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深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，PEPE 巨鲸 0x6ea…41FE0 疑似抛售一个月前建仓的 6090 亿枚 PEPE，价值 643 万美元，若卖出将亏损 118.5 万美元。
该巨鲸在 05.17-05.18 期间以均价 0.0000125 美元从交易平台提出了 2.2 万亿枚 PEPE（2763 万美元），目前已疑似割肉 1.6 亿枚并损失 204.2 万美元。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据PeckShield监测，以太坊基金会已在内部转移了 1000 枚 ETH（价值约 250 万美元）至关联地址 0xc061…0B6d。
撰文：@brezshares
编译：AididiaoJP，Foresight News
通用人形机器人正在迅速地从科幻小说走向商业现实。得益于硬件成本的下降、资本投入的激增以及运动和灵活性的进步，AI 计算领域正在酝酿着下一轮重大转型变革。
虽然 AI 云计算和硬件设施日益普及，为机器人工程提供了低成本的制造环境，但该领域仍然受到训练数据不足的限制。
Reborn 尝试利用 DePAI 进行去中心化高保真运动和合成数据，并构建机器人基础模型。该项目成员来自加州大学伯克利分校、康奈尔大学、哈佛大学和苹果公司等。
机器人商业化并非新概念，例如 2002 年推出的 iRobot Roomba 吸尘器，或近年流行的 Kasa 宠物摄像头，但它们通常只有单一的功能设计。随着人工智能技术的发展，机器人正逐渐从单一功能机器演变为多用途设备，并且能够在非结构化环境中运行的智能体。
未来 5 至 15 年内，人形机器人将从基础的清洁、烹饪等任务，逐步扩展至礼宾服务、消防救灾甚至外科手术等复杂领域。在以下三大趋势中，愿景逐渐变成现实：
市场快速扩张：全球已有超过 100 家公司投身于人形机器人研发，包括特斯拉、Unitree、Figure、Clone、Agile 等知名企业。
硬件技术突破「恐怖谷」：新一代人形机器人动作流畅自然，能够与人类进行丰富的互动。例如，Unitree H1 的行走速度达到 3.3 米 / 秒，远超人类平均的 1.4 米 / 秒。
劳动力成本新范式：预计到 2032 年，人形机器人的运营成本将低于美国普通劳动力的工资水平。
尽管人形机器人领域前景广阔，但如果要进行大规模部署，仍会受限于训练数据的质量与规模。
其他 AI 领域（如自动驾驶）已通过车载摄像头和传感器解决了数据问题。例如，特斯拉和 Waymo 通过庞大的真实驾驶数据训练其自动驾驶系统。Waymo 能够让车辆在道路上进行实时训练，并在训练期间在副驾驶座位上安排一名机器人教练。
但是消费者在使用机器人时主动提供数据的意愿较弱，消费者不太可能容忍「机器人保姆」的存在。因此人形机器人必须在出厂时即具备高性能，这使得部署前的数据采集成为关键挑战。
虽然每种训练模式都有自己的规模单位，但机器人训练数据的规模与其他 AI 领域存在的差距达到数量级：
GPT-4：训练数据包含超过 15 万亿文本。
Midjourney/Sora：依赖数十亿的标注视频 – 文本对。
机器人数据集：最大规模仅约 240 万条运动片段。
这种差异说明了为什么机器人技术尚未建立真正的基础模型，因为数据根本无法收集。传统数据收集方法难以满足需求：
仿真训练：成本低廉但缺乏真实世界的小众案例（即「Sim2Real 鸿沟」）。
网络视频：缺少机器人学习所需的受力反馈或本体感知数据。
真实数据采集：需人工远程操控，单台机器的成本超 4 万美元且难以规模化。
Reborn 尝试通过去中心化模式低成本、高效率地获取真实世界数据，从而有效解决 Sim2Real 鸿沟问题。
Reborn 致力于构建一个垂直整合的物理 AI 软件与数据平台，其核心目标是解决人形机器人的数据瓶颈，但愿景远不止于此。通过专有硬件、多模态仿真基础设施和基础模型开发，Reborn 旨在成为智能人形机器人领域的全栈推动者。
ReboCap 是 Reborn 开发的低成本动作捕捉设备，目前已售出超 5000 台，月活跃用户（MAU）达 16 万。
Reborn 以优于其他替代方案的经济效益实现数据采集。
用户通过 AR/VR 游戏生成高保真运动数据，并获得网络激励。这种模式不仅吸引了游戏玩家，还被数字主播用于实时驱动的数字虚拟形象。这种自然的循环互动完成了可扩展、低成本且高保真度的数据生成。
Roboverse 是一个多模态仿真平台，旨在统一分散的仿真环境。当前机器人仿真工具（如 MuJoCo、NVIDIA Isaac Lab）功能各异但互不兼容，严重拖累了研发效率。Roboverse 通过模拟器设定标准化制度，创建了一个用于开发和评估机器人模型的共享虚拟基础架构。通过提供统一的开发与评估平台，提升了模型兼容能力。
Reborn 技术栈
Reborn 全栈中最关键的组件是 Reborn 基础模型（RFM）。RFM 是首批专为机器人设计的基础模型之一，旨在成为 DePAI 的核心基础设施。这类似于面向 LLM 的传统基础模型，例如 OpenAI 的 o4 或 Meta 的 Llama，但 RFM 面向的是机器人。
ReboCap、Roboverse 和 RFM 为 Reborn 构建了强大的护城河。结合 ReboCap 的真实数据与 Roboverse 的仿真能力，RFM 能够训练出适应复杂场景的高性能模型，可支持工业、消费级及研究型机器人的多样化应用。
Reborn 正在推进技术商业化，目前正在与 Galbot 和 Noematrix 合作开展付费试点项目，并与宇树科技、Booster Robotics、Swiss Mile 和 Agile Robots 建立战略合作伙伴关系。中国人形机器人市场正在快速增长，约占全球市场份额的 32.7%。值得注意的是，宇树科技占据了全球仿真机器人市场 60% 以上的份额，是计划在 2025 年产量超过 1000 台的中国人形机器人制造商之一。
加密技术正在为 DePAI 实现完整的垂直堆栈。
Reborn 是 DePAI 领域的领先项目
DePAI 项目通过代币激励确保开放、可组合且无需许可的扩展，从而实现了高效的去中心化数据收集和激励模型。
Reborn 尚未发行代币，但代币经济学可能加速 Reborn 的大规模采用。一旦代币激励机制上线，网络参与度预计会迅速增长：
代币激励：用户购买 ReboCap 可获得代币奖励，机器人公司则付费获取数据，形成正向循环。
边缘案例挖掘：通过动态激励机制，鼓励用户贡献高价值边缘案例数据，填补 Sim2Real 鸿沟。
Reborn 的 DePAI 增长飞轮
人形机器人真正的竞争优势在于数据和模型。具体来说就是用于训练这些机器的智能化数据的规模、质量和多样性。
人形机器人的「ChatGPT 时刻」不会由硬件公司主导，因为硬件部署面临成本高、周期长等固有挑战。机器人技术的病毒式传播本质上受到成本、硬件可用性和物流复杂性的制约，而像 ChatGPT 这样的纯数字软件则不会受到这样的制约。
真正的转折点将来自成本下降后的数据与模型优势。人形机器人所需要的数据具有成本效益、可扩展性和可组合性，而加密货币的代币激励模型可以填补目前最急需的缺口。Reborn 通过加密货币代币激励模型将普通人变为「运动数据的矿工」。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，美国总统特朗普在竞选时曾承诺结束世界上最激烈的冲突，给全球带来和平。但他上任近五个月以来，以色列袭击伊朗，加沙和乌克兰的流血冲突有增无减。民主党总统奥巴马的前外交政策顾问Brett Bruen说：”特朗普式外交是这些袭击的首批牺牲品之一。他连（加沙）停火都搞不定，更不用说在任何重大冲突中实现和平了。伊朗原来看起来是最有希望的–而内塔尼亚胡却破坏了这一切。”
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一鲸鱼地址花费 1000 万美元，以每枚 104,330 美元的价格购买了 95.85 枚 WBTC。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，伊朗常驻联合国代表团向安理会轮值主席致信，请求召开紧急会议，以应对以色列对伊朗的公然侵略。信中强烈谴责以色列在美国的支持下，对伊朗和平核设施和高级军事官员的侵略，呼吁安理会立即召开紧急会议，并对这些犯罪和挑衅行为采取果断行动。信中表示，以色列鲁莽、非法且有预谋地对伊朗的核设施和民用基础设施发动了一系列攻击。这些行动被认为明显违反了《联合国宪章》和国际法基本准则，其危险后果严重威胁着地区和国际和平与安全。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方公告，币安积分达240的用户可以参与SGC TGE活动，参与本次 TGE 活动将消耗 15 积分。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方公告，日本上市公司Remixpoint近日追加购入56.87枚比特币，价值约591.5万美元(8.87亿日元)，平均每枚价格约10.4万美元。此次购买使其比特币持有量达1,038.27枚，首次突破千枚里程碑。公司当前加密资产总市值约1.15亿美元(172.47亿日元)，其中比特币市值约1.07亿美元，总体评估收益约1,398万美元。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方公告，Aster DEX宣布达成新里程碑，日交易量突破20亿美元。
作者：Hotcoin Research
全球金融市场对对比特币的认知正在发生质变。从最初被炒作为“数字黄金”，到逐渐被视作潜力持仓标的，全球主要经济体和大型机构对比特币的定位正在从“高波动性风险资产”转向“战略级储备资产”。现货比特币 ETF 在美国、香港相继落地，资产规模不断增长；特朗普重返白宫，明确把区块链和数字资产置于国家战略高度，提出战略比特币储备并逐步推行一系列利好政策；包括萨尔瓦多、不丹等国已将比特币纳入国家资产负债表。与此同时，MicroStrategy、Metaplanet等上市公司不断加仓比特币，并通过发行可转债或公司债进行杠杆购币，试图在新一轮货币体系演变中抢占先机。这不仅是一次金融资产配置逻辑的切换，更可能是一场国家战略与资本权力版图重绘的序章。
本文将通过解析利率、通胀、监管及美国“战略比特币储备”等宏观变量对加密资产分化的影响；梳理 ETF、各国政府、上市与私营公司、矿企及 DeFi 六类主体的持仓格局与驱动力。进而预测2025至2026年比特币的机构持仓变动路径，结合固定供给特性分析市场可能的演化趋势，总结比特币在多极世界中的竞争属性，并提出投资者资产配置的思考路径，旨在为读者提供一幅“谁在囤币、为何囤币、囤币将把比特币推向何处”的全景图。
根据Bitbo Treasuries 统计数据，截至 2025 年 6 月 10 日，共有139 家机构实体持有比特币，持有数量约为3,303,688 枚比特币，相当于全部 2100 万枚发行量的 15.73%，总市值约 3,616 亿美元。其中，ETF持仓占总量的 6.60%，成为比特币最大的流通渠道，其次是上市公司与国家级机构。与此同时，私营企业和 DeFi 项目的入场则丰富了持仓结构、多样化了资金来源。
来源：https://bitbo.io/treasuries/
2024年以来，美国现货比特币ETF相继获批落地，为机构投资者提供了合规通道，为机构提供了“无需自持钱包”的投资工具。截至 2025 年 6 月 10 日，12 只美国现货比特币 ETF 合计持有约138万枚 BTC，占流通量 6.6%，市值约1517亿美元。其中 BlackRock IBIT独占全球供应 3.16%，占全部 ETF 仓位 55%；富达 FBTC与灰度 GBTC紧随其后，二者又锁定近1.8% 比特币供应。资金流向显示，5 月底短暂回调后，ETF 再次吸纳净买盘：6 月 9 日单日净申购 3.92 亿美元，IBIT 与 FBTC 贡献逾 76% 增量。
来源：https://bitbo.io/treasuries/#etfs
随着摩根士丹利、摩根大通等财富平台预计于下半年开放比特币 ETF 购买权限，市场普遍预期年内 ETF 总持仓有望突破 150 万枚，继续强化机构“无钱包”建仓通道的吸引力。
美国在2025年3月发布行政命令，要求财政部利用没收的比特币建立“战略比特币储备”，并制定预算中性策略增持BTC，明确表示政府持有的比特币“不得出售”，将作为国库资产长期保留。4月29日，亚利桑那州立法机构已通过法案，允许将高达10%的公共资金投资于比特币。俄克拉荷马州也提出了建立比特币战略储备的提案。此外，德克萨斯州、阿拉巴马州等州也在效仿，试图通过立法分散资产风险并把握数字经济机会。
萨尔瓦多继续积极囤币，截至2025年5月末持有约6,190枚比特币（约6.75亿美元），称之为“战略比特币储备”，以抵御通胀、增强金融主权。此外，瑞士、波兰、日本等国正在探索数字资产储备的可行性。
来源：https://bitbo.io/treasuries/countries/
在企业层面，MicroStrategy（已更名为Strategy）遥遥领先。截至2025年5月，Strategy已累计持有超过58.2万枚比特币，成为全球最大企业持币者。MicroStrategy正通过发行比特币担保债券和优先股等构建独特商业模式，过去五个月已完成三笔比特币担保优先股发行。6月11日Strategy执行主席Michael Saylor接受Bitcoin Magazine采访称，比特币已度过最危险阶段，未来不会再现熊市，他预测比特币价格将达100万美元，还强调美国政府高层对比特币持支持态度。他表示国际资本正加速涌入比特币领域，未来十年或是获取比特币的最后窗口期。Michael Saylor经常通过其X账号发布比特币 Tracker 相关信息，通常他发布比特币 Tracker 信息后的第二天将披露 Strategy 的比特币增持数据。
此外，其他“高信仰”公司也正在囤币。Marathon Digital持有约4.92万枚，Riot Blockchain约1.92万枚，CleanSpark约1.25万枚，特斯拉自2022年起未再增持，当前持有约1.15万枚，Hut8约1.03万枚，Coinbase也披露了9267枚比特币储备，主要用于运营和对冲。此外，日本上市公司Metaplanet也因持续购买比特币而市值飙升。
来源：https://bitbo.io/treasuries/#public
许多未上市的金融科技公司、家族办公室和基金也在布局比特币。全球范围内，众多科技企业与富豪家族把比特币纳入资产负债表。例如，美国私募基金和对冲基金纷纷通过场外渠道增持BTC，有的成立专门比特币信托。私营矿业公司（如Genesis Mining等）也将挖矿收入以比特币形式保留。一些资金管理平台和银行财富管理部门（如摩根士丹利、高盛等）据估计将在2025-26年投入百亿美元级资金配置比特币。总体而言，私营部门对比特币兴趣高涨，动因包括对冲通胀、分散投资和提前布局数字经济未来。
来源：https://bitbo.io/treasuries/#private
头部矿商正倾向于提高比特币的自持比例。多家矿企已表示在2024年减半后将“囤币”作为新策略。一方面通过运营自有矿池（如Marathon的MARA Pool）提高效率和产出，另一方面减少即时变现。例如Marathon至2025年5月已持有近4.92万枚比特币，5月未出售任何新增产出；Riot近几年产出的大部分也被留存，持仓接近1.92万枚；Hut8于2024年末一次性增持974枚，使其比特币储备市值超10亿美元。这些矿业公司看好减半后供应收紧及比特币价格上行，从而逐渐将挖矿奖励转为长期储备。它们积极开拓固定收益渠道（如矿池或贷款）以覆盖运营成本，减少靠抛售比特币来融资的需求。矿企高管普遍认为，比特币固定供应决定了其“越囤越值”，这为它们持仓提供了强大动机。
来源：https://bitbo.io/treasuries/miners/
wBTC 和cbBTC 等包装比特币代币允许用户在不同区块链网络上持有比特币。据CoinGecko 数据，wBTC 目前市值约为136 亿美元，Coinbase 的cbBTC 市值约为47 亿美元。去中心化金融领域的比特币生态也快速发展。各类比特币Layer2项目方兴未艾：比特币质押协议Babylon上比特币质押量达47,600个，市值约51亿美元。LBTC作为基于Babylon的比特币流动质押代币，让用户可以在参与DeFi的同时保持原资产的价值并获得收益，目前市值已经达到19亿美元。这些协议均在为比特币带来新的流动性工具和收益机会，加速机构将闲置比特币转化为收益资产。
来源：https://bitbo.io/treasuries/#defi
从美元贬值、通胀压力到全球资产再配置需求，再加上政策法规的配套支持，构成了2025年机构“囤币潮”的根本动因，推动各类机构纷纷加仓比特币。
2025年，全球机构掀起了一场规模空前的比特币“囤币潮”，背后的原因既有深刻的宏观经济逻辑，也离不开日益成熟的政策法规环境支持。随着全球宏观经济环境的持续变化，机构加仓比特币的趋势预计将长期持续，进一步强化比特币作为全球性战略储备资产的角色。
美元贬值与持续通胀压力：近年来，美元持续承压已成为全球共识。美国政府债务突破36万亿美元，占GDP的比例达到123%的历史新高，引发国际投资者对美元及美债长期稳定性的担忧。同时，全球范围内的持续高通胀使传统金融资产的实际回报显著降低。高通胀环境下，各类机构不得不寻找能够有效抵抗通胀侵蚀的资产。比特币因其稀缺性、去中心化特性、全球流动性高，逐渐被视为类似黄金的避险储备工具。
政策与法规环境逐步明朗化：美国政策立场也发生了戏剧性转变，白宫新发布的行政令明确美国“支持区块链”，并认为“合法稳定币”有助于维护美元主权。国会两党也提出多项法规草案，计划为稳定币和加密资产设立监管框架，并授权金融机构创造合规数字资产产品。美国50个州中已有超过20个州提出或正在考虑比特币储备相关立法，内容涵盖公共资金配置、税收优惠及监管框架等。监管机构方面，SEC和CFTC等也在2024年末加快布局加密法规。总体看，美国正在由严监管向宽松友好的方向演进，为机构投资提供了更大确定性。
全球资产再配置浪潮与与行业示范效应：传统金融资产回报率持续低迷，股票、债券的投资回报率均面临挑战，迫使机构投资者进行资产再配置。2025年初以来，美国比特币ETF资产管理规模快速攀升，为机构资金提供了便捷且合规的投资通道，加速了机构资金对比特币的配置。此外，MicroStrategy高调囤币的案例极具示范效应，过去数年越来越多的企业、基金、甚至政府机构纷纷效仿，形成了机构持仓比特币的共识和群体行为。这种示范效应不断被行业强化，加速了机构资金流入。
政府/主权基金需求：是国家对主权资产多元化、对冲本币贬值和地缘风险的战略需求。例如，美国已推动立法成立比特币“战略储备库”，将没收来的比特币长期持有。总体看，各国政府目前合计持有比特币占供应量约2.3%，虽规模不大但若集体行动足以影响价格。
上市公司与大型企业：企业财资管理层面，以MicroStrategy为代表的上市公司示范效应极大。MicroStrategy创始人Saylor多次重申将无限期增持比特币，受到此影响，众多全球上市公司主动将比特币纳入财务资产。企业加仓比特币的主要动因是对冲企业级资金贬值、提高资产收益和吸引投资者关注。
私营企业和中小企业：除了大型上市公司，一些私企和市值较小的公司也积极介入。例如，有的公司通过股权融资募集资金后转而购入加密资产。不论是科技巨头还是传统行业企业，都在资产负债表上配置比特币以优化财务状况、应对宏观不确定性。
ETF发行商和机构资管：2024年起美国批准现货比特币ETF后，传统资产管理巨头迅速进入。贝莱德的iShares比特币ETF（IBIT）上市仅一年即突破700亿美元AUM，创历史最快规模增长记录；该基金所持比特币已占全球流通供应约3.15%，成为市场重要参与者。ETF为不愿直接持币的机构和基金提供便捷通道，吸引了大量机构资金入场。与此同时，传统资管公司也通过增加比特币投资仓位来增强业绩，机构资管对比特币的增配驱动了大量资金流入，助推价格上行。
矿业公司：矿企从事挖矿获得比特币奖励，其成本远低于现价。据报告2025年挖矿成本约2.6-2.8万美元/枚，而市场价格约10万美元。因此在牛市中矿商往往不急于抛售而转向囤币。以Marathon为例，其2025年1-5月不断购入比特币，截至目前持仓已达4.92万枚，成为全球第二大上市矿企持币量。这种囤币行为部分为了对冲减半带来的产量锐减（2024年5月后区块奖励降至3.125枚、年通胀率<0.5%），同时也表明矿商对未来价格的乐观预期。
DeFi平台和协议：去中心化金融领域也开始吸纳比特币。一些协议支持比特币作为抵押以发行稳定币或合成资产，为平台提供收益来源。机构资本进入DeFi生态加速了这一过程。一些机构正在探索将传统债券或房地产等通过DeFi与比特币结合的可能。随着监管框架逐步明晰，DeFi平台对合规化需求增强，将比特币纳入生态可提高其稳定性和吸引力。
1.传统价格驱动机制：以往比特币价格走势主要受散户情绪和供需基本面驱动，表现为“牛市预期 + 减半周期”双轮驱动。散户热情推高交易所买盘时常引发快速上涨，而市场恐慌或大额抛售则导致暴跌。同时，每四年一次的减半事件显著减少矿工新增币源，往往在供给收紧后引发新一轮牛市。
2.机构驱动的新逻辑：在机构大规模入场的背景下，比特币价格机制已经与过去不同。持有率越高、流通量越低则价格越稳定并抬高，市值提升又进一步吸引机构关注；这种“更多机构持有→供应紧缺→价格上涨→市值放大→吸引更多持有”的反馈循环正逐步固化。：
供给结构性紧缩：减半后比特币年通胀率降至极低水平，链上74%的流通币在两年内未动用，约75%的币在过去6个月内都处于沉睡状态。这意味着只有少量新币和活跃币可在市场交易，大大削弱了常规抛压。根据分析，即便出现小规模买盘冲击，也会对价格产生巨大推升。
长期持有者占比提升：随着比特币价格上涨，大批短期持币者逐渐获利出逃，而长期持有者在高价区继续加仓，许多高位筹码实际上已转化为锁定筹码，增强了市场的抗跌性。整体上，机构和大户的交易占比持续走高，推高长期持币者比例，形成供给进一步紧俏的格局。
机构挤压流通：大量机构和大型资金正将比特币从交易所提取至冷钱包或信托账户，用于长期持有。与此同时，ETF和资管机构持续买入，使市场可交易供应进一步下降。更多机构持有 ⇒ 可流通供应减少 ⇒ 价格被推高，形成价格和市值与机构参与度相互促进的正反馈。
比特币市场的驱动从早期的短期投机与交易所流量转向由机构囤币和供给紧缩主导。这一格局下，比特币价格已不单纯依赖散户情绪或矿工产出，而是在机构持仓与宏观价值认知的联动中重新定义其估值。正如分析指出的那样，机构与长线持有者的信心为价格提供了坚实支撑，使比特币市场进入一个机构化、供需更加失衡的新阶段。
ETF、政府与企业多点开花的“囤币潮”已经深刻改变比特币的供需结构和定价逻辑：固定增量 + 长期锁仓让市场流通盘持续缩减；机构对冲通胀、储备资产多元化的刚需则在需求端形成了稳健而持久的买压。伴随美国“战略比特币储备”制度化、各州立法相继落地，以及全球主权基金、上市公司和矿企的广泛参与，比特币正加速从“高波动性风险资产”向“战略级储备资产”转型，进入一个以机构行为为主导的新时代。
价格中枢抬升：在年化新增供给不足 0.5% 且 ETF 资金持续净流入的双重挤压下，市场预期正在从“周期性牛熊”切换到“阶梯式抬升”。基准情景下，2025 年底至 2026 年中期比特币有望稳固 15–18 万美元区间；若美欧降息叠加更多主权资金入场，牛市上沿或延伸至 25 万美元。
波动率趋缓：机构化持仓比例升高使“深度回撤—快速反弹”的剧烈波动逐渐收敛，链上数据显示 74% 流通币两年未移动，意味着每一次机构级买盘都在抬高底部并提高市场韧性。
金融化深化：现货 ETF 只是开端，期货期限结构、比特币质押收益率曲线及“BTC-计价债券”将加速完善，为传统资金提供更丰富的对冲与收益策略，进一步提升比特币市场深度与有效性。
链上生态繁荣：Babylon、RGB、BitVM 等二层方案和流动质押协议正在为比特币注入 DeFi 与 RWA功能，提升资本效率，吸纳机构闲置 BTC 再循环，长远看有助于锁仓率继续攀升。
风险与不确定性：宏观层面需警惕全球流动性骤紧、地缘黑天鹅与美国财政赤字超预期扩张；行业层面仍需关注监管分歧、协议安全事件和矿企现金流压力。在极端情景下，价格或出现 30% 以上阶段性回撤，但长期上行逻辑难被根本破坏。
总体来看，比特币正处于制度化、全球化与金融化的交汇点，下一轮价值重估已然启幕，而 2025–2026 或许是“在更高平台上重新定价比特币”的关键窗口期。
Hotcoin Research 作为 Hotcoin 生态的核心投研中枢，专注为全球加密资产投资者提供专业深度分析与前瞻洞察。我们构建”趋势研判+价值挖掘+实时追踪”三位一体的服务体系，通过加密货币行业趋势深度解析、潜力项目多维度评估、全天候市场波动监测，结合每周双更的《热币严选》策略直播与《区块链今日头条》每日要闻速递，为不同层级投资者提供精准市场解读与实战策略。依托前沿数据分析模型与行业资源网络，我们持续赋能新手投资者建立认知框架，助力专业机构捕捉阿尔法收益，共同把握Web3时代的价值增长机遇。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，Bitget 链上交易（Onchain）近期上线项目呈现上行趋势，其中，USELESS 上线后最高涨幅达 596.9%，OPAIUM 达 516.3%，KBBB 达 477.0%。
Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方公告，英国上市公司 Smarter Web Company 向其资金库增持 74.27 枚 BTC，此次增持后，该公司 BTC 总持有量达到 242.34 枚。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，据安联研究部分析师预计，美联储可能在12月降息前一直按兵不动，将政策利率维持在4.25%-4.50%的区间。该机构已将对美联储的降息预期从10月推迟至12月。做出调整的原因是，他们现在认为美国通胀将在第四季度初达到峰值，而非第三季度。分析师表示，美联储在通胀峰值期间不太可能放松货币政策。安联研究部的预期也意味着下周的FOMC会议利率将保持不变，这与货币市场定价相符。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，Bitget 推出新一期 VIP 专属 PoolX，锁仓 ETH 瓜分 1,440,000 枚 IDOL，锁仓上限 100 枚 ETH。锁仓通道开放时间为 6 月 13 日 14:00 至 6 月 20 日 14:00（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，伊朗高级议员、议会国家安全和外交政策委员会成员Aladdin Boroujerdi周五表示，在以色列的袭击后，与美国的第六轮会谈将不会举行。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 Coinbase 研究报告分析，加密市场 2025 年下半年展望积极，主要受益于优于预期的经济增长、企业对加密货币的采用以及监管环境的明朗化。
报告指出，美国经济衰退风险已减弱，显示出更强劲的经济增长迹象。约 228 家上市公司全球持有总计 82 万枚 BTC，企业财库采用加密货币成为重要需求来源，尽管存在潜在系统性风险，但短期内可控。
在监管方面，美国稳定币立法取得进展，《STABLE 法案》和《GENIUS 法案》正在推进，预计最快可能在 8 月 4 日国会休会前达成统一法案。同时，美国证券交易委员会正在审核约 80 项加密货币 ETF 申请，包括实物创建/赎回、质押功能、指数基金和单一代币 ETF。
报告认为，尽管存在美国国债收益率曲线走陡等风险，但 BTC 上升趋势预计将持续，而山寨币前景可能更依赖于各自特定因素。
撰文：1912212.eth，Foresight News
6 月 13 日凌晨，比特币自 10.8 万美元一度下探至 102664 美元，四小时线出现罕见的七连跌。以太坊自 2800 美元附近，一度下探至 2455 美元，四小时线罕见出现九连跌。一众山寨币因大盘影响，普遍大跌。
未平仓合约数据方面，据 Coinglass 显示，24 小时全网爆仓 11.2 亿美元，多单爆仓 10.4 亿美元，全网最大单笔爆仓单发生在币安 BTCUSDT 价值 2.01 亿美元。
6 月 12 日，glassnode 监测数据显示，以太坊未平仓合约刚刚创下历史新高，突破 200 亿美元。尽管 ETH 价格从 2800 美元水平略有回调，但随着交易者使用稳定币增加杠杆，市场杠杆仍在持续累积。
此外，「ETH 微策略」上市公司 SharpLink Gaming 向 SEC 提交文件就「PIPE 投资者抛售持股」进行报备后，股价盘后暴跌约 70%，对 ETH 也造成不小负面影响。
该公司提交了一份 S-3ASR 注册声明，该声明允许转售与其私募股权投资 (PIPE) 融资相关的 100 多名股东的最多 58,699,760 股股票。市场一度认为该声明表示 PIPE 投资者已经抛售了持股，该公司董事会主席 Joseph Lubin 在 X 平台发文称，市场「误读」了 S-3 文件，该文件只是为潜在转售预先登记股份。是传统金融领域 PIPE 交易后的标准程序，不代表实际抛售。
期货未平仓合约的大幅增长，显示本轮价格上涨的主要推手并非现货买家，而是加杠杆的期货交易者。相较仍由现货需求主导的比特币，以太坊走势呈现分化。近期看涨期权买盘激增，叠加伽马对冲效应，令 ETH 面临明显跳空风险。市场愈发脆弱，对势头变化较为敏感。
市场在期待以太坊扬眉吐气带领山寨强势反弹之时，再度调转车头向下，到底发生了什么？
当地时间 13 日凌晨，以色列防长卡茨称，以色列对伊朗发动了空袭。卡茨称，在对伊朗发动先发制人的打击之后，预计不久后以色列将遭受导弹和无人机袭击。据新华社报道，以色列总理内塔尼亚胡 13 日发表声明说，以军对伊朗的打击会“持续多日”。
目前，以色列全国进入紧急状态。CNN 援引以色列消息人士报道，以色列正准备迎接伊朗的重大报复，这次报复的规模将比伊朗以往对以色列的袭击更大。消息人士说，以色列打算继续对伊朗进行攻击，直到它觉得伊朗的核威胁已经消除，尽管以色列安全机构内部对是否真的能通过以色列单独行动来实现这一目标存在一些疑问。以色列的主要目标有三个：伊朗的核设施、军事资产和伊朗军方的关键人物。
伊朗国家电视台则刚刚发布消息表示，未经证实的报道称，伊朗准军事革命卫队司令萨拉米将军恐怕在以色列的袭击中丧生。该电视台补充表示，另一名高级警卫官员和两名核科学家也可能已经死亡。报道没有提供其他细节。
国际市场布油、WTI 原油期货均涨超 8%。纳指期货一度跌幅扩大至 2%，标普 500 指数期货跌 1.8%，道指期货跌 1.6%。现货黄金盘中一度站上 3420 美元 / 盎司，日内涨近 1%。
美联储自 2024 年 12 月降息之后，时至今日仍未对降息态度松动。
美国总统特朗普对此也忍不住大发牢骚。近期，他频繁在社交媒体上表示希望美联储降低利率，「我们拥有大量的短期债务，我喜欢长期低息债务。如果我们降低利率 1%，就意味着少支付 1%。」
「建议美联储降息 200 个基点。」
鲍威尔并未就此退步。市场预计会解雇鲍威尔，不过特朗普有同时表示「不会解雇美联储主席鲍威尔，他只需将利率降低即可，我们的通胀数据表现良好。」
对冲基金巨头 Paul Tudor Jones 表示，美国总统特朗普将会在选择一位「非常鸽派」的美联储主席。
近期，CPI 数据以及美国 5 月核心 PPI 公布后，交易员预计美联储年内两次降息的情景，今年 9 月开始降息。
市场流动性紧缩的当下，稍微风吹草动，容易引发市场大幅下跌。
近期国际市场很不太平，6 月 12 日，印度航空公司一架客机型号为波音 787 的飞机在飞往英国途中发生事故坠毁，这是该型号飞机的首次空难。多家媒体报道遇难人数超 240 人，波音股价受此消息影响一度跌幅超 6%。
此前特斯拉创始人马斯克与美国总统特朗普爆发激烈争吵后，近期以马斯克认错告一段落。路透社消息，美国总统特朗普表扬了特斯拉，他在白宫举行的针对加州电动汽车规则的活动上称：”我喜欢特斯拉…我和马斯克讨论了电动汽车，”他并表示。“马斯克确实喜欢我。”
美洛杉矶骚乱仍在继续，部分区域实行宵禁。环球时报报道，自上周六以来，已有至少 378 人在洛杉矶被捕。洛杉矶市长于当地时间 10 日傍晚宣布，将于当天 20 时至 11 日 6 时在市中心部分区域实施宵禁，宵禁政策实施到哪天，将在评估后再定。而美国总统特朗普与加利福尼亚州州长纽森的隔空交锋还在继续。反对搜捕非法移民执法行动的抗议继续从洛杉矶向美国其他地方蔓延。
HashKey Capital 投资经理 Rui 发推表示，「山寨币的流动性已经到冰点了。撇开做市商的交易量新低，盘口没有买卖盘，价格自然缓速下跌。发利好没人接盘，上所买盘只有机器人的三十秒，新币上所完就开始阴跌。无论上涨下跌，山寨币行情的周期变短很多，抓不住就是下班。」
交易员百万 ERIC 则发推表示，比特币本次超卖信号之后，只反弹了一小段，很快又继续下跌，后续值得关注的价格区间范围在 10.1 万美元附近。
撰文：Ashrith Rao
编译：白话区块链
在「加密寒冬」的冷淡怀疑之后，加密资产市场不仅在回暖，而是酝酿着一场历史性复苏。
从 2024 年初到 2025 年中，加密资产市场以其惊人的上涨和韧性，令资深金融专家都感到意外。
新基础更加稳固。
加密平台上的诈骗者减少，技术更加成熟，加密资产获得美国总统的支持，投资者和参与者的规模也显著扩大。
在传统财富管理机构和普通散户投资者的热烈追捧下，加密行业的上市和交易活动正蓬勃发展。
Circle 的 blockbuster IPO 标志着加密资产公开上市的浪潮，华尔街未能察觉其 IPO 前的巨大低估。
如今，加密巨头和华尔街大佬们正准备从即将到来的首次公开募股（IPO）热潮中获利。
市场对加密股票的渴望在 Circle（USDC 稳定币发行商）上市首周表现得淋漓尽致。其股价从 IPO 定价 31 美元飙升至 107 美元。
上市首日，Circle 股价飙升超 168%，远超市场预期。
Circle 的巨大成功可能促使更多加密公司效仿或加速其上市计划。
这一成功的 IPO 强调了其对加密市场的广泛影响，Circle 在当前美国加密友好氛围中打造了引人入胜的故事。
Circle 的 IPO 为行业树立了新标杆，公众对数字资产的接受度日益提高。
近几周，多个高风险行业（尤其是加密资产和金融科技）的知名公司成功上市，显示出资本市场活动复苏和强劲需求。
近期加密资产 IPO 的增加标志着行业关键时刻，表明加密资产公司对吸引主流投资者的信心增强。
这一趋势还带来了更大的透明度、监管审查和资本流入，可能巩固加密资产在传统金融市场中的地位。
最新消息，彼得·蒂尔（Peter Thiel）支持的加密交易所 Bullish 已向美国证券交易委员会（SEC）提交了 IPO 保密文件，金融时报周二报道。
作为区块链软件公司 Block.one 的分支，Bullish 曾在 2021 年通过特殊目的收购公司（SPAC）尝试上市。
但由于监管打压和利率急升导致股市动荡，该计划在 2022 年失败。
特朗普政府的政策与拜登政府大相径庭，采取了对加密资产监管的宽松立场，支持行业政策目标，SEC 也暂停了多项调查。
据金融时报，Bullish 希望借助当前投资者对数字资产的热情复苏。
Bullish 的备案紧随 Gemini 的公告。Gemini 是由亿万富翁双胞胎泰勒和卡梅隆·温克莱沃斯运营的加密交易所，上周透露已为美国 IPO 提交了保密文件。
Gemini 是一个支持用户购买、交易和存储超 70 种代币的加密交易所，尚未确定发行规模或定价范围。
温氏双胞胎因起诉 Facebook 及其 CEO 马克·扎克伯格而成名，称扎克伯格窃取了他们的社交媒体创意。
据他们称，2008 年达成和解，获得 Facebook 股份和现金补偿。
比特币价格突破 11 万美元 / 枚的关键里程碑，全球加密资产行业当前估值约为 3.22 万亿美元。
机构投资者为获得该资产类别敞口，投入了数十亿美元，尤其是美国批准现货比特币 ETF 之后。
Coinbase 在 5 月加入标普 500 指数，是美国加密资产行业的一个里程碑事件。
随着行业在财务和立法上的发展，加密公司正日益融入传统市场。
虽然尚未提交正式文件，但传言称旧金山交易所 Kraken 正准备在 2026 年初进行 IPO。该公司最近一次融资是在 2019 年，筹集 1350 万美元，估值 40 亿美元。据报道，该公司正与金融机构谈判，敲定债务融资以加速上市前增长。
2 月份有报道称，美国托管公司 Bitgo 考虑最早于今年进行 IPO，但尚未提交正式文件。2023 年 8 月，Bitgo 完成最新一轮融资，估值 17.5 亿美元。
可以预见，在 Circle 受到热烈欢迎后，更多公司将很快宣布上市计划，这些只是众多公司中的一部分。
鉴于比特币财库业务股票和 ETF 的出色表现，投资于支持行业基础设施的公司的股票似乎是合理选择。
由于强劲的业务增长、政治支持和监管支持，加密资产领域的交易活动正在蓬勃发展。
在经历了严格监管限制后，美国加密资产行业正迎来黄金时代。
业内许多人希望特朗普总统的第二任期将终结过去几年对加密资产的政府打压。
例如，特朗普当选后，比特币价格飙升近 50%，上月创下超 11.1 万美元的历史新高。
机构采用的增加、公众兴趣和技术进步是推动美国加密交易市场从 2024 年的 98 亿美元增长到 2033 年 298 亿美元的三大因素。
欧洲也在追随美国的脚步。
预计支持性法律框架将在欧洲加密资产市场的预期增长中发挥重要作用，预计从 2024 年的 69 亿美元增至 2033 年的 276 亿美元。
例如，2024 年末，欧盟颁布了《加密资产市场法》，旨在「规范加密资产的野蛮西部」。
在持续推动数字化转型和为客户提供创新服务的激烈竞争中，2024 年及今年第一季度，美国和欧洲的技术和金融服务领域的交易量显著扩大。
金融行业公司在整体交易价值上较前一年显著增长，因为它们追求先进的数字技术。
2024 年，美国和欧洲的加密交易显著增加，受有利市场条件的推动。
去年宣布了 93 项协议，总价值 41 亿美元。根据 Mergermarket 数据，与前一年相比，价值增长 2.5 倍，交易量上升 19%。
仔细观察表明，美国在 2024 年总价值的显著增长中发挥了关键作用。
45 项已宣布的加密交易总值略超 32 亿美元，几乎是 2023 年的五倍。在此期间，EMEA 地区记录了 48 笔交易，较前一年增加 8 笔。然而，总价值略有下降，较前一年减少 5%，达到 9.18 亿美元。
在更广泛的并购市场面临的挑战中，2025 年第一季度表现强劲。美国和欧洲共完成 23 笔交易，价值 6.55 亿美元。
今年 3 月季度，欧洲领先，完成 12 笔交易，价值 3.48 亿美元，同比增长 9% 和 21%。美国交易放缓，完成 11 笔交易，价值 3.07 亿美元，同比下降 26% 和 66%。
美国价值的下降归因于 2024 年的几项重大交易，其中最引人注目的是美国 – 爱尔兰金融科技巨头 Stripe 收购稳定币基础设施提供商 Bridge Ventures。这笔交易价值 10 亿美元，是迄今为止加密行业最大的收购案。
Stripe 旨在改善其稳定币服务，这已被证明是通过区块链进行国际交易的可行方法。凭借较低的费用和即时结算能力，稳定币提供了一种安全可靠的传统支付替代方案。
在跨大西洋有利政府举措的推动下，金融科技与加密资产的融合将成为 2025 年值得关注的重要趋势。
金融机构和支付公司正努力提高其数字产品的效率，而新兴加密公司将通过并购在竞争激烈的市场中扩大规模。
这些动态将迅速重塑市场，并购将在实现这一目标中发挥关键作用。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 Bitcoin.com news 报道，马萨诸塞州联邦法院对 My Big Coin 加密货币欺诈案作出最终判决，要求涉案方共同支付 1932.6 万美元罚金和 644.2 万美元受害者赔偿金。
被告包括来自密歇根州的 Mark Gillespie、加利福尼亚州的 John Roche 以及内华达州的两家公司 My Big Coin Pay Inc. 和 My Big Coin Inc.。法院认定他们在 2014 年至 2017 年期间虚假宣传 My Big Coin (MBC) 是有黄金支持的合法加密货币，实际上这些宣称完全是捏造的。
欺诈行为导致至少 28 名个人投资者损失超过 600 万美元。主要共谋者 Randall Crater 已被定罪并被判处 100 个月监禁。CFTC 警告，由于被告可能缺乏足够资源，受害者资金追回存在不确定性。
整理 & 编译：深潮TechFlow
嘉宾：Pranav Kanade，VanEck 投资经理
主持人：Andy；Robbie
播客源：The Rollup
原标题：VanEck PM: Tokenized Equities Are The Next Huge Opportunity
播出日期：2025年6月日
Pranav Kanade，VanEck 的投资组合经理加入本期播客，回答关于机构投资者在加密货币配置中的现状问题。他还将讨论山寨季是否即将到来，以及为什么代币化股票的发展备受关注。
（VanEck 是一家总部位于美国的全球资产管理公司，成立于 1955 年。它以提供创新型投资产品而闻名，特别是在 ETF 和共同基金领域。同时 VanEck 也是较早涉足加密货币领域的传统金融机构之一，提供多种与比特币、以太坊等数字资产相关的投资产品。）
“机构正在进入市场”这一观点已经成为行业内的热门话题，但其背后的现实比大多数人想象的要复杂得多。加密货币行业要么通过建立真实的商业模式实现合法化，要么只能停留在一个投机市场的阶段，难以获得长远发展。
在今天的节目中，我们将深入探讨以下话题：
机构资本究竟是如何进入加密货币市场的
从传统风险投资向流动性代币策略的转变
为什么收入模式的关注点存在两极化趋势
代币化股票如何与传统 IPO 模式形成对比
推动下一波资本浪潮的真正动力是什么
代币化股权会是一种未来趋势。
CoinMarketCap 上 99.9% 的代币都是垃圾。
目前构成 7000 多亿美元山寨币市场的大多数资产并不具备长期价值，它们的估值被严重高估了。我们的策略是保持投资纪律，不涉及这些资产。我们需要等待更有价值的资产上链。
如果收入模式无法成为主流，加密货币可能只能沦为互联网的附属品。
“机构投资者正在进入这个领域”，通常有两层含义：一是资本开始流入，购买我们的资产；二是机构开始构建“链上”产品，比如代币化供其他人使用。
值得注意的是，这些进行代币化的机构，与那些最终购买资产的配置者并不是同一类群体。
现在市场变得更加拥挤，表现良好的团队与表现不佳的团队之间的差距在扩大，而表现不佳的团队数量在增加。因此，我觉得我不需要做那么多交易，除非是非常精选的交易。
进入区块链应用开发领域的优秀人才相对较少。许多顶尖的创始人选择转向开发 AI 项目，因为那时 AI 更容易获得融资。
行业必须关注那些真正重要的事情，比如产品市场契合度，以及为什么这个资产有价值，只有当这个问题的答案变得清晰时，资金才会流入。
我认为回报的方式是重要的，我认为每个项目都应该知道如何将其产品货币化。收益是否返还给代币持有者，这只是时间问题。
稳定币的相关立法即将通过，这可能会推动大量企业采用稳定币，以优化它们的成本结构。如果公众公司能够通过使用稳定币将毛利率从 40% 提升到 60% 或 70%，它们的盈利能力将显著提高，同时市场也会给予更高的估值倍数。
如果你拥有用户关系，就等于掌控了用户体验，而其他一切都可以视为商品化资源。
设计良好的代币可以成为公司的一种增量资本结构工具，而代币在某些情况下甚至优于股票和债券。
Andy:
我发现很多人对“机构”这个词的理解并不一致。通常来说，这个词主要指资金，也就是机构试图在这个领域配置资本。我是在 2017 年进入这个领域的，那时候我们有个笑话，说机构投资者来了，我们就卖给他们。我们是早期参与者，而他们则是后来者。不过，我觉得人们对机构在加密领域的运作方式存在一些误解。
我想了解一下，比如像 VanEck 这样的机构在风险投资、流动性和稳定币等领域的资本部署现状如何？另外，“机构投资者正在进入这个领域”具体意味着什么？这个过程是如何进行的，时间框架又是怎样的？
Pranav Kanade:
这个问题可以从很多角度来回答。我们可以从“机构投资者正在进入这个领域”这个前提开始。就像你一样，我在 2017 年就开始参与这个领域，并且从 2022 年起管理我们的流动代币基金，到现在已经有三年的时间。当我听到“机构投资者正在进入这个领域”时，通常有两层含义：一是资本开始流入，购买我们的资产；二是机构开始构建“链上”产品，比如代币化（Tokenization，将传统资产转化为区块链上的数字代币），供其他人使用。这两类机构可能属于完全不同的类型。
最近，专注于构建产品的机构主要在代币化一些国库券产品，比如国债基金。但未来随着时间推移，你会看到更多资产被代币化，比如股票。我们认为股票代币化是一个显然的趋势，可以进一步讨论其原因。值得注意的是，这些进行代币化的机构，与那些最终购买资产的配置者并不是同一类群体。因为购买资产更多是资本配置的下游效应。
资本的流动方式通常是这样的：有一群掌握资本的机构或个人，比如家族办公室、高净值人士、捐赠基金、基金会、养老金、主权财富基金等。大多数情况下，他们并不直接做投资决策，而是选择将资金配置到被动策略（如交易型开放式指数基金，ETF）或主动策略（如交给我们这样的专业投资公司）。他们相信我们在某个领域的专业能力，因此将资金交给我们管理，而我们则负责投资这些资本。
目前，这些机构和个人，比如养老金、主权财富基金、家族办公室等，正在试探性进入加密领域，但尚未全面参与。我认为家族办公室可能是最早进入的，因为他们看到了这个资产类别的回报潜力，尤其是在流动性方面。但他们的参与方式主要有两种：一种是通过购买加密货币 ETF，这是一种简单的敞口方式；另一种是通过风险投资，将资金配置给一些知名的蓝筹管理者。不过，很多人并未直接进入流动性市场或类似于我们这样的流动性代理机构。
从 2022 年至今，大约有 600 亿美元的资本流入种子轮风险投资，支持了一大批创始人。这些创始人中，有些希望通过代币形式退出，有些则计划上市。不过，上市通常需要六到八年，而代币退出可能只需要 18 个月。对于某些业务来说，代币化比公开股票更有意义。
现在大家逐渐意识到，资本池已经开始试探性进入加密领域。然而，许多资本配置过多集中在风险投资上，而这些通过管理者投资的代币在过去 12 到 24 个月推出后，其价格走势普遍下跌。
这是因为流动代币市场中缺乏一个成熟的接盘市场。在传统市场中，当一家风险投资支持的公司准备上市时，有一个深厚的公开股本市场，各种投资者愿意以市场价格购买这些股票。然而，在流动代币市场中，这种机制并不存在。因此，我认为，尽管风险投资的资本开始关注流动性，但要真正进入流动性市场，还面临一些结构性问题。
Andy:
我的合伙人 Robbie 和我管理一个基金，资金都是我们的自有资本。在过去的 18 个月到两年里，我们进行了大约 40 到 50 笔交易，从 2022 年底到 2023 年和 2024 年上半年进行了大量投资，今年我们只做了一两笔交易。现在我们面前有几个项目，但每当我看到比特币、Hyperliquid 或以太坊的图表时，我就会问 Robbie，为什么我们要把 25,000 美元锁定四年，希望能大幅增值呢？而现在我们面前有一个更明确的流动性收益机会，我觉得今年甚至是明年初的机会更好。
我们的思维方式已经从最初简单地配置种子轮资金转变，尤其是在 2021 年，如果你抓住了 L1（Layer 1，指区块链的基础层）的机会，比如 Avalanche、Phantom、Near 等，那些收益是无与伦比的，风险投资中仍然有很多大赢家。但现在市场变得更加拥挤，表现良好的团队与表现不佳的团队之间的差距在扩大，而表现不佳的团队数量在增加。因此，回到我的框架，我觉得我不需要做那么多交易，除非是非常精选的交易。所以，正如你所说，这些早期的资本配置者也看到了同样的情况，但他们在实际进入时会遇到一些摩擦。听起来这种摩擦对于那些已经在场或有能力进入的人来说是机会。
你是否也观察到早期资本配置者的这种转变，和我描述的情况类似，或者更好地说，你能否证明我的思维过程是正确的？我是在正确地考虑这个问题吗？我们现在处于周期的中间，还是说在风险投资中或流动性投资中更好？在熊市中表现良好的投资，我的看法是否正确？
Pranav Kanade:
我认为你所说的很多方面都是有道理的。可以说，在流动性方面存在明显的供需不平衡，因为资本供应不足，而需求却很大。很多代币和项目都在寻找，哪些是潜在的“璞玉”。实际上，CoinMarketCap 上 99.9% 的代币在都是垃圾，根本不值那么高的市值。但确实有一小部分机会可以进行评估，且有明确的产品市场契合度和费用，这些费用最终会流向代币。简单地说，如果我们以某种方式定义山寨市场，今天的市值是 750 亿美元，未来可能会增长几倍。这个项目将直接受益于这一增长，很多价值将会流向代币。这是一个相对简单的投资，而这个投资的潜力可能优于你在代币化之前看到的大多数机会。
流动性是一个非常重要的因素，你可以拥有类似于风险投资的收益曲线，同时又保持流动性，这样即使你认为自己的假设错了，也能很容易地退出。
不过，我对你的观点持不同意见，这实际上与我的工作方向相反。我专注于流动性投资。自 2022 年以来，上一届政府对加密货币领域的态度非常不友好，这导致我注意到一个让我担忧的问题：进入区块链应用开发领域的优秀人才相对较少。许多顶尖的创始人选择转向开发 AI 项目，因为那时 AI 更容易获得融资。然而自选举之后，情况发生了变化，许多有趣且有才华的创始人开始回归加密领域，并投入到新的项目开发中。
基于此，我假设，如果你是一位在 2022 年至 2024 年期间将所有资本投入加密领域的风险投资者，而另一位投资者则选择从现在开始，在接下来的 24 个月内逐步投入资本，那么后者可能会获得更好的回报，因为他们能够吸引到更优秀的人才。
特别是在应用层面，我观察到，尽管目前有一些非常有趣且有才华的创始人加入，但应用层项目的估值仍低于那些“跟风”项目，比如新推出的 L1 区块链项目等。因此，我认为，许多风险投资者仍然沉浸在过去的成功案例中，未能关注到现在的潜力和未来的趋势。
Andy:
我最近和 VanEck Ventures 的 GP 聊了一些他们的交易情况。本周 a16z 举办了一场加密领域的活动，吸引了许多来自 Stripe、Visa 和 PayPal 等公司的专业人士，带来了丰富的行业经验。与我们通常见到的更多是本土开发者的背景相比，这些人更关注产品市场契合度、收入等实际应用，而不是纠结于区块链设计的技术细节，比如验证者的数量等。看起来下一代创始人对这些技术问题并不太在意，他们更关注的是如何实现收入。
我曾发过一条推特，问“收入的趋势会持续多久？”结果很有趣，有人认为可能持续不到三个月，有人则认为会超过两年。很多评论认为这种趋势会一直持续下去。关于选举的影响，我觉得这是一个重要的转折点，表明大家可以开始构建能够盈利并为股东创造价值的项目。Hyperliquid 的出现也证明了这一点，他们选择以自己的方式运作，而不是依赖风险投资。
这两个因素推动了这个理念的发展。那么，我想问你，这是一种短暂的现象，还是说这是最终的目标？现金流是否是最重要的因素？你对这种收入趋势的看法是什么？它会是一个长期趋势吗？
Pranav Kanade:
我认为这是一个二元选择。如果收入模式无法成为主流，加密货币可能只能沦为互联网的附属品。大多数大型资本池希望配置的资产是“价值储存”（Store of Value，一种能够长期保持其价值的资产）的工具，比如黄金和比特币。比特币已经成功跻身这一行列，而其他资产则很难做到这一点。比特币能够成为价值储存工具，本身就是一个奇迹。
除了这些之外，其他资产最终会被视为资本回报资产。投资者会问：“我投资一美元，25 年后能带来多少回报？”就像 SpaceX，尽管没有人会问它什么时候向股东返还资本，但人们相信 SpaceX 的价值在于它 20 年后可能实现的殖民火星的潜在收益。虽然一些改变世界的疯狂想法可以吸引投资，但最终这些想法都要与投资者的回报挂钩。这是世界上大多数人愿意投资或配置的资产类型。
在这个框架下，投资者希望看到他们的资金如何产生回报，然而加密行业似乎一直试图回避这一点。这部分原因是出于监管考虑，大家都在努力避免被归类为证券，因此不得不在超健全货币（Ultrasound Money）等概念之间游走。
如果我们坦诚地看待这个问题，行业必须关注那些真正重要的事情，比如产品市场契合度，以及为什么这个资产有价值。当我向人们介绍我们基金的业务时，大家最常问的问题是“这个东西为什么有价值？”他们习惯于股票和债券的投资框架。因此，当这个问题的答案变得清晰时，资金才会流入。这时，这个资产类别才会进一步扩大；否则，我们可能只会停留在交易一些毫无意义的代币上。
Andy:
如果我们关注当前领域内能够产生收入的公司，这将帮助我们缩小潜在持有资产的范围。然而，如果我们将未来的现金流预测纳入考虑，这就能为我们带来更多的投资可能性。
Pranav Kanade:
我通常告诉人们，我们的策略允许我们同时投资于代币和上市股票，因此我们可以灵活地选择最佳的投资机会。如果我不愿意持有某些山寨币，我完全可以选择不持有。在当前市场中，我们发现真正有吸引力的山寨币非常有限。但如果我们能找到一个拥有优秀产品的项目，即使这个代币目前还没有任何明确的价值积累特性，这也无妨，因为这些特性是可编程的，可以在后续开发中确定其价值积累的方式。只要团队优秀，能够妥善管理他们正在开发的产品，我们就可以接受这样的投资。
当然，也有一些团队构建了优秀的产品，但最终大部分价值可能流向了股权，而代币可能在长期内失去投资价值。这种情况显然是我们需要避免的。然而，如果一个团队开发了优秀的产品，而代币的价值积累和产品的货币化方式目前尚不明确，但我们可以合理地预见这些机制未来如何运作，那这也是一个值得关注的机会。因为如果这个产品能够成功实现货币化，并让价值流向代币，那么这个代币就有可能从当前的无足轻重成长为排名前 30 的代币，从而大幅提升整个基金的回报。
Andy:
这个想法与过去的实施方式有所不同。过去我们通常会开发一个比其他产品更好的基础设施产品，然后再考虑如何处理代币的问题。但你的观点似乎不同。你提到，这应该是一个在市场中持续有效的产品，而不是仅仅停留在前期融资阶段，我们可以找到方法将价值回馈给代币。
回到你提到的二元视角，当你分析这些以收入为导向的公司时，你是如何考虑何时开始收费，以及如何让协议实现商业化的？显然，你从投资者的角度来看待这个问题，而不是从创始人的角度。但每个协议都面临竞争压力，总会有其他人通过更低的价格吸引客户。那么，你如何看待收费的时机和用户采用曲线？比如说，何时开始产生收入，这显然是一个实际问题，因为你并不想阻碍网络效应的发展。
Pranav Kanade:
这是一个非常值得探讨的问题。在投资项目时，我们会关注这个项目是否具有护城河（Moat，指企业在市场中的竞争壁垒）。对于大多数加密项目来说，答案可能是否定的。如果你问“如果我开始为产品收费，会发生什么？”那么很可能的结果是，你会立即失去客户，因为其他人愿意以更低的价格提供服务。这表明你的产品没有护城河，容易被替代。因此，我们通常会避开这些项目，尽管我们可能会作为消费者使用它们。事实上，很多优秀的产品并不一定是好的投资标的，这一点在加密领域同样适用。
所以，如果担心收费会导致客户流失，这可能就不是一个值得投资的项目。但更重要的是，收费与将费用返还给代币持有者是两件独立的事情。我认为，两者的决策应该分开。当某个产品开始收费时，如果这个决定是由基金会或开发团队推动的，那么理想情况下，这个产品应该拥有护城河，能够通过收费积累收入，并将部分收入用于支持团队开发更好的产品或新产品。这种做法类似于传统企业，比如亚马逊。他们通过电子商务平台积累了现金流，随后利用这些资源发展 AWS，接着又利用 AWS 的利润构建了亚马逊广告服务。这表明，亚马逊的管理团队在资本配置（Capital Allocation）上，比单纯将资金返还给股东更有效。如果研发的投资回报率高于直接返还股东，那么这种做法就是合理的。我希望最好的加密项目也能采取类似的策略。如果一个创始人能够开发出优秀的产品，并通过收费获得可观收入，而不是将这些收入直接返还给代币持有者，我会认为这是一种高效的资本配置方式。那么接下来，这位创始人可以继续开发什么样的产品呢？
Andy:
我觉得人们对回购的理解常常存在误区。他们认为回购是一种高效的资本使用方式。作为协议的代币持有者，你可能会认为这是一个好方法，但实际上并不一定高效，使用利润进行回购的确需要付出成本，但代币持有者仍然希望看到回购的发生。
Pranav Kanade:
我想我们可能在某些方面有不同的看法。我的意思并不是说收入生成是错误的。我认为回报的方式是重要的，我认为每个项目都应该知道如何将其产品货币化。然而，收益是否返还给代币持有者，这只是时间问题。因为我们目前生活在一个稀缺的市场中。
在当前的市场中，资本池的规模有限。例如，养老金等大型资本尚未进入代币市场，而是主要集中在比特币和一些与加密业务相关的上市股票上。在这种情况下，尽管代币供应在增加，但市场需求却有限。我经常告诉人们，去掉比特币、以太坊和稳定币，其他代币的市场总值在上一个周期的高峰时约为 1 万亿美元，而现在大约在 7000 亿美元左右。市场并没有显著增长。因此，我们生活在一个稀缺的环境中。在这个稀缺的市场中，每个人都在寻找如何成为例外的方法。目前，资本回报（如回购）是主流方式。但我认为，在未来 24 到 36 个月内，监管机构可能会允许多代币 ETF 的推出，这类似于标准普尔 500 指数的产品。通过这样的被动投资产品，某些资本池可能会进入市场，就像他们通过比特币 ETF 投资一样，从而获得对加密领域的广泛敞口。这将为市场创造一个新的资金流入渠道，从而改变当前的稀缺局面。
Andy:
人们常说山寨季现在到底在哪里呢？我个人认为，市场的炒作和进入门槛的降低已经彻底改变了人们传统的注意力分配和资本配置方式。过去，我们会认真进行尽职调查，研究那些被低估的资产，然后分配资金并耐心等待。但现在的市场动态更多地变成了谁能更快地买下第一个代币，或者迅速捕捉流动性。因此，基本面的研究已经被速度取代了。我觉得这导致了市场运作方式的巨大错位。
Pranav Kanade:
比特币当前的市场格局与过去完全不同，这不再是我们熟悉的比特币、以太坊和其他山寨币之间的经典模式。现在市场的重心仍然是比特币。不过尽管如此，以太坊可能会有反弹的机会，我们可能还会看到一些山寨币的动作。那么，什么因素会触发更大规模的山寨季呢？
Andy:
比如像2017年夏季到秋季那样，你会在 CoinMarketCap 上看到各种代币的价格都上涨了100%。什么能阻止这种上涨最终变成下跌呢？现在的情况几乎是完全的崩溃，这种市场潮流是否会改变？比特币的主导地位是否会持续上升？又是什么会真正改变市场结构，而不仅仅是比特币和短期炒作的主导地位？
Pranav Kanade:
我认为，这是一个时间问题，未来可能会发生变化。至于市场如何演变，我认为可能有两种情景。第一种情景是山寨币的市场总值从目前的7000亿美元增长到更高的水平，这可能是由于“代币化股权”（Tokenized Equity，通过区块链技术将股权转化为代币形式）的发展。我并不是说一定是那些在纳斯达克交易的资产，而是将这些资产上链，使全球投资者都能接触到。这可能会带动市场的增长。
我希望看到更多传统企业，特别是那些由风险投资支持的公司，选择以代币形式退出，而不是以股权形式退出。通过代币实现股权的所有功能，同时增加可编程的特性。比如几周前有新闻提到 OnlyFans 正在出售。如果 OnlyFans 发行了一种代币，并且这个代币代表公司的股权，那将非常有趣。这个代币还可以用来奖励那些吸引更多观众的创作者。通过这种方式，这些代币既有价值，又能让企业更灵活地分配资源。这样，市场总值可以通过更多真实企业的代币化退出而增长，而不是依赖传统的上市方式，比如纳斯达克 IPO。
第二种情景是回归到你提到的山寨季，现有资产的价格开始普遍上涨。如果我们回到某种类似疫情期间发放现金支票的环境，人们会倾向于冒险并进行投机。在这种情况下，那些尚未上涨的资产也会因为风险偏好的增加而被推高。
这与疫情后的市场非常相似。当时，政府发放现金支票，市场流动性增加，中央银行也采取了宽松政策。最初，资金流向了信用类资产，比如投资级债务和高收益债务。接着，大型科技股开始上涨，随后是不盈利的科技股，比如 ARK ETF 中的那些资产。再之后，人们开始寻找更多的风险，比如关注 SPAC （特殊目的收购公司）。当 SPAC 表现良好，市场情绪达到顶点时，比特币和山寨币也开始进入牛市。因此，当风险偏好足够高时，那些尚未上涨的资产也会被推高。但我认为，这一切的前提是利率下降，并且市场流动性重新充裕。
Andy:
你的似乎不认为当前的市场持仓会表现良好，而认为非比特币市场可能因更多资产上链而显著增长，形成一个庞大的市场。这些资产可能包括像 OnlyFans 这样的企业，甚至实际的股权等。这种扩展是通过新的机制和用户的引入实现的。那么，这种市场变化如何支持你当前的流动性头寸和投资策略呢？此外，从行业角度看，你认为在第三季度和第四季度有哪些值得关注的上行机会？
几周前我们邀请了 Selini 的 Jordi，他认为今年夏天市场会比较平淡，理由是目前没有足够的经济压力让美联储采取刺激措施，而市场已经从最近的关税问题中反弹。你是否认同这样的看法？如果是这样，你会如何调整你的投资策略以应对这两种可能的市场结果？
Pranav Kanade:
我不会做任何宏观经济预测，每个月都会有关于经济衰退的头条新闻，但现实是经济似乎运转得还不错。我的总体观点是，目前构成 7000 多亿美元山寨币市场的大多数资产并不具备长期价值，它们的估值被严重高估了。如果我们列出所有的 L1 区块链，并分析每条链所产生的实际费用，会发现只有三到四条链产生了显著的收入，而其他六到十条链几乎没有收入，但它们的市值却很高。这些链的估值通常基于它们未来可能从前三四名中抢占市场份额的“选项性”（Optionality，指潜在的未来价值）。然而，从概率上看，这种可能性较低，因为市场并非以这样的方式运作。因此，我认为山寨币市场的大多数资产是缺乏价值的。我们的策略是保持投资纪律，不涉及这些资产。我们需要等待更有价值的资产上链。
那么在等待更好资产的过程中，除了持有现金，我们还能投资什么？哪里能找到最佳的回报机会？
我认为比特币是一个值得关注的机会。此外，我认为稳定币的相关立法即将通过，这可能会推动大量企业采用稳定币，以优化它们的成本结构。今年年初，尤其是在选举之后，我们研究了一些公众公司，比如互联网股票、电商企业、零工经济公司和体育博彩公司等，分析它们的成本结构中有多少是支付给银行系统的费用。我们问自己，这些公司是否可以通过使用稳定币来降低成本？如果可以，它们能节省多少？它们又该如何实施？最后，我们还评估了这些公司的创始人、首席执行官和管理团队是否有动力实现这些变革，还是仅仅满足于维持现状。经过筛选，我们选出了少数值得关注的公司，并进行了相关投资。虽然我无法透露具体细节，但我认为这是一个尚未被充分关注的领域。加密货币投资者通常关注公共股市中的显而易见机会，而传统股市投资者则很少考虑稳定币的潜力，因为这离他们的关注点还比较远。
我把这视为一种潜在的选择权。如果我们关注的公众公司能够通过使用稳定币将毛利率从 40% 提升到 60% 或 70%，它们的盈利能力将显著提高，同时市场也会给予更高的估值倍数。这正是我们目前关注的领域。我们认为这是一个不对称的投资机会。不过，如果未来出现真正有价值的代币资产，并符合我们之前提到的投资逻辑，我们也可以迅速调整投资策略，因为那里的回报可能会更高。
Andy:
回到 L1，关于 Rev 和 SOV（价值存储）等指标的讨论非常多。当我们观察比特币之外的市场时，有没有一种方法去判断哪些顶级资产可能在未来长期存活下来？比如以太坊、Solana、Chainlink 或 BNB，这些资产通常被认为估值过高。你觉得它们是否真的高估了？是因为我们用费用来评估它们的原因，还是说它们也具备类似比特币那种“货币溢价”（Monetary Premium，因被视为货币而获得的额外估值）的潜力？
Pranav Kanade:
关于货币溢价这个问题，我觉得很难有一个明确的答案。我可能会错，但确实有一些人持有前十名的资产，这些资产几乎没有其他实际用途，仅仅因为他们认为这些资产是价值存储。我认为市场中存在一些理性因素，但更多的人可能会把这些 L1 代币看作是现金流倍数（GCF，Gross Cash Flow，资产估值与现金流的比值）的代表。从这个角度看，有些资产会显得低估，有些则被高估，还有一些则是合理估值。
或许更好的方法是不要仅仅根据上个月或上周的数据来评估这些资产。当然，很多人喜欢用过去一个月的数据来年化，推断资产是贵还是便宜。但更重要的问题是：这些链在两年、三年或五年后会是什么样子？每条链都有其特定的用户区块空间。比如以太坊的 L2 解决方案，或者 Solana 上的一些面向消费者的应用。那么问题是，今天在这些链上构建的项目，如果未来规模扩大，会对区块空间的需求产生多大影响？同时，这些链也在扩展它们的供应能力。因此，如果需求和供应都在增长，那么未来的收入会是多少？这些资产在那时的估值又会如何？
Andy:
我觉得这听起来有点令人担忧，因为如果我们用这些方法来评估，这些资产在现金流倍数（GCF）上看起来确实被高估了。
Pranav Kanade:
我觉得这是一个复杂的问题，你是如何看待这些资产的？我认为我们应该关注它们三年后的可能表现。以我的最佳估计，美国目前大约有 5000 万加密货币持有者，而全球范围内可能有 4 亿左右。如果我们看链上活跃用户，这个数字可能只有 1000 万到 3000 万之间，具体取决于统计方法。
如果我们假设链上用户每年以 5% 的速度增长，那么整个行业确实可能被高估了。但如果链上用户基础能够像 ChatGPT 那样出现爆发式增长，从零用户到数亿用户，呈现“曲棍球棒”式的增长曲线，那么情况就完全不同了。如果你相信链上财富和用户基础可以达到这种程度，那么三年后我们可能会看到 5 亿用户直接使用链上应用，或者至少参与某种链上操作。在这种情况下，我认为某些区块链实际上是被低估的。
Andy:
在关于顶级区块链的讨论中，我们经常聚焦于基础设施，但民意调查的重点似乎更多集中在应用程序上。从没有收入到有收入，从基础设施到应用程序，这种转变发生得非常快。人们开始提出“肥应用程序论点”（Fat Application Thesis，指价值更多集中在应用程序层而非协议层的观点），甚至进一步演变为“肥钱包论点”。
我很好奇，从基础设施的角度来看，拥有用户关系到底有多重要？比如 Solana 和以太坊，它们吸引了许多开发者在其上构建应用程序，比如 Solana 的 Phantom 钱包和以太坊的 MetaMask，但这些应用并不属于基础设施层本身，而是由第三方公司开发的。在这种基础设施与应用程序的转变以及用户关系的变化中，你认为这对基础设施团队的重要性如何？如果我们想达到类似 ChatGPT 那样的爆发式增长时刻，你认为这里是否有很大的增长空间？
Pranav Kanade:
我会从另一个角度来看这个问题，可能我的回答会有些模糊。目前我们还没有看到任何真正的杀手级应用选择离开它所依赖的区块链，去创建自己的链并完全掌控技术栈。因为如果他们这样做，实际上是在说“我拥有用户关系”，那么底层的基础设施就变成了可以随时替换的商品化资源，同时他们可以完全掌控利润流，而不影响用户关系。到目前为止，这种情况还没有发生。但如果未来真的出现这样的情况，我们需要观察它对用户体验的影响：是会导致用户流失，还是会提升用户体验？如果应用程序不再泄漏价值，它们的盈利能力可能会显著增强。
当我们能够回答这些问题时，就可以更清晰地判断行业的未来发展方向。目前，我的直觉是，如果你拥有用户关系，就等于掌控了用户体验，而其他一切都可以视为商品化资源。这种模式在其他行业中也曾出现过。但另一方面，我们也看到云计算领域的巨头，比如亚马逊、谷歌和微软，它们占据了市场的绝大部分份额。基础设施层的区块链（L1）可能也会以类似的方式发展，形成一个由三家公司主导的市场，并在它们之间进行切换。然而，从经济规模的角度来看，完全自建可能并不划算。这种可能性需要进一步验证。这也是流动性价值主张的一部分：我们会持续观察这些问题，并根据答案迅速调整投资策略。如果最终证明杀手级应用可以完全取代底层基础设施并独立运作，那么可能持有 L1 就不是最佳选择了。
Andy:
没错，我认为流动性确实是一个关键因素。我也同意关于用户关系、数据和品牌认知的重要性，但在这个领域，基础设施似乎占据了所有品牌的主导地位。以太坊是一个品牌，但用户实际上并不直接使用以太坊，而是通过其他工具和应用程序来间接使用，这种模式一直存在。
Pranav Kanade:
我觉得有趣的是，这里可能还涉及另一个问题：加密货币的主流化是因为现有的 Web2 公司决定在这些链上构建和利用区块链技术，还是因为某些由风险投资支持的初创公司创造了杀手级应用？如果是后者，那么这些初创公司最终的决策路径是：我应该选择哪条链来尽早展示吸引力，从而筹集下一轮资金继续构建？两年前，大部分人会选择在以太坊或其 L2 解决方案上构建，因为这些平台更容易展示吸引力并获得融资。而现在，这种情况已经发生了变化。
如今，在 Solana 上展示吸引力变得更加容易。但即便如此，目前在比特币和稳定币之外，还没有出现真正的杀手级应用。因此，我们无法确定当前支持的项目是否是正确的选择。如果未来某个应用，比如 WhatsApp 增加了稳定币功能，成为下一个爆款应用，那么它们是否会选择利用这些区块链技术呢？
Andy:
你们是否能够自己开发应用？比如你已经开发了一个 L2 网络，但接下来的问题是，应该构建什么样的应用？存在理由是什么？需要深入思考如何创造一些能够真正吸引用户的东西。我觉得这和你提到的内容很相关：如果能开发出一些几乎与区块链无关的应用，比如典型的应用商店应用或 Web 应用，然后再将这些应用与区块链连接起来，或者找到某种方式重新整合……不过，我不确定我们如何从当前的用户体验和应用开发者生态，走向下一个杀手级应用，而不需要在产品设计思维上倒退几步。因此，我认为很多 L2 的开发者目前都在经历这样一个现实困境。比如你看看以太坊上一些 L2 的 TPS（Transactions Per Second，每秒处理的交易数量），确实让人感到失望。
Pranav Kanade:
每个人进入加密货币领域的原因都不尽相同。我之所以投身这个领域，是因为我相信设计良好的代币可以成为公司的一种增量资本结构工具，而代币在某些情况下甚至优于股票和债券。这是我的核心论点。举个例子，如果亚马逊的股票被代币化，亚马逊可能能够更快地发展其核心业务，比如 Prime 会员服务，而不需要花费 14 年的时间，因为他们可以通过代币作为奖励来推动业务增长。因此，我进入这个领域是因为我认为代币化股权会是一种未来趋势。那么问题来了：实现这一目标需要什么条件？是否需要一个完全去中心化的区块链？我不确定，我认为更重要的是拥有能够提供良好用户体验的技术和工具。
在我提到的代币化股权的例子中，客户其实是代币的发行者，比如我假设的例子中的亚马逊。那么问题是，这些发行者真正需要的是什么？我们需要从他们的需求出发，倒推设计出最合适的解决方案。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示，在以色列袭击发生之前已获知相关信息，美国中央司令部处于高度戒备状态，正密切关注可能的报复行动。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，在过去 8 小时内，某鲸鱼以平均价格 2605 美元从 Coinbase 和 Wintermute 购入了 48825 枚 ETH，总价值约 1.27 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 Onchain Lens 监测，10 小时前，HYPE 的第二大个人持有者已质押 335 万枚 HYPE，价值超过 1.3069 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，全球 Web3.0 首个专注娱乐领域的 AI-Agent 及 AIUGC 创作者及粉丝经济生态社区 MEET48 宣布，将在今日 14:00 UTC+8正式启动第一届 Web3.0全球偶像年度人气总决选（The 1st MEET48 All-Community Annual Idol Popularity Audition & Ceremony，简称 WIPA），海外粉丝将通过MEET48 app和官方网站进行投票，选出第一届 TOP16 偶像。最终投票将于 8 月 2 日 12:00 UTC+8 正式截止，最终结果将于当日WIPA年度总决选盛典汇报演出暨颁奖典礼（与全球战略合作伙伴SNH48 GROUP年度青春盛典同场）现场公布，在中国香港·亚洲国际博览馆 Arena 举办。
这是全球范围内首次将区块链机制引入偶像选拔体系的先锋尝试。SNH48 GROUP 成员、主要来自日韩，港台及其他亚洲国家和地区的真人偶像、AI Agent 团体，以及来自虚拟人领域的代表性组合，将共同参与这场加冕盛典，争夺属于 TOP16 偶像的荣耀机会，包括专属单曲、海外舞台和游戏代言等。
据悉，海外粉丝可以通过四种方式参与投票——直接使用 $IDOL 、使用 $IDOL 或钻石购买记分卡、前往 MEET48 App 对应直播间送礼物以及通过其他方式获取记分卡。
海外粉丝投票官方通道：https://vote.meet48.com/#/?noLogin=1
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，伊朗今日遭遇以色列袭击，受到沉重打击。对伊朗而言，首要打击是公开的羞辱。在衡量可能的回应和报复方式时，伊朗面临众多选项。
综合外媒分析报道，伊朗最有可能采取以下一种或多种报复措施：掐断全球石油命脉、动用代理人武装、无人机与导弹打击、网络战升级、海外恐袭策划以及核升级。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，有市场消息称：日本央行预计通胀将高于预期，但下周将维持利率不变。日本央行在贸易局势明朗后，有望考虑加息。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据消息，福克斯新闻记者报道称，美国总统特朗普表示，伊朗不可能拥有核弹，我们希望能够重新回到谈判桌上。
撰文：Sophie Alexander
编译：Luffy，Foresight News
马克・安德森（Marc Andreessen）（中）及其盟友在华盛顿获得巨大影响力，部分人在特朗普政府中担任高级职务。底排从左至右：Sriram Krishnan、Joe Lonsdale、David Sacks、Michael Obadal 和 Peter Thiel
当埃隆・马斯克与唐纳德・特朗普的关系戏剧性破裂时，其他科技巨头已悄悄地为影响华盛顿布局多年。这些巨头当中，很少有人能比马克・安德森的影响力更为深远。
这位来自加州的风险投资家长年为民主党捐款，如今政治立场已发生转变，成为特朗普的亲密盟友。安德森曾表示，他的转变是去年被前总统乔・拜登在白宫冷落后彻底明确的。
当时，安德森与长期投资伙伴本・霍洛维茨（Ben Horowitz）一同前往华盛顿，两人共同创立了硅谷的传奇风投公司 Andreessen Horowitz（a16z）。他们担忧拜登对加密货币的态度，希望与时任总统讨论人工智能（AI），拜登却拒绝与他们会面。最终他们与政府高级幕僚见面，对方阐述的激进 AI 监管愿景让投资者们深感震惊。
「我们当时想，『天啊，他们要搞死我们，』」 安德森在今年早些时候的播客中回忆，「『他们要搞垮我们的公司。』」
从那天起，安德森说他全力支持特朗普。
甚至在那次关键的白宫访问之前，拜登政府与科技界的关系就已经紧张。拜登任命了联邦贸易委员会的 Lina Khan 等监管者，旨在限制科技行业日益增长的经济权力。与此同时，更大的社会转变正在发生：许多美国人开始警惕社交媒体和大型科技公司，而在科技公司内部，一些员工也对老板处理虚假信息、战争和移民等广泛问题的方式表示反对。
对许多科技行业资深人士而言，这是令人困惑的逆转。
「从安德森过去几年的言论和文章中你就可以看出，他非常个人化 ，他对所有的反对和批评感到伤害，」 华盛顿大学硅谷历史学家、教授 Margaret O’Mara 说，「他们习惯了被倾听，不被倾听会让他极为沮丧。」
如今的安德森与特朗普政府深度绑定，拥有改变华盛顿文化的影响力。与硅谷亿万富翁马斯克和 Peter Thiel 一样，他的人脉网络中有超过六位盟友被任命为高级职务，负责监管他所支持的行业和公司。
「特朗普总统承诺确保美国在人工智能和其他将定义 21 世纪的尖端技术中占据主导地位，政府致力于与私营部门最优秀、最聪明的人才合作，以实现这一使命，」 白宫发言人 Kush Desai 表示。
安德森以及目前在政府任职的 a16z 及其投资组合公司的前雇员均未回复本文置评请求。
自特朗普上任以来，与安德森相关的公司已取得显著胜利：美国证券交易委员会（SEC）撤销了对 Coinbase Global Inc. 的民事执法行动；OpenAI 被纳入计划中的 5000 亿美元 Stargate 人工智能基础设施项目；国防科技初创公司 Anduril 将为美国陆军管理和制造新型步兵护目镜，合同价值可能超过 200 亿美元。
与此同时，也有人提醒说，接近特朗普并不保证能取得有利结果。马斯克曾作为 DOGE（政府执行数字办公室）负责人与特朗普关系密切，但这位亿万富翁最近与总统公开决裂，特朗普威胁要终止 SpaceX 和特斯拉的政府合同。Coinbase 正应对 SEC 关于是否虚报用户数量的新调查，Coinbase 首席律师称这是拜登政府的遗留问题，「不应再继续下去」。此外，像许多行业一样，科技行业也因特朗普反复无常的关税政策受损。
「他们把鸡蛋放在了特朗普这个相当脆弱的篮子里，」 O’Mara 说，「这是一场豪赌，可能成功，也可能失败。」
以下是安德森在华盛顿影响力的关键领域：
目标：2022 年，a16z 启动了一项以国家安全为重点的项目，名为「美国活力」（American Dynamism），主要投资国防科技初创公司，包括制造自主无人机、飞机和船只的企业。项目的成功取决于能否获得政府合同，而这些合同竞争激烈，流程漫长而复杂。
安德森的盟友：a16z 主要国防投资项目 Anduril 的多名前员工已加入政府，包括五角大楼。其中，Michael Obadal 在 3 月被提名担任陆军第二文职官员前，曾是 Anduril 的高级总监；另一位 Ryan Wunderly 曾是 Anduril 的机器人工程师，后加入财政部的 DOGE 部门。
看点：据 PitchBook 数据，2021 年至今年初，五角大楼专注于创新，已向国防科技初创公司投入超 1300 亿美元，是此前四年的两倍。据 Crunchbase 数据，2021 年至 2024 年 8 月，a16z 投资了 14 家相关企业，超过任何其他风投公司。国防科技投资领域的其他领导者包括 Palantir Technologies 联合创始人 Joe Lonsdale 的 8VC 和 Thiel 的 Founders Fund。上周，Anduril 表示其估值较去年翻了一倍，在 Founders Fund 领投的新一轮融资中估值达 305 亿美元。
目标：安德森希望政府鼓励加密货币行业的发展，并建立宽松监管框架，使加密货币在社会中的应用正常化。2022 年，拜登签署行政令呼吁 「负责任发展数字资产」，安德森称当时政府的做法是 「恐怖活动」，声称拜登试图阻止加密初创公司创始人使用美国银行服务，但联邦官员否认了这一说法。
安德森的盟友：负责 a16z 加密政策的 Brian Quintenz 已被提名领导监管加密货币的商品期货交易委员会（CFTC）。他承诺，除非获得豁免，否则两年内将回避与该公司或其基金直接相关的事务。参议院已于周二举行了对其提名的确认听证会。
看点：特朗普的一项行政命令提出了将美国打造为「数字金融技术创新的中心」的目标，使加密货币「不受限制性法规或不必要的政府干预」。特朗普的家族企业已经推出了模因币，并暗示计划购买数十亿美元的比特币。
在国会，安德森支持《天才法案》(GENIUS Act)，该法案为所谓的稳定币（即与其他资产价格挂钩的数字货币）制定标准。另一项名为《清晰法案》(CLARITY Act) 的法案将提高 Coinbase 等加密货币交易平台规则的透明度，从而降低法律风险。a16z 的普通合伙人 Chris Dixon 代表公司在声明中表示，他们支持这两项立法。
目标：安德森对数十家人工智能公司进行了深入投资，并希望获得有利的监管，以便该行业能够在美国快速发展并超越外国竞争对手。
安德森的盟友：担任 a16z 普通合伙人四年的 Sriram Krishnan 以 AI 高级政策顾问的身份加入白宫，与特朗普的加密货币和 AI 负责人 David Sacks 合作。Sacks 是马斯克和 Thiel 的长期盟友，经常附和安德森在人工智能方面的言论。
据 Politico 杂志报道，在美国卫生与公众服务部，22 岁的 a16z 工程研究员 Peter Bowman-Davis 从耶鲁大学休假，被任命为代理首席人工智能官。《连线》杂志 5 月报道称，OpenAI 已与食品药品监督管理局（FDA）会面讨论潜在合作，Bowman-Davis 也参与了该机构关于人工智能计划的讨论。
看点：特朗普上任第一天就撤销了拜登 2023 年颁布的一项行政令，该行政令旨在建立联邦政府对人工智能发展的监管机制。众议院 5 月份通过的税收法案中包含一项措施，将阻止各州在未来十年内执行新的人工智能监管规则。来自两党的 200 多名州议员敦促国会废除这项措施。
5 月，Krishnan 与特朗普在波斯湾与沙特王储 Mohammed bin Salman 会谈，同行者包括霍洛维茨、马斯克、OpenAI 首席执行官 Sam Altman 等。Krishnan 协助促成向阿联酋出售超百万枚英伟达芯片的交易。「这种『AI 外交』将帮助美国科技栈锁定该地区，」 他在 X 上发帖称。但有人担心这可能使计算能力从美国转转移，甚至落入中国公司手中。
安德森在人事管理办公室（OPM）拥有盟友，该办公室实际上是联邦政府的人力资源办公室。特朗普挑选的领导该机构的人选是 Scott Kupor ，他曾是 a16z 的执行合伙人，在 LinkedIn 上将自己列为这家投资公司的「1 号员工」。OPM 与 DOGE 在联邦政府裁员问题上密切合作。
Greg Hogan 曾任 a16z 投资的 Comma.ai 的基础设施副总裁，现担任人事管理局（OPM）的首席信息官，负责该机构的数据和网络安全。财政部的新任首席信息官 Sam Corcos ，他是食品追踪初创公司 Levels 的联合创始人兼首席执行官，a16z 于 8 月对其进行了投资。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 Cointelegraph 报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席 Caroline Pham 表示，尽管特朗普政府对加密货币持支持态度，但该机构不会放松对行业的监管。
Pham 在 Coinbase 年度峰会上强调：”监管机构从不轻松，没有人能走捷径。我们支持创新和增长，但这并不意味着违法行为会被容忍。”她指出，CFTC 已结束对加密货币的”执法式监管”，将重点转向打击市场欺诈和骗局。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，跨链聚合协议 Enso 宣布在 CoinList 启动代币公开销售，强调社区优先原则：相较机构轮次提供更低 FDV 和更优条款。Enso 通过区块链快捷操作（Shortcuts）实现多链统一交互，现可参与认购。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据链上数据分析平台 Lookonchain 监测，鲸鱼 12d1e4 2 小时前向 Binance 存入了另外 1,000 枚 BTC（1.0606 亿美元）。
这名鲸鱼自 2024 年 4 月 3 日起一直在出售 BTC——共计出售 6,500 枚 BTC（5.85 亿美元），同时仍持有 3,500 枚 BTC（3.635 亿美元）。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 The Block 报道，美国证券交易委员会（SEC）于周四正式撤销了多项在前主席 Gary Gensler 领导期间提出的加密货币相关监管提案。
被撤销的提案包括 2023 年 4 月发布的《交易法》规则 3b-16 修正案，该提案曾试图扩大交易所的定义，特别是将去中心化金融（DeFi）平台纳入国家证券交易所监管范围。
另一项被撤销的提案旨在扩大现行托管规则，要求投资顾问将加密资产存放在合格托管人处，并为这些资产提供更多保护措施，此举曾引发业内担忧，认为可能会进一步限制愿意与加密行业合作的银行数量。
SEC 主席 Paul Atkins 近期表示支持 DeFi，称自我托管权是应该在数字领域得到维护的”美国基础价值”。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，京东集团首席经济学家沈建光和京东集团高级研究总监朱太辉在国务院发展研究中心主办的中国经济时报刊文《以离岸人民币稳定币助推人民币国际化》，文章指出发行人民币稳定币是顺应全球稳定币发展趋势的需要，应对美国加密货币新政的手段，加快推进人民币国际化的新抓手。发展离岸人民币稳定币是缓释「数字货币桥」发展不确定性影响的重要手段，且不会影响内地的货币政策调控和跨境资本管理。
在发展节奏上采用渐进式模式，在香港积累经验和完善机制后，按照「先境外离岸再境内离岸」的模式，从香港地区逐步向内地自贸区和自贸港推广，从而不断强化对人民币国际化的支撑作用。为了实现风险可控，使用人群可以先限定机构客户和「合格投资者」，之后再逐步向零售用户、普通大众开放使用。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方公告，OKX 将于 2025 年 6 月 13 日下午 6:00~6:15 (UTC+8) 在网页端、App 端及 API 正式上线 LAUSDT、HOMEUSDT 永续合约，开盘时间如下：
LAUSDT 合约交易开盘时间：6 月 13 日下午 6:00 (UTC+8)；
HOMEUSDT 合约交易开盘时间：6 月 13 日下午 6:15 (UTC+8)。
撰文：Nicky，Foresight News
本文基于《Detecting Sybil Addresses in Blockchain Airdrops: A Subgraph-based Feature Propagation and Fusion Approach》论文内容编译整理
近日币安风控部门联合 Zand AI 部门与 ZEROBASE 共同发布了一篇关于女巫攻击的论文，为帮助读者快速了解论文核心内容，笔者在研读论文后总结出以下关于该论文的核心内容。
在加密货币空投活动中，总有一群特殊玩家在阴影中运作。他们并非普通用户，而是利用自动化脚本批量创建数百甚至数千个虚假地址 — 这就是臭名昭著的「女巫地址」。这些地址像寄生虫般吸附在 Starknet、LayerZero 等知名项目的空投活动中。它们蚕食项目方预算，稀释真实用户奖励，更破坏区块链公平性的根基。
面对这场持续的技术猫鼠游戏，币安风控团队联合学术机构开发出一套名为「基于子图的 lightGBM」的 AI 检测系统，在真实数据测试中识别准确率达 90%。
为什么这些作弊地址能被精准锁定？研究团队通过分析 193,701 个真实地址（其中 23,240 个被确认为女巫地址）的交易记录，发现它们必然留下三类行为痕迹：
时间指纹是首要破绽。女巫地址的操作具有诡异的「精准卡点」特性：从首次接收燃料费（gas fee）、完成第一笔交易到参与空投活动，这些关键步骤通常在极短时间内密集完成。相比之下，真实用户的操作时间分布是随机的，毕竟没人会为领一次空投专门创建地址，用完立刻废弃。
资金轨迹则暴露了经济动机。这些地址的余额永远维持在「够用就好」的状态：略高于空投门槛的最低金额（节省资金成本），一旦收到奖励便火速转出。更明显的是，它们批量操作时转账金额呈现高度一致性，不像真实用户交易存在自然波动。
关系网络成为终极证据。通过构建交易图谱，团队观察到三种典型拓扑结构：
星型网络：一个「指挥中心」向数十个子地址分发资金。
链式结构：资金像接力棒在地址间线性传递伪造活跃记录。
树状扩散：利用多层分支结构企图规避检测。
这些模式暴露了程序化操作的协同性，也是传统检测手段最难模仿的特征。
追踪整个区块链的交易数据如同大海捞针。该研究团队采用两层交易子图模型 — 就像侦探调查时，不仅看目标人物（地址 A），还查他的直接联系人（给 A 转账的地址、A 转账过的地址）以及这些联系人的关联方（二级关系）。
更重要的是独创的「特征融合技术」：系统将邻居地址的行为特征聚合成目标地址的「行为档案」。例如统计某个地址所有关联方转出金额的最小值、最大值、平均值、波动幅度，形成描述资金流动规律的复合指标；或是计算邻居们的入度出度（关联地址数量）判断网络密度。这种设计让系统在分析超 580 万笔交易时仍保持高效性，避免了传统方法追踪全网数据的计算灾难。
这套系统在币安灵魂绑定代币（BAB）的真实空投数据中经受住了考验。BAB 是币安 2022 年推出的灵魂绑定代币，用于验证完成 KYC 的真实用户身份，因此成为检测女巫行为的理想试验场。
团队首先通过人工分析和聚类筛选出可疑地址，设立申诉审核机制确认最终的女巫地址标签。清洗数据时排除机构地址（如交易所热钱包）、智能合约和存活超 1 年的地址（女巫为避检测常废弃旧地址），确保数据集的纯净性。
结果显示，新方法对三类作弊网络的识别率达到了较高的精度：
星型网络识别率 99%（旧方法最高 95%）
链式结构识别率 100%（旧方法最高 95%）
树状扩散识别率 97%（旧方法最高 95%）
四大核心指标全部突破 0.9: 精确率达 0.943（旧最优模型为 0.796）、召回率达 0.918（意味超 91% 的女巫地址被捕获）、F1 综合分数达 0.930、AUC 值达 0.981（接近完美分类）。这意味着项目方可大幅减少误伤真实用户的风险，同时堵住作弊漏洞。
该技术当前主要适用于长期空投场景（如分阶段发放的灵魂绑定代币），因为这类活动能积累足够的标签数据供 AI 学习。在区块链兼容性上，它支持以太坊虚拟机（EVM）兼容链（如 BNB Chain、Polygon），暂不适用于比特币等 UTXO 模型链，不过论文指出，高 Gas 成本使空投活动极少在 UTXO 链开展，实际影响有限。
研究团队强调，此技术的潜力远超空投领域。由于它通过交易网络与行为模式识别异常，同样可应用于：
侦测市场操纵行为（如拉盘砸盘中的协同地址）。
评估代币流动性风险（识别虚假交易对）。
构建链上信用评分体系。
随着女巫攻击策略持续进化，这场守护 Web3 公平性的技术军备竞赛，将推动检测系统向更智能、更通用的方向迭代发展。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，交易员 James Wynn 再次遭遇清算。即使使用新钱包，其比特币（BTC）和 PEPE 的多头头寸仍未能避免被清算的命运。该交易员新钱包的总亏损已超过 200 万美元，目前钱包中仅剩余约 12.2 万美元资金。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，现货黄金站上3440美元/盎司，为4月22日以来新高，日内涨1.60%。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，“Hyperliquid 内幕哥”在今日凌晨约三点开启比特币（BTC）40 倍杠杆空单前，花费 400 万枚 USDC 买入 1,461.63 枚 ETH，平均价格为 2,736.67 美元。目前，该交易员的 ETH 仓位已浮亏约 39.2 万美元。
深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，伊朗官方媒体传达了伊朗武装部队总参谋部的一份声明，称以色列和美国将「付出非常沉重的代价」。作为回应，美国和以色列将受到「严厉打击」。据报道，伊朗武装部队将很快进行大规模反击，武装部队称：「报复袭击是确定的。」
