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深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Business Wire 报道，Heritage Distilling Holding Company（纳斯达克代码：CASK）宣布完成了一笔 2.238 亿美元的私募融资，其中包括 9500 万美元现金和 1.288 亿美元的 $IP 代币。此轮融资得到了 Story Foundation、a16z crypto、Amber Group、Arrington Capital 等机构支持。
通过此次交易，Heritage 已持有超过 5320 万枚 $IP 代币，按 8 月 22 日收盘价 6.0668 美元计算，总价值超过 3.2 亿美元。同时，公司成功清偿了 1930 万美元债务，包括全部优先担保债务，每年可节省超过 200 万美元利息支出。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，加密货币交易所 Bybit 宣布，旗舰赛事（World Series of Trading，WSOT 2025）已迎来空前盛况。截至目前，已有超过 27.7 万名交易者报名参赛，近 2000 支战队整装待发，剑指 1000 万 USDT 总奖池。
作为全球历史最悠久的加密交易盛会，WSOT 2025 以「改写历史，重塑未来」为核心，彻底打破参赛门槛——任何完成 KYC 的合格交易者，即可零门槛报名。这不仅是一场交易竞技，更是对「人人皆可成为领袖」的全新诠释。
赛事亮点：
零门槛报名：无需本金，完成认证即可参与
分级竞技：从新手（$100）到重量级（$10,000），同级别公平对决
多元奖池：战队、个人、区域、每日收益榜全面覆盖
总奖池：主赛 800 万 USDT + 副赛及链上专场 200 万 USDT
重要时间节点：
早鸟注册：8月12日 – 8月18日
普通注册：8月18日 – 8月27日
最后注册：8月27日 – 9月6日
主赛事时间：8月27日 – 9月15日
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Lookonchain 监测，截止于发稿，今日 10 只美国比特币 ETF 净流入 41 枚 BTC；9 只以太坊 ETF 净流入 61,425 枚 ETH。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa） 监测，疑似「沉睡七年高调换仓 ETH 的 BTC 远古巨鲸」在过去 1 小时内向 ETH2 信标链质押了 269,485 枚 ETH，价值约 12.5 亿美元。
这一质押量超过了 ETH 持仓实体 TOP4 以太坊基金会（23.1 万枚），该动作直接将以太坊 PoS 网络退出和进入队列的差值缩小为 26。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，DuckChain 宣布与 AWS 联合举办 「DuckChain x AWS Hack: AI Unchained」黑客松，将于 8 月 25 日至 9 月 1 日 线上举行，为期一周。本次赛事以 “AI Agents 与去中心化 AI 基础设施” 为主题，面向全球 AI 开发者、Web3 构建者、智能体应用团队开放。
本次活动设立总额超百万美元激励池，并获得 ElizaOS、ChainGPT、MindNetwork、Phala、Quack AI、amber.ac、Oak Grove Ventures 等顶级 AI 项目与投资机构的支持。与此同时，黑客松也将与帝国理工学院、伦敦政治经济学院、芝加哥大学等世界知名学府展开合作，吸引更多前沿 AI/Web3 人才参与。
DuckChain 作为Telegram AI公链，致力于打造 AI 原生去中心化应用的基石，通过本次黑客松，将推动下一代 AI 与区块链的深度融合，加速 AI-native Dapp 的诞生。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，Glassnode 发文表示，随着以太坊创下新的历史高点，其 MVRV（市值与已实现价值）比率已攀升至 2.15。这意味着投资者平均持有约 2.15 倍的未实现收益。
该水平与 2024 年 3 月和 2020 年 12 月的市场结构相似，这两个时期都预示着随后出现了较高的波动性和获利了结行为。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，地址以 “0x3c9E” 结尾的钱包在过去 4 小时内抛售了 5,500 枚以太坊（ETH），总价值约 2,532 万美元，平均售价为 4,603 美元。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 HTX 行情数据显示，比特币跌破 111,000 美元，现报 110641.36 美元，日内跌幅 3.28%。
深潮TechFlow消息，8月25日，据英为财情数据，美股加密概念股开盘普跌。
Hut 8(HUT)跌5.01%，报22.200美元
Galaxy Digital(GLXY)跌4.77%，报24.35美元
Marathon Digital(MARA)跌4.65%，报15.53美元
Riot Platforms(RIOT)跌4.58%，报12.62美元
MicroStrategy(MSTR)跌3.83%，报344.42美元
Sharplink Gaming(SBET)跌3.76%，报20.085美元
Bit Digital(BTBT)跌3.65%，报2.775美元
Bitmine Immersion Tech(BMNR)跌3.72%，报51.50美元
Coinbase Global(COIN)跌3.06%，报310.05美元
Circle Internet(CRCL)跌2.71%，报131.38美元
嘉楠科技(CAN)跌2.31%，报0.735美元
Trump Media & Technology Group(DJT)跌2.24%，报17.47美元
Core Scientific(CORZ)跌2.07%，报13.270美元
Robinhood Markets(HOOD)跌1.68%，报107.49美元
TRON Inc(TRON)跌1.44%，报5.140美元
GameSquare Holdings(GAME)跌0.87%，报0.868美元
Block(XYZ)跌0.09%，报79.05美元
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美股开盘，道指跌0.19%，标普500指数跌0.15%，纳指跌0.14%。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Whale Alert 监测，某未知钱包将 3 万枚 ETH 转入 Beacon 存款合约，约 1.3944 亿美元
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美国总统特朗普发文表示，关于英特尔(INTC.O)的股份交易我一分钱没掏，它的价值约为110亿美元。所有收益都归美国。为什么会有“愚蠢”的人对这种事情不高兴？我会整天为我们的国家做这样的交易。我还会支持那些与美国达成如此丰厚交易的公司。我喜欢看到它们的股价上涨，让美国越来越富有，创造更多就业机会！谁不想做这样的交易呢？
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Coinshares 文章，上周数字资产投资产品流出 14.3 亿美元，为 3 月以来最高记录，ETP 交易量升至 380 亿美元。
其中，BTC 净流出 10 亿美元，Ethereum 表现相对稳健，仅流出 4.4 亿美元。在其他加密货币方面，XRP、Solana 和 Cronos 分别录得 2500 万美元、1200 万美元和 440 万美元的流入，而 Sui 和 Ton 则分别流出 1290 万美元和 150 万美元。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Hyperliquid 官方消息，该平台 24 小时现货交易量达到 34 亿美元的历史新高。这一增长主要得益于 BTC 和 ETH 的存款量及现货交易量的提升，其中 BTC 单日交易量达到 15 亿美元。这一成绩使得 Hyperliquid 成为目前中心化和去中心化交易所中第二大比特币交易平台。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Businessinsider 报道，BONK 财库公司 Safety Shot 宣布完成 3000 万美元融资，FalconX 等领投。该交易包括一笔约 500 万美元现金的注册直接发行，以及一笔 2500 万美元的同期私募配售，由 BONK 创始成员以 BONK 代币支付。交易预计将于 2025 年 8 月 27 日完成。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，纳斯达克上市公司 Empery Digital 增持 13 枚比特币，目前其比特币总持仓量达到 4,065 枚。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Globe Newswire 报道，美国上市公司 DeFi Development Corp. (Nasdaq: DFDV) 宣布正在进行 1.25 亿美元的股权融资协议，发行价为每股 12.50 美元。该公司将发行约 420 万股普通股和约 570 万股预付认股权证，交易预计于 8 月 28 日完成。
公司将获得现金和锁仓 SOL 作为对价，所得资金将用于购买现货 SOL 和折价锁仓 SOL，以扩大其 SOL 储备规模。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 NLNico 披露，美股上市公司 DDC Enterprise 新增购买了 200 枚比特币，目前该公司持有的比特币总量已达到 888 枚。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 PRNewswire 报道，美股上市以太坊财库公司 ETHZilla Corporation (Nasdaq: ETHZ) 董事会已批准一项高达 2.5 亿美元的公司股票回购计划，即刻生效。该公司目前持有 102,237 枚以太币，平均购入价格为 3,948.72 美元，当前市值约 4.89 亿美元。此外，公司还持有约 2.15 亿美元现金等价物。
公司执行董事长 McAndrew Rudisill 表示，ETHZilla 将继续以严格的纪律加速其以太坊资产储备策略。最新购入的以太币将进行长期持有，并通过 Electric Capital 的专有协议 Electric Asset Protocol 进行质押以产生收益。
该回购计划将持续至 2026 年 6 月 30 日，或在达到 2.5 亿美元回购上限或董事会终止计划时结束。资金来源将使用公司营运资金以及通过”随市场销售”方式或其他未来融资获得的资金。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储考虑降息是合适的。
作者：Lesley，MetaEra
在华尔街的金融创新史上，很少有人能像 Michael Saylor 这样，将个人信仰转化为企业战略，进而重塑整个行业的融资模式。这位 Strategy （原 MicroStrategy）的董事长，正在推动一场前所未有的金融实验：用永续优先股替代传统的股权和债务融资，为其激进的比特币积累战略持续「供血」。
据彭博社报道，今年以来，Strategy 通过四轮永续优先股发行，成功从市场吸纳约 60 亿美元资金，其中最新一轮发行的永续优先股「Stretch」（STRC）规模高达 25 亿美元。Michael Saylor 将 STRC 形容为 Strategy 的「iPhone 时刻」，强调其有潜力为比特币金库打开一个可扩展且低波动的资本市场准入渠道。
这家原本默默无闻的商业智能软件公司，仅凭对比特币的坚定信念，就撬动了如此庞大的资本杠杆。截至 8 月 18 日，Strategy 持有 62.94 万枚比特币，总投入 331.39 亿美元，按当前市价计算价值超过 720 亿美元。
全球持有比特币的上市公司 Top 100（来源：bitcointreasuries.net）
更引人注目的是，在最新的永续优先股发行中，散户投资者占比接近四分之一——这在传统企业优先股市场几乎不可想象。然而，这场金融工程的背后，是一位曾劝粉丝「卖肾买比特币」的激进布道者，以及愿意追随其信念的散户大军。
要理解这场可能重塑数字资产行业格局的金融实验，我们需要从头说起。
永续优先股是一种没有固定到期日的混合型金融证券，兼具债券的收益确定性和股票的永续特征。发行公司无需偿还本金，只需定期支付约定的股息，这使得企业可以无限期使用投资者资金。
从投资者角度看，购买永续优先股相当于获得一份「永久收息权」——回报主要来自持续的股息收入，而非传统债券的到期本金回收。
下表对比了永续优先股、可转换债券和普通股票在多个关键维度上的差异：
总结来看，永续优先股是一种介于债务与股权之间的「第三类融资工具」：
对于企业而言，它让企业能够在无需偿还本金的情况下长期锁定资金，借助灵活的股息安排减轻现金流压力，同时避免普通股增发带来的股权稀释；
对投资者而言，虽然在资本结构中地位低于债务，但永续优先股通常提供更高、更有保障的收益，并在公司清算时优先于普通股获得偿付。
正因如此，它兼具融资端的灵活性与投资端的稳定回报，正在成为企业资本运作中越来越重要的选项。
尽管永续优先股为 Strategy 提供了灵活的融资方式，但其市场波动、流动性及结构性风险仍不容忽视。
市场波动与流动性风险：比特币价格波动性直接影响 Strategy 的偿付与再融资能力，股息支付负担随融资规模增加而加重，而按照 Saylor 的「HODL」策略，出售比特币进一步限制了公司获取现金流的渠道。
融资模式的结构性风险：非累积型永续优先股的股息支付由发行人自由裁量，市场信心动摇时可能导致再融资困难；过度依赖散户投资者，若散户热情消退，机构投资者的吸引力则成为挑战。
市场泡沫与系统性风险：加密资产国库公司模式可能存在泡沫迹象，一旦市场需求枯竭，依赖这种融资模式的公司可能面临资金链断裂的风险，进而引发更广泛的市场波动。
自 2024 年初起，Saylor 已累计通过股票与债券融资超 400 亿美元。今年以来，Strategy 已通过四次永续优先股发行筹集约 60 亿美元。Saylor 甚至声称理论上可募得高达 1000 亿至 2000 亿美元。这四次发行展现了明显的策略演变和各自不同的市场定位。
上个月，Strategy 推出了 STRC（Stretch），一种浮动利率的永续优先股，旨在为寻求间接比特币投资的收益型投资者提供稳定的定价和高回报。每股 100 美元面值的 STRC 将支付月度股息，初始年化收益率为 9%。
Saylor 发行 STRC（Stretch）的核心是突出其可及性。与他早期推崇为创新但过于复杂或波动性大的工具——与 STRK、STRF 和 STRD 不同，STRC 更像一个收益增强型的储蓄账户。它通过专注于短期投资和低价格波动，消除了长期波动性带来的风险，同时提供比银行存款更高的回报。它通过以比特币为超额抵押，确保即使在比特币价格波动时，STRC 的交易价格也能接近 100 美元的面值，从而为投资者提供更稳定、更有吸引力的投资选择。
随着传统融资模式的瓶颈显现，永续优先股成为 Strategy 在 mNAV 溢价压缩和探索新资金来源的背景下，商业模式根本转型的关键选择。
1.传统融资模式遭遇瓶颈：mNAV 溢价的压缩
Strategy 的永续优先股实验源于一个现实挑战： mNAV 溢价压缩。
所谓 mNAV 溢价，是指 Strategy 股价长期高于其比特币净资产价值的现象。这种溢价一度是 Saylor「财务魔术」的核心——公司能够以高于比特币实际价值的价格向市场融资，实现「折价购币」的效应。但 Clear Street 颠覆性技术股票研究分析师（Disruptive Technology Equity Research）Brian Dobson 指出：「mNAV 溢价在最近几周压缩，Strategy 的管理层们理所当然地担心创造太多稀释。」
这一变化迫使 Strategy 寻找新的融资路径。传统的普通股增发在 mNAV 溢价收窄时效率大打折扣；可转债市场虽然成本较低，但排除了散户投资者这一重要资金来源。永续优先股的出现，正是在这种约束条件下的必然选择。
2.发现新资金来源：散户投资者的「信仰驱动」模式
更关键的是，Saylor 发现了一个前所未有的融资机会：将个人影响力直接转化为企业资本。
Michael Saylor 目前拥有 450 万 X Follower（来源：X 平台）
美国银行全球可转换债券与优先股策略主管（Head of Global Convertibles and Preferred Strategy） Michael Youngworth 坦言：「据我所知，过去没有任何公司像 Strategy 这样利用散户的热情。」在最新的 STRC 发行中，散户占比高达 25%，这在传统企业优先股市场几乎不可想象。
这些散户投资者对 Strategy 采取了「信仰驱动」的投资模式，为公司提供了相对稳定的资金来源。与机构投资者相比，他们更少受到短期市场波动的影响，更愿意接受较高的风险溢价。这种独特的投资者结构，成为 Strategy 区别于传统企业的重要竞争优势。
3.战略转型升级：从股权融资到混合资本结构
永续优先股的引入，实际上标志着 Strategy 商业模式的根本性转变。
传统模式下，Strategy 依赖股价上涨来支撑融资能力，但这种模式高度依赖市场情绪和比特币价格波动。新模式则通过永续优先股创造了一个相对稳定的「中间层级」：优先股投资者获得相对确定的股息回报，普通股股东承担更多波动风险，公司则获得了期限匹配的永续资金来持有比特币这一永续资产。
这种资本结构的重新设计，让 Strategy 能够更好地应对市场周期变化。即使在比特币价格下跌、mNAV 溢价消失的情况下，公司依然可以通过永续优先股维持融资能力。
4.终极目标：打造千亿美元 BTC 「信用」构想
Saylor 的雄心远不止于此。他推测「理论上可以筹集 1000 亿美元…甚至 2000 亿美元」，目标是创建以比特币为底层资产的大规模「信用」构想体系。
这一愿景的核心逻辑彻底颠覆了传统企业融资：不再依赖产品或服务的现金流，而是构建「持有比特币→产生股价溢价→融资购币→形成正反馈循环」的自我强化机制。通过永续优先股、可转换债券等多层融资工具，Strategy 试图将波动的数字资产转化为稳定的收入来源，利用 mNAV 溢价实现「以折扣价购买比特币」的套利，形成一个以比特币为核心的金融帝国。
然而，这场金融实验充满风险。如果成功，比特币可能从投机资产转变为被广泛接受的金融抵押品。但正如卖空者 Jim Chanos 警告的，在比特币下跌时，8-10% 的永续股息支付可能成为沉重负担。Rutgers 法学院的 Yuliya Guseva 更是直言「如果市场胃口枯竭，那么这种模式将不再持续」。Saylor 正用 Strategy 的未来，押注数字资产能否重新定义现代金融体系的基础规则。
Strategy 的永续优先股实验代表了数字资产企业融资模式的重大创新。Michael Saylor 通过金融创新将个人影响力、市场情绪和数字资产投资巧妙结合，创造出前所未有的企业发展路径。
从更宏观的视角看，Strategy 的实验代表着数字经济时代企业与投资者关系的根本性重构。传统的企业价值评估体系——基于现金流、盈利能力和资产负债表——在这里完全失效，取而代之的是基于资产升值预期和市场情绪的新型价值创造机制。这不仅是一次金融创新，更是对现代企业理论边界的极限测试。
无论最终结果如何，Strategy 的这场实验已经为后续的数字资产企业提供了可复制的模板，同时也为监管机构敲响了警钟：当企业融资越来越依赖散户情绪和资产泡沫时，传统的风险管理框架是否还能有效保护投资者利益？这个问题的答案，将决定数字资产行业的未来走向。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据彭博社报道，Webull 将重新为美国用户开放加密货币买卖服务。该公司在 2023 年筹备上市期间曾暂停该业务。根据公司消息，加密货币交易服务将于当地时间周一正式向所有美国用户开放。值得注意的是，Webull 已于今年 6 月起在巴西市场提供该项服务。
撰文：John Wang
编译：AididiaoJP，Foresight News
一个女孩买了 3 个泡泡玛特盲盒，并拍摄了一段令人好奇的 TikTok 开箱视频。她低声说：「拜托让我抽到睡熊的隐藏款吧……不过说实话，只要可爱我都会开心的。」
一个男人在直播中撕开一个 500 美元的宝可梦盒，眼睛紧盯着摄像头。「如果我抽不到 PSA 10 级的喷火龙，这整盒他妈的就一文不值。」
博彩并不总是扑克筹码和老虎机，有时它是粉色兔子、盲盒和 TikTok 直播带货。在零售营销和轮盘赌博之间的某个地带，出现了一种针对女性消费者的新成瘾循环。相同的随机奖励机制，但有着完全不同的赌注、氛围和心理学知识。欢迎来到软性博彩市场：一个为心理慰藉而非荣誉征服建立的软性博彩。
看看最大的「软性博彩」品牌的用户构成：
泡泡玛特盲盒玩具：75% 为女性，复购率达 50%
Shein 和 Temu：63% – 66% 为女性，相比之下亚马逊则偏向男性
Slotomania 的社交赌场：72% 的活跃玩家是女性，主要是 35-55 岁
相比之下，2025 年世界扑克系列赛仅有 4% 的女性参赛者
你离「桌上真钱」越远，越趋向于「为惊喜本身」买单，受众就越女性化。
泡泡玛特。每个系列有十二个可爱玩偶，一到两个「隐藏」款。每个 10 美元的盒子肯定有奖品，但不一定是你的目标奖品。收藏者们拍摄令人期待的开箱视频，交换重复的类型，并且不断回购。据该公司称，近一半的人在一年内会复购。
Shein 和 Temu。玩具变成了上衣和唇彩；战利品箱变成了旋转赢优惠券或两小时闪电促销。购物变成了像的电子游戏循环：点击、揭晓、多巴胺、重复。
社交赌场应用（如 Slotomania 或 Bingo Blitz）以数字方式按下相同的按钮（免费旋转、彩带庆祝胜利、零风风险捕获），却通过在应用内出售化妆品赚取数十亿美元。
这三者都运行着赌场设计者熟悉的可变奖励机制，但赌注是情感上的，而非金钱上的。与扑克或老虎机不同，这些系统很少公布概率，营造出一种更温和的「战争迷雾」。这是低风险、软反馈循环的博彩，为习惯性参与而非寻求刺激的群体而构建。
获得型而非完全损失。 无论是一个兔子玩偶还是 2 美元的口红，你总能得到点东西，这个心理慰藉诱使人参与其中。
仪式感重于风险。 打开盒子、点击转盘、晒出战利品，这些点缀一天的小仪式。一个泡泡玛特粉丝可能会在 TikTok 上伴着音乐开箱时低声说「拜托是睡熊吧……」。将此与扑克中的博弈论最优（GTO）期望值计算和英雄式跟注（hero calls）相比。前者是自我满足，后者是零和博弈。
审美重于征服： 奖励不是转售价值，而是物品如何契合情绪出口。泡泡玛特粉丝不炫耀价格；他们用调皮 Labubu 旁边放着三丽鸥毛绒来装饰。虽然男性收藏家通常追逐单一的摆件，女性收藏家则倾向于寻找反映个人品味的成套系列产品（「我终于抽到了粉色兔子，集齐了我的星座系列！」）。
共享喜悦，而非 PvP： Memecoin 交易者炫耀 1000% 的盈亏截图。宝可梦开箱者炫耀 400 美元的抽卡。泡泡玛特开箱者在 TikTok 上展示重复款并询问：「有人想要这个粉色兔子吗？」。一种是争强好胜，另一种是分享和精神共鸣。
省钱重于赚钱： Shein 购物者旋转转盘以获得 20% 的折扣，并邀请朋友解锁优惠券。快感在于解锁交易的多巴胺，而非战胜市场。
Temu 和 Shein 应用的一半功能在于购物，另一半是在于解锁商品折扣的社交博彩小游戏，而且非常容易上瘾。
学术研究支持这种行为差异：
《成瘾行为》杂志 2024 年的一项研究发现，男性更多为金钱和竞争而赌博，而女性则为逃避、情绪调节和社交联系。
另一项研究表明，女性对低风险奖励循环反应更强烈，而男性则在赌注和潜在收益更高时参与度更高。
男性为荣耀而赌；女性为快乐而赌。
低客单价、高销量是增长引擎。 泡泡玛特的毛利率约为 60%；Shein 让用户每月打开应用超过 100 次。商家不依赖大额消费者，而是需要数以亿计的 10 美元。
用户终身价值（LTV）并非由头奖或排行榜驱动。 它建立在情感依恋、软性仪式感和完成套装收藏的冲动之上。这就是为什么泡泡玛特的留存率优于传统玩具品牌和主流零售。
称之为盲盒零售、幸运袋时尚，还是柔色系老虎机，其机制都是博彩的 DNA，只是去除了男子气的虚张声势。
Shein、Temu 和 TikTok Shop 采用了相同的多巴胺骨架，并将其扩展成完整的零售生态系统：
Shein：每日旋转转盘、仅限闪购袋、推荐信息流取代搜索、每月应用打开超过 100 次
Temu：闪电促销、社交邀请换优惠券的轮盘押注、首日「旋转转盘」机制（女性点击次数是男性的 1.4 倍）
TikTok Shop：标有「神秘袋」的可购物开箱视频的参与度是标准的 2-4 倍。「惊喜溢价」是真实存在的。
每个平台都将购物变成了一个游戏化的循环：查看 → 旋转 → 可能 → 重复。与直觉相反，奖品不是产品，而是打开盒子时产生的多巴胺冲击。
对于那些很少在扑克桌上看到自己的女性来说，这些更温和的领域提供了同样的多巴胺刺激。
博彩中女性化的一面与追逐头奖无关。它关乎追逐一种感觉：那个盒子弹开、转盘停止旋转或闪购出现之前的瞬间「可能」。这证明了快乐实际上可以每次花十美元买到。
而这使得「盲盒经济」成为了地球上最粘人的赌场。
作者：Biteye 核心贡献者 Viee
编辑：Biteye 核心贡献者 Denise
从Meme到AI Agent，Launchpad与传统股权挂钩的探索也在展开。
我们挑了10个代表性平台，拆解它们的特色机制，并聊聊散户该怎么玩，才能抓机会又避坑。
1.Heaven
机制：Heaven是新崛起的AMM+Launchpad平台，发行和交易一体化，项目无需迁移到外部DEX。所有交易手续费都留在平台，用于回购并销毁 $LIGHT，持有者可直接分享红利。相比之下，Pump.fun 虽然赚钱，但缺少这种回馈机制。
收益表现： $LIGHT 上线后一周连涨，市值突破1亿美元，持续的回购销毁机制大大增强了市场信心。
2.Zora
机制：Zora是Base链上的社交+创作者经济协议，核心玩法是发内容=发项目。你发一条文字或图片，它就会自动发射资产。
收益表现： $ZORA 曾连续20天拉了10倍，而今年4月，Coinbase Base链官方号发了句“Base is for everyone”，被自动铸造资产，很多人以为是官方，结果一拥而上，把市值炒到1700万美元，最后又快速回落90%。
3.Believe
机制：Believe前身是 Clout，最早玩“名人圈子”，后来转向社交资产化，带火了ICM叙事。用户只需在推特发一条带 @launchcoin 的推文，就能自动生成项目。市值超 10 万美元后，还会自动上线Meteora等交易平台。
收益表现：$LAUNCHCOIN 曾3天暴涨50倍，市值冲到3亿美元。更名前的$PASTERNAK一度接近归零，但更名后24小时又从100万拉到 2200 万。平台项目里不少也给过散户十倍以上机会。
4.Pump.fun
机制：Pump.fun 算是链上资产发行潮的开山鼻祖，直接把Meme玩法做爆了。上传名字、Logo、简介等，就能自动生成合约和初始流动性池。价格用的是联合曲线模型，买的人越多，价格越高。当市值达到指定阈值，智能合约也会把流动性自动迁到外部DEX，无缝接入更大市场。
收益表现：作为头号无许可平台，Pump.fun上诞生的知名Meme项目不胜枚举，就不多赘述了。
5.Bonk.fun
机制：BONK社区在 2025 年 4 月推出的平台，玩法类似 Pump.fun，但更强调社区分红。交易费用会部分回馈给 BONK 持有者和生态建设者，强化社区激励。
收益表现：网红猫 $HOSICO（最高市值 6000 万美金，涨幅 6 倍）、$USELESS（最高市值近 3 亿美金，涨幅超 10 倍）。整体来看，有社区支撑的项目更容易冲出重围。
6.Virtuals
机制：Virtuals专注AI Agent赛道，用户需锁定$VIRTUAL来创建Agent并建池，达到联合曲线阈值后就能“毕业”，生成与$VIRTUAL配对的流动性池。
收益表现：年初热度退去后，Genesis Launch再次点燃市场，$VIRTUAL 一周反弹150%，生态跟涨。新项目$BasisOS上线12天市值冲到550万美元，最高涨幅达40倍。
和“无门槛”不同，这类Launchpad会严格筛选，走的是质量优先路线。
1.Echo
机制：Echo可以理解成“链上版天使投资联盟”。玩法是由一个领投人发起投资群，把自己拿到的项目机会分享给群组，大家一起跟投，最后领投人抽取一定分红。Echo 要求用户通过邮箱、推特账号等 KYC 验证，整体更偏小圈子。
收益表现：Echo已经撮合过一些热门项目的融资，比如Ethena、Morph、Usual、Hyperlane等，私募完成后项目发展也比较稳健。
2.Buidlpad
机制：Buidlpad是前币安高管 Erick Zhang 在 2024 年底推出的公募平台。和 Echo 的小圈子私募不同，Buidlpad严格要求 KYC，但更面向大众，今年 1 月还上线了第一个项目——Solayer的LAYER 公募。
收益表现：Solayer超募5倍，TGE当天涨幅达240%；Sahara超募8倍，TGE 当天也涨了120%。接下来 @Lombard_Finance 也将在Buidlpad开启社区轮预售。
3.Kaito
机制：7月，Kaito团队宣布要上线Capital Launchpad，类似Echo的链上天使投资平台，但分配方式不是拼手速，而是看链上持仓、社交声誉等指标。
收益表现：第一个项目Espresso，估值4 个亿。第二个项目Theoriq，估值7500万。
4.Ventuals
机制：Ventuals让普通用户也能玩Pre-IPO，只不过发的不是实股，而是追踪公司估值的永续合成资产。它基于Hyperliquid的HIP-3标准，把未上市公司股权做成链上衍生品，像“影子股票”一样交易。相比之下，PreStocks 和 Jarsy 属于真实股票1:1挂钩，对应实股，更贴近传统证券模式。
收益表现：截至8月20日，Ventuals项目24小时涨幅在5%-30%不等。
从前面的案例可以看出，Launchpad 平台几乎都是“一代版本一代神”，离不开两点：创造差异化资产和把流量留在平台内。在此基础上，还有几个维度特别关键：
1、公平性：Heaven通过回购销毁让用户和平台利益绑定，反之若被机器人和内幕盘控制，散户体验会崩。
2、门槛：Echo邀请制形成小圈子壁垒，Believe借社交网络效应拉人，这些都难被复制。
3、项目资源：能持续吸引好项目的平台，会形成“强者恒强”。
4、模式创新：Heaven的一体化、Zora做内容、Believe的社交触发，都是先发优势。
1、先看偏好：喜欢博弈，可以玩无许可平台，小资金也有可能有不错收益；想稳健，就选有许可平台，项目质量更有保障。
2、控制仓位：别梭哈，高风险仓位最好别超总资金的 10%–20%。
3、跟市场节奏：Meme、AI、Heaven、Zora 都是轮动的热点，哪个平台突然爆火，往往就有短期机会。
⚠️风险提示：仅供参考，不作投资建议。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，美股上市公司 LM Funding America 购买了 164 枚比特币，目前其比特币总持仓量达到 311 枚。
撰文：Evan Lu，Waterdrip Capital
从 2023 年 Ordinals 协议大火，带起了 BTC 生态轰轰烈烈的建设至今，BTC 生态在短短一年半时间内走完了 ETH 过去多年的演进路径。到今年 Q1 结束，BTC 生态的 1.0 周期也逐渐地告一段落。BTC 的价格也一改以往暑期的低迷，连续突破了 11 万，12 万美元 / 枚，触达了新的 ATH 时刻；但 BTC 生态相关代币在交易所的市场表现却差强人意；但一项技术从提出到发展，再到落地和广泛采用，只有短短一年必然是不够的。更不用说在最大的价值存储网络 BTC 上进行新技术的实践了。
观察 BTC 生态的不同技术路径可以发现，我们仍然处于一个 BTC 生态的发展期。BTC 生态真正的繁荣还远没有来临。因此，BTC L2 的路线之争才刚刚开始。
既然 BTC 已被广泛认可为「数字黄金」，为什么仍需要推动 BTC 生态的发展？这是因为 BTC 网络本身的脚本语言极为简化，再加上 PoW 共识机制，保证了极高的安全性和去中心化程度；但也限制了比特币的可扩展性与可编程性。而作为整个加密行业的底层锚定资产，BTC 实际上还有大量的价值尚未被充分释放。想象一下，若仅有 10% 的 BTC（即约 210 万枚）被用于 DeFi，按每枚 10 万美元计算，将有 高达 2100 亿美元的资产流动性被释放！
从生态组成看，BTC 生态可分为基础设施层（L2）和上层金融协议（BTCFi）；下文将主要聚焦于 BTC 基础设施技术路径的诠释与比较。
在 BTC 生态的 1.0 时代，其典型特征是「TVL 优先」 —— 先通过资产桥或托管将 BTC 转移至 L2 网络，再在 L2 上部署 DeFi 协议，激活 BTC 的流动性。这也是早期 ETH 侧链的玩法，知名代表就是 Polygon；这也对 ETH 时代过来的加密用户非常友好，其实逻辑就是 EVM 的 L2——只不过底层是 BTC 网络，所以此技术路径能快速累积资金与用户基础；但短板也特别明显：BTC 资产的安全性得不到保证。
BTC 生态的 2.0 时代则回归到技术本质的革新：如何在安全性、效率和原生兼容性方面实现突破。从雷电网络的主网上线，到 ZK Rollup、RGB、BitVM 等技术路线的活跃推进，我们看到越来越多项目开始探索链上原生资产如何在 L2 上实现更安全、更高效、更原生的生息与流转。对于开发者而言，这意味着更具可能性的创新空间；对于 VC 而言，这代表着 BTC 生态从「估值驱动」走向「PMF 驱动」的重要转折点。
根据现有的技术栈，可以分为下表的若干种技术路径。但如果对每种技术路径和所代表的项目进行深度探讨，就会出现即使不同的技术路径也会有共同使用同样解决方案的情况，不同技术和堆栈之间也会存在子母集关系。
BTC L2 的不同技术路径对比，数据来源：https://worried-eagle-e5b.notion.site/BTC-21b34b2a8d7a80cb83c1d0021e3a5696
根据较为知名的 6 种技术路径，该表格选取了 15 家 BTC L2 将其 TVL 数据和所采用过的技术方案进行了数据可视化进行对比：
BTC L2 发展情况一览，数据来源：https://worried-eagle-e5b.notion.site/BTC-21b34b2a8d7a80cb83c1d0021e3a5696
可以看出，大部分 L2 的 TVL 受到市场影响均出现了大幅度的下降。此外，闪电网络的 TVL 数据虽然较去年是上升的，但对比去年的 BTC 数量，今年的闪电网络锁仓量无疑是下降的。
可以说是 BTC 上最早的 L2 之一。其基本机制是，用户之间在链上创建一个 2-of-2 多签地址，构建一个双向支付通道，并通过哈希时间锁合约（HTLC）确保交易双方在链下多次交互后，仍能以最新状态安全结算到主链。整个过程中，只有开启和关闭通道的两笔交易需写入主链，大量中间交易则在链下完成，从而大幅节省区块空间并提升效率。
不过早期的闪电网络仅支持 BTC 作为支付货币，大大限制了应用场景的落地。为此，Lightning Labs 专门推出了 Taproot Assets 协议（以下简称 TA 协议），支持在 BTC 网络发行原生资产发行的同时还能和闪电网络无缝兼容。TA 协议基于 BTC 的 UTXO 模型和 21 年的 Taproot 升级，资产状态以稀疏默克尔树（MS-SMT）结构记录，仅将交易数据的根哈希写入链上，确保比特币主链的数据整洁。同时，TA 资产也能被嵌入至闪电网络通道中进行快速转移，实现「在比特币网络上流通稳定币」的设想。
此外，不仅仅是稳定币，RWA 资产和项目代币也得以在 BTC 上发行，BTC 多资产交易网络会因为 TA 协议的引入真正地构建起来。
开发进度
截至 2025 年 6 月，闪电网络已上线了 10 年，运行稳定，拥有超过 1.6 万个节点和 4.1 万个活跃通道；而在去年 BTC 破 10 万美元 / 枚的总锁仓容量就已经超过了 5,000 BTC。现今也保持接近 4,000 BTC 左右。
闪电网络各项数据一览，数据来源：https://mempool.space/zh/lightning
今年 Q1，USDT 背后的 Tether 公司宣布将通过 TA 协议发行 USDT 进入闪电网络生态，意味着 Tether 对闪电网络的认可。
Lightning Lab（闪电网络母公司）宣布 Tether 接入闪电网络，数据来源：https://x.com/lightning/status/1885083485678805424
此外基于闪电网络的生态也慢慢成型了，例如金融基础设施协议 Lnfi，旨在成为 BTC 及 Taproot 资产的首选平台，覆盖资产发行、募资、收益及交易全流程。核心产品 LN Exchange 日交易额达 3,000 万美元，LN Node 提供超 5% 的无需信任 BTC 收益。近期，Lnfi 就联合了泰达与 Lightning Labs 在 X Space 讨论闪电网络上发行稳定币的机遇和挑战
X Space of USDT ON LIGHTNING，数据来源：https://x.com/i/spaces/1vOxwXmjVbRKB
此外，「AI Agent + 微支付」正依靠 BTC 网络的安全性逐渐构建起新型支付体系，其中典型代表是 AIsa。其原理利用了闪电网络毫秒级相应的特性，和 BTC 网络强大的安全性解决了传统系统难以支持的海量微交易问题。为 AI 服务商和企业提供实时、高效、低价的支付能力。AIsa 支持如每次 API 调用仅 $0.0001 的自动微支付、DePIN 节点实时结算、跨链路径智能优化等操作，几乎无需人工干预。
局限与挑战
尽管闪电网络在近些年发展的已经足够成熟，但其拓展性仍然受限于网络效应和通道路径设计，网络承载性有限。TA 协议虽弥补了资产层的不足，但需要用户自建节点以保障安全性的设计拉高了用户参与的门槛，产品的完善程度仍需解决。
而例如像 BitTap 就为 TA 协议上的用户提供了自托管钱包的权利。BitTap 专注于解决闪电网络和 TA 生态的去中心化和易用性问题，他们已上线了去中心化浏览器插件钱包，并且即将上线稳定币支付钱包 APP，用户可以在闪电网络层和 TA 层进行稳定币的支付、转账，同时还支持稳定币在闪电网络层和 TA 层之间进行安全、自由的跨层转移（Bridge）。
就在上个月，雷电网络正式上线主网。并且被汇丰银行发布的官方新闻稿中披露。这是第一次传统金融的业界权威对 BTC 为代表的区块链基础设施表示出正面回应并加以关注。
严格来说，雷电网络并不是传统意义上的 BTC L2，而是基于 BTC 主网的软分叉兼容的原生账本扩容方案。其核心技术在于扩展 BTC 脚本语言的 OP_CAT 指令，加以结合 UTXO Bundling 技术，从而实现高性能合约的执行。
与闪电网络的异同：
不同于闪电网络需要保持链下交互的支付通道时刻开启；雷电网络采用一种去交互式的异步设计，支持用户之间无需直接信任或持续连接即可完成链下 UTXO 所有权转移。其关键在于引入拜占庭容错委员会（BFT Committee）管理 Schnorr 签名，实现对资产所有权的链下委托与链上最终确认。在 3f+1 模型下，这种机制可以容忍最多 f 个恶意节点，确保交易在异步网络的条件下依然保持安全性与一致性。
此外，通过 UTXO Bundling 技术，雷电网络可以将多个 UTXO 聚合处理，其交易速度和效率是 BTC 网络的 10 倍以上。在资产协议方面，雷电网络提出了 Goldinal 的 BTC 一层资产统一标准，再配合其开发的 BitMM（（Bitcoin Message Market） 系统，实现了 BTC 网络上原生的链上 AMM。
在设计上，雷电网络使用可验证、可调整的签名组件实现了递归式的链下 UTXO 转移结构，并通过 Bitcoin Core 原生逻辑运行。这种从主链架构层出发的加速机制，不仅保持了 BTC 的安全性与抗审查特性，还支持包括 BRC-20，Runes 等 BTC 原生资产的转移。
开发进度
雷电网络由部分 OG 矿工、汇丰银行及 BTC 核心开发者，Nubit 社区贡献者共同推动，是当前 BTC 技术栈中少数具有正式学术背书的协议之一。
目前，雷电网络仅对获得加速码（Boosting Code）的用户开放访问。该码由 Nubit 等核心贡献方通过社区限量发放，并附带稀有 BTC 原生空投奖励。
截止 6 月中旬，雷电网络的主网已经有接近 5 万名用户，总交易笔数接近 400 万笔：
雷电网络链上数据一览，数据来源：https://data.thunderbolt.lt/?new
局限与挑战
雷电网络的技术栈让我们看到了 BTC L2 另一种实现的可能性。由于目前主网还暂未上线，其产品 PMF 还需要市场检验；另一方面，虽然 BFT 委员会模型在安全性上虽优于传统桥接方案，但是否能获得比特币极端去中心化社区的广泛接受，仍然需要打一个问号。
联合挖矿（Merged Mining）是一种允许矿工在不增加额外计算资源的情况下，同时为多个区块链进行挖矿的技术。其中，Stacks 和 Fractal 是采用联合挖矿机制的两个代表性项目，但两者在共识机制和区块验证机制上采用了不同的解决方案，Stacks 通过采用独特的「转移证明」（Proof of Transfer，PoX）共识机制。在该机制中，Stacks 矿工在 BTC 主网上发送 BTC 来竞标生成 Stacks 区块的权利，成功的矿工就能拿到区块打包权和对应的挖矿奖励。
而 Bitflow 是基于 Stacks 主网上的 DEX，支持交易 BTC、Stacks 代币以及 BRC20，Runes 等多种 BTC 原生资产。此外，Bitflow 在 2024 年 12 月推出了基于 Stacks 的比特币 Rune 自动做市商（AMM），这是 BTC L2 上的首个 Rune AMM。
而 Core 在联合挖矿的基础上，对共识机制稍作了改进：Core 的共识机制叫做 Satoshi Plus 共识机制，结合了委托工作量证明 (DPoW) 和委托权益证明 (DPoS) ；具体实现原理是 BTC 矿工将其算力委托给 Core 链上的验证者，从而利用 BTC 强大的挖矿基础设施为 Core 链提供安全性。这部分算力被称为「委托工作量证明（DPoW）」，由比特币矿工和矿池执行；同时，CORE 代币持有者可以将自己的代币质押或委托给验证者，参与网络的安全维护和治理。这部分权益被称为「委托权益证明（DPoS）」。通过这种组合，Core Chain 将 BTC 矿工纳入图灵完备的智能合约的安全性中，解锁这些矿工超越简单维护 BTC 账本的功能和效用，并以 CORE 代币的形式为他们提供纯粹的附加补充收入奖励。
Fractal 则采取扩容的解决方案，其技术原理是采用递归扩展结构，在 BTC 主网上上创建多个独立运行的扩展层，形成树状结构，以提高交易处理能力和速度。同时，Fractal 在保留 PoW 机制的同时引入了名为「Cadence Mining」的混合挖矿机制，每生产三个区块，其中两个通过无需许可的挖矿方式生成，剩下的一个则采用 BTC 的联合挖矿。
此外 Fractal Bitcoin 重新启用了 OP_CAT 操作码，这是 BTC 早期版本中曾存在但被长期禁用的一条指令。OP_CAT 的功能是将 2 个字符串拼接成 1 个。理论上，一个脚本利用 OP_CAT 可以将 1 字节的数据扩展成超过 1 TB 的内容。如果没有严格限制，这种无限扩展的特性可能被恶意利用进行 DoS 攻击，从而拖垮节点或造成网络拥塞。正因如此，OP_CAT 在早期就已经被社区禁用。如今，Fractal 所采用的「净化版」 OP_CAT 为开发者提供了更灵活的脚本处理方式，尤其在链上大整数计算与智能合约功能上展现出潜力。尽管技术机制已得到改善，OP_CAT 的重启仍可能在极端场景存在安全隐患。
发展现状：
Fractal Bitcoin 当前已初具规模，市值约 2012 万美元，日交易量达 1.43M FB，活跃地址超过 176 万。其合并挖矿算力达 648.13 EH/s。挖矿难度 0.01t，尚在早期。
Fractal 链上数据一览，数据来源：https://www.oklink.com/fractal-bitcoin
在 2025 年 8 月 7 日凌晨，预热 2 年之久的 BTC 扩展方案 RGB 协议终于上线 BTC 主网。
RGB 源于 LP/BNP 协会提出的一种技术架构，是基于 BTC 网络的 UTXO 模型的链下资产发行和智能合约协议。RGB 最被人们推崇的一个技术点在于：RGB 上运行的数据会被压缩封装到 BTC 网络上的每一个 UTXO 中。通过「一次性密封条」（Single-use Seals）和「客户端验证」（Client-side Validation）机制，实现了资产状态的私密变更和验证。每个资产状态绑定于一个特定的 BTC UTXO，当该 UTXO 被花费时，资产状态随之更新。这种设计使得资产的所有权和状态变更无需在链上公开，增强了隐私性。RGB 协议还可兼容闪电网络，具备 DeFi 逻辑构建能力。
RGB 0.12 版本上线，数据来源：https://x.com/lnp_bp/status/1943318227854950809
Bitlight Labs：首个支持 RGB 资产的钱包，RGB 协会官方成员
Bitlight Labs 致力于通过为 BTC 和闪电网络开发本地智能合约基础设施来引领原 BTC Fi。此外，不仅是 RGB 协议标准制定协会 INP/BP 的董事会成员，也是 RGB 协议开发的核心贡献者，可以称得上是 RGB 生态不可缺少的核心产品。
Labs 旗下的产品——Bitlight Wallet 则是一种专门为闪电网络和 RGB 协议设计的钱包。最近一同与 RGB 主网的正式上线推出了首个基于 RGB 主网的资产代币「RGB」的铸造活动。
BitMask Wallet:
Bitmask 则是第一个支持 RGB 协议上 NFT 资产的钱包。Bitmask 背后的团队也是早期对 RGB 协议贡献最大的安全钱包之一，其产品开发更注重隐私和用户的资产控制权。最近日，BitMask 仍在推进 RGB 与 RGB++ 的完全互通，当前也正全力准备主网版本上线，以在 BTC 网络上真正实现隐私、可编程性和易用性的结合。
从 RGB 到 RGB++：
Nervos（CKB）是使用 RGB 逻辑实现了 BTC L2 的热门项目，并在 RGB 的基础上提出了 RGB++ 的概念。RGB++ 引入了「同构绑定」技术，将 BTC 的 UTXO 映射到 Nervos CKB 的 Cell 上，利用 CKB 的图灵完备智能合约能力和链上验证机制，提升了资产状态管理的效率和安全性。在 RGB++ 中，资产的状态变更不仅在 BTC 链上有记录，CKB 链上也有对应的交易和状态验证，实现了链上和链下的协同验证。
尽管 RGB++ 实现了 BTC 与 CKB 的资产映射；但跨链交互基于 RGB 协议的特性在处理一些特定交易时仍然不够简洁，存在安全隐患。
Rollup 核心在于将大量链下交易打包后生成加密证明（Proof），并将其提交至主链进使用 ZK 技术进行验证。
热度最大的 BTC L2 之一
Merlin 就是延续这个思路的 BTC L2 网络，也是一条 EVM 兼容的 BTC L2，Merlin 采用了多方计算（MPC）钱包解决方案，由 Cobo（HK 的加密货币托管机构）共同管理用户资产。此外，在验证技术方面，Merlin 仍然采用的是 ZK-Rollup 技术，将大量交易数据压缩后提交到 BTC 主网，确保数据的完整性和安全性。
自主网上线以来，Merlin 成为了 BTC 生态中备受关注的 Layer 2 项目之一。据报道，其总锁仓量（TVL）在上线 30 天内达到了 35 亿美元，吸引了超过 200 个项目在其平台上部署和运行。 Merlin Chain 支持多种 BTC 一层原生资产，如 BRC-20、BRC-420 等，并通过与 ETH 兼容，拓展了其生态系统的广度。
加强 BTC 桥接的安全性
B²则与传统的单体式 Rollup 不同，B²采用「1.5 层架构」：即 Rollup 层负责交易执行和状态更新，而数据可用性（DA）层则独立运行并负责存储原始交易数据。这些数据在经过链下 Labeling 与整理后被定期提交至比特币主网，实现对最终性的确认。
B² Network 的 DA（Data Availability）层 —— B² Hub —— 属于 Layer1.5，把批次数据先做 Reed-Solomon + KZG 编码切片，再把 Layer2 提交的 zero-knowledge proof 聚合成 Taproot 承诺提交到比特币主网，从而继承了比特币网络的终结性与不可篡改性。
B² Network 采用去中心化的 blob 存储与轻节点取样 (sampling) 机制，任何验证者只需随机抽取极小比例的块片就能高概率检测数据是否完整，显著降低同步与验证成本。
在共识上，B² Hub 仅需提交简短的承诺与有效性证明，主网不再承担大体积数据负荷，Rollup 批次发布者则对可用性负责，形成「有效性外包 + 可用性保证」的模块化架构。通过把 DA 与执行层解耦，B² Rollup 可并行扩容、分片更新，而安全边界仍锚定比特币链，兼顾高吞吐、低成本与 L1 级安全。
这么做有 2 个好处，一个是模块化的设计，可以在不对 BTC 网络进行任何修改升级的情况下，进行无限的水平扩容；另外还可以通过 B² Network 的 DA 层 —— B² Hub，可以聚合存储证明和状态转化证明，提交到比特币网络，集成比特币网络的安全性；
但由于 L2 交易的最终确认需要先通过 B² Hub 的确认和聚合，再由 BTC 网络进行上链确认，并且在 BTC 网络上属于被动确认，属于乐观模式；此外， zero-knowledge proof 聚合成 Taproot 承诺，在 BTC 网络上进行乐观验证，还处于 POC 阶段，还没有最终落地；
项目进展：从技术实现到用户生态
截至目前，BSquare 总锁仓量（TVL）已突破 6 亿美元，链上日交易量峰值达 9 亿美元，拥有 50 万平台活跃用户。平台生态覆盖 100+ DApp，涵盖 DeFi、借贷、AI Agent 应用等场景。
BSquare 链上数据一览，数据来源：https://www.bsquared.network/
与此同时，BSquare 还推出了首个 BTC 生息矿池「Mining Square」，这是一个给矿工准备的「余额宝」，为矿工提供了一个具备 BTC 原生收益的解决方案。目前该矿池并已经占据全网算力的 1%，且能够在矿池算力排名中排入前 10。
BitVM 是一种构建在 BTC 主网上的扩展协议，其核心目标是实现无需更改共识机制、即可支持任意可验证计算的通用虚拟机环境。其原理借鉴了 optimistic rollup 的思想：大部分计算在链下完成，仅在发生争议时，将相关计算过程以「欺诈证明」的形式提交至链上验证。与以太坊的 Arbitrum 类似，BitVM 使用链下计算 + 链上验证的机制，但其独特之处在于利用比特币的脚本系统（Bitcoin Script）构建「逻辑门电路」，进而模拟出图灵完备的虚拟机。（类似于三体游戏中秦始皇的人列计算机）
BitVM 并不直接在链上运行 EVM 或 WASM，而是将这些高级虚拟机操作转译为比特币脚本中最基本的逻辑门（如 AND、OR、NOT 等）的组合，通过逻辑门构建一个庞大的「欺诈验证电路」。所有交易数据和计算在链下处理，只有在挑战发生时才将数据与计算步骤（以 Merkle Proof 等形式）提交链上。
BitVM2 是对原始 BitVM 的优化版本，引入了更模块化的计算结构和电路压缩机制，同时引入交互式欺诈证明、时间锁脚本、多签等机制增强协议的实用性和安全性。BitVM2 更加注重优化 on-chain 数据提交量，并试图引入如 OP_CAT 等可能在未来被激活的脚本操作码以提高电路构建效率。
发展现状
当前 BitVM 路线正逐渐从理论走向实践，其中代表性项目就是 Citrea，Citrea 将大量交易在链下执行，并通过 BitVM 将执行结果和证明提交到 BTC 网络进行验证。实现了 BTC L2 高效的扩容和安全性。Citrea 也是第一个能够在 BTC 上实现通用 L2 结算的解决方案，所有证明都原生地在 BTC 网络上的区块内验证。目前，Citrea 的主网尚未正式上线，仍处于测试网阶段。
而例如 Goat Network 则致力于探讨 BitVM2 的可能性。Goat 的白皮书展示了基于电路逻辑与 Merkle 树结构的欺诈证明机制。Goat 强调将 BTC 上的计算拓展为图灵完备的状态机，并尝试构建一种新的 BTC L2 框架，允许智能合约执行与资产交互在比特币主链之上原生完成。Goat 的实现中还包括数据可用性层（DA 层）的集成，以及电路压缩机制优化，推动了 BitVM 从实验性方案迈向可实际部署。
截止今年 6 月，Goat Network 的锁仓量已经突破 1 亿美元。
Top chains by TVL launched each month of the year, CryptoDiffier; 数据来源：https://x.com/GOATRollup/status/1929596963286114614
尽管 BitVM 系列的协议优势非常明显：极致原生，无需更改 BTC 共识就可以实现图灵完备的计算，具备极高的安全性与原生性；而且其结构天然支持欺诈证明、低数据上链率和极致的去中心化。
然而 BitVM 劣势也源于其技术：BTC Script 构成的逻辑门电路再模拟 EVM 或 WASM，这本身的结构将会史诗级的复杂和庞大，也因此 BitVM 的开发复杂度极高、电路构建的工作量非常巨大。并且现阶段还缺乏成熟的开发者生态与标准化工具。
BTC L2 各个解决方案在技术实现上各有侧重。例如闪电网络专注于支付效率，经过多年发展已形成成熟的节点网络，适合用于微支付和链下结算。RGB 和 RGB++ 更关注资产安全性，利用客户端验证机制保障资产状态。ZK-Rollup 路线由于大多采用成熟的 EVM 方案 + 模块的安全验证极致，目前拥有较强的可组合性与跨链拓展能力，对于 DeFi，AI Agent 等场景适应得更快。BitVM 则进一步追求极致的原生性，以不改动 BTC 共识的方式在链上实现智能合约能力，尽管仍处早期，但代表了 BTC 计算能力的一种极限尝试。
虽然目前尚未定数，但我们可以看到，真正具备长期生命力的方案，必须尽量满足三点：BTC 原生兼容性、安全性可验证、以及对上层应用的良好支持能力。并且目前技术栈的融合趋势愈发明显，比如闪电网络结合稳定币、ZK Rollup 与 RGB 的集成探索。
未来，BTC L2 一定是多极竞争格局，不同方案将服务于不同的核心场景：支付、合约、资产、存储、AI 等分工协作，共同支撑 BTC 生态的长期繁荣。这场竞赛还远未结束，真正的胜者将由资产沉淀能力与开发者生态共同决定。而 BTC 作为全球最强共识资产，其生态边界将因美元稳定币的涌入和 L2 模块化创新而不断外延，迎来一场「支付主权 + 合约扩展」的双向升级。
近些天，随着美国 GENIUS 稳定币法案的落地，标志着全球稳定币监管逐渐清晰，逐渐完善。「支付稳定币」被合法纳入美元体系，有望带动包括 USDT、USDC 在内和其它新兴稳定币加速进入链上支付场景。正如 Tether CEO 指出，新兴市场才是稳定币落地的主战场，USDT 的 60% 增长来自加密圈之外的实际支付需求。
而 GENIUS 法案为稳定币的链上使用提供了明确的法律路径，也为 BTC L2 承载美元资产打开了合规通道。USDT 作为最早诞生于 BTC 网络的稳定币，如今正率先重返 BTC 生态，这不仅是对技术路线的回归，更体现出 BTC 作为结算层的战略价值。可以预见，未来稳定币支付体系若构建于 BTC L2 之上，将是最原生、最安全、最符合比特币精神的路径。借助 BTC L2 的可组合性和资产协议能力，BTC 网络有望承接现实世界的支付结算需求，实现稳定币流通与价值沉淀于一体的共生格局。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 The Block 报道，专注于数字资产的投资公司 B Strategy 宣布，将启动在纳斯达克上市 BNB 财库公司的计划，目标募资 10 亿美元。B Strategy 尚未命名的 BNB 财库公司将获得由 YZi Labs 战略支持。一位代表表示，YZi Labs 除提供资金支持外，还将通过为其对接生态合作伙伴提供生态系统支持。
B Strategy 表示将借助其在亚太地区的广泛布局获取流动性、市场情报和分销渠道，并透露多家亚洲知名家族办公室已作为锚定投资者加入。
YZi Labs 代表向媒体透露，该公司预计将在数周内完成纳斯达克上市和 10 亿美元募资计划。
作者：Nancy，PANews
又一天王级项目即将亮相，由特朗普家族支持的加密项目 World Liberty Financial（WLFI） 即将在以太坊主网上线，超高的市场估值和惊人的早期回报迅速使其成为加密圈热议焦点。然而，WLFI也因与Aave的合作分成提案争议陷入舆论漩涡，这场链上治理大戏也激起市场探讨和思考。
8月23日，WLFI宣布即将于9月1日在以太坊主网上线，届时用户可进行领取与交易。其中，早期支持者（0.015和0.05美元轮次）将解锁20%，剩余80%将由社区投票决定。创始团队、顾问及合作伙伴的代币在上线时不会解锁。
上线消息发布后，币安、OKX和Hyperliquid等交易所宣布上线WLFI/USDT永续合约盘前交易，当天合约价格一度冲高至0.55美元，对应全流通估值约550亿美元。但随后价格快速回落，盘前交易价格最高下跌超60%，跌至约0.2美元。
WLFI由特朗普家族于2024年9月宣布推出，迄今共公开进行了两轮募资。首轮预售于2024年10月15日开启，当时WLFI宣布以每枚0.015美元的价格向白名单投资者释放200亿枚代币。但市场反应平平，首日销售约6.1亿枚WLFI（剩余194亿枚待售），销售额仅为915万美元。由于市场反应疲软，WLFI还在次月提交申请，将筹资目标大幅下调90%，调整后仅计划募集3000万美元。
不过自特朗普赢得美国大选后，WLFI代币销售开始加速，最终在2025年1月20日前售罄了200亿枚代币，累计获得约3亿美元收入。期间，波场创始人孙宇晨进行了3000万美元和4500万美元的两轮投资，成为本轮募资的最大个人投资者，同时担任WLFI顾问。
2025年1月20日，恰逢特朗普就职典礼，WLFI启动第二轮预售，宣布再开放5%的代币供应量，价格提升至0.05美元。与首轮相比，本轮预售反应热烈，仅用两个月时间便于3月14日售罄，顺利完成2.5亿美元的募资目标。
而根据WLFI代币经济学显示，总供应量为1000亿枚，其中35%用于代币销售，32.5%用于社区增长和激励，30%分配给初始支持者，剩余2.5%分配给团队和顾问。从当前公募进度来看，WLFI已完成总供应量的25%，尚余10%待售。
若按照当前0.21美元的盘前交易价格计算，0.015美元的投资者浮盈约14倍，0.05美元的参与者浮盈约4.2倍。另根链上分析师Ai姨分析披露，WLFI TOP10地址的公募轮参与者累计投入7308万美元，持有总量4.63%的代币，共46.4亿枚。按当前价格计算，这部分投资者的TGE将解锁价值超1.9亿美元代币。
此外，WLFI的做市商情况也有所披露。据Ai姨分析，DWF Labs是 WLFI做市商已无悬念，大概率还会有别的做市商。数据显示，Web3Port在战略轮中获得2亿枚WLFI代币（成本0.05美元）、DWF Labs在战略轮中获得2.5亿枚代币（成本0.1美元）、ALT5 Sigma Corporation通过股权收购获得75亿枚代币（成本0.2美元）。
值得注意的是，与特朗普家族关联的DT Marks DEFI LLC可获得协议75%的净收入分配权，同时无需承担任何责任。而在公募过程中，DT Marks DEFI LLC已从原本75%持股下降至约40%。
WLFI早期投资者高额收益引发热议的同时，一则关于Aave可能获得WLFI总量7%代币的传闻也让社区争议不断。WLFI团队对此予以否认，但Aave方面坚持该协议依然有效，双方各执一词。
事件可追溯到WLFI正式推出之前。WLFI当时曾透露计划在以太坊区块链上提供加密借贷服务，并在官方Telegram频道表示，他们正与Aave合作，强调这并非恶意分叉，而是希望打造推动DeFi行业发展的创新平台。
2024年12月初，WLFI提出首个社区提案，计划在以太坊主网部署WLFI协议的Aave v3借贷实例，初期支持USDC、USDT、ETH和WBTC，由Aave风险管理团队管理。提案主要目标是吸引首次进入DeFi的用户，并提升WLFI与Aave品牌的认知度。作为回报，提案指出AaveDAO将获得WLFI Aave v3实例产生的20%协议费用，并将获得约7%WLFI代币总量（70亿枚代币），用于参与WLFI未来治理、流动性挖矿及推动平台去中心化。收益分配计划通过无需信任的智能合约执行，按比例分配至AaveDAO与WLFI国库地址。该提案于2024年12月13日获得投票通过，支持率高达100%。
随着WLFI即将上线，这一提案也在近期被社区重提，直接推动AAVE价格上涨。按当前市场估值计算，Aave国库或将获得价值数十亿美元的WLFI代币，使其成为本轮周期中潜在最大受益方之一。
然而，这一利好消息遭到疑似WLFI Wallet团队成员否认，WLFI团队也向吴说区块链回应称言论不实，是“假新闻”。对此，Aave创始人Stani.eth坚持认为该协议依然有效，他强调这份提案是由WLFI团队创建并获得正式批准。
随着消息发酵，加密社区对这一事件争议不断，各方观点不一。加密KOL@0x_Todd指出，这是WLFI的创世提案（第一条提案），投票人数超过法定投票票数7倍，支持率高于99%。如果连创世提案最终都没有兑现，这非常不DeFi。中心化治理已经不是DeFi，治理毁约更应该踢出DeFi籍。
KOL@Luyaoyuan1则提醒，WLFI可能存在违约风险，他指出历史上类似SPK项目承诺收益大幅缩水的先例，Aave被欺骗多次。若违约支持Aave起诉WLFI。
在dForce创始人Mindao直看来，最初“20%收入分成+7%代币分配”条款设计不合理，与WLFI实际品牌和市场价值不匹配。他分析，后面剧本大概是WLFI完全弃用Aave，这样之前的合约就自然作废。同时WLFI大规模缩减代币分发份额，把分配用在激励USD1的借贷铸币，左手右手，也不吃亏，就当定向稳定币铸币运营补贴了。
“之前WLFI公售不顺利，外界对其存在割韭菜质疑，使得Aave在合作中处于强势方。然而，随着市场热情高涨、稳定币天才法案通过以及特朗普个人财务披露持157亿枚WLFI，其价值地位提升，也让WLFI不愿意和以前那样给Aave分那么多蛋糕。” @wenser2010分析指出，后续Aave可能需要做出让步，减少原有份额，或者WLFI或会推动新的提案，重新分配收益比例。至于时间长短，就看双方背后的斡旋谈判。
但Mint Ventures研究合伙人Alex Xu则指出，最开始WLFI想做的是一个基于Aave的借贷市场，但后来WLFI可能觉得借贷太不性感（虽然发了提案有过代币和利润分配方案），转向去做了稳定币。既然如此，双方的合作关系也就不存在了，WLFI官宣的金皮书也从没有过Aave的份。
尽管WLFI与Aave的合作争议尚未落定，这一事件再次暴露了链上治理的局限。虽然链上治理具有透明、去中心化等优势，但即使提案获得社区投票通过，实际兑现仍取决于各方意愿及协商结果。
撰文：Yogita Khatri
编译：Tim，PANews
上一期内容中，我谈到「数字资产财库（DAT）之夏」吸引走了传统初创企业融资轮的注意力和资金。当时，一些风投机构还提出了另一个问题：有限合伙人（LP）对投资加密基金变得非常谨慎。因此在本期内容中，我将深入探讨为何募集加密风投基金变得更加困难，即便是在牛市也不例外，以及这对未来发展道路意味着什么。
数位风险投资人士告诉我，Terra（LUNA）和 FTX 在 2022 年崩盘后，融资明显变得更加困难，这不仅侵蚀了 LP 的信任，更让整个行业声誉受损。Lattice Fund 联合创始人 Regan Bozman 表示：「虽然对加密市场的看法已大幅改善，但这并未抵消人们对风险投资业绩的普遍担忧。如今加密风险投资面临的新挑战是，需要与 ETF 和 DAT 争夺资金。」
Neoclassic Capital 联合创始人 Michael Bucella 表示，如今只有具备明显优势或拥有亮眼历史业绩的基金才能持续获得 LP 的资金注入。这种市场变化推动了被 Dragonfly 普通合伙人 Rob Hadick 称为「优质标的转移」的现象。他指出，2024 年仅 20 家机构就吸引了 LP 总资金的 60%，而另外 488 家机构则瓜分了剩余的 40%。尽管今年通过并购和 IPO 改善了流动性，但融资门槛仍远高于 2022 年市场崩盘前的水平。
更广泛的数据也证实了这一点。我同事 Ivan Wu 提供的 The Block Pro 数据显示，自 2021-2022 年的繁荣期后，加密风险基金融资规模急剧萎缩。2022 年，相关机构通过 329 只基金筹集了超过 860 亿美元资金，但这一数字在 2023 年骤降至 112 亿美元，2024 年进一步降至 79.5 亿美元。截至 2025 年，仅有 28 只基金筹集到 37 亿美元，这突显了当前融资环境的艰难程度。无论融资规模还是基金数量均呈陡峭下降趋势，反映出 LP 的谨慎态度与资本选择增多。
多家风投公司向我透露，家族办公室、富豪和加密原生基金仍在积极支持加密风投。但自 2022 年以来，养老金、捐赠基金、母基金和企业风投部门大多选择退出，导致 LP 群体规模更小、更挑剔。
上一轮牛市周期情况特殊，2021 年几乎人人都能募集加密风投基金，即便缺乏经验也能成功，但其中许多基金至今尚未向投资者返还资本。LP 如今在投入新资金前，都要求看到实实在在的实收资本分配数据。White Star Capital 的普通合伙人 Sep Alavi 表示：「LP 对未实现收益越来越持怀疑态度，他们优先选择那些具备实际收益历史记录的基金。」
自 2022 年 3 月以来的加息周期也促使资本配置者转向更安全、流动性更强的资产。Neoclassic Capital 另一位联合创始人 Steve Lee 指出，本轮周期收益主要通过 ETF 和 DATs 集中在比特币、以太坊及少数蓝筹股，几乎未能惠及通常具有风险投资价值的小型项目。Lee 表示：「LP 看到大盘股的短期收益，而风险投资价值的实现需要更长时间。」
一位不愿透露姓名的早期风投创始人补充说，由于自 2021-22 周期以来鲜有代币表现出色，「山寨币买盘」的缺失抑制了 LP 的投资意愿，许多加密风投机构都会投资代币。人工智能也是主要影响因素：Lattice Fund 的 Bozman 表示：「人工智能堪称包罗万象的热门事物，吸引了大量关注科技领域的 LP 的兴趣。」
总体而言，虽然如今的融资难度可能不及 Luna 和 FTX 崩盘后的几年，但比起 2021 年至 2022 年初热钱涌动的宽松时期仍然严峻得多。
若融资持续困难，多数风投机构预计行业将出现整合潮，规模较小、实力较弱或缺乏特色的基金将悄然退出市场。Alavi 预计小型或业绩不佳的基金将难以募集后续基金，Hadick 则指出随着资本向头部集中，市场已开始萎缩。
那位早期加密风投创始人认为，中型基金将趋于空心化：规模在 5000 万美元以下、具备尖端优势的小型基金将存活下来，Paradigm 和 a16z 等巨型基金也将继续发展，但表现不佳的中型基金会逐渐消失。他补充道，加密风险市场可能越来越趋近传统市场结构，由规模较小但更优质的风险投资机构支撑庞大的流动性基础。Bucella 表示：「资本市场具有绝妙的自我修正能力，我们正在走出风险投资配置过高而流动性策略配置不足的阶段。」
其他人则认为模式本身也在演变。Nomad Capital 的 Erick Zhang 预测，纯粹聚焦加密货币的企业将会减少，Web2 风投将涉足加密领域，而加密基金也将拓展至 Web2 业务。
流动性提供者大规模回归的时间线尚不确定。Neoclassic 的 Lee 表示，一旦资本从比特币和以太坊转向中低市值代币生态系统，投资者就会回归，他预计这一转变将通过稳定币驱动的链上资本流动加速实现。
Alavi 认为，随着利率下降和并购交易助推资金分配，机构投资者或将在 2026 年年中回归。Hadick 则认为除养老金外，大多数机构投资者已然回归，并预计随着监管逐渐明朗和市场趋于成熟，养老金将在未来几年内重返市场。那位早期风险投资创始人则表示，除非出现下一个类似稳定币或突破性应用案例的「超级热门叙事」，否则 LP 不会大规模回归。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 XCX 永续合约，杠杆区间 1-20 倍，合约交易 BOT 将同步开放。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Prnewswire 报道，美股上市生物制药公司 Galmed Pharmaceuticals Ltd. 宣布实施数字资产管理战略，公司计划将 1000 万美元（约占当前现金储备的 50%）用于数字资产投资。
公司已成立加密货币委员会，负责评估和监督加密货币相关投资活动。该策略将包括数字资产投资组合再平衡、参与流动性提供、质押收益和风险对冲策略等。为执行该计划，Galmed 已与加密货币资产管理服务商 Tectona（TASE：TECT）签署意向书，由后者提供咨询和运营服务。
撰文：White55，火星财经
本项研究对 2024 年 1 月至 2025 年 6 月期间主要中心化交易所及 Binance 相关发行计划中的加密代币上币动态进行了全面分析。研究对象包括 Binance、Binance 永续合约市场、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb 以及 Bybit 在内的多家主流交易平台。研究范围覆盖现货、永续合约及基于去中心化交易所 DEX 的发行渠道，重点关注两类上币行为：首次上币（通过空投等机制直接分配的新资产，即新代币生成事件 TGE 或首次交易所发行）和二次上币（指已在其他平台存在交易历史的代币于新交易所挂牌）。
本研究系统梳理了不同交易所的上币趋势、完全稀释估值（FDV）分布、代币上币后表现以及跨平台上币路径，核心目标在于深入洞察 Binance 作为核心上币渠道的主导作用，并对比分析 Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb 及 Bybit 等其他平台的策略与表现差异。最终旨在揭示代币在不同流动性环境中发行、价格表现及市场扩展的多元模式与内在机制。
2024 全年与 2025 上半年各交易所上币总数
2025 年上半年，加密货币交易所的上币活动显著增长，但首次上币与二次上币呈现出明显分化的发展路径。Binance 凭借基于 DEX 的发行业务及永续合约市场的持续扩展，显著扩大了其代币上币生态的覆盖规模；相比之下，其他多家主流交易所的上币节奏则有所放缓或维持平稳，整体格局呈现集中化趋势。
2025 年各交易所已经首次上币与二次上币数量
2024 全年、2025 上半年及预计的 2025 全年各交易所上币总数
2025 年上半年，Binance 仍是全球首次上币最为活跃的交易所，共上线 71 个首次上币项目，全部由 DEX 发行渠道推动，具体包括代币发现平台 Binance Alpha 的空投及首次去中心化发行（IDO）。Upbit 和 Coinbase 则保持相对稳定的首次上币节奏，上半年分别上线约 12 个项目，且以市值规模较大的主流加密货币为主。相比之下，Bybit 和 OKX 已显著收缩首次上币规模，数量从 2024 年的两位数降至 2025 年上半年的个位数。整体来看，全行业首次上币数量预计将大幅增长，从 2024 年的 209 个增至 2025 年的 402 个，同比上升 92%；这一增长主要由 Binance Alpha 及 IDO 等去中心化发行方式驱动。
在二次上币方面，Binance 同期共上线 138 个二次上币项目，其中绝大多数通过 Binance Alpha 平台推动现有代币重新上线。Coinbase、Upbit 和 Bithumb 也更加侧重于二次上币，这类项目在其 2025 年总上币量中占比约 80%。Binance 永续合约市场同样明显偏向二次上币，其数量接近首次上币的两倍。全年二次上币数量预计将实现 109% 的同比增长，从 2024 年的 341 个跃升至 2025 年的 714 个。在 Binance 及其 Alpha 计划的引领下，二次上币正迅速成为 2025 年交易所上币活动的主导形态。
2024 全年与 2025 上半年按项目划分的 Binance 上币数量
在 Binance 的新代币生成事件（TGE）中，Alpha 空投和 IDO 占据了主导地位，合计贡献了 84% 的新资产发行。从年度对比来看，现货上币计划整体保持稳定：2025 年预计为 64 起，与 2024 年的 57 起基本持平，该统计涵盖直接上币、Launchpool、Megadrop 及持币者空投等多种发行方式。
2024 全年、2025 上半年及预计的 2025 全年 Binance 现货、去中心化交易所及永续合约的上币数量
在 Binance 期货的上币项目中，二次上币占据了主导地位。2025 年上半年上线的 103 个项目中，共有 72 个为二次上币，这些项目持续带来强劲的交易量，但对推动新增代币生成事件（TGE）的作用较为有限。目前，Binance 的上币策略已明显转向以 DEX 发行为核心，而传统的现货上币机制仍维持严格的审核与控制。
2025 上半年 Binance 各类型首次上币与二次上币数量
2025 年各交易所上币 7 天内的代币表现
交易所上币项目的七日表现数据显示，首次上币与二次上币之间存在显著分化。几乎所有平台上，首次上币的代币均表现疲弱，自代币生成事件（TGE）后平均回报与中位数回报皆落入负值区间。与之相反，二次上币则普遍展现出更为强劲且稳定的正收益，这主要得益于其已有的市场共识和流动性基础。
2025 年各交易所首次上币 7 天内的代币表现
在各交易所的主板新币上币项目普遍表现疲软，过去七日全线录得负收益。尽管 Coinbase 显示出轻微的平均正收益（+6.7%），但其收益率中位数持平，表明上涨动能仍然不足。Binance 现货、Alpha 空投及 IDO 渠道上币的新币表现均不及预期，收益率中位数区间落在 -5% 至 -19% 之间。OKX、Bithumb 和 Upbit 等交易所同样呈现持续亏损，平均收益率介于 -4% 至 -15%。总体而言，无论通过何种交易所或项目渠道上币，新币似乎普遍面临上币即遭抛售的压力。
2025 年各交易所二次上币 7 天内的代币表现
交易所上币后 7 天内的代币表现显示，首次上币和二次上币之间存在明显差异。在几乎所有交易所，首次上币均表现不佳，代币生成事件（TGE）后的平均回报率和中位数回报率均为负值。相比之下，二次上币往往能带来更强劲且更稳定的收益，这得益于其已有的市场认知度和流动性。
2025 年 Binance 各项目上币 7 天内的代币表现
初始去中心化交易所发行（IDO）的首次上币平均回报率为 +1.5%，但 -4.8% 的中位数凸显出其成功案例的覆盖面有限。Alpha 空投的首次上币表现位居最差之列，平均回报率为 -11.2%，中位数为 -13.8%。现货首次上币平均回报率为 -8.0%，中位数达 -19%，在所有项目中表现垫底。现货和期货的二次上币表现均优于各自对应的首次上币，这进一步印证了一个说法：现有代币在新交易所上币时，表现要优于代币生成事件（TGE）首次亮相。Binance 上币后表现最强劲的始终是二次上币，而首次发行，尤其是通过 Alpha 和现货渠道的首次上币，则普遍表现不佳。
2025 年 Binance 各项目首次上币 7 天内的代币表现
2025 年 Binance 各项目二次上币 7 天内的代币表现
2025 年各交易所 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
本节分析峰值完全稀释估值（FDV）比率以及达到该峰值所需的平均天数。这些指标共同揭示了价格发现的动态：较高的 FDV 峰值比率反映出更强的早期需求和上升势头，而达到峰值的时间较长则表明存在持续的买入兴趣，而非前期炒作。
本文中峰值 FDV 比率的计算方式为：上币后 7 天内的最高价格除以上币当日的收盘价。
2025 年各交易所首次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
在首次上币项目中，Coinbase 和 OKX 的表现最为突出，其峰值 FDV 比率分别达到 59% 和 37%，且均在约 1.5 至 1.8 天内实现。BinanceIDO 渠道的首次上币同样表现强劲，平均峰值 FDV 比率为 38%，并在 2.1 天内达成，反映出持续而稳定的市场需求。相比之下，Alpha 空投与现货直接上币的项目峰值到来更早、幅度更低，FDV 比率仅为 17% 至 18%，通常在 1.1 至 1.3 天内触顶。Upbit 和 Bithumb 的上币项目也迅速冲高，但后续动力明显不足，表明二级市场买盘支持有限。总体而言，大多数首次上币项目都在早期快速达到峰值，且上行空间相对有限。
2025 年各交易所二次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
Binance 现货和 Alpha 二次上币的峰值表现稳健（约 20%-30%），不过 Alpha 二次上币达到峰值的时间更长（2.1 天），且受极端值影响更大。Upbit 和 Coinbase 的二次上币呈现相似趋势，峰值 FDV 比率为 18%-21%，达到峰值的时间约为 2 天。OKX 和 Bybit 的二次上币则峰值出现快但表现疲软，上行空间不足 10%，达到峰值的时间不到 1.5 天。整体来看，二次上币的价格发现曲线更健康、更稳定。
2025 年 Binance 各项目上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
BinanceIDO 首次上币在所有项目中创下最高峰值比率（38%），且达到峰值的时间最长（2.1 天），这表明项目上线时存在强劲且持续的需求。Alpha 空投首次上币的峰值出现更早、水平更低，1.3 天内 FDV 比率为 17%，意味着前期动能更占主导。现货首次上币的表现与 Alpha 相近，平均峰值为 18%，且峰值多在上线首日出现。Binance 现货二次上币的峰值出现迅速但仅为 2%，许多项目在上线当天就达到峰值。总体而言，Binance 现货上币的峰值潜力有限，且峰值过后价格回落较快。
2025 年 Binance 各项目首次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
2025 年 Binance 各项目二次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
2024 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
2025 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
本节将分析已上币项目的完全稀释估值（FDV），以评估各交易所及上币计划如何按项目规模划分交易流量。对于首次上币项目，FDV 以其上币当日的收盘价为计算基准；对于二次上币项目，FDV 则反映其上币前的估值。通过对比各交易所及 Binance 相关计划，我们能够发现上币平台在不同估值层级中筛选代币并进行发行细分的模式。估值层级具体划分为：微型（<7500 万美元）、小型（7500 万美元–2.5 亿美元）、中型（2.5 亿美元–7.5 亿美元）、大型（7.5 亿美元–20 亿美元）、巨型（>20 亿美元）。
2024 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的各项目估值层级比率
Upbit 和 Bithumb 的首次上币项目严重偏向大盘和巨型盘，完全稀释估值（FDV）在 7.5 亿美元以上的项目占比分别达到 72% 和 77%，其中仅 Upbit 就有 43% 的项目属于巨型盘。Coinbase 和 OKX 的首次上币项目集中在中大盘区间，75% 的项目 FDV 在 2.5 亿美元以上，且多数处于 2.5 亿至 7.5 亿美元范围。Binance 期货的首次上币项目也倾向于高 FDV 类型，87% 的项目 FDV 超过 2.5 亿美元。Bybit 的分布则最为均衡，微型盘占 16%、小型盘占 24%、中型盘占 32%，大盘和巨型盘合计占 28%。总体而言，首次上币项目通常以高 FDV 项目为主，但在 2025 年，受 BinanceDEX 发行计划的推动，这一趋势已转向低 FDV 项目。
2025 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的各项目估值层级比率
在 Binance Alpha 的推动下，Binance 的二次上币项目偏向小规模，完全稀释估值（FDV）在 2.5 亿美元以下。Bybit 和 Coinbase 的二次上币项目在 FDV 分布上更为广泛。韩国交易所，即 Upbit 和 Bithumb 的二次上币项目则严重倾向于大型项目。这些模式表明，二次上币为不同成熟度的项目提供了一个更灵活、更易进入的渠道。
2025 年 Binance 根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
Binance 现货上币项目偏向大盘，没有微型盘项目，多数项目的完全稀释估值（FDV）在 2.5 亿美元以上，且集中在 7.5 亿美元以上。Alpha 空投则以小盘项目为目标，约 80% 的上币项目 FDV 在 2.5 亿美元以下，且微型盘项目占比很高。BinanceIDO 的上币项目范围集中，几乎所有项目的 FDV 都在 7500 万美元至 2.5 亿美元之间，没有超过 7.5 亿美元的项目。Binance 的每个上币计划都针对不同的市场细分领域，在各 FDV 层级上几乎没有重叠。显然，Binance 的策略具有明确针对性：现货板块面向已规模化的代币，Alpha 面向早期项目，IDO 则面向精心筛选的成长期项目发行。
2025 年 Binance 首次发币根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
2025 年 Binance 二次发币根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
根据完全稀释估值（FDV）分布划分的 Binance 一线现货的上币路径
本节将分析 Binance Alpha 空投和 BinanceIDO 的下游上币路径，追踪这些代币后续如何登陆 Binance 永续合约、Binance 现货以及其他一线中心化交易所（CEX）的现货板块，如 OKX、Coinbase、Upbit 和 Bithumb。
Binance 的上币路径：转化率与平均等待天数
Binance 的上币路径：完全稀释估值（FDV）与表现分析
Binance Alpha 空投极少推进到优质上币环节，向永续合约与现货的转化比例低，上币后表现普遍乏力；那些经 Alpha 进入现货的代币，多为高完全稀释估值（FDV）项目，有一定后续表现。而 BinanceIDO 在下游的吸引力显著更强，尤其在永续合约上币中，推进速度快、7 日回报亮眼，虽 IDO 转现货不普遍，但表现仍超 Alpha。整体而言，Binance Alpha 下游转化低、表现分化，IDO 则是通往下游上币（特别是永续合约）的更强劲路径 。
Binance 一线现货的上币路径：转化率与平均等待天数
Binance 一线现货的上币路径：完全稀释估值（FDV）与表现分析
从 Binance Alpha 或 IDO 发行的代币中，能登上一线交易所现货板块的仍属罕见，不仅转化率低，而且代币在其他主流交易所上线前往往存在较长延迟。这些代币在登上其他交易所后的表现普遍不佳，多数回报率为负，只有在 Upbit 上有小幅上涨。这类上币往往更青睐大盘代币，这进一步印证了一个观点：完全稀释估值（FDV）较高的项目更有可能获得更多一线交易所的上线机会。尽管在外部交易所上线能带来更广泛的曝光，但这种转化不仅罕见，而且表现往往不尽如人意，尤其是对于高 FDV 项目而言，其流动性事件更可能被用于代币分发而非项目增长。
2025 年 Binance 同时首次上币与进行永续合约上币流程的项目
上图分析了 2025 年 Binance 首次上币中同时进行永续合约上币的项目。数据显示，Binance 在将永续合约上币与代币生成事件（TGE）搭配时，明显更倾向于通过首日现货项目，而非 Alpha 空投或 IDO。
2025 年 Binance 首次 DEX 发行项目与其他交易所现货上币同步进行的频率及表现
上图分析了 Binance 首次 DEX 发行项目（包括 Alpha 空投和 IDO）与其他主流交易所（如 Bybit、OKX、Coinbase、Upbit 和 Bithumb）现货上币同步进行的频率及表现。这些联合上币后的表现普遍不佳，所有交易所的 7 日平均回报率均为负值，其中 OKX、Upbit 和 Bithumb 的跌幅尤为突出。
2025 年上半年，加密货币交易所的上币格局发生了显著变化，这一转变由链上发行项目的兴起、二次上币的主导地位提升，以及不同估值层级和平台在上币路径上的更清晰细分所推动。
Binance 在总上币数量上仍保持着明确的领先地位，但其策略已果断转向“链上优先”项目——尤其是 Alpha 空投和 IDO，目前这些项目已占据新代币发行的大多数。不过，这些项目的成效差异悬殊：Alpha 空投虽能实现规模化发行，但在后续表现和转化方面乏力；而 IDO 则成为一条筛选更严格但表现更优的路径，尤其在登陆 Binance 永续合约方面表现突出。在所有交易所中，二次上币在 7 日回报率和峰值 FDV 比率上均持续优于首次发行，这一模式反映出代币在具备前期流动性和市场存在感后再上币的优势。值得注意的是，Binance、Coinbase 和 Upbit 的二次上币后续表现最为强劲，而 OKX 和 Bybit 则相对滞后。
估值细分现已深度融入各交易所的项目体系中：Binance 现货上币偏向大盘、高 FDV 代币，而 Alpha 和 IDO 渠道则分别精准聚焦早期项目和成长期项目。这体现出代币上币流程更具针对性的筛选方式，以及在优质交易渠道准入上存在的明确层级差异。跨交易所流动仍较为罕见且进程缓慢，源自 Binance 的项目中，仅有少数能成功登陆其他一线交易所的现货板块。即便实现了这种转化，也多集中于高 FDV 项目，且上币后的表现往往平淡。
综上，这些趋势凸显出上币生态正走向成熟，其中项目类型、代币发展阶段和上币顺序的重要性前所未有。对于项目方、投资者和交易所而言，理解这些结构性动态是驾驭从代币生成到长期交易所流动性这一日益分层路径的关键。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，Strategy 上周增持 3,081 枚 BTC，总持仓量达 632,457 枚。
撰文：Wenser，Odaily 星球日报
Strategy 创始人 Michael Saylor 以先人一步的远见卓识成功验证了「BTC 囤币策略」对上市公司股价拉升的有效性，而众多亚洲地区的上市公司创始人也纷纷开启了自己的「效仿之路」。随着上市公司 BTC 持仓量的逐渐走高，亚洲地区上市公司（含美股）的创始人、CEO 以及高管们逐渐成为了本轮周期下加密金融圈的无冕之王和「幕后话事人」。
Odaily 星球日报将于本文对部分 BTC 储备上市公司代表性人物予以总结，借此一窥决定亚洲地区未来加密走向的关键人选。
Next Technology Holding Inc（NXTT），BTC 持仓量排名上市公司第 15 位，持仓量为 5833 枚 BTC。而在 2024 年底，这一数字还仅为 833 枚。回看该公司的 BTC 储备建立过程，有 2 个关键节点：
其一，是 2024 年 1 月，WeTrade 集团（Next Technology Holding Inc 公司前身）董事长董立晨 向美 SEC 提交文件说明委任刘伟宏为公司行政总裁（CEO）。据文件信息，「刘伟宏先生在加密资产和区块链技术领域拥有超过 6 年的投资和研究经验；对加密资产的潜在投资机会进行了深入分析和战略布局。此外，其在高科技和快速增长的人工智能生成内容业务方面有创新的商业计划，对合规要求、市场洞察力、产品功能性有深刻理解；其还在企业文化建设领域具备丰富的知识储备和较强的执行能力以及构建多元企业文化传播体系的相关经验。其本人拥有西英格兰大学商业管理学士学位。」关于刘伟宏其人，网上的公开信息有限，Odaily 星球日报暂未查询到更多信息。综合现有情况来看，刘伟宏更像是该公司为建立 BTC 储备引入的职业经理人兼战略顾问。就在其入主 Next Technology 控股公司后，该公司开启了自己的「BTC 储备策略之路」。
其二，是今年 3 月 12 日，Next Technology 控股公司 向美 SEC 提交的文件信息，其通过发行股票和认股权证融资增持 5000 枚 BTC。
今年 5 月初，得益于公司 BTC 储备情况的对外披露，Next Technology Holding Inc（WeTrade Group Inc.）股价 一度飙升 740% 至 2.7 美元，目前已回落至 1.03 美元。
值得注意的是，该公司对外披露的业务重点是软件开发和比特币投资，其 2025 年第一季度净收入为 1.934 亿美元，几乎全部来自数字资产的未实现收益。
张晓俊
作为一家成立于 2010 年的传统科技汽车交易平台，灿谷集团于 2018 年成功完成美股 IPO，且上市前夕其 2017 年年度盈利接近 3.5 亿元。而带领灿谷成功上市的关键人物，就是公司董事长张晓俊。其于 2004 年作为主要负责人参与筹建了中国第一家汽车金融公司——上汽通用汽车金融有限责任公司，并在随后的 9 年间担任董事、副总经理。2018 年，在离开该公司后，其销声匿迹近 5 年，再次归来，身份则成为了灿谷集团董事长，并担任这一职务至今年 7 月。
值得一提的是，作为一家上市企业，灿谷的汽车交易服务业务一直相对稳定，但在今年，其拿出了壮士断腕的魄力，以 3.52 亿美元的交易额正式退出其传统汽车业务，专注于为比特 MAIN（全球领先的矿机制造商之一）进行比特币挖矿，并通过算力收购一跃成为全球第二大算力矿企。
今年 3 月，灿谷持有 1,944 枚 BTC，彼时约合 1.62 亿美元。
今年 7 月，灿谷 Cango Inc.（NYSE: CANG）宣布 完成向全球比特币矿业的转型，同时任命了新一届董事会及高管团队，其中：Xin Jin 为董事会主席兼非执行董事；Peng Yu 为首席执行官兼董事；Chang-Wei Chiu 为董事；Yongyi Zhang 为首席财务官；Simon Ming Yeung Tang 为首席投资官。同时，张晓俊辞去董事及董事会主席职务，林佳元辞去首席执行官、临时首席财务官及董事职务。二人同时完成二次收购——向 Enduring Wealth Capital Limited 合计出售 1000 万股 B 类普通股，总对价 7000 万美元；并自愿将其控股公司持有的剩余 B 类普通股全部转换为每股一票投票权的 A 类普通股。交易完成后，其合计持有公司总流通股的 18.54% 及总投票权的 12.07%；Enduring Wealth Capital Limited 则持有公司约 2.82% 的流通股及 36.73% 的投票权。
自此，灿谷完成了从汽车交易服务商向比特币矿企的权力传承与深度转型。
据 官方披露信息，目前灿谷 CEO Peng Yu 此前在农银国际投资管理有限公司担任董事总经理，还曾经担任中融汇金资产管理有限公司首席执行官和欧力士亚洲资本有限公司高级副总裁；早期曾任职于中国建设银行国际金融有限公司投资银行事业部，后成为中国建设银行国际控股有限公司旗下一家私募股权基金的董事会和投资委员会成员。此外，其拥有超过 18 年的跨行业领导经验，涵盖 BTC 采矿、能源、并购和资产管理；其本人拥有玛丽埃塔学院企业媒体硕士学位和山东大学金融工程学士学位。截止目前，灿谷持有 4679 枚 BTC，排名全球上市公司第 20 位。
戴志康（图源：百度百科）
作为一家创立 20 年的老牌游戏公司，尽管建立了 BTC 储备，但博雅互动并未全面转向「加密货币套壳公司」，据了解，2025 年 1-6 月，其网络游戏收入的占比仍高达 97.3%；226 名员工中游戏从业者仍然占比超 95%。此前，该公司曾凭借《德州扑克》一款游戏一度实现超 5 亿元的年度营收。而随着游戏业务营收的下滑，博雅互动开始将目光转向更广阔的金融领域。
据博雅互动董事会主席戴志康表示，「游戏和 Web 3 具有天然的结合点，我们想利用自身优势，打造优质的 Web 3 游戏产品。而博雅互动本质做的就是销售游戏币等虚拟代币以及虚拟物品。某种程度上而言，棋牌游戏中的游戏币，和稳定币类似。」
而提起戴志康这个名字，其个人经历也颇为传奇。其于 1981 年出生于黑龙江大庆人，早年间曾因在北京创业成功曾和汽车之家、理想汽车创始人李想等人并称「京城 IT 四少」。
2001 年，其以 800 元资金开启了自己的创业之路，成功推出互联网社区论坛软件 Discuz!，一度得到近 60 万个网站采纳，成为全球全球用户数最多的社区产品之一。
2004 年，戴志康于北京中关村创立北京康盛世纪科技有限公司（后更名为康盛创想）。2006 年，红杉资本参投，其首轮数百万美元融资，该公司由此成为国内第一家获得顶级风险投资的网络社区软件公司。2010 年，国内互联网巨头腾讯将连同 Discuz!等产品在内的康盛创想全额收购，收购金额超 6000 万美元（约 4.68 亿元）。
2008 年，戴志康开启了自己的天使投资生涯，先后于早期投中 博雅互动、火币集团、魔漫相机、辣妈帮、壳木软件等企业，十余年间超过 30% 的被投企业从十人以下规模成长为销售额超十亿的中型企业。坊间传闻，最初其投资资金仅有 100 万，便拿出其中 40 万投资了博雅互动，并在后者上市时实现了超 1000 倍收益。
此外，与其他动不动批判加密货币的互联网行业人士不同，身为「互联网老兵」的戴志康本人笃信比特币，一直在大量囤积，哪怕博雅互动目前 BTC 持仓浮盈已有一倍，也从未对外披露过减持操作。
截止 8 月中旬，根据官方公告，博雅互动共持有 3416 枚比特币，平均成本约 5.93 万美元 / 枚，其持币规模在香港上市公司中居首。
孔剑平
目前以美股上市公司 Nano Labs 创始人身份活跃于加密货币市场的孔剑平，其最初身份为「比特币矿机第一股」嘉楠科技的投资人。随后，其加入嘉楠科技担任联席董事长，并带领嘉楠科技在美国纳斯达克上市。
2020 年 8 月，孔剑平因任期届满，不再担任嘉楠科技董事会联席主席，随后，其将于 2019 年在浙江杭州创建的豪微科技作为主阵地，并在 2022 年成功带领豪威科技背后母公司——总部位于中国香港的芯片设计公司 Nano Labs 完成美股 IPO，登陆纳斯达克。
今年 2 月，Nano Labs 通过私募股权交易募资 590 万美元，并将 BTC 持有量 增至 400 枚，平均收购成本约为 99,500 美元，包括交易费用。
6 月，Nano Labs 借助 5 亿美元可转换债券融资再度增持 600 枚 BTC（当时价值 6360 万美元），BTC 总持有量达到 1,000 枚。
此外，值得一提的是，Nano Labs 率先于今年 6 月发起 BNB 战略储备，股价一度 拉升超 130%；7 月，该公司 宣布 投资 BNB 战略储备公司 CEA INDUSTRIES Inc，进一步加强 BNB 战略储备。根据协议条款，Nano Labs 以每股 10.10 美元的价格认购了 CEA INDUSTRIES INC.的 495,050 股 A 类普通股。此次投资还包括数量相同的 495,050 份认股权证，行权价为每股 15.15 美元。若全部行权，Nano Labs 将最多持有该公司 990,100 股股份。
根据其近期发布的 上半年财报，Nano Labs 上半年净收入为人民币 830 万元（约合 120 万美元），2024 年同期为人民币 2470 万元；净亏损为人民币 1180 万元（约合 160 万美元），去年同期净亏损为人民币 5910 万元。据其官方披露，目前持有超 12.8 万枚 BNB。
朱嘉盈
提起 DDC Enterprise Limited (DDC) ，或许很多人不知道的是，这家创立于 2012 年、总部位于美国纽约的美股上市公司是在中国内地、中国香港和美国提供 DayDayCook 品牌的即热、即烹和即食植物性餐食产品；此外，其还提供广告服务，包括促销视频的制作和在线发布、在公司网站频道上的广告投放以及线下推广；第三方品牌食品；烹饪课程；以及内容流媒体和产品市场服务。DDC Enterprise Limited 通过第三方电子商务平台、分销商和线下零售连锁店及超市销售其产品。
而其官方公众号「日日煮 DayDayCook」也是国内头部美食账号之一。
今年 5 月，该公司宣布建立 BTC 战略储备，首次购入 21 枚 BTC。
7 月，DDC 创始人、董事长兼首席执行官朱嘉盈发布 《致股东信》 表示：「已从 Anson Funds、Animoca Brands 和 Kenetic Capital 等知名合作伙伴处获得 5300 万美元的初始资金，并获得了高达 5.28 亿美元的转型资本承诺用于后续执行比特币储备战略。此外，DDC 已向美 SEC 提交了 5 亿美元 F-3 通用储架注册声明用于后续灵活进行投资行动。」最后，其提到公司愿景为——到 2025 年底持有 10,000 枚比特币；三年内成为全球前三的比特币储备公司。
不得不说，从一家美食品牌公司，到 BTC 战略储备公司，这之间的鸿沟差异极其巨大，但从朱嘉盈的股东信中，我们不难看出其本人及背后公司的坚定决心。
8 月，该公司再度 官宣 增持 120 枚 BTC，其总持仓量达到 488 枚，平均持仓成本为 98,737 美元 /BTC；较 5 月首次购入时，实现 819% 的收益率增长；彼时持仓相当于每 1,000 股 DDC 股份对应 0.058704 枚 BTC。而截止今天，其持仓数字已再度跃升至 588 枚 BTC。
撰文：ChandlerZ，Foresight News
跨链基础设施迎来一桩火线交易。
LayerZero 基金会于 8 月初提议以 1.1 亿美元收购 Stargate 跨链桥及其 STG 代币。提案内容包括 STG 代币将停用，STG 持有者可以将其代币兑换为 LayerZero 原生代币 ZRO，兑换比例为 1 枚 STG 换 0.08634 枚 ZRO，相当于每枚 STG 价值 0.1675 美元，每枚 ZRO 价值 1.94 美元。此外，Stargate 将纳入 LayerZero 基金会，其 DAO 将被解散。
8 月 18 日，LayerZero 基金会收购 Stargate 提案开启投票，截止 21 日发稿支持率为 88.65%，投票将于 8 月 24 日结束。
随后 Wormhole 基金会在社区表态，认为这一报价低估 Stargate 的资产与经营，准备递交更高要约并请求短暂暂停正在进行的快照投票 5 个工作日。事件短时间内激起社区强烈讨论，跨链消息层与统一资金池的「归属之争」摆上台面。
Stargate Finance 是一个跨链资产传输协议，主打统一资金池和即时终局保证，用户可以在一次操作中完成跨链资产转移，而不需要经过繁琐的多步兑换。自 2022 年上线以来，Stargate 一直是跨链桥赛道的重要参与者，协议在以太坊、Arbitrum、BNB Chain、Avalanche、Polygon、Optimism 等网络间提供稳定的跨链流动性。
Stargate 与 LayerZero 之间的关系十分紧密。Stargate 的白皮书由 LayerZero 的三位联合创始人共同撰写，开发人员层面存在重叠，Stargate 在运行初期几乎完全依赖 LayerZero 的消息传递功能。LayerZero Labs 的创始团队由 Bryan Pellegrino、Ryan Zarick 和 Caleb Banister 组成，他们都毕业于美国新罕布什尔大学计算机科学专业，在创立 LayerZero 之前已经多次合作创业，积累了丰富的工程与管理经验。此外，Sushiswap 联合创始人 0xMaki 也加入了团队，担任战略顾问。
治理方面，Stargate 由 Stargate Foundation 与 DAO 共同管理，DAO 成员持有 STG 并可通过锁仓获得 veSTG 参与投票和分润。
LayerZero 的方案写得很直白。若交易通过，STG 将按 1 STG : 0.08634 ZRO 进行兑换，估值锚在提案发布时 ZRO 的市价折算；Stargate 的运营与资产由 LayerZero 基金会承接，DAO 不再承担治理角色。治理流程设定为：论坛讨论 7 天、随后 Snapshot 表决 3 天，法定最低参与量 1.2M veSTG，赞成票需达 70%。
如果获得批准，STG 持有者将被告知如何兑换为 ZRO。LayerZero 基金会将承担 Stargate Finance 所有职责的所有权和运营。Stargate 将持续运行，不会中断；在过渡期间，Stargate 桥接器的用户不会遇到任何停机或功能变化。
此外，STG 将不再参与 Stargate Finance 的运营。每个 STG 代币将通过固定利率赎回合约兑换 0.08634 ZRO，该合约基于提案发布时 ZRO 的市场价格 1.94 美元。该掉期合约将无限期保持有效。
在社区反馈后，提案补充了对锁仓者的安排：veSTG 在合并后 6 个月继续分得协议「顶层收入」的 50%，其余 50% 用于回购 ZRO；6 个月期满，净收益将全部用于回购 ZRO。这个补丁直指「锁仓承担长期风险、权益应有差异化」的争点，试图缓和投票情绪。
Wormhole 基金会在 Stargate 论坛留下明确信号：准备提交「更高」 要约，并请求暂停当前 Snapshot 5 个工作日，以便完成要约定稿与补充尽调。他们给出的核算表列了 DAO 财库与业务指标：稳定币约 7,647 万美元、ETH 约 1,590 万美元、持有 STG 约 5,500 万美元、其余资产约 524 万美元；协议侧口径为 7 月桥接量约 40 亿美元、TVL 约 3.45 亿美元、预计年化收入 约 200 万美元、集成 80+ 链。
据此判断，1.1 亿美元对价「只是在财库之上略微加价，却要拿走所有未来现金流」，不算一笔体面买卖。
这一轮争论的焦点落在出价覆盖范围。按 Wormhole 的表述，净资产口径接近九千万美元；若把品牌、代码、团队与在运行的现金流算上，收购价理应给出更宽的溢价带。而 LayerZero 的定价逻辑偏向以背书价与市价为参考，加一点溢价，再结合 ZRO 的回购预期，把价值承载从 STG 转移到 ZRO。
两套口径落差，直接映射在锁仓者与流通持有者的利益感知上。过去三个月，Stargate 的收益向质押者派发约 93.9 万美元，这笔看得见的现金 是许多反对者的论据来源；一旦交易完成，这条分配线在六个月过渡后将并入 ZRO 回购池。
LayerZero 提出的收购提案以及 Wormhole 的潜在竞价，让社区重新讨论 Stargate 的独立性和发展路径。Stargate 基金会在电话会和论坛回应中承认团队和预算压力，强调并购有助于保障未来开发资源，而社区中部分人则担心其价值被低估，希望能有更多竞购方参与。
LayerZero 提供跨链消息传递，站在底层通信层；Wormhole 与之定位相近，在多链生态的覆盖面与合作广度上颇有话语权。一次收购，实际上触碰了消息层 + 资金池的控制权问题：若 LayerZero 把 Stargate 收购，消息传递与资金池的利益捆绑将更紧；若 Wormhole 拿下，资金池将会挂靠到另一个消息网络，市场将出现新的对峙面。上述变化影响费率设计、路径选择、合作方接入偏好与安全模型，最终会折射到用户与开发者。
对流通 STG 而言，核心是「换币」。若提案生效，STG 将退出舞台，价值承载迁往 ZRO。短期受到固定兑换比影响，长期取决于 ZRO 的回购力度、解锁节奏与 LayerZero 对 Stargate 的业务推进。对 veSTG，六个月的延迟落幕让既有分成得以延续一段时间，之后将面临分配逻辑终止的现实。对 ZRO，若整合顺利，回购来源更充足，治理叙事更集中，但同时要承担整合后的交付压力与公关压力。
LayerZero 的已知部分包括固定兑换比、DAO 退出、交割后六个月的 veSTG 分配、其后收益并入 ZRO 回购。未知在于 ZRO 回购强度与节奏、团队整合的节拍、路线图的资源投放。Wormhole 的已知是更高价意向、暂停请求与尽调清单；未知是要约结构与治理承诺，例如是否保留一定期限的收益权、是否给予锁仓者额外对价、是否设置过渡治理期。这些内容决定不同群体的投票偏好，也决定交易完成后的舆论温度。
LayerZero 的动机并不难理解。把面向用户的桥与底层消息层捆成一个资产与一个治理中心，减少重复路线与内部竞争，集中资源去追大规模的支付、稳定币与跨链应用。Wormhole 则旨在将统一资金池挂到自家网络，结合生态覆盖，形成另一种组合拳。二者都看上了跨链资金流与开发者心智，Stargate 的桥正处在量级上升段，这笔买卖关系到未来几年谁能拿到核心入口。
从 Wormhole 在帖内给出的口径看，Stargate 在 7 月录得约 40 亿美元跨链量，TVL 约 3.45 亿美元，年化收入估计约 200 万美元。这些数字反映出使用强度与资金承载，但对估值的指导意义仍取决于费用模型、竞争者价格战与未来产品线。
若以资产账面 + 经营现金流估算，LayerZero 的对价更像防守价，把核心的增长回报留给 ZRO 与整合后的集团层；若以做大生态总盘为目标，统一叙事有利于整合资源。两种思路并不相容，投票会给出偏好。
作者｜Story @IOSG
TL;DR
数据挑战：高性能公链的出块时间竞争进入亚秒级时代。C 端高并发、高流量波动和多链异构需求增加了数据侧复杂性，数据基础设施需转向实时增量处理 + 动态扩展。传统批处理 ETL 延迟分钟到小时级，难以满足实时交易。新兴方案如 The Graph、Nansen、Pangea 引入流式计算，延迟压缩至实时跟踪级别。
数据竞争的范式转移：上周期满足“能看懂”；本周期强调“能赚钱”。Bonding Curve 模式下，延迟一分钟成本可数倍差距。工具迭代：从手动设置滑点 → 狙击 bot → GMGN 一体化终端。交易上链能力逐步商品化，核心竞争前沿滑向数据本身：谁能更快捕捉信号，谁就能帮用户盈利。
交易数据的维度扩展：Meme 本质是注意力金融化，关键在叙事、关注度与后续传播。链下舆情 × 链上数据的闭环：叙事追踪总结、情绪量化成为交易核心。“水下数据”：资金流向、角色画像、聪明钱/KOL 地址标签化，揭示链上匿名地址背后隐性博弈。新一代交易终端将链上链下多维信号融合到秒级，提升入场与避险判断。
AI 驱动的可执行信号：从信息到收益。新阶段竞争目标：够快、自动化、能带来超额收益。LLM+ 多模态 AI 可自动提炼决策信号，并结合 Copy Trading、止盈止损执行。风险挑战：幻觉、信号寿命短、执行延迟与风险控制。平衡速度与准确率，强化学习与仿真回测是关键。
数据看板的生存抉择：轻量数据聚合/看板类应用缺乏护城河，生存空间被压缩。向下：深耕高性能底层管道与数研一体化。向上：延展至应用层，直接做用户场景，提高数据调用活跃度。未来赛道格局：要么成为 Web3水电煤的基础设施，要么成为 Crypto Bloomberg 的用户平台。
护城河正转向“可执行信号”和“底层数据能力”，长尾资产与交易数据闭环是加密原生创业者的独特机会。未来 2–3 年的机会窗口：
上游基础设施：Web2 级处理能力 + Web3 原生需求 → Web3 Databricks/AWS。
下游执行平台：AI Agent+ 多维数据 + 无缝执行 → Crypto Bloomberg Terminal。
感谢 Hubble AI、Space & Time、OKX DEX 等项目对本研报的支持！
在上一轮周期中，链上交易的增长主要依赖于基础设施迭代，进入新周期，随着基础设施逐步成熟，以 Pump.fun 为代表的超级应用正成为加密行业的新增长引擎。这类资产发行模式以统一的发行机制与精巧的流动性设计，塑造了一个公平原始、暴富神话频出的交易战壕。这种高倍财富效应的可复制性，正在深刻改变用户的收益预期与交易习惯。用户需要的不仅是更快的入场机会，也需要在极短时间内获取、解析和执行多维度数据的能力，而现有数据基础设施已难以承载这种密度和实时性的需求。
随之而来的是对交易环境更高层次的需求：更低摩擦、更快确认、更深流动性。交易场所正加速迁移至以 Solana 和 Base 为代表的高性能公链与 Layer2 Rollup。这些公链的交易数据量级相比上一轮的以太坊提升了 10 倍有余，为现有数据提供商带来了更严峻的数据性能挑战。伴随 Monad、MegaETH 等新一代高性能公链上线在即，链上数据处理与存储需求将呈现指数级增长。
与此同时，AI 的快速成熟正在加速实现智能平权。GPT-5 的智力已经达到博士水平，Gemini 等多模态大模型可以轻松理解 K 线…… 借助 AI 工具，原本复杂的交易信号现在也可以被普通用户理解执行。在这一趋势下，交易者开始依赖 AI 做出交易决策，而 AI 交易决策离不开多维度、高实效数据。AI 正在从“辅助分析工具”演变为“交易决策中枢”，其普及进一步放大了对数据实时性、可解释性与规模化处理的要求。
在 Meme 交易狂潮、高性能公链扩张与 AI 商品化的三重共振下，链上生态对全新数据基础设施的需求越发迫切。
随着高性能公链与高性能 Rollup 的崛起，链上数据的规模与速度已进入全新阶段。
伴随高并发与低延迟架构的普及，单日交易量轻松突破千万笔，原始数据规模以百 GB 计。以 Solana 为例，其近 30 天日均 TPS 超过 1,200，每日交易数超 1 亿笔；在 8 月 17 日更是创下了 107,664 TPS 的历史新高。据统计，Solana 账本数据以每年 80-95 TB 的速度快速增长，换算到每天就是 210-260 GB。
▲ Chainspect，30 天平均 TPS
▲ Chainspect，30 天交易量
不仅吞吐量攀升，新兴公链的出块时间也已进入毫秒级。BNB Chain 的 Maxwell 升级将出块时间缩短至 0.8s，Base Chain 的 Flashblocks 技术则压缩至 200ms。今年下半年，Solana 计划以 Alpenglow 取代 PoH，将区块确认时间降至 150ms，而 MegaETH 主网更以 10ms 的实时出块为目标。这些共识与技术的突破大幅提升了交易的实时性，却对区块数据同步和解码能力提出了前所未有的要求。
然而，下游数据基础设施大多仍依赖批处理 ETL 管道，不可避免地存在数据延迟。以 Dune 为例，Solana 上的合约交互事件数据通常延迟约 5 分钟，而协议层聚合数据甚至需等待 1 小时。这意味着，用户本可在 400ms 内被确认的链上交易，却要延迟数百倍才能在分析工具中可见，对实时交易类应用而言几乎不可接受。
▲ Dune, Blockchain Freshness
为应对数据供给侧的挑战，部分平台已转向流式与实时架构。The Graph 借助 Substreams 与 Firehose 将数据延迟压缩至近实时。Nansen 通过引入 ClickHouse 等流式处理技术，在 Smart Alerts 与实时仪表盘上实现了数十倍性能提升。Pangea 则通过汇聚社区节点提供的计算、存储与带宽，以不到 100ms 的延迟为做市商、量化分析师、中央限价订单簿 (Clobs) 等 B 端提供实时流式数据。
▲ Chainspect
除了数据量庞大，链上交易还呈现出明显的流量分布不均特征，过去一年间，Pumpfun 周交易量最低到最高相差近30倍。2024 年，Meme 交易平台 GMGN 曾在 4 天内遭遇 6 次服务器“挤爆” 的事故，被迫将底层数据库从 AWS Aurora 迁移至开源分布式 SQL 数据库 TiDB。迁移后，系统的水平扩展能力与计算弹性大幅提升，业务敏捷性提高了约 30%，显著缓解了交易高峰期的压力。
▲ Dune, Pumpfun Weekly Volume
▲ Odaily, TiDB 的 Web3 服务案例
多链生态进一步加剧了这种复杂性。不同公链在日志格式、事件结构和交易字段上的差异，使得每新增一条链都需要定制化的解析逻辑，极大考验数据基础设施的灵活性与可扩展性。一些数据提供商因此采取“客户优先”策略：哪里有活跃的交易活动，就优先接入哪条链的服务，在灵活性与规模化之间权衡取舍。
如果在高性能链盛行的背景下，数据处理仍停留在固定间隔模式的批处理 ETL 阶段，就会面临延迟积压、解码瓶颈和查询滞后的困境，无法满足对实时性、精细化和动态交互的数据消费需求。为此，链上数据基础设施必须进一步演进至流式增量处理与实时计算架构，同时配合负载均衡机制，以应对币圈周期性交易高峰带来的并发压力。这不仅是技术路径的自然延伸，也是保证实时查询稳定性的关键环节，更将在新一代链上数据平台的竞争中形成真正的分水岭。
链上数据的核心命题，已从“可视化”转向“可执行”。在上个周期，Dune 是链上分析的标配工具。满足了研究者和投资者“能看懂”的需求，人们用 SQL 图表拼接链上叙事。
GameFi 和 DeFi 玩家们依赖 Dune 追踪资金流入流出，计算打金收益率，并在市场拐点前及时撤退。
NFT 玩家们通过 Dune 分析成交量趋势、鲸鱼持仓和分布特征，以预测市场热度。
然而在本轮周期，Meme 玩家是最活跃的消费群体。他们推动了现象级应用 Pump.fun 累计创收7 亿美元，接近上个周期消费级龙头应用 Opensea 总收入的 2 倍。
在 Meme 赛道中，市场的时间敏感性被放大到极致。速度不再是锦上添花，而是决定盈亏的核心变量。在由 Bonding Curve 定价的一级市场，速度即成本。代币价格随买入需求指数级上涨，哪怕延迟一分钟，入场成本也可能相差数倍。据 Multicoin 研究，该游戏中最赚钱的玩家通常要支付 10% 的滑点才能比竞争对手提前三个点入块。财富效应与“暴富神话”推动玩家追逐秒级 K 线、同区块交易执行引擎和一站决策面板，比拼信息收集和下单速度。
▲ Binance
在 Uniswap 的手动交易时代，用户需自行设置滑点与 gas，前端也看不到价格，交易更像是一次“买彩票”；到 BananaGun 狙击 bot 时代，自动狙击和滑点技术让零售玩家得以和科学家站在同一起跑线；再到 PepeBoost 时代，Bot 在第一时间推送开池信息的同时，也会同步推送前排持仓数据；最终发展至如今的 GMGN 时代，打造了集 K 线信息、多维数据分析与交易执行于一体的终端，成为 meme 交易的“Bloomberg Terminal”。
随着交易工具不断迭代，执行门槛逐渐消解，竞争前沿不可避免地滑向数据本身：谁能更快、更准地捕捉信号，谁就能在瞬息万变的市场中建立交易优势，帮用户赚钱。
Memecoin 的本质是注意力的金融化。优质叙事能持续破圈，聚合注意力，价格与市值由此被推高。对 Meme 交易者而言，实时性固然重要，但要想拿到大结果，更关键的是回答三件事：这个代币的叙事是什么、谁在关注、以及注意力如何在未来持续放大。这些仅在 K 线上留下影子，真正的驱动力需要依赖多维数据——链下舆情、链上地址与持仓结构、以及二者的精准映射。
链上 × 链下：从注意力到成交的闭环
用户在链下吸引注意力，在链上完成交易，二者的闭环数据正在成为 Meme 交易的核心优势。
#叙事追踪与传播链识别
在 Twitter 等社交平台，诸如 XHunt 的小工具可帮助 Meme 玩家分析项目的 KOL 关注列表，以判断项目背后的关联人以及潜在注意力传播链。6551 DEX 通过聚合推特、官网、推文评论、发盘记录、KOL 关注等，为交易者生成完整的、随舆情实时变化的AI报告，帮助交易者精准捕捉叙事。
#情绪指标量化
Kaito 和 Cookie.fun 等 Infofi 工具对 Crypto Twitter 做内容做聚合与舆情分析，给出 Mindshare、 Sentiment、Influence 的可量化指标。以 Cookie.fun 为例，其将 这两项指标数据直接叠加到价格图表上，把链下情绪变成可读的“技术指标”。
▲ Cookie.fun
#链上链下并列重要
OKX DEX 在产品上将 Vibes分析与行情并列展示，聚合 KOL 喊单时间点、头部关联 KOL、Narrative Summary 与综合打分，缩短链下信息检索时间。Narrative Summary 已然成为用户反响最好的 AI 产品功能。
传统金融的订单流数据掌握在大型经纪商手中，量化公司为了优化交易策略，每年需支付数亿美元才能获取。相比之下，Crypto 的交易账本完全公开透明，相当于将高价情报“开源化”，形成一座亟待开采的露天金矿。
水下数据的价值在于从可见的交易中提炼出不可见的意图。这包括资金流向与角色刻画——庄家建仓或派发线索、KOL 小号地址、筹码集中或分散、捆绑交易（bundles）与异常资金流向；也包括地址画像联动——对各地址进行聪明钱、KOL/VC、开发者、钓鱼、老鼠仓等标签划分，并与链下身份绑定，串联链上链下数据。
这些信号往往难以被普通用户察觉，却能显著影响短期市场走势。通过实时解析地址标签、持仓特征与捆绑交易，交易辅助工具正在揭示“水面之下”的博弈动向，帮助交易者在秒级行情中规避风险、寻找 alpha。
例如，GMGN在链上实时交易和代币合约数据集合之上，进一步整合了聪明钱、KOL/VC 地址、开发者钱包、老鼠仓、钓鱼地址、捆绑交易等标签分析，将链上地址与社媒账号映射，把资金流动、风险信号与价格行为对齐到秒级，帮助用户更快进行入场和避险判断。
▲ GMGN
“下一轮 AI，卖的不是工具，而是收益。” —— 红杉资本
这一判断在 Crypto Trading 领域同样成立。当数据的速度和维度都达标后，再往后的竞争目标便是在数据决策环节，能否把多维复杂数据，直接转化为可执行的交易信号。数据决策的 评价标准可以归结为三点：够快，自动化，以及超额收益率。
够快：随着 AI 能力的不断进步，自然语言与多模态 LLM 的优势在这里将逐步发挥。它们不仅能整合与理解海量数据，更能在数据之间建立语义联系，自动提炼出决策性结论。在链上高强度、低交易深度的交易环境中，每个信号都具有很短的时效性和资金容量，速度直接影响了信号能带来的收益率。
自动化：人无法一天 24 小时盯盘交易，但 AI 可以。例如，用户可以在 Senpi 平台向 Agent 下达带止盈止损的 Copy Trading 条件买入单。这就需要 AI 在后台实时对数据做轮询或监控处理，并在监控到建议信号时自动决策下单。
收益率：最终，任何交易信号的有效性都取决于它能否持续带来超额回报。AI 不仅需要对链上信号有足够的理解能力，还要结合风险控制，在波动性极高的环境下尽量提升风险收益率。比如将滑点损失、执行延迟等链上独有的收益率影响因素考虑在内。
这种能力正在重塑数据平台的商业逻辑：从卖“数据访问权”，到卖“收益驱动信号”。下一代工具的竞争焦点不再是数据覆盖，而是信号的可执行性——能否真正完成从“洞察”到“执行”的最后一公里。
一些新兴项目已开始探索这一方向。例如： Truenorth作为 AI 驱动的发现引擎，它将“决策执行率”纳入信息有效性评估，通过强化学习不断优化结果输出，最大限度减少无效噪音，帮助用户构建直接面向下单的可执行信息流。
▲ Truenorth
尽管 AI 在生成可执行信号上具备巨大潜力，但也面临多重挑战。
幻觉：链上数据高度异构且噪音庞杂，LLM 在解析自然语言查询或多模态信号时，容易出现“幻觉”或过度拟合，影响信号收益率和准确性。比如对于多个同名代币， AI 时常无法找到 CT Ticker 对应的合约地址。又比如对于很多 AI 信号产品，大家常会将 CT 中对 AI 的讨论指向 Sleepless AI。
信号寿命：交易环境瞬息万变。任何延迟都会侵蚀收益，AI 必须在极短时间内完成数据提取、推理与执行。即使是最简单的 Copy Trading 策略，若没有跟进聪明钱，收益也会由正转负。
风险控制：在高波动场景下，若 AI 连续上链失败或滑点过大，不仅无法带来超额收益，还可能在几分钟内消耗掉全部本金。
因此，如何在速度与准确性之间找到平衡，并通过强化学习、迁移学习、仿真回测等机制来降低错误率，是 AI 在这一领域落地的竞争点。
随着 AI 能够直接生成可执行信号甚至辅助下单，单纯依赖数据聚合的“轻中间层应用”正面临生存危机。无论是把链上数据拼成看板工具，还是在聚合之上套一层执行逻辑的交易 Bot，本质上都缺乏可持续的护城河。过去，这类工具凭借便捷性或用户心智（例如用户习惯在 Dexscreener 查看代币 CTO 情况）尚能立足；但如今，当相同数据在多处可得、执行引擎日益商品化、AI 能直接在同一数据之上生成决策信号并触发执行时，它们的竞争力正在被迅速稀释。
未来，高效的上链执行引擎会不断成熟，进一步降低交易门槛。在这种趋势下，数据提供商必须做出选择：要么向下，深耕更快的数据获取与处理基础设施；要么向上，延伸至应用层，直接掌控用户场景与消费流量。夹在中间、只做数据聚合与轻量封装的模式，生存空间将持续被挤压。
向下，意味着构建基础设施护城河。Hubble AI 在做交易产品的过程中，意识到单纯依赖 TG Bot 无法形成长期优势，于是转向上游数据处理，致力于打造“Crypto Databricks”。在将 Solana 数据处理速度做到极致后，Hubble AI 正从数据处理走向数研一体化平台，在价值链上游占据位置，为美国“金融上链”叙事和链上 AI Agent 应用的数据需求提供底层支撑。
向上，则意味着延展至应用场景，锁定终端用户。Space and Time 起初定位于亚秒级 SQL 索引与预言机推送，但近期也开始探索 C 端消费场景，推出以太坊上的 Dream.Space ——一种“vibe coding”产品。用户可以自然语言编写智能合约或生成数据分析 Dashboard。这一转型不仅提高了自身数据服务的调用频率，也借助终端体验与用户形成直接粘性。
由此可见，夹在中间、仅靠出售数据接口的角色正在失去生存空间。未来的 B2B2C 数据赛道，将由两类玩家主导：一类是掌控底层管道、成为“链上水电煤”的基础设施型公司；另一类是贴近用户决策场景、把数据转化为应用体验的平台。
在 Meme 狂潮、高性能公链爆发与 AI 商业化的三重共振下，链上数据赛道正在经历结构性转折。交易速度、数据维度与执行信号的迭代，让“看得见的图表”不再是核心竞争力，真正的护城河正在转向“能帮用户赚钱的可执行信号”与“支撑这一切的底层数据能力”。
未来 2–3 年，加密数据领域最具吸引力的创业机会，将出现在 Web2 级别基础设施成熟度与 Web3 链上原生执行模式的交汇点上。BTC/ETH 等大币种的数据由于高度标准化，特征接近传统金融期货类产品，已逐渐被传统金融机构与部分 Web2 金融科技平台纳入数据覆盖范畴。
相反，Meme 币及长尾链上资产的数据呈现出极高的非标准性与碎片化特征——从社区叙事、链上舆情到跨链流动性，这些信息需要结合链上地址画像、链下社交信号甚至秒级交易执行来解读。正是在这一差异下，长尾资产与 Meme 数据的处理和交易闭环，才构成了加密原生创业者的独特机会窗口。
我们看好在以下两个方向长期深耕的项目：
上游基础设施—— 拥有比肩 Web2 巨头处理能力的流式数据管道、超低延迟索引、跨链统一解析框架的链上数据公司。这类项目有望成为 Web3 版的 Databricks/AWS，伴随用户逐步向链上迁移，交易量级有望呈数量级增长，B2B2C 模式具备长期复利价值。
下游执行平台—— 集成多维数据、AI Agent 与无缝交易执行的应用。通过将链上/链下的碎片化信号转化为可直接执行的交易，这类产品有潜力成为 Crypto 原生的 Bloomberg Terminal，其商业模式不再依赖数据访问费，而是通过超额收益与信号交付变现。
我们认为，这两类玩家将主导下一代加密数据赛道，并构建可持续竞争优势。
撰文：Max.S
2025 年 8 月，美国银行业联盟（多家重量级机构，银行政策研究所 BPI 也在其中）向国会提交一封紧急信函。信函警告 GENIUS 法案存在潜在「监管漏洞」，可能使多达 6.6 万亿美元银行存款流入稳定币市场，该数额接近美国 GDP 的近三分之一。这一警告揭示和凸显出传统金融体系和新兴数字资产之间关系紧张，以及稳定币作为新型金融工具对现有金融秩序的潜在冲击。银行业联盟的担忧是有依据的，USDT、USDC 等稳定币在 Coinbase、Kraken 等主流交易所广泛应用，这些平台又用各种「收益计划」吸引用户，致使传统银行的存款根基受到前所未有的威胁。
2025 年 7 月 18 日，「懂王」川宝签署《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUSAct），这个法案为支付稳定币构建了联邦监管框架，它要求发行者把储备金维持在 1:1 且禁止算法稳定币，还明确稳定币不是证券或者商品。不过该法案有个关键漏洞，它虽然明确不让稳定币发行者直接给持有者付利息或者收益，但没把这禁令扩展到加密交易所或者关联企业，从而给稳定币通过第三方渠道获取收益开了「后门」。
JDSupra 分析，「支付稳定币」被 GENIUS 法案定义为用于支付或者结算的数字资产，其发行方得是受保存款机构的子公司、联邦合格非银行实体或者州合格发行方才行且每月要公布经审计的储备报告。而 GENIUS 法案在「收益提供」这个核心问题上模糊得很从而给监管套利留出了空子，银行政策研究所提到，虽然 Circle 的 USDC 自己不提供收益，但在 Coinbase 这些合作交易所。用户持有 USDC 能拿到年化 2–5% 的奖励。这其实就是发行方借关联方间接提供收益从而完全避开了 GENIUS 法案的限制。
银行政策研究所（BPI）在致国会的信函里引用美国财政部 4 月报告的数据发出警告，要是这一漏洞不被关闭就可能引发 6.6 万亿美元的银行存款外流（这个数字相当于美国所有商业银行存款总额的三分之一）。一旦如此银行的信贷创造能力会被严重削弱且贷款利率将被推高，最终普通家庭和企业的融资成本也会受到损害。BPI 着重指出，银行靠存款发放贷款，稳定币收益高这一特性也许会让储户把资金从传统银行账户转至加密交易所，经济不稳定的时候这种「存款搬家」的风险更显著。
面对当前稳定币的市场这一担忧并非空穴来风，截至 2025 年 8 月 20 日 CoinStats 数据，其总市值虽仅 2887 亿美元但增长速度惊人，美国财政部预计 2028 年稳定币市场规模或许能达 2 万亿美元。若允许关联方提供收益增长可能还会进一步加快，市场上前两大稳定币 Tether 和 USDC 占超 80% 的份额。其中 USDT 市值 1671 亿美元、USDC 达 683 亿美元，Coinbase、Kraken 等平台上它们的「收益计划」成为吸引用户的重要手段。Coinbase 给 USDC 持有者年化 3.5% 的奖励，而银行活期账户利率才 0.5%，对储户来说这吸引力不小。
银行业发出了严厉警告，可稳定币市场的实际规模跟美国 22.118 万亿美元的 M2 货币供应量比起来还是微不足道。这一数据对比让「威胁紧迫性」有了争议，支持者觉得当下的风险完全可控、银行业反应过激。反对者却强调，稳定币的增长潜力和网络效应会引发「温水煮青蛙」般的系统性风险。
实际应用中支付领域稳定币已占重要地位，NOWPayments 数据表明 2025 年上半年商家加密支付里稳定币占比达 57.08% 且 USDT 和 USDC 加起来占比超 95%。跨境支付、电商结算、新兴市场汇款等场景下稳定币有低成本、快速到账的优势正逐步取代传统银行转账和汇款服务。像非洲肯尼亚 2025 年稳定币交易量增长 43% 主要用于跨境贸易和薪资发放体现出稳定币在满足实际金融需求上的独特价值。
这场金融监管博弈中各方立场鲜明，银行业联盟力主全面禁止稳定币的任何收益形式，认为这对保护金融体系稳定而言是必要之举。而加密行业倡导「精准监管」，只禁滥用行为，不阻创新。8 月 19 日美国财政部声明称正在就 GENIUS 法案实施征求公众意见，尤其关注数字身份验证、区块链监控等技术在防范非法金融活动时的运用。
一些专家提出折中方案，像要求稳定币发行方对关联方的收益活动负连带责任或者设定收益上限防止过度竞争等。2025 年 2 月美联储理事 Christopher Waller 演讲时称稳定币不是「死对头」，监管套利才是。我们所需的是既能保护消费者与金融稳定又能推动创新的监管框架，很多业内人士认同此观点。他们觉得 GENIUS 法案初衷不错，但要用技术手段和更细致规则堵漏洞，不能简单禁止所有收益活动。
2027 年或更早 GENIUS 法案就要实施生效，流给监管者和市场参与者没多少时间了。银行业联盟诉求若满足，关联方被禁止提供稳定币收益。虽然存款外流风险也许会暂时遏制住，但是稳定币的创新潜力或许也被扼杀了，从而市场会被推向不受监管的离岸平台。要是维持现状，传统银行业务有可能被稳定币更快侵蚀，不过这也可能促使银行加速数字化转型，推出更有竞争力的产品。
普通用户的金融选择会被这场监管博弈的结果直接影响，而稳定币的高收益能否持续、传统银行是否会提高存款利率来竞争、监管套利空间会不会被彻底堵死，这些问题的答案在未来几年会逐步有结果。不管怎样，稳定币是连接传统金融和加密经济的桥梁，其发展轨迹已经不能改变，在创新和稳定间找平衡点将是监管者、从业者和用户长期共同面临的挑战。
美国银行业联盟行动起来要求把 GENIUS 法案漏洞关闭，这从本质上讲是传统金融体系在数字浪潮面前进行的一次「自卫反击」。虽然 6.6 万亿美元存款外流风险可能被夸大了，但这背后体现的是金融业态变革的必然性。稳定币不但是一种新的支付工具，而且是金融基础设施升级的催化剂，传统银行被它逼着重新思考自身商业模式，监管者也被促使去更新过时的规则体系。
在数字金融这片「新边疆」，不存在绝对的赢家或输家，有的只是适应者和被淘汰者。我们每个人都得明白这场变革的本质并掌握稳定币等新兴金融工具的知识，这会是未来财务决策的重要能力。而且不管 GENIUS 法案最终修订成什么样，数字资产和传统金融融合是必然趋势，能驾驭这一趋势的人在未来金融格局中就能占得有利位置。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 PRNewswire 报道，纳斯达克上市公司 Sharps Technology（STSS）宣布正在进行一笔超过 4 亿美元的私募配售，计划建立以 SOL 为主要持仓的数字资产储备策略。此次私募投资方包括 ParaFi、Pantera、FalconX、Phoenix Capital 等知名机构。
公司新任首席投资官 Alice Zhang 表示，Solana 生态系统正获得机构支持，目前是建立数字资产储备策略的合适时机。本次私募预计将于 8 月 28 日完成交割。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，火币HTX已于8月25日上线OKB/USDT、FHE/USDT永续合约，其中OKB/USDT最高杠杆为10倍，FHE/USDT最高杠杆为20倍。同时，火币HTX于8月25日19:00至9月1日19:00（UTC+8）启动OKB、FHE合约交易派对，总奖池高达20,000美元。
活动期间，用户完成报名，并参与OKB/USDT、FHE/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成OKB/USDT、FHE/USDT合约交易还将获得专属福利。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据市场消息，Tom Lee 的投资公司 Bitmine 在过去一周购入了价值 22 亿美元的以太坊。