撰文：佐爷收益前途未卜，支付方兴未艾自 2025.7 Genius Act 法案通过后，收益稳定币遭遇银行业全面抵制，支付稳定币（Payment Stablecoin）反而大行其道。老支付成为新热点，Agent 和稳定币代表 Fintech & Crypto 的复杂关系。收益是过去，支付是现在，AI 是未来，是一种危险且易过时的分类法，但给了我们一种便于理解的历时性框架。Meta 重新拥抱稳定币，Google 联合 60 余企业成立 AP2 联盟，Stripe 更是将稳定币和 Agent 视作未来，但是，早已推出 $PYUSD 的 PayPal 和提出 x402 协议的 Coinbase 股价双双下跌。我们亟待解决两个问题，其一是支付新战事的动力源，到底谁在为市场情绪添柴加薪，其二是 Agent 和稳定币究竟是不是下一站的船票。本文聚焦于前者，AI、区块链和稳定币的关系留待下文，收益稳定币的前瞻将在清晰法案之后。败者食尘，Fintech 比 Crypto 更焦虑加密有希望，个人无前途。美股、美债纷纷上链，贝莱德、WisdomTree 频频拥抱 DeFi，代币经济学不可避免走入末日，没有人再相信区块链的造富效应，即使公链和 Vault 能得到现实采用，也不意味着 $ETH 和 $Aave 币价上涨。这种观点不能算错，但夸大了 Crypto 遭遇的困境，因为 Fintech 已经到了生死存亡的关头。是的，在 Stripe 突破 $159 B 估值后，可以做出这个反常识的判断。沿着彼得·蒂尔的资金流向去思考，清空 Wise 股票，坚守 Trade Republic 等 NeoBroker 项目，或者跟随欧洲价值最高的 NeoBank 项目 Revolut （$75B）的豪华资方阵容去看待，Fintech 的估值逻辑已变。历经 20 余年的努力，Fintech 构建独立于银行之外的支付通道宣告失败，只有能留存或者转化用户资金才有价值可言，Wise 的转账，Stripe 的收单，都没有真正的未来。图片说明：福布斯 Fintech 50 名单，数据来源：@ForbesCrypto从福布斯的数据来看，支付作为 Fintech 赛道标的，平均要做 8.1 年才能上榜，但是 Crypto 只要 6.2 年。或者从直接的商业角度考虑，Stripe 等长跑选手需要给资本市场一个交代，甚至是退出理由，占用资金需要配置更新或更大的未来。更大：Agent 会指数级增加支付次数，Stripe 创始人 Collison 兄弟认为需要 10 亿级 TPS 的链；更新：利用稳定币完全变革现有支付技术堆栈，这是 API-first 模式之后最大的技术变革时刻。但要实现这种美好的未来，Fintech 不仅需要证明自己比 Crypto 企业更优秀，还要面临银行业和互联网超级平台的阻击，参与者众多，平安县城彻底乱成了一锅粥。相比于 Stripe 等独角兽，Meta/Google 等超级平台更为庞大，万亿美元市值和数十亿用户只是平常，它们主要作为渠道方要参与分润，你可以说它们看到了自己做稳定币或支付协议的希望，也可以说依赖既有优势卖个更贵的过路费。在至仁至慈的 Vitalik 带领下，Crypto 面对互联网主动交出独立的硬件层，导致成为 AWS 的寄居郎，但至少，区块链技术作为供金钱流转的新基础设施，已经得到银行业、互联网、Fintech 和监管方的共识。有待取得共识之处，在于要不要彻底取代银行，以及支付稳定币如何从 C2C/B2B 的二分下包围 B2C 业务。猩猩相惜，Tether 和 Circle 的双向合围USDT 隐入尘烟，走入第三世界包围欧美，USDC 发力链上，合规只是取代银行的保护色。区块链不仅可以绕开银行业为主体的金融业，依靠地下经济实现独立存在的「理论最小值」，且在以太坊发展的 10 年间，在资本效率上展现出对 TradFi 的碾压之势。最为有趣的是，这种碾压不在于资金体量，2360 亿美元的 $ETH，3000 亿美元的稳定币，1.32 万亿美元的 $BTC，加起来也没超过摩根大通一家 2.5 万亿美元的存款量。优势在于银行业可以靠同盟锁死 Fintech 和 PSP（Payments service Provider，或叫三方支付）的不断尝试，因为你就是没办法绕开银行业，独自处理电子化的美元流动，但是区块链可以，即使最难啃的稳定币企业进出银行体系豁口，前有硅谷银行，现有 Lead Bank。资本家可以卖出自己的绞索，银行业的「叛徒」无法被自身消化，华尔街没有监管权力。而监管的价值取向非常矛盾，一方面，08 年金融危机之后，大而不能倒的银行业并不讨人欢喜，但另一方面，加密行业对于金融秩序而言，可能比华尔街更为野蛮。围三阙一作为古老的政治智慧，一再被各类官僚体系熟练的运用着。细数天才法案之后的监管动作，Fed+OCC+CFTC+SEC 给支付稳定币大开方便之门，但代价是抹除收益稳定币的存在根基，以回应银行业的「存款流失」危机，同时引导稳定币走入现有体系。图片说明：支付稳定币流转，图片来源：@zuoyeweb3收益作为获客手段的阶段使命中止，在银行业阻击下，不仅链下必然受到影响，$USDe 和 $xUSD 之后，链上也宣告熄火，确实该好好研究下支付在真实世界的采用。但是要注意，如果只研究支付，而不在乎收益特性，那么就会错过本轮浪潮最有价值的 50% 部分，USDT/USDC 拿着国债利息招安上梁山，银行业赢得第三次冲击的胜利，继续使用最便宜的活期资产作威作福。结语追随 Fintech 的脚步，希望 Crypto 走出不同的未来。四个动力源构成了支付新战事，Stripe 等为了 IPO 而疯狂拥抱新叙事，Meta/Google 看到自己作为渠道方的议价优势，银行业想保留渠道费和廉价资产，Tether 狂投支付公司幻想包围 Circle。两个新叙事被打包进未来设想，稳定币被视为理所当然的 Agent 支付工具，从来没有人问过 Agent 一定需要吗？这个问题，留待下文去讨论。