深潮 TechFlow 消息，5 月 31 日，据 Lookonchain 监测，巨鲸 James Wynn 于今日凌晨又一次被清算，账户今日已累计亏损 936 万美元。
此次他持有的 PEPE 多单和 BTC 多单都被部分清算。
特朗普媒体集团完成24.4亿美元融资，成为上市企业比特币持有大户
深潮 TechFlow 消息，5 月 30 日，据金十数据报道，特朗普媒体集团今日宣布，已完成此前公布的与约50家机构投资者的私募发行。本次发行包括：①以每股 25.72 美元的价格出售 55,857,181 股公司普通股，募集毛资金约 14.4 亿美元；②发行本金金额10亿美元、2028年到期的可转换高级担保票据，转换价格为每股34.72美元。两项合计募资约24.4亿美元。特朗普媒体将使用约23.2亿美元的净资金建立比特币储备，并用于其他一般企业用途和营运资金。作为上市公司中规模最大的比特币储备交易之一，本次发行的净资金及公司战略将使特朗普媒体集团成为美国上市公司中持有比特币最多的企业之一。本次发行后，比特币将计入特朗普媒体集团的资产负债表，与截至2025年第一季度末总计7.59亿美元的现金、现金等价物及短期投资并列。
走出 SEC 阴影的 Ripple：中东成战略布局要地，上市公司推 XRP 储备吸引沙特王子投资
撰文：Weilin，PANews
在与美国证券交易委员会（SEC）达成和解的同时，Ripple 正迅速在中东重启全球扩张步伐，迪拜成为其布局代币化现实世界资产 (RWA) 的关键落点。
近日，Ripple 支持的区块链 XRP Ledger 被选中为迪拜房地产区块链代币化项目的底层区块链网络，显示出 Ripple 与 XRP 在政企合作、跨境结算和稳定币基础设施上的发展，正逐步转化为该公司的业务突破方向。
与此同时，5 月 29 日，纳斯达克上市能源公司 VivoPower International 宣布完成 1.21 亿美元私募融资，将转型为以 XRP 为核心的加密资产储备战略。沙特王子 Abdulaziz bin Turki Abdulaziz Al Saud 领投 1 亿美元，显示出中东资本对 XRP 生态的认可与押注。
XRP Ledger 成为迪拜首个政府房产代币化项目的公链
5 月 26 日，迪拜土地局（DLD）宣布与资产代币化平台 Ctrl Alt 合作，启动中东首个政府主导的房地产代币化项目 PRYPCO。该项目由迪拜虚拟资产监管局（VARA）与迪拜未来基金会共同支持，计划通过 Ctrl Alt 旗下 PRYPCO Mint 平台在 XRP Ledger（XRPL）上实现房地产资产的链上发行，最低投资门槛为 2000 迪拉姆（约 545 美元）。
该项目是迪拜「房地产 2033 战略」中的重要一环，目标是在 2033 年前实现 600 亿迪拉姆（约合 163 亿美元）的房地产代币化市场。Ctrl Alt 已获得 VARA 颁发的经纪商和发行商牌照，并表示已完成近 2.95 亿美元资产的资产代币化。
作为 XRPL 主要贡献者和推动者的 Ripple，被赋予政府支持下的资产上链的技术提供商角色，代表该协议已从跨境支付拓展到 RWA 资产支持。XRPL 采用无需挖矿的 Ripple 协议共识算法（RPCA），无需消耗大量能源的挖矿过程，可实现秒级交易结算。
XRPL 还在积极推进自身网络上的稳定币生态。SG-FORGE 已宣布将在 2025 年于 XRPL 上线锚定欧元的 EURCV；Braza Group 也将在 XRPL 推出与巴西雷亚尔挂钩的稳定币 BBRL，这些都为 XRPL 上构建多资产、多场景代币化基础打下坚实基础。
与此同时，XRP 也获得了中东资本的青睐。5 月 29 日，纳斯达克上市能源公司 VivoPower International(VVPR) 宣布完成 1.21 亿美元私募融资，将转型为以 XRP 为核心的加密资产储备战略。沙特王子 Abdulaziz bin Turki Abdulaziz Al Saud 领投 1 亿美元，前 SBI Ripple Asia 高管 Adam Traidman 将出任顾问委员会主席。根据 SEC 文件，该公司拟以每股 6.05 美元发行 2000 万普通股。
中东战略提速：获迪拜金融服务管理局牌照，收购经纪公司 Hidden Road
Ripple 对中东市场的重视并非偶然。早在 2020 年 11 月，Ripple 就在迪拜国际金融中心（DIFC）设立地区总部，公司称该举措是考虑到美国加密监管政策的不清晰，可能退出美国。同年 12 月，SEC 首次指控 Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 和联创 Chris Larsen 从 2013 年起通过出售 Ripple 的数字代币 XRP 进行了未经注册的证券发行。SEC 称，Ripple 通过这些所谓的证券销售筹集了 13 亿美元，Ripple 表示 XRP 并非证券。经历了数年的演变和发展，如今，中东地区已占据 Ripple 全球客户约 20% 的比例。
今年 3 月，Ripple 获迪拜金融服务管理局（DFSA）颁发监管许可，成为 DIFC 首家合规的区块链支付提供商，正式在阿联酋开展合规的加密跨境支付业务。5 月，Ripple 宣布与阿联酋数字银行 Zand Bank 和金融科技公司 Mamo 达成合作，将 Ripple 跨境支付系统嵌入其金融服务体系中，支持全天候跨境结算。Zand Bank 还计划推出与 AED 挂钩的稳定币以增强本地数字支付能力。
稳定币 RLUSD 也正在丰富 Ripple 的业务生态，支持公司业务扩张。RLUSD 不仅在 Aave 上提供高达 8%-9% 的年化收益（APR），迅速吸引了约 1.5 亿美元的资金入场，还在 5 月 29 日登陆 Euler Finance，使用户可以在平台上直接借出、借入 RLUSD，并将其用作抵押品。目前 RLUSD 在 Euler 上的存款年化收益率（Supply APY）高达 22.05%。PANews 此前曾报道，Ripple 近期还与 Chainlink 合作，提升 RLUSD 在 DeFi 领域的实用性；Ripple 也与 Revolut、Zero Hash 达成合作，扩大 RLUSD 的市场覆盖；RLUSD 上线交易所 Kraken 的同时，还被集成至旗下的支付解决方案 Ripple Payments，用于 BKK Forex 和 iSend 等客户的跨境支付流程。
除了支付业务，Ripple 在经纪、托管与代币化领域也在加紧布局。今年 4 月 8 日，加密支付公司 Ripple 宣布计划以 12.5 亿美元收购主要经纪公司 Hidden Road，旨在扩大其为机构投资者提供的服务。首席执行官 Brad Garlinghouse 表示，「Ripple 需要确保我们拥有适当的基础设施来吸引和扩展到更大的大型机构群体。」 此次交易主要以现金、XRP 和股票的形式进行。待监管部门批准后，此次收购将在未来几个月内完成。
收购完成后，Ripple 将「注入数十亿美元的资本，以提供即时规模并满足 Hidden Road 一级经纪业务的需求」。Garlinghouse 表示，该主要经纪商将整合稳定币 RLUSD 作为其主要经纪产品的抵押品，并探索使用 XRP Ledger 来「提高结算效率」。
据公开报道，Hidden Road 计划在阿布扎比设立办事处。据知情人士透露，办事处将由合伙人 James Stickland 领导。Hidden Road 已获得阿布扎比全球市场金融监管局（FSRA）的原则性批准（IPA），最终获批后可为阿联酋机构投资者提供清算和主经纪业务服务。
消息人士称，Hidden Road 在获得最终监管批准后，阿布扎比皇室成员可能加入其当地实体的董事会。
「代币化即服务」能否成功？Ripple 重夺被 SEC「硬控」失去的发展时间
支持 Ripple 的加密律师 John Deaton 表示，Ripple 对 Hidden Road 的收购不只是单一的扩张，而是对 DeFi 与 TradFi 融合的前瞻布局。他指出，Hidden Road 每年处理超 3 万亿美元交易量，服务逾 300 家机构客户，是连接传统资本与链上清算的桥梁。
Deaton 认为，Ripple 的「Ripple Custody」托管服务与支付、稳定币体系共同构成一站式区块链金融服务平台。其愿景是为银行等金融机构提供「Tokenization-as-a-Service」（代币化即服务），实现从资产代币化、抵押支付到清算流转的全流程一体化。
根据波士顿咨询集团（BCG）预测，到 2030 年，数字资产托管市场规模将超过 16 万亿美元。在他看来，Ripple 正试图抓住这一红利，通过 XRP Ledger 构建全球金融资产代币化的技术层。
Ripple 在中东加速推进的另一原因，是其在美国本土监管环境中的最新进展。5 月 9 日，Ripple 与 SEC 达成和解协议，Ripple 将支付 5000 万美元罚款，并撤销部分禁令。SEC 也不再上诉此前判决，标志着这一自 2020 年延续至今的监管拉锯正式落幕。
随后在 5 月 28 日，Ripple 首席法律官 Stuart Alderoty 向 SEC 提交补充信函，强调 XRP 本身不构成证券，并认为大多数加密资产在二级市场交易中不应被视为证券，建议 SEC 引入「安全港」机制，为数字资产市场提供更具操作性的合规指引。
与此同时，XRP 现货 ETF 的审批也正在推进中。5 月 28 日消息，SEC 已对 Cboe BZX 交易所提交的 WisdomTree XRP Fund 申请展开正式审查。若能顺利获批，Ripple 或将迎来又一轮资金与用户流入的增长点。
总的来说，经历数年与 SEC 的鏖战，Ripple 正在借助中东这块监管友好的前沿地带，快速重新部署全球战略。而 XRP Ledger 作为其技术中枢，正在承担从支付基础设施、稳定币清算到资产代币化的多重角色。若 Ripple 能顺利推动「代币化即服务」模型落地，中东或将成为其摆脱监管阴影、实现 DeFi 与 TradFi 融合、资产上链的重要试验场。
比特币开始回调，牛市剧本又迎转折点？
撰文：1912212.eth，Foresight News
5 月 30 日，比特币 2025 大会最后一日，市场再度应验逢会大跌的魔咒。
比特币今晨一度跌破 10.5 万美元，最低下探至 10.46 万美元。以太坊也自最高 2788 美元一路下跌至最低 2557 美元。山寨市场普遍迎来回调，部分山寨如 BERA 甚至创下历史新低。
合约市场方面，据 Coinglass 数据显示，过去 1 小时全网爆仓 3.3 亿美元，其中多单爆仓 3.21 亿美元，空单爆仓 789 万美元。
宏观市场方面，美股加密股中 COIN、MSTR 盘后均下跌。关于美联储降息则反复摇摆不定，美联储戴利周四表示，尽管政策制定者们仍有可能在今年降息两次，但目前利率应保持稳定，以确保通胀率能够达到美联储 2% 的目标。戴利强调，只要通胀率高于目标且存在不确定性，通胀率就会成为关注焦点，因为劳动力市场状况稳健。此外，美国贸易法院周三阻止特朗普关税措施的裁决被周四上诉法院推翻，凸显出贸易政策的不确定性，许多企业和美联储对此感到不安。
本次回撤到底是健康的短期回调，还是即将再度进入长期的盘整震荡？一起听听大咖与分析师的市场观点。
Placeholder 合伙人：市场小幅回调不代表行情结束，风险结构依然良好
Placeholder 合伙人 Chris Burniske 在社交媒体上发文表示，「不要把小幅回调误认为是行情结束，整体的风险 / 回报结构依然良好。」
Matrixport：合约数据显示交易员或正平仓以获利了结
据 Matrixport 发布最新报告（分析师为 10x Research 的 Markus Thielen）显示，自 4 月低点以来，期货未平仓合约大幅攀升。尽管 Solana 因 meme 币和 Pump.fun 热潮降温而退居次席，比特币的未平仓合约却出现显著增长。这一激增可能反映出市场风险偏好的转变，尤其是在特朗普近期关税政策逆转之后。比特币继续扮演着「风险偏好」与「避险」双重角色，并日益契合「数字黄金」的叙事。
然而，未平仓合约目前似乎趋于平稳，这可能印证了我们的观点——交易者正开始获利了结，并计划在更低点位重新入场。
Bitfinex 报告：比特币进入健康盘整阶段，短期持有者获利了结或引发抛压
Bitfinex Alpha 于 5 月 26 日曾发布报告称，在 1 月份创下历史新高后，比特币经历了 32% 的回调，但此后强劲反弹逾 50%，创下新的高点——111,880 美元，目前已进入一个健康的盘整阶段。强劲的 ETF 资金流入、现货市场参与度飙升，以及正向的「已实现净资本」增长，推动了市场中的结构性买盘，而非过度投机。尽管宏观风险偏好有所回落，例如传出美国可能对欧洲进口商品征收 50% 的关税，但比特币依旧表现坚挺——在去杠杆和获利了结的过程中并未出现明显的下跌。
这种韧性正引发市场对比特币演变为一个「宏观敏感、信念驱动型资产」的关注，它的交易行为如今更多与全球流动性走向相关，而非散户情绪。值得注意的是，日本 Metaplanet 公司增持了价值 1.04 亿美元的比特币，以及美国密歇根州提议推出有利于加密资产的立法，这些都进一步验证了机构和政策层面对数字资产日益增长的支持。
展望未来，比特币能否继续维持在其短期持有者成本基础（约 95,000 美元）之上盘整，将是关键。在过去一个月中，短期持有者已实现超过 114 亿美元的利润，因此短期内可能存在一定的抛压，但结构性需求依然存在。ETF 买盘的强度、低波动率，以及现货市场的溢价信号，都表明市场正在走向成熟，一旦宏观环境明朗，后续可能迎来进一步的上涨。目前来看，接下来的几周将决定，比特币此次突破是阶段性的顶部，还是 Q3 更强劲涨势的序章。
Arthur Hayes：以太坊价格今年有望翻倍至 5000 美元
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在比特币 2025 大会上表示，以太坊价格今年有望达到 4000-5000 美元。Hayes 认为以太坊目前是”最不受欢迎的第一层公链”，但在市场周期转换时期，这反而可能是一个投资机会。
CryptoQuant 分析师：BTC 短期持有者已实现利润达局部高点，但尚未达到过往牛市巅峰水平
CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 在社交平台发文表示，衡量短期投资者链上花费代币时平均已实现盈亏的指标 STH SOPR（30 日移动平均线）近期触及局部高点，表明短期持有者已实现利润明显上升。
尽管如此，市场对代币的需求依然保持强劲，未影响当前的上涨趋势。该指标尚未达到此前重要价格高点时出现的狂热水平。
加密量化神器 CCXT 陷「代码抽佣」丑闻，免费背后暗藏抽佣生意经
撰文：Frank，PANews
近期，加密货币领域最负盛名的开源量化交易库 CCXT 被爆出其核心代码中暗藏玄机：通过硬编码预设返佣 ID，该软件在用户不知情的情况下，悄然将本应属于用户的交易所手续费返佣收入囊中。
这一爆料犹如投石入湖，不仅揭示了开源光环下的另一种隐秘商业模式，更让无数依赖其「免费」便利的开发者、交易团队惊觉，信任的基石下，可能早已埋下了昂贵的代价。
Github 上超 3.6 万星标，最普及的加密开源代码
CCXT (CryptoCurrency eXchange Trading Library) 是一个在加密货币交易领域广受欢迎的开源软件库，其核心功能是为开发者、交易者和金融分析师提供一个统一的接口，用以连接并操作全球范围内的众多加密货币交易所 。CCXT 项目由俄罗斯开发者 Igor Kroitor 发起，最早可以追溯到 2016 年，该库支持多种编程语言，包括 JavaScript、Python、PHP、C# 和 Go，极大地拓宽了其在不同开发环境中的适用性与采纳度。
通过部署 CCXT 开源工具，用户可以进行市场分析、指标开发、算法交易、策略回测及下单等多种与加密货币交易相关的功能开发，可以说 CCXT 相当于一个简化版且免费的 Tradingview。截至目前，CCXT 支持的加密货币交易所超过 100 家，包括币安、OKX、Coinbase、Bybit、Bitget 等几乎所有主流交易所都能通过直接接入的方式通过 CCXT 满足交易需求。
这种便捷的开源方式也让 CCXT 迅速成为量化交易、策略交易等专业交易团队最普及的工具。在 Github 上，CCXT 拥有超过 3.6 万个星标，比金融领域的知名开源项目 QuantLib 还要多。据安全公司 JFrog 2025 年报告，CCXT 在 Python 官方包管理器 PyPI 上的累计下载量已超过 9300 万次如此庞大的下载次数反映出全球范围内有成千上万的量化交易者和开发团队在使用 CCXT。2024 年 CCXT 在 Github 上排名第 28，并入选了 2024 年最流行的 Python 项目。
隐秘的抽佣机制，硬编码 Broker ID，或得千万美元隐形收益
但在广受好评的背后，CCXT 却有着不为人知的生意经。
5 月 27 日，@sunlc_crypto 博主在社交媒体曝光称，自己使用 CCXT 框架发现返佣的手续费有较大的异常，随后在 CCXT 的多个交易所的源代码中发现，CCXT 在其中加上了自己的 broker id，也就是预设了这些交易所的返佣账户，导致用户如果不知晓，不修改的情况下会被抽走大部分的返佣手续费。CCXT 称自己在 hyperliquid、Kucoin、Bybit 等三个交易所两个月就被偷走约 1.5 万美元。以此预估，CCXT 通过这种方式可能已经获利超过千万甚至上亿美元的返佣。
PANews 通过查看 CCXT 的开源代码发现，在 OKX、KuCoin、Hyperliquid、Bitget、Binance 等多个交易所的 Python 适配器的确包含了默认的 brokerId。
总的来看 CCXT 的确在多个主流交易所的适配器中预置了默认的 brokerId 参数，这些参数大多数以硬编码的形式存在。当用户直接使用 CCXT 下单且未明确设置或修改相关的选项是，这些默认的 broker Id 就会随着请求一同被发送，将潜在的手续费返佣归于 CCXT 提供的账户。但在 CCXT 的官方说明当中，并未突出说明这一点。
通过这种方式 CCXT 团队具体获得了多少收益目前仍不得而知，毕竟多数是中心化交易所。PANews 试图从 Hyperliquid 的源代码中找到返佣地址，但因其具体的地址未编写在代码明文当中，而是采用内部接口的方式，因而也没法找到最直接的证明。
从「收费」到「免费」，从「可选推荐」到「隐藏硬编」的生意经
翻看 CCXT 的开发历史，PANews 发现这种操作可能最早起源于 2018 年。早期的 CCXT 有这一个 Pro 版的订阅服务，每月 29 美元起。后来 CCXT 彻底转为免费，2018 年，一位用户在 Github 上提出，建议添加可选的推荐 ID 来支持 CCXT，主要的维护者 kroitor 对此表示欢迎，并在更新中添加了这些代码。不过从倡议者的建议来看，这个建议主要是针对推荐注册的奖励，并且提供一个可选的选项，用户可以选择填写 CCXT 或者不填写。
但这似乎成为启发 CCXT 获利的起点，后期显然主要的维护者将多数的主流交易所代码当中目前都添加了这种逻辑，加上编写方式隐秘，多数用户很难发现。截至目前，除了@sunlc_crypto 作为吹哨人提出质疑之外，网络上几乎没有关于这项代码设计的讨论。
当然，CCXT 似乎也早已预料到这一现象迟早会被人揭露，因此在 CCXT 的免责声明中，有着这样一句话：「API 代理意味着 CCXT 的资金来自交易所的 API 代理计划的回扣，并且它是许多交易所的官方 API 代理」，实际上相当于隐晦的向用户告知了这种获利方式。
当@sunlc_crypto 向社区提出这个问题后，得到了不少用户的支持。但也在其评论区内出现了大量质疑声，有人质疑称作为一个实力强劲的量化交易员，不应该在意这些手续费返佣。也有人表示，既然是开源代码，使用时没能发现这些设定并作出修改是自己的问题，CCXT 并不存在问题。不过，结合 CCXT 的大范围采用的现状和广受关注的声誉来看，这种隐秘的编码「小心思」的确有违社区对其的信任。
在事件曝光后，PANews 注意到 CCXT 代码仍保持每天更新的频率，但截至 5 月 29 日并未对社区提出的这种隐秘硬编 brokerId 代码进行修改。CCXT 的官方也没有在社交媒体和 Github 上回应此事。
当然，相比一些开源项目暗藏后门，直接威胁用户本金安全的情况相比。CCXT 的默认返佣收取甚至算不上 Bug，只能是说开发者在设计上的一些「小心思」。然而，这种看似无关紧要的小心思可能比其他明码标价的订阅收费获利更多。对用户来说，一方面现在的 AI 编程工具日益强大，不仅可以快速检测出这种「别有用心」的设计，也可以支持从头设计一个完全自主的交易代码。另一方面，过分信任名声在外的「免费」开源库，可能反而缴纳比普通订阅费更高的费用。如果希望对自己的交易返佣权益有所保障，在采用类似的代码库之前还是要进行初始化参数的操作。
此事件最终给所有用户敲响了警钟：在加密货币这个充满博弈的领域，对任何「免费午餐」保持必要的审视与警惕，仔细检查每一行「信任」的代码，或许才是保护自身权益最基础也最关键的防线——因为有时，最昂贵的成本，恰恰隐藏在「免费」的表象之下。信任，终究不应被如此轻易地编码成利润。
Hotcoin Research | 稳定币进入监管时代：解析《GENIUS法案》通过对美债、稳定币与RWA的深度重构
作者：Hotcoin Research
一、引言
5月19日，美国参议院高票通过了《GENIUS Act》的程序性表决，这标志着美国即将迎来首个全国统一的稳定币监管框架，试图以法律方式定义和规制“数字美元”的运行机制。这不仅将重塑美国稳定币市场的权力结构，更可能在全球范围内引发深远的政策、经济和地缘货币连锁反应，重塑金融市场的未来版图。
GENIUS法案代表了美国对于金融主权的重新定义：将稳定币嵌入国债结构，将链上资产纳入美元体系，使“美元锚”从价格锚定进化为流动性与价值锚定。通过立法引导全球对稳定币的需求，最终转化为对美元国债的需求，巩固美元在新一轮金融体系重构中的锚定地位。稳定币不再只是加密世界的“美元影子”，而将成为联动加密市场和传统金融的主权货币“延伸触角”。一旦该法规顺利实施，将开启一个美元主导的新周期，不仅可能加速稳定币的大规模采用，还将为下一阶段RWA和数字国债的爆发提供制度支撑。
本篇文章将围绕《GENIUS Act》的立法内容与制度设计展开分析，系统梳理其在监管定义、牌照机制、储备要求及法律地位等方面的核心条款，同时剖析法案当前版本存在的政治博弈、适用范围与执行难点等局限性。在此基础上，文章将重点评估该法案通过后对美国国债市场、加密稳定币市场以及RWA赛道的直接与间接影响，旨在全面呈现这一“天才法案”背后隐藏的金融逻辑与深远现实影响。
二、GENIUS法案内容概述
稳定币的出现已超过十年，自比特币诞生以来，它们以“锚定法币、随时赎回”的特性，在全球范围内实现了从投机媒介到支付工具、流动性桥梁乃至储值资产的多重演化。截至2025年5月29日，稳定币市值体量已接近2500亿美元，然而，稳定币资产长期处于监管盲区，在法律定义、风险隔离、储备披露等方面始终缺乏明确标准。
来源：https://defillama.com/stablecoins
《GENIUS Act》的通过，将为稳定币设定完整的定义、准入门槛、运营边界和储备管理规则，以制度形式“正名”这一全球金融创新核心产品。《GENIUS Act》（全称“Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act”）是参议院版本，由共和党参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）等跨党派议员提出，旨在为支付稳定币建立首个联邦监管框架。众议院则推进了由共和党议员布莱恩·斯代尔（Bryan Steil）提出的《STABLE Act》（Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act of 2025），内容与GENIUS法案类似，同为建立稳定币发行的全面监管机制。
1.核心监管内容
《GENIUS Act》要求任何在美国发行的支付稳定币都需取得联邦或州级许可牌照，未经许可的机构不得发行稳定币。法案将“支付稳定币”定义为锚定固定法定币（如美元），可按固定价值（如$1）赎回的数字资产，并明确此类稳定币不受联邦存款保险支持。发行人必须持有100%等值的高质量储备资产，每发行1美元稳定币需持有至少1美元合规储备。
允许的储备资产仅限于：现金与硬币、银行及信用社的活期存款、短期美国国债（<=93天）、以国债作抵押的回购/逆回购协议、政府货币市场基金、央行准备金，以及监管机构批准的其他类似政府债券等低风险资产。法案严格禁止将储备资产挪作他用或重复质押（rehypothecation），只有在有限情形下方可动用储备，例如用于稳定币赎回或作为回购抵押品。这些规定确保稳定币1:1锚定有坚实资产支撑，并杜绝储备挪用造成的风险。
2.信息披露与审计
为提高透明度，法案要求发行人至少每月公布稳定币的流通量与储备构成报告，说明当前发行的稳定币数量及对应储备的资产结构。报告需由发行人CEO和CFO签字认证，并定期接受注册会计师事务所的审计核查。市值超过500亿美元的发行人还必须提交年度经审计财务报表。
此外，发行人须建立明确的赎回机制，确保持币人可以按面值快速赎回稳定币。这些高频次信息披露和外部审计要求，将稳定币运营从过去的“不透明黑盒”转向阳光下，旨在打消用户对稳定币储备充足性的疑虑。
3.牌照制度与分级监管
《GENIUS Act》设置了联邦牌照和州牌照“双轨”监管体系。无论银行或非银行机构皆可申请成为稳定币发行人，但必须向适当的监管部门登记许可。法案允许州监管部门对符合联邦标准的发行人进行监管，前提是州监管框架与联邦“大体等同”。
对于选择联邦牌照的发行人，联邦监管机构将根据机构性质进行监管：若发行人为非银行，则由美国货币监理署（OCC）负责；若发行人为银行或其子公司，则由对应的联邦银行业监管机构（OCC、联储或FDIC）负责。
选择州牌照的发行人主要由州监管，但州可选择与联邦（如美联储）签署合作协议共同监督。跨州经营方面，持牌稳定币发行人在美国各州将获得业务互认，不会像过去那样受限于单一州颁发的货币转移许可证，这有助于形成全国统一市场。
4.规模分层监管
针对不同规模发行人，法案引入了“$100亿门槛”的分层要求：
参议院版本（GENIUS Act）规定，若某州监管的发行人稳定币流通市值达到100亿美元，则必须转换为联邦监管，否则不得继续扩大发行。一旦跨过这一规模门槛，非银行发行人将转由联邦OCC监管，银行系发行人则由联邦银行监管机构与州联合监管。
众议院版本（STABLE Act）在这一点上有所不同，它允许州监管的发行人无论规模多大都可继续由州监管，无强制联邦转换要求。这一差异反映了两院在“联邦 vs 州”监管权衡上的分歧，需要在最后协调立法时解决。
5.法律地位与消费者保护
法案明确稳定币的法律属性：将合规发行的支付稳定币排除在证券和商品范畴之外，不将其视为证券或商品合约，从而免除SEC和CFTC的监管。同时，稳定币不被视为银行存款（因此不享受FDIC存款保险）。美国破产法也将相应修改，优先保障稳定币持有人的权利：在发行人破产清算时，稳定币持有人的对储备资产求偿权优先于其他一般债权人。这一破产优先权确保即便发行机构倒闭，用户兑换到足值储备资产的权利受到法律保护，是对消费者的重要保护措施。
此外，法案禁止有金融犯罪前科者担任发行人高管，并要求稳定币发行全面遵守美国反洗钱法（AML）和制裁合规：发行人被认定为《银行保密法》下的金融机构，须实施KYC身份识别、记录交易并报告可疑活动等合规措施。美国金融犯罪执法网络（FinCEN）将制定专门针对数字资产的反洗钱规则，并要求发行人具备技术能力在接到法院或监管机构的合法命令时冻结、销毁或阻止特定稳定币转移。
6.其他重要条款
《GENIUS Act》还包含一些针对市场长期发展的规定：
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托管与支付整合：允许银行为客户提供稳定币及其储备资产的托管服务，使用区块链进行清算，并发行自己的代币化存款。换言之，传统银行可以在合法框架下将客户存款以代币形式发行流通，使得银行存款也可像稳定币一样在链上转移。这为银行参与区块链领域打开大门，有助于推动RWA上链创新。
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禁止资金混同：对于提供稳定币托管或储备托管的机构，法案要求须为受监管的金融机构，并禁止除特定例外情形外将客户稳定币储备与自有资金混同。托管方必须将客户持有的稳定币资产视为客户财产并加以保护，防止在托管机构破产时被其他债权人主张。
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禁止向持币人支付利息：GENIUS法案和STABLE法案均明确禁止稳定币发行方向持币用户支付任何形式的利息或收益。稳定币不能像银行存款或货币基金那样直接给用户利息回报。这一点旨在避免稳定币对银行储蓄构成直接利率竞争，也是争议较大的条款之一。
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过渡期安排：考虑存量市场现实，法案为现有稳定币发行人设定最长18个月的整改缓冲期。例如，USDT和USDC等现有主要稳定币发行方需要在法案生效后指定期限内申请取得牌照，或调整组织架构纳入合规监管，否则在宽限期结束后将不得面向美国用户提供稳定币服务。这一“招安”式条款确保市场平稳过渡，让当前运行的稳定币有机会融入新监管体系。
三、GENIUS法案局限性与进度
在两党博弈下，法案文本经历多次修订。主要担心为消费者保护不足、反洗钱和外国稳定币（例如USDT）的监管漏洞，以及对特朗普家族涉币商业可能获益的疑虑。此后，两党展开密集谈判，对法案做出多处修改加强消费者保护。例如，增加了强化联邦和州现有消费者保护法适用的条款，明确稳定币发行人仍受各州反欺诈等金融消费者法律约束，不会因联邦牌照而免除州法责任。同时，增加道德规范条款，确保政府高官不得参与发行稳定币，以回应“利益冲突”指控。
1.法案版本差异
众议院的STABLE法案与参议院GENIUS法案在核心精神上一致，但若干条款存在差异：
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发行人规模与监管限制：参议院版本规定州监管发行人若发行规模超$100亿必须转为联邦监管；而众议院版本无此要求，允许州监管模式无限延续。
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许可发行人地域限制：GENIUS法案仅允许美国本土机构成为许可发行人，三年过渡期后禁止未获许可的境外稳定币在美向公众销售，除非有关外国监管与美国达成等效协议。这意味着像泰达这样的海外发行稳定币若不在美设立受监管实体，将被美国金融体系视为“不合规”稳定币。相比之下，众议院STABLE法案对外国合规稳定币相对开放：允许经美国财政部认定监管“相当”的国家之发行人，在同意接受美国监管检查和报告义务的前提下，其稳定币可在美流通。
2.GENIUS法案的局限性
尽管GENIUS Act被视为美国加密政策的重要里程碑，但它在几个方面存在局限和隐忧：
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范围局限：法案聚焦于法定货币锚定的支付稳定币，而对其他类型的加密资产未作处理。例如，算法稳定币不属于“支付稳定币”定义范畴，将处于法律灰色地带。DAI等去中心化稳定币因为没有集中发行人，几乎无法满足许可证申请、AML合规等要求。因此，GENIUS Act在鼓励中心化合规稳定币的同时，客观上对去中心化尝试形成了打压。
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监管执行局限：法案要求境外稳定币在3年内达成监管等效协议才能在美销售。但实际执行中，若一些境外主体通过去中心化交易平台或对等钱包交易向美国用户提供稳定币，监管部门如何监测和执法仍是难题。全球仍有大量无政府许可的交易场所和钱包，美国无法杜绝其使用。
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政治风险：法案从提出到通过，都带有特朗普政府力推的政治背景，试图借稳定币巩固美元地位。尽管最终法案加入了道德规范条款，但政党轮替仍可能影响其命运。如果2028年民主党重新执政，不排除重新审视稳定币政策的可能。因此，GENIUS Act能否长期稳定实施，有赖于稳定币在几年内证明自身价值并巩固利益相关方支持。
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国际协调：稳定币天然是跨境流动的，单靠美国立法无法解决所有问题。目前欧盟已通过MiCA法规管理加密资产，包括对稳定币发行量和储备的要求。中国央行则严格禁止境内发行或交易任何稳定币。美国的GENIUS Act将成为国际参照，但各国态度不一，未来可能出现多种监管模式并存甚至冲突。
3.GENIUS法案推进动态
5月19日，几位原本持观望态度的“加密友好”民主党参议员宣布接受修改后的方案，愿意投票支持法案。当晚参议院以66票赞成、32票反对打破阻挠，成功推进法案进入全院辩论表决程序。
6月初，参议院预计将正式表决通过GENIUS法案，只需简单多数即可交由众议院审议。众议院方面，金融服务委员会已于3月以两党支持票通过STABLE法案并提交全院，正等待排期表决。由于两院版本需协调统一，国会议员计划在夏季休会前完成合并法案送交特朗普总统签署。总统特朗普已多次公开支持稳定币立法，声称“加密将扩大全球美元主导地位”。可以预期，《GENIUS Act》有望在2025年8月前后正式成为法律。这将是美国首部针对稳定币的成文法。
四、GENIUS法案对美国国债市场的影响
截至2025年5月，美国联邦政府债务总额已超36万亿美元，占GDP约123%，债务规模创历史新高。财政赤字常态化、利息负担激增，使国债市场面临持续扩容与资金来源紧张的双重困境。而法案强制稳定币储备主要投资于短期美国国债等高流动性资产，将全球对数字美元的需求转化为对美债的刚需，有望缓解融资压力，强化美元在加密金融体系中的主导地位。
来源：https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/debt-to-the-penny/
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增强国债需求：当前全球主要美元稳定币（USDT、USDC等）大多已经配置了大量美国国债作为储备。一旦法规生效，将把庞大的加密资金池引向美国政府债券。以Tether为例，截至2025年第一季度，其储备中持有的美国国债规模已达1200亿美元，为全球排名第19位的美债持有“机构”。稳定币蓬勃发展将为美国财政部提供了新的稳定资金来源，成为强化美元霸权和降低政府融资成本的战略机遇，把全球对数字美元的需求转化为对美国国债的真实购买力。
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资金流动与银行影响：大规模稳定币采用也会影响传统银行存款和货币市场资金流向。当用户将资金从银行转移为稳定币时，稳定币发行人会将对应资金投入美债或存放在大型银行的活期账户。这可能造成中小银行存款外流，进而引发连锁性流动性风险。对此，GENIUS法案通过禁止稳定币付息，在一定程度上缓解了稳定币对银行储蓄的直接竞争。同时，法案也赋予美联储等监管机构介入权：当稳定币发行出现违规或异动，美联储和OCC可以在“异常紧急状况”下对其采取行动，必要时叫停其新币发行。监管层据此可以监控稳定币资金的大规模流动，对系统性风险早期预警并干预。
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潜在风险：目前稳定币持有的短债规模相对美国36万亿美元总国债来说仍属杯水车薪，但如果某主要稳定币崩盘，其抛售储备中的短期国债可能引发火灾式抛售，冲击整个短债市场流动性。GENIUS Act通过要求100%高质量储备、优先清算权等手段，力图将稳定币的信用风险和外溢影响降至最低。整体而言，法案实施将使稳定币成为类似货币市场基金的高度透明、受监管的资金池，不仅为美国国债提供稳定的买盘支持，也将美国政府利益与全球数字美元需求更紧密地绑定在一起。
五、GENIUS法案对稳定币市场的影响
当前稳定币总供应中，法币抵押型稳定币占据绝对主导，供应量达1150亿美元，占比达90.5%；加密资产超额抵押型稳定币供应为113亿美元，占比8.9%；算法稳定币仅占比0.6%。其中，USDT、USDC等美元锚定的法币稳定币占据压倒性份额。《GENIUS Act》将重塑当前稳定币市场的竞争格局和监管生态。主要影响体现在发行主体格局、市场信心、以及现有稳定币的合规转型等方面。
来源：https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview
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发行主体与竞争格局：在新法下，稳定币发行将从此前的野蛮生长走向持牌竞争时代。非银行机构通过申请牌照可合法发行稳定币，而不再局限于银行才能发行数字美元。可以预见，法规落地后，美国大型金融机构和科技巨头可能加速进军稳定币领域。当前占主导地位的的USDT和USDC等将面临来自华尔街的新对手挑战，各家公司可能推出更优惠的费率和服务以争夺用户。对于用户而言，这意味着更安全多元的稳定币选择以及潜在的成本下降和服务提升。
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现有稳定币的格局变化：作为全球市值最大的稳定币，USDT由注册于海外的Tether公司发行，一直游走于美国监管之外。《GENIUS Act》生效后，未经许可的境外稳定币将逐步被美国市场边缘化。在法案设定的大约18个月过渡期内，Tether若希望继续服务美国用户，可能需要在美设立子公司并申请成为许可发行人，接受美国监管并满足储备、审计等要求。否则，三年缓冲期后，美国机构（包括交易所、经纪商等）将被禁止为未合规的外国稳定币提供交易和周转服务。一些分析认为，Tether一贯的不透明运营和复杂的离岸架构，若被迫披露储备详情并接受美监管，可能会暴露隐患，从而削弱市场对USDT的信心。相反，Circle公司的USDC则几乎确定将成为合规赢家。Circle本就在美国注册，过去定期披露储备并接受审计，与Coinbase等合作严格遵循KYC/AML，是“模范稳定币”形象。Circle预计将申请联邦OCC发行人牌照或纳入联储监管，这将使USDC成为首批官方认可的合规稳定币之一。
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市场信心与应用规模：稳定币立法将大幅提升公众和机构对稳定币的信任度和接受度。一系列强制性储备与披露要求，将加速稳定币的主流采用：消费者会更放心地使用稳定币进行支付和交易，企业也更愿意接受稳定币作为付款方式，预计更多线上平台和线下商户将支持稳定币结算。美国用户有望在咖啡店、超市用手机钱包里的数字美元付款，就像使用现金或信用卡一样便利。此外，合规稳定币的推出也方便了法币与加密货币的转换，降低交易摩擦和成本，促使金融业革新。
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禁止付息的影响：法案禁令迫使稳定币放弃向用户支付利息，稳定币更多将被用于支付结算和短期价值储存，而非长期持有赚取利差。这可能使稳定币更像“数字现金”而非“数字存款”。对于追求收益的资金，可能倾向于留在传统银行或投入货币市场基金（年化收益5%左右）。不过，稳定币发行人本身将继续从储备资产中盈利，为了争夺用户，可能变相提供激励，例如交易费折扣、空投奖励等。
六、GENIUS法案对RWA市场的影响
伴随稳定币法案的落地，美国金融体系正悄然向真实世界资产（RWA）代币化敞开大门。《GENIUS Act》不仅规范了稳定币，也释放出明确信号：主流金融机构可以在受监管框架下参与区块链活动，包括发行链上金融产品。这将推动各类现实金融资产的代币化进程，带来制度性变革和投资新机遇。
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代币化存款与银行创新：法案明确允许受监管的银行使用分布式账本技术发行代币代表客户存款，即所谓“代币化存款”，这意味着银行可以尝试发行链上美元存款、开展链上结算等创新。对于RWA市场而言，银行积极入场将带来丰富的真实资产上链：银行可尝试将贷款、应收账款、房地产投资信托等资产权益以代币形式发行给合格投资人，提供更高流动性和透明度的产品。传统金融资产的链上化有望在监管护航下提速。
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稳定币生态完善利好RWA：稳定币被称为连接加密世界和现实资产的“桥梁”。其他RWA代币（如链上债券、票据）在交易和结算时就可以借助稳定币作为价值载体，无需依赖法币结算，大大提高效率。例如，一个基于以太坊的国债代币，可以用USDC即时购买、转让，不受银行营业时间限制。这为债券市场引入7×24小时交易和即时交收创造了条件。
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RWA市场增长与机会：过去两年，RWA概念开始在加密领域兴起，许多协议尝试将美国国债、公司债、房贷等资产以代币形式引入DeFi。尽管规模尚小，但增长迅猛。全球最大资产管理公司贝莱德于2024年3月在Avalanche链上推出代币化货币市场基金BUIDL，截至5月29日，其资规模已超过29亿美元。MakerDAO计划投入高达10亿美元购买代币化美国国债，链上实资产正吸引各路资本青睐。大型机构已开始布局这一新兴领域：高盛开发数字债券平台，摩根大通拓展其Onyx链上清算网络，SWIFT也测试用区块链做跨境资产转让，预示着未来几年RWA市场规模可能呈指数级攀升。
来源：https://defillama.com/stablecoin/blackrock-usd
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风险与挑战：合规成本将是RWA代币化的一大瓶颈：稳定币新规要求的审计、报告等都会产生不菲费用，对于尝试RWA的小型创新者可能是负担。过严的规则可能令一些创意“胎死腹中”。另外，RWA代币涉及跨链治理、法律所有权证明等技术和法律难题，目前仍在探索中。如果监管者在具体规则制定上缺乏弹性，可能限制RWA模式的灵活性。
可以预期，未来我们会看到更多监管沙盒项目，允许金融机构试水发行更多类型的链上资产。在稳定币取得成功后，或许下一个立法重点将转向证券型代币、去中心化金融（DeFi）等领域的规则制定，进一步完善数字资产的法规体系。
七、结论：美元主权的数字扩张
《GENIUS Act》的通过，不仅是美国首次以联邦法律形式确立稳定币监管机制，更是一次国家意志与市场创新之间罕见的战略对齐。它标志着美国正式将稳定币视为金融基础设施的重要组成部分，在加密货币与传统金融之间架设制度桥梁。从美国国债市场的再融资逻辑，到稳定币竞争格局的重塑，再到RWA代币化的政策激励，GENIUS法案释放的信号是清晰的：美元要不仅主导现实世界的清算体系，也要主导链上的价值流动。稳定币成为美元新的“价值延伸工具”，其储备配置权正成为美国金融政策的新筹码。
这部“天才法案”也并非完美无瑕。它在去中心化稳定币、跨境发行监管、政治中立性等方面仍存在争议与不确定性。监管落地后的执行弹性、市场反馈以及国际协调将决定它是成为真正的全球标准，还是美国本土的“稳定币特区”。
但无论如何，这份“天才法案”已经为稳定币正名，迈出了美国数字金融监管极为关键的一步，将加速DeFi、加密证券、CBDC等更广泛数字资产立法的推进。这一进程的最终目标，不只是“监管稳定币”，而是“稳定监管中的加密世界”，将持续深刻地改变全球的金融市场结构和数字经济版图。
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巴基斯坦跟进国家级比特币战略储备，小国为什么纷纷 all in？
撰文：Luke，火星财经
在全球金融的舞台上，比特币不再只是投资者的「玩具」，而是逐渐成为国家战略的一部分。2025 年 5 月，一张名为「持有比特币的国家」的表格在网络上流传，揭示了全球各国对比特币的持有情况：美国以 207,189 枚高居榜首，价值近 22 亿美元；中国紧随其后，持有 194,000 枚；小国如不丹和萨尔瓦多也名列其中，分别持有 13,029 枚和 6,089 枚。全球总计 529,705 枚比特币被各国政府持有，占比特币总量的 2.522%。然而，表格中缺席的一个名字却在近期引发热议——巴基斯坦。这个南亚国家宣布设立国家级比特币战略储备，并承诺「永不出售」。这一举动不仅让巴基斯坦站上加密货币的风口，也让人不禁思考：为何越来越多的小国如此热衷于拥抱比特币？
巴基斯坦的比特币雄心：从能源到国家储备
巴基斯坦的比特币战略在一片喧嚣中拉开帷幕。2025 年 5 月，在美国拉斯维加斯举办的「比特币 2025」大会上，巴基斯坦政府特别助理、区块链与加密货币事务顾问 Bilal Bin Saqib 宣布，巴基斯坦将设立国家级比特币战略储备，并效仿美国，长期持有这些资产。这一计划的灵感来源清晰可见：美国政府持有的 207,189 枚比特币，价值约 21.96 亿美元，占比特币总量的 0.987%，成为许多国家眼中的「标杆」。尽管巴基斯坦的具体持仓规模尚未公开，但其雄心已显而易见。
巴基斯坦的比特币战略并不止于储备。政府还宣布将 2000 兆瓦剩余电力分配给比特币挖矿和人工智能数据中心。这一举措直指该国的能源痛点：燃煤发电项目如萨希瓦尔和卡西姆港，目前仅以 15% 的产能运行，造成大量电力浪费。通过挖矿，巴基斯坦希望将这些「闲置能源」转化为经济价值。以当前比特币价格（约 10.6 万美元 / 枚）估算，每挖出一枚比特币就能为国家带来可观的收入。更重要的是，这一计划还吸引了外国投资者的目光，政府已通过税收减免吸引多家矿企代表团到访。
与此同时，巴基斯坦的数字资产管理框架也在加速完善。2025 年 5 月 22 日，巴基斯坦数字资产管理局（PDAA）正式成立，负责监管加密货币交易、DeFi 应用和资产代币化，并推动区块链技术在政务、土地记录和金融领域的应用。PDAA 的设立由巴基斯坦加密货币委员会提出，委员会顾问包括前币安 CEO 赵长鹏，为政策制定注入了国际经验。PDAA 还肩负着推动国债代币化和扶持 Web3 初创企业的使命，试图将巴基斯坦打造为南亚的加密枢纽。
巴基斯坦的加密用户基础同样令人瞩目。预计到 2025 年，该国加密用户将超过 2700 万，占总人口（2.47 亿）的 10% 以上。这一数字不仅反映了年轻人口对数字资产的热情，也为政府推动加密经济提供了民意支持。从能源到政策，再到用户基础，巴基斯坦的比特币战略正在多维度推进。
小国的比特币热潮：从不丹到萨尔瓦多
巴基斯坦并非孤例。放眼全球，小国在比特币领域的探索早已如火如荼。不丹，这个喜马拉雅山脚下的小国，凭借丰富的水电资源成为比特币挖矿的「隐形玩家」。根据最新数据，不丹持有 13,029 枚比特币，价值约 1.38 亿美元，占总量的 0.062%。这些比特币由国有企业 Druk Holdings 通过挖矿积累，水电成本低廉让不丹在挖矿竞争中占据优势。
萨尔瓦多则是小国比特币战略的先锋。2021 年，这个中美洲国家成为全球首个将比特币定为法定货币的国家，并持续增持储备。截至 2025 年 5 月，萨尔瓦多持有 6,089 枚比特币，价值约 6453 万美元，占总量的 0.029%。其比特币储备的未实现盈利已达 3.57 亿美元，显示出价格上涨带来的回报。然而，萨尔瓦多的比特币之路并非坦途。国际货币基金组织（IMF）在 2024 年 12 月与其达成 14 亿美元贷款协议，但要求维持现有储备规模不变，并修订《比特币法》，取消私营部门强制接受比特币的规定。IMF 的谨慎态度反映了比特币的另一面：它既是机遇，也是潜在的金融风险。
乌克兰的比特币持有则带有战火的印记。俄乌冲突期间，乌克兰通过加密货币捐款筹集了超过 1 亿美元的资金，成为其 46,351 枚比特币（价值约 4.91 亿美元）的重要来源。乌克兰的加密政策较为开放，吸引了大量 Web3 初创企业，其比特币持有量占总量的 0.221%，在小国中名列前茅。
相比之下，格鲁吉亚的 66 枚比特币（价值约 699 万美元）显得微不足道，可能是早期没收资产的象征性持有，尚未形成明确的国家战略。
为何小国热衷比特币？经济与地缘的交织
小国拥抱比特币的背后，是经济、地缘和技术多重因素的交织。首先，比特币被视为对冲经济困境的工具。许多小国面临外汇储备不足、通货膨胀或高额债务的压力。例如，萨尔瓦多的公共债务占 GDP 的 90% 以上，巴基斯坦同样背负沉重债务负担。传统金融市场的波动性——如股票下跌、债券低利率——让这些国家转而寻求比特币作为替代资产。其去中心化的特性使其免受单一国家货币政策的制约，尤其在美元主导的金融体系下，比特币为小国提供了一种增强经济自主性的可能。
其次，能源利用是小国比特币战略的直接动力。不丹的水电挖矿和巴基斯坦的 2000 兆瓦电力分配计划如出一辙。许多小国拥有未充分利用的可再生能源或过剩电力，比特币挖矿不仅能将这些资源货币化，还能吸引国际矿企和技术公司。巴基斯坦的燃煤项目若通过挖矿实现满负荷运行，不仅能减少电力浪费，还可能为国家带来可观的外汇收入。
再者，比特币政策成为吸引外资的「磁石」。在全球 Web3 和区块链热潮中，小国通过宽松的加密政策吸引初创企业和资本流入。乌克兰的加密生态已孕育出多家 Web3 初创企业，巴基斯坦的 PDAA 也将扶持初创企业作为目标。这种策略不仅带来直接投资，还能推动技术转移和就业增长。
最后，地缘政治考量在小国的比特币战略中扮演了重要角色。在美元主导的国际金融体系中，小国往往处于被动地位。比特币的去中心化特性使其成为一种潜在的「金融武器」，帮助小国在全球博弈中争取更多话语权。巴基斯坦明确表示，其比特币战略受到美国储备计划的启发，而美国特朗普政府 2025 年推动的比特币储备政策，进一步激励了其他国家效仿。
大国与小国的对比：从查扣到战略性持有
与小国不同，大国持有的比特币多来自执法查扣。美国持有的 207,189 枚比特币主要源于 FBI 没收的丝绸之路案件资产；中国持有的 194,000 枚比特币同样来自非法资产没收；英国的 61,000 枚比特币也多为执法行动的成果。这些大国的比特币持有更像是「意外收获」，而非主动战略。
小国则更倾向于通过挖矿或政策性购买积累比特币。不丹的 13,029 枚比特币来自水电挖矿，萨尔瓦多的 6,089 枚比特币则是国家战略的产物。乌克兰的 46,351 枚比特币虽部分来自捐款，但也反映了其主动拥抱加密货币的政策取向。小国的比特币持有比例虽低（总计占 2 savings and loan crisis.522%），但其战略意义更大，旨在通过比特币实现经济多元化或对冲风险。
值得注意的是，德国在 2024 年清空了其比特币储备（约 5 万枚），用于偿还债务。这一举动与小国的长期持有战略形成鲜明对比，也反映了大国在比特币政策上的分化。
IMF 的审视与小国的坚持
小国拥 Донбас抱比特币的道路并非坦途，国际货币基金组织（IMF）的审视始终如影随形。萨尔瓦多的案例最具代表性。2024 年 12 月，IMF 与萨尔瓦多达成 14 亿美元贷款协议，但要求其维持现有比特币储备规模不变，并修订《比特币法》，取消私营部门强制接受比特币的规定。IMF 警告，比特币储备可能加剧萨尔瓦多的债务风险。尽管如此，萨尔瓦多在经济改革中表现强劲，获得了 IMF 的下一笔 1.2 亿美元贷款。
巴基斯坦的情况则更具前瞻性。其数字资产管理局（PDAA）在设计之初就强调符合 FATF（反洗钱金融行动特别工作组）的监管标准，试图在 IMF 的审视下赢得政策空间。巴基斯坦的加密政策不仅限于比特币储备，还包括区块链技术在政务和金融领域的广泛应用，这种「全面布局」可能使其在与 IMF 的谈判中更具灵活性。
IMF 的谨慎态度反映了比特币的双面性：它既是小国经济转型的机遇，也是金融稳定的潜在威胁。小国们在拥抱比特币时，必须在创新与合规之间找到平衡。
巴基斯坦的独特优势与挑战
与其他小国相比，巴基斯坦的比特币战略有其独特性。首先，其人口红利和加密用户基础为其提供了广阔的市场潜力。2700 万加密用户不仅是消费群体，也是区块链技术创新的生力军。其次，巴基斯坦的能源资源和地缘位置使其成为南亚地区的潜在加密枢纽。2000 兆瓦电力分配计划不仅消化了过剩能源，还可能吸引中东和中国的矿企投资。
然而，挑战同样显著。巴基斯坦的电力基础设施老化，燃煤项目可能面临环境压力。此外，加密货币市场的波动性可能对其储备价值构成威胁。萨尔瓦多的比特币储备虽盈利ємо3.57 亿美元，但也经历了价格剧烈波动的考验。更重要的是，巴基斯坦需要在 IMF 的监管框架下谨慎推进政策，以避免贷款条件受限。
结语：小国的比特币赌局
巴基斯坦的比特币战略是小国拥抱数字经济的一个缩影。从不丹的水电挖矿到萨尔瓦多的法定货币实验，再到乌克兰的战时捐款，这些国家在比特币的浪潮中看到了经济复兴的希望。比特币不仅是资产，更是能源、技术和地缘政治的交汇点。小国们通过比特币，试图在全球金融体系中找到自己的位置。
然而，这场赌局并非没有风险。比特币的波动性、IMF 的监管压力以及基础设施的限制，都可能让小国的雄心受挫。但正如 Bilal Bin Saqib 在「比特币 2025」大会上所说：「曾经被误解，如今势不可挡。」对于巴基斯坦和无数小国而言，比特币不仅是一种资产，更是一种信念——在数字经济的未来，它们不愿缺席。