月度归档： 2026 年 2 月

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，HTX 行情显示，BTC 突破 67000 美元，现报 67111 美元，24 小时涨幅为 5.77%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，HTX 行情显示，ETH 突破 2000 美元，现报 2001 美元，24 小时涨幅为 9.11%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 CoinDesk 报道，面对传统资产回报率预期下降，多家大学捐赠基金正在调整投资策略，开始配置加密货币 ETF。哈佛大学和布朗大学已在最新 13F 文件中披露持有比特币和以太坊 ETF 头寸。哥伦比亚投资管理公司 CEO 金·刘 (Kim Lew) 表示，传统资产类别预期回报和 Alpha 收益都将压缩，这迫使机构”在风险曲线上走得更远”并探索新策略。W.K.凯洛格基金会的 Carlos Rangel 指出，如果不能获得 8%的回报率，传统基金会模式将难以持续。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，加密货币交易所 Kraken 宣布推出加密资产质押贷款服务“Flexline”，允许 Kraken Pro 交易者在不出售持仓的情况下，以现有数字资产作为抵押获取流动性。据悉，Flexline 采用固定借贷成本和明确条款结构，借入资金既可在 Kraken 内部使用，也可提取至其他交易平台、协议或服务商，抵押资产将存放于独立安全钱包，并纳入 Kraken 长期运行的资产储备证明（Proof of Reserves）体系。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，美股开盘，道指涨 0.35%、标普 500 指数涨 0.43%、纳指涨 0.67%，英伟达 (NVDA.O) 开涨 1%，公司将于盘后公布四季度财报，甲骨文涨 2.5%，此前奥本海默将其评级上调至“跑赢大盘”。

CEA Industries (BNC): 3.750 美元，上涨 1.08% (+0.040)

Sharplink (SBET): 6.980 美元，上涨 6.56% (+0.430)

Strategy (MSTR): 131.820 美元，上涨 5.79% (+7.210)

Coinbase Global (COIN): 173.100 美元，上涨 6.83% (+11.070)

Circle (CRCL): 75.090 美元，上涨 22.36% (+13.720)

BitMine Immersion (BMNR): 20.895 美元，上涨 7.48% (+1.455)

Robinhood Markets (HOOD): 76.605 美元，上涨 4.38% (+3.215)

Tron (TRON): 1.280 美元，上涨 4.07% (+0.050)

MARA Holdings (MARA): 8.246 美元，上涨 2.43% (+0.196)

Riot Platforms (RIOT): 16.940 美元，上涨 2.67% (+0.440)

Hut 8 (HUT): 59.900 美元，上涨 1.20% (+0.710)

特朗普媒体科技 (DJT): 10.730 美元，上涨 0.94% (+0.100)

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据彭博社报道，知情人士透露，英国金融科技公司 Revolut 正考虑今年下半年进行新一轮股票出售，投资者在潜在公开上市前争相买入该公司的股份。新一轮出售将延续去年的一系列交易，当时该公司估值从 2024 年的 450 亿美元升至 750 亿美元。

知情人士称，Revolut 投资者一直推动以至少 1000 亿美元估值进行新一轮交易，任何新轮次可能延续以往交易的混合模式。审议尚处早期阶段，尚未就股票出售规模或时间做出决定。投资者及银行家密切关注 Revolut 融资进展，猜测该公司最终将申请上市。部分知情人士称，公司目标通过上市实现至少 1500 亿美元估值。Revolut 代表拒绝置评。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 Cointelegraph 报道，加密货币 ETP 提供商 21Shares 于周四在 Euronext 阿姆斯特丹交易所推出了 Strategy Yield ETP（代码：STRC NA），为欧洲投资者提供了投资 Michael Saylor 旗下 MicroStrategy 公司优先股的便捷渠道。该产品以 MicroStrategy 持有的 71.7 万枚比特币（价值约 470 亿美元）为支持，提供 11.25%的年化可变股息率。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 PRNewswire 报道，纳斯达克上市的以太坊财库公司 ETHZilla 宣布正式更名 Forum Markets 并计划在获得纳斯达克批准后于 3月 2 日以新的股票代码“FRMM”进行交易，但 CUSIP 编号将保持不变，股东无需就此变更采取任何行动，转型后该公司将战略升级构建面向机构级现实世界资产（RWA）代币化的数字资产平台，连接传统资本市场与区块链金融基础设施，其平台将聚焦于聚合并代币化具备稳定现金流的优质资产，商业模式包括资产持有期间收益、产品发行费用、资产管理费以及潜在的二级市场交易收入。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，美国银行：白银今年可能再度涨至每盎司 100 美元以上。(金十)

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据官方公告，Tether Investments 今日宣布对全球最大互联网市场 Whop.com 进行战略投资，并将其钱包开发工具包 (WDK) 集成到 Whop 平台。此举将为 Whop 全球 1840 万用户提供基于 USD₮和 USA₮的稳定币支付选项，实现更快速、高效的全球支付结算。

Whop 目前年交易额达 30 亿美元，月环比增长约 25%。通过此次合作，Whop 将成为一个自托管数字钱包，支持贷款和借款等 DeFi 功能，同时加速其在拉美、欧洲和亚太地区的扩张。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，两个新创建的地址从币安提取 687.72 枚 BTC，价值约 4572 万美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，GD Culture 集团(纳斯达克股票代码：GDC) 今日宣布，董事会已授权出售公司持有的 7,500 个比特币储备，所得资金将用于支持此前于 2026年 2月 18 日公布的股票回购计划。公司管理层将根据公司和股东的最佳利益决定交易时机和数量，出售所得将用于回购公司普通股及支付相关费用。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，穆迪评级近期发布行业报告显示，亚马逊、Meta、Alphabet、微软和甲骨文五家科技巨头已累计签订价值 6620 亿美元的未来数据中心租赁合同，但这些尚未生效的合同目前完全未列入资产负债表。这些科技公司利用美国通用会计准则 (GAAP) 的规定，通过短期租约和剩余价值担保 (RVG) 等方式将巨额负债保持在资产负债表外。

穆迪分析师指出，这笔”隐藏债务”相当于这五家公司最近调整后债务的 113%，可能会严重限制它们在 AI 行业条件快速变化时的财务灵活性。随着人工智能基础设施建设加速，这种会计处理方式正掩盖科技行业面临的真实经济风险。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，英国金融行为监管局 (FCA) 今日宣布选定四家公司参与其监管沙盒计划，测试稳定币服务如何在监管环境中运行。入选的四家公司分别是 Monee Financial Technologies、ReStabilise、Revolut和 VVTX，它们将在实际市场条件下测试各种稳定币应用场景，包括支付、批发结算和加密交易。

测试将于 2026 年第一季度开始，结果将用于完善英国 2026 年底的最终稳定币监管规则。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据悉，Web3 智慧手机生态平台 WebKey 近日已完成重大战略升级，正式部署全新生态代币 wkeyDAO2，并同步将原 wkeyDAO 的流动性及国库池全面迁移至新合约。此举标志着 WebKey 生态进入全新发展阶段。此次升级后，WebKey 将在三大核心领域开启全新征程：AI 意图交易系统、智能硬件升级与生态协同发展、金融资本化布局。

此次迁移保障了原有社区资产的平稳过渡，也为后续生态扩展奠定了坚实基础。

WebKey 表示，未来将持续推进技术迭代与生态融合，携手全球用户共同探索 Web3与 AI 结合的前沿应用场景。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，美国贸易代表格里尔暗示部分关税可能会高于 15%。(金十)

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，HTX 行情显示，BTC 突破 66000 美元，现报 66042 美元，24 小时涨幅为 4.68%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 CoinDesk 报道，虽然比特币价格本月下跌近 17%，但多只比特币矿企的股价却逆势走强，比如 TeraWulf 股价本月累计上涨 31%、Cipher Mining 上涨 8%；Hut 8 上涨 6%；Core Scientific 基本持平。分析认为，比特币矿企目前是对冲基金做空比例较高的标的之一，若基本面改善，可能触发空头回补行情，这些公司已锁定长期且具吸引力的电力合同，在能源成本端具备结构性优势，战略价值不止于单纯的比特币挖矿业务，资本正流向“结构性赢家”，而传统矿企或面临被边缘化风险。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据悉，Bybit TradFi 今日新增 AMD、高通（QCOM）、Adobe、Marvell 等 28 支热门股票 CFD。从本周开始，Bybit TradFi 迎来股票节，将定期上线更多热门股票 CFD，涵盖科技，芯片、软件、金融、消费等多个板块。

以下股票标的将于今日逐渐开放交易：

AMD、FCEL、IBN、ADBE、GRAB、MRVL、BRKB、WDC、LLY、STX、FDX、SOFI、SPCE、COST、DELL、ZIM、ISRG、BE、EXPE、QCOM、TGT、WDAY、BLK、TTWO、RACE、STZ、UMC、PVH、DOCU、NOW

此外， Bybit TradFi 于2 月初已上线了 零费率模式 ，在该模式下，交易 TradFi 产品（含股票 CFD）可享 0 手续费； 此外 TradFi 新用户活动进行中：入金并交易 TradFi 产品，最高可赢取 5030 USDT。

Bybit TradFi 由持有毛里求斯 FCS 牌照的 Infra Capital 提供支持。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 Globenewswire 报道，社交原生预测市场平台 Kash 宣布完成 200 万美元 Pre-Seed 轮融资，Big Brain Holdings、Spartan Group、Coinbase Ventures、Kosmos Ventures、Halo Capital、MoonRock Capital、Polaris Fund和 Fabric VC 等参投，新资金将支持其构建嵌入 X 等社交媒体平台的金融工具，使用户能够直接从信息流中进行预测交易并创建预测事件，目前已在 X 平台上推出模拟测试网。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据官方消息，ZK 智能可验证计算平台 Brevis 宣布对 Pico Prism zkVM 进行更新，仅使用两台机器上的 16 个 RTX 5090 GPU 即可实现 99% 以上的以太坊实时区块证明，在 GPU 数量减少 75% 的情况下，验证性能几乎保持不变，在此前的 2025 年 10 月的公告中，该方案需要八台服务器上的 64 个 GPU。

据介绍，本次更新中，平均证明时间保持在 6.91 秒，GPU 成本从 12.8 万美元降至 3.2 万美元，总硬件成本约为 10 万美元，符合以太坊基金会为实时证明基础设施设定的资本支出目标。这一性能提升源于新版本重新设计的双机架构，通过智能调度和数据局部性优化，进一步消除了跨机器数据传输，确保所有 GPU 得到充分利用。

目前，以太坊基金会已宣布性能竞赛基本结束，将重点转向 L1 zkEVM 集成的安全基础架构，并设定了到 2026 年底实现 128 位可证明安全性的里程碑，Brevis 正在积极配合以太坊基金会的安全路线图，确保 Pico Prism 满足主网级部署的稳健性要求。

未来，Brevis 将持续优化 Pico Prism，并将随着架构的进一步演进分享更新后的基准测试结果。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 Globenewswire 报道，人工智能驱动的金融和加密货币市场研究平台 Finrob 宣布完成 390 万美元种子轮融资，Maven 11、Placeholder VC、Node Capital、Archetype、Dispersion Capital和 Fabric Ventures 参投，该公司通过连接 Glassnode、CoinGecko、DefiLlama 等平台以单一对话式界面提供实时链上分析、市场情报和深度研究，新资金将用于加速产品开发、扩展数据集成并提升平台研究能力。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 The Block 报道，Aave Chan Initiative 创始人 Marc Zeller 发布了对 Aave Labs 的”审计”报告，在 Aave Labs 申请 5100 万美元新资金投票前引发争议。报告称 Aave Labs 已获得约 8600 万美元总资本，包括 1620 万美元 ICO 资金、3250 万美元风投资金、3193 万美元 DAO 直接支付及约 550 万美元”未经批准”的交换费用。

Zeller 质疑 Aave Labs 缺乏透明度，特别指出 Horizon 市场实际规模和效益远低于表面数据，并指控 Labs 在未经治理投票情况下重定向合作伙伴费用。报告提出关键问题：在未解决问责制和透明度问题前，DAO 是否应支持这笔创纪录的资金申请。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 Bitget 数据显示，Circle 财报超预期，CRCL 盘前上涨 16.3%，暂报 71.1 美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，贝莱德向 Coinbase 存入 1,134 枚 BTC，价值约 7,418 万美元，且可能会存入更多。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，Circle Internet Group（NYSE: CRCL）今日发布 2025 财年第四季度及全年财报。报告显示，截至 2025 年底，USDC 流通量达 753 亿美元，同比增长 72%；第四季度 USDC 链上交易量达 11.9 万亿美元，同比增长 247%。财务方面，2025 年全年总收入和储备收入达 27 亿美元，同比增长 64%；第四季度收入为 7.7 亿美元，同比增长 77%。公司全年录得 7000 万美元净亏损，主要受 IPO 相关的 4.24 亿美元股票补偿影响；调整后 EBITDA 为5.82 亿美元，同比增长 104%。

业务亮点包括：Arc 公测网络已上线，参与者超 100 家，日均交易量达 230 万笔；Circle Payments Network 已有 55 家金融机构加入；EURC 流通量达 3.1 亿欧元，同比增长 284%。公司还与 Visa、Intuit 等达成战略合作，并获美国货币监理署批准建立国家信托银行。

展望未来，Circle 预计 2026年 USDC 流通量将保持 40%的年复合增长率，其他收入目标为 1.5-1.7 亿美元，RLDC 利润率维持在 38-40%区间，调整后运营支出预计为 5.7-5.85 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 The Block 报道，Bitwise CIOMatt Hougan 在最新客户备忘录中指出，投资者对加密货币的认知与金融机构实际活动之间存在显著差距。他认为由于锚定偏差，许多投资者仍停留在过时观念，未能察觉金融市场正加速向链上基础设施转型。Hougan 列举了 BlackRock、Apollo和 JPMorgan 等机构的代币化项目，强调传统金融市场规模庞大（ETF 约30 万亿美元，股票约 110 万亿美元），而目前代币化资产仅约 200 亿美元，增长潜力巨大。他表示这种认知与实际发展的脱节可能为具有前瞻性的投资者创造机会。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 PRNewswire 报道，纳斯达克上市的比特币矿企 Hut 8 发布 2025 全年财务业绩报告，其中披露该公司在 2025 财年通过托管服务获得 960 万美元收入，截至 2025年 12月 31 日持有约 14 亿美元的现金和比特币储备，同时已启动规模达 10 亿美元的 ATM 融资计划，并与 Two Prime和 Coinbase 签订循环信贷协议，最高借款额度为 4 亿美元。Hut 8 表示，该公司在截至 2025年 12月 31 日的十二个月期间收入达到 2.351 亿美元，而上年同期为 1.624 亿美元；净亏损为 2.48 亿美元，而上年同期净利润为 3.314 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，WEEX 唯客交易所公告，平台已上线 Ripple (XRP) 和 Cardano (ADA) Staking 活期理财，用户可通过 WEEX APP / Web 端参与质押，参考年化收益率分别为 3% 和 2%。

此外，WEEX 还支持 BTC、ETH、SOL、USDC、USD1、USDD 和 BDX Staking，APR 分别为 5%、5%、7%、3.5%、10%、8% 和 100%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据官方公告，币安将于 2026 年 2 月 27 日推出 Sentio（ST）钱包 Booster 活动，用户可通过完成任务瓜分 25,000,000 枚 ST 空投奖励。同时，用户可在预售活动中优先认购 Sentio 代币 ST，认购上限为 3 BNB。请注意，认购获得的 ST 代币将被强制锁仓，暂不可交易。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 DLNews 报道，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 公开支持 AI 公司 Anthropic 拒绝美国军方将其技术用于全自动武器和大规模监控的立场。美国战争部长已向 Anthropic 下达最后通牒，要求其在本周五前允许军方广泛访问其 AI 模型，否则可能将其列为”供应链风险”。与此同时，Citrini Research 最新发布的报告预测 AI 将在 2028 年导致美国失业率超过 10%，引发华尔街恐慌，相关股票大幅下跌。Anthropic 近期估值已达 3800 亿美元，目前约 80%的收入来自企业客户。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，某 BTC 巨鲸（或为 Galaxy Digital）在过去 9 小时内向币安存入 280 枚 BTC，价值约 1,843 万美元。

作者：alexzuo4，Investment & Custody VP @Cobo

从 2024 年底开始，Cobo 除了自己核心的加密托管和稳定币支付业务之外，一直在探索 AI 和区块链的结合。

我们最早看到的是 MCP 带来的标准化技能潜力。理论上，如果技能足够标准化，AI 可以像插件一样调用能力，区块链会成为 AI 最自然的金融基础设施。

于是我们内部孵化了一个 MCP 的应用商店。但很快证伪。

当时的 AI 门槛还是高到只有成熟工程师才可以熟练调用，MCP 又不够标准化，每一个对接耗时耗力，成本高、推进慢，落地效果远不如想象。

但 AI 团队毕竟搭起来了。很贵，很难招，也不可能轻易撤掉。

于是我们决定换一个方向。既然现在还改造不了客户世界，那就先改造自己。

第一个问题：安全

Cobo 作为资产托管公司，不管是数据还是内部技术流程框架，都是极其敏感。内部也有严格的数据层级。但没有数据、没有真实业务输入，不可能练出公司自己的 Agent。

我们最早想的是本地模型部署。但现实是，本地模型的智力水平达不到要求。能跑，但不好用；能回答，但不够聪明。

最后还是选择了 Claude、Gemini 为主（可以申请 ZDR——零数据留存条款，实现最高级别隔离）。

但大模型只是业务的底层“大脑”。真正复杂的，是数据和权限。

我们后来做了一整套内部知识库和 Agent 框架。

内部知识库+cobo 自研 agent 体系

知识库负责公司内部数据分层。根据员工权限，分配可读范围。

Agent 在调用知识库时，也继承员工权限，而不是拥有“上帝视角”。

这里的细节包括：

• 如何隔离网络环境
• 如何限制跨层数据流动
• 如何控制日志留存可审计
• 如何避免敏感信息外泄

这些都不性感，但决定这件事能不能长期跑下去。AI 不能成为安全漏洞。

架构搭好之后的问题：没人用

即使到今天，公司依然面临着一个现实问题：很多前台业务对 AI 是不屑的。

如果只是鼓励使用，AI 改变工作流不会发生。

我们后来意识到，必须从公司管理动手。

第一个突破口：OKR Agent

我们第一个强推的场景，不是客服，也不是写代码。

是 OKR。

我们用 AI 拆公司战略，用 AI 帮助设定 OKR，用 AI 追踪进度，用 AI 复盘卡点。

也就是说，把公司管理，从人的管理，慢慢变成硅碳共治。这个过程对员工是极其难受的。

以前目标可以写得漂亮一点，过程可以讲得合理一点。现在每周数据都在那里，借口越来越少。

从那一刻开始，目标不再只是会议里的讨论，而变成了系统里的持续记录。

strategy okr 每周督促业务进展

但也是从绩效开始，每个人才真正对 AI 熟悉起来。因为你不参与，它会直接影响你的薪酬。

从绩效到业务：全面 Agent 化

当 OKR 跑起来之后，我们开始推进内部服务 Agent 化。我们用评比 + 奖金的方式，强制每个部门设立和自己业务相关的 Agent。

客服做客服 Agent。法律做合同辅助 Agent。销售做 CRM Agent。

寻找最阴阳怪气的客户 agent

最终一共上线超过 100个 Agent。

我们没法精确量化“硅碳共治”的结果。

但至少一个变化是清晰的：

以前遇到问题，第一反应是“要不要多招一个人”。现在第一反应是，“能不能先让系统参与”。

这其实就是我们理解的硅碳共治。不是 AI 替代人。而是人开始习惯和系统一起工作。

这一年走过的路，有几个很现实的心得

第一，有健康现金流。

如果公司现金流不健康，这种转型走不到终点。AI 不是省钱工具，它是前期投入换长期结构升级，感谢 Cobo 主营业务还有健康的现金流。

第二，必须 top-down 推进。

组织不会自发改变。如果管理层不强推，这件事会自然流产。

众所周知，Cobo 的创始人都是重度 ai 玩家，CTO 蒋博士零几年在 CMU 做博士后就开始一些 AI 研究。

第三，必须强制使用。

如果只是鼓励，AI 永远停留在写写邮件。真正进入流程的改变，一定是带点“强制性”的。

第四，先解决自己业务。

很多公司讲 AI + Web3。但如果自己内部都没有完成 AI 化，对外讲的都是概念。

回头看

我们也无法完全量化这场转型。公司开始从“人驱动流程”，慢慢转向“目标驱动系统”。

如果未来真的出现“智能组织”，它一定不是自然演化出来的。它是被一轮一轮不舒服推出来的。

因为全员的参与，公司也能更好了解在 AI 时代下真正的需求。

这也是我们内部转型的副产品。

最近我们推出了 Cobo Waas Skill。Cobo WaaS Skill 是专为 AI Coding Agent 设计的集成与运维能力层，通过结构化知识、可执行示例和场景编排，使 Agent 能准确调用 WaaS API。我们正在把钱包 API 升级为可被 AI Agent 直接调用的金融能力模块。开发周期从周级缩短到对话级。

这不是某一个产品灵感的结果。而是我们内部这一轮硅碳共治之后，能力自然外溢的结果。

我们还在摸索。

但至少，今天的 Cobo，已经不是 2024 年那家公司了。

作者｜Danny，IOSG

1、Curator 模式的爆发

DeFi 活动强度已经回到接近 DeFi Summer 的水平，但链上稳定币供给规模仍在持续扩大。意味着链上越来越有钱，而 DeFi 的产品形态暂时无法被更广泛的用户理解、使用和分发。

▲ DeFi TVL, Source: Defillama

▲ Stablecoin MC, Source: Defillama

过去几年，DeFi 基础设施解决了可访问性与组合性，却变成了一个难度极高的游戏。对普通用户而言，一个看似简单的稳定币收益，背后可能嵌套了借贷利差、多层激励（Funding/空投）、结构化产品（Pendle）以及杠杆循环（Looping）。

▲ USDE AAVE Pendle loop

风险也早已超出合约被 Hack 的范畴，演变为 LTV、清算流动性、预言机风险的彼此放大。例如 2025 年 10 月，因 Binance 内部预言机故障，导致其平台上的 USDe 价格短暂闪崩，引发连锁清算。

DeFi 正在经历“反直觉”的演进：技术越趋成熟（向上），用户理解成本与风险判断难度就越高（向下）。当个体已无法识别“赚的是谁的钱”以及“风险在哪里”时，DeFi 的增长便触碰到了天花板。

Curator 即是为了解决这一分发问题而出现的角色，中文缺少对其的直译，更多类似“策略师”。随着收益提供与风险定价权从协议层迁移，Curator 成为了衔接复杂协议与广泛资金的封装层。

2、Curator Business 到底在做什么

在 Morpho 为代表的体系中，协议提供中性基础设施，而决定哪些资产可用、风险程度、日常管理的是 Curator。它承担了三项核心职责：

策略选择

Curator 的价值在于判断哪些收益具有结构性、哪些只是阶段性机会。策略并非一次性部署，需随资金规模和风险暴露不断调整。同样是 USDC 策略，不同 Curator 在极端行情下的结果差异巨大，本质差别在于是否具备持续判断和动态收缩杠杆的能力。

风险定价

在模块化体系中，真正决定风险暴露的是 Curator。接受什么抵押品、杠杆开多高，本质都是风险定价。Curator 掌握的是风险定价权而非单纯执行权。即使是头部 Curator 也会犯错，如 Re7 Labs 因其依赖的 Pyth 预言机价格更新延迟，导致用户头寸被错误清算。这警示我们：当前周期最大的系统性风险正来自于此。

产品化分发

对用户，产品化的它提供进入/退出的单一接口；对前端（CEX/钱包），它提供非托管、风险清晰的收益模块。它不是在抢协议的用户，而是帮助资金找到可以理解和承受的风险结构。

Curator 是一种 AUM 驱动的资管生意。由于收入与 AUM 强绑定，会带来激励张力：扩张 AUM 能放大收入，但过快扩张会侵蚀策略容量，放大尾部风险。

市场周期对 Curator 行为的影响非常直接。在牛市阶段，Curator 更倾向于放大资本效率，使用杠杆、激励叠加与循环结构；此时借贷者更多，Beta 掩盖风险，APY 高、容量大但风险也高。

而在震荡或熊市中，策略会被迫回归真实收益来源：借贷利差、RWA 现金流型资产、低相关性配置。真实收益大于杠杆、空投收益，防御能力高于进攻能力。

▲ Defillama: Curator

3、分发范式的演进：机构采纳与零售未来

Risk Curator Protocols 总 TVL ≈ $5.68b

AUM 高度集中，头部的 Steakhouse Financial ≈ $1.55B，Gauntlet ≈ $1.23B，前两名合计接近 50% 市场份额，是一个非常典型的幂律结构。

随着 Curator 管理资产规模持续上升（年增长率 2000%），其角色已经从策略执行者演化为 DeFi 风险与流动性的中枢节点。

▲ Curator AUM, Source: Defillama

根据 DefiLlama 数据，截至 2026 年 2 月，Risk Curator 总 TVL 约 $5.9B，其中 Steakhouse Financial（$1.53B）、Sentora（$1.34B）和 Gauntlet（$1.29B）三者合计占据近 70% 的市场份额，呈现显著的头部集中效应。这意味着，一旦头部 Curator 的策略或参数判断出现系统性偏差，其影响范围将远超单一协议。

未来 Curator 不会收敛为单一形态，而是至少分化为三类：

第一类，容量优先型 Curator。

这类 Curator 的核心目标是承载大规模、低波动资金，策略上偏向借贷利差、稳定激励、RWA 收益等可持续来源，强调参数保守性与可解释性。这类 Curator 更容易被 CEX、钱包、Fintech 前端接入，是当前 Morpho 上大部分大体量 Vault 的主流形态。部分协议甚至深入 Vault tech stack，帮助从底层构建更机构友好的 Curator business。

目前较多的大容量 Curator，更多作为借款人角色，即将所管理的 AUM 再度分发给后续会提到的收益来源更多样、策略更激进的 Curator——他们决定钱借给谁，从而为自己的 AUM 创造更多收益。他们更多成为一个“Curator of Curators”的角色，跟后文中的机会型 Curator 合作紧密。

对于希望进入 DeFi 的机构来说，选择也变成了自建或和头部 Curator 合作，亲自下场，成为策展人。Morpho 凭借其开放、模块化的架构，正成为机构自建 Curator 业务的首选基础设施。Bitwise 是典型代表，于 2026 年 1 月在 Morpho 上推出由内部团队管理的非托管金库 Curator 服务，标志着专业资管从 DeFi 的“使用者”转变为“构建者”。

而 Coinbase 则选择另一条路径，将其借贷产品（USDC 借贷及 XRP、ADA 等资产抵押借款）的后端交由第三方 Curator Steakhouse Financial 在 Morpho 上管理——前端是用户熟悉的 Fintech 界面，后端由 DeFi 驱动，即所谓的“DeFi Mullet”模式。

▲ Coinbase DeFi Mullet

机构介入的规模正在快速增长。管理超 $9,380 亿资产的 Apollo Global Management 于 2026 年 2 月与 Morpho 签署战略合作协议，将在四年内收购最多 9% 的 $MORPHO 治理代币。Apollo 的布局是双管齐下：一方面，其旗下信贷基金已通过 Securitize 和 Anemoy 代币化为 ACRED、ACRDX 等 RWA 资产，并经由 Steakhouse 等头部 Curator 策展接入 Morpho 借贷市场；另一方面，通过持有协议治理代币，直接参与塑造链上信贷基础设施的未来。

同月，为 40 余家银行提供托管服务的 Taurus 也将 Morpho 集成至其托管平台，使传统金融机构可在现有合规框架内直接向 Morpho Vaults 分配资金，并由 Curator 直接管理。机构进入 DeFi 的问题，已从“是否参与”演变为“在哪个层次参与”。

第二类，机会驱动型 Curator。

这类 Curator 更关注新结构、新资产与早期激励窗口，愿意牺牲容量，承担风险以换取更高 alpha。典型特征是 AUM 上限明确、策略生命周期短、波动容忍度高，服务对象多为专业资金或 DeFi 社区。这些 Curator 抢滩新兴 L1/L2 生态，比如当一个全新公链（如 Hyperliquid, Plasma, Monad, Megaeth）启动时，通常会伴随着丰厚的流动性激励计划以吸引早期用户和开发者。机会驱动型 Curator 会成为第一批参与者，他们迅速在这些新链上部署金库，利用其专业知识为用户捕获这些一次性的早期红利，例如空投、高额的流动性挖矿奖励等。

除此之外，这些 Curator 还会探索新资产、新结构、新 defi 原语：与蓝筹型 Curator 专注于成熟资产（如 ETH, USDC）不同，机会驱动型 Curator 更愿意将新资产类别纳入其策略中。例如 Re7 Labs 成为了为贝莱德的 BUIDL 提供 RWA 资产 Curator，率先探索了 RWA 在借贷中的大规模应用。

这类 Curator 的另一优势对市场的变化极为敏感，能够快速响应并利用市场波动或特定事件进行套利。他们在构建策略时，往往会包含更复杂的逻辑，例如跨协议的利率差异套利、利用清算机制获利等。虽然这种策略风险更高，但也可能带来远超市场平均水平的回报。

第三类，产品化 Curator。

产品化 Curator 不再只做后台配置，而是将策略进一步封装成 Vault as a service、资产或稳定币形态，直接面对用户。这条路径对风控、透明度与责任边界要求极高，但一旦成立，其分发效率也最高。

对于这类 Curator 的问题是需要找到高收益同时容量大的策略——几乎所有 DeFi 策略都存在明确容量上限。以当前主流的 looping / basis 策略为例，市场规模已接近 $20B（约占 DeFi TVL 的 10%），而六个月前仅约 $5B。容量快速被填满后，边际收益显著下降，参数容错空间急剧收缩。

当这类 Curator 产品化被成功构建，则可以更好的融入 Fintech app，纳入 Web2 的资金，是 Curator 走向 mass adoption 的重要一环。

4、把 DeFi 还给用户

DeFi 目前的最大问题，是复杂度与风险暴露方式已经超出个体用户的决策能力。导致用户不放心存钱。类似 Streamfinance 等收益稳定币滥用资金导致暴雷的事件发生，加上市场走熊，导致整体 yield bearing stablecoin TVL 下降，资金又重新聚集保守的借贷协议。

今天约 45% 的 DeFi TVL（~$56B） 在追逐新的收益机会，集中在 Aave、Morpho、Spark 等协议中，但大量 USDC 仍然长期闲置，原因并非缺乏机会，而是策略理解、风险判断和动态管理成本过高。

对大多数用户而言，真正需要的不是更多协议选择，而是：

• 简单、可信的入口；
• 来源多元、时刻调整的收益结构；
• 清晰、可理解的风险暴露方式；

入口可以通过收拢目前的 Vault 暴露方式或产品化完成。收益结构可以通过更多更加优质的 Curator 走向市场改善。我认为目前导致市场缺乏信心，更需要构建的则是一个健康透明的 Curator 审计体系，包括：

• 资产配置路径链上可验证；
• 风险被结构化标注；
• 在极端情况下，用户知道退出条件与退出路径。

这并不能完全消除风险，但能把风险从模糊的系统性不确定性，转化为可理解、可定价的选择。若缺少这类透明性，Curator 极易演化为影子银行体系，与 Celsius、BlockFi 并无本质区别。反之如果 Curator 能在中间层对风险进行拆分、定价和提前收敛，那么它反而可能成为协议层的缓冲器，而非放大器，将整体 DeFi 风险在专业人士手中被控制。

▲ 用于资产管理透明度的 Defi 看板

从长期看，Curator 不是 DeFi 的终局，但几乎是 Defi 走向更大用户规模之前不可绕过的一层。DeFi 已经证明了其基础设施的可行性，接下来缺少的，是能把这些能力打包、分发、嵌入到真实使用场景中的中间层。Curator 正在承担这一角色。

当复杂度被合理封装、风险被明确标注、责任边界足够清晰，DeFi 才有可能真正回到它最初的承诺：不是只服务最专业的一小撮人，而是成为一个可被广泛参与的金融系统。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据 The Block 报道，韩国执政党议员金承元提出修订《资本市场法》和《虚拟资产用户保护法》，要求社交媒体”金融影响者”在推广加密货币时必须披露个人资产持有情况及所获报酬。该提案旨在提高投资透明度，违规者将面临与价格操纵等资本市场犯罪相同的处罚。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据火币 HTX 公告显示，火币 HTX 将于 2月 25日 19:00 (GMT+8) 开放 WARD 的充币业务。WARD/USDT 现货交易将于 2月 25日 21:00 (GMT+8) 开放。WARD 的提币业务将于 2月 26日 21:00 (GMT+8) 开放。同时，火币杠杆将于 2月 25日 21:00 (GMT+8) 新增 WARD/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，Warden 协议是专为开发者构建智能应用而设计的全栈 L1 区块链。Warden 打造了一条可验证的 AI 原生区块链，其模型可供任何人在任何地方访问，其输出直接驱动智能应用。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，以太坊财库公司 FG Nexus 今日再度抛售 7550枚 ETH(1406 万美元)。该公司曾于 2025年 8 月至 9 月期间以均价 3860 美元买入 50770枚 ETH(1.96 亿美元)。2025年 10月 22 日，他们宣布计划出售旗下房产以继续加仓 ETH。然而不到一个月后便开始减持，迄今已以均价约 2649 美元抛售 21025枚 ETH(5570 万美元)。目前仍持有 30094枚 ETH(5750 万美元)，累计亏损达 8280 万美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据官方公告，Bybit 即将上线 OpenMind (ROBO) 盘前交易，最高支持 5 倍杠杆，集合竞价开始时间：2026 年 02 月 25 日 18:10 (UTC+8)。

深潮 TechFlow 消息，02 月 25 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，某地址（可能是 Arrington Capital）于 5 小时前从币安和 Deberit 提取 2 万枚 ETH，价值约 3828 万美元。

作者：David Mattin

编译：深潮 TechFlow

深潮导读： 当全行业都在为 Citrini Research 描绘的“2028 年 AI 引发的全球经济大崩溃”感到恐慌时，科技思想家 David Mattin 站出来给出了完全不同的解读。他认为，我们正处于一场“全球智能转型”之中，旧有的经济指标（如 GDP、失业率）正在失效。本文深入探讨了当智能变得像空气一样廉价且丰裕时，虽然收入端会受损，但成本端将崩塌得更快，从而开启一个由“单位能源智力产出”驱动的新时代。这不仅是一场危机，更是一次向“后人类经济”的激进进化。

全文如下：

大家都在谈论 Citrini Research 的论文，《2028 年全球智能危机》（The 2028 Global Intelligence Crisis）。这是一个很棒的思想实验：一个来自 2028 年 6 月的推测性报道，设想了人工智能（AI）触发一场连锁式经济崩溃的情景。

接下来的内容将作为对该文的回应。你可以将其视为与 Citrini 原文精神一致的创作：这是一个推测性的“反向情景”。它是对新观察方式的探寻，而非声称掌握了所有答案（没人能做到）。这篇文章汲取了 Raoul Pal 和我在 Global Macro Investor 以及我们共同运营的聚焦科技的研究服务《指数主义者》（The Exponentialist）中发表的多年研究与分析成果。

Citrini Research 的论文引起了极大的关注，这不无道理。它是一个构思精妙的思想实验：一个来自 2028 年 6 月的推测性简报，预演了 AI 引发的连锁经济熔断。标普 500 指数下跌 38%。失业率达到 10.2%。优质抵押贷款破裂。私人信贷综合体通过一系列针对白领生产力增长的相关押注而土崩瓦解。

这个场景在逻辑上是自洽的，金融机制的研究也极其详尽，其核心论点——即极其丰富的智能摧毁了它原本应该加强的消费经济——极具挑衅性。其中部分内容很可能会被证明具有先见之明。前方确实存在真实的动荡，甚至可能是极端的困境。向智能丰裕时代的过渡绝不会一帆风顺。

五年多来，我一直沉浸在这种思考中。我一直在构建框架，试图理解当智能变得丰裕、AI-能源飞轮开始旋转，以及我们从以人为中心的经济向某种彻底崭新的事物转型时会发生什么。在我撰写的相关文章中，我将其描述为向一种根本性的新型经济体系的转变：即一种“后人类经济学”（Post-human Economics）的形式。基于这项工作的视角，我想对 Citrini 的论点给出一个深思熟虑的回应——这基于我多年的分析——并得出了一个截然不同的结论。

Citrini 的论点是，丰富的智能摧毁了经济的收入端（Income side）——工资、工作、消费支出——从而引发金融危机。我的论点是，丰富的智能同时也在摧毁经济的成本端（Cost side），而且速度可能更快。当商品和服务的价格随工资一同崩溃时，你面对的不是危机。你正处于向一个彻底的新系统的转型中；在这个系统中，所有旧的规范、规则和衡量指标都变得不再连贯。

那么，Citrini 文章中的核心错误是什么？他们的文章是在用“人类经济”的仪器来测量“后人类经济”。然后，将仪表的读数紊乱误认为是系统的坍塌。

没人拥有水晶球，没人能掌握所有答案。我们都在拼凑一个没人能完全理解的七维谜题。但我认为，Citrini 的文章尽管老练，却可能犯了一个深刻且具有启发性的错误。而我自己的工作正指向了这一点。

我的时间框架也比 Citrini 的更长。他们的情景在两年内展开。而我观察的是十到二十年的跨度。我承认前方可能有严重的动荡：一个“第四次转折”（Fourth Turning）式的混乱时刻、社会动荡和制度崩溃。他们所描述的某种版本可能真的会到来。但我的论点是，AI 和“指数时代”（Exponential Age）更广泛的力量最终能带我们进入一种全新的经济。一种真正运转良好的经济。一种在许多方面比我们已知的一切都要更好的经济。

错误的衡量标准

这是我想做的核心论述；如果我是对的，它将重构一切。

Citrini 文章中用于构建论点的每一个数据点——10.2% 的失业率、标普 500 指数下跌 38%、旧金山抵押贷款逾期率激增、货币流通速度停滞——全都是以旧系统计价的。每一个指标都原生于我们一直居住的那个经济体。那个围绕人类劳动力投入、物质匮乏条件以及以 GDP 作为记分卡的经济体。

这篇文章的作者们看着这些读数并看到了灾难，这可以理解。但如果这些指标记录的不是经济的死亡呢？如果它们记录的是一个“经济衡量框架”的死亡，而这个框架已经无法描述正在发生的事实了呢？

换个角度想。Citrini 的文章核心有一个强有力的概念：“幽灵 GDP”（Ghost GDP）。即出现在国民账户中但从未在实体经济中循环的产出。他们将其作为功能失调的证据。但我会完全反转这个观点。幽灵 GDP 不是一个 Bug，而是一个信号。它在告诉我们，GDP 本身作为衡量现状的有意义指标正在崩溃。仪器失效了，而 Citrini 却把失效仪器的读数当作病人的真实病情。

在我关于后人类经济学的研究中，我曾论证，随着我们向建立在自动化投入和极端丰裕基础上的经济转型，GDP 变得不再连贯。它无法捕捉这样一个经济体：其中许多商品和服务的成本正趋近于零——尽管速度不均、领域不同，但确实在下降。它无法捕捉当智能极度充沛且近乎免费时，人类福祉的巨大提升。它更无法捕捉“自主经济活动”（Autonomous Economic Activity）的兴现——即 AI 与其他 AI 进行交易——这与人类劳动力市场完全没有实质性的联系。

在后人类经济中，GDP 并不是衡量任何事物的连贯指标。那么，我们应该观察什么指标呢？

单位能源的智力产出

这是我的回答；这个想法处于我对未来后人类经济思考的核心。

在即将到来的经济中，衡量繁荣最连贯的指标是单位能源的智力产出（Intelligence output per unit energy）。我们的文明将能源转化为有用智能的效率究竟有多高？

这是解决 Citrini 情景核心悖论的指标。因为就在他们的情景显示 GDP 萎缩、标普指数坠落、失业率飙升的时刻，单位能源的智力产出正在垂直上升。

想想是什么在驱动 Citrini 所预言的危机。AI 模型正变得越来越强，算力成本不断走低，推理（Inference）成本更是跌破地板。由 AI 管理的能源系统正变得愈发高效。每一股力量——正是那些正在摧毁旧经济指标的力量——同时都在推动“单位能源智力产出”飞向天际。

这就是关键洞察：图表上有两条线。一条线——GDP、就业、消费支出——正在下降；另一条线——单位能源智力产出——正以指数级速度上升。Citrini 的文章只盯着下降的那条线，并得出结论说我们正处于危机中。而我的主张是，上升的那条线才是真实的信号，下降的信号只是旧系统死亡时的噪音。

在一个智能变得极度丰裕的世界里，一切都处于更好、更充沛智能的下游。科学突破、新材料、先进医疗、更便宜的能源、更好的基础设施、更高效的制造——这一切都源自同一个源头：我们将能源转化为智能的能力在持续无情地提升。

Citrini 的文章看到北达科他州的 GPU 集群，会说：那台机器刚刚摧毁了曼哈顿 10,000 个白领岗位。我看着同样的 GPU 集群，会说：那台机器刚刚让药物研发、材料科学、法律服务、教育、能源管理和软件开发的成本崩塌了。这两个观察都是事实，但那篇文章只盯着账本的收入端，却几乎不看支出端。

而这才是更深层的错误。

激进的繁荣

是的，产出正与劳动力市场脱钩。Citrini 在这一点上是对的。但摧毁工资的同一种力量，同时也摧毁了成本。当 AI 把法律服务的价格推向接近零时，你不再需要 18 万美元的年薪来请律师；当 AI 让医疗诊断成本崩塌时，你不需要昂贵的医疗保险来获得诊断。当编程代理（Coding agents）让软件近乎免费时，Citrini 所焦虑的每年 50 万美元的 SaaS 续费支出不仅是供应商的麻烦——更是买家的巨额节省。

通过 GDP 的透镜看，这像是消费经济的崩溃；但从另一个角度看，这是通缩式繁荣（Deflationary Prosperity）的诞生。是丰裕带来的财富。即使名义收入下降，实际购买力却在爆炸。普通人的获得能力以传统指标无法捕捉的方式激增。

如果一个人赚 5 万美元，但他身处的世界里，AI 已经把医疗、教育、法律咨询、财务规划、软件、娱乐和创意服务的成本推向近乎零，那么他比 2024 年那个赚 18 万美元的人是更富有还是更贫穷？

Citrini 的论文从未考虑过这一点。它追踪了工资的下降，却没有追踪“维持生活所需的开支”同步下降。

我能听到一些读者在对我尖叫。我并不天真。有些重要的商品和服务成本不会很快下降，甚至根本不会降，比如住房、实物食物，以及（至少在一段时间内的）能源。这个过程将是极度不平衡的。某些领域会在几年内看到成本崩塌，其他领域可能需要十年或更久。这种转型对许多人来说将是痛苦的，这是一个我们必须应对的关键社会现实，其深度超出了本文的讨论范畴，但我已在别处写过。我写过关于前方的“急转弯”，并警告过“第四次转折”（Fourth Turning）时刻很可能到来。会有社会动荡和政治动荡，我对此不持异议。

基础层飞轮：真正的制动机制

但 Citrini 的情景将这种转型描述为一个通向毁灭的单向螺旋。他们说，这里没有自然制动机制（Natural brake），替代循环（Displacement loop）没有底线。

我不同意。制动机制就是丰裕本身。

这就引出了我称之为基础层飞轮（Foundation Layer Flywheel）的引擎。

早在 2023 年，我就写过 AI 与清洁能源之间深层的共生关系。AI 需要海量能源，但 AI 也是唯一能管理我们正在构建的那种极其复杂、分布式的能源系统的技术。更多的 AI 解锁更多的能源，更多的能源驱动更多的 AI。循环往复。

这个飞轮是整个指数时代的基础。它支撑着上方发生的一切。这也是为什么 Citrini 的替代螺旋存在一个自然制动器——而他们的模型中没有考虑到这一点。

随着单位能源智力产出的提升，飞轮转得更快。更便宜、更充沛的 AI 让能源系统更聪明；更聪明的能源系统提供更便宜的能源；更便宜的能源让 AI 变得更便宜。更便宜的 AI 则向下游渗透进万物：更便宜的材料科学、更便宜的制造、更便宜的医疗、更便宜的基础设施。

Citrini 的文章想象了一个负反馈循环：AI 摧毁工作 -> 失业工人消费减少 -> 公司购买更多 AI -> 重复，且没有自然刹车。

但与之并行的还有一个正反馈循环，而且至少同样强大：AI 变得更聪明 -> 能源变得更便宜 -> 单位能源智力产出上升 -> 智力下游的一切成本下降 -> 即使名义 GDP 萎缩，生活的物质条件也在改善。

哪个循环将占据主导？这就是问题所在。在我看来，正向循环拥有物理定律的支持。它由能量向智力转化的指数级提升驱动——这条曲线多年来一直在变陡峭，且毫无减速迹象。相比之下，负向循环是由制度和政治惯性驱动的：比如缓慢移动的抵押贷款市场、财政政策和劳动力市场调整。这些是真实的，会带来真实的痛苦，但它们不是不可改变的自然法则。它们是人类构建出来的，人类可以改变它们。

人工智能和机器人是人口统计学的一部分

还有一点，Citrini 的文章完全忽略了这一点，而这正是我们这个时代最重要的宏观力量之一。

人口统计。

发达国家正在减少劳动力。美国、欧洲、日本、韩国和中国的工作年龄人口正急剧下降。这就是我经常写的人口末日循环。婴儿减少，寿命更长，人口金字塔的高度高度，这些在人类历史上从未存在过。

正如 Raoul 长期以来所明确指出的，黄金法则是：GDP 增长=人口增长+生产率增长+债务增长。人口增长已经消失。它已经消失一段时间了。这意味着保持 GDP 游戏继续下去的唯一方法就是增加债务。我们借用明天的钱来继续今天的派对。

现在想想当人工智能和类人机器人进入这种环境时会发生什么。Citrini 的文章将机器智能的到来描述为对健康劳动力市场的入侵。人工智能冲进大门，数百万工人被抛弃。

这就是在“奇点”另一端浮现的经济。它不是一个充斥着大规模失业的死寂区，而是一个旧经济已被化作肥料，用以滋养某种全新、奇特、且在许多方面更加富裕的事物的世界。

但事实并非如此。人工智能正进入一个迫切需要它的世界。我们人手不够。全球北方的劳动年龄人口正在迅速减少，没有人工智能和机器人，GDP 增长无论如何都会走向结构性下降。

凯文·凯利称即将发生的事情为“交接”。随着人类人口的峰值和减少，数十亿人工智能代理和数千万类人生物陆续涌入，填补这一空白。我们正在将经济交给非人类行为者。

这并不能消除个人转变的痛苦。真正失去真实工作的人们面临真正的困难，我们需要正视这一点。但从宏观层面看，人工智能和机器人并不是在替代工人，而是填补了一个即将吞噬整个经济的人口空缺 。

Citrini 情景设想了一个人工智能摧毁就业市场、无人能找到工作的世界。但如果到 2028 年现实更像这样：人工智能和类人生物填补了因劳动力短缺而空缺的数百万个岗位，而被知识岗位取代的人类则——虽然痛苦，但有支持——迁移到我即将描述的新兴经济体？

人类残留

因为这是 Citrini 那篇文章从未考虑过的。随着旧经济的收缩，一个新的经济正从基层自我激励。

我写过关于独立工业家崛起的文章。Sam Altman 谈到了这家一人数十亿美元的公司。在某些领域，人工智能工具和智能体允许一个高生产力的个体产出如今数百名员工所需的产出。我们将看到数百万这样的新经济参与者——独立运营者和管理大量 AI 代理的微型团队——以旧经济框架无法预见的方式创造巨大价值。

Anthropic 对人们如何使用克劳德的研究揭示了这个未来的轮廓。软件开发。咨询。金融服务。市场营销。内容创作。在每个领域，拥有人工智能的高能力人员正逐渐成为一人企业。这是新的经济活动。而且大部分内容都将在 Citrini 作品监控的结构之外发生。

但更深层次的转变正在进行中。当机器智能承担所有脑力工作——编码、法律文件、财务分析、数据处理——经济价值沿着马斯洛层级向上迁移，达到只有人类能提供的水平。

我称之为“人类残留”。价值创造中要求一个人做人的角色。而是另一个真正看见你的人的关注、共情和认可。它是来自真实、亲身经历者的艺术和叙事。是帮助你度过压力重重搬家的咨询师，是帮助你应对生活危机的引导者，是创造你感到归属感的社区建设者。

当 AI 完成所有文书工作后，剩下的是什么稀缺？感情。连接。意思是。围绕这些不可约减的人类产出，将形成一个庞大的新型经济。这将带来巨大的价值。但这不会反映在 GDP 中，也不会被 Citrini 文章追踪的指标所捕捉。

这就是奇点另一端出现的经济体。不是大规模失业的死区。但这是一个旧经济被堆肥化，用来滋养新的、奇异且在许多方面更丰富的世界。

系统过渡

让我们把这一切整合起来。

Citrini 的文章提出了一个核心问题：当稀缺的投入（智能）变得丰裕时会发生什么？

这是一个非常正确的问题。在整个现代经济史上，人类智能一直是那种稀缺的、能换取溢价的投入。他们认为这种溢价正在消散，这也是事实。在越来越多的任务中，机器智能已经成为人类智能的一种称职且快速进化的替代品。在这一点上，我们意见一致。

但 Citrini 得出的结论是，人类智能溢价的消散即是“危机”。而我认为，这正是“转型”。他们正盯着毛毛虫的溶解过程，尖叫着说这个生物正在死去。从某种意义上说，他们也没错——毛毛虫确实正在死去。但蛹的内部正在形成别的东西。

正在形成的是一个后人类经济（Post-human Economy）。在这个经济中，智能不再稀缺，而是像空气一样丰裕。在这个经济中，知识工作以及最终的许多物质生产成本将趋近于零——这不是一夜之间发生的，也不会在各领域均匀分布，但其进程是无情的。在这个经济中，衡量繁荣的根本标准不再是我们生产了多少名义上的经济产出，而是我们如何高效地将能源转化为智能。在这个经济中，人类相互交换的价值将从脑力劳动迁移到更深层的地方：共情、意义、连接、创造力，以及与其他有意识的生物共同活着的纯粹体验。

我们并没有走向“全球智能危机”，我们正迈向“全球智能转型”。我们正进入一种全新的经济体系，一种我们所有人都在努力理解的体系。是的，转型期将充满波折，甚至可能是剧烈的动荡。会有混乱、痛苦和政治震荡。“第四次转折”很可能是真实存在的。Citrini 所描述的某些情景——失业、SaaS 行业的崩溃、摩擦力归零——很可能正在到来，而且比大多数人预想的要快。

但如果站在我所观察的更长的时间跨度来看——是十到二十年，而不是短短两年——他们得出的结论就开始显得站不住脚。一场足以媲美全球金融危机（GFC）、跌幅达 57% 且没有自然制动机制的大衰退？这个结论完全取决于一个假设：即那些旧的衡量指标依然能反映系统的真相。

我不认为它们还能。会有真实的痛苦，但这种痛苦是转型过程中的特征，而不是目的地注定是灾难的证据。

图表上有两条线：

• GDP 正在下降。
• 单位能源的智力产出正在上升。

其中一条线是真实的信号，而另一条线只是一个垂死测量系统的噪音。

如果我们想要理解现在身边发生的一切，我们需要确保自己同时盯着这两条线。