深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据金十数据报道，摩根大通将Coinbase(COIN.O)目标价从215美元上调至404美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，过去 3 天内，某鲸鱼从 Bybit 交易所提取 6,273.5 枚 ETH，价值 2,370 万美元。目前该鲸鱼持有 6,294 枚 ETH，总价值 2,440 万美元。

撰文：区块链骑士

欢迎来到《Slate Sundays》，这是 CryptoSlate 推出的全新每周专栏，聚焦深度访谈、专家分析与发人深省的评论文章，超越头条新闻，探索塑造加密货币未来的理念与声音。

如果说 2024 年是「龙年」，那么 2025 年便是「稳定币之年」。尤其是美元支持的数字资产，已成为焦点，甚至获得了最高层的认可。

今年 3 月，由特朗普家族控股的 DeFi 平台推出了世界自由稳定币（World Liberty stablecoin）USD1。5 月，副总统 JD Vance 在比特币大会上发表讲话，明确了政府对稳定币的积极立场，认为其可成为「美国经济实力的力量倍增器」，这一表态引爆全场。

随后，稳定币发行商 Circle 完成 200 亿美元 IPO，引发了《Bankless》播客二人组所称的「稳定币之夏」。上周，《GENIUS 法案》正式签署成为法律，成为美国首部直接监管数字资产的立法，为全球金融开启了转折点。

即便对加密货币持个人怀疑态度的 Jamie Dimon 也加入了这一行动。尽管他公开表示不理解加密货币的吸引力，但言行之间早已存在差距：这家美国最大银行早就是区块链技术的先行者，自 2019 年起便在开发自有稳定币 JPM Coin。

那么，全球价值转移领域的这些最新动态意味着什么？《GENIUS 法案》对加密货币、传统金融（TradFi）和全球经济的未来又有何影响？我邀请了技术、法律和金融领域的专家就此展开解读，剖析未来数年可能出现的技术进步。

核心摘要：《GENIUS 法案》是什么？

如果你一直与世隔绝，现在让我带你走出迷雾。《GENIUS 法案》全称是「2025 年美国稳定币创新指导与确立法案」（Guiding and Establishing National Innovation for U.S.Stablecoins Act of 2025），但「GENIUS」一词更朗朗上口。这是美国首部全面规范「支付稳定币」（即与法币挂钩的数字代币）的联邦法律。

《GENIUS 法案》建立了期待已久的稳定币发行商许可与监管框架，要求稳定币必须以 1:1 全额储备金支持，实施严格的消费者保护措施，并为稳定币融入主流金融体系奠定了明确的法律基础。

该法律还禁止 Facebook、谷歌等非金融企业在未获特殊批准的情况下发行稳定币，对违规行为施加严厉处罚（违规者每日罚款最高可达 20 万美元，刑事处罚包括最高 5 年监禁）。

为何《GENIUS 法案》如此重要？因为在美国，稳定币发行商多年来一直处于监管模糊与不确定性中，而该法案首次提供了联邦法律框架，明确了运营标准。正如国际律所 Winston & Strawn LLP 在近期博客中所述：

「该法案将稳定币发行商纳入类银行监管体系。对许多企业而言，这意味着需要招聘合规官、投资风险管理系统，并可能与经验丰富的受监管机构合作，以满足国会设定的标准。」

快速成长的加密投资基金 Moon Pursuit Capital 创始人 Utkarsh Ahuja 分享了他对《GENIUS 法案》突破性意义的看法：

「《GENIUS 法案》不仅是加密货币领域的重大进步，更是美国在全球金融领域领导力的重要一步。我们首次为稳定币建立了清晰规则，而稳定币是开放、可编程货币基础设施的核心。长期以来，监管不确定性阻碍了行业发展，迫使开发者转向海外。该法案改变了这一局面，它为稳定币提供了法律明确性，为加密货币的更广泛应用奠定了基础。」

国际律所 Troutman Pepper Locke LLP 合伙人 Genna Garver 也向 CryptoSlate 读者分享了她的观点：

「这是机构金融服务的分水岭时刻。《GENIUS 法案》授权法币代币化及相关监管，从而使数字美元化获得合法性。」

数字资产的完美风暴：顺风全面升级

Alchemy 是一家开发者平台，每年为生态系统内的企业（从 Robinhood、Visa、摩根大通、PayPal 等财富 500 强公司，到 Coinbase、Circle 等加密原生企业）处理超 1000 亿美元交易。其首席技术官 Guillaume Poncin 在书面评论中表示：

「《GENIUS 法案》带来了机构期待已久的明确性，助力可编程货币以互联网速度实现合法化。这项立法的重要性在于，它减少了阻碍机构采用的监管不确定性。」

此外，《GENIUS 法案》的出台并非孤立事件。当前政府对数字资产的支持势头高涨，顺风全面升级。拜登执政时期对加密货币的压制逐步解除，以及诸如禁止美国银行提供数字资产托管服务的 SAB 121 等限制性立法被废除，共同催生了一场完美风暴。Poncin 兴奋地表示：

「我们看到此前持谨慎态度的大型银行立即表现出兴趣。如今，随着《GENIUS 法案》的落地，我们相信所有大型银行都将以某种形式发行或支持稳定币。这将开启可编程货币的新纪元，这种货币可信、受监管且为互联网规模速度而生。」

该法案还将强化美元主导地位，推动基于美元的创新，并巩固美元未来数十年的全球储备货币地位。加密原生投资公司 CoinFund 总裁 Chris Perkins 评论道：

「《GENIUS 法案》将载入史册，成为推动加密货币成为主流资产类别的奠基性法律。通过催化美国最核心出口产品——美元的创新，该法案将使美元在未来数十年保持全球储备货币地位，增强国家安全，并为全球解锁金融机遇。

稳定币通过提供低成本、7×24 小时支付服务，具有明显的实用性。此外，通过为发展中国家提供无缝高效的美元获取渠道，当本地货币政策失灵时，稳定币还可充当价值储存工具。」

稳定币「杀手级应用」涌现

稳定币的用途已远超最初的「规避比特币、以太坊等数字资产波动性的财富储存工具」，如今已被里程碑式法案认可为关键金融基础设施。那么，《GENIUS 法案》将催生哪些主要应用场景？未来几年我们能期待什么？Ahuja 评论道：

「《GENIUS 法案》将解锁真正的创新，包括即时汇款、AI 原生支付，以及无中介的全球贸易。」

Poncin 补充道：「稳定币的机遇不在于持有，除非用于 DeFi 获取收益。真正的机遇在于企业发行自有稳定币，例如支付处理器整合稳定币、金融科技公司推出自有代币。

我们看到金融科技公司通过资金管理从稳定币储备中获得可观收入。在 20-30 亿美元存款规模下，每年潜在收入可达 1 亿美元以上。稳定币的真正的价值创造在于它们如何赋能新金融体系。」

除了尝试发行自有稳定币，摩根大通本周因允许客户（尤其是机构客户）使用比特币作为贷款抵押品而登上头条。得益于《GENIUS 法案》，该行正开发新计划，允许客户质押比特币或以太币获取现金贷款，类似用股票或房地产抵押的模式。

尽管摩根大通已允许客户通过加密 ETF 借贷，但接受直接加密资产作为抵押品，对由行业最直言不讳的批评者领导的机构而言，仍是范式转变。

《GENIUS 法案》的影响遍及全行业，DeFi 平台和代币化 RWA 也备受关注。DEX 聚合先驱 1inch Labs 首席法务官 Orest Gavryliak 表示：

「代币化技术已成为贝莱德、摩根大通等传统金融巨头的核心焦点，因为它显著优化了当前金融标准体系，同时大幅提升了流动性可及性。借助区块链技术，代币化突破地域限制，使流动性有限、分散的市场得以整合，实时获取全球 24/7 不间断的多源流动性。」

Poncin 进一步解释：「银行将为客户提供『机构级机会』，例如私募股权交易、通过持仓借贷。小型企业最终可借助远程办公时代的优势，低成本支付海外员工薪资。我们即将见证的不是一款，而是数百款稳定币『杀手级应用』涌现，它们将以数月前难以想象的方式赋能价值交换与创造。

代币化国债正显著增长。Tether 等稳定币发行商持有大量美国债务。我们看到市场对私募信贷、房地产等传统非流动性资产的代币化兴趣升温，以释放流动性。同时，使 RWA 与 DeFi 协议可组合的基础设施也在不断发展。真正的创新在于让这些资产实现可编程性，这将催生新金融产品，例如基于代币化资产的自动化借贷，或可与现实抵押品交互的智能合约。」

《GENIUS 法案》会催生「超级 DeFi 之夏」吗？

《GENIUS 法案》中有一项有趣条款是禁止向稳定币持有者支付利息或收益，这可能引发 DeFi 收益机会的需求爆发。Perkins 表示：

「根据《GENIUS 法案》，稳定币不向终端用户支付利息，因此稳定币成为贬值资产。持有者将寻求收益，而这正是 DeFi 的用武之地。如果财政部预测正确，数万亿美元稳定币将进入市场，那么随着用户通过多种收益策略最大化回报，我们将迎来『超级 DeFi 之夏』。用户将被收益型金库吸引，并委托 AI 代理优化回报。

随着美国重回领先地位，全球各国将不得不加速优化自有稳定币政策。每日 7.5 万亿美元的外汇市场将从中受益。请密切关注这一领域。」

MultiLiquid 创始人、渣打银行代币化平台前联合负责人 Will Beeson 评论道：「对稳定币收益的全面禁令标志着关键转折点。资本已开始转移。以太坊表现优于比特币，因交易者通过以太坊原生协议和代币化基金寻求回报。

稳定币市场正进入新阶段，只有能高效运用资本的机构才能生存。但存在一个瓶颈：稳定币可以 24/7 运行，而国债则不能。弥合这一差距的流动性基础设施现已成为核心要务。」

Gavryliak 补充道：「《GENIUS 法案》带来的监管明确性，使企业和机构可借助稳定币开展快速、低成本的跨境支付、资金优化和实时结算，绕过传统金融银行渠道，释放运营效率。这对 DeFi 而言是积极进步。

它还为机构和其他传统金融参与者提供了保障，使其可全力投入该领域。此前仅试水的机构现在可在明确框架下全面入局。」

政治会阻碍这场革命吗？

随着数字资产日益成为党派议题，且 Elizabeth Warren 等核心民主党人仍领导着反加密阵营，若民主党重新执政，《GENIUS 法案》或其他相关立法是否面临废除风险？此外，特朗普家族明显从数字资产中获益，这种明显的利益冲突是否构成威胁？Poncin 认为为时已晚：

「加密货币采用的势头超越政治分歧。我们与各领域机构合作，它们都认可区块链潜力。SAB 121 的废除具有跨党派基础，两党中都有加密货币支持者。大型银行、资产管理公司和支付企业纷纷布局区块链，因为它为结算和可编程货币提供了更优技术。

此外，加密货币行业多年来在各种挑战中展现出韧性。关键在于机构正在区块链上构建真实 utility，这些应用场景解决了结算速度、运营成本、24/7 可用性等现实问题，这才是持久采用的驱动力。」

Garver 也对《GENIUS 法案》带来的持久变革持乐观态度：「立法过程中，曾多次尝试就利益冲突问题进行辩论并提出修正案，但这些修正案未被纳入最终法案。如今，允许支付稳定币的最终立法已出台，数字资产的采用可能更多取决于应用场景。

与上一代 ATM 的普及类似，当某项技术足够便捷且有益时，人们终将接受。我不认为潜在用户会因抗议而观望。我相信趋势已不可逆，加密货币将快速融入美国经济、全球经济和金融服务行业的核心。」

面对全球债务膨胀、流动性扩张、地缘政治不确定性及利率下降，美国对数字资产的友好监管可能意味着「这场列车势不可挡」。正如 Ahuja 所强调：

「坦率地说，从解决关税或中东局势升级等事件驱动的风险来看，这是你能要求的最具建设性的宏观环境了。但从纯市场结构和流动性角度看，条件已成熟。

我们正进入一个罕见的窗口期，基本面、流动性与宏观动态全面向好，而这正是解锁最大上行空间的时刻。」

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，HTX 行情数据显示，OP 上涨突破0.8美元，现报 0.8037美元，日内涨幅10.44%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，Upbit 将上线 OP 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据慢雾余弦披露，某黑客组织在 V2EX 平台伪装招聘发布虚假职位信息，通过诱人福利吸引面试者。该组织诱导面试者基于其预先准备的恶意代码仓库作为项目模板开发页面。

一旦面试者下载并调试执行相关代码，计算机将被植入恶意软件，可能导致加密货币资产及各类账号权限被盗取。该攻击手段利用了求职者对技术面试的信任，通过看似正常的开发任务实施网络攻击。

求职者在参与技术面试时应保持警惕，避免在个人设备上运行来源不明的代码，建议使用虚拟机或沙箱环境进行测试。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，币安创始人 CZ 在社交媒体平台发文表示：”还存在很多机会，有很多东西可以“build”。”

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于以下时间上线交易对：

现货交易对

• WORTHLESS/USDT（7月28日14:00 UTC+8）：$WORTHLESS是Worthless项目的原生代币，旨在为用户提供去中心化的金融和社交平台，推动区块链技术在各个领域的应用。

• PHY/USDT（7月28日14:00 UTC+8）：$PHY是Dephy Network项目的原生代币。DePHY 正在为人工智能和 DePIN 网络构建去中心化基础设施主干。

• DELABS/USDT（7月28日20:20 UTC+8）：$DELABS是Delabs Games项目的原生代币。Delabs Games 旨在构建最值得信赖和可扩展的 Web3 游戏平台。

• SPON/USDT（7月29日17:20 UTC+8）：$SPON是Spheron Network项目的原生代币。通过无需许可的去中心化网络，将游戏设备、数据中心和采矿场的闲置资源汇集在一起，彻底改变 AI 和 ML 工作负载的 GPU 计算方式。

合约交易对

• ASP/USDT（7月28日14:00 UTC+8）：$ASP是Aspecta项目的合约交易，最高支持20倍杠杆。通过无需许可的去中心化网络，将游戏设备、数据中心和采矿场的闲置资源汇集在一起，彻底改变 AI 和 ML 工作负载的 GPU 计算方式。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据金十数据报道，随着以太坊站上3900美元/枚，刷新2024年12月以来新高。美国财经媒体Investinglive评论称，欧盟与美国的贸易协定具有积极意义，加密货币似乎从中受益。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit 交易量中 XRP/KRW 交易对以 14.05% 的占比领跑韩元交易市场，24 小时成交额达 4.40 亿美元。紧随其后的是以太坊（8.24%，成交额 2.58 亿美元）和 GLM（5.02%，成交额 1.57 亿美元）。

作者：IOBC Capital

2025 年上半年，Crypto 市场受到了诸多宏观因素的显著影响，其中最为关键的有三个方面：特朗普政府的关税政策、美联储的利率政策、俄乌和中东地区的地缘政治冲突。

展望下半年，Crypto 市场仍将在复杂多变的宏观环境中前行，以下几大宏观因素将持续发挥重要作用：

一、特朗普关税政策的衍生影响是通胀预期

关税是特朗普施政的重要政策工具，特朗普政府期望通过关税谈判，达成一系列经济目标：第一，扩大美国出口，降低他国贸易壁垒；第二，保留 10%+的基础关税，增加美国财政收入；第三，增强特定行业的本土竞争力，刺激高端制造业回流。

截至 7 月 25 日，美国与世界主要经济体的关税谈判已取得不同程度的进展：

日本：双方已经达成协议。美国对日商品的关税从 25% 降至 15%（包括汽车关税），日本则承诺向美投资 5500 亿美元（覆盖半导体、AI 领域），开放汽车、农产品市场，增加美国大米进口配额。

欧盟：最后期限是 8 月 1 日。欧盟谈判代表 7 月 23 日抵达美国进行最后磋商，但尚未公开谈判结果。

中国：将于 7 月 27 日至 30 日在瑞典举行第三轮贸易谈判。此前两轮谈判后，美国对华关税从 145% 降至 30%，中国对美关税从 125% 降至 10%；有消息称中美关税谈判期限将继续延长90 天，若第三轮贸易谈判没有达成新协议，暂缓关税可能回调。

此外，美国与菲律宾、印尼已经达成了关税协议。现在最受关注的是中美之间的第三轮关税谈判。虽然关税政策的不确定性在逐渐降低，但也不能排除与关键经济体的谈判无法取得实质进展的可能性，届时金融市场可能会面临更大冲击。

从经济理论角度来看，关税属于负向供给冲击，具有“滞胀”效应。在国际贸易中，关税的纳税主体虽然是企业，但企业往往会通过价格传导机制，将这部分税负转嫁给美国本土消费者。因此，预计美国有可能在下半年出现一轮通胀上行，这可能会对美联储的降息节奏产生重要影响。

综上，特朗普关税政策对下半年美国经济的影响可能表现为——通胀阶段性上行。除非数据表明通胀压力不大，否则将导致降息节奏减缓。

二、美元潮汐周期处于弱美元阶段利好加密市场

美元潮汐周期是指美元在全球范围内的系统性流出与回流过程。上半年美联储虽然没有降息，但美元指数已经走弱：从年初最高 110 单边下跌至 96.37，呈现明显的“弱美元”状态。

美元走弱可能有多方面原因：第一，特朗普政府的关税政策抑制了贸易逆差，破坏了美元的环流机制，同时关税壁垒削弱了美元资产的吸引力，引发市场对美元体系稳定性的担忧；第二，财政赤字拖累信用，美债规模的持续走高，美债利率的一再上涨，引发市场对财政可持续性的疑虑加深；第三，石油美元协议到期未再续签，全球央行的美元储备占比从 2000 年的 71% 降至 57.7%，黄金储备占比上升，引发了“去美元化”尝试；此外，市场传闻中“海湖庄园协议”所体现的政策导向可能也扮演了助推角色。

根据以往的美元潮汐周期，美元指数的强弱几乎主导了全球流动性的变化趋势。全球流动性往往顺应4-5 年一轮的完整美元潮汐周期，呈现出周期性波动的规律。其中，弱美元周期大致持续时间为 2 年-2.5 年，若从24 年 6 月开始算，本轮弱美元周期可能会持续到 26 年年中。

制图：IOBC Capital

由上图可见，比特币行情与美元指数往往呈现负相关。当美元走弱时，比特币通常表现强劲。如果下半年“弱美元”周期持续，全球流动性将由紧转松，将继续利好加密市场。

三、美联储的货币政策可能仍将保持谨慎态度

2025 年下半年有四次议息会议，根据 CME“美联储观察”工具显示，下半年降息 1-2 次概率较高。其中，7 月维持利率不变的概率高达 95.7%；9 月降息 25 基点概率 60.3%。

自特朗普上任以来，在 X 平台多次批评美联储降息步伐缓慢，甚至对美联储主席鲍威尔进行直接指责，威胁解雇鲍威尔，这使得美联储的独立性面临一定的政治干预压力。然而，上半年美联储顶住压力，并未进行降息操作。

按照正常的任期安排，美联储主席鲍威尔将于 2026 年 5 月正式卸任，特朗普政府计划在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月宣布新主席提名人选，在这种情况下，美联储内部主要鸽派委员的发声逐渐受到市场关注，被市场视为潜在的”影子主席“影响力的体现。尽管如此，市场还是普遍认为7 月 30 日的议息会议将继续维持现有利率水平。

预测推迟降息，主要有三个核心原因：

1️⃣通胀压力持续——受特朗普关税政策影响，6 月美国 CPI 环比上涨 0.3%，核心 PCE 通胀同比升至 2.8%，预计未来数月关税传导效应将进一步推高物价，美联储认为通胀回落至 2% 目标的进场受阻，需要更多数据确认趋势；

2️⃣经济增长放缓——2025 年预计增速仅 1.5%，但短期数据如零售销售和消费者信心超预期，缓解了立即降息的紧迫性；

3️⃣就业市场韧性犹存——失业率维持在 4.1% 的低位，但企业招聘放缓，市场预测下半年失业率可能缓升，Q3 和 Q4 的预测失业率分别为4.3% 和 4.4%。

综上，2025 年 7 月 30 日降息的概率极低。

制图：IOBC Capital

综合而言，预计美联储的货币政策仍将保持谨慎态度，全年降息次数可能为 1-2 次。但我们观察以往的比特币与美联储利率的走势图，实际上两者之间没有显著的相关性。相较于美联储利率的变化，可能对比特币影响更大的还是弱美元状态下的全球流动性。

四、地缘政治冲突可能短期影响 Crypto 市场

俄乌战争目前仍处于战事胶着状态，外交解决的前景黯淡。7 月 14 日，特朗普提出“50 天停火期限”的要求，若俄罗斯未在 50 天内与乌克兰达成和平协议，美国将对其征收 100% 关税及次级关税，并通过北约向乌克兰提供包括“爱国者”防空导弹在内的军事援助。然而，俄罗斯已经集结了 16 万精锐部队，计划仅供乌克兰顿巴斯战线的关键要塞。与此同时，乌克兰也没有闲着，7 月 21 日还对莫斯科机场进行了大规模无人机袭击。此外，俄罗斯宣布退出与德国长达三十年的军事合作协议，俄欧关系彻底裂开。

从当前局势来看，要在9 月 2 日实现停火的目标似乎有点困难。倘若届时未能停火，特朗普的制裁可能引发市场动荡。

五、Crypto 监管框架成型，行业迎来政策蜜月期

美国《GENIUS法案》已经于 2025 年 7 月实施，法案规定“不得向持币人付息，但储备利息归发行方所有并须披露用途”。但并没有禁止发行方与用户分享利息收益，比如 Coinbase 的 USDC 年化 12%。禁止向持币人付息这一条限制了“收益型稳定币”的发展，这原本旨在保护美国银行，防止数万亿美元从传统银行存款中流失，因为这些存款支持着对企业和消费者的贷款。

美国《CLARITY法案》明确 SEC 监管证券型代币，CFTC 监管商品型代币（如 BTC、ETH）。引入”成熟区块链系统“（mature blockchain system）的概念，通过认证可实现监管转换——去中心化、源代码开源、基于预设规则自动化运行的区块链项目，通过认证（如提交证明无集中控制的材料）后，将被认定为”成熟“，即可完成从”证券“到”商品“的监管合规进阶，即监管主导权完全归 CFTC，SEC 不再对其行使证券监管权。此外，还对 DeFi 提供部分豁免——如编写代码、运行节点、提供前端界面以及非托管钱包等行为通常不被认定为金融服务，豁免 SEC 监管。只需要遵守反欺诈和反操纵等基础条款。

整体而言，《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》、《反 CBDC 监控国家法案》的加速推进，标志着美国对加密货币从”监管模糊“阶段迈向”阳光监管“时代。同时，也体现了其”维护美元全球贸易货币地位“的政策意图。随着监管框架的逐步完善，稳定币市场规模有望进一步扩大，那些能够满足合规要求的稳定币项目及 DeFi 协议将受益。

六、“币股策略”激活市场热度，持续性有待观察

当MicroStrategy以“比特币战略”完成史诗级转型，一场由上市公司主导的加密资产储备革命正席卷资本市场。从ETH到BNB、SOL、XRP、DOGE、HPYE、TRX、LTC、TAO、FET等十余种主流山寨币成为企业财库新锚点，这种“币股策略”正成今年市场潮流。

以微策略的“三重飞轮”简析这种资本炼金术：

股币共振飞轮：股价相对持仓净值长期溢价（目前 1.61x），构筑低成本融资通道；募资→增持BTC→推升币价→放大每股含金量→反哺估值，形成螺旋上升闭环。

股债协同飞轮：零息可转债巧妙转化债务压力，无本金偿还负担，且转股主动权在公司手中；吸引对冲基金套利资本，注入低成本流动性活水。

币债套利飞轮：以贬值法币债，置换升值加密资产，完成长周期套利布局。

而且采用分级销售策略精准捕获三类资本：优先股锁定固收投资者，可转债吸引套利基金，股票承载风险博弈。具体逻辑可参阅《一文读懂 MSTR 微策略的比特币战略》。

今年以来，采用“币股策略”（即在资产负债表中配置加密资产作为储备资产）的上市公司越来越多，资产储备规模持续扩大，且资产配置呈现多元化趋势。据不完全统计：35 家上市公司合计储备超 92w BTC；13 家上市公司合计储备超 148w ETH；5 家上市公司合计储备超 291w SOL。其余在此不列，我们会下一篇文章详细解读各项目储备详情。

传统金融与加密世界的融合是这个周期独特的市场变量，当上市公司将资产负债表转化为加密资产作战平台，我们也要警惕潮水退去时的风险。

总结

如果将上述可预见的宏观事件按照时间顺序进行推演，可以将下半年分为以下几个阶段：

制图：IOBC Capital

市场就像汪洋大海，我们无法预测风暴，只能在风暴中调整船帆。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Cointelegraph 报道，加密货币交易所 Coinbase 已在加利福尼亚联邦法院起诉德国男子 Tobias Honscha，指控其恶意抢注域名 coinbase.de 并试图敲诈该公司。

Coinbase 声称，Honscha 利用该域名重定向用户至实体硬币交易应用，并通过 Coinbase 联盟营销项目获利，违反了联盟协议中禁止在域名中使用”Coinbase”字样的条款。

更严重的是，Coinbase 指控 Honscha 威胁称，如果公司不以高价购买该域名，可能会发生网络钓鱼攻击，包括”未经授权提交身份证件、密码和一次性双重验证码”等风险。Coinbase 认为这是”明显的敲诈行为”。

Coinbase 要求法院判令停止使用该域名、转移域名所有权并赔偿损失。

 

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，过去 24 小时内，2.069 亿枚 PENGU 代币（价值 891 万美元）从 PENGU 代币部署地址转出至多个中心化交易所。

数据显示，自 7 月 12 日以来，累计已有 20.91 亿枚 PENGU 代币（价值 6660 万美元）从该部署地址流入中心化交易所。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，随着 ZORA 代币市值突破 3 亿美元，某鲸鱼持有的 ZORA 3 倍多头持仓目前浮盈超过 220 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，日本上市公司 Metaplanet 再购入 780 枚BTC，总持仓量达 17,132 枚。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，官方页面显示，Binance alpha 已上线 USELESS 。

撰文：深潮 TechFlow

在无数个对本轮周期创新匮乏的感叹里，都深藏着我们对于自 2020 年掀起的 DeFi Summer 的怀念。

而这份怀念，让不少人注意到了 Sonic 生态龙头 DEX Shadow Exchange。

本轮周期，凭借全方位的性能升级以及 DeFi 之父 Andre Cronje 的深度参与，Sonic 区块链以「更纯粹的 DeFi 基因」之名，重新点燃了市场对 DeFi 的期待与热情。而作为 Sonic 生态交易量最高、收入最高的 DeFi 项目，Shadow Exchange 无疑是其中主推力。

根据 Messari 最新发布的报告显示，自 2024 年 12 月上线以来，Shadow 平均每天占 Sonic 总交易量的 46%，最高达到 69%，而在收入方面，Shadow 在过去 30 天内为 xSHADOW 质押者和投票者分配了 204 万美元，不仅是 Sonic 生态第一，而且跻身全球 DeFi 收入排名前十。

作为项目核心创新， x(3,3) 脱胎于大名鼎鼎的 ve(3,3) ，挖矿、质押、投票听起来也都是常规玩法， Shadow 如何「老树开新花」在平衡交易者、流动性提供者和代币持有者利益方面带来实质性创新，从而吸引了大量用户？

在官方公布的最新路线图中，Shadow 目前已实现基于 x33 的借贷市场，即将到来的 Memecoin 生态系统开发、技术基础设施升级等路线图，是否又将开启新一轮的爆发式增长？

本文旨在一探究竟。

Sonic 双料王：总交易量突破 100 亿，收入排名第一

我们可以通过更为客观理性的数据维度，更好的感受 Shadow 作为 Sonic 生态 DeFi 龙头的绝对统治力。

作为交易平台，最核心的指标莫过于交易量，它直接反映了平台的市场活力和用户的参与度。而从交易量的角度来看，Shadow Exchange 展现了其强大的竞争力与持续的增长势头：

根据 7 月 公布的最新数据：Shadow 目前总交易量已突破 100 亿美元，虽然这一体量与真正的 DeFi 老牌 DEX 相比仍有差距，但也足以表现 Shadow 在 Sonic 生态作为关键流动性枢纽的重要地位。

交易量一路突破的同时，Shadow 在链上活跃度方面的表现同样可圈可点：交易背后的主体是用户，而广泛渗透且高度活跃的 DeFi 用户则合成了 Shadow 高速增长的另一重要力量。

过去 30 天，Shadow 拥有超过 20 万活跃地址。

根据链上数据显示，2025 年 2 月 21 日，Shadow 24 小时交易额达 252,856,099 美元，创下历史新高，一度超越在本轮周期中处于风口浪尖的交易平台 Hyperliquid。

而自 2024 年 12 月上线以来，Shadow 平均每天占 Sonic 总交易量的 46%，最高达到 69%，甚至 80% 的 Sonic 活跃用户使用 Shadow，这种长期稳定的领先优势，再一次有力证明了 Shadow 在 Sonic 生态中的核心地位。

在高度用户活跃度和高速增长的交易体量双重驱动下，Shadow 成为 Sonic 生态中收入最高的协议，几乎是水到渠成的结果。

要知道，根据 Shadow 官方公布的数据显示，截止至目前：Shadow 已累计实现 3800+ 万美元手续费收益以及 1800+ 万美元平台收益，Sonic 平台上 86% 的收入来自 Shadow。

而若站在 30 天项目收入 / 市值比例角度，Shadow 更是凭借更小市值、更高收入优势冲向榜首，超出第二名 Pharaoh 约10.22%，甚至超过 Raydium、PancakeSwap、Aerodrome 等知名协议，成为能够与以太坊、Solana、Tron 和 Hyperliquid 等成熟网络并驾齐驱的项目。

对于协议收入，Shadow 团队表示 95 – 100% 将用于反哺生态，推动协议朝着更加健康可持续发展方向高速迈进。

在链上流动性趋于枯竭、用户注意力更为分散的本轮周期，为什么 Shadow 仍然获得了成功？

基于 ve(3,3) 实现重要创新， x(3,3) 作为答案出现在更多人的视线之中。

x(3,3) 模型：脱胎于 ve(3,3)，DeFi 流动性激励终极进化

Crypto 发展至今，很多人都抱有一种观念：Crypto 项目的竞争最终都会落脚于经济模型设计优劣的比较，DeFi 项目尤甚。

对于 DEX 而言，围绕交易者、流动性提供者 LP 和代币持有者三大交易平台核心角色，如何实现三者之间更好的激励平衡，是其正向可持续发展所需面对的核心问题。

自 DeFi Summer 伊始至今，围绕 DEX「不可能三角」，DeFi 赛道也历经多轮迭代。

最初的 1.0 版本以我们非常熟悉的 Uniswap 为典型代表，在 DeFI 荒蛮初期凭借 AMM 迅速崛起，但由于更关注交易者与 LPs 的利益，而忽略代币持有者权益，导致 Uniswap 在当时遭受到了 包括 SushiSwap 在内的吸血鬼攻击。

而到了 2.0 版本，则以 Andre Cronje 提出的 ve(3,3) 模型为代表，该模型旨在将 Curve 的 veCRV 和 Olympus 的 (3,3) 模型结合，拥有非常鲜明的特征：代币发行量根据锁仓代币数量进行调整；更长锁仓时间产生更高 APR，从而激励长期锁仓；ve 代币的持有比例随著发行量调整而变化；锁仓代币的持有者可以将其仓位转换为 NFT，在二级市场交易。

理论上来说，ve(3,3) 进一步照顾到了代币持有者权益，使得交易者、LP 和代币持有者这个三角更为稳固，但在具体实践过程中，ve(3,3) 模型的局限也愈发凸显：

一方面，缺乏退出的灵活性，用户必须将代币锁定一段时间（最长可达 4 年）；另一方面，奖励分配主要基于用户的锁仓时间和投票权，且核心是通过 rebase 机制重新调整锁仓部位权重，未能有效保护长期持有者免受通胀影响；且 veToken 是不可转让且不流通的治理代币，限制了用户的资本效率。

总的来说，ve(3,3) 模型的奖励分配更倾向于协议方（项目方）或长期锁仓的用户，普通用户在奖励分配中处于劣势。

而作为拉开 3.0 时代序幕的开创性协议， Shadow x(3,3) 模型则是直面 ve(3,3) 模型局限性所提出的更灵活、更平衡且更能站在用户角度实现收益最大化的解题思路。

想要在短时间内快速理解 Shadow x(3,3) 模型运作逻辑，我们首先需要了解 x(3,3) 所包含的三大代币机制：

• Shadow：Shadow 生态原生代币，具有交易、流动性挖矿等效用，初始供应量为 300 万，协议将根据每个周期的协议收入调整代币排放量，代币最大供应量为 1000 万，用户可质押 Shadow 获得 $xShadow；

• xShadow：Shadow 生态治理代币，用户可通过 xShadow 获得 $x33；

• x33：xShadow 的流动性版本，用户可以通过 xShadow 铸造 $x33，从而保留治理权和收益，同时得到代币的流动性。

三大代币一环套一环，组成了一个「更大程度创造价值 → 更充分的捕获价值 → 更公平的价值分配」的稳固生态激励飞轮。

ve(3,3) 退出不灵活？x(3,3) 支持随时退出，实现用户参与灵活性的全面提升。

虽然允许用户随时退出 $xShadow 锁仓，但不同时间退出需要支付相应罚金：立即退出罚没 50%；90 天分期退出按 1：0.73 比例转换；180 天可 1：1 无损转换。这种设计保留了长期激励，同时提供了灵活的退出选项，用户可根据市场波动情况及时调整交易策略。

提前退出的罚金如何处置？x(3,3) 提出了 PVP Rebase 机制，由协议捕获价值并 100% 回流到持有者手中。

提前退出的罚金会以比例化方式分配给其他 $xShadow 质押者，形成一种反稀释机制，保护长期持有者免受通胀影响，同时为他们提供额外收益。这种机制鼓励用户活跃参与，而非被动持有。

而在治理角度，Shadow 还设计了投票治理以及贿选机制，进一步赋能 $xShadow 持有者，同时确保生态奖励流向真正优质的流动性池。

xShadow 质押者每周通过 Epoch 投票，决定 Shadow 不同流动性池所能获得的代币奖励，而项目方可通过给出额外奖励吸引投票者支持其流动性池，从而为 xShadow 持有者带来额外收入。

另外针对 ve(3,3) 模型中 veToken 无法流通问题，Shadow 创新性的引入了 $xShadow 的流动性质押版本 $x33 进一步释放流动性。

$x33 可在 Shadow Exchange 或 Sonic DEX 自由交易。当 $x33 作为 LST 代币获得市场认可，便可成为可利用资产，比如在借贷市场作为抵押资产，亦可以被其他项目加以利用衍生成另类生财工具。Silo、Aave、Euler、Pendle 都是 $x33 作为 LST 应用的典型例子。

与此同时，$x33 具有自动复利功能，每周（即每个 epoch）的 $xShadow 奖励将通过 $x33 自动增长，因此虽然用户在将 $xShadow 铸造成 $x33 的过程中遵循 1:1 比例，但随着时间及收益的推移，$x33 兑换成 xShadow 的汇率只升不降，这不仅让 $x33/$Shadow 的流动性提供者 (LP) 更容易设定仓位区间，还吸引了大量套利机器人，形成了一个自增强的流动性网络。

如此一来，在保障交易者和 LP 权益的同时，作为 $xShadow 持有者，也拥有多重价值保障：

• 100% 手续费分配：Shadow 从 Sonic 获取最高手续费（FeeM），全部回馈给 $xShadow 和 $x33 持有者。

• PvP Rebase 收益：提前退出 $xShadow 的用户需支付罚金，该部分将回流到代币持有者以鼓励长期持有。

• 贿选收益：为得到更多投票支持，项目方将提供更丰富奖励赋能 $xShadow 持有者。

• x33 ：xShadow 作为 $x33 的本位资产，其价值通过手续费和奖励持续累积，$x33 的市场价格不会低于 $xShadow 赎回价值。

作为平衡交易者、流动性提供者 LP 和代币持有者激励分配的更完美解法，x(3,3) 模型是 Shadow 快速成长的基本面，而作为基于 Sonic 构建的交易平台， Shadow 在交易体验方面的表现又是如何呢？

DEX 基本功：速度、流动性、体验与安全的范式升级

基于 Sonic 构建，很大程度上赋予了 Shadow 成长为一流交易平台的底气。

从性能角度来说，Sonic 通过重构虚拟机、存储引擎与共识机制，构建了以 SonicVM、SonicDB 和 SonicCS 2.0 为核心的技术体系，在完全兼容 EVM 的前提下，实现了 2000+ TPS 吞吐量、0.7 秒交易最终确认且单笔交易成本低至 0.0001 美元。

领先的性能优势之下，当市场对 Sonic 寄予「让 DeFi 再次伟大」厚望的同时，基于 Sonic 构建的 Shadow 有能力为用户提供更高效、安全、便捷、低成本的资产交易体验。

技术之外，Sonic 更为人津津乐道的莫过于其诚意满满的 FeeM 生态激励模型：开发者通过在 Sonic 上部署应用吸引用户和交易量，最高 90% 的交易费收益直接分配给开发者，剩余金额分配给验证者。

这种「更多用户与更活跃交易直接带来更高收益」的机制，不仅激励了开发者打造更高流量的优质应用，且让生态项目更能反哺用户，并在探索更创新交易玩法上有了更大空间：Shadow 能够获得返还 90% 的 Gas 费用给用户或开发者，使高频交易与头寸调整无成本压力，支持集中流动性的快速配置以及传统流动性的套利效率，从而推动整体交易量增长。

虽说 Shadow 基于 Sonic 构建带来多项「背靠大树好乘凉」优势，但在更优的交易体验、更高的资金效率以及更智能的交易费率方面，Shadow 也是拿出了不少「真本事」。

Shadow 支持两种流动性框架：一种是传统流动性框架，一种是集中流动性框架。

如果你熟悉 Uniswap，则能更快速的理解这两种流动性框架。

Shadow 传统流动性框架基于 Uniswap v2 构建，使用恒定乘积池（x * y = k）来支持波动性和稳定性资产对。波动性资产对按等值美元配对，比如 $50 的 Token A 与 $50 的 Token B，而稳定资产对则遵循专门设计的优化价格曲线，以更好的适配价格高度相关的资产，实现更低滑点与更高效的兑换。传统框架下流动性覆盖整个价格区间，由套利机器人进行管理，95% 的交易手续费（通常为 0.3%）分配给流动性提供者。

Shadow 的集中流动性框架基于 Ramses V3 Core 构建，我们可将其视为 Uniswap V3 的衍生版本，允许用户将流动性集中在指定价格区间内，例如，在 ETH-USDC 交易对中，用户可以选择将流动性集中于 $2,000–$2,500 的价格区间。范围设得越精准，获得的奖励就越高，以此进一步提升资金效率，且手续费在流动性所在的活跃价格区间内成倍产生。

通过将资本集中在最有效的价格区间，Shadow 不仅能为 LP 带来更佳回报，也为交易者提供更小的价差与稳定价格。

但仓位范围越小，无常损失风险越大，用户需频繁监视仓位降低风险，而 Shadow 的头寸以 NFT 的形式进行追踪，结合 Sonic 区块链的高速性能，使流动性提供者能够快速调整头寸，灵活应对市场变化。

与此同时，Shadow 还拥有智能费用架构优势：

Shadow 的算法会根据市场状况与交易量自动调整手续费。依据 FeeM 机制，手续费最短每 30 秒可变动一次。Shadow 的系统会同时监测其他 DEX 与 CEX 的交易量变化，在价格波动期间也能提供更佳效能与价格稳定性，进一步为用户带来更优质的交易体验。

最后，作为交易平台，安全是所有功能及优势成立的前提，而通过 Shadow 构建的层层安全防护，我们也窥见其对于「始终将安全放在首位」承诺的践行。

一方面，Shadow 建立在强大的安全基础之上：Shadow 核心架构基于 Uniswap V3 和 Andre Cronje 的 Solidly 模型， 并在此基础上进行了动态系统、协议费用机制等多项优化增强，为用户提供更精准的流动性跟踪。另外，Shadow 的不可变智能合约设计也进一步强化了平台的安全性。

另一方面，Shadow 在安全审计方面的投入高达 100 万美元，通过多模块、多环节的严谨审计，带来全覆盖的安全防护能力：据悉，Shadow已经通过包括 Spearbit、Consensys Diligence、Code4rena、Zenith Mitigation、yAudit、Spearbit 等多个机构的安全审计，涵盖核心架构安全性审计、专业测试、隐私开发审计等多个维度，全方位构建稳健、可靠的交易生态。

参与赚取多重收益，多项路线图将落地

当然，学习完理论，更重要的是实践出真知，更何况 Shadow 素以丰厚收益闻名。

目前，最直接的参与方式莫过于流动性挖矿，Shadow 的 Liquidity 页面提供多种流动池，用户可根据不同风险偏好选择。

如果按照基于流动性机制进行分类，用户拥有四大选择：

• Stable 池：稳定币交易对，无常损失低，适合追求稳健的交易者；

• Airdrop 池：专为希望赚取 Sonic 空投积分的用户设计

• Legacy 池：Uniswap V2 风格池，适合追求稳健的交易者；

• CL 池：Uniswap V3 风格集中流动性池，适合追求高风险高收益的交易者。

而如果按照基于奖励类型进行分类，用户拥有两大选择：

• Swap Fees Only：赚取交易手续费，收益稳定但较低。

• Emissions & Incentives：赚取流动性池 $SHADOW / $xShadow 或其他代币奖励，收益较高但波动较大。

用户的流动性挖矿收益也可以选择接收 $Shadow 或者 $xShadow，然后通过铸造 $x33 等操作捕获更多维度生态价值，实现更丰富收益构成。

值得注意的是，在 Sonic 空投第二季已经正式启动的当下，作为 Sonic 生态头部 DeFi 协议，用户在 Shadow 平台交易白名单资产可获得积分，且将享受忠诚度乘数和收益评分双重加成，持有 $Shadow 和 $x33 将获得 10 倍 $S 空投积分加速。

与此同时，由于第二季空投将不再支持 GEM 代币化，Shadow 更是宣布推出 300 万枚 $S 代币激励计划，将第二季空投预期奖励的 50% 提前释放，用于流动性激励和主动做市策略（ALM），进一步激励用户参与推动生态增长。

生态如火如荼的扩张之外，Shadow 团队在产品迭代精进方面的工作也并没有松懈，根据官方路线图显示，Shadow 未来将继续升级其技术基础设施，包括通过推出回购套利系统和延迟奖励机制等功能加强 MEV 保护，确保奖励流向真正的做市商，以及推出新的手续费追踪系统，确保只有高效的流动性才能获得奖励等。

与此同时，多项创新功能近期上线 Shadow，最吸引注意的莫过于基于 $x33 的借贷市场，进一步扩展 Shadow 的 DeFi 实用性。

未来，围绕 Memecoin 生态系统开发，Shadow 还将建立一个更安全、更符合激励机制的启动流程，以实现交易费用在 xSHADOW 持有者、代币创建者和流动性提供者之间的自由公平分配。

作为 Sonic 生态的核心驱动力，Shadow Exchange 正以其独特的 x(3,3) 模型、强大的交易性能以及全方位的收益分配机制，重新定义 DeFi 的发展路径。

随着生态的全方位布局以及多项创新功能的逐步落地，我们也期待作为 DeFi 新贵的 Shadow Exchange 迎来下一阶段的爆发式增长，成为引领 DeFi 再次伟大的关键力量。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据21世纪经济报道，近日该行召开2025年半年工作会议，提出拥抱科技变革，研究稳定币，开展“人工智能+”，推进“数据要素X”，做好基础工作，在智改数转的道路上迈出更大步伐，加快从“数字兴业”迈向“智慧兴业”。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，随着以太坊突破 3900 美元，巨鲸 AguilaTrades 持有的以太坊 25 倍多单现已浮盈超 477 万美元，其持仓量为 2.5 万枚以太坊（价值 9723 万美元），开仓价格为 3701.04 美元，清算价格为 3705.1 美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，币安行情显示，BNB 短时突破 855 USDT，触及 855.01 USDT，续创历史新高，24 小时涨幅 6.54%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 HTX 行情数据显示，ETH突破 3900 美元，现报 3900.86 美元，日内涨幅 2.15%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，2023 年 11 月至 2025 年 1 月期间囤积 LINK 的某鲸鱼在过去 6 小时内向 Kraken 充值 17 万枚 LINK，价值 323 万美元。

该部分 LINK 成本为 14.46 美元，充值价格为 18.99 美元，若卖出将获利 77 万美元。数据显示，过去 9 个月该地址已疑似抛售 90% 的仓位，目前仅剩余 2 万枚代币。

深潮 TechFlow 消息，7 月 24 日，据 Fortune 报道，总部位于纽约的收藏品代币化平台 Courtyard 完成 3000 万美元 A 轮融资，由 Forerunner Ventures 领投，NEA 和 Y Combinator 参投。

Courtyard 成立于 2021 年，由 YouTube 前员工 Nicolas le Jeune 和苹果前软件工程师 Paulin Andurand 创立。该平台将 Pokémon 和运动卡等实体收藏品代币化为 NFT，实现交易、保管和兑换，并设有自动售货机用于拆包和即时回购选项。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 DefiLlama 数据，Noble 跨链桥净流入资金达 1.2951 亿美元，位居所有公链之首。其次是 Eclipse 主网和 Solana，净流入资金分别为 1.1237 亿美元和 4527 万美元。

以太坊、Arbitrum 分别净流出 2.239 亿美元、1.481 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Cluster Capital 合伙人 Winslow Strong 10 小时前向 Coinbase 充值 1,260 枚 ETH，价值 482 万美元。

据监测数据显示，该地址链上持仓中 ETH 仅占少部分，超 4,155 万美元的资产为 sUSDe，其次为封装 BTC 和 GRT。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据格隆汇报道，广联科技控股(02531.HK)发布公告，为支持公司加密货币资产战略的战略举措，公司于2025年7月27日与High West Capital Partners Limited (“High West”)达成战略合作并签署谅解备忘录。基于该谅解备忘录，公司将参与High West的比特币财资加速器计划(Bitcoin Treasury Acceleration Program)，并获其首轮10亿港元的资金支持。

作为合作的一部分，双方将共同聘请国际知名比特币财资策略的战略顾问推进整体计划，探索比特币作为战略财资工具的应用模式，进一步巩固公司在香港资本市场的创新地位与财务韧性。董事相信本次战略合作标志着公司成为率先与国际数字资产机构合作的香港上市公司，并引领传统上市公司向数字化资本转型迈进，具有里程碑式的意义与深远影响。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据加密 KOL AB Kuai.Dong 披露，CCTV-13（央视新闻频道）世界周刊栏目于昨日晚间报道“Trump、Melania 代币、WLFI 及稳定币”相关内容。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，HTX Recovery 热钱包过去 1 小时收到了从 Lido 中赎回的 2 万枚 ETH，价值 7657 万美元，目前已存入 Aave 中。

该地址自 7 月 16 日以来已累计排队赎回 5 万枚 ETH，是这次解质押潮的头部地址之一，目前在 Lido 中还存有 40283 枚 ETH。

撰文：Joel Khalili, Wired

编译：BlockBeats

配图来源：WIRED 编辑部 / Getty Images

编者按：备受瞩目的 Pump.fun 平台币 PUMP 在 7 月 15 日上线后，一度涨至 0.007 美元左右，随后开启单边下跌行情。0.004 美元的公售发行价并未能有效阻止跌势，PUMP 今日更是跌破 0.003 美元，痛击了投资者对 PUMP 的信心。虽然 PUMP 公售明令禁止美国用户参与，但并不影响美国 Meme 玩家同样因为在 Meme 交易中蒙受亏损而破防。多次发起 Meme 币投资诉讼案的知名律所 Burwick Law 于昨日宣布扩大对 Pump 平台的诉讼范围，将 Solana 基金会、Solana Labs 与 Jito 纳入被告名单。此外，Pump.fun 团队的「平均年龄」也成为加密社区热切讨论的一点，根据《纽约时报》此前的报道，Pump.fun 总部位于英国伦敦，由三位 20 岁出头的创业者领导：Noah Tweedale、Alon Cohen 和 Dylan Kerler。三人注册有实体公司——Baton Corporation，Noah Tweedale 担任首席执行官，三人均为公司董事。他们在英国牛津相识，并且拥有多年交易狗狗币等模因币的经验。这是《连线 WIRED》今年 4 月的一篇稿子，或者对读者了解 Pump.fun 这个平台以及背后的人有些许帮助。

Pump.fun，这个全球最大的 Memecoin 工厂，让任何人都能创建自己的加密货币。然而，早在该平台推出数年前，一位与联合创始人 Dylan Kerler 同名的人士就已经通过发行并抛售自创代币赚取了一小笔财富。

据 WIRED 调查，一名名为 Dylan Kerler 的个人在 2017 年发行了八种代币。当时，Pump.fun 的联合创始人 Dylan Kerler 仅有 16 岁。其中两枚代币——eBitcoinCash 与 EthereumCash——曾在加密论坛上获得关注，随后价格暴跌，投资者指控开发者进行了一场 Rug Pull。

根据区块链安全公司 CertiK 的分析，这位使用 Dylan Kerler 名字的开发者，仅靠 eBitcoinCash 和 EthereumCash 的销售，在 2017 年便赚得高达 7.5 万美元的加密货币——按今日币价估算，该部分资产价值或达 40 万美元。

「在等待市占率与价格上涨后，他们迅速套现离场。」CertiK 首席安全官王铁磊表示，「我们强烈怀疑，EthereumCash 是开发者为 Rug Pull 而设计的工具。」

Pump.fun 的存在意义，根据其联合创始人的说法，正是通过标准化代币发行方式来保护投资者免受不道德行为者的侵害。但已有证据表明，Dylan Kerler 早期正是该平台所试图防范的那类开发者。

截至发稿，Pump.fun 及 Dylan Kerler 均未回应多次置评请求。

Pump.fun 的崛起与神秘创始人

Pump.fun 由 Noah Tweedale、Alon Cohen 与 Dylan Kerler 三位二十出头的创业者于 2024 年 1 月创立。该平台迅速成为 Memecoin 的首选孵化与交易场所。

这类加密货币波动剧烈，主要为投机而生。据第三方统计，短短 15 个月内，Pump.fun 通过 1% 的交易佣金已创收超 6 亿美元。

三位联合创始人极少公开自己的身份、所在地或公司结构。Tweedale 去年接受 WIRED 采访时称，这种匿名是出于「人身安全」考量，以防 Pump.fun 管理的巨大加密资产引发勒索或攻击。

在三人中，关于 Kerler 的公开信息最为稀少。英国公司注册处 Companies House 的文件列他为董事外，他几乎没有任何与 Pump.fun 的公开关联。Tweedale 曾向 WIRED 表示，Kerler 负责带领开发团队编写平台代码与功能迭代。除了一个名为 @outdoteth 的 X（原推特）账号外，Kerler 在网络上的足迹近乎为零。

然而，在 GitHub、YouTube、LinkedIn、Medium 等网络角落留下的一系列「数字线索」，仍将这个名字与 eBitcoinCash 和 EthereumCash 的疑似 rug pull 操作联系了起来。

数字足迹：追溯早期代币推广

2017 年，eBitcoinCash 和 EthereumCash 这两个代币最初由加密论坛 BitcoinTalk 上的两个账号推广：DOMAINBROKER 与 ninjagod，二者均属于同一名用户。根据一则论坛消息，在 DOMAINBROKER 账号「疑似被黑」后，该用户开始转用 ninjagod 身份与投资者沟通。

在一则推广 eBitcoinCash 的论坛贴文中，DOMAINBROKER 提供了一个包含 Dylan Kerler 名字的电子邮箱地址，并称其为「个人邮箱」；而在另一条由 ninjagod 发起的 EthereumCash 主题帖中，多位论坛用户则直接称 Dylan Kerler 为该项目的开发者。

与此同时，有多项线索显示，Pump.fun 联合创始人 Dylan Kerler 与 eBitcoinCash 和 EthereumCash 的开发者曾身处同一地区——后者曾在一个旧 Telegram 群组中表示，自己位于英国布莱顿。

WIRED 审查的选民登记记录显示，Kerler 至少在 2024 年时仍登记在英国布莱顿 – 霍夫地区的一处地址。当记者于 4 月 15 日前往该地址探访时，一名通过对讲机回应的住户拒绝透露身份，但表示 Kerler「已不住在这里」，从侧面印证了选民登记的准确性。

公司注册文件显示，Pump.fun 旗下的一家实体公司曾登记在位于布莱顿与霍夫的同一处物业。该地址还被另外两家公司共用，而这两家公司都将现年 62 岁的 Kee Fatt Phoon 列为董事。此外，Phoon 也以该地址登记为选民。

别名与关联：Dylan Kerler 还是 Dylan Phoon？

Dylan Kerler 似乎曾使用「Dylan Phoon」这一别名，该姓氏与 Kee Fatt Phoon 相同，暗示两人可能存在亲属关系。

直到最近，一个使用「outdoteth」昵称的 GitHub 账号仍保留着一个旧代码库，其中包含一封以 Dylan Phoon 命名的 Gmail 邮箱；该邮箱所用头像，也同时出现在名为 DylanKerler1 的 Medium 账户上，以及 Dylan Phoon 名义下的 LinkedIn 与 YouTube 账号中。

上述 YouTube 账号上传过一段关于加密货币 Skycoin 的视频。尽管该项目由他人创建，但其项目标志也曾出现在 ninjagod 的 BitcoinTalk 账户中，这可视作两者出自同一人的间接线索。

另一个名为 @dylankerler4130 的 YouTube 账号曾发布关于「Equis」项目的视频，该项目宣传语是「彻底变革博彩业」。Equis 同样由 ninjagod 在 BitcoinTalk 上推广，其代码与 eBitcoinCash 和 EthereumCash 完全一致。（该项目在论坛上并未引发投资者兴趣）

综上，Pump.fun 联合创始人使用过的两个名字——Dylan Kerler 与 Dylan Phoon——都可被追溯至曾在 BitcoinTalk 上推广 EthereumCash 与 eBitcoinCash 的相关账户。

ICO 泡沫与早期 Rug Pull 模式

eBitcoinCash 与 EthereumCash 均是在 ICO 热潮高峰期间，由使用 Dylan Kerler 名义的开发者推出。在那段时间，数百个代币项目通过 ICO 模式从投资者手中募集了数十亿美元资金。ICO 因无需稀释股权而在加密初创公司中广受欢迎。

进行 ICO 通常涉及三步流程：在以太坊网络上部署合约铸造代币、在官网上阐述项目愿景、并对外募集投资。Wang 表示：「很多项目不过是一份白皮书加一个带倒计时器的官网——门槛极低。」

分析师指出，虽然部分通过 ICO 筹资的项目（如以太坊）仍在运营，但大多数 ICO 被操控、夸大、甚至彻底欺诈，最终引发监管收紧。许多开发者夸大项目用途、操控价格制造热度，甚至虚构回报率。

「开发者极力推销高额回报的幻想，」区块链分析公司 Nansen 的研究分析师 Nicolai Søndergaard 表示，「这正是 FOMO 心理产生的源头。」

ICO 热潮的喧嚣让大量轻信的投资者在追逐利润的过程中几乎未做尽职调查（Due Dilligence），这一现象与今日投资可疑迷因币的行为如出一辙。「迷因热潮与 ICO 有很多相似之处，」Søndergaard 指出，「把一个故事卖给大众非常容易，然后再迅速收割。」

EthereumCash 的热潮与崩溃

一位化名为 Dylan Kerler 的开发者在 2017 年 10 月初开始推广其最受欢迎的代币——EthereumCash。

该开发者延续了此前的标准剧本：在以太坊上铸造代币、搭建网站，并在 BitcoinTalk、推特与 Telegram 上展开宣传。为了制造热度，他们通过所谓「空投」免费发放代币，并承诺将发布白皮书。在当时，白皮书被视为正当性的象征，可能会推动价格上涨。

Søndergaard 指出：「白皮书的发布能极大提升吸引力。甚至只是承诺要发布，便足够激起市场情绪。」

Telegram 上流传的该项目已删除网站截图揭示了其如何向潜在投资者进行宣传。页面宣称：「我们致力于让法币向加密货币的过渡尽可能顺畅，同时仍保持正直与高端的氛围（原文语病保留）。」页面下方还展示了一张声称可用于实体消费的 EthereumCash 银行卡图像。

WIRED 获取的一份表格显示，仅在数天内，已有数百人注册参与 EthereumCash 的空投。与此同时，BitcoinTalk 论坛上讨论热烈。一位用户写道：「让我们传播消息，让更多人注意到这个出色的代币。」截至 10 月 19 日，EthereumCash 的市值已上涨至约 130 万美元。

但就在早期投资者满怀期待之际，名为 Dylan Kerler 的开发者开始暗中出货。

CertiK 分析显示，Dylan Kerler 在代币创建后数日，将数百万 EthereumCash 分发至其控制下的钱包。其中一个以 0x7f3E2 开头的钱包随后被用于向市场大量出售代币。

在 10 月 19 日至 21 日期间，0x7f3E2 在点对点交易平台 EtherDelta 上出售了数百批 EthereumCash。这些销售恰逢该资产价格的灾难性暴跌，跌幅达 87.9%。

在 Telegram 和 BitcoinTalk 上，恐慌开始蔓延。一位用户，大概是想从中找到一些乐趣，开始将该代币戏称为「ECRASH」。其他人则指控开发者应负全责。另一位参与了 EthereumCash 空投的 Telegram 用户告诉 WIRED：「大家都很愤怒。」「我认为这是我第一次经历 Rug Pull。」

备受瞩目的白皮书也从未出现，最终，那位名为 Dylan Kerler 的开发者从 BitcoinTalk 帖子和 Telegram 群组中消失了。在几天前，他还曾写道：「我可以向大家保证，项目正在取得长足进展。」

在 10 月 20 日和 21 日的三笔交易中，该开发者的钱包从 EtherDelta 提取了总计 240 枚以太坊（ETH）收益——当时约合 75,000 美元。每次提现后，这些 ETH 都会被立即转入另一个钱包地址（0xc8ae1），随后又被分散转入三个钱包：0x7EAbb、0x31728 和 0x952F3。最终，这些 ETH 被转入 Binance、Bity 以及如今已关闭的 Cryptopia 等中心化交易平台账户——这些平台通常被用于将加密货币兑换为法币。

WIRED 总共识别出至少 20 个由自称 Dylan Kerler 的开发者使用的钱包，这些钱包被用于发行、空投或出售 eBitcoinCash 和 EthereumCash，或是将相关收入转移至中心化交易平台。

「这种分层处理的效果就是掩盖资金流动轨迹，」Søndergaard 说道，「如果你没有什么可隐瞒的，其实没有太大必要这么做。这本身就很可疑。」

尽管部分投资者仍对其回归抱有幻想——10 月 24 日，还有人开玩笑称「我闻到了白皮书的味道」——但所有迹象早已昭示最终结局。

在 10 月初的 BitcoinTalk 帖子中，一位开发者写道：「这会像一次 Pump and Dump，一轮拉高出货，早期投资者能拿回成本。」「很抱歉说得这么直接，但事实就是如此。」

比造富更快的，是遗忘

时至今日，Pump.fun 的狂飙仍未停歇。据第三方统计，其平台每日营收高达 100 万美元。创始人们的财富水涨船高，早已甩开当年的 eBitcoinCash 与 EthereumCash 数条街。而在这个「造富机器」持续运转的同时，违背初衷的 Rug Pull 也 仍在持续上演，几乎无人问津。

去年 11 月，一名少年在 Pump.fun 上开启直播，仅用几分钟就创建并抛售了一个代币，净赚 3 万美元。他边喊着「Holy fuck! Holy fuck!」边朝镜头竖起双手中指——这一刻，也许才是真正属于这个时代的注脚。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸持有价值超过 2.7 亿美元的比特币和以太坊 15 倍杠杆多头头寸，目前浮盈 2100 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，F2Pool 联合创始人、stakefish 创始人王纯在 5 小时前向币安转入 5,000 枚 ETH，价值约 1,920 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据同花顺报道，港股上市公司国富量子发布公告，公司通过其间接全资附属公司完成认购Rtree Tech Service Co., Limited股本18%的策略投资，投资金额为48.9万美元。Rtree是一家基于去中心化代币平台进行现实世界资产通证化业务的高科技成长公司。国富量子计划通过Rtree的RWA平台推动旗下资产的代币化进程，包括高价值艺术品及供应链运营资产，实现资产价值的链上体现及流通。该战略意在补全国富量子覆盖稳定币发行、交易、资管、RWA应用的数字资产全价值链，增强业务核心竞争力。

深潮 TechFlow 消息，7月28日，据 DeFiLlama 数据，目前加密市场稳定币总市值为 2656.25 亿美元，较上周增加了 42.69 亿美元，环比增长 1.63%，其中 USDT 市值占比率为 61.91%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，Riot Platforms 研究副总裁 Pierre Rochard 在社交媒体发表观点称，企业当前面临的最大风险是拥有反对比特币的董事会。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼花费 17,080 枚 SOL（价值约 319 万美元）购买了 2,240 万枚 VINE 代币，购买价格为 0.14 美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Whale Alert 监测，约 7 分钟前，1,250 枚比特币从 Coinbase 转出至未知钱包，价值约 1.49 亿美元。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税

据金十数据报道，当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。特朗普表示，有关钢铁和铝的关税将保持现状，能源是这份协议的关键部分，协议将有利于汽车行业，对农业也将产生重大影响，美国将在芯片领域投入大量精力，英国首相对这份协议感到高兴。美国商务部长卢特尼克表示，美国将在两周之内确定有关芯片的关税政策。

市场消息：中美在瑞典会谈中同意将关税暂停期限再延长 90 天

据市场消息，中美在瑞典会谈中同意将关税暂停期限再延长 90 天。

以太坊基金会宣布将于 7 月 30 日举办 10 周年庆典直播，推出限时免费 NFT

据以太坊基金会官方 X 账号消息，以太坊 10 周年庆典直播将于 7 月 30 日 14:30 UTC 举行。为纪念这一重要时刻，生态系统将在活动结束后的 24 小时内开放免费铸造纪念版以太坊火炬 NFT 的活动，仅在活动后限时 24 小时内免费开放铸造。

去中心化数据平台 Sapien 公布代币经济学，总量 10 亿枚

据官方消息，去中心化数据平台 Sapien 公布代币经济学，代币名称为 $SAPIEN，总量 10 亿枚。

主要分配比例：

• 47% 分配给协议开发参与者（贡献者、构建者、早期支持者）

• 53% 分配给贡献者激励（任务奖励、流动性激励、社区金库）

分配方案如下：

季节性空投占比 13%；代币数量 130,000,000；TGE时100%解锁；

流动性激励占比 7%；代币数量 70,000,000；TGE时100%解锁；

质押激励占比 5%；代币数量 50,000,000；TGE时100%解锁；

支持者/投资者占比 26.82%；代币数量 268,161,963；12个月锁定，24个月线性释放；

团队与顾问占比 20.18%；代币数量 201,838,037；12个月锁定，24个月线性释放；

贡献者奖励占比 15%；代币数量 150,000,000；36个月线性释放；

社区金库占比13%；代币数量 130,000,000；36个月线性释放；

加密分析师指控 Starknet 团队抛售 4 亿枚 STRK 代币，占总供应量的 4%

加密分析师 Andrew 10 GWEI（@Andrey_10gwei） 发文分析称，Starknet 开发公司 StarkWare 及其团队已向市场抛售至少 4 亿枚 STRK 代币，占总供应量的 4%。Andrew 表示，其收集了 14 个认为属于是 StarkNet 团队的地址，因为这些地址在 TGE 之后持有大量的代币，并向 CEX 转移。

该分析师表示，这是保守估计，实际抛售数量可能更多，并声称正在收集相关证据。Andrew 10 GWEI 批评 Starknet 团队为”诈骗团队”和”最大化提取者”，指控 Starknet CEO Eli Ben-Sasson 一边发布看涨 Starknet 的帖子，一边向订单簿发送代币。

数据：以太坊 PoS 网络正在排队退出的 ETH 增至 69.98 万枚，提款延迟超 12 天

据 validatorqueue 数据，从 7 月 16 日以来，以太坊 PoS 网络退出队列迅速增长，在 7 月 26 日达到峰值的 74.38 万枚，目前为 69.98 万枚，提款延迟已超 12 天。而 7 月 16 日仅为 1920 枚，7 月 15 日甚至无需排队退出。

LD Capital创始人：市场彻底进入长牛市，传统 4 年周期规律或将失效

LD Capital创始人易理华在社交媒体发文表示，“市场彻底进入长牛市了，可能也没有传统4年周期规律了，稳定币和区块链对漂亮国来说是最好的美元全球化机会，左手币股投资，右手稳定币生息，市场会持续不断新增用户和资金。最近最大的热点就是币股模式，这确实是一个创新的发明，币圈相对美股太小了，随着BTC和ETH成功，像SUI，BNB，SOL，TON，LTC等主流币会利用这个机会再上一层楼，后面就是更小的币跟进，有专业投研和信息能力的可以抓机会。最后再劝一下不要做空和远离做空圈。”

Michael Saylor再次发布比特币Tracker信息，下周或将披露 BTC 增持数据

Strategy 执行主席 Michael Saylor 在 X 平台再次发布Strategy比特币持仓追踪相关信息，他写道：“It all began with a quarter billion in bitcoin.（这一切都始于价值 2.5 亿美元的比特币）”，通常他发布相关信息之后的第二天会披露Strategy的比特币增持数据。

分析师：SharpLink Gaming 周末购买 77,206 枚以太坊并全部质押，价值约 2.96 亿美元

据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，美股上市公司 SharpLink Gaming 在周末购买了 77,206 枚 ETH，价值约 2.96 亿美元，并将全部代币存入质押。

纳斯达克上市公司 Bit Digital 拟扩大法定股本至 10 亿股普通股以募资继续增持 ETH

纳斯达克上市公司Bit Digital已发布股东信宣布拟于2025年9月10日召开股东大会，届时将通过决议将该公司的法定股本从340,000,000股每股面值0.01美元的普通股和10,000,000股每股面值0.01美元的优先股（价值总计约350万美元）增加至每股面值0.01美元的1,000,000,000股普通股和每股0.01美元的10,000,000股优先股（价值总计约1010万美元），扩大股本所募集到的资金将用于继续增持ETH。

本周 SUI、JUP、ENA、OP 等代币将迎来大额代币解锁，总价值超 3 亿美元

Token Unlocks 数据显示，本周多个代币将迎来大额代币解锁，总价值超3亿美元，其中：

• SUI 将于 8月1日 解锁 4400万枚代币，价值约 1.905亿美元，占流通量 1.27%；

• JUP 将于 7月28日 解锁 5347万枚代币，价值约 3156万美元，占流通量 1.78%；

• ENA 将于 8月2日 解锁 4063万枚代币，价值约 2726万美元，占流通量 0.64%；

• OP 将于 7月31日 解锁 3134万枚代币，价值约 2325万美元，占流通量 1.79%；

• KMNO 将于 7月30日 解锁 2.2917亿枚代币，价值约 1369万美元，占流通量 9.50%；

• GPS 将于 8月1日 解锁 5.4233亿枚代币，价值约 1176万美元，占流通量 20.42%；

• SIGN 将于 7月28日 解锁 1.5亿枚代币，价值约 1179万美元，占流通量 12.50%；

• ZETA 将于 8月1日 解锁 4426万枚代币，价值约 1014万美元，占流通量 4.78%；

• REZ 将于 7月30日 解锁 4.237亿枚代币，价值约 647万美元，占流通量 16.10%；

• HONEY 将于 8月3日 解锁 1.2165亿枚代币，价值约 278万美元，占流通量 2.67%；

• GUN 将于 7月30日 解锁 8333万枚代币，价值约 272万美元，占流通量 8.73%；

• DYDX 将于 8月1日 解锁 417万枚代币，价值约 271万美元，占流通量 0.55%；

• AI 将于 8月1日 解锁 1821万枚代币，价值约 255万美元，占流通量 14.01%；

• STIK 将于 8月1日 解锁 157万枚代币，价值约 203万美元；

• IOTA 将于 8月4日 解锁 863万枚代币，价值约 191万美元，占流通量 0.22%；

• EIGEN 将于 7月29日 解锁 129万枚代币，价值约 182万美元，占流通量 0.41%；

• UDS 将于 7月30日 解锁 119万枚代币，价值约 126万美元，占流通量 1.17%；

• CETUS 将于 8月3日 解锁 833万枚代币，价值约 116万美元，占流通量 1.02%；

• SOPH 将于 7月28日 解锁 2513万枚代币，价值约 101万美元，占流通量 1.26%。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据金十数据报道，社科院金融研究所研究员、国家金融与发展实验室副主任胡志浩在经济日报刊文表示，2017年，尚在发展早期的USDT就曾因储备真实性遭质疑从而引发信任危机。而以“储备透明、合规性强”著称的美元币（USDC）在2023年3月，由于储备资产有一部分存放在硅谷银行，伴随硅谷银行破产，USDC也一度遭遇挤兑。法定稳定币尚且如此，就更遑论算法稳定币曾经遭遇的各种“死亡螺旋”了。这就让我们不得不认真对待，具备部分货币职能的稳定币必须因其公共品属性而接受相应的监管。当下，对于稳定币的热潮，我们既不能视而不见，也不能一哄而上。应该在认清稳定币本质的情况下，趋利避害，着力打造推动数字经济健康发展的良好生态。