WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，LD Capital创始人易理华在社交媒体发文表示，“市场彻底进入长牛市了，可能也没有传统4年周期规律了，稳定币和区块链对漂亮国来说是最好的美元全球化机会，左手币股投资，右手稳定币生息，市场会持续不断新增用户和资金。最近最大的热点就是币股模式，这确实是一个创新的发明，币圈相对美股太小了，随着BTC和ETH成功，像SUI，BNB，SOl，TON，LTC等主流币会利用这个机会再上一层楼，后面就是更小的币跟进，有专业投研和信息能力的可以抓机会。最后再劝一下不要做空和远离做空圈。”
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 HTX 行情数据显示，ETH突破 3800 美元，现报 3803.00 美元，日内涨幅 1.80%。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据《人民日报》报道，中国政府 26 日倡议成立世界人工智能合作组织，初步考虑总部设在上海。这是中方坚持践行多边主义、推动共商共建共享全球治理的重要举措，也是中方响应全球南方呼声、助力弥合数字和智能鸿沟、促进人工智能向善普惠发展的实际行动。中方期待世界人工智能合作组织作为重要的国际公共产品，逐步形成具有广泛共识的人工智能全球治理框架和标准规范，确保人工智能始终沿着人类文明进步的方向发展。破除妨碍世界各国间生产要素流动的壁垒，促进中国同各国以及各国之间的人工智能务实合作，让人工智能的无限潜力充分释放，实现共同发展、共同繁荣。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 MistTrack 披露，该平台收到多起关于诈骗分子冒充 MistTrack 进行钓鱼攻击的报告。诈骗分子通过投放恶意谷歌广告（如 misttrack[.]tools 等虚假网站）诱导用户签署有害交易。
MistTrack 提醒用户保持警惕，不要信任非官方链接，并建议使用 ScamSniffer 等反钓鱼工具来保护自身安全。
原文作者：Founder Park
2022 年，Medium 每月亏损高达 260 万美元，付费订阅用户还在不断流失，所以这笔巨额支出甚至都谈不上是为增长做的投资。在公司内部，我们自己都对那些花钱推广、并奉为成功案例的内容感到有些丢脸。我们的用户则更不客气，直言平台充斥着「快速致富」的垃圾内容，甚至还有更糟的内容。
紧接着，整个创投圈的资金链断了。再也没有更多的投资人的钱来填补我们日渐干涸的银行账户（当然，我们当时那副模样也配不上投资）。市场上也没有买家愿意接手一个业务复杂、不断萎缩且成本高昂的烂摊子。不过，这反倒让决策变得简单了：要么让 Medium 盈利，要么关门大吉。
当时的困境远不止这些，但幸运的是，总有一群人真心希望看到 Medium 成功。这个故事的走向，就像作家库尔特·冯内古特 （Kurt Vonnegut） 笔下的经典桥段「人落坑中 （Man in Hole）」：我们曾经春风得意，然后掉进深坑，最终又奋力爬了出来。
「春风得意」的阶段，要归功于前任 CEO 埃文·威廉姆斯 （Ev Williams）。他创立了这家公司，此前还创办了 Blogger 和 Twitter。如今他已退居二线，担任董事长和最大股东，同时还乐此不疲地给现任 CEO（也就是我）发着大量信息。
Ev 在这里主导了两个时代。第一个是「设计时代」，团队重新定义了写作平台的样子，把用户体验的每个环节都做得既简洁又漂亮。第二个时代，他开创了一种全新的商业模式，摆脱了广告模式的有害激励，转而提供一种独特的捆绑订阅服务，让所有创作者都能从中分得一杯羹。
问题恰恰就出在这个商业模式上。事实证明，要把它运作好，既要实现我们「创建一个更美好互联网」的宏大愿景，又要服务好读者和作者，还要作为一个健康的商业实体持续运营，同时还要抵御投机者、垃圾信息和网络喷子。这实在太难了。
2022 年 7 月，我接任了第二任 CEO，肩负着两大任务：拯救内容质量和整顿公司财务。前面提过，财务状况已经「火烧眉毛」，而我们花钱力捧的那些内容的质量，也同样堪忧。
到我接手时，我们在内容质量上已经反复试错，就像「金发姑娘」的故事一样：我们试过成本太高的方式，失败了；又试过成本看似低廉（但实际开销巨大）的方式，还是失败了。我们迫切需要找到那个「刚刚好」的平衡点。
注：「金发姑娘」故事源自一个经典的英国童话故事《金发姑娘和三只熊》，在本文中要表达的意思是在任何一个系统中，都存在一个最佳的、恰到好处的平衡点，它既要避免一个极端的坏处，也要避免另一个极端的坏处。
公平地说，Medium 的内容质量也有过几次高光时刻。第一次是 2012 到 2017 年，那时我们甚至还没有订阅服务，Medium 是互联网上最纯粹、最智慧的写作家园，聚集了一群真正有想法、有信息想要分享的人。第二次是 2017 到 2021 年，我们聘请了一支由资深媒体高管和编辑组成的「正规军」，委托他们创作了数千篇专业水准的文章。
那个高端专业编辑团队时代的落幕，既是钱的问题，也是公司使命的问题。我当时是 Medium 的活跃用户和发布者，对使命这一点感触最深。从战略逻辑上看，花钱请专业人士生产高质量内容来吸引付费订阅，这似乎说得通。
但作为社区的一员，我的感受是，这些外来的「职业选手」正在和我们这些原生社区成员的个人写作抢饭碗。专业人士抢走了业余创作者的舞台，可实际上，我们这些业余创作者才是平台的根基，也最有可能分享那些独特且极具商业价值的个人经历。Medium 最好的状态，就是为那些不想当职业内容创作者的人提供发声的舞台，我们相信，这些声音（也就是你们的声音）往往蕴藏着最有价值的故事。互联网不能只属于专业媒体从业者、网红、投机者和内容创作者。这里，必须有一个地方，懂得用户生成内容 （UGC） 的价值，懂得人们分享专业或学术见解的价值，理解那些来自过着有趣生活并将其写下来的经验教训的价值。
当我加入担任 CEO 时，我也愈发感受到那个「专业编辑时期」的沉重代价。尽管那支团队为 Medium 带来了超过 76 万的付费会员，但也亏掉了大笔的钱。我上任后的核心工作之一，就是努力填上那个时期留下的债务窟窿。
专业编辑时期过后，是长达 18 个月的质量低谷。正如投资人布莱斯·罗伯茨 （Bryce Roberts） 所说：「当你的产品就是在撒钱时，总能找到所谓的‘产品市场契合点’。」
我们当时就在撒钱，天真地以为这是在激励平台的老用户。事后看来，这毫不意外地吸引了一大批动机可疑的新作者。
到 2022 年中，读者们怨声载道，说 Medium 上全是没完没了的「快速致富」骗局；创始人 Ev 也抱怨平台遍布「标题党」和几乎没有经过思考的对他人内容的总结。当时，一种百试不爽的「爆款」套路是：找一篇维基百科文章，安一个病毒式传播的标题，用浮夸煽情的「兄弟体」（broetry） 风格改写一遍，然后坐等收钱。这样一篇文章，就能让你赚上两万美元。
我完全同意 Ev 的看法：Medium 的立身之本是成为一家使命驱动型企业。我们的使命是「加深人们的理解」。而我们当时花钱买来的太多内容，都缺乏真知灼见，完全背离了我们的使命。这让我们不禁反思：我们来上班到底图什么？
关于质量改进，我们引入了 Boost 机制，为推荐系统加入了人工筛选和专业判断。我们调整了合作伙伴计划 （Partner Program） 的激励规则，来奖励那些深思熟虑、言之有物的作品。我们还增加了 Featuring 功能，让出版物能直接推广它们认可的优质内容——其核心理念是，读者应该拥有选择信任谁的最终权利。
没人会说这个过程轻而易举，我们也不敢说这些系统现在已经完美无瑕。但如今在 Medium 上脱颖而出的文章，与过去已是天壤之别。这让我们在去年可以底气十足地宣称，我们正在构建一个更美好的互联网——一个珍视深度思考与真诚连接，而非虚假信息与对立撕裂的互联网。没有人指责我们夸夸其谈，这是我们取得成功的众多标志之一。
在深渊之底，有两拨人和 Medium 的命运绑在一起：投资人和员工。（当然，还有读者、作者和编辑们！)
投资人早就对我们心灰意冷，对帮助我们爬出困境毫无兴趣。这对他们来说很正常。他们本就预料到部分投资会打水漂，一旦发生，他们便会抽身离去。我们，就是他们投资组合中的一个失败案例。
而我们的团队，却不切实际地，想要爬出这个深渊。我想，正是 Medium 的精神内核，在那些至暗时刻激励着这里的每一位员工。而且，我还没说完当时的情况有多么严峻。
Medium 的未来，取决于这支团队（以及未来加入的成员）未来数年的不懈努力。然而，所有的决策权和利益分配，都严重偏向那些早已撒手不管的投资人。
我们欠这些投资人 3700 万美元的逾期贷款。各位，这意味着在账面上，我们已经破产。
此外，投资人还手握 2.25 亿美元的清算优先权。这是最常见的初创公司投资条款，简单来说，就是公司清算时，投资人要先于员工拿回他们的全部投资。在市场景气、初创公司估值虚高的时候，这不成问题。
但在时局艰难、公司账面破产的情况下，这条款无异于告诉全体员工：你们未来数年的辛勤工作，其全部成果 100% 都将归于那些早已不见踪影的投资人。这对员工士气的打击是毁灭性的。
总之，贷款和清算优先权，这两座大山，代表了我们坠入深渊所付出的惨痛金钱代价。情况其实更糟，为了让大家了解全貌，我必须和盘托出。
接受如此巨额的投资，导致了我们极其混乱的治理结构。你或许以为，我是 CEO，我就是老板。但在重大决策上，我必须获得投资人的批准。而在 Medium，这意味着我需要获得五个不同批次的投资人（别忘了，他们早已对公司不闻不问）的多数票同意。更麻烦的是，按照风险投资基金的惯例，这些基金在运作一定年限后，会考虑将手中的资产打包出售给「废品收购者」。这意味着，我们的治理权将从一群虽不关心但行为尚可预测的投资人手中，转移到一群完全未知且行为无法预测的投资人手中。
哦，让事情更加复杂的是，我们旗下还拥有并运营着另外三家公司。
这就是深渊之底。当时我收到的最佳建议是：「别逞英雄。」 这话出自我们的一位投资人。他一针见血地指出，企业家的通病就是以为自己能靠小聪明解决任何问题。但上述所有困境意味着，无论我们构想出多么天马行空的自救方案，都会因无法招募人才或做出重大决策而寸步难行。即便是英雄级别的执行力，也随时可能被任何一个投资人釜底抽薪。
我们最终没有弹尽粮绝，没有被卖给私募股权公司，也没有申请破产清算。恰恰相反，自 2024 年 8 月起，Medium 实现了盈利。
我们还成功地与债权人重新谈判了贷款，彻底消除了清算优先权，将我们的公司治理结构简化为一个投资人批次，出售了两家收购来的公司，并关闭了第三家。
如今回顾这一切，感觉我们完成了一项异常艰巨的任务。由于内容质量问题，我们不能简单地削减成本。因为如果只这样做，我们固然能盈利，但卖的却是让自己都感到羞耻的内容。这或许是商业上的成功，但在我们看来，却是使命的失败和生命的浪费。
所以我们必须保留足够的团队来进行质量创新（如上所述），但同时，我们也必须大刀阔斧地削减成本、找到增长路径，并与投资人进行重新谈判。
团队的表现非常出色。我想，我做得也还不错。在加入 Medium 之前，我有 15 年执掌小型公司的 CEO 经验，我一直将实现自己创办公司的盈利视为一种职业骄傲。我始终认为，这才是企业家精神的真谛。
但我确实有两个「超能力」。其一，运营小公司的经历让我有机会洞悉公司运转的每一个环节，通常因为很多事都得我亲力亲为。其二，在社交媒体平台领域，恐怕再也找不到比我更「骨灰级」的 Medium 超级用户了。我几乎以所有可能的身份深度使用过这个平台：从业余写手，到意见领袖，到利用平台推广业务，到每日更新的通讯作者，再到在这里创建了三个最大的出版物。Medium 将近 2% 的页面浏览量都来自我的出版物和文章。
要实现投资者重组，需要一个微妙的时机：公司必须看起来好到值得拯救，但又不能好到让投资人有其他选择。
因此，在着手解决内容质量的同时，我们首先着手解决财务问题。这是一个谁都懂的基本财务风险：我们入不敷出，银行账户的余额逐月减少，最终只会走向资金耗尽、破产倒闭。
我们最终填平的鸿沟，是从 2022 年 7 月每月 260 万美元的亏损，到 2024 年 8 月实现 7000 美元的盈利。从那以后，我们便一直保持着盈利状态。我们将部分利润存作储备金以备不时之需，但主要还是将其全部再投资于改进 Medium 本身。
从概念上讲（并非严格的数字划分），我们将这次财务翻身仗分为三个部分：增加会员、降低成本、精简团队。
增加会员。 这无疑是我们最引以为傲的成就。我刚接手时，我们的订阅用户正在萎缩。当我提到内容质量一塌糊涂时，其实也意味着用户们同样深恶痛绝，并以惊人的速度退订。如今，情况已大不相同。通过重塑平台的质量标准，我们证明了人们愿意为有思想、有见地的文字付费。这对一个更美好的互联网而言，是一张宝贵的信任票。
降低成本。 这同样让我们充满职业自豪感。成本削减主要来自我们的云服务开销，从每月 150 万美元降至 90 万美元。这背后是大量的工程优化和严格的成本控制纪律。Medium 内部流行一个「阶梯」口号，每上一级台阶就意味着节省或创造了 1 万美元的价值。我们不在乎这笔钱是来自增长还是节流，所以我们乐于在两方面都取得丰硕成果。
精简团队。 这是一个值得讨论，却又很难在表达上做到足够尊重的话题，我知道它非常敏感。Medium 的员工规模曾一度达到 250 人，如今是 77 人。我并不完全了解过去几轮裁员的全部历史，但我确实主导了其中一轮。我只想说两点：第一，公司的任何决策者都从未轻率地对待过裁员；第二，对于一家经营不善的企业来说，裁员是残酷的现实。如今 77 人的 Medium 是一家健康的企业，250 人的人员规模则会走向破产。
在节约成本的过程中，我们也从办公室租约上学到了惨痛的一课。租约通常会比你实际需要的时间长好几年，这很常见。但你别无选择——有时为了租一个办公室，你不得不签下一份比你账上现金能支撑的时间还要长的合同。在正常时期，转租市场是存在的，如果你的公司无力承担租金，可以找下家来接盘。
然而，我们每月为旧金山一个有 120 个工位的办公室支付 14.5 万美元，但我们早已不再需要它。和疫情期间的许多公司一样，我们实行了远程办公。同样，我们的员工也分散到了美国各地。所以我们在疫情期间用不上这个办公室，疫情过后也没有足够的湾区员工需要它。我们现在决心成为一家完全远程办公的公司，办公室这个概念对我们来说已是明日黄花。
不幸的是，几乎所有公司都经历了同样的情况，导致转租市场瞬间归零。我们的房东在重新谈判时态度极其强硬，我们甚至开始怀疑，他们迫于向自己投资人汇报的压力，需要谎报大楼的入驻率，把我们这个付费但空置的楼层也算作「已入驻」。在那栋 7 层高、约有 800 个工位的办公楼里，任何一天通常都只有不到 20 人在岗，而没有一个是我们的人。我们想尽了一切办法解约，甚至提出一次性付清剩余租金，只为能拿回一些物业和清洁费。但房东很长一段时间都拒绝了，我们猜测，这是因为他们在与自己的贷款方进行债务谈判时，需要有付费租户来撑场面。直到他们的谈判结束后，才终于允许我们支付一笔解约金了事。
这部分内容是关于与投资人重新谈判的。
说实话，尽管我没有任何相关背景，但我还挺享受处理这个烂摊子的过程。Medium 吸引着充满好奇心的人，我就是其中之一。眼前这个烂摊子，正是那种你可能只在理论上听说过，却从未有机会亲历的商业情景之一。
一个有趣的转折是，冻结的创投市场反而帮了我们。这意味着摆在我们面前的只有两个选择：关门大吉，或努力实现盈利。如果市场环境更健康，那些贷款给我们的投资人或许会强迫我们卖掉公司。但在当时那个萧条的市场里，Medium 团队实际上手握最大的筹码：要么给我们继续干活的动力，要么我们集体走人，你们将血本无归。
这类谈判在行话里叫「recap」，指的是对「cap table」（公司股权结构表）的重组。起初，我对重组 Medium 的整个想法非常抵触，因为它严重违背了我对商业关系的认知：拿了别人的钱，就该有责任为别人赚钱。
所以，我必须经历一次心态上的转变。我想所有创业者都可能需要经历这个过程，那就是意识到，有时候，除非你清理股权结构表，否则公司就没有未来。
在我入职前一天，我的投资人朋友罗斯·富比尼 （Ross Fubini） 与我见面。他似乎对我拯救公司的计划真心充满热情，但随后便提到了资本重组的想法。这是第一次有人向我提这事，我当时坚信自己绝不会对之前的股东做出如此「粗暴」的行为。但他非常直白：除非我最终与投资人重新谈判，否则我所做的任何工作都将付诸东流。大约一年后，我承认，他是对的。
那就剩下了如何做的问题。通常情况下，资本重组是在公司面临「死亡威胁」时，由一位「白衣骑士」般的外部新投资人来主导。所有老股东面临一个选择：要么接受新投资人开出的条件，要么眼看公司耗尽资金而死。
但我们根本没有外部投资人的选项，既因为创投市场已经冻结，也因为即使在好市场我们也不值得投资，因为我们没有「风险投资规模」的增长。
于是，我得以学习到这种「死亡威胁」可能采取的另外两种形式。第一种，恰如其分地，来自 Medium 上的一篇文章，题为《先把你自己的烂摊子收拾干净 （Clean Up Your Own Shite First）》。
写那篇文章的投资人马克·苏斯特 （Mark Suster） 指出，出于维护圈内关系的考虑，新投资人其实不愿当那个强迫重组的「恶人」。他们更希望公司管理层自己先动手。而动手的方式，就是管理层以集体辞职相威胁。
插句题外话，这完美诠释了我所说的「业余写作的商业价值」。这位业余作者分享的行业内幕，为我们所有人创造了数百万美元的价值。如果你是今天 Medium 上的一位付费作者，你那份收入的全部，都可以说要归功于 Mark 的这篇文章。用户生成内容 （UGC） 万岁！
坦白说，「管理层以辞职相胁」这种策略，已经远远超出了我的行事风格和经验范畴。这已经不只是我从未见过资本重组那么简单了。我根本不是那种能为了超过 2 亿美元的投资权益而向投资人发出最后通牒的强硬派。然而，其中的逻辑清晰明了，我最终也确实接受了，没有这次重组，Medium 将来会失败，而我在此期间的工作将是徒劳的。
所以我开始走上那条路，论证没有重组就没有对员工的激励，但后来意识到我们有 3700 万美元的贷款即将到期，涉及多个投资人。所以这是一个额外的、更明确的「死亡威胁」。
我向贷款持有人提出的理由是，将他们的贷款转换为股权，否则管理层就走人，然后通过向其他投资者提出资本重组的条款，为他们创造足够的股权。
本质上，一次资本重组伴随着两件事。投资人放弃他们的特殊权利，比如清算优先权和在治理决策中的角色。此外，他们通常会接受大量的稀释，所以如果他们曾经拥有公司 10% 的股份，之后可能只拥有 1%。因此，资本重组有时也被称为「压低估值融资轮 （cram down rounds）」，因为现有投资者的所有权被压缩到一个更小的池子里，为未来的团队和未来的投资者腾出空间。
这次重组在形式上被包装成一轮新的融资。但 Medium 已经经历过太多轮融资，我们有过名为 XX 轮和 Z 轮的融资。所以我们的律师称这次为「A prime 轮」，给我们一个代表全新开始的名字。
对于之前的投资者，重组中有一个有助于平衡公平性的部分，即他们都有权参与这一新轮融资。尽管重组的条款相当激进，但参与权理论上可以阻止你将老投资者的股份压低到零。在我们的案例中，大约 113 名投资者中只有 6 名参与了。我认为这种低参与度是一个明确的信号，表明我们没有提供不合理的、对我们有利的条款。
除了谈判条款，完成一次重组还有大量的关系工作要做：投资者、前员工、现任员工。
投资者其实相当容易。我认为这验证了许多关于初创公司投资人的真理。越是顶级的投资者（我们有一些顶级的名字），作为合作伙伴就越可靠。这些投资者做的是追求「全垒打」的生意，而不是斤斤计较的买卖。所以他们不会试图从这样的交易中榨取几分钱。他们也在做关系生意，所以他们会尽量不制造麻烦，因为他们不想在企业家中有坏名声。我从未想过自己会成为风险投资 （VC） 的吹捧者，但这次经历后，我能很轻松地高度评价 XYZ 的 Ross、Upfront 的 Mark、Greylock、Spark、a16z。
所有这一切的一个主题是，老公司会被市场「注销」。这一点在许多 Medium 的前员工身上也得到了体现。我实际上和他们中的很多人是朋友，因为这些年来我曾在不同的 Medium 办公室租用过空间。这些老员工的股权同样被大幅稀释，所以我给一些人打了电话，说明他们目前的股权极有可能一文不值，重组可能使其价值略高于零，但这样做意味着他们建设 Medium 的工作不会白费。对于少数几个人，我还提出了如果他们真的想要有价值的 Medium 股权，就应该回来这里工作。如果你在初创公司工作，并且属于「股权连印它的纸都不值」的阵营，那么这里你有一个完美的案例研究，说明为什么这通常是真的。这些前员工都没有任何权力来阻止它——我打电话只是出于一种责任感。
那就剩下现任员工了，他们中的一些人拥有可以追溯到公司最早时期的股权。他们也都被压低了。我为此烦恼了一段时间，但重组的逻辑最终还是占了上风。为了证明重组的合理性，你必须说明你正在为未来的团队清理激励机制。这意味着每个人的过去努力都被稀释了，只有未来的努力才会得到回报。所以我们发放了新的带有新兑现期的股权赠与，但没有做任何替换旧股权的赠与。这也包括我。要说明他们之前的股权最有可能一文不值也相当直接：行权成本高，隐藏在巨大的清算优先权之后，并且附属于一个无法偿还逾期贷款的公司。我一直用「最有可能」这个词，因为我们真的永远不知道一个公司值多少钱，直到有人试图购买它的全部或部分。但重组后当前的清算优先权低于公司当前的年收入，所以我们认为股权现在更有可能具有价值。
所有这一切，都标志着我们已经走出了困境。我们拥有了干净的财务、利润、一个我们引以为豪的产品，简单的公司结构。我越来越欣赏我们的律师指出我们正在做一个全新的开始。
现在我们经常提醒自己，我们做这项工作是有原因的。我不能说做这项工作有任何理性的理由，除了我热爱阅读和写作，多年前爱上了这家公司，因为它也热爱阅读和写作，现在想看看我们能在一个坚实的基础上建立什么。我在这里担任 CEO 已经三年了，但爱上 Medium 本身已经 13 年了。所以对我来说，不管商业上有多么不切实际，拯救这家公司都感觉是值得的。
我只是记录一些不太适合放在故事里的事情，这个故事已经很长了。
为了在我们决定进行资本重组和我们实际进行重组之间架起一座桥梁，我们发布了一个「控制权变更 （Change in Control， CIC）」计划来使员工受益。这就像是股权的合同等价物，是一种相当罕见的工具，我愿意与任何认为可能需要这种工具的企业家分享我们使用的文件。它最终被资本重组所取代，但填补了一个空白，以确保如果重组失败，这里的员工能从他们的工作中受益。
我完全忽略了团队的心理。这是扭亏为盈的一个重要部分，因为起点是一个经历了一系列失败的团队，而且不清楚新来的家伙（我）为什么不只是下一个失败者。我最终依赖于《最初的 90 天》（The First 90 Days） 这本书中的「找到你的盟友」的建议，以及我们需要建立对计划的信心这个总主题。我好像在一篇《哈佛商业评论》（HBR） 的文章中读到过最后一部分，但我总也想不起来是哪一篇。
还有一笔 1200 万美元的贷款没有逾期。这笔贷款作为资本重组的一部分被转换成了股权。
初创公司估值有时有很多虚荣成分。我们的最高估值达到 6 亿美元，我对我们目前的估值没有任何虚荣心。但我也不会告诉你，因为我不想那被用作与其他初创公司比较的依据。我们是盈利的，而他们不是。这个比较点对我们更有利！
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，疑似与 DeFiance Capital 相关的地址 0xF436 在过去 28 小时内购入 30,366 枚 ETH，价值约 1.14 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 Whale Alert 监测，6 万枚 ETH 从币安转移至 Justin Sun 地址，约合 2.26 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，某鲸鱼在过去 8 个月以均价 2940 美元建仓以太坊，目前似乎正在止盈。该地址在 2024 年 11 月至 2025 年 6 月期间从币安提出 9544 枚以太坊，价值约 2806 万美元。过去一周内，该地址向交易所充值 3516 枚以太坊，平均充值价格为 3689 美元，若全部售出将获利 263.3 万美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据以太坊基金会官方 X 账号消息，以太坊 10 周年庆典直播将于 7 月 30 日 14:30 UTC 举行。为纪念这一重要时刻，生态系统将在活动结束后的 24 小时内开放免费铸造纪念版以太坊火炬 NFT 的活动，仅在活动后限时 24 小时内免费开放铸造。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸向 HyperLiquid 存入 456 万枚 USDC，开设了 BNB 3 倍做多仓位，以及 SOL 20 倍做空仓位和 ZORA 3 倍做空仓位。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 Ethena Foundation 披露，从 7 月 22 日至 7 月 25 日期间，其子公司通过第三方做市商在公开市场完成了 8300 万枚 ENA 代币的回购。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据金十数据报道，7月以来，多地金融管理部门、行业自律组织等接连发布风险警示公告提示，随着稳定币概念的升温，一些不法分子以稳定币为噱头进行的非法活动有所冒头，其潜在风险值得高度警惕。多地金融管理部门及行业自律组织提醒，消费者在进行投资理财前，务必通过国家金融管理部门官方渠道核实相关机构及产品的合法资质，选择持牌正规金融机构；充分认识“稳定币”等数字货币及相关创新概念的高度复杂性和波动性，树立正确货币观念和理性投资理念；自觉抵制、远离任何形式的虚拟货币炒作、非法代币发行及未经批准的“数字资产”投资项目，切实保护个人财产安全。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据链上分析师 Ali（@ali_charts）监测，过去 72 小时内共有 31 万枚以太坊从交易所流出，总价值约 11.5 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 7 日，据萨尔瓦多财政部网站数据，萨尔瓦多近 7 日累计增持 8 枚比特币，目前其比特币持仓达 6250.18 枚，价值约 7.37 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 Cointelegraph 报道，巴基斯坦国家加密货币和区块链部长 Bilal Bin Saqib 表示，该国人口结构将推动比特币采用实现”跨越式发展”，超越发达国家。
Bilal Bin Saqib 指出，巴基斯坦拥有 4000 万个加密钱包，是全球加密货币采用率前五的国家之一。该国中位年龄为 20 岁，总人口 2.5 亿，其中 70% 年龄在 30 岁以下。他表示：”新兴市场将在这些新技术的采用上实现跨越式发展，小国更容易采用比特币。”
此前消息，巴基斯坦与萨尔瓦多已于 7 月签署合作意向书，将在比特币教育、数字资产基础设施和加密挖矿能源开发方面分享知识。巴基斯坦计划利用多达 10000 兆瓦的过剩电力进行比特币挖矿，其中 2000 兆瓦将分配给比特币挖矿和人工智能数据中心。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 CoinDesk 报道，盖洛普最新调查显示，仅 14% 的美国成年人持有加密货币，尽管这一比例自 2018 年的 2% 已增长 8 倍，但仍代表投资群体中的小部分。
购买意愿方面，60% 的受访者表示永远不会购买加密货币，仅 4% 计划在近期购买。在美国投资者中，64% 认为加密货币”风险极高”。
人口统计显示明显分化：18-49 岁男性中四分之一持有加密货币，而女性和老年人持有率大幅下降。大学毕业生和高收入群体参与度高于平均水平，但老年人和低收入家庭基本缺席。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据 Cointelegraph 报道，约 10 小时前，一位独立比特币矿工通过 Solo CK 矿池（一种独立挖矿服务）成功挖出了区块 907283，该区块包含 4,038 笔交易，并获得了 3.154 枚比特币的区块奖励。
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，据链上分析师 AI 姨 ai_9684xtpa 披露，TRUMP 个人 / 机构持仓 TOP2 地址仍在持续加仓：
地址 69P4R…BhYLQ 和 2p63s…ePVxu 累计持有 2,424,094 枚 TRUMP，价值 2467 万美元，其平均成本约为 10.19 美元，当前币价基本和成本持平；而该地址 7 小时前还在加仓，从 OKX 中提出 30.7 万枚代币（310 万美元）。「目前距离 TOP1 只有 24.5 万枚的差距。」
深潮 TechFlow 消息，7 月 27 日，Pudgy Penguins 安全负责人 Beau 发文澄清称：“Pudgy Penguins 并没有收购 Opensea……冷静点。
我们为企鹅计划的布局规模之大，远超你们对一笔收购的臆测。相比于猜这些，不如去谈谈我们和德国汉莎航空（Lufthansa）以及 NASCAR 的合作，去帮我们找下一个值得一起扩展的优秀品牌吧。”
此前消息，Pudgy Penguins CEO Luca Netz 透露曾于去年 12 月收购一家公司，社区普遍猜测为 OpenSea。
作者：aPriori
DeFi 的交易体验将被重新定义。由 Pantera Capital，YZi Lab, OKX Venture等顶级机构支持、专注于 Monad 架构下 MEV 和流动性质押基础设施的 aPriori 宣布即将推出Swapr，这是一款专为高性能链设计的 DEX 聚合器，通过实时订单流识别、智能钱包分类与低延迟路由，为 DeFi 带来前所未有的执行体验。
Swapr 的诞生背后，是一个清晰的判断：高延迟和不公平排序依然是 DeFi 无法与传统金融交易速度媲美的核心障碍。而缺乏抗审查性的执行环境，也让大量传统机构对链上部署资本望而却步。
“真正的金融基础设施，不仅要快，还要稳、要公平。” aPriori 创始人 Ray 表示，“我们希望借助 Monad 这样的新一代高性能链，在不牺牲去中心化前提下，重构交易执行标准。”
Swapr 最大的特点，在于其内置的订单流识别与分类能力。通过自研的 AI 模型，Swapr 能在 500 毫秒内完成一笔交易的识别与分级，将健康、自然的“干净订单”引导至如 Capricorn 私有流动性池等高效交易池；而对于夹击、套利等“毒性流量”，则路由至更具缓冲能力的 AMM，保障 LP 不被恶意流动性侵蚀。
Swapr 的订单流分类依据主要包括：
交易特征：交易来源、钱包类型、交易对波动率、滑点偏好等；
钱包行为历史：地址过往的交易风格、跨链行为与资金路径；
协议自定义偏好：支持 DEX 开发者接入自定义规则，灵活管理流动性接入策略。
这意味着 Swapr 不是盲目广播交易，而是“看懂”了交易之后，才决定去哪里执行。
Swapr 不只是一个前端工具，而是完全接入 aPriori 的 MEV 基础设施，与验证节点、staking 模块和区块构建逻辑深度融合。
这样的设计带来了三大核心优势：
链下和链上路径统一：交易通过与 aPriori 相同的通道提交，获得更快确认与更强 MEV 保护；
更丰富的数据训练模型：借助私有 RPC 与 MEV bundle 通道，Swapr 获取大量真实交易意图数据，持续优化分类算法；
Monad 的并行 EVM 优势：交易执行不再是瓶颈，Swapr 能借助链级性能与历史行为数据，更准确判断流动性风险。
Ray 强调：“判断 AI 分类模型是否有用，不是看‘算法有多聪明’，而是看用户能否在我们的平台上获得比其他地方更好的价格。这就是最硬的指标。”
Swapr 即将推出的一系列更新包括：
多链钱包行为聚类与数据集扩容
新的时间序列模型识别“新型毒性流量”
与更多 Monad 原生 DEX 模块化集成，进一步压缩交易延迟
Ray 表示：“我们相信，未来用户在链上兑换稳定币或执行交易时，应该享受到和中心化交易所一样的执行体验。而构建这样的体验，从 Swapr 开始。”
Swapr 背后的团队成员来自 Jump、Coinbase、Citadel Securities 和 dYdX，融合了传统高频交易的专业能力与链上原生技术，正在为 DeFi 打造真正的下一代交易底座
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 MDT 永续合约，杠杆区间1-20倍，合约交易 BOT 将同步开放。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据 Cointelegraph 报道，Gemini交易所联合创始人Tyler Winklevoss指控摩根大通在他批评该银行新数据访问费政策后，暂停了对Gemini的客户重新接入流程。
Tyler在X平台发文称：”摩根大通告诉我们，因为我上周的推文，他们暂停了在’断供行动2.0’期间将Gemini重新接回客户的流程。”争议源于摩根大通决定向金融科技公司收取客户银行数据访问费。
Winklevoss指责摩根大通试图限制消费者通过Plaid等第三方金融科技平台免费访问自己的银行数据。Plaid是一项帮助用户将金融账户连接到各种应用程序和在线服务的第三方服务。他表示这种做法是”反竞争的、寻租的行为”，意在使金融科技和加密货币公司破产。
Winklevoss兄弟近年来与特朗普政治立场一致，同时Gemini上个月已向SEC提交IPO申请。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据链上分析师余烬监测，在 7 月 21 日 Ethena 发布 StablecoinX 要做 ENA 储备的公告后，一个 Ethena 项目方关联地址开始转出 ENA，共有 1.5 亿枚的 ENA (价值 7735 万美元)在公告至今的 5 天时间里进入了币安和 Bybit，最近一笔转入交易所的操作在 2 小时前。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，Berachain 生态头部借贷协议 Dolomite 原生代币近一月涨幅达 230%。值得关注的是，其创始人同时担任 World Liberty Financial 技术顾问，团队透露将推动该协议成为 USD1 稳定币的核心借贷市场，进一步扩大其在 RWA 领域的布局。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，上市公司 Bitcoin Treasury Capital 发推表示，其已购入 10 个 BTC，平均价格为每枚 119,687 美元，约合 120 万美元（约合 1150 万瑞典克朗）。该公司共持有约 166 枚比特币。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，Bitget 链上交易（Onchain）上线 Solana、Base 及 BNB Smart Chain 生态的 MEME 代币 STOOS、XTTA、DSTOCK、Bonkyo。用户在链上交易板块即可开启交易。
Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据官方消息，Binance Alpha 上 DePHY Network (PHY) 交易将于 2025 年 7 月 26 日 08:00（UTC）开启。
交易开启后，拥有至少 200 个 Binance Alpha 积分的用户即可领取 750 个 PHY 代币的空投，先到先得。如果奖励池未完全分配完毕，积分门槛将每小时自动降低 15 分。请注意，领取空投将消耗 15 个 Alpha 积分。用户必须在 24 小时内在 Alpha 活动页面确认领取，否则将被视为放弃领取。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据官方公告，LBank已于2025年7月26日11:50 （SGT）首发上线BONKYO U本位永续合约，最高杠杆均为20倍。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据官方消息，去中心化数据平台 Sapien 公布代币经济学，代币名称为 $SAPIEN，总量 10 亿枚。
主要分配比例
47% 分配给协议开发参与者（贡献者、构建者、早期支持者）
53% 分配给贡献者激励（任务奖励、流动性激励、社区金库）
分配方案如下：
季节性空投占比 13%；代币数量 130,000,000；TGE时100%解锁；
流动性激励占比 7%；代币数量 70,000,000；TGE时100%解锁；
质押激励占比 5%；代币数量 50,000,000；TGE时100%解锁；
支持者/投资者占比 26.82%；代币数量 268,161,963；12个月锁定，24个月线性释放；
团队与顾问占比 20.18%；代币数量 201,838,037；12个月锁定，24个月线性释放；
贡献者奖励占比 15%；代币数量 150,000,000；36个月线性释放；
社区金库占比13%；代币数量 130,000,000；36个月线性释放；
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，支持访问链上经过保险和 SOC-2 认证的去中心化财富管理平台 Sandclock 宣布启动 ETH 财库战略，截至目前已持有 2477 枚 ETH，超越 Api3DAO 在以太坊储备量排名中位列第 34 位。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，纳斯达克上市公司Bit Digital已发布股东信宣布拟于2025年9月10日召开股东大会，届时将通过决议将该公司的法定股本从340,000,000股每股面值0.01美元的普通股和10,000,000股每股面值0.01美元的优先股（价值总计约350万美元）增加至每股面值0.01美元的1,000,000,000股普通股和每股0.01美元的10,000,000股优先股（价值总计约1010万美元），扩大股本所募集到的资金将用于继续增持ETH。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据官方数据，截至7月24日的7天内，Circle发行约48亿USDC，赎回约43亿USDC，流通量约增加5亿枚。USDC总流通量为650亿枚，储备量约为652亿美元，其中现金约89亿美元，Circle Reserve Fund约持有563亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据链上数据分析师余烬监测，从 7/10 以来，多个新创建钱包通过 Kraken、FalconX、Galaxy Digital、Binance 等渠道大量囤积了 ETH。
以下9个钱包在这半个月里囤积了高达 61.4 万枚的 ETH，价值超过 $21 亿，并且部分地址的囤积仍在继续。
这些巨鲸/机构与 ETH 现货 ETFs、已知 ETH 储备公司等一起，在最近半个月里助推 ETH 从 $2,700 上升到 $3,700。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据链上数据分析师余烬监测，SharpLink 地址已将其于今日早些时候从 Circle 地址处收到的 1.45 亿枚 USDC 转至 Galaxy Digital 钱包。
SharpLink Gaming 此前买入 ETH 主要是通过 Galaxy Digital，这次的 1.45 亿 U 或仍将用于增持 ETH。
撰文：经济学人
编译：Centreless
有一点已经明确：认为加密货币尚未产生任何值得关注的创新的观点早已成为过去式 。
在华尔街那些保守人士的眼中，加密货币的「用例」常常被人带着嘲笑的语气讨论。老手们早已见识过这一切。数字资产来来去去，往往风光无限，让那些热衷于 memecoin 和 NFT 的投资者们兴奋不已。除了被用作投机和金融犯罪的工具之外，它们在其他方面的用途也屡屡被发现存在缺陷与不足。
然而，最新一波热潮却有所不同。
7 月 18 日，唐纳德·特朗普总统签署《稳定币法案》 （GENIUS Act），为稳定币（以传统资产（通常是美元）为支撑的加密代币）提供了业内人士长期渴望的监管确定性。该行业正处在蓬勃发展期；华尔街人士如今正争相参与其中。「代币化」也正在兴起：链上资产交易量迅速增长，包括股票、货币市场基金，甚至私募股权和债务。
正如任何革命一样，革命者欣喜若狂，而保守派则忧心忡忡。
数字资产经纪商 Robinhood 的首席执行官弗拉德·特内夫 (Vlad Tenev) 表示，这项新技术可以「为加密货币成为全球金融体系的支柱奠定基础」。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 的看法则略有不同。她担心，稳定币的涌现无异于「货币私有化」。
双方都意识到眼前变革的规模。目前，主流市场可能面临比早期加密货币投机更具颠覆性的变革。比特币和其他加密货币承诺成为数字黄金，而代币则只是包装物，或者说是代表其他资产的载体。这听起来可能并不引人注目，但现代金融领域一些最具变革性的创新，确实改变了资产的打包、分割和重组方式——交易所交易基金 ( ETF )、欧洲美元和证券化债务就是其中的典型用例。
目前，流通中的稳定币价值为 2630 亿美元，比一年前增长了约 60%。渣打银行预计，三年后市场价值将达到 2 万亿美元。
上个月，美国最大的银行摩根大通宣布计划推出一款名为摩根大通存款代币（JPMD）的稳定币类产品，尽管该公司首席执行官杰米·戴蒙长期以来对加密货币持怀疑态度。
代币化资产的市场价值仅为 250 亿美元，但在过去一年中增长了一倍多。6 月 30 日，Robinhood 为欧洲投资者推出了 200 多种新代币，使他们能够在正常交易时间之外交易美国股票和 ETF。
稳定币使交易成本低廉且快速便捷，因为所有权会即时登记在数字账本上，从而省去了运营传统支付渠道的中介机构。这对于目前成本高昂且速度缓慢的跨境交易尤其有价值。
尽管目前稳定币在全球金融交易中的占比不到 1%，但《GENIUS 法案》将为其提供助力。该法案确认稳定币并非证券，并要求稳定币必须完全由安全、流动的资产支持。
据报道，包括亚马逊和沃尔玛在内的零售巨头正在考虑推出自己的稳定币。对消费者来说，这些稳定币可能类似于礼品卡，提供余额用于在零售商处消费，而且价格可能更低。这将干掉万事达卡和维萨卡等公司，它们在美国促成的销售额利润率约为 2%。
代币化资产是另一种资产的数字副本，无论是基金、公司股票还是一揽子商品。与稳定币一样，它们可以使金融交易更快、更容易，尤其是涉及流动性较差资产的交易。有些产品只是噱头。为什么要将股票代币化？这样做或许可以实现 24 小时交易，因为股票上市的交易所无需营业，但这样做的优势值得怀疑。而且，对于许多散户投资者来说，边际交易成本已经很低，甚至为零。
然而，很多产品并没有那么花哨。
以货币市场基金为例，它们投资于国库券。代币化版本可以兼作支付方式。这些代币与稳定币一样，由安全资产支持，可以在区块链上无缝兑换。它们也是一项优于银行利率的投资。美国储蓄账户的平均利率不到 0.6%；许多货币市场基金的收益率高达 4%。贝莱德旗下规模最大的代币化货币市场基金目前价值超过 20 亿美元。
「我预计，总有一天，代币化基金会像 ETF 一样为投资者所熟悉，」该公司首席执行官拉里·芬克 (Larry Fink) 在最近致投资者的一封信中写道。
这将对现有金融机构造成颠覆性影响。
银行或许正试图涉足新的数字包装领域，但他们这样做的部分原因是意识到代币构成威胁。稳定币和代币化货币市场基金的结合，最终可能会降低银行存款的吸引力。
美国银行家协会指出，如果银行损失其 19 万亿美元零售存款（最便宜的融资方式）中的约 10%，其平均融资成本将从 2.03% 升至 2.27%。虽然包括商业账户在内的存款总额不会减少，但银行利润率将受到挤压。
这些新资产也可能对更广泛的金融体系造成颠覆性影响。
例如，Robinhood 新股票代币的持有者实际上并不拥有标的股票。从技术上讲，他们拥有的是一种追踪资产价值（包括公司支付的任何股息）的衍生品，而不是股票本身。因此，他们无法获得通常由股票所有权赋予的投票权。如果代币发行方破产，持有者将陷入困境，需要与倒闭公司的其他债权人争夺标的资产的所有权。本月早些时候申请破产的金融科技初创公司 Linqto 也遭遇了类似情况。该公司曾通过特殊目的载体发行私人公司的股票。买家现在并不清楚他们是否拥有他们自认为拥有的资产。
这是代币化的最大机遇之一，但同时也给监管机构带来了最大的困难。将非流动性私人资产与易于交易的代币配对，为数百万散户投资者打开了一个封闭的市场，这些投资者拥有数万亿美元的资金可供配置。他们可以购买目前遥不可及的最令人兴奋的私营公司的股份。
这就引发了疑问。
美国证券交易委员会 ( SEC ) 等机构对上市公司的影响力远远大于对私营公司的影响力，这就是前者适合散户投资的原因。代表私人股份的代币会将曾经的私人股权变成可以像 ETF 一样轻松交易的资产。但是，ETF 的发行人承诺通过交易基础资产来提供日内流动性，而代币的提供者却不会这样做。在足够大的规模下，代币实际上会将私营公司变成上市公司，而无需通常要求的任何披露要求。
即使是支持加密货币的监管机构也希望划清界限。
美国证券交易委员会（SEC）委员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce）因其对数字货币的友好态度而被称为「加密货币妈妈」。她在 7 月 9 日的一份声明中强调，代币不应被用来规避证券法。「代币化证券仍然是证券，」她写道。因此，无论证券是否采用新的加密货币包装，发行证券的公司都必须遵守信息披露规则。虽然这在理论上合情合理，但大量具有新结构的新资产意味着监管机构在实践中将无休止地处在追赶状态中。
因此，存在一个悖论。
如果稳定币真的有用，它们也将真正具有颠覆性。代币化资产对经纪商、客户、投资者、商家和其他金融公司的吸引力越大，它们就越能改变金融，这种改变既令人欣喜，又令人担忧。无论两者之间的平衡如何，有一点已经明确：认为加密货币尚未产生任何值得关注的创新的观点早已成为过去式 。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据 Onchain Lens 监测，某新建地址再次从 Galaxy 处获得 13,696.8 枚 ETH，价值 4997 万美元。目前该钱包持有 100,972 枚 ETH，价值 3.7574 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，据链上数据分析师余烬监测，SharpLink 地址于 30 分钟前收到来自 Circle 地址的 1.45 亿 USDC，或为新增铸造用于继续储备 ETH。
SharpLink 本周并没有买入更多 ETH，现持有 36.09 万枚 ETH (约合 13.4 亿美元)。
撰文：财解 Web3
公众只看到 xStocks 于 2025 年上半年推出，但背后的团队是至少准备了 4 年。整个过程中，一定有很多故事，本文试着从财务及合规的维度，来回顾一下他们的故事，希望为后续类似项目整理出一套财务合规的方法论。
创始团队在 2021 年就看到稳定币和 RWA 的趋势和巨大潜力，所以希望在股权和区块链之前建立桥梁。有了梦想，接下来就是实现这个梦想。
第一步，当然是注册公司了。
注册公司最重要的就是选个好地方。xStocks 背后的团队最开始选择了瑞士。
为什么是瑞士？和美国的硅谷 (Silicon Valley) 类似，瑞士的 Zug 这个城市被称为加密谷 (Crypto Valley)，鼎鼎大名的以太坊基金会 (Ethereum Foundation) 就成立于此。瑞士一直是重要的金融中心，不仅对区块链行业持开放态度，在相关立法合规建设方面也走在全球前列，早在 2021 年就基于其证券法进行了扩展，正式推出了 DLT(Distributed Ledger Technology) 相关法案，于 2021 年 2 月 1 日部分生效，同年 8 月 1 日全部正式生效。
而发行人的公司注册时间节点，可以说紧随这个法案的步伐。
涉及 xStocks 业务的主要有 3 家公司：
Backed Finance AG，发行人的母公司，就注册在 Zug，成立时间在 2021 年初。2021 年 2 月 1 日，瑞士的 DLT 法案的部分规定已生效。这两个时间绝对不是巧合，创始团队很专业、很敏锐，行动果断。
Backed Assets (JE) Limited，是一家于 2024 年 1 月 19 日在泽西岛注册成立的私人有限公司。是 xStocks 的发行人。
Backed Assets GmbH，于 2021 年 4 月 20 日在瑞士成立。该公司于 2024 年 2 月 23 日与发行人合并，由发行人 Backed Assets (JE) Limited 作为存续实体，继承了原 Backed Assets GmbH 的所有资产和负债。
那么问题来了：成立 Backed Assets (JE) Limited 这家公司的目的是什么？对于发行人这个角色，为什么要成立 Backed Assets (JE) Limited 来担任，而不是由母公司 Backed Finance AG 直接做为发行人？
答：为了职能分工。通过将发行职能交给一个专门的子公司，母公司 Backed Finance AG 可以专注于其核心的代币化技术和服务，而发行人则专注于产品发行，这是一种常见的公司治理和风险管理策略。
那为什么不直接在瑞士成立一家公司，而要去 Jersey 成立新公司？Jersey 到底有什么吸引力？
Jersey 是个什么地方？Jersey 是一个位于英法两国之间的岛屿（只有 8 公里长 14.5 公里宽）。Jersey 拥有自己独立的法律体系、法院和政府，在国际上被视为一个独立的司法管辖区。(Source: Government of Jersey)
对于创始团队来说，首要的考虑因素是「税」。发行人的收入来源是对产品的发行和赎回价格收取最高 5% 的附加费，随着业务增长，这将是一笔很大的收入，必须从一开始就要做好税务筹划，如能够不交税就最好了。团队开始探索，最终选择了 Jersey，因为当他们翻开Jersey 的所得税法，就会发现有三档税率：
0%：一般情况
10%：金融服务公司
20%：公用事业公司、大麻产业公司、与土地相关的收入、来自烃类油进口和供应贸易的利润。
他们就会想，这个业务很可能是要被判定为金融服务的，那可以如何享受到 0% 这一档税率呢？下方表格，是我整理自该税法中对金融服务公司的范围定义，并加上了我的判断（相信与创始团队的判断差不多）。
详细分析：如何不被判断为金融服务按 10% 的税率纳税，团队在这里做了相当深入的研究，这也是整体业务架构设计的核心，我们来深度剖析一下。
首先，根据《1998 年泽西岛金融服务法》（Financial Services (Jersey) Law 1998），「投资业务」（Investment Business）的具体定义主要包括：
买卖投资：作为委托人或代理人，买入、卖出、认购或包销投资。
安排交易：为他人（无论是作为委托人还是代理人）安排投资的买入、卖出、认购、包销或转换。
结合发行人的主要业务模式是在买卖过程中的附加费（抽佣金），初看上去，是符合「投资业务」的定义，应该按 10% 税率纳税。
然后，团队并未止步于此，而是找到了另一个法律，金融服务（投资业务（特殊目的投资业务 – 豁免））( 泽西 ) 法令 2001（Financial Services (Investment Business (Special Purpose Investment Business – Exemption)) (Jersey) Order 2001）。这个法律的第 4(1) 条款实际上是为特殊目的实体（SPV）提供了豁免条款，也就是说，如果符合某些条件，就不属于税法中所说的「依据《1998 年泽西岛金融服务法》（Financial Services (Jersey) Law 1998）注册的公司」，也就当然不适用Jersey 的所得税法里的 10% 税率了。
这些豁免的条件如下：
是特殊目的公司，且已获得相关同意
唯一或主要活动是参与涉及：
发放贷款、提供担保、进行衍生品交易
发行证券
资产证券化、收购或资产再包装
资本市场交易
或经委员会批准的任何其他交易
或与上述任何交易相关的任何交易
看到这些条件，团队就开始思考，如何使自己的业务达到豁免的条件。很自然的，如果在 Jersey 设立一个只做「发行证券」的公司，应该有机会被豁免，即使行不通，也可以尝试走特殊审批。对团队而言，行动方案已经明确了，即在 Jersey 设立特殊目的公司 SPV。
所以，我们才看到，2024 年 1 月 19 日发行人 Backed Assets (JE) Limited 成立后，短短 1 个月后的 2 月 23 日，Backed Assets GmbH 就被发行人吸收合并，动作可算是相当迅速了。而且，这样一个特殊目的公司，也同时符合前文提到的职能分工的管理要求。
选择将发行人设立在 Jersey，还有另一个考虑因素，即「牌照」。通常来说，发行证券是需要有牌照的。站在创始团队的视角，Jersey 作为一个独立自治的「小村庄」，发行甚至是不需要牌照的，只需要得到当地政府的许可就可以，这就比较容易了。当然，瑞士应该也是可以取得牌照的，但取得牌照的难度，以及叠加上述税务筹划的因素，Jersey 无疑是更好的地点。
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给后来团队的启示：税法是国家权利和意志的体现，为了维护国家利益，税法正本通常会体现征税范围的全覆盖。在正本里看不到税收优惠时，先不要放弃，可以在后续的补充法律、特殊条款等里面去寻找，通常会有惊喜。找的方向有两个，一是已经明确的优惠条款，二是特殊审批的机会，即看政府有没有故意开了一个灵活度口子。
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Source: Company『s Securities Notes
xStocks 的产品逻辑是，由投资人先把资金打给发行人，发行人用这笔资金买入对应的真实股票，同时给投资人的钱包里打入等值的 xToken。为了防止这些真实的股票资产被挪用或丢失，一个安全的做法就是将这些资产交给可信的第三方保管。这个第三方，就是托管人。
托管不只是为了确保资产安全，还在反洗钱 AML、客户尽职调查 KYC 等事项中有着重要作用，所以各国都有针对性的法律，如美国的《1940 年投资顾问法》（Investment Advisers Act of 1940）、英国的CASS 规则等。
从 xStocks 的产品页面，可以看到 3 个不同的托管公司，这是为什么呢？
一般来说，采用多个不同的托管公司，出于以下几方面的考虑：
分散风险。确保即使一家托管人出现问题（如资产丢失或系统故障），其他托管人仍能维持资产的安全性。
满足不同司法管辖区的监管要求。xStocks 面向全球市场（美国除外），不同国家 / 地区的监管要求可能有所不同。
提高运营灵活性和效率。某些托管人可能擅长处理特定类型的资产（如股票或 ETF），或在某些区块链（如 Solana 或 Ethereum）上有更好的技术集成能力。xStocks 通过与多家托管人合作，可以优化资产管理和交易结算的效率。
应对规模增长的需求。随着业务增长，多个托管人可以分担工作量，确保系统的高效运行，也为未来扩展到更多资产类型（如债券或其他 RWA）打下基础。
这三家托管公司的情况如下。可以看出，托管公司既有符合美国监管要求的，也有符合欧盟监管要求的。
Alpaca Securities LLC ( 美国北卡罗来纳州威尔明顿 )：一家在美国 SEC 注册并作为 FINRA 成员的经纪自营商，其证券账户控制协议日期为 2025 年 6 月 20/23 日，受纽约州法律管辖。
Maerki Baumann & Co. AG ( 瑞士苏黎世 )：一家获得 FINMA 许可的瑞士银行，将作为瑞士托管人。发行人与其签订的托管协议（框架协议）日期为 2022 年 11 月 23/24 日，受瑞士法律管辖。
InCore Bank AG ( 瑞士苏黎世 )：Maerki Baumann & Co. AG 已将其证券交易外包给 InCore Bank AG。
Alpaca Crypto LLC ( 美国加利福尼亚州圣马特奥 )：一家在美国 FinCEN 注册的货币服务企业，将作为美国托管人。发行人与其签订的加密货币服务协议日期为 2025 年 3 月 28 日，受加利福尼亚州法律管辖。
问题又来了：既然业务不能在美国开展，为什么要引入美国的托管公司？
这就不得不提到团队的一个创新：一种替代抵押品结构（alternative Collateral Structure）。简单来说，这是发行人为了增加其产品 xStocks 的可扩展性并进一步降低结算过程中的风险，而引入的一种新的抵押品持有和管理方式。
由于许多热门的底层资产（如美国股票）主要在美国市场交易，使用位于美国的托管人和经纪人可以更直接、更高效地处理这些底层资产的购买、持有和出售，从而优化结算流程，减少跨司法管辖区的复杂性和潜在延误。创新的点在于，这模仿了实体经济中，在货物原产地设立仓库，以便更快速、高效地处理货物的入库和出库，而不管最终客户在哪里。
给后来团队的启示：托管是必须的环节，基于底层资产的所在地，团队可以引入多家托管公司。
根据泽西岛法规，产品只能发行给以下两类人：
专业投资者（Professional Investor）：其日常活动涉及为业务目的收购、持有、管理或处置投资（作为委托人或代理人）的人士。
已收到并确认「SPB 指令投资警告」（SPB Order Investment Warning）的人士：该警告指出，产品仅适用于具有「相当可观资产基础」以承受潜在损失，并「足够金融专业」以了解投资风险的人士；同时，产品的发行和任何职能方的活动不完全受 1998 年泽西岛金融服务法所有条款的约束。投资者在发行前将被要求确认他们属于上述任一类别。
简单来说，只能发行给专业 + 亏得起的投资者。我们可以理解为，如果发行给这两类以外的人，就违反了 Jersey 政府对发行人业务的同意条件，轻则可能不再享受 0% 税率，重则不能再开展业务。
那是如何实现普通的投资人也可以投资 xStocks 呢？
据我的分析观察，主要是通过利用金融市场的分层结构、区块链技术的开放性以及 Backed Finance 与交易所和 DeFi 平台的生态合作。
以交易所为例，核心在于只要普通投资人不直接参与初始发行就可以了。目前发行人合作的交易所都是受监管的，也都有完善的用户 KYC 程序。xStocks 作为代币化资产，最开始确实是发行给上述两类投资人，但一旦上链，普通投资者也就能参与买卖了。这个时候，Jersey 政府就算想管，也是鞭长莫及。
进一步延伸联想一下，除了交易所，还可以通过 DeFi 平台让普通投资者参与，或者由符合要求的专业投资人在参与初始发行后，将这些 xStocks 再打包成其他金融产品销售给普通投资者。
给散户投资者的启示：这种绕开初始发行规定的操作，本质上是将风险转移到了散户身上。散户要充分认识到自己的信息和认知不足，在投资此类产品前，一定要充分阅读发行说明书的风险提示，确保真的清楚自己投资的是什么。
从上方表格可以看出：
核心团队来自以色列，大概率是犹太人。
创始团队有非常高的认知水平，且有相似的背景和理念，有多位是校友，或者是上一家公司的同事。
非常重视合规。除了法务方面的专家外，负责反洗钱 AML 的就有 3 位。
2021 年至今的 4 年多时间里，一个创新金融产品从最初的设想到最终上市，所经历的困难远非常人所以想象。上面三个故事仅是片面，但我们已不难看出，必须要天时（代币化大趋势）、地利（好的公司注册地）、人和（团队人才、各大生态伙伴）齐聚才能成功。
撰文：蒙奇
在 2025 年 7 月 19 日至 7 月 25 日期间，比特币具体走势如下：
7 月 19 日：比特币价格早盘开启震荡下跌走势，自 117,930 美元震荡下跌降至 117,073 美元后止跌反弹，拉升至 117,912 美元开启震荡攀升，升至 118,426 美元后走弱，晚间短时回落至 117,721 美元后再度企稳，尾盘收于 118,113 美元，买卖双方力量较为均衡。
7 月 20 日：比特币整体呈现窄幅震荡偏强走势。开盘后小幅下探至日内低点 117,544 美元，随后进入典型的阶梯式震荡上行结构，价格逐步爬升并先后突破 118,117 美元和 118,287 美元，日末进一步上扬至 118,731 美元，显示出多头控盘意图增强。
7 月 21 日：延续前一日上涨动能，升至 118,778 美元后出现技术性回调，后迅速反弹至 118,557 美元附近。然而，市场突然放量下行，最低跌至 116,914 美元，随后在强势买盘推动下出现快速 V 型反转，价格不仅回升至 118,644 美元，更一度突破 119,605 美元。尽管未能企稳该高位，短线回落至 118,016 美元，但尾盘再度上攻至 119,072 美元，终收于 118,377 美元，日内波动剧烈，多空博弈极为激烈，显示市场短期情绪动荡。
7 月 22 日：价格延续前一日高波动状态，早盘自 117,473 美元起步下行，最低跌至 116,762 美元后止跌反弹。一段时间内呈震荡攀升趋势，回升至 117,804 美元后再次探底至 116,639 美元，形成双底结构并获得有效支撑。午后起比特币重拾升势，震荡上行并成功突破 $119,000 关口，最高触及 119,429 美元，晚间虽经历短暂回调，但多头迅速接力，维持强势态势，最终收于 118,956 美元，显示市场多头意愿增强。
7 月 23 日：延续前一交易日的强势行情，比特币开盘后持续拉升，最高触及 120,204 美元，为近期阶段性高点。然而，在关键心理关口面前未能实现有效突破，价格逐步回落，降至 117,915 美元。随后多空双方激烈博弈，价格震荡，最低触及 117,474 美元，显示多空双方在高位区域展开激烈争夺。
7 月 24 日：比特币延续高位宽幅震荡走势，日内多空力量频繁转换。早盘价格在 117,500 美元至 118,700 美元区间内整理，随后多头发力，价格上行并于 119,000 美元附近形成短暂横盘蓄势，最高上探至 119,274 美元。但在触及该阶段性高点后，遭遇快速抛压，价格出现快速回落，最低下探至 117,523 美元。此后市场再度上演强势反弹，尾盘创下日内新高 119,373 美元，收盘前小幅回调，整体维持剧烈震荡格局，显示当前区间内多空分歧依旧显著。
7 月 25 日：比特币维持前一交易日的高波动性态势，早盘延续反弹动能，价格上行，最高触及 119,398 美元。但该位置再度成为短期阻力，随后市场转入下行通道，价格快速回落至 $117,850 附近，短期涨幅悉数回吐。截止撰稿时，比特币暂报 117,859 美元，尚未脱离震荡区间。整体来看，短期内价格仍处于 117,500 美元至 119,500 美元的震荡整理区域内，若无强势放量突破，预计震荡格局仍将延续，短线交易仍需警惕突发反转风险。
总结
本周，比特币整体走势呈宽幅震荡格局，前期表现为窄幅横盘整理，后期则表现为高位激烈多空博弈，市场波动显著加剧。
具体来看，7 月 19 日至 20 日，价格整体围绕 $118,000 一线窄幅震荡运行，波动幅度相对有限，属于典型的蓄势整理阶段。自 7 月 21 日起，市场波动加剧，比特币价格在日内频繁出现快速拉升与深度回调，呈现出明显的宽幅震荡走势。期间多次上攻至 $119,000 及 $120,000 整数关口，但未能实现有效突破，显示上方抛压较重。与此同时，下方支撑亦表现坚挺，最低回落至 $116,639 后迅速反弹，表明多头在关键支撑位下方积极承接，市场资金博弈激烈。
周内最高点为 $120,204，最低点为 $116,639，振幅达 3.06%，技术面上高位震荡格局尚未打破，短期仍以震荡偏强对待。需重点关注 $119,000 至 $120,000 压力区间的突破情况以及 $117,500 至 $116,500 区域的支撑有效性，后续走势或将依据成交量变化及宏观消息指引方向。
整体来看，本周比特币虽未实现明确突破，但多头动能有所显现，若后市放量上破关键阻力位，或将迎来新一轮趋势性行情。反之，若再次跌破关键支撑区域，不排除进入更深的调整阶段。
比特币价格走势（2025/07/19-2025/07/25）
1、市场资金分流至山寨币，比特币市占率下滑
据行情数据，比特币市占率（BTC Dominance）已连续 8 日下降，截至 7 月 20 日降至 61.15%，低于 2024 年全年高点（61.53%）。比特币市占率的持续回落，预示着「山寨季」正逐步开启。
7 月 22 日，Coingecko 数据显示，比特币市占率进一步下探至 58.5%，主要受到以太坊（ETH）和瑞波币（XRP）等主流山寨币强劲表现的带动：ETH 七日涨幅为 25.0%，XRP 上涨 20.4%，SOL 和 BNB 分别上涨 15.4% 和 10.2%。
加密分析师 @DaanCrypto 指出，近一个月大多数市值前 100 的山寨币涨幅已全面跑赢比特币，是市占率下滑的核心驱动。
2、矿工与巨鲸大幅抛售，交易所 BTC 流入创阶段新高
随着比特币价格攀升至历史高位，链上数据显示大规模抛售同步发生：
7 月 15 日，比特币单日交易所流入量飙升至 81,000 BTC，为 2 月以来最高
其中，单笔转账 100 BTC 以上的巨鲸流入量从 13,000 BTC 激增至 58,000 BTC
同期矿工转出 16,000 BTC，几乎全部流入交易所
以太坊亦呈相似趋势：7 月 16 日有 200 万枚 ETH 流入交易所，为今年 2 月底以来的高点，显示市场短期获利兑现情绪显著上升。
3、各类持仓主体重启囤币模式，资金转向链上沉淀
尽管市场短期波动加剧，链上数据却显示各类型持币群体再次回归「囤币」行为。Glassnode 7 月 21 日报告指出，从小额投资者到万枚级巨鲸，几乎所有钱包规模群体均重新进入 「完美囤币模式」。巨鲸钱包的链上活跃度已回到 2024 年 12 月水平，表明市场整体对中长期走势持强烈信心
4、长期持有者链上派发增强，但难改中长期资金净流入趋势
7 月 24 日，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 指出，比特币当前出现异常高的月度资本销毁度（CDD）/ 年度 CDD 比率，该比值高达 0.25，与 2014 年顶部和 2019 年修正期水平相当，反映出 长期持有者（LTH）正将休眠多年的 BTC 重新转移上链准备出售。
这一现象意味着：市场中的经验型投资者（尤其是老币持有者）正在主动派发筹码；多头趋势受到了一定程度的「内部派发阻力」；当前价位已引发部分早期持币者的止盈行为。
不过，Axel 强调，尽管 LTH 行为存在抛压，但：美国 ETF 持续吸金（见第 5 部分）；国库级资金依然在进行资产配置；因此该轮派发更可能只是短线涨幅放缓的信号，而非彻底扭转趋势的开始。
5、现 ETF 资金持续流入
本周每日 ETF 资金流入 / 流出明细：
7 月 21 日：-1.314 亿美元
7 月 22 日：-0.68 亿美元
7 月 23 日：-0.858 亿美元
7 月 24 日：+1.942 亿美元
ETF 流入 / 流出数据图片
尽管部分日期出现资金流出，美国现货比特币 ETF 总体表现依旧强劲：7 月 20 日，链上总持仓突破 128.5 万枚 BTC，占比特币供应总量的 6.46%，对应市值 约 1518 亿美元。
与此同时，以太坊 ETF 在上周表现尤为突出，录得 21.82 亿美元的净流入，不仅创下历史最高单周纪录，也较前一周翻倍。比特币 ETF 同期也录得 23.85 亿美元的净流入，排名 ETF 单周资金流入纪录的第七位（前两周为第五）。这一趋势表明，不论是主流资产比特币，还是替代性主流资产以太坊，均受到机构与散户投资者的持续关注与积极配置，进一步巩固了 ETF 作为数字资产中长期投资工具的地位。
此外，灰度方面也传来积极信号。7 月 24 日，灰度投资公司宣布，其旗下在纽约证券交易所上市的比特币迷你信托 ETF（Grayscale Bitcoin Mini Trust），自 2024 年 7 月 31 日推出以来，资产管理规模已突破 50 亿美元，截至 7 月 23 日达 54.15 亿美元，比特币持仓量累计达到 45,721 枚，增长速度显著。综合来看，ETF 正成为主流资本入场比特币市场的重要通道，对市场整体流动性和价格中枢构成了坚实支撑。
1、相对强弱指数（RSI 14）
根据 Investing.com 数据，截至 2025 年 7 月 25 日，比特币的 14 日相对强弱指数（RSI）为 39.963，处于卖出（Sell）信号区域。通常，RSI 在 30–70 区间运行，30 以下被视为超卖，70 以上被视为超买。
当前 RSI 位于 40 附近，表明市场正处于弱势震荡阶段，动能偏空但未出现极端超卖情况。这一位置反映出市场情绪仍偏谨慎，买盘力量尚未显著回归。
尽管 RSI 尚未进入超卖区域，但若后续 RSI 进一步上行并突破 50 分界线，将意味着空头动能减弱，多头有望重新掌控市场节奏；相反，若 RSI 跌破 35，将释放更强的弱势信号，需警惕市场进一步回落风险。
2、移动平均线（MA）分析
5 日移动平均线（MA5）：119,361 美元
20 日移动平均线（MA20）：115,362 美元
50 日移动平均线（MA20）：111,003 美元
100 日移动平均线（MA100）：100,906 美元
当前市场价格：117,480 美元
MA5、MA20、MA50、MA100 数据图片
当前价格运行在 MA20 和 MA5 之间，说明市场处于短期震荡修正期：
MA5 > 当前价 > MA20：表明短线动能出现一定放缓迹象，短期均线拐头向下，反映市场存在一定获利回吐压力。
MA20 明显高于 MA50 与 MA100：说明中期趋势依旧保持上行结构未被破坏，长期均线系统支撑稳固。
若价格重新站稳 MA5 上方，并伴随量能放大，短期趋势有望转强；反之，若失守 MA20，则可能测试下方 MA50 的支撑强度。
均线呈典型的多头排列，中长期趋势保持健康，只要价格不显著跌破 MA50，则大结构仍偏多不变。
3、平滑异同移动平均线（MACD）分析
根据 Investing.com 数据，截至 7 月 25 日，MACD 快线为 -76.53，当前 MACD 快慢线均位于 0 轴下方，且快线持续下穿慢线，形成死叉形态，释放出较为清晰的「卖出信号」。柱状图扩张，显示下行动能增强，空头主导市场。
MACD 死叉位置的持续扩大，预示短期下行趋势或延续。若后续 Histogram 开始收敛、死叉缩小，则可能为反弹酝酿期的前兆，需密切关注 0 轴上穿时机。
4、关键支撑与阻力位
支撑位：当前比特币短期关键支撑位依次位于 $117,500、$117,000 和 $116,500。 从近期的价格行为来看：7 月 19 日、21 日及 22 日，BTC 多次回落至 $117,000 附近，均获得有效支撑，表明市场在此区域存在较强买盘力量。在 7 月 21 日至 22 日的严重下挫过程中，价格一度触及 $116,500 附近，但迅速反弹，显示该位置为当前市场的短期底部支撑区，具备较强的止跌效应。7 月 24 日盘中多次探底至 $117,500 附近后均获得反弹，验证了该价位的买盘承接意愿较强，短线构成有效防线。若后市跌破 $116,500，需关注下方更低支撑位的承接力，包括 115,000 整数关口。
阻力位： 当前比特币短期主要面临的阻力位为 $119,000 和 $120,000，其中 $119,000 为近几日交易中反复受阻的关键技术位。7 月 21 日、22 日及 24 日，价格多次测试 $119,000 阻力，但均未能有效突破，每次接近或短暂上破后即出现回落，显示该区域抛压较重。7 月 23 日短暂突破 $120,000，但并未形成有效站稳，随后快速回落，确认该关口仍为多头上攻的重要门槛。中期来看，若能有效突破 $120,000 并站稳，进一步上行压力位集中在 $121,000。
综合研判
综合当前结构来看，比特币本周维持在 $116,500 – $120,300 区间内震荡整理，市场在等待新的方向选择。短线而言，支撑逐步上移，显示多头具备一定承接意愿，但上方抛压依旧明显，未见明显放量突破动作，行情整体中性偏多。若后市放量突破 $120,000 并企稳，则有望挑战 $121,000，甚至开启新一轮上行趋势；反之，若跌破 $116,500，需防范短线情绪转弱，回调至 $115,000-$114,000 区间寻求新支撑的风险。
1、情绪概况
本周，比特币市场情绪整体呈现出积极偏乐观的态势，尽管价格在高位区间内持续震荡且波动幅度显著，但投资者普遍展现出较强的持仓信心与风险偏好。日内多次出现「过山车式」波动，反映出多空双方围绕关键价位的激烈博弈。
在 7 月 19 日至 20 日期间，比特币价格维持在窄幅区间内横盘整理，市场交投情绪相对谨慎，观望情绪升温，资金并未大幅流入或流出，反映出投资者在关键点位附近倾向于等待方向选择。
7 月 21 日与 23 日，市场走势出现典型的「假突破 + 快速回撤」行情。比特币先后两次突破短期阻力位后迅速回落，显示多头动能不足，空头反击迅速，导致市场情绪短时出现波动。尤其是高杠杆资金的频繁进出，进一步放大了短周期波动，令短线情绪剧烈摇摆。
整体来看，比特币价格本周维持在相对高位的宽幅震荡区间内运行（ $116,500 – $120,300 区间），市场情绪虽偏乐观积极，但在多空力量反复交错下表现出较强的不确定性。多头信心依旧，但缺乏明确突破催化剂，空头则在关键阻力位反复施压，形成典型的高位博弈格局。
2、关键情绪指标（恐惧与贪婪指数）
恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）截至 7 月 25 日，恐惧与贪婪指数暂报 66，处于「贪婪（Greed）」区间，显示当前市场参与者普遍情绪偏多，愿意在高位继续参与多头交易。尽管价格波动较大，但整体市场风险偏好维持在高位，散户和部分机构投资者仍在积极参与布局。
回顾本周（7 月 19 日–7 月 24 日），恐惧与贪婪指数每日值分别为：69（贪婪）、68（贪婪）、67（贪婪）、67（贪婪）、70（贪婪）、67（贪婪）。该指数在本周持续维持在 67–70 区间内，波动较小，且始终处于「贪婪」区域的高位边缘，说明尽管市场存在短期技术性回调，但情绪面始终未受到实质性打压。这种情绪结构往往意味着市场可能已经进入情绪高点平台期，一旦缺乏新的上涨驱动，或将引发情绪性修正。
需要特别关注的是，当恐惧与贪婪指数持续高位运行而价格未能有效突破上方关键阻力区间时，市场可能正在积累潜在的情绪背离风险，后市需要警惕「情绪过热」所带来的阶段性调整压力。
综合来看，从情绪指标与价格行为的联动来看，本周比特币市场整体处于高位强势震荡格局，投资者情绪虽表现乐观，但已显露出一定程度的高位犹疑和资金轮动迹象。贪婪情绪的持续叠加短周期的剧烈波动，表明市场正处于一个高度敏感的临界阶段。未来一周，若价格无法有效突破前高并站稳关键心理关口，市场情绪可能面临由乐观转向谨慎的过渡过程，建议投资者密切关注成交量变化、链上资金流动数据以及宏观催化因素的演变，以防范短期情绪波动所带来的价格回撤风险。
恐惧与贪婪指数数据图片
1、特朗普「联储施压行动」
7 月 24 日，特朗普意外拜访联储总部，借口批评超过 7 亿美元的装修超支，进一步对美联储主席鲍威尔施压，要求大幅降息并暗示可能提前更换人事。
此举被市场解读为干预中央银行独立性，短期虽未引发剧烈美元动荡，但明显增加政策不确定性，提振避险资产（如比特币）需求。
2、鲍威尔讲话及关键经济数据组合拳
7 月 22 日，鲍威尔在欧洲会议重申「联储将坚持数据驱动，不会被政治动机左右」，暗示降息不会受当下干扰。
7 月 23–24 日，包括二手房销售、新房开工、制造业与服务业 PMI，以及约 112 家公司季报将密集发布。若核心通胀数据意外偏弱，可能再次激发市场对降息的预期，引导资金流入比特币。
3、中国经济回温推动全球风险偏好
7 月 21 日，中国二季度 GDP 同比增长 5.2%，超市场预期，令全球市场风险偏好回暖，资金流入风险资产。
与此同时，国际贸易紧张情绪缓和，美股震荡整固，资金逐步向加密资产抛洒。
4、资金轮动趋势：比特币避险角色凸显
7 月 22 日，最新分析显示，BTC 与传统股市（标普、纳指）的相关性已降至约 0.2，资金在股票回调时流入加密市场。
7 月初以来比特币已上涨 3.5%，总市值维持在 $3.4–4 万亿之间，美股走弱为其提供短期上行动力。
5、传统金融进一步拥抱加密生态
7 月 22 日，摩根大通正考虑将加密资产（BTC/ETH）纳入信贷抵押体系，这标志着更大规模的机构化入场。
这种转变被视为机构入场信号，有助于降低加密市场波动并提升市场深度。
6、巨额 ETF 资金流入
7 月 23 日统计，截至 7 月中旬，美国现货比特币 ETF 净流入已突破 $54.8 B，且 7 月初至中旬曾连续出现两天单日逾 $1 B 流入。
这样的资金流为比特币提供了坚实的价格支撑，解释了近期上涨的动力。
在 2025 年 7 月 19 日至 7 月 25 日期间，比特币网络哈希率呈现波动，具体情况如下：
7 月 19 日，全网哈希率呈现「先升后降」趋势，日内自 890.76 EH/s 升至 1.0240 ZH/s（即 1,024.0 EH/s），随后逐步回落，于本日结束时回落至 833.26 EH/s，显示出矿工在高负载后可能进行短期断电或维护操作。7 月 20 日，哈希率自日低点 795.58 EH/s 稳步攀升至 989.33 EH/s，期间虽出现小幅回调至 909.64 EH/s，但于本日结束时维持在 943.78 EH/s，整体呈回暖态势。7 月 21 日，哈希率波动加剧，先大幅回落至 847.81 EH/s，随后快速反弹，并在午间触及 975 EH/s，于晚间升至 1.0131 ZH/s，为当日高点，显示出矿工端在电力或环境短期恢复后迅速恢复产出。
7 月 22 日，哈希率小幅回撤至 939.25 EH/s，随后逐步攀升，先后升至 992.62 EH/s、1.0524 ZH/s，最高达 1.1092 ZH/s，创本周峰值。然而未能维持，随后大幅回撤，于本日结束时降至 933.24 EH/s，表明大规模波动或与部分矿场间歇性上线与下线有关。7 月 23 日，哈希率延续前一日的回撤趋势，日内大幅下挫至 829.70 EH/s，回落至本周初低位区域，反映出矿工侧可能仍面临运行成本或外部供电压力。午间阶段短暂回升至 892.35 EH/s，随后再次回落，但下行幅度趋缓。晚间时段哈希率逐步企稳，并缓慢上行至 937.62 EH/s，显示网络算力开始修复。7 月 24 日，哈希率在早间时段再度回撤，触及 830.78 EH/s，随后开启明显回升趋势，午后升至日内高点 993.70 EH/s。然而，该水平未能有效维持，后续出现回落，最终回落至 887.72 EH/s。整体走势显示算力有所恢复。
2025 年 7 月 19 日至 7 月 25 日期间，比特币全网哈希率整体呈现「先震荡上行，后高位回落」的状态。前半周（7 月 19 日至 7 月 22 日），哈希率整体处于攀升状态，回落低点不断上移，反映出网络稳定性逐步增强及部分大型矿场恢复上线。期间最高点出现在 7 月 22 日，达到 1.1092 ZH/s。然而，该高位并未持续，随即出现显著回撤，或与部分矿场策略性停机、电价波动或外部环境变化有关。后半周（7 月 23 日至 7 月 24 日），哈希率快速下探至周初低位区间，最低至 829.70 EH/s，但随后逐步企稳并回升，至 7 月 24 日触及 993.70 EH/s，尽管最终回落，整体呈现震荡修复态势，表明网络算力具备一定恢复能力，矿工侧对市场条件调整的反应亦较为灵活。
总体来看，本周比特币哈希率走势反映出当前矿工运营的敏感性与灵活性。一方面，在电力成本及气候等外部因素作用下，算力运行呈现较强短期波动性；另一方面，在价格尚具吸引力的背景下，算力快速回升亦表明矿工维持产出的意愿依然强烈。若后续外部条件趋于稳定，预计哈希率有望逐步重回高位区间。
比特币网络哈希率数据
根据 YCharts 的数据，本周比特币矿工的每日总收入（包括区块奖励和交易手续费）如下:7 月 19 日：5514 万美元；7 月 20 日：5535 万美元；7 月 21 日：5585 万美元；7 月 22 日：5670 万美元；7 月 23 日：5238 万美元。整体来看，本周矿工日均收入在 5200 万至 5700 万美元之间波动，环比上周呈现出更平稳的态势。尽管 7 月 23 日出现了轻微回落，但整体波动幅度较小，反映出当前市场处于一个相对稳定的区块生成与交易活跃度水平。
从单位算力每日收益（Hashprice）的角度观察，Hashrate Index 数据显示本周内 Hashprice 较为平稳。截至 7 月 25 日撰稿时，Hashprice 暂报 59.65 美元 /PH/s/ 天。本周 Hashprice 整体表现较为平稳，并呈现出温和上升的趋势。从走势来看，Hashprice 的低点在逐步上移，表明矿工的单位产出效率有所提升，挖矿回报略有改善。
7 月 23 日为本周内的高点，当日 Hashprice 达到 60.33 美元 /PH/s/ 天，显示出市场对挖矿收益的短期修复动力。7 月 25 日的 Hashprice 为 60.10 美元 /PH/s/ 天，紧随其后，为本周次高水平。整体而言，Hashprice 在本周内的波动幅度较小，反映出市场进入一个相对稳定的阶段，矿工收益结构未出现剧烈变化。从月度维度来看，当前 Hashprice 处于近 30 日的中位水平，过去两周以来的价格波动已趋于收敛，市场正在摆脱早期的剧烈调整，逐步恢复常态。从季度维度观察，Hashprice 位于近三个月的中高水平，这对于大多数运营效率良好的矿工而言，仍属可接受区间，有助于维持算力投入的积极性。
这一阶段 Hashprice 的稳中有升，与全网哈希率的增速放缓有关。由于网络竞争压力暂未显著上升，同时比特币价格维持在较高区间，矿工获得的单位算力收益呈现出阶段性修复，有利于提升中短期挖矿活动的活跃度。
Hashprice 数据
根据 CloverPool 的数据显示，截至 2025 年 7 月 25 日，比特币全网算力已升至 916.17 EH/s，挖矿难度为 126.27 T。预计 7 月 26 日 将进行下一轮难度调整，上调幅度约为 0.56%，届时难度预计上升至 126.97 T。此现象反映出矿工对网络前景保持乐观，竞争强度持续提升。
比特币挖矿难度数据
从挖矿成本角度来看，根据 MacroMicro 最新模型数据，截至 7 月 20 日的平均生产成本约为 95,333 美元，与当日现货价 117,300 美元 对应的成本 / 现价比为 约 0.81；最新 7 月 23 日数据亦显示成本约 94,905 美元，现价约 118,755 美元，成本比为 0.80，整体维持在 0.80–0.81 区间波动。这一成本比水平意味着矿工平均可获得约 20% 的毛利空间，且当前 Puell Multiple 处于 1.38–1.39 水平，块奖励价值仍高于年度平均水平，表明矿工收入相对可观。此外，2025 年 7 月 19 至 24 日的日发行量稳定在 437–469 枚，市场总市值处于 2.33–2.39 万亿美元区间，供应节奏平稳，与需求相匹配，维持了价格与成本之间的稳定关系。
每枚比特币的挖矿总成本数据
本周，比特币挖矿维持良好的盈利状态。虽然单位生产成本有所上升，但现货价格高企，挖矿成本 – 现价比维持在 0.80 附近，矿工平均仍有 20% 左右利润空间，整体现金流充裕。全网算力稳步提升，难度预期上调，反映出矿工信心较强，行业竞争持续加剧。但随着挖矿难度创新高，高能耗、低效率矿场正面临淘汰压力。未来盈利能力将取决于比特币价格走势及矿工是否能优化能效或迁移至低电价地区。总体来看，挖矿行业短期内运行稳健，但仍需关注能源成本变化及市场波动带来的潜在风险。
IMF 确认萨尔瓦多比特币持有量未变，购币行为符合协议承诺
7 月 20 日，萨尔瓦多财政部长与央行行长向国际货币基金组织（IMF）确认，自 2025 年 2 月签署融资协议以来，政府未再购买比特币，现有比特币数量保持不变，相关钱包地址已提供给 IMF 监控。7 月 24 日，IMF 进一步表示，萨尔瓦多战略比特币储备基金的比特币积累行为符合计划条件，当前政府钱包中比特币总量未变，符合协议承诺。上述声明与总统布克尔「每日购入 1 枚比特币」的言论存在出入。IMF 指出，比特币余额增长仅反映内部整合，不违反协议条款。
巴西矿商警告：对美报复性关税可能带来 10 亿美元损失
7 月 22 日消息，巴西矿业界警告称，如果政府为了报复美国总统特朗普自 8 月 1 日起威胁征收 50% 关税而采取对等关税措施，将带来严峻的经济后果。
巴西矿业协会（Ibram）负责人 Raul Jungmann 表示，如果特朗普兑现威胁，而巴西采取此类反制措施，矿业部门每年将面临多达 10 亿美元的额外成本。巴西矿业高管正考虑与美国企业展开对话，推动特朗普政府回到谈判桌前。
比特币矿企 Mawson 已解雇其 CEO，因其涉嫌欺诈和不当行为
7 月 22 日消息，据 The Miner Mag 报道，比特币挖矿及托管公司 Mawson Infrastructure 已解雇首席执行官兼总裁 Rahul Mewawalla，并撤销其董事会席位，理由为违反信托义务和欺诈行为。Mawson 已向特拉华衡平法院提起诉讼，寻求赔偿。
Mewawalla 此前曾因「高绩效」获发 250 万美元奖金和 120 万股限制性股票，年薪升至 120 万美元。他在回应中否认不当行为，强调其领导下公司收入增长 36%、毛利润增长 35%。
此外，Mawson 近期也卷入 NYDIG 及其母公司 Stone Ridge 的诉讼，涉托管纠纷，牵涉 2 万余台矿机、价值 3000 万美元。
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俄罗斯官员：国家应没收非法矿工的加密货币
7 月 23 日消息，俄罗斯公共商会成员兼政策制定者 Yevgeny Masharov 表示，当局应被赋予没收非法或准合法比特币矿工的加密货币的权力。Masharov 认为，这一提议将通过「使非法挖矿无利可图」来阻止「灰色」矿工。
Masharov 表示，诸多地区非法矿工给他们的电网带来巨大压力，如果该提议被接受，俄罗斯各地区，「特别是那些能源短缺的地区，将会松一口气」。
1、萨尔瓦多（国家）：
据 7 月 20 日 mempool 数据显示，萨尔瓦多的国家级比特币持仓已突破 6,200 枚，当前持有量为 6,242.18 枚 BTC，总价值约 7.36 亿美元。这标志着该国持续执行「比特币国策」，稳步累积数字资产储备。
2、英国 Vaultz Capital
7 月 21 日消息，英国上市公司 Vaultz Capital 宣布增持 20 枚比特币，本周购入后，其比特币总持仓量已升至 70 枚。该公司近期开始加速布局比特币资产，作为数字化资产配置的一部分。
3、欧洲 The Blockchain Group
据 7 月 21 日官方公告，欧洲上市公司 The Blockchain Group 本周增持 22 枚 BTC，总投入约 220 万欧元。最新统计显示，其比特币总持仓已达到 1,955 枚，且年初至今的持仓收益率高达 1,373.2%，显示出强劲的投资回报。
4、美国 Sequans Communications
7 月 21 日消息，美股上市公司 Sequans 本周显著增持 1,264 枚比特币，购入价值约 1.5 亿美元。这使其比特币总持仓从 1,053 枚提升至 2,317 枚，成为本周增持规模最大的美股公司之一。
5、美国 Genius Group
7 月 21 日，美股上市公司 Genius Group 宣布再次增持 20 枚比特币，目前其持仓总量提升至 200 枚。该公司近年来持续加仓 BTC，用以增强资产多元化能力。
6、澳大利亚 Monochrome（IBTC 现货 ETF）
7 月 22 日披露的数据显示，澳大利亚 Monochrome 的 IBTC 现货比特币 ETF 截至 7 月 21 日的 BTC 持仓已升至 954 枚，按当时市价计算持仓总值约为 1.75 亿澳元，显示机构投资者持续流入现货比特币市场。
7、加拿大 Belgravia Hartford
7 月 24 日据官方公告，加拿大公司 Belgravia Hartford 新购入 25 枚比特币，总持仓量达 40.8 枚。
1、美国上市公司 Aether Holdings 将融资 4000 万美元购买比特币
7 月 19 日消息，Aether Holdings 宣布将通过融资 4000 万美元，将大部分资金用于购买比特币，作为财务储备策略的一部分。截至发稿，公司市值为 1.58 亿美元。
2、瑞典上市公司 H100 Group AB 完成定向增发以布局比特币
7 月 21 日消息，H100 Group AB 完成定向增发，筹资约 130 万美元，用于推进其比特币财库战略。
3、印度上市公司 Jetking 扩大比特币储备
7 月 21 日消息，Jetking 董事会批准定向增发计划，将融资 11.5 亿卢比，主要用于增持比特币、一般运营及比特币教育培训。
4、美国上市公司 Profusa 签署 1 亿美元融资协议并启动比特币储备战略
7 月 21 日消息，Profusa（纳斯达克代码：PFSA）与 Ascent Partners 签署股权信贷协议，拟融资高达 1 亿美元，用于购买比特币作为核心资产。
5、特朗普媒体科技集团比特币储备已达 20 亿美元
7 月 21 日消息，特朗普媒体科技集团（DJT.O）宣布其比特币储备总额已达 20 亿美元，并将继续收购比特币及相关资产。
6、K Wave Media 与 Galaxy Digital 合作推进比特币战略
7 月 22 日消息，K Wave Media（纳斯达克代码：KWM）与 Galaxy Digital 达成战略合作，目前已购入 88 枚比特币，并获得接近 10 亿美元的机构资金支持。
7、电动车公司 Volcon 首次购入 280 枚比特币，并完成 5 亿美元私募
7 月 22 日消息，美国上市公司 Volcon 首次购入 280.14 枚比特币，同时完成逾 5 亿美元私募融资，用于比特币战略部署。
8、墨西哥房地产集团 Grupo Murano 计划建立 100 亿美元比特币金库
7 月 22 日消息，Grupo Murano 宣布将投资 10 亿美元用于比特币，并计划五年内构建价值 100 亿美元的比特币资产储备。
9、瑞典公司 Fragbite Group 首次购入比特币
7 月 22 日消息，Fragbite Group 宣布首次购入约 4.3 枚比特币，开启公司比特币财库战略。
10、日本纺织公司 Kitabo 计划购入 540 万美元比特币
7 月 22 日消息，日本 Kitabo 公司宣布将购入约 8 亿日元（约合 540 万美元）的比特币，作为其新财务战略的一部分。
11、日本上市公司 Metaplanet 持币量一年增长 66 倍，坚定比特币财库策略
7 月 23 日消息，日本上市公司 Metaplanet 首席执行官 Simon Gerovich 在社交媒体上表示，公司一年前仅持有 246 枚比特币，如今比特币持仓已增至 16,352 枚，增长达 66 倍。Metaplanet 将坚定推进其 15 个月前确立的比特币财库策略，将继续迈向「1% 俱乐部」。
12、加拿大上市公司 Matador 获 1 亿美元融资进行比特币储备建设
7 月 23 日消息，加拿大上市公司 Matador 宣布获得 1 亿美元融资，将用于推进其比特币财库建设计划。
13、加拿大上市公司 Planet Ventures 拟融资 500 万加元以增持比特币
7 月 23 日消息，加拿大上市公司 Planet Ventures 公告称，计划通过可转换债务融资最高 500 万加元（约合 370 万美元），用于进一步增持比特币，强化其比特币财库地位。
14、瑞典上市公司 Hilbert Group 达成 1580 万美元融资协议增持比特币
7 月 23 日消息，瑞典公司 Hilbert Group 与 LDA Capital 签署结构性融资协议，总额达 1.5 亿瑞典克朗（约合 1580 万美元）。该融资将在 36 个月内灵活提取，用于逐步增持比特币。Hilbert 将继续推进其比特币财库战略。
15、加拿大上市公司 Sixty Six Capital 通过 ETF 增持 16.02 枚比特币
7 月 24 日消息，加拿大上市公司 Sixty Six Capital 宣布通过增持比特币 ETF BTCC.B 的 114,000 单位，间接增持 16.02 枚 BTC，总持仓达 148.8 枚。公司明确以「比特币财库 + 加密投资公司」为定位。未来将在可行情况下将 ETF 等值 BTC 转换为现货比特币持有。
16、Nativo Resources 宣布采用比特币作为财政储备策略
7 月 24 日消息，伦敦上市公司 Nativo Resources（LON:NTVO）宣布采纳数字资产财政政策，将部分现金流和融资资金用于持有比特币。公司认为 BTC 与黄金可共同作为对抗通胀的储备资产，并已与 Copper.co 合作提供托管服务。董事会表示，尽管存在价格波动与监管风险，公司仍将比特币视为核心财政工具之一。
17、Satsuma 筹集 1.35 亿美元，创英国比特币财库融资纪录
7 月 24 日消息，Satsuma Technology 成功筹集 1 亿英镑（约 1.35 亿美元），用于建立企业比特币财库。该公司若将全部资金换为 BTC，将成为英国第二大比特币持有企业。当前纪录由持有 1600 枚 BTC 的 The Smarter Web Company 保持。
18、Strategy 将融资规模上调至 20 亿美元，用于增持比特币
7 月 24 日消息，据市场消息，Strategy（原 MicroStrategy）将融资规模从 5 亿美元上调至 20 亿美元，用于购买比特币。此前，7 月 22 日消息，Strategy 宣布启动 IPO，发行 500 万股 STRC 股票，募集资金将用于购买比特币等公司用途。
Tim Draper：宏观因素将削弱比特币减半周期的影响
7 月 20 日消息，宏观经济因素，包括美元（USD）的贬值，将削弱比特币减半周期的影响。自 2009 年以来，比特币市场繁荣与衰退的周期性波动正是源于这一减半周期。风险投资（VC）公司德雷珀协会（Draper Associates）的创始人兼合伙人蒂姆·德雷珀（Tim Draper）在接受采访时指出。
「未来 10 到 20 年，美元将消失，」德雷珀在接受采访时表示。「世界正在发生变化，我们正在见证这一过程。我们正处于人类文明的一次重大飞跃之中，」他补充道。
Tim Draper 指出，投资者 increasingly 将比特币视为应对不良治理、对银行机构的不信任、法币通胀以及地缘政治紧张局势的「安全阀」，这些因素正推动全球对比特币这种供应量有限的数字货币的采用。该风险投资公司补充道：
「如果比特币继续以当前方式与美元对抗，减半事件的影响可能减弱，因为这种趋势可能会持续较长时间。它仍会受到四年周期的一定影响，但我认为影响会减弱。」
Michael Saylor：获取比特币的机会仅剩 10 年
7 月 21 日消息，据 Cointelegraph 披露，Strategy 创始人 Michael Saylor 表示，「你有 10 年的时间来获取比特币，之后就没有比特币留给你了。」
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Fundstrat 联创：预测比特币价格或将在未来几年内突破 100 万美元
7 月 21 日消息，据 CNBC 报道，Fundstrat 联合创始人兼管理合伙人 Tom Lee 在接受 「Squawk Box」 节目采访时表示，比特币价格在未来几年内可能超过每枚 100 万美元。
PlanB：比特币至少被低估了 10 倍
7 月 21 日消息，分析师 PlanB 在 X 平台发文表示，「黄金市值约为 20 万亿美元 比特币市值约为 2 万亿美元。因此，黄金的价值是比特币的 10 倍。 黄金稀缺性（库存与流量比）约为 60 ，比特币稀缺性约为 120。因此，比特币的稀缺性是黄金的两倍。我认为比特币至少被低估了 10 倍。」
Arthur Hayes：预测年底比特币将达 25 万美元，以太坊达 1 万美元
7 月 23 日消息，据 Cointelegraph 报道，Arthur Hayes 预测，认为比特币价格将在年底前达到 25 万美元，以太坊将触及 1 万美元。
Hayes 指出，特朗普政府的战时经济政策正创造流入加密货币市场的信贷增长，稳定币发行者购买国库券为政府赤字融资的模式将进一步推动市场上涨。
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数据：比特币仅剩 5.3% 未被挖掘，超 7.5% 已永久消失
7 月 24 日消息，据 Curated Crypto 数据显示，目前仅剩 5.3% 的比特币尚未被挖掘。据估计已有超过 7.5% 的比特币总量因丢失钱包、遗忘私钥或被销毁等原因永久性地从流通中消失。
深潮 TechFlow 消息，7 月 26 日，Consensys 创始人、SharpLink 主席 Joseph Lubin 于 X 发文宣布，前贝莱德数字资产战略负责人 Joseph Chalom 已加入 SharpLink 担任联席 CEO。
Dragonfly 投资人 Omer 转发此文并贴出了一张疑似为 Joseph Chalom 签约合同的图片，内容显示 Joseph Chalom 的签约奖金为 700 万美元，基本薪资为 75 万美元外加保底奖金 75 万美元（上限112.5万美元），次年奖金保底为 400 万美元。
