深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，分析师余烬发文表示，Bybit 发布公告，宣布下架 NEIROETH 永续合约。Trend Research 今日上午出售的 1.29 亿枚 NEIROETH（价值约 1,003 万美元）可能与此有关。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，Bybit 宣布将于 9 月 10 日 19:00 下架 NEIROETH U 本位永续合约，建议用户尽快对 NEIROETH 合约进行平仓并取消未完成订单。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据Cointelegraph报道，日本金融服务局(FSA)周二发布报告，建议将加密货币监管从《支付服务法》转移至更严格的《金融商品交易法》(FIEA)框架下。此举旨在加强投资者保护，应对行业内存在的信息披露不明确、未注册运营和安全隐患等问题。报告显示日本已有超1200万加密货币账户，用户存款总额达5万亿日元(约337亿美元)。若新规实施，加密货币发行方将面临更严格的信息披露要求，中介服务也将受到更严格监管。该提案目前为内部简报文件，尚待金融系统委员会和政府最终决定。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据币安公告，Gata (GATA) 空投已分发完毕 代币的展示和交易时间稍后开始。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，OpenAI宣布ChatGPT的”项目”功能现已向免费用户开放，同时增加了多项新特性，包括更大的文件上传容量（免费用户可上传5个文件，Plus用户25个，专业/商业/企业版用户40个）、颜色和图标自定义选项，以及项目专属记忆控制功能。这些功能已在网页和安卓端上线，并将在未来几天内推送至iOS用户。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，市场消息：American Bitcoin将比特币挖矿业务规模从10 EH/s扩大到24 EH/s，增长了2.4倍。
 

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据The Block报道，安全公司ReversingLabs最新报告显示，黑客正采用创新手段，利用以太坊智能合约隐藏npm包中的恶意指令。两款名为”colortoolsv2″和”mimelib2″的恶意包于今年7月出现，通过查询以太坊合约获取下一阶段攻击指令，而非直接在代码中硬编码链接，大大增加了检测和移除难度。

攻击者还创建了虚假的加密货币主题GitHub仓库，通过伪造星标和自动生成的提交记录来提高可信度，诱导开发者添加这些依赖项。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，Solana 华语区官方社区 Solar、开发者教育平台 HackQuest，以及 Sonic SVM 共同启动第二期 Solaris Accelerator。该加速器由 Solana 基金会官方支持，旨在为华语区的创业团队提供系统性的成长与资源支持，并将在新加坡、深圳、香港等地举办线下活动。

在 2025 年第一期项目中，共有 7支团队顺利毕业，其中 4 支团队获得了后续融资。第二期将于 9 月至 12 月 举办，重点支持 互联网资本市场、人工智能与支付等领域的初创项目。

本期加速器导师包括 Solana 基金会主席 Lily Liu、Jupiter 联合创始人 Siong、Backpack 联合创始人 Cansun、Kamino 创始人 Mark， Bybit现货负责人， Byreal创始人Emily, 以及来自 OKX Ventures、云九资本等机构的投资人。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，Bitget 第 47 期链上交易竞赛即将开启，总奖池 20,000 枚 BGB。活动期间，用户交易 USELESS、ARIA、ULTI 代币，链上累计交易额达前 770 名的用户可获得 20 至 200 枚不等的 BGB 空投奖励。活动时间为 9 月 4 日 19:00:00 至 9 月 8 日 18:59:59 (UTC+8) 。

此外，链上交易上线 Solana 生态的 MEME 代币 Pikachu、Satoshi 。用户在链上交易板块即可开启交易。

作者：Tristero Research

编译：深潮TechFlow

背景介绍

金融领域中最缓慢的资产——贷款、建筑物、商品——正在被绑到历史上最快的市场之中。代币化承诺带来流动性，但实际上创造的只是一个幻象：一个流动性的外壳包裹着一个非流动性的核心。这种错配被称为“现实世界资产（RWA）流动性悖论”。

仅仅五年间，RWA 代币化已经从一个价值8500万美元的实验跃升为一个 250 亿美元的市场，在 2020 年至 2025 年间实现了“245 倍增长，这主要得益于机构对收益率、透明度以及资产负债表效率的需求”。

贝莱德（BlackRock）推出了代币化的国债，Figure Technologies已将数十亿美元的私人信贷上链，而从新泽西到迪拜的房地产交易正在被分割并在去中心化交易所进行交易。

分析师预测，未来可能会有数万亿美元的资产跟随这一趋势。在许多人看来，这似乎是传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）之间期待已久的桥梁——一个将现实世界收益的安全性与区块链的速度和透明性相结合的机会。

然而，在这股热情之下隐藏着一个结构性缺陷。代币化并没有改变办公室建筑、私人贷款或金条的基本属性。这些资产本质上是缓慢且缺乏流动性的——它们受合同、登记和法院的法律和操作约束。代币化所做的只是将这些资产包装在一个超流动的外壳中，使其可以即时交易、杠杆化和清算。结果是一个金融系统，将缓慢的信用和估值风险转化为高频率的波动性风险，其蔓延性不再以月为单位，而是以分钟为单位扩散。

如果这听起来似曾相识，那是因为它确实如此。2008年，华尔街经历了一个惨痛的教训，发现当非流动性资产被转化为“流动性”衍生品时会发生什么。次级抵押贷款缓慢崩溃；担保债务凭证（CDOs）和信用违约掉期（CDS）却迅速瓦解。现实世界违约与金融工程之间的错配引爆了全球系统。今天的危险在于我们正在重建这一架构——只是现在它运行在区块链的轨道上，危机的传播速度变成了代码的速度。

想象一下，一个与新泽西州伯根县的一处商业地产相关联的代币。从纸面上看，这座建筑似乎很稳固：租户支付租金，贷款按时偿还，产权清晰。但要转移这份产权的法律流程——产权检查、签字、向县书记员提交文件——需要数周时间。这就是房地产的运作方式：缓慢、有条不紊，由纸张和法院约束。

现在将同一房产上链。产权存储在一个特殊目的载体（SPV）中，该载体发行代表分割所有权的数字代币。突然间，这个曾经沉寂的资产可以全天候交易。在一个下午，这些代币可能在去中心化交易所中易手数百次，在借贷协议中作为稳定币的抵押品，或者被打包成结构性产品，承诺“安全的现实世界收益”。

问题在于：关于这栋建筑本身的任何东西都没有改变。如果主要租户违约、物业价值下滑，或者SPV的法律权益受到挑战，现实世界的影响可能需要数月甚至数年才能显现。但在链上，信心可能瞬间蒸发。一条推特上的谣言、一个延迟的预言机更新或一次突然的抛售，就足以触发自动清算的连锁反应。建筑物不会移动，但它的代币化表示可以在几分钟内崩溃——拖累抵押池、借贷协议、稳定币，一同陷入困境。

这就是 RWA 流动性悖论的本质：将非流动性资产绑到超流动市场上并不会使它们更安全，反而会让它们变得更加危险。

2008年的缓慢崩盘 vs. 2025年的实时崩盘

2000年代中期，华尔街将次级抵押贷款——流动性差、高风险贷款——转化为复杂的证券。

抵押贷款被集中到抵押贷款支持证券（MBS）中，然后被分割成不同档次的担保债务凭证（CDO）。为了对冲风险，银行层层叠加信用违约掉期（CDS）。理论上，这种“金融炼金术”将脆弱的次级贷款转化为“安全”的AAA级资产。但实际上，它却在摇摇欲坠的地基上筑起了一座杠杆和不透明的“高塔”。

这场危机爆发于缓慢蔓延的抵押贷款违约与快速发展的CDO和CDS市场发生碰撞时。房屋需要几个月才能完成止赎，但与之相关的衍生品却能在几秒内重新定价。这种错配并非导致崩溃的唯一原因，但它将局部违约放大为全球冲击。

RWA 的代币化正面临着重演这一错配风险——而速度更快。我们不再将次级抵押贷款分层，而是将私人信贷、房地产和国债分割成链上的代币。我们不再使用 CDS，而是会看到“RWA 加强版”衍生品：基于RWA代币的期权、合成资产和结构性产品。评级机构曾将垃圾资产标记为AAA，现在我们将估值外包给预言机和托管人——新的信任黑箱。

这种相似性并非表面现象，其逻辑完全相同：将流动性差、速度慢的资产包装在看似流动性强的结构中，然后让它们在比标的资产波动速度快几个数量级的市场中流通。2008年的系统崩溃用了几个月。而在 DeFi 中，危机会在几分钟内蔓延开来。

场景 1：信用违约连锁反应

一个私人信贷协议已将价值 50 亿美元的中小企业贷款代币化。从表面上看，收益率稳定在 8% 至 12% 之间。投资者将代币视为安全的抵押品，并在 Aave 和 Compound 上进行借贷。

然后，现实经济开始恶化。违约率上升。贷款账簿的真实价值下降，但提供链上价格的预言机每月仅更新一次。在链上，代币看起来仍然稳健。

谣言开始蔓延：一些大额借款人逾期未还。交易员们在预言机发现之前纷纷抛售。代币的市场价格跌破其“官方”价值，打破了与美元的挂钩。

这足以触发自动化机制。DeFi借贷协议检测到价格下跌，自动清算以该代币为抵押的贷款。清算机器人偿还债务，接管抵押品，并将其抛售到交易所——进一步压低价格。更多清算接踵而至。在几分钟内，一个缓慢的信贷问题变成了全面的链上崩盘。

场景 2：房地产闪崩

一家托管机构管理着价值20亿美元的代币化商业地产，但由于遭遇黑客攻击，其对这些地产的法律权益可能受到威胁。同时，一场飓风袭击了这些建筑物所在的城市。

资产的链下价值陷入不确定；链上的代币价格则立即崩盘。

在去中心化交易所中，惊慌失措的持有者争相退出。自动化做市商的流动性被抽干。代币价格暴跌。

在整个 DeFi 生态中，这些代币曾被用作抵押品。清算机制启动，但被接管的抵押品却变得毫无价值且流动性极差。借贷协议留下了无法收回的坏账。借贷协议最终陷入无法追回的坏账困境。原本宣传为“链上的机构级房地产”瞬间成为 DeFi 协议以及任何与之相关的传统金融基金的资产负债表上的巨大漏洞。

两个场景都展示了同样的动态：流动性外壳崩溃的速度远快于标的资产的反应速度。建筑仍然矗立，贷款依然存在，但链上的资产表示在几分钟内蒸发，拖累整个系统。

下一阶段：RWA-Squared

金融从未止步于第一层。一旦某个资产类别出现，华尔街（以及现在的 DeFi）就会在其之上构建衍生品。次级抵押贷款催生了抵押贷款支持证券 (MBS)，然后是债务抵押债券 (CDO)，再后来是信用违约掉期 (CDS)。每一层都承诺提供更好的风险管理；每一层都加剧了脆弱性。

RWA 的代币化也不会有所不同。第一波产品相对简单：分割化的信贷、国债和房地产。第二波则不可避免：RWA 加强版（RWA-Squared）。代币被打包成指数产品，分层为“安全”和“风险”部分，合成资产让交易者可以押注或对抗一篮子代币化贷款或物业。一个由新泽西房地产和新加坡中小企业贷款支持的代币可以被重新包装成一个单一的“收益产品”，并在 DeFi 中进行杠杆化。

讽刺的是，链上的衍生品看起来比 2008 年的 CDS 更安全，因为它们是完全抵押且透明的。但风险不会消失——它们会变异。智能合约漏洞取代了交易对手违约；预言机错误取代了评级欺诈；协议治理失败取代了 AIG 的问题。结果却相同：杠杆层级、隐藏的相关性，以及一个易受单点故障影响的系统。

多元化的承诺——将国债、信贷和房地产混合到一个代币化篮子中——忽略了一个现实：所有这些资产现在共享一个相关性向量——DeFi 的底层技术轨道。一旦主要的预言机、稳定币或借贷协议发生故障，所有基于其构建的 RWA 衍生品都会崩溃，无论其标的资产的多样性如何。

RWA 加强版产品将被宣传为走向成熟的桥梁，证明 DeFi 能够重建复杂的传统金融市场。但它们也可能成为催化剂，确保当第一波冲击来临时，系统不会缓冲——而是直接崩溃。

结论

RWA 的热潮被宣传为传统金融与去中心化金融之间的桥梁。通证化确实带来了效率、可组合性和新的收益获取途径。但它并没有改变资产本身的性质：即使贷款、建筑物和商品的数字资产以区块链速度交易，它们仍然流动性低且交易缓慢。

这就是流动性悖论。将非流动性资产捆绑到高流动性市场，我们增加了脆弱性和反身性。那些让市场更快、更透明的工具，也让它们更容易受到突发冲击的影响。

2008年，级抵押贷款的违约扩散为全球危机用了数月时间。而对于代币化的现实世界资产，一个类似的错配可能在几分钟内就蔓延开来。教训并不是要放弃代币化，而是要在设计中充分考虑其风险：更保守的预言机、更严格的抵押品标准以及更强的机制熔断。

我们并非注定要重蹈覆辙上次危机。但如果我们忽视这个悖论，最终可能会加速危机的到来。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，币安发文表示Gata (GATA)空投将延迟发放。

作者：Ishita

编译：深潮TechFlow

以太坊过去十年的发展围绕着一个简单的承诺：在不牺牲去中心化的前提下扩展网络。而根据其路线图，答案是一个以 Rollup 为核心的未来。在这种架构中，Layer 2 网络（L2或“Rollups”）通过链下执行交易，实现更低的成本和更高的吞吐量，同时仍然从以太坊作为基础层（Layer 1）获取核心安全保障。

几乎所有主要的 Rollup 项目，包括 Arbitrum、Optimism、Base、zkSync 和 Scroll，都以“由以太坊提供安全保障”为品牌核心。这句口号强而有力，是其营销叙事的核心，但这是否真的符合实际？深入研究这些 Rollup 的实际运作方式以及资产在其中的流动后，这一主张显得模糊不清。

本文将剖析口号与现实之间的差距，从桥接（用户资金所在之处）开始，到排序器（负责交易排序的角色），再到治理（规则制定者），逐一展开讨论。

Rollup Bridge 的现实

Rollup 声称“由以太坊提供安全保障”，但这一说法掩盖了用户与这些系统实际交互的方式。

要使用 Rollup，无论是用于 DeFi、支付还是应用程序，首先需要将资产转移到 Rollup 上。然而，以太坊并没有内置直接转入或转出的功能——你无法简单地“传送” ETH 到 Rollup。这就需要桥接（Bridge）。桥接是以太坊和 Rollup 之间的入口和出口，它决定了用户实际体验到的安全性。

桥接的工作原理

存款

当你将 ETH 存入 rollup 时，你实际上是将它发送到以太坊上的桥接合约（Bridge Contract）。该合约会锁定你的 ETH，并指示 rollup 在你的 L2 钱包中创建相同数量的 ETH。例如，如果你存入 1 ETH，桥接合约会将这 1 ETH 安全地保存在以太坊上，而你的 rollup 账户中也会显示 1 ETH。由于 ETH 被锁定在以太坊上，因此这笔存款实现了信任最小化。

提现

提现则复杂得多。退出的过程与存款相反：

1. 你在 Rollup 上销毁（或锁定）代币。

2. 你向以太坊的桥接合约发送消息：我在 L2 上销毁了代币，请释放我锁定的 ETH。

3. 问题在于：以太坊无法看到 Rollup 内部发生了什么，它对 L2 的计算是视而不见的。

因此，以太坊只有在桥接提供证明提现合法的情况下才会释放你的资金。这种证明可能包括：

• 欺诈证明（Fraud Proofs，乐观方案）：默认假设交易合法，除非在争议窗口内被挑战。

• 有效性证明（Validity Proofs，零知识方案）：通过加密证明提前展示所有交易遵循规则，以太坊可以立即信任结果。

• 多签或委员会（Multisigs or Committees）：依赖可信方进行认证。

桥接是用户访问 Rollup 的关键。可以把它比作进入房子的窗户。即使窗户（Bridge）坏了，房子（Rollup）依然屹立不倒。但如果窗户碎了，你就无法再安全地进出。同样，桥接的故障会切断用户的访问，即使 Rollup 的核心机制仍在运行。

因此，桥接层才是 Rollup 安全性的真正视角。资产是否真正“由以太坊提供安全保障”，取决于你使用的桥接以及其信任模型，而非 Rollup 本身。

桥接模型及其假设

• 官方桥接（Canonical Bridges）官方桥接是与以太坊直接绑定的“每个 Rollup 的官方桥接”。当用户在这里锁定资产时，以太坊验证者保证即使 L2 停止运行，用户也能最终提现回到 Layer 1。这是唯一直接继承以太坊安全属性的桥接方式。

• 外部桥接（External Bridges）如 Wormhole、LayerZero 和 Axelar 等外部桥接，通过快速的链对链转移优化用户体验，但依赖于自己的验证者委员会或多签机制。这些桥接并不受以太坊共识的强制执行。如果这些链下运营者被黑客攻击或串通作恶，即使以太坊本身运行良好，用户仍可能损失资金。

• 原生发行（Native Issuance）指直接在 Rollup 上铸造的代币，例如 Base 上的 USDC 或 Optimism 上的 OP。这些资产从未通过官方桥接，并且无法在 Layer 1 上赎回。它们的安全性来自 Rollup 的治理和基础设施，而非以太坊。

Rollup资产的实际分布

截至 2025 年 8 月 29 日，以太坊 Rollup 总共保护了约 439.6 亿美元的资产，其分布如下：

• 外部桥接：169.5 亿美元（39%）——占比最大

• 官方桥接：148.1 亿美元（34%）——以太坊保障的资产

• 原生发行：122.0 亿美元（27%）——Rollup 原生资产

历史趋势分析

回顾 2019-2022 年，官方桥接是 Rollup 采用的主要驱动力。几乎所有早期增长都通过官方桥接实现，保持以太坊作为核心。

然而，从 2023 年底开始，情况开始发生变化：

• 官方桥接继续增长，但市场份额开始减少，2024 年达到峰值。

• 原生发行逐步扩展，尤其是在 2024–2025 年间。

• 外部桥接从 2023 年后期开始急剧增长，到 2025 年初超越官方桥接，标志着以太坊失去 Rollup 资产的多数份额。

• 如今，Rollup 的三分之二资产（外部+原生）已脱离以太坊的直接安全保障。

Rollup 生态的细分情况

市场集中度极高：前六大 Rollup 占总锁仓量（TVL）的 93.3%。各生态系统的资产分布如下：

• 官方桥接：32.0%

• 原生发行：28.8%

• 外部桥接：39.2%

饼图总体模式分析

• 外部桥接占主导：如 Arbitrum 和 Unichain，用户追求快速退出与流动性，偏好第三方桥接。

• 官方桥接占主导：如 Linea（以及次优的 OP Mainnet），更多 L1 来源的抵押物通过官方桥接。

• 原生发行占主导：如 zkSync Era 和 Base，直接在 L2 上铸造资产（如 Base 上的原生 USDC）并通过直接入口流入。

关键点：大型 Rollup 的大部分资产已超出以太坊的直接安全保障范围。用户实际获得的安全性取决于每种桥接模型背后的信任机制，而非 Rollup 本身。

桥接之外：还存在哪些风险？

桥接模型决定了资产的归属，但即便所有资产都通过官方桥接，用户仍然面临其他信任与安全漏洞。以下三个领域尤为重要：交易排序机制、治理结构，以及可组合性对用户体验的影响。

1. 排序器：中心化的控制点

排序器负责决定交易的排序及打包方式。目前，绝大多数 Rollup 都使用中心化排序器，这种设计既高效又盈利，但也带来了以下风险：

• 交易审查：排序器可以拒绝包含某些交易，从而实现审查。

• 阻止提现：排序器决定何时将退出交易批量发送到以太坊，因此可以无限期阻止提现。

• 完全离线：排序器宕机会导致 Rollup 活动暂停，直到它重新上线。（例如，Arbitrum曾出现过78分钟的停机时间）

以太坊提供了“强制包含”（Force Inclusion）机制，允许用户直接向 Layer 1 提交交易以绕过排序器。然而，这种机制并不能保证公平性，因为排序器仍然控制区块的排序，而这足以破坏用户体验。例如：

• 假设你尝试从 L2 上的 Aave提现资金。

• 并通过以太坊提交了强制包含的提现请求，这意味着排序器无法忽视你的交易。

• 然而，排序器可以在你的交易之前插入自己的交易——例如，从同一资金池借出更多资金。

• 等到你的提现交易执行时，资金池已无足够流动性，导致提现失败。

• 虽然你的交易被“包含”了，但结果却遭到破坏。

此外，强制包含还存在实际问题：等待时间可能长达数小时（有时超过12小时），吞吐量有限，即便提交后仍可能被重新排序。因此，此机制更像是一个缓慢的安全阀，而非公平执行的保障。

去中心化排序器正在逐渐受到关注。例如，Espresso 和 Astria 等项目正在构建共享排序器网络，以提高弹性和互操作性。

其中一个核心理念是“预确认”（Pre-Confirmations）：排序器或共享网络可提前承诺交易将被包含，即使尚未在以太坊上最终确认。这能减少去中心化带来的延迟问题，为用户提供更快的保障，同时保持中立性。

尽管如此，中心化排序器仍占主导地位，因为它们简单、盈利且对机构更具吸引力——至少在竞争或用户需求迫使其改变之前。

2. 治理与激励风险：企业化的L2

Rollup 的运营方是谁至关重要。许多领先的 Rollup 由公司或风投支持的团队运营，例如 Coinbase 的 Base、Offchain Labs 的 Arbitrum、OP Labs 的 Optimism。

这些团队的首要义务是对股东和投资者负责，而非以太坊的社会契约。

• 股东责任 → 盈利压力：初期费用较低以吸引用户，随后随着流动性和应用锁定，费用开始上升（典型的“平台税”模式）。未来可能出现更高的排序器费用、优先集成，或有利于运营方整体业务的规则。

• 锁定效应 → 杠杆化：随着数十亿美元的锁仓量和用户积累，退出成本变高，运营方可以在有限的迁移风险下改变经济或政策。

• 文化错位：以太坊依赖公开开发会议、多客户端多样性和开放治理（如 EIPs）。而企业化的 Rollup 更倾向于自上而下的管理，通常拥有管理员密钥或多签权限，可以暂停、升级或冻结系统——优先考虑合规性或盈利性，而非中立性。随着时间推移，这些 Rollup 可能更像“围墙花园”，而非以太坊的开放生态。

其结果是，以太坊的开放精神与塑造企业 Rollup 的激励机制之间的差距越来越大。这种差距不仅影响治理，还蔓延到应用程序的交互方式以及用户的系统体验。

3. 可组合性与用户体验

以太坊的“魔力”在于原子可组合性：智能合约可以在单笔交易中同步读写（例如：通过 Uniswap 交换资产，同时偿还 Aave 债务并触发 Maker 的操作）。然而，L2 打破了这种可组合性：

• 异步性：跨 Rollup 消息存在延迟，官方提现可能需要数天，第三方桥接增加了信任假设。

• 孤岛化：流动性和状态在不同 L2 中分散，削弱了以太坊无缝的 DeFi 用户体验。

解决方案是什么？

以太坊原生的 rollup（按照 Layer-1 标准设计和治理）可以实现 L2→L1 的同步读取、L1→L2 的同步写入，以及原子性的跨 rollup 写入，从而在扩展区块空间的同时，恢复 Layer-1 的大部分可组合性。如果没有这些功能，用户体验 (UX) 将会不断向非以太坊安全的便利层靠拢。

Rollups 的未来

如果“以太坊安全保障”要超越一句口号，其核心的安全性必须依托 Layer 1，而非依赖链下委员会或单一公司的排序器。以下三种设计理念展示了这一趋势的可能性：

原生 Rollup：将验证完全移至以太坊

• 与要求用户信任独立的欺诈证明系统、无法审计的零知识证明（zk prover）或安全委员会不同，Rollup 提供了一个交易轨迹（Transaction Trace），以太坊可以自行重新执行这些交易。

• 实际上，这使得提现和状态正确性成为 Layer 1 的权利，而非承诺：如果 Rollup 声称你的余额是 X，以太坊可以直接验证这一声明。

• 这种设计缩小了桥接的攻击面，减少了对暂停密钥的需求，并使 Rollup 与以太坊未来的升级保持一致。

• 这种设计的权衡是 Layer 1 上更高的成本，但回报很简单：当发生争议时，由 Layer 1 决定。

• 目前尚无原生 Rollup 上线。

基于以太坊验证者的排序 Rollup

• 如今，单一排序器可以重新排序或延迟交易，这足以在实践中破坏“强制包含”（force inclusion）机制。

• 通过基于排序的设计，交易的规范顺序由 Layer 1 共识决定，从而使审查和最后时刻的重新排序变得更加困难。

• 强制包含成为一种正常路径，而不是缓慢的安全阀。项目可以加入“预确认”（pre-confirmations），以保持用户体验的流畅，同时让 Layer 1 成为最终的排序裁定者。

• 这种设计需要牺牲部分 Layer 2 的收入和灵活性，但消除了当前架构中最大的单点控制问题。

• 目前正在研究基于排序的 Rollup 设计的核心团队包括 Taiko、Spire 和 Puffer。

密钥存储 Rollup：解决密钥与升级风险

• 与每个 Rollup 和应用独立处理账户恢复、会话密钥和密钥轮换不同，最小化的“密钥存储”Rollup标准化了这些逻辑，并将其同步到所有地方。

• 用户可以在一个地方旋转或恢复密钥，变更会传播到所有 Layer 2。运营方需要更少的紧急密钥，管理员需要更少的“超级权限”（god-mode）开关。

• 最终结果是更少的被攻破钱包、更少的事故后紧急升级，以及账户安全与应用逻辑之间更清晰的分离。

• 密钥存储 Rollup 的设计目前仅停留在理论阶段，尚未上线。

总之，这些设计理念共同解决了用户实际面临的问题：依赖信任的提现机制、由单一公司控制的交易排序以及脆弱的密钥与升级路径。

将验证、排序和账户安全纳入以太坊的体系内，是 Rollup 实现“由以太坊提供安全保障”的方式，而不仅仅是宣传口号。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据分析师余烬监测，某机构在最近 3 周内通过多家中心化交易所累计囤积了 19.1 万枚 AAVE，价值约 6103 万美元。仅在最近 4 天时间里，该机构就从币安、OKX 等多家交易所提取了 128,905 枚 AAVE，价值约 4083 万美元，最近一笔提取发生在 30 分钟前。

8月26日， 在CHi Labs《直面操盘手》栏目中，无畏与Joanna、Chloe 一起对话 BNC CEO David J@namdar，揭秘 BNB 版微策略的前世今生！

话题涵盖从 David 的加密之旅、BNC 诞生秘辛、BNB 未来预测，甚至 Galaxy Digital 的“关系网”！

嘉宾介绍： David J@namdar(BNC CEO, Galaxy Digital Co-Founder) Joanna

@justsayuluvjo(SOON Co-Founder/CEO) 加密无畏

@cryptobraveHQ(加密博主，主理人、CHi Labs 主播) Chloe：

@ChloeTalk1(主持、HTX Research) CHi Labs ：

@CHILABS_专注于币安广场直播与达人IP打造。

币安广场直播回放：

https://binance.com/zh-CN/square/audio/replay?id=28836068515265

剪辑版本视频回放：

https://x.com/soon_svm/status/1962904439599120478

Joanna：我先自我介绍，我早期在传统金融领域担任外汇交易员和衍生品创意设计师，最初就职于花旗银行。2017 年，以太坊智能合约的可编程性让我开始深入研究加密货币技术。尽管当时未能完全理解白皮书中的术语，我仍通过自学编程在纽约创建了一个加密开发者社区。2020 年，我加入了 Coinbase，先后负责机构团队上市策略和 NFT 市场启动。此后，我专注于生态拓展，尤其是 EVM 兼容的协议层。

Joanna：你主导的 BNB 微策略公司 BNC，目前公开已经持有了 32.5 万枚 BNB，请问您个人持有多少枚 BNB？

我暂时不方便给出具体数字。不过我可以分享的是，CZ 曾公开表示，他超过 90% 的加密资产都在 BNB，唯一的其他配置是比特币。我个人也认同这样的思路。未来一年内，我希望能够向市场和社区公开我的实际持仓情况。眼下我的资产种类还比较分散，但我计划逐步收缩，只保留比特币、BNB，以及极少数其他资产。

如果能回到过去，我希望自己在 BNB 刚刚进行 ICO 的时候，就能像现在一样有足够的信心，并且一直拿住。但事实是，我真正开始买入 BNB 是在 2020 到 2021 年，当时还会频繁交易很多不同的代币，就像很多加密从业者一样，往往最后持有的代币数量比最初少。

现在我手里的 BNB 没有当年那么多，但仍然保留了一部分。无论是公司层面还是个人层面，我都会继续增持。我可以很明确地说，如今我对 BNB 的信心比以往任何时候都要强烈，我相信在 1 年、3 年甚至 5 年的周期里，BNB 都会跑赢比特币。

加密无畏：BNC 成立的背景是什么？为何采用微策略模式？

选择成立 BNC，其实源于我长期关注 Michael Saylor 的微策略。在过去五年里，我不仅交易过 MicroStrategy 的股票，还亲自投资过，并尝试过相关的衍生品策略。今年 David Bailey 推动的 Nakamoto，我也参与了，并且分享给了身边的朋友，结果 13 人中有 12 人跟投，大家的反馈都非常好。

从这些案例中，我越来越坚定地认为，数字资产国库（DAT）本质上是一种极具性价比的投资方式。相比 ETF 只是被动跟踪价格，DAT 的独特之处在于：你押注的不仅是资产价格本身，而是背后的管理团队能否持续积累更多的底层资产。举例来说，投资一家像 MicroStrategy、MetaPlanet 或 BNC 这样的 DAT，持有一年、五年之后，你的单位持仓可能对应的是两倍、三倍，甚至四倍的标的数量。

很多加密投资者常常感叹，自己最后手里的资产总比最初少。而我喜欢 DAT 的原因就在于，它的目标是不断增加持有量，而不是在短期涨跌之间频繁进出。具体到选择标的，我更愿意长期关注那些真正有增长潜力、团队与社区都有强大承诺、生态活动活跃且有人愿意长期建设的项目。这类资产才值得被纳入国库，也值得长期持有。

加密无畏：您在今年成立了 10X Capital，是专门为推动 BNB 微策略而成立的吗？在众多的加密资产中，您为什么会选择聚焦在 BNB？

其实 10X Capital 并不是我在 2025 年创立的，它大概在 20 年前就已经由 Hans Thomas，也就是现任 CEO，同时也是我的合作伙伴创办了。他们长期专注于风投和投行业务，也参与过不少数字资产国库相关的项目，比如 Nakamoto、DeFi Development Corp（DFDV）等。我和 Hans 认识很多年了，在 Nakamoto 交易完成后，他和 Nakamoto CEO——David Bailey 都认为我对数字资产国库的理解和表达能力比很多管理层甚至投行人士都要强，因此他们希望我能加入，并表示愿意支持我在全球任何市场推动比特币国库的落地。当时我也在考虑不同的可能性，比如以色列、韩国，甚至也希望有一天能在中国大陆看到大型的 DAT。

后来 Hans 邀请我参与到 BNC 项目里，当时还没改名。我一开始开玩笑说，除非 CZ 和我的朋友、币安董事会主席 Gabriel 都点头，否则我不会出任 CEO。因为那时候我其实很享受作为投资人在幕后相对低调的生活。但没想到 CZ 和 Gabriel 确实都希望我能出任 CEO，把 BNC 打造成 BNB 版的 MicroStrategy。于是我才决定站出来接下这个角色，也非常感谢他们和 Hans 的支持。

现在随着我和社区越来越多建设者接触，我对 BNB 的信心也在不断增强。我觉得自己担任这个岗位，是为了让更多人真正看到 BNB 生态的潜力与价值。回顾我的职业经历，其实和 BNB 及 Binance 一直有很多交集。Galaxy 之后，我曾被邀请担任 Binance US 的 CEO，但当时美国的监管环境并不理想，我不想仅仅局限在交易所的角色。一年多前，CZ 和 Gabriel 也找过我，希望我能加入 BNB Foundation，但我觉得运营基金会的角色更适合别人。我认为自己更适合利用多年来积累的投行、投资和生态经验，推动 BNC 这样一个聚焦 BNB 的国库公司，把它做成一种成功的长期战略。

Chloe：BNC 与 YZi Labs 的合作关系如何？生态伙伴扮演什么角色？

我和 CZ 其实已经认识八九年了，我们私交不错。经常会一起在社交场合交流，但之前从未一起共事。能加入 BNC、与 CZ 和 YZi Labs 成为合作伙伴，我觉得非常荣幸。毕竟除了中本聪之外，CZ 可能是整个加密行业里最重要的人物。

YZi Labs 团队在合作过程中表现得非常出色，他们始终坚持长期主义，专注于建设。他们不仅帮助我们制定了 BNC 的初期计划，也一同确立了长期愿景：把 BNC 打造成一家真正有分量的数字资产国库，持有可观规模的 BNB，并推动整个 BNB 生态的发展。

在合作关系上，他们带来了信誉背书和资源渠道，让我们能够更好地了解生态中正在发生的一切。而我们的角色，则是通过长期持有和坚定信念，向市场展示 BNB 作为资产的独特价值。双方的合作形成了良性循环——我们专注于生态建设，吸引更多人和更多资本进入，而这些又会反哺整个 BNB 生态。

加密无畏：在中国文化里，「8」一直被视为非常吉祥和幸运的数字。我注意到，你们前段时间在购入 BNB 时的数量正好是 88,888 枚，而在 BNB 和 Binance 的很多财务记录里，也经常能看到这个数字。所以我想请问，这个数字是你和 CZ 特意商量过的安排吗，还是一个巧合？

其实 BNC 一直都是有规律地增持 BNB，但同时我们也很重视文化符号的意义。我曾在香港生活过三年，之后每年都会去香港、新加坡、日本，也经常到亚洲其他地方旅行。虽然已经有十多年没去过中国大陆了，但我也很希望能尽快去看看。

对我来说，数字 8 似乎已经融入了 BNB 的故事。比如最近 BNB 的价格突破了 800 美元，甚至站上了 888 美元的新高。未来大家还会在我们身上看到更多与「8」相关的巧合——我们会坚持定期增持，也喜欢这种象征好运的数字。

另外，我也很喜欢 CZ 对数字「4」的重新定义。在东方文化里，「4」常被视为不吉利，但在加密世界里，CZ 把它赋予了新的正向意义。很多时候，我们甚至会开玩笑地一起比「4」的手势。所以未来你们不仅会看到更多的「8」，也会看到不少「4」，它们都会成为 BNB 故事的一部分。

Joanna：BNC 计划持有BNB总供应量的1%，当前市值约1200亿美元。实现这一目标需要多少资金？

我们已经完成了 5 亿美元的股权融资，同时还绑定了一项权证，未来有机会再引入 7.5 亿美元的资金。也就是说，总体规模可能会超过 12.5 亿美元。基于此，我们设定了一个初步目标，即持有大约 1% 的 BNB 总供应量。

不过，我们的重点并不仅仅是达成某个单一里程碑，而是要向市场清晰传达我们的长期愿景，并搭建合适的架构来实现持续稳健的增持。BNB 在一个月或半年后的价格是我们无法掌控的，所以我们并不是追求具体的数字。更重要的是，通过长期执行，扎实地积累 BNB 数量。参考其他数字资产国库的案例，我对未来非常乐观。随着我们的策略逐步落地，我相信我们有机会在合适的时机进一步扩大目标和计划。

加密无畏：Tom Lee 预测以太坊会达到 1 万美金，你如何看待 BNB 的价格潜力？

我和 Tom Lee 其实很早就认识了。我大概在 2012、2013 年就进入加密领域，那时候他还没开始关注这个行业。2014 年我创办第一家公司时，还曾主动联系过像 Tom Lee、Cathie Wood 这样的传统金融人士，希望把他们带进加密世界，当时我就尝试向他们介绍比特币。十多年过去了，如今回头看，Tom Lee 的一些预测虽然颇具争议，但他确实非常成功地把自己推到了媒体和公众视野的中心。

在我看来，做数字资产国库既需要讲好资产故事，也要凸显标的本身的独特价值。我个人没有投资 BMNR，但我投了 Sharplink，因为我对 Joseph Lubin 很了解，从他创办 ConsenSys 和以太坊开始我们就认识，我也认识其他几位以太坊的创始人。从长期来看，我相信 SBET 的表现会优于 BMNR。

至于价格预测，我希望 Tom Lee 是对的。我此刻对比特币的信心，比过去任何时候都更强烈，我认为它突破 100 万美元只是时间问题，也希望 Michael Saylor 的预测能实现，未来 BTC 甚至能达到 1,000 万美元。我也相信，以太坊在未来一到三年内达到 1-2 万美元。 至于 BNB，我认为肯定会成长为一个市值过万亿美元的资产。按照当前的供应量，对应的价格大约在 7000-8000 美元，而我个人设定的长期目标，是 BNB 突破一万美元。

Chloe：在华语社区的认知里，Tom Lee 像是 KOL，他的观点常常能引发市场情绪，甚至比项目本身更受关注，您怎么看待这种现象？您认为 DAT 公司是否需要拥有这样一位类似 Tom Lee 的意见领袖，来帮助扩大影响力？如果您还有机会选择其他项目，您会更倾向于投资 SBET 和 BMNR 中的哪一家？

对我来说，SBET 这家公司我很熟悉，我也见过他们的新任联席 CEO Joseph Chalom。在加密行业里，我始终保持开放合作的心态，这也是我最喜欢加密世界的地方。很多人一旦进入加密行业，都会自然而然地去接触更多以前不曾涉及的领域——从交易到投资，甚至自己学写代码，逐渐参与到 NFT 和不同的周期浪潮中。我看到过很多这样的转变，也很享受帮助人们深耕在这个行业。

所以在我看来，只要是对行业有贡献的人，不论方式如何，都是值得尊敬的。有人通过上电视、做节目来扩大影响，比如 Tom Lee；也有人埋头建设基础设施，比如 Joseph Lubin 在以太坊生态里的作用。两种人都在推动行业前进。

回到 BNB，我关注的核心是所有正在建设 BNB Chain 生态的人和项目。我的角色就是支持他们、推动社区的发展。这也是为什么我很高兴能与 YZi Labs、BNB Chain Foundation 以及 Binance 团队成为合作伙伴。对我而言，BNB 的故事几乎贯穿了我的职业生涯，如今我也愿意将重心完全聚焦在 BNB 上。通过 BNC，我希望把更多资本引向 BNB，同时也愿意去支持其他想要做 BNB 国库的团队，一起把这个生态做大。

Chloe：美国DAT市场是否已饱和？BNC如何保持竞争力？

在我看来，竞争其实是市场需求的体现。作为投资人，我几个月前就判断，会有大约 500 到 1000 亿美元的资金通过 DAT 和公开市场流入加密行业。现在，我预计未来一年这个数字可能会达到 1000 到 2000 亿美元。所以当我看到越来越多 DAT 出现时，这反而说明投资者对这种载体有兴趣，他们希望通过这种方式进入市场。

更有意思的是，这种竞争会在不同市场轮流上演。某个阶段，美国可能是最活跃的，但随时也可能突然在日本、香港或伦敦涌现出数十亿美元的规模。我经常能看到不同地区的团队在探索，如何在各自的交易所规则下把 DAT 模式落地。

至于 BNC，我们的差异化优势非常明显：团队和合作伙伴的背景、聚焦 BNB 的单一叙事、纳斯达克上市所带来的规模与信誉，都让我们处于领先位置。我希望 BNC 能保持先发优势，成为全球最大的 BNB 国库。当然，我也欢迎良性的竞争。如果未来有像 Tom Lee 这样的意见领袖专注于讲好 BNB 的故事，把它传播到全球，我会非常高兴。因为最终，这些都会推动整个生态走得更远。

Chloe：美国市场的 DAT 战略正迅速升温，而 BNC 也是最早在美国推出的团队之一。同时，你们最近还与华兴资本合作，在香港推出了新的 DAT。那么展望未来，您个人最看好哪些地区或市场会成为最有潜力的 DAT 增长地区？

对 BNC 来说，美国市场会继续是我们的旗舰和重点，因为这里有最成熟的资本市场。我个人在加密职业生涯里，已经带过几家公司在加拿大上市，Galaxy 也成功进入美国市场，而这一次 BNC 则是直接从纳斯达克起步。与此同时，我在 10X Capital 的合作伙伴们，也会在全球范围内支持更多比特币国库和其他类型的项目落地。

当然，亚洲一直是我非常关注的市场。今年，我希望能在下个月回到亚洲，参加韩国区块链周和新加坡的 Token 2049，并顺道去香港。我个人最看好的几个市场是中国香港、韩国和日本。

新加坡在过去对加密很友好，但近期监管收紧，挑战更多。中国台湾也不错，不过监管与落地方式上也存在一些问题。

除了亚洲，中东的机会同样巨大，阿联酋就是一个非常适合 DAT 的市场，巴林和沙特阿拉伯也可能很快跟进。至于欧洲，我还在观察，波兰有可能会成为一匹「黑马」，甚至可能出现欧洲最大的比特币国库。同时，德国和荷兰也有机会。

整体来看，比特币的故事已经深入人心，几乎在全球都有共识。但我认为 BNB 的全球化程度并不逊色，甚至可能更广。毕竟 Binance 是全球最大的交易所，用户接近 3 亿，而其中绝大多数用户都直接或间接接触过 BNB。这种用户基础，让我对 BNB 的全球化前景更有信心。

Joanna：Galaxy Digital曾执行8万枚BTC的场外交易，并强调“关系比报价更重要”。您如何理解加密世界的权力结构？

对我来说，最看重的一直是社区、网络以及在行业里建立起来的声誉。这也是我最喜欢加密行业的地方。和 Novogratz 一起创办 Galaxy 时，我就很强调一个原则：无论牛熊，都要坚持做长期主义的建设者。只有这样，你才能真正建立起信任，形成经得起时间考验的长期关系。

Galaxy 所强调的「关系比价格更重要」，其实正是这个道理。价格总会波动，波动性本就是加密市场的一部分。但在进行大宗交易时，真正关键的是信任和信誉。你必须始终履行承诺，这样多年下来才能在行业中建立口碑。而这点尤其重要，因为很多人进入 DAT 领域，只是想趁热度套现，并没有长期建设的意愿。对我来说，无论是投资还是领导 BNC，我做决策时看重的都是中长期合作价值——我要和那些真正重视声誉、愿意长期建设的人合作。

在 Galaxy 的早期，我们完成上市之后，我主要精力放在搭建交易业务上。我们建立了 OTC 交易台，培养了一批对外拓展客户的团队，也组建了内部的量化交易员团队。我当时主要负责推动 Galaxy 的 OTC 业务发展，帮助公司建立起大宗交易的网络。虽然我离开 Galaxy 已经很多年，但我认为他们在行业内构建关系、完成像大额比特币交易这样的案例，做得还是相当出色的。

Chloe：在亚洲有不少投资者对 DAT 很感兴趣，您能否给亚洲投资者一些建议？

其实我一直提醒投资者要谨慎，避免被过市场情绪带偏。我的第一个建议是，不要在 DAT 项目刚宣布时就盲目冲进去。因为在那种时刻，相关股票的价格往往会在短时间内暴涨五倍、十倍，甚至二十倍，而很多人却忽略了真正该关注的指标，比如未来的市值与净资产价值之比（mNAV）、当前买入时对应的估值倍数等。如果不考虑这些，就很容易在高位接盘。更好的做法是先让市场冷静下来，认真评估在当前价格下，这家公司是否真的有能力在未来持续积累更多底层资产。只有这样，投资才有机会在长期跑出好回报。

另外同样重要的一点，是要挑选那些真正有长期建设承诺的团队和公司。我们可以看到一些成功的案例，比如 MicroStrategy 在成立初期也经历了剧烈波动，但五年后股价表现大幅跑赢比特币；日本的 MetaPlanet 也是类似的故事。所以我会建议大家从一到三个月，甚至六个月的短期波动中抽离出来，把眼光放在一到五年的周期。如果团队足够坚定，DAT 模式有机会在长期跑赢标的资产，这才是值得真正关注的地方。

近日，波场TRON社区通过了有史以来最大规模的网络降费提案，将网络费用大幅削减60%，为生态注入强劲动力。这一举措成效立竿见影：9月1日，DefiLlama 数据显示，波场TRON网络24小时活跃地址数突破248万，强势登顶全球公链活跃度榜首。同日，波场TRON网络完成的总交易笔数达955万笔，合约调用量更高达257万次，创下自今年6月以来的最高记录。

更早的8月，波场TRON网络协议总收入便已突破4.2亿美元，创下历史新高。降费、活跃与收入增长相互助推，共同掀起波场TRON生态新一轮爆发浪潮。

为积极响应此次全网降费，波场TRON生态核心DeFi协议JustLend DAO宣布，将能量租赁基准费率从15%下调至8%，进一步降低用户参与门槛。

“能量”（Energy）作为波场TRON网络中至关重要的“DApp交互燃料”，它不仅是区块链稳定运行的基础，更是用户链上操作、开发者部署和调用智能合约的关键要素。能量租赁费率下调，意味着用户和开发者能够以更低成本获取能量，从而更经济、高效地进行链上操作，进一步激活波场TRON DeFi生态潜力。

截至2025年9月，JustLend DAO协议总锁仓价值（TVL）已突破34亿美元，增长势头持续强劲。为助力更多新用户无缝融入波场TRON生态，本文将从机制解析到实操步骤，全面介绍JustLend DAO的能量租赁功能，帮助用户轻松玩转链上交互，把握DeFi机遇。

一、JustLend DAO能量租赁的核心优势

l 按需付费，告别传统质押

传统模式中，用户需长期质押TRX或燃烧TRX换取能量，导致资金利用率低下。针对传统能量获取模式的痛点，JustLend DAO依托Stake 2.0机制重构能量经济模型，推出“按需付费、随租随用、随租随还”的创新租赁方案。这一模式不仅灵活高效，精准契合短期高频用户的交互需求，更能显著降低能量获取成本，帮助用户实现“随租随省”，极大提升资金使用效率。

l 灵活租用，即时生效

租赁能量能够秒级到账，支持3小时至多天的自定义时长，用户可灵活租用。

l 出租能量，获取收益

借助JustLend DAO 能量租赁功能，用户不仅能够租用能量降低交互成本，还可以通过质押TRX出租能量来获取租金收益。

二、用户操作指南：JustLend DAO 能量租赁三步法

l 准备阶段：安装并连接TronLink等支持波场TRON网络的钱包插件，切换至TRON主网。

l 租赁能量

1、首先在 JustLend DAO 导航页进入“Energy Rental”页面。

2、输入想要租赁的能量数量与租赁时长。系统会实时自动计算出所需预存的TRX以及退租时返还的TRX。点击“Rent Now”，在钱包中授权。目前，用户可以使用约2.65TRX 租用100,000 能量（相当于质押9,928TRX获得的能量），足够进行2笔交易。

租赁成功后，订单会自动出现在右侧“Current Order”页面。

l 退还能量：用户需要在租赁期结束前，即时退租，否则将返还部分押金。点击订单中的“End”按钮，弹出的页面会显示退还的金额，确认无误后，点击“Confirm”，并在钱包中授权结束租赁。

l 费用查询：在“能量租赁”页面下侧显示的是每天租赁10,000能量的单价，租赁费用会随着市场波动。

温馨提示：

1、请记得按时手动结束租赁。否则，系统将触发清算机制。全部或部分押金将根据实际使用的能量进行清算，并作为奖励发放给清算人。

2、如果在未恢复所用能量的情况下终止租赁，押金将被相应扣除。

波场TRON生态正迎来前所未有的高光时刻。网络费用大幅降低与JustLend DAO能量租赁费率下调，不仅切实降低了用户参与门槛，更标志着低成本、高效率链上交互新时代的开启。无论是短期高频交易者，还是长期生态参与者，如今都能以更灵活、更经济的方式融入波场TRON的DeFi浪潮。

JustLend DAO凭借其创新的能量租赁机制，正成为每一位用户探索链上世界最可靠的助力。现在可立即体验（https://justlend.org/），解锁低成本、高效率的链上交互新篇章。

随着全球合规体系日趋完善、机构资金加速入场，2025年的加密行业正从“野蛮生长”迈向“规范繁荣”。行业竞争不再局限于单一功能的较量，而是逐步演变为全方位的生态比拼，一个全新的周期由此开启。

在这一关键节点，全球领先的加密资产交易平台CoinW币赢迎来了八周年重要里程碑。CoinW正式宣布完成全栈生态融合升级，并同步启动全球庆典，携手用户与合作伙伴共同见证新的发展篇章。

技术生态双轮驱动，文化跨界全面布局

八年耕耘，CoinW已从初创交易所成长为覆盖200多个国家和地区的全球领先平台，注册用户突破1,500万，社区成员逾100万，构建了行业内最具活力的用户生态之一。

在交易服务层面，CoinW支持1,000多个主流交易对，日均交易额稳定在50亿美元以上，并与超过5,000个优质项目方建立深度合作，满足用户对主流币种与创新代币的多元化需求。

面对用户日益多元化的投资需求，传统单一化交易模式已无法满足其复合需求。借此八周年之际，CoinW完成了全栈生态融合升级，投资覆盖了四大核心产品的多维生态矩阵：

● CoinW 综合交易平台— 支持现货与合约，结合 AI 策略与多层风控，实现订单智能路由与撮合优化，让用户在中心化环境中获得高效、安全的交易体验。

● GemW 链上资产聚合平台— 一键直达链上，无需独立钱包或 Gas 代币。通过合约地址即可完成交易，并基于 LENS 模型整合链上数据、社交热度及项目解析，帮助用户发现潜力资产。

● DeriW 公链基础设施— 基于 Rollup 架构，支持 80,000 TPS，提供零 Gas 永续合约与透明链上撮合，同时搭建高收益 LP 流动性池，为用户带来高效、低成本的链上交易体验。

● PropW 自营交易平台— 全球首个专为加密交易者打造的自营交易平台。用户可利用平台资金进行交易，通过测评展现实力，并获得高达 90% 的利润分成，为优秀交易者加速成长。

此次升级通过统一账户体系，实现用户资金在不同交易场景的无缝切换，AI 策略引擎进一步优化交易效率，将全面提升用户交易体验。

为构建更完善的行业生态，CoinW通过旗舰活动WConnect汇聚全球交易所、开发者社区及前沿项目领袖，搭建跨生态的国际化对话平台，共同探讨技术趋势与行业机遇。与此同时，CoinW也积极参与全球各地的重要区块链盛会，如近期的Coinfest Asia大会，不断推动全球加密行业的协同发展与创新突破。

在业务与生态的纵深布局之外，CoinW亦将战略视野延伸至跨界合作，推动加密文化与主流文化的深度融合。在体育领域，CoinW与LALIGA西甲联赛、东亚足球锦标赛等国际赛事达成合作，将加密资产的理念带入主流体育场景；在潮流时尚领域，CoinW赞助 TAIWAN GQ Style Fest等大型活动，通过潮流与艺术释放加密文化的想象力。

CoinW致力于通过这些多元化的跨界合作打开更大的市场，探索新的发展机遇。在交易服务之外，CoinW更希望能够促进文化、梦想、自由之间的流动，让加密资产成为连接全球用户的桥梁。

奔赴无限：Trot On To Infinity

“八年的积累只是序章，”CoinW创始人Gary在八周年公开信中写道。”CoinW八周年的主题是’Trot On To Infinity’，是我们为自己设定的一场没有终点的马拉松。愿我们继续并肩奔跑，穿越周期，奔赴更值得期待的未来。”

为庆祝这一里程碑，CoinW推出了一系列线上与线下互动活动：

● 8周年线上挑战赛：通过趣味任务与互动玩法，让全球用户在线上也能感受庆典氛围；

● #MyCoinW8yearStory 用户故事征集，让全球用户分享与平台共成长的真实经历；

● 全球多城市社区Meetup，促进用户与团队面对面交流，体验更紧密的社区连接；

● 全球八城马拉松，作为庆典核心活动，让用户在奔跑中感受“Trot On To Infinity” 的精神与象征意义。

在这场盛会中，用户的声音成为最珍贵的见证。一位资深用户分享：“CoinW陪伴我从小白成长为专业交易者，这里不仅是交易平台，更像是一个温暖的家。”另一位机构用户表示：“选择CoinW，不仅因为其技术实力，更因为这个平台始终保持对用户需求的敏锐洞察。”

庆典的重要篇章还将在Token 2049 新加坡展开，CoinW团队将与全球用户、合作伙伴汇聚一堂，不仅分享最新生态成果，也将与行业同仁共同探讨加密资产的未来方向。更多活动细节将通过 CoinW 官方渠道陆续公布。

新起点：开启下一段旅程

CoinW八周年不仅是一次纪念，更是一场与全球社区共创的盛会。它将行业机遇、技术升级与用户参与有机融合，体现了 CoinW 对 “用户至上” 的长期承诺，也展现了平台构建开放生态、探索无限可能的坚定决心。

在新的发展周期中，CoinW希望每一位用户都能在信任中自由交易，在安全中迈向未来。这一里程碑不仅回望过去的成就，更昭示了平台不断奔赴未来的步伐 —— Trot On To Infinity。

关于CoinW

CoinW币赢成立于2017年，现已成为全球领先的加密资产交易平台，为全球多个国家和地区的数字货币用户提供一站式数字资产服务入口。平台提供一站式智能交易服务，日均交易额超50亿美元，CMC合约排名第4，注册用户突破千万。CoinW致力于「助力用户财富增值」和「赋能区块链科技变革」，并持续优化产品架构，推出多条独立运作的创新产品线。自2022年起，CoinW通过赞助国际体育赛事和与足球传奇球星Andrea Pirlo合作，持续扩展品牌影响力。同时，CoinW始终秉持社会责任感，积极投身于公益事业，捐赠物资支持非洲孤儿院，并在台湾发起流浪动物慈善活动。未来，CoinW将继续推动全球普惠金融，领航加密行业发展，推动区块链和加密资产的全球普及。

了解更多信息，可访问CoinW官网，或关注CoinW的X账号以及加入CoinW电报群。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据BitcoinMagazine报道，亿万富翁Tim Draper表示不持有比特币是不负责任的。「It’s becoming irresponsible NOT to own Bitcoin」

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据智通财经报道，国富量子创新有限公司（00290.HK）旗下富强股权投资管理有限公司注册设立「国富通证化数字资产有限合伙基金」（RWA8 基金）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，全球首个专注娱乐领域的 AIUGC 及粉丝经济生态社区 MEET48 宣布，完成销毁 23,472,000 枚 IDOL，分别约占 IDOL 代币总供应量的 0.489% 和此前在第一届 WEB3.0 全球偶像年度人气总决选（The 1st Web3.0 All-Community Annual Idol Popularity Audition & Ceremony， WIPA）中总投票数的 30%，并公布转入黑洞地址的Hash：

0x048070c7a8b36150ce33b75ade00af8d00c0d2335ef6b402bc72a722d83c833e。

同时，MEET48 还完成回购 169,920,000 枚 IDOL，约占 IDOL 代币总供应量的 3.54%，并公布回购地址：

0x23787C1ca6fe2db73740f70b13c6dEF80c1c8521和0x5A1d78Bb15E074A085379FBcBAF959CfA7660E50。

此前，MEET48 入围 BNB Chain 2025 年度大奖 Rising Star 和 Binance Wallet 在过去一周 Alpha Focus 的 Top 10 Rise Token。此次 IDOL 销毁和回购计划旨在减少整体供应量、提升代币价值并进一步巩固 MEET48 的社区力量。作为 Web3 娱乐产业的创新先锋，MEET48 正在通过区块链与 AI 重塑全球偶像产业和粉丝经济。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，Deribit官方发布消息，本周五（UTC时间08:00）将有超45亿美元加密货币期权到期。其中比特币期权占32.8亿美元，卖出/买入比率为1.38，最大痛点价格为112,000美元，持仓兴趣主要集中在105,000-110,000美元区间。以太坊期权占12.7亿美元，卖出/买入比率为0.78，最大痛点价格为4,400美元，流量较为平衡，但4,500美元以上看涨期权累积明显。

作者：Biteye核心贡献者Viee

WLFI上线后虽然回调，但早期那批人其实已经吃到不小的收益了。

之后资金有可能外溢，开始博第二波。

我们按买币、DeFi、打新、任务交互、持有股票等梳理了 8 类参与方式。👇

一、直接买币类（长期持有/投机交易）

直接买入相关代币，大多与WLFI生态有绑定。但是，Meme跟风炒作的波动性高，适合短线博弈：

@Dolomite_io （ $DOLO )、 @BlockStreetXYZ （ $BLOCK ) 和WLFI团队的绑定较强，币价走势和 WLFI 叙事联动性比较高，后文会有详细介绍。总之，想埋伏生态正统 Beta，这两个币不能漏看。

@chainlink（ $LINK ）：知名预言机代币，为USD1提供跨链互操作支持。作为大盘蓝筹币，Chainlink为WLFI生态的基础设施。可以买币，并考虑参与下一轮LINK质押赚取收益（目前质押v0.2池子已满）。

@aave （ $AAVE ）：WLFI计划将协议收入与Aave DAO共享，可能为Aave带来额外收入和用户流量，这是看多的重要因素。然而WLFI上线前出现分币冲突，引起币价波动。

@Dora_USD1（ $DORA ）、Torch of Liberty（ $Liberty ）、 @BUILDonBsc_AI （ $B ) 这类基于BNB链的USD1生态MEME币。币价波动剧烈，不建议长期重仓，短期可适当跟风交易。

二、DeFi参与类（质押/借贷/流动性挖矿）

这类项目主要提供链上质押、借贷、LP挖矿等DeFi服务，可以通过参与协议获取收益：

USD1：WLFI发行的机构级美元稳定币，符合美国监管框架，包括2025 年《天才法案》(GENIUS Act）。截至9月2日市值已突破26.7亿美元，已在BNB、ETH、Tron和Solana等多链部署。

参与方式：USD1已与多个DeFi平台集成，可参与ListaDAO流动性池（年化4.8%左右）等，赚取收益。也可以通过Umy、Pundi X进行加密支付。

@Dolomite_io：支持多链资产的借贷协议，目标是成为USD1核心借贷市场。

参与方式：在Dolomite上提供USD1借贷流动性，或借USD1赚取利息。

@FalconStable：Falcon Finance推出了合成美元稳定币协议USDf，并获得WLFI 1000万美元战略投资。目前Falcon已将USD1纳入可用抵押资产之一。

参与方式：利用USD1在Falcon平台铸造USDf。

@lista_dao：流动性质押协议，今年5月宣布与WLFI合作推出多项USD1应用场景。

参与方式：向Lista的USD1池中存款，目前Lista USD1 Vault 4.8%左右。

@Stake_Stone：全链流动性分发平台，7月推出USD1 LiquidityPad，覆盖多链USD1场景。

参与方式： 在USD1 LiquidityPad存入USD1，预估年化收益18.57%。

@ethena_labs：发行USDe合成美元稳定币，与WLFI合作推出收益稳定币sUSDe。

参与方式：持有ENA代币或关注Ethena上的USD1互通产品，目前持有USDe可通过质押获得 sUSDe 来赚取年化5%-10%收益。

@OndoFinance：探索将RWA资产比如USDY、OUSG 和代币化证券整合到WLFI平台。

参与方式：通过Ondo平台投资这些代币化资产，例如买入USDY年化4.2%左右。

@plumenetwork：作为RWA链，7月宣布USD1将作为其链上稳定币pUSD的储备资产。

参与方式：可参与Plume官网多种Vault及质押，年化收益5%-15%不等。

@RaydiumProtocol：WLFI上线首日，USD1也同步上线Raydium，目前已上线多个USD1交易对及流动性池。

参与方式：可向Raydium提供USD1-SOL等流动性，目前24小时APY 20%-200%不等。

@KaminoFinance：WLFI上线首日，USD1也同步上线Kamino。

参与方式：目前可以通过Kamino swap USD1。

@kernel_dao：再质押协议，5月底将USD1纳入再质押资产。

参与方式：可在Kernel上质押USD1，但需注意目前质押金额较少，也没有明确收益。

三、 Launchpad类（打新/一级项目）

@bonk_fun：Solana上的Launchpad平台，已被指定为Solana链USD1的官方Launchpad。

@BlockStreetXYZ：首个官方USD1原生Launchpad平台，其联合创始人Matthew Morgan为WLFI顾问、ALT5首席投资官。

@BUILDonBsc_AI：BNB链上的MEME币，原名“BUILDon”。今年7月改名后宣布推出USD1生态首个Launchpad。

参与方式：关注Launchpad上出现的热门项目、或者与WLFI官方强绑定的项目。

四、WLFI Point Program 积分玩法

WLFI 和Gate、Bitget、HTX、MEXC、KuCoin等交易所合作，推出了USD1积分计划。

参与方式：交易USD1、长期持有USD1，或者参加质押活动，都能持续积累积分。这些积分未来可能和WLFI空投或其他生态权益绑定，相当于把“交易 + 持仓 + 理财”打包成一个早期用户奖励通道。

五、任务交互

通过完成链上任务等互动方式赚取空投奖励：

@TaggerAI：去中心化AI数据标注平台，采用USD1结算数据订单，并计划以USD1形式向标注者发放任务奖励。当前Tagger在Binance上也推出了签到任务活动（见Binance任务页面）。

参与方式：参与Tagger平台上的标注任务，完成指定任务可获得TAG代币或USD1奖励。

六、股票投资类

ALT5 Sigma Corporation：ALT5是一家纳斯达克上市公司，2025年8月WLFI团队牵头完成了15亿美元的融资认购。

参与方式：购买ALT5股票

七、关注WLFI战略投资

关注WLFI基金会及团队对外战略投资的项目，比如前文提到的Falcon Finance获得1000万美元WLFI战略入股，还有Vaulta（原EOS）获得WLFI600万美元投资承诺。以及Meme币$U 虽然不是WLFI直接投资，此前WLFI公开钱包持有其45.8%供应。

八、其他潜在机会

官网已明确即将推出的功能包括 WLFI App（聚合钱包与支付）和 Lend & Borrow（借贷平台）。

1、WLFI App 提供一站式资产管理服务，用户可通过绑定传统银行或加密钱包充值，并随时使用USD1支付或参与理财。

2、Lend & Borrow 则类似于 Aave/Venus 等借贷协议，允许用户存入USD1等资产获取利息，或以USD1为抵押借入其他资产。

目前这两项产品均处于开发中。

风险提示：WLFI 生态目前仍处早期阶段，很多项目带有强烈投机性。以上项目仅供参考，不作推荐。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方消息，Bybit Web3 全新上线 $CARDS，现已开放交易。

升级Bybit APP至5.0.0以上版本，无需钱包，即可快速交易链上资产。

撰文：郝奕程

摘要：12万亿美元市场的重构。

“然而，我们必须清醒地认识到，这仅仅是打开了一扇大门，资金并不会一蹴而就。短期内，它对市场情绪的提振作用大于实际的资金流入。长期来看，其真正的价值在于它所释放的监管信号：加密资产正在被纳入美国最重要的财富管理体系进行考量。”

2025 年 8 月 7 日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一份题为 《Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors》 的行政令，旨在让所有参加雇主退休计划的美国人能够享有与机构投资者类似的另类资产投资机会，包括私募股权、房地产、商品、基础设施项目以及数字资产（加密货币）。这一举措涉及规模高达 12.5 万亿美元 的退休资金，可能对加密、私募、房地产等市场带来深远影响。

一、什么是401(k)

401(k) 是美国的一种企业退休储蓄计划，名字来自《美国国内税收法》第 401(k) 条款。它的核心机制是：由雇主提供，员工自愿参与，通过税收优惠鼓励储蓄养老。

1. 基本机制

l 雇主提供：公司为员工开设401(k) 账户。

l 员工自愿缴费：从工资中扣除一定比例（如5%）存入账户。

l 税收优惠：

§ 传统401(k)：缴费时税前，退休取出时需缴税。

§ 罗斯401(k)：缴费时税后，退休取出时免税。

l 雇主匹配：许多公司会按一定比例补贴员工存入的金额（例如，员工存5%，公司匹配 3%），这是该计划的核心吸引力之一。

2. 投资方式

l 自主选择：401(k) 账户内的资金投资于何种标的，由账户持有人在计划提供方给出的可选清单中自主决定（通常包括各类基金、ETF、债券等）。

l 收益递延：投资收益在退休前无需缴税，可实现复利增长。

3. 取款限制

l 通常需年满59.5 岁后才能自由取款。提前取款除了要缴税，还可能面临 10% 的罚金。

4. 体量与重要性

l 截至2024 年，美国 401(k) 计划总资产规模在 8-12 万亿美元之间，是美国民众最重要的退休储蓄工具。其巨大的资金体量，意味着任何投资政策的微小变动都可能引发市场巨浪。

二、行政令核心内容

1. 政策目标

l 为普通美国人“解锁”另类资产的投资机会，缩小其与机构投资者在投资渠道和潜在回报上的差距。

l 鼓励雇主与计划提供方将更多元的投资选项纳入401(k) 计划。

2. 涉及资产类型

l 私募股权与私募信贷

l 房地产与基础设施

l 大宗商品

l 主动管理的数字资产投资工具（例如，加密货币基金、加密ETF 等）

3. 监管安排

l 要求劳工部（DOL）在《雇员退休收入保障法》（ERISA）框架下，为计划发起人（雇主）提供“安全港”（Safe Harbor）指导，明确其信托责任范围，以降低其因提供另类资产选项而面临的诉讼风险。

l 要求美国证券交易委员会（SEC）、财政部等部门评估并调整“合格投资者”门槛，为普通退休账户投资者开辟合规的投资渠道。

l 鼓励市场开发适合退休账户的投资产品，如目标日期基金、集合投资信托（CITs）等，以平衡另类资产的风险与流动性。

三、对加密货币的影响

从资金面、合规性和市场情绪三个维度分析：

1. 资金面：打开长期资金的想象空间，但流入过程缓慢

l 理论资金池：美国401(k) 及其他确定缴费型退休计划总规模约 12.5 万亿美元。理论上，即便只有 1% 的资产配置到加密领域，也可能带来高达 1250 亿美元的增量资金。

l 流入取决于多方选择：必须明确，资金不会自动流入。实际规模取决于雇主是否愿意提供、计划管理人是否上线产品以及员工是否主动选择配置。这是一个多方博弈的漫长过程。

l 长期持有属性：401(k) 资金具有极强的长期性和稳定性，进入加密市场的资金大概率会成为“耐心资本”，有助于降低市场整体的抛压和波动性。

l 标志性事件：贝莱德（BlackRock）已宣布计划在 2026 年为 401(k) 推出首批加密相关投资产品，这可能成为加密资产首次大规模进入美国退休账户的催化剂。

2. 合规性：获得制度化的“准入证”

l 行政令首次在联邦层面的长期退休投资政策中正面提及“数字资产”，这为加密货币作为一种合法的、可配置的资产类别提供了强有力的制度背书。

l 此举将极大推动加密资产相关金融产品的合规化进程，为SEC 后续批准更多加密 ETF 或基金扫清障碍。

3. 市场情绪：短期提振与长期信心的基石

l 短期内，这一消息将成为市场情绪的重要催化剂，可能引发一轮围绕“合规”和“机构资金入场”的炒作。

l 长期来看，制度化的接纳有助于提升整个市场的信任度，吸引更多传统投资者关注和进入，并推动相关基础设施的完善。

四、机遇与挑战

1. 机遇

· 巨大的潜在资金流入：可能重塑加密资产的资金结构，引入更多长期、稳定的“耐心资本”。

· 推动与传统金融的深度融合：使加密资产从“另类投资”向“主流资产配置”迈出关键一步。

· 催生合规产品创新：为资产管理公司、托管机构和金融科技公司创造广阔的市场空间。

2. 挑战

· 监管与法律的复杂性：行政令的法律效力有限且易被推翻，主要起指导作用。真正的制度化需要国会对《ERISA》等根本性法律进行修订。在此之前，政策的不确定性依然存在。

· 信托责任的强大阻力：雇主作为401(k) 计划的信托责任人，对引入高波动性资产极为敏感。出于规避法律诉讼和管理成本的考虑，他们将是加密选项进入 401(k) 的“最终守门人”，其接受过程可能非常缓慢。

· 投资者的行为惯性与教育鸿沟：大部分401(k) 参与者并非专业投资者，倾向于选择默认的低风险投资组合（如目标日期基金）且很少变动。让他们主动选择高风险的加密资产，需要大规模且有效的投资者教育。

· 产品自身的局限性：加密资产普遍存在高波动性、估值复杂和交易费用较高等问题。如何设计出既能反映市场收益，又能满足退休账户对风险控制和低成本要求的产品，是资产管理公司面临的核心难题。

五、总结

从新罕布什尔州和德克萨斯州推动比特币储备法案，到此次联邦层面的行政令，美国正逐步为加密资产融入主流金融体系铺平道路。特朗普签署的这项行政令，无疑是加密货币走向制度化和主流化的里程碑事件。

然而，我们必须清醒地认识到，这仅仅是打开了一扇大门，资金并不会一蹴而就。短期内，它对市场情绪的提振作用大于实际的资金流入。长期来看，其真正的价值在于它所释放的监管信号：加密资产正在被纳入美国最重要的财富管理体系进行考量。

未来，实际的资金流入规模将取决于监管细则的落地、合规产品的丰富程度、雇主的接受意愿以及最终每一位普通投资者的自主选择。这条路依然漫长，但方向已经变得前所未有的清晰。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，市场消息：DeepSeek的目标是在年底前发布AI代理（AI AGENT）。
 

摘要

过去两年，去中心化衍生品赛道迎来爆发式增长。随着CeFi 的监管与信任危机不断显现，用户对于“高性能、透明、可验证”的链上衍生品平台需求快速上升。Hyperliquid 正是在这一背景下脱颖而出，以自研高性能链 + 全链上订单簿为核心，以“像中心化交易所一样快，但无需中心化信任”为愿景，逐步成为 DeFi 永续合约市场的绝对龙头。

2025 年中，Hyperliquid 已占据去中心化衍生品市场 70–80% 的份额，日均交易量高达数百亿美元，TVL 超过 20 亿美元，其代币 HYPE 市值一度跻身前十。社区甚至将其称为“链上版 Binance”。然而，Hyperliquid 并非仅仅追求交易规模，它的真正 ambition 是构建一个 跨链流动性基础设施，让用户从钱包端即可一键完成跨链入金、杠杆交易、结算出金。本研报将从以下几个维度全面分析 Hyperliquid：团队背景与组织结构、产品特色与交易形态、治理与制度设计、用户信任的基石、市场表现与竞争格局、对DEX营销的启示以及风险与挑战等进行重点分析

一、团队背景与组织结构

Hyperliquid 的崛起，很大程度上源自其独特的团队构成与组织文化。与许多依赖庞大团队、海量融资的加密项目不同，Hyperliquid 自诞生之初就走出了一条“精干高效、技术驱动”的路径，其核心竞争力在于小团队的高执行力、工程基因和对社区所有权的坚持。

Hyperliquid 的创始人 Jeff Yan 拥有鲜明的量化与系统工程背景。他毕业于 哈佛大学数学与计算机科学专业，曾在全球顶尖高频交易公司 Hudson River Trading (HRT) 担任量化交易员。HRT 是华尔街高频交易的代表性机构，对技术延迟和系统性能有极致的要求。在这种环境中，Jeff 积累了对 超低延迟撮合系统、量化模型构建与市场微观结构的深刻理解。2018 年，他开始进入加密行业，最初探索的是如何将传统高频交易经验迁移到去中心化环境中。到 2022 年，他正式组建 Hyperliquid，带着明确的使命：打造一个 “将高频交易与链上机制结合”的高性能交易平台。与许多加密创业者不同，Jeff 并不热衷 BD 或资本运作，他坚信只有把资源集中到产品研发和系统迭代，才能在竞争激烈的市场中真正脱颖而出。这种以技术为核心的创业思路，奠定了 Hyperliquid 的发展基调，也决定了团队的整体基因——量化思维、系统工程导向以及对极致性能的执着追求。

Hyperliquid 的团队规模极为精简。据公开报道与社区估算，核心团队仅有 约 11 人，却支撑起了一个日交易量动辄 百亿美元级别的平台。与传统金融科技公司动辄数百人的研发和运营团队相比，这一规模几乎不可思议。这种“小团队大产出”的模式也体现在财务指标上。根据 2025 年 8 月的社区统计与第三方研究，Hyperliquid 的 人均年营收超过 1 亿美元，总营收规模达到十亿美元量级，被称为“全球人效最高的公司之一”。这种惊人的人效不仅展示了团队的执行力，更体现出其底层系统的高度自动化与稳定性。订单撮合、风险管理、清算机制几乎完全依赖系统自动运行，团队成员的主要精力集中在协议迭代与功能扩展，而非日常的维护与人工干预。这种模式降低了边际人力成本，使团队能够以最小规模实现最大化的市场覆盖。更重要的是，这种高人效并非以牺牲安全性为代价。Hyperliquid 的撮合引擎与链上机制在多个极端行情中都经受住了考验，系统运行稳定，用户资产安全无重大事故。这让市场更加确信，即便是小团队，也能通过卓越的工程能力和机制设计，完成与传统巨头相媲美的交易基础设施。

除了创始人背景与团队规模，Hyperliquid 的组织文化同样是其独特优势之一。首先，团队在招聘上奉行“宁缺毋滥”的原则。成员多来自 MIT、Caltech、Citadel 等顶尖学术与金融机构，具备极高的专业背景。相比快速扩张的人力堆叠，Hyperliquid 更倾向于通过核心成员的深度投入来保持高效执行。其次，团队在资本选择上展现了强烈的价值观。他们明确拒绝外部 VC 投资，坚持“不拿 VC”。在加密行业，这一选择极具标志性。许多项目早期通过大规模融资来获取资源，但往往导致治理权与价值捕获权偏向资本方。Hyperliquid 则通过自筹资金与协议内生增长来推动发展，确保价值捕获归属于社区而非资本。这不仅增强了用户对平台的归属感，也在叙事层面树立了差异化定位。

在治理路径上，Hyperliquid 也延续了这一逻辑。平台的手续费与收入回馈给 HLP 协议金库和生态基金，团队不设利润抽取。这一安排让用户感受到平台运行的透明与公平，降低了对“中心化套利”的担忧。随着社区在治理与生态建设中话语权的增强，Hyperliquid 逐渐形成了“用户即所有者”的文化氛围。这种文化成为其快速赢得用户信任的重要原因，也构建了平台长期发展的社区护城河。

综上所述，Hyperliquid 的团队与组织结构展现出鲜明的“三个特征”：创始人背景决定基因：量化与高频交易的积累，让平台自带工程与性能优势； 小团队实现高人效：仅十余人的规模却支撑百亿美元交易量，形成极高的资本与人力效率； 组织文化强调社区所有权：拒绝 VC、强调透明分配，使用户信任度与参与度持续增强。 这种组织模式打破了“规模才能造就成功”的传统认知，证明在 DeFi 赛道，小而精、以用户为核心的团队同样能够成长为行业霸主。Hyperliquid 的团队故事不仅是其成功的重要注脚，也为后来者提供了一个值得深思的范式：在开放金融的世界里，最稀缺的不是资本与人力，而是极致的工程能力、清晰的价值观与长期一致的制度设计。

二、产品特色与交易形态

Hyperliquid 之所以能够在短时间内迅速崛起，除了团队的工程能力与组织文化外，其产品架构与交易形态更是构建市场壁垒的关键。在 DeFi 衍生品赛道中，绝大多数协议都面临着“性能不足与安全信任”的两难选择，而 Hyperliquid 通过自主研发的双引擎架构、全链上订单簿、创新的 HLP 协议金库以及严格的杠杆风控体系，成功打通了性能与去中心化之间的平衡点。这使得平台既能提供接近中心化交易所（CEX）的交易体验，又能在制度上保持 DeFi 的透明性与开放性，成为目前唯一真正意义上将 CEX 速度与 DeFi 安全结合的平台之一。

Hyperliquid 的底层技术架构由 HyperCore 与 HyperEVM 双引擎构成，分别对应性能与开放性。HyperCore 是平台的核心撮合与交易系统，负责现货与永续合约的撮合执行。其性能指标接近传统中心化交易所，撮合延迟中位数约为 200 毫秒，吞吐量可达数十万 TPS。这意味着高频交易者与机构投资者可以在链上执行复杂策略，而不会因延迟与滑点而失去竞争优势。HyperEVM 则是一个兼容以太坊虚拟机的环境，承载链上的合约与生态扩展功能。它保证了 Hyperliquid 在保持高性能的同时，依然能够与以太坊生态及更广泛的 DeFi 协议实现可组合性。通过 HyperEVM，Hyperliquid 可以快速扩展到借贷、流动性质押、资产发行等更多金融应用，形成一条完整的链上金融闭环。 这种“双引擎”模式在设计上兼顾了性能与可验证性：HyperCore 专注于极致的速度与稳定性，而 HyperEVM 则确保系统的开放性与生态的多样性。正是这种架构创新，让 Hyperliquid 能够率先实现“CEX 体验 + DeFi 安全”的目标。

在交易模式上，Hyperliquid 选择了与主流 AMM 模型截然不同的路径——全链上订单簿（CLOB）。传统的去中心化交易所大多依赖 AMM（自动做市商），虽然实现了无需许可的流动性，但在深度、滑点和高频策略方面存在天然限制。Hyperliquid 则将订单簿与撮合逻辑完全搬上链，用户的下单、撤单、撮合和清算全程可验证。这种设计带来两方面优势： 一方面，它显著增强了公平性与透明度。所有订单与撮合结果都记录在链上，避免了暗箱操作或做市商操控。另一方面，它为机构用户与高频交易者打开了大门。这类用户熟悉基于订单簿的交易模式，并依赖复杂的挂单与撤单策略来管理风险和套利。Hyperliquid 提供的链上订单簿环境，满足了他们对深度、速度与可编程性的双重需求，使其能够像在 CEX 一样执行复杂策略，却无需承担托管风险。

在DeFi 衍生品交易中，如何提供稳定的流动性与清算能力一直是难题。Hyperliquid 通过 HLP（金库） 机制创新性地解决了这一痛点。HLP 扮演着三重角色：流动性提供者：HLP 承担平台的主要做市职能，确保买卖双方的深度稳定。风险缓冲器：在用户亏损或市场剧烈波动时，HLP 作为系统性风险对冲池，吸收清算损失，从而避免使用传统交易所常见的 ADL（自动减仓）。这样一来，盈利用户不会因为系统风险而被强制平仓。 收益分享机制：所有向 HLP 存入资金的用户，都可以分享平台的手续费收入与资金费率收益。

这一设计的最大意义在于民主化。在CEX 中，做市与清算通常由少数特权做市商掌控，普通用户无法直接参与。而在 Hyperliquid，每一位存款人都可以成为做市商的一部分，共享市场增长的红利。长期来看，这不仅增强了用户的黏性，还使平台的风险管理更具韧性。

杠杆与风险控制是衍生品市场的核心。Hyperliquid 在提供高杠杆的同时，建立了一套动态的风控机制。平台最高支持 40–50 倍杠杆，满足专业交易者的需求。但在小市值币种或大额仓位中，系统会主动降低杠杆上限，避免因个别极端仓位导致系统性风险。资金费率的计算也体现出平台的稳健性。与部分平台根据内部价格或资金池状况计算不同，Hyperliquid 的资金费率基于外部预言机价格，确保价格锚定于真实市场，避免内部操控。费率的频繁结算机制（通常每 8 小时一次）进一步保证了市场的动态平衡。通过这一系列机制，Hyperliquid 在保持高杠杆交易吸引力的同时，确保系统风险可控，用户体验可预测。这使得其在鲸鱼与零售之间建立起相对稳固的信任桥梁。

总体而言，Hyperliquid 的产品与交易形态展现了高度的系统工程思维：通过 HyperCore + HyperEVM 双引擎，实现了性能与开放性的兼顾； 通过 全链上订单簿，提供了机构级的公平与深度； 通过 HLP 协议金库，民主化了做市与清算职能； 通过 杠杆与风控体系，在吸引高频与专业用户的同时，维持了平台安全与稳定。 这套完整的产品体系不仅解决了去中心化衍生品长期存在的痛点，更塑造了 Hyperliquid 独特的竞争优势。它让用户在体验上几乎无缝切换于 CEX 与 DeFi 之间，同时又通过透明的制度和收益分配机制，建立起长期的信任与粘性。正因如此，Hyperliquid 得以在竞争激烈的赛道中快速脱颖而出，成为当下最具代表性的“流动性底座”。

三、治理与制度设计：用户信任的基石

Hyperliquid 的另一个核心竞争力，在于它通过治理与制度创新，实现了开放性、扩展性与快速迭代。项目自成立以来，就采用类似以太坊 EIP 的机制，即 Hyper Improvement Proposal（HIP），作为社区共识与产品迭代的基础框架。通过 HIP，Hyperliquid 不仅解决了流动性冷启动与资产上架问题，还为衍生品市场的扩展提供了制度化的路径，极大增强了平台的生态多样性。

HIP-1 的推出，标志着 Hyperliquid 迈出了治理与制度设计的重要第一步。通过该机制，任何项目方只需支付一定数量的 HYPE 代币费用，便可在平台上创建自己的代币，并快速启动现货市场。这一机制打破了 CEX 中“上币权由交易所垄断”的局面，也避免了传统 DEX 中依赖外部流动性引导的瓶颈。换句话说，HIP-1 将“上币”这一行为标准化与规则化，使得项目方能够在完全无需许可的环境中进入市场，同时大幅降低了冷启动成本。如果说 HIP-1 解决了“如何上币”的问题，那么 HIP-2 则进一步解决了“如何在初期维持市场深度”的难题。在传统市场中，新资产上市时往往缺乏买卖双方的主动流动性，导致滑点高、交易不稳定。Hyperliquid 通过 HIP-2 引入了 自动化做市服务（Hyperliquidity），为新项目提供基础的买卖深度。这不仅提升了用户体验，也帮助新资产更快获得市场认可。值得注意的是，这种自动化并不是单纯的流动性激励，而是基于系统性算法与资金池的合理配置，确保了做市的可持续性。

HIP-3 可以说是 Hyperliquid 治理与制度设计的标志性创新。根据该提案，任何 Builder（构建者） 只要质押 100 万 HYPE 并参与荷兰拍卖，就能获得部署永续合约市场的权利。更重要的是，Builder 在新市场中可享有 最高 50% 的手续费收入分成，并能自定义交易参数与费率。这一机制极大释放了社区的创造力，将永续合约市场的供给权从官方团队转交给生态参与者。HIP-3 的潜在影响是深远的： 它让 Hyperliquid 能够快速扩展到 RWA（真实世界资产）、指数、商品、外汇、甚至 Pre-IPO 股票 等长尾资产，形成与 CEX 差异化的产品供给； 它通过高额质押门槛与拍卖机制，筛选出具备长期投入与资金实力的建设者，避免了低质量市场泛滥； 它把手续费分润与治理绑定在一起，使社区在扩展新市场时具备明确的经济激励。

总体而言，HIP 系列提案展现了 Hyperliquid 制度设计的逻辑：先通过开放上币与自动化做市降低准入门槛，再通过 Builder 机制实现供给去中心化与规模化扩展。这一治理框架不仅解决了传统 DEX 的增长瓶颈，也塑造了 Hyperliquid 长期演化的制度基础。

在去中心化金融中，用户信任是平台得以长期发展的根本。Hyperliquid 的核心撮合逻辑与资金流转机制在外界看来带有一定的“中心化处理”色彩，但它仍然在短期内建立起了极强的用户信任。这种信任的形成，源自性能、制度与叙事三方面的共同作用。首先，性能与体验是最直接的吸引力。Hyperliquid 提供接近中心化交易所的交易速度与深度，撮合延迟低至 200 毫秒，足以支撑高频交易者与机构用户的需求。用户在链上体验几乎无缝衔接于 CEX，却又不必承担中心化托管的风险。其次，透明与非托管让用户更有安全感。平台不设利润抽取机制，手续费收入全部回馈至 HLP 协议金库与生态基金。用户资产始终掌握在自己手中，所有交易记录链上可查，这与传统交易所的“黑箱”形成鲜明对比。第三，社区所有权构成了价值观层面的信任基础。Hyperliquid 始终拒绝 VC 投资，不向外部资本输送利益，而是坚持“用户即所有者”。这种叙事不仅消解了“资本与用户博弈”的疑虑，也让用户在心理上把自己视为平台的共同建设者与长期受益人。

此外，鲸鱼效应也放大了信任的传递。知名大户James Wynn 在平台上通过数亿美元仓位与高倍杠杆进行交易，并创造出极高的回报，这类透明可见的成功案例极大增强了普通用户的信任感，带动了更多资金流入。最后，通缩与激励机制巩固了代币价值的预期。HYPE 代币不仅是治理与质押的工具，还能提供手续费折扣，部分平台收入更会用于代币回购与销毁。这种设计让用户相信平台增长与代币价值之间存在直接绑定关系，从而更愿意长期持有与参与。

综上所述，Hyperliquid 的信任飞轮由技术性能、透明制度、社区所有权、示范效应与通缩机制共同驱动。这种复合信任结构，使其在短时间内突破了“像 CEX 一样需要信任”的争议，反而形成了独特的竞争优势。

四、市场表现与竞争格局

到2025 年，Hyperliquid 已成为 DeFi 永续合约市场的绝对霸主，市场份额稳定在 70–80% 之间。其日均交易量达到 数百亿美元，不仅远超其他去中心化衍生品平台，也已经与部分中型中心化交易所规模相当。据DefiLlama数据显示，Hyperliquid协议年化费用达13.45亿美元，过去30天费用为1.1026亿美元，累计费用已达到6.6098亿美元。同时，年化收入达12.51亿美元，过去30天收入为1.0255亿美元，累计收入为6.3646亿美元。这种体量使得 Hyperliquid 成为名副其实的“链上流动性底座”。在资金体量方面，Hyperliquid 的 TVL 超过 20 亿美元，反映出用户的资产沉淀与协议安全性。其代币 HYPE 市值一度达到 160 亿美元，完全稀释估值（FDV）更是突破 460 亿美元。如此高的估值不仅体现市场对其商业模式的认可，也说明投资者普遍看好其长期发展潜力。Hyperliquid 在速度与用户体验上已接近 Binance 等中心化巨头，同时凭借非托管与社区所有权的设计，规避了 CeFi 模式下的信任与监管危机。在全球用户对 CEX 信任度下降的大背景下，这种差异化成为 Hyperliquid 的战略优势。然而，未来随着监管趋严，Hyperliquid 如何平衡“无 KYC、跨链自由”与“合规要求”之间的矛盾，将成为其持续扩张必须面对的挑战。

在DEX 赛道中，Hyperliquid 的优势也十分明显： 相比 AMM 型 DEX（如 Uniswap），Hyperliquid 提供更专业的订单簿交易工具与更深的流动性深度，能够吸引机构与高频用户。 相比 dYdX V4 等订单簿型 DEX，Hyperliquid 自研的高性能 L1 与 HLP 模型展现了更强的性能和韧性，避免了依赖外部链的性能瓶颈。 总体来看，Hyperliquid 已经在 DeFi 永续合约市场建立了事实上的垄断地位。它既是对 CEX 的挑战者，也是对其他 DEX 的超越者。Hyperliquid 的治理与制度设计通过 HIP 系列提案实现了从上币、做市到衍生品市场扩展的全流程开放；其用户信任来源于性能、透明度与价值观的叠加飞轮；其市场表现则证明了这种模式的成功。在 2025 年，它不仅是 DeFi 永续合约的霸主，更是“链上流动性基础设施”的雏形。然而，监管与治理仍是未来的关键挑战。对其他 DEX 而言，Hyperliquid 的经验表明：唯有将技术性能、制度创新与价值叙事三者结合，才能在激烈竞争中建立长期护城河。

五、风险与挑战

虽然Hyperliquid 在短时间内实现了从小团队到市场霸主的飞跃，但任何快速成长的金融基础设施都不可避免地面临一系列风险与挑战。对于 Hyperliquid 来说，这些挑战不仅决定了其能否继续保持领先地位，也将影响整个 DeFi 衍生品赛道的格局。

首要挑战来自全球监管环境的不确定性。Hyperliquid 的模式强调 无 KYC、跨链资金自由流动，这在用户体验和市场扩展上是优势，但在合规层面却可能成为潜在隐患。各国监管机构日益关注加密衍生品的杠杆风险、反洗钱要求以及跨境资金流动，未来可能出台强制性的注册或身份验证要求。一旦 Hyperliquid 面临区域性限制，可能会影响其用户增长和流动性。与 CeFi 平台不同，DeFi 协议难以通过传统牌照化路径解决合规问题，如何在监管合规与去中心化精神之间取得平衡，将是 Hyperliquid 的长期挑战。

虽然Hyperliquid 倡导“用户即所有者”，通过 HIP 提案与 HLP 金库来实现治理民主化，但实践中仍存在治理集中化的风险。例如在 JELLYJELLY 操纵事件中，Hyper Foundation 需要介入治理并干预市场，显示出生态仍依赖核心团队的最终决策。这种现象揭示了一个悖论：去中心化的制度设计在遇到复杂治理或恶意攻击时，往往仍需要中心化力量来兜底。未来如何进一步优化验证人治理机制，确保 Builder 与用户之间的利益平衡，将直接影响 Hyperliquid 的长期可持续性。Hyperliquid 的高性能撮合引擎与跨链桥设计是其竞争优势，但也潜藏系统性风险。在极端市场波动或大规模清算事件中，跨链入金、清算和资金结算可能承受巨大压力。一旦出现延迟或失败，可能影响用户信任。此外，虽然 HLP 金库承担了大部分风险，但其承受极端损失的能力仍有上限。如何在不影响用户体验的情况下提升系统弹性，是 Hyperliquid 必须持续投入的方向。

Hyperliquid 的收入高度依赖市场活跃度，尤其是衍生品交易的杠杆需求。在牛市阶段，交易量与手续费收入能迅速增长，但在熊市环境下，交易活动下降可能导致协议收入大幅缩水。如果平台无法在低迷周期维持足够的收益分配，可能削弱 HLP 存款人的积极性，进而影响市场深度与整体生态稳定。商业模式的周期性风险，需要通过多元化产品（如 RWA、借贷等）来部分对冲。此外，Hyperliquid 的品牌叙事建立在“拒绝 VC、社区所有权”之上，这是其差异化的重要资产。然而，一旦出现团队被质疑隐性获利、或治理结构遭遇黑箱化争议，可能迅速削弱用户对叙事的信任。此外，随着鲸鱼效应的强化，部分用户担心 Hyperliquid 过度依赖大户资金，可能造成市场波动与利益分配的不均衡。这类认知风险若未被妥善管理，可能转化为社区裂痕。

小结：监管、治理、系统稳定性、市场周期与品牌认知，是Hyperliquid 未来的五大风险源。这些挑战并不会削弱其当前的领先地位，但决定了其能否成为真正的“跨链流动性基础设施”。

六、对DEX 营销的启示

Hyperliquid 的成功经验不仅限于产品层面，更在于其在叙事与制度上形成了极具借鉴意义的模式。对于希望在去中心化交易赛道中崛起的后来者而言，Hyperliquid 的打法提供了清晰的启示。包括：

1.叙事驱动：

用户所有权与价值回馈。Hyperliquid 始终强调“拒绝 VC、用户即所有者”，并通过手续费分润、HLP 收益共享来落实这一点。这种叙事不仅提升了用户归属感，也构建了极强的社区黏性。对于任何 DEX 来说，叙事并非单纯的宣传，而是一种制度与实践的统一：

只有让用户切实感受到平台成长带来的红利，叙事才具有持久力。

2.产品驱动：

性能与体验并重。Hyperliquid 的核心竞争力来自“双引擎架构 + 全链上订单簿”。

这一点说明，在 DEX 领域，用户不会因为去中心化而降低对体验的要求。

相反，只有在性能接近 CEX 的情况下，用户才愿意长期使用。因此，对于后来者而言，营销不能仅停留在“去中心化”的标签，而必须把“高性能、低延迟、透明可验证”结合起来，向用户传递“既快又安全”的产品卖点。

3.社区驱动：鲸鱼效应与零售扩散。Hyperliquid 的增长路径是先通过鲸鱼用户带动交易量与流动性，再借助与 Phantom 等钱包的合作实现零售扩散。这种“自上而下 + 自下而上”的双轮驱动提供了一个可复用的框架。对 DEX 来说，前期可以通过展示大户成功案例建立市场信任，而中长期则需要通过与入口型应用（钱包、聚合器）深度整合，将零售用户纳入生态。

4.机制驱动：开放式增长与分润逻辑。HIP-3 的成功表明，开放构建者生态是扩展市场的有效方式。通过高门槛质押与手续费分润，Hyperliquid 把市场创建权下放给社区，实现了供给侧的规模化扩展。对营销来说，这一逻辑启示 DEX 应把“制度设计”本身作为增长叙事的一部分，强调平台是所有人的，而非少数人的。

5.品牌驱动：从 DEX 到“流动性底座”。Hyperliquid 不再把自己定位为单一的交易所，而是强调“跨链流动性基础设施”。这种定位使其具备更高的战略想象空间。对于任何 DEX，品牌营销的关键在于跳出“单点应用”的局限，构建更大层级的叙事，比如“链上结算层”“跨链资产网关”，从而获得超越单一产品的战略溢价。

Hyperliquid 的启示在于：叙事、产品、社区、机制与品牌五个维度必须协同发力，营销不是单一动作，而是制度、产品与战略的统一输出。

七、结论

Hyperliquid 的故事，是去中心化金融进入新阶段的重要注脚。从一个不足二十人的团队起步，到如今在去中心化永续合约市场中占据 70–80% 的份额，其背后的驱动力量可以概括为三点：工程文化、制度设计与叙事价值观。

在工程层面，Hyperliquid 依靠精干团队打造了自研高性能链与全链上订单簿，证明小团队也能在系统工程层面超越传统巨头；在制度层面，通过 HIP 系列提案与 HLP 协议金库，它实现了市场扩展、风险管理与收益共享的统一；在叙事层面，通过拒绝 VC、强调社区所有权，它构建了用户的归属感与价值认同。这三者共同构成了 Hyperliquid 的“信任飞轮”，使其不仅成为 DeFi 衍生品的霸主，也成为新一代链上金融基础设施的雏形。展望未来，Hyperliquid 必须面对的挑战同样清晰：监管环境趋严、治理结构的集中化风险、系统在极端行情下的弹性，以及市场周期对收入模式的冲击。但它所开创的范式已经为行业提供了借鉴。对于后来者而言，Hyperliquid 的经验表明：在去中心化交易的激烈竞争中，唯有将性能优势、制度创新与价值叙事三者结合，才能真正构建长期护城河。

从某种意义上说，Hyperliquid 不仅仅是一家 DEX，它已经在成为“跨链流动性底座”的道路上迈出了关键一步。它的出现，预示着未来的 DeFi 不再是单一应用的集合，而将逐渐演化为一个性能可比肩 CEX、制度透明且社区共治的全球金融网络。

撰文：Primitive Astronaut

编译：AididiaoJP，Foresight News

加密推特里的 meme 赛道已经逐渐衰亡，战壕中的人们在痛苦地争夺最后的面包屑。

正如 @notthreadguy 在直播中喜欢说，这是一个「看空赌场」。

从任何指标来看，meme 赛道都不处于牛市。

但所有得主流币都接近或超过了历史最高点（ATH）。

实际上，加密市场总市值也处于历史最高点，从未有过如此多的已实现价值和资金流入。

资金都锁定在 ETF、CEX（中心化交易所）、财库公司等。

Saylor、Tom Lee、Robinhood、Stripes，甚至 SEC 他们都是推高走势的人。但这一次，并非所有的赛道都在随潮上涨。

meme 赛道的资金已经接近枯竭了。

正如你现在应该知道的那样，P 小将的心态是最佳的反向交易信号之一。

「散户再也不会回来了」 @Cupseyy 一边看着一个 60 万美元的垃圾币归零一边说道，即使以他的专业知识也无法识别那是捆绑交易。

但那是错觉，夏天即将结束，散户要回来了，只是在另外一个赛道。

注意力是当今资本的最佳代表，这应该是常识，尤其是在我们行业。

不过，我想提醒你们的是，这一切都始于 Meme。

BTC 是创世的 Meme 币。如果没有那些「HODL」和「黄金 2.0」的 Meme，我们就不会有今天的地位，

后来出现了「超比特币化」和「去中心化金融」

如果不是因为那些 Meme，或者换句话说因为共同的信念，我们根本不会相信「对冲通胀」或「价值储存」的叙事。

所有的预言都是自我实现的。

共同的信念最初源于少数逆向且发声的观点，直到它们被越来越多的人认可和接受，直到形成庞大的社区。

然后这些社区宣称拥有该叙事，并对其进行重塑和精炼，使其成为自己的东西。

我在这里用 Murad 作为例子，因为现在每个人都知道他的名字。不仅因为他是 2024 年最出色的叙事构建者之一，还因为他在 CT 上两次达到了病毒式传播的顶峰。

他当时就已经是 CT 上的主角了，因为那个与 @APompliano 的「终极比特币辩论」播客。

非常不同的时代，但同样的主角历程。那期播客之后，CT 上的每个人都认识了他。尤其是那段传奇的摘录进行了病毒式传播。

当时真正发生的事情是他并没有说出比比特币极端主义者在小圈子里已经传播的内容更新或更逆向的观点。

他只是在一小时的播客中，将所有叙事和 Meme 编织在一起。并用出色的演讲技巧让普通听众豁然开朗。

以至于它成为了每个进入加密领域的人的学习内容，也成为了传播叙事 OG 们的参考内容。

他把一群新手变成了专业的推广者

创作者代币将成为人类文明史上发明过的最健全、最强大的注意力货币

这就是我要引导你们去理解的地方。

叙事、信念、狂热崇拜，它们都可以合并到一个人物中，一个单一的代币中。

这些信念和狂热崇拜可以存在于成千上万的亚文化中。

由你选择最好的，或者只是你最共鸣的那些。你的社交和准社交圈子会影响你的认知。

而当一个人进入未知的领域，比如 CT 和加密市场时，他们会求助于他们最熟悉的面孔的指导：他们最喜欢的影响者。

他们每个人的创作者代币都将成为最佳的上链引导工具。贪婪的持有者和拼命工作的人将把这些代币推到难以想象的高度。

它们将是这个周期的 DOGE 和 PEPE

• 比任何 Web2 盈利模式都更好的收入分成

• 收入分成模式也包括受众，在 Web2 平台上闻所未闻

• 它将首先吸引愿意冒险的小创作者，然后飞轮效应带动越来越大牌的创作者

• 创作者代币，虽然还远未达到最终形态，但对于新手来说，是比 Meme 币更好的切入点。

那些成功调制出「秘方」的人将获得巨大回报，去教育他们的受众，反过来，这些受众会进行传播。告诉他们的朋友，他们通过拥有自己最喜欢的影响者品牌的一部分而赚了大钱，并且还能额外获得收入分成。

新的传播渠道

CT 选择忽视 @pumpdotfun 和 @a1lon9 正在构建的东西。但请你们自己看看是否能确定这一切的走向

不确定即将到来的东西是否有 1% 在 CT 上被讨论过。

早在 7 月 24 日与 Threadguy 的采访中，Alon 就已经说过他希望 Pumpfun 成为一个社交中心，并成为 Web2 流媒体平台的竞争对手。

关于这件事，一切仍有待完成，但一切正在各就各位。

在 alon 的回复中有很多暗示。

如果你搜索推特，你会看到很多帖子提到关于 Pumpfun 公告的传言，据称针对收入分成模式，尤其是创作者代币。

具体的分成细则应该会在接下来几天内宣布，并为第四季度做准备。

显然，它可能发展到与创作者代币持有者分享交易费用，答案似乎很快就要揭晓了。

Coinbase 的布局

@base 和 @coinbase 也在这方面努力，Zora 超级反弹是有目共睹的，未来几个月应该会涨得更高，因为他们有 Coinbase 的支持，并且被 @brian_armstrong 推广

除此之外，Coinbase CEX 开放入口，可以直接在应用内购买 Base 链上的任何代币。

这直接回应了「机构不会买我们的币」的问题。轮换迟早会发生，而华尔街喜欢为内容创作者付费。

Base 应用将在未来两周内通过邀请开始走出封闭测试阶段。正如 @jessepollak 昨天在 @onchainsf 的 AMA 上所述。

视频链接

简而言之，Pumpfun 和 Base 正在悄无声息地竞争，想要成为人们每天早晨醒来打开的第一个应用，甚至想要取代 Web2 应用。

而创作者代币为这一愿景的成功带来了所有必要的成分和激励。

持仓

当然，Rug 行为不会消失，也不会通过创作者代币解决。这种情况将继续发生：

解决方案很简单：只选择那些已证明有非 Rug 记录的创作者。

不要购买第一天的炒作和启动项目。

寻找真正致力于建设游戏的创作者，即使他们的代币下跌 90% 也仍在坚持。

大多数都会是 Rug，这就是当今游戏的玩法，甚至包括那些风投基金支持的创始人。

极少数既表现出 Web2 纯粹内容打磨的热爱，又有意愿连接加密原生社区的人将会获得巨大成功。

在 Pumpfun 方面，有一些值得尊敬的人，他们是试图走向主流的加密原生者，比如 @rasmr_eth ; @gainzy222 ; @SolJakey 等。

但我们所缺乏的是合适的、Web2 知名面孔融入 CT 文化。

@diddyboplive 登场。

这孩子在没有任何人的帮助下启动，他是一个知名的 TikTok 博主，在他的两个 TikTok 账户上拥有 150 万粉丝和 65 万粉丝。他也是唯一一个拥有自己代币供应量不到 10% 且完全流通的创作者之一。

他在没有中间人拥有他全部供应量的情况下自行上链，并且仍在 X 和 Pumpfun 上每日建设。

他本可以在 Twitch 上开始直播，但他选择了 Pumpfun 来获得先发优势，这是对平台成功的一次有激励的赌注。

还没有人看到 Pumpfun 主播代币的价值，但一旦 Pumpfun 发布公告并开始大力推广创作者代币，这种情况就会改变。

他们别无选择，只能狠狠地拉盘，使它们对公众和其他创作者都具有吸引力。更不用说他们与 Base 和 Zora 正在进行的竞赛了。

没有人看到一个 TikTok 的 Z 世代登陆 CT 的价值，但昨天改变了

他被那个狂热崇拜者注意到了。

SPX6900 狂热崇拜者在过去几个月里一直试图在 TikTok 上发展。

你听说过 Web2 品牌支付如此高的溢价来获得最大的创作者作为广告商吗？当 Web3 品牌介入游戏时会发生什么？

极少数能够成为 Web2 和 Web3 之间适当桥梁的 Web2 创作者，融合两种文化，并且这样做不仅仅是为了快钱，将会取得巨大的成功。

你正在通过 threadguy & phantom, @0xBreadguy & MegaETH, @beast_ico & @ProofOfPlay 看到它的早期发展迹象。

但这些家伙仍然是加密原生的。

当 Diddybop 开始制作他的第一个 SPX6900 帖子时，我预见到他的 $DIDDYBOP 代币会大幅重新定价。

创作者代币作为注意力货币的用例。

年轻一代在历史上一直引领潮流。

Murad 是对的，人们喜欢开玩笑。但确实存在非零的可能性，SPX 真正成为 Z 世代的比特币。

最重要的是，我预见到整个创作者类别会大幅重新定价，并开始一场将成功的 Web2 创作者转变为加密原生创作者的大竞赛。

其他可能更大的创作者会出现。但就此事而言，Diddy 有一个很大的先发优势：他证明了自己在足够长的时间里是坚持创作的的。

许多代币和项目都想成为 Z 世代自己的比特币。

他们将是重新占领 CT 的人。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，Binance Alpha 将于 2025 年 9 月 4 日 12:00（UTC）上线Tradoor (TRADOOR) 。 交易开始后，拥有至少 220 个币安 Alpha 积分的用户即可领取 50 个 TRADOOR 代币的空投 ，先到先得 。如果奖励池未完全分配完毕，积分门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，领取空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户必须在 24 小时内在 Alpha 活动页面确认领取，否则将被视为放弃领取。

撰文：Thejaswini M A

编译：Block unicorn

前言

2017 年 7 月 6 日。人力资源部打来电话。

海登·亚当斯（Hayden Adams）在西门子担任机械工程师一年后被裁员。他感觉自己一直不太适合热流模拟工作。亚当斯在这个职位上表现不佳。公司正在裁员。

但 24 岁的亚当斯只感到解脱了。

他一直在纠结工程师是否是正确的职业道路。裁员迫使他做出了一个一直在回避的决定。

某天，他的手机震动。大学室友发来一条短信。

卡尔·弗洛施（Karl Floersch）在以太坊基金会工作。多年来，他一直在宣扬区块链技术。智能合约。去中心化应用。这些都是革命性的东西。

亚当斯总是充耳不闻。因为他觉得太抽象，太奇怪了。

现在，失业且迷茫的他决定倾听。

那通电话持续了三个小时。弗洛施描绘了一幅未来的图景。没有人工监管的代码。没有银行的资金流动。没有企业控制、为数百万人服务的应用。

这次的对话为 Uniswap 的诞生埋下了伏笔。

但首先，他需要说服自己，从机械工程转向加密货币是合理的选择。

以太坊的布道者

亚当斯看到的是不确定性，而弗洛尔施看到的是机遇。

以太坊当时还很年轻，足够让一个有动力的人在几个月内成为专家。门槛很低，因为很少有人理解这项技术。

亚当斯有顾虑。他没有任何编程背景，除了基础课程之外。他从未建过网站或写过智能合约。从机械工程转向软件开发的前景令人望而生畏。

弗洛施提供了一个框架：通过构建真实项目来学习。亚当斯不应只参加在线课程，而应选择一个具体项目并努力完成它。学习会在创造过程中自然发生。

弗洛施解释了以太坊的运作原理、去中心化应用的重要性，以及需要解决的问题。他描述了一个新兴生态系统，小团队无需传统企业基础设施即可构建服务数百万用户的应用。

尽管心存怀疑，但亚当斯发现自己开始感兴趣了。

他做出了决定。他将用接下来的一年学习编程，并在以太坊上构建有意义的东西。通话结束时，亚当斯保持着谨慎乐观的态度。

地下实验室

亚当斯搬回了纽约郊区儿时的卧室。

他的父母尽力支持他。他们的儿子在纽约州立大学石溪分校学习机械工程。他在一家知名公司工作。但现在他想学习编程，在一个叫区块链的东西上构建应用。

学习曲线很陡。亚当斯观看 YouTube 上的 JavaScript 教程。他阅读了以太坊编程语言 Solidity 的文档。对于计算机科学专业毕业生来说直观的概念，对来自物理工程领域的他来说却需要深入学习。他像处理任何工程问题一样对待编程。每个函数在更大系统中都有其用途。每个变量都有意义。智能合约是根据预定规则将输入转化为输出的机器。

进展缓慢。亚当斯构建了简单的合约，用于存储和检索数据。他学会了将代码部署到以太坊的测试网络。每次小的成功都让抽象概念与实际实现的差距缩小。

弗洛施定期探访，提供指导和鼓励。2017 年末的一次探访中，他向亚当斯提出了一个具体挑战。

以太坊联合创始人维塔利克·布特林撰写了关于自动做市商的博客文章。这个概念描述了一种无需传统订单簿的交易方式。交易者不再匹配买卖订单，而是与由数学公式管理的流动性池互动。

至今还没有人构建出可用的实施方案。

亚当斯研究了这个概念。做市涉及多方参与的复杂系统、精确计算和实时响应。这个问题结合了数学理论和实用工程，吸引了他的兴趣。

弗洛施提出一个提议。在一个月内构建一个带用户界面的工作原型，他将在即将举行的以太坊旗舰会议 Devcon 上展示它。

亚当斯接受了挑战。他有三十天时间学习网页开发，实现自动做市商逻辑，并创造出值得向全球以太坊社区展示的东西。

改变一切的协议

2018 年 11 月 2 日。亚当斯准备将他的智能合约部署到以太坊主网。

从原型到正式投入生产历时一年多。最初由弗洛施提出的一个月挑战，如今已发展成为一个经过多次迭代的综合协议。在 Devcon 2 上的首次演示证明了这一概念的可行性。但亚当斯想要构建一个足够强大的系统，供真正拥有真金白银的用户使用。整个过程包括重写智能合约、进行安全审计以及优化用户界面。每一次改进都使系统更接近正式投入生产。

维塔利克·布特林建议使用 Vyper 语言重写合约，并推荐申请以太坊基金会资助。资助申请过程迫使亚当斯清晰阐述他的愿景。

6.5 万美元的资助为他提供了全职开发项目的资金。亚当斯利用这笔资金审计智能合约，构建了可投入生产的界面，并为主网发布做准备。每个细节都很重要，因为用户将用真金白银信任这个系统。

Uniswap 核心的数学公式是 x * y = k。

这一恒定乘积公式确保流动性池中两种代币数量的乘积在交易期间保持不变。随着一种代币变得稀缺，其价格成比例上升。

亚当斯在布拉格的 Devcon 4 期间部署了合约。在以太坊最大会议上发布将最大化开发者和早期采用者的关注度。他在 Twitter 上向约 200 名关注者宣布了部署。

早期的反响褒贬不一。一些开发者称赞其优雅的设计和无需许可的架构。其他人质疑自动做市商能否与传统中心化交易所竞争。最初几周的交易量较为有限，仅局限于好奇的开发者和 DeFi 爱好者。

亚当斯预料到了这种质疑。Uniswap 的设计初衷并非比中心化交易所更高效，而是提供无需中介的信任交易、无需许可的代币上市，以及其他应用可基于其构建的可组合流动性。中心化交易所依赖做市商积极参与市场并在价格波动时调整流动性。自动做市商（AMM）颠倒了这一模式，将做市功能自动化。这意味着不再需要做市商。一旦部署了流动性池，池逻辑将负责做市。

代币可以无需任何人许可创建。因此，随着以太坊上新代币的推出，应该有无需许可的交易方式。中心化交易所收取高额上市费用并需要冗长的审批流程。Uniswap 允许任何人通过存入代币创建市场，并从后续交易中赚取费用。

到 2019 年初，日交易量持续增长。该协议处理了数百万美元的交易，无需员工、办公室或传统商业运营。亚当斯构建了一个根据数学规则而非人为决策运行的系统。

2020 年夏天，DeFi（去中心化金融）迎来了转折点。

DeFi Summer 为基于区块链的金融应用带来了爆发式增长。Uniswap 处于这场运动的中心，提供支持新型可编程货币的基础设施。

亚当斯目睹交易量从每月数百万美元激增至数十亿美元。该协议处理了比许多传统金融机构更大的交易量，同时保持去中心化和无需许可。

成功吸引了风险资本的关注。亚当斯创立了 Uniswap Labs 以正式组建团队并接受机构投资。公司在 Andreessen Horowitz 领投的 A 轮融资中筹集了 1100 万美元，为加速开发提供了资源。

2020 年 5 月推出的第二个版本带来了重大改进。新合约支持任何 ERC-20 代币之间的直接交易，而不仅是与以太坊配对的交易。它们包含价格预言机，可供其他协议用于各种应用。闪电贷允许用户在单笔交易中临时借入代币。

这些创新带来了亚当斯未曾预料的用例。其他开发者在 Uniswap 基础设施上构建了借贷协议、衍生品平台和收益耕作策略。该协议成为放大整个 DeFi 生态系统创新的可组合基础设施。

2020 年 9 月，UNI 治理代币的推出标志着另一个里程碑。亚当斯和他的团队向每个使用过 Uniswap 的地址分发了 400 个代币，创造了加密史上最大的空投之一。这种追溯性分发奖励了早期用户，并使其利益与协议的长期成功保持一致。

2021 年 5 月推出的第三个版本引入了集中流动性。流动性提供者可以在特定价格范围内集中其资本，使某些策略的资本效率提高高达 4000 倍。这一创新吸引了专业做市商，同时保持了对个人用户的可访问性。

集中流动性功能从根本上改变了 Uniswap 上做市商的运作方式。此前，流动性分布在所有可能的价格范围内，导致资本效率低下。V3 允许提供者在期望的交易范围内定义精确的流动性位置。这使得定位更具战略性，风险管理更完善。流动性提供者可以通过在预期交易范围内集中头寸，设置止损机制来应对无常损失，使市场更复杂和专业化。

Uniswap V3 吸引了寻求高级策略的专业做市商和受益于更大可访问性和资本效率的个人用户。

每次迭代都扩展了 Uniswap 的功能，同时保留了其核心原则。协议保持无需许可、无需信任和抗审查。任何人都可以交易任何代币，无需提供个人信息或寻求中介批准。

亚当斯构建了传统金融认为不可能的东西。一个无需人工监督、处理每日数十亿美元交易量的全自动交易所。

2024 年 10 月 10 日，Uniswap Labs 宣布推出 Unichain，一个专为 DeFi 应用设计的以太坊第二层网络。

该区块链标志着亚当斯从协议开发者到基础设施提供者的演变。构建专用网络使 Uniswap 能够针对自动做市优化整个技术栈。

Unichain 于 2025 年 2 月 11 日推出，采用了 Rollup-Boost 技术。可信执行环境实现了私有内存池和公平交易排序。这项技术创新解决了去中心化交易中的一个长期存在的难题：最大可提取价值（MEV）。

在传统区块链网络中，精明的交易者可以观察待处理交易，并通过支付更高 Gas 费用抢先普通用户。这种做法从普通交易者中提取价值，使其交易成本更高。Unichain 的私有内存池在交易处理前隐藏交易细节，而可信执行环境确保交易根据到达时间公平排序，而非用户支付的费用多少。

该网络以 200 毫秒子区块处理交易。速度的提升使 Uniswap 在对延迟敏感的交易策略上可与中心化交易所竞争。这些技术进步减少了精明交易者从普通用户中提取的价值，创造了更公平的交易环境。

如今，Uniswap 在多个区块链网络上每日处理超过 20-30 亿美元的交易量。2025 年推出的第四个版本引入了钩子（hooks），允许开发者为特定用例定制池行为。协议在保持简单性和可访问性的同时持续进化。

亚当斯始终专注于他最初的使命：使价值交换像信息交换一样简单和可访问。

从儿时卧室到每日数十亿美元的交易量，Uniswap 证明了去中心化系统可以与传统机构竞争。

这就是 Uniswap 的故事。我们下一篇文章见。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Glassnode 分析，比特币目前在 10.4 万 – 11.6 万美元区间内整理盘整，投资者表现出明显的吸筹特征。期货市场和 ETF 资金流向数据显示需求有所降温。分析指出，若价格能突破 11.6 万美元阻力位，可能重启上涨趋势；但如果向下跌破 11.6 万美元，则存在回调至 9.3 万 – 9.5 万美元区间的风险。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月4日上线以下交易对：

ARIA/USDT（合约）最高支持50倍

上线时间：2025年9月4日14:00（UTC+8）

AriaAI 是一项次世代游戏开发和发行实验，其灵感源自迪士尼式的沉浸式世界和 AI 技术，并以自有 IP 相关的游戏玩法为核心进行设计。

PTB/USDT（合约）最高支持50倍

上线时间：2025年9月4日14:00（UTC+8）

PortalToBitcoin 由一支经验丰富的美国工程团队于 2024 年推出，它引入了一种创新的非托管跨链基础设施，旨在实现比特币与以太坊和 Solana 等其他区块链之间安全、高效且信任最小化的交易。

TAKE/USDT（合约）最高支持50倍

上线时间：2025年9月4日14:00（UTC+8）

OVERTAKE 旨在简化点对点数字资产交易，用结构化、可验证的交易取代手动流程和非正式交易。

STREAMER/USDT（现货）

上线时间：2025年9月4日17:00（UTC+8）

成千上万的现场观众观看他们最喜欢的主播，而 StreamerCoin 在捐赠榜上排名第一。 每笔交易都会产生费用，这些费用直接流向创作者，将交易量转化为流媒体支持。

近日，火币HTX旗下专属研究部门HTX Research 发布最新研报《2025上半年加密行业格局》，回顾并解析了2025年的核心趋势。报告指出，从数字资产财库（DAT） 正在成为企业“标配”策略，到以太坊生态的老牌项目焕发新生，再到稳定币支付大战迅速升温，今年加密行业呈现出多点开花的繁荣景象。其中，波场TRON 在稳定币渠道领域稳居龙头，火币HTX 则在出入金与新币交易赛道表现突出，成为2025年上半年最具代表性的行业案例。

波场TRON：稳定币赛道的王者

在稳定币支付渠道竞争加剧的背景下，波场TRON 稳坐“支付网络之王”。截至2025年中，波场TRON 上的 USDT 供应量突破 800 亿美元，占全球总量的一半以上，日均交易额超 210 亿美元。凭借低费用、高效率和与交易所的深度合作，波场TRON 在跨境支付和新兴市场已构筑起难以撼动的网络效应。

更值得关注的是，波场TRON 正探索将 DAT 模式引入自身生态。通过股权融资结合链上质押收益，TRX 财库规模有望持续扩张。这一创新路径不仅为代币价值提供了额外支撑，也进一步丰富了稳定币生态的资本化逻辑。

火币HTX：双重优势强化竞争力

在交易所竞争中，火币HTX通过两条路径强化优势：

● 出入金规范化：2025年4月，火币HTX 推出业内首个 C2C交易专区“甄选站” ，严格筛选入驻商家，并引入“0冻结+100%赔付”机制，结合7×24小时快速响应，大幅降低了法币出入金风险，增强了用户信任度。

● 新币交易领跑：截至8月中旬，火币HTX 今年新币现货累计交易量达 380 亿美元，在主流交易所中排名第二，占市场新币日均交易量的 22%。热门项目的快速上线与深度流动性支持，使 火币HTX 成为新资产的首选平台之一。

同时，火币HTX 在多家权威数据平台的全球排名持续攀升，流动性和资产储备能力稳步增强，进一步巩固了其在行业中的竞争地位。

2025年，波场TRON与火币HTX显现出“公链—支付—交易所”联动的强大动能。波场TRON通过持续扩张稳定币市场份额、强化DeFi生态并探索TRX DAT模式，为链上支付和借贷奠定了坚实基础。火币HTX则在出入金渠道安全化和新币交易活跃度上发力，不仅保障用户资金安全，还借助高效上新与深度流动性巩固了市场份额。这一双轮驱动结构将波场TRON与火币HTX推向稳定币与交易所生态的核心位置。

结语

除了波场TRON与火币HTX的亮眼表现，该研报也系统梳理了今年加密行业的其他关键趋势：DAT模式正逐渐成为企业标配，以太坊生态的老牌项目在合规与技术推动下焕发新生，永续DEX聚合器展现出强劲的创新与增长潜力，而稳定币支付大战则凸显了“渠道为王”的本质逻辑。

在宏观层面，美联储的政策基调出现拐点，通胀持续回落、潜在降息信号释放，使市场对风险资产的预期显著改善。资金开始从货币市场基金逐步回流至加密与股票市场，推动整体流动性环境趋于宽松。与此同时，比特币的市场主导地位自年中高点回落，资金正加速向以太坊以及其他具有新叙事、现金流和应用场景的板块迁移，显示出资本正在进行结构性配置，而非盲目追逐普涨行情。

展望未来，这一轮市场更加强调价值与结构性机会。具有真实现金流、合规前景和清晰增长逻辑的项目将成为资金追逐的重点，而依赖单一叙事或过度金融化的模式可能面临更高风险。在宏观宽松和行业创新的共同作用下，加密行业正在进入一个新的发展阶段，能够真正结合稳健基本面与模式创新的项目，才有望在未来周期中走得更远。

关于HTX Research

HTX Research 是 火币HTX旗下的专属研究部门，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛领域进行深入分析，撰写全面报告，并提供专业评估。HTX Research 致力于提供基于数据的洞察和战略前瞻，在塑造行业观点和支持数字资产领域的明智决策方面发挥着关键作用。凭借严谨的研究方法和前沿的数据分析，HTX Research 始终站在创新前沿，引领行业思想发展，并促进对不断变化的市场动态的深入理解。访问我们。

如您希望沟通，请联系research@htx-inc.com

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方社媒消息，《火币一姐》复赛第4组将于今日19时至21时正式开赛，带来一场精彩的颜值盛宴。比赛将由币圈顶流评委团坐镇，包括：火币KOL 生态负责人&火币一姐比赛策划人清扬，M Block Capital 创始人Lucas等行业大咖。他们将带来专业且犀利的点评，为比赛增添看点和专业度。本次活动通过火币直播进行，参与用户可通过投票、打Call的方式为心仪的选手助力，更有红包雨不断，敬请期待。

此外，9月12日，《火币一姐》决赛将于成都盛大启幕。届时，来自全球的优秀选手将同台角逐，争夺通往新加坡总决赛的荣耀席位。更多惊喜环节也将在现场揭晓，诚邀大家共同见证这一属于Web3新生代的璀璨高光时刻。

预约直播：https://t.co/vQsoUKbXOg

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 分析，BTC 目前价格在 110,700 美元附近，维持在短期持有者实现价格 107,600 美元（关键月度牛市支撑位）之上。整体实现价格为 52,800 美元，长期持有者实现价格为 35,600 美元，BTC 价格显著高于这两个水平，确认了结构性上升趋势。

分析师指出，更高时间框架仍保持看涨，但市场正处于修复阶段，对获利了结较为敏感，短期持有者实现价格 107,000 美元是关键参考点。

香港最大持牌虚拟资产交易平台 HashKey Exchange 正式推出 Marketplace 功能，支持场外大宗交易用户实时对比多家活跃流动性提供商报价，并提供实时结算和延时结算两个选项。此功能主要适用于机构投资者、资产管理公司、家族办公室及高净值客户，亦部分向散户用户开放，应用场景涵盖大额资产配置、季度或月末结算等。

传统场外大宗交易高度依赖人工沟通和逐一询价，不仅耗时耗力，且容易因信息不对称而产生额外成本。HashKey Exchange Marketplace 全透明展示多家流动性提供商比价结果，帮助客户选择更低价格，并能够实时跟踪订单进度，有效掌控交易过程。同时，平台采用了 “全包报价” 模式，一次性涵盖所有交易成本。平台亦提供了实时结算和延时结算两种交易模式，最快可实现秒级到账，让大宗交易更安全、更高效、更流畅。

目前，Marketplace 的报价来源包括 4 家活跃流动性提供商，单笔成交规模从 10 美元到 1,000 万美元不等。

用户通过三个步骤即可完成场外大宗交易：

1. 提交需求：选择币种、结算方式，输入交易金额。

2. 实时比价：系统聚合多家顶级做市商的实时全包报价，供您一键对比与选择。

3. 确认成交：在报价有效期内确认交易。成交后，平台将自动生成唯一询价编号和订单记录，确保每笔交易可追溯、可审计。

HashKey OTC 负责人施佳昀表示：“对于大额交易者而言，透明则信，高效则先，安全则立于不败之地。因此，我们不断优化产品体验——让价格更透明，让交易更高效，让结算更安全。未来，我们将继续以合规为航标，以客户为中心，持续提升服务能力，与行业共同迈向更专业、更稳健的未来。”

HashKey Exchange 未来将持续优化场外大宗交易服务体验，不断拓展服务的深度与广度。此外，平台还将通过构建开放的合作生态，积极促进行业内部的协作与交流，共同推动虚拟资产市场健康发展。

关于HashKey Exchange

HashKey Exchange 致力於在合规丶资金保障丶平台安全方面为虚拟资产交易所定义新标杆，Hash Blockchain Limited（HashKey Exchange）是香港首批持牌零售虚拟资产交易所。目前已获得香港证券及期货事务监察委员会（证监会）批准，持有在《证券及期货条例》下的第1类（证券交易）丶第7类（提供自动化交易服务），以及在《打击洗钱条例》下的经营虚拟资产交易平台牌照，合规运营虚拟资产交易平台。作为HashKey Group旗舰业务，HashKey Exchange 为专业投资者（PI）与零售投资者提供一站式虚拟资产交易服务。HashKey Exchange已获得ISO 27001（资讯安全）和ISO 27701（资料私隐）管理系统认证。为遵守法律法规，HashKey Exchange不向中国大陆丶美国和某些其他司法辖区的用户提供服务。

* 截至 2025 年 9 月 4 日，HashKey Exchange 在 CoinGecko 排行第 16，是排行最高的香港持牌虚拟资产交易所。

HashKey Exchange新闻发布及广告标准条款和免责声明

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼向 HyperLiquid 存入 243 万美元 USDC，并以 3 倍杠杆开设 PUMP 代币多头仓位。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月4日上线以下交易对：

U/USDT（现货）

上线时间：2025年9月4日17:20（UTC+8）

U 是网络的原生 gas 代币，在 Union 生态系统中发挥三大主要作用：Gas 代币和费用市场、通过委托 PoS 实现网络安全。

GATA/USDT（现货）

上线时间：2025年9月4日20:20（UTC+8）

Gata 是一个开放的 AI 执行基础设施，提供完全托管的 API，用于去中心化的推理和训练。

TRADOOR/USDT（现货）

上线时间：2025年9月4日22:20（UTC+8）

Tradoor 是您在网页端、手机端和 Telegram 上交易期权和永续期权 (Perps) 的最快捷、最友好的平台。只需较少的预付款即可开始交易，享受私密的一键式交易，无任何隐藏费用。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Cumberland DRW 相关地址从 BitGo 接收了 1000 万枚 WLFI 代币（约合 205 万美元）。

该地址在过去 24 小时内出现频繁的小额链上交互。值得注意的是，Cumberland 目前也是 TRUMP 的做市商之一。若消息属实，WLFI 的做市商将包括 DWF、Jump 和 Cumberland 三家机构。

作者：Cointelegraph

编译：深潮TechFlow

Mu Digital 联合创始人兼 CEO Patrick Hizon 探讨了为何亚洲规模达 20 万亿美元的信贷市场对去中心化金融（DeFi）至关重要，并分享了关于流动性和可组合收益产品的需求，以及平台启动的关键里程碑。

长期以来，投资机会的获取一直受到无形界限的影响——那些符合条件享受专属金融产品的人，与那些无法享受的人之间的差距。尽管区块链降低了全球金融领域的诸多壁垒，但现实是，一些最具吸引力的机会仍然局限于传统体系，普通投资者难以触及。

Mu Digital 正是致力于解决这一问题的项目之一。这一平台由前投资银行家创立，他们亲眼目睹了亚洲的收益产品如何仅限于机构和超高净值投资者。借助 Cointelegraph Accelerator 计划的支持，Mu Digital正在构建基础设施，将亚洲信贷市场引入链上世界——以无需许可、可组合的形式提供给全球去中心化金融（DeFi）用户。

在本次采访中，Mu Digital 的联合创始人兼 CEO Patrick Hizon 深入探讨了亚洲信贷机会获取受限的问题、公司将现实世界资产打包成适用于DeFi的产品的策略，以及 Cointelegraph Accelerator 在推动采用方面所扮演的角色。

资料来源：Mu Digital

Cointelegraph：是什么启发了 Mu Digital 的使命？你如何定义你们试图解决的问题？

Patrick Hizon： Mu Digital 的诞生源于一种根本性的挫败感：亚洲最好的投资机会对普通投资者来说是不可见的。两位联合创始人都在亚洲地区的投资银行领域建立了职业生涯，我们的生存依赖于不断发现新的交易机会。

我们亲眼目睹了企业支持的收益产品如何始终被保留给少数金融机构和超高净值个人。这种“旧世界”金融系统的规则被设计成一种准入门槛。

我们创立 Mu Digital 的初衷是将亚洲最优风险调整后的收益引入链上世界，让任何拥有 Web3 钱包的人都能享受到。然而，要为 Web3 用户提供具有吸引力的解决方案，需要专业人士来负责交易的寻源、尽职调查和承销。此外，为了真正释放区块链技术的潜力，这些投资必须以无需许可、可组合的形式交付，让任何 DeFi 用户都能访问。

CT：你如何看待链上数字资产的演变？为什么现在是将现实世界信贷引入链上的合适时机？

PH：金融体系正处于范式转变的边缘。全球范围内的政府、监管机构、金融机构、建设者和用户都认识到了基于区块链的金融的力量。虽然采用的速度在全球范围内会有所不同，但资本流向链上是不可避免的。

麦肯锡的一项研究预测，到 2025 年，稳定币的价值将达到 4000 亿美元，到 2028 年将达到 2 万亿美元。这些资金会流向哪里？除了交易、支付和跨境汇款，这些流动性将需要可信的收益替代方案。

虽然 DeFi 中已经出现了许多有趣的创新，但目前还没有足够的链上基础设施来支撑这场资本爆发式增长。如今整个 DeFi 市场的规模为 1550 亿美元。我们相信，亚洲太平洋地区规模达 20 万亿美元的信贷市场将在为稳定币的爆发式增长提供可持续且可扩展的环境方面发挥巨大作用。

CT：在 20 万亿美元的亚太信贷市场中，你们最先瞄准哪些细分领域？投资者可以期待什么样的期限、抵押品和风险状况？

PH：我们的优势在于能够全面覆盖整个亚洲——这是我们作为投资银行高管时的立足之地。我们希望将整个信贷风险曲线引入链上：从主权债务、企业债务（从投资级到高收益债券），到私人信贷交易（由投资银行、私募股权和信贷基金发起并进行尽职调查）。

我们资产的收益率在 4% 到 20% 之间。DeFi 用户的风险收益范围很广，我们希望提供涵盖各种风险收益的解决方案。

更重要的考虑是如何将这些资产包装成 DeFi 用户所需要的形式。我们的解决方案必须具备高度流动性、可组合到 DeFi 基础设施中，并且最重要的是，提供与市场上其他 DeFi 收益产品竞争的收益。

CT：合作伙伴关系在你们的战略中扮演什么角色？在哪些领域你们希望深入合作？

PH：我们认为，将现实世界信贷引入链上是 DeFi 的基础层。我们的产品旨在成为其他 DeFi 基础模块（the base DeFi Lego）的底层基础，供其进一步构建。

DeFi 需要一个更好的基础层。像菲律宾或印度尼西亚这样的新兴市场的主权信贷目前可以提供 7-8% 的收益率，是当前美国国债收益率的两倍。此外，这些收益的稳定性远远优于加密原生的收益产品，这些产品通常会受到加密市场整体波动的影响。

我们的产品将能够组合到所有让 DeFi 收益操作变得有趣的类别中：收益交易平台、金库、货币市场、去中心化交易所以及永续交易所。Mu Digital 专为 DeFi 而生，我们欢迎任何寻求优质收益来源的有趣项目合作。

CT：到目前为止，Cointelegraph Accelerator 在你们的策略和发展过程中发挥了什么作用？

PH：我要特别感谢我们加速器项目领导 Paul（No-BS 导师）和 Anthony（Dip 先生）。从一开始，他们就根据我们的经验以及我们的相对优势和劣势，向我们提供了定制化的建议。

在 Web3 中，容易沿用“上一个周期中有效的东西”来构建产品。但 Paul 和 Anthony 都经历过多个 Web3 周期，同时拥有丰富的 Web2 背景，这也让 Cointelegraph Accelerator 与其他加速器项目有所不同。

创业就是创业，无论是在 Web2 还是 Web3，只有那些在两者中都曾深度参与的人，才能制定出在快速变化的领域中取得成功的最佳策略。

我们期待与 Cointelegraph Accelerator 的持续合作。

CT：加速器的社区和平台在哪些方面支持了你们的进展？

PH： Cointelegraph Accelerator 提供的不仅仅是营销和公共关系支持。他们作为战略合作伙伴，帮助我们在成长为一个早期项目的过程中思考各种问题。

最初，他们为我们提供了关于产品市场契合度、代币经济学和区块链安全性的基础指导，而随着我们获得更多的市场关注，现在已经发展成为针对我们不断变化的挑战的定期会议，这些挑战只会随着我们所经历的牵引力而增长！

Cointelegraph 的全球影响力帮助我们将市场范围从亚洲扩展到美国和欧洲。加速器帮助我们在Web3 领域开展了项目推介、活动和业务发展推介。

我们收到了有关我们的募资演示文稿、网站品牌和文案的直接反馈，甚至包括如何有效拍摄 vlog 内容以推广创始人形象的讨论！

CT：你们之前职业生涯中的哪些经历对现在 Mu Digital 的构建和领导方式影响最大？

PH：我们都是 2021 年 DeFi 夏季的早期探索者，并且从 2017 年 ICO 初期就开始关注代币化的概念。虽然早期的许多实验很有趣，但我们发现产品设计和资产稳定性方面存在明显缺陷，尤其是基于我们在传统金融领域的背景。收益本不应该是一个投机性或波动性产品。

话虽如此，我们还是喜欢在链上探索。我们看到了去中心化系统的潜力，它不仅能向大众开放，还能通过组合性创新金融产品。

我们知道，链下存在着一条完整的风险曲线，只是尚未被引入到链上。同时我们也清楚，这种风险曲线的获取难度很高——即使在投资银行领域，寻找交易的能力也参差不齐。

我们看到了将我们的专业知识引入链上经济并为亚洲带来链上收益的机会。

CT：随着你们朝着上线迈进，哪些里程碑对你们最重要？你们如何判断自己是否走在正确的轨道上？

PH：在我们迈向上线的过程中，有三个里程碑对我们来说至关重要。首先，完成并启动我们的首批收益交易。这些证明 Mu Digital 能够以机构标准在亚洲寻找、尽职调查和代币化信贷机会。

第二，围绕这些产品构建深度流动性。迄今为止，需求一直是所有试图将链下资产引入链上的协议面临的最大障碍。没有流动性的准入，只会让市场更加封闭。第三，可组合性：看到其他 DeFi 协议将我们的产品作为“DeFi 乐高”进行整合，将是我们真正融入生态系统的标志。

当以下三件事同时发生时，我们就知道我们走在了正确的轨道上：普通用户正在赚取他们之前从未能获取的收益；机构投资者对我们的承销足够自信，将资本分配到链上；DeFi 的建设者们将 Mu Digital 的收益视为他们可以围绕构建的基础模块。这时，我们不仅是在推出一个产品，而是在为一个新的金融系统奠定基础。

ointelegraph Accelerator 已经与 Injective 合作开启了一个独特的项目申请。申请截止日期为 10 月 17 日，项目将于 11 月 3 日正式启动。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，有市场消息称：英伟达 (NVDA.O) 计划在中国市场推出新的人工智能芯片，如果获得批准，价格可能是 H20 芯片的两倍。

深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 Union（U）的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 4 日 17:00（UTC+8）开始。

交易开始后，持有至少 220 个币安 Alpha 积分的用户可申领 2,700 个 U 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。