深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方页面显示，币安Alpha已上线SGC。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，Bitget 发布 2025 年 5 月透明度报告，数据显示平台总交易量环比增长 21%，其中合约交易增长 26%，现货交易量达 1070 亿美元。据 The Block 数据显示， Bitget 现货交易量位列全球第三，仅次于 Binance 和 Bybit，市占率约为 8.9%。

当月新增注册用户超 50 万， Q2 累计新增用户突破 200 万。综合储备金率达 192%，平台保护基金规模升至历史新高 7.25 亿美元，持续强化用户资产安全保障。

在产品创新方面，Bitget 推出由美国国债等现实资产支持的收益型资产凭证 BGUSD，并上线直播功能，实现内容分享与交易互动融合。

此外，Bitget 持续推进公益行动。旗下 Blockchain4Youth 教育计划已覆盖全球 70 多个国家，累计惠及超过 8000 名青年。平台还参与支持 Google “Build With AI” 黑客松活动，为缅甸地震灾区提供紧急援助，并在菲律宾拓展 Starlink 卫星网络覆盖，推动偏远地区的数字基础设施建设。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，美国总统特朗普：以色列还会有更多动作，局势只会变得更糟。我曾经多次给予伊朗机会促成协议，但他们未能完成任务。我们仍有时间结束这场冲突，伊朗必须达成协议，否则将一无所有。务必立即行动，免得为时已晚。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，就当下游戏圈流传的“腾讯计划收购Nexon”的消息，据接近腾讯的消息人士透露，“腾讯没有与创始人的家族联系讨论交易，也没有考虑收购Nexon。”此前有媒体报道称，腾讯正研究以150亿美元（折合人民币1077亿元）的估值收购韩国游戏开发商Nexon，并已与创始人家族进行过接洽。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据AXIOS网站报道，以色列对伊朗的袭击可以说是自1979年伊斯兰革命以来对伊朗政权造成的最大单次打击，可能将美国卷入其中，并摧毁了任何达成核协议的希望。尽管特朗普本人多次表示，反对可能导致“炸毁”谈判的以色列袭击。但在袭击开始后的数小时里，以色列官员透露，这一切都是与华盛顿协调的。特朗普及其助手只是在公开场合假装反对以色列的袭击，私下里并未表达反对意见。一名以色列官员声称：”我们明确得到了美国的绿灯。”他们说，目标是让伊朗相信没有迫在眉睫的攻击，并确保以色列目标清单上的伊朗人不会迁往新地点。甚至，内塔尼亚胡的助手透露，特朗普在周一的电话中试图阻止以色列发动袭击，但实际上这次电话是关于袭击前的协调工作。美国方面并未证实任何这些说法。(金十)

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，香港证监会行政总裁梁凤仪表示，香港证监会早在 2018 年就从投资者保护的角度出发，对虚拟资产提出监管框架。在多轮周期、地缘政治和数字化发展的背景下，比特币已成为另类资产，以及争夺金融制高点的工具。她强调，香港采用「相同业务、相同风险、相同规则」的监管理念，除已发牌的交易所以外，下一步将把场外交易和托管机构纳入监管范畴。

在主题演讲中，她进一步表示，在当前的宏观背景下，资本市场的波动已经成为新常态。因此，作为监管机构，香港证监会必须以灵活而稳健的监管方式作出应对，确保香港市场的韧性，同时发挥香港的独特优势，把握新的机遇。简单来说，香港证监会的策略由「一面强盾」和「三支利箭」组成：强盾象征市场和金融机构的韧性，利箭则代表具有针对性的增长策略，旨在释放市场的发展潜力。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据华尔街日报报道，沃尔玛（Walmart）和亚马逊（Amazon）正在美国市场探索发行自有稳定币，或在自家商户生态中用于支付及结算。据消息人士称，此举可将大量现金和刷卡交易转移出传统金融体系，降低数十亿美元手续费，并加快支付速度。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，DWF Labs 合伙人 Andrei Grachev 在 X 发文表示，「如果传统金融不进入山寨币，那么山寨币应该进入传统金融」。他认为，加密项目应通过在纳斯达克上市设立交易工具，吸引传统投资者，并通过出售股份将其转化为长期代币持有者，从而助力加密市场发展。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，Greeks.Live发布中文区简报表示，以色列-伊朗冲突引发市场暴跌，交易者情绪明显分化。看多派认为这是地缘政治事件的过度反应，预期短期内修复；看空派则指出ETH未能突破2880美元压力位显示趋势转弱。市场关注ETH能否守住2400美元支撑位，破位或面临深度回调风险。

期权交易者积极调整策略应对波动，部分从复杂对冲转向简单组合。ETH/BTC汇率周线MA5与MA10金叉被视为积极信号，但需突破阻力位确认。比特币三次未能突破11.05万美元后，空头信心增强，而多头仍坚守14.5万美元目标。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，QCP发布简报，以色列对伊朗核设施的先发制人打击，据报道导致伊朗革命卫队指挥官萨拉米死亡，引发全球市场避险情绪激增。BTC下跌约3%，ETH跌幅更大达约9%，原油价格飙升高达11%。

市场波动率急剧上升，BTC前端看跌期权溢价高达5个波动率点，显示市场对下行保护需求激增。标普500期货跌破6000点心理关口，同时大规模互联网中断加剧了市场担忧，Cloudflare和Google Cloud服务中断影响多家科技公司。

今日加密市场迎来重要期权交割，2.8万张BTC期权和24.4万张ETH期权到期，名义价值分别达29.3亿美元和6.2亿美元。市场波动触发超10亿美元多头清算，但BTC表现相对韧性，反映机构需求持续存在。

DeFi Development Corp宣布50亿美元股权融资用于购入$SOL，显示机构对主流加密资产的信心依然坚定。市场目前聚焦德黑兰反应，地缘政治风险将主导短期市场走向。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 IntoTheBlock 数据，稳定币链上交易量持续增长，5 月份结算量接近 1.4 万亿美元。

作者：李中贞、宋泽廷

什么是 RWA？

RWA（Real World Assets，真实世界资产代币化）是指通过区块链技术将现实中的实物资产（如房地产、黄金、艺术品等）或财产权益（如债权、收益权、基金份额等）转化为可在链上流通的数字代币。实现资产分割、公开账本、自由流通及自动化管理的创新模式。其技术底层依赖区块链的不可篡改性、智能合约的自动执行能力，并需要通过法律确保链上权益与底层资产的权属一致性。通俗来说，RWA 非常类似于传统金融中的资产证券化，但更新颖、更灵活。

举个例子，假设你拥有一套价值 300 万元的房子，在现实中想将其卖掉，你可能需要把房子挂在房产中介以及安居客等渠道，在一段时间里需要接待多位潜在买家来看房、沟通价格，在好不容易找好买家后，你将这套房子整套出售给买家，买家需要全额付款，这个过程交易周期长，手续也很复杂。但假如你通过区块链技术将这套房子转化为可在链上流通的数字代币——house，你将这套 300 万的房子的所有权划分成 3 万个 house 代币，每个 house 代币价值 100 元，即每个 house 代币代表房子的三万分之一的所有权，这样，任何人可以只花 100 元就能买到该房产的三万分之一的所有权，并且随时可以自由买卖这些代币——这就是 RWA。

但是，我们都知道在中国大陆，不动产产权变更需要去不动产登记中心办理过户。如果真的如上例所述，将房产上链发行 house 代币，你买了这个 house 代币就能拥有对应产权（物权）了吗？显然不是，这明显与我国法律相冲突。

其实，RWA 的核心不是把资产本身搬到链上（房子搬不动，股权搬不了），而是把「证明你拥有资产的权益凭证」代币化——比如把股票、债券、产权证明等法律认可的权益凭证，转化为链上的 Token。即资产的本质是「权利」，权利的载体是「法律认可的凭证」。RWA 要做的，就是把这些「受法律保护的凭证」用区块链技术重新包装，让凭证的流转更高效、透明，但前提是：先有法律框架下的权利，再有链上的 Token。

当然，从这里可以看出，RWA 的第一步是代币化——发行 RWA 项目代币。

RWA 代币的证券化

（一）代币的分类

提到 RWA 代币的证券化，就必须得先了解加密货币的分类，但由于全球各国、各地区以及各组织并没有达成统一的分类标准，所以目前加密货币的分类还处于混乱状态，以下列举目前全球各地区对加密货币的大概分类：

1.中国香港

香港证监会（Securities and Futures Commission，证券及期货事务监察委员会，简称证监会或 SFC）。联合香港金融管理局（Hong Kong Monetary Authority），将代币分为证券型代币和非证券型代币。其中，证券型代币受《证券及期货条例》规制，非证券型代币纳入《打击洗钱条例》监管。

2.新加坡

新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，简称「MAS」）将加密货币分为三类，分别是实用型代币、证券型代币以及支付型代币。但是，2025 年 3 月 27 日，新加坡金融管理局发布了《Consultation Paper on the Prudential Treatment of Cryptoasset Exposures and Requirements for Additional Tier 1 and Tier 2 Capital Instruments for Banks》（有关审慎处理加密资产风险及银行额外一级和二级资本工具要求的咨询文件），拟将加密资产分类与巴塞尔标准保持一致。

3、美国

美国将代币分为商品和证券，尚未对加密货币进行更详细划分。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 已明确将比特币和以太坊归类为商品，美国证券交易委员会 (SEC) 通过「豪威测试」(Howey Test) 来判断某种资产是否为证券。但是，在加密货币究竟是「证券」还是「商品」这一争议焦点上，SEC 和 CFTC 存在监管冲突。

豪威测试是 SEC 和法院用来判断某项交易是否构成「证券」（特别是「投资合同」）的法律标准。

根据豪威测试，如果一项交易满足以下四个条件，则它被视为「证券」，需遵守美国证券法：

a) 一方投资

b) 该投资针对特定事业

c) 该投资期待获利

d) 利益的产生源自发行人或第三人的努力

2019 年，美国证券交易委员会裁定比特币未通过豪威测试。根据裁决，比特币仅符合该框架的第一项，即必须有资金投入。然而，由于没有中央公司控制比特币，SEC 裁定比特币不符合豪威测试的其他要求：投资者并非将资金集中到「联合企业」中，并且比特币的价值不依赖于第三方（即产品开发者）。

4、欧盟

欧盟《加密资产市场 (MiCA) 法规》将加密资产分为电子货币代币、资产参考代币、其他加密资产。值得一提的是，欧盟将我们常说的稳定币划分成两类，分别是电子货币代币与资产参考代币。

5、巴塞尔委员会

巴塞尔银行监管委员会（BCBS）是银行审慎监管的主要全球标准制定者，并为银行监管事务的定期合作提供平台。其 45 名成员包括来自 28 个司法管辖区的中央银行和银行监管机构。其发布的巴塞尔框架是巴塞尔银行监管委员会（BCBS）的全套标准，BCBS 的成员已同意全面实施这些标准，并将其应用于其管辖范围内的国际活跃银行。其发布的 SCO60- 加密资产敞口将加密资产分为以下几类：

（二）为什么要将 RWA 代币证券化？

如前所述，虽然全球主要地区对代币的分类尚未形成统一标准，但无论中国香港、新加坡还是美国都有证券型代币的分类。

那么问题就来了，RWA 代币属于哪一种类型？

其实，RWA 代币的分类应当依据其现实世界资产进行划分：

• 少部分 RWA 代币属于非证券型代币。例如占据稳定币主要市场的 USDT、USDC，都是将美元这一现实世界资产代币化的产物，可以说 USDT、USDC 也属于 RWA，但它们肯定不属于证券型代币。

• 大部分 RWA 代币属于证券型代币。例如贝莱德代币化基金 BUIDL，如果将 1000 美元投入 BUIDL 基金，那么该基金承诺提供每个代币 1 美元稳定价值的同时，能够帮持有者理财让持有者获得投资的收益。

既然大部分 RWA 代币可能属于证券型代币，那就必须对其进行证券化（将代币认定为证券），这也就意味着这些 RWA 代币必须符合其流通地区对证券的监管政策，否则一旦被认定为不合规，轻则面临巨额罚款，重则存在刑事风险。

RWA 代币全球监管图景

现阶段还没有专门针对 RWA 代币的细分监管政策，RWA 代币本质上属于加密资产，对其进行监管依然适用各地区对加密资产的监管政策及法规。

（一）中国香港

香港对 RWA 稳定代币监管草案在 2025 年 5 月 21 号正式通过，并从 8 项要点深入讨论了 RWA 稳定代币合规框架与监管可能性。分别为：

1. 发牌制度与准入门槛

2. 储备资产要求

3. 透明度以及信息透露

4. 反洗钱与反恐融资

5. 监管机构的法律执行权

6. 跨境协调与执行权

7. 投资者保护机制

8. 科技进展与可持续性监管

根据《穩定幣條例草案》，任何实体若要在香港从事法币稳定币发行、推广或相关活动，必须满足特定的条件。比如，香港金管局颁发的牌照，公司的资质，发币目的和面对群众审核与反洗钱措施，以及持牌后的持续监管。其中潜在的冲突点和需平衡，如创新与监管之间的自相矛盾。需要注意的是，监管发牌要求如果过高，可能阻碍市场创新。

储备资产要求主要关注于持牌人是否拥有「优质且高流动性资产」。比如，现金，短期政府债券，回购协议和其他接近现金的资产。这些资产具备两大核心特征——低波动性和高变现能力，能够在市场波动或大规模赎回时迅速转换为现金，维持稳定币与锚定资产的固定汇率。根据储值支付工具牌照（SVF），持牌机构需缴纳 2500 万港元或资产规模 5% 的保证金。对于稳定币持牌标准，我们也可以由此参考。列如，若要发行 100 亿港元稳定币，储备资产就必须≥100 亿港元法币。以确保稳定币可随时按面值赎回，以及挤兑风险。

稳定币透明度以及信息透露是市场安全以及建立市场信心的重要方面。根据传统金融来看，投资者对一个交易市场的信心决定了一个市场的效率以及容量。这就是为什么股市中的上市公司必须每个季度，年季度都要强制披露一些公司的营收（比如 SEC 需求披露的 10K，10Q，8K，13F…），运营信息。好以让投资者们对市场更加信赖，以及确保钱的确定性和安全性。

另一个比较明显的问题在草案中提出了，稳定币因其匿名性和跨境流动性也可能被不法分子利用，成为洗钱和恐怖融资的工具。为此，制定一套针对性规则，旨在确保稳定币交易合法且透明，身份核验（KYC），资金追溯和记录保存是这个问题的三大关键。草案中，香港计划进一步对标国际标准（如 FATF《虚拟资产指南》）。只要资金的透明度以及合理范围的私密性得到保障，那么这个问题就可以得到解决。

另外，《稳定币条例草案》赋予金融管理专员（金管局）强大的法律执行权，确保稳定币市场合规运行。例如，若怀疑某稳定币发行人挪用储备资产，可直接调取其财务记录和交易数据。必要时可委派第三方机构（如会计师事务所）协助调查，甚至聘请国际专家团队破解跨境洗钱链条。

在全球化背景下，香港《稳定币条例草案》通过跨境协调机制与强力执行权，构建了覆盖全球的监管网络，确保稳定币发行与交易合法合规。例如，若某境外稳定币发行人涉嫌洗钱，香港金管局可要求当地监管机构协助调查（俗称远洋捕捞）。通过获得境外实体监管权，紧急处置权，以及刑事与民事制裁跨境适用权，为稳定币的合规全球化铺平道路。

总之，在此草案通过之后，根据规范化的准入筛选、风险隔离、透明披露、分级销售、快速赔付及严惩违规六大机制，构建了投资者保护「防火墙」。其核心逻辑是：

• 事前：严控发行人资质，杜绝「空手套白狼」；

• 事中：强制透明化运作，防止暗箱操作；

• 事后：提供救济渠道，降低维权成本。

这一框架不仅为香港稳定币市场奠定合规基础，更为全球投资者保护树立了标杆——在拥抱创新的同时，确保「散户钱包」不被金融冒险行为侵蚀。搭建起严重违规惩罚与执行框架，如无牌发行或虚假宣传，或有欺诈行为，会进行罚款 500 万及监禁 7 年徒刑，最高可罚 1000 万港元及 10 年监禁。

未来，香港或进一步探索智能合约嵌入合规规则，利用区块链技术实现自动化监管，在保护用户隐私的前提下满足监管需求。以「风险可控、创新有序」为核心，既为香港虚拟资产生态注入合规基因，也为全球金融治理贡献了东方智慧。在守住安全底线的同时，香港正以开放姿态迎接金融科技的未来，致力于成为虚拟资产监管与创新的「超级联络人」。

（二）美国 GENIUS 法案

在 2025 年 5 月 19 日，美国参议院以 66 票赞成和 32 票反对的投票表决，通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S.）的程序性投票。法案里提到了对稳定币精准的定义，谁可发币，以及发币要求。其中最受关注的一点是稳定币的资金储备需求。

法案中提出，美国合法稳定币必须要 100% 储备已发行的稳定币数量，并且都必须达到现金或等同于现金或短期 Bills，CDs 流动性。以及定期对此储备进行审计以及披露。并且每一个稳定币发行人将有 18 个月进行流动性调配，来适应新的法律法规。目前为止，在交易平台上交易名为 USD1 的稳定币属于完全合规状态。

GENIUS 法案还提到，算法稳定币会慢慢的淡出，且部分会被禁用。由于 2022 年 Terra/Luna 币的死亡螺旋事件，暴露了算法稳定币的致命短板和其不稳定的本质，所以在法律上需要进行更严格的管控，以确保不会再次发生类似事件。法案还强化了反洗钱（AML），处理利益等一系列疑虑，并且禁止了美国政府官员发行稳定币。确保了 Web3.0 在法律上的背书，以及以后持续性的普及教育。从而降低诈骗，洗钱，网络安全隐患等一系列犯罪行为。

（三）新加坡

2019 年 1 月 14 日，新加坡通过了《2019 支付服务法》(PSA) ，并不断修订，作为「监管新加坡支付系统和支付服务商的前瞻性和灵活框架」，该法案取代了之前的《支付系统监督法》和《兑换与汇款业务法》。此外，新加坡金融管理局 (MAS) 根据 PSA 发布了通知 PSN01（预防洗钱和打击恐怖主义融资——指定支付服务），对受监管的支付服务商引入了有关反洗钱 (AML) 和打击恐怖主义融资 (CFT) 的要求。这意味着支付服务商必须做到以下措施以实现监管合规：

• 风险评估和风险缓解

• 客户尽职调查

• 依赖第三方

• 代理账户和电汇

• 保存记录

• 可疑交易报告

• 内部政策、合规性、审计和培训

2025 年 3 月 27 日，新加坡金融管理局发布了《Consultation Paper on the Prudential Treatment of Cryptoasset Exposures and Requirements for Additional Tier 1 and Tier 2 Capital Instruments for Banks》（有关审慎处理加密资产风险及银行额外一级和二级资本工具要求的咨询文件），旨在实施巴塞尔银行监管委员会（BCBS）更新的有关加密资产风险的审慎处理和披露标准。其中提到，通过所有分类条件的加密资产被归类为第 1a 组加密资产（传统资产的代币化版本）或第 1b 组加密资产（旨在兑换挂钩价值的加密资产，该挂钩价值是预定义的参考资产或资产的价值，并具有有效的稳定机制）。

对于被归类为 1b 组加密资产的加密资产，BCBS 对加密资产风险敞口的审慎处理规定了赎回风险测试，其目标是确保储备资产足以让加密资产在任何时候都可以赎回挂钩价值。要通过赎回风险测试，银行必须确保加密资产的储备资产符合与储备资产的价值和构成以及储备资产管理相关的条件。

（四）欧盟

2023 年 6 月，欧盟正式发布《加密资产市场监管法案》（MiCA），MiCA 的监管对象分为两类：

1）第一类是加密资产发行商，包括稳定币发行商和其他加密货币发行商。

MiCA 对稳定币发行商主要有以下要求：

• 发行前获得授权

• 履行披露义务

• 持有一定规模的自有资金和储备资产

MiCA 对其他加密资产发行商要求较为宽松：

• 发行商必须在欧盟境内设立法人实体

• 发布白皮书

2）第二类监管对象是加密资产服务提供商。MiCA 对加密资产服务提供商的要求主要包括四个方面：

• 获得授权

• 治理结构完善

• 最低资本要求

• 消费者保护和透明度要求

法律之外，RWA 实践的潜在问题

香港稳定币草案，美国 GENIUS，和欧洲的 MiCA 以及东南亚法案的通过，无疑是对 RWA 应用层面的一大进步。但是除了法律法规之外，还有一些潜在问题不仅仅是监管就可以得到解决的。比如，RWA 在各大中心交易平台的流动性，以及 RWA Web3.0 防诈骗普法教育等。这些问题并不是 RWA 的弱点，更多是其中存在的不确定性以及只有时间才能去推动的事情。

当人们将目光聚焦于法律框架的完善时，RWA 在实践层面仍面临多重隐性挑战，其发展轨迹或许更接近一场「马拉松」而非「短跑冲刺」。

（一）流动性困局：中心化平台的「伪命题」

目前 RWA 在中心化交易平台（CEX）和与其绑定的资产在传统金融交易所的流动性呈现明显的两极分化。以香港为例，尽管合规牌照发放加速了机构资金入场，但一些基金，比如贝莱德的 BUIDL 的美债代币，每日流动性明显不足。这种理论与实际的割裂源于 RWA 资产本身的异质性：证券化代币需要一个相对新兴且复杂的托管清算体系。更关键的是，传统金融市场的流动性溢价机制尚未完全迁移至链上，同一商业地产的链上通证可能在多个平台重复抵押，而链下登记系统与公链数据的延迟同步，导致套利者难以弥合价差。

（二）教育鸿沟：Web3 原住民与现实世界的认知错位

防诈骗教育的复杂性远超简单的风险提示。在很多已经合法化的地区的 Web3 用户，例如新加坡某些投资者，将「RWA」误解为某种新型稳定币，而欧洲退休基金投资者更把 RWA 代币化债券与传统 ABS 产品的收益率做对比。这种认知偏差催生了新型诈骗形态。比如，某项目通过伪造政府数字签名，将其债券包装成「央行背书」的 RWA 通证，在去中心化论坛非法募资。监管机构要求的信息披露模板，难以覆盖此类针对技术认知差异的定向欺诈。

（三）技术债：被低估的链下 – 链上协同成本

现有 RWA 解决方案普遍陷入「预言机悖论」。比如，当某某信托通过 Chainlink 预言机同步租金收益时，节点运营商却要求其给出线下线上双重审计报告。这种混合架构导致边际成本递增。某欧洲铁路资产代币化项目因 Polkadot 与 Cosmos 跨链桥的安全争议，被迫推迟价值 8 亿欧元的资产迁移计划。这些无疑都超过了原先在传统金融体系下不会有的磨损和风险。既然架构如此复杂，且现阶段的问题多于传统架构，有什么解决方案，或者诱因，让人们更愿意使用 RWA 代币系统呢？

解决这些深层矛盾需要超越单纯的技术或监管维度：在流动性层面，可讨论用「托管 + 预言机」双轨制，允许传统托管机构在链上发行数字所有权凭证，如 Ondo finance 及其一系列产品方案。普及教育方面，香港数码港推出的 RWA 沙盒模拟器已开始用游戏化界面展示资产通证化的全流程风险节点。RWA 的真正成熟，或将催生介于传统金融与加密主义之间的「第三种基础设施」。当市场热切讨论 RWA 市值突破 500 亿美元的里程碑时，或许更应关注那些未被计入财报的隐性成本。这些暗流涌动的细节提醒我们，RWA 的进化速度最终取决于现实世界与数字原生生态的磨合效率，而这注定是一场需要耐心与智慧的长周期博弈。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据Greeks.live数据，加密货币市场迎来重要期权交割，2.8万张BTC期权和24.4万张ETH期权到期，名义价值分别达29.3亿美元和6.2亿美元。BTC期权的看跌/看涨比率为0.9，最大痛点位于106000美元；ETH期权的看跌/看涨比率为1.13，最大痛点位于2650美元。

受以色列攻击伊朗事件影响，市场避险情绪明显上升，加密货币价格出现显著回调。数据显示，本次交割量约占总持仓的8%，较上周有所下降。

波动率方面，BTC隐含波动率仍在低位徘徊，而ETH隐含波动率则明显上升，为波动率策略提供更大操作空间。尽管今日调整后波动风险溢价(VRP)有所下降，但仍处于高位，表明市场波动极低。

大宗交易数据显示，主力资金正在加仓看跌期权，市场已进入防守阶段。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，伊朗政府称，没有美国的协调和允许，攻击不可能发生。联合国核查机构负责人应采取明确立场。

Pharos Network是一条高性能模块化的Layer 1公链，核心优势在于可扩展性、互操作性与安全性。Pharos 致力于为下一代区块链提供高效的执行、共识及定制化支持，具备每秒5万笔交易（50K TPS）的处理能力、2 Gigagas的吞吐量，以及DP 5级别性能（当前EVM兼容链中的最高标准）。

本文将从以下几个维度深入为您解析Pharos Network的架构设计：共识机制、执行模型、存储创新、网络层优化、流水线效率，以及模块化SPN框架。

Pharos Network架构解析

Pharos Network采用模块化、可定制化的分层架构设计，通过执行层、共识层、结算层与数据可用性层的解耦，实现高性能与灵活升级的双重目标。以下我们将逐层剖析核心技术设计。

• 网络层

  • 采用优化的P2P Gossip协议，实现低延迟消息传输

  • 内置跨SPN（特殊处理网络）通信通道

• 共识层

  • 基于自适应异步BFT共识协议，兼具高容错性与低延迟特性

  • 交易排序优化算法，降低验证节点负载并提升效率

• 执行层

  • 双虚拟机支持：EVM兼容层 + WASM高性能执行环境

  • 配备及支持基于LLVM的执行引擎、并行交易处理、乐观执行、以及SALI（智能访问列表推断）

• 结算层

  • 验证节点跨链再质押机制，实现生态内安全性共享

  • 多执行环境下的亚秒级交易最终确认

• 数据可用性与存储层

  • Pharos Store：支持多版本控制的高效区块链存储模型

  • 使用ADS下推压缩技术和Delta编码，动态I/O优化，降低磁盘读写开销

• SPN（特殊处理网络）框架

  • SPN允许开发者自定义区块链执行层，自由配置共识模型

  • 半独立运行模式：在享有主网安全性与数据的同时，保持独立扩展性

接下来，我们将深入探讨各层级的关键技术实现与创新设计。

网络层

网络层是系统所有通信的基础，采用优化的P2P Gossip协议高效传播区块、交易和共识消息。协议具备自适应带宽分配能力，能根据实时网络负载动态调整资源，确保即使在高压环境下仍能保持高速交易和数据传输。此外，该层还支持跨SPN通信通道，为不同执行环境提供低延迟的互操作性支持。

Pharos共识机制

Pharos Network采用了一种创新的共识设计，将BFT容错机制与异步执行和快速路径提交协议相结合，提升了系统吞吐量、交易公平性和最终确认速度。与传统的BFT实现不同，Pharos不需要固定领导者角色和基于轮次的通信，而是允许多个验证节点并行地发起、验证和提交交易，有效避免了单一领导者带来的性能瓶颈。

该共识机制还实现了动态交易排序功能，不仅确保了交易的公平性，减少了区块创建过程中的偏差，还能在网络波动较大的情况下维持全局交易顺序的一致性。特别值得一提的是，快速路径执行机制允许满足特定条件的交易绕过完整的共识流程，直接进入确认阶段，从而降低交易的平均确认时间，同时提高了系统整体吞吐量。这种精心设计的共识机制，使得Pharos Network能够在全球范围内支持高吞吐、低延迟的稳定运行。

主要特点：

• 异步执行架构

• 动态交易排序

• 快速路径执行

• 优化的领导者轮换和投票机制

Pharos执行层

Pharos执行层的核心在于创新的执行引擎，该引擎通过双虚拟机环境（EVM + WASM）为开发者提供了极大的灵活性。执行引擎结合了基于LLVM的中间表示（IR）转换和推测性并行处理技术，并采用了多项性能优化措施，包括操作码融合、寄存器提升和推测性执行。这些优化技术使得智能合约能够并行执行，同时确保执行结果的确定性。

为了进一步提升执行效率，Pharos引入了智能访问列表推断（SALI）技术。SALI能够通过静态或动态分析预测合约将要访问的状态条目，使执行引擎能够将状态访问模式不相交的交易分组并行执行，从而避免状态访问冲突。此外，该技术还能预加载合约状态对象，加快执行速度。

Pharos还提供了Ph-WASM这一专为区块链设计的WASM运行时环境。Ph-WASM不仅支持确定性的高速执行，还原生支持Rust和Go等编程语言，使开发者能够直接在链上构建高性能、可移植的dApp和AI模型。

主要特点：

• 支持乐观执行和交易分组

• 智能访问列表推断（SALI）技术

• 支持多语言智能合约的Ph-WASM环境

Pharos Store存储系统

Pharos Store是一个可扩展的高性能区块链存储系统，专门用于解决状态膨胀和I/O效率低下的问题。这一创新性的数据存储引擎专为支持经过验证的版本化状态存储而设计。系统采用了Delta编码多版本Merkle树（DMM-Tree）和日志结构版本化页面存储（LSVPS）两项核心技术，有效消除了基于Merkle Patricia Trie的传统系统存在的效率问题。

与以太坊的trie存储模型相比，Pharos Store能够实现更快速的状态检索，支持并行Merkle化处理，并将整体存储开销降低了80%。系统通过仅存储修改后的状态增量数据，并采用基于版本的索引机制，大大减少了写放大效应，使I/O吞吐量提升了高达15.8倍。

Pharos Store采用仅追加（append-only）的存储模型，这一设计既确保了并发写入时的数据安全性，也保证了节点崩溃后能够快速恢复。此外，系统还具备为轻客户端生成高效验证证明的能力，并支持冷热数据的智能分层存储管理。

主要特点：

• Delta编码多版本Merkle树（DMM-Tree）技术

• 日志结构版本化页面存储（LSVPS）方案

• 轻量级SPN资产转移协议

Pharos流水线

Pharos流水线采用多阶段并行执行架构，有效解决了传统区块链系统中同步状态执行和顺序区块验证导致的性能瓶颈。通过并行化处理执行、Merkle化和状态确认等关键环节，从而提升了CPU、磁盘I/O和网络资源的利用效率。

主要处理阶段：

• 并行区块处理：

  • 并发处理执行、Merkle化和状态更新

• 动态资源调度：

  • 根据实时需求分配CPU、I/O和网络资源

• 灵活确认机制：

  • 在不同层实施排序、交易和区块最终确定

Pharos流水线的每个处理阶段都支持根据实时吞吐量需求动态分配资源。系统创新性地设计了灵活的最终确认层，使得dApp和客户端能够在区块完全确认前就获取交易排序和执行结果的早期确认，这一特性对高频交易、DeFi等实时性要求高的应用场景尤为重要。

通过其智能自适应调度算法和高效的资源协调机制，Pharos流水线在64核执行框架下可以实现超过200,000 TPS的吞吐量，同时相比标准区块链流水线模型，能够将延迟降低30%-50%。

Pharos SPN架构

Pharos SPN（特殊处理网络）是为特定应用程序量身打造的执行环境，这些环境既深度集成于Pharos主网架构，又保持独立运行的业务逻辑和配置体系。每个SPN都具备完整独立的执行引擎、验证节点集群、再质押激励机制和治理规则框架。

SPN架构

• SPN管理器：

  • 维护生命周期管理、节点注册表和治理规则执行

• SPN适配器：

  • 促进跨SPN通信和消息验证

• 再质押和共享验证者安全：

  • 允许验证者将资产重新质押到多个SPN中

SPN非常适合计算密集型任务，如零知识机器学习证明（zkML证明）、安全多方计算（SMPC）、AI模型训练和DeFi衍生品。它们支持强制包含和应急机制，确保交易不可被审查的同时保障用户资产自主权。

互操作性方面，SPN还通过跨SPN互操作性协议进行交互，从而实现跨SPN和主链的原子化执行和数据共享。验证者可以将$stPHRS重新质押到任何SPN中，并接收相应的$rstPHRS代币，这些代币可用于治理、委托和流动性挖矿。

跨SPN互操作性

• 跨SPN消息传递协议：

  • 实现多区块链层间的无缝协同执行

• 抗审查性和应急机制：

  • 保护用户免受强制交易审查

互操作性和跨链通信

Pharos Network在设计之初就原生支持跨链应用，提供两大通信协议——网络内（SPN间内交互）和跨链通信（与外部区块链互联）。跨SPN消息传递框架确保SPN之间的无信任消息中继，使用证明和共识签名来验证真实性。

主要特点：

• 跨链消息传递

• 跨SPN数据同步

• 多VM智能合约交互

这些功能为跨链DeFi、现实世界资产（RWA）结算、预言机网络以及跨执行环境的AI模型协同等应用场景提供了关键支持。

总体而言，Pharos Network通过在我们架构的每一层级集成模块化设计、高性能处理、并行计算和可组合性等特性，重新定义了Layer-1区块链基础设施标准。独特的自适应共识机制、并行执行引擎、多虚拟机架构、高速存储系统以及模块化SPN框架的组合，使开发者能够搭建具有高度可扩展性、抗审查性和安全性的应用程序。

Pharos Network致力于无缝连接传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi），为AI驱动的去中心化应用、私密金融交易以及可扩展的DeFi生态系统提供机构级的区块链基础设施支持。

作者：落花，Antonio

日前，亿万富翁、加密货币交易所 Coinbase 的首席执行官 Brian Armstrong 表示，他准备投资一家专注于人类胚胎基因编辑的美国初创公司。

他在社交媒体 X 上公开招募基因编辑科学家或计算机生物/机器学习工程师，拟组建一个创始团队，开展“胚胎编辑”研究，针对未满足的医疗需求，例如遗传疾病。并邀请他们申请参加一场非公开的晚宴，申请者需要填写一份表单，回答几个问题，其中包括“你创造了什么很棒的东西？”

他在帖子中附了一张皮尤研究中心 7 年前的民意调查图片。该民意调查显示，如果可以治疗疾病，美国人强烈支持改变婴儿的基因，尽管同一项民意调查也发现大多数人反对针对胚胎进行实验。

而就在几周前，多个生物技术行业组织与学术团体联合呼吁实施为期 10 年的人类可遗传基因组编辑禁令，指出该技术不仅实际医疗用途有限，更会带来具有未知后果的长期风险。

这些机构警告称，这种“编程”理想性状或剔除不良基因的能力，可能导致新型“优生学”的诞生，其影响将“从根本上改变人类进化轨迹”。

到目前为止，还没有一家美国公司公开开展胚胎编辑研究，联邦政府也根本不资助胚胎研究。在美国，胚胎基因编辑研究仅由两家学术中心开展，分别是哥伦比亚大学基因编辑科学家 Dieter Egli 所在的中心和俄勒冈健康与科学大学的一个中心。

开展这类研究的资金相对受限，主要依靠私人拨款和大学基金。这些中心的不少研究人员表示，他们支持由资金雄厚的公司来推进这项技术的想法。“我们真诚欢迎这种合作。”俄勒冈健康与科学大学的生育医生、美国生殖医学学会前任主席 Paula Amato 说道。

他们认为，如果一位亿万富翁为此进行游说，针对基因编辑婴儿的禁令有望改变。

2024 年 12 月，Armstrong 在 X 上宣布，他和投资者 Blake Byers 准备与致力于“人工子宫”、“胚胎编辑”和“下一代试管授精”的创业者会面。双方曾共同创办 NewLimit，一家通过表观遗传重编程延长人类健康寿命的公司，目前已获得近 3 亿美元的注资。Byers 曾表示，全球 GDP 的很大一部分应该用于“永生”研究，包括生物技术方法和将人类思维上传到计算机的方法。

如今，“胚胎编辑”创业者见面会提上日程，其将于 2025 年第三季度在旧金山湾区举办。参加晚宴的嘉宾中包括来自 Egli 实验室的博士后研究员 Stepan Jerabek，他一直在测试胚胎中的碱基编辑技术；另一位嘉宾 Lucas Harrington 是一位基因编辑科学家，曾师从诺贝尔化学奖得主 Jennifer Doudna。

Harrington 表示，他参与运营的一家名为 SciFounders 的风险投资集团也在考虑创办一家胚胎编辑公司。他在一封电子邮件中表示：“我们希望有一家公司能够通过实证研究来评估胚胎编辑是否安全，并且正在积极探索孵化一家公司来承担这项工作。我们认为需要有专业的科学家和临床医生来安全地评估这项技术。”

此外，他还批评了针对该技术的禁令和暂停。他表示，这些禁令和暂停措施并不能阻止基因编辑技术的应用，但可能会使其陷入阴影，使其使用安全性降低。据他透露，一些生物黑客组织已经悄悄筹集了少量资金来推进这项技术。

相比之下，Armstrong 在 X 平台上的公开声明展现了一种更为透明的态度。“这次看起来是动真格的，他们确实想推动项目落地，”Egli 表示。这位学者希望 Coinbase 首席执行官能够资助其实验室的部分研究，“我认为他的公开表态很有价值——既能感知舆论温度、观察各方反应，又能推动公共讨论”。

2015 年，中国首次传出研究人员在实验室对人类胚胎进行 CRISPR 基因编辑的消息，引发全球震动——人们意识到改变人类遗传特征在理论上竟如此简单。2017 年，美国俄勒冈州的研究报告宣称，他们成功修正了由患者卵子和精子细胞培育的实验室胚胎中存在的致病 DNA 突变。

然而这项突破性进展暗藏玄机。Egli 等学者通过更严谨的测试发现，CRISPR 技术实际上可能对细胞造成严重破坏，常常导致大片段染色体缺失。除嵌合现象（即不同细胞出现差异化编辑）外，这种看似精准的 DNA 编辑技术，实则会造成难以察觉的破坏性后果。

当公众围绕“CRISPR 婴儿”的伦理问题展开激辩时，科研界正聚焦于基础科学难题及其解决方案。此后，业内转向碱基编辑技术，即改变单个 DNA 碱基。这种方法引发的意外效应更少，理论上还能赋予胚胎多个有益基因变异，而非单一修饰。而早期的方法实际上是切断双螺旋结构，使其受损，并导致整个基因消失。

目前，基因编辑技术仅获批用于治疗成人疾病，如治疗镰状细胞贫血的基因疗法费用高达 200 多万美元。相比之下，胚胎编辑成本可能极低：若在胚胎形成早期进行编辑，所有体细胞都将携带修饰基因。

然而，基因编辑技术尚未达到制造“定制婴儿”的成熟阶段。要实现这一目标，仍需攻克诸多技术难关：包括精确设计编辑系统、建立系统化检测胚胎异常 DNA 改变的方法等。这正是 Armstrong 拟投资公司需要攻关的方向。

截至发稿，Armstrong 没有回复外媒《麻省理工科技评论》就其计划寻求置评的电子邮件，他的公司 Coinbase 也没有回复。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，以色列总理内塔尼亚胡办公室对塔斯社表示，以色列已做好与伊朗爆发全面战争的准备。

撰文：Techub News

周四晚些时候，以色列对伊朗发动空袭，震动了全球金融市场，引发风险资产的抛售潮，比特币价格应声下跌。

三点你要知道，关乎你的资产：

1. 以色列对德黑兰和大不里士附近发动空袭后，比特币周五早盘下跌 5% 至 102,900 美元。

2. 中东紧张局势升级推动避险资金流入黄金，现货黄金则因避险而飙升至 3,429 美元。。

3. 美国官员表示正在密切关注局势，石油和股票期货价格同步下滑。

以色列对伊朗军事目标的空袭加剧了中东地区的紧张局势，导致风险资产普遍遭到抛售，比特币价格在周五早间下跌超 5%。根据 TradingView 数据，全球最大加密货币从 24 小时高点 108,500 美元跌至 102,900 美元。

以色列官方证实，空袭目标为德黑兰和大不里士附近的伊朗军事设施，并称此举是对「日益加剧的威胁」所采取的「先发制人」行动。以色列总理本雅明·内塔尼亚胡在周四的新闻发布会上表示，伊朗的核野心是「明显且现实的威胁」，并称先发制人的行动将「持续数天，直至威胁被消除」。

伊朗方面尚未做出正式回应，但其国家媒体报道称，受影响地区发生了爆炸，并导致空中交通中断。此前，以色列国防官员与美国国防部高层举行了会晤。华盛顿方面未对此次空袭发表明确评论，仅表示正在密切关注事态发展。

加密基金经理 Merkle Tree Capital 的首席投资官 Ryan McMillin 在接受 Decrypt 采访时表示：「以色列与伊朗之间紧张局势的最新升级正在冲击风险资产和石油市场，但这种情况我们之前也见过。」他补充道：「2024 年 4 月的类似事件曾引发周末加密市场的抛售，但局势缓和后，市场迅速反弹。这些时刻往往是买入良机。」

Real Vision 首席加密分析师 Jamie Coutts 对此表示认同，并指出，比特币在短期交易者眼中仍是一种风险偏好资产，但机构投资者的长期配置正逐渐主导其走势。他说道：「这解释了为何短期内比特币会跟随风险资产波动，但长期却能跑赢黄金。」

与此同时，现货黄金则因避险而飙升至 3,429 美元，而美国期货价格则因投资者担忧更广泛的地区冲突风险而走低。

EDCON 2025 将于 2025 年 9 月 16 日至 19 日在日本大阪 Congres Square Grand Green Osaka 盛大举办。这是 EDCON 继2024年 EDCONTokyo 后第二次在日本举办。

今年，linktime 和 UETH很荣幸能与大阪府和大阪创新中心 (OIH)合作共同主办该活动。通过与日本当地 Web3 社区及相关部门建立更紧密合作的关系同时串联 EDCON 在全球的资源，EDCON2025 将呈现区别于一般会议的，更具社区互动性、长久影响力、及在亚太地区促进东西方交流的以太坊盛事。同时，随着 2025 世界博览会在日本大阪的展开，每天有来自世界各地多达 3 万人次的访客，这将是向世界展示最新 Web3 技术和社区活动的绝佳机会。

EDCON 2025 将为与会者带来无与伦比的体验，让他们有机会与领先的区块链项目建立联系，并深入探讨 Cross-L2 互操作性、用户体验改进、peerDAS、DeFi 复兴、d/acc、密码学、人工智能与加密货币的交叉等重要话题。

Super Demo x WaveHack

EDCON 的传统项目 Super Demo 迎来了革新。为了挑选更多优质 Web3 初创公司产品，为他们提供奖金支持和曝光，Super Demo 今年将与日本著名开发者社区 Akindo 下的品牌活动 WaveHack 合作。经参与为期 14 天 WaveHack 获得项目方认可的产品，将有机会在 Super Demo 上演示，甚至进入决赛竞逐高额奖金。

PopX -Osaka: Paving the Path to your Web3 Career

作为 EDCON 的前奏，Pop-X Osaka 是由 UETH 与日本和全球 Web3 社区合作共同主办的一系列 Web3 主题活动。该活动旨在通过充满洞见的讲座、实践研讨会、有趣且见解独到的小组讨论等形式，吸引不同的受众。

这个快闪活动将突显区块链技术的变革潜力，介绍在 Web3 行业取得成功所必需的实用技能，并让参与者感受 Web3 社区充满活力的协作文化。

EDCON (Community Ethereum Development Conference)

从2017 年巴黎、2018 年多伦多、2019 年悉尼、2020-21 年线上、2022 年旧金山、2023 年黑山、到2024 年东京，每年一次，全球最具影响力的演讲者、导师和项目受邀出席并分享他们最新思考与成果。EDCON 致力于通过促进全球以太坊社区之间的交流和互动，为以太坊生态系统服务。

活动概览

• 举办日期：2025 年 9 月16日（星期二）~ 4 月 19 日（星期五）

• 举办地点：Congres Square Grand Green Osaka

• 主办方：linktime, UETH、大阪府、大阪创新中心 (OIH)

参与者与议程

• 参与者背景：欢迎所有 Web3 的从业者（研究员、高管、技术专家、开发者、投资机构代表、媒体记者及社区代表成员）与爱好者。

• 主要议程：

• 主题演讲：来自全球区块链和 Web3 生态系统的顶级领导者和创新者的洞见思考与成果分享。

• 圆桌讨论与工作坊：深入探讨区块链实际应用、扩展解决方案的突破以及去中心化系统的未来。

• 周边活动：由不同社区和项目主办的精彩活动。

抓住早鸟票的尾巴！

活动门票现已开售，并推出限时早鸟优惠！

门票购买和详细信息请参见官网：edcon.io

诚邀演讲嘉宾、赞助商、社区合作伙伴及媒体合作伙伴！

EDCON 现面向全球招募演讲嘉宾、赞助商、社区合作伙伴及媒体合作伙伴。这是一年一度与全球顶尖以太坊项目连接、了解以太坊生态以及扩大影响力的机会，有意者请联系我们：

• 演讲嘉宾申请：分享您的专业见解，与同行进行思想的交锋。

• 赞助商招募：面向精准用户最大化品牌曝光，通过booth实现线下产品体验。

• 社区合作伙伴：携手合作，通过折扣活动和精彩周边联动，打造共赢生态！

• 媒体合作伙伴：在这里获取第一手以太坊发展的最新动态，扩大行业影响力！

门票注册

有关票务和详细信息，请访问官网：edcon.io。

期待您的到来！

活动地址：大阪市北区大深町5番54号 GRAND GREEN OSAKA 南館

联系我们

邮箱: contact@edcon.io

Telegram 群组: t.me/EDCONOsaka

真实世界资产（RWA）的代币化正重塑全球金融格局。

通过将房地产、债券、大宗商品等传统资产转化为区块链上的数字代币，RWA显著提升了资产流动性，降低了投资门槛，并为全球投资者提供了前所未有的机会。

RWA的兴起不仅是区块链技术的一次突破，更是传统金融与加密经济融合的里程碑。从MakerDAO抵押美国国债发行DAI稳定币，到贝莱德将基金份额代币化，这场运动正演变为机构资本与加密原生协议的价值融合实验。

本报告系统盘点2025年RWA生态中已经分化产生的格局，重点关注其主要类别及代表性项目，帮助大家了解行业发展现状，快速找到可参考的项目。

报告约10000字，预计阅读时间10分钟（本报告由 DePINOne Labs 出品，转载请联系我们）

RWA：链上重构传统资产的价值流动

截至2024年底，RWA 代币化市场的总资产（不包括稳定币）已突破500亿美元，较年初约300亿美元的规模增长近67%。这一增长反映了机构投资者和散户投资者的广泛兴趣。

证券型代币市场报告显示，超过1200种独特的证券型代币在各种平台上交易，涵盖债务、股权、房地产和大宗商品。代币化交易量每月稳步攀升，仅在12月就达到了140亿美元的市值峰值。

• 房地产占据主导地位。发行商宣布了240亿美元的代币化项目，其中54亿美元已在链上上线。RealT和RedSwan CRE等平台在住宅和商业地产领域处于领先地位。2024年，代币化房地产的二级市场交易量同比增长40% ，表明其流动性不断增强。

• 代币化债券也获得了关注。德国（59.8%）、中国（13.1%）、香港（7.5%）和其他欧洲市场的发行总额达128亿美元。值得注意的例子包括德国的数字债券发行平台和香港金融管理局的绿色债券试点计划。债券代币化将结算时间从T+2天缩短至近乎即时的链上结算，吸引了德意志交易所和摩根大通等银行探索这一模式。

• 流动性基金的采用速度很快。富兰克林邓普顿的富兰克林链上美国政府货币基金（BENJI）在推出六周内就积累了3.75亿美元的资产管理规模，截至2025年4月已超过7.09亿美元。不久之后，Hashnote的USYC超越BENJI，在年底以6.485亿美元的资产管理规模领先。这些代币化的货币市场产品满足了市场对安全、有收益资产的需求，这些资产也可作为FalconX和Hidden Road等平台上的DeFi抵押品。

这些数据凸显了 RWA 代币化的快速普及。它们凸显了一个日趋成熟的市场，在这个市场中，代币化资产能够提供现实世界的流动性、降低成本并带来新的投资机会。

RWA生态分类及代表项目

国债和证券

国债和证券作为RWA代币化的核心领域，底层资产主要为主权国家发行的债券（以美国国债为主流标的）及标准化金融证券。当前市场覆盖集中于美债市场（占比超90%），并逐步向欧洲主权债券拓展，代表项目包括Ondo Finance（美债ETF代币化）等。该类别具有低波动性、稳定收益现金流的特点，通过碎片化代币降低传统国债10万美元级投资门槛，实现7×24小时链上清算，为全球投资者提供合规的美元收益敞口。

Ondo Finance

🔗 https://ondo.finance/

Ondo Finance专注于将美国国债和固定收益产品代币化，其OUSG基金（Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund）为投资者提供国债收益的区块链化入口。

2024年，Ondo的资产管理规模突破10亿美元，并与多个DeFi协议（如Aave）集成，实现收益的链上再投资 。

2025年，Ondo Finance进一步扩大了其USDY代币的桥接能力，将其扩展到Solana区块链，通过LayerZero实现跨生态系统的流动性 。这一发展增强了其在机构级RWA市场的竞争力。

BUIDL by BlackRock

🔗 https://www.blackrock.com/

贝莱德的BUIDL基金是在以太坊上运行的代币化货币市场基金，管理近20亿美元资产。该基金通过区块链技术提供透明且高效的投资方式，吸引了机构投资者的广泛关注。

BUIDL通过与Securitize合作，确保了合规性和安全性，成为传统金融与区块链融合的标杆项目。

Matrixdock

🔗 https://www.matrixdock.com/

Matrixdock是一个支持多链的RWA平台，专注于将传统金融资产代币化。

通过与Chainlink的合作，Matrixdock确保了资产定价的准确性和可靠性，为投资者提供安全的投资环境 。Matrixdock的平台支持多种资产类别，包括国债和ETF，预计在2025年进一步扩展其市场覆盖范围。

其他项目

Backed Finance, Compound (COMP), OUSG, Midas, Dusk Network, Finteum, OpenEden

私人信贷

RWA私人信贷以商业地产抵押贷款、中小企业应收账款、供应链金融资产为底层资产，重点覆盖新兴市场企业融资需求（如东南亚供应链金融占Centrifuge协议资产规模的35%）。其优势在于通过智能合约实现现金流自动分配，解决传统信贷市场存在的中间环节冗余、跨境结算低效等痛点。其中代表性项目Goldfinch协议坏账率维持在1.2%以下，展现出区块链技术对信贷风险评估的革新能力。

Maple

🔗 https://maple.finance/

Maple是一个去中心化的信贷平台，专注于为机构和企业提供链上信贷服务。通过其治理代币MPL，Maple实现了社区治理和风险管理，2024年其贷款池规模显著增长 。

2025年，Maple推出了BTC收益策略，提供5.1%的年化收益率，吸引了传统金融玩家的注意。

Goldfinch

🔗 https://www.goldfinch.finance/

Goldfinch专注于新兴市场的私人信贷，通过区块链为无信用记录的借款人提供贷款。投资者可以通过GOLD代币参与贷款池，获取8–15%的年化收益。

2024年，Goldfinch的活跃贷款价值达到4.46亿美元，2025年计划扩展至非洲和东南亚市场，进一步推动金融包容性。

Centrifuge

🔗 https://centrifuge.io/

Centrifuge通过其Tinlake协议将发票、贷款等现实世界资产代币化，为中小企业提供低成本融资。2024年，Centrifuge的代币化资产池规模超过5亿美元，并与MakerDAO合作将私人信贷引入DeFi 。 2025年，Centrifuge发布了V3版本，进一步优化了链上金融的效率和可扩展性。

其他项目

Defactor ($FACTR), TrueFi ($TRU), Clearpool ($CPOOL), Credix Finance, Intain, FortunaFi, Credefi Finance, KKR, Dinari , Creditcoin (CTC)

房地产

房地产RWA底层涵盖商业地产（占比58%）、住宅物业（32%）及土地开发项目（10%），主要活跃于美国REITs市场、迪拜自贸区及东南亚旅游地产领域。通过分级代币结构（如RealT的房屋股权NFT）实现单套房产百万美元级资产的碎片化投资，配合租金收益的自动链上分发机制，解决传统房地产投资流动性差（平均退出周期6–8个月）、管理成本高（年均3–5%管理费）等核心痛点。Propy平台更首创产权链上登记系统，完成超2.3万笔跨国房产交易。

Propy

🔗 https://propy.com/

Propy利用区块链技术简化房地产交易，提供去中心化的土地登记和在线购房服务。2024年，Propy在美国和欧洲市场的交易量增长50%，支持投资者购买物业的分拆股份。 Propy的平台通过智能合约确保交易透明性和安全性，预计在2025年进一步扩展至亚洲市场。

RealT

🔗 https://propy.com/

RealT专注于美国住宅物业的代币化，允许投资者以低至50美元的成本购买房产代币。代币持有人可获得租金分红和物业增值收益 。 2024年，RealT的房地产代币化资产占市场总值的60%，2025年计划扩展至商业地产，吸引更多机构投资者 。

其他项目

LABS Group ($LABS), Tangible ($TNGBL), Parcl, Realio Network ($RIO), PropChain, Homebase, LandX Finance, PlayEstates

稳定币

稳定币作为法币资产的链上映射，以美元、欧元等主权货币为底层储备（USDC、USDT美元储备占比超96%），通过1:1锚定机制实现价值稳定。当前市场规模达1400亿美元，覆盖200+国家/地区的跨境支付场景，日均结算量超100亿美元。其核心优势在于融合传统金融的稳定性与区块链的7×24小时全球流动性，USDC发行方Circle持有纽约州BitLicense与英国电子货币机构牌照，储备资产接受每月第三方审计，确保合规透明度。

Tether (USDT)

🔗 https://tether.to/

作为市值最大的稳定币，USDT以美元储备和短期债券为支撑，广泛用于加密交易和DeFi协议。2024年，USDT的链上交易量占稳定币市场的60%以上 。 Tether通过投资高流动性资产（如美国国债）获取收益，同时确保代币的1:1美元锚定。

Circle (USDC)

🔗 https://www.circle.com/

USDC以透明的储备管理和合规性著称，储备资产包括现金和短期国债。Circle与Coinbase合作，通过USDC为机构和零售用户提供无缝的法币-加密转换。 2025年，USDC在跨境支付和DeFi借贷中的应用预计进一步增长，巩固其市场地位。

其他项目

MakerDAO($MKR), Reserve Rights (RSR), OpenEden OpenDollar (USDO), Compounding OpenDollar (CUSDO)

贵金属

贵金属RWA以伦敦金银市场协会（LBMA）认证的实物黄金（占比82%）、白银（15%）、铂族金属（3%）为底层资产，通过链上凭证实现最小1克黄金（约65美元）的可分割投资。PAX Gold（PAXG）和Tether Gold（XAUT）等代表项目将实物金条存储在Brink’s等顶级托管机构，审计频率达季度级别。这类资产年化波动率低于8%，与比特币相关性仅0.2，成为加密组合重要的避险配置，2023年链上黄金交易量同比激增340%。

Paxos

🔗 https://paxos.com/

Paxos发行的PAXG（PAX Gold）每枚代币对应一盎司伦敦优质交割金条，为投资者提供便捷的黄金投资渠道 。 Paxos还发行了其他稳定币，如USDP，致力于提供安全且合规的数字资产，2024年其市场份额稳步增长。

Kinesis Gold

🔗 https://kinesis.money/gold/

Kinesis Gold (KAU) 是一种数字货币。每枚 KAU 都由一克纯金支撑，这些纯金以您的名义存储在经过全面保险和审计的金库中。KAU 让您能够在世界任何地方消费、交易、发送和赚取实物黄金。

真正的稳定币，KAU 允许加密货币交易者轻松退出动荡的市场，进入实物黄金的持久价值，同时通过在用户之间重新分配的交易费收入赚取贵金属的每月收益率。收益在Kinesis平台上持有资产即可获得，在Kinesis虚拟卡上消费KAU也可获得收益。该卡使用户能够在全球超过 8000 万个地点通过实时、即时转换来消费黄金和加密货币。

Uranium308

🔗 https://u3o8.co/

Uranium308（U3O8）是一个代币化贵金属项目。

根据 Canaccord Genuity 2021年9月的报告，全球铀矿总供应量约为1.5亿磅，按目前45美元/磅的价格计算，每年约合67亿美元。预计到2035年，铀矿供应量将增至约2.5亿磅，但需求仍将超过供应。

其他项目

LODE, Project 79, Ethena, Cache Gold, Meld Gold, Aurus, Tether Gold (XAUT), Quorium (QGOLD)

碳资产/再生金融（ReFi）

RWA碳资产是指将碳信用、碳配额等碳排放权益以数字代币的形式，通过区块链技术记录在RWA（Real World Assets，现实世界资产）平台，实现资产的数字化和分割，从而增加其流动性和交易效率。

而链上再生金融项目即使在传统金融中也是比较新的领域，旨在通过利用区块链来解决真实世界的社会和环境问题。

Toucan Protocol

🔗 https://toucan.earth/

Toucan将碳信用代币化，创建链上碳市场，允许企业和个人购买碳抵消代币。2024年，Toucan的碳代币交易量超过1亿吨CO2当量。 2025年，Toucan继续在碳市场基础设施建设上发挥重要作用，推动碳移除领域的透明性和效率。

Flowcarbon

🔗 https://www.flowcarbon.com/

Flowcarbon专注于碳信用的链上交易和管理，与传统能源公司合作，推动碳市场发展 。Flowcarbon的平台为投资者提供了透明且高效的碳信用投资机会，预计在2025年进一步扩大其市场影响力。

KlimaDAO

🔗 https://www.klimadao.finance/

KlimaDAO通过代币化碳信用推动气候融资，KLIMA代币持有人可参与碳市场的治理。2025年，KlimaDAO与传统能源公司合作，扩大碳信用代币化的应用，成为ReFi领域的领先项目。

其他项目

Regen Network ($REGEN), Agro Global Token

艺术品和收藏品

艺术品RWA底层涵盖博物馆级藏品（如毕加索画作）、奢侈品（百达翡丽手表）及文化IP（NBA球星卡），当前以欧美拍卖市场为主（苏富比2023年NFT拍卖额达1.2亿美元）。通过所有权分割代币解决10亿美元级艺术品市场的流动性困境，同时利用NFT不可篡改特性建立数字孪生证书，使佳士得拍品溯源时间从平均14天缩短至链上即时验证。但需注意非标资产估值依赖第三方认证机构（如ARTFRAME的AI鉴定系统）带来的合规成本。

Courtyard.io

🔗 https://courtyard.io/

Courtyard.io是一个艺术品代币化平台，允许投资者通过购买NFT持有艺术品的部分所有权。平台支持艺术品的二级市场交易，增强了艺术品的流动性，2024年其交易量显著增长。

Freeport

🔗 https://www.freeport.art/

Freeport是一个专注于高价值艺术品和收藏品的存储和管理平台，通过区块链技术提供安全且透明的所有权记录，允许用户用以太坊上的代币投资碎片化艺术品。

Freeport的平台为艺术品所有者提供了便捷的链上交易服务，预计在2025年吸引更多高端收藏家。

其他项目

Curio ($CUR), Galileo Protocol, Lingo, Golteum, ClubRare, Artrade (ATR), Keeta

RWA基础设施

RWA基础设施层以合规框架（证券型Token标准）、跨链协议（如Circle CCTP）、法律实体架构（SPV特殊目的载体）为核心组件。Securitize的DS协议完成超400种RWA资产的合规发行。该领域技术堆栈呈现模块化趋势，Chainlink储备证明喂价服务被85%的RWA项目采用，预计到2025年基础设施市场规模将达47亿美元（Traceni报告数据），其发展将直接决定万亿美元级传统资产上链的合规通道建设。

Plume

🔗 https://plume.org/

Plume是一个兼容 EVM 的公链，专为现实世界资产 (RWA) 的下一代发展而构建。我们不仅将资产代币化，更致力于打造一种像加密货币一样无缝使用资产的方式：质押、兑换、借出、借入、循环等等。

Plume 正在构建一个无需许可、透明且需求驱动的金融体系，任何人都可以访问高质量资产、自由交易并使用新的金融工具进行创新。

Noble

🔗 https://www.noble.xyz/

Noble是 Cosmos应用专用区块链专为原生资产发行而打造。Noble 将原生资产的效率和互操作性带入更广泛的 Cosmos 生态系统，并以 USDC 为起点。

Converge

🔗 https://www.convergeonchain.xyz/

Converge 正朝着当今加密货币领域最雄心勃勃的目标迈进：将数十亿美元的机构资本引入链上，实现风险加权资产 (RWA) 与 DeFi 的融合。

Converge基于 Ethena 和 Securitize 来构建各种金融应用。Ethena 和 Securitize 的总资产总保有量 (TVL/AUM) 接近 100 亿美元，这使得 Converge 有望成为目前规模最大的区块链网络之一。

Securitize

🔗 https://securitize.io/

Securitize是一个现实世界资产代币化的领导者，链上发行资产超过 10 亿美元，并与顶级发行商合作：BackRock、KKR、Hamilton Lane 等

其他项目

ELYSIA ($ELFI), Tokeny Solutions, StrikeX ($STRX), INX ($INX), Polytrade, Sologenic, Polymesh Network, MANTRAO ($OM), Provenance ($HASH), SpruceID, Quadrata, Swarm Markets ($SMT)

2025年值得关注的RWA代币化趋势

机构参与的加深

传统金融机构的深度参与是RWA生态发展的核心驱动力。2024年，贝莱德、摩根大通和高盛等巨头通过代币化项目重塑金融市场。例如，贝莱德的BUIDL基金在以太坊上管理近20亿美元资产，成为机构级代币化的标杆 。摩根大通的Kinexys平台处理了超过1.5万亿美元的交易，日均交易量超20亿美元 。富兰克林邓普顿的OnChain US Government Money Fund通过区块链管理基金份额，展现了代币化基金的潜力 。2025年，随着更多传统金融机构进入RWA领域，市场规模和可信度预计将显著提升。

监管框架的完善

监管环境的改善为RWA生态的成熟提供了关键支持。欧盟的《加密资产市场监管法规》（MiCA）预计2025年第二季度全面生效，为RWA代币化提供统一的合规框架，降低法律风险。英国的《电子贸易文件法案》于2023年通过，将电子贸易文件合法化，为其代币化铺平道路 。此外，新加坡、香港等地区正制定RWA相关法规，预计2025年将进一步明确监管路径 。这些监管举措将增强投资者信心，吸引更多机构和零售投资者进入RWA市场。

市场规模的扩张

根据Ozean报告，2025年RWA代币化市场（不包括稳定币）预计达到50亿美元，较2024年的15.2亿美元增长约230% (Coingeek)。长期来看，Tren Finance汇编的预测显示，2030年市场规模可能介于4万亿至30万亿美元，中位数约为10万亿美元，较当前185亿美元（包括稳定币）的市场规模增长超54倍。

资产类别的多样化

RWA代币化正从传统金融资产扩展至新兴领域，2025年预计将覆盖更多资产类别。房地产代币化通过分拆所有权降低投资门槛，2024年占市场总值的60%，预计2025年将继续主导 。私人信贷代币化通过区块链为中小企业提供融资，Centrifuge和Goldfinch的活跃贷款价值在2024年达到4.46亿美元，2025年预计进一步增长 。碳信用代币化成为ReFi领域的亮点，Toucan Protocol和KlimaDAO的交易量在2024年超过1亿吨CO2当量，2025年市场规模有望翻倍。此外，艺术品、收藏品、供应链金融和知识产权的代币化也呈现增长趋势，为RWA生态注入新的活力 。

结语

以上所述为我们描绘了真实世界资产（RWA）在2025年的发展蓝图。通过对RWA的定义、发展、2024年市场回顾、2025年值得关注的趋势以及生态中关键领域的代表性项目进行深入分析，我们可以清晰地看到RWA生态的多样性和潜力。

2024年，RWA市场（不包括稳定币）总资产达到约15.2亿美元，较上一年增长85%，涵盖了从房地产到债券、从基金到艺术品的广泛资产类别。这一增长不仅体现了市场对流动性和透明度的需求，也标志着机构投资者对RWA的日益重视。展望2025年，RWA生态将继续扩张，传统金融机构的深度参与、监管框架的完善以及资产类别的多样化，将共同推动这一生态的繁荣。

RWA的崛起，不仅重构了传统资产的价值流动模式，也为投资者提供了前所未有的机会。通过区块链技术，RWA实现了资产的分拆所有权、提高了流动性，并降低了投资门槛，但是对于投资者、技术开发者和政策制定者而言，未来既是挑战，更是机遇。

摘要

灰度第二季度 TOP 资产，新进三个项目资产，两个和 DePIN 相关。Messari 显示 DePIN 赛道已经增长到 500 亿美金市值，第一季度融资规模和去年相比略增，但是项目数量显著减少，表明 DePIN 正在走向成熟化。

Messari 上月和 FrodoBot Lab 共同探讨了DePIN+AI 构建的 AI 时代机器人范式革命，主要观点指向具身智能 AI 的发展不仅仅取决于算法，还涉及硬件升级、数据积累、资金支持以及人的参与。过去，机器人行业的发展受限于高昂的成本和大型企业的主导地位，使得创新速度受阻。而 DePIN 机器人网络的建设意味着，借助去中心化网络的力量，机器人数据收集、计算资源和资本投入可以在全球范围内协同进行，不仅加速 AI 训练和硬件优化，还能降低开发门槛，让更多研究人员、创业者和个人用户参与进来，同时期望机器人行业不再依赖少数科技巨头，而是由全球社区共同推动，迈向真正开放、可持续的技术生态。

一、DePIN+AI 构建 AI 时代的机器人范式

2月27日，Messari 举办了一场关于“构建去中心化物理人工智能”的播客，邀请了 FrodoBot Lab 的联合创始人Michael Cho。在这场播客上面，Michael Cho 重点聊了一下 DePIN+AI 在机器人技术领域的机会和挑战。

很快经过了 Messari 的发酵，DePIN 机器人这个概念很快火了起来，很多关于 DePIN 机器人的讨论开始泛滥。

我们本周的行业观察也重点和大家分析和讨论一下对这个赛道的分析和观察。

在展开我们的讨论之前，我们先来看看人工智能本身在自身赛道上的发展情况：

• 算力领域，Nvidia 的季度收入在过去三年中增长了五倍；

• 带宽领域，北美数据中心的建设在过去三年中同样增长了五倍；

• 能源领域，仅 OKLO 一家就需要 12.0GW，TerraPower 需要 4.0GW；

• 数据领域，大公司们每年投入超过 5 亿美元 购买批发数据用于训练 AI 模型。

在整体全球经济下滑的大前提下，AI作为未来十年甚至二十年的主要科技革命技术，正在以每年几倍的加速度增长率带领这个赛道的所有玩家（算力、能源、数据）加速奔跑。

而这样高速发展的同时，对AI的担心也同样与日俱增。原因是AI算力（类似于汽车的发动机）、AI大模型（类似于控制器和处理器）、AI能源（类似于石油和燃料）、AI数据（类似于原材料）如果被几家中心化的大厂控制，那么未来的科技时代就可能被几家大厂完全控制，这就可能导致绝对的中心化和集权化成为可能，届时我们可能真正自己打开了最大的潘多拉魔盒。

正是对这样中心化局面的担心，一个新的赛道和方向正在被大家所热议，那就是 DePIN+AI。而我们 DePIN ONE 愿意把它定义为DePAI，即 DePAI=DePIN+AI。

DePAI 将怎样帮助 AI 更好的去中心化呢？

我们以 Messari 上个月和 Michael 的播客主要内容进行展开和剖析。

当前 AI 存在不少痛点，虽然它们功能五花八门，但是都是在处理文字等一些浮于表面的信息。这样的信息是冰冷且没有温度的，更缺乏深层次的感知和理解。

DePIN 网络可以很好的成为 AI 的“五官”和“四肢”。

“五官”是帮助AI全方位的感知这个真实的世界，一些开发者现在已经在使用 ioID 和 W3bstream 将现实世界的设备连接到区块链，并利用零知识证明验证其真实活动。

而“四肢”则可以帮助AI根据自己的感知来做出精准的判断并将判断付之于行动，很好的实现了“训练”->“建模”->“自动化”这一体系。

1、DePIN 让 AI 的数据更真实且更多元

和那些靠大量互联网数据训练出来的“线上” AI 大模型不同，DePIN 设备可以帮 AI 与现实世界互动，获得更加真实和实时的数据，通过这种数据训练出来的数据，才能让 AI+机器人 等设备，发展出真正的具身智能。

由于 DePIN 还处在发展早期阶段，所以当前世界上并不具备这种大规模的基础，而且大家对于怎么收集这些数据也没有共识。

我们认为，未来 DePIN+AI 要收集的数据可能可以归为以下三大类：

• 第一类是人类操作数据，就是人类手动控制机器人时产生的数据。这类数据质量很高，能捕捉到视频流和动作标签 — — 也就是人类看到什么，怎么作出相应的反应。这是训练AI 模仿人类行为最有效的方式，但缺点是成本高，劳动强度也大。

• 第二类是合成数据（模拟数据），这类数据对训练机器人在复杂地形中移动很有用，比如训练机器人在崎岖的地面上行走，对于一些专用领域很有用途。但对于一些变化多端的任务，比如做饭，模拟环境就不太行了。我们可以想象一下训练机器人煎蛋的情形：锅的类型、油温、房间条件的微小变化都会影响结果，而虚拟环境很难覆盖所有场景。

• 第三类是视频学习，就是让 AI 模型通过观察现实世界的视频来学习。虽然这种方法有潜力，但它缺少智能所需的真正物理的直接互动反馈。

如果有了这些数据的收集和加持，那么AI的具身智能服务能力肯定就能够得到大大地加强。

2、DePIN 让 AI 的资本效率更大化，更有利于 AI 从源头上去中心化，而不是某些资本的傀儡

和那些只依赖计算能力的传统 AI 模型不同，智能机器人技术的实现需要在现实世界中部署物理设备。这带来了巨大的资本挑战。

造机器人很贵，也只有那些最有钱的大公司才能负担得起大规模实验。即使是最高效的仿人机器人，现在的成本也高达数万美元，大规模普及根本不现实。

如果考虑到硬件、数据和评估的挑战，通用机器人 AI 距离大规模采用还很遥远。

但是，DePIN 技术的提出让大家看到了希望。

因为一个去中心化网络的规模和协调性能够有效地分散资本负担，帮助一些小的创业团队也可以开发这项技术。为了让通用机器人可以尽快地加快效率，且更接近于真人，机器人技术的开发应该是去中心化的，而不是由少数大公司控制。与其依赖一家大公司出钱造几千台机器人，不妨将可以贡献的个人放入到一个共享网络中。

此外，DePIN 加速了数据收集和评估。

不用等一家公司部署有限的机器人收集数据，去中心化网络可以以更大的规模并行运行、收集数据。

例如，在最近一次阿布扎比的一场 AI 与人类机器人竞赛中，来自 DeepMind 和 UT Austin 等机构的研究人员将他们的 AI 模型与人类玩家进行了测试。虽然人依然占上风，但研究人员对从现实世界机器人互动中收集的独特数据集感到十分振奋。这从侧面证明了对连接机器人技术各个组成部分的子网的需求。即使完全自主性仍然是一个长期目标，DePIN 技术已经从数据收集和训练到现实世界部署和验证方面展示了切实的价值。

另一方面，DePIN 网络正在以更高的效率和更低的成本帮助AI机器人的落地。

一个具体的例子是 FrodoBot Lab 与 DePIN 项目合作确保了两盒 NVIDIA H100GPU — — 每盒都包含八个 H100 芯片的算力供应，这为研究人员提供了必要的计算能力，用来处理和优化从机器人部署中收集的现实世界数据的 AI 模型。如果没有这样的计算资源，即使是最有价值的数据集也无法充分利用。可见通过 DePIN 去中心化计算基础设施的访问，机器人技术网络可以让全球的研究人员在不被资本密集的 GPU 所有权所限制的情况下训练和评估模型。如果 DePIN 能成功众包数据和硬件进步，机器人技术的未来可能会比预期更早到来。

3、DePIN 正在协助 AI 和 AI 具身智能完成更高效的商业效率

类似于 Sam 的 AI 代理（一个带有 meme 币的旅行 KOL 机器人）展示了去中心化机器人技术网络的新盈利模式。

Sam 自主运行，24/7 在多个城市直播，与此同时，它的 meme 币也在增值。

这种模式展示了由 DePIN 驱动的智能机器人如何通过去中心化所有权和代币激励来维持自身财务。未来，这些 AI 代理甚至可以用代币支付人类操作员的协助、租用额外的机器人资产，或者竞标现实世界的任务，从而形成一个既有利于 AI 开发又有利于 DePIN 参与者的经济循环。

期望

具身智能 AI 的发展不仅仅取决于算法，还涉及硬件升级、数据积累、资金支持以及人的参与。

过去，机器人行业的发展受限于高昂的成本和大型企业的主导地位，使得创新速度受阻。而DePIN 机器人网络的建立意味着，借助去中心化网络的力量，机器人数据收集、计算资源和资本投入可以在全球范围内协同进行，不仅加速 AI 训练和硬件优化，还能降低开发门槛，让更多研究人员、创业者和个人用户参与进来。

我们也期待，机器人行业不再依赖少数科技巨头，而是由全球社区共同推动，迈向真正开放、可持续的技术生态。

二、DePIN赛道数据与观察

1、DePIN 总体份额仅占价值万亿美元的 AI 市场的 0.1%

DePIN 项目数量从 2022 年的 100 个 增长至 2024 年的 1170 个，市值也从 50 亿美元 飙升至 500 亿美元，活跃节点率从 2% 提升至超过 50%，但 DePIN 总体份额仅占价值万亿美元的 AI 市场的 0.1%，毫不夸张的说这一赛道具有100–1000倍的增长潜力。

2、DePIN 融资金额增长，但融资的数量减少

根据Messari的数据显示，DePIN 融资增长同比持平，2025 年第一季度融资金额较多但融资的数量较少。

2024 年第一季度：62 轮融资 1.56 亿美元。

2025 年第一季度：36 轮融资 1.59 亿美元。

数据表明：新兴的早期创业项目较少，但成熟的 DePIN项目 正在扩大规模。

目前各DePIN领域龙头项目全球该领域的份额，还非常小，处于绝对的赛道早期机会。

无线传输领域市场份额0.002%（龙头项目Helium），计算领域市场份额0.03%（龙头项目Filecoin），能源领域市场份额0.001%（龙头项目Daylight），身份认证领域市场份额0.2%（龙头项目Worldcoin和Anymal）。

在AI赛道里的代理型人工智能市场，预计将在未来十年内将会有显著增长，从2024年的5.2亿美元增长到2034年的1966亿美元，年复合增长率高达 43.8%。

3、灰度发布 Q2 季度报告，重点关注 RWA、DePIN 和 IP 代币化

灰度这周发布了 2025 年 Q2 季度报告，重点关注 RWA、DePIN 和 IP 代币化，因此在 Top 20 中新增了三个代币，分别是 IP、SYRUP 和 GEOD，同时移除了Akash Network、Arweave 和 Jupiter。

报告显示，本季度，灰度将重点关注反映区块链技术在现实世界中的非投机性应用的代币，这些代币分为以下三类：RWA（现实世界资产）、DePIN（去中心化物理基础设施）和 IP（知识产权代币化）。

在添加进 2025 年第二季度的 Top 20 资产列表中的三种资产 Maple （SYRUP）、Geodnet （GEOD）、Story（IP）中有两个项目是 DePIN 项目。

• Geodnet （GEOD）：Geodnet 是一个 DePIN 项目，用于收集实时定位数据。作为全球最大的实时动态定位 (RTK) 提供商，Geodnet 提供精度高达 1 厘米的地理空间数据，为农民等用户提供经济实惠的解决方案。未来，Geodnet 可能会为自动驾驶汽车和机器人提供价值。该网络已扩展到 130 个国家/地区的 14,000 多台设备，过去 30 天的年化网络费用收入已增长至 300 多万美元（同比增长约 500% ）。值得注意的是，与排名前 20 的其他资产相比，GEOD 的市值较低且上市交易所较少，因此可以认为其风险更高。

• Story Protocol：专注于区块链上的知识产权管理，更多是去中心化应用，而非物理基础设施，可能边缘化于DePIN范畴 (Story Protocol)。Story Protocol 正试图将价值 70 万亿美元的知识产权 (IP) 市场代币化。在 AI 时代，专有 IP 被用于训练 AI 模型，导致版权侵权索赔和大规模诉讼，例如纽约时报与 OpenAI 之前的诉讼纠纷。通过将 IP 引入链上，Story 将使公司能够将其 IP 用于 AI 模型训练，同时允许任何个人投资、交易和赚取 IP 版税。Story 已经将贾斯汀·比伯和 BTS 的歌曲引入链上，并于 2 月推出了以 IP 为中心的区块链和代币。

4、过去三十天 DePIN 赛道收入排名

Solana上过去30天表现最佳的DePIN项目

5、行业事件跟踪

• 全球 Web3 人跑会必备的线上网络服务 Roam，全球节点已达到280万个，让用户以传统运营商 30% 的成本实现跨国无缝漫游。Roam 计划在 2025 年下半年推出类似的激励机制，分布式节点采集的时空数据成为训练垂直领域 AI 模型的燃料。

• Phoenix 与 TandemAI 和 Origin Quantum 合作，推动 AI 与去中心化物理基础设施的整合，正在帮助 Phoenix 在 DePIN-AI 领域处于领导地位。

• IoTeX 推出了“Get Goated Season 2”，涉及代币奖励和认领流程，$IOTX 的认领窗口已于3月27日关闭，未认领的代币将进入IoTeX国库池 。赞助商包括 Geodnet、Uprock、Drop Wireless 和 Network3，认领窗口将于4月7日开始，审查期为3月28日至3月31日，使用 zkPass 验证。此举可能增强社区参与度，吸引更多用户参与 IoTeX 生态系统。

• 据 Messari 发布的 Helium Q4 报告，Helium 网络运营数据大幅增长，其中运营商数据卸载量环比增长555%至576TB，移动热点增长14%至24,800个，每日移动付费流量增长99%，显示其在电信行业的颠覆性潜力。同时，Helium 通过 HIP 138 提案统一 $HNT 作为唯一代币，优化经济模型，并宣布与西班牙电信（Telefónica）合作进入墨西哥市场，覆盖200万 Movistar 用户。此外，Helium 获 Grayscale 纳入前20大关注代币，并被 Coinbase 列入 COIN50 指数，吸引机构投资者关注。在智能城市应用方面，该网络已用于美国洪水监测和森林火灾预警。Helium 正通过 DePIN（去中心化物理基础设施网络）模式扩张，巩固其 Web3 电信市场的领导地位。

6、融资信息

• Filecoin 最大 DeFi 协议 GLIF 发布 $GLF 治理代币，并空投9400万枚，占总供应量9.4%。$GLF 未来将扩展至忠诚度奖励等新功能。GLIF 正向去中心化物理基础设施网络（DePIN）扩展，超越 Filecoin 生态。目前，GLIF 已在Filecoin 上锁仓超1.02亿美元，未来将支持更多 DePIN 网络。

• 去中心化商业网络 Domin Network 宣布已获得来自 Animoca Brands、KuCoin Labs、Web3Labs.club、IBC Group Official、DWF Ventures、Presto、Outlier Ventures、KnightFury、ThreeDAO、Awakening Ventures 和AB DAO 的战略投资。Domin Network 是一个去中心化的商业网络，利用NFT和DePIN Rollup技术将软件、硬件和消费者行为数据连接到链上，它使用户能够通过分享他们的消费数据来获得加密奖励。

摘要

本月Solana的DePIN生态再添两员大将，基于共享WiFi的ROAM于3月6日上线Bybit和Kucoin等主流交易所，节点数量达到DePIN赛道的第四位，硬件设备实现全网第一；Solana基金会前战略主管Austin Federa领衔Solana联合创始人和Dragonfly 与Multicoin 等顶流VC融资2800万美金，推出分布式带宽项目DoubleZero，旨在为web3创造一条基于web2基础设施的通信高速公路，有望从根本上解决web3现在面临的网络延时问题。

此外，我们观察到截至 2025 年 3 月 14 日，基于Solana的 DePIN 生态已显著发展，市值规模达到了250多亿美金，大约有 78 个 DePIN 项目，分别覆盖了无线通信（如 Helium）、计算资源（如 Render Network）、地理定位（如 Hivemapper）、云存储（如 GenesysGo SHDWDrive）等多个子领域。

Solana 正在以其高吞吐量、低交易成本和成熟的开发者生态以及众多的用户拥趸量，成为 DePIN 项目的首选平台，我们看到一个DePIN帝国生态正在从Solana上滋养出来。

一、DePIN赛道重要项目分析

1、DoubleZero — — 基于Solana构建web3的高速公路

3月10日，在整体加密市场表现疲软的时候，又一个DePIN黑马项目DoubleZero Foundation 从顶流VC手中拿到了一笔巨额投资2800万美金。

DoubleZero Foundation 究竟是何方神圣，为何能够在整体市场低迷的情况下，拿到如此到的一笔投资呢？

我总结核心要点为以下几点：

（1）创始团队拥有丰富的区块链项目经验，并且已经成功过，此外，创始人在圈内拥有很多的资源，拥有豪华的生态资源。

DoubleZero的创始人Austin Federa以前是Solana基金会的战略主管（Head of Strategy），可以说是 Solana 生态早期崛起的重要推手之一，在 Solana 基金会期间，他不仅负责全球市场战略，还直接参与了多个关键项目的落地，比如推动 USDC 和 USDT 在 Solana 上的集成，甚至还曾深度参与 FTX 时代的生态合作。

同时Austin Federa与 Solana 核心团队（包括 Anatoly Yakovenko 和 Raj Gokal）关系深厚，正是这层关系让 Double Zero 在早期便能获得 Solana 生态的资源支持和市场认可。

（2）投资团队豪华，Solana创始人们联合投资，明牌支持Solana的DePIN战略布局。

下图是DoubleZero的投资人团队，如果你熟悉加密圈的投资格局，就会知道 Dragonfly 和 Multicoin 的影响力之大。他们不仅是 Solana 生态的长期支持者，更在多个关键项目（例如 Multicoin 早期押注 Solana，Dragonfly 参与 Serum）中扮演了重要角色。

此外，除了头部 VC，Solan 生态内部的资金力量也在这轮融资中扮演了核心角色，Solana Ventures 以及 Solana Labs 的联合创始人 Anatoly Yakovenko 和 Raj Gokal 也以天使投资人的身份参与其中。

从某种非理性角度讲，这几乎就等于了向别人宣布这就是我的亲儿子。

要知道，DoubleZero的投资是在Solana基金会刚刚宣布了DePIN的生态战略之后，明牌投资的第一个项目。

所以我们认为，Solana 官方亲自下场支持，Austin 并不是单打独斗，而是带着整个 Solana 的资源池入场，一场资金、技术、市场资源的全面倾斜。对于整个 DePIN 赛道而言，这无疑是一个重要信号：Solana 生态正在积极布局物理基础设施网络，而 Double Zero 可能正是那个带头冲锋的「尖兵」。

（3）技术方案领先，构建web3赛道的高速公路，让web3项目像web2一样顺畅；

我们知道现在Web3赛道面临了很多的问题，其中在基础设施层，由于公共互联网带宽限制和非确定性路由等问题，导致了Web3项目往往无法像Web2 一样流畅；而即便解决了公共带宽限制和非确定性的路由问题，如果无法解决验证者之间延迟问题，那么Web3项目仍然无法像Web2一样的流畅。

DoubleZero就是为了解决现在web3这些基础设施层的问题而生的。

从上图的架构，我们可以看到DoubleZero独特的双环架构（Two-Ring Architecture），Outer Ring（外环）连接公共互联网，使用硬件（如 FPGA）进行攻击防护、签名验证和交易过滤，Inner Ring（内环）则通过专用带宽线路处理这些过滤后的流量，并进行共识构建。

首先，外环连接公共互联网，使用硬件（如 FPGA）进行攻击防护、签名验证和交易过滤；

这个好处在于通过专用硬件预先过滤传入的垃圾和重复交易，可以减轻验证者的负担，让区块链能共享过滤资源，而无需每个验证器单独提供。

其次，Inner Ring（内环）则通过专用带宽线路处理这些过滤后的流量，并进行共识构建。因为它可以通过明确的消息路由、追踪和优先级管理，提高通信效率。

具体的技术处理流程上，官方披露的信息是这样讲的：

（1）Outer Ring 作为第一道防线，主要负责过滤垃圾交易、DDoS 攻击和恶意合约调用等无效流量。它通过自适应流量过滤机制，利用机器学习和启发式规则实时分析交易模式，精准识别并拦截恶意流量，从而确保只有有效的交易能够进入区块链主网。

同时，Outer Ring 还依赖于去中心化的零许可光纤贡献，来自网络中的独立贡献者提供物理基础设施，进一步保证数据包的真实性和优先级。所有交易在进入 Inner Ring 之前，都需经过 Outer Ring 的基本有效性筛查，减少无效交易进入核心网络，提升整体的处理效率。

（2）进入 Inner Ring 的交易都经过了严格筛选，因此它能够专注于高效的交易处理。Inner Ring 采用了与 Solana 类似的高性能架构，支持超高 TPS（每秒交易数），确保交易确认时间极短，能应对大量交易的需求。

为了进一步提升网络流畅度，Double Zero 还采用了无状态验证模式，这种轻量级的交易处理方式，相较于传统区块链的状态存储模式，使得整个网络运行更加流畅高效。

2、Roam — — 基于Solana构建的Web3 版星链

3月6日，另一个基于Solana公链构建的去中心化无线网络项目Roam上线Kucoin和Bybit，流通市值高达6000多万美金，在DePIN赛道上，Solana又添一员猛将。

（1）Roam是个什么项目？

ROAM 是一个基于 Solana 区块链的去中心化无线网络项目，旨在提供全球无缝、安全的 WiFi 和 eSIM 连接，旨在构建全球开放的无线网络。它通过区块链技术实现自动网络切换和安全连接，支持个人、智能设备和 AI 代理。

目前拥有超过 230 万用户和 200 万 WiFi 节点，覆盖 190 多个国家，规模在 DePIN 领域排名靠前。

代币 $ROAM 总供应量为 10 亿，600 百万用于挖矿和社区活动，用户可通过提供 WiFi 或验证网络赚取代币。

根据 Messari 2024 年报告，ROAM 在拥有超过 100 万活跃节点的 DePIN 项目中排名第四，在硬件节点数上排名第一。竞争对手包括 Helium 和 DIMO 等，但 ROAM 的全球化覆盖和用户规模为其提供了优势。

如果说马斯克的星链构建起来了基于宇宙空间的通信系统，我愿意将Roam称之为基于地面通信网络的web3版本的星链系统。

（2）技术优势

ROAM 利用 OpenRoaming™ WiFi 和 eSIM 技术，用户可通过提供 WiFi 访问或分享网络性能数据，同时ROAM采用去中心化身份（DID）和可验证凭证（VC）来确保了用户在分享WiFi和使用WiFi的过程中不会出现数据泄露的风险，确保了隐私和安全。

具体技术的架构和职能如下：

• OpenRoaming™ Wi-Fi： 遵循无线宽带联盟（WBA）标准，支持用户在不同 WiFi 网络间无缝切换，确保连续连接。

• eSIM 服务： 在 160 多个国家提供智能 eSIM 服务，允许用户无需传统 SIM 卡即可访问数据网络。

• 区块链激励机制： 采用 Proof-of-Service 挖矿算法，用户通过提供 WiFi 服务或验证网络性能赚取 ROAM 代币。

• 去中心化身份（DID）和可验证凭证（VC）： 使用区块链技术保护用户隐私，消除对中心化验证者的依赖，提升安全性和去中心化程度。

这个系统设计里面，OpenRoaming™ Wi-Fi解决了不同国家和地区的通信系统的链接协议问题，eSIM解决了很多地区没有SIM业务的问题，更能够帮助到一些贫苦地区创造通信条件，而DID和VC技术，解决了通信过程中的数据安全和隐私问题，引入web3的经济系统，能够快速激发早期的网络建设问题。

ROAM之所以能够从24年改版之后迅速成长起来，一跃成为DePIN赛道的头部玩家，除了依靠Solana生态的虹吸效应外，还有就是其本身在技术和赛道的积累。

（3）运营优势

项目团队深耕web3赛道多年，深谙web3项目打法，通过web3的挂机、分享激励等模式，快速积累了网络效应和初期用户。

ROAM 鼓励用户通过手机应用参与网络建设，例如添加 WiFi 节点、每日签到或邀请朋友，赚取 Roam Points，这些积分可在代币生成事件（TGE）后兑换为 ROAM 代币。

从项目团队的资料深挖，可以看出ROAM 项目虽然始于 2024 年 4 月 2 日，但是其之前的项目名叫做 MetaBlox ，我们从资料中查到MetaBlox 最早成立于 2018 年，经过多年的沉寂并没有真正跑出来，直到2024年，才看到MetaBlox重新品牌为 ROAM 并迁移至 Solana 主网。 从这一点可以看出，任何一个项目的成功都是多年深耕这个赛道才有的结果，所以即便当前深处市场低迷期，但是相信好的项目依然能够穿越时间的周期，开出时间的玫瑰。

总结一下，ROAM提供了一个很好的无线网络分享的项目，并已经形成了一个很好的网络效应，当前流通市值仅为1500万美金左右，相较于Grass的3.6亿美金相去甚远，如果我们后面可以看到ROAM网络能够有更多的使用者参与进来，在下一个牛市我们可能能够看到该项目的起飞和崛起。

二、生态观察

截至 2025 年 3 月 14 日，我们观察到基于Solana的 DePIN 生态已显著发展，市值规模达到了250多亿美金，远高于其他生态的DePIN项目规模，我们正在看到一个DePIN帝国生态正在Solana上滋养出来。

根据公开数据，Solana 上大约有 78 个 DePIN 项目（数据参考 Messari 和 DePIN Scan 等平台截至 2024 年的统计），覆盖无线通信（如 Helium）、计算资源（如 Render Network）、地理定位（如 Hivemapper）、云存储（如 GenesysGo SHDWDrive）等多个子领域。Solana 的高吞吐量（理论上可达 50,000 TPS）、低交易成本（每笔交易约 0.00025 美元）和成熟的开发者生态，使其成为 DePIN 项目的首选平台。

目前Solana上的DePIN代表性项目包括：

• Helium：全球最大的去中心化无线网络，迁移至 Solana 后，已部署近 100 万个热点，覆盖 192 个国家，提供 IoT 和 5G 服务。

• Render Network：去中心化 GPU 计算平台，从 Ethereum 迁移至 Solana，已处理数千万帧图像数据，支持 AI 和媒体渲染。

• Hivemapper：去中心化数字地图网络，通过用户贡献的行车记录仪数据挑战 Google Maps，已覆盖多个城市。

• GenesysGo SHDWDrive：去中心化云存储解决方案，试图填补 Solana 生态在存储领域的空白。

• Dabba Network（新兴项目）：聚焦印度宽带市场，通过去中心化方式提升网络覆盖。

Solana DePIN 项目总市值在 2024 年 6 月达到约 256 亿美元（DePIN Scan 数据），2025 年可能因市场波动和项目增长而有所变化。头部项目如 Helium、Render 和 Hivemapper 的完全稀释估值（FDV）已超过 100 亿美元。

Solana 与其他公链的DePIN生态对比总结

从以上这个表格来看，Solana之于DePIN赛道相较于其他公链之于DePIN赛道有非常明显的优势：

• 技术性能和成本优势上，Solana 的 高性能、低成本，相比 Ethereum 等公链，Solana 的低 Gas 费对需要频繁交易的 DePIN 项目（如微支付激励）尤为友好；

• Proof of History (PoH) 和并行处理能力使其能够处理 DePIN 项目的大量实时数据（如 IoT 设备通信、地图数据上传），让DePIN项目能够像web2项目顺畅和体验舒适。

• 在公链生态，Solana 基金会通过资助和黑客松（如与 Multicoin Capital 合作）积极推动 DePIN 项目发展。近期还专门成立了Solana DePIN专项基金，旨在帮助Solana孕育出更多优质的项目，上面第一个项目DoubleZero就是当前最知名的一个。

因此，我们乐观地认为Solana并不是一个纯粹的Memecoin公链，它走到今天一定不是仅仅因为它的MEME效应，而是其深厚的生态基础和技术布道，以及对社区和项目的大力支持。我们乐观地感受下一个DePIN帝国的生态将可能在Solana上诞生。

三、近期DePIN赛道其他重要事件

1、2 月 1 日，DePIN 和 AI 全链兼容的模块化基础设施 IoTeX 发布2025发展路线图，聚焦 DePIN + AI 生态：

• DePIN 赋能的物理感知AI

IoTeX 已上线结合大语言模型（LLMs）与 DePIN 网络数据创建高等级 AI 应用的开源框架 QuickSilver， 并计划在第一季度推出 QuickSilver 测试网，开发者将能够利用 QuickSilver 将现有的 DePIN 世界与新兴的 AI 世界连接起来，创造出一波全新的“可感知 AI 应用”。

• 建立 DePIN + AI 战略储备

IoTeX 将为 IOTX 持有者创建一个初期基于 BTC 的 DePIN + AI 资产战略储备。该储备将作为长期优质代币和资产的“保险库”，为 IOTX 持有者的利益保驾护航

• 社区优先

全方位的社区赋能计划，配合基于 DAO 的治理模式，让社区直接参与到 IoTeX 的发展中。

2、3 月 3 日，在 ETHDenver 2025 期间举办的 DePIN + AI R3al World 峰会 上，Blockchain Association 政策主管 Salah 与 IoTeX 生态负责人 Larry 就加密货币与 DePIN + AI 的监管框架展开前瞻性对话，引发行业对技术融合与政策风向的深度思考。

Salah 强调：「当前美国监管机构正加速探索如何将 DePIN 这类融合物理与数字世界的创新技术纳入国家战略框架。未来的监管框架必须平衡技术创新与公共利益，而 DePIN 的透明性与 AI 的可解释性或将成为破解监管难题的关键」。

Larry 分享了 IoTeX 的实践经验：「从与 Grayscale、Coinbase 的合规合作，到担任 Blockchain Association DePIN 工作组联合主席，我们始终以『可验证的物理数据』为核心，推动 DePIN + AI 与实体经济需求对齐。」

3、3 月 6 日，Solana 基金会及 Solana 中文社区 Solar 将于 3 月 8 日在硬件之都深圳举办 DePIN 日活动。

Solana 生态新锐 DePIN 项目 Cudis、Starpower、Geodnet、Roam、Aethir、Gradient 和 DeGlass 等出席并进行现场展示分享。

四、近期行业融资事件

1、2 月 27 日，Solana 生态 DePIN 项目 Shaga 完成 400 万美元种子轮融资，本轮融资由 IOSG Ventures 领投，Everyrealm、Amber Group 等以及多位天使投资人参投。

Shaga 希望重塑游戏行业 — — 突破硬件限制，带来超低延迟，旨在让高性能游戏触手可及。

BlockBeats 此前报道，2024 年 6 月 25 日，Shaga 完成 100 万美元天使轮融资，Arca 领投，MARIN DIGITAL VENTURES、Skybridge20 Ventures、Aurory、Quotient Ventures 以及 Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko、Helium 创始人 Amir Haleem 等天使投资人参投。

2、2 月 25 日，DePIN 项目 Geodnet 完成 800 万美元代币融资，Multicoin 领投。

Geodnet 为初创公司提供财务激励，鼓励普通人托管物理基础设施。由于对 Geodnet 服务的旺盛需求，该项目的代币（其激励机制）在过去 12 个月内增长了一倍以上。

去年 4 月，GEODNET 基金会宣布完成超过 200 万美元战略融资，CoinFund、Pantera Capital、VanEck 和 Santiago R. Santos 参投。筹集的额外资金将支持基金会实现其短期目标，包括去中心化和开发者易用性。

3、2 月 5 日，DePIN 游戏基础设施平台 Beamable 完成 1350 万美元 A 轮融资，Bitkraft Ventures 领投。

Beamable Network 旨在改变游戏后端基础架构的构建和操作方式。

4、DoubleZero Foundation 宣布获得了由 Dragonfly 和 Multicoin Capital 领投 2800 万美元投资。

Double Zero 是一个基于 DePIN 赛道的项目，允许任何人无许可地贡献独立光纤链路，相当于就是给 Web3 世界铺设「信息高速公路」，项目最大的亮点在于它的硬件驱动属性，直接瞄基础设施层，DoubleZero 的目标很简单：为所有高性能区块链增加带宽，减少延迟。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 Cointelegraph 报道，巴基斯坦正利用 2000 兆瓦的富余电力用于比特币挖矿和人工智能，以减少浪费并推动科技发展。

截至 2025 年 3 月，巴基斯坦的发电装机容量为 46600 兆瓦，较上年略有增长。其中近 14% 的装机容量处于闲置状态，尤其是在冬季非高峰期，需求可能会降至 12000 兆瓦。

本金42U，收益153万倍？TRX单币种20万倍收益？是运气，还是实力？近日，多位加密圈普通用户在火币社区 @HTX_community分享了他们获得的惊人收益，引爆了整个加密社区的讨论热度。从一名普通加密爱好者到令人羡慕的“财富赢家”，火币社区用户的真实经历揭示了一个通往财富的新路径。浏览火币社区“用户暴富故事分享”话题，发现还有许多传奇……

从默默无闻到财富自由：“用户暴富故事分享”活动持续引爆

在加密世界里，每一个投资者的故事都可能成为传奇。当前火币社区正在火热进行的三周年专题活动——用户暴富故事分享，以真实的用户分享故事为亮点，分为社区财富传奇、传奇用户揭秘、用户暴富故事、创作者榜单、社区三周年大事记等几大板块。

此次话题活动鼓励所有用户参与话题内容创作与分享，无论是交易心得、市场见解，还是个性观点，都可以在火币社区发帖讨论。对于新手用户，火币社区提供了详尽的攻略和实时更新，帮助他们在复杂的加密市场中找到方向；对于老手而言，社区的分享则提供了更多灵感与合作机会。

据火币社区数据显示，超600 万用户资产实现增长，占比高达 51%；社区用户平均年化收益达 58%，头部玩家人均收益更飙升至 3571%，18 万用户实现资产翻倍增长，一名传奇用户创下 153 万倍收益率纪录。

每一段财富故事的背后，都隐藏着坚持与智慧的结晶

以一位名为“zai***@inbox.lv”的用户为例，这位玩转50-100倍杠杆的交易高手狂揽48亿盈利，被封“夜盘战神”，其顶级杠杆策略的形成离不开在火币社区的交流成长。另一位用户“how***@gmail.com”是2025年加入火币社区的新人，在短短3个月即斩获单币30万倍的资产增长。

这样的故事在火币社区并不鲜见，从普通加密爱好者到成长为斩获传奇收益的用户，他们在火币社区与众多志同道合的KOL、分析师共同分享财富密码。火币社区与用户一起成长，收获巨大收益，直至成为传奇。火币社区的成功离不开其开放包容的平台精神。从多年老用户，到2025年加入的新面孔，每个人都在这场活动中找到了属于自己的位置。未来，火币社区将继续以用户为中心，打造一个更加繁荣的财富共享生态。

把握社区风口，分享属于你的加密财富故事

火币社区的专题活动正在如火如荼地进行中，无论你是追求稳健收益的保守型投资者，还是希望通过高爆发实现财富梦想的激进派，这里都有属于你的舞台。每个人都有机会成为主角。

机会已经摆在眼前，如果你也想像那位“逆袭”的普通用户一样，讲出属于你的财富故事，不妨点击活动页面，开启你的社区分享之旅。财富，从分享开始。让我们共同见证，下一位财富传奇就诞生在你我之间！

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，Bitget 对其链上交易（Onchain）产品进行多项优化，以全面提升用户交易体验，更新 Bitget App 至最新版本即可体验。本次升级主要包括：

交易金额多模式可选：支持买入金额、卖出比例自定义设置
限价单功能更新：支持数值与比例两种触发模式，便于灵活操作
最低卖出金额调整：最小下单金额 1 U 起，可轻松处置小额仓位

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，HTX行情显示，BTC重回105000美元上方，现报104998美元，24小时跌幅为2.41%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据英国《金融时报》报道，加密货币影响力人物 Anthony Pompliano 正在洽谈担任 ProCapBTC 公司的首席执行官。该公司计划通过与特殊目的收购公司 Columbus Circle Capital 1 合并，筹集5亿美元股权融资和2.5亿美元可转换债务，总计7.5亿美元资金将全部用于购买比特币。

Columbus Circle Capital 1 已于上月在纳斯达克完成2.5亿美元规模的首次公开募股。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方报道，Polkadot 社区发布「为财库建立比特币战略储备」拟议提案。提案内容包括在一年内使用 Hydration 的「滚动 DCA」功能将 50 万枚 DOT 转换为 tBTC，并注入至 Hydration Omnipool 作为流动性。

作者：Howard

编译：深潮TechFlow

作为一个仍然持有 Azuki（@Azuki）NFT 的用户（钱包地址为 “howard-peng.eth”），并且已经在 TON 区块链（@TON_blockchain）领域深耕了超过两年半，同时在 @Binance 工作了三年，我觉得我可以快速分享一些关于这个话题的想法。

我想从两个角度来探讨这个问题：

“内容为王，分发为后”——以用户为中心。

最好的用户体验能为用户创造最大的价值。

首先——“分发很重要”

好的分发渠道往往能带来更好（甚至是最佳）的用户体验。我仍然记得在 2021 年，当我和我的“Web2”朋友分享我的 NFT 时，他们问我：“为什么不直接复制别人的 NFT 图片，而要花钱去买？”

那一刻，我感到非常沮丧，甚至无言以对。我只能说：“不，这不一样！它在我的加密钱包里，看！”

但他们根本不在意。

我们都记得 2021 年 NFT 热潮是如何以一种痛苦的方式结束的。

也许，我会为我的儿子留着我的Azuki。

我的第一个观点：为什么 Telegram Gifts 对我来说是不同的？

“它证明所有权的方式更简单、更容易。”

这是我对你们提出的质疑的初步回应。我认为过去的 NFT 体验并不适用于这里。

（顺便说一句，看看我的 Gifts <3）

你可以在这里查看：

https://t.me/nft/PlushPepe-279

还记得我开头的第一句话吗？你检查过我是否真的拥有 Azuki 吗？

我猜你没有。

因为你需要我的钱包地址，即使我有 ENS 域名（我确实有），你仍然无法在任何网站上轻松访问，除非有像 Etherscan.io 这样的超链接支持，并且还要检查我的 ENS 是否续费？

这太让人抓狂了。我讨厌这一点。

我讨厌它，因为在每个 Web3 活动中，那些烦人的签到流程让我感到厌烦；我也讨厌它，因为在展示我的社交属性和 NFT 时，体验是如此割裂。

我还讨厌我的 Azuki，不仅因为它的美元价值下降了，还因为即使我已经买下它，我仍然无法轻松地展示它！(@Zagabond)

基于这些我们经历过的真实痛点，我认为我们应该称它们为“Telegram Gifts”，而不是简单的“NFTs”。

为什么？

因为这引出了我的第二个观点：从 Telegram 的角度重新思考——我们如何提供最佳的用户体验？

所以，第二个重点：

最好的用户体验能为用户创造最大的价值。

但最好的用户体验并不是链上钱包、MetaMask、Phantom、Rabbit 或其他类似产品。抱歉，这就是事实——看看 Binance 和 OKX 过去几年为解决这个问题所做的努力就知道了。

这就是为什么你需要转变视角。

从 Telegram 的视角来看（或者更确切地说，从其唯一的产品经理 Pavel Durov（@durov）的视角来看），用户体验无疑是重中之重。

这种优先级迫使你重新思考并适应一系列限制条件：从 TON 区块链成为 Mini-Apps（@tappscenter）的唯一链，到因 Apple（@AppStore）政策而诞生的 Telegram Stars（背后的故事很长，我就不展开了）。

这也是为什么过去六个月（甚至更久）以来，我一直在推动“StarFi”这一概念：

https://x.com/0xHoward_Peng/status/1880314176712896785

https://x.com/0xHoward_Peng/status/1881114449723130250

（天哪，解释这些历史背景真的很累人。）

简单来说：

确保 Telegram Messenger 不会被 App Store 下架是当前的最高优先级。

在这样的前提下，设计“数字资产化内容”无疑是一个巨大的挑战。

这也是为什么当前的 Gifts 模式显得至关重要且足够简单：

1. 从赠送礼物开始（将礼物发送给 Telegram 好友）。

2. 可选地将它们转化为“独特资产，比如 NFT”。

从商业和用户体验的角度来看，这几乎是最优解。

我知道你可能会说：

• “但它没有链上元数据。”

• “但它最初并不是在 TON 区块链上铸造的。”

• “但它不是完全去中心化的。”

但我想说，实际上，将铸造过程推迟到最后一步是一种合理且优雅的设计——因为这样不会吓跑大多数新用户。（顺便说一句，我相信你也知道，像 Azuki 和 Bored Ape 这种 NFT 也有中心化元数据，对吧？）

另一个类似的例子是《CS:GO》中的皮肤：想象一下，如果用户在购买皮肤之前必须绑定银行账户并设置提现密码，那将会是多么荒谬且糟糕的体验！

作为前 TON Foundation 的亚洲开发者关系负责人，我对 TON 区块链的潜力有着深刻的理解（无论是钱包用户基础还是技术层面）。但经过数月的反思，我逐渐意识到，构建一个生态系统不仅仅关乎技术可行性，更重要的是为用户带来真正的价值。

一个纯粹的 EVM 解决方案并不是唯一的未来，更快的 TPS EVM 链也不是。为什么？因为用户的动机尚未被真正激发——目前根本没有足够多的“链上用户”在积极进行交易（或者说，也许只有一些机器人在行动？）。

这就引出了我的第二个观点，这需要更深入的探讨——这更多是一种商业策略，而不仅仅是技术问题。在这个生态系统深耕了两年多后，我发现对一个拥有十亿用户的平台（@Telegram Gifts）进行表面化的批评，既不明智也不公平。

归根结底，我认为我应该投入更多时间，撰写结构化的文章，详细阐述我对未来方向的设想——无论是关于 Telegram Gifts 本身（它们为何以及如何以当前形式出现），还是关于我们可探索的未来机会。然而，鉴于时间和篇幅的限制，我需要仔细打磨这些想法。

鉴于 TON/Telegram 社区在加密推特（CT）上的曝光度一如既往地有限，这里整理了一些与 Telegram Gifts 相关的有趣社区工具：

• ZenithTO 的文章：https://x.com/ZenithTON/status/1902405287228874896

• Plush Pepe：https://plushpepe.com / @PlushPepeCom

• @tonevents

• @getgemsdotio

• @_marketapp

数据来源：

• https://dune.com/Howard_Peng/telegram-gifts

• https://dune.com/rdmcd/telegram-gifts

• https://dune.com/ton_foundation/tonnel-tg-gifts

• https://giftstat.com

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于6月13日上线 MNT/USDT（15:00 UTC+8）：$MNT是Mantle项目的原生代币，该合约最高支持20倍杠杆。

Mantle是一个高性能的Layer 2扩容解决方案，专为以太坊网络设计。作为BitDAO生态系统的核心组件，Mantle旨在解决区块链可扩展性、高交易费用和用户体验等问题，为去中心化应用提供更高效的基础设施。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据分析师余烬监测，交易员（@AguilaTrades）本次的 20x 做多 BTC 4.34 亿美元仓位已经全部平完，亏损 1248 万美元。他从 9 号开始做多 BTC，之后一路滚仓在 11 号把仓位扩大到了 4.34 亿美元。他在今天凌晨 BTC 价格回调后开始进行分批平仓，直到 10 分钟前完全平仓。 他这次是一共使用了 2985 万 USDC 作为保证金，在完全平仓后还有资金 1737 万美元。现在他地址里还开了一个对他来说属于蚂蚁仓的 BTC 空单，仓位价值只有 87 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，香港特区政府财政司司长陈茂波在2025财新夏季峰会上表示，香港已推出了数字资产交易平台发牌制度、稳定币发牌制度，并正推进针对托管与场外交易的规管安排。“这个月，我们将发表第二份有关数字资产在港发展的政策宣言，内容围绕金融服务与创新结合，拓展数字资产应用的场景等。”

作者：Saurabh Deshpande

编译：深潮TechFlow

你好！

牛顿以发现万有引力而闻名，但在他那个时代，他对另一领域更感兴趣：金融的炼金术，或者说试图将铅转化为黄金的追求。这种追求甚至让他涉足了神学研究。而现代金融似乎与他的兴趣遥相呼应——通过金融工程，我们正处于一个将“铅变成黄金”的时代，只需组合正确的元素即可。

在今天的文章中，Saurabh 详细解读了企业如何通过向资产负债表中添加加密货币来实现其实际价值的溢价。以 MicroStrategy 为例，这家公司季度营收仅略高于 1 亿美元，却持有价值近 109 亿美元的比特币。全球已有 80 家企业探索如何将加密货币纳入其资产负债表。传统金融机构对此表现出极大的兴趣，并为这种股票的波动性和潜在收益支付了溢价。

Saurabh 还分析了可转债的崛起，这种金融工具帮助创造了这一繁荣的生态系统，同时探讨了其中的风险以及那些尝试将其他加密货币纳入资产负债表的企业。

让我们进入正题吧！

一家季度营收仅 1.11 亿美元的软件/商业智能公司，其市值却高达 1090 亿美元。这是如何实现的？答案是：它用别人的钱买了比特币。而市场现在为其持有的比特币估值溢价高达 73%。这背后到底是怎样的“炼金术”？

MicroStrategy（现称 Strategy）创造了一种金融机制，使其几乎可以零成本借款来购买比特币。以其 2024 年 11 月发行的 30 亿美元可转债为例，以下是其运作方式：

公司发行了票息为 0% 的可转债，这意味着债券持有人不会收到定期支付的利息。相反，每张 1,000 美元的债券可以转换为 1.4872 股 Strategy 的股票，但前提是其股价在到期前上涨至 672.40 美元或更高。

发行这些债券时，Strategy 的股价为 433.80 美元，因此股价需要上涨 55% 转换才会有利可图。如果股价从未达到这一水平，债券持有人将在五年后拿回 1,000 美元。但如果 Strategy 的股价飙升（通常在比特币价格上涨时会发生），债券持有人可以转换为股票并获取全部上涨收益。

这个机制的巧妙之处在于，债券持有人实际上是在押注比特币的表现，同时享有直接持有比特币所没有的下行保护。如果比特币暴跌，他们仍能拿回本金，因为债券在破产清算中优先于股票。而与此同时，Strategy 可以以零成本借到 30 亿美元，并立即用这些资金购买更多比特币。

然而，这一机制的关键触发点在于：从 2026 年 12 月起（发行仅两年后），如果 Strategy 的股价在一段时间内超过 874.12 美元（转换价格的 130%），公司可以强制提前赎回这些债券。这一“赎回条款”意味着，如果比特币推动股价足够高，Strategy 可以迫使债券持有人转换为股票或提前赎回资金，从而以更优条件进行再融资。

这一策略之所以奏效，是因为比特币在过去 13 年间实现了约 85% 的年均增长率，而过去 5 年的年均增长率也高达 58%。公司押注比特币的增长速度将远超触发债券转换所需的 55%股价增幅。他们已经证明了这一策略的成功，通过成功提前赎回早期发行的债券，节省了数百万美元的利息支出。

在这一结构的核心是三种不同的永久优先股系列：STRF、STRK 和 STRD，每种都针对不同的投资者类型量身定制。

STRF：永久优先股，提供 10% 的累积股息，并具有最高的优先级。如果 Strategy 未能支付股息，公司必须在向其他股东支付之前，先支付所有未付的 STRF 股息。此外，作为惩罚，股息利率会随之提高。

STRK：永久优先股，提供 8% 的累积股息，优先级居中。未支付的股息会累积，必须在普通股股东获得任何收益之前全额支付。此外，STRK 还包括转换为普通股的权利。

STRD：永久优先股，提供 10% 的非累积股息，优先级最低。较高的股息率是对更高风险的补偿——如果 Strategy 跳过支付，这些股息将永远丢失，不需要补偿。

永久优先股使 Strategy 能够筹集类似股权的资本，同时支付类似债券的永续股息。每个系列都根据投资者的风险偏好进行了定制设计。累积股息功能保护了 STRF 和 STRK 的持有人，确保最终能够收到所有未付股息，而 STRD 则提供了更高的当前收益，但没有对未支付股息的保障机制。

Strategy 的成绩单

MicroStrategy 从 2020 年 8 月开始筹集资金购买比特币。从那时起，比特币价格从 11,500 美元飙升至 108,000 美元，涨幅约为 9 倍。同时，MicroStrategy 的股价从 13 美元上涨至 370 美元，几乎翻了 30 倍。

值得注意的是，MicroStrategy 的常规业务并未有任何增长。他们的季度收入仍然维持在 1 亿至 1.35 亿美元之间，与过去完全一致。唯一的变化是他们借钱购买了比特币。目前，他们持有 582,000 枚比特币，价值约 630 亿美元。而他们的股票市值约为 1,090 亿美元，比其比特币实际价值高出 73%。投资者愿意支付额外溢价，仅仅是为了通过 MicroStrategy 的股票间接持有比特币。

来源：bitcointreasuries.net

正如之前提到的，MicroStrategy 通过发行新股为其比特币购买提供资金。自从他们开始购买比特币以来，公司股票数量几乎增加了三倍，从 9,580 万股增至 2.795 亿股，增长了 191%。

来源：MicroStrategy 文件

通常情况下，发行如此多的新股会对现有股东造成损害，因为每个人在公司的份额都会被稀释。然而，尽管股票数量增加了 191%，但股价却飙升了 2,900%。这意味着，尽管股东们持有的公司比例变小了，但每股的价值却大幅提升，总体上他们仍然获利。

MicroStrategy 的成功模式走红

多家公司开始效仿 MicroStrategy 的成功模式，持有比特币作为公司资产。其中一个最近的案例是 Twenty One (XXI)。这是一家由 Jack Mallers 领导的特殊目的收购公司（SPAC），背后有 Brandon Lutnick（美国商务部长之子）的 Cantor Fitzgerald、Tether 和软银（SoftBank）的支持。与 MicroStrategy 不同，Twenty One 并未上市。唯一能通过公开市场参与的方式是通过 Cantor Equity Partners (CEP)，后者以 1 亿美元的资金换取了 XXI 2.7% 的股份。

Twenty One 持有 37,230 枚比特币。由于 CEP 拥有 Twenty One 的 2.7% 股份，这实际上意味着 CEP 控制了大约 1,005 枚比特币（按每枚比特币 108,000 美元计算，价值约 1.085 亿美元）。

然而，CEP 的股票市值却高达 4.86 亿美元，是其比特币实际价值的 4.8 倍！在其比特币关联性公布后，CEP 的股价从 10 美元飙升至约 60 美元。

这种巨大的溢价意味着，投资者为 9,200 万美元的比特币敞口支付了 4.33 亿美元。当越来越多类似公司出现并增加比特币持有量时，市场力量最终将使这些溢价回归到更合理的水平，尽管目前没人知道这会在何时发生，或“合理水平”究竟是多少。

一个显而易见的问题是：为何这些公司会有溢价？为什么投资者愿意支付溢价购买这些公司的股票，而不是直接从市场上购买比特币来获得敞口？答案可能在于“选择权”（optionality）。谁在为 MicroStrategy 的比特币购买提供资金？主要是那些通过交易债券寻求“无风险套利”（delta-neutral strategies）的对冲基金。

如果仔细思考，这种交易与 Grayscale 的比特币信托（Bitcoin Trust, GBTC）非常相似。过去，Grayscale 的比特币信托也曾以高于比特币的溢价交易，因为它是封闭式的（投资者无法提取比特币，直到它被转换为 ETF）。

因此，投资者会将比特币存入 Grayscale，并出售其公开交易的 GBTC 股份。正如之前提到的，MicroStrategy 的债券持有人可以享受超过 9% 的年均复合增长率（CAGR）。

但这种风险有多大呢？MicroStrategy 的年度利息负担总计为 3,400 万美元，而 2024 财年的毛利润为 3.34 亿美元，足以偿还债务。MicroStrategy 发行了与比特币四年周期相关的可转换债券，其到期时间足够长，以减轻价格下跌风险。因此，只要比特币在四年内上涨超过 30%，新股票发行就可以轻松支付赎回费用。

在赎回这些可转换债券时，MicroStrategy 可以简单地向债券持有人发行新股。债券持有人将根据发行时的参考股票价格获得支付，该价格比发行债券时的股票价格高出约 30-50%。这只有在股票价格低于转换价时才会成为问题。在这种情况下，MicroStrategy 必须返还现金，可以通过以更优惠的条款筹集新一轮债务来偿还早期债务，或者通过出售比特币来筹集现金。

价值链

这一过程显然始于公司试图获取比特币，但最终他们使用了交易所和托管服务。例如，MicroStrategy 是 Coinbase Prime 的客户，它通过 Coinbase 购买比特币，并将比特币存储在 Coinbase Custody、Fidelity 以及自己的多重签名钱包中。虽然很难准确估算 Coinbase 从 MicroStrategy 的比特币执行和存储中赚取了多少，但我们可以进行一些猜测。

假设交易所如 Coinbase 对代表 MicroStrategy 购买比特币的场外交易执行收取 5 个基点的费用，以平均执行价格 70,000 美元购买 50 万枚比特币，他们从执行中赚取了 1,750 万美元。比特币托管机构收取 0.2% 至 1% 的年费。假设采用范围的低端，以 108,000 美元的价格存储 10 万枚比特币，托管机构每年通过为 MicroStrategy 存储比特币赚取 2,160 万美元。

BTC之外

迄今为止，设计能在资本市场中提供比特币（BTC）敞口的金融工具表现不俗。2025 年 5 月，SharpLink 通过一轮由 ConsenSys 创始人乔·卢宾（Joe Lubin）主导的上市公司私募（PIPE）融资筹集了 4.25 亿美元，卢宾还成为了公司执行董事长。本次融资以每股 6.15 美元的价格发行了约 6,900 万新股，资金将用于购买约 12 万枚以太坊（ETH），并可能随后参与质押。目前，ETH 交易所交易基金（ETF）尚不允许进行质押。

这种提供 3%-5%收益的金融工具比 ETF 更具吸引力。在此消息发布前，SharpLink 的股价为 3.99 美元，总市值约为 280 万美元，流通股仅 69.9 万股。而此次融资的发行价较市场价格溢价 54%。消息公布后，其股价一度飙升至 124 美元。

值得注意的是，新发行的 6,900 万股相当于当前流通股数量的约 100 倍。

另一家公司 Upexi 计划在 2025 年第四季度前收购超过 100 万枚 Solana（SOL），同时保持现金流中性。该计划始于一轮由 GSR 主导的私募融资，Upexi 通过出售 4,380 万股股票筹集了 1 亿美元。Upexi 预计通过 6%-8% 的质押收益及最大可提取价值（MEV）返利来支付优先股股息，并为未来的 SOL 购买提供自筹资金。消息发布当天，其股价从 2.28 美元飙升至 22 美元，随后收于约 10 美元。

Upexi 在融资前的流通股为 3,720 万股，因此新发行的股票对旧股东造成了约 54% 的稀释，但股价暴涨近 400% 足以弥补稀释带来的损失。

Sol Strategies 是另一家通过资本市场融资购买 SOL 的公司。该公司运营 Solana 验证节点，其收入超过 90% 来自质押奖励。目前，该公司已质押 39 万枚 SOL，另有约 316 万枚 SOL 由第三方委托给其节点。2025 年 4 月，Sol Strategies 与 ATW Partners 达成了一项可转换债券协议，获得了高达 5 亿美元的融资额度，其中首批 2,000 万美元已用于购买 122,524 枚 SOL。

最近，Sol Strategies 提交了一份货架式招股说明书，计划通过普通股（包括“随时市场发行”）、认股权证、认购收据、单位、债务证券或任意组合的方式再融资 10 亿美元。这为公司提供了多样化的融资灵活性。

与 MicroStrategy 的可转换债券模式不同，SharpLink 和 Upexi 通过直接发行新股融资。个人认为，MicroStrategy 的模式更适合目标不同的投资者群体。相比直接购买 ETH 或 SOL，通过购买股票间接获得敞口的投资者需要承担额外的风险，例如中间商可能会加杠杆超出投资者的风险承受能力。因此，除非有额外的服务附加价值，否则采用可转换债券且有足够的运营利润缓冲来支付利息的模式更为合理。

当音乐停止

这些可转换债券主要面向寻求不对称风险回报机会的对冲基金和机构债券交易员，而非零售投资者或传统股票基金。

从他们的角度来看，这些金融工具提供了“赢了赚大钱，输了损失有限”的选择，非常契合其风险管理框架。如果比特币在两到三年内实现预期的 30%-50%涨幅，他们可以选择转换债券；如果市场表现不佳，他们仍能收回 100%本金，尽管可能会因通胀损失部分价值。

这种结构的优势在于它解决了机构投资者的实际问题。许多对冲基金和养老金基金缺乏直接持有加密货币的基础设施，或因投资限制无法直接购买比特币。这些可转换债券为他们提供了一种合规的“后门”进入加密市场，同时保持了固定收益资产所需的下行保护。

然而，这种优势注定是暂时的。随着监管逐步清晰、更直接的加密投资工具（如托管解决方案、受监管的交易所及更明确的会计标准）出现，对这些复杂的绕道方式的需求将逐渐减少。目前投资者为通过 MicroStrategy 获得比特币敞口所支付的 73% 溢价可能会随着更直接替代方案的出现而缩减。

我们曾见过类似的情况。过去，机会主义管理者曾利用 Grayscale 比特币信托（GBTC）的溢价——购买比特币并存入 Grayscale 的信托中，然后在二级市场以高于净资产价值（NAV）20%-50%的溢价出售 GBTC 股份。然而，当越来越多人开始效仿时，到 2022 年底，GBTC 的溢价从峰值转为创纪录的 50%折价。这一循环表明，如果缺乏可持续的收入支持反复融资，以加密货币为支撑的股票玩法最终会被市场套利掉。

关键问题是，这种情况还能持续多久，以及当溢价崩塌时谁能屹立不倒。拥有强劲业务基础和保守杠杆率的公司可能会经受住这种转变，而那些缺乏持久收入来源或竞争壁垒、仅追逐加密货币资产的公司则可能在投机热潮退去后面临因稀释导致的抛售。

目前，音乐还在播放，所有人都在起舞。机构资本涌入，溢价扩大，越来越多的公司每周宣布比特币及加密货币资产策略。然而，聪明投资者知道这是一场交易，而非长期投资逻辑。能够存活下来的公司将是那些利用这一窗口创造超越其加密货币持有的持久价值的企业。

企业财务管理的转型可能是永久性的，但今天我们看到的非凡溢价却并非如此。问题是，你是否准备好从这一趋势中获利，还是只是另一个希望在音乐停止时找到座位的玩家。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官网显示，World Liberty Financial 已正式接入 OKX Wallet，用户将可通过 OKX Wallet 无缝访问 World Liberty Financial，参与稳定币 USD1 跨链等链上服务。

据悉，World Liberty Financial （WLF）是一个去中心化金融（DeFi）平台，允许用户通过 DeFi协议最大化其加密货币资产。OKX Wallet 则是行业领先的一站式 Web3 入口，已支持超过 130 条热门公链，并提供 App、插件、网页和 Telegram Mini 钱包四端无缝体验，为用户打造高效便捷的链上交互环境。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据Dlews报道，柏林区块链周2025期间，一群技术人员、建设者和艺术家在”Funding the Commons”活动上呼吁区块链技术应转向服务社会公益，而非助长投机行为。

自称”社会主义极大主义者”的Joshua Dávila等人批评当前价值超650亿美元的迷因币市场，指出98%的Pump.fun平台代币都是欺诈性的。他们认为区块链技术应支持合作社、向受制裁地区提供人道主义援助，以及重新分配财富。

这一立场与行业主流观点形成鲜明对比，如Coinbase CEO Brian Armstrong曾批评社会主义”伤害其声称保护的人”，而比特币和以太坊创始人的政治立场也引发争议。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据金十数据报道，早期迹象表明，以色列的袭击没有穿透保护伊朗核储备设施的防护层。国际原子能机构（IAEA）说，没有迹象显示伊朗主要铀浓缩设施的辐射水平增加。伊朗当局告诉国际原子能机构，他们没有在位于德黑兰以南约300公里的纳坦兹设施观察到更高的辐射。以色列当局说，以色列没有对伊朗位于波斯湾沿岸的布什尔（Bushehr）核电站实施任何袭击。尽管如此，以色列总理内塔尼亚胡表示，袭击“将持续几天，直到消除这一威胁为止”。只有最强大的常规弹药才能穿透伊朗的铀浓缩设施。纳坦兹核设施建在地下40多米处，有钢筋混凝土外壳保护，研究人员估计外壳厚约8米。而在福尔多核设施，浓缩大厅建在山里边。国际原子能机构总干事格罗西最近访问后估计，铀浓缩大厅位于地下半公里处。

撰文：Maggie @Foresight Ventures

2024～2025 年，Hyperliquid 以惊人的速度崛起，成为链上一大流动性聚集地。其未平仓合约总额突破 101 亿美元，USDC 锁仓量超 35 亿美元。巨鲸如 James Wynn 在此大展身手，以 40 倍杠杆撬动数亿美元仓位，推动市场情绪并收割流动性。与此同时，HyperEVM 的推出进一步扩展生态，吸引多个创新项目入驻。

今天，我们深入探讨两个关键问题：

1. Hyperliquid 是如何崛起的？

2. HyperEVM 上有哪些值得关注的生态项目？

Hyperliquid 是如何崛起的？

Hyperliquid 是一个高性能去中心化交易所（DEX），专注于现货和永续合约交易，并推出了 HyperEVM 一条 Hyperliquid 上的 EVM L2。绝大部分人了解 Hyperliquid 是从 2024 年 11 月的巨额空投开始的，在此之前很多人只觉得它是一个普通的 perp dex。后来，大家才慢慢了解到 Hyperliquid 的特别之处。

技术：

• 无需 KYC 的去中心化交易平台，但拥有 CEX 的体验: Hyperliquid 不要求用户进行 KYC 验证，允许用户匿名交易，吸引了注重隐私的交易者和对监管敏感的机构。Hyperliquid 提供了 CEX 类似的用户体验（速度、UI/UX）但无需身份验证，降低了进入门槛。

产品：

• 低费率，高杠杆：做市费率 0.01%，吃单费 0.035%（大客户可低至 0.019%）。支持 50 倍杠杆，远高于多数 DEX（如 dYdX 的 20 倍）。

• 高收益的 HLP 金库: HLP 提供 14%-24% 的年化收益率，通过存入 USDC 即可参与做市和清算收益，吸引了追求稳定收益的 DeFi 用户。HLP 的社区导向设计（无团队抽成）进一步增强了用户信任。

• 社区导向和通缩机制：手续费全部分配给社区（HLP 和 Assistance Fund），而非团队或内部人，增强了去中心化属性。回购和销毁有效减少流通供应，支持长期价值增长。

营销：

• 高比例空投与财富效应: 2024 年 11 月的 31% HYPE 空投（3.1 亿枚，价值 12 亿美元）是加密史上最大规模空投之一。空投基于用户交易量和推荐积分，激励了早期用户参与并增强了忠诚度。HYPE 价格从 3.9 美元飙升至 27 美元（最高 34.96 美元），创造了显著的财富效应，吸引了更多用户加入。

• 巨鲸效应，注意力经济：Hyperliquid 的开仓信息是透明的，然而，这种透明性与操纵性的共生。一方面，链上数据公开性使巨鲸仓位无所遁形，散户可借此跟踪聪明钱动向；另一方面，巨鲸利用这种透明性反向操控市场。如 James Wynn 等交易员利用 Hyperliquid 的高杠杆（40-50 倍）和透明性，公开大额持仓（如 5.68 亿美元 BTC 多单），吸引跟风资金，形成「仓位—情绪—价格」正反馈。

经济模型：

• 收入闭环与通缩机制：平台收入通过回购、销毁、分红等方式返还给代币持有者或生态参与者。形成「使用量增长→收入增长→代币价值提升」的正循环。

Hyperliquid 的主要收入来源来自平台手续费和 HIP- 拍卖费。

• 平台手续费: 包括现货和永续合约的手续费（做市费 0.01%，吃单费 0.035%，高交易量用户可低至 0.019%）、资金费率和清算费。

• HIP-1 拍卖费: 新代币通过 HIP-1 标准上架需支付拍卖费，全部进入 Assistance Fund。

手续费分配给 HLP 和 Assistance Fund。

• 46% 分配给 HLP 存款者，作为做市和清算收益。

• 54% 进入 Assistance Fund，用于 HYPE 回购和销毁。

双重通缩机制（回购 + 销毁）增强了 HYPE 的价值稳定性。

• Assistance Fund 定期使用积累的 USDC 在二级市场回购 HYPE，创造持续的买盘压力。

• 现货交易中 HYPE-USDC 交易对的 HYPE 部分直接销毁，减少流通供应。

许多项目想效仿这种模式，但其实这并不适合大部分项目，因为他们不具备这种模式所需的前提条件。1. 收入不足。绝大部分项目年收入低于 100 万美金，返还比例即便达 100% 也对币价影响有限。2. 多数项目的代币缺乏使用价值支撑。3. 无成本结构优势。HyperLiquid 作为衍生品平台，边际成本低于需要大量流动性挖矿补贴的 DeFi 项目。

生态：

• HyperEVM 作为 Hyperliquid 的 EVM 兼容 L2，吸引 DeFi 项目迁移，形成衍生品 + 借贷 + Meme 的多元生态。

总的来说，Hyperliquid 的崛起是技术（无需 KYC，近 CEX 的交易体验）+ 产品（低费率、高杠杆、高收益 HLP 金库）+ 营销（大空投、巨鲸效应）+ 经济模型（收入闭环、回购通缩）+ 生态（HyperEVM） 多重因素的结果。特别值得学习的是其营销策略和经济模型设计。但需要警惕两大风险：1. 监管压力：在日益严格的合规环境下，无 KYC 模式可能面临重大挑战。2. 周期考验：收入结构对市场活跃度敏感，熊市环境下的商业模式可持续性仍有待验证。

HyperEVM 上有哪些值得关注的生态项目？

截至 2025 年 5 月 31 日，DefiLIama 上的数据显示，HyperEVM 生态 TVL 达 18 亿美元，涵盖借贷、DEX、Meme 等赛道。

（数据来自 DefiLIama:https://defillama.com/chain/hyperliquid-l1）

1. HyperLend

HyperLend 是 HyperEVM 上的借贷项目，其 TVL 已经达到了 3.7 亿美金，是 HyperLiquid 上最头部的项目, DeFi 三件套之一。网址：https://hyperlend.finance/

目前，大量 wstHYPE 和 WHYPE 正质押于 HyperLend 赚取利息。但由于 HyperEVM 生态仍处早期，整体借款需求较低，导致借贷 APR 暂时不高。随着更多应用落地、用户规模扩大以及杠杆需求上升，借款需求有望提高，进而推升借贷 APR。

HyperLend 的借贷框架三层借贷架构，灵活并重视风险隔离。既支持点对池模式，又支持点对点模式。分成：

• 核心池：多资产共享流动性，适合常规借贷场景；

• 独立池：仅包含两种资产，实现风险隔离，防止跨资产风险蔓延；

• 点对点池：借贷双方直接匹配，可自定义利率和条款，利率通常更高。

• 并支持闪电贷：无抵押、单区块内偿还，支持高频套利与清算

用户存入资产后，将收到收益代币（hTokens），这些代币代表其存款本金加累计利息。记账头寸则通过债务代币（DebtTokens）进行跟踪，DebtTokens 会随时间累积利息，确保流程透明且可追溯。

此外，HyperLend 与 HyperLiquid 协同，允许用户以 hHLP 作为抵押借出额外资产并赚取利息，从而提升 HLP 资金利用效率并为用户带来额外收益。

HyperLend 与多个 DeFi 项目建立了合作关系，包括 RedStone、Pyth Network、ThunderHead、Stargate 和 Theo Network，增强了其在 Hyperliquid 生态系统中的互操作性和影响力。

HyperLend 推出了积分奖励计划，用户使用协议获取积分，未来可能获得代币空投。

2. Hypurr Fun

Hypurr Fun 是 HyperEVM 上的 meme 发射平台，它提供 Telegram 机器人和 Web 界面，方便用户快速进行交易，是当前 HyperEVM 上的一大流量入口。网址：https://hypurr.fun/

主要特点在于：

• 一键发行和交易：用户可以通过机器人轻松发行新代币，并参与交易。

• 高级交易工具：支持 TWAP（时间加权平均价格）、自动抢购（sniping）和投资组合管理等功能。

• 收益回购机制：所有交易手续费将用于回购 $HFUN 代币，增强其市场价值。

• 社区互动：提供 Whale Chats 等社交功能，促进用户之间的交流。

$HFUN 是 Hypurr Fun 的原生代币，最大供应量为 100 万枚。

3. HyperSwap

HyperSwap 是 HyperEVM 上的一种低滑点 AMM。

主要功能在于：

• 代币交易：支持多种代币的交换，提供快速且低滑点的交易体验。

• 流动性提供：用户可以创建和管理流动性池，赚取交易手续费和平台奖励。

• 代币发行：允许用户在无需许可的环境中发行自己的代币。

HyperSwap 采用双代币模型，分别是 $xSWAP（流动性挖矿代币）和 $SWAP（治理和收益分享代币）。用户通过提供流动性获得 $xSWAP，并可将其转换为 $SWAP 以参与平台治理和收益分配。

此外，HyperSwap 推出了积分计划，用户通过交易、提供流动性和发行代币等活动积累积分。

总结

Hyperliquid 的崛起是技术、产品、营销、经济模型等多重因素的结果。特别值得学习的是其营销策略和经济模型设计。但需要注意监管压力和周期考验两个风险。HyperEVM 生态正处于初级阶段，并在快速发展。

撰文：Nancy，PANews

在 2025 年比特币大会的舞台中央，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 站在一幅悟空形象前表示，「比特币是我的悟空，是我们的朋友。」

这句看似情绪化的表达，实则为 Tether 战略核心的缩影。作为全球最大稳定币 USDT 的发行方，Tether 正以一种构建者的姿态，将自身嵌入比特币生态的多个层面，从储备资产配置到挖矿业务，从生态投资到基础设施建设，Tether 正在深入全球金融新秩序的神经中枢。

而正因 Tether 在比特币体系中的深度渗透，其行动也引发了越来越多的阴谋论并在海外引起热议，质疑其通过不断增发 USDT 人为推高比特币价格，构建一个由比特币储备、黄金支撑和 USDT 发行互相循环的「闭环泡沫」。

建立比特币储备策略，被指为唯一大买家

自 2023 年 5 月起，Tether 宣布将定期分配高达 15% 的已实现净营业利润用于购买比特币。Tether 预计其储备中当前和未来的比特币持有量不会超过股东资本缓冲，并将进一步加强储备并使储备多样化。截至 2025 年第一季度，Tether 持有比特币价值约 76.6 亿美元，较前季度显著增长。

「黄金 + 比特币」双轮储备机制，是 Tether 对抗主权法币风险的对冲组合，并带来了实质性的财务回报。Ardoino 近期披露，Tether 目前持有超过 10 万枚比特币和超过 50 吨黄金。仅在 2024 年，Tether 净利润达 137 亿美元，其中黄金和比特币的投资贡献了约 50 亿美元利润。Ardoino 曾表示，他们持有黄金并非为了挑战比特币，而是为了挑战中心化的法币体系。

然而，WhaleWire 创始人 Jacob King 指出，「依赖于不断印钞和接盘，Tether 是整个比特币市场唯一的大买家。它通过新印 USDT 后拉高比特币价格后出售多余部分，并购买美元和黄金作为储备，来证明其合法性。」他将这一模式称为「终极纸牌屋」，一旦稳定币面临监管或比特币需求枯竭，整个体系或将失衡。

Tether 对比特币的野心，远不止于自身囤币。今年 4 月，Tether 联合软银和 Cantor 等，共同发起成立加密投资合资企业 Twenty One Capital，目标是打造一个覆盖全球的比特币资产收购与管理平台，总规模达 30 亿美元。这一平台被业内视为 Tether 对标 MicroStrategy 的结构性布局。在这场合资交易中，Tether 掌握合资公司 42.8% 的股权与 51.7% 的投票权，实际拥有主导权。而 Cantor 则持有 Tether 5% 的股份，其 CEO Brandon Lutnick 为美国商务部长 Howard Lutnick 之子。

「Jack Mallers（Twenty One Capital CEO）与 Tether、Bitfinex 的体系关系密切，他的另一家公司 Strike 早就与 Tether 有着密切关系。他们声称有大量市场需求，但其储备的大部分比特币却直接来自 Tether。这是一场更大规模流动性戏法中的『空壳操作』。」Jacob King 在社交媒体直言，若未来稳定币受到美国监管，Tether 将难以继续注水，且近几个月比特币现货 ETF 持续出现巨额资金净流出的情况，说明机构正在迅速撤退。

链上数据显示，Twenty One Capital 的比特币储备来源于 Tether，后者近期通过五笔转账注入逾 3.7 万枚 BTC，价值接近 40 亿美元。

而 Tether 斥资超 7.7 亿美元投资的视频平台 Rumble，也建立了自己的比特币金库，称比特币具有作为通胀对冲工具的潜力。

自建矿场与战略投资并举，计划成全球最大矿工之一

Tether 的野心远不止资产储备。早在 2023 年，Tether 便在乌拉圭启动可再生能源驱动的比特币挖矿项目，利用当地丰富的清洁能源资源（如水电和风能）打造高效、可持续的挖矿基地。紧接着，其又参与了萨尔瓦多的火山能源计划，成为推动全球最大地热比特币矿场之一的资本力量。之后，Tether 持续扩张拉美地区的能源地图，已在乌拉圭、巴拉圭、萨尔瓦多三国累计投资达 5 亿美元，建设纵向一体化的挖矿基地。

「萨尔瓦多所谓的比特币投资其实是一个精心制造的幻象。其国库中的比特币是直接从 Bitfinex 和 Tether 转移过去的。Tether 甚至还亲自起草了萨尔瓦多的所有比特币法案。但很多人没注意到，萨尔瓦多早已悄悄放弃了比特币法定货币的推行。Tether 及其内部网络也无法支撑这一切，因为根本就没有真正的市场需求。」Jacob King 的部分说法尚无明确证据指向，但在今年 2 月，萨尔瓦多确实通过比特币法案正式取消比特币作为法定货币的地位，商家和机构不再被强制接受比特币，且不可用于缴税。民调显示，绝大多数民众并未受益，经济状况未见改善。

除了自建矿场，Tether 还积极通过投资并购方式拓展其全球矿业版图。迄今为止，其已入股 Bitdeer、Northern Data Group、Blockstream 和 Swan Mining 等企业，布局涵盖芯片采购、服务器制造、数据中心建设乃至企业级算力托管，成为支撑 Tether 比特币矿业布局的重要把手。

而在今年，Tether 更进一步，宣布将算力部署到 OCEAN 矿池，推进去中心化比特币挖矿基础设施建设。同时，Tether 在近期宣布计划将其比特币挖矿软件开源，此举将允许新矿工进入市场，而无需依赖昂贵的第三方供应商。

根据 Ardoino 在比特币 2025 大会上披露，Tether 已在能源与基础设施领域投入超过 20 亿美元，实际在比特币挖矿上的投入更多，且预计到今年年底，Tether 将成为全球最大比特币矿商，这一预测涵盖所有上市公司。

从比特币链上发行到文化渗透的全栈式布局

Tether 正在推进其全栈式战略布局，持续拓展比特币生态的边界与影响力。

比如，技术层面，除了以太坊、TRON 等链外，Tether 通过 Omni、Liquid、Lightning、RGB 等，将 USDT 发行至比特币系协议，以及支持的热门比特币侧链网络 Plasma，有望原生支持 USDT；钱包工具方面，Tether AI 则推出了自我托管钱包 WDK，原生支持比特币和 USDT，允许企业、应用、网站乃至 AI Agent 接入，从而进一步降低比特币金融基础设施的门槛；支付生态方面，Tether 捐赠了开源项目 BTC Pay Server，以支持其开源加密支付处理器的持续开发与优化。

在文化与教育层面，Tether 通过与瑞士卢加诺市联合主办 Plan B 峰会，赞助当地足球俱乐部，将比特币的品牌形象引入欧洲球场文化之中；同时借助 Tether 教育计划，与全球多所大学建立合作关系，推动比特币知识的普及，培育下一代加密原住民。Twenty One Capital 未来也将专注比特币相关知识的普及，做教育内容和视频媒体，以及开发一系列与比特币相关的金融和咨询服务。

「对我而言，最重要的是我能为构建一个更加可及、更加坚韧、更加有用的比特币生态系统做出贡献。如果我能在基础设施、技术、教育这些维度发挥作用，那就足够了。比特币的故事，从来都不是关于某一个人，而是全球社群对一个理念的执着——即使在低谷，即使不被理解，也要坚定地构建未来。如果我能在其中扮演一个帮助更多人加入生态、赋予他们主权与安全工具的角色，那将是我值得铭记的使命。」Ardoino 不久前在 Bitcoin News 的采访中表示。

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据官方消息，波场TRON 生态核心跨链协议BTTC 2.0 即将引入创新的收益共享模型。BTTC 2.0 通过验证者合作机制，支持多地址联合质押、共建节点，并实现灵活收益分配。所有奖励均通过智能合约自动执行，确保全程透明、去中心化，消除人为操控风险。这一升级将为Web3 经济生态的可持续发展奠定坚实基础，并促进更公平、开放的区块链网络建设。 

深潮 TechFlow 消息，6 月 13 日，据 Mantle 官方消息，全球领先的数字资产平台 OSL 现已支持 mETH 的托管服务，本次合作突显了 mETH 在安全性、合规性和资产管理方面与机构标准的高度契合，也进一步巩固了 mETH 作为受监管金融基础设施中安全且易于访问的资产的地位。

作为 Mantle 推出的基于以太坊的原生流动性质押代币，mETH 目前已集成至 40 多个平台，得到了 Stakefish 和 Blockdaemon 等验证节点合作伙伴的支持，并被纳入 Bybit Earn 等服务中。此外，mETH 还成为首个被上市公司（Beyond Medical Technologies Inc. 旗下以太坊金库平台 Republic Technologies ）纳入资产负债表的流动性质押代币，进一步巩固其作为获取以太坊原生收益的可信资产的地位。