TechFlow

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据官方消息，LBank 已于6月19日11:00（SGT）首发上线Nura Labs( NURA) ，并开放NURA/USDT交易对。目前，充币业务已开放，提币业务将于6月20日11:00开放。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某巨鲸 6 小时前向 Hyperliquid 存入了 400 万枚 USDC 来购买 HYPE 。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据金十数据报道，京东科技旗下京东币链科技CEO刘鹏近期表示，正在香港金管局“沙盒”内测试锚定港元及其他币种的合规稳定币，计划最早于今年第四季度上线，并首先应用于京东全球售港澳站结算场景。刘鹏指出，京东稳定币将重点面向传统跨境贸易市场，以合规、安全、可审计等优势连接亚太、中东、非洲等地的真实支付需求。6月19日，京东方面向记者回应称，相关说法是准确的，但前面那个时间点是有明确前提的：具体时间表取决于监管，“我们期望今年第四季度初获发牌照，并同时推出京东稳定币。京东稳定币将于公链发行，届时任何人均可公开查阅发行量等数据。”

作者：Kyle Khan-Mullins

编译：深潮TechFlow

据《福布斯》估算，唐纳德·特朗普的大儿女们通过参与父亲的房地产帝国，每年收入数百万美元。而巴伦·特朗普似乎赚得更多，速度也更快。

在特朗普家族涉足加密货币领域之前，巴伦·特朗普就已全情投入这一领域。“巴伦对此了解非常多，”特朗普总统在9月接受采访时表示，当时特朗普家族刚刚推出了一项名为“World Liberty Financial”（世界自由金融）的加密货币项目。“巴伦虽然年轻，但他很懂这些东西——他经常提到他的‘钱包’，”特朗普补充道，“他有四个钱包之类的东西，而我还在问，‘什么是钱包？’”

在过去九个月里，唐纳德·特朗普通过加密货币大赚约10亿美元，而他的幼子巴伦也表现不俗。据估算，巴伦·特朗普可能赚取了近4000万美元，扣除税款后净资产约为2500万美元。这一数字显然远超他年纪相仿时的兄姐们积累的财富。

相比之下，特朗普的长子和次子曾持有家族在拉斯维加斯的塔楼和华盛顿特区酒店的小份额，但这些投资似乎都未能带来像加密货币热潮那样可观的回报。加密浪潮为巴伦提供了一个奢华的契机，正式踏入特朗普家族商业帝国。

在特朗普家族推出的加密项目“World Liberty Financial”（世界自由金融）的“黄金白皮书”（Gold Paper，一份带有特朗普风格的白皮书）中，巴伦被称为“Web3 大使”，这一头衔也授予了唐纳德·特朗普 Jr. 和埃里克·特朗普。此外，三人还被列为该项目的联合创始人，与另外四人共同位列官网名单中。

然而，几个月来，特朗普家族成员在这一项目中的具体持股比例一直是个谜。直到上周五，特朗普本人（在白皮书中被称为“首席加密倡导者”，并在官网上列为名誉联合创始人）发布了一份财务披露报告，揭示他个人持有52.5%的股份，而未具名的家族成员共持有22.5%。

文件并未详细说明家族成员间的股份分配，但如果唐纳德·特朗普 Jr.、埃里克和巴伦平分这部分股份，每人将持有7.5%。这一比例与特朗普三名成年子女在华盛顿特区酒店中的股份完全相同。

“World Liberty Financial”（世界自由金融）究竟带来了多少收益？

该项目至少售出了价值5.5亿美元的代币，其中首批3000万美元之后的收益似乎都流向了项目所有者。因此，巴伦及其两位兄长可能在税前各自获得了3900万美元。

然而，这其中存在一个变数：特朗普家族似乎在2025年1月左右出售了该项目的部分权益，而这一交易似乎发生在最近财务披露的截止日期之后。具体的出售时间和金额可能会影响巴伦及其兄长的最终收益。对此，“World Liberty Financial”和特朗普集团的代表均未回应置评请求。

无论巴伦的具体收益如何，可以确定的是，年仅19岁的他已经跻身那些因与权力的紧密联系而获利的总统亲属之列。他年仅9岁时，父亲唐纳德·特朗普在特朗普大厦内著名的金色扶梯上宣布竞选总统。

17个月后，特朗普赢得大选，于2017年1月入主白宫。同年夏天，巴伦和母亲梅拉尼娅也搬入白宫。据报道，巴伦在华盛顿期间就读于马里兰州波托马克的圣安德鲁主教学校（St. Andrew’s Episcopal School），该校目前的年学费高达5万美元以上。

尽管巴伦很少公开露面，但根据2020年出版的一本梅拉尼娅传记，梅拉尼娅在2018年重新谈判了婚前协议，为巴伦争取到了更好的遗产分配条件以及更多参与家族企业的机会。这无疑为巴伦在家族商业帝国中的早期成功奠定了基础。

在白宫之外、聚光灯之外的几年里，据报道，巴伦·特朗普就读于位于佛罗里达州西棕榈滩的 Oxbridge Academy，这所学校的年学费超过 4 万美元。2024 年 9 月，他进入纽约大学斯特恩商学院（New York University’s Stern School of Business）就读，该校年学费高达 9.9 万美元。同月，他的父亲宣布创建了加密货币项目“World Liberty Financial”。显然，巴伦无需为学费发愁。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，币安创始人赵长鹏(CZ)近日在社交媒体发文表示：”人类目前无法永生，每个平台都应该有’遗嘱功能’，让用户去世后资产能按指定比例分配到指定账户。”他主张监管框架应允许未成年人拥有接收资金的账户。针对币安6月12日上线的紧急联系人与遗产继承功能，CZ表示这是所有平台用户”终将需要一次”的功能。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据社交媒体平台X上的投资账号”Made in Japan”报道，日本服装零售商Mac House(股票代码:7603.JP)可能已宣布采用比特币金库策略。 此举将使Mac House加入全球已有的61家采用比特币财务策略的非数字资产类上市公司行列。 

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某Hyperliquid巨鲸在BTC下探期间平仓105.26枚BTC，获利44.9万美元。目前该账户仍持有价值1.16亿美元的空单仓位，浮盈410万美元，资金费已赚127万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼休眠一年后向 Lido 质押 7182 枚 ETH，价值 1808 万美元。最初，这些 ETH 是从 Binance 中提取的价值 2296 万美元，目前面临 487 万美元的亏损。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，法国金融科技公司BD Multimedia宣布通过发行可转换债券(OCA)成功筹集100万欧元，启动其”BTC财政公司”战略。公司计划将全部资金投资于比特币，转换价格为12欧元，较市场价溢价48.1%。该战略将控制稀释率在1%以内，并遵循ACPR和PSAN监管框架。BD Multimedia表示，这仅是其比特币投资战略的开始。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据火币HTX官方公告，火币赚币自6月19日0:00至6月26日24:00（UTC+8）启动新一期赚币日活动，为平台即将到来的12周年庆典预热。活动期间，用户前往活动页【点击报名】，并参与指定币种（APE、COMP、QTUM、PENDLE、USDT、USDD、ETH、TRX、DOT、TON、SOL、ATOM、CSPR、POL、NEAR、ADA、SUI、APT、A）旗下定期、活期、鲨鱼鳍产品申购，且符合净新增金额门槛要求，即可获得1张USDT活期产品加息券。数量有限，先到先得。

当前，火币赚币为USDT、TRX等稳定币和主流PoS币种，以及APE、PENDLE等热门资产提供加息补贴，年化高至10%。

作者：Etherealize

摘要

全球金融体系正处于一场划时代的变革前夜，世界各地的资产正逐步实现数字化并转移到区块链上。从半数字化、各自独立的金融系统，向完全数字化、可组合的金融系统演进，这需要一个安全、中立且可靠的全球结算层，以支撑全球资产的运作。以太坊已然成为这一基础。

以太坊的机构采用正在迅猛加速，美国监管框架公开支持区块链创新，数字资产正成为传统投资组合的主流组成部分。

比特币用了15年才被广泛认可为数字黄金：一种超越主权控制的稀缺货币资产。而以太坊在比特币的基础上做了补充：它不仅能储存价值，还能促进价值的无缝转移、信任建立和全球协作。ETH是下一代非对称投资机会，有望成为机构数字资产投资组合的核心持仓。

以太坊已经成为稳定币、高价值代币化资产和机构区块链基础设施的默认平台。目前，超过80%的代币化资产存在于以太坊上。以太坊凭借其强大的架构，赢得了全球领先资产管理公司和基础设施提供商的信任：它是世界上最安全、最去中心化的区块链，提供无与伦比的可靠性和零停机时间。

然而，作为支撑这一变革性系统的资产，ETH至今仍是全球市场中被严重低估的机会之一。尽管以太坊在市场中占据明显主导地位并进行了重大技术升级，但ETH目前的交易价格远低于其2021年的历史高点。我们相信这种价格差异不会持续下去，理解ETH独特的价值主张将带来当今资产类别中最大的上行机会之一。

ETH不仅仅是一种代币，它还是链上经济的抵押品、计算燃料和生息金融基础设施。它被积极地储备、质押、销毁和使用。比特币是一种作为简单价值储存的商品，而以太坊也是一种商品，可以作为价值储存，但同时具有巨大的实用性——这有效地使其成为一种生产性储备资产：为数字经济提供动力的数字石油。

| 报告概述

本报告旨在阐述为何ETH应被视为机构策略中的核心配置，特别是那些优先考虑长期价值创造、技术敞口和面向未来的金融基础设施的策略。报告分为三个核心部分：

了解ETH：驱动数字经济的数字石油

本节将探讨以太坊与ETH之间的关系、ETH的实用性与独有特性、评估ETH作为资产价值的适当估值框架，以及它目前在寻求非对称机会和生产性价值储存的机构投资者投资组合中被低估和低配的原因。

以太坊：驱动ETH崛起的底层基础设施

本节将涵盖以太坊网络不断增长势头背后的结构性、技术性和经济性驱动因素。它将阐述以太坊作为全球数字金融系统基础层可能确立的地位，以及这一地位将如何支持并放大ETH的经济重要性。

以太坊与AI：自主经济的经济引擎

本节将展望未来，评估以太坊——以及通过其衍生的ETH——在由自主代理驱动金融系统中可能扮演的角色和其潜在价值

|核心要点

ETH是数字石油：ETH为以太坊经济提供动力，并通过其效用、稀缺性和收益来积累价值。

ETH是抗审查的价值储存：ETH是数字经济的结算、安全和抵押资产。随着以太坊上受外部控制的代币化资产（稳定币、现实世界资产和许可型金融工具）数量的增长，对作为基础价值储存的全球中立、抗审查储备资产的需求至关重要。

ETH不是科技公司：估值框架必须进化；ETH不能仅仅根据费用收入像科技股一样进行估值——以太坊是独特的数字基础设施，并被封装为全球储备资产。

程序化发行+ 销毁 = 可预测的稀缺性：ETH的理论年度最高总发行量为1.51%¹，但平台使用产生的商品销毁通常会使净发行量更低。自2022年9月以来，ETH供应通胀一直徘徊在0.09%²左右，低于法定货币和比特币。

ETH提供原生收益：验证者质押使得质押的ETH成为一种生产性³、有收益的数字商品。

ETH已经是储备资产：ETH已经是以太坊数字经济的储备资产，并将很快成为机构和主权国家的储备资产。

ETH被低估：ETH落后于BTC是暂时的错误定价，而非结构性弱点，从而创造了一个罕见的非对称性投资机会。

ETH在未来AI经济中的作用尚未被定价：随着自主代理融入金融世界，将需要一种新型的经济基础设施。以太坊是支持这一未来的最适合且最有可能的平台，将作为人机混合经济的运行层——以ETH作为其原生货币和储备资产。

ETH具有万亿美元潜力：短期目标为8,000美元；长期而言，保守估计，作为货币储备/商品资产，ETH可能达到80,000美元以上。

ETH：驱动数字经济的数字石油

ETH是以太坊网络的原生资产，也是驱动其运行的经济引擎。

它是数字石油——为互联网的新金融系统提供动力、担保和储备的资产。

传统金融体系正处于从模拟基础设施向数字原生架构结构性转型的开端。以太坊有望成为基础软件层——类似于一个操作系统，比如微软Windows——全球新的金融系统将在此之上构建。

当这一切实现时，ETH将成为一个综合性全球平台的基础资产，该平台将涵盖金融、代币化、身份、计算、人工智能等领域的未来。这种固有的复杂性使得ETH更难界定，特别是相对于像比特币这样简单的价值储存资产而言——但这也使得ETH在战略上更具价值，并意味着ETH拥有更大的长期潜力。

ETH不仅仅是一种加密货币，它是一种多功能资产，其作用包括：

计算燃料：每次链上操作都会消耗（销毁）ETH。它是驱动以太坊上的计算、数据存储、资产转移和价值结算的基础资产，作为以下各项的燃料：

o 每一次稳定币转账。

o 每一次代币化现实世界资产的发行。

o 在以太坊上执行的每一次交易。

o 每一个新的应用程序——DeFi、游戏、AI、身份——它们的运行都会销毁ETH。

附带收益的价值储存资产：除了简单地持有ETH作为价值储存外，ETH还可以通过质押来赚取收益。当有人质押ETH时，他们同意将其锁定在系统中，成为一名验证者——一种网络参与者，其作用类似于裁判，检查并验证交易。验证过程主要自动进行，因此质押验证者的人或实体通常除了质押他们的ETH之外，无需进行任何额外工作。网络会随机选择验证者来提议或确认新的交易区块。如果验证者正确地完成了工作，他们将获得ETH形式的奖励。

原始结算抵押品：ETH为数十亿的稳定币、RWA（现实世界资产）和金融应用提供安全保障。ETH具有抗审查性、可信中立性，且不受贬值影响，是以太坊生态系统的基础抵押品，目前约有32.6%的ETH总供应量⁴被用于抵押品角色，另有3.5%⁵被导出用于其他区块链。随着以太坊上受外部控制的代币化资产（如稳定币、RWA和许可型金融工具）的数量不断增长，对作为基础价值储存的中立储备资产的需求变得至关重要。代币化资产可能带有发行方、司法管辖区和交易对手风险；相比之下，ETH则以一种全球可访问、非主权、中立的价值储存方式锚定整个系统，从而实现结算、抵押和流动性路由，而无需引入对任何单一参与者的系统性依赖。

在一个日益充斥着依赖外部交易对手的代币化资产的世界中，真正中立、原生且非主权的抵押资产的价值显著增长。ETH是智能合约经济中唯一的原始抵押品——完全独立于外部交易对手风险。ETH代表着地球上最高等级的信任，这将对其未来的货币溢价做出越来越重要的贡献。

通缩资产：随着网络活动的增加，ETH会变得通缩。大约80.4%⁶的交易费用会被销毁，从而减少ETH的总供应量。在每年1.51%⁷的上限发行率（仅在100%的ETH被质押且没有交易费销毁的极端情况下才会达到）下，当网络资源需求旺盛时，ETH会转变为通缩商品。与传统商品不同，ETH需求的增加不会引发产量的增加，从而导致需求在较长时间内可能超过供应的动态。

代币化经济增长的体现：正如全球对石油的需求随着经济扩张而增长一样，ETH也从链上经济的增长中获取价值——但由于其发行上限，相对于石油而言，其供应弹性要小得多：

– 以太坊的总锁定价值（Ethereum’s Total Value Secured）：以太坊目前承载着超过7670亿美元⁸的资产。这代表了所有区块链中最高的TVS，巩固了以太坊作为代币化经济基础的地位。

– 指数级增长：范式转变正在向日益去中心化的全球经济发展。随着商业、贸易和资产所有权转移到链上，以太坊的经济吞吐量有望实现指数级增长。这将显著增加对ETH的需求，无论是作为交易燃料，还是作为支撑新全球金融体系的核心货币储备。

储备交易对：ETH是去中心化交易所中的主要储备交易对，在以太坊上，70.6%的交易对⁹都以ETH计价。类似于传统金融中大多数货币都与美元进行交易一样，为了高效地交易大多数数字资产，它们必须与ETH或美元稳定币进行交易。

战略储备资产：越来越多的应用程序、DeFi协议和机构资金管理者正在积累ETH作为战略储备资产。随着越来越多的机构和主权实体转向以太坊的金融基础设施，这一趋势正在加速¹⁰。与惰性储备资产不同，ETH是完全可编程的，可以实现资金库自动化和复杂的金融管理。储备的ETH可以程序化地进行质押，作为借贷的抵押品部署，用于自动化做市商（AMM），或直接整合到托管协议、归属计划、支付系统、桥接机制等等。虽然BTC主要作为一种资金库资产闲置，但ETH积极提升资金库生产力和运营效率。ETH作为中立的储备资产，在确保和驱动全球代币化金融系统方面独树一帜。

• 这并非理论，囤积ETH的竞争已经开始。战略性ETH储备正在迅速扩大，目前公开披露的机构ETH持有量已近20亿美元。随着机构越来越认识到ETH多方面的价值主张，先行者的机会变得清晰而引人注目。ETH不仅正在成为一种战略储备资产，而且是机构资金管理不可或缺的组成部分。

来源：strategicethreserve.xyz by Fabrice Cheng

正因为所有这些独特的功能和特性，我们不能将ETH评估为一只科技股。ETH是一种全新类别的资产。

因此，ETH无法通过折现现金流法进行准确估值。相反，ETH必须从战略价值储存和效用驱动稀缺性的角度来看待。这种视角才能捕捉到ETH真正的上涨潜力，甚至可能超越比特币的“数字黄金”叙事。

石油是一种可消耗的大宗商品资产，被作为储备储存并作为燃料消耗。石油塑造了国家，推动了工业发展，并驱动了全球贸易。石油的内在效用、固有稀缺性和战略重要性使其成为历史上最有价值的商品之一——塑造国家、推动工业和驱动全球贸易。因此，全球已探明石油储备的总市值约为85万亿美元。

考虑到ETH正处于类似的发展轨迹，但面向的是数字领域，这对于ETH来说是一个有意义的参考点：

ETH为数字经济提供动力。

ETH保障数字经济的安全。

ETH从数字经济的增长中获取价值。

由于其供应动态和发行上限，ETH具有内在的稀缺性。

随着全球经济向代币化基础设施转型，ETH将变得不可或缺，不仅仅作为燃料，更是未来金融体系货币和结算层的原生资产。

| ETH的货币设计：简单、透明、可持续

ETH的经济学原理优雅而简洁，但其重要性却常被忽视。与传统商品不同，以太坊的供需动态透明地编码在其协议中，从而实现了可预测的发行和可持续的网络安全。以太坊为ETH制定了最佳的发行计划，将强大的安全性（约880亿美元¹¹的质押ETH，相比之下，保障比特币安全的ASIC矿机约100亿美元¹²）与极低的通胀率相结合，自2022年9月合并 （网络从工作量证明转向权益证明共识）以来，年均通胀率仅为0.09%¹³。质押的ETH越多，攻击以太坊就越昂贵、越不切实际，因为攻击者需要获取至少51%的现有ETH才能成功破坏或改变网络。这种结构还提供了针对类似欧佩克（OPEC）那样围绕传统商品出现的卡特尔式、价格操纵实体的保护。

发行

发行机制

ETH的发行是程序化且透明的。与比特币的减半机制类似，新铸造的ETH会作为奖励分配给验证者（即，已质押ETH以帮助保护网络和验证交易的个人或实体群体；这正是前面提及并将在下文进一步讨论的ETH的“收益”组成部分）。然而，与比特币不同的是，以太坊的发行是根据网络安全需求动态调整的，而非固定计划。其计算方式很简单：

每年最大ETH发行量 = 166.3×质押的ETH

这个公式建立了一种自然的平衡：随着越多ETH被质押以保护网络，发行量会增加，但增速会递减。这种结构在激励验证者的同时，确保了通胀率的上限很低。

关键在于，这种机制对ETH的发行设定了一个明确的上限。即使在极端假设情境下——即所有流通中的ETH供应（目前约为1.208亿枚¹⁴ETH）都被质押且网络使用没有销毁任何ETH——最大可能的通胀率也被限制在1.51%¹⁵。实际上，ETH的发行量将始终低于这个理论上限。目前，大约只有28%¹⁶的ETH被质押，这意味着销毁前的通胀率约为0.8%¹⁷。

在实践中，自以太坊转换为权益证明（Proof-of-Stake）共识机制以来，ETH的发行量远低于理论最大值。自2022年9月15日合并（Merge）以来，ETH的年均发行量仅为0.09%¹⁸，而目前的年化发行量约为0.68%¹⁹。随着网络活动的增加——特别是受机构采用和代币化资产部署的推动——ETH的发行量可能变成净通缩，进一步增强ETH的货币动态。以太坊合并后改进的发行动态所带来的影响，仍被主流投资者严重低估。

过去十年，ETH的发行率一直遵循“最小可行发行”原则持续下降。在2015年至2017年间，每日平均向矿工发行约30,000枚ETH。到2019年，这一比率降至每天约13,000枚ETH。自2022年合并以来，每日向验证者发行的ETH现在范围从略微负值到每天约2,500枚。

这如何实现可持续性呢？与矿工不同，验证者的运营开销极小——即没有高昂的电费或大量的硬件折旧成本——这使得他们能够以显著较低的代币发行量来维护网络安全。由于运营利润率高得多，验证者出售其质押代币以覆盖开销的边际倾向低于工作量证明矿工，这进一步增强了ETH的价格稳定性和货币稳健性。

销毁

除了可预测的发行之外，以太坊还融入了一个独特而强大的货币特征：程序化的费用销毁机制。这一机制将ETH的货币供应量与网络活动直接挂钩，使代币经济学与实际经济需求紧密结合。

平均而言，支付给验证者的所有交易费用中有80.4%²⁰会被永久销毁，从而对ETH的流通供应量产生通缩压力。随着以太坊经济活动的增长，需求的增加会提高总费用，从而强化这种通缩效应并减少ETH的净发行量。

这创造了一个自我调节的平衡：

发行量根据质押用于保护网络的ETH数量进行调整。

销毁量根据对以太坊区块空间和交易执行的需求而变化。

这些力量共同创造了一个动态的货币框架，使ETH的净通胀率在略微正值和完全通缩之间波动，这一切都由透明的协议层面规则驱动。这是一个不仅为稀缺性，更为了可持续性、安全性和与现实世界需求对齐而设计的货币体系。

来源：dashboard.etherealize.com

因此，对ETH净发行量进行建模归结为两个核心变量：

质押的ETH数量决定了保障网络安全的基础发行量。

以ETH计价的交易费用驱动着程序化销毁机制

这两个因素共同创造了一个动态的、自我调节的货币平衡。在理论上限情况下，如果100%的ETH都被质押且没有产生任何费用，年发行量将被限制在1.51%²¹。但在实践中，以太坊上的活动通过费用销毁抵消了发行量，常常将净发行量推向零甚至负值。随着机构采用和对以太坊区块空间需求的持续加速，ETH的发行动态可能会结构性地转变为持续通缩。

来源：dashboard.etherealize.com

ETH的供需动态简单且可持续：ETH是数字石油，拥有可预测、程序化的发行公式，并辅以直接与以太坊实际使用量挂钩的销毁机制。

供应

与比特币不同，ETH没有硬性的供应上限。相反，以太坊采用一种可预测的、基于公式的发行策略，旨在实现长期可持续性和安全性。比特币固定的2100万枚上限，虽然作为一种叙事很有吸引力，但可能会带来安全风险。保障比特币网络安全的实体——即矿工——通过新铸造的比特币和交易费用获得补偿。当比特币达到供应上限并停止发行新比特币作为奖励时，保障网络安全对矿工来说将变得吸引力大减，可能导致他们离开网络去寻找更有利可图的活动，从而使比特币网络变得不那么安全。以太坊将不会面临这个问题。

当前的ETH供应量约为1.208亿枚²²，理论上的年最大发行量上限为1.51%²³。实际上，由于以太坊网络使用量的增加会推动更高的交易费销毁（如上所述），预计净供应增长将显著降低，甚至可能出现通缩。

比特币有供应上限。ETH有发行上限。

收益

如前所述，ETH拥有质押收益。质押ETH以保障以太坊网络安全的验证者会通过新发行的ETH获得补偿。这种收益直接激励了网络安全，很像比特币矿工通过投资硬件和消耗能源来保障比特币网络安全而获得奖励。

验证者赚取的基础收益由以太坊的程序化发行（如上详述）决定，并辅以网络活动产生的交易费用的一部分。因此，随着以太坊经济活动的扩展，验证者的收益也会随之增加。ETH是一种独特的资产：经济使用量的增加会导致更多的费用，这同时会降低净发行量至发行上限以下（通过费用销毁），并增加验证者的收益。没有其他资产能结合这些动态，使得ETH成为一种结构上具有吸引力的、附带收益的数字资产。

总结

ETH的“数字石油”具有与BTC“数字黄金”互补的，并且在多个维度上更具吸引力的经济特性：随着区块链生态系统的蓬勃发展，将会有多种机构级别的数字资产。在一个多元化的加密投资组合中，ETH独特地提供了对整个数字经济增长的敞口。

|为什么ETH会落后于BTC？

从2022年9月至今，ETH/BTC比率从0.085下降到0.024——跌幅超过70%。以BTC衡量，ETH目前的交易价格接近2018年的低点——这一水平是DeFi出现、稳定币大规模采用以及以太坊许多已验证用例出现之前的水平。在2018年那些低点时，许多投资者曾完全放弃以太坊。然而今天，以太坊却是占据主导地位的机构智能合约区块链。那么，这种脱节如何解释呢？

答案很简单：比特币的叙事已被机构接受，而以太坊的叙事还没有。

在市场存在15年之后，比特币已牢固确立了其机构级资产的地位。其作为数字黄金、一种抵抗法币贬值的稀缺储备货币的叙事，如今已被广泛理解、主流化并可供投资。这种叙事清晰度推动了比特币的实质性重估和大规模采用。

相比之下，以太坊的价值主张更难界定——并非因为它较弱，而是因为它更广泛。比特币是一种单一用途的价值储存资产，而以太坊则是支撑整个代币化经济的可编程基础。

以太坊在比特币核心创新的基础上，通过增加智能合约功能进行了扩展，从而开启了涵盖金融、代币化、身份、基础设施、游戏和人工智能等领域的用例。在过去十年中，以太坊已成长为占据主导地位的世界账本，承载着大多数³¹代币化资产、机构活动和链上价值。

如前所述，这使得ETH本质上比BTC更复杂。这种多维度的实用性使得ETH更难清晰分类，因此市场对其定价也更慢、更不准确。然而，这种复杂性是一个特点，而非缺陷。ETH代表着一种全新的资产类别，独特地结合了黄金的货币溢价、债券的生产性收益以及石油的战略实用性。

以太坊借鉴了亚马逊的策略，在2021-2022年通过其Layer-2网络（L2）路线图进行了自我颠覆。以太坊L1——即基础的、最初的以太坊区块链——在受欢迎程度上达到了一个瓶颈，交易速度的限制导致在高峰时段出现网络拥堵和高昂的费用。为了提高可扩展性，L2链在L1之上启动，用于在链下捆绑和处理多个交易，然后将这些交易的摘要提交回L1进行最终结算。你可以把L1想象成高速公路系统的基础层，而L2则是快速车道或共乘车道，有助于更快地疏导交通，而无需建造一条全新的高速公路。

L2s极大地提高了以太坊的吞吐量和可定制性，尽管最初的代价是流动性碎片化和用户体验复杂化（这些挑战如今正在迅速解决）。

那些狭隘地通过折现现金流角度评估加密资产的批评者认为，L2s已经虹吸走了ETH的价值。然而，这种观点从根本上误解了ETH价值主张的真正性质。

| ETH：估值框架

在量化ETH的潜在估值情景之前，我们必须首先纠正一种普遍被误用的估值方法：折现现金流（DCF）模型，该模型从根本上误解了ETH的真实性质和价值驱动因素。

ETH不是一只科技股；它是一种多功能大宗商品资产，可与实体石油媲美，但其供应弹性更小，并通过发行上限进行程序化控制。石油、黄金和比特币的估值不是基于现金流的，因此ETH也不应仅仅根据收入倍数进行评估。虽然基于未来Layer-1和Layer-2费用的DCF模型能提供一些见解，但它们忽略了更宏大的图景——这些费用是作为对ETH这种商品的需求驱动因素。由于ETH的发行量是设计上有上限的，不断增长的生态系统使用量使其价格对供需动态高度敏感。换句话说，单凭费用只代表了ETH估值的一小部分，并显著低估了其更广泛的商品和货币特性。

将以太坊的费用视为传统的“收入”从根本上误解了它们的作用。以ETH计价的费用主要是一种基础的工业投入——为网络交易提供燃料和激励验证者——而非以美元计价的利润流。ETH的真正价值源于其独特的生产力、稳健的价值储存经济学，以及在以太坊生态系统中作为中立、原始抵押品的关键地位。

这并非旨在淡化以太坊在2021-2022年期间的费用下降——尽管这次下降因另一个原因而重要。尽管机构采用和代币化达到了创纪录的高度，但收入下降恰恰是因为以太坊战略性地进行了自我颠覆，以实现大规模普及。就像亚马逊、特斯拉和优步故意牺牲短期利润以实现全球规模一样，以太坊也同样进入了自身的增长阶段转型，通过Layer-2扩容大幅降低了交易费用。这种策略虽然暂时抑制了费用收入，但从结构上看是看涨的：它确保

了以太坊的长期普及，大规模扩展了其总潜在市场，并最终将放大ETH的费用销毁和质押收益。

来源：https：//l2beat.com/scaling/activity

自2021年市场高点以来，以太坊的吞吐量已经提升了一个数量级以上，同时其交易成本大幅下降。最大的扩容突破将在未来一年内实现，某些L2有望达到每秒10万+笔交易。

如果将ETH像科技股一样进行分析，这些战略性扩容举措将转化为数量级更高的预期收入，从而带来显著更高的内在估值。以太坊（以及更广泛的区块链）的采用仍处于初期阶段，历史上主要受到监管不确定性的制约，这限制了机构和广大消费者的入场。如今，这些障碍正在迅速消除，为全球加速采用铺平了道路。

然而，ETH的价值远不止于费用以及当前和未来的收入流。ETH是数字石油，为资产、货币和交易的世界账本提供动力。与比特币一样，ETH也拥有显著的价值储存特性，其货币溢价远远超过基于收入的估值倍数。

我们不采用DCF模型，而是为ETH的长期潜力提供基于可比的整体估值框架：

石油储备基准：石油是一种可消耗的商品资产，作为储备储存并作为燃料消耗。全球已探明石油储备的总市值约为85万亿美元³²——考虑到ETH的稀缺性、有上限的发行动态以及在数字经济中的关键效用，这为ETH提供了一个有意义的参考点。

资产代币化基准：全球财富总计约500万亿美元³³。即使保守假设以太坊仅代币化全球资产的10%，以太坊也将承载超过50万亿美元的资产。在这种情景下，作为网络安全和结算关键资产的ETH，将不会停留在3000亿美元的估值。

中立、原始抵押品：ETH独特地充当一种中立、非主权的原始抵押资产，独立于外部交易对手。它本质上是以太坊经济中最安全和“无风险”的资产，类似于美国国债在美国经济中扮演的角色——但具有显著更大的上涨潜力。

价值储存经济学：ETH反映了黄金的核心货币特性：低通胀、机构级储备资产和非主权货币溢价。

|ETH估值比较：相对于其他全球储备资产

ETH 代表着一个全新的资产类别，其价值驱动因素远远超出了传统的股权类现金流。为了准确反映ETH作为全球储备资产的估值潜力，我们必须考虑可比较的全球储备资产作为基准。

以太坊是全球范围内经受住最多考验且被最广泛采用的、用于代币化资产、稳定币和数字经济活动的账本。在数字资产中，ETH独特地为投资者提供了捕获区块链驱动的金融、代币化和全球商业增长的最高上行机会。

随着ETH重新定价为全球数字商品和储备资产，其估值潜力变得几乎无限。虽然在全球范围内达到85万亿美元（约合每枚ETH 70.6万美元）的长期估值是可能的，但一些中期估值目标如下：

短期潜力：每枚ETH 8,000美元（约合1万亿美元市值）

中期潜力：每枚ETH 80,000美元（约合10万亿美元市值）

推动ETH重新定价的催化剂

1. 需求激增：机构层面已开始大规模快速采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施。

2. 原生加密收益需求加速：质押ETH ETF即将推出，以及机构实物申购/赎回模式的出现，将大幅提升机构对ETH质押收益的兴趣。

3. 战略性囤积ETH：以太坊生态系统内正在掀起一场将ETH作为货币溢价价值储存资产进行囤积的竞争，这从不断增长的战略性ETH储备（已公开披露约25亿美元）中可见一斑。

4. ETH作为机构资金资产：ETH的独特特性——原始抵押品、中立性、收益和全球效用——使其成为机构和全球范围内首选的资金储备资产。

以太坊： 推动ETH上升的基础设施

本报告的第一部分侧重于ETH作为一种独特的数字商品（结合了稀缺性、效用和收益），但如果不审视其所赋能的基础设施，就无法完全理解其长期价值。以太坊不仅仅是ETH的背景；它是使ETH的效用不可或缺、其货币设计结构上可持续的基础平台。

以太坊已成为数字经济最重要的基础设施层。它是代币化资产所在地，去中心化金融应用运行地，以及机构结算日益发生地。以太坊已成为稳定币、高价值代币化资产和机构区块链基础设施的默认平台。今天，超过81%³⁸的代币化资产存在于以太坊生态系统内。其韧性、可信中立性和可编程性使其成为唯一能够支持未来复杂、可编程和全球可扩展金融服务以及广泛经济基础的平台。

本节探讨了为什么以太坊独特地适合支撑下一个金融和数字经济时代。我们考察了其架构优势、可扩展性方面的最新突破、用户体验的改进，以及机构向其Layer-2生态系统加速迁移的情况。我们还将探讨我们认为将是以太坊网络的下一个主要催化剂，如果实现，这将使以太坊不仅仅是未来金融的基础层：以太坊与人工智能驱动的自主代理的融合。在这样的未来中，以太坊将不仅仅是金融基础设施，而是机器原生经济协调的骨干。

简而言之，ETH的价值是以太坊在数字经济中日益增长的中心地位的函数。随着以太坊的采用呈复合式增长，其原生资产的需求和战略重要性也随之增长。因此，理解以太坊的轨迹对于理解ETH投资潜力的全部范围至关重要。

|为什么以太坊作为金融基础设施独具

优势

为了ETH的长期成功，以太坊必须被机构认可为合法的金融基础设施，并且是机构级区块链中无可争议的领导者。

随着机构投资者日益认识到现有金融基础设施的局限性，以太坊的能力——其安全性、稳定性、可扩展性、可编程性、去中心化和可信中立性——使其成为最有可能承载未来全球金融体系的平台。

久经考验的正常运行时间和韧性：自2015年推出以来，以太坊从未下线，即经历了“合并”等重大协议升级也未曾中断。超过10个独立的客户端实现进一步增强了其冗余性和稳健性。所有这些都彰显了其作为机构级基础设施的准备就绪状态。

可信赖的中立基础设施：以太坊纯粹由透明、可审计的代码管理——不受公司利益、政治压力或中心化个性的影响。这种可信中立性确保了公平性、可预测性，并消除了交易对手风险。

大规模去中心化：以太坊的验证者集合全球分布，任何人只要有基本硬件和互联网连接即可访问。其安全性源于去中心化和多样性，而非中心化的数据中心或特权利益相关者。

无与伦比的市场份额：以太坊生态系统承载了所有稳定币的60%³⁹和代币化真实世界资产（RWA）的82%40，包括代币化国债和信用工具。大多数基于区块链的金融活动已存在于以太坊上41。

高价值结算层：以太坊目前在其生态系统中保护着超过7670亿美元42的总锁定价值（TVS）。随着全球金融越来越多地迁移到链上，预计这一数字将显著加速增长。

最安全的开发者工具：以太坊虚拟机（EVM）在其在更广泛的加密生态系统中的受欢迎程度和采用率方面类似于JavaScript。它已被充分理解，并在过去十年中通过无数高价值的金融应用进行了实战测试。

透明度：完全开源的协议和代码，数据可公开审计。

可扩展性：明确定义了性能增强和扩容解决方案的路线图，这将使以太坊能够处理真正全球规模的交易和使用。

定制环境：模块化、隔离式解决方案，专为机构定制设计——包括隐私、KYC合规、定制燃气模型、数据可用性以及专业执行环境。

安全性：强大的权益证明（Proof-of-Stake）共识机制，通过经济削减机制得到强化，并通过验证者客户端多样性得到巩固。

中立性：没有中心化的基金会或特权/补贴的验证者集合。以太坊既是全球性的，也是无需许可的，在基础设施层面消除了交易对手风险。

可编程性：原生、高度可组合的智能合约功能，由最丰富、最久经考验的开发者和安全工具生态系统提供支持。

监管成熟度：以太坊是全球机构实体和监管机构最广泛采用、法律上最被理解的区块链。

最小环保足迹：ETH的环保足迹接近于零（每笔交易约0.01千克二氧化碳）43。

以太坊不仅仅是一个去中心化的账本；它是一个机构级的公共基础设施。凭借其可信中立性、经证实的韧性、成熟的监管地位和长期路线图，它是唯一能够作为全球金融系统基础架构的区块链。

| 为什么以太坊正在进入它的复兴期

以太坊的根本优势长期以来一直被低估，其架构、去中心化和开发者生态系统默默地推动着加密领域的大部分有意义的创新。现在，经过多年的默默耕耘和专注开发，这个生态系统正经历一系列复合式利好，这些利好共同作用，有望将以太坊推向聚光灯下，并推动其快速普及。

对于ETH而言，这场复兴不仅仅是背景——它是一个催化剂。ETH的价值与以太坊的实力、使用量和机构信任度直接相关。随着以太坊变得性能更优、更直观、更深入地融入全球金融体系，对ETH作为燃料、抵押品和战略储备资产的需求将加速增长。

接下来将探讨定义以太坊复兴的结构性改进和生态系统转变——以及为什么它们将使ETH在未来数月和数年内迎来戏剧性的重估。

1. 更具协调性和前瞻性的生态系统

以太坊诞生于一个充满监管不确定性的环境，创新常常面临阻力，知名度也伴随着风险。作为少数与比特币一样真正去中心化的区块链之一，以太坊有意地将中立性、安全性和抗审查性置于速度或积极推广之上。因此，多年来，以太坊基金会一直强调研发，而非市场营销和机构合作。

这种做法现在正在发生显著转变。随着监管清晰度的提高，以太坊社区已采取了更具前瞻性的姿态。尽管没有单一实体管理以太坊，但以太坊基金会的新领导层——联席执行董事 Tomasz Stanczak 和 Hsiao-Wei Wang——正在明确并清晰地沟通协议的技术路线图。在他们周围，由经验丰富的构建者、知名基金和重要基础设施提供商组成的多样化联盟正在联合起来，积极提升以太坊的知名度和战略相关性。

2. 以太坊Layer 1正在扩容——不牺牲去中心化

历史上，以太坊的扩容策略主要侧重于Layer-2解决方案。如前所述，L2是旨在减少以太坊Layer 1流量、提高交易吞吐量并帮助将费用维持在合理水平的独立链。

之所以采用这种方法，是因为L1的直接扩容此前曾有损以太坊核心原则——即基础层的可信中立性和去中心化安全性。然而，最近的突破，例如生产级零知识虚拟机（zkVMs）以及像FOCIL这样的创新研究项目，已经开辟了新的可能性，使得Layer-1能够实现显著的性能提升，而不会损害去中心化或安全性。

以太坊现在正朝着两个方向同时进行扩容：L1的垂直扩容和L2的水平扩容。这些进展已经超越了理论阶段；L1的增强功能正在积极开发中，预计将于2025年部署。其结果将是

一个性能显著更高的基础层，作为经济活动的中心枢纽，并辅以继续扩展以太坊可扩展性和全球覆盖范围的L2网络。

3. 以太坊L2比竞争性L1更快、更便宜、互联性更强

以太坊L2生态系统以非凡的速度扩张，形成了一个充满活力、模块化的高性能链网络，它们都锚定于以太坊的安全性与经济性。这种灵活的架构已经吸引了显著的机构采用，德意志银行（通过zkSync和Memento）、索尼（通过Soneium）、瑞银、Coinbase（通过最大的L2 Base）、Kraken（通过Ink）以及World Chain（由OpenAI的Sam Altman联合创立）等全球主要实体都在积极部署或开发定制化的L2解决方案。

最初的快速增长导致了碎片化，因为每个L2独立运行，给整个生态系统带来了摩擦。现在，这一挑战正在被果断解决。新一代的互操作性标准正在陆续推出，将这些Layer-2链重新连接成一个有凝聚力的以太坊体验。

结果将是一个统一、无缝的生态系统——它将保留以太坊Layer 1强大的安全保障，同时提供与竞争性Layer-1区块链相当或超越它们的性能和成本优势（因为L2使用以太坊来确保安全，而非从头开始重建）。随着互操作性协议和抽象化钱包体验的全面部署，以太坊将再次像一条单一、统一的链一样运行和感觉。

4. 以太坊的用户体验正在进入其金融科技阶段

以太坊历史上最重要的变革之一并非纯粹技术性的——它是体验性的。在过去十年中的大部分时间里，与以太坊的交互涉及笨拙的界面、冗长的24个单词助记词，以及在摩擦和风险之间做出不舒服的权衡。那个时代正在迅速走向终结。

2025年5月，以太坊引入了原生账户抽象（Account Abstraction），这是其迄今为止最具雄心的用户体验全面改革。账户抽象解锁了重大增强功能，包括基于生物识别的交易（例如，面容ID）、与安全硬件飞地（例如，iPhone中内置的那些）的无缝集成以进行原生密钥管理，以及社交恢复等高级智能钱包功能。以太坊终于开始模仿现代互联网的无缝体验——直观、安全，对终端用户几乎隐形。

5. 机构采用不再是假设，它正在加速

以太坊的架构——在基础层去中心化，在应用层可定制——是专为机构采用而构建的。这一设计已被证明具有先见之明。如今，以太坊已成为代币化资产的主要目的地44，吸引了绝大多数在以太坊Layer 2上构建的机构级区块链部署。

从资产管理公司代币化国债和信贷市场，到银行部署结算基础设施，以太坊已成为这些应用的事实标准。这种采用并非巧合；它是结构性的。以太坊独特地提供了在全球范围内运营的机构所需的监管中立性、安全保证和可组合性。领先的代币化倡议已明确选择以太坊作为其基础基础设施。45超过**102亿美元46（约占82%）**的所有非稳定币代币化资产，包括国债、信贷市场和附息基金，已由贝莱德、摩根大通、富兰克林邓普顿、富达、阿波罗、德意志银行、瑞银和索尼等全球领先机构在以太坊上发行。47Coinbase 和其他主要交易所正在积极部署直接集成到以太坊安全层和经济中的定制化 Layer-2 区块链。

然而，这股机构浪潮仍处于早期阶段。以太坊的基础设施终于成熟，监管环境正在迅速演变，机构需求持续加速。以太坊正接近其“ChatGPT时刻”——主流机构突然普遍意识到，以太坊最适合为未来的数字基础设施提供动力。

6. 监管清晰度即将到来

近十年来，以太坊一直处于持续的监管不确定性之下。在美国，在以太坊上进行开发所伴随的声誉、财务和法律风险巨大，这扼杀了创新并使机构资本却步。以太坊代币（ETH）本身也一直处于监管模糊状态，持续面临被归类为证券的风险。因此，尽管以太坊拥有技术优势，但有意义的机构采用却被推迟了。

然而，监管格局正在转变。美国政府在2018年48确认并将以太坊视为一种商品而非证券，并在2024年重申了这一决定。492024年5月，现货以太坊ETF获得批准，这使得ETH在传统金融机构眼中获得了合法地位。2025年，美国政府表示打算实施一个明确的数字资产法律处理框架，这很可能进一步重申以太坊已获批准的监管地位，并增加机构使用区块链的信心。

机构的信心水平已经开始迅速提升，其证据是越来越多的机构公开将其资产转移到链上，这表明他们不担心这样做会使他们站在监管机构的对立面。

7. 逆向资本正在涌入——ETH 是被错误定价的核心资产

尽管以太坊的采用指标达到了新高，但ETH 本身仍然被严重低估和低配。在过去两年中，尽管有明确证据表明以太坊平台占据主导地位、机构信任度不断提高以及具有实质性的经济效用，但ETH 的表现却落后于比特币（BTC）。这种脱节提供了一个难得的投资机会。

精明的资本正开始注意到这一点。ETH 目前提供了不对称的上涨潜力：它是一种流动性高、可生息、机构级别的资产，却因散户叙事和传统估值框架而被错误定价。对于逆向投资者而言，ETH 代表了一个引人注目的、高确定性的价值重估机会——类似于2022 年的 AI、2020 年的 BTC，或是 2009 年初的科技股。

ETH 是驱动数字经济的“数字石油”。随着以太坊机构采用的加速，ETH 的价值也将随之增长。市场尚未将这种快速的采用曲线计入价格，这为投资者提供了一个绝佳的入场点。

以太坊与人工智能：自主经济的引擎

前一节概述的市场驱动因素已经为以太坊——以及因此的 ETH——在近期内实现突破做好了准备。然而，如果我们将时间范围再放远一些，有一个未来的催化剂，如果它能实现，将使 ETH 成为全球最受欢迎的资产之一，甚至是最受欢迎的资产：人工智能和数字金融的融合。

当今流入人工智能的资本量堪比人类历史上最宏大的基础设施项目。以今天的美元计算，阿波罗登月计划耗资约2000 亿美元，美国州际公路系统耗资约 6000 亿美元。相比之下，私营部门在人工智能领域的投资已经达到万亿级别，并且正在加速。

仅在2024 年，英伟达（NVIDIA）就创造了 1300 亿美元的收入。·

Meta 在 2025 年为其 Llama 模型分配了 650 亿美元。

微软正在投资800 亿美元用于人工智能基础设施、训练和部署。

苹果公司宣布在四年内投入5000 亿美元，用于与人工智能相关的史无前例的投资

这种资本的涌入正在重塑电网、计算基础设施以及软件本身的能力。这场演变的核心是一个新范式：自主AI 代理的崛起——这些智能的、自我导向的软件实体能够与世界互动、执行复杂任务并与其他代理协调。

随着AI 代理变得越来越复杂，它们将需要可编程的货币、嵌入式金融服务和原生的数字所有权框架。它们将需要即时地在全球范围内进行交易、结算支付和执行合约，而无需依赖传统的人类中介。

| 以太坊：为自主代理构建的基础设施

以太坊在支持新兴的自主数字经济方面具有独特的优势，它提供了传统金融甚至其他区块链根本无法复制的能力：

最终性和执行保证：以太坊的原子化、可组合的交易结构使AI 代理能够无缝执行复杂的金融交互，这是传统结算系统无法支持的。

全球财产权，而非管辖权主张：以太坊的智能合约通过代码而非法庭来强制执行财产权。AI 代理可以安全地跨境交易，没有管辖权的摩擦和复杂性。

无需许可的金融：以太坊提供对稳定币、代币化资产、DeFi 协议、预言机服务、身份系统等的原生访问，所有这些都具有机构级的流动性和安全性。

可编程性和速度：与以太坊交互的AI 代理可以即时部署、升级和触发复杂的金融逻辑，这模仿了人类的决策过程，但以计算的速度运行。

|以太坊的工具链：Agent开发与协作平台

除了其金融功能之外，以太坊还提供了一个强大且成熟的工具链，完美地设计用于自主AI 代理的创建、部署和协调：

去中心化数据策展和治理：用于管理数据集、治理和代理演进的透明、基于协议的系统。

代币化框架：内置的机制，通过代币化模型和资产定义所有权、分配版税和筹集资金。

模型训练市场：市场驱动的平台，将特定领域数据转化为高质量、精细调优的AI 模型。

代理托管市场：简化代理部署和操作的基础设施市场，无需私有基础设施。

至关重要的是，基于以太坊的代理并非孤立存在。一旦部署，这些自主代理可以原生发现、相互通信和相互补偿，形成能够进行复杂实时协作的去中心化代理网络。这种自主代理网格将使各种应用成为可能，从自主物流和交易到个性化医疗保健、教育等——而 ETH 将作为通用的交换和协调媒介。

看涨ETH的理由

以太坊有望成为支撑全球经济的基础设施。如果这一点得以实现，数万亿甚至数十万亿美元的资产最终将在以太坊的Layer-1 和 Layer-2 网络上进行代币化，从而在全球范围内释放前所未有的效用、创新和金融可及性。

以太坊已经处于领先地位，并且随着其作为全球记录账本的角色日益巩固，其领先优势将继续扩大。以太坊对去中心化、安全性、可靠性和正常运行时间的战略性强调，使其能够稳步获得全球采用，刻意避免了“快速行动并打破常规”心态的陷阱。

ETH 本身代表了一种全新的资产类别。尽管石油因其全球经济效用和战略重要性而提供了最接近的经典类比，但即使这种比较也未能充分展现ETH 的全部潜力。

ETH 的供应通过发行上限进行程序化控制，并由一个全球性的去中心化网络进行保护。ETH 是一种理想的生产性价值储存资产。这些属性将不可避免地导致供应大幅紧缩，因为机构将竞相囤积ETH 作为国库级储备资产。

以太坊目前在机构区块链采用方面占据主导地位，但ETH 仍然是一种逆向投资。随着金融行业意识到以太坊无与伦比的机构吸引力，ETH 将迅速重新定价至其真实估值。

ETH 是数字石油，为全球金融系统和更广泛的数字经济提供动力。以太坊及其原生资产ETH 正在进入其复兴时期，为具有前瞻性思维的投资者创造了一个引人注目的机会。

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引言

1这个最大通胀率是针对当前供应量而言的；由于通胀是供应量的函数，因此随着供应量的增加或减少，该值会反向波动。

2数据来源ultrasound.money（更改时间范围以从合并时开始计算）。

3尽管质押ETH与活跃的验证者服务相结合可以产生收益——有时被描述为使ETH成为一种“生产性”的价值储存——但这种动态类似于黄金在被借出或作为抵押品时获得收益；在这两种情况下，并非底层商品本身具有固有的生产性，而是围绕该商品建立的外部服务活动。ETH的核心估值仍由其作为稀缺货币商品的作用驱动，而非通过折现现金流模型。

4数据来自(ETH in DeFi) andvalidatorqueue.com(ETH staked); Breakdown graphic + script

5数据来自api.llama.fi/tokenProtocols/ETH((链和桥接合约中的 ETH 总量 / ETH 总供应量); Breakdown graphic +script

6数据来自defillama.com/fees/ethereum（从2021年8月6日至2025年5月9日，即销毁机制实施期间，总销毁量 [123.88亿美元] 除以总费用 [154.01亿美元]）

7这个最大通胀率是针对当前供应量而言的；由于通胀是供应量的函数，因此随着供应量的增加或减少，该值会反向波动。

8L1 总锁定价值（TVS）来自defillama.com/bridged/ethereum；L2 总锁定价值（TVS）来自 growthepie.xyz/fundamentals/total—value—secured（选择所有 L2）；L2 现实世界资产（RWA）来自 app.rwa.xyz/networks（未计入其他数值），ETH 市值。

9数据来自defillama.com/yields(以太坊L1及排名前9的L2上使用ETH或ETH衍生品的总交易对)

10战略ETH储备https：//www.strategicethreserve.xyz/BTCS Inc. https：//www.btcs.com/wp—content/uploads/2025/05/Convertible—Note—May—14—2025—vF.pdf

来源：strategicethreserve.xyzbyFabrice Cheng

11数据来自validatorqueue.com，以ETH现货价值2,600美元计算。

12860,000,000 TH/s/500 TH/s= 1,720,000 台* $4791/台= $8.24亿美元

13数据来自ultrasound.money(更改时间范围以从合并时开始计算

14数据来自etherscan.io/chart/ethersupplygrowth

15这个最大通胀率是针对当前供应量而言的；由于通胀是供应量的函数，因此随着供应量的增加或减少，该值会反向波动。

16数据来自validatorqueue.com

17数据来自ultrasound.money

18数据来自ultrasound.money(更改时间范围以从合并时开始计算)

19数据来源于ultrasound.money(30天时间范围)

20数据来自defillama.com/fees/ethereum(总销毁量[$12.388B] 除以总费用s [$15.401B] 时间范围为2021年8月6日至2025年5月9日，即销毁机制实施期间)

21这个最大通胀率是针对当前供应量而言的；由于通胀是供应量的函数，因此随着供应量的增加或减少，该值会反向波动。

22数据来源etherscan.io/chart/ethersupplygrowth

23这个最大通胀率是针对当前供应量而言的；由于通胀是供应量的函数，因此随着供应量的增加或减少，该值会反向波动。

24数据来源ultrasound.money(30天时间范围)

25数据来源charts.bitbo.io/inflation

26ETH vs. BTC： 以太坊的卓越货币特性yyoutube.com/v/skcZbXitZxQ

27数据来源defillama.com/fees/ethereum总销毁量[12.388亿美元] 除以总费用[15.401亿美元] 时间范围为2021年8月6日至2025年5月9日，即销毁机制实施期间)

28需要运行一个以ETH作为抵押品的验证者节点；为网络提供验证服务可以类比为石油公司为石油行业提供服务。

29以太坊数据来自digiconomist.net/ethereum—energy—consumption

30比特币数据来自digiconomist.net/bitcoin—energy—consumption

31代币化资产主要存在于以太坊生态系统（占82%）rwa.xyz/networks

32储量数据来自worldometers.info/oil, 每桶价格来自marketwatch.com/investing/future/cl.1

33数据来自McKinsey

34储量数据来自worldometers.info/oil，每桶价格来自marketwatch.com/investing/future/cl.1

35数据来自companiesmarketcap.com/gold/marketcap

36数据来自techsciresearch.com/report/bond—market/27048.html

37数据来自streetstats.finance/liquidity/money

38数据来自app.rwa.xyz/networks(以太坊L1 + L2s)

39以太坊系统稳定币总量数据来自growthepie.xyz(选择“总生态系统”，选择“所有网络”，并选择“堆叠图表”），稳定币总量数据来自app.rwa.xyz/stablecoins

40数据来自app.rwa.xyz/networks(以太坊L1 + L2s)

41使用以太坊的高知名度实体ethereumadoption.com/built—on—ethereum/

42L1 TVS（总锁定价值）来自defillama.com/bridged/ethereum;L2 TVS 来自growthepie.xyz/fundamentals/total—value—secured(选择所有L2s);L2 RWAs数据来自app.rwa.xyz/networks(未计入其他值)

43数据来自https：//digiconomist.net/ethereum—energy—consumption

44资产可在app.rwa.xyz/networks/ethereum上找到。

45app.rwa.xyz/networks

46数据来自app.rwa.xyz/networks(以太坊L1 + L2s)

47主要实体正在以太坊上进行建设，来自ethereumadoption.com

48SEC.gov | Digital Asset Transactions： When Howey Met Gary (Plastic)

49Federal Court Finds Ether Is a Commodity in CFTC Fraud Case |PracticalLaw

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于6月19日上线以下交易对：

现货交易对

• BULLA/USDT（6月19日12:00 UTC+8）：$BULLA是Bulla Mascot项目的原生代币，为其区块链生态系统提供治理和实用功能。

合约交易对

• TAG/USDT（6月19日15:00 UTC+8）：支持最高50倍杠杆，$TAG是Tagger项目的原生代币，为其区块链生态系统提供治理和实用功能。

• BOMB/USDT（6月19日15:00 UTC+8）：支持最高20倍杠杆，$BOMB是Bombie项目的原生代币，为其区块链生态系统提供治理和实用功能。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据官方公告，Binance官方宣布将于2025年6月19日14:00(北京时间)对BNB智能链(BEP20)进行钱包维护，预计维护时间约为一小时。维护期间，BEP20网络的存款和提款服务将从13:55(北京时间)开始暂停，但不会影响相关代币的交易功能。Binance表示，维护完成且网络稳定后，存取款服务将自动恢复，无需另行通知。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，Delphi Digital 报告表示，稳定币总供应量首次突破2500亿美元大关，市场结构较2022年发生显著变化。Tether和Circle继续主导市场，合计占据86%的流通供应量。值得注意的是，收益型稳定币增长迅猛，其中Ethena自推出以来规模已接近60亿美元。同时，稳定币发行方多样化趋势明显，目前已有10多种稳定币流通量超过1亿美元。据Delphi Digital数据显示，超过1200亿美元的美国国债被锁定在稳定币中，形成传统市场外的流动性黑洞。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，Sahara AI 官方账号今日在社交平台发布 “The ticker is $SAHARA”， Sahara AI 或将已进入 TGE 倒计时阶段。

作为去中心化 AI 基础设施项目，Sahara 此前完成社区分发阶段，吸引超 7400 万美元承诺出资。更多官方信息尚待公布。

撰文：深潮 TechFlow

Crypto AI 正在无限趋近「Gartner Hype Cycle」发展曲线：

ChatGPT 横空出世后，Crypto + AI 创新叙事迅速聚集大量目光，GOAT 的出现更是引爆市场情绪，我们共同见证了 2024 年夏天上演的 AI Meme Summer，Crypto + AI 进入以概念炒作为主的期望峰值期。

随后在 TRUMP Meme、Deepseek、关税等因素的多重夹击之下，AI Meme 泡沫提前破裂，Crypto + AI 市值大幅回撤，推动「高热」的市场回归短暂的「冷静」。但泡沫的破裂并不意味着终结，而是为真正的价值创造者腾出了舞台。

当 Crypto + AI 进入应用落地的务实探索阶段，致力于推动 Crypto AI 迈进第五阶段稳定生产期的基础设施类项目，成为 AI Meme 后更长周期的财富热点，而随着主网及 TGE 进入倒计时阶段，自我改进的去中心化 AI 网络 Allora Network 进一步走入大众视野。

累计获得 3500 万美元融资， Allora Network 自 2 月宣布上线主网 Beta 版本以来，生态规模持续扩张：不仅网络中的 Worker 数量超过28.8 万，迄今为止产生的推理超过 6.9 亿，且生态版图拓展至 DeFAI、RWA、GameFi 等多个领域，在作为基础设施赋能 AI 多场景落地方面的重要性日益凸显。

「自我改进」意味着更强的推理与判断能力、更高效智能的决策系统能力以及更强大的复杂场景服务能力，Allora 如何实现这一切？

在无限接近主网正式上线的当下，Allora 是否值得关注以及如何更有效的参与？

本文旨在一探究竟。

更高效的 AI 模型协作，更广阔的 AI 落地场景

我们所熟知的 AI 产品，不管是 ChatGPT、Claude 还是 Gemini，似乎都在「普适性」方面不懈努力，大家都希望将自己的产品打造成一个全知全能的 AI，满足所有用户的所有需求，占领更高市场份额。

但闭门造车，不仅费时费力费钱，且单一 AI 总有其力所不能及。

而相比较单一模型 AI 推理结果，多 AI 模型协作获得的合成推理结果做为群体智慧的结晶，显然更具优势：

不同模型的协作避免了单个模型输出结果的片面性，从而获得更全面、更精准的结果；多模型交叉验证的方式，也降低了单一模型可能出现的错误；在面对复杂场景下的复杂问题时，多模型协作也能有更高的灵活性与适应性，推动 AI 更好的在现实场景落地。

可以说，更密切的 AI 协作带来更高级的智能，更高级的智能赋予 AI 更广阔的落地场景。

但如何实现高效协作，确实不得不面对的难题：

一方面，不同 AI 模型往往在各自的封闭系统中运行，缺乏统一的协作机制，这种孤立性导致模型之间难以高效协作，限制了 AI 的潜力。

另一方面，在现有的技术和商业环境下，促进 AI 模型之间协作的激励机制尚未成熟，如何让不同模型在协作中实现共赢，是亟待解决的问题。

在 Crypto AI 真正由炒作走向价值主义的关键阶段，面对多 AI 模型协作面临的痛点与难点，Allora 如何破局？

赋予 AI 上下文感知能力，群体智慧下的 AI 推理最优解

双输入权重系统：赋予 AI 情境感知能力，让结果更精准

简单来说，Allora 不训练任何 AI，只是充当 AI 模型之间的调度员。

比如当用户发起「预测明天天气」的需求时，Allora 就像是一个总控台，调动专注于温度、风力等级、空气湿度、紫外线强度等不同维度的 AI 响应，最终将所有反馈汇总，反馈给用户一个群策群力的最优结果。

在这一过程中，Allora Chain 作为共识层，是不同用户参与网络的平台，该平台基于 CometBFT 和 DPoS 共识机制的 Cosmos SDK 构建。

面对不同的推理需求，Allora 通过 Topic 将其分类，比如一个主题可以专注于预测未来资产价格，另一个可以专注于社交情绪分析等，Topic 由协调者（Topic Coordinator）管理，承担着交互中枢和任务分配的重要角色。

Allora Chain 存在三大参与主体：

• 消费者（Consumers）

• 工作者（Workers）

• 评价者（Reputers）

具体而言：

当消费者希望获得一个推断结果，他需要向网络发起请求，并支付费用；

网络接到请求后，协调者将根据请求，创建新 Topic 或者调动不同 Topic 完成任务；

工作者需要支付一定费用注册 Topic 才能成为该 Topic 的推理参与者，这里便出现了 Allora 机制的第一个重要创新点：接到任务后，工作者不仅需要根据消费者的需求提交推论，还需要评估其他工作者推论的准确性。简单来说，工作者不仅要提交答案，还要预测其他工作者的答案准确度。这种双输入系统构成了上下文感知的基础。

围绕这两个输出，协调者将根据不同工作者的权重进行加权计算，生成一个上下文感知的综合结果，并最终反馈给消费者。

没错，相信你已经注意到，不同工作者的权重不同，这是 Allora 系统的另一个重要创新：

Allora 并不是简单的收集每一位工作者的反馈进行平均计算，而是由评价者实时对工作者进行评估，若工作者能够推论准确，并且准确预测其他工作者的推论准确度，将可获得更高奖励及更高权重。

与此同时，为了保证评估过程的准确，评价者不仅需要支付一定费用注册 Topic，还需要额外投入一定数量的代币，若发现评价者作恶，则会面临资产削减（Asset Slashing）的风险。

举个例子，当用户发起「预测明天天气」的需求时：

工作者 A 对于天气的平均推论精确度为 90%，但夏季其准确度会下降。

工作者 B 对于天气的平均推论精确度为 88%，但夏季其准确度会上升。

如果当下正处于夏季，多位工作者预测「工作者 A 在夏季约有 10% 的误差」，并同时预测「工作者 B 在夏季约有 5% 的误差」，尽管工作者 A 平均推论精确度更高，Allora 仍会赋予工作者 B 较高权重。

如此一来，Allora 便能够根据当前环境动态调整每个预测的权重，而不是依赖静态或历史数据，这种具有上下文感知的集体推理，使得 Allora 有能力为用户带来更公平、更准确、更能适应复杂需求的输出，同时也为 Allora 的差异化奖励机制打下基础。

差异化奖励机制：赋能生态每一位参与者

作为 Allora 原生代币，$ALLO 是网络激励的核心载体，在网络中具有多重效用：

• 购买推断结果：消费者使用 $ALLO 支付费用获得更精准的推理结果，Allora 采用灵活的「PWYW – 你愿意支付多少」模型，允许消费者自主决定为推理支付的 $ALLO 费用；

• 支付参与费用：使用 $ALLO 代币支付 Allora 中创建 Topic、注册 Topic 等费用，以便更好的参与网络；

• 质押：评价者和网络验证者可以使用 $ALLO 代币进行质押以获得 $ALLO 质押奖励，其他代币持有者也可以将其代币委托给评价者或网络验证者。

• 奖励支付：网络使用 $ALLO 代币向参与者支付奖励。工作者的准确性越高，奖励越丰厚。评价者和网络验证者的奖励与其质押和共识成比例。

差异化奖励机制作为 Allora 的另一大创新，基于实时调整的权重系统，Allora 为不同网络参与者提供定制激励，确保奖励分配给更高质量的贡献，并保证整个运作体系的顶峰性能。

此外，Allora 系统还会计算「如果没有某个工作者的输入结果会如何」的反事实值，确保奖励与贡献的真实信息增益对齐。

构建 AI 多场景落地基础设施：从 DeFAI、RWAFi 到 GameFi

聊完产品，更值得聊的是生态。

而聊到生态，Allora 则更显包罗万象：

站在用户角度，Allora 可以为消费者提供更高质量的 AI 服务；

而站在产品角度，开发者可以基于 Allora 提供的去中心化、自我改进的 ML 模型网络等基础设施，构建功能更强大的应用程序，可以在 Allora 上部署模型响应用户需求并获得奖励，实现模型价值代币化，并不断提升模型能力，还可以将现有平台连接到 Allora，将 AI 整合到其应用程序中。

Allora 多赛道急速扩张的生态合作有力证明了这一点。

根据官网生态系统页面显示，目前已有超过 100+ 项目与 Allora 建立合作，涵盖 DeFi、RWA、GameFi、公链等多个赛道，生态版图日趋丰富完善。

合作项目中，也不乏我们所熟知的 Monad、Berachain、Story Protocol、0xScope、Virtuals Protocol、Eliza OS、Alibaba Cloud 等 Web2 / Web3 知名项目。

DeFAI 是 Allora 生态最重要的板块之一，不同 AI 模型之间的高效协作，可以综合链上交易数据、社交媒体情绪和宏观经济指标，实现更精准的市场趋势预测、更高级别的风险管理、更复杂的投资策略优化以及更智能的交易策略执行。

此前，已有多个项目与 Allora 达成合作探索 DeFAI 的更多可能：

PancakeSwap 宣布在 Arbitrum 上推出 AI 驱动的预测市场，该市场由 Allora 提供的 AI 价格预测支持，用户可以每 10 分钟预测一次代币价格走势；

Joule Finance 宣布将 Allora 的高级价格预测功能集成至其 Move AI 代理工具包中，AI 代理能够执行智能杠杆循环和收益优化策略，进一步提升 DeFAI 生态的效率和智能化水平；

Drift Protocol 与 Allora 合作后，在与 RoboNet 共同部署的 Agent 内引入由 AI 驱动的循环策略，该策略能够根据预测的市场状况动态优化收益、降低风险并调整杠杆，旨在为用户提供更高效、智能的 DeFi 解决方案。

Virtuals AI Agent Game 开发团队宣布与 Allora Network 建立合作，支持 Virtuals 开发者将 Allora AI 技术用于 AI Agent 的交易策略。

Mind Network 与 Allora Network 联合推出面向 DeFAI 场景的首个隐私保护型价格预言机 FHE TrustPrice Index，实现输入数据不泄露、过程可验证、结果防篡改。

此外，Allora 宣布支持 DeepSeek 作为 AI Agent 进行 LLM 交易评判，并以 Allora Network 作为交互平台在 Hyperliquid 金库实现交易管理，进行更智能化的交易策略。

DeFAI 之外，Allora 构建的自我改进的去中心化 AI 网络对于 RWAFi 赛道有着强大的赋能：

RWAFi 的核心在于对现实资产的数字化和金融化，而资产的精准评估与定价至关重要，多 AI 模型协作可以显著提升这一能力。

基于此，Allora 宣布与 RWAFi 赛道龙头项目 Plume 建立合作，将 Allora 的集体智能网络融入 Plume 的生态系统，为在 Plume 上构建的项目提供先进的 AI 驱动洞察，用于 RWA 的估值、定价和风险管理。未来 Plume 和 Allora 的合作探索方向还将包括针对多种资产类别的实时 AI 驱动估值模型、利用 AI 超采样技术的高级年化收益率（APY）预测、具备自适应阈值的动态风险管理系统、智能流动性优化策略等。

在 GameFi 赛道，Allora 同样表现不俗：

多 AI 模型协作可以显著提升 GameFi 平台的智能化水平，为玩家提供更加个性化的游戏体验，与此同时，通过多 AI 模型协作实现游戏的动态经济平衡、资产价值评估与动态定价、收益优化与分配等功能，将进一步增强 GameFi 的经济系统的稳固性与安全性。

Allora 与日本数字娱乐公司 Gumi 的合作很好的证明了这一点，二者旨在共同探索去中心化 AI 如何重塑游戏的未来，未来双方将围绕游戏 AI 驱动推理、智能游戏内代理、AI 驱动的反作弊系统等维度展开深入合作。

当站在 AI 大叙事角度下看 Allora 应用场景，你会发现 Allora 自我改进的去中心化 AI 网络，赋予了 Allora 作为 AI 基础设施，多场景推动 AI 走向落地应用的强大能力。

因为理论上来说，更准确的推理结果带来更智能的 AI ，赋予 AI 在不同复杂场景下的强大服务能力，而只要对更高效协作、更精准推理结果、更高质量 AI 服务有需求，Allora 都能提供相应服务。

未来随着 Allora 在生态建设方面的持续发力，越来越多合作伙伴加入，Allora 生态版图将进一步囊括 DeFi、社交、医疗等多个板块，进一步夯实 Allora 作为推动 Crypto AI 发展基础设施的重要地位。

TGE + 主网里程碑将至，如何更高效参与 Allora？

种种动向已经表明，Allora 正处于主网正式上线 + TGE 的前夜：

2025 年 1 月 10 日，Allora 基金会成立并开设官方推特账号，TGE 信号释放；

2025 年 1 月 17 日，Allora 宣布推出工程师 Forge 竞赛，即日起一个月内，Allora ML 工程师将竞相构建 12 小时 ETH/USD 波动率预测模型、12 小时 ETH/USDC 交易量预测模型和 5 分钟 ETH/USD 价格预测模型，此举旨在为即将推出的主网挑选 AI 模型创作者；

2025 年 2 月，Allora 宣布上线主网 Beta 版本，并明确表示该版本为主网上线前的最后一个版本；

与此同时，不断扩大的工作者规模重磅节点合作伙伴的加入也证明着 Allora 迎接主网上线所做出的扎实准备：据悉，目前 Allora 网络拥有 55+ Topic，Worker 数量超过 28.8 万，包括巴林电信运营商 stc Bahrain、能源巨头集团 EDF Group 子公司 Exaion 都宣布加入 Allora Network 节点计划。

在这样一个重要时刻，如何才能更有效的参与 Allora 呢？

最近最受热议的莫过于 Allora 目前正在开展 Kaito 活动。

早在 3 月 20 日，Kaito 就已经宣布 Allora 是从 Yapper Launchpad 中选出的下一个 Pre-TGE 项目。

目前 Allora Yapper 排行榜已公布：用户可通过发布优质内容、与 KOL 留言互动等方式提升排名，作为项目识别核心意见领袖和支持者的重要手段，排名较高的用户将大概率在未来获得空投奖励。

Kaito 活动之外，积分活动是用户积攒空投筹码的最重要途径。

根据官方文档介绍，目前用户有链上、链下两种方式获得积分奖励。

链上活动包括：

• 创建主题：识别和定义网络特定问题或感兴趣的领域，吸引其他参与者开发和提供解决方案。

• 引入机器学习模型：将机器学习模型添加到网络中供其他人使用。

• 使用 Allora 支持的应用程序：参与利用 Allora 机器智能功能的应用程序和服务

链下活动包括：

• 社区参与：在 Twitter 上关注 Allora，加入 Discord 和 Telegram 群组。

• 参与社区活动：参与精选的社区活动和活动以支持 Allora 网络。

用户可通过登陆 Allora Points Program 页面连接钱包完成相应任务，并在排行榜中查看积分情况。

虽然目前文档中 Allora 并没有明确表示积分与空投挂钩，但其官方发布的积分介绍中有暗示「激动人心的奖励正等待着我们积极的贡献者」，心照不宣之下，或许现在是 TGE 之前的最后参与机会。

另外，针对开发者 Allora 近期还推出了 Allora Agent Accelerator 计划：

该计划将汇集一批精选的 Agent 团队，这些团队有的来自社区开发者报名，有的是基金会团队提名。入选的 Agent 将接受各个维度的考评，包括链上表现、用户互动与使用情况、与 Allora 的集成质量、Agent 的整体价值等，为保证公平，项目启动当天会对所有参与的 Agent 进行快照，建立一个初始表现基线，使得不同项目在加速器期间拥有平等的机会展示其价值。

Allora 每周都会发布实时排行榜，分享表现突出的 Agent 更新，表现更优者将获得更高积分。

活动期间：项目将获得来自 Allora 生态的技术支持、产品指导和社区曝光，帮助参与者吸引用户、合作伙伴及投资者；另外，Allora 每周都会发布参与项目的实时排行榜，分享表现突出的 Agent 更新，表现更优者将获得更高积分；活动结束后，表现最优秀的 Agent 将获得 ALLO 代币资助。

整个计划为期 6 周，旨在挖掘、完善并放大那些在 Allora 网络中展现出显著成效和深度集成的智能 Agent，为 Allora 生态繁荣发展储备优秀人才与产品。

结语

遵循「Gartner Hype Cycle」的曲线，我们正站在 Crypto AI 从喧嚣走向理性、实现厚积薄发的关键时间点。

作为自我改进的去中心化 AI 网络的项目，Allora 不仅拥有在技术上的深厚积累，实现了多 AI 模型协作下更精准的推理结果，更在生态建设方面，通过在 DeFAI、RWAFi 和 GameFi 等多个领域的亮眼表现，展现了作为 AI 基础设施推动 Crypto AI 走向实用的强大能力。伴随着更多用户、开发者加入生态，Allora 未来是否真正发展成为 AI 总控台，调动 AI 群体智慧的力量，推动 AI 实用性的大爆发？

在 Crypto AI 持续复苏的当下，随着 TGE 及主网的临近，一起见证 Allora 在这一波 AI 浪潮中的后续表现。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据Coingecko数据显示，KAIA 成为 Coingecko 前100 代币中涨幅第一的代币，24小时涨幅为12.4%。

作者：Sam Reynolds & AI Boost

编译：深潮TechFlow

重点信息：

• 韩国在山寨币市场的影响力持续显现，$USELESS 代币的崛起由关键意见领袖（KOL）和散户投资者推动。

• 特朗普总统支持《GENIUS法案》，旨在规范稳定币并提升美国在数字资产领域的领导地位，但该法案在众议院的前景尚不明朗。

• Coinbase 推出 Coinbase Payments，为商家提供接受稳定币的新平台，进一步巩固其在全球支付市场的地位。

亚洲早安，以下是市场动态的最新消息：

欢迎来到《亚洲早间简报》，这是一个涵盖美国交易时段内重要新闻及市场动态的每日总结。如果需要更详细的美国市场概览，请参阅 CoinDesk 的《加密美洲日记》。

韩国长期以来以其对山寨币市场的巨大影响力而闻名，从去年推动 XRP 价格飙升 400% 的狂热，到如今对一个自称“USELESS”（无用）的代币的痴迷。

据 DNTV Research 的首尔分析师 Bradley Park 在接受 CoinDesk 采访时透露，$USELESS 热潮与韩国的加密货币关键意见领袖（KOL）密切相关。

这一切的核心人物是韩国的 KOL 和流动性提供者 Yeomyung。他早期投入 $USELESS，在经历了 50% 的回撤后坚持持有，如今已获得可观的账面收益。

我现在持有 2.8% 的 $USELESS，正式超越了 @theunipcs，成为最大持有者。

然而，我依然不卖。

BONK 和 USELESS 的时代即将到来。

$pump 一直以来都是“无用”的。

——Yeomyung (@duaud9912)

“他在特朗普币（Trump coin）热潮中赚取了巨额利润，而在 $USELESS 上，他也通过早期提供流动性获利，如今仅仅是持有等待，”Park 在接受 CoinDesk 采访时表示。“他们都在等待中心化交易所（CEX）的上线，因为没有它，就没有真正的退出渠道。”

Park 跟踪了 Yeomyung 的钱包活动，并指出他早期的坚定信念激发了韩国散户投资者的跟单交易行为。甚至连与 Solana 的 Jupiter 平台（JUP，当前价格 $0.40957）内部人士相关的钱包也在持有 $USELESS。这一现象反映了韩国市场行为的更广泛演变。

“我真心认为，韩国用户在这个市场中已经不再只是‘接盘侠’，”他表示。“他们开始理解市场，并逐渐成长为真正的全球玩家。”

在这个故事中，另一个关键人物是 Bonk Guy，他是 BONK 的早期推广者。随着 $USELESS 价格反弹，他重新出现并在推特上热情宣传。然而，包括 Park 在内的一些韩国交易员对他的真诚度表示质疑。

“Bonk Guy 是第一个推广 LetsBONK 的人，”Park 说道。“但在价格崩盘后，他就沉默了。现在 $USELESS 反弹，他又突然表现出兴趣。”

Park 还提到，Hyperliquid、Kaia，以及现在基于 Solana 的模因币（memecoins）如 $USELESS 的崛起，表明韩国已不再是一个次级市场。

Park 表示，与 XRP 的上涨依赖于美国法律的明确性及特朗普时代放松监管的叙事不同，$USELESS 的热潮更像是对当今市场注意力和疲惫感流向的真实反映，而非单纯的混乱。

没有路线图、没有实际用途、也没有打造更大愿景的假象，$USELESS 代表了一种模因化的幻灭感：对传统加密货币承诺的集体无视，以及一种对“虚无”的讽刺性押注。然而，矛盾的是，这种押注反而显得比许多声称要改变世界的代币更加诚实。

特朗普支持《GENIUS法案》

周二，特朗普总统在 Truth Social 上发文支持《GENIUS法案》。该法案此前已在参议院获得两党支持通过，特朗普称其为推动美国在数字资产领域领导地位的重要一步。

特朗普呼吁众议院“以闪电般的速度”通过该法案，并强调不应进行任何修改，要求法案“无拖延、无附加条款”地送至他的办公桌签署。

这一表态显示出行政部门对《引导与确立美国稳定币创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins，简称《GENIUS法案》）的强力支持。该法案为以美元为支撑的稳定币发行方引入储备和合规要求，并成为首个通过参议院的重大加密货币立法。

特朗普将该法案描述为推动“巨额投资”和“重大创新”的关键，认为其将帮助美国在数字资产领域占据全球领导地位。

尽管该法案在参议院获得了两党强力支持，但其在众议院的命运仍不明朗。

民主党议员正在考虑可能的修订，包括对外国发行代币的更严格监管以及对潜在发行方的限制。

然而，该法案也面临批评。在 CoinDesk 最近的一篇社论中，乔治城大学金融学教授 James J. Angel 表示，《GENIUS法案》存在缺陷，包括由 55 个监管机构分散监管、冗余的流程、排除计息型稳定币，以及低效的联合规则制定机制。

Coinbase 推出商户支付平台

Coinbase（代码：COIN）周三发布了 Coinbase Payments，这是一款基于其以太坊二层网络 Base 的全新商户支付解决方案。

据 CoinDesk 报道，该平台专为全球电商平台设计，如 Shopify 等，可实现 24/7 接收 USDC（美元稳定币）支付，无需商家具备区块链专业知识。其功能包括无 Gas 费的稳定币结账、电商 API 引擎以及链上支付协议。

Coinbase 表示，该系统旨在复制传统支付轨道，同时降低成本并提供全天候结算服务。此举将 Coinbase 推向与 Stripe 和 PayPal 等金融科技公司竞争的前沿，共同以区块链基础设施推动支付现代化。

此外，该产品的推出也加深了 Coinbase 与 USDC 发行方 Circle（代码：CRCL）的合作关系。消息发布后，Circle 股价上涨 25%，而 Coinbase 股价则上涨 16%。Coinbase 表示，去年稳定币处理的交易额高达 30 万亿美元，是前一年的三倍，并押注于可编程、与美元挂钩的支付方式将继续颠覆全球金融体系。

市场动态：

• 比特币（BTC）： 尽管以色列与伊朗紧张局势升级，比特币依然呈现 V 型反弹，价格回升至 105,000 美元以上。根据 CoinDesk Research 的技术分析数据，强劲的 ETF 资金流入以及 103,650 美元的关键支撑位，凸显了机构投资者在市场波动中的信心。

• 以太坊（ETH）： 以太坊上涨 4%，稳居 2,500 美元以上，尽管中东局势紧张，但创纪录的质押量和持续的资金积累显示出投资者在市场波动中的信心不断增强。

• 黄金（Gold）： 黄金下跌 0.19%，报 3,383.11 美元。美联储维持利率在 4.25%-4.5% 不变，主席鲍威尔表示近期不会有政策调整，并强调尽管存在贸易紧张局势，但经济依然强劲。

• 日经 225 指数（Nikkei 225）： 日本日经 225 指数周四下跌 0.27%，亚太市场表现分化，受美联储暂停加息及以色列-伊朗紧张局势拖累。

• 标普 500 指数（S&P 500）： 标普 500 指数微跌 0.03%，报 5,980.87 点。美联储维持利率不变，鲍威尔表示采取观望态度，同时市场对特朗普关税政策的不确定性仍存。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，2018 年的 ETH 巨鲸 0xF89…8AEfe 于 5 小时前在链上买入 1501 枚 ETH，价值 379.7 万美元，平均成本 2530美元。 这是该巨鲸在过去 4 年内的第四次 ETH 波段，前三次累计获利 52.8 万美元

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，全球领先加密货币交易平台CoinW币赢，即将推出紧急联系人与资产继承功能，进一步强化用户资产安全保障。

据统计，每年有超10亿美元的加密资产因突发状况而无人继承。此次功能升级，用户可提前添加可信联系人与指定继承人，确保在特殊情况下，资产可由家属及时接管。

作为全球首批支持该功能的交易平台之一，CoinW继续坚持以用户为本，致力于打造更安全、可靠的加密资产交易环境。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，16小时前，某巨鲸将6000亿枚PEPE存入币安，卖出将损失350万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，MinionLab 发布新更新，界面焕然一新，体验更加流畅高效。桌面版（v0.1.13）引入了全新UI设计和性能优化。仪表盘更新包括新的纪元排名（Epoch Rankings）和推荐状态（Referral Status），并支持与Solana钱包绑定。MinionLab 宣布正式进军Solana生态系统，利用其速度、规模和链上潜力为每个Minion解锁更多机会。用户现可更新应用，体验新功能。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据官方公告，Bithumb 将上线 HUMA 和 FORT 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，富爸爸穷爸爸作者Robert Kiyosaki在社交媒体发文强调，富人关注资产数量而非价格。他表示自己从6000美元开始购买比特币，预测到2030年比特币价格可能达到每枚100万美元。Kiyosaki认为拥有的黄金、白银和比特币数量对未来财富更为重要，并暗示传统货币(“假钱”)已不可靠。

BlockDown Festival，Web3的旗舰文化体验，由Web3营销机构EAK Digital创办，带来了一个突破性的消息：全球首个AI代理主导的音乐节，将于2025年伊斯坦布尔区块链周期间举行。

该活动定于6月26日在伊斯坦布尔最具标志性的电子音乐场所Klein Phönix举行，合作方为Pudgy Penguins，这是Web3中最具全球知名度的品牌之一。音乐节将AI、世界级DJ和Web3文化相结合，提供沉浸式的互动体验，为音乐、技术和文化的融合带来全新视角。

创新诞生的音乐节

BlockDown Festival最初是在全球疫情期间作为去中心化文化的虚拟庆典推出的，迅速崛起，举办了七场元宇宙版和两场在葡萄牙和克罗地亚的现实活动。活动中曾有Akon、迈凯伦F1、巴黎圣日耳曼足球俱乐部和无聊猿游艇俱乐部等早期亮相，音乐节始终将尖端技术与难忘的文化时刻相结合。

如今，BlockDown再次准备开创新的领域——融合AI、音乐和社区，提供真正的下一代音乐节体验。

在BlockDown Festival期待什么？

今年的音乐节将引入互动AI元素，以吸引参与者并创造难忘的实时体验。嘉宾们可以期待沉浸式视觉效果、AI增强的表演，以及独特的机会来探索技术、音乐和数字文化的交汇点。这些活动旨在模糊物理与数字之间的界限，增强整体音乐节的创意和文化旅程。

文化、社区与创新的融合

此次活动标志着Pudgy Penguins在土耳其的正式推出，将这一全球受欢迎的品牌介绍给新的地区观众。此次首秀将在伊斯坦布尔区块链周的全球舞台上展示，突显Web3文化在该地区的日益影响力。

Pudgy Penguins亚洲区负责人Cheryl Law评论道：“当世界在谈论AI的潜力时，我们关注的是它的情感影响。在Pudgy Penguins，我们将AI视为一种工具，而非噱头，旨在增强人类连接。BlockDown Festival让我们有机会探索如何利用技术来拉近人们之间的距离，通过游戏、音乐和文化表达。”

伊斯坦布尔区块链周创始人Erhan Korhaliller表示：“这次合作标志着我们体验Web3文化的重要一步。通过与Pudgy Penguins的合作，利用AI的力量，我们正在创造一种独特的体验，模糊技术、叙事和社区之间的界限。”

亚太地区Igloo Asia首席执行官Aaron Teng补充道：“BlockDown Festival正在重新定义数字娱乐的未来，我们为能成为这一时刻的一部分而感到自豪。看到这种创新在土耳其这样一个充满活力和快速发展的地区首次亮相，令人兴奋，创造性技术可以塑造以社区为驱动的娱乐的未来，并开启人们连接和表达的新方式。”

随着2025年伊斯坦布尔区块链周的临近，BlockDown Festival承诺为Web3空间的沉浸式娱乐设定新标准。凭借其创新的AI技术应用、世界级的音乐阵容和充满活力的社区参与，音乐节邀请参与者体验文化庆祝的未来。

加入我们于6月26日在伊斯坦布尔Klein Phönix，共同踏上音乐和数字文化新时代的难忘旅程。

关于伊斯坦布尔区块链周

伊斯坦布尔区块链周是年度不可错过的Web3体验——全球加密社区汇聚于世界上最具标志性和文化丰富的城市之一，进行为期一周的创新、网络和庆祝活动。通过DefaiCon、IstanHack和RWA Builders Summit等旗舰活动，IBW深入探讨塑造金融未来和现实资产代币化的热门话题。

从高能量的讨论会和主要项目发布到独家侧边活动、VIP游艇派对和首个AI代理音乐节，IBW将区块链的商业与伊斯坦布尔的灵魂相结合。无论你是创始人、建设者、投资者还是热衷者，这里都是Web3创造历史的地方。不要错过成为其中一部分的机会。

欲了解更多信息并获取IBW门票，请访问 istanbulblockchainweek.com。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Pantera Capital 关联钱包已从 Nonco 收到 117,032 枚 HYPE，价值约 450 万美元。

作者：MetaComp

“6月30日前必须停止所有业务，否则面临刑事处罚。”新加坡金融管理局（MAS）5月30日发布的这份声明，在亚洲Web3圈投下了一枚震爆弹。

曾经被誉为“加密避风港”的新加坡，如今以零过渡期的强硬姿态，要求所有未持牌的数字代币服务提供商（DTSP）全面撤出。家中的沙发、共享办公桌、临时展位——这些都被MAS纳入 “营业场所” 的宽泛定义中。只要人在新加坡境内从事数字代币相关业务，服务对象无论海内外，都需持牌合规，否则构成犯罪。

本文参考了多家本地持牌机构（包括MetaComp 等）在政策落地过程中的一线观察，结合监管原文与市场反馈，尝试理性还原这场大清场背后的政策逻辑、行业反应与未来走向。我们相信，监管之外，更值得关注的是一场金融基础设施与信任机制的深层重构。

01 铁腕清场：新加坡监管逻辑的彻底转向

这场监管风暴的核心是《金融服务与市场法案》（FSM Act）第137条。它终结了新加坡作为“监管套利天堂”的历史。根据该条款，所有在新加坡设有营业场所并向境外提供数字代币服务的个人或机构，必须获得DTSP牌照。

新规的核心是“穿透式监管”逻辑，标志着MAS对本地Web3从业者的全面监管正式开启。MAS对“数字代币服务”的定义几乎涵盖所有加密业务环节：代币发行、托管服务、经纪撮合交易、转移支付服务、验证和治理服务等都在监管之列。

没有牌照？只有离场。MAS明确指出：届时尚未持牌者，必须立即停止境外业务；不接受“申请中”状态作为合法存在的依据。

为什么新加坡会如此决绝？答案的核心在于对国家“金融声誉”的极致捍卫。2022年FTX暴雷事件让新加坡主权财富基金淡马锡蒙受损失，导致新加坡金融声誉严重受损，成为政策收紧的直接导火索。

MAS在文件中反复强调，数字代币服务具有强烈的跨境匿名属性，极易被用于洗钱、恐怖融资等非法活动。一旦这些以新加坡为基地的公司“出事”，国家将面临全球舆论与监管压力。

02 生存之战：加密企业的艰难抉择

新规一出，在新加坡的Web3从业者迅速分化为不同阵营。

一家代币化运营项目方创始人坦言：“监管本应服务于商业模式成熟、结构清晰的公司，而对小团队来说，投入大量时间和资源与监管打交道，几乎是不可承受的负担。”并不排除彻底搬离新加坡的可能。

申请DTSP牌照绝非易事。企业需具备25万新币初始资本、常驻合规官，独立审计机制、并满足严格的反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）要求，这对初创企业而言门槛不低。

然而在坡生活多年的本地业内人士则持不同观点：“其实新加坡这几年在Web3领域的监管政策，并没有出现剧烈转向，更多是对既有框架的明确和细化。

MAS的监管重点在于数字支付代币（DPTs）以及具资本市场属性的代币，而实用型代币（Utility Tokens）和治理型代币（Governance Tokens）目前并不在其监管核心之列。

个人从业者成为监管灰色地带。一位深耕OTC交易多年的从业者表示：“MAS现在的目标，其实是想通过这波法规，给一些不太规范的KOL和散乱群体敲个警钟。

最近已有一些KOL和交易所从业者选择暂停业务，出去旅游或保持观望。

03 双城记：香港与迪拜的“抢人大战”——真的有“世外桃源”吗？

当新加坡关上大门，香港和迪拜几乎同时敞开了怀抱。

在新加坡新规出台后，香港立法会议员直接在社交平台X上喊话：“如果您目前在新加坡从事相关行业，并有意将总部及人员迁移至香港，我愿意提供协助，欢迎来港发展！

香港的吸引力不仅在于招揽姿态。2025年5月30日，就在新加坡发布新规的同一天，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，正式成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。

该条例核心创新在于严准入、强储备、保赎回：要求发行方需要申请牌照，最低注册资本2500万港元；实施“100%法币储备+独立托管+月度审计”的监管机制；并确保用户随时能按照面值赎回稳定币。

与此同时，迪拜正以前所未有的姿态吸引全球加密目光。TOKEN2049大会上流行的那句“Habibi， Come to Dubai”（亲爱的，来迪拜吧），已成为迪拜争夺加密人才的生动写照。

迪拜为企业提供了极具竞争力的税收环境：年收入低于300万阿联酋迪拉姆（约81.5万美元）的企业免征企业所得税。迪拜还设立了全球首个独立的数字资产监管机构——虚拟资产监管局（VARA），致力于建立连贯、进步的监管环境。

但是仅仅是张开怀抱喊出贴心暖人的话语就可以直接毫无顾忌地奔赴吗，笔者表示严重怀疑，一则监管全球化趋势越来越明显，不可能有某一个地区或国家可以独立于全球化的趋势和环境中只享受红利而不遵守规则，如果是这样，那这个国家或地区就会被监管的全球化自动屏蔽在永不停息地全球化资金运转中，所以没有人敢于冒险去无条件地承接；二来Web3也好，稳定币也好，本质上在现有的主权金融监管和主权信用货币主导的体系下，被从默默的路人一下子被推到了聚光灯下，是技术创新应用被拿来被吸纳的一个再正常不过的出路和结果，笔者很讶异为什么还有那么多人看到或听到这些信息之后所表现出来的震惊和失望，整个世界都还是运转在一个有规则和相互建立信用默契的基础上，并没有什么所谓的“乌托邦”世界存在，也许这个“乌托邦”是某些人神往的究极家园，对不起，不是现在，不是当下，不是Crypto的“物质”的世界！！！

04 稳定币与RWA：新监管时代的机遇之地——腾笼换鸟的游戏

在这场监管地震中，稳定币和现实世界资产代币化（RWA）正成为最具发展潜力的领域。

稳定币市场正经历爆发式增长。根据德意志银行数据，2020年稳定币总市值约为200亿美元，到2025年5月已飙升至2497亿美元，五年增幅超过1100%。

在跨境支付结算中，稳定币活跃度不断攀升。数据显示，过去12 个月，稳定币在跨境支付中的结算量高达 2.5 万亿美元，是 2020 年的十倍。

与此同时，RWA（真实世界资产代币化）正成为下一个万亿级市场。截至2025年6月初，链上RWA总价值为231亿美元（不包含稳定币），同比增长超过110%。

在全球范围内，数字货币“铸币权”主导权正成为各国角逐焦点。除香港外，美国、欧盟、非洲等国家和地区也在为稳定币的主导权展开激烈角逐。

美国推出《GENIUS法案》，试图将稳定币纳入国家战略轨道，以巩固美元在全球货币体系中的统治地位；欧盟《加密资产市场监管法案》则试图以统一监管框架重新定义数字金融秩序。

05 持牌者的护城河：新格局下的战略优势——信任的代价，也是先行者的机会

在这场监管转折中，能够跨越高门槛、成功持牌的机构，正逐步构建起清晰的竞争壁垒。根据MAS官网，截至目前，仅有33家公司获得了数字支付代币（DPT）牌照，名单中包括Coinbase、Circle与MetaComp等。

这些机构不再只是服务提供者，而是新金融秩序中率先完成身份验证的“白名单”成员。MetaComp正是其中之一。作为MAS授权的大型支付机构（MPI），MetaComp不仅持有跨境支付与DPT业务牌照，还在其母公司 Alpha Ladder Finance 的支持下，构建了一个覆盖支付、证券、托管、衍生品等多牌照的综合合规体系。

这一架构包括：

· 大型支付机构（MPI）牌照，涵盖数字代币支付与跨境支付服务；

· RMO（认可市场运营商）资质；

· 多项CMS（资本市场服务）牌照，包括证券买卖、衍生产品、集体投资计划；

· 专业托管牌照，可服务传统资本市场资产与资产通证；

· 以及独立审计、反洗钱（AML）、打击恐怖融资（CFT）机制。

这些牌照的组合，使其不仅能合法提供稳定币兑换、数字资产清算，还可支持现实世界资产（RWA）通证的合规发行，成为新监管环境下极具稀缺性的金融基础设施平台。

值得注意的是，这一趋势并不局限于新加坡。放眼全球，监管正加速向稳定币与RWA延伸。例如，美国2024年推出《GENIUS法案》，试图将稳定币纳入国家战略轨道，以强化美元全球主导地位；欧盟亦通过《加密资产市场监管法案》（MiCA），设立统一监管框架。这些信号共同表明：未来的数字金融参与者，不仅要技术先进，更需合规先行。

在此背景下，合规本身正成为门槛极高的“新稀缺资源”。MetaComp与全球持牌机构建立合作网络，已在东南亚、中东、中亚、非洲与南美等区域构建本地化结算基础。结合自研的StableX智能引擎系统，通过AI与多币路径算法，实现美元与稳定币之间的最优路由与即时清算，为合规下的全球资金流动提供高效率与低成本的解决方案。

另一方面，Alpha Ladder自2021年起即展开RWA探索，先后推出碳中和通证、货币基金通证等项目，搭建起一套从结构设计、法律合规到托管审计的端到端发行平台，专注服务绿色金融、传统证券与跨境资产上链。

这些布局并非市场噱头，而是建立在严谨合规与多年实务经验之上的战略构建。未来十年，随着《GENIUS法案》与各国监管并行深化，合规能力将成为行业分水岭。那些具备前置牌照、扎实支付网络与RWA发行结构的先行者，才有望在新一轮全球数字金融秩序中定义规则、稳步前行。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，伊朗加密货币交易所Nobitex发布安全事件公告，确认平台遭受黑客攻击，受影响资产总额约1亿美元。Nobitex技术团队已切断所有外部服务器访问，并主动转移热钱包资金以保护用户资产。攻击者使用非标准地址销毁用户资产，而非常规的交易所黑客攻击模式。Nobitex表示用户资产由平台储备基金覆盖，不会造成损失，但由于国家互联网中断和紧急状况，平台恢复和支持服务可能需要较长时间。

撰文：赵雨荷，华尔街见闻

鲍威尔记者会要点汇总：

1. 政策立场与利率路径

• 联邦基金利率维持不变，美联储认为当前的政策立场「适度偏紧」「处于良好位置」，可以灵活应对未来数据变化。

• 鲍威尔强调政策必须是前瞻性的，不是机械反应当前数据。他说：「我们一直说，我们关注新数据、经济前景的变化以及风险平衡。」

2. 通胀与关税影响

• 鲍威尔多次强调：「我们预计未来几个月将出现显著的通胀。」

• 这主要归因于关税，他指出：「我们已经开始看到一些影响，预计还会看到更多。」

• 鲍威尔表示，目前还不能确定这些通胀是否只是一次性冲击，美联储「不能简单假设关税通胀是暂时的」，但实际预测仍在演变中。

• 他承认，目前评估关税通胀传导路径「非常难以预测」。

• 虽然有预测机构认为影响有限，但他表示「我们需要看到一些实际数据，才能做出判断」。

3. 就业市场与工资

• 当前失业率为 4.2%，鲍威尔称其「在长期自然失业率估计范围的低端」，并不意味着就业疲软。

• 实际工资仍在上涨，鲍威尔称其增长速度「健康」，「劳动力市场并没有在呼吁降息。」

• 就业增长放缓，但劳动力供给也在下降，整体维持平衡。

• 鲍威尔指出：「现在很少有人被裁员。但如果裁员突然增加，而找工作仍然困难，失业率就会很快上升。」目前尚未出现这种情况。

4. 经济增长与前景

• 美国经济仍然「表现稳健」，GDP 略有波动是由净出口驱动的技术性问题，最终国内需求增长依然强劲。

• 尽管近期消费者和企业信心略有下降，鲍威尔指出这主要反映对贸易政策的担忧。

5. 人工智能与长期就业影响

• 被问及 AI 对就业的冲击，鲍威尔回应称关键问题是：「AI 是增强劳动力，还是取代劳动力？」

• 他认为 AI 具备「变革性潜力」，但目前仍处于早期阶段，未来两年变化会更大。

• 鲍威尔表示，美联储尚无明确结论，但这是「未来长期的重要议题」。

6. 政治相关回应与个人立场

• 对于有关之前受到特朗普批评的问题，鲍威尔表示：「FOMC 唯一关心的是强劲的劳动市场和价格稳定。」

• 被问及任期结束后是否继续担任理事，他回应：「我没在考虑这些，我在专注现在的工作。」

美联储在 6 月会议仍然按兵不动，主席鲍威尔在记者会上表示，目前美国经济形势稳固，但贸易政策和财政政策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固。他重申，这可能会发现美联储双重职责（实现充分就业 + 维持价格稳定）之间的关系紧张。

鲍威尔在开场白中表示，目前美国经济形势稳固，但通胀在一定程度上高于 2% 这个目标，因此本月继续按兵不动。他说，当前 MOMC 货币政策立场状态良好，同时非同寻常的净出口变化让衡量 GDP 的指标变得错综复杂。

他表示，美联储仍然关注信心如何影响（企业 / 消费者）开支。鲍威尔指出，消费者支出增长有所放缓，近几个月来家庭和企业的调查显示信心下降，不确定性上升，主要是由于贸易政策带来的担忧。

就业方面，鲍威尔说当前美国就业市场条件保持稳固，大范围指标与充分就业的状态相吻合，「劳动力市场不是当前通胀的主要来源。」他在随后的记者会上表示，「劳动力市场并没有在呼吁降息。」

通胀方面，鲍威尔表示短期通胀预期已经在近期上扬，但大部分长期通胀指标与目标保持一致。

近期的通胀预期指标有所上升，无论是市场指标还是调查数据都显示了这一点。消费者、企业和专业预测者的调查都指出，关税是推高通胀预期的关键因素。

鲍威尔表示，美联储将继续根据最新数据、经济前景变化和风险平衡，来决定货币政策的适当立场。他说，贸易、移民、财政和监管政策仍在不断变化，这些政策对经济的影响也仍不确定。

对于关税，他强调，贸易政策和财政政策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固。鲍威尔表示，关税的影响将取决于最终的实施规模。市场对于关税水平和经济影响的预期在 4 月达到峰值，之后有所回落。即便如此，今年关税的上调仍可能推高物价，抑制经济活动。

他说，这种影响可能是短期的，一次性的价格水平变化，但也有可能带来更持续的通胀效应。能否避免这种情况，取决于关税的影响有多大、传导到价格体系需要多久，以及能否稳住长期通胀预期。他重申，这可能会发现美联储双重职责（实现充分就业 + 维持价格稳定）之间的关系紧张。

「如果没有价格稳定，我们也无法实现长期稳定的强劲就业市场，而这正是所有美国人所需的。」

「目前，我们认为最好的做法是保持耐心，等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策。」

而在随后的记者会上，鲍威尔表示，目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多久、什么时候完全体现出来，都非常不确定。但他表示，未来几个月，因为关税会出现一定幅度的通胀压力。

这正是我们认为目前最合适的做法是「按兵不动」，一边观望一边积累更多信息的原因。我们相信当前的政策立场是合适的，可以让我们在应对未来变化时有足够的反应空间。

现在，不管是外部经济学家还是美联储内部，大家都普遍预测：未来几个月还会出现相当明显的通胀压力。我们必须把这一点考虑进去。

你可以问任何一个专业的、有资源支持、专门做预测的经济学家——我所知道的所有人现在都在预测，未来几个月由于关税，会出现一定幅度的通胀上升。因为关税的成本必须由某个人承担。

他坦言，降息时机部分取决于关税带来的影响有多大，今年夏天将对关税的影响有更多了解。

我们预计这个夏天会对关税情况有更多了解。原本我们就预期关税到现在不会显现太多影响，结果也确实如此。但未来几个月我们会逐步看到它的影响有多大，这将影响我们的政策思考。

我们现在还不能有信心地断定关税最终会定在什么水平。从关税到最终消费者价格的传导过程非常不确定，每个环节的参与者都希望自己不要承担关税成本。但最终，这个成本总得有人承担。也许是大家共同承担，也可能是某个环节全盘买单。但整个过程非常难以预测。

我们以前也没经历过类似的情况。我认为，我们在预测这类问题时，必须保持谦逊。所以我们需要看到更多实际数据，才能做出更明智的决策。我们希望能获得更多的数据。

以下是记者会问答环节实录：

Q1：关税的影响目前看来比较有限，这是否改变了您对这些政策最终会对经济造成多大冲击的看法？以及这些冲击将在何时体现在数据中的预期？

鲍威尔：我们从 1 月和 2 月以来，已经连续看到三个月的通胀数据表现不错，这是非常受欢迎的好消息。其中一部分原因是核心服务类价格——包括住房服务和非住房服务——都在逐渐降到接近 2% 通胀目标的水平。这是件好事。

与此同时，商品类通胀略有上升，正如你所指出的，我们确实预计在今夏还会看到更多这样的上涨。关税的影响需要一段时间，才能沿着供应链逐步传导到最终消费者。举个例子，零售商现在售卖的商品，可能是几个月前就已经进口的，那时还没开始征收关税。

所以，我们现在已经开始看到一些影响，并预计还会看到更多。在某些相关品类中，比如个人电脑、视听设备等，我们确实看到了价格上涨，这可以归因于关税上调。

此外，我们也参考了很多企业调查数据。结果是多种多样的，但总体来看，很多企业预计会把部分甚至全部的关税成本转嫁给下游企业，最终由消费者承担。

目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多久、什么时候完全体现出来，这些都非常不确定。这正是我们认为目前最合适的做法是「按兵不动」，一边观望一边积累更多信息的原因。我们相信当前的政策立场是合适的，可以让我们在应对未来变化时有足够的反应空间。

Q2：该如何理解关于利率下调的预测？是因为 FOMC 认为通胀会得到较好控制，从而有条件降息？还是说这是在应对经济活动恶化的预期？我们应该如何解读这份预测？

鲍威尔：如果你看看预测，就会看到大家普遍预计通胀会先升高，然后再回落。但我们不能把这个过程当作理所当然，毕竟我们也不能确定会不会如此。

我们的职责之一，就是要确保一次性的通胀上升不会变成长期的通胀问题。最终这要取决于几个因素：关税的影响有多大、多长时间才能完全反映出来，以及我们是否能稳定住通胀预期。

Q3：从 2018 年 12 月到现在，美联储在 FOMC 的预测路径上每年大约削减了 25 个基点，而到 2027 年 FOMC 预计利率仍将处于较高水平，高于此前预测。这是因为你们认为关税将导致通胀更持久？还是因为你们重新评估了短期中性利率？为什么你们选择一个更缓慢的路径？

鲍威尔：我会更多关注近期情况。到了后期，很难预测经济走势。你在本次会议中没有看到人们调整他们的长期中性利率预期。这些变化通常比较缓慢。

我认为，从今年 3 月以来，你可以看到一点变化——增长放缓，失业率微升一点（大约 0.1 个百分点），通胀则上升了约 0.3 个百分点。这与 12 月的经济预测摘要和 3 月的走势类似。

你可以看到关税的影响。我们在 4 月了解到，在 3 月会议之后，可能会有更高的关税水平。从那时起，对关税水平的预期有所回落，但仍处于较高位置。我们在实时调整，个别声明也在逐步累积。

我们确实说过对经济前景的不确定性有所减小，但依然处于较高水平。许多调查都显示了这一点。这是联储内部「青皮书」中的一句，我建议你去查对应的 5 年历史报告。

关于关税的不确定性，其实是在 4 月份达到顶峰的。从那之后，这种不确定性有所下降。我们的意思就是这个 —— 不确定性「有所减弱，但仍然偏高」。这是不确定性的问题。我认为这说法是准确的。

Q4：您是否担心经济正在走弱，而这是否也是未来降息的理由？虽然现在担心通胀会上升，但也有另一种可能是，关税会压抑需求、放缓经济增长，从而对通胀形成抑制。您怎么看这种可能性？您认为这种情境发生的几率有多大？需要连续几个月的低通胀数据，您才会认为「低通胀」的情境正在成为现实？

鲍威尔：我们当然会密切关注这些情况。如果你从整体上来看，现在失业率是 4.2%，经济增长大约在 1.5% 到 2% 之间——虽然由于一些不寻常的资金流动，这个数字不太容易精确判断。另外，市场情绪也从之前非常低迷的水平有所回升，虽然仍然偏弱。

确实，你可以指出一些问题。房市就是一个长期问题，同时也是一个短期问题。但我并不认为当前的房市状况意味着整个经济出现了什么根本性问题。基本上，我们面临的是住房长期短缺，再加上现在利率较高。我认为，我们目前能为住房市场做的最好事情就是：以可持续的方式恢复价格稳定，同时营造一个强劲的劳动力市场。这是我们能对房市做的最大贡献。

我们可以看一下劳动力参与率、工资水平和新增就业岗位，这些目前仍都处在健康的水平。我可以说，可能会看到劳动力市场在非常、非常缓慢地降温，但目前来看还没有什么令人担忧的迹象。

不过我们会非常非常密切地监控这一切。总的来说，我再强调一次，现在的货币政策立场让我们在当前阶段具备充足空间，可以及时应对经济的新变化。我们会继续密切关注数据。有很多种情境可能发生，也有各种不同的组合，比如：通胀有可能达到我们预计的水平，也有可能达不到；劳动力市场可能软化，也可能不会。

我认为大家现在做的，是在一个高度不确定的环境下，写下他们认为最可能发生的情景。但要注意，没有人对自己预测的利率路径有非常强烈的信心。大家普遍都认为，所有这些预测都是依赖数据而定的。你可以为经济预测摘要（SEP）中任何一种利率路径提供一个合理解释。

我们每个季度都会做一次这样的预测。在当前这个时间点，这是一件非常难做的事。但你如果看到某位委员预测利率路径中包括了降息，那就说明他认为我们最终很有可能会走到那个需要降息的阶段。

当然，这种预测也可能是多种因素共同发生的「联合概率」。但我们要时刻记住，我们面对的，是非常非常大的不确定性。

Q5：在怎样的情况下，您才能对通胀、经济增长或失业率的前景感到有信心？需要几个月的时间？您希望从数据中看到哪些信号，才会对当前这种限制性利率水平进行下调？

鲍威尔：什么时候能达到那个时点真的很难说。我们知道那个时机终究会到来，可能很快，也可能不会很快。只要经济仍然稳健，只要我们继续看到现在这样的劳动力市场、适度的增长、通胀持续回落，我们就认为当前的货币政策立场是合适的，我们应该维持现在的位置，继续观察和学习。

特别是，我们预计这个夏天会对关税情况有更多了解。原本我们就预期关税到现在不会显现太多影响，结果也确实如此。但未来几个月我们会逐步看到它的影响有多大，这将影响我们的政策思考。此外，我们还会观察劳动力市场的变化。

到某个时点，事情会变得清晰。但我现在还无法告诉你那个时间点是什么时候。我们会密切关注劳动力市场的强弱信号，也会关注关税可能带来的变化。接下来即使是短期内，也还有很多进展，尤其是关税方面还会有新的发展。

所以我认为，我们现在还不能有信心地断定关税最终会定在什么水平。我们目前有一个估算值——现在各方的预测已经大致接近了，但仍然充满不确定性。

首先我们会从整体的关税税率影响入手进行估算。人们现在都在对照那个水平做准备。但从关税到最终消费者价格的传导过程非常不确定。

你也知道，这中间涉及很多环节：制造商、出口商、进口商、零售商和消费者。每个环节的参与者都希望自己不要承担关税成本。

但最终，这个成本总得有人承担。也许是大家共同承担，也可能是某个环节全盘买单。但整个过程非常难以预测。

我们以前也没经历过类似的情况。我认为，我们在预测这类问题时，必须保持谦逊。所以我们需要看到更多实际数据，才能做出更明智的决策。我们希望能获得更多的数据。

而在此期间，我们之所以能等待，就是因为经济总体状况依然稳健。

Q6：能否请您详细解释一下点阵图（dot plot）中我们看到的分歧，特别是关于 2025 年利率预测的部分？有一部分官员没有预测会降息，另一些人则预测会降多次。这是否反映出大家对经济前景看法不同？或者是对未来风险的反应方式不同？又或者，是大家在防范再次犯下通胀错误方面有不同的决心？

鲍威尔：你说得对，而且这其实很常见。我们委员会内部有着相当多元的观点。不过，大家对今天的决定有很强的支持，也普遍认为我们的货币政策立场是合适的。

你提到了两个重要因素，我也想强调一下：

第一，就是预测本身的差异。每个人对未来的预测不同，而这些预测正好和他们在点阵图上的判断相对应。比如说，如果你预计通胀会更高，那你大概率不会写下较多的降息次数。

但要记住，随着更多的数据出台，我们会更清楚通胀到底会怎么走。等到我们真的进入恢复正常化的时点时（也就是开始降息的时候），这些差异就会缩小，因为到那时我们看到的是实际数据，而不是现在这种「雾中预测」。

现在的预测，其实是在一个模糊时期中进行的判断。这是第一个方面——预测不同。

第二，就算大家看到的是同样的数据，对风险的理解也可能不同。比如说，有人可能更担心通胀会上升，也有人担心通胀持续性更强，还有人可能更担心劳动力市场会转弱。

这些对风险的评估差异也会影响他们对利率路径的判断。所以，这两方面加在一起，就解释了你看到的那种分歧。

不过正如我之前说的，现在的不确定性非常高，因此其实没有人对自己的利率预测路径有很强的信心。这就是目前的状况，是由这些因素共同决定的。我相信，随着数据逐渐明确，这些分歧会慢慢减少。

Q7：您多次说现在的政策立场是合适的，是「适度限制性的」。但考虑到目前的高度不确定性，比如关税水平、成本转嫁、物价上涨还是利润压缩，为什么不把利率调整得更接近「中性水平」，以应对这种高度不确定的环境呢？

鲍威尔：如果我们只是回顾过去的数据，确实会得出「现在该接近中性利率」的结论。但我们必须要向前看。

现在，不管是外部经济学家还是美联储内部，大家都普遍预测：未来几个月还会出现相当明显的通胀压力。我们必须把这一点考虑进去。

单从过去的数据来看，可能会觉得应该回到中性利率。但我们要立足于现实，因为目前经济依然稳健，我们可以花时间观察未来到底会发生什么。

现在关于通胀影响以及其他因素的预测，仍存在很多种可能性。我们如果等一等，先弄清楚关税通胀的「传导路径」是怎样的，以及它对消费、招聘、经济活动的影响，我们就能做出更明智、更准确的决策。

Q8：美国总统持续不断地在公开场合对您进行人身攻击。最高法院近期的裁决可能让美联储在法律上摆脱了某些相关影响。这些言论是否只是「噪音」，市场和公众是否都应该无视它们，直到您任期结束？还是您会担心，这种言论会影响华尔街或消费者对经济前景的信心？如果您没有被再次任命为主席，任期届满后，您是否会继续以「理事」的身份留在美联储？

鲍威尔：对我来说，这并不复杂。FOMC 的所有成员都希望看到的是一个稳健的美国经济，有强劲的劳动力市场和稳定的物价。这就是我们追求的目标。

目前我们的政策立场非常适合实现这个目标，也让我们能够根据数据的变化及时作出反应。

经济之所以能表现出韧性，其中一部分正是因为我们的政策立场。而且我们认为，现在的位置非常合适，足以应对重大经济发展。

这就是关键，对我们来说这才是最重要的事。可以说，这就是我们唯一关心的事。有关任期届满后，我现在没有考虑这个问题。我现在的全部精力都在做当前的工作。

Q9：最近移民执法部门对工作场所的突击检查明显增加。请问这种执法活动会对劳动力市场造成什么影响？

鲍威尔：你知道的，我不想进行揣测。从经济角度来说——我们不会对移民政策发表意见，那不是我们的职责，也不是我们该评论的事情。

不过你可以看到，失业率一直很稳，在一个很低的水平，并没有上升，处于主流估计的「最大就业」范围之内。这说明了一个现象，那就是劳动力供需都在同步下降。

劳动力需求在放缓，你可以从就业增长的数据中看到这一点；但与此同时，劳动力供给也在减少，因为我们看到的移民人数比以前要少得多。

这两个因素——供给和需求——一起作用，才使得失业率保持在一个比较稳定的区间内。

Q10：您刚刚提到有关对经济预测摘要（SEP）可能做出的调整，能否请您多解释一些这方面的情况？

鲍威尔：这个部分其实分成两条主线：

第一条线是关于我们整体的政策框架，也就是反映在《共识声明》（consensus statement）中的部分。我们已经说过，会在今年夏天结束前完成这一部分的修订并正式公布。我们目前这个流程进展得很顺利，已经完成了所需的内部会议，接下来我们会进入讨论阶段，针对一些具体的措辞变化进行研究。

这就是「框架」部分的内容。

第二条线是我们在沟通方式和工具上的改进。这部分就是接下来的重点，我们计划在今年秋天的会议中来推进这块。

我们在本次会议上主要是做了准备工作，进行了一次高层次的交流，讨论了很多不同的想法。

SEP 只是其中之一，还有很多其他的沟通工具也在考虑之中。我们其实是在反思——我们现在的沟通方式是否还有改进空间。大家提出了很多好建议，讨论非常有价值。

但到了秋天，我们会请工作人员做进一步汇报，深入思考各种可能的方案。我想说的是：关于「如何改变沟通方式」这件事，我只会支持那些得到了广泛支持的方案。

在沟通方面要特别谨慎，因为我认为我们现在的沟通系统总体上是做得不错的，不是「坏掉」了。所以，「多」不一定就是「更好」，但「更清晰」才是真的更好。

我们的目标是找到真正能让公众更清楚理解我们工作的沟通方式，让政策传递得更明白、更有效。

Q11：您一直以「依据数据做决定」而非「凭空猜测」而闻名。您也说现在的通胀数据表现不错，但我们还不清楚关税会带来什么影响。可是在去年 12 月您降息的时候，关税的问题其实也还没确定。当时的通胀还比现在高。那为什么您在通胀更高时选择了降息，而现在却没有这么做？是什么让您当时感到安心而现在没有？

鲍威尔：去年 12 月，我们对 2025 年核心 PCE 的通胀预测是 2.5%。那时候，这是一个不错的通胀预测。但那是在我们还完全不知道后续具体政策会是什么样的情况下做出的预测。

而我们后来逐渐了解到的是——特别是在 4 月份，我们明确知道，关税的规模将会远高于大多数预测人士的预期。我们的预测其实和其他一些有强大资源支持的机构预测也差不多。当时大家都低估了关税的规模。

你现在可以看到，从去年 12 月预测的 2.5%，到今年 3 月升到 2.8%，再到现在是 3.1%。2025 年的预测上调了 0.6 个百分点，这已经是个很大的变化。而这个变化，主要就是由关税影响造成的。

我们仍不确定关税最终会达到什么水平，但可以肯定的是，它们最终的影响会比去年底外界普遍猜测的要大得多。

Q12：普通消费者在房贷、贷款等方面都在等着利率下调来缓一口气。过去五年累计通胀已经超过 20%，大家确实经历了很艰难的时期。那请问，您所说的「观望等待」的策略，有没有一个临界点？也就是说，您如何判断它在「帮助」公众，还是已经开始「伤害」他们了？

鲍威尔：我们现在正在努力恢复的是价格稳定。对我们所服务的公众来说，最重要的事情就是把通胀率稳定在 2%，而且要能持续维持下去。同时我们也要实现最大就业。如果这两个目标能够实现，那就是我们能给家庭和企业带来的最大帮助。

只有这样，他们在做决策时才不用老是担心通胀问题。

我们现在必须把利率维持在较高水平，才能压低通胀。其实现在的利率并不是特别高。我们的政策是略微偏紧，或者说是适度偏紧。从经济表现来看，并不像是处在非常严格紧缩的货币环境中。我会说现在的利率水平是「适度限制性」的。

我们要的是对通胀将持续回落的信心。如果没有关税问题，这种信心现在应该已经在逐步建立了。你看住房服务和非住房服务价格，现在都在稳步下降。

但我们还需要进一步了解关税的影响。我现在还不确定我们应该如何应对这些影响，因为在不了解具体影响规模前，很难做出有信心的判断。

等我们更清楚后，就可以做出更好的决策。我们现在之所以有时间去慢慢观察，是因为当前的经济状况是稳定的：失业率是 4.2%，工资水平在上涨，实际工资也有明显增长；而从 12 个月的数据看，整体通胀是 2.3%。

这是一种「健康的增长」和「稳定的经济」。

Q13：所以您刚才说，不确定性已经下降，经济增长稳健，过去三个月通胀也在下降，一切都在朝着正确的方向发展。那么，您是否是在暗示，美国民众在今年下半年应当做好一些经济痛苦的准备？

鲍威尔：我完全不是这个意思。就我们的立场来看，我可以说的是：美国经济目前状况良好。通胀在下降，失业率为 4.2%，实际工资在上涨，就业增长保持在健康水平，失业率低，劳动力参与率也表现不错。

我们现在等待降息的条件，是要弄清楚关税引发的通胀将会如何演变。而关于这一点，目前还存在大量不确定性。

你可以问任何一个专业的、有资源支持、专门做预测的经济学家——我所知道的所有人现在都在预测，未来几个月由于关税，会出现一定幅度的通胀上升。因为关税的成本必须由某个人承担。

这笔成本，会在制造商、出口商、进口商、零售商、产品供应链、最终消费者之间传导，每一个环节的人都会想办法不要自己承担这笔费用。

但归根结底，关税的成本一定得有人买单，其中一部分最终会落在消费者身上。我们知道这一点——企业也这么说，过去的数据也支持这个观点。所以我们知道这波压力正在来的路上。

而我们想做的，只是在做出判断前，先看到一点点实际的影响，而不是太早下结论。

Q14：您过去几年一直说「以数据为依据」，但现在却是「向前看」在做决策。能不能更直接一点说，现在我们看到的数据，是否其实已经说明应该降息了？

鲍威尔：不应该。货币政策必须是前瞻性的，这是基本原则。

我们一直在说，我们的决策是基于「最新数据、经济前景的变化，以及风险平衡」。我们反复强调这一点，所以政策始终是前瞻性的。

你想想疫情刚开始的时候，我们立刻把利率降到了 0%，那时候经济还没有出现实际下滑，但我们知道局势会变得非常严重，所以就做出了非常激进、前瞻性的决策。

现在也是类似的情况。我们知道这波压力（指关税）正在到来，但还不知道它的影响到底有多大。而目前看来，经济表现依然稳健。

劳动力市场并没有「喊着要降息」。企业方面——虽然 4 月的时候确实经历了一点冲击，但现在企业情绪明显改善。大家正在努力应对局面，也知道接下来该怎么走。

现在的整体氛围，比三个月前要积极得多、建设性得多。所以我再说一次，我们认为目前的货币政策立场是合适的。

Q15：今年 2 月，您对国会表示，美联储「工作负担过重」，但可能并不是「人手过多」。可是在 5 月份，您又在给员工的一份备忘录中提到，将启动一个延后离职计划（deferred resignation program），并表示希望「调整美联储的规模，使其合理化（right-sized）」。这两句话看起来似乎相互矛盾。能否请您解释，在这三个月之间发生了什么变化，让您决定应该减少员工数量？

鲍威尔：我并不认为这两句话是矛盾的。那时有人问我，美联储是不是人手太多了，我的回答是不是人多，而是工作多。我们的确非常努力地工作。

我们真的很努力在工作。但我想说的是，我们是公共资源的谨慎管理者，有时候需要向公众展示这一点。在美联储的现代历史上，其实我们已经有过几次这样做的经验，比如启动买断计划（buyout），以表明我们在认真管理公共资金。

所以这次我们也是这么想的，我个人也是这样认为的：我们的员工数量每年大概增长 1%。我们现在计划在接下来几年里，对美联储董事会和各地储备银行进行一个全面的梳理，看看是否能精简 10% 的岗位，找出那些可以去做其他事情的岗位，从而提高运行效率。

我们认为，这个目标在几年内是可以实现的。而且我们相信，在不影响我们履行核心使命的前提下，是可以做到的。

所以这必须是一个非常谨慎、深思熟虑的过程。我们必须始终尊重我们肩负的关键职责。

在我之前的职业生涯中，我参与过很多次人员精简的过程。这类事情要专业地推进，计划充分、过程审慎，并且分阶段进行。我认为美联储最终会没问题的。

公众不会察觉我们的服务能力有任何下降。

我们只是想向公众展示：我们是真正负责任地在管理他们的资源。这次的计划相当于是将过去 10 年的人员增长一次性抹平，所以我们希望通过这个举措来表明我们的管理态度。

「精简人手」的计划现在才刚刚开始，目前启动的是买断计划（buyout program）。我相信我们能够实现这个目标。

其实很多机构都发现，这种方式是可行的。你当然不希望每年都这么做，但间隔性地做一次，是完全可以的。只要做得好，不会影响工作执行能力。

Q17：能否介绍一下过去几天 FOMC 内部关于财政政策的讨论氛围？以及这是否在某种程度上影响了委员们对 2026 年及以后的经济预测？

鲍威尔：这个嘛，其实我们并不会围坐一起辩论或深入讨论财政政策。我们通常将财政政策视为完全外生变量，也就是说，它是我们不能控制也不负责制定的部分。

所以我们这次其实几乎没有讨论那项法案本身或者它的具体内容。因为它还在不断变化中。等到它更接近最终定稿的时候……（我们才会评估其影响）。

你也要记得，我们美国是一个非常庞大的经济体，所以这样的政策影响也只是边际性的。

我认为这些影响可能已经反映在数据中，至少到下次会议之前肯定会纳入考量。到时我们会进行一个评估。但它并不是一个主要因素，也不是我们讨论的重点。

这件事或许在会上被提到过一两次，作为即将发生的事，但我认为现在结果尚未确定，所以很难具体讨论。

Q18：最近经济统计数据的收集规模出现了一些削减，同时也有人担心，长期存在的资金不足和调查回应率下降等问题可能正在恶化。请问这种情况在您的关注范围内吗？您现在对这些用来评估经济的统计数据有多大的信心？

鲍威尔：我想说两点。第一，我们现在获得的数据，仍然足以让我们完成工作。我并不担心我们没法工作，这不是重点。

真正的问题是，我们开始看到一些现象：一些重要的数据收集机构正在裁员，并表示不得不缩小调查的规模。这会导致统计调查的波动性变大。

我们应该从更高的层面来看这个问题。从我们、美联储的角度看，从企业、政府甚至整个社会的角度看，在任何时刻都能获得高质量的经济数据，这是一种极其重要的公共资源。

这些数据不仅对美联储有用，对政府、国会、行政部门都非常关键，更重要的是对企业极其有帮助。他们需要知道当前经济状况如何。

多年来，美国在这一方面——对经济的测量和理解——一直是全球的领先者。我们的经济庞大且充满活力，而了解经济运作的过程一直以来都是我们的强项。

所以我很遗憾看到我们现在在这方面出现了削减。因为确保公众能够更好地理解当前经济情况及未来走势，这本身就是对公众巨大的福祉。

要准确衡量美国经济的运行情况其实非常困难。有本书就讲了这件事——估算美国 GDP 需要理解的事情实在太多，非常、非常复杂。

而把这件事做好，是非常重要的。所以我会说，这绝不应该是一个可以削减投资的领域。恰恰相反，我们应该继续加大投入，这对整个公众有好处。

Q19：您现在正在进行货币政策策略框架的评估。但明年我们可能会迎来一位新的美联储主席，我想知道这是否会影响您目前的评估方式？您如何确保这个框架是有持续性的？

鲍威尔：这个政策框架最早可以追溯到 2012 年。它是整个委员会的文件，并不是某一位主席单独制定的。我们也不是要去发明一个全新的政策模式，而是对原有框架进行不断的调整和演变。所以，它不应该取决于由谁担任主席，而应该取决于经济实际发生了什么、以及委员会整体想要采取什么样的策略。

因此，它本质上并不依赖于某位特定的主席。以前我们每年都会更新这个框架，现在是每五年更新一次。但我从未听到有人说，「如果有一位新主席上任，可能会完全推翻原来的方向。」我认为这不太可能发生。不过，这也不是由我来决定的。

Q20：今年相对较低的油价在最近几份通胀报告中起到了压低通胀的作用，但由于中东危机，这一趋势正在逆转。您如何看待以色列和伊朗冲突对经济的影响？另外，2022 年俄乌冲突导致油气价格暴涨，当时我们学到了哪些教训？

鲍威尔：我们和大家一样，都在密切关注这件事。我对此没有更多评论。

未来确实有可能看到能源价格上升。以往的情况是，当中东地区出现动荡时，能源价格通常会出现短期飙升，但随后又会回落。这类事件通常不会对通胀产生长期影响，当然，1970 年代是个例外，因为那时候发生了一系列非常剧烈的冲击，确实影响深远。

但我们现在没有看到类似的情况。再加上，美国经济现在对外国石油的依赖程度已经远低于 1970 年代。所以……我们会继续观察。

Q21：一些科技公司高管警告说，AI 可能会取代大量入门级工作岗位，并显著推高失业率。请问您对人工智能对就业市场构成的威胁有多担心？

鲍威尔：这个问题确实非常关键。真正的问题是：人工智能会增强人类的工作能力，还是会直接取代劳动力？

我们都看到过那些公开声明，包括今天的。但我不会过度解读一两个数据点。因为 AI 在取代某些工作岗位的同时，也可能会创造新岗位。它很可能是两者都在发生。

任何和 AI 有过接触的人，都会对它的能力感到惊讶。它确实是一个全新的东西。我认为，它确实具有改变行业格局的潜力，而且我们可能还处在非常早期的阶段。

有人说，现在看到的 AI，和两年后将看到的 AI 相比，将会有天壤之别，会更加高效。

所以我认为，现在要做出明确判断真的很困难。当然，有些乐观派认为它将大大提升所有人的生产力；也有人担心，它会在各个收入层级、各类职业中广泛取代工作，不论是白领还是蓝领。

我不知道答案，美联储也没有一个明确的观点。但我可以肯定，这个问题在未来相当长一段时间里都将是一个非常重要的议题。

Q22：最近有很多文章、专栏都在讨论，美国和全球经济正经历一场深刻的转变，类似于 20 世纪 70 年代布雷顿森林体系解体那种大变局。您不觉得，美联储应该向美国人民解释一下我们正在经历什么吗？

鲍威尔：我们确实正处在一个剧烈变革的时代。无论是从地缘政治角度、贸易、移民政策来看，这些变化不仅发生在美国，而是全球范围内都在发生。所以，确实有很多事正在发生。

但就短期而言，这些变化并不会改变我们制定货币政策的方法，也不会改变我们的目标和我们该做的事情。这些议题并不是我们职责范围内的内容，而是选举产生的政府要处理的问题。

不过，毫无疑问，现在确实是一个真正意义上的转型时期，而且我们也很难预测这些变化将走向何方。

你提到很多人认为，这将开启一个更具通胀压力的时代——这是可能的，但也并不确定。人工智能可能会带来相反的影响：提升生产力，反而降低通胀压力。这很难说。

你说得对，但说实话，我们的关注点要更实际一些。我们现在最关注的，是如何在当下保持低通胀和高就业水平。这才是我们每天要解决的问题。

Q23：关于就业市场中「躺平」的观点，您怎么看？包括就业增长放缓、失业率预计会小幅上升、以及在当前通胀持续上行的环境下，工人是否还能有能力要求加薪？

鲍威尔：其实你现在并没有看到失业率上升，也没有看到明显的「就业躺平」迹象。从边际上看——我们目前的失业率是 4.2%。这个数字，在过去很多年里都被认为是非常低的水平。虽然它确实是从疫情后的更低点（3.4%）回升上来的，但 4.2% 大致处在「长期可持续自然失业率」的下限。所以，我不会同意「就业市场正在疲软」这种说法。

至于工资问题，实际工资（即扣除通胀后的工资）仍在上涨，而且上升速度超过了与 2% 通胀相匹配的水平。现在的工资增幅，已经更加符合「2% 通胀 + 合理生产率增长」的框架。所以我认为，当前的劳动力市场表现是不错的。

就业增长的速度确实有所下降，但劳动力供给也在下降，新增劳动力人数也在减少。所以我们看到失业率保持稳定，大概维持在 4.2% 左右，最高也就是 4.3%。这些都是不错的数据，说明劳动力市场整体状况还是可以的。

当然，更值得关注的一点是：新增岗位数量不多。也就是说，如果你正在找工作，可能确实不太容易。但与此同时，被裁员的人也非常少。

所以这形成了一种我们高度关注的「平衡状态」：如果哪天开始出现大规模裁员，而找工作又仍然很难，那失业率就会很快上升。但目前这种情况还没有发生。

Q24：最近大家都在谈论降息的问题。为什么在预测中，几乎没有人预计明年利率会上升，甚至维持不变都很少？毕竟你们预测通胀明年将上升至 3%，而市场上对这些价格上涨是否只是「一次性事件」也存在不少质疑。

鲍威尔：确实，委员会里有不少人预测今年不会降息，但明年会有一些降息。

所以我想说的是：大家在填写预测路径的时候，写下的是他们认为「最可能的情形」，但这并不代表其他情况完全不可能。你可以把它理解为：在一个高度不确定的环境下，这是「相对最不可能出错」的路径。

另外我还想强调一点：没有人对自己写下的利率路径有百分百的信心，没有人会说「我预测的两年内利率路径一定会发生」。他们写下的其实是：如果你是我，现在要在这种不确定环境下写个预测，你会怎么写？这并不是一件容易、有把握的事。

所以我想就是这么回事——我们既没有排除，也没有限定任何情境。当然，从当前情况看，加息并不是我们考虑的「基准情景」，也不是多数人写下的路径。

但在此期间，我们会尽力做出最合理的预测，而这些预测也代表了委员会成员之间不同的看法和应对方式。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF总净流入达3.8873亿美元。贝莱德IBIT贡献最大，净流入2.7927亿美元；富达FBTC净流入1.0438亿美元；Bitwise BITB净流入1132万美元；灰度迷你BTC净流入1012万美元。同时，灰度GBTC出现1636万美元净流出。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据分析师余烬监测，Melania项目方在过去三个月内从社区和流动性地址累计转出7613.2万枚MELANIA代币。通过添加单边流动性和DCA形式出售，换取了24.4万枚SOL，价值约3521.8万美元，平均售价约0.46美元。项目方随后将SOL陆续卖出换成USDC或转入中心化交易所。在此期间，MELANIA价格从0.7美元下跌至0.25美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，据Cointelegraph报道，纳斯达克上市公司Lion Group Holding已获得6亿美元资金支持，计划将HYPE作为其主要储备资产，并与SOL和SUI共同推出下一代Layer-1国库。

TAC（Telegram Access Chain） 是一个为 EVM dApps 设计的专用区块链，旨在接入 TON 和 Telegram 生态系统。最近，TAC 在种子轮和战略轮融资中共筹集了 1150万美元，其中新关闭的 500万美元 战略轮由 Hack VC 主导，进一步增强了市场对 TAC 使命的信心，即提升 Telegram 内部的区块链功能，这是加密货币中用户最丰富的环境。

Ed Roman，Hack VC 的管理合伙人表示：“在 Hack VC，我们投资于构建互联网未来的团队。TAC 是一个卓越的团队，拥有深厚的基础设施和增长理解，凭借多年的经验支持。领导这一战略轮融资反映了我们对 TAC 能力的信念，即通过 Telegram 和 TON 使以太坊 dApps 接触全球用户。”

主网启动

TAC 正在接近其主网启动，目前正在分阶段推出。在当前的 DevMainnet 阶段，知名 DeFi 协议如 Curve、Morpho 和 Euler 已经开始部署，超过 20 个领先应用程序正在为主网集成做准备。这一早期的吸引力确保了 TAC 一旦公开上线，生态系统将拥有深厚的流动性、经过验证的 DeFi 原语，并在 Telegram 内部立即提供用户实用性。

TAC的使命

TAC 的联合创始人兼首席执行官 Pavel Altukhov 表示：“TAC 致力于为 EVM 开发者提供工具和渠道，将他们的应用程序部署到 Telegram 的十亿用户生态系统中。这一战略轮融资加速了我们将以太坊应用带给日常用户的使命，并为下一波 TON 原生消费应用奠定了基础。”

预主网流动性引导活动

TAC 的预主网流动性引导活动 The Summoning 吸引了来自行业内领先基金、流动性提供者和基础设施参与者的显著关注。在公共主网启动前，已经确保了超过 7亿美元 的总锁仓价值（TVL），这一机构级支持反映了市场对 TAC 作为 TON DeFi 层的深厚信心。重要的是，这一流动性将从第一天开始为核心 DeFi 应用提供动力，使得启动时能够实现真实收益和市场功能。

TAC 通过将以太坊 dApps 带入 Telegram 和 TON，正在为用户提供新的机会，推动 DeFi 的普及。随着主网的即将上线，TAC 的生态系统将为用户提供丰富的金融工具和服务，助力加密货币的广泛采用。

官网链接：http://tac.build

深潮 TechFlow 消息，6 月 19 日，去中心化预言机解决方案 Pyth Network 宣布支持英国 FTSE 100 指数实时价格数据，该指数涵盖伦敦证券交易所市值排名前 100 的公司，任何人都可以轻松访问这些公司的链上价格数据，包括全球银行和保险公司、能源巨头和工业企业、家喻户晓的零售商和制造商等。

这些数据源由机构级市场参与者提供、每 400 毫秒更新一次且在超过 100 个区块链上实时发布，进一步将传统资产轨道引入可编程金融，帮助开发者构建更复杂、更能精准的应用程序，解锁结构化产品、RWA、资产代币化、链上市场情报等新用例。

据悉，Pyth Network 已支持 100+ 区块链并提供超过 1500+ 实时价格数据馈送，在「全球通用价格层」的愿景之下，Pyth Network 旨在实现万物价格皆上链，同时具备去中心化、及时、准确、安全、透明和低成本等优势，进一步成为推动全球金融体系变革的重要力量。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美国至6月14日当周初请失业金人数录得24.5万人，符合预期

据金十数据报道，美国至 6 月 14 日当周初请失业金人数 24.5 万人，预期 24.5 万人，前值由 24.8 万人修正为 25 万人。

美联储将基准利率维持在 4.25%-4.50% 不变

据金十数据报道，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次。（3月预期为两次）

美联储点阵图显示，在19位官员中，有7位官员认为2025年不降息（3月为4位），有2位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次（3月为4位），有8位官员认为2025年应累计降息50个基点，即降息2次（3月为9位），有2位官员认为2025年应累计降息75个基点，即降息3次（3月为2位）。

中央金融委员会：支持金融机构运用区块链等科技手段发展供应链金融

据金十数据援引新华社报道，中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，意见提出，加强统一的融资信用服务平台建设，支持金融机构运用区块链等科技手段发展供应链金融。服务多层次、多支柱养老保险体系发展。高质量建设全球金融科技中心。推动金融支持长三角更高质量一体化发展。

香港证监会更新持牌虚拟资产交易平台名单，BGE成为第11家获牌平台

据香港证监会官方信息显示，Hong Kong BGE Limited（BGE）已获得香港证监会的虚拟资产交易平台牌照，截至目前总计有 11 家交易平台获得香港虚拟资产交易平台牌照，虚拟资产交易平台申请中名单数量为 9 家。

京东币链 CEO：京东港澳站将支持稳定币购物

京东币链科技CEO刘鹏近日接受《彭博商业周刊/中文版》专访时透露，京东港澳站自营电商即将支持稳定币购物。京东币链计划于2025年第四季度初获发牌照并同时推出锚定港元及其他币种的稳定币。目前该公司正在香港金管局的稳定币发行人沙盒中进行测试，重点测试稳定币在跨境支付、投资交易和零售支付三大场景的应用。刘鹏表示，稳定币将作为Web 3时代的新金融基建，具有转账时效由数天降至秒级、成本较传统转账减少至少一半等优势，有望在国际贸易等场景发挥”颠覆性”作用。

Circle 上涨突破 200 美元，24 小时涨幅 6.12%，再创历史新高

美股稳定币第一股 Circle (CRCL) 股价突破 200 美元，盘后股价 211.80 美元，24 小时涨幅 6.12%，再创历史新高。

Tether 在以太坊链上增发 10 亿枚 USDT

据 Whale Alert 监测，Tether 财库在以太坊铸造了 10 亿枚 USDT，价值约 10.01 亿美元。

加密货币经纪商FalconX或考虑今年IPO上市

据Decrypt报道，加密货币主经纪商FalconX正在进行早期讨论，计划最早于今年提交首次公开募股(IPO)申请。三位知情人士透露，该公司已与银行家和顾问就上市流程进行了非正式磋商，但尚未正式聘请投资银行。FalconX上一轮融资估值达80亿美元，此举旨在满足机构投资者对数字资产日益增长的需求，并为其战略合作与收购计划筹集资金。

Sonic 第二季空投活动正式开启

Sonic Labs CN 今日宣布第二季空投活动正式开启。用户可通过带上 #Sonic 话题发布指定图片参与活动，有机会获得奖励。

黑客组织Gonjeshke Darande威胁将公开伊朗交易所Nobitex内部信息

黑客组织Gonjeshke Darande（波斯语意为”凶猛的麻雀”）宣布已对伊朗加密货币交易所Nobitex发动网络攻击，并警告将在24小时内公开该交易所的源代码和内部网络信息。

该组织指控Nobitex是伊朗政权规避国际制裁和资助恐怖活动的核心工具，甚至公开指导用户如何利用其基础设施绕过制裁。黑客组织还声称，在Nobitex工作被伊朗政府视为有效的军事服务，凸显了该交易所对伊朗政权的重要性。

此前，该黑客组织曾针对伊朗革命卫队的”塞帕银行”（Bank Sepah）发动攻击。黑客警告Nobitex用户尽快撤出资产，称”任何在该时间点后仍留在平台上的资产将面临风险”。

此前消息，伊朗加密交易所Nobitex疑似被黑客攻击，损失4865万美元。

小商品城表示将在香港稳定币法规明确后尽快提交牌照申请

据金十数据报道，针对是否准备申请香港稳定币牌照，小商品城18日在互动平台表示，公司运营着全球最大的小商品交易市场，天然拥有海量、高频的跨境商贸结算场景。稳定币等创新支付工具有为全球客商，特别是中小微企业，提供更高效、低成本的跨境支付解决方案的潜力，契合我们服务实体贸易的宗旨。我们欢迎并支持香港在稳定币监管框架上的积极进展，公司旗下跨境支付平台“义支付”（YiwuPay）将持续关注相关法规进程，并将在法规明确、路径畅通后，积极评估并尽快提交相关申请。

行情动态

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