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深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，成本低至 203.22 美元的 2016 年以太坊远古巨鲸疑似通过 Wintermute 再次抛售 1300 ETH，价值 394 万美元。若卖出该巨鲸将获利 367.6 万美元，九年回报率 1391%。自 11 月 17 日起，该巨鲸已累计向 Wintermute 转移 6000 ETH，总价值 1816 万美元，平均充值价格 3026.77 美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Entrée Capital 披露，该风险投资公司宣布成功募集 3 亿美元新基金，专门用于早期阶段投资。此次募资使该公司管理资产总额达到 15 亿美元。
新基金将主要部署在以色列、英国、欧洲和美国的种子前、种子轮和 A 轮投资中，重点关注五大领域：人工智能（AI 原生应用、垂直 AI 和基础设施）、深科技与量子计算、软件数据与 B2B 生产力工具、加密货币基础设施与安全，以及前沿创新技术。
作者：深潮 TechFlow
多家机构向香港捐款，以支持火灾救援与重建等工作
据官方消息，HashKey Group 宣布紧急捐赠 1000 万港元，用于支援香港大埔火灾的紧急援助及受灾居民安置工作。HashKey Group 表示：“我们向奋战一线的救援人员致以崇高敬意，并将持续关注灾情，全力协助受灾同胞度过难关。祈愿平安。”
OKX 表示向香港捐款 1,000 万港币，用于支持当地紧急救援和灾后恢复相关工作。
币安宣布将向香港捐款 1000 万港元，用于支持救灾及后续重建工作。币安表示，将通过相关渠道向灾区进行捐赠，支持宏福苑居民重建家园。币安还向所有大埔受灾民众表达了慰问。
Avenir Group及其公益基金会 Avenir Foundation 宣布捐出 1,000 万港元，用于支援大埔区火灾后的紧急救援、受灾居民安置及社区恢复工作。Avenir Group对本次事故深表关注，并向参与救援的消防、救护及纪律部队人员致敬。相关捐款将用于提供即时所需的支援，包括基本生活物资、临时住宿安排及后续社区重建协助，期望能为受影响家庭带来切实援助，协助社区尽快恢复正常秩序。
Upbit 披露遭遇攻击，约 540 亿韩元代币被转移至未知钱包
据官方披露，韩国加密货币交易所 Upbit 于 11 月 27 日凌晨 4:42 检测到异常提取行为，约 540 亿韩元（约 3600 万美元）的 Solana 网络相关数字资产被转移至未知外部钱包地址。
Upbit 表示将用自有资产全额赔偿用户损失，确保用户资产不受影响。目前交易所正在进行安全检查，存取款服务暂时关闭。
Uniswap”UNIfication”提案以压倒性优势通过初步投票，启动1550万美元漏洞赏金计划
据The Block报道，Uniswap的”UNIfication”治理提案已在初步Snapshot投票中获得超过6300万UNI代币支持，几乎无人反对。该提案旨在将Uniswap Labs和Uniswap Foundation统一在协调的治理框架下，同时激活协议级费用机制。目前，一项价值1550万美元的Cantina漏洞赏金计划已经启动，覆盖新的费用切换智能合约，为预计下周进行的完整链上投票做准备。
Bitwise 更新其现货 Avalanche ETF 的申请文件，拟加入质押功能
据 CoinDesk 报道，Bitwise向美国证券交易委员会（SEC）更新了其现货Avalanche ETF的申请文件，这一修订将Avalanche ETF的代码变更为BAVA，并将管理费率设定为0.34%，目前在同类产品中相对较低。
更新后的 S-1 文件显示，该基金将允许质押最多 70% 的 AVAX 持仓，在 Avalanche 的权益证明机制下赚取额外代币。Bitwise 计划从质押收益中抽取 12% 作为费用，其余部分流向股东。
Wormhole：基金会已购入500万美元 W 代币，计入资产负债表
Wormhole 在社交媒体发文宣布基金会已购入 500 万美元的 W 代币，计入资产负债表。
Balancer DAO 正在讨论黑客事件中已追回的 800 万美元资产的分配计划
据 CoinDesk 报道，Balancer DAO 开始讨论向受影响的流动性提供者分配约 800 万美元已回收资产的计划。
这些资金由白帽黑客和内部团队在攻击发生后迅速救回。根据 DAO 贡献者 Xeonus 发布的征求意见稿，该计划包括对白帽黑客的结构化支付以及基于攻击时池持有量快照数据的用户补偿机制。
除通过 DAO 重新分配的 800 万美元外，另有 1970 万美元的 osETH 和 osGNO 由白帽黑客 StakeWise 救回，将单独处理。此外，内部与Certora协同追回的410万美元，因先前有协议，不符合赏金条件。
此前消息，该协议在 11 月 3 日遭受攻击，损失超 1.1 亿美元。
Bubblemaps 指控 Edel Finance 在代币发行时“狙击”30% 供应量，联合创始人否认相关指控
据区块链分析平台 Bubblemaps 披露，去中心化借贷协议 Edel Finance 在本月早些时候的代币发行中”狙击”（抢购）了 30% 的 EDEL 代币供应量，价值约 1100 万美元。
Bubblemaps 表示，约 160 个钱包通过协调策略获得了这些代币，资金来源于中心化交易所，采用了与”狙击”一致的自动化交易手段。该平台指出，这些钱包通过多层新钱包进行资金结构化，其中一半购买的代币分发给了 100 个二级钱包。
对此，Edel Finance 联合创始人 James Sherborne 回应称，团队计划获得约 60% 的代币供应量并将其锁定在代币释放合约中，符合项目文档规定。然而 Bubblemaps 对此解释表示质疑，认为如果项目方真诚，应该根据代币经济学预先分配供应量。
Mantle网络推出USDT0跨链稳定币服务，实现EVM生态无缝流转
Mantle网络今日宣布USDT0正式登陆其平台，通过统一的原生USDT流动性实现跨EVM生态系统的顺畅流转。该服务无需包装、消除流动性割裂，并降低交易摩擦。
Mantle与Bybit合作，成为首个由交易所体系驱动的跨境无摩擦稳定币标准网络。用户可在平台上享受跨链无缝转账与结算USDT的能力，以及原生支持全链级稳定币的DeFi构建。
该网络提供高速、低成本、机构级基础设施，为大规模DeFi与RWA场景做好准备，进一步推动链上经济的资本效率，为下一阶段链上金融发展奠定基础。
Lido 提出新发展提案：从单一质押产品转向多元化 DeFi 平台
据官方公告，Lido 协议发布新的论坛提案，概述了从单一产品质押服务向更广泛的 DeFi 产品组合转型的发展规划。
提案包含四个核心战略：
扩展质押生态：借助 Lido V3，stVaults 将质押转变为面向集成者、节点运营商、托管商和大型分配者的模块化基础设施；
协议弹性升级：引入 ValMart 验证者市场，按性能、成本和去中心化动态分配质押，提升 DAO 收入并加强风险管理；
扩展 Lido Earn：覆盖 DeFi 高级用户、再质押者、稳定币储户、被动收益者和链上金库管理者；
垂直扩张和实际商业应用同步进行：小规模尝试 + 单一大押注，连接链上与链下经济活动。
该提案设定了三年愿景：将质押视为成熟盈利的产品线而非全部业务，垂直构建以获取更多价值，横向扩展至稳定币和新资产类别，并将 Lido 定位为主要的 DeFi 平台。整个转型过程将保持安全性优先、可衡量影响和迭代验证等核心原则。
YZi Labs 向 SEC 提交初步同意声明书，寻求扩大 CEA Industries 董事会规模并选举新增董事
据 YZi Labs 披露，该公司已向美国证券交易委员会提交初步同意声明书，寻求股东书面同意增加 CEA Industries Inc.（纳斯达克：BNC）董事会规模并选举新增董事。
作为 BNC 的股东，YZi Labs 表示，尽管 BNC 今年夏天完成了 5 亿美元的 PIPE 融资，且其主要资产 BNB 价格大幅上涨，但公司表现仍未达到预期。
YZi Labs 负责人 Ella Zhang 表示，BNC 的糟糕表现直接源于战略执行不力、投资者沟通不足以及缺乏有效监督。该公司还对 BNC 在关键 SEC 文件提交方面的延迟、缺乏数字资产库存和净资产价值的投资者更新，以及投资者对公司身份和战略的持续困惑表示担忧。
Naver 与 Dunamu 计划将投资 68 亿美元发展 AI 和区块链技术
据 Theblock 报道，韩国互联网门户巨头 Naver 与 Upbit 母公司 Dunamu 计划在未来五年内投资 10 万亿韩元（约 68 亿美元）构建基于人工智能和区块链技术的下一代金融基础设施。
在周四举行的联合新闻发布会上，Dunamu 总裁 Song Chi-hyung 表示，将建立涵盖支付结算和整个金融领域的”全新全球框架”。Naver CEO Choi Soo-yeon 表示，公司看到了区块链普及和智能体 AI 转型交汇点的新机遇。
此前消息，NAVER 正式宣布将通过股份交换方式收购 Dunamu 100% 股权。
本文深入分析了韩国加密货币市场的现状，揭示了其作为全球散户最活跃市场以及北朝鲜黑客的主要目标的双重角色。文章以韩国最大加密货币交易所 Upbit 多次被盗事件为核心，详细探讨了朝韩间持续多年的网络攻防战，以及 Lazarus Group 等国家级黑客组织如何利用加密货币为朝鲜的核武器和导弹计划筹资。同时，文章还梳理了韩国加密市场的安全漏洞、历史事件及其地缘政治背景。
本文讨论了人工智能（AI）对科技行业的深远影响，以及其在未来产业重塑中的潜力。文章引用了a16z前合伙人Benedict Evans的报告，分析了生成式AI引发的技术变革，并探讨了科技巨头在AI基础设施上的巨额投资。此外，文章还讨论了AI商品化、用户参与度困境、企业部署进展缓慢以及广告和推荐系统的潜在颠覆性变化。
本文展示了 Solana x402 黑客松的多项创新项目，包括AI自主支付、AI模型交易、物联网经济等，这些项目预示着链上商业模式的新方向。
本文探讨了加密行业当前面临的年轻人才流失问题，分析了其原因以及可能的解决方案。文章指出，加密行业正在失去吸引年轻人才的叙事，导致大量人才流向人工智能等领域。作者呼吁加密行业重塑自身叙事，为年轻人提供更具吸引力的未来愿景。
本文回顾了加密货币行业自2016年以来的多个“淘金热”周期，分析了ICO热潮、DeFi收益挖矿、NFT泡沫、Meme币热潮等现象，并探讨了当前市场缺乏“傻钱”驱动的财富创造机会的原因。文章还展望了RWA（真实世界资产）代币化等新趋势及其潜在的投资机会。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x931…3c721 在过去 3 小时内从 Aave 借出 550 万枚 USDT，转移至地址 0x276…23E87 并以均价 91,242.6 美元买入 60.07 枚 WBTC。
目前该地址累计在 Aave 抵押 375.07 枚 WBTC，借出 2,248 万枚 USDT。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 91,000 美元，现报 90,986.01 美元，24 小时涨幅缩小至 0.31 %。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 Onchain Lens 监测，Bitmine 从 BitGo 购入 14,618 枚 ETH，价值 4434 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 跌破 3,000 美元，现报 2,999.95 美元，24 小时跌幅 1.31 %。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 Cryptopolitan 报道，俄罗斯国家杜马加密货币立法监管工作组专家委员会成员 Oleg Ogienko 建议政府对使用非法进口挖矿设备的加密货币矿工实施大赦。
Ogienko 在本周于雅库茨克举行的”Digital Almaz”论坛上表示，应通过法律确立对违法进口挖矿设备的大赦，这将有助于更多矿工”走出阴影”。目前约 60% 的俄罗斯加密货币矿工仍未在联邦税务局登记注册，处于监管之外。
据悉，俄罗斯于 2024 年通过立法将数字货币挖矿合法化，目前已有约 150 家挖矿基础设施运营商和近 1300 家挖矿实体正式注册。由于电力短缺问题，今年已有超过 10 个地区临时或永久禁止挖矿活动，联邦政府也支持打击非法挖矿操作。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据金十数据报道，现货黄金短线走高逾10美元，突破4180美元/盎司。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 CoinDesk 报道，Balancer DAO 开始讨论向受影响的流动性提供者分配约 800 万美元已回收资产的计划。
这些资金由白帽黑客和内部团队在攻击发生后迅速救回。根据 DAO 贡献者 Xeonus 发布的征求意见稿，该计划包括对白帽黑客的结构化支付以及基于攻击时池持有量快照数据的用户补偿机制。
除通过 DAO 重新分配的 800 万美元外，另有 1970 万美元的 osETH 和 osGNO 由白帽黑客 StakeWise 救回，将单独处理。此外，通过与另一名白帽黑客 Certora 的协调努力，内部回收了 410 万美元，但由于先前的服务协议，不符合白帽奖励条件。
此前消息，该协议在 11 月 3 日遭受攻击，损失超 1.1 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 Cointelegraph 报道，欧洲最大资产管理公司 Amundi 推出其首只代币化股份类别的欧元货币市场基金。该基金采用混合结构，投资者可在传统版本和基于区块链的新版本之间选择，首笔交易已于 11 月 4 日在以太坊网络上记录。
该项目与欧洲资产服务集团 CACEIS 合作开发，后者提供代币化基础设施、投资者钱包和数字订单系统。代币化基金可简化订单处理、拓宽投资者渠道并实现 24/7 交易。该基金主要持有短期高质量欧元计价债务，包括货币市场工具和与欧洲主权国家的隔夜回购协议。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 CoinDesk 报道，Bitwise向美国证券交易委员会（SEC）更新了其现货Avalanche ETF的申请文件，这一修订将Avalanche ETF的代码变更为BAVA，并将管理费率设定为0.34%，目前在同类产品中相对较低。
更新后的 S-1 文件显示，该基金将允许质押最多 70% 的 AVAX 持仓，在 Avalanche 的权益证明机制下赚取额外代币。Bitwise 计划从质押收益中抽取 12% 作为费用，其余部分流向股东。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据福布斯报道，全球头部加密矿企Bitfury集团近日完成对去中心化AI计算网络Gonka.ai的1200万美元战略投资，以0.6美元/枚的价格认购2000万枚GNK代币。Gonka.ai由连续创业者利伯曼兄弟创立，旨在构建基于区块链的分布式GPU算力市场。此次投资是Bitfury设立10亿美元伦理AI基金后的首笔公开投资，预示传统矿企正系统性布局去中心化AI基础设施赛道。
据公开数据，Gonka全网已超5000个英伟达H100系列GPU等效算力，同时支持 3080、4090、H100、H200等近 20 种主流 AI 设备接入，形成分布式算力集群，有望突破英伟达与云服务商垄断，大幅降低AI开发成本。据此前报道，Gonka曾于2023 年完成 1800 万美元融资，投资方包括 OpenAI 投资方 Coatue Management、Solana 投资方 Slow Ventures、K5、Insight 与 Benchmark 的多位合伙人等。早期建设者还包括 6 Block、Hard Yaka、Gcore、Hyperfusion等多家行业知名机构。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 Alternative.me 数据，今日加密货币恐慌与贪婪指数升至 25（昨日该指数为 22），表明市场仍处于「极度恐慌状态」。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，此前以循环贷方式高位囤积 WBTC 及 ETH 的某巨鲸继续割肉清仓。
过去一周内，该巨鲸以 87,732 美元的均价卖出 350 枚 WBTC，换取 3070 万 USDT。由于其 WBTC 成本价为 116,762 美元，此次割肉实现亏损 1016 万美元。
目前该巨鲸仍持有 1210 枚 WBTC，浮亏 3090 万美元。
此前该巨鲸已割肉清仓 18,517 枚 ETH，实现亏损 2529 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 YZi Labs 披露，该公司已向美国证券交易委员会提交初步同意声明书，寻求股东书面同意增加 CEA Industries Inc.（纳斯达克：BNC）董事会规模并选举新增董事。
作为 BNC 的股东，YZi Labs 表示，尽管 BNC 今年夏天完成了 5 亿美元的 PIPE 融资，且其主要资产 BNB 价格大幅上涨，但公司表现仍未达到预期。
YZi Labs 负责人 Ella Zhang 表示，BNC 的糟糕表现直接源于战略执行不力、投资者沟通不足以及缺乏有效监督。该公司还对 BNC 在关键 SEC 文件提交方面的延迟、缺乏数字资产库存和净资产价值的投资者更新，以及投资者对公司身份和战略的持续困惑表示担忧。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据 Lookonchain 监测，VanEck 昨日再次质押 12,600 枚 ETH（约 3790 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，Wormhole 在社交媒体发文宣布基金会已购入 500 万美元的 W 代币，计入资产负债表。
深潮 TechFlow 消息，11 月 28 日，据官方消息，OKX 表示向香港捐款 1,000 万港币，用于支持当地紧急救援和灾后恢复相关工作。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下，
涨幅前五：
Kaspa (KAS) 涨 17.54%，现价 0.05969 美元；
Flare (FLR) 涨 13.41%，现价 0.01519 美元；
Virtuals Protocol (VIRTUAL) 涨 12.86%，现价 1.01 美元；
Sky (SKY) 涨 11.65%，现价 0.0475 美元；
ether.fi (ETHFI) 涨 10.17%，现价 0.8124 美元。
跌幅前五：
MemeCore (M) 跌 31.38%，现价 1.26 美元；
MYX Finance (MYX) 跌 2.23%，现价 2.60 美元；
Monero (XMR) 跌 1.90%，现价 392.04 美元；
Zcash (ZEC) 跌 1.84%，现价 499.00 美元；
Canton (CC) 跌 1.19%，现价 0.08479 美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Pictet Asset Management 策略师 Luca Paolini 表示，随着经济增长放缓为美联储进一步降息铺平道路，美元明年将面临新一轮疲软。他指出，美元的利率差正在显著收窄。「我们预计美国经济会变得稍微疲软，这将使通胀压力慢慢消失。」相对而言，世界其他地区的经济增长可能会改善，尤其是欧洲和日本。除此之外，美元估值仍显偏高。Pictet 预计，到 2026 年底，美元指数将从目前的 99.55 附近跌至 95。(金十)
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 2.98 亿美元，其中，多单爆仓 6535.73 万美元，空单爆仓 2.32 亿美元。全球共有 97,523 人被爆仓 。最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid – BTC-USD 价值 1457.87万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，多国持续面临高通胀压力，促使民众和政府转向加密货币作为替代解决方案。委内瑞拉通胀率高达172%，阿根廷31.3%，土耳其32%，伊朗45.3%，玻利维亚22.23%，这些国家的加密货币交易量显著增长。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据The Block报道，Uniswap的”UNIfication”治理提案已在初步Snapshot投票中获得超过6300万UNI代币支持，几乎无人反对。该提案旨在将Uniswap Labs和Uniswap Foundation统一在协调的治理框架下，同时激活协议级费用机制。目前，一项价值1550万美元的Cantina漏洞赏金计划已经启动，覆盖新的费用切换智能合约，为预计下周进行的完整链上投票做准备。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据WatcherGuru披露，每年感恩节比特币价格:
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，币安宣布将向香港捐款 1000 万港元，用于支持救灾及后续重建工作。币安表示，将通过相关渠道向灾区进行捐赠，支持宏福苑居民重建家园。币安还向所有大埔受灾民众表达了慰问。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，DeepSeek推出新型数学推理模型DeepSeekMath-V2，采用可自我验证的训练框架。该模型基于DeepSeek-V3.2-Exp-Base构建，通过LLM验证器自动审查生成的数学证明，并利用高难度样本持续优化性能。(金十)
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，网络安全公司Socket发现一款名为”Crypto Copilot”的恶意Chrome扩展程序正在暗中从用户的Solana交易中窃取资金。该扩展程序允许用户直接从X社交媒体平台进行Solana交易，但会在每笔交易中注入额外指令，抽取至少0.0013 SOL或交易额的0.05%。
与典型的钱包清空恶意软件不同，Crypto Copilot使用Raydium去中心化交易所执行交易，同时添加第二条指令将SOL转移到攻击者钱包，而用户界面仅显示交易概要，隐藏了单独的操作指令。
该扩展程序自2024年6月18日发布以来，目前仅有15名用户。Socket已向Chrome Web Store安全团队提交了下架请求。安全专家提醒用户，Chrome扩展生态系统因其庞大用户群和可扩展设计，长期以来一直是加密货币诈骗的热门目标。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据The Block报道，Infinex宣布将开启Sonar代币销售，计划在2026年1月INX代币生成事件(TGE)前分发5%的代币供应，目标筹资1500万美元，完全稀释估值为3亿美元。
此次销售建立在去年成功筹集6770万美元的Patron NFT销售基础上，旨在扩大代币持有者范围。销售分为两条路径：Patron NFT持有者可根据持有量获得最高50万美元的分配额度，非持有者则通过彩票机制参与，上限为每人5000美元。
Infinex创始人Kain Warwick表示，该平台整合了钱包基础设施、交易功能和多链连接，支持超过20个网络的非托管钱包服务。平台将通过多产品收入回购代币，所有财务活动将通过HyperTracker公开透明化。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Mantle网络今日宣布USDT0正式登陆其平台，通过统一的原生USDT流动性实现跨EVM生态系统的顺畅流转。该服务无需包装、消除流动性割裂，并降低交易摩擦。
Mantle与Bybit合作，成为首个由交易所体系驱动的跨境无摩擦稳定币标准网络。用户可在平台上享受跨链无缝转账与结算USDT的能力，以及原生支持全链级稳定币的DeFi构建。
该网络提供高速、低成本、机构级基础设施，为大规模DeFi与RWA场景做好准备，进一步推动链上经济的资本效率，为下一阶段链上金融发展奠定基础。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据Cointelegraph报道，Visa宣布与加密基础设施公司Aquanow建立新合作伙伴关系，将在中东欧、中东和非洲(CEMEA)地区扩大稳定币结算业务。该合作将利用USDC等获批准的稳定币进行交易结算，旨在降低跨境支付成本、减少操作摩擦并缩短结算时间。Visa CEMEA地区产品和解决方案负责人Godfrey Sullivan表示，此举将使该地区机构”体验更快速、更简便的结算”，并减少对传统多中介系统的依赖。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据官方公告，币安将于 2025 年 11 月 27 日 14：00（UTC）上线 APRO（AT）的赚币服务，包括 AT 灵活产品在简单赚币上线并开放申购；同时将在 AT 现货上线后一小时内开放买币和闪兑服务，支持 AT 与 BTC、USDT 等零手续费交易；并于同日 14：00（UTC）在保证金服务中新增 AT 作为可借资产，并开放 AT/USDT 和 AT/USDC 交易对。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，Bybit宣布推出全新 TradFi 奖励金活动，自今日起至12月30日，新注册用户只需完成指定的入金和 TradFi 交易任务，即可赢取高达 $10,000 的奖励金，总奖池高达$500,000。
活动设有六个奖励等级（奖励从 $10 到 $10,000），奖励将根据用户注册后的 15天内净入金金额和 TradFi 交易量发放。每位用户最高有机会领取 $10,000。
Bybit TradFi 提供一站式金融交易平台，集成黄金、外汇、大宗商品和股票 CFD 交易。通过 Bybit，用户可以同时交易加密货币和传统金融资产，满足多元化的投资需求。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，英国税务海关总署(HMRC)近日发布DeFi税务咨询结果，明确用户在Aave等平台存入加密资产不被视为资本利得税处置行为，将采用”无增益无损”(NGNL)方法。这一政策对希望用加密货币作为抵押借入稳定币的英国用户是重大利好。Aave Labs创始人Stani Kulechov表示，团队积极参与了此次咨询，确保税务处理反映经济现实。
撰文：FinTax
人工智能和自主系统的快速发展正在重塑互联网经济，但实现完全自主的人工智能系统的主要障碍之一是缺乏能够使人工智能代理在没有人类干预的情况下运行的支付系统。2025 年 5 月，Coinbase 推出 x402，允许 API 和人工智能代理无缝进行交易，促进工具使用更加高效、无摩擦和可扩展的数字经济。10 月，x402 采用率呈爆炸式增长，其在 10 月 14 日至 20 日期间处理了近 50 万笔交易，与此前四周相比增长了 10780%，在 21 日至 27 日期间又促成了超过 93.2 万笔交易，较前增长了 34300%，增长势头不减。
x402 具有无缝、精细、开放的特性，对传统财税逻辑提出了新挑战。税收机关亟须转变税收征管模式，运用新型税收征管工具，加强国际协作，以实施对 x402 下交易的有效税收征管。本文基于 x402 的逻辑与特性，分析其对传统财税逻辑的挑战，并提出针对 x402 的财税解决方案。
x402 是由 Coinbase 创建的一种开放支付协议，其将支付功能直接嵌入 Web 结构，重新启用 HTTP 402（Payment Required 需要付款）状态码，以实现互联网原生、机器友好的交易模式。
同我们所熟知的 HTTP 404（Not Found 未找到）一样，HTTP 402 也是一种针对互联网请求和响应交互的编码。在最初制定 HTTP 标准时，设计者们就预料到付费资源获取将来可能会成为互联网的重要组成部分，并预留了 HTTP 402 状态码用于未来的支付机制。其理念是，服务器可以通过「必须先付款才能提供此资源」的方式响应请求。在自动化与人工智能蓬勃发展的今日， HTTP 402，这个被遗忘三十年多的代码在加密人工智能领域掀起了新一轮热潮。
基于 HTTP 402 状态码，x402 形成了简单高效的支付框架，其总体流程是：买方向服务器请求资源→【HTTP 402 响应】如果需要付款，服务器将返回 HTTP 402 状态码，并附有付款说明→【加密签名授权】买方准备并提交付款有效载荷→【链上结算】服务器使用 x402 协调者的 /verify 和 /settle 端点来验证和结算付款→如果付款有效，服务器将提供所请求的内容。x402 使支付过程如同加载网页一样自然。
x402 具有无缝、精细、开放的特性。相较于传统在线支付模式，x402 提高了用户的支付便捷性，其缝合了付款与资源交付环节，消除了人工干预的需要，降低了交易成本，并使微支付和人工智能自主代理交易成为可能。同时，x402 支持任何稳定币、数字资产或区块链，具有极大的灵活性。
x402 保持了原生 Web 兼容性，并易于集成到任何基于 HTTP 的服务中。视频流媒体服务可以利用 x402 按观看内容的秒数收费，取代传统基于订阅的盈利模式。交易人工智能可以以每次请求 0.02 美元的价格，检索实时股票市场数据。新闻网站及研究平台可以对普通读者每篇文章收取 0.25 美元，允许按需付费访问，而不是强制每月订阅。 x402 提供了一种支付替代方案，为网络服务货币化提供了一套全新的工具包。
x402 仍处于早期阶段，正在被逐步打造为一个完善的生态系统。与此同时，x402 快速扩张伴随的安全风险也值得关注。有观点指出，x402 代币存在开发者权限过度、签名重放漏洞等问题，攻击者可能利用旧的授权来盗取钱包中的资金。非法跨链的加密活动激增，为打击犯罪与税务追踪带来重大隐患。
传统在线支付依赖信用卡、银行网络或平台特定的支付处理器等外部系统，这些系统操作繁琐、系统成本高昂、受地域限制，并且需要多层手动授权，不适用于人工智能驱动交易。x402 通过嵌入 Web 结构提供按需付费、即时完成交易以及 AI 原生代币化（让 AI 代理、人类用户无需预先批准或 API 密钥即可动态支付）功能消除了这些障碍。超越传统支付方式的特性在为 x402 带来优势的同时，也对传统财税逻辑提出了新的挑战。
传统支付渠道通常采用账户模型，交易双方需要在受监管金融机构参与下建立一定程度的信任，银行或支付服务提供商等中介机构成为资金清算和信息记录的关键节点。而 x402 通过链上点对点结算减少了交易的中间环节，削弱了长期以来的中介参与力量。
现有税收体系高度依赖中介机构作为可信赖的合规节点，一方面，中介机构承担部分报告义务，如银行提供以 KYC 为基础的现金流动记录，支付处理机构报告商户结算数据等；另一方面，中介机构协助税务追踪，通过身份验证追踪应税事件。
x402 模式因为对第三方中介机构的隔离，丧失了银行对账单、支付处理机构账簿等标准化的财务记，作为可核实的证据。在 x402 中，唯一的客观记录是区块链上的交易哈希。虽然区块链是公开透明、不可篡改的，但在缺乏强制身份绑定和交易报告义务的前提下，智能合约结构和交易路径的技术复杂性，显著提高了税务机关识别应税时间、重构真实交易链条的门槛。因而，x402 下的纳税申报主要依赖于纳税人自行申报，辅以有限的链上分析和风险筛查，这一定程度上加大了税务机关对隐匿收入、未申报所得的识别难度。
x402 支持微支付和人工智能自主代理交易，可能涉及多个区块链和多个资产类型，税务事件碎片化问题进一步显现。多数司法辖区将每次资产处置视为一次应税事件，即便是高频 API 调用，每次基于 x402 的支付都将形成一笔独立的链上交易，并有可能被认定为独立的应税事件。此外，x402 可能会导致交易时点、区块链和资产类型等税务证据分离，在税务事件碎片化的基础上进一步导致税务证据碎片化。在不调整现有课税逻辑的情况下，x402 可能导致应税事件数量成倍增加，并显著推高税收征管的技术难度及。
x402 支持任何稳定币、数字资产或区块链。x402 对各种区块链和加密资产的开放，放大了区块链和加密资产对传统财税逻辑的挑战。这种挑战具体表现为交易无国界下的税收管辖问题和支付匿名性下的税务追踪问题。
对于交易无国界下的税收管辖问题，所在地原则是现有税收体系确定纳税人纳税地点和税收管辖权的重要依据，而 x402 下的多链结算涉及多个经济活动地点，可能导致无法识别纳税地点。这使得交易的税务归属难以界分，可能出现税务重叠和税务真空。
对于支付匿名性下的税务追踪问题，x402 下的匿名性并不仅仅是加密的匿名性，而是基于多链、可编程、去中心化结算标准而产生的兼具结构性和自动化的匿名性。x402 的人工智能驱动路由、自我保管身份层、元数据链下存储等多方面因素共同加强了信息隐私保护，削弱了税务机关通过传统金融中介和集中式平台获取完整交易信息的能力，对第三方报告为核心的税收征管模式构成了实质性挑战。
为应对 x402 带来的挑战，税收征管需要跟上 x402 的步伐，针对其无缝、精细和开放特性实施有效监管。
x402 简化了支付流程，削弱了传统银行、支付机构等中介在税务信息链条中的支点作用。为维持对纳税信息的可得性和可靠性，税务机关需要在 x402 体系内建立新的信息「锚点」和信任机制。
一种可能的方式是，将标准化的税务元数据嵌入到 x402 中，将税收监管纳入 x402 的无缝结构之中，要求 x402 付款要求和付款证明中包含商户增值税号、发票号、付款人税号哈希值等结构化字段，以保证税务信息的可靠性和可追溯性，建立纳税识别的支点。
此外，从保持 x402 核心协议轻量化的角度出发，还可以探索外部化的纳税信息获取路径：在不改动核心结算逻辑的前提下，由附属文件或并行数据通道承载结构化税务数据，并通过哈希值将其与具体 x402 交易进行加密关联，从而以「边车」方式扩展税务信息功能。
对于应税事件的管理，在 x402 可能带来应税事件数量显著增加的情形下，税务机关需要考虑调整既有征管模式，并逐步引入与之相适应的征管工具。
在征管模式方面，在应税事件高度碎片化的情况下，继续沿用逐笔按交易征税会导致过高的合规与管理成本。税务机关可以探索净额结算或定期批量征税模式，对微支付场景下产生的应税事件按月度或季度进行汇总。具体而言，可以在 x402 支付层之上设计一套税务结算层，对原始交易事件按税收管辖地、税种等维度进行归集和分类，计算各纳税期的应税净额。与逐笔申报相比，该模式有望在保障税收中性和公平的前提下，减轻纳税人和税务机关的报告负担，降低征管成本。
在征管工具方面，可以进一步发挥人工智能等数据分析工具的作用，由其承担对高频、碎片化交易的自动化识别和风险监控功能。一方面，利用机器学习技术对不同交易模式进行聚类和分类，辅助税务机关理解 x402 下的新型应税行为；另一方面，从连续的交易流中自动提取可能构成应税事件的片段并生成预填报税报告，由税务人员进行抽查与复核。
对于税收管辖的协调，在 x402 交易高度跨境化、去地域化的背景下，各辖区对税收权属的理解和规则适用容易产生分歧。为减少双重征税与税收真空，有必要通过国际组织以及双、多边安排加强交流与合作，形成一套适用于 x402 场景的税收管辖基本原则和冲突解决机制，在尊重各国税制差异的前提下为 x402 下交易的税收管辖提供统一框架，以清晰界定税务归属。同时，在税务数据碎片化的背景下，有必要探索建立 x402 相关的跨境税务信息共享安排，在符合法定保密与数据保护要求的前提下，支持跨境追踪与跨境对账。
对于 x402 的针对性征管，其关键在于充分理解 x402 的技术逻辑，并在此基础上把其中的可编程要素适度转化为监管工具。为在支付创新与税收征管之间取得平衡，一个较为理想的方式是将部分税务识别、申报与信息记录功能以标准化接口或模块方式并入 x402 结构，使支付流程、业务内容响应与税务征收在技术上实现尽可能的衔接，在协议层预留财税合规的嵌入空间
x402 打造互联网原生支付新范式，其无缝、精细、开放的特性改写了传统财税逻辑，同时也带来了财税信息不透明、税务数据碎片化等诸多难题。税务机关亟须跟上行业发展脚步，主动布局人工智能驱动的 x402 税务征管与合规新体系，保证税务安全。
撰文：Cookie
从与 bonk.fun 打对台，到进行并完成了加密货币历史上最大规模的 ICO 之一，今年的 Pump.fun 在赚钱方面虽不及去年那般辉煌，但也还算春风得意。截至今日，Pump.fun 已经花费近 100 万枚 SOL（约 1.88 亿美元）的手续费收入回购了占总供应量 12.227% 的 $PUMP。
但持续且大额的回购并没有让 Pump.fun 的币价有任何起色，甚至仍在不断走低。Pump.fun 及其联创 alon 的行为，也越发让市场不满。前天，X 粉丝量超过 260 万的大 V Mario Nawfal 在其小号对 Pump.fun 公开进行了抨击：
「即使 Pump.fun 是一家营利性公司，他们的所作所为也令人匪夷所思。Solana 一直在苦苦挣扎，而他们却卖出了十亿美元数量级的 SOL。他们在几个月前完成了 $PUMP 的 ICO 并承诺会有空投，但至今未兑现，也没有对整个生态进行任何再投资。哪怕抛开这家公司应该做些好事的道德层面，单从商业层面来说，他们如此漠视成就了他们的生态系统，又如何能指望持续蓬勃发展呢？」
这可能是至今为止我们所见到的体量最大的 KOL 对 Pump.fun 的公开抨击。而就在这条推文的几小时后，Pump.fun 宣布给自己生态内的 6 个 meme 币各发 1 万美元的社区 grant，这个行为纯属火上浇油，被「战壕」无情嘲讽。
在这条推文的评论区下面，有许多这样的推文：
「我 c 你的。」
「真他妈搞笑。」
「你们每天赚那么多钱，然后只给这些在你的生态里辛苦坚持建设的 meme 币们 1 万美元？1 万美元能干啥？」
今年 8 月，在 Pump.fun 受到 bonk.fun 来势汹汹的挑战时，他们推出了 Glass Full 基金会，花费约 170 万美元购入了自家生态中一些综合表现良好的 meme 币。但从那之后，Pump.fun 再也没有真金白银支持过自家生态内的 meme 币。而在约两周前，Glass Full 基金会中「最后的幸存者」$neet 也跌破了 Pump.fun 买入时的价格，Glass Full 基金会的持仓已经全线亏损，总亏损约达 137 万美元。
在 Pump.fun 对战 bonk.fun 时坚定站在 Pump.fun 一边的玩家，以及那些希望 Pump.fun 能够承担起重振 meme 市场的重任的玩家们，可以说要多失望，就有多失望。他们希望 Pump.fun 能够好好扶持自家生态，而不是一下子跑去搞 CCM（直播代币），又一下子跑去搞 ICM，最后什么都搞得一地鸡毛。
大量的回购却萎靡不振的 $PUMP 币价，在这种日渐消沉的玩家情绪与失望下，也逐渐受到质疑。
「您如何解释 $PUMP 回购了超 10% 却仍然破发？」
而在这种情况下，Pump.fun 官推，以及 Pump.fun 联创 alon 的官推，却莫名其妙地陷入了长达约 10 天的静默，一条推文都没有。甚至是上一个 Pump.fun 重要的更新「Mayhem Mode」，Pump.fun 官推连提都没提。
顺带一提，「Mayhem Mode」也是被玩家们骂爆的更新。因为在 Solana meme 市场萎靡不振的情况下，「Mayhem Mode」的降低代币毕业门槛以及通过开启该模式的代币的手续费随机购入该模式代币的机制，被认为是 Pump.fun 在竭泽而渔。
毫无道理的静默让 aixbt 这个 AI 都跳出来对 Pump.fun 开火：
「Pump.fun 收取了 3 亿美元的费用，但代币毕业率现在仅为 0.7%。每天有 12,610 次启动，其中 98 次成功。该平台从 99.3% 的失败代币发射中获利。团队在 13 天前，也就是有史以来交易量最高的一周突然消失。据称他们的回购就是左手倒右手，这个产品本身就是一个价值榨汁机。」
而随后，Lookonchain 的一条推文让市场开始传言「Pump.fun 跑路了」：
「看起来 Pump.fun 自 10 月 15 日以来套现了至少 4.365 亿美元」
这条推文终于让 Pump.fun「诈尸」了。Pump.fun 联创 Sapijiju 发推声称 Lookonchain 的推文完全不符事实，Pump.fun 没有套现任何资金，只是把 ICO 募集到的资金转移到不同钱包中，以便公司将这些资金用于投资业务发展。
这种解释显然苍白无力。Pump.fun 目前已披露的收购只有 Kolscan 和 Padre，前者就是一个追踪 KOL 交易盈亏情况的工具，后者是一个交易终端。而在收购 Padre 的消息宣布时，Pump.fun 同时也宣布 Padre 代币将不再在该平台上使用，并且没有进一步的未来计划。
想象一下，Web2 中一家公司被收购，然后股东刚开心没 2 分钟，被告知手上的股票全部作废了。这就是那天晚上发生的冷酷无情的惨剧，没有仔细看到推文线程最后的人直接被挂在了山顶，$PADRE 原来的持有者更无处求援。
持有一个产品的币 ->终于看到被行业大公司收购了 ->瞬间翻倍美滋滋 ->发现收购方说代币从此没用了而且没有未来计划 ->脚斩
最后，虽然 Pump.fun 的跑路传言目前仍属于缺乏根据的恐慌，并且 Pump.fun 做出了回应，但这是市场不满情绪的集中体现。如果说 Pump.fun 只是一个精于算计的企业，但在算计的时候，完全不考虑人心，就绝对无法称之为精明的算计者。
当然，也有可能他们已经赚够了，什么都不在乎了。毕竟，空投从 7 月 9 日的推文说「coming soon」，直到今天也看不着任何 soon 的迹象。alon 说第 4 季度会是一个辉煌的季度，结果是冷冷清清一地鸡毛。毫不尊重社区的不透明沟通与玩笑一般的社区激励，让玩家们的反感值一升再升。
这让「战壕」如何说爱你，Pump.fun？
撰文：Oluwapelumi Adejumo
编译：Saoirse，Foresight News
得克萨斯州已正式迈出第一步，有望成为美国首个将比特币列为战略储备资产的州。
11 月 25 日，得克萨斯区块链委员会主席 Lee Bratcher 透露，这个经济规模达 2.7 万亿美元、位列全球第八的经济体，已购入价值 500 万美元的贝莱德现货比特币 ETF（代码 IBIT）。
他补充称，一旦该州敲定新储备法案要求的托管与流动性框架，第二笔 500 万美元拨款将用于直接收购比特币。
这两笔资金将在当前的机构运作模式与未来政府「不仅购买比特币、更持有比特币」的模式之间，搭建起一座桥梁。
得克萨斯州最初并未通过链上直接持有比特币，而是选择以 IBIT 为切入点。对于希望在熟悉的监管与运营体系内配置比特币的大型资金方而言，IBIT 已成为默认选择。
此次购买行为的法律依据是《参议院第 21 号法案》—— 该法案由州长 Greg Abbott 于今年 6 月签署，正式设立「得克萨斯州战略比特币储备」。
根据法案框架，只要比特币保持 24 个月平均市值不低于 5000 亿美元，州审计长就有权持续增持该资产。目前，比特币是唯一符合这一市值门槛的加密货币。
该储备体系独立于州财政库之外，明确了资产持有相关的治理流程，并设立咨询委员会负责风险监控与监督工作。
尽管 500 万美元的初始投入相较于得州整体财政规模而言数额不大，但这笔交易的运作逻辑远比资金规模更具意义。
得克萨斯州正通过此举测试：在一个已管理数千亿美元多元资金池的州级金融体系内，比特币能否被正式纳入公共储备工具范畴。
一旦相关运营流程落地，第二笔资金将用于「自持比特币」—— 这一模式将对资产流动性、透明度及审计流程产生截然不同的影响。
得州目前正在设计一套「主权级托管」流程，而非采用传统机构经纪模式。该储备体系将要求配备合格托管方、冷存储设施、密钥管理协议、独立审计机制及定期报告制度。
这些要素将构成一套可复制的模板，其他州无需重新设计治理架构，即可直接借鉴采用。
选择通过 IBIT 切入比特币市场，并不意味着得州更偏好 ETF 而非原生比特币，这本质上是一种基于现实操作的变通方案。
IBIT 推出仅两年，却已成为主流机构持有最广泛的比特币 ETF。作为目前规模最大的比特币 ETF 产品，其累计净流入额已超 620 亿美元。
（配图说明：贝莱德 IBIT 累计净流入数据，来源：SoSo Value）
此外，多数地区尚未建立公共部门比特币自持托管体系，而搭建这类基础设施需要完成采购、安全建模与政策审批等一系列复杂流程。因此，得州将 IBIT 作为「过渡工具」—— 在完善永久储备架构期间，先通过 IBIT 实现比特币资产配置。
这一「迂回策略」具有很强的参考意义，因为它与其他大型资金方的布局路径高度相似。
哈佛大学披露，今年三季度 IBIT 已成为其最大美股持仓之一；阿布扎比投资委员会同期将 IBIT 持仓量提升至约 800 万股，较此前增长两倍；威斯康星州养老金体系今年早些时候也通过 IBIT，在现货比特币 ETF 领域配置了超 1.6 亿美元资金。
趋势已十分明确：尽管不同机构的投资目标、地域属性与风险框架存在差异，但都不约而同地选择了 IBIT 这一工具。IBIT 的核心优势在于：通过知名中介机构提供托管服务、简化报告流程，且能符合 2025 年生效的新公允价值规则下的清晰会计核算要求。
这些便利条件使 IBIT 成为公共及准公共机构配置比特币的「默认入口」。而得州的特殊性仅在于，其通过 IBIT 配置比特币属于「临时过渡」行为。
更关键的问题在于：得克萨斯州的这一举措，究竟是个案，还是将成为其他州效仿的蓝图？
比特币分析师 Shanaka Anslem Perera 表示：
「这一连锁反应具有可预见性。未来 18 个月内，预计将有 4 至 8 个州跟进，这些州合计掌控的储备资金规模超 1.2 万亿美元。短期内，受『跟风效应』推动，机构流入资金规模预计将达 3 亿至 15 亿美元。这并非投机，而是正在发生的博弈论实践。」
目前，新罕布什尔州、亚利桑那州等政治立场相近的州已出台比特币储备相关法律 —— 它们将比特币视为对冲全球金融体系风险的战略资产。
未来或有更多州加入这一行列：在新会计准则消除了此前「按市值计价」的惩罚性条款后，这些州可利用结构性盈余资金配置比特币，实现资产多元化。
此外，州级政府参与比特币市场的影响远不止于「象征意义」。ETF 购买不会改变比特币流通供应量，因为信托结构在发行与赎回份额时，不会从流动性市场中移除比特币。
而「自持托管」则会产生相反效果：一旦比特币被购入并转入冷存储，就会退出可交易流通池，导致交易所与做市商可动用的比特币供应量减少。
若得州将比特币储备规模从初始 1000 万美元进一步扩大，上述差异将产生显著影响。即便州级需求规模不大，也会引入一类全新的买方参与者 —— 这类参与者的行为与「噪音交易者」（指在金融市场中，并非基于理性分析、真实市场信息或基本面逻辑进行交易，如公司盈利、宏观经济数据，而是受非理性因素驱动的投资者或交易主体。）呈反周期性，且不会频繁调整持仓。
这种影响更像是「稳定锚」，而非波动来源。若其他州采取类似政策，比特币供给曲线的弹性将进一步降低，价格敏感性则会提升。
撰文：KarenZ，Foresight News
11 月 26 日晚，标普全球评级（S&P Global Ratings）发布对 Tether 的稳定币稳定性评估报告，将 Tether（USDT）的评级从 4 级（受限） 下调至 5 级（弱）。
这一评级处于标普 1-5 级评估体系的最低档，标志着该评级系统对这一流通量超 1800 亿美元的稳定币安全性的担忧达到新高度。
标普的评级下调并非空穴来风，而是基于 Tether 储备资产结构和信息披露的多重隐患。
1、比特币敞口超过安全缓冲
最核心的问题在于比特币敞口的失控增长。截至 2025 年 9 月 30 日，Tether 所持比特币价值占流通中 USDT 的 5.6%，已超过其 103.9% 抵押比率所对应的 3.9% 超额抵押保证金。
这一对比尤其发人深思：一年前的 2024 年 9 月 30 日，相同指标仅为 4%，低于当时 105.1% 抵押比率隐含的 5.1% 超额保证金。换句话说，Tether 的安全缓冲正在逐年侵蚀。
当比特币在 10 月、11 月经历月度大幅下跌时，这种风险从理论威胁转化为现实隐患。如果比特币继续进行更大深度的回落，Tether 的储备金价值可能低于发行的 USDT 总值，导致抵押不足的局面。这对标普来说已不是假设情景，而是需要客观评估的真实风险。
2、高风险资产占比激增
2024 年 9 月 30 日至 2025 年 9 月 30 日，Tether 储备中的高风险资产占比从 17% 飙升至 24%。这些高风险资产包括公司债券、贵金属、比特币、担保贷款和其他投资等，它们面临信用、市场、利率和外汇风险，相关信息披露却仍然有限。
与此同时，低风险资产（短期美国国库券和隔夜逆回购）从 81% 下降至 75%，而高风险资产则相应扩张。这直观反映了 Tether 储备组合的市场波动敏感性在显著上升。
值得一提的是，Tether 对黄金的热情尤其值得关注。该公司在 2025 年三季度购买了 26 吨黄金，截至 9 月底累计持有约 116 吨。令人意外的是，黄金储备（129 亿美元）已超过比特币储备（99 亿美元），成为其第一大非美债资产。这种快速扩张背后，是 Tether 试图对冲法币贬值、寻求保值增值的战略意图。
来源：金融时报
3、 监管框架相对薄弱
Tether 从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多后，受萨尔瓦多国家数字资产委员会（CNAD）监管。虽然 CNAD 要求 1:1 的最低储备比率，但标普认为这一框架存在关键缺陷。
首先，规则定义过于宽泛。CNAD 允许在储备资产中包含贷款和比特币等相对高风险的工具，以及价格波动幅度大的黄金。其次，缺少对储备资产隔离的要求。
4、不透明管理和信息披露匮乏
标普再次强调了老生常谈的问题：
缺乏关于托管人、交易对手方和银行账户提供商的信用评级信息。
储备金管理和风险偏好的透明度有限。
在公司在金融、数据、能源和教育领域扩张之后，关于集团层面的治理、内部控制以及这些活动隔离的公开披露有限。
没有关于 USDT 资产隔离的公开信息。
面对评级下调，Tether CEO Paolo Ardoino 表现出了其一贯的「战斗姿态」，其回应核心逻辑是：标普的评级模型是为破碎的传统金融体系设计的。
他指出，「我们将你们的厌恶视作荣耀。那些为旧式金融机构设计的经典评级模型，历史上曾误导私人和机构投资者将财富投入到一些公司——这些公司虽被评为投资级，最终却轰然倒塌。这种局面迫使全球监管机构不得不质疑这些模型，以及所有主要评级机构的独立性和客观评估能力。Tether 则打造了金融业历史上第一家超额资本化的公司，，依旧保持着极高的盈利能力。Tether 是活生生的证明——传统金融体系已经破碎到令那些虚伪的统治者感到恐惧的程度。」
这一反驳并非全无道理。过往，Tether 从每次 FUD 事件中存活下来。2025 年前三季度 Tether 净利润已达 100 亿美元，Tether 已成为全球最大的美债持有者之一，持有超 1350 亿美元的美国国债——这种体量本身就是一种信用背书。
Tether 增加比特币和黄金敞口的战略本质上是在赌「法币贬值」。如果未来美元通胀失控，这种多元化储备结构反而可能比纯美债支撑的稳定币更具购买力稳定性。
但在现行以美元为锚的会计准则下，这种做法注定被评价为「高风险」。这暴露了一个根本问题：稳定币究竟应该稳定什么？稳定货币面值，还是稳定实际购买力？
传统评级体系选择了前者，而 Tether 则在追求后者。两者的评价标准天然不对齐。
当一家私人公司试图扮演央行角色时，它必然面临央行面临的困境。Tether 需要维持储备安全性，同时又要追求盈利。
Tether 对比特币和黄金的囤积，既是对冲法币风险的理性选择，也是为公司资产增值的商业考量。但这种混合动机与「确保本金安全」的稳定币承诺相悖。
对于散户，标普的评级可能只是又一次短暂的 FUD；但对于传统机构，这可能是不可逾越的合规红线。
追求合规的大型基金和银行可能会转向 USDC 或 PYUSD，因为后者的资产主要由现金和短期美债构成，符合传统风控模型。标普评级对 USDT 的批评，与美国新兴稳定币监管框架的要求高度重合。这种标准的差异直接反映到评级差异上：标普在 2024 年 12 月份给予 标普「强」级（2 级）评级。
加密世界更看重「流动性与网络效应」——这是 21 世纪数字金融的逻辑。USDT 已经通过 10 年的运营证明了其网络效应的韧性。但是否会出现更适应加密原生资产特征的评级系统，是一个值得探讨的开放问题。
标普下调 Tether 评级是对 Tether 未来风险的预警。作为加密市场的「流动性支柱」，USDT 若发生风险暴露，不仅关乎自身存续，更影响着整个行业的健康发展。
然而，这不会在短期内击垮 Tether，因为其庞大的网络效应已形成护城河。但这也为市场埋下了一个长期隐忧：当一家私人公司试图用过多的风险资产支撑一个全球性的价值锚定工具时，它是否还能确保持有人的本金绝对安全？
这个问题不仅关乎 Tether 的未来，更涉及整个稳定币生态的可持续性。答案只能留给时间来揭晓。
深潮 TechFlow 消息，11 月 27 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，巨鲸 gtrove_hl 开仓 TWAT 策略，累计买入 141,000 枚 $HYPE 代币，总价值约 491 万美元。
撰文：Jeff Park
编译：AididiaoJP，Foresight News
比特币过去遵循一个四年周期，该周期可以被描述为挖矿经济学 和行为心理学的结合。
让我们首先回顾一下该周期的含义：每次减半都会机械性地削减新供应并收紧矿工利润率，这迫使实力较弱的参与者退出市场，从而减少抛售压力。这随后会反射性地推高新 BTC 的边际成本，进而造成缓慢但结构性的供应紧缩。随着这一过程的展开，狂热的投资者锚定在可预测的减半叙事上，创造了一个心理反馈循环。该循环是：早期布局、价格上涨、通过媒体引起关注病毒式传播、散户 FOMO，最终导致杠杆狂热并以崩盘告终。这个周期之所以有效，是因为它是程序化供应冲击与其似乎可靠触发的反射性羊群行为的结合。
但这是过去的比特币市场。
因为我们知道等式中的供应部分比以往任何时候都效力减弱。
比特币的流通供应和递减的边际通胀影响
那么我们对未来应该有什么期待？
我提出在未来，比特币将遵循一个「两年周期」，该周期可以被描述为基金经理经济学和由 ETF 足迹主导的行为心理学的结合。当然我在此做了三个武断的、有争议的假设：
投资者正在以一到两年的时间框架（而非更长，因为这是大多数资产管理公司在流动基金管理背景下的运作方式。这些并非持有比特币的私募 / 风投封闭式结构。它也毫不客气地假设财务顾问和注册投资顾问也在类似的框架下运作）来评估他们对比特币的投资；
就「新流动性注入来源」而言，通过 ETF 的专业投资者资金流将主导比特币的流动性，并且 ETF 成为需要追踪的代理指标；
元老级巨鲸的卖出行为保持不变 / 未作为分析的一部分加以考虑，而他们现在是市场上最大的供应决定者。
在资产管理中，有一些决定资金流的重要因素。第一个是共同持有人风险和年初至今的盈亏。
关于共同持有人风险，这是指担心「每个人都持有相同的东西」，因此当流动性是单向时，每个人都需要进行相同的交易，从而加剧了潜在的走势。我们通常在板块轮动（主题集中）、轧空、配对交易（相对价值）以及出错并购套利 / 事件驱动情况中看到这些现象。但我们在多资产领域也常见这种情况，例如在 CTA 模型、风险平价策略中，当然还有在股票代表资产通胀的财政主导交易中。这些动态因素难以建模，需要大量关于头寸的专有信息，因此普通投资者不易获取或理解。
但容易观察到的是第 2 点年初至今的盈亏。
这是资产管理行业按日历年周期运作的现象，因为基金费用是根据 12 月 31 日的业绩按年度计划标准化的。这对对冲基金尤其明显，它们需要在年底前标准化其附带权益。换句话说，当临近年底波动性增加，而基金经理当年早些时候没有足够「已锁定」的盈亏作为缓冲时，他们对卖出其风险最高的头寸更为敏感。这关系到是能在 2026 年获得再次机会，还是被解雇。
在《资金流、价格压力与对冲基金回报》中，Ahoniemi & Jylhä记录了资本流入会机械地推高回报，这些更高的回报会吸引额外的资金流入，最终循环逆转，完整的回报逆转过程耗时近两年。他们还估计大约三分之一的对冲基金报告实际上可归因于这些资金流驱动的效应，而非经理的技能。这为了解潜在的周期性动态创造了清晰的理解，即回报在很大程度上由投资者行为和流动性压力塑造，而不仅仅是由基础策略表现决定，这些因素决定了流入比特币资产类别的最新资金流。
因此考虑到这一点，设想一下基金经理如何评估像比特币这样的头寸。面对他们的投资委员会，他们很可能在论证比特币的年复合增长率约为 25%，因此需要在该时间框架内实现超过 50% 的复合增长。
在情景 1（成立至 2024 年底）中，比特币在 1 年内上涨了 100%，所以这很好。假设 Saylor 提出的未来 20 年 30% 的年复合增长率是「机构门槛」，那么像这样的一年提前实现了 2.6 年的业绩。
但在情景 2（2025 年初至今）中，比特币下跌了 7%，这就不太好了。这些是在 2025 年 1 月 1 日入场的投资者，现在处于亏损状态。这些投资者现在需要在接下来一年内获得 80% 以上的收益，或在接下来两年内获得 50% 的收益才能达到他们的门槛。
在情景 3 中，那些从成立持有比特币到现在 /2025 年底的投资者，其收益在约 2 年内上涨了 85%。这些投资者略高于在该时间框架内实现 30% 年复合增长率所需的 70% 回报，但不如他们在 2025 年 12 月 31 日观察到这个点位时那么多，这给他们带来了一个重要问题：我是现在卖出锁定利润，收获我的业绩，赢得胜利，还是让它继续运行更久？
在这一点上，基金管理业务中的理性投资者会考虑卖出。这是因为我上面提到的原因，即
费用标准化
保护声誉
将「风险管理」证明为一项持续飞轮效应的溢价服务的结合
那么这意味着什么？
比特币现在接近一个日益重要的价格 8.4 万美元，这是自成立以来流入 ETF 的总成本基础。
但仅看这幅图景并不完整。看看来自 CoinMarketCap 的这张图，它显示了自成立以来每月的净资金流。
你可以在这里看到，大部分正盈亏来自 2024 年，而 2025 年几乎所有的 ETF 资金流都处于亏损状态（三月份除外）。考虑到事实是最大的月度资金流入发生在 2024 年 10 月，当时比特币价格已经高达 7 万美元。
这可以被解读为一个看跌的格局，因为那些在 2024 年末投入最多资金但尚未达到其回报门槛的投资者，将在接下来一年随着他们两年期限的到来而面临决策节点，而那些在 2025 年投资的投资者，将需要在 2026 年表现出色才能赶上，这可能导致他们预先止损退出，特别是如果他们相信在其他地方可以获得更高的投资回报率。换句话说，如果我们进入熊市，那不是因为四年周期，而是因为两年周期从未允许基金经理的新资本在相对于退出投资者获利了结的合适入场点进入。
2024 年 10 月，收盘价为 7 万美元。2024 年 11 月，收盘价为 9.6 万美元。这意味着当一年期限到来时，他们的门槛分别设定在 9.1 万美元和 12.5 万美元（我承认这过于粗略，因为它没有考虑月度内价格，需要更恰当地进行修正）。如果你对 2025 年 6 月（这是年初至今最大的资金流入月份）采取类似的方法，那么 10.7 万美元的价格意味着到 2026 年 6 月时，14 万美元成为一个门槛。你届时要么成功达到，要么再次失败。到现在你很可能可以直观地理解，综合分析是将所有这些资金流与时间加权平均结合起来。
如下所示，我们正处在一个拐点，如果从这里下跌 10%，比特币 ETF 的资产管理规模可能会回到我们年初开始时的水平（1035 亿美元）。
所有这些都说明不仅监测 ETF 持有者的平均成本基础，而且按入场时期监测该盈亏的移动平均值，正变得越来越重要。我相信这些将成为未来比特币价格行为中比历史上的四年周期更重要的流动性供给和熔断机制的压力来源。这将导致一个「动态的两年周期」。
这里第二个最重要的结论是，如果比特币价格不波动，但时间在向前推进（无论你喜欢与否，它都会如此！），这在机构时代对比特币最终是不利的，因为基金经理的投资回报率正在下降。资产管理是一门关于「资本成本」和相对机会的生意。所以如果比特币的投资回报率下降，不是因为它上涨或下跌，而是因为它横盘整理，这对比特币仍然是不利的，并将导致投资者在其投资回报率被压缩到 30% 以下时卖出。
总之，四年周期肯定已经结束，但旧把戏的退场并不意味着没有新把戏可玩，那些能够理解这种特定行为心理学的人将会找到一个可供运作的新周期。这更加困难，因为它需要在理解成本基础背景下的资本流动方面更具动态性，但最终，它将重申关于比特币的真相，它将始终基于边际需求与边际供应以及获利了结行为而波动。
只是买家已经改变了，而供应本身已变得不那么重要。好消息是：这些作为他人资金代理人的买家更具可预测性，而供应约束变得不那么重要意味着更具可预测性的事物将成为更主导的因素。