TechFlow

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，美股开盘，道指跌0.19%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.75%。贵金属价格日内重挫，矿业股普遍低开，泛美白银(PAAS.O)、科尔黛伦矿业(CDE.N)、哈莫尼黄金(HMY.N)、纽蒙特矿业(NEM.N)跌约5%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，现货白银跌破72美元/盎司，日内跌9.06%。现货黄金向下触及4370美元/盎司，日内跌3.62%。

深潮TechFlow消息，12月29日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市的数字资产财库公司iPower宣布已斥资总计约221万美元完成首批数字资产购买，包括斥资1,325,400美元买入15.1枚比特币（均价87,686.33美元），以及斥资883,600美元买入301.1枚ETH（均价2,934.67美元），该公司表示将在未来几周根据市场状况进一步增持买入比特币和以太坊等数字资产。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，在周一高度波动的交易中，现货白银跌幅一度扩大至8%，现货黄金回落至4400美元/盎司下方，HDFC证券大宗商品高级分析师Saumil Gandhi表示，“黄金和白银价格周一从纪录高位回落，因交易商在创纪录的涨势后获利了结。”Gandhi进一步指出，黄金和白银在更高的时间周期内都处于超买区域，这是一个谨慎的信号，表明在涨势延续前需要进行健康回调。他表示：“我们预计，随着投资者在月底和年底调整和重新平衡头寸，金价将面临进一步的修正压力。”

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，软银集团同意收购私募股权公司DigitalBridge Group，这笔交易对这家数据中心投资者的估值为40亿美元（包括债务）。两家公司在周一的声明中表示，这家日本企业集团将以每股16美元的现金收购在纽约上市的DigitalBridge，此次收购是软银推动投资数字基础设施的一部分，推动了人工智能的繁荣。两家公司表示，该交易较DigtalBridge12月26日的收盘价溢价15%。该交易预计将在2026年下半年完成，等待监管部门的批准。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，现货白银日内暴跌8%，现报72.72美元/盎司。现货黄金逼近4400美元/盎司，日内跌幅扩大至2.85%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Bitget 推出第 8 期股票代币 0 手续费交易赛。活动期间，根据 AAPLon/CRCLon/SLVon 等币种的累计交易额进行排名，Top 1-428 名的用户每人可获得 50-800 枚不等的 BGB 空投。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间为 12 月 29 日 22:00 至 12 月 30 日 23:59（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方消息，Solana Meme 项目$WhiteWhale 12 月 26 日上线 Bybit Alpha 后 4 天内代币价格上涨 373%，市值从 2000 万美元快速升至 7000 万美元。

为庆祝上线，Bybit 同步推出 100,000 USDC Token Splash 现货交易赛，并上线 Bybit Alpha 流动性池，最高 APR 达 1177%，进一步释放交易与流动性动能。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Globenewswire 报道，美股上市公司 Tron Inc.（纳斯达克股票代码：TRON）宣布获得公链 TRON 创始人孙宇晨 1800 万美元的战略股权投资，Tron Inc. 计划将这笔资金用于扩大其 TRX 代币储备。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Crowdfundinsider 报道，在获得内布拉斯加州银行和金融部门的最终特许批准后，Telcoin 数字资产银行开始通过在以太坊和 Polygon 区块链上推出 eUSD 稳定币，正式启动区块链银行业务。Telcoin 已铸造价值 1000 万美元的 eUSD。

Telcoin CEO Paul Neuner 表示，在以太坊和 Polygon 上发行 eUSD 是公司银行业务的”第一阶段”，这是通过内布拉斯加州特许经营权提供区块链原生银行账户的关键一步。公司计划在 2026 年初开始接纳客户，届时将通过即将推出的 Telcoin 钱包 V5 版本提供个人账户服务。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，现货黄金日内重挫超100美元，跌破4330美元/盎司，跌幅达2.21%。

深潮TechFlow消息，12月29日，据PRNewswire报道，纳斯达克上市的WLD财库公司Eightco Holdings宣布，其董事会已批准启动一项高达1.25亿美元股票回购计划，该公司还表示将通过战略投资和合作伙伴关系，推动构建通用的数字身份和认证框架，同以应对大规模人工智能应用带来不断变化的身份验证市场挑战。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，现货白银日内重挫7.00%，现报73.57美元/盎司；纽约期银失守73美元/盎司，日内跌幅5.44%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 OnchainLens（@OnchainLens）监测，Bitmine（@BitMNR）上周购入 44,463 枚以太坊（ETH），价值约 1.3 亿美元。此次增持后，Bitmine 目前持有以太坊总量达 4,110,525 枚，按当前价格计算总价值约 120.4 亿美元。

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 12 月 30 日成为首个上线 oooo (OOOO) 的平台。

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Crowdfundinsider 报道，Flow 区块链在遭受约 390 万美元黑客攻击后，其验证者决定将网络交易账本回滚至攻击前状态，此举引发跨链桥运营商强烈批评。

跨链桥服务 deBridge 联合创始人 Alex Smirnov 表示，Flow 团队未事先与关键合作伙伴协商就宣布回滚决定，这可能对合法用户造成不公平影响。Smirnov 指出回滚不会影响已将资产转移出网络的攻击者，反而会损害诚实参与者的利益。deBridge 和 LayerZero 等互操作性提供商建议采用硬分叉方案，修补漏洞并锁定被利用资金，而非完全清除账本记录。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测， BlackRock 向 Coinbase Prime 转入 2,201 枚比特币（约合 1.92 亿美元）和 7,557 枚以太坊（约合 2,212 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，一个新创建的钱包地址 bc1qwh 刚从币安交易所提取了 1000 枚比特币（约 8730 万美元）。

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Strategy 创始人兼执行总裁 Michael Saylor 推特披露，Strategy 已购入 1,229 枚比特币，交易金额约为 1.088 亿美元，平均每枚比特币价格约为 88,568 美元。截至 2025 年 12 月 28 日，该公司持有总计 672,497 枚比特币，总投资约为 504.4 亿美元，平均购入价格为 74,997 美元每枚。Strategy 公司 2025 年至今的比特币收益率已达到 23.2%。

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方公告，持有至少 241 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。在 Alpha 活动页面申领 1,000 个 TIMI 代币空投。若奖励未全部发放完毕，积分门槛将每五分钟自动降低 5 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 MAGMA 永续合约，杠杆区间 1-20 倍。合约交易 BOT 将同步开放。

撰文：彭博社

编译：Saoirse，Foresight News

这又是个充满「高确定性押注」与「快速反转」的一年。

从东京的债券交易台、纽约的信贷委员会到伊斯坦布尔的外汇交易员，市场既带来了意外之财，也制造了剧烈波动。黄金价格创下历史纪录，稳健的抵押贷款巨头股价像「Meme 股」（受社交媒体热度推动的股票）般剧烈震荡，一项教科书级别的套利交易瞬间崩盘。

投资者围绕政治变动、膨胀的资产负债表和脆弱的市场叙事大举押注，推动股市大幅上涨、收益率交易扎堆，而加密货币策略则多依赖杠杆与预期，缺乏其他坚实支撑。唐纳德・特朗普重返白宫后，全球金融市场先遭重挫、后又回暖；欧洲国防股被点燃热潮；投机者更是掀起一场又一场市场狂热。部分持仓收获了惊人回报，但当市场势头逆转、融资渠道枯竭或杠杆产生负面影响时，另一些持仓则遭遇惨败。

随着年末临近，彭博社聚焦 2025 年最引人注目的几类押注 —— 包括成功案例、失败案例以及那些定义了这个时代的持仓。这些交易让投资者在为 2026 年做准备时，对一系列「老问题」忧心忡忡：不稳定的企业、过高的估值，以及那些「一度奏效、最终失效」的追趋势交易。

加密货币：特朗普关联资产的短暂狂欢

对加密货币领域而言，「大举买入所有与特朗普品牌相关的资产」似乎是个极具吸引力的动量押注。在总统竞选期间及就职后，特朗普在数字资产领域「孤注一掷」（据彭博终端报道），推动全面改革，并在多个实权机构中安插行业盟友。他的家人也纷纷入局，为各类代币和加密货币公司站台，交易员们将这些视为「政治助推燃料」。

这一「特朗普系加密资产矩阵」迅速成型：就职典礼前几小时，特朗普推出一款 Meme 币并在社交媒体上推广；第一夫人梅拉尼娅・特朗普随后也推出了个人专属代币；同年晚些时候，与特朗普家族关联的 World Liberty Financial 将其发行的 WLFI 代币开放交易，供散户投资者购买。一系列「特朗普周边」交易随之涌现 —— 埃里克・特朗普联合创立了 American Bitcoin ，这家公开交易的加密货币矿企于 9 月通过并购实现上市。

香港一家商店里，一幅描绘唐纳德·特朗普的卡通画像，他手持加密货币代币，背景是白宫，以此纪念他的就职典礼。摄影师：保罗·杨 / 彭博社

每一款资产的推出都引发一波上涨，但每一次上涨都转瞬即逝。截至 12 月 23 日，特朗普 Meme 币表现惨淡，较 1 月高点下跌逾 80%；据加密货币数据平台 CoinGecko 统计，梅拉尼娅 Meme 币跌幅近 99%；American Bitcoin 股价较 9 月峰值下跌约 80%。

政治为这些交易提供了推力，但投机规律最终将它们拉回原点。即便在白宫有「支持者」，这些资产也逃不过加密货币的核心循环：价格上涨→杠杆涌入→流动性枯竭。作为行业风向标的比特币，自 10 月峰值下跌后，今年大概率将录得年度亏损。对特朗普关联资产而言，政治能带来短期热度，却无法提供长期保护。

—— Olga Kharif（记者）

人工智能交易：下一个「大空头」？

这笔交易在一份例行披露文件中曝光，但其影响却绝非「例行」。11 月 3 日，赛昂资产管理公司（Scion Asset Management）披露，持有英伟达（Nvidia）和帕兰提尔科技（Palantir Technologies）的保护性看跌期权 —— 这两家公司是过去三年推动市场上涨的「人工智能核心股」。尽管赛昂并非规模庞大的对冲基金，但其管理者迈克尔・伯里（Michael Burry）让这份披露备受关注：伯里因在《大空头》一书及同名电影中「预言 2008 年次贷危机」而声名鹊起，成为市场公认的「预言家」。

期权的行权价令人震惊：英伟达的行权价比披露时的收盘价低 47%，帕兰提尔的行权价更是低 76%。但谜团仍未解开：受限于「有限的披露要求」，外界无法确定这些看跌期权（赋予投资者「在特定日期前以特定价格卖出股票」权利的合约）是否属于更复杂交易的一部分；且文件仅反映 9 月 30 日赛昂的持仓情况，无法排除伯里此后减持或清仓的可能。

不过，市场对「人工智能巨头高估值、高支出」的质疑早已像「一堆干柴」般堆积。伯里的披露，恰似一根点燃干柴的火柴。

伯里对英伟达和帕兰提尔的看空押注

因《大空头》成名的投资者在 13F 文件中披露看跌期权持仓：

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日的涨幅百分比标准化处理

消息公布后，全球市值最高的股票英伟达应声暴跌，帕兰提尔也同步下跌，纳斯达克指数随之小幅回调，不过这些资产后续均收复失地。

外界无法确切知晓伯里从中获利多少，但他在社交平台 X 上留下一条线索：称自己以 1.84 美元的价格买入帕兰提尔看跌期权，这些期权在不到三周内涨幅高达 101%。这份披露文件，让「由少数 AI 股、大量被动资金流入、低波动率主导」的市场下潜藏的疑虑彻底暴露。无论这笔交易最终被证明是「先见之明」还是「操之过急」，它都印证了一个规律：一旦市场信念动摇，即便是最强势的市场叙事，也会迅速逆转。

—— Michael P. Regan（记者）

国防股：世界新秩序下的爆发

地缘政治格局的转变，让「欧洲国防股」这一曾被资产管理公司视为「有毒资产」的板块迎来爆发。特朗普计划减少对乌克兰军方的资金支持，这一决定促使欧洲各国政府开启「军费狂欢」，区域内国防企业股价大幅飙升：截至 12 月 23 日，德国莱茵金属公司（Rheinmetall AG）今年以来涨幅约 150%，意大利莱昂纳多公司（Leonardo SpA）同期涨幅超 90%。

此前，因「环境、社会和治理」（ESG）投资原则，许多基金经理认为国防行业「争议过大」而避之不及；如今，他们纷纷转变态度，部分基金甚至重新定义了投资范围。

2025 年欧洲国防股大幅上涨

该地区军工股涨幅超过俄乌冲突爆发初期：

来源：彭博社、高盛集团

「直到今年年初，我们才将国防资产重新纳入 ESG 基金，」赛科莫尔资产管理公司（Sycomore Asset Management）首席投资官皮埃尔・亚历克西斯・杜蒙表示，「市场范式已经转变，而范式转变时，我们既要承担责任，也要捍卫自身价值观 —— 因此我们现在聚焦『防御性武器』相关资产。」

从护目镜制造商、化学品生产商，到一家印刷公司，与国防沾边的股票均被疯狂抢购。截至 12 月 23 日，彭博欧洲国防股指数年内涨幅超 70%。这股热潮还蔓延至信贷市场：即便是与国防「间接相关」的企业，也吸引了大批潜在贷款人；银行甚至推出「欧洲国防债券」—— 以绿色债券为模板，但资金专门用于武器制造商等主体。这一变化标志着「国防」从「声誉负债」重新定位为「公共产品」，也印证了一个道理：当地缘政治转向时，资本流动的速度往往快于意识形态转变。

—— Isolde MacDonogh（记者）

贬值交易：事实还是虚构？

美国、法国、日本等主要经济体的沉重债务负担，以及各国「缺乏解决债务的政治意愿」，促使 2025 年部分投资者追捧黄金、加密货币等「抗贬值资产」，同时对政府债券和美元的热情降温。这一策略被贴上「贬值交易」的看空标签，其灵感源自历史：古罗马皇帝尼禄等统治者曾通过「稀释货币价值」来应对财政压力。

10 月，这一叙事达到高潮：对美国财政前景的担忧，叠加「史上最长政府停摆」，投资者开始寻求美元之外的避险工具。当月，黄金与比特币同步创下历史新高 —— 对这两种常被视为「竞争对手」的资产而言，这是罕见的同步时刻。

黄金纪录

「贬值交易」助力贵金属创下新高：

来源：彭博社

作为「故事」，「贬值」为混乱的宏观环境提供了清晰解释；但作为「交易策略」，它的实际效果却复杂得多。此后，加密货币整体回调，比特币价格大幅下跌；美元有所企稳；美国国债非但没有崩盘，反而有望迎来 2020 年以来表现最好的一年 —— 这提醒我们：对「财政恶化」的担忧，可能与「安全资产需求」并存，尤其是在经济增长放缓、政策利率见顶的时期。

其他资产的价格走势则呈现分化：铜、铝甚至白银等金属的波动，一半源于「对货币贬值的担忧」，另一半则受特朗普关税政策和宏观力量驱动，这模糊了「通胀对冲」与「传统供应冲击」的界限。与此同时，黄金持续走强，不断刷新历史新高。在这一领域，「贬值交易」依然有效 —— 但它不再是对「法定货币的全面否定」，更多是对「利率、政策与避险需求」的精准押注。

—— Richard Henderson（记者）

韩国股市：「K-Pop 式」暴涨

说到剧情反转与刺激程度，今年韩国股市的表现，足以让韩剧「靠边站」。在总统李在明「提振资本市场」的政策推动下，截至 12 月 22 日，韩国基准股指（Kospi）2025 年涨幅已超 70%，正朝着李在明提出的「5000 点目标」迈进，并轻松跻身全球主要股指涨幅榜首。

政治领导人公开将「股指点位」设为目标的情况并不常见，李在明最初提出「Kospi 5000 点」计划时，并未引起太多关注。如今，包括摩根大通、花旗集团在内的越来越多华尔街银行认为，这一目标有望在 2026 年实现 —— 部分得益于全球人工智能热潮，韩国股市因「亚洲 AI 核心交易标的」身份，需求大幅增加。

韩国股市反弹

韩国基准股指飙升：

来源：彭博社

在这场「全球领先」的反弹中，有一个明显的「缺席者」：韩国本土散户投资者。尽管李在明常向选民强调「自己进入政坛前也是散户」，但他的改革议程尚未让国内投资者相信「股市值得长期持有」。即便外资大量涌入韩国股市，本土散户仍在「净卖出」：他们向美国股市投入了创纪录的 330 亿美元，并追逐加密货币、海外杠杆 ETF 等更高风险的投资。

这一现象带来一个副作用：韩元承压。资本外流导致韩元走弱，也提醒外界：即便股市迎来「轰动性反弹」，也可能掩盖国内投资者「挥之不去的疑虑」。

—— Youkyung Lee（记者）

比特币对决：查诺斯 vs 赛勒

每个故事都有两面性，而做空者吉姆・查诺斯（Jim Chanos）与「比特币囤积者」迈克尔・赛勒（Michael Saylor）旗下 Strategy 公司的套利博弈，不仅涉及两位极具个性的人物，更演变为对「加密货币时代资本主义」的一场「公投」。

2025 年初，比特币价格飙升，Strategy 股价同步暴涨，查诺斯从中看到了机会：Strategy 股价相对于其「比特币持仓」的溢价过高，这位传奇投资者认为「这种溢价不可持续」。因此，他决定「做空 Strategy、做多比特币」，并在 5 月（溢价仍处于高位时）公开了这一策略。

查诺斯与赛勒随后展开公开论战。6 月，赛勒在接受《彭博电视》采访时称：「我认为查诺斯根本不懂我们的商业模式」；而查诺斯则在社交平台 X 上回击，称赛勒的解释是「彻头彻尾的财务胡言乱语」。

7 月，Strategy 股价创下纪录，年初至今涨幅达 57%；但随着「数字资产财库公司」数量激增、加密代币价格从高点回落，Strategy 及其「模仿者」的股价开始下跌，Strategy 相对于比特币的溢价也随之缩水 —— 查诺斯的押注开始见效。

今年 Strategy 股价表现逊于比特币

随着 Strategy 溢价消失，查诺斯的做空交易获得回报：

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日的涨幅百分比标准化处理

从查诺斯公开「做空 Strategy」，到他 11 月 7 日宣布「清仓离场」，Strategy 股价下跌了 42%。除了盈亏本身，这一案例还揭示了加密货币「反复循环的繁荣与萧条」：资产负债表因「信心」膨胀，而信心又依赖「价格上涨」与「金融工程」支撑。这种模式会一直奏效，直到「信念动摇」—— 此时，「溢价」不再是优势，反而成为问题。

—— Monique Mulima（记者）

日本国债：从「寡妇制造者」到「造雨人」

过去几十年，有一个赌注让宏观投资者「反复栽跟头」—— 那就是做空日本国债的「寡妇制造者」交易。这一策略的逻辑看似简单：日本背负巨额公共债务，因此利率「迟早会上涨」以吸引足够买家；投资者据此「借入国债并卖出」，期待「利率上涨、国债价格下跌」时获利。然而，多年来，日本央行的宽松政策一直维持低借贷成本，让「做空者」付出惨重代价 —— 直到 2025 年，情况终于逆转。

今年，「寡妇制造者」摇身变为「造雨人」：日本基准政府债券收益率全面飙升，让规模达 7.4 万亿美元的日本国债市场成为「做空者的天堂」。触发因素多种多样：日本央行加息、首相高市早苗推出「疫情后最大规模支出计划」。基准 10 年期日本国债收益率突破 2%，创数十年新高；30 年期国债收益率上涨逾 1 个百分点，刷新历史纪录。截至 12 月 23 日，彭博日本国债回报指数今年下跌超 6%，成为全球表现最差的主要债券市场。

今年日本债券市场暴跌

彭博日本国债指数是全球表现最差的主要债券指数：

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日、2025 年 1 月 6 日的涨幅百分比标准化处理

施罗德、木星资产管理、加拿大皇家银行蓝湾资产管理等机构的基金经理，今年均公开讨论「以某种形式做空日本国债」；投资者与策略师认为，随着基准政策利率上升，这一交易仍有空间。此外，日本央行正缩减国债购买规模，进一步推高收益率；而日本政府债务与 GDP 之比在发达国家中「遥遥领先」，对日本国债的看空情绪「可能持续」。

—— Cormac Mullen（记者）

信贷「内斗」：「硬球策略」的回报

2025 年最丰厚的信贷回报，并非来自「押注企业复苏」，而是来自「对同行投资者的反击」。这种被称为「债权人对债权人的对抗」的模式，让太平洋投资管理公司（Pimco）、金街资本（King Street Capital Management）等机构大获全胜 —— 它们围绕 KKR 集团旗下的医疗企业 Envision Healthcare，策划了一场精准的「博弈」。

疫情后，医院人力服务商 Envision 陷入困境，急需从新投资者处获得贷款。但发行新债需要「抵押已质押的资产」：多数债权人联合反对这一计划，而 Pimco、金街资本、Partners Group 却「倒戈」支持 —— 它们的支持，使得「老债权人释放抵押资产（Envision 旗下高价值的门诊手术业务 Amsurg 的股权）、为新债提供担保」的提案得以通过。

Amsurg 出售给 Ascension 为包括太平洋投资管理公司（Pimco）在内的基金带来了丰厚回报。摄影师：杰夫·阿德金斯

这些机构随后成为「以 Amsurg 为担保的债券持有者」，并最终将债券转换为 Amsurg 股权。今年，Amsurg 以 40 亿美元出售给医疗集团 Ascension Health。据统计，这些「背叛同行」的机构获得了约 90% 的回报 —— 印证了「信贷内斗」的收益潜力。

这一案例揭示了当前信贷市场的规则：文件条款宽松、债权人分散，「合作」并非必需；「判断正确」往往不够，「避免被同行超越」才是更大的风险。

—— Eliza Ronalds-Hannon（记者）

房利美与房地美：「有毒双胞胎」的复仇

自金融危机后，抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）就处于美国政府管控之下，「何时、如何脱离政府控制」一直是市场投机的焦点。对冲基金经理比尔・阿克曼（Bill Ackman）等「支持者」长期持仓，期待「私有化计划」带来暴利，但由于局势未变，这两家公司的股票多年来一直在粉单市场（场外交易市场）低迷徘徊。

特朗普连任改变了这一局面：市场乐观预期「新政府将推动两家公司脱离管控」，房利美与房地美的股票瞬间被「Meme 股式热情」包围。2025 年，热度进一步升温：从年初到 9 月高点，两家公司股价暴涨 367%（盘中涨幅达 388%），成为今年最亮眼的赢家之一。

房利美和房地美股价因私有化预期飙升

人们越来越愿意相信，这些公司将摆脱政府的控制。

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日的百分比涨幅进行标准化处理。

8 月，「政府考虑推动两家公司 IPO」的消息，将热度推向顶峰 —— 市场预计 IPO 估值或超 5000 亿美元，计划出售 5%-15 的股份筹集约 300 亿美元资金。尽管市场对 IPO 的具体时间及能否真正落地持怀疑态度，导致股价自 9 月高点出现波动，但多数投资者仍对这一前景抱有信心。

11 月，阿克曼公布了一项提交给白宫的提案，建议推动房利美与房地美在纽约证券交易所重新上市，同时减记美国财政部持有的两家企业优先股权，并行使政府层面的期权，收购近 80% 的普通股。就连迈克尔・伯里也加入了这一阵营：他在 12 月初宣布对两家企业持看涨立场，并在一篇 6000 字的博客文章中表示，这两家曾需政府出手救助以避免破产的企业，或许「不再是『有毒双胞胎』了」。

—— Felice Maranz（记者）

土耳其套息交易：彻底崩盘

2024 年表现亮眼后，土耳其套息交易成了新兴市场投资者的「共识之选」。当时土耳其本土债券收益率超 40%，且央行承诺维持稳定的美元挂钩汇率，交易员们纷纷涌入 —— 从海外低成本借贷，再买入高收益的土耳其资产。这一交易吸引了德意志银行、千禧伙伴基金、格拉梅西资本等机构数十亿美元的资金投入，其中部分机构的人员 3 月 19 日还在土耳其当地，而就在当天，这一交易在几分钟内彻底崩盘。

崩盘的导火索发生在当天早晨：土耳其警方突袭了伊斯坦布尔人气颇高的反对党市长住宅，并将其拘留。这一事件引发抗议浪潮，土耳其里拉遭遇疯狂抛售，央行根本无力遏制汇率暴跌。法国兴业银行驻巴黎外汇策略主管基特・朱克斯当时表示：「所有人都猝不及防，短期内不会再有人敢重返这一市场。」

伊斯坦布尔市长埃克雷姆·伊马姆奥卢被拘留后，大学生们在示威活动中手持土耳其国旗和标语。摄影：凯雷姆·乌泽尔 / 彭博社

截至当天收盘，土耳其里拉计价资产的资金外流规模估计约 100 亿美元，市场此后再也未能真正复苏。截至 12 月 23 日，里拉对美元全年贬值约 17%，成为全球表现最差的货币之一。这一事件也给投资者敲响警钟：高利率或许能给冒险者带来回报，却无法抵御突如其来的政治冲击。

—— Kerim Karakaya（记者）

债券市场：「蟑螂警报」拉响

2025 年的信贷市场并未因某一起「惊天崩盘」陷入动荡，而是被一连串「小规模危机」搅得不安 —— 这些危机暴露了市场中一些令人不安的隐患。曾经被视为「常规借款人」的企业接连陷入困境，放贷机构因此承受惨重损失。

萨克斯环球（Saks Global）仅支付过一次利息，就对 22 亿美元债券进行重组，而重组后的债券如今交易价格已不足面值的 60%；新堡垒能源（New Fortress Energy）新发行的交换债券在一年内价值缩水超 50%；三色公司（Tricolor）与第一品牌公司（First Brands）先后破产，几周内就抹去了数十亿美元的债权价值。部分案例中，复杂的欺诈行为是企业崩盘的根源；另一些案例里，企业当初乐观的业绩预期根本未能兑现。但无论何种情况，投资者都必须面对一个问题：这些企业几乎没有证据能证明自己有能力偿还债务，当初为何要对它们进行大规模信贷押注？

摩根大通被一只信贷「蟑螂」灼伤，杰米·戴蒙警告可能还会有更多。摄影：伊娃·玛丽·乌兹卡特吉 / 彭博社

多年来的低违约率与宽松货币政策，已经侵蚀了信贷市场的各项标准 —— 从放贷人保护条款到基础承销流程均未能幸免。向第一品牌与三色公司放贷的机构，甚至没发现这两家企业存在「重复抵押资产」「将多笔贷款的抵押品混同管理」等违规行为。

摩根大通也是这些放贷机构之一。该行首席执行官杰米・戴蒙在 10 月向市场发出警告，用一个生动的比喻提醒投资者警惕后续风险：「当你看到一只蟑螂时，很可能还有更多蟑螂藏在暗处。」而这一「蟑螂风险」，或许将成为 2026 年市场的核心主题之一。

—— Eliza Ronalds-Hannon（记者）

深潮TechFlow消息，12月29日，据Arkham监测数据显示，大约四分钟前，标记为疑似Movement Network的地址向币安存入5000万枚MOVE，价值178万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，机构 Trend Research 继续增持以太坊。数据显示，该机构 5 分钟前从币安提取价值 1977 万美元的 ETH（约 6748 枚），随后将这些资产存入 Aave 协议作为抵押品。

过去 7 小时内，Trend Research 已累计购入 27598 枚 ETH（约 8305 万美元）。目前，该机构链上 ETH 持仓总量已达 607,598 枚，总价值约 17.7 亿美元，平均成本约为 3111.07 美元，当前浮亏约 1.17 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，Moneyfarm的分析师Richard Flax在一份报告中说，美国经济预计将在2026年实现稳健增长。他说，对人工智能行业的大量投资、美联储降低利率以及政府的支持可能会促进经济增长。这种增长预计将推高美国企业的收益。Richard Flax表示：“宏观经济背景似乎是有利的，尽管这在很大程度上取决于人工智能投资的持续势头。”

撰文：Ray Dalio

编译：Bruce

各位圣诞快乐（即便你并非基督教徒）！

昨日恰逢圣诞佳节。在享受三代同堂的家庭时光时，我不禁产生了以下几点思考。这些反思聚焦于：原则作为核心资产的重要性、正负外部性（善与恶）的界定、以及由于社会资本（Social Capital）流失而导致的「坠入地狱」。

一、 原则：最核心的无形资产

在我看来，人生中最重要的资产莫过于一套优秀的「原则」，因为它们构成了个体决策的底层算法（Underlying Algorithms）。原则塑造了我们的效用函数（Utility Function）及其实现路径。最根本的原则关乎我们的价值排序，甚至决定了我们在极端博弈下的博弈偏好（即愿意为之生死的信念）。

基于此，我进行了如下审计与反思：

• 我们现行的行为准则与基督教及其他宗教的教义有何兼容性？

• 我们是否拥有共识性的契约原则，还是会因原则的冲突而陷入「零和博弈」？

• 哪些普适性原则可以作为公共物品（Public Goods）被全人类共享？

• 这些原则的供给侧（Source）在哪里？

• 随着文明演进，这些原则经历了怎样的路径演化（Path Evolution）？

从历史演进的角度看，自人类社会形成起，各区域文明在相对封闭的生存环境中各自发展出了原则与宗教。尽管地理环境各异，但所有社会的核心诉求（Demand）是高度一致的：即需要一套约束个体行为的非正式制度（Informal Institutions），以降低交易成本（Transaction Costs），实现社会协同。这些准则被编码进「经文」中。换言之，宗教的起源是为社会治理提供激励机制，引导个体行为向集体最优方向收敛。

绝大多数宗教：无论是具有超验信仰的还是如儒家思想般聚焦现世伦理的，都是由以下两部分组成的混合契约：

1. 社会治理指南：旨在提升社会总福利的交互准则；

2. 超自然假设（Superstitions）：超越逻辑实证的信仰体系。

这些超自然假设（如处女产子、死而复生）若从文字层面解读，往往缺乏实证支撑。但若将其视为隐喻（Metaphors），则体现了其跨文化的同构性。相比之下，各大宗教中关于「社会协作」的非超自然原则却惊人地相似。如果我们只关注繁冗的形式而忽略了这些核心激励准则，宗教节日将沦为意义匮乏的消费符号。

虽然我由于缺乏对超自然力量的信仰（我不倾向于接受未经审慎证实的先验假设）而并非信徒，但我高度认同宗教中蕴含的进化智慧。例如，「爱人如己」和「因果报应（Karma）」在博弈论中实际上体现了互惠利他（Reciprocal Altruism）。

从机制设计（Mechanism Design）的角度来看，当个体在交互中采取「给予大于索取」的策略时，会产生极高的价值增益（Value-added）：施助者的成本往往远低于受助者的边际收益。这种正外部性的叠加创造了非零和的「双赢关系」，极大提升了社会总产出和福利。

对我而言，「精神性（Spirituality）」是指个体意识到自己是整体系统的一个子项，并倾向于追求系统最优（System Optimization）而非局部最优（即以牺牲整体利益为代价的极端自利）。这不仅是道德要求，更是高效的运作逻辑。遗憾的是，这种关于善恶的共识价值在当今社会正在发生严重的信用减损。

当然，我并非提倡绝对的和平。当涉及生存层面的不可调和冲突时，斗争是必要的外部约束。但我建议的原则是：不要为超自然假设或边际琐事进行无谓消耗（Deadweight Loss），同时绝不能模糊关于正负外部性（善与恶）的底层界定。

二、 善恶界定与人力资本的道德属性

善与恶究竟是什么？

现代语境下，人们往往错误地将「善恶」简化为「对个人利益的增损」。从经济学视角看，「善」是能够最大化社会总效用的行为（正外部性），而「恶」则是损害系统整体利益的行为（负外部性）。

关于性格的评价则是这一逻辑的延伸。优良的人格（Good Character）是一种能够承诺并实现集体利益最大化的心理倾向性资产；而恶劣的人格则是由于弱点或偏差行为导致社会福利受损。

我深信，存在一种对个体和社会均能实现帕累托改进（Pareto Improvement）的行为模式。虽然宗教话语体系不同，但对于「勇气」、「诚信」、「节制」等品质的推崇是全球共识，因为它们是维护复杂社会运转的必要协议。

三、 处于「下行轨道」的社会现状

我个人认为，我们正处于一种隐喻式的「地狱进程」中。这意味着大多数社会成员已经丧失了关于善恶共识的锚点，而这种共识流失将导致社会支付极其昂贵的代价（Hellacious Price）。

更具体地说，我们社会契约的共识正在瓦解。当前的统治性原则已简化为单纯的自我利益最大化（Self-interest Maximization）：即对金钱与权力的绝对掠夺。这种价值观的漂移在文化产物中表现得淋漓尽致：我们缺乏具有道德号召力的模范。

当恶劣行为被包装成成功的捷径，当幼童在缺乏正确「激励模版」的环境中成长，其后果是灾难性的。毒品、暴力、自杀以及贫富差距（Opportunities Gap）的扩大，既是社会原则崩塌的症状，也是其诱因。

讽刺的是，历史上许多信徒因争夺超自然解释权或个人私利而背弃了教义中的协作原则。由于这种言行背离（Moral Hazard），人们在抛弃宗教迷信的同时，也错误地清算了其中有益的社会准则，导致了制度真空。

总结

尽管技术进步和生产力实现了指数级增长，但我认为，技术只是杠杆，它既能放大福利，也能放大破坏。历史证明，技术手段的革新并未能消除冲突。

利好消息（The good news）是：由于我们现有的技术工具箱极其强大，只要我们能重构一套健康的、关于「互惠共赢」的原则体系（Rulebook），我们就有能力解决所有系统性危机。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 87,000 美元，现报 86,994.11 美元，24 小时跌幅 0.95 %。
 

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，一个疑似属于 MetaAlpha 的钱包地址在 1 小时前向 Binance 交易所存入了 3,500 枚 ETH（约合 1,039 万美元）。

该地址在过去 3 个月内已向 Binance 总计存入 20,050 枚 ETH（约合 6,666 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，现货白银回落至74美元/盎司下方，日内跌6.54%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，《数字法治》刊文“面向数字交易、电子货币与虚拟财产的商法变革——美国《统一商法典》2022年修订及其启示”。

文中提到，“美国《统一商法典》促进新型交易的立法理念，分离商事规则与监管规则，采用具备实用性、前瞻性和体系性特点的商事立法技术，对我国商事立法具有启示意义。我国民商事规范也应面向数字交易、电子货币与虚拟财产的发展，进行以实践为导向的法律完善，从而激励经济和技术发展，在国际制度竞争中取得优势。”

据悉，《数字法治》由最高人民法院主管、人民法院出版社主办，最高人民法院民事审判第三庭、研究室、审判管理办公室协办。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，Charles Stanley的Abbas Owainati在一份报告中表示，在今年大幅贬值之后，美元在2026年将继续面临挑战。美元今年的下跌反映出市场对长期财政可持续性的担忧、政策不确定性削弱其避险货币地位、非美国投资者增加货币对冲操作以及资本流动变化等多重因素。他说，由于美联储预计将进一步降息，美元明年可能继续承压。他还表示，美元走软可能通过减轻外债负担、改善资本流动和提高本币回报率来支撑新兴市场股市。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，现货黄金跌破4440美元/盎司，日内跌超2%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Bitget 携手 MORPHO 和 Arbitrum 生态，推出升级版链上收益产品，旨在为用户构建更透明、灵活且高效的收益策略。该产品基于 Arbitrum 网络，打破了传统锁仓限制，为用户提供可即时申购与赎回的 USDT 及 USDC 链上收益方案。

在产品结构上，用户申购时将自动生成独立的专属链上地址，以提升资产隔离性与安全性。资金申购后将实时部署至 Morpho 协议并按链上规则即时计息，赎回同样通过链上流程执行，实现资金即时到账。相关 gas 费用由 Bitget 统一处理，以降低操作门槛并提升整体使用体验。

收益方面，USDC 产品收益最高可达 12% APR ，USDT 产品收益最高可达 11% APR。目前，首期申购通道已正式开启，并将于 2026 年 2 月 27 日 19:00（UTC+8）截止。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，英特尔(INTC.O)股价盘前上涨0.5%，此前公司根据先前协议向英伟达出售了价值50亿美元的股份。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 DefiLlama 数据，RWA 协议已超越 DEX，成为去中心化金融（DeFi）中按总锁仓量（TVL）计算的第五大类别。RWA 协议目前锁仓约 170 亿美元，较 2024 年第四季度的约 120 亿美元大幅增长。

Kronos Research 首席投资官 Vincent Liu 表示，RWA 增长主要由”资产负债表激励而非实验性需求”驱动，较高的利率使代币化国债和私人信贷成为链上高收益资产，同时监管环境改善降低了机构投资者的进入门槛。

代币化美国国债仍是主要产品，包括 BlackRock 的 BUIDL、Circle 的 USYC、Franklin Templeton 的 BENJI 和 Ondo 的 OUSG 等基金推动该细分市场规模达到数十亿美元。此外，黄金和白银价格上涨也为代币化商品市场注入新动力，市值接近 40 亿美元，主要由 Tether Gold 和 Paxos Gold 等产品主导。

撰文：加密沙律

12 月 5 日，中国互金协会、银行业协会等七大行业协会联手抛出了一份《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》。这是继 11 月 28 日十三部委开会打击虚拟货币交易炒作后，行业协会紧随其后的监管动作。这份文件（以下简称「《风险提示》」）字里行间透出的些许凉意，让一些正筹划着将实物资产代币化（RWA）的创业者们打了个寒战。

很多人在后台问：沙律师，RWA 在内地是不是彻底凉了？

作为 Web3 法律人，我们认为这个问题的答案并非简单的「是」或「否」。RWA 的核心是将线下资产通过区块链技术数字化、代币化，再进行二级市场流动与融资。但在内地当前的监管语境下，任何试图与公众交易挂钩的代币化行为，本质上都在挑战 2021 年「9.24 通知」的红线。七协会的《风险提示》，更像是把那道早已紧闭的铁门，又加了几把明晃晃的大锁。

一、内地为何「不能搞」：底线思维下的风险隔离

《风险提示》明确指出：「目前我国金融管理部门未批准任何（在内地的）现实世界资产代币化活动」。在内地搞 RWA，法律障碍如同「三座大山」：

1. 非法金融活动的定性：文件将境内 RWA 发行和融资定性为涉嫌非法集资、擅自公开发行证券等非法金融活动。在内地，任何绕过特许经营权的融资行为，都是在刀尖舔血。

2. 金融机构的全面封锁：银行、支付机构及互联网平台被全面禁止为此类业务提供结算与宣传支持。没有了入金渠道与流量入口，境内的 RWA 便成了无源之水。

3. 法定货币的强悍地位：RWA 涉及的稳定币在内地不具法定地位，试图用其锚定资产收益，触动了货币主权的神经。

以刑事辩护常用的底线思维来说：在内地搞 RWA，可能不是「凉不凉」的问题，而是「判几年」的问题。但从治理角度看，这种高压态势其实是监管层在尚未摸索出有效监控手段时的「紧急刹车」。正如对话中所言，这在很大程度上是为了保护社会，避免让全社会再次经历一次类似 P2P 的系统性金融灾难。

二、境外的「绿洲」：宏观叙事下的「出水口」

既然内地是禁区，目光自然投向香港、新加坡等离岸市场。七协会虽然提到「境外服务提供商向境内开展业务同样非法」，但对于纯粹的境外业务，并未给出明确的「一棒子打死」的禁令。

这里隐藏着一个深刻的宏观叙事：中国经济的内循环终究需要与外循环衔接。内地的「严格卡死」与香港的「坚决放开」，其实是一个硬币的两面。内地需要有这样一个「出水口」，让资产在合规的语境下走向国际市场。

只要项目能做到真正的「全离岸」——从底层资产到资金端、从服务器到合规主体均在境外，且不涉及境内人民币流出，内地监管部门通常缺乏跨域执法的动力。在这种模式下，如果你在海外搞得热火朝天且符合当地监管（如取得香港 VASP 牌照），那是你的自由。

三、理论上的「通途」与实务中的「天堑」：时机大于一切

此时一些内地老板可能心生一计：我能不能把国内的工厂、矿产收益权拿到香港去做 RWA？

理论上，通过 ODI（境外直接投资）架构设立 SPV，将权益「过户」给境外实体是可行的路径。但实务操作中，这堪比李白诗中的蜀道，甚至近乎「天堑」：

• 首先，资产出境的合规枷锁：跨境确权复杂，且极易被怀疑为资产转移。

• 其次，资金回流的「断路器」：结汇环节面临极严的涉币审查，账户被封往往只是最轻的结果，严重一点将面临罚款甚至有非法集资嫌疑。

• 最后，「境内人」的法律风险：如果人在内地经营境外涉币业务，执法机构照样可以打击（无论是老板等管理层还是普通的员工都属于非法金融活动）。

其实有关 RWA 业务，更核心的问题在于「时机」。目前我们判断，在监管层面，多个部委意见统一，国内正处于抓典型的「高压期」。即便是在香港，由于上市公司和持牌机构对政商关系的审慎考量，目前的口径也多为「即便是法无禁止即可为，也请先等一等」的现实状态。存量项目现阶段的最佳策略是响应「窗口指导」，要么喊停，要么彻底变更为全海外方案，切忌顶风作案。

四、结语

RWA 在内地不是凉了，而是从未真正「玩明白」。十三部委和七协会的发文，再次重申了境内业务的红线。

但对于有野心的内地企业，RWA 的真正机会藏在「离岸」的深水区。这不再是一场内地非法集资的马甲秀，而是一场关于法律合规、外汇管理与国际私募的高难度杂技。

我们的建议是：如果你想搞 RWA，请先切断一切与境内人民币、普通散户及宣传渠道的联系。在红线面前，活得久比跑得快更重要。法律的红线，从来不是用来跳皮筋的。

当下的沉寂是为了未来的规范。如果您正计划在境外开展 RWA 业务，需要进行法律合规性论证或架构设计，欢迎联系我们进行深度咨询。

2025 年 12 月 17 日，港交所的钟声敲响，香港首家持牌数字资产交易平台 HashKey Group 在此刻完成上市。

加密沙律后台收到了很多留言，希望我们聊聊 Web3 企业香港上市代表了什么，是不是代表 Web3 企业在香港有着和 Coinbase 相似的光辉未来。

在畅想未来之前，我们想先指出一个误区：“上市”并不是一个成功的终点。特别是对 Web3 企业而言，上市作为一条“分水岭”的意义是更大的。HashKey 今后面临的问题就不再只是解释自己为什么合规，为什么被认可，而是更多其他的现实问题。

比如股价，现在不论是经济环境还是政策环境都并不够好，HashKey 在这个环境中上市，当天一开始顶住没有破发，但很快就掉了下来，收盘价基本和发行价差不多，甚至略低。接下来几天，股价多数时间都在发行价下面来回晃，中间偶尔反弹一下，但也没持续多久。整体给我们的感觉是，市场并没有因为它成功上市就一路追高，而是先看看再说，等公司后面真正干得怎么样，再决定买不买、值不值这个价。

如果和 Coinbase 对比，Coinbase 的股票好不好，很大程度上就取决于一件事：市场有没有人交易。行情一热，交易量上来，手续费就上来，收入和利润立刻反映在报表里，股价自然跟着动。所以市场愿意用一种偏“周期股”“交易平台股”的思路去看 Coinbase。

但 HashKey 现在不是一个单纯靠交易手续费吃饭的公司，由于各种大家都知道的原因，它更像是一个合规框架下的综合平台：交易、托管、资管、合规服务、机构业务，节奏慢、变现路径长，短期内不太可能因为某一轮行情就立刻赚很多钱。因此 HashKey 无法直接套用 Coinbase 的估值逻辑。

但有些问题并不取决于一家公司运营的好坏，而是由其本身的基因决定。比如，作为一家 Web3 上市企业，HashKey 不仅拥有公开股份，还拥有自己的生态代币（HSK）。

虽然，HashKey 在招股文件中说明，HSK 只是用于支付 HashKey 上的计算和交易费用的 Gas 代币，代币价格的涨跌与上市公司股价在法律和结构上是分开的。但是“股价”和“币价”两套市场定价机制如何实现可持续的平衡？毕竟这是两套金融市场的叙事，两套监管逻辑，甚至投资者预期也是大相径庭。任何一家带着代币生态走向公开市场的企业，都绕不开这个问题。

今天，我们就想把这个问题抛出，谈谈自己的看法。

在传统公司语境里，股价是一套相对清晰的综合指标：它把公司的收入能力、成本结构、风险敞口、治理质量与宏观预期压缩为一个可交易的价格。这里的关键并不在于市场是否理性，而在于证券市场对信息与责任的基本要求是确定的：上市公司需要持续披露、需要可核验的经营数据、需要相对稳定的治理结构，也需要对投资者承担明确的法律义务。因此，对上市公司的要求并非业务不允许有任何波动，而是信息披露与风险边界必须足够清晰，让投资者能够在可比较的框架里做决策，也就是相对具有可预测性。

币价则完全不同。即便不讨论代币是否具备证券属性，单从市场定价机制看，币价和“公司”本身的关联性并没有那么高，对币价影响最大的是外部变量影响，例如叙事、市场预期、流动性结构和最重要的——市场情绪。

因此，股价与币价是完全两套定价逻辑。

而现在，HashKey 的上市使两者开始共存，我们可以想象到某些难以避免的矛盾：证券市场希望企业把不确定性变得透明、可控；加密市场则习惯于把不确定性转化为叙事与波动本身。如何平衡，就成了一个必须解决的难题。

对 HashKey 而言，最难的一点往往不是做业务，而是做“持续合规”。HashKey 通过各种厉害的手段，已经满足了各司法辖区对于“虚拟资产交易平台”这个维度的合规（详见加密沙律公众号文章《为何 HashKey 能成为“香港加密第一股”？》. 现在，作为一家上市公司，HashKey 要面临《证券及期货条例》及《上市规则》等法规的合规要求。

其中，信息披露是上市公司合规的核心。根据相关法规，上市公司对重大消息必须确保披露的公平性、及时性与准确性。但在 Web3 业务场景中，由于加密市场是 24/7 全天候交易，且信息传播极快，市场也已经适应了这个速度。某个生态合作伙伴的加入，某条链的部署节点，某项技术协议的更新，是否构成重大信息，是否需要披露，应该如何披露？其次，如果披露时上市公司尚未完成停牌或公告发布，会不会面临内部信息泄露或被定性为市场失当行为呢？与之相关的关键问题还有：

第一， 是否存在利益冲突，是否可能为了维护某一市场预期而牺牲另一市场投资者的利益？比如，在决定利润分配时，是增加股东分红提振股价，还是强化代币回购支撑币价？

第二， 是否存在被误解为操纵市场的风险，即便主观上并无此意，客观上也可能形成不当影响。HashKey 的本公司员工都会持有 HSK，员工因职务接触尚未公开的重要信息，是否必然影响 HSK 的市场价格？

这一系列问题，其实并不能“怪罪”HashKey，毕竟没有一家 Web3 企业会以“防冲突”为出发点设计治理机制，而作为行业先驱，这些微妙且复杂的问题，是 HashKey 必须要解决的。

所以 HashKey 该如何做到币股“平衡”呢？

加密沙律认为，不是追求同涨同跌，而是让两种价格都能在各自规则内形成信任。

很多人谈币股平衡时，会不自觉落入一个直觉：两者最好互相促进、最好联动上涨，至少不要彼此拖累。但从法律与治理角度看，真正可持续的平衡并不是“走势一致”，而是“规则一致”：

股价要在证券市场的披露与治理框架下被理解，币价要在加密市场的透明度与生态预期框架下被理解，而企业要确保自己不会在两套框架之间反复横跳。换句话说，企业不需要承诺币价如何，也不需要承诺股价如何；企业需要承诺的是，自己对信息披露与行为边界有稳定的制度安排，能够抵抗短期情绪、流动性冲击与叙事波动。

从这个角度看，HashKey 上市对 Web3 企业的意义，远不止“进入主流资本市场”。它标志着一种新公司形态开始被迫成熟：既要保留 Web3 业务的创新速度与生态组织方式，又要在公司法与证券法框架下实现可审计、可披露、可追责的治理结构。

行业真正要观察的，也不是某一时点股价或币价的表现，而是企业能否证明：当两套市场逻辑同时存在时，它仍能以一致的制度与边界管理风险、分配责任、维护信任。若能做到这一点，币价与股价之间的张力不会消失，但它会变成一种可长期共存的结构，而不是一颗随时引爆的合规雷。

因此，我们想说，欲戴皇冠，必承其重。我们感谢 HashKey 作为第一个吃螃蟹的人，直面这些压力，也期待 HashKey 能给出答案，为更多 Web3 企业树立一个样板，成为一个真正的行业领袖。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据金十数据报道，美国证交会（SEC）文件显示，英特尔(INTC.O)向英伟达(NVDA.O)出售2.148亿股，交易额达50亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Whale Alert 监测，USDC Treasury 在 Solana 链上销毁并在以太坊链上铸造约 98,469,098 枚 USDC。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Investing.com 报道，英国金融科技公司 GSTechnologies Ltd（伦敦证券交易所：GST）宣布收购波兰虚拟资产服务提供商 Finferno Spółka Z Ograniczoną Odpowiedzialnością，交易金额未披露。

此次收购由 GST 现有现金资源提供资金，旨在扩大该公司在波兰和中欧地区的数字资产业务。通过这笔交易，GST 将能够在波兰推出新的数字资产交易所和财富管理服务，初期将以试点形式运营。GST 董事长 Tone Goh 在新闻稿中表示，此次收购符合公司在具有强大潜力的特定市场国际化发展数字资产业务 GS Fintech 的计划。