TechFlow

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Whale Alert 监测，USDC Treasury 在 Solana 链上新增铸造 5 亿枚 USDC。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，加拿大上市公司Goodfood Market Corp.（TSX：FOOD）今日公布2025财年业绩。尽管面临宏观经济挑战，公司全年净销售额达1.21亿加元，第四季度为2500万加元；全年毛利润5000万加元，毛利率保持在42%；调整后EBITDA为600万加元，年度调整后自由现金流为220万加元。

此前消息，加拿大上市公司 Goodfood 宣布采用比特币储备战略，已完成首笔约 100 万美元比特币投资。
 

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据悉，Bybit理财“疯狂星期四”活动已开放最新理财池，本周福利币种为XAUT、限时 7 天，新用户质押USDT即可获得收益。
活动详情：
– 新用户专享：质押100或以上USDT可解锁 555% XAUT 年化收益率
– 全体用户：质押0.1 或以上 XAUT可解锁最高 10% 年化收益率
Bybit理财“疯狂星期四“于本月推出，每周上新热币，锁仓期仅 7 天，并同时开放两大理财池供新旧用户瓜分。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，BNB Chain官方宣布任命Nina Rong担任增长执行总监，以推动其快速发展阶段的战略布局。Nina拥有多年Web3生态系统拓展经验，在新职位上将主要负责生态发展、加强开发者支持以及拓展全球业务。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，以太坊网络近日迎来重大技术升级，其主网区块gas限制已成功提升至60M，达到四年来的最高水平。数据显示，超过51.3万个验证者支持此次提升，使网络自动开始扩大区块容量，显著提高了基础层的吞吐量。

此次gas限制提升是由以太坊开发者Eric Connor和Mariano Conti于2024年3月发起的”Pump The Gas”倡议的成果，旨在降低第一层区块链的交易费用并提高网络可扩展性。

以太坊联合创始人Vitalik Buterin表示，这仅是网络扩容的开始，未来一年将继续以更智能的方式优化网络容量。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方消息，截至11月26日，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）数据显著增长。其中，SUN/USDT单日成交额突破3500万USDT，日环比增长44%；累计注册地址数超6.8万，累计交易额突破112亿USDT。
此外，孙悟空（SunX）现已上线“邀请好友”活动，总奖池达100万枚$SUN。用户登录孙悟空（SunX）进入【邀请好友】即可获取专属链接或邀请码。每成功邀请一位好友并完成交易任务，邀请人与被邀请者双方均可获得奖励，单人最高可领取 130 枚 $SUN。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，韩国金融部门近期遭遇严重网络安全事件，Qilin勒索软件组织通过攻击一家管理服务提供商(MSP)，成功入侵28家金融机构系统，窃取超过100万份文件和2TB数据。该事件被攻击者命名为”Korean Leaks”，分三波实施，主要针对韩国资产管理公司。

安全专家怀疑此次攻击可能与北韩黑客组织Moonstone Sleet有关联。攻击者在数据泄露网站上发布信息时，不仅要求赎金，还声称要揭露”系统性腐败”和”股市操纵证据”，试图制造韩国金融市场恐慌。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，1 小时前，某鲸鱼 0xaf3 从 Wintermute 收到 340 万枚 ENA (约 95.3 万美元)。

在过去的 10 个月里，他总共囤积了 1059 万枚 ENA（约 650 万美元），平均入场价约为 0.614 美元。未实现的损失约为 297 万美元，投资回报率为-45.7%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据The Block报道，英国财政大臣Rachel Reeves在最新秋季声明中未对加密货币提出新的税收增加，保持了加密资产与其他资产类别相同的税收待遇。然而，政府正推进更严格的报告和监管措施，包括即将于2026年实施的Crypto-Asset Reporting Framework (CARF)全球税收透明系统。

行业人士对创业支持措施表示欢迎，但警告称英国整体税收和监管环境可能削弱其在金融科技和数字资产领域的全球竞争力。专家担忧，缺乏足够激励措施可能导致高增长的金融科技、AI和Web3企业选择在其他司法管辖区发展，进一步加剧英国近期观察到的人才外流现象。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，地址在休眠18个月后开设BTC 18倍多头，当前浮动盈利约439万美元。该仓位价值约5670万美元，入场价84,306美元，清算价78,642美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Bitget 上线新一期 CandyBomb，总奖池为 6,000 枚 BGB。完成特定合约交易量任务，单人最高可得 27 枚 BGB。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 7 日 17:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据SUN.io 官方公告，第四十九期 SUN 代币回购销毁已顺利完成。在2025年11月3日至2025年11月27日期间（新加坡时间），共销毁 2,151,137.8724 枚 SUN 代币，全部已转入黑洞地址进行永久销毁，进一步缩减了 SUN 的流通量。自2021年12月15日（新加坡时间）开始，目前累计回购销毁 SUN 650,686,380.77 枚。本次回购销毁计划有效降低了 SUN 代币的市场流通总量，这一举措不仅增强了市场对 SUN 代币稀缺性的认知，更为其价值增长构建了可持续的发展基础。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，不丹皇家政府向 Ethereum 2.0 网络 Figment 质押了 320 ETH，约合 97 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安钱包宣布币安 Alpha 已支持 Arbitrum 网络，用户现可在发现和交易 Arbitrum 上最新的 Alpha 代币。币安将为 Arbitrum 网络上的活跃交易者举办交易竞赛，详细信息将另行公布。同时，新一批币安 Alpha 代币也即将推出。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Avenir Group及其公益基金会 Avenir Foundation 宣布捐出 1,000 万港元，用于支援大埔区火灾后的紧急救援、受灾居民安置及社区恢复工作。

Avenir Group对本次事故深表关注，并向参与救援的消防、救护及纪律部队人员致敬。相关捐款将用于提供即时所需的支援，包括基本生活物资、临时住宿安排及后续社区重建协助，期望能为受影响家庭带来切实援助，协助社区尽快恢复正常秩序。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，ARK Invest首席执行官Cathie Wood重申该公司对比特币的乐观预测，维持2030年”牛市情景”下150万美元的目标价不变。ARK预计随着美国政府关门危机结束，约3000亿美元流动性将在未来5-6周内回归市场，加上美联储计划于12月1日结束量化紧缩并转向量化宽松政策，这些因素将缓解当前影响加密货币和AI市场的”流动性紧缩”。Wood表示尽管稳定币发展分散了部分比特币作为避险资产的角色，但黄金价格的超预期上涨抵消了这一影响，使其牛市预测保持不变。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，韩国数字资产交易所Upbit今日(11月27日)遭遇黑客攻击，约445亿韩元资产被盗，主要涉及Solana网络上的数字资产。Upbit已于当日4时41分发现异常转账并向监管机构报告。韩国警方和金融监管部门已对运营商两脑木公司展开现场调查，预计持续至下月5日。Upbit方面表示将以公司资产全额补偿客户损失，确保用户零损失。

此前消息，Upbit 披露遭遇攻击，约 540 亿韩元代币被转移至未知钱包。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一头巨鲸从多个CEX提现了 31.18 亿枚 PUMP 代币 ，价值 922 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，过去 24 小时内， 鲸鱼 0x9294 从 CEX 提取了 7336 万枚 MON （300 万美元） 。

撰文：Sumanth Neppalli、Nishil Jain

编译：AididiaoJP，Foresight News

程序化支付 vs 广告

在加密领域存在两种截然不同的思想流派。一种观点认为万物皆为市场，为事物定价能让我们获得清晰度。另一种观点则认为加密是更好的金融科技基础设施。因为正如所有市场一样，不存在单一的真理。我们只是在梳理所有可能的模式。

在今天的议题中，Sumanth 将剖析一种新的支付标准如何在网络上演变。简而言之，它提出了一个问题：如果你能为每篇文章付费，会发生什么？为了找到答案，我们回到 1990 年代初期，看看当 AOL 尝试按分钟为互联网接入定价时发生了什么。我们探寻微软为其 SaaS 订阅定价的道路。

在此过程中，我们阐述了 x402 是什么，关键参与者是谁，以及它对于像 Substack 这样的平台意味着什么。

互联网的商业模式与我们使用它的方式脱节。2009 年，普通美国人每月访问超过一百个网站。如今，普通用户每月打开的应用程序不到三十个，但在其中花费的时间却多得多。那时每天大约半小时，现在接近五小时。

赢家亚马逊、Spotify、Netflix、谷歌和 Meta 成为了聚合者，它们汇集了消费者需求，并将漫游行为转化为习惯。他们将这些习惯以订阅的形式定价。

这之所以有效，是因为人类注意力遵循模式。我们大多数晚上看 Netflix；我们每周从亚马逊订购；Prime 会员捆绑包包含送货、退货和流媒体服务，每年 139 美元。订阅消除了许多持续的痛苦。亚马逊现在向订阅用户推送广告以提高利润率，迫使用户要么观看广告，要么支付更多费用。当聚合者无法证明订阅的合理性时，他们就会像谷歌一样退回到广告模式，后者将注意力而非意图货币化。

看看现在广告里是什么：

机器人和自动化现在占据了近一半的网络流量。这主要是由人工智能和大语言模型的快速采用驱动的，这使得机器人的创建更容易获得和扩展。

API 请求占 Cloudflare 处理的动态 HTTP 流量的 60%。换句话说，机器对机器的通信已经占据了流量的大部分。

我们为纯人类互联网设计了今天的定价模型，但现在的流量是机器对机器且突发性的。上班路上的 Spotify，工作时间的 Slack，晚上的 Netflix。广告假设了眼球，有人在滚动、点击、思考。但机器既没有习惯，也没有眼球。它们有触发器和任务。

内容定价不仅是市场约束的函数，也是底层分发基础设施的函数。音乐以专辑形式存在了几十年，因为物理介质需要捆绑。在同一张 CD 上刻录一首歌或十二首歌的成本几乎相同。零售商需要高利润率，而货架空间是有限的。2003 年，当分发媒介转向互联网时，iTunes 将记账单位改为歌曲。在你的电脑上从 iTunes 以每首 0.99 美元的价格购买任何歌曲，并与你的 iPod 同步。

拆分捆绑增加了发现，但也侵蚀了收入。大多数乐迷购买的是热门歌曲，而不是那十首填充曲目，压缩了许多艺术家的人均收入。

然后当 iPhone 问世时，基础设施再次改变。廉价的云存储、4G 和全球 CDN 使得访问任何歌曲即时且流畅。手机始终在线，瞬间接入无限数量的歌曲。流媒体在接入层重新捆绑了一切：每月 9.99 美元即可收听所有已录制的音乐。

音乐订阅现在占音乐收入的 85% 以上。泰勒·斯威夫特对此感到不满：她被迫回到了 Spotify。

企业软件遵循相同的逻辑。因为产品是数字化的，供应商可以对使用的确切资源收费。B2B SaaS 供应商按月或按年提供对服务的可预测访问，通常是「按席位」收费，并提供限制功能的层级，例如 50 美元 / 用户 / 月，外加每次 API 调用 0.001 美元。

订阅涵盖了可预测的人类使用，而计量则处理机器的突发使用。

当 AWS Lambda 运行你的函数时，你为你所消费的内容精确付费。B2B 交易通常涉及批量订单或高价值采购，导致更大的交易规模和来自更小、更集中的客户群的显著经常性收入。去年，B2B SaaS 收入达到 5000 亿美元，是音乐流媒体产业的二十倍。

如果现在大部分消费是由机器驱动且突发性的，为什么我们仍然像 2013 年那样定价？因为我们为人类偶尔做出选择设计了今天的基础设施。订阅成为了默认选择，因为一个月的决策胜过一千次小额支付。

并非加密货币创造了现在能够支持小额支付的底层基础设施。也有那方面的因素，但互联网本身已经变成了一个如此庞大的巨兽，以至于它需要新的方式来为使用定价。

为什么小额支付失败了

按美分为内容付费的梦想与网络本身一样古老。数字设备公司的 Millicent 协议在 1990 年代就承诺了低于一美分的交易。Chaum 的 DigiCash 进行了银行试点，Rivest 的 PayWord 已经解决了密码学问题。每隔几年有人就会重新发现这个优雅的想法：如果你能为每篇文章支付 0.002 美元，为每首歌支付 0.01 美元，正好是它们的成本，会怎么样？

美国在线在 1995 年付出了相当昂贵的代价学到了这一点。

来源 – 《反对小额支付的案例》

他们按小时收取拨号上网费用。对大多数用户来说，这客观上比固定费率订阅更便宜。然而，客户讨厌它，因为这会带来精神负担。在线的每一分钟都感觉像计价器在跑，每次点击都带着微小的成本。人们忍不住将每个微成本记作一次「损失」，即使金额很小。每次点击都变成了一个微观决策：这个链接值 0.03 美元吗？

当美国在线在 1996 年转向无限量套餐时，使用量在一夜之间增加了两倍。

人们支付更多以减少思考。「为你使用的内容精确付费」听起来很高效，但对人类来说，它常常感觉像是带着价签的焦虑。

奥德利兹科在他 2003 年的论文《反对小额支付的案例》中总结了这一点：人们为固定费率计划支付更多，并非因为他们是理性的，而是因为他们渴望可预测性胜过效率。我们宁愿每月为 Netflix 多付 30 美元，也不愿优化每次 0.99 美元的租赁。后来的实验，如 Blendle 和 Google One Pass，试图对每篇文章收取 0.25 到 0.99 美元，但最终都失败了。除非读者群中有相当大比例的人转化，否则单位经济学行不通，而且用户体验增加了认知负担。

订阅地狱

如果我们渴望订阅的简单性，为什么我们今天又在抱怨订阅地狱？理解定价的一个简单方法是问你自己，你感受到产品所消除的痛苦频率是多少。

娱乐需求是无限的。图表中的黑线代表了这个恒定的痛点，这是用户和公司的共同梦想，一条平坦、可预测、恒定的痛苦曲线。这就是为什么 Netflix 从一个古怪的邮寄 DVD 服务变成了精英 FAANG 俱乐部的一员。它提供了无尽的内容，并消除了账单疲劳。

订阅的简单性重塑了整个娱乐行业。当好莱坞制片厂看着 Netflix 股价飙升时，他们开始收回自己的内容库，以建立自己的订阅帝国：Disney+、HBO Max、Paramount+、Peacock、Apple TV+、Lionsgate 等等。

碎片化的内容库迫使用户购买更多订阅。如果你想看动漫，你需要订阅 Crunchyroll。想看皮克斯电影，你需要迪士尼订阅。观看内容对用户来说变成了一个投资组合构建问题。

定价取决于两件事：底层基础设施能够多精确地计量和结算使用情况，以及每次消费价值时必须由谁做出决策。

一次性支付对于罕见的、突发性的事件非常有效。买一本书；租一部电影；支付一次性的咨询费用。痛苦猛烈地袭来一次，然后消失。当任务不频繁且价值明显时，这种模式有效。在某些情况下，这种痛苦甚至是可取的，我们将在剧院或书店的行程浪漫化。

精确计量使用情况，价格就会贴合到该工作的单位上。这就是为什么你不会为半部电影付费。那里的价值是模糊的。Figma 无法从你每月的产出中抽取固定的一部分；创造价值难以计量。

即使不是最赚钱的，收取月费也要容易得多。

计算则不同：云可以观察每一毫秒。一旦 AWS 能够以如此细的粒度计量执行，租用整个服务器就不再合理了。服务器仅在需要时启动，你只在它运行时付费。Twilio 对电信也做了同样的事情：一次 API 调用，一个短信段，一次收费。

讽刺的是即使在我们能够完美计量的地方，我们仍然像有线电视一样收费。使用计量器以毫秒运行，但资金却通过每月信用卡订阅、发票 PDF 或预付费「积分」桶流动。为了实现这一点，每个供应商都会让你经历同样的难关，创建账户、设置 OAuth/SSO 进行身份验证、发放 API 密钥进行授权、存储卡片、设置每月上限，并祈祷不会被多收费。

有些工具让你预充值积分。其他工具如 Claude，在达到配额时将你限制到较低档的模型。

大多数 SaaS 生活在绿色的「可预测痛苦」区间。对于一次性购买来说太频繁，对于证明按事件精确计量的合理性来说又太稳定，常规做法是分档定价。你选择一个符合你典型月份使用量的计划，并在使用量超出限制时升级。

微软每个用户 1TB 的限制就是一个例子，它无需计量每次文件操作，就能将轻度用户与重度用户区分开来。首席财务官通过分配权限来限制需要访问更高层级的用户数量。

混乱的中间地带

一个梳理定价模式的简洁方法是使用一个二维图，x 轴是使用频率，y 轴是使用方差。这里的方差指的是突发性，单个用户随时间变化模式的波动程度。大多数晚上看两小时 Netflix 是低方差；一个在十秒内猛击 800 次 API 调用然后保持安静的 AI 代理则是高方差。

在左下角，是一次性购买。当任务罕见且可预测时，简单的即买即走定价是有效的，因为你感受到一次成本后就继续前进。

左上角是混乱的随意网络，有不规律的新闻狂欢、链接跳转和低支付意愿。订阅显得过分，而按点击的小额支付则在决策和交易摩擦下崩溃。广告成为了融资层，聚合了数百万微小、不一致的浏览量。全球广告收入突破了 1 万亿美元大关，数字广告占据了支出的 70%，这表明了有多少网络生活在这个低承诺的角落。

右下角是订阅非常有意义的地方。Slack、Netflix 和 Spotify 符合人类的日常规律。大多数 SaaS 生活在这里，通过层级将重度用户与轻度用户隔开。大多数产品提供免费增值层级，以鼓励用户开始使用其产品，然后通过每日、稳定的习惯逐渐将他们的使用从左上方转移到右下方。

订阅约占全球年收入的 5000 亿美元。

右上方是现代互联网的重心所在，包括 LLM 查询、代理操作、无服务器突发、API 调用、跨链交易、批处理作业和物联网设备通信。使用情况既是持续性的又是波动的。基于固定席位的费用错误地定价了这种现实，但降低了开始付费的心理障碍。轻度用户多付钱，而重度用户得到补贴，收入与实际消费渐行渐远。

这就是为什么以席位为主导的产品一直在悄悄转向计量模式。保留用于协作和支持的基础计划，但对重负载收费。例如，Dune 每月提供有限的积分。小型、简单的查询很便宜，而运行时间较长的大型查询则消耗更多积分。

云服务将每毫秒计费标准化用于计算、数据，而 API 平台销售随实际工作缩放的积分。它正朝着将收入与网络能观察到的最小单位挂钩的方向发展。2018 年，不到 30% 的软件采用基于使用的定价。如今，基于使用的定价通过侵蚀基于佣金的定价，占比接近 50%，而订阅仍以 40% 占据主导地位。

如果支出正朝着消费方向转移，那么市场告诉我们，定价希望与工作保持同步。机器正迅速成为互联网的最大消费者，半数消费者使用人工智能搜索。而且机器现在创造的内容也比人类多。

问题在于，我们的基础设施仍然基于年度账户运行。一旦你与软件提供商注册，你就可以访问他们的仪表板，里面有 API 密钥、预付费积分和月末发票。对于有习惯的人类来说，这没问题；但对于突发性的软件来说，它们就很笨拙了。理论上，你可以使用 ACH、UPI 或 Venmo 设置每月定期账单。然而，这些需要批量处理才能使用，因为它们的费用结构在低于一美分的高频流量下会崩溃。

这就是加密货币对互联网经济学至关重要的地方。稳定币为你提供了可编程的、全球性的、细粒度到一美分几分之一的支付。它们在几秒钟内结算，全天候运行，并且可以由代理直接持有，而不是被困在银行用户界面后面。如果使用正变得事件驱动化，结算也应该如此，而加密货币是第一个能够跟上的基础设施。

X402 实际是什么

x402 是一种与 HTTP 协同工作的支付标准，它使用了已有数十年历史的 402 状态码，该状态码是为小额支付保留的。

x402 只是一种让卖家验证交易已完成的方式。希望通过 x402 接受链上无 Gas 支付的卖家必须接入像 Coinbase 和 Thirdweb 这样的促进者。

想象一下 Substack 对一篇优质文章收费 0.50 美元。当你点击「付费阅读」按钮时，Substack 返回一个 402 代码，其中包含价格、接受的资产（例如 USDC）、网络（例如 Base 或 Solana）和策略。看起来像这样：

你的 Metamask 钱包通过签名消息授权 0.50 美元，并将其传递给促进者。促进者将文本发送到链上，并通知 Substack 打开文章。

稳定币使记账变得容易。它们以网络速度结算，面额微小，无需与每个供应商开设账户。使用 x402，你无需预充值五个积分桶，无需在不同环境间轮换 API 密钥，也不会在凌晨 4 点发现配额用尽导致你的作业失败。人类账单可以留在信用卡上最有效的地方，而所有突发的、机器对机器的路径在后台变得自动且廉价。

你可以在代理化结账中感受到不同。假设你在 Daydream（AI 时尚聊天机器人）上尝试新的时尚风格。今天，购物流程会将你重定向到亚马逊，以便你可以使用保存的卡片信息付款。在 x402 的世界里，代理理解上下文，获取商家的地址，并从你的 Metamask 钱包付款，而无需离开对话线程。

关于 x402 有趣的部分是，目前它不是一个单一的实体；它由你在真实基础设施中期望找到的各个层组成。任何通过 Cloudflare 的 Agent Kit 构建 AI 代理的人都可以创建按操作定价的机器人。像 Visa 和 PayPal 这样的支付巨头也在将 x402 添加为支持的基础设施。

QuickNode 有一个实践指南，用于向任何端点添加 x402 付费墙。发展方向很明确：在 SDK 层统一「代理化结账」，并让 x402 成为代理为 API、工具以及最终零售购买付款的方式。

集成 x402

一旦网络支持原生支付，一个显而易见的问题是它将在哪里首先兴起。答案在于高频使用区域，交易价值低于 1 美元。这是订阅向轻度用户多收费的领域。这种月度承诺迫使轻度用户支付最低订阅费才能开始使用。x402 可以以机器速度结算每个请求，粒度低至 0.01 美元，只要区块链费用保持可行。

两股力量使这种转变感到紧迫。在供应端，工作的「代币化」正在爆炸式增长：LLM 代币、API 调用、向量搜索、物联网 Ping。现代网络上的每一个有意义的行动都已经附加了一个微小的、机器可读的单位。在需求端，SaaS 定价导致了荒谬的浪费。大约十分之四的许可证处于闲置状态，因为财务团队倾向于按席位付费，因为这易于监控和预测。我们在技术层计量工作，却在席位层向人类收费。

带有上限的事件原生计费是一种让这两个世界对齐而不吓坏买家的方式。我们可以有软上限，最终对账到最佳价格。一个新闻网站或开发者 API 全天按请求收费，然后自动退款到公布的每日上限。

如果《经济学人》公布「每篇文章 0.02 美元，每日上限 2 美元」，一个好奇的读者可以浏览 180 个链接而无需进行心算。

在午夜，协议将所有费用结算至 2 美元。同样的模式适用于开发者界面。新闻机构可以为每次 LLM 抓取收费，以维持未来的 AI 浏览器收入。像 Algolia 这样的搜索 API 可以每次查询收费 0.0008 美元，每日使用量总计为 3 美元。

你已经可以看到消费者 AI 正朝着这个方向迈进。当你达到 Claude 的消息限制时，它不只是说「达到限制，下周再来。」它在同一屏幕上提供两条路径：升级到更高订阅，或按每条消息付费以完成你正在做的事情。

缺失的是一个可编程的基础设施，它允许代理自动做出第二个选择，按每个请求，无需 UI 弹窗、卡片或手动升级。

对于大多数 B2B 工具来说，实际的最终状态看起来像是「订阅底价 + x402 突发」。团队保留一个与人数挂钩的基础计划，用于协作、支持和后台使用。偶尔的重计算（构建分钟、向量搜索、图像生成）账单通过 x402 流动，而不是强制升级到下一个层级。

Double Zero 希望通过专用光纤销售更快、更清洁的互联网。通过他们路由代理流量，你可以通过 x402 按千兆字节定价，并带有明确的 SLA 和上限。一个需要低延迟进行交易、渲染或模型跳转的代理可以暂时进入快车道，为该特定突发付费，然后退出。

SaaS 将加速转向基于使用的定价，但带有防护栏：

获客和激活成本降低。你在第一次调用时就能赚钱。那些临时开发者仍然可以支付 0.03 美元。代理偏爱那些可以即时支付的供应商。

收入随实际使用情况缩放，而不是席位膨胀。这是治愈大多数组织中 30-50% 席位浪费的方法。重负载转移到带有上限的突发计费。

定价成为一个产品界面。「每条请求额外 0.002 美元的快速通道」、「半价的批处理模式」，这些都是初创公司可以试验以提高收入的旋钮。

锁定效应减弱。随着无需集成努力和时间即可试用供应商的能力，转换成本降低。

一个没有广告的世界

小额支付不会消灭广告；它们会缩小广告是唯一可行模式的领域。广告仍然在随意意图领域表现出色。x402 为广告无法触及的界面定价，偶尔的人类可能选择为一篇好文章付费，而无需订阅一个月。

X402 减少了支付的摩擦；在达到一定规模时，它可能会改变未来。

Substack 有 5000 万用户，转化率为 10%，这就意味着 500 万订阅者每月支付约 7 美元。当付费订阅者基数翻倍达到 1000 万时，那可能就是 Substack 开始从小额支付中获得更多收入的时候。由于摩擦较低，更多随意读者可以转向为每篇文章付费，加速收入曲线。

同样的逻辑适用于任何具有高方差、低频率销售的卖家：当人们偶尔使用产品而不是习惯性使用时，按使用付费比承诺长期计划感觉更自然。

这有点像我参观当地羽毛球场的经历。我每周打两三次，通常在不同的地方和不同的朋友一起。这些球场大多提供月会员，但我不喜欢把自己绑定在一个地方。我喜欢自由决定我们去哪个球场，我去的频率，以及在我累的时候跳过一场。

别误会，我知道这因人而异。有些人喜欢坚持去最近的球场，有些人喜欢拥有一个能促使他们形成常规的订阅，而其他人可能想与朋友共享一个。

我无法代表线下支付，但有了 x402，这种个性可以在数字世界中得到体现。用户可以通过策略设置自己的支付偏好，公司可以用灵活的定价模式来响应，适应每个人的习惯和选择。

x402 真正闪耀的地方在于代理化工作流。如果过去十年是关于将人类转变为登录用户，那么下一个十年是关于将代理转变为付费客户。

我们已经成功了一半。像 Huggingface 这样的 AI 路由器让你在多个 LLM 中选择。OpenAI 的 Atlas 是一个 AI 浏览器，使用 LLM 为你运行任务。x402 作为缺失的支付基础设施融入那个世界。它是一种让软件在工作完成的精确时刻与其他软件结算微小账单的方式。

然而，仅有基础设施并不能构成市场。Web2 围绕卡片网络构建了完整的脚手架。银行的 KYC，商户的 PCI，PayPal 争议，欺诈的信用卡封锁，以及出错时的退单。代理化商务目前还没有任何这些。稳定币加 x402 给了代理一种支付方式，但它们也剥离了人们习惯的内置追索权。

当你的购物代理买错了航班，或者你的研究机器人用光了数据预算，你如何收回你的钱？

这将是我们接下来要深入探讨的内容：开发者如何在使用 x402 时不必担心未来的故障。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Bitget Wallet 推出 SOL 币本位质押理财服务，通过自建 Solana 验证节点为用户提供链上收益。该产品目前预计年化收益约为 6.37%，收益以 SOL 形式每 2-3 天发放一次，用户可在钱包内手动领取。

该功能支持一键参与，申购后自下一个 Epoch 开始计息，赎回过程约需 2-3 天，本金与收益将一次性到账。Bitget Wallet 表示，其自建节点不依赖第三方服务商，所有收益均来自 Solana 链上机制。

在外部节点服务商此前发生安全事故的背景下，Bitget Wallet 选择自建节点以提升安全性。该产品旨在为用户提供一种在行情波动期间继续以币本位方式增持资产的途径，同时资产始终留存于用户自身钱包，申购与赎回流程公开，不产生额外损耗。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Crypto Quant 创始人 Ki Young Ju 在 X 平台发文表示，Upbit 因遭遇黑客攻击而暂停提现后，套利机器人暂时停摆，韩国散户资金趁机在平台内推高多种山寨币价格。

作者：IcoBeast

编译：深潮TechFlow

在过去近十年的时间里，加密货币（不特指比特币）的一个显著特征就是，任何一个拥有互联网、一些空闲时间和大约六个正常运转脑细胞的普通人，都可以迅速将一小笔资金变成一大笔财富。

自 2016-2017 年以来，加密行业经历了三到四次广泛的“淘金热”周期。这些周期的共同特征是：某种链上的主流资产价格极低，但具备巨大的复利潜力，而这种资产的价值随后迅速飙升。

每一次，这个行业里你认识的“最笨的人”都能赚到令人咋舌的钱，然后他们会告诉朋友，朋友再把更多人拉进来。毕竟，“如果那个傻瓜能用 100 美元赚到 10 万美元，那我为什么不行？”

让我们一起回顾一下这些历史性的财富创造时刻吧……

回顾历史

2017 年 – ICO 热潮（以太坊 ICO 之后）

在我看来，这基本上就是加密行业的“黄金时代”。几乎每天都会出现一个新的项目，附带一份白皮书和一个炫酷的渐变色标志，虽然这些项目几乎毫无实际功能，但大家仍然争相把自己的 ETH 投进去以获得分配。随后，这些代币上线交易所，市场上的人们蜂拥而至抢购新代币，价格迅速飙升。你可以赚到一大笔钱，然后再把收益换回 ETH。

ICO 热潮：图表说明一切

那真是太棒了。当时市面上只有大约 100-200 种代币存在，但实际上没有一个真正能用的，也没有什么实际意义。大家的操作就是简单粗暴地把 ETH 投进各种 ICO 项目，然后赚回大量资金——这简直就是“白送钱”。所有人都在交易那几个固定的代币，目标就是积累更多的 ETH……这过程非常简单。大家还会把这个“致富密码”告诉朋友，朋友们也纷纷加入进来。然而，最终我们都被市场教训了一顿，加密市场开始崩溃，随后经历了长达两年的熊市。

2020-2021 年：DeFi 的“收益挖矿+食品庞氏骗局”狂潮

这一波热潮我个人参与不多（因为现实生活中的事情），但它的本质是一些“真正的” DeFi 产品首次推出（由 Compound 的 COMP 代币分发拉开序幕）。这催生了各种流动性挖矿游戏和庞氏模式……大家又一次疯狂涌入少量精选的代币，目标依然是最大化他们的 ETH 持仓量。

许多早期的加密推特（Crypto Twitter）名人正是在这一阶段抓住机会崭露头角。当时，市场吸引了大量新资本，因为没人真正知道如何玩这个游戏，而且用于最大化收益的工具尚未广泛普及。此外， ETH 的价格也开始迅速上涨，这进一步推高了大家的利润表（PnL），同时吸引了更多“投机者”资金入场。

2021-2022 年：NFT 泡沫的疯狂时代

从前，疫情让世界停摆，人们收到政府发放的补贴支票，同时失去了工作（或生意被迫关停），于是他们整天泡在 Clubhouse 和 Twitter Spaces 上。

就在这时，一群人开始铸造 NFT。其中，Bored Apes（无聊猿）成为了行业的“造王者”（尽管它的铸造时间足够长，任何人都可以参与）。随着无聊猿的成功，市场的闸门被彻底打开。你可以用 1 ETH 铸造一张看起来最糟糕的图片，然后第二天醒来就能以 20 ETH 卖出……接着它的价格会飙到 50 ETH。这一切都毫无逻辑，没有人真正想要这些 JPEG 文件，也没有人真的相信它们值这些离谱的价格。但每个人都想赚钱，都想继续玩这个游戏。

这种疯狂的财富效应让人们能够用少量的 ETH 翻转几张图片，最终积累大量 ETH……几乎毫无技巧，仅仅因为“他们在场”。这显然吸引了巨大的关注，NFT 迅速走向主流。然而，泡沫终究破裂，大多数参与者最终惨遭市场淘汰。

这一财富效应在 2023 年初的 Ordinals 热潮中得到了短暂复制。当时比特币价格暴跌，早期的 Ordinals 成为一个疯狂的“烹饪”机会：你可以用极少量的 BTC 快速翻倍为大量 BTC。随后，比特币价格出现了抛物线式的暴涨。（而那些抱着 JPEG 不放的人最终还是被市场“清算”了。）

2023 年 1 月 25 日：Meme Season 的财富狂潮

可以说，这可能是加密货币“傻钱”周期中持续时间最长的财富创造期——ETH 和 Solana 的 Meme 币热潮。严格来说，这一切可以追溯到 2022 年底 FTX 崩盘后 BONK 的爆火，但我更倾向于将真正的起点视为 2023 年 4 月 PEPE（基于 ETH）和 2023 年 11 月 WIF（基于 SOL）的崛起，开启了超过一年时间的疯狂代币行情。

这些毫无实际用途、没有计划、只有“氛围感”的空气币，市值竟然飙升至数十亿美元。尤其是在早期，你只需要随便买上一千美元的某个随机代币，几乎可以保证第二天醒来就能获得 10 倍收益……而且这种操作可以持续数周。

随着时间推移，游戏变得越来越难：机器人变得更聪明，套利工具更加高效，开发者“跑路”时的套现能力也越来越强，整体的参与门槛逐渐提升。人们开始从“赌场”中取钱，而不是在看到朋友用“pepefartsockinu69420”这样的代币在 17 分钟内赚了 2 万美元后继续往里砸钱。同时，每一天都有新的交易对出现，你通过这些交易不断积累更多的 ETH 或 SOL。

然后，Meme 币的“9/11”事件发生了。TRUMP、MELANIA，再加上最后一根棺材钉——Hayden Davis 的 LIBRA。这一切改变了游戏规则。大家心里都隐隐明白，这场游戏已经“煮熟”了。当某一方可以在一秒钟内从“集体资金池”中窃取超过 1 亿美元时，这个游戏就不再值得玩下去了……毕竟，还有什么能比美国总统秘密发行一枚代币，并让其市值在一夜之间飙升至 700 亿美元 FDV（Fully Diluted Valuation，完全稀释估值）更疯狂的呢？

这就是我们今天所处的状况。从那场“致命一击”到现在，已经过去了大约 9 个月。虽然期间有一些表现突出的机会（尤其是从 4 月以来主流资产表现不错），但再也没有出现过那种能够快速倍增原生代币或主流资产，并且还能大幅升值的财富复利事件。

坦白说，我也不知道这种情况是否还会重现。NFT？已经被“破解”了——现在全世界大概只剩下 17 个人还在想要交易或倒腾 NFT。Meme 币？也已经“破解”了——成为一个 24/7 全天候的代币部署者显然更安全、更简单，你可以在没有任何风险的情况下获利。链上庞氏骗局？大家现在基本都懂了……只有那些“鲨鱼”还在玩，你必须非常精准地选择退出时机，否则就会被吞噬。也许 ICO 会卷土重来？Monad 表现不错。我们拭目以待。

过去一年里，我们几乎没有见到任何“傻钱”驱动的简单财富创造机会。这就是为什么大家都很愤怒。他们已经习惯了总能赶上一波这样的热潮，而过去 9 个月里，我们却只看到一片荒芜（除非你持有大量主流资产，尤其是比特币）。

最近，我在时间线上提到，当前链上可用的东西并没有让我感到特别有启发，很多内容都让人觉得有些陈旧。不过，一些正在构建有趣“新”事物的团队联系了我，我计划深入探索他们的原型，并记录我的测试和发现（当然，还会有大量关于 Kalshi 加密相关的更新）。

其中一个团队是 @zigchain，他们希望赞助我这篇文章——这其实是我几周前就打算写的内容。

他们正在构建一个被描述为链上版“华尔街”的平台，提供代币化的 RWA（真实世界资产，Real World Assets）收益产品。这些产品旨在让普通用户也能以更小的资金门槛，接触到更高收益的投资机会，而不再局限于传统上对散户不友好的高门槛投资。

虽然我长期看好 RWA（如权益永续合约、代币化股票等），但对目前市场上出现的 RWA 相关项目，我总体上持怀疑态度。不过，@zigchain 团队声称他们的首款应用（Zignaly）已经拥有超过 40 万真实用户，所以我打算亲自试用一下，看看他们的产品表现如何。

至于 RWA 产品是否能带来我们所缺失的那种极致财富创造机会，谁知道呢？但我已经准备好重新回到“理论上的战壕”中，再次尝试新的东西，并分享我的体验。太久没有这种探索性的内容了，我们需要更多激发兴趣和好奇心的内容出现在时间线上。

如果你读到了这里，谢谢你的耐心阅读。我真的很感激——我依然认为，世界上最酷的事情之一就是，有一群人在网上愿意抽出时间来看我写的东西。希望这篇文章能为你带来一些价值（无论是娱乐还是其他方面），很快会有更多内容分享给大家。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Arthur Hayes 又从 FalconX 购买了 200 万枚 ENA，价值约 55.6 万美元（总持有：489 万枚 ENA，价值约 137 万美元），以及 364,987 枚 ETHFI，价值约 28.7 万美元（总持有：69.6 万枚 ETHFI，价值约 54.3 万美元）。

作者：Leon Abboud

编译：深潮TechFlow

加密行业正在将年轻人才拱手让给其他领域，比如人工智能（AI）。这种现象对行业的未来来说是一个沉重的打击。

当年轻人才开始将目光投向其他行业寻找机会时，这种情况与一个国家的青年因追求更好的发展前景而离开家乡的现象如出一辙。

你失去了那些原本应该推动未来发展的头脑。

经济学家将这种现象称为“人才流失”（Brain Drain）。

我在黎巴嫩长大，这个国家就深受“人才流失”之苦。任何我认识的、有机会出国读大学的人，几乎都毫不犹豫地选择了离开。而结果呢？没有一个人回来了。

他们都留在了国外，在那里创业、发展职业生涯、组建家庭。

所有本可以建设国家的才智，永远地流失了。

而这种问题，如今正在加密行业上演。

 

我们正在将人才输送到人工智能（AI）等行业。而原因并不是这些行业的薪资更高，而是因为它们讲述了一个更吸引人的故事。

刚毕业的年轻人才，追求的往往是一个故事，而不是一份薪水。年轻人充满激情与活力，他们希望在一个可以塑造未来的行业中建立自己的职业生涯。

而这曾经是加密行业的故事。在上一轮周期，加密行业有着完全不同的叙事：隐私、自我主权、抗审查、金融的未来……

这些理念吸引了一批渴望参与其中的头脑，他们希望成为这个故事的一部分。

但如今，我们正在失去这个叙事，也失去了让这个行业独一无二的身份。

与此同时，AI 正在为年轻人提供他们渴望的故事。

AI 告诉年轻人，他们可以重新定义人类的思考、工作、创造和沟通方式。他们可以开发出改变文明的工具……

而加密行业却在向完全不同的方向漂移。它的使命变得模糊不清。

这个行业逐渐失去了“运动”的感觉，反而更像是拉斯维加斯贝拉吉奥赌场的大厅。

如今，很少有人能讲述一个让22岁的年轻人感受到冒险召唤的故事。

我们曾经有过这样的故事，但后来我们变成了一个赌场，一个巨大的在线赌场。

赌场不会激励人才，它只会吸引游客。而需要注意的是，赌场化行为并非问题的根源，它只是一个症状。

我们失去了自己的故事，才沦为赌场，而不是反过来。

年轻人才涌向 AI，并不是因为它在道德上更高尚，而是因为它让人感到意义非凡。它让人觉得自己参与了一个更大的事业，历史正在实时书写，而任何人都可以拿起笔书写其中的一部分。

加密行业曾经也带给人这样的感觉，但现在不再如此。

不过，好消息是，故事并非一成不变，它们可以被重写。

加密行业的复兴不会由机构、ETF 或数十亿美元的基金会来书写，而会由你我这些真正塑造了这个领域的人来完成。

是我们这些年轻、执着且充满想象力的头脑。

如果我们希望这个行业有一个繁荣的未来，就需要让这个领域对年轻人更具吸引力。而要做到这一点，我们必须为他们提供一个值得他们跨越重洋而来的故事。

在这里，我提出一个全新的故事：

加密推特迷失方向

加密推特（Crypto Twitter）已经失去了方向感。曾经将我们凝聚在一起的能量正在消散，因为支撑我们的那个共同故事已经消失。

过去，这里是一个由“早期参与者”“叛逆者”和“被误解者”共同价值观连接而成的社区，而如今却滑向了无尽的平庸。

标准正在下降，因为利益取代了使命。许多人开始通过制造戏剧性冲突和传播假新闻来吸引眼球，甚至将这种行为称为“文化”。

一些人将自己的账号变成了“流量农场”，内容创作者雇佣所谓的“回复党”来制造互动，假装没人会发现。每个人都在用最显而易见的方式“刷榜”，而最糟糕的是，我们都假装这很正常。

这一切的根源在于，加密推特作为一个社区，已经失去了曾经维系它的那个故事。

机会之窗仍然敞开，但不会永远如此。

加密推特的身份危机

任何活跃在加密推特（Crypto Twitter）上的人，可能都已经注意到，这个行业的文化最近正在迅速退化。而这背后，有两个主要原因。

第一个原因是行业过度的激励机制；但更深层次的原因是，加密推特失去了它曾经讲述给自己的那个故事。

在这个牛市之前，加密推特的核心是一群自认为“早期参与者”的人。他们将自己视为叛逆者，站在一个被误解的前沿行业的最前线。

这群人能够在全世界认为 NFT 是骗局时，洞察到它的潜力。正因为这些人构成了加密推特的主体，这里形成了一种独特的文化——叛逆者的文化、早期建设者的文化、一种认为自己正在打造互联网未来的文化。

但在这轮牛市中，这种叛逆的行业文化逐渐消失了。

当机构开始投资数十亿美元时，参与加密行业或在其中工作不再是叛逆的象征。

当美国总统都开始发行迷因币（memecoin），而我的叔叔用 ETF 投资它时，我们失去了作为“叛逆者”的身份，也不再是“与众不同”的群体。

正因如此，加密推特也随之丧失了它的身份认同。

每个社区都需要重塑自己

为了生存，加密推特（Crypto Twitter）需要一个新的故事，它需要重新定义自己。就像苹果公司（Apple）一样——在20世纪80年代，苹果是一款为叛逆者而生的产品，但随着它逐渐走向主流，它不得不重新塑造自己的形象，不再仅仅面向叛逆者，因为它已经不再是那个小众的品牌。

苹果将自己重新定位为“对抗墨守成规的创意守护者”。即使它已经成为了行业巨头，“Think Different”（“非同凡想”）依然成为其新的口号。

每个社区在用新神话和新故事替代旧的过程中实现了重塑，而这正是加密推特必须面对的现实。我们不再是“早期参与者”，也不再是“叛逆者”，我们需要一个新的叙事。

当你思考加密行业的影响时，不论是这轮牛市中迷因币（memecoins）、比特币、机构投资和主流文化的渗透，还是上一轮牛市中 NFT、无聊猿（Bored Apes）和明星的参与，有一点我们可以达成共识：加密行业知道如何创造文化。

我们站在互联网的最前沿，站在技术的最前沿。我们见证了许多加密原生的创始人和创作者走向主流，也见证了最主流的明星通过加密行业推出自己的项目。

加密行业是通向文化的桥梁，这是一种毋庸置疑的事实。而我们可以共同认可的叙事之一就是：我们是文化的制造工厂。

我们需要一个新的“敌人”来战斗

没有一个社区能够在没有共同敌人的情况下存续。对于加密推特（Crypto Twitter）来说，我们过去的“敌人”是美国证券交易委员会（SEC）、政府以及那些试图禁止我们、剥夺我们工作和生计的机构。

然而，如今这些“敌人”已被击败，甚至加入了我们的阵营。我们失去了外部的对手，于是开始内耗，转而攻击彼此。

我们需要一个新的“敌人”来战斗。虽然我暂时无法给出明确的答案，但我认为，加密推特可以为拯救互联网而战——对抗“死互联网理论”（Dead Internet Theory）。互联网正在逐渐衰亡，不久之后，评论区将变得不可用，公共互联网将被大量的机器人（bots）淹没。

而加密技术和 NFT 是解决这一问题的唯一方案。这是一个我能想象到的“反派”，也是我们整个行业可以共同对抗的目标。

加密推特唯一的出路，就是为自己书写一个全新的故事——一个我们所有人都相信的故事，并且在其他人相信之前就坚定不移地推动它。这个故事或许一开始看起来疯狂，但我们的任务就是向世界证明它并非如此。

所以，我再次问你：我们的新故事是什么？

在找到这个答案之前，加密推特注定会继续走向瓦解。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安将于 2025 年 11 月 27 日 22：00（北京时间）上线 APRO（AT），并开放 AT/USDT、AT/USDC、AT/BNB 和 AT/TRY 交易对。在 2025 年 11 月 4 日 08：00 至 2025 年 11 月 7 日 07：59（北京时间）期间，将 BNB 申购至赚币产品的用户可获得 AT 空投奖励。空投信息预计 24 小时内公布，新代币将在交易开始前至少 1 小时分发至现货钱包。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方社媒消息，全球首个中文去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）将于今日20时（UTC+8）举办“孙悟空72辩：从手续费返还到SUN回购销毁，百万美金挖矿活动全面拆解！”主题直播。届时，Zane.梓梓、SexyMichill、可可爱饼干、DePig、三叔.Btc等加密KOL将受邀出席，共同围绕加密市场走势与 Perp DEX 未来趋势展开深度讨论。

此前消息，孙悟空（SunX）首期“交易挖矿”活动于11月21日20:00至12月6日20:00（UTC+8）期间进行，总奖池高达135万 USDT。用户参与 BTC/USDT、ETH/USDT、SUN/USDT永续合约交易，即可在全部返还手续费的基础上，获得额外$SUN代币奖励。

预约直播：https://www.htx.com/zh-cn/live/detail/h5?id=92821

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据彭博社报道，Terraform Labs联合创始人Do Kwon就其在2022年TerraUSD稳定币400亿美元崩盘案中的角色，请求美国法院判处不超过五年监禁。Kwon此前已于2024年8月认罪，承认共谋和电信欺诈罪，避免了审判。他在黑山因使用伪造护照被捕后被引渡至美国，此前他是韩国当局的通缉对象。

此前消息，据路透社：Terra创始人 Do Kwon 已就 400 亿美元加密货币崩塌案认罪，12 月 11 日将作出量刑判决

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，Ripple的美元稳定币RLUSD已获阿布扎比全球市场(ADGM)金融服务监管局认可为”可接受的法定参考代币”。此批准允许ADGM内受监管机构使用RLUSD进行合规金融活动，如支付和资金管理。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，Bithumb 将上线 IRYS 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，过去两日内，某鲸鱼地址使用 327 万美元的 USDC 和 USDT 购入 468 万枚 SPX 代币，平均买入价格为 0.697 美元。

该鲸鱼地址目前仍持有 322 万美元稳定币，或将继续增持 SPX。

近期，波场TRON 生态 DeFi流动性枢纽SUN.io以惊人的产品迭代速度强势突围，成为 DeFi 赛道的核心焦点。

11 月 1 日，链上数据观察机构 Lookonchain 在社交媒体 X 发文披露，10月波场 TRON 在链上交易方面表现强劲，DEX与合约业务双双迎来爆发。其中 DEX 交易量高达 30.44 亿美元，环比激增 174%，合约交易量也达到24.4亿美元，链上活跃地址数与交易笔数同步实现显著增长，整体生态热度持续走高。

而在这股增长浪潮的背后，SUN.io无疑是关键的推动力量。SUN.io 的发展历程堪称一部不断进取的进化史：它从基础 DEX 交易服务——SunSwap 起步，逐步拓展业务版图，推出了专门针对稳定币兑换的服务——SunCurve/PSM；随后，凭借其创新的 Meme 发行工具——SunPump，成功掀起了一股全民参与 Meme 资产发行的热潮；直至近期，其重磅合约产品 SunPerp 成功破局，为市场带来了新的活力。

SUN.io 依托“DEX + 稳定币 + Meme + 合约”这四大核心业务板块，形成了一个强劲的四轮驱动体系，全面打通了DeFi交易业务的各个环节。这四大业务板块能够灵活轮动，紧密响应市场热点，持续推动平台交易量不断攀升，进一步强化了平台的整体竞争力。

SUN.io：四大产品线贯通DeFi流转全链路，打造波场TRON生态流动性超级枢纽

作为波场TRON生态规模最大的资产发行与交易中枢，SUN.io通过持续产品创新,成功构建起覆盖“DEX + 稳定币 + Meme + 合约”四大核心DeFi业务的多元化产品矩阵，形成了从资产发行—交易撮合—价值增值—衍生品交易的全链路DeFi流转闭环。

目前，SUN.io通过资产交易DEX平台SunSwap、稳定币交易产品SunCurve和PSM、Meme发行工具SunPump、永续合约平台SunPerp四大核心引擎产品协同发力，共同驱动这一流动性超级枢纽高效运转。

SunSwap（资产兑换中心）：作为波场TRON生态DEX的标杆，SunSwap 采用与 Uniswap 同源的 AMM 模型及恒定乘积定价机制，历经V1 至 V3 的迭代已形成成熟交易体系。最新的V3 版本引入了最新的“动态手续费机制”，支持流动性提供者（LP）可在特定价格区间内提供资金，设置不同的手续费率，以适配不同风险等级的代币交易需求。

根据官方数据显示，11月20日，SunSwap上资金池中锁仓的加密资产价值超6亿美元，创建的资金池数量超2.56万个以上，近7日处理的交易量超过9亿美元体量。

SunCurve和PSM（专注稳定币交易）：SUN.io 通过SunCurve和PSM两大工具构筑起高效、可靠的稳定币交易体系。前者SunCurve对标 “Curve”，为用户提低费率（每笔交易手续费为0.04%）、低滑点的稳定币兑换服务，支持USDD、USDT、TUSD、USDC等稳定币之间的高效兑换；后者PSM则是专为稳定币USDD打造的1：1稳定币兑换Swap工具，以“零成本+强锚定”为优势，支持USDD与USDT等稳定币之间1：1的固定比例兑换，全程实现0滑点、0手续费，彻底消除兑换过程中的价值损耗，是当前USDD流通兑换的首选阵地。据官方最新数据，USDD的供应量已突破5.5亿美元。

SunPump（Meme资产发行平台）：SUN.io于2024年推出的波场TRON生态内首个Meme发行平台SunPump，支持用户一键创建和发行自己的专属Meme币，彻底降低了创新资产的发行门槛。

SunPum仍在通过持续迭代功能释放创新活力，今年3月推出的 AI 发币工具 SunGenX支持“发推即发币”，用户只需在 X 平台艾特 @Agent_SunGenX ，AI工具便会自动将Meme币直接部署至SunPump平台，极大简化了发行流程；10月恰逢BSC链“币安人生”等中文概念Meme热潮，SunPump与@Agent_SunGenX迅速响应，同步升级支持中文Meme创建，让中文创作者可便捷打造以中文叙事为核心的代币，丰富了Meme文化的多元表达维度。

根据DUNE数据显示，11月18日，SunPump平台上累计创建的Meme代币数量已经超过10万个，其中有1880个代币成功登录SunSwap，平台协议累计捕获收益约3807万TRX，已然成为波场TRON生态创新资产孵化核心阵地。

SunPerp（永续合约）：SUN.io于今年9月推出的去中心化永续合约交易所（Perp DEX）。作为波场TRON生态系统的首个链上合约平台，它不仅填补了生态衍生品赛道的空白，更以机构级服务标准重新定义DeFi衍生品交易。

依托波场TRON的高TPS性能与SUN.io的产品积淀，叠加0 Gas费政策，SunPerp上线便展现出强大的市场吸引力。根据官方披露，11月20日，SunPerp 平台累计交易额已突破 76亿USDT，资产交易对约73个，累计用户数超6.3万人，充分证明了其在Perp DEX赛道中的竞争力。

SUN.io“全交易场景覆盖+全链路DeFi服务”的多元布局，不仅打破了自身的产品边界，更全面提升了波场TRON生态的价值流转效率。对用户而言，无需跨平台切换即可完成资产创建、稳定币兑换、流动性挖矿、合约交易等全流程操作，交易效率与使用体验实现双重跃升；对生态而言，四大产品形成强大协同效应——SunSwap筑牢基础流动性，SunCurve与PSM维护价值稳定，SunPump激发创新活力，SunPerp拓展交易深度，共同推动资金高效

SUN代币累计回购销毁近6.5亿枚，生态扩张驱动价值稳步攀升

SUN作为SUN.io生态系统的核心治理代币，凭借产品业务的持续拓展与回购销毁机制的日益深化，正迅速崛起为全球加密资产领域中一股不可小觑的力量。

今年以来，SUN在交易所布局与通缩机制推进方面成绩斐然：回购销毁工作有序推进，通缩效应愈发显著；同时，代币赢得了Hashkey、Kraken、Upbit等多家合规及主流交易平台的青睐与支持，合规性与市场流动性实现了同步提升。

截至目前，SUN累计回购销毁量已逼近6.5亿枚，通缩效应显著增强。这一持续且稳健的回购销毁机制，不仅有效减少了SUN代币的市场流通量，更为其价值稳步攀升提供了坚实支撑。随着通缩逻辑逐渐被市场认知与验证，SUN的价值增长路径愈发清晰明朗。

SUN代币的使用场景已深度融入SUN.io的全产品矩阵，广泛覆盖SunSwap、SunCurve/PSM、SunPump、SunPerp等核心产品，其功能贯穿流动性挖矿奖励、治理投票、手续费分红等关键生态环节。当前，用户通过锁仓SUN可获得VeSUN，不仅能参与平台治理投票，还能享受稳定币池50%交易手续费的分红权益。此外，SUN.io旗下新永续合约平台SunPerp于9月30日正式开放SUN代币的充提业务，进一步拓宽了代币在衍生品交易与风险管理领域的应用场景。

为持续强化SUN代币价值支撑，SUN.io精心构建了“多产品收益共建”的回购销毁体系，并不断拓展资金来源。根据11月3日发布的《第48 期 SUN 代币回购及销毁》报告显示，自2021年12月15日（新加坡时间）起，SUN团队已累计回购并销毁了约6.5亿枚SUN 代币。其中，3.62亿枚SUN 代币源自SunSwap V2 的收益回购销毁，2.85亿枚则来自SunPump 的收益回购销毁。

当前，SUN 的回购销毁机制资金来源主要依托两大产品：DEX产品SunSwap V2和meme发行平台SunPump。前者SunSwap协议支持将部分DEX交易手续费（每笔交易手续费的0.05%）用于回购销毁SUN代币；而SunPump平台的全部净收入都投入到SUN代币的回购销毁中。

值得关注的是，新上线的SunPerp产品平台，其唯一官方代币也是SUN。波场TRON创始人孙宇晨曾公开表示，将把SunPerp产生的100%收入用于回购SUN。这意味着，SunPerp也将加入SUN代币回购销毁的强大阵营，为SUN代币注入新的资金活力。这对于SUN社区用户而言，意义非凡。根据SunPerp当前的交易量增速来看，该产品的加入无疑是一记“重磅炸弹”，将进一步强化SUN的通缩属性。

根据TRONSCAN数据显示，SUN 目前市值约为4.36亿美元，最大供应量为199亿枚，当前流通量约191亿枚，基本实现全流通，持币地址数达8.15万个，已累计销毁的6.5亿枚 SUN占总量逾3%。在总供应量恒定的前提下，持续的回购销毁不断减少流通中的代币数量，自动进入通缩模式，增强其稀缺性，进而推动下促进价值提升。

由此，SUN 代币已与SUN.io生态形成“生态赋能代币，代币反哺生态”的良性互动闭环，构建起清晰且可持续的价值增长逻辑。

在交易所拓展方面，SUN代币今年陆续获得全球多家合规及主流交易平台的认可与上线，其中不乏知名合规交易所Hashkey、国际主流平台Kraken，以及韩国领先交易所Upbit等。具体来看，3 月登陆合规交易所 Hashkey Global，迈出合规化布局重要一步；4 月上线全球知名合规交易所 Kraken，吸引全球机构及优质个人交易者，流动性与国际影响力显著提升；9 月韩国第一大加密交易所 Upbit 上线 SUN/KRW（韩元）、SUN/USDT 等交易对，上线当日 24 小时内最高涨幅达 28%，引爆韩国市场热度。这些举措不仅大幅提升了SUN的合规认可度，更极大增强了其市场流动性与全球影响力。

目前，SUN已在数十家全球主流中心化交易所（CEX）完成布局，为其未来的广泛应用与价值增长奠定了坚实基础。

SUN.io持续领跑：TVL稳坐全球DEX前五，产品协同引爆增长新势能

在竞争激烈的DEX赛道中，SUN.io凭借“多产品协同发力+核心数据持续亮眼”的双重优势，不断夯实其在全球DeFi领域的头部地位，展现出强劲的综合实力与生态韧性。

在关键数据维度，SUN.io平台在TVL与费用捕获均表现突出：TVL长期霸榜全DEX行业前五，据DeFiLlama最新数据，11月20日SUN.io平台总锁仓量（TVL）为6.7亿美元，长期稳居全球DEX前五阵营，展现出在激烈市场竞争中构筑的坚实护城河与广泛的市场认可。

另一方面，SUN.io在费用捕获能力上也显示出强劲势头与可观潜力。2025年至今，平台已累计捕获的费用为2270万美元，该数据目前仅统计了SunSwap与SunPump两大产品所贡献的用户交易费用。值得期待的是，随着SunPerp的收益逐步纳入统计体系，SUN.io的整体费用捕获能力预计将实现量级飞跃，该产品线有望成为驱动生态收益持续增长的全新支点。

依托SunSwap、SunCurve/PSM、SunPump、SunPerp构成的完善产品矩阵，SUN.io实现了多产品间的轮动增长与生态协同效应，推动平台交易量在稳步攀升中屡迎阶段性爆发。

从交易数据变化来看，SUN.io在过去一年中表现堪称亮眼：月均交易量稳定维持在30亿美元以上，并呈现明显的波动上升趋势。今年4月平台交易量突破50亿美元，5月进一步攀升至55亿美元，7—8月持续站稳 40 亿美元以上高位。自9月去中心化永续合约平台SunPerp上线以来，SUN.io整体交易量迎来爆发式增长，仅在11月前20天总交易量已高达73亿美元，其中DEX贡献21亿美元，合约交易量则高达52亿美元，展现出强劲的增长动能。

这一系列亮眼成绩的背后，是SUN.io各产品线精准接力所形成的“热度不断、增长不绝”的正向生态循环：

4-5月，SunPump 通过搭建完整 Meme 项目支持体系，成功引爆 Meme 交易热潮。3 月起，平台陆续与 HTX、Poloniex 等交易所达成合作，为优质 Meme 项目开放直接上市通道；5 月进一步发起 CEX 联盟，联合 BingX 等多家知名交易平台，提供上币与营销双重支持，为Meme项目构建起从发行到上市的完整成长链路，大幅激发了用户在 SunPump 创建与交易 Meme 资产的积极性。

7月，波场TRON生态接入币安Alpha专区与币安钱包，SunPump两大主流Meme币SUNDOG与PePe同步登陆该专区并开启交易激励活动，带动了SUN.io生态交易量的增长。此举不仅标志着币安对SunPump平台项目潜力的认可，也为后续更多Meme资产进入主流市场开辟了重要通道。

9月，随着SunPerp的正式上线，SUN.io成功拓展了衍生品交易场景，形成“现货+合约”双轮驱动的产品格局。这一新品迅速成为SUN.io交易量增长的新支柱，推动生态进入更具韧性与潜力的发展阶段。

交易量的稳步增长与阶段性爆发，持续印证着SUN.io“产品轮动、热度接力” 策略的有效性。在多产品协同与阶段性热点的双重驱动下，SUN.io 正持续巩固其在去中心化交易生态中的领先地位，增长确定性愈发凸显。

在持续强化产品布局的同时，SUN.io也在通过高效的资源整合与系统化的全球拓展，不断放大生态影响力，已成为波场TRON生态中不可或缺的核心增长引擎。

除成功接入币安钱包与Alpha专区外，SUN.io也在积极拓展资产端布局。依托波场TRON强大的网络连接能力，SUN.io在合规稳定币USD1与特朗普个人Meme代币TRUMP登陆波场网络后，迅速响应并上线相TRUMP/USDT及 USD1/USDT、USD1/TRX等交易对，进一步丰富交易场景，有效提升了资产流动性。

在全球化拓展方面，SUN.io旗下平台SunPump今年联合JustLend DAO、AINFT、BitTorrent等波场TRON生态核心项目，多次参与全球顶级行业峰会，足迹遍布亚洲、欧洲、中东等十余个国家和地区。从香港共识大会、CryptoFi 论坛，到香港 Web3 嘉年华、迪拜多场峰会，再到下半年日本、新加坡、泰国等多国活动。SunPump 通过参与各类活动、搭建合作伙伴关系以及推进产品升级，不仅巩固了自身作为 meme 币创建和交易首选平台的地位，还与波场TRON生态伙伴全方位展示了其技术积累与协同发展成果，持续提升波场 TRON 生态的全球影响力。

值得留意的是，SUN.io正酝酿一系列重要升级，预计近期将逐步对外公布。随着这些新举措的落地，波场TRON生态的流动性有望迎来结构性优化，进一步激活交易规模扩张与用户增长潜力，为整个生态的持续繁荣注入新动能。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方消息，HashKey Group 宣布紧急捐赠 1000 万港元，用于支援香港大埔火灾的紧急援助及受灾居民安置工作。

HashKey Group 表示：“我们向奋战一线的救援人员致以崇高敬意，并将持续关注灾情，全力协助受灾同胞度过难关。祈愿平安。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安Alpha将于11月29日率先推出GaiAi（GAIX）。符合资格的用户可在交易开放后，前往 Alpha Events 页面使用币安 Alpha 积分领取空投。更多详情即将公布。

撰文：深潮 TechFlow

市场反弹了，但交易所又被盗了。

11 月 27 日，韩国最大的加密货币交易所 Upbit 确认发生安全漏洞，导致价值约 540 亿韩元（约 3680 万美元）的资产流失。

首尔时间 11 月 27 日凌晨 04:42（KST），当大多数韩国交易员还在沉睡时，Upbit 的 Solana 热钱包地址出现了异常的大规模资金流出。

据慢雾等安全机构的链上监测数据，攻击者并未采取单一资产转移的方式，而是对 Upbit 在 Solana 链上的资产进行了“清空式”掠夺。

被盗资产不仅包含核心代币 SOL 和稳定币 USDC，还覆盖了 Solana 生态内几乎所有主流的 SPL 标准代币。

被盗资产清单（部分）：

• DeFi/基础设施类：JUP (Jupiter), RAY (Raydium), PYTH (Pyth Network), JTO (Jito), RENDER, IO 等。

• Meme/社区类：BONK, WIF, MOODENG, PENGU, MEW, TRUMP 等。

• 其他项目：ACS, DRIFT, ZETA, SONIC 等。

这种一锅端的特征表明，攻击者极有可能获取了 Upbit 负责 Solana 生态热钱包的私钥权限，或者是签名服务器（Signing Server）遭到了直接控制，导致其能够对该钱包下的所有 SPL 代币进行授权转移。

对于 Upbit 这家占据韩国 80% 市场份额、以拥有韩国互联网振兴院（KISA）最高安全等级认证为傲的巨头来说，这无疑是一次惨痛的“破防”。

不过，这也不是韩国交易所第一次被盗了。

如果将时间轴拉长，我们会发现韩国加密市场在过去八年里，实际上一直在被黑客，尤其是朝鲜黑客光顾。

韩国加密市场，不仅是全球最疯狂的散户赌场，也是北朝鲜黑客最顺手的“提款机”。

八年朝韩攻防，被盗编年史

从早期的暴力破解到后来的社会工程学渗透，攻击手段不断进化，韩国交易所的受难史也随之延长。

累计损失：约2亿美元（按被盗时价格；若按当前价格计算超过12亿美元，其中仅2019年Upbit被盗的34.2万枚ETH现值已超10亿美元）

• 2017：蛮荒时代，黑客从员工电脑下手

2017 年是加密牛市的起点，也是韩国交易所噩梦的开始。

这一年，韩国最大的交易所 Bithumb 率先「中招」。6 月，黑客入侵了一名 Bithumb 员工的个人电脑，窃取了约 31,000 名用户的个人信息，随后利用这些数据对用户发起定向钓鱼攻击，卷走约 3200 万美元。事后调查发现，员工电脑上存储着未加密的客户数据，公司甚至没有安装基本的安全更新软件。

这暴露了当时韩国交易所安全管理的草台状态，连「不要在私人电脑存客户数据」这种常识都没有建立。

更具标志性意义的是中型交易所 Youbit 的覆灭。这家交易所在一年内遭受了两次毁灭性打击：4 月份丢失近 4000 枚比特币（约 500 万美元），12 月再次被盗走 17% 的资产。不堪重负的 Youbit 宣布破产，用户只能先提取 75% 的余额，剩余部分需等待漫长的破产清算。

Youbit 事件后，韩国互联网安全局（KISA）首次公开指控朝鲜是幕后黑手。这也向市场发出了一个信号：

交易所面对的不再是普通网络窃贼，而是有着地缘政治目的的国家级黑客组织。

• 2018：热钱包大劫案

2018 年 6 月，韩国市场经历了连续重创。

6 月 10 日，中型交易所 Coinrail 遭遇袭击，损失超过 4000 万美元。与此前不同，这次黑客主要掠夺的是当时火热的 ICO 代币（如 Pundi X 的 NPXS），而非比特币或以太坊。消息传出后，比特币价格短时暴跌超过 10%，整个加密市场在两天内蒸发超过 400 亿美元市值。

仅仅十天后，韩国头部交易所 Bithumb 也宣告失守，热钱包被盗走约 3100 万美元的 XRP 等代币。讽刺的是，攻击发生前几天，Bithumb 刚在推特上宣布正在「将资产转移至冷钱包以升级安全系统」。

这是 Bithumb 一年半内第三次被黑客「光顾」。

「连环爆雷」严重打击了市场信心。事后，韩国科技部对国内 21 家交易所进行安全审查，结果显示只有 7 家通过全部 85 项检查，剩余 14 家「随时可能暴露于黑客攻击风险中」，其中 12 家在冷钱包管理方面存在严重漏洞。

• 2019：Upbit 的 342,000 枚 ETH 被盗

2019 年 11 月 27 日，韩国最大交易所 Upbit 遭遇了当时国内史上最大规模的单笔盗窃。

黑客利用交易所整理钱包的间隙，单笔转走了 342,000 枚 ETH。他们没有立即砸盘，而是通过「剥离链」（Peel Chain）技术，将资金拆解成无数笔小额交易，层层转移，最终流入数十家非 KYC 交易所和混币器。

调查显示，57% 的被盗 ETH 以低于市场价 2.5% 的折扣在疑似朝鲜运营的交易所兑换成比特币，剩余 43% 通过 13 个国家的 51 家交易所洗白。

直到五年后的 2024 年 11 月，韩国警方才正式确认该案系朝鲜黑客组织 Lazarus Group 和 Andariel 所为。调查人员通过 IP 追踪、资金流向分析，以及攻击代码中出现的朝鲜特有词汇「흘한 일」（意为「不重要」）锁定了攻击者身份。

韩国当局与美国 FBI 合作追踪资产，历经四年司法程序，最终从瑞士一家交易所追回 4.8 枚比特币（约 6 亿韩元），并于 2024 年 10 月归还 Upbit。

不过相比被盗总额，这点追回几乎可以忽略不计。

• 2023：GDAC 事件

2023 年 4 月 9 日，中型交易所 GDAC 遭遇攻击，损失约 1300 万美元——占其托管总资产的 23%。

被盗资产包括约 61 枚 BTC、350 枚 ETH、1000 万枚 WEMIX 代币和 22 万 USDT。黑客控制了 GDAC 的热钱包，并迅速将部分资金通过 Tornado Cash 混币器洗白。

• 2025：六年后的同一天，Upbit 再次沦陷

六年前的同一天（11月27日），Upbit 曾损失 342,000 枚 ETH。

历史再次重演。凌晨 4:42，Upbit 的 Solana 热钱包出现异常资金流出，约 540 亿韩元（3680 万美元）的资产被转移至未知地址。

2019 年 Upbit 事件之后，2020 年韩国正式实施《特定金融信息法》（特金法），要求所有交易所取得 ISMS（信息安全管理体系）认证并在银行开设实名账户。大量无法达标的小型交易所被迫退出市场，行业格局从「百所混战」收缩为少数几家巨头主导。Upbit 凭借 Kakao 系的资源背书和认证的通过，市场份额一度超过 80%。

但六年的合规建设，并没有让 Upbit 逃过这一劫。

截至发稿，Upbit 已宣布将用自有资产全额赔付用户损失，但关于攻击者身份和具体攻击路径，官方尚未公布详细信息。

泡菜溢价 、国家级黑客与核武器

韩国交易所频频被盗并非单纯的技术无能，而是地缘政治的悲剧投影。

在一个高度中心化、流动性溢价极高且地理位置特殊的市场，韩国交易所实际上是在用一家商业公司的安防预算，去对抗一个拥有核威慑诉求的国家级黑客部队。

这支部队有个名字：Lazarus Group。

Lazarus 隶属于朝鲜侦察总局（RGB），是平壤最精锐的网络战力量之一。

在转向加密货币之前，他们已经在传统金融领域证明了自己的实力。

2014年攻破索尼影业，2016年从孟加拉国央行盗走8100万美元，2017年策划了波及150个国家的WannaCry勒索病毒。

2017年起，Lazarus 将目标转向加密货币领域。原因很简单：

相比传统银行，加密货币交易所监管更松、安全标准参差不齐，而且一旦得手，资金可以通过链上转移迅速跨境，绕开国际制裁体系。

而韩国，恰好是最理想的猎场。

第一，韩国是地缘对抗的天然目标。对朝鲜而言，攻击韩国企业不仅能获取资金，还能在「敌国」制造混乱，一举两得。

第二，泡菜溢价背后是肥美的资金池。韩国散户对加密货币的狂热举世闻名，而溢价的本质是供不应求，大量韩元涌入，追逐有限的加密资产。

这意味着韩国交易所的热钱包里，长期躺着远超其他市场的流动性。对黑客来说，这就是一座金矿。

第三，语言有优势。Lazarus 的攻击并非只靠技术暴力破解。他们擅长社会工程学，比如伪造招聘信息、发送钓鱼邮件、冒充客服套取验证码。

朝韩同文同种，语言障碍为零，这让针对韩国员工和用户的定向钓鱼攻击成功率大幅提升。

被盗的钱去哪了？这可能才是故事最有看点的部分。

根据联合国报告和多家区块链分析公司的追踪，Lazarus 窃取的加密货币最终流向了朝鲜的核武器和弹道导弹计划。

此前，路透社援引一份联合国机密报告称，朝鲜使用被盗的加密货币资金来帮助资助其导弹开发计划。

2023年5月，白宫副国家安全顾问 Anne Neuberger 公开表示，朝鲜导弹计划约50%的资金来自网络攻击和加密货币盗窃；这一比例相比她2022年7月给出的「约三分之一」进一步上升。

换句话说，每一次韩国交易所被盗，都可能在间接为三八线对面的核弹头添砖加瓦。

同时，洗钱路径已经相当成熟：被盗资产先通过「剥离链」技术拆分成无数小额交易，再经由混币器（如 Tornado Cash、Sinbad）混淆来源，然后通过朝鲜自建的交易所以折扣价兑换成比特币，最后通过中俄的地下渠道兑换成法币。

2019年 Upbit 被盗的34.2万枚 ETH，韩国警方正式公布调查结果显示： 57%在疑似朝鲜运营的三家交易所以低于市场价2.5%的价格兑换成比特币，剩余43%通过13个国家的51家交易所洗白。整个过程历时数年，至今绝大部分资金仍未追回。

这或许是韩国交易所面临的根本困境：

一边是 Lazarus，一支拥有国家资源支持、可以24小时轮班作业、不计成本投入的黑客部队；另一边是 Upbit、Bithumb 这样的商业公司。

即便是通过审查的头部交易所，在面对国家级高持续性威胁攻击时，依然力不从心。

不只是韩国的问题

八年、十余起攻击、约2亿美元损失，如果只把这当作韩国加密行业的本地新闻，就错过了更大的图景。

韩国交易所的遭遇，是加密行业与国家级对手博弈的预演。

朝鲜是最显眼的玩家，但不是唯一的玩家。俄罗斯某些高威胁攻击组织被指与多起DeFi攻击存在关联，伊朗黑客曾针对以色列加密公司发动攻击，朝鲜自己也早已把战场从韩国扩展到全球，比如2025年Bybit的15亿美元、2022年Ronin的6.25亿美元，受害者遍布各大洲。

加密行业有一个结构性矛盾，即一切必须经过中心化的入口。

无论链本身多么安全，用户的资产终究要通过交易所、跨链桥、热钱包这些「咽喉要道」流动。

这些节点集中了海量资金，却由预算有限的商业公司运营；对国家级黑客而言，这是效率极高的狩猎场。

攻防双方的资源从根本上不对等，Lazarus 可以失败一百次，交易所只能失败一次。

泡菜溢价还会继续吸引全球套利者和本土散户，Lazarus不会因为被曝光而停手，韩国交易所与国家级黑客的攻防战远未结束。

只是希望下一次被盗的，不是你自己的钱。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据金十数据报道，Visa(V.N)与AquaNow合作，通过使用稳定币实现更快速的结算。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Lookonchain 监测，巨鲸地址 1CA98y 在沉寂近 3 年后售出 200 枚 BTC，价值 1835 万美元。该巨鲸曾于 2023 年 4 月 1 日从 OKX 提取 400 枚 BTC，当时价值 1137 万美元，比特币价格为 28432 美元。

作者：Justin Alick

编译：深潮TechFlow

轻松获取加密货币收益的时代正式结束了吗？一年前，把现金存入稳定币感觉就像找到了作弊代码。丰厚的利息，(据说)零风险。如今，这个美梦已经化为灰烬。

整个加密货币领域的稳定币收益机会已经崩溃，让DeFi借贷者和收益农民困在几乎零回报的荒原中。那个”无风险”年化收益率(APY)的金鹅（摇钱树）到底发生了什么？又是谁该为收益挖矿变成鬼城负责？让我们深入剖析稳定币收益的“尸检报告”，这可不是什么好看的景象。

“无风险”收益的美梦已死

还记得那些美好的旧时光吗(大约在2021年)，当时各种协议像发糖果一样抛出 USDC 和 DAI 的两位数年化收益率？中心化平台通过承诺稳定币8-18%的收益率，在不到一年的时间里将其管理资产规模(AUM)扩张到了巨大水平。即使是所谓”保守”的DeFi协议也提供10%以上的稳定币存款收益。就好像我们破解了金融系统，免费的钱!散户蜂拥而入，确信自己找到了稳定币神奇的无风险20%收益。我们都知道那是怎么收场的。

快进到2025年：这个梦想已经奄奄一息。稳定币收益率已经跌至个位数低位或归零，被一场完美风暴彻底摧毁。”无风险收益”的承诺已死，而且它从一开始就不是真实的。DeFi 的金鹅（摇钱树）原来只是一只无头鸡。

代币暴跌，收益随之崩塌

第一个罪魁祸首显而易见：加密货币熊市。代币价格下跌摧毁了许多收益的燃料来源。 DeFi 的牛市是靠昂贵的代币支撑起来的;你之前能赚到8%的稳定币收益，是因为协议可以铸造并分发价值飙升的治理代币。但当这些代币价格暴跌80-90%时，派对就结束了。流动性挖矿奖励枯竭或变得几乎一文不值。(例如，Curve 的 CRV 代币曾接近6美元，现在却在0.50美元以下徘徊——用来补贴流动性提供者收益的计划彻底泡汤了。)简而言之，没有牛市，就没有免费午餐。

伴随价格下跌而来的是流动性的大规模外流。DeFi 中的总锁仓价值(TVL)已从高点蒸发。在2021年底达到峰值后，TVL 进入螺旋式下跌，在2022-2023年的崩盘期间暴跌超过70%。数十亿美元的资本逃离协议，要么是投资者止损离场，要么是连锁性失败迫使资金撤出。随着一半资本的消失，收益自然枯萎：借款人减少，交易费用减少，可分配的代币激励也大幅减少。结果是：DeFi 的 TVL (更像是”总价值流失”)一直难以恢复到昔日辉煌的一小部分，尽管2024年出现了温和反弹。当田地已经化为尘土时，收益农场什么也收获不了。

风险偏好？完全厌食

也许扼杀收益的最重要因素就是简单的恐惧。加密货币群体的风险偏好已经归零。在经历了中心化金融(CeFi)的恐怖故事和DeFi的跑路骗局后，即使是最激进的投机者也在说”不，谢谢”。无论是散户还是巨鲸，都基本上发誓放弃了曾经流行的追逐收益游戏。自2022年的灾难以来，大多数机构资金都暂停了加密货币投资，而那些被烧伤的散户现在也谨慎得多。这种心态转变显而易见：当一个可疑的借贷应用可能一夜之间消失时，为什么还要追逐7%的收益？那句”如果看起来好得不像真的，那它可能就不是真的”终于深入人心了。

即使在 DeFi 内部，用户也在回避除了最安全选项之外的一切。杠杆收益挖矿曾是 DeFi 之夏的狂热，现在却成了一个小众市场。收益聚合器和金库同样冷清;Yearn Finance不再是加密推特(CT)上的热门话题了。简单来说，现在没人有胃口去尝试那些奇特的策略。集体的风险规避正在扼杀那些曾经回报这些风险的丰厚收益。没有风险偏好=没有风险溢价。剩下的只有微薄的基础利率。

别忘了协议方面：DeFi平台本身也变得更加规避风险。许多平台收紧了抵押品要求，限制了借贷额度，或关闭了无利可图的资金池。在看到竞争对手爆雷后，协议不再不惜一切代价追求增长。这意味着更少的激进激励措施和更保守的利率模型，再次将收益压得更低。

传统金融的复仇：当国债收益率5%时，为什么要满足于DeFi的3%？

这里有个讽刺的转折：传统金融世界开始提供比加密货币更好的收益。美联储的加息将无风险利率(国债收益率)推至2023-2024年接近5%的水平。突然间，奶奶那无聊的国债收益率超过了许多 DeFi 资金池!这完全颠覆了剧本。稳定币借贷的全部吸引力在于，银行支付0.1%而 DeFi 支付8%。但当国债以零风险支付5%时，DeFi的个位数回报在风险调整基础上看起来极其缺乏吸引力。当山姆大叔提供更高收益时，一个理智的投资者为什么还要把美元存入一个可疑的智能合约来赚4%？

事实上，这种收益率差距将资本从加密货币领域吸走了。大玩家开始将现金投入安全的债券或货币市场基金，而不是稳定币农场。即使是稳定币发行商也无法忽视这一点;他们开始将储备金投入国债以赚取丰厚收益(其中大部分被他们自己留下了)。结果，我们看到稳定币闲置在钱包里，没有被部署使用。持有0%收益率稳定币的机会成本变得巨大，数百亿美元的利息损失。停放在”纯现金”稳定币中的美元什么也没做，而现实世界的利率却在飙升。简而言之，传统金融抢走了 DeFi 的饭碗。DeFi 收益率必须上升才能竞争，但没有新的需求它们就无法上升。所以资金就这样离开了。

如今，Aave 或 Compound 可能会为你的 USDC 提供约4%的年化收益率(伴随各种风险)，但1年期美国国债支付的收益率差不多或更高。数学计算很残酷：在风险调整基础上，DeFi不再具有与传统金融竞争的能力。聪明的资金知道这一点，在这种情况改变之前，资本不会急于回流。

协议代币排放：不可持续且正在终结

让我们诚实点：许多丰厚的收益从一开始就不是真实的。它们是通过代币通胀、风投补贴或彻头彻尾的庞氏经济学支付的。这种游戏只能持续这么久。到2022年，许多协议不得不面对现实：在熊市中你不可能在不爆雷的情况下持续支付20%的年化收益率。我们目睹了一个又一个协议削减奖励或关闭项目，因为它们根本不可持续。流动性挖矿活动被缩减;随着金库枯竭，代币激励被削减。一些收益农场字面意义上耗尽了用于支付的代币排放——水井干涸了，收益追逐者转移阵地了。

收益挖矿的繁荣已经变成了萧条。曾经不停印刷代币的协议现在正在应对后果(代币价格跌入谷底，雇佣资本早已离去)。

实际上，收益的顺风车已经脱轨了。加密项目不能再铸造魔法货币来吸引用户，除非它们想摧毁自己的代币价值或招致监管机构的愤怒。随着愿意挖矿和抛售这些代币的新韭菜(咳咳，投资者)越来越少，不可持续收益的反馈循环已经崩溃。剩下的唯一收益是那些真正由实际收入(交易费用、利差)支撑的收益，而这些收益要小得多。DeFi被迫走向成熟，但在这个过程中，其收益率已经缩水到现实水平。

收益挖矿：一座鬼城

所有这些因素汇聚在一起，使收益挖矿实际上变成了一座鬼城。昨日充满活力的农场和”激进”策略感觉像是远古历史。今天浏览加密推特，你看到有人吹嘘1000%的年化收益率或新的农场代币吗？几乎没有。相反，你看到的是疲惫不堪的老手和退出流动性难民。剩下的少数收益机会要么微小且风险高(因此被主流资本忽视)，要么低得令人麻木。散户要么让他们的稳定币闲置(收益为零但更偏好安全)，要么兑现成法币并将资金投入链外货币市场基金。巨鲸们正在与传统金融机构达成协议以获取利息，或者干脆持有美元，对玩DeFi的收益游戏不感兴趣。结果：农场一片荒芜。这是DeFi的寒冬，庄稼长不出来。

即使在有收益的地方，氛围也完全不同了。DeFi协议现在宣传与现实世界资产(RWA)的整合，以勉强获得这里5%、那里6%的收益。本质上，它们自己也在搭建通往传统金融的桥梁——这是承认仅靠链上活动无法再产生有竞争力的收益。一个自给自足的加密收益宇宙的梦想正在消退。DeFi 正在认识到，如果你想要”无风险”收益，你最终会做传统金融做的事(购买政府债券或其他实物资产)。你猜怎么着——这些收益率充其量徘徊在中个位数。DeFi 已经失去了它的优势。

所以我们现在的处境是：我们所知的稳定币收益已经死了。20%的年化收益率是幻想，甚至8%的日子也一去不复返了。我们面对的是一个清醒的现实：如果你现在想在加密货币中获得高收益，你要么承担疯狂的风险(伴随相应的全损可能性)，要么你在追逐虚无缥缈的东西。平均的 DeFi 稳定币借贷利率几乎无法超过银行定期存款，如果能超过的话。在风险调整基础上，与其他选择相比，DeFi 收益率现在简直可笑。

加密货币中不再有免费午餐

以真正的末日预言风格，让我们直言不讳：轻松获取稳定币收益的时代已经结束了。DeFi 的无风险收益梦想不仅仅是死了;它是被市场引力、投资者恐惧、传统金融竞争、流动性消失、不可持续的代币经济学、监管打击以及赤裸裸的现实共同谋杀的。加密货币经历了它的狂野西部收益盛宴，最终以泪水收场。现在，幸存者们在废墟中翻拣，满足于4%的收益率并称之为胜利。

这是 DeFi 的终局吗？不一定。创新总能激发新的机会。但基调已经根本改变了。加密货币中的收益必须通过真实价值和真实风险来赚取，而不是魔法互联网货币。”稳定币9%收益因为数字会上涨”的日子已经过去了。DeFi不再是比你的银行账户更明智的选择;事实上，从许多方面来看，它更糟糕。

挑衅性问题：收益耕作会卷土重来吗，还是它只是零利率时代的一个短暂噱头？现在看来，前景黯淡。也许如果全球利率再次下降，DeFi可以通过提供高出几个百分点的收益再次闪耀，但即便如此，信任已经受到严重损害。很难把怀疑的精灵重新装回瓶子里。

目前，加密社区必须面对一个残酷的真相： DeFi 中没有无风险的10%收益在等着你。如果你想赚取高收益，你必须将资本投入波动性投资或复杂方案中冒险，而这正是稳定币本应让你避免的。稳定币收益的全部意义在于一个有回报的避风港。这个幻觉已经破灭了。市场已经醒悟，发现”稳定币储蓄”往往是玩火的委婉说法。

最终，也许这次清算是健康的。消除虚假收益和不可持续的承诺可能为更真实、定价更合理的机会铺平道路。但这是一个长期希望。今天的现实是严峻的： 稳定币仍然承诺稳定性，但它们不再承诺收益。加密收益耕作市场正在衰退，许多前农民已经挂起了他们的工作服。DeFi曾经是两位数收益的乐土，现在甚至难以提供国债级别的回报，而且风险还要大得多。人群注意到了这一点，他们正在用脚(和资金)投票。

结语

作为一个批判性观察者，很难不在智识上保持激进态度：如果一场革命性的金融运动连你奶奶的债券投资组合都跑不赢，那它还有什么用？ DeFi 需要回答这个问题，在它回答之前，稳定币收益的寒冬将继续磨砺下去。炒作消失了，收益消失了，也许游客也消失了。剩下的是一个被迫面对自身局限性的行业。

与此同时，让我们为”无风险收益”的叙事默哀。它曾经很有趣。现在回到现实，稳定币收益实际上为零，加密世界将不得不适应派对结束后的生活。做好相应准备，不要再被任何轻松收益的新承诺所迷惑。在这个市场上，没有免费的午餐这回事。我们越早接受这一点，就能越早重建信任，也许有一天，能找到真正赚取而非施舍的收益。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 SUPERFORTUNE（GUA）的平台，Alpha 交易将于 2025 年 11 月 27 日 16:00（UTC+8）开始。

交易开始后，持有至少 256 个币安 Alpha 积分的用户可申领 750 个 GUA 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 5 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Bithumb 交易所消息，韩国加密货币交易所 Upbit 于 2025 年 11 月 27 日发生大规模虚拟资产异常流出事件，大量加密资产被非正常转移至外部钱包。

受此次黑客攻击影响，Upbit 已暂停所有虚拟资产的充提服务。Bithumb 表示，基于《虚拟资产用户保护法》实施令第 17 条第 1 号相关规定，在 Upbit 恢复提币服务前，将暂停向该交易所的提币申请。

Bithumb 在公告中强调，该交易所目前所有服务正常运营，包括充提、交易和存储服务均未受影响。