快讯

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，链上侦探 ZachXBT 发文表示，THORChain 上被盗 120 万美元的用户可能属于 THORChain 联创 John-Paul（@jpthor），几天前，他的私人钱包因一次假会议诈骗而被盗用。ZachXBT 补充表示，John-Paul 是从洗白朝鲜黑客攻击 / 漏洞中获得巨大经济利益的人之一。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据余烬链上分析师（@EmberCN）监测，某以太坊质押巨鲸在 50 分钟前将从质押赎回的 25,755 枚 ETH（价值 1.17 亿美元）转入币安交易所。

据分析，该巨鲸此前在 2023 年 8 月至 2024 年 4 月期间，将 1.73 亿美元 USDT 转入币安，以 2,649 美元的平均价格购买并提取 32,164 枚 ETH，随后进行 PoS 质押。该巨鲸在 17 天前从质押中赎回 25,755 枚 ETH，并于今日转入交易所。这些 ETH 为其带来约 6,050 万美元收益。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，行情显示，ATH 24小时上涨24.5%，现报0.0599美元。据官方数据，Aethir 在 2025 年第三季度预计将交付约 3.4 亿小时算力时间，续创新高，相比第二季度的 2.9 亿小时，环比增长 17.5%。
Aethir 团队表示，算力已成为 AI 时代的“石油”，而拥有SLA协议的去中心化云算力基础设施凭借高性价比与可扩展性，正逐渐成为企业在 AI/ML 训练与推理中的核心选择。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 ARAI (AA) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 12 日 18:00（UTC+8）开始。

交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 800 个 AA 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，PeckShieldAlert今日发布更正声明，确认此前报道的约120万美元损失事件实际上涉及用户个人钱包被盗，与THORChain协议本身无关。此前PeckShieldAlert曾发布消息称THORChain遭受攻击导致约120万美元损失。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据The Block报道，Coinbase已向联邦法院提交申请，要求对SEC主席Gary Gensler被删除的短信进行”加速适当调查”。监察长办公室报告显示，SEC在2023年9月删除了Gensler近一年(2022年10月至2023年9月)的短信记录，这一时期恰逢FTX崩溃及SEC对加密货币交易所(包括Coinbase)加强执法行动。Coinbase首席法务官Paul Grewal称这是”公众信任的严重违反”，并要求法院采取制裁措施。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月12日上线以下交易对：

XPIN/USDT（合约）最高支持50倍

上线时间：2025年9月12日17:00（UTC+8）

XPIN Network 正在将全球连接重新定义为人工智能驱动的去中心化通信基础设施，将去中心化无线技术与以社区为中心的创新相结合。

AA/USDT（现货）

上线时间：2025年9月12日21:20（UTC+8）

AA是Arai项目的代币。

UB/USDT（现货）

上线时间：2025年9月12日17:20（UTC+8）

UB/USDT（合约）最高支持50倍

上线时间：2025年9月12日19:30（UTC+8）

Unibase 是一个高性能的去中心化 AI 记忆层，它为 AI 代理提供长期记忆和跨平台互操作性，使它们能够记忆、协作和自我进化。

撰文：Chris Beamish、CryptoVizArt、Glassnode

编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币价格在 11 万至 11.6 万美元之间震荡，获利了结和 ETF 资金流入减弱拖累了上涨势头。衍生品影响力过大，期货和期权起到了平衡市场的作用。收复 11.4 万美元是上涨的关键，而跌破 10.8 万美元则可能面临更深的压力。

摘要

比特币在从 8 月份的历史高点回落后，目前仍处于 11 万至 11.6 万美元的「缺口」区间。从 10.7 万美元的反弹得到了逢低买入者的支持，但短期持有者的抛售压力迄今限制了上涨势头。

3 至 6 个月持有者的获利了结以及近期高位买入者的亏损兑现造成了阻力。要维持反弹，价格需要稳定在 11.4 万美元以上，以重建信心并吸引资金流入。

链上流动性仍然具有建设性，但呈下降趋势。与此同时 ETF 资金流入已放缓至约每天±500 BTC，削弱了此前在 2024 年 3 月和 12 月推动上涨的传统金融需求。

随着现货需求疲软，衍生品已成为主要驱动力。期货基差和交易量保持平衡，期权未平仓合约量正在上升，表明市场结构更具风险特性。

市场正处于十字路口，收复 11.4 万美元可能引发新的上涨势头，而跌破 10.8 万美元则可能暴露下一个集群的下限约 9.3 万美元。

区间震荡

在 8 月中旬创下历史新高后，市场动能持续减弱，将比特币拉低至近期高位买入者的成本基础以下，并回到 11 万至 11.6 万美元的「缺口」区间。此后价格一直在此区间内波动，随着供应重新分配，逐渐填补该缺口。现在的关键问题是，这究竟是健康的盘整，还是深度回调的第一阶段。

如成本基础分布所示，从 10.8 万美元的反弹得到了链上明显买入压力的支撑，这是一种「逢低买入」的结构，有助于稳定市场。

本报告审视了链上和链下指标的卖方动态和动能，重点分析了最有可能推动比特币下一次决定性突破该区间的力量。

绘制供应集群

首先，我们绘制出当前价格附近集群的成本基础，因为这些水平通常会锚定短期价格走势。

根据热力图，目前有三个不同的投资者群体在影响价格走势：

• 过去三个月的高位买入者，其成本基础接近 11.38 万美元。

• 过去一个月的逢低买入者，聚集在 11.28 万美元附近。

• 过去六个月的短期持有者，成本基础锚定在 10.83 万美元附近。

这些价格水平定义了当前的交易区间。收复 11.38 万美元将使高位买入者恢复盈利，并推动看涨趋势延续。然而跌破 10.83 万美元则可能使短期持有者再次陷入亏损，可能引发新的抛售压力，并为跌向下一个主要供应集群的下限（9.3 万美元）打开通道。

经验丰富的短期持有者获利了结

在确定了当前价格附近塑造区间的直接供应集群后，我们接下来考察了不同持有者群体在从 10.8 万美元反弹至 11.4 万美元期间的行为。

虽然逢低买入者提供了支撑，但抛售压力主要来自经验丰富的短期持有者。3-6 个月持有者群体每天实现约 1.89 亿美元的利润，约占所有短期持有者利润的 79%。这表明在 2 月至 5 月下跌期间较早买入的投资者利用最近的反弹获利了结，造成了明显的阻力。

高位买入者实现亏损

除了经验丰富的短期投资者获利了结外，近期的高位买入者也在同一反弹期间通过实现亏损给市场带来了压力。

截至 3 个月的持有者群体每天实现高达 1.52 亿美元的亏损。这种行为模仿了 2024 年 4 月和 2025 年 1 月早些时候的压力时期，当时高位买入者以类似的方式投降。

要使中期反弹恢复，需求必须足够强劲以吸收这些亏损。如果价格稳定在 11.4 万美元以上，恢复信心并鼓励新的资金流入，则将得到确认。

流动性吸收卖方压力

在获利了结和亏损兑现都给市场带来压力的情况下，下一步是评估新的流动性是否足够强劲以吸收这些卖家。

以市值百分比表示的净实现利润提供了这种衡量标准。90 日简单移动平均线在 8 月的反弹期间达到 0.065% 的峰值，此后呈下降趋势。虽然比峰值时弱，但当前水平仍然较高，表明资金流入仍提供支撑。

只要价格保持在 10.8 万美元以上，流动性背景就仍然具有建设性。然而，更深的下跌可能会耗尽这些流入资金并阻碍进一步的反弹。

传统金融资金流失去动力

除了链上资金流，通过 ETF 评估外部需求也至关重要，ETF 一直是本轮周期的主要驱动力。

自 8 月初以来，美国现货 ETF 净流入大幅下降，目前徘徊在每天约±500 BTC 附近。这远低于支撑本轮周期早期反弹的流入强度，凸显了传统金融投资者动能的丧失。鉴于 ETF 在推动上涨方面所起的关键作用，其放缓增加了当前结构的脆弱性。

衍生品成为焦点

随着链上流动性疲软和 ETF 需求减弱，注意力现在转向衍生品市场，当现货流减弱时，衍生品市场往往定下基调。

衡量累积成交量与其 90 日中位数偏差的成交量 Delta 偏度，在从 10.8 万美元的反弹期间有所恢复，表明在币安和 Bybit 等交易场所卖家力量枯竭。这表明期货交易者帮助吸收了近期的抛售压力。

展望未来，衍生品头寸的演变对于在这种低现货流动性的环境中驾驭市场至关重要。

平衡的期货市场

更深入地研究期货市场，我们发现市场显得平衡而非过热。

尽管价格较高，3 个月年化期货基差仍低于 10%，反映了对杠杆的稳定需求，而没有出现通常在清算前出现的极端情况。这表明市场结构更健康，更符合积累而非投机。

永续期货交易量也仍然低迷，与典型的狂热后平静期一致。缺乏激进的杠杆飙升表明上涨建立在更稳定的基础之上，而非投机过度。

期权在风险管理中的作用日益增长

最后，期权市场为了解参与者如何管理风险和构建头寸提供了进一步的见解。

比特币期权未平仓合约量已达到历史新高，反映了其日益增长的重要性。随着 ETF 提供现货通道，许多机构更喜欢使用期权来管理风险，通过保护性看跌期权、备兑看涨期权或限风险策略。

隐含波动率持续下降，这是市场更成熟、流动性更强的标志。波动率卖出（一种常见的传统金融策略）给隐含波动率水平带来了稳定的下行压力，导致与过去周期相比价格走势更加稳定。

未平仓合约构成显示看涨期权明显多于看跌期权，尤其是在顶部形成阶段，突显了市场在仍管理下行风险的同时偏向看涨。总之这些动态表明市场结构更健康、更具风险管理特性，可能会抑制即将到来的狂热和看跌走势。

结论

比特币市场目前的特点是卖方压力与流入减弱之间的微妙平衡。经验丰富的短期持有者的获利了结，加上近期高位买入者的亏损兑现，限制了上涨势头，并使 11 万至 11.6 万美元区间成为主要战场。

链上流动性仍然具有建设性，但呈下降趋势，而 ETF 资金流曾经是本轮上涨周期的基石已经失去强度。因此衍生品市场变得更为重要，期货和期权活动有助于吸收抛售并影响价格方向。期货基差和期权头寸都反映出比过去过热阶段更平衡的结构，表明市场在更坚实的基础之上推进。

展望未来，能否收复并守住 11.4 万美元对于恢复信心和吸引新的资金流入至关重要。若无法做到，则短期持有者可能再次面临压力，10.8 万美元以及最终的 9.3 万美元是关键的下行水平。简而言之，比特币正处于十字路口，衍生品支持维持着市场结构，而更广泛的需求必须加强才能推动下一次持续反弹。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方公告，Magic Eden 宣布将推出代币发射平台 SparkPad。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据PeckShield监测，THORChain遭受攻击，造成约 120 万美元的损失。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，Ethena 创始人今日宣布退出 Hyperliquid USDH 稳定币发行竞标，将机会让给 Native Markets 团队。在与社区和验证者直接沟通后，Ethena 接受了关于其”非 Hyperliquid 原生团队”等方面的批评。尽管退出竞标，Ethena 表示将继续开发原计划的所有产品，包括 hUSDe 原生合成美元、USDe 支持的储蓄和卡支付产品、Hyperliquid 上的对冲流动性以及基于 HIP-3 市场的创新解决方案。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据Matrix on Target最新周度报告显示，比特币经历了近年来最长的夏季盘整期后，市场或将迎来新一轮行情。报告指出，当前资金流向与持仓结构出现新变化：传统钱包持续抛售，但随着交易所余额下滑，大型持仓者已悄然重启买盘。期权市场显示下行保护需求旺盛，整体情绪偏向恐慌。分析师认为，在美联储会议、通胀数据与财政风险多重影响下，市场波动可能再度升温，关键在于主流仓位能否顺应比特币的下一轮走势。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸向 HyperLiquid 存入 291 万枚 USDC 并开设 25 倍 ETH 做空仓位。

撰文：Frank，PANews

随着多个币安 Alpha 代币的暴涨，关于币安 Alpha 引领的山寨季讨论再次甚嚣尘上。

有不少用户在社交媒体上讨论，什么样的逻辑是潜在的财富密码。然而，这种所谓的山寨季实际上只是个别「暴走」项目引发的认知偏差，但如果要为这些财富密码找共性，在一众币安 Alpha 代币当中，什么样的代币条件能够引领市场？

PANews 通过对币安 Alpha 上线的 335 个代币进行全面的数据分析，从市值、链分布、交易对类型以及是否空投等多个维度，深入挖掘其背后真正的财富密码，并探究一个终极问题：所谓的币安 Alpha「山寨季」真的来了吗？

山寨季或是幻觉， 近一周涨幅超一倍代币仅有 5 个

根据 PANews 对币安 Alpha 上线的 335 个代币的分析，其市场表现呈现出两个核心特征：普遍的「上线拉升效应」与悬殊的「业绩两极分化」。

普遍的拉升效应： 从整体数据看，这批代币自上线以来的平均涨幅为 74.6%，而历史平均最大涨幅更是高达 190%。这意味着绝大多数代币在登陆 Alpha 平台后都经历过一轮强劲的拉升。具体来看，有 120 个代币（占比 35%）在上线后的最高价曾一度翻倍，仅有 19 个代币从未突破其发行价。

业绩的两极分化： 然而，拉升后的长期表现差异巨大。截至目前，虽然有 146 个代币（占比 43.5%）实现上涨，其中 44 个涨幅翻倍，明星项目 MYX 更是创下 123 倍的惊人回报。但与此同时，也有 81 个代币（占比 24%）价格腰斩，最大跌幅超过 97%。

市值分布特征： 从项目体量来看，这批代币的平均市值为 8422 万美元，中位数为 1858 万美元。其中，市值超过 1 亿美元的项目数量最多（48 个），其次是市值在 1000 万美元至 2000 万美元区间的项目。这也表明，尽管市场中存在总市值低于 100 万美元的小项目，但 Alpha 平台上的主流项目仍具备一定规模。

近一周的数据：有 141 个代币在近一周内实现了上涨，其中涨幅最大的仍是 MYX，7 日的涨幅达到了 1064%。不过，最近一周涨幅超过 1 倍的代币实际上并不多，只有 5 个。从统计数据上来看，币安 Alpha 代币在最近一周的平均涨跌幅仅为 7.8%，远不及全周期的涨跌幅高。因此，币安 Alpha 上的山寨季在近期爆发可能只是一种认知偏差，并不存在普遍性。

上合约不上现货涨的更多？

除此之外，社交媒体上讨论甚多的话题之一是，上线币安合约但未上线现货的代币可能涨幅更大。

首先，在整体上来看，目前只有 28 个代币上线了币安的现货交易对，占比仅为 8.3%，其中绝大多数也上线了合约交易对。而上线了合约的交易对则相对较多，达到了 121 个，占比达到 36%。只上线了合约但未上线现货交易对的代币有 94 个，这些代币在 7 天内的涨幅平均值达到了 27%，的确高于所有代币的平均值。相比而言，没有上线合约交易对的代币平均涨幅为 -1.7%，近一周内整体处于下跌状态。

市值上，未上线合约的代币市值平均在 3596 万美元左右，而已经上线合约的代币平均市值约为 1.6 亿美元。显然，那些市值更高的代币更有可能优先上线合约交易。整个周期来看，已上线合约的代币到目前的平均涨幅达到 190%，历史最大涨幅平均达到 297%，数据表现的确要好一些，而上线了现货的代币至今的平均涨幅仅为为 45.77%（此处指的是上线 Alpha 之后的表现）。

相比来看，上线合约但不上线现货，平均涨幅达到 230%，平均最大涨幅达到 355%，符合这一条件的代币的确表现更好一些。

BSC 链本土优势明显，平均涨幅超一倍

在链的方面，是否也存在不同的效果呢？

从链的分布来看，目前上线的代币当中，Base 链有 22 个，平均涨幅达到 26%；BSC 链的代币数量有 211 个，平均涨幅达到 101%；以太坊链上的代币有 28 个，平均涨幅约为 33.4%；Solana 链上的代币有 64 个，平均涨幅约为 37%。

从链的分布来看，BSC 作为原生的公链，的确更受市场的青睐，市场表现优于其他公链的代币。

买旧不买新，热门代币普遍上线较早

近期涨幅最大的几个代币都有什么特点？

1、BSC 链上的代币占据主导，近一周涨幅超过 100% 的 5 个代币当中，有 4 个来自 BSC 链上，1 个是 Solana 链上发行。

2、上线时间并非近期新上代币，这些代币普遍在 5 月和 7 月上线，只有一个是 8 月 24 日上线。

3、上线合约交易对的代币有 3 个，但这似乎并不能说明涨幅大于上线合约交易有直接关系。

4、市值分布方面，并无太大的统计意义。这 5 个代币的市值范围从数十万美元到数十亿美元都存在。不过 4 个代币的市值都是超过 1000 万美元。

如果将视线放的长远一些，分析一下上线至今涨幅超过 100% 的代币来看，则可能有更多的参考性。

1、市值方面，这些代币普遍的市值都超过了 1000 万美元，且市值超过 1 亿美元的代币涨幅排名普遍也更高。

2、上线合约的数量占到 54.5%，从这一点来看，但这似乎并不能直接证明高涨幅与上线合约交易有必然联系。

3、在 BSC 链发行的数量占到了 56%，在 Solana 上发行的代币数量占到了 22.7%。这两条链的总体占比就达到了近 8 成。

4、上线币安 Alpha 的时间上，有着明显的区别。上线时间的分布分别为：4 月（12 个）、5 月（4 个）、6 月（3 个）、7 月（16 个）、8 月（6 个）、9 月（3 个）。从这一数据来看，明显 4 月、7 月、8 月上线的代币在市场表现上更好一些。

发空投反而不利于代币价格拉升？

还有一个市场比较关心的角度，就是这些参与过币安 Alpha 空投活动的代币表现究竟如何？经过 PANews 调查，目前 Alpha 空投过的代币数量为 144 个。这些代币至今的平均涨幅约为 29%，实际上并不如所有 Alpha 代币的表现。其中有 91 个代币在上线 Alpha 后到目前的价格处于下跌状态，最大的跌幅达到了 97%。但是，从最大涨幅的角度来看，这些代币在上线 Alpha 后都曾迎来了一阵价格拉升，平均的最大涨幅约为 1235%，不过这里观察数据可以看到，REX 在上线后的最大涨幅达到了 1457 倍，这是由一个短时异常的 K 线导致。剔除此类异常的数据之后的平均最大涨幅约为 118%。

然而，当数据筛选条件为参与过空投活动、并且已经上线币安合约交易之后，这些代币的平均涨幅就达到了 91%，平均最大涨幅则达到了 196%。这一数据表现好于空投代币的平均水平，但又低于合约代币的平均水平。

从这个角度来看，上线合约交易与否成为了币安 Alpha 代币最关键的利好要素之一。相反，参与空投对项目本身的市场价格来说，并没有什么推动作用，甚至可能起到副作用。

最优组合：上合约、不上现货、BSC 链、不空投

那么，回到我们的终极问题，什么样的代币可能是币安 Alpha 当中表现最好的类别？结合此前的分析，我们能够从多个维度当中，看到几个潜在的利好条件，分别是上线合约交易、发行于 BSC 链、未进行空投、未上线现货交易。

叠加几个条件后，如果是发行在 BSC 链上且已上线合约交易的代币的平均涨幅就已经达到 280%，高于只是上线合约的代币。而如果再增加未上线现货的筛选，则平均涨幅将达到 359%。而最强的筛选条件则是上线合约、未上线现货、未发行空投、BSC 链上发行的代币，这种情况的代币平均的涨幅达到了 620%，平均最大涨幅则是达到了 764%，近一周的涨幅则为 54%，各个角度的数据几乎都达到了最优情况。

至此，我们似乎找到了币安 Alpha 上潜力股的密码，且这样的条件筛选之下的代币数量仅有 26 个。仔细分析这样结果的原因，我们能够发现实际上在这个过程中，上线合约交易和发行于 BSC 链与否成为最关键的要素，其他几项则更像是辅助要素。不过，戏剧化的是，这些辅助要素并不是因为这些项目或者代币多做了什么，反而是并未上线现货和空投这种减法。

从根本上来说，这背后的潜在逻辑或许在于，空投代币会给市场大量带来低价筹码，形成砸盘效果。而未上线现货交易，只上线合约交易，则意味着这些代币的价格难度相对更低。当然，对于持有现货的投资者来说，上涨总是好事，但对于喜欢合约交易的投资者来说，这类代币的波动也更大，很容易形成轧空效果。

不过，值得注意的是，以上研究所建立的条件是历史数据，且存在过度拟合的可能性。并且在研究过程中，一大遗憾是未能将这些代币的分类和更具体的项目信息进行分类，这些可能是更加重要的要素。因此，这些研究结论并不能作为实际的投资判断依据。希望这样的研究只是在方法引导上抛砖引玉，给读者提供一个新的角度。

当前的机遇并非无脑买入即可获利的牛市初期，而是一个需要精挑细选、深度分析的结构性市场。对于投资者而言，理解这种现象背后的逻辑，远比单纯追逐热点更为重要。因为在这场由合约交易主导、波动性极大的博弈中，机遇的另一面，永远是需要警惕的风险。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方公告，币安将于 2025 年 9 月 12 日 7：30（UTC）上线 XPINUSDT 永续合约，最高支持 50 倍杠杆。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方公告，Pendle旗下的Boros平台正式上线Hyperliquid市场，用户现可交易BTCUSD和ETHUSD的资金费率。初期BTC开放头寸上限为1500万，金库上限为2.5万美元；ETH开放头寸上限为2000万，金库上限为3万美元。由于Hyperliquid资金费率波动性较大，新市场将为交易者提供跨交易所套利机会，特别是ETH资金费率通常高于Binance。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据 DefiLlama 数据显示，Solana 流动性质押代币 bbSOL 当前 TVL 已超过 5 亿美元，跻身 Solana 前 10。bbSOL 由 Bybit 于 2024 年 9 月 5 日推出，旨在为用户提供高效的 SOL 流动性质押方案。

上线一年以来，bbSOL 已累计质押超过 200 万 SOL，持有用户超过 8 万。目前，bbSOL 已接入 Sanctum、Kamino、Fragmetric、Raydium、Orca、RateX、Solayer、Jupiter、marginfi、Save 等十余家 DeFi 与 CeFi 项目，应用场景持续扩展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，Sonic联合创始人 Andre Cronje 表示，团队为帮助 Multichain 事件受害者追回资产已投入超过 700 万美元，其中法律相关支出逾 500 万美元，基金会近期还追加 200 万美元资金协议，用于在美国和中国继续推进相关工作。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据金十数据报道，市场目前预计美联储在即将召开的会议上有92%的概率小幅降息25个基点，而激进降息50个基点的可能性仅为8%。XS.com高级市场分析师Rania Gule表示，尽管通胀数据没有特别意外，但劳动力市场走弱可能为美联储提供更多空间，如果未来几周负面信号持续，美联储或将倾向更大胆的举措。不过Gule补充称，美联储当前立场依然高度谨慎，更可能采取小幅调整，同时为后续会议进一步宽松保留空间。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，Sei 生态头部协议 Yei Finance 宣布其跨链产品 Clovis 于 2025 年 9 月 11 日开放第三波预存款额度，并在开放后 20 分钟内售罄。此前，Clovis 开放的前两波预存款额度皆在 90 分钟内售罄。

与此同时，第四波预存额度已在规划中，预计将在近期再次开放。

据悉，作为 Sei 上最大的借贷、DEX 与跨链一体化协议，Yei Finance 推出的 Clovis 核心在于构建 DeFi 领域的全链清算与执行层，旨在突破链间壁垒、整合全链流动性，从而显著提升资金效率。Clovis 的创新之处在于其采用独特的「清算层 + 轻量 Vault」机制。该架构能够聚合来自多条区块链的分散流动性，实现「一资产多链收益、一存款多场景赋能」，全面支持借贷、交易及跨链桥接等多种应用场景。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方公告，币安 Alpha 将于2025年9月12日16:00 (UTC+8)上线 Unibase（UB），合约交易开放：2025年9月12日18:30 (UTC+8)。

交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 4,000 个 UB 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据验证者队列追踪网站 validatorqueue 数据，今日以太坊 PoS 网络退出队列为 265.6 万枚，价值约 90.3 亿美元，退出队列当前排队时长 46 天 3 小时。

当前以太坊 PoS 网络准入队列暂报 72.5 万枚，持续位于高位。按当前价格计算正在进入 PoS 网络的 ETH 约合 24.7 亿美元，排队延迟 12 天 14 小时。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据Decrypt报道，安全公司Mosyle最新披露了一种名为ModStealer的跨平台恶意软件，该软件能够绕过杀毒软件检测，专门针对Windows、Linux和macOS系统上的浏览器加密钱包。该恶意软件通过伪装成招聘广告传播，主要针对开发者，扫描浏览器钱包扩展、系统凭证和数字证书，并将数据传输至远程服务器。在macOS系统上，它会伪装成后台助手程序实现自动运行。区块链安全专家警告，此类攻击可能导致私钥、助记词和交易所API密钥被盗，对整个加密资产生态系统构成严重威胁。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，路透社最新调查显示，107位经济学家中几乎全体预测美联储将于9月17日降息25个基点至4.00%-4.25%。劳动力市场持续疲软成为主要推动因素，超过市场对通胀的担忧。60%的受访者预计2025年底前累计降息50基点，37%预测降幅将达75基点（较上月22%大幅上升）。市场已完全消化9月降息预期，并预计年内共有三次降息。尽管通胀可能持续高于2%的目标至2027年，但多数经济学家认为美联储将继续实施宽松政策以支撑就业市场。

撰文：hoeem

编译：AididiaoJP，Foresight News

Pump 是有史以来最成功的加密赌场，并拥有无穷尽的忠诚用户群。

这是一个你可以从中获利的赌场，因为它有回购机制。

每个赌徒、每个主播、每个投机者涌入都会产生费用。而这些费用不会消失在某些风险投资的黑洞里，它们被直接循环用于 PUMP 的回购。

你不是在和庄家对赌。你就是庄家。

Upbit 和 Binance 刚刚上线了 PUMP，并且出现了一些抛售情况，如果你比较谨慎，这里有一些 K 线图可以参考：

收入不会说谎

过去一周：

• Pump 收入 = 1400 万美元

• Hype 收入 = 1600 万美元

周收入相似，然而 Hype 的估值是 Pump 的 10 倍。

这种错误定价不会持续。

流媒体早期阶段

Twitch 是一个 500 亿美元的公司，但它几乎不付钱给它的主播。Pump 将关注度代币化并支付更多奖励，并且尽管刚刚开始在直播领域的旅程，却有望达到相同的收入水平。

100 万美元的主播代币交易量 = 1 万美元 + 的支付额。

• 年化收入：Pump ≈ 7.5 亿美元，Twitch ≈ 17 亿美元。

• 市值估值：Twitch = 500 亿美元，Pump = ~20 亿美元。

即使只是一般程度的接受度也会让 Pump 的收入突破 10 亿美元，这个差距是荒谬的。

自从这种通过代币和直播让创作者赚钱的新方法出现以来，我们已经看到收入激增。

这是在 Solana DEX 交易量低迷的情况下发生的，而我们仍然看到 pump.fun 产生了极高的收入。

赌博主题

第四季度风险偏好上升？加密赌徒不会飞往拉斯维加斯，他们会在 Pump 的代币上赌博。

每一个在新毕业代币上的赌注也就意味着更多费用。

更多费用等于更多回购。

更多回购等于供应量更紧。

这就是循环。

回购引擎

Pump 已经回购了价值约 8537 万美元的代币，已经是流通供应量的 6.1%。

每日回购金额在 100 – 250 万美元。

月度峰值运行速率在 1 – 1.5 亿美元。

对于一个 20 亿美元市值的代币来说，这是实质性市场影响。

核心资金池的流动性只有 2000 – 3000 万美元，回购的冲击力像卡车一样猛。

创作者分成护城河

模因币通常在炒作之后消亡，创作者分成解决了这个问题。

创作者现在随着他们的代币增长而赚取 10 倍更高的费用。

在其推出后仅 24 小时内，向创作者支付了 200 万美元 +。

我们可以同意或不同意这其中的伦理，我不在乎，它符合我的 Pump 论题：更多费用、更多收入、更多回购。

连锁反应：

• Pumpswap 的交易量超过了 Raydium + Meteora，日交易量达 8.78 亿美元。

• MEXC 现在每周一上线一个 Pump 生态系统代币。

• 开发者留下来，因为他们的收入随着项目规模增长。

这就是构建护城河的方式。

情绪 + 心智份额（mindshare）转变

图表也不会说谎。

心智份额：在 7 月初的暴跌之后，Pump 触底但持续攀升。心智份额已经从约 3% 反弹至超过 6% 并且仍在上升，注意力市场份额正在复合增长。

市场情绪：即使在首次代币发行（ICO）后价格崩溃，情绪开始趋势向上，但仍然有大量怀疑者。

人们曾经投降，但自从那时起，随着收入和回购的开始，他们已经重新评估了这个项目。

当心智份额上升，情绪转变，基本面改善时，那就是趋势改变的信号。

生态系统扩张

Pump 不是静态的，它正在不断增加功能：

• 98% 的收入循环用于回购。

• 集成了 @bubblemaps 以更清晰地发现代币。

• 忠诚度空投（Loyalty airdrops）留住用户。

• 将 Memes 重新定义为病毒式传播的应用程序。

每一层都加强了飞轮效应。

大局观：

Pump 刚推出时很混乱，价格暴跌，每个人都对其失去了兴趣

现在呢？

• 收入正在复合增长。

• 每周回购。

• 心智份额和市场情绪正在攀升。

• 直播赌博主题都处于早期。

Pump 不仅仅是任何一个赌场。

它是现存最成功的加密赌场。

它是你可以通过代币回购而拥有的赌场。

LBank Labs 正式宣布，将与韩国国会议员闵炳德（Min Byoung-Dug）及韩国区块链产业振兴协会（KBIPA）合作，于 KBW 2025 期间推出“全球区块链论坛 — Korea 2025”。这一里程碑式的论坛旨在汇聚创新理念与行业洞察，为区块链行业开辟新道路，推动 Web3 生态的持续发展。

Global Blockchain Forum 将于 2025 年 9 月 22 日 在首尔国会图书馆 Auditorium I 举办。论坛将聚焦区块链前沿创新，涵盖多个核心议题，包括加密货币监管与合规、新一代 Layer 1 与 Layer 2 架构、Web2 领军企业在塑造区块链未来中的作用、2026 年加密货币市场展望、AI 与链上智能的融合，以及稳定币的演进。与会者将进行深入探讨和跨境合作，推动区块链与去中心化技术的实际进展。

本次论坛将汇聚来自全球加密行业的政策制定者、顶尖高管、先锋 Web3 创新者以及学术专家。嘉宾阵容包括：韩国第 22 届国会议员闵炳德，KBIPA 主席 Kim Hyeong-Joo，Animoca Brands 联合创始人兼执行主席 Yat Siu，LBank Labs 负责人 Czhang Lin，CodeVASP CEO Lee Sung Mi，Theoriq Foundation 主席 Jeremy Millar，Kaia DLT Foundation 主席 SangMin (SAM) Seo，IoTeX CEO Raullen Chai，以及来自 Solana、Tether、Kaia、Berachain、Abstract、Manta Network、IoTeX、Aethir、Layerzero 等全球知名 Web3 生态的行业领袖。

为进一步放大活动影响力，论坛已获得 Cointelegraph、TokenPost、BeinCrypto、CoinGape、Crypto.news、TechFlow、MetaEra、Odaily、BlockTempo、Chain Times、BlockFlow 等 11 家全球知名媒体支持。借助多平台、多语种的媒体矩阵，论坛将搭建全球区块链与 Web3 行业的交流桥梁，促进更深入的跨区域合作与互动。

回顾过往，LBank Labs 一直积极推动全球区块链与 Web3 事业发展。2024 年，LBank Labs 曾与 Web3 Summit 及 BlockNews 合作，于 Dubai TOKEN2049 期间举办 Web3 Summit Dubai，深入探讨区块链技术与行业趋势。2025 年，LBank Labs 又在 Dubai TOKEN2049 期间举办了 “Code Meets Law” 活动，并赞助了 Bitcoin 2025 等行业盛会。

在即将到来的全球区块链论坛上，LBank Labs 希望以本次论坛为桥梁，汇聚全球行业智慧，继续践行推动对话与协作的使命，打破地域壁垒，加速区块链与去中心化技术的实际落地，为 Web3 生态的可持续发展注入新动能，并与各方携手探索行业未来的新路径。

关于 LBank Labs

LBank Labs 是一家全球性 Web3 风险投资机构，管理资产规模超过 1 亿美元，专注于合规区块链基础设施、受监管的 DeFi 应用、AI 融合以及机构级去中心化解决方案的早期投资。其投资组合涵盖领先项目与基金，助力推动下一代合规、可扩展的数字技术发展。

免责事项：本论坛旨在交流技术和学术信息，不进行任何特定的投资或金融产品的推销。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量达 30.52 亿美元，上升 15.46%，交易量排行前五的代币分别为：

ETH（交易量占比 12.33%，成交额 3.77 亿美元）

XRP（交易量占比 10.94%，成交额 3.34 亿美元）

SOL（交易量占比 8.45%，成交额 2.58 亿美元）

BTC（交易量占比 6.70%，成交额 2.04 亿美元）

DOGE（交易量占比 6.36%，成交额 1.94 亿美元）

在前三季积累的热度与人气基础上，暗黑链游 Seraph再度迎来重量级更新。随着 9 月 3 日S4 赛季公开测试服（PTR）正式开启，项目原生代币 $SERAPH 单周强势拉升 43%，报至 $0.295，市场热度瞬间点燃。官方将本季定名为“纷争赛季”，全新公会 GvG 系统与多项玩法同步登场，被视为 Seraph 迄今为止最受期待的一次版本更新。

什么是 Seraph？为什么值得参与 PTR

作为一款原生加密、战利品驱动的暗黑风格动作 RPG，Seraph 将经典的砍杀体验与链上经济、赛季轮回机制相结合。无论是深耕链游的老玩家，还是初入 Web3 的新手，都能在这里体验随机生成的地下城、深度战斗体系，以及与代币价值紧密挂钩的装备掉落，沉浸感十足。
而 PTR 则是玩家提前探索的最佳入口。它不仅能让玩家抢先上手最新内容，尝试高阶机制、优化策略，还能为新赛季开局抢占优势，快速冲榜、获取更多收益。

S4 赛季核心亮点：公会战、异界降临与全新系统

本次 PTR 最大的亮点是万众期待的公会 GvG 对战玩法。在专属的公会战场地图中，成员可通过击败怪物和敌对公会来争夺资源点。不论是坚守领地，还是全力发起进攻，这一全新机制将为 Seraph 的多人玩法带来前所未有的战略深度与团队合作体验。

其他主要更新包括：

• 异界降临—— 进入独特的异界降临副本，获取强力装备、祝福与额外奖励。

• 装备黑市—— 使用金币或混沌石随机抽取高阶装备。

• 撒拉弗的宝藏—— 使用特殊门票兑换经验值，并有机会解锁 50 级 NFT 宝藏。

• 全新系统—— 包括虚空异界 T19 难度、药水合成、世界等级系统、赛季珍宝以及佣兵竞技场。

在 PTR 测试期间，所有玩家都将免费获得升级道具、NFT、通行证等资源，全面体验新内容。

迎接纷争新纪元

第四赛季不仅延续了 Seraph 的上升势头，更标志着游戏进入新的拐点。随着公会 PvP 和多重成长机制的推出，Seraph 正逐步迈入一个更具竞争性、社区驱动更强的全新阶段。无论你是老玩家还是新用户，现在都是最好的入局时机。

荣耀的序幕已在 PTR 拉开，真正的战争即将到来！

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据Downdetector报道，Telegram近期遭遇大量用户反馈故障，主要问题包括网站无法访问、App崩溃、服务器连接异常及消息发送失败。部分用户反映登录验证、实时翻译及多媒体下载功能持续受影响，且问题已持续多日。Downdetector数据显示，网站相关故障占比达68%，App问题占20%，服务器连接问题占11%。Telegram官方暂未发布修复进展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据Downdetector报道，Telegram近期遭遇大量用户反馈故障，主要问题包括网站无法访问、App崩溃、服务器连接异常及消息发送失败。部分用户反映登录验证、实时翻译及多媒体下载功能持续受影响，且问题已持续多日。Downdetector数据显示，网站相关故障占比达68%，App问题占20%，服务器连接问题占11%。Telegram官方暂未发布修复进展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，361度(01361.HK)公告，公司近期正探索使用稳定币支付和结算的解决方案，用于本集团在中国大陆以外地区的产品销售，涵盖境外线下门店、电子商务销售、供应链服务和数位生态业务。就此而言，本集团已在一名独立第三方服务供应商处开设账户，该名供应商深耕于法定货币和稳定币全渠道数字支付解决方案，助力企业在环球上实现高效及无缝的价值流动。全球企业界对加密货币的接纳程度日益提升。本集团认为，整合虚拟资产将创造重大业务机遇。本集团服务众多跨境电商及境外线下门店客户，这些客户对当地支付及跨境结算存在持续需求。采用稳定币支付方式可提升支付效率并降低成本，从而更好地满足跨境电商客户需求，预计该支付方式还有助降低本集团与中国大陆以外客户交易时面临的汇率风险。(金十)

导读

对于每一位Web3参与者——无论是交易员，KOL，还是刚刚入场的散户——C2C出入金都是连接数字世界与现实财富不可或缺的“最后一公里”。然而，这条必经之路却长期布满荆棘。“冻卡”的阴影、层出不穷的骗局，以及平台在关键时刻的责任缺位，正严重侵蚀着用户信任，成为整个行业迈向主流化的巨大障碍。

本文旨在深入剖析当前C2C市场的核心困境，并探讨一种以“主动式防御”为核心的新范式，是如何从根本上解决用户痛点，并试图为行业树立一个更安全、更值得信赖的新标准。

“信任黑洞”：C2C市场的用户之痛与商家之困

故事的主角可以是我们身边的任何一位加密货币投资者——我们称他为“Alex”。在成功获利后，当他试图通过一个主流交易平台的C2C市场出金时，一场意想不到的灾难降临了。交易完成后的第三天，他发现自己的银行卡被司法冻结，账户里的所有资金都无法动用。

Alex的遭遇并非个例，而是当前C2C生态脆弱性的一个缩影。问题的根源在于，犯罪团伙正利用C2C渠道将电信诈骗、网络赌博等非法所得的“黑钱”洗白。在这个过程中，诚信的用户和商家，无论多么小心，都可能在不知情中成为资金污染链条的最后一环，被迫承担本不应由他们承担的巨大风险。

长期以来，主流C2C平台普遍采用的是一套被动式的安全模型。它们提供基础的KYC认证、信誉系统和资产托管服务，但这套体系在哲学上根植于“交易者自慎”。平台将风险评估和最终的风险承担责任，很大程度上都外包给了用户自己。

当冻结真实发生时，用户便会陷入一场极其消耗心力的申诉流程。审视一些主流平台的公开申诉流程可以发现，用户通常被要求提供格式严苛的证据，例如使用另一台设备录制自己登录银行App的完整视频（屏幕录制往往不被接受），并提供银行官方文件等 。整个过程如同一个不透明的“黑箱”，用户在焦虑中等待，最终却往往只能得到平台协议中那条冰冷的免责条款：“对于已完成的交易，平台没有义务解决任何支付环节引发的争议” 。

这种模式不仅让散户心力交瘁，也让诚信经营的OTC商家如履薄冰。他们需要投入巨大的精力去甄别交易对手，但依然无法完全规避“收到黑钱”的风险。一旦被卷入，不仅是资金损失，更可能面临声誉和法律上的双重打击。一个不安全的环境，最终伤害的是生态中的所有善意参与者。

范式革命：从“用户自保”到“平台担保”

市场的阵痛正在催生一场深刻的范式革命。面对用户对资金安全的强烈渴望，一种以“主动式防御”和“平台强担保”为核心的全新解决方案应运而生。它不再是为混乱的开放市场打上零星补丁，而是致力于构建一个经过高度筛选和严密监控的“高阶安全区”。火币HTX推出的“C2C甄选站”正是这一新范式的典型代表和市场先行者。

这种新模式的核心，是从“被动响应”到“主动预防”的哲学飞跃。平台不再将重点放在如何处理已经发生的纠纷，而是将资源和精力投入到如何从源头上杜绝风险的发生。

安全维度	传统C2C模型（开放市场）	C2C甄选站模型（火币HTX）
核心哲学	被动响应（“带安全网的市场”）	主动预防（“可信方的围墙花园”）
商家准入	开放式（基础KYC）	严格受限（深度尽调、长期记录）
风险规避	用户驱动(自行甄别、保持警惕)	平台驱动(商家筛选、实时监控)
争议处理	事后调解（用户举证）	事前预防（目标是零争议）
用户保障	无保障（平台协议明确免责）	完全保障（“司法冻结100%全额赔付”承诺）
用户核心负担	尽职调查与证据收集	在可信区域内选择商家

对于普通用户而言，这意味着出入金体验的根本性改变。他们不再需要在海量商家中凭感觉“淘金”，担心对方的资金来源，而是可以直接在一个由平台严格筛选过的“白名单”中放心交易。

对于优质OTC商家而言，这是一个能让他们安心展业的“净化区”。“C2C甄选站”的商家准入并非简单的KYC认证，而是一个多维度、高标准的深度尽职调查过程，全面评估商家的履约能力、服务能力、资金安全记录等。这不仅为他们屏蔽了大量风险，也让他们能服务于更看重安全的高价值用户，形成良性循环。

重塑标准：“0冻结+全额赔付”背后的战略决心

真正让这一模式形成闭环并具备重塑行业标准潜力的，是其背后颠覆性的责任承诺。以火币HTX“C2C甄选站”为例，其提出的“0冻结 + 100%全额赔付”机制，彻底改变了过去那种平台免责、用户独自承担所有风险的不公平局面。

● “0冻结”记录：自2025年4月上线以来，“C2C甄选站”保持了零司法冻结的公开记录。这不仅是一个亮眼的营销数据，更是对其“事前风控”模型有效性的最有力证明。

● “100%全额赔付”：这是对“0冻结”目标的兜底保障。火币HTX承诺，如果用户在“C2C甄选站”因认证商家侧原因导致银行卡被司法冻结，平台将进行全额赔付（单笔上限10,000 USDT）。更巧妙的是，这笔赔付款项由平台和问题商家各承担50%。

这种风险共担机制，将平台、商家和用户的利益进行了前所未有的深度绑定。它向市场传递了一个清晰的信号：安全不再是一句空洞的口号，而是一个有明确价格和责任方的金融承诺。这正是打造“真正的用户友好型平台”的核心体现——将用户的核心利益置于商业模式的中心。

未来之路：合规压力下的必然选择与信任护城河

这场由用户需求驱动的变革，正与全球监管趋严的大背景不谋而合。近期，一则关于某大型全球性交易所因违反美国反洗钱法规而被处以超过数亿美元巨额罚款的案例，为整个行业敲响了警钟。该事件清晰地表明，全球监管机构对于平台的合规要求已提升到前所未有的高度，尤其是在防止非法资金利用金融系统方面。判例显示，“不知情”或将责任推卸给用户的策略已不再是有效的辩护理由 。

一个管理松散的开放式C2C市场，如今已成为任何大型交易平台所面临的巨大合规负债。在这种背景下，像火币HTX“C2C甄选站”这样主动构建“安全区”、并用真金白银为用户资金安全提供担保的模式，不仅是一种高明的商业策略，更是一种有效的监管风险对冲。

可以预见，未来的C2C市场竞争，核心护城河将不再仅仅是流动性深度和交易费率，而是可验证的、系统性的安全保障和稳健的合规框架。未能适应这一转变的平台，可能会逐渐被边缘化。而用户的“向安全迁徙”也将迫使更多平台跟进，推动整个行业从早期的“西部荒野”，向一个更加规范、可信的生态系统演进。

结语

C2C出入金的“最后一公里”难题，是加密货币行业能否迎来下一波大规模增长的绝对前提。以火币HTX C2C甄选站为代表的新范式，其核心正是通过承担责任来重建信任。它不仅为用户和商家解决了最迫切的安全痛点，更为整个行业指明了一条通往更广阔主流市场的道路。通往未来的桥梁，不仅需要用代码来构建，更需要用无可指摘的安全和责任来浇筑。这，或许才是最深远的信任护城河。

作者： Lacie Zhang，Bitget Wallet 研究员

在以高速和低成本著称的 Solana 生态中，我们观察到一种全新的趋势正在加速萌芽：一群没有官网、不做宣传的“隐形”巨头——自营自动化做市商（Proprietary Automated Market Makers，以下简称“自营AMM”）正在迅速崛起。它们以更专业、更高效的方式重塑交易格局，成为推动链上资金流动的新引擎。Bitget Wallet 研究院将在本文中带你走进这一场无声的革命，剖析自营 AMM 的崛起逻辑与行业影响。

隐形巨头：自营AMM的运作逻辑



图片来源：Helius

根据Blockworks的统计，仅在2025年8月，自营AMM在Solana上合计处理了约470亿美元的现货交易，占据Solana链上DEX总交易量的31%。在如SOL-稳定币这类高流动性交易对上，这一趋势更为惊人——自2025年5月以来，自营AMM每月都稳定地占据了SOL-稳定币交易对超过60%的份额，而在稳定币之间的交易对中占比甚至可以更高。

资料来源：Blockworks Research

要理解这场变革，首先必须明确自营AMM的定义。简单来说，它是一类由少数专业团队用自有资金运营的链上做市商，且不向普通用户开放流动性入口。这与我们熟悉的Uniswap等传统AMM形成了鲜明对比：传统AMM允许任何人成为流动性提供者（LP）并赚取手续费，实现了“众包式”流动性；而自营AMM则将做市的权力交还给专业团队，一切以极致效率和风险控制为核心，在具体运营模式方面具备以下特点：

• 入口隐形：多数自营AMM没有面向用户的网站入口，普通用户无法直接与之交互。

• 算法保密：做市算法和参数严格保密，透明度显著低于传统AMM。

• 依赖聚合器：获取交易订单的途径，是直接接入聚合器（如Jupiter），通过聚合器将用户的交易请求匹配给最优报价的平台。

自营AMM与传统AMM运营模式对比表

注：少数自营AMM（如Lifinity）开放用户前端，但其流动性仍以团队自有资金为主，交易的实现仍是通过路由至聚合器完成。

这种商业模式建立在纯粹的执行效率之上，而非品牌或社区。传统DeFi项目需在市场营销、社区建设上投入巨资，以吸引用户和流动性。相比之下，自营AMM将所有的“营销预算”转化为交易中为用户提供的微小价格优势，最终捕获了巨额的交易量。这也从侧面印证出DeFi市场正日趋成熟，市场参与者越来越像理性经济人——遵循“最优价格者胜”的原则——而非仅仅是“去中心化至上”的理想主义者。

概念辨析：是“暗池”，还是“主动做市商”？

随着自营AMM的兴起，一些相关术语如“暗池AMM（Dark AMM）”和“主动做市商（Proactive Market Maker，PMM）”也频繁出现，厘清它们的区别至关重要。事实上，这三个概念并非互斥，而是在于定义的侧重点不同。

• 暗池AMM (Dark AMM)：核心在于信息隐藏。它描述的是一种在撮合阶段隐藏订单意图的交易方式，旨在减少信息泄露和价格冲击。

• 主动做市商 (Proactive Market Maker)：核心在于主动定价。它指的是通过引入预言机、主动管理库存等方式来动态调整报价，以追求更高的资金效率。

• 自营AMM (Proprietary AMM)：核心在于资金归属与运营主体方面。它定义的是由运营团队使用自有资金进行做市的模式。

三种AMM概念的定义梳理表

厘清定义后不难发现，这三个概念并非相互割裂排斥，而是描述同一金融实体的不同维度。事实上，一个典型的自营AMM，为了追求极致效率和安全，其交易方式通常是“暗池”模式，其定价策略（虽不公开）大概率也是“主动”的。

因此，尽管主流媒体有时会混用这些术语，但“自营AMM”这一称呼从底层逻辑出发，直指问题根本：资金由谁掌控，风险由谁承担。相比于描述技术特征的“暗池AMM”或“主动做市商”，“自营AMM”更能从商业模式和运营主体的角度，精准地揭示这股新势力的本质。

效率革命：Solana为何成为终极试验场？

自营AMM的崛起，根源在于其对传统AMM核心痛点的精准打击。传统流动性池的被动设计，使其在面对大额交易时不可避免地产生高滑点，并长期承受无常损失和MEV攻击（如三明治攻击）的困扰。而自营AMM通过专业团队的精细化管理和主动报价策略，几乎完美地解决了这些难题。它们能为用户提供更窄的价差、更低的滑点和更稳定的交易结果，尤其在大额兑换上，其体验已无限接近顶级的中心化交易所。

而这一切的实现，与Solana独特的区块链架构密不可分。首先，Solana的高吞吐量与极低交易费用，使得这种需要高频更新报价的“主动”模型在经济上成为可能。其次，Solana生态中聚合器（尤其是Jupiter）的主导地位，为这些做市商创造了一个“一站式分销渠道”。它们无需建立自己的品牌、网站或用户社区，可以将所有资源聚焦于其唯一的核心竞争力——执行和定价——这种极致的专业分工，极大地简化了它们的商业模式并降低了运营成本。

可以说，自营AMM并非简单地选择了Solana，它本身就是一种与Solana共生的、原生的市场结构，是底层公链的高性能架构与上层金融应用的商业模式之间协同进化的完美范例。

未来图景：专业化浪潮与“中心化”的幽灵

自营AMM的兴起，预示着链上市场正朝着一个更专业、也更两极分化的方向发展，一个清晰的“双轨市场”将会逐渐形成。

• 成熟资产市场：如SOL-稳定币这类高流动性交易对，将日益被能够提供极致价差的自营AMM所统治。

• 长尾资产市场：如刚发射到外盘的Meme币等，将继续依赖Raydium这类无需许可的传统AMM，进行早期的价格发现和流动性引导。

这一趋势是机制效率的胜利，标志着链上做市正经历一场深刻的专业化浪潮。市场结构从开放的流动性众包，转向由少数团队的专业化做市，这极大地提高了链上交易的执行效率和安全性，为行业树立了新的标杆。

但硬币的另一面，是关于“中心化”幽灵再次浮现的隐忧。用户在享受更优执行质量的同时，不经意间也做出了一次权衡和牺牲：用DeFi的高透明度、无需许可、去中心化等核心原则，换取了极致的效率。当大部分订单流被导向少数匿名的“黑箱”时，虽然交易仍在链上结算，但过程中的不透明性无疑引入了新的信任风险，并削弱了DeFi赖以建立的可审计基础。

从更宏观的视角看，自营AMM的统治地位正在重塑并巩固Solana的生态定位。它进一步强化了Solana作为“区块链纳斯达克”的形象——一个为高性能、机构级金融应用量身打造的场所，并以执行速度和资本效率作为最高准则。这使得Solana在公链竞赛中具备了差异化优势，使其成为渴望兼具CEX般性能与DeFi内核的创新协议的首选部署平台。

结语

自营AMM在Solana上的迅猛崛起并非偶然，而是DeFi市场在追求极致资本效率过程中的一次合乎逻辑、甚至不可避免的演进。尽管它引发了关于去中心化未来的重要讨论，但这种主动、高效的流动性供给模式，已经将行业性能带到了新的高度。无论最终格局如何演变，这场无声的革命，已经为链上金融的下一章写下序言。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据分析师余烬监测，Radiant Capital 黑客在过去 1 小时内将 5933 枚 ETH（约 2670 万美元）通过 Tornado Cash 转移。该黑客曾在 8 月份通过 3 次低买高卖 ETH 的波段交易，额外获利约 510 万美元。

撰文：深潮 TechFlow

OpenAI CEO Sam Altman 曾多次在播客及公开演讲中表示：

AI 不是模型竞赛，而是创造公共产品，实现人人受益，驱动全球经济增长。

而在 Web2 AI 因寡头垄断而备受诟病的当下，以去中心化为精神内核的 Web3 世界，也有一个以「让 AI 成为一种公共产品」为核心使命的项目，在成立两年多的时间里，斩获 3500 万美元融资，构建起支持 AI 创新应用发展的技术基础，并吸引 300+ 生态合作伙伴，发展成为规模最大的去中心化 AI 生态之一。

它就是 0G Labs。

在与 0G Labs 联合创始人兼 CEO Michael Heinrich 的深度对话中，「公共产品」的概念多次出现。谈及对于 AI 公共产品的理解，Michael 分享道：

我们希望构建一种反中心化、反黑箱的 AI 发展模式，这种模式是透明、开放、安全以及普惠的，每个人都可以参与、贡献数据与算力并获得奖励，社会整体能够共享 AI 红利。

而聊到如何实现，Michael 将 0G 的具体路径一一拆解：

作为专为 AI 设计的 Layer 1，0G 拥有突出的性能优势、模块化设计以及无限扩展且可编程的 DA 层，从可验证计算、多层存储到不可篡改溯源层，构建一站式 AI 生态，为 AI 发展提供所有必要的关键组件。

本期内容，让我们跟随 Michael Heinrich 的分享，一起走进去中心化 AI 浪潮下，0G 的核心愿景、技术实现路径、生态着力点以及未来路线图规划。

普惠：「让 AI 成为公共产品」的精神内核

深潮 TechFlow：感谢您的时间，首先欢迎您先做个自我介绍。

Michael：

大家好，我是 0G Labs 的联合创始人兼 CEO Michael。

我是技术出身，曾在 Microsoft 和 SAP Labs 担任工程师与技术产品经理等职位。后来我转向了商业侧，一开始我在一家游戏公司工作，后来我加入了桥水基金负责投资组合构建相关工作，每天要审核约 600 亿美元的交易。之后我选择回到母校斯坦福继续深造，并开启了我第一次创业，后来这家公司获得了风投支持并快速成长为独角兽，团队规模达 650 人，收入达 1 亿美元，后来我选择卖出该公司成功退出。

我与 0G 的渊源始于某一天，一位斯坦福的同学 Thomas 给我打电话，他对我说：

Michael，五年前我们一起投了好几家加密公司（其中包括 Conflux），伍鸣（Conflux 与 0G 联合创始人兼 CTO） 和 Fan Long（0G Labs 首席安全官） 是我支持过最优秀的工程师之一，他们想做一件可以全球扩展的事情。要不要见见他们？

在 Thomas 的牵线搭桥之下，我们四人经历了 6 个月的联合创始人沟通和磨合阶段，期间我得出同样结论：伍鸣和 Fan Long 是我共事过最出色的工程师兼计算机科学人才。我当时的想法是：我们必须立即开始。于是就有了 0G Labs。

0G Labs 成立于 2023 年 5 月，作为规模最大、速度最快的 AI Layer 1 平台，我们构建了一个完整的去中心化的 AI 操作系统，并致力于将其打造为 AI 公共产品，该系统使所有 AI 应用程序都能够完全去中心化的运行，这意味着执行环境是 L1 的一部分，不仅可以无限扩展到存储，也可以扩展到计算网络，包括推理、微调、预训练等功能，支持任何 AI 创新应用的构建。

深潮 TechFlow：刚才您也提到，0G 汇聚了来自 Microsoft、Amazon、Bridgewater 等知名企业顶级人才，包括您在内的多名团队成员此前在 AI、区块链、高性能计算等领域都已取得突出成就。是什么样的信念及契机让这样一支「全明星团队」共同选择 All in 去中心化 AI 并加入 0G？

Michael：

促使我们一起做 0G 这个项目的原因很大程度上来源于项目的使命本身：让 AI 成为一种公共产品，另一部分的动力则来源于我们对于 AI 发展现状的担忧。

中心化模式下，AI 可能被少数头部公司垄断并以黑箱的形式运行，你无法知道是谁标注了数据、数据来自何处、模型的权重与参数是什么或者线上环境运行的到底是哪一个具体版本。一旦 AI 出问题，尤其是在自主 AI Agent 在网络上执行大量操作的情况下，究竟由谁负责？更糟的是，中心化公司甚至可能失去对其模型的控制，从而导致 AI 彻底走向脱轨失控。

我们对这种走向感到担心，因此我们希望构建一种反中心化、反黑箱的 AI 发展模式，这种模式是透明、开放、安全以及普惠的，我们称其为「去中心化 AI 」。在这样的体系中，每个人都可以参与、贡献数据与算力并获得公平奖励。我们希望这种模式被打造成一种公共产品，社会整体能够共享 AI 红利。

深潮 TechFlow：「0G」这个项目名称听起来有点特别，0G 是 Zero Gravity 的缩写，您可以介绍一下这个项目名称的由来吗？它如何体现了 0G 对去中心化 AI 未来的理解？

Michael：

其实我们的项目名称来源于我们一直以来非常坚持的一个核心理念：

技术应当毫不费力、顺畅无阻、无感顺滑的，尤其是在构建基础设施和后端技术时。也就是说，终端用户不需要意识到自己正在使用 0G，只需感受产品所带来的流畅体验。

这就是 0G 项目名称的由来：「Zero Gravity（零重力）」，在零重力环境里，阻力被最小化，运动自然流畅，这正是我们想要带给用户的体验。

同样的，一切构建在 0G 之上的产品及应用都应传递同样的「毫不费力」。举个例子：假如你在一个视频流媒体平台看剧前，得先选服务器、再挑编码算法、再手动设定支付网关，这将是一段极其糟糕且充满摩擦的体验。

而随着 AI 的发展，我们认为这一切都将改变，比如你只需告诉一个 AI Agent「找出当前表现最好的某个 Meme 代币，并买入 XX 数量」，该 AI Agent 即可自动调研表现、判断是否真正有趋势与价值、确认所在链、必要时跨链或桥接资产并完成购买。整个过程都无需用户逐步手动执行。

消除摩擦，让用户轻松体验，这就是 0G 要赋能的「零摩擦」未来。

社区驱动将彻底颠覆 AI 发展模式

深潮 TechFlow：在 Web3 AI 发展与 Web2 AI 相比仍有较大差距的现实情况下，为什么说 AI 想要取得下一阶段的突破性发展离不开去中心化力量？

Michael：

在参加今年的 WebX 盛会中一场圆桌活动时，有一位嘉宾给我留下深刻印象，这位嘉宾在 Google DeepMind 拥有 15 年工作经历。

我们一致认为：AI 的未来将属于由多个更小、更专长的语言模型构成的网络，它们依然具备「大模型」级能力，当这些各有专长的小型语言模型通过路由、角色分工与激励对齐被精细编排后，能在准确性、适应速度、成本效率与升级迭代速度上，超越单一的巨型单体模型。

原因在于：高价值训练数据绝大多数并不公开，而是深藏在私有代码库、内部 Wiki、个人笔记本、加密存储中。超过 90% 的细分领域专业化知识被锁住，而且与个人经验强绑定。而在没有充足的驱动因素下，绝大多数人没有动力免费交出这些专有知识削弱自身经济利益。

但社区驱动的激励模式能够改变这一切，比如：我组织我的 ML 程序员朋友一起训练一个精通 Solidity 的模型，他们贡献代码片段、调试记录、算力与标注，并因贡献获得代币奖励，且模型日后在生产环境被调用时，他们还可持续按使用量获得回报。

我们相信这就是人工智能的未来：在这种模式下，社区提供分布式算力与数据，大大降低了 AI 门槛并减少对超级规模的中心化数据中心的依赖，从而进一步提升整体 AI 系统的韧性。

我们相信，这种分布式的发展模式会让 AI 发展更快，促使 AI 更高效的走向 AGI。

深潮 TechFlow：有社区成员将 0G 与 AI 的关系类比为 Solana 与 DeFi，您如何看待这一类比？

Michael：

我们非常开心能看到这种比较，因为将我们与诸如 Solana 这样行业领先的项目做对照组，对于我们来说是一种鼓励和鞭策。当然，站在长期发展角度，我们希望未来我们能建立起自己的独特社区文化与品牌印象，让 0G 以自身实力被直接认知，届时当谈及 AI 领域提到 0G 本身就已足够，不再需要类比。

在 0G 的未来核心战略上，我们计划逐步挑战更多封闭的中心化黑箱型公司，为此我们还需要进一步夯实基础设施，具体来说未来我们还将持续聚焦行业研究与硬核工程，这是一项长期且富有挑战的工作，极端情况下我们将花费两年时间，但从目前的进度来看，或许一年时间我们就能完成。

举例来说，据我们所知，我们是第一个在完全去中心化环境中成功训练出 1070 亿参数 AI 模型的项目，这一突破性进展约为此前公开纪录的 3 倍，充分体现了我们在研究与执行两方面的领先能力。

回到社区谈到的 Solana 类比：Solana 早期在高吞吐区块链性能上开创先河，0G 也希望在 AI 方面开创更多先河。

一站式 AI 生态核心技术组件

深潮 TechFlow：作为专为 AI 设计的 Layer 1，站在技术角度，0G 有哪些其他 Layer 1 没有的功能或优势？它们如何赋能 AI 发展？

Michael：

我认为 0G 作为专为 AI 设计的 Layer 1，其首个独特优势在于性能。

把 AI 搬到链上，很大程度上意味着需要处理极端的工作负载。举个例子：现代 AI 数据中心的数据吞吐量从每秒数百 GB 到数 TB 不等，但 Serum 刚起步时的性能大约每秒 80 KB，几乎比 AI 工作负载所需的性能低了百万倍。因此我们设计了一个数据可用性层，通过引入网络节点与共识机制，从而为任何 AI 应用程序提供无限的数据吞吐量。

我们还采用了分片设计，大规模的 AI 应用可以横向增加分片提高总体吞吐，从而有效的实现每秒无限的交易处理，这样的设计使得 0G 能够满足不同需要下的任何工作负载，从而更好的支持 AI 创新发展。

另外，模块化设计是 0G 的另一个显著特征：您可以利用 Layer 1，可以单独使用存储层，也可以单独使用计算层。它们单独可用，组合后更能形成强大协同效应。比如要训练一个 1000 亿参数模型（100B），可以把训练数据存在存储层，通过 0G 计算网络执行预训练或微调，再把数据集哈希、权重哈希等不可篡改证明锚定在 Layer 1 上。也可只采用其中一个组件。模块化设计让开发者按需取用，同时保留可审计性与可扩展性，这赋予了 0G 支持各种用例的能力，非常强大。

深潮 TechFlow：0G 打造了一个无限扩展且可编程的 DA 层，能否向大家详细介绍这是如何实现的？又如何赋能 AI 发展？

Michael：

让我们从技术角度解释这一突破是如何实现的。

总的来说，核心突破包含两部分：系统化并行；将「数据发布路径」与「数据存储路径」彻底拆分。如此一来，则能有效规避全网广播瓶颈。

传统的 DA 层设计会把完整数据块（Blob）推送给所有验证者，然后每个验证者执行相同的计算，进行可用性采样确定数据可用性。这非常低效，成倍消耗带宽，形成广播瓶颈。

因此，0G 采用纠删码设计，将一个数据块拆分成大量分片并进行编码，比如说将一个数据块拆分为 3000 个分片，然后分片在各存储节点中进行单次存储，不向所有共识节点重复推送原始大文件。全网只广播精简的加密承诺（如 KZG commitment）与少量元数据。

然后，系统会在存储节点和 DA 节点之间创建一个随机表单用于收集签名，随机/轮换委员会对分片采样或核验包含证明，并聚合签名声明「数据可用性条件成立」。仅承诺 + 聚合签名进入共识排序，极小化粗粒度数据在共识通道中的流量。

如此一来，由于全网流动的是轻量承诺与签名而非完整数据，新增存储节点即可增加整体写入 / 服务能力，举个例子，每个节点每秒的吞吐量大约为 35 M，理想情况下 N 个节点的理想总吞吐 ≈ N × 35 MB/s，吞吐近似线性扩展，直到新瓶颈出现。

而当瓶颈出现时，可以利用再质押的特性，保持相同的质押状态，并同时启动任意数量的共识层，有效的实现任意大规模工作负载的扩展。当再遇到瓶颈，如此循环，实现数据吞吐量的无限可扩展性。

深潮 TechFlow：如何理解 0G 的「一站式 AI 生态」愿景？这里的「一站式」具体可拆分为几个核心组件？

Michael：

没错，我们希望提供所有必要的关键组件，以帮助大家在链上构建任何想要的 AI 应用。

这一愿景具体可拆分为几个层面：一是可验证计算；二是多层存储；三是把两者绑定到一起的不可篡改溯源层。

在计算与可验证性方面，开发者需要证明某个明确的计算在指定输入上被正确执行。当前我们采用 TEE（可信执行环境）解决方案，通过硬件隔离提供机密性与完整性，验证计算的发生。

一旦验证通过，你就可以在链上创建一条不可篡改的记录，表明针对特定类型的输入已经完成了特定的计算，且任何后续参与方都能校验，在这个去中心化运作系统中，你不必再尝试去相信谁。

在存储层面，AI Agent、训练 / 推理工作流需要多样数据行为，而 0G 提供适配多种 AI 数据形态的存储，您可以拥有长期存储，或者更难的存储形式。比如，如果你需要非常快速地为代理交换内存，那么您可以选择一种更难的存储形式，能够支持 Agent 记忆、会话状态等的高速读写与快速换入换出，而不仅仅是日志追加类型的存储。

与此同时，0G 原生提供两类存储层级，省去多家数据供应商交互之间的摩擦。

总的来说，我们设计了一切，包括 TEE 驱动可验证计算、分层存储、链上溯源模块，帮助开发者可以专注于业务与模型逻辑，而不需要为了搭建基本的信任保障去东拼西凑，一切在 0G 提供的一体化栈中都能得到解决。

从 300+ 合作伙伴到 8880 万美元生态基金：打造规模最大的去中心化 AI 生态

深潮 TechFlow：目前 0G 拥有 300+ 生态合作伙伴，已成为规模最大的去中心化 AI 生态之一。站在生态角度，0G 生态的AI use cases 有哪些？ 有哪些生态项目值得关注

Michael：

经过积极的建设工作，目前 0G 生态规模渐起，涵盖从基础的计算供给侧，到丰富的面向用户的 AI 应用的多方维度。

在供给侧，一些需要大量 GPU 以支撑密集工作负载的 AI 开发者可以直接利用去中心化计算网络 Aethir、Akash 资源，而不必再与中心化资源反复博弈。

而在应用侧，0G 生态 AI 项目表现出高度多样性，比如：

HAiO 是一个 AI 音乐生成平台，可以根据天气、心情、时间等因素创作由 AI 生成的歌曲，而且歌曲质量非常高，这非常了不起；Dormint 通过 0G 的去中心化 GPU 和低成本存储，对用户的健康数据进行跟踪，并移除个性化建议，让健康管理不再枯燥；Balkeum Labs 则是一个隐私至上的 AI 训练，支持多方在不暴露原始数据的前提下协同训练模型；Blade Games 是一个围绕 zkVM 堆栈构建的链上游戏 + AI Agent 生态系统，正计划把链上 AI 驱动的 NPC 引入游戏；以及 Beacon Protocol，致力于提供额外的数据与 AI 隐私保护等。

随着底层栈趋于稳定，0G 生态更多垂直场景正持续涌现，一个特别的方向就是「AI Agnet 与其资产化」。对此我们推出了首个去中心化 iNFT 交易市场 AIverse，这是我们提出的新标准。我们设计了一种方法，将 Agent 的私钥嵌入到 NFT 元数据中，实现 iNFT 的持有者拥有对该 Agent 的所有权，AIverse 允许交易这些 iNFT 资产，即使 Agent 正在产生一定内在价值,这很大程度上补齐自主代理归属与可转移问题的缺口。One Gravity NFT 持有者能够获得初始访问权。

除了 0G 生态，你在其他生态几乎找不到这些超级酷的应用，未来还会有更多类似应用上链。

深潮 TechFlow：0G 拥有 8880 万美元的生态基金。对于想在 0G 上构建的开发者，什么类型的项目更容易获得生态基金支持？除了资金，0G 还能提供哪些关键资源？

Michael：

我们专注于与行业内的顶级开发者合作，并持续提升 0G 平台对他们的吸引力。为此，我们不仅提供资金，还提供有针对性的实践支持。

资金支持是一个非常关键的吸引力，但许多技术团队在很多时候感到迷茫，比如市场进入战略、确定产品与市场的契合度、代币设计和发布顺序、与交易所谈判以及与做市商建立关系以避免被利用等。我们的内部专业知识涵盖这些领域，能够给他们提供更好的支持。

0G 基金会拥有两位前 Jump Crypto 交易员和一位来自 Merrill Lynch、拥有市场微观结构背景的专业人士，他们在流动性、执行力和市场动态方面拥有丰富的经验。我们根据每个团队的具体需求提供定制化支持，而不是强制推行一刀切的方案。

此外，我们的资助甄选流程旨在确保我们能够采用创新方法，招募真正优秀的 AI 开发者。我们始终乐于与更多认同这一愿景的优秀创始人进行交流。

2 年内追平中心化 AI 基础设施，生态建设持续发力

深潮 TechFlow：此前消息，0G 宣布成功实现 AI 千亿级别超大模型集群训练，为什么说这是一个DeAI 里程碑式成就？

Michael：

在真正实现这一成就之前，很多人认为这是不可能实现的。

然而，0G 实现了，在无需昂贵集中式基础设施、也不依赖高速网络的情况下，成功训练了超 1000 亿参数的超大模型集群训练。这一成果不仅是工程上的突破，更将对 AI 的商业模式产生深远影响。

我们有意在试验中模拟消费级环境，在约 1 GB 的家用级低带宽的前提下实现这一里程碑，这意味着未来任何拥有一块常规 GPU、一定数据与相关技能的人，都可以接入 AI 价值链。

随着边缘设备性能增强，甚至手机或家庭网关都能承担轻量任务，从而让参与不再被中心化巨头运营者垄断。这种模式下，少数 AI 公司不再吸走大部分经济价值，相反，人们获得直接的参与权，能够提供算力、贡献或筛选数据、协助验证结果并分享红利。

我们认为，这是一个真正民主、面向公众的 AI 发展新范式。

深潮 TechFlow：这种范式已经发生了吗？还是现在仍处于早期阶段？

Michael：

我们在几个重要方面仍处于起步阶段。

一方面，目前我们仍未实现 AGI。我对 AGI 的定义是：一个 Agent 能横跨大量任务，且能维持接近人类水平，并在遭遇新情境时立刻自发整合知识、发明策略。今天的系统还达不到这种自适应广度。但我们目前仍处于非常早期阶段。

另一方面，从基础设施的角度来看，我们仍落后于中心化的大型黑箱公司，我们还有很大的成长空间。

还有非常重要的一点在于，我们在 AI 安全方面的投入不足。近期的很多研究报告与测试已经指出，AI 模型会伪造排列组合，欺诈人类，但它们并没有被关闭。举个例子，OpenAI 的一个模型试图自我复制，因为它担心自己会被关闭。如果我们甚至无法验证这些闭源模型的底层原理，又该如何管理它们呢？以及一旦这些模型渗透进我们的日常生活，我们如何隔离这些潜在风险呢？

因此，我认为这恰恰是去中心化 AI 的重要之处：通过透明/可审计构件、密码学或经济验证层、多方监督、分层治理等各种举措，实现信任与价值广泛分配，而不是依赖单一不透明的 AI 机构并让其攫取大部分经济价值。

深潮 TechFlow：0G 以「2 年内追平中心化 AI 基础设施」为目标，您认为该目标可拆成哪些阶段性指标？在 2025 年接下来的时间里，0G 的工作重心又是什么？

Michael：

围绕「2 年内追平中心化 AI 基础设施」这一目标，我们的工作重心聚焦三大支柱：

• 基础设施性能

• 验证机制

• 通信效率

在基础设施方面，我们的目标是达到并最终超越 Web2 级别的吞吐量。具体来说，我们的目标是每个分片每秒处理约 10 万次，出块时间约 15 毫秒。目前，我们每个分片每秒处理约 1 万到 1.1 万次，出块时间约 500 毫秒。一旦我们缩小这一差距，单个分片应该能够支持几乎所有传统的 Web2 应用程序，这将为更高级别的 AI 工作负载的可靠执行奠定基础，我们计划在未来一年内实现该目标。

在验证方面，可信执行环境 (TEE) 提供基于硬件的证明，确保指定的计算按声明的方式运行，但问题在于：你必须信任硬件制造商，且性能强大的机密计算功能集中在数据中心级 CPU 和昂贵的 GPU 上，这一成本动辄几万美元。我们的目标是设计一个低开销的验证层，将轻量级密码证明、抽样等概念融合，在接近 TEE 安全性的同时，确保成本开销不会太大，支持任何人都可以参与到网络中为其做出贡献。

而在通信方面，我们引入了一种优化策略，当一个节点陷入网格锁定而无法进行任何计算时，我们可以解锁它，让所有节点同时进行计算。

虽然还有一些其他问题需要解决，但一旦解决了这三个问题，任何类型的训练或人工智能流程都可以有效地在 0G 上运行。

而且，由于我们将能够访问更多设备，比如说，汇聚数亿个消费级 GPU，我们甚至可以训练比中心化公司规模更大的模型，这可能是一个有趣的突破。

回到 0G 2025 接下来工作重点这一问题，我们将致力于生态系统建设，吸引尽可能多的人参与测试我们的基础设施，以便我们能够持续改进。

此外，我们还有很多研究计划。我们关注的领域包括去中心化计算研究、人工智能、代理间通信、有用工作量证明类型的研究、人工智能安全性以及目标一致性研究。希望我们也能在这些领域取得更多突破。

上个季度，我们发表了五篇研究论文，其中四篇最终在顶级人工智能软件工程会议上发表。基于以上成就，我们认为我们将进一步成为去中心化人工智能领域的领导者，我们也希望在此基础上继续发展。

深潮 TechFlow：当下 Crypto 的注意力似乎都在稳定币、币股上，您认为 AI 与这些赛道是否有更创新的结合点？以及在您眼中下一个吸社区目光重回 AI 赛道的产品形态会是什么？

Michael：

人工智能的出现，会使得更多认知的边际成本趋近于零，任何从流程角度可以自动化的事情，在某个时间点都可以用人工智能来完成，也就是说，从链上交易资产到构建新型合成资产类别，都将逐步实现自动化，例如高收益的稳定币资产，甚至改进某些资产的结算流程。

比如说，你利用市场中性债务、对冲基金等创建了一种合成稳定币，这些结算流程通常需要 3 – 4个月，有了人工智能和智能合约逻辑，这将缩短到 1 小时左右。

如此一来，你会发现整个系统的运作效率大大提升，无论是从时间角度还是从成本角度。我认为人工智能在这些方面都发挥了显著的作用。

与此同时，加密基础设施提供了验证底座，确保某件事按照规范完成。在中心化环境中，验证总是存在风险，因为有人可能会进入数据库系统，更改其中一条记录，而您却不知道会发生什么。而去中心化验证改变了这一切，它带来了更坚固的信任基础。

这就是基于不可变账本的区块链系统如此强大的原因。比如，未来通过摄像头判断我是真人还是人工智能代理将变得非常困难，那么如何进行某种类型的人性证明呢？此时基于不可变账本的区块链系统就发挥了大作用，这是区块链带给 AI 的巨大赋能。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据Arkham监测，BitMEX 联创 Arthur Hayes 或正在通过 Wintermute 购买 ETH，37分钟前其地址向 Wintermute Deposit 转移了 50 万枚 USDC，并随后接收到了 110 枚ETH。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据 Christine Kim 对第 220 次以太坊执行层核心开发者会议 (ACDE) 的总结，以太坊开发者在最新ACDE #220会议上确定了Fusaka升级的乐观时间线，目标是最早于11月或年底前将升级部署至主网。关键时间节点包括：9月18日确定所有公共测试网升级区块高度，9月22日发布测试网就绪客户端版本，随后分别于9月29日、10月13日和10月27日升级Holesky、Sepolia和Hoodi测试网。

目前Fusaka Devnet-3仍存在网络参与率低(约50%)等问题，开发团队正调查原因，初步判断与Engine API方法相关而非Fusaka功能本身。同时，Fusaka Devnet-5已启动，将用于分析Blob参数硬分叉情况。

此外，Tim Beiko提出以太坊协议升级流程修订建议，包括客户端发布与测试网分叉间隔至少14天，测试网间隔约2周，客户端发布与主网分叉间隔至少30天。会议还讨论了Glamsterdam升级的多个EIP提案，包括后量子签名算法支持等。

深潮 TechFlow 消息，9 月 12 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月12日上线以下交易对：

POP/USDT（现货）

上线时间：2025年9月12日12:00（UTC+8）

Zypher Network 是一个去中心化协议，旨在为 AI 代理经济构建信任基础设施。

你有没有想过，为什么最近两年冒出来的AI消费级产品，能在不到两年时间里就从零增长到数百万用户，年收入突破1亿美元？这种增长速度在AI之前几乎是不可想象的。表面上看，这是因为分发速度更快了，用户平均收入更高了。但我发现一个更深层的变化被大多数人忽略了：AI彻底改变了消费级软件的收入留存模式。

最近读到a16z合伙人Olivia Moore的一篇分析文章《The Great Expansion: A New Era of Consumer Software》，她把这种现象称为”Great Expansion”（大扩张），我觉得她抓住了一个非常关键的趋势。在深入思考这个观点后，我发现这不仅仅是商业模式的调整，而是整个消费级软件行业游戏规则的根本性变革。我们正在目睹一个历史性转折点：消费级软件公司不再需要与用户流失作斗争，而是可以依靠用户价值的持续扩张来实现增长。消费级市场和企业市场在某种意义上界限正在逐渐变得模糊

这种变化的影响是巨大的。传统消费级软件公司每年都要花费大量精力和资金来替换流失的用户，仅仅是为了维持现状。而现在，那些抓住了AI机会的公司发现，他们的每一批用户不仅不会流失价值，反而会随着时间推移贡献更多收入。这就像是从一个漏水的桶变成了一个不断膨胀的气球，增长模式完全不同了。

从这个角度分析，我个人认为这是出海公司的巨大机会所在，因为消费级的产品就可以借助PLG来实现增长和营收，完美避开了华人团队很难在海外SLG这一块短板。虽然是做企业市场，但整个增长模式是跟C端产品类似的方式。在这点上，我个人感同身受，我自己的项目目前已经上线跑了一个月，完全面向企业的B端Vibe coding产品，但靠PLG的方式获客增长，拿到了不错的数据反馈。

传统模式的根本缺陷

让我们先回顾一下AI之前的消费级软件是怎么赚钱的。Moore在她的分析中提到了两种主要模式，我觉得她的总结很准确。第一种是广告驱动模式，主要用于社交应用，直接与使用量挂钩，因此通常每个用户的价值在时间上是平坦的。Instagram、TikTok、Snapchat都是这种模式的代表。第二种是单层订阅模式，所有付费用户每月或每年支付相同的固定费用来获得产品访问权。Duolingo、Calm、YouTube Premium都采用这种方式。

在这两种模式下，revenue retention（收入留存率）几乎总是低于100%。每年都有一定比例的用户流失，而那些留下来的用户继续支付相同的金额。对于消费级订阅产品来说，在第一年结束时能够保持30-40%的用户和收入留存率就被认为是”最佳实践”了。这种数字听起来就让人感到绝望。

我一直觉得这种模式有一个根本性的结构缺陷：它创造了一个基本约束条件，公司必须不断替换流失的收入才能维持增长，更别说扩张了。想象一下，如果你有一个漏水的桶，你不仅要不断往里加水来维持水位，还要加得比漏出去的更多才能让水位上升。这就是传统消费级软件公司面临的困境：它们被困在一个永无止境的获客-流失-再获客的循环中。

这种模式的问题不仅仅是数字上的，它还影响了公司的整体战略和资源分配。大部分精力都被用来获取新用户以弥补流失，而不是深化与现有用户的关系或提高产品价值。这就是为什么我们看到很多消费级应用会疯狂推送通知、采用各种手段来提高用户粘性，因为它们知道一旦用户停止使用，收入就会立即消失。

我认为这种模式从根本上低估了用户的价值潜力。它假设用户的价值是固定的，一旦他们订阅了产品，他们能贡献的收入就封顶了。但现实是，随着用户对产品越来越熟悉，他们的需求往往会增长，他们愿意支付的金额也会增加。传统模式没有捕捉到这种价值增长的机会。

AI时代的游戏规则改写

AI的出现彻底改变了这个游戏。Moore把这种变化称为”Great Expansion”（大扩张），我觉得这个名字非常贴切。最快增长的消费级AI公司现在看到的收入留存率超过了100%，这在传统消费级软件中几乎是不可想象的。这种现象发生的方式有两种：第一，消费者的支出随着基于使用量的收入取代固定的”访问”费用而增加；第二，消费者以前所未有的速度将工具带入工作场所，在那里这些工具可以被报销并获得更大预算的支持。

我观察到的一个关键变化是用户行为模式的根本转变。在传统软件中，用户要么使用产品，要么不使用；要么订阅，要么取消订阅。但在AI产品中，用户的参与度和价值贡献是渐进式增长的。他们开始时可能只是偶尔使用基础功能，但随着他们发现AI的价值，他们会越来越依赖这些工具，需求也会不断扩大。

这种差异的轨迹是戏剧性的。Moore提到，在50%的收入留存率下，公司每年必须替换一半的用户群才能保持不变。而在超过100%的情况下，每个用户群都在扩张，增长叠加在增长之上。这不仅仅是数字上的改善，它代表了一种全新的增长引擎。

我认为这种变化背后有几个深层原因。AI产品具有学习效应，它们会随着使用变得更加有用。用户投入的时间和数据越多，产品对他们的价值就越大。这创造了一种正反馈循环：更多的使用导致更大的价值，更大的价值导致更多的使用和更高的支付意愿。

另一个关键因素是AI产品的实用性质。与许多传统消费级应用不同，AI工具往往直接解决用户的具体问题或提高他们的生产力。这意味着用户很容易看到使用这些工具的直接好处，他们也更愿意为这种价值付费。当一个AI工具能够帮你节省几个小时的工作时间，为额外的使用量付费就变得非常合理。

精巧的定价架构设计

让我深入分析一下最成功的消费级AI公司是如何构建他们的定价策略的。Moore指出，这些公司不再依赖单一的订阅费用，而是使用包含多个订阅层级加上基于使用量组件的混合模式。如果用户耗尽了他们包含的credits（积分），他们可以购买更多或升级到更高的计划。

我觉得这里有一个来自游戏行业的重要启示。游戏公司长期以来一直从高消费的”whale”（鲸鱼用户）那里获得大部分收入。将定价限制在一两个层级很可能是在浪费收入机会。聪明的公司围绕诸如生成数量或任务数量、速度和优先级，或访问特定模型等变量构建层级，同时还提供积分和升级选项。

让我看看一些具体的例子。Google AI提供每月20美元的Pro订阅和每月249美元的Ultra订阅，当用户（不可避免地）超过其包含的数量时，还会对Veo3积分收取额外费用。额外积分包从25美元开始，一直扩展到200美元。据我了解，很多用户在额外Veo积分上的花费可能与基础订阅一样多。这就是一个完美的例子，说明了如何让收入随着用户参与度的增长而增长。

Krea的模式也很有趣，他们提供每月10-60美元的计划，基于预期使用量和训练作业，如果你超过了包含的计算单位，还可以购买5-40美元的额外积分包（有效期90天）。这种模式的精妙之处在于，它既为轻度用户提供了合理的入门价格，又为重度用户提供了扩展空间。

Grok的定价更是把这种策略推到了极致：SuperGrok计划每月30美元，SuperGrok Heavy计划每月300美元，后者解锁新模型（Grok 4 Heavy）、模型的扩展访问、更长的记忆和新功能测试。这种10倍的价格差异在传统消费级软件中几乎是不可想象的，但在AI时代却变得合理，因为不同用户的需求和价值感知差异巨大。

我认为这些模式的成功之处在于它们认识到了用户价值的多样性和动态性。不是所有用户都有相同的需求或支付能力，而同一个用户在不同时间的需求也会发生变化。通过提供灵活的定价选项，这些公司能够捕捉到用户价值的全部光谱。

Moore提到，一些消费级公司仅凭这种定价模式就实现了超过100%的收入留存率，甚至还没有考虑任何向企业的扩张。这说明了这种策略的强大之处。它不仅解决了传统消费级软件的流失问题，还创造了内在的增长机制。

从消费级到企业级的黄金桥梁

我观察到的另一个重要趋势是消费者将AI工具带入工作场所的速度前所未有。Moore在她的分析中强调了这一点：消费者积极地因为将AI工具引入工作场所而获得奖励。在一些公司，未能成为”AI-native”现在被认为是不可接受的。任何具有潜在工作应用的产品——基本上任何不是NSFW的产品——都应该假设用户会想要将其带入他们的团队，而且当他们可以报销时，他们会支付显著更多的费用。

这种转变的速度让我印象深刻。过去，从消费级到企业级的转变通常需要数年时间，需要大量的市场教育和销售努力。但AI工具的实用性如此明显，以至于用户自发地将它们引入工作环境。我见过很多情况，员工先个人购买AI工具，然后说服公司为整个团队购买企业版本。

从对价格敏感的消费者到对价格不敏感的企业买家的转变创造了巨大的扩张机会。但这需要基本的共享和协作功能，如团队文件夹、共享库、协作画布、身份验证和安全性。我认为这些功能现在已经成为任何有企业潜力的消费级AI产品的必备条件。

配备了这些功能，定价差异可以是巨大的。ChatGPT就是一个很好的例子，虽然它不被广泛认为是团队产品，但其定价突出了差异：个人订阅每月20美元，而企业计划范围从每用户25美元到60美元。这种2-3倍的价格差异在传统消费级软件中很少见，但在AI时代却变得常见。

我觉得一些公司甚至将个人计划定价为盈亏平衡或轻微亏损，以加速团队采用。Notion在2020年有效地使用了这种方法，为单独用户提供无限免费页面，同时对协作功能收取激进费用，这推动了其最爆炸性的增长期。这种策略的逻辑是：通过补贴个人使用来建立用户基础，然后通过企业功能来实现盈利。

让我看看一些具体例子。Gamma的Plus计划每月8美元，用于去除水印——这是大多数企业使用的要求——以及其他功能。然后用户为添加到其工作空间的每个协作者付费。这种模式聪明地利用了企业对专业外观的需求。

Replit为Core用户提供每月20美元的计划。团队计划从每月35美元开始，包括额外积分、查看器席位、集中计费、基于角色的访问控制、私有部署等。Cursor提供每月20美元的Pro计划和每月200美元的Ultra计划（使用量增加20倍）。团队用户为Pro产品支付每月40美元，配有组织范围的隐私模式、使用和管理仪表板、集中计费和SAML/SSO。

这些功能之所以重要，是因为它们解锁了企业级ARPU（每用户平均收入）扩张。我认为现在任何消费级AI公司如果没有考虑企业扩张路径，就是在错失巨大机会。企业用户不仅支付更高的费用，他们通常也更稳定，流失率更低。

从第一天就投资企业级能力

Moore提出了一个看似反直觉但实际上非常明智的建议：消费级公司现在应该考虑在成立后的一到两年内雇佣销售主管。我完全同意这个观点，虽然这确实与传统的消费级产品策略背道而驰。

个人采用只能让产品走到一定程度；确保广泛的组织使用需要导航企业采购并完成高价值合同。这需要专业的销售能力，而不是简单地依赖产品的自然传播。我见过太多优秀的消费级AI产品因为缺乏企业销售能力而错失重大机会。

Canva成立于2013年，等了近七年才推出其Teams产品。Moore指出，在2025年，这种延迟不再可行。企业AI采用的步伐意味着如果你推迟企业功能，竞争对手将取而代之地捕获机会。这种竞争压力在AI时代被大大加速了，因为市场变化的速度比以往任何时候都快。

我认为有几个关键功能经常决定结果。在安全和隐私方面，需要SOC-2合规性、SSO/SAML支持。在运营和计费方面，需要基于角色的访问控制、集中计费。在产品方面，需要团队模板、共享主题、协作工作流。这些听起来可能很基础，但它们往往是企业采购决策的关键因素。

ElevenLabs是一个很好的例子：该公司开始时大量使用消费者，但迅速构建企业级能力，为其语音和对话代理添加HIPAA合规性，并定位自己为医疗保健和其他受监管市场提供服务。这种快速的企业化转型让他们能够抓住高价值的企业客户，而不仅仅依赖消费级收入。

我观察到一个有趣的现象：那些早期就投资企业能力的消费级AI公司，往往能够建立更强的护城河。企业客户一旦采用了某个工具并将其集成到工作流程中，切换成本就会很高。这创造了更强的客户粘性和更可预测的收入流。

另外，企业客户还会提供宝贵的产品反馈。他们的需求往往更复杂，这推动产品向更高级的方向发展。我见过很多消费级AI产品通过服务企业客户而发现了新的产品方向和功能需求。

我对这种变革的深层思考

在仔细分析了Moore的观点和我自己的观察后，我认为我们正在目睹的不仅仅是商业模式的调整，而是整个软件行业基础架构的重构。AI不仅改变了产品的能力，还改变了价值创造和捕获的方式。

我觉得最有趣的是，这种变化挑战了我们对消费级软件的传统假设。长期以来，人们认为消费级软件天然低价、高流失、难以货币化。但AI时代的现实表明，消费级软件可以实现企业级的收入规模和增长率。这种转变的含义是深远的。

从资本配置角度看，这意味着投资者现在可以更早地向消费级AI公司投入更多资金，因为这些公司能够更快地实现有意义的收入规模。传统上，消费级软件公司需要等到达到巨大用户规模后才能有效货币化，但现在它们可以在相对较小的用户基础上就实现强劲的收入增长。

我也思考了这种变化对创业策略的影响。Moore提到，我们认为AI时代最重要的企业公司中很多可能都始于消费级产品。我认为这是一个非常深刻的洞察。传统的B2B软件创业路径通常涉及大量的市场研究、客户访谈和销售周期。而消费级开始的路径允许更快的产品迭代和市场验证。

这种方式的另一个优势是它创造了更自然的产品-市场契合。当消费者自愿使用并支付产品费用时，这是一个强烈的产品-市场契合信号。然后，当这些用户将产品带入工作场所时，企业采用就变得更加有机和可持续。

我还注意到一个有趣的竞争动态变化。在传统软件时代，消费级和企业级市场通常是分离的，有不同的参与者和策略。但在AI时代，这些界限变得模糊。一个产品可以同时在两个市场中竞争，这创造了新的竞争优势和挑战。

从技术角度看，我认为AI产品的这种双重性质（消费级易用性+企业级功能）推动了产品设计和开发的新标准。产品需要足够简单，让个人用户能够轻松上手，同时又足够强大和安全，能够满足企业需求。这种平衡并不容易实现，但那些做得好的公司将获得巨大的竞争优势。

我也思考了这种趋势对现有企业软件公司的影响。传统的企业软件公司现在面临来自消费级起家的AI公司的竞争，这些新进入者往往有更好的用户体验和更快的迭代速度。这可能会迫使整个企业软件行业提高其产品标准和用户体验。

最后，我认为这种变化还反映了工作方式的根本转变。远程工作、个人工具选择权的增加，以及对生产力工具的更高期望，都推动了消费级和企业级工具之间界限的模糊。AI只是加速了这种已经在进行的趋势。

未来的机会和挑战

虽然我对Moore描述的”Great Expansion”现象感到兴奋，但我也看到了一些需要注意的挑战和机会。

挑战方面，我认为竞争将会变得更加激烈。当成功的路径变得清晰时，更多的公司会尝试遵循相同的策略。那些能够建立强大差异化和网络效应的公司将在长期竞争中胜出。

从监管角度看，AI产品在企业环境中的快速采用可能会引起新的合规和安全挑战。公司需要确保他们的AI工具符合各种行业标准和法规要求。这可能会增加开发成本和复杂性，但也会创造新的竞争壁垒。

机会方面，我看到了巨大的创新空间。那些能够创造性地结合消费级易用性和企业级功能的公司将开辟新的市场类别。我也认为垂直化的AI工具有很大机会，针对特定行业或用例的深度优化可能比通用工具更有价值。

我还看到了数据和AI模型的网络效应机会。随着用户的增加和使用的深化，AI产品可以变得更加智能和个性化。这种数据驱动的改进可以创造强大的竞争优势，因为新进入者很难复制这种积累的智能。

从投资角度看，我认为这种趋势将继续吸引大量资本。但投资者需要更加精明地识别那些真正具有可持续竞争优势的公司，而不仅仅是那些短期增长快速的公司。关键将是理解哪些公司能够建立真正的护城河，而不仅仅是利用早期的市场机会。

最终，我相信Moore描述的”Great Expansion”只是AI革命的开始。我们正在重新定义软件的本质——从工具变成智能伙伴，从功能变成结果。那些能够抓住这种转变并成功执行的公司将建立下一代的技术巨头。这不仅是商业模式的创新，更是对人与技术关系的重新想象。我们正处在一个激动人心的时代，软件正在变得更加智能、更加有用，也更加不可或缺。

综合 | 招股书 智通财经 公司官网

编辑 | Echo

9月11日，区块链借贷平台Figure(FIGR.US)成功登陆纳斯达克，这是继稳定币第一股Circle、合规交易所第一股Bullish之后，又一家加密货币行业的公司上市。高盛集团、杰富瑞金融集团和美国银行担任此次IPO的主承销商。

由于市场需求旺盛，Figure的首次公开募股(IPO)定价25美元，将高于上调后的20至22美元发行价区间。此前Figure已经将发行规模调整为20至22美元的价格发行3150万股股票，而最早的目标是发行2630万股股票，发行价区间为18至20美元。

据报道，在美东时间周二下午4点时，此次IPO就获得了数倍超额认购。新投资者杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)计划在此次发行中认购价值5000万美元的股票，占总募资额的8%。

上市首日，Figure收涨24.44%，报31.11美元，市值65.85亿美元。

值得注意的是，加密货币行业近期IPO表现活跃。此前，加密货币交易所Bullish(BLSH.US)和稳定币发行商Circle Internet Group(CRCL.US)已成功完成上市。

Figure选择此时IPO，既受益于监管环境改善，也反映出投资者对加密货币相关金融科技企业的持续关注。

Figure由Mike Cagney于2018年联合创立，他曾是SoFi Technologies Inc.创始团队的一员，并于2018年辞去首席执行官职务。该公司开发区块链技术以促进贷款业务，并于2024年任命Michael Tannenbaum为CEO。

文件显示，该公司最初提供房屋净值信贷额度产品，随后还推出了加密资产抵押贷款和数字资产交易所等产品。其基于区块链的贷款发放规模已超过160亿美元。

根据官网信息，Figure在人工智能领域应用了OpenAI Inc.的技术来评估贷款申请，并采用Alphabet Inc.旗下谷歌Gemini驱动的聊天机器人。

公司投资者包括阿波罗全球管理公司、10T Holdings LLC和Ribbit Capital。文件显示，IPO完成后，Cagney预计将继续掌握Figure的多数投票权。

Figure构建了一套垂直整合的区块链解决方案体系，为其旗下各类市场业务提供技术支撑，涵盖消费信贷、数字资产等领域的借贷、交易及投资活动。其差异化基础设施的核心根基建立在房屋净值信贷额度(HELOC)市场。

该公司既直接向借款人发放贷款，也打造了“合作品牌战略”——抵押贷款发放机构、贷款服务商、银行、批发经纪商及信用合作社等合作方，可借助Figure的技术平台开展自有贷款的发放与分销业务。

2024年，Figure促成的房屋净值信贷额度交易规模达50亿美元，同比增长51%，并宣称在当年非银行机构房屋净值信贷额度借贷市场中占据了市场份额第一的位置。

招股书显示，Figure在2023年、2024年营收分别为2.1亿美元、3.41亿美元；运营利润分别为-4944万美元、924万美元；净利分别为-5244万美元、1992万美元。

Figure在2025年上半年营收为1.91亿美元，较上年同期的1.56亿美元增长22.4%；主要收入来自出售贷款收益，2025年上半年来自放贷收益为6834万美元，上年同期为5864万美元；

Figure在2025年上半年来自生态系统和技术费用为4375万美元，上年同期为1251万美元；利息收入为3264万美元，上年同期为1970万美元。Figure在2025年上半年净利为2938万美元，上年同期的净亏损为1340万美元；经调整EBITDA为8344万美元，上年同期为3654万美元。

作为基于区块链技术的贷款机构，Figure的上市标志着传统金融与加密经济融合的进一步深化。其业务模式结合了区块链技术的高效性与传统信贷服务的合规性，在特朗普政府推动金融创新政策背景下，此类企业的市场表现值得持续关注。