TechFlow

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 8 月 21 日上线 AriaAI（ARIA），符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方公告，Upbit 宣布支持向 Creditcoin 持有者空投 SpaceCoin。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，链上侦探 ZachXBT 对 Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 近期有关”必须与政府合作”的言论提出质疑。他指出，在处理 Lazarus Group 相关地址的冻结问题上，Circle 用时长达六个月，而其他三家主要稳定币发行机构则立即采取了地址黑名单措施。

此外，在美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）要求处理 Garantex 受制裁地址时，Circle 团队同样未能及时响应。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据The Block报道，伯恩斯坦分析师发布最新研报指出，受美国政策支持和机构投资者参与度提升推动，当前加密货币牛市周期可能延续至2027年。分析师预计比特币价格未来一年将达到15-20万美元区间。

研报上调了数家加密货币相关上市公司目标价：将Robinhood目标价上调至160美元，看好其收购比特时代带来的机构用户基础；将比特币基地目标价定为510美元，预期其衍生品业务扩张将带动增长；维持Circle目标价230美元，预计其USDC稳定币供应量将在2027年达到1730亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，Bitget 联动 MotoGP 下半赛季推出线上赛车小游戏 “智能速度挑战”（Smarter Speed Challenge），活动将持续至 11 月 16 日。该游戏融合线上竞技与福利机制，用户通过完成每日赛道任务、提升实时排行榜排名积累积分，在加泰罗尼亚和印度尼西亚站等关键赛事期间，积分将翻倍计算。参与者有机会争夺 66,000 美元总奖池、独家 MotoGP 周边、2026赛季 VIP 通行证以及由 Bitget 官方特别赞助，在新加坡与五届世界冠军 Jorge Lorenzo 近距离交流。

此次活动是 Bitget 与 MotoGP 合作的延伸。作为意大利、德国、西班牙、印度尼西亚四站大奖赛的区域合作伙伴，双方以 「Make It Count」 为核心主题，传递赛车运动与交易领域共通的 “精准” 与 “策略” 理念。此前，Bitget 已通过赛道活动、粉丝互动等形式在多站大奖赛中开展线下联动，此次线上游戏则进一步扩大了合作的覆盖范围，让全球用户便捷体验 MotoGP 相关互动。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，Greeks.live 最新中文社区报告显示，比特币目前处于第二个上升中枢震荡阶段。市场参与者对后市走势存在分歧，部分交易者预期可能二次探底，另一部分则认为多头清算接近尾声。

技术面显示，比特币完成当前震荡后可能回调至125,000-130,000美元区间。在策略选择上，交易者普遍在112,000-120,000美元区间采用双卖策略应对当前震荡行情。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，HTX行情显示，ETH反弹突破4300美元，现报4295美元，24小时涨幅为1.35%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据金十数据报道，高盛全球银行和市场首席策略师希夫林表示，在美联储可能降息的背景下，五年期美国国债是当前最具吸引力的交易选择。他指出，五年期国债收益率在3%-4%区间具有投资价值，同时能在市场风险上升时提供保护。

目前五年期美国国债收益率为3.85%，较年初的4.38%显著下降。路透社调查显示，61%的经济学家预期美联储将在9月会议上将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间。

高盛预计，考虑到实际国内生产总值增速放缓和失业率走高，美联储可能在2025年第四季度启动降息周期，并在2026年继续实施宽松政策，最终将政策利率调整至3%-3.25%水平。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，来自加密预测平台 Shuffle 的交易员 0x0a07 今天向 Hyperliquid 存入了 100 万 USDC，并在 ETH、BTC 和 PUMP 上开设了大杠杆多头。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据火币HTX官方社媒，火币HTX 12周年狂欢月活动自8月12日启动以来，上线仅一周，已累计发放奖品145,609份，发放奖励高达286,752 USDT，点燃全球用户热情。

本次活动由火币HTX携手白金赞助商Paycoin（PCI）共同开启。活动期间，用户只需完成指定的“亮点星球”任务，即可领取手续费返现券、杠杆免息券、代币空投等丰厚奖励 。此外，用户还有机会获得最高1.2亿枚HTX的红包抽奖机会，以及赢取2,000 USDT旅游基金和周边礼品套餐等 。目前，活动仍在持续进行中 。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，Bitget 自主研发的全能加密交易 AI 助手「GetAgent」已正式全面开放使用，并推出免费、Plus 与 Ultra 三档服务，适配不同用户群体的交易需求。此前该工具处于体验阶段时，已有约 25,000名用户排队申请邀请码等待试用。为庆祝正式上线，现推出限时体验分享活动。所有用户均可参与，通过分享使用体验，即有机会赢取 30 天 Plus 会员免费体验权益。

在权益设置上，免费档采用零门槛模式，所有用户均可使用，支持 Top50 热门币种 K 线分析及合约交易策略推荐等基础功能。Plus 会员则面向交易 VIP1-3 级用户、优质代理商开放，或通过每月支付 5 BGB 开通；值得注意的是，早期参与用户可获赠 1 个月免费体验资格，该档位包含日 10 次提问额度、个性化交易策略定制、一键自然语言下单及全市场深度分析等进阶服务，助力用户提升交易决策效率。Ultra 会员则聚焦高频交易者及专业投资者，VIP4-7 级用户可免费获取，或支付月费 25 BGB 开通，提供日 50 次提问额度、高峰期优先访问及内测新功能抢先体验等专属权益。

据了解，GetAgent 核心功能已实现多维度升级：支持通过自然语言定制交易策略及下单，提供资产优化建议；整合市场洞察、个性日报、币种推荐、链上数据、社媒舆情等 5 大类 50 余种交易工具，形成一站式服务闭环；具备成长型分析能力，可持续学习用户投资习惯，实现更精准的风险提示；同时覆盖币种分析、现货及 OnChain 交易、持仓分析等全流程操作，减少用户跨平台切换需求。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据The Block报道，American Innovation Project（AIP）于8月19日正式成立，该非营利组织获得了包括Coinbase、Uniswap Labs、Kraken、Paradigm、Solana Policy Institute和Digital Currency Group（DCG）等机构的支持。

该项目旨在帮助美国政策制定者更好地理解加密货币和人工智能等新兴技术的发展现状。DCG已向该项目提供100万美元资金支持。

AIP计划通过举办圆桌会议和研讨会等形式，促进政策制定者、行业从业者和专家之间的对话。

撰文：hoeem

编译：Tim，PANews

DeFi、DeFAI、DeSci 是如今加密领域最强劲的三大叙事，若未持续追踪其心智份额、价格走势、KOL 观点及催化剂，无异于浪费了波动市场中的巨大收益机会。

我将按以下结构逐一概述这些叙事：

• 心智份额：用于找到最受关注的项目

• 市场情绪：大家都在看好的项目

• 聪明关注者：了解头部账号在关注什么

• 表现最佳者：找出此叙事中过去 7 天和过去 24 小时内走得最快的项目

• 心智份额 /FDV ：探索注意力与估值的关系

• 资金费率：看看多头或空头是否过分狂热

DeFAI 叙事总览

1.心智份额

• $GRIFT—86.84%（主要因为这个词在加密推特上出现频率很高，仅个人观点）

• $GRIFFAIN—13.16%

2.市场情绪

$ANON 的市场情绪最佳

3.聪明关注者

$LMT 领跑该榜单，$GRIFT 及 $ANON 紧随其后

4.表现最佳者

过去 7 天

过去 24 小时

5. 心智份额 /FDV

我移除了 GRIFT 这个项目，因为其社区热度主要来自人们在时间线上揭露骗局的行为。经过调整的图标能更真实反映代币实际心智份额与 FDV 的对比情况：

6.资金费率

多头正在永续合约市场增加资金。

DeFi 叙事总览

1.心智份额

• $LINK—14.26%

• $MNT—14.26%

• $AAVE—11.71%

• $PENDLE—10.87%

• $ENA—6.62%

• $UNI—6.62%

• $EIGEN—5.09%

• $EUL—5.09%

• $ENS—4.24%

2.市场情绪

$MNT 引领看涨情绪。

3.聪明关注者

$UNIT 领跑此图表

4.表现最佳者

过去 7 天

过去 24 小时

5. 心智份额 /FDV

当前排名前五的相关代币：$TANGO、$EUL、$PENDLE、$HOME、$DOLO.

6.资金费率

今天散户们一起推动 $LINK 上涨。

DeSci 叙事总览

1.心智份额

• $BIO—37.5%

• $CRYO—12.50%

• $RIF—12.50%

• $RSC—12.50%

• $URO—12.50%

• $YNE—12.50%

2.市场情绪

$URO 是目前展现出最强烈看涨情绪的代币。

3.聪明关注者

$CRYO 拥有最高的聪明关注者比例

4.表现最佳者

过去 7 天

过去 24 小时

5.心智份额 /FDV

与其 FDV 相比，$URO 拥有最高的市场心智份额。

6.资金费率

本篇内容，到此结束。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，美国货币监理署（OCC）近日表示，社区银行可与稳定币开发机构建立合作伙伴关系，以推动创新并开发新型金融产品。OCC将适时审查并更新相关监管框架，以支持银行业创新发展，同时确保社区银行的经营活力。

撰文：kkk，BlockBeats

今年 9 月降息似乎是个大概率事件，现在最大问题就是：降息后市场是不是会涨？

从历史经验看，答案是大概率会，但不是一降息就涨。

在市场的直觉里，「降息」几乎等同于流动性释放和资产价格上行的信号。但如果把时间拉长到过去三十余年就会发现，美联储的降息远没有表面那么单纯。它有时是为了防患未然的预防性措施，有时是为了在危机中托底的紧急纾困。

1990 年至今，美联储一共经历了五轮主要的降息周期，每一轮背后都有不同的经济背景与政策动机，股市的反应也呈现出截然不同的面貌。要理解降息与市场的关系，不能简单地将其视为「牛市按钮」，而必须结合当时的宏观环境与投资者情绪，进行具体分析。

距离上一次降息已经过去整整一年，如今市场再度将目光聚焦在 9 月的议息会议上。根据 FedWatch 数据显示，九月美联储降息 25 个基点的概率已高达 83.6%。回顾过去一年，降息后不仅标普和纳指刷新了历史新高，比特币也迎来了狂飙，这让市场再次憧憬「降息＝牛市」的逻辑，Coinbase 也认为宽松货币周期将带来山寨季。然而，降息与行情之间是否真有必然联系？本文将梳理自 1990 年以来美联储历次降息周期下的经济与股市表现，为牛市是否到来提供更加理性的判断依据。

降息与牛市：降息周期下的股市表现

1990-1992：海湾战争与储贷危机后的软着陆

1990—1992 年，美国经济接连遭遇储贷危机与海湾战争的冲击，信贷紧缩、消费和投资骤然放缓，经济迅速陷入衰退。美联储从 1990 年 7 月开始一路降息直至 1992 年 9 月，联邦基金利率从 8% 下降到 3%，展开了一轮强力宽松。

最初，美联储只是观察到经济动能减弱和金融市场不稳，选择逐步转向宽松。但 8 月伊拉克入侵科威特，油价飙升、经济低迷，市场恐慌蔓延，迫使美联储加快降息节奏。到 10 月，随着经济进一步走弱、政府达成削减赤字的预算协议，联储再次出手。1990 年底，金融系统压力加剧，但通胀反而缓解，为更大幅度宽松打开了空间。

这次降息有效缓解信贷紧缩和地缘危机带来的负面影响。美国 CPI 从 1989 年的 121.1 点升至 1993 年的 141.9 点，但同比增速从 4.48% 降至 2.75%，通胀得到控制；GDP 增速则从 1991 年的 -0.11% 回升至 1993 年的 3.52%，经济重回增长轨道。

资本市场的反应更为直接。1990 年至 1992 年，美联储降息带来的宽松效应显著提振投资者信心，道琼斯指数上涨 17.5%，标普 500 涨幅 21.1%，而科技股主导的纳斯达克更是飙升 47.4%，成为危机后最强劲的修复板块。

1995-1998：预防经济衰退和亚洲金融危机

在经历了 1994–1995 年的紧缩周期并成功实现「软着陆」后，美国经济仍面临增长放缓的隐忧。为避免过度收紧导致衰退，美联储在 1995–1996 年果断转向宽松，通过降息来托底经济。事实证明，这一操作颇为成功——美国 GDP 增速从 1995 年的 2.68% 提升至 1996 年的 3.77%，并在 1997 年进一步跃升至 4.45%，经济重新驶入上行通道。

然而，1997 年 7 月亚洲金融危机爆发，资本市场陷入剧烈震荡。美国本土虽然基本面依旧强劲，但全球不确定性急剧上升，LTCM（长期资本管理公司）危机更是点燃了市场恐慌。为防止外部冲击拖累国内经济，美联储在 1998 年 9 月至 11 月间三度降息，将联邦基金利率从 5.5% 下调至 4.75%。

这轮温和降息的效果相当显著，经济保持扩张态势，而资本市场更是迎来一场狂欢。自宽松开启后，道琼斯指数上涨逾一倍，录得 100.2% 的涨幅；标普 500 飙升 124.7%；而在科技热潮驱动下，纳斯达克更是上涨 134.6%，提前为随后的互联网泡沫积蓄了能量。

2001–2003：互联网泡沫后的修复

2001–2003 年间，美国经济接连遭遇互联网泡沫破裂、9·11 恐怖袭击以及随后的衰退冲击，市场一度陷入深度低迷。互联网泡沫的破灭导致股市崩盘并迅速波及实体经济，企业投资骤减、失业率攀升，最终引发长达八个月的衰退。原本脆弱的复苏势头，又在 2001 年 9 月的恐怖袭击后受到重创，金融市场和消费者信心急速下挫。

为应对这些重压，美联储在短短两年间展开了历史上最激进的宽松操作之一。联邦基金利率从 2001 年初的 6.5% 一路下调至当年 12 月的 1.75%，并在 2003 年 6 月进一步降至 1%，累计降幅高达 500 个基点。美联储希望通过极低的融资成本，刺激企业再投资与消费支出，稳住经济基本盘。

政策确实避免了更严重的系统性危机，但复苏过程并非一帆风顺。2002 年，美国实际 GDP 增速仅为 1.7%，企业投资疲软、失业率依旧高企，经济复苏步履维艰。不过，随着宽松政策逐步传导，2003–2004 年增长动能明显回升，GDP 增速在 2004 年升至 3.85%，美国经济重新企稳。

然而，股市的反应却远不如预期。猛烈的降息并未能扭转资本市场的颓势，三大股指在 2001–2003 年间仍然收跌：道琼斯指数下挫 1.8%，标普 500 下跌 13.4%，而以科技股为主的纳斯达克则重挫 12.6%。这一时期的经验表明，即便是大幅度的货币宽松，也难以立即对抗结构性泡沫破裂带来的深远冲击。

2007–2009：金融危机与零利率时代

2007–2008 年，全球金融危机全面爆发，对美国经济和金融体系造成了深远冲击。危机的根源在于房地产泡沫的破裂与次级抵押贷款问题的集中爆发。此前，美国房地产市场长期繁荣，但随着房价下跌，大量借款人违约，金融机构因持有巨额次级贷款和相关衍生品而遭受沉重损失，导致信贷市场冻结、流动性骤然枯竭。

面对骤然加剧的危机，美联储自 2007 年 9 月起开启激进的降息周期，联邦基金利率从 5.25% 连续下调至 2008 年底的 0–0.25% 区间，总降幅高达 450 个基点，几乎触及零利率下限。其核心目的，是通过极度宽松的流动性供给，稳定金融市场和银行体系，缓解信贷紧缩对实体经济的冲击。2008 年 3 月，美联储更是出手撮合摩根大通收购濒临破产的贝尔斯登，以防止危机链式传染。

然而，市场的恐慌并未因此消散。2008 年 9 月，雷曼兄弟轰然倒下，标志着金融危机全面爆发。随后，全球市场陷入流动性恐慌，美国失业率飙升至 10% 以上，企业和家庭资产大幅缩水，经济陷入自「大萧条」以来最严重的衰退。CPI 出现罕见的通缩压力，反映出需求断崖式下滑。

从宏观数据看，降息并未能阻止经济衰退的蔓延。美国 GDP 增速在 2007 年已降至 1.9%，2008 年进一步跌至 -0.1%，2009 年更是萎缩 -2.5%。直到 2010 年，在超宽松货币与财政刺激政策的合力下，美国经济才逐渐企稳，GDP 增速回升至 2.6%，为此后长达十年的扩张周期奠定了基础。

股市的表现更是惨烈。2007–2009 年间，道琼斯工业指数暴跌 53.8%，标普 500 指数下挫 56.8%，纳斯达克指数下跌 55.6%。这场「大衰退」揭示了单纯依赖降息难以化解。

2019–2021：预防式宽松与疫情冲击

美联储在 2019 年 8 月启动新一轮降息周期，初衷是应对全球经济增长放缓以及中美贸易摩擦等不确定性带来的压力。然而，这一轮看似温和的预防式宽松，在 2020 年初却被突如其来的新冠疫情推向极端。疫情迅速蔓延，引发了前所未有的经济封锁与停工潮，全球供应链断裂，消费骤降，失业率飙升，金融市场也在恐慌中剧烈动荡。

为稳定局势，美联储在 2020 年 3 月紧急将联邦基金利率从 2.25% 快速下调至 0.25% 的近零水平，并配合政府大规模财政刺激，推出无限量化宽松政策，资产负债表规模急剧扩张。这不仅是一次降息，更是货币政策史上极少见的「非常规操作」，显示出央行全力稳住金融系统和经济基本盘的决心。

从宏观数据看，2019 年美国经济仍保持相对稳定，GDP 增速为 2.3%，虽低于前几年，但尚处健康区间。然而，疫情冲击下的 2020 年成为转折点，美国 GDP 出现 -3.4% 的历史性萎缩，是自 2008 年金融危机以来最严重的收缩。得益于超宽松的货币与财政组合拳，2021 年美国经济快速反弹，GDP 增速高达 5.7%，成为四十年来最快的复苏之一。

股市的表现同样惊心动魄。2020 年 3 月暴跌后，在宽松政策和流动性洪水的推动下，美股展开了「V 型反转」，随后一路狂飙：2019-2021 年间，标普 500 指数累计上涨 98.3%，纳斯达克涨幅更是高达 166.7%，道琼斯工业指数也录得 53.6% 的可观涨幅。疫情时期的极端降息与大水漫灌，最终催生了美股史上最迅猛的一波流动性牛市。

加密历史上两轮最大的牛市是如何发生的

2017 年：ICO 狂潮与第一次加密泡沫

2017 年被普遍视为加密市场的「第一次大爆发」，也是山寨币真正走向大众视野的起点。宏观背景上，当时全球经济正处于复苏阶段，美国经济表现稳健，美联储虽已开始尝试加息，但整体利率水平依然处于历史低位，前几年货币宽松留下的流动性仍在市场中徘徊。这种宏观环境为投机性资产提供了良好的生长土壤。

比特币在当年价格从年初的不足 1,000 美元一路飙升，年底一度逼近 20,000 美元。作为龙头资产的暴涨，直接吸引了大量新资金和散户进入市场。在这种背景下，山寨币迎来了前所未有的繁荣。与以往不同，2017 年山寨行情的最大推手是 ICO 模式：任何项目几乎只要搭建在以太坊上发行代币，就能在短时间内完成融资。大量新币涌现，市场上出现了「百币齐飞」的盛景。

以太坊无疑是这一轮行情的核心受益者。由于 ICO 项目普遍基于以太坊发行，其本身成为市场资金的主要入口。ETH 价格在一年内从几美元飙升至 1,400 美元，带动整个山寨板块估值全面起飞。与此同时，从公链、支付、存储到各种新概念代币，无论叙事是否扎实，几乎都能在短期内获得资金追捧。

然而，狂热背后往往意味着泡沫。2017 年的山寨季，本质上是一场 流动性驱动的投机盛宴，投资逻辑更多依赖于「新故事」而非实际应用。进入 2018 年初，随着比特币见顶回落，山寨币价格普遍出现 80%—90% 的深度回撤。大量缺乏基本面的项目迅速归零，留下的是一地鸡毛。

回顾这段历史，2017 年的山寨季奠定了加密市场的第一次全球性认知：加密资产可以在流动性和叙事的推动下形成巨大的财富效应，但同样也会在泡沫破裂时展现出极高的风险。

2021 年：流动性洪水与 DeFi、NFT 狂潮

如果说 2017 年的山寨季是一场 ICO 引爆的投机盛宴，那么 2021 年的山寨行情，则是在全球流动性泛滥背景下的 全面狂欢。

宏观环境方面，2020 年初新冠疫情爆发，美联储迅速将利率降至零附近，并开启史无前例的量化宽松（QE）。与此同时，美国政府推出大规模财政刺激，直接向居民发放现金支票。宽松的货币与财政双重刺激，使得金融市场流动性泛滥，传统资产和风险资产同步膨胀。2020 年美股 V 型反弹后，比特币在年底突破 20,000 美元关口，并在 2021 年第一季度迅速冲上 60,000 美元，为山寨行情打开空间。

不同于 2017 年以 ICO 为核心的「单点爆发」，2021 年的山寨季呈现出 多赛道齐飞 的格局。首先是 DeFi 的迅猛发展。Uniswap、Aave、Compound 等协议的 TVL（锁仓量）快速增长，推动 DeFi 概念代币走出独立行情；其次是 NFT 的横空出世，CryptoPunks、Bored Ape 等项目让「数字收藏品」成为全球热议话题，OpenSea 等交易平台交易量一度爆炸式增长；与此同时，以太坊的生态繁荣带动了 Solana、Avalanche、Polygon 等新公链的崛起，公链竞争格局正式拉开序幕。

在这种叙事推动下，ETH 从年初不足 1,000 美元，一路上涨至 4,800 美元；SOL 从不足 2 美元涨至 250 美元，成为年度最大黑马之一。整个加密市场市值在 2021 年 11 月突破 3 万亿美元，达到历史顶峰。

然而，行情的快速扩张也埋下了泡沫。大量模仿项目、过度金融化的 DeFi 产品，以及缺乏基本支撑的 Meme 币，在热钱涌入时迅速走红，但也在流动性退潮后大幅回落。随着美联储在 2022 年启动加息周期，全球资金面趋紧，加密市场迅速降温，山寨币普遍经历了 70%—90% 的深度回调。

回顾这一阶段，2021 年的山寨季展示了加密市场在流动性洪水和多元叙事的推动下，可以走向怎样的极端繁荣。

当下的启示：预防式宽松与山寨季

从历史复盘来看，美联储的降息可以分为两类：预防式降息和纾困式降息。1990、1995、2019 年属于前者，降息发生在经济尚未全面衰退之前，更多是为了对冲风险，往往能为市场注入新一轮增长动能；而 2001、2008 年则是在金融危机的重压下被迫大幅降息，市场随之经历剧烈下跌。放在当下，劳动力市场疲软、关税与地缘政治带来不确定性，但通胀已显缓和迹象，整体环境更接近「预防式降息」而非危机背景。正因如此，风险资产才得以在今年持续走强，比特币、美股双双创下历史新高。

加密市场面临的环境也与以往不同。政策面首次迎来前所未有的利好：稳定币逐渐纳入合规框架，数字资产财库（DAT）和以微策略为代表的财库管理成为企业配置趋势，机构通过 ETF 正式进场，现实世界资产（RWA）的代币化叙事也在加速普及。不同的叙事交织在一起，推动了一个比以往更广泛的市场基础。

尽管许多人争论 9 月的降息是否会让加密市场短期见顶，但从资金流的角度看，这种担忧或许过度。美国货币市场基金规模已达创纪录的 7.2 万亿美元，大量资金被困在低风险工具中。历史上，货币市场基金的资金外流常常与风险资产的上涨形成正相关。随着降息落地，其收益吸引力将逐渐减弱，更多资金有望释放进入加密与其他高风险资产。可以说，这笔史无前例的现金储备，是这轮牛市最强大的潜在火药库。

此外，从结构上看，资金已开始逐渐离开比特币。BTC 的市场主导地位自今年 5 月的 65% 下滑至 8 月的 59%，与此同时，山寨币总市值自 7 月初以来已增长超过 50%，达到 1.4 万亿美元。虽然 CoinMarketCap 的「山寨季指数」仍停留在 40 左右，远未触及传统定义山寨季的 75 阈值，但这种「指标低迷—市值狂飙」的背离，恰恰揭示了资金正在有选择地进入特定板块，尤其是 以太坊（ETH）。ETH 不仅受益于 ETF 规模突破 220 亿美元的机构兴趣，还承载了稳定币与 RWA 的核心叙事，具备超越比特币的资金吸引力。

总结

这轮牛市的逻辑与过去截然不同。由于项目数量庞杂，市场早已不可能重现「万币齐飞」的盛况。投资者的关注点正在逐渐转向价值投资与结构性机会——资金更愿意涌向具备真实现金流、合规前景或叙事优势的头部项目，而缺乏基本面支撑的长尾资产则注定被边缘化。

同时，市场整体估值已处于高位，财库策略是否存在「被过度金融化」的风险仍未可知。一旦出现机构或项目方集中抛售，极易引发踩踏效应，对市场造成深度冲击。再加上全球宏观的不确定性（如关税、地缘政治等），投资者不能忽视潜在的波动。

因此，尽管我们看好降息周期与政策利好下的加密资产表现，但必须承认这更像是一场结构性牛市，而非无差别普涨。理性投资、精挑赛道，才是穿越波动的关键。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方消息，纽约州金融服务部（NYDFS）已向Paxos发出无异议函，批准其在Stellar网络上发行PYUSD稳定币。PYUSD预计将于2025年内在Stellar网络正式上线。

撰文：Isabelle Lee、Muyao Shen，彭博社

编译：Saoirse，Foresight News

译者前言：当 ETH 自 6 月以来飙升 75% 至近历史高点，一场围绕以太坊的资本盛宴正悄然向华尔街蔓延。在曼哈顿古老的银行大厅里，加密货币倡导者们宣告着新金融时代的到来 —— 这一次，主角不再是比特币，而是被视为「可编程账本」的以太坊。从持有超 60 亿美元 ETH 的企业，到试图将其纳入主流金融产品的机构，资本正押注以太坊不仅是投机工具，更可能成为连接华尔街与新技术的核心基建。这场「锁仓竞赛」背后，是对未来金融秩序的争夺，也是加密货币向传统金融体系发起的又一次冲击。

上周，这场在曼哈顿奇普里亚尼 42 街酒店宏伟厅堂内的聚会，正被加密货币支持者们赋予特殊意义。大理石柱与水晶灯下，他们宣告着一个超越比特币的全新金融时代已然来临。

2025 年 8 月 12 日，作为「Ethereum NYC 2025」大会系列之一的「NextFin NYC」活动现场。摄影：Isabelle Lee/ 彭博社

就在数日前，全球第二大加密货币 ETH 自 6 月以来暴涨约 75%，价格逼近历史峰值。此刻，在这座鲍威利储蓄银行的旧址里，数字资产领域的高管们齐聚一堂，既是为阶段性胜利庆功，也是向金融界发出清晰信号：以太坊绝非普通投机工具，而是未来货币体系的核心；企业若将其纳入资金储备，或将加速这一愿景的实现。

登台演讲的 BitMine Immersion Technologies 董事长 Tom Lee 便是这一理念的坚定推动者。这家在华尔街曾名不见经传的企业，如今持有价值超 60 亿美元的以太坊，其战略清晰而大胆：不止于持有以太坊，更要围绕它构建完整商业生态。Tom Lee 在公开发言中反复强调：「以太坊将是华尔街与人工智能的交汇点。」

这一论断看似激进，毕竟以太坊网络目前的主要活动仍围绕加密货币用户间的代币交易展开。但在 Tom Lee 眼中，其底层逻辑不言而喻：与比特币不同，以太坊不仅是一种货币，更是可编程的分布式账本。名为「智能合约」的软件程序能在其上自动运行，无需银行介入即可完成交易处理、利息支付或贷款管理等操作。

人们用它兑换加密货币、转移稳定币或获取加密抵押借贷，每笔操作都需支付以太坊作为手续费。依赖其基础设施的企业与项目越多，对以太坊的需求便越旺盛。若悄悄囤积以太坊的企业资金管理者判断正确，他们不仅能从价格上涨中获利，更能在未来金融体系成型前抢占架构先机。

尽管按链上交易额计算，以太坊仍是最活跃的区块链，但它正面临双重挑战：一方面，Solana 等竞争对手凭借更快速度与更低成本崛起（其价格今年创下新高）；另一方面，市场始终缺乏持续入场的坚定买家。Tom Lee 与以太坊联合创始 Joe Lubin 认为，企业储备计划是解决需求问题的结构性方案—— 通过锁定供应，为市场筑牢底部支撑。

「目前流通的以太坊仍数量庞大，」Lubin 在 7 月接受彭博社采访时表示，「这就像一场竞赛：如果我们和更多项目锁定大量以太坊，将极大改善供需格局。」

然而，这一愿景正遭遇另一种阻力：金融巨头们纷纷打造私有「区块链轨道」。稳定币发行商 Circle 正构建自有网络，通过降低费用、留存客户，绕开以太坊倡导的共享基础设施模式。若这种私有化趋势持续，以太坊可能被排除在自己渴望赋能的系统之外。据彭博终端报道，支付巨头 Stripe 也在采取类似行动。

企业储备以太坊的策略，直接借鉴了比特币最知名的推广者 Michael Saylor。2020 年，Saylor 将 Strategy Inc. 转型为准比特币 ETF，累计囤积价值 720 亿美元的比特币。比特矿场的规模虽小（仅占以太坊流通量的 1%），但野心不小：锁定足够多的资产，让稀缺性成为天然护城河。Tom Lee 预测，若华尔街大举入局以太坊项目，其价格可能从当前约 4300 美元飙升至 6 万美元。不过，Saylor 的成功恰逢加密货币历史性牛市，以太坊能否复制这一路径仍存疑问。

「Strategy 的 Michael Saylor 用四年时间证明，持有底层资产价值巨大；而通过以太坊储备策略，借助流动性良好的上市公司，能为股东创造远超底层资产本身的价值。」Sharplink Gaming 的 co-CEO Joseph Chalom 在彭博电视节目中表示。这位前贝莱德高管曾助力全球最大资管公司推出以太坊 ETF（代码 ETHA），如今 SharpLink 已累计持有超 30 亿美元以太坊。

支持者认为，数据对以太坊而言颇具优势：以太坊的发行量本就较低，且每笔交易手续费的一部分会被永久销毁，长此以往，其总量甚至可能缩减；而企业的长期储备行为，将进一步加剧这种稀缺性。但持怀疑态度者则指出另一种周期性风险：企业持有者买入时有多果断，抛售时就可能有多迅速，这或将放大市场的下行波动。

「加密圈青睐储备型企业，是因为觉得它们只会持续买入持有，」哥伦比亚商学院兼职教授 Omid Malekan 分析道，「但天下没有免费的午餐。多数人忽略了一种可能：未来若遇加密熊市，这些企业或许会开始抛售。」

相较于比特币，以太坊的一大优势在于「质押」机制 —— 锁定以太坊助力网络运行，即可获取收益。这使其从静态商品转向类似分红股票的收益型资产。但目前，主流 ETF 投资者尚无法直接获取这部分收益。

据 7 月监管文件显示，贝莱德正与其他发行商共同推动为 ETHA 产品添加质押功能，这意味着散户投资者有望通过单一产品同时获取价格收益与质押回报。该基金在一年多时间内规模已达 160 亿美元。

尽管以太坊生态活跃，它尚未渗透到日常金融场景：如支付、购物或储蓄，华尔街的许多代币化项目仍处于测试阶段。但 Tom Lee 认为转变已在发生：人工智能公司、支付企业与大型金融机构正率先在以太坊上构建应用。

「我看到多重趋势正将以太坊推向未来 10 至 15 年最重要的宏观交易风口。」他说。

如今，以太坊的支持者已从银行研究部门延伸至政治领域：与特朗普阵营关联的去中心化金融企业 World Liberty Financial 今年披露购入数百万美元以太坊；美国比特币公司（American Bitcoin Corp.，一家与特朗普家族相关联的比特币矿业公司）联合创始人 Eric Trump 公开为其涨势喝彩；渣打银行将年末目标价从 4000 美元上调至 7500 美元；方舟投资管理公司也上调了长期预期。

价格涨幅真实存在，企业持仓确凿无疑，信念也足够坚定。但对以太坊的真正考验并非能否继续上涨，而是能否站稳脚跟 —— 企业能否挺过下一轮暴跌，代币能否超越投机工具的定位。

「金融机构视以太坊为自然之选，」以太坊基金会执行董事 Tomasz Stańczak 表示，「他们清楚需要构建哪些产品、可优化哪些环节，以及在哪里能实现效率跃升。」

2025年8月15日，波场TRON生态领先的Meme代币公平发射平台SunPump，于美国纽约盛大启幕其一周年线下庆典，标志着社区建设开启崭新篇章。

本次纽约一周年庆典汇聚了SunPump平台核心团队，以及来自世界各地的杰出KOL与社区贡献者。 与会嘉宾们齐聚一堂，共同回顾了平台自创立以来激动人心的发展轨迹与里程碑成就。庆典活动不仅是欢聚的时刻，更是思想碰撞的舞台。与会者围绕前沿技术升级路径以及未来生态系统的扩展蓝图等核心议题，展开了深入而富有建设性的交流与探讨。

活动精心打造了一场无缝融合链上社区与线下沉浸式体验的Web3盛宴，包括极具仪式感的定制主题周年蛋糕、备受追捧的限量版专属周边礼品，以及激动人心的互动环节。这场盛典不仅是对过往成绩的庆祝，更是SunPump致力于构建全球社区的生动实践，成功吸引了全球范围内社区成员的广泛关注和积极参与。

SunPump纽约周年庆盛大启航：精英云集，见证生态腾飞

当地时间18:00，SunPump一周年全球庆典在承载纽约曼哈顿厚重历史的弗朗西斯酒馆博物馆（Fraunces Tavern Museum）内璀璨启幕，开启连接传统与未来的Web3盛宴。

主持人Dave在开场致辞中系统回顾了平台发展成果。过去一年间，平台累计创建代币数量突破10万枚，总交易量超39亿美元，其中超过1861个代币成功登陆SunSwap，平台协议累计捕获收益超3760万TRX。这些数字进一步印证了SunPump在Meme市场中的广泛影响力与行业领先地位。

这一系列成就的基石，源于全球社区成员的热情参与。社区建设始终是SunPump发展的核心战略。过去一年，SunPump的身影闪耀于各大国际舞台：从Tron Inc.上市纳斯达克的历史时刻，到Token2049迪拜峰会的思想激荡，再到冠名中东Meta Crypto Oasis等一系列举措，SunPump成功将“波场TRON Meme文化”推向了世界前沿。

尤为值得强调的是，SunPump精心打造的社区生态引擎——TRON ECO Star激励计划，实现了从线上到线下的重要进化与升级。 该计划此前主要聚焦于线上互动与价值发现，通过多元化的奖励激励全球KOL参与SunPump与波场TRON生态的内容创作。而值此一周年全球庆典之际，SunPump把握契机，将TRON ECO Star的舞台延伸至线下，特别召集多位在线上激励计划中表现卓越的优质KOL亲临纽约聚会现场。

这场精心策划的线下聚会，超越了虚拟空间的局限，促成了KOL们与SunPump核心团队之间面对面的深度交流，KOL们得以零距离分享他们对SunPump平台未来、波场TRON生态发展机遇的独到洞见与实践经验，这不仅极大丰富了激励计划的内涵，更在物理世界强化了社区共识与情感纽带，标志着SunPump社区建设进入了一个线上线下协同赋能、更具凝聚力的新阶段。

思想共振：自由交流盛宴，行业见解深度碰撞

在精心策划的自由交流环节，与会嘉宾们摆脱了议程的束缚，在轻松热烈的氛围中畅所欲言。围绕“SunPump生态的可持续发展”这一核心命题，与会者展开了多轮深度对话，从技术创新、社区治理到市场趋势，思想的火花在交流中不断迸发，并在多个关键领域形成了富有建设性的共识。

SunPump自去年8月推出以来，即以「Meme公平发射」的定位开辟了全新赛道。技术革新始终是其发展的核心驱动力，其AI发币工具SunGenX已将代币创建流程大幅简化，实现几分钟内完成自动部署与发射，显著降低了创作门槛。在本次交流中，SunPump作为过去一年快速崛起的行业标杆，SunGenX推动效率提升的实践成为讨论的重要参考案例之一。

与此同时，SunPump平台连接头部DEX聚合器、主流钱包和成立交易所联盟的战略布局，以及SunPump上诞生的Meme资产获得主流市场认可的成功案例（如SUNDOG、PePe登陆币安Alpha）也为与会者探讨项目成长路径提供了现实注脚。

SunPump的深远影响更体现在与波场TRON生态的深度协同。TRONSCAN数据显示，波场TRON拥有超3.2亿账户，为SunPump的Meme代币提供了海量用户基础。同时，链上USDT发行量超826亿美元（占全球稳定币市场主导地位），直接支撑了Meme生态的充沛流动性。

在依托波场TRON强大基础设施的同时，SunPump也通过独特的价值机制反哺生态：平台将100%协议收入注入SUN代币回购销毁池。 截至目前，SunPump贡献的回购销毁量已达2.85亿枚SUN（占生态总销毁量的44.6%），这成功构建了可持续的价值循环体系，标志着生态协同发展取得关键突破。

过去一年里，SunPump高效确立起了市场地位，并深度赋能波场TRON生态发展，取得了与会嘉宾的高度认可。庆典尾声，社区成员们共同切开了代表SunPump一周年的精美纪念蛋糕，分享成功的喜悦。当地时间晚9点，活动在纽约璀璨的夜景中圆满落幕。对于SunPump和其全球社区而言，这场聚会点燃的激情与共识，正预示着生态建设新征程的蓬勃开启。

本次庆典不仅是对过往成就的总结，更标志着SunPump进入社区深度共建的新阶段。通过持续的技术创新、全球化的社区协作以及深度的生态融合，平台正在构建更加开放、稳定且可持续的Meme资产基础设施，为Web3生态演进提供全新范式。正如社区代表在交流中指出的：”SunPump正在重新定义Meme资产的价值边界，让社区创造力真正转化为可持续发展的生态动力。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据链上数据分析机构 Glassnode 最新数据显示，过去 5 天内，比特币首批买家持有量增加 1.0%，达到 493 万枚，显示市场新增需求持续。同期，坚定买家持仓增长 10.1%，达到 103 万枚，但较 4 月份增幅明显放缓。

值得注意的是，获利回吐者持仓量增加 5.4%，达到 183 万枚比特币，为年内最大增幅。与此同时，亏损卖家数量虽增加 37.8%，但整体实际损失规模仍较为可控，表明市场恐慌情绪有限。

8月18日，火币HTX新一期《火伴1+1》邀请毛毛姐、超哥BTC，围绕“七万亿现金蓄势待发，山寨季九月是否会全面来临”这一主题，深入探讨了Web3、加密货币市场走势以及对山寨季的看法。

火伴1+1：请嘉宾作自我介绍。

毛毛姐：2019年入行，主要从事一级项目研究、社区观察和二级市场交易策略，平时在多个平台分享心得，尤其关注 DeFi、AI 等热门赛道。

超哥BTC：2013 年老 OG，经历多轮牛熊，核心策略是“长期持有比特币”，参与过矿场、钱包、交易所等基础设施投资。

火伴1+1：山寨季的直观体验与信号？

毛毛姐：我对山寨币的初印象始于2021年牛市，当时社区里每天都有人分享交易所截图，项目翻倍甚至10倍、20倍的涨幅非常震撼。那时市场不仅讨论BTC，还热衷于DeFi等赛道，反映出市场情绪的高涨。印象最深的是，山寨币在牛市中暴涨，但回调也很剧烈，市场情绪起伏很大。

山寨季的信号主要来自社区讨论的热度。信息在币圈传播很快，专业交易员或社区观察者会分享链上数据或项目动态，当讨论热度上升，K线走势通常也会反映市场情绪。比如，比特币或以太坊创新高后，流动性会溢出到山寨币，项目方或庄家可能借机拉盘山寨项目。这是热钱流入的典型信号。

过去，山寨季多由热钱涌入驱动，市场呈现“野蛮生长”。但本轮市场因特朗普政府支持加密货币、稳定币市场发展以及监管加强而有所不同。比特币被认可为美联储储备资产，项目规范化程度提高，流动性不像以前那样疯狂。山寨季的周期拉长，比如项目可能在半年后通过利好消息拉升3-4倍，而非短时间内暴涨10倍。监管和市场理性化是背后原因。

超哥BTC：山寨季通常由主流币（如BTC、ETH）暴涨引发的造富效应驱动，吸引圈外资金或观望资金流入。这些资金不愿高位接盘比特币，转而投向山寨币。当前以太坊价格上涨可能引发造富神话，增加山寨季的可能性。长期看，要引发山寨机，只有以太坊突破新高。

另外，Coinbase提出的“前50市值代币中75%在90天内跑赢BTC”的定义虽然准确，但过于滞后。如果等到这个标准被满足，山寨季可能已经过去一半了。更有效的判断方式是观察Web2世界的指标，如谷歌指数、百度指数等，看看加密货币是否被更多人讨论。

火伴1+1：如何在Web3中学习交易并度过新手期？Web3当前的赚钱机会还有哪些？

毛毛姐：新手通常会有“好运”，但这种好运不会一直持续。要做好亏损的心理准备，这是成长的一部分。明确自己能承受多少亏损，并设置好止损点。资金安全比追逐项目更重要，市场上的项目源源不断。跟着大型资本（如灰度）或知名项目方（如孙哥）走，因为他们有更强的背书和更长远的战略，项目相对稳健。不要每天沉浸在交易中，盯着K线。保持冷静，避免情绪化交易。要打好基础，学习交易概念、指标和政策。

Web3机会相比传统行业仍多，且自由度高。推荐关注：热门赛道：如DeFi+AI、Web3+AI，及交易所新资产（如火币HTX上线的项目）。低成本参与：如空投、返佣、挖矿、Launchpad。虽然暴富神话减少，但规范化市场下，收益仍优于传统打工。建议多研究市场，挖掘潜力项目。

超哥BTC：作为老韭菜和从业者，长期看好BTC。新手用户不要被百倍合约和千倍土狗所迷惑。合约交易风险高，滚仓操作必然爆仓。土狗币更像是赌博，而非投资。可以先从零成本或低成本的活动开始，比如空投、内容创作、交易所邀请返佣等，积累经验和本金。

火伴1+1：如何看待宏观资金的流向？

毛毛姐：大多数资金还是会流入比特币。比特币的固定数量和超越黄金的长期预期，使其成为最稳妥的投资标的。大型机构和项目方也倾向于将比特币作为公司的战略资产。

超哥BTC：7万亿的场外资金更多是短期资金，他们的投资周期较短。这些资金会流向加密货币市场，但主要会选择主流币或有VC背书的项目，而不是高风险的山寨币。他们的特点是快进快出，不会进行长期投资。

火伴1+1：对火币HTX和HTX DAO的看法、建议是什么？

毛毛姐：火币HTX是行业内首个由DAO组织治理的交易所，这种模式非常独特且具有前瞻性。它能让用户真切感受到社区治理的实践，是一个长期的、值得期待的过程。

近两年，火币HTX在品牌、团队管理、对外形象和资产端（如孙哥亲自把关上币）等方面都变得更加专业和国际化。建议火币HTX在资产布局上更加积极，引入更多热门叙事（如AI和Web3游戏）的项目，让用户有更多交易机会。

超哥BTC：在大多数机构都放弃去中心化精神的今天，火币HTX和HTX DAO是少数还在传承和发扬DAO精神的主流机构。这对于整个行业的发展是一件好事。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方消息，波场TRON头部去中心化借贷协议JustLendDAO最新周报显示，平台总锁仓量(TVL)强势突破85.5亿美元，其中存款规模达53.2亿美元，借款总额1.9392亿美元，日发放奖励超5.1万美元。作为TRON生态核心DeFi基础设施，JustLendDAO将持续推动去中心化金融生态扩张，为全球用户提供高效链上借贷服务。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，上周，比特币一度飙升至 123,640美元 的历史新高，但在美国通胀数据超预期公布后，市场风险偏好明显下降，BTC随即大幅回落，周内跌幅达 5.4%。目前，比特币价格在历史高点与局部低点之间展开横盘整理，显示出对宏观经济信号的高度敏感。在美联储释放进一步宽松信号或ETF再度录得显著资金流入之前，价格走势大概率维持区间震荡。

短线来看，比特币的第一压力位在 120,250美元 附近，强压力位集中在 122,000–123,218美元 区间；下方支撑则位于 114,200美元，若跌破，则可能进一步测试 111,980–110,530美元 区域。预计未来一周市场将以震荡下行为主，期间可能在关键支撑位附近迎来技术性反弹。

以太坊延续了上行势头，从4月的 1,386美元 攀升至上周的 4,783美元，逼近2021年峰值 4,864美元，在短期内展现出强势表现。这一走势带动市场资金向高风险资产流动，比特币主导率在两个月内由65%降至59%。然而，由于缺乏结构性资金流入，山寨币的涨势难以长期维系，市场波动性显著上升。整体来看，尽管投机兴趣活跃，但在宏观资金缺乏进场的背景下，整个大盘依旧处于关键的转折点。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据Marketscreener报道，瑞典加密货币服务商Safello Group AB宣布计划推出欧洲首个以TAO代币为实物支持的交易所交易产品（ETP）。该产品将与Deutsche Digital Assets（DDA）合作发行，计划在瑞士证券交易所、泛欧交易所（巴黎和阿姆斯特丹）以及德国证券交易所上市，并考虑在纳斯达克斯德哥尔摩交易所挂牌。

该ETP将100%由TAO代币实物支持，所有资产将进行安全存储并可供验证。Safello表示将对质押中的TAO代币进行质押，以支持Bittensor生态系统运营。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方公告，币安第 1 周和第 2 周 BAS Booster 活动已开放奖励领取。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，VanEck 发布分析报告称，比特币在 7 月中旬至 8 月中旬期间创下关键发展：价格反弹至 12.4 万美元创历史新高，芝加哥商品交易所（CME）基差创年内新高。VanEck 维持比特币年底目标价 18 万美元不变。

在矿业方面，尽管矿企 APLD 股价上涨，但大多数矿企表现落后。值得注意的是，美国矿企占全球算力份额已达到 31.5% 的新高。

报告同时指出，受低波动性影响，数字资产财库（DATs）的修正后净资产价值（mNAV）出现下跌，抑制了融资和增长。

撰文：Mario Chow & Figo @IOSG

引言

过去 12 个月，网页浏览器与自动化的关系发生了剧烈变化。几乎所有大型科技公司都在争相构建自主的浏览器代理（browser agent）。从 2024 年底开始这一趋势愈发明显：OpenAI 在 1 月推出了 Agent 模式，Anthropic 为 Claude 模型发布了「电脑使用」功能，Google DeepMind 推出了 Project Mariner，Opera 宣布了代理型浏览器 Neon，而 Perplexity AI 则推出了 Comet 浏览器。信号十分明确：AI 的未来在于能够自主导航网页的代理。

这一趋势并不仅仅是给浏览器加上更聪明的聊天机器人，而是机器与数字环境交互方式的根本转变。浏览器代理是一类能够「看」网页并采取行动的 AI 系统：点击链接、填写表单、滚动页面、输入文字：就像人类用户一样。这种模式承诺将释放巨大的生产力和经济价值，因为它能自动化那些目前仍需要人工操作，或传统脚本过于复杂而无法完成的任务。

▲ GIF 演示：AI 浏览器代理的实际操作：遵循指令，导航到目标数据集页面，自动截图并提取所需数据。

谁将赢得 AI 浏览器之战？

几乎所有大型科技公司（以及一些初创公司）都在开发各自的浏览器 AI 代理方案。以下是最具代表性的几个项目：

OpenAI – Agent 模式

OpenAI 的 Agent 模式（前身名为 Operator，2025 年 1 月推出）是一种自带浏览器的 AI 代理。Operator 能够处理各种重复性的在线任务：例如填写网页表单、订购杂货、安排会议：全部通过人类常用的标准网页界面完成。

▲ AI 代理像专业助理一样安排会议：检查日历、寻找可用时间段、创建活动、发送确认，并为你生成.ics 文件。

Anthropic – Claude 的「Computer Use」

2024 年底，Anthropic 为 Claude 3.5 引入了全新的 「Computer Use（电脑使用）」 功能，赋予了其像人一样操作电脑和浏览器的能力。Claude 可以看屏幕、移动光标、点击按钮、输入文字。这是首个同类的大模型代理工具进入公开测试版，开发者可以让 Claude 自动导航网站和应用程序。Anthropic 将其定位为一种实验性功能，主要目标是实现网页上的多步骤工作流自动化。

Perplexity – Comet

AI 初创公司 Perplexity（以问答引擎闻名）在 2025 年中期推出了 Comet 浏览器，作为 Chrome 的 AI 驱动替代品。Comet 的核心是内置在地址栏（omnibox）中的对话式 AI 搜索引擎，能够提供即时问答和摘要，而不是传统的搜索链接。

此外，Comet 还内置 Comet Assistant，这是一个驻留在侧边栏的代理，可以跨网站自动执行日常任务。例如，它可以总结你打开的邮件、安排会议、管理浏览器标签页，或代表你浏览并抓取网页信息。

通过侧边栏接口让代理能够感知当前网页内容，Comet 旨在将浏览与 AI 助手无缝融合。

浏览器代理的真实应用场景

在前文中，我们已经回顾了各大科技公司（OpenAI、Anthropic、Perplexity 等）如何通过不同的产品形态为浏览器代理（browser agents）注入功能。为了更直观地理解它们的价值，我们可以进一步看看在真实场景中，这些能力如何被应用到日常生活和企业工作流程中。

日常网页自动化

#电商与个人购物

一个非常实用的场景是将购物与预订任务委托给代理。代理可以根据固定清单自动填充你的线上购物车并下单，也可以在多个零售商之间寻找最低价，并代你完成结账流程。

对于旅行，你可以让 AI 执行这样的任务：「帮我预订下个月去东京的航班（票价低于 800 美元），再订一家有免费 Wi-Fi 的酒店。」代理会处理整个流程：搜索航班、比较选项、填写乘客信息、完成酒店预订，全部通过航空公司与酒店网站完成。这种自动化水平远远超越了现有的旅游机器人：它不仅仅是推荐，而是直接执行购买。

#提升办公效率

代理能够自动化许多人们在浏览器中进行的重复性业务操作。例如，整理电子邮件并提取待办事项，或在多个日历中检查空档并自动安排会议。Perplexity 的 Comet 助手已经可以通过网页界面总结你的收件箱内容，或为你添加日程。代理还可以在获得你的授权后，登录 SaaS 工具生成常规报告、更新电子表格，或提交表单。想象一个 HR 代理，能够自动登录不同的招聘网站发布职位；或一个销售代理，可以更新 CRM 系统的潜在客户数据。这些日常琐碎工作本来会耗费大量员工时间，但 AI 可以通过自动化网页表单和页面操作完成。

除了单一任务，代理还能串联起跨多个网络系统的完整工作流。所有这些步骤都需要在不同的网页界面中操作，而这正是 browser agent 的强项。代理可以登录各种仪表盘进行故障排查，甚至编排流程，例如为新员工完成入职操作（在多个 SaaS 网站上创建账号）。本质上，任何目前需要点开多个网站完成的多步骤操作，都可以交由代理执行。

当下的挑战与局限

尽管潜力巨大，但今天的浏览器代理距离完美仍有很大差距。当前的实现揭示出了一些长期存在的技术和基础设施难题：

架构不匹配

现代网络是为人类操作的浏览器而设计的，并且随着时间的推移逐渐演变为主动抵御自动化。数据常常埋藏在为视觉展示优化的 HTML/CSS 中，被交互手势（鼠标悬停、滑动）所限制，或者只能通过未公开的 API 访问。

在此基础上，反爬虫与反欺诈系统又人为增加了额外屏障。这些工具结合了 IP 信誉、浏览器指纹、JavaScript 挑战反馈以及行为分析（例如鼠标移动的随机性、打字节奏、停留时间）。矛盾的是，AI 代理表现得越「完美」、效率越高：比如瞬间填表、从不出错，就越容易被识别为恶意自动化。这可能导致硬性失败：例如 OpenAI 或 Google 的代理可能顺利完成结账前的所有步骤，但最终却被 CAPTCHA 或二次安全过滤拦下。

人类优化的界面与对机器人不友好的防御层叠加在一起，迫使代理采取脆弱的「人机模仿」策略。这种方法极易失效，成功率低（如果没有人工干预，完整交易的完成率仍不足三分之一）。

信任与安全顾虑

要让代理获得完全控制，通常需要访问敏感信息：登录凭证、Cookies、双因素认证令牌，甚至支付信息。这带来了用户与企业都能理解的担忧：

• 如果代理出错或被恶意网站欺骗怎么办？

• 如果代理同意了某个服务条款或执行了某笔交易，谁该负责？

基于这些风险，目前的系统普遍采取谨慎态度：

• Google 的 Mariner 不会输入信用卡信息或同意服务条款，而是交还给用户。

• OpenAI 的 Operator 会提示用户接管登录或 CAPTCHA 挑战。

Anthropic 的 Claude 驱动的代理可能直接拒绝登录，理由是安全考虑。

结果是：AI 与人类之间频繁的停顿与交接，削弱了无缝自动化的体验。

尽管存在这些障碍，进展仍在快速推进。OpenAI、Google、Anthropic 等公司在每一轮迭代中都吸取失败经验。随着需求的增长，很可能会出现一种「共同演化」：网站在有利的场景下变得更友好于代理，而代理也会不断提升对人类行为的模仿能力，以绕过现有屏障。

方法与机遇

当下的浏览器代理正面临两种截然不同的现实：一方面是 Web2 的敌对环境，反爬虫与安全防御无处不在；另一方面是 Web3 的开放环境，自动化反而常常受到鼓励。这种差异决定了各类解决方案的方向。

下面的解决方案大致分为两类：一类帮助代理绕过 Web2 的敌对环境，另一类则是原生于 Web3 的方案。

虽然浏览器代理面临的挑战依旧显著，但新的项目正不断涌现，试图直接解决这些问题。加密货币与去中心化金融（DeFi）生态正在成为天然的试验场，因为它开放、可编程、且对自动化不那么敌视。开放的 API、智能合约与链上透明性，消除了许多 Web2 世界常见的摩擦点。

以下是四类解决方案，每一类都在应对当下的一项或多项核心局限：

面向链上操作的原生代理型浏览器

这些浏览器从零开始就是为自主代理驱动而设计的，并且与区块链协议深度集成。与传统的 Chrome 浏览器不同，后者若要进行链上操作自动化需要额外依赖 Selenium、Playwright 或钱包插件；而原生代理型浏览器则直接給予 API 和可信的执行路径，供代理调用。

在去中心化金融中，交易的有效性依赖的是加密签名，而不是用户是否「像人类」。因此在链上环境中，代理可以绕过 Web2 世界常见的 CAPTCHA、欺诈检测分数和设备指纹检查。然而，如果这些浏览器指向像 Amazon 这样的 Web2 网站，它们并不能绕过相关的防御机制，在那种场景下依然会触发正常的反机器人措施。

代理型浏览器的价值并不是能神奇地访问所有网站，而在于：

• 原生区块链集成：内置钱包与签名支持，无需再通过 MetaMask 弹窗或解析 dApp 前端的 DOM。

• 自动化优先设计：提供稳定的高层指令，能直接映射为协议操作。

• 安全模型：精细化的权限控制与沙箱，确保私钥在自动化过程中安全。

• 性能优化：能够并行执行多个链上调用，而无需浏览器渲染或 UI 延迟。

#案例：Donut

Donut 将区块链数据与操作作为一等公民进行集成。用户（或其代理）可以悬停查看代币的实时风险指标，或直接输入自然语言指令如 「/swap 100 USDC to SOL」。通过跳过 Web2 的敌对摩擦点，Donut 让代理能在 DeFi 中全速运行，提升流动性、套利与市场效率。

可验证与可信的代理执行

让代理获得敏感权限风险很大。相关解决方案使用可信执行环境（TEEs）或零知识证明（ZKPs）来在执行前加密确认代理的预期行为，使用户与对手方在不暴露私钥或凭证的前提下验证代理动作。

#案例：Phala Network

Phala 使用 TEEs（如 Intel SGX）来隔离与保护执行环境，从而避免 Phala 运营方或攻击者窥探或篡改代理逻辑与数据。TEE 就像一个硬件加持的「安全密室」，保证了保密性（外部无法看到）与完整性（外部无法修改）。

对于浏览器代理，这意味着它可以登录、持有会话令牌，或处理支付信息，而这些敏感数据永远不会离开安全密室。即便使用者机器、操作系统或网络被攻破，也无法泄露。这直接缓解了代理应用落地的最大障碍之一：对敏感凭证与操作的信任问题。

去中心化的结构化数据网络

现代的反机器人检测系统不仅检查请求是否「过快」或「自动化」，还会结合 IP 信誉、浏览器指纹、JavaScript 挑战反馈与行为分析（例如光标移动、打字节奏、会话历史）。那些来自数据中心 IP 或完全可重复的浏览环境的代理很容易被识别。

为了解决这一问题，这类网络不再抓取为人类优化的网页，而是直接收集并提供机器可读的数据，或者通过真实的人类浏览环境代理流量。这种方式绕过了传统爬虫在解析与反爬环节的脆弱性，能为代理提供更干净、更可靠的输入。

通过将代理流量代理到这些真实世界的会话，分布式网络（distribution network）让 AI 代理可以像人一样访问网页内容，而不会立即触发封锁。

#案例

• Grass：去中心化数据 /DePIN 网络，用户共享闲置的住宅宽带，从而为公共网页数据收集与模型训练提供代理友好、地理多样化的访问渠道。

• WootzApp：支持加密货币支付的开源移动浏览器，带有后台代理与零知识身份；它将 AI/ 数据任务「游戏化」推向消费者。

• Sixpence：分布式浏览器网络，通过全球贡献者的浏览，为 AI 代理路由流量。

不过这并非完整解决方案。行为检测（鼠标 / 滚动轨迹）、账户层级的限制（KYC、账号年龄）以及指纹一致性检查依然可能触发封锁。因此，分布式网络最好被视作基础的隐匿层，必须与模仿人类的执行策略结合才能发挥最大效果。

面向代理的网页标准（前瞻）

目前，越来越多的技术社区和组织正在探索：如果未来网络用户不仅是人，还有自动化代理（agent），网站该如何安全、合规地与它们打交道？

这推动了一些新兴标准和机制的讨论，目标是让网站能够明确表示「我允许可信代理访问」，并且提供一个安全的通道来完成交互，而不是像今天这样默认把代理当作「机器人攻击」来拦截。

• 「Agent Allowed」 标签：就像搜索引擎遵守的 robots.txt 一样，未来网页可能会在代码中加一个标签，告诉浏览器代理「这里可以安全访问」。比如说，如果你用代理订机票，网站就不会弹出一堆验证码（CAPTCHA），而是直接提供一个认证后的接口。

• 认证代理的 API 网关：网站可以为经过验证的代理开放专门的入口，就像「快速通道」。代理不需要模拟人类点击、输入，而是走一条更稳定的 API 路径完成下单、支付或数据查询。

• W3C 的讨论：万维网联盟（W3C）已经在研究如何为「受管自动化」制定标准化通道。这意味着，未来我们可能会有一套全球通用的规则，让可信代理能被网站识别和接纳，同时保持安全和可追责。

虽然这些探索都还在早期，但一旦落地，就可能极大改善人类↔代理↔网站之间的关系。想象一下：不再需要代理拼命模仿人类鼠标移动来「骗过」风控，而是光明正大地通过一个「官方允许」的通道完成任务。

在这条路线上，加密原生的基础设施可能会率先起步。因为链上应用天生就依赖开放 API 和智能合约，对自动化是友好的。相比之下，传统 Web2 平台可能还会继续谨慎防守，尤其是依赖广告或反欺诈体系的公司。但随着用户和企业逐渐接受自动化带来的效率提升，这些标准化尝试很可能会成为推动整个互联网迈向「代理优先架构」的关键催化剂。

结论

浏览器代理正在从最初的简单对话工具，演化为能够完成复杂线上工作流程的自主系统。这一转变反映了一个更广泛的趋势：将自动化直接嵌入用户与互联网交互的核心界面中。虽然生产力提升的潜力巨大，但挑战同样严峻，包括如何突破根深蒂固的反机器人机制，以及如何确保安全性、信任与负责任的使用方式。

在短期内，代理的推理能力提升、速度更快、与现有服务的更紧密集成，以及分布式网络的进步，可能会逐步提高可靠性。从长期来看，我们或许会在那些自动化对服务提供方与用户双方都有利的场景中，看到「代理友好」标准的逐步落地。不过，这一转变将不会是均匀的：在如 DeFi 这样的自动化友好环境中，采用速度会更快；而在严重依赖用户交互控制的 Web2 平台，接受程度会更慢。

未来，科技公司的竞争将越来越集中在以下几个方面：其代理在现实世界限制下的导航能力如何、能否安全地集成到关键工作流程中，以及能否在多样化的线上环境中稳定交付结果。至于这一切是否最终会重塑「浏览器之战」，取决的并非单纯的技术实力，而是能否建立信任、对齐激励，并在日常使用中展现出切实的价值。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，James Wynn（@JamesWynnReal）重启旧钱包，并以 25 倍杠杆开设 111.87 枚 ETH 的仓位。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，HTX 行情数据显示，API3 突破 1.5 美元，现报 1.5048 美元，日内涨幅 76.99%。

此前消息，Upbit 将上线 API3 韩元 和 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方公告，Upbit 将上线 API3 韩元 和 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方消息，波场TRON旗下分布式存储网络BTFS正式推出BTIP-104提案，提案创新性地引入文件存储自动续期与手动续期功能。BTIP-104提案允许用户通过上传参数设置实现自动续期，或使用CLI命令手动延长文件存储期限，无需重复上传操作。此项升级将显著提升用户体验，有效降低网络带宽消耗，并为长期文件存储需求提供可靠解决方案。目前提案处于构想阶段，诚邀社区成员通过GitHub参与讨论，共同完善这一重要功能。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，Matrixport 发布今日图表称，“以太坊 ETF 的资金流入，主要得益于“国库类公司”的设立与扩张。未来行情能否延续上涨，关键在于这些机构的持续加码，尤其在链上活跃度依旧低迷的情况下。

稳定币发行虽更多集中在以太坊，且未来增量空间被市场普遍看好，但这一优势主要体现为中譫芴伛长期潜力，短期对收入的贡献有限。

从技术面看，若以太坊无法稳守 4,180 美元关口，仍存在进一步回调的风险。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某巨鲸地址在过去 24 小时内增持了 277.5 枚 WBTC 和 2493 枚 ETH，总价值约 4271 万美元。

该地址目前持有 1196.2 枚 WBTC 和 8711 枚 ETH，总持仓价值约 1.8 亿美元，其中 WBTC 持仓价值 1.41 亿美元，ETH 持仓价值 3870 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据光明网报道，宁波破获一起涉虚拟货币远程下单“闪送茅台”诈骗案，被告人针对烟酒店铺实施诈骗，利用假回单骗走真茅台并将赃款通过虚拟货币形式转移给上家。经宁波市鄞州区检察院提起公诉，被告人周某因犯掩饰、隐瞒犯罪所得罪被法院判处有期徒刑一年六个月，并处罚金，目前上游诈骗分子公安机关正在进一步侦查中。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）统计，当前 Hyperliquid TOP20 仓位中只有 3 个为浮盈状态，剩余 85% 均为浮亏。

分析师指出，这里包含了部分对冲基金地址，而将范围扩大至 TOP100 仓位，也只有 34 个地址为浮盈状态。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，BitMine 新任董事会主席 Tom Lee 在 X 平台转发其旗下 Fundstrat Capital 基金分析师观点：以太坊正在经历小幅回调，周中回调至 4075-4150 美元。回调是健康的。

深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，据官方社媒消息，HTX DAO第19期《DAO 友请留步》将于今日20时举办。本期节目将以“从华尔街到链上：机构资金如何重塑加密市场节奏？”为主题，邀请Web3猴子、晚秋、Mr&强、叶宇迅、Riconi、Rocky本一、酒歌等加密KOL，共同拆解机构资金涌入背后的逻辑与动因，探讨机构资金流向如何影响山寨季的演进以及未来加密市场的发展格局，为投资者提供多维度洞察。

预约直播：

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深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，BlockSec Phalcon 在社交媒体发文表示，监测到以太坊网络上有一笔与 WEPE 关联合约（0x9a15bb）相关的可疑交易，造成约 1 万美元损失。由于该合约代码未开源，BlockSec Phalcon 初步判断可能涉及现货价格依赖性漏洞利用。

作者：Alexandra Levis

编译：深潮TechFlow

DeFi 和 RWA 协议正在将自己重新定位为 Layer 1，以获得类似基础设施的估值。但 Avtar Sehra 表示，大多数 DeFi 和 RWA 协议仍然局限于狭隘的应用领域，缺乏可持续的经济效益——市场也开始看透这一点。

在金融市场中，初创公司长期以来一直试图将自己包装为“科技公司”，希望投资者能按照科技企业的倍数对其进行估值。而这种策略通常会奏效——至少在短期内如此。

传统机构对此付出了代价。在整个2010年代，许多公司争相将自己重新定位为科技公司。银行、支付处理商和零售商开始自称金融科技公司或数据公司。但很少有公司能获得真正科技公司的估值倍数——因为其基本面往往无法与叙事相匹配。

WeWork 是最具代表性的案例之一：一家伪装成科技平台的房地产公司，最终在自身幻象的重压下崩塌。在金融服务领域，高盛（Goldman Sachs）于 2016 年推出了 Marcus，一个以数字优先为核心的平台，旨在与消费类金融科技公司竞争。尽管早期取得了一些进展，但由于长期的盈利问题，该项目在 2023 年被缩减规模。

摩根大通曾高调宣称自己是“拥有银行牌照的科技公司”，而西班牙对外银行（BBVA）和富国银行则在数字化转型方面投入巨资。然而，这些努力很少能实现平台级的经济效益。如今，这类企业科技妄想已成废墟——明确提醒我们，无论如何包装品牌，都无法超越资本密集型或受监管商业模式的结构性限制。

加密行业如今正面临类似的身份危机。DeFi 协议希望获得与 Layer 1 类似的估值。RWA 去中心化应用则试图将自己塑造为主权网络。每个人都在追逐Layer 1 的“科技溢价”。

公平而言，这种溢价确实存在。像以太坊、Solana 和 BNB 这样的 Layer 1 网络，相较于总锁仓量（TVL）和费用生成等指标，一直享有更高的估值倍数。这些网络受益于更广泛的市场叙事——一个更偏向基础设施而非应用、更倾向平台而非产品的叙事。

即使控制基本面因素，这种溢价依然存在。许多 DeFi 协议展现出强劲的 TVL 或手续费生成能力，却仍难以达到与 Layer 1 相当的市场市值。相比之下，Layer 1 通过验证者激励和原生代币经济吸引早期用户，随后扩展到开发者生态系统和可组合应用领域。

归根结底，这种溢价反映了 Layer 1 的广泛原生代币实用性、生态系统协调能力以及长期扩展性。此外，随着费用规模的增长，这些网络的市值通常会呈现出不成比例的增长——这表明投资者不仅考虑了当前的使用情况，还考虑了未来的潜力和复合网络效应。

这种分层飞轮机制——从基础设施采用到生态系统增长——很好地解释了为什么 Layer 1 的估值始终高于去中心化应用（dApps），即使两者的底层性能指标看似相近。

这与股票市场区分平台与产品的方式如出一辙。像 AWS、微软 Azure、苹果的 App Store 或 Meta 的开发者生态这样的基础设施公司不仅仅是服务提供商，它们是生态系统。这些平台让数千名开发者和企业能够构建、扩展并相互协作。投资者赋予这些公司更高的估值倍数，不仅是为了当前的收入，更是为了支持未来新兴用例、网络效应和规模经济的潜力。相比之下，即使是高度盈利的软件即服务（SaaS）工具或小众服务，也很难获得相同的估值溢价——因为它们的增长受到有限的 API 可组合性和狭窄的实用性的限制。

如今，这种模式也正在大型语言模型（LLM）提供商之间上演。多数厂商争相将自己定位为 AI 应用的基础设施，而非简单的聊天机器人。每个人都想成为 AWS，而不是 Mailchimp。

加密领域的 Layer 1 遵循类似的逻辑。它们不仅仅是区块链，而是去中心化计算和状态同步的协调层。它们支持广泛的可组合应用和资产，其原生代币通过底层活动积累价值：如 Gas 费、质押、MEV 等累积价值。更重要的是，这些代币还充当激励开发者和用户的机制。Layer 1 受益于自我强化的循环——在用户、开发者、流动性和代币需求之间形成互动，同时支持跨行业的垂直和水平扩展。

相比之下，大多数协议并非基础设施，而是单一功能的产品。因此，增加验证者集（Validator Set）并不能让它们成为 Layer 1——只是通过给产品披上基础设施的外衣来为更高估值寻找理由。

这正是应用链（Appchain）趋势出现的背景。应用链将应用、协议逻辑和结算层整合为一个垂直集成的技术栈，承诺更好的费用捕获、用户体验以及“主权性”。在少数案例中——比如 Hyperliquid——这些承诺得以兑现。通过掌控完整技术栈，Hyperliquid 实现了快速执行、卓越的用户体验以及显著的费用生成——且无需依赖代币激励。开发者甚至可以在其底层 Layer 1 上部署 dApps，利用其高性能去中心化交易所的基础设施。尽管其范围仍然较窄，但它展现了某种程度上的更广泛扩展潜力。

然而，大多数应用链不过是试图通过重新包装协议来换个身份，它们既缺乏实际使用，也没有深厚的生态系统支持。这些项目常常陷入两线作战的困境：既试图构建基础设施，又想打造产品，但往往缺乏足够的资本或团队来做好其中任何一项。最终结果是一个模糊的混合体——既不像一个高性能的 Layer 1，也无法成为定义类别的去中心化应用。

这样的情况我们并非第一次见到。一个拥有酷炫用户界面的机器人顾问（Robo-Advisor），本质上仍然是财富管理服务；一个开放API的银行，依然是以资产负债表为核心的业务；一个拥有精致应用的共享办公公司，归根结底还是在租赁办公空间。最终，随着市场热度消退，资本会重新评估这些项目的价值。

RWA 协议如今也陷入了相同的陷阱。许多协议试图将自己定位为代币化金融的基础设施，但却缺乏与现有 Layer 1 的实质性差异，也没有可持续的用户采用。充其量，它们只是垂直整合的产品，缺乏对独立结算层的真正需求。更糟糕的是，大多数协议在其核心用例中尚未实现产品与市场的匹配（Product-Market Fit）。它们只是附加基础设施功能，并依赖夸大的叙事，希望以此支撑其经济模型无法支持的高估值。

那么，未来的出路是什么？

答案并不是伪装成基础设施，而是明确自身作为产品或服务的定位，并将其做到极致。如果你的协议能够解决真实问题并推动显著的总锁仓量增长，这就是一个坚实的基础。但仅靠 TVL 并不足以让你成为成功的应用链。

真正重要的是实际的经济活动：能够推动可持续费用生成、用户留存，并为原生代币带来明确价值积累的总锁仓量。此外，如果开发者选择基于你的协议进行构建是因为它确实有用，而不是因为它声称自己是基础设施，那么市场自然会给予回报。平台地位是靠实力赢得的，而不是靠自我宣称。

一些 DeFi 协议——如 Maker/Sky 和 Uniswap——正在沿着这条道路前进。它们正在向应用链式模型演进，以提高可扩展性和跨网络访问能力。但它们这样做是基于自身的优势：成熟的生态系统、明确的盈利模式以及产品与市场的契合度。

相比之下，新兴的 RWA 领域尚未展现出持久的吸引力。几乎每个 RWA 协议或中心化服务都在争相推出应用链——而这些应用链通常由脆弱或未经检验的经济模型支撑。与领先的 DeFi 协议向应用链模型转型一样，RWA 协议的最佳发展路径是首先利用现有的 Layer 1 生态系统，积累用户和开发者的吸引力，从而推动 TVL 增长，展示可持续的费用生成能力，然后才能发展到具有明确目标和战略的应用链基础设施模型。

因此，对于应用链而言，底层应用的实用性和经济模式必须优先得到验证。只有在这些基础得到证明后，转向独立的 Layer 1 才具备可行性。这与通用型 Layer 1 的增长轨迹形成鲜明对比，后者可以在早期优先构建验证者和交易者生态系统。初期的费用生成主要依赖于原生代币交易，随着时间推移，跨市场扩展将网络扩大至开发者和终端用户，最终推动 TVL 增长并形成多元化的费用来源。

随着加密行业逐渐成熟，叙事的迷雾正在消散，投资者也变得更加挑剔。“应用链”和“Layer 1”等流行词汇不再能单凭其自身吸引注意力。如果缺乏清晰的价值主张、可持续的代币经济学以及明确的战略路径，协议将缺乏实现向真正基础设施转型的必要基础。

加密行业——尤其是 RWA 领域——需要的不是更多的 Layer 1，而是更好的产品。那些专注于打造高质量产品的项目，才会真正赢得市场的回报。

图 1. DeFi 和 Layer 1 的市值与 TVL

图 2. Layer 1 集中在费用较高的地方，而 dApp 则集中在费用较低的地方

注意：本专栏中表达的观点为作者的观点，并不一定反映 CoinDesk, Inc. 或其所有者和附属公司的观点。

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深潮 TechFlow 消息，8 月 19 日，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 在社交媒体发文表示，“交易所比特币 30 日净流量均线下降，表明中心化交易所上的比特币被购买速度快于卖出速度。这种在下跌市场中出现的转变显示出看涨背离，表明市场参与者正利用回调进行买入。”