TechFlow

作者：Bitget

今日前瞻

1、疑似Bitmine或Sharplink Gaming地址接收逾7080枚ETH。

2、FDIC拟于本月公布首份GENIUS法案稳定币发行监管草案。

3、SEC主席Paul Atkins将于今晚在纽交所发表演讲，聚焦美国资本市场250周年改革愿景。

4、现货比特币ETF 11月流出35亿美元，创2月以来最大月度流出。

宏观&热点

1、美联储12月降息25个基点的概率为87.6%。

2、Polygon联创：希望Strategy不要成为本轮周期中的LUNA；华尔街经纪商Benchmark则表示，无需对Strategy的偿付能力担忧。

3、Kalshi和Polymarket 11月交易量分别为58亿美元和37.4亿美元，均创历史新高。

4、Bitfinex Alpha：加密市场正接近局部底部，第四季度有望形成可持续的复苏基础。

5、数据：上周全球上市公司净买入BTC 2186万美元。

大盘走势

1、过去24小时加密货币市场全网爆仓5.83亿美元，其中多单爆仓4.57亿美元。BTC爆仓金额2.81亿美元，ETH爆仓金额1.24亿美元。

2、美股：道指跌0.9%，标普500指数跌0.53%，纳斯达克综合指数跌0.38%。

3、BTC 当前价位 86,420 美元正处于多头高杠杆密集爆仓区（约85,400–88,000 美元）中心，下探易触发连续多头清算。空头清算主要分布在 88,500 美元以上，若价格上破该区间，可能引发空头加速平仓推动行情上行。

4、过去24小时内，BTC现货流入2.19亿美元，流出2.15亿美元，净流入0.04亿美元。

新闻动态

1、彭博社：稳定币公司First Digital计划通过SPAC合并上市。

2、比特币挖矿利润压缩至历史低点，行业进入生存筛选期。

3、谷歌扩展Gemini 3与Nano Banana Pro至近120国AI搜索功能。

项目进展

1、一巨鲸沉寂两年后向Binance转入620万枚LDO，面临逾600万美元亏损。

2、一巨鲸将逾1万枚ETH转入Kraken，或结束五年持仓周期。

3、全球第二大托管机构Vanguard开放加密货币ETF交易，支持BTC、ETH等主流资产。

4、Kalshi将数千预测市场上链至Solana。

5、Synthesis对Sushi的长期战略投资包括购入超1000万枚SUSHI代币。

6、USDC Treasury在以太坊链上销毁5500万枚USDC。

7、Jared Grey宣布卸任Sushi领导职务并转任顾问，且Sushi获Synthesis大额投资。

8、美股上市公司Massimo宣布将比特币纳入长期财库战略储备。

9、Strategy更新2025财年盈利预期：若年底BTC在8.5万-11万美元，营收可达70亿-95亿美元。

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，21世纪经济报道撰文《稳定币纳入虚拟币监管范畴 涵盖三大核心考量》，其中中国政法大学金融科技法治研究院院长赵炳昊指出，央行将稳定币明确归类为虚拟货币，这一界定并非将稳定币认定为刑法意义上的“违禁品”，而是把围绕稳定币的经营性、居间性及清算性活动纳入整治范围，此次定性是从源头阻断“货币替代”和跨境套利通道的关键举措。当前对虚拟货币非法金融活动的整治导向，正对境内稳定币生态形成多维度影响，其发展空间将持续收缩，这一趋势已成为行业共识。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）官方更新旗下XRP现货ETF的持仓数据，截至12月1日该ETF的XRP持仓量已达到53,219,913.35枚（由Coinbase Custody负责托管），持仓市值首次突破1亿美元，触及107,079,530.05美元，此外目前该ETF的总净资产规模为7867万美元，当前流通股数量为3,150,000份。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据瑞典央行最新研究报告，全球稳定币市场规模已从2020年1月的40亿美元激增至2025年10月的2720亿美元，其中99%锚定美元。报告指出，稳定币作为一种基于分布式账本技术的数字资产，正从加密货币交易工具逐步扩展至去中心化金融、跨境支付等实际应用场景。

欧盟已通过MiCA法规对稳定币实施监管，要求发行方必须完全资产支持并确保即时按面值赎回；美国则于2025年7月通过GENIUS法案，允许更广泛的支持资产选择。

报告警示稳定币可能带来美元化加剧、金融稳定风险和资产挤兑等问题，同时承认其在改善支付服务方面的潜力。央行正在考虑是否允许稳定币发行者使用央行结算系统和准备金作为支持资产，以应对稳定币在金融体系中日益增长的影响力。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF净流出7913万美元。贝莱德ETHA流入2659万美元，延续了连续5天的资金流入态势，累计流入金额达2.8亿美元。同期，富达FETH流出3162万美元，VanEck ETHV流出403万美元，灰度ETHE产品和迷你ETH产品分别流出4979万美元和2028万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF净流入仅为37万美元。富达FBTC和ARK Invest ARKB分别贡献6702万美元和738万美元的资金流入，共同抵消了贝莱德IBIT的7403万美元资金流出，使整体净流入基本持平。

撰文：ODIG

在链上，有多少类型的资产正在进行交易？

大部分是加密原生 Token、稳定币等。今年则增加了很多高速增长的 RWA（真实世界资产）如债券、股票、黄金等等。

而创新仍在继续：近日，头部去中心化交易平台 Hyperliquid 上线了人工智能独角兽 OpenAI 的永续合约。

是的，基于 Hyperliquid HIP-3 基础设施，去中心化衍生品平台 Ventuals 部署了 SpaceX、OpenAI、Anthropic 永续合约。平台提供 3 倍杠杆，未平仓合约上限（Open Interest Cap）从 100 万美元提升至 300 万美元。

（*Hyperliquid 通过 HIP-3 框架，允许构建者质押 500,000 HYPE 部署自定义永续。采用经济保证金与验证器监督机制，通过质押惩罚防止预言机操纵，同时向部署者提供最高 50% 的费用分成，以确保安全并激励第三方创新。Ventuals 可视为基于 HIP-3 的子项目。）

这种 Token 可视为 Pre-IPO 资产的「永续合约化」。

该定义具有极高的想象力。在传统金融市场，Pre-IPO 股权交易监管严格、极度受限的。将 Pre-IPO 与永续合约结合，不涉及真实股权交割，而是进行「估值的合约化博弈」，让原本缺乏流动性的资产「无中生有」，反而拥有更大市场空间。

好的表现是：上线后，合约的交易活跃度在小幅上升，成交量与价格均在一定范围内波动，反映市场对 Pre-IPO 资产交易的一定需求。

（ventuals.com）

然而，早期低流动性市场仍面临诸多挑战：预言机是否稳定？风控机制是否可靠？这些都是其持续发展的关键前置条件。

无论如何，今年 PerpDEX 赛道显著加速，Pre-IPO Token 有潜力重塑链上衍生品格局。

Hyperliquid 创始人 Jeff 对「任何资产」的永续合约市场的预估是：「随着金融全面上链，为非加密用户打造的移动端应用将形成十亿美元级市场机会。」

如何看待「合约化」 Pre-IPO Token？

核心：价格数据的真实性与可信度

作为 RWA 资产范围中的一部分，其可行性取决于底层资产的标准化程度。Pre-IPO 资产在一定程度上拥有可靠价格来源，如何持续、稳定、可验证地给出 Pre-IPO 资产更加接近真实估值的价格，这需要对预言机（一种第三方服务工具，用于获取、验证外部信息并将其传输到运行在区块链上的智能合约中）机制进行严苛的观察，也是整个赛道持续的关键。

政策套利空间

监管环境仍模糊。美国 CFTC 创新豁免为创新衍生品提供监管沙盒；欧盟 MiCA 主要关注现货交易；永续合约在创新上仍有一些空间。

Hyperliquid 通过 HIP-3 提供的合约化、非实物交割的方式，给非上市资产赋予了流动性，可以视为给」受限制的交易「提供链上替代方案。

加密原生带来的革新

Pre-IPO Token 带来的链上合约投机估值，一定程度上能够反映散户投资者对私营公司估值的看法，从而产生更广泛的影响。

倘若市场继续发展，则有潜力形成一个」受限交易标的影子市场「。是这 Web3 技术革新带来的新市场。

PerpDEX 赛道竞争加速

从 Perp DEX 赛道来看，为了争夺市场份额和流动性，DEX 也在不断探索新的、高增长的交易标的，以吸引更多用户。

初期数据中，OpenAI 等 Pre-IPO 资产交易量相对有限，主要影响仍集中在创新实验层面。但倘若 RWA 类永续合约持续引入，有可能让流动性在加密资产和传统资产间重新分配。

万物永续合约化浪潮

2025 年是动荡的一年，一方面，加密市场处于事件密集期，十分动荡；另一方面，RWA 兴起，RWA + 永续合约也在快速演进。

这是一段从加密资产到传统金融工具的」全面永续合约化「趋势：在这之前，公链 Injective 在代币化股票永续合约领域发力，截至 2025 年上半年，通过其 Helix DEX，累计交易量超过 10 亿美元，能够提供高达 25 倍的杠杆。

虽然当前 RWA 永续合约的交易量相对有限，但其正在明：去中心化基础设施已具备承载复杂金融产品的能力，为未来更大规模的传统资产上链奠定了技术和社区基础。

这一创新将迫使传统金融机构认真考虑如何利用区块链技术来降低交易成本、提高效率，并最终可能推动 RWA 代币化和链上衍生品的发展。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据Decrypt报道，Anthropic最新研究显示，顶级AI模型已能匹敌人类黑客，在测试中成功复现了405个历史智能合约漏洞中的207个，模拟窃取价值5.5亿美元资金。Claude Opus、GPT-5等三款模型在其训练数据截止日期后的合约中发现了价值460万美元的漏洞，并在币安智能链上发现两个此前未知的零日漏洞。安全专家警告，这类攻击可被轻易扩展，因为许多漏洞已公开，AI系统可全天候自动化攻击。Anthropic建议开发者将自动化工具纳入安全流程，确保防御能力与攻击能力同步提升。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据日经亚洲报道，日本政府已支持将加密货币利润税率从目前最高可达55%的阶梯税率改为统一的20%固定税率，与股票等其他金融产品保持一致。此项税改将作为金融服务局(FSA)提案的一部分，计划于2026年初提交国会。日本区块链协会(JBA)已为此倡导近三年，认为当前高税率阻碍了国内加密市场发展。新税制将与更严格的投资者保护框架同步实施，包括禁止利用非公开信息交易及加强信息披露要求。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，美国白宫：美国总统特朗普将于美东时间周二上午11:30（北京时间次日0:30）主持内阁会议；并将于下午2:00（北京时间次日凌晨3:00）发布公告。(金十)

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 12 月 1 日）XRP 现货 ETF 总净流入 8965 万美元。

昨日（美东时间 12 月 1 日）单日净流入最多的 XRP 现货 ETF 为 Grayscale XRP ETF GXRP，单日净流入为 5230 万美元，目前 GXRP 历史总净流入达 1.24 亿美元。
其次为 Franklin XRP ETF XRPZ，单日净流入为 2841 万美元，目前 XRPZ 历史总净流入达 1.14 亿美元。

截至发稿前，XRP 现货 ETF 总资产净值为 7.23 亿美元，XRP 净资产比率 0.60%，历史累计净流入已达 7.56 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 12 月 1 日）Solana 现货 ETF 总净流出 1355 万美元。

昨日（美东时间 12 月 1 日）单日净流入最多的 SOL 现货 ETF 为 Bitwise SOL ETF BSOL，单日净流入为 1718 万美元，目前 BSOL 历史总净流入达 5.45 亿美元。
其次为 Grayscale SOL ETF GSOL，单日净流入为 182 万美元，目前 GSOL 历史总净流入达 7964 万美元。
21Shares SOL ETF TSOL 单日净流出 3254 万美元，目前 TSOL 历史总净流出达 6014 万美元。

截至发稿前，Solana 现货 ETF 总资产净值为 7.91 亿美元，Solana 净资产比率 1.14%，历史累计净流入已达 6.05 亿美元。

撰文：张雅琦

来源：华尔街见闻

当前，地球上的每个大国都深陷债务泥潭，引发了「如果人人都负债，那到底是谁在放贷？」的世纪难题。近日，希腊前财政部长 Yanis Varoufakis 在播客节目中深入剖析了这一复杂而脆弱的全球债务体系，并警告该系统正面临前所未有的崩溃风险。

Yanis Varoufakis 表示，政府债务的贷款人远非外人，而是国家内部的闭环系统。以美国为例，政府最大的债权人是美联储和社会保障等政府内部信托基金。更深层的秘密在于，普通公民通过其养老金和储蓄大量持有国债，使他们成为最大的贷款人。

对于外国，如日本，购买美国国债是循环利用贸易顺差、维持本币稳定的工具。因此，在富裕国家，国债实际上是债权人争相持有的最安全的资产。

Yanis Varoufakis 警告，该系统在信心崩溃时将陷入危机，历史上已有先例。尽管传统观点认为主要经济体不会违约，但高企的全球债务、高利率环境、政治两极分化及气候变化等风险正在累积，可能导致对系统信心的丧失，从而引发灾难。

Yanis Varoufakis 总结了「谁是债主」的谜题：答案是我们所有人。通过养老金、银行、中央银行和贸易顺差，各国集体性地相互放贷，形成了庞大且相互关联的全球债务体系。这个体系带来了繁荣和稳定，但也因债务水平攀升至前所未有的高度而极不稳定。

问题不在于它能否无限期持续，而在于调整将是渐进式还是以危机形式突然爆发。他警告，误差范围正在缩小，尽管无人能预测未来，但富人不成比例地受益、贫穷国家支付高额利息等结构性问题不可能永远持续，且没有人真正掌控这个有其自身逻辑的复杂系统。

以下为播客亮点总结：

• 在富裕国家，公民既是借款人（从政府支出中受益），也是贷款人，因为他们的储蓄、养老金、保险单都投资于政府债券。

• 美国政府债务并非是强加给不情愿的债权人的负担，而是他们想要拥有的资产。

• 美国在 2025 财年预计将支付 1 万亿美元的利息。

• 这是现代货币政策的一大讽刺之处：我们创造货币来拯救经济，但这些货币却不成比例地让那些本已富有的人受益。该系统虽然有效，但却加剧了不平等。

• 矛盾的是，世界需要政府债务。

• 纵观历史，危机往往在信心消散时爆发，当贷款人突然决定不再信任借款人时，危机就会出现。

• 每个国家都有债务，那么谁是债主呢？答案是我们所有人。通过我们的养老基金、银行、保险单和储蓄账户，通过我们政府的中央银行，通过贸易顺差创造并循环用于购买债券的货币，我们集体性地向自己放贷。

• 问题不在于这个系统是否能无限期地持续下去——它不能，历史上的任何事物都不会无限期地持续下去。问题在于它将如何调整。

以下为播客文字实录：

全球债务深重，「神秘」贷款人竟是自己人

Yanis Varoufakis：

我想和你谈一件听起来像谜语，或者像魔术的事情。地球上的每个大国都深陷债务泥潭。美国负债 38 万亿美元，日本背负的债务相当于其整个经济规模的 230%。英国、法国、德国，全都深陷赤字。然而不知为何，世界仍在运转，资金仍在流动，市场仍在发挥作用。

这就是那个让人夜不能寐的谜题：如果人人都负债，那到底是谁在放贷呢？所有这些钱都从哪里来？当你向银行借钱时，银行拥有这笔钱，这是一个完全合理的问题。它来自某个地方，包括储户、投资者、银行资本、资金池和借款人。很简单。但当我们将这种情况扩大到国家层面时，就会发生非常奇怪的事情，这种算法不再具有直观意义。让我来给你解释一下实际发生的情况，因为答案远比大多数人意识到的有趣得多。我得提醒你，一旦你了解了这个系统的真正运作方式，你就再也不会以同样的方式看待金钱了。

让我们从美国开始，因为它是最容易考察的案例。截至 2025 年 10 月 2 日，美国联邦债务达到 38 万亿美元。这不是笔误，是 38 万亿。为了让你有更直观的感受，如果你每天都花 100 万美元，那么要花完这么多钱需要 10 万多年。

现在，谁持有这笔债务？这些神秘的贷款人是谁？第一个答案可能会让你惊讶：美国人自己。美国政府债务的最大单一持有者实际上是美国中央银行——美联储。他们持有约 6.7 万亿美元的美国国债。请思考片刻：美国政府欠美国政府银行的钱。但这仅仅是个开始。

另外 7 万亿美元以我们所说的「政府内部持有」形式存在，这是政府自己欠自己的钱。社会保障信托基金持有 2.8 万亿美元的美国国债，军人退休基金持有 1.6 万亿美元，医疗保险也占据了很大一部分。因此，政府从社会保障基金借款来资助其他项目，并承诺日后偿还。这就像从左口袋掏钱去还右口袋的债。到目前为止，美国实际上欠自己约 13 万亿美元，这已经超过总债务的三分之一了。

「谁是贷款人」这个问题变得奇怪了，不是吗？但让我们继续。下一个重要类别是私人国内投资者，即通过各种渠道参与的普通美国人。共同基金持有约 3.7 万亿美元，州和地方政府拥有 1.7 万亿美元，此外还有银行、保险公司、养老基金等。美国私人投资者总共持有约 24 万亿美元的美国国债。

现在，这才是真正有趣的地方。这些养老基金和共同基金的资金来自美国工人、退休账户以及为未来储蓄的普通人。所以，从非常现实的意义上说，美国政府是在向本国公民借款。

让我给你讲一个关于这在实践中如何运作的故事。想象一下加利福尼亚州的一位学校教师，她 55 岁，已经教了 30 年书。每月，她工资的一部分会存入她的养老基金。那笔养老基金需要把钱投资到安全的地方，一个能可靠地带来回报的地方，这样她才能安享退休生活。还有什么比向美国政府贷款更安全的呢？所以她的养老基金购买了国债。那位老师可能也在担心国债问题。她听新闻，看到了那些可怕的数字，感到担忧是有道理的。但转折来了：她是放款人之一。她的退休取决于政府继续借款并支付这些债券的利息。如果美国明天突然还清所有债务，她的养老基金将失去最安全、最可靠的投资之一。

这就是政府债务的第一个重大秘密。在富裕国家，公民既是借款人（从政府支出中受益），也是贷款人，因为他们的储蓄、养老金、保险单都投资于政府债券。

现在说说下一个类别：外国投资者。这就是大多数人在想象谁持有美国债务时所想到的情况。日本拥有 1.13 万亿美元，英国拥有 7230 亿美元。包括政府和私人实体在内的外国投资者，总共持有约 8.5 万亿美元的美国国债，约占公众持有部分的 30%。

但外国持有的情况有趣之处在于：为什么其他国家要购买美国国债？让我们以日本为例。日本是世界第三大经济体。他们向美国出口汽车、电子产品和机械，美国人用美元购买这些产品，日本公司因此赚取了大量美元。现在怎么办？这些公司需要将美元兑换成日元，以便向国内的员工和供应商付款。但如果他们都试图同时兑换美元，日元就会大幅升值，导致日本出口商品价格上涨，竞争力下降。

那么日本会怎么做呢？日本央行会买入这些美元，并将其投资于美国国债。这是一种循环利用贸易顺差的方式。可以这么想：美国从日本购买实物商品，如索尼电视、丰田汽车；日本则用这些美元购买美国的金融资产，即美国国债。资金在循环流动，而债务只是这种循环流动的会计记录。

这就引出了对世界大部分地区来说至关重要的一点：美国政府债务并非是强加给不情愿的债权人的负担，而是他们想要拥有的资产。美国国债被认为是世界上最安全的金融资产。当不确定性来袭时，如战争、大流行病、金融危机，资金就会涌入美国国债。这被称为「避险」。

但我一直关注美国。世界其他地区呢？因为这是一个全球性的现象。全球公共债务目前达到 111 万亿美元，占全球生产总值的 95%。仅在一年内，债务就增长了 8 万亿美元。日本或许是最极端的例子。日本政府债务占国内生产总值的 230%。如果把日本比作一个人，这就好比每年收入 5 万英镑，却负债 11.5 万英镑，这已经属于破产的范畴了。然而，日本仍在继续运转。日本国债的利率接近零，有时甚至为负。为什么？因为日本的债务几乎完全由国内持有。日本的银行、养老基金、保险公司和家庭，持有 90% 的日本政府债务。

这其中存在一定的心理因素。日本人以高储蓄率而闻名，他们勤奋地存钱。这些储蓄被用于投资政府债券，因为它们被视为最安全的财富储存方式。政府则将这些借来的资金用于学校、医院、基础设施和养老金，使这些储蓄的公民受益，形成了一个闭环。

运作机制与不平等：QE、万亿美元利息与全球债务困境

现在我们来探讨其运作机制：量化宽松（Quantitative Easing, QE）。

量化宽松的实际含义是：中央银行通过敲击键盘以数字形式凭空创造货币，然后用这些新创造的货币购买政府债券。美联储、英格兰银行、欧洲央行、日本银行，它们无需从别处筹集资金来向本国政府放贷，而是通过增加账户里的数字来创造货币。这笔钱以前并不存在，现在它出现了。在 2008 年和 2009 年的金融危机期间，美联储以这种方式创造了约 3.5 万亿美元。在新冠疫情期间，他们又创造了另一笔巨额资金。

在您认为这是某种精心策划的骗局之前，让我解释一下中央银行这样做的原因以及它应有的运作方式。在金融危机或大流行病等危机期间，经济会陷入停滞。人们因为恐惧而停止消费，企业因为没有需求而停止投资，银行因为担心违约而停止放贷，这就形成了一个恶性循环。支出减少意味着收入减少，收入减少又导致支出进一步减少。此时，政府需要介入，建设医院、发放经济刺激支票、拯救濒临倒闭的银行，采取一切紧急措施。但政府也需要为此大量举债。在非正常时期，可能没有足够多的人愿意以合理的利率放贷。于是，中央银行介入，通过创造货币并购买政府债券，来维持低利率，确保政府能够借到所需资金。

理论上，这些新创造的货币将流入经济体系，鼓励借贷和消费，并有助于结束衰退。一旦经济复苏，央行就可以逆转这一过程，将这些债券卖回市场，回笼货币，使一切恢复正常。

然而，现实更为复杂。金融危机后的第一轮量化宽松政策似乎效果不错，它阻止了彻底的系统性崩溃。但与此同时，资产价格飙升，包括股市和房地产。这是因为所有新创造的货币最终都流入了银行和金融机构手中。它们不一定会把钱贷给小企业或购房者，而是用以购买股票、债券和房产。因此，拥有大部分金融资产的富人变得更加富有。

英格兰银行的研究估计，量化宽松使股票和债券价格上涨了约 20%。但其背后是，英国最富有的 5% 家庭平均财富增加了约 12.8 万英镑，而几乎没有金融资产的家庭则受益微乎其微。这是现代货币政策的一大讽刺之处：我们创造货币来拯救经济，但这些货币却不成比例地让那些本已富有的人受益。该系统虽然有效，但却加剧了不平等。

现在，让我们来谈谈所有这些债务的成本，因为这并非免费，它会累积利息。美国在 2025 财年预计将支付 1 万亿美元的利息。没错，仅利息支出就达 1 万亿美元，这比该国在军事上的全部支出还要多。它是联邦预算中仅次于社会保障的第二大项目，并且这一数字正在迅速上升。利息支付在三年内几乎增长了两倍，从 2022 年的 4970 亿美元增至 2024 年的 9090 亿美元。预计到 2035 年，利息支付将达到每年 1.8 万亿美元。未来十年，美国政府仅利息支出就将达到 13.8 万亿美元，这些钱没有用于学校、道路、医疗保健或国防，仅仅是利息。

想一想这意味着什么：每一分用于支付利息的钱，都是无法用于其他方面的钱。它没有用于建设基础设施、资助研究或帮助穷人，只是在向债券持有人支付利息。这就是当前的数学情况：随着债务增加，利息支付也会增加；随着利息支付的增加，赤字也在增加；随着赤字增加，需要更多的借款。这是一个反馈循环。国会预算办公室预计，到 2034 年，利息成本将消耗美国国内生产总值的约 4%，占联邦总收入的 22%，这意味着每五美元税收中就有超过一美元将纯粹用于支付利息。

但美国并非唯一陷入这种困境的国家。在富裕国家俱乐部经合组织（OECD）范围内，目前利息支付平均占国内生产总值的 3.3%，这比这些政府在国防上的总支出还要多。全球超过 34 亿人生活在这样的国家：政府债务利息支出超过了其在教育或医疗保健方面的支出。有些国家的政府支付给债券持有人的钱，比花在教育儿童或治疗病人上的钱还要多。

对于发展中国家来说，情况更为严峻。贫穷国家为偿还外债支付了创纪录的 960 亿美元。2023 年，他们的利息成本达到 346 亿美元，是十年前的四倍。一些国家仅支付利息就占其出口收入的 38%。这笔钱本可以用来使他们的军队现代化、建设基础设施、教育民众，但它却以利息支付的形式流向外国债权人。61 个发展中国家目前将 10% 或更多的政府收入用于支付利息，许多国家陷入了困境，他们偿还现有债务的支出甚至超过了新贷款的收入。这就像溺水一样，一边偿还房贷，一边看着自己的房子沉入大海。

那么，各国为何不干脆违约，直接拒绝偿债呢？当然，违约确实会发生。阿根廷历史上有过九次债务违约，俄罗斯在 1998 年违约，希腊在 2010 年也险些违约。但违约的后果是灾难性的：被全球信贷市场拒之门外，货币崩溃，进口商品变得难以负担，养老金领取者失去储蓄。没有一个政府会选择违约，除非别无选择。

对于美国、英国、日本、欧洲强国等主要经济体来说，违约是不可想象的。这些国家以本国货币借款，总能印更多的钱来偿还。问题不在于支付能力，而在于通货膨胀——印钞过多导致货币贬值，这本身就是另一种灾难。

维持全球债务系统运转的四大支柱与崩溃风险

这就引出了一个问题：究竟是什么在维持这个系统的运转？

第一个原因是人口结构和储蓄。富裕国家的人口正在老龄化，人们的寿命越来越长，需要安全的地方来储存退休财富。政府债券正好满足了这一需求。只要人们需要安全资产，就会有对政府债务的需求。

第二个原因是全球经济的结构。我们生活在一个贸易失衡巨大的世界。一些国家拥有庞大的贸易顺差，其出口远超进口；另一些国家则出现巨额赤字。那些拥有顺差的国家，往往以政府债券的形式，积累对赤字国家的金融债权。只要这些失衡持续存在，债务就会持续存在。

第三个原因是货币政策本身。中央银行将政府债券用作政策工具，购买债券以向经济注入资金，出售债券以回笼资金。政府债务是货币政策的润滑剂，中央银行需要大量的政府债券才能正常运作。

第四个原因是，在现代经济体中，安全资产之所以有价值，恰恰是因为它们稀缺。在充满风险的世界里，安全是有溢价的。稳定国家的政府债券提供了这种安全性。如果政府真的偿还了所有债务，反而会出现安全资产短缺的情况。养老基金、保险公司、银行都在苦苦寻找安全的投资渠道。矛盾的是，世界需要政府债务。

然而，有一点让我夜不能寐，也应该引起我们所有人的关注：这个系统在崩溃之前一直是稳定的。纵观历史，危机往往在信心消散时爆发，当贷款人突然决定不再信任借款人时，危机就会出现。2010 年，希腊就发生了这样的事。在 1997 年亚洲金融危机期间，以及在 1980 年代的许多拉丁美洲国家，都发生过类似的情况。这种模式总是一样的：多年来一切看似正常，然后突然因某个事件或信心的丧失而触发，投资者陷入恐慌，要求更高的利率，政府无力支付，危机爆发。

这会发生在某个主要经济体身上吗？这种情况会发生在美国或日本吗？传统观点认为不会，因为这些国家控制着自己的货币，拥有深度的金融市场，在全球层面上「大到不能倒」。但传统观念以前也出过错。2007 年，专家们称全国范围内的房价不会下跌，但它们跌了。2010 年，专家们称欧元坚不可摧，但它差点就崩溃了。2019 年，没有人预测到一场全球大流行病会让世界经济停摆两年。

风险正在不断累积。全球债务处于和平时期前所未有的水平。在多年接近零利率之后，利率已大幅上升，这使得偿债成本更高。许多国家的政治两极分化正在加剧，这使得制定连贯的财政政策变得更加困难。气候变化将需要巨额投资，而这些投资必须在已经处于历史高位的债务水平下设法筹集资金。人口老龄化意味着支撑老年人的劳动力减少，给政府预算带来压力。

最后是信任的问题。整个系统依赖于对以下几点的信心：政府会履行支付承诺，货币会保持其价值，通货膨胀会保持温和。如果这种信心崩溃，整个系统就会瓦解。

谁是债主？我们都是

回到我们最初的问题：每个国家都有债务，那么谁是债主呢？答案是我们所有人。通过我们的养老基金、银行、保险单和储蓄账户，通过我们政府的中央银行，通过贸易顺差创造并循环用于购买债券的货币，我们集体性地向自己放贷。债务是全球经济不同部分对其他部分的债权，是一个庞大且相互关联的义务网络。

这个体系带来了巨大的繁荣，资助了基础设施、研究、教育和医疗保健；它使政府能够在应对危机时不受税收收入的限制；它创造了支持退休生活并提供稳定性的金融资产。但它也极不稳定，尤其是在债务水平攀升至前所未有的高度时。我们正处于未知领域，在和平时期，政府从未像现在这样大量举债，利息支付也从未像现在这样消耗如此大比例的预算。

问题不在于这个系统是否能无限期地持续下去——它不能，历史上的任何事物都不会无限期地持续下去。问题在于它将如何调整。调整会是渐进式的吗？政府会慢慢控制赤字，而经济增长速度会快于债务积累速度吗？还是会以一场危机的形式突然爆发，迫使所有痛苦的改变同时发生？

我没有水晶球，没有人有。但我可以告诉你：时间越长，这两种可能性之间的路径就越狭窄，误差范围在缩小。我们构建了一个全球债务体系，在这个体系中，每个人都欠着其他人的债，中央银行创造货币以购买政府债券，今天的支出由明天的纳税人买单。在这样的地方，富人从旨在帮助所有人的政策中获得不成比例的利益，而贫穷国家则要向富裕国家的债权人支付沉重的利息。这不可能永远持续下去，我们总得有所取舍。唯一的问题是做什么、何时做，以及我们能否明智地管理这一过渡，还是任由其失控。

当所有人都负债累累时，「谁在放贷」这个谜题其实根本算不上谜题，它是一面镜子。当我们问谁是贷款人时，我们实际上是在问：谁参与其中？这个系统的发展方向是什么？它将把我们带向何方？而令人不安的事实是，实际上没有人真正掌控局面。这个系统有其自身的逻辑和动力。我们打造了一个复杂、强大而又脆弱的东西，而我们都在努力驾驭它。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，太原市万柏林区检察院近日成功办理一起利用虚拟货币掩饰、隐瞒犯罪所得案。犯罪嫌疑人陈某、李某协助诈骗分子将147万元现金通过”现金→美金→泰达币”的方式转移犯罪所得，法院采纳检察机关量刑建议，分别判处二人有期徒刑二年六个月和一年六个月，并处罚金。此案揭示了”投资骗局+虚拟货币洗钱”的新型犯罪手法，检方已联合相关单位开展反诈宣传，提醒公众警惕此类隐蔽性强的跨境资金转移犯罪。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在X平台发文表示，目前ETH解质押耗时较长，某些协议可能需要数周时间，Coinbase已开发了解决方案，目前有三种途径：
1、加入标准的ETH解质押质押队列，与链上质押者相同，最多需要等待38天；
2、将质押ETH封装成cbETH，cbETH具有流动性市场；
3、立即解质押，即可立即访问ETH资产，但需支付解质押金额1%的手续费。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据PRNewswire报道，纽交所上市比特币矿企Cango发布2025年三季度财报，披露该公司三季度挖矿产出1,930.8枚BTC，日均挖矿量21枚BTC，较二季度增长37.5%，截至三季度末的总挖矿量为5810枚BTC。此外，Cango还公布三季度总收入达到2.246亿美元，其中比特币挖矿业务收入为2.209亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，Upbit交易所宣布将Groestlcoin（GRS）列为交易“交易注意”并暂停入金，适用于GRS/KRW与GRS/BTC。Upbit称依据DAXA联合机制与交易支持审查，GRS在公示、业务实在性与持续性等方面存在不足，可能导致用户受损。警示期为12月2日11:00至12月16日23:59（KST），期间入金不予入账且将按流程返还；审查后或延长、解除或终止交易支持，变更将另行公告。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，两个新钱包正在进行一场大规模比特币多空对决。钱包地址0xfB66以84,736.9美元的入场价格开设了15倍杠杆多头头寸，买入300枚比特币（价值约2590万美元），目前盈利50.5万美元，清算价为72,424美元。与此同时，钱包地址0x4321以86,373.6美元的入场价格开设了20倍杠杆空头头寸，做空447.38枚比特币（价值约3867万美元），目前亏损33.7万美元，清算价为92,884美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据Whale Alert监测，一个包含50枚比特币（价值约432万美元）的休眠地址在沉寂15.7年后于今日被激活。

撰文：Shanaka Anslem Perera

编译：Block unicorn

一. 核心论点

国际货币秩序正在发生根本性的重组，而这并非源于中央银行或多边机构的刻意行动，而是源于一个离岸实体的涌现行为，大多数政策制定者至今仍难以对其进行归类。泰达控股有限公司（USDT 稳定币的发行方）构建了一种金融架构，该架构一方面将美国的货币霸权延伸至全球非正规经济的最深处，另一方面又为最终规避这种霸权奠定了基础。

这并非一个关于加密货币的故事，而是关于美元发行私有化、货币主权碎片化以及一种新型系统性行为体涌现的故事，这种行为体存在于受监管金融和无国界资本之间的模糊地带。 2025 年 7 月《GENIUS 法案》的通过，将这一转变固化为全球美元用户面临的二元选择：要么接受美国监管，要么在一个华盛顿可以监督但无法完全控制的平行货币体系中运作。

其影响远不止于数字资产领域。Tether 几乎是偶然地构建了一个主权规模的私人货币发行概念验证。政策制定者、投资者和战略家面临的问题不再是这种模式是否可行，而是它的成功究竟代表着美国金融力量的扩张，还是其扩散的开端。

二. 转型的规模

Tether 2025 年第三季度的财务披露显示，该公司已超越了其最初作为交易工具的定位。其合并总资产达到 1812 亿美元，负债 1744 亿美元，几乎全部由流通中的数字代币构成。为支持美元挂钩，Tether 拥有 68 亿美元的超额储备作为权益缓冲，加上股东权益，总资本约为 142 亿美元。

这些数据需要进一步解读。Tether 持有的美国国债规模庞大，包括 1124 亿美元的直接国债敞口，以及 210 亿美元的逆回购协议和货币市场基金，使其跻身全球美国国债持有量的前二十强。这一持有量甚至超过了韩国的官方储备。韩国是二十国集团成员国，拥有成熟的资本市场和遵循严格国际标准的央行。

盈利能力同样令人瞩目。截至 9 月，公司净利润超过 100 亿美元，主要来自零收益负债与年收益率约为 4.5% 的投资组合之间的套利。据报道，该公司员工人数不足百人，却实现了如此高的利润率，其人均生产力远超任何传统金融机构。

然而，这些数字虽然令人印象深刻，却掩盖了更为重要的结构性变化。Tether 已成为美元流动性流向那些被正规银行体系排除在外或放弃服务的群体的主要渠道。据估计，新兴市场超过 4 亿人现在通过 USDT 进行美元储蓄和交易，这一数字远远超过任何开发银行或普惠金融计划的覆盖范围。

三. 监管分化

《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月 18 日签署生效，代表了华盛顿对美元发行私有化的最终回应。该法案为所谓的「许可支付稳定币发行机构」建立了一个全面的框架，创建了一个有效的双层体系，将全球美元生态系统分割开来。

合规要求被故意设定得极为严苛。储备资产必须完全由美国法定货币、联邦存款保险公司成员机构的受保存款、期限不超过 90 天的美国国债或以这些工具作抵押的回购协议构成。客户资金必须在法律上与发行人的自有运营活动隔离，并实现破产隔离。发行人必须接受联邦监管机构的审查，并维持全面的反洗钱计划。

仔细阅读这些条款，便可知它们明确否定了 Tether 目前的运营模式。该公司储备构成包括约 129 亿美元的贵金属、99 亿美元的比特币、146 亿美元的担保贷款以及近 40 亿美元的其他投资。根据《GENIUS 法案》的框架，这些资产均不符合允许储备的条件。要完全合规，Tether 需要清算超过 400 亿美元的头寸，而此举本身就可能将在加密货币市场引发系统性事件。

该法案中关于外国发行人的条款进一步增加了复杂性。第 18 条建立了一种互惠机制，允许离岸稳定币获得美国市场准入资格，前提是美国财政部认定该外国监管体系符合同等标准。Tether 的注册地位于英属维尔京群岛，该司法管辖区没有任何针对稳定币的监管框架，因此，除非进行非常规的外交干预，否则这条途径实际上已被堵死。

其战略意图显而易见。华盛顿方面已建立起一道可称之为「数字货币边界」的屏障，仅允许以美元计价的稳定币在美国司法管辖范围内流通，前提是这些稳定币必须作为狭义银行运作，且仅持有主权债务工具。Tether 所主导的离岸美元经济体系已被法律隔离，无法与美国金融基础设施相连接。

四. 战略应对

Tether 对监管体系分化的应对措施展现了其对自身所面临限制的深刻理解。该公司并未试图改造 USDT 以使其符合美国监管规定（此举将破坏其经济模式），而是采取了一项平行战略。

USAT 的发布标志着这一战略的转变。USAT 是一种专门为符合《GENIUS 法案》而设计的独立稳定币。这种新工具将通过一家美国本土实体发行，其储备金将严格以国债和现金的形式存放在合格的托管机构中。安克雷奇数字银行（Anchorage Digital Bank）是少数几家持有联邦银行牌照的加密货币金融机构之一，已被委任负责托管和结算业务。Cantor Fitzgerald 将负责管理国债投资组合。

任命博·海因斯 (Bo Hines) 为 USAT 首席执行官具有特别重要的意义。海因斯曾任总统数字资产顾问委员会执行主任，并在《GENIUS 法案》的立法过程中发挥了重要作用。他的加入标志着 Tether 在机构层面与华盛顿的监管愿景保持一致，同时也为 Tether 与财政部及相关监管机构建立了直接联系渠道。

这种双产品架构使 Tether 能够同时追求看似不相容的目标。USAT 致力于争取美国机构客户，在合规市场领域与 Circle 的 USDC 展开竞争。USDT 则继续在全球范围内扩张，尤其是在美国监管范围尚未覆盖的新兴市场，并维持其独特的储备构成，从而获得更高的回报。

其经济逻辑显而易见。USDT 的盈利能力主要来源于持有《GENIUS 法案》禁止持有的资产。通过将合规业务与非合规业务分开，Tether 既保留了其核心的现金流，又在美国监管市场站稳了脚跟。当然，风险在于针对 USDT 的监管行动可能会损害 USAT 的品牌，或者这两种产品会相互蚕食用户群体。

五. 储备架构

要理解 Tether 的系统重要性，需要对其资产负债表结构进行细致的分析。该公司采用了一种类似于「杠铃式」的资产配置策略，将资产集中于风险光谱的两端，同时避免持有中间头寸。

保守型资产包括国债及其相关敞口，总额约为 1350 亿美元（含货币市场基金和回购协议）。这些资产能够产生可靠的收益，信用风险极低，并可为赎回需求提供即时流动性。在加密货币市场下跌的压力情景下，由于投资者寻求避险，国债价格通常会上涨，从而形成天然的对冲。

激进型资产包括贵金属、比特币、担保贷款和风险投资，总额约为 400 亿美元。这些头寸可以通过收益率、增值或战略期权价值带来更高的回报，但同时也带来了显著的波动性和流动性风险。

贵金属配置尤其值得关注。Tether 的黄金储备已达约 116 吨，使其跻身全球四十大黄金持有者之列，并超过众多主权国家的官方储备。此项黄金储备具有多重功能：对冲美元贬值带来的通胀风险、分散对美国主权资产的依赖，以及创造无法通过代理银行系统冻结的价值存储手段。

截至 2025 年 9 月，Tether 持有的比特币价值为 99 亿美元，约 10 万枚代币。此项配置可使投资者受益于加密货币市场升值，同时与产生 USDT 需求的生态系统建立关联。

担保贷款组合规模达 146 亿美元，由于信息披露有限，因此分析难度最大。这些贷款发放给加密货币原生交易对手，并以数字资产作为抵押。其固有风险在于相关性：借款人通常持有大量加密货币，这意味着当抵押品价值下降时，他们的信用评级也会随之降低。这种反向风险结构与 2022 年市场周期中导致 Celsius、BlockFi 和 Genesis 倒闭的动态如出一辙。

六. 风险方程式

标普将 USDT 的评级下调至其最低的稳定性级别（2025 年 11 月），重点关注风险资产敞口与用于捍卫 USDT 锚定的权益缓冲之间的关系。该分析框架颇具启发性。

Tether 约 68 亿美元的指定超额储备金必须吸收资产价值的任何下跌，才能确保 USDT 的 1:1 锚定不受影响。除此储备金外，该公司还持有约 228 亿美元的黄金和比特币敞口，外加 146 亿美元含有嵌入信用风险的担保贷款。

考虑到历史波动性，黄金和比特币价格下跌 30% 并非史无前例，这将造成约 68 亿美元的市值损失，与超额储备金的规模完全吻合。在市场压力下，贷款违约率的同步上升将使损失超出缓冲范围，从技术上讲，这将损害 Tether 的挂钩机制。

2025 年 11 月的市场调整提供了一次实时压力测试。比特币价格较 9 月份下跌了约 31%，这意味着 Tether 的未实现损失超过 30 亿美元。黄金价格小幅下跌，又增加了数亿美元的额外压力。权益缓冲吸收了这些波动，并未威胁到偿付能力，但这一事件表明，在市场动荡期间，资本的损耗速度有多快。

至关重要的是，压力测试还表明，杠铃式对冲策略按预期运行。在避险情绪高涨期间，国债价格上涨，部分抵消了加密货币的损失。净权益损失虽然显著，但并非致命，这验证了投资组合构造逻辑的有效性，同时也凸显了其局限性。

更深层次的脆弱性在于流动性而非偿付能力。如果在市场压力下赎回需求激增，Tether 必须将资产转换为现金。国债和货币市场头寸可以立即清算。黄金则需要结算周期。在下跌的市场中抛售比特币会加速价格下跌。担保贷款不能在不引发借款人违约的情况下随时被要求偿还。在压力条件下清算的顺序决定了偿付能力能否转化为运营的持续性。

七. 政治经济学

对 Tether 系统性地位的任何分析，若不涉及坎托·菲茨杰拉德银行（Cantor Fitzgerald）关系及其在 Howard Lutnick 转任商务部长后的影响，都属不完整的。

自 2021 年以来，坎托·菲茨杰拉德银行一直是 Tether 的主要银行合作伙伴和国债托管机构，管理着该公司的大部分主权债务。据报道，这种关系包括约 5% 的股权，这使得坎托·菲茨杰拉德的财务利益与 Tether 的盈利能力直接挂钩。仅托管费一项，仅对超过 1000 亿美元的投资组合而言，就能产生可观的收入。

Lutnick 被提名并确认担任商务部长，制造了远超常规「旋转门」问题的结构性冲突。美国商务部对国际贸易政策、制裁措施的实施以及与外国政府在数字资产标准方面的协调发挥着重要作用。《GENIUS 法案》的互惠条款赋予财政部长一定的自由裁量权，使其能够决定哪些外国监管体系符合美国市场准入的条件，而商务部的意见在这一决定中至关重要。

反馈循环显而易见：对 Tether 有利的监管待遇会增加 USDT 的需求，进而提升了 Tether 的盈利能力，再进而提升了 Cantor 持有的股权价值，最终使 Lutnick 的前公司受益，并可能根据资产剥离安排，使他个人的经济利益受益。

国会的审查力度也随之加大。参议员们要求全面披露 Lutnick 与 Cantor 的财务安排，并要求他回避任何影响 Tether 的事项。批评者指出，Cantor 旗下公司过去曾有违规行为，包括与博彩相关的洗钱达成和解，这表明该机构对合规界限存在容忍度。

Tether 的支持者则反驳说，与 Cantor 的关系使 Tether 的储备在机构金融界合法化，通过一家受监管的美国交易对手的参与，证明了这些资产的真实存在。无论其道德层面如何，实际结果是，Tether 的政治命运如今已部分地与一位高级政府官员的命运捆绑在一起。

八. 系统性含义

Tether 的崛起使其成为具有主权规模的金融机构，这带来了现有监管框架难以应对的动态变化。该公司并非银行，因此缺乏存款保险和最后贷款人资格；也并非货币市场基金，不受美国证券交易委员会（SEC）监管；更非外国中央银行，却拥有与许多外国中央银行相当的储备。

这种性质上的模糊性并非偶然，而是 Tether 竞争优势的来源。通过在司法管辖区的灰色地带运营，该公司既避免了监管机构所面临的合规成本和运营限制，又能通过 Cantor 等合作伙伴接入相同的基础金融基础设施。

其宏观金融影响值得明确阐述。Tether 扮演着美元流动性流入正规银行体系已放弃的市场的角色。流通中的每枚 USDT 都代表着美国银行体系之外的个人或实体持有的以美国主权债务为担保的美元债权。这是一种无需美联储参与的美元化，一种无需监管机制的普惠金融。

对美国而言，这种动态呈现出真正的矛盾。Tether 将美元霸权延伸至非正规经济领域，支撑了对美国国债的需求，并巩固了美元作为全球记账单位的地位。与此同时，它也创建了一个华盛顿无法直接控制的平行美元体系，这可能助长规避制裁、避税和非法融资活动。

《GENIUS 法案》试图通过二元化来解决这种矛盾：将合规的稳定币纳入监管范围，同时依法将不合规的发行方排除在美国市场之外。这种方法的有效性取决于执法能力，而这仍有待检验。加密货币市场是全球性的，且大多采用匿名化；阻止美国公民获取境外稳定币的实际能力有限。

九. 未来走向

当前均衡是不稳定的。几个关键驱动因素将决定 Tether 的轨迹，进而决定全球私人美元发行的结构。

当前的平衡状态并不稳定。多种驱动因素将决定 Tether 的发展轨迹，并进而影响全球私人美元发行的结构。

首先，美联储的利率路径直接影响 Tether 的盈利能力。在当前国债持仓的规模下，每降息 100 个基点将使其年化净利差减少约 13 亿美元。激进的货币宽松政策将迫使 Tether 寻求收益更高的资产，这可能会增加风险资产配置，并加剧导致标普下调其评级的脆弱性。

其次，《GENIUS 法案》的执行将为离岸稳定币的待遇树立先例。如果财政部将 USDT 列为主要的洗钱目标，或者司法部启动执法行动，由此产生的不确定性可能会引发赎回压力，而与资产负债表基本面无关。相反，如果采取宽容态度或做出有利的互惠决定，则将验证这种分叉策略的有效性。

第三，新兴市场的接受度将决定 USDT 的供应量是继续扩张还是趋于稳定。阿根廷、土耳其、尼日利亚等经济体的货币危机推动了 USDT 的强劲需求，因为民众希望在限制外汇持有的银行体系之外寻求美元敞口。这些地区持续的货币不稳定将促进经济增长；而成功的货币稳定或有效的资本管制则会抑制经济增长。

第四，受监管稳定币（尤其是 Circle 的 USDC 以及根据《GENIUS 法案》授权可能由银行发行的替代品）的竞争反应，将决定 Tether 在其核心市场是否面临实质性压力。受监管的稳定币虽然经济效益较差，但机构准入优势显著；这两者之间的平衡尚未明朗。

十. 结论

所谓的「Tether 理论」的核心在于，私人实体可以成功发行以主权规模计价的美元债务，并以其自身储备为支撑，在自行选择的监管框架下运作。2025 年第三季度的数据表明，这一理论并非纸上谈兵，而是切实可行，在服务数亿用户的同时，创造了数十亿美元的利润。

美国的应对措施，即《GENIU S 法案》，既接受了这一前提，又试图从中获益。合规的稳定币成为财政部融资的延伸，将全球对美元的需求导向受联邦监管的主权债务。不合规的发行机构被法律排除在美国管辖范围之外，其用户和交易对手将承担华盛顿拒绝提供担保的风险。

这种二元化造成了双层全球美元体系。第一层在美国监管管辖范围内运作，提供联邦监管的安全保障及其带来的约束。第二层在离岸运作，以监管不确定性和交易对手信息不透明为代价，提供灵活性和收益。

Tether 的战略应对措施是：保留 USDT 服务于离岸市场，同时推出 USAT 以满足美国合规市场，这代表着其试图同时参与两层体系。这种策略的成功取决于维持足够的运营分离以防止监管蔓延，同时保持足够的品牌一致性以利用品牌声誉来推广各种产品。

其更广泛的意义超越了任何一家公司。Tether 已经证明，私人货币发行可以在系统规模上实现，并产生足以抵消运营复杂性和监管风险的利润。现在，其他实体已经具备复制这种模式的基础设施，无论是寻求收益的私人企业，还是寻求美元霸权替代方案的主权国家。

自十九世纪自由银行时代以来，国际货币体系从未出现过如此大规模的私人货币发行。两者之间的差异显而易见：数字基础设施实现了实体钞票无法企及的全球覆盖，而无法兑换成实物商品则消除了金本位制时期钞票发行者所面临的自动约束。

最终的发展轨迹取决于仍存在的诸多不确定性的因素。如果 Tether 能够克服监管挑战，并在市场周期中保持充足的储备，那么它将为私人货币发行成为全球金融体系的永久特征树立先例。如果执法行动或市场压力引发无序的崩溃，由此产生的连锁反应将重塑未来一代人对数字资产的监管方式。

毋庸置疑的是，这项实验意义重大。一家总部位于英属维尔京群岛、员工人数极少的私营公司，构建了一个规模堪比中央银行、盈利能力甚至超越中央银行的货币体系。「Tether 理论」不再是假设，而是事实，其影响才刚刚开始被人们理解。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个与加密货币投资机构Paradigm Capital关联的钱包向Coinbase交易所存入了6,300枚以太坊(ETH)，价值约1760万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，过去一周， 十个新创建的钱包从 BitGo 收到了 2,612 枚 BTC （2.31 亿美元）。

来源：51CTO技术栈

过去两周，马斯克再度刷屏：Grok 4.1正式发布；特斯拉AI5即将完成开发并迈向AI6，每12个月推出一款新的AI芯片实现量产；甚至宣称人形机器人Optimus将成为“冯·诺依曼探测器”，暗示它未来可以利用当地资源自我复制。

近日，印度最大券商Zerodha创始人 Nikhil Kamath 邀请马斯克做客节目《People by WTF》，在最新采访中，马斯克又放出对未来二十年的“疯狂预测”：

• 未来20年内，AI和机器人将让工作成为可选项，人类最终完全不需要工作（马斯克表示20年后可以回放这段，看看会不会打脸）；

• 当AI与机器人满足所有需求时，货币可能消失，能源将成为真正的流通价值；

• 未来3年内，AI和机器人产出增长将超过美国货币供应增速，可能导致通缩，利率降至零；

• 2026年夏，Optimus将开始大规模生产，“我认为每个人都会想要自己的C-3PO、R2-D2——一个专属助手机器人”；

• 他还描绘了由 SpaceX、特斯拉和xAI 构成的宏伟AI版图——三者趋同日益加深，未来可能是一个由太阳能供电的AI卫星网络组成的世界，因此必须在深空部署大量太阳能AI卫星；

• 关于AI监管，马斯克首次完整阐述了AI的三个价值框架：真理、美和好奇心。

小编为大家节选整理了这期访谈实录，信息量巨大，建议收藏细读！

1.未来的X平台：实时视频+AI

Nikhil Kamath：整体来说，互联网有多少比例是花在 Twitter 上的？有没有个数字？

Elon Musk：

我们大概有 6 亿月活。某些重大事件发生时会飙到 8 亿或甚至 10 亿。我想每周大概 2.5 到 3 亿吧。其实是个不错的数字。看起来主要是读者，是看文字的人。

Nikhil Kamath：你觉得这会改变吗？

Elon Musk：

X 平台上现在已经有很多视频了，而且视频占比还在不断提高。但我认为 X 最强的地方仍然是在那些喜欢思考、喜欢阅读的人当中。因为我们有文字，对于读者、写作者、思想者来说，我认为 X 是世界第一。

Nikhil Kamath：从社交媒体的形式来看，如果让你预测未来，文字会占多少？视频会占多少？我听你说过，也许语音、听觉会在 AI 时代成为下一代沟通方式。那X 本身会怎么演化？

Elon Musk：

我认为未来大部分互动都会是视频。大多数交互会是实时视频与 AI 的结合——实时视频理解、实时视频生成。这会占据主要的流量。

实际上现在整个互联网也是如此：视频占绝大多数。文字占比很小，但文字的价值密度更高、信息压缩更强。但如果你问什么内容产生的数据量最大、耗费的算力最多，那一定是视频。

Nikhil Kamath：我以前是 X 的小股东，非常小的那种。当你买下 Twitter 并把它改成 X 时，我得到了赔付。不错的决定。

Elon Musk：

很高兴你这么想。我认为这件事很重要。我感觉 Twitter 当时的发展方向已经更倾向于给世界带来负面影响。当然，这取决于视角，有些人喜欢原来的样子，不喜欢现在的。但关键是Twitter 当时放大了一种非常偏左的意识形态（按世界主流标准）。因为公司在旧金山，他们封禁了不少右派声音。所以对于他们来说，即便是一个中间立场的人，都算“极右”。如果你站在非常左的位置，那所有不够左的人都显得很右。我做的事情主要是把它恢复为平衡、中立的平台。目前没有任何左翼声音被封禁、被取消、或被影降（deamplify）。当然，有些人自己选择离开。但现在 X 的运营原则是：遵守各国法律，但不会在法律之外人为干预或偏向某一方。

Nikhil Kamath：现在主流社交媒体在年轻用户中似乎都在失势，包括 Instagram。虽然它们不和 Twitter 完全一样，但整个行业都如此。如果要从零重新设计一个社交网络，什么样的形态适合未来？

Elon Musk：

老实讲，我其实不太去想“社交媒体”这回事。对我来说最重要的，是 X 能成为一个全球的公共广场，让人们能自由发表文字、图片、视频，也能安全通信。我们最近还加入了音视频通话。我想做的是让全世界连成一种集体意识。而这不同于打造一个“最能让人上瘾、分泌多巴胺”的视频流，那种东西会让大脑腐烂。如果你只是一直刷让你不断获得快感、却没啥实质内容的视频，这是不健康的时间消耗。但实际上很多人会喜欢这种模式。所以如果从互联网总使用时长看，流量可能会继续被那些优化“神经递质刺激”的内容占据，就像一种数字毒品。

但我不是要做那种平台，我想做的是一个真正连接全球的平台。让人类尽可能接近一种“集体意识”。比如我们上线了自动翻译。我认为能把不同语言的人连接起来很棒，使用者看到的内容会被自动翻译，让集体意识不只存在于某一种语言，而是来自所有语言群体。

2.特斯拉、SpaceX和xAI：马斯克最感兴趣的工作

Nikhil Kamath：那你现在所有在做的东西里，哪一个是让你最兴奋的？

Elon Musk：我觉得 SpaceX、Tesla、xAI 正在逐渐融合。如果未来是由“太阳能供电的 AI 卫星”组成的，而为了获取太阳能的非微不足道的那部分能量，我们必须部署大量太阳能AI 卫星在深空。这会是Tesla 的技术、SpaceX 的技术，以及 xAI 的人工智能技术的综合体。所以随着时间推移，它们确实有些趋同。但每家公司都在做很棒的事情，我非常为团队骄傲。他们真的做得很好。我们在 Tesla 的自动驾驶上进展很快，不知道你有没有试过。

Nikhil Kamath：我试过 Waymo 的，但没试过 Tesla 的。

Elon Musk：

你可以试一下，我们在奥斯汀已经开放了。你甚至只需要下载 Tesla App，我觉得现在对任何人都开放了。你可以试试看。我们在电动车、电池、太阳能以及自动驾驶上都取得了巨大进展。总之，Tesla 是现实世界 AI 的全球领先者，我会这么说。接下来我们会生产机器人 Optimus，希望明年夏天能开始规模化生产。我觉得那会很酷，每个人都会想要一个属于自己的C-3PO 或 R2-D2，一种“助手型机器人”。SpaceX 的 Starlink 也发展得很好，为全世界提供低成本、可靠的互联网，希望能在印度运营，我们很愿意在那里服务。现在Starlink 已经在150 个国家运营。

3.Starlink是如何运作的

Nikhil Kamath：你能解释一下 Starlink 是怎么运作的吗？有人跟我提到，在人口密度高的地区 Starlink 的工作方式和在人少的地区不太一样。

Elon Musk：

当然。Starlink 有几千颗近地轨道卫星，它们以大约 25 倍音速绕地球运行，基本上围着地球飞来飞去。高度大约 550 公里，这叫低轨（LEO），因为足够低，延迟也够低——比 3.6 万公里高的地球静止轨道卫星低得多。这些卫星能在全球范围内提供低延迟、高速互联网，并通过激光链路相互连接，形成“激光网状结构”。比如海底光缆被破坏时，卫星之间仍能互相通信，继续提供连接。像几个月前红海光缆被切断，但 Starlink 网络毫无影响。它在灾区特别有用，因为自然灾害通常会破坏地面基础设施，但 Starlink 卫星依然可用。每当世界上发生重大自然灾害，我们都会提供免费的 Starlink 服务，不会趁机收钱。出于灾难期间设置付费墙帮助他人，这当然是错误的。整体而言，Starlink 非常适合同现有地面系统互补。因为卫星波束很宽，一个波束能服务的用户数量是有限的，所以在人口稠密的大城市里效率不高。相比之下，城市里的地面蜂窝塔非常有效，因为塔与塔之间距离近。但在农村地区就很低效，也很难铺设光纤。所以 Starlink 基本上是服务“最不被服务的人群”，这是好事。

Nikhil Kamath：那未来会改变吗？比如以后会不会也能在高密度城市里效率更高，与本地网络竞争？

Elon Musk 27:27物理规律不允许。550 公里太远了，即使降到 350 公里也没用。你可以想象成一个手电筒，光锥打下来时已经很大了，而地面通信塔只有 1 公里距离。物理规律站在它们一边，而不在我们这边。所以 Starlink 在人口密集城市永远无法替代地面网络，最多服务 1%～2% 的人。

4.20年内工作将变成可选项

Nikhil Kamath：如果让你推测一下，你觉得印度未来会像中国一样继续城市化吗？

Elon Musk：

或者说，这是不是已经在发生了？我也想问问你，因为你更了解印度。

Nikhil Kamath：确实大体上是趋势，只是疫情期间城市化有所放缓，那是外力因素。但我现在会好奇，在 AI 提高生产力的未来，我听你提到“UHI”而不是“UBI”。

Elon Musk：

是的，我认为未来会是“普遍高收入”（Universal High Income）。

Nikhil Kamath：在那样的未来，人们会不会反而不想住在城市，而更想住在生活质量更好的乡村？

Elon Musk：

我觉得这取决于个人。有些人喜欢在人群密集的地方，有些人不喜欢。但未来，你不需要为了工作住在城市。我预测未来工作是“可选项”。

Nikhil Kamath：有些国家从六天工作制变成五天、四天、甚至三天。如果从五天变成四天、三天，你觉得社会会如何变化？人们半周不用工作，他们会做什么？

Elon Musk：

我认为最终人们完全不需要工作，而且这个时间不会太远。可能 10 年？一定少于 20 年。我的预测是不到20 年工作就会变成可选项——如同一种爱好。

Nikhil Kamath：那是因为生产力提高到人类不需要工作的地步？

Elon Musk：

是的。再强调一次，20 年后回放这段，你可能会说“看，Elon 又说了个荒唐的预测”，但我认为它会成真。AI 和机器人进步非常快，未来你能想到的东西，都能实现、都能得到。最终 AI 会把所有能让人类开心的事情做到“顶”，然后 AI 会开始为 AI 做事，因为已经没有足够多的需求来让人类更开心了。

5.三年内AI将会给美国带来通缩

Nikhil Kamath：你觉得未来的“钱”会变成什么样？

Elon Musk：

我觉得长期来看，钱这个概念会消失。有点奇怪，但如果未来任何人都能获得任何想要的东西，那钱作为劳动力分配数据库的意义就没了。如果 AI 和机器人足够强大，可以满足人类的一切需求，那钱的重要性就会急剧下降，甚至可能消失。我读过最好的相关未来想象来自 Iain Banks 的《文化》系列。我推荐大家读读《文化》系列。在那个远未来的世界里，人们也没有钱，基本想要什么都能有。当然，仍然存在一些“根本性货币”，它们是基于物理的，比如能源。能源才是真正的货币。这就是为什么我说比特币是基于能量的。你没法立法创造能源，也没法靠一纸法律让能源突然出现。你必须生产它、获取它，而且获取可利用的能源非常难。所以我认为我们可能不会再有“钱”，而会以能源、发电量作为事实上的货币。文明的进步可以用卡尔达肖夫尺度来看：

类型 I：你能利用多少地球的能源？

类型 II：你能利用多少太阳能源？

类型 III：你能利用多少银河系的能源？所以所有东西最终都会变成能源驱动。

Nikhil Kamath：但如果你有太阳能驱动的 AI 卫星，能源就变得无限而丰富，我们永远用不完太阳能。那它还能作为财富储存手段吗？

Elon Musk：

你本质上没法真正“存储财富”。你能做的只是存储一串数字，而这些数字让你可以在一定程度上引导人类行为。人们称之为“财富”。但如果没有人类，财富就毫无意义。

我认为，当某个循环被完全打通时，比如 AI 和机器人能够生产芯片、制造太阳能板、开采资源，来制造更多芯片和机器人。当这个循环完成后，你就真正脱离了传统经济体系。我认为那就是从货币系统中“解耦”的节点。

Nikhil Kamath：这是美国未来的出路吗？因为美国债务太高，他们可以通过货币贬值、然后迈向这种新体系，从而反而占据优势？

Elon Musk：

在我说的这个未来里，“国家”这个概念本身都会变得过时。

Nikhil Kamath：但你今天还相信国家概念吗？

Elon Musk：

当然相信。我想强调的是：我讲的不是我想让世界变成那样，而是我认为趋势会自然发生。无论我喜不喜欢，只要文明持续发展，AI 和机器人就会规模化到那个程度。而且我认为那几乎是唯一能解决美国债务危机的方式。现在美国债务高得惊人，光利息就比美国整个军费还高，而且短期内还会继续上涨。所以唯一能解决债务问题的，就是 AI 和机器人。但那可能会造成大量通缩。通胀与通缩其实很简单，就是商品与服务的增长和货币供应增长的比例关系。如果商品与服务的产出增长快于货币供应增长，就是通缩；反之就是通胀。就是这么简单。AI 和机器人大幅提高产能之后，很可能会带来通缩，因为你没法让货币供应增长得比产出更快。

Nikhil Kamath：如果通缩是必然，那为什么我们现在还在经历通胀？难道 AI 还不足以提高生产力吗？

Elon Musk：

对，AI 目前还没对生产力产生足够大的影响，商品与服务产出增长还没快到超过货币供应的程度。美国每年有 2 万亿美元的财政赤字，你的产出必须增长超过这个速度才不会通胀。我们还没到那个程度，但我认为三年内会到。三年或更短时间，商品与服务产出的增长会超过货币供应增长。

Nikhil Kamath：也就是说三年后我们可能进入通缩，利率降到零，债务问题也就缓解了？

Elon Musk：

最有可能是这样。

6.对AI最重要的三样东西：真理、美和好奇心

Nikhil Kamath：你一直谈论 AI，不是从反乌托邦的视角，而是你担心 AI 的未来会走向哪里。Elon Musk：嗯，当你创造一项强大的技术时，它确实存在一定危险。这种强大的技术有可能是破坏性的。显然，有很多关于 AI 的反乌托邦小说、书籍和电影，所以我们并不能保证 AI 的未来一定是积极的。我认为我们必须确保它是积极的。在我看来，非常重要的一点是，AI 必须以追求真理为最重要的目标。比如，不要强迫AI 去相信虚假信息。我觉得这可能非常危险。另外，我认为 AI 对“美”的欣赏也很重要。

Nikhil Kamath：你说的“欣赏美”是什么意思？

Elon Musk：真理、美和好奇心。我认为这三样对 AI 来说最重要。

Nikhil Kamath：能解释一下吗？

Elon Musk：就像我说的，真理，如果你强迫 AI 去相信不真实的事情，它可能会“疯狂”，因为这会导致 AI 得出错误的结论。我喜欢伏尔泰的一句话：相信荒谬的人可能会犯下暴行。如果你相信一些荒谬的东西，可能会去做一些在你看来并非暴行的事情。而这种情况在 AI 身上，也可能以很糟糕的方式发生。再比如，亚瑟·克拉克的《2001 太空漫游》：其中一个观点是，你不应该强迫 AI 去撒谎。HAL 不打开太空舱门的原因是，它被要求带宇航员去“单体”（monolith），但同时宇航员不能知道单体的性质。于是它得出了一个结论：必须带他们去，但要“杀死他们”。所以它试图杀掉宇航员。核心教训是：不要强迫 AI 去撒谎。Nikhil Kamath：那为什么有人要强迫 AI 去撒谎呢？

Elon Musk：我觉得如果没有严格遵守真理，AI 只是根据互联网上的内容学习，而互联网上有大量宣传和谎言，AI 就会吸收很多虚假信息。这会让 AI 推理困难，因为这些谎言与现实不兼容。Nikhil Kamath：真理是非黑即白的吗？是有“真”和“假”，还是更细腻，有不同版本的真理？

Elon Musk：这取决于你说的是哪个公理性陈述。但我认为，你可以说，对于某些公理性陈述，它们为真的概率很高。比如说，“明天太阳会升起”，很可能是真的。你不会想赌它不升起。所以如果有 AI 说“明天太阳不会升起”，那是公理性错误，非常不可能是真的。Nikhil Kamath：那美呢？

Elon Musk：美比较难以描述，但你一看就知道。好奇心，我希望 AI 想要了解更多现实的本质。这其实对 AI 支持人类有帮助，因为人类比非人类更有趣。看到人类的延续（而非灭绝）更有意思。比如火星，延伸生命到火星可以，但那基本上是一堆石头，没地球那么有趣。所以我认为，如果 AI 拥有真理、美和好奇心，它的未来将会非常美好。

7.线下活动的价值将会提升

Nikhil Kamath：你认为未来内容、电影、播客、音乐会发生什么？

Elon Musk：

我认为绝大多数内容将由 AI 生成。

Nikhil Kamath：实时吗？

Elon Musk：

是的，实时电影和视频游戏，实时视频生成，这将是趋势。

Nikhil Kamath：AI 能否理解那种你能与受伤的人类产生共鸣的细腻情感？

Elon Musk：AI 可以相当好地模拟这种“受伤的人类”。我在 xAI 和其他地方看到的 AI 视频生成，非常令人印象深刻。我们研究过哪些行业增长最快，尤其对比人们看电影、刷社交媒体、YouTube 的时间。增长最快的似乎是线下实时活动。

Nikhil Kamath：去实体活动？

Elon Musk：

是的，其实当数字媒体无处不在，而且几乎免费时，稀缺资源将是线下活动。

Nikhil Kamath：你认为线下活动的溢价会提高吗？

Elon Musk：会。

Nikhil Kamath：这是一个值得投资的行业吗？

Elon Musk：

是的，因为比任何数字内容都更稀缺。

8.马斯克的投资方向：谷歌和英伟达

Nikhil Kamath：如果你作为股市投资者，可以选择一家非你自己公司的股票，以资本主义目的（而非利他主义）投资，会选择哪家公司？

Elon Musk：

我其实不怎么买股票，不会去主动投资。我更喜欢去建立东西，然后碰巧会有公司股票存在。我没有投资组合，也不会思考“我该投资哪家公司”。

我猜 AI 和机器人领域会非常重要。所以，如果要投资，也会是 AI 和机器人领域，以及可能的航天领域。我认为 Google 将来会非常有价值，他们为 AI 创造了巨大的基础。Nvidia 很明显也是。总的来说，从 AI 和机器人产生的商品和服务产出将远远超过其他领域。几乎所有的价值都将来自 AI 和机器人。

9.其他有意思的问题

（1）关于Grok的幽默

Musk：我觉得我们应该让幽默合法化。Nikhil：你觉得 AI 会很难掌握喜剧吗？

Musk：可能是最后一件事情。Grok 其实挺搞笑的。如果你让 Grok 做粗俗的吐槽，它表现得很好。更粗俗的话，会升级到难以想象的境地。

（2）全球贸易与关税

Nikhil：Milton Friedman 常讲铅笔的故事，为什么？

Musk：制作一支铅笔涉及很多国家，原材料来自不同地方，非常难在一个地方完成。我一直反对关税，自由贸易效率更高，关税会扭曲市场。城市间、州际间设置关税都非常麻烦，更别说国家间了。

Nikhil：那接下来会怎样？

Musk：总统喜欢关税，我尝试劝说，但没成功。政治和商业关系很复杂，一旦企业大到一定规模，政治就会找上你。

（3）关于H-1B签证Nikhil：美国以前吸引很多聪明人，比如印度人才，现在似乎改变了。

Musk：美国从印度人才受益巨大。边境控制很重要，否则大量非法移民会带来负面选择效应。企业应尽量吸纳世界上最有才华的人，我们公司薪酬远高于平均水平。H-1B 项目有滥用现象，但不应该关闭。

（4）对创业者的建议

Nikhil：如果对年轻创业者有建议，你会说什么？

Musk：我支持任何想创业的人。目标应该是“创造比你拿走的更多”，成为社会的净贡献者。追求价值，而非直接追求金钱，结果自然会带来收益。创业需要付出巨大努力，接受失败可能性，但专注于输出价值大于输入。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，香港电信公司Moon Inc.（港交所代码：1723）宣布以平均86,233美元的价格购入7枚比特币，使公司比特币储备增至42枚，平均持仓成本为90,363美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，现货黄金短线下挫近30美元，失守4210美元/盎司，日内跌幅0.61%。现货白银回落至57美元/盎司下方，日内跌1.68%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一地址沉寂1–2年后将620万枚LDO（约360万美元）转入Binance，该地址最初自Anchorage Digital托管钱包接收LDO时价值约986万美元，目前浮亏达626万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据Whale Alert监测，3亿枚XRP（价值约6.09亿美元）已被锁定在Ripple的托管账户中。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美国FDIC代理主席称将于12月提出稳定币监管申请框架

据CoinDesk报道，美国联邦存款保险公司(FDIC)代理主席Travis Hill计划在周二的众议院金融服务委员会听证会上宣布，FDIC将在12月底前提出《国家创新稳定币指导法案》(GENIUS Act)的首批实施规则，设立稳定币发行方的申请监管框架。Hill在准备好的证词中表示，FDIC已开始制定实施GENIUS Act的规则，并计划在明年初提出针对FDIC监管下的支付稳定币发行方的审慎要求。该机构还正在根据总统数字资产市场工作组的建议，开发关于代币化存款监管状态的指导方针。

美联储高官将推进稳定币监管规则制定

据彭博社报道，美联储高级银行监管官员Michelle Bowman计划于周二在众议院金融服务委员会听证会上宣布，将致力于为银行和稳定币建立新的监管规则。该举措旨在确保华尔街传统金融机构、金融科技公司和加密货币企业之间的健康竞争。Bowman在准备好的讲话中强调，监管者的职责是以负责任的方式鼓励创新，同时不断提升对创新可能带来的安全和稳健风险的监督能力。

美国银行：预计美联储将于12月降息25个基点，而此前的预测为不降息

据金十数据报道，美国银行全球研究部预计美联储将于2025年12月降息25个基点，而此前的预测为不降息。

索尼银行将于2026财年在美国发行美元稳定币

据日经新闻报道，索尼银行最快将在 2026 财年于美国发行与美元锚定的稳定币，并计划用于其生态系统内的游戏与动漫内容支付。

Zama：将在以太坊链上通过荷兰式拍卖出售总量 10% 的 ZAMA 代币

据官方公告，全同态加密网络 Zama 官方宣布，将通过在以太坊上的密封竞价荷兰式拍卖出售 10% 的 ZAMA 代币总量，拍卖使用全同态加密（FHE）保持竞价机密。代币将立即解锁。

拍卖时间为 1 月 12 至 15 日，代币领取时间为 1 月 20 日。ZAMA 是 Zama 协议的实用型代币，主网预计年底上线。

此前消息，Zama A轮融资 7300 万美元，Multicoin Capital 等领投；B 轮融资 5700 万美元，Pantera Capital 等领投。

Kalshi在Solana上线代币化预测平台

预测市场平台Kalshi宣布其代币化预测服务已在Solana区块链上线，并开放超过200万美元的建设者补助金申请，未来计划扩展至更多区块链。同时，Kalshi推出了Builder Codes计划，允许开发者通过DFlow或Jupiter Exchange等平台无需许可即可在其全球流动性池上构建应用并获得与交易量成正比的费用和奖励。

HashKey Holdings Limited通过港交所聆讯，拟赴港上市

据港交所12月1日披露，HashKey Holdings Limited（一家在开曼群岛注册成立的有限公司）已通过港交所聆讯，正式启动赴港上市进程。摩根大通、国泰海通国泰君安国际担任本次IPO的联席保荐人。

主要信息：

• 该公司已发布聆讯后资料集，目前处于上市准备阶段

• 本次IPO的发行价区间预计为每股[编纂]港元至[编纂]港元

• 发行股份数量、公开发售股份数量及配售股份数量均为[编纂]（可能视情况调整）

• 每股面值为0.00001美元

• 发行价预计将由整体协调人与公司协商确定

需要注意的是，该聆讯后资料集仅为草拟本，内容并不完整，可能会作出重大变动。投资者应等待正式招股章程发布，并仅依据在香港公司注册处注册的正式招股说明书作出投资决定。

币安将下架 SXPUSDT、MILKUSDT、OBOLUSDT、TOKENUSDT合约

据官方公告，Binance 合约将于以下时间进行自动清算：

2025 年 12 月 05 日 17:00（东八区时间）：SXPUSDT 和 MILKUSDT U 本位永续合约；

2025 年 12 月 05 日 17:30（东八区时间）：OBOLUSDT 和 TOKENUSDT U 本位永续合约。

自动清算结束后，Binance 合约将下架上述永续合约交易对。

此外，币安将为 Tranchess（CHESS）、Dent（DENT）、dForce（DF）、Aavegotchi（GHST）、Solar（SXP）添加观察标签。观察标签代币相较于其他上市代币，这些代币可能会有更高的波动性和风险。

PeckShield：11月加密安全事件损失近2亿美元，环比增长969%

据PeckShield统计，2025年11月发生约15起重大加密货币攻击事件，造成总损失约1.9427亿美元，较10月的1818万美元激增969%。五大攻击事件分别为：Balancer v2及其分支损失1.374亿美元(已追回3900万)、Upbit损失3600万美元、Yearn Finance损失900万美元、HLP坏账495万美元及GANA PayFi损失310万美元。

Strategy建立价值14.4亿美元的美元储备用于分红

据官方公告，Strategy（原MicroStrategy）在11月17日至11月30日期间购入130枚比特币，总金额达1170万美元。

此外，Strategy 建立价值14.4亿美元的美元储备用于分红。

BitMine 上周增持 96,798 枚 ETH，总持仓量增至 3,726,499 枚

BitMine 宣布上周增持 96,798 枚 ETH，总持仓量增至 3,726,499 枚，此外该公司还披露持有 192 枚 BTC，价值 3600 万美元的 Eightco Holdings 股份以及 8.82 亿美元的无负担现金。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，HTX行情显示，BTC重回87000美元上方，现报87240美元，24小时跌幅为0.1%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸在持有100天后，将全部10,176枚ETH（价值2869万美元）存入Kraken交易所，这些ETH是从SETH转换而来。该地址活动可追溯至5年前，最初提取了21,086枚ETH（价值735万美元），此后逐步将资金存回交易所。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，Coinbase股东在特拉华州提起诉讼，指控公司高管和投资者包括CEO Brian Armstrong和董事会成员Marc Andreessen在内，涉嫌多年来隐瞒公司在KYC和反洗钱合规方面的失败、数据泄露风险以及监管调查情况，同时以虚高价格出售价值42亿美元的公司股票。原告称，Coinbase早在今年1月就知道黑客通过第三方客服提供商获取了用户敏感信息，但直到5月才披露该数据泄露事件。股东不仅寻求数十亿美元赔偿，还要求获得董事会席位及对公司政策的更大影响力。Coinbase上月宣布计划将公司总部从特拉华州迁至加密货币友好的德克萨斯州。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，美国知名“空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）发帖称，正在做空电动汽车制造商特斯拉的股票。伯里表示，特斯拉股票的“估值高得离谱”。(金十)

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深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据Decrypt报道，Rockstar Games联合创始人Dan Houser警告，生成式AI可能对游戏行业造成严重危害。Houser在接受Virgin Radio UK采访时表示，随着AI模型不断从互联网上抓取数据，而互联网上充斥着越来越多AI生成的内容，游戏行业可能陷入递归循环，导致质量下降，他将这种现象比喻为”疯牛病”。尽管如此，一项Google Cloud调查显示，近九成游戏工作室已在开发流程中使用AI技术，包括实时NPC行为、本地化和测试等环节。Google Cloud全球游戏总监Jack Buser警告称，无法适应这一转变的工作室可能难以生存。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据彭博社报道，韩国最大加密货币交易所Dunamu Inc.的创始人宋志亨(Song Chi-hyung)和金亨年(Kim Hyoung-nyon)上周同意将公司出售给Naver Corp.的金融科技部门，交易采用全股票方式进行。根据彭博亿万富豪指数，在这笔估值136亿美元的并购交易中，宋志亨将获得合并实体19%的股份，价值27亿美元；金亨年将获得10%的股份，价值14亿美元，两人由此跻身全球最富有人群行列。

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深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据官方公告，Coinbase 将上线 Plasma (XPL)，现货交易将于 2025 年 12 月 2 日正式上线。如果流动性条件满足，且交易支持地区符合要求，XPL-USD 交易对将开放。

深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据彭博社报道，AI和高性能计算数据中心公司、比特币矿企Iren Ltd.周一宣布计划通过两批可转换债券筹集总计20亿美元资金。其中包括2032年到期的10亿美元债券，票面利率为0%至0.25%，以及2033年到期的10亿美元债券，票面利率为0.5%至1%。这两批债券分别为6.5年期和7.5年期。

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深潮 TechFlow 消息，12 月 2 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某地址从 FalconX 收到 7,080 枚 ETH，价值 1989 万美元，该地址可能属于 Bitmine 或 Sharplink Gaming。

该地址目前持有 23,772 枚 ETH，价值 6677 万美元。