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深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据CGTN欧洲：伊朗方面报告称，美国在叙利亚的一个军事基地遭到袭击。（金十）

撰文：深潮 TechFlow

现在的加密市场，逐渐陷入倦怠。

比特币和以太坊价格在来回波动中挣扎，热点被加密美股和稳定币霸占，以前加密行业那股极客与草根交织的社区精神——玩梗、实验、集体狂欢——似乎已被行情和骗局碾平。

而最近两天，那种久违的社区整活又回来了，还带着一种淡淡的加密文艺复兴味道。

6月19日，Solana联合创始人 Anatoly Yakovenko（Toly）在社媒上的闲聊讨论，催生了一个叫做 Gorbagana 的 Meme 币 ；

有趣之处在于，仅仅48小时后，和该币同名的L1链 Gorbagana Chain 就上线了测试网，并且在技术上对 Solana 进行了分叉。

截止目前， Gorbagana 运行稳定，并已经处理了近1400万笔交易；代币 $GOR 市值在4天内已经来到了 3000万美金（峰值6000万美金）。

一个 Meme 本身当然不足为奇，但有趣且讽刺的地方是，从社区发个 Meme 到做一条链只要2天；而之前所谓的天王级 L1 项目们，从宣发到上线测试网慢的可能要1-2年。

没有线路图、白皮书和营销，这不是那种典型的、精心策划的 ICO，而是一个由 Telegram 群组里的 Degen 和开发者们驱动的即兴行为。

如果你并不了解这一事件，我们也将 Gorbagana 事件始末整理如下。

48 小时，从玩笑 Meme 到正经 L1

和以前的一些经典 Meme 类似，Gorbagana 的诞生也始于一句玩笑。

19日，Toly 在 X 上与其他用户闲聊 Solana 的品牌辨识度等问题时，网友 @lex_node 为了驳斥 Toly 认为“品牌名其实没那么重要”的观点时，随口编造了一个概念：

如果一条链叫 Solana，另一个分叉链叫 Gorbagana，技术都差不多，但显然是 Solana 更有价值。

随后 Toly 将计就计，回帖表示“48小时内如果没有一条叫 gorbagana 的链出现，那我还挺失望的”。

显然这个 gorbagana 只是一个听起来像 Solana 但更长更胡扯的名字，不过社区至此开始了整活：

这个讨论贴6小时后， @lex_node 就发了一个 gorbagana 的同名代币$GOR，并告诉大家这只是个纯meme，不要下重注。

的确发个相关 Meme 并不是什么新鲜事，事情到这里也谈不上精彩。

不过，他帖子里的这句话却发人深省：

“你实际上永远不会像这样炒Meme致富，因为致富必须来自人们真正*创造*某物并围绕它团结起来”。

在这句话之后，社区里的开发老哥们开始当真了。

Solana 之前在2022年就有一个陈年老梗叫做 SQL Chain，实际上是社区调侃 Solana 因高性能而被戏称为“SQL数据库链”，并一直有那种 Solana 分叉出一个“垃圾版” SQL Chain 的想法。

借着这个 Gorbagana 的玩笑，分叉 Solana 的行动真的开始了。

网友 @Sarv_shaktiman 也做过开发，看到 Toly 的讨论贴和 GOR 代币后少量买了点币，并召集 Milady 项目的开发者团队，决定将这个老笑话变成现实。

只是这个从玩笑到现实的速度，过于快了：

帖子发出6小时，代币 GOR 上线；

帖子发出18小时后，这几个开发老哥就已经着手开始对 Solana 的代码架构进行逆向工程，试图分叉出一条新的 L1;

帖子发出24小时后，Gorbagana Chain 的测试网就上线了，并且配备了自定义RPC的功能，以及支持 Backpack 钱包。

48小时后，Gorbagana 链交易量突破了1000万笔，虽然是测试网，但也证明了社区开发老哥们的技术实力。$GOR的市值峰值也来到了6000万美金。

整个过程，有一种久违的加密娱乐气息 —社区的 Builder，从购买Meme，到研究区块链架构，再到运行一条 Solana 的分叉链，买了就干，知行合一。

除了分叉了整个 Solana 的代码库做了个新 L1 外，这条链还把 Meme 币 $GOR 当作了原生代币，支持 gas 费的消耗和转账使用。

没有风投、没有营销，只有社区成员们的集体即兴发挥和协作，一个 meme 在48小时内变成了一条 L1 的原生代币。

这事算不上多大，但足够有意思。

是那种几年前链上活跃，各种社区项目层出不穷时的有意思。

社区协作 VS 机构孵化

复制一条链，真的那么简单吗？

分叉Solana听起来简单，实则有很多让人头疼的事情，比如钱包兼容性。

主流 Solana 钱包如 Phantom 和 Solflare 等因“硬编码”（预设程序只认Solana主网和测试网）无法支持Gorbagana的自定义链功能，等于把新链孤立在 Solana 的生态之外。

换言之，分叉一个 Solana 可以，但钱包不一定支持。

社区开发老哥们，面临的不是简单抄作业，而是48小时内打破这些技术壁垒。

其中，一位叫做 @armaniferrante 的用户，通过使用 Backpack 钱包的“远程过程调用”（RPC，一种让钱包与链通信的协议）自定义功能，让 Gorbagana 在24小时内就接入了 Solana 生态，也使得自定义 RPC 功能得以在新链上使用。

回头来看，你可以把这件事看作一个“degen”版的黑客马拉松。没有赛事的组织和规划，全靠群组里的老哥们实时头脑风暴提供讨论和解决方法。

虽然带头的开发老哥可能是因为买了GOR币而不得不扩大项目的影响力，但这一整套做法充满了技术极客那种久违的能量：

靠热情填补技术空缺，用协作来对症下药，最终完成一个大项目。

虽然 Gorbagana 整活只上了个测试网，但48小时相比来说仍然是神速。考虑到某些机构背书、团队豪华、资金拉满的天王级基建项目动辄几年的项目落地周期，Gorbagana 的社区协作就显得更加难能可贵。

同时，我们不禁也要问，如果全速前进，一条完备的 L1 推出测试网真的要花那么久吗？

草根有自己的的灵活性，社区协作只是为了一个娱乐化的项目，没有KPI，也没有营销和TGE 的节奏考虑，相较而言当然更加纯粹；

而机构级 L1 的问世，本身就牵涉着不同轮次投资者的利益。何时上线、何时公布测试网、空投预期和交互模式的 管理，不再是搞定技术那么简单。

更不用说，有时天王级项目代币是否 TGE， 还得看市场行情和情绪的好坏。这些基建项目们更像是一艘大船，装载着万千利益，在风浪中难以迅速决策和掉头。

很久之前，加密有意思的地方也正是靠草根创意而非资本堆砌。

Gorbagana 或许热度不会持续很久，但它至少证明了一件事：

在现在这个沉闷的市场中，活跃的草根从未缺席，缺的或许只是激发他们热情的导火索。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方公告，USDD 2.0市场供应挖矿第六期活动已于6月21日20:00（SGT）正式启动，活动将持续至7月19日。本期活动在JustLend DAO平台推出阶梯式收益方案，参与者存入USDD即可享受最高6%的年化收益率，奖励将按周发放。此次挖矿活动旨在进一步提升USDD的市场流动性和用户参与度，为持币者创造更多收益机会。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，UPTOP 公售时某科学家4996 个地址最终打进了 1949 个，成功率 39%。半小时前他已将代币归集至地址 0x7ba…BD247，目前暂未卖出；按照链上现价 $0.05 估算，这 194.9 万枚代币价值 98,627 美元，假设当时每个账号的 20 USD1 均被投入（实际上是少于 20 的），净利润至少为 5.9 万美元。

撰文：kkk，律动

2025 年 5 月 19 日，Coinbase Global（股票代码：COIN）正式被纳入标普 500 指数，加密货币股票正在逐步迈入主流视野。随后，稳定币发行巨头 Circle Internet Group（股票代码：CRCL）于 6 月 5 日在纽约证券交易所上市，IPO 定价 31 美元，截至 6 月 19 日股价已飙升逾 600%，美股迎来「山寨季」行情。

加密企业股票正在成为一种特殊的「加密热点」：传统市场投资者开始重视加密行业中的企业，而币圈人则将币股的股价变化视作市场变动的风向标之一。这篇文章将梳理近期美股加密概念股的炒作标的。

注：本文写于 6 月 19 日，由于中东战争局势的升级，当前股价和文中价格可能存在一定的差异。

Circle 及稳定币概念

Circle Internet Group（股票代码：CRCL）

上市时间： 2025 年 6 月 | 交易所： NYSE | 股票代码： CRCL |市值：约 420 亿美元

2025 年 6 月 5 日，「稳定币第一股」Circle Internet Group（股票代码：CRCL）正式登陆纽约证券交易所，成为自 Coinbase 以来首家成功 IPO 的大型加密货币企业。IPO 定价为 31 美元，首日即翻倍，截至 6 月 19 日，股价已飙升至 199.81 美元，创下自 2020 年以来美股 IPO 三日累计表现新纪录。

Circle 成立于 2013 年，最初以 P2P 支付应用 Circle Pay 切入市场，曾一度涉足交易所业务（如 Poloniex），但并未取得突破。2018 年，Circle 开始向稳定币赛道转型，与 Coinbase 合作聚焦于 USDC 的发行与管理。目前，USDC 也早已在包括 Binance、Uniswap 等多个平台广泛使用，成为 DeFi 与跨境支付中最活跃的稳定币之一。

在美国 GENIUS 法案以及香港稳定币监管条例相继落地的背景下，CRCL 的暴涨不仅是市场对其基本面和营收模型的认可，也折射出对稳定币赛道未来价值的集中押注。稳定币正逐渐从边缘工具向核心基础设施演进，华尔街的大型金融机构也频频释放稳定币发行意图，Circle 的稀缺性与政策红利共同推动其估值狂飙。

此外，Circle 在全球跨境清算、链上结算、政府合作等多个方向持续拓展落地场景。越来越多的企业将 USDC 作为替代 SWIFT 的实时稳定支付手段，试图以区块链技术构建更高效透明的资金流动网络。未来，CRCL 的表现不仅是投资者对一家科技公司的估值判断，更是对新一代全球支付体系可能性的定价。

相关阅读：《稳定币大变革前夜：Circle 疯涨带来的稳定币加速狂潮》

Coinbase Global（股票代码：COIN）

上市时间： 2021 年 4 月 14 日 | 交易所： NASDAQ | 股票代码： COIN | 市值：约 750 亿美元

Coinbase 成立于 2012 年，服务超过 1.2 亿用户，覆盖 100 多个国家。平台支持多种加密资产交易，同时提供零售和机构服务，包括 Coinbase Custody 和 Prime，管理资产超 2000 亿美元。Coinbase 持有美国多州牌照，同时在公链、基建设施、支付等加密领域持续深耕。

最近，Coinbase 生态迎来多重重磅更新：其 Layer2 网络 Base 表现亮眼，DeFi TVL 超 50 亿美元，并宣布将 Base 上 DEX 集成至主应用，为链上资产注入流动性；同时，联合 Shopify 推出 USDC 结账功能，推动稳定币商业支付落地；在消费端，还携手美国运通推出首张加密信用卡 Coinbase One Card；此外，Coinbase 亦在美国推出 CFTC 合规的永续合约功能，并收购期权交易所 Deribit，加速布局衍生品市场。

在 CRCL 暴涨的背后，市场似乎忽略了 Coinbase 才是这场盛宴的最大赢家。USDC 由 Circle 和 Coinbase 于 2018 年通过 Centre 联盟共同推出，而在该联盟于 2023 年解散后，Coinbase 于同年 8 月获得了 Circle 的股权。根据 Circle 的 IPO 文件披露，Coinbase 从 Circle 的 USDC 储备中获得一半的剩余收入，「躺赚」50%。

相关阅读：《Coinbase 要做「美国 Binance」》

「比特币储备」概念

MicroStrategy Incorporated（股票代码：MSTR）

上市时间：1998 年 6 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：MSTR | 市值：约 1030 亿美元

在涉足加密领域之前，MicroStrategy 的核心业务是提供商业智能软件平台，帮助企业进行数据分析、报表制作和信息发布，表现平平无奇。真正让 MicroStrategy 进入主流视野的，是其比特币战略储备策略。

自 2020 年 8 月起，CEO Michael Saylor 率先将比特币作为公司资产负债表上的主要储备资产，通过发行可转换债券等方式不断加仓 BTC。截至 2025 年中，公司持有比特币总量已超过 50 万枚，占全球比特币流通量近 3%，并承诺「不会卖出一枚比特币」

这一策略使 MicroStrategy 成为美股比特币概念的「准 ETF」标的，对许多机构投资者而言，MSTR 提供了一种「通过传统金融市场间接持有比特币」的通道。受益于比特币价格的不断攀升，MSTR 的股价也从 2020 年的 12 美元飙升至 360 美元以上，涨幅超过 30 倍，市值与比特币价格相关性在 0.7-0.9 之间，具有非常强的正相性。

在比特币金融化进程加快、ETF 审批落地以及机构配置需求激增的背景下，MicroStrategy 的「BTC 本位」战略早已不再是孤例，而是演化为整个加密行业的风向标。其先行模式引发连锁效应，越来越多企业开始效仿「微策略路径」——通过融资、发债等方式积极买入比特币，将其纳入资产负债表，掀起新一轮「上市公司囤币潮」。

GameStop Corp.（股票代码：GME）

上市时间： 2002 年 6 月 | 交易所：NYSE | 股票代码：GME | 市值：约 105 亿美元

GameStop 是一家总部位于美国的多渠道电子游戏与消费电子零售商，其业务覆盖美国、加拿大、欧洲和澳大利亚。公司通过旗下 GameStop、EB Games 和 Micromania 等品牌门店以及国际电商平台销售新旧游戏主机、实体及数字版游戏软件和各类配件，硬件及周边设备是其收入的主要来源。

2025 年 2 月，CEO Ryan Cohen 与 MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 会面，这场会谈被市场视为 GameStop 仿效 MicroStrategy「囤币」模式的重要信号。3 月份，公司宣布计划将比特币作为储备资产。3 月股价飙升了 12%。2 月的传言也助推了 GME 股价 18% 的涨幅。

5 月末，公司确认已购入约 4710 枚比特币（价值约 5.13 亿美元），首次将比特币纳入其资产负债表，正式加入「微策略模式」，使其一跃成为全球第 13 大比特币持有企业。受短时消息刺激，6 月 11 日，公司公布 17.5 亿美元票据发行计划，用于比特币的战略储备。票据发行消息公布后，GME 股价曾于 6 月 11 日盘后下跌超 11%，6 月 12 日 GME 股价暴跌超 23%，部分归因于第一季度营收下降 17% 至 7.324 亿美元，此外还反映投资者对潜在股份稀释和比特币投资策略的担忧。近日，GME 完成 22.5 亿美元可转换高级票据发行，用以强化比特币战略。GME 股价 6 月 17 日收于 22.99 美元，日内下跌约 1.4%

Trump Media & Technology Group Corp（股票代码：DJT）

上市时间：2021 年 9 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：DJT | 市值：约 51 亿美元

Trump Media & Technology Group 是一家专注于社交媒体、数字流媒体与技术基础设施的综合性科技公司。公司旗下主打产品 Truth Social 致力于打造一个鼓励言论自由、去中心化审查的舆论空间，同时也是重要的是川普概念股。

2025 年 5 月 27 日，DJT 突然宣宣布启动一项 25 亿美元的比特币金库战略，明确将比特币纳入其资产储备，用于「财务稳定及长期价值储存」。此消息直接刺激比特币短线拉升 1.17%，价格突破 11.2 万美元关口。DJT 的股价在消息公布后经历了过山车式的波动，盘前一度上涨，随后短时下跌近 12%，创下自 2025 年 3 月 10 日以来最大单日跌幅，反映市场投资者对比特币投资的担忧。

6 月，DJT 公布其 S-3 注册声明获 SEC 批准生效，并随即启动与约 50 家投资者的股权及可转债协议，总融资金额高达 23 亿美元。根据披露，该笔融资的大部分将直接用于购买比特币，使 DJT 成为继 MicroStrategy 又一家将比特币作为战略性资产储备的大型美股上市公司。

其他公司

微策略在当时被视为高风险的小众策略在五年后正在演变为跨行业公司竞相模仿的主流叙事路径。越来越多企业开始将加密资产纳入储备体系，试图通过「加密储备 + 资本市场杠杆」重构自身的估值逻辑。

健身器材制造商 Interactive Strength（股票代码：TRNR）和医疗公司 Semler Scientific（股票代码：SMLR）都已投入资金购买比特币，分别批准了多达 500 万美元和 1570 个比特币的投资计划。人工智能公司 Genius Group（股票代码：GNS）也不甘落后，斥资 1400 万美元购买 153 个比特币。此外，还有多家企业如 Rumble（股票代码：RUM）、Anixa Biosciences（股票代码：ANIX）和 LQR House( 股票代码：YHC) 等纷纷加入比特币投资行列。

相关阅读：《「微策略效应」席卷美股：30 家公司买币做储备，股价平均暴涨 400%》

「币股合一」概念

SharpLink Gaming（股票代码：SBET）

上市时间：1997 年 5 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：SBET | 市值：约 6 亿美元

SharpLink Gaming 是一家在体育博彩和在线赌场游戏领域开展业务的在线技术公司，将体育迷与获得许可的在线体育博彩运营商联系起来，为体育迷提供个性化的投注优惠。公司的经营状况并不理想，连年亏损。2023 年净利润为 -1424.32 万美元，2024 年总营收 -457.12 万美元。

5 月 27 日，SharpLink Gaming 发行以每股 6.15 美元的价格向投资者发售 69,100,313 股普通股或等价证券，预计总收益约为 4.25 亿美元，此次募集的资金将购买以太坊作为公司主要金库储备资产。此次私募的领投为 Consensys Software Inc.，参投方包括 ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital 等。

消息公布后，SBET 股价单日涨幅超 650%，三日累计涨幅达 17.56 倍，最高股价达到 120 美金。随后公司向 SEC 提交了一份 S-3 注册声明，以便将来出售证券之后。尽管公司澄清该消息实际上被误解，并不意味着立即的股份稀释。股价却仍然大幅下跌，几乎抹去了近期所有的涨幅。

SBET 在短期可能已经迅速经历了其「微策略」的涨幅，却又短时暴跌回原点，建立加密货币储备可能不再是股票价格的保证推动力。

DeFi Development Corp（股票代码：DFDV）

上市时间：2023 年 7 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：DFDV | 市值：约 4.6 亿美元

DeFi Development Corp 原本是一家房地产融资公司，使用 AI 驱动的在线平台连接贷款人和商业地产买家。2025 年 4 月，一支由前 Kraken 交易所高管组成的团队购买了 DeFi Development Corp 的 728632 股普通股，前 Krken 首席战略官 Joseph Onorati 已被任命为董事长兼首席执行官。

此后，公司转型为一家 Solana 财库公司，并于 4 月 8 日首次购买了 2858 枚 SOL，在四月份完成了十倍的上涨。截至 5 月末，公司 SOL 持有量增至 609190 枚，其价值超过 9700 万美元。股价在 5 月份再次实现了 5 倍的上涨。

Trident Digital Tech Holdings（股票代码：TDTH）

上市时间：2024 年 9 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：TDTH | 市值：约 1900 万美元

2025 年 6 月，TDTH 是一家总部位于新加坡的数字转型领导者，已宣布计划筹集 5 亿美元，以创建世界上第一个大规模的公司 XRP 储备，并计划将 XRP 整合到其数字化转型服务中，用于实时支付和 DeFi 应用。从长远来看，它将涉及持有，积累和深入参与 Ripple 生态系统，以改善其分散的金融战略。消息公布后，股价从 0.45 美元跌超 50% 至 0.2 美元。

此外，其他三家大型公司也宣布计划将 XRP 作为其财政储备的一种资产，用于其支付基础设施。制药公司 Wellgistics Health（股票代码：WGRX）向 XRP 投资 5000 万美元；能源集团 VivoPower International（股票代码：VVPR）计划购买 1 亿美元的 XRP；酒旅行业龙头 Webus International（股票代码：WETO）将筹集 3 亿美元以建立 XRP 储备。消息公布后，公司股价均出现一定程度的下跌，反映出 XRP 等山寨币尚未得到主流金融机构的认可，仍为风险较大的投资。

SRM Entertainment, Inc.（股票代码：SRM）

上市时间：2023 年 8 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：SRM | 市值：约 1.9 亿美元

2025 年 6 月 16 日，玩具和纪念品设计及开发公司 SRM 宣布获得 1 亿美元的股权投资，用于启动 TRON 代币（TRX）储备战略。与此同时，TRON 区块链创始人 Justin SUN 被任命为公司顾问，并将与 Tron 通过反向合并的方式在纳斯达克上市。

消息公布后，SRM 的股价涨超十倍，创历史新高，市值突破 1 亿美元。

Circle 与 MicroStrategy 的暴涨让市场看到了稳定币赛道与「微策略」模式的巨大增长空间，越来越多的传统金融机构、科技巨头、中小企业都会纷纷参与到稳定币赛道，围绕加密货币储备构建新的财务策略。不过，这种模式能否穿越周期、抵御波动，仍有赖于市场的长期检验与企业风险控制能力。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方消息，BTFS即将发布v4.0主网升级，此次升级将带来革命性的技术突破。新版本通过全面支持优质存储服务商(SPs)实现端到端数据完整性，同时推出每日最高7.5亿BTT的空投激励计划以提升网络参与度，并大幅优化网络性能与稳定性。为配合本次升级，BTFS官网已完成全面改版升级，后续将陆续推出更智能便捷的用户操作体验和实时生态数据服务。

作者：Doc

编译：Tim，PANews

这篇撰文的目的是让你了解我如何识别市场中的关键信号。我们需要理解风险背后的心理机制，并借此优势来识别潜在的市场底部。

1.共识越低的项目越先崩盘

当不确定性袭来，卖家会抛售他们最不看好的资产。例如，共识低的币将率先崩盘，更早失血。

从逻辑上想想：如果你急需用钱，不会去卖你的贵重物品，而是卖掉那些平时用不着、不值钱的东西。

同样地，当交易员不确定市场走势或希望降低风险时，往往会变卖自己情感依赖最低的资产来套现。

这种现象在比特币每次冲顶时都会发生，绝非巧合。山寨币并非在比特币登顶后上涨，而是伴随比特币登顶同步上涨。它们更早在比特币面前显露出一丝疲态，数周前就已率先见顶。

这是一个早期预警信号。聪明的交易者会在其他人还未察觉要发生什么事之前就先行降低风险。

2.风险VS蓝筹币

让我们回到之前的那个逻辑：人们会尽可能长久地保留自己珍视的高品质财物，只有在走投无路时才会忍痛割爱。

那些最受追捧的币种，通常都会尽可能地守住已有的涨幅。这就是为什么比特币总是一副坚挺的样子，而每次市场崩盘前几周，网上总会充斥着“大家慌什么，比特币明明稳得很”之类的推文。

抛售顺序：

a）先是垃圾币

b）然后是蓝筹币

c）最后所有币都被抛售

3.反身性效应出现

疲软会导致更多的疲软。

当巨鲸开始在枯竭需求中抛售时，就会诱发市场疲软。这是典型的筹码派发阶段特征：接盘乏力、需求枯竭、趋势走远等现象。

风险资产的特征转变，将使经验丰富的交易员中核心决策层重新评估策略。

“我没能在顶部卖出，但行情性质已变。是时候降低敞口或平仓了。”

“要是这种跌幅都算核爆级崩盘，我账户里还藏着什么雷？”

突然间：仓位调整引发更大的抛售，这就是反身性，风险偏好消退的正反馈循环。

4.波动性：最后一舞

​​当比特币大跌将至，市场常现诡静：波动骤降、行情窄幅震荡、自满心态登顶。​​

然后，砰~，就崩盘了。

​​现在，让我们聚焦平衡与失衡的市场本质。​​

平衡在市场参与者对何为昂贵、何为便宜逐渐达成共识时达成。这是一场​​共舞​​。这就是​​均衡​​。

均衡则意味着平静。​​ 已知信息已被消化、投机活动减弱、波动性收窄​​。

这场​​共舞​​会持续下去，直到一方感到厌倦、疲惫，或者想去酒吧再喝一杯。即，买方或卖方筋疲力竭；或者供给、需求发生改变。

均衡遭到破坏​​。一旦它被打破：便出现​​失衡​​。

价格剧烈偏离原位。​​ 价值变得模糊不清；​​波动性暴增​​。市场渴望平衡并会​​主动寻求​​ 。

价格常常会​​回归到最近形成过平衡的区域​：如高成交量点、订单块、综合价值区域等。

正是在这些区域，你会看到最​​猛烈的反弹​​。

“​​初测即最佳时机​​”。后续测试的反应会逐渐减弱。情况趋于结构化。价格在新点位企稳。波动性收缩。平衡重现于市。

5.抛售进程及底部识别

投降抛售并非终局的开始，而是中局的终结。

a）山寨VS比特币

本轮周期中，山寨币往往在比特币崩盘前完成主要抛售。

最近案例：Fartcoin在二月底比特币崩盘前，已从高点回落88%。既然该规律成立，我们便可在寻找市场衰竭信号（触底迹象）时将其作为交易信号。

当比特币仍在剧烈波动、寻得新平衡时，最强的山寨币会率先显现相对强势的枯竭迹象。

简单来说，当比特币进入失衡后期阶段时，应该寻找优质替代币来建立平衡仓位。

作为参与者，我们的目标是捕捉这些背离现象。

“市场动能是否转变？”

“波动性是否在收窄？”

“抛售速度是否正在放缓？”

“当比特币创新低时，它是否仍能稳住？”

第二季度见底信号：

1. 动量减弱 (比如Fartcoin)

2. SFP、偏离度 (比如Hype、Sui公链)

3. 更高的低点VS比特币更低的点(比如Pepe币)

山寨币通常先跌为敬，待比特币触底后其跌势反而放缓。

​​甄别优质山寨币的诀窍在此。​​

弱者恒弱。

强者悄然布局，抢在市场行情启动之前。

b）比特币VS标普500

现在给大家安排一个小练习吧。

整合本文的所有概念，或许以下现象就变得合理了：

• 23年夏季：比特币先于标普500见顶，更早完成筑底

• 24年夏季：比特币先于标普500见顶，并在区间低位消化了标普因宏观因素引发的暴跌

• 25年迄今：比特币先于标普500见顶，并在区间低位承受了标普20%的暴跌

​​核心结论​​

市场筑底是过程而非瞬间完成：山寨币先行 → 比特币接力 → 标普殿后

​​操作要义​​：重点观察市场结构演变，而非单纯跟踪情绪波动

撰文：Stacy Muur & 币安研究院

编译：Felix, PANews

Binance Research 于 6 月 12 日发布了关于代币模型演变报告，近日加密 KOL Stacy Muur 对该报告进行了精简，本文是在精简的基础上对这 10 个关键要点进行了适当扩展以全面概述。以下为内容详情。

1. ICO 时代，只有 15% 的项目能登陆交易所

在 ICO 时代，只有 15% 的项目能够进入交易所。其中 78% 的项目都是彻头彻尾的骗局。其余的要么失败了，要么变得无关紧要。

ICO 表明，散户对参与初创企业融资有着强烈的需求。它是一种新型融资渠道，其功能如同自由市场——无需许可，无需中介。虽然许多项目未能成功，但它引领了未来，让剩下的投资者变得更加精明，在选择投资公司时也更加谨慎。这最终催生了更具韧性的项目，例如 Aave、0x、Filecoin 和 Cosmos 等。

关键要点：

• ICO 给创始人带来了激励困境，这可能会阻碍协议的发展

• ICO 也吸引了一波被强烈散户兴趣吸引的开发者，尽管并非所有项目的构建都着眼于长期可持续性

• 总体而言，ICO 是一种面向所有人的新型资本形成方式，并展现了散户对参与初创企业融资的强烈兴趣

2.流动性挖矿在引导协议增长方面具备优势

流动性挖矿始于 2019 年 7 月的 Synthetix，该模式迅速在 DeFi 领域流行。Compound Finance 将流动性挖矿的概念进一步深化，将治理权赋予了其代币。收益聚合平台 Yearn Finance 借鉴了治理权和流动性挖矿的概念，并对其进行了进一步的迭代。与 Synthetix 和 Compound 类似，YFI 代币用于通过流动性挖矿来引导流动性，并拥有协议的治理权。Yearn Finance 也将流动性挖矿作为一种公平启动机制。

3. 将治理作为代币效用的做法并未奏效

然而，将治理视为代币效用的想法并没有带来对代币的持续需求。以 Uniswap 为例，空投后，只有 1% 的 UNI 钱包增加了持仓，大多数空投接收者都卖掉了代币。98% 的钱包从未参与治理过程（投票）。

尽管这些旨在公平、有针对性地分配代币的实验初衷良好，但治理权最终并没有给代币持有者提供足够充分的理由继续持有。

关键要点：

• 流动性挖矿是代币分配的首次迭代，通过奖励引导协议的用户，后来作为一种公平分配代币的方式进行了实验。

• 追溯空投也被引入作为另一种代币分配形式，旨在奖励协议的有机使用，并实现更广泛的治理参与者分布。

• 治理权是代币效用的第一个形式，代币持有者可以参与协议层面的决策。然而，鉴于价格开始下跌时的反射性，治理并不能长期维持需求。

4. 多代币模型区分投机需求与原生经济的想法难以执行

流动性挖矿的新颖性远不止 DeFi 的盛夏。能够免费使用协议代币作为获取资源的工具，使得 Web3 游戏 Axie Infinity 和 DePIN 网络 Helium 在短时间内取得了巨大成功。Axie Infinity 和 Helium 都没有采用单一代币模型，而是使用多代币模型来区分投机和实用性。一种代币用于价值累积，另一种代币用于网络使用。但在这两种情况下，这种区分都没有奏效。投机者蜂拥购买错误的代币，激励机制失调，价值断裂。最终，两者都回归到了简化的模型。

关键要点：

• 流动性挖矿的概念进一步扩展，成为游戏和 DePIN 等其他用例的引导工具

• 通过多代币模型来区分投机需求与原生经济的想法难以执行，通常会因为其中一种代币缺乏实用性而失败

• 代币经济学是一个迭代过程，只有当产品获得关注时，利益相关者的利益和需求才会更加清晰

5. 私募融资涌入：转向估值博弈

2021 – 2022 年见证了私募融资的爆炸式增长，分别筹集了 414.6 亿美元和 401.2 亿美元。换个角度来看，仅 2021 年的融资额就几乎是 2017 – 2020 年（226 亿美元）融资额的两倍。此后，这种增长模式再未出现。

为了适应资金的涌入，项目开始进行更多轮融资，以容纳更多投资者并延长其发展路径。鉴于 TGE 之前的融资轮次增加，私募投资者通常会通过延长代币锁仓期，这会导致代币发行时流通供应量的比例下降。再加上空投和积分挖矿，这可能导致指标虚高，从而有助于提高启动 FDV。私募资金无意中将重点从代币效用转移到优化估值上。

6. L2 平台空投快照后，桥接活动都会下降

然而，空投结束后，通常会看到协议指标（见下图）以及市场估值的下降。这导致了人们对过去两三年常见的「低流通量、高 FDV」发行模式的负面看法。

所有知名的 L2 平台在宣布快照完成后，桥接活动都会下降

7. 流通量较高、FDV 较低的代币在上市后表现更佳

与 2024 年 5 月进行的分析（灰色）相比，近期发行的代币（黄色）的流通量稳步增长。这意味着用户可以「用钱包投票」，选择放弃那些具有不利代币经济学的代币。因此，项目必须适应社区的需求，看到所有项目的流通量都更加健康。

与去年相比，近期发行的代币流通量呈上升趋势

同样，将近期发行的代币与之前的分析进行比较，可以看到，发行时的完全稀释估值有所下降。近期发行的代币的平均 FDV 为 19.4 亿美元，而之前的分析中平均为 55 亿美元。

与一年前的 TGE 相比，近期 TGE 的平均 FDV 下降了 50% 以上

与之前在 2024 年 5 月分析的代币相比，近期以较高流通量和较低 FDV 发行的代币具有更强的价格表现（见下图）。

8. 代币回购正在复苏

2025 年，代币回购呈上升趋势，Aave、dYdX、Jupiter 和 Hyperliquid 等项目都实施了此类计划，即使用协议收入从市场上购买和销毁代币。

能够成功进行代币回购的项目应该被视为利好，因为只有财务实力雄厚的项目才能做到这一点。现实情况是，很多加密项目都未能找到产品市场契合点，而那些找到契合点的项目仍然需要找到最佳方法，以促进代币的有机需求。回购或许可以作为过渡措施，让项目专注于增长，同时避免受到代币价格的干扰。

9. Hyperliquid 领衔代币回购

Hyperliquid 目前引领代币回购趋势，已销毁价值超过 800 万美元的 $HYPE 代币。Hyperliquid 的独特之处在于，回购是其经济模型不可或缺的一部分。永续交易费用、现货交易费用和 HIP-1 拍卖费用的 54% 全部用于回购代币。截至 2025 年 5 月 28 日，Hyperliquid Assistance Fund 持有 23,635,530.65 枚 $HYPE 代币，价值约 7.86 亿美元。

然而，没有收益流向代币持有者，回购只是支撑了价格。批评人士认为，除了人为制造稀缺性之外，这些资金还可以有更好的用途。例如，Hyperliquid 可以考虑将交易产生的 USDC 费用分配给奖励 $HYPE 质押者。在这种情况下，$HYPE 代币与协议增长（以及费用）之间存在更紧密的联系。有收益的代币才能更好地协调激励机制。

10. ICM 仍以投机为主，发行的代币大多类似于 memecoin

Believe 是 ICM 运动中的新兴参与者，它允许用户通过在 X 上发布特定格式（例如「$TICKER + @launchcoin」），轻松地在 Solana 区块链上创建代币，从而通过联合曲线（Bonding Curve）模型触发代币自动部署。

这种简化的流程使创作者和创始人无需技术专业知识或传统融资障碍即可发行代币。然后，该平台在创作者和平台自身之间平等分享交易费用，市值达到 10 万美元的代币将转移到 Meteora 等平台上更深的流动性池中。

Launchcoin 自此经历了快速增长，截至 2025 年 5 月 29 日，已发行超过 27,495 枚代币，总交易量达 34 亿美元。虽然样本规模仍然较小，但交易费作为创作者直接收入的潜力巨大，这使得创始人能够在不稀释股权的情况下为开发提供资金。在巅峰时期，Believe 的每日交易费超过 700 万美元，其中 50% 归创作者所有。相比之下，Virtuals 的每日交易费在巅峰时期为 35 万美元。

然而，如今 ICM 仍然以投机为主，发行的代币大多类似于 memecoin。鉴于此类平台的无许可性质，仅在 Believe 上就发行了超 2.7 万种代币，导致市场饱和，稀释了流动性，并分散了投资者对合法初创企业的注意力。其他问题包括狙击机器人，凸显了可能损害合法初创企业成功的技术挑战。

总体而言，ICM 运动与 ICO 投资时代有很多相似之处。它秉承着同样的理念，即让每个人都能获得资金，但为创始人提供了更大的可及性。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，QCP发布简报表示，比特币于周日短暂跌破10万美元心理关口，最低触及98,200美元，创5月8日突破10万美元以来的新低。此次下跌由伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡引发，导致加密货币市场超10亿美元头寸被清算。然而，比特币已于周一早间重返10万美元上方，表明周末的回调主要受宏观因素驱动。尽管伊朗扬言报复，但市场似乎认为重大冲突升级的可能性有限，美国正通过外交渠道压制伊朗，这一背景因素起到了稳定市场的作用。传统市场同样反应平静，美股期货、石油和黄金价格在初步波动后已回到周五水平，投资者将此视为区域性风险而非全球性危机。分析师指出，比特币市场正处于关键拐点，在地缘政治不确定性中平衡风险偏好与避险需求。

撰文：白话区块链

还记得人们曾问：「可以用比特币买杯咖啡吗？」如今，加密资产支付不再是小众场景，而是被全球零售巨头视为「未来的支付方式」。

最近的大新闻：Shopify 正式推出 USDC 稳定币支付，首批商家已于 6 月 12 日开始测试，预计年内全面推广。同时，亚马逊和沃尔玛据报道正在探索发行自己的稳定币，甚至 Expedia 和航空公司也在研究加密资产支付。

是什么推动了这股热潮？稳定币解决了哪些痛点？银行和信用卡公司该紧张吗？本文解析电商拥抱加密资产的核心原因：这是一时潮流，还是必然选择？

01 电商多年来饱受信用卡费用困扰，稳定币是答案吗？

简单事实：支付一直是电商的隐形成本杀手。无论在亚马逊、Shopify 商店还是全球市场，每次使用信用卡、PayPal 或 Apple Pay 都会产生费用。

例如，Visa 和 Mastercard 通常收取 2-3% 的费用。每卖出一件商品，商家就得支付这部分「隐形税收」。更别提跨境订单的外汇费用和结算延迟。传统支付方式无疑是数字商务的负担。

相比之下，稳定币提供了引人注目的替代方案：

• 实时结算（链上交易）

• 低交易成本（无中介费用）

• 跨境兼容性（无外汇麻烦）

• 可编程性（可与物流和履约系统整合）

因此，Shopify、沃尔玛、亚马逊等巨头积极评估是否能自行掌控这一价值链并不奇怪。

02 Shopify 打响第一枪：USDC 支付试点上线

在电商平台中，Shopify 率先行动。与 Coinbase 合作，Shopify 推出基于 Base 网络（Coinbase 的以太坊二层网络）的 USDC 支付功能。运作方式如下：

• 客户在链上使用 USDC 支付

• 商家收到法币（自动转换为美元等）

• Circle 和 Shopify Payments 处理后台

对客户而言，体验无变化；对商家而言，无需了解加密资产，流程全自动。关键区别？更低费用和更快结算。

为吸引用户，Shopify 甚至提供 1% USDC 现金返还激励。用稳定币支付还能赚钱，这直接挑战了传统支付渠道。

这也显示了 Shopify 对 Web3 用户行为的深刻洞察。许多稳定币持有者不使用信用卡或 PayPal，但有资产可消费。Shopify 希望将他们转化为买家。

03 零售巨头跟进：亚马逊和沃尔玛加入竞赛

Shopify 率先行动，但更具象征意义的是全球零售巨头也开始认真对待加密资产支付。多家主流媒体报道：

• 沃尔玛和亚马逊正在探索发行自己的稳定币（类似 Facebook 当年的 Libra 愿景）

• Expedia 和航空公司也在研究加密资产支付（以简化跨境旅行结算）

为何传统巨头突然「全力以赴」？

• 降低交易成本：稳定币绕过收单机构，大幅减少费用

• 加速结算：从几天缩短到几秒

• 提升客户留存：加密资产用户更倾向于支持兼容其钱包的商家

• 绕过传统银行延迟：无需等待银行转账或信用审批

简而言之，稳定币解决了电商多年来挣扎的几个长期痛点。难怪大家都跃跃欲试。

全球支付提供商最近公开批评稳定币并非巧合——压力真实存在。

04 加密资产支付并非完全去中心化：「链上支付 + 链下结算」是折衷方案

需要明确的是，实际中的加密资产支付并非完全去中心化。以 Shopify 的实施为例，它采用典型的「链上 / 链下混合」模式：

• 用户在 Shopify 界面选择 USDC 支付（通过 Base 或以太坊链上交易）

• Shopify 接收支付，Circle 将其转换为法币（如美元、欧元、日元）

• 法币通过传统银行渠道交付

因此，尽管稳定币避开了 Visa 或 Mastercard，但最后一公里仍依赖银行。这正是监管机构密切关注的问题：稳定币是否规避合规？清算过程是否透明？AML 和 KYC 如何处理？

幸运的是，Shopify 和 Circle 已做好功课，其实现方式符合美国对稳定币合规的当前监管预期。

05 电商巨头为何押注稳定币？三大行业焦虑

我们来分析核心驱动因素：

1. 成本焦虑

商家厌倦了支付信用卡和 PayPal 费用。稳定币提供了一种绕过中介、降低成本、加速现金流的方式。

2. 技术栈焦虑

Web2 平台仍受传统银行系统的束缚。相比之下，Web3 支付基础设施天生具备：

• 自动化

• 无国界

• 透明

Coinbase 和 Shopify 的开源协议可直接接入订单系统，远比 PayPal 的传统 SDK 更简洁。

3. 用户焦虑

加密资产用户群体正在快速增长，他们「有币却无处花」。支持加密支付是吸引和留住这一群体的简单方法。此外，它还支持创新奖励机制——现金返还、NFT 福利、游戏化忠诚度计划。

06 小结

稳定币能否重塑全球电商支付格局？

看看当前信号：

• 支付量激增：稳定币月支付量从两年前的 20 亿美元增至 63 亿美元，全球总交易量超 940 亿美元。

• 平台积极行动：Shopify 已推出，亚马逊和沃尔玛在研究，旅游巨头也在准备。

• 趋势显而易见：加密资产接受度在上升，跨境贸易需要高效结算，传统支付系统成为瓶颈。

如果说比特币是数字黄金，那么稳定币正在成为数字美元。率先行动的电商玩家正在为未来十年的全球支付奠定基础。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Panther Metals Plc（股票代码：PALM）于6月23日宣布成功开设比特币储备账户，并计划利用数字资产支持机制为Pick Lake矿床收购项目提供融资。公司CEO Darren Hazelwood在接受StockBox Media采访时表示，”我们一直在等待合适的时机，而这个时机就是现在”，他相信这将为公司奠定”非常强劲的增长期基础”。Panther Metals此举代表着传统矿业公司开始探索将实体商品资产与数字货币相结合的创新融资模式。

撰文：Zen，PANews

伊朗与以色列的战火，弥漫到了加密货币领域。

2025 年 6 月 18 日，伊朗最大加密货币交易所之 Nobitex 遭遇了震惊业界的网络攻击。一个自称「捕食麻雀」（Predatory Sparrow）的亲以色列黑客组织攻破了 Nobitex 的系统，「毁灭性」地窃走了近 9000 万美元资产。该组织声称 Nobitex 协助伊朗政府绕过国际制裁并资助「恐怖主义」，并将被盗资金转入带有反伊朗信息的账户。

黑客还在 X 上发帖警告称：「这些网络攻击是由于 Nobitex 成为伊朗政权资助恐怖主义和违反制裁的重要工具。与伊朗政权资助恐怖主义和违反制裁的基础设施合作会使你的资产面临风险。」

这次骇人听闻的黑客攻击事件，不仅将伊朗庞大的加密货币市场公之于众，也让人们意识到：这个全球仅存且迄今为止唯一一个全面实行伊斯兰神权统治的国家，同样已与加密货币行业深度交织。

动因：被制裁下的资金通道

伊朗的加密货币市场已有多年发展，其对加密货币的兴趣主要源自经济和地缘政治的压力。由于美国等国对伊朗实施严厉制裁，伊朗常规金融渠道受限，国际贸易和资金转移受阻。这种情况下，加密货币被视作为一种替代手段。

阿拉伯半岛报告社分析指出，该国经济形势也是推动加密市场发展的重要原因。伊朗长期面临高通胀和货币贬值压力，本币里亚尔持续走弱。美伊朗股市波动剧烈，迫使很多储户将资金投入加密货币以对冲风险。对于普通伊朗民众而言，加密货币被视为一种保值和资产多元化的工具，尤其是在经济动荡时期。

根据区块链安全公司 TRM 实验室的分析报告，2022 年流入伊朗各大交易所的加密货币总量接近 30 亿美元，其中本次遭以色列黑客攻击的 Nobitex 为该国最大的交易平台，市场份额占比约 87%。其他主要平台还包括 Wallex、Excoino、Aban Tether 和 Bit24 等。这些本地交易所都需要通过监管部门的许可，并遵循反洗钱（AML）和客户识别（KYC）等规定进行运营。

此外，路透社曾报道称，绝大部分伊朗国内的加密交易则通过 Nobitex 或类似交易所与国际市场对接。据区块链研究机构 Chainalysis 的数据，2018 年至 2022 年底期间，币安处理了价值 80 亿美元的伊朗交易，其中 Nobitex 处理了价值 78 亿美元的交易。Nobitex 还在一篇于 2021 年发布的博客文章中鼓励客户使用 Tron 代币进行匿名交易，避免「因制裁而危及资产安全」。

除加密资产外，在区块链技术发展方面，伊朗政府近年来也有所布局。最具代表性的是两个由官方支持的区块链项目：Kuknos 和 Borna。Kuknos 网络于 2019 年由伊朗四大银行（如 Melli Bank、Pasargad Bank 等）联合技术公司 Tosan 推出，其原生代币 PayMon（PMN）用于银行系统内部结算。同期，伊朗中央银行与区块链公司 Areatak 合作开发了 Borna 平台，基于 Hyperledger Fabric 等技术，为金融机构提供区块链支持的应用框架。这表明，伊朗官方也希望利用区块链技术来提升金融系统的效率和透明度。

此外，伊朗与俄罗斯据称联手筹划推出一种以黄金为支持的跨境稳定币，用于两国贸易结算和规避金融制裁。也有报道指出，伊朗央行正在研究推出自己的央行数字货币「加密里亚尔」，并曾计划将其与阿联酋等国的清算系统相连。

得益于伊朗丰富的能源资源，该国于 2018 年将加密货币挖矿业承认为合法产业。2021 年，伊朗约占全球比特币算力的 4.5%，每年产出近 10 亿美元的比特币，用于进口贸易和减轻制裁影响。伊朗官方也乐见其成，对加密货币矿场实施优惠电价政策。

然而，由于高额能源补贴带来的电网负担，以及监管要求矿工必须将挖得的比特币上缴中央银行，许多矿场选择转入地下或绕规经营。阿拉伯海湾商业洞察机构（AGBI）估计，到 2024 年伊朗在全球比特币算力中的份额已下降至约 3.1%。

政策：从开放到收紧，执行加密交易宵禁

伊朗政府对加密货币的态度历经多次摇摆，伊朗政府对加密货币的监管政策呈现出从早期开放到逐渐收紧的轨迹。

2018 年起，伊朗正式将数字货币挖矿业承认为合法产业，以便规范本来已盛行的矿场经营。政府出台措施，要求获许可的矿工使用高效设备，并只允许将挖矿所得按一定价格卖给中央银行，同时按照出口电价缴纳电费。低廉的电价吸引了包括中国在内的海外矿工来伊投资挖矿。

2020 年曾昙花一现算力跻身全球前五的「路边矿池」就是中国矿工去伊朗淘金的代表。PANews 曾独家采访了该矿池的合伙人，做伊朗海运的他们从未打通伊朗渠道的矿工手中以废品的价格回收了上万台矿机，并依靠自己的当地关系成立了伊朗最大的合规矿场。

然而这种「能源换币」的模式很快加剧了电力紧张。2021 年 5 月，在遭遇罕见的夏季大停电后，总统哈桑·鲁哈尼宣布对所有加密货币挖矿活动实行四个月临时禁令，直至当年 9 月下旬，以缓解电网负荷。官方数据称，合法矿场耗电约 3 亿千瓦时，而未经许可的非法矿场耗电高达 20 亿千瓦时，严重影响民生用电。此后每逢夏季用电高峰，政府都曾短期关闭部分矿场，以保证民用电供应。

在交易监管方面，伊朗中央银行早在 2020 年就禁止个人在境内使用外国挖矿的数字货币进行交易，强化对加密货币流通的控制。2022 年以后，伊朗监管机构加紧对加密广告和矿机销售的限制。2024 年 12 月，伊朗官方下令禁止在互联网上推广加密矿机和相关培训课程，并要求主要电商平台下架相关广告内容。同月，能源主管部门亦表示将对非法挖矿予以法律追责。

这些措施同时要求合规矿场只能在电力供应充足时运行，非峰期外不允许用电。可见，随着矿机普及造成的用电和安全问题凸显，政府对开采业进行了更严格的管制。进入 2024 年底，监管重点转向加密交易本身。伊朗中央银行在 2024 年 12 月出台新规，试图封锁境内网站上的加密货币与里亚尔之间的兑换交易。2025 年 1 月，又推出政府指定的交易接口（API），要求所有国内交易所通过这一渠道接入监管系统，便于监测用户身份信息和资金流转。

2025 年 2 月，伊朗官方甚至宣布禁止在任何场合和平台上发布加密货币广告。紧接着，在 6 月发生 Nobitex 黑客事件后，伊朗央行进一步加强了对加密交易的控制：据分析公司 Chainalysis 报道，伊朗政府规定国内加密平台只允许在每日 10 点至 20 点之间运营（所谓「加密交易宵禁」），以提高监管效率并限制资金外流。各类限制性措施层出不穷，某种程度上也反映了当局在促进创新与维护金融安全之间的平衡考量。

释经：加密货币与伊斯兰教义

作为一个伊斯兰共和国，伊朗在推动加密货币发展时，也必须考虑伊斯兰教法（Sharia）的规范。伊斯兰教义严禁一切形式的高利贷（Riba）和赌博（Gharar），而加密货币交易由于波动剧烈、带有一定投机性质，曾被部分保守派质疑。

伊朗最高领袖哈梅内伊对此持相对开放态度。他在 2021 年明确表示，加密货币的买卖和生产「须遵守伊朗伊斯兰共和国的法律法规」，并不自动被认为与伊斯兰教义相违背。换言之，只要政府允许，按规操作的数字货币交易本身并非「非法」。此外，哈梅内伊还曾呼吁宗教界对包括加密货币在内的社会新问题提出意见，以保持教法与时俱进。

然而，不同宗教学者的意见并不完全一致。伊朗著名的什叶派大阿亚图拉 Makarem Shirazi 就持谨慎立场。他认为比特币等加密货币存在「许多不确定性」，例如缺乏政府背书、容易被滥用等，因此其交易并不符合伊斯兰法的要求。其他一些宗教领袖（如 Sistani）则要求信徒在法律不明的情况下遵从资历更深的教法解释。

伊朗官方虽然没有将加密货币视为明确的宗教禁忌，但在实际操作中强调须在国家法律许可和监管框架内进行，避免投机性过度行为。这种立场在一定程度上平衡了伊斯兰教义与现代经济实践的矛盾。

在多重经济不确定因素下，加密资产依然吸引了大批伊朗年轻人和科技从业者的关注。央视网分析表明，随着信息技术的发展、智能手机普及，以及伊朗对外通信逐渐开放，普通民众参与数字货币交易的门槛在降低。

其中最典型的案例就是 2024 年夏季，Telegram 上的点赚小游戏「仓鼠快打（Hamster Kombat）」在伊朗的火爆后引起政要讨伐。彼时伊朗国家网络空间中心发言人 Hossein Delirian 发出了警告，他表示近期在许多超级群组中阅读了大量伊朗用户的讨论，并称使用游戏进行加密货币挖矿的方式已成为黑客犯罪的温床。

这场争议还引起了宗教界的关注，著名什叶派学者 Ayatollah Nasser Makarem Shirazi 就将加密货币描述为「许多弊端的根源」，并敦促人们避免玩像 Hamster Kombat 这样涉及比特币的游戏。

参与加密市场同时也伴随风险。阿拉伯半岛报道指出，伊朗的低加密知识水平为不法分子设下了陷阱：诈骗案件层出不穷，不少投资者因盲目跟风而遭受巨大损失。黑市上的匿名交易也给监管带来了挑战。加上本身市场波动剧烈，缺乏成熟的法律保护，使得一些伊朗家庭对此类资产持谨慎甚至观望态度。

总体来看，尽管加密货币在伊朗逐渐被更广泛地接受，但围绕其合法性、安全性和道德性的讨论仍在继续。如今，在伊朗政府大幅封网限速、多个地区甚至出现网络中断的背景下，对于普通民众而言，比起战争与国家存亡的现实困境，加密市场的发展前景或许已无人在意。

撰文：Catalaize

编译：Felix, PANews

2025 年 1 月至 6 月期间，全球对 AI 初创企业的投资远超 2024 年上半年。仅 2025 年第一季度就吸引了约 600 亿至 730 亿美元，已超 2024 年全年总额的一半，同比增长超 100%。第一季度，AI 公司获得的风险投资约占总额的 58%，而一年前这一比例约为 28%。这清楚地表明了投资者的「AI FOMO」心理。

这意味着：资本正以前所未有的规模向 AI 领域集中，各大机构会加倍押注那些被认为能在 AI 领域胜出的企业，这可能会重塑下半年的资金配置格局。

少数巨头主导的巨额融资

这一时期，以领军企业为主的超大规模后期融资轮次尤为突出。3 月，OpenAI 筹集了 400 亿美元（史上最大规模的私人融资轮次），估值达到 3000 亿美元，而 Anthropic 的 35 亿美元 E 轮融资使其估值达到 615 亿美元。另外几笔交易，例如 Safe Superintelligence 的 20 亿美元融资和 Neuralink 的 6.5 亿美元 E 轮融资，进一步拉高了总额。

这意味着：一种「赢家通吃」的态势正在将大部分资金集中到极少数企业手中，从而挤占了本可能流向早期阶段或规模较小企业的资金。

杠铃效应下的交易规模

除了那些备受瞩目的巨额融资外，中型交易激增，而种子轮融资活动则保持选择性。AI 领域的种子轮融资中位数达到约 1500 万美元（平均约 4100 万美元），A 轮融资中位数约 7500 万至 8000 万美元，均远高于历史平均水平（2022 年全球各行业 A 轮融资中位数约为 1000 万美元）。C 轮和 D 轮的成长阶段融资中位数集中在 2.5 亿至 3 亿美元之间，而平均值则因 OpenAI 等极端案例而被拉高。

这意味着：交易规模的膨胀反映出对行业领军企业的激烈竞争。无法开出九位数支票的投资者可能会转向细分领域或更早阶段的投资，而任何一家宣称拥有 AI 叙事的初创企业都能获得更大规模的融资和更高的估值。

行业和地域集中度

生成式 AI 和核心模型 / 基础设施领域的参与者在上半年吸引了超 450 亿美元的资金，占已披露资金总额的 95% 以上。应用型 AI 垂直领域则相对资金匮乏（医疗 / 生物技术领域约 7 亿美元；金融科技 / 企业领域约 20 至 30 亿美元）。从地域上看，美国（尤其是硅谷）占据主导地位：上半年全球 AI 领域超过 99% 的资金流向了总部位于美国的公司。亚洲和欧洲则相对落后，中国最大的一笔交易（智谱 AI）融资 2.47 亿美元；而欧洲仅出现了一些中等规模的融资轮次（例如英国的 Latent Labs 融资 5000 万美元）。

这意味着：此次热潮以美国为中心，由少数几家大公司引领；预计美国之外的政府和投资者将在下半年做出回应，通过设立国家 AI 基金、提供激励措施或进行跨境投资来避免落后。

下半年展望：热情高涨但审慎依旧

尽管资本投入创下纪录，但投资者的审慎性正在回归。上半年的许多融资轮次都以战略或企业投资者（云服务提供商、芯片制造商、国防企业）为重点，这表明投资者更倾向于有实际应用场景和战略协同效应的项目。进入下半年，投资者将密切关注那些获得巨额资金的初创企业在产品交付、营收以及应对监管方面的表现，尤其是在竞争日益激烈的背景下。

这意味着：下半年资本可能会青睐那些展现出效率和真正市场吸引力的企业——尤其是「工具和铲子」供应商（工具、芯片、企业软件），这会提高新进入者的门槛，巩固现有企业的优势，同时对新进入者构成挑战。

重要性

2025 年上半年对于 AI 投资而言是一个成败攸关的时刻。当前涌入 AI 领域的大量资金（以及其向少数参与者和地区的倾斜）将塑造未来数年的创新格局和竞争态势。对于投资者而言，了解资金的流向以及原因对于把握 2025 年下半年至关重要。赢家能否证明其估值合理，还是会出现回调和重新聚焦？上半年的数据提供了早期线索，为投资组合策略、政策考量（例如反垄断和国家安全问题）以及创始人未来半年的融资前景提供了参考。

过去一个月 AI 领域最值得关注的融资

宏观与趋势分析

1.融资势头：同比空前飙升

2025 年上半年，对 AI 初创企业的风险投资远超 2024 年同期水平。可靠数据显示，仅第一季度就有约 700 亿美元流入 AI 公司，超过 2024 年全年 AI 领域总融资额的一半。这意味着 2025 年上半年的融资额达 2024 年上半年的两倍以上（以美元计算）。

2025 年第一季度， AI 在全球风险投资中的份额跃升至约 53% 至 58%，而一年前约为 25% 至 30%。这意味着目前全球超一半的风险投资都投向了 AI 领域。

驱动因素：少数几笔巨额融资；若没有这些，全球风险投资资金同比大致持平。

对 2025 年下半年的影响：整体风险投资指标可能取决于 AI 领域的交易流量； AI 领域热情的任何降温都可能拉低总体融资水平。

2.融资阶段：后期融资大幅增长，早期融资情况参差不齐

数据显示， AI 领域的交易规模呈杠铃状分布。

后期（C+ 轮）占据主导地位：2025 年第一季度所有行业后期融资总额达 810 亿美元，同比增长约 147%，其中 AI 是主要推动力。

D 轮和 E 轮融资的平均规模约为 3 亿至 9.5 亿美元（中位数约为 2.5 亿至 4.5 亿美元）。

早期阶段：交易数量下降（全球早期阶段交易同比下降约 19%），但融资规模却大幅增加。

2025 年上半年 AI 初创企业的种子轮融资中位数约为 1500 万美元；而 Lila 的 2 亿美元种子融资属于异常值。

A 轮融资的中位数约为 7500 万至 8000 万美元。

要点：投资者将资金投入到更少、赌注更大的项目中——对特定的 AI 主题充满信心，对其他领域则持谨慎态度。这种两极分化的情况在下半年应会持续。

3. 行业配置：基础模型及基础设施建设

约 95% 以上的 AI 资金追逐生成式 AI 模型开发者及其基础设施（云计算、芯片、开发平台）。仅 OpenAI 和 Anthropic 就吸纳了上半年约 60% 的 AI 领域资金。

相比之下，垂直应用领域简直微不足道：

• 医疗保健 / 生物技术 AI ：约 7 亿美元（例如，Hippocratic AI 融资 1.41 亿美元，Insilico 融资 1.1 亿美元）。

• 金融服务和企业生产力领域：总计仅数十亿美元。

• 机器人技术 / 国防 AI ：细分领域但值得关注（例如，Shield AI 获 2.4 亿美元融资）。

投资者逻辑：控制「AI 堆栈」；垂直应用程序可能会商品化（注：商品原本具有的品牌等独特价值因市场的充分竞争而消失不见）或面临更长的 GTM 周期。

4. 地域分布：美国集中，湾区占半数融资额

第一季度全球风投资金的 71% 至 73% 流向北美；按价值计算， AI 领域的资金集中度约 99% 在美国。仅旧金山湾区（含 OpenAI）就占据了全球近一半的风险投资。

欧洲、中东和非洲地区：仅有几笔中型 AI 交易（Latent Labs 融资 5000 万美元，Speedata 融资 4400 万美元）。

亚太地区：2025 年第一季度仅筹集 18 亿美元用于 AI （同比下降 50%）；中国最大的一轮融资是智谱 AI 获得的 2.47 亿美元。

总而言之：美国在这场「 AI 军备竞赛」中，资金投入方面占据优势。

5. 投资者格局：

主权财富基金及跨界基金（沙特的 Prosperity7、马来西亚的 Khazanah、Thrive Capital）领投了多轮融资。

大型科技公司的企业风险投资部门（微软、Salesforce、谷歌）非常活跃。

净效应：各方资本涌入。

下半年前瞻性展望：

监管里程碑

各国政府仍在摸索如何应对 AI 。在欧盟，预计《AI 法案》可能在 2025 年底最终确定。预计在下半年，初创企业将展开游说大战，也可能出现早期合规信号。在美国，关于 AI 的行政命令以及国会的任何动向——听证会、拟议立法——都将至关重要。围绕数据使用、模型透明度或芯片出口管制的新规定可能会重塑初创企业的经济状况和投资者信心。

积极预期：更清晰、有利于商业发展的指导方针使 AI 在各行业的应用合法化。

负面预期：严厉的规则（例如，对 AI 错误的责任追究）可能会吓跑初创企业和投资者。

此外，还要关注美国政府的 AI 采购情况——有关一项数十亿美元计划的传闻可能会为专注于企业的 AI 公司提供重要的需求信号。

IPO 渠道和退出途径

尽管 2025 年私募融资激增，但尚未看到突破性的 AI IPO。这种情况可能会在下半年有所改变。像 Databricks、Stripe（AI 相关）甚至 OpenAI 这样的公司都可能是潜在的 IPO 候选公司。

一次成功的首次公开募股（IPO）可能会重新定价市场，释放后期阶段的流动性，并提供可比数据。

持续的 IPO 停滞可能会动摇投资者对 AI 初创企业退出时间表的信心。

与此同时，并购活动可能会升级。大型科技公司可能会出手：谷歌、微软或英伟达可能会收购规模较小的 AI 团队或核心基础设施供应商。一笔重大的 AI 收购可能会重塑竞争格局，并为风险投资公司带来回报。

技术突破与产品发布

期待重大消息的披露：可能是 OpenAI 的下一代模型，或由 Sam Altman 和 Jony Ive 合作推出的硬件。

任何能力上的重大突破（例如，能够推理的模型或成本降低 10 倍的模型）都可能使高估值得到证实，并引发新的资本浪潮。

也要关注企业级吸引力——API 销售、SaaS 采用情况和收入情况。但风险也存在，一旦发生安全事故或公众滥用，可能会招致监管方面的强烈反对，从而打击市场情绪。

总之，下半年的技术和商业执行情况将决定上半年的乐观态势能否持续。

监管与伦理阻力

如果政府或公众觉得 AI 已失控，预计会迅速出台干预措施：比如实施许可制度、依据《通用数据保护条例》（GDPR）处以罚款，或者对某些模型施加严格限制。

道德阻力：丑闻、自动化导致的大规模裁员或 AI 生成的错误信息可能会迅速改变市场情绪，从而使资金更难投入。

计算与人才限制

AI 的命脉——图形处理器（GPU）和精英工程师——仍然稀缺。

GPU 瓶颈可能会让资金不足的团队被迫退出，而资金雄厚的公司则会囤积计算资源。

人才争夺战愈演愈烈，OpenAI 和谷歌纷纷网罗顶尖人才。

烧钱速度在飙升：一些初创公司每年在云服务上的支出超过 1 亿美元，却未能快速推出产品。如果成本与产品之间的差距继续扩大，预计会出现融资折价和残酷的市场重置。

模型商品化

具有讽刺意味的是，大型语言模型（LLM）竞赛正在推动快速商品化。开源发布（Meta 的 LLaMA、Mistral 等）模糊了差异性。

护城河正在转向数据质量、分销渠道或垂直整合。

如果 OpenAI 开始败给精简的开源参与者，或者企业自行开发的模型，风险投资家可能会重新审视「可防御性」的真正含义。

下半年或许会敲响警钟：并非每个经过精心调校的包装器都值得获得 10 亿美元的估值。

2025 年下半年预测

融资规模放缓，但仍保持高位

上半年热潮过后，交易节奏将放缓。预计不会再出现 400 亿美元的融资轮次，但季度 AI 融资额仍将是 2024 年水平的两倍。繁荣仍在继续，只是更加稳健。

重大流动性事件来袭

预计至少会出现一次百亿美元以上的退出：IPO（例如 Databricks）或被一家试图保持影响力的传统企业收购。

这将影响投资者情绪并重新设定定价预期。

初创企业生态系统的清晰分层，到第四季度，分化将显而易见：

• 排名前 5-10 的 AI 公司（拥有雄厚的资金和发展势头）将逐渐退出，并可能会通过收购来招揽人才。

• 那些处于中游或被过度吹捧但尚未实现产品与市场匹配的初创企业？很多将会转型、经历估值下调，或者逐渐消失。

• 投资者将奖励能够创造收入的执行力，而不仅仅是研究方案或 GPU 的投入。

最终结论

未来六个月将对 AI 叙事进行压力测试。2025 年会是持续变革的开端，还是需要修正的泡沫？

一些泡沫会破灭，但核心论点依然成立。 AI 仍是风险投资领域最具吸引力的前沿领域，只是资金的流向会更加审慎。

撰文：1912212.eth，Foresight News

6 月 22 日晚间，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，议会已得出结论认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。消息一经公布，BTC 从 102810 美元一路下滑，最终跌破 10 万美元下探至 98200 美元，现已回升至 100800 美元附近。ETH 则一度跌至 2111 美元，日线再度四连跌。SOL 跌至 126 美元，24 小时跌幅 3.45%，其他山寨币普跌。

合约数据方面，据 coinglass 数据显示，全网未平仓合约 24 小时爆仓 6.58 亿美元，其中多单爆仓 5.26 亿美元，最大单笔爆仓单发生在 HTX – BTC-USDT 价值 3545.03 万美元。

市场风云突变，BTC 短时跌破 10 万美元，伊朗最终真会关闭霍尔木兹海峡吗？

霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。伊朗控制着霍尔木兹海峡西岸的大量高地、洞库和关键岛屿，如霍尔木兹岛、法尔斯岛、拉克岛等，一旦下令封锁，可以立刻建立起一套“分层火力封锁网”。

历史上，伊朗曾多次威胁封锁霍尔木兹海峡，但均未真正实施。例如，在 20 世纪两伊战争期间，伊朗虽曾威胁封锁，但最终并未完全落实。近年来，在美国退出伊核协议并恢复对伊制裁后，伊朗也曾多次发出类似威胁。

伊朗经济严重依赖霍尔木兹海峡对外出口能源。如果关闭海峡，伊朗经济将遭受重创，民众生活将更加困难，可能加速政权的合法性危机。此外，封锁海峡将严重恶化伊朗的对外关系，使其在国际社会上更加孤立。

上海环太国际战略研究中心副理事长兼学术委员会主任刘强博士表示「如果伊朗是理性的，最终大概率不会通过封锁海峡的决定。封锁海峡对伊朗来说弊大于利，目前国际社会都倾向于同情伊朗，一旦实施封锁，只会引发各国反对，扭转对自己有利的国际舆论。」

美国副总统万斯表示「伊朗封锁霍尔木兹海峡的企图将对他们的经济带来自杀式的效果。在他看来，伊朗不太可能决定这么做。」

特朗普北京时间 6 月 23 日凌晨在其社交平台 Truth 表示，「使用「政权更迭」这个术语在政治上是欠妥的，但如果当前的伊朗政权无法让伊朗再次变得伟大，为什么不能发生一场政权更迭呢？MIGA」

伊朗究竟会做出何种抉择，市场在屏息以待。

加密圈一片哀嚎声，加密市场的牛市还在吗？现在适合抄底吗？

交易员 Eugene Ng Ah Sio 昨日晚 10 点在个人频道发文表示，「这里我相当积极地开了多单，包括比特币和一些山寨币。我认为，今天早些时候美国的轰炸行动，加上霍尔木兹海峡的关闭，是一次对早期多头的连续打击，已经足够洗盘，现在正是「逢低买入」的时候。如果市场直接跳空跌到 95,000 美元，那就只能说「晚安」了，但这是多头的最后一战，而我已经就位了。」

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，比特币需求在经历一段加速上涨、价格接近 112,000 美元之后，正在出现降温迹象。现货需求仍在增长，但增速已经放缓，目前低于历史趋势。巨鲸和 ETF 的比特币购买量已经减半。新增投资者的需求也在下降。在期货市场，投资者近期选择获利了结，并开始建立新的空头头寸。

如果需求持续疲软，比特币可能会在 92,000 美元附近寻得支撑，该价位对应交易者的链上实际成本价，是牛市期间的典型支撑区。如果此支撑失效，下一个支撑位可能在 81,000 美元，接近交易者链上实际成本价的下轨。

链上数据分析师 Murphy 则发推表示，ETH 价格虽然比高位已回调了近 20%，但仍然不认为这里是最佳的抄底位置。因为从盈利供应百分比数据能看到目前还是 55%，意味着即便是现在这个价格，仍有 55% 的流通筹码处于浮盈状态。从历史数据来看，只有当一大半的流通筹码都处于浮亏状态，才会是更具性价比的抄底时机。

Galaxy Digital 创始人 Mike Novogratz 发推表示，接下来的 72 小时至关重要，但如果伊朗没有真正的反击，到本周末市场将会大幅上涨。

撰文：jiayi

技术范式真正转变时，我们往往先看到热潮，而非系统。

我们正在经历的 AI 浪潮也是如此。

作为一级投资人，我始终相信，下注行业最深处的变革力量，远比追逐表面的 narrative 更值得。

过去一年，我看过大量的 RWA、Consumer、infoFi 等诸多项目——它们无疑都在探索现实世界与链上系统的结合点。

但越来越明显的趋势是：不论项目走哪条路线，最终都要进入 AI 的协作逻辑里，利用 AI 来提竞争力和效率。

比如 RWA ，思考如何用 AI 做风控优化、链下数据验证与动态定价就是未来；

或者是急需优秀的用户体验的 Consumer 或 DeFi，也需要 AI 来完成用户行为预测、策略生成、激励分发，还有其他方向的赛道的此类方向我就不多做赘述了。

所以，无论是资产数字化，还是体验优化，这些看似独立的叙事，终将汇聚到同一个技术逻辑：基础设施如果不具备 AI 的融合和承载能力，就无法支撑下一代应用的复杂协同。

在我看来，AI 的未来不只是「越来越强」和「用得越来越多」这么简单，真正的范式变化，在于协作逻辑的重构。

就像互联网早期的变革，不是因为我们发明了 DNS 或浏览器，而是因为它第一次让每个人都能参与内容创作、把想法变成产品，从而催生出整个开放生态。

AI 也正在走这条路：Agent 将成为每个人的智能共创体，帮助你把专业知识、创意和任务变成自动化生产力工具，甚至变现。

这是今天 Web2 世界很难回答的问题，也是我看 AI+Web3 赛道的一些底层逻辑：让 AI 变得可协作、可流通、可分润，才是真正值得构建的系统。

我今天想谈的，是目前为止唯一一个试图从链级结构出发、系统性构建 AI 运作底层的项目：Sahara。

（注明：我并非来自 Sahara 团队，但我作为 Sahara 连续两轮的投资人陪着项目成长了快两年，看到了大众视角外的优势与潜力，但也难免带有主观期待。）

投资的本质是世界观，认定选择的价值体系

我的投资逻辑并不是公链的叙事加上 AI，然后看看哪个团队看起来背景比较好，然后下注。

投资，本质上是一种世界观的选择，而我始终在追问一个核心问题：AI 的未来，能不能被更多人共同拥有？

它是否能够借助区块链，重构 AI 的价值归属和分配逻辑，让普通用户、开发者等不同角色都有机会参与、贡献并持续受益？很简单，只有这个逻辑的出现，我才认为这类项目有可能成为颠覆者，而不是「废弃公链 +1」。

为了找到答案，我基本扫遍了我能接触到的所有 AI 项目，直到遇到 Sahara。Sahara 的联合创始人 Tyler 给我的回答是：要构建一个开放、可参与、人人都能拥有并从中获益的生态。

这句话简单，但恰恰击中了传统公链的软肋：它们往往单向服务于开发者，代币经济设计也多局限于 Gas Fee 或治理，鲜少能真正支撑起生态的正向循环，更难以承载一个新兴赛道的可持续发展。

我深知这条路充满挑战，但正因如此，这正是一场无法拒绝的革命——也是我坚定投资的原因。

正如我在之前探讨「Web2 到 Web3 演进」的文章中所强调的：真正的范式转变，不在于打造单个产品，而在于构建支撑性的系统。（对此逻辑感兴趣的读者，欢迎查阅那篇文章。）

而 Sahara，正是我当时预判中最值得期待的案例之一。

从投资到 8 倍估值追投重仓

如果说，我最初投资 Sahara，是因为它做的正是我心中 AI 真正的龙头使命——构建 AI 经济和基础设施系统。那么让我在短短半年内以前轮估值 8 倍抢着追投的，是因为我在这个团队身上，感受到了极少见的力量。

两名联合创始人，一名是南加大最年轻的终身教授，AI 专业对口。90 后的美高校终身教授的含金量我认为不仅是学术领域，而是这个年龄是仍有梦有精力有实现梦的魄力。认识 Ren 教授 1 年多的时间，让我见识了什么叫每天可以工作十几个小时、情绪稳定且谦逊的天才。

Tyler，前 BN Lab 投资总监，负责北美投资和孵化器，web3 认知自不必说。他自律到惊人：只睡 1.5 小时的整数倍，无论多忙也坚持健身以维持状态，为了头脑清晰一口糖不碰，每天工作超过 13 小时。我曾笑说他是个机器人，他只淡淡回应：「我很幸运，能有今天的忙碌。」他的多巴胺来源是每天推进项目的进展，造梦是他的热爱，不需要别的燃料。

我很庆幸结识他们，改变了自己。我也终于开始尽可能规律睡眠，情绪逐步稳定，健身…

所以当有人说 Sahara 因为幸运才得到了资本的青睐的时候，我都会毫不避讳的补充，「资本的追捧是必然的结果」。我深刻的记得这轮市场一级融资难，但是 Sahara被一级市场追着投资的景象。

大家记住的是 Polychain，币安，Pentera 投资了 Sahara。Sahara 开启了三星进军 Web3 AI 领域的投资时代，其获得三星 AI 大奖正是促成三星投资的重要原因。除此之外一些重仓 AI 的基金，国家的银行等等都是 Sahara 的座上宾。你能看到的是一批更偏传统技术与产业资源的机构，开始因为 Sahara 悄悄下注 AI × Web3。

资本只会为有确定性的方向和执行力买单——这就是对 Sahara 技术深度、团队背景、系统设计与执行能力的正向回馈。

这也是为什么它能跑出一些真实且扎实的结构指标：

测试网上已激活超过 320 万账户，数据平台标注者超 20 万（几百万排队中），他们服务的客户包括微软、Amazon、Character.AI、Motherson 等头部企业，且已经达成千万美元级别营收。

在这条基础设施链上，至少从「谁来做」到「能不能做」，Sahara 已经比 99% 的「AI Narrative 项目」走得更深更稳。

公链的最终课题：让所有贡献者持续获益，并驱动经济正向循环

回到我们最初的判断逻辑：在 AI 与区块链结合的系统中，是否真的存在一个机制，能够让每一位贡献者被看见、被记录，并被持续回报？

模型训练和数据优化离不开大量标注与交互的支持；反过来，如果缺乏用户贡献，项目本身就不得不投入更多资金去采购数据、外包标注，这不仅增加了成本，也减弱了社区共建的价值驱动。

Sahara 正是少数能让普通用户「从第一天就参与数据建设」的 Web3 AI 项目。它的数据标注任务系统每天都在运转，大量社区用户在积极参与标注和 prompt 创建。不仅是帮助系统完善，更是在用数据投资未来。

通过 Sahara 的机制，不只是提升模型质量，更是让更多人了解并参与到这一去中心化 AI 生态中，让数据贡献与收益挂钩，形成真正的良性循环。

一个典型例子是 BNB Chain 上的 Myshell 项目，它借助 Sahara 的去中心化数据收集与人机协同标注，快速构建了涵盖多语言、多口音的高质量数据集，大幅提升了其 TTS 和语音克隆模型的训练效率。这也推动其开源项目 VoiceClone 和 MeloTTS 等获得数千GitHub 星标、超过200 万次 Hugging Face 下载。

同时，参与数据标注的用户也获得了 Myshell 发放的代币奖励，形成了开发者与数据贡献者之间的双向激励闭环。

Sahara 的「无需许可版权」机制， 它在保障所有参与者权益的同时，确保了 AI 资产的开放流通与复用——这正是驱动整个生态爆发式增长的底层逻辑。

为什么说这是一个有长期价值支撑的场景？

想象一下，如果你想要构建一个 AI 应用，自然希望你的模型比其他人更准确、更贴近真实用户。

Sahara 的关键优势在于：它连接着你与一个庞大且活跃的数据网络——几十万、未来数百万的标注者。 他们能持续为你提供定制化、高质量的数据服务，让你的模型迭代快人一步。

更重要的是，这绝非一次性交易。 通过 Sahara，你接入的是一个潜在的早期用户社群；而这些贡献者，未来很可能就是你产品的真实用户。

这种连接也并非一次性的买断，通过 Sahara 的智能合约系统与确权机制，能够实现了长周期、可溯源、可持续的激励体系。

无论数据被调用多少次，贡献者都将获得持续分润，收益与使用行为动态挂钩。

但这并不只是数据标注与模型训练阶段的收益模型。Sahara 构建的是一个覆盖 AI 模型全生命周期的经济系统，在模型上线后的调用、组合、跨链复用，每一个环节也都内置分润机制，允许价值能够在更长周期中被捕获。

模型开发者、优化者、验证者、算力贡献节点等从此也都能在不同阶段持续获益，而不只是依赖单次交易或买断。

这样的体系为模型组合调用和跨链复用带来了复利效应。一个被训练好的模型，就像积木一样，可以被不同应用反复调用和组合，每一次调用都为原始贡献者创造新的收益。

因为这一点，我认同 Sahara 的底层信念：一个真正健康的 AI 经济系统，不能只是数据的掠夺、模型的买断，不能只是让少数人占尽红利。而必须是开放的、协作的、共赢的——每一个人都能参与进来，每一份有价值的贡献都能被记录，并在未来持续获得回报。

但越接近真实结构，挑战也越多

虽然我看好 Sahara，但也并不会因为自己的投资立场而掩盖项目将会面会的挑战。

Sahara 架构的一大优势，是它并不局限于某条链或单一生态。

它的系统从一开始就设计为开放的、全链的、标准化的：支持部署在任意 EVM 兼容链上，同时，也提供标准 API 接口，允许 Web2 系统——无论是电商后台、企业 SaaS 还是移动 App——直接调用 Sahara 的模型服务并完成链上结算。

然而，尽管这种架构设计极其稀缺，它也存在一个核心风险：基础设施的价值，不在于「能做什么」，而在于「谁愿意基于它去做什么」。

要成为被信任、被采用、被组合的 AI 协议层，Sahara 的关键在于生态参与方如何评估它的技术成熟度、稳定性和未来可预期性。系统本身虽然已搭建完成，但是否真能吸引大量项目基于它的标准落地，仍是未知数。

不可否认，Sahara 已取得关键验证：服务 Microsoft、Snapchat、MIT、Motherson Group、Amazon 等头部企业，向其提供相关数据的服务，并处理业界最难的一些数据需求问题，成为验证这套系统可行性的早期信号。

但需要看到的是，这些合作主要来自于 Web2 世界，真正决定 Sahara 长远发展的，仍是整个 Web3 AI 赛道的成熟度与渗透率。Sahara 受益于 Web3 AI 大趋势，但它要真正释放自身基础设施的价值，仍需更多 Web3 原生 AI 产品和技术方案的落地与完善。

但别忘了，Sahara 目前是「独此一家」。

在原生为 AI 而设计的链级基础设施赛道上，虽然不乏模仿者提出概念框架，但到现在也只有 Sahara做到从链上确权、链下执行、跨链调用到技术闭环与真实收入全面落地，并获得实际客户验证。

这既给 Sahara 带来了「独占优势」，但迎来了结构性风险：一旦成功，它将定义整个 Web3 × AI Infra 的产业基准；但一旦失败，也可能让 AI Layer1 被视为一场过早的布局。

既然它现在是这个领域唯一的选择，市场对它的判断自然要更严苛、更冷静——它必须经得起时间和生态的验证。

最后，写给所有 builder 和观察者的话｜抓住构建期的窗口，而不是等它成型了再后悔

对我来说，每次一级投资决策的核心，都落在三件事上：对世界的理解深度、对趋势的判断维度、对团队穿越周期的意志力。产品和功能固然重要，但往往只是这些底层认知的具体化体现。

Web3 不缺点子，也不缺故事，缺的是把逻辑兑现为秩序的手，缺的是真正知道什么该坚持、什么该放弃的人。

Sahara 能不能成为下一条范式级别的链，我无法保证。

但它确实是目前唯一值得认真对待、认真观察、认真下注的尝试。

如果你等的是它一切跑通、生态成型、行业共识确立的那一天——那么机会已经轮不到你了。

所以，也许你真的该 panic。不是因为错过了什么，而是因为你恰好撞上了一个系统刚刚开始的时间点。

在别人还在观望、等市场给出明确信号的时候，你已经知道了这个系统存在、方向明确、结构搭起了，只是还没人真正理解它。

大多数人会在它跑通之后蜂拥而至，而你——此刻正站在这个飞轮还未启动、标准还未定型的节点上。

这不是确定性的机会，但它是真实的开端。

不是人人都看得懂，但你已经看到了「先于共识的东西」。

撰文：Luke，火星财经

OKX 要赴美上市？

2025 年 6 月 23 日，当 The Information 的加密记者 Yueqi Yang 披露全球加密巨头 OKX 正考虑赴美 IPO 时，整个市场的神经末梢都被瞬间点燃。这则消息如同一道电光，划破了加密世界的平静。市场的反应几乎是本能的——与 OKX 生态血脉相连的平台代币 OKB，其价格在一小时内被暴力拉升超过 15%，冲破 55 美元的心理高地。

这次由传闻驱动的飙升，背后揭示的逻辑远比 K 线图更为深刻。它清晰地表明，在投资者眼中，OKX 这家公司的估值，已与其发行的、市值超过 30 亿美元的加密资产 OKB 的命运，形成了一种无法分割的共生关系。一家寻求在纽交所或纳斯达克挂牌的公司，其价值本应由市盈率、收入增长等华尔街的传统标尺来衡量。但市场的狂热却在宣告，OKX 的这场资本大戏，主角不只有公司本身，还有它一手缔造的代币帝国。

这正是 OKX 面临的独特困境与最大赌注。当一家企业试图嵌入全球最成熟、最严苛的资本市场体系时，它那与生俱来的「加密原罪」基因，究竟是通往未来的船票，还是缚住手脚的枷锁？尤其是对于 OKX 这样一个刚刚从监管风暴中挣扎上岸的「戴罪之身」，此刻叩响华尔街的大门，不仅是对其转型决心的终极考验，更预示着整个加密行业正站在从「狂野西部」走向金融殿堂的十字路口。

阴影下的回归之路

OKX 为何选择此刻将 IPO 提上议程？

就在不久前，OKX 的运营主体刚刚与美国司法部（DOJ）达成了一项惊人的和解。它承认了在长达七年的时间里，「故意违反反洗钱（AML）法律」并「经营无牌照的资金传输业务」，并为此付出了超过 5 亿美元的巨额代价。调查文件描绘了一幅触目惊心的画面：OKX 的平台曾被用于处理巨额可疑交易，其员工甚至公然指导美国用户规避平台的 KYC 流程。

这场代价高昂的和解，本可以成为 OKX 美国故事的终点，就像其竞争对手币安在支付更惊人的罚款后被迫彻底退出美国市场一样。但 OKX 却选择了一条更为艰难的道路——浴火重生。2025 年 4 月，在支付罚单仅两个月后，OKX 便高调宣布重返美国。

这一举动与其说是一次商业扩张，不如说是一场精心编排的「声誉修复运动」。OKX 几乎动用了所有教科书式的危机公关手段：任命拥有深厚传统金融背景的前巴克莱银行总监 Roshan Robert 为美国业务 CEO；将新的区域总部设在硅谷心脏地带圣何塞；其管理层，包括一向低调的创始人徐明星，也以前所未有的姿态，向外界宣誓其合规承诺，力求成为「全球合规的黄金标准」。

从这个角度审视，OKX 的回归策略环环相扣，其最终目标昭然若揭。IPO 并非仅为募集资金，而是这场「声誉修复运动」的终极篇章。如果能成功上市，就意味着通过了 SEC、顶级投行和公众审计师的联合「大考」，相当于从它曾一度藐视的体系中，获得了一张无可辩驳的「健康证明」。

精准押注监管的未来

如果说 OKX 内部的合规化改革是其考虑 IPO 的「内生推力」，那么美国宏观监管环境的悄然变化，则为这场赌局提供了至关重要的「外部拉力」。OKX 选择在 2025 年启动 IPO 计划，绝非心血来潮，而是对政策风向的一次精准预判。

最显著的变化来自政治层面。2025 年，美国新一届政府上台后，对加密货币行业的态度明显缓和，一改此前强硬的「执法优先」策略，为行业创造了相对宽松的外部环境。然而，对于 OKX 这样以金融衍生品交易为核心的复杂平台而言，仅仅是执法态度的软化还不够，它需要法律框架层面的根本性变革。

这正是《21 世纪金融创新与技术法案》（FIT21）及其更新版本——2025 年《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）——所要解决的核心问题。《CLARITY 法案》旨在为混乱的美国数字资产市场建立一个清晰、全面的监管框架，其核心在于明确划分 SEC 和商品期货交易委员会（CFTC）的管辖权。根据法案草案，「数字商品」将主要由 CFTC 负责监管。这一划分对于以衍生品交易见长的 OKX 来说，无异于久旱逢甘霖。

将这些线索串联起来，一幅清晰的图景便浮现眼前。OKX 的 IPO 计划，并非是对现有法律环境的被动反应，而是一次极具前瞻性的战略布局。它赌的是《CLARITY 法案》这部对行业至关重要的法律最终会获得通过。考虑到 IPO 流程的漫长与复杂，OKX 选择现在开始筹备，是为了确保在立法完成的那一刻，自己能够成为第一批冲过终点的合规交易所。

站在前人的肩膀上

当然，OKX 并非第一个试图敲开华尔街大门的加密企业。在它之前，Coinbase 和 Circle 的上市之路，已经为后来者提供了丰富的经验与深刻的教训。

Coinbase 作为行业先驱，其 2021 年的直接上市暴露了诸多问题：双重股权结构引发公司治理担忧，严重依赖零售交易手续费的单一商业模式，以及股价与加密市场剧烈波动的高度绑定，都成为了其估值天花板的制约因素。

相比之下，稳定币 USDC 发行商 Circle 在 2025 年 6 月的传统 IPO 则堪称典范。Circle 的成功，关键在于其清晰的合规叙事——将自身定位为「受监管的数字美元」发行方。强大的链上数据直观地证明了其产品的巨大效用和市场需求，为高估值提供了坚实支撑。正如 Bybit 的分析报告所指出的，传统投行「严重低估了 Circle 的估值」，这表明华尔街的传统估值模型，在理解加密原生企业时已经开始失灵。

将 OKX 置于这两者之间，其独特性便一目了然。它的商业模式比 Coinbase 更多元化，尤其是在高利润的衍生品领域；但它的监管历史远比 Coinbase 和 Circle 复杂。而最核心的区别，在于其与原生代币 OKB 之间无法分割的深度绑定关系，这将是其在华尔街面临的终极「大考」。

价值的权衡与终极大考

综合来看，OKX 的 IPO 之路是一场在合规、代币经济和创始人历史这三个维度上的艰难权衡。

首先，其核心优势在于强大的全球市场地位和产品深度。作为全球交易量排名前列的巨头，OKX 拥有超过 5000 万用户和极高的市场流动性。其真正的护城河在于衍生品市场——提供高达 100 倍杠杆的期货合约和复杂的交易工具，使其成为专业交易员的首选平台，也带来了更稳健的收入来源。据估算，OKX 的年收入在 10 亿至 100 亿美元之间。

然而，其最大的优势——深度整合的 OKB 代币生态系统——同时也是其最大的挑战。OKB 不仅仅是一个平台币，它已渗透到 OKX 生态的每一个角落，用于手续费折扣、治理和质押。更重要的是，OKX 承诺将现货交易手续费收入的 30% 用于定期从二级市场回购并销毁 OKB，以此制造通缩，提升代币价值。

这就在 IPO 的背景下，创造了一个前所未有的估值难题。一家上市公司如何向股东解释，其商业模式与一个独立的、存在巨大投机性的加密资产如此深度地绑定？当公司将本可用于分红的收入，用于在公开市场上支撑一个代币的价格时，这笔支出该如何入账？这在上市公司股东与 OKB 代币持有者之间制造了潜在的利益冲突。根据 SEC 的指导意见，OKX 的「回购销毁」计划，很可能使其代币被视为证券。

最后，无论 OKX 如何努力修复形象，其无法抹去的历史仍将是悬在其头顶的达摩克利斯之剑。那份 5 亿美元的和解协议，以及创始人徐明星过往的争议，都将在招股说明书和尽职调查中被反复审视，成为追求领导层背景清白的公开市场的巨大减分项。

当加密巨头拥抱华尔街

从因严重违规被处以天价罚款，到如今考虑在华尔街上市，OKX 的这段旅程，是整个加密行业发展轨迹的缩影。它标志着一个野蛮生长时代的结束，和另一个寻求秩序时代的开启。

这场 IPO 将是对 OKX 自我革新成色的一次终极检验。如果成功，OKX 不仅将完成自身的救赎，还将为其他全球性交易所提供一个可供效仿的合规路径。如果失败，那将是一个严酷的警示，提醒着整个行业：从加密世界的自由不羁到华尔街的严苛规则，这座桥梁仍在艰难的搭建之中。

无论结果如何，OKX 向华尔街发起的这次「冲锋」，都传递出一个清晰的信号：加密交易所野蛮生长的「狂野西部」时代正在落幕。未来的道路只有两条：要么像 OKX 一样，主动走进监管的框架内，用透明换取生存空间；要么就像其竞争对手在美国市场的遭遇一样，面临被边缘化甚至被驱逐的风险。OKX 的这场华尔街「大考」，注定将成为加密货币发展史上一个值得被铭记的时刻。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

今年以来，现实世界资产（RWA）领域保持较高活跃度，链上总市值已突破 239 亿美元（不含稳定币）。在 RWA.XYZ 数据平台的 INVEST 板块中，除了行业知名的 BUIDL、PAXOS GOLD 等投资组合外，Nest 作为 Plume 生态内的代表性 RWA 投资策略之一，逐渐被市场关注。

Nest 通过构建多样化的 RWA Vault，为用户提供将稳定币存入 Vault 并获得对应收益 token 的方式。这些 Vault 底层资产涵盖国债、私人信贷、能源等多类别资产。Vault 铸造的 nTOKEN 可在链上与稳定币及其他资产组合使用，配合 PLUME 代币激励机制，形成了尝试连接传统 RWA 与 DeFi 的创新模式。

NEST 是什么？

Nest 是 Plume 推出的 RWA 协议产品，属于一类将现实世界资产打包进链上金库（Vault）并对外发售代币的「链上收益策略」。整体架构上，Nest 更像是一套围绕真实资产构建的模块化基金系统，Nest 本身不持有用户资金，所有资金直接锁定于链上智能合约，保障资金安全和透明。

每个 Vault 对应一组由金融机构发行的真实资产，包括美债、私募信贷、ETF、结构化债务等。这些资产由受监管实体提供，并通过托管机构持有，资产发行和管理过程接受合规审计，链上数据公开可查。相比一些仍依赖人工操作或中后台清算的传统 RWA 项目，Nest 实现了全链上自动执行，资产流转规则及收益分配均写入智能合约，最大程度减少人为干预。

在合规处理方面，Nest 借助 Plume 底层的 AML 与威胁筛查机制，免除传统 KYC 流程，实现合规准入。用户仅需持有钱包地址即可参与，门槛更低，适用范围更广。

资金使用路径直接且透明。用户将稳定币 pUSD 存入 Vault，系统即时铸造代表持仓的 nTOKEN（如 nALPHA、nETF 等），该代币会随着 Vault 内资产产生收益而自动升值，且可在 Plume 的 DEX 或借贷协议中流通使用，构建了链上资产流动与增值的闭环生态。

简而言之，Nest 将原本只有机构参与的固定收益策略以链上方式呈现，普通用户通过稳定币即可获得对应资产的链上收益权。过程无需开户或人工审批，资金不经过任何平台账户，全流程由智能合约执行，兼具合规、安全与可组合性，为 RWA 投资打开了更透明且可及的入口。

Nest 的 Vault 收益机制

Vault 是 Nest 协议的核心组成部分，本质上是一个链上智能合约池，用于配置真实世界资产并自动分配收益。用户存入 pUSD 后，Vault 铸造出代表持仓的 nTOKEN（如 nALPHA、nTBILL、nETF 等），其价值随着底层资产产生的现金流持续上涨。

每个 Vault 对应一套明确的资产配置策略，风险和收益预期各异：

• Nest Alpha Vault（nALPHA）：目标 APY 11.50%，主要由私人信贷、商品基金和结构化信贷组成，适合追求高收益的投资者。

• Nest Treasuries Vault（nTBILL）：目标 APY 5.50%，资产以短期美国国债为主，强调稳健与流动性。

• Nest Basis Vault（nBASIS）：目标 APY 8.00%，采用加密与国债的对冲结构，设计为价格中性策略。

• Nest ETF Vault（nETF）：目标 APY 8.80%，配置如 BUCK、Blackstone SRLN 等机构 ETF，侧重稳定收益分红。

• Nest PayFi Vault（nPAYFI）：目标 APY 14.00%，资产来源为应收账款、发票分期等金融科技债权，风险与收益较高。

收益计算链上实时进行。资产产生利息或现金流入时，Vault 自动将收益计入总资产，推高每个 nTOKEN 的赎回价值，用户无需手动领取即可享受收益。nTOKEN 为标准 ERC-20 代币，可在 Plume 生态内进行借贷、交易，也可赎回，赎回需满足相应流动性周期。

每个 Vault 展示的年化收益率为估算值（Estimated APY），基于资产组合过往表现及市场数据推算。实际收益会受到市场波动、资产配置动态等因素影响，Nest 页面同时展示近 7 日实际收益率（Current APY），供用户参考判断。

RWA Vault 的流动性与风险考量

与传统 DeFi 产品即时赎回不同，Nest Vault 资金退出存在时间延迟。部分 Vault 支持同日赎回，但大多数赎回需等待 7 至 10 天，具体时长依赖底层资产流动性特性。此特征对频繁调仓或短线套利的用户并不友好。

由于流动性受限，投资者需承担一定资金锁定风险。Nest 通过发放 PLUME 代币激励，对该风险提供补偿。参与激励机制还需同步锁仓 Royco 代币，收益虽高，但流动性和灵活度受到限制。

从收益结构来看，Vault 收益来源于真实世界稳定现金流，而非依赖新增资金或代币价格上涨，具备较强可持续性。对愿意接受锁仓周期并理解 RWA 运作节奏的投资者而言，Nest 提供的是一条风险收益结构清晰、激励机制完善的链上配置路径。

小结

Nest 作为 RWA 与 DeFi 结合的尝试，正在探索链上现实资产投资的可行路径。它为传统资产链上化提供了较为合规且具备一定流动性的解决方案，但如何在资产安全、流动性和收益稳定性之间找到平衡，仍是该赛道未来需要持续攻克的核心难题。Nest 的表现，或许能为 RWAfi 与 DeFi 的深度融合提供有益启示，但其成熟度与广泛应用仍有待市场检验。

撰文：Blockworks

编译：Felix, PANews

美国证券交易委员会（SEC）批准现货 Solana 交易所交易基金（ETF）的审批似乎已进入最后阶段，最初的七家潜在发行商在最近几天提交了修订后的 S-1 文件，而一家新加入者（即 CoinShares）也加入了这场竞争。

值得注意的是，每份文件都包含了有关质押的内容，正如之前所报道的，美国证券交易委员会要求发行方包含此类内容。

随着加密行业为第三种可能获得 SEC 批准的加密资产 ETF 做准备，以下是已申请发行 Solana ETF 的八家公司，按首次提交申请的顺序排列：

VanEck

VanEck 是首家申请 Solana ETF 的公司，时间大约在一年前的这个月。当时，尽管美国证券交易委员会坚称 Solana 是一种证券，但有人将此次申请比作是对特朗普在 11 月大选中获胜的看涨期权。

这笔赌注得到了回报，但如果美国证券交易委员会效仿其先例，同时批准比特币和以太坊交易所交易基金（ETF），而不是按照提交申请的先后顺序批准，那么这可能是一场惨胜。

这一赌注获得了回报，但如果美国证券交易委员会效仿先例，一次性批准比特币和以太币 ETF，而不是按照发行人先提交申请的顺序批准，这可能是一场惨胜。

为此，VanEck 一直倡导 SEC 采取「先申请」原则，认为这更有利于创新和竞争。

VanEck 利用 Kiln 为其欧洲交易所交易产品（ETP）提供 Solana 质押服务。

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21Shares

继 VanEck 申请之后的两天内，21Shares 也提交了 Solana ETF 申请，其也希望 SEC 能采取「先申请」原则。

21Shares 计划的 Core Solana ETF 将在 Cboe BZX 交易所交易，赎回将以 SOL 代币形式进行。

Coinbase 被列为 21Shares 在欧洲提交的基础招股说明书中所提及的质押服务提供商。

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Canary Capital

Canary Capital 在美国大选前几天提交了 SOL ETF 的申请。

与名单上的某些基金相比，Canary Capital 的规模较小，但最近因申请多种山寨币 ETF 而声名鹊起。其已提交的 ETF 申请包括 SUI、SEI、INJ、TRX、PENGU、HBAR、LTC 和 XRP 等。

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Bitwise

Bitwise 在特朗普当选后不久首次申请了交易所交易基金（ETF）。在一次访谈中，该公司首席执行官 Hunter Horsley 称 Solana 是一种「令人难以置信的新兴资产和故事」。

Bitwise 还在 12 月推出了一个以 Solana 为基础的质押 ETP，由 Marinade 提供质押服务。如果美国批准质押 ETF，这对 Marinade 来说可能是个好兆头。

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Grayscale

灰度正寻求将其 SOL 信托转换为现货 ETF，类似于其比特币和以太币信托的处理方式。目前，GSOL 信托的交易价格高于其资产净值，这意味着投资者愿意为该产品支付高于标的 SOL 的价格。

上个月，美国证券交易委员会推迟了对 Grayscale 的交易所交易基金（ETF）的决定，称其尚未对拟上市的现货 SOL ETF 的 19b-4 申请文件「达成任何结论」。

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富兰克林邓普顿

富兰克林邓普顿投资公司提供比特币和以太币的交易所交易基金（ETF），并且已提交了关于 SOL 和 XRP 的交易所交易基金（ETF）的申请文件。

该 1.5 万亿美元的基金还有其他一些加密货币方面的举措，其数字资产核心 SMA 对 SOL 也有少量配置。其代币化货币市场基金今年早些时候也增加了对 Solana 的支持。

这只规模达 1.5 万亿美元的基金还投资了许多其他加密货币项目，其加密独立管理账户（SMA）对 SOL 也有少量配置。其代币化货币市场基金也在今年早些时候获得了 Solana 的支持。

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富达

在目前的竞争中，富达是巨头。其比特币交易所交易基金（ETF）的资产管理规模仅次于贝莱德，其以太坊 ETF 的资产管理规模则落后于贝莱德和灰度的转换信托。

富达是经纪、信托和个人退休账户的主要提供商，它可能会成为获批的 SOL 交易所交易基金（ETF）资金流入的主要驱动力。

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CoinShares

CoinShares 是最新加入 Solana 交易所交易基金（ETF）竞争的公司，在现有发行商竞相提交修订后的 S-1 表格之际也加入了这场角逐。

这家专注于加密货币的欧洲资产管理公司目前已推出针对 BTC、ETH 和一系列山寨币的 ETP——Tezos ETP，有人想试试吗？

这家专注于加密货币的欧洲资产管理公司已推出针对 BTC、ETH 以及一系列山寨币的交易所交易产品（ETP）。

作者：Nancy，PANews

曾是风口浪尖的高频交易巨头Jump Crypto，在一连串剧烈风波中沉寂退场。如今，这家曾主导链上流动性的隐秘力量，正试图以“加密基础设施建设者”的新身份重返舞台中央。

近日，Jump首次高调发声，宣布全面转型为链上基础设施的核心推动者，并罕见披露其参与美国加密政策游说的进展，试图通过技术创新与监管合作在加密新周期中重建市场信任。

转型为基础设施建设者，首次参与美国加密政策游说

6月20日，低调许久的Jump Crypto罕见发声，正式宣布以“加密基础设施建设者”的身份重新向世界介绍自己。这家被视为最大的加密交易参与者之一，正在从幕后交易巨擘转型为链上基础设施的核心推动者。

在官网发布的公开声明中，Jump Crypto回顾称，过去几年其低调行事却从未停止建设，团队始终聚焦于识别并突破制约加密系统性能与可扩展性的核心瓶颈。“我们不坐在象牙塔里空谈十年后的未来；我们从最难啃的骨头下手。历史告诉我们：建设本身会孕育出更多建设。”Jump这样写道。

Jump强调，其在Pyth、Wormhole、Firedancer、DoubleZero等多个项目中的核心贡献，并表示这些项目虽然各具技术方向，但均起源于Jump在链上真实交易中遇到的技术限制。也正是这种“由交易驱动建设”的路径，使得Jump团队得以从流动性提供者演化为加密基础设施的关键推动者。

但Jump也在声明中一再强调，尽管在多个基础设施项目中扮演核心贡献者角色，但始终不对这些网络拥有控制权。“我们坚信，去中心化的本质是无单一实体拥有‘单方面控制权’。所以我们构建的协议不仅是源码开放的，甚至是完全开源、可被自由分叉的。在我们看来，去中心化的方式可以是多样的（验证者、代币治理等），但核心判断标准始终是：是否存在单方修改协议的能力？”

同时，Jump还布局了安全类基础设施，包括自研的自托管钱包操作平台Cordial Systems可为Jump和多个中心化交易所提供企业级数字资产钱包解决方案；内部孵化的安全团队Asymmetric Research 已协助挽回超50亿美元潜在风险，并处理过超过100起安全事件。

值得关注的是，Jump此次高调发声不仅是对角色的“澄清”，更披露其首次主动参与建言监管政策。在过去的数十年间，Jump母公司Jump Trading几乎从未在公共政策领域露面。而Jump Crypto已于上月向美SEC提交了政策意见信，也是母公司Jump Trading历史上首次对公共政策公开表态，分享他们对美国证券法如何适应数字资产时代的看法，呼吁引入常识性改革，消除行业广泛感到的监管模糊与不确定。

“现在是重构金融基础设施、乃至组织协调方式的最佳窗口期。不仅是技术的成熟，更是政策的转变让这个行业迎来了关键转折点。”Jump指出。

历经多重危机元气大伤，美国监管转暖后寻求复出

Jump Crypto曾是华尔街量化传奇Jump Trading布局加密世界的旗舰力量，但自深陷UST操纵争议、FTX破产风波以及Wormhole黑客攻击等一系列风波后，这家活跃于加密前线的高频交易巨头一度面临声誉危机与财务重压，选择逐步淡出行业聚光灯。

Jump真正陷入口碑危机，始于2022年的Terra生态崩盘。根据美SEC文件披露，Jump通过旗下全资子公司Tai Mo Shan Limited，于2021年5月UST首次脱钩期间与Terraform Labs达成协议，动用超过2000万美元的自有资金秘密购买UST，试图“人为”维稳其1美元锚定。作为交换，Jump获得了大规模LUNA的折扣认购权。这一安排极大增强了市场对UST自我修复能力的错觉，误导了公众对其算法机制有效性的判断。

SEC指控称，Jump在2021年1月至2022年5月期间，实际已充当LUNA代币的法定承销商，未经注册便在美国市场上非法分销证券。Jump通过低价购入、高价出货的方式累计获利近13亿美元。最终，在2024年底，Jump与SEC达成1.23亿美元和解协议，也揭开了这一神秘交易巨头在加密市场深水区中的操盘部分面貌。

危机并未止步于Terra。2022年2月，Jump此前收购的跨链桥开发商Certus One旗下的Wormhole协议遭黑客攻击，损失高达3.25亿美元，成为彼时加密行业最大安全事件之一。为了维护协议的可用性与信心，Jump选择“自掏腰包”填补漏洞，投入3.2亿美元救市。这一举措虽然挽回了短期声誉，却对Jump自身资金面的侵蚀也较为严重。

FTX的暴雷，更是加剧了Jump的资金黑洞。作为曾经FTX及其姊妹公司Alameda Research的重要做市商与战略合作方，Jump不仅深度参与其平台流动性建设，还与其共同重仓押注Solana生态，是Solana生态的最大机构参与者之一。然而，随着FTX轰然倒塌，Solana项目价格大幅腰斩，生态瞬间瓦解，进一步加剧Jump资产负债表的紧张局面。根据Michael Lewis在《Going Infinite》一书中的披露，Jump在FTX倒闭中损失高达2.06亿美元，其附属公司Tai Mo Shan也损失超7500万美元，总计超过3亿美元。

面对多重打击、美国监管持续趋严以及加密寒冬到来，Jump Crypto迅速收缩战线，开始裁员、收缩风投布局，并战略性地从美国市场撤退，逐步淡出加密社区的公众视野。2024年下半年，Jump更是大量抛售其持有的ETH、USDC、USDT等主流资产，一度引发外界对其全面撤出加密市场的猜测。

直到今年3月，随着美国监管逐步明朗，这条消失的“巨鲸” 出现重启信号。据CoinDesk援引知情人士报道，Jump正在将其美国加密货币业务恢复至全面运营状态，虽然Jump一直在全球其他地区维持数字资产交易和做市活动，但目前美国的加密交易量正在加速增长。Jump 正计划招聘一批加密工程师，并将适时开始填补美国政策和政府联络职位。

值得注意的是，从公开信息来看，Jump今年开始重新布局加密创投版图。今年1月至今，Jump已陆续参与至少六个加密项目的融资，包括Humanity Protocol、Momentum、Securitize和SOON等多个基础设施项目。这是自2024年10月后，Jump时隔一年多首次大规模恢复公开投资，也表明其向链上基建商战略转型的决心。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，2 小时前，Cumberland 从Bybit 和OKX 总共提取了 3864.5 亿 枚PEPE（约合 345 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方消息，USDD 正式启动Smart Allocator收益共享计划，首期配置规模高达 3.5亿USDT，其中 5000万USDT 已注入 JustLendDAO 协议。该计划通过将 USDD现金储备中的资金进行配置，以利息及平台奖励形式获取收益，并转化为用户质押奖励，实现收益共享、风险共担的可持续生态循环。 

JustLendDAO 作为 USDD 战略合作协议，后续将持续提供安全高效的底层借贷服务。

撰文：Oliver，火星财经

战火重燃！就在 6 月 23 日，FTX 破产清算团队正式向法庭投下一枚重磅炸弹。他们全盘驳回了三箭资本（3AC）那份高达 15.3 亿美元的巨额索赔，要求法官将其彻底「清零」。这记响亮的耳光，瞬间让这场已经持续数年的「亡魂之战」再度升级。两个已经入土的加密帝国，它们的「鬼魂」再一次在法庭上撕咬起来，而这场最新的法律冲突，也为我们揭开整个加密史上最黑暗、最混乱的「罗生命」事件，拉开了新的序幕。

要看懂这场大戏，我们必须先了解一下牌桌上的三位关键人物，以及他们背后那段足以拍成好莱坞大片的腥风血雨。

第一位，是爆炸头 SBF（Sam Bankman-Fried），FTX 帝国的缔造者。在 2022 年那场大雪崩之前，他是加密世界的神，是无数信徒眼中的「白衣骑士」。媒体将他与 J.P.摩根相提并论，政客们视他为座上宾。他顶着一头乱发，穿着短裤和 T 恤，以一种不修边幅的天才形象，宣称要用加密货币拯救世界。然而，当帝国轰然倒塌，人们才发现，这位「骑士」的盔甲之下，空无一物，他只是一个被判处 25 年监禁的「世纪巨骗」。

第二位，是三箭资本（Three Arrows Capital, 3AC）的两位创始人，苏朱（Su Zhu）和凯尔·戴维斯（Kyle Davies）。他们是币圈的「赌王」，以傲慢、激进和百亿美金的巨额杠杆闻名于世。他们的投资哲学「超级周期理论」曾被奉为圭臬，他们的一言一行都能搅动市场风云。但当市场逆转，他们所谓的「神话」被证明只是一个巨大的泡沫。公司破产后，两人上演了一出全球大逃亡，一个在新加坡被捕入狱，另一个则在迪拜的阳光下，继续扮演着「流亡贵族」的角色。

第三位，是约翰·雷三世（John J. Ray III），一个真正的狠角色。他的履历表上最闪亮的一笔，是亲手处理了美国历史上最大的欺诈案之一——安然（Enron）的破产清算。当他被请来收拾 FTX 这个烂摊子时，这位见惯了大场面的「清算之王」都震惊了。他直言不讳地告诉法庭：在我四十多年的职业生涯里，从未见过如此彻底的公司控制失灵和如此完全缺乏可信财务信息的情况。

故事就发生在这三方之间。2022 年，一场由算法稳定币 Terra/LUNA 崩盘引发的史诗级海啸，席卷了整个加密世界。三箭资本这艘用杠杆和债务打造的豪华游轮，首当其冲，撞上冰山，迅速沉没。紧接着，几个月后，看似坚不可摧的 FTX 航母，也毫无征兆地内爆，暴露出一个百亿美元的惊天骗局。

如今，在特拉华州的破产法庭上，这两个已经「入土」的巨头，它们的「鬼魂」却为了一个高达 15.3 亿美元的「地狱账本」缠斗不休。三箭的清算人声称，在三箭沉没前的最后一刻，FTX 像一头嗜血的鲨鱼，对他们进行了一场卑鄙的「黑吃黑」，非法吞掉了他们最后的家当。而 FTX 的清算人则反唇相讥：你们这群赌徒自己玩砸了，还想从我们这群同样被掏空的受害者身上撕块肉？门儿都没有！

这究竟是一场无耻的敲诈，还是一次迟到的正义追讨？要解开这个「罗生门」，我们必须回到那个血流成河的 2022 年夏天，潜入深海，打捞出那些被刻意掩埋的真相。

一份合约，两种说辞

在法庭上，双方律师各自讲述了一个版本完全对立的故事，就像两本记录着同一事件却内容迥异的账本。

FTX 的账本，记录的是一个关于「秩序与规则」的故事。

在这本账里，FTX 是一个恪尽职守、六亲不认的「平台典狱长」。故事的核心逻辑很简单：三箭资本是平台上的大客户，但也是个不守规矩的豪赌客。当 Terra/LUNA 崩盘引发市场海啸时，三箭的账户亏损严重，其保证金水平跌破了合同规定的安全线，构成了明确的违约。

FTX 方面声称，他们多次联系三箭要求追加保证金，但对方置若罔闻。更过分的是，三箭非但没有补钱，反而从本已岌岌可危的账户中，反向提走了价值 1800 万美元的以太坊。在 FTX 看来，这无异于在着火的房子里偷东西。面对这种恶劣行为，FTX 表示自己的行动完全是程序化的、不带任何偏见的风险管理。他们根据协议，强制平仓了三箭的部分资产，以防止其账户出现负值，从而损害平台和其他无辜客户的利益。

在约翰·雷三世这位「清算之王」的坐镇下，FTX 的律师团队显得理直气壮。他们向法庭强调，FTX 的债权人不应该，也不能成为三箭资本失败交易的「接盘侠」。他们的叙事，将 FTX 塑造成了一个在风暴中保护所有人的「负责任的守门人」。

而三箭资本的账本，则讲述了一个关于「阴谋与追杀」的故事。

这本账是从一片废墟中开始的。当三箭的清算人奉命接管公司时，他们发现办公室里硬盘被拆、电脑失踪，几乎找不到任何有用的记录。创始人苏朱和凯尔极不合作，使得清算工作难如登天。

在信息真空的状态下，清算人最初只能根据零散的线索，向 FTX 提交了一份 1.2 亿美元的「占位符」式索赔。然而，当他们通过法律程序，历经重重阻碍，终于从 FTX 那里拿到海量的原始交易数据后，一个惊人的画面浮现了。他们发现，在 FTX 声称三箭违约并进行平仓的那短短两天里，三箭账户里价值高达 15.3 亿美元的资产，几乎被「洗劫一空」。

这个发现彻底改变了故事的走向。三箭的清算人立刻向法院申请，将索赔金额从 1.2 亿暴增至 15.3 亿。FTX 方面当然强烈反对，认为这是无理取闹。但主审法官却做出了一个关键裁决：他认为，三箭之所以这么晚才修改索赔，很大程度上是由于 FTX 自己造成的，因为 FTX 在提供关键数据时一再拖延。

这一司法认定，为三箭的「阴谋论」提供了强有力的官方背书。如果 FTX 的平仓操作真的如其所说那般光明正大、程序正义，它又何必要百般阻挠、拖延提供交易数据呢？除非，这份账本背后，藏着更深、更黑暗的秘密。

骗局的核心：Alameda 的求救信号

要解开这个谜团，我们必须撕开 SBF 那张「白衣骑士」的假面，看看在 2022 年 6 月，当他以救世主的姿态指点江山时，他自己的帝国心脏，正在发生着怎样致命的内爆。

关键的证人，是 SBF 的前女友、他秘密的「影子帝国」Alameda Research 的女掌门人——卡罗琳·埃里森（Caroline Ellison）。

在后来 SBF 的刑事审判中，作为污点证人的卡罗琳，向全世界揭开了一个惊天秘密。她证实，就在 FTX 义正词严地以「保证金不足」为由，「抄家」三箭资本的同一个星期，她的公司 Alameda，也因为 Terra 崩盘而遭受了灾难性的损失，资产负债表上出现了数十亿美元的巨坑。各大贷款方像闻到血腥味的鲨鱼一样，疯狂打来电话催收贷款。

Alameda 快要撑不住了。怎么办？卡罗琳在法庭上颤抖着说出了答案：是 SBF 指示我犯下这些罪行的。他让她打开一个「秘密后门」，从 FTX 的客户资金库里，「借入」数十亿美元来偿还 Alameda 的贷款。

这个证词如同一道闪电，瞬间照亮了整个事件的黑暗核心。原来，在 FTX 扮演「冷酷典狱长」角色的同时，它的「亲儿子」Alameda，正因为一个性质相同、但规模大得多的资金缺口，而秘密地、非法地接受着来自 FTX 客户资金的「无限输血」。

链上的数据，为这个谎言提供了冰冷的铁证。

区块链分析公司 Nansen 的报告显示，就在 2022 年 6 月中旬三箭崩溃期间，Alameda 向 FTX 的钱包地址发送了价值约 40 亿美元的 FTT 代币。FTT 是 FTX 自己发行的平台币，其价值完全由 FTX 自己支撑。这个操作，无异于用自家后院印的、几乎没有真实流动性的「欢乐豆」，作为抵押品，去换取 FTX 金库里客户存入的真金白银。

现在，我们再回头看 SBF 当时的公开表演，简直是奥斯卡级别的。他一边在幕后疯狂挪用客户资金，一边在台前接受《福布斯》等媒体的采访，轻描淡写地宣称，我们愿意做一笔有些糟糕的交易，如果这是稳定局势和保护客户所必需的代价。

这番慷慨陈词，如今听来充满了莫大的讽刺。他不是一个稳健的参与者在伸出援手，而是一个资不抵债、外强中干的骗子。他的所谓「救助」，不过是为了防止多米诺骨牌继续倒下，从而暴露他自己才是那个最大的窟窿。

当我们将这些碎片拼凑起来，三箭创始人那套「SBF 猎杀了我们」的说辞，便不再显得空穴来风。对于在 2022 年 6 月已经陷入绝望挣扎的 FTX/Alameda 而言，清算像三箭这样的大型高杠杆交易对手，动机再也清晰不过：第一，是「杀人越货」，立刻获得急需的流动性来补自己的窟窿；第二，是「杀鸡儆猴」，通过干掉市场上一个巨大的风险源，来稳定人心，掩盖自己其实也已经「内伤」的真相。

他们不是在执行规则，而是一个溺水者，在拼命拉扯身边的另一个人，只为自己能多喘一口气。

雷曼兄弟的幽灵

将这场纠纷置于更宏大的历史背景中，我们会发现，它的模式并不新鲜。剥去加密货币那层充满术语和代码的技术外衣，其内核，不过是 2008 年金融危机的翻版，是雷曼兄弟倒闭故事的「轮回」。

两场危机的原罪，都是一样的：未能隔离客户资产。

这是金融世界最不可触碰的红线。无论是百年前的传统银行，还是今天的数字货币交易所，客户的钱就是客户的钱，平台无权动用。然而，雷曼兄弟在破产后被发现，其在客户资金隔离方面存在「惊人的失职」和「规模惊人的违规行为」。而 FTX 的整个欺诈体系，更是直接建立在将客户资产与 Alameda 的自营交易资金混同使用的基础之上。这是一种灾难性的风险转移，它将客户从资产的所有者，变成了平台的无担保债权人。

两场危机的结局，也都是一样的：一场旷日持久的、混乱不堪的清算。

雷曼兄弟的破产，涉及上万亿美元的债权和遍布全球的子公司，其解套过程耗费了数年时间。如今，FTX 的清算人约翰·雷三世，正面临着同样棘手的局面。不透明的公司结构、缺失的财务记录、难以估值的数字资产……这些都让清算工作举步维艰。

历史不会简单重复，但它会押着相似的韵脚。FTX 与三箭的传奇，并非一个独特的「加密」问题，而是一个经典的、关于金融傲慢、监管失灵与人性贪婪的故事，只是换上了一件名为「Web3」的新潮外衣。

没有英雄的终局

所以，这场价值 15 亿美元的「地狱账本」纠纷，真相是什么？

真相是，这根本不是一场关于「谁违约」的合同官司，而是一场赤裸裸的「黑吃黑」生存游戏。三箭资本，固然是一个贪婪、鲁莽、最终玩火自焚的「超级赌徒」，它的覆灭，是咎由自取。但 FTX，也绝非一个无辜的、按规矩办事的平台。它是一个自身已经癌变，却通过「献祭」另一个对手来伪装健康的「欺诈者」。

一个垂死的赌徒，遇上了一个伪装的骗子。在那个没有规则、只有丛林法则的加密屠宰场里，他们上演了最后一幕血腥的互搏。

特拉华州法庭的最终判决，或许会给未来的加密破产案定下一些规矩。但对于这个渴望颠覆传统金融的年轻行业而言，历史的判决早已写下：当一个系统缺乏强有力的监管、缺乏透明的记录，当「无需信任」的口号最终沦为对少数几个「大佬」的盲目崇拜时，这里就没有英雄，只有不同面目的掠食者。

人性的贪婪与恐惧，从未改变。FTX 与三箭的这场「亡者之战」，不过是华尔街百年来无数贪婪故事的一个「币圈」翻版而已。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸以 1.3 美元均价售出 269 万枚 VIRTUAL，换得约 350 万美元 USDC。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据金十数据报道，香港《稳定币条例》将于 8 月 1 日生效，香港金管局总裁余伟文称，香港为稳定币发行人制订相对严格的标准，入场门槛高，几乎跟电子钱包及银行监管看齐，预计第一阶段只会发出数张牌照，而获发牌的稳定币会有不同特定用途，例如跨境贸易等。余伟文提到，香港金管局对风险管理有非常严格要求，无论是资产储备管理、稳定机制、赎回政策，或最重要的是反洗黑钱法规，跟电子钱包及银行几乎一样，而稳定币有支付属性，《稳定币条例》为发行人提供全面的监管框架，确保相同风险有相同监管规则，以及行业健康及可持续地发展。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方消息，LBANK EDGE 将于6月23日17:00（SGT）首发上线UPTOP(UPTOP)，并开放UPTOP/USDT交易对。目前，充币业务已开放，提币业务将于6月24日17:00（SGT）开放。

据悉，UPTOP是一个基于 BNB 链的流动性协议，LBANK EDGE为其交易用户提供“交易包赔”福利，若出现亏损，可获最高 100 USDT 补贴，活动截止6月26日17:00。

LBANK EDGE是一个集成前沿价值发现机制与机构级流动性的交易专区，旨在精准发掘高潜质资产，同时提供卓越的流动性支持与多层次用户保护体系。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据火币HTX公告显示，火币HTX将于6月23日20:00 (GMT+8) 开放SAHARA的充币服务。SAHARA/USDT现货交易将于6月26日开放。SAHARA的提币服务将于6月27日20:00 (GMT+8) 开放。

据悉，Sahara AI 是首个“AI 原生”全栈区块链平台，任何人都能在此创建、贡献并变现 AI 开发成果，让未来的 AI 更加开放、普惠且公平。基于 Sahara 区块链，该平台由数据服务平台（Data Services Platform）、AI 开发者平台（AI Developer Platform）、去中心化 AI 市场（AI Marketplace） 三大核心模块组成。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Bitget 链上交易（Onchain） 上线 Solana 生态的 MEME 代币 Oil。用户在链上交易板块即可开启交易。

Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据News.Bitcoin报道，Solana基金会与哈萨克斯坦政府签署谅解备忘录，将在中亚建立首个区块链经济区，旨在推动代币化资本市场发展、培养Web3人才并吸引区块链企业落户。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某做空 16 种山寨币巨鲸于 2 小时前向 Hyperliquid 充值 250 万枚 USDC，将一揽子代币的清算价格进一步提高。

随后其平掉了部分 PEPE 和 XRP 的空单仓位，将整体仓位规模降至 4638 万美元，且仍在持续挂单止盈中，近一个月来其盈利高达 1368 万美元，目前做空一揽子山寨币的空单仍浮盈 901 万美元。

作者：XinGPT

稳定币对于Web3行业的人来说，似乎是一个再也熟悉不过的名词，从炒币第一天起，入金买稳定币就是标准动作。

那么为什么稳定币第一股Circle能在上市两周，创下三倍涨幅的惊人成绩？

最重要的催化剂源于美国参议院 6 月 17 日表决通过了GENIUS稳定币法案，我们下面来剖析该法案主要的内容是什么，以及为什么能够得到参议院通过并且大概率将得以正式实施？

稳定币法案最主要的监管要点如下：

1. 双轨监管体系：GENIUS法案通过建立联邦和州“双轨”监管框架，为稳定币市场设定了清晰的运营规则。稳定币发行人需根据规模选择联邦或州级监管路径。大规模发行者（发行量在 100 亿美金以上）需纳入联邦监管，确保合规性与透明度 。

2. 1:1储备要求：法案要求所有稳定币保持1:1的储备比例，且仅限于高流动性、安全的资产，法案明确允许的储备资产包括：美元现金、受保险的银行活期存款，93天以内到期的美国国债，回购/逆回购协议，仅投资上述安全资产的政府货币市场基金，以及符合法律的上述资产的代币化形式**。发行方不得使用加密货币等高风险资产作为储备 。**

3. 信息披露与审计机制：为提高市场透明度，稳定币发行人需每月披露储备情况，并接受独立审计。此举旨在增强公众对稳定币系统的信任，并防范挤兑风险 。

4. 牌照与合规要求：发行人必须向监管机构申请牌照，并接受银行监管要求。过渡期为18个月，现有市场稳定币需在此期间完成合规调整 。

5. 反洗钱与制裁合规：稳定币发行人需遵守《银行保密法》（BSA）和反洗钱（AML）规定，建立客户身份识别（KYC）和监控系统，以防范非法资金流动 。

6. 消费者保护：法案规定，在稳定币发行方破产时，持币人享有优先受偿权，确保其储备资产不被挪用 。

其中第二条透露出一个信息，也极有可能是稳定币法案在特朗普任内得到重视的最大原因：化债。

参议员比尔・哈格蒂口中 “强化美元霸权” 的蓝图，正在被资本快速兑现：标准渣打银行测算，若法案通过，2028 年全球稳定币市值可能暴增至 2 万亿美元，这相当于凭空多出一个专门啃食短期美债的巨无霸买家。更震撼的是，眼下 Tether 和 Circle 两大发行商已持有 1660 亿美元美债，华尔街分析师预测，未来几年稳定币发行人将超越对冲基金，成为仅次于美联储和外国央行的美债第三大玩家。财政部长 Scott Bessent 算过一笔账：到本十年末稳定币市场规模若达数万亿美元，私人部门对美债的需求可能让政府借贷成本下降数个基点 —— 这相当于用加密世界的热钱，给美国财政部的融资成本打了折。更微妙的是，这种需求本质上是在全球范围内为美债 “吸金”，美元作为储备货币的地位，正通过稳定币的管道被二次巩固，难怪特朗普对此法案发出如下评价，“尽快送到我桌上，越快越好”。

尽管最终的法案通过还需要众议院审议并表决通过后才能提交总统，但以市场预期判断，稳定币法案最终通过实施已经是板上钉钉。

稳定币法案通过对投资有何影响？

我们先来看Circle，以当前Circle的市值约500亿美金估算，2024年的利润是1.6亿美金，2025年根据Q1财报乐观估计全年利润是4.9亿美金，对应市盈率超过100倍，而这样的假设是在USDC的发行量要接近

3倍于2024年底，达到规模1200亿美金，需要在2025年6月600亿的基础上翻倍，而Tether USDT的发行规模也仅为1500亿美金，这种财务估计显然对Circle来说是个几乎不可能完成的任务。

但是市场不傻，为何给Circle如此高的溢价？

Bitmex创始人和Ethena稳定币投资人Arthur Hayes如此评价：

美国财政部工作人员认为稳定币管理下的资产（AUC）可能增长到 2 万亿美元。他们还认为美元稳定币可能成为矛尖，既能推进/维持美元霸权，又能充当对国债价格不敏感的买家。这是一个绝对重要的宏观利好（macro tailwind）。

市梦率的梦想在于，稳定币几乎被渲染成特朗普维护美元霸权，增强美债吸引力，进一步推动美联储降息的金融杠杆。这样的赛道龙头股，卖你 500 亿美金贵吗？别说市盈率，就是 1000 亿美金，也不敢说贵。

稳定币大赛道还有哪些投资机会？

如果把稳定币看成汽车，造车产业链可以分为造车（整车厂），卖车（渠道分销），车的配件，车的维修，车保养服务等；稳定币类比的话，产业链包括造稳定币（稳定币发行商），卖稳定币（稳定币渠道），稳定币的相关应用场景（服务），稳定币的技术配套（配件）等。

稳定币的发行已经是天龙人的赛道，Tether占据了所有地下美元（黑灰产）的市场，而且在积极运作洗白上岸，Circle目前在合规市场一骑绝尘，但未来要面临竞争不小，支付巨头（PayPal，Stripe）们自有渠道，分发成本势必要低于一半（关于Circle的成本分析详细参看我之前写的https://x.com/xingpt/status/1930305013404053909）；特朗普背景团队的USD1跟宇宙所勾肩搭背，估计要分Tether和Circle一杯羹。

其他的发行人我更愿意视为渠道的延伸，比如类似跨国物流和电商企业，其自己发行稳定币的性价比有可能不如采用主流稳定币去赚分成的收益更高。

对于初创公司来说，我更看好稳定币在细分场景的服务商，类比传统支付的Square，在细分场景做稳定币的收单等等。我只要告诉商家，我比传统卡的收单费率低 90%，那么比你去说服商家，教育他们接受一个叫USDC的稳定币支付，要容易接受的多。

而细分场景的选择，**我认为小额跨境是一个痛点，远程的小额汇款走SWIFT需要 10-30 美金，到账时间是 1-3 个工作日，对比稳定币秒级别的到账时间和几乎忽略不计的转账成本，用户体验感提升了不止 10 倍。**能够打通这种细分场景需求的渠道商，或许可以成为稳定币时代的Paypal。

技术配套服务商，比如托管、Regtech等，我认为是投入产出比比较低的创业方向，合规成本大，运营重，利润率低，但是非常稳定，反周期，适合想赚稳定现金流的防守型创业者，或者大厂内部孵化比如Ceffu、CB Custody等。

除了Circle，稳定币概念在二级市场还有哪些机会？

Circle市值增加，最直接的利好是Coinbase，不平等条约作废之前，Coin可以按照 50% 的渠道费坐收渔翁之利；

其余的新上市稳定币也有被效仿Coinbase爆炒的可能，此外一些券商、支付和卡组织要看接入稳定币网络的进展而定：

币圈来说，稳定币规模的增长，意味着链上DeFi资产端的供应规模显著提升，有利于Aave，Morpho等DeFi龙头借贷协议，当然也意味着Ondo，Maple Finance等收益层，特别是将美国国债链上化的企业具有最直接的优势。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Matrixport 发布今日图表分析称，“尽管比特币试图反弹，但季节性模式（参考6月2日的每日图表）表明持续突破的可能性不大。要使这一走势在技术上保持有效，比特币需要守住105,000美元上方。然而，更大的担忧来自以太坊，正如我们在6月11日报告中所述，杠杆交易者在缺乏基本面支撑的情况下推高了价格。

我们继续认为，以太坊当前价格主要受期货持仓驱动，使其易受进一步下行风险影响。这种持仓风险有助于解释以太坊在过去几天中出现的超常跌幅。随着杠杆仍处于高位，价格承受额外压力的可能性依然很高。”

撰文：Connie Loizos，TechCrunch

编译：Luffy，Foresight News

2018 年，当比特币价格在 4000 美元左右波动，多数美国人还认为加密货币只是短期潮流时，Katie Haun 在墨西哥城的一场辩论中，与诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）交锋。克鲁格曼的话题焦点是比特币的剧烈价格波动，而 Haun 则将话题转向了另一个领域：稳定币。

她在台上辩称：「稳定币真的很有趣，对这个生态系统来说非常重要，可以对冲这种波动性。」她解释了与美元挂钩的加密货币如何在规避传统加密货币波动的同时，提供区块链技术的优势。

克鲁格曼完全否定了这个想法。

这并非 Haun 职业生涯的转折点，但却是众多定义她职业生涯的时刻之一。Haun 曾担任联邦检察官，拥有加密货币投资领域的独特背景：她花了十多年调查金融犯罪，并创建了政府首个加密货币特别工作组。2018 年，她成为 Andreessen Horowitz（a16z）的首位女性合伙人，并共同领导其加密货币基金 a16z crypto。2022 年，她创立了 Haun Ventures，管理着超过 15 亿美元的资产。

独立创业并非一帆风顺。尽管她曾在 a16z 担任要职，并积累了丰富的行业人脉，但自她成立基金后，双方几乎没有公开联合投资任何项目。Haun 去年辞去了 Coinbase 董事会的职务，而 Marc Andreessen 仍担任董事。

周三晚上，在 TechCrunch 的 StrictlyVC 活动上，当被问及她与 a16z 的关系时，她淡化了任何潜在的摩擦，同时承认双方不算合作者。「没有什么『君子协定』，」她回应关于是否避免与前雇主竞争的问题，「事实上，我仍然与 a16z 保持联系。你说得对，我们最近确实没一起投资过。」

没有共同投资，或许反映了这个行业的残酷竞争，也或许反映了离开硅谷最知名的风投公司之一，与前同事直接竞争所带来的挑战。无论如何，Haun 正在规划自己的道路，而这条道路的核心是稳定币，这是一种旨在通过与美元等法定货币挂钩来维持稳定价值的加密货币。

与价值波动剧烈的比特币或以太坊不同，Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT 等稳定币的交易价格稳定在 1 美元，从而创建了可以在区块链网络上流动的传统货币的数字化代表。

如今看来，Haun 对稳定币的信念似乎愈发具有先见之明。2015 年时几乎不存在的稳定币，如今价值已达 2500 亿美元，它们已成为全球第 14 大美国国债持有者。据报道，去年稳定币交易量首次超过 Visa。

「几年前关注稳定币的人会想，它的价值主张是什么？」 Haun 周三晚上说道，「你之前问过我这个问题。你说，我们为什么需要稳定币？我说，这是一个『如果它对我有用，那么它对每个人都有用』的问题。」

现实中，对多数美国人而言，现有金融体系运作良好。我们有 Venmo、银行账户和信用卡。但 Haun 凭借检察官对全球金融体系的理解，她表示早就意识到美国的情况并非普遍现象。

她认为，在货币不稳定或银行基础设施有限的国家，稳定币提供了独特的优势，可以即时获得稳定的、以美元计价的价值，且能以极低成本发送至全球任何地方。「土耳其人并不认为 USDT 是一种加密货币，」她周三表示，「他们把 USDT 当作钱。」

毫无疑问，自 2018 年的那场辩论以来，这项技术已经发生了巨大的变化。稳定币的国际转账成本一度高达 12 美元。Circle 表示，其 USDC 稳定币完全由摩根大通银行账户中的美元以 1:1 比例支持，并由四大会计师事务所审计。

企业界的大规模关注不足为奇。据报道，沃尔玛和亚马逊正在探索稳定币，Uber、苹果和 Airbnb 等其他巨头也同样如此。原因很简单，经济利益使然。稳定币提供了一种利用加密货币渠道而非传统银行基础设施来转移美元价值的方式，有望为这些以零售为主的公司节省数十亿美元的手续费。

但批评人士担心，这种转变可能会引发经济混乱。虽然 Circle 和 Tether 承诺拥有足够的储备来支持其代币，但与传统银行不同，这些储备背后没有政府的担保。此外，如果大型企业能够发行自己的货币，货币政策和银行监管将如何演变？

担忧远不止经济动荡。并非所有稳定币都生来平等，许多稳定币缺乏像 Circle 这样的公司提供的支持和监管。虽然像 USDC 这样监管良好的稳定币，以美国国债等实际美元作为支撑，但其他一些稳定币的运作透明度较低，或依赖于已被证明容易崩溃的复杂算法机制。

最近，唐纳德·特朗普总统的家族发行了自己的稳定币，腐败问题成为人们关注的焦点，此举凸显了该行业中潜在的利益冲突，因为政治影响力可以直接影响市场价值和监管结果。

在国会辩论《GENIUS 法案》（该法案旨在为稳定币监管建立联邦框架）时，这些担忧达到了顶点。该法案上周初在两党支持下于参议院获得通过，其中 14 名民主党人跨越党派界限表示支持。目前，该法案正在等待众议院投票，之后才有可能最终送达总统的办公桌。

但参议院银行委员会资深成员 Elizabeth Warren 参议员对此表示强烈反对，称该法案是「唐纳德·特朗普腐败的高速公路」。她的批评集中在该法案的一个明显漏洞上：虽然该法案禁止国会议员和高级行政部门官员发行稳定币产品，但却没有提及他们的家人。

周三晚上，当被问及 Warren 的担忧时，Haun 几乎翻了个白眼。「Elizabeth Warren 或其他民主党人把这称为腐败，却没有参与推动加密货币立法，我觉得这真是讽刺，」她说。「如果当时已经有了相关规则，就会有一个框架，就会有明确的规则来界定什么是证券，什么是商品，以及围绕这些的消费者保护措施是什么。」

Haun 的风险投资公司已经投资了众多稳定币，包括 Bridge。不出所料，Haun 对该法案表示了极大的支持。但当被问及不喜欢该法案的哪些方面时，她提出了一个值得注意的批评：该法案禁止发行收益型稳定币。

她对 StrictlyVC 的与会者说：「我不确定计息稳定币对美国消费者是否是好主意，但禁止也未必是好主意。」 问题的关键在于，谁能从稳定币储备产生的利息中获利。目前，这些钱流向了 Circle 和 Coinbase 等公司。但 Haun 质疑，为什么消费者不能像储蓄账户那样获得这种收益。

她解释说：「如果你有储蓄账户或支票账户，并且能获得收益，那你就是在获得利息。如果你说，‘不，银行会得到利息，而不是你’，然后他们就把你的钱借出去了，会怎样？」

当谈到 Warren 的另一个担忧时，Haun 的言论就没那么含糊了：如果《GENIUS 法案》签署成为法律，稳定币可能会成为洗钱和恐怖主义融资的工具。

「犯罪分子是所有技术的优秀 beta 测试者，」Haun 说。「但这项技术具有高度可追溯性，比现金更容易追踪。最大的犯罪工具是美元钞票。」据 Haun 称，财政部已证实，99.9% 的洗钱犯罪都是通过传统银行电汇而非加密货币。

与此同时，她表示，《GENIUS 法案》等立法所提供的监管清晰度实际上可以通过区分合法、有良好支持的稳定币与更具实验性或风险的变体，使系统更加安全。

事实上，随着稳定币生态系统的不断成熟，Haun 预见到未来将发生更大的变化。她设想未来各种资产，从货币市场基金到房地产再到私人信贷，都将实现「代币化」，并全天候在全球市场上流通。

「这只是实物资产的数字化体现，」她解释道。「贝莱德、富兰克林邓普顿，他们已经将货币市场基金代币化了。这已经发生了。」

Haun 认为，代币化资产可以像 Netflix 实现娱乐大众化一样，实现投资渠道的民主化。例如，无需富有到满足最低投资门槛，只需 25 美元和一部智能手机，即可购买苹果或亚马逊的股份。

「仅仅因为某件事不可避免，并不意味着它即将发生，」Haun 周三表示。但她相信，这种转变即将到来，驱动力与稳定币的成功相同：它们比传统的替代品更快、更便宜，而且她坚持认为，它们更容易获得。

回顾 2018 年与克鲁格曼的那场辩论，Haun 的坚持似乎得到了回报。现在的主要问题并非数字美元是否会重塑金融体系，或许更重要的是，监管机构能否在解决腐败、消费者保护和金融稳定等合理担忧的同时，跟上技术的步伐。

Haun 似乎并不担心。尽管批评人士指出稳定币仅占全球支付总额的 2%，质疑其产品市场契合度，但 Haun 也驳斥了这种担忧。相反，她认为这是一个常见的技术采用故事：一个反复上演、而且往往比人们最初想象的要长久的故事。

她告诉观众，「我们认为现在还为时过早。」

撰文：白溱，上海曼昆律师事务所香港办公室负责人；

黄文景，曼昆（深圳）律师事务所律师助理

引言

2025 年 5 月 21 日，《香港稳定币条例》在香港立法会的通过标志着监管进入关键转折点，该条例已于 2025 年 5 月 30 日刊宪，并拟定于 2025 年 8 月 1 日正式生效。法币挂钩稳定币（FRS）在香港境内、从香港境外发行或涉及港币的活动，不再处于加密金融的灰色地带，而是纳入了正式且由机构监管的法律框架。该条例体现出一种有意的再校准：它旨在将香港定位为一个合规、具前瞻性的虚拟资产枢纽，能够在法治框架下承载下一代可编程金融。本文分析该条例的关键条文、战略定位、实际影响，并厘清其与实物资产代币化（RWA）等相关技术的区别。

法律基础设施

该立法构建了一个关于数字价值的复杂语义体系。稳定币不仅被定义为一种功能性工具，还从技术、经济和法律维度加以界定：需具有密码学保障，用作价值储存或交换媒介，并运行于分布式账本技术（DLT）之上。「特定稳定币」进一步将范围限定为锚定官方货币或经香港金融管理局（「金管局」）批准的其他单位的代币。

受规管活动范围广泛，不仅涵盖发行与赎回，还包括市场推广、运营参与，甚至是涉及香港居民的间接诱导。这种广义定义确保了监管的覆盖能力，同时最小化基于地域或活动类型的监管套利空间。

法币支持原则是核心所在。条例明确规定，任何「特定稳定币」必须可全额以其挂钩的法币赎回，尤其是港币。这不仅是机械性的要求，更是一项根本性的保障机制。法币支持确保稳定币可作为可信的货币工具运作，而非投机性加密资产。金管局要求储备资产必须是高质量、具流动性的资产（如现金、短期国债），并以稳定币所挂钩的同一种法币计价。此举杜绝了货币错配风险，即储备资产币种与稳定币币种不符可能导致价值贬损。此外，它也隔绝了用户暴露于波动性传染的风险——即因非锚定加密资产暴跌引发的恐慌性抛售对稳定币市场的冲击。

条例明确禁止以波动性高或流动性差的资产作为锚定基础，例如房地产代币、商品组合或混合资产指数。如果代币不可明确赎回法币，且没有清晰法币支持，则不被视为稳定币，也无法享有法律保护。这种做法有效防范了监管套利，阻止金融工程将资产支持证券与货币工具之间的界线模糊化，从而体现出香港在金融稳定性上优先于投机性或合成创新的立场。

许可框架

该条例引入全面审慎的许可制度，强调稳定币发行人的系统性重要性。主要要求包括：

• 资本底线：最低实缴资本为港币 2,500 万元。

• 储备架构：发行人需维持与流通稳定币 1:1 对应的高质量、流动性储备资产（如现金、短期国债）。

• 隔离与法律保障：储备资产需置于信托或类似的封闭机制中，破产时不得为其他债权人所用。

• 赎回机制：需设有机制确保实时按面值履行赎回请求，延迟或附加费用即构成法定违规。

• 治理审核：控股人、董事、稳定币管理人员的任命须经金管局批准，并需持续满足「适当人选」标准及披露义务。

持牌人亦需持续履行相关义务，包括缴纳年费、重大变更申报与年度合规报告等。

此外，财政司在 6 月 6 日发布公告，允许未持牌的发行人将非受条例监管的稳定币要约提供给《证券及期货条例》下定义的专业投资者，在不破坏监管红线的前提下保留了一定实操空间。

监管权限与执法工具

金管局的监管权力配备了强力工具：

• 调查权限：获授权调查员可索取文件、现场检查并要求宣誓陈述。

• 制裁机制：条例赋予金管局多层级制裁权限，包括罚款、吊销或撤销牌照、公开警告、充公令及委派法定管理人；金管局也已就条例下的详细监管要求进行公众咨询，重点涵盖反洗钱与打击恐怖分子资金筹集等核心合规条文，为日后执法奠定操作细则。

• 管理干预：金管局可指派法定管理人接管经营困难的持牌人——此项原为系统性银行专用手段。

• 审裁机制：独立的「稳定币审裁处」负责对制裁决定、牌照审批及调查行为进行司法复核。

禁止行为与刑事责任：划清法律界限

条例明确列明虚拟资产市场中行为者不得从事的活动，提升法律确定性并强化市场纪律。关键禁令包括：

• 无牌经营（第 9 条）：从事稳定币受规管活动（包括发行、赎回、管理）或自称从事相关活动，均构成刑事犯罪，不论其是否设于香港，只要其活动面向香港市场即属违规；

• 非法发行特定稳定币（第 9 条）：向公众提供特定稳定币，若未获得适当许可即属独立刑事罪行；

• 广告限制（第 10 条）：若当事人未持牌或未获豁免，发布或准备发布表示其参与稳定币活动或发行稳定币的广告即属犯罪；

• 欺诈与误导（第 11 条）：任何试图就稳定币交易进行欺诈、误导、虚假宣传等行为皆属犯罪，包括关于储备支持、赎回权利或与持牌实体关系的虚假声明；

• 诱导性罪行（第 12 条）：通过虚假陈述或罔顾真相地劝诱他人购买、处置、认购或承销特定稳定币，构成刑事犯罪。

过渡条款

条例拟定于 2025 年 8 月 1 日生效，并设有时间有限的过渡期安排：在条例正式实施前已于香港实质运营的稳定币发行人，若于首三个月内提交许可申请，可继续经营六个月。但这并非无限期或无条件的豁免，未获牌照者须依法退出市场或完成授权流程。

国际对比与香港的差异化定位

与欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）、新加坡《支付服务法案 2019》及美国州层级汇款许可制度相比，香港的条例展现出独特的监管选择：

• 强制面值赎回义务：多数司法辖区（包括 MiCA 与美国 MTL 制度）允许赎回延迟或由发行人自行决定，例如 MiCA 容许五个工作日内赎回，而香港则强制要求即时按面值履行赎回。

• 引入法定管理机制：加密资产立法中少见的「破产前干预权」在香港条例中被明确引入，原为银行专属工具。

• 与银行监管交叉：资本要求、储备隔离、「适当人选」标准等监管要求与传统存款机构类似，模糊了代币发行人与传统金融中介之间的界限。

这一策略性差异体现出香港优先稳定性与法币锚定，而非单纯追求市场增长或发行人灵活性。

实物资产代币化：关键区分

一个常见误解是：稳定币的合规化意味着 RWA 也被间接认可。事实并非如此。该条例并未为 RWA 项目提供直接路径或法律认可。

稳定币运作于法币框架之内，而 RWA 则涉及将境内资产（如房地产、股票、债券）纳入代币形式。条例强调 RWA 在监管上仍存空白，主要挑战包括：

• 跨境资产转移：若将位于中国内地的资产代币化，涉及外汇管制、证券法规及资本账户监管。

• QFII 限制：除非在传统渠道下获得 QFII/RQFII 许可，否则不得将境内资产跨境用于代币化。

• 稳定币牌照 ≠ RWA 合法性：获得 FRS 许可并不等于可合法从事 RWA 业务，尤其是对于不流动、未验证或处于「防火墙」状态的资产而言更是如此。

RWA 项目需应对其独立法律挑战。稳定币可在 RWA 生态中作为支付或抵押工具，但并不能解决资产跨境流通的核心法律问题。

实际影响与行业调整

新规将根本改变虚拟资产企业在港的运营方式。无论是发行人还是投资人，都必须重新审视其策略、合作伙伴与法律风险：

• 发行人： 不再是快速启动产品的时代。稳定币发行需具备稳健的财务治理、真实的货币支持与清晰的法律责任。港币 2,500 万起的资本要求、审计费用、储备检查与实时赎回系统令门槛大幅提升。无牌发行不再是「风险」，而是刑事罪行。

• 银行与信托机构： 自然可成为储备托管人、合规验证者与风险管理者，未来可能发展出稳定币国库管理、KYC 支持等服务，但亦需升级系统以支持代币化交易并评估法律责任。

• 投资者： 保障增强，选择暂减。强制赎回权与储备隔离提升了投资信心，虽然初期稳定币选择可能减少，但从长远看，更易识别真正合规、法币支持的稳定币。

• 全球平台： 不可再「顺带」向香港提供稳定币。新规下必须设立专属合规策略。与欧盟 MiCA 护照制度不同，香港不承认外部牌照。若向香港用户进行推广或提供资产篮子锚定代币，极可能违反广告法。

• 开发者与 DeFi 建设者： 技术不能超越法律。任何与法币稳定币交互的协议开发，必须从一开始就优先考虑合规性，嵌入稳定币发行人状态验证系统。

结语

香港的稳定币条例是有意为之的战略抉择：将加密金融纳入制度性问责体系。通过将牌照、监管与执法整合于统一框架中，香港向全球市场传递明确信号：数字金融必须在法治之下运作。市场参与者应为严格审计、储备检查与持续监管对话做好准备。那些适应者，不仅能生存，还能塑造亚洲合规数字金融的未来。

但更深层的问题仍在：可编程货币能否在法治经济中茁壮成长？去中心化技术能否与集中式监管共存？加密创新能否在没有可执行赎回权与制度问责的情况下赢得公众信任？这些挑战，因以下未解裂痕而进一步放大：如何在保留匿名特征的同时平衡 AML/CFT 监管；以及内地资本管制如何与港币稳定币跨境流通或大陆资产代币化交互。

这些张力强化了香港的核心命题：金融演进的关键不在于速度，而在于主权、稳定与系统性完整性。唯有监管，才能在技术无法自证信任的地方建立信任。没有信任，创新终将失败。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据 CryptosRus 报道，英国公司 The Smarter Web Company 因其比特币储备策略而使股价暴涨 19,900%，该公司已登上英国最大报纸之一 The Mail on Sunday 的头版。The Smarter Web Company 现计划在伦敦证券交易所上市。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据金十数据报道，日本最新的 PMI 数据支持了凯投宏观的观点，即日本央行可能尽早加息。日本 6 月综合 PMI 升至 51.4 的四个月高点。6 月份制造业和服务业 PMI 均小幅上升。凯投宏观经济学家 Abhijit Surya 写道，制造业产出指数表明工业生产重新加速，而新的出口订单表明销量适度增长。服务业 PMI 远高于历史平均水平，与消费者支出的可观增长一致。总而言之，预计日本央行有理由在 10 月加息，而不是像许多人预期的那样在明年年初加息。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方公告，Binance Alpha 现已上线 CARV (CARV)。

符合条件的 Binance 用户可使用 Binance Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 250 个 CARV 代币空投。

Binance Alpha 空投将分两阶段发放：

第一阶段（前 18 小时）：持有至少 247 个 Alpha 积分的用户可申领。

第二阶段（后 6 小时）：持有至少 198 个 Alpha 积分的用户可参与第二阶段空投，先到先得，直至空投池领取完毕或活动结束。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据挪威矿产开采公司 Green Minerals 披露，该公司宣布采用比特币财库策略作为其整体区块链战略的一部分。公司计划与合作伙伴共同融资高达 12 亿美元，以建立其比特币储备。

绿色矿业执行董事长 Ståle Rodahl 表示，在当前货币大规模扩张的时代，比特币去中心化、非通胀的特性使其成为传统法定货币的有吸引力替代品。该策略将帮助公司规避法定货币风险，并对货币贬值提供强有力的对冲。

此外，绿色矿业计划在整个价值链中采用区块链技术，以确保供应链透明度、矿物原产地认证和运营效率。公司将引入比特币每股（BTC/股）作为关键绩效指标，并计划在未来几天内获得首批比特币。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据香港财政司司长陈茂波在”财富管理博览 2025″的致辞披露，香港已完成稳定币的立法工作，相关法例将于 8 月 1 日生效，使香港成为全球首批建立稳定币法定监管框架的司法管辖区之一。

陈茂波表示，香港拥抱数字资产发展，近年加快完善相关法律规管框架。在虚拟资产交易平台发牌制度方面，已发出 10 张牌照，并正在审批另外 8 宗申请。

此外，香港正全力巩固提升国际金融中心地位，包括发展资产管理和财富管理、离岸人民币业务、支持内地企业出海以及推动金融创新等方向。目前香港虚拟资产交易所交易产品（ETP）超过 210 只，种类多元化，包括投资不同地域的证券、衍生产品以及数字资产等。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于6月23-24日上线以下现货交易对：

现货交易对

• CHILLHOUSE/USDT（6月23日16:00 UTC+8）：$CHILLHOUSE是Chill House迷因代币项目的原生代币，为其社区生态系统提供实用功能。

• MGO/USDT（6月24日17:20 UTC+8）：$MGO是MangoNet项目的原生代币，为其区块链网络提供治理和实用功能。

• DMC/USDT（6月24日19:20 UTC+8）：$DMC是DeLorean项目的原生代币，以经典电影《回到未来》中的时光机为灵感，为其区块链生态系统提供支持。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Bitget 正式接入印度网络犯罪协调中心（I4C）旗下的 Sahyog 门户平台。成为少数加入该系统的全球加密交易平台。Sahyog 是印度执法部门与数字服务提供商之间的官方协作接口。此次接入意味着 Bitget 将通过合法合规、安全高效的渠道回应来自印度执法机关的数据请求，依据《印度公民安全法案》第94条与《信息技术法》第79(3)(b)条开展合作。

Bitget 首席法务官 Hon Ng 表示：“印度是我们全球战略中的重要市场。接入 Sahyog 平台是 Bitget 落实本地监管要求、加强合规合作的重要举措。我们将持续优化合规体系，助力执法机构在数字资产领域的治理与监管。”

在全球监管不断强化的背景下，Bitget 正积极深化在各主要市场的合规布局。此次入驻 Sahyog，不仅强化了与印度监管机关的联动，也彰显其构建透明、可信赖加密生态的长期承诺。