深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 97,000 美元，现报 97,000.00 美元，24 小时涨幅 2.11 %。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，BSC 基金会时隔四天后再次购入生态代币。本次购入包括币安人生 10 万美元，为该基金会第二次购入该代币；以及我踏马来了 9.5 万美元，为首次购入该代币。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据 Cointelegraph 报道，阿根廷加密货币交易所 Lemon 推出了比特币抵押的 Visa 信用卡，允许用户锁定比特币作为抵押品，获取比索信贷额度，而无需出售其加密资产。

用户只需锁定 0.01 比特币（约 960 美元）作为抵押，即可获得 100 万比索的初始信用额度。Lemon 计划未来扩展该产品功能，使用户可以调整抵押品和信用额度，并最终直接使用与美元挂钩的稳定币如 USDC 或 USDT 结算美元计价的购买。

来源：Bitget

CEO 亲笔信

尊贵的美股交易员你好！

从现在开始你不再是「臭炒币」的了，你是尊贵的美股交易员。各位尊敬的纳斯达克&纽交所去中心化金融投研顾问分析师、芝加哥期货交易所以及美股交易员，愿 Bitget 美股交易指南助每位尊贵的美股交易员点亮交易之路！

Bitget CEO

Gracy Chen

序言

加密市场与传统金融的边界，正在被重新定义。

随着股票代币与股票合约的出现，美股等传统资产不再局限于华尔街的交易时钟，而是进入了加密世界的交易场景之中——让交易者可以在一个账户内、以 USDT 计价、用熟悉的加密交易方式，参与全球领先企业的价格波动与主题行情。

这正是 Bitget 在全景交易所（UEX, Universal Exchange） 框架下所构建的体验：

打通加密与全球资产，让原本分散在不同体系中的市场机会，回归到同一个交易逻辑之中。

但机会的背后，也伴随着新的产品结构、交易机制与风险来源。

股票代币与股票合约，既不同于现货加密资产，也不等同于传统证券交易，对理解和执行提出了更高要求。

基于此，我们编写了这份《Bitget 美股交易指南》，旨在帮助不同阶段的交易者，系统掌握在 Bitget 上交易股票代币与股票合约的操作路径、风险控制方法与实战思路，让你不仅知道如何参与，更清楚如何在波动中寻找机会。

单元 1: 初识 Bitget 股票类产品

1.1 什么是股票代币

定义

股票代币是指在加密平台上发行与交易、以某支上市公司股票为价格参考的代币化产品。其目的在于让用户以加密账户和 USDT 等稳定币计价，参与传统股票的价格波动。

价格锚定

Bitget 支持的股票代币由 Ondo Finance 发行，Ondo 是目前行业领先的 RWA 平台。根据 Ondo 目前的锚定机制，当用户下单购买 100 美金的股票代币时，Ondo 会在股票市场（如纳斯达克）购买 100 美金的对应股票，并在链上铸造股票代币；当用户卖出时，Ondo 会立即销毁股票代币，并在股票市场卖出股票。从而实现股票代币与股票的 1:1 锚定。

Ondo 会定期发布审计报告，具体可在 Ondo Global Market 资产产品详情页面的「代币持有者保障」部分查看，例如：https://app.ondo.finance/assets/nvdaon

交易时段

股票代币为 5*24 小时交易；其价格受美股正盘 / 盘前 / 盘后影响。

Bitget 股票代币支持的交易标的（截至 2025 年 12 月）

Bitget 现已支持 200+ 个股票代币交易，包括：

• 科技巨头股：苹果（AAPLon）、特斯拉（TSLAon）、微软（MSFTon）、谷歌（GOOGLon）、英伟达（NVDAon）、Meta（METAon）、亚马逊（AMZNon）等全球最具影响力的科技公司
• 加密相关股：微策略（MSTRon）、Robinhood（HOODon）、Circle（CRCLon）、Coinbase（COINon）等代表加密行业发展的明星企业
• 国际知名企业与 ETF：迪士尼（DISon）、奈飞（NFLXon）、高盛（GSon）、iShares 系列 ETF、SPDR S&P 500 ETF 等涵盖消费、金融、能源与全球指数的优质资产
• 中概股：京东 JDon, 富途 FUTUon 等优质中国科技公司

1.2 什么是股票合约

定义

Bitget 股票合约是基于代币化美股资产指数的 USDT 本位永续合约。它通过追踪代币化股票的价格指数，让您以熟悉的加密货币永续合约方式，零门槛地参与苹果、特斯拉等全球顶级公司的行情波动。

与传统美股的三大区别

• 交易时间：每周 5*24 小时（每周一 00:00 至周六 00:00 UTC-4），远超传统美股每日数小时开盘限制，但比全天候加密合约略有休市安排。
• 资产形式：不持有真实股票所有权，而是基于代币化指数的合成合约。
• 开户流程：无需复杂的开户、身份验证或跨境汇款。
• 杠杆与方向：支持双向交易 + 高杠杆（最高 25 倍），而传统美股现货通常无杠杆或杠杆极低，且难以便捷做空。

Bitget 股票合约支持的交易标的（截至 2025 年 12 月）

Bitget 美股永续合约自 2025 年 9 月上线以来，已快速扩展，目前主流支持 30+ 美股相关永续合约，并持续定期新增。

• 个股类永续合约： TSLAUSDT（特斯拉）、NVDAUSDT（英伟达）、AAPLUSDT（苹果）、MSTRUSDT（微策略）、METAUSDT（Meta）、COINUSDT（Coinbase）等，覆盖科技、半导体、加密概念、金融等热门板块。
• 指数类永续合约： QQQUSDT（纳斯达克 100 指数）、其他美股行业 / 综合指数类合约。

股票合约热门交易标的为：TSLA、NVDA、MSTR、AAPL、META 等，累计交易量已轻松突破百亿美元级别，流动性持续增强。

交易机制与重要参数一览

• 合约类型：USDT-M 永续合约（USDT 保证金结算）
• 杠杆倍数：1-25 倍（根据具体标的阶梯调整，热门个股最高 25 倍，部分指数类 10-25 倍）
• 保证金模式：逐仓 / 全仓（建议新手优先逐仓控制风险）
• 资金费率：每 4 小时结算一次（机制与普通加密永续合约相同，长期持有的用户需关注方向性成本）
• 交易时间：周一 00:00 – 周六 00:00（UTC-4），节假日及底层市场休市时暂停交易
• 最小价格变动单位（Tick size）：通常 0.01 USDT
• 强平机制：标记价格触发 + 保护基金兜底保护
• 特殊说明：市场休市期间不开仓 / 平仓，复盘重开时可能出现大幅跳空风险，需谨慎持仓过周末

1.3 为什么选择 Bitget

相较传统美股而言，Bitget 股票功能其核心优势包括：

• 全天候交易：延续加密市场风格，每周一 00:00 至周六 00:00 UTC-4，超越传统美股开盘限制，可在开盘前抢跑布局。
• 支持做多和做空：无论市场牛熊，用户依然可以通过 Bitget 美股合约双向获利。
• 最高 25 倍杠杆：部分热门科技个股合约杠杆最高可达 25 倍，其余指数类合约 10-25 倍灵活调整。
• 无需持有真实股票：用户无需持有真实股票即可享受价格涨跌带来的收益，此外 Bitget 美股合约无结算日、无到期日，持仓可长期延续。
• 透明度与安全性：所有股票代币交易纪录在链上可查，减少了传统中介机构可能出现的暗箱操作空间。
• 链上应用：股票代币可以接入 DeFi（去中心化金融）生态，用户不仅能持有，还能将其作为抵押品进行链上借贷或参与流动性挖矿，从而释放资产的流动性。
• 佣金结构：Bitget 不定期推出零手续费交易活动，对股票高频交易者极具吸引力。
• 与现货账户资金通用：Bitget 现已支持统一账户，用户无需单独申请额外账户，在统一模式下，资金划转更便捷，操作流畅。
• 热门个股全覆盖：覆盖科技巨头与加密相关标的，如 TSLA、NVDA、AAPL、MSTR、META 等高热度、高波动性美股，满足用户投资需求。

哪些用户更适合参与 Bitget 股票交易？

Bitget 股票交易适用于熟悉加密合约界面、不想开传统美股账户、喜欢用杠杆、追求 24 小时左右交易灵活性、经常同时炒币和炒股的激进型、混合型用户。

1、看多或看空美股但不想开美股账户的投资者

无需传统券商开户、无需 KYC 繁琐的海外经纪商流程、无需美元出入金，直接用钱包里的 USDT 就能交易苹果、特斯拉、英伟达、Coinbase 等热门美股。

2、习惯加密交易界面和 24 小时市场的投资者

对于加密货币的用户而言，界面、订单类型（限价 / 市价 / 条件单）、杠杆调节、仓位管理、资金费率机制全都跟 BTC/USDT、ETH/USDT 永续合约几乎一模一样。 周一至周六接近全天候交易（美股休市及节假日会暂停），比传统股票市场交易时间长很多。

3、想要用杠杆放大美股波动收益的投资者

最高可达 25 倍杠杆（部分股票指数合约 10 倍），远高于大部分传统美股券商的 2~4 倍融资融券。无论是想小资金博取特斯拉、英伟达大涨收益，还是想重仓做空高估值科技股，都能极大放大波动收益。

4、同时交易加密货币和传统股票的混合型投资者

同一个账户、同一笔 USDT、同一个 App、同一个界面，就能随时切换：

• BTC、ETH 暴涨暴跌做合约
• 切换到 NVDA、TSLA、META、抓美股财报、科技股行情
• 再切回山寨币或 meme 币资产无需跨平台划转，极大提升资金效率和操作流畅度。

5、希望做空高估值科技股或捕捉短期波动的短线投资者

加密市场习惯做空的人，可以非常方便地直接做空特斯拉、英伟达、Meta 等高估值股票，无需面对借券难、融券贵的问题。 短线抓财报、新闻、盘前盘后波动也非常灵活（注：资金费率可能在极端单边行情中较高，做空时要关注费率方向，避免被「费率杀」）。

6、加密圈的老韭菜

很多加密资金集中在 BTC、以太坊上，容易受整个市场系统性风险影响。 通过美股永续合约做空部分科技股或做多防御型股票，能实现一定程度的资产组合对冲。

7、小资金高频、量化以及网格用户

低手续费 + USDT 统一结算 + 熟悉的 API 接口 + 较高杠杆，特别适合用机器人、网格、马丁策略等跑美股方向的玩家。

8、对 RWA（现实世界资产）赛道特别感兴趣的投资者

Bitget 股票合约本质上是目前最成熟、流动性最好的链上 RWA 衍生品之一，适合想提前布局 RWA 赛道的用户。

单元 2: 开启第一笔 Bitget 股票交易

2.1 Bitget 股票板块介绍

如何进入 Bitget 股票板块？

1、更新 Bitget App 至最新版本，在首页底部横栏点击【行情】，然后点击顶部标签【股票】，即可进入 Bitget 股票板块。

2、在股票中，有多样化的数据维度可以帮助用户全方面了解实时行情和不同板块 / 概念的走势，包括：

• 热门股票走势 —— 会自动为你选出当下最热门的股票代币
• 最新行情资讯 —— 在 Bitget App 内快速了解全球行情
• 热门概念分类 —— 向你展示不同概念的走势来助力你的交易决策
• 财报日历 —— 以日历形式整体呈现股票在每季度最关键的时间点

3、在个股行情页中，用户可以在该页面中查看不同时间维度的价格走势，在底部，用户可以选择进行股票代币或股票合约交易。

2.2 如何开始第一笔股票代币交易

如何进入 Bitget 股票代币交易页面？

1、在个股行情页中，选择进行股票代币交易，例如：TSLA（特斯拉），点击进入对应交易界面 TSLAon。

2、选择目标交易对后，可以开始进行交易和订单管理。

3、选择合适的订单类型：

1. 市价单（Market）：立即成交，适合快速入场。
2. 限价订单（Limit Order）：设置具体价格和数量，订单进入订单簿，市场价达到时执行。Bitget 支持 0 Gas 限价单。

• 输入数量：根据您的资金计算仓位大小。
• 设置止盈 / 止损（TP/SL）：强烈推荐设置，以管理风险。例如，止损价低于开仓价（做多时），防止损失扩大。
• 点击「买入」或「卖出」确认订单：订单执行后，在「仓位」或「持仓」标签查看详情，包括未实现盈亏。
• 平仓：进入「持仓」页面，选择「市价平仓」或设置限价平仓。

2.3 如何开始第一笔股票合约交易

如何进入 Bitget 股票合约交易页面？

在个股行情页中，选择进行合约交易，例如：TSLA（特斯拉），点击进入对应交易界面 TSLAUSDT( 永续）。

1、设置杠杆与保证金模式：

• 点击杠杆图标（默认可能为 10x），用户也可调整至合适倍数（新手推荐 1x–5x 起步，最高可达 25x，但风险随之放大）。

• 保证金模式：支持全仓（Cross）、逐仓（Isolated）以及统一账户模式。

2、选择合适的订单类型：

• 市价单（Market）：立即成交，适合快速入场。
• 限价单（Limit）：指定价格，适合精准挂单。

3、开仓方向与数量：

• 开多（Long）：看涨该股票指数。
• 开空（Short）：看跌该股票指数。

输入合约数量（系统自动计算对应仓位价值，例如 100 USDT 保证金×5x 杠杆=500 USDT 仓位价值）。

4、设置止盈止损（强烈推荐新手必用！）：

• 在下单界面勾选 TP/SL，输入止盈价 / 止损价。
• 可启用移动止损（Trailing Stop）跟随盈利保护利润。

5、确认下单：

• 检查所有参数 → 点击【开多 / 开空】 → 确认。
• 下单成功后，进入【仓位】页面实时监控：当前盈亏、强平价格、资金费率等。

实用建议：

• 从小额（50-100 USDT）开始练习。
• 优先使用模拟交易熟悉流程。
• 始终设置止损，控制单笔风险在账户 1-2% 以内。
• 关注 Bitget 公告：杠杆、阶梯、维持保证金率会根据市场风险动态调整。
• 利用合约网格机器人或期货跟单降低手动操作难度。

单元 3: 小白策略

3.1 财报季策略

Bitget 美股合约最高 25 倍杠杆，支持 5×24 小时交易。用户如果对公司基本面有把握，可以围绕财报做事件交易，在开仓时同步设置止盈止损，让风险敞口可控，大部分美股上市公司会在上个季度结束后的 2-5 周内发布新一期季报。

策略实例：Trader A 了解 NVDA 财务情况，预计 10 月 19 日纽约时间下午 5 点财报超预期：

• 交易策略：10 月 19 日下午 4 点，NVDA 185 美金，25 倍开多，本金 1000 美金，止损 2%，止盈 6%
• 下单参数：开仓 185；止损 181.3；止盈 196.1
• 策略结果：财报公布后行情走强，开仓 5 小时左右触发止盈离场，盈利约 1500 美金

3.2 基本面分析策略

小白不做复杂估值模型，只做三件事就够用：

1）看预期：市场一致预期高不高

2）看趋势：公司增长叙事是否顺风

3）看位置：价格在趋势回调还是情绪冲顶

策略实例：Trader B 关注 TSLA，发现市场对交付与毛利预期偏高，历史上财报后容易出现利好兑现。Trader C 不在公布瞬间追涨杀跌，只做确认后的交易：

• 若财报后突破关键压力位并站稳，开多；
• 若财报后跌破关键支撑位且反抽不过，开空

核心是用预期差把方向风险变成条件触发交易。

想要全面了解公司估值数据，可以使用 Bitget 的「公司估值」功能。

• 在搜索框选择你想查询的股票，例如：英伟达
• 进入对应交易界面点击【概况】，可以看到【关键指标】数据，提供了市盈率、市净率两种估值模型，模型计算公式如下：
• PE（市盈率 TTM）=股价 / 每股收益（每股收益=最近 12 个月归属母公司股东的净利润 / 总股数）
• PB（市净率）=股价 / 每股净资产（每股净资产=股东权益 / 总股数）

3.3 小白技术指标

K 线形态是交易入门中最实用的股价分析工具之一。通过分析 K 线的形态及其排列方式，可以解读当前的市场情绪。当相似的形态或组合重复出现时，往往预示着历史行情可能重演。需要注意的是，K 线形态只能用来推测未来潜在的价格走势，无法 100% 准确地判断股价涨跌，因此主要作为辅助参考工具使用。

以下为您整理了常见的 K 线形态：

Shrinking 实体变小

• 上升趋势：动能衰减，常见后续是盘整或回调加深
• 下降趋势：抛压衰减，常见后续是盘整或反弹开始

Change color 变色

• 上升趋势出现红 K：多为正常回踩，不等于反转
• 下降趋势出现绿 K：多为反抽，不等于趋势结束

Long wick 长影线

• 上升趋势长上影：冲高被拒绝，上方抛压重
• 下降趋势长下影：下探被拉回，下方承接强

Inverse long wick 反向长影线

• 上升趋势长下影：回踩被强力买回，多头防守有效
• 下降趋势长上影：反弹被强力打回，空头压制有效

Inside candle 孕线

• 上升趋势：上涨中的休息，后续容易突破续走
• 下降趋势：下跌中的休息，后续容易跌破续走

Momentum candle 动量 K

• 上升趋势动量阳线：趋势延续概率提升
• 下降趋势动量阴线：下跌加速概率提升

动量 K 最重要的是确认突破质量，不是让你无脑追涨杀跌。

单元 4: 中级策略

4.1 股票合约套息思路

共同保证金下，股币现货不能做保证金，因此中级的套息思路更适合落地为同一保证金体系内的结构交易，收益来自资金费结构或价差结构，而不是单纯赌方向。

策略实例：Trader C 认为某阶段风险事件密集，方向不确定，但想获取结构收益：

• 寻找资金费率比较高的股币标的，例如图中的 TSLA，6 个小时资金费率 +0.0135%，相当于年化 29.565%；
• 用户可以选择构建投资组合：Onchain 购买 TSLA 股币资产，并且合约开空等值的 TSLA，可以收获不错的「类稳定币收益」；

4.2 加密资产 + 股票合约相关性交易

共同保证金下可以同时开 BTC 合约与美股合约，两腿在同一保证金体系内管理，适合做相关性与强弱交易。

策略实例：Trader D 在 10 月 10 日意识到加密市场经历了史诗级的爆仓后，后续的回调压力更大，但希望用科技股对冲系统性风险；假设 10 月 13 日开仓，本金 1000 美金：

• 交易策略：10 倍做空 BTC，10 倍做多 AAPL
• 下单参数：BTC 115000 做空，目前 87000，浮盈约 2434 美金；AAPL 247 做多，目前 272，浮盈约 1012 美金
• 策略结果：合计浮盈约 3446 美金

4.3 中等技术指标

技术指标是基于数理统计方法和特定公式，用来判断市场走势的量化分析工具。

它主要通过分析历史交易数据和图表，来帮助交易者解读当前的市场状况及价格趋势。虽然使用技术指标有助于减少盲目入场和无效交易，但指标种类繁多（多达数百种）且纷繁复杂，优先掌握那些最常用的核心指标，是将它们纳入交易策略的第一步。

以下为您整理了常见的技术指标：

RSI 14

• 趋势市用法：上升趋势里 RSI 回落到 40–50 附近企稳，常是回调结束区；下降趋势里 RSI 反弹到 50–60 受阻，常是反抽结束区
• 震荡市用法：RSI 高于 70 关注回落，低于 30 关注反弹
• 落地写法：RSI 用来判定节奏，不单独作为开仓按钮，必须配合价格关键位

MACD 12,26,9

• 零轴过滤：零轴上方金叉更偏多，零轴下方死叉更偏空
• 动能确认：金叉后柱体持续放大强于柱体走弱
• 背离处理：价格创新高但 MACD 不创新高，偏谨慎；价格创新低但 MACD 不创新低，偏谨慎
• 落地写法：MACD 用来确认趋势动能是否真的跟上

布林带 20,2

• 收敛到扩张：带宽收敛后出现放量突破上轨或下轨，趋势启动概率提升
• 中轨分界：价格站上中轨偏强，跌破中轨偏弱
• 落地写法：突破后回踩中轨不破视为偏多确认，跌破后反抽中轨不过视为偏空确认

三指标组合条件

• 做多：布林突破并站稳中轨；MACD 金叉并增强；RSI 回到 50 上方
• 做空：布林跌破并压制中轨；MACD 死叉并增强；RSI 跌回 50 下方

单元 5: 高阶策略

5.1 宏观交易策略

宏观交易核心是剧本化：数据结果不同，路径不同。用股指或美股合约执行效率最高，币合约可作为联动腿。

CPI

• 高于预期：利率预期上行，成长股与纳指承压
• 低于预期：利率预期下行，风险偏好回升
• 符合预期：更可能回到区间或由财报主线接管

失业率

• 失业率明显上行：经济放缓预期上升，风险偏好易降
• 失业率维持低位：增长韧性叙事更强，但也可能带来更久高利率预期

策略实例：Trader E 用 Bitget QQQ 合约吃到 CPI 后的行情

交易思路：

• 数据前：市场偏谨慎，先用小仓位做「避险腿」
• 数据出炉：确认「低于预期」后，执行做多剧本，吃趋势修复

实际执行

• 第一步（数据前一天做空，吃到避险回撤）
• 12/17 以开盘价附近 613.06 做空 QQQ 合约，10x，本金 1000 USDT
• 12/17 收盘价附近 600.41 平仓
• 标的跌幅： (613.06-600.41)/613.06 ≈ 2.06%
• 合约收益（线性近似）：1000 × 10 × 2.06% ≈ 206 USDT
• 第二步（CPI 公布后转多，吃到当日上冲）
• 12/18 CPI 好于预期后，QQQ 当日区间：低 606.92 / 高 612.93
• Trader E 在 607 附近开多，20x，本金 1000 USDT
• 在 612 附近止盈离场
• 标的涨幅： (612-607)/607 ≈ 0.824%
• 合约收益（线性近似）：1000 × 20 × 0.824% ≈ 165 USDT
• 合计盈利（两段合计）：约 206 + 165 = 371 USDT

5.2 合约风险管理

共同保证金资金效率高，但也更需要账户级纪律：

高阶风控落地规则

• 账户级：单日最大亏损阈值触发即停手；最大回撤阈值触发即降杠杆降仓位
• 策略级：给每套策略设定亏损配额，避免同日多策略共振
• 单笔级：先定义最多亏多少，再根据止损距离反推仓位大小

策略实例: Trader F 用 Bitget 的 QQQ 合约交易时，先把风险写死：账户 10,000 USDT，他规定单笔最多亏 1%（100 USDT）。

他在 QQQ 610 做多，把结构止损放在 605.12（约 -0.8%）。然后按「最多亏 100」反推仓位：名义仓位 = 100 / 0.8% = 12,500 USDT；用 20x 杠杆，占用保证金约 625 USDT。

直接按风险收益比设定：

• 2R 目标：赚 200 USDT，对应价格到 **619.76（+1.6%）止盈.
• 3R 目标：赚 300 USDT，对应价格到 **624.64（+2.4%）止盈。

这样无论行情怎么走，最差这单只亏 100，走对就至少赚 200～300，把风险收益比固定提高到 1:2 或 1:3。

整体内容按难度分级输出，读者可以从入门策略开始练习，逐步过渡到组合与宏观驱动的高阶方法，形成可复盘、可迭代的交易能力。每个策略都强调适用场景与执行逻辑，避免「只讲观点不讲方法」，让用户能把策略真正落到交易计划中。

结语

在波动的美股市场，你需要一套能穿越牛熊的交易体系。

本指南旨在透过 Bitget 的专业洞察，帮助你在美股市场建立长期的竞争优势。无论你是初入美股的小白，还是寻求突破的高阶交易者，这里都有你需要的进阶路径。

• 关键概念及入门操作
• 组合与宏观驱动方法
• 策略执行逻辑分析

Bitget Academy

香港上市公司 HashKey Holdings Limited（3887.HK）旗下的香港最大*持牌数字资产交易平台 HashKey Exchange 正式上线 Tether Gold（XAUt），专业投资者可通过场外大宗交易 Marketpace 界面进行交易。此举标志着黄金这一传统避险资产首次在香港持牌交易所实现合规交易。

Tether Gold（XAUt）是由 Tether 推出的黄金代币产品，每一枚 XAUt 对应符合伦敦金银市场协会（LBMA）交割标准的一金衡盎司金条。用户只需持有 XAUt，即可以链上数字代币的形式拥有黄金，无需面对实物黄金交割、仓储与流转的不便。

在市场波动期间，专业投资者往往需要通过配置避险资产对冲风险。随着 XAUt 上线 HashKey Exchange，投资者无需切换平台，可通过 HashKey 的 OTC 机制，将数字资产直接配置为黄金，进行资产配置。

通过引入 XAUt，HashKey Exchange 不仅首次将黄金这一传统避险资产纳入数字资产交易体系，为投资者提供了多元化合规资产配置方案，更迈出了连接传统金融与数字金融的关键一步。

HashKey 交易所总监 Michelle Cheng 表示：“在传统投资环境中，黄金往往需要通过单独账户或线下渠道进行配置， 在市场波动时难以及时调配。我们希望推动以黄金为代表的 RWA 资产在数字环境中的更高效流通。随着 XAUt 上线，用户可以像管理其他数字资产一样，对黄金进行买卖与转换。这是我们在合规体系内解决黄金难调度问题的一次具体落地。”

关于 HashKey Exchange

HashKey Exchange 是上市公司 HashKey Holdings Limited (3887.HK) 旗下的数字资产交易所，致力于在合规丶资金保障丶平台安全方面为虚拟资产交易所定义新标杆，Hash Blockchain Limited（HashKey Exchange）是香港首批持牌零售虚拟资产交易所。目前已获得香港证券及期货事务监察委员会（证监会）批准，持有在《证券及期货条例》下的第1类（证券交易）丶第7类（提供自动化交易服务），以及在《打击洗钱条例》下的经营虚拟资产交易平台牌照，合规运营虚拟资产交易平台。HashKey Exchange已获得ISO 27001（资讯安全）和ISO 27701（资料私隐）管理系统认证。为遵守法律法规，HashKey Exchange不向中国大陆丶美国和某些其他司法辖区的用户提供服务。

HashKey Exchange新闻发布及广告标准条款和免责声明

* 截至 2026 年 1 月 15 日，HashKey Exchange 在 CoinGecko 排行第 17，是排行最高的香港持牌虚拟资产交易所。

摘要

随着机构资金在加密市场中的占比持续上升，隐私正从边缘化的匿名诉求，转变为区块链融入现实金融体系的关键基础设施能力。区块链的公开透明曾被视为其最核心的价值主张，但在机构参与成为主导力量后，这一特性正显现出结构性局限。对企业与金融机构而言，交易关系、头寸结构与策略节奏的完全暴露，本身即构成重大商业风险。隐私由此不再是意识形态选择，而成为区块链走向规模化、制度化应用的必要条件。隐私赛道的竞争，也正在从“匿名强度”转向“制度适配能力”。

一、完全匿名隐私的制度性天花板：Monero 模式的优势与困境

以 Monero 为代表的完全匿名隐私模型，构成了隐私赛道最早、也最“纯粹”的技术路线。其核心目标不是在透明与隐私之间做权衡，而是将链上可观察信息降到最低，尽可能切断第三方从公开账本中提取交易语义的能力。围绕这一目标，Monero 通过环签名、隐匿地址（stealth address）与保密交易（RingCT）等机制，将发送方、接收方与金额三要素同时纳入遮蔽范围：外部观察者可以确认“发生了一笔交易”，却难以对交易路径、对手与价值进行确定性复原。对个人用户而言，这种“默认隐私、无条件隐私”的体验极具吸引力——它将隐私从可选功能变成系统常态，使“财务行为被数据分析工具长期追踪”的风险大幅下降，也使用户在支付、转账与资产持有层面获得近似现金的匿名性与不可关联性。

在技术层面，完全匿名隐私的价值不仅在于“隐藏”，更在于其对抗链上分析的系统性设计。透明链的最大外部性是“可组合的监控”：单笔交易的公开信息会被持续拼图，通过地址聚类、行为模式识别、链下数据交叉验证等方式逐步关联到现实身份，最终形成可被定价、可被滥用的“金融画像”。Monero 的意义在于，它把这条路径的成本抬高到足以改变行为的程度——当大规模、低成本的归因分析不再可靠，监控的威慑力与诈骗的可行性同步下降。换言之，Monero 并非仅为“做坏事的人”服务，它也回应了一个更基础的现实：在数字化环境下，隐私本身是安全的一部分。然而，完全匿名隐私的根本问题在于：它的匿名性是不可撤销的、不可条件化的。对金融机构而言，交易信息不仅是内部风控与审计的必需品，也是监管要求下的法定义务载体。机构需要在 KYC/AML、制裁合规、交易对手风险管理、反欺诈、税务与会计审计等框架下，保留可追溯、可解释、可提交的证据链。完全匿名系统把这些信息在协议层“永久锁死”，导致机构即便主观愿意合规，也在结构上无法合规：当监管部门要求解释资金来源、证明交易对手身份、提供交易金额与目的时，机构无法从链上还原关键信息，亦无法向第三方提供可验证的披露。这并不是“监管不理解技术”，而是制度目标与技术设计发生了正面冲突——现代金融体系的底线是“必要时可审计”，而完全匿名隐私的底线是“任何情况下不可审计”。

这种冲突的外在表现，就是主流金融基础设施对强匿名资产的系统性排斥：交易所下架、支付与托管机构不支持、合规资金无法入场。值得注意的是，这并不意味着真实需求消失。相反，需求往往会迁移到更隐蔽、更高摩擦的渠道，形成“合规真空”与“灰色中介”的繁荣。在 Monero 的案例中，即时兑换服务（instant exchange）在某些时期承接了大量购买与兑换需求，用户为可获得性付出更高点差与手续费，并承担资金冻结、对手方风险与信息不透明的代价。更关键的是，这类中介的商业模式可能引入持续的结构性抛压：当服务商将收取的 Monero 手续费快速兑换为稳定币并套现，市场就会出现与真实买盘无关、但持续发生的被动卖出，从而长期压制价格发现。于是，一个悖论出现了：越是被合规渠道排斥，需求越可能集中到高摩擦中介；中介越强势，价格越被扭曲；价格越扭曲，主流资金越难以用“正常市场”方式评估与进入，形成恶性循环。这一过程不是“市场不认可隐私”，而是制度与渠道结构共同塑造的结果。

因此，评价 Monero 模式不能停留在道德化争论，更应回到制度兼容性的现实约束：完全匿名隐私在个人世界里是“默认安全”，在机构世界里却是“默认不可用”。它的优势越极致，困境就越刚性。未来即便隐私叙事升温，完全匿名资产的主战场仍将主要位于非机构化需求与特定社群之中；而在机构时代，主流金融更可能选择“可控匿名”与“选择性披露”——既保护商业机密与用户隐私，又能在授权条件下提供审计与监管所需的证据。换句话说，Monero 不是技术失败者，而是被锁定在一个制度难以容纳的使用场景里：它证明了强匿名在工程上可行，却也以同样清晰的方式证明了——当金融进入合规时代，隐私的竞争焦点将从“能否隐藏一切”，转向“能否在需要时证明一切”。

二、选择性隐私的崛起

在完全匿名隐私逐步触及制度性天花板的背景下，隐私赛道开始发生方向性转移。“选择性隐私”成为新的技术与制度折中路径，其核心并非对抗透明性，而是在默认可验证的账本之上，引入可控、可授权、可披露的隐私层。这一转变的根本逻辑在于：隐私不再被视为对监管的逃逸工具，而是被重新定义为一种可以被制度吸收的基础设施能力。Zcash 是选择性隐私路径中最具代表性的早期实践。其通过透明地址（t-address）与屏蔽地址（z-address）并存的设计，为用户提供了在公开与隐私之间进行选择的自由。当用户使用屏蔽地址时，交易的发送方、接收方与金额会被加密存储在链上；当合规或审计需求出现时，用户又可以通过“查看密钥”向特定第三方披露完整交易信息。这一架构在理念层面具有里程碑意义：它首次在主流隐私项目中明确提出，隐私并非必须以牺牲可验证性为代价，合规并不必然意味着彻底透明。

从制度演进角度看，Zcash 的价值并不在于其采用率，而在于其“概念验证”意义。它证明了隐私可以是可选项而非系统默认状态，也证明了密码学工具能够为监管披露预留技术接口。这一点在当前监管语境下尤为重要：全球主要司法辖区并未否定隐私本身，而是拒绝“不可审计的匿名性”。Zcash 的设计，恰恰回应了这一核心关切。然而，当选择性隐私从“个人转账工具”走向“机构交易基础设施”时，Zcash 的结构性局限开始显现。其隐私模型本质上仍然是交易级别的二元选择：一笔交易要么完全公开，要么整体隐藏。对于现实金融场景而言，这种二元结构过于粗糙。机构交易并非只有“交易双方”这一信息维度，而是涉及多层参与者与多重责任主体——交易对手需要确认履约条件，清算与结算机构需要掌握金额与时间，审计方需要核验完整记录，监管机构则可能只关心资金来源与合规属性。这些主体对信息的需求既不对称，也不完全重叠。

在这种情境下，Zcash 无法对交易信息进行组件化拆分和差异化授权。机构不能只披露“必要信息”，而必须在“全披露”与“全隐藏”之间做出选择。这意味着，一旦进入复杂金融流程，Zcash 要么暴露过多商业敏感信息，要么无法满足最基本的合规要求。其隐私能力因此难以嵌入真实的机构工作流，只能停留在边缘化或实验性使用层面。与之形成鲜明对比的，是 Canton Network 所代表的另一种选择性隐私范式。Canton 并非从“匿名资产”出发，而是直接以金融机构的业务流程与制度约束为设计起点。其核心理念并不是“隐藏交易”，而是“管理信息访问权”。通过智能合约语言 Daml，Canton 将一笔交易拆分为多个逻辑组件，不同参与方只能看到与自身权限相关的数据片段，其余信息在协议层即被隔离。这种设计带来的改变是根本性的。隐私不再是交易完成后的附加属性，而是被嵌入到合约结构与权限体系之中，成为合规流程的组成部分。

从更宏观的视角看，Zcash 与 Canton 的差异揭示了隐私赛道的分化方向。前者仍然立足于加密原生世界，试图在个人隐私与合规之间寻找平衡；后者则主动拥抱现实金融体系，将隐私工程化、流程化、制度化。随着机构资金在加密市场中的占比持续上升，隐私赛道的主战场也将随之迁移。未来的竞争焦点，不再是谁能隐藏得最彻底，而是谁能在不暴露不必要信息的前提下，被监管、被审计、被大规模使用。在这一标准下，选择性隐私不再只是技术路线，而是一种通往主流金融的必经之路。

三、隐私 2.0：从交易隐藏到隐私计算的基础设施升级

当隐私被重新定义为机构上链的必要条件后，隐私赛道的技术边界与价值外延也随之发生扩展。隐私不再仅仅被理解为“交易是否可被看见”，而开始向更底层的问题演进：在不暴露数据本身的前提下，系统能否完成计算、协作与决策。这一转向，标志着隐私赛道正从“隐私资产 / 隐私转账”的 1.0 阶段，迈入以隐私计算为核心的 2.0 阶段，隐私由可选功能升级为通用基础设施。在隐私 1.0 时代，技术关注点主要集中在“隐藏什么”和“如何隐藏”，即如何遮蔽交易路径、金额与身份关联；而在隐私 2.0 时代，关注点则转向“在隐藏状态下还能做什么”。这一区别至关重要。机构并非只需要隐私转账，而是需要在隐私前提下完成交易撮合、风险计算、清算结算、策略执行与数据分析等复杂操作。如果隐私只能覆盖支付层，而无法覆盖业务逻辑层，那么其对机构的价值仍然有限。

Aztec Network 代表了这一转向在区块链体系内的最早形态。Aztec 并未将隐私视为对抗透明性的工具，而是将其作为智能合约的一项可编程属性嵌入执行环境之中。通过基于零知识证明的 Rollup 架构，Aztec 允许开发者在合约层精细化定义哪些状态是私密的、哪些状态是公开的，从而实现“部分隐私、部分透明”的混合逻辑。这种能力，使隐私不再局限于简单转账，而可以覆盖借贷、交易、金库管理、DAO 治理等复杂金融结构。然而，隐私 2.0 并未止步于区块链原生世界。随着 AI、数据密集型金融与跨机构协作需求的出现，单纯依赖链上零知识证明已难以覆盖全部场景。由此，隐私赛道开始向更广义的“隐私计算网络”演进。Nillion、Arcium 等项目，正是在这一背景下诞生。这类项目的共同特征在于：它们并不试图取代区块链，而是作为区块链与现实应用之间的隐私协作层存在。通过多方安全计算（MPC）、全同态加密（FHE）与零知识证明（ZKP）的组合，数据可以在全程加密的状态下被存储、调用与计算，参与方无需获取原始数据，即可共同完成模型推理、风险评估或策略执行。这一能力，使隐私从“交易层属性”升级为“计算层能力”，其潜在市场也随之扩展至 AI 推理、机构暗池交易、RWA 数据披露与企业间数据协作等领域。

与传统隐私币相比，隐私计算项目的价值逻辑发生了显著变化。它们并不依赖“隐私溢价”作为核心叙事，而是依赖功能不可替代性。当某些计算在公开环境中根本无法进行，或在明文状态下会导致严重的商业风险与安全问题时，隐私计算就不再是“是否需要”的问题，而是“没有它就无法运行”的问题。这也使隐私赛道第一次具备了类似“底层护城河”的潜力：一旦数据、模型与流程沉淀在某一隐私计算网络中，迁移成本将显著高于普通 DeFi 协议。隐私 2.0 阶段的另一显著特征，是隐私的工程化、模块化与隐形化。隐私不再以“隐私币”“隐私协议”的显性形态存在，而是被拆解为可复用的模块，嵌入钱包、账户抽象、Layer2、跨链桥与企业系统之中。最终用户未必意识到自己正在“使用隐私”，但其资产余额、交易策略、身份关联与行为模式已在默认状态下受到保护。这种“隐形隐私”，反而更符合大规模采用的现实路径。

与此同时，监管关注点也随之转移。在隐私 1.0 阶段，监管核心问题是“是否存在匿名性”；而在隐私 2.0 阶段，问题变成了“是否能够在不暴露原始数据的前提下，验证合规性”。零知识证明、可验证计算与规则级合规，由此成为隐私计算项目与制度环境对话的关键接口。隐私不再被视为风险源，而被重新定义为实现合规的一种技术手段。综合来看，隐私 2.0 并不是对隐私币的简单升级，而是对“区块链如何融入现实经济”的系统性回应。它意味着隐私赛道的竞争维度，从资产层转向执行层、从支付层转向计算层、从意识形态转向工程能力。在机构时代，真正具备长期价值的隐私项目，未必最“神秘”，但一定最“可用”。隐私计算，正是这一逻辑在技术层面的集中体现。

四、结论

综合来看，隐私赛道的核心分水岭已不再是“是否隐私”，而是“如何在合规前提下使用隐私”。完全匿名模型在个人层面具备不可替代的安全价值，但其制度不可审计性决定了其难以承载机构级金融活动；选择性隐私通过可披露、可授权的设计，为隐私与监管之间提供了可行的技术接口；而隐私 2.0 的兴起，则进一步将隐私从资产属性升级为计算与协作的基础设施能力。未来，隐私将不再以显性功能存在，而是作为系统默认假设被嵌入各类金融与数据流程之中。真正具备长期价值的隐私项目，不一定最“隐秘”，但一定最“可用、可验证、可合规”。这正是隐私赛道从实验阶段走向成熟阶段的关键标志。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据官方页面显示，Hyperliquid 上线 XMR/USDC永续合约。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线代币“雪球”、“人生K线”。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据韩联社报道，韩国国会本会议通过了包括代币证券(STO)制度化在内的 11 项民生法案。此次通过的《资本市场与金融投资业法》和《股票、债券等电子登记法》修正案，将区块链技术应用于数字证券领域，旨在提升证券的安全性和实用性。

修正案规定，符合特定条件的发行人可直接发行代币证券，并引入了发行人账户管理机构制度。代币证券是利用区块链技术增强安全性和实用性的新型数字证券。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据金十数据报道，渣打银行东盟与南亚外汇研究联席主管Divya Devesh在其2026年经济展望中表示，该行看空今年亚洲地区货币走势，预计其将普遍跑输美元。该行认为“去美元化”叙事缺乏说服力，反而观察到“再美元化”迹象，这受到美国强劲的增长预期、生产率提升及人工智能热潮的支撑。由于美元仍提供有吸引力的收益率，亚洲出口商将美元兑换为本币的比例依然较低。他补充称，美国人工智能相关交易正推动外资购买美国金融资产创下历史新高，这一趋势难以逆转。

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据彭博社报道，伦敦证券交易所集团（LSEG）推出了一项新的区块链友好型数字结算服务。该服务名为”数字结算所”（Digital Settlement House），将实现独立支付网络之间的即时结算，无论是基于区块链还是使用传统技术的网络均可支持。

撰文：Arthur Hayes

编译：Saoirse，Foresight News

我所信奉的神明，皆以可爱的毛绒玩具为化身。每年 1 月至 2 月北海道滑雪旺季，我都会向「愁云」（Frowny Cloud）—— 这位掌管降雪的女神祈祷。当地独特的气候模式决定了，在降雪充沛的好季节里，天空总是被云层笼罩，几乎见不到阳光。不过幸运的是，我还会向掌管维生素的神明祈祷（它的化身是一只可爱的小马🐴），它能为我提供维生素 D3 片等所需补给。

我虽喜爱降雪，但并非所有雪都优质且安全。我热衷的那种无拘无束、尽情驰骋的滑雪方式，需要特定类型的雪作为支撑。夜间风力小、气温处于 – 5℃至 – 10℃之间，是形成理想积雪的先决条件。这样，新下的雪能与旧雪紧密结合，形成深厚松软的粉雪。白天，「愁云」会阻挡部分波长的阳光，避免朝南的雪坡因暴晒而融化，进而引发雪崩风险。

有时，「愁云」会在夜间「抛弃」我们这些勇敢的滑雪者。寒冷晴朗的夜晚，雪层经历先升温后降温的过程，会形成冰晶层，这就为雪层埋下了持续存在的薄弱环节。这种薄弱环节会在雪层中留存一段时间，一旦滑雪者的体重带来能量传导，导致薄弱层坍塌，就可能引发致命的雪崩。

一如既往，要了解「愁云」造就了何种雪层，唯一的方法便是研究历史。在雪坡上，我们会挖深坑，分析不同时期降下的雪的类型。但本文并非探讨雪崩理论的文章，在金融市场中，我们研究历史的方式是分析图表，以及历史事件与价格波动之间的相互影响。

本文旨在探讨比特币、黄金、股票（特指构成纳斯达克 100 指数的美国大型科技股）与美元流动性之间的关系。

那些既不看好加密货币、又信奉黄金，或是身处金融界顶层（浑身奢侈品加身）且笃信「股票适合长期持有」的人（我当年 GPA 不够高，没能进入沃顿商学院西格尔教授的课堂），如今正为比特币成为 2025 年表现最差的主要资产类别而欢欣鼓舞。这些黄金信徒会对加密货币爱好者嗤之以鼻：若比特币真如宣称的那样，是对现有秩序的「抗议工具」，那为何其表现没能赶上甚至超过黄金？

而那些推崇法定货币股票的人也会嘲讽加密货币爱好者：他们声称比特币不过是纳斯达克指数的高 beta 品种，可 2025 年它连这一点都没做到；既然如此，加密货币还有什么理由被纳入投资组合呢？

本文将呈现一系列附有我个人见解的图表，以解读这些资产价格联动的背景。在我看来，比特币的表现完全符合其「特性」—— 它随着法定货币（尤其是美元）流动性的下降而下跌，因为 2025 年，「美国治下的和平」（Pax Americana，指由美国主导的国际秩序下，全球或特定区域在一定时期内相对稳定、冲突减少的状态。）所带来的信贷脉冲，是影响市场的最重要因素。

黄金价格飙升，是因为对价格不敏感的主权国家在大量囤积黄金：它们担心持有美国国债的安全性，毕竟 2022 年美国就曾冻结俄罗斯的国债，而近期对委内瑞拉采取的行动，更是加剧了各国对美元资产的担忧，于是纷纷选择用黄金替代美国国债作为储备资产。

最后，人工智能（AI）泡沫及所有从中受益的相关产业并不会消失。事实上，美国总统特朗普必须加大政府对 AI 相关产业的支持力度，因为 AI 是美国国内生产总值（GDP）增长的最大推动力。这意味着，即便美元发行量增速放缓，纳斯达克指数仍能继续上涨，因为特朗普实际上已将 AI 产业「国有化」。研究过中国资本市场的人都知道，在产业国有化初期，相关股票往往表现出色，但随着政治目标优先于非爱国资本家的股本回报率，这些股票的表现最终会大幅下滑。

若 2025 年比特币、黄金与股票的价格走势印证了我的市场模型，那么接下来我仍会聚焦美元流动性的波动。在此提醒读者，我的预测是：特朗普政府将通过扩大信贷规模，推动经济「火热运行」。经济的蓬勃发展，将有助于共和党在今年 11 月的选举中提高连任概率。美元信贷规模的扩张将通过三个途径实现：央行资产负债表扩大、商业银行向「战略产业」增加放贷，以及通过「印钞」降低抵押贷款利率。

综合以上历史分析，这是否意味着我可以像在雪坡上尽情滑雪那样，大胆投入新获得的法定货币资产，并保持极高的风险敞口呢？答案交由读者判断。

一图定乾坤

首先，我们来对比特朗普第二任期第一年（2025 年）内，比特币、黄金和纳斯达克指数的回报率，以及这些资产表现与美元流动性变化之间的关系。

后续我会详细展开分析，但在此先提出一个假设：若美元流动性下降，这些资产的价格也应随之下跌。然而实际情况是，黄金和股票价格均有所上涨，唯有比特币的表现符合预期 —— 堪称「一塌糊涂」。接下来，我将解释为何在美元流动性下降的背景下，黄金和股票能实现逆势上涨。

图表标注：比特币（红色）、黄金（金色）、纳斯达克 100 指数（绿色）、美元流动性（品红色）

金玉其外

我的加密货币投资之旅，始于黄金。2010 年至 2011 年，美联储推出的量化宽松（QE）政策不断加码，当时我开始在香港购买实物金币 [1]。从绝对数量来看，我持有的金币并不多，但相对于我当时的净资产而言，占比却极高。最终，我在仓位管理上得到了深刻教训：2013 年，为了在 ICBIT 交易所进行套利交易，我不得不以亏损价卖出金币，转而买入比特币。

幸好，事情最终有了圆满结局。经历这一切后，我仍在全球各地的金库中持有大量实物金币和金条，而黄金与白银矿业股在我的股票投资组合中也占据主导地位。读者可能会疑惑：既然我是「中本聪大神」的忠实信徒，为何还持有黄金呢？

原因在于，我们正处于全球央行抛售美国国债、增持黄金的初期阶段。此外，各国如今在结算贸易逆差时，也越来越多地使用黄金 —— 即便分析美国的贸易逆差数据，也能发现这一趋势。

简而言之，我买黄金，是因为各国央行在买黄金。黄金作为人类文明的「真正货币」，已有万年历史。因此，若各国央行管理者不信任当前以美元为主导的法定货币金融体系，他们也绝不会选择比特币作为储备资产，而是会（且正在）选择黄金。若黄金在各国央行外汇储备中的占比能回升到 20 世纪 80 年代的水平，其价格或将升至约 1.2 万美元。在你质疑这个「天方夜谭」般的预测前，且看我用数据直观证明。

在法定货币体系中，传统观点认为黄金是「抗通胀工具」，因此其价格应大致与各国官方公布的消费者价格指数（CPI）通胀数据同步。上图显示，自 20 世纪 30 年代以来，黄金价格基本与通胀指数保持同步。但 2008 年之后，尤其是 2022 年之后，黄金价格增速大幅超过通胀增速。难道黄金正处于泡沫之中，会让我这样的投资者遭受惨重损失吗？

美国消费者价格指数（CPI）与黄金的关系分析图

若黄金真处于泡沫中，散户投资者定会蜂拥而入。黄金交易最流行的方式是通过交易所交易基金（ETF），其中「SPDR 黄金 ETF（GLD US）」规模最大 [2]。当散户投资者「孤注一掷」买入黄金时，GLD 的流通股数量会增加。为了跨时间、跨黄金价格周期对比这一现象，我们需将 GLD 的流通股数量除以实物黄金价格。下图显示，这一比率正不断下降，而非上升 —— 这意味着真正的黄金投机热潮尚未到来。

图表标注：GLD US 流通股数量与黄金现货价格的比值

既然普通散户并未推高黄金价格，那么谁是这些「对价格不敏感的买家」呢？答案是全球各国央行。过去 20 年中，有两个关键事件让这些「货币管家」意识到，美元已不再是可靠的储备货币。

2008 年，美国金融巨头引发了全球性通缩恐慌。与 1929 年金融危机不同（当时美联储基本未干预信贷收缩），此次美联储放弃了维持美元购买力的职责，选择通过「印钞」来「拯救」部分大型金融机构。这一事件成为各国央行持有美国国债和黄金比例的「转折点」—— 美国国债持有比例达到峰值，而黄金持有比例降至谷底。

2022 年，美国总统拜登的一项举措震惊世界：他冻结了俄罗斯的国债持有量。要知道，俄罗斯不仅拥有全球最大规模的核武器储备，还是全球最大的大宗商品出口国之一。若美国连俄罗斯的财产权都敢侵犯，那么对于其他实力较弱或自然资源丰富的国家，它同样可能采取类似行动。可想而知，其他国家自然不愿再增加对美国国债的持有，以免面临资产被征用的风险，于是开始加速增持黄金。各国央行作为黄金买家，对价格并不敏感：毕竟，若美国总统一声令下冻结你的资产，你的损失将是 100%；相比之下，为规避交易对手风险而买入黄金，成本高低又有什么关系呢？

外国央行储备：黄金 vs 美国国债的长期变化趋势

各国主权国家对黄金这一「古老资产」需求旺盛的根本原因，在于全球贸易逆差的结算正越来越多地依赖黄金。2025 年 12 月美国贸易逆差的创纪录收窄，恰恰证明黄金正重新成为真正的全球储备货币 —— 美国贸易逆差的变化，100% 以上都源于黄金出口的增加。

「美国商务部周四发布的数据显示，美国商品进出口差额较前一个月下降 11%，降至 528 亿美元。这一逆差规模不仅创下 2020 年 6 月以来的最低水平，也低于路透社调查经济学家预测的 633 亿美元。8 月至 12 月，美国出口额增长 3%，达到 2893 亿美元，这一增长主要由非货币性黄金出口推动；进口额则增长 0.6%。」—— 来源：《金融时报》

黄金的流向是这样的：美国将黄金出口至瑞士，瑞士对黄金进行精炼并铸成不同规格的金锭，再运往其他国家。下图显示，买入这些黄金的主要是中国、印度及其他新兴经济体 —— 这些国家要么擅长生产实体商品，要么是大宗商品出口国。这些国家生产的商品最终流入美国，而黄金则流向了全球更具「生产力」的地区。这里的「生产力」并非指这些地区的人更擅长填写繁琐的报告，或是在电子邮件签名中标注正确的性别代词，而是指它们能出口能源及其他关键工业大宗商品，普通民众能生产钢铁、精炼稀土等实体产品。在美元流动性下降的背景下，黄金价格之所以能上涨，正是因为各国正加速推动全球金本位的回归。

2025 年 10 月美国黄金出口数据

2025 年 10 月瑞士黄金出口数据

长期资产偏爱流动性

每个时代都有炙手可热的科技股。20 世纪 20 年代美国牛市期间，无线电制造商 RCA 是当时的热门科技股；20 世纪 60 至 70 年代，生产新型大型计算机的 IBM 风头无两；如今，人工智能超级计算企业和芯片制造商正「如日中天」。

人类天生乐观，总爱畅想美好的未来 —— 仿佛科技公司如今投入的资金，终将打造出一个社会乌托邦。对于那些有幸通过持有这些公司股票「掌控未来」的人来说，财富似乎会从天而降。为了让投资者相信这种「美好未来」必然到来，科技公司不惜烧钱、举债。当流动性充裕（融资成本低）时，押注未来变得轻而易举 —— 因为人们相信，未来这些勇敢的企业家将获得丰厚的现金流。因此，投资者愿意在当下投入「不值钱」的现金，购买科技股，只为获得未来更庞大的现金流，这也推高了科技股的市盈率。由此可见，在流动性过剩时期，科技成长股的价格往往会呈指数级上涨。

比特币是一种「货币科技」。其价值高低，与法定货币的贬值程度直接相关。工作量证明（PoW）区块链技术的发明，实现了一种拜占庭容错机制，这一突破意义重大，仅凭这一点，就足以保证比特币的价值大于零。但要让比特币价格接近 10 万美元，还需要法定货币持续贬值。2008 年全球金融危机后，美元供应量激增，正是比特币价格呈「渐近线式」上涨的直接原因。

因此，我的结论是：

美元流动性扩张时，比特币和纳斯达克指数会上涨。

但问题在于，近期比特币价格与纳斯达克指数出现了背离。

我认为，2025 年纳斯达克指数未随美元流动性下降而回调的原因，在于中美两国均已将 AI 产业「国有化」。

AI 领域的「技术达人」向全球两个最大经济体的领导人灌输了这样一种理念：AI 能解决一切问题 —— 它能将劳动力成本降至零、治愈癌症、提高生产力、让创造力「民主化」，更重要的是，它能让一国在军事上掌控全球。因此，无论「获胜」的定义如何模糊，哪个国家能在 AI 领域「胜出」，就能主宰世界。

中国早已认同这种科技未来观，而这也与中国共产党中央政治局通过五年规划自上而下设定发展目标的模式高度契合。中国股票投资者通常会仔细研究每一个五年规划及其年度修订内容，以判断哪些行业及相关股票会获得政府的廉价信贷支持，以及在市场竞争中获得政策倾斜。

在美国，至少在当下这个时代，这种「政策导向型投资分析」还是新鲜事物。产业政策其实是美国和中国的「共同选择」，只是宣传方式不同而已。特朗普已被 AI 的「魅力」折服，如今「在 AI 领域获胜」已成为其经济政策的重要组成部分。美国政府实际上已将所有被认为与「获胜」相关的 AI 产业环节「国有化」：通过行政命令和政府投资，特朗普弱化了自由市场信号，使得资本不顾实际股本回报率，纷纷涌入所有与 AI 相关的领域。

这正是 2025 年纳斯达克指数与比特币价格、美元流动性走势背离，并实现逆势上涨的原因。

AI 资本支出的泡沫化历程

标普 500 板块销售增速对比：科技 / 通信服务 vs 其他板块

无论是否存在泡沫，为「赢得 AI 竞争」而增加支出，正推动美国经济增长。特朗普在竞选时承诺要推动经济「火热运行」，因此，即便未来几年回顾时会发现，这些支出的股本回报率低于资金成本，他现在也不会停下脚步。

中国战略产业股票价格（以 CNY 计价）

GDP 增速与股票回报的关系：全球经济体对比

美国科技投资者需谨慎对待自己的「期望」。美国旨在「赢得 AI 竞争」的产业政策，极有可能让投资者的资本「打水漂」。特朗普（或其继任者）的政治目标，终将与那些被视为「战略企业」的股东利益产生分歧。中国股票投资者已从惨痛经历中吸取了这一教训。孔子曾说：「以史为鉴。」但从纳斯达克指数的优异表现来看，美国投资者显然并未吸取这一教训。

美国数据处理 / 托管行业的私人就业人数变化

美国 IT 服务行业的私人就业人数变化

美国 ISM 制造业指数分项走势

图表标注：数值低于 50 表示经济收缩。GDP 的增长并未带动制造业复苏。

我曾以为特朗普是「白人工人阶级的代表」？别傻了，朋友。美国前总统克林顿将你们的工作机会「卖给」了中国；特朗普虽然让工厂迁回了美国，但如今工厂车间里满是埃隆・马斯克旗下的 AI 机器人。抱歉，你们又一次被「忽悠」了 —— 不过，美国移民与海关执法局（ICE）还在招人呢 [3]！

这些图表清楚地表明，纳斯达克指数的上涨是美国政府「背书」的结果。因此，即便整体美元信贷增长乏力甚至收缩，AI 产业仍能获得「获胜」所需的全部资金。这就是 2025 年纳斯达克指数与我的美元流动性指数背离、且表现优于比特币的原因。我认为，AI 泡沫尚未到破裂之时。这种「优于比特币」的表现，将是全球资本市场的一个「常态」，直到情况发生变化 —— 最有可能的转折点是，正如 Polymarket 预测的那样，2026 年民主党掌控众议院，甚至可能在 2028 年赢得总统大选。若说共和党是「未来派」（《杰森一家》风格），那么民主党就是「保守派」（《摩登原始人》风格）。

既然黄金和纳斯达克指数「势头正盛」，比特币该如何「重获活力」？答案是：美元流动性必须扩张。显然，我相信 2026 年美元流动性会扩张，接下来我们就来探讨具体路径。

让经济「火热运行」

首先，我认为今年（2026 年）美元流动性大幅扩张将依托三大支柱：

• 美联储将通过「印钞」扩大资产负债表；
• 商业银行将向战略产业增加放贷；
• 美联储将通过「印钞」降低抵押贷款利率。

如上图所示，2025 年，由于量化紧缩（QT）政策 [4]，美联储资产负债表规模持续收缩。2025 年 12 月，QT 政策结束，美联储在当月的会议上推出了最新的「印钞计划」——「储备管理购买（RMP）」。我在《爱的语言（Love Language）》一文中，已详细解读过 RMP 的运作机制。图表清晰显示，美联储资产负债表规模在 2025 年 12 月触底。根据 RMP 计划，美联储每月至少向市场注入 400 亿美元流动性；且随着美国政府融资需求增加，这一购买规模还将扩大。

上图是美联储每周发布的美国银行体系贷款增长数据，名为「其他存款与负债（ODL）」。我是在阅读莱西・亨特（Lacy Hunt）的研究后关注这一指标的。2025 年第四季度起，银行开始增加放贷。银行发放贷款的过程，本质上是「无中生有」创造存款（即创造货币）的过程。

摩根大通等银行乐于向美国政府直接支持的企业放贷 —— 摩根大通为此推出了一项 1.5 万亿美元的贷款工具。具体运作模式如下：美国政府向某企业注资（股权投资）或提供采购协议（承诺未来购买该企业产品），随后该企业向摩根大通或其他大型商业银行申请贷款，用于扩大生产。政府的「背书」降低了企业违约风险（通过保证需求），因此银行也愿意「创造货币」，为这些战略产业提供融资。这与中国的信贷创造模式如出一辙 —— 信贷创造从央行转向商业银行，至少在初期，货币流通速度会显著提高，进而推动名义 GDP 实现高于趋势的增长。

美国将继续展现其军事影响力，而制造大规模杀伤性武器需要商业银行体系提供融资支持。这也是 2026 年银行信贷增长将呈现长期上升趋势的原因所在。

特朗普出身房地产行业，深谙房地产项目的融资之道。近期，特朗普发布新政，要求美国政府支持企业（GSE）房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）动用其资产负债表上的资金，购买价值 2000 亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）[5]。在特朗普下达这一指令前，这笔资金一直闲置在房利美和房地美的资产负债表上，因此，该政策将直接增加美元流动性。若此次政策收效良好，特朗普大概率会进一步推出类似举措。

通过降低抵押贷款利率推动房地产市场升温，将使许多美国人能够以创纪录的房屋净值进行抵押贷款。这种「财富效应」会让普通民众在选举日对经济感到满意，进而投票支持共和党（红色阵营）。而对我们这些风险资产持有者而言，最重要的是，这将创造更多信贷资金，用于购买各类金融资产。

比特币（金色曲线）与美元流动性（白色曲线）几乎在同一时间触底。正如前文所述，随着美元流动性大幅扩张，比特币价格也将随之上涨。忘掉 2025 年比特币的低迷表现吧 —— 当时的流动性根本无法支撑加密货币投资组合。但我们不能从比特币 2025 年的不佳表现中得出错误结论：其价格走势始终与流动性变化紧密相关，过去如此，现在亦然。

交易策略

我是一名激进的投机者。尽管 Maelstrom 基金已接近满仓，但鉴于我对美元流动性扩张的坚定看好，我仍希望进一步增加风险敞口。因此，我建立了 Strategy（股票代码：MSTR US）和 Metaplanet（股票代码：3350 JT）的多头头寸，通过这种方式获得比特币的杠杆敞口，而无需交易永续合约或期权衍生品。

我将 Metaplanet 的股价（白色曲线）除以日元计价的比特币价格，将 Strategy 的股价（金色曲线）除以美元计价的比特币价格。结果显示，这两只股票的「比特币比价」处于过去两年的低位，且较 2025 年中期的峰值已大幅下跌。若比特币价格能回升至 11 万美元，投资者将重新倾向于通过这些股票间接布局比特币。由于这些公司的资本结构中天然蕴含杠杆属性，在比特币上涨阶段，其股价涨幅将超过比特币本身。

此外，我们还在持续增持 Zcash（ZEC）。电子硬币公司（ECC）的开发者离职并非利空消息。我坚信，这些开发者在独立的盈利性实体中，将开发出更优质、更具影响力的产品。我很庆幸能有机会从那些「恐慌性抛售者」手中以低价买入 ZEC。

各位投机者，勇往直前，向上攀登吧。外面的世界充满风险，务必保护好自己。愿和平与你们同在，向「愁云」女神致敬！

深潮 TechFlow 消息，1 月 15 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，交易员 James Wynn 已关闭其在 Hyperliquid 平台上的全部 PEPE 和 ETH 多头仓位，并从该平台撤出大部分资金。

作者：Grayscale

编译：深潮 TechFlow

作为一家领先的加密资产管理公司，为投资者引入多样化的可投资数字资产是我们使命的重要组成部分。

因此，我们很高兴分享这份未来可能纳入 Grayscale 投资产品的资产候选名单，以及我们现有产品系列中的资产最新名单。这两份名单均根据我们设计的 Grayscale 加密行业分类框架进行分组，该框架旨在为加密资产类别的组织设定标准。

“资产候选名单”列出了目前尚未包含在 Grayscale 投资产品中的数字资产，但已被我们的团队识别为未来产品的潜在候选资产。

“现有 Grayscale 产品系列中的资产”列出了截至 2026 年 1 月 12 日由 Grayscale 产品持有的数字资产，这些资产可能属于单一资产产品，也可能属于多资产产品。

随着加密生态系统的扩展以及 Grayscale 团队对额外资产的审查或重新评估，我们计划在每季度末后的 15 天内尽可能频繁地更新该名单。以下名单截至 2026 年 1 月 12 日，并可能在季度内发生变化，因为一些多资产基金会重新调整构成，同时我们也会推出新的单一资产产品。

*截至 2025 年 12 月 31 日，未包含在 Grayscale 加密行业分类中的资产。

¹ 资产可能会在未先列入本表的情况下直接被纳入 Grayscale 产品系列，例如，如果在季度内决定将某资产纳入 Grayscale 产品。

创建类似于我们现有投资产品的过程是一个复杂且多方面的过程。这需要经过深入的审查和考虑，并受到内部控制、托管安排以及监管要求等多方面因素的影响。需要提醒的是，此表仅供参考，并非所有候选资产都会被转化为我们的投资产品，Grayscale 也可能探索表中未列出的其他资产以纳入其产品系列。同样，资产可能在未先列入本表的情况下直接被纳入 Grayscale 产品系列。

Grayscale 可能尝试将新产品的股份在二级市场上进行报价。尽管某些 Grayscale 产品的股份已获准在二级市场（例如 OTCQX）进行交易，但对于新产品的投资者而言，由于美国证券交易委员会（SEC）和/或金融业监管局（FINRA）可能对产品基础数字资产在联邦证券法下的地位存疑，不能假设这些股份将会获得类似的批准。

本文不构成在任何司法管辖区内出售或购买任何证券的要约或招揽，也不应视为在未经该司法管辖区证券法注册或合格之前进行此类要约、招揽或销售的行为是合法的。Grayscale、其关联公司及客户可能持有本文中讨论的数字资产或证券的头寸。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据澎湃新闻报道，迅雷公司已向前 CEO 陈磊提起诉讼，追索金额高达 2 亿元。据内部知情人士透露，陈磊在任职期间涉嫌挪用公司数千万资金用于国家明令禁止的非法加密货币交易。为逃避调查，陈磊已于 2020年 4 月初出境。目前该案已被深圳相关法院受理立案，但因陈磊身在海外，案件调查取证面临较大困难。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据金十数据报道，人民银行新闻发言人、副行长邹澜 1月 15 日在国新办新闻发布会上表示，从今年看，降准降息还有一定空间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为 6.3%，降准仍然还有空间。从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025 年以来，银行净息差已经出现企稳迹象，2026 年还有规模较大的 3 年期及 5 年期的长期存款到期，此次下调各项结构性货币政策工具利率都有助于降低银行付息成本，稳定净息差，降息创造一定空间。（证券时报）

近期，比特币在宏观数据尚未明显改善的背景下，持续获得高位买盘支撑。在本期 HTX DeepThink 专栏中，HTX Research 研究员 Chloe（@ChloeTalk1）认为，本轮比特币的走势，看起来并不像一次技术性反弹，而更像是一个新的宏观定价阶段正在开启。其背后，两条关键的宏观定价逻辑正在发挥作用：一条来自美国金融体系内部的流动性变化，另一条则来自中东地缘政治风险的系统性抬升。

从房地产政策切入：美国金融体系正在发生“隐性宽松”

美国财政部长贝森特近期关于房利美与房地美购入抵押贷款支持证券（MBS）的表态，表面上属于住房政策范畴，但从金融结构角度看，却是一次对加密市场极其重要的流动性事件。

在美联储仍通过量化紧缩（QT）每月让约 150–170 亿美元的 MBS 从资产负债表中“自然流出”的背景下，特朗普政府却通过政府支持的金融机构，用自身资产负债表将这些流出重新买回。这意味着，被美联储“抽走”的部分流动性，正在通过房地产金融体系被重新吸收，相当于在不改变货币政策框架的情况下，在房地产体系内部启动了一轮“影子 QE”。

对加密市场而言，关键并不在于房贷利率是否立刻下降，而在于真实流动性是否重新进入美国金融系统。房利美与房地美的买入行为，会压缩 MBS 与美债之间的利差，释放银行资产负债表空间，从而提升信贷扩张能力。而在美国，房地产信贷是最大的流动性传导渠道之一，这正是 2020–2021 年比特币牛市的源头。

这意味着，尽管表面上美联储仍在谨慎降息，但在系统层面，美元信用已经开始重新扩张。当房地产金融被重新“托底”，风险资产通常是最先感知到这种变化的板块，而在所有风险资产中，对流动性最敏感的正是比特币与加密市场。这解释了为何在宏观数据尚未明显改善的情况下，比特币却能在高位获得持续买盘支撑。

伊朗局势升温：通胀与信用不确定性被重新定价

与此同时，伊朗局势正在为加密市场提供另一条极其关键的定价逻辑。伊朗正在经历自 1979 年以来最大规模的抗议浪潮，政权稳定性遭到实质性挑战，美国与以色列也在为可能的政治或军事介入做准备。

原油价格在两天内上涨超过 5%，并非由库存或需求变化驱动，而是市场开始为中东能源供应中断和地缘冲突风险定价。这类冲击的本质，是在抬升全球通胀风险，并加剧美元体系的不确定性。

对于加密资产而言，这种结构性不确定性具有明显的正向影响。一方面，能源价格上行意味着生产成本与通胀尾部风险抬升；另一方面，美国又在影子 QE 扩张信用来对冲经济压力。两者叠加的结果，是真实利率被进一步压低，法币购买力面临持续侵蚀，而稀缺资产开始重新被定价。

一个非常典型的结构性环境正在形成

正是在这样的背景下，市场同时看到黄金、白银与比特币走强。它们并不是在交易短期风险偏好，而是在交易同一个宏观现实——当财政开始主导货币、当地缘冲突开始冲击能源与通胀预期，去中心化、不可被稀释的资产将成为资本的首选避险载体。

从结构上看，加密市场正在进入一个非常典型的阶段：美元在隐性宽松，地缘政治风险在上升，而比特币与优质加密资产的长期定价中枢正在被逐步抬高。短期内，市场仍可能受到宏观数据与情绪扰动，但从流动性与地缘政治的双重角度看，加密市场正在被放置在一个极其有利的宏观风口上。

这也是为什么，这一轮比特币的走势更像是一个新的宏观定价阶段的起点，而非一次简单的反弹。

注：本文内容并非投资意见，亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

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关于HTX Research

HTX Research 是 火币HTX 旗下的专属研究部门，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛领域进行深入分析，撰写全面报告，并提供专业评估。HTX Research 致力于提供基于数据的洞察和战略前瞻，在塑造行业观点和支持数字资产领域的明智决策方面发挥着关键作用。凭借严谨的研究方法和前沿的数据分析，HTX Research 始终站在创新前沿，引领行业思想发展，并促进对不断变化的市场动态的深入理解。访问我们。

如您希望沟通，请联系 research@htx-inc.com

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据官方公告，币安理财、一键买币、闪兑、杠杆、合约将上线 Frax（FRAX）。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据金十数据报道，人民银行新闻发言人、副行长邹澜 1月 15 日在国新办新闻发布会上表示，下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，各类再贷款一年期利率降至 1.25%，其他期限档次利率同步调整。完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。（证券时报）

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据官方消息，TRON 生态领先预言机网络 WINkLink Oracle 现已正式新增 $HTX 价格服务支持，现已上线 $HTX/TRX。

此次升级不仅进一步拓宽了 WINkLink 价格服务的资产覆盖范围，更持续强化了 TRON 链上数据基础设施的完整性与可靠性，为链上金融协议、交易平台及广大开发者提供更全面、及时的市场数据支持，助力生态应用稳健发展。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，随着 LIT 持续下跌，一名巨鲸的 LIT（1 倍杠杆）多头头寸遭遇部分清算，损失 50.9 万美元。 该巨鲸仍持有该头寸，下一清算价格为 1.49 美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据 HTX DAO 官方公告，2025 年第四季度$HTX 代币销毁已于 2026年 1月 14 日顺利完成。链上数据显示，本次共计销毁 13,616,371,495,327.31 枚$HTX，总价值超 2,331 万美元。截至当前，HTX DAO 已累计销毁 99.49 万亿枚$HTX，接近总发行量的 10%，总价值约 1.86 亿美元。

销毁详情：

https://tronscan.org/#/transaction/f2a20879d33e1f08feedef2d2779bb1cd919e792dbc637201beedac44b897228

值得注意的是，在第四季度整体市场行情相对低迷的背景下，本次销毁规模仍较 2024 年同期实现 36.4%的同比增长。这表明，火币 HTX 保持了稳健的营收能力，为$HTX 季度销毁机制的持续和落实提供了坚实基础。

官方表示，平台将继续坚定执行季度销毁机制，通过长期、透明的通缩安排，持续提升$HTX 的价值支撑与生态信心。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据 CoinDesk 报道，美国大学体育协会 (NCAA) 已致函美国商品期货交易委员会 (CFTC)，要求暂停所有与大学体育相关的预测市场。NCAA 表示这些市场实质上与体育博彩无异，但却缺乏持牌博彩公司必须遵守的监管保护措施。

NCAA 特别指出，这些预测市场允许 18 岁以上用户参与，可能吸引在校大学生和运动员本人。更令人担忧的是，与运动员个人决策相关的合约（如转会门户活动）可能会对学生运动员造成”灾难性”风险，包括诱发胁迫和骚扰行为。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据官方社媒消息，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）将于今日 20 时（UTC+8）举办“孙悟空 72 辩：中文 Meme 浪潮｜网络热梗为何点燃加密市场？”主题直播活动。届时，婷婷、俺瑶瑶、Meta、悠悠、费费等加密 KOL 将受邀出席，共同探讨中文 Meme 板块的叙事演变，以及投资者如何在当前的市场热度中捕捉早期价值机会。

预约直播：https://x.com/i/spaces/1zqKVdXaobLJB/peek?s=20

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，针对此前有报道称加密数据平台 CoinGecko 考虑以约 5 亿美元估值出售，该公司联合创始人兼首席执行官 Bobby Ong在 X 平台发文回应表示，已收到很多关于平台出售问题的咨询，目前经营 Coingecko 已有 12 年时间之久，与任何成长且盈利的公司一样会定期评估战略机会以加强业务并加速实现使命，暂时不会对具体收购交易发表评论，但对有助于更好地服务用户和支持加密货币机构采用的可能性感到兴奋，CoinGecko 将继续照常运营，工作方式或提供可信数据的方式没有任何改变。

作者：a16z crypto

编译：深潮 TechFlow

1.交易可以是中转站，而非加密业务的终点

如今，除了稳定币和一些核心基础设施外，几乎所有表现良好的加密公司都在转型或已经转型为交易型平台。但如果“每一家加密公司都变成了交易平台”，那其他人该何去何从？当如此多的玩家都在做同样的事情时，市场的关注度会被分散，最终只会剩下少数几个大赢家。这也意味着，那些过早转向交易的公司，可能错失了打造更具竞争力和持久性的业务的机会。

我非常理解所有创业者为了让财务状况运转起来所付出的努力，但追求短期的产品市场契合度也会付出代价。这在加密行业尤为突出，因为代币和投机的特殊动态可能会让创始人在寻找产品市场契合度的过程中，走上即时满足的道路……可以说，这是一种“棉花糖测试”（考验耐心和自制力的实验）。

交易本身并没有错，它是市场运作中的重要功能，但它不一定是终点。那些专注于“产品”部分而非仅仅追求产品市场契合度的创始人，可能最终会成为更大的赢家。

——Arianna Simpson（@AriannaSimpson），a16z 加密基金合伙人

2.今年，监管将有助于消除行业扭曲

在过去十年里，美国区块链网络建设面临的最大障碍之一就是法律的不确定性。证券法被延展并选择性地执行，迫使创始人进入一个为公司而非网络设计的监管框架。多年来，降低法律风险取代了产品战略；工程师的角色被律师所取代。

这种动态导致了许多怪异的现象：创始人被告知要避免透明性；代币分配变得法律上随意；治理变成了表面功夫；组织结构被优化为法律掩护；而代币被设计成避免经济价值或不具备商业模式。更糟糕的是，那些规避规则的加密项目往往比遵守规则的良心建设者发展得更快。

然而，今年政府比以往任何时候都更接近通过加密市场结构监管，这有可能消除所有这些扭曲。如果立法通过，它将激励透明性，建立明确的标准，并用更清晰、结构化的路径取代“执法轮盘”（随机执法），为筹资、代币发行和去中心化提供指引。在 GENIUS（注：可能为某政策或事件）之后，稳定币的爆炸式增长已经显现；而关于加密市场结构的立法将带来更大的变革，但这次是针对网络的。

换句话说，这样的监管将使区块链网络能够真正以网络的形式运行——开放、自主、可组合、可信中立且去中心化。

——Miles Jennings（@milesjennings），a16z 加密政策团队及总法律顾问

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据彭博社报道，英国央行副行长 Dave Ramsden 表示，英国可能需要像保障银行储蓄一样对稳定币存款提供保护。Ramsden 周三指出，央行正在考虑如果系统性重要稳定币失败时如何维持公众对货币的信任。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，劳埃德银行外汇策略师尼古拉斯·肯尼迪表示，特朗普完全清楚白宫对美联储采取法律行动背后的政治考量。他指出，正如近期美国非农数据显示，尽管特朗普在经济领域看似取得诸多成就，但对广大民众而言实际经济状况并不乐观，多个行业就业岗位减少，失业率也在上升。肯尼迪称，自特朗普上任以来失业人数已增加 70 万。在此背景下，美联储成为了“一只非常理想的替罪羊”。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据 Decrypt 报道，曼哈顿地区检察官 Alvin Bragg 周三在纽约法学院发表讲话，敦促州立法者将未授权的加密货币操作定为刑事犯罪。Bragg 警告称，监管盲区正助长价值 510 亿美元的犯罪经济，使犯罪分子能够轻易洗白枪支、毒品和欺诈所得。

Bragg 特别指出未授权的加密 ATM 机问题，这些机器收取 20%的费用将”脏钱”转换为数字资产。他提议对所有加密货币企业实施强制许可和了解客户 (KYC) 要求，并辅以刑事处罚。若提案通过，纽约将成为美国第 19 个将未授权加密操作定为犯罪的州。

此外，Bragg 还关注”杀猪盘”等骗局，这类诈骗已导致许多老年人失去毕生积蓄。专家表示，打击加密犯罪不仅需要执法意愿，还需要投资区块链取证工具并提高调查人员的技术能力。

撰文：曼昆

引言

最近一段时间，不少朋友都在问：数字人民币 2.0 到底升级了什么？会不会影响我们手里的加密资产？

但如果只盯着数字人民币，其实很容易看漏另一条更关键的线索——11 月 28 日，监管层对稳定币作出的明确表态，正在同步重塑整个数字货币的法律边界。

这两件事并不是各说各话。把它们放在同一个监管逻辑下看，就会发现：一边是在明确什么不能再做，一边是在告诉市场什么才是被允许的方向。

这篇文章想做的，不是简单判断「利好还是利空」，而是结合 11·28 会议与数字人民币 2.0 的同时出现，讲清楚三件事：

• 内地稳定币监管，究竟「落地」到了哪一步；
• 数字人民币 2.0 真正改变的是什么金融逻辑；
• 在非法金融活动的红线被重新画清之后，Web3 从业者还能如何选择路径。

2025 年末的「冷与热」

2025 年的岁末，中国 Web3 行业站在一个极为关键的节点上。如果说南向的香港，正在法治框架内稳步推进稳定币的制度试验，那么内地正在发生的，则不是探索，而是边界的重新确认。短短一个月内，从业者明显感受到，一套更为明确、也更为刚性的监管范式正在落地。

一方面，行业预期迅速降温：11 月 28 日，央行等部门在反洗钱风险与受益所有人管理的协调机制会议中，对「稳定币」作出明确监管定性。此前市场一度寄望于「香港立法可能倒逼内地政策微调」，但在「非法金融活动」红线被再次强调之后，这种乐观判断被迅速校正——监管态度并未松动，反而更加清晰。

另一方面，政策信号同步升温：12 月底，数字人民币 2.0 正式亮相。根据目前披露的信息，新一阶段的数字人民币已从单纯的「数字现金」形态，升级为支持计息、支持复杂智能合约、并具备商业银行负债属性的「数字存款货币」，其制度定位与应用边界显著前移。

冷与热并行之下，监管意图已由暗转明。这并非偶然的政策组合，而是一场有序推进的「腾笼换鸟」——通过对非公有主体稳定币的持续出清，为官方主导的数字货币体系腾挪出明确且可控的市场空间。

监管逻辑的「旧酒」与「新瓶」

很多人在解读 2025 年 11 月 28 日的规定时，试图寻找监管新规则。但我们认为，这只是 2021 年「9.24 通知」的一次重复说明。

1. 消失的「水花」：市场早已形成抗体

一个最直观的指标是：2021 年「9.24 通知」出台时，BTC 应声跌穿，行业哀鸿遍野；而 2025 年这次会议后，盘面甚至没有泛起一丝涟漪。这种市场冷感，源于逻辑的重复。

早在四年前，监管层就已明确将「泰达币（USDT）」定性为非法虚拟货币。即便这次会议挖出了「稳定币也属于虚拟货币」的所谓重点，在法理上并无任何增量。

2. 司法裁判的「回马枪」：从温度重回冷酷

这次会议真正的杀招，不在于「定性」，而在于对司法风向的强制回调。我们需要观察到一个细微的司法变迁：

• 2021-2022 年：涉币合同一律无效，风险自担，法院基本不予救济。
• 2023-2025 年初：法官开始理解 Web3，不再简单地以「公序良俗」为由否定一切。对于用真金白银买币的民事纠纷，部分法院开始判决「按比例返还法定货币」。
• 2025 年末后（11.28 后）：严冬回归。此次会议释放了明确信号，要求司法裁判权必须向行政监管对齐，即对于 Web3 民事纠纷，合同无效就是无效，风险自担就是自担。

3. 监管的真实锚点：堵住外汇的「地下管道」

为什么行政力量要在此时重申「旧规」？因为稳定币已经触动了最敏感的神经——外汇管制。如今，USDT 和 USDC 已经从 Web3 的交易工具，异化成了大额资金出境的「平行高速公路」。从子女留学学费到复杂的洗钱链条，稳定币事实上已解构每人每年 5 万美元的配额限制。

11.28 会议本质上不是在讨论技术，而是在面对外汇问题。监管层之所以再次重申，是因为他们发现即便在严防死守下，由于稳定币的即时结算属性，外汇管制的闸门依然存在空隙。

4. 审慎的风险和展望

需要看到的是，在当前监管思路下，安全被放在了绝对优先的位置。这有助于快速控制风险，但也可能带来一个现实影响：境内金融体系与正在全球推进的可编程金融体系之间，短期内会出现一定程度的脱节，从而减少在公有链环境下进行制度探索的空间。

数字人民币：从 1.0 的探索到 2.0 的「逻辑重构」

为什么必须在这个时点对稳定币定性？

因为数字人民币 2.0 承载了将「技术逻辑收编进主权框架」的使命。

在数字人民币 1.0 时代：就用户侧而已，作为 M0（现金）属性，不计利息，导致其在存量市场的博弈中，难以对抗高度成熟的第三方支付工具。就银行侧而已，商业银行在 1.0 时代仅作为「分发窗口」，承担了沉重的反洗钱与系统维护成本，却无法通过数字人民币派生贷款、赚取息差，缺乏内在的商业驱动力。

在数字人民币 2.0 版本时代：根据目前宣传我们看到有以下改变：从属性上看，从「数字现金」转向「数字存款货币」，实名钱包余额计付利息。从技术来看，2.0 版本强调兼容分布式账本和智能合约，这在业内看来，是一种对 Web3 部分技术的吸收，但并未采纳其去中心化的内核。

数字人民币 2.0 的推出，证明了可编程性、即时清算和链上逻辑，确实是未来货币的必然形态。只不过，这种形态在境内被要求必须运行在一个中心化、可追溯且由主权背书的闭环之内。这种中心化下的尝试，是技术进化与治理逻辑博弈后的中间产物。

法律红线：划定「非法金融活动」的边界

作为长期在 Web3 前线执业的律师，我必须向所有从业者提示：2025 年后的风险底色已经由「合规瑕疵」转变为「刑事底线」。这个判断包括但不限于以下方面：

行为定性的加速：规模化的 USDT 等虚拟币买卖行为，正在从行政违规向非法经营罪等刑事罪名快速转化。特别是在「稳定币定性」明确后，任何涉及境内法币与稳定币双向兑换、作为支付媒介或承兑业务的经营行为，在司法实践中的技术辩护空间被大大压缩。

监管升级：这次边界的划定，实质上进一步限制了非公有主体参与金融基础设施创新的可能性。在境内，如果非公有主体试图构建一个非官方的价值传递网络，无论采取何种技术，经有关部门实质穿透后，在法律定性上都极易被归入「非法清算」。即「技术中立」已不再是万能的盾牌，当业务触及资金归集、兑付或跨境转移时，监管的穿透力会直接刺破复杂的协议层，追溯至背后的运营主体。

Web3 从业者的生存策略与突围建议

围墙确实在加高，但逻辑并没有中断。

数字人民币 2.0 对智能合约的吸收，本身就说明：技术并未被否定，只是被重新纳入可控的制度框架之中。这也为真正懂技术、懂业务逻辑的 Web3 从业者，留下了现实可行的调整空间。

在当前监管环境下，更稳妥的选择，是采取「战略性分流」的路径。

第一，业务层面的出海与合规化。如果目标是构建无许可、去中心化的金融应用，应当在物理与法律层面彻底出海。在香港等司法辖区，充分利用《稳定币条例》等持牌框架开展全球化业务，是在尊重规则前提下的必然选择，而非权宜之计。

第二，技术与金融的有意识「脱钩」。在境内，应坚决避免任何具备资金承载、清算或兑付属性的模块。既然官方正在推进基于许可体系、支持智能合约的数字人民币 2.0 生态，那么转而聚焦底层架构、安全审计、合规技术研发，成为官方金融基础设施的技术服务方，反而是当前技术团队最稳健、也最可持续的转型路径。

第三，关注官方通道中的新机会。包括多边央行数字货币桥在内的跨境支付体系，正在成为合规框架内少数仍具扩展空间的领域。在既有制度设施上寻找技术创新的落点，可能正是这一轮监管重塑中真正可行的机会窗口。

法律从来不是静态规则，而是博弈后的结果。

规则看似严苛，但理解规则，本身就是为了更好地作出选择。在「腾笼换鸟」的大环境下，盲目对抗只会放大风险；真正重要的，是在红线被重新画定之后，帮助最具价值的技术力量，找到能够活下去、也走得出去的锚点。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，Bitget PoolX 即将上线项目 FUN，总奖池 8,331,000 枚 FUN。锁仓通道开放时间为 1 月 15 日 22:00 至 1 月 21 日 22:00（UTC+8）。本轮 PoolX 共开放两个锁仓池，其中：

BTC 锁仓池

空投总量：4,332,000 BTC

个人锁仓上限：50 BTC

ETH 锁仓池

空投总量：3,999,000 ETH

个人锁仓上限：1,500 ETH

活动期间累计BTC、ETH 净入金为正的用户，PoolX结束后可获赠 5% BTC、8% ETH 理财加息券。此外，对于首次参与PoolX的用户，满足净入金条件还可额外获得10% BTC、15% ETH 加息券。净入金时间截止 1 月 20 日 12:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，随着 LIT 价格跌破 2 美元，一位持有 LIT（3 倍杠杆）多仓的巨鲸目前浮亏已超过 284 万美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，Bitget 推出第 54 期疯狂星期四活动，总奖池 70,000 USDT。活动期间，新用户完成合约交易量、交易排名任务即可解锁 USDT 空投，单人最高可得 8,888 USDT。若上榜用户未达到当前排名所需的合约交易量要求，则按达到的交易量档位发放对应奖励。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 2026 年 1 月 21 日 20:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，两个钱包（疑似 Amber和 Ethena）向 Coinbase和 Binance 交易所存入 3,956枚 ETH，价值约 1,324 万美元。与此同时，Arrington Capital从 Coinbase 提取了 5,500枚 ETH，价值约 1,851 万美元。

进入 2026 年，加密市场在宏观环境与情绪修复的交织中延续震荡格局。在整体行情涨幅相对温和的背景下，过去一周（1月 5 日—1月 11 日），火币 HTX 多个赛道资产实现周内上涨，其中 BSC 中文 Meme 项目「币安人生」与隐私赛道项目 ZKP 表现尤为突出。火币 HTX 凭借敏锐的市场洞察力，通过上线早、叙事强的先发优势，再次在资产上线“抢跑期”展现出极强的爆发力。

DeFi 与隐私领涨：FXS 强势反弹，ZKP 引领叙事升级

本周，隐私赛道与 DeFi 基础设施表现最为抢眼。隐私赛道 ZKP、XMR 双线走强，叙事持续发酵，成为本周少数实现明确趋势性上涨的方向之一。

FXS（Frax Finance）：以 110%的周涨幅位列涨幅榜首。Frax Finance 是一种 DeFi 协议，提供三种稳定币和质押衍生品（ FRAX 、 FPI 、 frxETH ），用于在 DeFi 中赚取收益、提供流动性和质押。

ZKP（zkPass）：周涨幅达 90%。作为隐私计算赛道的领军项目，ZKP 利用零知识证明技术解决 Web3 身份验证难题。火币 HTX对 ZKP 的较早布局并上线，让平台用户完整捕捉到了隐私赛道从低迷到爆发的拐点红利。

XMR（Monero）：周涨幅 36%。作为隐私老牌资产，XMR 的稳健上涨再次印证了市场对“金融隐私”这一永恒命题的回归。资金从“单点投机”逐步向“赛道共振”扩散，隐私资产的阶段性价值正在被重新定价。

BSC 中文 Meme：币安人生领跑，早期布局优势凸显

在 Meme 板块，本周的焦点无疑是币安人生。随着 BSC 生态热度回升、中文 Meme 叙事持续发酵，资金开始优先流向具备早期认知优势与社区基础的标的。

值得关注的是，币安人生作为火币 HTX 较早上线并重点支持的 BSC 生态项目，在项目发展早期火币 HTX 便敏锐捕捉到其流量密码，第一时间提供流动性支持。事实证明，这种抢在市场大规模 FOMO 之前的上线策略，不仅为平台积累了口碑，更让提前布局的投资者在这一波 BSC 中文叙事中斩获颇丰。

币安人生：周涨幅达 63%。不同于以往单纯依赖动物形象的 Meme，币安人生承载了深厚的“中文社区文化”。该资产起源于社区对加密行业生活方式的共鸣，在 BSC 生态中拥有极高的凝聚力。
紧随“币安人生”的火爆势头，火币 HTX 已首发上线 BSC 链上热门中文 Meme 项目“我踏马来了”、“人生 K 线”、“老子”，并同步新增我踏马来了/USDT (10X) 、老子/USDT (10X) 逐仓杠杆交易，全面支持 BSC 生态中文 Meme。

同时开启了规模宏大的“中文资产系列活动”回馈广大社区用户，即日起至 1月 19 日，参与上述中文资产的交易或邀请好友，瓜分高达 $200,000 的丰厚福利池，新人报名即可抽取最高 888 USDT 的幸运大奖。

此外，同属 BSC Meme 赛道的 B（BUILDon）周涨幅达 28%，进一步印证了赛道内的结构性机会；Solana 生态 Meme 持续活跃，CHILLGUY（Just a chill guy）周涨幅达 33%。这些资产的稳健表现，为火币 HTX 用户提供了多元化的投资组合选择。

AI 板块：叙事延续，资金偏好更趋理性

AI 赛道依然是 2026 年全年的“主旋律”。AI 相关资产在本周延续震荡修复走势。从整体来看，AI 赛道的投机情绪明显降温，资金开始更偏好具备实际应用或长期定位清晰的项目。

ARC（AI Rig Complex）：周涨幅 42%，是 Solana 生态中“AI+MEME”的新物种，在交叉叙事下获得一定关注。ARC 是一个基础的人工智能基础设施，使用 RIG 编写，RIG 是一个基于 Rust 语言构建人工智能代理的 LLM 框架。

AIC（AI Companions）：周涨幅 53%。AI Companions 定位为融合人工智能、VR/AR 和区块链技术的领先平台，旨在创建个性化数字伴侣，为用户提供虚拟陪伴体验。

RENDER（Render Token）：周涨幅 23%。作为成熟度较高的 AI 基础设施项目，走势相对稳健。Render 是一个建立在以太坊区块链之上的分布式 GPU 渲染网络。

首发优势就是收益优势：火币 HTX 早期上线资产，正在成为震荡市中的“确定性”

整体来看，1 月第二周市场并未出现全面普涨行情，但结构性机会依旧清晰。无论是 ZKP 在隐私赛道起飞前的提前占位，还是币安人生在 BSC 中文社区爆发初期的果断上线，火币 HTX 都通过“抢跑”叙事，将平台优势转化为了用户的获利空间。在加密市场，叙事可以被模仿，但首发/早期上线带来的时间成本优势不可复制。

火币 HTX 将持续依托对多赛道趋势的前瞻判断，挖掘并支持具备长期潜力的新资产，为用户提供更丰富、更具成长性的交易选择。在结构性行情逐步演化的当下，早期布局的价值，正在被市场反复验证。

关于火币 HTX

火币 HTX 成立于 2013 年，经过 12 年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币 HTX 作为全球领先的 Web3 门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币 HTX 信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据 Cointelegraph 报道，Arthur Hayes 在最新文章中预测，随着 2026 年美联储资产负债表扩张、银行贷款增加以及抵押贷款利率下降，美元流动性将进一步扩大，比特币也将随之上涨。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据 Trader T 监测，昨日以太坊现货 ETF 净流入 1.7503 亿美元。贝莱德$ETHA 贡献 8165 万美元，占比 46.6%；灰度迷你版$ETH 流入 4347 万美元；灰度$ETHE 流入 3235 万美元。其他产品中，Bitwise $ETHW 流入 797 万美元，富达$FETH 流入 589 万美元，VanEck $ETHV 流入 370 万美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，据 Trader T 监测，昨日比特币现货 ETF 净流入达 8.3882 亿美元，较前一日的 7.5373 亿美元进一步增长 11.3%。贝莱德旗下$IBIT 流入 6.4662 亿美元，占比超过 77%。富达$FBTC 贡献 1.2539 亿美元，位居第二。其他主要产品中，ARK $ARKB 吸引 2704 万美元，Bitwise $BITB 获得 1060 万美元，灰度$GBTC 录得 1525 万美元净流入。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，HTX 行情显示，ETH 跌破 3300 美元，现报 3297 美元，24 小时跌幅为 0.87%。

深潮 TechFlow 消息，01 月 15 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 96000 美元，现报 96070 美元，24 小时涨幅收窄至 0.67%。