深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据金十数据报道，美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判进程，关税可以上调回 4 月 2 日的水平。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据 Investegate 报道，英国上市公司 Blue Star Capital 融资 125 万英镑（约合 171 万美元），资金将主要用于向 SatoshiPay 提供有担保贷款，以扩大其现有的数字资产库存功能，包括比特币和其他加密货币。

 

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，Greeks.live 宏观研究员 Adam 发布中文社区简报表示，”群组对市场方向普遍持看多态度，特别是对以太坊的上涨表现出强烈信心。交易者们重点关注 11万美元 作为比特币的关键价位，同时密切关注今晚的非农数据和美股开盘对市场的影响。“

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，Bitget 第 8 期链上积分挑战赛即将开启，总奖池 50,000 枚 BGB。用户每日完成一笔大于 50 USDT 的链上买入即可获得积分，每日上限 3 分，符合条件的用户将有机会解锁 35,000 枚 BGB 空投奖励。此外，首次参与链上交易的新用户或老用户，在活动期间累计交易额达到前 200 名，可解锁对应的 5,000 或 10,000 枚 BGB 奖池。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间为 7 月 4 日 00:00:00 至 7 月 9 日 23:59:59 (UTC+8) 。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包从币安交易所提取了 1.5 亿枚 SAHARA 代币，价值约 1210 万美元。

 

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据 MoneyS 报道，KB 国民卡于 7 月 1 日申请了包括 “KBCSTB”、”KBCST”、”KBCKRW” 在内的 35 个与稳定币相关的商标权，成为继新韩卡之后第二家申请稳定币商标的韩国信用卡公司。

KB 金融集团相关人士表示，商标申请是集团数字化转型的一部分，待相关法律和制度完善后将开展具体工作。分析认为，韩国金融机构扩大稳定币商标申请范围，反映出金融行业积极布局数字资产市场的趋势。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据金十数据报道，农业银行在互动平台回应投资者关于注资、股票回购及稳定币发展等提问。针对市场关注的稳定币及加密货币发展，农行明确称，监管部门按照「统筹推进、分期分批、一行一策」的思路有序实施本轮国有大行注资，我行将按照统一安排推进相关工作。对于全球稳定币和加密货币的最新发展趋势，我行将跟进研究，目前暂无发展稳定币的计划。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位在以太坊（ETH）交易上保持 100% 胜率的交易者 0xcB92 仍未对其 ETH 空头头寸进行获利了结。该交易者的未实现利润曾一度高达 2600 万美元，但目前已降至 643 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，Matrixport 从币安提取了 5000 枚以太币（ETH），价值约 1301 万美元，并将资金转移至钱包地址 0x02a。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，LBank 官方发布的 2025 年第二季度报告显示，平台日均交易额达49.8亿美元，环比增长24.5%，创下历史新高。凭借卓越的资产筛选机制与快速上币能力，LBank 核心竞争力持续巩固与提升，包揽“百倍币比例全球第一”、“首发资产涨幅第一”、“Meme市占率CEX第一”三项榜首。报告还重点披露了LBANK EDGE重磅产品上线、全球品牌布局的加速落地，以及国际权威媒体对 LBank 的高度认可。

上币：共上线329个资产，首发项目占比达29%，平均涨幅高达912%。

Meme资产：共上线187个（占比57%），其中收益超 10 倍的占比 13%，百倍资产占比达 1.07%，在 CEX 中稳居领先地位。

LBANK EDGE专区上线：聚焦高潜力优质资产，首批上线 13 个项目，平均涨幅高达 1,564%。并设立 500 万美元生态基金与 100%交易包赔机制。

其他：盘前交易上线 7个优质盘前资产，最高回报达123倍；Launchpool项目 Stakestone收益率高达400%；空投共发放 35轮，总价值达 600 万美元。

安全：累计防御超过2,000起潜在安全事件，成功拦截潜在损失超2.5亿美元。

品牌活动：LBank 于迪拜举办了“1001 Crypto Nights”电音盛会与“Code Meets Law”合规峰会，于香港主办“AI 与 Web3 创新论坛”；LBank Labs作为赞助方深度参与 Bitcoin2025、IXO 2025、Solana Speed 等活动，持续深化全球Web3生态协同。

此外，LBank还荣获 “Top 3 最佳交易所”（CoinGape）、“Top 3 最佳比特币交易所”（Bitcoin.com）、“2025 最佳交易所”（U.Today）等多项行业权威奖项，并被华尔街日报、Forbes 等国际主流媒体重点报道，全球品牌影响力持续提升。未来，LBank将持续发挥三大核心优势，持续挖掘更多高潜力资产，并逐步打造一站式混合金融，满足用户多元化需求。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，Bitget 与自动化交易平台 Veles 达成战略合作。此次集成后，Bitget 用户将可直接使用 Veles 提供的智能交易机器人，在现货与合约市场中实现策略自动化执行，全面提升交易效率与风险控制能力。此次合作是 Bitget 打造智能、便捷交易工具体系的重要一环，旨在为个人及机构用户带来更高效、更稳健的交易体验。

用户可通过 Veles 的 Fast-API 快速接入 Bitget，自定义技术指标与交易信号，灵活应对多变的市场环境。平台支持动态风险管理功能，包括止损回本、多重止盈、追踪止盈等，帮助用户精准控制风险敞口与收益预期。同时，Veles 配备专业级回测引擎，可基于历史数据分析优化策略，助力提升整体交易表现。

Veles Finance 首席执行官 Vladislav Kriger 表示：“我们希望通过此次合作，将更实用的自动化交易工具带给更广泛的用户群体，帮助他们更高效地应对市场波动，并提升复杂策略的可用性。”

在2025年第二季度，传统金融模式加速解构，受经济数据走弱、关税博弈升级及地缘冲突等因素影响，机构布局与政策红利重塑市场驱动。多家金融公司延续MicroStrategy的“币本位”杠杆策略，利用低息债务放大BTC持仓收益；《GENIUS》法案通过，稳定币市场成为JPMorgan、Circle等巨头竞逐的焦点。Bitcoin在季度初强劲反弹，市场风险偏好显著修复。然而，6月后地缘冲突加剧、美联储政策预期波动及多国监管趋严，加密市场转入震荡盘整。

在这一复杂的周期中，LBank持续捕捉每一轮市场情绪拐点，实现平台多维突破。根据CoinGecko数据，2025年第二季度，LBank日均交易量达49.8亿美元，环比激增24.5%，创下历史新高；同时，上线329个优质资产，百倍币占比达1.07%，持续强化资产挖掘能力；创新推出LBANK EDGE专区，通过“价值识别+流动性释放”的双驱策略，有望在产品力与品牌力的共振中，迎来新一轮确定性抬升。

新资产强劲增长，三项“第一”占据市场高地

2025年第二季度中，LBank凭借系统化的资产上新机制与对高潜力项目的深度筛选能力，达成了“百倍币比例全球第一”、“首发资产涨幅第一“和”Meme市占率CEX第一“的卓越成绩，确保用户始终站在市场前沿，抢占价值洼地，把握投资先机。

Meme优势持续领跑，百倍币占比达1.07%

在资产上新中，LBank持续贯彻”严选优质资产，捕捉早期红利”的精细化上币策略，本季度共上线涵盖Memecoin、AI、Layer2等热门赛道的329个资产，其中首发项目占比达29%。尤为亮眼的是，这些首发资产平均涨幅达到912%，远超行业平均水平。

在本季度中，Meme资产数量达187，占总上币数量的57%。其中回报率超10倍的占比达13%，超50倍达2%，而包括LAUNCHCOIN、DUPE等百倍币的比例达到了1.07%，展现了平台在早期价值发现方面的领先优势。值得关注的是，LBank在Meme交易领域的领先优势尤为突出，NOBODY、LAUNCHCOIN、DUPE、B、LABUBU、CANDLE等资产，分别达到了44.29%、36.69%、53.3%、18.06%、60.71%和46.73%的市占率，多项数据稳居CEX榜首。

百倍资产专区LBANK EDGE上线，打造新兴趋势价值入口

6月12日，LBank上线百倍资产专区LBANK EDGE，持续巩固其在加密资产价值发现领域的领先地位。平台整合AI驱动的交易信号、链上数据分析及多维度研究，筛选具备百倍增长潜力的项目，提供机构级市场深度与“现货+合约”双轮驱动模式，优质资产可于1小时内上线合约交易，不仅提供无与伦比的市场深度和丝滑的交易体验，还推出100%交易包赔活动，降低用户早期参与风险，增强早期投资信心。此外，LBANK EDGE还将推出一项 500 万美元的生态基金，以支持区域内的高潜力项目。截止6月30日，LBANK EDGE已成功上线13个高潜力资产，平均涨幅达1,564%，其中明星项目最高涨幅更是达到惊人的20,677%。

金融业务稳定增长，盘前资产和600万美元空投强势激励

在盘前市场，LBank上线了包括BLUM、HYPE、HUMA等在内的7个资产，最高投资回报率达123倍，平均回报率达51倍，展现了强劲的市场表现。Launchpool项目Stakestone ，收益率高达400%。另外，LBank在第二季度总共发放了35期价值600万美元的空投活动，全面提升用户粘性与参与度，构建了良性的交易生态循环。

全球市场拓展提速，市场地位持续攀升

在2025年第二季度，LBank持续发挥品牌效应，以线下会晤、生态扶持等多方面进行品牌的全面升级与全球化进程，全面提升全球影响力与软实力。

在品牌合作上，6月18日，LBank集成了TradingView平台，用户可一键调用 TradingView 的交互式图表功能，包括 100 多种技术指标、自定义绘图工具以及实时市场数据。此次集成将全面提升数据价值，为用户提供更智能、更高效的决策支持，助其在波动剧烈的市场环境中把握先机。

在外部品牌上，LBank在第二季度收获满满。6月23日，LBank获得了CoinGape Top3最佳交易所奖项，6月13日，LBank获得了Bitcoin.com举办的Top3最佳交易所奖项，4月1日，LBank被Utoday评为2025最佳交易所奖项；期间，LBank被数据行情网站CoinGecko两次报道，并报道其“全球百倍币资产比例第一”的平台优势，并揭示LBank上币速度行业领先的核心竞争力。此外，全球知名媒体Forbes也关注LBank，并在报道中提及LBank在Meme领域“以Meme为桥，重塑全球金融通道”的文化影响力。

在线下品牌活动方面，LBank持续拓展全球市场布局，打造具有LBank标识的生态活动。 在迪拜TOKEN2049期间，LBank举办了“1001 Crypto Nights”电音狂欢节，融合音乐、娱乐和加密创新，呈现了一场美轮美奂的加密狂欢。其中，该活动还获得了美国知名媒体华尔街日报的主动报道，彰显了LBank在整个加密市场的影响力与Meme文化创新能力。

与此同时，LBank于4月29日在迪拜举办了“Code Meets Law”峰会。此次会议汇聚了全球监管机构代表、行业专家及技术领袖，围绕区块链技术与法律合规的融合展开深度探讨，展现了LBank在推动行业规范化发展中的坚定决心与前瞻视野。通过此次峰会，LBank不仅强化了与监管机构的沟通协作，还进一步完善了平台的合规框架，为全球用户提供更加透明、可信的交易环境。

此外，LBank Labs于5月27日作为赞助商出席了Bitcoin2025，与政治领袖、行业先锋和行业创新者等共同探索探索技术、监管与金融交叉领域对比特币和区块链未来发展的影响。不仅如此，LBank已于6月26日在香港千禧新世界酒店成功主办“人工智能与Web3创新论坛”，汇聚TUBE协议、HyperX、IPX、HF RealX等多个前沿项目，共同探讨AI与Web3融合对去中心化金融格局的重塑潜力。此外，LBank Labs还赞助了IXO 2025和Solana Speed，并出席“VC vs. 叙事“的探讨；同时在巴黎区块链周中，LBank Labs还作为StartinBlock赞助商，助力未来生态与优质潜力项目发展。

风控与合规并重，铸就用户信任基石

安全和合规是LBank稳健发展的基石。LBank始终将用户资产安全与平台合规性置于首位，通过融合人工智能的智能风控体系，实现24/7全天候实时监控与精准行为分析，为用户提供坚实的安全保障。

2025年第二季度，LBank系统累计防御超过2,000起潜在安全事件，成功拦截潜在损失超2.5亿美元。凭借高效的快速响应机制，系统平均每月阻止超过400起可疑交易，为用户资产筑起坚不可摧的防护墙。这些数据充分彰显了LBank在风控技术与安全管理领域的行业领先地位，进一步巩固了用户对平台的信任。

第三季度展望

在2025年第三季度，LBank将持续巩固“百倍币比例全球第一”、“首发资产涨幅第一“和”Meme市占率CEX第一“三大竞争力，在“模糊而焦灼”的加密市场中不断挖掘潜力资产，持续占领价值高地，锚定早期红利，为用户提供更加优质的资产选择。

展望未来，LBank将持续加大产品创新，逐步打通链上与链下通道，实现一站式混合金融，满足日益多样化的市场需求。同时LBank还将优化提升安全保障体系，通过引入多维度加密算法与链上行为追踪技术，确保用户资产安全无虞。此外，LBank还将构建长期生态增长飞轮，共同迎接真正的市场主升浪。

关于LBank

成立于2015年，LBank是全球领先的加密货币交易平台，拥有1,500万+注册用户，覆盖210+国家和地区。LBank已稳健运营 9 年，始终保持零安全事故。LBank日交易量超过40亿美元，支持800多种加密货币，致力于为用户提供多元化、便捷的交易体验。通过创新的交易解决方案，LBank帮助用户在新资产上市时实现130%以上的平均收益。

作为 Meme 资产市场的先锋，LBank 已累计上线超过 300 个主流 Meme 资产及 50+金狗meme资产，Meme资产百倍币比例行业第一。凭借上币速度最快、Meme深度第一和交易包赔等优势，LBank 已成为全球 Meme 投资者的首选平台。

了解LBank最新讯息：

Website:https://www.lbank.com/

Twitter:https://twitter.com/LBank_Exchange

Telegram:https://t.me/LBank_en

Instagram:https://www.instagram.com/lbank_exchange

LinkedIn:https://www.linkedin.com/company/lbank

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，SharpLink Gaming 正在大量购入以太坊。SharpLink Gaming 昨日宣布已累计以约 2,608 美元的价格购入 198,167 枚以太坊（约 5.17 亿美元），今日又通过场外交易（OTC）方式增持 2,738 枚以太坊（约 709 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一名以太坊 ICO 参与者已将价值 260 万美元的 1,000 枚 ETH 转入 Kraken 交易所。该钱包仍持有 3,000 枚 ETH，价值约 779 万美元。

这位早期投资者在以太坊 ICO 期间以 31,100 美元的价格获得了 100,000 枚 ETH。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，随着比特币价格突破 11 万美元关口，一位被称为”内幕哥”的交易者被迫平仓 1,389.63 ETH 和 47.45 BTC，导致约 38.1 万美元的损失。

目前，比特币和以太坊的空单总仓位仅剩 3,544 万美元，浮动亏损达 154 万美元，多个头寸仍处于清算边缘。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，HTX 行情数据显示，比特币突破 11 万美元，现报价 110161.31 美元，日内涨幅 1.31%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据 JupiterDAO 官方消息，JupiterDAO 核心工作组（CWG）宣布正式解散，并将归还分配给该工作组的全部 450 万枚 JUP 代币至 DAO 钱包。

CWG 表示，在 DAO 进入 6 个月投票暂停期及重置阶段的背景下，他们评估了自身职能范围，认为大部分工作已基本完成。该工作组成立于约 18 个月前，原计划运行 4 年，但认为 DAO 已经发展到不再需要按原设想运作的核心工作组。

CWG 成员 Morten 将全职加入 Jupiter 团队，担任运营和质量控制工程师，而 Kemo 将回归自己的项目 Radiants。该工作组将在未来两周与团队和其他工作组合作，确保所有遗留事项得到妥善处理。

马斯克和特朗普，这对白宫二人转最近「嘴炮大战」进入到 2.0 时期。和这对欢喜冤家类似的，是国外出版商集团和 AI 巨头之间的相爱相杀——一方面有大出版商要和 AI 公司合作，另一方面也有出版商誓死要把 AI 巨头告破产。

根据数据，AI 搜索和 ChatGPT 出现后，全球网站流量都在下降；另一方面，AI 巨头的「AI 爬虫」却不顾爬虫协议，以数万次的爬取不断侵蚀所有网站的数据。

这时候，终于有一家基建公司站了出来，挽着内容创作者的手说：「我们可以对 AI 巨头说不！」

Cloudflare，这家掌控全球约 20% 网络流量的互联网基础设施巨头，被网民誉为「赛博菩萨」的公司，在 2025 年 7 月上线了一个实验性产品和交易市场：「Pay Per Crawl」——给 AI 爬虫立下了新规矩：

要么获得许可，要么付费 。

简单来说，这个功能的本质是给网站内容创作者一个选项「开关」：可以选择允许 AI 爬虫自由访问，按次爬取收费，抑或者直接封锁访问。

按照 Cloudflare 创始人的说法，「内容是驱动 AI 引擎的燃料，因此，内容创作者直接获得报酬才是公平的。」

对 AI 公司来说， 想继续抓取全网内容来训练模型，不能再像以前那样「免费吃大餐」 。但也不是没有好处，因为根据明码标价付费，可以避免版权争议问题。

Cloudflare 这次的「防虫」举措，能缓解 AI 爬虫的肆意攻击吗？更重要的是， 这家公司能否利用自己独特的地位，建立起一个全新的 AI 时代内容分发和变现模式 ？

01

AI巨头的「免费午餐」

过去几十年，大多数网页默认是公开「可爬」的。谷歌、Bing 这类搜索引擎为网站带来流量，有了流量，网站再通过广告或销售订阅变现——这是搜索时代的隐形契约。

可 AI 时代，传统搜索流量骤降，这笔账越算越亏。

AI 公司把全网内容当作训练燃料，却几乎不用给大部分创作者回报。当用户直接在 AI 聊天机器人里提问，答案往往来源于总结好的内容，而不是数十个蓝色链接，不会给网站带来更多流量。

甚至于谷歌这样的搜索巨头本身也在变化，以前他们提供网站链接列表，如今他们在搜索页面推出了「人工智能概述」，据他们的报告，75% 的查询用户无需点击任何链接就得到了解答。

Cloudflare 2025 年 7 月的最新数据显示： 谷歌的爬虫大约每 6 至 7 次抓取给网站带回 1 次点击，而 OpenAI 则是 1500 次才换来 1 次跳转，Anthropic 的比例甚至更夸张，高达 73300 次换 1 次 。

各大公司 AI 爬虫每次抓取为网站带来的点击比例｜图片来源： Cloudflare

这意味着，传统的「内容换流量」模式失效了。相比传统搜索引擎，AI 巨头们吃掉了海量网站内容，却不给「导流」，这种失衡让一些内容生产者愈发难以为继。

「有了 OpenAI，网站流量获取难度比谷歌时代高出 750 倍，而有了 Anthropic，难度更是高达 3 万倍。原因很简单： 我们越来越不再消费原创内容，而是消费它们的衍生品 。」Cloudflare CEO Matthew Prince 在一篇博文中称，「这不是一个公平的交易」。

AI 公司爬数据也不是没有代价的，这两年 AI 巨头一直被指控「偷内容」来训练大模型，引发全球范围的版权诉讼潮，尤其是纽约时报等新闻机构和 OpenAI 诉讼不断。

活跃的大厂 AI 爬虫机器人｜图片来源： Cloudflare

因此，Cloudflare 推出「Pay Per Crawl」，建立一个「按次付费爬取」的市场，想要解决的正是这个问题。

该公司设计了一个权限和支付系统，网站可以在后台选择对 AI 爬虫「允许、封锁或收费」，AI 爬虫如果想抓取该网站内容，必须注册、验证身份，并在每次访问时完成支付。

如果顺利， 这一模式能让网络内容从「广告变现」走向「内容授权变现」，开拓全新的收入来源 。无论是大媒体，还是冷门小博客，都能在 AI 时代拥有议价权，被 AI 付费使用。

为了强调其意义，Cloudflare CEO 还将「Pay Per Crawl」推出的这一天称为：

「内容的独立日」 。

02

AI 「过路费」怎么收？

当然，设想很美，但技术怎么落地？

Cloudflare 这家公司起家靠的是提供 CDN、DDoS 防护、DNS、零信任安全等服务，它在全球 300 多个城市部署了节点，承载约 20% 的 Web 流量，给它当「中介」提供了方便。

「Pay Per Crawl」建立在它全球 CDN 网络的中间层：它能在访问请求进到源站前就识别和处理 AI 爬虫。站长可以在 Cloudflare 后台设定三种模式：允许、收费、封锁。

站长可以在后台设定允许、收费或封锁｜图片来源： Cloudflare

所有新加入 Cloudflare 的网站默认封锁 AI 爬虫，除非站长主动允许。只有与 Cloudflare 建立合作关系的 AI 公司才能参与支付机制，否则将被封锁。

如果 AI 爬虫向付费 URL 发起请求，尚未付费，Cloudflare 就会返回 HTTP 402 Payment Required 状态码——一个过去几乎没人用的、专门为「网络支付」预留的状态码。AI 爬虫可以在请求里带上支付信息，以表示同意支付配置的价格，一旦匹配价格就放行返回 200 OK，并自动结算。

Cloudflare 本身则是这个交易的「收银台」，负责聚合账单和分发收益 。

Cloudflare 会返回 HTTP 402 Payment Required 状态码｜图片来源：Cloudflare

爬虫可以在请求里带上支付信息｜图片来源： Cloudflare

HTTP 200 OK 响应确认收费｜图片来源： Cloudflare

更重要的是，这并不是靠简单的 User-Agent 欺骗就能绕过的。Cloudflare 要求 AI 公司注册密钥，用数字签名保证身份。这也是为了防止「山寨爬虫」冒充合规者逃避支付。

过去，robots.txt 是一个放在网站根目录下的纯文本文件，用来告诉搜索引擎的爬虫哪些页面可以抓取，哪些不可以，但它只是网站的「礼貌建议」，很多 AI 爬虫根本不理会。Cloudflare 的方案改变了这一点，把现有的、靠 robots.txt 的「软约束」变成了「硬闸门」。

不过，据 Cloudflare 称， 目前排名前 10000 的域名中，只有约 37% 拥有 robots.txt 文件 。

给 AI 爬虫设置关卡｜图片来源： Cloudflare

如果要参与 Cloudflare 的爬取付费市场，爬取方、被爬取方都必须开设 Cloudflare 账户。截至目前，「Pay Per Crawl」仍处于内测阶段，仅部分大型出版商参与，如 BuzzFeed、《大西洋月刊》和《财富》等，Cloudflare 还在持续公开征集有意向的内容创作者和抓取者。

「我们预计按次付费模式将迎来显著发展。」Cloudflare 官方称。

虽然目前仍处于初期阶段，但该公司对未来还有很多设想。比如，出版商或其他机构可以针对不同内容类型收取不同费用，或者根据 AI 应用的用户数量进行动态定价，或者根据训练、推理、搜索等不同领域引入更细粒度的定价策略。

他们还认为， 按次付费爬虫的真正潜力或许会在 Agent 智能代理的世界中显现 。

「如果智能代理付费墙能够完全以程序化的方式运作，会怎样？想象一下，你可以请你的深度研究助手帮你整理最新的癌症研究、法律简报，或者帮你找最好的餐厅——然后给这位智能代理一笔预算，用于获取最有用、最相关的内容。」

「以 HTTP 402 响应代码为基石的首个解决方案，将开启一个智能代理能够以程序化方式协商访问数字资源的未来。」Cloudflare 称。

03

Internet 的十字路口

从经济层面来说，这可能是 AI 和广大内容创作者「重新谈判分账」的开端。

现在，只有头部大媒体能和 AI 公司谈授权（比如 纽约时报告了 OpenAI 后才谈成和解），绝大多数中小网站、论坛甚至个人作者都被「默默爬走」，毫无反抗的能力，或者说意识。Cloudflare 的方案，实际上可以把这种议价能力普及到更广泛的网站。

据 Cloudflare 团队称，他们与新闻机构、出版商和大型社交媒体平台进行了数百次对话，他们一致「希望允许 AI 爬虫访问其内容，但希望获得报酬。」

对于支持者来说，「Pay Per Crawl」模式在理念上很「公平」：创作者有了收入，AI 公司也避免了法律风险，长远看能推动整个产业走向更合规的内容许可。

图片来源： Cloudflare

当然，AI 公司未必开心，互联网数据不再免费，要抓新内容，就得花钱，这意味着算力之外的成本要素。

但另一方面，这也或许会抑制滥抓取，也迫使 AI 模型开发者在数据上更有选择性——比如针对性购买高价值的内容，而不是一股脑地把各种网站内容都喂进模型里。

Matthew Prince 称，「 AI 引擎就像一块瑞士奶酪，真正能够填补这块奶酪孔洞的全新原创内容 ，比如今占据网络大部分版面的重复性、低价值内容更有价值。」

在他看来，流量一直以来都无法准确衡量内容的价值，「如果我们能够开始对内容进行评分和评估，不是根据它产生了多少流量，而是根据它对知识的促进程度（以它填补了多少 AI 引擎「瑞士奶酪」中的现有孔洞来衡量）——我们不仅可以帮助 AI 引擎更快地进步，而且有可能促进高价值内容创作的新黄金时代。」

不过，数字权利倡导者可能会提出：小型 AI 创业团队、研究者、开源社区，能否承担这样的数据成本？学术研究、公益存档这些「良性爬虫」会不会寸步难行，只能访问有限、低价值的数据源？

在一个广告收益下滑、流量成本高涨的现实里，会有多少网站愿意无偿开放给 AI 爬虫吸血？这会不会成为「封闭化」的开始，让互联网失去它的自由与共享精神？

如果全网都默认封锁收费，这会不会无意中加剧「大厂垄断」 ？毕竟，大厂比较有钱。

「Pay Per Crawl」模式，一方面试图解决 AI 吸血内容却不反哺的问题，另一方面，也有可能在无意中加高 AI 创新的门槛，回到版权保护与知识开放的老命题。

当然，Cloudflare 只是给网站更多自主权。网站所有者完全可以选择对公益、非营利项目继续免费开放。权力仍然在创作者手里。不管怎么说，他们值得获得「补偿」。

在 Cloudflare CEO 的话里，这场变革的目标是「构建更美好的互联网」。「我们尚不知道所有答案，但我们正在与一些顶尖的经济学家和计算机科学家合作寻找答案。」

目前，其他其他 CDN 和安全提供商（比如 Akamai、Fastly、Amazon CloudFront）尚未宣布类似的功能。

把 AI 爬虫机器人挡在门外｜图片来源： Cloudflare

虽然 Cloudflare 的「Pay Per Crawl」看起来只是一个 CDN 产品的新功能，但从某种意义上说：

它可能成为互联网走到一个分岔口的信号 。

在搜索时代，内容的价值是通过用户访问转化为广告收益。但 AI 时代，用户可能根本不会再点进网站——所有答案都在聊天机器人里总结生成。是继续让 AI 大模型免费挖掘网络内容，还是在数据获取上回归「互惠」原则，让创作者获得应有的补偿？补偿又能有多少？

这个早期实验可能在为一个新的 AI 时代数据经济形态铺路，无论成败如何，它的立场很明显：AI 不能无限透支创作者的耐心，并在「开放」的名义下把人的劳动变成免费的燃料。

「网络正在发生变革，它的商业模式也将随之改变。在这个过程中，我们有机会从过去的 30 年里学到好的地方，让它在未来变得更好。」

至于，事情是不是能真的变好，像 Cloudflare 自己承认的那样：

「 这仅仅是个开始 。」

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据官方公告，币安钱包将于 2025 年 7 月 7 日下午 4 点到 6 点独家上线 Palio AI (PAL) 代币 TGE。符合资格的用户需使用币安 Alpha 积分参与认购。此外，4000 万枚 PAL 代币将用于未来活动，具体详情将另行公布。

作者：连然

头图来源：百度

从 Chatbot 到 Perplexity，搜索正被 AI 改写，但这只是开始。

Chatbot 与 Perplexity.ai 分别代表了 AI 重塑搜索的两类探索路径：一个是对话式交互的路径，一个是「答案即结果」的路径。

看似已经突破传统搜索的框架，但这两种尝试仍有各自的局限——要么缺乏系统化能力，要么覆盖面不足、推理深度有限。今天他们并不能完全替代传统的搜索引擎。

真正 AI 时代的搜索产品，或许还没被完全定义出来，但搜索的「重构」正在不断向前。

在过去20多年来，搜索引擎一直是互联网的核心入口。它的本质，是以关键词为核心逻辑，为用户提供快速、广泛的信息检索。现在，随着大模型越来越进一步的突破，这套系统在持续发生变化。

搜索不再只是信息列表的排列组合，而变成了理解需求、生成答案，甚至预测用户下一步的「智能助手」，用户的使用习惯在被重构，行业的风口也已经悄然转向。

就拿 Perplexity 这家成立不到三年的AI搜索公司来说，凭借其创新的「AI 即答案」的产品理念，迅速成为行业焦点。今年5月，Perplexity以140亿美元估值筹集5亿美元资金，估值在短短半年内翻了一番。英伟达CEO黄仁勋也在多个公开场合表示，Perplexity是他最常用的AI工具之一。

然而，搜索领域的竞争核心并非仅仅在「谁能先做出一个产品」，而是谁能「长期稳固地成为用户获取信息的第一入口」。事实上，Perplexity 能满足的仍只是相对简单的一部分问答需求。而现实中，用户在互联网上的信息获取行为远比「问答」复杂得多，不仅包括查找答案，还涉及搜索商品、使用服务、浏览社区内容、比较信息来源等多样化需求——这些是目前 Perplexity 等产品尚难全面覆盖的。

而这些，正是谷歌、百度等传统搜索引擎巨头在过去多年中构建起的核心护城河。如今，借助强大的基础模型和更加成熟的生态体系，他们正以搜索入口为核心，重构新一代的 AI 产品生态。

拿百度来说，最近，百度首页迎来了近年来最显著的一次更新：原本位于页面中央的单行搜索框「变大」了。左下角新增「深度搜索」开关，并集成语音、附件、图片上传等多模输入功能，搜索框下方则一口气上线了 AI 搜索、AI 作图、AI 写作、AI PPT、AI 阅读等一系列工具按钮。

这些界面的变化，反映出百度在AI时代正在尝试革新搜索的底层逻辑——不只是样式上的调整，而是一次围绕「输入」与「能力调度」的系统重构。在新版百度 App 中，用户可以直接输入超长文本、上传文档或图片，甚至一键调用 AI 工具完成任务。搜索框从「查信息」的起点，升级为「调用能力」的中枢。

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除了调整交互界面和输入方式，更深层的变革，来自其底层 AI 能力的系统升级。依托大模型、多模态处理能力、Agent 工具、MCP 等关键技术能力，百度搜索不仅能回答问题，还能完成写作、作图、做视频、写代码等复杂任务，拓展了搜索本身的能力边界。本质上，百度搜索正在从传统的「信息检索」向真正的「任务交付」演进。

对谷歌、百度这类巨头来说，搜索不仅是一款工具，更是连接流量、商业与生态的核心枢纽。也正因如此，它们在推动重构时展现出了更系统的战略视野和更强的落地能力——这才是真正有可能改变搜索格局的力量。

1 搜索巨头，重构新搜索

在AI时代，搜索产品的核心正在从「复杂的页面与交互」转向「简单的入口+强大的系统能力」。

作为传统搜索巨头的谷歌与百度，正在分别通过不同路径求变，对产品进行重构。

百度正在通过对搜索产品的系统重构，探索一条AI时代区别于 Chatbot 和 Perplexity 的新搜索进化路径。

这条路径的核心，是以搜索框为入口，嵌入更丰富的 AI 能力与服务生态，将搜索从「信息列表」升级为「智能任务调度器」。这一转变，不仅在于交互方式的进化，更在于背后产品逻辑、技术体系和生态构建的全面升级。

首先，百度正在从「输入端」重构用户的搜索体验。传统的关键词输入方式正在让位于更自然、更复杂的表达形式。如今的搜索框变得更「智能」也更「开放」：它支持超长文本、PDF 文件甚至图像、语音等多模态输入，用户可以通过一句话、一个截图、甚至一个文件，发起一次复杂的信息请求。

更关键的是，这个输入口还具备调用工具和模型的能力，背后连接的是百度自研的多模态大模型和 MCP（模型调用平台），让搜索变成一次系统级的能力调度过程。

而在「输出端」，百度也通过「百看」对搜索结果的呈现方式进行了彻底重构。用户不再面对一串链接，而是进入一个富媒体的信息空间：图文卡片、结构化知识图谱、短视频、互动服务模块等混合呈现，内容既高效也直观。

更进一步，搜索结果中还嵌入了阿拉丁工具、智能体与真人服务，用户不止能看到答案，还能直接完成诸如订餐、问诊、购票等具体任务。搜索，不再是起点，而是问题解决链条的中段。

这种体验重构背后，是百度试图推动的更深层转变——让搜索从信息检索升级为任务交付引擎。在这一过程中，百度将多个原生 AI 能力模块深度嵌入搜索主流程中。

比如「妙笔智能创作」支持一句话生成 5 分钟视频；工作台工具实现文本、图像、代码一键生成；Deep Search 支持多级推理链，提升对复杂问题的处理能力。搜索的内核，不再只是抓取与匹配，而是理解、生成、推理和执行。

更值得注意的是百度背后的生态布局。不同于轻量化的 AI 搜索产品，百度选择围绕搜索主入口构建一个开放的 AI 能力生态，核心是 MCP（模型调用平台）的开放化与标准化。

目前，百度已构建起国内最大、真正可用的 MCP 服务平台，覆盖生活、金融、电商、医疗等多个高频场景，收录超过 1.8万个优质模块。C 端用户可通过 AI 助手等前端快速调用这些能力，B 端开发者也能通过托管与分发渠道（如百看、A 页等）接入生态，形成从用户需求到服务提供的闭环。

这种从产品能力到生态联动的重构，实质上是百度对搜索「入口地位」的再定义。

如果说传统搜索是网站内容的分发中枢，那么在 AI 时代，搜索将成为连接智能体与模型服务的「超级入口」。搜索的背后，不再只是网页和链接，而是由大模型、MCP、智能体共同构成的智能系统。

百度的路径选择，正是瞄准这个核心角色而来——让搜索不止于回答问题，更成为完成任务、连接生态、调动智能的中枢平台。

谷歌也是如此。两个月前的I/O 2025上，Pichai 一句「搜索框不重要了」揭开 Google 搜索的重大重构。

这不仅是产品形态的变化，更是一套新搜索逻辑的发布：AI 模式（AI Mode）+ 任务助手（Task Assistant）共同组成的系统，正在让搜索从「回答问题」升级为「帮用户把事做了」。

AI Mode是 Google 搜索的新界面，它不再是传统意义上的搜索结果页，而是一个「自动帮你完成任务」的系统。

用户只需发送一句话，就能获得直接生成的结构化答案，甚至完成从比价、下单到支付的完整任务流程，搜索不再停留在信息检索，而是成为能动手的 AI。

在背后支撑的，是 Gemini 模型与 Query Fanout 等底层技术。系统会将一个问题自动拆解成多个子任务，发出并行搜索、调用多个数据源，在后台完成推理和整合，生成可视化、多模态的答案页面。

更进一步，Google 在搜索引擎中引入了 Project Mariner 执行代理系统。这套系统理解用户的意图后，可以跨应用、跨服务完成整个任务链：找房、订票、文件处理、数据填表，全程无需跳转操作。

这一次，谷歌将对话能力直接嵌入到搜索，重构搜索体验，并从Gemini出发，探索多模态输入与生态级联动的交互方式。

谷歌百度两者虽路径不同，但目标一致，要构建一个「看起来简单、实际上强大」的AI搜索。

2 谁能真正做得起来？

大模型能力在迅速跃迁，AI搜索的赢家尚未落定——而谁真正「能做得起来」，仍然是决定胜负的关键前提。

市场上确实出现了如 Perplexity 这样的黑马，凭借「答案即结果」的模式，结合RAG（检索增强生成）技术，为用户提供了比传统搜索更直接、即时的答案体验。

还有Arc Search，更强调「替用户读网页」，类似浏览器层的 Perplexity；You.com的定位则是「可定制的 AI 搜索引擎」，集成 Chat、搜索、代码生成、写作助手等功能，主打「多功能 AI 工具集」……

这类轻量化路径迅速跑通早期产品形态，也在资本市场获得了关注。但这些产品仍面临着基础模型能力薄弱，算力成本高、难以长期支撑，生态搭建难度大、难以形成服务闭环、商业模式尚不清晰等一系列难题。

比如在今年4月的一次访谈中，Perplexity CEO 阿拉温德就提到在推出DeepSeek和Deep Research等新功能时，计算资源很快就用光了，不得不找合作伙伴帮忙。每次查询的成本也在上升，急需更多算力来降低这些成本…

它们跑得快，却难以规避一些底层问题，以及构建持续护城河，更难撑起一个AI时代生态的「信息主入口」。

反观谷歌与百度，这些搜索时代的核心玩家，虽然出手不算最快，却拥有成熟的大模型体系、完备的产品矩阵，在工程与分发层面，它们又具备传统搜索时代打磨出的强大基础设施——既能理解复杂任务，又能完成服务闭环。

比如，相比轻量产品依赖单一用户付费或广告变现，平台型搜索拥有更多的商业接入点——如服务导流、API 使用、内容分发、原生交易等，在 AI 时代具备更可持续的商业模型。

更关键的是，它们正以搜索为轴心，系统性地构建 AI 时代的生态闭环——包括 Agent 架构、MCP（模型调用平台）、内容分发机制等在内的新一代技术栈，正在悄然形成。搜索不再是孤立的信息检索工具，而是连接大模型、工具集与服务链的交互中枢。

这也带来一个越来越清晰的行业共识：真正有可能成为「新搜索」的，不是某个新功能或小工具，而是能够承载高频、广泛、多样需求的平台型产品体系。

在互联网时代，搜索是连接无数网站的入口，在AI 时代，搜索依然是AI时代的入口，入口背后不仅是新功能，也不仅是简单的内容平台，更是由Agent和MCP组成的AI生态，就如同互联网时代的生态由网站构建，而搜索是所有网站的入口；AI时代的生态将由智能体和MCP构建，搜索将成为这个生态的超级入口。

未来的搜索，将不再是单纯的信息检索工具，而是用户与复杂智能生态互动的核心枢纽。谁能真正掌握这扇入口，不仅要具备强大的技术能力，更要构建起开放、丰富且高效的生态体系，实现从信息获取到任务完成的无缝连接。只有深刻理解用户多元需求、持续驱动技术与生态协同，才能在这场新的入口争夺战中立于不败之地。

搜索的未来，已经到来。我们正站在这场变革的门槛上，见证一个全新智能时代的开启。

撰文：Oliver，火星财经

当 $H 的 K 线图再一次划出那根令人心惊肉跳的绿色巨柱，24 小时内暴涨 95.2% 时，整个加密货币市场仿佛都能听到两种交织在一起的声音：一种是踏上财富快车后的狂喜呼喊，另一种则是对这个项目巨大争议的警报轰鸣。这个被市场冠以「妖币」之名的 Humanity Protocol，其故事远比单纯的暴富神话复杂。它曾在万众瞩目中登上 Bitget 等一线交易所，创下 125% 的单日涨幅；也曾在诞生之初就因一场灾难性的信任危机，暴跌超过 61%。

这种冰火两重天的剧烈波动，并非简单的市场投机。它是一场宏大赌局的实时赔率变化，赌注是：在人工智能（AI）日益模糊人机边界的时代，我们究竟该如何证明「我是一个人」？

H 的故事，就是一部关于一个「有缺陷的救世主」试图回答这个终极问题的史诗。它有两条截然相反却又同时存在的叙事主线：一条是由 11 亿美元估值、顶级风投 PanteraCapital 和 JumpCrypto 领投的「光明线」；另一条则是由创始人亲口承认网络被机器人「占领」、空投沦为灾难的「黑暗线」。正是这两股力量的撕扯，造就了 H 的「妖性」。

愿景：在 AI 的迷雾中，铸造一个「人类层」

$H 的故事始于一个日益紧迫的时代焦虑。当互联网近半流量来自机器人，当深度伪造（Deepfake）技术足以以假乱真时，数字世界的信任根基正在崩塌。「女巫攻击」——即单个实体通过创建大量虚假身份来操控网络——正像瘟疫一样侵蚀着 Web3 世界的每一个角落。

Humanity Protocol 的诞生，正是为了应对这场危机。它的愿景宏大得令人心潮澎湃：构建一个全球性的基础「信任层」或「人类层」（Human Layer），目标是「将首批十亿人类带入 Web3」。

为了实现这个看似不可能的任务，它设计了一套精巧的技术方案：

更温和的「人性证明」：其核心是「人性证明」（Proof of Humanity, PoH）。但与竞争对手 Worldcoin 那备受争议的虹膜扫描仪（Orb）不同，$H 选择了侵入性更小、更易于被大众接受的掌纹识别。第一阶段，用户只需通过智能手机摄像头即可完成验证，极大地降低了参与门槛。

隐私至上的零知识证明：为了打消人们对生物信息泄露的恐惧，协议采用了零知识证明（ZKPs）技术。用户的掌纹信息在本地设备上就被转换成一串加密的数学乱码，在不泄露任何原始数据的前提下完成「人性」的验证。

坚实的底层架构：它基于 Polygon CDK 构建了一个与以太坊兼容的 Layer 2 网络，确保了其未来的扩展性和对开发者的友好性。

这个完美的「屠龙故事」，吸引了最顶级的资本入局，也为它日后的暴涨埋下了伏笔。

原罪：一个抗「女巫」的协议，被「女巫」攻陷

然而，就在这个屠龙勇士即将亮出宝剑的最高光时刻，他却被自己发誓要消灭的恶龙狠狠地咬了一口。这构成了 $H 故事中无法抹去的「原罪」。

在其名为「Fairdrop」的代币空投活动中，一场灾难降临了。一个以抵抗女巫攻击为核心使命的协议，讽刺地在其首次代币分发时，被海量的机器人大军攻陷。

危机的引爆点，是创始人 Terrance Kwok 在一次社区对话中的坦白。他承认，在项目方此前大肆宣传的 900 万「人类 ID」中，「实际上有相当一部分是机器人」，而真正的有效人类用户「正在接近一百万」。

这意味着，高达 88% 的早期用户数据可能是虚假的。这对一个「人性证明」项目而言，是致命的信任打击。消息一出，社区信任瞬间崩塌，代币价格应声暴跌。一个本应最公平的空投，变成了一场「科学家」（指利用脚本获利的专业人士）的狂欢和真实用户的灾难。

这场失败深刻地揭示了项目方的致命失误：在它最强大的武器——掌纹扫描验证——尚未大规模部署和强制执行之前，就匆忙地将金库的大门向一群防护薄弱的早期账户敞开。这无异于城堡尚未建成，就提前开始了分发宝藏。

与 Worldcoin 的镜像之战，与 V 神的哲学思辨

$H 并非孤军奋战，它从诞生之日起，就身处一场关乎「数字身份」未来的主权之战中。要理解它的定位，必须将它放入与主要竞争对手 Worldcoin 的对垒，以及以太坊创始人 Vitalik Buterin 的深刻思考框架之下来看。

$H 的战略意图清晰无比：它几乎是作为 Worldcoin 的「镜像」而存在的，试图系统性地解决后者暴露出的每一个痛点。Worldcoin 的 Orb 硬件中心化且令人不安，$H 就主打轻量级的手机扫描；Worldcoin 的虹膜数据收集引发全球监管风暴，$H 就选择「侵入性更小」的掌纹。它像一个敏锐的「快速追随者」，利用先行者的试错，为市场提供一个看似更优的选项。

然而，尽管两者在战术上针锋相对，但从更宏大的哲学层面看，它们都可能掉入 Vitalik Buterin 所警示的「单一陷阱」。V 神反复警告，任何单一的身份证明系统，无论设计多么精妙，一旦占据主导地位，都可能侵蚀互联网宝贵的「假名性」，最终沦为监控的工具。他提倡的是一个多元化的身份系统。从这个角度看，$H 与 Worldcoin 的战争，谁胜谁负或许不重要；真正值得警惕的是，这场战争是否会以其中一方的「完胜」而告终。

VC、基因组学与跨界野心

$H 的底气，不仅来自技术叙事，更来自其背后强大的资本和战略同盟。Pantera Capital、Jump Crypto 等顶级 VC 超过 5000 万美元的「战争基金」，是其敢于下这场豪赌的根本。VC 们的赌注是，在 AI 时代，可靠地验证「人性」将成为一个价值万亿的刚需市场。

如果说 VC 的资金是弹药，那么其一系列的战略合作则构成了它的作战部队，其野心远不止于「证明你是人」。

最令人瞩目也最具争议的，是与纳斯达 – 克上市公司、基因组学公司 Prenetics 的合作。根据协议，Prenetics 将利用其旗舰产品 CircleDNA，通过 DNA 检测来发行「人性证明」凭证。

这是将生物识别身份验证推向了逻辑上的终极——DNA 是目前已知最独特、最难伪造的个人标识。此举一旦成功，将为 $H 构建起无与伦比的竞争壁垒。然而，这也让项目一脚踏入了比虹膜扫描更为复杂、更为敏感的伦理和监管雷区。将基因数据——哪怕只是其加密哈希值——与不可篡改的区块链相结合，正在跨越一条生物伦理的卢比孔河。

一场必要的赌博，还是一场浮士德式的交易？

审视 $H 的整个故事，我们看到的是一个充满矛盾的综合体。它试图解决一个真实且严峻的问题，技术愿景宏大，资本背景雄厚。然而，它的起步却因自身的疏忽而踉跄，其核心技术方案又将自己置于伦理和法律的暴风眼。

$H 的故事，是整个 Web3 实验的缩影。它展现了去中心化技术重塑社会基础设施的巨大潜力，也暴露了其在走向成熟过程中所面临的治理混乱、激励失调和与现实世界规则的剧烈摩擦。

那么，「妖币」$H 再度暴涨，究竟在讲述一个什么故事？

它讲述的，是一个「有缺陷的救世主」在 AI 时代挣扎求生的故事。它用暴涨向世界宣告其愿景的价值，又用暴跌为自己的「原罪」付出代价。它的每一次价格波动，都是市场对这场宏大实验的重新投票。

支持或参与 $H，不仅仅是一次投资，更是对一种未来身份范式的表态。这场赌局的最终结局无人知晓：我们是会迎来一个更公平、更真实的互联网，还是会在追求技术解决方案的过程中，不经意间与魔鬼做了一场交易，用终极隐私换取了「人性」的证明？

答案尚在风中，而 $H，无论成败，都将是这场时代大戏中一个无法被忽视的角色。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，Movement 全球城市中心计划（Global Hubs Program）正式启动。该计划旨在于全球打造由开发者、建设者、投资人和用户组成的本地社区，推动 Movement 生态的全球采用与发展。首批 6 个 城市中心已公布：河内、胡志明市、雅加达、台北、伊斯坦布尔、法兰克福，由当地领袖运营，负责举办活动、推广内容及建立生态合作。

据了解，Movement 计划在全球设立超 12 个 城市中心，目前仍在全球招募新 Hub 发起人，推动 Movement 在全球范围内的落地。

作者：Nick Sawinyh

编译：深潮TechFlow

Hyperliquid Chain 是一条高性能的 Layer 1 (L1) 区块链，近年来迅速崛起，成为去中心化金融（DeFi）领域的强大引擎。

它以提供中心化交易所的速度与效率，同时保持区块链技术的透明性和去中心化特性为设计目标，正在重新定义链上交易和金融应用。

其旗舰去中心化交易所（DEX）专注于永续合约交易，再加上近期推出的 HyperEVM，吸引了一个充满活力的生态系统，涵盖从 DeFi 协议到 Meme 代币发行平台以及 AI 驱动的应用。

在这篇详尽的博文中，我们将深入探讨 Hyperliquid 生态系统，重点介绍关键项目，并分析这条链的独特特性、潜力及面临的挑战。

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是一条专为高频交易和 DeFi 应用优化的 Layer 1 区块链。自 2023 年推出以来，它基于一套名为 HyperBFT 的定制共识算法运行，该算法源自 HotStuff 协议，能够实现亚秒级的区块最终确定性，并支持每秒高达 20 万笔订单的吞吐量。与许多依赖自动做市商（AMM）的去中心化交易所不同，Hyperliquid 采用完全链上的中央限价订单簿（CLOB）模式，提供深度流动性、低滑点，并带来与中心化交易所（如币安）相媲美的交易体验。

Hyperliquid链的原生代币 $HYPE 是其生态系统的核心驱动力，作为实用代币用于支付交易手续费、质押以及治理功能。在2024年11月，Hyperliquid进行了一次规模空前的空投活动，向早期用户分发了3.1亿枚 $HYPE 代币，价值超过12亿美元，占总供应量的31%。这种以社区为中心的策略，加上其自筹资金（拒绝风险资本支持）的模式，推动了Hyperliquid的快速发展。截至2025年初，其累计交易量已接近1万亿美元。

Hyperliquid的生态系统进一步得益于其 HyperEVM，这是一个集成到L1区块链中的以太坊虚拟机（Ethereum Virtual Machine, EVM）执行层。HyperEVM于2025年2月18日上线，允许开发者部署与以太坊兼容的智能合约，同时利用Hyperliquid的高速共识机制和原生金融基础设施。这使得Hyperliquid成为一个功能强大的平台，可用于构建先进的DeFi应用、资产代币化工具以及创新的交易工具。

Hyperliquid 链的核心功能

在深入探讨其生态项目之前，让我们先来了解使Hyperliquid吸引开发者和用户的核心特性：

高性能 HyperBFT共识机制实现了不到1秒的区块确认时间（中位延迟仅为0.2秒），支持每秒超过20万笔交易，未来可扩展至每秒超过100万笔订单。

链上订单簿（On-Chain Order Book） 与基于自动做市商（AMM）的去中心化交易所不同，Hyperliquid的中心化限价订单簿（CLOB）确保了高效的价格发现、透明性以及对高级订单类型的支持，包括高达50倍杠杆的永续合约。

HyperEVM 作为由HyperBFT保护的EVM执行层，HyperEVM支持以太坊兼容的智能合约与Hyperliquid的原生订单簿和流动性直接交互。

HIP-1 和 HIP-2 标准

HIP-1：允许项目将原生代币与Hyperliquid的链上现货订单簿挂钩，降低代币发行的门槛。

HIP-2：为新代币提供自动化流动性，解决流动性不足问题并确保顺畅交易。

零Gas费 Hyperliquid免除了交易中的Gas费用，标准挂单手续费最高为0.01%，吃单手续费约为0.035%，对高频交易者而言极具成本效益。

社区优先模式 Hyperliquid将76.2%的 $HYPE 分配给社区，并未引入任何风险资本支持，体现了对用户参与度和公平性的重视。

金库功能（Vaults） 用户可以将资金存入金库，用于复制交易、做市或清算策略，并与金库运营者共享盈亏（P&L）。

这些强大的功能为开发者提供了一个创新的沃土，从借贷协议到meme代币发行平台，各种项目都可以无缝集成到Hyperliquid的高性能基础设施中。

Hyperliquid 生态系统：重点项目解析

Hyperliquid的生态系统正在迅速扩展，涵盖了DeFi、游戏、NFT、人工智能以及meme代币等领域。以下基于近期发展和社区活动，从主要功能角度对一些最具代表性的项目进行分类和解读。

DeFi协议

Hyperdrive

概述： Hyperdrive是Hyperliquid上的一站式DeFi中心，提供现货借贷市场、$HYPE 的流动质押以及高级收益策略。通过将多种金融服务集成到单一平台，Hyperdrive旨在简化用户的DeFi交互体验。

核心功能：

提供资产的现货借贷市场。

支持 $HYPE 的流动质押，让用户在保持流动性的同时赚取奖励。

收益优化策略，帮助用户最大化回报。

影响： Hyperdrive提升了Hyperliquid生态系统内的资本效率，吸引了寻求被动收入和杠杆交易机会的用户。

Hyperlend

概述： Hyperlend是基于Hyperliquid的HyperEVM的去中心化借贷协议，类似于Aave。其支持以 $HLP（Hyperliquid Points）金库作为抵押品，为用户解锁杠杆收益机会。

核心功能：

支持原生资产和EVM兼容资产的借贷功能。

与 $HLP 金库集成，支持抵押借贷。

计划扩展支持跨链资产。

影响： 作为首个原生借贷协议，Hyperlend通过提供必要的金融基础设施，进一步强化了Hyperliquid的DeFi生态。

HarmonixFi

概述： HarmonixFi 是一个基于金库的协议，用户可以通过存入资产来获取 $HYPE 和未来空投积分。该协议专注于收益农业和社区驱动的激励机制。

核心功能：

通过金库存款赚取 $HYPE 和积分。

与 Hyperliquid 的测试网集成，吸引早期用户。

社区治理，用于协议升级。

影响： HarmonixFi 通过奖励机制激励用户参与，同时推动生态系统的整体活跃度。

feUSD

概述： feUSD 是由 Felix 协议推出的原生 CDP 稳定币，用户可以通过存入 $HYPE、$PURR 以及其他资产铸造与美元挂钩的稳定币。其目标是为交易和 DeFi 应用提供价格稳定性。

核心功能：

使用生态系统代币进行抵押铸造。

与 Hyperliquid 的交易基础设施集成。

计划用于借贷和质押协议。

影响： 像 feUSD 这样的稳定币能够通过提供稳定的交易对并降低波动性风险，大幅提升 Hyperliquid 的 DeFi 生态系统。

Hyperstable

概述： Hyperstable 是基于 HyperEVM 的加密资产支持、超额抵押、去中心化的稳定币协议，旨在保持其 USH 稳定币与 1 美元的挂钩。

该协议于 2024 年推出，采用双代币系统，包括 USH 和 PEG 治理代币。用户可以通过将支持的抵押品（如 $HYPE）存入非托管金库来铸造 USH。

Hyperstable 通过借贷返现计划（Borrowing Rebate Program）和用户获取奖励（Referral Bonus）推动增长，定期分发 PEG 代币以抵消利息成本。流动性提供者可以通过在 Curve 等 AMM 上质押赚取 PEG，而 vePEG 持有者可以锁定代币以赚取协议收入的 100%（以 USH 支付）并对代币释放进行投票。

当前，Hyperstable 的总锁仓量（TVL）为 253 万美元，24 小时交易量为 82.29 万美元，并已通过 0x52 和 Pashov Audit Group 等公司的审计。其创新的投票锁仓代币经济模型和高收益机会（稳定池年化收益率 20-50%）使其成为一个极具吸引力的 DeFi 平台。

影响： Hyperstable 的稳定币和治理模式增强了 Hyperliquid 的 DeFi 生态，为借贷者、流动性提供者和代币持有者提供了价格稳定性和有吸引力的收益。

KittenSwap

概述： KittenSwap 是一个基于 HyperEVM 的去中心化交易所（DEX），于 2024 年 12 月推出，其设计基于 Velodrome 的分叉版本。它采用了创新的 ve(3,3) 代币经济模型，将自动化做市商（AMM）的效率与治理和奖励系统相结合，旨在统一流动性提供者、代币持有者和协议开发者的利益。

影响： KittenSwap 的 ve(3,3) 模型以及社区驱动的激励措施（包括积分计划和 NFT 集成），使其成为 Hyperliquid DeFi 生态系统的基石，推动了用户参与和流动性供给。

Valantis

概述： Valantis 是一个模块化去中心化交易所（DEX）协议，由 Valantis Labs 于 2023 年在 HyperEVM 上推出，旨在为开发者提供创建定制化、可组合 DEX 的能力。

其 Sovereign Pools 和 Core Pools 使用可复用模块处理定价逻辑、费用计算、预言机服务和流动性管理，通过共享的外部金库缓解流动性碎片化问题。

Valantis 支持回基代币（如流动质押代币 LSTs），其 HOT-AMM 池已实现超过 5000 万美元的交易量和 500 万美元的流动性。

当前，Valantis 在 Hyperliquid 上的总锁仓量（TVL）为 4421 万美元，并提供多种收益机会，包括交换费用、借贷、质押以及 $HYPE 存款的 2 倍 HypurrFi 积分奖励。

Valantis 获得了 Triton Capital 和 Anthony Sassano 等投资者的 750 万美元融资，是 Hyperliquid DeFi 基础设施的重要组成部分，为开发者构建具有更高安全性和资本效率的创新 DEX 提供支持。

影响： Valantis 的模块化框架和对高级 DeFi 功能的支持，使其成为重要的流动性中心，推动了开发者采用和交易者的参与。

Hyperbeat

概述： Hyperbeat 是一个基于 Hyperliquid 的 HyperEVM 的去中心化借贷协议，于 2025 年初推出，旨在提升交易者和流动性提供者的资本效率。

用户可以通过 Hyperbeat 出借资产（如 $HYPE、$KITTEN 和稳定币）赚取利息，或以抵押品为担保进行借贷，以参与 Hyperliquid 的现货和永续期货市场。

Hyperbeat 与 Hyperliquid 的原生订单簿深度集成，实现了借贷池与交易活动之间的无缝交互。协议采用基于市场需求的动态利率，并支持超额抵押贷款以确保稳定性。

凭借用户友好的界面和低延迟交易，Hyperbeat 在推出首月就吸引了大量关注，总锁仓量（TVL）达 2000 万美元。其基于积分的奖励系统激励了早期用户，同时计划推出原生代币以进一步对齐社区利益。

影响： Hyperbeat 通过提供关键的借贷基础设施，强化了 Hyperliquid 的 DeFi 生态系统，为广泛用户提供杠杆交易和收益机会。

交易与分析工具

Pvp.trade

概述： Pvp.trade 是一个基于 Telegram 的交易机器人，支持在 Hyperliquid 上进行现货和永续期货交易。它集成了社交和竞技交易功能，用户可以通过交易量积累积分，用于未来的 $PVP 代币空投。

核心功能：

通过 Telegram 进行杠杆和现货交易。

社交交易功能，可查看群组成员的持仓情况。

基于交易量的积分累积，用于 $PVP 代币空投。

影响： Pvp.trade 通过其游戏化的交易体验和空投潜力，吸引了广泛关注，其 $PVP 在拍卖中筹集了 20 万美元。

Insilico Terminal

概述： Insilico Terminal 是一款利用人工智能（AI）为 Hyperliquid 用户提供高级市场分析和交易信号的交易工具（同时支持多个中心化交易所，包括 Binance、Coinbase Pro、Bybit、OKX 和 Bitmex）。

核心功能：

基于 AI 的市场预测和交易策略。

现货和衍生品市场的实时分析。

与 Hyperliquid 的订单簿深度集成。

影响： Insilico 提升了交易效率，吸引了追求数据驱动洞察的专业交易者。

Katoshi AI

概述： Katoshi AI 是一款基于人工智能的交易平台，能够自动执行策略并为 Hyperliquid 市场提供预测性分析。

核心功能：

针对永续合约和现货市场的自动化交易机器人。

对价格走势的预测模型。

面向零售交易者的用户友好界面。

影响： Katoshi AI 普及了先进的交易工具，使更多用户能够轻松参与 Hyperliquid 的市场。

Meme Token 和 NFT 平台

HypurrFun

Hypio

概述： Hypio 是 Hyperliquid 生态系统中的一个热门 NFT 系列，于 2025 年 1 月推出，旨在将 NFT 与 DeFi 和游戏场景相结合。

核心功能：

在 Hyperliquid 生态系统中具有实际用途的独特 NFT 资产。

计划与游戏和质押协议进行集成。

以社区驱动的设计和治理为核心。

影响： Hypio 为 Hyperliquid 增添了创意维度，吸引了 NFT 爱好者和收藏家。

TheFarm.fun

概述： TheFarm.fun 是 Hyperliquid 上的一个开创性 AI 驱动游戏平台，于 2024 年推出。

它结合生成式 AI 和区块链技术，创造了一个独特的链上生物生成系统。用户可以通过专有的 GenAI 模型，从真实的动物照片中铸造像素化的 NFT 生物。生态系统的基础由排名前 50 的生物“祖先”（The Ancestors）构成。

平台已确认将进行 $FARM 代币空投，分配总供应量的 5% 来奖励创作者和投票者，其中 50% 分配给“祖先”，30% 分配给其他铸造的生物，20% 分配给选择“祖先”的投票者。

TheFarm.fun 的路线图包括模拟游戏玩法以及战斗/电竞功能，旨在构建一个全面的游戏生态系统。凭借强大的社区参与度和创新的 AI 集成，该平台迅速获得关注，提供了创意与游戏化相结合的全新体验。

影响： TheFarm.fun 的 AI 驱动 NFT 创作和计划中的游戏功能，使其在 Hyperliquid 的游戏生态中占据领先地位，吸引了寻求创新区块链体验的创作者和玩家。

HyBridge

概述： HyBridge 是一个由社区开发的跨链桥接协议，支持从七条区块链（如以太坊、Solana、Arbitrum）向 Hyperliquid 转移资产，每日处理数百万笔交易。

核心功能：

支持 USDC、USDT、$HYPE 和生态系统代币的跨链转移。

手续费低且吞吐量高。

可直接转换为 Hyperliquid 原生资产。

影响： HyBridge 简化了用户的接入流程，使多个链上的用户能够轻松进入 Hyperliquid 生态。

Hyperunit

概述： Hyperunit 是一个代币化层，为 Hyperliquid 上的原生 BTC 和 ETH 现货市场提供支持。它捕获了 50% 的交易手续费，并计划推出重要的代币发行。

核心功能：

为现货交易提供主要资产的代币化服务。

采用收益共享模式进行手续费分配。

与 Hyperliquid 的订单簿深度集成。

影响： Hyperunit 增强了 Hyperliquid 的现货市场吸引力，吸引了机构和散户交易者的关注。

Goldsky

概述：Goldsky 是一个数据索引平台，专为 Hyperliquid 的区块链和 DeFi 应用提供实时分析服务。

核心功能：

针对交易和智能合约的高速数据索引。

为开发者提供友好的 API，用于构建分析工具。

支持基于 HyperEVM 的去中心化应用（dApps）。

影响：Goldsky 为开发者提供了强大的数据基础设施，助力生态系统的快速增长。

游戏与娱乐

Playmoon

概述：Playmoon 是 Hyperliquid 上一个新兴的游戏平台，于 2025 年推出，专注于提供结合区块链技术的竞技和社交游戏体验。用户可通过其登录门户（playmoon.xyz/login）访问平台。Playmoon 强调用户驱动的挑战和代币化奖励，允许玩家通过游戏赚取资产。

尽管目前仍处于初期阶段，该平台计划利用 Hyperliquid 的高吞吐量基础设施，支持快节奏的链上游戏机制。Playmoon 的社交媒体宣传（包括拥有 56 个点赞的 Facebook 页面）以“Défiez l’intouchable”（挑战不可触及者）为口号，暗示其可能专注于竞技排行榜或锦标赛。未来计划包括与 Hyperliquid 的现货市场集成，用于交易游戏内资产，并扩展游戏内容。

影响：Playmoon 的竞技游戏模式和区块链整合为 Hyperliquid 增添了一个动态的娱乐层，吸引了游戏玩家和加密爱好者。

MON Protocol

概述：MON Protocol 是一个基于区块链的游戏和知识产权（IP）分发平台，与 Hyperliquid 集成，旨在通过代币化管理和分发 IP 生态系统。

该协议于 2024 年推出，允许开发者创建和变现游戏资产，已拥有超过 100 个合作项目，并向 $MON 代币持有者分发了 2000 万美元的代币奖励。

MON Protocol 的 Launchpools 功能允许 $MON 持有者质押代币以获取合作伙伴代币，而其社区预售活动以每枚 $0.099 的价格售出 62,092,000 枚 $MON 代币（占总供应量的 6.21%），引发了广泛关注。

此外，MON Protocol 支持通过 NFT 质押赚取 $MON，利用链上激励机制促进用户获取和社区管理。

通过与 Hyperliquid 的 HyperEVM 集成，协议实现了无缝的资产交易和 DeFi 交互，确立了其在游戏生态系统中的重要地位。

影响：MON Protocol 专注于 IP 管理和代币化游戏奖励，增强了 Hyperliquid 在游戏和 DeFi 领域的协同效应，吸引了开发者和玩家加入其广阔的生态系统。

Sovrun

概述：Sovrun（前身为 BreederDAO）是一个游戏资产平台，也是 Hyperliquid 上的首个 Layer 2 解决方案。该平台专注于代币化游戏资产，并得到了 a16z 和 Delphi 的支持。

核心功能：

提供用于交易和质押的代币化游戏资产。

Layer 2 扩展性，支持高吞吐量的游戏 dApps。

已在 Hyperliquid 的现货交易所上市。

影响：Sovrun 构建了游戏与 DeFi 的桥梁，扩展了 Hyperliquid 的应用场景。

生态系统动态与趋势

代币拍卖与社区参与

Hyperliquid 的 HIP-1 代币拍卖已成为其生态系统的标志性活动，项目方需支付 30 万至 100 万美元（以 USDC 计价）竞标在现货交易所上市。这些拍卖反映了 Hyperliquid 流动性和交易基础设施的高需求。值得注意的案例包括 $GOD（100 万美元）和 $PVP（20 万美元），展示了争夺代币代码的激烈竞争。

由社区驱动的 HypurrCollective 汇聚了生态系统项目并支持开发者，而 HypurCo 则通过质押 3000 万枚 $HYPE（市值 6 亿美元）运营着最大的验证节点之一。这种以社区为中心的方式，结合空投激励（如 $HYPE、$PVP），极大地增强了用户参与度。

HyperEVM 的作用

HyperEVM 于 2025 年 2 月推出，是生态发展的重要转折点，它使开发者能够构建基于智能合约的去中心化应用（dApps）。像 Hyperlend、Hyperdrive 和 SOVRN 等项目利用 HyperEVM 的可组合性，与 Hyperliquid 的原生订单簿和流动性深度集成。这一转变吸引了主流 DeFi 协议的关注，例如 Ethena Labs 正在探索集成，以减少对中心化交易所的依赖。

迷因代币热潮

迷因代币（如 $PIP、$JEFF 和 $PURR，后者为 Hyperliquid 的吉祥物）在 HypurrFun 的便捷启动平台推动下迅速流行。尽管早期的拍卖主要集中在迷因代币上，但最近的趋势显示生态系统正向实用性驱动的项目（如 $SOLV、$SWELL）转变，这表明生态正在逐步成熟。

挑战与风险

尽管 Hyperliquid 增长迅速，但仍面临多重挑战：

生态系统丰富度：目前生态系统缺乏完整的 DeFi 闭环，应用场景主要局限于交易、借贷和质押。扩展更多用例（如期权、结构化产品）至关重要。

安全风险：Hyperliquid 曾因潜在漏洞受到质疑，包括国家支持的黑客攻击（如 Lazarus Group）以及重入攻击或预言机操控的风险。定期审计（如 Zellic 对跨链桥和质押逻辑的审查）是确保安全的关键。

流动性风险：新代币通常面临低流动性问题，尽管 HIP-2 已有所缓解，但维持交易对的深度流动性仍是一个挑战。

合规风险：随着全球监管趋严，Hyperliquid 必须在创新与合规之间找到平衡，以避免法律障碍。

稳定币整合：缺乏原生稳定币（除 feUSD 外）可能阻碍 DeFi 的广泛采用。一个健全的稳定币可以增强交易稳定性并吸引机构用户。

解决这些挑战需要持续创新、社区治理和战略合作伙伴关系的支持。

未来潜力与展望

Hyperliquid 的发展路线图聚焦于生态系统扩展，计划包括：

推出更多 DeFi 衍生品（如期权、杠杆产品）。

通过开放协议和激励措施吸引第三方开发者。

为现货交易整合原生资产（如 BTC、ETH 和 SOL）。

通过增强型智能合约功能优化 HyperEVM。

行业专家（如 Syncracy Capital 的 Ryan Watkins）预测，Hyperliquid 有望在 2025 年成为手续费收入最高的区块链，这得益于其全面的商业模式和日益增长的交易量（目前现货交易日均交易额为 5 亿美元）。平台通过 HyperEVM 将现货、衍生品和区块空间结合的能力，使其成为一个 DeFi 超级链。

即将推出的原生稳定币、潜在的跨链整合以及不断增加的开发者活动（如 Insilico Terminal 和 Katoshi AI）都预示着光明的未来。随着 Hyperliquid 的成熟，它可能在 DeFi 和交易领域与以太坊和 Solana 等成熟的 L1 区块链一较高下。

如何参与

在 Hyperliquid DEX 上交易：通过访问 app.hyperliquid.xyz 连接钱包，并从 Arbitrum 上桥接 USDC 或 USDT，即可参与永续合约或现货市场交易。

参与空投活动：通过参与 Pvp.trade、HarmonixFi 或 HypurrFun 等项目，赚取积分以获得未来的代币分发奖励。

在 HyperEVM 上构建：开发者可以使用与以太坊兼容的工具部署智能合约，并利用 HyperEVM 的文档和 API 进行开发。

质押 $HYPE：通过像 Hyperdrive 这样的流动性质押协议质押 $HYPE，赚取奖励并支持网络安全。

探索 Hyperliquid 生态系统：HypurrCollective 提供了一个全面的 Hyperliquid 公共生态系统数据库。

加入社区：关注 X 上的 @HyperliquidX、@hypurr_co 和 HypurrCollective 获取最新动态，或通过 $HYPE 投票参与治理。

结论

Hyperliquid Chain 的生态系统是一个充满活力且快速发展的领域，将高性能交易与创新的 DeFi 和娱乐应用相结合。像 Hyperlend、Pvp.trade 和 HypurrFun 这样的项目展示了该链的多功能性，而 HyperEVM 的推出则为基于智能合约的 dApp 带来了新一波发展浪潮。凭借其以社区为中心的模式、零 Gas 费以及无与伦比的吞吐量，Hyperliquid 有望引领下一代链上金融的潮流。

然而，生态系统丰富度、安全性和合规性等挑战仍需解决以维持增长。随着 Hyperliquid 持续创新并吸引开发者，它有潜力重新定义去中心化交易，并成为 DeFi 生态系统的基石。无论你是交易员、开发者还是加密爱好者，现在正是探索 Hyperliquid 充满活力的生态系统并加入这场革命的好时机。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据火币HTX官方公告，火币HTX第六期 Launchpool 活动将于7月3日18:00（UTC+8）正式上线。本期锁仓$HTX或者一键申购$HTX活期赚币产品，即可瓜分7,495,580 ESX、4,000,000 DELOREAN空投奖池，奖池总价值超16万USDT。

Launchpool 打通赚币与空投通道，一币多挖，用户“一键申购”即可同步获得赚币与空投双重收益。用户可通过火币HTX App首页→更多→活动与奖励→Launchpool，点击“一键申购”即可参与，轻松获取各类项目的空投奖励。

本期挖矿期为30天，活动将持续至8月2日18:00（UTC+8），预热期将从今日16:00（UTC+8）开启，提前申购，先人一步锁定收益。

活动详情：https://www.htx.com.de/zh-cn/support/95005764476343 

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据智通财经报道，有投资者问天阳科技，目前公司在推行用稳定币充值的信用卡产品，是否属实？天阳科技在互动平台表示，公司的信用卡解决方案已通过PCI DSS等国际认证，尤其适合东南亚、中东等新兴市场的区域性银行，信用卡出海是公司的既定战略。公司的信用卡产品解决方案支持稳定币。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据官方公告，币安 Alpha ICNT 空投抢购阶段开始前 15 分钟内可以提前进行预检测 （pre check），通过后可以在 30 分钟内免除人脸。

作者：Alfred@Gametorich

近期随着CRCL，HOOD等加密币股的良好表现，有不少投资朋友抛出几个有价值的问题 “稳定币法案真通过的话，市场的增量会出现在哪里”“为什么诸如SBET，BMNR蹭上以太坊的热点就会暴涨”“RWA的机会和以太坊有关系么”“为什么短期价格无论涨跌，你们都坚定看好ETH”针对不同的问题，我们给出过碎片化的答案，本篇将系统整理，从底层逻辑和更为长期的视角给出总结，同时作为此前报告的补充内容。

“ETH的上涨不是由一两家机构的买入或宣传推动的，是在变革布局时，主流机构共同的选择，而趋势变化的临界点即将到来”

一、从数据出发

稳定币实现了超越市场预期的发展速度，总市值来到历史新高的2583亿美元，美国的《Genius》法案通过参议院投票，来到共和党主导的众议院阶段，特朗普要求美国的稳定币法案在8月国会休会前完成立法程序。香港《稳定币条例》已经通过，8月1日将生效。美国财政部长贝森特预测，若美国的稳定币法案通过，稳定币市值将在未来几年快速增长至2万亿以上规模（当前的10倍+）。而资产代币化是除稳定币外发展速度最快的市场之一，RWA从 2023年的52亿，增长至目前243亿美元，增幅为460%

目前，传统金融总市值超400万亿，加密市场总市值3.3万亿，稳定币总市值0.25万亿，RWA总市值0.024万亿，根据渣打银行、Redstone、RWA.xyz等行业预测，到2030–2034年，全球10%-30% 的资产可能被代币化，即规模为40–120万亿，RWA的总市值有望扩大至目前的1000倍+。

推动稳定币与加密货币ETF最积极的“贝莱德们”还在布局哪些业务？

贝莱德BUIDL基金：BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）是贝莱德推出的基于区块链的代币化美元挂钩基金，使用代币化形式代表底层资产（主要是美国国债），目前AUM来到28.6亿美元（RWA市场11.7%），95%的资金部署在以太坊上。

Securitize：由贝莱德、Jump领投，Coinbase等机构参投的资产代币化公司。除与贝莱德发行BUIDL外，还与多家传统金融机构合作发行了多种代币化产品：与Hamilton Lane合作代币化其私募股权基金；与VanEck合作，探索代币化投资产品的发行；与Apollo合作，将其部分私募信贷和另类投资产品代币化；协助KKR进行基金代币化。通过Securitize发行的代币化产品市值达37亿美元（RWA市场15%），80%部署在以太坊上。

富兰克林·邓普顿BENJI基金：BENJI（BENJI Tokenized Fund）是富兰克林推出的代币化基金，将传统资产（货币市场基金或债券）转化为数字代币，实现资产的数字化和分拆，允许小额投资者参与，同时支持智能合约功能，用于收益分配或再投资。目前AUM7.43亿美元（RWA市场3%），59%的资金部署在Stellar上，10%部署在以太坊上。

还有更多的传统金融在推进资产上链和资产代币化业务，当前的机构采用浪潮代表着多年的基础设施建设最终走向了生产规模部署。

二、重新审视RWA

RWA（Real-World Assets）指通过区块链技术或代币化手段，将现实世界中的有形或无形资产（如房地产、艺术品、债券、股票、商品等）数字化并映射为区块链上的数字代币或资产。广义上我认为，行业里RWA主要是对应区块链原生资产之外的，任何资产的链上化、代币化，使其底层资产的权利归属，流转与结算全部通过区块链完成。

代币化具有如下结构性优势：

1、可编程性-智能合约驱动的资产管理革新： 可编程性是指通过区块链上的智能合约，将资产的规则、条件和执行逻辑编码为自动化、可验证的代码。代币化资产可嵌入分红、赎回、质押等功能，消除人工干预。使资产从静态持有转向动态管理，从人工传输数据演化为链上自动化更新。

2、结算革命-效率提升与风险控制：代币化通过区块链实现点对点的即时结算，取代传统金融体系中困扰多年的冗长T+2清算周期。交易双方可通过代币直接转移所有权，无需中心化中介，降低了交易对手风险和资本要求。

3、流动性革命-传统金融拥抱加密的核心：代币化通过将传统上低流动性资产（如房地产、私募股权等）分割为标准化的小额代币，在二级市场交易并结合逐渐成熟的DeFi系统，将显著提升资产流动性。区块链特有的7*24交易环境进一步放大这一效应。

每当一种资产上链，结算效率提高，闲置资产被DeFi使用。“价值清算的速度越快，资金重新投入的频率就越高，从而让整体经济规模进一步扩大。商业模式将不再依赖于对[流动]过程的收费，而是通过[动量]效应创造新的收益来源”（-Sumanth Neppalli）。这便是传统金融融合加密的核心。

4、全球可及性-打破资本碎片化的地理障碍：代币化依托区块链的分布式特性，允许全球投资者通过互联网访问代币化资产，无需复杂的跨境中介或本地账户，这显著扩大了投资者群体，同时降低了分销成本。稳定币的全球化应用便是最好的证词，而这一趋势正在股票市场等更多市场衍生。

哪些标的正在代币化？

1、私人信贷-最大的RWA代币化领域：和大多数的认知不同，目前私人信贷是资产代币化规模最大的市场，总规模达143亿美元，占RWA总规模的58.8%。Figure、Tradable、Maple分别正在提供了106亿，20亿，8亿的活跃贷款.

2、国债-传统机构的代币化起点：代币化国债市场规模达到74亿美元，占RWA总规模的30%，其中具有代表性的是贝莱德的BUIDL；富兰克林邓普顿的BENJI；Superstate的USTB；Ondo Finance的USDY。传统金融机构以代币化国债产品为基础，开始探索链上的衍生金融产品开发和DeFi融合。

3、代币化股票市场正在加速实现：6月30日，加密交易所Kraken，Bybit宣布通过xStocks推出了美国股票和ETF的代币化，实现5*24小时交易，虽然不是交易区块链原生的股票，但是可以通过股票代币化参与价差交易，打破了美股市场的地理边界。而 Robinhood宣布正在Arbitrum区块链上构建“Robinhood Chain”，旨在支持未来资产所有权的去中心化管理。这标志着其从传统经纪商向区块链原生平台的转型，它将股票代币化分为三个阶段，以整合区块链获得可组合性优势。同时，Coinbase将代币化股票定位为“重中之重”，其首席法务官 Paul Grewal 正积极争取美国证券交易委员会 (SEC) 批准其提供基于区块链的股票交易服务，将利用其 Base Layer 2 网络作为未来代币化股票结算的潜在基础设施。在今年或许我们能见证这些领先者们推出原生于区块链的热门股票。

4、商品代币化以黄金为主：黄金几乎占代币化商品的100%。Paxos Gold (PAXG) 以约8.5亿美元的市值领先

5、私募股权代币化积极探索：私募股权是代币化的终极目标，这项技术可以解决数十年来的结构性问题，改变传统私募股权极差的流动性极差。

三、稳定币-RWA-DeFi

稳定币是传统金融融入链上最重要的底层基础，它使得货币变得可编程，去中心化，是所有链上金融资产流转和结算的基础。Hashkey Group董事长肖风博士与孟岩老师的访谈也曾分享“美国总统团队和国会在稳定币立法动机的问题上是比较坦率和透明的，第一是为了让美国支付和金融系统现代化，第二是巩固和增强美元的地位，在几年内为美国国债创造数万亿美元的需求”“比特币国家储备对于美国来说是第二位的，美元稳定币才是第一位的，是美国的核心利益”。

RWA本轮快速发展得益于机构合规在不断探索新的融合方式，并推动数字资产市场结构法案立法，当稳定币和市场结构法案立法完成后，大量资产将会被快速推动上链，交易、收益、结算等环节在原生区块链上运行，以稳定币作为基础的货币单元和价值载体。

大量的资产上链后，DeFi将开始发挥作用，将新上链资产与越发成熟的DeFi协议融合，实现效率化，自动化，合规化。推动衍生产品的创造和高流动性的收益产生与分发。本周期或许是继DeFi Summer以来，整个DeFi生态新一轮的蓬勃发展机会。

RWA和DeFi融合的案例

1、Securitize通过sTokens 连接DeFi系统：

全球最大的代币化资产发行商Securitize，其发行的原生代币化证券因为合规等考量不支持直接 DeFi 协议中使用，代币必须先存入sVault ，铸造出与DeFi 兼容的版本sTokens，便可接入现有的DeFi生态。

BlackRock BUIDL与Euler协议: Securitize的sBUIDL（BUIDL的衍生代币）已接入Avalanche上的Euler借贷协议。持有者将sBUIDL存入sToken Vault后，可借入其他资产，同时继续获得BUIDL的每日收益。

Apollo ACRED与Morpho协议: ACRED的sToken版本（sACRED）通过Morpho在Polygon PoS上运行，持有者可将sACRED作为抵押品借入USDC，自动循环再投资以放大收益。

2、Ethena 的 USDtb 融合 BUIDL 获得稳定的收益下限

Ethena风险委员会批准在 Delta 中性融资策略达到局部最小值时，将 USDtb 作为主要支持资产。USDtb90%的储备持有于贝莱德的 BUIDL 基金中，具有双重功能：为中心化交易所的保证金交易提供低风险抵押品，并在不利的融资环境下提供合规的国库敞口。

“USDe 加入 USDtb 支持，间接催化了复杂的 DeFi 收益策略的爆炸式增长，尤其促成了 Pendle 的分割本金 (PT) 和收益代币 (YT) 的稳健货币市场 — — 传统金融将这些工具视为利率市场。在加密衍生品融资利率变为负值或大幅压缩的时期，USDtb 支持提供了至关重要的收益下限稳定性（通常为 4–5% 的年利率）。这种可预测的最低收益基础对于 PT 代币估值和 AAVE 的预言机系统至关重要，它能够为零息债券机制提供更准确的定价模型和更安全的清算机制。”

目前传统金融机构从稳定币出发，以代币化国债产品为基础，开始探索链上的衍生金融产品开发和DeFi的合规化融合。

四、ETH是目前机构的主流选择

目前从数据来看，ETH依然是机构进行资产代币化的主要公链，ETH上代币化市值75亿美元，占比总规模58.41%，ETH的L2 ZKsync Era上代币化市值22.45亿，占比17.47%，其他公链中排名第一的Aptos代币化市值为5.4亿美元，占比约4.23%。

从底层逻辑思考，机构首选ETH为资产链上化的主要阵地有三点原因：

1、以太坊拥有目前各公链中最高的安全性。累积十年的安全记录，没有出现过宕机等严重问题。当以太坊从Pow向PoS进行升级时，以太坊在不停机的情况下完成核心架构升级的能力，被形容为”在飞机飞行中更换引擎”。优秀的技术基础和组织整合能力所展现的稳定性，符合机构进行新业务布局的审慎原则。

2、拥有最成熟的DeFi生态和最好的流动性，最成熟的DeFi协议。最具创新的产品机制大多存在于以太坊，机构上链ETH后能够快速接入成熟的DeFi系统，并享受到最好的流动性。

3、极高的去中心化和全球性业务触达，也是大机构和全球投资的利益平衡中心。稳定币对于美国的战略意义如此重要的原因之一是，稳定币通过链上实现去中心化的全球触达，打破了过去以政治划分的国家货币壁垒，将美元等价物通过网络推向全球。资产代币化亦是如此，比如近期的美股代币化，使得过去无法投资交易美股的人可以绕开国家准入，通过链上参与美股。ETH得益于最好的流动性和影响力，是全球业务触达的首选公链，同时得益于其去中心化的特点，是大型机构和全球投资者的利益平衡中心，主权国的大型机构都不会愿意选择一条被另一个国家完全主导控制的公链上去发行产品和参与大型金融活动。

看看Etherealize怎么说

EF经历了明显的职能分化与专业化，内部重组为三大事业群，同时将特定功能分离至外部组织，Etherealize由此诞生。其定位为以太坊生态系统的“机构营销和产品支柱”，专注处理与传统金融和华尔街的对接，以加速以太坊在机构中的采用。

Etherealize认为ETH不应被评估为一只科技股，而是一种全新类别的资产：ETH是数字石油 — — 为互联网的新金融系统提供动力、担保和储备的资产

“传统金融体系正处于从模拟基础设施向数字原生架构结构性转型的开端。以太坊有望成为基础软件层 — — 类似于一个操作系统，比如微软Windows — — 全球新的金融系统将在此之上构建。

当这一切实现时，ETH将成为一个综合性全球平台的基础资产，该平台将涵盖金融、代币化、身份、计算、人工智能等领域的未来。这种固有的复杂性使得ETH更难界定，特别是相对于像比特币这样简单的价值储存资产而言 — — 但这也使得ETH在战略上更具价值，并意味着ETH拥有更大的长期潜力”

同时，ETH不仅仅是一种加密货币，它是一种多功能资产，其作用包括：计算燃料；附带收益的价值储存资产；原始结算抵押品；通缩资产；代币化经济增长的体现：储备交易对：战略储备资产。

因此，ETH无法通过折现现金流法进行准确估值。相反，ETH必须从战略价值储存和效用驱动稀缺性的角度来看待。ETH为数字经济提供动力、保障数字经济的安全、从数字经济的增长中获取价值、由于其供应动态和发行上限、具有内在的稀缺性。随着全球经济向代币化基础设施转型，ETH将变得不可或缺，不仅仅作为燃料，更是未来金融体系货币和结算层的原生资产。

为什么ETH会落后于BTC？

答案很简单：比特币的叙事已被机构接受，而以太坊的叙事还没有。相比之下，以太坊的价值主张更难界定 — — 并非因为它较弱，而是因为它更广泛。比特币是一种单一用途的价值储存资产，而以太坊则是支撑整个代币化经济的可编程基础。

加速ETH重新定价的进程正在发生：

1. 需求激增：机构层面已开始大规模快速采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施，本文的数据已是证明。

2. 原生加密收益需求加速：当机构大规模以ETH为基础进行建设的趋势下，以太坊的ETF质押便只是时间问题，机构实物申购/赎回模式的出现，也将大幅提升机构对ETH质押收益的兴趣。

3. 战略性囤积ETH：以太坊生态系统内正在掀起一场将ETH作为货币溢价价值储存资产进行囤积的竞争。近日美股上市公司Bitmine Immersion Technologies募资了2.5亿美元启动ETH财务战略，推动其股价两日由4美金涨至最高74美金，涨幅高达180%+。

4. ETH作为机构资金资产：ETH的独特特性 — — 原始抵押品、中立性、收益和全球效用 — — 使其成为机构和全球范围内首选的资金储备资产。

简单总结，ETH并不是机构进入区块链长期的唯一选择，但是当下大规模资产上链最优解。结合数据、实例，底层逻辑和近期Big News来看，ETH被重新重视的趋势山雨欲来。

撰文：许超，华尔街见闻

美国国债需求短期内不会因稳定币增长而大幅提升？

据追风交易台信息，花旗在 6 月 20 日的报告中表示，美元稳定币的崛起更多是美元储备地位的反映，而非推动因素。美国国债需求短期内不会因稳定币增长而大幅提升，非美稳定币的相对增长将成为去美元化趋势的重要观察指标。

稳定币增长难以实质性推动美债需求

GENIUS 稳定币法案已在参议院通过，众议院的 STABLE 法案也已出委员会。花旗认为这是为美国数字资产提供监管明确性的重要步骤，对整个行业构成利好。立法通过是数字资产监管框架完善的关键里程碑，有助于加速稳定币的广泛应用。

市场普遍关注稳定币是否将成为美国国债需求的新增长点（提升美元地位）。

花旗分析认为，该问题的答案是有条件的 「既是又不是」。背后的关键在于资金来源：如果新发稳定币来自现有银行存款或货币市场基金的转移，实际上不会产生净新增美债需求。

目前泰达币（Tether）和 Circle 主要持有美国国债，并通过回购交易来支撑资产。

花旗认为，短期内在稳定币普及度提升之前，其增长不会显著增加美国国债需求。当前稳定币的增长可能会分流银行存款（降低银行对美国国债的需求）和 / 或货币市场基金（直接减少美国国债需求）。如果稳定币开始计息，可能会迎来更大规模的增长，但这也会分流部分现有持有者的资金。

稳定币增长的来源至关重要。若增长源于货币市场基金（MMFs）等其他美国国债持有工具的资金转移，则不构成净新增需求。

花旗估算认为，在基准情形下，稳定币市场潜在长期（2030 年）规模将达 1.6 万亿美元。其中，来自美元现钞重新配置的 2400 亿美元、全球 M0 重新配置的 1090 亿美元、以及外国持有存款重新配置的 2730 亿美元，才构成真正的增量美债需求。

非美稳定币成为去美元化重要指标

花旗认为美元储备主导地位将持续存在，这与稳定币无关。在储备多元化方面，欧元是唯一可能的长期竞争者。

基于当前趋势，花旗预计，美元将保持主导储备货币地位直至 2070 年。即使采用激进假设（美元份额年降 12.5%，欧元年增 5%），这一地位也将持续至 2046 年。

花旗强调，稳定币相对发行趋势将成为追踪美元主导地位变化的有趣指标。自欧洲 MiCA 立法下的欧元稳定币推出以来，其市值有所增加，这恰好与美元走弱和「美国例外主义」叙事出现裂痕同步。

当前欧元稳定币只占美元稳定币的极小部分，尽管美元在外汇储备中的份额约为 50%，在外汇交易中接近 80%。这表明稳定币的采用可能既是美元主导地位的机遇，也可能构成威胁。

分析师预计，美元主导地位在可预见的未来仍将保持。美元现有的储备地位和网络效应意味着以美元为基础的稳定币可能仍将主导市场。非美稳定币的相对受欢迎程度和发行量将是追踪去美元化趋势的有趣指标。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据官方公告，币安是首个上线 Impossible Cloud Network (ICNT) 的平台：

Alpha 交易开放时间：2025年7月3日18:00 (UTC+8)。

合约交易开放时间：2025年7月3日21:00 (UTC+8)。

符合条件的币安用户可使用币安 Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 100 个 ICNT 代币空投。

币安 Alpha 空投将分两阶段发放：

第一阶段（前 18 小时）：持有至少 214 个 Alpha 积分的用户可申领。

第二阶段（后 6 小时）：持有至少 140 个 Alpha 积分的用户可参与第二阶段空投，先到先得，直至空投池领取完毕或活动结束。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

抢购阶段开始前15分钟内可以提前进行预检测/pre check，通过后可以在30分钟内免除人脸。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据 Bitcoin Magazine 报道，国际货币基金组织（IMF）拒绝了巴基斯坦为比特币和加密货币挖矿提供电力补贴的提案。

此前消息，巴基斯坦正利用 2000 兆瓦的富余电力用于比特币挖矿和人工智能，以减少浪费并推动科技发展。

撰文：Web3 小律

近期，美国参议院通过了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（又称《GENIUS 法案》），这标志着美国监管走向清晰化的又一个重要里程碑。Visa 的首席战略与产品官 Jack Forestell 于 6 月 23 日发布了一篇 The potential genius of GENIUS 的文章，阐述了 Visa 对于后续稳定币世界的看法。这与 Visa CEO Ryan McInerney 在接受 CNBC 的采访中的观点一致。

Visa 的观点非常重要，作为传统法币世界价值资金流转（Value Transfer）的直接的统治者之一，所谓春江水暖鸭先知，它们必然已经洞察了一切，并做好了相应的准备。因此，我们将 Visa 的观点摘录下来， 并配合上我自己的一些思考，来共同探索稳定币的下一阶段。

一、支付历史上的「潜在」重要时刻

Jack Forestell, Visa:

对于 Visa 而言，《GENIUS 法案》应该被视为支付史上一个「潜在」的重要时刻。

之所以说「潜在」，因为虽然稳定币代表着开启下一个可编程数字货币时代（the next age of digital programmable money）的机遇，但是要真正实现规模化，还有非常多的工作要做。

Visa CEO Ryan McInerney 也表示：「现在我们的世界并没有因为稳定币法案的通过改变太多，Visa 这几年来一直在为稳定币做相应的准备，并迎接稳定币世界的到来。」

扩展新的支付技术并非易事，这需要与买家、卖家、付款人和收款人建立广泛的信任。建立这种信任需要时间的积累，并植根于一系列复杂且相互交织的功能。通过这些功能的共同作用，以实现安全性、可靠性、安全性、欺诈保护、争议解决、易用性和持续的创新。

稳定币要想成为世界下一代数字支付基础设施的一部分，需要在三个层面落地：

一、技术层（the Technology Layer）

必须有一个强大、可扩展、灵活且开放的技术骨干，能够安全可靠地执行大规模交易并高速运转，对故障、泄漏或违规行为零容忍。

区块链技术的进步已经为这个问题提供了有希望的解决方案。

二、储备层（the Reserve Layer）

• 必须对交换媒介的价值和稳定性建立信任。

• 受监管、由储备支持的稳定币为这一问题提供了解决方案。

三、界面层（the Interface Layer）

必须有一个无处不在的界面层，参与者主动想要参与：

• 这一层必须为每笔交易双方的参与者提供信任、规则、标准、安全和价值

• 它必须扩大规模以覆盖数十亿终端参与者

• 它必须为用户提供一种简单便捷的机制，将价值代币（Value）转换为他们选择的法定货币（即，用户必须能够在他们可以并且想要使用的地方使用他们收到的价值代币）

稳定币基础设施（Stablecoin Infrastructure）本身无法解决最后一层的问题，如果没有解决方案，稳定币将无法实现大规模普及，以及成为主流价值交换手段的愿景。

如果无法普及，那么它们肯定会用于解决狭义的支付问题、提供闭环解决方案，并作为批发型的货币流动市场和资本市场的幕后基础设施，但不会在主流支付中扩大规模。

Web3 小律 在此的思考：

我们可以将经过十几年来验证的区块链作为结算层，将合规稳定币作为储备层，由此形成一个稳定币的基础设施。同样，全球各地的 On/Off Ramp 网络，法币通道的金融机构也同样重要。

在此基础上，我们能够实现法币与稳定币的便捷兑换，以支持众多稳定币支付的现实场景，来解决「最后一公里」的问题，并让稳定币无处不在。

在这里看到的几个战略布局，简单总结是：

Visa 战略投资稳定币基础设施 BVNK；BVNK 后续接入线上 / 线下收单巨头 Worldpay，以及跨境 SME 收单解决方案连连支付等合作伙伴，同时结合其自身如 Visa Direct 的能力及 Account / Card 的产品，以此实现最后一公里。参考文章：Web3 支付万字研报：消费者跨境支付的 Web3 改造。

Circle 自己发行稳定币 USDC，联合 Coinbase 起家，然后与全球各个金融机构搭建 Circle Payment Network——这是一个稳定币基础设施的重要网络，以实现最后一公里。参考文章：Circle 发布「稳定币支付网络」白皮书。

Stripe 收购 Bridge 以及 Privy，实现稳定币基础设施能力；通过 Stripe B2B2C 的策略，赋能 Shopify 等 B 端，实现最后一公里。参考文章：Stripe 收购 Bridge，Stripe 收购 Privy。

Ripple 从 XRP 区块链，到 RippleNet 金融机构网络，再到 RLUSD 稳定币。参考文章：Ripple，XRP，RippleNet。

Paypal 通过自己发行的稳定币 PYUSD，链接生态 PayPal 和 Venmo 等 superapp 应用程序，以整合客群，服务其 4000 万用户，让每个人都能按照自己的意愿进行支付。

Paypal 在发行 PYUSD 之初，介绍了其演进思路：

Paypal 在成立之初，肩负的责任不仅是促进支付落地，还包括引入和传播一种新技术——数字支付，目前这种数字支付的方式已经融入我们的生活，无处不在。

虽然 Paypal 推出的稳定币 PYUSD 并没有这么吸睛，但是 Paypal 此前成功的经验能够为 PYUSD 稳定币支付的推出提供经验指导及新颖见解。具体来说，Paypal 将 Mass Adoption 的演进思路分为三个阶段：

• 认知觉醒（Awareness），《GENIUS 法案》就是最好的觉醒；

• 支付效用（Utility），显然我们目前处于这一阶段；

• 无处不在（Ubiquity），需要更多支持稳定币支付的场景出现，而不是在那里扎堆申请稳定币牌照。

同样，Visa CEO 在采访中也讲到真正实现支付需要的能力，与 Paypal 的演进思路相得益彰：

扩展新的支付技术并非易事，我们需要：

• 信任（Visa 上万个金融机构的支持）

• 易用性（前端的支付产品，如 Visa Card 等）

• 规模化（Visa 数千万个消费者与商家网络）

采用任何新支付技术的最后阶段是无处不在，无处不在的特点是将技术无缝融入日常生活中。在这个阶段，人们能够毫不费力地使用新支付技术且无感——人们只是在随心所欲地支付，就像我们随心所欲地联网，而不用关心背后电信运营商的通讯格式一样。

对于用户而言，这里可能无关区块链，也可能无关稳定币。

二、Visa 将助力解决这一问题

Jack Forestell, Visa:

Visa 已构建全球规模最大、安全性最高、最值得信赖，且认可度最高的第三层支付体系。Visa 已投入数十亿美元对其进行持续改进，使其与底层交易媒介的兼容性日益增强，并使各方能够轻松灵活地融入 Visa 生态系统。

通过整合 Visa 的基础设施、服务和连接，Visa 为全球数十亿买家和卖家提供无缝、安全的数字支付体验，并具备无与伦比的规模、可靠性和安全性。Visa 将这一强大的组合称为「Visa as a Service」堆栈。

从规模最小的卖家到规模最大的银行和企业，当全球需要扩展支付解决方案时，他们都会选择 Visa 堆栈。加密货币原生合作伙伴也不例外。多年来，Visa 一直与领先的加密货币和稳定币参与者及平台合作，以提供对 Visa 堆栈的访问，并实现随之而来的支付超大规模扩展。

自 2020 年以来，Visa 已促成近 950 亿美元的加密货币购买和超过 250 亿美元的加密货币支出——总计超过 1000 亿美元的资金流动。

全球消费者和企业将 48 亿个 Visa 凭证和近 140 亿个 Visa 数字令牌视为最佳的支付方式，也是所有人、所有地方都能收款的最佳方式。Visa 的技术栈提供卓越的支付体验，并且会不断投入，力求使其成为最先进、最安全、最便捷的支付方式。

• 通过 Visa 的能力，用户在购物前无需再问自己以下这些问题：

• 该商家会接受我的付款吗？

• 我需要一个专门的钱包来付款吗？

• 我的钱包里是否有正确类型的货币？我是否在正确的区块链上？

• 支付这笔款项的 Gas Fee 是多少？

• 我能保留隐私吗？一旦我从商家那里购买了东西，其他人是否都能在未经我允许的情况下看到我的所有交易记录和地址？

• 我能得到奖励吗？

• 我如何使用我的信用额度？

• 如果我遇到问题，我该与谁交谈？

• 安全吗？

绝大多数消费者和企业将继续使用法定货币支付，并享受 Visa 凭证带来的便利。对于连接到 Visa 堆栈的稳定币驱动的解决方案而言，情况也是如此。

Web3 小律 在此的思考：

Visa 在这里想表达的核心点是：即使你有稳定币基础设施的能力，但是有能力是远远不够的，我们还能够通过 Visa 生态网络以及 Visa 的能力，帮助你实现规模化——Scale。这是核心。

( Visa CEO on GENIUS ACT: We『ve been embracing stablecoins)

但是就像 Walmart，Amazon 报道他们也在考虑发行自己的稳定币，如果这些有巨大场景公司能够绕开 Visa / Mastercard 结算网络，能够省去巨量的支付中介费用，这对于他们的盈利能力有巨大的提升。

这是一个 Visa 无法回避的问题。

正如在之前《Web3 支付万字研报：稳定币将在 2025 如何演绎》的文章中写道：

当前支付系统的交易手续费直接侵蚀了大多数企业的利润，这些费用的降低将为企业带来巨大的盈利空间。第一只靴子已经落地：Stripe 宣布他们将对稳定币支付收取 1.5% 的费用，这比他们收取的信用卡支付费用低 30%。

为方便起见，此评估假设企业支付 1.6% 的混合支付手续费用 / 成本，并且货币承兑成本极低。

Walmart 年收入为 6480 亿美元，可能支付 100 亿美元的信用卡费用，利润 155 亿美元。算一下：消除支付费用和沃尔玛的盈利能力，因此其估值（不考虑其他因素）仅通过更便宜的支付解决方案就能增加 60% 以上。

Chipotle 是一家发展迅速的快餐店，年收入达 98 亿美元。它每年的利润为 12 亿美元，其中支付的信用卡费用为 1.48 亿美元。仅通过降低支付费用，Chipotle 的盈利能力就能提高 12%——这是其资产负债表中其他地方无法获得的惊人数字。

全国性杂货店 Krogers 的利润率最低，因此获利最多。令人惊讶的是，Krogers 的净收入和支付成本可能几乎相等。与许多杂货店一样，其利润率低于 2%，低于企业处理信用卡支付的费用。借助稳定币支付，Krogers 的利润可能会翻倍。

(How stablecoins will eat payments, and what happens next, a16z)

三、稳定币能解决什么问题？

Jack Forestell 经常被问到「稳定币究竟解决了什么问题？」

对此，他表示：首先，稳定币已经完美地在加密货币交易市场中找到了 Product Market Fit，而对于包括新兴市场在内的部分用例而言，稳定币仍然代表着重要的机遇。特别是：

• 在小币种，高通胀，汇困国的用户，他们希望持有美元但无法轻松获得美元。

• 对于某些跨境资金流动用例，例如 C2C 的个人间汇款或 B2B 企业间支付。

Tether CEO: Tether 市值中只有不到 40% 是与加密货币市场相关的。换句话说，超过 60% 的市值增长实际上来自于 USDT 在新兴市场的基层使用。USDT 市值增长的下一个推动力可能来自于大宗商品的贸易。

Visa 将这些用例视为目前尚未完全解决的新流程，为 Visa 的业务增长提供了途径。对此，Visa 计划与稳定币原生合作伙伴、平台以及我们的金融机构合作伙伴携手，充分利用 Visa 堆栈的强大功能。

目前，在美国等发达市场，消费者和企业是否愿意使用稳定币付款尚不明朗，因为目前已有众多竞争性选择，可以直接从银行账户使用「数字美元」进行支付。

《GENIUS 法案》为稳定币带来了切实可行的监管明确性，为进一步应用开辟了潜在道路。Visa 已在稳定币领域积极开展各种解决方案，包括：

• 部署 Visa 凭证和 Visa 数字令牌，将稳定币和加密货币平台及其用户与法定货币和我们的全球网络连接起来

• 提供本地稳定币结算

• 通过稳定币基础设施实现跨境资金流动解决方案

• 为客户提供可编程货币解决方案

• 还有更多正在开发中

当然，要让稳定币真正成为天才还需要时间——而我们才刚刚开始。

Web3 小律 在此的思考：

Visa CEO 明确表示，现在大众对于稳定币有一种误解：因为目前都是美元稳定币，那么大家理所当然地认为美国是稳定币应用的主要落地地区。但是，稳定币的真实使用场景 Product Market Fit，其实是在美国之外的地区，就是我们所谓的亚非拉地区——Global South。这里大概有 30-50 个国家，稳定币的接入能够极高地提升金融效率。

Tether CEO 此前在 Bankless 的访谈中也印证了这一点：

美国是全球资金流动效率最高的市场之一，其金融渠道的效率可达 90%。稳定币的引入能将效率或许能从 90% 提升至 95%，溢价空间非常有限。相比之下，在世界其他地区，引入稳定币后，能将金融效率提供 30%-40%。所以对这些国家来说，稳定币的意义更为重大。

因此，在这些市场中，即使对于 Visa，也难以企及。我们在之前的文章中（Web3 支付万字研报：消费者跨境支付的 Web3 改造），能够看到在不同国家，对于支付方式的选择都会不同。大家有兴趣可以仔细看看。

德国：消费者最不愿意使用信用卡或借记卡（仅 32%），而更倾向于数字 APP 支付服务（49%）和银行转账或电汇（35%）。这可能是因为消费者更看重支付的安全性和易用性，正如《2022 年西欧在线支付方式》报告所强调的。

菲律宾：消费者首选数字 APP 支付方式（49%），这可能与当地 48.2% 的消费者无法接入传统银行系统有关。

同样，我们能够在 Worldpay 的 2025 报告中看到，Visa / Mastercard 在非洲的主要经济体——尼日利亚中的普及率非常低。线下依旧是现金为王。

(GPR 2025: the past, present and future of payments, WorldPay)

这就是 Tether 强大之处。当全球北方正在进行军备竞赛的时候，Tether 已经深入全球南方 Global South。

如全球仍有 30 亿人未拥有银行账户，而 Tether 目前已覆盖 4.5 亿用户，这里的机会是巨大的，区分稳定币不同产品和应用场景至关重要。

深入亚非拉，投资基础设施，这种创新的分发渠道和对新兴市场的深入渗透是 Tether 在稳定币领域保持领先地位的关键。Tether 不仅在技术上领先，还在全球范围内建立了前所未有的美元分发网络，这是 Tether 最不为人知的优势之一。

如果说 Circle 上市之后一转身背后全是来自传统金融、产业巨头的竞争对手。

那么 Tether 的竞争对手，则是来自东大的「一带一路」 ：）

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，Glassnode 发文分析称，持有比特币超过 155 天且统计上不太可能出售的长期持有者，目前持有创纪录的 1470 万枚 BTC。

在比特币突破 10 万美元价位时购买的大部分币仍处于休眠状态，这表明市场信心十足。

撰文：司马聪 AI 频道

根本目的

首先，我不得不说，目前你看到有关代币化股票的大部分信息都是不准确的，甚至根本没有阐释清楚到底什么是代币化股票。

我将一次性回答你所有关心的问题。

目前存在着这样一种泡沫及炒作链条：「稳定币合规 → 资金进入加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」

我要提醒的是，客户是在和 Robinhood 对赌股价走势，而不是参与公开市场交易 。

未来已来还是炒过头了？

6 月 30 日，美国在线券商 Robinhood 与知名加密交易平台 Bybit、Kraken 同日宣布启动美股代币化服务，为用户提供 7×24 小时不间断的股票交易体验。

据路透社，Robinhood 宣布为欧盟用户推出基于 Arbitrum 网络的股票代币交易服务，支持超过 200 种美股和 ETF 交易，其中包括英伟达、苹果和微软等。同日，Bybit 与 Kraken 上线由瑞士合规资产代币化平台 Backed Finance 提供的「xStocks」（股票代币化）产品，覆盖约 60 种股票和 ETF 代币。

在此消息推动下，Robinhood 股价创下历史新高，涨幅近 10%。该公司高管还表示，计划推出与私人公司股票挂钩的代币，首先从 Sam Altman 的 OpenAI 和马斯克的 SpaceX 开始。

Robinhood 计划推出与私人公司股票挂钩的代币。

难道要开启一次绕过传统证券市场的「加密 IPO」市场？

7 月 3 日，OpenAI 发布紧急公告，称这些「OpenAI 代币」并非 OpenAI 的股权。「我们并未与 Robinhood 合作，也未参与此事，同时不对此表示认可。任何 OpenAI 股权的转让均需获得我们的批准，而我们并未批准过任何转让行为。」

一个代表金融公司的贸易协会正在敦促美国证券交易委员会拒绝数字资产公司通过特定的豁免救济提供代币化股票的机会，而是采用更透明的方法。

在本周发给美国证券交易委员会加密工作组的一封信中，证券行业和金融市场协会表示，其成员「一直在非常关注地阅读」报告，这些报告显示数字资产公司正在寻求提供代币化股票，并已向该机构提交了无行动或豁免救济。无行动救济意味着，如果该公司推出这些产品，SEC 工作人员将不会建议对该公司采取执法行动。

「因此，SIFMA 敦促 SEC 拒绝这些公司提出的不采取行动或豁免救济的请求，而是提供强有力的公共流程，以便在其做出有关引入新交易和发行模式的任何决定之前，以及与 SEC 考虑响应 RFI [信息请求] 的政策行动可能出现的其他问题相关的问题，允许有意义的公众反馈，」该协会说。

先了解它到底是什么

• l 假设一只股票的全部流通股是整个蛋糕，Robinhood 从证券市场买入一部分视为其中一块，然后将此块蛋糕的价格走势数字化处理上链，降低购买者进入门槛（最低 1 欧元），本质是将此块蛋糕的价格上涨或者下跌的预期打扮成区块链上的代币，然后将此代币进行买卖。

• l 这对 Robinhood 的好处是增加使用者数量，而使用者数量的增加意味着营收增长的可能性和其自身金融产品服务生态的建设。

根据 Robinhood 提供的针对客户注册前的关键信息文件：

该产品的价格根据 NASDAQ 提供的标的资产的实时价值动态调整。

持有该产品并不意味着您拥有任何股票或单位，或拥有获得标的资产股票或单位的权利。该产品不允许您将其兑换为标的资产的股票或单位，或其他方式，并且不提供您直接购买标的资产股票或单位时所拥有的权利（例如，股东大会投票权）。

并且这是一份最高风险等级为 7 级的金融衍生品产品。

该产品不受投资者赔偿或存款保险制度的约束。Robinhood Europe 是所有标的资产中，与产品相关的付款索赔的唯一对手方。

Robinhood Europe 可能会暂停在特定情况下关闭产品头寸，例如意外的市场波动、不在美国交易时间内提出的请求、临时公告或其他使定价更加困难的情况。

使用限价单对订单进行套期保值，其价格在纳斯达克交易所（即纳斯达克股票市场、纳斯达克 OMX BX 或纳斯达克 OMX PHLX）的标的资产最后报告交易价格上下 0.5% 的范围内，以及外汇汇率上下 0.5% 的范围内。

永续合约使用限价单对订单进行限制，价格最高可达适用永续合约交易所最后报出的交易价格的 1% 以上或以下。

具体以 Robinhood 官方官网的介绍为准。

买卖股票代币

在您购买股票代币之前

在您购买您的第一个股票代币之前，您需要注册并获得批准进行交易。这包括：

• 提供必要的信息，例如您的税号 （TIN）。如果您有多个 TIN，系统可能会要求您添加所有 TIN。

• 回答有关您的投资者资料的问题，以帮助评估您的财务状况和投资目标。

• 完成知识检查问卷，以确保您了解股票代币和风险。

• 审查并同意所需的协议，包括使用条款。

搜索股票代币

您可以在 Explore （放大镜） 中找到可用的股票代币 。您可以使用搜索栏按股票代码或名称查找股票代币。

下达您的买单

• 找到要购买的股票代币后，点击它以转到股票代币详细信息页面 （STDP）。

• 在 STDP 上，选择 Buy（购买）。

• 我们目前支持使用数量或欧元价值的买单，包括整个代币和分数。

• 查看估计价格和 FX 详细信息。所有股票代币均以美元显示，您将以欧元购买。当您交易时，外汇兑换会自动发生，Robinhood 不会增加点差，只需 0.10% 的外汇费用。

• 确认后，您的买入订单将被下达。

出售股票代币

• 找到要出售的股票代币后，点击它以转到股票代币详细信息页面 （STDP）。

• 在 STDP 上，选择 Sell （出售）。

• 我们目前支持使用数量或欧元价值的卖单，包括整数代币和分数。

• 在确认屏幕上查看订单详细信息并确认。确认后，您的卖单即被下达。

查看并确认

输入您的订单详细信息后，请仔细查看确认屏幕上的信息。如果市场关闭，订单确认屏幕将显示您的订单已排队等待下一个市场开市。

出售后使用您的资金

当您的卖单执行时，销售收益会立即存入您的账户，但有一些关于如何使用它们的重要细节：

• 资金可立即进行交易。这意味着您可以立即使用出售的欧元 （€） 现金购买其他股票代币或支持的资产。

• 提款暂停至下一个工作日 （T+1）。虽然您可以立即使用这些资金进行交易，但直到销售结算后的下一个工作日，您才能将欧元收益提取到您的银行账户。

此提款暂停特别适用于出售股票代币的欧元收益。

提现暂停状态将在下一个工作日自动解除。

如果您在不同日期进行多笔销售，则每笔销售的收益将在该特定销售后的下一个工作日可供提现。

您可以在 转账 → 可提款 中查看您的资金状态 ，并查看当前可提取的资金与等待结算的余额。

重要交易详情

• 交易时间：您可以从周一凌晨 2 点 CET/CEST 至周六凌晨 2 点交易股票代币。您也可以在这些时间之外排队购买或出售订单，这些订单将在市场重新开放时下达。订单确认屏幕将确认您的订单是否已成功排队。

• 公司行动：对标的股票的公司行动（如拆分或合并）将影响您的股票代币。在公司行动处理期间，交易可能会暂停。应用程序中的横幅和 / 或通知将通知您有关公司行动和交易暂停的信息。查看股票代币的公司行动了解更多详情。

市场数据：图表和基本面以美元显示。

成本

外汇费用：我们使用当前汇率兑换您的欧元，外加 0.10% 的小额外汇费用。

预计总成本： 这包括：

• l 转换后的代币价格（欧元）

• l 0.1% 的外汇费用

• l 考虑波动性的小缓冲

•  

为了帮助防止在处理您的订单时出现剧烈的价格波动，买单的执行价格可能会等于或低于：

• 比最后交易的股票价格高出 0.5%，以及比当前欧元 / 美元汇率高 0.5%。

• 同样，卖单的执行价格可能等于或高于：

• 较最后成交价低 0.5%，及比当前欧元 / 美元汇率低 0.5%。

在公司行动期间无法进行交易

在公司行动团队努力处理这些变化期间，我们将暂时阻止您交易受影响的股票代币。

在公司行动处理期间，通常无法下新订单。在大多数情况下，交易从生效日期的凌晨（欧洲中部时间 / 欧洲中部夏令时间凌晨 2 点左右）开始不可用，并在处理完成后恢复交易，通常是在美国市场日开始时（欧洲中部时间 / 欧洲中部夏令时间下午 3：30 左右）。

在公司行动期间，该股票代币的所有未结订单都将被取消。

在极少数情况下，例如在退市或清算期间，我们只允许您为该特定股票代币下达卖单。不允许买单，任何挂单都将被取消。

股票代币与传统股票有何不同？

股票代币提供许多与传统股票相同的好处，但由于您不拥有标的股票，因此您将不拥有某些股东权利，例如投票。此外，与股票不同，当您购买股票代币时，您将与 Robinhood Europe 签订衍生品合约。

股票代币如何运作？

购买股票代币时，您购买的不是实际的股票——您购买的是遵循其价格的代币化合约，这些合约记录在区块链上。

您可以购买、出售或持有股票代币，但目前无法将它们发送到其他钱包或平台。

交易 Robinhood 股票代币有什么好处？

在 Robinhood 上交易股票代币有几个潜在的好处：

• l Robinhood 没有佣金或额外的点差：只需 0.1% 的外汇费用即可涵盖所有内容。永远没有隐藏费用。

• l 从 1 欧元开始：按照您的条件进入市场——并在符合条件时赚取股息。

• l 24 小时市场准入：周一至周五随时买卖股票代币。

• l 放心投资：Robinhood 股票代币在 MiFID II 下作为衍生品提供。标的资产由美国许可的机构安全持有。

用一句话总结当前代币化股票的样貌：

需要 KYC/AML（提供税务代码本身就是 KYC）的一种衍生品合约，不具备传统股票的基本股东权力（以 Robinhood 为例，无投票权，甚至根本没有持有标的股票本身），无法在链上自由转让和流通至其它钱包或平台（仅限 Robinhood 代币股票应用内买卖），以限价单交易（ 上下 0.5%），T+1 结算。最重要的一点是，代币化股票在该股票的上市公司信息敏感期内是不能交易的（比如重大信息披露期间）。

这是一只披着股票外衣的衍生品产品。

什么是股票？

股票（也称为「股票」或「股份」）是一种金融工具，它赋予股东参与公司股本的权益。

是一种有价证券，股份有限公司将其所有权借由这种有价证券进行分配。因为股份有限公司需要筹措长期资金，因此将股票发给投资者作为公司资本的部分所有权凭证，成为股东以此获得股息（股票股息）或 / 且股息（现金股息），并分享公司成长或交易市场波动带来的利润；但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。

世界第一张股票在十七世纪由荷兰东印度公司发行。

股票的本质是代表对公司的所有权份额。通过购买股票，投资者实际上成为了公司的股东，分享公司的利润和风险。

什么是衍生合约？

衍生合约是两个当事人之间的一种金融协议，其价值基于（或「源于」）其他事物的价格——例如股票、债券、商品、货币、利率，甚至市场指数。您不是拥有实际的东西（例如桶装石油或公司股票），而是押注其价格将如何变动。

这些合约约束 Robinhood 作为交易对手方，根据美国股票或 ETF 的表现向客户支付款项。如果美国股票或 ETF 的价值从合约开始到结束时增加，Robinhood 将向客户支付由此产生的利润。相反，如果美国股票或 ETF 的价值下降，Robinhood 将保留差额。在股票分割和股票回购的情况下，衍生合约将进行修改，代币将重新调整。

什么是代币化？

当签订新的美国股票衍生品合约时，Robinhood 将同时在区块链上发行（铸造）一个新的可替代代币。该代币代表客户对美国股票衍生品的权利。该代币不可转让。

当美国股票衍生品平仓时，Robinhood 将从区块链上删除代币化的美国股票衍生品合约。区块链将实时更新，代币将不再有效，并且不能作为钱包或任何区块链交易的一部分。

美国股票衍生品被视为复杂的金融工具。它不在受监管的市场或其他多边交易设施上交易。此外，尽管 Robinhood 通过以 1:1 的比例为其发行的美国股票衍生品购买美国股票或 ETF 来对冲其义务，但客户应了解美国股票衍生品固有的交易对手风险，并在进行交易之前评估 Robinhood 的信用状况。

什么是永续期货合约？

期货合约是一种衍生品合约，它在未来某个固定日期以固定价格出售某种资产，无论该日期的市场价值如何，都为买卖双方创造了义务。永续期货合约，或永续合约，是一种没有到期日的期货合约。由于没有到期日，因此无需实际交割商品，永续期货合约的唯一目的是投机性地预测资产价格。这些合约可以投机性地预测未来价格将低于当前价格（称为做空头寸）或高于当前价格（称为做多头寸）。

什么是加密永续期货合约（或加密永续合约）？

加密永续合约是指以加密资产为参考资产的永续期货合约。Robinhood 提供的加密永续合约是指此处关键信息文件中列出的加密资产。

它甚至不是代币化股票，而是代币化的金融衍生品合约

Robinhood Europe 发行的这种代币化股票，本质上完全不是真正的股票持有权，而是一种衍生品，具体来说是：Robinhood 明确写到：「您不拥有标的股票，也不能兑换成股票」，你交易的是 Robinhood 与你之间的一个 私人合约，而非区块链映射的股票登记。 这本质是 Contract for Difference（差价合约，CFD） 的一种新包装，而不是代币化证券。

Robinhood 发行的这种只是把 CFD/ 合约交易的权利，包装成了链上可见的 Token，但：不可自由转让，只能在 Robinhood 内部平仓，只是「交易凭证」上链，而不是股票权益上链。

通常，代币化资产的核心优势之一就是可转让性（在链上）。「不可转让」意味着这个代币只是 Robinhood 内部系统的一个记录，而不是一个可以自由流通、去中心化交易的区块链资产。 它只是一个用来追踪你「权益」的数字化凭证，且这个凭证不能离开 Robinhood 的生态。

传统证券交易受 SEC、ESMA、FINRA 严格监管；Robinhood 这种在欧洲，只作为复杂金融产品提供，属于「较宽松」监管范畴，甚至直接规避证券市场的合规框架；

泡沫链条：「稳定币合规 → 资金进加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」。

Robinhood 这个业务模型，就是这个链条里「投机炒作」的一环。

资金安全完全依赖于 Robinhood Europe 的偿付能力和信用状况。一旦 Robinhood Europe 出现财务问题，您的投资可能血本无归，且没有通常金融机构破产保护下的投资者赔偿机制。这是与受严格监管的证券交易所和券商的本质区别。

区块链的作用： 在此案例中，区块链更像是一个内部的登记簿和技术噱头，用于发行不可转让的代币来追踪客户的衍生品头寸，而不是赋予资产去中心化、透明、可自由流通的特性。它并未真正实现「代币化股票」所宣传的去中介化、提高流动性、降低门槛并实现链上自由交易的愿景。

Robinhood 加密业务总经理约翰·克布里亚特称：「我们要解决历史性的投资不平等——现在人人都能买到这些公司。」

这是一种直白且赤裸的误导性宣传口号。

Robinhood 为什么要 1:1 买入标的股票？

答案：是为了对冲自己作为做市商（对手方）的市场风险。

Robinhood 本质上是「你交易的对手方」——你赚它赔，你赔它赚。这类似于赌场庄家和玩家的关系。

对冲的是哪两种风险？

A. 市场价格风险

如果不对冲，标的股票上涨会让 Robinhood 亏钱（因为它欠客户涨幅的钱）。

通过买入股票，Robinhood 用股价上涨的盈利对冲自己在合约里的亏损。

B. 汇率风险（部分产品涉及）

如果代币是欧元计价，而股票是美元计价，那么还要对冲汇率波动导致的风险。

但最核心的是第一个：市场价格风险。

这是 Robinhood 自己设计的一种中心化「交易闭环」，用户并不拥有股票，而是 Robinhood 的一份负债合约，它通过股票现货市场对冲自己的市场风险，但用户依然承担 Robinhood 的信用风险。

Robinhood Europe 不是一个传统的交易所，它不是撮合买卖双方的平台。它更像是一个柜台交易（Over-the-Counter, OTC）的做市商。

作为唯一对手方，Robinhood Europe 在理论上可能存在与客户利益冲突的动机。例如，它可能会在某些市场条件下操纵其报价，或在清算时机上做出不利于客户的决策。虽然合规公司通常有内部规章制度来约束这种行为，但风险依然存在。

这是监管套利

• l 既然已有成熟证券市场，为何还需要代币化股票？意义何在？

• l 如果代币化股票锚定真实股票，底层资产是上市公司，那是否应接受相同监管？

• l 当前对加密货币 /DeFi 的监管明显宽松于传统证券市场，是否存在「监管套利」？

• l 这种模式是否属于一种泡沫？是否会随着稳定币法案等监管趋严而破裂？

依据「相同资产、相同风险、相同监管」，Robinhood 实则是一种监管套利行为。

传统股票受 SEC 和 FINRA 监管，代币化股票在 Robinhood 平台上不受此约束，仅依赖欧洲监管（如 MiFID II），形成监管套利。2025 年《GENIUS Act》虽规范稳定币，但对代币化衍生品尚未明确，存在灰色地带。

代币化股票的 24/7 交易和低门槛吸引投机者，但缺乏传统市场的投资者保护（如 SIPIC 保险），可能被视为不公平竞争。

同样底层资产，不同法律结构，不同监管强度，形成不公平竞争；是监管套利的典型案例，不是技术驱动的金融创新，而是投机驱动的套利创新。

• l 底层资产是上市公司股票，本质风险与传统证券一致；

• l 投资者面对的价格波动、公司治理风险、信息不对称也是一样的；

• l 如果不统一监管，就可能出现监管套利 ：即同样的资产，在不同平台上享受不同监管待遇。

这对山寨币有何影响？

首先必须指出，过去百年美国证券监管总体被视作成功——市场更深度、估值更合理、欺诈更少，皆因上市公司强制披露。

部分市场观点认为，代币化的传统优质资产凭借清晰的商业模式、合法合规的监管框架，以及稳定的实际收益支撑， 正成为链上资金的新宠，并对山寨币市场形成虹吸效应。尤其是那些缺乏实际收益模型、产品尚不成熟、仅靠叙事支撑市值的代币，正在面临流动性枯竭与生存压力。

还有观点认为，山寨币并不一定会消失，只是越来越难以生存。在加密市场中，每新增一个优质资产，都是对那些靠共识维系价格资产的釜底抽薪。未来山寨币的唯一出路就是产生实际的应用价值，还必须是那种能够带来实际收入的价值。所有无法落地，仅靠叙事生存的代币都将逐步进入死亡循环。山寨季也许还会有，但千币普涨的行情再也不会出现了，简单模式应该已经成为过去式了。

首先我们来定义一下山寨币：

山寨币是比特币之后发行的任何加密。 这些硬币的名字归功于「替代硬币」或山寨币这一短语。 简单来说，这是一个描述比特币替代品的所有数字资产的术语。

「山寨币」源自中文「山寨货」一词，带有仿冒品的调侃意味。 由于比特币是全球第一款加密货币，之后陆续有许多模仿比特币技术的币相继推出，因此有了山寨币一词。

但在真实的加密货币市场，山寨币是指：

• l 缺乏技术原创性或实际应用场景

• l 没有明确商业模式或真实需求支撑

• l 以短期炒作、拉盘砸盘为目的的加密资产

它们通常模仿主流加密货币（如比特币、以太坊）的技术架构，但并没有实质性的创新或价值支撑。

这些项目通常打着「去中心化」、「区块链金融」、「Web3.0 革命」的旗号，实则只是换汤不换药的新型投机工具 。

它们提供了一种看似『一夜暴富』的可能性，吸引了无数赌徒式的投机者。

最终结果是：少数早期参与者套现离场，留下大量散户高位站岗，最终血本无归。

山寨币以及空气币或者 meme 币之所以吸引无数投机者，是因为其看似提供了一种一夜暴富的可能性，投资者像赌徒一样冲进去博取微乎其微的可能，但终将可能血本无归，只流传出一些暴富的传说切不可验证的继续吸引投机者。

市场上的「财富神话」（如「狗币」、「柴犬币」的暴涨）被无限放大和传播，而无数个亏损的案例则被选择性忽视。这种信息不对称加上人类固有的赌徒心理和 FOMO（错失恐惧症）情绪，使得投资者像进入赌场一样，带着小概率博取大收益的心态，最终陷入亏损。

但是，投机者是会选择性的忽视风险的，记忆也是短暂的，一夜暴富是他们唯一的关注点和追求。

所以结论是清晰的：

且不论代币化股票需要 KYC 这一固有监管，其锚定现实股票的设计结构就不符合山寨币投机者的诉求，山寨币甚至 MEME 币会继续吸引投机者的兴趣。

所谓的「代币化股票」，是否属于新一轮泡沫？

从多个角度来看，确实是：

监管尚未明确

稳定币法案、MiCA 等法规尚未完全落地，处于灰色地带；

技术创新有限

区块链仅用于记录和结算，并未带来真正的金融效率提升；

市场情绪推动

投资者追捧「区块链金融」概念，忽略产品本质；

投机氛围浓厚

低门槛、小单位、易交易的特点吸引大量散户参与；

潜在系统性风险

若 Robinhood 或类似平台违约，可能波及大量散户投资者。

在稳定币法案逐步落地的背景下，市场对「合规」、「代币化」的关注度极高。Robinhood 可能利用这种市场情绪，将其高风险的衍生品产品包装成「代币化股票」这一热门概念，吸引那些希望在合规框架下参与加密概念的投资者。

Robinhood 的代币化股票，本质是价格对赌协议，也是一种迎合投机者的工具。

2025 年 7 月 1 日上线后，交易量激增 200%，投机情绪明显。

撰文：李笑寅，华尔街见闻

特朗普「大漂亮」法案遭共和党内部反对，众议院程序性投票受阻。

据报道，当地时间周三晚上，在大规模税收与支出法案的程序性投票中，五名共和党众议员投出反对票，另有八人尚未投票，这至少在目前阻止了该法案进入最后通过阶段。

目前投票已暂停数个小时，众议院议长约翰逊正在游说反对者改变主意，并说服尚未投票的八人投出支持票。

而决定该法案进入正式辩论与表决程序前的关键门槛是，反对票不能超过三票。

最新消息显示，尚未投票和投出拒绝票的议员可能「接近达成一项协议」，约翰逊表示，预计最终投票将在「凌晨早些时候」进行。

特朗普午夜跳脚：共和党人还在等什么？荒谬！

随着投票陷入僵局，特朗普在社交媒体上发帖施压，称这是「历史上最大的减税和繁荣的经济 VS 历史上最大的增税和失败的经济」之间的选择，并警告共和党人「MAGA 不高兴了，这正在让你们失去选票！！！」。

特朗普还表示：「共和党人本该轻松投出赞成票。荒谬！！！」

党内分歧加剧，保守派强硬反对

一些来自竞争激烈选区的温和派共和党人反对参议院法案版本中削减医疗补助的条款，而保守派则严厉批评该版本背离了众议院最初的预算框架。

据媒体报道，德克萨斯州众议员 Chip Roy 批评参议院的法案版本增加赤字并违反了众议院预算协议条款。

Roy 在社交媒体上列举了反对理由，包括参议院版本削弱了终止「绿色新政骗局」补贴的条款，移除了阻止非法移民获得医疗补助的关键条款等。

肯塔基州众议员 Thomas Massie 向媒体表示，他将投票从「赞成」改为「反对」，因为如果这成为该法案的唯一投票，他不希望留下支持记录。

众议员 Nancy Pelosi 甚至直接公开表示，度过了「完全愚蠢的漫长一天」。

有报道称，部分共和党人在投出反对参议院法案通过后不到 24 小时内就被要求盖章批准。而周三早些时候，众议院议长约翰逊曾乐观表示，认为有足够多的共和党议员支持这项法案：

「我们的大部分议程都包含在这项立法中，因此它必须通过。」

时间窗口收紧，共和党领导层施压

目前，本场投票已经持续了四个多小时，如果法案能够进入最终投票环节，仍需至少一个小时的时间。

这使得法案能否在特朗普设下的 7 月 4 日截止日前签署成法充满变数。

面对党内阻力，共和党领导层试图利用特朗普的影响力来锁定支持票。

据媒体报道，特朗普计划与包括众议院自由党团在内的关键共和党派系进行了私下会面，试图达成协议。约翰逊将留在国会大厦与未决定的议员举行单独会议。

领导层传达的信息是：这可能不是共和党理想中的法案，但这是唯一能够通过的版本。

俄亥俄州共和党众保守派议员 Warren Davidson 最初在 5 月反对该法案的立法版本，但他现在决定改投支持票。他在社交媒体上发文表示：

「这项法案并不完美，但已经是我们能得到的最好的版本了。」

一名高级助手向媒体表示，「尽管众议院共和党人希望在该法案中看到更多内容，但这就是他们现在面临的现实」。

撰文：1912212.eth，Foresight News

7 月 2 日，德国法兰克福证券交易所上市公司海德堡投资控股公司（Heidelberger Beteiligungsholding AG）宣布已开始战略性地累积 SQD 代币，不久将更名为 SQD.AI 战略公司（SQD.AI Strategies AG），海德堡投资控股公司发起的 SQD 代币收购行动，涵盖了场外交易和市场购买两种方式，2025 财年该公司计划筹集高达 5000 万欧元的资金，用于购买、持有并质押 SQD 代币。

受此消息影响，SQD 24 小时涨幅近 20%，现价 0.178 美元，市值突破 1 亿美元。

德国首家专注加密资产的上市公司

海德堡投资控股公司总部位于德国海德堡，长期以来专注于投资和管理上市证券，包括债券和股票等传统金融资产。这家在法兰克福证券交易所上市的投资公司，其业务涵盖了为企业和投资者提供全面的金融服务，包括投资规划、市场研究与分析、投资者关系以及股票发行等。

近年来随着加密资产的崛起，海德堡投资控股公司已明确转型为德国首家专注于加密资产储备的上市公司，核心战略聚焦于长期积累、持有和质押 SQD 代币（Subquid 代币）。

值得注意的是，海德堡投资控股公司此次更名为 SQD.AI Strategies AG，其背后深意旨在传达对 SQD 项目及其背后 AI 与区块链融合生态的战略承诺。目前有多个全球上市公司竞相创建代币储备并修改控股公司名称。

公司通过场外交易（OTC）和市场购买等方式启动了 SQD 代币的增持计划，并取消了原定的 7 亿欧元股票回购计划，将资本重新配置以支持 SQD 生态的扩展。此外，公司还宣布在转型期间将股息支付比例暂时降至净利润的 10%，并计划在 2026 年恢复 40%-50% 的派息水平，预计到 2026 年每股收益（EPS）将提升 20% 以上，投资回报率（ROTE）达到 19%。

SQD Network：数据库查询引擎

Subquid 是去中心化的数据基础设施平台，旨在为 Web3 和 AI 应用提供高效、透明的数据检索和处理服务。传统的区块链数据访问依赖于集中化的远程过程调用（RPC）系统，这些系统不仅效率低下，还存在单点故障和数据垄断的风险。Subquid 通过构建去中心化的数据网络，为开发者、区块链项目和 AI 应用提供了更快、更可靠的数据访问解决方案。

Subquid 网络的核心优势在于其高性能和可扩展性。根据官方披露的数据，Subquid 的查询响应速度比传统解决方案快 10 倍，这使其在处理大规模链上数据时表现出色。平台通过分布式节点网络和优化的数据索引技术，实现了对区块链数据的快速检索和分析，特别适合需要实时数据支持的去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）市场以及 AI 驱动的链上分析等场景。

2021 年 11 月，该项目完成 380 万美元的种子轮融资，后续在 2024 年 1 月再度在 CoinList 上完成 628 万美元的公募轮融资，该次发售了总供应量的 4% 代币，每枚公募价在 0.094 美元。

SQD 代币是 Subquid 网络的原生资产，用于支付数据查询费用、激励节点运营者以及参与网络治理。

据其官网数据显示，其代币分配情况为团队 15%，财库为 28.1，流动性财库 5%，节点奖励 10% 以及社区公募 5%，此外 VC 投资者的份额比重达到了 34.9%，包括种子轮以及战略轮。

抢占 AI 与区块链融合先机？

海德堡投资控股公司选择战略增持 SQD 代币，并以 SQD 为核心调整其业务方向，背后有着多重战略考量。

首先即是为了顺应市场趋势，布局未来赛道。区块链提供了去中心化、透明的数据存储和传输机制，而 AI 则擅长从海量数据中提取洞察，两者的结合能够为 Web3 应用、去中心化 AI 模型以及智能经济提供强大的基础设施支持。

Subquid 去中心化数据网络为链上 AI 应用提供了支持。海德堡投资控股公司显然看到了这一趋势的战略价值。通过增持 SQD 代币并更名为 SQD.AI Strategies AG，公司不仅明确了其在 AI 与区块链融合领域的定位，还通过直接持有 SQD 代币为股东提供了这一高增长市场的敞口。这种转型类似于 MicroStrategy 通过持有比特币作为企业资产储备的策略，标志着加密资产逐渐被传统企业视为战略资产的趋势。

其次为追求长期财务回报。从财务角度看，海德堡投资控股公司的 SQD 代币增持计划是一项高风险高回报的长期投资。根据公司披露，其预计通过 SQD 生态的扩展实现显著的财务收益，包括 2026 年每股收益提升 20% 以上和投资回报率达到 19%。这一预期基于 SQD 网络的增长以及加密资产市场的整体复苏。

此外，SQD 代币的质押机制为公司提供了额外的收益来源。通过参与 Subquid 网络的质押，公司可以获得网络奖励，进一步增强其资产的增值潜力。同时，SQD 代币的场外交易和市场购买策略，使公司能够在市场波动中以较低成本积累代币，为未来的价值增长奠定基础。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据 Bitstamp 官方消息，该加密货币交易所已获得新加坡金融管理局（MAS）颁发的主要支付机构牌照，正式开启其在亚太地区的业务扩张。

Bitstamp 运营超过 14 年，除新加坡牌照外，该交易所还持有欧洲 MiCA 许可证以及美国和英国的相关牌照。

 

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据金十数据报道，天阳科技 7 月 3 日在互动平台表示，公司暂时同国泰君安国际没有业务合作，但公司正与多家境外持牌金融机构合作，深入探索稳定币在跨境支付领域，稳定币在虚拟信用卡领域的实际落地场景，并积极践行技术实现路径。

近期，稳定币在金融市场掀起狂热浪潮，已成为全球主流金融机构竞相布局的战略要地。各国积极立法推动其合规化进程，试图将其纳入传统金融体系，一场关于铸币权的激烈争夺战已然打响。

在全球稳定币市场格局中，Tether发行的USDT总流通量超1582亿美元，在整体市场份额占比逾62%。而波场TRON网络上发行的USDT数量已突破800亿美元，长期占USDT发行总量的50%以上。这意味着市场上流通的每2枚USDT中就有1枚来自波场TRON网络，是实至名归的“稳定币霸主”。

依托波场TRON在全球稳定币领域的核心地位，Sun.io作为波场TRON生态内最大的一站式金融交易中心，备受全球稳定币交易者关注。通过DEX平台SunSwap、稳定币交易工具SunCurve和PSM、Meme发行工具SunPump等多元化产品矩阵打出组合拳，成功聚合了生态核心流量，有望成为全球最大的稳定币交易枢纽。

其中，SunSwap支持稳定币作为基础资产在链上生态自由流通，为稳定币交易提供了广

阔空间；而专注于稳定币交易的SunCurve和PSM等工具，提供低滑点、精准的稳定币兑换服务，能满足机构大规模交易需求。

凭借这些优势，Sun.io正经历着一场华丽的蜕变，从波场TRON生态内的DEX逐步升级为全球稳定币交易核心枢纽，重新定义DEX边界。

多元化产品矩阵构建一站式金融交易中心

在波场TRON的繁荣生态中，Sun.io早已超越仅作为资产交易平台的单一角色，成长为一个覆盖资产全生命周期、功能完备的综合性一站式金融服务枢纽。通过资产交易平台SunSwap、稳定币交易产品SunCurve和PSM、Meme发行工具SunPump等三大核心引擎协同运作，Sun.io构建了”资产发行-交易撮合-价值增值”的全链路闭环服务体系，成为波场TRON生态流量聚合与价值流转的核心枢纽。

资产交易引擎SunSwap

SunSwap主要提供资产兑换服务，其运行机制类似于Uniswap，采用AMM模型和恒定乘积公式来确定资产的价格。

当前，SunSwap产品已经过V1、V2、V3三个版本的迭代升级,最新的V3版本中支持“动态手续费机制”，即流动性提供者(LP)可以在特定价格区间内提供资金，设置不同的手续费率，目前支持0.01%-0.05%-0.3%-1%四档费率，可适配不同风险等级的代币资产，满足不同交易特性的需求。

根据官方数据显示，7月2日，SunSwap上资金池中锁仓的加密资产价值约7.15亿美元。其中SunSwap上创建的资金池数量已有2.5万+以上，近7日处理的交易量超过4亿美元，发生的交易次数高达8.4万笔以上，交易用户数逾1.38万。其中，交易最活跃的资产为TRX和USDT，24小时内交易量均在4000美元以上。

稳定币交易引擎：SunCurve和PSM

SunCurve和PSM则专注于稳定币交易。前者SunCurve工作机制类似于“Curve”，主要为用户提低费率（每笔交易手续费为0.04%）、低滑点的稳定币兑换服务，支持USDD、USDT、TUSD、USDC等稳定币之间的相互兑换；后者PSM是波场DAO专为稳定币USDD推出的稳定币兑换Swap工具，支持用户将USDD与USDT/USDC/TUSD等稳定币之间进行1：1的固定比例兑换，且交易过程0滑点、0手续费，是当前USDD兑换稳定币的主要场所。

Meme币发行引擎SunPump

SunPump是Sun.io推出的波场TRON生态内首个Meme币发行平台，支持用户一键创建和发行自己的专属Meme币，每次发行只需支付约20TRX（约5美元左右）的创建费。6月27日，SunPump上的Meme币CSI市值一度冲破1000万美元，单日涨幅超800%，成为加密社区热议的新财富密码。

另外，针对X平台推出的AI发币工具SunGenX支持用户“发推即发币”，只需将发币信息在X平台艾特@Agent_SunGenX，就可直接将Meme币直接部署至SunPump平台。

总结而言，在Sun.io产品矩阵中，主要依靠SunSwap、SunCurve/PSM、SunPump三大引擎驱动资金在生态的高效流转，为用户打造一站式的金融体验。其中，DEX平台SunSwap提供资产兑换交易和流动性挖矿服务，让用户既能轻松实现资产的自由交换，又能通过提供流动性（LP）赚取丰厚收益；专为稳定币交易打造的SunCurve和PSM兑换工具为稳定币低滑点交易提供了保障，确保价值稳定传递、维护市场平衡；创新推出的Meme资产发行平台SunPump精准覆盖了长尾流量中的新兴资产，激发社区源源不断的创新活力。这三大引擎协同作用，共同为Sun.io生态注入源源不断的动力。

这种多元化的布局使得Sun.io能够为用户提供了一站式的资产发行、交易和增值解决方案，用户无需再跨多个平台操作，只在Sun.io一个平台上，就能轻松完成从资产创建、稳定币大额兑换到价值提升的全流程操作，极大提升了用户体验和操作效率，让链上交易变得更加便捷、高效。

相较于Uniswap、PanCakeSwap等通用DEX，Sun.io通过多元化产品矩阵的组合拳模式，重新定义DEX的边界，走出了一条差异化的发展道路，展现出独特的竞争优势。无论单独拿出哪一个产品，都能在赛道中脱颖而出、独占鳌头。例如，尽管Pump.fun具有先发优势，但SunPump凭借波场TRON庞大的用户流量基础和USDT充足的流动性，上线时收入曾一度超越该平台，实现后来者居上；SunCurve和SunSwap由于波场TRON占据了USDT一半以上的发行量，一旦大规模开展交易，其优势将更加明显，轻轻松松超越任何DEX产品。

SUN代币已累计销毁超6亿枚，TVL稳居全球DEX前五

Sun.io的生态价值不仅在于其完善的产品矩阵，更凭借独特的代币经济模型与强大的资金沉淀能力，构建了双重护城河。SUN代币作为Sun.io平台的治理代币，凭借持续的回购销毁机制，正在逐步走向通缩；同时，Sun.io平台的TVL（总锁定价值）长期稳居全球DEX市场前五，为平台的稳定运营和发展提供了坚实的基础。

SUN代币贯穿于SunSwap、SunCurve/PSM、SunPump 等产品矩阵中，应用场景丰富多元。它不仅是平台治理的核心工具，为流动性提供者提供奖励，还通过回购销毁机制持续赋能代币持有者。

7月2日，SunPump发布《SunPump收入全部用于回购销毁SUN》第二期公告，自2024年9月4日起，SunPump平台的全部收入都投入到SUN代币的回购销毁中，本期共销毁1.24亿SUN，目前已全部转入黑洞地址。至此，通过SunPump收入用于回购销毁的SUN代币数量已超2.85亿枚。

此外，SunSwap V2每笔交易产生的0.05%手续费同样用于SUN代币的回购销毁，且SUN团队已公开披露了43期相关销毁数据。

根据最新披露数据显示，截至7月2日，SUN销毁数量已超过6亿枚（具体约6.32亿枚），在SUN总供应量（约190亿）占比逾3%。其中，通过SunSwap V2收入回购销毁的SUN数量约为3.45亿枚，通过SunPump收入回购销毁的SUN代币数量为2.85亿枚。

这种持续的回购销毁机制有效减少了SUN代币的流通供应量。由于SUN总供应量不变，随着SUN销毁的数量越来越多，流入市场数量也会随之减少，从而自动通缩。根据供求关系影响价格，其他条件不变的情况下，供给不断减少会增加稀缺性，从而推动其价值上升。根据Coingeck数据显示，SUN代币当前报价仅为 0.017美元，近1年内涨幅超50%。

关于SUN.io平台在DEX赛道的竞争力，从TVL数据可见一斑。根据DeFiLlama数据显示，截至7月2日，Sun.io平台的TVL超过9.7亿美元，在整个DEX市场长期排名前五。

TVL不仅反映了平台锁仓的加密资产价值，更是衡量平台规模和市场影响力的重要指标。高TVL意味着大量用户和资产在Sun.io平台上进行质押和交易，这体现了用户对平台的高度信任和认可。同时，高TVL还具备强大的吸引力，能够带动更多的用户和资金流入平台，形成良性循环，进一步巩固Sun.io在DEX市场中的领先地位。

随着波场TRON生态吸引力渐强，大量用户不断涌入，可以预见，Sun.io平台用户和资金交易量都将进入爆发式增长，收益和资金沉淀量都会增加，用于回购销毁SUN的数量也只会越来越多，SUN销毁速率会加快，平台TVL也会持续攀升。

从波场TRON生态DEX到全球稳定币交易枢纽

在波场TRON的链上金融版图中，Sun.io凭借全栈式的产品布局，用户仅在一个平台，就能轻松完成从资产创建到交易增值的全流程，成为波场TRON生态的流量聚合器。在资产发行端，Sun.io有Meme平台 SunPump和SunSwap可大幅降低了项目冷启动的门槛，为众多创新项目提供了快速成长的舞台；在交易撮合端，SunSwap、SunCurve、PSM等提供亿美元级深度支持；而SunPump将作为新兴流量入口，积极引导资产在SunSwap上交易，并在LP池中沉淀增值，进一步提升了市场的活跃度和流动性。

Sun.io不仅是波场TRON生态中流动性的核心源泉，更承担着生态内不可或缺的协调者角色。它就像一个精密运转的中枢系统，一方面高效地连接买卖双方，为交易提供精准对接的流畅通道，确保每一笔交易都能迅速、准确地完成；另一方面，作为项目冷启动与资产发行的关键入口，它能够精准引导新资产的流动性，为每一个项目和资产找到合适的交易机会，成为精密连接资产、项目与用户的中央枢纽。通过这种方式，Sun.io持续驱动着价值在波场TRON生态内的流转与共识的凝聚，为其作为稳定币枢纽奠定了坚实的用户基础，重新定义了DEX边界。

随着波场TRON战略升级与传统资本入场，Sun.io也正加速从生态DEX向全球稳定币交易枢纽跃迁。

在稳定币领域，波场TRON多管齐下，构建了覆盖不同场景的“稳定币矩阵”。一边巩固USDT的霸主地位，一边积极采取“合规稳定币+去中心化稳定币”多轨并行策略，不断拓展边界，形成了“USDT+USDD+USD1”的多条线路布局。截至7月3日，波场TRON的USDT发行量807亿美元，从年初至今增长了200多亿；原生的去中心化稳定币USDD发行量已突破4.5亿美元；由特朗普家族支持的合规金融稳定币USD1，也已在波场TRON上启动铸造。

在传统金融市场上，波场TRON成功以上市公司身份打入华尔街，打通了传统金融与链上生态之间的隔阂。6月中旬，波场TRON通过反向并购纳斯达克上市公司SRM（SRM Entertainment）登录美股，正式跻身主流金融市场行列。与此同时，“TRX微策略”同步启动，将TRX资产纳入上市公司储备资产，使传统金融机构可通过持股SRM间接配置TRX。6月30日，SRM上市公司宣布，已将其持有的3.65亿TRX代币，通过波场TRON生态的借贷平台JustLend DAO进行了链上质押。加上随着TRX ETF的申请结果临近，波场TRON预计将撬动百亿美元级的增量新资金进入其生态。

在千亿级稳定币规模体量和上市红利的双重加持下，Sun.io将成为波场TRON生态的受益者，作为资金流量入口的第一站，将是机构资金入场的关键通道入口。机构资金入场对低滑点、大额交易通道有着强烈需求，SunSwap凭借亿美元级的深度，将成为机构大额交易的最佳场所；SunCurve凭借0.04%的低费率及PSM兑换工具支持使用USDD按照1:1零费用兑付USDT、TUSD等稳定币，将成为稳定币兑换的首选平台。

此外，Sun.io的产品可与波场TRON生态应用协同运作，构建多元收益路径。以RWA产品stUSDT为例，用户通过质押USDT，能够获取RWA凭证代币stUSDT。这一凭证代币不仅能在SunSwap上自由兑换为其他稳定币或各类资产，还可通过提供相关流动性池（LP）份额，轻松赚取手续费收益，实现资产的增值与灵活运用。又可与借贷协议JustLend DAO联动，用户可将USDT、USDD等稳定币进行质押，开展资产借贷业务，借入的资产能够直接投入SunSwap流动性池中，由此形成“存款 – 借贷 – 挖矿”的收益三重循环，综合年化收益率可达10%以上，为用户带来丰厚且稳定的回报。

随着多元化产品布局的深入和生态协同发展，Sun.io打破了单一DEX的边界限制，成为连接传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）、合规领域与去中心化领域、现实世界与链上世界的全球稳定币交易枢纽。

深潮 TechFlow 消息，7 月 3 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于7月3日上线以下现货交易对：

现货交易对

• MOONCOIN/USDT（7月3日17:00 UTC+8）：$MOONCOIN是Mooncoin Community项目的原生代币，该项目是一个由社区驱动的加密货币生态系统，专注于构建可持续发展的数字资产社区和实用应用场景。

• P1/USDT（7月3日18:00 UTC+8）：$P1是P1BNB项目的原生代币，该项目打造基于BNB链的去中心化金融平台，为用户提供质押、流动性挖矿和治理等多元化DeFi服务。

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Simon Gerovich，Metaplanet CEO

主持人：Bonnie & David Lin

播客源：邦妮區塊鏈 Bonnie Blockchain

原标题：「全世界股票最強」的公司在日本！模式極簡！甚至沒有商品！Metaplanet CEO Simon Gerovich【邦妮區塊鏈】

精彩观点摘要

• 你必须告诉你所有的朋友和家人，以及你关心的人，现在是购买比特币的时候。

• 比特币是一种无可匹敌的优质货币资产，市场上没有其他资产能够与之媲美。

• 比特币是黄金的更优版本，它可以被称为“数字黄金”。由于比特币具有稀缺性和去中心化的特点，它应该成为每个首席财务官在财务规划中的重要选项，资产配置中不应该仅仅只有现金。

• 比特币财务公司为那些难以直接接触比特币的投资者提供了一种间接投资的途径。比特币财政公司在这方面的创新是一种颠覆性的改变。这种趋势就像一个资本的黑洞，吸引着大量资金通过比特币财政公司流向比特币。

• 如果你想投资比特币财政公司，就必须确保这些公司全力以赴，不仅不会出售比特币，还会尽一切努力持续增加比特币储备。

• 如果你问我们会不会出售比特币，我的回答是绝对不会。

• 那些执行力强、专注且有纪律的公司会获得更高的市场认可，而那些不具备这些特质的公司则会被淘汰。

• 比特币是一种独特的资产，其供给有限，而需求却在不断增加。随着更多人关注比特币，它的价格可能会随着时间继续上涨。

• 我们现在还处在比特币旅程的第一阶段，这个阶段可以称为“淘金热”。在这一阶段，我们的目标是尽可能多地积累比特币。而到了第二阶段，当比特币价格显著上涨时，股价才会真正反映出许多上市公司的实际价值。

• 在目前的情况下，比特币并不是一种理想的货币形式。但它也不需要成为一种货币，因为它是一个优秀的价值储存手段。

• 比特币储备公司的一个亮点是，不需要真正去创新，你的核心业务就是购买比特币，而创新的地方在于你筹集资金的方式。

• 我认为未来会有多个“比特币超级大国”崛起。虽然美国可能是目前最大的比特币强国，我们希望通过 Metaplanet，帮助日本成为这样的国家。

比特币资产公司与溢价

David:

今天我们邀请到了 Metaplanet 的总裁 Simon Gerovich，与我们一起探讨比特币资产持有的未来发展以及比特币在酒店行业中的潜在应用。

Bonnie:

今天最新的消息是，Metaplanet的比特币溢价达到了接近600美元每币，有文章说这个价格太高了。你怎么看？MNAV指标是否是评估比特币资产公司的一个好指标？

Simon:

最近大家确实提出了许多关键绩效指标来评估比特币资产公司。其中，我认为“比特币收益率”是最重要的一个指标，它反映了公司每股持有的比特币数量以及增长速度。这一指标已经成为卖方分析师的常用工具，现在全球范围内的比特币资产公司也在采用类似的评估方法。因此，在评估一家公司时，不能单一依赖某个指标，而是需要综合考虑多种因素。

MNAV（市场净资产价值）是一个重要的参考指标。它的计算方法是用公司的市值加上债务的企业价值，再除以公司持有的比特币数量。这个指标会随着市场对公司股票的兴趣以及公司所从事的活动而波动。我认为，Metaplanet 的溢价是有理由的。比如，对于希望直接持有比特币的投资者来说，不同国家的税收政策差异很大。以日本为例，普通投资者直接购买比特币需要缴纳高达55%的个人所得税。而通过购买像 Metaplanet 这样的上市公司股票，投资者可以以一种更加税务友好的方式间接持有比特币。

这也带动了我们的飞轮效应。MNAV 的合理性取决于多种因素，其中最关键的是公司提升“每股比特币”数量的能力。我们目前是全球在这一领域增长最快的公司之一，特别是在提升每股比特币方面。我们致力于将 MNAV 保持在3到5之间，这样既不会通过过度发行股票压低股价，又能有效提升每股比特币的价值，从而为所有股东创造更大的利益。

两难的情况

Bonnie:

根据你刚才的观点，我想到一个两难的问题。现在有一些公司现金流充裕，经营状况健康；也有一些公司经营困难，正在挣扎。这些处于困境的公司可能会选择转型为比特币财政公司，因为它们风险不大，反而可能获得巨大的收益。如果这些公司因此股价飙升，甚至超过那些原本经营良好的公司，你觉得这种情况会如何发展？

Simon:

我觉得有趣的是，比特币财政公司为那些难以直接接触比特币的投资者提供了一种间接投资的途径。毕竟，几乎每个人都有证券账户，买股票是他们熟悉的操作流程。但如果要让人们去开设交易所账户，就需要额外的步骤。而且考虑到过去一些加密货币交易所被黑客攻击的事件，很多人可能会因此对比特币和加密货币望而却步。此外，一些传统投资者的基金根本不允许直接购买比特币，但他们可以购买上市公司的股票。所以，我认为比特币财政公司在这方面的创新是一种颠覆性的改变。这种趋势就像一个资本的黑洞，吸引着大量资金通过比特币财政公司流向比特币。

当然，在选择比特币财政公司时需要格外谨慎。公司的历史业绩将变得越来越重要。比如我们已经有14个月的长期业绩记录，而 Microstrategy 则有5年的记录。此外，CEO 的态度也至关重要，比如他们是否真正相信比特币？他们是否会出售手中的比特币？

让我想起几周前我参加的一场东京会议，主要聚焦于日本股票。当时有人问我，除了比特币你还会投资什么？我当时露出了非常厌恶的表情，结果这一幕被很多人拍下来并分享到社交媒体上。但我要强调的是，Metaplanet 只会投资比特币，绝不会投资其他资产，更不会出售我们的比特币。Michael Saylor 也一直传达着同样的信息。所以，我认为，如果你想投资比特币财政公司，就必须确保这些公司全力以赴，不仅不会出售比特币，还会尽一切努力持续增加比特币储备。

Metaplanet 资金结构的转变

David:

Simon，你能和我们聊聊公司转型的初始阶段吗？你提到过公司最初是一家经营困难的酒店企业，这听起来很有趣。你们最初是如何筹集资金来购买比特币的？这些年的融资方式又是如何演变的？

Simon:

我们当时拥有一系列酒店，在最初讨论转型为比特币资产公司的会议上，我们决定通过出售部分酒店来筹集启动资金。此外，我们还从一些志同道合的投资者那里获得了资金支持，其中一些投资者今天也在这个会议上。比如 UTXO 管理公司，这家比特币会议的赞助商成为了我们的早期股东之一。同时，我们还拥有一个非常优秀的董事会，许多董事会成员当时也参与了我们的私募融资。

在去年年初，我们用筹集到的资金完成了第一轮比特币购买，随后进行了配股。配股是指公司向现有股东提供购买新股份的机会。传统上，配股往往被视为一种负面信号，因为通常只有在公司急需资金时才会进行配股。

但回头来看，这其实是我们当时最明智的选择。我们有大约13,000到14,000名股东，他们填写了大量文件，为我们提供了购买比特币的资金。这也让我们的日本股东与公司建立了初步的联系，因为他们的资金直接用于购买比特币。如果你现在在市场上购买股票，实际上是从其他卖家手中买入股份；但当你认购新股时，这笔钱直接流入公司，你会觉得，这笔资金是专门用来帮助公司购买比特币的。这就是我们当时的操作方式。

这发生在去年的夏天，当时我们筹集了大约6,000万到7,000万美元。到了年底，我们推出了第一份“移动行权权证”。这种权证是一种类似于美国“按市价股票发行”的融资机制。在美国，公司可以直接向市场出售新股份，比如 Microstrategy 的做法；但在日本，这种方式并不可行。所以我们设计了移动行权权证的结构，将其发行给合作伙伴，由他们在市场上出售股份，并用所得资金行使权证，最终获得新发行的股份。最终，这一机制的效果与美国的“按市价股票发行”类似。

通过这种方式，我们成功筹集了大量资金。我们在去年12月完成了第一次发行，而最近的一次是在今年2月启动的，并刚刚在上周完成行使。我们也正式宣布，通过这一操作筹集了大约6亿美元的股本。随着公司规模的扩大，我们能够发行更多股份，从而购买更多比特币。我们计划继续采用类似“按市价”的操作模式。

展望未来，我们可能会发行可转换债券或者优先股，但目前我们仍然专注于股本融资阶段。这种融资方式是最有效的，因为它是永久性的资本，无需偿还，而且可以完全用于购买比特币。

一群抄袭的比特币公司？

Bonnie:

回到你刚才提到的话题。显然 Michael Saylor 和你们一样，都是比特币的坚定支持者，而比特币财库公司（将比特币纳入资产负债表的公司）也得到了很多比特币社区的支持。如今，许多人看到你们的成功模式后，想要模仿。但你们可是去年全球表现最好的股票之一，对吧？这让人觉得你们的模式就像是一种“成功秘籍”。不过，许多人进入这个领域时心态并不正确，却自称是比特币公司。对此，你怎么看？

Simon:

总体来看，更多公司采用比特币标准是一件好事。我认为这不仅适用于像我们这样曾经经营困难的公司，也适用于那些拥有大量闲置现金的成功企业。

当然，总会有一些不良参与者把这当作快速致富的捷径。他们可能会想，“如果比特币能拉升我的股价，那我为什么不这样做？”但我相信投资者是理性的。随着越来越多的比特币财库公司出现，投资者会更容易比较这些公司，比如通过一些平台监测它们的 BTC 收益率（比特币带来的投资回报率）和每股比特币持有量等指标。最终，那些执行力强、专注且有纪律的公司会获得更高的市场认可，而那些不具备这些特质的公司则会被淘汰。

最近我看到一家公司宣布出售比特币，当时我就觉得这有点愚蠢。他们几个月前才宣布购买比特币，现在却为了在最后一个季度实现一些利润而出售比特币。这种行为会严重损害他们的信誉，因为投资者不会再把他们视为一个稳定的比特币投资渠道。所以，我认为随着时间的推移，不同公司的表现会逐渐拉开差距，投资者也会更清楚自己支持哪些公司以及为什么支持它们。

不过，我也理解，不同公司将比特币纳入资产负债表的动机可能各不相同。这其中有许多复杂的因素需要考虑。

我们会永远继续买比特币

David:

有没有一个价格会让你停止购买比特币，或者至少放慢购买的速度？如果下周比特币涨到50万美元，你还会继续购买吗？即便它的价格在一周内翻了五倍？

Simon:

我很喜欢你的假设。如果比特币明天涨到1万亿美元，我们可能会认为它被高估了，需要重新评估，但我们的计划是永远持续购买比特币。不过，就目前来看，比特币的价格又接近历史新高了。比特币是一种独特的资产，其供给有限，而需求却在不断增加。随着更多人关注比特币，它的价格可能会随着时间继续上涨。

如果你问我们会不会出售比特币，我的回答是绝对不会。我们希望股东可以自由决定何时买入或卖出我们的股票。我们的目标是成为比特币的最佳杠杆代理，我们最重要的任务就是保持专注和纪律，严格按照计划执行。不管市场如何变化，我们都不会改变立场或做出让投资者感到困惑的决定。

比特币资产公司成长两阶段

Bonnie:

Michael 提到过，MSTR 的杠杆效应相当于比特币的1.5倍。许多投资者认为，当比特币价格达到历史最高点时，MSTR 或其他比特币财库公司的股价也应该达到历史最高点。为什么现实中并非如此？

Simon:

我认为从长期视角看问题很重要。从战略上来说，一家公司现在的状况可能与四五个月前差不多，但最大的变化是他们每股拥有的比特币数量显著增加。虽然股价可能没有完全体现这一点，但公司的实际价值却明显提升了。

Bonnie:

没错，不过我想说的是，很多人并不真正理解比特币。那么，他们应该如何看待比特币呢？假如你要向我七八十岁的奶奶解释，你会怎么说？

Simon:

如果你的奶奶已经七八十岁，我可能不会建议她自己持有比特币，但她可以为她的子孙后代考虑长期投资。我们现在还处在比特币旅程的第一阶段，这个阶段可以称为“淘金热”。在这一阶段，我们的目标是尽可能多地积累比特币。整个比特币网络的总量只有2100万个，而我们公司目前持有的比特币比任何其他上市公司都多，几乎没有人能够追赶上来。我们希望成为行业中的领先者。而到了第二阶段，当比特币价格显著上涨时，股价才会真正反映出许多上市公司的实际价值。在这个过程中，供需机制、比特币价格的波动性、股票波动性以及公司融资执行的能力都会对结果产生重要影响。

在这个第一阶段，人们需要明白，股价并不总能反映公司的内在价值。就像亚马逊早期那样，尽管收入在增长，但因为利润微薄，股价表现并不好。当时，亚马逊将大部分收益再投资到广告、营销和网络扩展中。所以，我认为，任何投资比特币财库公司的投资者都不应该抱有短期盈利的目标。同样，如果你投资比特币，也不应以短期收益为目标。但从中长期来看，比特币财库公司有能力通过增加每股比特币的数量，带来更高的回报。通过购买比特币财库公司的股票，你可以让公司替你完成繁重的任务，比如比特币的储备和管理。几年之后，当你回过头看时，你会发现你的比特币投资敞口已经显著增加。

比特币资产公司爆炸成长阶段

Bonnie:

你之前提到我们现在处于第一阶段，对吗？这是一个类似狂野西部的淘金热阶段，我们需要等待第二阶段的到来。那么，第二阶段大概会什么时候到来呢？

Simon:

第二阶段可能会在三到五年，甚至五到七年之后到来。到那时，比特币将在全球范围内被大规模采用，其价格可能会突破 100 万美元，甚至达到 500 万美元。届时，银行将具备托管比特币的能力。如果你拥有自己的国库、股票投资组合，甚至房地产，你可以将这些资产存入银行，并以此获得贷款。而目前，比特币领域尚未实现这样的功能。尽管一些银行已经宣布计划提供比特币托管服务，但真正落地并为比特币提供更具吸引力的利率还需要时间。

在第二阶段，比特币将成为优质资产负债表的重要组成部分。我希望到时候，我们的资产负债表上能够持有数万亿美元的比特币。这些比特币可以存入主要银行，以低利率获取贷款，然后利用这笔资金收购专注于比特币生态系统的企业。例如，申请数字银行执照，或者收购地方银行，为客户提供与比特币相关的金融服务。第二阶段将充满无限可能，因为拥有比特币这一优质资产负债表将为企业打开全新的发展空间。

国际间的赛局理论

Bonnie:

我前几天和一家亚洲交易所的负责人交流时，他提到一个观点：由于目前几乎所有交易都以美元稳定币计价，美国可能已经在比特币领域占据了优势。这是否意味着其他国家已经落后得太多，难以追赶了？

Simon:

我认为比特币的普及需要时间。而且，美国在比特币领域的策略可能比我们想象的更加深思熟虑。我相信，美国其实正在幕后购买比特币，只是没有公开。如果他们每次购买都公开宣布，这反而会推高比特币价格，让他们无法以更低的价格继续买入。但与此同时，也有许多国家在公开披露他们的比特币购买行为。例如，萨尔瓦多和布丹就是公开购买比特币的典型案例。我还了解到，中东的一些国家也在以不同方式宣布他们的比特币持有量。因此，我认为未来会有多个“比特币超级大国”崛起。虽然美国可能是目前最大的比特币强国，但我相信其他国家也有机会在这一领域占据重要地位。

我们希望通过 Metaplanet，帮助日本成为这样的国家。目前，Metaplanet 是日本乃至亚洲最大的比特币持有公司。我们希望通过自己的努力，鼓励日本在比特币领域跟随美国的脚步。因此，即便你觉得现在比特币的普及速度较慢，也不必感到失望。这一切都需要时间，而这也意味着我们还有更多机会在比特币价格高涨到普通人难以承受之前进行购买。

你必须告诉你所有的朋友和家人，以及你关心的人，现在是购买比特币的时候。

日本市场独特的比特币需求

Bonnie:

我记得你在一次采访中提到，如果日本市场的投资者想要涉足比特币资产，基本上需要通过你们的公司，是这样吗？

Simon:

其实市场上有多种选择。投资者可以直接通过当地交易所购买比特币，不过这样做会面临较高的税收负担。因此，当投资者希望以一种更为税务友好的方式投资比特币，并且获得超越比特币本身的收益时，他们往往会选择我们。直接购买比特币的收益完全取决于比特币价格的波动；而如果通过美国的比特币 ETF 投资，由于 ETF 与比特币价格的关联性，投资者的收益通常也不会超过比特币本身的表现。相比之下，比特币财政公司的优势在于，我们是一家运营公司，可以灵活运用资本市场的多种工具，比如发行股票、可转换债券或优先股等，从而有效提升每股比特币的价值。

Bonnie:

你提到的三个指标——每股比特币、BTC 收益和 BTC 增益，这三者之间有什么区别？

Simon:

“BTC 收益”指的是每股比特币数量在不同时期之间的增长幅度。今年，我们的 BTC 收益约为190%，也就是说，我们成功将每股比特币的数量提升了190%。

“BTC 增益”则是将 BTC 收益转化为具体的比特币数量。计算方法是将上一时期末的比特币持有量乘以 BTC 收益。以我们公司为例，今年通过比特币运营新增了约3500枚比特币（已考虑稀释因素）。接着，将这3500枚比特币乘以当前的比特币价格，就可以得出“BTC 美元增益”。

这个指标主要是为了帮助传统金融市场理解我们在背后创造的实际价值。今年，我们的 BTC 美元增益约为4亿美元。我更倾向于将其视为一种利润的体现，尽管这并不是真正的会计利润，但它确实展示了潜在的价值创造。如果按照年化计算，我们的 BTC 美元增益有可能达到10亿美元。那么，一家每年能够为股东创造10亿美元价值的公司，其估值应该是多少呢？

目前的挑战在于，传统金融市场在评估公司的时候工具有限。他们只能使用传统的框架来衡量，比如收入和利润。然而，比特币财政公司与传统的运营公司不同。我们没有可观的收入，也没有传统意义上的盈利。因此，需要采用其他评估工具，比如 BTC 收益、BTC 增益和 BTC 美元增益，这些指标可以帮助分析师更好地理解我们公司所创造的价值。

成为比特币公司 Metaplanet

David:

在我们探讨你对比特币的哲学之前，我想先了解一下你对 Metaplanet 的看法。你们公司经常被拿来与 Microstrategy 相比，甚至有人称你们是“亚洲的 Microstrategy”。对此你有什么看法？

Simon:

能够被这样比较，我感到非常荣幸。Michael Saylor 对我的影响非常深远。我经常提到，在疫情期间，当我经营的酒店业务陷入绝境时，我通过聆听 Michael Saylor 的播客找到了些许慰藉。他分享了自己关于上市公司如何转型并接受比特币的愿景，这在当时几乎是难以想象的。

这启发了我，让我下定决心从困境中的酒店业务转型。因此，在过去的一年里，将比特币作为我们的核心财政资产，彻底改变了我们的局面。

David:

在你推动这一转型时，投资者们是否表现出抵触情绪？尤其是考虑到比特币作为一种全新的资产类别，与核心业务无关，你是如何应对这些反对意见的？

Simon:

可以说，这其实是因祸得福。因为我们当时的经营状况并不理想，几乎别无选择，只能寻求转型。董事会和股东们对我说：“Simon，想想办法，任何能够拯救公司的办法都可以尝试。”因此，我并没有在董事会上遇到太多反对意见。

不过这让我想起几年前，当公司运营状况良好时，我曾向董事会提议在我们的酒店中接受比特币支付。当时，这看起来是一个非常自然的下一步，但我却遭到了董事会的嘲笑。

他们问我，为什么要用这样一种不受欢迎的比特币来冒险我们的业务？于是，我只能放弃这个想法。但我一直在想，未来是否会有机会让比特币融入我们的核心业务。最终，我们在正确的时机实现了这一点。

本地货币与比特币

David:

国内货币的表现对你们新的比特币获取策略有多大作用？比如，过去15到20年，日元相对于美元和其他货币篮子持续贬值。如果没有这种情况发生，你们还会采取这样的转变吗？

Simon:

当然会。我认为比特币是一种无可匹敌的优质货币资产，市场上没有其他资产能够与之媲美。如果你身处一个货币贬值的市场，比如美国，就会发现很多人谈论美元的过度印刷和国家的巨额债务负担。

日本的情况也类似。许多 G7 国家都面临类似的问题。以 GDP 比例计算，日本是全球负债最多的国家，这种情况非常显著。日元的购买力已经大幅下降。以前，许多日本人可以自豪地去夏威夷度假，但现在却因为日元的贬值而难以实现。但我认为，这并不仅仅是日元或美元的问题，而是整个法定货币体系的问题。政府可以随意印刷这些货币，这意味着你辛苦赚来的财富可能会因为货币的随意印刷而被稀释。因此，法定货币并不是一种长期储存财富的理想选择。

比特币与通货紧缩？

David:

我们都知道，比特币被认为能够抵御通货膨胀。那么在通货紧缩的情况下呢？比如，90年代初和之后的日本经历过通货紧缩。如果在这种环境下，现金的购买力随着时间的推移而增加，那么比特币这种资产还有什么理论价值和需求呢？

Simon:

这是一个很有深度的问题。不过，我认为目前价格已经开始回升。日本曾经历过一场巨大的资产泡沫，这主要是由战后经济重建推动的。我记得在80年代我住在日本时，人们甚至写书称日本是“世界第一”。我也希望有一天日本能重新达到这样的高度。但当时的确是从一个绝对的高峰滑落下来，现在通货膨胀又重新出现了。

如果处在一种货币价值随时间上升的环境，也就是通货紧缩的情况下，购买比特币的理由可能会显得没有那么明显。但比特币有一个关键特性，它的总量是固定的，只有2100万个。即使是升值的货币，也无法与比特币的这一特性直接相比。因此，比特币的价值并不依赖于任何单一的货币体系，它可以独立存在。相比于全球范围内大量货币印刷和通货膨胀的现象，比特币无疑是当前最好的价值储存工具。

民众为什么不直接买比特币就好？

Bonnie:

你们拥有这么多比特币，是如何确保这些资产的安全的？

Simon:

比特币财库公司（Bitcoin Treasury Company）的一个显著优势在于，它帮助用户克服了持有比特币的许多技术性障碍。正如我们之前提到的，丢失私钥意味着比特币永久丢失，这不像银行密码可以通过电话找回那么简单。一旦失去比特币，就再也无法挽回。因此，如果你选择投资比特币财库公司，或者通过 ETF 投资比特币，你可以放心睡觉，因为你的比特币资产会得到妥善保管。

事实上，许多比特币持有者并未告知配偶或孩子他们的私钥信息。如果发生意外，这些比特币可能会永远消失。

作为一家公司，我们非常重视透明度。我们在仪表板上公布所有的比特币公共地址。这种做法对我们赢得投资者和日本股东的信任至关重要。此外，根据法律要求，我们必须将比特币托管在经监管机构批准的第三方托管机构中。因此，我们严格遵守这一规定。随着比特币持仓的增加，我们会引入更多的专业托管方，以确保资产的安全性。我们始终选择最优秀的托管机构，并将资产分散托管在多家机构之间，以降低风险。

比特币资产公司永远不卖？

Bonnie:

如果一家自称是比特币储备公司的公司却从事低买高卖的交易，并且他们在这方面非常擅长，这种行为会对整个系统造成什么影响？我们非常认同 Michael Saylor 提出的比特币长期持有策略，但如果我选择出售我的比特币，除了让投资者感到失望之外，还会有什么后果？

Simon:

那么你就不是真正的比特币储备公司。我认为，从事比特币交易的公司更像是一家比特币对冲基金。比特币对冲基金的主要目的是通过各种交易策略在比特币市场中获利，而市场上也确实有许多投资工具可以帮助你实现这一点。

我知道一些工具专注于利用比特币相关的交易策略来获得收益，但这与比特币储备公司的理念是完全不同的。我们需要随着时间的推移增加每股比特币的数量，这需要不断积累比特币，而不是出售它。

你愿意用比特币支付吗？

David:

为什么酒店现在不接受比特币支付房费？这种情况未来会改变吗？

Simon:

这让我想起了比特币披萨的故事。早期有人用 1 万个比特币买了两块披萨，而后来比特币的价格飙升到百万美元。如果你用比特币支付了一晚的房费，而比特币涨到 100 万美元，那这就成了一晚非常昂贵的房间。

David:

这是事后诸葛亮，但你无法预知比特币明天的价格。这是不是就是为什么现在比特币还没有被普遍用作支付工具？因为大家都相信它的价值会继续上涨。

Bonnie:

确实如此。人们可能更倾向于花费那些更弱的货币。

David:

你觉得未来会不会有一天，不仅是比特币，稳定币也会被广泛用于酒店支付，或者其他基于区块链的交易场景？

Simon:

区块链本质上只是一个账本，而市面上存在许多种账本。在日本，人们已经非常习惯使用电子货币。你可以在酒店用手机轻触完成支付。在美国，Apple Pay 已经非常普及。对消费者来说，交易速度是最重要的。早期用比特币买咖啡时，需要等 15 分钟才能完成交易确认。在目前的情况下，比特币并不是一种理想的货币形式。但它也不需要成为一种货币，因为它是一个优秀的价值储存手段。未来可能会出现一些基于比特币的应用，使得微支付成为现实。

不过，作为一家酒店公司或其他企业，接受比特币支付是一个聪明的选择。这样可以逐步增加你持有的比特币，并将其作为一种资产储备。但现实是，大多数公司需要用收入支付日常开支。如果你是一家酒店公司，利润通常非常微薄，这意味着你可能无法长期保留比特币收入，而不得不将其出售来支付运营成本。不过，我相信未来会有越来越多的公司选择接受比特币作为支付方式。在中东地区，已经有很多人用比特币购买汽车和公寓。卖家之所以愿意接受，是因为他们看好比特币作为一种具有长期增值潜力的资产。

Metaplanet 故事

Bonnie:

Michael Saylor 曾谈到他是如何开始投资比特币的，他提到疫情期间公司需要与微软等大企业竞争。你的故事又是怎样的呢？

Simon:

坦白说，我的故事并没有那么复杂。当时我们面临巨大的压力。我们的酒店被迫关闭，我们在东南亚和日本的四个市场中，有三个市场的酒店都被要求停业。收入完全归零，但开支却仍在持续。我们正处于生存危机中，不得不思考如何渡过难关。我们的审计师在财务报告中添加了“持续经营的警告”，这基本上是提醒我们现金不足以维持公司未来 12 个月的运营。那段时间真的非常艰难。

受到 Michael Saylor 的启发，我在董事会会议上分享了他的一些观点，结果大家反应非常积极。于是我们决定召开股东会议，向股东提议将比特币作为核心财务资产进行投资。当我们宣布这一计划时，市场迅速做出了积极反应，这让我们更加坚定了这一方向。现在，我们的比特币战略已经实施了 13、14 个月，我对未来的发展感到非常兴奋，同时也愿意面对更高的期望和挑战。

Bonnie:

这个故事是怎么发展的呢？在这之前你就已经开始购买比特币了吗？还是通过 YouTube 了解到的？首先，你必须相信比特币和这项战略才能继续，对吧？那你的故事是怎么来的？

Simon:

我其实在 2012 年底到 2013 年初的时候就开始购买比特币了。当时我住在日本，使用 Mt. Gox，这是很多早期比特币买家第一次接触比特币的平台。可以说，我已经是比特币的长期爱好者了。这种兴趣在我经营酒店业务时也帮助了我。每当酒店业务遇到困难让我感到沮丧时，我都会想到比特币，重新振作起来。多年来，我一直在寻找将自己的兴趣与商业结合的机会，而疫情期间的危机正好给了我这样的契机。

比特币是一种道德责任

David:

我记得你曾经说过，比特币是一种道德责任。这是什么意思呢？

Simon:

我可能是说这是一种道德义务。我认为我和行业中的其他人有责任帮助更多人了解比特币。在日本，目前想要接触比特币并不容易。通过私人交易获取比特币的方式并不常见，曝光度也很低。而且，开户的流程非常复杂。自 Mt. Gox 事件后，日本加强了对数字资产的监管，这虽然是必要的，但也导致很多传统的监管规则仍然存在，增加了进入门槛。因此，我们希望为日本投资者提供一种更简单、税务友好的方式来购买比特币。

此外，我们还获得了比特币杂志在日本的出版许可证。今年三月，我们发行了第一期，下一期将在六月底发布。我们希望通过这本杂志，引导日本人更好地了解比特币。我们认为自己有责任去教育人们，让他们提升金融知识。因此，比特币杂志的目标并不是盈利，而是作为一个传播比特币故事的平台。

另外，我们还保留了一家酒店，并将其重新命名为“比特币酒店”。这是一个让人们在现实生活中接触比特币的机会。人们可以来这里体验酒店服务，参观比特币艺术博物馆，我们计划与全球的比特币艺术家合作，展示他们的创作。此外，我们还会设立一个比特币博物馆，介绍比特币的历史和发展。酒店大堂可能还会有一个中本聪的蜡像，供人们拍照打卡。当然，如果你们能在明年年底酒店开放时来参观，我们会非常高兴。

Metaplanet 未来策略

David:

说到酒店，除了住宿休息的功能之外。Simon，Metaplanet 接下来有什么计划？你们已经通过有效的战略成功扭转了公司的局面，你们目前有新的战略进展吗？是否有扩展计划？现在只剩下一家酒店了，你们会考虑再购买更多酒店吗？

Simon:

不会。我们之所以保留这家酒店，是因为它是从旧时代保留下来的资产。保留它有很多原因，其中最重要的一点是，与酒店相关的运营亏损可以用于税务抵扣。这意味着，只要我们保留这家酒店，就可以用其税务损失来抵扣未来其他业务的收益。因此，对我们来说，保留这家酒店非常有价值。但除了这家酒店之外，我们现在已经完全转型为一家 100% 专注于比特币的公司。

比特币储备公司的一个亮点是，不需要真正去创新，你的核心业务就是购买比特币，而创新的地方在于你筹集资金的方式。因此，我们现在主要的筹资方式是移动行权权证，类似于市价股权发行。

每家公司都需要帐上放比特币吗？

David:

那么你怎么看待那些采用混合战略的公司？比如说，Elon Musk 曾经为特斯拉购买了大量比特币，但他们并不是一家专注于比特币金库的公司。特斯拉在某个时刻将比特币纳入了财务体系，可能是出于与 Metaplanet 不同的考虑。对于那些核心业务并非围绕比特币展开的公司，你认为他们是否应该将比特币作为现金替代品纳入资产配置？

Simon:

绝对应该。正如我们之前讨论过的，比特币作为资产是非常有意义的选择。现金闲置会导致贬值，这是我们不希望看到的。我了解到一些亚洲公司已经在资产负债表上持有黄金和比特币，而我认为比特币是黄金的更优版本，它可以被称为“数字黄金”。由于比特币具有稀缺性和去中心化的特点，它应该成为每个首席财务官在财务规划中的重要选项，资产配置中不应该仅仅只有现金。