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深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据Prnewswire报道，BitMine Immersion Technologies（NYSE AMERICAN: BMNR）今日宣布，董事会已批准一项股票回购计划，计划回购价值高达10亿美元的公司普通股。该计划为开放式，允许公司在市场上及通过协商交易回购股份。
截至2025年7月28日，BitMine持有625,000个以太坊（ETH），总价值约为23.5亿美元，同时还持有192个比特币（BTC），总价值约2268万美元。公司目前拥有超过4.014亿美元的无负担现金。
撰文：1912212.eth，Foresight News
香港作为亚洲金融中心和加密货币枢纽，正面临着加密诈骗案的不小挑战。2025 年上半年，尽管整体诈骗损失较去年同期下降 25% 至约 28 亿港元，但加密货币相关案件仍占显著比例。根据警方数据，2025 年前五个月，涉及加密的欺诈案数量上升，受害者多为中青年投资者，受大陆跨境诈骗和本地平台漏洞影响。加密诈骗形式多样，包括投资骗局、洗钱团伙和社交媒体诱导，损失总额已超数亿美元。
基于近期报道，Foresight News 盘点部分 2024 年至今香港部分典型加密诈骗案，旨在揭示模式并提供警示。
香港文汇报报道，一名已退休的 70 岁老翁，今年 4 月下旬在 WhatsApp 上收到自称其「女邻居」的消息，声称事主的单位漏水，其后对方改口称自己记错电话号码并向事主致歉，惟双方之后继续通过 WhatsApp 聊天，更以短信传情，发展黄昏恋成为网络恋人，惟事主从未见过对方一面。
至今年 5 月中旬，女子声称自己在新加坡交易所工作，有一些加密货币投资的内幕消息，谎称将获得丰厚的回报，并以甜言蜜语，包括「你明知我对你动了情」、「你要听话好好珍惜我」、「拿你没办法咯，谁让我遇到你」，引诱事主向她转账投资。在对方软硬兼施下，男事主终在 5 月 23 日至 7 月 16 日两个月间，频在银行柜员机提取现金，分 37 次共计转账 327.27 万港元至女方提供的 34 个银行账户。直至事主因达到柜员机提款上限，亲身前往银行提取大额现金时，银行职员察觉交易有异，随即通知反诈骗协调中心，终揭发骗局。结果事主共计损失逾 327 万港元外，更因此欠下近百万债务。
警方在「CyberDefender 守网者」的 Facebook 专页表示，过去两星期共接获近 20 宗有关投资的网上情缘骗案，四成受害者年逾 60 岁，共计损失逾 1000 万港元。警方再次提醒市民慎防网恋骗案。
香港 01 报道，今年 7 月，香港一名拥有逾 10 年投资加密资产经验的本地女子，近日因在虚拟资产平台申请优惠失败，自行在 Telegram 上寻找「客户服务」协助，却不幸两度坠入诈骗陷阱，共损失逾 400 万港元加密货币。警方提醒市民，务必通过官方渠道联系客户服务，切勿随意点击不明链接或透露个人账户密码及验证码。
警方指出，该名女事主已有超过 10 年加密资产投资经验。早前她在虚拟资产平台申请优惠失败后，尝试寻求官方客户服务协助，但未获即时回应，于是她自行在 Telegram 上搜索「客户服务」，并主动联系了一个看似官方的账号请求协助。对方随即谎称可提供帮助，并向事主发送一条不明链接。事主未有起疑，点击链接并按指示输入了「个人资料」、「账户号码」及「交易密码」等信息。等她再次登入虚拟资产账户时，惊觉部分资产已被转走，方知受骗。
其后，事主再次在 Telegram 上找到另一个「客户服务」账号，对方声称可协助追回被骗的虚拟货币。事主再次上当，在对方提供的假网站上输入个人资料，结果导致账户内剩余的虚拟资产也被转走。她连续中招，合共损失逾 400 万港元。
2024 年 7 月，据 SCMP 报道，香港警方在打击一个涉嫌使用假钞诈骗的犯罪团伙中，逮捕了四人，其中包括一名 14 岁的青少年，涉案加密货币价值 1100 万港元（140 万美元）。警方表示，这四名嫌疑人中两人是主谋，负责寻找假钞和场所，营造成虚假的加密货币交易商店，以及在网上寻找受害者。
他们邀请受害者到商店，向他们展示成堆的假钞，以表明他们可以轻松结算交易。犯罪嫌疑人赢得受害者的信任后，便说服受害者在网上进行交易。一旦加密货币被转移，犯罪嫌疑人立即将资产从账户中转出并拒绝支付。这种手段在近期的案件中很常见，自去年 10 月至上周五，已有 14 人因诈骗 12 名受害人 1100 万港元而被捕。
今年 1 月，据凤凰网报道，中国香港警方捣破以 deepfake（深度伪造）技术透过社交平台诱骗他人投资虚拟货币诈骗集团，涉案约 3400 万元。香港警方商罪科根据情报于九龙湾两座工厦拘捕 31 人，介乎 20 至 34 岁，部分报称学生及无业人士，涉及同一诈骗集团，并检获他们预设的「剧本」。
香港警方指集团会招揽想「赚快钱」的年轻人加入，训练他们以虚假人设在交友平台开设帐户，假装有好样貌及奢华生活，认识境外包括台湾及东亚地区的人士，按「剧本」聊天。在了解对方背景后，会投其所好并发展成网络情人，甚至以深伪技术进行视像通话，其后诱骗对方投资虚拟货币，声称有可观回报，要求存入虚假平台，集团收到虚拟货币后会立刻转走，并与受害人断绝来往。
2024 年 10 月，香港警方捣毁一个在本地运作的诈骗集团，拘捕 27 人，在约一年的运作期间，他们涉嫌诈骗多名本地及海外受害者，骗取的款项总额高达 3.6 亿元。诈骗集团主要以网上情缘的手法，诱骗受害人投资加密货币，骗取金钱。
诈骗手段千千万，只要不为情所困，不为小利贪心，不轻信陌生人汇款转账要求，点击链接时多留个心眼，才能真正守护好自己的钱袋子，否则追悔莫及。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据 Whale Alert监测，某个休眠12.4年的地址刚刚被激活，内含330枚BTC（价值3902.68万美元）。这些比特币在2013年的总价值为2.09万美元。
撰文：梁宇
编审：赵一丹
「就好比我认为你不应该吸烟，但我捍卫你吸烟的权利。现在我捍卫你购买比特币的权利，去做吧。」摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在近期一次公开表态中如是说。这番言论标志着这位曾经将比特币称为 「诈骗」 的华尔街大佬态度发生重大转变。
几乎与此同时，摩根大通正在积极筹备一项突破性服务：允许客户使用比特币和以太坊等加密货币作为抵押品获取贷款，最早可能在 2026 年推出。这一举措不仅代表着传统银行业的重大转型，也呼应了美国近期签署的里程碑式立法——《国家稳定币创新与监管法案》（GENIUS 法案）。随着监管框架的确立，一场由华尔街巨头主导的数字资产革命正全面展开。
2025 年 7 月，美国金融监管迎来历史性时刻。特朗普总统正式签署 《GENIUS 法案》 ，建立了美国联邦层面首个针对稳定币的监管框架。
这项法案与正在审议中的《CLARITY 法案》共同标志着美国数字资产监管的「破冰」，将市场焦点从政策博弈转向基础设施的实际建设。
美银美林在最新研究报告中预测，未来 2 至 3 年内，稳定币对传统银行的存款基础和支付体系将产生 「清晰可见」 的颠覆性影响。
法案的战略意义远超技术层面。美国财政部长明确表示，该法案将刺激市场对美国国债的需求，缓解当前美债压力 5。据测算，若稳定币市场规模扩展至 2 万亿美元，发行方需配置约 1.8 万亿美元的美债，可能进一步压低美债收益率。
「监管破冰为银行业打开了数字资产创新的大门。」一位华尔街分析师评论道，「谁先掌握稳定币和 RWA 的先发优势，谁就能在下一轮金融竞争中占据制高点。」
摩根大通的转型之路极具戏剧性。在戴蒙的领导下，这家华尔街巨头曾以对加密货币的批判立场著称。如今，它正成为传统金融机构拥抱数字资产的典范。
在最近的财报电话会议上，当被问及加密货币支付技术时，戴蒙表示：「我们将同时参与摩根大通的存款币和稳定币，以了解它，并擅长它」。这一务实态度反映了整个银行业面对数字资产浪潮的战略调整。
摩根大通已面向机构客户推出美国银行业首个代币化存款产品 JPMD，同时积极探索加密货币抵押贷款业务。据知情人士透露，该计划将允许客户使用比特币、以太坊等数字资产作为抵押品，最早可能于 2026 年推出。
由于《巴塞尔协议 III》对直接加密货币敞口要求 1250% 的风险权重，摩根大通很可能需要依靠 Coinbase 等外部托管机构来处理违约抵押品。这种合作模式为传统金融与加密生态的融合提供了新思路。
当市场关注稳定币和加密货币抵押贷款时，一场围绕现实世界资产（RWA）代币化的竞赛已在华尔街悄然展开。
2025 年 6 月，摩根士丹利通过其投资的数字交易平台 Volcano Exchange (VEX) 全球首发 RWA 代币「HL」。该代币锚定其顶级私人银行产品的未来收益权，发行规模 2000 万美元（2 亿枚代币），实现高门槛私行服务的可分割、可交易。「HL」代币是华尔街顶级投行首次将其核心高净值客户专属服务的收益权直接上链，标志着 RWA 从基础设施试验走向核心业务模式创新，目标直指拓宽财富管理客群边界。这一举措不仅体现了高净值财富管理的数字化转型，也反映出金融机构对资产代币化的逐步深化和从外围应用到核心业务模式创新的进化。
首先，摩根士丹利的「HL」代币化试验直接将顶级私人银行产品的未来收益权转化为数字资产，这一创新实现了高门槛财富管理服务的可分割与可交易，突破了传统私人银行服务单一且封闭的结构。这种代币化模式不仅提升了资产流动性，也有效降低了客户进入门槛，潜在地拓宽了财富管理的客群边界。通过这种方式，摩根士丹利不仅能够保持对高净值客户的独占性，还能借助区块链技术，增强资产的透明度与可追溯性，提升客户信任。
从整体行业趋势来看，这一案例反映出 RWA 代币化正在从基础设施试验阶段走向核心业务模式的创新。摩根士丹利通过这种代币化探索，将高净值服务核心的收益权链上化，逐步推动传统金融机构在数字资产领域的全方位布局。更重要的是，随着市场对透明度、流动性和效率的需求增长，RWA 代币化正成为未来财富管理领域竞争的关键优势。这种创新不仅使财富管理服务更加灵活与可定制，也为全球私人银行业务开启了新的增长空间。
高盛数字资产部门负责人 Mathew McDermott 在迪拜 TOKEN2049 大会上表示，该行计划推出代币化美国国债和货币市场基金份额的 24/7 全天候交易服务。作为加密衍生品交易台的运营者，高盛还透露，计划在 2025 年启动三个代币化项目，包括美国基金代币化项目和欧元计价的数字债券。
这一战略布局展现了高盛在 RWA 代币化领域的积极扩展，尤其是在提高资产流动性和交易效率方面的深度探索。通过将传统金融资产代币化并提供全天候交易服务，高盛不仅突破了传统市场的时间限制，也为全球投资者提供了更加灵活的资产配置选择。
此外，高盛还考虑将其数字资产平台（GS DAP）分拆为独立实体，旨在提升服务效率和市场流动性。此举标志着高盛在数字资产领域的战略进一步深化，意在通过更加灵活的运营模式，更好地满足机构客户的需求，并提升其市场竞争力。这些举措不仅强化了高盛在数字资产创新中的领先地位，也为全球资本市场的数字化转型提供了有力支持。
瑞士在 RWA 代币化领域的创新具有重要意义。瑞士央行（SNB）延长了代币化资产结算试点，并计划将其接入实时总结算系统（RTGS）。这一举措不仅提升了代币化资产的安全性，还增强了其与传统支付系统的互操作性，为代币化资产在全球金融体系中的顺畅流通奠定了基础。通过将央行货币结算作为「黄金标准」，瑞士央行为全球 RWA 代币化提供了合规示范，并确保数字资产能够在更广泛的金融体系中与传统资产互联互通。
与此同时，瑞银集团（UBS）积极参与香港金管局的「Evergreen 项目」，通过采用「混合模式」发行代币化绿色债券。这一创新不仅降低了技术门槛，也推动了可持续金融的上链应用，为全球绿色金融市场注入了新的活力。瑞士的这一系列举措体现了传统金融在央行支持和清晰监管框架下，如何推动资产数字化转型。通过这一举措，瑞士在全球 RWA 代币化的监管兼容性和基础设施建设方面，为其他国家提供了宝贵经验，并助力全球金融体系的数字化转型。
2025 年 7 月，花旗联合 WisdomTree 与 Wellington Management，在专为金融机构设计的 Avalanche Spruce 子网上，启动端到端私募股权基金代币化试验。试验涵盖代币转移、二级交易及抵押贷款功能，旨在验证合规自动化潜力，提升私募资产流动性。此举是花旗继 2024 年推出「Citi Token Services」（存款代币化）后，向更高价值、更复杂资产类别（私募股权）扩展的关键一步，是其构建机构级 RWA 基础设施战略的延续。
花旗此次在 Avalanche Evergreen 子网上试验私募股权基金代币化，揭示出传统金融布局 RWA 的新趋势：在「合规性」与「链上效率」之间寻求平衡。面对私募资产长期存在的流动性差、透明度低等问题，花旗借助许可链架构，绕过公链的 KYC/AML 风险，保留清算自动化和资产可组合性等区块链优势。这种「半开放、强隔离」的实验模式，正成为传统金融机构主流选择。更重要的是，花旗已将「资产链上化」从外围托管走向核心业务重构，标志着 RWA 代币化的竞争正从「能不能做」迈向「谁能做得深、做得快」的新阶段。
2025 年 6 月，德意志银行宣布正积极评估发行欧元稳定币及开发代币化存款系统，旨在优化支付效率和大幅削减跨境结算成本。策略上可能独立发行或寻求联盟合作。 在欧盟《加密资产市场监管法》(MiCA) 提供的合规框架下，德银此举不仅关乎效率提升，更是在全球稳定币格局（尤其以美元为主导）中，争夺欧元区数字金融基础设施话语权的战略举措。
这一举措不仅是提升支付效率和降低跨境结算成本的单纯技术创新，更是一项深远的战略布局，意在争夺欧元区数字金融基础设施的主导权。
在全球以美元为主导的稳定币市场中，欧元稳定币的发行体现了德意志银行对欧元区数字金融话语权的渴望。通过发行欧元稳定币，德银不仅能够提升其在跨境支付和结算中的竞争力，还能够在欧洲金融市场的数字化转型中占据领先地位。这一策略的成功实施，能有效推动欧元在数字金融生态中的流通，增强欧元区在全球金融体系中的影响力。
德意志银行的这一战略是基于 MiCA 监管框架的合规性保证下，推动金融资产代币化与数字资产基础设施的深度融合。通过代币化存款系统的开发，德银不仅为传统存款带来了数字化解决方案，也为大规模资产代币化铺平了道路。这种转型不仅能够提升资产流动性，降低跨境结算成本，还能加强金融机构之间的跨境合作。德意志银行的这一布局，表明了传统金融机构正在通过数字资产技术推动全球支付体系的升级，同时也预示着 RWA 代币化将成为未来数字资产领域的核心竞争力之一。
尽管热情高涨，传统银行在拥抱数字资产的道路上仍面临多重挑战。互操作性、成本障碍和客户需求是目前最突出的问题。
基于对互操作性的需求和庞大的存量客户基础，银行业似乎更倾向于通过组建联盟的方式来推出稳定币解决方案。美银美林报告指出，尽管银行积极布局，但当前客户对稳定币的兴趣仍然「平淡」。不过几乎所有银行都表示，它们正密切关注事态发展，并已做好准备，一旦客户需求加速，便会迅速采取行动。
跨境支付被视为最具潜力的突破口。美国合众银行首席执行官 Gunjan Kedia 指出，虽然稳定币可能加剧资金管理服务业务的竞争，但对银行卡和商户收单业务影响不大。
展望未来，随着《GENIUS 法案》的实施和《CLARITY 法案》的推进，数字资产与传统金融的融合将进入快车道。随着摩根大通迈出加密货币抵押贷款的第一步，花旗深耕私募股权代币化，德意志银行探索基金代币化，传统金融与数字资产的融合已不可逆转。
金融的未来形态正在区块链上悄然构建。当华尔街最保守的银行巨头们纷纷拥抱数字资产，当曾经称比特币为「骗局」的戴蒙开始捍卫人们购买比特币的权利，一场金融体系的深层变革已悄然启动。
这场变革的结果，将决定谁能在数字经济时代掌握金融话语权。
作者：0xJeff
编译：Tim，PANews
Web3 AI领域在短短一个季度内，就从公平启动模式（Virtuals）直接切换到了中等体量中等FDV策略的模式（即注意力资本市场）。
一些Virtuals生态项目与CreatorBid启动项目初期表现优异，但产品吸引力随时间推移逐渐衰弱。这种衰弱速度与项目规模、团队启动时间的早晚以及为产品研发募集的资金量成正比。
根据之前分享的内容，公平启动团队面临的核心难题在于代币发行前普遍缺乏资金支持。多数团队无法承担自筹资金引导发展的成本，公平启动模式正是利用代币交易手续费作为驱动项目运营的主要收入来源。
这并没有解决冷启动问题，实际往往是一两个独立开发者联手启动项目，制定路线图，推出演示版本来激发社区热情，然后发行代币。代币价格被炒作上去，直到泡沫破裂，发展势头就此不了了之。
唯一可行的方式是开发人员自筹资金启动产品，逐步招聘团队，并最终推出最小可行产品（MVP）。
当前市场呈现两个显著趋势：公平启动模式吸引力持续下降叠加优质AI产品供给不足，使得资金与市场关注度正持续转移。那些FDV在4000万至8000万美元区间、已埋头打磨产品1-2年的中型团队因此受益。这些团队已将产品优化至近乎可规模化的成熟阶段。
许多人花了好几个月时间进行产品测试、采访、获取反馈以及迭代改进。
这种趋势因注意力资本市场的兴起而加剧，InfoFi领域正在发生的变革，正通过资本承诺将噪音转化为信号。灌水党用实际行动证明自己并非只为”撸空投”而来，而是对所发表的观点怀有信念。
好的团队共识已形成，接下来我们将看到更清晰的数据指标，分清哪些人在撸羊毛、跑路套现，哪些人才是真正信任项目和团队、并用真金白银支持的人。
我们现在正见证着Kaito和Cookie首次推出之间激烈的化学反应。
Theoriq项目初始FDV定为7500万美元（较上一轮风投估值折价50%），代币释放规则为：25%在TGE时解锁 + 37.5%在1年后解锁 + 剩余部分在随后一年内线性释放。
Almanak 9000万美元的FDV，100%解锁。排名前25位的Almanak用户，可按7500万美元的FDV进行投资。
Theoriq的代币条款相当优惠（较上一轮风投定价有50%折扣），项目方根据社区关于改进代币生成事件解锁条件的反馈，已将代币归属方案调整为TGE时100%解锁。
现在两个项目的FDV分别是7500万美元和7500万或9000万美元。它们表现良好的概率很高，因为这是Kaito和Cookie的首发项目（他们需要拉高币价来吸引更多优质团队加入）。
双方团队正在打造的产品对DeFi领域具有实质价值，包括可扩展的基础设施及各类应用，致力于吸引更多用户和资金上链。
两个项目我都投。我已经在Almanak Legion轮进行了投资，并将在本轮ACM轮中追加投资。
Almanak产品准备更为充分，有望比Theoriq更早实现产品市场契合。
Theoriq展现出非凡的战略雄心，团队正为特定客户构建垂直领域工作流，持续强化AlphaSwarm功能体系，并通过基础设施层实现技术能效的全面展示。其终极目标在于打造成为元智能体调度系统首选的服务发现平台（或称”应用商店”），实现根据用户需求动态调配最佳代理集群的智能匹配生态。
Almanak则将专注于AI金库系统，该系统具备安全可控、审计透明、可验证的特性：一方面专为机构资本需求设计，另一方面通过智能合约与专业程序代理的结合，辅以最便捷的界面体验，使创作者能够扩展优化更多金库策略。
项目短期内有良好表现的关键，真正取决于启动时的GTM（进入市场策略）执行、做市商管理能力、以及能否有效消化上市初期的卖盘压力。
总体而言，根据项目启动的表现，我们或将见证KAITO、COOKIE迎来新一轮积极的升值趋势（价值源自直接百分比空投收益，以及质押者分配额度的提升）。
我非常激动并期待很快能看到更多AI团队在Kaito和Cookie上推出他们的新项目。
撰文：imToken
以太坊未来五年最重要的事是什么？
L1 的可扩展性。
本月起，Vitalik Buterin 和以太坊基金会就接连在多个核心议题上重磅发声：从 EIP-7987 提案（该提案早期被社区称为 EIP-7983，正式编号为 EIP-7987）试图为单笔交易设定上限，到 L1 zkEVM 正式迈入实验阶段，再到区块 Gas 上限提升，都表明以太坊 L1 扩容加速驶入落地快车道。
可以说，在 L2 生态取得阶段性成果之后，以太坊已经到了重新聚焦于 L1 的扩容路径——Rollup 已经足够快，但 L1，还可以更轻、更强、更统一。
本文就尝试梳理这一系列更新背后的技术脉络，简单聊一聊以太坊 L1 计划如何实现下一轮大规模拓展？
自从 2020 年 Vitalik Buterin 发表《以 Rollup 为中心的路线图》后，Rollup 便成为以太坊可扩展性的核心策略，催生了 Arbitrum、Optimism 等一系列 L2 项目，俨然成为了「以太坊的新大陆」。
不过 Rollup 的问题也正在于此，正如《读懂 ERC-7786：以太坊生态大踏步迈入「大一统」时代？》一文所言，当下宽泛意义上的 L2 就足有上百条之多，不仅使得大量交易和价值在 L2 上日益破碎割裂，同时 L1 作为数据可用性与最终结算层的角色也日益吃重。
这就不可避免地使 L1 承受日益沉重的运行压力，譬如高 Gas 交易（如 blob 提交、zkProof 验证）显著增加了 L1 节点计算与验证负担，状态空间不断膨胀也影响节点同步效率与链上存储成本，同时以太坊区块打包时间波动加剧，亦潜藏安全与抗审查风险。
来源：L2Beat
归根结底，过去几年 L2 的发展轨迹，也是一部「造墙史」——各家 Rollup 圈地自建流动性护城河，努力将用户与资产锁定在自身生态之中，这些高墙固然催生了局部效率，但也削弱了以太坊整体作为一体化网络的流动性与统一性。
正所谓「合久必分，分久必合」，以太坊正处于从 L2 分化回归 L1 重构的大周期转折点上，某种程度上，这也是对「以 L2 为中心」的阶段性修正：
让整个网络的使用体验更像是一个统一生态，而非数十条条割裂链的拼盘，这意味着未来跨 L1/L2 的资产转移、状态共享与应用切换，应当像在单链上那样顺滑无感。
也正因此，从 Based Rollup 到 ePBS 再到 L1 zkEVM，以太坊基金会协议研究团队与开发者社群正在系统性推进一系列 L1 层级的结构性优化，试图在不牺牲安全性与去中心化前提下，让主网具备更强的执行能力、可用性与抵御外部攻击的韧性。
目前市场最受关注的两项核心扩容改革方案，分别是 EIP-7987 提案和 L1 zkEVM，代表了从资源调度优化到执行层重构的两个关键维度。
首先是建议将以太坊单笔交易 Gas 上限设定为 1677 万的 EIP-7987 提案，它在本月初由 Vitalik Buterin 与 Toni Wahrstätter 联合提出，核心思路就是为单笔交易设置 1677 万的最大 Gas 上限（注意，这一上限与每个区块的总 Gas Limit 并无直接关联）。
众所周知，在以太坊网络中，每一笔交易（无论是转账还是合约交互）都需要消耗一定数量的 Gas，而每个以太坊区块的 Gas Limit 容量是固定，也就是坑位有限，那就意味着如果单笔交易的 Gas 消耗过多，就很容易造成对区块交易资源的占用。
来源：Github
譬如某些高负载交易（如 zkProof 验证、大型合约部署等）常常一笔交易就消耗掉大部分区块空间，所以该提案的初衷就是尽量避免单笔高 Gas 操作（例如 zkProof 验证或大规模合约部署）挤占整个区块资源，造成节点验证拥堵，尤其影响并行执行环境和轻节点同步：
通过设置上限，强制部分超大型交易进行拆分，从而避免单一交易占用过多资源，且仅在交易执行过程中引入一项限制条件——交易在进入区块前若超出该上限，将在验证阶段被拒绝。
除此之外，不只是单笔交易的 Gas 上限，针对以太坊区块上限的调整也在进行中，7 月 21 日 Vitalik Buterin 就发推表示，「几乎恰好有 50% 的质押者投票支持将 L1 的 Gas 上限提高至 4500 万，目前 Gas 上限已经开始提升，现在为 3730 万。」
从理论上讲，区块 Gas 上限的扩容确实会直接大幅提升以太坊主网的性能，只不过过去以太坊在 L2 等路线大发展的背景下，对此一直比较克制谨慎——翻看下以太坊 Gas Limit 的扩容时就会发现，2019 年 9 月以太坊网络 Gas Limit 从 800 万增加到 1000 万后，一直到今年，6 年时间 Gas Limit 才从 800 万到 3600 万。
而今年以来，以太坊生态对 Gas Limit 的公开可讨论态度明显「激进」了很多，EIP-9698 提案甚至建议「每两年提升十倍」，到 2029 年将 Gas Limit 提高至 36 亿，是当前的百倍。
来源：Etherscan
这一连串调整，既体现了以太坊对主网扩容承压的现实考量，也为即将到来的 zkEVM 执行层升级打下计算资源基础。
zkEVM 一直被视为扩展以太坊的「终局」之一，核心设计思路即让以太坊主网支持 ZK 电路验证，使每个区块的执行可以生成可验证的零知识证明，从而被其他节点快速确认。
具体优势包括节点无需重演每笔交易，只需验证 zkProof，即可确认区块有效性，同时有效降低全节点负担，增强对轻节点与跨链验证器的友好性，也能提升安全边界与抗篡改能力。
目前 L1 zkEVM 的构想也正加速落地，本月 10 日以太坊基金会刚刚发布了 L1 zkEVM 实时证明标准，作为其全面采用零知识证明技术路线的首要步骤，以太坊主网逐步过渡为支持 zkEVM 验证机制的执行环境。
根据其公开披露的路线图，以太坊 L1 zkEVM 将在一年之内上线，使用 zk-proof 的简洁性来安全地扩展以太坊，并逐步将 ZK 证明机制整合入以太坊协议的各个层面，对以太坊来说，这也是其多年来相关技术储备与落地的一次集中实践检验。
这意味着以太坊主网将不再只是结算层，而是具备自验证能力的执行平台——即所谓的 「可验证的世界计算机」。
总的来看，如果 EIP-7987 是在微观调度上提升执行效率，L1 zkEVM 则是在宏观架构上实现质变，它有望带来 10 倍至 100 倍的执行性能提升，同时重构以太坊主网的「价值捕获能力」。
从仅作为结算层，到成为可验证执行引擎，L1 本身将承担更多用户、资产与流动性的连接入口，也将更有能力正面应对 Solana、Monad 等高性能新公链的竞争。
当然，除了交易处理与执行架构本身，以太坊还在更广泛的资源管理与治理机制上做出全面革新。
EIP-7987 和 zkEVM 之外，以太坊在主网层的扩容升级正从多个底层模块全面发力，逐步构建一个高性能、低门槛、强公平的链上执行环境。
譬如以太坊基金会正在推进名为 ePBS 的架构优化，计划将出块提议者（Proposer）与区块构建者（Builder）的角色彻底剥离，旨在系统性解决 MEV 抽取失衡、构建权垄断等问题，从机制上增强区块生产的公平性、抗审查性与透明度。
更重要的是，ePBS 正在与另一个关键组件 FOCIL 进行深度整合——FOCIL 的核心目标是允许轻节点无需在线维护完整状态，也能验证区块与交易执行结果，那结合 ePBS，未来以太坊的提议、构建与验证流程将形成明确的「三权分立」架构，显著提升协议灵活性。
同时这种组合也为隐私交易、轻节点、移动端钱包等场景提供更多可能性，降低参与门槛，这标志着以太坊正在逐步走向一种「模块化共识架构」，为去中心化系统带来更强的可组合性与制度弹性。
另一个被低估但极具长期价值的扩容路径，是无状态客户端（Stateless Ethereum）架构，核心思路是彻底减轻节点对「全链状态」的依赖，通过引入 witness（状态证明）机制，让节点只需下载与验证当前交易相关的数据即可，大幅降低同步与验证成本。
为此 EF 正在推进名为 bloatnet.info 的可视化工具，量化展示状态膨胀对网络带来的不均衡负担，为未来的状态清理、精简机制与状态租赁模型提供支持基础。
除此之外，此前以太坊研究团队还重点探讨了 Beam 提案，对计算、存储、调用等资源类型分别设定独立价格曲线，目标是为以太坊引入更精细的资源定价机制，致力于将以太坊从「单维度计费系统」向「多维度资源市场」转型，类似于传统云计算的资源调度体系。
实事求是地说，在 Rollup 扩容成为主流、账户抽象日渐普及的今天，许多人可能将扩容的希望全部寄托在「链下执行 + 主网结算」的 L2 模型上。
但现实是，L1 的演进，从未止步，也不可替代。
L2 可以承载更多用户、释放执行空间，L1 则提供统一结算、安全锚点与资源治理基础，只有两者协同进化，才能构建一个真正可持续、高性能、全球通用的 Web3 价值网络。
未来的以太坊，只有做到 L1 与 L2 协同进化，才有可能迈向真正的大一统世界计算机。
作者：Fairy，ChainCatcher
两大公链创始人正面刚，Crypto Twitter 火药味拉满。
一场围绕“创作者代币”的激烈论战，点燃了加密社区。Base 和 Solana 两大公链创始人罕见亲自下场，围绕 ZORA 和 Pump.fun 两个平台展开正面对峙。
这场交锋究竟因何而起？让我们从头说起。
这场加密圈的“嘴仗”，起火点来自 Del Complex 研究员 Sterling Crispin 对 Zora 的公开质疑。
Zora 是一个 Base 生态链上社交网络平台，它将用户资料和帖子代币化，旨在帮助创作者直接从内容中获利。
但在 Sterling 看来，Zora 不过是老瓶装新酒。他直言，绝大多数在自动做市商（AMM）上发行、流动性极低、价格曲线呈指数型的代币，依然是“换皮的垃圾币”。
在与社区用户的辩论中，他以 Pump.fun 举例：“Pump.fun 上ERC20 代币的结果中位数不是跑输市场，而是直接归零。”
面对这番火力十足的质疑，Base 创始人 Jesse Pollak迅速开启辩护模式。他在 X 平台上表示：“我认为你错了。内容是有价值的，创作者是有价值的。”并进一步强调，“将 Pump.fun 和 Zora 上发行的资产视为等价，本身就是一种逻辑谬误。不是所有代币都一样，基本面很重要。”
不过，Jesse 这一番发言，很快又刺激了另一位大佬的情绪——Solana 创始人 toly。
Solana 创始人 toly 迅速介入这场论战，在 X 上转发Jesse 推文并讽刺道：“lol wut？Zora 上的币有任何来自创作者未来现金流的权益吗？”
此后，两位创始人的battle正式开始：
第一回合：内容有没有“基本价值”？
Jesse坚定表态：内容本身具有基本价值。
toly追问：怎么证明它有基本价值？代币持有者有权分享内容未来的广告收入吗？
Jesse回应：广告只是一种变现方式。就像一幅画，即使没人为门票买单，它也依然有价值。
toly继续猛攻：照这个逻辑，创作者抛售 Zora 代币对散户来说是好事吗？因为散户可以低于内容的基本价值买入？
Jesse尝试解释：Zora 上的代币有很多种类型，但它们都有一个共同点：都是一个重复、无限的博弈游戏，其中参与者的行为会影响整个系统的运作。
第二回合：争锋无果，互不退让
toly不买账，冷嘲一句：听起来它们的“基本价值”就是零。
Jesse坚持己见：如果你想相信内容的价值是零，那你随意。但我认为内容本身非常有价值，我们可以建立新的体系，把这些价值回馈给数以亿计的创作者。
toly丢下最后一击：那你去说服持币者，让 Coinbase 用利润去扫货那些接近归零的 Zora 代币吧，因为它们“低于内容的基本价值”。
这场对话如同小学生拌嘴，互不服输，最终以 Jesse 一个“OK”草草收场。
有趣的是，toIy 自己过去几年一直在大力吹捧 Solana 生态 meme 币，但这次为了增强说服力，他还补充道：“我多年来一直说，meme币和 NFT 就是数字垃圾，根本没有内在价值。就像手机游戏里的开箱道具一样，而人们每年在手机游戏上的花费高达1500亿美元。”
这场“嘴仗”的焦点Zora项目，不仅有Base 创始人 Jesse Pollak 的站台，代币 $ZORA 更是在过去一个月暴涨 883%。推动这波行情的，既有 Base App 集成内容代币化功能的利好，也有币安上线 ZORA/USDT 永续合约的助攻。
昨日 Zora 平台上创作者数达 21,478 人，其中新创作者达 12,292 人，发行代币数达 50,475 个，均创下历史新高。
然而，链上数据却给出了另一种解读。据链上分析师AI姨分析，现货方面，Coinbase 是该代币交易量最大的平台，24 小时成交额为 8260 万美元；而合约方面，币安 24 小时交易额高达 13.54 亿美元，是现货的 16.4 倍。
其表示，ZORA 仿佛走出了一个独立山寨行情，但链上近期甚至看不到单笔 50 万美元以上的交易记录，疑似是 CEX 里的资金在操盘。
图源：AI姨
Jesse 和 toly 的激烈交锋不仅揭示了加密世界对“创作者代币”本质的深刻分歧，更折射出公链阵营间错综复杂的竞争与理念碰撞。
这场争论无赢家，正如世界对价值定义的争夺，始终在理想与现实、信仰与怀疑之间激烈博弈。
撰文：arndxt, 加密 KOL
编译：Felix, PANews
当下正处于极度金融化的周期末期。
一种山寨币一个月内能涨十倍，但在一天内又可能跌去 20%，而 CT 却会表现得惊讶不已。当下身处泡沫市场，但泡沫只是表面现象。更深层次的问题在于流动性、扭曲以及一个在自身矛盾的重压下逐渐崩塌的文明。
标普 500 指数创下新高，人们欢呼雀跃。但若退一步看，所谓的历史新高不过是流动性幻觉，以一种没有任何支撑、被一切通胀所驱动的货币来衡量。经通胀调整后，自 2000 年代以来，标准普尔指数毫无进展。这并非「增长」，而是货币供应量的图表。
而且美联储下周不会降息。乐观情况是九月，如果经济形势恶化，或许十二月还会降息一次。但利率调整已无法解决任何问题。现在面对的是结构性问题，只有三件事真正重要：
现代货币秩序已走到尽头。其建立在不断扩张的债务基础之上，如今它面临着无法解决的内部矛盾。旧的策略（刺激措施、救助计划、政策转向）都依赖于一个关键的错觉：债务越多，繁荣程度越高。
但这种错觉正在瓦解。生产率增长停滞不前。人口结构与这种体系背道而驰。劳动年龄人口基数正在缩小，抚养比正在扩大，消费越来越多地依赖信贷而非收入。这台机器正在老化，不再能自我修复。
索罗斯的超级泡沫论，常被误读为市场分析，实际上是对认识论的批判——错误的叙事如何支撑错误的体系。2008 年本应戳破这个神话。但它没有。新冠疫情做到了，因为代价是道德上的。事实证明，政府无法从最字面、生物学意义上保护其公民。许多政府认为，生存并非人人平等。
其结果是合法性衰败。如今的机构更像是靠监控、补贴和心理战支撑起来的门面。爱泼斯坦案并非异常，而是真实架构的短暂揭示：一个犯罪、治理和资本相互交织的体系。美国不再掩饰其腐败，而是将其货币化。
围绕通用人工智能（AGI）的讨论仍停留在天真的乐观主义中。大多数人仍然认为人工智能会像 Excel 或 AWS 一样被广泛普及，成为一种生产力工具，并通过订阅来盈利。
这是不切实际的幻想。
如果机器获得了自我改进的能力，能够模拟复杂系统，并设计出新型武器，无论是生物、化学还是信息武器，它都不会是开源的。
核技术并未实现民主化。CRISPR 技术也不能随意使用。每一种强大的技术最终都会成为国家治理的工具，超级智能也不例外。
Sam Altman 所暗示的，以及黄仁勋通过涉足合成生物学所悄然传达的，并非关于消费者生产力，而是关于对后人类轨迹的掌控。跨国制药 Moderna 就是一个案例，接下来的产品不会在 CVS 药店出售。
公众将无法访问 AGI。公众只会与被阉割的 AGI 片段打交道，这些片段被封装在用户界面中。真正的系统将被隐藏、设限，并被训练以服务于战略目的。但这不会阻止大多数人抱有其他想法。然而，信念无法与基础设施抗衡。
迄今为止，金钱可以买到舒适、安全和社会地位，但买不到时间。这种情况正在改变。随着人工智能解码基因组和合成生物学的加速发展，当下正在迈向长寿成为工程优势领域的时代。
但别把这误认为是一场公共卫生革命。真正的寿命延长、认知增强和胚胎优化将极其昂贵，受到严格监管，并且在政治上具有争议性。各国政府已经因人口老龄化而不堪重负。它们不会鼓励长生。
因此，富人不仅会更富有，还会在生物学上与众不同，而且不是隐喻意义上的。改变人类蓝图的能力将造就一个新的经济阶层：那些能够凭借生物技术专利摆脱死亡曲线的人。
这样的未来无法规模化，这是一条特权之路。长寿将成为终极奢侈品，定价只为少数人服务。这就是为什么大多数「长寿基金」表现不佳。回报是生存，而生存无法规模化。
当下正在分化成不同的轨道，每条轨道都有其自身的政治经济：
麻醉大众（数字芬太尼）：由人工智能生成的多巴胺循环、社交媒体、虚拟色情、无限滚动。过度刺激、营养不良、政治上无关紧要。这是大多数人的体验。廉价且可大规模推广的麻醉手段。
认知阶层（生物升华）：生物和智力上都得到增强的少数群体。他们不追求经济回报，而是寻求对生物学和死亡的掌控。他们人数更少、更富有，且越来越难以触及。
新阿米什人（有意识的拒绝）选择第三条退出的道路：那些断开连接、在机器之外寻找意义，并试图在一个旨在抹去人类经验的世界中保留人类经验的人。精神上富足，战略上注定失败。
第一类人为第二类人提供资金。第三类人则反抗两者。
大多数人会「顺流而下」（盲从），勉强浮出水面，浑然不知自己已成为产品而非参与者。但对于那些预见未来的人而言，选择退出不再是中立的，而是一种反抗。
市场充斥着噪音。加密货币、股票、收益游戏，它们是可选的工具，而不是救赎。真正的游戏关乎生死存亡。问题在于谁能逃脱崩溃，以及在何种条件下逃脱。
货币体系的设计正在不断退化。
超级智能不会成为你的生产力助手。
生物技术将隔离时间本身。
爱泼斯坦证明了权力是孤立的，而非可问责的。
如果你理解了这一点，问题就不在于如何「战胜市场」。而在于如何在一个不再服务于参与者的系统中，为不对称做好准备。
你不会在价格走势中认清，而是会在系统思维中认清。
大多数人不会抬头仰望。大多数人直到为时已晚才会相信。即使为此付出一切代价。因为在茫然中死去，比身无分文死去更糟糕。
撰文：James Rubin
编译：Saoirse，Foresight News
华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
撰文：司马聪 AI 频道
我关注一个新的主导性叙事并判断其含金量：从「去中心化」的叙事，过渡到「传统中心化机构以合规化叙事」。
我思考一个问题：「新牛市」，还是「洗牌前的回光返照」。
科技本应是人类进步的阶梯，但为何总被贪婪与投机裹挟？
从「去中心化」的叙事，过渡到「传统中心化机构以合规化叙事」，不变的，依然还是割韭菜。
稳定币法案由推出到今天落地，你会发现整个世界，极其疯狂，并「传统的上市公司、投资机构、华尔街，成为了这次投机炒作热潮的最大贡献者。
受害者已经不仅局限于传统的加密投机者…风险已经外溢到传统世界和更多人，外溢到传统金融。
从稳定币法案推出开始，受害者已经不仅局限于加密货币投机者之间的零和游戏，而是外溢到了更广泛的人群。
虽然当前的加密市场体量与 2008 年触发危机的传统金融市场相比仍小得多，但其深层逻辑是一致的：即缺乏透明度的高杠杆投机、资产价值的脱离基本面、以及风险在不同金融环节的传染性。 当一家制药公司（Windtree）也开始」建立 BNB 储备策略「时，这种跨界风险的传递，确实令人警惕。这意味着，非专业的企业为了追求短期市场热点，可能将核心资产配置于其不擅长且高波动的领域，一旦市场反转，将可能损害公司基本盘和普通股东利益。
让我们认清现实：从」去中心化「的叙事，过渡到」传统中心化机构以合规化叙事「，这是一个史上最强的加密中心化时代，也是历史上价格最高的时代。
2009–2017
去中心化、匿名、对抗审查
2018–2023
交易所崛起、机构入场、监管试探
2024–2025
合规化、证券化、华尔街化
传统金融机构
（高盛、摩根大通、贝莱德）———————– 推动 ETF、发行稳定币、打包代币证券
上市公司
（MicroStrategy、Windtree、千循科技）——— 有加密资产、炒作概念、拉抬股价
华尔街投行
（Galaxy Digital、Grayscale） ——————- 推动代币证券化、结构化产品
政治人物
（特朗普、CZ、马斯克）————————– 利用加密叙事获取支持、资金、影响力
加密资产的风险正在外溢到传统金融体系，像 2008 年那样，影响面更广、更难控制
2008 年金融危机的教训：
Ø 金融衍生品脱离实体经济
Ø 杠杆失控、风险层层传导
Ø 监管滞后、系统性风险爆发
Ø 最终由普通民众承担后果
事实上，特朗普的「加密友好」立场是其近期在竞选策略上的一个明显转变和政治手腕的体现。在他担任总统期间，虽然财政部和货币监理署（OCC）在某些方面对加密行业表现出一定的开放态度（例如允许银行提供加密托管服务），但特朗普本人早期对加密货币持怀疑态度，甚至称比特币为「基于空气的骗局」。
他当前的积极态度，更多是为了争取年轻选民、科技选民以及加密货币持有者的支持，并在政策上与拜登政府（特别是被加密行业视为」反加密「的 SEC 主席加里·詹斯勒）形成鲜明对比。
党内分歧： 即使在共和党内部，对加密货币的看法也存在分歧，既有积极拥抱创新和自由市场的派别，也有担忧其用于非法活动和洗钱的保守派。
特朗普第二任期（2025 年起）迅速推动加密友好政策，包括 2025 年 3 月建立战略比特币储备（基于没收的 170 亿美元比特币），并于 7 月 19 日签署《GENIUS 法案》规范稳定币。这些举措使美国被视为」全球加密资本「，比特币价格一度升至 10 万美元以上。
他任命亲密友（如 Paul Atkins 任 SEC 主席）和创建」加密及 AI 沙皇「职位（David Sacks），推动监管宽松，暂停对 Coinbase、Binance 等公司的 12 起调查。
两党分歧：
民主党传统上对加密持谨慎态度，拜登政府（2021-2025）推动监管（如 EO 14067），Elizabeth Warren 等议员警告加密的洗钱风险。2025 年 5 月，民主党推出」End Crypto Corruption Act「反对特朗普政策。
共和党内部也分化，13 名共和党人 2025 年 7 月 15 日倒戈，反对《GENIUS 法案》，显示政策非党派主流。
攻击可能性：
法律追责：卸任后，特朗普的家族企业（如 World Liberty Financial）可能面临 SEC 调查，尤其 $TRUMP 代币的 5 亿美元收益涉嫌内幕交易。2025 年 5 月，Richard Blumenthal 已启动初步调查。
政治指控：民主党可能利用国会听证曝光特朗普的冲突利益（如与 Justin Sun 的 7500 万美元交易），损害其声誉。
政策逆转：民主党上台可能撤销比特币储备，出售 170 亿美元资产，打击加密市场信心。
早期的比特币和以太坊强调「抗审查」「自主控制资产」「摆脱传统金融压迫」，这是一种反建制的技术乌托邦主义。
如今，美国通过《稳定币法案》等立法尝试接纳加密，而推动这场变革的，不再是中本聪那样的匿名极客，而是 Circle、BlackRock、Franklin Templeton、Fidelity、Visa、Mastercard、甚至制药公司。
比如香港。
香港《稳定币条例》将于 2025 年 8 月 1 日生效，同时启动稳定币牌照申请。
此次稳定币发行人的牌照将不会以申请人自行下载表格、统一提交书面申请的方式进行，而是会以类似邀请申请制来安排。
所谓邀请申请制，一名消息人士解释称，在实际操作层面，负责监管发牌的香港金管局将与有意向的稳定币牌照申请人预先沟通，了解对方是否合乎基本申请资质，只有在预沟通中获得基本认可，才会由金管局发出申请表格。
另一名消息人士则透露，应用场景是被监管最看重的因素之一，能感觉到香港金管局对批牌非常慎重。
事实上，香港金管局总裁余伟文在 6 月 23 日出席香港投资基金公会年会时也作出了类似表态。他称，稳定币申请人必须要能够提供具体且务实的应用场景（a concrete and practical use case），「若没有应用场景，甚至拿不到申请表」。
目前已有五六十家公司有意申请香港稳定币牌照，其中包括中国内地央企、金融机构以及互联网巨头。
香港对稳定币发行人在风险管理上有非常严格的要求，尤其反洗钱、反恐怖融资的规管标准几乎与银行、电子钱包看齐，入场门槛很高，首阶段只会发出数张牌照。
2025 年 5 月 21 日香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，香港股票市场就开始炒作稳定币概念股，并随后扩展至整个数字资产概念。
除了内地央企、互联网大厂、传统金融机构等，稳定币牌照申请的公司有多元化之势。一家香港上市医疗公司华检医疗（ 01931.HK ）于 7 月 17 日晚间公告，拟构建以医疗创新药高科技资产为核心的」NewCo+RWA「Web3 交易所生态，并配套发行专有稳定币 (IVDDollar)。该公司主要从事研发、生产、销售体外诊断医疗仪器及耗材（IVD 产品），2024 年度收益 31.62 亿元，年度归母净利润录 2.74 亿元。该公司 7 月 14 日还曾公告，董事会已议决，拟在纳斯达克进行双重主要上市。
2024 年 7 月 18 日，在筹备建立稳定币发牌制度的同时，香港金管局从 40 多份申请中核准了三组潜在发行人，纳入稳定币测试沙盒。三组沙盒测试者分别是：圆币创新科技有限公司;京东币链科技（香港）有限公司;渣打银行（香港）、安拟集团 (AnimocaBrands)、香港电讯 (HKT) 成立的合资公司。这三组发行人已分别处于沙盒的测试阶段、测试第二阶段、测试后期。
加密世界正在推动并裹挟着一切力量推动这样一个幻想：稳定币法案落地有利于炒币！？
但问题是：稳定币合规之后，稳定币是新的链上投资通道的增量来源吗？
现实真的是这样吗？
《GENIUS 法案》明确监管对象为支付型稳定币，首先，法案对稳定币发行人施行严格准入管理，不得对其发行的稳定币提供利息。稳定币的发行方需要满足银行级的合规监管要求，在美国本土以外设立或注册的稳定币发行人如在美国境内展业，需在美国货币监理署（OCC）注册；且在美国金融机构持有足以满足其美国客户的流动性需求的储备资产。
法案还对非金融公众公司做了特殊规定。如果公众公司不是主要从事金融活动的公司，其全资或控股子公司、关联公司不得发行支付稳定币。
第二，法案对发行人储备资产提出严格要求，以保障稳定币的兑付能力，这也是法案的核心条款。
法案安排了诸多配套措施：一是严格禁止储备资产再抵押，明确禁止发行人将储备资产用于质押融资、借贷或其他投机性交易。二是每月公开披露储备金报告，如未偿付的稳定币总数、储备的金额和构成、每类储备工具的平均期限和托管地理位置等，并由公司首席执行官（CEO）和首席财务官（CFO）签字确认。合并发行总金额超过 500 亿美元的发行人，还应公开披露年度财务报表，其中需包括任何关联方交易等。
第三，强化反洗钱规则。法案要求发行人建立覆盖全业务流程的反洗钱与客户身份识别体系，如适当保留的支付稳定币交易记录，监控和报告可疑交易，阻止、冻结和拒绝违法交易等，通过技术手段与制度流程相结合，防范非法资金流动与恐怖融资风险。
外国稳定币发行人还需额外遵守美国财政部与其它司法辖区创建并实施的「互惠安排」，否则不得在美国境内提供或销售其于海外发行的稳定币。如果其它司法辖区的稳定币监管制度与美国《GENIUS 法案》建立的监管制度具有可比性，那么美国财政部可以与其它司法辖区创建并实施「互惠安排」。
因此，《GENIUS 法案》是为了解决支付型稳定币的」信任「和」风险「问题，而不是为了直接刺激人们去投资加密资产。
问题是：不特定个人或者机构拿到稳定币后，去干什么？
稳定币与 RWA 离不开区块链底层架构的特性——稳定币以法币 / 国债等为锚定物，依托区块链智能合约实现 1:1 资产映射，成为连接传统金融与 Web3.0 的价值桥梁。
国内第三方支付（微信支付 MAU 超 11 亿、支付宝 MAU 达 9 亿）本质是锚定人民币的」类稳定币「机制，依赖法定储备保障币值稳定，且境内费率低至千分之几（如微信线上支付抽佣 0.6%），远优于海外平台百分之几（如 PayPal）。
与跨境支付（拥有跨境商品 / 服务交易行为）有关的互联网公司更积极地布局稳定币领域，如京东和蚂蚁金服。
优势：1）用户场景：Amazon 等企业拥有数亿用户和成熟支付场景（如跨境电商），可快速推广稳定币应用；2）技术能力：互联网公司具备技术研发能力；3）生态协同：B 端（供应链）+C 端（零售支付）闭环可强化稳定币网络效应。
《GENIUS 法案》（2025 年 7 月 19 日落地）明确将监管对象限定为」支付型稳定币「，定义为用于支付、转账或结算的数字资产，需 1:1 法币支持并满足银行级合规（如 OCC 注册）。
法案未直接提及」投融资型稳定币「，但通过禁止发行人提供利息和再抵押（第 2 条储备资产要求），间接限制了类似收益型稳定币（如 DAI）的投融资功能。
法案要求储备资产仅用于兑付，不得用于质押、借贷或投机交易（第 2 条第 1 款），这意味着发行人发行的稳定币（如 USDC）在设计上仅支持支付用途。2025 年 7 月，Circle CEO 明确表示 USDC 将聚焦跨境支付，日均交易量增至 12 亿美元。
那些具有明显投融资性质 （例如算法稳定币、收益型稳定币，或其价值增长依赖于发行方主动投资努力的稳定币），很可能不属于《GENIUS 法案》的直接监管范围，而是会受到现有的证券法（由 SEC 监管）或其他更严格的金融产品监管。
所以，这里潜藏着一个监管「灰区」：投融资型稳定币未被纳入正式监管，也未被明令禁止，等于「既不鼓励也不打压」，但仍在法律空白地带存活。
法案禁止发行方提供利息 → 压制了发行端的金融属性。
但不禁止用户将稳定币用于 DeFi 质押、RWA 投资 → 保留了用户端的金融属性。
稳定币开始以「支付叙事」获批发行，但随后被可能被用于广泛的投机场景，包括二级市场投资、抵押质押、机构建仓等。
这就是稳定币法案利好所谓加密世界的底层逻辑。
这正是当前加密市场最大的风险之一：
Ø 在一个「支付为名、投资为实」的结构下，监管者想管支付，但市场绕道用于投机；
Ø 由于发行人合规、投资人自由，监管链条不闭环，最终风险外溢到传统金融；
Ø 这将可能重演 2008 年那种「AAA 包装后广泛流通 + 流动性错配 + 缺乏用途监管」的系统性风险；
《清晰法案》明确了美国两大监管主体——证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）——在数字资产市场中各自的监管权限。根据该法案，SEC 主要负责稳定币的交易监管和稳定币、数字商品的反欺诈监管，而 CFTC 则负责数字资产市场的登记和交易监管。
《清晰法案》将数字资产定义为「通过加密、记录在分布式账本上的有价数字化表现（digital representation）」；同时又明确规定证券、证券衍生品、稳定币、银行存款和农产品等商品、商品衍生品、艺术品、资产池等投资品，即使是数字形式，也不算作「数字商品」的范畴，因此将仍按照现行规则划入监管。
《清晰法案》规定，在法案颁布起 180 天内，数字资产交易所、经纪商和交易商必须向 CFTC 进行临时注册，直到 SEC 和 CFTC 发布正式的注册流程。
此外，CFTC 监管数字商品的交易，也负责监管注册主体涉及「获准可支付稳定币（permitted payment stablecoin）」的合约，但无权对获准可支付稳定币出台规则，或对相关主体、稳定币发行人提出要求。
《清晰法案》也进一步明确，记录于区块链、能够被排他性持有、点对点直接转让而不需要中介（intermediaries）「的投资合同资产（investment contract asset）可以被视为数字资产，一应遵照《清晰法案》规定。
根据《清晰法案》，符合要求的投资合同数字资产不需要按照《证券法》要求在 SEC 登记，例如」发行方将数字资产在成熟区块链上运行或有意在 4 年内如此「，或」金额一年内不超过 7500 万美元「等。以上符合要求的投资合同资产将在 CFTC 登记。
根据《清晰法案》，SEC 负责监管获准可支付稳定币发行方（permitted payment stablecoin issuer）在交易商、经纪商、交易所或其它交易系统上的交易。此外，在 SEC 登记但被豁免于 CFTC 监管的数字商品交易活动也受到 SEC 监管。
此外《清晰法案》还规定《证券法》所规定的禁止欺诈、操纵或内幕交易的规则和司法判例，适用于获准可支付稳定币及数字商品交易，其适用程度应与证券交易相同，这部分监管责任仍由 SEC 负责。
意味着：
Ø 虽然这些支付型稳定币本身不是证券；
Ø 但只要它们在交易平台、经纪商等场所进行流通交易，则 SEC 的交易监管机制就会生效。
只要其币种被用于交易所 / 经纪商场所，SEC 就有监管权。
SEC 的监管权限不仅限于支付型稳定币的发行人及其储备管理（《GENIUS 法案》的核心），更是延伸到了这些稳定币在二级市场上的交易行为。
确认「监管闭环」的形成：结合《GENIUS 法案》（监管稳定币发行和储备）和《清晰法案》（明确代币性质，并赋予 SEC 对交易行为和市场诚信的广泛监管权力），美国确实正在构建一个全面覆盖、分工明确但又相互补充的数字资产监管闭环。
这份信息彻底粉碎了「只要是商品就不归 SEC 管」的简单化理解。即使是数字商品，如果其交易方式或市场行为存在欺诈、操纵等问题，SEC 依然可以介入。SEC 的权力渗透到了数字资产市场的每一个角落，确保市场行为的公平和诚信。
DeFi 将面临一次「合规化筛选」，部分项目可能因缺乏透明度、流动性或合规路径而退出市场。
如果一个山寨币只是因为符合了某个监管机构的「注册要求」（例如在 CFTC 注册），就被市场解读为「合规身份」，从而引发炒作，这本身就是一种危险的幻象。注册不等于具有基本面价值。
1、收入可持续性和可扩展性
项目是否产生收入？如果是，它是否提供所需的服务？如果再次是，那么下一步就是查看可扩展性。
高速公路如何赚钱？每辆通过收费站的汽车都需要支付费用。然而，可以同时通过高速公路的汽车数量并不是无限的。为了增加收入，一旦高速公路接近拥堵，运营商有两种选择：通过建造新车道和 / 或增加费用来扩大它。
如果一个项目随着」流量「的增加而增加其收入，那么就满足了可扩展性要求。最好的项目是那些可以成倍增加收入的项目，因为它们的成本结构增长速度要慢得多。
2、健康的代币经济学
如果一个项目能够定期回购和销毁他们的代币，那么根据定义，流通中的每一个剩余代币所代表的经济利益将更高。这与传统金融中的公司股票回购方式没有太大区别，当时即使利润没有增长，每股收益 （EPS） 也会随着市场上流通股数量的减少而增加。那些利润增加而代币流通供应量减少的项目。
3、透明度
可以访问和验证其上运行的每条信息。
4、合规
世界上已经存在通用法律法规，它们（尚未）明确包含「区块链」一词，或者即使有一些已经包含，也没有得到一致执行，这一事实并不是不遵守它们的借口。当然，也有例外，比如完全去中心化的比特币区块链。
是否遵守《清晰法案》《GENIUS 法案》？是否被 SEC 视为证券？
5、明确的产品 / 服务愿景和不断创新
最成功的项目总是那些从一开始就从未显着改变其产品和愿景的项目。如果一个项目需要「重塑自我」，我将其视为一个危险标志，这意味着他们在此之前投入资金建造的任何东西几乎一文不值。另一个危险标志是需要更改其名称的项目。
如果一个项目继续开发其产品并沿同一范围扩展其服务套件，这始终是成功和健康需求的强烈标志。相反，一个项目在某个时候 」分支 「到与他们的核心愿景和产品不同的东西，这通常表明他们认为对它们的潜在需求有限。
6、可替代性及可被吸纳性
需要考虑技术、竞争对手等核心因素。
背景重申：稳定币法案落地意味着什么？
从本质上讲，稳定币法案的落地并非直接利好加密投机性资产，而是：
Ø 强化」稳定币=金融基础设施「的定位（法案规范了发行机制、储备金比例、银行与非银行的发行权限）
Ø 有利于传统金融机构合法合规地接入链上世界（如券商、银行、支付平台）
Ø 使得受监管平台有更强意愿对接链上项目，从而扩大部分优质加密资产的实际应用场景
结论是：
该法案 利好具备收入模式 + 合规能力 + 金融服务属性的协议类项目，对纯炒作性 Memecoin 或 Layer1 投机性资产并不构成根本利好。
详细分析：
Ø Coinbase 是稳健的 Web3 基础设施平台，不是 Web3 炒作的风口股，但属于加密中的」巴菲特类公司「，中长期值得重视。
Ø Circle 是稳定币 USDC 的发行方，正面受益于稳定币法案。
Ø Coinbase 是美国头部合规交易所，也直接持有 Circle 股份，是间接受益者。
Ø 以太坊是」链上美元系统「的承载者之一，稳定币政策利好它的基础设施角色，但短期未必立刻放量。
Ø SOL 具备投机优势，但在当前合规政策清晰化背景下，其估值溢价应逐步收敛；监管风险仍未解除。SEC 曾试图将其定性为证券，具监管灰色地带，通胀较高、未完全通缩。
Ø LINK 是少数在牛熊周期中都有明确收入和服务支撑的协议，值得作为长线配置对象。
Ø UNI（Uniswap）高风险高回报型项目，若未来引入协议费分成并成功对抗监管，可能出现价值重估。通胀较高、治理权价值仍有限。 SEC 已起草起诉意图，去中心化程度尚未化解风险。若 Uniswap 被 SEC 认定为」交易所「，可能面临执法
Ø AAVE 具有稳定收入模型和稳健产品逻辑，但合规壁垒是限制估值进一步提升的核心问题。
Ø Pendle 小众但专业的利率衍生品市场，投机性强，受限于市场体量与监管模糊。高度金融工程复杂性，合规极具挑战。
Ø ONDO 是稳定币法案落地最直接受益者之一，是真实世界资产（RWA）与链上连接的优质桥梁，前景极具想象空间。
Ø Pyth Network (PYTH) 链上 oracle 另一重要基础设施，有长线潜力。
Ø Aptos (APT) 有潜力逐步成为以太之外的第二主链，值得关注。
Ø Celestia (TIA)Web3 底层模块化发展中值得提前布局。
Ø BUIDL (BlackRock Tokenized Fund)BUIDL 代表机构入场趋势，短期稳定，长期受益于传统金融融合。
Ø TRAC (OriginTrail)RAC 结合现实应用与 DeFi 潜力，监管影响小，长期增长可期。
底层技术：高可替代性。 从纯粹的「将资产信息写入区块链」的技术角度看，其底层代币化标准（如 ERC-20）和智能合约编程是业界通用且开源的。任何具备区块链开发能力的团队都可以实现类似的基本代币化功能。
非技术性壁垒（高）。 ONDO 真正的壁垒在于其合规框架、法律结构、与传统金融机构的业务对接能力（如托管方、资产发行方）以及获取监管许可的经验。 这是一套涉及金融法、监管科技、传统金融运营流程的复杂系统工程。在学术上，这可以被视为一种「制度技术」（Institutional Technology）或「合规作为竞争优势」的体现。这种「技术」并非代码本身，而是将复杂的法律和金融流程转化为可执行的区块链协议的能力，具有极高的非技术复制难度。
Chainlink 是区块链的去中心化预言机网络，扮演着连接链上智能合约与链下现实世界数据的关键中间件角色。它解决的是区块链「数据孤岛」和「信任赤字」的核心问题。
预言机作为一种服务模式，其基本概念是可被其他团队或协议复制的。市场上也存在其他预言机项目（如 Band Protocol, Pyth Network 等）。
Chainlink 的真正壁垒在于其强大的网络效应和在行业中建立的无与伦比的信任。
从纯技术代码层面看，其可替代性中等。但从「网络效应」和「信任积累」这两个更深层次的维度看，Chainlink 的壁垒极高，其「生态技术可替代性」极低。
无论是大型科技公司（如云计算服务商，需要将链下数据引入区块链）还是传统金融数据服务商（如彭博社，需要扩展到链上数据市场），都可能希望控制或深度参与区块链的数据入口。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，经过 12 年的沉寂， 一位比特币 OG 在 18 小时前转出了 343 枚 BTC （约4052 万美元），其中 130.77 枚 BTC （约1545 万美元）存入了 Kraken 。 12 年前，这位 OG 收到了 343 枚 BTC （当时价值 2.96 万美元），当时 BTC 的价格为 86 美元。
撰文：KarenZ，Foresight News
随着 Linea 将于本月底公布 LINEA 代币经济学和治理细节，其生态内的 DEX Nile 也迎来重要升级。
Linea 主网始终缺乏一个能够承载全链流动性、又把价值回馈给社区的交易层。NILE 的升级版本——Etherex 致力于填补 Linea 生态在退出机制、高效流动性聚合、激励机制设计上的空白。
Etherex 采用了全新的 x(3,3) 模型，比 ve (3,3) 更灵活，并且去除了锁仓要求，通过动态激励和退出惩罚机制，确保协议的价值流向最活跃的参与者。
本文将解析 Etherex 的核心机制、代币经济学及其创新之处。
Etherex 是 Linea、ConsenSys 和 NILE 合作推出的去中心化交易所，于 2025 年 7 月 29 日正式上线。合作伙伴包括 Astera、Foxy、eFrogs、MYX、MetaMask、Alchemix、Frax、Zerolend 和 Turtle。
根据 Etherex 团队，早在 2014 年，以太坊主网尚未推出之时，Vitalik Buterin 和 Joseph Lubin 等以太坊构建者就怀揣着一个去中心化交易所的愿景，希望打造一个真正无需信任、安全可靠的去中心化交易平台，让用户能够无需依赖中心化实体，在链上自由交易。EtherEX 正是基于这一愿景诞生，虽然后来这个构想未能实现，但如今的 Etherex 正是向这一早期愿景致敬，并在此基础上进行革新。在 Etherex 看来，Etherex 不是新瓶装旧酒的 DEX，而是对 2014 年 EtherEX 愿景的「终极交付」。
从现实层面看，Etherex 是 Nile 在 Linea 上的升级版。作为 Linea 原生的流动性枢纽，Etherex 承担着三大核心功能：定向激励分配、LINEA 代币流动性承载，以及将有价值的代币增发引导至对整个生态健康有益的交易池。
Etherex 的核心在于其创新的 x (3,3) 模型，这是对传统 metaDEX 模型的进化，解决了此前激励机制对齐的难题。
传统 metaDEX 验证了大规模应用和可持续收益的可能性，但始终依赖「强制锁仓」等人工限制维持用户参与 —— 用户必须将代币锁定数年才能公平参与生态，形成了以「义务」而非「价值」驱动的参与模式。
x (3,3) 模型则改变了这一逻辑：它不依赖强制锁仓，而是通过有机激励让用户主动留在生态中 —— 系统奖励积极参与者，并将价值自然集中到贡献最大的用户手中。用户无需锁仓即可参与，退出机制的设计确保只有真正认同协议价值的参与者才会留下，形成一个自我筛选的活跃社区。
如前所述，Etherex 的突破在于将「强制参与」转为「主动留存和贡献」，核心目标是为 Linea 提供原生深度流动性，优化激励，以及实现无缝用户体验。
在探索 Etherex 的运行机制前有必要先了解 Etherex 的三代币系统。
Etherex 采用创新的三代币系统，设计初衷是在保持灵活性的同时，实现激励机制的精准对齐，具体细节虽未完全公布，但核心逻辑已清晰可见：
xREX：治理代币，xREX 主动质押者拥有投票权，可决定流动性池的增发分配，同时可以获得 100% 的交易手续费、退出 Rebase（Exit Rebase）奖励以及协议提供的额外奖励。
REX33：xREX 的流动性质押代币，具备自动投票、收益复利功能。它解决了治理代币的流动性难题，REX33:xREX 的比例初始为 1:1，随着手续费、投票激励和 Rebase 等奖励的累积，比例将朝着有利于 REX33 的方向增长。除此之外，Etherex 会通过套利机制会确保 REX33 不低于 xREX 的赎回底价，为用户提供了低摩擦的参与方式。
REX：协议基础代币，通过增发分配给流动性池，是激励流动性提供者的核心工具。其增发量由 xREX 持有者投票决定，确保资源流向最具价值的流动性池。
1、退出机制的正向循环
用户退出 xREX 有两种方式：一是直接赎回（Exit Rebase），需承担 50% 惩罚，惩罚代币全部分给现有 xREX 持有者；二是通过 REX33（xREX 的流动性质押版本）在公开市场交易。这样既解决了代币稀释问题，又激励用户长期参与，形成「优胜劣汰」的生态系统。
2、每周 Epoch： xREX 持有者投票决定下一周 REX 增发量流向哪些流动性池
每个周四 08:00，xREX 持有者投票决定下一周 REX 增发量流向哪些流动性池。投票权重取决于 xREX 持有量和参与度，得票越高的池获得的 emission 越多。
3、动态费用与收益分配
Etherex 根据市场波动性和交易量自动调整手续费（0.05%-5%），并将 100% 协议费用分配给 xREX 持有者。交易对产生费用，吸引更多投票和代币释放，进而带来更深流动性，推动产生更高的交易量和费用，形成正向飞轮。
4、集中流动性（CL）优化
LP 可自定义价格区间提供流动性，最大化资本效率。
通过竞争性挖矿（Competitive Farming），激励 LP 优化流动性范围，提升交易执行质量。
5、MEV 防护与价值回流
内置 MEV 捕获模块（如 REX33 AMO），将套利收益分配给投票者。
Etherex 将于 8 月 6 日上线代币 REX。REX 初始总供应量为 3.5 亿枚，最大供应量上限为 10 亿枚代币。具体分配如下：
25% 分配给 Linea/Consensys（80% xREX，20% 为 REX。原有 veNILE 持有者可 1:1 迁移至 xREX，但需满足：最低 100 veNILE，最长 4 年锁定期。快照时间：北京时间 7 月 26 日 11:59）。
25% 分配给 veNILE 迁移者（100% 为 xREX）。
25% 分配给协议金库。
15% 用于 LP 财库支持。
5% 用于中心化交易所和做市商。
5% 分配给生态系统合作伙伴。
除了分配给 LP 财库支持和 CEX 上线 / 做市商的代币为 REX 之外，大多数代币分配形式为 xREX。
如前所述，xREX 持有者投票决定下一周 REX 增发量流向哪些流动性池。以下是 Etherex 每周排放量（下图白色曲线）与前 500 个 Epoch （约 10 年） 总供应量（下图黄色曲线）的近似值。Epoch 0 期间释放 350 万枚代币，Epoch 1 到 4 期间，每个 Epoch 先增加 20%，后增加 10%，Epoch 5 之后，每个 Epoch 衰减 1%。
Etherex 的出现，为 Linea 生态带来了几大大核心价值：
首先，它通过 x (3,3) 模型解决了流动性激励的根本性问题 —— 将「强制参与」转为「价值驱动参与」，让流动性自然流向最具效率的领域，同时通过退出 Rebase 机制保护长期参与者的利益。
其次，Etherex 通过与 MetaMask 的深度集成和无锁仓设计，极大降低了用户和流动性提供者的参与门槛，为 Linea 生态注入了更广泛的用户基础。
另外，作为 Linea 原生的流动性枢纽，Etherex 实现了与以太坊生态的价值协同 —— 其激励机制设计不仅服务于 Linea 的短期增长，更着眼于以太坊成为经济关键组成部分的长期目标。
同样值得强调的是，以太坊财库公司 SharpLink 目前持有超 36 万枚 ETH，以太坊联合创始人、Consensys 首席执行官 Joseph Lubin 担任 SharpLink Gaming 董事会主席。社区用户猜测 SharpLink 会将其部分 ETH 持仓放置于 Etherex 中。
Etherex 凭借其创新的 x (3,3) 模型、协调一致的代币经济学和无缝的用户体验，能否成为推动 Linea 生态爆发的核心引擎，还有待时间的检验。
撰文：Bright，Foresight News
NFT 们似乎正跟随着 ETH 重回 4000 美元的道路，老牌的蓝筹 NFT 们已经从长达 18 个月的冰河世纪中解冻、复苏。
其中，CryptoPunks NFT 系列上周交易量超过 2460 万美元，创下自 2024 年 3 月以来的最高纪录，较前一周增长 416%。
7 月 24 日晚，纳斯达克上市公司 GameSquare 宣布，其董事会已批准从 DeFi 协议 Compound 创始人兼 Superstate 首席执行官 Robert Leshner 手中战略性购买 CryptoPunk #5577。根据收购协议条款，GameSquare 向 Robert Leshner 发行了价值 515 万美元的优先股，这些优先股可按每股 1.50 美元的价格转换为约 340 万股 GameSquare 普通股。
这一举动引发了此次 CryptoPunks NFT 的交易热潮，CryptoPunks 地板价和平均售价的显著上涨。在上市公司成为囤币主力军的当下，NFT 似乎也要通过公司实体来「拯救」。
此前，Arthur Hayes 曾表示，ETH 上涨，DeFi 和 NFT 也会跟随着上涨。并预言本轮持有 ETH 的收益率将跑不过 CryptoPunks。
其余 ETH 蓝筹 NFT 在一周内也基本联动上涨。Moonbirds 地板价突破 2ETH，上涨近 50%；Milady Maker 地板价突破 3ETH，上涨超 20%。
然而 NFT 才刚刚起势，上周日，Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 和 Base 创始人 Jesse Pollak 就 Zora 上创作者代币与 Pump.fun 上匿名 Meme 币能否相提并论在推特上开启了「互怼模式」。
其中，Jesse Pollak 称 Zora 上的创作者代币的内容和创作者具有独特价值，将其 Pump.fun 上的代币同等是逻辑谬误。而 Anatoly Yakovenko 表示这些代币不过是病毒式传播产物，买家只是想趁热转手。Pollak 反驳称代币是赋能创作者价值流动的强大技术，不认同者可坚持「内容无价值」观点。
在争论中，Anatoly Yakovenko 更是直言不讳地下结论道——「Memecoin 和 NFT 都是数字垃圾，没有内在价值」。并将此类数字资产比作免费游戏「开箱」机制。
尽管 Solana 在 24 年到 25 年第一季度从 Memecoin 驱动的活动中大大受益，但 toly 本人却表示其已经多次公开说明 memecoin 没有内在价值。
然而，toly 本人却不折不扣地承担了 Meme 喊单型 KOL 角色，在社区里早已凭「疯狂奶 Solana 上的 Meme」出名。以至于到 Solana Meme 热潮后期，toly 作为 Solana 联创的喊单信誉已经消失殆尽。
将时间线拨到两年前，从 2023 年 12 月创建到 24 年中国龙年春节之际，傻龙即 Silly Dragon 成为了 Solana 上首屈一指的爆款 Meme。而这个 Meme 诞生的原因仅仅是因为 toly 本人喜欢这个龙的形象，并在活动上以该造型出场。
在 Silly Dragon 创建后，仅有 1454 个粉丝时，toly 就已经点上了关注。这一举动在当时使得 Silly Dragon 在 1-2 小时内短时暴涨 10 倍。
此后，随着 Silly Dragon 社区持续壮大，toly 更是「奶上瘾」了。不光是发推隐晦地带上 Dragon 的 emoji，而是直接转发了相关 Meme 项目的推文。
而回顾 Solana 从微末走向市值第三的公链，其早期致胜的秘诀正是因为 Solana 交易成本最低，当时新 NFT 和协议大部分都将 Solana 首选公链。NFT 和 Meme 作为加密原生社区的最突出标识，在客观上帮助 Solana 形成了整个加密领域最强大的社区之一。toly 切割 NFT 和 Meme，从道德高点审判投机资产的行为，无疑让社区有「吃完饭骂厨子」的感受。
作者：极客老友
在过去的一年里，以 Cursor、Windsurf 为代表的 AI 编程助手迅速占领了开发者的工作台，整个行业似乎都在讨论 Vibe Coding。
早先 OpenAI、谷歌对 Windsurf 的竞相追逐应该是 Vibe Coding 方向最出圈的事件。而最近，阿里巴巴、腾讯、字节跳动这些国内的大公司也都接连推出了自己的 AI 编程助手，进一步反映了 Vibe Coding 的炙手可热。
不懂代码的普通用户也许很难感受到这份「炙热」。原因也很简单，Vibe Coding 助手虽然降低了编程的复杂度，但本质上仍然是「代码生成器」。开发者依然需要理解编程语言的语法，熟悉各种框架和 API，掌握调试和部署的技能。对于绝大多数没有编程背景的普通用户来说，这道门槛依然高不可攀。但另一方面，高门槛也意味着一个巨大的市场空白。
正是在这样的背景下，MyShell 推出的 ShellAgent 2.0，提出了一个更为激进的概念——「Vibe Coding 2.0」，不用懂代码，直接用自然语言交互，就可以创建应用程序。
打开 ShellAgent 2.0，它的界面和 IDE 类编程助手有一个显著的不同，整个页面就是一个简洁的对话框。和它聊天、明确你的需求，就是你开发 App 所需做的全部工作。如果你能和人说明白你想要做一个怎样的 App，ShellAgent 2.0 就能帮你做出来。
ShellAgent 2.0 初始界面
例如，假如我们想让它复刻之前 NotebookLM 爆火的 AI 功能，指令输入如下：
我想要生成一个 App，上传 pdf 或者网页链接之后，你可以自动总结内容，做成播客
然后，ShellAgent 2.0 就开始分析需求背后包含的功能点，并从自己的组件库中找到对应的功能组件。
很显然，对于 App 的开发而言，仅凭一句话的 prompt 是远远不够的。传统编程工作流中，需要编写一整个文档来说明这件事。于是，ShellAgent 2.0 主动发起了交互，询问了更多 App 的细节。
等待大约 10-20 分钟，整个 App 就完成了。在这个过程中，执行进度会以 Todo List 的形式在右侧呈现；同时 ShellAgent 2.0 还会绘制一张流程图，整个 App 的逻辑一目了然。点击部署之后，这个 App 就制作完成了，你可以自己使用，也可以选择公开给其他用户使用。
和同类竞品相比，ShellAgent 在 Bug 控制上也做到了领先。同样是制作一个 AI 播客 App，Lovable 和 Bolt 分别出了 4 次和 5 次 Bug，而 ShellAgent 做到了全程没有出错。
当然，Bug 是无法完全避免的。这时候 也不必担心。只需点击「使用 ShellAgent」修复，AI 会自动定位问题、修复 bug，并更新应用。如果修复后还有新需求或问题，可以直接在对话框继续提需求，ShellAgent 会持续优化和调整 App。
ShellAgent 出现 Bug（上），分析错误原因并修改（下）
实际上，光是从自然语言创建 App 这一点来说，ShellAgent 2.0 并没有那么特别，Cursor、TRAE 这些 Vibe Coding 产品也可以做到。
那么他们最大的区别是什么？
一个值得注意的细节是，ShellAgent 全程没有展现过一行代码。这反映出两者的产品哲学是完全不同的，前者是 Instagram，后者是 Photoshop。
Photoshop 是面向专业用户的生产力工具，功能强大，但是学习曲线陡峭，就像 Cursor、TRAE 这类 IDE 类产品一样。普通用户可能一辈子都接触不到 IDE 这个词，它是集成开发工具 integrated development environment 的缩写，可以简单理解成程序员写代码的地方。
Cursor 工作界面
Cursor 带来的改变在于，它把程序员从繁重的体力劳动中解放了出来，可以让他们有更多时间去思考更难、更有趣、更值钱的决策。
但是 Cursor 的用户依旧需要懂编程语言、熟悉各种框架、有广阔的技术视野，这些要素可以决定一个 App 的上限，对普通用户也是一个门槛。
Instagram 的崛起则完全基于另一种逻辑。它最著名的创新，就是将复杂的图像处理简化为几个滤镜选项。用户可以一键就让照片变得更好看，进而乐于在平台上分享。
从 Instagram 的角度来看，就可以快速理解 ShellAgent 2.0 这款产品，很多产品功能都是围绕着「降低门槛」这个核心搭建的。
Remix 功能就是一个值得关注的功能，也许可以看作是 ShellAgent 2.0 的「滤镜」。对很多新手用户来说，创作最大的痛点其实是」不知道做什么」和」不知道怎么表达」。
对于其他用户已经发布的 App，可以通过 Remix 修改 App 功能
Remix 功能解决了这两个痛点。平台上已经有了丰富的应用案例——从简单的计算器到复杂的数据分析工具，从个人效率应用到小型商业工具。用户可以浏览这些现有应用，找到接近自己需求的版本作为起点，打造属于自己的版本。例如将一个新闻聚合 App 的追踪主题从「AI」改为「加密货币」；或者是添加新的多模态 AI 功能，将「PDF 转录播客」改成「视频转录播客」。
当每个用户的 Remix 都可能成为他人的灵感来源时，就形成了创意的正向循环。
在 ShellAgent 2.0，App 的创建并非终点，把它部署在创作广场才是关键。然后，你的 App 就可以被别的用户看到、使用、修改、消费。这时候，App 就不仅仅是 App，而是一种内容介质。围绕这种内容介质，打造创作者生态才是 ShellAgent 2.0 的本质。
在这个新生态中，可能会出现「应用设计师」这样的新职业——他们不写代码，但深谙用户体验设计，能够创造出既实用又优雅的应用。优秀的应用创作者可能会拥有自己的粉丝群体，就像现在的网红和博主一样。
如果我们把软件发展史看作几次重大的范式转换，大致经历了从机器语言到高级语言、命令行到图形界面、本地到云计算、低代码到无代码这样一个路径。Vibe Coding 可能是我们当下正在经历的新一轮范式转换——智能化，用户只需用日常语言描述需求，AI 即可自动生成应用。
在这个进程中，也许会产生一种生产力的分化。
打个比方，Cursor 这类 IDE 产品提升的是专业工程师的生产效率，是从「胶片单反」到「数码单反」的效率提升。它上限很高，但仍需要用户具备编程基础和技术理解能力，就像摄影师理解「快门、光圈、感光度」这些参数一样。
ShellAgent 2.0 这类无代码产品则赋予了普通人创作软件的能力，是「手机背后的那颗摄像头」。手机的画质远不如单反，但是围绕这颗摄像头诞生的 Instagram，覆盖了最广泛的用户，形成了全新的创作者群体。
过去二十年，程序员群体享受了移动互联网时代最大的红利，其核心壁垒正是编程语言这道技术门槛。很多优秀的创意因为技术实现的门槛而止步于想法阶段。
ShellAgent 2.0 的真正价值也许不在于技术本身，而在于它发起了一个愿景——将软件创作的权利，从技术专家手中释放出来，分配给了普通人。
这种转变可能会重新定义很多概念。什么是「开发者」？在 ShellAgent 2.0 的世界里，每一个有创意想法的人都可能是开发者。什么是「软件公司」？当个人用户都能快速创建和分享应用时，软件的商业模式或许也将面临重构。
在这套新范式中，软件开发的核心不再只是技术实现，而是更多地面向价值设计。了解用户痛点、具备创意思维、能够设计优秀用户体验的人，可能比掌握编程技能的人更有价值。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，Linea 官方发布图片并配文「大的要来了」（SOMETHING BIG IS COMING），暗示即将 TGE。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据 NLNico 披露，比特币资产管理公司 K33 增持 5 枚比特币，目前总计持有 126 枚比特币。
撰文：深潮 TechFlow
那个熟悉的香港，又回来了！
一度被称为“金融废墟”的香港，如今用短短一年时间，完成了惊人的逆袭。
港股市场热潮涌动，半年内 43 只新股上市，募资额达 1067.1 亿港元，重回全球 IPO 募资榜首。宁德时代、恒瑞医药等巨头扎堆登陆，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金轮番点燃消费股牛市。
与资本市场一同复苏的，还有数字资产的浪潮。
5 月，香港通过《稳定币条例》，为稳定币发行建立发牌制度，将于 8 月 1 日正式生效。
6 月，特区政府发布《数字资产政策宣言 2.0》，为稳定币与真实世界资产（RWA）的发展铺平了道路。而就在今天，香港理工大学与蚂蚁数科签约共建 AI+Web3 联合实验室的举动，为这场复苏添上最新注脚。
在中环的咖啡厅里，曾经熟悉的场景又出现了：一边是投行精英兴奋地聊着港股、美股的投资机会，另一边是创业者和律师在热烈讨论稳定币和 RWA 发行、跨境结算。
咖啡香气中夹杂着各种金融术语，仿佛又回到了那个活力四射的香港黄金年代。
在“链上香港”时代，属于创业者的机会在哪里？
继 2022 年 10 月，香港特区政府发布首份政策宣言后，6 月 26 日，《香港数字资产发展政策宣言 2.0》正式问世，再度明确要将香港打造为全球数字资产创新中心。
特别值得注意的是，新版宣言将“虚拟资产”一词升级为“数字资产”，不仅仅是单纯字面上的转变，意味着监管视野不只局限于比特币、以太坊等加密货币和稳定币，更涵盖了与现实世界资产紧密挂钩的代币形式，也就是最近被广泛关注的 RWA（真实世界资产）。
为了更清晰地表达政策愿景，香港特区政府在新版宣言中特别采用了一个颇具动感的英文缩写“LEAP”，代表着四大战略支柱——法律监管优化（Legal & Regulatory）、代币化产品扩展（Expanding tokenised products）、实际应用推进（Advancing use cases & collaboration）以及人才与合作（People & Partnership）。
在法律与监管方面，香港将由证监会牵头建立统一的监管体系，涵盖数字资产交易平台、托管服务、稳定币等关键领域；同时，财库局与金管局也将推动法律改革，以支持实物资产如债券和黄金在链上的登记、结算和发行。
在代币化产品领域，政府明确提出要将政府债券的代币化变成“常态化操作”，并对 ETF 代币化产品提供印花税优惠，除此之外，政策也鼓励贵金属（例如黄金）、有色金属、甚至可再生能源（例如太阳能设备）等各类现实资产代币化。
而在实际落地应用方面，此次政策宣言明确了一个关键时间点：从 8 月 1 日起，稳定币发行人可正式申请牌照，政府还特别鼓励稳定币在支付、跨境结算等实际业务场景中进行应用试点，并设立专项基金支持区块链项目落地。
在“链上香港 2.0”生态圆桌活动上，蚂蚁集团副总裁、蚂蚁数科区块链业务总裁边卓群指出：“新政我看到了三个关键词：数字资产、法律框架、基础设施。我们科技的基础设施如果有了这样的一个大的合规框架，然后引进更多的一些资产，包括产业资产、金融资产，基于我们自己先进的领先的技术本身，然后形成一个新的数字资产交易所，从而能够把全球优秀的资产和资金汇聚到香港。”
国泰君安国际行政总裁齐海英指出，新版宣言在监管框架、市场机制和税收优惠三个维度均做到了全球领先。她特别提及稳定币与 RWA 作为数字资产的“双支柱”，体现出香港监管机构的前瞻性与包容度。
来自深圳的连续创业者李远最近频繁往返于深圳与香港之间。
他过去曾经营一家制造业公司，如今涉足新能源充电桩领域，并开始探索 RWA。在港府发布《政策宣言 2.0》后，他迅速着手研究其中的每一项表述，试图找出属于自己的那一寸“跑道”。
在诸多政策中，他最为关注的，无疑是有关“稳定币”与“RWA”（现实世界资产）结合的部分。
“稳定币的发行是巨头们的游戏，但场景落地才是普通创业者的机会。”李远说。
在他看来，稳定币作为媒介、RWA 作为载体，意味着中国的产业资产，尤其是目前面临产能压力的绿色能源、基建等板块，有机会通过“链上出海”的方式，触达全球。他甚至把 RWA 比作“新一轮的中国资产出海”，一个以区块链技术为支撑，以稳定币为通道的新出口体系。
这种思路，也正在成为一种共识。
华夏基金香港首席执行官甘添表示：“未来 5 到 10 年，传统金融资产都会走向链上，RWA 将解决当前市场的痛点，香港将发挥引领作用，重新定义全球资产流通格局。”
这一政策导向，在香港的政策文件中已有清晰表述，多处内容鼓励现实世界资产的代币化，并特别提及新能源领域：
“我们积极鼓励创新应用场景，包括代币化传统金融产品（如货币市场基金及其他基金）以及现实世界资产（如电动车充电站）的收益流。”
“政府将加大力度拓展代币化方案，……包括贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源（如太阳能板）等的多元应用。”
在这一领域，能源企业协鑫集团的副董事长费智有着切身的观察体会。他指出，光伏资产具备合法合规、现金流清晰、产权明确且符合 ESG 标准等特性，是最具代表性的“链上资产”类型。通过 RWA，这些绿色资产可以为稳定币提供坚实的价值支撑。
香港中华煤气首席财务官杨磊明也指出，RWA 不仅能帮助能源企业对固定收益类资产进行代币化管理，提升资产流通效率，配合稳定币的国际结算功能，更有望拓展全球贸易版图。
在新能源 RWA 的实践上，蚂蚁数科走在了行业前列。
自 2024 年 8 月以来，蚂蚁数科已先后与多家新能源企业合作，将充电桩、户用光伏等资产上链，转化为可交易的 RWA 资产。
首个项目便在香港落地，携手朗新科技，以旗下约 9000 座充电桩为基础资产，完成了约 1 亿元人民币的融资。此后，2024 年 12 月，蚂蚁与协鑫能科合作，推出了国内首单光伏绿色资产 RWA 项目，融资额超过 2 亿元人民币。2025 年 3 月，又与巡鹰集团合作，将换电柜与锂电池资产进行链上通证化，涉及资金规模达数千万港元。
在香港金管局主导的 Ensemble 沙盒计划中，蚂蚁数科已通过区块链 + IoT 技术连接超过 1,500 万台能源设备，打造出全球最大的新能源链上资产平台。
当发电资产、储能系统与绿色金融工具被逐步通证化，跨境流通的链上金融生态已悄然成型。未来，新能源 RWA 有望衍生出信用产品、金融衍生品、碳资产交易，构建以电力资产为锚的全球数字金融体系。
对李远来说，香港不只是一个城市，更是一座通向全球的桥梁。
借助香港的法律体系、金融开放与国际化环境，他可以更高效地对接国际资本与合规机构，这正是数字资产时代“出海”的最佳通道。
随着《数字资产发展政策宣言 2.0》的发布，香港正从本地金融中心跃升为全球数字资产规则的制度输出地，打造稳定币和 RWA 的东方样本。
“我们将香港作为蚂蚁数科的海外总部，既辐射中东、欧洲，也服务中国企业出海，最终把资金和信任带回香港。”蚂蚁数科副总裁边卓群这样定义香港的战略角色。
事实上，香港在区块链基础设施建设上的积累并非短期行为。
自 2016 年起，香港便推动区块链技术在贸易融资、支付清算与虚拟资产监管中的应用，数码港的设立更为生态发展奠定了基础。进入 2020 年，港府先后推出虚拟银行牌照与《虚拟资产交易平台营运指引》，为数字资产交易提供清晰的监管路径。2023 年，“数码港元”项目启动，探索央行数字货币（CBDC）与代币化资产的协同效应。
2024 年，蚂蚁数科发布“两链一桥”RWA 平台，推动新能源资产在香港的上链与交易，朗新科技、协鑫能科、巡鹰集团成功在香港能源上链，完成跨境融资。
2025 年 6 月，《政策宣言 2.0 》发布后，蚂蚁数科同步开放 Layer 2 网络、大模型工具、区块链 + IoT 架构与机构级 Web3 钱包。7 月，和香港理工大学达成战略合作，围绕 AI 和 Web3 技术，打造全球科技创新策源地。
可以说，香港已经成为中国新能源资产“上链—融资—交易—跨境流通”的先行示范区。
对于像李远这样的内地创业者来说，香港不再只是传统的融资中转站，而是能将自身技术与资产推向全球市场的桥头堡，“中国资产，香港上链，走向全球”或将成为中国创业者的新选择。
在这个新兴的数字经济版图中，香港既是起点，也是归宿。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据Bitcoin.com报道，阿联酋国民银行(Rakbank)与数字资产基础设施提供商Bitpanda达成合作，通过其移动应用推出加密货币经纪服务。该行成为阿联酋首家为零售客户提供加密货币交易的传统银行。
用户可通过迪拉姆直接从Rakbank活期或储蓄账户进行加密货币买卖和兑换操作，免除外币转账费用。该服务目前仅向特定客户开放，将在未来数月逐步扩大用户范围。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，Bitget 第 26 期链上交易竞赛即将开启。用户买入 500 美元 XTTA 或 STOOS，即可有机会获得 50 美元等值 BGB，总奖池约 100,000 美元等值 BGB。活动结束后 Bitget 官方将公布幸运 UID 尾号，符合资格的用户共同瓜分总奖池。活动时间为 7 月 29 日 18:00:00 至 8 月 3 日 18:00:00 (UTC+8)。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据Glassnode数据显示，以太坊永续合约未平仓量占比已攀升至近40%，创下2023年4月以来的最高水平。这一数据仅在历史上5%的交易日出现过更高读数。从图表可见，比特币价格自2022年3月以来整体呈上升趋势，但资金正逐渐从比特币转向以太坊市场，显示市场投机焦点发生明显转移。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据金十数据报道，渣打银行的Geoff Kendrick表示，随着加密货币财库公司持续买入以太坊，以太坊有望进一步上涨。加密货币财库公司，即在资产负债表上持有数字资产的上市公司，开始将以太坊纳入其资产配置，甚至以太坊的机构买入力度已经超过了比特币。他表示，由于许多司法辖区对加密资产投资仍有限制，投资者越来越倾向于通过上市公司等替代渠道进行配置。“如果资金流入能够持续下去，以太坊有望突破关键的4000美元水平（我们目前的2025年底价格预测）。”
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据官方消息，LBank 已于7月29日17:00（SGT）上线 Spheron Network(SPON)，并开放SPON/USDT 交易对。目前，充币业务已开放，提币业务将于7月30日17:00开放。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据官方公告，币安Alpha和币安合约将上线PlaysOut (PLAY) 。
作者：A1 Research
编译：深潮TechFlow
这份数据驱动的报告深入分析了 @ethena_labs 最近的增长表现，同时成功保留了超过 70% 的资本。
由于过去一周 Ethena 增长迅速，部分报告数据并非最新。以下是自本文撰写以来的变化：
TVL：从 58.8 亿美元增至 75.5 亿美元（+28.4%）
市场地位：在所有 DeFi 中从第 17 位提升至第 15 位
赛道主导地位：市场份额从 68.1% 增强至 70.6%
在一个以短暂的炒作、快速的更替和唯利是图的资本而闻名的领域，一个协议打破了常规。当大多数 DeFi 平台在出现波动迹象时就会流失用户时，Ethena 却悄然筑起了一座堡垒：保住了 76% 的总锁定价值 (TVL)，占据了整个赛道的 68.1%，并且是所有主流 DeFi 协议中波动性最低的。
本文揭示了资本保留的科学——深入探讨了 Ethena 如何从实验性的稳定币协议转变为 DeFi 第一个真正的基础设施级金融原语，其弹性、主导地位和可持续性比收益农场（Yield Farming)更能反映 TradFi 系统。
Ethena 是一个构建于以太坊上的合成美元协议，通过创新的“delta-neutral”（无风险敞口）基差交易策略，利用 BTC/ETH 的现货多头头寸和 BTC/ETH 永续合约的空头头寸相结合，形成了一种无需中心化抵押的美元稳定币解决方案，为用户提供以 $USDe 形式的“互联网货币”。
收入机制：
通过做空永续期货获得 15% 的年化基差套利（大部分收入）
基于 ETH 的多头抵押品收益率为 3%
稳定币部署到流动性池可获得 4% 的固定收益
截至 2025 年 7 月，Ethena 的资产分配于衍生品基础交易、质押的 ETH 资产和流动稳定资产，具体分配根据市场条件和治理决策而有所不同。
作为支持收益型合成美元的基础设施层，Ethena在跨越12条链、涵盖29个协议的生态系统中占据了68.1%的市场份额。其锁定总价值（TVL）达到 87.1 亿美元，资金粘性强且信任度高，成为该领域的核心支柱。
Ethena 展现出卓越的运营成熟度，其波动性评分（基于90天每日TVL百分比变化）仅为 8.23，远低于 DeFi 协议通常的 15-25 区间。同时，该协议保持持续增长，表现显著优于同类基准，成为行业中的稳定增长典范。
A1 的核心论点：Ethena 体现了成功的品类创造能力，展现了经受压力考验的韧性与卓越的运营成熟度。它通过专注的金融创新和卓越的风险管理，证明了基础设施协议如何实现可持续的市场领导地位。
Ethena 不仅进入了一个市场，还定义了一个市场。大多数 DeFi 赛道成熟缓慢，市场份额被 3-5 家现有企业瓜分。
Ethena 的主导地位表明它激发了该赛道的潮流，而不是参与其中，并成为其他人现在所参照的标准。
Ethena 催生全新生态系统
Ethena 的上线引发了围绕合成、收益型美元的一系列协议创新，催生了一个价值 86.7 亿美元的稳定价值体系生态系统，涵盖 12 条公链上的 29 个协议。过去 12 个月的数据显示，这并非渐进的市场演变，而是通过基础设施级性能的创新而实现的。
在整个市场周期中保持基础设施级性能
Ethena 的年增长率高达 68.85%，并持续保持 68.1% 的市场主导地位，这体现了 DeFi 领域罕见的基础设施级表现。该协议经历了五个不同的阶段，验证了其作为 DeFi 领域定义基础设施的地位。
复苏卓越：自 2024 年 10 月低点以来，Ethena 的 +132.7% 反弹，展现了基础设施协议典型的机构信心模式。尽管大多数 DeFi 协议在熊市中难以保持势头，但 Ethena 的 V 型复苏与传统基础设施资产如出一辙。
波动性管理：8.23 的波动性得分使 Ethena 处于基础设施级稳定性范围内，显著低于典型的 DeFi 协议。在年增长率达到 68.85% 的同时，仍保持着如此高的稳定性，表明该协议实现了基础设施领导者所特有的增长与可靠性的完美结合。
幂律的实际应用
生态系统分布呈现出一种极端的幂律：1 个协议价值超过 50 亿美元（Ethena），1 个协议价值在 5 亿至 10 亿美元之间，3 个协议价值在 3 亿至 5 亿美元之间，24 个协议价值低于 3 亿美元。更引人注目的是微观集中度：13 个协议的总锁定价值 (TVL) 低于 1000 万美元，6 个协议尽管运营了数月，但价值仍低于 100 万美元。
规模差距：最大的竞争对手（USDX，市值 6.7 亿美元）比 Ethena 小 8.8 倍，而追踪的最小协议（OpenDelta，市值 12 美元）比 Ethena 小 479,731,509 倍。这种前所未有的规模分布表明，该赛道已迅速成熟，形成以基础设施为主导的架构，而非竞争碎片化。
多链悖论：流动性深度 > 链生态广度
在追踪的 28 个合成美元协议中，有 15 个跨 12 个区块链生态系统进行跨链操作，这表明对多网络的需求强劲。然而，Ethena 保持了仅部署在以太坊上的模式，并占据了该赛道 TVL 的大部分份额。
多链效率悖论： @DesynLab Basis Trading 运营于 15 条区块链，但总锁定价值仅为 8900 万美元（比 Ethena 小 65.5 倍）。USDX 运营于 3 条区块链，总锁定价值为 6.7 亿美元（比 Ethena 小 8.8 倍）。这挑战了“多链扩张推动规模扩张”的普遍假设。
潮水退去，方显基础设施实力，在2025年两次重大回调（3月及4月至5月）期间，大多数 DeFi 协议遭遇严重资本流出。然而，Ethena 却展现了罕见的韧性：不仅成功留住资金，还实现了复苏与增长。相比之下，借贷市场（如 @aave）、质押巨头（如 @LidoFinance）以及再质押领导者（如 @eigenlayer）的TVL纷纷大幅下滑，Ethena的表现尤为突出。
平均波动率得分（前 20 个协议）：14.87
Ethena 的百分位排名：第一名（最稳定）
压力期间留校率：86.1%（3月），88.4%（4-5月）
平均留存率：87.25%
波动率得分：8.23（180 天），而测量的协议平均值为 14.87
恢复速度：3-6 周，而测量方案的平均恢复速度为 7.2 周
压力后表现：比压力前水平平均高出 19.25%
2025年3月市场回调期：
2025年4月至5月市场回撤期：
当市场动荡时，大多数协议都会做出反应。少数协议会展现其设计。Ethena 在近期市场压力事件中的表现尤为强劲，数据显示，其相对留存率和恢复力比其他协议更强。
跨协议表现：资本留在最信任的地方
Ethena 76.2% 的 TVL 留存率超过了所有已测得的主流 DeFi 协议，包括 AAVE V3（61.8%）、Lido（54.1%）、EigenLayer（54.8%）和 Sky Lending（68.7%）。这使得 Ethena 在压力测试期间的留存率比同类协议样本高出 14-22 个百分点。
波动性：市场中最稳健的掌舵者
8.23 的波动性得分使 Ethena 成为所有 20 个受测 DeFi 协议中最稳定的协议。测量范围从 8.23（Ethena）到 19.67（SparkLend），Ethena 的稳定性比排名第二的 Sky Lending（10.25）高出 24.6%。
复苏速度：Ethena率先强势反弹
比较恢复时间线分析显示，Ethena 在测量事件中的平均恢复时间为 3-6 周，而其他对比方案的恢复时间为 7-12 周（AAVE V3：8-9 周，Lido：10-12 周，EigenLayer：7-8 周）。这意味着在测试方案样本中，Ethena 的恢复速度显著提高了 37.5%。
解读 Ethena 的压力应对：稳定与增长的双重表现
除了表现优于同行之外，Ethena 在两次重大压力事件中表现出了显著的内部一致性：
持续的弹性：尽管压力特征不同，Ethena 在两个不同的压力期内都保持了 85% 以上的留存率（3 月：86.1%，4 月至 5 月：88.4%），这表明了系统性的协议弹性，而非特定事件的市场条件。
可预测的恢复：无论初始下降严重程度如何，两个恢复期都遵循类似的 3-6 周时间表，这表明可预测的恢复机制不受外部压力因素的影响。
压力下的增长：两个复苏期都导致 TVL 水平大幅超过压力前的基线（3 月份事件 +12.0%，4 月至 5 月事件 +26.7%），表明压力周期期间存在净资本积累。
Ethena 的角色早已超越稳定币范畴，其独特模式使其成为去中心化衍生品平台的理想基础抵押资产。目前该领域的日交易量已超过 136 亿美元，交易者亟需低波动性且能产生收益的抵押资产来满足保证金和流动性池需求，而 Ethena 的设计正完美契合这一场景。
衍生品市场总计：
每日总交易量：各追踪协议共计 136.2 亿美元
每周总交易量：733.1亿美元
市场增长率：+11.14% (24小时)，+28.03% (7天)
链生态分布：25+ 不同的区块链生态系统
协议数量：100+个活跃衍生协议
加密货币衍生品市场规模庞大、发展迅速且扩张迅猛。但在其波动性之下，隐藏着一个更安静、更稳定的基础，而这个基础正日益被像 Ethena 这样的协议所定义。速度和稳定性这两个层面，正开始展现出一种深层的结构性相互依存关系。
规模决定成败：高速增长离不开优质抵押资产
去中心化衍生品市场每日交易量为 136.2 亿美元，而 Ethena 的总锁定价值 (TVL) 为 58.8 亿美元，两者比率为 2.3 倍。数学关系表明，即使衍生品交易量捕获量增加 5%（6.81 亿美元），也意味着 Ethena 当前仓位将增长 11.6%。简而言之，少量的快钱需要大量稳定的抵押品。
并行市场的集中化趋势分析
Hyperliquid 占据去中心化衍生品交易量的 65.5%，而 Ethena 则占据了收益型数字美元生态系统中 TVL 的 68.1%。这两个市场的集中度相似（范围在 65% 到 68% 之间），表明基于交易量和 TVL 的 DeFi 赛道的市场结构模式相似。
不同的速度，不同的角色
衍生品市场的周增长率为 28.03%，而 Ethena 的月增长率为 24.13%。按频率标准化后，衍生品行业的增长速度是 Ethena 的 4 倍，凸显了其市场流通速度更快，而合成美元协议的 TVL 增长模式则更为稳定。
衍生品协议表现出较高的交易量流转速度和显著的日变化（不同协议的波动率普遍在±50%），而 Ethena 则展现出 TVL 的稳定性（波动率得分为 8.23）。这 7 倍的差异表明市场功能互补——高频交易与稳定的抵押品供应。
相同的设计，不同的结局：单链优势
Hyperliquid 以单链交易为主（65.5% 的交易集中在 Hyperliquid Layer1 上），但其他区块链也呈现出分布式活跃度：以太坊（5 个协议共计 10.2 亿美元），Arbitrum（8 个协议共计 22.6 亿美元）。多链衍生品交易额达到 47.6 亿美元（占市场份额的 34.8%），涉及 20 多个协议。
在衍生品和合成美元生态系统中，领先协议的单链主导地位表明，在构建基础市场基础设施时，集中流动性通常优于多链分布。
随着 DeFi 的扩张，大多数垂直领域的竞争也愈演愈烈。值得注意的是，Ethena 是 DeFi 排名前 50 名中唯一的合成美元协议，这不仅反映了其当前的市场领导地位，也体现了其正在显现的结构性防御能力。
*此赛道中排名前 50 的单一协议
借贷赛道总额：前 15 大协议共计 436 亿美元
流动性质押赛道总额：前十大协议共计 382 亿美元
在大多数 DeFi 领域，协议会在既定的赛道中争夺增量份额。但在少数情况下，一个协议会先期出现，确立标准，并随着行业的成熟而保持主导地位。Ethena 就是其中之一。
顶层的合成美元：独特的存在
在排名前 50 的主要 DeFi 赛道中，市场份额集中度从 58.0%（DEX 中的 Uniswap V3）到单一协议代表赛道的 100.0% 不等。在合成美元赛道中，Ethena 占据了前 50 名的 100%，凸显了在这一规模上缺乏可比的竞争对手。
系统级排名背景
Ethena 在 DeFi 协议（不包括中心化交易所）中总体排名第 17 位，在所有跟踪的协议中排名前 3%。目前，其总参与价值排名第 17 位，介于 Bitget（第 16 位，60.2 亿美元）和 BitMEX（第 18 位，55.4 亿美元）之间。
竞争结构：集中化 vs. 分散化
Ethena 是 DeFi 前 50 名中唯一的合成美元协议。这与以下赛道形成鲜明对比：
借贷：7 种协议
流动质押：5 种协议
再质押：2 种协议
去中心化交易所：2 种协议
这种不对称反映了更深层次的结构动态：合成美元协议倾向于集中在单一主导基础设施上，而其他垂直领域则表现出更大的分散性。
增长概况：稳定而非加速
在排名前 50 位的品类领先者中，最近每周的增长率如下：
EigenLayer: +8.07%
ether.fi: +7.11%
Lido: +6.08%
AAVE V3: +4.37%
Babylon: +3.74%
Ethena: +1.47%
Ethena 较低的短期增长反映了更成熟和稳定的采用曲线，与基础设施行为而非早期协议动态保持一致。
Ethena 自上线以来，累计协议收入已超过 4 亿美元，跻身 DeFi 领域收入最高的协议之列。但与许多协议不同，Ethena 不会将这些收入用于扩充自身资金。相反，几乎 100% 的协议收入都以收益的形式分配给了 USDe 持有者。
虽然许多 DeFi 协议都围绕基于交易的收益提取构建，但 Ethena 的运作却基于一个根本不同的前提：基础设施效用高于协议盈利能力。其经济模型优先考虑用户价值创造和市场功能，而非短期盈利。
基础设施与收入：故意低盈利
Ethena 的运营模式是基础设施，而非盈利协议。该协议的 TVL 为 58.8 亿美元，日收益为 1,564 美元，收益效率仅为 0.000027%。这与 Uniswap V3（效率为 0.0096%）或 AAVE V3（效率为 0.00080%）等以费用为中心的协议有着根本性的区别。这种模式意味着明确的优先级：最大化用户效用，而非协议收益。
收益传递：设计中的核心特性
Ethena 较低的收益留存率（1.55%）表明，该系统产生的收益主要流向 USDe 持有者，而不是被协议金库所捕获。这种结构与稳定币基础设施模型高度契合，在稳定币基础设施模型中，经济价值被传递给用户，而不是由协议累积。
可持续发展植根于市场角色
与依赖费用产生来维持可持续性的协议不同，Ethena 的持久性似乎植根于其生态系统角色和基础设施价值。关键绩效指标支持这一点：
68.1% 的市场占有率
8.23 的波动率得分
87.3% 的压力保留率
这些指标表明，协议的竞争优势源于市场定位，而非费用流动。
效率的幻象：收益分配如何成为用户留存引擎
乍一看，以每 10 亿美元 TVL 的收益衡量，Ethena 的“收益效率”似乎比主流 DeFi 协议低 3-30 倍。但这其实是虚弱的假信号。Ethena 协议捕获率低并非由于创收能力差；该协议累计已产生超过 4 亿美元的收益。相反，其收益转嫁设计几乎将所有收益直接分配给了 USDe 持有者。
这种架构优先考虑用户一致性而非协议利润，牺牲短期盈利，以换取长期资本粘性和系统整合。其结果是强大的防御性：高用户信任度、低用户流失率以及强大的 TVL 弹性。
收入阻力与市场主导的代价
尽管其定位明确，但仍存在固有风险。每日收入变化 -68.17% 凸显了收入来源的波动性，如果运营成本开始超过协议收入，这可能会对可持续性构成挑战。由于收入主要由永续合约市场的融资利率驱动，因此转向看跌机制可能会压缩融资利差，并进一步降低协议层面的收益。
然而，Ethena 作为基础设施层的角色具有根深蒂固的使用性，这表明，只要生态系统价值继续扩大，它可能在没有高收入依赖的情况下仍然可行。
Ethena 目前在各个指标（赛道创建、压力韧性、生态整合、结构定位及经济模型）充分体现了其一贯且深思熟虑的设计理念：不仅仅作为一个产品，更要成为DeFi生态的基础设施。
Ethena 并非追求协议层收益最大化，而是优先考虑资本稳定、用户价值保留和生态系统协调。这使得它能够建立信任和规模，并非通过激进的挖矿或快速的多链扩张，而是通过将自身确立为特定市场领域的核心构建模块。
Ethena 成功展示了 DeFi 赛道创建的蓝图：
尽早实现基础设施级规模和可靠性——市场占有率 68.1%，波动率得分 8.23
在整个市场周期中保持主导地位 – 在重大压力事件中保持 76.2% 的 TVL 保持率
成为定义整个细分市场的运营标准，而不是在一个细分市场内竞争
赛道开创成功：Ethena 引发了生态系统从 1 → 29 个协议的出现，尽管有 28 个新进入者实现了 1,000% 以上的增长率，但仍然保持了 68.1% 的主导地位。
机构模式：V 型复苏（较 10 月份低点上涨 132.7%）、基础设施级稳定性以及持续的市场领导地位反映了传统的基础设施资产，而不是典型的 DeFi 波动模式。
网络效应：单链以太坊部署优于多链竞争对手，这表明流动性集中度优于基础设施协议的地理分布。
Ethena 的发展轨迹为 DeFi 中的基础设施协议如何取得成功提供了有用的参考点：
不是通过控制每一个指标，而是通过选择对其功能重要的指标
不是通过广泛的竞争，而是通过在狭窄的、具有战略重要性的垂直领域中变得不可或缺
不是通过提取，而是通过效用最大化和用户价值协调
随着 DeFi 逐渐成熟并细分为专门的基础设施层，Ethena 的发展轨迹可能不再是一个异常现象，而更像是可持续的、面向机构的协议如何运作的预览。
该协议的成功表明，一些垂直行业，特别是那些作为金融基础设施的行业，可能自然而然地倾向于赢家通吃的结果，这将对 DeFi 不断发展的市场结构产生长期影响。
本文内容仅供参考，不构成财务、投资、法律或税务建议。文中表达的观点为 A1 Research 在发布时的观点，如有更改，恕不另行通知。本文中的任何内容均不应被解读为购买、出售或持有任何资产的建议。A1 Research 不保证本文所含信息的准确性或完整性。在做出投资决策前，请自行进行尽职调查并咨询持牌财务顾问。本文并非财务建议。
整理 & 编译：深潮TechFlow
嘉宾：Jeff Park，Bitwise 资产管理公司操盘手
主持人：Bonnie & David Lin
播客源：邦妮區塊鏈 Bonnie Blockchain
原标题：怎麼投資才能翻身？在摩根史坦利學到的唯一投資鐵律！ Jeff Park【邦妮區塊鏈】
播出日期：2025年7月24日
传统投资配置已死！Bitwise 资产管理公司操盘手 Jeff Park 首次在中文世界公开：股市60%/债券40%组合只是过时的老剧本！
股市早已沦为赌场，债券失去避险功能，年轻人不再愿意参与旧金融体系的烂游戏。作为曾在摩根士丹利杀出重围的投资专家，他凭借一条铁律打破体制桎梏，重建投资逻辑。Jeff Park 提出了激进投资理论，为这个充满不确定性的新时代设计了一套全新的生存法则。
“抵抗资产”能对冲100%的合规资产（这类资产依赖经纪公司和杠杆操作），“抵抗资产”难以获取，它们不是你可以在股票市场上轻松买到的东西，具有非同质化的特点，并且无法被杠杆化。
稀缺性本身就是价值所在。在一个充满金融压制的世界里，我们需要寻找那些不是被人为制造出来的资产，这也是为什么比特币在今天显得尤为重要。
如果你真的想实现从传统金融系统的多样化，那么那些不依赖系统、完全由你掌控的资产才是真正有价值的。这种“脱离系统”的特性，是这些资产最重要的价值来源。
价值的关键在于，它必须是稀缺的实物资产，无法被轻易制造出来；这些资产还需要具备非同质化的特性，也就是说，它们不能轻易被复制或标准化；还有一个关键因素是，这些资产要具备一定的抗审查性，也就是说，它们不依赖于传统的金融系统。
如果真的想实现从传统金融系统的多样化，那么那些不依赖系统、完全由你掌控的资产才是真正有价值的。这种“脱离系统”的特性，是这些资产最重要的价值来源。
人们常常混淆价值与价格之间的关系，但二者的区别在于，价格反映了某人愿意为某物支付的意图，而价值则是某物本身固有的价值，而你通常在体验之前并不知道它的价值。
年轻人已经意识到传统的金融体系有些被操控了，他们对股市的信任度普遍不高。
投资比特币并不总是在押注它的价格上涨，有时候其实是在押注法币的价值下降。
现在我们的文化越来越倾向于把事情简单化，要么是“对”，要么是“错”；要么是“左”，要么是“右”，几乎没有留给细微差别的空间。但实际上，世界是充满细微差别的，而期权交易可以训练你关注可能的结果分布，从而更全面地看待问题。
山寨币市场现在明显没有以前那么活跃了。如果想追求高风险体验，与其买一些 meme，还不如试试比特币期权，也能达到类似的效果。
如果你看好比特币，通过期权来投资比特币是一个非常值得尝试的方向，尤其适合那些有长期投资眼光的人。
我在摩根士丹利学到了很多东西，第一条规则就是“不要出错”，而第二条规则就是“永远记住第一条规则”。这些教训对加密货币领域也很适用。
RWA 主要有两种发展方向。第一种是将现有的金融资产进行代币化。第二种是将那些从未被交易过、也没有被证券化的资产代币化的方式。
David：
今天我们邀请到了 Jeff Park，他是 Bitwise Asset Management 的 Alpha 策略负责人，同时也是一位资深投资组合经理。Jeff，欢迎你！很高兴见到你，我们很期待听听你对比特币和加密货币市场的看法。
Bonnie：
Jeff 在 Twitter 上非常受欢迎，尤其是他关于“激进投资组合”的帖子引发了广泛讨论。Jeff，你能为我们讲讲什么是激进投资组合吗？
Jeff：
这是个很好的问题。我从小学习传统的经济学和金融学，这几乎贯穿了我的整个生活。刚进入职场时，恰逢全球金融危机爆发，我发现自己学到的理论似乎无法解释现实。危机之后，我们进入了一个长期的“金融压制”时代（即政府通过政策干预压低利率并限制资本流动），而这些内容在教科书中是找不到的。
“激进投资组合”其实是我个人经历的总结，它重新定义了新一代投资者该如何配置资产。传统的60/40投资组合，即60%的债券和40%的股票，被认为是平衡风险与回报的经典策略。然而，现实中我们发现，债券和股票之间的相关性比想象中更高，这种组合并未真正实现多样化风险管理。激进投资组合的核心，是从根本上重新思考什么才是多样化的资产配置，以及如何重新定义风险的来源和分布。
Bonnie：
那么在你的理论中，新的资产配置方式是什么样的呢？
Jeff：
是的，我们得先从传统的60/40投资组合为什么失效这个问题开始说起。当你深入研究这个问题时，你会发现，自全球金融危机以来，大多数证券和资产的价格波动其实是由政府干预和跨境资金流动引起的。
目前全球货币体系正在经历大规模的财政支出，而这也导致了 GDP 概念的扭曲。比如，GDP 中包括了政府支出，但这真的能算作经济增长吗？这种扭曲让债券从过去的避险资产逐渐变成了风险资产。
一旦人们意识到这一点，就会发现所谓的60/40组合实际上是100%的某种资产。那么这100%到底是什么呢？我认为它是100%的“合规资产”。这些资产是我们在金融化高度发达的世界中交易的资产，它们依赖经纪公司和杠杆操作。
而这种全球套利系统的运作模式，正是传统金融的基础。那么，我们如何对冲这种100%的合规资产？答案就是我所谓的“抵抗资产”。这些资产难以获取，它们不是你可以在股票市场上轻松买到的东西，具有非同质化的特点，并且无法被杠杆化。
比如黄金，但这里指的是实物黄金，而不是 GLD ETF。实物黄金代表了一种去中心化的方式，可以将自己从传统金融体系中剥离出来。比特币也是一种抵抗资产，它提供了另一种表达对这种资产类别的观点的方式。除此之外，还有高端艺术品、独一无二的艺术作品，这些东西无法复制，真正具有稀缺性和价值。
而传统的债券和股票之所以不那么有价值，是因为它们可以被无限印刷。相比之下，那些稀缺的收藏品，比如宝可梦卡片，虽然听起来像个玩笑，但对于某些人来说确实保留了价值。另外，像奢侈手袋，比如 Birkin 包，这些东西因为稀缺性而变得有价值，其保值能力甚至比一些传统资产还要强。
David：
听起来像是一个替代投资组合。
Jeff：
可以这么理解，但这些替代资产的形式并不符合我们传统的投资语言。很少有人会把购买宝可梦卡片、手袋或艺术品当作一种投资组合的多样化方式，因为它们无法像ETF那样轻松交易。你也无法轻易购买生物技术或法律知识产权这些稀缺资源。
这些东西的价值来源于稀缺性，而稀缺性本身就是价值所在。我想强调的是，在一个充满金融压制的世界里，我们这一代人需要睁大眼睛，寻找那些不是被人为制造出来的资产。这也是为什么比特币在今天显得尤为重要。
如果我没记错的话，有一张非常稀有的日本宝可梦卡片，是为彼得的生日特别发行的。这张卡片非常稀少，尤其是在保存完好的情况下，其价值可以达到近一百万美元。
David：
听起来有点讽刺，但寻找价值其实是有方法论的。比如，你用来评估宝可梦卡片的方法，也可以用来评估一种替代币或者一件艺术品，对吧？能和我们分享一下你的思考过程吗？
Jeff：
关键在于，它必须是稀缺的实物资产，无法被轻易制造出来。如果这种资产还能随着时间的推移而逐渐减少，那就更好了，因为这会进一步提高它的稀缺性。例如，皮卡丘宝可梦卡片的价值并不是因为它们的数量多，而是因为很多卡片在使用过程中损坏或丢失了，剩下的完好卡片因此变得更有价值。
类似的例子还有优质葡萄酒。人们购买葡萄酒不仅仅是为了收藏，也是因为它会随着时间逐渐退化。如果你能妥善保存它，葡萄酒的价值可能会呈指数级增长。这说明稀缺性是决定价值的核心因素。
另外，我认为这些资产还需要具备非同质化的特性，也就是说，它们不能轻易被复制或标准化。相比之下，股票和债券的价值很大程度上依赖于信贷系统，它们的波动性往往是人为控制的。而我们寻找的资产，应该是内在具有高波动性和表现潜力的，而不是通过金融系统人为制造出的波动性。
David：
你有没有使用某种模型来决定如何分配资金？
Jeff：
这更多是我个人的投资偏好。我喜欢收集一些独特的艺术品，比如我非常喜欢丹尼尔·阿尔沙姆（Daniel Arsham）的作品。他的艺术融合了街头文化和高端艺术，受到很多人的追捧。他的作品也经常出现在一些知名画廊中。类似这样的艺术品，不仅可以丰富投资组合的多样性，还能带来长期的价值增值。
另外，还有一个关键因素是，这些资产要具备一定的抗审查性，也就是说，它们不依赖于传统的金融系统。在股票和债券市场中，你的资产通常是通过经纪公司交易的，而且你并不是这些资产的直接持有者。即使你持有微软的股票，那些股票实际上是以托管人的名义登记的，而不是直接归你所有。
即使你拥有微软股票，通常也不是以你的名义持有，而是以保管人的名义代表你的名字。因此，真正的所有权是非常重要的。这就是为什么黄金与 GLD ETF 之间的区别很重要。如果你真的想实现从传统金融系统的多样化，那么那些不依赖系统、完全由你掌控的资产才是真正有价值的。这种“脱离系统”的特性，是这些资产最重要的价值来源。
Bonnie：
我想问问你，什么是价值？价值是如何被创造出来的？昨天，彼得·希夫坐在这里，他说：“你们这些比特币爱好者只是在交易‘虚无’，你们买的根本什么都不是。”如果是你，你会怎么回应？
Jeff：
我会用一句著名的谚语来回应，我觉得它很有道理：现在的人们似乎知道所有东西的价格，却不知道任何东西的价值。
我们生活在一个信息极其丰富的时代，我们能实时看到每一笔交易的动态，以及高频交易带来的机会。这些交易数据看起来好像反映了某种价值，但实际上，它们只是交易行为在某一瞬间的表现，并不代表真正的价值。
其实，真正有价值的东西往往并不会被频繁交易。有些东西的价值在于它们适合长期持有，而不是用来快速买卖。比如，现在很多亿万富翁会投资体育俱乐部或特许经营权，这些资产并不会在市场上频繁交易。它们通常是一次性的大交易，甚至可以代代相传，真正创造并转移了价值。
因此，我认为人们常常混淆价值与价格之间的关系，但二者的区别在于，价格反映了某人愿意为某物支付的意图，而价值则是某物本身固有的价值，而你通常在体验之前并不知道它的价值。
Bonnie：
这是不是需要大家达成共识，比如说大多数人都认同这个东西值 2000 美元？
Jeff：
也可能大家都错了，它的价值其实很大程度上取决于个人的喜好。这就像为什么老年人更喜欢黄金，而年轻人更倾向于比特币。这些选择到头来都是个人偏好的问题。但我看好比特币和其他抗压资产的另一个原因是，我觉得年轻人已经意识到传统的金融体系有些被操控了，他们对股市的信任度普遍不高。
说实话，我觉得我们的金融系统在建立一个公平、健康的市场方面做得不够好。比如，现在零天到期的期权交易量已经超过了标准普尔 500 指数和纳斯达克期权交易量的 50%。
所谓零天到期的期权，基本上就是一种类似彩票的金融工具。更让人担忧的是，这种高度金融化的现象居然是在监管者默许的情况下发生的，整个市场看起来越来越像一个赌场。
当年轻人看到这种情况时，他们的反应完全可以理解。他们会说：“我不想参与这个游戏，因为我根本搞不懂它怎么运作。但我会买我喜欢、我认可的东西，因为至少对我来说它是有价值的，而其他年轻人也会认同它的价值。”
我觉得这就是价值被创造的方式——因为我们开始真正去欣赏这些东西。
David：
我们来聊聊你对这些资产的整体看法吧。你刚才提到了黄金，那我们就拿黄金和比特币来对比一下。我昨天读到一篇文章，说高盛的分析师预测黄金价格会涨到 4000 美元。他认为黄金比比特币更适合作为对冲工具，并预计它在中期会达到 4000 美元。
黄金的供应非常有限，目前绝大部分黄金已经被开采出来了。而比特币的供应也有设计上的限制。我觉得，这种“有限供应”的特点让那些担心通货膨胀失控的投资者感到更安心。
此外，文章还提到了黄金背后的地缘政治因素。2020 年以后，很多投资者开始涌向黄金，部分原因是美元被“武器化”了，还有就是大家对美国国债的信任降低了。以前，人们通常会选择国债和美元作为避险工具，但现在信心的动摇让他们转而选择黄金。这是一种看法。
你怎么看我刚才说的这些？还有高盛分析师的预测？
Jeff：
我觉得黄金的价值主要来自于它在人类历史上的长期认可。这就回到了你提到的价值来源的问题——是谁决定了什么东西有价值？黄金无疑是有着最悠久记录的资产之一。
比如说，我结婚的时候收到了黄金作为礼物；后来有了孩子，我的家人也送了黄金。这些传统背后，其实是因为黄金被视为一种“硬资产”。它让人有机会在必要时跳出法定货币的框架。特别是在一些极端情况下，黄金的可转移性让它成为一种很好的资产保护工具。
从这个角度看，黄金的心理价值确实存在。同时，地缘政治因素也不可忽视。1971 年布雷顿森林体系解体后，虽然时间不算特别久，但对于某一代人来说，黄金作为资本基础的记忆依然深刻。很多人依然怀念那种以真实资产为基础的经济体系，而不是完全依赖国家信用的模式。
如果未来世界真的重新审视类似金本位这样的价格体系，黄金可能会重新成为关键角色。事实上，现在很多国家的政府机构都在增持黄金，央行也在行动。他们把黄金看作是一种对冲工具，可以为未来可能出现的新国际秩序提供支持。从这个角度来看，这种趋势是完全合理的。
David：
把黄金和比特币相比，黄金是更安全的对冲工具。比特币波动性更大，容易出现价格回撤，并且和科技股的走势高度相关。比特币和股票在投资者风险偏好较高的时候表现不错，这可能也解释了它的高风险特性。你怎么看这些观点？
Jeff：
很多人习惯把波动性看成一种负面的特性，但其实年轻人反而更愿意接受波动性。这和代际差异有关。他们明白，如果不接受一定程度的波动性，就很难实现财富增长，机会成本太高。不过，说到底，波动性只是投资路径的一部分，投资者真正关心的还是最终的收益。
如果你相信比特币在长期内会升值，那波动性就没那么可怕了。相反，我更担心的是，比特币在某些方面不如黄金，比如资产的自我保管问题。大部分人其实不擅长管理自己的资产，他们更愿意把这部分责任交给别人，比如银行或托管机构，因为他们害怕承担风险。这是很正常的人性。而比特币却完全颠覆了这种模式。
要真正拥有比特币，你需要自己保管，这意味着你得接受一旦操作失误就可能失去一切的风险。很多人无法承受这样的压力。黄金也有类似的风险，但失去黄金的可能性没有像忘记比特币私钥或被盗那样极端。毕竟，黄金是实物资产，真实存在于现实世界中。
所以，当人们比较黄金和比特币时，我其实并不担心波动性，也不太在意价格波动，我更关注的是自我保管的问题。很多人还是更喜欢拥有一个可以摸到、看到的实物资产，这让人觉得更可靠。而比特币因为是数字资产，显得有些抽象，这也是为什么有些人到现在还不相信它的价值。
Bonnie：
那如果我们把比特币交给银行来管理，是不是就简单多了？这样大家也不用担心了吧？
Jeff：
是的，我觉得这是一个很有意思的方向。我们需要探索如何把比特币整合进现有的商业模式，减少一些极端风险，比如通过保险来降低风险，但同时又不完全丧失比特币作为主权资产的特性。因为一旦比特币被纳入托管模式，资产的所有权就不再属于你了，这就回到了传统金融体系的老路上。到那时，银行和交易所可能会重新进行借贷和再抵押，这和我们原本想解决的问题没什么区别。所以，我们需要找到一种方法，既能让用户在使用比特币时感到安全和方便，又能保留资产的所有权。我觉得这是行业未来可以突破的一个重要方向。
Bonnie：
你觉得现在有解决方案了吗？我们离解决方案还有多远？
Jeff：
我觉得，ETF 的流行和快速发展表明，投资者可以通过这种方式获得比特币的价格敞口，同时不用担心保管风险。这样一来，ETF 和实际持有比特币可以共存。很多人仍然需要金融化的比特币版本，因为它在投资组合管理中表现良好，可以用于保证金交易和借贷。而直接借出比特币会面临对手方风险，但借出比特币 ETF 就没有这个问题。所以，传统金融体系的一些特性确实有它的优势。
不过，这并不意味着投资者不应该把一部分比特币存放在冷存储中。冷存储是一种离线存储方式，安全性更高。我认为，每个人都应该同时尝试这两种方式，这样才能真正理解它们各自的优劣和适用场景。
David：
最近，Bitwise 资产管理公司发布了一份报告。你们预测比特币 ETF 的资金流入量会大幅增加，到 2026 年可能达到 3000 亿美元，而今年年底预计会达到 1200 亿美元，比去年有了很大的增长。那么，为什么你们认为未来一年比特币 ETF 的增长会这么显著呢？
Jeff：
这和你刚才提到的观点有关。比特币的风险属性过去和风险资产有很强的相关性，但现在这种相关性正在减弱。我们发现，比特币的价格走势开始逐渐与股票脱钩。人们开始意识到，比特币不仅在市场情绪积极时表现良好，在避险情绪占主导时也可能表现出色。
我把这种现象称为“正向比特币”和“负向比特币”。“Row”是期权中的一个术语，用来描述资产价值随着利率变化而波动的情况。通常来说，如果利率上升，市场环境会变得更具挑战性。在这种避险环境下，比特币可能被视为一种价值储存手段。但历史上，比特币更像一种风险资产，对吧？当利率下降时，比特币是对抗通货膨胀的最快工具。关键在于，比特币是否能够在某些时候同时具备这两种特性。从长期来看，比特币的价格走势已经证明了它在不同市场环境下可以既是“正向”的，也是“负向”的。这种独特的特性正是比特币的价值所在。而比特币 ETF 的出现，让投资者可以更有条理地进入这个市场。金融顾问们也逐渐认识到，比特币不再是一个争议性话题，而是一个值得关注的资产类别。特别是在美国信用评级下调、财政支出问题日益突出的背景下，这种讨论显得尤为重要。
David：
刚才我可能表述得不够清楚。不只是 ETF 是主要的资金来源，整体流入比特币的资金预计会达到 4000 亿美元。不过这其实是我接下来想问的内容。你能简单说说这 4000 亿美元中，ETF、现货、期货等各自的比例吗？
Jeff：
我认为，ETF 市场在全球范围内会变得非常重要。需要注意的是，目前很多国家还没有比特币 ETF，比如韩国。因此，ETF 在全球还有很大的发展空间。
ETF 的吸引力在于，很多投资者并不想承担比特币自我保管的风险，而 ETF 正好解决了这个问题。同时，那些希望直接持有比特币的人也可以继续这样做，因为他们认为这符合比特币的初衷。但大多数投资者更关注如何以最优的方式获得收益。通过 ETF，投资者可以利用更多金融化的工具，比如基差交易。简单来说，你可以持有现货比特币，同时做空比特币期货，从而赚取两者之间的价差。这种交易在传统金融体系中更容易实现，因为可以通过主经纪商进行交叉保证金操作。而在当前的加密资产领域，资本效率仍然是一个难题。因此，从金融操作的角度看，ETF 目前比直接持有现货资产更有优势。
David：
如果我们把比特币 2013 年之前的价格走势放入模型中，假设比特币在 2013 年达到了 10 万美元，这会是一个三倍标准差的事件吗？
（深潮 TechFlow 注：“三倍标准差的事件”是一个统计学概念，用于衡量某个事件的罕见程度或异常性。这里的“三倍标准差的事件”意味着，比特币价格达到 10 万美元是一个非常罕见的事件，远远超出了通常的价格波动范围。）
Jeff：
那甚至是一个 15 倍标准差的事件（几乎可以认为是“不可能发生”的），而且已经发生了。很多人可能会说，这需要花费大量的时间、努力和专注才能实现。但实际上，我们还在这条旅程上，我们仍然无法确定比特币的价格上限到底在哪里。不过，我经常告诉人们，投资比特币并不总是在押注它的价格上涨，有时候其实是在押注法币的价值下降。这听起来可能有些反直觉，但事实是，比特币的价值增长很大程度上是因为法币的持续贬值。我认为，自从全球金融危机以来，法币贬值的速度比大多数人预期的要快得多。
Bonnie：
关于比特币，我想大家都比较熟悉。那么，如果我用山寨币来替代比特币，这种模式还行得通吗？
Jeff：
我个人觉得，现在我们已经进入了一个“比特币或破产”的时代。比特币的受欢迎程度非常高，而山寨币似乎还在寻找自己的定位。不过，我认为随着市场结构逐渐完善，以及金融用途变得更加明确，山寨币未来可能会找到自己的价值，而不仅仅是依靠炒作和 meme 交易。
从目前的情况来看，大多数人购买山寨币是因为它们的杠杆波动性很吸引人。比如当比特币上涨 5% 时，人们会觉得山寨币可能会涨 15%，于是就去买山寨币。但过去九个月甚至更长时间里，我们发现这种相关性已经完全破裂了。现在，比特币可以上涨，而山寨币却可能下跌。换句话说，山寨币已经不再是比特币的杠杆押注工具了。
这背后的部分原因是 ETF 的推出。当比特币 ETF 获批后，从去年 12 月开始，投资者就可以直接交易这些 ETF 的期权。如果你想要更高杠杆的比特币敞口，直接交易比特币的看涨期权会更方便。
David：
山寨币市场现在明显没有以前那么活跃了。我猜，如果我想追求高风险体验，与其买一些 meme，还不如试试比特币期权，这样也能达到类似的效果。
Jeff：
没错，通过比特币期权，你可以享受同样的高风险体验，同时还能获得杠杆敞口。而且更安全，因为你不用再担心比特币和其他山寨币之间的复杂关系，比如比特币与 Helium 或 Solana 的关联性。因此，比特币期权确实是一个不错的选择。另外，还有一些比特币相关的公司，比如 MicroStrategy，它们的股价波动性甚至超过比特币本身。我认为，这些公司的崛起，比如 MicroStrategy 和 Meta Planet，也在吸引更多交易量，分流了原本属于山寨币的市场。现在，普通投资者更倾向于通过这些公司和证券来进行投机，因为它们提供了更明确的基础风险，同时也能实现你想要的比特币敞口。
Bonnie：
你知道吗？现在有一些公司正在尝试模仿 Solana 和以太坊的策略。你觉得这种方法行得通吗？
Jeff：
我很期待看看这种方法到底行不行。我个人比较乐观，觉得它可能会找到一些适合的市场需求。我想说，比特币之所以能成功，是因为大家都相信比特币有价值，对吧？所以你可以用比特币进行借贷，因为人们愿意赋予它一定的信用价值。
正因如此，这种策略能够进入信用市场。只要你持有一定数量的比特币，贷款人就会认为这些资产有价值并且可以回收。
首先，你得相信这些资产抵押品是有价值的，而比特币在这方面已经被证明是成功的。你可能会说，目前在加密货币领域还没有其他资产能达到这样的程度，比如以太坊或 Solana。有人可能会不同意这种看法，但也有人会支持。
这是一个值得探讨的问题。我很想看看未来大家会如何为这些资产进行承保。不过，我可以告诉你为什么这些财政策略有效。除了信用抵押之外，还有一个原因是，如果基础资产的波动性较大，这种策略也会奏效。因为波动性带来的杠杆效应能够为企业财库创造更多价值。而以太坊和 Solana 的波动性比比特币更大，这对它们来说是一个优势。
另外，比特币目前是一种相对静态的被动资产。人们通常只是将它储存在冷钱包里，就像把钱塞在床垫下那样。它既不能产生收入，也不能用来质押。但以太坊就不一样了。大家都知道，在以太坊网络中，你需要参与到网络安全中，通过权益证明机制来赚取额外收益。比如，重新质押已经成为一个热门话题。此外，还有其他方式可以利用以太坊来获得收益，而不仅仅是把它放在冷钱包中。虽然目前 ETF 还不能实现这些功能，但一些运营公司可能可以做到。
因此，我认为这些资产在运营公司结构中可能会变得更具生产力，而比特币并不需要依赖这些机制。再加上波动性，这些因素可能会成为权益证明代币（例如以太坊）与工作量证明代币（例如比特币）竞争的潜在优势。
David：
你之前在摩根士丹利做衍生品交易员，那时你主要交易哪些产品？我想看看这些经验是如何与你现在的工作联系起来的。
Jeff：
我的职业生涯是从摩根士丹利开始的，当时专注于股票衍生品中的奇异期权（Exotic Options）。这类金融工具非常复杂，以至于布莱克-斯科尔斯模型 (Black-Scholes Model) 这种传统的定价模型都无法准确地为它们定价。布莱克-斯科尔斯模型其实是一个相对确定性的模型，但奇异期权需要更复杂的处理方式。
对于某些奇异期权，你需要用到随机模型，这种模型依赖于资产价格的路径，并且需要考虑多种局部波动性的输入。这类工具包括混合期权、障碍期权和敲出期权。你可能没听说过这些名字，但它们基本上是金融工程领域中为了满足各种保险或投机需求而设计出的最复杂的产品之一。
作为一名奇异期权交易员，我最担心的就是模型无法准确捕捉到极端事件。极端事件的发生很难用模型去预测，即便是使用随机波动性模型，有些关键参数之间的相关性也可能无法完全体现。比如，当现货价格上涨时，通常会对波动性产生影响；而当现货价格下跌时，我们知道波动性往往会上升。你需要在模型中加入这些相关性和路径依赖性，但这些因素有时可能变得非常不稳定。
或许正是因为这种经历，我对比特币产生了兴趣。我的工作本质上是为那些几乎不可能发生的事件定价，比如尾部期权 (Tail Options)。奇异期权的核心在于设想最糟糕的情况，而这些情况往往被认为是无法定价的。你需要假设那些尾部事件（比如三倍标准差的事件）比大多数人想象的更有可能发生。当我第一次接触到比特币时，大多数人都持怀疑态度，认为“这东西看起来很奇怪，可能有点意思，但很可能一文不值，最终会归零。”而我天生就会想，如果它不归零呢？如果它不归零，那它可能会变得非常有价值。这种概率计算对很多人来说是个挑战，因为结果要么是归零，要么是极高的价值，而这种情况发生的概率又非常低。
David：
你是什么时候开始接触比特币的？
Jeff：
我是在 2010 年的时候，在交易大厅里第一次听说比特币的。当时我买了我的前三个比特币。
David：
你对那些正在观看的散户投资者有什么建议吗？比如，有些人觉得自己可以尝试期权交易，对进入这个市场很感兴趣。对于这些初学者，你会给他们什么样的建议？
Jeff：
我想对每个初学者说，在你现在这个阶段，学习期权交易是一项非常重要的技能。我之所以这么说，是因为期权交易不仅是一种投资方式，更是一种思维模型。它教会你用概率的角度去看待世界，而这是非常有帮助的。现在我们的文化越来越倾向于把事情简单化，要么是“对”，要么是“错”；要么是“左”，要么是“右”，几乎没有留给细微差别的空间。但实际上，世界是充满细微差别的，而期权交易可以训练你关注可能的结果分布，从而更全面地看待问题。
期权交易对散户投资者来说是一个很大的优势，因为它提供了巨大的杠杆，而这种杠杆是机构投资者很难享受到的。在我看来，期权交易是散户投资者唯一能做得比机构更好的领域。原因很简单，机构在交易期权时通常需要大规模操作，而规模大就会影响市场价格。但散户投资者就不一样了，你只要买入少量的期权合约，就不会对价格产生影响，也不会让其他人根据你的头寸来调整策略。
其实我一直跟大家说，零散户资者在很多方面都很难超越机构。规则对散户投资者并不友好，比如你不了解订单流，也不知道市场中的中央限价订单簿是什么样的。但期权交易是个例外，在这里，散户投资者的小规模反而是优势。所以我觉得大家都应该花点时间学学期权交易。
另外，比特币是世界上最具尖峰分布（leptokurtic）的资产之一。所谓尖峰分布，就是它的价格波动非常集中且剧烈。如果你看好比特币，我认为通过期权来投资比特币是一个非常值得尝试的方向，尤其适合那些有长期投资眼光的人。
Bonnie：
回到你在 Twitter 上提到的内容，你说有些资产可以「转化时间」，这是什么意思呢？
Jeff：
这是个好问题。我认为时间是一种能量，而这种能量可以被转化为价值。在某种程度上，比特币通过工作量证明 (Proof of Work) 就很好地体现了这个概念。简单来说，挖掘比特币需要投入大量的时间和精力，最终获得区块奖励。这就像一个储存努力的电池，你付出时间和能量，系统就会回报你价值。
这背后的逻辑是，时间和能量都是稀缺资源，而稀缺性本身就能创造价值。我觉得这个概念还可以应用到其他领域，比如人力资本。人力资本同样是稀缺的，通过合理的利用，它也能创造出可观的价值。
我经常用职业赌博来举例。这里的赌博不是指老虎机这种纯靠运气的玩法，而是指职业赌博，这是一种依靠技能获得正收益的方式。
比如扑克。如果你是一个优秀的扑克玩家，你通常能获得正的期望值 (Expected Value, EV)。这意味着你的时间和精力是有价值的，而这类收入和股市或利率政策完全无关。它完全依赖于你的人力资本和技能。同样的例子还有体育博彩。体育博彩被认为是最复杂的市场之一，因为信息优势（比如对比赛结果的深入研究）能够帮助聪明的投注者获胜。有些职业体育投注者甚至能比博彩公司表现得更出色。实际上，博彩公司需要依赖这些顶级投注者来帮助创建市场平衡。如果你是一位职业体育投注者，这类收入也是通过努力和技能获得的。我认为，这种通过付出时间和精力创造收入的方式，应该成为你投资组合中非常重要的一部分。
Bonnie：
刚才你提到了艺术品和卡片。如果这些东西可以通过区块链进行交易，会不会更方便？这是不是说明你相信 RWA（现实世界资产）这个概念？不过也有人不认同，他们觉得艺术品就应该挂在墙上，黄金就该能摸得着。你怎么看？
Jeff：
我觉得 RWA 是一个非常有吸引力的趋势，不同的人对它有着不同的理解。在我看来，RWA 主要有两种发展方向。
第一种是将现有的金融资产进行代币化。比如那些传统上流动性很低的资产，比如私募股权或私人信贷，通过代币化可以让这些资产更容易交易。这样一来，那些过去无法在二级市场流通的资产，现在可能会变得更加灵活，而代币化正是实现这一目标的关键。这是 RWA 的一种典型应用。
第二种方向更有趣，是那些从未被交易过、也没有被证券化的资产。比如交易卡或运动鞋，这些东西本身交易量很大，但它们并不是为了交易而设计的。如果我们能通过代币化的方式，为这些资产找到新的流动性，那就非常有意义了。
举个例子，像 StockX 这样的公司专注于运动鞋的交易，但物流是一个很大的成本，包括运输、存储和保险等，这些成本最终都会转嫁给消费者。而通过链上代币化，你可以想象一种全新的商业模式。比如，通过数字化的认证书，你可以在不实际移动资产的情况下完成所有权的转移。这样一来，交易的效率会大大提升，同时也能节省成本。
再比如手表市场，这是一个非常庞大且有价值的市场，但也存在很多欺诈行为。因此，真实性的保障非常重要。而通过代币化，你可以创建一个市场，买家可以交易手表的所有权，而不需要每次都移动实物。如果最终的买家只是为了投资或交易，而不是为了实际佩戴手表，那么这种方式就显得非常高效。而且，实物资产依然可以被索取，这种可触摸的属性赋予了它价值。
David：
我想从反对的角度聊聊。几年前，有人开始尝试把劳力士手表等实物资产代币化。但大多数这些数字资产最后都归零了，而劳力士手表本身的价格却依然是 2.5 万美元。所以，我们真的需要这种数字化吗？我们没有必要把现有的实物资产数字化。这是一个反对的观点。你怎么看？如果你看看过去的案例，很多数字资产最后都归零了，对吧？而那些真实的实物资产却依然保持了它们的价值？
Jeff：
我觉得你想表达的是，这些数字资产并没有提供对实物资产的所有权，对吗？它们更像是元宇宙中的虚拟资产。如果是这种情况，那确实是元宇宙资产。我这里讨论的是另一种情况，就是通过 NFT，让物理资产的交易变得更加简单。这种模式目前在加密领域还没有取得很大的成功，但我认为在合适的时机，它是值得探索的。当然，这种方式的成本也是需要考虑的。
David：
你从摩根士丹利的经历中学到了哪些教训？这些教训今天在你的交易中有什么应用？
Jeff：
我在摩根士丹利学到了很多东西，尤其是一些规则让我印象深刻。比如，第一条规则就是“不要出错”，而第二条规则就是“永远记住第一条规则”。这些教训对加密货币领域也很适用。加密货币市场充满了实验性和投机性，很多机会看起来诱人，但实际上风险很大。因此，我在面对这些新机会时会更加谨慎，因为市场中存在很多外部风险因素，甚至一些看起来很可靠的协议也可能出问题。摩根士丹利的这些规则就像“魔鬼”一样时刻提醒我，让我在做决定前多想一会儿。这也是为什么我觉得自己在某种程度上是一个比特币极端主义者。
Bonnie：
所以你也经历过买山寨币的阶段，对吧？
Jeff：
当然，我也买过山寨币。有趣的是，当你参与这些交易时，你会发现加密货币的代码是“活的”，它们会随着协议的升级和代币经济学的调整而发生改变。有时候你需要把某个代币换成另一个代币，如果你没及时操作，就可能错过机会。加密资产不像传统金融那样有代理服务提醒你，比如寄信告诉你“在某个截止日期前需要完成某些操作”。他们通常只会在社交媒体上发推文，而如果你没看到，就可能错过重要信息。
这也是为什么很多投资者在加密货币领域面临挑战的原因之一。加密市场要求投资者时刻关注动态，而不是像传统金融那样有明确的通知系统。有时候，当你两年后才想起自己忘了质押某个代币时，你会感到后悔。
加密货币领域变化太快，很多曾经的大项目都在这些年经历了兴衰。这让我意识到，投资加密货币不仅需要耐心，还需要持续关注市场的变化。
David：
我还有一个问题。我们来试试能不能让这个话题更有趣。我不确定能否做到，但让我试试吧，压力很大。你曾提到你结婚时收到了黄金作为礼物，那如果你的孩子结婚，你会送他们什么呢？
Jeff：
按照家族传统，我会把黄金传承给他们，但我也希望在这个对话中加入比特币的元素。说到这个，我想到一个有趣的事情。我儿子现在五岁，经常在我身边，他听到过我和我妻子谈论比特币。有时候我们在餐桌上聊起比特币，他会问我“爸爸，比特币现在值多少钱？”不过他还不太能理解大数字，所以他还不知道十万或者九万的概念。
David：
你可以用宝可梦卡来给他解释，比如告诉他这些钱可以买多少张宝可梦卡。
Jeff:
没错，这确实是个好办法。但我确实没这么做。我倒是有一个很有趣的故事可以分享。我儿子最近和他的朋友们在交换宝可梦卡，他把一些正品卡片换成了那些可以在亚马逊上买到的假卡。那些假卡是从中国制造的，虽然是假的，但看起来非常漂亮，金光闪闪的，甚至看起来更有价值，对吧？所以他特别自豪地拿给我看，说“爸爸，你看，这些金色卡片多漂亮！”
我不想直接告诉他这些卡片是假的，于是我用比特币的概念来给他解释。我告诉他蓝色的卡片才是真正的原版卡片，它们就像比特币一样稀缺，是完美的抵押品。他对“完美的抵押品”这个概念很熟悉，因为我之前就用这个词来形容比特币。所以现在他明白了，蓝色卡片才是最有价值的，他说“这就是完美的抵押品，我不会再把它交易掉了。”
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据 MoneyToday报道，韩国互联网银行 KBank 成立 “数字资产 TF” 工作组，布局韩元稳定币业务。该小组已推出数字资产品牌 “K-STABLE” 并申请了包括 “KSTA” 在内的 12 项商标。KBank 计划推进从发行到支付的全流程稳定币服务，并参与了日韩跨境汇款实证项目 Pax Project。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据官方公告，SPON代币正式上线，Spheron 公布其代币 SPON 的详细分配方案。代币总量按以下比例分配：
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，Bitget PoolX 即将上线项目 IKA，锁仓 ETH 解锁 14,000,000 枚 IKA。锁仓上限 300 枚 ETH，锁仓开放时间为 7 月 29 日 18:00 至 8 月 5 日 18:00（UTC+8）。
此外，参与 ETH 申购且净充值为正的用户，还可获得 10% ETH 理财加息券，净入金开放时间为 7 月 29 日 12:00 至 8 月 5 日 12:00（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，CryptoQuant分析师发文表示，比特币价格触及 12 万美元心理关口时，长期持有者（LTH）持仓出现净减少。据报道，机构投资者 Galaxy Digital 已售出约 8 万枚比特币。分析显示，当前市场调整主要由机构主导，而非零售投资者行为。目前获利了结规模整体可控，市场关注此轮调整是否将演变为更大范围的获利回吐行情。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据金十数据报道，香港金管局印发实施稳定币发行人监管制度，任何机构有意申请牌照以进行受规管稳定币活动，应向牌照组表达其意向。此举有助进行初步、非正式的讨论，让牌照组能更深入了解其背景及业务模式，以及确保其充分了解发牌程序及金融管理专员对最低准则的要求。有关讨论可避免在时机未成熟时提交申请，而且还可以缩短处理其后申请所须的时间。金融管理专员如就牌照申请的裁夺批给牌照，授权其进行有关申请所涉及的任何受规管稳定币活动，有关牌照可受金融管理专员认为适合的任何条件所规限。除非金融管理专员信纳，如批给有关牌照，就有关持牌人适用的最低准则均会获符合，否则金融管理专员不得批给牌照。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据 DefiLlama 数据显示， pump.fun 日收入首次跌破 30 万美元，这是自 2024 年 9 月以来的首次。
7月28日，火币HTX新一期“火伴1+1”以“穿越周期，看清方向：一场关于行情、成长与策略的对谈”为主题，邀请交易大神比特厂长、秋荣，分享了不同市场周期中的实战经验与思考。
对于行情判断，秋荣强调交易应立足于市场结构而非点位预测，核心在于严格的风险管理和策略执行。他认为，牛市结构的典型特征是“更高的高点与更高的低点”，一旦形成突破趋势通道，就应顺势而为。他建议投资者在明确的需求区间内布局，持有底部筹码，并在趋势发展中动态调整持仓结构。
秋荣表示，稳定币与RWA等叙事已经步入爆发期，建议关注生态增长潜力；同时，不推荐除比特币外的资产定投。
比特厂长指出当前阶段是“有仓者纠结是否卖出，无仓者犹豫是否追高”的震荡状态。他提醒投资者不应被短期波动干扰，应时刻管理好仓位与情绪。建议有仓者继续持有等待回调，而无仓者不宜盲目追高，始终保持理性节奏。
直播中，秋荣还回顾了312、519、FTX等黑天鹅事件，总结出成功交易的关键在于纪律、盈亏比与胜率的平衡，打造完善的交易系统，并在危机中敢于抄底。他提出交易的“不可能三角”：高胜率往往牺牲盈亏比，需通过量化逻辑和心态管理应对市场波动，保持动态调整。
比特厂长特别指出，很多投资者的亏损并非发生在熊市，而恰恰是在牛市行情中盲目加码所致。因此，在牛市保持理性、适当止盈、避免盲目挥霍，在熊市注重现金流管理、提高风险意识，是穿越牛熊的必修课。
直播中，比特厂长分享了自己的资产配置方案：80%的资金长期配置于比特币和以太坊，10%关注热点资产如Meme币，10%参与一级市场投资或撸毛。他习惯使用冷钱包进行存储，避免情绪干扰，坚定看好比特币的长期价值。
而秋荣更偏好中短线结合的趋势交易方式。他判断本周BTC和ETH将维持震荡走势，建议关注趋势明确、动能持续的板块，例如Solana生态。
秋荣还强调，严格仓位管理，将资金分为现货与合约，设置明确止盈止损点，通过分批操作降低风险。
秋荣坦言交易无捷径，每一个成熟的系统背后都建立在无数次亏损与试错中。他认为复制他人策略难以成功，因为交易节奏与盘感因人而异。唯有构建适合自身的交易逻辑，才能走得更远。
比特厂长也指出，盘感是经验与天赋的结合，不应盲目模仿他人。建议投资者尤其是新手投资者，结合自身资源与能力，选择适合的赛道进行深耕，逐步打磨出一套“自己的系统”。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据 Arkham 监测，某地址从 Coinbase Prime 提出 11,370 枚 ETH，平均提取价格为 3811 美元，按当前市值约合 4000 万美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，某巨鲸过去4天从 Gemini 提取了 3,500 枚 BTC ，价值约 4.09 亿美元。平均价格为 116,950 美元。最近一次提取发生在约 6 小时前，金额为 316.81 枚 BTC（约 3,736 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，官方最新数据显示，波场TRON生态头部去中心化金融协议JustLendDAO总锁仓量(TVL)高达77.7亿美元，当前存款规模达48.1亿美元，波场TRON生态代币$JST市值逼近3.73亿美元，24小时链上交易量暴涨303%达8099万美元。TRON生态再次展现出其在DeFi领域的强大活力与领先优势，这一成绩不仅彰显了市场对波场TRON生态的信心，也为整个去中心化金融行业注入了新的发展动能。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，本周三是以太坊上线的十周年纪念日，对于众多支持者和开发者而言，以太坊的出现和历年的变革一步步重塑了全球区块链格局。为庆祝以太坊这一里程碑式去中心化技术应用的十年历程，加密货币交易所Bybit近日推出限时ETH交易大赛。
本次活动将持续至8月5日，总奖池高达10万USDT，参与用户可在Bybit现货或衍生品市场交易ETH争夺排名：
– 低参与门槛：仅需100 USDT交易量即可获得排名资格
– 高获奖机会：前20,000名用户均可获得1至200 USDT空投奖励
以太坊于2015年7月30日正式上线，凭借创新的智能合约技术成为DeFi、NFT和DAO等Web3应用的核心基础设施。经过十年发展，以太坊已成为区块链生态系统中仅次于比特币的重要组成部分。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，行情显示，受上线Upbit韩元市场影响，OMNI短时涨超120%，现报6.34美元。
撰文：Dyme
编译：Luffy，Foresight News
市场这东西很有意思。它常常奖励不良行为，但最终总会回归均值，那些从不考虑这一点的人，到头来终会自食其果，变得谦卑。
最近有几个人问我，是如何从零开始，一步步实现稳定的大幅盈利，超越以往交易成绩，让投资组合创下新高的。
简而言之：深度投降、愚蠢的错误，还有运气。
我的 「零」 和别人的不一样，但也有相同之处。它从来都不是字面上的一无所有，而是一种精神上的溃败，一种对自己的彻底放弃。
我在所有尝试中都一败涂地，不得不从黑暗的深渊里慢慢爬出来。而后，我卷土重来。你根本不知道我是不是在玩一个角色扮演游戏。我没有，但你也不必相信我。
我从来没把这些经历集中写下来过，只是这些年零零散散地分享过一些片段。我的朋友和很多长期关注我的人都知道发生了什么。我从一个 「愚蠢的顶部信号」 变成了 「如今的 Dyme 似乎对市场确实有了清晰的认识」。
除非你能理解我所经历的痛苦，否则你无法从这篇文章中获得任何有用的信息。所以，系好安全带，我们要开启一段旅程了。这会是一段漫长的讲述。
如果你不想听我这无聊的故事，可以直接跳到 「你想看的（精华部分）」。是时候把这些经历好好梳理一下了。
我在一份自己并不喜欢的工作干了大约四年半后，终于离职了。我多年来一直是比特币的坚定支持者。但看到有人通过杠杆交易发家致富，我也想试试，于是打算用六个月的时间不工作，专门学习交易。
我当时对图表分析和交易一窍不通，却开始尝试期权和股票交易，还学着在图表上画线条。任何记得我早期图表的人都知道，那些图表做得一塌糊涂，我的判断也经常出错。更重要的是，我完全没有风险管控的概念。
不过，我意识到，读懂市场信号似乎变得越来越重要。我一直在摆弄那些业余水平的图表，2017 年之后，我那些网友在这方面的水平越来越高。
我们中的很多人在 2017 年都一度变得非常富有，但随着比特币暴跌 80%，财富又从指缝间溜走。我猜想，肯定不止我一个人想过：「是时候学习图表分析了，这样就不会再亏得这么惨。」
2019 年，我大概有两三千个粉丝，大多是加密货币领域的爱好者。
我进入这一行不是为了出名，只是想用六个月的时间专心交易，学习一些基础知识。比如图表形态、移动平均线之类的技巧。我不知道哪些有用，哪些没用。但总归是要尝试的。
我有一笔能维持六个月生活的储蓄，还能领到失业救济金。在可预见的未来，我的生活有了保障。
于是在 2019 年 8 月，考虑到我多年的工作年限，我让雇主把我辞退了（众所周知，他们从不反对申领失业救济金）。他们同意了。
不幸的是，就在那之后不久，比特币在 2019 年达到了高点，之后一直到 2020 年年中，行情都起伏不定、走势平缓。这真是最糟糕的时机，我偏偏在这个时候辞职，全身心投入交易。
我终于有时间去思考、去学习，去做那些每周工作四五十小时根本没时间做的事情，当然，也得承受这种自由带来的所有风险和弊端。
我开始行动起来。做标普 500 指数的看涨期权交易、炒股票、每天研究图表，想办法每天哪怕赚个 100 到 500 美元也好。2020 年之前的一年里，加密货币市场行情惨淡，我只有偶尔零星的盈利，但好在坚持了下来。
要是我当时不是个彻头彻尾的新手，那段时间的交易环境其实是很不错的
一切还算顺利，因为我每天都登录账号，分享我（糟糕的）观点，粉丝数量有所增加。我偶尔能盈利，账户余额总体呈上升趋势。人们很感激我能在线上分享一些有价值的信息，因为不是每个人都有时间去思考这些（毕竟他们还要工作）。我虽然亏了很多钱，但总能很快挽回损失。对于一个新手来说，这已经算是可以接受的了。
杠杆交易成了我的生活方式。我盯着 15 分钟的图表，用 20 倍的杠杆进行交易，拼命想从市场中捞点好处，直到 2 月 20 日持仓创下最高价，我才相信自己交易做得相当不错。
然后，新冠疫情这个 「核武器」 来袭。
差不多就在同一周，我的失业救济金也到期了。
所以，我原本打算学习一段时间就重新找份正经工作的计划，瞬间化为泡影。仿佛是世界末日 —— 一种新型病毒出现了。
我设法做空，在这场疫情引发的市场暴跌中，用 0.5 个比特币，通过 50 倍杠杆变成了 1 个比特币。那一周，只有这件事还算顺利；我的股票都遭受了重创，我很确定自己的收入要完蛋了。
仿佛是上天有意安排，让我不得不全身心投入交易。
幸好，杰罗姆（美联储主席）和他的 「印钞机」 拯救了世界。
接下来发生的事，大家都知道了。市场在一年的时间里一路飙升。那真是 「只涨不跌」 的巅峰时期。市场虽然能让人盈利，但也荒唐得离谱。
比上涨的市场更刺激的，是加杠杆交易。我有一些经验，但很有限，对宏观环境也知之甚少。我只知道杰罗姆在印钞票，市场肯定会因此上涨。
然后，我们的 「救世主」 来了，他会带我们进入一片乐土，而且绝不会做任何可怕的事。
我们当时并不知道，FTX 即将带我们经历一场终生难忘的 「旅程」。
我向 FTX 存入了大约 4000 到 5000 美元，分多次以 2 到 4 美元的价格购买了 FTT（FTX 平台代币）。
FTT 上涨了 3000%。我突然在杠杆账户里有了 4 万到 5 万美元。我以前从未有过这么多钱。（这是第一个危险信号）
我又存入了更多资金，想进行更多的杠杆交易，因为我的 FTT 被质押了，不能用作抵押品。那时，我在情感上已经完全投入到 FTX 这个生态系统中了。
至今我仍不敢相信这张图表是真的
我粉丝数量达到 1 万的那天，正好是 「只涨不跌」 行情开始的日子。这个世界真是总能带来惊喜。
我从一个只会在别人推文下回复的人，变成了一个小有名气的人。
在接下来的几个月里，尽管市场行情好得离谱，我的身心健康却每况愈下。我所在的地区实行的封锁政策非常严格。我的体重飙升，一周只出门两三次。我的生活作息一团糟。我几乎和 DoorDash（外卖平台）的送餐员成了熟人，每天摄入 4000 到 5000 卡路里的食物，以此来应对疫情带来的绝望和厄运。
那段日子那糟糕了。
但我在市场上赚得盆满钵满，账单都能付清，所有资产都在上涨，所以我不断加大投入。
我经常使用 10 到 20 倍的杠杆。有时候，我能赚到 4 万美元，而有时候，我也会亏损 2 万美元。
我还做借贷业务，为了收益进行永续合约交易，还盲目地投入到各种新出现的山寨币中（比如 COPE）。
我经常熬夜，因为我不喜欢早起，而且既然没工作，就开始熬到开盘，做几笔交易，然后睡到下午 4 点。
这对我的健康也没什么好处。
此外，我还通过推荐他人注册获得了不错的收入。在巅峰时期的几周里，一天能有 1000 美元。
我用这笔钱进行交易，还弥补了一些亏损。
我抓住了狗狗币、SOL、比特币和各种山寨币的几次上涨行情。
我就是一个典型的牛市 「天才」。
市场给予了我回报。
https://x.com/CryptoParadyme/status/1388019214515118080
我在 FTX 上的最高账户余额约为 25 万美元，这主要归功于 SOL、FTT 和比特币。
后来，SBF（FTX 创始人）将未进行 KYC（身份验证）的账户每日提款额度从 9000 美元降到了 2000 美元。现在回想起来，这或许是他后来陷入法律纠纷的第一个信号，但谁知道呢？
我每隔几天就会提现一次，但那些钱实际上还是被困在 FTX 里，而我还贪得无厌，想要赚更多。我算过，要把所有钱都提出来，需要大约 120 天，而且每天都要登录账户进行提现操作。
一部分责任在于 SBF 的新规定，但同样也在于我自己。因为有那么一刻，我确实想过：「我应该把这 25 万美元提出来，改善一下我的生活。」
我本来完全可以在 FTX 破产前把所有钱都提出来的。
即使在 2021 年 11 月市场见顶之后，我还在继续赌博。我不再是在交易，而是在逆势而为。即便市场买盘枯竭，我还在和比特币的周期作对。
每天都是新的亏损，加上我不断提现和亏损，我的账户余额迅速归零。
我在 FTX 上损失了三分之二的资金，因为我强行进行交易。我的大部分交易生涯都是在 「只涨不跌」 的市场中度过的，没人提醒我该转变策略，除了 Jim 和 Insilico，我当时觉得他们就是令人讨厌的空头，但他们是少数几个精准判断到顶部的人。这一点，他们值得称赞。
那段时间，没有什么千载难逢的入市机会，只有无尽的痛苦。
情况变得更糟了。
2022 年的第一周，把我带大、也是我生命中最重要的人之一 —— 我的祖母去世了。
我们早知道会有这么一天，但这并没有让事情变得更容易接受。她一直很痛苦，我们也为她终于能安息而感到些许欣慰。
家人离世，前景黯淡，市场也依然没有上涨的趋势。
纯粹是靠运气，几个月后我继承了一笔钱。不多，但总归是一些。
因为这笔钱的来源特殊，我对它怀有深深的敬畏。但从任何意义上来说，这笔钱都不足以改变我的生活。
于是，像个赌徒一样，在我爸爸的建议下，我试着投资股息股票来赚取收入，但在四五个月的时间里，我就亏了 20%。
显然，在加息周期里，没人想要股息股票。
我不想再拿这笔钱冒险了。
所以我把现金存了起来（这是我开始学到东西的第一个迹象），放在一个我几乎不会去关注的账户里。我需要思考，而且我对当时的市场并不了解。
直到 2022 年初，股票大体上还在上涨，我在股票交易上也做得还算不错。
我的经纪人账户余额在 2021 年达到了 12 万美元的峰值，而我刚开始的时候大约只有 2 万美元，对于一个新手来说，这已经相当不错了。
利率已经低了 14 年，我根本不知道自己在做什么。过去两年，我通过做多标普 500 指数赚了钱，所以我继续胡乱画些线条，试图大笔投入。
几个月过去了。我偶尔做空，但没赚到多少钱。一次又一次地亏损。还试图抄底。
交易中，人们不会提醒你的是，亏损和收益都会复利增长。但连败带来的精神疲惫也会如此，就像之前的狂喜让我对潜在的下跌视而不见一样。
我对收入的需求越来越大，这让我在风险的道路上越走越远，因为我想挽回损失。
我是在凭情绪交易，那时我还是很胖，封锁政策也还在实施。我瘦了很多，也亏光了所有投资组合。
然后我终于跌到了谷底。在我精神状态极不稳定的那一刻，我把最后的 4 万美元个人资金投进了一些标普 500 指数的看涨期权，因为市场终于有了一些起色，我绝不会再犯这样的错了。
杰罗姆再次加息。市场暴跌。几个小时内，我就亏了大约 3 万到 3.5 万美元。
事后想来，我觉得自己是在逃避对祖母去世的思念，我试图把自己逼入绝境，来感受一些痛苦。那段日子一点也不好过，是我人生中一段混乱的时期。
我想我名下大概还剩 8000 到 1 万美元（不算我的个人退休账户和继承的钱，那些对我来说是碰不得的），还有一堆不值钱的白银。
我的信心彻底崩塌了。
这就是我的 「零」。
我想我总共损失了超过 40 万美元。不过，我从未做过全面的统计。
每个人的 「零」 都不一样。它从来都不是字面上的零，但对我来说，这意味着过去几年的努力都白费了，我需要做出改变。
我从 2019 年到 2022 年的全职交易尝试，最终以失败告终。
我有账单要支付，我的钱在两三个月内就会花光。
我最愚蠢的做法可能就是动用我那点微薄的资金，试图挽回损失。幸运的是，我压制住了那个念头。
我开始变卖实物资产来支付账单，甚至还卖掉了一些白银来交房租，我以前从来没这么做过。
我开始找工作。但我情绪崩溃了，整个人一团糟。那样的状态，我根本找不到工作。我想 2022 年，我们中的很多人可能都有过类似的感受。
我父母好几次不得不出面帮我支付账单。
多年来我一直自给自足，现在却要向父母求助才不会被扫地出门，这太难了。
我找了一些网上的零工赚钱，勉强维持生计，但这些钱根本不够生活。
情况已经坏到不能再坏了，那可能是我人生中最卑微的时刻。
我把精力集中在去健身房和思考市场上。还好几次暂时退出了推特。我不知道接下来该做什么。
我花了很多时间在图书馆。读了很多宏观经济学的书，我不知道自己记住了多少，但这确实能起到一些安慰作用。
2023 年 5 月，我做了一件负责任的事 —— 找了一份工作。
一旦稳定下来，收入也能满足可预见的需求后，8 月，我用祖母留下的钱，以大约 2.5 万美元的价格买了一些比特币。钱不多，但这是一年多来我第一次进行大笔投资。
我并非轻易就做了这个决定。我花了几个月的时间思考，研究市场，重新积累资金储备。
再说一次，这笔钱并不多（不到 10 万美元）。我知道比特币会继续上涨，我做了我认为负责任的事。
我还把我那点可怜的个人退休账户里的钱也投进了比特币，通过灰度比特币信托基金（GBTC），押注比特币交易所交易基金（ETF）会获批。
我把这些投资放在一边，不去管它。直到今天，我都没有把这些资金兑现到我的银行账户里，但在不同的时机，我已经兑现了一些利润。
我继续工作。不断积累比特币。
我相信祖母一定会为这些投资的增值感到高兴，她生命中最后的这件事，把我从谷底拉了出来，为我指明了方向。
我继续工作。但我借鉴了这些年来在市场中积累的经验，也吸取了过去的教训。
我买了更多的比特币、SOL。每周都把钱存入其他账户（眼不见，心不烦）。
大约三年后。
一切都变得顺利起来。现在，我的投资组合已经多次创下新高。
从 2023 年年中开始，我就一直能稳定盈利，并将损失降到最低。
我终于知道该如何正确地做这件事了。
我的投资组合价值
你是不是直接跳到这里了？没关系。
我猜你肯定已经意识到我做了很多蠢事，也许你也做过一些（你肯定做过）。
我彻底改变了以前在市场上交易和投资的方式。
我变得专注，很少卖出，为我的交易寻找多个影响因素。有信心的时候就加大投入，负责任地从收入中拿出一部分进行投资，重新积累现金储备。
我有过几次大的成功交易。除了比特币，还有 ARM、COIN、SPY、SOL、DOGE 等 Meme 币。
这些交易都给我带来了可观的收益，因为我理解它们背后的叙事，耐心地在市场恐慌的关键时刻进行投资，在感觉市场即将见顶时，果断地获利了结。
一旦退出交易，我就会拿出一部分钱用于长期持有，然后寻找下一个机会。
这些 1 万到 2 万美元的收益很快变成了六位数的收益，这让我享受到了只有少数人才能体验到的乐趣：复利的魅力。
好好利用复利吧。因为随着你的投资组合不断增长，复利的效果会越来越明显。
我 90% 的交易都是通过现货持有优质资产，有时也会加一些期权。
赚钱不再能给我带来以前那种狂喜的快感了。当然，赚钱对我和我的投资组合来说是 「好事」。但你是一个资金管理者，要努力让你的账户增值。你上周赚了 1 万美元，但你的季度业绩怎么样呢？
如果你对一笔交易感到 「兴奋」，那你很可能是出于错误的原因进行这笔交易的。在增加和保全资本方面，你需要成为一个冷酷的操作者。
交易所里的现金或资产并不是真实的。它们都是假的。
「假的，都是假的。这是个骗局，是个圈套。就像仙尘一样。根本不存在。从未实现过。无关紧要，元素周期表上都找不到…… 这他妈的不是真的。」
把钱提现到自己手里，否则总会有人把你的钱拿走
要少量且负责任地使用杠杆。在这整个交易周期里，我大概只做过四次杠杆交易。我试过很多次，但杠杆交易已经不再让我感到刺激了。我每周仍然会交易期权，但规模只是以前的一小部分，只是锦上添花而已。
说起来容易做起来难，但很明显，去年 Meme 币的狂热就是赚钱的好机会。所以我也参与其中，但仓位总是很小。小赌注，大回报。
有几种币，我用 1 到 5 个 SOL 变成了 40、50 甚至 100 个 SOL。
我也有过几次亏损（Boden 币让我亏了 10 万美元，还有 RTR 币，以及其他各种骗局币）。但是，因为我控制了风险规模，所以损失现在只是让人有点烦，而不是真正的威胁。
只是不要被困在你所关注的任何市场的困境中。
无论是人工智能、Solana Summer、比特币 ETF，还是以太坊的下跌，总会有各种叙事出现，图表往往会揭示市场的走向。下跌时有人买入吗？那你也买。
比特币？贝莱德在大举买入，其他机构也在跟风。那就跟进。
人工智能？很棒。做多英伟达曾经（现在可能也是）是一笔很棒的交易。
HOOD（罗宾汉）？年轻人的银行。那就跟进。
不要逆势而为。市场在不断上涨？那就顺势而为，直到情况变得不合理为止。
现货持仓没有平仓价，也没有维持成本。我真希望有人早就告诉我这一点。如果你想交易永续合约，确保你的核心资本与交易账户分开。不要把你全部的净资产都放进永续合约账户里。
我早年陷入了杠杆的陷阱，还以为那是赚钱的 「唯一途径」。
市场才不在乎你有多聪明。如果你亏得很惨，那就接受亏损，重新开始。不要抱有幻想，希望交易能朝对你有利的方向发展，尤其是当你使用杠杆的时候。
回想一下 2023 和 2024 年，很多毫无意义的事情导致了市场暴跌。甚至在图表上，支撑位被跌破也是看涨信号。
站在那些比你笨的人的角度想想。当他们感到恐惧时，就反其道而行之。关注更长的时间框架，标记好你的价格水平。当市场过于乐观时，就少量卖出；下跌时就买入。
通常情况下，当加密货币的清算量超过 10 亿美元（下跌方向）时，就是买入的时候了。但是，随着加密货币市场的规模扩大，这个数字可能需要上调。
每个人都拥有时间，直到生命终结。你可以通过耐心来利用时间。
这听起来很简单，但我在市场顶部所犯的错误之一，就是没有意识到市场形势的转变，比如利率变化、加密货币熊市等等。
事后看来，很明显，人们不再普遍赚钱，市场格局已经发生了变化。
一两个月不赚钱也没关系。
等待机会是一件好事。识别市场的极端情况，当大的行情出现时，好好利用它们。
市场会给你复利增长的机会，你所要做的就是保持冷静，抓住这些机会。
如果你为了赚钱而交易，你就会在情感上倾向于每天都要赚钱，从而强行进行交易。
当你成为一个安心的现货波段交易者时，你就会拥有耐心和洞察力去思考问题。
管理 40 个仓位是傻瓜才会做的事，除非你把这当成全职工作。你只需要 1-3 笔好的交易，并且加大仓位。
当你有能力的时候，一个盲目的机器人顾问是存放现金的好地方。
通过第三方来对冲自己的兴奋和愚蠢，这对我来说是一个巨大的突破。他们中的大多数人不会做什么花哨的操作，只是投资于指数基金，然后坐享其成，只收取几个基点的费用。
我无法形容，有一个真正的财富经理或者机器人顾问，你把钱存到他们那里，就再也不用管了，这有多好。相信市场长期会上涨，让他们去做那些几十年来一直有效的事情。
如果你不熟悉技术分析，或者在交易方面遇到困难，这一点尤其有用。
市场不过是情绪的反映，一旦你能控制自己的情绪，并对冲自己的愚蠢…… 好事就会发生。
我认为这个叙述尽可能地准确地反映了我的回忆。
希望你喜欢读这篇文章。希望它能对某些人有所帮助。永远不要自寻短见（我差点就那么做了）。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据官方公告，Upbit 将上线 OMNI 韩元交易对。
深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日，据金十数据报道，德意志银行现在认为，欧洲央行已经结束其宽松周期。此前，德意志银行预计欧洲央行将在9月再次降息，并预计终端利率为1.50%（目前为2%）。不过，他们此前也指出，欧洲央行宽松周期止步于1.75%甚至2.00%的风险不容忽视。所以，现在的情况似乎就是这样。德意志银行现在认为欧洲央行的下一步行动是加息，但这要到2026年底才会实现。