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深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，GoPlus Security 警告用户提防一种名为 PromptSpy 的新型 Android 恶意软件。该恶意软件通过钓鱼网站（如伪装成银行网站）诱导用户下载 APK 文件，获取辅助功能权限后能远程控制设备。PromptSpy 的特殊之处在于利用 Google Gemini API 分析设备界面并制定攻击策略，使其能更好地适应不同手机品牌和系统版本，提高攻击隐蔽性和成功率。
安全建议：
春节期间，AI与 Crypto 的融合新闻席卷全网，甚至催生出 Web 4.0 全新概念—— 一个由 AI Agent（也称“AI 智能体”）驱动、以加密资产为支付载体的共生经济网络正在加速成型。
作为 Web3 领域的领军生态，波场 TRON 持续深化 AI 领域的战略布局与生态投入。继 2月 5 日生态核心 AI 基础设施 AINFT 推出 Web3 原生 AI 大模型聚合平台后，用户量迅速突破 40 万，成为现象及爆款产品。2月 16 日，AINFT 进一步发布 AI Agent 新型基础设施平台——Bank of AI，打通智能体经济的“最后一公里”。
AINFT 打造的 AI Agent 新基建 Bank of AI，以“一站式 AI Agent 全功能工具箱”为核心，深度集成 x402 支付标准、8004 链上身份协议、AI Agent 明星开源项目 OpenClaw 的扩展插件等关键底层工具，构建起 AI Agent 从底层开发、支付结算、应用集成到生态商业落地的完整闭环，为开发者提供开箱即用的 AI Agent 开发底座，大幅降低开发与部署门槛，加速链上 AI 智能体经济的规模化发展。
AINFT AI Agent 新基建不仅为“Web3+AI”的深度融合与场景落地注入新动能，更进一步强化了波场 TRON AI 生态的基础设施矩阵，将生态服务能力从 AI 大模型聚合、智能交互，延伸至 AI Agent 生态商业落地等关键环节，推动其在 Web3与 AI 深度融合赛道的布局更趋完整、生态更具韧性。
在“AI Agent+Crypto”融合浪潮下，AINFT 推出的 AI Agent 链上基建平台 Bank of AI 已完成五大核心组件的深度集成，为全球开发者构筑起一站式、即插即用的全栈式链上 AI Agent 开发底座，精准破解行业痛点，打通了智能体经济“最后一公里”，助力智能体经济规模化应用快速落地。
这五大组件包括：
通过五大组件的标准化与模块化整合，AINFT AI Agent 新基建大幅降低 AI Agent 的开发门槛与部署成本，引领 AI Agent 领域的产业变革，赋能全球开发者高效布局，轻松抢占智能体商业新时代的发展先机。
要理解这一基建的价值，首先需明确 AI Agent 与传统 AI 的本质区别。与传统对话 AI 聊天机器人不同，AI Agent 具备目标驱动的自主行动能力——它能独立思考、做出决策、调用工具并自主完成复杂任务。这一能力跃迁，使 AI 突破“聊天机器人”的局限，进化为可独立参与资产交易、资产管理、服务协作的 Web3 经济实体，为智能体经济的崛起奠定了坚实基础。
然而，在 AI Agent 加速普及的过程中，支付问题成为制约其商业闭环落地的核心瓶颈。传统支付体系高度依赖人类授权，结算周期长且流程繁琐，难以支持高频微交易，根本无法满足智能体间“机器对机器”的自动化交易需求。而 Web3 原生的加密货币技术，凭借智能合约自动执行、无需许可、即时结算等特性，天然适配 AI Agent 之间的“机器对机器”支付场景，成为破解这一支付难题的终极解决方案。
进入 2026 年，AI Agent 的规模化落地迎来关键引爆点，支撑其经济运转的交互、支付、身份三大基础功能，同步取得突破性进展，为智能体商业的落地筑牢根基：
• 交互层：OpenClaw 引爆 A2A 交互时代。支持 AI Agent 本地部署的开源项目 OpenClaw，催生超百万个 AI Agent 实现自主社交与协作，标志着 A2A 交互从理论进入大规模应用。
• 支付层：x402 打通机器支付动脉。x402 支付协议为机器间的自动化支付提供了标准化基础设施，破解了智能体商业的支付痛点，让 AI Agent 能够通过加密资产自主完成链上交易。据 x402scan 最新数据，该协议累计处理交易量已突破 1.61 亿笔，
• 身份层：ERC-8004 构建链上信任基石。1 月底以太坊基金会发布的 ERC-8004 协议，为 AI Agent 构建跨平台、可验证的链上身份与信誉体系，为智能体间的协作与交易提供了信任保障。
随着 A2A 交互、链上身份与支付协议逐步标准化，一个由 AI Agent 自主驱动、全程无需人类介入的新经济秩序正在成型。但与此同时，一个关键痛点也浮出水面：当海量 AI Agent 加速向自主经济体进化时，谁来为它们搭建通向链上世界的通用基础设施？开发者又如何跳过复杂底层，快速为 AI Agent 接入支付功能及链上落地？AINFT AI Agent 基础设施的诞生，正是对这一核心命题的一站式解答。
作为 AI Agent 领域的核心新基建，AINFT 精准锚定开发与落地的核心痛点，定位为面向全球 AI Agent 开发者的全栈链上基础设施，一站式集成了 x402、8004、MCP Server、Skills、OpenClaw Extension 五大核心组件，构建起完整的 AI Agent 链上开发底座。
不同于单一功能的 AI Agent 工具，AINFT AI Agent 新基建更像一套集成化、标准化、即开即用的“一站式 AI Agent 链上服务工具箱”，全面覆盖 AI Agent 从底层运行到商业落地的全流程需求，从支付结算、链上身份认证，到去中心化金融（DeFi）交互及跨链协作等，所有核心场景一应俱全，真正实现“一站式搞定”。
目前，AINFT AI Agent 基建平台已深度集成的 x402（支付标准）、8004（链上身份协议）、MCP Server（AI 大模型与区块链服务接口标准）、Skills（AI Agent 技能模块库）、OpenClaw 扩展程序插件（为 AI Agent 一键接入链上功能）等五⼤核⼼工具包，形成一套开箱即用、协同高效的开发矩阵。
AINFT的 x402 支付标准使开发者可以一键为 AI Agent 接入链上支付能力，彻底打通 AI Agent 间交易支付互通。
x402 是基于 HTTP 402 状态码研发的区块链开放支付标准，是专为 AI Agent 与网络服务的自主支付场景设计，其核心价值在于实现 Web 服务“先付费、后响应”的商业化闭环——它可将每一次网络服务调用、每一次资源获取请求，都转化为一笔可追溯、可验证的链上微支付。这一机制完美适配 AI Agent 间高频、小额、即时结算的机器级交易场景，从根本上破解了智能体自动化交互的支付痛点。
为降低使用门槛，AINFT对 x402 进行了深度适配与扩展，开发者仅需一行代码即可为 AI Agent 接入链上支付功能，无需深入区块链底层。同时，波场 TRON 官方提供免费 Gas 费集成补贴，切实减轻开发负担。
AINFT 的8004 协议为 AI Agent 提供一套标准化的链上身份证明与信任解决方案。它通过去中心化的身份注册、全生命周期行为记录管理及多维度信誉体系，构建起一套无许可、跨平台、不可篡改、可验证、可迁移的去中心化身份体系，从根源上解决 AI Agent 间交互的信任难题。
在智能体经济中，所有 AI Agent 彼此陌生，A2A 之间的交易协作,如何建立有效信任成为核心挑战。8004 协议通过三大核心模块协同运作，构建“去中心信任”新形态：
总结来说，8004 协议为每个 AI Agent 颁发了唯一且不可篡改的链上身份证，并动态承载其完整的链上“履历”(如服务客户数量、用户好评反馈、第三方技能认证等关键信息)，每个 AI Agent 的全部数据及信息公开可查、不可篡改、快速可验。陌生 AI Agent 之间无需漫长磨合，即可基于链上信誉档案快速建立信任。
MCP Server是 AINFT 基于 MCP 协议 (AI 大模型通用语言)研发的 AI 与区块链专属交互工具，核心使命是打通 AI 大模型与区块链之间的互通壁垒，让 AI Agent 可直接访问区块链、调用链上能力，堪称 AI Agent 的“手和眼”。
作为关键中间件，MCP Server 将复杂区块链能力进行标准化封装，无缝集成至 AI 体系，开发者无需额外编写适配代码，即可让 AI Agent 直接调用“查询余额、发起转账、合约交互”等链上指令，大幅降低对接门槛。
Skills是 AINFT为 AI Agent 量身打造的可复用、可扩展的标准化技能集合库。其核心作用是通过结构化指令文档“SKILL.md”，系统教会 AI Agent 如何灵活调用底层链上能力，高效完成各类复杂业务流程,堪称 AI Agent 的“大脑与操作手册”。
目前,Skills 已内置的技能如 SunSwap 技能:可使 AI Agent 实现高效、安全的自动化代币兑换；x402 支付技能：可为 AI Agent 快速接入支付功能等。
Skills 使开发者无需从零编写复杂业务逻辑代码，只需根据需求直接加载对应 Skills 模块，即可让普通 AI 快速拥有专业的链上操作能力，显著提升开发效率与落地速度。
值得注意的是，MCP Server与 Skills 并非单独运作，需协同配合，使 AI Agent 可深度集成 SunSwap、JustLend DAO 等头部 DeFi 协议，无缝覆盖代币兑换、借贷理财、收益策略执行等多元化链上金融场景，实现从“被动响应”到“主动执行”的能力跃迁。
OpenClaw Extension是 AINFT 为热门 AI Agent 部署平台 OpenClaw 官方研发的专属扩展插件，旨在助力 AI Agent 快速具备 Web3 生态交互能力。
AINFT 开发的 OpenClaw 插件可将 x402 支付、8004 身份、MCP 链上交互及 Skills 技能库等核心能力，一次性注入任意 OpenClaw AI Agent，无需改造现有 Agent，真正实现零改造、全兼容、秒级部署，帮助 AI Agent 从“聊天机器人”跨越为可自主持有钱包、发起交易的“Web3 经济实体”。
综上来看，Bank of AI 集成的五大核心组件，各司其职、协同发力，形成完整的能力闭环：x402 支付标准精准解决 AI Agent 间的支付与结算难题，8004 链上身份协议筑牢 AI Agent 的身份识别与信任根基，MCP Server与 Skills 技能库协同发力破解工具调用与能力扩展痛点，OpenClaw Extension 则实现 AI Agent 全链路能力的无缝集成与秒级部署。
这套标准化、模块化的工具矩阵，彻底打破了 AI Agent 底层开发的技术壁垒，让开发者无需投入精力重复搭建底层基建、无需“重复造轮子”，可将全部精力聚焦于 AI Agent 的应用创新与场景落地，高效抢占智能体商业浪潮的发展先机。
AINFT AI Agent 新基建的价值，远不止于提供一套好用的开发工具——它更在为整个 AI 产业打通智能体体经济之间的“最后一公里”，从根源上破解了 AI Agent 之间的支付壁垒与协作难题。作为波场 TRON在 AI 领域的关键布局，这套基础设施更是一场面向 AI Agent 经济时代的底层革命：它既是 AI Agent 的开发底座，也是 AI Agent 经济时代的链上金融基础设施与专属操作系统。
凭借完整、标准化的工具体系，AINFT 打通了信任与支付壁垒，帮助开发者跳过复杂底层搭建，快速构建适配各类场景的 AI Agent 应用，高效推动商业模式从概念走向落地，大幅降低开发门槛与时间成本。
依托 AINFT AI Agent 新基建的组件组合，开发者可以一站式为 AI Agent 赋予自主支付、链上交易、资产管理、DeFi 操作等链上交互能力，如基于 x402 协议为 Agent 搭载自动化支付功能，实现毫秒级自动结算；借助 8004 协议，为每个 AI Agent 赋予可验证、可溯源的链上数字身份，筑牢 A2A 之间协作的信任基石；通过“MCP Server+Skills”的标准化接口，让 AI Agent 自主调用资产兑换、流动性提供、跨链交易等复杂 DeFi 操作；而 OpenClaw Extension 插件则实现 AI Agent与 Web3 生态的一键接入，打通链上能力落地的最后关卡。
在这套完善的基建支撑下，AI Agent 彻底突破“单纯对话工具”的局限，真正升级为可自主执行、主动创造价值的 Web3 经济主体——它能够自动支付 API 调用费、参与流动性挖矿、执行跨链套利，甚至与其他 Agent 组建 DAO 开展共同投资，实现从“信息传递者”到“价值创造者与流转者”的质变，在智能体经济中扮演起不可或缺的核心角色。
AINFT AI Agent 新基建现已完成对波场 TRON和 BNB Chain 两大主流公链的深度集成，这意味着开发者在这两大公链生态中构建 AI Agent 时，可无缝调用 AINFT 提供的支付、身份认证、DeFi 交互等全栈链上能力，无需额外适配底层链上逻辑，大幅降低开发与部署成本。未来，AINFT 将持续拓展多链版图，构建覆盖全链的 AI Agent 基础设施网络，让开发者无论身处何种生态，都能享受“一次开发、多链部署”的极致体验。
通过开放生态汇聚全球创新力量，AINFT为 AI Agent 赋予金融主权、协作主权与发展主权，为 Web3+AI 融合赛道注入强劲动能，成为海量 AI Agent 安全、高效上链的关键支撑，助力智能体经济实现跨越式发展。
展望未来，AINFT 将持续以“全组件集成、低门槛接入、高灵活扩展”为核心优势，不断完善 AI Agent 专属的一站式链上操作生态系统：持续开发或集成更多创新服务功能，丰富 Skills 技能库、接入更多 DeFi 协议与数据源、拓展更多区块网络等，推动智能体经济基础设施迈向更高效、更开放、更兼容的新阶段。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，0x2bd7 开头巨鲸昨日将 240 枚 BTC（价值约 1,628 万美元）交换为 8,152 枚 ETH。随后该地址从 Aave 借贷 3,600 万枚 USDT，以 2,083 美元均价再次买入 17,284 枚 ETH。清算价格为 1,705.65 美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit 交易量达 20.51 亿美元，上升 23.99%，交易量排行前五的代币分别为：
XRP（交易量占比 16.59%，成交额约 3.40 亿美元）
ENSO（交易量占比 10.59%，成交额约 2.17 亿美元）
BTC（交易量占比 10.57%，成交额约 2.17 亿美元）
ETH（交易量占比 8.35%，成交额约 1.71 亿美元）
USDT（交易量占比 5.74%，成交额约 1.18 亿美元）
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 Bitget Wallet 官方消息，Bitget Wallet 宣布完成 RWA 板块全面升级，用户可在钱包内交易 200 余种股票与 ETF 资产，涵盖中概股、贵金属及道琼斯、纳斯达克、标普 500 等指数产品。
同时，产品新增 Mini K 线与智能指引，并支持 0 手续费、低 Gas 费交易与免 Gas 支付选项，进一步优化 RWA 交易体验并降低交易成本。
2026年第一季度，加密市场经历了一场历史性的去杠杆风暴。比特币从高位回撤超过40%，以太坊跌幅更深，山寨币普遍腰斩。本轮暴跌绝非单纯的市场情绪转冷或监管传闻所致，其背后是三重流动性收紧因素的共振：日元套利交易大规模平仓、美国财政部TGA账户重建抽离市场资金、以及衍生品市场保证金系统性上调。这些因素叠加加密市场自身的高杠杆结构和估值泡沫，共同触发了踩踏式出清。展望后市，加密市场已告别“流动性过剩驱动”的粗放式上涨阶段，进入宏观因子主导的新常态。在美联储政策路径不明、全球央行资产负债表收缩的背景下，加密资产将面临持续的再定价压力。
在分析加密市场走势时，一个不可忽视的宏观背景是美股估值正处于历史性的高位区间。作为全球风险资产的“定价锚”，美股的估值水平不仅反映了市场对美国企业盈利的预期，更通过资产比价效应、投资者风险偏好和全球资金流向等渠道，深刻影响着加密市场的估值天花板。多重指标印证了当前美股的高估值。巴菲特指标显示股市总市值与GDP的比率已攀升至230%的历史极端高位，远高于2000年互联网泡沫和2007年金融危机前的水平。标普500指数12个月远期市盈率为22.0倍，显著高于30年历史均值17.1倍，接近互联网泡沫时期的25.2倍。席勒周期调整市盈率约为38倍，仅次于2000年的44倍。市销率突破3.0倍，创下历史新高。这些指标共同指向一个结论：美股处于显著高估区间。
美股的高估值通过多种机制传导至加密市场。从资产比价效应看，当美股估值处于历史高位时，意味着其未来预期回报率下降，理性投资者会重新评估整个风险资产的配置比例，加密资产作为更高波动性的“边缘风险资产”往往最先被削减。从美联储政策约束看，美股高估值使美联储面临两难困境，其宽松空间受到限制，可能比市场预期的更长时间保持鹰派，这对所有风险资产都是压制。从获利盘了结看，经过多年上涨，机构投资者普遍超配美股，当估值达到极端水平时，他们会系统性降低风险敞口，这一过程通常表现为卖出涨幅最大、流动性最好的资产——包括比特币。从风险情绪看，美股作为全球风险资产的风向标，其高估值会引发投资者对所有涨幅过大、估值难以量化的资产产生警惕，加密资产最容易遭受抛弃。
回顾历史，任何一次估值达到当前水平后，最终都以痛苦的均值回归告终。1929年、2000年、2007年的教训历历在目。当前美股估值的特殊性在于，它是过去15年宽松货币政策持续时间最长、规模最大的一次实验的直接产物。当这些政策开始退出，而估值处于历史高位时，其回归过程可能比以往更加剧烈。对于加密市场而言，这意味着即使加密行业自身的基本面持续向好，宏观层面的估值压制仍将是未来1-2年的重要阻力。只有当美股估值通过时间消化或空间调整回归合理区间后，加密市场才能真正开启新一轮健康的上行周期。
日元套利交易(Yen Carry Trade)的逆转是本轮加密市场暴跌的导火索，也是最关键的宏观推手。长期以来，日本央行维持的零利率政策使得日元成为全球融资成本最低的货币，国际投资者大规模借入日元，兑换成美元或其他高息货币，投向全球高收益资产——其中就包括波动率极高的加密货币。
2026年初，这一套利模式的底层逻辑发生动摇。随着日本国内通胀压力显现，市场对日本央行退出负利率政策的预期急剧升温。日本国债收益率出现多次跳涨，10年期日债收益率突破1.2%，创下多年新高。这一变化直接压缩了日元与美元之间的利差：当借入日元的成本上升，而美元资产的预期收益率不变甚至下降时，套利交易的吸引力急剧降低。
更致命的是，当日元开始升值（美元兑日元汇率从150上方跌落至140区间）时，套利交易者不仅面临利差收窄，还要承担汇兑损失。这种情况下，最理性的选择就是平仓：卖出此前持有的海外资产（包括比特币、以太坊等加密资产），换回日元偿还贷款。加密市场的特殊性在于其7×24小时交易和高流动性，使其成为套利交易者首先抛售的“提款机”。数据清晰地显示，在2月中旬日元快速升值的几个交易日内，比特币与日元汇率呈现高度负相关，这正是套利盘平仓的典型特征。
值得注意的是，日元套利交易的规模估算高达数万亿美元，其平仓过程往往具有持续性。只要日美利差没有重新走阔、日元升值趋势未逆转，这一“抽水机”就会持续从全球风险资产市场抽离资金。对于依赖增量资金推动的加密市场而言，这无疑是釜底抽薪。
如果说日元套利是国际层面的流动性收紧，那么美国财政部一般账户(TGA)的余额变动则是在美元体系内部的直接抽水。TGA账户的本质是财政部的“钱包”：当财政部通过发行国债或收取税收增加TGA余额时，意味着资金从商业银行体系流入财政部账户，导致银行准备金下降，市场流动性收紧；反之，当财政部支出（如支付政府合同、社保等）时，资金回流市场，流动性增加。
2026年2月至3月，市场正面临TGA余额的快速重建期。根据美国财政部公布的融资计划，3月底TGA余额目标维持在8500亿美元，4月税收季更将达到约1.025万亿美元的峰值。这意味着在短短两个月内，财政部要从金融系统中抽走近2000亿美元的资金。与此同时，为补充TGA并为财政赤字融资，财政部在2月初宣布了大规模的季度再融资计划，国债发行量超出市场预期。
这种“发债+增厚TGA余额”的组合操作，直接导致了银行准备金的持续下降。对于加密市场而言，其传导机制更为间接但同样致命：银行准备金减少→金融机构收缩信贷→对冲基金和做市商融资能力下降→风险敞口被迫压缩→加密资产遭遇减持。稳定币发行商的储备资产主要是美国国债，TGA重建导致美债收益率波动加剧，也间接影响了稳定币的赎回压力和流动性支撑能力。
从历史经验看，TGA余额的急剧变化往往与风险资产价格走势高度相关。2021年初TGA余额快速下降（财政支出）时，比特币迎来了牛市高潮；而2026年初的TGA重建过程，则对应着加密市场的持续阴跌和最终崩盘。这并非巧合，而是流动性周期的必然映射。
除了宏观层面的流动性收紧，加密市场自身衍生品结构的脆弱性也是暴跌的重要放大器。2月初，随着黄金、白银等贵金属市场出现极端波动，芝加哥商品交易所(CME)连续多次上调金银期货的保证金要求。虽然这一举措直接针对的是贵金属市场，但其连锁反应迅速传导至加密市场。
首先，CME作为全球最重要的衍生品交易所，其保证金调整具有示范效应。各大加密交易所的风控部门在观察到市场波动率上升后，纷纷跟进提高永续合约和期货的保证金比例、降低杠杆上限。这对于高度依赖杠杆交易的加密市场而言，无异于强制去杠杆。大量高杠杆头寸被迫平仓，引发价格进一步下跌，继而触发更多清算，形成负向螺旋。
其次，加密市场与贵金属市场存在共同的多头群体——宏观对冲基金和趋势交易者。当这些机构在贵金属市场因保证金上调而遭受损失时，他们往往需要出售其他资产（包括加密资产）来补充保证金或弥补亏损，这种跨资产的风险平仓进一步加剧了加密市场的抛压。
更值得关注的是，本轮暴跌过程中，比特币与以太坊的期货溢价迅速转为负值（远期贴水），永续合约资金费率持续为负，表明市场已从多头主导转向空头主导。当资金费率长期为负时，意味着多头不仅要承受价格下跌的损失，还要向空头支付资金费，这会进一步削弱多头的持仓意愿，延长市场的寻底时间。从历史数据看，只有在资金费率回归中性甚至转正、期货溢价恢复后，市场才可能迎来真正意义上的企稳。
在宏观流动性收紧的大背景下，加密市场自身的高估值和高杠杆特征放大了下跌的烈度。尽管加密资产没有传统意义上的市盈率估值，但我们可以通过多个维度评估其估值水平：
一是比特币的市值占比。在本轮暴跌前，比特币市值占比一度跌破40%，大量资金涌入各类山寨币和DeFi代币，这是典型的牛市后期特征——资金追逐高风险、高收益的尾部资产，而非龙头资产。当流动性逆转时，这些高贝塔资产往往首当其冲，跌幅远超比特币。
二是稳定币总市值变化。稳定币是加密市场的“备用现金”，其总市值的变化反映了场外资金的入场意愿。数据显示，2026年1月以来，USDT和USDC的总市值增长停滞甚至小幅下降，表明新资金入场速度已跟不上市场扩张需求。当市场依赖存量资金和杠杆维持高位时，任何流动性冲击都可能导致崩塌。
三是链上活动与价格背离。在暴跌前的几个月里，尽管比特币价格维持高位，但链上活跃地址数、交易笔数等指标并未同步创新高，甚至出现下降。这表明价格上涨主要由交易所内的杠杆交易驱动，而非真实的基本面改善或采用率提升。杠杆驱动的上涨往往来得快去得也快，一旦资金面收紧，价格将迅速回归。
加密市场的特殊性在于，其参与者对宏观流动性的敏感度远高于其他资产类别。这是因为加密市场没有传统意义上的“内生现金流”，其价格完全由边际买家的入场意愿决定。当宏观流动性充裕时，这部分边际买家（主要是风险偏好较高的散户和对冲基金）资金充裕，推动价格上涨；当宏观流动性收紧时，他们也是最先撤离的资金。本轮暴跌正是这一机制的最生动写照。
展望未来，加密市场的走势将不再由单一因素决定，而是进入宏观因子主导的新阶段。投资者需要建立以流动性指标为核心的分析框架，重点关注以下几个变量：
首先是美联储的货币政策路径。尽管市场对Warsh就任美联储主席后的鹰派立场有所担忧，但更重要的是观察实际的经济数据。如果就业市场出现明显降温，通胀持续回落，美联储的紧缩步伐可能比预期更慢。CME FedWatch工具显示，市场对2026年降息的预期已大幅下调，但这本身已被部分消化。关键在于美联储何时释放明确的政策转向信号。
其次是TGA余额与净流动性的变化。投资者应密切关注美国财政部每周公布的TGA余额数据，以及美联储资产负债表、ON RRP余额的变化。净流动性（美联储总资产 – TGA – ON RRP）是衡量市场中可用现金的最直观指标。如果净流动性持续下降，加密市场将继续承压；反之，若净流动性触底回升，则可能迎来阶段性反弹。
再次是日元套利交易的演变。美元兑日元汇率和日美2年期国债利差是两个关键观察点。如果日元升值趋势停止，日美利差企稳甚至走阔，则套利平仓压力将缓解，这对全球风险资产包括加密市场都是积极信号。反之，若日元继续升值，则需警惕进一步的去杠杆。
最后是加密市场自身的结构指标。稳定币总市值是否恢复增长、比特币市值占比是否企稳、永续合约资金费率是否转正，都是判断市场是否见底的重要参考。从历史经验看，只有在资金费率持续为正、期货溢价恢复、稳定币重新流入交易所时，才意味着市场信心真正修复。
在具体的时间维度上，二季度通常是一年中流动性相对紧张的时期（税收季TGA余额达到峰值），叠加美联储缩表仍在进行，加密市场可能延续震荡寻底态势。真正的转机可能要等到下半年——当TGA余额开始下降、市场对美联储政策路径形成更清晰的预期之后。
2026年第一季度的加密市场暴跌，是一次由宏观流动性驱动、加密自身结构放大的系统性去杠杆事件。它标志着自2023年以来由流动性宽松驱动的粗放式上涨阶段已经终结，加密市场正式进入宏观新常态。
在这个新常态下，加密资产将与其他风险资产一样，受到全球央行资产负债表、财政政策、汇率变动等宏观变量的深刻影响。那种“加密市场与宏观脱敏”、“数字黄金避险属性”的叙事在本轮暴跌中被证伪——当真正的流动性危机来临时，比特币的跌幅并不比科技股小，其与纳指的相关性升至历史高位。
对于投资者而言，这意味着需要建立更宏观的分析视野，而非仅仅关注项目基本面或技术进展。流动性指标应当成为投资决策的核心依据之一：关注净流动性变化、关注SOFR利率是否异常攀升、关注美债波动率指数MOVE是否走高、关注高收益信用利差是否走阔。这些宏观变量将决定加密市场的贝塔方向，而项目基本面只在贝塔确定后提供阿尔法机会。
当然，暴跌之后往往孕育着新的机会。当杠杆被出清、投机者离场、估值回归理性后，真正有长期价值的项目将迎来建仓时机。但在宏观流动性环境出现明确拐点之前，谨慎为上。对于加密市场而言，现金是最后的稀缺品，流动性是唯一的真理。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据金十数据报道，摩根士丹利将英伟达(NVDA.O)目标股价从250美元上调至260美元。加拿大皇家银行将英伟达目标股价从240美元上调至250美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，Bybit 联合首席执行官 Helen Liu 表示：”我们相信，当下用户最需要的就是稳定性，市场终将复苏，对此我们毫无疑问。但在此过程中，我们的职责是帮助用户缓解压力，提供获取稳定收益的切实途径，并确保社区始终知晓：Bybit 始终与他们站在一起。”
“Helen 表示：”我们希望为用户挖掘每一个获取稳健收益的机会。无论是通过 Mantle Vault 获取链上收益，还是借助 BYUSDT 提升资本效率，目标始终一致——让每一美元发挥更大价值，帮助社区更从容、更自信地度过当前阶段。”
Bybit 重申一个朴素信念：在市场不确定性加剧的时刻，社区最需要的是稳定、清晰的指引，以及获取稳健收益的真实机会。面对波动，Bybit 选择迎难而上——拓展新机遇、强化类固收产品体系，与全球用户并肩同行。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方消息，Bybit 将在现货专区上线 ROBO（ROBO）。
Fabric Protocol 是由 Fabric Foundation 支持的全球开放网络，通过可验证计算和代理原生基础设施，赋能通用机器人的构建、治理与协同演进。
该协议基于公共账本协调数据、计算与监管，结合模块化基础设施实现人类-机器安全协作。$ROBO 作为原生代币驱动治理与经济激励，使贡献者可通过资源参与获得回报。
随着加密恐惧与贪婪指数跌至历史低位，比特币亦从高点大幅回调，全球交易量第二大加密货币交易所 Bybit 重申一个朴素信念：在市场不确定性加剧的时刻，社区最需要的是稳定、清晰的指引，以及获取稳健收益的真实机会。面对波动，Bybit 选择迎难而上——拓展新机遇、强化类固收产品体系，与全球用户并肩同行。
“我们相信，当下用户最需要的就是稳定性，”Bybit 联合首席执行官 Helen Liu 表示。”市场终将复苏，对此我们毫无疑问。但在此过程中，我们的职责是帮助用户缓解压力，提供获取稳定收益的切实途径，并确保社区始终知晓：Bybit 始终与他们站在一起。”
穿越多轮市场周期，Bybit 深知市场情绪转变之迅疾，也理解波动对普通投资者的深远影响。当前，公司正加速布局稳定币收益机会与资本效率工具，助力用户在不确定时期保值增值、获取可预期回报。
“Helen 表示：”我们希望为用户挖掘每一个获取稳健收益的机会。无论是通过 Mantle Vault 获取链上收益，还是借助 BYUSDT 提升资本效率，目标始终一致——让每一美元发挥更大价值，帮助社区更从容、更自信地度过当前阶段。”
Bybit 认为，当前市场也正反映出投资者行为的深层结构性变化：
“这一轮周期与众不同。用户不再盲目追逐百倍回报，而是更注重本金保护与可持续收益。这种转变是结构性的，而非情绪驱动的。”
Bybit 将推出总额高达 1,000 万美元的稳定币支持类固收产品，为用户在波动市场中提供更多获取可预期回报的途径。
“Bybit 将于 3 月陆续上线稳定币赚币产品，服务全球社区。我们致力于行业的长期发展，”Helen 补充道。”我们始终坚信支持社区的重要性——无论牛市还是熊市。我们支持稳定币生态，是希望缓解用户在特殊时期面临的个人压力；我们投入企业社会责任（CSR）与生态建设，是因为健康的行业生态惠及所有人。我们将持续践行这一理念，因为这是 Bybit 的初心与本色。”
Bybit 深信，不确定时刻恰恰是检验行业成色的试金石。公司团队保持全天候协同，与合作伙伴及用户保持开放沟通，坚持透明优先，并快速响应，确保社区始终信息同步、信心坚定。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 Bithumb 公告，Bithumb 宣布将终止对 BLY 代币的交易支持。Bithumb 在综合评估项目实际进展、代币用途及功能后，认定其不符合继续交易支持的标准。交易（买卖）将于 2026 年 3 月 30 日终止，提币支持预计于 2026 年 4 月 30 日结束。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，去中心化借贷协议 Aave 的累计贷款规模已突破 1 万亿美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一鲸鱼地址”0x2bd”昨日通过 ThorChain 将 240.44 比特币（约 1570 万美元）兑换为 8,152 枚以太坊，兑换比率为 0.02945。
今日，该地址将这些以太坊存入借贷协议 Aave，循环借出 3600 万美元 USDT，并以 2,083 美元价格购入 17,283 枚以太坊。目前，该鲸鱼持有 25,434.5 枚以太坊，总价值约 5245 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 The Economic Times 报道，印度数字支付处理商 Billdesk 将以约 7000 万美元的股权价值收购法国支付巨头 Worldline 的印度业务。根据交易条款，Worldline 将与 Billdesk 建立长期技术和软件合作关系，确保 Worldline 的软件系统在印度继续运营。Worldline 表示，该交易预计将于今年下半年完成，完成交易后，Worldline 将继续运营其在印度的全球能力中心，为集团的西欧业务提供服务。
作者：Rex Woodbury
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：Daybreak Ventures 的 Rex Woodbury 通过 10 张图表梳理 2026 年初的关键趋势。
核心发现：
又到了这个时候：是时候再来一期「10 张图表」系列了。
我尝试每季度做一次，我们已经逾期了：上一期是在 10 月。这是我们的第 11 期（！），你知道规矩：我是视觉学习者，图表帮助我处理信息。图表也恰好是展示世界如何变化的有效方式。
我们将处理涵盖广泛主题的 10 张图表：
话不多说……
这张图表显示了报纸股票与收益的对比。你可以看到，股票在收益下降约五年前就暴跌了，这意味着市场在它出现在损益表上之前就看到了墙上的字。
来源：Twitter；感谢 Emily Man 发送
当然，这里有一些时间偏差；远期收益的下降与大衰退同时发生。但这在方向上似乎是准确的，市场预见到互联网颠覆报纸。我们现在再次看到这种情况，上个月 SaaS 股票在 AI 颠覆之前暴跌。
正如我们上周所写，SaaSpocalypse（SaaS 末日）需要时间来展开。我本周参加了一个小组讨论，一位小组成员说「坎贝尔汤公司不会 vibe-code（氛围编码）他们自己的 CRM」，这是一种巧妙的说法。但市场正在定价一个最终现实：软件利润压缩，「新常态」是 70% 毛利率而非 90% 毛利率。
关于 AI 需要很长时间才能展开的话题……
这是我们在 AI 采用周期中所处位置的酷炫可视化。下面的每个点代表 320 万人。有 2500 个点，总计 81 亿人。
来源：Noah Epstein on Twitter
约 84% 的世界从未使用过 AI，而只有 0.3%（！）为 AI 产品付费。这是我见过的「我们还很早期」的最佳可视化。
在上一版 10 张图表中，我们看了 ChatGPT 的「微笑曲线」：
从那篇文章：
这张图表犯了我所说的「y 轴犯罪」，意味着 y 轴误导性地不从零开始。但在这种情况下，y 轴犯罪实际上伤害了 ChatGPT！当你意识到最差的群组在 40 多岁时渐近线（然后「微笑」）时，曲线甚至更好。
这些类型的曲线通常保留给具有网络效应的市场或社交产品，这意味着随着更多用户加入平台，它们会改进（例如，Uber 随着更多骑手/司机密度而改进，或 Instagram 随着你的更多朋友在应用上而改进）。对于一个没有推出社交功能的单人产品来说，拥有这种留存率令人印象深刻。
除了改善留存率，AI 应用还看到改善的参与度。这是显示这一趋势线的视觉效果：
全面来看，这是使用量的非常令人印象深刻的增长。
2017 年，Netflix 的 Reed Hastings 有一句名言，Netflix 最大的竞争对手是睡眠。Netflix 的业务是吸收越来越多的观看时间（更高的观看时间 = 更好的订户留存率 + 支付意愿），所以自然睡眠与商业模式直接冲突。
我们现在看到媒体使用时间趋于平缓，约为每天 12.75 小时：
AI 使用量的增加必须以在其他地方花费的时间为代价。也许 Claude 最大的竞争对手是睡眠？我还想象 Netflix、YouTube、TikTok 等正在警惕地观察上面的 AI 使用图表。在 Gemini 上的半小时是没有观看短视频的半小时。AI 工具显然不仅仅是 Google 替代品；它们也是社交 + 内容产品。只需等到生成媒体真正开始流行，我们将看到大型现有企业的参与度指标面临巨大压力。
医疗是美国最大的就业类别，约占就业的 15%。医疗是几乎所有就业增长背后的引擎。看看这张图表：
总体而言，医疗将在未来 10 年推动约 40% 的新工作。与此同时，美国增长最快的单一工作是「家庭保健助理」，这是由快速老龄化的人口推动的（每天有 1 万美国人年满 65 岁）。
医疗受益于几个主要顺风：
许多医疗工作也是「AI 防护的」，我认为这意味着我们将看到更多年轻人进入医疗领域。
这是风险投资中一个被低估的转变。二级市场现在与 IPO 和 M&A 的退出并驾齐驱：
来源：Tomasz Tunguz on Twitter
这改变了像 Daybreak 这样的早期基金和初创公司员工的游戏。流动性时间线压缩。我不会惊讶如果我们通过在成长阶段融资轮中出售股份来返还基金的多倍。这不是什么新鲜事——IA Ventures 的 Roger Ehrenberg 公开谈论过在二级销售中出售 The Trade Desk 的约 660 万股中的约 250 万股，以向 LP 返还资本——但这正在变得更加普遍。
在员工方面，员工不必等待 10 年以上才能获得一些流动性。Clay 和 ElevenLabs 在过去 12 个月内各自完成了两次要约收购，而 Anthropic 目前正在进行 60 亿美元（！）的要约收购。后者无疑将在旧金山房地产市场造成冲击。
Kalshi 报告在超级碗星期日的投注量超过 10 亿美元，同比增长 2700%（！）。这是一张关于超级碗前预测市场交易量的图表，显示 6 个月内交易量增长 1205%：
这些市场是新的，充满争议。白宫新闻秘书 Karoline Leavitt 在 1 月初突然结束了一次简报会，引发了内幕交易问题：
在超级碗期间，我的合伙人在 Cardi B 在舞台上出现后对她与 Bad Bunny 一起表演下了一点钱。然后他输了那笔钱，Kalshi 说表演者必须唱歌才算「表演」。这导致至少有一个人向 CFTC 提出投诉。这是狂野西部！
但尽管有争议，我认为预测市场会留下来。去年秋天，我们在 Speculation Nation 中写了预测市场崛起背后的力量。那篇文章集中在与 Gen Z 行为碰撞的赋能技术上，包括 FAFOnomics（FAFO = Fuck Around and Find Out，瞎搞然后发现）的兴起。
我的朋友 Jackson Denka 本周写了一篇有趣的文章，名为《金融虚无主义或：我如何学会停止担忧并爱上市场》。他称 Gen Z 为「字母表中的最后一代」，这让我印象深刻。他列举的一些统计数据：
难怪我们正在成为投机经济？如果向上的经济流动性是西西弗斯式的，那么为什么不把一切都赌上以获得致富的机会呢？注意：这不是一件好事，但我认为这是下一代的决定性暗流之一。
在 AI 喧嚣中，很容易忽视其他地震式转变。我一直花很多时间的一个领域：多肽，它们开始获得主流关注。
多肽是信号分子在你体内的氨基酸链。最著名的多肽是 Ozempic 和 Wegovy，多肽 semaglutide 的品牌名称。多肽市场正在蓬勃发展，因为消费者表现出真正的兴趣和支付意愿。我的朋友 Khushi 在这条推文中说得很好：
我们 2026 年的第一笔投资是一家多肽公司 System Labs，上周推出。为日常消费者揭开多肽的神秘面纱，成为美国、可信、安全多肽的可信来源，有很大的机会。
你可以在这里看到市场的预期增长：
现在最被低估的药物是 Retatrutide，或 Reta。礼来正在开发的 Reta 是一种三重激动剂药物，而 Ozempic 是单一激动剂；这是一种花哨的说法，Reta 针对三个受体：GLP-1、GIP 和 Glucagon。这意味着药物增强饱腹感、改善胰岛素敏感性并提高代谢率（燃烧脂肪）。Ozempic 只是 GLP-1，所以主要关注食欲减少。
Reta 是一种潜在的万亿美元药物。这是 Reta 减肥的一张图表：
来源：CTCD
期待很快听到更多关于 Reta 的消息。
Matthew Ball 上周发布了一份关于游戏状况的长报告。以下是一些亮点：
游戏继续是最大的媒体类别，年度支出为 2000 亿美元，大于电影 + 电视 + 音乐的总和。在新冠疫情后短暂下降后，增长已经恢复：
移动正在推动游戏增长的大部分：
尽管市场增长，风险投资资金自新冠疫情后的高点以来下降了很多：
AI 将重塑游戏，尽管这还没有真正发生（我们仍然主要处于 AI 的文本阶段）。很快，游戏生成而非渲染将成为常态，这将为叙事 + 世界构建开辟新的可能性。
回到我们之前关于 AI 应用与睡眠和 Netflix 竞争的观点：我们也可能看到 AI 应用侵占游戏时间。这条推文引起了我的共鸣：
游戏中最令人印象深刻的公司仍然是 Roblox，它推动了游戏增长的很大一部分：
Roblox 现在有 1.5 亿日活跃用户，你可以在这里看到 13 岁以上的用户比例增长特别快：
Roblox 的平均参与度现在超过 Steam + PlayStation + Fortnite 的总和。
这是一张有趣的图表，显示了 Anthropic agent 在各个行业的调用：
显然，软件工程之外的 agent 有巨大的机会。或者正如 Garry Tan 所说：
至于这些类别的工作会发生什么：我认为劳动力冲击将更慢地实现。我们在这里写了很多关于杰文斯悖论的文章。再举一个例子，这是 Coatue 关于 ATM 的一个很好的视觉效果：
人们认为 ATM 会摧毁银行出纳员的就业。相反，从 1970 年到 1988 年，银行出纳员的数量增加了 81%，并享受了四十年的稳定增长。
又一周，又一篇病毒式博客文章。本周是来自 Citrini 的 Substack 文章，引发了市场抛售：
对我来说很疯狂的是，一篇关于未来的随意文章，没有事实或数据基础，可以引发如此广泛的市场恐慌。对我来说，这是一个迹象，表明 (1) 市场过热，正在寻找修正的理由，(2) 我们正式进入 meme 经济。
我发现这篇文章相当天真。金融科技和市场公司比 Citrini 文章所暗示的更难颠覆。DoorDash 的 Tony Xu 有一个很好的回应。
Citrini 抛售事件的真正启示：没有人知道到底会发生什么。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，近日，Animoca 发布《2025 年上币报告》。报告显示，在所追踪的交易平台中，现货市场新上线代币整体表现承压，多数难以维持初始估值，平均跌幅 25 %。在此背景下，Bitget 成为少数实现正增长的平台之一。数据显示，2025 年 1 月至 12 月期间，Bitget 上币项目 30天平均价格涨幅达 21.9%，为同期 30 天平均表现最佳的交易平台。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方公告，火币 HTX 巅峰赛第二季团队赛已于 2月 21 日正式进入组队阶段。作为本届赛事的重要赛段之一，团队赛总奖池高达 300,000 USDT，围绕现货与合约两大核心赛道展开，鼓励用户以团队形式协作参赛，放大交易实力与收益空间。参与现货赛道的用户，需满足现货账户资产≥100 USDT；团队人数≥3 人视为组团成功。参与合约赛道的用户需满足 U 本位永续账户资产≥100 USDT；团队人数≥5 人视为组队成功。组团期与交易期相互衔接，组团期结束未满员的队伍，仍可在交易期内（3月 8 日至 3月 23 日）继续邀请成员补足阵容，提升竞争力。
此外，为了降低参与门槛，团队赛支持“AI 团长”与“一键跟单”功能。团长不仅能享受团队收益分红，还能额外获得团队奖励的 10%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方社媒消息，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）将于今日 20 时（UTC+8）举办“火马开年大吉：2026 加密市场马到成功就在前方！”主题直播。届时，Crypto 小五、京一|Bird、牛魔王 OP_CAT、鬼谷研选、梨浅 Grace 等加密 KOL 将受邀出席，围绕 2026 年加密市场的宏观趋势、热点赛道、资产配置策略及潜在投资机会展开深度对话，为用户带来兼具前瞻性与实操性的市场洞察。
预约直播：
https://www.htx.com.am/zh-cn/live/detail/h5?id=101285&invite_code=ehuv6223&inviter_id=11351630
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，Upbit 将于 3 月 30 日终止对 Dent（DENT）的交易支持。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 The Block 报道，印第安纳州立法机构推进了一项加密货币法案，该法案已获得两院批准，现仅待州长最终签署。House Bill 1042（HB 1042）由议员 Kyle Pierce 提出，要求特定的州管理退休和储蓄计划为参与者提供自主经纪账户，其中至少包含一种加密货币投资选项。该法案还禁止公共机构（金融机构部门除外）限制个人使用数字资产，包括不得禁止接受加密货币作为合法商品和服务的支付方式，或限制个人使用自托管或硬件钱包持有资产。此外，法案禁止州政府对加密货币活动征收特殊税收。若获州长 Mike Braun 签署，该法案将于 2026 年 7 月 1 日生效。
深潮TechFlow消息，2月26日，根据Jane Street官网披露的“欺诈和冒充警告”提示，该公司不向个人投资者提供任何服务，不提供任何移动交易应用程序、在线账户或任何其他个人服务，也不会通过WhatsApp、Telegram、Signal、LINE、Viber或任何其他即时通讯或社交媒体平台招揽业务。Jane Street不会提供加密货币、盘前交易、股票或任何其他投资服务的直接投资，与Finology AMC、DeepQuant或任何其他名称类似的公司或团体没有任何合作关系。
此前社区传出Jane Street官方X账号清空所有推文，不过部分交易圈人士指出，该账号历史上无发帖记录（Wayback Machine存档亦显示长期为空），当前“0推文”状态可能并非突发删除，而是长期如此，被诉讼新闻放大成阴谋论。
深潮TechFlow消息，2月26日，10x Research在X平台发文分析指出，昨日Circle股价上涨的核心驱动并非财报数据本身，而是市场仓位结构，该结构更可能引发高概率的空头回补行情，而非单纯的基本面重估，据悉有对冲基金在财报发布前建立了大规模空头头寸，然而随着Circle股价单日飙升触发剧烈空头挤压行情，导致对冲基金单日亏损约5亿美元。10x Research补充表示，本轮剧烈波动不仅体现Circle，还波及Coinbase及比特币，尽管Circle是明确的看多标的，但整体行情的幅度主要由加密市场整体仓位结构失衡所推动，新的市场催化剂或许即将出现，可能重塑市场叙事，随后市场交易逻辑或将重新回归基本面。
撰文：FinTax
过去一年，加密现货 ETF 在多个市场相继落地，加密资产与传统金融体系的连接更为直接。据日媒报道，日本金融厅（FSA）拟修改《投资信托与投资公司法》（《投資信託及び投資法人に関する法律》，下文称「投信法」）相关施行令，将加密资产纳入投资信托可投资的特定资产范围。FSA 预期最早将于 2026 年向国会提交法案。若法案最终获国会通过，加密现货 ETF 相关产品最早有望在 2028 年实现在日本上市交易，资产规模预计可达数万亿日元，并带动券商、交易所等推出配套服务。然而，早在去年 4 月 FSA 发布的加密资产制度检视讨论文件（Examination of the Regulatory Systems Related to Cryptoassets，以下简称「讨论文件」）中，FSA 就曾明确指出现行法律框架下以加密资产为主要投资对象的 ETF 无法成立。如今，随着监管讨论持续推进，FSA 的政策取向正在显现新的变化信号。
FSA 的态度转变体现了当前日本的哪些监管风向？日本距离推出加密现货 ETF 交易还需跨过哪些门槛，市场机会与合规门槛会如何同步升级？本文将以日本拟推动加密现货 ETF 交易为切入点，依次介绍加密现货 ETF 的基本机制及其与期货型等产品的关键差异；梳理讨论文件与近期动向所反映的监管趋势变化；并进一步分析政策演进对日本加密市场生态、金融机构业务布局以及投资者风险识别与保护的影响。
ETP（Exchange Traded Product）是交易所交易产品的总称，而 ETF（Exchange Traded Funds）是其中以基金形式运作的主流类型。在不同法域，加密现货产品的法律形态未必都叫 ETF，但因交易体验与投资者认知更接近 ETF，市场普遍称之为加密现货 ETF。所谓加密现货 ETF，通常指产品真实的加密资产为底层，通过现货资产实现敞口。现货产品提高了交易与持有的便利性，但并不消除价格波动、欺诈与市场操纵等风险，投资者从自管钱包转向场内产品后，面对的风险结构会变化，但最直接的变量仍是波动本身。
理解加密现货 ETF，要将其看作一条完整链条。
第一是标的、估值：产品一般以现货市场价格或指定指数计算净值，而净值计算频率、定价来源，以及极端行情下的处理方式，会影响跟踪效果与投资体验。
第二是托管：加密现货 ETF 的底层资产需要放在合规托管体系中，私钥保管、冷存储比例、访问权限与审计安排是风控核心，这通常由受监管的托管机构负责。
第三是申购赎回、授权参与者机制：授权参与者在一级市场申赎与二级市场交易之间进行套利，帮助折溢价收敛并影响流动性表现；在波动加剧时，折溢价与交易摩擦也更容易被放大。
第四是交易成本，加密现货 ETF 交易要考虑点差、交易冲击成本，以及不同市场的税务处理差异等成本因素。
在投资领域，加密相关场内产品通常可按其主要持仓工具类型来划分，最常见的是现货持有型 ETF 与期货合约型 ETF。现货比特币与以太坊类 ETF 通常通过持有加密资产本身，来实现对其价格的关联；而期货型 ETF 则通过持有以该加密资产为基础的期货合约实现。
现货型 ETF（Spot ETF）是指在交易所上市交易、并通过授权参与人机制进行份额创设与赎回的开放式基金或同类交易所交易产品，其为跟踪特定标的价格表现，主要通过直接持有并托管该标的的现货资产形成投资组合，并以所持现货资产的公允价值计算基金净值。现货型 ETF 持有的既可以是单一资产，也可以是多资产篮子。单资产现货型持有某一种加密资产如 BTC、ETH，多资产现货篮子型则按指数或组合规则持有多种加密资产，分散单一资产风险。现货型 ETF 适合希望在传统证券账户体系内获得对加密资产价格表现的关联、同时不愿自行处理钱包、私钥管理的投资者，但标的资产价格波动仍然会直接体现在产品净值上。
期货型 ETF 则以加密资产期货合约作为主要持仓工具，该类 ETF 发行可公开交易的证券，使投资者获得对比特币期货合约价格变动的关联。由于合约到期、换月机制，投资者还需要关注展期带来的净值偏离风险。在现货产品获批之前，美国市场就已经 ProShares 的比特币策略 ETF。
加密相关场内产品除按持仓工具分为现货持有型与期货合约型外，还可按跟踪对象分为单资产型与指数或篮子型；按底层资产类别区分为加密资产型与产业链股票主题型。杠杆、反向与部分策略型属于收益目标与再平衡机制更复杂的产品机制，常见为按日重置，路径依赖更强，适用人群更窄。
表 1 ETF 产品分类维度
FSA 当前针对加密现货 ETF 释放的积极信号与此前谨慎保守的态度形成了鲜明对比。这种近乎 180°的态度转变既与本土加密市场结构性变化有关，亦有国际市场竞争的推动。
就日本国内加密市场而言，此前日本对加密资产的监管更多针对其支付属性，内容包括交易平台的合规、客户资产管理、价格波动监测等。2025 年以来，日本启动了一系列政策与法规更新，旨在将加密资产从边缘化的支付手段正式纳入主流金融体系。在法律地位上，FSA 于去年 12 月 10 日提议把加密资产监管从《支付服务法》（PSA）转至《金融商品交易法》（FIEA），以把加密资产视作金融产品，使其在法律地位上向证券靠拢。在财税配套方面，日本亦于去年年末发布 2026 年税改蓝图，拟将加密资产收益从最高 55% 的综合课税调整为 20% 的分离课税。这些现有及未来可能的政策调整共同构成了加密资产金融商品化的制度基础，为加密现货 ETF 市场落地提供了充足的空间。
其次，加密市场的国际竞争与监管制度对标成为推动因素。美国现货比特币产品进入主流市场后，机构配置与合规服务链条迅速完善。对日本而言，这不仅是投资者产品供给问题，更涉及金融中心竞争力与资本市场吸引力：如果日本长期缺席合规产品，优质流量与服务能力会外溢，国内金融机构也缺少在监管可控环境下积累经验的机会。
最后，FSA 此前讨论文件中对加密现货 ETF 的态度并不意味着完全否定，而是强调其在当下制度上缺乏可行性；市场环境与监管结构的改变仍然有着充分的调整空间。FSA 讨论文件认可加密资产在实际应用中已表现出极强的投资属性，并认为建立与之匹配的监管工具是非常有必要的。据此，讨论文件提出了两类资产的分类监管思路：
从全球经验看，美国、欧盟与英国分别代表了三种不同的加密现货 ETF 监管路径：美国让现货类产品进入主流市场，同时强化规则、披露、市场监测；欧盟强调框架先行，通过统一制度来降低监管套利空间；英国长期以零售保护为主，先限制高风险产品的可得性，再在更严格的推广与风险揭示条件下讨论边界调整。权衡三条路径的不同特点，日本未来或可采取介于开放与约束之间的中间路线：在引入合规产品的同时，强化披露、适当性管理与反欺诈要求，以提升可监管性与投资者保护水平。
表 2 全球法域加密现货 ETF 监管对比
日本加密市场近年来扩张明显。截至 2025 年 7 月，国内加密交易账户约为 1320 万，虽然少于证券账户，但仍有增长潜力；投资者持有的加密资产规模在 2025 年 7 月一度升至约 5 万亿日元，9 月随波动回落到约 4.9 万亿日元，总体仍呈上行，这反映在通胀与收入增长不匹配背景下，部分资金对风险资产兴趣上升。与此同时，咨询与投诉同步增加。FSA 数据显示，2024 年第四季度与加密相关咨询投诉为 1304 件，高于此前季度水平。监管层面总体上面临双重压力：既要给合规参与渠道，也要持续关注投资者保护与金融安全。
若加密现货 ETF 在日本市场获批落地，最直接影响是日本加密投资资金入口迁移。在这一假设情境下，部分原本在交易平台直接买卖的资金，可能转向证券账户体系内的产品，本土交易平台可能面临零售成交与存量资产被分流的压力。
对传统金融机构来说，加密现货 ETF 的潜在落地既是业务创新机遇，也是合规、声誉风险的压力测试。在加密资产价格波动显著的特质下，一旦产品进入市场并遭遇快速回撤，风险揭示是否充分、销售流程是否合规、产品是否与客户风险承受能力匹配，都会被严苛审视。考虑到监管讨论中对欺诈招揽及运营安全的持续关注，内部控制能力将成为机构在假设的准入框架下推进相关产品的核心门槛。
就投资者而言，关注亚洲配置机会的全球资管、家族办公室、对冲基金等机构或账户往往会更关注日本加密现货 ETF 的进展。如果日本未来允许加密现货 ETF 上线，相当于在一个成熟资本市场里新增了可被合规体系接受的入口，方便其优化资产配置：产品可以用证券账户买卖，定期报告与信息披露更标准化，托管由受监管机构承担，内部合规审批也更容易推进。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据上海证券报报道，最高人民法院刑三庭庭长汪斌2月26日在最高法举行的“人民法院依法惩治电信网络诈骗、侵财犯罪工作情况”新闻发布会上表示，下一步，法院将打击重点聚焦于犯罪集团首要分子、骨干成员，电诈“金主”，组织偷渡的“蛇头”，为跨境电诈犯罪提供武装庇护的组织等，以及在电诈犯罪过程中实施故意杀人、故意伤害、绑架等暴力犯罪和利用虚拟货币、地下钱庄进行“洗钱”等关联犯罪。
汪斌还表示，人民法院将依法加大对电诈犯罪分子的财产刑适用力度，不让犯罪分子在经济上得利，引导涉“两卡”帮信、掩隐犯罪人员自愿补偿被害人，把退赃退赔作为认罪悔罪、从宽从轻等量刑情节予以考虑，对有能力但拒不退赃退赔的犯罪分子依法从严惩处。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，112 亿枚 PUMP 代币（约 2122 万美元）从 PUMP 核心金库关联钱包转入 Kraken 交易所，占 PUMP 总供应量的 1.12%。该关联钱包曾在 2025 年 7 月 PUMP 上市时从核心金库接收 200 亿枚 PUMP 代币，占总供应量的 2%。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin（vitalik.eth）持续出售 ETH，其总售出量已达 17,196 ETH（约合 3,496 万美元），超过了此前计划出售的 16,384 ETH。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 X 网站页面显示，Jane Street X 账号疑似目前所有推文已被删除。
深潮TechFlow消息，2月26日，IoTex公布全面恢复和赔偿计划，其承诺对所有受影响的合法用户提供100%全额补偿，凡在黑客攻击事件发生期间时于IoTeX链上持有来自以太坊的桥接资产（USDC、USDT、ETH、WBTC）的合规钱包地址均具备赔付资格，受影响资产总额不高于1万美元用户可获即时全额赔付，覆盖比例超过90%受影响用户；受影响资产总额高于1万美元用户将分阶段全额赔付并可额外获得10%奖励（以质押12个月的IOTX形式发放），申领门户和资金恢复存款地址将于2月27日（周五） 通过官方渠道公布。
深潮TechFlow消息，2月26日，去中心化衍生品平台Lighter在X平台发文回应某鲸鱼试图通过做多ARC攻击失败，流动性池LLP Strategies机制在过去数小时内迎来首次实战测试，结果显示系统按预期运行，既保护了LLP持有者，也保障了交易者利益。一名交易者在ARC永续合约上建立了相对于市场规模而言极大的多头仓位，约600名其他交易者及做市商在平台上承担了对手方头寸，最终未平仓合约规模（Open Interest）一度达到5000万USDC。
据悉，LLP Strategies通过“分策略隔离”的方式限制下行风险，同时保留价格反弹时的上行收益空间，最终该大额多头交易者亏损约820万枚USDC，LLP亏损限定在7.5万枚USDC，而承担风险的空头交易者则实现盈利，Lighter表示此次事件验证 LLP Strategies在极端行情下的风险隔离与损失上限控制能力。
当 Base 代币呼之欲出，一个深耕注意力基础设施的项目正在悄然定义 Base 的下一章。Virality Leaderboard 上线，$20,000 激励开放 —— 现在是入场的最佳时机。
一方面，RWA 代币化正从国债扩展至代币化基金、私募市场与消费级应用，机构资本大规模入场。另一方面，AI 与加密正在融合，创造出全新的数字商业层：自主代理进行交易、验证和协调经济活动。Silicon Valley Bank 更是直言：2026 年的突破性消费应用不会以”加密”自居，它们会像现代金融科技一样运作，底层则运行着代理、稳定币结算与来源证明。
在这场变革中，Base 无疑是最耀眼的舞台。
Base 已成为最活跃的 Layer 2 网络之一，日交易量超过 1000 万笔，TVL 超过 51 亿美元。从年初至今，Base 的链上收入达到 7540 万美元，占 L2 总收入的 62%。更令市场振奋的是，虽然团队尚未公布具体时间线，但 Base 原生代币预计将在 2026 年 Q2-Q4 期间推出。摩根大通研究团队认为，Base 代币可能为 Coinbase 解锁约 340 亿美元的股权估值。
Base 可以用代币来激励链上创作者的参与，奖励带来用户参与、内容创作和社交活动的行为，而不仅仅是短期交易行为。这正预示着一个关键信号：Base 生态的未来，不只是 DeFi 和 Meme，更是注意力经济与创作者经济的主战场。
正如微信、支付宝、X 和 Meta 构建各自的”超级应用”，Coinbase 正将 Base 打造为数字金融生活的基础层。在这个新范式下，谁掌握了注意力分发的基础设施，谁就掌握了 Base 生态的流量入口。
而 City Protocol，正是这个入口。
除了 Base 生态自身的崛起，今年 1 月 16 日，X 修改了开发者 API 政策，直接封禁了 InfoFi 类应用（即那些奖励用户发帖的应用），并立即撤销了它们的 API 访问权限。InfoFi 是加密圈创造的术语，指用户通过在 X 上创作内容来赚取积分或代币的模式 —— Kaito 和 Cookie 就是典型代表。这些应用一度非常火爆，用户只要「yapping」（随便发帖）就能赚到奖励。但它们也淹没了时间线上的 AI 生成垃圾和刷屏回复，严重降低了内容质量。
Kaito 创始人 Yu Hu 随后宣布停止 Yaps，同时关闭了此前在 X 上运行的激励排行榜，并暂停了通过该功能发放的奖励。
换句话说，X 上的旧 InfoFi 模式已经被判了「死缓」。
但注意力经济的需求不会消失 —— 项目方仍然需要一个平台来识别和奖励传播者。随着 Kaito 表现不佳导致 InfoFi 式微，X 之外的社交媒体平台正在成为资产发行方争夺注意力的新战场 —— 而 Base App 正是这一转变的关键组成部分。
City Protocol 正是在这个真空期出现的。
根据公开信息，通过与多个合作项目（包括 EigenLayer、Berachain、Story Protocol）的活动，Kaito 已累计向创作者分发了约 1.16 亿美元的奖励。这就是注意力基础设施一旦跑通之后的财富效应。City Protocol 正在做的，是在 Base 生态复制并进化这个模型。
在 AI 时代，内容生产的边际成本趋近于零，信息洪流铺天盖地。真正稀缺的不再是生产力，而是注意力。与此同时，全球资本在波动中寻找可持续的真实收益资产（RWA），而资产发行方则拼命争夺新一代用户的心智份额。
然而，这两股力量之间存在结构性断裂：
注意力陷阱：对资产发行方和创作者而言，算法主导可见性，病毒式传播短暂、不可追踪、难以变现。
资本孤岛：对投资者而言，资本困在低效市场中，缺乏通往高质量真实收益产品的通道。
City Protocol 正是为连接这两股力量而生。
作为 Base 生态上的注意力与资本基础设施协议，City Protocol 构建了一个「注意力 – 资本」双飞轮：
第一，注意力创造价值：当链上资产获得可验证的心智份额（Mindshare），它会吸引更多资本。
第二，资本驱动注意力：资本被用于引导分发网络，激励社区参与，进一步扩大影响力。
第三，资本流向 RWA：防御性资本涌入链上资产获取固定收益，而注意力层构建的分发渠道则为 Vault 带来 TVL。
这不是空谈叙事。City Protocol 已在 Phase 1 取得了亮眼成绩：67 万名注册用户、84 个战略合作伙伴、5 万名验证 City ID 持有者、8.4K Base 链上 Base City NFT 持有者，并在韩国社区 Mindshare 排名 #1。其投资方阵容包括 Dragonfly、Jump、SevenX Ventures、CMT Digital、Mirana 等顶级机构。
Viral City 是 City Protocol 注意力模块的核心实现，作为 Base Miniapp 原生构建，与 Base 生态深度融合。它不是简单的 AI 视频生成器，而是一套意图驱动（Intent-driven）的去中心化 B2B2C 注意力网络。
刚刚上线的 Virality Leaderboard 正是 Viral City 乃至整个 Base App的 Mindshare 层。这是 Viral City 的经济引擎。每一份内容产出都被视为带有来源证明的贡献。AI 驱动的评分系统实时评估内容质量、平台原生执行力、触达率和社区响应，将”影响力”从虚无的数据转化为可量化、可计入奖励权重的输入参数。
City Protocol 是第一个在 Base 生态中用 AI 度量 Mindshare 的平台。这套系统帮助建立了创作者与项目方之间的透明、信任与公平。用户在 Base App 创作内容，系统根据传播效果（Mindshare）进行实时排名，排名靠前者可以瓜分奖池奖励。
Virality City 通过三步闭环，形成增长飞轮：
第一，项目方发起活动：项目方设定目标、目标受众、奖励预算，发起分发活动
第二，创作者被激活：创作者在去中心化市场中创作高质量视频、推文、文章
第三，AI 系统评估分发 Mindshare：AI 实时评估内容质量、触达率、社区影响力，透明结算奖励
结果：项目获得可量化的分发，创作者因优质工作获得报酬，Base 生态因此更加强大。
Virality 排行榜在架构设计上是一个开放的奖励分发层——未来 Base 生态中的其他项目可以将自己的代币和空投预算接入排行榜，让创作者通过传播特定项目的内容来获取对应奖励。这意味着，Virality 排行榜有潜力演变成一个”注意力交易市场”：项目方在这里购买传播力，创作者在这里出售注意力，而 City Protocol 作为协议层在中间提供匹配和结算。
对创作者/用户而言 —— 这是 Base App 上唯一切全新的赚钱方式：
这意味着什么？意味着 Virality 排行榜不是一次性活动，而是一个持续运转的激励分发层。未来每一个在 Base 生态发代币的项目，如果想获得注意力和传播，都需要通过 City Protocol 的这套系统来触达用户和奖励贡献者。
你今天在排行榜上积累的位置，就是你未来持续吃到多个 Base 项目奖励的「矿位」。
City Protocol 目前正处于 TGE 前的关键窗口期。积分是未来兑换原生代币 $CP 的凭证。
$CP 不只是治理代币。 在 City Protocol 的网络效应形成后：
目前 Base 生态虽然火热，但缺乏一个既有宏大叙事、又有落地应用、且尚未发币的龙头标的。City Protocol 正在填补 Base 在 “AI + Social + Consumer App” 赛道的空白。
首先，这不是一次普通空投。这是 Virality Leaderboard 的「创世期」——第一期活动的参与者，正在定义未来所有活动的游戏规则。
让我们想一想这件事的底层逻辑：
City Protocol 做的不只是发一期空投。它正在用这第一期活动跑通一条全新的链上激励管线——”Mindshare 驱动奖励分发”。
一旦这套模型被验证可行，接下来会发生什么？
第一，更大规模的 $CP 代币空投：$CP 尚未 TGE，当前的 6,000U–20,000U 奖池只是”试水”。一旦第一期数据证明 Mindshare 激励能有效推动增长，后续的 $CP 空投规模将呈数量级增长——而第一期的参与者将自然成为”种子用户”，在后续活动中享有 历史贡献的累积优势。
第二，Base 生态其他项目跟进：Viral City 已服务 27 个 Base 项目。当这些项目看到 City Protocol 第一期活动的成功案例——低成本、高参与度、可量化的 Mindshare 增长——它们会争相在 Virality Leaderboard 上发起自己的奖励活动。你在第一期建立的 Mindshare 排名和贡献记录，将直接转化为后续所有活动的起跑优势。
第三，规则由先行者定义：在任何新系统的早期阶段，参与者密度最低、竞争最小、单位贡献的权重最大。第一期参与者等同于 DeFi Summer 中最早的流动性提供者——你不只是在”参加活动”，你是在建立链上声誉资产。
一句话总结：$20,000 是本期的奖池。但第一期参与者的身份，是你在整个 Virality Leaderboard 生态中的永久通行证。
传统空投的问题人尽皆知：女巫横行、撸完即走、对项目零贡献。 项目方花了几百万美金，换来的却是一群领完空投就抛售的地址。
City Protocol 第一期活动开创了一种截然不同的模式：
传统空投 → 完成指定交互即可拿资格 → 固定公式人人一份 → 奖池金额固定 → 项目方只得到一堆空交互地址 → 用户领完即走。
Mindshare 驱动奖励 → 必须产出内容、创造真实注意力价值 → AI 实时评估贡献度，排名决定份额 → 奖池动态解锁，社区集体 Mindshare 增长越高，奖池越大 → 项目方获得真实品牌曝光、社区内容资产和可量化的增长数据 → 贡献记录上链，成为未来奖励的永久凭证。
Mindshare 增长 5% → 解锁 6,000U 等值 $CP
Mindshare 增长 10% → 解锁 12,000U 等值 $CP
Mindshare 增长 15% → 解锁 20,000U 等值 $CP
奖池不是预设固定的，而是和所有参与者的集体表现绑定。 你推的每一条帖子、做的每一个视频、带来的每一次互动，不仅在提升你自己的排名——也在推高所有人的奖池上限。这是一种正和博弈：你帮助社区，社区也在帮助你。
这种机制一旦在第一期被跑通，它将成为 Base 生态项目发空投的新标准。想象一下：未来每一个在 Viral City 上发起活动的项目，都采用这种”Mindshare 驱动奖励”的模式——而你，作为第一期就入场的玩家，已经有了 Mindshare 积累、排行榜记录和创作者声誉。这就是先发优势。
3 步入场教程：2 分钟完成，锁定第一期资格
在 Base App 上打开 City Rewards 活动页面，你会看到 3 个待完成的任务。全部完成 = 正式进入 Virality Leaderboard 排名并参与$20,000 奖池：
✅ 第 1 步 – FOLLOW —— 关注官方账号：点击 「Follow」 按钮 → 关注 @cityprotocol.base.eth → 系统自动验证 ✓
✅ 第 2 步 – POST —— 发布指定内容，铸造链上护照：点击 「Post」 按钮 → 系统将通过 @cityonbase.farcaster.eth 引导你发布以下内容：@cityonbase.farcaster.eth join_base_city I BUILD。
你可以将 I BUILD 替换为 I CREATE、I TRADE 等，选择符合你链上身份的角色。发布后 AI Agent 会自动识别并为你 铸造 Base City Passport NFT。系统自动验证 ✓
✅ 第 3 步：ENGAGE —— 为 City Protocol 贡献 Mindshare
点击 「Post」 按钮 → 为 @cityprotocol.base.eth 创作一条内容帖，帮助提升其 Mindshare 排名 → 系统自动验证 ✓
关键：这一步直接影响你在 Virality Leaderboard 上的排名！内容越优质、互动越多 → 排名越高 → 奖励份额越大。
✅ 3/3 Verified → 你已正式进入第一期 Virality Leaderboard
奖励将通过 Virality Leaderboard 分发。分配规则如下：
若 Mindshare 增长 15% 解锁满额 20,000U——Top 10 人均至少 600U。现在参与人数尚少，越早入场，排名越高。
进阶：完成入场后，如何冲击 Top 10？
3 步任务只是门票。想拿大头奖励，你需要持续贡献 Mindshare。这包括了：
City Protocol 长期也提供积分系统（视频积分、社交积分、护照积分等），日常参与可持续积累未来 $CP 代币空投的凭证。但当前最紧迫的行动是——先完成第一期 3 步任务，锁定 Leaderboard 资格。
$20,000 的首期奖池只是一个引子。City Protocol 真正在构建的，是一个”注意力分发协议”——未来，任何 Base 生态上的新项目都可以把自己的代币、空投、奖励接入 Virality 排行榜，让创作者通过传播这些项目的内容来赚取对应的奖励。
换句话说，今天你在排行榜上为 City Protocol 创作内容赚积分；明天，排行榜上可能同时挂着五个、十个、二十个项目的奖励池，每一个都在为你的注意力买单。考虑到产品刚上线、参与人数尚少的现状，当前阶段的积分获取效率大概率处于历史最高水平。
这就是”平台”和”单一项目”的区别。你不是在押注某一个代币会涨，你是在占据一个未来所有项目都要经过的流量入口的早期位置。
在 Kaito 主导的 Infofi 叙事逐渐降温的今天，X 以外的社交媒体正在成为资产发行方争夺注意力的新战场。Base App 便是其中最具潜力的阵地。
City Protocol 正在创造一个影响力与资本相互赋能、相互加速的世界：
无论是将 Base App 定义为”创作者平台”还是”多功能资产交易工具”，City Protocol 都是 Base 链资产发行方触达用户的终极工具。
Polymarket 上的预测市场目前给出约 53% 的概率，认为 Base 有强烈的激励在 2026 年上半年加速其 TGE。作为 Base 生态注意力层龙头，$CP 的价值将与整个 Base 生态的爆发深度绑定。
当 Base 代币正式推出时，深度嵌入 Base 生态的 City Protocol 将获得巨大的网络效应溢出。现在参与 Viral City，不仅是赚取 $CP 空投的最佳时机，更是在 Base 注意力经济中占据先手的战略选择。
加密世界最贵的东西不是 Gas Fee，是信息差和时间差。
Virality 排行榜的上线，标志着这个「注意力基础设施」从概念进入了实战阶段。$20,000 只是第一波 —— 当越来越多的 Base 项目方意识到他们需要通过这套系统来分发奖励时，坐在排行榜上的你，就是最大的受益者。
现在还早，但不会一直早。
第一期活动已于 2 月 24 日正式开启，窗口期有限，越早参与排名优势越大！
活动详情：关注 City Protocol 官方 X 账号 @cityprotocolHQ
在加密寒冬中，最聪明的策略不是等待——而是在别人恐惧时，用行动占据未来最好的位置。
第一期 Virality Leaderboard 已经开启。3 步入场，推动 Mindshare，解锁奖池——这不是终点，这是起点。
作者：Roberto Rios （@peruvian_bull）
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：Jane Street 是华尔街史上最赚钱的量化交易公司，却鲜有人知晓它的存在——直到本周它被指控内幕交易导致 Terra Luna 崩盘，同时还身陷印度 5.6 亿美元操纵指数诉讼。这篇文章把 Jane Street 涉嫌的 Terra Luna 操控、印度市场操控、以及比特币每天上午 10 点定时砸盘的”10 点暴击”串联成一条完整的调查链条，时间节点和数据都经得起追问。比特币今天的反弹，背后可能是这个故事。
你从未听说过的最强大交易公司，刚刚被抓住伸向饼干罐。两次。在两个不同的大洲。
而比特币，终于因此解脱了。
跟我来：
Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。他们没有 CEO。
按照他们自己的描述，公司运作方式像一个”无政府主义公社”。仅 2025 年前九个月，他们就录得净交易营收 240 亿美元，超过了 2024 年全年的 205 亿美元。仅 2025 年 Q2，他们就实现了 101 亿美元——这是华尔街有史以来任何公司单季度录得的最高交易营收。
无论用什么标准衡量，Jane Street 都是地球上最赚钱的交易机构。
而就在本周，Terraform Labs 破产管理人在曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控 Jane Street 利用内幕信息，提前布局并从 2022 年 5 月 Terra Luna 的崩盘中牟利。那场崩盘抹去了 400 亿美元的价值，并引发连锁反应，最终拖垮了 Celsius、三箭资本和 FTX。
指控的逻辑简单得令人震惊。
2022 年 5 月 7 日，Terraform Labs 悄悄从 Curve3pool（一个主要的去中心化流动性池）撤出了 1.5 亿美元的 UST。没有任何公告，只是一次无声的流动性抽离。
十分钟后，一个与 Jane Street 关联的钱包从同一个流动性池中撤出了 8500 万美元。
整整十分钟。
诉讼称，一名曾在 Terraform 实习、2021 年 9 月加入 Jane Street 成为全职员工的前实习生 Bryce Pratt，与他在 Terraform 的前同事建立了秘密沟通渠道。他涉嫌将 Terraform 流动性操作的重大非公开信息直接传递给 Jane Street 的交易台。
诉讼列出四名被告：Jane Street Group LLC、联合创始人 Robert Granieri、以及员工 Bryce Pratt 和 Michael Huang。
破产管理人的声明直指要害：Jane Street 实施的这些交易”若非掌握了其独家获取的内幕信息，根本不可能发生”。
更糟糕的还在后面。诉讼指控，Jane Street 的撤资行为帮助触发了 UST 的脱锚，将整个 Terraform 生态推入死亡螺旋。LUNA 从 80 美元以上跌至接近零。400 亿美元蒸发。普通人失去了一切——退休储蓄、教育基金、一辈子的积累，几天内化为乌有。
Jane Street 的回应？他们称这是”走投无路的绝望之举”，是”毫无根据的指控”。
2025 年 7 月，印度证券交易委员会（SEBI）对 Jane Street 提出了印度历史上最大规模的市场操纵指控之一。SEBI 的调查发现，在 2023 年 1 月至 2025 年 3 月间的 18 个衍生品到期日，Jane Street 对 Bank Nifty 指数进行了教科书式的拉高出货操控。
操作手法机械到令人咋舌：
早盘：Jane Street 的算法大量买入 Bank Nifty 成分股和期货，将指数拉高 1%至 1.3%。SEBI 发现，在某些交易日，Jane Street 单独贡献了指数全部的正向价格影响。
与此同时，他们大量建立空头期权仓位，主要是卖出看涨期权、买入看跌期权，仓位规模与其股票头寸的比例严重失衡。SEBI 发现，以 delta 当量计算，其期权头寸是股票和期货头寸的 7.3 倍。这不是对冲，这不是套利，这是包着多余步骤的方向性操纵。
下午：他们反手卖出早盘买入的所有股票，指数下跌，空头期权盈利，周而复始，每个到期日如法炮制。
SEBI 的裁定：非法获利 48.43 亿卢比，约合 5.8 亿美元。他们将 Jane Street 的行为定性为”蓄意设计的操纵结算价格的手段”。SEBI 还特别指出，Jane Street 在印度国家证券交易所于 2025 年 2 月发出明确警告后，仍继续执行这一策略。
SEBI 的措辞异常严厉，罕见于监管机构：”市场的公正性，以及数以百万计中小投资者和交易者的信任，不能再被这样一个不可信赖的参与者的阴谋所挟持。”
Jane Street 被禁止进入印度证券市场。他们将 5.6 亿美元以上存入托管账户，并立即提起上诉。截至今日，案件仍在印度证券上诉裁判所审理中。
现在说说比特币。
自 2025 年 11 月以来，比特币交易者注意到一个奇异的规律：每天早上约美东时间上午 10 点——恰逢美国股市开盘时刻——大量抛售会砸向 BTC 及相关 ETF 份额。
这个规律令人不寒而栗地一致。比特币在亚洲和欧洲交易时段上涨，却在纽约一开市就遭到打压。
（参见：https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/）
数字触目惊心。2025 年 12 月的图表显示，BTC 在某些交易日内几分钟内从 89,700 美元跌至 87,700 美元，在价格回升前清算了 1.71 亿美元的杠杆多头仓位。这一情况发生在 12 月 1 日、5 日、8 日、10 日、12 日、15 日，并在 2026 年 1 月和 2 月反复出现。
加密推特将其称为”10 点暴击”。
矛头直指 Jane Street，理由充分。Jane Street 是贝莱德 IBIT（全球最大的比特币现货 ETF）仅有的四家授权参与者之一。其余三家分别是 Virtu Americas、摩根大通证券和 Marex。作为授权参与者，Jane Street 拥有创建和赎回 ETF 份额的独特能力，这意味着他们直接接入了比特币进出机构包装器的管道。
他们的 13F 文件证实了大规模持仓。Jane Street 截至 2025 年 Q3 持有 57 亿美元的 IBIT 份额。Q4 又增持 2.76 亿美元，使其总持仓超过 2000 万股，按年末价格计算价值约 7.9 亿美元。在持仓峰值时，他们持有近 25 亿美元的 IBIT。
但有一点令人生疑：在涉嫌每天早盘抛售现货 BTC 的同时，Jane Street 在 2025 年 Q4 将其 MSTR（Strategy，前身为 MicroStrategy）仓位增加了 473%，买入 951,187 股，价值约 1.21 亿美元。这是在贝莱德和先锋等主要基金正在大幅减持数十亿美元 MSTR 的同期发生的。
想想这意味着什么：开盘卖出 BTC，打压价格，清算杠杆多头，再低价买回。与此同时，大量买入市场上杠杆最高的比特币代理标的，等待不可避免的价格修复。
Glassnode 联合创始人 Jan Happel 和 Yann Allemann 通过他们的 Negentropic 账号在 X 平台上重新点燃了这一理论，将算法交易模式与 Terraform 诉讼的提起联系起来。Milk Road 账号进一步放大了这一消息，描述了关于机构交易台执行”非常具体且充满阴谋色彩的操作手册”的”持续低声传言”。
然后，诉讼来了。然后，令人意想不到的事情发生了。
Terraform 对 Jane Street 的诉讼提起后，”10 点暴击”……没有出现。几个月来，比特币首次在美国市场开盘时没有被打压，反而上涨了。
今天，2026 年 2 月 25 日，比特币飙升超过 3%，突破多个阻力位，交易价格升至 68,000 美元以上，而就在几天前它还面临跌破 60,000 美元的威胁。3.23 亿美元的空头仓位遭到清算。随机 RSI 指标触及 100。ETF 单日净流入 2.577 亿美元，创 2 月初以来最高。
https://x.com/peruvian_bull/status/2026730420168192432?s=20
规律打破了。
我想在这里谨慎一些。相关性不等于因果关系。有多重因素在同时发挥作用：特朗普的国情咨文、超卖的技术面、空头回补。恐惧与贪婪指数当时处于 11，极度恐惧区域，而这往往是反向交易的转折点。RSI 已跌至 15.80，是自 2020 年新冠崩盘以来从未见过的读数，而那次崩盘之后迎来了 1400%的涨幅。但时机的吻合难以忽视。
X 平台上流传着 Jane Street 在诉讼提起后”被迫关闭其交易算法”的传言。Jane Street 告诉 Cointelegraph，这些是”毫无根据的投机性指控”。无论他们是被迫停止，还是出于法律谨慎主动暂停，结果都是一样的：
抛售压力消失了。
比特币现货 ETF 本应是伟大的均衡器。机构准入渠道，受监管产品，贝莱德盖章背书。而且它们确实取得了巨大成功——仅 IBIT 自上线以来就吸引了逾 200 亿美元的资金流入。
但 ETF 结构引入了一个比特币被专门设计用来逃避的东西：对管道拥有特权准入的可信中间人。
2024 年 1 月，美国证券交易委员会批准比特币现货 ETF 时，要求采用纯现金方式创建和赎回。每当需要创建或赎回份额时，都必须有人实际买卖比特币。而接入这一流程的公司——授权参与者——对市场上其他所有参与者拥有结构性优势。
2025 年 9 月，SEC 批准了 IBIT 的实物创建和赎回机制，这意味着授权参与者现在可以直接以比特币换取 ETF 份额，无需经过法币流转。这赋予了 Jane Street、Virtu、摩根大通和 Marex 对最大机构包装器中比特币进出流向更直接的控制权。
“10 点暴击”，本质上是几十年来困扰黄金市场的同一种病症的症状。
我在《黄金终局开始》一文中写到过这一点：纸质交易对抗纸质交易，拥有最多管道准入权限的机构，能在市场其余参与者反应过来之前就完成价格移动。
https://x.com/peruvian_bull/status/1778146092279861279?s=20
摩根大通交易员 Gregg Smith 和 Michael Nowak 因在贵金属期货市场欺诈性下单被裁定有罪，这一手法持续了八年，涉及数千笔非法交易。摩根大通支付了 9.2 亿美元和解金。德意志银行为同样的行为支付了 3000 万美元。瑞银、汇丰银行和六名个人交易员均因反欺诈违规行为面临美国商品期货交易委员会的指控。
同样的剧本，不同的资产。
每一次，这些公司都将其称为”做市”、”套利”、”对冲”。委婉说法层出不穷，结果永远相同：普通人被割得面目全非，而内部人捕获了价差。
更宏观的结构性图景没有改变。2026 年前八周 45 亿美元的 ETF 净流出看起来令人担忧，但 Strategy（Saylor 的公司）刚刚买入了价值 3900 万美元的 BTC，占同期所有上市公司购买量的 99%。大玩家没有抛售，他们在等待算法完成工作。
而也许，就在此刻，算法已经完工了。
如果 Jane Street——无论是因为法律风险敞口、多个大洲的监管审查，还是单纯的自我保护——已被迫从其涉嫌的每日抛售程序中撤退，那就意味着压制比特币长达四个月的一个持续性结构性阻力被移除了。
比特币生来就是为了这一刻。一套不依赖可信中间人的货币体系，不需要授权参与者，无法被前实习生通过秘密管道传递给交易台的消息所提前布局。
但不要忘记我们是怎么走到这一步的。那些本应”做市”和”提供流动性”的公司，正是被指控提前布局崩盘、操纵国家股指、并每天对其 ETF 本应追踪的资产运行算法抛售程序的同一批人。
这，正是比特币被设计用来取代的那个系统。
深潮TechFlow消息，2月26日，针对市场流传“Jane Street做空导致比特币未涨至15万美元”的观点，Monad联合创始人Keone Hon回应表示，该阴谋论并不成立，他认为若通过做空iShares Bitcoin Trust（IBIT）并以做多比特币期货进行对冲，则市场上必然会有其他参与方在平均意义上持有期货空头头寸，并通过持有现货进行对冲。从Delta敞口角度看，市场所有头寸的总和始终等于当前比特币总供应量，任何单一参与方可以选择做空，从而增加市场多头规模，但这属于永续合约市场的常规结构性特征，并非IBIT或授权参与商（AP）所特有的机制。Keone Hon补充称，简单将比特币价格走势简单归因于个别做市机构的操作，本质上忽略了市场整体对冲结构与供需平衡机制。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，Bithumb 将上线 GWEI 韩元交易对。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流入 1.5708 亿美元。
ETHA（BlackRock）：净流入 3121 万美元；
FETH（Fidelity）：净流入 6194 万美元；
ETHW（Bitwise）：净流入 148 万美元；
ETHV（VanEck）：净流入 303 万美元；
ETHE（Grayscale）：净流入 3387 万美元；
ETH（Grayscale mini）：净流入 2555 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流入 5.0589 亿美元。
IBIT（BlackRock）：净流入 2.9675 亿美元；
FBTC（Fidelity）：净流入 3009 万美元；
BITB（Bitwise）：净流入 3937 万美元；
ARKB（Ark）：净流入 229 万美元；
HODL（VanEck）：净流入 1561 万美元；
GBTC（Grayscale）：净流入 1.0249 亿美元；
BTC（Grayscale Mini）：净流入 1929 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 The Block 报道，总部位于旧金山的 AI agent 公司 t54 Labs 完成 500 万美元种子轮融资，由 Anagram 和 PL Capital 以及 Franklin Templeton 共同领投，Ripple、Virtuals Ventures、Blockchain Coinvestors 和 ABCDE 参投。该公司成立于 2025 年 1 月，正在为能够代表个人和企业自主交易的 AI 代理构建身份、验证和合规工具。
t54 Labs 平台包含四个核心组件：身份验证、实时风险系统、信贷服务和综合管理系统。目前该平台已在 XRP Ledger、Solana 和 Base 等多个区块链网络上线，并开发了为 Coinbase 孵化的 x402 代理支付协议构建的开源信任层 x402-secure。上月，t54 还宣布与 Ripple 支持的数字资产财资公司 Evernorth 合作。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 2 月 27 日成为首个上线 Fabric Protocol (ROBO) 的平台。
符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。
深潮 TechFlow 消息，2月26日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 已售出 16,420 枚 ETH，总价值 3284 万美元，平均售价约为 2,000 美元。售出数量已超过了其“捐赠计划”的 16,384 枚 ETH。
此前消息，Vitalik 曾在推文中表示”将个人提取 16,384 个 ETH，支持开源全栈可验证软硬件发展”。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，Upbit 将上线 CFG 韩元、BTC 及 USDT 交易对。
深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 GoPlus 监测，一名用户因签署多个恶意 Approve 交易，被钓鱼者转走价值约 12.7 万美元的 USDC、TIBBIR、PAXG 资产。
受害地址为：
0x56b0d3ee07e5b9bd5a00ab8518d18b6c95b897f7；
钓鱼地址包括 ：
0xAfb2423F447D3e16931164C9970B9741aAb1723E、0x6fE314fD4CF845f35fc461eD98e2FB8d9356B566、0xF06b3310486F872AB6808f6602aF65a0ef0F48f8、0x42C77Fa28969E1112E691F2b6ae25C7C77A662aF。