深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 Bithumb 公告，Bithumb 宣布将终止对 BLY 代币的交易支持。Bithumb 在综合评估项目实际进展、代币用途及功能后，认定其不符合继续交易支持的标准。交易（买卖）将于 2026 年 3 月 30 日终止，提币支持预计于 2026 年 4 月 30 日结束。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，去中心化借贷协议 Aave 的累计贷款规模已突破 1 万亿美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一鲸鱼地址”0x2bd”昨日通过 ThorChain 将 240.44 比特币（约 1570 万美元）兑换为 8,152 枚以太坊，兑换比率为 0.02945。

今日，该地址将这些以太坊存入借贷协议 Aave，循环借出 3600 万美元 USDT，并以 2,083 美元价格购入 17,283 枚以太坊。目前，该鲸鱼持有 25,434.5 枚以太坊，总价值约 5245 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 The Economic Times 报道，印度数字支付处理商 Billdesk 将以约 7000 万美元的股权价值收购法国支付巨头 Worldline 的印度业务。根据交易条款，Worldline 将与 Billdesk 建立长期技术和软件合作关系，确保 Worldline 的软件系统在印度继续运营。Worldline 表示，该交易预计将于今年下半年完成，完成交易后，Worldline 将继续运营其在印度的全球能力中心，为集团的西欧业务提供服务。

作者：Rex Woodbury

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：Daybreak Ventures 的 Rex Woodbury 通过 10 张图表梳理 2026 年初的关键趋势。

核心发现：

(1) 报纸股票在收益下降 5 年前就暴跌，SaaS 股现在重演这一幕；

(2) 84% 的人类从未用过 AI，仅 0.3% 付费；

(3) AI 应用使用时长激增，与 Netflix、TikTok 争夺时间；

(4) 医疗占美国就业 15%，驱动近 100% 就业增长；

(5) 二级市场与 IPO/M&A 并驾齐驱；

(6) Gen Z 的「金融虚无主义」：首次购房者平均 40 岁，不如赌一把；

(7) Retatrutide（礼来新药）可能是万亿美元级多肽；

(8) 游戏市场 2000 亿美元，Roblox 用户参与度超 Steam+PS+Fortnite；

(9) Anthropic agent 调用 50% 在软件工程；

(10) Citrini 研究报告引发市场恐慌抛售——我们活在 meme 经济中。

全文如下：

又到了这个时候：是时候再来一期「10 张图表」系列了。

我尝试每季度做一次，我们已经逾期了：上一期是在 10 月。这是我们的第 11 期（！），你知道规矩：我是视觉学习者，图表帮助我处理信息。图表也恰好是展示世界如何变化的有效方式。

我们将处理涵盖广泛主题的 10 张图表：

1. 报纸股票 vs. 收益
2. 仍然是第一局
3. AI 应用使用时长
4. 医疗驱动就业
5. 二级市场重塑 VC + 员工回报
6. Gen Z：字母表中的最后一代
7. 多肽和 Reta
8. 游戏状况
9. 呼吁更多 Agent 调用
10. Citrini 抛售

话不多说……

报纸股票 vs. 收益

这张图表显示了报纸股票与收益的对比。你可以看到，股票在收益下降约五年前就暴跌了，这意味着市场在它出现在损益表上之前就看到了墙上的字。

来源：Twitter；感谢 Emily Man 发送

当然，这里有一些时间偏差；远期收益的下降与大衰退同时发生。但这在方向上似乎是准确的，市场预见到互联网颠覆报纸。我们现在再次看到这种情况，上个月 SaaS 股票在 AI 颠覆之前暴跌。

正如我们上周所写，SaaSpocalypse（SaaS 末日）需要时间来展开。我本周参加了一个小组讨论，一位小组成员说「坎贝尔汤公司不会 vibe-code（氛围编码）他们自己的 CRM」，这是一种巧妙的说法。但市场正在定价一个最终现实：软件利润压缩，「新常态」是 70% 毛利率而非 90% 毛利率。

关于 AI 需要很长时间才能展开的话题……

仍然是第一局

这是我们在 AI 采用周期中所处位置的酷炫可视化。下面的每个点代表 320 万人。有 2500 个点，总计 81 亿人。

• 灰色 = 68 亿从未使用过 AI 的人
• 绿色 = 13 亿免费用户
• 黄色 = 1500-3500 万付费用户
• 红色 = 200-500 万编码用户

来源：Noah Epstein on Twitter

约 84% 的世界从未使用过 AI，而只有 0.3%（！）为 AI 产品付费。这是我见过的「我们还很早期」的最佳可视化。

AI 应用使用时长

在上一版 10 张图表中，我们看了 ChatGPT 的「微笑曲线」：

从那篇文章：

这张图表犯了我所说的「y 轴犯罪」，意味着 y 轴误导性地不从零开始。但在这种情况下，y 轴犯罪实际上伤害了 ChatGPT！当你意识到最差的群组在 40 多岁时渐近线（然后「微笑」）时，曲线甚至更好。

这些类型的曲线通常保留给具有网络效应的市场或社交产品，这意味着随着更多用户加入平台，它们会改进（例如，Uber 随着更多骑手/司机密度而改进，或 Instagram 随着你的更多朋友在应用上而改进）。对于一个没有推出社交功能的单人产品来说，拥有这种留存率令人印象深刻。

除了改善留存率，AI 应用还看到改善的参与度。这是显示这一趋势线的视觉效果：

全面来看，这是使用量的非常令人印象深刻的增长。

2017 年，Netflix 的 Reed Hastings 有一句名言，Netflix 最大的竞争对手是睡眠。Netflix 的业务是吸收越来越多的观看时间（更高的观看时间 = 更好的订户留存率 + 支付意愿），所以自然睡眠与商业模式直接冲突。

我们现在看到媒体使用时间趋于平缓，约为每天 12.75 小时：

AI 使用量的增加必须以在其他地方花费的时间为代价。也许 Claude 最大的竞争对手是睡眠？我还想象 Netflix、YouTube、TikTok 等正在警惕地观察上面的 AI 使用图表。在 Gemini 上的半小时是没有观看短视频的半小时。AI 工具显然不仅仅是 Google 替代品；它们也是社交 + 内容产品。只需等到生成媒体真正开始流行，我们将看到大型现有企业的参与度指标面临巨大压力。

医疗驱动就业

医疗是美国最大的就业类别，约占就业的 15%。医疗是几乎所有就业增长背后的引擎。看看这张图表：

总体而言，医疗将在未来 10 年推动约 40% 的新工作。与此同时，美国增长最快的单一工作是「家庭保健助理」，这是由快速老龄化的人口推动的（每天有 1 万美国人年满 65 岁）。

医疗受益于几个主要顺风：

1. LLM 非常适合医疗管理，这是一个万亿美元的市场，因为医疗依赖语言运行。
2. 消费者越来越愿意测量、个性化和花费在他们的健康上。
3. 远程医疗正在扩大医疗访问，这得益于疫情后扩大覆盖范围的新法规的推动。
4. 我们的人口正在变老和变得更病。「银色海啸」，等等。

许多医疗工作也是「AI 防护的」，我认为这意味着我们将看到更多年轻人进入医疗领域。

二级市场重塑 VC + 员工回报

这是风险投资中一个被低估的转变。二级市场现在与 IPO 和 M&A 的退出并驾齐驱：

来源：Tomasz Tunguz on Twitter

这改变了像 Daybreak 这样的早期基金和初创公司员工的游戏。流动性时间线压缩。我不会惊讶如果我们通过在成长阶段融资轮中出售股份来返还基金的多倍。这不是什么新鲜事——IA Ventures 的 Roger Ehrenberg 公开谈论过在二级销售中出售 The Trade Desk 的约 660 万股中的约 250 万股，以向 LP 返还资本——但这正在变得更加普遍。

在员工方面，员工不必等待 10 年以上才能获得一些流动性。Clay 和 ElevenLabs 在过去 12 个月内各自完成了两次要约收购，而 Anthropic 目前正在进行 60 亿美元（！）的要约收购。后者无疑将在旧金山房地产市场造成冲击。

Gen Z：字母表中的最后一代

Kalshi 报告在超级碗星期日的投注量超过 10 亿美元，同比增长 2700%（！）。这是一张关于超级碗前预测市场交易量的图表，显示 6 个月内交易量增长 1205%：

这些市场是新的，充满争议。白宫新闻秘书 Karoline Leavitt 在 1 月初突然结束了一次简报会，引发了内幕交易问题：

在超级碗期间，我的合伙人在 Cardi B 在舞台上出现后对她与 Bad Bunny 一起表演下了一点钱。然后他输了那笔钱，Kalshi 说表演者必须唱歌才算「表演」。这导致至少有一个人向 CFTC 提出投诉。这是狂野西部！

但尽管有争议，我认为预测市场会留下来。去年秋天，我们在 Speculation Nation 中写了预测市场崛起背后的力量。那篇文章集中在与 Gen Z 行为碰撞的赋能技术上，包括 FAFOnomics（FAFO = Fuck Around and Find Out，瞎搞然后发现）的兴起。

我的朋友 Jackson Denka 本周写了一篇有趣的文章，名为《金融虚无主义或：我如何学会停止担忧并爱上市场》。他称 Gen Z 为「字母表中的最后一代」，这让我印象深刻。他列举的一些统计数据：

• 2025 年美国大学毕业生的失业率为 9.3%，高于大金融危机期间
• 最富有的 1% 家庭拥有该国近 30% 的总财富
• 首次购房者的平均年龄现在是 40 岁

难怪我们正在成为投机经济？如果向上的经济流动性是西西弗斯式的，那么为什么不把一切都赌上以获得致富的机会呢？注意：这不是一件好事，但我认为这是下一代的决定性暗流之一。

多肽和 Reta

在 AI 喧嚣中，很容易忽视其他地震式转变。我一直花很多时间的一个领域：多肽，它们开始获得主流关注。

多肽是信号分子在你体内的氨基酸链。最著名的多肽是 Ozempic 和 Wegovy，多肽 semaglutide 的品牌名称。多肽市场正在蓬勃发展，因为消费者表现出真正的兴趣和支付意愿。我的朋友 Khushi 在这条推文中说得很好：

我们 2026 年的第一笔投资是一家多肽公司 System Labs，上周推出。为日常消费者揭开多肽的神秘面纱，成为美国、可信、安全多肽的可信来源，有很大的机会。

你可以在这里看到市场的预期增长：

现在最被低估的药物是 Retatrutide，或 Reta。礼来正在开发的 Reta 是一种三重激动剂药物，而 Ozempic 是单一激动剂；这是一种花哨的说法，Reta 针对三个受体：GLP-1、GIP 和 Glucagon。这意味着药物增强饱腹感、改善胰岛素敏感性并提高代谢率（燃烧脂肪）。Ozempic 只是 GLP-1，所以主要关注食欲减少。

Reta 是一种潜在的万亿美元药物。这是 Reta 减肥的一张图表：

来源：CTCD

期待很快听到更多关于 Reta 的消息。

游戏状况

Matthew Ball 上周发布了一份关于游戏状况的长报告。以下是一些亮点：

游戏继续是最大的媒体类别，年度支出为 2000 亿美元，大于电影 + 电视 + 音乐的总和。在新冠疫情后短暂下降后，增长已经恢复：

移动正在推动游戏增长的大部分：

尽管市场增长，风险投资资金自新冠疫情后的高点以来下降了很多：

AI 将重塑游戏，尽管这还没有真正发生（我们仍然主要处于 AI 的文本阶段）。很快，游戏生成而非渲染将成为常态，这将为叙事 + 世界构建开辟新的可能性。

回到我们之前关于 AI 应用与睡眠和 Netflix 竞争的观点：我们也可能看到 AI 应用侵占游戏时间。这条推文引起了我的共鸣：

游戏中最令人印象深刻的公司仍然是 Roblox，它推动了游戏增长的很大一部分：

Roblox 现在有 1.5 亿日活跃用户，你可以在这里看到 13 岁以上的用户比例增长特别快：

Roblox 的平均参与度现在超过 Steam + PlayStation + Fortnite 的总和。

呼吁更多 Agent 调用

这是一张有趣的图表，显示了 Anthropic agent 在各个行业的调用：

显然，软件工程之外的 agent 有巨大的机会。或者正如 Garry Tan 所说：

至于这些类别的工作会发生什么：我认为劳动力冲击将更慢地实现。我们在这里写了很多关于杰文斯悖论的文章。再举一个例子，这是 Coatue 关于 ATM 的一个很好的视觉效果：

人们认为 ATM 会摧毁银行出纳员的就业。相反，从 1970 年到 1988 年，银行出纳员的数量增加了 81%，并享受了四十年的稳定增长。

Citrini 抛售

又一周，又一篇病毒式博客文章。本周是来自 Citrini 的 Substack 文章，引发了市场抛售：

对我来说很疯狂的是，一篇关于未来的随意文章，没有事实或数据基础，可以引发如此广泛的市场恐慌。对我来说，这是一个迹象，表明 (1) 市场过热，正在寻找修正的理由，(2) 我们正式进入 meme 经济。

我发现这篇文章相当天真。金融科技和市场公司比 Citrini 文章所暗示的更难颠覆。DoorDash 的 Tony Xu 有一个很好的回应。

Citrini 抛售事件的真正启示：没有人知道到底会发生什么。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，近日，Animoca 发布《2025 年上币报告》。报告显示，在所追踪的交易平台中，现货市场新上线代币整体表现承压，多数难以维持初始估值，平均跌幅 25 %。在此背景下，Bitget 成为少数实现正增长的平台之一。数据显示，2025 年 1 月至 12 月期间，Bitget 上币项目 30天平均价格涨幅达 21.9%，为同期 30 天平均表现最佳的交易平台。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方公告，火币 HTX 巅峰赛第二季团队赛已于 2月 21 日正式进入组队阶段。作为本届赛事的重要赛段之一，团队赛总奖池高达 300,000 USDT，围绕现货与合约两大核心赛道展开，鼓励用户以团队形式协作参赛，放大交易实力与收益空间。参与现货赛道的用户，需满足现货账户资产≥100 USDT；团队人数≥3 人视为组团成功。参与合约赛道的用户需满足 U 本位永续账户资产≥100 USDT；团队人数≥5 人视为组队成功。组团期与交易期相互衔接，组团期结束未满员的队伍，仍可在交易期内（3月 8 日至 3月 23 日）继续邀请成员补足阵容，提升竞争力。

此外，为了降低参与门槛，团队赛支持“AI 团长”与“一键跟单”功能。团长不仅能享受团队收益分红，还能额外获得团队奖励的 10%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方社媒消息，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）将于今日 20 时（UTC+8）举办“火马开年大吉：2026 加密市场马到成功就在前方！”主题直播。届时，Crypto 小五、京一|Bird、牛魔王 OP_CAT、鬼谷研选、梨浅 Grace 等加密 KOL 将受邀出席，围绕 2026 年加密市场的宏观趋势、热点赛道、资产配置策略及潜在投资机会展开深度对话，为用户带来兼具前瞻性与实操性的市场洞察。

预约直播：

https://www.htx.com.am/zh-cn/live/detail/h5?id=101285&invite_code=ehuv6223&inviter_id=11351630

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，Upbit 将于 3 月 30 日终止对 Dent（DENT）的交易支持。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 The Block 报道，印第安纳州立法机构推进了一项加密货币法案，该法案已获得两院批准，现仅待州长最终签署。House Bill 1042（HB 1042）由议员 Kyle Pierce 提出，要求特定的州管理退休和储蓄计划为参与者提供自主经纪账户，其中至少包含一种加密货币投资选项。该法案还禁止公共机构（金融机构部门除外）限制个人使用数字资产，包括不得禁止接受加密货币作为合法商品和服务的支付方式，或限制个人使用自托管或硬件钱包持有资产。此外，法案禁止州政府对加密货币活动征收特殊税收。若获州长 Mike Braun 签署，该法案将于 2026 年 7 月 1 日生效。

深潮TechFlow消息，2月26日，根据Jane Street官网披露的“欺诈和冒充警告”提示，该公司不向个人投资者提供任何服务，不提供任何移动交易应用程序、在线账户或任何其他个人服务，也不会通过WhatsApp、Telegram、Signal、LINE、Viber或任何其他即时通讯或社交媒体平台招揽业务。Jane Street不会提供加密货币、盘前交易、股票或任何其他投资服务的直接投资，与Finology AMC、DeepQuant或任何其他名称类似的公司或团体没有任何合作关系。

此前社区传出Jane Street官方X账号清空所有推文，不过部分交易圈人士指出，该账号历史上无发帖记录（Wayback Machine存档亦显示长期为空），当前“0推文”状态可能并非突发删除，而是长期如此，被诉讼新闻放大成阴谋论。

深潮TechFlow消息，2月26日，10x Research在X平台发文分析指出，昨日Circle股价上涨的核心驱动并非财报数据本身，而是市场仓位结构，该结构更可能引发高概率的空头回补行情，而非单纯的基本面重估，据悉有对冲基金在财报发布前建立了大规模空头头寸，然而随着Circle股价单日飙升触发剧烈空头挤压行情，导致对冲基金单日亏损约5亿美元。10x Research补充表示，本轮剧烈波动不仅体现Circle，还波及Coinbase及比特币，尽管Circle是明确的看多标的，但整体行情的幅度主要由加密市场整体仓位结构失衡所推动，新的市场催化剂或许即将出现，可能重塑市场叙事，随后市场交易逻辑或将重新回归基本面。

撰文：FinTax

1 导语

过去一年，加密现货 ETF 在多个市场相继落地，加密资产与传统金融体系的连接更为直接。据日媒报道，日本金融厅（FSA）拟修改《投资信托与投资公司法》（《投資信託及び投資法人に関する法律》，下文称「投信法」）相关施行令，将加密资产纳入投资信托可投资的特定资产范围。FSA 预期最早将于 2026 年向国会提交法案。若法案最终获国会通过，加密现货 ETF 相关产品最早有望在 2028 年实现在日本上市交易，资产规模预计可达数万亿日元，并带动券商、交易所等推出配套服务。然而，早在去年 4 月 FSA 发布的加密资产制度检视讨论文件（Examination of the Regulatory Systems Related to Cryptoassets，以下简称「讨论文件」）中，FSA 就曾明确指出现行法律框架下以加密资产为主要投资对象的 ETF 无法成立。如今，随着监管讨论持续推进，FSA 的政策取向正在显现新的变化信号。

FSA 的态度转变体现了当前日本的哪些监管风向？日本距离推出加密现货 ETF 交易还需跨过哪些门槛，市场机会与合规门槛会如何同步升级？本文将以日本拟推动加密现货 ETF 交易为切入点，依次介绍加密现货 ETF 的基本机制及其与期货型等产品的关键差异；梳理讨论文件与近期动向所反映的监管趋势变化；并进一步分析政策演进对日本加密市场生态、金融机构业务布局以及投资者风险识别与保护的影响。

2 加密现货 ETF 是什么：概念与种类

2.1 基本概念

ETP（Exchange Traded Product）是交易所交易产品的总称，而 ETF（Exchange Traded Funds）是其中以基金形式运作的主流类型。在不同法域，加密现货产品的法律形态未必都叫 ETF，但因交易体验与投资者认知更接近 ETF，市场普遍称之为加密现货 ETF。所谓加密现货 ETF，通常指产品真实的加密资产为底层，通过现货资产实现敞口。现货产品提高了交易与持有的便利性，但并不消除价格波动、欺诈与市场操纵等风险，投资者从自管钱包转向场内产品后，面对的风险结构会变化，但最直接的变量仍是波动本身。

理解加密现货 ETF，要将其看作一条完整链条。

第一是标的、估值：产品一般以现货市场价格或指定指数计算净值，而净值计算频率、定价来源，以及极端行情下的处理方式，会影响跟踪效果与投资体验。

第二是托管：加密现货 ETF 的底层资产需要放在合规托管体系中，私钥保管、冷存储比例、访问权限与审计安排是风控核心，这通常由受监管的托管机构负责。

第三是申购赎回、授权参与者机制：授权参与者在一级市场申赎与二级市场交易之间进行套利，帮助折溢价收敛并影响流动性表现；在波动加剧时，折溢价与交易摩擦也更容易被放大。

第四是交易成本，加密现货 ETF 交易要考虑点差、交易冲击成本，以及不同市场的税务处理差异等成本因素。

2.2 种类：现货、期货、其他

在投资领域，加密相关场内产品通常可按其主要持仓工具类型来划分，最常见的是现货持有型 ETF 与期货合约型 ETF。现货比特币与以太坊类 ETF 通常通过持有加密资产本身，来实现对其价格的关联；而期货型 ETF 则通过持有以该加密资产为基础的期货合约实现。

现货型 ETF（Spot ETF）是指在交易所上市交易、并通过授权参与人机制进行份额创设与赎回的开放式基金或同类交易所交易产品，其为跟踪特定标的价格表现，主要通过直接持有并托管该标的的现货资产形成投资组合，并以所持现货资产的公允价值计算基金净值。现货型 ETF 持有的既可以是单一资产，也可以是多资产篮子。单资产现货型持有某一种加密资产如 BTC、ETH，多资产现货篮子型则按指数或组合规则持有多种加密资产，分散单一资产风险。现货型 ETF 适合希望在传统证券账户体系内获得对加密资产价格表现的关联、同时不愿自行处理钱包、私钥管理的投资者，但标的资产价格波动仍然会直接体现在产品净值上。

期货型 ETF 则以加密资产期货合约作为主要持仓工具，该类 ETF 发行可公开交易的证券，使投资者获得对比特币期货合约价格变动的关联。由于合约到期、换月机制，投资者还需要关注展期带来的净值偏离风险。在现货产品获批之前，美国市场就已经 ProShares 的比特币策略 ETF。

加密相关场内产品除按持仓工具分为现货持有型与期货合约型外，还可按跟踪对象分为单资产型与指数或篮子型；按底层资产类别区分为加密资产型与产业链股票主题型。杠杆、反向与部分策略型属于收益目标与再平衡机制更复杂的产品机制，常见为按日重置，路径依赖更强，适用人群更窄。

表 1 ETF 产品分类维度

3 从否定到推动：日本加密资产监管的态度转向

3.1 市场结构与国际竞争的双重影响

FSA 当前针对加密现货 ETF 释放的积极信号与此前谨慎保守的态度形成了鲜明对比。这种近乎 180°的态度转变既与本土加密市场结构性变化有关，亦有国际市场竞争的推动。

就日本国内加密市场而言，此前日本对加密资产的监管更多针对其支付属性，内容包括交易平台的合规、客户资产管理、价格波动监测等。2025 年以来，日本启动了一系列政策与法规更新，旨在将加密资产从边缘化的支付手段正式纳入主流金融体系。在法律地位上，FSA 于去年 12 月 10 日提议把加密资产监管从《支付服务法》（PSA）转至《金融商品交易法》（FIEA），以把加密资产视作金融产品，使其在法律地位上向证券靠拢。在财税配套方面，日本亦于去年年末发布 2026 年税改蓝图，拟将加密资产收益从最高 55% 的综合课税调整为 20% 的分离课税。这些现有及未来可能的政策调整共同构成了加密资产金融商品化的制度基础，为加密现货 ETF 市场落地提供了充足的空间。

其次，加密市场的国际竞争与监管制度对标成为推动因素。美国现货比特币产品进入主流市场后，机构配置与合规服务链条迅速完善。对日本而言，这不仅是投资者产品供给问题，更涉及金融中心竞争力与资本市场吸引力：如果日本长期缺席合规产品，优质流量与服务能力会外溢，国内金融机构也缺少在监管可控环境下积累经验的机会。

最后，FSA 此前讨论文件中对加密现货 ETF 的态度并不意味着完全否定，而是强调其在当下制度上缺乏可行性；市场环境与监管结构的改变仍然有着充分的调整空间。FSA 讨论文件认可加密资产在实际应用中已表现出极强的投资属性，并认为建立与之匹配的监管工具是非常有必要的。据此，讨论文件提出了两类资产的分类监管思路：

• 第一类是融资性加密资产，主要指用于项目集资或具有实用功能（Utility）的代币，监管重点在于落实发行方信息披露义务，要求其清晰说明资金用途、项目进展；
• 第二类是非融资性加密资产，如 BTC、ETH，由于缺乏单一发行主体，监管重心将转向交易环节的公平性。

3.2 域外加密现货 ETF 的监管路径对比

从全球经验看，美国、欧盟与英国分别代表了三种不同的加密现货 ETF 监管路径：美国让现货类产品进入主流市场，同时强化规则、披露、市场监测；欧盟强调框架先行，通过统一制度来降低监管套利空间；英国长期以零售保护为主，先限制高风险产品的可得性，再在更严格的推广与风险揭示条件下讨论边界调整。权衡三条路径的不同特点，日本未来或可采取介于开放与约束之间的中间路线：在引入合规产品的同时，强化披露、适当性管理与反欺诈要求，以提升可监管性与投资者保护水平。

表 2 全球法域加密现货 ETF 监管对比

4 日本加密现货 ETF 落地的影响预测

4.1 日本市场现状

日本加密市场近年来扩张明显。截至 2025 年 7 月，国内加密交易账户约为 1320 万，虽然少于证券账户，但仍有增长潜力；投资者持有的加密资产规模在 2025 年 7 月一度升至约 5 万亿日元，9 月随波动回落到约 4.9 万亿日元，总体仍呈上行，这反映在通胀与收入增长不匹配背景下，部分资金对风险资产兴趣上升。与此同时，咨询与投诉同步增加。FSA 数据显示，2024 年第四季度与加密相关咨询投诉为 1304 件，高于此前季度水平。监管层面总体上面临双重压力：既要给合规参与渠道，也要持续关注投资者保护与金融安全。

4.2 影响预测：本土市场与投资者

若加密现货 ETF 在日本市场获批落地，最直接影响是日本加密投资资金入口迁移。在这一假设情境下，部分原本在交易平台直接买卖的资金，可能转向证券账户体系内的产品，本土交易平台可能面临零售成交与存量资产被分流的压力。

对传统金融机构来说，加密现货 ETF 的潜在落地既是业务创新机遇，也是合规、声誉风险的压力测试。在加密资产价格波动显著的特质下，一旦产品进入市场并遭遇快速回撤，风险揭示是否充分、销售流程是否合规、产品是否与客户风险承受能力匹配，都会被严苛审视。考虑到监管讨论中对欺诈招揽及运营安全的持续关注，内部控制能力将成为机构在假设的准入框架下推进相关产品的核心门槛。

就投资者而言，关注亚洲配置机会的全球资管、家族办公室、对冲基金等机构或账户往往会更关注日本加密现货 ETF 的进展。如果日本未来允许加密现货 ETF 上线，相当于在一个成熟资本市场里新增了可被合规体系接受的入口，方便其优化资产配置：产品可以用证券账户买卖，定期报告与信息披露更标准化，托管由受监管机构承担，内部合规审批也更容易推进。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据上海证券报报道，最高人民法院刑三庭庭长汪斌2月26日在最高法举行的“人民法院依法惩治电信网络诈骗、侵财犯罪工作情况”新闻发布会上表示，下一步，法院将打击重点聚焦于犯罪集团首要分子、骨干成员，电诈“金主”，组织偷渡的“蛇头”，为跨境电诈犯罪提供武装庇护的组织等，以及在电诈犯罪过程中实施故意杀人、故意伤害、绑架等暴力犯罪和利用虚拟货币、地下钱庄进行“洗钱”等关联犯罪。

汪斌还表示，人民法院将依法加大对电诈犯罪分子的财产刑适用力度，不让犯罪分子在经济上得利，引导涉“两卡”帮信、掩隐犯罪人员自愿补偿被害人，把退赃退赔作为认罪悔罪、从宽从轻等量刑情节予以考虑，对有能力但拒不退赃退赔的犯罪分子依法从严惩处。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，112 亿枚 PUMP 代币（约 2122 万美元）从 PUMP 核心金库关联钱包转入 Kraken 交易所，占 PUMP 总供应量的 1.12%。该关联钱包曾在 2025 年 7 月 PUMP 上市时从核心金库接收 200 亿枚 PUMP 代币，占总供应量的 2%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin（vitalik.eth）持续出售 ETH，其总售出量已达 17,196 ETH（约合 3,496 万美元），超过了此前计划出售的 16,384 ETH。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 X 网站页面显示，Jane Street X 账号疑似目前所有推文已被删除。

深潮TechFlow消息，2月26日，IoTex公布全面恢复和赔偿计划，其承诺对所有受影响的合法用户提供100%全额补偿，凡在黑客攻击事件发生期间时于IoTeX链上持有来自以太坊的桥接资产（USDC、USDT、ETH、WBTC）的合规钱包地址均具备赔付资格，受影响资产总额不高于1万美元用户可获即时全额赔付，覆盖比例超过90%受影响用户；受影响资产总额高于1万美元用户将分阶段全额赔付并可额外获得10%奖励（以质押12个月的IOTX形式发放），申领门户和资金恢复存款地址将于2月27日（周五） 通过官方渠道公布。

深潮TechFlow消息，2月26日，去中心化衍生品平台Lighter在X平台发文回应某鲸鱼试图通过做多ARC攻击失败，流动性池LLP Strategies机制在过去数小时内迎来首次实战测试，结果显示系统按预期运行，既保护了LLP持有者，也保障了交易者利益。一名交易者在ARC永续合约上建立了相对于市场规模而言极大的多头仓位，约600名其他交易者及做市商在平台上承担了对手方头寸，最终未平仓合约规模（Open Interest）一度达到5000万USDC。

据悉，LLP Strategies通过“分策略隔离”的方式限制下行风险，同时保留价格反弹时的上行收益空间，最终该大额多头交易者亏损约820万枚USDC，LLP亏损限定在7.5万枚USDC，而承担风险的空头交易者则实现盈利，Lighter表示此次事件验证 LLP Strategies在极端行情下的风险隔离与损失上限控制能力。

作者：Roberto Rios （@peruvian_bull）

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：Jane Street 是华尔街史上最赚钱的量化交易公司，却鲜有人知晓它的存在——直到本周它被指控内幕交易导致 Terra Luna 崩盘，同时还身陷印度 5.6 亿美元操纵指数诉讼。这篇文章把 Jane Street 涉嫌的 Terra Luna 操控、印度市场操控、以及比特币每天上午 10 点定时砸盘的”10 点暴击”串联成一条完整的调查链条，时间节点和数据都经得起追问。比特币今天的反弹，背后可能是这个故事。

全文如下：

你从未听说过的最强大交易公司，刚刚被抓住伸向饼干罐。两次。在两个不同的大洲。

而比特币，终于因此解脱了。

跟我来：

Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。他们没有 CEO。

按照他们自己的描述，公司运作方式像一个”无政府主义公社”。仅 2025 年前九个月，他们就录得净交易营收 240 亿美元，超过了 2024 年全年的 205 亿美元。仅 2025 年 Q2，他们就实现了 101 亿美元——这是华尔街有史以来任何公司单季度录得的最高交易营收。

无论用什么标准衡量，Jane Street 都是地球上最赚钱的交易机构。

而就在本周，Terraform Labs 破产管理人在曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控 Jane Street 利用内幕信息，提前布局并从 2022 年 5 月 Terra Luna 的崩盘中牟利。那场崩盘抹去了 400 亿美元的价值，并引发连锁反应，最终拖垮了 Celsius、三箭资本和 FTX。

指控的逻辑简单得令人震惊。

2022 年 5 月 7 日，Terraform Labs 悄悄从 Curve3pool（一个主要的去中心化流动性池）撤出了 1.5 亿美元的 UST。没有任何公告，只是一次无声的流动性抽离。

十分钟后，一个与 Jane Street 关联的钱包从同一个流动性池中撤出了 8500 万美元。

整整十分钟。

诉讼称，一名曾在 Terraform 实习、2021 年 9 月加入 Jane Street 成为全职员工的前实习生 Bryce Pratt，与他在 Terraform 的前同事建立了秘密沟通渠道。他涉嫌将 Terraform 流动性操作的重大非公开信息直接传递给 Jane Street 的交易台。

诉讼列出四名被告：Jane Street Group LLC、联合创始人 Robert Granieri、以及员工 Bryce Pratt 和 Michael Huang。

破产管理人的声明直指要害：Jane Street 实施的这些交易”若非掌握了其独家获取的内幕信息，根本不可能发生”。

更糟糕的还在后面。诉讼指控，Jane Street 的撤资行为帮助触发了 UST 的脱锚，将整个 Terraform 生态推入死亡螺旋。LUNA 从 80 美元以上跌至接近零。400 亿美元蒸发。普通人失去了一切——退休储蓄、教育基金、一辈子的积累，几天内化为乌有。

Jane Street 的回应？他们称这是”走投无路的绝望之举”，是”毫无根据的指控”。

但问题是，这不是他们第一次了。

2025 年 7 月，印度证券交易委员会（SEBI）对 Jane Street 提出了印度历史上最大规模的市场操纵指控之一。SEBI 的调查发现，在 2023 年 1 月至 2025 年 3 月间的 18 个衍生品到期日，Jane Street 对 Bank Nifty 指数进行了教科书式的拉高出货操控。

操作手法机械到令人咋舌：

早盘：Jane Street 的算法大量买入 Bank Nifty 成分股和期货，将指数拉高 1%至 1.3%。SEBI 发现，在某些交易日，Jane Street 单独贡献了指数全部的正向价格影响。

与此同时，他们大量建立空头期权仓位，主要是卖出看涨期权、买入看跌期权，仓位规模与其股票头寸的比例严重失衡。SEBI 发现，以 delta 当量计算，其期权头寸是股票和期货头寸的 7.3 倍。这不是对冲，这不是套利，这是包着多余步骤的方向性操纵。

下午：他们反手卖出早盘买入的所有股票，指数下跌，空头期权盈利，周而复始，每个到期日如法炮制。

SEBI 的裁定：非法获利 48.43 亿卢比，约合 5.8 亿美元。他们将 Jane Street 的行为定性为”蓄意设计的操纵结算价格的手段”。SEBI 还特别指出，Jane Street 在印度国家证券交易所于 2025 年 2 月发出明确警告后，仍继续执行这一策略。

SEBI 的措辞异常严厉，罕见于监管机构：”市场的公正性，以及数以百万计中小投资者和交易者的信任，不能再被这样一个不可信赖的参与者的阴谋所挟持。”

Jane Street 被禁止进入印度证券市场。他们将 5.6 亿美元以上存入托管账户，并立即提起上诉。截至今日，案件仍在印度证券上诉裁判所审理中。

现在说说比特币。

自 2025 年 11 月以来，比特币交易者注意到一个奇异的规律：每天早上约美东时间上午 10 点——恰逢美国股市开盘时刻——大量抛售会砸向 BTC 及相关 ETF 份额。

这个规律令人不寒而栗地一致。比特币在亚洲和欧洲交易时段上涨，却在纽约一开市就遭到打压。

（参见：https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/）

数字触目惊心。2025 年 12 月的图表显示，BTC 在某些交易日内几分钟内从 89,700 美元跌至 87,700 美元，在价格回升前清算了 1.71 亿美元的杠杆多头仓位。这一情况发生在 12 月 1 日、5 日、8 日、10 日、12 日、15 日，并在 2026 年 1 月和 2 月反复出现。

加密推特将其称为”10 点暴击”。

矛头直指 Jane Street，理由充分。Jane Street 是贝莱德 IBIT（全球最大的比特币现货 ETF）仅有的四家授权参与者之一。其余三家分别是 Virtu Americas、摩根大通证券和 Marex。作为授权参与者，Jane Street 拥有创建和赎回 ETF 份额的独特能力，这意味着他们直接接入了比特币进出机构包装器的管道。

他们的 13F 文件证实了大规模持仓。Jane Street 截至 2025 年 Q3 持有 57 亿美元的 IBIT 份额。Q4 又增持 2.76 亿美元，使其总持仓超过 2000 万股，按年末价格计算价值约 7.9 亿美元。在持仓峰值时，他们持有近 25 亿美元的 IBIT。

但有一点令人生疑：在涉嫌每天早盘抛售现货 BTC 的同时，Jane Street 在 2025 年 Q4 将其 MSTR（Strategy，前身为 MicroStrategy）仓位增加了 473%，买入 951,187 股，价值约 1.21 亿美元。这是在贝莱德和先锋等主要基金正在大幅减持数十亿美元 MSTR 的同期发生的。

想想这意味着什么：开盘卖出 BTC，打压价格，清算杠杆多头，再低价买回。与此同时，大量买入市场上杠杆最高的比特币代理标的，等待不可避免的价格修复。

Glassnode 联合创始人 Jan Happel 和 Yann Allemann 通过他们的 Negentropic 账号在 X 平台上重新点燃了这一理论，将算法交易模式与 Terraform 诉讼的提起联系起来。Milk Road 账号进一步放大了这一消息，描述了关于机构交易台执行”非常具体且充满阴谋色彩的操作手册”的”持续低声传言”。

然后，诉讼来了。然后，令人意想不到的事情发生了。

Terraform 对 Jane Street 的诉讼提起后，”10 点暴击”……没有出现。几个月来，比特币首次在美国市场开盘时没有被打压，反而上涨了。

今天，2026 年 2 月 25 日，比特币飙升超过 3%，突破多个阻力位，交易价格升至 68,000 美元以上，而就在几天前它还面临跌破 60,000 美元的威胁。3.23 亿美元的空头仓位遭到清算。随机 RSI 指标触及 100。ETF 单日净流入 2.577 亿美元，创 2 月初以来最高。

https://x.com/peruvian_bull/status/2026730420168192432?s=20

规律打破了。

我想在这里谨慎一些。相关性不等于因果关系。有多重因素在同时发挥作用：特朗普的国情咨文、超卖的技术面、空头回补。恐惧与贪婪指数当时处于 11，极度恐惧区域，而这往往是反向交易的转折点。RSI 已跌至 15.80，是自 2020 年新冠崩盘以来从未见过的读数，而那次崩盘之后迎来了 1400%的涨幅。但时机的吻合难以忽视。

X 平台上流传着 Jane Street 在诉讼提起后”被迫关闭其交易算法”的传言。Jane Street 告诉 Cointelegraph，这些是”毫无根据的投机性指控”。无论他们是被迫停止，还是出于法律谨慎主动暂停，结果都是一样的：

抛售压力消失了。

这对比特币真正意味着什么。

比特币现货 ETF 本应是伟大的均衡器。机构准入渠道，受监管产品，贝莱德盖章背书。而且它们确实取得了巨大成功——仅 IBIT 自上线以来就吸引了逾 200 亿美元的资金流入。

但 ETF 结构引入了一个比特币被专门设计用来逃避的东西：对管道拥有特权准入的可信中间人。

2024 年 1 月，美国证券交易委员会批准比特币现货 ETF 时，要求采用纯现金方式创建和赎回。每当需要创建或赎回份额时，都必须有人实际买卖比特币。而接入这一流程的公司——授权参与者——对市场上其他所有参与者拥有结构性优势。

2025 年 9 月，SEC 批准了 IBIT 的实物创建和赎回机制，这意味着授权参与者现在可以直接以比特币换取 ETF 份额，无需经过法币流转。这赋予了 Jane Street、Virtu、摩根大通和 Marex 对最大机构包装器中比特币进出流向更直接的控制权。

“10 点暴击”，本质上是几十年来困扰黄金市场的同一种病症的症状。

我在《黄金终局开始》一文中写到过这一点：纸质交易对抗纸质交易，拥有最多管道准入权限的机构，能在市场其余参与者反应过来之前就完成价格移动。

https://x.com/peruvian_bull/status/1778146092279861279?s=20

摩根大通交易员 Gregg Smith 和 Michael Nowak 因在贵金属期货市场欺诈性下单被裁定有罪，这一手法持续了八年，涉及数千笔非法交易。摩根大通支付了 9.2 亿美元和解金。德意志银行为同样的行为支付了 3000 万美元。瑞银、汇丰银行和六名个人交易员均因反欺诈违规行为面临美国商品期货交易委员会的指控。

同样的剧本，不同的资产。

每一次，这些公司都将其称为”做市”、”套利”、”对冲”。委婉说法层出不穷，结果永远相同：普通人被割得面目全非，而内部人捕获了价差。

那么，我们现在该往何处走？

更宏观的结构性图景没有改变。2026 年前八周 45 亿美元的 ETF 净流出看起来令人担忧，但 Strategy（Saylor 的公司）刚刚买入了价值 3900 万美元的 BTC，占同期所有上市公司购买量的 99%。大玩家没有抛售，他们在等待算法完成工作。

而也许，就在此刻，算法已经完工了。

如果 Jane Street——无论是因为法律风险敞口、多个大洲的监管审查，还是单纯的自我保护——已被迫从其涉嫌的每日抛售程序中撤退，那就意味着压制比特币长达四个月的一个持续性结构性阻力被移除了。

比特币生来就是为了这一刻。一套不依赖可信中间人的货币体系，不需要授权参与者，无法被前实习生通过秘密管道传递给交易台的消息所提前布局。

但不要忘记我们是怎么走到这一步的。那些本应”做市”和”提供流动性”的公司，正是被指控提前布局崩盘、操纵国家股指、并每天对其 ETF 本应追踪的资产运行算法抛售程序的同一批人。

这，正是比特币被设计用来取代的那个系统。

当 Base 代币呼之欲出，一个深耕注意力基础设施的项目正在悄然定义 Base 的下一章。Virality Leaderboard 上线，$20,000 激励开放 —— 现在是入场的最佳时机。

一、2026 年的主旋律：Base 崛起，注意力即资本

1. 2026 年的加密市场正经历深层次结构性变革。

一方面，RWA 代币化正从国债扩展至代币化基金、私募市场与消费级应用，机构资本大规模入场。另一方面，AI 与加密正在融合，创造出全新的数字商业层：自主代理进行交易、验证和协调经济活动。Silicon Valley Bank 更是直言：2026 年的突破性消费应用不会以”加密”自居，它们会像现代金融科技一样运作，底层则运行着代理、稳定币结算与来源证明。

在这场变革中，Base 无疑是最耀眼的舞台。

Base 已成为最活跃的 Layer 2 网络之一，日交易量超过 1000 万笔，TVL 超过 51 亿美元。从年初至今，Base 的链上收入达到 7540 万美元，占 L2 总收入的 62%。更令市场振奋的是，虽然团队尚未公布具体时间线，但 Base 原生代币预计将在 2026 年 Q2-Q4 期间推出。摩根大通研究团队认为，Base 代币可能为 Coinbase 解锁约 340 亿美元的股权估值。

Base 可以用代币来激励链上创作者的参与，奖励带来用户参与、内容创作和社交活动的行为，而不仅仅是短期交易行为。这正预示着一个关键信号：Base 生态的未来，不只是 DeFi 和 Meme，更是注意力经济与创作者经济的主战场。

正如微信、支付宝、X 和 Meta 构建各自的”超级应用”，Coinbase 正将 Base 打造为数字金融生活的基础层。在这个新范式下，谁掌握了注意力分发的基础设施，谁就掌握了 Base 生态的流量入口。

而 City Protocol，正是这个入口。

2. InfoFi 的困局，City Protocol 的机会

除了 Base 生态自身的崛起，今年 1 月 16 日，X 修改了开发者 API 政策，直接封禁了 InfoFi 类应用（即那些奖励用户发帖的应用），并立即撤销了它们的 API 访问权限。InfoFi 是加密圈创造的术语，指用户通过在 X 上创作内容来赚取积分或代币的模式 —— Kaito 和 Cookie 就是典型代表。这些应用一度非常火爆，用户只要「yapping」（随便发帖）就能赚到奖励。但它们也淹没了时间线上的 AI 生成垃圾和刷屏回复，严重降低了内容质量。

Kaito 创始人 Yu Hu 随后宣布停止 Yaps，同时关闭了此前在 X 上运行的激励排行榜，并暂停了通过该功能发放的奖励。

换句话说，X 上的旧 InfoFi 模式已经被判了「死缓」。

但注意力经济的需求不会消失 —— 项目方仍然需要一个平台来识别和奖励传播者。随着 Kaito 表现不佳导致 InfoFi 式微，X 之外的社交媒体平台正在成为资产发行方争夺注意力的新战场 —— 而 Base App 正是这一转变的关键组成部分。

City Protocol 正是在这个真空期出现的。

根据公开信息，通过与多个合作项目（包括 EigenLayer、Berachain、Story Protocol）的活动，Kaito 已累计向创作者分发了约 1.16 亿美元的奖励。这就是注意力基础设施一旦跑通之后的财富效应。City Protocol 正在做的，是在 Base 生态复制并进化这个模型。

二、City Protocol：注意力与资本的双飞轮引擎

为什么是 City Protocol？

在 AI 时代，内容生产的边际成本趋近于零，信息洪流铺天盖地。真正稀缺的不再是生产力，而是注意力。与此同时，全球资本在波动中寻找可持续的真实收益资产（RWA），而资产发行方则拼命争夺新一代用户的心智份额。

然而，这两股力量之间存在结构性断裂：

注意力陷阱：对资产发行方和创作者而言，算法主导可见性，病毒式传播短暂、不可追踪、难以变现。

资本孤岛：对投资者而言，资本困在低效市场中，缺乏通往高质量真实收益产品的通道。

City Protocol 正是为连接这两股力量而生。

作为 Base 生态上的注意力与资本基础设施协议，City Protocol 构建了一个「注意力 – 资本」双飞轮：

第一，注意力创造价值：当链上资产获得可验证的心智份额（Mindshare），它会吸引更多资本。

第二，资本驱动注意力：资本被用于引导分发网络，激励社区参与，进一步扩大影响力。

第三，资本流向 RWA：防御性资本涌入链上资产获取固定收益，而注意力层构建的分发渠道则为 Vault 带来 TVL。

这不是空谈叙事。City Protocol 已在 Phase 1 取得了亮眼成绩：67 万名注册用户、84 个战略合作伙伴、5 万名验证 City ID 持有者、8.4K Base 链上 Base City NFT 持有者，并在韩国社区 Mindshare 排名 #1。其投资方阵容包括 Dragonfly、Jump、SevenX Ventures、CMT Digital、Mirana 等顶级机构。

三、Viral City：Base App 的内容与病毒传播层

为什么 Base 项目方必须来这里发钱？

Viral City 是 City Protocol 注意力模块的核心实现，作为 Base Miniapp 原生构建，与 Base 生态深度融合。它不是简单的 AI 视频生成器，而是一套意图驱动（Intent-driven）的去中心化 B2B2C 注意力网络。

刚刚上线的 Virality Leaderboard 正是 Viral City 乃至整个 Base App的 Mindshare 层。这是 Viral City 的经济引擎。每一份内容产出都被视为带有来源证明的贡献。AI 驱动的评分系统实时评估内容质量、平台原生执行力、触达率和社区响应，将”影响力”从虚无的数据转化为可量化、可计入奖励权重的输入参数。

City Protocol 是第一个在 Base 生态中用 AI 度量 Mindshare 的平台。这套系统帮助建立了创作者与项目方之间的透明、信任与公平。用户在 Base App 创作内容，系统根据传播效果（Mindshare）进行实时排名，排名靠前者可以瓜分奖池奖励。

四、Virality Leaderboard：重新定义 Base 的激励层与增长引擎

Virality City 通过三步闭环，形成增长飞轮：

第一，项目方发起活动：项目方设定目标、目标受众、奖励预算，发起分发活动

第二，创作者被激活：创作者在去中心化市场中创作高质量视频、推文、文章

第三，AI 系统评估分发 Mindshare：AI 实时评估内容质量、触达率、社区影响力，透明结算奖励

结果：项目获得可量化的分发，创作者因优质工作获得报酬，Base 生态因此更加强大。

Virality 排行榜在架构设计上是一个开放的奖励分发层——未来 Base 生态中的其他项目可以将自己的代币和空投预算接入排行榜，让创作者通过传播特定项目的内容来获取对应奖励。这意味着，Virality 排行榜有潜力演变成一个”注意力交易市场”：项目方在这里购买传播力，创作者在这里出售注意力，而 City Protocol 作为协议层在中间提供匹配和结算。

为什么 Virality Leaderboard 是 Game Changer？

对项目方而言 —— 这是进入 Base 的第一站：

• 访问 Base App 的 Mindshare 分析
• 接入 Base 专属的 KOL 网络
• 获得战略支持以在 Base 上增长
• 设定目标、充值奖励、创建活动，一站式搞定

对创作者/用户而言 —— 这是 Base App 上唯一切全新的赚钱方式：

• 贡献 Mindshare → 获得积分奖励
• 在排行榜上升级 → 获取更多收益
• 影响力不再是虚荣指标，而是解锁流动性的抵押品

对整个 Base 生态而言：

• Virality Leaderboard 正在成为 Base 生态的「注意力中间件」
• 所有想要进入 Base 的项目，都将通过 Viral City 获取分发和流量
• 所有想要在 Base 生态赚钱的用户，都可以在 Viral City 开始

这意味着什么？意味着 Virality 排行榜不是一次性活动，而是一个持续运转的激励分发层。未来每一个在 Base 生态发代币的项目，如果想获得注意力和传播，都需要通过 City Protocol 的这套系统来触达用户和奖励贡献者。

你今天在排行榜上积累的位置，就是你未来持续吃到多个 Base 项目奖励的「矿位」。

五、$CP 空投在即：为什么现在必须入场？

City Protocol 目前正处于 TGE 前的关键窗口期。积分是未来兑换原生代币 $CP 的凭证。

$CP 不只是治理代币。 在 City Protocol 的网络效应形成后：

• 项目方推广资产与产品 → 必须消耗 $CP 购买 Viral City 模版位和流量分发
• 创作者提升曝光 → 需要质押 $CP 提升账号权重
• $CP 将成为全链注意力经济的结算货币

目前 Base 生态虽然火热，但缺乏一个既有宏大叙事、又有落地应用、且尚未发币的龙头标的。City Protocol 正在填补 Base 在 “AI + Social + Consumer App” 赛道的空白。

六、第一期活动已开启：$20,000 奖池只是开始——手把手教你抢占先机

首先，这不是一次普通空投。这是 Virality Leaderboard 的「创世期」——第一期活动的参与者，正在定义未来所有活动的游戏规则。

为什么说”第一期”三个字比 $20,000 更值钱？

让我们想一想这件事的底层逻辑：

City Protocol 做的不只是发一期空投。它正在用这第一期活动跑通一条全新的链上激励管线——”Mindshare 驱动奖励分发”。

一旦这套模型被验证可行，接下来会发生什么？

第一，更大规模的 $CP 代币空投：$CP 尚未 TGE，当前的 6,000U–20,000U 奖池只是”试水”。一旦第一期数据证明 Mindshare 激励能有效推动增长，后续的 $CP 空投规模将呈数量级增长——而第一期的参与者将自然成为”种子用户”，在后续活动中享有 历史贡献的累积优势。

第二，Base 生态其他项目跟进：Viral City 已服务 27 个 Base 项目。当这些项目看到 City Protocol 第一期活动的成功案例——低成本、高参与度、可量化的 Mindshare 增长——它们会争相在 Virality Leaderboard 上发起自己的奖励活动。你在第一期建立的 Mindshare 排名和贡献记录，将直接转化为后续所有活动的起跑优势。

第三，规则由先行者定义：在任何新系统的早期阶段，参与者密度最低、竞争最小、单位贡献的权重最大。第一期参与者等同于 DeFi Summer 中最早的流动性提供者——你不只是在”参加活动”，你是在建立链上声誉资产。

一句话总结：$20,000 是本期的奖池。但第一期参与者的身份，是你在整个 Virality Leaderboard 生态中的永久通行证。

“Mindshare × 奖励”绑定模式：为什么这是一个范式级创新？

传统空投的问题人尽皆知：女巫横行、撸完即走、对项目零贡献。 项目方花了几百万美金，换来的却是一群领完空投就抛售的地址。

City Protocol 第一期活动开创了一种截然不同的模式：

传统空投 → 完成指定交互即可拿资格 → 固定公式人人一份 → 奖池金额固定 → 项目方只得到一堆空交互地址 → 用户领完即走。

Mindshare 驱动奖励 → 必须产出内容、创造真实注意力价值 → AI 实时评估贡献度，排名决定份额 → 奖池动态解锁，社区集体 Mindshare 增长越高，奖池越大 → 项目方获得真实品牌曝光、社区内容资产和可量化的增长数据 → 贡献记录上链，成为未来奖励的永久凭证。

注意奖池的设计——这才是最精妙的地方：

Mindshare 增长 5% → 解锁 6,000U 等值 $CP

Mindshare 增长 10% → 解锁 12,000U 等值 $CP

Mindshare 增长 15% → 解锁 20,000U 等值 $CP

奖池不是预设固定的，而是和所有参与者的集体表现绑定。 你推的每一条帖子、做的每一个视频、带来的每一次互动，不仅在提升你自己的排名——也在推高所有人的奖池上限。这是一种正和博弈：你帮助社区，社区也在帮助你。

这种机制一旦在第一期被跑通，它将成为 Base 生态项目发空投的新标准。想象一下：未来每一个在 Viral City 上发起活动的项目，都采用这种”Mindshare 驱动奖励”的模式——而你，作为第一期就入场的玩家，已经有了 Mindshare 积累、排行榜记录和创作者声誉。这就是先发优势。

3 步入场教程：2 分钟完成，锁定第一期资格

在 Base App 上打开 City Rewards 活动页面，你会看到 3 个待完成的任务。全部完成 = 正式进入 Virality Leaderboard 排名并参与$20,000 奖池：

✅ 第 1 步 – FOLLOW —— 关注官方账号：点击 「Follow」 按钮 → 关注 @cityprotocol.base.eth → 系统自动验证 ✓

✅ 第 2 步 – POST —— 发布指定内容，铸造链上护照：点击 「Post」 按钮 → 系统将通过 @cityonbase.farcaster.eth 引导你发布以下内容：@cityonbase.farcaster.eth join_base_city I BUILD。

你可以将 I BUILD 替换为 I CREATE、I TRADE 等，选择符合你链上身份的角色。发布后 AI Agent 会自动识别并为你 铸造 Base City Passport NFT。系统自动验证 ✓

✅ 第 3 步：ENGAGE —— 为 City Protocol 贡献 Mindshare

点击 「Post」 按钮 → 为 @cityprotocol.base.eth 创作一条内容帖，帮助提升其 Mindshare 排名 → 系统自动验证 ✓

关键：这一步直接影响你在 Virality Leaderboard 上的排名！内容越优质、互动越多 → 排名越高 → 奖励份额越大。

✅ 3/3 Verified → 你已正式进入第一期 Virality Leaderboard

奖励将通过 Virality Leaderboard 分发。分配规则如下：

🥇 Top 10 → 获得奖池的 30%

🥈 Top 100 → 获得奖池的 50%

🥉 Top 500 → 获得奖池的 20%

若 Mindshare 增长 15% 解锁满额 20,000U——Top 10 人均至少 600U。现在参与人数尚少，越早入场，排名越高。

进阶：完成入场后，如何冲击 Top 10？

3 步任务只是门票。想拿大头奖励，你需要持续贡献 Mindshare。这包括了：

1. 用 Viral City AI 制作 City Protocol 相关视频并分享至 Base App
2. 在 Base 生态内持续发帖、评论、转发，扩大影响力
3. 邀请好友一起参与——社区 Mindshare 增长越快，奖池解锁越高

City Protocol 长期也提供积分系统（视频积分、社交积分、护照积分等），日常参与可持续积累未来 $CP 代币空投的凭证。但当前最紧迫的行动是——先完成第一期 3 步任务，锁定 Leaderboard 资格。

$20,000 的首期奖池只是一个引子。City Protocol 真正在构建的，是一个”注意力分发协议”——未来，任何 Base 生态上的新项目都可以把自己的代币、空投、奖励接入 Virality 排行榜，让创作者通过传播这些项目的内容来赚取对应的奖励。

换句话说，今天你在排行榜上为 City Protocol 创作内容赚积分；明天，排行榜上可能同时挂着五个、十个、二十个项目的奖励池，每一个都在为你的注意力买单。考虑到产品刚上线、参与人数尚少的现状，当前阶段的积分获取效率大概率处于历史最高水平。

这就是”平台”和”单一项目”的区别。你不是在押注某一个代币会涨，你是在占据一个未来所有项目都要经过的流量入口的早期位置。

七、终局思维：为什么 City Protocol 值得重仓关注？

1. 资产发行商的新战场

在 Kaito 主导的 Infofi 叙事逐渐降温的今天，X 以外的社交媒体正在成为资产发行方争夺注意力的新战场。Base App 便是其中最具潜力的阵地。

City Protocol 正在创造一个影响力与资本相互赋能、相互加速的世界：

• Viral City 是用户层与注意力层
• City Vault 是资本层与收益层
• City ID 是信任层与声誉层
• Virality Leaderboard 是发现层与激励层

无论是将 Base App 定义为”创作者平台”还是”多功能资产交易工具”，City Protocol 都是 Base 链资产发行方触达用户的终极工具。

2. Base 代币发行在即，生态项目将率先受益

Polymarket 上的预测市场目前给出约 53% 的概率，认为 Base 有强烈的激励在 2026 年上半年加速其 TGE。作为 Base 生态注意力层龙头，$CP 的价值将与整个 Base 生态的爆发深度绑定。

当 Base 代币正式推出时，深度嵌入 Base 生态的 City Protocol 将获得巨大的网络效应溢出。现在参与 Viral City，不仅是赚取 $CP 空投的最佳时机，更是在 Base 注意力经济中占据先手的战略选择。

3. 第一期就是 Alpha

加密世界最贵的东西不是 Gas Fee，是信息差和时间差。

Virality 排行榜的上线，标志着这个「注意力基础设施」从概念进入了实战阶段。$20,000 只是第一波 —— 当越来越多的 Base 项目方意识到他们需要通过这套系统来分发奖励时，坐在排行榜上的你，就是最大的受益者。

现在还早，但不会一直早。

立即行动

第一期活动已于 2 月 24 日正式开启，窗口期有限，越早参与排名优势越大！

1. 📱 打开 Base App → 进入 City Rewards 活动页面
2. ✅ 完成 3 步任务（Follow → Post → Engage）→ 解锁 Leaderboard 资格
3. 🎬 持续创作 → 用 Viral City AI 生成内容，冲击排行榜
4. 🏆 冲击 Top 10 → 瓜分最高 $20,000 奖池的 30%

活动详情：关注 City Protocol 官方 X 账号 @cityprotocolHQ

在加密寒冬中，最聪明的策略不是等待——而是在别人恐惧时，用行动占据未来最好的位置。

第一期 Virality Leaderboard 已经开启。3 步入场，推动 Mindshare，解锁奖池——这不是终点，这是起点。

深潮TechFlow消息，2月26日，针对市场流传“Jane Street做空导致比特币未涨至15万美元”的观点，Monad联合创始人Keone Hon回应表示，该阴谋论并不成立，他认为若通过做空iShares Bitcoin Trust（IBIT）并以做多比特币期货进行对冲，则市场上必然会有其他参与方在平均意义上持有期货空头头寸，并通过持有现货进行对冲。从Delta敞口角度看，市场所有头寸的总和始终等于当前比特币总供应量，任何单一参与方可以选择做空，从而增加市场多头规模，但这属于永续合约市场的常规结构性特征，并非IBIT或授权参与商（AP）所特有的机制。Keone Hon补充称，简单将比特币价格走势简单归因于个别做市机构的操作，本质上忽略了市场整体对冲结构与供需平衡机制。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，Bithumb 将上线 GWEI 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流入 1.5708 亿美元。

ETHA（BlackRock）：净流入 3121 万美元；

FETH（Fidelity）：净流入 6194 万美元；

ETHW（Bitwise）：净流入 148 万美元；

ETHV（VanEck）：净流入 303 万美元；

ETHE（Grayscale）：净流入 3387 万美元；

ETH（Grayscale mini）：净流入 2555 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流入 5.0589 亿美元。

IBIT（BlackRock）：净流入 2.9675 亿美元；

FBTC（Fidelity）：净流入 3009 万美元；

BITB（Bitwise）：净流入 3937 万美元；

ARKB（Ark）：净流入 229 万美元；

HODL（VanEck）：净流入 1561 万美元；

GBTC（Grayscale）：净流入 1.0249 亿美元；

BTC（Grayscale Mini）：净流入 1929 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 The Block 报道，总部位于旧金山的 AI agent 公司 t54 Labs 完成 500 万美元种子轮融资，由 Anagram 和 PL Capital 以及 Franklin Templeton 共同领投，Ripple、Virtuals Ventures、Blockchain Coinvestors 和 ABCDE 参投。该公司成立于 2025 年 1 月，正在为能够代表个人和企业自主交易的 AI 代理构建身份、验证和合规工具。

t54 Labs 平台包含四个核心组件：身份验证、实时风险系统、信贷服务和综合管理系统。目前该平台已在 XRP Ledger、Solana 和 Base 等多个区块链网络上线，并开发了为 Coinbase 孵化的 x402 代理支付协议构建的开源信任层 x402-secure。上月，t54 还宣布与 Ripple 支持的数字资产财资公司 Evernorth 合作。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 2 月 27 日成为首个上线 Fabric Protocol (ROBO) 的平台。

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

深潮 TechFlow 消息，2月26日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 已售出 16,420 枚 ETH，总价值 3284 万美元，平均售价约为 2,000 美元。售出数量已超过了其“捐赠计划”的 16,384 枚 ETH。

此前消息，Vitalik 曾在推文中表示”将个人提取 16,384 个 ETH，支持开源全栈可验证软硬件发展”。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据官方公告，Upbit 将上线 CFG 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 GoPlus 监测，一名用户因签署多个恶意 Approve 交易，被钓鱼者转走价值约 12.7 万美元的 USDC、TIBBIR、PAXG 资产。

受害地址为：

0x56b0d3ee07e5b9bd5a00ab8518d18b6c95b897f7；

钓鱼地址包括 ：

0xAfb2423F447D3e16931164C9970B9741aAb1723E、0x6fE314fD4CF845f35fc461eD98e2FB8d9356B566、0xF06b3310486F872AB6808f6602aF65a0ef0F48f8、0x42C77Fa28969E1112E691F2b6ae25C7C77A662aF。

作者：库里，深潮 TechFlow

OpenAI 这两天发了一份报告，内容是有人拿 ChatGPT 干坏事，被他们抓了。

报告很长，列出了一大批 AI 滥用的案例。有俄罗斯人搞虚假宣传的，有疑似间谍搞社会工程学的，但我今天想聊的是其中一个案子：

柬埔寨杀猪盘。

杀猪盘不稀奇，柬埔寨园区的故事大家听过太多了。稀奇的是 AI 在里面的角色。

在这个诈骗团伙里，ChatGPT 负责谈恋爱，负责翻译主管指令，负责每天写工作日报，负责给每一个受害者估价。

杀猪盘里，内部术语叫 kill value，就是预估能从你身上榨出多少钱。

一整条流水线下来，ChatGPT 可能是里面最忙的员工。

OpenAI 给这个案子起了个代号，叫 Operation Date Bait （约会钓鱼）。

流程是这样的。

诈骗团伙先造了一个假的高端约会服务，名字叫 Klub Romantis，logo 用 ChatGPT 做的。然后在社交媒体上投付费广告，关键词选的是高尔夫、游艇、高档餐厅，专门瞄准印尼年轻男性。

你点进广告，先跟一个 AI 聊天机器人对话。机器人扮性感前台，让你挑喜欢什么类型的女生，选完了给你一个 Telegram 链接，附带专属邀请码。

到了 Telegram 后，真人就开始接手了。

接待员继续用 ChatGPT 生成暧昧消息，越聊越露骨，然后把你引到两个假约会平台，一个叫 LoveCode，一个叫 SexAction。

平台上有一堆假的女生资料，还有一条滚动消息栏，不停播报 “恭喜某某完成任务，解锁奖金”。这里面全是编的，网上冲浪经验丰富的你可能一眼就看出来了，但不是所有目标群体都不会上当。

聊到位了，接待员把你转给一个”导师”。导师开始让你做”任务”，每个任务要充钱，金额一次比一次大。买 VIP 卡、给”心仪女孩”投票、付酒店订金，名目多得很。

最后一步，他们内部叫 kill。

编一个理由，什么数据处理出错、什么验证押金，让你一次性转一大笔。OpenAI 在报告里放了一封诈骗团伙发给受害者的信，要求支付 2050 万印尼盾，折合大概 1.2 万美元，说付完还返 35%奖金。

钱到账，Telegram 上骗子会把你拉黑，并给你备注已结案。

看到这里，你可能觉得没什么。

骗术本身不算新鲜，杀猪盘的套路这几年被扒过很多遍了。真正让人看愣的是后台。

OpenAI 的调查人员从这些 ChatGPT 账号的使用记录里，拼出了一套完整的企业架构：

诈骗园区分三个部门：引流组、接待组、主管组。引流组负责投广告拉人，接待组负责聊天建立信任，主管组负责最后收割。

每天有日报。日报里列着每一个正在处理的受害者，旁边标着负责人是谁，进展到哪一步了，以及那个数字：

kill value .

就是主管预估的、能从这个人身上最终榨取的金额。

他们还用 ChatGPT 分析财务账目，生成工作报告，甚至问 ChatGPT 怎么接 API、怎么改约会网站的代码。遇到主管讲中文、员工讲印尼语的情况，ChatGPT 负责两边翻译。

让人感到好笑的是，有个电诈员工用 ChatGPT 问获得收入以后的税务问题，职业那一栏非常坦诚的填了 scammer（骗子）。

OpenAI 的报告措辞很克制，说根据诈骗团伙自己的输入记录，他们可能同时在处理数百个目标，每天进账数千美元。但报告里也说了，没法独立核实这些数字是不是真的。

不过我倒觉得，不用纠结数字真不真，光看这套管理流程就够了：

引流、转化、客单价、日报、部门分工，把术语换一换，你以为是在看哪个 SaaS 公司的运营手册。

而谈恋爱、翻译、写日报、改代码、算账… 这个园区里大半的活儿，一个 ChatGPT 账号就干了。

故事到这还没完。

OpenAI 在同一个报告里还拆了第二条线，代号 Operation False Witness（受害者二次诈骗），同样来自柬埔寨。

这条线瞄准的不是普通人，是已经被骗过的人。

逻辑很简单：你被杀猪盘骗了钱，你想追回来，你上网搜怎么办。

然后你看到一条广告，有律所说专门帮诈骗受害者追回损失。你点进去。

网站做得很像回事。律师照片有的是从社交媒体上偷的真人头像，有的是 AI 生成的。每家律所都有地址、有执照、有简介。ChatGPT 生成了纽约州律师协会的会员卡，还生成了假的律师注册记录。

OpenAI 一共发现了至少六家假律所。

还有一个网站，直接仿冒了 FBI 的互联网犯罪投诉中心。页面上有个”提交投诉”按钮，你点一下，跳转到一个 Telegram 账号。

到了 Telegram，”律师”开始跟你聊。话术是 ChatGPT 生成的，专门要求写成”美式英语”，语气模仿专业律师。他们跟你说，我们跟国际刑事法院有合作，追回资金之前不收费。

但是要先付 15%的服务费激活账户，用加密货币付。

他们还让你签保密协议。这份保密协议也是 ChatGPT 写的，目的是让你不要去找别人核实。

FBI 后来专门为这事发了公开警告，说这个骗局主要针对老年人，利用的就是受害者急于追回损失的心理。

看完这两个案子，我觉得在现在 AI 成为标配的环境下，最让人苦笑的地方在这里：

第一次骗你的时候，你是一个目标。第二次骗你的时候，你是一个更好的目标，因为你已经证明过自己会上当了。

最后，OpenAI 在报告里把诈骗流程总结成了三步。

第一步叫 ping，冷触达，想办法让目标注意到你。第二步叫 zing，制造情绪，让你心动、兴奋或者害怕。第三步叫 sting，收割，把钱拿走。

这个框架总结得挺好的，仔细看看，这三步哪一步是 AI 做不了的？

以前搞杀猪盘，最大的成本是人。你得雇一屋子人坐在电脑前聊天，而且得会说目标的语言。柬埔寨园区早年招人，还挑英语好的，给的工资也高。

现在看报告里提到的约会诈骗案，主管讲中文，员工讲印尼语，目标也是印尼人。三方语言不通，搁以前这活没法干。加一个 ChatGPT，全通了。

语言只是其中一件事。

报告里还有个细节，诈骗工人甚至问 ChatGPT 怎么接 OpenAI 的 API，想把聊天环节彻底自动化。

也就是说，AI 不是让骗术变高明了，骗术还是那些骗术。AI 是让骗术变便宜了。

现在按照 OpenAI 的说法，这个团伙可能同时在处理数百个诈骗案例。规模上去了，单个受害者分到的人力成本反而更低，那自然可以去骗更多单价更小的人。

还有一个问题我觉得更值得想一想。

OpenAI 能发现这些，是因为诈骗团伙用的是 ChatGPT，聊天记录存在 OpenAI 的服务器上。

那些用本地部署开源模型的呢？

这份报告能呈现的，可能只是整张拼图里 OpenAI 照得到的那一小块。照不到的地方有多大，谁也不知道。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，环球网发布公众号文章《陈志案与赵长鹏案：美国从中获利近200亿美元》，据中国国家计算机病毒应急处理中心等机构联合发布报告显示，美国利用技术霸权大规模收割全球虚拟货币资产。2022-2025 年间，美国通过各类案件累计没收全球虚拟货币资产价值超 300 亿美元，其中陈志案没收约 12.7 万枚比特币，价值约 150 亿美元，占比达 50%；而在 Binance 创始人赵长鹏案中，美国通过”民事+刑事”双重追责，最终获得 43 亿美元罚款。

报告还披露，2023 至 2025 年，具有美国政府支持背景的黑客组织针对全球 20 余家主流虚拟货币交易所发起定向攻击，窃取用户钱包私钥、平台交易流水等信息。报告指出，美国通过这些行动不仅增加财政收入，还强化了全球虚拟货币资产交易对美元的依赖。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方消息，Hotcoin 将于 2026 年 2 月 26 日上线热门项目 ROBO，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！

【盘前合约交易】

📍 2月 26日 15:00（UTC+8）上线 ROBO/USDT（10 倍杠杆）

凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、八年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据金十数据报道，际货币基金组织（IMF）25 日发布美国 2026 年第四条款磋商声明，预计今后几年美国债务负担将继续增加。第四条款磋商是 IMF 每年对成员国经济表现和宏观政策的例行判断与评估。声明发布的预测数据显示，美国联邦政府预算赤字占美国国内生产总值（GDP）的比重在 2025 年降至 5.9%后，将在 2026 年回升至 6.1%，并预计在 2027 和 2028 年分别为 6%和 6.3%。根据预测，公众持有的联邦债务占美国 GDP 的比重将在 2026 年升至 100.7%，并在 2031 年升至 109.8%。声明说，公众持有债务占 GDP 比重以及短期债务占 GDP 比重的上升对美国以及全球经济构成不断增加的风险。国际货币基金组织预计，考虑到多方面政策变动的影响，2026 年美国实际 GDP 将增长 2.6%，2027 年为 2.1%，同时将美国经济中期潜在增速预测下调 0.25 个百分点。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据 Reuters 报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）周三表示，其拥有监管预测市场中非法交易行为的权力，此声明发布于预测市场平台 Kalshi 向该机构报告两起内幕交易案件后。

CFTC 声明其对事件市场合约中的不当行为拥有”完全监管权”，并引述了 Kalshi 的报告，该公司已标记并冻结了与两起内幕交易事件相关的交易账户。随着预测市场的发展，对内幕交易的担忧日益增加，美国司法部一位高级官员本月将其列为执法重点领域。州级博彩监管机构也寻求监管此类市场，因其与赌场和传统博彩公司形成竞争。

此前消息，Kalshi 整治内幕交易，对 MrBeast 一员工和前加州州长候选人处以禁令与罚款。

作者：Bitget

一、热点要闻

美联储官员齐发声：通胀与独立性成焦点

• 美联储施密德强调通胀仍是核心挑战，就业状况良好但未明确政策路径；博斯蒂克警告白宫冲突已侵蚀公众对美联储独立性的信任；纽约联储指出政府债券吸引力下降推高关键利率。 机构认为，这些表态或强化市场对美联储谨慎降息的预期，短期增加利率路径不确定性，利好防御型资产。

国际大宗商品：沙特石油出口创三年新高

• 沙特 2 月前 24 天原油出口达每日 730 万桶，为 2023年 4 月以来最高水平，若持续将较 1 月增加逾 40 万桶/日；背景为美伊间接谈判紧张，沙特曾于类似事件中短暂增产。 市场解读显示，潜在供应增加或缓解地缘溢价，但伊朗局势仍支撑油价波动，短期油价承压但难大幅回落。

宏观经济政策：美关税上调风险升温

• 美贸易代表表示对部分国家“全球进口关税”将从 10%升至 15%或更高；欧盟估算 42 亿欧元商品将超贸易协议 15%上限，已多次沟通但需 2-3 个月调整期。 此举加剧贸易不确定性，或推升输入型通胀并拖累全球增长预期，利好黄金等避险资产。

二、市场复盘

大宗商品&外汇表现

• 现货黄金：涨 0.47%至 5194 美元/盎司，连续多日走强，受关税不确定性与地缘风险支撑。
• 现货白银：涨约 1.03%至 90 美元/盎司，触及三周高点，技术买盘与避险需求共振。
• WTI 原油：涨 0.43%，报 65.66 美元/桶，地缘风险溢价抵消库存增加压力。
• 美元指数：跌 0.1%，报 97.56，关税不确定性与风险偏好回暖共同压制。

加密货币表现

• BTC：涨超 6%，一度触及 70000 美元，短线强势反弹。
• ETH：涨超 11%，重返 2050 美元上方，伴随市场风险偏好修复。
• 加密货币总市值：涨 6%，报 2.43 万亿美元，短线情绪回暖驱动。
• 市场爆仓情况：24H 空单爆仓 5.92 亿美元，全网总爆仓 7.05 亿美元，杠杆清算规模显著，助力价格反弹。

美股指数表现

• 道指：涨 0.63%，报 49482.15 点，连续两日收涨。
• 标普 500：涨 0.81%，报 6946.13 点，科技与软件板块领涨。
• 纳指：涨 1.26%，报 23152.08 点，AI 与半导体板块驱动显著。

科技巨头动态

• 微软 (MSFT)：涨近 3% —— AI 云服务需求强劲
• Meta Platforms (META)：涨超 2% —— 广告与 AI 投入乐观
• 英伟达 (NVDA)：涨超 1.4% —— 财报前 AI 预期升温
• 特斯拉 (TSLA)：涨超 1.9% —— 自动驾驶与能源板块共振
• 亚马逊 (AMZN)：上涨 1% —— 云与电商稳健
• Alphabet (GOOG)：小幅上涨 0.64% —— Gemini 应用落地
• 苹果（AAPL）：涨 0.77%——订购 1 亿芯片应对市场需求核心原因总结：七巨头集体走强，主要得益于 AI 主题重燃市场信心，叠加英伟达财报前乐观预期。

板块异动观察 AI 应用软件板块涨超 5%

• 代表个股：Figma (FIG) 涨近 14%、AppLovin (APP) 涨超 7%、Snowflake (SNOW) 涨超 5%
• 驱动因素：AI 工具落地加速，软件股从前期回调中反弹。

锂矿概念板块涨超 10%

• 代表个股：Sigma Lithium (SGML) 涨近 30%、Lithium Argentina (LAR) 涨近 7%、Albemarle (ALB) 涨近 5%
• 驱动因素：津巴布韦暂停锂精矿出口，供应担忧推升价格预期。

加密货币概念板块涨超 8%

• 代表个股：Circle (CRCL) 涨35.47%、Coinbase (COIN) 涨超 13%
• 驱动因素：Circle 财报大超预期，稳定币需求激增带动板块普涨。

三、深度个股解读

1. 英伟达 (NVDA) – 财报与 Q1 指引双超预期事件概述：2025 财年 Q4 每股盈利 1.62 美元超预期，总营收 681.3 亿美元同比增长 75%超预期，数据中心收入 623 亿美元同比增长 75%；Q1 指引最高达 795.6 亿美元，大幅高于市场一致预期，但数据中心一半销售额来自单一客户引发集中度讨论，盘后一度涨近 4%。 市场解读：机构普遍看好 AI 需求持续超预期，Blackwell 平台放量将支撑全年增长，但客户集中风险需关注。 投资启示：短期财报催化下估值有望扩张，长期仍依赖 AI 资本开支节奏，建议关注回调买入机会。

2. Circle (CRCL) – “稳定币第一股”财报亮眼事件概述：2025年 Q4 营收 7.7 亿美元同比增长 77%超预期，净利润 1.33 亿美元同比大增，USDC 发行量持续扩张，盘后股价暴涨 35.47%。 市场解读：分析师认为稳定币业务高增长验证监管合规优势，加密市场复苏将进一步放大收入弹性。 投资启示：作为合规稳定币龙头，其业绩验证板块韧性，可作为加密生态核心配置标的。

3. 携程集团 (Trip.com) – 2025 全年净利润同比大增 95%事件概述：2025 年归母净利润同比上升 95%，得益于国际与国内旅游需求强劲复苏，出入境游全面超越 2019 年水平，国际化平台预订量增长超 60%。 市场解读：机构指出非经营性收益贡献部分增量，但核心 OTA 业务稳健增长支撑长期估值修复。 投资启示：旅游复苏趋势明确，建议关注节假日旺季催化下的持续表现。

4. 戴尔 (DELL) – 首款液冷户外服务器发布事件概述：推出 PowerEdge XR9700 户外服务器，IP66 级防风雨设计，支持-40°C 至46°C 极端环境，闭环液冷技术适配边缘 AI与 Cloud RAN，单服务器支持 15个 5G 扇区，2026 下半年量产，日本乐天移动已计划部署，股价涨超 3%。 市场解读：机构看好边缘计算与 5G AI 融合带来的新增长点。 投资启示：服务器需求多元化将支撑戴尔长期竞争力，值得跟踪 AI 基础设施订单进展。

四、加密货币项目动态

1. Circle Q4 营收与净利润双超预期，USDC 生态持续扩张。
2. BTC 短线反弹触及 70000 美元，杠杆清算推动情绪回暖。
3. ETH 重返 2050 美元，伴随主流币普涨修复跌幅。
4. 加密概念股集体爆发，Coinbase 交易量回升明显。
5. 稳定币发行量增长验证合规项目抗风险能力。

五、今日市场日历

数据发布时刻表

20:30	美国	耐用品订单	⭐⭐⭐
22:00	美国	成屋签约销售指数	⭐⭐

重要事件预告

• 事件：美伊第三轮间接谈判（日内瓦） – 关注核问题进展与油价反应
• 事件：百度发布 2025 Q4 及全年业绩 – 重点 AI 业务指引

Bitget 研究院观点： 昨日美股科技股领涨推动三大指数连收两阳，英伟达强劲指引与 Circle 财报双双验证 AI 及加密生态韧性；黄金、白银在关税与地缘双重避险下延续升势，WTI 原油则受沙特增产消息制约；美元小幅回落反映风险偏好修复。知名投行如高盛与摩根士丹利分析师指出，短期市场将围绕美联储独立性讨论与贸易政策博弈，建议配置黄金与优质科技股对冲不确定性，同时关注加密市场短线反弹后是否站稳关键位，整体维持中性偏乐观配置。

免责声明：以上内容由 AI 搜索整理，人工仅作验证发布，不作为任何投资建议。

作者：@0x70626a，Perpl 联合创始人

Perp 是一个已经成熟的产品，但其基础设施问题尚未解决。

要想构建理想的 Perp DEX，协议层面需要满足三个条件：

• 完全链上执行
• 真正精细的 CLOB
• 低 Gas 成本 + 快速更新

但问题在于，每一代区块链基础设施都至少让其中一项无法实现。

• 在以太坊 L1 上，12 秒的区块生成速度意味着你无法做链上撮合。因此 dYdX v2 将 CLOB 放到链下，只在链上结算，但链下存在单点故障的风险。
• 在各类 L2 链上，区块生成速度更快，但 Gas 不足以运行 CLOB。因此 GMX 这类开发者转而选择 Perp AMM，但AMM 并非 CLOB，对交易者而言体验更差。
• 在 App-chain 上，虽然可以运行 CLOB，但必须放弃去中心化与网络效应方面的收益，并且不得不信任排序器或所谓的「去中心化」验证者集。
• 在 Solana 的 SVM 上，虽然拥有一个高速的 L1，但它不是 EVM，因此链上撮合受到限制。建设者被迫转向 DLOB，或者更近一步转向由单一做市商驱动的 prop-AMM。

每条路都意味着妥协，直到 Monad 的出现。

Perpl 是首个无需做出选择的链上 DEX，它拥有完全链上执行、真正的 CLOB 以及足以支持做市的 Gas 效率，所有这一切都基于去中心化的通用 L1 存储。

这就是 Perpl 的完整故事：团队、技术以及它为何如此重要。

Part 1 为什么是我们？

我和我的联合创始人 AC 已经合作开发超过 15 年了。

我们都曾是 FPGA 开发者。我们花了几十年时间，为那些绝对不能出错的系统构建硬件设计工具：航天任务、深海钻井、核反应堆等。在这些环境里，一个 Bug 不仅意味着糟糕的业绩，更意味着会有人员伤亡。

之后，我们又构建了一些有史以来部署在链上的最复杂的 DeFi 和加密原语。

正是这份过往战绩，我们获得了 Dragonfly 领投的 925 万美元融资，BHD、Mirana、L1D、HashKey、Cambria、CMS 等机构跟投。原因很简单：我们已经交付过真正的产品。

而现在，我们正带领一支 10 人团队，坚定迈向一个目标：打造那个没人认为可能实现的「终局版」永续合约 DEX。

Part 2 什么是 Perpl?

一句话快速对 Perpl 建立正确理解：如果 Uniswap 变成了一个带有 CLOB 的永续合约交易所。

Monad 为我们带来了前所未有的功能：在不牺牲去中心化或 EVM 兼容性的前提下，实现了极高的速度。因此，我们构建了之前所有人都认为无法在链上实现的东西：一个真正的 CLOB，拥有真正的做市机制。

做市商发布及撤销订单的大致成本在 10 万 Gas 左右。在撰写本文时（MON 价格为 0.02 美元），这大约是 0.0001 美元，1 美元可以完成 1 万次挂单、撤单操作。

如今，Perpl 的性能是 dYdX V4 的两倍，而且无需运行我们自己的链。在每秒 5 亿 Gas 消耗和 20% 区块空间的情况下，我们可以每秒处理 1000 次发布和取消操作。鉴于 Monad 在过去 4 个月的平均 Gas 使用率约为 3%，且预留了 95% 的可用空间，理论上我们可以实现每秒近 5,000 次发布和取消操作。随着 Monad 增加 Gas 预算，性能还会进一步提升。

Perpl 具备：与 Monad DeFi 生态系统的其他部分共享相同的区块空间；原生支持所有 ERC-20 代币的抵押品；完全可组合；完全可扩展；不受国家控制；永远不会出现中心化瓶颈。

Part 3 Perpl 如何构建？

从一开始，Perpl 就旨在成为对做市最极致 Gas 优化的 DEX。不同于 App-chain 或链下 DEX，在链上每一次挂单和撤单都会产生 Gas 成本，这是每笔交易中都需要有人承担的实际边际成本。

下面我们将介绍我们优化 Gas 的具体方法。

数据结构

订单簿设计由两个二进制索引树和一个分区列表映射组成。映射的链表允许在订单簿上按照价格时间优先级以常数时间 O(1) 高效地插入和删除订单。通过指针操作，我们还可以高效地更改订单的价格级别、到期时间和手数。

有两个二进制索引树，一个用于跟踪订单，另一个用于跟踪价格级别。订单 ID 树深度为 2 层（256^2），允许每个市场最多约 65,000 个订单。价格树深度为 3 层（256^3），允许最多约 160 万个价格级别。

为了更好理解，你可以在 0.10 美元的价格水平下单 0 美元到 160 万美元的比特币，而不会出现问题。你可以在常数时间内找到最高的活跃买价或最低的活跃卖价级别，最多只需读取 3 次插槽。

EVM 特性

EVM 有许多有趣的特性，在开发如此大规模的产品时，了解这些特性至关重要，尤其是它如何对链上的读写操作进行定价。显而易见的优化方法是尽量减少链上读写操作，但如果你希望你的 DEX 也完全在链上运行，那么这很难做到。不过，我们可以使用一些技巧来优化。如下表所示，写入空槽的成本非常高。写入、清除、再写入的成本比覆盖同一个槽的成本更高。

另一个有趣的特性是读取热数据和冷数据之间的差异。如果你以统一和可预测的方式组织数据（例如，订单簿），你可以使用 eth_createAccessList 来预热你计划访问的插槽，从而大幅降低从链上读取数据的成本。

算法

• 虚拟资金

在链上以简单的方式处理交易，即使使用未优化的数据结构和 EVM 利用率，成本也可能非常高昂。例如，针对每个资金事件在链上明确结算资金支付会产生显著的 Gas 成本。这是因为永续合约可以同时拥有数百到数千个持仓。

为了解决资金问题，必须进行虚拟支付。这意味着资金支付结算的效果在一次交易后即可显现，使所有永续合约用户可以继续操作，仿佛支付已经结算，而无需更新他们在合约中每个持仓的个体状态。

Perpl 首次推出了一种新颖的解决方案，可以高效地虚拟结算永续合约中所有仓位的资金支付。该方案基于对质押算法和虚拟订单的改进，从而消除了对明确周期性资金支付结算的需求。

• 反转订单

根据策略的不同，做市商可能在订单簿的多空两端都有订单，通过赚取价差获利。为了在区块链上高效处理做市商持仓在多空之间切换的情况，我们创建了一种反转持仓的方法。

这避免了持仓内存的重复分配和重新分配，可以对从多头转为空头或反之亦然的持仓重复使用相同的持仓内存。此外，当有订单表明持仓发生变化时，计算量也从之前的持仓减少/平仓和建仓操作减少到只需计算持仓反转即可。

• 变更订单

另一个重要特性是变更订单。做市商经常采用 Post-cancel 策略：他们发布多个订单，随后取消，然后再发布新订单。如果系统简单地分配、释放并最终重新分配槽位状态，以在一个或多个区块内实现 post-cancel-post 序列，那么这种策略在链上实现中效率极低。

从宏观角度来看，我们意识到做市商实际上只是在更改他们的订单，这促使我们进行创新，创建了一种变更订单操作，允许在一个高效交易中更改价格、手数或到期区块的任意组合。这样，状态就不需要经历代价高昂的重新分配周期。此外，订单内存状态在初始使用后永远不会被释放为零，而是通过一个唯一的订单 ID 计数器高效地重复使用，该计数器会立即选择最低的可用订单内存地址。

这意味着 EVM 中最昂贵的操作，即状态槽从零到非零的转换，在交易所的生命周期内，对于每个订单内存槽仅执行一次。此后，分配操作将是成本低得多的 X 到 Y 转换，其中 X 和 Y 均为非零值。

Bit Packing

最后一块拼图是 bit packing，也就是最大化 256 位槽位中可存储的信息量。此外，为了减少读取次数，频繁查询的信息会被打包在一起，从而优化访问模式。大多数变量都不需要达到 2^256 (1.1579209e+77) 的大小，因此需要仔细考虑（舍入、溢出）来最小化每个变量的容器大小，以最高效地打包数据。

最终结果是：构建有史以来最具 Gas 效率的链上 CLOB。

Part 4 为什么在链上？

• 流动性飞轮

归根结底，交易者对永续合约 DEX 的评判标准有三个：执行质量、订单簿深度和价差。

App-chain 可以提供便宜的报价，但在孤立的环境中，便宜的报价无法建立深厚的流动性。交易者需要多样化的抵押品、与借贷和对冲协议的可组合性，以及他们可以信任的基础设施，而无需依赖中心化的排序器。

在 Perpl 上，用户可以无缝地在同一条链上进行 Delta 对冲、使用 LP 头寸作为抵押品、以保证金为抵押进行借贷等。

Perpl 为做市商提供了 App-chain  的 Gas 效率，而无需做出任何妥协。O(1) 操作、变更订单、有效期 (TIF)、在去中心化的 L1 服务器上，每次发布和取消交易仅需 100,000 Gas，并且背后有完整的 Monad DeFi 生态系统支持。

更低的报价成本、更多风险管理工具、更多抵押品选择、更多留存理由。

更小的价差、更深的订单簿、更好的成交、更多的交易者。

• 专为自主资本而生

Perpl 是首个任何人都可以分叉整个 Perpl 交易所的平台。完整的订单簿状态、完整的区块链状态，都可以通过 Hardhat 或 Foundry 在本地进行复刻并进行模拟测试。

交易者可以基于真实的订单簿数据回测策略；协议可以在部署前测试集成；代理可以在执行前进行验证。没有链下订单簿或应用链能够提供这样的能力。

如果不能分叉，就无法信任。

https://x.com/hosseeb/status/2024136762424185208

• 护城河自动增强

每次 Monad 提高其 Gas 预算，Perpl 的吞吐量都会提升。每一个新的 Monad 上的 DeFi 协议都是潜在的可组合性合作伙伴。每一个新的 ERC 提案都能被无缝集成。每一个 EVM 工具的改进都会自动惠及 Perpl。

App-chain 必须自行构建一切。Perpl 可以免费继承整个 EVM 生态系统的创新成果。时间线越长，护城河就越宽。

Perpl 是为金融的未来而构建，而非过去。

Part 5 为什么是现在？

2025 年 3 月，Hyperliquid 的验证者投票决定下架某一代币，并强制以他们选择的价格结算仓位。交易者亏损并非因为市场，而是因为链上运营团队做出的治理决策。

这不是真正的去中心化。这不过是一个多了几步操作的 CEX。

这并非个例。这是交易所、验证者和桥接器都由同一实体控制的架构的必然结果。一旦出现故障，链上运营者将决定谁来承担损失。如果链本身就是单点故障，那么「链上」就毫无意义。

而且这样的事情还在不断发生：三分之二的跨链桥多签控制权集中在少数人手中；App-chain 的排序节点由团队控制；链下订单簿的成交无法事前验证，只能事后确认。每一个周期都会带来同样的教训：那些看似去中心化的基础设施，如果实际上并不去中心化，最终的行为也会证明它并不去中心化。

与此同时，需求端的增长势头前所未有地强劲。

链上交易量每个季度都在攀升，稳定币的市值已达到历史新高，TradFi正在积极将交易和结算迁移到加密轨道上。两年前对 DeFi 敬而远之的基金，现在开始主动寻求能够实现完全透明且无对手方风险的交易场所。

此外还有 Agents，自主交易系统正在呈指数级增长，而它们对特定的基础设施有明确的需求，而 Perpl 恰好能够满足这些需求。

更多资金将流入链上。更多机构将要求透明。更多 Agent 将自主执行。更多协议将相互协作。

而 Perpl 可以应对这一切。

Part 6  何时发生？

2026 年 2 月 24 日

我们实现了不可能。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，一名地址为 0x5F64 的鲸鱼试图通过做多 ARC 代币攻击 Lighter 协议，但最终失败并损失了 530 万美元。

该大户向 Lighter 存入了 839 万枚 USDC，建立了价值约 2045 万美元的 2.1 亿枚 ARC 多头仓位，将 ARC 价格推高至 0.15 美元。随后，另一名鲸鱼利用价格上涨进行分批卖出，售出了 980 万枚 ARC，获利 113 万美元，仍持有 640 万枚 ARC。

此后，ARC 价格暴跌，2.1 亿枚 ARC 的多头仓位被清算。0x5F64 从 Lighter 提取了剩余的 306 万枚 USDC，最终以 530 万美元的损失结束了这次失败的攻击。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据加密记者 Eleanor Terrett 报道，美国货币监理署（OCC）今日发布了一项实施《GENIUS 法案》的拟议规则，并正在征求公众意见。该框架将为受 OCC 监管下的许可稳定币发行方和外国支付稳定币发行方建立基本规则，同时涵盖特定托管活动。

OCC 监察长 Jonathan Gould 表示，该规则的目标是建立一个稳定币能够”以安全稳健的方式蓬勃发展”的系统。值得注意的是，该规则暂未包含反洗钱（BSA/AML）和海外资产控制办公室（OFAC）相关条款，这些内容将与财政部协调后单独处理。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据金十数据报道，国际货币基金组织（IMF）25日发布美国2026年第四条款磋商声明说，美国应与其贸易伙伴进行建设性合作，消除对不公平贸易行为的担忧，并致力于推动就减少具有负面跨境影响的贸易限制等达成一致。声明说，包括关税和出口控制在内，当基于国家安全原因实施贸易和投资措施时，这些政策应控制在相对狭窄的层面，从而使这些措施对国内外的负面影响最小化。声明表示，上调关税是扭曲生产性资源的举措，这会扰乱全球供应链和损害全球贸易的益处，而且会增加成本。