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作者：Stablecoin Blueprint

编译：深潮 TechFlow

7 月 22 日，西联汇款（Western Union）似乎迎来了久违的曙光。在其 CEO 于彭博采访中提及公司将深入探索稳定币领域后，这家传统支付巨头的股价迅速飙升，当日收盘上涨近 10%，吸引了投资者多年未见的“抄底”热潮。然而，这份希望转瞬即逝。一周后，西联汇款发布的财报再次未达分析师预期，股价随即回落至低点，早前的涨幅被彻底抹去。

这一短暂的市场兴奋不仅关乎西联汇款，还折射出华尔街对稳定币的全新偏好。在标志性天才法案通过以及稳定币发行商 Circle 股价惊人上涨五倍的背景下，投资者几乎形成了一种条件反射：听到“稳定币”便蜂拥而至。但这种对“稳定币”的追捧更多是对流行词的误解，而非真正的商业战略。稳定币无法拯救西联汇款的核心业务，但如果该公司能够采取正确的行动，它或许能借此开启全新的未来。

巨人的衰落

成立于 1851 年的西联汇款（Western Union），曾是全球汇款领域的巨头，但其财务表现却讲述了一个巨人在新时代挣扎的故事。近年来，华尔街将这家世界最大汇款公司视为逐渐消融的“冰块”，而数据也印证了这一观点：自 2021 年以来，公司收入从超过 50 亿美元缩减至预计 2025 年的 41 亿美元，同时市场份额不断被数字化优先的竞争对手蚕食。这一衰退同样反映在其股价上——从 2021 年的高点 26 美元跌至如今徘徊在 8 至 9 美元之间。

支撑这家拥有 172 年历史巨头的基础力量——其全球近 40 万家实体代理点的网络——如今却成为其最大的结构性弱点。这种依赖代理商的模式成本高昂，占西联汇款服务成本的约 60%。这一网络主要服务于一个关键客户群体：依赖现金且通常无法获得银行服务的移民工人。数十年来，这一模式曾是西联汇款的护城河。

然而，随着全球数字化进程加速，这一依赖现金的客户群体正处于长期结构性衰退中。而在数字化领域——未来的战场——西联汇款的表现则远逊于竞争对手。在上季度，西联汇款品牌的数字收入仅增长了 6%，而竞争对手如 Wise 和 Remitly 的增长率却达到了 20%-30% 甚至更高。曾经是汇款领域无可争议的王者，如今却在竞争对手的数字领域节节败退。

迷人却有缺陷的解决方案

表面上看，西联汇款（Western Union）提出的稳定币计划似乎颇具全面性。在最近的财报电话会议中，公司阐述了四项关键战略：

1. 改善自身的财务管理；

2. 通过稳定币实现全球支付；

3. 在数字钱包中提供买卖和持有功能；

4. 最为重要的是，将其全球网络作为加密生态系统的出入口。

然而，公司目前的重点显然集中在第一项战略上。正如 CEO Devin McGranahan 所言，“我们大部分时间和精力都放在这一领域”，即通过稳定币解决后台运营效率问题。

这一策略的吸引力毋庸置疑。McGranahan 强调稳定币可以“显著提升结算速度，并减少合作伙伴所需的预付款金额”。他举例提到，印度近期发生的一次周末流动性紧张事件导致支付延迟，而稳定币可以实现实时补充流动性，全天候提供服务，从而大幅改善客户体验。

然而，尽管通过稳定币优化财务管理是一个明智的目标，它却无法带来长期的竞争优势。西联汇款的主要竞争对手，例如 MoneyGram 和 Remitly，已经在实施类似的基于稳定币的结算策略。任何成本节约都可能会在竞争压力下被削弱，尤其是在那些本身运营成本较低的数字化企业面前。这使得这一潜在创新沦为一种“商业运营成本”，无法扭转公司目前的结构性衰退。

来源：FXC Intelligence

真正的机遇：通向数字经济的现金桥梁

西联汇款（Western Union）的未来并不在于试图在数字领域追赶竞争对手，而在于成为一个他们无法取代的角色：全球主要的现金到稳定币的接入层。公司应充分利用其拥有的 40 万家实体代理点，将其视为最重要的战略资产。通过强化这一网络并依托其备受信赖的品牌，西联汇款有望解决一项关键的金融基础设施问题：在实体现金和全球数字经济之间提供无缝的连接，而这项服务正是许多新兴市场迫切需要的。

这一战略转型可以通过两种方式来实现。首先，自有流量。

西联汇款可以将现金到稳定币的转换功能直接整合到其备受好评的移动应用中。用户可以走进一家值得信赖的西联汇款代理点，交付波动性较大的本地货币，并在几分钟内将美元稳定币存入自己的数字钱包。这对于那些希望通过美元稳定币保护财富的用户来说，尤其是生活在货币波动较大的地区，是一个极具吸引力的解决方案。

第二种更强大的方法是通过平台流量。

更具潜力的方式是通过 API 将其代理网络开放给第三方钱包和金融科技公司。这些合作伙伴可以直接在其应用中嵌入“使用西联汇款支付”或“通过西联汇款提现”的按钮。市场对此的需求已经显现出来。McGranahan 在公司财报电话会议上透露，他们对入金和出金服务的“意外高需求量”感到惊喜。这种方式将西联汇款从一个封闭的汇款服务转变为开放的基础设施，成为快速增长的数字生态系统与实体世界之间的关键“最后一英里”连接。

仅通过入金和出金服务，西联汇款便可实现可观的财务回报。根据当前的手续费率和代理经济模型（考虑其在现金交易中的定价能力），仅 10 亿美元的入/出金交易量就可能带来约 8000 万美元的营业利润，这对公司目前约8亿美元的总利润来说是一个显著的提升。作为对比，数字竞品 Remitly 在最近一个季度的交易量相较去年增加了 50 亿美元。

除了交易费用外，西联汇款通过其数字钱包切入点，还能提供更多金融服务，例如在线消费的借记卡、信贷产品，以及储蓄和投资服务。西联汇款甚至正在考虑发行自己的稳定币，其数字钱包与广泛的现金入/出金网络将构成一个极具吸引力的服务组合和便捷的分发渠道。更重要的是，与西方消费者不同，这些服务的目标用户对利率的敏感度较低，这可能使西联汇款能够保留更多的收益。

这些新功能将从根本上重新定义西联汇款代理的角色。代理点将不再只是一个领取一次性汇款的场所，而是成为数字时代的高效银行网点。对于数百万未被银行覆盖或银行服务不足的人群来说，西联汇款的本地代理将成为通向全球数字钱包的实体桥梁，最终兑现“为未被银行服务的人群提供银行服务”的承诺。

必要的转型，充满风险

这一战略转型充满挑战，从一家拥有 172 年历史的公司所面临的巨大执行风险，到现金使用的长期下降以及非正式 P2P 网络的威胁。然而，正是其核心业务的结构性衰退，使得这一转型显得尤为必要。

西联汇款在捍卫传统业务的同时，迫切需要通过入金/出金战略为公司注入新的增长动力。这一策略不仅让公司更深入地参与快速扩张的数字资产经济，还凭借其全球实体网络这一强大的差异化优势，为其赢得了宝贵时间，以成为未来不可或缺的现金桥梁——前提是能够成功执行。

西联汇款近期宣布以 5 亿美元收购专注于拉美地区现金汇款业务的 Intermex，这表明公司更倾向于通过整合衰退业务的协同效应，并将低成本获取的用户转化为数字用户。虽然收购可能会耗费大量时间和精力，成为阻碍西联汇款转型的另一大风险，但新增的零售网点也可能成为战略资产，与其未来作为现金桥梁的潜在角色相契合。

结论

西联汇款的未来无法通过新技术对旧商业模式的微调来保障。如今，战略选择已然明晰：要么继续以防守姿态在数字优先的竞争者设定的规则下苦战；要么果断转型，成为连接实体世界与快速发展的数字资产经济的不可或缺的现金桥梁。稳定币无法拯救传统汇款经济，但它们是打开未来平台经济大门的关键。一条路引向优雅的落幕；另一条路，则通往存在的崭新意义。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，Yield Guild Games（YGG）完成了价值 100 万美元的 YGG 代币回购。

链上数据显示，YGG 于前日将 100 万枚 USDT 转入币安，随后于昨日从币安提取了 587.3 万枚 YGG 代币，回购均价为 0.17 美元。

分析师表示，回购资金或来自游戏收入，YGG 旗下首款自研游戏 LOLLand 在过去 30 天产生了约 100 万美元的收入。

撰文：Justin Bons，Cyber Capital 创始人

编译：Chopper，Foresight News

Qubic 本可以篡改门罗币（XMR）的交易历史，对其实施双花攻击。事实证明，一个市值 3 亿美元的 PoS（权益证明）链能 「接管」 市值 60 亿美元的 PoW（工作量证明）链，PoS 优势竟如此显著。

这样的攻击还将持续，它预示着比特币的衰落，PoW 已穷途末路。

事件完整经过

一切始于 5 月，Qubit 验证者为优化收益，将闲置计算资源用于顺带挖矿门 XMR，当时已占据 XMR 2% 的哈希率。此举成效显著，到 6 月，Qubic 正式决定全面整合 XMR 以资助自身生态，其矿池规模随之迅速扩张，占 XMR 哈希率的 10%。此后，Qubic 开始为其矿池提供额外代币激励，吸引了更多原有 XMR 矿工加入，因为 Qubic 能提供的奖励是标准 XMR 矿池的 3 倍。

这一切完成之后，Qubic 才公开宣布 「接管」 XMR 网络的意图！

据 Qubic 称，截至 7 月下旬，其哈希率已接近绝对多数，占 XMR 哈希率的 38%。Qubic 将此举标榜为 「实力展示」 而非恶意攻击，称之为去中心化 AGI 计算的 「技术演示」……

8 月 5 日起，针对 Qubic 的 DDoS 攻击开始出现，减缓了其哈希率的积累速度，但这一反击力度不足；8 月 11 日，「自私挖矿」 攻击启动，到 8 月 12 日，Qubic 矿池已通过该方式达到 XMR 哈希率 「绝对多数」。

为证明对网络的控制，他们宣称完成了 6 个区块的重组，过程中孤立了超 60 个区块。部分研究者对这一说法提出质疑，但可以明确的是，在 100 个区块的周期内，他们已获得哈希率的绝对多数。这足以让 Qubic 篡改 XMR 的历史，摧毁这段时间内 XMR 本应具备的不可篡改性、抗审查性与可信度。

这也使其能够实施双花攻击，可能骗取个人、协议与机构的大量资金。这正是多数主流交易所暂停 XMR 存取款的原因：若 Qubic 选择利用这一漏洞，交易所将面临被骗风险。仅 「在这段时间内本可实施此类攻击」 这一事实，就已足够糟糕。

截至今日，XMR 价格大幅下跌，哈希率也下降超 30%…… 这印证了 PoW 系统崩溃时的恶性循环。

Qubic 将自己塑造成 XMR 的 「盟友」，声称仅为 「表明观点」，无意再次攻击 XMR…… 但 「能提出这一观点」 本身就已足够致命。

经验教训

一个市值 3 亿美元的 PoS 链，仅凭代币激励就足以接管市值 60 亿美元的 PoW 链。这一事实胜于雄辩，证明了 PoW 的固有劣势，也为比特币的未来提供了独特的前瞻视角。

用小型 PoS 链的代币经济资助对大型 PoW 链展开 51% 攻击，这是我此前从未想到的。仅 「免费营销」 这一激励，或许就足以支撑如此规模的行动 ；若非如此，我大概率不会关注 Qubic，而现在它已获得了大量关注。

所有 PoW 链都易受此类攻击，因其安全预算与 PoS 链相比实在过低。

政治叙事的引入无疑也使情况更加复杂，有些人可能将攻击者视为盟友，进一步削弱了防御力量……

值得注意的是，XMR 的安全比率（市值与安全预算的比值）实际上略优于 BTC：

• XMR：5500 万美元（区块奖励）×0.51（攻击阈值）=2800 万美元（安全预算）÷60 亿美元（市值）=0.5%（年安全比率）

• BTC：190 亿美元 ×0.51=97 亿美元 ÷2.2 万亿美元 = 0.4%！

作为参考，以下是三大 PoS 链的安全预算计算：

• ETH：（5420 亿 + 9.7 亿 + 33.3 亿）×0.29×0.33=522 亿美元（10%）

• SOL：（1010 亿 + 11.5 亿 + 52.6 亿）×0.68×0.33=241 亿美元（23%）

• ADA：（290 亿 + 0.1 亿 + 7 亿）×0.60×0.51=91 亿美元（31.3%）

PoS 的安全性优势令人震惊：以 ETH 为例，其市值仅为 BTC 的 1/4，安全预算却是 BTC 的 5 倍，通胀率还更低。

另一个有趣的发现是，XMR 实际上存在尾部通胀…… 这表明，即便未来 BTC 危机爆发时增加尾部通胀，可能也不足以单独抵御持续的 「51% 攻击」。

这一切都加剧了 PoW 链遭遇 「51% 攻击」 时的利益冲突、派系分裂与激励混乱。我们至少能得出结论：若 BTC 遭遇此类情况，局面将比预想的更混乱、更失控。

更糟糕的结果

严格来讲，这并非 「51% 攻击」，Qubic 哈希率占比不到 51%，据不同数据来源，约在 28% 至 38% 之间；且因未实施盗窃或审查，也不完全符合 「攻击」 的定义，更像是一场 「演示」。

关于 「6 个区块重组」 的说法存在争议，部分研究者称其节点未观测到这一情况；普通区块链浏览器也无法查询此类信息。由于 Cyber Capital 研究团队当时未运行门罗币节点，在更多信息澄清矛盾前，我对此暂不置评。

但 Qubic 通过 「自私挖矿」 技术，在 100 个区块周期内获得了超 51% 的出块权，这一点连 Qubic 的批评者也予以认可。在我看来，这本身已足够糟糕，属于另一种形式的攻击：获得控制权却未行使，不能否定控制权的存在……

因此，我无意通过争论过度细化的技术细节来淡化事件的严重性，这只会让我们逃避现实。

下一个目标是谁？

Qubic 社区已投票决定，下一步目标是狗狗币（Dogecoin）！这一策略也适用于 ASIC 挖矿的链，因为 Qubic 的多数哈希率正是通过代币激励 「拉拢」 原有矿工获得的。

这意味着 Qubic 可能攻击 DOGE，甚至 LTC（通过合并挖矿）。预计他们不会提前公开意图，而是等接近获得绝对多数哈希率时再宣布，就像对 XMR 所做的那样。

当然，这一策略并非 Qubic 专属，未来可能有其他链效仿，攻击其他小型 PoW 链。

解决方案

多数 XMR 社区成员可能不会认可我的方案：转向 PoS。结论已显而易见：PoS 在安全性、去中心化程度、公平性与经济合理性上均客观更优。没有理由拒绝这一新的技术现实：要么进化，要么消亡。

结论

在所有 PoW 链中，XMR 本最不应遭此攻击。XMR 社区由坚定的密码朋克与隐私倡导者组成，其初衷大多值得肯定 —— 他们在为我们所有人的自由抗争，尤其是隐私权。

希望他们能从中振作，转向 PoS 无疑会更加强大。在极端压力下接受彻底变革，正是抗脆弱性的最佳体现：正如钻石，皆由高压铸就。

撰文：周舟，Foresight News

富途，这家坐拥 2700 万注册用户的中国最大互联网券商，正以其在 Crypto 领域的探索，为中国（香港）券商的加密化转型写下第一份范本。

2025 年 8 月 20 日晚，随着富途发布第二季度财报，市场得以更清晰地了解其在加密货币业务上的布局与进展。自 2024 年 8 月正式开通 Crypto 交易服务以来，富途仅用一年时间，就将其加密业务迅速扩展至香港、新加坡及美国，实现了三地全面展业。

在香港，富途为本地居民提供 Crypto 交易业务已长达一年，且申请的 VATP 牌照或有望在近半年获批正式运营；在新加坡，富途 Moomoo 也已经为新加坡居民提供 Crypto 交易服务一年，是目前新加坡唯一持牌的提供 Crypto 交易的互联网券商；在美国，富途于今年 6 月开始在美国的大部分州推出加密货币交易服务，支持超过 30 种主流加密货币现货交易对。

香港、新加坡、美国…….富途正试图快速在全球拿到加密货币营运牌照，以开拓这一新的业务线。

通过这一年的探索，富途成为最早也最深入探索 Crypto 业务的中国券商之一。在 2025 年第二季度财报电话会上，富途的一名高管表示：「截止 2025 年第二季度末，富途 Crypto 相关资产的余额达到约 40 亿港元，最高日均交易量达 4000 万美元。」

富途的 Crypto 版图

随着全球券商纷纷布局加密货币业务，这一领域正逐渐成为金融行业的新趋势。以美国最大的互联网券商 Robinhood 为例，其早在 2018 年便开启加密货币交易服务，为用户提供比特币、以太坊及多种主流数字资产的买卖渠道。

截至 2025 年第二季度，Robinhood 的加密货币收入同比激增约 98%，达到 1.6 亿美元，而公司总收入为 9.89 亿美元。由此可见，加密货币业务已成为 Robinhood 等美国互联网券商收入结构中不可忽视的重要板块，也预示着券商加密化转型正在加速推进。

在看到美国券商的涌入，香港券商也在加速涌入这一赛道，据统计，目前已经有多达 40 家香港券商成功升级「 1 号牌」涉足虚拟资产业务。其中，富途牛牛、胜利证券等是其中的佼佼者。

富途在 Crypto 的布局十分广泛，仅从香港市场而言，就涉及到： 1 号牌的升级（香港用户可以在富途 App 上购买比特币、以太坊、Solana 等加密货币）、VATP 牌照的申请（可以既满足零售用户又服务机构客户）、华夏基金代币化货币基金（ RWA 和加密货币化的财富管理）、稳定币（富途通过 4.4 亿港元投资天星银行参与到稳定币业务布局中）等。

特别是 VATP 牌照，是市场上较为热议的一点，一旦通过，便意味着富途在香港将拥有一家合规的加密货币交易所可以营业。富途的一名高管在 Q2 财报电话会上便表示：「Exchange 作为加密货币的一个入口，我们相信除了现货以外，未来可能更多的有比如 staking、衍生业务等非常多的变现的空间。」

「拿到 VATP 牌照，不仅可以做零售用户的生意，节约我们在上游一些清结算的相应成本，而且还可以为券商等机构客户提供上游服务。」该高管表示。

所以，虽然当前的 Crypto 业务在富途整体业务中的体量不足百分之一，但是却受到了富途内部相当大的重视。在 2025 年的 Q2 财报电话会上，无论是摩根士丹利等机构投资人，还是富途高管，都频频提及 Crypto 业务。

百家争鸣，富途优势如何？

目前香港的 Crypto 市场，已经崭露头角的公司并不少，包括 HashKey、OSL、胜利证券、老虎证券等。不完全统计，已经有超过 50 家公司可以为零售用户提供加密货币业务。

那么，富途的优势如何？

首先，富途的本身用户数量成为其进入 Crypto 领域最大的优势之一。富途注册用户数达 2712 万户，「有资产客户」数量同比增长 41%，达到 288 万。而且这一数字仍在持续增长中。在 2025 年 Q2 的财报电话会上，一名高管表示：2025 年上半年，富途新增 46 万「有资产客户」。

其次，富途本身的收入和盈利能力，正在为其新的业务不断输血和保驾护航。根据 2025 年第二季度财报，富途实现营收高达 53 亿港元，同比增长约 70%，净利润为 26 亿港元，同比增长 113%。富途还表示之后将进一步加大在加密和 AI 产品的投入。

富途本身的互联网基因，与加密货币业务高度契合。作为互联网券商，富途善于利用新技术、发掘新资产，从而在传统券商手中吸引更多零售用户，实现用户规模与业务创新的双重增长。Robinhood 在加密货币领域的成功，也证实了互联网券商在这一领域的发展潜力。

此外，富途很早就已通过股票交易着手布局全球市场，也为其未来 Crypto 业务的增长奠定基础。

一位富途高管表示：「香港市场和马来西亚市场，在二季度贡献了超过一半以上的新增有资产客户，其他的一些客户增长主要包括新加坡、美国和日本市场。」

据了解，富途香港主体意外以外的市场，新加坡和美国是最大的海外市场，紧随其后的是快速扩张的马来西亚与日本，澳大利亚和加拿大也展现出了稳健的增长势头。

「我们还会在下半年在新加坡和美国推出充币和提币的功能，这个功能已经在香港推出。」富途的交易框架，可以适配于全球各地加密业务，让成本边际效应递减，而利润递增。

2025 年 7 月，富途 Moomoo 在美国的大部分州上线了加密货币交易，支持超过 30 种主流加密货币现货交易对。

富途 all in 背后，香港券商的「加密化转型」

富途全面进军加密货币，也是整个香港券商「加密化转型」的一个缩影。

自 2022 年香港虚拟资产宣言以来，三年来，香港 Crypto 行业已经形成一个拥有超过 40 家券商、超过 35 家基金公司、超过 10 家大型银行与大型会计事务所涉足虚拟资产业务的庞大产业。随着今年 8 月香港稳定币政策的正式实施，可以预测香港还将出现一众稳定币公司及上下游企业。

加密货币作为新型金融资产，已获得香港金融业的广泛认可与接纳。作为一个新兴赛道，其市场增量的价值难以简单预估。这不仅为香港本土的中小券商提供了弯道超车的机会，也为互联网券商开辟了新的增长空间。

撰文： @BlazingKevin_ ，the Researcher at Movemaker

在特朗普可能带来的「去监管」预期下，沉寂已久的代币化股票赛道，在 2025 年正以 RWA 的新面貌重燃战火。将全球流动性最强的资产——美国股票——引入加密行业中，让全世界的加密用户都能随时随地交易，这无疑是一个宏大且诱人的叙事。

然而，这条路并非坦途。从早期的 STO 概念，到 DeFi Summer 的合成资产实验，再到 FTX 和币安的短暂尝试，代币化股票的历史充满了波折。如今，随着监管环境的微妙变化，新一轮的竞赛已经打响。

在这场竞赛中，三股势力正浮出水面，它们代表了三种截然不同的路径：互联网券商巨头 Robinhood 的「降维打击」，DeFi 原生的 xStocks（由 Backed Finance 发行，Kraken 等分发）的「开放乐高」，以及由经纬创投等机构支持的神秘新秀 StableStocks 的「混合模式」。

本文将深入剖析这三驾马车，详解其法律内核、商业模式与核心差异，并探讨谁最有可能在这场高风险的博弈中拔得头筹。

一、代币化股票的四次浪潮

要理解今天的竞争格局，必须回顾历史。代币化股票的发展大致经历了四个阶段：

1. STO 萌芽期 (2017-2018): STO（证券型代币发行）概念兴起，旨在将传统证券合规上链。然而，由于缺乏统一标准、合规成本高昂且二级市场流动性匮乏，这一尝试很快便偃旗息鼓。

2. 合成资产实验期 (2020 DeFi Summer): 以 Synthetix 和 Mirror Protocol 为代表的项目，试图通过超额抵押加密资产来铸造与美股价格挂钩的「合成资产」。这种模式绕开了直接持有股票的监管难题，但最终因未能找到 PMF 而失败。链上交易需求不足，导致做市商缺乏动力，流动性枯竭，最终大部分项目以「监管考量」为由下架了相关资产。

3. CEX 试水期 (2020-2021): FTX 和币安等中心化交易所通过与持牌金融机构合作，推出了中心化托管的代币化股票。这种模式一度吸引了相当的交易量（FTX 在 2021 年 10 月的月交易量达 9400 万美元），但由于直接与纳斯达克等传统交易所形成竞争，很快便面临巨大的监管压力。币安的服务仅上线三个月便宣告停止，FTX 的业务也随着其帝国的崩溃而终结。

4. RWA 文艺复兴期 ( 当下 ): 在新的监管预期下，赛道重新启动。这一次，核心叙事变成了 RWA，强调通过合规的法律架构，发行由真实股票 1:1 支持的代币，并将资产安全与透明度放在首位。

二、当前市场格局概览

根据 RWA.xyz 的数据，当前股票 RWA 市场的总发行量约为 3.74 亿美元，但增长缓慢。市场格局呈现出碎片化的特征：

• Exodus (EXOD): 市值最大（约 2.58 亿美元），但其模式更具象征意义。用户可将纽交所上市的 EXOD 股票迁移至 Algorand 链上，但这仅仅是一个「数字分身」，不包含任何链上权利，也无法在链上交易流通。

• Dinari: 这是合规探索的典范。公司注册于美国，并获得了宝贵的券商 – 交易商牌照。然而，为了满足严格的监管，其发行的 dShares 无法在链上自由交易，所有买卖都必须通过其官网在美股交易时段进行。这使其产品体验与富途等传统券商相比并无优势，更像是用加密货币作为入金渠道的传统券商，因此市场规模一直受限。

• Montis Group: Montis Group 是一家位于英国的数字资产发行商，市值约 5500 万美元，专注于将欧洲的股票和债券等现实资产「上链」。然而，与 Exodus 的情况相似，Montis 目前也仅实现了自家股票的代币化，并且这些代币无法在链上自由交易。对于寻求流动性和可组合性的 Web3 投资者而言，这种模式在现阶段的实际意义不大。

正是在这样的背景下，Robinhood、xStocks 和 StableStocks 的入场，为市场带来了三种更具想象力的范式。

三、三驾马车——三种模式的深度解构

我们将从法律内核、商业模式和可组合性三个维度，对这三大玩家进行拆解。

1. Robinhood：衍生品合约 + B2C + 受控生态

• 法律内核与合规路径：在全球范围内探索「加密 + 股票」结合路径的公司并不算少，但 Robinhood 的做法却显得与众不同。它并没有选择直接发行代表股票所有权的代币，而是以更灵活的方式切入市场：通过衍生品的路径实现对标的资产的映射。在欧洲上线的产品，本质上并非证券交易，而是依托欧盟 MiFID II 框架发行的场外金融合约。换句话说，用户购买的并不是「股票代币」，而是一份可追踪特定股价波动的数字凭证。这种法律设计让 Robinhood 避开了繁复的证券合规壁垒，以最低的阻力打开了海外市场。

• 技术架构与「围墙花园」：

• 底层链选择： 在技术选择上，Robinhood 借助 Arbitrum 作为落地网络。与以太坊主网相比，它获得了更高的性能、更低的交易成本，同时还能继承成熟的以太坊安全性。在短短几美元的 Gas 成本下就完成了上百种代币的部署，效率优势一目了然。

• 权限控制： 不过，这一体系并非开放式的 DeFi 乐园。智能合约内部写入了严格的 白名单规则，所有交易都需要验证接收方是否通过了 Robinhood 的合规认证。换句话说，这是一个典型的「受控区」，用户必须完成 KYC 才能进入，生态被 Robinhood 自己牢牢把控，也因此牺牲了与外部 DeFi 世界的互通性。

• 未来野心： 更耐人寻味的是 Robinhood 的下一步棋。公司正酝酿基于 Arbitrum 技术栈推出自有的 Layer 2 网络——Robinhood Chain。这一动作并不仅仅是降低成本，而是释放出更强烈的信号：Robinhood 想要在底层技术上掌握主动权，为未来大规模的 RWA 战略提供量身定制的环境。

• 战略深度与愿景： 如果把这套模式单纯理解为「封闭花园」，其实低估了 Robinhood 的野心。CEO Vlad Tenev 多次提到公司的愿景是「Capital as a Service」（资本即服务）。代币化并不是噱头，而是 Robinhood 推进金融民主化的重要工具，尤其针对那些长期锁在高净值人群手中的非流动性资产。想象一下，如果普通用户可以通过衍生品代币的方式，间接获得 SpaceX 或 OpenAI 这类未上市巨头的股权敞口，资本市场的权力结构将被重新洗牌。

当然，现实并不完全乐观。顶级私募公司往往资金不缺，因此几乎不可能主动「邀请散户进入」。这意味着代币化方案必须绕过传统发行逻辑，才能触及普通投资者。但这种模式也暗藏风险：Robinhood 在推出 OpenAI 相关代币后，公司方面立即发表声明澄清与其无关，这也暴露出一个问题——衍生品模式在信息透明和投资者理解层面可能存在巨大鸿沟。

如果与其他平台做个对比，Robinhood 的切口与传统的链上证券尝试（如 Synthetix 的合成资产，或 Polymarket 的预测市场）不同。它并不是强调 DeFi 的完全开放性，而是通过「强合规 + 高用户体验」的组合来抢占市场。其逻辑更像是金融科技平台的延伸，而非彻底的链上原教旨主义。

如果监管默许甚至逐步接受，Robinhood 将率先建立起覆盖散户、合规和 RWA 的超级入口，甚至可能成为欧美散户进入代币化金融的第一站。

一句话点评： Robinhood 的尝试并非单纯的「把股票搬上区块链」，而是一次利用加密技术重塑传统衍生品分发模式的实验。它用区块链来提升产品交付和合规效率，目标远超加密圈本身，真正指向的是整个全球金融体系的重新定义。

2. xStocks ：资产支持型代币 + B2B2C + 完全可组合性

• 法律内核与合规路径： 在代币化股票赛道上，xStocks 的定位颇为独特。与一些只提供价格映射的衍生品平台不同，它走的是实物资产完全映射的道路。整个架构由瑞士合规团队 Backed Finance 打造，遵循瑞士的 DLT 法律框架，并通过在列支敦士登设立的特殊目的载体（SPV）来托管真实股票。这个 SPV 只负责一件事——持有底层资产本身，并在法律上与发行主体和交易平台完全隔离。换句话说，即便运营方出现问题，投资者权益也能被独立保护。投资者拿到的不是一张「合约纸」，而是对应于真实资产的优先担保债权凭证。

• 技术架构与透明度：

• 底层链选择： 在技术层面，xStocks 将代币发行放在 Solana 上。原因不难理解：高速吞吐、低成本、确认延迟极低，这些特性天然适合频繁交易和 DeFi 组合玩法。

• 透明度基石： 为了让投资者信任其代币确实有真实储备支持，xStocks 引入了 Chainlink 的储备金证明，任何人都可以随时链上验证储备情况，这让其「资产代币」多了一层透明度背书。

• 开放式合约： 另一方面，作为标准的 SPL 代币，xStocks 代币能够在 Solana 上自由流通，与 Jupiter、Kamino 等原生 DeFi 协议轻松打通，具备完全可组合性。

• 战略深度与愿景： 从商业路径上看，xStocks 并不是直接面向 C 端的闭环，而是采用 B2B2C 的分销逻辑。一级市场的代币申赎由 Backed Finance 面向机构完成，而二级市场的交易则依托于 Kraken、Bybit 等交易所。这样一来，它既能吸引专业机构，又能通过成熟交易所触达大量散户，最终在开放的生态里释放流动性。数据已经证明了这种模式的潜力：在获得主流平台支持后，其单日交易量一度突破 600 万美元。更长远的愿景是把这套模式发展为「代币化即服务」，为金融机构提供标准化的资产上链工具。

xStocks 的打法与 Robinhood 形成了鲜明对照。Robinhood 的模式更像是「金融衍生品数字化」，依靠受控白名单机制锁住用户；而 xStocks 则是真实资产上链，并保持与 DeFi 的完全互操作。这意味着它天然更契合 Web3 的「开放乐高」叙事，但同时也需要承担开放环境下的监管灰色地带和风险外溢问题。

这种模式能否走通，取决于两点：

1.能否真正建立深度流动性。如果代币化资产只是单向发行，缺乏足够的交易对手方和套利机制，那么它的市场意义将非常有限。

2. 能否赢得长期监管容忍度。当前 SPV 架构在法律上已经实现隔离，但未来各国对「代币化证券」的认定尚未统一。一旦出现监管冲突，生态可能遭遇重大波动。

值得注意的是，xStocks 的模式可能会启发更广泛的应用场景。例如，它为稳定币之外的「资产背书型代币」提供了一种可复制的范式，尤其适用于债券、ETF、甚至艺术品基金的代币化。与单一交易所推出的「受控代币」不同，它强调与 DeFi 模块的自由组合性，这为整个加密生态注入了新的流动性来源。

一句话点评：xStocks 不是在重塑交易所，而是在为 DeFi 提供新的资产底层。它试图把传统金融的价值真实、透明地搬到链上，并通过开放式组合塑造出新的市场生态。如果说 Robinhood 的方向是「业务上链」，那么 xStocks 的逻辑更像是「资产上链」。

3. StableStocks：代理持股 + B2C + 平台内组合机制

• 法律内核： StableStocks 采取了一种独特的「代理持股 + 受益人」模式。平台通过设立专门的 SPV，并与持牌证券商（例如澳洲的 HABIT TRADE）合作开设机构账户，实际买入并托管股票。最终投资者并不直接持股，而是作为受益人享有对应权益。这种安排让 StableStocks 在不直接持有完整券商牌照的情况下，仍然能依托合作方的合规体系来运作，兼顾合规性与灵活性。

• 商业模式： StableStocks 的定位是典型的 B2C 模式，它把入金、交易、托管、衍生玩法全部打包在自有平台中。与一些走 B2B2C 的方案不同，StableStocks 更倾向于自己直接服务终端用户。在生态上，它与 币安及 BNB Chain 绑定紧密。

• 可组合性： StableStocks 的核心差异点在于，它没有追求完全开放的外部组合性，而是构建了一个 内部可组合的闭环体系。用户持有的股票权益代币，可以进一步存入平台的 「StableVault」，再铸造出带收益属性的 stStock。这是一种「带围墙的金融游乐场」逻辑——玩法有限制，但体验更可控。

从更系统的角度来看，StableStocks 的模式链路可以拆解为五个关键环节：

股票获取与来源来自持牌券商的真实股票：

• 澳洲 Habit Trade（持股 70%）负责美股渠道

• 传统银行（如澳新、星展）则提供法币结算和资金通道支持。

• 股票来源真实，不是合成资产。

结算与托管机制股票由 SPV 统一托管，隔离风险；

• 与纳斯达克的清算商合作，保证底层资产流转合规、稳定。

• 确保 1:1 对应关系，降低对手方违约风险。

代币化与上链发行 StableStocks 将托管股票映射成 股票代币；

• 代币发行运行在 BNB Chain 上，获得币安钱包和交易生态支持；

• 每个代币背后都有实际资产支撑，属于标准的 资产支持型代币。

稳定币与币圈入口与 Coinbase 的稳定币通道对接，用户可以用 USDC 直接兑换股票代币；

• 解决了法币用户与加密用户之间的资金转换壁垒。

用户端使用与扩展

• 股票代币可在 Binance 钱包持有、交易；

• 除了投资本身，还能被嵌入 StableStocks 自建的 DeFi 模块（质押、收益增强）。

• 用户体验上更接近 「Robinhood + DeFi-lite」 的结合体。

StableStocks 走的是「中间道路」——既不像 Robinhood 那样封闭到只有交易，又不像 xStocks 那样完全开放到与整个 DeFi 乐高融合，而是构建了一个半开放的体系。对传统金融投资者，它提供了新的进入链上市场的方式；对加密用户，它提供了接触特斯拉、苹果、麦当劳等蓝筹股的便捷入口。其核心卖点是:

• 合规：借用持牌券商体系；

• 稳定：清算商 + SPV 托管；

• 易用：B2C 闭环；

• 创新：内部可组合 DeFi-lite。

一句话点评：StableStocks 是一条中间路线，它试图在 Robinhood 的封闭易用和 xStocks 的开放复杂之间找到平衡。它赌的是，用户想要的是「DeFi-lite」的体验——既能享受 DeFi 带来的收益增强，又不必承担开放 DeFi 的全部风险和复杂性。

三角对比：StableStocks vs xStocks vs Robinhood

四、难以逾越的结构性障碍

尽管模式各异，但现阶段所有的股票代币化方案都面临着几个共同的、短期内难以解决的结构性障碍：

• 价值主张与实际流动性的矛盾: 当前所有平台都面临一个经典的「先有鸡还是先有蛋」的困境。一方面，对于已经能够便捷交易美股的用户而言，代币化股票的价值主张模糊不清。链上交易不仅未能提供更优的费率，反而因为流动性匮乏而导致更高的交易滑点，体验远逊于成熟的互联网券商。另一方面，正是因为缺乏足够强大的价值主张来吸引大规模用户和资本入场，链上流动性才迟迟无法深化，形成了一个自我强化的负反馈循环：没有用户就没有流动性，没有流动性就更吸引不来用户。除非能为存量用户提供不可替代的全新效用，否则很难打破这一僵局。

• 结构性缺陷: 目前的代币化股票本质上只是真实股票的「数字孪生」，但这种复制存在根本性缺陷。首先，24/7 交易的承诺很大程度上是虚幻的。当底层股票市场（如纳斯达克）休市时，链上做市商无法对冲其风险敞口，只能通过极端扩大价差或直接撤出流动性的方式来规避风险，这使得周末和盘后交易的有效性大打折扣。其次，这些代币剥离了完整的股东权利。用户获得的是对股票经济价值的索取权，而非包括投票权在内的完整所有权。

• 「去中心化」外衣下的中心化风险: 尽管运行在去中心化的区块链上，但这些 RWA 模型的信任根基却高度集中于一系列链下实体。无论是发行代币的 SPV、负责资产托管的第三方银行、执行交易的合作券商，还是连接法币与加密世界的桥梁，每一个环节都是一个潜在的中心化故障点。这些中心化实体一旦出现运营失败、法律纠纷、甚至破产倒闭，链上的代币都可能瞬间丧失价值支撑。

• DeFi 可组合性的潜在悖论: 对于 xStocks 这类开放式模型而言，其终极愿景是成为 DeFi 世界的「金钱乐高」。然而，这种可组合性面临一个严峻的悖论。一个 DeFi 借贷协议在考虑是否接受 TSLAx 作为抵押品时，不仅要评估特斯拉股票本身的价格波动风险，还必须评估其代币化结构所带来的平台风险——即发行方 Backed Finance 或其托管方违约的风险。这种「资产风险 + 平台风险」的双重风险敞口，使得 DeFi 协议在整合这些 RWA 资产时极为谨慎。此外，这些代币模糊的法律地位也让 DeFi 协议望而却步，担心会因「非法经营证券业务」而招致监管打击。这解释了为何至今仍未有主流 DeFi 协议将它们作为核心抵押品，其通往真正可组合性的道路依然漫长。

结论：三种模式谁能赢得未来？

这场竞赛的终局，可能并非取决于谁的法律架构更巧妙，而是谁能率先为用户创造出不可替代的价值。

• Robinhood 的胜利路径在于规模化。如果其目标只是将一个熟悉的资产类别，用一种新颖的形式提供给数千万现有用户，那么它很可能在用户数量上取胜。

• xStocks 的胜利路径在于生态化。如果「金融乐高」的叙事成立，未来能有大量 DeFi 协议将其作为核心抵押品或基础资产，构建出链上期权、借贷和结构化产品，那么它将赢得 Web3 的未来。

• StableStocks 的胜利路径在于体验化。如果它能证明「DeFi-lite」是一个真实存在的市场，通过提供一站式的、低门槛的「交易 + 收益」体验，它或许能在主流用户和硬核 DeFi 用户之间开辟出一片蓝海。

归根本源，所谓的「链上美股」依旧处在试验田阶段，目前更像是监管空隙下的一种金融包装，而非成熟的市场工具。真正能够改变游戏规则的节点，不在于谁先跑通一个概念验证，而在于谁能在链上交付集现货、做空、杠杆与风险管理于一体的完整交易体系。只有当链上股票的金融可玩性和功能性真正比肩甚至超越华尔街的老牌券商，这场转型才算进入实质性阶段。就当下而言，那些先行者们才刚刚把车轮压上赛道，真正的竞速还远未开始。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，交易员 James Wynn（@JamesWynnReal）在 DOGE 10 倍杠杆多头仓位遭到完全清算，损失金额达 22,627 美元。

撰文：Cobo

本周，稳定币竞争呈现两条清晰战线：国家间的合规竞速与产业内部的分发权之争。

全球范围内，稳定币正被纳入金融基建：中日韩加速推进本币与稳定币结合，美国监管更直接转向赋能，美联储理事沃勒点名「稳定币、智能合约、AI」是支付创新三大支柱，并警告银行若抗拒将被边缘化。与此同时，美联储另一位理事 Bowman 则呼吁削减「声誉风险」障碍，甚至建议央行人员亲自持币体验，释放出稳定币已被纳入美元战略工具的信号。

产业层面，焦点从发行转向分发。Circle 面临渠道成本压力，而 Ripple、Bullish 与 MetaMask 的实践，展示了机构直连与白标分发两条路径。分发网络，正在成为稳定币下半场的制胜筹码。

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达 $277.866b（约 2778.7 亿美元），周环比增长 $2.771b（约 27.8 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 60.19%；USDC 位居第二，市值 $67.456b（约 674.6 亿美元），占比 24.28%。

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

1. 以太坊：$144.578b（1445.8 亿美元）

2. 波场（Tron）：$82.416b（824 亿美元）

3. BSC：$11.836b（118.4 亿美元）

周增长最快的网络 TOP3：

1. Movement ：+79.71%（USDA 占比 64.46%）

2. Ink：+27.52%（USDT 占比 92.95%）

3. Algorand：+14.28%（USDC 占比 96.63%）

数据来自 DefiLlama

🎯中美竞速：稳定币已成为全球金融秩序的战略支点

稳定币正在从加密市场的边缘产物，演化为国际金融的战略枢纽。本周中美的同步加速清晰揭示了这一趋势：中国国务院正审议人民币国际化新路线图，其中稳定币被列为核心抓手，以弥补美元在该领域的领先地位。香港已率先落地监管条例，上海打造数字人民币国际运营中心，高层可能在上合组织框架下推动人民币稳定币用于跨境结算。这一系列动作源于人民币在 SWIFT 全球支付份额下滑至 2.88% 的现实压力，而美元份额高达 47.19%，且出口商对美元稳定币的依赖正在上升。在此背景下，人民币稳定币被视为提升跨境支付竞争力的补位工具，而日本、韩国等亚洲主要经济体的探索也表明，稳定币正逐步被纳入区域金融基础设施设计。

美国也在经历一场深刻的监管转型。美联储理事 Christopher Waller 与 Michelle Bowman 相继表态：Waller 在怀俄明区块链研讨会上直言，稳定币、智能合约和人工智能是未来支付创新的三大支柱，并强调稳定币对提升支付效率和巩固美元国际地位的战略价值。他警告，若银行抗拒新技术，将被边缘化。Bowman 则进一步建议，削减因「声誉风险」带来的监管壁垒，甚至允许央行人员持有加密资产以获得实践经验，以获得实践经验。

这与 GENIUS 法案所确立的合规路径呼应，显示美国正在通过监管开放来重塑制度优势。FOMC 7 月的一次会议纪要首次将稳定币作为系统性议题，既认可其在支付与国债需求上的价值，也警惕其可能削弱银行负债端和货币政策传导。这与银行业对存款流失的焦虑高度一致，表明稳定币已从行业游说议题上升为央行战略性风险考量。未来，美联储大概率将在承认稳定币效率与竞争价值的同时，强化透明度与风险监控，以在金融创新与体系稳定之间重建新的均衡。

在此背景下，稳定币的规模化前景将被重新定价。渣打预计到 2028 年，全球稳定币市值或增至 2 万亿美元，而人民币稳定币若能进入国际清算网络，将成为人民币国际化的关键延伸。可以预见，中美正以不同路径塑造未来数字货币秩序：美国依托立法与监管友好化保持制度优势，中国则以政策驱动与区域试点推动突破。两者的战略交汇，预示稳定币将超越加密工具范畴，成为重塑国际金融治理与货币流动格局的核心变量。

🎯稳定币的下半场，分发之战

在合规框架逐步落地（美国《GENIUS Act》、香港稳定币条例）后，发行环节的标准化正在完成，行业竞争的焦点正转向「分发」。分发不仅是发行方和用户的接口，更是最昂贵、最具议价权的环节。无论是依赖交易所、支付网络，还是 DeFi 激励，规模化分发都要付出高昂的渠道成本。

Circle 就是典型案例。它触达用户必须依靠 Coinbase 等渠道，换来的是巨大的流通量，但也要付出极高的分成。2025 Q2，Circle 从 USDC 储备利息收入约 6.25 亿美元，其中一半以上支付给 Coinbase。随着 Binance 等分销商的加入，这种结构性依赖只会更重，Circle 的净收入率面临持续挤压。

不过，本周有两个案例展示了另一种可能。Ripple 将 RLUSD 直接嵌入 Gemini 的营运资本，Bullish 完成了 11.5 亿美元的 IPO 募资，其中超过 50% 融资以稳定币形式完成。这类「自上而下」的机构分发绕过零售渠道，把稳定币直接放进企业财务和资本市场，分发效率更高，也创造出长期价值场景——这比单纯依赖支付或交易流通更接近稳定币融入主流金融体系的深度整合。

当分发能力成为竞争核心，掌握用户和渠道的平台自然会向发行端延伸。MetaMask 推出的 mUSD 便是例子，通过与 Stripe 旗下 Bridge 合作，将发行、储备管理和合规外包，自己则专注于品牌与用户触达。用户不仅能用 mUSD 入金、兑换、跨链，还能通过 MetaMask Card 在全球商户消费。钱包从流量入口升级为「品牌化发行者」，而 Bridge 则在次案例中扮演了「白标发行商」的幕后角色。

这种模式有可能重塑稳定币的格局，少数拥有牌照和技术的专业公司负责发行和合规，更多拥有品牌和用户关系的平台则通过外包实现「稳定币即服务」（STaaS）。未来市场或将从几大巨头垄断，走向更多中等规模的稳定币并存，真正的差异化将来自分发网络和品牌价值，而不仅是储备资产本身。

市场采用

🌱Gemini 与 Ripple 达成信贷合作，超初始额度部分将以 RLUSD 稳定币结算

要点速览

• 加密货币交易所 Gemini 在 IPO 招股书中披露与 Ripple Labs 签订了 7500 万美元信贷额度协议，满足特定条件后可扩展至 1.5 亿美元；

• 当借款超过初始 7500 万美元后，Gemini 可以 Ripple 的美元稳定币 RLUSD 形式提出借款请求，使 RLUSD 成为美国主要交易平台的结算选项；

• 该信贷协议于 7 月 10 日签订，主要用于为信用卡应收款提供融资，截至 8 月 15 日 Gemini 尚未使用该信贷额度。

为什么重要

• 此协议标志着稳定币从支付媒介扩展为信贷基础设施的关键转变。Ripple 通过与即将 IPO 的主流交易所合作，不仅将 RLUSD 嵌入 Gemini 核心业务，还为其稳定币创造高频高价值应用场景，直接挑战 USDT 和 USDC 的市场地位。在特朗普签署 GENIUS 法案后，加密行业加速主流化，这种金融机构间的战略合作显示稳定币作为信贷工具的独特优势：即时性、可编程性和全球化，为传统金融注入创新活力。尽管 Gemini 上半年净亏损 2.825 亿美元，这一合作仍彰显稳定币正成为连接传统金融与加密生态的关键基础设施。

🌱加密交易所 Bullish 通过 IPO 募资 11.5 亿美元，超 50% 募资额以稳定币结算

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• 加密交易所 Bullish 于 8 月 14 日完成 IPO，超过 50% 融资以稳定币形式完成，总计筹集 11.5 亿美元；

• 此次 IPO 使用 8 种不同稳定币结算，主要在 Solana 网络铸造并由 Coinbase 托管，实现多币种、多地区资金募集；

• 此次 IPO 中，传统投行 Jefferies 转变为「加密交付代理」，协调稳定币铸造和交付，与 Circle、Paxos 等稳定币发行商合作完成交易。

为什么重要

• 这标志着稳定币已成为资本市场基础设施的关键组成部分，直接挑战传统 T+2 结算模式。Bullish IPO 整合高性能公链、合规交易所和稳定币发行商等多方力量，展现了加密生态系统的协作能力。随着《GENIUS Act》等法案为稳定币提供监管基础，这一创新募资模式预示着传统金融中介角色正被重新定义，资本市场核心功能或将加速向链上迁移。

🌱MetaMask 扩展版图整合 TRON 区块链，加速跨链发展战略

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• 全球最大自托管钱包 MetaMask 宣布与 TRON DAO 达成战略合作，将允许用户直接接入并使用 TRON 生态系统；

• 这是 MetaMask 继整合 Solana 和 Sei 后的又一跨链扩张，该团队早前还宣布将于 2025 年第三季度增加比特币支持；

• TRON 作为稳定币支付主要公链，每日处理近 900 万笔交易，结算超 220 亿美元价值，是全球 USDT 交易量最大的区块链网络。

为什么重要

• 这标志着 MetaMask 正从以太坊原生钱包转型为真正的「Web3 入口」，通过同时支持 EVM 和非 EVM 链提升用户体验和市场竞争力。TRON 在亚洲、南美、非洲和欧洲的广泛采用为 MetaMask 带来全球用户增长机会，双方合作将加强区块链生态互操作性，推动实际应用场景落地。MetaMask 目前拥有超 1 亿年活跃用户，近期正考虑发行原生代币，此次整合 TRON 是其跨链战略的关键一步，将进一步巩固其在 Web3 钱包市场的领导地位。

🌱Velera 推出数字资产实验室，押注稳定币成为信用合作社新增长点

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• 信用合作社服务组织 Velera 推出数字资产实验室，旨在帮助信用合作社抢占稳定币和数字资产领域的先机；

• 该实验室将专注于发展合资企业，解决分布式账本基础设施、区块链网络互操作性和核心银行系统集成等问题；

• 首个平台合作伙伴为数字资产银行网络 Metallicus，双方将共同探索如何利用多功能区块链基础设施为美国信用合作社提供安全合规的解决方案。

为什么重要

• 传统金融机构正迅速进入稳定币领域，避免重蹈金融科技时代被初创公司抢占市场的覆辙。随着稳定币和通证化资产逐渐成为主流，控制其托管服务相当于掌握新型全球货币的金库钥匙。通过提前布局托管业务，银行和信用合作社能够在价值数万亿美元的区块链交易中建立收费站，同时掌握新型金融基础设施的设计权。此举显示金融业对稳定币潜力的认可正从投机性资产转向支付和储值工具，将加速稳定币在传统金融体系中的整合。

🌱Whop 发布 PSP 支付聚合平台，费率降至 2.7%，支持全球银行和稳定币结算

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• Whop 宣布从 Stripe 独立，构建支付编排系统接入多家 PSP（如 Adyen、Checkout.com），实现交易智能路由分配，提高授权率并降低费率至 2.7%+30 美分；

• Whop 的 GMV 已达 12 亿美元年化运行率，服务 2.8 万创作者，覆盖 170+ 国家，支持比特币和稳定币等加密结算，无需繁琐 KYC 即可开始销售；

• Whop 已完成 A、B 轮共 8000 万美元融资，估值 8 亿美元，投资方包括 Peter Thiel 和 Insight Partners，正从数字产品市场扩展为全栈支付基础设施提供商。

为什么重要

• Whop 支付系统独立标志着支付基础设施「解耦」趋势开始加速。通过构建支付编排层，Whop 能基于交易类型、国家和币种智能选择最优支付路由，摆脱对单一供应商的依赖。加密支付选项和简化 KYC 流程为银行服务不足地区提供了绕过传统金融中介的解决方案，大幅降低全球商家参与数字经济的门槛。

监管合规

🏛️美国建立统一稳定币监管框架，GENIUS 法案赋权审查委员会评估各州规则

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• 美国稳定币认证审查委员会已开始评估各州稳定币框架是否与联邦发行制度「实质相似」，该委员会由财政部长领导，成员包括美联储主席和 FDIC 主席；

• 委员会需全体一致才能批准各州监管框架，这是 GENIUS 法案下简化各州稳定币监管的关键一步；

• Pierson Ferdinand LLP 金融服务监管合伙人 Gavin Meyers 表示，该法案有望减少目前各州监管混乱的局面；

为什么重要

• 美国正通过联邦层面审查各州稳定币规则，建立全国统一监管标准。这一进展将为稳定币发行机构提供明确的合规路径，降低多州经营的监管成本，减少监管套利风险。随着全球稳定币市场快速增长，美国这一监管协调机制对全球稳定币监管框架构建具有示范意义，将进一步推动稳定币在支付、跨境贸易等领域的合规应用。

🏛️泰达和 Circle 高管将会晤韩国银行巨头，稳定币发展势头强劲

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• 根据韩国媒体报道，稳定币发行商 Circle 和 Tether 高管本周将分别会见新韩金融集团 CEO 金玉东、韩亚金融集团 CEO 咸永柱等韩国主要银行高管；

• 会谈将讨论美元稳定币在韩国的分发和使用潜力，以及发行韩元支持的本地稳定币的可能性；

• 尽管韩国执政党和反对党对稳定币监管持不同立场，但韩国互联网巨头 Kakao 已为发行韩元稳定币注册商标，韩国央行也在考虑将存款代币与公共区块链链接。

为什么重要

• 这一发展标志着全球稳定币巨头正积极拓展亚洲市场，特别是韩国这一历来对外国金融机构限制严格的市场。韩国计划在今年 10 月推出稳定币法律框架，大型金融机构与稳定币发行商的合作将加速韩国稳定币生态发展。Wave Digital Assets International 国际投资组合管理主管 Rajiv Sawhney 表示，Circle 或 Tether 与韩国银行的合资或合作将帮助它们在韩国本土金融科技公司发行韩元稳定币的竞争中保持市场份额。这一趋势反映了稳定币作为跨境支付工具的全球化发展，以及传统金融机构对稳定币技术的日益接受。

🏛️美国加密市场结构法案面临关键投票，众议员 Scott 称结果悬而未决

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• 参议院银行委员会主席 Tim Scott 表示，即将到来的加密市场结构法案可能获得的民主党支持比此前通过的稳定币 GENIUS 法案更少，最乐观估计只有 12-18 名民主党人支持；

• Scott 直言参议员 Elizabeth Warren 是阻碍民主党成员支持该法案的关键力量，她警告该法案不仅影响加密货币，还将颠覆美国整个金融监管体系；

• 根据目前参议院席位分布，该法案需要至少 7 名民主党人加入所有 53 名共和党人才能通过，即使众议院已通过的 CLARITY 法案也面临同样挑战。

为什么重要

• 此加密市场结构法案比已签署成法的 GENIUS 稳定币法案影响更为深远，将通过修改新政时代金融法规为加密行业创造合法空间。Warren 的强烈反对使法案前景不明，称其将为传统证券「逃离 SEC 监管提供高速公路」，从根本上颠覆近一个世纪的资本市场监管框架。这场立法之争不仅关乎加密行业未来，更涉及美国金融监管体系的根本性辩论，是特朗普政府推动加密友好政策的又一重要战场。

🏛️Robinhood 进军体育预测市场，与 Kalshi 合作覆盖 NFL 和 NCAA 赛事

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• Robinhood 宣布通过旗下衍生品部门与 Kalshi 合作，推出美国职业和大学足球预测市场，允许用户对比赛结果进行交易投注；

• 新服务将在 2026 年 NFL 和 NCAA 赛季前推出，覆盖所有 NFL 常规赛和 NCAA 四大联盟学校及独立院校的足球比赛；

• 在此前因 CFTC 警告暂停超级碗预测市场后，Robinhood 本次刻意避免直接提及 NFL 或 NCAA，并强调该服务「未获任何职业或大学体育协会认可」。

为什么重要

• 这标志着预测市场正从加密原生领域走向主流金融服务，体现了「内容金融化」趋势。美国体育博彩市场年投注额超 1200 亿美元，成为金融科技公司争夺的重要市场。目前核心法律问题在于预测市场处于联邦监管（CFTC）与州级博彩法规的监管冲突中，Kalshi 等平台持有 CFTC 牌照可主张联邦优先权以绕过州级限制。尽管内华达州和新泽西州在早期诉讼中败诉，马里兰州最近案例的胜利表明法律争端尚未解决，这种监管套利空间将影响加密预测市场的发展路径。

🏛️全球银行组织呼吁修改巴塞尔加密资本标准

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• 多家全球金融行业协会联名致信巴塞尔银行监管委员会（BCBS），要求重新考虑 2026 年 1 月生效的加密资产风险敞口标准（SCO60）；

• 银行组织认为，当前标准对加密资产的资本处理过度保守且惩罚性强，与实际风险不符，使银行参与加密市场在经济上不可行；

• 金融业强调其直接参与可提供消费者保护和风险管理，并附上报告强调分布式账本技术在资本市场的「变革潜力」。

为什么重要

• 随着特朗普政府推动有利于加密行业的立法，全球银行积极布局托管、交易和稳定币发行等业务，加密资产已成为传统金融不可忽视的组成部分。银行业此次主动游说修改规则表明其不再被动接受监管，而是积极争取在有利可图的环境下参与加密市场。BCBS 标准基于 2022 年市场动荡时期制定，与当前行业发展不匹配，这场监管之争将深刻影响加密与传统金融的整合进程，揭示了监管、风险与商业利益间的持续博弈。

🏛️怀俄明州推出首个州政府支持的多链稳定币 FRNT

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• 怀俄明州稳定币委员会正式发布首个官方州政府支持的稳定币 Frontier Stable Token（FRNT），成为美国首个发行基于区块链、与法币挂钩代币的州；

• FRNT 将在 7 大区块链同时发行：Arbitrum、Avalanche、Base、以太坊、Optimism、Polygon 和 Solana，通过 LayerZero 保持互操作性；

• 该稳定币由现金和短期美国国债超额抵押，至少持有 102% 准备金以确保稳定性，将首先通过 Kraken（Solana）和 Rain 的 Visa 集成卡平台（Avalanche）提供购买。

为什么重要

• 怀俄明州长期在加密监管方面处于领先地位，此次稳定币发行紧随特朗普签署联邦稳定币法后推出，进一步巩固了该州在数字金融创新领域的领先地位。随着美元稳定币供应总量已达 2650 亿美元，州政府发行的监管友好型稳定币将为零售和企业用户提供更多选择，同时为区域经济吸引更多区块链相关活动。这也为其他州和地方政府发行稳定币提供了模板，可能引发更广泛的政府数字货币实验。

🏛️美国财政部就数字资产反洗钱措施公开征求意见

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• 美国财政部周一发布公告，就「检测涉及数字资产非法活动的创新方法」征求公众意见，以落实特朗普总统上月签署的 GENIUS 稳定币法案要求；

• 财政部要求各方就 API 接口、人工智能、数字身份验证和区块链技术在反洗钱领域的应用提供建议，意见征集截止日期为 10 月 17 日；

• 财政部长 Scott Bessent 表示，稳定币将扩大全球数十亿人对美元的获取，并增加对美国国债的需求，称这是「用户、发行商和美国财政部三赢的局面」。

为什么重要

• 随着 GENIUS 法案确立稳定币的联邦监管框架，监管机构正转向解决反洗钱合规挑战。银行协会担忧，法案对稳定币支付利息的限制可能被交易所和经纪商规避，导致存款大量流向稳定币市场。这一征询过程将影响未来稳定币监管规则制定，财政部将研究结果提交国会后可能推动新一轮规则制定，对稳定币行业合规要求和发展方向产生深远影响。

🏛️Tether 任命前白宫加密委员会执行董事 Bo Hines 为战略顾问

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• Tether 宣布任命前特朗普政府白宫加密委员会执行董事 Bo Hines 为数字资产和美国战略顾问，立即生效；

• Bo Hines 将主导 Tether 进军美国市场的战略规划，建立与政策制定者和行业利益相关者的关系，并强化 Tether 在美国的投资承诺；

• 作为白宫加密委员会执行董事，Hines 曾领导机构间工作组制定稳定币监管框架，推动区块链技术与美国金融系统的安全整合。

为什么重要

• 这一任命标志着全球最大稳定币发行商正式启动美国市场战略，也反映了加密行业与政界精英之间的「旋转门」现象日益普遍。随着特朗普政府支持加密创新的政策立场，Tether 招募前白宫官员可能有助于其在美国获得更有利的监管环境。Tether 表示已在美国生态系统投资近 50 亿美元，此次人事任命可能预示其将加大在美国基础设施领域的布局，进一步改变稳定币在全球支付系统中的影响力。

🏛️美联储宣布终止新兴活动监管计划，回归常规监管流程

要点速览

• 美联储此前建立了「新兴活动监管计划」（Novel Activities Supervision Program），专注监管银行在加密资产、分布式账本技术（DLT）和与非银行的复杂技术合作等新兴业务领域；

• 该计划覆盖四大重点领域：与非银行的技术驱动合作、加密资产相关活动、具有潜在系统影响的 DLT 项目、以及为加密企业和金融科技公司提供集中银行服务；

• 美联储现已决定终止该专项计划，将通过常规监管流程继续监督银行的新兴业务活动，强调不会因业务类型而禁止或阻碍银行提供服务。

为什么重要

• 此举标志着美联储对加密和金融科技监管方式的重大转变，从特殊监管回归主流监管体系，可能反映监管机构认为这些业务已趋于成熟。此举将简化银行参与加密和 DLT 创新的合规负担，有望鼓励更多传统金融机构探索数字资产服务，促进金融创新与包容性，同时维持对风险的适当监管。该政策变化可能预示美国监管环境正向更加开放但仍保持谨慎的方向发展。

🏛️招银国际证券正式推出虚拟资产交易服务，提供比特币、以太坊等交易

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• 招银国际证券 8 月 18 日宣布正式开始提供虚拟资产交易服务，其手机 APP 已上线虚拟资产交易功能，为合资格投资者提供全天候交易服务；

• 合资格投资者可通过招银国际证券虚拟资产账户直接交易比特币（BTC）、以太坊（ETH）和 USDT 三种数字资产；

• 该公司是香港首家获得虚拟资产交易服务相关牌照的中资银行系券商，未来将在合规框架内逐步拓展交易范围和功能。

为什么重要

• 这标志着中资金融机构正式进军加密资产领域的里程碑，反映了香港虚拟资产监管框架日益成熟。作为首家获牌的中资银行系券商，招银国际的加入将为机构投资者提供更规范、安全的加密资产交易渠道，可能吸引更多传统金融资本进入数字资产市场，同时强化香港作为亚洲加密金融中心的地位。

🏛️韩国金融监管机构将于十月提交稳定币监管法案

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• 据韩国媒体 MoneyToday 报道，韩国金融服务委员会（FSC）计划于 10 月向国会提交稳定币监管法案，该法案将纳入韩国正在制定的第二个数字资产法律框架；

• 该法案将建立稳定币发行要求、抵押品管理和内部风险控制系统等规范，符合新总统李在明建立本地货币锚定稳定币市场的承诺；

• 韩国四大银行（国民、友利、新韩和韩亚银行）计划下周与 USDC 发行商 Circle 总裁 Heath Tarbert 会面讨论稳定币相关事宜。

为什么重要

• 此举标志着亚洲主要经济体正加速构建稳定币监管框架，与美国、日本等国形成全球稳定币监管网络。韩国推动本国货币稳定币发展反映了对数字金融主权的战略考量，旨在应对特朗普通过稳定币强化美元全球主导地位的挑战。随着亚洲市场对稳定币的监管日益明确，将为跨境支付和金融创新提供更清晰的法律环境，同时为机构投资者参与提供更多确定性。

🏛️日本批准首个日元稳定币 JPYC，三年拟发 70 亿美元

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• 日本金融厅（FSA）最快今秋批准金融科技公司 JPYC 发行的首个日元稳定币，将于本月注册为资金转移业务后数周内即可销售。

• JPYC 将由存款与政府国债等高流动性资产完全支持，保持 1:1 与日元挂钩。

• 计划三年内发行 1 万亿日元（约 68.1 亿美元），吸引对冲基金、财富管理机构等关注，用途涵盖套息交易、跨境汇款与 DeFi。

为什么重要

• 日本法律将稳定币定义为「货币计价资产」，这使其与传统加密货币（如比特币）区别开来，为监管和发行提供了明确的法律基础。随着花旗预测稳定币市场到 2030 年将增长至 3.7 万亿美元，日元稳定币的推出为非美元货币 JPYC 的进入全球稳定币市场树立样板，或重塑跨境支付格局。

🏛️Coinbase、DCG 等加密巨头联合成立「美国创新项目」教育性非营利组织

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• Coinbase、DCG、Kraken、Paradigm 等加密行业巨头联合成立「美国创新项目」（AIP），以 501(c)(3) 非营利组织形式运作，享受免税待遇；

• AIP 由 DCG 高级政策副总裁 Julie Stitzel 领导，将直接与国会议员及其助手接触，提供关于加密货币和去中心化技术的教育，但法律规定不得「将影响立法作为其活动的主要部分」；

• 董事会成员包括 Solana 政策研究所主席 Kristin Smith、区块链协会 COO Allie Page 和 Coinbase 政策策略师 Nick Carr 等行业政策影响力人物。

为什么重要

• 这反映了加密行业采用更多元化方式影响政策制定的战略转变。通过选择 501(c)(3) 非营利模式而非传统游说组织，这些公司在维持政治影响力的同时规避了某些法律限制和税务负担。该组织的成立恰逢加密监管环境日益复杂之际，展示了行业领袖正寻求在教育和游说之间取得平衡，为未来监管环境的塑造创造有利条件。

资本布局

💰Loop Crypto 完成 600 万美元融资，稳定币支付平台交易量暴增 344%

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• Loop Crypto 完成新一轮战略融资，由 Fabric Ventures 和 VanEck 领投，Helius 和 Plug and Play 首次入局，a16z crypto 等现有投资方继续支持，总融资额超 600 万美元；

• 数据显示 Loop 平台 2025 年 Q2 交易量同比增长 344%，稳定币交易占全部交易 98% 和支付总量 94%，帮助商户覆盖 120 多个国家客户；

• 该平台支持授权保存支付方式、定期支付、基于使用量计费等传统支付功能，同时提供分钟级收款、数天内完成集成、法币 / 稳定币即时结算等优势

为什么重要

• Loop Crypto 的融资和爆发式增长验证了稳定币正成为全球支付新基础设施。该平台不仅服务直接商户，还通过 API 赋能 OpenPay 等计费平台，形成支付生态网络效应。数据显示，接受加密货币支付的商家，其销售覆盖的国家数量是仅接受法币支付时的两倍，这表明稳定币正在解决高外汇费用、多支付处理器集成和长结算时间等全球商业痛点。顶级投资机构的持续加码反映市场对稳定币支付增长预期强烈，预示着加密支付基础设施正在加速融入主流商业体系。

💰PayPal 和 Coinbase 风投联合投资 Mesh，融资总额突破 1.3 亿美元

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• 加密支付基础设施公司 Mesh 获得 PayPal Ventures、Coinbase Ventures 等机构新一轮投资，使其融资总额超过 1.3 亿美元；

• 此轮融资距 Mesh 今年 3 月由 Paradigm 领投的 8200 万美元 B 轮融资仅 5 个月，具体金额未披露但至少达 1000 万美元，部分资金以 PYUSD 稳定币结算；

• Mesh 的「SmartFunding 编排引擎」解决加密支付中的资产错配问题，允许用户使用 100 多种加密货币支付，商家则以稳定币或法币即时结算。

为什么重要

• 传统支付巨头与加密企业正加速整合支付基础设施。Mesh 作为 PayPal「Pay with Crypto」服务的技术提供商，已与 Coinbase、Binance 等主要交易所集成，覆盖数亿用户。多家知名投资机构的持续注资表明市场看好加密支付与传统支付系统的融合前景，Mesh 有望在构建全球加密支付网络方面扮演类似 Visa 和 Mastercard 在卡支付领域的角色。

💰Circle 收购共识引擎 Malachite 为即将推出的 Arc 稳定币区块链提供支持

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• USDC 稳定币发行商 Circle 收购了由 Informal Systems 开发的共识引擎 Malachite，将用于支持其新宣布的专注于稳定币金融的 Arc 区块链；

• 收购包括 Malachite 的底层技术和知识产权，Informal Systems 的 9 名员工将加入 Circle 团队，但双方未披露具体交易金额；

• Malachite 基于 Tendermint 共识算法构建，专为去中心化系统的灵活性和正确性而设计，将保持 Apache 2.0 开源许可。

为什么重要

• 此收购标志着总市值 650 亿美元的 USDC 发行商 Circle 向自建区块链基础设施迈出实质性一步，反映了稳定币发行商从依赖第三方平台向构建专属生态系统的战略转变。随着稳定币市场预计将增长至万亿美元规模并重塑跨境支付，Circle 通过 Arc 区块链可获得更强的自主性、更低的交易成本和更高的可扩展性。这一举措可能加速稳定币在全球金融系统中的主流化，并推动传统支付与区块链技术的进一步融合。

新品速递

👀MetaMask 加入稳定币竞争，将发行 mUSD 稳定币

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• MetaMask 确认将于今年推出自有美元稳定币 mUSD，首先在以太坊和 Consensys 开发的二层网络 Linea 上发行；

• mUSD 由 Stripe 旗下的美国持牌发行商 Bridge 发行，基于 M0 平台的区块链基础设施，用户可通过 MetaMask Card 在全球 Mastercard 商户消费；

• Bridge 和 M0 合作为企业提供定制稳定币解决方案，将开发时间从「一年以上的复杂集成」缩短至「数周」，MetaMask 是首个案例。

为什么重要

• 这一举措标志着稳定币市场正从单纯的交易工具转向应用生态系统核心组件。随着 GENIUS 法案提供监管明确性，应用专属稳定币成为新趋势，MetaMask 作为拥有数千万用户的主流加密钱包加入竞争，将显著扩大稳定币在支付和日常使用场景中的渗透率。通过 Bridge 和 M0 的伙伴关系模式，更多应用可在不处理复杂合规和技术问题的情况下推出自有稳定币，这将加速稳定币生态系统的多样化和普及化，推动数字美元在全球的采用。

👀Circle 发布跨链 USDC 结算服务 Gateway 支持 7 大主流区块链

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• Circle 正式推出 Gateway 跨链服务，实现统一 USDC 余额在多链间 <500 毫秒内即时访问，目前已支持 Arbitrum、Avalanche、Base、以太坊、Optimism、Polygon 和 Unichain；

• Gateway 无需闲置资金即可服务多链用户，交易所可无桥接基础设施实现 USDC 提款，托管机构可为客户提供无缝跨链访问；

• 多家合作伙伴已接入，包括 Dfns、Enclave 等，未来将扩展至 ARC 网络及更多区块链。

为什么重要

• Circle Gateway 作为跨链流动性统一解决方案，突破了传统桥接延迟和资本效率限制，为支付服务商、交易所和钱包提供更简化的 USDC 使用体验。通过统一余额系统，用户可在毫秒级实现跨链资产转移，有望显著降低跨链成本，提高资本效率，推动 USDC 在多链生态中的主导地位，为 DeFi 和支付应用提供更无缝的基础设施支持。

👀Reown 与 Payy 合作，打造无缝链上隐私银行服务，简化加密支付体验

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• 「金融互联网连接层」Reown 与链上隐私型银行 Payy 达成合作，共同解决加密支付的技术摩擦问题；

• Reown 将为 Payy 提供多链支持、智能钱包连接和自动代币兑换功能，让用户可选择区块链偏好并直接用 USDC 支付；

• Payy 由前苹果 iOS 工程师 Sid Gandhi 创立的 Polybase Labs 开发，整合稳定币、隐私链和法币出入金通道，此前已推出隐私保护加密 Visa 卡。

为什么重要

• 这一合作展示了加密支付基础设施正走向专业化分工。Reown 专注提供支付编排服务，而 Payy 专注隐私链上银行业务。此类模块化合作加速了行业创新，使稳定币支付体验更接近传统金融便捷度，同时保留区块链的隐私性和安全性优势。

👀Visa 与 Wirex 启用 EURC 欧元稳定币实时结算系统

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• Visa 与加密支付公司 Wirex 在欧洲实现了使用 Circle 发行的 EURC 欧元稳定币进行实时结算，这是 EURC 首次在生产环境中实际应用；

• 该部署紧随 Visa 上个月将 EURC 整合至其结算平台后推出，标志着非美元稳定币在大型支付网络中的商业化突破；

• 此举为欧洲支付市场带来更高效的跨境交易处理能力，降低结算时间和成本，并为商户提供更便捷的欧元计价支付选项。

为什么重要

• 这一部署标志着全球支付领域去美元化趋势的实质性进展。随着 EURC 稳定币获得 Visa 这样的支付巨头认可，欧元稳定币有望在欧洲乃至全球范围内获得更广泛采用。此举不仅增强欧元在数字支付领域的竞争力，也为欧洲企业提供了与美元稳定币并行的本土化选择，有望推动更多区域性稳定币的发展与应用。

👀SoFi 联合 Lightspark 计划推出基于比特币闪电网络的国际汇款服务

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• 美国数字银行 SoFi 宣布与比特币闪电网络服务商 Lightspark 合作，计划于明年推出基于区块链的跨境汇款服务，成为首批提供此类服务的美国银行之一；

• 该服务将首先在墨西哥推出并逐步扩展到其他国家，用户可直接通过 SoFi 应用以更低费用、更快速度进行国际转账；

• 汇款过程中，美元将转换为比特币，通过闪电网络最优路径传输，再即时兑换为当地货币并存入收款人银行账户，类似 Stripe 早期的支付架构。

为什么重要

• 这标志着传统金融机构重新拥抱加密技术，特别是比特币闪电网络在解决实际支付问题上的应用价值获得认可。随着美国银行和摩根大通等主流金融机构探索区块链技术在转账领域的应用，SoFi 此举可能引领新一波机构采用浪潮。此外，这也代表 SoFi 自 2019 年首次推出加密交易服务、后因 FTX 崩盘相关监管压力而缩减业务后，再次进军加密领域的战略举措，显示出机构对加密资产和区块链技术在支付场景中应用前景的信心回归。

宏观趋势

🔮全球大型银行布局稳定币基础设施，瞄准加密资产托管市场

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• 富兰克林邓普顿、纽约梅隆银行、高盛、花旗集团、德意志银行和摩根大通等金融机构正积极建设加密资产托管基础设施，将其视为进入数字资产领域的战略切入点；

• 怀俄明州发行的首个美国州政府稳定币选择富兰克林顾问管理其储备资金，显示传统金融机构在稳定币托管领域的重要角色；

• 托管服（资产安全保管、记录保存和储备管理）与银行现有合规框架高度契合，为其管理稳定币储备和代币化资产提供了自然优势。

为什么重要

• 随着监管逐渐明朗，各大银行将托管视为长期战略布局而非短期盈利，控制稳定币储备和代币化资产流动有望使它们在未来金融体系中占据核心地位。Tether 和 Circle 等主要稳定币发行商管理的超过 1000 亿美元储备资金，加上新签署的 GENIUS 法案为稳定币提供了更清晰规则，促使银行抢占这一新兴市场，避免重蹈金融科技时代被初创公司抢占市场的覆辙。对银行而言，托管代表了塑造新金融基础设施的战略机遇。

🔮高盛预测稳定币市场规模将达数万亿美元

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• 高盛最新研究报告指出，支付领域是稳定币扩张最明显的市场机会，未来市场规模有望达到数万亿美元；

• 高盛预计 Circle 发行的 USDC 将在 2027 年底前增长 770 亿美元，受益于最近通过的稳定币立法和加密生态系统扩张；

• 美国财政部长 Scott Bessent 曾表示，美元支持的稳定币市场规模可能达到 2 万亿美元甚至更多，将扩大美元在全球的使用范围。

为什么重要

• 高盛这一预测进一步验证了稳定币作为新兴金融基础设施的重要性。目前全球稳定币市场规模为 2710 亿美元，USDT 仍保持主导地位，但随着美国监管框架明确，Tether 已表示正制定美国市场战略，同时美国大型银行如美国银行也计划发行自己的美元稳定币。这表明稳定币生态系统正进入机构竞争阶段，未来将从主要服务加密交易向更广泛的支付应用扩展，成为数字货币竞争的核心战场。

🔮稳定币在新兴市场面临更严格 KYC 挑战

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• 稳定币正从交易工具转变为新兴市场日常支付工具，尼日利亚 2024 年第一季度已通过稳定币完成约 30 亿美元小额转账；

• 西联汇款（Western Union）考虑推出自有稳定币降低跨境转账成本，加拿大支付处理商 Nuvei 已开始通过稳定币渠道处理国际支付；

• 稳定币在全球 6690 亿美元的汇款市场具有明显优势：24/7 可用、分钟级结算和对抗本地货币波动，但金融行动特别工作组（FATF）警告合规不一致可能导致非法资金流动。

为什么重要

• 稳定币正成为新兴市场支付基础设施，特别是在高通胀国家和跨境支付领域。随着主流金融机构开始采用稳定币技术，合规要求将成为行业扩张的关键挑战。监管机构要求稳定币提供商遵守与传统银行相同的 KYC 标准、制裁筛查和「旅行规则」，这既是行业成熟的标志，也是稳定币能否成为全球支付主流的决定性因素。各国监管差异和制裁规避风险将考验稳定币生态系统的合规能力。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，贝莱德（BlackRock）向 Coinbase Prime 转入 1,703 枚比特币，价值约 1.9 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据火币HTX公告显示，火币HTX将于8月25日18:00 (GMT+8) 开放PROVE的充币业务。PROVE/USDT现货交易将于8月25日21:00 (GMT+8)开放。PROVE的提币业务将于8月26日21:00 (GMT+8) 开放。同时，火币杠杆将于8月25日21:00 (GMT+8)新增PROVE/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，$PROVE 由 HTX DAO 社区上币治理推荐。Succinct 正在构建一个去中心化的证明者网络，以便任何人都可以构建由加密事实（而不是信任）保护的区块链应用程序和基础设施。 Succinct 统一了证明供应链，为使用零知识证明的 rollup、协处理器和其他应用程序提供了高度可用的证明生成基础设施和一流的定价。

撰文：Haotian

当所有人为华尔街「金融炼金术」DAT 模式狂欢时，可有人想过没有：DATs 是不是正在「倒反天罡」开历史的倒车？以下分享若干观点：

先科普下什么是 DAT、PS、PE、PN…

DAT：（Digital Asset Treasury），简单来说就是向投资者发行股票募资，再用募到的钱购买加密资产（BTC、ETH 等），形成一个储备资金库，理想情况下达成发股 ->买币 ->发更多股、买更多币的正向飞轮；

其他概念就不赘述了，从传统金融的 PE（市盈率，为每 1 元利润付多少钱，价值投资那一套）、PS（市销率，为每 1 元营收付多少钱，所谓「市梦率」）、到我瞎编的 PN（Price to Narrative 市叙率，为一个故事付多少钱，纯粹投机）。。

详细观点如下，雷同或雷人仅供参考：

1）DATs 并非「金融创新」，更像是华尔街为规避加密货币监管而设置的「监管套利」通道。

不过自 Paul Atkins 主导的 Project Crypto 和 GENIUS、CLARITY 等稳定币法案落地以来，这一波来势汹汹的 DATs 热潮，表面上看似是华尔街一众美股壳公司效仿 Micro Strategy 成功故事而发起的跟风潮，但我觉得其实就是非官方合规通道收窄之前的最后狂欢，因此 DATs 的 Fomo 潮势必会在自身泡沫炮裂和政府监管施压的双重控制下而逐渐被祛魅；

2）DATs 的「金融炼金术」看似很神奇，实际上是典型的「反身性」陷阱。

逻辑其实很多人都清楚，MicroStrategy 那套「发股→买币→币价涨→股价涨→发更多股」的飞轮看起来很美好，事实上也很美好，但在一众跟风效颦者的放大效应下，这种「反身性系统」的缺点也会被加速放大：正循环时确实能放大收益，但一旦逆转就是螺旋式坍塌。

尤其是当 mNAV（市场净资产值）溢价消失甚至转为折价时，整个模式瞬间失效——不能发股了，不能买币了，还可能被迫卖币；

3）DATs 体现了华尔街善于把简单问题复杂化包装，最终实施「降维打击」的金融收割者基因。

抛开监管套利的因素，MSTR 的历史因素就不提了，但 BTC、ETH 等 ETF 以及各种加密友好政府和政策的大背景下，想买比特币就直接买嘛，包装成机构级数字资产配置策略，再炮制一个 DATs 的新概念。

其实就是变相利用中间的市场认知差、教育时间成本、合规路径复杂性等等「复杂性」来向市场兜售结构化产品，虽然这次 DATs 没有历史上的 CDO（债务抵押证券）、CDS（信用违约互换）等产品那么激进，但殊途同归；

4）DATs 本质上是估值体系的历史倒车，硬生生把加密货币从 PS/PE 的成熟化轨道拉回到了 PN 的蛮荒时代。

Crypto 市场经历几个周期的发展演化，从 17 年的纯概念炒作，再到 DeFi 时代看 TVL 和协议收入（PS 思维），直至部分项目开始分红回购（PE 思维），以及大家频频提及的 PMF，整个过程其实都在成熟化的路径上。

但 DATs 热潮一来，嚯，又把大家带到了 Price to Narrative，向故事和概念买单的叙事逻辑下，这不是倒反天罡开历史的倒车么？短期看场内原住民可以不在乎，毕竟确实能 Fomo 进实打实的热钱但长期看，又等于增加了不少不确定性；

以上。

话说回来，DATs 的这种野路子没准还真能成事，但是不能期许场外的买单带动一轮超级大牛市，在我看来真正的潘多拉魔盒在于 DATs 可能引爆的「链上杠杆」全新玩法。

说白了就是把华尔街的杠杆游戏和 DeFi 的可组合性连接起来，场外负责增量资金和背书，场内专注于炒作和杠杆放大，尤其是还眼巴巴指望华尔街大力出奇迹的 Crypto 原住民们，一定别忽略了纯 Crypto 内场的创新魔力。

撰文：@MiyaHedge

编译：AididiaoJP，Foresight News

Launchcoin 创始人 Ben Pasternak，只要提到这个名字，整个加密推特都会患上创伤后应激障碍。一个市值 4000 万美元的代币却能占据如此高的心智份额，这告诉我一件事：代币化初创企业已经站稳脚跟，而且加密推特的每个人都非常希望这个概念能成功。

我曾概述了模因币是如何慢慢消亡的，自那以后，发生了很多事情；我们来快速回顾一下：

BonkFun 迅速消亡，正如预测的那样

PumpFun 重新赢得了市场份额，正如预测的那样

Heaven 出现，占据了模因币市场 14% 的份额

模因币市场的整体活动？在 8 月 17 日创下新低，每日活跃地址数仅为 12.4 万。你或许与我的观点不同，但数字不会说谎：模因币市场正在消亡。

但不会消亡的是代际之间向赌博、向金融虚无主义、向承担重大风险以获取不对称回报的转移。我们正处于超级赌博的时代。这正是为什么代币化在加密推特上从未真正兴起。如果你可以赌 CHILLHOUSE（预计 5 天内涨 10 倍），谁还会想去赌 Solana 上的苹果公司呢？代币化仍然是本轮周期中最大的传统金融主题，并且一年来一直如此。

RWA 虽然对社会很重要，但在加密领域内部从未引起过巨大的资本兴趣，但这一切在 Ben Pasternak 出现后开始改变。

我们正处于模因币时代的尾声和 ICM（Initial Coin Offerings，指代币化初创企业或相关概念）时代开端的某个阶段

尽管我们都喜欢嘲讽 Ben Pasternak，但我认为他在某种程度上是一位有远见的人。

初创企业 + 加密 Degen 文化是天作之合。

你第一次能够赌上真正的、由 T1 级硅谷风投支持创始人，而 Believe 为其创建了数字版的创业投资真人秀。大多数都是前提和愿景，实际的执行在节奏和框架上都存在不足。现在 LAUNCHCOIN 从高点下跌了 -87%，Ben Pasternak 成了整个加密推特的笑柄。

那么 ICM 现在死了吗？数字创业投资真人秀一直是个笑话，一个坏主意吗？

我认为不是。

投机总是流向任何能够维持叙事速度的东西。

• 在 1980 年代，是低价股。

• 在 2000 年代，是小盘股 IPO。

• 在 2020 年代，是狗狗币。

现在？是代币化初创企业。

为什么？因为它们正好处于每个利益相关者都想要的交汇点：

• 初创企业需要资金 + 分发渠道（distribution）。

• 投资者希望获得对早期创新的流动性敞口。

• 加密领域需要持续的新代币流入以维持周期。

私募股权的背景

2025 年全球私募股权是一个 13 万亿美元的市场，预计到 2030 年将达到 12-19 万亿美元。

目前它是封闭的：最低投资额 100 万美元，5-10 年的锁定期，不透明的报告，数万亿美元集中在 Blackstone、KKR、Apollo 等巨头手中。

因此，我们有数万亿美元的私人资产被锁住，而加密市场的零售端则渴望获得非空壳的新资产。这种不匹配就是套利机会。

我们还有年轻且渴望脱颖而出的创始人。下一代的创始人是长期在线、精通吸引注意力的高手。当 AGI 越来越近时，唯一能产生收入的就是以最有效的方式将你的“外壳”货币化的能力。技术将不再重要，这将变成一场游戏，看谁能以最好的方式推广他们的产品来聚集大量客户群。

这些 Z 世代的创始人精通模因语法，从青春期起就受训于驾驭算法推荐流。他们不仅仅是“创始人”，他们是文化运营者。实际的代码库可以被分叉、外包、由 AI 自动生成，但将其包装成一个病毒式叙事，迫使数百万人点击、分享并最终付费，这才是稀缺的技能。他们通过创建一个代币来武器化网络效应和注意力最大化，这个代币会自动吸引数百万用户使用他们的产品。这就是为什么代币化初创企业比未代币化的更具优势。

看看 Murad 的 SPX 游戏计划。“每天向一个人推广这个币以增加持有者数量”。对于 Believe 来说，你应该被激励去推广初创公司以增加其用户数量，如果开发团队围绕其代币做了正确的设计，也应该使代币持有者共同受益。这种用户飞轮对于代币化初创企业至关重要。

这完全符合当下的时代精神：他们推销的不是产品，而是一个附带着股票代码的实时叙事。创始人可以从第一天起就将他们注意力最大化的技能引导到一个可交易的对象上。每一条推文、每一次病毒式营销、每一个市场周期都直接转化为流动性。

代币化初创企业是不可避免的，因为它们满足了等式每一方的需求。

现在请不要误会：这不是为 LAUNCHCOIN 做推广，我认为 Believe 搞砸了，他们推出了一个只完成了 1/10 的产品，框架糟糕，并且像推广模因币一样推广这些代币，而你真正应该做的是将它们设计得尽可能接近证券。

ICM 如此火爆，但没人愿意持有一个代币超过 30 秒，这两者是相互排斥的。

我不知道这种叙事转变需要两个月还是两年才能展开。我这个月投入了六位数的资金，用于创建一个法律框架，允许初创企业进行代币化，同时不被认定为证券 。据我所知，至少有其他 5 个团队在做同样的事情。有一些人在暗处，在大型律师事务所的支持下，已经构建代币化股权法律框架近一年了。

我不知道这何时会发生，但过程会如下：

• 通过非证券模式进行代币化初创企业

• 中小市值估值公司通过证券模式在 IPO 前进行代币化

• 大型（10 亿美元以上）私营公司通过证券模式进行代币化

而你需要参与其中。

私募股权是加密领域尚未敢触及的最大未开发市场。

它简直完美契合加密文化。

类赌博性质，没有过度金融化，大量新公司涌入。

代币化初创企业将标志着代币化私募股权的开始，并将成为堕落者超级赌博、输光积蓄的新赌场。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，过去 5 天内，某鲸鱼向 HyperLiquid 存入约 426 万美元资金，以每枚 43.84 美元的价格购入 96,976 枚 HYPE 代币。

撰文：Adeola Adedewe, Kredete 创始人兼首席执行官

编译：White55，火星财经

非洲不是一个单一的市场，而是由 54 个市场组成，具有不同的监管机构，不同的央行策略，不同的政治现实。最快让自己受挫的方式就是用一张写着「非洲」的幻灯片开场，仿佛它是一个国家，然后推销一个千篇一律的稳定币故事。Kredete 团队刚刚结束了对 20 个国家的访问，与一百多位银行家、监管者和政策制定者进行了交流。这是对实际情况的实事求是的总结——哪些是误区，哪些是现实，以及实现稳定币需要哪些条件。

要点：

• 非洲的稳定币处在政策偏好和政治风险之间的微妙平衡中。在某些场合，它被视为试点项目，一路绿灯。而在另一些领域，只要出现未经许可，你只能被迫退出。

• 目前只有少数几个国家拥有可操作的虚拟资产服务提供商（VASP）许可制度。还有几个国家仍处于沙盒测试 / 草案法案阶段。不要将咨询文件与许可证混为一谈。

• 银行会在关系、监管保障和风险叙述相契合时采取行动，而不是因为你发了一条关于「非洲业务启动」的领英帖子。

• 最快的信誉检验：你的银行交易对手能否将你的方案提交给央行并迅速获得「无异议」的回复？如果不能，那你就是在做无用功。

误区与现实（来自真实案例）

误区一：「非洲需要我们的稳定币。」

现实：非洲需要受监管的外汇交易通道、可预测的结算以及严格的 KYC/AML 流程。在某些领域，银行发行的代币化存款在机构层面优于公链稳定币。在其他领域，具备适当报告功能的法币结算 API 要优于任何代币化方案。用户想要能流转和清算的资金，而不是白皮书。

误区二：「非洲大陆已经有十个 VASP 许可证上线——所以赶紧行动吧。」

现实：网上的噪音把法律草案、沙盒和正式许可证混为一谈。实际上，很少有监管制度真正全面生效并实际发放许可证——而且这些许可证还伴随着持续的监管。领英上的公告并不等同于监管授权。

误区三：「非洲的银行急于与全球加密货币初创公司合作。」

现实：非洲的银行急于保住牌照。领导层的考量：这会不会让我们收到央行的警告信？我们的代理银行会不会提出棘手的问题？这会不会破坏外汇监管？如果您的答案是「还不行」，那么他们就不会采取行动——无论您展示多少「日活跃用户」的幻灯片。

误区四：「我们可以在迈阿密、特拉维夫或圣保罗的联合办公室远程控制非洲。」

现实：这是一个关系型市场。如果您没有当地的支持者能带着您的团队去见局长，或者至少是合适的部门负责人，您就会在「即将启动」的状态中耗费数年。当地人知道谁签字、谁真正做决定，以及哪周不要打电话——或者您飞过去亲自建立关系。

北非：货币法规与加密货币热潮的交汇之地

北非是社交媒体上的说法与街头现实大相径庭的一个绝佳例证。第纳尔、迪拉姆和镑都是受到严格管控的货币。这些国家实施严格的外汇管制规定。这意味着未经批准的资金流动、境外账户或零售层面的加密货币交易都可能迅速触犯货币法。

实践中的情况是：

• 银行的风险委员会将未经许可的加密货币流入视为外汇流失。即便你推销的是「只是稳定币」，其法律依据通常也是外汇违规，而不是特定于加密货币的法规。

• 执法并非纸上谈兵。如果你的行为被认定为违反外汇管制，处罚可能包括罚款和监禁。这就是「加密货币采用率」图表背后冷酷无情的现实。

• 此外，监管动向和争论也层出不穷，包括有关「沙盒」的讨论以及对数字资产交易存在的认可，但这并不意味着可以为所欲为。合规活动的路径要通过银行、获授权的中介机构以及央行制定的规则。

总之：在外汇管制严格的司法管辖区，你的「稳定币增长循环」可能看起来像是一种规避货币管制的模式。不要带着无视这一点的 PPT 去参加。要以实际执行的法律为准。

监管概览（实地感受）

此处不会提及具体公司的名称。其描述的是在会议中经历或验证过的态势和运营现实。法律在演变；监管机构也在变化。但这为创始人和产品团队提供了一个实用的思维模型。

「可运营的 VASP 制度已生效」

在这些国家 / 地区，实际上可以申请、获得并接受专门的虚拟资产制度（或功能上等效的许可途径）的监管。银行、审计师和合规团队可以据此进行背书。

• 南非：加密资产作为金融产品受到监管。许可制度已生效。银行和市场基础设施正在协调。在政策对话中看到了显著进展，并且监管能力是真实的。

• 毛里求斯：成熟且精通离岸业务的监管机构。VASP 牌照是真实存在的，合规门槛很高。如果你说「我们在这里获得了牌照」，这对银行来说确实意义重大。

• 塞舌尔：虽然相关法律出台较晚，但如今已具备了切实可行的许可框架。不要将该国的外汇交易历史遗留问题与当前的合规状况相混淆——其监管制度正在迅速成熟。

• 纳米比亚：已出台专门的虚拟资产法。即使二级监管法规仍在制定中，这也为银行和律师事务所提供了法律依据。

• 博茨瓦纳：已有相关立法；态度保守但明确。对于愿意合规经营的运营商来说，存在切实可行的发展路径。

灰色地带，但正在推进：

尼日利亚：该国央行已重新允许银行在明确规则下为虚拟资产服务提供商（VASP）提供服务，而证券监管机构正在构建更全面的框架。在实践中，可以与合适的交易对手达成协议，但运营商需严格控制风险范围。

「草案、沙盒和信号」

肯尼亚 / 卢旺达 / 加纳：已有正式的政策草案、沙盒和咨询文件。这些并非许可证。但如果您希望在监管机构的监督下与银行进行试点，那么此时与利益相关方的合作就会发挥作用。对待这一阶段要像对待投标一样：准备好相关文件、反洗钱手册以及应急响应计划。

「外汇优先，其他一切次之」

北非及部分西非 / 中非走廊：在这里，货币法规为王。您最好的选择是由银行主导的代币化试点、提供银行级报告的法币结算，或与支付机构在严格监管的环境下合作。

银行不买代币，他们买的是风险故事

当走进那些首席执行官、集团首席财务官和风险主管的办公室时，打动他们的不是「稳定币是未来」这样的说辞。打动他们的其实是：

1.监管优先的架构

监管者在数据流中处于什么位置？项目可以主动报告哪些信息——交易量、交易对手、可疑模式？

银行能否在 48 小时内向中央银行提交一份清晰的无异议函件？如果您的文件给银行增加了工作量，那就说明您还没有成为合作伙伴的准备。

2.融入外汇合规和制裁监控

如何防止资金外流和套利？您的预言机、价格来源和对账控制位于何处？您的警报策略是什么？

3.消费者损害和声誉风险控制

如果记者用 200 美元测试您的产品，如何防止绕过 KYC？对于封禁、撤销或应对诈骗的响应时间有何政策？银行能否在短时间内向部长解释您的用户体验？

4.在 CEO 监督下实现流动性和结算

谁来保障边缘地带的法定货币？谁来保管信托账户？谁是代理行？如果一家交易所的交易对手在周五晚上冻结了提现，会怎样？如果你们倒闭了，银行的损失会有多大？

银行购买的是「与你们合作我们不会倒闭」的保障。你们的口头承诺需要重新表述为一个风险最小化的叙述，最终实现合规的吞吐量，而不是反过来。

非非洲裔创业者常犯的错误

「我们和一家银行谈过了」。你和客户经理谈过吗？还是你见过能批准的高管？如果你们所谓的「银行」联系人无法召集首席执行官 / 首席技术官 / 首席财务官三方会面，那你就没和银行谈过。

「我们有门路」。在非洲，「门路」并非一个 Calendly 链接。而是指能让人把文件送进央行的正确部门。如果您的合作伙伴无法给写备忘录的人发短信，那你还有很长的路要走。

「我们在 X 地区合规，所以可以申请 Y 地区的通行证」。这里不是欧盟，没有通行证这回，。每条通道都是靠努力争取来的。

「我们可以在没有当地股权参与的情况下做到这一点」。在许多市场，真正的利益一致意味着要有当地的利益投入——从治理到收入分成。否则，你就是供应商，而非合作伙伴，而供应商是可以被替换的。

「现在加密货币许可证随处可见」。不，有些已经生效，而且是认真的；有些还处于草案阶段；有些是公关性质。了解其中的区别，别再把咨询 PDF 当作「许可证」。

关于银行工作的行动指南（真正能推动进展的关键）

准备一份给央行的单页文件。

目的、资金流向、客户旅程、合作银行责任、数据保留、可疑交易报告 / 可疑活动报告触发条件、旅行规则处理以及退出机制。请控制在一页内。

提供小范围试点。

单一渠道、限制交易量、限定用户范围以及明确的止损条件。为监管机构定义重要的成功衡量标准（欺诈率、争议率、投诉解决时间），而不仅仅是你的增长团队。

从首日开始就做好报告。

每日向合作银行提供交易量和异常值报告；每周提供政策制定者可阅读的总结；每月提供合规证明，附带截图和签名。

为产品配备审计工具。

构建监管视图：提供可下载的 CSV 文件，其中包含 KYC 哈希值、制裁结果、交易标志以及端到端的时间戳。如果监管机构要求提供 50 笔交易的样本，您应在五分钟内导出。

明智地进行秘密渠道沟通，切勿草率行事。

您需要有威望的当地合作伙伴，他们能够悄悄且可信地帮您向合适的人探口风。自吹自擂的帖子有害无益。推荐才有用。

了解实际外汇情况。

在外汇管制严格的地区，实际汇率差、流动性窗口和结算截止时间比「链上费用」更重要。如果不知道海关何时关门，就无法了解资金通道的情况。

稳定币：何时是误区，何时是现实

误区：到 2030 年，面向散户的稳定币将「解决非洲各地的汇款问题」。

现实：在外汇管制市场，零售加密货币入口被视为影子外汇。一旦你的资金流看起来像是伪装的货币交易，你就进入了执法范围。最好的选择是银行主导的试点项目（代币化存款、用于 B2B 结算的受控稳定币）或定价透明的法币通道。

误区：「只要给监管人员多做些培训，他们就会批准。」

现实：监管机构不会坐等网络研讨会。他们正在管理通胀目标、货币稳定和系统性风险。教育固然有帮助，但关键在于展示一种合规的工具，这种工具不会有碍他们的政策目标。

现实：当稳定币被设计成由银行发行或由银行支持的工具，具备明确的赎回机制、经过审计的储备金以及实时监管可见性时，它就能成为一种合规特性。在这样的环境中，「稳定币」这个词不再只是一个名称，而成为了一种机制。

现实：在某些领域，稳定币是唯一能够全天候透明清算的货币——但前提是你的合作伙伴能够合法持有、赎回和报告。否则，你只是构建了一个漂亮却无法使用的演示版本。

20 个国家的实地笔记

高管们想要的是具体细节，而不是口号。「谁持有资金？谁负责什么？哪些情况会出现问题？」 如果你的回答含糊其辞，会议就会礼貌地结束，什么也不会发生。

竞争对手的影响力是真实存在的。一旦你在该地区提及某家竞争对手银行，对方的兴趣就会大增。「如果他们关注此事，我们至少应该听听。」要策略性地利用这一点——但切勿虚张声势。一旦虚张声势，后续与该竞争对手的通话就会终结你的业务流程。

房间里有首席执行官 = 有行动。这种情况屡见不鲜。如果集团首席执行官或实际决策者到场，你离开时会带着任务清单。要是你只停留在「创新」或「合作」层面，那你离开时就只能空着手了。

大使馆和贸易办事处的作用往往被低估了。它们虽不能帮你拿到许可证，但能为你打开大门，证明你的诚意，并降低出行和会面安排的风险。好好利用它们。

移动支付渠道要么是最佳帮手，要么是最大的合规难题。在一些国家，它们是最快、最经济的「最后一公里」；而在另一些国家，由于代理网络和客户身份识别信息泄露等问题，它们则是监管的「钢丝绳」。您的银行合作伙伴会告诉您具体情况。

语言和法律上的细微差别很重要。「批准」、「无异议」、「慰问函」、「注册」、「许可证」——这些词并非同义。用词要准确，否则会显得不专业。

核实非洲相关说法的明智方法（在推介之前）

是法律、法规还是仅仅一篇新闻报道？

银行法务团队会阅读法律和已签署的法规。

如果有相关制度，许可证是否真的发放？

「草案框架」不等于「正式许可证」。

央行对该司法管辖区的外汇交易有何看法？

封闭货币？可兑换限制？申报门槛？如果这些您都解释不清，那您还没准备好。

如果银行与你合作，他们的报告义务是什么？

他们必须每周提交总结吗？实时可疑活动？你是否在让他们逃避审计？

「消费者损害」在这里是什么样的？

在某些市场，社交媒体上的大量投诉会触发政策制定。在其他市场，一篇报纸报道就能让你接到部长的电话。

你当地的介绍人是谁？

哪家律师事务所、哪位前监管人员、哪位受人尊敬的从业者会接您的电话？如果答案是「我们在全球范围内都合规」，那您在当地就没有保障。

礼仪与策略：如何与银行高管和监管人员会面（成功经验）

带上名片。老派？没错。也很有效。名片会被传递到上级。

准时。这些是硬性规定文化。如果你迟到，你就失去了机会。

以礼相待，争取最高层的支持。如果您的关系网能够合法地把集团首席执行官或董事会成员请进会议室，那就这么做。老板参与进来，决策就会加快。

明智地利用竞争对手的好奇心。提及竞争银行的利益，可以让咖啡时间变成工作会议。但只有在情况属实的情况下才能这么做。

询问如何为央行准备方案。不要等着别人告诉你。在会议室里提交草案。

带上一份清单。谁在什么时候完成什么工作？哪个试点项目？有哪些限制？当天跟进，并附上一页纸的总结。

致语非洲裔创始人

淡化「我们正在解决非洲问题」的论调。多出去走走，与银行运营团队会面，与监管机构交谈，并倾听他们的心声。非洲大陆不需要救世主；它需要能够协调政策、产品和政治的合作伙伴。如果你是认真的，那就找一个在非洲人脉最广、最值得信赖的人来赞助你。如果你找不到，那么这还不是你的市场——至少现在还不是。

还有，请不要再宣布「银行合作」了，这些实际上只是试探性的电话。你肯定不想成为大家嘲笑的对象。

为什么本地资本很重要？

走访中看到的最大的优势之一：将非洲最大的风险投资公司纳入股权结构表。该团队花了数年时间建立关系、信任和对监管的熟练掌握，这是任何演示文稿或电话营销都无法复制的，和他们一起参与过很多次会议——大门的打开方式都大不相同。欢迎更加热情，对话更加坦诚，信任感也立即建立。

这才是真正的价值所在：团队带来技术，他们带来政策和银行术语。正是这种结合，才让该团队从「又一家推销加密货币的初创公司」变成了一家值得信赖、值得银行合作的合作伙伴。

并非为了吹捧他们而吹捧，但事实上，他们付出了很多努力，才促成了这些对话。再加上产品方面的执行力，一家潜在的独角兽企业就此诞生。

在经历走访 20 个国家和超过 100 个银行之后，可以确信：现在是非洲创始人打造现实世界产品的好时机。这个机会并非「为了加密而加密」。而是受监管的跨境价值流动，尊重货币法规、消费者保护和外汇政策。

• 如果您正在构建，以下是最终的核对清单：

• 选择一条渠道并占据主导地位。

• 设计主管的仪表盘，而不仅仅是你团队成长的仪表盘。

• 将外汇法视为第一法则。

• 配备本地员工。经理、合规主管和法律顾问，他们无需日历链接即可进入相应的办公室。

• 像对待生命体一样对待许可证。如果您想要获得好处，就必须接受监管。

非洲是关系之所在，是细节之所在，是规则之所在。尊重这三者，您就能推出持久的产品。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，彭博ETF分析师Eric Balchunas在社交媒体平台发文披露：“新提交的‘Canary American-Made Crypto ETF’申请(S-1文件)——该现货产品将只持有完全在美国发明、主要在美国挖矿或运营中心位于美国的加密货币，正如我们此前预测，由于该类别的成功，ETF准备好尝试所有可以想象到的组合。”

2025年8月21至22日，备受瞩目的Coinfest Asia 2025在印度尼西亚巴厘岛努阿努创意城圆满落幕。作为全球领先的加密货币资产交易平台，CoinW币赢以活动赞助商和重磅演讲嘉宾身份亮相，与来自90多个国家的超过10,000名参会者共同见证这场亚洲最大规模的区块链行业盛会，充分展现了其推动全球加密货币生态系统创新与合作的坚定承诺。

本次活动期间，CoinW首次线下集中展示其投资产品生态，涵盖PropW、GemW、DeriW、WConnect等产品。此次展示为参会者提供了了解CoinW产品矩阵及整体业务布局的机会，体现了其在多元化金融服务方面的探索。

值得特别关注的是，CoinW首席战略官（CSO）Nassar Ackchar作为重要嘉宾深度参与了大会期间的多场边会活动，就区块链技术发展趋势、数字资产投资策略以及全球加密货币市场监管等前沿话题发表了深刻见解。

独家洞察：CoinW首席战略官解读加密市场新趋势

本届Coinfest Asia以“满月”为主题，寓意Web3正迈向主流应用的全新阶段。这一理念也为CoinW展示创新思路与合作愿景提供了理想舞台。大会期间，CoinW与行业领袖及更广泛的区块链社区展开深入交流，分享前沿洞见。

CoinW首席战略官 Nassar Ackchar受邀参加了备受瞩目的圆桌论坛「涨势背后：推动资金流动的技术」，与多位行业专家探讨加密市场的发展趋势。

在由印尼加密网络合作伙伴关系负责人Stanley Suhadi主持的对话中，Nassar指出：

「我们正见证一场深刻的金融变革：新兴市场用户正在重新定义货币的使用方式，稳定币正在构建一个独立于传统银行体系的平行金融基础设施。从跨境汇款到日常储蓄，再到零售支付，这一趋势不仅体现在CoinW交易数据的持续增长中，更预示着全球金融普惠的新纪元。」

沉浸体验：CoinW全生态产品现场亮相

大会期间，CoinW举办的Connecting Legends特别边会成为一大亮点，吸引了众多与会者驻足体验。CoinW在现场搭建的互动展示区，全面呈现了其创新产品矩阵，氛围热烈，参与度极高。

整个边会围绕CoinW整合投资后构建的全场景数字资产交易生态主题展开，系统展示了涵盖从中心化高效交易到去中心化创新探索的完整价值链。

作为边会的开场重头戏，CoinW首席战略官Nassar发表了主题演讲。Nassar特别强调了CoinW”用户至上”的核心产品理念，并通过实际数据和用户反馈案例，深入阐述了CoinW主站、GemW、WConnect如何协同构建完整的交易生态闭环，为现场观众展示了CoinW投资的产品生态布局。

● CoinW综合交易平台：覆盖全球200+ 国家和地区，支持多种主流及长尾交易对。平台结合 AI 策略工具与多层风控，实现订单智能路由与撮合优化，使用户在中心化交易环境中获得高效、安全的交易体验。

● GemW：整合链上潜力及长尾资产，用户无需独立配置钱包或持有Gas 代币，只需输入合约地址即可完成交易。平台基于 LENS 模型结合链上数据、社交热度及项目解析，为用户提供资产筛选参考。

● WConnect：WConnect是由CoinW发起的旗舰线上系列活动，通过连接全球建设者、开发者和交易平台，推动全球区块链生态的交流与创新。

PropW团队在会上围绕PropW进行了专题分享，介绍了这一全球首个专注于加密货币自营交易的平台及其核心理念。他阐述其在提升交易效率和优化资源配置上的探索。团队表示表示，PropW不仅是一个创新产品，更希望推动行业模式的转变。同时他们还分享了PropW的市场表现：目前平台已在全球50多个国家和地区服务约10万名交易用户，呈现出持续增长的趋势。

DeriW团队进行了产品战略分享，从市场角度深入阐述了DeriW作为公链基础设施的商业价值和发展前景。Tharaka介绍了DeriW基于Rollup架构实现80,000 TPS处理能力的市场优势，以及零Gas永续合约交易模式如何重新定义用户交易体验。团队重点分析了DeriW在去中心化金融领域的战略定位，详细展示了高收益LP流动性池如何吸引更多用户参与，构建可持续的生态经济模型。

Connecting Legends主题边会不仅展示了CoinW的技术实力与产品生态，更通过现场互动深化了与社区的连接。许多参会者表示，通过亲身体验更加直观地感受到了CoinW在构建用户友好型加密货币生态系统方面的努力和成果。

迈向未来：CoinW在亚洲的创新布局

CoinW在Coinfest Asia 2025上的积极参与，再次彰显了其通过教育推广、技术创新与产业合作推动加密行业发展的持续努力。此次深度亮相印尼，也进一步凸显了CoinW对亚洲市场的战略重视。

作为全球数字资产采用增长最快的地区之一，亚洲展现出巨大潜力与创新活力。印尼等国正积极探索数字经济政策，当地年轻群体对新兴金融科技的接受度极高。

CoinW看好该地区的长期发展前景，并将以此次大会为契机，进一步深化本地化布局，精准回应用户需求，提供更贴合亚洲市场的产品与技术支持。

CoinW首席战略官Nassar会后指出：“我们高度重视亚洲市场的发展机遇，专注于建立真正的共赢合作关系，以增强整个生态系统活力并推动集体增长。”

这一理念也贯穿于CoinW的全球战略——通过不断优化产品与服务，CoinW正努力为用户提供优质体验，打造未来金融入口，推动全球数字经济的发展。

关于CoinW

CoinW币赢成立于2017年，现已成为全球领先的加密资产交易平台，为全球多个国家和地区的数字货币用户提供一站式数字资产服务入口。平台提供一站式智能交易服务，日均交易额超50亿美元，CMC合约排名第4，注册用户突破千万。CoinW致力于「助力用户财富增值」和「赋能区块链科技变革」，并持续优化产品架构，推出多条独立运作的创新产品线。自2022年起，CoinW通过赞助国际体育赛事和与足球传奇球星Andrea Pirlo合作，持续扩展品牌影响力。同时，CoinW始终秉持社会责任感，积极投身于公益事业，捐赠物资支持非洲孤儿院，并在台湾发起流浪动物慈善活动。未来，CoinW将继续推动全球普惠金融，领航加密行业发展，推动区块链和加密资产的全球普及。

了解更多信息，可访问CoinW官网，或关注CoinW的X账号以及加入CoinW电报群。

2025年8月21至22日，备受瞩目的Coinfest Asia 2025在印度尼西亚巴厘岛努阿努创意城圆满落幕。作为全球领先的加密货币资产交易平台，CoinW币赢以活动赞助商和重磅演讲嘉宾身份亮相，与来自90多个国家的超过10,000名参会者共同见证这场亚洲最大规模的区块链行业盛会，充分展现了其推动全球加密货币生态系统创新与合作的坚定承诺。

本次活动期间，CoinW首次线下集中展示其投资产品生态，涵盖PropW、GemW、DeriW、WConnect等产品。此次展示为参会者提供了了解CoinW产品矩阵及整体业务布局的机会，体现了其在多元化金融服务方面的探索。

值得特别关注的是，CoinW首席战略官（CSO）Nassar Ackchar作为重要嘉宾深度参与了大会期间的多场边会活动，就区块链技术发展趋势、数字资产投资策略以及全球加密货币市场监管等前沿话题发表了深刻见解。

独家洞察：CoinW首席战略官解读加密市场新趋势

本届Coinfest Asia以“满月”为主题，寓意Web3正迈向主流应用的全新阶段。这一理念也为CoinW展示创新思路与合作愿景提供了理想舞台。大会期间，CoinW与行业领袖及更广泛的区块链社区展开深入交流，分享前沿洞见。

CoinW首席战略官 Nassar Ackchar 受邀参加了备受瞩目的圆桌论坛 「涨势背后：推动资金流动的技术」，与多位行业专家探讨加密市场的发展趋势。

在由印尼加密网络合作伙伴关系负责人Stanley Suhadi主持的对话中，Nassar指出：

「我们正见证一场深刻的金融变革：新兴市场用户正在重新定义货币的使用方式，稳定币正在构建一个独立于传统银行体系的平行金融基础设施。从跨境汇款到日常储蓄，再到零售支付，这一趋势不仅体现在CoinW交易数据的持续增长中，更预示着全球金融普惠的新纪元。」

沉浸体验：CoinW全生态产品现场亮相

大会期间，CoinW举办的Connecting Legends特别边会成为一大亮点，吸引了众多与会者驻足体验。CoinW在现场搭建的互动展示区，全面呈现了其创新产品矩阵，氛围热烈，参与度极高。

整个边会围绕CoinW整合投资后构建的全场景数字资产交易生态主题展开，系统展示了涵盖从中心化高效交易到去中心化创新探索的完整价值链。

作为边会的开场重头戏，CoinW首席战略官Nassar发表了主题演讲。Nassar特别强调了CoinW”用户至上”的核心产品理念，并通过实际数据和用户反馈案例，深入阐述了CoinW主站、GemW、WConnect如何协同构建完整的交易生态闭环，为现场观众展示了CoinW投资的产品生态布局。

• CoinW综合交易平台：覆盖全球 200+ 国家和地区，支持多种主流及长尾交易对。平台结合 AI 策略工具与多层风控，实现订单智能路由与撮合优化，使用户在中心化交易环境中获得高效、安全的交易体验。
• GemW：整合链上潜力及长尾资产，用户无需独立配置钱包或持有 Gas 代币，只需输入合约地址即可完成交易。平台基于 LENS 模型结合链上数据、社交热度及项目解析，为用户提供资产筛选参考。
• WConnect：WConnect是由CoinW发起的旗舰线上系列活动，通过连接全球建设者、开发者和交易平台，推动全球区块链生态的交流与创新。

PropW团队在会上围绕PropW进行了专题分享，介绍了这一全球首个专注于加密货币自营交易的平台及其核心理念。他阐述其在提升交易效率和优化资源配置上的探索。团队表示表示，PropW不仅是一个创新产品，更希望推动行业模式的转变。同时他们还分享了PropW的市场表现：目前平台已在全球50多个国家和地区服务约10万名交易用户，呈现出持续增长的趋势。

DeriW团队进行了产品战略分享，从市场角度深入阐述了DeriW作为公链基础设施的商业价值和发展前景。Tharaka介绍了DeriW基于Rollup架构实现80,000 TPS处理能力的市场优势，以及零Gas永续合约交易模式如何重新定义用户交易体验。团队重点分析了DeriW在去中心化金融领域的战略定位，详细展示了高收益LP流动性池如何吸引更多用户参与，构建可持续的生态经济模型。

Connecting Legends主题边会不仅展示了CoinW的技术实力与产品生态，更通过现场互动深化了与社区的连接。许多参会者表示，通过亲身体验更加直观地感受到了CoinW在构建用户友好型加密货币生态系统方面的努力和成果。

迈向未来：CoinW在亚洲的创新布局

CoinW在Coinfest Asia 2025上的积极参与，再次彰显了其通过教育推广、技术创新与产业合作推动加密行业发展的持续努力。此次深度亮相印尼，也进一步凸显了CoinW对亚洲市场的战略重视。

作为全球数字资产采用增长最快的地区之一，亚洲展现出巨大潜力与创新活力。印尼等国正积极探索数字经济政策，当地年轻群体对新兴金融科技的接受度极高。

CoinW看好该地区的长期发展前景，并将以此次大会为契机，进一步深化本地化布局，精准回应用户需求，提供更贴合亚洲市场的产品与技术支持。

CoinW首席战略官Nassar会后指出：“我们高度重视亚洲市场的发展机遇，专注于建立真正的共赢合作关系，以增强整个生态系统活力并推动集体增长。”

这一理念也贯穿于CoinW的全球战略——通过不断优化产品与服务，CoinW正努力为用户提供优质体验，打造未来金融入口，推动全球数字经济的发展。

关于CoinW

CoinW币赢成立于2017年，现已成为全球领先的加密资产交易平台，为全球多个国家和地区的数字货币用户提供一站式数字资产服务入口。平台提供一站式智能交易服务，日均交易额超50亿美元，CMC合约排名第4，注册用户突破千万。CoinW致力于「助力用户财富增值」和「赋能区块链科技变革」，并持续优化产品架构，推出多条独立运作的创新产品线。自2022年起，CoinW通过赞助国际体育赛事和与足球传奇球星Andrea Pirlo合作，持续扩展品牌影响力。同时，CoinW始终秉持社会责任感，积极投身于公益事业，捐赠物资支持非洲孤儿院，并在台湾发起流浪动物慈善活动。未来，CoinW将继续推动全球普惠金融，领航加密行业发展，推动区块链和加密资产的全球普及。

了解更多信息，可访问CoinW官网，或关注CoinW的X账号以及加入CoinW电报群。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据智通财经报道，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见。

意见指出，加强碳排放数据质量全过程监管。压实重点排放单位履行碳排放核算与报告的主体责任，推动企业建立健全碳排放数据质量内部管理制度。

地方生态环境、市场监管部门会同有关部门加强碳排放数据日常监督管理，综合运用大数据、区块链、物联网等技术，提升监管水平。加大违法违规行为查处力度，严厉打击弄虚作假行为。

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，软件页面显示，Binance alpha 已经上线 TAKE。

撰文：kkk，律动

如果说上一个周期是微策略点燃了比特币的牛市，那么本轮行情的发动机，毫无疑问是「山寨币微策略」。SBET、BMNR 等以太坊财库公司持续买入，不仅将 ETH 的价格从 5 月初的 1800 美元一路推高至 4700 美元，涨幅超过 160%，也在市场情绪中扮演了新的领头羊角色。与此同时，SOL、BNB、HYPE 等主流山寨币也纷纷效仿，出现了一批以财库增持为核心叙事的公司，进一步放大了市场的上涨预期。

然而，随着这一模式的扩散，风险信号也逐渐浮现。近期，BNB 财库公司 Wint 面临退市风险，Hype 财库公司 LGHL 传出卖币风波，引发了市场对「财库策略」可持续性的质疑。究竟这种以集中买入为核心的玩法暗藏哪些潜在风险？投资者在追逐高收益的同时，又需要注意哪些隐忧？本文将对此进行深入分析。

公司博弈：资本只会选择少数赢家

这场「财库公司」的竞争，堪称一场你死我活的市场淘汰赛。

Windtree Therapeutics（WINT）在 7 月高调宣布建立 BNB 战略储备，却因基本面羸弱和股价持续低迷，最终在 8 月 19 日收到纳斯达克退市通知。消息公布后，WINT 股价连续暴跌，单日重挫 77.21%，现价仅剩 0.13 美元，较消息公布后的 1.58 美元累计跌幅高达 91.7%。对于一家本就处于临床阶段、尚未实现商业化、季度亏损不断扩大的小型生物制药企业来说，退市几乎意味着被市场彻底边缘化。

与之形成鲜明对比的，是另一位新晋玩家——BNB Network Company（BNC，原 CEA Industries）。在 YZi Labs 的支持下，BNC 于 7 月底至 8 月初完成了 5 亿美元的私募融资，CZ 亲自下场操刀，参投机构多达 140 家，阵容豪华，包括 Pantera Capital、Arrington Capital、GSR 等一线资本。公司还邀请 Galaxy Digital 前联合创始人 David Namdar 出任 CEO，并由前 CalPERS（加州公务员退休基金）首席投资官 Russell Read 掌舵投资决策，几乎一夜之间完成了从传统小盘股到「BNB 正统财库公司」的跃升。

资本的选择已然给出答案：WINT 成了「弃子」，而 BNC 则成为新的市场旗手。数据显示，BNC 股价昨日上涨 9.47%，现价 23.01 美元，进一步强化了其在「BNB 财库公司」赛道的领先地位。可以说，这场竞争不仅是公司基本面的对决，更是市场对叙事与资源整合能力的投票。

在 ETH 财库公司赛道中，竞争同样白热化。Joseph Lubin 带领的 SBET 作为第一个喊出「ETH 微策略」概念的上市公司，凭借先发优势和 ETH 代言人的叙事，在市场初期迅速引发了强烈的 FOMO，从 3 美元一度狂飙至 120 美元以上，成为山寨财库模式的标杆案例。

然而，BMNR 的崛起很快改写了格局。作为后来者，它不仅在买入力度和资金规模上全面压过 SBET，还高调喊出「持有 5% ETH」的口号，瞬间拉高了市场想象力。更关键的是，BMNR 背后站着 Tom Lee 与木头姐等华尔街老牌资本的公开力挺，使其迅速在机构与媒体层面占据主导地位。相比之下，SBET 虽然有 Joseph Lubin 这样代表 Web3 新贵的背书，但与华尔街「老钱」结盟的 BMNR 相比，明显在话语权和影响力上略逊一筹。

二者股价走势也印证了这种分化。8 月行情中，SBET 股价从 17 美元最高涨至 25 美元，整体涨幅约 50%；BMNR 则从 30 美元最高涨至 70 美元，涨幅超过 130%，显著跑赢前者。随着 BMNR 逐步获得主流资本与意见领袖的认可，ETH 财库公司的竞争态势已经出现明显的此消彼长。

这场竞争背后的启示在于，「财库公司」赛道已进入强者恒强的阶段。随着机构投资人和头部资本的参与，市场资源正加速向少数具备 资本整合力、叙事驱动力和治理能力 的企业集中。小公司在这一模式下很难存活，即使打出「财库」概念，也难以抵御市场对业绩与资金实力的考验。最终，赛道只会留下少数真正能承接资金与叙事的赢家，而泡沫和跟风者则会被快速淘汰。

卖币隐忧：战略储备不等于永远持有

如果说比特币的牛市有 Michael Saylor 的信仰加持，那么山寨币的「财库牛」则显得更现实。Saylor 一直高调宣称 MicroStrategy「永远不会出售」其比特币，并通过不断融资持续买入，为 BTC 带来源源不断的买盘与信心。尽管如此，「微策略是否会卖币」始终是市场讨论的焦点。而山寨币的财库公司虽然效仿这一模式，却从未给出「不卖」的承诺，这让市场对其稳定性始终心存更大的隐忧。

最近，HYPE 财库公司 Lion Group Holding Ltd. 就被监测到卖出了价值 50 万美元的 HYPE 代币。而仅仅一个月前，该公司才宣布在完成 6 亿美元融资后启动 HYPE 财库策略，目标是将 $HYPE 定位为核心储备资产，并通过配置 $SOL、$SUI 等代币来构建下一代 Layer-1 财库组合，并且明确表态未来还会继续增持这些代币，然而，如今的减持举动让外界对其资产配置逻辑产生猜测：这到底是战术上的多元化调整，还是对近期市场下跌的避险反应？尽管卖出规模仅 50 万美元，在 6 亿融资面前微不足道，但还是值得市场敲醒警钟。

类似的例子并不鲜见。美图公司曾斥资约 1 亿美元买入 BTC 和 ETH，随后在 2024 年末 BTC 突破 10 万美元时套现，卖出价格接近 1.8 亿美元，获利约 7,963 万美元。尽管美图并非财库策略公司，但这一操作已说明：当价格上涨到一定程度，所谓的「战略储备」完全可能转化为获利了结的工具。

目前，市场尚未出现大规模财库公司集体抛售，但潜在风险不容忽视。无论是获利动机，还是对未来行情的恐惧，财库公司都可能成为卖压的源头。Lion Group 的减持正是这种担忧的缩影：作为首批入局的 HYPE 财库策略机构之一，它的抛售无疑敲响了警钟——一旦「财库军团」选择集中抛售，踩踏效应或许瞬间引爆，牛市也可能在自身的发动机压力下嘎然而止。

mNAV 飞轮：无限子弹还是双刃剑？

财库公司的融资飞轮建立在 mNAV 机制上，其本质是一种反身性的飞轮逻辑，让财库公司在牛市里拥有看似「无限子弹」的能力。mNAV 指的是市场净资产价值比（Market Net Asset Value），计算方式是企业市值（P）相对于其每股净资产（NAV）的倍数。在财库策略公司语境下，NAV 则指的是其所持有的数字资产价值。

当股价 P 高于每股净资产 NAV（即 mNAV > 1）时，公司就能持续募资，把募集资金再投入数字资产。每次增发买入都会推高每股持仓和账面价值，从而进一步强化市场对公司叙事的信心，推动股价走高。于是，一个闭环的正反馈飞轮开始转动：mNAV 上行 → 增发融资 → 买入数字资产 → 每股持仓增厚 → 市场信心增强 → 股价再升。正是凭借这种机制，MicroStrategy 能够在过去几年中能够持续融资买入比特币而不严重稀释股份。

然而，mNAV 是一把双刃剑。溢价可以代表市场的高度信任，也可能仅仅是投机炒作。一旦 mNAV 收敛到 1 或跌破 1，市场从「增厚逻辑」切换为「稀释逻辑」。如果此时代币本身价格下跌，飞轮就会从正向转动转为负反馈循环，造成市值和信心的双杀。此外，财库策略公司的融资也建立在 mNAV 的溢价飞轮上，当 mNAV 长期处于折价状态，增发空间将被封锁，本就处于业务停滞或濒临退市的中小盘壳公司的业务将被全部推翻，建立的飞轮效应也将瞬间崩塌。理论上，当 mNAV < 1 时，公司更合理的选择是卖出持仓回购股票，以恢复平衡，但也不应以偏概全，折价公司也可能代表价值被低估。

在 2022 年熊市里，即便 MicroStrategy 的 mNAV 一度跌破 1，公司也没有选择卖币回购，而是通过债务重组坚持保留所有比特币。这种「死守」的逻辑来自于 Saylor 对 BTC 的信仰式愿景，将其视为「永远不会卖出」的核心抵押资产。但这种路径并非所有财库公司都能复制。大多数山寨币财库股本身缺乏稳定的主营业务，转型为「买币公司」只是生存手段，并没有信仰加持。一旦市场环境恶化，它们更可能为了止损或兑现利润而抛售，从而引发踩踏。

如何规避 DAT 财库模式的潜在风险？

优先选择「屯 BTC」的公司

当前的财库模式大多是对 MicroStrategy 的模仿，而比特币在其中始终扮演着「行业基石」的角色。比特币作为全球唯一被广泛接受的去中心化数字黄金，其价值共识几乎是无可替代的。无论是传统金融机构，还是加密原生巨头，对比特币的配置与预期仍未达到长期目标。对于投资者而言，选择那些「BTC 财库公司」往往比单纯模仿山寨币财库逻辑的公司更稳健，也更具长期的信心溢价。

关注竞争关系，优选龙头标的

资本市场的生态位竞争极其残酷。尤其在财库策略这种叙事驱动的模式中，市场往往「只知第一、不识第二」。从 WINT 与 BNC 的竞争就能看出，一旦资本与正统机构的支持集中到某一方，另一方几乎会被迅速边缘化。在这种背景下，投资者应重点关注「龙头效应」：第一名往往能拿到更多机构资金、媒体叙事与市场信任，而第二名、第三名则很容易被忽视。

对散户而言，如果对个股判断把握不足，选择直接配置币本身反而更简单有效。从事实来看，即便在公司层面竞争激烈，ETH 和 BNB 却双双创下历史新高，并未受到影响。

关注公司基本面

DAT 模式的核心问题之一，在于许多财库公司本身是「壳公司」，主营业务早已停滞，盈利能力薄弱，几乎完全依赖「炒币」来续命。这样的模式在牛市中看似合理，但一旦市场反转，就会因缺乏现金流支撑而瞬间失血。因此，投资者在选择标的时，必须关注：

公司现金流：是否具备自我造血能力？

买入成本：持仓均价是否足以在回调中维持健康？

仓位比例：数字资产占公司净资产的比重是否过高？

融资用途：募集资金是否主要用于买币，还是有实际业务拓展？

偿债能力：是否能在可转债到期或股价承压时，依然维持稳健？

缺乏造血能力的公司在牛市里可能风光无限，但在流动性退潮时，抗风险能力极弱，很可能成为踩踏的第一批牺牲品。

总结

财库策略无疑为本轮牛市注入了最强劲的燃料，源源不断的场外资金让以 ETH 为首的山寨币一路高歌。但越是看似「无限子弹」的模式，越要警惕背后的泡沫与隐忧。历史已经证明，流动性与叙事能够点燃市场，却无法取代真实的价值支撑。对于投资者而言，当前行情固然值得乐观，但也必须保持冷静与审慎。唯有在喧嚣中保持理性，才能在下一次泡沫退潮时屹立不倒。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，Grayscale 已向美国证券交易委员会（SEC）提交 Avalanche ETF S-1 申请文件。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，Bitget 第 40 期链上交易竞赛即将开启，总奖池 20,000 枚 BGB。活动期间，用户交易 LLM、DONKEY、ULTI 代币，链上累计交易额达前 1840 名的用户可获得 5 至 100 枚不等的 BGB 空投奖励。活动时间为 8 月 25 日 19:00:00 至 8 月 28 日 18:59:59 (UTC+8) 。

此外，链上交易上线 Solana 生态的 MEME 代币 AGI。用户在链上交易板块即可开启交易。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，为进一步维护良好的C2C交易环境，火币HTX 现已启动“打击违规商家专项行动”，对扰乱市场秩序、侵害用户权益的行为坚决零容忍，让用户出入金更安全、无顾虑。

火币HTX C2C甄选站自上线以来，凭借“0冻结+100%全额赔付”双保险机制受到广泛好评。此次专项整治重点包括：非实名付款、恶意中间商行为、因商家原因导致司法冻结、低价广告引流高价成交、违规拉人等多类问题。一经查实，违规商家将被直接清退，保证金冻结，严重者永久限制账户交易功能。

本次行动分三阶段推进：第一阶段（即日起至8月29日），重点集中排查并限制违规账户；第二阶段（8月29日至9月10日），公布典型案例并升级风控模型；长期阶段（9月10日后），平台将定期发布交易环境报告，接受用户监督。

值得一提的是，火币HTX C2C“0冻结”机制持续生效，用户若因商家违规导致司法冻结，平台将全额兜底，彻底消除交易顾虑。火币HTX表示将以“零容忍、全覆盖、深溯源”的原则，打造一个更安全、透明、放心的C2C交易生态。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，QCP 发文分析称，“比特币在杰克逊霍尔会议后的反弹势头减弱，一位早期持有者在周日流动性较低时抛售了约2.4万枚比特币（约27亿美元），引发了约5亿美元的强制平仓。

以太坊创下新高，以太坊/比特币比率突破0.04；在连续六个交易日出现ETF资金流出（约12亿美元）的情况下，比特币市场主导地位下滑至约57%，而机构投资者继续增持以太坊。

在短期内，比特币似乎正在将动能让给以太坊，但我们对比特币的结构性看法没有改变。正如七月市场吸收了约80,000个比特币的传统供给一样，我们预计机构将选择性地在回调时买入。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，Kaia 在日本 WebX 2025 大会宣布推出稳定币收益产品 SuperEarn，该产品由 Kaia 孵化，旨在帮助用户以安全、智能、便捷的方式解锁稳定币收益。

在亚洲稳定币热潮下，SuperEarn 致力于释放稳定币收益的未来，其投资组合 Vault 不仅能优化收益，而且能够基于投资组合理论采用风险调整的方法，覆盖从 delta 中性基差交易到美国国库券的顶级收益来源，一切都整合到一个 Vault 中，为用户提供一站式便捷服务。目前用户可申请加入 Waitlist 有机会解锁未来更多福利。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，WEEX 唯客交易所已上线 Latina Language Model (LLM1) 现货交易，并推出 LLM1 新人空投活动，总奖池 50,000 U。活动时间：8/25 18:00 – 9/1 18:00 (UTC+8)。

活动期内，新用户净充值≥ 100 U，并首次现货交易 LLM1，可获得 15 USDT 奖励；新用户任意合约对交易量≥ 500 U，可获得 15 USDT + 10 USDT 合约体验金；新用户每日任意币种合约交易量≥ 10,000 U，即视为成功打卡，累积交易打卡 3 天及以上，可按交易量占比参与瓜分 20,000 USDT 奖池；新老用户邀请好友注册 WEEX，每完成 1 次合格邀请可获得 10 USDT 奖励，单人最高可得 1,000 USDT。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，日本时尚品牌ANAP增持11.6773枚BTC，目前总共持有1017.9838枚BTC。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，币安将于 2025 年 8 月 25 日上线 SOMIUSDT 永续合约盘前交易。

撰文：David，深潮 TechFlow

“你相信什么重要的真理，是大多数人不认同的？”（What important truth do very few people agree with you on?）

这是 Peter Thiel 在面试时最爱问的问题，也是他的畅销书《从 0 到 1》开篇名句。

如果你问他自己这个问题，答案可能是：

2003 年，当所有人都在做社交网络时，他选择为 CIA 做数据分析；

2014 年，当比特币跌到 400 美元时，他买入 2000 万美元；

2022 年，当所有人都在喊“比特币 10 万美元”时，他清空了所有持仓。

今天，57 岁的 Peter Thiel 坐拥 266 亿美元财富。

他创立的 Palantir 市值 4000 亿美元；他投资加密货币获利 25 亿美元，最近热门的币股 BMNR 和已上市的加密交易所 Bullish 背后，都有他的投资；

而他培养的 J.D. Vance，已经成为了美国副总统。

但放眼硅谷，他依然是个异类：

一个公开支持特朗普的亿万富翁，一个为情报机构服务的科技创业者，一个在所有人买入时卖出的投资人。

这是一个关于逆向思维如何创造财富，以及耐心如何转化为权力的故事。

PayPal 宫斗剧

1998 年 12 月，31 岁的 Peter Thiel 和 23 岁的 Max Levchin 在帕洛阿尔托创立了 Confinity。几乎同时，Elon Musk 创立了 X.com。

两人的公司正在烧钱大战，都想成为互联网支付的霸主。三个月后，两家公司合并成立 PayPal，由 Musk 担任 CEO。

但蜜月期只持续了 6 个月，2000 年 9 月，趁 Musk 在澳大利亚度假时，公司董事会投票罢免了 Musk 的 CEO 职位，由 Thiel 接任。

罢免的表面理由是技术分歧，Musk 要把系统从 Unix 迁移到 Windows。但更深层的原因是两人对公司方向的根本分歧：Musk 想要建立一个全能的金融服务平台，Thiel 只想专注做好支付。

这是硅谷历史上最著名的宫斗剧之一，Thiel 的这场政变处理的也很精妙。选择在 Musk 不在场时发动，事先拉拢当时 PayPal 的技术负责人 Max Levchin 寻求支持，用技术理由包装权力斗争。

掌舵者更替后，PayPal 专注于支付业务，快速实现盈利，并在 2002 年以 15 亿美元卖给 eBay。

Thiel 作为最大个人股东，从中套现了 5500 万美元。这笔钱成了他进入投资界的第一桶金。

投资前同事

二十多年后，当人们谈论硅谷的权力结构时，总是绕不开一个事实：那些最有影响力的人，很多都曾在同一家公司的同一间办公室里工作过。

而那间办公室的主人，就是 Peter Thiel。

2002 年 10 月 ebay 收购完成后，拿着 PayPal 套现的 5500 万美元，Thiel 创立了投资基金 Founders Fund。

他的第一批投资对象几乎都是 PayPal 的前同事，这个群体后来也被称为“PayPal 黑帮”：

Reid Hoffman 刚创立 LinkedIn 时，Thiel 是首个外部投资人，投了 50 万美元；Chad Hurley 和陈士骏在捣鼓视频网站 YouTube 时，Thiel 参与了早期融资；Jeremy Stoppelman 想做本地点评网站 Yelp，Thiel 给了第一笔种子资金…

最有意思的是他和 Musk 的关系。2000 年那场“政变”后，两人表面上分道扬镳。

但 2008 年，当 SpaceX 即将破产、第四次发射失败可能意味着公司终结时，Founders Fund 领投了 2000 万美元。这笔钱让 SpaceX 撑到了 NASA 的合同。

投资前同事们的业务，也让 Founders Fund 大获成功。YouTube 被 Google 以 16.5 亿美元收购，LinkedIn 最高市值超过 260 亿美元，SpaceX 如今估值超过 2000 亿美元。

但 Thiel 真正在意的似乎不是钱，“PayPal 黑帮”逐渐控制了硅谷的半壁江山。

Reid Hoffman 成了硅谷的“超级连接者”，几乎每个创业者都要通过他找关系；David Sacks 从创业者变成了播客主持人，他的 All-In 播客影响着整个科技圈的舆论，本人更是白宫的加密沙皇。Musk 更不用多说，从特斯拉到 SpaceX 再到 X，几乎定义了这个时代的科技野心。

更奇妙的是，这个网络有着超越商业的忠诚度。

2016 年，当 Thiel 因支持特朗普被整个硅谷孤立时，PayPal 黑帮的成员们保持了沉默。他们可能不认同他的选择，但没人落井下石。

到了 2024 年，当 Thiel 推动 J.D. Vance 参选时，David Sacks 不仅捐了款，还在播客上公开背书。

Peter Thiel 的每一笔投资，都是在自己的权力网络上增加一个节点，每一个成功的投资退出，都让这个网络更加坚固。

押注 Facebook，上市就卖出

2004 年夏天，20 岁的哈佛辍学生扎克伯格也找到了 Thiel。

当时 Facebook 用户刚突破 100 万。而社交网络赛道已经很拥挤，Friendster 有 700 万用户，MySpace 有 500 万用户。

硅谷的主流投资人都不看好 Facebook，但 Thiel 问了扎克伯格一个问题：

“Facebook 和 MySpace 有什么不同？”

“在 Facebook 上，你必须用真名。”扎克伯格回答。

就是这个看似简单的差别，让 Thiel 做出了判断。他后来也在自己的那本《从 0 到 1》中写道：真实身份意味着信任，信任意味着真正的社交关系，而不是虚拟的粉丝数。

2004 年 9 月，Thiel 个人投资 Facebook 50 万美元，获得 10.2%的股份。这笔投资的条款简单得令人吃惊，没有董事会席位的要求，没有优先清算权，甚至没有反稀释条款。

接下来的故事证明了他的判断。2005 年，当 Accel Partners 以 1.27 亿美元估值投资时，其他 VC 才意识到错过了什么。到 2007 年，微软以 150 亿美元估值入股，Facebook 已经成为现象级产品。

2012 年 5 月，Facebook 上市，开盘价 38 美元。大部分早期投资者选择持有，但 Thiel 在 IPO 当天就卖出了 1680 万股，套现约 6.4 亿美元。随后几个月，他继续减持，最终将初始对 Facebook 投资的 50 万美元变成了超过 10 亿美元的盈利，投资回报超过 2000 倍。

Facebook 股价后来的确涨到了 300 多美元，似乎 Thiel 没有将这笔投资收益最大化。但就在 Thiel 套现后的两年，2014 年，比特币价格跌到 400 美元。

一边是所有人都在追捧的明星股票，一边是所有人都在恐慌的新兴市场。Thiel 再一次选择了后者。

抄底逃顶，构建加密帝国

2014 年，比特币价格 400 美元，刚从 Mt. Gox 倒闭的废墟中爬出。

整个加密市场总市值不到 50 亿美元。就在此时，Peter Thiel 的 Founders Fund 悄悄买入了 1500-2000 万美元的比特币，均价不到 500 美元。这笔投资如此之小，甚至没有出现在基金的季度报告中。

从 2014 到 2022 年，Founders Fund 没有卖出一个比特币，甚至在 2017 年和 2020 年两次加仓。

2022 年 3 月，当比特币还在 42,000 美元的高位时，Founders Fund 突然清空了所有持仓。

根据《金融时报》后来的报道，这次套现获得了 18 亿美元。两个月后，Terra/Luna 崩盘，加密市场开启了史上最惨烈的熊市。到年底，比特币跌到 15,500 美元。

有趣的是，就在精准逃顶套现后的 4 月，Thiel 还在迈阿密比特币大会上发表激情演讲，称比特币是“金融自由的未来”。他甚至制作了一个“敌人名单”，把巴菲特称为“来自奥马哈的苏格拉底式老爷爷”，因为他不支持比特币。

台下的信徒们疯狂鼓掌，但没人知道这位“布道者”刚刚完成了史上最大规模的加密资产减持。

但 Peter Thiel 不只是一个精明的加密货币交易员。在买卖比特币的同时，他在系统性地投资整个加密生态系统：

-交易基础设施：2018 年，Founders Fund 领投了 Tagomi Systems，一家为机构投资者提供加密货币交易服务的公司。Tagomi 通过聚合多家交易所的流动性解决交易滑点问题。2020 年，Coinbase 以 1.5 亿美元收购了 Tagomi。

2021 年，Thiel 个人投资了 Bullish，一家由 Block.one 运营的机构级加密交易所。Bullish 的特别之处在于它从一开始就寻求合规，获得了多个司法管辖区的牌照。2025 年 7 月，Bullish 正式提交 IPO 申请，估值超过 90 亿美元。

-借贷与 DeFi：Valar Ventures（Thiel 的另一只基金）在 2019 年投资了 BlockFi，曾经是最大的加密借贷平台之一；但 BlockFi 最终在 2022 年破产。

2023 年，在市场最低迷的时候，Founders Fund 投资了 Ondo Finance，当时无人问津的 RWA 赛道，到 2025 年已经成为加密领域最热门的方向。

-项目孵化器：2023 年 10 月，Founders Fund 也投资了 Alliance DAO，取得了其少数股权，并将为 Alliance DAO 投资的公司提供支持。而后者是目前加密行业最大的孵化器之一，也是 Pump.fun 等明星项目们的早期支持者。

-欧洲布局： 通过德国的关系网，Thiel 投资了 Bitpanda，奥地利最大的加密货币交易平台。2021 年估值达到 41 亿美元，成为欧洲最有价值的加密独角兽。

23 年夏天，比特币在 30,000 美元下方徘徊了几个月。FTX 的破产审判还在进行，SEC 对加密行业的打击变本加厉，主流媒体充斥着”加密已死”的论调。

所有人都在逃离的时刻，Founders Fund 又回来了。

根据路透社 2024 年 2 月的报道，基金在 2023 年夏末到秋初，分批买入了价值 2 亿美元的比特币和以太坊，各占一半。

时间再次证明了 Thiel 的判断。

2024 年 1 月，SEC 批准了比特币现货 ETF。几个月内，超过 500 亿美元的机构资金涌入。到 2025 年 8 月，比特币突破 117,000 美元，以太坊超过 4,000 美元。Founders Fund 的 2 亿美元投资，账面盈利超过 100%。

而在了今年 7 月 16 日，Bitmine 宣布，Peter Thiel 的 Founders Fund 购买了其 9.1% 的股份。

回顾 Peter Thiel 入局加密的每一个节点，逃顶、入股与赛道布局，大多数都踩在了正确的节奏上。在公开场合，他是比特币的布道者；在实际操作中，他是贯彻逆向思维的执行者。

截至 2025 年 8 月，根据各方估算，Thiel 通过加密货币累计获利超过 25 亿美元：18 亿来自 2022 年的逃顶，5 亿来自早期投资的项目退出，2 亿来自 2023 年的抄底。

这还不包括他持有的 Bullish 股份、Bitpanda 股权，以及最新的 BMNR 投资

绑定美国国运

除了投资 PayPal 黑帮，Thiel 实际上也在 2003 年离开 PayPal 后创办了自己的企业 — Palantir，一家服务于政府和军方，为其开发情报系统的公司。

当时硅谷的主流是什么？社交网络、电商、搜索引擎。而 Thiel 选择为 CIA 做数据分析。

Palantir 的第一笔启动资金 200 万美元来自 CIA 的风投部门 In-Q-Tel，Thiel 自己投了 3000 万。公司取名源自《指环王》的“真知晶球”，能洞察一切信息的魔法石。

接下来的 7 年几乎没有任何公开报道。直到 2010 年阿富汗战争和 2011 年击毙本拉登，媒体才知道 Palantir 的情报分析系统在其中扮演了关键角色。

Thiel 创建的这家公司，客户名单像谍战片演职表：CIA、FBI、NSA、五角大楼；但在倡导自由的硅谷，这让 Palantir 成了众矢之的。抗议者在办公室外示威，称其为“邪恶公司”。员工招聘变得困难，商业化屡屡碰壁。

2020 年上市时，华尔街并不买账。多年从未盈利，过度依赖政府合同。股价从 10 美元一度跌至 5.92 美元。

2023 年 ChatGPT 爆发后，Palantir 推出 AIP 平台，把 20 年的情报分析能力与流行的大语言模型结合，服务于更多企业内部的流程管理。当 Google 因员工抗议退出五角大楼 AI 项目时，Palantir 接手了。

随后，军工订单开始井喷：2024 年美国陆军与其签订 10 年 100 亿美元大单；2025 年 4 月北约正式采购其开发的 Maven Smart System。

同时，公司的股价也从 2023 年初 6 美元飙到 2025 年 8 月 187 美元，总市值来到了 4400 亿美元，已经超过美国三大传统军工巨头市值总和。

（ 参考阅读：5 年 20 倍，美国最贵国运股诞生记)

Palantir 真正的价值不在股价。这家公司的系统连接着美国权力的每个节点：国土安全部用它追踪移民，SEC 用它调查内幕交易，IRS 用它查税。

当 Thiel 推动的 J.D. Vance 成为副总统后，Palantir 的政府合同明显增加。Thiel 通过 Vance 影响政策制定，通过 Palantir 参与权力运作，通过 PayPal 黑帮控制硅谷。这个权力网络的协同效应才刚刚开始显现。

从 2003 年的 3000 万初始投资，到今天的 4400 亿市值，对 Thiel 而言，Palantir 带来的不只是财富，更是一张通往华盛顿权力核心的通行证。

20 年前选择为 CIA 工作，在当时看来是硅谷最不可思议的选择。今天回看，这可能是 Thiel 最精明的布局。

硅谷造王，十年不晚

2025 年 8 月，坐在美国权力第二把交椅上的，是一个四年前还在骂特朗普是”希特勒”的人。

J.D. Vance，39 岁，美国历史上最年轻的副总统之一。

从耶鲁法学院到硅谷，从畅销书作家到参议员，再到副总统，这条不可思议的轨迹背后，始终有 Peter Thiel 在推动。

2011 年 Peter Thiel 受邀在耶鲁法学院发表演讲，表示精英机构过分关注同辈间的竞争，学生们盲目追求名望阶梯的攀升。坐在台下的 J.D. Vance 深受触动并结识了 Thiel。

多年后他撰文称这次演讲为“在耶鲁最重要的时刻”，这次演讲也改变了 Vance 的人生轨迹。

2013 年从耶鲁毕业后，他如期加入了顶级律所 Sidley Austin。但仅仅两年后，他就辞职了。下一站是硅谷的一家生物科技创业公司 Circuit Therapeutics，职位是运营总监。

对于一个没有任何科技背景的律师来说，这个跳跃太大了。Circuit 的 CEO Frederic Moll 后来对媒体承认，雇佣 Vance 部分是因为 Peter Thiel 的推荐。

Thiel 的风投基金曾投资过 Moll 的上一家公司，这是硅谷式的人情往来。2016 年，Vance 的职业生涯迎来另一个转折。他加入了 Peter Thiel 的风投基金 Mithril Capital，成为合伙人。

就在同年 7 月，他的回忆录《乡下人的挽歌》出版，迅速登上《纽约时报》畅销书榜首。突然之间，这个名不见经传知道的风投合伙人，成了全国知名的作家和文化评论员。

根据《华尔街日报》2024 年的报道，Mithril 的前同事回忆说，在 Vance 任职的一年里，很少在办公室见到他；他大部分时间都在全国各地签售、演讲、接受采访。

但这似乎正是 Thiel 想要的，不是培养一个投资经理，而是打造一个公共知识分子。

2017 年 3 月，Vance 离开 Mithril 基金，但他并没有离开 Peter Thiel 的轨道。他先是加入了 AOL 创始人 Steve Case 的 Revolution 基金，然后在 2019 年创立了自己的基金 Narya Capital。

Narya 的投资人名单说明了一切：领投的正是 Peter Thiel，跟投的包括 a16z 创始人 Marc Andreessen 和前谷歌 CEO Eric Schmidt。

2021 年，Vance 宣布竞选俄亥俄州参议员，期间根据联邦选举委员会的公开记录，Thiel 向支持 Vance 的超级政治行动委员会 Protect Ohio Values 捐赠了 1500 万美元。这是历史上个人对参议院竞选的最大单笔捐款。

不只是 Peter Thiel。他的朋友 David Sacks 捐款 100 万美元，其他硅谷人士纷纷跟进。最终，科技行业的捐款占了 Vance 竞选资金的大部分。一个俄亥俄州的参议院席位，成了硅谷资本的投资标的。

从 2022 年 11 月当选参议员，到 2024 年 7 月被提名为副总统候选人，Vance 只用了不到两年。这个速度在美国政治史上极为罕见。

多家媒体报道，在特朗普选择副手的过程中，来自硅谷的声音异常一致。不只是 Peter Thiel，还有 Elon Musk、David Sacks 等人都在推荐 Vance。

这些科技富豪看到的不只是一个副总统，而是他们在华盛顿的代言人。

JD Vance 的硅谷网络｜图源：华盛顿邮报

左上顺时针起：Blake Masters、Joe Lonsdale、Peter Thiel、Jacob Helberg、David Sacks

Vance 上任后，政策开始倾斜。

联邦政府加大了 AI 和数据分析工具的采购，Peter Thiel 的 Palantir 成为主要受益者；同时美国政府对加密货币的监管态度明显软化。

这些变化或许不能直接归因于 Thiel 的影响，但时间上的巧合令人深思。

Thiel 与 Vance 的关系，或许也代表了一种新的政治影响力模式。 不同于传统的游说或政治献金，这更像是一种“风投式养成”：早期发现有潜力的人才，提供资金和资源支持，帮助他们获得权力，然后通过意识形态的共鸣实现长期影响。

39 岁的 Vance 可能还有数十年的政治生涯。这意味着 Thiel 的影响力投射远超普通的选举周期。

“你相信什么重要的真理，是大多数人不认同的？”

也许对 Peter Thiel 来说，答案从来都很简单： 权力，从来不属于聚光灯下的人。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据NLNico监测，西班牙咖啡连锁店Vanadi Coffee增持5枚比特币，目前持有100枚比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 BitcoinTreasuries 监测，日本上市公司 Remixpoint（股票代码：3825.T）新增购买 41.5 枚比特币，目前持有比特币总量达到 1,273 枚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，CryptoQuant 分析师 Cryptometugce 表示，以太坊近期表现强于比特币，芝商所（CME）期权未平仓量上升，且零售投资者尚未大规模入场，这一趋势可能在短期至中期内持续。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Financefeeds 报道，SBI 集团宣布与 Chainlink 达成战略合作伙伴关系，旨在推动全球市场区块链解决方案的机构应用，首先从日本市场开始。

本次合作将聚焦代币化实物资产、代币化基金和合规稳定币等多个应用场景。双方将利用 Chainlink 的跨链互操作协议开发跨链代币化资产，包括房地产和债券。此外，合作还包括整合 Chainlink SmartData 用于基金代币化，以及运用 Chainlink 储备证明系统进行稳定币储备的透明验证。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美股数字货币概念股盘前走弱。Proshares比特币策略ETF跌4.3%，Riot Platforms(RIOT.O)跌3.6%，Marathon Digital(MARA.O)跌3.7%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Bitcoin Magazine 报道，管理着 12 万亿美元资产的贝莱德（BlackRock）首席执行官表示：”人们购买比特币是因为担心自己的货币贬值。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个新建钱包地址（0xb9c0…801e）向 Hyperliquid 存入 1098 万枚 USDC，并以 3 倍杠杆做多 XPL。

该仓位规模为 1617 万枚 XPL（约合 876 万美元），当前亏损 51.9 万美元。

撰文：1912212.eth，Foresight News

8 月 22 日，OKX 继续刷新历史新高，价值一度触及 258.6 美元，24 小时涨幅超 30%，实现日线图 3 连涨，从底部 50 美元，短短 10 日之内便涨幅超 5 倍，甚至一度 24 小时现货交易量超越 BTC 与 ETH。截止目前，OKB 市值 50.94 亿美元，排名第 27 位。

值得一提的是，昨日价格飙升后，OKB 在以太坊链上价格，较 OKX 平台一度存在 42% 正溢价。

销毁流通供应量的 52%，固定 2100 万枚上限

8 月 13 日的公告彻底改变了 OKB 的轨迹。OKX 宣布进行史上最大规模的代币烧毁：销毁 6525.67 万枚 OKB，相当于流通供应量的 52%，并将总供应量永久固定在 2100 万枚。这一举措直接将 OKB 的稀缺性推向极致，类似于比特币的 2100 万枚上限设计。

持有以太坊版本 OKB 的用户需将资产充值至 OKX 并通过「提现到 X Layer」完成换链。同时，OKTChain 将分阶段下线，自 2025 年 8 月 13 日 14:10（UTC+8）起在 OKX 停止交易，并按 2025 年 7 月 13 日至 8 月 12 日的平均收盘价定期将 OKT 兑换为等值 OKB，链上 OKT 兑换支持至 2026 年 1 月 1 日。

烧毁后，OKB 价格在 24 小时内暴涨 183%，从约 50 美元飙升至 140 美元以上。8 月 21 日，OKB 突破 200 美元关口，创下 239.91 美元的历史峰值；次日（8 月 22 日）继续上攻，市值逼近 40 亿美元。这一连串新高，不仅刷新了 OKB 自身的记录，也带动了其他交易所代币如 BNB 短期反弹。

面对价格疯狂上涨，OKX CEO Star 甚至亲自下场发文提醒大家：交易有风险，投资需谨慎，避免盲目追随热点。

加密货币交易所 OKX 由 Star Xu 创立。目前 OKX 的生态系统包括 Web3 钱包、Layer 2 网络 X Layer，以及一系列 DeFi 和 GameFi 应用，这些都为其代币 OKB 提供了坚实的价值支撑。

OKB 最初作为 OKX 的平台代币，于 2018 年发行，总供应量最初为 3 亿枚。它不仅是交易所的手续费折扣工具，还用于生态治理、质押奖励和跨链桥接。2023 年 OKX 与 Polygon 合作推出 L2 网络后，OKB 则成了链上的的原生货币。

根据 OKX 历史数据，OKB 受限于早期市场波动和监管不确定性，2019 年 OKB 最低价仅为 0.57 美元。随着加密牛市的到来，OKB 在 2021 年一度攀升至 44 美元，但 2022 年的熊市将其拉低至 10 美元以下。进入 2025 年，OKB 在 50 美元附近上下反复徘徊震荡，直至销毁利好消息公布开始起飞之旅。

即将赴美上市

今年 6 月，OKX 被爆出计划明年在美国进行 IPO。

从财务角度看，IPO 将为 OKX 提供大量资本，用于技术升级、营销和全球扩张。成功上市后，OKX 可通过股权融资优化资产负债表，并提升其母公司估值，这对吸引机构投资者至关重要。此外，上市还将为其平台币 OKB 带来合法性，可能推动其价格进一步上涨。

然而，单纯将 IPO 视为财务操作可能低估了其战略意图。OKX 重返美国市场并考虑 IPO，更多是其进军美国市场的长期计划。美国是全球最大的加密货币市场，拥有庞大的用户基础和机构资本。通过上市，OKX 不仅能提升品牌知名度，还能与 Coinbase、Kraken 等竞争对手正面竞争。

而后两者均在其 L2 上加紧布局。Coinbase 推出的 L2 已成最活跃的二层网络之一，Kraken 也紧锣密鼓推出超级链 ink。

其背后的根源是，从中心化向去中心化的转型思考。

首先即是多元化收入与盈利模式。传统 CEX 依赖交易手续费，但 L2 提供新收入源。Coinbase 作为 Base 的唯一排序器，可捕获交易费显著提升收入。L2 帮助交易所从托管费、稳定币利息转向链上费用和 NFT 铸造（如 Coinbase 的 Onchain Summer 事件产生 5 亿美元资产），应对熊市波动。Coinbase 最新的财报显示，由于 DA 成本骤降以及用户数量激增，刨去 634 万美元的 DA 成本，Base 网络 3 月单月毛利达 Arbitrum 整个一季度毛利的 2 倍之多。

其次即是加强生态系统构建，将用户从中心化平台引导至自托管和 DeFi，扩大市场触达，吸引开发者构建 dApps，形成闭环生态。通过 L2 降低门槛（如零 gas 费体验），加速加密采用，尤其在美国监管环境下，提供合规路径避免 SEC 打击。

今年 8 月，OKX 对其 Layer 2 网络 X Layer 进行了重大升级，集成 Polygon 的 Chain Development Kit（CDK），将交易速度提升至 5000 TPS（每秒交易数），并实现近零 gas 费。这一升级使 X Layer 成为高效的 Web3 基础设施，吸引了更多 DeFi 项目和开发者入驻。OKB 作为网络的燃料代币，直接受益于生态扩张。

截止目前，据 X Layer 官方数据显示，目前其地址总数超 218 万个，24 小时新增 4.7 万个。持有 OKB 地址数超 78.6 万个，24 小时新增 3387 个。其生态包括发射台 DYORSWAP 等，其链上 meme 币 XDOG 的市值一度曾破千万美元。

总体而言，OKB 的暴涨体现了加密市场投资者对 X Layer 后续的期待以及 OKX 赴美上市的乐观情绪，在这个快速演变的市場，OKB 的故事或许只是更大浪潮的序曲。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，“沉睡七年换仓 ETH 的 BTC 的远古巨鲸”已清仓止盈两个仓位的 ETH 多单，三天盈利 3936 万美元，这是该实体在开设 ETH 多头仓位后的首次减仓 / 平仓行为。

该巨鲸共有五个 ETH 多头仓位，剩余三个仍持有 40,211.81 枚并浮盈 1117 万美元，且 0x3f7 开头地址过去曾有相关操作。

来源：Cryptoslate

编译：区块链骑士

在近期一份投资报告中，安联集团宣布比特币是「可靠的价值存储工具」，这标志着这家管理 2.5 万亿美元资产的机构，首次认可数字资产为合法的机构投资标的。

这份题为《比特币与加密货币：金融的未来》的报告，与安联 2019 年反对比特币投资的政策形成鲜明反差。

如今，这家德国投资巨头将比特币「从实验性协议演进为可靠价值存储工具」的过程，定义为现代投资组合构建的核心要素。

报告指出：「比特币的通缩设计、去中心化治理，以及与传统市场的低相关性，使其成为颇具吸引力的对冲工具和长期资产。」

安联特别强调，比特币与标普 500 指数的相关性仅为 0.12，与黄金的相关性为 -0.04，这一特性使其成为有效的投资组合分散化工具。

安联将「机构采用加速」列为比特币合法化的关键因素。报告提到，截至第二季度，企业财库的比特币购买量已连续三个季度超过 ETF，仅第二季度上市公司就购入了约 13.1 万枚 BTC。

该资产管理机构还强调了大学捐赠基金新推出的加密货币投资策略，并特别指出埃默里大学是美国首家公开披露大规模比特币投资的高校。

安联认为，这一趋势表明「数字资产正融入高等教育机构的运营与投资策略」。

报告称，美联储主席 Jerome Powell 近期将比特币称为「黄金的数字对应物」，进一步印证了机构对比特币的认可。

安联还指出，全球监管清晰度的提升，已消除了机构参与加密领域的主要障碍。

报告认为，基础设施的发展为机构入场提供了便利。Coinbase 等受监管交易所、富达数字资产等机构级托管机构，以及 SEC 批准的比特币现货 ETF，共同「搭建了传统金融与加密领域之间的桥梁」。

安联将比特币的转型描述为「现代金融领域最深刻的变革之一」，并预测其将持续融入主流投资组合。

该机构预计，现实世界资产代币化与 DeFi 将「大幅扩大加密货币的总可寻址市场」。

作为欧洲最大的资产管理机构之一，安联的此次认可分量十足。该公司在 2019 年发布的政策文件中明确表示，因监管不确定性和波动性担忧，将避免加密货币投资。

安联在报告中总结：「除非发生不可预见的灾难，或因技术缺陷导致全球金融体系崩溃，否则比特币将成为金融体系的永久性组成部分，而非短期投机趋势。」

报告进一步指出，数字资产「不仅是全球金融未来的补充，更是其基石」。

撰文：Filippo Armani

编译整理：Saoirse，Foresight News

（内容有所删减，速览可直接看核心要点和每章节后面的要点总结）

在拉丁美洲，加密货币已演变为实用的金融工具，被用于日常储蓄、转账和消费。在这个受通胀、货币波动和传统银行服务有限等问题困扰的地区，数百万人出于实际需求而非投机目的选择加密货币。本报告聚焦其核心应用场景 —— 支付，围绕交易所、稳定币、出入金通道和支付应用四大支柱基础设施展开分析，展现支撑汇款、薪资发放、储蓄等现实场景的底层架构。

尽管报告并非详尽无遗，但旨在为拉美加密货币使用情况提供共享、透明的数据驱动视角。正如 Lemon Cash 的《2024 年加密行业现状报告》所指出的，该地区规模庞大、发展迅速且尚未被充分研究，各国使用模式差异显著 —— 巴西以机构资金流动和散户投机为主，墨西哥侧重汇款驱动的活动，委内瑞拉和阿根廷则因对冲通胀高度依赖稳定币。因此，报告更关注共性实际用例，而非将拉美视为单一市场。

核心要点

• 交易所仍是核心金融基础设施：支撑拉美地区的散户采用率、机构活动和跨境价值转移，2021 至 2024 年年度资金流从 30 亿美元激增 9 倍至 270 亿美元，以太坊主导高价值结算，波场支撑低成本 USDT 支付，Solana 和 Polygon 则推动散户资金流增长。

• 稳定币是拉美链上经济的支柱：2025 年 7 月，USDT 和 USDC 占追踪交易所交易量的 90% 以上。同时，与巴西法币雷亚尔（BRL）挂钩（交易量同比增长 660%）和墨西哥法币比索（MXN）挂钩（交易量同比增长 1100 倍）的本地稳定币作为国内支付工具也逐渐兴起。

• 出入金通道更快捷、易获取：除交易所外，PayDece、ZKP2P 等协议及 Capa 等基础设施提供商处理了近 6000 万美元交易量，实现加密货币与本地经济间无需许可的多链接入。

• 支付应用向加密原生数字银行演进：Picnic、Exa 和 BlindPay 等平台在单一界面中整合稳定币余额、储蓄和现实消费功能。加密货币被银行用户和无银行账户人群广泛用于满足实际金融需求，尤其受年轻、移动优先用户群体青睐。

引言

拉丁美洲是全球加密货币采用最活跃的地区之一，经济波动、金融排斥和日常需求塑造了这一现状。面对长期通胀、货币持续贬值和传统银行服务有限等问题，该地区数百万人使用加密货币并非出于投机或娱乐，而是为了生存、稳定和提高效率。

上一年截止 2024 年 6 月，拉美地区加密货币流入总额达 4150 亿美元，巴西、墨西哥、委内瑞拉和阿根廷跻身全球草根加密货币采用前 20 名（Chainalysis，2024）。在阿根廷和哥伦比亚等市场，稳定币已取代比特币成为最受欢迎的加密资产，交易所数据显示，发薪日前后的交易活动往往激增，因为用户会将工资兑换为数字美元以保值（Bitso，2024）。

在这一生态系统中：

• 无论是与美元还是本地货币挂钩的稳定币，都成为拉美地区重要的金融生命线，帮助人们保障储蓄、发送汇款和维持购买力。2024 年，阿根廷 70% 以上的加密货币购买为稳定币（Lemon，2024）。

• Lemon、Bitso 和 Ripio 等交易所是获取加密货币和流动性的关键基础设施。中心化平台在该地区的使用中占据主导地位，拉美 68.7% 的加密货币交易量通过中心化交易所完成，占比与北美相当（Chainalysis，2024）。

• ZKP2P、PayDece 和 Capa 等出入金通道在连接加密货币与本地经济方面发挥重要作用，尤其在传统金融服务有限的国家。

• Picnic、Exa 和 BlindPay 等支付应用让加密货币更易用，在为本地用户打造的移动原生界面中整合了钱包、汇款、兑换甚至收益功能。

这些支柱共同构建了一个平行金融系统，往往比传统替代方案更稳定、易获取且实用。

交易所

截至 2024 年中，中心化交易所在拉美仍是加密货币的主要入口，占地区总活动的 68.7%，略低于北美但远超其他新兴市场（Chainalysis，2024）。这反映出用户对具有直接法币接入的可信、受监管平台的偏好。这些交易所已从基本交易服务扩展至支付、储蓄工具和跨境转账领域，成为加密经济的关键入金通道。

市场集中度较高。Lemon 2024 年报告显示，币安控制拉美中心化交易所 54% 的交易量，稳居主导地位。在 Bitso、Foxbit 和 Mercado Bitcoin 等地区性竞争对手中，Lemon 以 15% 的市场份额领先，凸显本地应用在满足全球平台可能忽视的需求方面的作用（Lemon，2024）。

用例也在不断演变。散户层面，交易所功能日趋复杂：Bitso 的专业交易界面 Bitso Alpha 在 2024 年的交易量与 Bitso Classic 相当，尽管用户更少，这表明活跃的专业交易者影响力巨大（Bitso，2024）。机构层面，巴西领先地区：2023 年第四季度至 2024 年第一季度，100 万美元以上的交易环比增长 48.4%（Chainalysis，2024），这得益于传统金融机构的兴趣、ETF 需求以及 Drex 试点等监管举措。Itaú 和 BTG Pactual 等主要银行已推出加密货币投资服务，模糊了交易所与银行的界限。中小企业也利用交易所进行跨境结算和货币对冲，例如在巴西，企业使用加密货币向亚洲供应商付款以规避银行手续费，而比特币和稳定币在亚洲已被广泛接受（Frontera，2024）。

拉美交易所链上流动分析

流动分析追踪资产在交易所热钱包间的转移，反映平台的实际采用情况、流动性需求以及在加密货币与更广泛经济间的出入金作用。受数据可得性限制，分析不包含原生比特币链数据，因此交易所总交易量可能被低估，比特币的作用也仅通过其他网络上的包装形式（如 BTCB）体现。

2021 年初至 2025 年中，拉美中心化交易所的资金流动呈现明显的增长、成熟和整合轨迹，追踪的总转移量从 2021 年的 30 亿美元增至 2024 年的 270 亿美元。

2021 年，活动规模按全球标准来看较小：Bitso 处理不足 20 亿美元，Mercado Bitcoin 约 12 亿美元，Brasil Bitcoin 和 Ripio 等较小平台仅数千万美元。市场仍分散在 OTC 柜台、非正式经纪商和少数正规交易所之间。2022 年，市场开始多元化，Lemon Cash 等新进入者在记录的第一年转移 9000 万美元。

2023 年迎来真正的拐点，交易量同比增长超 3 倍。Bitso 从 25 亿美元增至 136 亿美元，Lemon Cash 接近三倍增长至 2.6 亿美元，交易所逐渐融入支付生态系统、汇款通道和企业资金流。阿根廷和巴西的通胀与货币贬值推动稳定币需求，使交易所成为关键的美元出入金通道。

2024 年流动性达到峰值，Bitso 达 252 亿美元，Mercado Bitcoin 增至 9.15 亿美元，Lemon Cash 达 8.7 亿美元。关键的是，这一增长并非依赖持续的牛市，而是反映出跨境贸易、汇款结算和货币对冲等现实应用的转向。

2025 年初出现放缓，1 月降至近期低点，但活动稳步回升。7 月，月交易量达到 2024 年 9 月以来的最高水平。Bitso 1-7 月流动量为 110 亿美元，低于 2024 年水平，但仍是 2023 年前任何一年的数倍；Mercado Bitcoin 达 9.9 亿美元，Lemon Cash 在半年多时间内处理 8.9 亿美元，有望追平历史纪录。

支撑所有这些流动的是清晰的技术模式：以太坊仍是拉美交易所活动的支柱。2021 年 1 月至 2025 年 7 月，基于以太坊的转移累计超 455 亿美元，约占所有记录流动的四分之三，这体现其作为高价值转移、稳定币和代币化资产主要结算层的地位。波场以 125 亿美元位居第二，主要得益于其作为 USDT 低成本转账通道的地位，广泛用于汇款和跨境支付。Solana 以 14.5 亿美元总流动量排名第三，略高于 Polygon 的 11.7 亿美元。2025 年，Polygon 的份额稳步上升，在支付相关活动中作用扩大，7 月占月交易量的 7.2%，略高于 Solana 的 7.1%。币安链以 9.63 亿美元紧随其后。Base（2360 万美元）和 Arbitrum（1120 万美元）规模较小但增长迅速：Base 2025 年至今已处理 2200 万美元，而 2024 年全年仅 100 万美元；Arbitrum 到 7 月已追平 2024 年全年总量。

代币层面的情况更清晰。如前所述，稳定币主导市场：2025 年 7 月，USDT 和 USDC 合计占所有转移量的近 90%。2021 年 1 月至 2025 年 7 月，USDT 处理 324 亿美元，几乎是 USDC（183.6 亿美元）的两倍，这一差距反映 USDT 在波场上的核心地位。ETH 是第三大资产，转移 47.4 亿美元。截至 2025 年 7 月，SOL 排名第四，约占确定流动的 1%，自 2021 年以来转移 6.6 亿美元。

引人注目的是，构成随时间的变化：2021-2022 年及 2023 年大部分时间，ETH 的交易量份额常与稳定币相当甚至领先，顶级代币列表更多样，包括比特币的 BEP-20 版本 BTCB 以及因 Polygon 作用而表现突出的 MATIC。然而，2023 年末以来，稳定币（尤其是 USDT 和 USDC）的份额大幅扩大。这一演变可能反映交易所流动背后用例的广泛变化：从波动性资产的投机交易转向支付、汇款、商户结算和美元储蓄出入金等实际应用。

区块链和代币构成的变化表明拉美交易所生态系统正在成熟。以太坊仍是结算支柱，波场在低成本稳定币转账中占据主导，Polygon 则通过在以支付为重点的资金流中开辟出一个细分市场稳步提升份额。这些趋势共同表明，交易所正越来越多地被用作支付和价值转移通道，而非纯粹的投机交易场所。

Lemon Cash 就是这种演变的典型例子。储备证明数据显示，到 2025 年中，该交易所托管的资产约为 1 亿美元，其中稳定币占大头。

过去一年，稳定币余额基本维持在 2000-3000 万美元区间，凸显其作为散户友好型美元通道的作用。

其网络活动呈现多链特征：提现在波场、币安链和以太坊最活跃，存款在币安链、波场和恒星链最强劲，Polygon 和 Base 等较新的二层网络则从较小基数增长。这反映出该地区交易所如何适应不同网络的费用、速度和可及性，尽管地区层面的结算量仍以以太坊为主导。

总体而言，链和代币数据强化了结构性趋势：拉美交易所以以太坊为主、稳定币驱动的基础实现了大规模增长，偶尔出现的投机热潮可能暂时改变交易量排名。这种务实采用与文化活力的结合，可能在未来几年定义该地区的交易所活动。

要点总结

交易所已演变为金融基础设施。2021 至 2024 年，追踪的交易所流动量从 30 亿美元增至 270 亿美元，年交易量增长 9 倍，从分散的 OTC 活动转向服务散户和机构用户的大型综合平台。

• Bitso 的流动量从 2021 年的 19.6 亿美元增至 2024 年的 252 亿美元（增长 1185%），占所有追踪的拉美交易所流动量的大部分。2025 年至今（7 月），其处理量达 112 亿美元，为去年总量的 44%。

• Lemon 的交易量在 2023 年增长近两倍，2024 年达 8700 万美元；2025 年至今（7 月）已处理 8400 万美元。

• 2021 年 1 月至 2025 年 7 月，以太坊主导拉美交易所约 75% 的流动量（累计 454 亿美元），处理高价值稳定币和代币转移。波场以 125 亿美元紧随其后，主导低成本 USDT 汇款转移。

• Solana 总体排名第三，达 15 亿美元，但 2025 年 7 月 Polygon 超过它，占据 8% 的月流动量。

稳定币

稳定币是拉美加密货币采用的金融基石，用途远超投机。在该地区，稳定币充当储蓄工具、支付通道、汇款渠道和通胀对冲工具，成为最实用且应用最广泛的加密货币形式。拉美如今在现实世界稳定币应用方面全球领先：根据 Fireblocks 的《2025 年稳定币现状》，71% 的受访者将稳定币用于跨境支付，100% 的受访者要么已启用、正在试点或计划推出稳定币策略。同样重要的是，92% 的受访者表示其钱包和 API 基础设施已支持稳定币，凸显需求和技术成熟度。对该地区数百万人而言，稳定币已成为数字美元的等价物，是可获取的通胀对冲工具和绕过资本管制的手段（Frontera，2024）。在许多情况下，它们是公民持有美元化储蓄的唯一实用方式。

在阿根廷、巴西和哥伦比亚等国，稳定币已取代比特币成为日常使用的首选资产，这得益于其价格稳定性和与美元计价价值的直接挂钩（Fireblocks《2025 年稳定币现状》）。这一趋势与前一节的交易所数据一致，其中超过 90% 的交易所转移量涉及 USDC 和 USDT。2024 年，在阿根廷 Bitso 平台上，这两种稳定币占所有加密货币购买量的 72%，而比特币仅占 8%（Bitso，2024）。哥伦比亚情况类似，稳定币占购买量的 48%，这得益于美元银行账户限制和持续的货币波动。巴西的转变更为明显：在本地交易所，稳定币交易量同比增长 207.7%，超过所有其他加密资产（Chainalysis，2024 年 10 月）。除转移外，2024 年稳定币占地区购买量的 39%，高于前一年的 30%（Bitso，2024）。

本地稳定币

尽管与美元挂钩的资产仍主导拉美稳定币使用率以对冲通胀，但过去两年，与本地货币挂钩的稳定币增长迅速。这些与巴西法币雷亚尔（BRL）或墨西哥法币比索（MXN）等国家法币挂钩的代币越来越多地用于国内支付、链上商业和与本地金融系统的整合。通过消除频繁的美元与法币兑换需求，它们降低了商户和用户的成本，同时加快了本地商业结算速度。对企业而言，它们与巴西 PIX 等支付系统直接连接，实现符合会计和税务要求的即时、无银行转账。在高通胀经济体中，它们还充当桥梁资产，允许用户以稳定的本地货币计价进行交易，同时保留在需要时对冲为美元或其他价值存储工具的选项。

巴西是这一趋势的最佳案例，与雷亚尔挂钩的稳定币同比增长显著。从 2021 年的仅 5000 多笔转移，到 2024 年增至 140 多万笔，2025 年至今仍保持在 120 万笔以上，较四年增长超 230 倍。独立发送者数量也遵循类似轨迹，从 2021 年的不到 800 人增至 2025 年的 9 万多人，仅 2023 年以来就增长 11 倍。原生转移量从 2021 年的约 1.1 亿雷亚尔（按撰写时汇率约合 209 万美元）增至 2025 年 7 月的近 50 亿雷亚尔（约合 9000 万美元），几乎追平 2024 年全年总量。加上 8 月的数据，2025 年已超过 2024 年。从边缘尝试起步，如今已迅速发展成为巴西链上经济的核心支柱，交易、用户和转移价值在短短几年内均实现数倍增长。

截至 2025 年 6 月，五种不同的雷亚尔挂钩稳定币活跃交易，降低了集中度，表明生态系统走向成熟。Transfero 发行的 BRZ 是为拉美银行、金融科技和支付提供商提供基础设施的区块链金融解决方案公司；Celo 区块链发行的 cREAL 采用移动优先的 DeFi 整合方式；BRLA Digital/Avenia 推出的 BRLA 专注于合规的法币 – 加密货币桥梁；由 Mercado Bitcoin、Bitso 和 Foxbit 等组成的联盟推出的 BRL1 旨在建立行业标准；Braza Group 推出的 BBRL 定位区域商业和支付。

尽管增长显著，雷亚尔稳定币仍处于早期阶段，流通量约 2300 万美元。

此外，生态格局演变迅速，正如 Iporanga Ventures 在最新《雷亚尔稳定币报告》中强调的，目前尚无明确的市场领导者，但深入项目数据可发现不同领域的领先者：

BRLA：在独立发送者数量上领先，显示出最广泛的散户覆盖范围。

cREAL：在转移次数上占优，反映其在散户和小额支付领域的早期吸引力。

就原生转移量而言，BRZ 在 2024 年中期前一直是明显的领导者，而 cREAL 在当年下半年飙升至榜首。2025 年初，Celo 的交易量领先地位有所回落，与此同时 BRLA 稳步增长。随后在 2025 年 7 月，BBRL 凭借在 XRPL 上的推出实现显著突破，约占所有原生转移量的 65%—— 尽管其活跃发送者数量相对较少，但这一激增与其在该网络的上线密切相关。

与锚定美元的稳定币不同（其供应量和转移主要集中在以太坊主网），锚定雷亚尔的稳定币主要活跃在 Layer2 和其他替代链上。Polygon 是主要通道，在原生交易量和活跃用户方面均居首位；2025 年 7 月，Polygon 上约有 7.4 万笔转移，涉及 1.4 万名独立用户，月度交易量创下 5 亿雷亚尔的纪录。

Celo 排名第二，在转移次数上保持历史领先地位，2024 年 12 月 cREAL 在散户和小额支付领域的早期吸引力推动转移次数达到 21.3 万次峰值。2025 年，尽管独立发送者减少，但 Celo 的交易量依然可观，这反映出商户、聚合商和资金库的大额重复交易流。

XRPL 是一个值得注意的新入局者，随着 BBRL 在 2025 年 7 月的推出而激增：转移次数从 5 月的数百笔增至 7 月的约 3000 笔，原生交易量飙升至约 11.6 亿雷亚尔，标志着一个新兴的高价值通道形成。

Base 在 2025 年呈现稳步增长，6 月达到峰值；而币安链在 2022 年转移次数和发送者数量大幅下降后，规模仍较小。以太坊主网作用有限，仅偶尔用于大型、低频转移，不过 BRZ 在 2023 年末至 2024 年初期间曾短暂主导该网络的活动。

除了原始数据，Iporanga Ventures 的报告显示， 采用由实用的高价值用例驱动。B2B 支付领先，企业向海外供应商或员工付款，并通过 PIX 在本地结算；入境资金流中，美元兑换为雷亚尔稳定币用于国内支付。它们正成为巴西代币化资产生态系统的关键基础设施，实现无需银行托管的链上结算。在零工经济和中小企业中，稳定币支持支付、对冲和资本保护，CloudWalk 的 BRLC 和 Mercado Pago 的美元稳定币等商户集成扩大了主流应用范围。

虽然巴西拥有最多元、最成熟的本地货币稳定币生态系统，但墨西哥的比索锚定市场正围绕两个主要项目形成 ——Juno/Bitso 的 MXNB 和 Brale 的 MXNe，两者采用路径不同。尤其是 MXNB，已从 2024 年末零星的发行规模级波动，发展为 2025 年更稳定、更广泛的应用模式。

2025 年 MXNB 的增长标志着向日常使用的明显转变。2025 年 7 月，MXNB 发生 179 笔转移，涉及 70 名独立发送者，较一年前的 46 笔转移和 21 名发送者大幅增长（同比分别增长 339% 和 290%）。

尽管 2025 年 1 月交易量在相对较少的交易中达到 1450 万墨西哥比索（按撰写时汇率约合 75 万美元）峰值，但 7 月的 48 万墨西哥比索（约 2.5 万美元）来自更多的小额支付。平均交易规模从 2024 年 7 月的约 2.87 万墨西哥比索降至 3600 墨西哥比索。这一转变恰逢向 Arbitrum 的决定性迁移：2024 年约 99% 的转移在以太坊上进行，而自 2025 年第二季度以来，约 94% 的转移已转向 Arbitrum，使低成本 Layer2 成为默认选择。

Brale 旗下的 MXNe 则走了相反的路径，在仅基于 Base 运营的情况下，成为交易量最大的墨西哥比索稳定币。

2025 年 3 月活动达到峰值，发生 3367 笔转移，涉及 274 名发送者，但即便交易次数减少，交易量仍在上升 ——2025 年 7 月创下约 6.377 亿墨西哥比索的纪录，来自 2148 笔转移和 158 名发送者。这使得平均交易规模接近 29.7 万墨西哥比索，指向高价值交易和潜在的机构使用率。

对比鲜明：MXNB 现在主导小额零售式支付，而 MXNe 似乎专注于大额结算。与巴西更多元的雷亚尔稳定币格局相比，墨西哥市场仍集中在这两个发行方和较少的链上，尽管这并未阻碍流动性增长。2025 年中期以来，比索交易对迅速跻身去中心化交易所交易量前列，标志着市场结构走向成熟。

去中心化交易所流动性与交易模式

拉美雷亚尔和比索锚定稳定币的兴起不仅限于支付领域，还延伸至有意义的去中心化交易所（DEX）流动性，在本地货币与全球稳定币之间建立链上外汇通道。

在与雷亚尔相关的资产中，cREAL 是主要交易枢纽。其最大交易对 CELO–cREAL 累计处理约 1.26 亿美元交易量，得到 Celo 原生去中心化交易所生态系统深厚流动性的支持。cREAL 还锚定主要跨稳定币市场 ——cREAL–USDT（8770 万美元）、cREAL–cUSD（5910 万美元）以及非美元交易对如 cEUR–cREAL（4860 万美元）和 cKES–cREAL（2490 万美元），凸显其作为雷亚尔入金通道和多货币兑换基础货币的双重作用。然而，在 2024 年 11 月达到 8000 万美元峰值（占当月追踪稳定币总量的 85%）后，cREAL 的月度去中心化交易所交易量稳步下降，2025 年 7 月仅为 500 万美元，回到 2024 年 7 月水平。

BRLA 正在成为主要的美元通道，BRLA–USDC（9750 万美元）和 BRLA–USDT（2130 万美元）是其主要交易对。自 2025 年 3 月以来，BRLA–USDC 一直是数据集中排名第一的美元计价去中心化交易所交易对，仅 2025 年 5 月 MXNB 交易对短暂超过它。尽管 BRLA 从未达到 cREAL 的峰值交易量，但 2025 年 7 月 BRLA 交易对移动 900 万美元，几乎是当月 cREAL 交易量的两倍，是 2024 年 7 月 BRLA 自身交易量的三倍。

BRZ 保持稳定且整合广泛，流动性分布在 BRZ–USDC（1510 万美元）、BRZ–USDT（1470 万美元）和 BRZ–BUSD（约 910 万美元）等交易对中。它在雷亚尔稳定币中拥有最广泛的交易对范围，尽管交易量小于 cREAL 或 BRLA，但一直在稳步增长，从 2024 年 7 月的 2.6 万美元增至 2025 年 7 月的 300 万美元，4 月达到 477 万美元峰值。

至于比索锚定稳定币，MXNB 的最大交易对 ——MXNB–WAVAX（2970 万美元）和 MXNB–USDC（1860 万美元）在 2025 年 5 月高价值交易和流动性流入期间激增。此后，比索交易对保持强劲，三个墨西哥比索交易对仍跻身本地稳定币去中心化交易所交易量前列，表明这一增长并非偶然。

MXNe 仅在 Base 上运营，主要集中在 MXNe–USDC（约 1830 万美元）交易对。其去中心化交易所活动从 3 月的 113 万美元稳步增长至 2025 年 7 月的 660 万美元，与 Base 在整合本地稳定币与深厚美元资金池方面的推动一致。有趣的是，尽管 MXNe 在转移量上领先 MXNB，但 MXNB 拥有更高的去中心化交易所交易量，这表明 MXNe 侧重于高价值转移和美元整合，而 MXNB 则专注于活跃的链上交易。

BRL1 和 BBRL 的去中心化交易所交易量仍然有限，跨货币稳定币活动也较少，只有三个交易对有明显活动，其中最大的（BRLA–BRZ）在 2025 年 4 月达到约 40 万美元峰值。

交易量集中在少数平台，每个平台都与特定的本地稳定币生态系统相关联。Uniswap 仍是明显的流动性巨头，总交易量达 4.26 亿美元，在以太坊和 Layer2 上的雷亚尔和比索锚定稳定币市场中发挥核心作用。链原生去中心化交易所对各自的稳定币拥有决定性份额：Trader Joe（5280 万美元）和 PancakeSwap（1330 万美元）在 Avalanche 和币安链上捕获大部分 BRZ 流动性，而 Mento（5080 万美元）是 Celo 生态系统中 cREAL 交易的专用平台。1inch Limit Order Protocol 的运作方式不同，更像是聚合器结算层而非流动性宿主，常在大型一次性兑换中出现，而非维持深厚资金池。

2025 年最显著的发展之一是 Aerodrome 的崛起，累计交易量达 2580 万美元 —— 几乎全部来自第二季度以来，由 MXNe–USDC 交易推动。作为 Base 链原生的本地稳定币锚点，其地位类似于 Mento 在 Celo 生态系统中的位置。规模较小但值得注意的平台如 Carbon DeFi（480 万美元）、Pharaoh（195 万美元）和 Balancer（约 180 万美元）服务于分散或小众的跨资产资金池。总体而言，本地稳定币流动性绝对值在扩大，同时越来越多地锚定链原生去中心化交易所基础设施，Aerodrome 在 2025 年的快速崛起就是最明显的例子。

流动性模式仍与每个稳定币的母链和主导去中心化交易所密切相关。Celo 以 3.63 亿美元的总交易量领先，几乎完全由 Mento 上的 cREAL–cUSD/USDC 交易推动，在 2024 年 7 月至 2025 年 2 月期间持续位居美元计价交易量榜首。Polygon 以 1.36 亿美元紧随其后，提供多样化的雷亚尔锚定流动性 —— 特别是 BRLA 和 BRZ，分布在 Uniswap 和 QuickSwap 上，反映其在稳定币转移和去中心化金融 / 支付整合中的双重作用。Avalanche 以约 5480 万美元排名第三，2025 年 5 月 Trader Joe（该链最大的去中心化交易所）上 MXNB–WAVAX 交易激增推动了这一增长，Uniswap、Pharaoh 和 1inch Limit Order Protocol 也为雷亚尔和墨西哥比索市场增加了流动性。Base 以约 2620 万美元紧随其后，几乎完全由 Aerodrome 上的 MXNe–USDC 交易推动，这与 Base 在 2025 年推动本地稳定币的举措同步。

更广泛的结论很明确：本地稳定币去中心化交易所流动性以生态系统为锚点，每个主要链都将其旗舰资产与少数主导平台配对。2025 年的突破性增长案例 ——Avalanche 上 Trader Joe 的 MXNB 交易和 Base 上 Aerodrome 的 MXNe 交易 —— 表明当本地稳定币具有战略重要性时，区块链采用情况和交易所主导地位可以相互强化。

除巴西和墨西哥外，其他几个拉美国家也尝试了本地货币稳定币，尽管大多数仍处于早期增长或有限试点阶段。在阿根廷，极端的货币波动阻碍了 Transfero 的 ARZ 和 Num Finance 的 nARS 等与阿根廷比索挂钩的代币获得持久吸引力。哥伦比亚出现了多个稳定币，包括 nCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）和 COPW（Bancolombia），旨在服务汇款和国内支付，但采用率仍有限。智利在 Base 上的 CLPD 以及秘鲁的 nPEN（Num Finance）和 sPEN（Stellar 上的 Anclap）同样处于小众地位， 使用主要限于试点项目和特定支付通道。尽管这些项目表明地区兴趣日益增长，但它们的交易量仍然有限，凸显本地条件（尤其是货币稳定性和监管清晰度）在推动采用率方面的决定性作用。

要点总结

稳定币是拉美链上经济的支柱。与美元和本地货币挂钩的稳定币已取代波动性资产成为加密货币使用率的核心，实现了持续的两位数和三位数增长。

• 2025 年 7 月，USDT 和 USDC 占所有交易所转移量的 90% 以上，高于 2022 年的约 60%。

• 巴西在活跃本地稳定币数量和总体活动方面领先。2025 年（截至 7 月），雷亚尔稳定币已处理 9.06 亿美元，几乎追平 2024 年全年总量（9.1 亿美元），年化有望达到约 15 亿美元。

• 在墨西哥，与比索挂钩的稳定币（MXNB + MXNe）2025 年 7 月合计达到约 3400 万美元，高于 2024 年 7 月的仅 100 万墨西哥比索（约 5.3 万美元），同比增长约 638 倍。

• 本地稳定币的主要区块链通道：Polygon（BRLA、BRZ）、Celo（cREAL）、Base（MXNe）和 Arbitrum（MXNB）。

出入金通道

出入金通道（包括中心化和点对点模式）是拉美加密经济与传统金融之间的关键连接纽带。 在阿根廷、巴西和墨西哥等国，用户常常在发薪当日就将工资兑换为稳定币，他们使用加密货币并非出于投机，而是作为应对波动的缓冲。

在巴西，政府支持的 Pix 系统作为法币 – 加密货币入金通道发挥关键作用，提供即时低成本结算。在阿根廷，尽管正规平台不断发展，但由于资本管制和经济不确定性，被称为「cueva」的非正式货币兑换网络仍作为主要出金通道。

Bitso（2024）的行为数据显示，加密货币使用在一周中的特定日期和时间激增，与发薪周期一致。这种行为模式强化了加密货币作为动荡环境中保值实用金融工具的观点。

PayDece、zkP2P 和 Takenos 等新兴玩家正在基础设施层面进行创新，构建非托管、移动优先的解决方案，旨在服务未被充分服务的人群并增强金融主权。它们的出现标志着向更去中心化、抗审查通道的转变。

对于该地区不断增长的自由职业者和远程工作者群体，加密货币出金通道正成为生态系统的重要组成部分，帮助他们接收加密货币形式的国际支付（尤其是稳定币），绕过不稳定的本地货币和有限的传统银行服务（Frontera，2024）。

ZKP2P

ZKP2P 是一个去中心化、最小化信任的点对点出入金协议，使用 zkEmail 和 zkTLS 等先进加密证明，实现法币与加密货币的直接兑换，无需中介、手续费或额外验证。该协议于 2023 年末推出，2024 年升级至 V2，目前支持多链兑换（以太坊、Solana、Base、Polygon）和多种代币，从 USDC、ETH 到本地热门代币甚至 Meme 币。

在阿根廷，ZKP2P 与 Mercado Pago 整合，允许阿根廷比索（ARS）与 USDC 之间近乎即时的兑换。

自推出以来，专注于拉美的通道已处理超过 100 笔入金交易，总额超 3000 美元 USDC，平均交易规模 30 美元，最小仅 1 美元，最大达 356 美元。

按点对点标准，结算速度较快，过去一周的中位数结算时间约 30 分钟。

在全球范围内，ZKP2P 的吸引力更大，V2 中完成 4861 笔入金，处理超 190 万美元（V1 和 V2 合计 208 万美元）。

所有支付通道的流动性目前为 11.4 万美元，主要通道包括 Revolut（总交易量 47 万美元）、Wise（39 万美元）、Cash App（32.7 万美元）和 Venmo（55.9 万美元）。全球平均出入金交易规模为 385 美元，是拉美平均水平的 12 倍以上，这凸显出随着该地区规模向全球模式靠拢的增长潜力。

尽管在拉美仍处于早期阶段，ZKP2P 正稳步获得吸引力，尤其在低价值、高频用例中。即将与巴西 PIX 等本地通道的整合可能扩大其作为本地货币与加密货币之间无需许可桥梁的作用。一个突出案例是 Daimo Pay × ZKP2P × World Account 的整合，将 Worldcoin 的 WLD 兑换为 USDC，跨链至 Base，并在 ZKP2P 上挂牌，约 15 分钟内直接在 World App 中完成结算。这种模式提供了更快、更便宜的结算，展示了跨链、非托管出金通道如何将加密货币从投机资产转变为可消费收入。

PayDece

PayDece 是一个基于 Web3 核心原则（去中心化、隐私和自托管）构建的点对点加密货币入金平台。通过智能合约，无需中心化中介，即可实现安全、匿名的交易，且无需强制身份验证（KYC）。

在所有支持的链上，PayDece 已处理超过 4.4 万笔转移，涉及约 1.5 万名独立用户。活动主要集中在稳定币 ——USDT（1917 万美元）和 USDC（774 万美元），币安链以 1950 万美元领先区块链使用率，其次是 Polygon（630 万美元）、Avalanche（168 万美元）和 Base（83 万美元）。

自 2023 年末以来，PayDece 的活动显示出强劲的早期增长，月度交易量从 2023 年 11 月的不足 30 万美元增长至 2025 年 7 月的 179 万美元，2024 年末曾突破 240 万美元。转移次数和用户数量同步增长，2024 年 4 月、11-12 月及 2025 年 6-7 月出现显著峰值。交易量仍远高于早期采用率水平，表明存在稳定的重复用户群和持续的交易流。

凭借隐私优先的设计、多链支持和不断增长的链上流动性，PayDece 正成为拉美用户寻求抗审查、自托管出入金解决方案的主要去中心化替代方案。

Capa

Capa 是一家专注于为拉美简化加密货币 access 和 utility 的金融基础设施提供商。其 API 允许金融科技公司、企业和支付应用嵌入稳定币通道，实现法币 – 加密货币兑换，并直接在其服务中支持跨境交易。通过强调流动性、合规性和网络多样性，Capa 解决了拉美支付系统的碎片化问题和跨境转账的高成本问题。

自推出以来，Capa 已处理 2990 万美元总交易量，涉及 5501 笔交易。该平台跨多条区块链运营，Polygon 以 1410 万美元领先，其次是 Solana（695 万美元）、波场（273 万美元）、Optimism（252 万美元）、Arbitrum（126 万美元）、Base（111 万美元）和以太坊（106 万美元），币安链上也有少量资金流动。

Capa 的用户群（超过 900 个独立地址）越来越集中在低成本、快速结算链上。截至 2025 年 7 月，68% 的用户通过 Polygon 交易，其次是 Base（10%）、Arbitrum（7%）、以太坊（4%）和 Solana（4%）。这与 2024 年 12 月形成鲜明对比，当时 Solana 占 20%，Polygon 仅占 33%。

就流动方向而言，Capa 迄今已完成 1173 笔入金交易和 809 笔出金交易。2025 年，尤其是近几个月，两类交易均显著增长。

2024 年 7 月至 2025 年 7 月，月度零售（B2C）入金量从平均 200 美元增至 1300 美元，出金量从 336 美元增至 1200 美元，反映出随着平台与更多地区合作伙伴整合，稳定币兑换和提现需求上升。

月度交易量的增长表明，依赖 Capa API 作为稳定币支付和跨境价值转移后端的金融科技公司和钱包采用率不断提高。它支持跨不同网络的 USDC 和 USDT 无缝结算，降低了 B2C 和 B2B 应用的摩擦。

Capa 独特定位的一个近期案例是其在支持 MXNe（一种在 Base 上推出并在 Coinbase 钱包上市的墨西哥比索稳定币）方面的作用。MXNe 由 Etherfuse 构建，Brale 提供基础设施，Capa 提供流动性，这标志着在可访问的本地优先金融工具方面迈出了一步。值得注意的是，Capa 目前是唯一提供 1:1 墨西哥比索与 MXNe 出入金的平台，将法币与链上资产连接起来，同时完全符合监管要求。

通过同时关注出入金和实时结算，Capa 正成为拉美加密经济的关键基础设施层，虽然对用户而言不太可见，但在支持整个地区合规、高效、可扩展的加密货币整合方面至关重要。

要点总结

出入金通道正在缩小链上经济与本地经济之间的差距。无需许可的协议和合规基础设施相结合，使拉美地区的法币与加密货币转换更快、更便宜、更容易。

• ZKP2P 开创了非托管、基于加密技术的出入金方式，实现稳定币与本地货币的近乎即时兑换。虽然全球使用情况强劲（V2 中 187 万美元 +），但拉美采用情况仍处于早期（约 3000 美元），随着巴西 PIX 等整合的推出，增长潜力巨大。约 41 分钟的中位数结算时间表明，无摩擦的点对点法币 – 加密货币兑换正成为可行的现实。

• PayDece 正成为去中心化的稳定币重复使用转移平台，交易量达 2780 万美元，用户 1.5 万。自 2023 年末以来交易量增长 6 倍，月度吞吐量稳定在 1-200 万美元，表明拉美地区对无审查入金通道的需求日益增长且用户群逐渐成熟。

• Capa 通过出入金和跨境稳定币结算 API 处理了 2990 万美元。其在 Polygon 和 Solana 上的增长凸显了其作为金融科技和 B2B 应用在合规环境中跨境扩展的关键推动者的作用。

支付应用

加密货币驱动的支付应用和数字银行是拉美最有效的分销渠道之一。Lemon、Belo、Buenbit 和 Ripio 等交易所提供实体和数字卡用于日常支付。Picnic、BlindPay 和 Exa 等平台在单一应用中提供美元计价余额、提供美元计价余额、收益功能和稳定币支付，将自己定位为加密原生数字银行。有趣的是，对加密货币驱动的金融工具的需求持续增长。根据 Lemon 的数据，2emon 的数据，2024 年第二季度拉美加密货币应用下载量同比增长一倍，反映出用户兴趣的重新燃起。这种复苏表明，从炒作驱动的 onboarding 转向需求驱动驱动的使用率（Lemon，2024）。

在阿根廷，Lemon Cash 的加密货币卡允许用户花费稳定币同时以比索支付，将加密货币与现实世界的实用性连接起来。用户甚至可以赚取比特币返现，创造了一个融合储蓄和消费的激励循环（Frontera，2024）。

这些应用越来越多地被无银行账户和银行账户不足的人群用于管理财务，而无需银行账户。在许多农村或偏远地区，加密货币应用是传统金融的替代品，而非补充。

Picnic

Picnic 是一个基于区块链构建的去中心化投资平台，旨在简化数字资产获取途径。其智能钱包由 Safe 合约和 ERC-4337 账户抽象技术支持，允许用户仅通过电子邮件注册同时保持自托管。除了投资加密资产精选组合外，Picnic 还通过与 Gnosis Pay 的合作推出了 Picnic Pay，将首张稳定币卡引入巴西，从而扩展到现实世界支付领域。

• 用户可以通过巴西的即时支付系统 Pix 为 Gnosis Pay 卡充值，存入的雷亚尔会自动转换为美元并在链上结算。

• 该卡支持在线和店内购买，并与 Apple Wallet 和 Google Wallet 集成。

• Picnic Pay 直接与去中心化金融协议连接，例如允许将 Aave 的资金或产生收益的雷亚尔稳定币直接用于消费。

巴西 Gnosis Pay 的所有 USDC.e 活动都归功于 Picnic，目前 Picnic 约占 Gnosis Pay 每周总交易量的 7%，但占每周总支付量的近 15%，凸显其支付频率相对于每笔支付价值而言较高。

自推出以来，Picnic 已发展到 350 + 日活跃用户，每周处理超过 4.5 万笔支付，周交易量超过 15 万美元。

2025 年 4 月在里约热内卢网络峰会推出后，活动保持强劲，每日交易通常在 800-1000 笔之间，偶尔峰值超过 1100 笔。7 月底，用户余额为 8 万美元，低于 7 月 20 万美元的峰值，这表明资金在平台上被积极循环使用，而非闲置，与其作为专注于消费的支付工具而非长期价值存储的角色一致。

Picnic 与 Avenia 整合，提供 BBRL 收益产品，将其储蓄套件扩展到 BRLA 之外。用户可以将 BRLA 转换为产生收益的版本（如 stBRLA 或 yBRLA），赚取约 12% 的年化收益，回报与巴西 CDI 利率挂钩。除储蓄外，Picnic 还将用户连接到 Aave 和 Morpho 等主要去中心化金融平台，例如在巴西实现 BTC 借贷，从而扩展本地稳定币在收益、交易和信贷获取方面的使用方式。

通过 Picnic Pay 及其去中心化金融收益整合，该平台处于资产管理和消费支付的交叉点。通过将稳定币卡功能嵌入其投资平台，它将产生收益和自托管的资产与日常消费直接连接起来 —— 这是拉美地区的一种新兴模式，其中 Pix 等本地支付通道作为链上结算的桥梁。

Exa 应用

Exactly Protocol 是一个去中心化、非托管利率市场，提供可变和固定借贷利率，利率由多个期限池的利用率决定。

Exa 应用将这一模式扩展到移动端，允许用户存入 USDC、ETH、wstETH、WBTC 和 OP 等资产，这些资产保持自托管状态，并在消费前持续赚取可变利息。完成 KYC 验证（Visa 合规要求）后，用户可以访问 Exa 卡，这是一种链上支付卡，支持两种模式：

即时支付：直接从赚取利息的余额中扣除购买金额。

分期付款：应用在购买时从 Exactly 的借贷池中以固定利率借款，还款可分最多六期固定进行。

根据最新数据，Exa 应用持有 162 万美元用户余额（总锁仓价值约 108 万美元），其中 ETH 和 USDC 各约 65 万美元，WBTC 约为其一半，其他代币分配较少。

Exa 卡总交易量达 504 万美元，其中大部分来自即时支付交易，分期付款（先买后付）支付为 79.3 万美元。与卡使用率相比，借贷仍占较小份额，发放了 69 笔贷款给 30 名借款人，总额 4.74 万美元。

总体而言，使用上目前集中在卡交易，贷款量占比较小。产生收益的存款与固定利率支付借贷相结合，形成了独特的链上支付模式，用户的净成本或收益取决于存款收益与借贷利率之间的利差。

BlindPay

BlindPay 为企业提供 API 基础设施，用于全球发送和接收法币和稳定币支付。它管理合规性、监管要求以及与多种支付通道的整合复杂性，包括拉美的 Pix（巴西）、SPEI（墨西哥）和 PSE（哥伦比亚），以及美国的 ACH、Wire、RTP 和 SWIFT。在区块链方面，它支持以太坊、Arbitrum、Base、Polygon 和波场，实现加密货币与本地法币系统之间的结算流。BlindPay 提供多种功能，包括：

• 优先 API 整合：开发者友好的端点，用于将全球支付嵌入应用和平台。

• 基础设施层合规处理：内置 KYC/KYB、欺诈检测和监管对齐。

• 本地和跨境支付：支持区域即时支付系统和稳定币转移。

• 结算速度：设计用于显著快于传统通道的结算。

自推出以来，BlindPay 已处理 9300 万美元总交易量，涵盖所有活动地区，包括美国、巴西、墨西哥、阿根廷和哥伦比亚，大部分交易量集中在拉美国家。虽然这些数据仅涵盖到 6 月，但该团队强调 7 月和 8 月又带来了 7000 万美元的交易量。

Polygon 占 9186 万美元，约占总处理量的 99%，其次是 Arbitrum（75.6 万美元）和 Base（42.6 万美元）。月度交易量从 2024 年中的数百万美元增长到 2025 年的持续数百万美元水平，反映出 API 采用率的提高和更多支付通道的扩展。

通过将稳定币通道与本地支付基础设施相结合，BlindPay 针对区块链结算与现实世界支付之间的运营差距，这对需要连接多种货币、银行系统和司法管辖区的拉美企业尤为重要。

要点总结

支付应用正在成为加密原生数字银行。应用现在整合了储蓄、收益和日常支付，通过移动优先、稳定币驱动的金融服务覆盖银行用户和无银行账户用户。

• Picnic 通过 Gnosis Pay 整合每周处理 4.5 万 + 支付，提供约 12% 年化收益的本地稳定币收益产品。

• Exa 应用已处理 504 万美元卡支付，其中 85% 为与赚取利息的存款相关联的「即时支付」模式。

• BlindPay 总处理量 930 万美元，99% 在 Polygon 上，将稳定币通道与 Pix（巴西）、SPEI（墨西哥）、PSE（哥伦比亚）整合，实现合规、快速支付。

• Lemon Cash、Nubank 和 Mercado Pago 正将加密货币直接嵌入消费银行体系 —— 例如 Lemon 的稳定币卡（带 BTC 返现）、Mercado Pago 自己的美元稳定币（Meli Dólar）。

Dune 未统计但值得关注的项目

虽然本报告聚焦于 Dune 上有链上数据的项目，但拉美加密生态系统的广度远超我们目前的覆盖范围。该地区拥有大量成熟、创新的平台，我们尚未能通过可验证的链上数据追踪它们。

• Abroad—— 开源支付基础设施，将 USDC 与实时法币网络整合，实现即时、低成本的跨境和线下支付。包括钱包、银行和金融科技公司在内的合作伙伴可以嵌入 Abroad，让用户通过 Pix（巴西）和 PSE（哥伦比亚）等本地系统支付。最近的合作伙伴包括 Beans 和 Decaf，重点关注拉美市场和严格的合规性。

• Amero—— 一家金融科技平台，构建金融基础设施，连接拉美的传统支付通道与数字资产生态系统。其出入金通道支持 100 多种支付方式，包括信用卡、银行转账和 35 万 + 地点的现金交易。Amero 与 Circle 的可编程钱包整合，支持以太坊、Avalanche 和 Polygon，并将在墨西哥推出用于 USDC 充值、全球消费和 ATM 取款的预付 Mastercard/Visa 卡。与 Circle 和 MoneyGram 的合作伙伴关系支持汇款和自助提现，面向无银行账户用户、商户和自由职业者。

• Argiefy—— 一款阿根廷金融科技应用，旨在帮助用户在动荡的经济中省钱并做出更好的财务决策。它提供货币转换器、经过验证的交易、优惠券、促销活动以及社区共享的日常购物和旅行优惠。该平台还通过 zkp2p 等合作伙伴整合了加密货币到法币的兑换服务，将本地交易与数字资产流动性获取相结合。

• Bando—— 一个链上消费协议，允许用户直接用加密货币和稳定币支付现实世界的商品和服务，无需法币兑换或传统出金通道。在 100 多个国家和 6000 + 企业运营，支持亚马逊、优步和爱彼迎等商户，以及预付卡、话费充值、账单支付和数字商品。Bando 通过 Web3 解决拉美的金融障碍，与 MiniPay、币安钱包和 Base 应用等钱包整合，利用去中心化金融流动性和智能合约将交易路由到经过验证的履行者，实现无缝购物、充值和数字服务。

• Buenbit—— 一家阿根廷创立的金融科技平台，在拉美地区运营，包括墨西哥和秘鲁，提供用户友好的应用程序，用于加密货币交易、每日收益储蓄、加密货币抵押信贷额度以及使用稳定币或其他资产进行无缝支付的国际万事达卡。支持超过 40 种加密货币，如 BTC、ETH、DAI 和 USDT，涉及以太坊和 Polygon 等网络，支持免费存款、通过 Buentag 进行即时转账，以及为 70 多万寻求在地区波动中实现金融包容性的用户提供安全的非托管钱包。

• Coinsenda—— 为个人和企业提供 18 种数字资产与本地货币兑换的钱包和交易所服务，在 USDT 方面拥有活跃的 OTC 柜台。90% 的活动在波场上进行，Coinsenda 为 2900 + 月活跃用户提供服务，月处理量约 54.6 万美元。USDT 占近期交易的 87% 以上，这得益于免费的波场提现和在薪资支付中的广泛采用，汇款交易量较小。

• El Dorado—— 一个点对点市场，通过拉美最受欢迎的支付方式买卖稳定币。通过其应用，用户可以发送和接收 USDT 和其他稳定币，90% 的活动来自零售市场接受者，由 1 万家商户组成的流动性网络提供服务。El Dorado 主要活跃于巴西、哥伦比亚、阿根廷、秘鲁和玻利维亚，月转移量 1800 万美元，月活跃用户 18 万，波场占 60% 的市场份额。

• KAST—— 一个支付平台，提供无缝的稳定币体验，包括全球信用卡消费。总用户超过 50 万（月活跃用户 5-10 万），总交易量约 5 亿美元，支持拉美、欧盟、美国和亚洲的跨链支付和出入金服务。波场以 55% 的份额领先使用率，巴西增长最强劲，2025 年上半年消费环比增长 112%。

• Kripton—— 一家拉美支付处理器和零售加密服务提供商，自 2019 年以来将比特币的去中心化理念应用于商业。2025 年 4 月，它采用波场上的 USDT 作为主要数字美元，用于安全和补贴支付。为零售、商户和支付平台服务，Kripton 的网络深度整合到该地区的稳定币经济中，波场占使用率的 70%。

• Muney 应用—— 一款金融科技平台，简化拉美地区稳定币的买卖、转账和提现流程。基于 Polygon 构建，为钱包和应用提供即插即用的基础设施，通过经过验证的商户去中心化网络将数字美元与本地现金连接起来。用户可以现金存取款、进行点对点支付并获取合规的出金通道，重点关注汇款 —— 包括从多个国家向委内瑞拉发送美元现金提现。

• Mural Pay—— 专注于稳定币支付的金融科技平台和 API，为企业提供即时全球入金、出金、发票、虚拟账户和合规工具。在 40 多个市场活跃，重点关注拉美和非洲，支持稳定币和传统货币的低成本、实时交易。最近与 Taxbit 的合作伙伴关系扩展了其在美、欧、拉美地区的稳定币发票和跨境支付能力。

• Orionx—— 一家智利加密货币交易所和金融基础设施提供商，在智利、秘鲁、哥伦比亚和墨西哥运营。成立于 2017 年，提供 10000 智利比索起的法币入金，用于买卖和交易 20 多种数字资产。2025 年 6 月，Orionx 获得 Tether 的战略性 A 轮投资，以扩大稳定币驱动的汇款、收款、资金库服务和支付解决方案，尤其是 USDT 在波场网络上的应用。

• Sphere—— 一款为金融服务匮乏市场打造的数字经济「操作系统」，专注于提供快速、安全的跨境支付服务。它面向个人用户、商户及开发者，整合了以稳定币为支撑的出入金通道，核心目标是推动金融普惠。目前业务覆盖拉美地区及美国，在波场（TRON）生态中占据 45% 的市场份额，平台总交易量季度增长率达 68%。

• Swapido—— 基于闪电网络的非托管平台，专注于在墨西哥实现比特币与墨西哥比索的即时兑换及银行转账。该平台专为汇款、支付及日常消费场景设计，支持全球用户在几秒内售出比特币，并将兑换后的比索直接转入墨西哥任意本地银行账户。目前仅支持比特币交易，计划于 2025 年新增稳定币功能。

• Takenos—— 阿根廷金融科技应用，兼具数字钱包与 Web3 新型银行功能，专为自由职业者、游戏玩家、网红及所有需处理拉美跨境支付的用户打造。用户可接收全球范围内以美元、欧元或其他货币结算的收入，通过加密货币、本地现金或美元提取资金，并使用即时支付链接、借记卡 / 信用卡及无缝全球转账等功能。

• Ugly Cash—— 一款基于稳定币的金融服务应用，提供高收益账户、覆盖 60 余个国家的即时免手续费跨境转账，以及一张返现比例 1% 的 Visa 卡。用户可持有并消费稳定币、通过 ATM 提取现金，还能使用支持美元、欧元及墨西哥比索银行转账的虚拟账户。

拉美头部金融科技公司，如 Nubank、Mercado Pago、PicPay 和 RappiPay，已从传统银行及支付服务向加密领域拓展，与 Revolut、PayPal 等全球玩家的路径相呼应。这些平台合计服务数亿用户，如今已支持在应用内购买、出售、持有和转账比特币、以太坊、稳定币等资产，且往往附带收益或返现福利。Mercado Pago 已将加密功能整合至其电商体系，并于 2024 年推出与美元挂钩的稳定币「Meli Dólar」；PicPay 新增比特币、以太坊及 USDP 交易功能，计划推出与巴西雷亚尔挂钩的稳定币并接入币安生态；RappiPay 则在其钱包、银行卡及储蓄账户体系中同步上线了加密货币支付功能。通过将加密服务嵌入主流金融科技应用，这些头部平台为动荡经济环境中的数百万用户提供了合规且低门槛的使用渠道。

结论

正如本报告通篇所呈现的，拉丁美洲的加密货币叙事围绕着构建一个人们真正会使用的替代性金融基础设施展开。在整个地区，链上应用的普及由实际需求驱动：保护储蓄免受通胀侵蚀、实现跨境资金转移、与供应商结算、发放薪资，以及赋能日常商业活动。

拉丁美洲正在发展一个平行金融体系 —— 它基于多链架构、以稳定币为核心，并与本地支付网络深度融合。这个体系日益具备传统银行的全部功能，却往往更快捷、低成本且易获取。

挑战依然存在：数据缺口、监管差异，以及本币稳定币亟需更深层次的流动性。但发展轨迹已然清晰：从最初的投机交易起步，如今正演变为一个具有韧性的多层次生态系统 —— 在这里，加密货币不仅是投资标的，更成为储蓄、转账与消费的默认选择。

若说过去十年是为了证明加密货币在理论上的可行性，那么未来十年将是对其实际应用的规模化拓展。拉丁美洲链上经济的新篇章，将由开发者、分析师与社区共同书写。

撰文：BitpushNews

过去几周，加密市场出现了一个值得关注的趋势：以太坊（ETH）在表现上显著跑赢了比特币（BTC）。

根据摩根大通（JPMorgan）最新发布的研报，华尔街分析师们将这一现象归因于四大核心因素——ETF 结构优化、企业财务部的增持、监管层态度缓和，以及未来质押功能的潜在放开。这些因素不仅解释了以太坊的近期强势，也预示着它未来可能拥有更大的上升空间。

一、市场背景：政策与资金流向的双重推动

在 7 月，美国国会通过了《GENIUS Act》稳定币法案，为加密市场带来了前所未有的制度性利好。随后，以太坊现货 ETF 在 7 月单月吸引了创纪录的 54 亿美元资金流入，几乎与比特币 ETF 的资金流入持平。

然而进入 8 月，比特币 ETF 出现了小幅资金流出，而以太坊 ETF 却依旧延续了资金净流入的趋势。这种资金流向的分化，成为以太坊对比特币实现超额表现的直接导火索。

与此同时，市场还在等待 9 月即将投票的「加密市场结构法案」。投资者普遍预期，这将成为另一个类似于稳定币立法的重大转折点。而在政策与市场预期的双重作用下，以太坊在资本市场的地位迅速上升。

二、四大因素解析：以太坊为何跑赢比特币？

摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 及其团队在报告中明确指出，以太坊的强势来自以下四个核心驱动因素：

1. 质押功能的潜在开放

目前，以太坊生态中的一大特色就是 PoS（权益证明）质押机制。用户需要至少 32 ETH 才能自行运行验证节点，但对于大部分机构投资者和散户来说，这一门槛相对较高。

如果美国证监会（SEC）最终批准 现货以太坊 ETF 允许质押，那么基金管理人就可以在不要求投资人自行运行节点的情况下，直接为持有人创造额外收益。这意味着现货 ETH ETF 不仅是一个价格跟踪工具，更将升级为 「带收益的被动投资产品」。

这一点相较比特币的现货 ETF 有着本质区别：比特币本身并不具备原生的收益机制，而以太坊 ETF 未来可能自带「利息」，这显然提升了其市场吸引力。

2. 企业财务部的增持与应用

摩根大通指出，当前已有约 10 家上市公司 把以太坊纳入资产负债表，占流通总量的约 2.3%。

更值得注意的是，部分公司不仅仅是「买入并持有」，而是进一步参与生态：

• 运行验证节点：直接获取质押收益。

• 采用流动性质押或 DeFi 策略：将 ETH 投入衍生协议，赚取额外收益。

这意味着以太坊逐渐从「投机资产」演变为 「企业可持续资产配置工具」。而这一趋势，正是比特币尚未完全实现的。

企业财务部的介入，代表了更长期、稳定的资金池入场，也提升了市场对以太坊的估值锚定。

3. 监管层对流动性质押代币态度缓和

此前，SEC 对 Lido、Rocket Pool 等 流动性质押代币（LSTs） 的合规性始终存在争议，市场担心这些代币会被认定为证券，从而影响大规模机构的参与。

然而最新的情况是，SEC 在 工作人员层面 给出了「可能不会将其视为证券」的澄清性意见。虽然尚未正式立法，但这一表态已经极大缓解了机构的担忧。

在此背景下，原本对合规性持观望态度的机构资金，可能会更快、更大规模地进入以太坊质押与相关衍生市场。

4. ETF 赎回机制的优化：以实物赎回获批

SEC 最近批准了 现货比特币和以太坊 ETF 的实物赎回机制。这意味着机构投资者在赎回 ETF 份额时，不必再通过「先卖出 ETF 换成现金」的繁琐流程，而是可以直接提取等量的比特币或以太坊。

这一机制带来了三大好处：

• 提高效率：节省时间和成本。

• 增强流动性：ETF 与现货市场直接联动。

• 降低抛压：避免大规模赎回时触发市场抛售。

对比特币和以太坊而言，这一制度同样利好，但由于以太坊在企业与机构持有量上的占比相对较低，意味着未来增长空间更大，边际效应更为显著。

三、未来展望：以太坊的潜力是否已超越比特币？

摩根大通在报告中指出，虽然比特币仍是加密市场的「价值存储」龙头，但以太坊的增长空间更为广阔：

• ETF adoption（ETF 普及度）：ETH ETF 的资金规模目前仍低于 BTC，但随着质押功能放开，预期会吸引更多长期资金。

• Corporate adoption（企业普及度）：比特币早已被大量企业与机构持有，而以太坊仍处于起步阶段，未来增量空间巨大。

• DeFi 与应用生态：以太坊不仅是数字资产，还承载了去中心化金融（DeFi）、NFT、稳定币、AI+ 链上计算等应用，因而具备更丰富的使用场景。

换句话说，比特币更像「数字黄金」，以太坊则正在演化为「数字经济的基础设施」。

四、结论

摩根大通的分析揭示了一个关键逻辑：以太坊的强势并非短期投机驱动，而是建立在 政策利好、结构优化、机构采用和潜在收益 四大因素的叠加效应之上。

随着 ETF 机制的进一步完善、企业财务部的持续增持，以及 SEC 未来可能的政策确认，以太坊有望在未来的市场格局中，逐渐缩小甚至超越比特币的优势。

对于投资者而言，这一趋势不仅是资金流向的信号，更可能意味着整个加密市场从「单一价值储藏」走向「多维度应用生态」的拐点。

在加密史的新篇章中，比特币或许仍是「数字黄金」，但以太坊正快速成长为「数字经济的心脏」。