TechFlow

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，CNBC的Mad Money节目主持人Jim Cramer发文表示，虽然历史数据显示9月份股市表现通常较差，加上近期通胀数据和就业数据可能不够理想，但他提醒投资者不要过分依赖这种历史规律来做投资决定。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，OKX 将上线 USD1 （World Liberty Financial USD）现货交易。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据 TheBigWhale 报道，Mastercard 欧洲加密业务负责人 Christian Rau 在接受采访时表示，该公司将加密资产视为潜在的支付技术，而非颠覆性革新。Mastercard 目前已部署加密货币上下链服务和加密货币支付卡业务，并与 MetaMask、Bitget 和 Moonpay 等机构合作，推进加密支付在商户端的应用。

Rau 指出，尽管稳定币交易量已超过 Mastercard，但公司将其视为结算工具而非威胁。Mastercard 每秒处理约 5,000 笔交易，其价值不仅在于交易速度，更在于反欺诈、合规和追索等配套服务体系。

报道称，虽然万事达卡没有自己的公共区块链项目，但也不排除这种选择：“我们倾向于与现有解决方案的互操作性。但如果没有一个能满足我们的需求，我们也会考虑。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 发文表示 ，比特币当前从历史高点的回调幅度为 -12.8%。

在本轮牛市周期中，局部高点后的回调幅度主要集中在 -10% 至 -18% 区间，而更深度的调整通常延伸至 -20% 至 -30%。目前 -12.8% 的回调幅度更接近温和区间，这更可能是修复/整固阶段，而非全面性抛售。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据HTX DAO官方社媒消息，《DAO 友请留步》第21期将于今日20时（UTC+8）开播。本期节目以“构建自由金融港：HTX DAO 的开发者机遇与生态演化”为主题，邀请HTX DAO Core Builder Helium、HTX DAO治理委员弗兰克Chen、RGB中文社区邦主、TinTinLand Marketing Lead Dixon、OpenBuild Co-founder lan X等加密KOL，从制度逻辑到开发实践，深度探讨 HTX DAO 开发者生态的未来。

预约直播：https://x.com/i/spaces/1OyJAjmErkWxb/peek

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据 CoinDesk 报道，日本加密货币交易所 Coincheck 已收购法国持牌数字资产经纪商 Aplo。Aplo 目前持有法国金融市场管理局（AMF）颁发的牌照，并正在申请欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）下的全面加密资产服务提供商牌照。

根据公告，此次收购将通过股份交换方式进行，Aplo 的全部已发行股份将置换为 Coincheck Group 新发行的普通股。交易预计将于 2025 年 10 月完成。此次收购将助力 Coincheck 拓展欧洲市场。值得注意的是，Coincheck Group N.V. 总部位于荷兰，已于去年通过与特殊目的收购公司（SPAC）Thunder Bridge Capital Partners IV 合并的方式在纳斯达克上市。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于以下时间上线交易对：

Q/USDT（现货）

上线时间：2025年9月2日16:20（UTC+8）

Quack AI 是一个模块化、即插即用的治理基础设施，旨在实现去中心化组织中关键决策流程的自动化。

Q/USDT（合约）支持最高50倍杠杆

上线时间：2025年9月2日16:30（UTC+8）

PTB/USDT（现货）

上线时间：2025年9月3日20:20（UTC+8）

PortalToBitcoin 由一支经验丰富的美国工程团队于 2024 年推出，它引入了一种创新的非托管跨链基础设施，旨在实现比特币与以太坊和 Solana 等其他区块链之间安全、高效且信任最小化的交易。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据金十数据报道，美元指数DXY向上触及98，日内涨0.33%。

撰文：that1618guy，Delphi Digital 市场研究员

编译：Yuliya，PANews

市场普遍预计美联储将在 9 月进行本轮周期的首次降息。从历史上看，比特币通常在宽松政策出台前上涨，但在降息落地后回落。然而，这一模式并非总是应验。本文将回顾 2019 年、2020 年和 2024 年的情况，以预判 2025 年 9 月可能出现的走势。

2019 年：预期内上涨，兑现后下跌

在 2019 年，比特币从 2018 年底的 3000 美元一路反弹至 6 月的 13000 美元。美联储在 7 月 31 日、9 月 18 日和 10 月 30 日分别宣布降息。

每一次降息决定都标志着比特币的上涨动能接近枯竭。BTC 在议息会议前大幅上涨，但会后随着经济增长疲软的现实再次显现而遭到抛售。这表明降息的利好已被市场提前消化，而经济增长放缓的现实主导了后续走势。

2020 年：紧急降息下的例外

2020 年 3 月的情况并非一个典型的周期。当时，为应对新冠疫情引发的恐慌，美联储将利率大幅削减至零。

在这场流动性危机中，BTC 与股票一同暴跌，但随后在海量的财政和货币政策支持下强势反弹。因此，这是一个危机驱动下的特例，不能作为预测 2025 年走势的模板。

2024 年：叙事压倒流动性

2024 年趋势发生了变化。BTC 在降息后并未回落，反而延续了上涨势头。

原因在于：

• 特朗普的竞选活动将加密货币变成了选举议题。

• 现货 ETF 正吸引着创纪录的资金流入。

• MicroStrategy 在资产负债表层面的购买需求依然强劲。

在这一背景下，流动性的重要性有所下降。结构性的买盘和政治上的利好因素压倒了传统的经济周期影响。

2025 年 9 月：有条件的行情启动

当前的市场背景与过去几轮周期中的失控式上涨并不相同。自 8 月下旬以来，比特币一直处于盘整状态，ETF 的资金流入已大幅放缓，而一度作为持续利好因素的企业资产负债表买盘也开始减弱。

这使得 9 月的降息成为一个有条件的行情触发点，而非一个直接的催化剂。

如果比特币在议息会议前大幅上涨，那么历史重演的风险就会增加——即交易员在宽松政策落地后「卖出事实」，导致「涨后即跌」的局面。

但如果在此次决议前，价格保持平稳或小幅走低，那么大部分的超额头寸可能已被清除，从而使降息更能起到稳定市场的作用，而不是成为上涨动力的终结点。

核心观点

当前比特币走势可能受到美联储 9 月议息会议及相关流动性变化的影响，整体来看，比特币可能会在 FOMC 会议前出现一波上涨，但上涨幅度可能难以突破新高。

• 如果价格在会议前大幅上涨，，那么很可能会出现「卖新闻」式的回调；

• 但若价格在 9 月初至会议期间出现整理或下跌，则有可能因利率调整而带来意外的上涨。

然而，即便出现反弹，市场仍需保持谨慎。下一轮上涨可能形成较低的高点（大约在 11.8 万至 12 万美元区间）。

假设出现这一较低高点，这可能为 Q4 后半段创造条件，届时流动性状况有望稳定，需求或将重新回升，推动比特币迈向新高。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Ethena 积分榜排名第一的地址 AndreIsBack（0x9cb…c06ce）收到解锁 WLFI 代币774 万枚，价值约 185 万美元。

该地址此前在 WLFI 一期公募中投入 170 ETH（约 58 万美元）获得 3871 万枚代币。链上数据显示，该地址目前在 Hyperliquid 平台持有 3 倍杠杆空单，浮动盈利 58.5 万美元。

该地址资产超 4169 万美元，参与 21 个去中心化金融项目，在 Ethena Season3 积分榜中位列第一，积分达 1.28 万亿，占总奖池 3.57%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Bitget 推出 WLFI CandyBomb 专场，充值或交易瓜分 460,000枚 WLFI。新、老用户可参与对应奖池，通过完成现货交易任务，单人最高可得 500 枚WLFI。新用户总奖池 290,000 枚 WLFI，老用户总奖池 170,000 枚 WLFI。活动时间截止 9 月 8 日 23:00（UTC+8）。

撰文：Ignas

编译：AididiaoJP，Foresight News

最近的项目空投正在一次又一次伤害加密社区，当项目反撸成为一种常态时，社区用户也逐渐开始绝望。

但我认为它们并不会这么轻易消失。随着噪音减少，给予真实用户的空投奖励也会逐渐变得丰硕。

现实情况与以往空投环境已经发生了巨大改变：你必须持续使用协议，一笔交易是不够的，项目方会选择奖励真实用户，而不是简单的空投猎人。

本文列出 10 个我现在正在参与的空投项目。

这些不仅仅是简单的空投，同时也是不错的产品，即使最终空投奖励不如预期，你也应该能从中获得价值。

Based

基于 Hyperliquid 构建的交易应用和钱包。提供移动端、桌面端和 Telegram 应用。

你可以通过 Based 进行永续合约和现货交易，还可以通过 Visa 卡进行消费并赚取积分。

Based 背后有 Hashed、Delphi、Newman 和 Spartan 等风投公司的支持。

玩法很简单：通过 Based 你可以通过获 4 种方式获得空投，而不是只能通过通过 HL 获得奖励 ：

1. Hyperliquid 第 2 和第 3 季空投

2. BASED 代币

3. Based 生态系统空投

4. UNIT 空投

团队公开表示积分数量跟未来 BASED 空投挂钩。这是目前最清晰的设置之一。唯一的缺点是交易手续费比通过 HL 高 0.025%。

如何操作：

交易永续合约，你可以在移动设备或桌面上将其作为默认的 Hyperliquid 应用。

提示：使用桌面应用可获得 30% 的加成。参与交易竞赛赢取奖品（当前奖池为 2 万美元）

Liminal

对稳定币持有者来说非常棒。对 Hyperliquid 用户来说是另一个选择：Hyperliquid 上的 delta 中性收益金库。

你可以押注的最简单且最看好的空投。

即使你不想对 HYPE、BTC、ETH 等代币有任何方向性风险暴露，你也可以获得 HYPE 未来空投 + Liminal 空投。

存入 USDC，通过资金费率差和保持市场中性头寸来赚取收益。

如何参与

• 存入 USDC

• 尚无官方积分

• 如果发行代币，使用行为可能会得到奖励

即使没有代币，收益也是可持续的（USDC 年化 9.5%+），空投是额外的奖励。

将 USDC 跨链至 Hyperliquid，存入金库，然后获取收益。

Legion

如果不是因为下面这条推文，Legion 不会出现在我的「空投列表」上：

Legion 从知名机构那里筹集了 500 万美元，旨在将初创公司股权、私人信贷和知识产权引入加密市场。

这是一个巨大的市场规模！

他们最近增加的 OTC 交易包括 OpenAI 股权以及代币销售。

代币是这些风投赚钱的方式。

如何操作：

创建账户，通过 KYC 验证后连接社交账户 / 钱包来提高分数，并参与代币销售。

空投是额外的奖励，所以不要盲目购买所有 ICO 代币，先做些尽职调查！

Fogo

Fogo 是一个基于 Solana SVM 构建的 L1。

不同之处在于：它运行一个纯粹的 Firedancer 客户端。这意味着亚秒级出块时间以及旨在支持高频交易的设计。

公共测试网现已上线。主网尚未推出。

为什么我喜欢它：

他们已经获得了坚实的支持：2024 年底的种子轮融资 550 万美元。然后一月份在 Cobie 的 Echo 平台上以 1 亿美元的估值公开销售融资 800 万美元。

也许它会像过去那样，成为一个低流通量、高完全稀释估值的空投。

测试网处于早期阶段，这意味着竞争较少。噪音小，上行空间大。

Firedancer 是一个差异化因素。如果他们成功了，这条链将获得关注，从第一天起就参与其中可能会有回报。

• 他们使用 Flames 作为积分系统，第 1 季已结束，所以等待第 2 季。

• 你可以领取免费的 FOGO 和 fUSD 测试网代币。

• 生态应用很重要。主要的 DEX 是 Valiant，但我最喜欢 Ambient。

Backpack

每一次加密牛市都会有一个新的中心化交易所参与者，Coinbase → Binance → FTX。

这个周期我们有了一个去中心化交易所 Hyperliquid，但 Backpack 有一个 CEX 的空缺需要填补。

我同意 Fabiano 的观点，即它是「Solana 上最后剩下的六位数空投之一」。

• 它的热度不足，与其他 Solana 空投相比，参与用户要少得多，这意味着稀释程度更低。

• 他们收购了 FTX EU，这给了他们在欧洲的监管优势。他们正在建立一个合规的 CEX 业务，显示了执行力和可信度。

• Backpack 筹集了 3700 万美元资金。

• 他们有自己的钱包：Backpack，增加了他们的估值。

如何操作：

• 积分系统按赛季构建。第 1 季于 8 月 6 日结束，第 2 季于 8 月 7 日开始。

• 你可以通过交易现货和最近添加的期货（包括像 WLFI 这样的永续合约）来赚取积分。也可以存入法币。

• 现货交易赚取的积分是永续合约的两倍，激励多样化的用户参与。

• 更难被操纵，因为它需要 KYC。

• Mad Lads NFT 持有者自动获得 VIP 等级。

Axiom

我不能不提及 Axiom，因为它每天持续赚取超过 100 万美元的费用。Axiom 是最后一个拥有如此高收入和产品市场契合度却尚未发代币的项目。

Axiom 得到 Y Combinator 的支持。

就个人而言，我想交易 Solana 垃圾币时会使用它，但你也可以用它来在 HL 上交易（获得 2 倍空投）并在 MarginFi 上赚取收益。如果 Memecoin 的牛市回归，Axiom 将成为大赢家。

如何操作：

只需使用该平台而不是在其他 memecoin DEX 上交易，并通过交换赚取 Axiom 积分。

交易越多，你的等级就越高。获得的积分也越多。

白皮书暗示了未来的代币发行，很少有协议如此透明。

预测市场

Polymarket 是我认为潜力最佳空投的绝对赢家。

如果 Polymarket 执行得好，可能仅次于 Hyperliquid。

然而 Polymarket 并不是预测市场唯一的选择。另外两个是：

Limitless

Limitless 在 Base 上运行预测和证明市场。你可以对结果进行投注，或者创建证明让他人同意或争议。

他们刚刚启动了第一个积分赛季（2025 年 7 月 1 日 — 9 月 22 日）。

如何运作

• 最低 200 美元的交易量才能获得资格

• 提供流动性以赚取稳定积分

• 每周更新排行榜，设有等级：青铜、白银、黄金、白金、钻石

• 更高等级提供加成（钻石级高达 20%）

这是对预测市场叙事的又一次押注。它对散户玩家来说更具游戏性，提供每小时市场。

每周重置保持公平：活跃度比规模更重要，所以对非巨鲸钱包友好，预测加证明在 Base 上是一个独特的角度。

如何操作：

每周进行小额交易（在 Polymarket 和 Limitless 上同时进行），也可以尝试创建一些市场。

保持活跃的成本很低，持续用户应该受益最多。

Myriad

Myriad 是 Abstract 上的一个预测市场，因此你可以同时获得 Abstract 空投 XP 和 Myriad 积分。

它感觉像 Polymarket，但有一个区别：出现在新闻网站、博客甚至 X 帖子内部的「闪电市场」（Flash Markets）。

如果 Abstract 押注成功，Myriad 也可能表现良好。

Kinetiq

如果你只想在 Hyperliquid EVM L1 上参与一个空投，那就选 Kinetiq 吧。

还记得 Jito 空投的早期牛市日子吗？我认为 Kinetiq 也会那么简单。

你质押 HYPE 并获得 kHYPE，然后你可以将 kHYPE 存入 Earn 模块以获得 3% 的年化收益率，同时还能获得其他空投。目前积分已经上线。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据Markets报道，Lorenzo Protocol首席运营官Tad Tobar表示已与特朗普家族加密项目World Liberty Financial达成合作，而他个人也将购买WLFI代币，以便对该项目部分运营事务行使投票权，即所谓的“治理权（governance rights），他补充称WLFI的持久力是真实存在的，因为它被设计成整个新型开放经济体的治理代币。

此前消息，World Liberty Financial今年七月完成对Lorenzo协议原生代币BANK的战略购入，购入总量为636,683枚，而Lorenzo则通过发行理财代币承接USD1的链上流动性部署。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 9 月 4 日率先上线 Union (U) 。

符合条件的用户可在交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。更多详情即将公布。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据英国《金融时报》报道，虽然包括特朗普本人在内的家族成员持有当前全部WLFI代币的近四分之一，但将这笔新创造的财富变现可能并非易事。首先，WLFI创始人及团队成员持有的代币仍处于“锁定（locked）”状态，意味着他们目前仍无法出售；其次，即便是少量的抛售也可能引发价格暴跌。

World Liberty Financial公司首席执行官Zach Witkoff表示，尽管“特朗普是有史以来最伟大的总统”，但该公司纯粹是私人企业，长期价值将由发展计划支撑，他还透露World Liberty Financial公司计划推出一款移动APP应用。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，用户 lxuan.eth 在过去 1 小时内通过循环交易做多了 77.21 枚 cbBTC，交易总额约 851 万美元，均价为 110,230 美元。

目前该用户共计抵押 77.21 枚 cbBTC，借出 531.8 万枚 USDC，健康度为 1.25，当前浮盈 1.8 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Matrixport 发布今日图表称，”以太坊交易量从 1,220 亿骤降至 570 亿美元投机性多头仓位集中遭遇平仓。尽管下方仍存在多个技术支撑，资金费率已回落至10% 以下，显示 ETF 资金流入动能趋缓

当前以太坊处于超买后的消化阶段，隐含波动率仍维持高位。对于激进投资者而言，卖出看涨期权可捕捉波动率溢价，短期重返5,000 美元的可能性有限。整体来看，风险控制依然是核心，价格跌破关键支撑后，我们依旧维持审慎态度。”

撰文：Crypto Miao

“选择适合的企业架构对Web3企业出海至关重要，它不仅能优化税务负担，还能降低风险并提升全球运营灵活性。

无论是利用单实体架构享受低税率，还是根据业务需要建立多实体架构，合理的设计都能显著增强企业的国际竞争力，助力企业在Web3生态中蓬勃发展。”

Web3企业因其去中心化特性，在国际扩张中面临独特的法律、税务和运营挑战。

选择合适的企业架构不仅能帮助企业合规运营，还能优化税务负担、降低风险并提升市场灵活性，以适应不同地区的法律框架、技术基础设施和市场需求。

一、什么是出海架构

出海架构，是指企业在全球化过程中构建的组织结构和管理模式，目的是协调全球资源、适应不同市场的特点，并实现高效的跨国运营。

出海架构的设计直接影响企业的全球化竞争力和运营效率。不仅要考虑股权架构，还需要考虑未来架构调整、税务成本、知识产权管理、融资活动以及整体维护成本等多个方面。

二、出海架构的类型选择

税务优化是Web3企业架构选择的重要考量，全球税务框架对数字资产的影响日益显著。企业在出海构建控股公司时，香港、新加坡、BVI是热门的选择。

（一） 单实体架构

1.香港

香港实行低税率的税制，主要包含利得税、薪俸税以及物业税，不征收增值税、营业税等税种。企业所得税在年利润不超过200万港币的部分，税率为8.25%，年利润超过200万港币的部分税率16.5%。当收取持股比例5%以上的香港境外公司分红，其境外股息免税。

香港已经与全球大约45个国家和地区签订了避免双重征税协定（DTA），这些国家和地区涵盖了中国内地、东盟以及欧洲等关键市场。这一广泛的协定网络为企业创造了极为广阔的税务筹划空间，特别是在降低跨境股息、利息的预提税方面有着不可忽视的作用。

2.新加坡

新加坡的企业所得税税率为17%，较香港略高。但新加坡的税制对科技研发企业相对友好，允许企业享受多项免税和扣除政策。并且，新加坡对境外股息、资本利得免税（满足相关条件）。

此外，新加坡还提供了一系列的税收优惠政策，像区域性总部（RHQ）、全球贸易商计划（GTP）等，这些政策为企业提供了更多的税务筹划可能性。

新加坡在国际上与90多个国家签订了DTA，这一网络覆盖了全球的主要经济体，其中包括中国、印度、欧盟等。这为企业在税务筹划方面提供了非常广泛的操作空间，尤其是在降低跨境股息、利息的预提税方面大有裨益。

3.BVI（英属维尔京群岛）

BVI凭借零税制、强隐私性、灵活架构成为全球跨境投资、资产保护及税务优化的首选离岸司法管辖区，尤其适合控股公司、加密行业的业务场景。

BVI不征收企业所得税、资本利得税、股息税或遗产税，税负成本极低。

BVI公司不公开股东及董事信息，并可通过Nominee（代名人）服务进一步隐藏实际控制人，确保商业隐私与资产安全。

BVI公司作为国际公认的离岸实体，获得全球主要金融中心（如香港、新加坡、伦敦等）的广泛认可，便于在跨国银行开设账户并高效开展国际收付款、贸易结算及资本运作。

主要税率对比：

（二）多实体架构

采用多实体架构，可以更有效的进行税收筹划。境内企业通过在一些低税率的国家或地区（通常是香港、新加坡、BVI或开曼）设立一个或多个中间控股公司在目标投资国进行投资。利用离岸公司低税率和保密性的优势，降低企业的整体税负，同时能够保护企业信息，分散母公司风险，也为未来的股权重组、出售或上市融资提供了便利。

案例1 中间层控制：中国→新加坡→东南亚子公司（如越南）

中国母公司通过新加坡控股公司投资越南。新加坡分别与中国、越南签订了中新、越新双边税收协定（DTA)，企业分红的预提税率最低可降至5%，相比中国直接控股越南子公司，税率可降低50%（中越DTA协定为10%）。

新加坡公司新加坡公司作为中间层公司，转让新加坡公司股权通常不征收资本利得税；若直接转让越南子公司股权，可能面临越南的资本利得税（20%），新加坡架构更符合欧美投资者的交易习惯，提升资产出售流动性。

并且新加坡公司可作为区域总部，下设多个子公司管理不同国家业务，便于后续引入国际投资者或分拆上市。新加坡金融市场发达，控股公司可发行债券或获取国际银行贷款，降低融资成本。

案例2 VIE协议控制：BVI→香港→运营公司

因部分地区对于Web3行业监管严格，运营风险高。可采用“VIE”协议控制框架（Variable Interest Entities, “可变利益实体”），通过BVI公司控股香港公司再投资运营公司（如阿里巴巴、腾讯音乐、新东方等）。由境外控股公司通过层层架构以VIE协议方式实现对运营公司的控制。

BVI公司作为顶层控股，未来股权转让免征资本利得税，保护创始人隐私。

案例3 境内外公司平行架构：

境内外公司平行架构，可适用于因市场和监管的不确定性，或者因融资、地缘政治、资质证照、数据安全等原因，境内外不同的公司需对不同的业务进行分工协作的情况。如：曼昆研究| Web3创业，香港+深圳的“前店后厂”模式就能合规吗？（超链接https://mp.weixin.qq.com/s/PEdL5ArnCXOnqHov3HT4vA）

整体税率更低。境外公司可以选择在税收优惠地区（如香港、新加坡、开曼群岛等）注册，这些地区通常有较境内更低的企业所得税率或资本利得税豁免。并通过业务合作将润留进行合理分配，享受各地的税务扣除，降低整体税负。

境内外独立运营。在平行架构下，境内公司和境外公司作为独立法人实体，分别受各自所在地的税收管辖。这意味着两家公司可以根据所在地的税法分别纳税，避免因股权关联而导致的全球收入归并纳税问题。

三、总结

选择适合的企业架构对Web3企业出海至关重要，它不仅能优化税务负担，还能降低风险并提升全球运营灵活性。无论是利用单实体架构享受低税率，还是根据业务需要建立多实体架构，合理的设计都能显著增强企业的国际竞争力，助力企业在Web3生态中蓬勃发展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，拥有 240 个币安 Alpha 积分的币安用户，可通过点击币安钱包中的 Pre-TGE 活动横幅参与HOLOWORLD (HOLO) Pre-TGE 活动。参与此活动需花费 10 个积分。

活动时间为 2025 年 9 月 2 日 08:00 – 10:00 (UTC)

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据金十数据报道，欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行应维持利率不变，因欧元区经济在面对美国关税的情况下仍能保持稳定，且通胀率可能仍高于预期。欧洲央行此前结束了长达一年的宽松周期，政策制定者目前正等待 7 月达成的美国关税协议的全面影响，以决定是否需要进一步下调借贷成本。

施纳贝尔是欧洲央行鹰派中最具影响力的成员，她认为，没有必要进一步降息，目前 2% 的政策利率可能会「温和」刺激已经活跃的经济。她表示：「我认为我们可能已经采取了轻微宽松的政策，因此在当前情况下，我看不到进一步降息的理由。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，币安钱包在币安广场发布公告称，拥有至少220个币安Alpha积分的用户可以按照先到先得的原则领取6000个 Quack AI (Q) 代币的空投。如果奖励未被完全分发，分数阈值将每小时自动减少15分。

币安Alpha交易将于2025-09-02 07:00 (UTC) 开启

币安期货交易将于2025-09-02 07:30 (UTC) 开启

请注意，领取空投将消耗15个币安Alpha积分。用户必须在24小时内确认他们在Alpha活动页面上的申请，否则将视为用户放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼地址在 HyperLiquid 平台上出售 150 枚比特币（约合 1652 万美元），换取 7531 枚以太坊，并将这些以太坊存入 Aave V3 借贷协议。据统计，该地址累计已出售 425 枚比特币（约合 4679 万美元），换取 10567 枚以太坊，平均兑换价格为 4428 美元。

撰文：Haotian

仅仅凭特朗普家族概念一点，@worldlibertyfi 上线流通市值就达到了 $7B 。几乎没有靠谱的生态项目支撑，其市场预期就超过了 AAVE、Uniswap、Ethena、Pendle 等一众 Crypto Native 蓝筹协议。Tell Me Why？答案很明确：当下 Crypto 行业的 Build 大风向彻底变了，分享若干观察：

1） To 华尔街机构，一个华尔街 DATs 新叙事的风靡就盖过了之前 layer2、BTCFi、ZK 等诸多技术叙事，事实证明来自机构的采纳才会真正带来增量，哪怕它们其中大部分操盘者都包藏祸心；

2）注重资本效率，市场不再聚焦 TPS 军备赛以及表面的 TVL Show，而开始关注如何让有限的资金产生更多的 Yield 收益。

比如@Dolomite_io 的流动性复用、@MitosisOrg 的可编程流动性创新、 @apr_labs 的 MEV 价值捕获和高频 Trading 飞轮等等都无一例外讲如何提升资本效率的故事；

3）金融工程 > 技术概念，Crypto 从金融向非金融领域的扩展似乎是一个怪圈，每一个周期都在讲外拓 Mass Adoption，但到最后都会回到最本质的金融交易场景。复杂的密码学和共识机制魅力早已不再取而代之的是深谙金融业务的结构化产品设计。

比如 @HyperliquidX 的链上订单簿深度和 CEX 级交易体验让大家几乎忘了 Decentralized， @pendle_fi 的 Boros 协议创新则如同打开了传统金融的潘多拉魔盒一般。事实证明，精密的金融工程设计比复杂的技术概念要强太多；

4）B2B2C 模式取代纯 C 端叙事，事实早已证明能服务好散户且 Drive 散户走的生意模式在币圈就只有一个：交易所，既中心化又霸权垄断不那么 Cool 的地头蛇模式。一般的 Builder 想围绕 Onchain 做创新，选择先服务好机构，再让机构服务散户的模式是聪明且明智的。

所以 TradFi 的产品定位下，为机构定制的 Vault、白名单池、KYC 门槛、AMM 优化等服务会成为创新方向。

5）合规成了创新的准入门槛，曾几何时 Crypto 创新合规都不是第一性原理，基本都是事后补票，但新趋势下先拿牌照在做产品，比先做产品再寻求合规更有效。或者说，合规成了新的不公平竞争优势，比如掌握政府资源优势的 TRUMP 家族对币圈的降维打击。

Coinbase 的 @base，Circle 的 USDC 扩张路径，甚至特朗普家族的 WLFI 背后的市场预期和估值逻辑都已经验证了此路径的高效性。

以上。

一句话：Crypto 的下一个十年，可能不再属于改变世界的极客，而是属于懂得如何把链上世界包装成华尔街能理解的金融产品的人。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据 BlockSec Phalcon（@Phalcon_xyz）监测，以太坊网络上发现一笔针对 Bunni 协议（@bunni_xyz）合约的可疑交易，造成约 230 万美元损失。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Starknet 在社交媒体发文表示，其目前正遭遇宕机，团队正积极调查此问题，并全力以赴尽快恢复全部功能。将在获取更多信息后第一时间同步进展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，地址为 0xFf15 的巨鲸在过去 4 天内售出 425 枚比特币（约合 4650 万美元），并使用这笔资金购入 10,567 枚以太坊（约合 4650 万美元）。

作者｜Sam @IOSG

引言

在过去三年中，美国对加密货币的立场已发生显著转变——从早期以执法监管为主、相对不友好的态度，逐步转向更具建设性、以规则制定为先的监管模式。这一政策转向不仅是推动加密货币广泛应用的重要动力，更是促进行业下一阶段增长的关键催化剂。

对投资者而言，当前需重点关注以下进展：《GENIUS 法案》已正式生效，为支付型稳定币确立了基础监管框架；众议院通过的《CLARITY 法案》将明确界定代币由美国商品期货交易委员会（CFTC）或证券交易委员会（SEC）管辖的标准；行政命令正推动监管机构开放 401(k) 计划对加密资产的投资渠道；而众议院通过的合格投资者考试改革方案，有望扩大私募加密交易参与者的准入范围。

CLARITY 法案

CLARITY 法案通过确立区块链系统是否获得 SEC 认证为“成熟系统”的核心标准，明确划分数字资产应归类为“数字商品”（CFTC 管辖）或证券（SEC 管辖）。若系统被认证为成熟，其原生代币可作为数字商品在 CFTC 监管下交易；其他链上资产则维持原有属性。

何为“成熟系统”？

该法案明确规定了七项“成熟性”认定标准：

1. 系统价值：市值由实际采用/使用驱动，价值机制基本完备

2. 功能完备：交易、服务、共识机制及节点/验证器操作均处于实时运行状态

3. 开放与互操作性：系统开源，核心活动不存在单方面排他性限制

4. 程序化系统：规则由透明代码强制执行（无自由裁量操作）

5. 系统治理：无单一主体/集团可单方面修改链上规则或控制 ≥20% 投票权

6. 公正性：无特殊特权（仅允许通过去中心化流程进行修复/维护/安全操作）

7. 分布式所有权：发行方/关联方/相关人士合计持有量 <20%

下表概括了数字商品（CFTC 管辖）与证券（SEC 管辖）在实际监管中的核心区别。CLARITY 法案框架基本延续现有监管分工，但为资产从 SEC 管辖向 CFTC 转移提供了明确路径——一旦底层链满足上述成熟性标准，相关数字商品即可转入 CFTC 监管体系。

随着法定框架的确立，实际关键在于《CLARITY 法案》对各加密领域的具体影响。

质押服务

根据《CLARITY 法案》框架，纯链上质押——即运行验证器/定序器并发放原生奖励的行为——无需向 SEC 注册。这一“安全通道”涵盖验证器/节点运营以及将协议奖励作为终端用户分配的行为。

但该豁免不涉及通过铸造或出售新型质押衍生代币进行融资的行为。项目仍需适时获得成熟区块链认证，并始终承担反欺诈和信息披露义务。

回顾 MetaMask/Lido/Rocket Pool 事件：非托管的 ministerial 式（注：指仅执行协议既定规则而无自主决策权）奖励分配模式更符合《CLARITY 法案》的安全区标准。而类似当时 Kraken 那种资金池式、托管型、收益承诺模式仍将被视为证券发行，若未经整改重启将面临相同监管问题。

关于流动性质押代币（LST）：仅反映用户质押资产和协议奖励的 1:1 凭证属于 ministerial 式终端用户分配范畴。但若涉及策略选择（如再质押/AVS 分配）、叠加积分/额外收益、或发行汇集并再分配收益的资管代币/份额凭证——此类模式均属管理型投资主张，除非符合豁免条款，否则仍归 SEC 管辖。

去中心化交易所（DEX）

DEX 提供原生区块链代币（如 BTC、ETH、治理或功能型代币）的纯链上现货交易可免于交易所注册。运营 DEX 核心智能合约、订单簿逻辑、匹配引擎或 AMM 工厂等行为不被视为《证券交易法》定义的“交易所”活动——因此无需为豁免代币的现货交易注册为交易所或经纪商。

但涉及衍生品（期货、期权、永续合约）、证券型代币（链上股票）或现实资产代币（如黄金）的平台仍完全受 SEC 或 CFTC 监管。

向流动性提供者（LP）或其他贡献工作/资产的用户支付协议费用属于终端用户分配范畴，适用《CLARITY 法案》的 DeFi 豁免通道。需注意：该法案未改变证券认定标准。若治理代币（如 UNI）仅因持有行为就向持有人分配现金或收益，将构成利润权益（profits interest），根据豪威测试（依赖他人努力获利的预期）很可能被认定为证券。此类情况下的收益分配及代币二级交易将归入 SEC 监管范围。

去中心化稳定币

抵押债务头寸（CDP）模式（锁定抵押物铸造锚定美元的代币）在启动阶段归 SEC 管辖：用价值兑换的代币在协议获得成熟区块链认证前均视为投资合同。早期团队仍可依据《CLARITY 法案》的首次发行豁免条款融资——滚动 12 个月内最高 5000 万美元——但需履行加密专项信息披露义务及四年内的全周期反欺诈责任。当治理完全上链且无单一主体控制 ≥20% 投票权或抵押物时，协议可申请成熟认证；此后治理代币和铸造/销毁机制将转入 CFTC 数字商品监管范畴，不再适用 SEC 证券规则。

Delta 中性模式则不同：因其依赖加密抵押品加衍生品风险敞口和收益分配机制，即使底层链成熟也不属于《CLARITY 法案》现货商品豁免范畴；同时也不符合《GENIUS 法案》的”许可支付稳定币”制度框架。

借贷业务

借贷属于信贷范畴而非现货交易，因此不适用《CLARITY 法案》的现货商品豁免条款。除非援引豁免条例（D条例/S条例），否则资金池化的生息存款凭证均被视为证券监管。

收益聚合器（Yield Aggregator）

不可篡改且非托管的聚合器合约（无单一主体可 unilateral 修改）无需注册为交易平台或中介机构。

但任何赋予持有人未来收益权的治理代币或金库份额凭证，在发行时即构成投资合同。此外，复杂的托管型策略可能触发多重注册要求：若再平衡或控制权处于链下或由中心化运营商掌握，项目将丧失 DeFi 豁免资格，并重新触发经纪商/交易商或交易所的合规义务。

ETF质押业务

《CLARITY 法案》在基本原则层面提供支持：该法案首次以立法形式明确质押奖励属于“终端用户分配”（非证券），并允许网络获认证为“成熟”后将其原生代币转入 CFTC 监管。这消除了基金内部转递协议收益的核心证券法障碍。

但 ETF 仍需遵守基金监管规则。存在两大硬性约束：首先，《投资公司法》流动性规则（22e-4 规则）规定“非流动性资产”不得超过净资产值的 15%；若某项资产无法在 7 个日历日内以近似账面价值变现即被归类为非流动性资产。具有解绑/退出排队机制的原生质押头寸通常属于此类。

其次，若产品为注册开放式 ETF，则需遵循《1940 年投资公司法》的分散投资要求：众所周知的 75/5/10 规则意味着质押风险敞口和验证器关系不得集中于单一“发行方”或运营商。实践中这要求必须采用多验证器拆分策略并精确控制规模，确保至少 75% 资产中任一交易对手方不超过 5%/10% 的门槛（部分加密 ETP 通过非’40 法案结构规避此限制，但多数质押 ETF 仍依据’40 法案注册并采用开曼子公司架构）。

GENIUS 法案

2025 年 7 月，美国正式颁布 GENIUS 法案——这是首部全面规范稳定币的联邦法律。

该法案将发行资格限定于受监管实体，并确立了审慎经营、行为规范、反洗钱及破产处置核心规则。其核心准入门槛为：“除许可支付稳定币发行方外，任何主体不得在美国发行支付稳定币。”

根据法案要求，发行方必须持有 100% 储备资产，且仅限于以下三类：

• 美元或美联储银行存款

• 93 天以内短期美国国债

• 国债担保的隔夜回购协议

根据第 (7)(A) 条“支付稳定币活动限制”，许可发行方仅可开展以下业务：

1. 发行支付稳定币

2. 赎回支付稳定币

3. 管理相关储备资产（包括依法买卖、持有储备资产或提供托管服务）

4. 依法提供稳定币、储备资产或私钥托管服务

5. 开展直接支持上述活动的关联业务

该严格清单具有明确监管意图：通过隔离稳定币业务与高风险活动，确保赎回安全性。法案特别规定”支付稳定币储备资产不得被质押、再抵押或重复使用”。这意味着银行即使使用自身发行的代币计值资产，也不可将其计入贷款业务的储备担保范畴。

随着 GENIUS 法案明确发行资格与储备规则，多个行业开始从试点转向规模化应用：

• 银行业：虽面临代币化现金的存款竞争，但银行凭借其监管结构优势成为天然发行方。最可能路径是通过银行子公司或严格监管的银行-科技公司合作，从企业用例、白名单交易对手及保守流动性管理政策起步，以稳定币收入替代潜在存款流失。

• 零售业：大型商户将稳定币视为降低卡费率、缩短结算周期的工具。早期实施将依赖许可发行方与闭环赎回系统，通过结算优惠而非付息方式推广，并直接对接 ERP 与支付系统以提升资金周转效率。

• 卡组织：Visa 和万事达在保留授权、反欺诈及争议处理基础设施的同时，将稳定币纳入新增结算通道。此举实现周末与近实时结算，无需商户前端改造，推动盈利模式向代币化、合规及争议管理服务转型。

• 金融科技：支付处理商与钱包平台正推出基于银行级 KYC、制裁筛查与税务申报的稳定币账户、跨境支付及链上结算产品。竞争优势将集中于隐藏链技术复杂性、提供可靠法币通道、满足企业采购与审计要求的操作控制系统。

随着美国规则体系确立，全球多地正出现类似框架（如香港《稳定币条例》），预计更多稳定币法规将相继出台。

▲ TBAC Presentation, Digital Money

其他政策动向

退休计划投资新政

2025 年 8 月签署的《扩大 401(k) 投资者另类资产准入》行政命令，旨在扩大雇主赞助退休计划的投资选择范围，允许退休储蓄者通过主动管理型投资工具配置数字资产等另类资产。

作为行政职能部门，劳工部须在六个月内重新评估《雇员退休收入保障法》（ERISA）指引。预计将出台 ERISA 兼容的保障措施：重申中立、个案分析的审慎性标准，并提供安全港式核查清单。

独立机构 SEC 虽不直接受行政命令约束，但可通过规则制定促进准入：明确合格托管人标准、完善加密基金披露/营销规范，并批准退休计划友好型投资工具。

目前多数 401(k) 核心菜单仍未纳入加密资产，实际主要通过自主经纪窗口实现——参与者可购买现货比特币 ETF（部分计划含以太坊 ETF），少数提供商还设有限额“加密资产窗口”。短期内合规路径将限于受监管的 ERISA 兼容产品：现货 BTC/ETH ETF 及含规则化加密配置的专业管理基金。由于 401(k) 委员会遵循 ERISA 的“审慎投资人”原则，难以论证单一波动性代币、自托管或质押/DeFi 收益适用于普通储蓄者。多数代币及收益策略缺乏标准化净值核算、稳定流动性及清晰托管审计轨迹，且其法律地位未明，纳入计划可能引发 SEC/劳工部审查及集体诉讼风险。

全民投资者机会平等法案 (Equal Opportunity for All Investors Act)

该法案拟通过设立 SEC 知识考试新增“合格投资者”认定路径。众议院已于 2025 年 7 月 21 日通过草案，参议院于 7 月 22 日接收审议。

美国早期代币预售、加密风投及多数私募轮次依托 D 条例实施，目前仅限合格投资者参与。知识考试路径将突破财富/收入门槛限制，使具备专业知识但不一定富有的投资者合法参与私募加密融资。

反对意见认为扩大不透明、低流动性私募市场准入可能加剧投资风险。法案在参议院的命运将取决于考试严谨度与保障措施是否充分。即使通过，SEC 需 1 年设计考试 +180 天通过 FINRA 推行，意味着不会立即生效。

《BITCOIN 法案》

参议员 Cynthia Lummis 于 2025 年 3 月 11 日提交的《BITCOIN 法案》（S.954）拟建立美国战略比特币储备。该法案要求财政部每年购买 20 万枚 BTC（持续 5 年，总量 100 万枚），并设定 20 年锁定期（期间禁止出售、置换或抵押）。20 年后仅可为削减联邦债务建议逐步出售（每两年限售持有量的 10%）。法案同时规定罚没 BTC 在司法程序结束后须转入战略储备。

资金不依赖新税或国债，而是通过：(1) 2025-2029 财年间美联储每年向财政部汇款的首 60 亿美元优先用于购币；(2) 将美联储黄金证书记账价值从 42.22 美元/盎司重估至市价（约 3000 美元/盎司），增值部分优先注资比特币计划。

▲ https://www.stlouisfed.org/

若该法案全面实施，美国将累计购入 100 万枚 BTC（约占 2100 万枚总量上限的 4.8%）。相较之下，目前最大比特币持仓上市公司 MicroStrategy 持有 62.9 万枚（占比约 3%），该储备规模将超越任何单一 ETF 持仓，甚至显著超越 bitcointreasuries.net 统计的全行业 ETF 总持仓量（约 163 万枚）。

通过将比特币提升至战略储备资产地位，美国将赋予其前所未有的合法性。这一官方背书可能改变因监管不确定性而持观望态度的机构投资者的立场。若美国率先推行，或引发其他国家效仿。所有这些效应将形成强大的比特币价格驱动因素：五年持续购买创造实质性需求，配合二十年锁定期造成的供应冲击，很可能引领全球资本跟风配置。

▲ bitcointreasuries.net

然而《BITCOIN 法案》目前仅提交至参议院银行委员会，尚未进行审议或投票，其进展远落后于已通过众议院的《CLARITY 法案》和已立法的《GENIUS 法案》。现实层面看，该法案涉及美联储独立性及预算政治核心问题：强制购买 100 万枚 BTC 并锁定 20 年，且通过美联储汇款和黄金重估值融资。法案目前主要获共和党支持，但涉及资产负债表级别的重大决策通常需两党共识才能在参议院通过。更关键的是，将美联储未来汇款定向用于比特币购买，会减少本可用于降低借贷的财政收益，可能加剧预算赤字风险。

ETF

政策风向转变的最明确信号，是 SEC 在拖延数年后对现货加密 ETF 的批准。2024 年 1 月，该机构历史性地批准多只现货比特币 ETP 并立即启动交易，推动比特币在 3 月创历史新高并吸引主流资金入场。至 2024 年 7 月，现货以太坊 ETF 在美国交易，主要发行商推出直接持有 ETH 的基金。

SEC 对比特币和以太坊之外资产也展现开放态度：积极处理其他加密 ETF 申请，并与交易所合作制定通用上市标准以简化未来审批流程。质押领域同样出现积极进展——SEC 近期明确“协议质押活动”不构成联邦证券法下的证券发行。

美国预测市场发展

2024 年 10 月初，联邦上诉法院批准预测市场平台 Kalshi 在选举前上线，显著提升市场参与度。CFTC 随后持续推进事件合约规则制定，并于 2025 年举行圆桌会议，虽未设定时间表但可能出台进一步指引或最终规则。

Polymarket 通过旗下 QCX LLC（现更名为 Polymarket US）获得 CFTC 指定合约市场资格，并宣布收购 QCEX 交易所，表示“近期”将开放美国访问权限。若整合与审批进展顺利，且 CFTC 最终对政治合约持开放态度，Polymarket 或有望参与 2026 年美国选举预测市场。据报道，该平台还探索发行专属稳定币以获取平台储备金的国债收益，但目前用户收益主要来自做市/流动性奖励而非闲置资金的现实资产收益。

结论

美国政策是塑造市场结构和资本准入的主要杠杆，进而对比特币价格产生决定性影响。SEC 于 2024 年 1 月 10 日批准现货 ETF，打通了主流资金渠道，推动比特币在 2024 年 3 月创下历史新高；而特朗普在 2024 年 11 月胜选后带来的友好政策环境，进一步推动价格在 2025 年 7-8 月刷新历史峰值。未来走势将取决于规则与基础设施的规范化进程。

基准情景：政策持续落地。监管机构实施《GENIUS 法案》，劳工部制定 ERISA 保障措施，SEC 逐步批准 ETF/质押机制。通过经纪窗口和注册投资顾问（RIA）的准入渠道扩大，银行与卡组织拓展稳定币结算应用。

乐观情景：参议院推动市场结构法案进展，“成熟区块链”认证首批落地且未遭重大异议，劳工部提供安全港制度。银行大规模发行许可稳定币，ETF 产品菜单持续扩容。这将促使养老金/RIA 加速配置，提升流动性深度，并使合规、真正去中心化的资产获得估值重估。

悲观情景：立法进程停滞——所有悬而未决的法案均未推进。SEC 延迟或拒绝质押相关 ETF 修订申请。银行监管机构对《GENIUS 法案》实施采取强硬态度，延缓大规模发行；主要记录保管机构限制经纪窗口访问权限。

无论何种情景，以下几项硬指标将成为关键观测信号：获许可稳定币发行方数量及结算量、首批成熟认证通过情况及 SEC 异议、ETF 净流入规模及开通经纪窗口的 401(k) 计划占比、银行/卡组织结算试点转为正式运营的进展。这些指标将揭示美国加密市场究竟是在向受监管金融体系演进，还是再度陷入收缩。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Bitget Launchpool 即将上线项目 Portal To Bitcoin（PTB），锁仓 BGB、PTB 解锁 22,400,000 枚 PTB。锁仓通道开放时间为 9 月 3 日 20:00 至 9 月 6 日 20:00（UTC+8）。

本轮 Launchpool 将开放 2 个锁仓池，其中：

BGB 锁仓池
空投总量：21,000,000 PTB
VIP 用户锁仓上限：50,000 BGB
普通用户锁仓上限：5,000 BGB

PTB 锁仓池
空投总量：1,400,000 PTB
个人锁仓上限：14,000,000 PTB

此外，PTB 现货交易通道将于 9 月 3 日 20:00（UTC+8）开放。 

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Galaxy Digital 在过去 5 天内向 Coinbase 交易所存入了 50 万枚 SOL（约合 1.03 亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据CryptoSlam数据显示，8月以太坊链上NFT销售额触及285,615,941.5美元，创下自2025年2月以来最高月度纪录，此外8月以太坊链上NFT交易量达到1,535,963笔，创下自2023年3月以来的最高纪录。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据金十数据报道，特朗普将于美国东部时间周二下午 2:00（北京时间周三凌晨 2 点）在白宫发表讲话。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据金十数据援引英国金融时报报道，桥水基金创始人瑞·达利欧表示，“美国正陷入上世纪30年代式的独裁政治。如果美联储在政治上被削弱，被迫维持低利率，将削弱人们对美联储捍卫货币价值的信心，并使持有以美元计价的债务资产变得不那么有吸引力，从而削弱我们所知的货币秩序。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，地址为 0xa523 的巨鲸在过去一周的以太坊多头交易中累计亏损超过 3000 万美元。

该地址在近期高位持续做多以太坊，并在低位平仓。数据显示，该地址在过去 5 小时内平掉了 41,931 枚 ETH（约 1.794 亿美元）的多头仓位，本次交易亏损约 1000 万美元。目前该地址仍持有 36,578 枚ETH（约 1.6 亿美元）的多头仓位。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，WEEX 唯客交易所已上线 Aubrai by Bio (AUBRAI) 现货交易，并推出 AUBRAI 新人空投活动，总奖池 50,000 U。活动时间：9/1 18:00 – 9/8 18:00 (UTC+8)。

活动期内，新用户净充值≥ 100 U，并首次现货交易 AUBRAI，即可获得 15 USDT；新用户任意合约交易量≥ 500 U，可获得 15 USDT + 10 USDT 体验金；新用户每日任意币种合约交易量≥ 10,000 U，即视为成功打卡，累积交易打卡 3 天及以上，可按交易量占比参与瓜分 20,000 USDT；新老用户邀请好友注册 WEEX，每完成 1 次合格邀请可获得 10 USDT，单人最高可得 1,000 USDT。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，某波段交易者于近 10 分钟内建仓 3000 枚 ETH，总价值约 1303 万美元，平均建仓价格为 4344 美元。

该地址此前在 2025 年 6 月 10 日至 8 月 29 日期间，通过低价买入高价卖出 ETH 获利超 956 万美元，其中买入价格为 2563 美元，卖出价格为 3905 美元，交易回报率达 52.3%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月2日上线以下交易对：

USDUT/USDT（现货）

上线时间：2025年9月2日12:00（UTC+8）

USDUT是USDUT项目的代币。

EMULITES/USDT（现货）

上线时间：2025年9月2日12:00（UTC+8）

EMULITES是Emulites项目的代币。

此次上线为用户提供了新的交易机会，助力区块链技术在各行业的应用与发展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据 WEEX 唯客交易所公告，平台已开启 WLFI 生态周活动，新用户只需简单三步，即可轻松获得 $118 奖励。活动币种：WLFI、TRUMP、B、MOVE、SEI、AVAX、ONDO、TRX、EGL1；活动时间：9/1 20:00 – 9/11 20:00 (UTC+8)。

活动期内，新用户净充值≥100 USDT 或等值任一活动代币，即可获得 10 USDT 奖励；新用户首次现货交易任一活动币种，交易量达到 100 U，即可获得 8 USDT 奖励；新用户每日累计合约交易量≥ 500 U（不限币种），即可获得 1 份盲盒（5-10 USDT体验金），活动期间个人最高可得 100 U。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据Bitcoinist报道，Metaplanet最新增持1009枚BTC后目前已持有2万枚比特币，按当前价格计算其市场市值已超过20亿美元，截至9月1日的比特币收益率为31%。该公司已将年底目标设定为30,000枚比特币，按照此前募资计划，预计将在9月和10月会继续进行比特币购买。

撰文：Ponyo

编译：Saoirse，Foresight News

核心要点

• 代币的成功取决于三大要素：叙事、产品与市场契合度（PMF）以及价值捕获。

• 大多数代币止步于「三分之二」阶段：叙事易于构建，产品与市场契合度虽极具挑战性，却非成即败；而价值捕获则更为复杂 —— 利益相关者之间的博弈、法律合规要求及上市层面的考量，都会让价值捕获机制的设计与时机选择变得棘手。

• 仅有少数代币（如 HYPE）能同时满足三大要素。许多在其他方面表现强劲的协议，仍会在价值捕获环节遭遇瓶颈，即便基本面扎实，也会限制代币的上涨空间；部分情况下，甚至会出现基本面薄弱但代币表现相反的现象。

• 投资三角模型易于理解，却难以落地实践。指标可能被人为操纵，协议文件常掩盖关键细节，代币经济机制也可能在项目推进中临时变更；市场叙事迭代迅速，如今在三大要素上全不达标或完全达标的代币，未来走势可能截然不同。

在加密货币发展初期，仅凭叙事就能让代币价格飙升，但这种时代早已过去。如今，代币的成功取决于三大维度：1）强有力的叙事；2）产品与市场的契合度；3）稳健的代币价值捕获机制。

三大维度全部出色的项目堪称「优秀」，满足两项可算「良好」，仅满足一项或全不满足则属于「糟糕」。

这便是我用于评估代币的核心思维框架。

三大维度解析

1、叙事

即市场参与者认同的「故事」。缺乏叙事，项目便难以获得关注。

2、产品与市场契合度（PMF）

核心是真实用户、真实手续费收入与真实需求。不同产品的衡量指标虽有差异，但关键在于「持续付费的用户」—— 收入与用户留存率是重中之重。需注意，总锁仓价值（TVL）、钱包数量、交易次数、原始交易量等多数指标易被操纵，因此必须交叉验证多个数据维度。例如，对于永续合约去中心化交易所，需同时关注交易量与未平仓合约量：若未平仓合约量低而交易量高，通常意味着存在虚假交易行为。

3、代币价值累积

若代币无法实际捕获协议价值，便毫无价值可言。常见的价值累积机制包括手续费分成、代币回购、回购销毁，以及强制使用场景。就我个人而言，回购是最优选择（原因详见《收入分成已死，回购与销毁万岁》）。但价值累积与协议收入密不可分：即便累积机制设计完善，若协议本身收入薄弱，代币仍无法通过价值验证。

这些道理看似显而易见，多数人也自认为早已掌握，却仍会陷入「叙事 + 用户采用率 = 代币上涨」的误区。

生命周期特性

投资三角并非静态模型，三大维度在代币生命周期的不同阶段，影响力各不相同：

• 叙事（短期）：项目上线初期，团队需依赖叙事吸引流动性、关注度与用户基数。

• 产品与市场契合度（中长期）：叙事能为项目争取时间与资金，却无法带来用户留存 —— 只有真正契合市场需求的产品，才能实现长期发展。

• 价值捕获（中长期）：若代币与协议现金流无关，即便产品用户量持续增长，内部人员仍可能抛售代币，导致持有者亏损。

为何「三项全优」如此困难？

多数代币最多只能满足三大维度中的两项。其中，叙事构建相对简单；产品与市场契合度虽极具挑战，但标准明确 —— 要么解决了市场痛点，要么没有。而价值捕获是最易被低估的环节，因为它很快会演变为所有利益相关者之间的「博弈战」：

• 项目创始人：追求资金储备与流动性；

• 用户：希望手续费更低、希望手续费更低、激励更多；

• 代币持有者：仅关注代币价格上涨；

• 做市商：需要更高的做市资金支持；

• 交易所：追求低风险与良好的合规形象；

• 律师：希望减少法律纠纷。

这些诉求往往相互矛盾。当团队试图平衡各方利益时，最终会让代币沦为「平庸」—— 这并非团队能力不足，而是利益激励机制的必然结果。

案例分析

HYPE：三项全优

• 叙事：作为独一无二的「币安级」去中心化交易所，其累计交易量已突破 2.4 万亿美元，并定位为「未来可承载全品类金融业务的 Layer 1（底层区块链）」。

• 产品与市场契合度：日均清算量 100-200 亿美元，未平仓合约约 150 亿美元，在去中心化永续合约市场占据 60% 以上份额，拥有 64 万 + 用户，日均收入达数百万美元。

• 价值捕获：99% 的手续费（1% 流向 HLP 基金）用于回购 HYPE，每笔交易收益均回流至代币价值体系。

Hyperliquid（HYPE）堪称「三位一体」的典范，完美覆盖三大维度。

LDO：两项达标

• 叙事：作为以太坊第一大质押协议，质押规模约 400 亿美元，是「流动性质押」的代名词。以太坊质押是当前加密领域最强劲的叙事之一，而 Lido 正是这一叙事的核心参与者。

• 产品与市场契合度：优势显著 ——stETH（Lido 发行的流动性质押代币）已渗透至 DeFi 全生态，Lido 拥有近乎垄断的市场份额，产品体验成熟且用户信任度高。

• 价值捕获：完全缺失。Lido 虽对质押收益收取 10% 的手续费，但全部归节点运营商与协议国库所有，LDO 持有者无任何收益 —— 代币仅具备治理功能。例如，Lido 去年营收超 1 亿美元，LDO 持有者却未获得分文。

Lido 虽为行业头部协议，但其代币却沦为「旁观者」，是典型的「两项达标」案例。

PENDLE：两项达标

• 叙事：占据「收益交易」赛道核心地位 —— 用户可将生息资产拆分为 PT（本金代币）与 YT（收益代币），并在 Pendle 平台交易收益权。作为赛道首创者与头部项目，Pendle 深度受益于「DeFi + 流动性质押」的市场热潮。

• 产品与市场契合度：总锁仓价值超 100 亿美元，累计交易量超 500 亿美元，支持多链部署，且旗下 Boros 产品开拓了新市场，深受收益交易者与流动性提供者认可。

• 价值捕获：存在短板。Pendle 对收益收取 5% 的分成，并将部分交易手续费分配给 vePENDLE 质押者，但收益交易的特性决定了用户活跃度较低 —— 多数用户仅「设置策略后长期持有」，导致日均手续费仅数万美元，与庞大的锁仓价值和市值极不匹配。

Pendle 依赖叙事与产品契合度支撑，但收入短板限制了价值捕获能力。此外，其产品对普通用户门槛较高 —— 收益交易逻辑复杂，非加密领域资深用户难以理解，这也在短期内限制了其增长上限。

0-1 项达标：99% 的代币

绝大多数代币都处于这一区间：要么只有叙事却无实际用户，要么产品上线却无价值捕获机制，要么只是无人关注的治理代币。除 XRP、Cardano 等少数凭借「社群信仰」突破市场规律的项目外，几乎所有山寨币都遵循「博傻理论」—— 价格上涨仅依赖「接盘者」，而非真实价值支撑。

六、未来展望

投资三角模型易于理解，却难以落地。指标可能被操纵，协议文件常隐藏关键细节，代币经济机制可能临时变更；市场叙事迭代迅速，如今全不达标或完全达标的代币，未来走势可能彻底反转。

此外，山寨币投资的难点在于「个案差异极大」：多数代币的表现难以超越 BTC、ETH 或 SOL。但一旦找到真正「三项全优」的稀有代币，回报可能改变人生 —— 一次成功的投资，便能让投资者摆脱亏损困境，甚至彻底改变财富轨迹。这正是加密投资的魅力所在，也是即便充满挑战，仍有人持续参与的原因。祝你好运。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据 DefiLlama 数据，Hyperliquid 8月份收入及手续费均创历史新高，分别为 1.064 亿美元和 1.144 亿美元。