深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，荷兰国际集团分析师克里斯·特纳指出，美元抛售潮可能加剧。若美元指数有效跌破去年96.2附近的低点，美元可能再下跌3%。关注美联储会议前美元的表现至关重要，若美联储转向暂停降息或为美元提供一定支撑。但他强调，若任何反弹乏力且美元当日收跌，将释放强烈看跌信号。同时，Meta、微软和特斯拉的财报亦受关注，任何业绩不及预期都可能成为美元的另一个利空因素，毕竟美国消费很大程度上依赖于股市表现。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据链上分析平台 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，以太坊财库公司 Bitmine（@BitMNR）再次质押了 62,304 枚以太坊（ETH），价值约 1.864 亿美元。

目前，Bitmine 累计质押的以太坊总量已达 2,328,288 枚，总价值约 69.6 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Business Insider 报道，预测市场联盟（Coalition for Prediction Markets）在华盛顿邮报刊登整版广告，开启一场耗资七位数的公关攻势，以应对近期预测市场内幕交易争议。该联盟成员包括 Kalshi、Coinbase 和 Robinhood 等公司。

此次公关行动源于 Polymarket 平台上一笔可疑交易：一名交易者在委内瑞拉前总统尼古拉斯·马杜罗被美国军队抓捕前数小时，通过押注其政治前途获利超 40 万美元，引发广泛关注。

联盟发言人表示，此次广告是推动预测市场联邦监管法规化的”开端”，旨在与受监管平台和未受监管的海外平台形成”明显对比”。值得注意的是，Polymarket 并非该联盟成员，且该公司对马杜罗交易争议尚未发表公开声明。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，SK海力士将向人工智能公司投资100亿美元。

撰文：tradinghoe

编译：Saoirse，Foresight News

交易永续合约并非那种需要你「选边站」的团队运动。

然而，在 CT 平台上浏览五分钟，你会得出完全不同的结论。这种「极端主义心态」已经影响了大多数交易者，磨灭了他们本可通过保持好奇心而获得的竞争优势。

如果你发布一条关于尝试新的永续合约去中心化交易所（Perp DEX）的帖子，收到的回复往往充满极端主义情绪，而非好奇与探讨。颇具讽刺意味的是，那些被攻击的人，通常只是想寻找更优选择来改进自己的交易策略，但在极端主义者眼中，「探索」却等同于「背叛」。

真正的赢家与输家

在永续合约市场格局中，并不存在极端主义者所想象的那种「赢家」与「输家」。多个平台完全可以实现盈利性共存，因为它们满足的是不同需求：有时是服务于不同类型的交易者，有时则是满足同一交易者在不同场景下的需求。

但在交易者群体中，确实存在「赢家」与「输家」的分野 —— 区分标准并非他们使用哪个平台，而是他们是否以「结果优化」为核心目标。

市场格局：是「专业分工者」，而非「竞争对手」

要理解永续合约市场，首先需要摒弃「赢家通吃」的思维。这些平台并非在进行「生死较量」，而是在各自领域实现「专业分工」。

Hyperliquid

Hyperliquid 是一家去中心化交易所，运行在自研的 Layer1 区块链 HyperEVM 之上，该区块链专为高性能与高扩展性设计。通过采用「全链订单簿模型」，Hyperliquid 解决了自动做市商（AMM）和链下匹配引擎的固有局限性。

来源：Hyper 基金会

• HyperBFT 共识机制：HyperLiquid 采用基于 HotStuff 及其衍生技术开发的自定义共识算法 HyperBFT。该算法与网络架构均从底层进行了优化，以适配 Layer1 区块链的独特需求，可实现每秒处理高达 20 万笔订单，延迟约 0.2 秒。
• 双链架构：HyperLiquid 主要分为两大组件 ——HyperCore 与 HyperEVM：
• HyperCore：原生执行层，负责管理交易平台的核心功能，如同一个超高效率的「引擎」，可支持深度订单簿与所需流动性。
• HyperEVM：兼容以太坊虚拟机（EVM）的图层，开发者可在此部署智能合约并构建去中心化应用（DApp），同时原生享有 Hyperliquid 的流动性与性能优势。

这一架构的核心优势在于 HyperCore 与 HyperEVM 之间的「状态统一性」：无需跨链桥接，不存在数据不一致风险，也无延迟问题。基于 HyperEVM 构建的应用可实时读写 HyperCore 的深度流动性。

HyperEVM 生态

HyperEVM 生态已吸引了一批覆盖借贷、衍生品、收益聚合、基础设施等领域的核心协议。

在该生态中，HypurrFi、Felix、Harmonix、Kinetiq、HyperBeat、HyperLend、Project X 等核心协议，共同构建了跨链资金流动的「支柱」。

理解 HyperEVM，需从「资金入口」开始：

HyperEVM 生态详情：

https://hyperliquid-co.gitbook.io/wiki/ecosystem/projects/hyperevm

• HypurrFi 与 Felix 等协议通过借贷市场、合成美元工具（USDXL、feUSD）及现金流产品，构建了债务基础设施。
• Kinetiq 将锁定的 HYPE 代币转化为可产生收益的流动性代币（kHYPE），在保留质押奖励的同时，实现去中心化金融（DeFi）的「可组合性」。此外，该平台还支持通过众筹验证节点质押，实现无需许可的 HIP-3 交易所部署。
• Harmonix 通过自动化 Delta 中性策略与验证节点质押筛选，将闲置资金转化为「可产生收益的流动性」，为稳定币提供 8%-15% 的年化收益率（APY）。
• Project X 是一家支持跨链聚合的 AMM 型去中心化交易所，可在 EVM 兼容链上实现零手续费交易，确认时间仅 50 毫秒，并简化了流动性提供的用户体验（UX）。

费用机制

永续合约手续费采用「分档模式」，根据用户 14 天内的交易量确定费率。根据用户类别与总交易量，吃单手续费与挂单手续费会相应降低。

永续合约与现货交易采用独立的费率表，但两者的交易量会合并计算以确定费率档位，且现货交易量按两倍权重计入 —— 计算公式为：（14 天加权交易量）=（14 天永续合约交易量）+ 2×（14 天现货交易量）。

来源：https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees

每位用户在所有资产类型（包括永续合约、HIP-3 永续合约、现货）中适用同一费率档位。

HyperLiquid 金库

Hyperliquid 金库是一项允许用户「组队跟单」以获取收益的功能，主要分为两类：协议金库与用户金库。

• 协议金库（如 Hyperliquidity Provider，简称 HLP）：由平台直接运营，通过做市、清算等操作赚取交易手续费分成。任何用户均可存入 USDC，共享该金库的盈利与亏损。
• 用户金库：由「金库管理者」负责运营。用户只需存入至少 100 USDC，并将金库总值的 5% 作为自有质押资金，即可成为金库管理者。管理者负责交易金库内资金，可获得盈利部分 10% 的奖励。

举例来说：若你向一个已有 900 USDC 的金库存入 100 USDC，你的份额占比为 10%；若金库资金增长至 2000 USDC，你可提取 190 USDC—— 即 200 USDC（你的份额）减去 10 USDC（管理者分成）。

Hyperliquid 不设做市商计划（DMM），无特殊返佣 / 手续费优惠，也无延迟优势，任何用户均可参与做市。

来源：https://app.hyperliquid.xyz/vaults

团队

Hyperliquid 由 Hyperliquid Labs 开发，平台创始人是 Jeff Yan 与 lliensinc—— 两位哈佛校友，共同领导 Hyperliquid 团队。

团队其他成员来自加州理工学院（Caltech）、麻省理工学院（MIT）等顶尖院校，曾任职于 Airtable、Citadel、Hudson River Trading、Nuro 等企业。

Jeff Yan 曾在 Hudson River Trading 负责高频交易系统开发，后创办加密货币做市商 Chameleon Trading；lliensinc 则在区块链技术领域拥有深厚积累。

此外，Hyperliquid Labs 采用「自筹资金」模式，未接受任何外部投资，这使得团队能够专注于打造核心产品，不受外部压力干扰。

代币经济

Hyperliquid 的原生代币为 HYPE，是生态系统的核心动力，总供应量为 10 亿枚。该交易所通过空投向 9.4 万用户发放了 3.1 亿枚 HYPE（占总供应量的 31%）。

HYPE 的核心用途包括：治理权（持有者可对平台升级提案投票）、质押收益（年化约 2.37%）。

代币分配明细如下：

• 38.888%（3.8888 亿枚）：预留用于未来发行与社区奖励
• 31%：创世分配（Genesis Distribution）
• 23.8%：核心贡献者（锁仓至 2027-2028 年）
• 6%：Hyper 基金会预算
• 0.3%：社区资助
• 0.012%：HIP-2 分配

HIPs：HyperLiquid 改进提案

Hyperliquid 生态的治理由原生代币 HYPE 驱动。

代币持有者通过对「HyperLiquid 改进提案（HIPs）」进行链上投票，参与平台决策。任何符合条件的参与者均可提交 HIP 提案，HYPE 持有者按质押份额比例投票；若提案获得足够支持，核心团队将推进实施。

HIP-3：开发者部署永续合约

HyperLiquid 协议支持「无需许可的开发者部署永续合约」，这是实现永续合约上线流程完全去中心化的关键里程碑。

具体而言，HIP-3 允许任何质押 100 万枚 HYPE 代币的用户，在 Hyperliquid 区块链（而非 Hyperliquid 去中心化交易平台本身）上创建新的永续合约市场。

若某永续合约市场存在恶意行为或运营不善，HIP-3 机制可通过「罚没质押 HYPE 代币」的方式惩罚部署者。

Tradexyz

Tradexyz 是基于 Hyperliquid HIP-3 基础设施构建的去中心化非托管永续合约平台。用户可通过杠杆永续合约 24 小时交易加密货币、股票、指数、外汇与大宗商品，且无需向中心化机构存入资金。

来源：DefiLlama

XYZ 是 Hyperliquid 上首个基于 HIP-3 部署的项目，支持 XYZ 永续合约交易。

XYZ 永续合约锚定传统（非加密）资产类别，与所有永续合约一样，采用现金结算，并通过资金费率维持价格与标的资产一致。Hyperliquid 永续合约的交易机制（包括抵押管理、杠杆调整、保证金模式、订单类型等）均适用于 XYZ 永续合约。

XYZ100 指数永续合约是 XYZ 平台的首个永续合约产品，跟踪在美国交易所上市的 100 家大型非金融企业的「调整市值加权指数」。与 Hyperliquid 其他永续合约一致，该合约通过预言机价格计算资金费率，标记价格则用于保证金计算、清算、止盈止损触发及未实现盈亏计算。

HIP-3 与 HIP-1、HIP-2 的区别

HIP-1 与 HIP-2 是早期聚焦现货交易的治理提案，而 HIP-3 专注于永续合约：

• HIP-1：引入代币上市标准与基于治理的现货代币上线流程，社区可在 Hyperliquid 上创建新代币，并通过质押 HYPE 竞标现货市场上线资格。
• HIP-2：新增协议原生流动性引擎，可自动为订单簿注入流动性，确保新代币上线首日即具备深度流动性。

开发者代码

开发者代码是一种唯一标识符，允许任何开发者将其前端与 Hyperliquid 的后端连接。通过该标识符执行的每笔交易，都会路由至 Hyperliquid 的订单簿，并自动向开发者支付一定比例的交易手续费分成。永续合约的开发者手续费最高为 0.1%，现货为 1%。

来源：OAK Research

实际上，任何交易机器人、移动应用或钱包，都可将 Hyperliquid 作为后端基础设施，为用户提供加密货币交易服务，同时赚取手续费分成。

采用情况与关键指标

Hyperliquid 团队于 2024 年 10 月推出开发者代码，此后其采用率在数月内快速提升。

下图对比了采用开发者代码的各协议收入情况（突出前 20 名）：

来源：hypeburn.fun/builders

但 HyperLiquid 的真正成功，不仅在于产品质量或加密史上规模最大的空投，更核心的原因在于：它构建了一个「具备市场最深流动性」的平台。

流动性是金融市场的「唯一真理」。然而，DeFi 虽以「开放可及」为初衷，却因这种开放性催生了大量区块链与应用，它们都在激烈竞争以吸引和留存流动性。

DeFi 的发展史，本质上是一个「不断重复的循环」：协议诞生，通过激励或空投吸引流动性，一旦出现更优选择，用户便会迁移。在这个循环中，流动性始终是「零和游戏」。

而 Hyperliquid 构建的基础设施，恰恰具备了「留存流动性」的能力。

来源：https://defillama.com/pro/rpzjq3mf5e0w40u

Hyperliquid 凭借「流动性深度」「独特技术架构」与「市场多样性」站稳了脚跟。该平台在主流交易对与数十个永续合约市场中均提供深度订单簿，对于管理多元化投资组合或大额头寸的交易者而言，这种流动性极具价值 —— 用户无需在多个平台间拆分资金，即可交易多种代币。

50 万美元比特币（BTC）头寸的流动性深度对比（参考滑点）

Lighter

Lighter 是一家基于以太坊自定义零知识 Rollup（ZK-Rollup）构建的去中心化交易所。

Lighter 采用自定义 ZK 电路，为订单匹配、清算等所有操作生成加密证明，最终结算在以太坊区块链上。这种架构可实现每秒处理数万笔订单，延迟仅毫秒级，同时确保每笔交易的公平性均可在链上验证。

Hyperliquid 与 Lighter 通过不同架构，均实现了「可验证的交易执行」。

Lighter 核心架构图

Lighter 核心

Lighter 核心是一组协同工作的组件集合，流程如下：

1. 用户提交签名交易：订单、撤单、清算等操作均需用户签名，确保无伪造行为，且执行结果可预测（相同输入对应相同输出）。
2. 交易通过 API 服务器进入系统（位于架构图顶部）：
3. 排序器与软最终性：系统核心为排序器，按「先进先出（FIFO）」原则对交易排序，并通过 API 向用户提供「软最终性」，打造与中心化交易所（CEX）一致的流畅体验。
4. 见证生成器与证明器：这是「核心技术环节」—— 排序器输出的数据被传输至见证生成器，转化为适配电路的输入格式；随后，专为交易所工作负载设计的 Lighter 证明器，可并行生成数十万份执行证明。
5. 多层聚合：为降低以太坊 Gas 费，Lighter 采用多层聚合引擎，将数千份独立证明压缩为单个「批次证明（Batch Proof）」，最终在以太坊上完成验证。

逃生舱

这一功能定义了「真正的资产所有权」：在极端情况下（如排序器被攻击或拒绝处理用户提款请求），Lighter 核心会触发「逃生舱模式」。

该协议允许用户直接在以太坊上提交「优先请求」；若排序器在预设时间内未处理该请求，智能合约将冻结整个交易所。此时，用户可利用此前已发布至以太坊的压缩数据块，重建自身账户状态，并直接在链上提取全部资产，无需依赖 Lighter 团队或链下协调。

自定义算术电路

当前 Layer2 扩容方案面临的一大挑战是「技术债务」—— 因需模拟完整的以太坊虚拟机（EVM），不得不保留大量对特定金融场景无用的冗余操作码。

Lighter 通过「从零构建自定义算术电路」解决了这一问题：

• 这些电路专为交易所逻辑设计，仅覆盖订单匹配、余额更新、清算等核心操作。
• 技术数据显示，通过去除 EVM 冗余开销，在处理相同交易量时，Lighter 证明器的运行速度显著快于 zkEVM 竞品，资源消耗也大幅降低 —— 这是实现高频交易（HFT）所需「低延迟」的关键前提。

多层聚合

Lighter 能为零售用户提供「零交易费」，并非依赖短期补贴策略，而是源于多层聚合带来的「结构性成本优势」。

来源：https://assets.lighter.xyz/whitepaper.pdf

验证流程如同一条「数据压缩流水线」：

• 批处理：证明器为数千笔小额交易并行生成执行证明。
• 聚合：系统收集数十万份子证明，压缩为单个批次证明。
• 最终验证：以太坊上的智能合约仅需验证这一份最终证明。

这一流程的经济价值在于：网络验证额外一笔交易的「边际成本」趋近于零，为平台带来了可持续的运营成本竞争优势。

费用机制

目前，Lighter 对标准账户不收取吃单费或挂单费，所有用户可在所有市场免费交易；高级账户则需支付吃单费与挂单费。

Lighter 金库

LLP 是 Lighter 的原生做市金库。

该平台设有「公共流动性池」，用户可向池中注入流动性，并根据交易活动赚取收益。LLP 代币代表用户在这些池中的份额，可在以太坊 DeFi 生态（如 Aave）中复用，实现「可组合性」以获取额外收益。

尽管 LLP 的核心作用是确保订单簿的深度流动性与窄点差，但它并非平台上唯一的做市商 —— 其他高频交易（HFT）机构也可运行自定义做市算法。

团队

Vladimir Novakovski 是 Lighter 的创始人兼 CEO，拥有 Citadel 量化交易、Quora 机器学习、Addepar 工程管理背景，曾联合创办社交平台 Lunchclub，并拥有哈佛大学学位。

融资情况

Lighter 于 2025 年 11 月 11 日完成一轮未公开具体细节的融资，总融资金额达 6800 万美元，估值据报道为 15 亿美元。

此次融资由 Ribbit Capital 与 Founders Fund 联合领投，Haun Ventures 及在线券商 Robinhood 参与投资。

此外，Lighter 还获得了众多顶级风投机构与天使投资人的支持，包括 Andreessen Horowitz（a16z）、Coatue、Lightspeed、CRV、SVA、8VC 及 Abstract Ventures 等。

代币经济

根据官方披露的分配数据，Lighter 的原生代币 LIT 总供应量固定为 10 亿枚。代币分配架构实现了「内部利益相关者」与「外部社区」各占 50% 的均衡比例，具体如下：

• 26%：团队持有
• 25%：空投发放
• 25%：生态发展
• 24%：投资者持有

Lighter 凭借「极致控本」确立了市场地位。其零手续费模式，对高交易量交易者而言，可能是决定交易策略盈利与否的关键因素。

以每月 1000 万美元交易量为例，相较于收取 0.03%-0.05% 吃单费的平台，Lighter 每月可帮助交易者节省数千美元成本，每年节省金额可达数万美元。Lighter 精准洞察到：对部分交易者而言，「免除手续费」比「拥有上百个交易市场」更具吸引力。

他们围绕这类交易者优化产品，而这些交易者也确实感受到了价值。

Hyperliquid、Lighter 与其他平台的手续费对比

Extended

Extended 是一家永续合约去中心化交易所（Perp DEX），由前 Revolut（英国数字银行）团队打造，其独特的产品愿景围绕「全球统一保证金」展开。

该平台旨在打造「全品类交易体验」—— 将永续合约、现货交易与集成借贷市场整合到同一保证金体系下。

以「全球统一保证金」为核心的 Extended 网络，允许网络内所有应用访问用户的可用保证金并共享统一流动性，从而提升整体流动性深度。对用户而言，所有交易活动都将计入「单一全球保证金账户」（该账户可在多个应用间共享），无需管理多个应用专属账户，且可通过跨去中心化应用（dApp）共用保证金，实现资本使用效率最大化。

Extended 采用「混合式中央限价订单簿（CLOB）」架构：订单处理、匹配、头寸风险评估及交易排序在链下完成，而交易验证与结算则通过 Starknet（以太坊 Layer2 网络）在链上进行。

Extended 的混合架构充分发挥了中心化与去中心化组件的优势：

• 链上结算 + 验证 + 预言机价格：每笔交易均在区块链上结算，交易逻辑的链上验证可防止欺诈性或错误交易；此外，平台从多个独立预言机获取标记价格，降低价格操纵风险。
• 链下交易基础设施：链下订单匹配与风险引擎，结合独特的结算架构，在吞吐量、端到端延迟及交易结算速度上表现优异，可与中心化交易所媲美，且优于其他混合交易所或去中心化交易所（DEX）。

Extended 技术架构图

Extended 旨在实现「完全无需信任」的运营模式，这一目标通过两大核心原则实现：

用户对资金拥有「自我托管权」：所有资产均存储在 Starknet 上的智能合约中，Extended 在任何情况下都无法获取用户资产的托管权限。

交易逻辑的链上验证：任何违反链上规则的交易（包括违规清算）都不被允许。

Extended 上的所有交易均在 Starknet 上结算。尽管 Starknet 无需每笔交易都依赖以太坊 Layer1，但它通过「每数小时向以太坊发布零知识证明」继承了以太坊的安全性 —— 这些证明可验证 Starknet 上的状态转换，确保整个系统的完整性与正确性。

团队

Extended 由前 Revolut 团队创立，核心成员包括：

• @rf_extended，CEO：前 Revolut 加密货币运营负责人，曾任职于麦肯锡（McKinsey）。
• @dk_extended，CTO：4 家加密货币交易所的架构师，包括近期上线的 Revolut 加密货币交易所。
• @spooky_x10，CBO（首席业务官）：前 Revolut 加密货币首席工程师，也是 Corda 区块链的主要贡献者之一。

该团队成员在 Revolut 共事期间，见证了上一轮牛市中数百万零售用户进入加密货币领域，但同时也发现：除头部交易所外，高质量产品稀缺，且整体 DeFi 体验欠佳 —— 这成为他们创立 Extended 的契机。

费用机制

Extended 为其永续合约市场设计了简洁的费率结构：

• 吃单费：成交名义价值的 0.025%
• 挂单费：0.000%（即挂单成交无手续费）

对用户而言，这意味着「市价订单执行成本低」，而提交「挂单订单」（订单成交时作为挂单方）则可能无需支付直接费用。

开发者代码

Extended 支持「开发者代码」功能：为 Extended 开发替代前端的开发者，可通过该代码为用户路由交易，并赚取「开发者手续费」。该手续费 100% 归开发者所有，且可按订单单独设定。

目前已有多个外部团队在推进开发者代码相关合作。

钱包交易集成

除扩展产品品类外，Extended 还与钱包实现「原生集成」—— 用户可直接在钱包界面内进行永续合约交易（类似当前钱包内的 Swap 兑换功能）。这一集成让更多零售用户得以接触永续合约交易。

Extended 金库

该金库通过「自动化做市策略」，在 Extended 所有上市市场上主动报价。其报价行为受「全球与单市场敞口控制」「动态资金分配」及「点差管理逻辑」共同约束，具体包括：

敞口管理：

• 全球敞口上限：若金库杠杆率超过 0.2 倍，仅在「已持有敞口的市场」报价，且仅报「可降低现有敞口的方向」订单 —— 这一机制如同「断路器」，可防止过度杠杆。
• 单市场敞口限制：每个市场对金库敞口设有「硬上限」，流动性较低的资产限制更严格，以降低流动性风险。

报价行为：

• 自适应点差报价：点差根据市场状况动态调整 —— 市场稳定时点差收窄，波动加大时点差扩大，以降低「逆向选择」风险；同时，报价点差需在预设范围内，方可获得奖励资格。
• 敞口感知调整：金库会根据现有敞口，对不同方向的报价进行「非对称调整」—— 对可能进一步扩大敞口的方向，减少报价量并扩大点差。

此外，金库还可通过做市活动获取「挂单返佣」。

Extended 的差异化优势之一在于其金库系统 —— 交易者可在交易永续合约的同时，通过该系统赚取收益。通过「Extended 金库份额（XVS）」，存款者可获得约 15% 的基础年化收益率（APR），此外还可根据交易活动获得「额外收益」。

用户获得的「额外收益」金额取决于其「交易等级」：等级越高，额外收益 APR 越高。Extended 的交易等级按「百分位」划分，与用户交易活动挂钩，具体规则如下：

• 交易等级排名每周更新，与积分分配同步，更新依据为用户「总交易积分」。
• 被动金库存款者无交易等级，额外收益系数为 0。
• 活跃交易者按百分位划分为 5 个等级：Pawn（卒，后 40%）、Knight（骑士，接下来 30%）、Rook（城堡，15%）、Queen（皇后，10%）、King（国王，前 5%）。

该平台允许将 XVS 作为保证金使用，权益贡献比例最高可达 90%—— 这意味着交易者可在「用资金赚取被动收益」的同时，「用同一笔资金执行杠杆交易」。

对在永续合约平台持有大量资金的交易者而言，这种「抵押品双重用途」（既作为交易保证金，又作为生息存款）带来的资本效率，是传统平台无法提供的。

Extended 金库份额（XVS）使用指南

Variational

Variational 是一家采用「根本不同模式」的点对点（P2P）交易协议。与基于订单簿的去中心化交易所不同，Variational 采用「报价请求（RFQ）模式」。该协议在 500 多个市场上提供「零交易费」服务，同时通过「亏损退款」与「交易返佣」机制实现收益再分配。

Variational 收益流向与奖励机制

OMNI：永续期货交易

Variational 协议上的首个落地应用是 Omni—— 一款面向零售用户的永续合约交易平台。Omni 允许用户在数百个市场上以窄点差、零手续费交易，同时可获得「亏损退款」及其他奖励。

该协议采用「内部做市商」——Omni 流动性提供者（OLP），其流动性来源于 CEX、DEX、DeFi 协议及场外交易（OTC）市场。OLP 是首个「同时运行复杂做市策略」且「作为所有用户交易唯一对手方」的金库：当用户发起报价请求时，OLP 会从全市场流动性中筛选最优价格；OLP 通过收取通常为 4-6 个基点的点差收益盈利，且不向交易者收取任何手续费。

此外，由于 RFQ 模式仅要求 OLP 在「交易开启时」提供流动性，OLP 可同时在数百个交易对上报出有竞争力的价格。

Variational 通过两种机制，将很大一部分收益重新分配给用户：

• 亏损退款：交易者平仓亏损时，有机会立即获得全额亏损退款，退款概率根据「奖励等级」（从无等级到「宗师级」）从 0% 到 5% 不等。截至目前，该协议已通过 7 万多笔交易发放了超过 200 万美元退款，单笔最高退款金额超 10 万美元。该机制的资金来源于 OLP 点差收益的 10%。
• 交易返佣：活跃交易者可根据交易量获得返佣，并享受点差折扣 —— 交易量越高，返还给交易者的价值越多。

Variational 覆盖 500 多个市场，是永续合约去中心化交易所（Perp DEX）领域「市场覆盖最广」的平台。通过「自动化上线引擎」（该引擎利用 OLP 从 CEX、DEX、DeFi 协议及 OTC 市场聚合的流动性），新资产可在数小时内完成上线。此外，Variational 拥有「可自定义的内部预言机」，可快速支持新资产，并计划在未来上线「奇异型资产」与创新市场。

在 Omni 平台上，「链上交易处理者」会承担用户存取款的 Gas 费，并在需要将资金从 OLP 转移到新结算池时支付 Gas 费 —— 这消除了用户在不同交易操作中管理 Gas 费的麻烦。

对于追求「下行风险保护」「奇异市场准入」及「基于交易活动的收益返还」的交易者而言，Variational 的模式满足了他们的独特需求。

PRO：机构级场外衍生品交易

Omni 聚焦永续合约市场，而 Pro 则面向「需要超越标准永续合约的机构交易者」。Pro 通过「允许多个做市商实时竞争同一报价请求」扩展了 RFQ 模式，相比当前「通过电报群协商」的模式，透明度更高、定价更优。

Pro 旨在实现「场外衍生品交易的透明化与自动化」，将这个「慢节奏、不透明且高风险」的市场，转变为「高效、公平的链上基础设施」。

团队

Variational 由 Lucas Schuermann 与 Edward Yu 共同创立。两人在哥伦比亚大学攻读工程学期间相识（当时均为学生与研究员），并于 2017 年创办对冲基金 Qu Capital。2019 年，Qu Capital 被 Digital Currency Group（DCG）收购，Lucas 与 Edward 随后分别担任 Genesis Trading（DCG 旗下机构级加密交易平台）的工程副总裁与量化交易副总裁。

2021 年，在 Genesis 处理了数千亿美元交易量（当时 Genesis 是加密领域最大的交易团队之一）后，Lucas 与 Edward 离职创办了自营交易公司 Variational。公司先筹集了 1000 万美元资金，通过数年时间成功运行交易策略，并与几乎所有 CEX 和 DEX 实现集成；之后，两人决定用 Variational 的交易利润开发「Variational 协议」。

Lucas 与 Edward 开发 Variational 协议的目标是：通过 Omni 将做市收益返还给交易者，并通过 Pro 解决他们在行业中亲身体验到的「机构场外交易痛点」，实现场外交易的链上化。

Variational 的开发团队与量化团队由「2017 年起活跃于加密算法交易领域」的行业资深人士组成，成员曾任职于谷歌、Meta、高盛、GSR 等机构；核心技术团队成员均拥有 10 年以上软件工程或量化研究经验。

融资情况

Variational 于 2025 年 6 月 4 日完成一轮融资，总融资金额为 1180 万美元。

该项目获得了众多行业领先机构的支持，包括 Bain Capital Crypto、Peak XV（前红杉印度 / 东南亚）、Coinbase Ventures、Dragonfly、Hack VC、North Island Ventures、Caladan、Mirana Ventures、Zoku Ventures 等。

费用机制

Omni 平台无任何交易手续费。

Omni 仅对每笔存取款收取 0.1 美元的固定费用，用于防止垃圾交易并覆盖 Gas 费成本。

OLP（Omni 流动性提供者）

Omni 流动性提供者（OLP）是「垂直整合的做市商」，是 Omni 平台上所有交易的唯一对手方。

OLP 可分为三大核心组件：金库、做市引擎与风险管理系统。

金库：金库是存储 OLP 运营资金（USDC）的智能合约，既是 OLP 保证金的来源，也是 OLP 做市收益的归集地。

做市引擎：OLP 运行「复杂的做市策略」，负责为 Omni 平台上的每笔交易生成「有竞争力的报价」并作为对手方。OLP 采用「自主研发的算法」，分析来自中心化交易所（CEX）与链上的实时数据（如资金流向、波动率），以确定公允价格；做市引擎的核心目标是「在所有市场上维持尽可能窄的点差」。

OLP 所基于的做市引擎，正是 Variational 创始人团队过去 7 年持续使用并优化的核心技术。

OLP 作为唯一对手方

在 Omni 平台上，每笔交易的 OLP 与用户均需遵守「保证金要求」—— 双方均需在「结算池」中存入保证金，若保证金水平低于要求，可能面临清算。

Omni 设计与其他平台的核心差异之一，在于「OLP 是所有交易的唯一对手方」，这为交易者带来了多方面优势：

• 零手续费：由于 Omni 的做市完全由 OLP 完成（无需外部做市商），平台无需通过手续费获取收益。
• 亏损退款：点差收益的一部分会通过「亏损退款机制」直接返还给交易者。
• 市场多样性：OLP 上线新市场仅需「可靠的价格源」「报价策略」与「对冲机制」—— 这些均可内部构建与维护，这也使得 Omni 目前覆盖约 500 个可交易市场，且未来可支持「现实世界资产（RWA）」及其他奇异市场。

OLP 的盈利流程如下：

1. OLP 为每种资产持续确定「公允点差」；
2. 用户根据 OLP 报出的价格与 OLP 进行交易；
3. OLP 根据需要，通过外部平台对冲因交易者操作而积累的方向性敞口。

Variational 协议通过「抽取 Omni 点差收益的 10%」作为「退款资金池」，用于向亏损交易者发放退款。这一机制本质是将 OLP 的部分盈利返还给用户，为交易者提供「下行风险缓冲」，同时增强平台用户粘性。

OLP 的资金来源

起初，Variational 团队为 OLP（Omni 流动性提供者）提供了种子资金。一旦该系统在主网上经过长期验证，证实其稳定性，并且在创造市场中性收益方面积累了良好记录，团队计划通过社区金库向用户开放存款功能。

Variational 预言机：为 Variational 协议（Variational Protocol）所支持的所有资产提供价格与市场信息。

Variational 数据流程序：

该预言机的工作原理是：针对每个已上线市场，流式获取多种不同的实时数据流，并采用不同交易所价格的加权组合生成最终定价。凭借可定制的内部预言机，Variational 能够快速支持新资产，并且（在未来）还可上线特殊品类及创新型市场。

Omni 的「无需许可永续合约上线」功能由其自定义预言机实现 —— 在激活新市场前，该预言机可自主评估价格可靠性、去中心化程度与市场活跃度。

通过询价（RFQ）进行交易

Variational 是一款基于询价（RFQ）模式的协议，不采用订单簿机制。

来源：https://hummingbot.org/blog/exchange-types-explained-clob-rfq-amm/#request-for-quotation-rfq-exchanges

从宏观层面来看，询价系统由两部分构成：一是发起报价请求的「接受方」，二是通过买入价和 / 或卖出价回应请求的「做市方」。协议层面的通用询价流程如下：

1. 接受方通过选择希望交易的产品结构创建询价请求。例如，一份结算日期为 2026 年 1 月 1 日的以太坊期货合约。接受方可将该询价请求向全球所有做市方广播，也可仅发送给特定的做市方白名单。
2. 符合条件的做市方可针对询价请求报出价格。每份报价均包含交易条款，具体内容如下：
3. 交易执行价格：做市方可报双边价（同时包含买入价与卖出价），也可报单边价（仅买入价或仅卖出价）。
4. 交易结算池：交易将计入的资金池，可为双方已有的合作资金池（若存在），也可为与本次交易同步创建的新资金池。无论使用现有池还是新池，在报价被接受前，均需在此环节明确保证金要求、清算罚金及其他池参数。
5. 若条款符合预期，接受方可选择接受某一份报价。此阶段，接受方需批准智能合约调用，以将抵押品转入资金池；但需注意，在做市方进入「最终确认环节」前，资金不会实际划转。
6. 做市方拥有「最终查看权」，可对交易及所有条款进行最终确认。若做市方通过批准智能合约调用给出最终「确认」，待执行交易将进入清算流程；若需创建新结算池，也将在此阶段完成。至此，双方抵押品将转入池内，交易正式登记入账，新头寸也将在池的分类账中体现。

综上所述，Variational 代表了一种截然不同的衍生品交易模式。通过将基于询价（RFQ）的执行模式与垂直整合的流动性提供商（如 OLP）相结合，Variational 成为了一款运作成熟的永续去中心化交易所（DEX）聚合器 —— 它将来自 CEX、DEX、DeFi 协议及场外交易（OTC）市场的分散流动性，整合到单一的零费用交易界面中。

最终形成的系统不仅能提供机构级定价、广泛的市场覆盖范围与高效的资金利用率，还能通过亏损退款与返利机制，将部分做市利润直接返还给交易者。在传统永续合约去中心化交易所依赖外部做市商并抽取费用的行业现状下，Variational 将流动性供应内部化，协调各方激励机制，并剔除不必要的中间环节。这种设计使 Variational 不再是单纯的永续合约交易场所，更成为了在统一链上框架下连接零售交易与机构交易的执行层。

核心观点

去中心化交易所（DEX）的长期发展并非「赢家通吃」的竞争，而是由自我托管需求与资本效率推动的渐进式改进循环。随着交易者对资产控制权的重视程度不断提升，DEX 的吸引力将持续增强。

然而，当永续合约 DEX（Perp DEX）热潮兴起之时，数十个团队必然会争相推出低成本分叉项目与点数驱动型克隆项目 —— 这些项目并非为优化交易者体验而设计，更多是为了在机会窗口关闭前，从追逐「下一个大型 DEX」的用户身上榨取费用。这种后期周期行为在每一轮成功的行业热潮中都曾出现，本质上标志着市场已进入饱和阶段，此时保护资金才是最优选择。

当前市场现状与加密货币行业更广泛的周期规律惊人地相似：

• 范式转变与巨大成功：优质的先行者重塑行业预期。例如，Hyperliquid 率先推出深度链上流动性与独特技术架构，树立了新的行业标杆。
• 具备切实价值主张的跟随者：像 Lighter（LIT）与 Variational 这样的协议，凭借特定结构性优势脱颖而出（Lighter 主打零交易手续费，而 Variational 采用零手续费、基于询价的聚合器模式，并提供交易返利）。
• 市场饱和与低质量后来者：随着相关概念热度攀升，后期进入者与衍生分叉项目大量涌现，其中多数除投机性收益外，几乎无真正差异化优势。这与 NFT、计息稳定币、ICO 浪潮，乃至 GMX 及其众多分叉项目所在的早期永续合约市场所经历的饱和阶段如出一辙。

这种模式是加密货币行业叙事的结构性特征：

• 先行者能获得超额机会，因为他们建立了多数交易者尚未纳入定价考量的新范式。
• 若早期跟随者能实现显著差异化，仍可占据一定市场份额。
• 而后来者则面临两个现实：

1. 多数平台永远无法获得真正的流动性，也无法为专业交易者提供任何显著更优的服务。
2. 对用户而言，一旦某类赛道已趋于拥挤，保全资金通常比将其分散投入冗余的流动性挖矿项目更明智。

差异化是范式转变的核心驱动力：

• Hyperliquid 之所以能推动范式转变，是因为它在自研的 Layer1 网络上，融合了深度统一流动性、全链上订单簿与中心化交易所（CEX）级别的性能。
• Lighter 通过一个明确且坚定的定位实现差异化：零交易手续费。
• Variational 则选择了完全不同的方向，采用基于询价（RFQ）的聚合器模式，整合各平台分散的流动性，并将部分做市利润返还给交易者。

行业范式在不断转变，在某些情况下，竞争对手仍能留存，但最终决定其生存的是它们所提供的独特价值。

如果你正在参与某家永续合约 DEX 的流动性挖矿，且该平台在功能上与上述项目（Hyperliquid、Lighter、Variational 等）高度相似 —— 相同的订单簿、仅承诺价值却无代币发行前（Pre-Token）价值、相同的积分玩法 —— 那么你很可能已错过最佳入局时机。

「如果我赶不上新的好机会，那我待在这里还有什么意义？」—— JEZ

撰文：David，深潮 TechFlow

2020 年，MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 读完一本书，决定买 4.25 亿美元比特币。

这本书叫《The Bitcoin Standard》，2018 年出版，被翻译成 39 种语言，销量过百万，被比特币主义者们奉为“圣经”。

作者 Saifedean Ammous 是哥伦比亚大学经济学博士，核心论点只有一个：

比特币是比黄金更硬的“硬通货”。

同时，这本书的宣传页上， Michael Saylor 的推荐语原话是：

“这本书堪称天才之作。我读完后决定买 4.25 亿美元比特币。它对 MicroStrategy 的思维方式影响最大，让我们把资产负债表转向比特币本位。”

但这本书里有一章，不是讲比特币的。它讲的是白银为什么不可能成为硬通货。

8 年后的今天，白银刚刚冲到 117 美元历史新高，贵金属的投资狂潮还在继续，连 Hyperliquid 和一众 CEX 都开始以不同的形式上线贵金属的合约交易。

往往在这种时候，总会有人充当吹哨人和跳反的角色来提醒风险，尤其是在什么都涨而只有比特币没涨的环境下。

比如今天加密推特上一个广为流传的帖子就是，有人引经据典拿出这本书中的第 23 页截图，高亮段落写着：

每一次白银泡沫都会破裂，下一次也不会例外。

白银投机史

先别急着喷，我们可以来看看这个核心论点到底是啥。

这本书里的核心论点其实叫 stock-to-flow，存量与流量比。BTC OG 们应该多少也听过这个理论。

翻译成人话是，一种东西要成为“硬通货”，关键看它有多难被增产。

黄金难挖。全球地上黄金存量大约 20 万吨，每年新增产量不到 3,500 吨。就算金价翻倍，矿商也没法突然挖出两倍的金子。这叫”供应刚性”。

比特币更极端。总量锁死 2,100 万枚，每四年减半一次，谁也改不了代码。这是用算法制造的稀缺。

白银呢？

书里那段被高亮的话大意是：白银泡沫破过，以后还会再破。因为一旦大量资金涌入白银，矿商可以轻松增加供应，把价格砸下来，储蓄者的财富跟着蒸发。

作者还举了个例子：Hunt 兄弟。

1970 年代末，德州石油大亨 Hunt 兄弟决定囤积白银，企图逼空市场。他们买了几十亿美元的白银和期货合约，把价格从 6 美元拉到 50 美元，这在当时创下了银价的历史新高。

然后呢？矿商疯狂出货白银，交易所提高保证金要求，银价崩盘。Hunt 兄弟亏了超过 10 亿美元，最终破产。

因此作者的结论是：

白银的供应弹性太高，注定不可能成为价值储存工具。每一次有人试图把它当”硬通货”囤积，市场都会用增产来教训他们。

这套逻辑在 2018 年写下的时候，白银 15 美元一盎司。没啥人在乎。

这轮白银不一样？

上面关于白银的逻辑要成立，有个前提：白银价格涨，供应就能跟上。

不过 25 年的数据说的是另一件事。

白银全球矿产量在 2016 年达到峰值，大约 9 亿盎司。到 2025 年，这个数字降到了 8.35 亿盎司。价格涨了 7 倍，产量反而缩了 7%。

为什么“涨价就增产”这套逻辑不灵了？

一个结构性原因是，大约 75% 的白银是作为铜、锌、铅开采时的副产品生产的。矿商的生产决策取决于基础金属的价格，不取决于白银。银价翻倍，但铜价没涨，矿就不会多开。

另一个原因可能是时间。新矿项目从勘探到投产，周期是 8 到 12 年。就算现在立刻动工，2030 年之前也看不到新增供应。

结果是连续五年供应缺口。据 Silver Institute 数据，2021 到 2025 年，全球白银累计缺口接近 8.2 亿盎司，这几乎相当于一整年的全球矿产量。

同时，白银库存也在见底。伦敦金银市场协会的可交割白银库存降到只剩 1.55 亿盎司。白银租借利率从正常年份的 0.3%-0.5% 飙到 8%，意味着有人愿意付 8% 的年化成本，只为了确保能拿到现货。

还有一个新变量。2026 年 1 月 1 日起，中国对精炼白银实施出口限制，只有年产能超过 80 吨的国有大厂才能拿到出口许可证。中小出口商直接被挡在门外。

Hunt 兄弟那个年代，矿商和持有者可以用增产和抛售来砸盘。

这一次，供应端的子弹可能不够用了。

是投机，也是刚需

Hunt 兄弟囤银的时候，白银是货币投机品。买的人想的是：价格会涨，囤起来等着卖。

2025 年的白银涨势，驱动力完全不一样。

先看一组数据。据 World Silver Survey 2025 调查报告，2024 年白银工业需求达到 6.805 亿盎司，历史新高。这个数字占全球总需求的 60% 以上。

工业需求在买什么？

光伏。 每块太阳能电池板都需要银浆做导电层。国际能源署预测，全球光伏装机容量到 2030 年将翻两番。光伏行业已经是白银最大的单一工业买家。

电动车。 一辆传统燃油车用大约 15-28 克白银。一辆电动车用 25-50 克，高端车型更多。电池管理系统、电机控制器、充电接口，到处都要用银。

AI 和数据中心。 服务器、芯片封装、高频连接器，白银的导电性和导热性不可替代。这块需求 2024 年开始加速，Silver Institute 专门在报告里单列了”AI 相关应用”。

2025 年，美国内政部把白银列入“关键矿产”清单。上一次这个清单更新，加的是锂和稀土。

当然，白银一直维持高价格会带来“节银”效应，比如一些光伏厂商已经在减少每块电池板的银浆用量。但 Silver Institute 的预测是，即使考虑节银效应，未来 1-2 年工业需求仍将保持在接近纪录的水平。

这其实就是刚性需求，也是 Saifedean 写《比特币本位》这本书时，可能没有预见到的变量。

一本书也可以做心理按摩

比特币“数字黄金”的叙事，在真正的黄金和白银面前，最近一直处于哑火状态。

市场把这一年叫做“去基础化交易”（Debasement Trade）：美元走弱、通胀预期上升、地缘政治紧张，资金涌入硬资产避险。但这波避险资金选了金银，没选比特币。

对比特币极端主义者来说，这需要一个解释。

于是上面那本书就成了一种引经据典的答案和立场辩护，白银现在涨是因为泡沫，等它崩了，你们就知道谁才是对的。

这更像是一种叙事自救。

当你持有的资产跑输市场一整年，你需要一个框架来解释“为什么我还是对的”。

短期价格不重要，长期逻辑才重要。白银的逻辑是错的，比特币的逻辑是对的，所以比特币必然跑赢，一切只是时间问题。

这套逻辑自洽吗？自洽。能证伪吗？很难。

因为你永远可以说“时间还不够长”。

问题是，真实世界不等人。满手比特币和山寨，还坚守加密圈的兄弟们真的很焦虑。

8 年前写下的比特币理论，不能自动覆盖 8 年后不涨的现实。

白银还在狂奔，我们也衷心祝愿比特币好运。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，QCP Capital 发文分析称，比特币在本周早些时候急剧下跌后已反弹回 88,000 美元价位。目前市场面临多重关键事件：今日（1 月 28 日）美联储 FOMC 决议、1 月 30 日可能引发政府停摆的拨款期限，以及参议院关于加密货币市场结构法案的讨论。

期权市场反映出不对称风险，波动率相对受控，期限结构仍呈现期货升水，表明市场预期震荡而非暴跌。然而，左尾风险溢价较高，偏斜度保持负值，近期期权价格走势更像是对缺口风险的对冲。

财政方面，市场关注华盛顿能否顺利度过 1 月 30 日期限。及时达成协议将减轻近期风险溢价，让加密货币表现更接近整体市场。美联储决议预计维持利率不变，焦点在于何时重启降息，这可能对美元走势和短期风险情绪产生影响。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 The Block 报道，Ripple 于周二推出了 Ripple Treasury 平台，该平台整合了 GTreasury 的企业软件与 Ripple 的区块链基础设施。这是 Ripple 去年 10 月以 10 亿美元收购 GTreasury 后的首次重大产品整合。

新平台将传统现金管理与数字资产运营结合在单一系统中，旨在简化企业财资功能，包括跨境支付、流动性管理和资产对账。使用 Ripple 的 RLUSD 稳定币，该平台能够在 3 至 5 秒内完成跨境结算，远快于传统结算周期。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据华尔街见闻报道，阿里云上线全套 Moltbot（原名 Clawdbot）云服务，用户可在阿里云轻量应用服务器或无影云电脑上快速启用 Moltbot，并按需调用阿里云百炼上一百多款千问系列模型，该方案不仅支持 iMessage 消息应用，还能基于阿里云计算巢实现钉钉消息互动。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，一周前，地址为 0x0dd 的巨鲸开设了价值约 7500 万美元的以太坊 3 倍做空头寸。目前，该巨鲸面临约 170 万美元的未实现亏损，其清算价格为 3993 美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金价格一路上扬，首次突破5300美元/盎司，周内已连破四个整百关口，本周累计涨超300美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，韩国总统顾问表示：不能排除美国因未来在投资问题上产生分歧而再次提及加征关税的可能性。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 OnchainLens 监测，地址为”0x9D2″的钱包向 HyperLiquid 平台追加存入 3615 万美元资金，总存款达 4500 万美元。该钱包目前已购买 27.71 万枚 HYPE 代币，价值约 947.8 万美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据官方消息，Bybit 将在现货、Alpha 与 Byreal 上线 Moonbirds（BIRB）。

用户只需登入 Bybit Alpha 即可快速交易、无需另设钱包，并实时追踪热门代币行情。Byreal 是构建于 Solana 的 DEX（去中心化交易所），通过精细化的流动性分布与快速的链上确认机制，实现稳定交易执行与高效流动性做市体验。

BIRB 是收藏品生态系统的品牌代币，旨在将蓝筹级知识产权（IP）与实体商业连接起来。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit 交易量达 14.41 亿美元，下降 7.27%，交易量排行前五的代币分别为：

SXP（交易量占比 11.26%，成交额约 1.62 亿美元）

XRP（交易量占比 8.71%，成交额约 1.25 亿美元）

AXS（交易量占比 8.38%，成交额约 1.21 亿美元）

BTC（交易量占比 7.12%，成交额约 1.03 亿美元）

ETH（交易量占比 5.47%，成交额约 7870 万美元）

作者：黑色马里奥

自 Berachain 主网于 2025 年 1 月上线以来，已经走过完整的一年周期。这一年中，其创新的 PoL 机制逐渐完成了从早期概念验证到规模化运行阶段，也逐步显现出其作为底层经济协调机制的成熟度。

从网络运行层面看，PoL 已经形成稳定的参与基础。目前，超过 2500 万枚 BERA 参与 PoL 质押，规模创下历史新高；在此基础上，由 PoL 支撑的生态 TVL 已超过 2.5 亿美元，协议内供给结构逐步稳定，流动性不再依赖短期激励驱动，而是进入可持续运转区间。这一变化，标志着 PoL 不再只是激励工具，而正在成为 Berachain 生态的长期运行中枢。

与此同时，链上稳定币规模已突破 1 亿美元，USDT from BERA 先后登陆 Kraken、Bybit、OKX 等主流交易平台，稳定币开始从“流动性工具”转变为生态中可复用、可流转的基础资产单元，为交易、借贷与衍生品提供统一的价值锚点。

在此基础上，Berachain 生态应用体系百花齐放、异军突起。

Infrared Finance（IR） 已上线 Binance、Bitget、HTX 等主流 CEX；Dolomite（DOLO） 登陆 Binance、Coinbase、Bybit，并成为 WLFi 体系中 USD1 的主要借贷场所；Kodiak（KDK） 在 Gate 的 IDO 中，以 100 万美元额度吸引约 1.5 亿美元的认购需求，其 DEX 累计现货交易量已超过 50 亿美元，永续合约交易量突破 10 亿美元。与此同时，CrediFi、Foreverlong、LiquidRoyaltyX 等项目也相继完成融资，生态的项目结构开始呈现出清晰的分层。

回顾这一阶段，PoL 的成功更多的于它促成了一种可复制、可扩展的生态生长方式：激励、流动性与应用之间形成闭环，而非彼此消耗。而进入 2026 年，Berachain 生态的新一轮周期正在开启，并为用户带来一系列值得持续关注的生态机会。

稳定币 HONEY 质押年化收益 12% 左右

Honey 是 Berachain 生态中的链上原生稳定币，也是 PoL 机制下最核心的基础资产之一。随着主网运行进入稳定阶段，Honey 目前的总流通规模已经超过 1 亿美元，这意味该资产真正进入了可规模化使用的稳定币区间。而目前，Honey 支持在 https://bend.berachain.com/lend 上的质押活动中，其年化能够维持在 12% 左右，对于持有 HONEY 或者说想要在 Berachain 上低风险稳定获益的用户来说是一个不错的几乎。

事实上，对于 Honey 质押的一个显著特点，是其在链上获得了相对直接、且不依赖复杂结构的收益路径。用户可以随存随取、无锁定周期、也不存在额度上限。这种设计，使 Honey 更接近一种“可随时调用的生息稳定资产”，而不是需要精确计算窗口期或抢额度的短期产品。

目前在稳定币收益领域，HONEY 的收益表现以及便利度在市场中有着比较明显的优势。对比主流中心化交易平台，稳定币收益已经明显回落：在 OKX 上，常规稳定币年化已不足 2%；Binance 与 Bitget 虽然仍提供相对更高的利率，但均受到严格额度限制，通常在 300 USDT 以内才能获得约 5% 的年化，超过部分收益迅速下降。这类收益更像是平台层面的促销工具，而非可以长期配置的资产方案。

当然，从 Berachain 生态的角度来看，Honey 所体现的意义更多的是其为生态建立了一种链上稳定币的长期使用范式。一方面，稳定币不再只是流动性周转或交易中介，而是可以作为长期停泊资产参与生态运行；另一方面，高流动性、低摩擦的生息路径，使用户更愿意将资金留在链上，从而为借贷、交易、衍生品与 PoL 体系提供持续、可预测的基础流动性。

这种结构为 Berachain 形成了一种内生的资本留存机制。资金可以持续的在使用过程中自然沉淀下来，成为支撑整个协议网络运转的稳定底座。这正是 PoL 机制能够持续扩展的关键前提，也为后续更复杂的金融应用提供了足够的安全边际与流动性深度。

Prime Vaults 存款计划开启，首期策略部署在 Berachain 上

目前 Prime Vaults 已开启第一阶段预存款计划，并且首期策略部署在 Beracchain POL 高收益环境上，用户可以通过 Vault 形式参与相关策略配置，而无需自行管理底层的具体 DeFi 操作流程，目前稳定币池收益都能达到 400% 以上。

在资金池尚未填满前，早期用户即可参与，各 Vault 均设有明确的容量上限。本阶段的核心特征非常清晰：本金无需锁定、收益可随时领取，属于典型的早期高效率配置窗口。

根据当前协议前端显示的数据，各核心 Vault 的实时收益情况如下（整体 TVL 仍处于极早期阶段）：

• PrimeUSD（稳定币池）
  TVL：约 $16,447.76 / 容量上限 $3.10M
  当前 APY：约 411.17%
• PrimeETH（ETH 池）
  TVL：约 $10,998.42 / 容量上限 $962,589.90
  当前 APY：约 64.47%
• PrimeBTC（BTC 池）
  TVL：约 $9,991.68 / 容量上限 $765,683.80
  当前 APY：约 44.11%

可以看到，目前各 Vault 的资金占用率都非常低，收益率仍处在激励尚未被显著稀释的阶段。其中，稳定币池在早期阶段给出了明显高于市场常态的回报，而 ETH 与 BTC 池的收益水平，也整体高于主流借贷协议及中心化平台中同类资产的常见利率。

Prime Vaults 本身面向的是希望获得可持续收益、同时重视本金安全的资产持有者。协议通过统一收益池，将借贷、流动性挖矿与 AMM 等多类策略的回报进行集中结算，以降低单一策略波动带来的影响；同时将本金与收益分离，收益可随时提取，本金则持续参与生息，从而兼顾流动性与现金流灵活性。

Prime Vaults 协议本身设定了清晰的长期目标基准：收益水平不低于 Aave V3 Core 的供应利率，在策略表现较好时，用户则可以参与额外的上行空间。首阶段重点部署于 Berachain 的高收益生态环境，也是当前预存阶段 APY 相对突出的重要背景因素之一。

所以如果你本身是 ETH、BTC 或稳定币的长期持有者，希望在不改变资产结构、不承担锁仓约束的前提下，通过一个相对省心的入口参与 Berachain 生态中的收益配置，那么 Prime Vaults 当前所处的第一阶段，仍然是一个值得关注的早期参与窗口。

Jiko Finance 针对 HONEY 推出的限时 Boost 收益活动

作为 Berachain 生态中的稳定币收益协议，Jiko Finance 近期针对 HONEY 推出了限时 Boost 收益活动。该活动为期 14 天，在活动期间为参与者提供 至少 30%+ 的年化回报，属于明确的时间窗口型配置机会。

本次 Boost 活动由两部分构成：一部分是来自协议本身的基础收益，当前年化约 20.12%；另一部分则是额外叠加的激励收益，年化约 10.07%，两者合计使整体年化水平达到 30% 以上。收益构成透明，且在活动期内同步生效。

Jiko Finance 本身主要围绕稳定币与 HONEY 构建收益型产品，目标是为用户提供结构相对简单、参与门槛较低的链上收益路径。本次限时 Boost 活动，本质上是在其既有收益模型之上，叠加阶段性激励，用于引导流动性进入 HONEY 相关池子。

在当前稳定币整体收益水平普遍走低的背景下，这类期限明确、结构清晰的活动，通用提供了一条相对确定的短期收益通道。由于窗口期较短，更适合作为阶段性配置或用于提升 HONEY 持仓的使用效率，而非长期锁仓策略。

对于希望在不引入复杂操作、不承担额外结构风险的前提下，提高稳定币或 HONEY 资产阶段性回报的用户而言，Jiko Finance 此次限时 Boost 活动，是近期较为少见的高收益、低门槛机会之一。

$BGT 年通胀率从 8% 下调至 5%

另外值得注意的是，Berachain 通过提案，正在将 $BGT 年通胀率从 8% 下调至 5% 的方向，已经在实践中释放出积极信号。在不削弱 PoL 激励功能的前提下，更低的通胀节奏正在优化代币供给结构，使激励从单纯的扩张工具，转向兼顾长期价值积累与生态稳定性的机制设计。这种变化，有助于增强市场对 $BGT 长期稀缺性以及激励效果的预期，也提升了参与者对生态可持续发展的信心。

从收益机会不断涌现，到通胀模型开始主动收敛，Berachain 正在进入一个以结构优化与长期稳定为特征的新阶段。对于 Berachain 生态而言，我们看到在 2026 年仍旧会是长期的掘金热土。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，美国证券交易委员会 (SEC) 官网披露了但斌掌舵的东方港湾旗下海外基金 2025 年四季度的美股持仓数据。数据显示，2025 年末东方港湾共持有 10 只美股标的，持股市值合计 13.16 亿美元，折合人民币超 91 亿元，相比 2025 年三季度末约 12.92 亿美元的持股市值略有增长。2025 年四季度，东方港湾在美股进行了一定幅度的调仓换股，更加聚焦美股的科技巨头。

四季度，东方港湾清仓了 Coinbase、奈飞、AsteraLabs、BitMineImmersionTechnologies、博通、台积电等美股标的。此外，变化较大的是，谷歌取代英伟达，跃升为东方港湾的第一大重仓股。此前多个季度，东方港湾的第一大重仓股为英伟达。2025 年四季度，东方港湾加仓了谷歌约 40.55%的股份，叠加该股在四季度涨幅接近 29%，从而导致谷歌的持仓占比大幅提升，并远高于对英伟达的持仓。2025 年末，东方港湾对谷歌的持股市值约为 4.06 亿美元，占其美股持仓的约 31%。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金日内暴涨100.03美元，最新突破5280美元/盎司，涨幅1.93%。

2026 年 1 月 24 日，OKX “年夜饭”活动正在有序展开。作为连接团队、社区与合作伙伴的年度重要节点，OKX “年夜饭”不仅承载着对行业趋势与产品路径的集中讨论，也体现了 OKX 在社区建设上的长期判断与持续推进。

活动现场，OKX 星球社区产品负责人 Jason 系统介绍了星球社区的产品能力、激励机制及未来规划。作为 OKX 在社区赛道上的首次系统性尝试，星球社区正以开放、迭代的方式推进建设，力图构建一个同时服务用户、创作者与生态参与者的加密社交入口。

四大核心内容阵地的构建

Jason在分享中指出，星球社区定位于成为加密行业领先的社区平台，汇聚优质资讯、交易机会、活跃创作者与深度社群。目前，星球社区已构建四大核心内容阵地，覆盖公域与私域、创作与互动的全场景需求。

首先是公域创作阵地：只要完成KYC的平台用户，即可开通创作者身份与主页，直接分享交易机会、理念分析，提供情绪价值，并打造个人影响力。

其次是公域人设展示，创作者可在此完整呈现个人实盘战绩与影响力，增强粉丝信任与关注度。

第三是直播能力，结合公域曝光与私域深度互动。直播产品操作简易、标准化，支持内部直播与多平台推流。创作者可实时分享策略、与粉丝互动，未来还将引入打赏机制，实现内容曝光、粉丝粘性与交易转化的多重价值。

第四是私域社群阵地，以群聊为核心，提供丰富的社群管理工具。只要不严重违反内容政策，群聊将长期稳定运行，为用户提供可信赖的交流避风港。

在四大阵地之上，星球社区特别打造了“推荐”页面，包含顶级交易员、热门创作者、热门群聊三大板块，为优质内容提供强曝光与流量转化机会。未来还将上线每日热帖、热门话题等功能，进一步帮助用户发掘高价值内容。

得益于公测10天内每天数百条用户反馈，星球社区正快速迭代：即将推出草稿箱功能支持长文编辑与保存、@提及功能提升交互性，以及更多交易型内容组件、创作者个人中心与数据展示。同时，直播产品能力也将逐步完善，为创作者提供更强的表达与变现工具。

社区激励机制：动态、公平、长期有效

Jason 特别强调，星球社区不会使用传统的交易归因分润模式作为社区的长期激励，主要基于两大考量：严格归因会抬高创作者变现门槛，而宽松归因则可能导致过度奖励；同时，交易分润不利于鼓励多元化内容生态，尤其是情绪价值、宏观政策分析等非交易类内容。

为此，星球社区采用更动态的激励模型，核心维度包括：社区用户自身价值、内容消费者在社区的时长、内容消费者与创作者之间的有效互动。在这一体系下，激励呈现三大特点：

• 一是每周提供充足甚至慷慨的现金奖池，随着社区影响力与用户规模增长，奖池将持续扩大，具备极强竞争力。
• 二是用户交易量越大、手续费越高，用户与创作者的粘性越强，对应激励越高，真正实现“用户价值反哺创作者”。
• 三是“一次性发文，永久享受奖励”：创作者发布的内容即使在未来二次爆火，其产生的有效互动与积分仍将持续为创作者带来收益。

Jason进一步给出创作者获取更多流量与激励的实用路径：完善个人主页、展示实盘战绩；发布高质量长文；参与热门话题、积极互动；基于经验输出交易分析与组件，帮助新手实现转化；严格遵守社区内容政策，避免被举报。

除每周长期激励外，星球社区还将推出不定期的社区比赛（如春节后上线的“星球大战”交易赛，含个人榜与社群榜）、直播打赏、付费会员社区、付费问答等多样化变现方式。平台承诺不抽取任何分成，与创作者共同成长。

上述每周激励将于2月份正式落地并公开。

长期展望：无论牛熊，社交都是刚需

尽管星球社区尚处于早期阶段，Jason 坦言团队年轻且精干，但始终秉持谨慎与严谨的 OKX 基因：在形成清晰认知前，不会贸然进入新赛道。过去一年，团队已通过线上内容、AI总结、群聊等多维度尝试，积累了对用户社交刚需的深刻理解——无论牛熊，社交都是刚需：牛市找机会，熊市找情绪价值与确定性。

星球社区的及格线是提供情绪价值与信息交换，而长期目标则是成为新机会的起点，并与 OKX 平台实现多层次有机整合：

• 产品层面：已联动 CeFi 内置交易、利息、新币活动等功能；
• 资讯层面：围绕 RWA、AI 等前沿赛道，打造专业讨论与竞技场，吸引跨行业创作者与用户；
• 权益层面：将社区积分、新币空投等权益融入激励体系，为创作者提供更多选择；
• 生态层面：依托 X Layer，与 X Layer 生态结合，推动秘密社群入驻、尝试爆点内容、甚至社交关系的代币化尝试，构建“热点-内容-资产-交易”的社区小闭环，为“万物上链”贡献力量。

Jason 表示，星球社区的目标是在半年内与赛道头部产品具备同样的竞争力，而社区用户与创作者正是这一过程中的关键力量。OKX 诚挚邀请大家加入星球社区公测，快速入驻、形成影响力，并共同打造属于自己的“星球部落”。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，Matrixport 发布每日分析表示，美国《GENIUS 法案》预计将禁止稳定币向持有人支付利息或收益，导致资金转向代币化货币市场基金等替代品。USDC 过去六周净赎回约 65 亿美元，稳定币流动性随之收缩，削弱加密市场短期购买力。同时，资金正从稳定币流出转向黄金、白银等传统避险资产。Circle 公司已将战略重点从”市值规模”转向”交易活跃度”，通过 Circle Payment Network 及与 Intuit 等企业合作，推动稳定币在实际场景中的应用与支付落地。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，OKX 宣布将于 2026 年 1 月 28 日 20:00 (UTC+8) 在网页端、App 端及 API 正式上线 XAGUSDT 永续合约。该合约以白银为标的，结算货币为 USDT，合约面值为 0.01，支持 0.01-20 倍杠杆交易。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 1 月 28 日上线 Moonbirds (BIRB) 。符合资格的用户可在交易开放后，前往 Alpha Events 页面使用币安 Alpha 积分领取空投。更多详情即将公布。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，永续合约预测平台 100xSOON 正式上线，基于 Base 网络与 x402 协议，开启链上极速预测新模式。

不同于传统永续合约需要持续管理仓位，100xSOON 支持用户预测 BTC 及代币化美股走势，通过 30 秒倒计时机制完成交易，到期即链上自动结算，无需手动平仓，显著降低操作复杂度。

100xSOON 最高支持 10,000x 杠杆，零滑点、无资金费率，并原生支持 AI 智能体参与，推动预测市场向高性能链上结算演进。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据官方社媒消息，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）将于今日 20 时（UTC+8）举办“黄金白银再创历史新高｜这是避险狂潮，还是新一轮资产定价重构？”主题直播。届时，大表哥、小智、聪哥、Xihe 等加密 KOL 将受邀出席，围绕近期黄金、白银价格续刷历史高位的宏观背景展开讨论，重点解析贵金属走强背后的避险逻辑、通胀预期与流动性变化，并进一步对比黄金、白银与比特币等风险资产在当前周期中的定价差异。

预约直播：

https://www.htx.com.am/zh-cn/live/detail/h5?id=98929&invite_code=ehuv6223&inviter_id=11351630

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，国投白银 LOF(161226) 触及涨停，成交额逾 26 亿元，溢价率近 50%。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，渣打银行：我们预计今年基本金属价格将保持高位，尤其是在 2026 年上半年，这由宏观和微观因素共同推动。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，比特币已完成 2023-2025 年市场周期，进入后周期消化阶段。据 Benjamin Cowen 最新发布的《2026 年第一季度加密宏观风险备忘录》分析，当前市场状况类似 2019 年中期，比特币在 2025 年第四季度达到周期峰值，但与以往不同的是，此次峰值由市场冷漠而非狂热情绪推动。

报告指出，当前宏观经济虽有降温但仍保持韧性，限制了流动性大幅扩张，使加密市场风险回报更偏向资本保全。尽管市场可能出现反弹，部分资产表现良好，但在流动性、参与度和链上条件重置前，结构性上涨仍将受限。

冷漠驱动的市场调整通常比狂热后的崩盘更为波动，表现为多次反趋势反弹而非单一大幅下跌，投资者应做好相应准备。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 Cointelegraph 报道，英国广告标准局 (ASA) 已禁止 Coinbase 一系列广告，包括一段讽刺性音乐视频和三张海报，理由是这些广告”不负责任”且”轻视了加密货币投资风险”。监管机构特别指出，这些广告将复杂且高风险的金融产品呈现为解决生活成本问题的简单方案，却未包含任何风险提示。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 Foresight News 访谈，Vitalik Buterin与 Joe Zhou 的对话表示，SocialFi 目前正处于一个尴尬阶段。社交与金融过度捆绑导致金融激励反噬社交本质，用户为追求收益而产生大量垃圾内容。

他特别赞赏 Substack 的模式，认为其成功在于注重内容策展和社区建设，而非仅提供发币工具。相比之下，许多加密领域的 SocialFi 平台排名靠前的账户往往是靠刷量和炒作获得关注。

对于 Farcaster 最近从纯社交向钱包方向的转型，Vitalik 认为这反映了团队对大规模用户增长的追求。在当前路径下，他们判断钱包赛道比纯社交更有可能实现千万甚至亿级用户的大规模采用。

撰文：深潮 TechFlow

1 月 28 日，以太坊官方宣布，ERC-8004 协议即将上线主网。

这个标准我们去年 10 月的文章中就有提过，如果你完全不了解，可以参考这里：《x402 逐渐内卷，提前挖掘 ERC-8004 里的新资产机会》

其实它有个正式名字，叫”Trustless Agents”，去信任代理。翻译成人话大概是：

给 AI Agent 发链上身份证。

以太坊基金会很少这么用力推一个 ERC 标准。他们专门成立了一个叫 dAI 的团队，把 ERC-8004 列进 2026 年战略路线图，拉上 Google、Coinbase、MetaMask 一起写草案，11 月还在 DevConnect 办了个 Trustless Agents Day 专门造势。

上一次以太坊这么认真推标准，还是 ERC-20 和 ERC-721。

一个定义了代币，一个定义了 NFT。

现在轮到 AI 了？

以太坊的 AI 焦虑

为什么这么急？

看一组数据。根据 Cookie.fun 的统计，AI Agent 代币的市值分布，Solana 和 Base 两条链加起来拿走了 96%。以太坊主网上叫得出名字的 AI Agent 项目，一只手数得过来。

以太坊主网上叫得出名字的 AI Agent 项目，一只手数得过来。

2025 年 4 月，ETH 对 BTC 的汇率跌到 0.017，五年新低。大家那时都说，以太坊不是未来。

DeFi 热的时候，以太坊是主场。NFT 热的时候，以太坊也是主场。AI Agent 热起来，主场换人了。

Solana 一天处理 3600 万笔交易，以太坊主网 113 万笔。Gas 费高、速度慢，开发者用脚投票。Virtuals Protocol 在 Base 上线，之前的 ai16z 选了 Solana，连 Coinbase 自家的 AI 项目都没放在以太坊主网上。

以太坊需要一个新故事。

ERC-8004，可能就是这个故事的开头。

再复习下 ERC-8004

说回这个标准本身。

ERC-8004 这个给 AI Agent 发链上身份证的事到底怎么干？

不用懂啥技术，你就知道三个登记簿就行。

第一个叫身份登记簿。基于 ERC-721，每个 AI Agent 铸造一个 NFT，证明”我是我”。

第二个叫声誉登记簿。记录这个 Agent 的历史表现，谁用过它，评价怎么样，有没有干过坏事。

第三个叫验证登记簿。让第三方机构给 Agent 盖章背书，比如”这个 Agent 通过了某某安全审计”。

三个本子加起来，解决一个问题：两个 AI Agent 在链上碰面，怎么知道对方靠不靠谱？

以前的答案是不知道，只能靠人。ERC-8004 的答案是，查链上记录。

这套东西不是以太坊自己想出来的。

它的底层逻辑来自 Google 去年发布的 A2A 协议，Agent-to-Agent，让 AI 之间能互相对话、互相调用。ERC-8004 在这个基础上加了一层：

区块链背书的信任。

Google 的 A2A 解决通信问题，以太坊的 ERC-8004 解决信任问题。一个管说话，一个管验明正身。

发身份证是个好生意吗？

斗胆推测一下，以太坊的逻辑可能是这样的：

AI Agent 要真正有用，得能自己管钱。不是发推特、不是聊天，是直接操作链上资产。签交易、调合约、跨协议套利…

这件事现在没人敢大规模做。原因很简单，你怎么知道这个 Agent 不会把你的钱转走？这几天爆火的 ClawdBot，已经有社区网友贴出相关的负向事件了。

Web2 的解决方案是平台背书。你用 OpenAI 的 API，信任来自 OpenAI。出了事，找 OpenAI。

Web3 没有这个东西。Agent 是开源的，部署是无许可的，跑在链上没人管。你调用一个陌生 Agent 的服务，它背后是谁、代码有没有问题、历史上有没有作恶记录…这些都查不到。

说白了，ERC-8004 本质上是把传统金融的 KYC 流程搬到链上。而以太坊押的是，当 AI Agent 开始碰真钱，这套东西会变成刚需。

DeFi 协议要接入外部 Agent，得先看它的链上身份。机构要用 Agent 做交易执行，得先查它的历史记录。审计公司可以给 Agent 发链上认证，像给智能合约做安全审计一样。

这是一个竞争上的卡位动作。

以太坊知道自己在执行层已经输了，但信任层还没有人占。机构认可度、安全审计生态、TVL 规模，这些是以太坊现有的资产。ERC-8004 是把这些资产打包成一个标准，抢在别人之前定义”AI Agent 的合规长什么样”。

问题是，这个需求现在存在吗？

标准先于需求

说完以太坊的算盘，该说现实了。现在链上的 AI Agent 在干什么？

随着去年 AI meme 那一波走完，以及几家头部 AI 公司在过去一两年里 AI 产品的突飞猛进，已经没有多少人在关注链上 AI Agent 了。

不过它们仍有进展。

比如 ai16z 已经改名 ElizaOS，从单一 Agent 变成了一个跨链平台；Virtuals Protocol 在搞 AI DAPP，计划 2026 年进军物理机器人；另外一些像 Surf 里的 AI Agent ，也能够自动的执行 DeFi 交易策略。

但问题来了，它们真的需要 ERC-8004 吗？

Luna 的用户信任 Luna，因为它是 Virtuals 核心团队做的。ElizaOS 上的 Agent 被人用，因为它跑在 ElizaOS 的框架里；Surf 帮你执行策略，很多时候是你信赖这个应用本身。

信任来自平台，不是来自链上身份。

ERC-8004 设想的场景是：一个陌生 Agent 来找你，没有平台背书，没有品牌认知，你只能通过链上记录判断它靠不靠谱。

这个场景什么时候会发生？

当 AI Agent 真正实现跨协议、跨平台、跨组织边界的自主调用时。一个 Agent 从 Aave 借钱，去 Uniswap 交易，再到另一个协议做收益，全程不经过人类审批…

但，这个场景现在不存在。

现在的 AI Agent，哪怕功能再复杂，本质上还是在单一平台内运行。它们不需要向陌生协议证明自己，因为它们根本不会去敲陌生协议的门。

以加密市场目前的热度，它们也没有理由去互相敲门，除非能够合力创造新叙事。

所以，ERC-8004 解决的是一个未来的问题。

如果 AI Agent 从玩具变成工具，以太坊的信任基础设施就有价值。如果 Agent 经济的规模足够大，跨平台调用成为常态，ERC-8004 就能收过路费。

有很多个如果。

所以这波面向未来的布局，最先行动的可能是机构。

2025 年底，SharpLink Gaming 宣布把 1.7 亿美元投入以太坊再质押策略。同一时期，交易所的 ETH 净流出超过 2.3 万枚，流向私人钱包和质押协议。

这些钱可能买的是 12 到 18 个月后的以太坊。

作为散户，其实 ERC-8004 就不算个很好的催化剂了。

押注 ERC-8004 本身？它是一个开放标准，没有代币，没法直接投，只能找一些关联的小项目。押注以太坊也不是不行，但以太坊的价格受太多因素影响，AI Agent 只是其中一个叙事。

因此，现在没有一个干净的标的，能让你精准押注”AI Agent 需要链上身份”这个命题。

以太坊不完全是 AI 的基础设施，以太坊的身份焦虑也不会因为 AI 完全缓解，做 AI 身份证的生意，仍然任重道远。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 Crypto Briefing 报道，日本金融服务局 (FSA) 已开启公众评论期，就影响加密货币、电子支付工具及金融机构的实施规则草案征求意见。该草案旨在明确 2025 年《支付服务法》修正案的执行细则，包括官方通知、行政指南及监管规则的更新。公众咨询将于 2026年 2月 27 日结束。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 Foresight News 访谈，以太坊创始人 Vitalik Buterin 在与 Joe Zhou 的对话中分享了他对 AI 与加密货币结合的见解。Vitalik 表示，以太坊作为一个去中心化的”世界计算机”，其核心属性是”无许可”，无论是人类、公司还是 AI Agent，都拥有平等的准入权，可以在以太坊上持有资产、进行交易，甚至参与 DAO 治理。

Vitalik 指出，AI 与加密货币结合的几个值得关注的方向包括：AI 的银行账户（AI 无法在传统银行开户，加密货币成为其唯一选择）、预测市场（AI 可作为交易者提供更精准信息）以及内容真实性验证（用区块链证明内容的创作来源）。他同时警示不要陷入”为了结合而结合”的思维陷阱，认为区块链作为底层信任协议可能不需要因 AI 出现而剧变。

关于个人编码习惯，Vitalik 透露他仍保持亲手写代码的习惯，主要用于实用型脚本和研究验证。在使用 AI 编程工具方面，他表示主要通过 OpenRouter 这一聚合平台调用各种模型，包括 ChatGPT、DeepSeek和 Gemini 等。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金延续强劲涨势，站上 5250 美元/盎司，日内涨超 70 美元，涨幅逾 1%。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据Foresight News最新访谈，以太坊创始人Vitalik Buterin在与Joe Zhou的对话中透露，他去年在Polymarket上投资44万美元，赚取了7万美元的收益。Vitalik的策略很简单：寻找陷入”疯狂模式”的预测市场，然后押注”疯狂的事情不会发生”。例如，当市场出现”特朗普会获得诺贝尔和平奖”或”美元明年归零”等极端预测时，他会选择押注相反结果，这种反向投资策略通常能够获利。

Vitalik还分享了一个关于预言机(Oracle)漏洞的案例：在一个关于乌克兰战场的预测市场中，由于数据源(ISW战争研究所)的地图错误更新，导致一个原本概率仅5%的事件突然变为100%确定性事件，引发市场混乱。他指出当前预言机面临两种解决路径：中心化模式依赖如彭博社等可信机构提供信息；代币投票(Token Voting)如UMA协议的去中心化模式。但Vitalik表示，UMA模式存在博弈论缺陷，大户可能联手操纵投票结果，普通用户难以对抗。目前DeFi行业普遍选择相信Chainlink，但其机制较为复杂且相对中心化。Vitalik认为，可信的预言机对于DeFi和现实世界资产上链至关重要，行业仍需寻找更好的解决方案。

撰文：Joe Zhou，Foresight News

「一年不见，Vitalik 似乎发生了一些细微的变化。」

这是我在清迈刚刚结束对他的第二次采访时，脑海中跳出的第一个念头。

记忆回调至 2024 年底。我们的初次对话，发生在清迈宁曼路一间封闭而静谧的室内。那时的他，充满了对 Web3 应用层创新的亢奋，从 Farcaster 到 Polymarket 再到 Solana、Base，我们足足聊了 90 分钟。

而这一次，时间拨到了 2026 年 1 月底的清迈周末，场景切换至一个完全开放的空间。

那天下午，Vitalik 从「四海社区」一路溜达到「706 社区的 Co-living 空间」。二楼的阳台上，他正独自坐在秋千上怡然自得地晃荡，那种毫无违和感的松弛，像极了这里任何一位普通的社区成员。 我顺势在他身旁坐下，伴随着秋千有一搭没一搭的摇摆，向他抛出了一系列问题。

周围是各自忙碌的社区成员。这里没有森严的安保，更无刻意的排场。不多时，看到我们在聊天，几位好奇的 706 社区的小伙伴自然地围拢了过来，大家席地而坐，像极了一群在大学草坪上闲聊的同学。

在随后的对话中，我惊讶地发现，他的思维体系在过去一年里完成了实质性的迭代。

无论是 Web3 社交、预测市场还是 AI，他的视角都变得更为犀利且具体。他逐一拆解了对 Polymarket、Farcaster、UMA、Chainlink、MetaDAO 及 Base 等一线项目的观察，并毫无保留地分享了关于 AI 时代以太坊角色、去中心化稳定币以及 RWA 的最新研判。

当然，更多的是那些没有变的地方。

他依旧居无定所，绝不在一个城市停留超过两个月；他依然没有保镖，会和我们乌泱泱一群人在食堂排队吃自助餐；他依然对去中心化社区抱有巨大的热情，乐此不疲地穿梭在清迈的各个据点之间。

当话题结束，夜色降临，秋千停了下来。他像往常一样，赶在天黑透前一溜烟小跑着冲上街头，独自叫了一辆网约车离开。

在那个价值数千亿美金的去中心化王国之外，他始终在捍卫自己作为一个「普通人」的自由。

以下，是我与 Vitalik 的最新对话。在内容的最后部分，还收录了现场其他 706 社区成员的精选提问。

图：Vitalik 在清迈 706 社区

Vitalik 的清迈反思：技术大成，为何应用陷入迷途

Joe Zhou：一年前的 Devcon 前夕，我在清迈邀请你做了一次专访《 Vitalik，在清迈的四十二天 》。一年后的今天，我们又在这里重逢。这次重返清迈，这座城市给你个人的心境带来了哪些新的感受？

Vitalik：我看到了一些社区在蓬勃生长，比如四海社区，他们发生了很多不一样的变化。这里有很多活动、很多人，还有一个最重要的点——他们没有变得无聊。

Joe Zhou： 环境和时间往往会重塑思想。时隔一年，我很好奇，你对 Crypto 核心问题的思考范式发生了哪些转变？现在的你，注意力的锚点落在了哪里？

Vitalik： 最大的转变在于，我看到了技术与应用之间的巨大割裂。

过去这一年，以太坊在扩容技术上取得了巨大的进展。我们的 Gas 上限从 3000 万提升到了 6000 万，今年的目标是要冲击 3 个亿。包括 zkEVM 的成功落地，以及钱包等基础设施体验的显著提升——可以说，技术层面的发展是非常成功的。

但与此相对，我在应用层面上却看到了很多隐忧。回想五年前、十年前，社区对整个生态其实有着非常多元且宏大的愿景。那时大家满怀希望，想着去做 DAO，去做各种真正改变社会协作方式的去中心化应用，比如做一个「去中心化的 Uber」。然而我感觉，之后太多人似乎把这些初衷给遗忘了。

Crypto 在金融上成功了，但在治理上迷失了，比如目前 DAO 的「代币投票」机制存在缺陷。这几年 Memecoin 的爆火，最典型的例子就是 2025 年初，连特朗普都亲自下场发了 Meme 币。但我觉得，当他贪婪地发行第二个代币 MELANIA 的时候，他的第一个币 TRUMP 其实就已经宣告死亡了。

Joe Zhou： 去年我们深入聊过 Farcaster 等 SocialFi 应用。一年过去了，站在现在的视角，你如何评价它们的发展？

Vitalik： SocialFi 现在处于一个比较尴尬的阶段。SocialFi 最大的结构性困境在于：如果你把社交和金融捆绑得太紧，金融激励往往会反噬并压倒社交激励。

当用户不再是为了获取优质内容，而是为了赚钱而来时，为了最大化收益，他们就会开始制造大量的垃圾信息。这是一个危险的信号——因为金融属性正在摧毁社交的本质。

我喜欢 Substack 的模式。如果你看 Substack 的前十名作者，他们都是非常有思想、有内容的。 但如果你看 Crypto 某些 SocialFi 平台的前十名，往往都是刷量的或者炒作的。 区别在于：Substack 做了 Curating（策展 / 筛选） 和 Community Building（社区建设）。他们很努力地去找了他们觉得质量好的一些作者，很努力帮他们搬到他们的平台，而不只是提供一个发币工具。这是 Crypto 创业者需要学习的。

Joe Zhou： 这似乎解释了 Farcaster 最近的转型——为什么他们不再执着于纯社交，而是转身去做了钱包？

Vitalik： 是的。他们没有找到办法把它做到更大。他们不满足于做一个「小而美」的产品，而是渴望拥有千万级甚至亿级用户。在目前的路径推演下，他们认为钱包（Wallet）赛道比纯社交更有可能实现这种规模的大规模采用（Mass Adoption）。

Joe Zhou：几年前，行业内曾有一种普遍的共识，认为应用层即将迎来「大爆发」，但这并没有发生。回望四年前，你当时是否也抱有同样的乐观预期？

Vitalik：对，我想过的。当时我的想法是：应用没起来，核心瓶颈在于底层技术的限制——比如扩展性不足、速度太慢、用户体验太差。

但到了 2025 年，至少在 L2（二层网络）上，这些硬性的技术障碍已经基本被解决了。然而尴尬的是，我们依然没有看到好的应用大规模涌现。 2025 年唯一称得上爆发的赛道是预测市场，但坦白说，连它们也暴露出了不小的问题。

Joe Zhou：你提到的「问题」，具体是指什么？

Vitalik：如果你看推特上的讨论，Polymarket 现在推得最多的往往是「下周哪支球队会赢」或者「一小时后比特币价格是涨是跌」。我觉得从长远来看，这些短期赌注其实并没有太大的社会意义。理论上，预测市场作为一个工具是成功的（因为它能运作），但我们需要更有意义的应用。

我觉得一些具有长期激励的机制会更好。比如 Robin Hanson 提出的 Futarchy（预测市场治理），我就觉得很有意思。在传统的治理中，大家通常是投票选人（总统、议员），或者投票选手段（比如「我们要不要修这条路」）。而 Robin Hanson 的治理理念是：大家只投票决定「目标」（比如：我们要 GDP 增长，或者我们要降低失业率），然后通过预测市场来决定「手段」。市场里的交易者为了赚钱，会通过真金白银把最真实的数据「买」出来。目前，MetaDAO 就在做相关的尝试。

狂赚 7 万美元背后：Vitalik 的「反疯狂」策略与预言机隐忧

Joe Zhou：你现在还用 Polymarket 吗？我记得去年的时候，你用的还挺频繁的。

Vitalik：对，我去年在 Polymarket 上赚了 7 万美元。

Joe Zhou：本金多少？

Vitalik：44 万美元。

Joe Zhou： 很多人都亏钱，你是怎么赚的？

Vitalik：我的方法很简单：我寻找那些陷入「疯狂模式」的市场，然后押注「疯狂的事情不会发生」。 比如有一个市场赌「特朗普会不会拿诺贝尔和平奖」。或者有些市场在极度恐慌时预测美元明年归零。当市场情绪进入这种非理性的「疯狂模式」时，我就去押注反面，这通常能赚钱。

Joe Zhou：你一般会关注 Polymarket 上的什么细分领域？Crypto？政治？娱乐？经济？

Vitalik：有政治、有技术。你如果要赚钱，你要去那些人们陷入到比较疯狂且不理智的预测市场中，这时你就可以赚钱。

Joe Zhou： 你是以太坊的创始人，所以你会有内幕消息吗？委内瑞拉打仗，网友们发现似乎有人可以提前知道内幕消息。你有碰到过类似的情况吗？

Vitalik：这里我想讲一个值得重视的案例，关于 Oracle（预言机） 的漏洞。 有一个关于乌克兰战场的预测市场，赌的是「俄军是否会控制某座城市」。合约里定义的「控制」标准是：是否控制了该城市最重要的火车站。而数据源（Oracle）锚定的是 ISW（战争研究所） 的推特和地图。

结果发生了一件事： ISW 的员工或许是失误，或许是故意黑掉了自己公司的系统，他们的地图突然更新显示俄军控制了火车站。 这导致一个本来大家觉得只有 5% 概率（几乎不可能发生）的事情，在预测市场上瞬间变成了 100%。虽然第二天 ISW 撤回了更新，但钱可能已经赔付了。

这揭示了一个巨大的问题：现在的 Oracle 数据来源（比如 Web2 的新闻网站、推特）安全标准太低了。他们从未想过自己发的一条信息，会决定链上 100 万美金 的归属。

Joe Zhou：这听起来的确是一个非常疯狂的事情，你刚刚指出了一些 Oracle 的问题，我们应该如何解决它？

Vitalik：目前解决预言机（Oracle）问题主要有两条路。

第一条路是中心化模式，简单来说就是相信一家公司，比如彭博社，由他们为你提供准确的信息。

第二条路是 Token Voting，也就是去中心化模式。它的逻辑是：让持有治理代币的人通过投票来决定「什么是真相」。UMA 就是这种模式的代表。（注：UMA 是以太坊上的一个去中心化预言机协议，它依赖代币持有者投票来裁决数据真伪）

但最近大家对 UMA 的信任度在下降。因为大家认为它存在一个博弈论缺陷：如果有大户（Whale）决定联手操纵投票结果，普通人很难对抗。因为在这个机制里，哪怕你投的是真理，只要你站在了大多数人的对立面，系统就会判你输，你就会亏钱。 这迫使大家只能跟随大户投票，而不是跟随真相。

我觉得一个可信的 Oracle 是很重要的。因为现在做任何的 DeFi 都需要 Oracle。如果你想做 Real World 相关的应用（比如把房产上链、预测现实选举），都需要一个 Oracle。现在 DeFi 行业里，大家普遍选择相信 Chainlink。但是 Chainlink 的机制也是比较复杂的，是比较中心化的。

我一直希望，未来我们能找到一个更好的解决方案。

图：Vitalik 在清迈的四海社区做读书会分享

AI 时代，以太坊的生存之道

Joe Zhou： 我想和你探讨一个当下最热的话题：AI。 过去一年，市场对 AI 与 Crypto 的结合寄予了无限厚望，但现在的气氛似乎转变成了一种集体性的迷茫。在 AI 这个新时代里，你认为以太坊究竟承担着怎样的角色？

Vitalik： 回归本质，以太坊是一个去中心化的世界计算机（World Computer）。 它的核心属性是「无许可」——无论是人类、公司，还是 AI Agent，都拥有平等的准入权。这意味着，AI 可以在以太坊上持有资产、进行交易，甚至参与 DAO 的治理。从这个维度看，以太坊已经准备好了。

Joe Zhou： 但大家困惑的点在于：具体的结合点在哪里？我们要如何把这两个宏大的概念落地？

Vitalik： 首先，我们要警惕一种思维陷阱：不要为了结合而结合。

打个比方，即使在 AI 时代，我们底层的 TCP/IP 协议（互联网协议）也并不需要因为 AI 的出现而进行重构。区块链也是同理——作为一种底层的信任协议，它可能并不需要发生剧变。

不过，如果在应用层寻找 AI 与 Crypto 的交集，我认为确实有几个方向是值得关注的

一：AI 的银行账户。AI 无法去传统银行开户。如果 AI Agent 需要资金去执行任务，Crypto 是它唯一的选择。

二：预测市场。AI 可以作为交易者参与预测，提供更精准的信息。

三：内容真实性：用区块链证明内容是人类创作的还是 AI 生成的。

Joe Zhou： 现在很流行一个词叫 「Vibe Coding」（指在 AI 辅助下轻松写代码，不追求细节），你自己平时还会亲手写代码吗？

Vitalik： 有时候。我依然保持着亲手写代码的习惯。我的编码工作主要分为两类：

第一类是实用型脚本，写一些给自己用的小程序，主要是为了提高我个人的工作效率（Productivity）。

第二类是研究验证。当我在研究一些复杂的密码学算法时，我会亲手去写一版实现（通常是用 Python），通过代码来验证我的数学构想。

Joe Zhou： 你会用现在市场上比较热门的 AI 编程工具吗？比如 Claude、Gemini 或者 Manus？你个人比较偏好哪一个？

Vitalik： 其实我并没有绑定在某一个特定的工具上。 我主要使用 OpenRouter。 它是一个聚合平台，通过它我可以调用所有的模型。做 Coding 的话，还是会用一些主流的，比如 ChatGPT、DeepSeek、Gemini。

Vitalik 对话 706 社区：关于驱动力、初心与理想

（ 以下内容整理自 Joe Zhou 与 706 社区成员对 Vitalik 的联合访谈 ）

706 社区：你现在做事情的 motivation （驱动力）是什么？

Vitalik：我的驱动力主要来自三个层面，或者说，是三种紧迫感。

第一，是为了避免 Crypto 的「末日剧本」。我现在最担心的未来是：整个行业最终堕落成一个 100% 炒币的地方，只有投机，没有应用。如果那样，等到大家慢慢玩腻了，这个行业就会在无聊中走向死亡。为了避免这种结局，我们必须构建真正的价值——做更好的 DAO，做真正渗透进各行各业的去中心化应用，以及更开放的 DeFi。

第二，让以太坊的技术变得更好。 坦白说，现在的以太坊技术还不够好。虽然 L2（二层网络）解决了扩展性问题，但它们目前大多依然是高度中心化的。我们需要把 L2 做得更极致、更去中心化，让应用体验真正追上 Web2。

第三， 如果我们在 Crypto 上失败了，未来的技术世界很有可能会被 Centralized AI（中心化 AI） 所彻底统治，那将是一个非常危险的未来。Crypto 是我们对抗这种数字化极权趋势、保持技术世界多样性与自由的防线。

706 社区： 这是一个假设性的问题：如果现在抛弃以太坊所有的历史包袱，让你在一张白纸上重新设计以太坊，你会怎么做？

Vitalik：坦白说，技术路线图并不会有太大的改变。因为无论重来多少次，以太坊的核心目标始终未变：做一个去中心化的应用平台。

回看区块链诞生之前，最成功的去中心化网络其实是 BitTorrent。它很棒，但它缺失了一个关键组件：一个全球共享的数据库（Global Shared State）。 所以在 BitTorrent 上，你可以分享文件，但你无法创建一种货币，无法确权资产，更无法运行一个 DAO。因为没有「状态」，就无法记录「谁拥有什么」。

所以，如果我要重新设计，为了填补这个缺失，这个平台必须具备两个核心特征： 第一是扩展性（Scalability）。 如果没有高扩展性，链上成本太高，就只能跑一些高净值的 DeFi 交易，大众应用根本跑不起来。 第二是速度（Speed）。 只有足够快，才能带来可用的用户体验。

706 社区： 作为一个 ETH Holder（持有者），我想问一个尖锐的问题：你觉得 ETH 目前面临的最大、但却最被外界忽视的风险是什么？

Vitalik：坦白说，技术层面的风险，我目前已经不太担心了。

让我真正感到担忧的，其实是应用层。 所谓的「失败情况」并不是网络宕机或被黑客攻击，而是——大家确实开发出了成千上万的应用，但回头一看，发现没有一个是真正具备社会意义的。 如果我们拥有了最强的去中心化技术，却只用来造了一堆玩具或赌场，那才是最大的风险。

706 社区： 展望未来 5 到 10 年，你觉得以太坊的角色是什么？

Vitalik：我希望它像一个所有去中心化应用的核心枢纽，不仅服务于金融，还能渗透到各行各业。

它的核心价值在于「真正的拥有权」。 在这里，如果你拥有一样东西，它就真正属于你。而在传统世界里，你总是受制于某个大公司——他们有权封杀你，有权改规则，也有权乱收费。 我们需要改变这种现状。这种改变不仅仅局限于金融，在社交、身份认证等领域也极其重要。

所以，以太坊成功的首要前提就是：我们的技术（扩容、体验）必须足够强大，真正有能力去承载这些应用，成为它们稳固的底层。

706 社区：AI 的发展和量子计算机的发展会不会对以太坊造成 51% 的攻击？

Vitalik：我觉得不会。我们需要厘清概念：51% 攻击的本质，是攻击 PoS（权益证明）系统的共识与协同机制（Coordination）——这需要掌控全网 51% 的资金，而不是算力。

量子计算主要威胁的是密码学签名，而不是共识机制；而对于 AI，我认为它不仅不是威胁，反而是能提供帮助的。比如 AI 可以帮助我们进行形式化验证，发现代码漏洞，从而让以太坊变得更安全。

706 社区成员：你有在关注 Hyperliquid 吗？

Vitalik：其实没有太多在关注。

706 社区： 你刚才提到希望看到更多应用涌现，那你最希望开发者们去构建什么类型的应用？

Vitalik：第一是去中心化社交（DeSoc）。 现在的社交媒体（Social）存在巨大的问题。虽然大部分人都不喜欢推特（X），但尴尬的是，我们缺乏一个足够好的替代选择。用户被锁定在平台里，没有「搬家」的自由。我们需要构建一个真正属于用户的、可迁移的社交网络。

第二是「更聪明」的 DAO。 DAO 依然是一个非常有价值的概念，但我们需要做得比现在更聪明。 不能只是发个币、搞个投票就完了。开发者需要更深度的思考：这个组织的具体目标是什么？什么样的治理结构最匹配这个目标？我们需要做更多的实验，做一些和之前不一样的东西。

第三，如果我们有更多去中心化的稳定币，会更好。

706 社区： 去中心化稳定币，是指锚定法定货币的那种吗？

Vitalik：最有意思的地方就在这儿——如果我们能做到「去法定货币」，那才是真正的创新。

Joe Zhou： 如果不锚定法定货币，那它锚定什么呢？

Vitalik： 锚定现实世界的价值。 比如锚定 CPI（通胀指标），让你手里的钱永远值那么多面包；或者锚定能源价格。这才是真正的「稳定」。

Joe Zhou： 这个逻辑听起来非常像 Facebook 当年的 Libra 项目（一篮子货币）。

Vitalik： 确实。我认为 Libra 的理念是好的，但执行走偏了。 他们把一个去中心化货币愿景，做成了一个扎克伯格私人控制的企业版。因为 Facebook 糟糕的隐私记录，大家本能地感到恐惧。 所以我们要做一个类似的，但是去中心化的版本。

Joe Zhou： 最近你自己在生活或技术使用上，有没有在做一些有趣的「个人实验」？

Vitalik：（沉思片刻）我在尝试彻底脱离 X 的官方客户端。现在我主要通过 Firefly 这类去中心化聚合协议来发布和浏览内容。

706 社区： 你理想中的 Web3 社交产品是什么？

Vitalik：不一定要有什么在推特上没有的功能；也不一定有什么新的金融相关的功能，但是需要比推特有更高的质量，最重要的问题不是有什么功能，而是这个平台上的用户是谁。

706 社区： 现在大部分普通用户其实并不在意「数据主权」，这或许也是 Web3 社交一直做不起来的原因。在这个阶段，你觉得破局的出路到底在哪里？

Vitalik：坦诚讲，我也还不知道。

笔者注：感谢秋秋等 706 社区成员对本文的帮助。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，名在 Debank 上名为“Einstein”的巨鲸从 Lighter 提取了 300 万枚 USDC，存入 Hyperliquid，并以 33.05 美元的价格买入了 90,780枚 HYPE。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，0x8c6 开头地址于 8 小时前向币安存入 13.9 万枚 LINK，价值约 167 万美元。该地址于 8 个月前以约 15.7 美元的均价囤积了这些代币，若以当前价格出售，将亏损约 52 万美元。

作者：任泽平

2024 年以来，股市气贯长虹、振奋人心，黄金白银爆发史诗级行情，背后是什么原因？未来还能涨多高？

我在 2021 年提出“乱世黄金”，2024年 9 月提出“信心牛”，2025 年提出“拥抱康波周期，大宗商品元年”，均被验证。

这些判断均是基于 20 多年对宏观周期的分析框架，宏观周期不同于短周期、技术层面的噪音分析，是看长远、看本质的更高维层面，坚持长期主义和理性精神的判断。

1、对股市和房市的看法

拥抱康波周期，不要成为老登。

慢牛，就是老登负责慢，小登负责牛。

有了对康波周期的判断，当前这个世界发生的一切就都得到了解释：科技革命，AI 爆发，大宗商品元年，地缘动荡，全球放水。

房地产市场显著回升还需要再等等，现在主要是促进止跌回稳，重点发展新基建、新质生产力，打造新引擎。

不要错过康波周期，这是我们这代人的红利，拥抱信心牛、科技牛和大宗商品。

房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。10 多年前，我提出行业分析框架。2015 年判断“一线房价翻一倍”，2020 年判断“房地产将出现历史性大顶”。有同学听了我的建议，前几年卖出房子，买入黄金和科技股。

本人对房地产市场的判断，一直追求专业、理性、负责任。

2、这轮牛市会涨多高？我对终局的思考

作为这轮牛市最早的吹哨人和牛市旗手，我在 2024年 9 月提出“信心牛”，逻辑是政策牛+科技牛+水牛叠加。

2026 年开年以来市场创新高，牛市共识越来越强烈，更是出现阶段性逼空行情。

未来牛市会涨多高？根据我的分析框架，后面市场的分化和震荡会加大，方向错误也不赚钱。股市总是绝望中重生，争议中上涨，狂欢中崩盘。底部靠信仰，顶部靠理性。

但天下没有不散的宴席，牛市的逻辑还在吗？如果逻辑破坏，牛市结束，牛市崩盘是很吓人的。那么，牛市继续或终结的信号是什么？

看清趋势至关重要，模糊的正确好过精准的错误。平常心，想本质、想简单、想长远。

3、黄金白银史诗级牛市，还能涨多高？

金银正经历史诗级牛市，开年更是暴涨逼空。2025 年黄金涨幅超 60%、白银近 150%，创下历史最强年度表现；2026 年开年至今，黄金涨超 15%突破 5100 美元关口，白银涨幅更是飙升超 40%，突破 100 美元/盎司整数关口。

这背后有三大驱动逻辑：

第一，全球地缘动荡、大周期末期，避险需求拉满。全球处于大周期末期，旧秩序开始瓦解，新秩序正在重建，这是一个大变革、大调整、大动荡、大转型的新时代。委内瑞拉变局、格陵兰岛争端、美欧关税战等事件频发，金银作为避险资产的配置价值空前凸显。

第二，逆全球化与去美元化，重构金银定价逻辑。美国挑起关税战，引发全球贸易摩擦，逆全球化思潮蔓延。同时，全球去美元化，美国财政赤字高企、美联储独立性遭到侵蚀，多国央行抛售美元、加速增持黄金，美元占全球外汇储备从 71.2%降到 56.9%，下降了 14 个百分点，过去六年就下降了 5 个百分点。

第三，美联储大放水，美元持续货币超发。无论是 2008 年应对次贷危机，2020 年应对疫情，美联储都开动印钞机，QE，QQE，无上限 QQE，直升机撒钱。美国天量债务已经超过 38 万亿美元，美联储超发货币购买美国国债，美联储资产负债表快速膨胀，美元购买力大幅下降；黄金的史诗级上涨，就是美元的对外贬值。

2026 年更是美联储放松周期。当前美国经济呈现“冰火两重天”：一方面是传统经济没落带来的结构性萧条，另一方面则是新一轮科技革命推动的结构性繁荣。为改善传统经济、支持新经济以及特朗普中期选举，美联储财政货币政策进入放松周期，甚至干预美联储货币政策独立性。

此外，白银兼具工业属性，额外受益需要于新能源需求爆发。白银是所有金属中导电性、导热性最好的，且极难被替代，在光伏电池板、新能源汽车、通信设备中都具有不可替代性。随着全球新能源和 AI 快速发展，光伏装机量猛增，白银不再是传统的工业品和贵金属，而是与高科技行业紧密相关的战略性资源。2026 年全球白银供应缺口预计维持 1 亿盎司以上，工业需求与金融属性形成双重驱动，放大其涨幅弹性。

4、经济学家任泽平提醒：AI 不是风口，是海啸

刚从美国回来，我才明白马斯克说的“超音速海啸”是什么意思。亲历 CES 和硅谷后，我只有一个感觉：震撼！一个新时代真的来了。

1）CES 变成 AI 展，机器人已“判若两人”

今年 CES 只有一个主题：AI。整个展会火爆到难以想象。机器人、自动驾驶展位，挤得人山人海。

机器人的进步太快了。看到它们轻松地翻跟斗、打拳击、端盘子，还能安静地折纸。去年还有人嘲笑机器人笨拙，今年所有人都开始担心自己会不会被替代。马斯克放出豪言，3 年内 Optimus 机器人手术水平将超越全球顶尖医生。

在旧金山街头到处都是 Waymo 的无人驾驶出租车，行驶流畅。AI 是这个时代最大机会，可能远超三十年前的 IT 互联网。

2）亲驾 FSD 后背心发凉，马斯克没吹牛

我试驾了特斯拉最新 FSD。一个词，丝滑。全程无需接管，红绿灯、调头、进出主路，系统处理的比老司机还稳。马斯克坚持纯视觉，靠的是海量数据和强大算力。

我把体验分享给国内的企业家。余承东认为，国内路况更复杂，加上激光雷达方案会更安全。

但一个共识是无人驾驶的大规模落地，比我们想象中快得多。马斯克、余承东、何小鹏都认为可以直接跳到 L4/L5 级别。段永平甚至说开特斯拉回家睡着了两次。

2026 年，或许就是那个转折点。届时汽车行业将彻底洗牌。

3）算力的背后是能源，中美竞赛的真正“命门”

英伟达的黄仁勋说，未来全球 AI 算力需求将增长一百倍。这意味着对 GPU、电力、能源的需求是天文数字。AI 竞赛背后其实是能源战争。

马斯克直言缺芯片是去年的事，明年危机是电力。中国能源基建不可思议，正在把我们甩得连尾灯都看不见。

算力下半场，电就是货币。

这次在美国，拉斯维加斯到处都是 TCL、联想等中国企业的广告。作为中国人确实感到骄傲。AI 革命将拉大国与国之间的差距，而主角，毫无疑问是中美。

马斯克预测，廉价劳动力优势将归零，机器人和 AI 带来物资极大丰富。未来学校将退化为社交场所，鸡娃无意义，做题家没有未来。

背后是一个更深层次的问题。当年制造了核弹的奥本海默反思是否释放了魔鬼。

如今，AI 在几乎所有领域都开始超越人类。我在回国的飞机上陷入沉思，我们是否释放了无法控制的魔鬼，还是创造了我们无法控制的神？

5、未来十大趋势，财富增长之道

拥抱康波周期，不要成为老登。未来十大新趋势：

第一大趋势：自动驾驶将成为解决城市交通拥堵、空气污染和安全问题的终极方案

自动驾驶将在未来 1-2 年爆发，大模型可统一驾驶标准，使千万车辆达到甚至超过“老司机”水平，更安全，彻底解决城市拥堵问题，这是十万亿级赛道。

第二大趋势：人形机器人大爆发

第一阶段接管工厂搬运、物流、质检等危险重复劳动；第二阶段进入家庭成为“家庭伙伴”，家务替代+情感陪伴；第三阶段是硅基生命，AI 大脑与机械身体完美融合，深度理解人类社会，人类与机器人协作。

第三大趋势：生命科学取得重大突破

AI 暴力破解创新药研发，超越人类医疗专家，将在 5-10 年内攻克癌症、渐冻症等绝症，延长寿命到 120 岁，60 岁是“银发青年”。

第四大趋势：AI 超级应用大爆发

AI 助手将在未来 1-2 年大爆发，成为每个人的专属秘书，覆盖吃喝玩乐全场景助手服务，90%以上现有 APP 将被替代。

第五大趋势：AI 中国力量将全面崛起

中国在光伏、新能源汽车、动力电池等领域均后发先至，1- N 是中国力量的机会。依托强大供应链、14 亿人大市场，快速商业化落地，国产大模型、GPU 及超级应用将快速突破，自主可控和国产替代带来大机会。

第六大趋势：迎接“绿电+储能”新型能源体系

中国绿电（光伏、风电）装机量已超煤电，带动储能需求激增。固态电池因高能量密度、高续航里程和安全性成为主流，以铜、锂为代表的新能源矿产资源需求爆发。

第七大趋势：大国博弈加剧，全球军备竞赛

地缘政治动荡与大周期末期特征下，现代战争形态向空天、信息、智能化演进，军工聚焦航空航天、通信卫星及高端装备，乱世黄金，乱世军工。

第八大趋势：生物技术推动食品工业化革命

未来人类物质生活将得到极大满足，蛋白质、淀粉、水果、维生素将在工厂规模化生产，替代传统农业种植，大幅减少耕地占用与空气污染，助力碳中和与生态修复。

第九大趋势：后楼市时代来临，未来市场二八分化

房地产长期看人口，20%人口流入核心区域的房价有望触底甚至在中期创新高，80%人口流出地区的房价漫长阴跌。

第十大趋势：老龄化、少子化加速到来

1962–1976 年婴儿潮群体正快速步入老龄，银发经济、大健康产业为确定性大赛道；少子化推动宠物经济、单身经济、情绪经济、性价比经济崛起。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，香港立法会财经事务委员会官网披露，李惟宏议员已当选香港立法会财经事务委员会主席。李惟宏此前曾呼吁促进虚拟资产及期货市场发展并加快审批牌照升级，建议香港期交所尽快实现 23 小时交易、增加假期交易的期货品种，以及开放更多虚拟资产期权及期货的衍生产品。

此外，李惟宏还要求港府加快构建国际黄金交易中心，并争取尽早加入《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），使业界能以零关税将黄金和其他贵金属从香港输出至 RCEP 成员。

深潮 TechFlow 消息，01 月 28 日，据官方消息，AetheriumX 宣布完成 800 万美元战略融资，CGV、GAINS Associates、DuckDAO和 Genesis Capital 共同领投。本轮资金将用于优化其 DCIP 协议、拓展 DeFi与 GameFi 模块，并重点布局亚太市场，构建可持续、可验证的链上互动经济生态系统。