深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，过去 4 小时内，一地址为“0xcd6b4”的巨鲸在合约上分别开立 10 倍杠杆的 ETH与 HYPE 多单。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 The Block 报道，加密研究机构 K33 表示，比特币近期持续横盘整理，或预示市场结构正在转变，随着抛售压力减弱，市场可能逐步接近阶段性底部。K33 研究主管 Vetle Lunde 指出，比特币近几周主要在 6 万至 7.5 万美元区间震荡，这一区间伴随 ETF 资金流与长期持有者行为趋稳，通常被视为“市场筑底”特征，当前约 7 万美元低位对中长期投资者具备吸引力。

长期持有者方面，持币超过 6 个月的供应量在 2025 年底大幅下降后重新回升，显示投资者在当前价格区间更倾向持有而非卖出，有助于稳定价格。不过，宏观环境仍具不确定性。中东地缘冲突及油价波动叠加美联储偏鹰立场，可能压制风险偏好并限制增量资金入场。尽管短期内仍受宏观因素制约上涨空间，但 K33 认为抛压减弱、ETF 资金趋稳及价格区间震荡的组合，意味着市场可能正从派发阶段过渡至筑底阶段。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，Bitfinex 分析报告指出，随着特朗普宣布对伊朗电力设施的计划打击推迟五天，并称美方与伊朗的谈判“非常顺利、有建设性”，市场快速反应，比特币本周稳守 67,035 美元月初开盘位，并在 72,000至 82,000 美元“真空区”下沿再度承压，ETF 流向进一步验证市场反应的敏感性：3月 23 日美国暂停行动当天，ETF 净流入达 1.672 亿美元，其中 IBIT 吸纳 1.608 亿美元，为自 3月 17 日以来单日最大流入，同时终结 FOMC 后连续三天净流出。分析认为，未来两到三天的资金流将决定此次反弹是短期“缓解交易”，还是新一轮积累起点，若 ETF 每日流入保持超过 1 亿美元，“真空区”承接条件或将重新建立；若回撤加深，比特币可能回到先前整固区间。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，Bitget 上线 PRL 活期理财产品。活动期间，用户可前往 “简单赚币”板块申购 PRL，最高可享 25% APR，单人申购限额 500,000 枚 PRL。活动时间为 3 月 25 日 21:00 至 4 月 24 日 21:00 （UTC+8）。更多详情可参阅 Bitget 官方平台。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，Bitget Wallet 正式发布全球支付基础设施 Onchain Payments Matrix（链上支付矩阵），旨在为人类与 Agent 提供统一支付与结算架构，打通传统金融与链上体系，推动稳定币在链上日常金融与 Agentic Economy 中的广泛采用。

Onchain Payments Matrix 由清结算、资产与价值、账户与身份、编排与协调、应用与分发五层架构组成，整合稳定币发行方、区块链网络、卡组织、银行清算体系与出入金通道等多方资源，在统一框架下实现支付、转账、储值与分发。同时，该体系支持 Agent 原生账户、可编程授权与自动化支付能力，使 Agent 可在预设策略与权限范围内独立完成链上交易与结算。目前合作机构包括 Ripple、Mastercard、Visa、Tether、Circle、MoonPay 等。

截至日前，该网络已覆盖全球 100 多个国家和地区的 9000 万用户与 1.5 亿商户，支持 80 多个出入金通道与 130 多个区块链网络，累计处理超 1.55 亿笔稳定币交易，总额超 1770 亿美元，并已在加密卡支付、二维码支付、银行转账、跨境汇款、企业发薪及线上消费等场景中实现规模化应用。Bitget Wallet 表示，未来将进一步拓展该体系在全球区域支付网络中的覆盖，持续开发面向 AI Agent 场景的可编程支付基础设施。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 The Block 报道，支付巨头 VISA与 Dune 联合发布报告指出，非美元稳定币正逐步被用作实际“本地货币”，在支付与结算场景中的应用显著增长。与主要用于 DeFi 收益策略的美元稳定币不同，非美元稳定币更多被用于跨境支付、汇款、B2B 结算及外汇管理等实际资金流转场景，其资产主要分布在用户钱包、中心化交易所及机构金库中。

数据显示，截至今年 2 月非美元稳定币总供应量达 11 亿美元，较 2023年 1 月增长约 3 倍；同期转账规模从 6 亿美元飙升至 100 亿美元，增幅超 1600%。当前已有超过 120 万个地址持有相关稳定币，活跃发送地址亦从约 6000 个增至 13.5 万个。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据官方公告，Coinbase 宣布 Perle（PRL）现货交易将于 2026 年 3 月 25 日上线。如果流动性条件满足，且交易得到支持，PRL-USD 交易对将于今天晚些时候开始开放。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据华尔街日报：特朗普拟任命扎克伯格、黄仁勋和埃里森加入科技顾问委员会。该委员会将对政府的人工智能政策及其他问题发表意见。大卫·萨克斯将出任委员会的联合主席。(金十)

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 TechCrunch 报道，Y Combinator 孵化的初创公司 Glimpse 宣布完成 3500 万美元 A 轮融资，由 Andreessen Horowitz 领投，8VC 和 Y Combinator 参投。Glimpse 专注于帮助零售品牌自动化财务扣减流程，通过 AI 技术识别无效扣减并自动提交争议，协助品牌追回潜在损失资金。该公司此前曾从事 Airbnb 产品展示业务，于 2024 年完成转型，累计融资额达 5200 万美元，目前已服务超过 200 个零售品牌，客户包括 Suave 和 ChapStick 等。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据伊朗媒体 Fars News：伊朗方面消息人士称，我们寻求的是结束战争，而不仅仅是停火。(金十)

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 PR Newswire 报道，Bitmine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）于 3 月 25 日正式宣布推出 MAVAN（Made In America VAlidator Network），这是公司自主研发的机构级以太坊质押平台。截至 2026 年 3 月 24 日，Bitmine 已质押 314.26 万枚 ETH，按当前价格折合约 68 亿美元，为全球最大以太坊持有方。MAVAN 全量上线后，年化质押收益预计接近 3 亿美元（基于 2.83% 的 7 日收益率）。

公司表示，MAVAN 将面向机构投资者、托管方及生态合作伙伴开放，并计划逐步扩展至其他权益证明链及区块链基础设施服务，2026 年内还将推进链上金库、后量子客户端开发等业务。Bitmine 背后投资方阵容包括 ARK 的 Cathie Wood、Founders Fund、Pantera、Galaxy Digital 等机构，公司长期目标为持有全球 5% 的 ETH。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据币安官方博客，币安发布加密市场做市商红旗指南，提示用户和项目方警惕以下风险行为：与代币释放计划冲突的激进抛售、单向卖单、跨平台协调抛售、高交易量与价格走势不匹配，以及流动性不足导致的异常价格波动。

币安建议项目方在选择做市商时进行严格尽职调查，明确合同条款、禁止利润分成模式，并在上市后持续监控做市商活动。币安表示将对违规做市商采取拉黑等惩处措施，并开放举报渠道。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据伊朗媒体 Fars News 报道，伊朗方面表示，伊朗不会接受停火，也不会与违约方进入任何谈判进程，因为与美国谈判不合逻辑。伊朗方面还证实，美国确实正在加大努力以促成停火。但伊朗不接受停火，在当前情况下，停火和谈判均不可行。(金十)

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据金十数据报道，中远海运集运此前发布服务提示：即日起恢复远东至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克这些中东海湾国家的新订舱业务（普通箱）。恢复发货并不意味着中远海运的集装箱船可以通过霍尔木兹海峡，多名中远海运人士表示，船舶暂时不会过海峡，而是与之前达飞的方案类似，先将集装箱海运至海峡东侧的阿曼的苏哈尔港；阿联酋的豪尔费坎港、富查伊拉港，以及沙特的吉达港，然后通过陆运转驳将集装箱再运往这些国家。（财新网）

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据官方公告，Coinbase 宣布将于 3 月 25 日上线 Perle（PRL）永续合约交易。若流动性条件满足且在支持交易的地区，PRL-PERP 市场将开放。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据伊朗媒体 Fars News：消息人士表示，伊朗不会接受停火，也不会与违约方进入任何谈判进程。(金十)

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 The Block 报道，Circle 股价周二一度下跌约 20%，市场担忧美国《清晰法案》（Clarity Act）草案中限制稳定币收益的相关条款。对此，Bernstein 分析师认为市场存在误读，强调该法案主要针对分销商而非发行方——Circle 通过投资短期美国国债获取储备收益，并不直接向代币持有者支付收益，因此不受该条款直接约束。Bernstein 维持对 Circle和 Coinbase 的优于大盘评级，目标价分别为 190 美元和 440 美元。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 CoinDesk 报道，英国挑战者银行 Monument Bank 计划在 Midnight 公共区块链网络上对最高 2.5 亿英镑（约 3.35 亿美元）的零售客户存款进行代币化，成为英国首家在公共区块链上推行此举的受监管银行。相关存款将继续计息、完全背书，并受英国金融服务补偿计划保护。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Hyperliquid BTC TOP1 头寸持有地址 0x94d…33814 于 10 分钟前主动平仓 306.4 枚 BTC，亏损 68.6 万美元；目前剩余 694.81 枚 BTC 仍浮亏 137 万美元，强平价已上移至 82,395 美元。此外，该地址原油多单同样亏损，浮亏 74.2 万美元。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 DL News 报道，彭博情报 ETF 专家 James Seyffart 指出，尽管 Strategy 正迈向全球最大企业比特币持有者的位置，但其比特币囤币策略仍面临三大”叙事障碍”，制约机构投资者的入场意愿。

一是集中风险。Strategy 目前持有逾 72 万枚比特币，约占比特币总供应量的 3.5%，Michael Saylor 对公司拥有高度控制权，机构投资者对单一实体掌控如此大规模资产普遍持谨慎态度。

二是量子计算威胁。传统金融机构对量子计算能否破解比特币网络加密体系的担忧持续升温，Chaincode Labs 研究估计，多达 50%的比特币可能面临量子攻击风险。

三是多元化配置顾虑。主权财富基金和捐赠基金在构建加密资产配置时，往往对单一实体持续扩大供应占比的市场结构存有疑虑。

Seyffart 同时表示，上述任何单一风险目前均不足以对 Strategy 构成致命打击，但若机构资金持续观望，将直接削弱 Strategy 的持续买入能力，进而影响比特币市场的重要买盘力量。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，Bitget 近日发布 UEX 宣传片，围绕“Switch to Bitget, the Universal Exchange”核心主张，诠释多资产统一交易场景，鼓励交易者从分散的单资产平台，切换至一体化跨市场交易入口。

针对当前加密货币、美股、黄金及外汇等市场联动性持续增强的宏观环境，Bitget 此前升级 App 交互体验，将加密资产、股票及 CFD 产品整合至统一交易入口，支持用户在同一界面实现跨市场操作，相较行业常规流程，操作路径缩短约 30%。

Bitget CEO Gracy Chen 表示，传统碎片化交易方式正在让用户持续流失 Alpha 机会，而全景交易所 UEX 的目标正是消除不同市场之间的操作摩擦，为用户提供一个统一、高效的全球资产交易入口。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 Bloomberg 报道，拥有逾 50 年历史的顶级风险投资机构 Kleiner Perkins 宣布启动 35 亿美元新一轮募资，重点押注正在重塑软件、医疗健康、交通运输及自动驾驶等行业的人工智能初创企业。

本次募资分两条主线：其中 10 亿美元将注入其第 22 期早期基金，专注挖掘具备潜力的 AI 新兴企业；另外 25 亿美元则面向成长期公司，重点覆盖资金需求持续扩大的头部 AI 玩家。

Kleiner Perkins 以早期投资谷歌、亚马逊等科技巨头而闻名，此次大规模募资被视为其在 AI 浪潮中加速布局的重要信号。

深潮 TechFlow 消息，03 月 25 日，据 CoinDesk 报道，比特币突破 7.2 万美元，24 小时涨幅近 1%，尽管中东局势紧张、地缘风险持续扰动，比特币及加密市场整体表现出较强韧性，随着市场传出美国与伊朗或最早于本周四启动停火谈判的消息，油价、美债收益率及美元指数有所回落，比特币与美股期货同步维持坚挺走势。

不过，市场对局势快速缓和仍持谨慎态度，ING 分析师指出伊朗在谈判前或倾向维持高能源价格以增强谈判筹码，因此短期内油价大幅回落及美元明显走弱的可能性有限此外。宏观层面出现转向，美国货币市场曲线已基本消化年内降息预期，较此前市场普遍预计的至少两次各 25 个基点降息明显收紧，这一变化削弱了比特币等风险资产的关键利多支撑。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据链上数据分析平台 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，不丹王国政府将 519.7 枚 BTC（价值约 3,675 万美元）转移至 2 个新钱包地址，其中 1 个与 QCP Capital 相关。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据金十数据报道，腾讯宣布，旗下AI原生应用元宝，正式推出“元宝派”电脑版。在电脑端的大屏环境中，用户可以边参与共享屏幕，边在单独窗口与派友或元宝聊天互动。同时，元宝派电脑版还支持多端消息同步、文件拖拽、截图等功能，用户可以在元宝派电脑版中完成信息流转。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据金十数据报道，新加坡华侨银行策略师克里斯托弗·王表示，由于人们预期中东冲突能够缓和，并且美元的强势有所减弱，黄金避险需求开始重新显现。这进一步证明了黄金并未失去其避险资产的吸引力。它曾一度被美元挤出市场，而现在这种压力正在缓解。短期内，黄金价格可能会继续受到美联储政策路径预期、美元走势以及地缘政治局势变化的影响。不过，此次反弹表明，价格下跌仍可能获得支撑，除非实际收益率显著上升。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据金十数据报道，新加坡华侨银行策略师克里斯托弗·王表示，由于人们预期中东冲突能够缓和，并且美元的强势有所减弱，黄金避险需求开始重新显现。这进一步证明了黄金并未失去其避险资产的吸引力。它曾一度被美元挤出市场，而现在这种压力正在缓解。短期内，黄金价格可能会继续受到美联储政策路径预期、美元走势以及地缘政治局势变化的影响。不过，此次反弹表明，价格下跌仍可能获得支撑，除非实际收益率显著上升。

作者： @BlazingKevin_ ，Blockbooster 研究员

在当前的 Perp DEX 赛道中，“流动性”与“安全性”的军备竞赛已经进入下半场，“生态繁荣度”正在重新定义链上交易所的护城河。

一边是 Hyperliquid，凭借其极具先发优势的 Builder Code 机制，已经孕育出一个由 80+ 活跃开发者组成的庞大应用网络。从主流钱包的无缝集成到硬核量化机构的专属终端，这套生态系统已累计斩获高达 $64.22M 的收入。另一边，则是背靠顶级资本（Founders Fund、a16z）、死磕以太坊 L2 机构级安全的硬核玩家 Lighter。在 Lighter 当前的版图中，生态应用收入依然为“零”，所有协议级收入均依赖于其独特的“散户免费 + 机构付费”双层模型。

$64.22M 与 $0 的悬殊对比，不仅是账面规模的落差，也是两种链上金融演进路径的激烈碰撞。本文将拆解 Hyperliquid 体系内排名前十的头部 Builder 应用，透过真实的链上数据透视其生态飞轮的运转逻辑。

1. Builder Code 如何重塑收入格局？

1.1 什么是 Builder Code？

Hyperliquid 的 Builder Code 机制允许第三方开发者在向 Hyperliquid 发送订单时附加一个 Builder Code，从而从每笔成交中收取额外费用（最高 0.1%）。这一机制的核心特点：

链上透明：所有 Builder 收入均可在链上追踪

灵活定价：每个 Builder 可自行设定费率（0-0.1%）

用户无感知：费用从交易手续费中扣除，用户体验无差异

无需许可：任何开发者均可注册 Builder Code

截至 2026 年 3 月，Hyperliquid Builder Code 生态已有 80+ 活跃 Builder，历史累计收入 $64.22M，30 天收入约 $5.6M。

2. Hyperliquid 前十应用图谱与商业逻辑拆解

2.1 “流量即正义”：钱包巨头的降维打击

2.1.1 Phantom

产品定位

Phantom 是 Solana 生态最主流的钱包，月活用户超过 300 万。2025 年下半年起，Phantom 将 Hyperliquid 永续合约交易功能直接集成进钱包界面，使用户无需离开钱包即可交易永续合约。这是 Phantom 从”存储工具”向”交易平台”转型的关键一步。

收入机制

Phantom 通过 Builder Code 对每笔 Hyperliquid 永续合约交易收取 0.050% 的额外费用。以 30 天 $3.48B 交易量计算，$1.74M 收入完全对应（$3.48B × 0.050% = $1.74M），数据高度吻合，收入真实性极高。

用户画像

Phantom 的 Hyperliquid 用户以 Solana 生态的散户用户为主，具体特征：

• 已持有 Solana 资产，希望在不离开钱包的情况下进行杠杆交易
• 对 DeFi 有一定了解，但不愿意学习复杂的独立交易平台
• 交易频率中等，人均贡献收入 $139（30 天），属于中等活跃用户
• 独立用户数 121,800 是所有 Builder 中最多的，说明用户基数极大

核心价值主张

“你的钱包就是你的交易所”。Phantom 解决的核心痛点是：用户已经在 Phantom 里管理资产，切换到另一个平台（Hyperliquid 官网）需要额外操作。Phantom 将交易入口内嵌钱包，极大降低了使用门槛。对于 Solana 用户而言，Phantom 是他们与 DeFi 世界交互的主要入口，这种流量优势是其他 Builder 无法复制的。

竞争优势

Phantom 的核心优势是用户基数（300 万月活）和品牌信任度。其他 Builder 需要主动获客，而 Phantom 只需在现有用户中开启新功能即可。121,800 的独立用户数是第二名（MetaMask 33,800）的 3.6 倍。

2.1.2 MetaMask

产品定位

MetaMask 是以太坊生态最大的钱包，全球月活超过 3,000 万。2025 年，MetaMask 通过 MetaMask Portfolio 功能集成了多链 DeFi 操作，其中包括 Hyperliquid 永续合约交易。与 Phantom 类似，MetaMask 将 Hyperliquid 作为其多链交易功能的重要组成部分。

收入机制

MetaMask 通过 Builder Code 收取交易费用。从数据来看，$688.4M 交易量产生 $688.4K 收入，对应费率约 0.10%（接近最高上限），但官方未公开具体费率。这一费率显著高于 Phantom（0.050%），可能反映了 MetaMask 用户对费率敏感度较低的特点。

用户画像

MetaMask 的 Hyperliquid 用户以 以太坊生态的中高级用户为主：

• 持有以太坊资产，希望探索 Hyperliquid 的高性能交易体验
• 对 DeFi 熟悉，但习惯通过 MetaMask 操作链上应用
• 人均贡献收入 $136（30 天），与 Phantom 用户相近
• 独立用户 33,800，规模约为 Phantom 的 1/4

核心价值主张

“以太坊用户进入 Hyperliquid 的最低门槛路径”。MetaMask 用户通常不熟悉 Solana 生态，而 Hyperliquid 官网需要独立注册。MetaMask 提供了以太坊用户熟悉的界面，降低了跨链探索的心理门槛。

2.1.3 Rabby

产品定位

Rabby 是由 DeBank 团队开发的以太坊生态专业钱包，以其优秀的安全功能著称：

交易前模拟：在签名前预览交易结果

多链资产管理

内置 DeFi 操作界面

最近集成 Hyperliquid 永续合约交易

收入机制

Rabby 收取 0.05% Builder Code 费用，$583.18M 交易量产生 $118.4K 收入。人均贡献收入 $42.55，是所有 Top10 Builder 中最低的，说明用户以中小额散户为主。

用户画像

Rabby 的用户是 以太坊生态的安全意识用户：

• 独立用户 11,500，规模中等
• 对安全性要求高，选择 Rabby 的核心原因是其安全功能
• 人均贡献收入低（$42.55），说明用户以小额交易为主
• 对 Hyperliquid 的使用相对保守

核心价值主张

“安全第一的 DeFi 操作界面”。Rabby 的核心差异化是交易前模拟功能，让用户在签名前看到交易的实际效果，大幅降低被钓鱼和误操作的风险。对于安全意识强的用户，Rabby 是不可替代的选择。

2.2 “一站式管家”：超级 App 与账户抽象的入口

2.2.1 BasedApp

产品定位

BasedApp（Based）是一个加密超级 App，定位为”链上 Robinhood”。其核心功能包括：

• Hyperliquid 永续合约交易（主要收入来源）
• 加密 Visa 借记卡（可直接消费链上资产）
• 多链资产管理
• 社交功能（跟单、交易分享）
• 收入机制

Based 收取 0.025% 的 Builder Code 费用，费率低于 Phantom（0.050%），但交易量更高（$1.94B vs $3.48B）。这一策略反映了 Based 的定位：通过低费率吸引高频交易用户，以量换价。

用户画像

Based 的用户画像最为独特：

• 高净值 DeFi 原生用户：人均贡献收入 $326.67，是 Phantom 的 2.4 倍
• 独立用户 42,700，但人均交易量远高于 Phantom
• 愿意为”超级 App”体验支付溢价
• 持有 Visa 卡的用户将链上资产直接用于日常消费
• 核心价值主张

“链上资产的全生命周期管理”。Based 解决的痛点是：DeFi 用户的资产被困在链上，无法方便地用于现实消费。Based 的 Visa 卡打通了链上资产与现实消费场景，这是其他 Builder 无法提供的独特价值。

2.2.2 Tria

产品定位

Tria 是一个多链账户抽象钱包，定位为”Web2 用户进入 Web3 的最低门槛入口”。核心功能：

• 无种子词（使用 MPC 技术，通过邮箱 / 社交账号登录）
• 无 Gas 费（Tria 代付 Gas）
• 多链统一账户（同一地址在所有 EVM 链上通用）
• 内置 Hyperliquid 永续合约交易
• 最高 15% 年化收益（通过 DeFi 协议）
• 加密 Visa 卡

收入机制

Tria 通过 Builder Code 收取 Hyperliquid 交易费用。$340.44M 交易量产生 $312K 收入，对应费率约 0.092%，接近最高上限。这反映了 Tria 用户对费率不敏感（因为 Tria 的核心卖点是”无 Gas 费”体验，而非低交易费率）。

用户画像

Tria 的用户是 最典型的 Web2 转 Web3 用户：

• 从未使用过 MetaMask 或 Phantom 的新用户
• 通过 Google/Apple 账号登录，无需管理私钥
• 人均贡献收入 $182.52，中等水平
• 独立用户仅 1,900，但人均交易量高（$179,179）

核心价值主张

“让 Web2 用户无感知地进入 DeFi”。Tria 解决的是 Web3 最大的用户体验痛点：种子词管理复杂、Gas 费难以理解、多链操作繁琐。通过账户抽象技术，Tria 将这些复杂性完全隐藏，用户只需用邮箱登录即可交易 Hyperliquid。

2.3 “硬核收割机”：量化终端与高频交易的极速引擎

2.3.1 Tread.fi

产品定位

Tread.fi 是一个机构级算法交易终端和 OEMS（订单执行管理系统），由前摩根士丹利量化副总裁 David Jeong 创立，2024 年 7 月完成 $350 万 Pre-Seed 融资。

核心功能：

• 多交易所统一终端：同时连接 Binance、Bybit、OKX、Hyperliquid 等 CEX 和 Perp DEX
• 算法执行套件：TWAP、VWAP、做市商机器人、基差套利
• vCeFi：将 CEX 交易数据链上可验证，用于 DeFi 借贷和风险证明
• 自托管 TaaS：机构可在私有云部署，API 密钥不离开本地环境

收入机制

Tread.fi 通过 Builder Code 收取 Hyperliquid 交易费用。$1.91B 交易量产生 $381.8K 收入，对应费率约 0.020%。值得注意的是，Tread.fi 的用户数仅 4,200，但交易量高达 $1.91B，人均交易量约 $454,762，是典型的机构 / 量化用户特征。

用户画像

Tread.fi 的用户是 所有 Builder 中机构化程度最高的：

• 量化做市商、套利机器人、对冲基金
• 每日交易量巨大，但用户数极少（4,200）
• 人均贡献收入 $321.93，仅次于 BasedApp
• 需要 TWAP/VWAP 等专业算法执行工具

核心价值主张

“机构交易者在 Hyperliquid 上的专业工具层”。Tread.fi 解决的痛点是：Hyperliquid 官方界面缺乏机构级算法执行功能。量化机构需要 TWAP 拆单、多交易所对冲、vCeFi 风险证明等功能，这些都是 Tread.fi 的核心价值。

2.3.2 Insilico

产品定位

Insilico Terminal 是一个为速度和易用性而生的专业交易界面，由拥有数十年经验的资深交易员和开发者构建。定位为”超级充能的交易界面”，专注于：

• 极低延迟的订单执行
• 专业级图表和分析工具
• 多账户管理
• 高级订单类型（条件单、追踪止损等）
• 收入机制

Insilico 收取极低的 0.010% Builder Code 费用，但 $1.48B 的交易量产生了 $147.9K 收入。人均贡献收入高达 $1,100，是所有 Builder 中最高的之一，说明其用户是超高频交易者。

用户画像

Insilico 的用户是 专业量化交易员和高频交易者：

• 独立用户仅 2,600，但人均交易量约 $569,231（极高）
• 人均贡献收入 $1,100，说明用户交易频率极高
• 对延迟和执行质量极度敏感
• 需要专业级工具，愿意为此支付费用

核心价值主张

“Hyperliquid 上最快的专业交易终端”。Insilico 解决的痛点是：Hyperliquid 官方界面虽然已经很快，但专业交易员需要更多自定义功能（热键、多屏布局、条件单等）。Insilico 提供了这些专业工具，同时保持极低的额外费率（0.010%）。

2.4 “破圈新势力”：AI 交易与资产跨界桥梁

2.4.1 Minara AI

产品定位

Minara AI 是一个 AI 驱动的加密交易助手，核心功能是”AI Trading Autopilot”——通过自然语言指令执行交易策略，无需用户手动操作。2025 年，Minara 登顶 Product Hunt 日榜，成为最受关注的 AI 交易工具之一。

功能特点：

• 自然语言交易指令（”买入 BTC 价值 $1000 的永续合约”）
• AI 自动执行量化策略
• 多链资产管理
• 内置 Hyperliquid 永续合约交易

收入机制

Minara 通过 Builder Code 收取 Hyperliquid 交易费用。$584.07M 交易量产生 $210.3K 收入，对应费率约 0.036%。

用户画像

Minara 的用户是 AI 原生的新一代散户用户：

• 对 AI 工具感兴趣，但不懂传统交易技术分析
• 希望通过 AI 实现”被动收益”
• 人均贡献收入 $74.98，相对较低，说明用户以小额散户为主
• 独立用户 3,200，规模较小但增长潜力大

核心价值主张

“让不懂交易的人也能参与永续合约”。Minara 解决的痛点是：永续合约交易对普通用户门槛极高（需要理解杠杆、资金费率、止损等概念）。AI Autopilot 将这些复杂性封装，用户只需描述目标即可。

2.4.2 Axiom

产品定位

Axiom 是一个 Solana 生态的交易工具平台，最初以 Solana 链上的 Meme 币交易工具起家，后来扩展至 Hyperliquid 永续合约交易。核心特点：

• 极低费率（0.010%）
• 简洁的交易界面
• 支持 Solana 和 Hyperliquid 双链
• 面向散户用户

收入机制

Axiom 收取极低的 0.010% Builder Code 费用，但凭借 33,500 的独立用户数（第二大用户群体）和 $969.24M 的交易量，仍产生了 $96.9K 收入。

用户画像

Axiom 的用户是 Solana 生态的散户交易者：

• 独立用户 33,500，是所有 Builder 中第二多的
• 人均贡献收入仅 $63.64，说明以小额散户为主
• 从 Solana Meme 币交易迁移至 Hyperliquid 永续合约
• 对费率极度敏感（选择 0.010% 费率的 Axiom）

核心价值主张

“Solana 散户进入 Hyperliquid 的最低成本通道”。Axiom 解决的痛点是：Solana 散户想要交易永续合约，但不愿意支付高额手续费。0.010% 的费率是所有主要 Builder 中最低的，吸引了大量费率敏感型用户。

2.4.3 Dreamcash

产品定位

Dreamcash 是一个专注于 USDT0 抵押品的永续合约交易前端，核心特色是通过 HIP-3 机制在 Hyperliquid 上部署 USDT0 抵押的 RWA 永续合约（黄金、白银、特斯拉、英伟达等股票）。

重大背景：2026 年 2 月，Tether 战略投资 Dreamcash，并提供 每周 $200,000 的激励资金用于 CASH 市场的流动性激励，Selini Capital 担任主要做市商。

收入机制

Dreamcash 通过 Builder Code 收取交易费用，同时通过 HIP-3 市场运营收取市场费用。$1.38B 交易量产生 $297.6K 收入，对应费率约 0.022%。

用户画像

Dreamcash 的用户以 USDT 持有者和 RWA 交易者为主：

• 持有大量 USDT，希望在不换币的情况下进行杠杆交易
• 对传统金融资产（黄金、股票）感兴趣的加密用户
• 人均贡献收入 $171.60，中等水平
• 独立用户 7,900，规模适中

核心价值主张

“USDT 持有者进入 Hyperliquid 的零摩擦通道”。Dreamcash 解决的痛点是：Hyperliquid 原生使用 USDC 作为抵押品，而大量用户持有 USDT。通过 USDT0 桥接，Dreamcash 让 USDT 用户无需换币即可直接交易。

3.Lighter 的“双层费率”突围

Lighter 的全部收入来自 Premium Account 手续费，这是一套选择性付费的双层费率体系：

Lighter 的费率设计本质上是反向激励——Standard 账户完全免费，只有选择 Premium 的用户才产生收入。这一设计的目的是吸引大量低频散户（免费），同时向高频量化用户（Premium）收费，形成”散户免费 + 机构付费”的双层结构。

当前收入数据（2026 年 3 月 9 日）：

• 24 小时收入：$102,374
• 年化收入：$37,366,536（约 $3,737 万）
• 30 天收入：约 $4.26M

Premium 账户占比：

• Maker 交易中 Premium 占比：57.7%（2,764/4,794 笔）
• Taker 交易中 Premium 占比：34.5%（2,832/8,214 笔）

这意味着约 40-58% 的交易量来自付费 Premium 用户，其余均为免费 Standard 用户。

根据 Lighter 官方文档（docs.lighter.xyz），Builder Code 功能目前明确标注为 “coming soon”。

这意味着：

1. 目前没有任何第三方应用通过 Lighter 赚取 Builder Code 收入
2. 没有任何数据平台追踪 Lighter 生态应用的独立收入
3. Lighter 的”生态应用”收入在数据层面为零

Lighter 当前的年化收入约 $3,700 万，其中有机收入基础估计为 $2,500 万至 $4,000 万，主要来自稳定的量化做市商群体（Premium 账户）。

4.生态飞轮 vs 终极安全的关键胜负手

4.1 从 Hyperliquid 爆发看链上交易平台的演进法则

Lighter 与 Hyperliquid 的差距，表面上是收入规模的差距（12.5 倍），但本质上是生态建设阶段的差距。

Hyperliquid 的生态飞轮已经形成：

1. 高交易量吸引 Builder 接入
2. Builder 带来更多用户
3. 更多用户产生更高交易量
4. 更高收入吸引更多 Builder

Lighter 的生态飞轮尚未启动：

1. Builder Code 尚未上线
2. 无法追踪第三方应用收入
3. 生态应用缺乏收入激励
4. 生态建设缺乏正向反馈

4.2 双方护城河

Lighter 的不可复制优势：

• 以太坊级别安全性：ZK Rollup 架构提供了 Hyperliquid 无法复制的安全保障
• 完整逃生机制：用户资产在任何情况下均可通过以太坊独立提款
• 机构合规友好：继承以太坊的监管认可度，对合规机构更具吸引力
• 顶级投资方背书：Founders Fund、Ribbit Capital、a16z 等顶级机构投资

Hyperliquid 的不可复制优势：

• 先发优势：Builder Code 生态已运行 12 个月，形成网络效应
• 完整链上生态：HyperEVM 上已有成熟的 DeFi 应用
• 用户认知：在散户用户中的品牌认知度远高于 Lighter
• 收入规模：$53.11M/ 月的协议收入提供了强大的资金支持

4.3 结论与启示

钱包是最大的流量入口：Phantom（$1.74M）和 MetaMask（$688K）合计占 Builder Code 总收入的 43%，证明了”钱包即流量”的商业逻辑。

用户分层清晰：

• 散户用户（Phantom、Axiom、Rabby）：用户数多，人均贡献低
• 机构用户（Tread.fi、Insilico）：用户数少，人均贡献极高
• 超级 App 用户（Based、Tria）：用户数中等，人均贡献高

费率与用户类型高度相关：

• 散户平台（Axiom）：0.010%（最低）
• 钱包平台（Phantom、Rabby）：0.050%（中等）
• 超级 App（Based）：0.025%（低，以量换价）
• 机构平台（Insilico）：0.010%（低，但交易量极大）
• 收入真实性整体较高：Builder Code 收入来自链上记录，无法造假。10 个 Builder 中，8 个收入真实性评级为”高”或”极高”，仅 Dreamcash 因激励资金存在一定水分。

基于当前数据，Lighter 生态的发展将取决于以下关键节点：

Builder Code 上线时间：一旦上线，已接入的 Phantom、MetaMask、Based 等应用将立即产生可追踪的收入，预计初期月收入可达 $500K-$1M。

EVM 生态成熟度：Lighter EVM 上线后，需要吸引 DeFi 协议（DEX、借贷、稳定币）部署，形成完整的链上金融生态。

有机用户增长：积分活动结束后，Lighter 需要通过产品本身吸引用户，而非激励驱动。当前年化收入 $3,737 万是有机收入基础，但仍需持续增长。

4.3.1 总体对比

总结

Hyperliquid 在当前阶段的综合实力全面领先 Lighter，但两者定位不同——Hyperliquid 是链上金融操作系统，Lighter 是更安全的链上交易所。Lighter 的价值主张在于以太坊级别的安全性和机构合规友好度，这是 Hyperliquid 无法复制的。随着 Builder Code 上线和 EVM 生态成熟，Lighter 有望在 2026 年下半年形成自己的生态飞轮。

关于 BlockBooster: BlockBooster 是一家面向数字时代的新一代另类资产管理公司。我们运用区块链技术，投资、孵化并管理数字时代的核心资产 – – 从区块链原生项目到真实世界资产（RWA）。作为价值共创者，我们致力于发掘并释放资产的长期潜力，为我们的合作伙伴与投资人在数字经济的浪潮中捕获卓越价值。 免责声明：本文 / 博客仅供参考，代表作者的个人观点，并不代表 BlockBooster 的立场。

本文无意提供：(i) 投资建议或投资推荐；(ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽；或 (iii) 财务、会计、法律或税务建议。持有数字资产，包括稳定币和 NFT，风险极高，价格波动较大，甚至可能变得一文不值。您应根据自身的财务状况，仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。如有具体情况方面的问题，请咨询您的法律、税务或投资顾问。本文中提供的信息（包括市场数据和统计信息，若有）仅供一般参考。在编写这些数据和图表时已尽合理注意，但对其中所表达的任何事实性错误或遗漏概不负责。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据链上数据分析平台 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，不丹王国政府将 519.7 枚 BTC（价值约 3,675 万美元）转移至 2 个新钱包地址，其中 1 个与 QCP Capital 相关。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据金十数据报道，新加坡华侨银行策略师克里斯托弗·王表示，由于人们预期中东冲突能够缓和，并且美元的强势有所减弱，黄金避险需求开始重新显现。这进一步证明了黄金并未失去其避险资产的吸引力。它曾一度被美元挤出市场，而现在这种压力正在缓解。短期内，黄金价格可能会继续受到美联储政策路径预期、美元走势以及地缘政治局势变化的影响。不过，此次反弹表明，价格下跌仍可能获得支撑，除非实际收益率显著上升。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据链上数据分析平台 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，不丹王国政府将 519.7 枚 BTC（价值约 3,675 万美元）转移至 2 个新钱包地址，其中 1 个与 QCP Capital 相关。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据金十数据报道，腾讯宣布，旗下AI原生应用元宝，正式推出“元宝派”电脑版。在电脑端的大屏环境中，用户可以边参与共享屏幕，边在单独窗口与派友或元宝聊天互动。同时，元宝派电脑版还支持多端消息同步、文件拖拽、截图等功能，用户可以在元宝派电脑版中完成信息流转。

作者： @BlazingKevin_ ，Blockbooster 研究员

在当前的 Perp DEX 赛道中，“流动性”与“安全性”的军备竞赛已经进入下半场，“生态繁荣度”正在重新定义链上交易所的护城河。

一边是 Hyperliquid，凭借其极具先发优势的 Builder Code 机制，已经孕育出一个由 80+ 活跃开发者组成的庞大应用网络。从主流钱包的无缝集成到硬核量化机构的专属终端，这套生态系统已累计斩获高达 $64.22M 的收入。另一边，则是背靠顶级资本（Founders Fund、a16z）、死磕以太坊 L2 机构级安全的硬核玩家 Lighter。在 Lighter 当前的版图中，生态应用收入依然为“零”，所有协议级收入均依赖于其独特的“散户免费 + 机构付费”双层模型。

$64.22M 与 $0 的悬殊对比，不仅是账面规模的落差，也是两种链上金融演进路径的激烈碰撞。本文将拆解 Hyperliquid 体系内排名前十的头部 Builder 应用，透过真实的链上数据透视其生态飞轮的运转逻辑。

1. Builder Code 如何重塑收入格局？

1.1 什么是 Builder Code？

Hyperliquid 的 Builder Code 机制允许第三方开发者在向 Hyperliquid 发送订单时附加一个 Builder Code，从而从每笔成交中收取额外费用（最高 0.1%）。这一机制的核心特点：

链上透明：所有 Builder 收入均可在链上追踪

灵活定价：每个 Builder 可自行设定费率（0-0.1%）

用户无感知：费用从交易手续费中扣除，用户体验无差异

无需许可：任何开发者均可注册 Builder Code

截至 2026 年 3 月，Hyperliquid Builder Code 生态已有 80+ 活跃 Builder，历史累计收入 $64.22M，30 天收入约 $5.6M。

2. Hyperliquid 前十应用图谱与商业逻辑拆解

2.1 “流量即正义”：钱包巨头的降维打击

2.1.1 Phantom

产品定位

Phantom 是 Solana 生态最主流的钱包，月活用户超过 300 万。2025 年下半年起，Phantom 将 Hyperliquid 永续合约交易功能直接集成进钱包界面，使用户无需离开钱包即可交易永续合约。这是 Phantom 从”存储工具”向”交易平台”转型的关键一步。

收入机制

Phantom 通过 Builder Code 对每笔 Hyperliquid 永续合约交易收取 0.050% 的额外费用。以 30 天 $3.48B 交易量计算，$1.74M 收入完全对应（$3.48B × 0.050% = $1.74M），数据高度吻合，收入真实性极高。

用户画像

Phantom 的 Hyperliquid 用户以 Solana 生态的散户用户为主，具体特征：

• 已持有 Solana 资产，希望在不离开钱包的情况下进行杠杆交易
• 对 DeFi 有一定了解，但不愿意学习复杂的独立交易平台
• 交易频率中等，人均贡献收入 $139（30 天），属于中等活跃用户
• 独立用户数 121,800 是所有 Builder 中最多的，说明用户基数极大

核心价值主张

“你的钱包就是你的交易所”。Phantom 解决的核心痛点是：用户已经在 Phantom 里管理资产，切换到另一个平台（Hyperliquid 官网）需要额外操作。Phantom 将交易入口内嵌钱包，极大降低了使用门槛。对于 Solana 用户而言，Phantom 是他们与 DeFi 世界交互的主要入口，这种流量优势是其他 Builder 无法复制的。

竞争优势

Phantom 的核心优势是用户基数（300 万月活）和品牌信任度。其他 Builder 需要主动获客，而 Phantom 只需在现有用户中开启新功能即可。121,800 的独立用户数是第二名（MetaMask 33,800）的 3.6 倍。

2.1.2 MetaMask

产品定位

MetaMask 是以太坊生态最大的钱包，全球月活超过 3,000 万。2025 年，MetaMask 通过 MetaMask Portfolio 功能集成了多链 DeFi 操作，其中包括 Hyperliquid 永续合约交易。与 Phantom 类似，MetaMask 将 Hyperliquid 作为其多链交易功能的重要组成部分。

收入机制

MetaMask 通过 Builder Code 收取交易费用。从数据来看，$688.4M 交易量产生 $688.4K 收入，对应费率约 0.10%（接近最高上限），但官方未公开具体费率。这一费率显著高于 Phantom（0.050%），可能反映了 MetaMask 用户对费率敏感度较低的特点。

用户画像

MetaMask 的 Hyperliquid 用户以 以太坊生态的中高级用户为主：

• 持有以太坊资产，希望探索 Hyperliquid 的高性能交易体验
• 对 DeFi 熟悉，但习惯通过 MetaMask 操作链上应用
• 人均贡献收入 $136（30 天），与 Phantom 用户相近
• 独立用户 33,800，规模约为 Phantom 的 1/4

核心价值主张

“以太坊用户进入 Hyperliquid 的最低门槛路径”。MetaMask 用户通常不熟悉 Solana 生态，而 Hyperliquid 官网需要独立注册。MetaMask 提供了以太坊用户熟悉的界面，降低了跨链探索的心理门槛。

2.1.3 Rabby

产品定位

Rabby 是由 DeBank 团队开发的以太坊生态专业钱包，以其优秀的安全功能著称：

交易前模拟：在签名前预览交易结果

多链资产管理

内置 DeFi 操作界面

最近集成 Hyperliquid 永续合约交易

收入机制

Rabby 收取 0.05% Builder Code 费用，$583.18M 交易量产生 $118.4K 收入。人均贡献收入 $42.55，是所有 Top10 Builder 中最低的，说明用户以中小额散户为主。

用户画像

Rabby 的用户是 以太坊生态的安全意识用户：

• 独立用户 11,500，规模中等
• 对安全性要求高，选择 Rabby 的核心原因是其安全功能
• 人均贡献收入低（$42.55），说明用户以小额交易为主
• 对 Hyperliquid 的使用相对保守

核心价值主张

“安全第一的 DeFi 操作界面”。Rabby 的核心差异化是交易前模拟功能，让用户在签名前看到交易的实际效果，大幅降低被钓鱼和误操作的风险。对于安全意识强的用户，Rabby 是不可替代的选择。

2.2 “一站式管家”：超级 App 与账户抽象的入口

2.2.1 BasedApp

产品定位

BasedApp（Based）是一个加密超级 App，定位为”链上 Robinhood”。其核心功能包括：

• Hyperliquid 永续合约交易（主要收入来源）
• 加密 Visa 借记卡（可直接消费链上资产）
• 多链资产管理
• 社交功能（跟单、交易分享）
• 收入机制

Based 收取 0.025% 的 Builder Code 费用，费率低于 Phantom（0.050%），但交易量更高（$1.94B vs $3.48B）。这一策略反映了 Based 的定位：通过低费率吸引高频交易用户，以量换价。

用户画像

Based 的用户画像最为独特：

• 高净值 DeFi 原生用户：人均贡献收入 $326.67，是 Phantom 的 2.4 倍
• 独立用户 42,700，但人均交易量远高于 Phantom
• 愿意为”超级 App”体验支付溢价
• 持有 Visa 卡的用户将链上资产直接用于日常消费
• 核心价值主张

“链上资产的全生命周期管理”。Based 解决的痛点是：DeFi 用户的资产被困在链上，无法方便地用于现实消费。Based 的 Visa 卡打通了链上资产与现实消费场景，这是其他 Builder 无法提供的独特价值。

2.2.2 Tria

产品定位

Tria 是一个多链账户抽象钱包，定位为”Web2 用户进入 Web3 的最低门槛入口”。核心功能：

• 无种子词（使用 MPC 技术，通过邮箱 / 社交账号登录）
• 无 Gas 费（Tria 代付 Gas）
• 多链统一账户（同一地址在所有 EVM 链上通用）
• 内置 Hyperliquid 永续合约交易
• 最高 15% 年化收益（通过 DeFi 协议）
• 加密 Visa 卡

收入机制

Tria 通过 Builder Code 收取 Hyperliquid 交易费用。$340.44M 交易量产生 $312K 收入，对应费率约 0.092%，接近最高上限。这反映了 Tria 用户对费率不敏感（因为 Tria 的核心卖点是”无 Gas 费”体验，而非低交易费率）。

用户画像

Tria 的用户是 最典型的 Web2 转 Web3 用户：

• 从未使用过 MetaMask 或 Phantom 的新用户
• 通过 Google/Apple 账号登录，无需管理私钥
• 人均贡献收入 $182.52，中等水平
• 独立用户仅 1,900，但人均交易量高（$179,179）

核心价值主张

“让 Web2 用户无感知地进入 DeFi”。Tria 解决的是 Web3 最大的用户体验痛点：种子词管理复杂、Gas 费难以理解、多链操作繁琐。通过账户抽象技术，Tria 将这些复杂性完全隐藏，用户只需用邮箱登录即可交易 Hyperliquid。

2.3 “硬核收割机”：量化终端与高频交易的极速引擎

2.3.1 Tread.fi

产品定位

Tread.fi 是一个机构级算法交易终端和 OEMS（订单执行管理系统），由前摩根士丹利量化副总裁 David Jeong 创立，2024 年 7 月完成 $350 万 Pre-Seed 融资。

核心功能：

• 多交易所统一终端：同时连接 Binance、Bybit、OKX、Hyperliquid 等 CEX 和 Perp DEX
• 算法执行套件：TWAP、VWAP、做市商机器人、基差套利
• vCeFi：将 CEX 交易数据链上可验证，用于 DeFi 借贷和风险证明
• 自托管 TaaS：机构可在私有云部署，API 密钥不离开本地环境

收入机制

Tread.fi 通过 Builder Code 收取 Hyperliquid 交易费用。$1.91B 交易量产生 $381.8K 收入，对应费率约 0.020%。值得注意的是，Tread.fi 的用户数仅 4,200，但交易量高达 $1.91B，人均交易量约 $454,762，是典型的机构 / 量化用户特征。

用户画像

Tread.fi 的用户是 所有 Builder 中机构化程度最高的：

• 量化做市商、套利机器人、对冲基金
• 每日交易量巨大，但用户数极少（4,200）
• 人均贡献收入 $321.93，仅次于 BasedApp
• 需要 TWAP/VWAP 等专业算法执行工具

核心价值主张

“机构交易者在 Hyperliquid 上的专业工具层”。Tread.fi 解决的痛点是：Hyperliquid 官方界面缺乏机构级算法执行功能。量化机构需要 TWAP 拆单、多交易所对冲、vCeFi 风险证明等功能，这些都是 Tread.fi 的核心价值。

2.3.2 Insilico

产品定位

Insilico Terminal 是一个为速度和易用性而生的专业交易界面，由拥有数十年经验的资深交易员和开发者构建。定位为”超级充能的交易界面”，专注于：

• 极低延迟的订单执行
• 专业级图表和分析工具
• 多账户管理
• 高级订单类型（条件单、追踪止损等）
• 收入机制

Insilico 收取极低的 0.010% Builder Code 费用，但 $1.48B 的交易量产生了 $147.9K 收入。人均贡献收入高达 $1,100，是所有 Builder 中最高的之一，说明其用户是超高频交易者。

用户画像

Insilico 的用户是 专业量化交易员和高频交易者：

• 独立用户仅 2,600，但人均交易量约 $569,231（极高）
• 人均贡献收入 $1,100，说明用户交易频率极高
• 对延迟和执行质量极度敏感
• 需要专业级工具，愿意为此支付费用

核心价值主张

“Hyperliquid 上最快的专业交易终端”。Insilico 解决的痛点是：Hyperliquid 官方界面虽然已经很快，但专业交易员需要更多自定义功能（热键、多屏布局、条件单等）。Insilico 提供了这些专业工具，同时保持极低的额外费率（0.010%）。

2.4 “破圈新势力”：AI 交易与资产跨界桥梁

2.4.1 Minara AI

产品定位

Minara AI 是一个 AI 驱动的加密交易助手，核心功能是”AI Trading Autopilot”——通过自然语言指令执行交易策略，无需用户手动操作。2025 年，Minara 登顶 Product Hunt 日榜，成为最受关注的 AI 交易工具之一。

功能特点：

• 自然语言交易指令（”买入 BTC 价值 $1000 的永续合约”）
• AI 自动执行量化策略
• 多链资产管理
• 内置 Hyperliquid 永续合约交易

收入机制

Minara 通过 Builder Code 收取 Hyperliquid 交易费用。$584.07M 交易量产生 $210.3K 收入，对应费率约 0.036%。

用户画像

Minara 的用户是 AI 原生的新一代散户用户：

• 对 AI 工具感兴趣，但不懂传统交易技术分析
• 希望通过 AI 实现”被动收益”
• 人均贡献收入 $74.98，相对较低，说明用户以小额散户为主
• 独立用户 3,200，规模较小但增长潜力大

核心价值主张

“让不懂交易的人也能参与永续合约”。Minara 解决的痛点是：永续合约交易对普通用户门槛极高（需要理解杠杆、资金费率、止损等概念）。AI Autopilot 将这些复杂性封装，用户只需描述目标即可。

2.4.2 Axiom

产品定位

Axiom 是一个 Solana 生态的交易工具平台，最初以 Solana 链上的 Meme 币交易工具起家，后来扩展至 Hyperliquid 永续合约交易。核心特点：

• 极低费率（0.010%）
• 简洁的交易界面
• 支持 Solana 和 Hyperliquid 双链
• 面向散户用户

收入机制

Axiom 收取极低的 0.010% Builder Code 费用，但凭借 33,500 的独立用户数（第二大用户群体）和 $969.24M 的交易量，仍产生了 $96.9K 收入。

用户画像

Axiom 的用户是 Solana 生态的散户交易者：

• 独立用户 33,500，是所有 Builder 中第二多的
• 人均贡献收入仅 $63.64，说明以小额散户为主
• 从 Solana Meme 币交易迁移至 Hyperliquid 永续合约
• 对费率极度敏感（选择 0.010% 费率的 Axiom）

核心价值主张

“Solana 散户进入 Hyperliquid 的最低成本通道”。Axiom 解决的痛点是：Solana 散户想要交易永续合约，但不愿意支付高额手续费。0.010% 的费率是所有主要 Builder 中最低的，吸引了大量费率敏感型用户。

2.4.3 Dreamcash

产品定位

Dreamcash 是一个专注于 USDT0 抵押品的永续合约交易前端，核心特色是通过 HIP-3 机制在 Hyperliquid 上部署 USDT0 抵押的 RWA 永续合约（黄金、白银、特斯拉、英伟达等股票）。

重大背景：2026 年 2 月，Tether 战略投资 Dreamcash，并提供 每周 $200,000 的激励资金用于 CASH 市场的流动性激励，Selini Capital 担任主要做市商。

收入机制

Dreamcash 通过 Builder Code 收取交易费用，同时通过 HIP-3 市场运营收取市场费用。$1.38B 交易量产生 $297.6K 收入，对应费率约 0.022%。

用户画像

Dreamcash 的用户以 USDT 持有者和 RWA 交易者为主：

• 持有大量 USDT，希望在不换币的情况下进行杠杆交易
• 对传统金融资产（黄金、股票）感兴趣的加密用户
• 人均贡献收入 $171.60，中等水平
• 独立用户 7,900，规模适中

核心价值主张

“USDT 持有者进入 Hyperliquid 的零摩擦通道”。Dreamcash 解决的痛点是：Hyperliquid 原生使用 USDC 作为抵押品，而大量用户持有 USDT。通过 USDT0 桥接，Dreamcash 让 USDT 用户无需换币即可直接交易。

3.Lighter 的“双层费率”突围

Lighter 的全部收入来自 Premium Account 手续费，这是一套选择性付费的双层费率体系：

Lighter 的费率设计本质上是反向激励——Standard 账户完全免费，只有选择 Premium 的用户才产生收入。这一设计的目的是吸引大量低频散户（免费），同时向高频量化用户（Premium）收费，形成”散户免费 + 机构付费”的双层结构。

当前收入数据（2026 年 3 月 9 日）：

• 24 小时收入：$102,374
• 年化收入：$37,366,536（约 $3,737 万）
• 30 天收入：约 $4.26M

Premium 账户占比：

• Maker 交易中 Premium 占比：57.7%（2,764/4,794 笔）
• Taker 交易中 Premium 占比：34.5%（2,832/8,214 笔）

这意味着约 40-58% 的交易量来自付费 Premium 用户，其余均为免费 Standard 用户。

根据 Lighter 官方文档（docs.lighter.xyz），Builder Code 功能目前明确标注为 “coming soon”。

这意味着：

1. 目前没有任何第三方应用通过 Lighter 赚取 Builder Code 收入
2. 没有任何数据平台追踪 Lighter 生态应用的独立收入
3. Lighter 的”生态应用”收入在数据层面为零

Lighter 当前的年化收入约 $3,700 万，其中有机收入基础估计为 $2,500 万至 $4,000 万，主要来自稳定的量化做市商群体（Premium 账户）。

4.生态飞轮 vs 终极安全的关键胜负手

4.1 从 Hyperliquid 爆发看链上交易平台的演进法则

Lighter 与 Hyperliquid 的差距，表面上是收入规模的差距（12.5 倍），但本质上是生态建设阶段的差距。

Hyperliquid 的生态飞轮已经形成：

1. 高交易量吸引 Builder 接入
2. Builder 带来更多用户
3. 更多用户产生更高交易量
4. 更高收入吸引更多 Builder

Lighter 的生态飞轮尚未启动：

1. Builder Code 尚未上线
2. 无法追踪第三方应用收入
3. 生态应用缺乏收入激励
4. 生态建设缺乏正向反馈

4.2 双方护城河

Lighter 的不可复制优势：

• 以太坊级别安全性：ZK Rollup 架构提供了 Hyperliquid 无法复制的安全保障
• 完整逃生机制：用户资产在任何情况下均可通过以太坊独立提款
• 机构合规友好：继承以太坊的监管认可度，对合规机构更具吸引力
• 顶级投资方背书：Founders Fund、Ribbit Capital、a16z 等顶级机构投资

Hyperliquid 的不可复制优势：

• 先发优势：Builder Code 生态已运行 12 个月，形成网络效应
• 完整链上生态：HyperEVM 上已有成熟的 DeFi 应用
• 用户认知：在散户用户中的品牌认知度远高于 Lighter
• 收入规模：$53.11M/ 月的协议收入提供了强大的资金支持

4.3 结论与启示

钱包是最大的流量入口：Phantom（$1.74M）和 MetaMask（$688K）合计占 Builder Code 总收入的 43%，证明了”钱包即流量”的商业逻辑。

用户分层清晰：

• 散户用户（Phantom、Axiom、Rabby）：用户数多，人均贡献低
• 机构用户（Tread.fi、Insilico）：用户数少，人均贡献极高
• 超级 App 用户（Based、Tria）：用户数中等，人均贡献高

费率与用户类型高度相关：

• 散户平台（Axiom）：0.010%（最低）
• 钱包平台（Phantom、Rabby）：0.050%（中等）
• 超级 App（Based）：0.025%（低，以量换价）
• 机构平台（Insilico）：0.010%（低，但交易量极大）
• 收入真实性整体较高：Builder Code 收入来自链上记录，无法造假。10 个 Builder 中，8 个收入真实性评级为”高”或”极高”，仅 Dreamcash 因激励资金存在一定水分。

基于当前数据，Lighter 生态的发展将取决于以下关键节点：

Builder Code 上线时间：一旦上线，已接入的 Phantom、MetaMask、Based 等应用将立即产生可追踪的收入，预计初期月收入可达 $500K-$1M。

EVM 生态成熟度：Lighter EVM 上线后，需要吸引 DeFi 协议（DEX、借贷、稳定币）部署，形成完整的链上金融生态。

有机用户增长：积分活动结束后，Lighter 需要通过产品本身吸引用户，而非激励驱动。当前年化收入 $3,737 万是有机收入基础，但仍需持续增长。

4.3.1 总体对比

总结

Hyperliquid 在当前阶段的综合实力全面领先 Lighter，但两者定位不同——Hyperliquid 是链上金融操作系统，Lighter 是更安全的链上交易所。Lighter 的价值主张在于以太坊级别的安全性和机构合规友好度，这是 Hyperliquid 无法复制的。随着 Builder Code 上线和 EVM 生态成熟，Lighter 有望在 2026 年下半年形成自己的生态飞轮。

关于 BlockBooster: BlockBooster 是一家面向数字时代的新一代另类资产管理公司。我们运用区块链技术，投资、孵化并管理数字时代的核心资产 – – 从区块链原生项目到真实世界资产（RWA）。作为价值共创者，我们致力于发掘并释放资产的长期潜力，为我们的合作伙伴与投资人在数字经济的浪潮中捕获卓越价值。 免责声明：本文 / 博客仅供参考，代表作者的个人观点，并不代表 BlockBooster 的立场。

本文无意提供：(i) 投资建议或投资推荐；(ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽；或 (iii) 财务、会计、法律或税务建议。持有数字资产，包括稳定币和 NFT，风险极高，价格波动较大，甚至可能变得一文不值。您应根据自身的财务状况，仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。如有具体情况方面的问题，请咨询您的法律、税务或投资顾问。本文中提供的信息（包括市场数据和统计信息，若有）仅供一般参考。在编写这些数据和图表时已尽合理注意，但对其中所表达的任何事实性错误或遗漏概不负责。

深潮TechFlow消息，3月25日，据Businesswire报道，纳斯达克上市的Solana财库公司Solmate Infrastructure发布数字资产储备更新信息，披露截至2026年2月28日持有1,235,834枚SOL和约710万美元加密相关证券，以及约910万美元现金，该公司澄清并未出售SOL代币来维持运营且无长期债务，根据3月24日SOL市场价格91.58美元计算，目前其数字资产总市值约为1.294亿美元。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据金十数据报道，路透社/益普索（Reuters/Ipsos）民调显示，受燃油价格飙升与民众普遍反对其发动的伊朗战争影响，美国总统特朗普的支持率近日跌至重返白宫以来的最低点。

这项为期 4 天、于周一结束的民调显示，36%的美国人认可特朗普的施政表现，低于上周同机构民调的 40%。

自 2 月 28 日美以联合打击伊朗以来，汽油价格大幅上涨，美国民众对特朗普在经济治理与生活成本方面的评价显著恶化。仅 25%的受访者认可特朗普处理生活成本问题的表现，而这一议题正是他 2024 年总统竞选的核心。

全美仅 29%的民众认可特朗普的经济治理表现，这一数据为其两届总统任期内最低，也低于前任民主党总统拜登在经济治理方面的任何支持率。选民对经济尤其是生活成本上涨的担忧，是拜登败选的重要因素，而特朗普竞选时承诺打造繁荣经济。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据 Onchain Lens 监测，45 分钟前，Abraxas Capital 增持了黄金空头头寸。截至目前，他的黄金空头头寸约为 2285 万美元，未实现利润约为 98 万美元，平仓价格约为 6131 美元。

深潮TechFlow消息，3月25日，10x Research在X平台发文分析指出，稳定币经济之争已在Circle与Coinbase之间展开。Circle股价近期单日下跌约20%，部分投资者将其归因于CLARITY法案带来的不确定性，但亦有观点认为该法案将构成结构性利好。Circle支持联邦层面的稳定币监管框架，以换取USDC的机构合法性与长期扩张空间，而Coinbase则更侧重通过收益型余额实现短期盈利，两者在商业模式上形成对立。在监管框架下，Circle或放弃部分高利润分销模式，但将获得更具持续性的“监管确定性”，有望推动机构采用、全球结算场景及与传统金融体系的深度融合。10x Research补充指出，基于当前市场环境，将重新审视此前提出的“做多Circle、做空Coinbase”观点并评估该策略是否仍然有效。

深潮TechFlow消息，3月25日，据彭博社报道，风险投资巨头凯鹏华盈Kleiner Perkins宣布已募集35亿美元资金以支持人工智能市场，此次募资交易包括旗下KP22基金募集10亿美元，以及25亿美元用于投资成长阶段的公司。凯鹏华盈表示，目前市场基本面有利于扩大投资规模，市场发展仍处于早期阶段，人工智能正助力当今的初创企业以前所未有的速度迭代和发展。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，BitMEX 联合创始人兼前首席执行官 Arthur Hayes 表示，当前市场存在严重的过度乐观情绪。他指出，尽管本人希望局势冲突能够停止，但在现阶段不会冒险。

深潮 TechFlow 消息，3 月 25 日，据加密分析师 Emmett Gallic（@emmettgallic）披露，GameStop 于 2025 年 5 月以 5 亿美元购入 4,710 枚比特币。同年 1 月，该公司将其中 4,709 枚比特币质押至 Coinbase Credit，作为备兑认购期权的抵押品，并对相关比特币进行终止确认，同时录得 3.683 亿美元的应收款项。以购入成本计算，当前账面净亏损约为 1.316 亿美元。自质押抵押品以来，比特币价格已累计下跌约 25%。