WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据WatcherGuru披露，每年感恩节比特币价格:
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，币安宣布将向香港捐款 1000 万港元，用于支持救灾及后续重建工作。币安表示，将通过相关渠道向灾区进行捐赠，支持宏福苑居民重建家园。币安还向所有大埔受灾民众表达了慰问。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，DeepSeek推出新型数学推理模型DeepSeekMath-V2，采用可自我验证的训练框架。该模型基于DeepSeek-V3.2-Exp-Base构建，通过LLM验证器自动审查生成的数学证明，并利用高难度样本持续优化性能。(金十)
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，网络安全公司Socket发现一款名为”Crypto Copilot”的恶意Chrome扩展程序正在暗中从用户的Solana交易中窃取资金。该扩展程序允许用户直接从X社交媒体平台进行Solana交易，但会在每笔交易中注入额外指令，抽取至少0.0013 SOL或交易额的0.05%。
与典型的钱包清空恶意软件不同，Crypto Copilot使用Raydium去中心化交易所执行交易，同时添加第二条指令将SOL转移到攻击者钱包，而用户界面仅显示交易概要，隐藏了单独的操作指令。
该扩展程序自2024年6月18日发布以来，目前仅有15名用户。Socket已向Chrome Web Store安全团队提交了下架请求。安全专家提醒用户，Chrome扩展生态系统因其庞大用户群和可扩展设计，长期以来一直是加密货币诈骗的热门目标。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据The Block报道，Infinex宣布将开启Sonar代币销售，计划在2026年1月INX代币生成事件(TGE)前分发5%的代币供应，目标筹资1500万美元，完全稀释估值为3亿美元。
此次销售建立在去年成功筹集6770万美元的Patron NFT销售基础上，旨在扩大代币持有者范围。销售分为两条路径：Patron NFT持有者可根据持有量获得最高50万美元的分配额度，非持有者则通过彩票机制参与，上限为每人5000美元。
Infinex创始人Kain Warwick表示，该平台整合了钱包基础设施、交易功能和多链连接，支持超过20个网络的非托管钱包服务。平台将通过多产品收入回购代币，所有财务活动将通过HyperTracker公开透明化。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Mantle网络今日宣布USDT0正式登陆其平台，通过统一的原生USDT流动性实现跨EVM生态系统的顺畅流转。该服务无需包装、消除流动性割裂，并降低交易摩擦。
Mantle与Bybit合作，成为首个由交易所体系驱动的跨境无摩擦稳定币标准网络。用户可在平台上享受跨链无缝转账与结算USDT的能力，以及原生支持全链级稳定币的DeFi构建。
该网络提供高速、低成本、机构级基础设施，为大规模DeFi与RWA场景做好准备，进一步推动链上经济的资本效率，为下一阶段链上金融发展奠定基础。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，Visa宣布与加密基础设施公司Aquanow建立新合作伙伴关系，将在中东欧、中东和非洲(CEMEA)地区扩大稳定币结算业务。该合作将利用USDC等获批准的稳定币进行交易结算，旨在降低跨境支付成本、减少操作摩擦并缩短结算时间。Visa CEMEA地区产品和解决方案负责人Godfrey Sullivan表示，此举将使该地区机构”体验更快速、更简便的结算”，并减少对传统多中介系统的依赖。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安将于 2025 年 11 月 27 日 14：00（UTC）上线 APRO（AT）的赚币服务，包括 AT 灵活产品在简单赚币上线并开放申购；同时将在 AT 现货上线后一小时内开放买币和闪兑服务，支持 AT 与 BTC、USDT 等零手续费交易；并于同日 14：00（UTC）在保证金服务中新增 AT 作为可借资产，并开放 AT/USDT 和 AT/USDC 交易对。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Bybit宣布推出全新 TradFi 奖励金活动，自今日起至12月30日，新注册用户只需完成指定的入金和 TradFi 交易任务，即可赢取高达 $10,000 的奖励金，总奖池高达$500,000。
活动设有六个奖励等级（奖励从 $10 到 $10,000），奖励将根据用户注册后的 15天内净入金金额和 TradFi 交易量发放。每位用户最高有机会领取 $10,000。
Bybit TradFi 提供一站式金融交易平台，集成黄金、外汇、大宗商品和股票 CFD 交易。通过 Bybit，用户可以同时交易加密货币和传统金融资产，满足多元化的投资需求。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，英国税务海关总署(HMRC)近日发布DeFi税务咨询结果，明确用户在Aave等平台存入加密资产不被视为资本利得税处置行为，将采用”无增益无损”(NGNL)方法。这一政策对希望用加密货币作为抵押借入稳定币的英国用户是重大利好。Aave Labs创始人Stani Kulechov表示，团队积极参与了此次咨询，确保税务处理反映经济现实。
撰文：FinTax
人工智能和自主系统的快速发展正在重塑互联网经济，但实现完全自主的人工智能系统的主要障碍之一是缺乏能够使人工智能代理在没有人类干预的情况下运行的支付系统。2025 年 5 月，Coinbase 推出 x402，允许 API 和人工智能代理无缝进行交易，促进工具使用更加高效、无摩擦和可扩展的数字经济。10 月，x402 采用率呈爆炸式增长，其在 10 月 14 日至 20 日期间处理了近 50 万笔交易，与此前四周相比增长了 10780%，在 21 日至 27 日期间又促成了超过 93.2 万笔交易，较前增长了 34300%，增长势头不减。
x402 具有无缝、精细、开放的特性，对传统财税逻辑提出了新挑战。税收机关亟须转变税收征管模式，运用新型税收征管工具，加强国际协作，以实施对 x402 下交易的有效税收征管。本文基于 x402 的逻辑与特性，分析其对传统财税逻辑的挑战，并提出针对 x402 的财税解决方案。
x402 是由 Coinbase 创建的一种开放支付协议，其将支付功能直接嵌入 Web 结构，重新启用 HTTP 402（Payment Required 需要付款）状态码，以实现互联网原生、机器友好的交易模式。
同我们所熟知的 HTTP 404（Not Found 未找到）一样，HTTP 402 也是一种针对互联网请求和响应交互的编码。在最初制定 HTTP 标准时，设计者们就预料到付费资源获取将来可能会成为互联网的重要组成部分，并预留了 HTTP 402 状态码用于未来的支付机制。其理念是，服务器可以通过「必须先付款才能提供此资源」的方式响应请求。在自动化与人工智能蓬勃发展的今日， HTTP 402，这个被遗忘三十年多的代码在加密人工智能领域掀起了新一轮热潮。
基于 HTTP 402 状态码，x402 形成了简单高效的支付框架，其总体流程是：买方向服务器请求资源→【HTTP 402 响应】如果需要付款，服务器将返回 HTTP 402 状态码，并附有付款说明→【加密签名授权】买方准备并提交付款有效载荷→【链上结算】服务器使用 x402 协调者的 /verify 和 /settle 端点来验证和结算付款→如果付款有效，服务器将提供所请求的内容。x402 使支付过程如同加载网页一样自然。
x402 具有无缝、精细、开放的特性。相较于传统在线支付模式，x402 提高了用户的支付便捷性，其缝合了付款与资源交付环节，消除了人工干预的需要，降低了交易成本，并使微支付和人工智能自主代理交易成为可能。同时，x402 支持任何稳定币、数字资产或区块链，具有极大的灵活性。
x402 保持了原生 Web 兼容性，并易于集成到任何基于 HTTP 的服务中。视频流媒体服务可以利用 x402 按观看内容的秒数收费，取代传统基于订阅的盈利模式。交易人工智能可以以每次请求 0.02 美元的价格，检索实时股票市场数据。新闻网站及研究平台可以对普通读者每篇文章收取 0.25 美元，允许按需付费访问，而不是强制每月订阅。 x402 提供了一种支付替代方案，为网络服务货币化提供了一套全新的工具包。
x402 仍处于早期阶段，正在被逐步打造为一个完善的生态系统。与此同时，x402 快速扩张伴随的安全风险也值得关注。有观点指出，x402 代币存在开发者权限过度、签名重放漏洞等问题，攻击者可能利用旧的授权来盗取钱包中的资金。非法跨链的加密活动激增，为打击犯罪与税务追踪带来重大隐患。
传统在线支付依赖信用卡、银行网络或平台特定的支付处理器等外部系统，这些系统操作繁琐、系统成本高昂、受地域限制，并且需要多层手动授权，不适用于人工智能驱动交易。x402 通过嵌入 Web 结构提供按需付费、即时完成交易以及 AI 原生代币化（让 AI 代理、人类用户无需预先批准或 API 密钥即可动态支付）功能消除了这些障碍。超越传统支付方式的特性在为 x402 带来优势的同时，也对传统财税逻辑提出了新的挑战。
传统支付渠道通常采用账户模型，交易双方需要在受监管金融机构参与下建立一定程度的信任，银行或支付服务提供商等中介机构成为资金清算和信息记录的关键节点。而 x402 通过链上点对点结算减少了交易的中间环节，削弱了长期以来的中介参与力量。
现有税收体系高度依赖中介机构作为可信赖的合规节点，一方面，中介机构承担部分报告义务，如银行提供以 KYC 为基础的现金流动记录，支付处理机构报告商户结算数据等；另一方面，中介机构协助税务追踪，通过身份验证追踪应税事件。
x402 模式因为对第三方中介机构的隔离，丧失了银行对账单、支付处理机构账簿等标准化的财务记，作为可核实的证据。在 x402 中，唯一的客观记录是区块链上的交易哈希。虽然区块链是公开透明、不可篡改的，但在缺乏强制身份绑定和交易报告义务的前提下，智能合约结构和交易路径的技术复杂性，显著提高了税务机关识别应税时间、重构真实交易链条的门槛。因而，x402 下的纳税申报主要依赖于纳税人自行申报，辅以有限的链上分析和风险筛查，这一定程度上加大了税务机关对隐匿收入、未申报所得的识别难度。
x402 支持微支付和人工智能自主代理交易，可能涉及多个区块链和多个资产类型，税务事件碎片化问题进一步显现。多数司法辖区将每次资产处置视为一次应税事件，即便是高频 API 调用，每次基于 x402 的支付都将形成一笔独立的链上交易，并有可能被认定为独立的应税事件。此外，x402 可能会导致交易时点、区块链和资产类型等税务证据分离，在税务事件碎片化的基础上进一步导致税务证据碎片化。在不调整现有课税逻辑的情况下，x402 可能导致应税事件数量成倍增加，并显著推高税收征管的技术难度及。
x402 支持任何稳定币、数字资产或区块链。x402 对各种区块链和加密资产的开放，放大了区块链和加密资产对传统财税逻辑的挑战。这种挑战具体表现为交易无国界下的税收管辖问题和支付匿名性下的税务追踪问题。
对于交易无国界下的税收管辖问题，所在地原则是现有税收体系确定纳税人纳税地点和税收管辖权的重要依据，而 x402 下的多链结算涉及多个经济活动地点，可能导致无法识别纳税地点。这使得交易的税务归属难以界分，可能出现税务重叠和税务真空。
对于支付匿名性下的税务追踪问题，x402 下的匿名性并不仅仅是加密的匿名性，而是基于多链、可编程、去中心化结算标准而产生的兼具结构性和自动化的匿名性。x402 的人工智能驱动路由、自我保管身份层、元数据链下存储等多方面因素共同加强了信息隐私保护，削弱了税务机关通过传统金融中介和集中式平台获取完整交易信息的能力，对第三方报告为核心的税收征管模式构成了实质性挑战。
为应对 x402 带来的挑战，税收征管需要跟上 x402 的步伐，针对其无缝、精细和开放特性实施有效监管。
x402 简化了支付流程，削弱了传统银行、支付机构等中介在税务信息链条中的支点作用。为维持对纳税信息的可得性和可靠性，税务机关需要在 x402 体系内建立新的信息「锚点」和信任机制。
一种可能的方式是，将标准化的税务元数据嵌入到 x402 中，将税收监管纳入 x402 的无缝结构之中，要求 x402 付款要求和付款证明中包含商户增值税号、发票号、付款人税号哈希值等结构化字段，以保证税务信息的可靠性和可追溯性，建立纳税识别的支点。
此外，从保持 x402 核心协议轻量化的角度出发，还可以探索外部化的纳税信息获取路径：在不改动核心结算逻辑的前提下，由附属文件或并行数据通道承载结构化税务数据，并通过哈希值将其与具体 x402 交易进行加密关联，从而以「边车」方式扩展税务信息功能。
对于应税事件的管理，在 x402 可能带来应税事件数量显著增加的情形下，税务机关需要考虑调整既有征管模式，并逐步引入与之相适应的征管工具。
在征管模式方面，在应税事件高度碎片化的情况下，继续沿用逐笔按交易征税会导致过高的合规与管理成本。税务机关可以探索净额结算或定期批量征税模式，对微支付场景下产生的应税事件按月度或季度进行汇总。具体而言，可以在 x402 支付层之上设计一套税务结算层，对原始交易事件按税收管辖地、税种等维度进行归集和分类，计算各纳税期的应税净额。与逐笔申报相比，该模式有望在保障税收中性和公平的前提下，减轻纳税人和税务机关的报告负担，降低征管成本。
在征管工具方面，可以进一步发挥人工智能等数据分析工具的作用，由其承担对高频、碎片化交易的自动化识别和风险监控功能。一方面，利用机器学习技术对不同交易模式进行聚类和分类，辅助税务机关理解 x402 下的新型应税行为；另一方面，从连续的交易流中自动提取可能构成应税事件的片段并生成预填报税报告，由税务人员进行抽查与复核。
对于税收管辖的协调，在 x402 交易高度跨境化、去地域化的背景下，各辖区对税收权属的理解和规则适用容易产生分歧。为减少双重征税与税收真空，有必要通过国际组织以及双、多边安排加强交流与合作，形成一套适用于 x402 场景的税收管辖基本原则和冲突解决机制，在尊重各国税制差异的前提下为 x402 下交易的税收管辖提供统一框架，以清晰界定税务归属。同时，在税务数据碎片化的背景下，有必要探索建立 x402 相关的跨境税务信息共享安排，在符合法定保密与数据保护要求的前提下，支持跨境追踪与跨境对账。
对于 x402 的针对性征管，其关键在于充分理解 x402 的技术逻辑，并在此基础上把其中的可编程要素适度转化为监管工具。为在支付创新与税收征管之间取得平衡，一个较为理想的方式是将部分税务识别、申报与信息记录功能以标准化接口或模块方式并入 x402 结构，使支付流程、业务内容响应与税务征收在技术上实现尽可能的衔接，在协议层预留财税合规的嵌入空间
x402 打造互联网原生支付新范式，其无缝、精细、开放的特性改写了传统财税逻辑，同时也带来了财税信息不透明、税务数据碎片化等诸多难题。税务机关亟须跟上行业发展脚步，主动布局人工智能驱动的 x402 税务征管与合规新体系，保证税务安全。
撰文：Cookie
从与 bonk.fun 打对台，到进行并完成了加密货币历史上最大规模的 ICO 之一，今年的 Pump.fun 在赚钱方面虽不及去年那般辉煌，但也还算春风得意。截至今日，Pump.fun 已经花费近 100 万枚 SOL（约 1.88 亿美元）的手续费收入回购了占总供应量 12.227% 的 $PUMP。
但持续且大额的回购并没有让 Pump.fun 的币价有任何起色，甚至仍在不断走低。Pump.fun 及其联创 alon 的行为，也越发让市场不满。前天，X 粉丝量超过 260 万的大 V Mario Nawfal 在其小号对 Pump.fun 公开进行了抨击：
「即使 Pump.fun 是一家营利性公司，他们的所作所为也令人匪夷所思。Solana 一直在苦苦挣扎，而他们却卖出了十亿美元数量级的 SOL。他们在几个月前完成了 $PUMP 的 ICO 并承诺会有空投，但至今未兑现，也没有对整个生态进行任何再投资。哪怕抛开这家公司应该做些好事的道德层面，单从商业层面来说，他们如此漠视成就了他们的生态系统，又如何能指望持续蓬勃发展呢？」
这可能是至今为止我们所见到的体量最大的 KOL 对 Pump.fun 的公开抨击。而就在这条推文的几小时后，Pump.fun 宣布给自己生态内的 6 个 meme 币各发 1 万美元的社区 grant，这个行为纯属火上浇油，被「战壕」无情嘲讽。
在这条推文的评论区下面，有许多这样的推文：
「我 c 你的。」
「真他妈搞笑。」
「你们每天赚那么多钱，然后只给这些在你的生态里辛苦坚持建设的 meme 币们 1 万美元？1 万美元能干啥？」
今年 8 月，在 Pump.fun 受到 bonk.fun 来势汹汹的挑战时，他们推出了 Glass Full 基金会，花费约 170 万美元购入了自家生态中一些综合表现良好的 meme 币。但从那之后，Pump.fun 再也没有真金白银支持过自家生态内的 meme 币。而在约两周前，Glass Full 基金会中「最后的幸存者」$neet 也跌破了 Pump.fun 买入时的价格，Glass Full 基金会的持仓已经全线亏损，总亏损约达 137 万美元。
在 Pump.fun 对战 bonk.fun 时坚定站在 Pump.fun 一边的玩家，以及那些希望 Pump.fun 能够承担起重振 meme 市场的重任的玩家们，可以说要多失望，就有多失望。他们希望 Pump.fun 能够好好扶持自家生态，而不是一下子跑去搞 CCM（直播代币），又一下子跑去搞 ICM，最后什么都搞得一地鸡毛。
大量的回购却萎靡不振的 $PUMP 币价，在这种日渐消沉的玩家情绪与失望下，也逐渐受到质疑。
「您如何解释 $PUMP 回购了超 10% 却仍然破发？」
而在这种情况下，Pump.fun 官推，以及 Pump.fun 联创 alon 的官推，却莫名其妙地陷入了长达约 10 天的静默，一条推文都没有。甚至是上一个 Pump.fun 重要的更新「Mayhem Mode」，Pump.fun 官推连提都没提。
顺带一提，「Mayhem Mode」也是被玩家们骂爆的更新。因为在 Solana meme 市场萎靡不振的情况下，「Mayhem Mode」的降低代币毕业门槛以及通过开启该模式的代币的手续费随机购入该模式代币的机制，被认为是 Pump.fun 在竭泽而渔。
毫无道理的静默让 aixbt 这个 AI 都跳出来对 Pump.fun 开火：
「Pump.fun 收取了 3 亿美元的费用，但代币毕业率现在仅为 0.7%。每天有 12,610 次启动，其中 98 次成功。该平台从 99.3% 的失败代币发射中获利。团队在 13 天前，也就是有史以来交易量最高的一周突然消失。据称他们的回购就是左手倒右手，这个产品本身就是一个价值榨汁机。」
而随后，Lookonchain 的一条推文让市场开始传言「Pump.fun 跑路了」：
「看起来 Pump.fun 自 10 月 15 日以来套现了至少 4.365 亿美元」
这条推文终于让 Pump.fun「诈尸」了。Pump.fun 联创 Sapijiju 发推声称 Lookonchain 的推文完全不符事实，Pump.fun 没有套现任何资金，只是把 ICO 募集到的资金转移到不同钱包中，以便公司将这些资金用于投资业务发展。
这种解释显然苍白无力。Pump.fun 目前已披露的收购只有 Kolscan 和 Padre，前者就是一个追踪 KOL 交易盈亏情况的工具，后者是一个交易终端。而在收购 Padre 的消息宣布时，Pump.fun 同时也宣布 Padre 代币将不再在该平台上使用，并且没有进一步的未来计划。
想象一下，Web2 中一家公司被收购，然后股东刚开心没 2 分钟，被告知手上的股票全部作废了。这就是那天晚上发生的冷酷无情的惨剧，没有仔细看到推文线程最后的人直接被挂在了山顶，$PADRE 原来的持有者更无处求援。
持有一个产品的币 ->终于看到被行业大公司收购了 ->瞬间翻倍美滋滋 ->发现收购方说代币从此没用了而且没有未来计划 ->脚斩
最后，虽然 Pump.fun 的跑路传言目前仍属于缺乏根据的恐慌，并且 Pump.fun 做出了回应，但这是市场不满情绪的集中体现。如果说 Pump.fun 只是一个精于算计的企业，但在算计的时候，完全不考虑人心，就绝对无法称之为精明的算计者。
当然，也有可能他们已经赚够了，什么都不在乎了。毕竟，空投从 7 月 9 日的推文说「coming soon」，直到今天也看不着任何 soon 的迹象。alon 说第 4 季度会是一个辉煌的季度，结果是冷冷清清一地鸡毛。毫不尊重社区的不透明沟通与玩笑一般的社区激励，让玩家们的反感值一升再升。
这让「战壕」如何说爱你，Pump.fun？
撰文：Oluwapelumi Adejumo
编译：Saoirse，Foresight News
得克萨斯州已正式迈出第一步，有望成为美国首个将比特币列为战略储备资产的州。
11 月 25 日，得克萨斯区块链委员会主席 Lee Bratcher 透露，这个经济规模达 2.7 万亿美元、位列全球第八的经济体，已购入价值 500 万美元的贝莱德现货比特币 ETF（代码 IBIT）。
他补充称，一旦该州敲定新储备法案要求的托管与流动性框架，第二笔 500 万美元拨款将用于直接收购比特币。
这两笔资金将在当前的机构运作模式与未来政府「不仅购买比特币、更持有比特币」的模式之间，搭建起一座桥梁。
得克萨斯州最初并未通过链上直接持有比特币，而是选择以 IBIT 为切入点。对于希望在熟悉的监管与运营体系内配置比特币的大型资金方而言，IBIT 已成为默认选择。
此次购买行为的法律依据是《参议院第 21 号法案》—— 该法案由州长 Greg Abbott 于今年 6 月签署，正式设立「得克萨斯州战略比特币储备」。
根据法案框架，只要比特币保持 24 个月平均市值不低于 5000 亿美元，州审计长就有权持续增持该资产。目前，比特币是唯一符合这一市值门槛的加密货币。
该储备体系独立于州财政库之外，明确了资产持有相关的治理流程，并设立咨询委员会负责风险监控与监督工作。
尽管 500 万美元的初始投入相较于得州整体财政规模而言数额不大，但这笔交易的运作逻辑远比资金规模更具意义。
得克萨斯州正通过此举测试：在一个已管理数千亿美元多元资金池的州级金融体系内，比特币能否被正式纳入公共储备工具范畴。
一旦相关运营流程落地，第二笔资金将用于「自持比特币」—— 这一模式将对资产流动性、透明度及审计流程产生截然不同的影响。
得州目前正在设计一套「主权级托管」流程，而非采用传统机构经纪模式。该储备体系将要求配备合格托管方、冷存储设施、密钥管理协议、独立审计机制及定期报告制度。
这些要素将构成一套可复制的模板，其他州无需重新设计治理架构，即可直接借鉴采用。
选择通过 IBIT 切入比特币市场，并不意味着得州更偏好 ETF 而非原生比特币，这本质上是一种基于现实操作的变通方案。
IBIT 推出仅两年，却已成为主流机构持有最广泛的比特币 ETF。作为目前规模最大的比特币 ETF 产品，其累计净流入额已超 620 亿美元。
（配图说明：贝莱德 IBIT 累计净流入数据，来源：SoSo Value）
此外，多数地区尚未建立公共部门比特币自持托管体系，而搭建这类基础设施需要完成采购、安全建模与政策审批等一系列复杂流程。因此，得州将 IBIT 作为「过渡工具」—— 在完善永久储备架构期间，先通过 IBIT 实现比特币资产配置。
这一「迂回策略」具有很强的参考意义，因为它与其他大型资金方的布局路径高度相似。
哈佛大学披露，今年三季度 IBIT 已成为其最大美股持仓之一；阿布扎比投资委员会同期将 IBIT 持仓量提升至约 800 万股，较此前增长两倍；威斯康星州养老金体系今年早些时候也通过 IBIT，在现货比特币 ETF 领域配置了超 1.6 亿美元资金。
趋势已十分明确：尽管不同机构的投资目标、地域属性与风险框架存在差异，但都不约而同地选择了 IBIT 这一工具。IBIT 的核心优势在于：通过知名中介机构提供托管服务、简化报告流程，且能符合 2025 年生效的新公允价值规则下的清晰会计核算要求。
这些便利条件使 IBIT 成为公共及准公共机构配置比特币的「默认入口」。而得州的特殊性仅在于，其通过 IBIT 配置比特币属于「临时过渡」行为。
更关键的问题在于：得克萨斯州的这一举措，究竟是个案，还是将成为其他州效仿的蓝图？
比特币分析师 Shanaka Anslem Perera 表示：
「这一连锁反应具有可预见性。未来 18 个月内，预计将有 4 至 8 个州跟进，这些州合计掌控的储备资金规模超 1.2 万亿美元。短期内，受『跟风效应』推动，机构流入资金规模预计将达 3 亿至 15 亿美元。这并非投机，而是正在发生的博弈论实践。」
目前，新罕布什尔州、亚利桑那州等政治立场相近的州已出台比特币储备相关法律 —— 它们将比特币视为对冲全球金融体系风险的战略资产。
未来或有更多州加入这一行列：在新会计准则消除了此前「按市值计价」的惩罚性条款后，这些州可利用结构性盈余资金配置比特币，实现资产多元化。
此外，州级政府参与比特币市场的影响远不止于「象征意义」。ETF 购买不会改变比特币流通供应量，因为信托结构在发行与赎回份额时，不会从流动性市场中移除比特币。
而「自持托管」则会产生相反效果：一旦比特币被购入并转入冷存储，就会退出可交易流通池，导致交易所与做市商可动用的比特币供应量减少。
若得州将比特币储备规模从初始 1000 万美元进一步扩大，上述差异将产生显著影响。即便州级需求规模不大，也会引入一类全新的买方参与者 —— 这类参与者的行为与「噪音交易者」（指在金融市场中，并非基于理性分析、真实市场信息或基本面逻辑进行交易，如公司盈利、宏观经济数据，而是受非理性因素驱动的投资者或交易主体。）呈反周期性，且不会频繁调整持仓。
这种影响更像是「稳定锚」，而非波动来源。若其他州采取类似政策，比特币供给曲线的弹性将进一步降低，价格敏感性则会提升。
撰文：KarenZ，Foresight News
11 月 26 日晚，标普全球评级（S&P Global Ratings）发布对 Tether 的稳定币稳定性评估报告，将 Tether（USDT）的评级从 4 级（受限） 下调至 5 级（弱）。
这一评级处于标普 1-5 级评估体系的最低档，标志着该评级系统对这一流通量超 1800 亿美元的稳定币安全性的担忧达到新高度。
标普的评级下调并非空穴来风，而是基于 Tether 储备资产结构和信息披露的多重隐患。
1、比特币敞口超过安全缓冲
最核心的问题在于比特币敞口的失控增长。截至 2025 年 9 月 30 日，Tether 所持比特币价值占流通中 USDT 的 5.6%，已超过其 103.9% 抵押比率所对应的 3.9% 超额抵押保证金。
这一对比尤其发人深思：一年前的 2024 年 9 月 30 日，相同指标仅为 4%，低于当时 105.1% 抵押比率隐含的 5.1% 超额保证金。换句话说，Tether 的安全缓冲正在逐年侵蚀。
当比特币在 10 月、11 月经历月度大幅下跌时，这种风险从理论威胁转化为现实隐患。如果比特币继续进行更大深度的回落，Tether 的储备金价值可能低于发行的 USDT 总值，导致抵押不足的局面。这对标普来说已不是假设情景，而是需要客观评估的真实风险。
2、高风险资产占比激增
2024 年 9 月 30 日至 2025 年 9 月 30 日，Tether 储备中的高风险资产占比从 17% 飙升至 24%。这些高风险资产包括公司债券、贵金属、比特币、担保贷款和其他投资等，它们面临信用、市场、利率和外汇风险，相关信息披露却仍然有限。
与此同时，低风险资产（短期美国国库券和隔夜逆回购）从 81% 下降至 75%，而高风险资产则相应扩张。这直观反映了 Tether 储备组合的市场波动敏感性在显著上升。
值得一提的是，Tether 对黄金的热情尤其值得关注。该公司在 2025 年三季度购买了 26 吨黄金，截至 9 月底累计持有约 116 吨。令人意外的是，黄金储备（129 亿美元）已超过比特币储备（99 亿美元），成为其第一大非美债资产。这种快速扩张背后，是 Tether 试图对冲法币贬值、寻求保值增值的战略意图。
来源：金融时报
3、 监管框架相对薄弱
Tether 从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多后，受萨尔瓦多国家数字资产委员会（CNAD）监管。虽然 CNAD 要求 1:1 的最低储备比率，但标普认为这一框架存在关键缺陷。
首先，规则定义过于宽泛。CNAD 允许在储备资产中包含贷款和比特币等相对高风险的工具，以及价格波动幅度大的黄金。其次，缺少对储备资产隔离的要求。
4、不透明管理和信息披露匮乏
标普再次强调了老生常谈的问题：
缺乏关于托管人、交易对手方和银行账户提供商的信用评级信息。
储备金管理和风险偏好的透明度有限。
在公司在金融、数据、能源和教育领域扩张之后，关于集团层面的治理、内部控制以及这些活动隔离的公开披露有限。
没有关于 USDT 资产隔离的公开信息。
面对评级下调，Tether CEO Paolo Ardoino 表现出了其一贯的「战斗姿态」，其回应核心逻辑是：标普的评级模型是为破碎的传统金融体系设计的。
他指出，「我们将你们的厌恶视作荣耀。那些为旧式金融机构设计的经典评级模型，历史上曾误导私人和机构投资者将财富投入到一些公司——这些公司虽被评为投资级，最终却轰然倒塌。这种局面迫使全球监管机构不得不质疑这些模型，以及所有主要评级机构的独立性和客观评估能力。Tether 则打造了金融业历史上第一家超额资本化的公司，，依旧保持着极高的盈利能力。Tether 是活生生的证明——传统金融体系已经破碎到令那些虚伪的统治者感到恐惧的程度。」
这一反驳并非全无道理。过往，Tether 从每次 FUD 事件中存活下来。2025 年前三季度 Tether 净利润已达 100 亿美元，Tether 已成为全球最大的美债持有者之一，持有超 1350 亿美元的美国国债——这种体量本身就是一种信用背书。
Tether 增加比特币和黄金敞口的战略本质上是在赌「法币贬值」。如果未来美元通胀失控，这种多元化储备结构反而可能比纯美债支撑的稳定币更具购买力稳定性。
但在现行以美元为锚的会计准则下，这种做法注定被评价为「高风险」。这暴露了一个根本问题：稳定币究竟应该稳定什么？稳定货币面值，还是稳定实际购买力？
传统评级体系选择了前者，而 Tether 则在追求后者。两者的评价标准天然不对齐。
当一家私人公司试图扮演央行角色时，它必然面临央行面临的困境。Tether 需要维持储备安全性，同时又要追求盈利。
Tether 对比特币和黄金的囤积，既是对冲法币风险的理性选择，也是为公司资产增值的商业考量。但这种混合动机与「确保本金安全」的稳定币承诺相悖。
对于散户，标普的评级可能只是又一次短暂的 FUD；但对于传统机构，这可能是不可逾越的合规红线。
追求合规的大型基金和银行可能会转向 USDC 或 PYUSD，因为后者的资产主要由现金和短期美债构成，符合传统风控模型。标普评级对 USDT 的批评，与美国新兴稳定币监管框架的要求高度重合。这种标准的差异直接反映到评级差异上：标普在 2024 年 12 月份给予 标普「强」级（2 级）评级。
加密世界更看重「流动性与网络效应」——这是 21 世纪数字金融的逻辑。USDT 已经通过 10 年的运营证明了其网络效应的韧性。但是否会出现更适应加密原生资产特征的评级系统，是一个值得探讨的开放问题。
标普下调 Tether 评级是对 Tether 未来风险的预警。作为加密市场的「流动性支柱」，USDT 若发生风险暴露，不仅关乎自身存续，更影响着整个行业的健康发展。
然而，这不会在短期内击垮 Tether，因为其庞大的网络效应已形成护城河。但这也为市场埋下了一个长期隐忧：当一家私人公司试图用过多的风险资产支撑一个全球性的价值锚定工具时，它是否还能确保持有人的本金绝对安全？
这个问题不仅关乎 Tether 的未来，更涉及整个稳定币生态的可持续性。答案只能留给时间来揭晓。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，巨鲸 gtrove_hl 开仓 TWAT 策略，累计买入 141,000 枚 $HYPE 代币，总价值约 491 万美元。
撰文：Jeff Park
编译：AididiaoJP，Foresight News
比特币过去遵循一个四年周期，该周期可以被描述为挖矿经济学 和行为心理学的结合。
让我们首先回顾一下该周期的含义：每次减半都会机械性地削减新供应并收紧矿工利润率，这迫使实力较弱的参与者退出市场，从而减少抛售压力。这随后会反射性地推高新 BTC 的边际成本，进而造成缓慢但结构性的供应紧缩。随着这一过程的展开，狂热的投资者锚定在可预测的减半叙事上，创造了一个心理反馈循环。该循环是：早期布局、价格上涨、通过媒体引起关注病毒式传播、散户 FOMO，最终导致杠杆狂热并以崩盘告终。这个周期之所以有效，是因为它是程序化供应冲击与其似乎可靠触发的反射性羊群行为的结合。
但这是过去的比特币市场。
因为我们知道等式中的供应部分比以往任何时候都效力减弱。
比特币的流通供应和递减的边际通胀影响
那么我们对未来应该有什么期待？
我提出在未来，比特币将遵循一个「两年周期」，该周期可以被描述为基金经理经济学和由 ETF 足迹主导的行为心理学的结合。当然我在此做了三个武断的、有争议的假设：
投资者正在以一到两年的时间框架（而非更长，因为这是大多数资产管理公司在流动基金管理背景下的运作方式。这些并非持有比特币的私募 / 风投封闭式结构。它也毫不客气地假设财务顾问和注册投资顾问也在类似的框架下运作）来评估他们对比特币的投资；
就「新流动性注入来源」而言，通过 ETF 的专业投资者资金流将主导比特币的流动性，并且 ETF 成为需要追踪的代理指标；
元老级巨鲸的卖出行为保持不变 / 未作为分析的一部分加以考虑，而他们现在是市场上最大的供应决定者。
在资产管理中，有一些决定资金流的重要因素。第一个是共同持有人风险和年初至今的盈亏。
关于共同持有人风险，这是指担心「每个人都持有相同的东西」，因此当流动性是单向时，每个人都需要进行相同的交易，从而加剧了潜在的走势。我们通常在板块轮动（主题集中）、轧空、配对交易（相对价值）以及出错并购套利 / 事件驱动情况中看到这些现象。但我们在多资产领域也常见这种情况，例如在 CTA 模型、风险平价策略中，当然还有在股票代表资产通胀的财政主导交易中。这些动态因素难以建模，需要大量关于头寸的专有信息，因此普通投资者不易获取或理解。
但容易观察到的是第 2 点年初至今的盈亏。
这是资产管理行业按日历年周期运作的现象，因为基金费用是根据 12 月 31 日的业绩按年度计划标准化的。这对对冲基金尤其明显，它们需要在年底前标准化其附带权益。换句话说，当临近年底波动性增加，而基金经理当年早些时候没有足够「已锁定」的盈亏作为缓冲时，他们对卖出其风险最高的头寸更为敏感。这关系到是能在 2026 年获得再次机会，还是被解雇。
在《资金流、价格压力与对冲基金回报》中，Ahoniemi & Jylhä记录了资本流入会机械地推高回报，这些更高的回报会吸引额外的资金流入，最终循环逆转，完整的回报逆转过程耗时近两年。他们还估计大约三分之一的对冲基金报告实际上可归因于这些资金流驱动的效应，而非经理的技能。这为了解潜在的周期性动态创造了清晰的理解，即回报在很大程度上由投资者行为和流动性压力塑造，而不仅仅是由基础策略表现决定，这些因素决定了流入比特币资产类别的最新资金流。
因此考虑到这一点，设想一下基金经理如何评估像比特币这样的头寸。面对他们的投资委员会，他们很可能在论证比特币的年复合增长率约为 25%，因此需要在该时间框架内实现超过 50% 的复合增长。
在情景 1（成立至 2024 年底）中，比特币在 1 年内上涨了 100%，所以这很好。假设 Saylor 提出的未来 20 年 30% 的年复合增长率是「机构门槛」，那么像这样的一年提前实现了 2.6 年的业绩。
但在情景 2（2025 年初至今）中，比特币下跌了 7%，这就不太好了。这些是在 2025 年 1 月 1 日入场的投资者，现在处于亏损状态。这些投资者现在需要在接下来一年内获得 80% 以上的收益，或在接下来两年内获得 50% 的收益才能达到他们的门槛。
在情景 3 中，那些从成立持有比特币到现在 /2025 年底的投资者，其收益在约 2 年内上涨了 85%。这些投资者略高于在该时间框架内实现 30% 年复合增长率所需的 70% 回报，但不如他们在 2025 年 12 月 31 日观察到这个点位时那么多，这给他们带来了一个重要问题：我是现在卖出锁定利润，收获我的业绩，赢得胜利，还是让它继续运行更久？
在这一点上，基金管理业务中的理性投资者会考虑卖出。这是因为我上面提到的原因，即
费用标准化
保护声誉
将「风险管理」证明为一项持续飞轮效应的溢价服务的结合
那么这意味着什么？
比特币现在接近一个日益重要的价格 8.4 万美元，这是自成立以来流入 ETF 的总成本基础。
但仅看这幅图景并不完整。看看来自 CoinMarketCap 的这张图，它显示了自成立以来每月的净资金流。
你可以在这里看到，大部分正盈亏来自 2024 年，而 2025 年几乎所有的 ETF 资金流都处于亏损状态（三月份除外）。考虑到事实是最大的月度资金流入发生在 2024 年 10 月，当时比特币价格已经高达 7 万美元。
这可以被解读为一个看跌的格局，因为那些在 2024 年末投入最多资金但尚未达到其回报门槛的投资者，将在接下来一年随着他们两年期限的到来而面临决策节点，而那些在 2025 年投资的投资者，将需要在 2026 年表现出色才能赶上，这可能导致他们预先止损退出，特别是如果他们相信在其他地方可以获得更高的投资回报率。换句话说，如果我们进入熊市，那不是因为四年周期，而是因为两年周期从未允许基金经理的新资本在相对于退出投资者获利了结的合适入场点进入。
2024 年 10 月，收盘价为 7 万美元。2024 年 11 月，收盘价为 9.6 万美元。这意味着当一年期限到来时，他们的门槛分别设定在 9.1 万美元和 12.5 万美元（我承认这过于粗略，因为它没有考虑月度内价格，需要更恰当地进行修正）。如果你对 2025 年 6 月（这是年初至今最大的资金流入月份）采取类似的方法，那么 10.7 万美元的价格意味着到 2026 年 6 月时，14 万美元成为一个门槛。你届时要么成功达到，要么再次失败。到现在你很可能可以直观地理解，综合分析是将所有这些资金流与时间加权平均结合起来。
如下所示，我们正处在一个拐点，如果从这里下跌 10%，比特币 ETF 的资产管理规模可能会回到我们年初开始时的水平（1035 亿美元）。
所有这些都说明不仅监测 ETF 持有者的平均成本基础，而且按入场时期监测该盈亏的移动平均值，正变得越来越重要。我相信这些将成为未来比特币价格行为中比历史上的四年周期更重要的流动性供给和熔断机制的压力来源。这将导致一个「动态的两年周期」。
这里第二个最重要的结论是，如果比特币价格不波动，但时间在向前推进（无论你喜欢与否，它都会如此！），这在机构时代对比特币最终是不利的，因为基金经理的投资回报率正在下降。资产管理是一门关于「资本成本」和相对机会的生意。所以如果比特币的投资回报率下降，不是因为它上涨或下跌，而是因为它横盘整理，这对比特币仍然是不利的，并将导致投资者在其投资回报率被压缩到 30% 以下时卖出。
总之，四年周期肯定已经结束，但旧把戏的退场并不意味着没有新把戏可玩，那些能够理解这种特定行为心理学的人将会找到一个可供运作的新周期。这更加困难，因为它需要在理解成本基础背景下的资本流动方面更具动态性，但最终，它将重申关于比特币的真相，它将始终基于边际需求与边际供应以及获利了结行为而波动。
只是买家已经改变了，而供应本身已变得不那么重要。好消息是：这些作为他人资金代理人的买家更具可预测性，而供应约束变得不那么重要意味着更具可预测性的事物将成为更主导的因素。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Whale Alert 监测，USDC Treasury 在 Solana 链上新增铸造 5 亿枚 USDC。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，加拿大上市公司Goodfood Market Corp.（TSX：FOOD）今日公布2025财年业绩。尽管面临宏观经济挑战，公司全年净销售额达1.21亿加元，第四季度为2500万加元；全年毛利润5000万加元，毛利率保持在42%；调整后EBITDA为600万加元，年度调整后自由现金流为220万加元。
此前消息，加拿大上市公司 Goodfood 宣布采用比特币储备战略，已完成首笔约 100 万美元比特币投资。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据悉，Bybit理财“疯狂星期四”活动已开放最新理财池，本周福利币种为XAUT、限时 7 天，新用户质押USDT即可获得收益。
活动详情：
– 新用户专享：质押100或以上USDT可解锁 555% XAUT 年化收益率
– 全体用户：质押0.1 或以上 XAUT可解锁最高 10% 年化收益率
Bybit理财“疯狂星期四“于本月推出，每周上新热币，锁仓期仅 7 天，并同时开放两大理财池供新旧用户瓜分。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，BNB Chain官方宣布任命Nina Rong担任增长执行总监，以推动其快速发展阶段的战略布局。Nina拥有多年Web3生态系统拓展经验，在新职位上将主要负责生态发展、加强开发者支持以及拓展全球业务。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，以太坊网络近日迎来重大技术升级，其主网区块gas限制已成功提升至60M，达到四年来的最高水平。数据显示，超过51.3万个验证者支持此次提升，使网络自动开始扩大区块容量，显著提高了基础层的吞吐量。
此次gas限制提升是由以太坊开发者Eric Connor和Mariano Conti于2024年3月发起的”Pump The Gas”倡议的成果，旨在降低第一层区块链的交易费用并提高网络可扩展性。
以太坊联合创始人Vitalik Buterin表示，这仅是网络扩容的开始，未来一年将继续以更智能的方式优化网络容量。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方消息，截至11月26日，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）数据显著增长。其中，SUN/USDT单日成交额突破3500万USDT，日环比增长44%；累计注册地址数超6.8万，累计交易额突破112亿USDT。
此外，孙悟空（SunX）现已上线“邀请好友”活动，总奖池达100万枚$SUN。用户登录孙悟空（SunX）进入【邀请好友】即可获取专属链接或邀请码。每成功邀请一位好友并完成交易任务，邀请人与被邀请者双方均可获得奖励，单人最高可领取 130 枚 $SUN。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，韩国金融部门近期遭遇严重网络安全事件，Qilin勒索软件组织通过攻击一家管理服务提供商(MSP)，成功入侵28家金融机构系统，窃取超过100万份文件和2TB数据。该事件被攻击者命名为”Korean Leaks”，分三波实施，主要针对韩国资产管理公司。
安全专家怀疑此次攻击可能与北韩黑客组织Moonstone Sleet有关联。攻击者在数据泄露网站上发布信息时，不仅要求赎金，还声称要揭露”系统性腐败”和”股市操纵证据”，试图制造韩国金融市场恐慌。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，1 小时前，某鲸鱼 0xaf3 从 Wintermute 收到 340 万枚 ENA (约 95.3 万美元)。
在过去的 10 个月里，他总共囤积了 1059 万枚 ENA（约 650 万美元），平均入场价约为 0.614 美元。未实现的损失约为 297 万美元，投资回报率为-45.7%。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据The Block报道，英国财政大臣Rachel Reeves在最新秋季声明中未对加密货币提出新的税收增加，保持了加密资产与其他资产类别相同的税收待遇。然而，政府正推进更严格的报告和监管措施，包括即将于2026年实施的Crypto-Asset Reporting Framework (CARF)全球税收透明系统。
行业人士对创业支持措施表示欢迎，但警告称英国整体税收和监管环境可能削弱其在金融科技和数字资产领域的全球竞争力。专家担忧，缺乏足够激励措施可能导致高增长的金融科技、AI和Web3企业选择在其他司法管辖区发展，进一步加剧英国近期观察到的人才外流现象。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，地址在休眠18个月后开设BTC 18倍多头，当前浮动盈利约439万美元。该仓位价值约5670万美元，入场价84,306美元，清算价78,642美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Bitget 上线新一期 CandyBomb，总奖池为 6,000 枚 BGB。完成特定合约交易量任务，单人最高可得 27 枚 BGB。
详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 7 日 17:00（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据SUN.io 官方公告，第四十九期 SUN 代币回购销毁已顺利完成。在2025年11月3日至2025年11月27日期间（新加坡时间），共销毁 2,151,137.8724 枚 SUN 代币，全部已转入黑洞地址进行永久销毁，进一步缩减了 SUN 的流通量。自2021年12月15日（新加坡时间）开始，目前累计回购销毁 SUN 650,686,380.77 枚。本次回购销毁计划有效降低了 SUN 代币的市场流通总量，这一举措不仅增强了市场对 SUN 代币稀缺性的认知，更为其价值增长构建了可持续的发展基础。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，不丹皇家政府向 Ethereum 2.0 网络 Figment 质押了 320 ETH，约合 97 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安钱包宣布币安 Alpha 已支持 Arbitrum 网络，用户现可在发现和交易 Arbitrum 上最新的 Alpha 代币。币安将为 Arbitrum 网络上的活跃交易者举办交易竞赛，详细信息将另行公布。同时，新一批币安 Alpha 代币也即将推出。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Avenir Group及其公益基金会 Avenir Foundation 宣布捐出 1,000 万港元，用于支援大埔区火灾后的紧急救援、受灾居民安置及社区恢复工作。
Avenir Group对本次事故深表关注，并向参与救援的消防、救护及纪律部队人员致敬。相关捐款将用于提供即时所需的支援，包括基本生活物资、临时住宿安排及后续社区重建协助，期望能为受影响家庭带来切实援助，协助社区尽快恢复正常秩序。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，ARK Invest首席执行官Cathie Wood重申该公司对比特币的乐观预测，维持2030年”牛市情景”下150万美元的目标价不变。ARK预计随着美国政府关门危机结束，约3000亿美元流动性将在未来5-6周内回归市场，加上美联储计划于12月1日结束量化紧缩并转向量化宽松政策，这些因素将缓解当前影响加密货币和AI市场的”流动性紧缩”。Wood表示尽管稳定币发展分散了部分比特币作为避险资产的角色，但黄金价格的超预期上涨抵消了这一影响，使其牛市预测保持不变。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，韩国数字资产交易所Upbit今日(11月27日)遭遇黑客攻击，约445亿韩元资产被盗，主要涉及Solana网络上的数字资产。Upbit已于当日4时41分发现异常转账并向监管机构报告。韩国警方和金融监管部门已对运营商两脑木公司展开现场调查，预计持续至下月5日。Upbit方面表示将以公司资产全额补偿客户损失，确保用户零损失。
此前消息，Upbit 披露遭遇攻击，约 540 亿韩元代币被转移至未知钱包。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一头巨鲸从多个CEX提现了 31.18 亿枚 PUMP 代币 ，价值 922 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，过去 24 小时内， 鲸鱼 0x9294 从 CEX 提取了 7336 万枚 MON （300 万美元） 。
撰文：Sumanth Neppalli、Nishil Jain
编译：AididiaoJP，Foresight News
在加密领域存在两种截然不同的思想流派。一种观点认为万物皆为市场，为事物定价能让我们获得清晰度。另一种观点则认为加密是更好的金融科技基础设施。因为正如所有市场一样，不存在单一的真理。我们只是在梳理所有可能的模式。
在今天的议题中，Sumanth 将剖析一种新的支付标准如何在网络上演变。简而言之，它提出了一个问题：如果你能为每篇文章付费，会发生什么？为了找到答案，我们回到 1990 年代初期，看看当 AOL 尝试按分钟为互联网接入定价时发生了什么。我们探寻微软为其 SaaS 订阅定价的道路。
在此过程中，我们阐述了 x402 是什么，关键参与者是谁，以及它对于像 Substack 这样的平台意味着什么。
互联网的商业模式与我们使用它的方式脱节。2009 年，普通美国人每月访问超过一百个网站。如今，普通用户每月打开的应用程序不到三十个，但在其中花费的时间却多得多。那时每天大约半小时，现在接近五小时。
赢家亚马逊、Spotify、Netflix、谷歌和 Meta 成为了聚合者，它们汇集了消费者需求，并将漫游行为转化为习惯。他们将这些习惯以订阅的形式定价。
这之所以有效，是因为人类注意力遵循模式。我们大多数晚上看 Netflix；我们每周从亚马逊订购；Prime 会员捆绑包包含送货、退货和流媒体服务，每年 139 美元。订阅消除了许多持续的痛苦。亚马逊现在向订阅用户推送广告以提高利润率，迫使用户要么观看广告，要么支付更多费用。当聚合者无法证明订阅的合理性时，他们就会像谷歌一样退回到广告模式，后者将注意力而非意图货币化。
看看现在广告里是什么：
机器人和自动化现在占据了近一半的网络流量。这主要是由人工智能和大语言模型的快速采用驱动的，这使得机器人的创建更容易获得和扩展。
API 请求占 Cloudflare 处理的动态 HTTP 流量的 60%。换句话说，机器对机器的通信已经占据了流量的大部分。
我们为纯人类互联网设计了今天的定价模型，但现在的流量是机器对机器且突发性的。上班路上的 Spotify，工作时间的 Slack，晚上的 Netflix。广告假设了眼球，有人在滚动、点击、思考。但机器既没有习惯，也没有眼球。它们有触发器和任务。
内容定价不仅是市场约束的函数，也是底层分发基础设施的函数。音乐以专辑形式存在了几十年，因为物理介质需要捆绑。在同一张 CD 上刻录一首歌或十二首歌的成本几乎相同。零售商需要高利润率，而货架空间是有限的。2003 年，当分发媒介转向互联网时，iTunes 将记账单位改为歌曲。在你的电脑上从 iTunes 以每首 0.99 美元的价格购买任何歌曲，并与你的 iPod 同步。
拆分捆绑增加了发现，但也侵蚀了收入。大多数乐迷购买的是热门歌曲，而不是那十首填充曲目，压缩了许多艺术家的人均收入。
然后当 iPhone 问世时，基础设施再次改变。廉价的云存储、4G 和全球 CDN 使得访问任何歌曲即时且流畅。手机始终在线，瞬间接入无限数量的歌曲。流媒体在接入层重新捆绑了一切：每月 9.99 美元即可收听所有已录制的音乐。
音乐订阅现在占音乐收入的 85% 以上。泰勒·斯威夫特对此感到不满：她被迫回到了 Spotify。
企业软件遵循相同的逻辑。因为产品是数字化的，供应商可以对使用的确切资源收费。B2B SaaS 供应商按月或按年提供对服务的可预测访问，通常是「按席位」收费，并提供限制功能的层级，例如 50 美元 / 用户 / 月，外加每次 API 调用 0.001 美元。
订阅涵盖了可预测的人类使用，而计量则处理机器的突发使用。
当 AWS Lambda 运行你的函数时，你为你所消费的内容精确付费。B2B 交易通常涉及批量订单或高价值采购，导致更大的交易规模和来自更小、更集中的客户群的显著经常性收入。去年，B2B SaaS 收入达到 5000 亿美元，是音乐流媒体产业的二十倍。
如果现在大部分消费是由机器驱动且突发性的，为什么我们仍然像 2013 年那样定价？因为我们为人类偶尔做出选择设计了今天的基础设施。订阅成为了默认选择，因为一个月的决策胜过一千次小额支付。
并非加密货币创造了现在能够支持小额支付的底层基础设施。也有那方面的因素，但互联网本身已经变成了一个如此庞大的巨兽，以至于它需要新的方式来为使用定价。
按美分为内容付费的梦想与网络本身一样古老。数字设备公司的 Millicent 协议在 1990 年代就承诺了低于一美分的交易。Chaum 的 DigiCash 进行了银行试点，Rivest 的 PayWord 已经解决了密码学问题。每隔几年有人就会重新发现这个优雅的想法：如果你能为每篇文章支付 0.002 美元，为每首歌支付 0.01 美元，正好是它们的成本，会怎么样？
美国在线在 1995 年付出了相当昂贵的代价学到了这一点。
来源 – 《反对小额支付的案例》
他们按小时收取拨号上网费用。对大多数用户来说，这客观上比固定费率订阅更便宜。然而，客户讨厌它，因为这会带来精神负担。在线的每一分钟都感觉像计价器在跑，每次点击都带着微小的成本。人们忍不住将每个微成本记作一次「损失」，即使金额很小。每次点击都变成了一个微观决策：这个链接值 0.03 美元吗？
当美国在线在 1996 年转向无限量套餐时，使用量在一夜之间增加了两倍。
人们支付更多以减少思考。「为你使用的内容精确付费」听起来很高效，但对人类来说，它常常感觉像是带着价签的焦虑。
奥德利兹科在他 2003 年的论文《反对小额支付的案例》中总结了这一点：人们为固定费率计划支付更多，并非因为他们是理性的，而是因为他们渴望可预测性胜过效率。我们宁愿每月为 Netflix 多付 30 美元，也不愿优化每次 0.99 美元的租赁。后来的实验，如 Blendle 和 Google One Pass，试图对每篇文章收取 0.25 到 0.99 美元，但最终都失败了。除非读者群中有相当大比例的人转化，否则单位经济学行不通，而且用户体验增加了认知负担。
如果我们渴望订阅的简单性，为什么我们今天又在抱怨订阅地狱？理解定价的一个简单方法是问你自己，你感受到产品所消除的痛苦频率是多少。
娱乐需求是无限的。图表中的黑线代表了这个恒定的痛点，这是用户和公司的共同梦想，一条平坦、可预测、恒定的痛苦曲线。这就是为什么 Netflix 从一个古怪的邮寄 DVD 服务变成了精英 FAANG 俱乐部的一员。它提供了无尽的内容，并消除了账单疲劳。
订阅的简单性重塑了整个娱乐行业。当好莱坞制片厂看着 Netflix 股价飙升时，他们开始收回自己的内容库，以建立自己的订阅帝国：Disney+、HBO Max、Paramount+、Peacock、Apple TV+、Lionsgate 等等。
碎片化的内容库迫使用户购买更多订阅。如果你想看动漫，你需要订阅 Crunchyroll。想看皮克斯电影，你需要迪士尼订阅。观看内容对用户来说变成了一个投资组合构建问题。
定价取决于两件事：底层基础设施能够多精确地计量和结算使用情况，以及每次消费价值时必须由谁做出决策。
一次性支付对于罕见的、突发性的事件非常有效。买一本书；租一部电影；支付一次性的咨询费用。痛苦猛烈地袭来一次，然后消失。当任务不频繁且价值明显时，这种模式有效。在某些情况下，这种痛苦甚至是可取的，我们将在剧院或书店的行程浪漫化。
精确计量使用情况，价格就会贴合到该工作的单位上。这就是为什么你不会为半部电影付费。那里的价值是模糊的。Figma 无法从你每月的产出中抽取固定的一部分；创造价值难以计量。
即使不是最赚钱的，收取月费也要容易得多。
计算则不同：云可以观察每一毫秒。一旦 AWS 能够以如此细的粒度计量执行，租用整个服务器就不再合理了。服务器仅在需要时启动，你只在它运行时付费。Twilio 对电信也做了同样的事情：一次 API 调用，一个短信段，一次收费。
讽刺的是即使在我们能够完美计量的地方，我们仍然像有线电视一样收费。使用计量器以毫秒运行，但资金却通过每月信用卡订阅、发票 PDF 或预付费「积分」桶流动。为了实现这一点，每个供应商都会让你经历同样的难关，创建账户、设置 OAuth/SSO 进行身份验证、发放 API 密钥进行授权、存储卡片、设置每月上限，并祈祷不会被多收费。
有些工具让你预充值积分。其他工具如 Claude，在达到配额时将你限制到较低档的模型。
大多数 SaaS 生活在绿色的「可预测痛苦」区间。对于一次性购买来说太频繁，对于证明按事件精确计量的合理性来说又太稳定，常规做法是分档定价。你选择一个符合你典型月份使用量的计划，并在使用量超出限制时升级。
微软每个用户 1TB 的限制就是一个例子，它无需计量每次文件操作，就能将轻度用户与重度用户区分开来。首席财务官通过分配权限来限制需要访问更高层级的用户数量。
一个梳理定价模式的简洁方法是使用一个二维图，x 轴是使用频率，y 轴是使用方差。这里的方差指的是突发性，单个用户随时间变化模式的波动程度。大多数晚上看两小时 Netflix 是低方差；一个在十秒内猛击 800 次 API 调用然后保持安静的 AI 代理则是高方差。
在左下角，是一次性购买。当任务罕见且可预测时，简单的即买即走定价是有效的，因为你感受到一次成本后就继续前进。
左上角是混乱的随意网络，有不规律的新闻狂欢、链接跳转和低支付意愿。订阅显得过分，而按点击的小额支付则在决策和交易摩擦下崩溃。广告成为了融资层，聚合了数百万微小、不一致的浏览量。全球广告收入突破了 1 万亿美元大关，数字广告占据了支出的 70%，这表明了有多少网络生活在这个低承诺的角落。
右下角是订阅非常有意义的地方。Slack、Netflix 和 Spotify 符合人类的日常规律。大多数 SaaS 生活在这里，通过层级将重度用户与轻度用户隔开。大多数产品提供免费增值层级，以鼓励用户开始使用其产品，然后通过每日、稳定的习惯逐渐将他们的使用从左上方转移到右下方。
订阅约占全球年收入的 5000 亿美元。
右上方是现代互联网的重心所在，包括 LLM 查询、代理操作、无服务器突发、API 调用、跨链交易、批处理作业和物联网设备通信。使用情况既是持续性的又是波动的。基于固定席位的费用错误地定价了这种现实，但降低了开始付费的心理障碍。轻度用户多付钱，而重度用户得到补贴，收入与实际消费渐行渐远。
这就是为什么以席位为主导的产品一直在悄悄转向计量模式。保留用于协作和支持的基础计划，但对重负载收费。例如，Dune 每月提供有限的积分。小型、简单的查询很便宜，而运行时间较长的大型查询则消耗更多积分。
云服务将每毫秒计费标准化用于计算、数据，而 API 平台销售随实际工作缩放的积分。它正朝着将收入与网络能观察到的最小单位挂钩的方向发展。2018 年，不到 30% 的软件采用基于使用的定价。如今，基于使用的定价通过侵蚀基于佣金的定价，占比接近 50%，而订阅仍以 40% 占据主导地位。
如果支出正朝着消费方向转移，那么市场告诉我们，定价希望与工作保持同步。机器正迅速成为互联网的最大消费者，半数消费者使用人工智能搜索。而且机器现在创造的内容也比人类多。
问题在于，我们的基础设施仍然基于年度账户运行。一旦你与软件提供商注册，你就可以访问他们的仪表板，里面有 API 密钥、预付费积分和月末发票。对于有习惯的人类来说，这没问题；但对于突发性的软件来说，它们就很笨拙了。理论上，你可以使用 ACH、UPI 或 Venmo 设置每月定期账单。然而，这些需要批量处理才能使用，因为它们的费用结构在低于一美分的高频流量下会崩溃。
这就是加密货币对互联网经济学至关重要的地方。稳定币为你提供了可编程的、全球性的、细粒度到一美分几分之一的支付。它们在几秒钟内结算，全天候运行，并且可以由代理直接持有，而不是被困在银行用户界面后面。如果使用正变得事件驱动化，结算也应该如此，而加密货币是第一个能够跟上的基础设施。
x402 是一种与 HTTP 协同工作的支付标准，它使用了已有数十年历史的 402 状态码，该状态码是为小额支付保留的。
x402 只是一种让卖家验证交易已完成的方式。希望通过 x402 接受链上无 Gas 支付的卖家必须接入像 Coinbase 和 Thirdweb 这样的促进者。
想象一下 Substack 对一篇优质文章收费 0.50 美元。当你点击「付费阅读」按钮时，Substack 返回一个 402 代码，其中包含价格、接受的资产（例如 USDC）、网络（例如 Base 或 Solana）和策略。看起来像这样：
你的 Metamask 钱包通过签名消息授权 0.50 美元，并将其传递给促进者。促进者将文本发送到链上，并通知 Substack 打开文章。
稳定币使记账变得容易。它们以网络速度结算，面额微小，无需与每个供应商开设账户。使用 x402，你无需预充值五个积分桶，无需在不同环境间轮换 API 密钥，也不会在凌晨 4 点发现配额用尽导致你的作业失败。人类账单可以留在信用卡上最有效的地方，而所有突发的、机器对机器的路径在后台变得自动且廉价。
你可以在代理化结账中感受到不同。假设你在 Daydream（AI 时尚聊天机器人）上尝试新的时尚风格。今天，购物流程会将你重定向到亚马逊，以便你可以使用保存的卡片信息付款。在 x402 的世界里，代理理解上下文，获取商家的地址，并从你的 Metamask 钱包付款，而无需离开对话线程。
关于 x402 有趣的部分是，目前它不是一个单一的实体；它由你在真实基础设施中期望找到的各个层组成。任何通过 Cloudflare 的 Agent Kit 构建 AI 代理的人都可以创建按操作定价的机器人。像 Visa 和 PayPal 这样的支付巨头也在将 x402 添加为支持的基础设施。
QuickNode 有一个实践指南，用于向任何端点添加 x402 付费墙。发展方向很明确：在 SDK 层统一「代理化结账」，并让 x402 成为代理为 API、工具以及最终零售购买付款的方式。
一旦网络支持原生支付，一个显而易见的问题是它将在哪里首先兴起。答案在于高频使用区域，交易价值低于 1 美元。这是订阅向轻度用户多收费的领域。这种月度承诺迫使轻度用户支付最低订阅费才能开始使用。x402 可以以机器速度结算每个请求，粒度低至 0.01 美元，只要区块链费用保持可行。
两股力量使这种转变感到紧迫。在供应端，工作的「代币化」正在爆炸式增长：LLM 代币、API 调用、向量搜索、物联网 Ping。现代网络上的每一个有意义的行动都已经附加了一个微小的、机器可读的单位。在需求端，SaaS 定价导致了荒谬的浪费。大约十分之四的许可证处于闲置状态，因为财务团队倾向于按席位付费，因为这易于监控和预测。我们在技术层计量工作，却在席位层向人类收费。
带有上限的事件原生计费是一种让这两个世界对齐而不吓坏买家的方式。我们可以有软上限，最终对账到最佳价格。一个新闻网站或开发者 API 全天按请求收费，然后自动退款到公布的每日上限。
如果《经济学人》公布「每篇文章 0.02 美元，每日上限 2 美元」，一个好奇的读者可以浏览 180 个链接而无需进行心算。
在午夜，协议将所有费用结算至 2 美元。同样的模式适用于开发者界面。新闻机构可以为每次 LLM 抓取收费，以维持未来的 AI 浏览器收入。像 Algolia 这样的搜索 API 可以每次查询收费 0.0008 美元，每日使用量总计为 3 美元。
你已经可以看到消费者 AI 正朝着这个方向迈进。当你达到 Claude 的消息限制时，它不只是说「达到限制，下周再来。」它在同一屏幕上提供两条路径：升级到更高订阅，或按每条消息付费以完成你正在做的事情。
缺失的是一个可编程的基础设施，它允许代理自动做出第二个选择，按每个请求，无需 UI 弹窗、卡片或手动升级。
对于大多数 B2B 工具来说，实际的最终状态看起来像是「订阅底价 + x402 突发」。团队保留一个与人数挂钩的基础计划，用于协作、支持和后台使用。偶尔的重计算（构建分钟、向量搜索、图像生成）账单通过 x402 流动，而不是强制升级到下一个层级。
Double Zero 希望通过专用光纤销售更快、更清洁的互联网。通过他们路由代理流量，你可以通过 x402 按千兆字节定价，并带有明确的 SLA 和上限。一个需要低延迟进行交易、渲染或模型跳转的代理可以暂时进入快车道，为该特定突发付费，然后退出。
SaaS 将加速转向基于使用的定价，但带有防护栏：
获客和激活成本降低。你在第一次调用时就能赚钱。那些临时开发者仍然可以支付 0.03 美元。代理偏爱那些可以即时支付的供应商。
收入随实际使用情况缩放，而不是席位膨胀。这是治愈大多数组织中 30-50% 席位浪费的方法。重负载转移到带有上限的突发计费。
定价成为一个产品界面。「每条请求额外 0.002 美元的快速通道」、「半价的批处理模式」，这些都是初创公司可以试验以提高收入的旋钮。
锁定效应减弱。随着无需集成努力和时间即可试用供应商的能力，转换成本降低。
小额支付不会消灭广告；它们会缩小广告是唯一可行模式的领域。广告仍然在随意意图领域表现出色。x402 为广告无法触及的界面定价，偶尔的人类可能选择为一篇好文章付费，而无需订阅一个月。
X402 减少了支付的摩擦；在达到一定规模时，它可能会改变未来。
Substack 有 5000 万用户，转化率为 10%，这就意味着 500 万订阅者每月支付约 7 美元。当付费订阅者基数翻倍达到 1000 万时，那可能就是 Substack 开始从小额支付中获得更多收入的时候。由于摩擦较低，更多随意读者可以转向为每篇文章付费，加速收入曲线。
同样的逻辑适用于任何具有高方差、低频率销售的卖家：当人们偶尔使用产品而不是习惯性使用时，按使用付费比承诺长期计划感觉更自然。
这有点像我参观当地羽毛球场的经历。我每周打两三次，通常在不同的地方和不同的朋友一起。这些球场大多提供月会员，但我不喜欢把自己绑定在一个地方。我喜欢自由决定我们去哪个球场，我去的频率，以及在我累的时候跳过一场。
别误会，我知道这因人而异。有些人喜欢坚持去最近的球场，有些人喜欢拥有一个能促使他们形成常规的订阅，而其他人可能想与朋友共享一个。
我无法代表线下支付，但有了 x402，这种个性可以在数字世界中得到体现。用户可以通过策略设置自己的支付偏好，公司可以用灵活的定价模式来响应，适应每个人的习惯和选择。
x402 真正闪耀的地方在于代理化工作流。如果过去十年是关于将人类转变为登录用户，那么下一个十年是关于将代理转变为付费客户。
我们已经成功了一半。像 Huggingface 这样的 AI 路由器让你在多个 LLM 中选择。OpenAI 的 Atlas 是一个 AI 浏览器，使用 LLM 为你运行任务。x402 作为缺失的支付基础设施融入那个世界。它是一种让软件在工作完成的精确时刻与其他软件结算微小账单的方式。
然而，仅有基础设施并不能构成市场。Web2 围绕卡片网络构建了完整的脚手架。银行的 KYC，商户的 PCI，PayPal 争议，欺诈的信用卡封锁，以及出错时的退单。代理化商务目前还没有任何这些。稳定币加 x402 给了代理一种支付方式，但它们也剥离了人们习惯的内置追索权。
当你的购物代理买错了航班，或者你的研究机器人用光了数据预算，你如何收回你的钱？
这将是我们接下来要深入探讨的内容：开发者如何在使用 x402 时不必担心未来的故障。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Bitget Wallet 推出 SOL 币本位质押理财服务，通过自建 Solana 验证节点为用户提供链上收益。该产品目前预计年化收益约为 6.37%，收益以 SOL 形式每 2-3 天发放一次，用户可在钱包内手动领取。
该功能支持一键参与，申购后自下一个 Epoch 开始计息，赎回过程约需 2-3 天，本金与收益将一次性到账。Bitget Wallet 表示，其自建节点不依赖第三方服务商，所有收益均来自 Solana 链上机制。
在外部节点服务商此前发生安全事故的背景下，Bitget Wallet 选择自建节点以提升安全性。该产品旨在为用户提供一种在行情波动期间继续以币本位方式增持资产的途径，同时资产始终留存于用户自身钱包，申购与赎回流程公开，不产生额外损耗。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Crypto Quant 创始人 Ki Young Ju 在 X 平台发文表示，Upbit 因遭遇黑客攻击而暂停提现后，套利机器人暂时停摆，韩国散户资金趁机在平台内推高多种山寨币价格。
作者：IcoBeast
编译：深潮TechFlow
在过去近十年的时间里，加密货币（不特指比特币）的一个显著特征就是，任何一个拥有互联网、一些空闲时间和大约六个正常运转脑细胞的普通人，都可以迅速将一小笔资金变成一大笔财富。
自 2016-2017 年以来，加密行业经历了三到四次广泛的“淘金热”周期。这些周期的共同特征是：某种链上的主流资产价格极低，但具备巨大的复利潜力，而这种资产的价值随后迅速飙升。
每一次，这个行业里你认识的“最笨的人”都能赚到令人咋舌的钱，然后他们会告诉朋友，朋友再把更多人拉进来。毕竟，“如果那个傻瓜能用 100 美元赚到 10 万美元，那我为什么不行？”
让我们一起回顾一下这些历史性的财富创造时刻吧……
在我看来，这基本上就是加密行业的“黄金时代”。几乎每天都会出现一个新的项目，附带一份白皮书和一个炫酷的渐变色标志，虽然这些项目几乎毫无实际功能，但大家仍然争相把自己的 ETH 投进去以获得分配。随后，这些代币上线交易所，市场上的人们蜂拥而至抢购新代币，价格迅速飙升。你可以赚到一大笔钱，然后再把收益换回 ETH。
ICO 热潮：图表说明一切
那真是太棒了。当时市面上只有大约 100-200 种代币存在，但实际上没有一个真正能用的，也没有什么实际意义。大家的操作就是简单粗暴地把 ETH 投进各种 ICO 项目，然后赚回大量资金——这简直就是“白送钱”。所有人都在交易那几个固定的代币，目标就是积累更多的 ETH……这过程非常简单。大家还会把这个“致富密码”告诉朋友，朋友们也纷纷加入进来。然而，最终我们都被市场教训了一顿，加密市场开始崩溃，随后经历了长达两年的熊市。
这一波热潮我个人参与不多（因为现实生活中的事情），但它的本质是一些“真正的” DeFi 产品首次推出（由 Compound 的 COMP 代币分发拉开序幕）。这催生了各种流动性挖矿游戏和庞氏模式……大家又一次疯狂涌入少量精选的代币，目标依然是最大化他们的 ETH 持仓量。
许多早期的加密推特（Crypto Twitter）名人正是在这一阶段抓住机会崭露头角。当时，市场吸引了大量新资本，因为没人真正知道如何玩这个游戏，而且用于最大化收益的工具尚未广泛普及。此外， ETH 的价格也开始迅速上涨，这进一步推高了大家的利润表（PnL），同时吸引了更多“投机者”资金入场。
从前，疫情让世界停摆，人们收到政府发放的补贴支票，同时失去了工作（或生意被迫关停），于是他们整天泡在 Clubhouse 和 Twitter Spaces 上。
就在这时，一群人开始铸造 NFT。其中，Bored Apes（无聊猿）成为了行业的“造王者”（尽管它的铸造时间足够长，任何人都可以参与）。随着无聊猿的成功，市场的闸门被彻底打开。你可以用 1 ETH 铸造一张看起来最糟糕的图片，然后第二天醒来就能以 20 ETH 卖出……接着它的价格会飙到 50 ETH。这一切都毫无逻辑，没有人真正想要这些 JPEG 文件，也没有人真的相信它们值这些离谱的价格。但每个人都想赚钱，都想继续玩这个游戏。
这种疯狂的财富效应让人们能够用少量的 ETH 翻转几张图片，最终积累大量 ETH……几乎毫无技巧，仅仅因为“他们在场”。这显然吸引了巨大的关注，NFT 迅速走向主流。然而，泡沫终究破裂，大多数参与者最终惨遭市场淘汰。
这一财富效应在 2023 年初的 Ordinals 热潮中得到了短暂复制。当时比特币价格暴跌，早期的 Ordinals 成为一个疯狂的“烹饪”机会：你可以用极少量的 BTC 快速翻倍为大量 BTC。随后，比特币价格出现了抛物线式的暴涨。（而那些抱着 JPEG 不放的人最终还是被市场“清算”了。）
可以说，这可能是加密货币“傻钱”周期中持续时间最长的财富创造期——ETH 和 Solana 的 Meme 币热潮。严格来说，这一切可以追溯到 2022 年底 FTX 崩盘后 BONK 的爆火，但我更倾向于将真正的起点视为 2023 年 4 月 PEPE（基于 ETH）和 2023 年 11 月 WIF（基于 SOL）的崛起，开启了超过一年时间的疯狂代币行情。
这些毫无实际用途、没有计划、只有“氛围感”的空气币，市值竟然飙升至数十亿美元。尤其是在早期，你只需要随便买上一千美元的某个随机代币，几乎可以保证第二天醒来就能获得 10 倍收益……而且这种操作可以持续数周。
随着时间推移，游戏变得越来越难：机器人变得更聪明，套利工具更加高效，开发者“跑路”时的套现能力也越来越强，整体的参与门槛逐渐提升。人们开始从“赌场”中取钱，而不是在看到朋友用“pepefartsockinu69420”这样的代币在 17 分钟内赚了 2 万美元后继续往里砸钱。同时，每一天都有新的交易对出现，你通过这些交易不断积累更多的 ETH 或 SOL。
然后，Meme 币的“9/11”事件发生了。TRUMP、MELANIA，再加上最后一根棺材钉——Hayden Davis 的 LIBRA。这一切改变了游戏规则。大家心里都隐隐明白，这场游戏已经“煮熟”了。当某一方可以在一秒钟内从“集体资金池”中窃取超过 1 亿美元时，这个游戏就不再值得玩下去了……毕竟，还有什么能比美国总统秘密发行一枚代币，并让其市值在一夜之间飙升至 700 亿美元 FDV（Fully Diluted Valuation，完全稀释估值）更疯狂的呢？
这就是我们今天所处的状况。从那场“致命一击”到现在，已经过去了大约 9 个月。虽然期间有一些表现突出的机会（尤其是从 4 月以来主流资产表现不错），但再也没有出现过那种能够快速倍增原生代币或主流资产，并且还能大幅升值的财富复利事件。
坦白说，我也不知道这种情况是否还会重现。NFT？已经被“破解”了——现在全世界大概只剩下 17 个人还在想要交易或倒腾 NFT。Meme 币？也已经“破解”了——成为一个 24/7 全天候的代币部署者显然更安全、更简单，你可以在没有任何风险的情况下获利。链上庞氏骗局？大家现在基本都懂了……只有那些“鲨鱼”还在玩，你必须非常精准地选择退出时机，否则就会被吞噬。也许 ICO 会卷土重来？Monad 表现不错。我们拭目以待。
过去一年里，我们几乎没有见到任何“傻钱”驱动的简单财富创造机会。这就是为什么大家都很愤怒。他们已经习惯了总能赶上一波这样的热潮，而过去 9 个月里，我们却只看到一片荒芜（除非你持有大量主流资产，尤其是比特币）。
最近，我在时间线上提到，当前链上可用的东西并没有让我感到特别有启发，很多内容都让人觉得有些陈旧。不过，一些正在构建有趣“新”事物的团队联系了我，我计划深入探索他们的原型，并记录我的测试和发现（当然，还会有大量关于 Kalshi 加密相关的更新）。
其中一个团队是 @zigchain，他们希望赞助我这篇文章——这其实是我几周前就打算写的内容。
他们正在构建一个被描述为链上版“华尔街”的平台，提供代币化的 RWA（真实世界资产，Real World Assets）收益产品。这些产品旨在让普通用户也能以更小的资金门槛，接触到更高收益的投资机会，而不再局限于传统上对散户不友好的高门槛投资。
虽然我长期看好 RWA（如权益永续合约、代币化股票等），但对目前市场上出现的 RWA 相关项目，我总体上持怀疑态度。不过，@zigchain 团队声称他们的首款应用（Zignaly）已经拥有超过 40 万真实用户，所以我打算亲自试用一下，看看他们的产品表现如何。
至于 RWA 产品是否能带来我们所缺失的那种极致财富创造机会，谁知道呢？但我已经准备好重新回到“理论上的战壕”中，再次尝试新的东西，并分享我的体验。太久没有这种探索性的内容了，我们需要更多激发兴趣和好奇心的内容出现在时间线上。
如果你读到了这里，谢谢你的耐心阅读。我真的很感激——我依然认为，世界上最酷的事情之一就是，有一群人在网上愿意抽出时间来看我写的东西。希望这篇文章能为你带来一些价值（无论是娱乐还是其他方面），很快会有更多内容分享给大家。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Arthur Hayes 又从 FalconX 购买了 200 万枚 ENA，价值约 55.6 万美元（总持有：489 万枚 ENA，价值约 137 万美元），以及 364,987 枚 ETHFI，价值约 28.7 万美元（总持有：69.6 万枚 ETHFI，价值约 54.3 万美元）。