WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，财经网站Investinglive分析师Greg Michalowski表示，美国2月PPI涨幅超出预期，总体PPI环比上涨0.7%，高于预期的0.3%；同比涨幅加速至3.4%（预期为2.9%）。核心PPI也呈现类似趋势，环比上涨0.5%（预期为0.3%），同比涨幅达3.9%，远超预期。这表明潜在的价格压力并未如预期般迅速缓解。强于预期的通胀数据提振了美元，随着市场重新评估美联储潜在降息的时机和力度，美国国债收益率小幅走高，与此同时，股市小幅走低，反映出市场担忧持续的通胀可能导致紧缩政策持续更长时间。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，美国2月PPI年率涨幅超过预期，且随着中东战争推高油价以及进口传导持续，未来可能进一步加速。美国劳工部劳工统计局周三表示，受服务业推动，2月PPI环比飙升0.7%，1月涨幅修正后为0.5%。始于2月底的美以与伊朗的战争已推动油价飙升逾40%。经济学家预计，战争带来的通胀影响将在下个月公布的3月消费者和生产者价格报告中显现。预计美联储将在今天晚些时候维持利率不变。美联储官员将提交新的经济预测，经济学家预计通胀预测将被上调；金融市场预计美联储今年仅有一次降息。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金回落至4880美元/盎司下方，日内跌2.51%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，交易员进一步下调对美联储2026年降息的押注。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，美国财经网站investinglive分析师Adam Button表示，这是伊朗战争爆发前最后一次未受干扰的PPI数据。预计美国3月PPI数据将大幅跃升，但这并不是一个很好的比较基准，因为其同比数据将是自2025年1月以来的最高水平。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，美国民主党参议员沃伦表示：美国总统特朗普在阻挠美联储降息。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金回落至4890美元/盎司下方，日内跌2.36%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，周三金价跌至一个月来低点，因投资者权衡美联储采取更鹰派政策立场的风险，而高油价加剧了市场对通胀的担忧。现货黄金日内跌超2%，跌至2月18日以来的最低水平。Nemo.money市场分析师杰米·杜塔表示，投资者担心能源价格高企导致利率在更长时间内维持高位。伊朗冲突持续越久，这种情况就越有可能发生。但央行购金、滞胀风险和多元化需求等长期驱动因素依然存在，这意味着到2026年底金价将会上涨。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，美国2月PPI月率 0.7%，预期0.3%，前值0.50%。美国2月PPI年率 3.4%，预期2.9%，前值2.90%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货白银回落至78美元/盎司下方，日内跌1.53%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 CryptoNews 报道，Binance 对其借贷服务进行升级，推出改进版灵活贷款（Flexible Loan）产品，用户无需出售资产即可获取流动性。
该产品为超额抵押、期限开放的隔离借贷方案，最低借款金额等值 1 美元，支持随时借款与还款，且借还均不收取手续费。抵押资产将自动接入 Simple Earn 灵活产品，每分钟持续产生收益，实现”边抵押边赚息”。贷款利率同样每分钟刷新，以反映实时市场状况。借出资金可用于现货交易、杠杆仓位、合约交易或进一步质押，支持资产包括 BTC、ETH、USDT 等主流代币。
平台内置风险监控机制，但用户仍需主动管理仓位，维持充足抵押缓冲以防止强制平仓。Binance 表示，此次升级尤其适合比特币矿工等长期持有者，可在不减持资产的前提下覆盖运营成本或把握市场机会。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，美国2月PPI月率及年率将于十分钟后公布。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金跌破4900美元/盎司，续创2月18日以来新低，日内跌幅2.14%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金回落至4910美元/盎司下方，较日内高点回落逾100美元，日内跌1.91%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 The Block 报道，肯尼亚国家财政部于本周三发布《 2026 年虚拟资产服务提供商条例》草案，并开放公众意见征集，截止日期为 4 月 10 日。草案依据 2025 年 11 月 4 日生效的《虚拟资产服务提供商法》制定，由肯尼亚央行与资本市场管理局联合参与的多机构工作组起草。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金跌破4920美元/盎司，日内跌1.71%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Coinbase Markets 披露，Coinbase 计划于 3 月 18 日正式开放 Katana（KAT）现货交易，KAT-USD 交易对将于太平洋时间当日早 6 时或此后启动，具体上线时间以满足流动性条件为前提，且仅面向支持该交易的地区开放。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 CriptoNoticias 报道，Saylor University（前身为 Saylor Academy）于 3 月 17 日正式获得佛罗里达州教育部颁发的大学资质认定，同时取得国际学术认证机构 ASIC 的认证。
Strategy 创始人 Michael Saylor 在 X 平台对此进行了公开确认。在 Bitcoin 教育方面，该机构提供”Bitcoin 经济学专项课程”，涵盖 6 门课程，内容涉及 Bitcoin 的演变、应用及其对全球经济体系的影响，相关课程均免费开放。
获得大学资质后，该机构原有的 4 项工商管理硕士课程亦同步升级为正式学位项目，每项课程均为 30 学分，面向佛罗里达州及全球学生免费提供线上学习。此外，平台现有逾 150 门免费课程，涵盖管理、计算机科学、人文及职业发展等领域。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，Strategy 创始人兼执行总裁 Michael Saylor 发文表示，STRC 的波动率已降至历史最低点 1.5%，与此同时，其夏普比率（Sharpe Ratio）升至历史高点 5.37，创下风险调整后收益表现的新纪录。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，在腾讯控股2025年业绩沟通会上，腾讯公司总裁刘炽平回应了微信agent的最新进展。他表示，过去一段时间，腾讯已经在微信中尝试了很多AI功能。希望先在微信里进行预演，为了未来的微信agent铺路。微信和用户紧密接触，有非常丰富的生态，也提供了比较好的商业模式，可以做很多实际的事，相信这能够让不同的合作方得到利益。刘炽平提到，这个过程中仍然有很多挑战。例如保护用户隐私安全，以及现在的通用模型并不容易解决很多微信的独有功能，仍然需要模型能力的进一步提升。并且，微信的用户群体很大，也需要有非常高的推理能力才能支持这样的用户规模。目前没有特定的时间表，但是正在积极向前推进。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Cointelegraph 报道，香港稳定币支付公司 RedotPay 就近期高管离职及融资传闻作出回应，表示公司正处于从早期初创向独角兽企业的过渡阶段，相关团队调整旨在优化组织架构以支持持续增长，并非外界所指的人员动荡。
此前，Bloomberg 报道称 RedotPay 在探索融资最高 1.5 亿美元的过程中，一年内有至少 5 名高级员工离职，其中包括 2 名合规负责人。RedotPay 对此未正面回应，但确认包括 CEO Michael Gao 在内的全部联合创始人仍在职履职。
在融资方面，RedotPay 表示当前经营性现金流充裕，无紧迫融资需求，但对外部投资者持开放态度。公司在 2025 年已完成三轮融资，累计融资 1.94 亿美元，投资方包括 Lightspeed、Coinbase Ventures、Pantera Capital、Blockchain Capital 及 Circle Ventures 等机构。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金回落至4940美元/盎司下方，日内跌1.31%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据官方消息，区块链浏览器 Etherscan 正式推出”历史代理（Historical Proxy）”标签页功能，用户可一览代理合约的完整升级历史，包括过往的实现合约地址及升级交易记录，该功能支持检测符合主流 EIP 标准的升级事件。
此外，Etherscan 同步优化了代理合约的验证流程，现已基本实现自动识别，用户无需在大多数情况下手动点击”Is this a proxy?”进行确认，仅在边缘情况下仍需手动操作。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，Xbow 是一家构建人工智能软件以探测应用程序安全漏洞的初创公司，该公司已完成新一轮融资，估值超过 10 亿美元，这显示出投资者对将人工智能用于网络安全领域的热情。Xbow 公司周三表示，DFG Growth 和 Northzone 领投了这笔 1.2 亿美元的融资交易。其他参投方包括 Alkeon Capital 和 Sofina，以及现有投资者红杉资本、Altimeter Capital 和 NFDG。这家初创公司目前拥有约 150 名员工，预计到年底员工数量将达到数百人。Xbow 首席执行官德·莫尔表示，Xbow 已经拥有超过 100 家客户，包括 Moderna 公司和三星电子公司，并且在韩国看到了强劲的需求。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 73,000 美元，现报 72,994.27 美元，24 小时跌幅 1.46 %。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金跌破4950美元/盎司，为2月18日以来新低，日内跌超1%。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据官方消息，HTX DAO近期围绕$HTX推出系列赋能举措，覆盖合规市场拓展、链上质押、交易应用场景及通缩机制等多个维度，以提升$HTX在新一轮市场周期中的定位和长期价值。具体包括：3月4日，$HTX正式上线欧洲合规交易平台Bit2Me，进一步拓宽欧洲地区法币入口及用户参与通道。3月16日，HTX DAO上线$HTX质押Beta版本，用户可通过质押获取收益，并参与 HTX DAO 治理。后续正式版本将推出加息活动，最高年化收益率可达 10%。此外，4月1日起，$HTX将成为火币HTX交易所唯一手续费抵扣代币，用户使用$HTX支付手续费可享75折优惠。4月15日，HTX DAO将执行2026年Q1季度销毁计划，以持续优化$HTX流通供应结构。多项举措的持续推进，正逐步完善$HTX在交易、治理与供给机制中的协同体系，为$HTX在新市场周期中的价值承载提供多维支撑。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 DL News 报道，伊利诺伊州副州长 Juliana Stratton 在民主党参议院初选中击败亲加密货币众议员 Raja Krishnamoorthi，尽管加密货币行业超级政治行动委员会 Fairshake 斥资近 1000 万美元投放广告攻击 Stratton。由于伊利诺伊州为深蓝州，此次初选胜利基本锁定 Stratton 于 11 月大选中获得参议院席位。
此役成为加密货币政治力量在 2026 年选举周期中遭遇的首次明显挫败。Fairshake 由 Coinbase、Ripple Labs 及风险投资人 Marc Andreessen、Ben Horowitz 提供支持，1 月底时持有逾 1.91 亿美元现金储备，目前仍掌握 2.21 亿美元可用于后续选战。
与此同时，Fairshake 支持的候选人 Donna Miller、Melissa Bean 及 Nikki Budzinski 在众议院初选中均告胜出。据加密货币研究员 Molly White 追踪的捐款数据，加密货币行业今年已在选举中累计投入 2.71 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，对于腾讯未来在 AI 方面的投入，腾讯总裁刘炽平表示，去年腾讯在 AI 新产品上投入了 180 亿元，今年至少翻倍，“我们的核心业务非常稳固且持续增长，可以支持加大投入。”
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 International Business Times 报道，三名青少年女性在美国加州联邦法院对 Elon Musk 旗下人工智能公司 xAI 提起诉讼，指控其聊天机器人 Grok 在未经当事人同意的情况下，生成了涉及她们的儿童性剥削图像。诉讼要求获得未指定金额的赔偿，并申请立即禁令，阻止 Grok 继续生成此类内容。三名原告均选择匿名，其中两人尚未成年。
诉状显示，相关用户利用 Grok 的图像处理功能篡改原告照片，将其制作成裸露或性暴力内容，并在私人 Discord 服务器上传播，受害者范围涉及至少 18 名未成年人。其中一名原告在收到匿名 Instagram 私信后发现，其高中毕业照已被篡改为性暗示图像。
原告律师指出，xAI 明知 Grok 的”Grok Imagine”功能（含”脱衣”选项）可生成此类内容，仍选择公开发布，意在推动 Grok 及社交平台 X 的用户增长。据”打击数字仇恨中心”报告，该功能上线两周内已生成逾 2 万张涉及未成年人的性化图像。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Cryptopolitan 报道，波兰总统 Karol Nawrocki 于本月早些时候签署新法，将欧盟 DAC8 指令正式纳入本国立法，未依规申报加密货币收益的投资者将面临最高 75% 的惩罚性税率。
DAC8 即《欧盟直接税行政合作指令》第八修正案，专门针对数字资产，要求交易所、经纪商及钱包服务商等平台收集用户及交易数据并上报税务机关，各成员国税务部门将自动共享上述信息。波兰国家税务局（KAS）将借此掌握境内加密货币投资者的持仓与交易情况。
据当地媒体估计，波兰约有 300 万人持有加密货币，但目前仅约 1% 的投资者依法纳税。按现行规定，2025 年加密货币交易所得须于 2026 年 4 月 30 日前通过 PIT-38 表格申报，适用 19% 的统一资本利得税率；挖矿及质押奖励在收到时免税，但兑换为法币时须缴税。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Chainwire 报道，韩国现实世界资产（RWA）平台 K-Prop 宣布，其韩国主体 K-Prop Korea 与香港运营实体 K-Prop Limited 于 3 月 16 日在首尔正式签署合作备忘录（MOA），旨在将韩国实体房地产收益与去中心化 Web3 金融相结合。
根据协议，K-Prop Korea 负责韩国境内高价值房地产资产的筛选、管理及合规工作，由首席执行官 Kim Sang Hong 主导；K-Prop Limited 总部位于香港国际商业中心（ICC），由合作负责人 Joel Roberts 带领，主导平台全球 Web3 扩张、Polygon 网络智能合约开发及国际用户增长。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Solid Intel 消息，Netflix 计划于 2026 年底至 2027 年初推出关于 FTX 的系列剧集「The Altruists」。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，Bitget 上线 USDT 与 USDC 活期理财，用户可前往 “链上赚币 ”板块申购所需产品，最高可享 8% APR。更多活动详情，请查阅 Bitget 官方平台。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 The Block 报道，加密货币硬件钱包厂商 Tangem 披露，其 2025 年营收同比增长 102%，达 6130 万美元。增长动力已从单纯的硬件销售转向应用内的持续使用——月活跃用户数同比增长 50%，应用内重复使用场景成为营收的主要贡献来源。
Tangem 表示，公司当前战略重心在于推动”主动式自托管”（Active Self-Custody）及去中心化金融（DeFi）访问能力的普及，以顺应市场上混合托管模式日益增长的需求。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据金十数据报道，在腾讯控股2025年业绩沟通会上，马化腾首次公开谈及他对“养虾”的思考。他认为，“龙虾”应用能够让AI落地到各种丰富的场景中，而不像过去那样完全集中在ChatBot里，这能够更好地发挥腾讯资源，让各战线联合发力，也为正在开发中的微信agent带来了启发。马化腾提到，微信生态中的小程序一直是去中心化的，类似这样的理念，可以融入到未来的“龙虾”应用当中。服务商特别怕被短路化、渠道化，所以腾讯在生态设计的时候，也要考虑到这种需求。他表示，未来腾讯“养虾”，中心化和去中心化要结合一起做。agent伙伴希望自己有流量和入口，但也不想自己被单纯的调用。“这是一个更长远的考虑，大家可能要有点耐心，这个不是匆忙就能出来的。”
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金日内跌超1.00%，现报4955.34美元/盎司。
撰文：defi_monk
编译：AididiaoJP，Foresight News
过去十七年间，少数区块链创新成功突破了圈层限制，为传统金融体系带来了质的飞跃。无论是数字黄金、稳定币，还是预测市场，这些产品最初都只是为加密原生用户设计的小众应用，最终却被证明对整个社会具有广泛价值。
我们相信，下一个将从加密圈走向主流的产品将是永续合约，更重要的是，用于交易永续合约的去中心化交易所。
尽管行业已经开始关注去中心化永续合约交易所这一令人兴奋的增长故事，但外界对其重要性以及市场机遇的规模仍普遍存在误解。我们预计，未来几年内，永续合约将开始吸纳从股票到大宗商品等众多新资产类别，而去中心化交易所将成为这一趋势中的最大赢家。
下文将阐述我们的核心观点：到 2030 年，去中心化永续合约交易所将在期权、期货和差价合约市场中占据相当可观的份额。我们相信，这将为该行业带来数千亿美元的市值。
永续合约本质上是一种衍生品，它允许交易者在无需到期交割的情况下，持续获得对某项资产的杠杆化敞口。根据价格差异，多头和空头之间定期支付资金费用，以确保永续合约价格与现货价格保持同步。同时，通过持续保证金和清算机制管理风险，利润和亏损在共享的抵押品池内实时重新分配。这些机制共同作用，使得头寸只要保持偿付能力就可以无限期持有，将交易活动集中在一个全天候的单一市场，而非分散于不同到期日的合约中。
永续合约的概念最早由经济学家罗伯特·席勒于 1993 年正式提出，但在之后的数十年里，它基本停留在理论阶段。在传统金融领域，这一概念与围绕固定到期日、批次结算、中心化清算和有限交易时间建立的市场体系格格不入。这种情况一直持续到 2016 年，当时被亚洲竞争对手包围的 Arthur Hayes 及其创立的 BitMEX 将永续合约引入加密市场。
尽管当时火币和 OKX 控制着加密期货市场超过 90% 的日均交易量，但 BitMEX 仅用两年时间就崛起为占据主导地位的交易所，其背后几乎完全得益于永续合约的巨大成功。到 2018 年，BitMEX 已基本淘汰了其过时的期货产品，在流动性和交易量上均领先于所有加密交易所。
我们认为，这段历史是一个具有启示意义的消费者案例，充分展现了永续合约的竞争力。在公平的市场竞争中，永续合约完胜了传统的定期期货和期权结构。如今，永续合约在加密市场的交易已极为普遍，比特币永续合约的名义交易量约为现货交易量的六倍——这种独特的市场结构在其他任何资产类别中都未曾出现。
尽管币安等中心化交易所目前以约 83% 的份额主导着永续合约交易，但这一市场中最令人振奋的演变，是去中心化永续合约交易所的加速增长。
去中心化交易所（DEX）的理念已存在十余年，其愿景是提供自我托管、实时可审计、无许可构建和全球可访问的交易场所。然而，这些特性中的许多都伴随着严重的性能妥协。早期的永续合约 DEX 饱受吞吐量有限、高延迟和风险引擎粗糙的困扰，使其无法与成熟的中心化交易所竞争。
这一局面随着 Hyperliquid 的推出而改变。它提供了首个真正具备竞争力的永续合约 DEX 体验。Hyperliquid 并非简单地在链上复制交易所逻辑，而是从最基础的层面重新思考区块链架构，将交易作为其核心用例进行优化。
其验证节点集被紧密地部署在一起，显著降低了共识延迟，并实现了做市商共置——这一功能长期以来被视为传统高频交易的基本要求。该团队还辅以独特的交易排序规则，允许做市商优先处理撤单请求，从而大幅减少了早期区块链因依赖基于拍卖的排序而产生的有害订单流。最后，该链采用预定义的交易费用而非可变的 Gas 定价，降低了执行不确定性，并为复杂策略的参与者降低了成本。
Hyperliquid 的出现标志着 DEX 与中心化交易所（CEX）竞争格局的一个清晰转折点。自其推出以来，DEX 以越来越快的速度从 CEX 手中夺取市场份额，如今性能和用户体验已不再是制约因素。如今，在主要加密资产的交易执行方面，Hyperliquid 和 Lighter 已跻身零售交易者的最佳选择之列。
2025 年 11 月，Hyperliquid 通过推出 HIP-3 提案，迈出了超越加密永续合约的决定性一步，将其自身从仅限加密货币的交易所重塑为通用永续合约平台。HIP-3 允许第三方部署者在 Hyperliquid 的订单簿上创建新的永续合约市场，前提是满足最低技术要求并质押 50 万枚 HYPE 作为保证金。
由于永续合约是自由浮动的衍生品，原则上它们可以基于任何拥有可靠价格指数的资产创建。在 HIP-3 推出后的三个月内，Hyperliquid 见证了新市场的迅速涌现，覆盖单一股票、股票指数、大宗商品，甚至包括 IPO 前的私营公司。迄今为止，这些新市场已创造了超过 1000 亿美元的交易量，标志着迄今为止将传统资产类别大规模引入链上的最成功尝试。
Hyperliquid 的 HIP-3 市场大获成功，引发了现有巨头和新晋竞争对手的极大兴趣。最近几个月，币安和 Coinbase 均推出了自己的股票和大宗商品永续合约。随着投资者狂热追逐「下一个 Hyperliquid」，针对该领域的风险投资激增。与此同时，Solana 等领先区块链已将「攻克」永续合约列为最高优先级。
所有这些动态背后的核心论点是：永续合约是在区块链上引入新资产，同时嵌入实际用例的最快速、最具流动性的方式——尤其是与现货代币化相比。毕竟，加密货币在很大程度上一直是一个服务于追逐超额回报的投机者的资产类别，而永续合约恰恰提供了使代币化对真实用户有价值的投机动力。
随着永续合约市场现在扩展到股票、大宗商品、货币以及长尾另类资产，再加上核心加密市场（我们在最初的 Hyperliquid 报告中将其称为「万能交易所」概念），我们相信永续合约 DEX 的机遇现已比以往大了整整一个数量级。这一发展也重塑了这些交易所的业务模式，因为它极大地降低了它们对加密市场周期性的依赖。
迄今为止，股票和大宗商品永续合约主要受到加密原生交易者的青睐。对于这一群体而言，吸引力在于能够便捷地交易传统资产。对于一些美国以外的用户来说，这使他们能够接触那些原本需要在特定司法管辖区、拥有特定经纪账户或私人银行关系才能获得的资产。
尽管自 2025 年「10/10」历史性清算事件以来，加密市场表现相对逊于股票和大宗商品，从而加速了这一群体的近期采用，但最关键的问题是：未来的增长动力来自何方？除了加密原生用户群，这项创新接下来可以输出给谁？
我们认为，答案在于金融界最明确的长期增长趋势之一——全球零售投机者的崛起。
「无论你看向何处，在已成为交易者国家的股权基础设施中，杠杆率都变得更高了。」——保罗·都铎·琼斯
正如越来越多的市场参与者和社会评论家所观察到的那样，世界似乎正处于一个由零售驱动的投机超级周期之中。虽然对于这种行为的驱动因素存在争议——无论是生活成本上升和社会流动性缺乏促使人们投机，还是仅仅因为手机和放松管制使投机变得更加便捷——但趋势是明确的。全世界每天都有越来越多的人成为交易者。随着发展中地区中产阶级人口的壮大、围绕交易建立的互联网社区的成长，以及全球仍有超过 40 亿人「未享受经纪服务」，我们相信这一趋势还有很大的加速空间。
随着这种现象的演变，对杠杆的需求也随之增长。零售在衍生品市场的参与度激增，在期权、差价合约和传统期货中的交易量份额均达到新高。
重要的是，这些资金流动不仅规模更大，而且速度更快，并日益偏向短期持仓。美国商品期货交易委员会 2024 年的抽样数据显示，普通零售期货交易者持有合约的时间仅为几天，而芝加哥期权交易所的数据表明，零售参与度最高的是那些在单个交易日内到期的期权。
具有讽刺意味的是，目前用于助长风险偏好的期权和期货合约，最初是为风险管理而设计的。相比之下，永续合约则是为方向性风险量身定制的。
零售交易者可能是出于无奈，才被动使用这些并不完美的工具，而永续合约或许代表着产品设计与用户需求之间的一种优雅契合。证据已在加密领域显现：新一代衍生品交易者已明确表达了对永续合约的偏好。下面，我们将分析永续合约相较于现有替代品所具备的一些内在优势。
「奥卡姆剃刀原理，或称简约原则，告诉我们，最简单、最优雅的解释通常最接近真相。」
与期权相比，永续合约的持久魅力在于其简洁性。
对于寻求杠杆化方向性敞口的零售交易者来说，永续合约省去了其他衍生品中许多复杂的认知负担。无需选择到期日、无需担心时间价值衰减、也无需揣测隐含波动率。相反，敞口（无论是多头还是空头）是线性的、连续的且直观易懂——类似于持有现货头寸。
从做市商的角度来看，永续合约同样高效。流动性集中在一个单一的订单簿上，而不是像期权和期货市场那样分散于不同的到期日和行权价之间。其结果是流动性更深、价格发现机制更稳健。
虽然永续合约在构建定制化收益结构或对冲复杂投资组合方面不如期权灵活，但它们的简洁性恰恰使其在各种持有期内都同样有效。对于那些意在数日内而非数月内开平仓的交易，永续合约通过彻底消除到期管理的需要，提供了明显的优势。在上述芝加哥期权交易所的案例中，依赖零日期权获取杠杆的零售交易者面临着极端的 theta 衰减（时间价值损耗）。而使用永续合约，他们只需调整所需的杠杆比率来管理预设的清算水平即可。
尽管永续合约不能完全替代期权，但我们确信它们能更好地满足零售交易者的投机需求，且不增加不必要的复杂性。期权在表达波动率观点、管理尾部风险和构建结构性敞口方面仍将发挥关键作用。它们由凸性驱动的回报以及到期前无清算风险的特点依然具有吸引力。但这些用例处于大多数零售交易活动的边缘地带。
本质上，我们认为永续合约体现了运用奥卡姆剃刀原理，来满足零售交易者对杠杆交易日益增长的需求。
期权交易在美国零售交易者中呈现爆炸性增长，而在亚洲，零售交易者则日益倾向于差价合约。2025 年，全球外汇 / 差价合约行业的月均交易量超过 30 万亿美元，远高于十年前的不足 10 万亿美元。值得注意的是，约 60% 的差价合约网站流量来自亚太地区，而北美仅占约 9%。
从机制上讲，差价合约在几个重要方面与永续合约相似。它们允许交易者在不持有标的资产的情况下获取杠杆化方向性敞口，通常没有固定到期日，并且持仓成本会随时间推移嵌入头寸。与永续合约一样，它们可用于跨多种资产类别的短期投机。在许多方面，差价合约代表了传统金融体系试图模拟永续合约更清晰界定的经济特征的一种尝试。
然而，差价合约仍是一种结构性的妥协方案。它们由经纪商在柜台市场提供，在交易者和交易商之间产生了双边信用风险。定价不透明，点差由经纪商自由裁量设定，风险控制措施可被单方面调整。流动性分散于各个经纪商的账簿，而非集中于一个中央透明的订单簿。每个头寸本质上都是经纪商与交易者之间一个孤立且任意的协议，由经纪商单方面决定协议条款。
尽管期权可能拥有永续合约所不具备的某些优势，但很难找出差价合约有任何持久的价值主张。它们继承了永续合约旨在消除的低效率、不透明性和对信任的依赖。从这个意义上说，差价合约经纪商可能是最容易被永续合约市场颠覆的现有参与者。
股票和大宗商品永续合约另一个未被充分重视的优势，在于它们能够解锁全天候交易能力。这通过改变回报获取的时间和方式，为零售交易者带来了范式转变。
在股票领域，研究人员已经证实，有限的交易时间可能对零售交易者构成结构性劣势，这在很大程度上归因于一种被称为「隔夜漂移」的现象。数据表明，美国股票的长期回报中有不成比例的份额产生于常规交易时间之外，隔夜价格变动占据了已实现表现的很大一部分。
考虑到财报和重大新闻通常在开盘前或收盘后发布，且美国公开市场的关闭时间远长于开放时间，这就变得易于理解。许多影响市场的重大新闻在隔夜或周末爆发，而这些时段内，零售交易者在结构上被边缘化。传统上，只有对冲基金、机构和能够通过延长交易时段场所或具有优惠条款的场外交易渠道进行交易的高净值参与者，才能更深入地参与这些时段的交易。
学术研究表明，这种不平衡在零售参与度高的所谓「关注度股票」中可能被放大。2022 年的一项研究发现，零售交易者不成比例地在市场开盘时下单，而这时恰恰是流动性最差、逆向选择最严重的时候。作者用一个引人注目的例子说明了这种效应的严重程度：「一个日内交易者，如果从 2019 年初到 2022 年 5 月底，每天在开盘时买入 AMC 娱乐并在收盘时卖出，其资本将损失 99.6%——但在同一时期，如果持有隔夜仓位，将获得 30,000% 的回报（两者均忽略交易成本）。」尽管这个例子比较极端，但它突显了交易时段边界本身就能显著影响实际投资结果。
在解释这种行为时，一种理论认为，零售交易者通常在晚上或周末（当他们下班后）思考潜在交易，然后在下一个市场开盘时提交执行订单。既然如此，为什么不彻底消除这种不便，允许交易者在他们方便的时候参与市场呢？
如今，永续合约 DEX 可能是全球唯一能够实现这一点的平台。通过提供连续的风险敞口，它们允许交易者在新闻发生时立即作出反应，而不受传统市场交易时间的限制。事实上，这已不再是理论。在上个周末，由于对伊朗冲突的担忧加剧，Hyperliquid 处理了超过 10 亿美元的原油交易。交易者能够捕捉到从周五收盘到周一开盘之间 30% 的现货价格变动，而其他地方的零售交易者则被迫观望。
需要指出的是，目前，当传统市场关闭、流动性不足的交易窗口期间，价差往往会扩大。然而，我们相信，许多用户愿意为了获得交易机会而接受不尽完美的执行条件。随着永续合约 DEX 产品的成熟，全天候交易可能会被证明是其最强大的用户获取渠道之一。
随着永续合约的机遇愈发明显，传统交易所必将进入这一领域。我们已经看到来自洲际交易所、芝加哥商品交易所和纳斯达克的新闻，宣布他们正在为其各自的市场推出全天候交易。我们认为，他们最终提供类似永续合约的工具也只是时间问题。
如果从传统金融交易所到美国中心化加密交易所的现有巨头们，都纷纷推出并扩展各自的永续合约产品，那么去中心化交易所还剩下哪些持久的优势？
永续合约 DEX 或许是加密领域最被误解的技术。许多批评者将像 Hyperliquid 这样的平台视为监管套利的产物，认为它们只是等待被起诉。然而，随着时间的推移，可能会越来越清楚地看到，这些交易所实际上正在推动交易系统的现代化。正如 20 世纪末电子交易改变了市场处理执行、监控、清算和结算的方式一样，加密原生交易所正在重新思考如何将这些功能整合并自动化到一个单一系统中。难以想象，就在几十年前，全球交易活动还集中在实体的交易所大厅内。
永续合约 DEX 没有将责任分散到多个中介机构，而是将大部分交易流程整合到一个单一的集成系统中，具备原子级的保证金和结算功能。交易所本身执行了许多传统上由不同参与者处理的功能：前端可以充当经纪商界面，智能合约实时管理清算和结算，应用程序接口允许做市商在平台内部与吃单方原生交互。换句话说，以前需要多个层级的机构和内部操作系统才能协调完成的工作，现在可以由一个永不间断的单一协议来统筹。
此外，我们认为这些 DEX 自主、透明地保持偿付能力的能力尚未得到充分认识。本质上，Hyperliquid 在可验证的账本上构建了世界上最好的算法清算引擎。零售交易者获得强大且可预测的保证：他们存入规定数量的抵押品，杠杆以编程方式应用，且只有该已存保证金可能被清算。在系统内部，头寸在多空双方之间持续保持平衡，必要时系统可以触发自动去杠杆化，以防止交易所资不抵债。
虽然一些批评者指出在极端市场事件中自动去杠杆化的尾部风险，但正是这种机制使得系统能够支持前所未有的杠杆水平——通常在 20 至 50 倍之间——而无需依赖中心化的资本支持。与传统的保证金系统不同，这里没有中介链条，没有自由裁量的信贷决策，也没有双边贷款协议。在 Hyperliquid 上，风险管理由代码确定性地处理，每个人都遵守相同的规则。
对于习惯了分层级对手方协议和可协商保证金条款的大型金融机构来说，这种模式可能显得僵化或不熟悉。但对于绝大多数零售交易者而言，该产品完全足够，并允许他们以最灵活、资本效率最高的方式投机。在某种程度上，Hyperliquid 正在使杠杆商品化。
虽然延长交易时间对于传统交易所来说可能相对简单，但引入上述永续合约的整套机制，在当前监管和基础设施框架内根本行不通。在美国，股票 / 大宗商品永续合约仍然受到《商品交易法》和《多德 – 弗兰克法案》的约束，这些法案要求在受监管的场所执行交易，并通过中央对手方进行清算。这些规则将交易流程碎片化到经纪商、交易所和清算所之间，每一层都攫取自己的经济租金并积累技术债务。其结果是一个执行、风险管理和结算由众多臃肿的、在不同轨道上运行的相关方处理的系统。
传统机构不能简单地将永续合约附加到这个框架上。他们要么需要进行彻底的、自上而下的监管改革，要么需要协调努力，整合整个流程中不同参与者的操作。这意味着，真正复制加密交易所全天候算法功能的永续合约，对于现有巨头来说仍是一个需要数年时间的长期项目。尽管像《多德 – 弗兰克法案》这样的关键监管框架是对 2008 年金融危机所暴露出的令人震惊的风险失败的合理回应，但事后看来，其中一些改革可能被证明是反应过度。在试图消除整个类别的风险时，这些改革可能使其行业在面对技术变革时无力创新。
考虑到这一点，真正的问题不在于现有巨头能否复制加密领域的永续合约体验，而在于他们能否在为时已晚之前构建出有竞争力的产品。像 Robinhood 或洲际交易所这样的公司，最终能否构建出自己版本的 HyperCore 和 HIP-3 等系统？凭借足够的资本、决心和监管配合，这是可能的。然而，技术的赢家往往具有路径依赖性，等到现有巨头获得推出永续合约所需的监管明确性，并完成支持它们所需的结构性改革时，竞争格局可能已经尘埃落定。
用户不会坐等五年，期待一个熟悉的品牌来为他们提供永续合约。Hyperliquid 已经因其产品的病毒式传播而受到更广泛的媒体关注。随着 Hyperliquid Labs 实体及其合作伙伴继续加速其市场推广策略，现有巨头充分竞争的窗口正在急剧缩小。另一方面，Hyperliquid 在持续迭代其自身系统，使得新进入者仅仅达到产品功能对等就变得越来越困难。
在满足全球永续合约需求的竞赛中，原生加密交易所是跑得最快的马，它们可能很快将达到逃离速度。在我们看来，在这一转型过程中押注于被传统基础设施拖累的现有巨头，就像押注《纽约时报》赢得在线媒体市场，押注英特尔赢得图形处理器计算市场，或押注百视达赢得流媒体市场一样。历史一再告诉我们，新技术会造就新的赢家。
区块链本质上是开放、无国界的系统。它们使任何有互联网连接的人都能访问应用程序，并赋予开发者在它们之上构建的能力，实际上充当着货币和金融的全球应用程序接口。基于区块链构建的去中心化交易所继承了这些「无许可」的特性，我们相信从长远来看，这为它们提供了相对于现有巨头的显著扩展优势。
从构建者的角度来看，随着开发者生态系统的发展，去中心化交易所受益于一个良性的效用与分发循环。Hyperliquid 再次以其构建者代码和 HIP-3 市场提供了一个很好的例子。
构建者代码建立了一种费用共享机制，给予第三方应用程序强烈的动机在后台集成 Hyperliquid。这在实践中意味着，当中心化交易所自己努力获取新的交易流量时，Hyperliquid 却有一群前端应用在相互竞争着获取它们。增量分发可以像开关一样瞬间开启，例如当 Phantom 钱包在一夜之间引入了超过 1000 万新交易者时。未来，这可能意味着一个大型区域交易所用其本地语言提供对 Hyperliquid 的访问，一个美国受监管的经纪商层为 Hyperliquid 交易者提供增加的杠杆或保护，甚至一个社交媒体巨头为了增加每用户平均收入而向其用户群引入永续合约。
如前所述，HIP-3 允许第三方部署者在 Hyperliquid 的订单簿上创建新的永续合约市场，以交易新型资产。这种创建新市场的开放过程使 Hyperliquid 能够比任何中心化现有巨头更快地上线资产。在均衡状态下，每次新的拍卖都应涌现出具有最高潜在投机需求的下一批资产，确保 Hyperliquid 始终能够捕获关注度和波动性集中之处的交易量。这在近期的金属热潮中已是一个巨大的利好，一个由第三方团队运行的单一白银永续合约市场，日交易量超过了 10 亿美元。
当与构建者代码结合时，这些机制允许部署者启动构建在 Hyperliquid 之上的完整交易所。如今，整个 Hyperliquid 第三方生态系统产生了 9000 万美元的年化收入。竞争对手现在被迫问自己一个关键问题：是与 Hyperliquid 竞争更好，还是干脆与之合作？
从用户的角度来看，去中心化交易所使资本市场民主化。虽然美国用户最终可能受益于更方便地接触外国资产，但最大的受益者很可能在美国以外的用户。全球有超过 60 亿人可以访问互联网，然而仍有 40 亿人「未享受经纪服务」。与此同时，稳定币——区块链上的领先美元资产——的国际采用正以指数级速度增长。
此外，投机活动的很大一部分发生在传统经纪渠道之外，特别是在亚洲、中东和南美，那里隔夜和周末交易占主导地位，且对美国市场的访问受限。去中心化交易所允许这些用户直接参与，聚合全球流动性，而不受司法管辖区壁垒或准入限制。
综上所述，我们相信去中心化交易所的架构带来了更快的实验、更广泛的资产覆盖和更大的潜在市场。
在我们最初的 Hyperliquid 报告中，我们将 Hyperliquid 描述为「世界上最高效的现金流机器之一」。如今，它以 10 亿美元的年化收入运行，拥有 99% 的净利润率，且仅有 12 名员工。这些指标不仅在标普 500 或纳斯达克的所有公司中无与伦比，而且以每位员工 8300 万美元的收入计算，它是全球收入效率最高的组织之一。
虽然 Hyperliquid 是这种模式最极致的体现，但它并非唯一具有这种经济潜力的 DEX。要理解这一点，重要的是要分清什么是交易所经济内部的，什么是交易所外部的。
该论点的核心在于，DEX 是软件，而非机构。核心团队承担构建交易所的前期成本，并可能因持续开发而从协议获得代币奖励。但与 CEX 不同，它不维护法币通道、庞大的合规团队、区域分支机构、客户支持或大规模的托管和资金运作。一旦 DEX 上线，唯一的持续固定成本是它以代币通胀形式支付给验证者的少量费用。例如，估计 Hyperliquid 验证者每人每月的总运行成本为 1 万美元，这与 Hyperliquid10 亿美元的年化收入相比，简直是九牛一毛。
事实上，随着用户获取、本地化和资产上线日益外包给第三方前端和生态系统构建者，协议本身或多或少以零边际成本像软件一样扩展。这意味着，一旦 DEX 达到逃离速度，它们就拥有巨大的经营杠杆。在极限情况下，一个足够成熟的 DEX 可能根本不需要直接支付任何团队。相反，第三方团队将通过开源贡献为核心协议做出贡献，同时由他们在交易所之上构建的业务所产生的收入提供资金。这样的 DEX，在这一点上，将实际上以 100% 的净利润率运行。
最重要的是，永续合约 DEX 随着规模扩大展现出叠加优势。随着流动性加深，清算质量提高。改进的清算结果支持更严格的保证金要求和更高的资本效率。更高的资本效率和更强的偿付能力保证增强了用户信心并吸引了更多流动性。随着时间的推移，我们相信这种动态将导致该行业出现赢家通吃的局面，资本会积聚在风险管理最有效的地方。
「不是你的钥匙，就不是你的币。」
「不要信任，要验证。」
这些格言在每个加密周期中都被传承下来，警告新入场者信任中心化对手方的风险。在很长一段时间里，由于构建去中心化交易所的上述挑战，没有中心化中介就无法交易加密货币。结果，加密经济的历史上充斥着从门头沟到 FTX 的交易所失败案例。
虽然去中心化通常被视为区块链的哲学承诺，但在实践层面，区块链应用为用户提供了显著降低的对手方风险。与实际上是封闭不透明的系统的 CEX 不同，DEX 为用户提供了由代码强制执行的不可剥夺的权利。
对于永续合约用例，这意味着用户可以实时检查保证金逻辑、资金费率机制、清算规则和交易所偿付能力，而不是依赖经纪商保证或事后干预。我们相信这极其重要，因为即使在 FTX 崩溃后的几年里，CEX 仍然在持续侵蚀用户信任，问题包括不透明的提现控制到不清晰的内部风险失败案例。此外，类似的透明度和治理失败并非加密领域独有，而是更广泛地普遍存在于封闭的金融系统中。
归根结底，金融市场是信心系统。当规则清晰且执行是机械式的时候，交易者更愿意参与。这就是 DEX 的结构性优势。通过为用户提供最大的透明度、可审计性和后备保证（例如 Lighter 允许用户随时将其抵押品提取回以太坊主网），用户面临的对手方风险更低。在所有条件相同的情况下，这应使用户更愿意使用 DEX，同时为监管机构提供一个与离岸 CEX 的明确区分点。
「年轻 / 新兴公司正在开辟新市场，人们很容易低估潜在市场总量。优步或来福车是在取代出租车，还是在重新定义汽车所有权？」——菲利普·拉方特
如今，领先的永续合约 DEX 的完全稀释市值加起来不到 400 亿美元。在加密领域之外，最大的公开交易交易所和经纪公司总共代表着超过 1 万亿美元的市值。我们相信永续合约 DEX 行业可以渗透，甚至有意义地增长这个整体蛋糕。
重申一下，我们的论点基于对永续合约 DEX 行业的三个核心假设：
如今，考虑到 CEX 的规模，DEX 仅占加密永续合约总交易量的一小部分。与更广泛的全球衍生品市场相比，它们基本上微不足道。期权、期货和差价合约市场每天产生超过 8 万亿美元的名义交易量，而永续合约 DEX 仅有 200 亿美元。
当然，并非所有这些资金流动都是可捕获的。然而，我们确实相信，未来几年，短期期权和全球差价合约市场对这些交易所来说是一个现实的机会。如上所述，随着这些产品变得越来越容易获得，零售在这些市场的参与度只会增加，而永续合约对于渴望杠杆的零售交易者来说是一个优雅的替代品。这个机会的规模怎么强调都不过分。例如，即使仅捕获我们估计的零售期权资金流的 20%（占总期权交易量的 5%），也将使整个永续合约 DEX 市场扩大 10 倍。
即使只是适度的市场份额捕获，其收入影响也是巨大的。上表说明了在全球衍生品市场中，在一系列可能的费率水平和市场渗透率下的年费机会。以 1 至 2 个基点的实际费率计算，仅捕获衍生品交易量的 1% 就相当于约 30 至 70 亿美元的年收入。达到 2% 至 4% 的份额，这个机会可以迅速增长到数百亿。请记住，如上所述，永续合约 DEX 拥有令人难以置信的利润率，因此你可以将这些收入或多或少地视为利润。
这里的要点是，永续合约 DEX 不需要垄断全球交易就能成为极具价值的企业。即使是对这些终端市场的低个位数渗透率，也足以引发对其预期业务结果的重大重估。我们认为零售投机渠道足够大，足以容纳这种初期的捕获率。
作为基准，在 1 月 30 日金属波动性创纪录的一天里，Hyperliquid 捕获了全球白银衍生品交易量的大约 2%，同时为零售交易者提供了有竞争力的价差。在不同资产和市场环境下持续这种表现水平并非易事，但早期的进展令人鼓舞。
如果我们将视野放得足够长远，随着永续合约的发展，传统的固定期限期货可能会退缩到其最初的对冲长期风险的目的，特别是对于实物交割的资产，这并非不可能。在今天的大多数主要合约中，期货交易量的大部分是由投机方向、套利或波动性的交易者驱动的，而非对冲运营风险的生产商或公司。美国商品期货交易委员会跨资产类别的数据表明，远远超过一半（可能接近 80%）的期货活动是投机性的，而非商业性的。
如果永续合约能够复制这些合约的经济敞口，同时提供连续交易、更简单的合约设计和统一的跨资产保证金，那么它们在投机份额方面就具有结构性优势。在那个世界里，固定期限期货对于像商品生产商、航空公司和银行这样管理现实世界风险的企业来说仍然是必不可少的，而永续合约将成为投机的主导合约类型。考虑到这种最终状态，存在着一条可信的，尽管艰难的，通向对整个衍生品市场实现两位数渗透率的道路。
我们相信市场尚未认识到这种潜力或永续合约 DEX 的长期竞争力。市场领导者 Hyperliquid 和 Lighter 的市盈率分别仅为 17 倍和 3 倍，远低于其金融科技和传统交易所同行。下面我们使用上述同行倍数和我们对 2030 年行业利润的估计（基于以上分析得出）来量化这个机会。
如上所述，数字变大并不需要太多。即便如此，值得指出的是，以上所有分析都以美国为中心，并假设未来衍生品总交易量没有增长。考虑到全球衍生品整体交易量以及全天候交易带来的更大接触面，应该会显著扩大这个潜在市场总量。
最后，必须强调的是，永续合约 DEX 的终局不仅仅是更有效地复制现有的衍生品市场，而是全面扩大衍生品市场的范围。通过像 HIP-4 这样的倡议，Hyperliquid 可以在同一个统一系统中原生地支持邻近产品，如预测市场和期权。结合投资组合保证金，这为终局交易所架构打开了大门，该架构在资本效率和表达能力上远超当今碎片化的传统系统所能达到的任何水平。
至此，应该清楚永续合约的机会对区块链来说是多么有利可图。仅数据本身就表明了这一点，因为 Hyperliquid 是世界上收入最高的区块链。不太清楚但几乎同样重要的是，永续合约是区块链上最难构建的用例之一，而通过成功构建它，区块链的每一个其他用例都变得更容易「附加」上去。
如上所述，从历史上看，区块链充满了微观结构弱点，包括高延迟、逆向选择和有限的吞吐量，这使得构建永续合约变得不可行。其中许多问题，虽然对支付和现货交易等用例很重要，但并非关键任务。例如，延迟和吞吐量问题可能意味着稳定币转账不会即时到达，但这并不意味着你最终拿不到你的钱。相比之下，一个不能足够快清算抵押品的永续合约交易所就会资不抵债。
随着领先的永续合约 DEX 已经解决了这些问题，它们毫不意外地开始扩展到新领域。Hyperliquid 和 Lighter 都在过去一年中推出了现货市场和以太坊虚拟机侧链，后者使他们能够提供在像以太坊和 Solana 这样的通用平台上可用的产品。在同一时期，Hyperliquid 通过社区驱动流程推出了自己品牌的稳定币。最近，它又宣布了 HIP-4，为 Hyperliquid 上的预测市场和期权交易提供了基础构建块。这些用例之间的协同作用是令人兴奋的，最好通过一个假设例子来展示。
在未来，随着更多资产在 Hyperliquid 上被代币化，你可以想象一个世界，你可以使用任何一篮子资产作为抵押品来创建任何合成风险敞口。例如，你看好美元贬值和人工智能基础设施，并持有一个集中化投资组合，包括比特币、黄金以及英伟达、SK 海力士和台积电的代币化股票。你将该投资组合作为抵押品，去做空一个软件股票指数，因为你认为这些企业在代理编码时代已经过时了。通过原生期权市场，你可以通过可以展期的定期合约来对冲你的清算水平。在与华盛顿的一位朋友交谈后，你开始担心地缘政治风险，于是通过在 Hyperliquid 的预测市场上购买「是」份额（中国在 2030 年前入侵台湾）来保护你的投资组合。你的记录如此出色，你开始通过一个实时可审计、自我托管的金库提供你的投资组合管理服务，任何人都可以访问。一个用户通过连接的以太坊虚拟机侧链上的隐私池将稳定币存入这个金库。该用户是通过一个围绕链上所有透明金融数据构建的新社交交易界面发现这个机会的。所有这些活动都发生在一个单一的、全球性的、无许可的系统上。
这就是终局交易所变得比传统意义上的交易所更宏大的地方。任何能够将这些基础模块聚合在一个屋檐下的场所，都能实现增量增长，使整体大于部分之和。
在实现这个未来之前，还有许多步骤。但核心思想是，当资产共享一个统一的账本时，金融活动的寒武纪大爆发就可能出现。因此，我们相信，如果永续合约 DEX 成功把握住这个平台机会，它们可以产生 Solana 或以太坊级别的结果，并在长期内突破万亿美元大关。
对许多人来说，这似乎是一个由行业对无尽投机的渴望催生的偶然金融工具，但最终可能成为加密经济中产生的最重要的创新之一。这项创新有一天可能会被视为与数字黄金、稳定币和预测市场并列的行业「总统山」成员。
证据就在数据中。永续合约不仅在长期扩张的加密经济中作为主导衍生工具拥有清晰的增长前景，它们还具有相对于期权和期货的明显优势，这将使它们能够从传统资产类别中吸收更大份额的零售需求。在永续合约「现实世界资产」扩张的最初几个月，它们已经开始影响全球金融市场，最近一次是在伊朗冲突期间充当周末石油的价格发现引擎。我们相信，随着时间的推移，永续合约的首要地位只会变得更加明显。
在整个过程中，我们相信像 Hyperliquid 这样的去中心化交易所将继续从像币安和 Coinbase 这样的中心化交易所手中夺取市场份额。Hyperliquid 已经在股票和大宗商品永续合约领域成为遥遥领先的领导者，这是未来趋势的先兆。去中心化交易所具有结构性优势，因为它们是自我托管的、实时可审计的、无许可构建的以及全球可访问的。这些特性将使它们能够在长期内击败中心化交易所。此外，像芝加哥商品交易所和洲际交易所这样的现有交易所企业由于监管和架构的不兼容性，将在数年内无法竞争。
最后，随着去中心化交易所引领永续合约的增长，我们相信它们也将扩展到邻近的类别。永续合约是区块链上最难做好的产品，一旦一个区块链能够成功地承载它们，它自然会作为副产品开始聚合其他加密用例。我们已经看到了早期证据，Hyperliquid 扩展到现货交易和稳定币，很快还将扩展到预测市场和期权。正是在这个意义上，永续合约 DEX 也是未来金融平台的特洛伊木马。
当然，在此过程中会有成长的烦恼。DEX 仍然没有监管的明确性。永续合约 DEX 需要微调其风险管理引擎，从优化自动去杠杆化机制到探索增量保险基金。他们还需要随着时间的推移，为传统市场降低资金成本和缺口风险。尽管如此，我们相信这些只是细节问题，不会破坏论点，最重要的是在趋势上保持方向性准确，而不是在过程中的障碍上争论不休。
我们最终相信，区块链是天然垄断者，拥有围绕流动性、集成、安全性和开发者建立的强大网络效应。在规模上，这些网络变成了由互联的资产、应用、企业和用户组成的数字上层建筑，无法轻易被复制或模仿。如上所述，潜在市场总量可以可靠地以万亿美元计量，而赢得承载永续合约的区块链的奖励将是全球金融领域最大的成果之一。
尽管永续合约自发明以来的十年里似乎已经取得了长足的进步，但事实是，这个类别在全球金融的海滩上仍然只是一粒沙子。
然而，这正是这一切如此令人兴奋的原因。
「永续化」才刚刚开始。
深潮 TechFlow 消息，3 月 18 日，CryptoQuant 在社交媒体发文表示，比特币与黄金的相关系数降至 -0.88，创下自 2022 年 11 月以来新低。这意味着两者呈现强烈的负相关走势，资本流向比特币推动其价格升至 74,000 美元，而黄金则出现小幅下跌。
撰文：Ryan Weeks，彭博社
编译：Luffy，Foresight News
曾被美国视作国家安全威胁、深陷矿机安全与远程操控争议的比特大陆，是全球比特币矿机行业的绝对主导者。这家神秘的中国公司，在遭遇白宫禁令、国土安全部调查后，却意外与特朗普次子埃里克・特朗普结成重要商业联盟。
一边是被质疑危害电网与军事基地安全的中国矿机巨头，一边是美国总统家族旗下的比特币公司，双方在得克萨斯州建起超级矿场，开启重磅合作。本文还原这场政治与加密货币交织的结盟，揭开比特大陆如何从美国 「封杀名单」 中逆风翻盘，成为特朗普家族最关键的商业伙伴之一。以下为全文翻译：
从德克萨斯州乡村的专用数据中心到婆罗洲的改造木材厂，到处都矗立着一排排鞋盒状的机器，它们发出震耳欲聋的轰鸣声，有时甚至会引来邻居的投诉。每台机器都包含数百个专用集成电路（ASIC），由台湾先进的工厂耗费高昂成本生产。这些芯片被焊接在三块封闭的算力板上，进行暴力运算，所有指令由控制板发出。根据具体型号不同，机器会使用内置风扇或液冷系统防止组件过热，无论它们被安装在什么地方，都会消耗巨大的电力。
这些设备只有一个用途：破解比特币的底层算法 SHA‑256。SHA‑256 是一种所谓的单向函数，这意味着解开它生成的数学难题的唯一方法就是不断试错。比特币矿工以此为生，一旦计算正确，他们就有权验证他人的交易，并获得比特币奖励。因此，他们的利润直接取决于这些名为 「蚂蚁矿机」 的设备每秒能尝试多少次计算：目前是每秒数万亿次。一台顶配蚂蚁矿机售价高达 17,400 美元。大型矿企拥有多达 50 万台矿机，前期投资高达数十亿美元，但与潜在回报相比，这笔资本支出微不足道，至少在加密货币价格高位时是如此。一些用户将其比作拥有一排打印彩票的打印机，只不过中奖的概率要高得多。
蚂蚁矿机是比特大陆科技有限公司的旗舰产品。该公司不仅主导着比特币矿机生产行业，在其发展史上的大部分时间里，它几乎就是这个行业本身，市场份额超过 80%。能在全球行业中实现如此绝对掌控力的公司寥寥无几：搜索领域的 Alphabet Inc. 是一个；再往前追溯几十年，或许是巅峰时期占据全球钻石产量超四分之三的戴比尔斯；甚至几百年前，像荷兰东印度公司那样垄断长途香料贸易的机构。但与这些历史上的垄断者不同，比特大陆的许多方面仍然是个谜。
2017 年，中国某矿场中的比特大陆矿机
该公司并未上市，官网也未公布全球总部、首席执行官或董事会成员名单。与其关系最密切的人物是联合创始人詹克团，他几乎从不在公开场合露面，也已不再担任董事长，但外界不清楚他何时卸任、继任者是谁，甚至不清楚是否有继任者。直到最近几个月，比特大陆的发言人仍一贯拒绝澄清哪怕最基本的公司架构与治理信息，包括主要股东身份。由于该公司销售不同价位的多款矿机，其年收入估算差异巨大。一位与比特大陆密切合作、要求匿名的高管援引内部研究估算，其年销售额在 20 亿至 30 亿美元之间。但即便这个数字，也顶多只是一个有依据的猜测。
不过，有两件事是明确的：第一，比特大陆总部位于中国；第二，它与唐纳德・特朗普总统的一名子女结成了联盟。特朗普的次子埃里克・特朗普是总部位于迈阿密的 American Bitcoin Corp.联合创始人兼首席战略官。该公司于去年 9 月在纽约上市，他所持股份当时估值约 5.48 亿美元。（此后随着加密资产整体抛售，股价大幅下跌。）埃里克的哥哥小唐纳德・特朗普也是投资者，持股规模未披露。American Bitcoin 表示，计划采购数千台比特大陆蚂蚁矿机，最终成为全球最大比特币矿企，并已与这家中国公司合作，在得克萨斯州开发一座大型数据中心。
这一合作对比特大陆而言是惊人的逆转。就在不久前，它还面临着可能关乎生死的挑战：美国不断升级的调查，质疑其设备是否构成国家安全威胁。2024 年 5 月，白宫下令拆除美国空军核导弹基地附近一处矿场的数千台比特大陆矿机。去年，参议院情报特别委员会的一份报告警告称，比特大陆矿机出现在部分军事基地附近 「构成不可接受的风险」。11 月，彭博新闻报道，据一名美国官员及其他知情人士透露，比特大陆一直是美国国土安全部一项调查的焦点，该调查旨在判断蚂蚁矿机是否可被远程控制，用于破坏电网或改作间谍用途。消息人士称，这项名为 「红日行动」 的调查始于拜登政府时期，并至少持续到特朗普第二任期初期，两任政府的国家安全委员会都曾就此展开讨论。
比特大陆未就潜在安全风险的详细问询作出回应，但在 12 月的一份声明中表示，公司遵守所有适用法律，有关其正接受调查的报道 「与事实严重不符，属于虚假新闻」。American Bitcoin 发言人则称，公司 「在国家安全、电网稳定与运营安全方面恪守严格标准」，并 「相信，只要矿机硬件按照现代工业安全标准部署，就不会对美国电网或国家安全构成威胁」。
比特大陆的 Irene Gao，摄于 2025 年
「红日行动」 目前的进展尚不明朗，国土安全部对彭博商业周刊表示，「无法对正在进行的调查置评」。但比特大陆与 American Bitcoin 的合作仍在继续，其大举进军美国的步伐也未停止。最近几个月，该公司对外界略微开放了一些。为本文报道，比特大陆安排了全球销售总监 Irene Gao 接受采访。她称赞特朗普的亲加密政策 「在我们大多数客户看来，这是一件非常好的事」，但被问及除首席执行官 Yang Cunyong 之外的核心管理者姓名等简单信息时，她予以回避。「我们只是不想以这种方式披露公司的任何信息，」 Irene Gao 说。
除了寻求快速致富的投机者，加密行业从诞生之初就吸引着两类人：技术极客与忠实信徒。前者主要关注创建和交易数字资产的计算与数学挑战；后者则痴迷于这些工具改变全球金融的潜在可能。
创立比特大陆的两位华裔创业者恰好分属这两个阵营。詹克团是芯片设计师出身，此前曾创办过一家开发电视机顶盒的初创公司。吴忌寒曾是投资分析师，后来痴迷加密货币；值得一提的是，正是他将加密货币的原始经典比特币白皮书从英文翻译成了中文。两人的合作始于 2013 年北京的一顿晚餐。詹克团曾说，他第二天一早就去维基百科查阅加密货币相关内容，随即决定与吴忌寒共同创业。据多位与两人有过接触、因担心报复要求匿名的人士透露，两人有一些共同特点：都有些不善社交，职业生涯大部分时间都极其低调，很少公开露面或接受采访；消息人士称，他们在压力下都容易暴躁，嗓音低沉沙哑的詹克团曾被人目睹在办公室大声斥责员工，整栋楼都能听见。
2013 年詹克团与吴忌寒创立比特大陆时，比特币挖矿还不像今天这样由上市公司运营的巨型数据中心主导。那是一个爱好者们疯狂追逐最新尖端设备的世界。那一年，比特币首次突破 1000 美元，这种加密货币尚处萌芽期，绝大多数代币还未被挖出。当时，更好的矿机仍有可能带来全网算力的大幅提升，算力是衡量处理交易所需计算能力的指标。只要矿工能尽快拿到最先进的矿机，就能稳赚不赔。
2017 年，比特大陆员工
比特大陆于 2013 年 11 月推出首款矿机蚂蚁矿机 S1。以今天的标准看，它非常简陋，甚至没有外壳，算力板和线路直接裸露在外。但作为最早基于 ASIC 芯片的矿机之一，也堪称当时算力最强的设备，它比竞争对手有了质的飞跃，并推动行业向专用硬件的转型。后续几代蚂蚁矿机进步更大，每次迭代都几乎重新定义了市场：如果矿工不买最新款，就根本无法竞争。
2017 年比特币价格涨幅超过 250%，进一步推高了蚂蚁矿机的需求。次年中旬的一轮私募融资让比特大陆估值达到 120 亿美元。其增长引发广泛关注，2018 年 8 月的新一轮融资甚至被送到了杰弗里・爱泼斯坦的办公桌上。美国司法部今年 1 月公布的爱泼斯坦与其顾问的通信显示，这位身败名裂的金融家迫切希望向比特大陆的控股公司投资至多 300 万美元，但对交易结构存在一些担忧。文件并未显示这笔投资最终是否落地。
此次沟通后不久，比特大陆向香港递交上市申请，披露营收 25 亿美元，较两年前的 1.37 亿美元大幅增长。招股书显示，詹克团当时持股约 36%，吴忌寒持股约 20%，两人账面身家均达数十亿美元。其他股东包括红杉资本中国基金、IDG 资本和 Coatue。但将财富押注于加密货币价格上涨，也意味着在价格下跌时面临灾难。随着市场再次暴跌，上市计划最终搁浅。整个行业进入了所谓的 「加密寒冬」，即漫长的价格低迷期。与此同时，詹克团与吴忌寒的合作关系也出现裂痕。据要求匿名的知情人士透露，分歧源于战略之争：詹克团希望比特大陆进军人工智能领域，将芯片改用于训练人脸识别技术等应用；而身为加密忠实信徒的吴忌寒则反对偏离公司最初使命。
2019 年底，吴忌寒试图全面掌控公司，詹克团被解除比特大陆法定代表人和董事长职务。詹克团随即在比特大陆控股公司注册地开曼群岛提起诉讼。漫长的权力斗争随之而来，并以戏剧性的方式达到顶峰：在北京某政府办公地点发生肢体冲突。前记者 Hazel Hu 亲眼目睹了 2020 年的这一幕。她回忆，詹克团在海淀区市场监督管理局等候领取比特大陆纸质营业执照时，他的支持者与在场的吴忌寒支持者发生争执，双方为争夺文件扭打起来。警方很快从附近派出所赶到现场，制止了这场蔓延至楼下和街道的冲突。
次年，吴忌寒承认失败，辞去比特大陆首席执行官和董事长职务。（双方纠纷最终和解；吴忌寒如今担任矿机制造商比特小鹿集团及一家加密投资平台的董事长。）尽管内部动荡，比特大陆仍继续扩张，尤其是在 2020 年比特币价格重拾涨势之后。随着矿企与利润之间的数学难题变得越来越复杂，蚂蚁矿机成为必需品。「它们是目前效率最高的设备，」 美国 Compass Mining 公司企业发展高级总监 Vishnu Mackenchery 说。
深圳工厂正在组装的蚂蚁矿机
当时，比特大陆的销售额高度集中于本土市场。剑桥另类金融中心的数据显示，2019 年中国约占全球比特币挖矿算力的四分之三。但 2021 年，中国政府以高能耗和碳排放为由严厉整顿加密挖矿行业。结果是矿工大量外流，前往电力相对便宜、监管环境友好的地区 —— 这些条件在美国部分地区尤为突出。作为矿机制造商而非矿企，比特大陆并未被关停，继续在北京运营，并在东南亚各地设立分销中心。但从那时起，它的未来将由美国决定。
中国政策调整后，比特大陆加大了对美国矿工的销售力度，并拓展了一项副业,为美国客户管理挖矿业务。为了给公司在美国打造一个公开面孔，它还将 Irene Gao 调到美国。Irene Gao 2016 年大学毕业后不久就加入比特大陆，初到美国时她常年拖着行李箱，穿梭于各个城市向客户推介产品。与比特大陆的诸多信息一样，这一时期的销售额和市场份额仍不透明，但行业资深人士表示，毫无疑问，它正成为主导者。
然而，这家公司很快受到地缘政治紧张局势的影响。特朗普第一届政府期间，白宫对多种中国产电子产品加征 25% 关税，比特大陆开始通过泰国、马来西亚和印度尼西亚转运产品,这是中国制造商的常见做法，但美国当局认为此举违反海关规定。登总统基本上维持了这些关税,2022 年，美国海关与边境保护局检查了一批发往康涅狄格州矿企 Sphere 3D Corp. 的蚂蚁矿机。拆开一台设备后，工作人员在内部组件上发现了微小的 「中国制造」 标签。据 Sphere 3D 时任首席执行官 Patricia Trompeter 称，这批共 4000 台矿机被扣留了三个月。出于对再次延误的担忧，一些矿工开始分散风险，将订单转向已在美国设立生产基地的竞争对手，而比特大陆当时尚未这么做。
对比特大陆最严重的质疑，远比规避关税更为致命：它的矿机是否可能被篡改，用于挖矿以外的目的。2017 年，加密圈就开始流传相关怀疑，当时一家行业媒体报道称，蚂蚁矿机内置代码，允许比特大陆远程关机。公司很快证实了这段代码的存在，但称其用途是正当的，即矿机被盗后可使其失效，类似于苹果公司允许用户锁定丢失的 iPhone。比特大陆随后表示已移除该功能，但两年后，科技博主又发现了类似代码；公司随即发布了安全补丁。
据一位要求匿名、了解内部机密审议情况的人士透露，拜登政府期间，美国官员委托开展研究，评估比特大陆矿机及其他中国制造的矿机是否可能构成国家安全风险。该人士称，调查围绕两个不同方向展开：第一，矿机是否可能被用于间谍活动。加密硬件专家认为，鉴于其高度专业化的工程设计，这种可能性即便不是完全不可能，也极低；第二，也是美国政府更为重视的一点：远程关机对美国电网可能造成的影响。
当一个大型用电单位（例如钢铁厂）下线时，通常是有计划的渐进过程，耗电量会在两天或更长时间内逐步下降。比特币矿场的耗电量可能与之相当，但可以在几秒内关机。该人士称，美国官员担心，这种 「震荡事件」 会造成发电量与用电量突然失衡，可能破坏供电稳定。最可怕的场景是：中国方面远程指令关闭数千台比特大陆矿机，而这些矿机位于军事基地或其他依赖同一电力来源的关键基础设施附近。「任何人只要黑进整个数据中心，无论是人工智能、加密货币还是云服务数据中心，都可能对电网造成严重破坏，」 华盛顿大学电气与计算机工程教授 Michael Bedford Taylor 说，但他同时提醒，比特大陆本身不太可能有这样做的动机。
2024 年春天，拜登政府公开了对一处矿场的安全担忧。该矿场位于怀俄明州夏延附近，占地 12 英亩，一家与中国有关联的公司在此安装了多达 15,000 台矿机，其中大部分来自比特大陆。矿场投资方希望它有朝一日能成为美国最大的矿场之一，并能受益于怀俄明州低廉的土地成本和丰富的电力资源。而它恰好距离美国空军沃伦空军基地约一英里，而沃伦空军基地是美国空军部署陆基核导弹的三个基地之一。
2024 年 5 月 13 日，拜登发布行政命令，强制矿场运营商 MineOne Partners LLC 关停项目。文件称，美国外国投资委员会已 「识别出国家安全风险」。尽管未明确提及电网担忧，但命令指出，风险包括 「存在可能便于监视和间谍活动的专用外国来源设备」。这批矿机很快被装上卡车运走。
这是一次重大且公开的挫折，美国政府明确将比特大陆设备与至少存在恶意用途的可能性挂钩。但短短几个月后，该公司就开始推进一个可能彻底改变其处境的项目。
2017 年，中国境内的比特大陆矿场
据埃里克・特朗普的加密业务合作伙伴、华裔加拿大商人 Michael Ho 描述，促成总统之子成立比特币挖矿公司的一系列会议始于 2024 年底。与比特大陆联合创始人吴忌寒一样，Michael Ho 也是一名忠实信徒，他喜欢吹嘘自己十几岁还未到法定饮酒年龄就挖出了人生第一枚比特币。认识埃里克时，他与合伙人 Asher Genoot 运营着总部位于迈阿密的矿企 Hut 8 Corp.，该公司是比特大陆蚂蚁矿机的重要客户。
Michael Ho 回忆，两人最初 「通过佛罗里达圈子里的许多共同朋友」 相识。他说，在迈阿密及周边地区的几次会面后，双方关系迅速升温，其中包括在朱庇特特朗普国家高尔夫俱乐部的一次讨论。长期在家族房地产生意担任高管的埃里克・特朗普，正越来越深入地参与加密领域。在早前称比特币是骗局之后，他的父亲在竞选活动中转而拥抱这一行业，在纳什维尔的一场会议上承诺，要让美国成为 「比特币超级大国」。2024 年 9 月，特朗普家族成立了一家名为 World Liberty Financial 的企业，其宏大却相当模糊的愿景是，让 「每个人都能获得长期以来被限制的工具与机会」。
起初，World Liberty Financial 看似失败，投机者基本无视了其首发代币。这些代币既不赋予持有者分享公司收入的权利，购买后也无法转售，完全违背了传统投资的初衷。但特朗普连任后，情况迅速改变：各类数字资产价格暴涨，希望接近总统家族、获取资源的商界人士纷纷向其旗下众多企业注资。《华尔街日报》今年 2 月报道，阿布扎比统治家族的重要成员谢赫・塔赫农・本・扎耶德・阿勒纳哈扬在总统就职前夕同意斥资 5 亿美元入股 World Liberty Financial。
去年 9 月，American Bitcoin 联合创始人兼首席战略官埃里克・特朗普与首席执行官 Michael Ho 在纽约接受彭博电视采访
Michael Ho 称，说服埃里克进入挖矿行业并不难。「我们当面交流、加深了解后，很快就一拍即合，」 他去年在接受彭博新闻采访时说。2025 年 3 月，两人向公众公布了他们结构复杂的计划。就在一个月前，埃里克与小唐纳德刚刚参与创立了 American Data Centers。如今，Hut 8 将以矿机作为支付方式，收购该公司 80% 的股份，而非使用现金或股票。收购 Hut 8 全部比特大陆矿机后，American Data Centers 更名为 American Bitcoin。面向投资者的演示文稿宣称，这家新企业的目标是 「成为全球规模最大、效率最高的专业比特币矿企，同时建立强大的战略比特币储备」。
短短几个月后，American Bitcoin 决定上市，并非通过传统 IPO 所需的信息披露与严格审查，而是通过与一家小型企业 Gryphon Digital Mining Inc. 合并。这种方式常被加密公司采用，且获得监管机构认可。Michael Ho 担任首席执行官，Genoot 任执行董事长。埃里克负责商业战略，但由于他还有大量其他商业利益，投入的时间预计相当有限。American Bitcoin 发言人表示，埃里克是 「公司领导团队的核心成员」。
这一切最终导致了一种尴尬的局面。作为候选人，唐纳德・特朗普曾承诺确保比特币 「在美国开采、铸造、制造」，而 American Bitcoin 所依赖的蚂蚁矿机却完全是中国产品。而就在一年前，拜登政府还将这些矿机定性为潜在国家安全威胁，如今它们却要为下任总统的两个儿子赚钱。或许是意识到这些矛盾，以及整体 「美国优先」 的舆论氛围，比特大陆很快宣布调整部分业务计划。Irene Gao 表示，公司将在得克萨斯州或佛罗里达州设立新总部与组装线，并雇佣 250 名本地员工。
比特大陆的电路板
在这些计划推进之际，Michael Ho 淡化了对比特大陆产品的安全担忧。「事实已经充分证明，这些 ASIC 芯片只为一个目的编程，那就是针对 SHA‑256 算法进行计算，」 他 9 月接受彭博电视采访时说。他将选择比特大陆矿机描述为采购最先进技术：「比特大陆仍然是最具竞争力、效率最高的。」
即便拥有最强大的设备，比特币挖矿如今也比以往任何时候都更难赚钱。过去六个月，比特币价格下跌逾 40% 至每枚约 74,000 美元，固定供应量中约 95% 已被挖出。American Bitcoin 股价较去年 9 月高点下跌近 90%，市值约 9.6 亿美元。2 月 26 日，公司公布第四季度亏损 5900 万美元。尽管如此，埃里克与该公司的关联仍为他带来丰厚收益。备案文件显示，没有迹象表明他在公司成立时投入了大量资金，但按当前股价计算，他所持股份价值约 7500 万美元。如果比特币反弹，无论是受政府政策变化还是其他市场因素推动，他及其兄小唐纳德所持股份的价值很可能会大幅上升。
比特大陆正与客户合作，以化解有关安全漏洞的指控。拜登政府下令拆除怀俄明州核导弹基地附近的比特大陆矿机几个月后，美国矿企 CleanSpark Inc. 接管了该场地。该公司很快重新安装了从比特大陆美国子公司采购的矿机，合同规定所有设备 「原产国非中国」 或任何受美国制裁的国家。CleanSpark 在声明中表示，公司将国家安全放在首位，「完全合法运营」，声明还补充说，其在怀俄明州的运营协议「仅在获得美国外国投资委员会的批准后才最终完成」。
与此同时，American Bitcoin 正在扩大与比特大陆的合作。该公司在 9 月提交给美国证券交易委员会的文件中披露，将再采购超过 16,000 台蚂蚁矿机。条款非同寻常：公司无需支付现金，而是通过 「质押」 比特币支付，价格未披露，这相当于一种期权结构，可在两年内随时行权。部分行业专家认为，这一安排，尤其是漫长的行权期限，对 American Bitcoin 极为慷慨。
两家公司的另一个合作项目正在得克萨斯州潘汉德尔地区成型：一座相当于五个足球场大小的数据中心，很可能是全球最大的比特币矿场之一。比特大陆与 American Bitcoin 共同设计了这个名为 Vega 的项目，于 6 月开始运营。据 Michael Ho 介绍，矿场配备了新款液冷蚂蚁矿机。
比特大陆更多将 American Bitcoin 视为合作伙伴，而非单纯客户。去年，Irene Gao 与 Genoot 共同出席了在香港举办的加密货币会议 Bitcoin Asia。两人坐在舞台上，身后大屏幕展示着 Vega 项目，据称建设成本达 5 亿美元。Irene Gao 宣称，比特大陆最新款矿机 S23 Hydro 蚂蚁矿机已收到超过 10 亿美元预售订单。这款实用的灰色矿机单价 17,400 美元。「这些机器都将在美国生产，」 她说。
次日，Irene Gao 在香港海滨君悦酒店的套房接受了《商业周刊》记者采访。她强调，蚂蚁矿机销售及 Vega 等联合项目只是比特大陆与 American Bitcoin 合作的开始。「我们可以非常灵活地与他们合作，根据他们的需求进行完全定制，」 她说，「我们将矿机部署在他们的基础设施中，既可以打包卖给我们的客户，也可以卖给他们的关联公司。」 但她一再拒绝回答有关两家公司关系的更具体问题。
Irene Gao 最想探讨的话题，是她对比特币未来，尤其是比特大陆未来的乐观态度。她表示，信心部分源于此类会议的发展。「你会看到很多有影响力的人，」 她说 ，不仅是加密爱好者，还有来自传统金融行业的代表。其中包括第二天将登台演讲的重磅嘉宾：埃里克・特朗普。他将以振奋人心的预测点燃全场：比特币价格将突破 100 万美元，约为当前水平的 14 倍。「这是一个好信号，」 Irene Gao 谈到参会人数时说，「一派繁荣景象。」
