TechFlow

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方页面显示，Robinhood 上线 Canton（CC）现货交易。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 The Block 报道，加密货币合规解决方案提供商 Bluprynt 宣布完成 425 万美元种子轮融资，投资方包括 Coinbase Ventures和 Robinhood 等知名机构。该公司由金融政策专家 Christopher J. Brummer 博士创立并担任 CEO，旨在简化数字资产的全球合规流程。

此轮融资由 Valor Capital Group 领投，Selah Ventures和 Quona Capital 等风投机构也参与其中，个人投资者包括 Nubank 联合创始人 Edward Wible。这些投资者加入了前期投资者行列，其中包括前 CFTC 主席 Chris Giancarlo 和企业家 Mark Cuban。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，Huma Finance 在 X 平台发文宣布，HUMA 代币第三季空投现已开放申领，将于 3 月 26 日 21:00（UTC+8）截止。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，一位交易员于 4 小时前开始平掉其$DASH 空头头寸。尽管该交易员在 DASH 交易中获得约 400 万美元的未实现利润，但其总体已实现亏损高达 3360 万美元

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas在 X 平台发文表示，昨日比特币 ETF 吸引约 5 亿美元资金流入，为近期单日最大增幅，过去两天累计流入约 7.5 亿美元，正值市场悲观情绪浓厚之际，他形容此次资金流入“就像在比赛低谷时打出一棒全垒打”，为市场带来提振。年初至今，比特币 ETF 仍累计净流出低于 20 亿美元，不过目前尚不清楚这是否标志真正反弹的开始，还是短暂的“死猫反弹”。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，摩根士丹利最新研究报告指出，人工智能不会导致大规模永久性失业，而是将改变就业结构，创造全新职业岗位。报告参考过去 150 年的技术变革历史，认为从电气化到互联网的技术进步虽然改变了劳动力市场，但并未取代人类劳动力。预计未来将出现首席人工智能官、AI 治理专家等新兴职位，以及各行业的混合型岗位。然而，部分经济学家警告，与以往不同，AI 针对认知任务的自动化可能使人类专业知识贬值，企业利润增长或将与就业增长脱钩。目前已有 30%的 AI”采用者”企业报告获得了量化的财务或生产力收益，较一年前的 16%有显著提升。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，0x69A 开头巨鲸于 4 小时前从 Galaxy Digital 再次定投买入 8033 枚 ETH（约 1647 万美元）。在过去 3 个月内，该地址累计买入 14551 枚 ETH，平均买入价约 2206 美元。目前该地址持有 37576 枚 ETH（约 7753 万美元），浮亏约 3845 万美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，Bitfinex Securities 宣布更新账户架构，未来用户无需再单独开设证券专用子账户即可交易代币化证券。根据新账户结构，证券型代币将原生支持于主账户及标准交易子账户，此前新用户需先创建独立的 Bitfinex Securities 子账户后方可开始交易，现有证券子账户将被转换为普通交易子账户，同时保留原有资产隔离、登录凭证、双重身份验证（2FA）设置及提现权限，更新后用户可在子账户与主账户之间自由划转证券型代币，相关资产也将与其他数字资产一并显示在交易所钱包中。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据彭博社报道，特朗普家族支持的矿业公司 American Bitcoin 公布第四季度亏损 5900 万美元。由于公司比特币储备价值减记，当年计提了 2.27 亿美元的未实现亏损。该公司股价自 9 月份高点以来，市值已蒸发近 90%。值得注意的是，由特朗普的儿子们支持的 American Data Centers 最初被设计为人工智能基础设施提供商， 后来才成为 American Bitcoin 的一部分。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 Fortune 报道，加密货币交易平台 STS Digital 近日宣布完成 3000 万美元融资，由 CMT Digital 领投，Kraken、Arrington Capital 及富达投资部门参投。该平台专注于为机构投资者提供超过 400 种加密货币的期权交易服务，并作为做市商提供流动性。

STS Digital 成立于 2022 年，由前瑞信和瑞银交易员 Maxime Seiler和 Gideon Hyams 共同创立，目前已发展至近 50 名员工。公司 2024至 2025 年间收入增长三倍，已实现盈利，客户包括 Uniswap Foundation 等知名加密企业。

公司计划利用此轮融资扩大交易规模，服务更大的机构客户，并增加员工数量。在加密市场波动之际，STS Digital 认为相比永续合约，期权交易为机构投资者提供了更好的风险管理工具。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据韩媒 News1 报道，随着韩国在制定韩元稳定币发行主体相关法规方面进展缓慢，全球前两大稳定币发行商 Tether 和 Circle 正在加速抢占韩国市场。目前，Tether 正在韩国招募公关经理、区块链调查员和政府关系代表等多项职位，以应对即将出台的数字资产基本法（第二阶段法案，预计要求海外稳定币发行商在韩设立分支机构方可流通）。同时，Circle 的 USDC 近期在韩国加密交易所的交易活动中市场份额已达到 10% 左右。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Vitalik 已将“0xfeb”钱包中持有的 19318枚 ETH 几乎全部出售，以均价 2004 美元套现 3870 万美元，目前该钱包仅剩 8.6枚 ETH。其原计划出售 16384枚 ETH，最终出售了更多。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，AllianceDAO 联合创始人 qw 在社交平台发文表示，尽管市场参与者花费数月寻找比特币熊市的替罪羊（如 Jane Street、量子计算、软件抛售等），但比特币作为不受现金流锚定的资产，其价格波动主要由技术分析驱动，而技术分析本质上就是群体心理学的体现。四年周期理论的信仰者多于五年周期，当趋势被打破后，投资者纷纷获利了结或止损。目前市场可能已处于心理屈服阶段，趋势逆转不一定需要特定催化剂。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 CoinDesk 报道，Strategy 公司的 STRC 优先股恢复至 100 美元票面价值，已吸引 Prevalon Energy、Anchorage Digital和 OranjeBTC 三家公司将其纳入企业财库。STRC 提供 11.25%年化股息，按月分配。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将密切关注是否有任何迹象表明，在整个经济领域广泛应用人工智能导致了就业岗位的减少。当被问及 AI 对增长和通胀的影响时，她表示，该技术领域的大量投资不仅在欧美国家进行，而且成果已初现端倪，但就业方面的影响目前尚未显现出来。拉加德表示：“目前的文献资料表明，大规模的投资正在带来一定程度的生产效率提升。但我们尚未看到劳动力市场出现预期中的变化，也未看到大规模裁员的情况，未来我们将保持高度关注。”(金十)

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，Bitget 上线新一期 CandyBomb，总奖池 5 枚 XAUT。完成净充值、合约交易等任务，单人最高可得 0.02 枚 XAUT。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 2026 年 3 月 12 日 18:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，数字资产托管及钱包解决方案提供商 Cobo 宣布推出 Cobo WaaS Skill，支持开发者在 AI 编程助手（如 Claude Code、Cursor）中通过自然语言直接调用 Cobo WaaS（钱包即服务） 2.0 API，并完成 SDK 代码生成、调试与故障排查，可实现在 30 分钟内构建可用的 Web 钱包应用。

开发者在 AI 编程助手中安装 Cobo WaaS Skill 后，可通过对话方式完成创建钱包、调试与故障排查、发起转账等操作，并自动生成可执行的 SDK 代码；同时支持快速搭建交易所基础能力或 Web3 支付流程，减少工具切换与文档查阅成本。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 The Block 报道，Telegram 内置的 TON 钱包今日宣布推出链上收益功能，允许用户存入比特币、以太坊和 USDT 获取可变收益。该功能通过 Morpho、TAC和 Re7 等平台实现，其中 USDT 策略最高可提供 18%的年化收益率。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据香港 01 报道，虚拟货币交易平台 AAX 于2022年 11 月以”系统维护”为由突然停运，导致 200 万名用户无法提取资产。警方已向 191 名受害者录取口供，确认损失约 8100 万元。一名 39 岁男子涉嫌管理该平台并卷走价值约 6.33 亿元虚拟货币后逃离香港，于 2024年 7 月返港时被捕，现已被控 3 项”盗窃”罪及 1 项”欺诈”罪。案件已于今日 (2026年 2月 26 日)在东区裁判法院提堂。警方调查发现，平台对外宣称”系统维护”时，资产已出现问题，幕后主脑苏伟毅据报已夹带私逃失踪。

作者：黑色龙虾，深潮 TechFlow

1858 年的夏天，一根铜芯电缆横穿大西洋海底，把伦敦和纽约连在了一起。

这件事的意义从来不在于传输速度，而在于权力结构，谁铺设了海底电缆，谁就能在信息流动中抽水。大英帝国靠着这张全球电报网，把殖民地的情报、棉花的价格、战争的消息都攥在手里。

帝国的强大不仅是有舰队，还有那根电缆。

一百六十多年后，这个逻辑正在以一种意想不到的方式重演。

2026 年，中国大模型正在悄悄吃掉全球开发者市场。OpenRouter 最新数据显示，平台前十模型的 Token 消耗中，中国模型独占 61%，前三名清一色来自中国。旧金山、柏林、新加坡的开发者每天发出的 API 请求，正穿越太平洋海底光缆抵达中国数据中心，算力在那里消耗，电力在那里流动，结果传回来。

电力从未离开中国电网，但它的价值通过 Token 完成了跨境交付。

AI 模型大迁徙

2026 年 2 月 24 日，OpenRouter 发布了一份周度数据：平台前十模型的总 Token 消耗约 8.7 万亿，中国模型独占 5.3 万亿，占比 61%。MiniMax M2.5 以 2.45 万亿 Token 空降榜首，Kimi K2.5、智谱 GLM-5 紧随其后，前三名清一色来自中国。

2 月 26 日最新数据

这不是偶然，一根导火索点燃了一切。

今年初，OpenClaw 横空出世，一个让 AI 真正开始”干活”的开源工具，可以直接控制电脑、执行命令、并行完成复杂工作流，GitHub 星标数周内突破 21 万。

金融从业者 John 第一时间安装 OpenClaw，并接入了 Anthropic API，开始自动监控股市信息，并及时汇报给出交易信号，几个小时后，他盯着账户余额愣了几秒：几十美元，没了。

这就是 OpenClaw 带来的新现实。过去跟 AI 聊天，一次对话几千个 Token，费用忽略不计。OpenClaw 接入之后，AI 在后台同时跑十几个子任务，反复调用上下文、循环迭代，Token 消耗不是线性的，是指数级的。账单像开着引擎盖的车在加速，油表往下掉，停不下来。

开发者社群里随即流传出一个“妙招”：用 OAuth 令牌把 Anthropic 或 Google 的订阅账户直接接进 OpenClaw，把月费制的“无限”额度变成 AI Agent 的免费燃料，这也是很多开发者采取的方法。

官方的反制随即到来。

Anthropic 在 2 月 19 日更新协议，明确禁止将 Claude 订阅凭证用于 OpenClaw 等第三方工具，要接入 Claude 功能，必须走 API 计费通道。Google 更是大面积封禁了通过 OpenClaw 接入 Antigravity 和 Gemini AI Ultra 的订阅账号。

“天下苦秦久矣”，Jhon 随即投入了国产大模型的怀抱。

在 OpenRouter 上，国产大模型 MiniMax M2.5 在软件工程任务上的得分是 80.2%，Claude Opus 4.6 是 80.8%，差距几乎可以忽略。但价格天差地别，前者输入端每百万 Token 0.3 美元，后者 5 美元，差了约 17 倍。

John 切了过去，工作流依然运转，账单缩水了一个数量级，这种迁徙正在全球范围内同步发生。

OpenRouter 的 COO Chris Clark 说得很直接，中国开源模型之所以能拿下大量市场份额，是因为它们在美国开发者运行的代理工作流中占比异常之高。

电力出海

要理解 Token 出海的本质，必须先搞清楚一个 Token 的成本结构。

它看起来很轻，一个 Token 大约等于 0.75 个英文单词，你跟 AI 的一次普通对话，消耗的也不过几千个 Token。但当这些 Token 以万亿为单位堆叠，背后的物理现实就变得沉甸甸。

拆开 Token 的成本，核心只有两项：算力和电力。

算力是 GPU 的折旧摊销，你买下一块英伟达 H100，花大约三万美元，它的寿命换算到每一次推理，就是折旧成本。电力是数据中心持续运转的燃料，GPU 满载时每块耗电约 700 瓦，加上冷却系统的开销，一个大型 AI 数据中心的电力账单可以轻松超过年均数亿美元。

现在，把这个物理过程在地图上画出来。

一个美国开发者在旧金山发出一条 API 请求。数据从加利福尼亚出发，经由太平洋海底光缆抵达中国某地的数据中心，GPU 集群开始工作，电从中国的电网流向那些芯片，推理完成，结果回传。整个过程，也许只用了一两秒。

电力，从未离开中国的电网，但电力的价值，通过 Token，完成了跨境交付。

这里有一个普通贸易无法企及的神奇之处：Token 没有形体，不需要经过海关，不会被关税打到，甚至不在任何现行的贸易统计口径里。中国出口了大量算力与电力服务，但在官方的商品贸易数据上，它几乎是隐形的。

Token 成为了电力的衍生品，Token 出海本质是电力出海。

这也得益于中国地相对低廉的电价，综合电价比美国低约 40%，这是物理层面的成本差，竞争对手能轻易复制的。

此外，中国 AI 大模型也有算法和“内卷”优势。

DeepSeek V3 的 MoE 架构让推理时只激活部分参数，独立测试显示其推理成本比 GPT-4o 低约 36 倍，MiniMax M2.5 同样是 229B 总参数只激活 10B。

最上一层是内卷，阿里、字节、百度、腾讯、月之暗面、智谱、MiniMax……十几家公司在同一条赛道上互相踩踏，价格早就跌破了合理利润区间，赔本赚吆喝已经是行业常态。

细看一下，这和中国制造出海一样，利用供应链优势和行业内卷，将 Token 价格狠狠打下去。

从比特币到 Token

在 Token 之前，还有一次电力出海。

大约在 2015 年前后，四川、云南和新疆的电站管理者，开始迎来一批奇怪的客人。

这些人租下废弃的厂房，装进密密麻麻的机器，24 小时通电运转。机器什么都不生产，只是不停地做一道数学题，偶尔，会从这道无穷无尽的数学题里，算出一枚比特币。

这是电力出海的第一代形态：把廉价水电和风电，经由矿机的哈希运算，兑换成全球流通的数字资产，再在交易所上变现为美元。

电力没有穿越任何边境，但电力的价值，以比特币为载体，流向了全球市场。

那几年，中国算力一度占到全球比特币挖矿算力的 70%以上。中国的水电和煤电，以这种迂回的方式，参与了一场全球资本的重新分配。

2021 年，这一切戛然而止。监管重锤落下，矿工四散，算力迁徙到了哈萨克斯坦、美国德克萨斯和加拿大。

但这个逻辑本身从未消失，只是在等待一个新的外壳，直到 ChatGPT 横空出世，大模型群雄逐鹿，曾经的比特币矿场摇身一变成为了 AI 数据中心，矿机变成了算力 GPU，曾经生产的比特币变成了 Token，不变的只有电力。

比特币出海和 Token 出海，在底层逻辑上是同构的，但 Token 在当下更有商业价值。

矿机挖矿是一个纯粹的数学计算，产出的比特币是一种金融资产，它的价值来自于稀缺性和市场共识，与“算了什么”毫无关系。算力本身没有生产性，更像是一个信任机制的副产品。

大模型推理不一样。GPU 消耗电力，产出的是真实的认知服务，代码、分析、翻译、创意。Token 的价值直接来自于它对使用者的效用。这是一种更深层的嵌入，一旦开发者的工作流依赖了某个模型，切换的成本会随时间积累而变高。

当然，还有一个关键差异：比特币挖矿是被中国驱逐出去的，而 Token 出海，是被全球开发者主动选择的。

Token 战争

1858 年铺设的那根海底电缆，代表的是大英帝国对信息高速公路的主权，谁拥有基础设施，谁就能定义游戏规则。

Token 出海，同样是一场没有宣战的战争，阻力重重。

数据主权是第一道墙，一个美国开发者的 API 请求经由中国数据中心处理，数据物理上流经了中国。对个人开发者和小型应用来说，这不是问题，但涉及企业敏感数据、金融信息、政府合规的场景，这是一道硬伤。这也是为什么中国模型的渗透率在开发工具和个人应用领域最高，在企业核心系统里几乎没有存在感。

芯片禁令是第二道墙，中国 AI 发展面临英伟达高端 GPU 的出口管制，MoE 架构和算法优化只能部分抵消这一劣势，天花板依然存在。

但眼前的阻力，只是序章，更大的战场正在成形。

Token 和 AI 模型，已经成为中美之间新的战略博弈维度，不亚于 20 世纪的半导体、互联网，甚至更接近一个更古老的比喻：太空争霸。

1957 年，苏联发射斯普特尼克一号，美国举国震惊，随即启动阿波罗计划，砸下相当于今天数千亿美元的资源，要在太空竞赛中绝不落败。

AI 争霸的逻辑与此惊人地相似，但激烈程度将远超太空竞赛。太空毕竟是物理空间，普通人感受不到，AI 渗透的是经济的毛细血管，每一行代码、每一份合同、每一个政府决策系统背后，都可能跑着某个国家的大模型。谁的模型成为全球开发者的基础设施默认选项，谁就在无形中获得了对全球数字经济的结构性影响力。

这正是中国 Token 出海让华盛顿真正感到不安的地方。

当一个开发者的代码库、Agent 工作流、产品逻辑都围绕某个中国模型的 API 构建起来，迁移成本会随时间指数级上升。届时，即便美国立法限制，开发者也会用脚抵制，就像今天没程序员无法抛弃 GitHub 一样。

今天的 Token 出海，也许只是这场漫长博弈的开篇。中国大模型没有宣称要颠覆什么，它们只是以更低的价格，把服务送到了全球每一个有 API Key 的开发者手里。

这一次，铺设电缆的，是那些在杭州、北京、上海写代码的工程师团队，和在南方某个省份昼夜运转着的 GPU 集群。

这场争霸没有倒计时，它每天 24 小时都在进行，单位是 Token，战场是每一个开发者的终端。

主持人：Mr. Z (@168MrZ)

嘉宾：Dovey Wan (@DoveyWan)

「比特币再也跟不上 ARKK 了——AI 正在吸走全球流动性，而加密市场连真正的死寂感都还没到。」Primitive Ventures 创始人 Dovey Wan 在东西方资本对话节目《168X》的专访中，以横跨中美科技与资本圈的多年实战视角，深度剖析 AI 对全球流动性格局的颠覆、白领劳动力的生存危机，以及加密熊市中「钝感力」的生存哲学。

技术出身的 Dovey Wan，拥有卡内基梅隆大学信息系统硕士学位，曾任丹华资本（DHVC）董事总经理，主导了对 Dfinity、Cosmos、StarkWare 等数十个区块链基础设施项目的早期投资。 2018 年，她创立完全以自有资本运营、不接受外部 LP 的常青基金 Primitive Ventures，专注投资加密原生创新者，并在寒冬深处资助独立的 Bitcoin Core 开发者。如今 Primitive Ventures 的投资组合涵盖超过 50 个项目，横跨 DeFi、零知识证明、比特币 Layer 2、AI 基础设施等多个前沿领域。

本文为 168X（@168X_Fortune）节目精华摘要——一个深度连结东方智慧与西方创新的顶级对话平台，聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。节目由 ex-banker Mr. Z 主持。

流动性的大分裂：当比特币再也跟不上 ARKK

「2024 年我就反复在推特上说，Crypto 本身的流动性供应链已经发生了很大的结构性变化，」Dovey 开门见山。

她以比特币与 ARKK（ARK Innovation ETF） 的走势关系为例——

在 GPT 时刻之前，ARKK 与比特币的走势高度相似：两者本质上都是「只有估值扩张，没有价值扩张」的纯粹流动性驱动型资产。

但 GPT 时刻之后，AI 成长股开始产生真正的收益和现金流。经过 DeepSeek 时刻的考验，AI 成长股的估值逻辑越发清晰。

到了 2025 年年中，一个关键性的背离出现了：比特币再也跟不上 ARKK 的涨幅。这意味着流动性正在发生轮转——资金从纯粹的估值扩张型资产，流向能够被真实现金流定价的 AI 成长股。

Dovey 指出，正因为如此，Primitive Ventures 很早就开始追踪台积电（TSMC）和 SK 海力士等 AI 核心供应链公司。

另外，她观察到一个意味深长的趋势：美股正在「币圈化」。

散户驱动、高杠杆交易员主导、极端波动。包括近期白银和黄金的闪崩，都呈现出类似加密市场的特征。「很多过去机构使用的模型，其实已经非常不适用了，」她直言。「交易员的画像结构也在发生变化。」

而这背后有一个更深层的驱动力。那些被 AI 挤出传统职场的白领，正在集体涌入交易市场。

白领就是马车的马：AI 末日的五年倒计时

Dovey 抛出了一个令人震撼的数据：2025 年上半年，整个纽约市仅新增 1,000 个就业岗位。

「金融哥们都失业了，」她直言不讳。「初级律师也失业了。那这些人能干什么？他们有金融素养，有使用各种金融工具的渠道，有 Know-how——所以他们基本上全部变成了地下室交易员。」

这一趋势与她在 GameStop 事件期间撰写的文章形成了呼应——当金融民粹主义与文化思潮相结合，市场的参与者结构将发生根本性变化。

Dovey 预言，AI 将成为一种新的意识形态。她亲眼目睹朋友三岁的孩子，刚学会说话就天天与 AI 聊天，因为父母根本无法满足儿童无限的好奇心。

「未来这个世界会变得非常奇怪，但很多人没有做好这个准备。」

但真正让 Dovey 忧虑的，是一个更深层的结构性断裂。

过去的经济模型假设，经济高速增长时，就业也会跟着增长。美联储的双重使命「就业与通胀」正是基于这一假设。

但 AI 可能即将打破这个等式，让人类进入一个「超高速增长 + 超高失业率」并存的世界。

「人们总拿蒸汽机替代纺织厂女工来类比，」Dovey 说，「但我觉得不是纺织厂女工——可能是马车的马。 当有更便宜的马力出现，资本会自然而然选择价格更低廉的那个。」

她的判断极为具体：五年之内，硅谷大厂将不再需要「特定功能工程师」；会计、四大审计、大量文书密集型服务业岗位同样将在五年内被 AI 取代。

即便这些公司出于管理惰性和社会责任而延迟裁员，但一旦运营成本的包袱开始威胁其生态地位，裁员将变得不可避免。总体而言，大约十年之内，整个社会运作模式将被 AI 生产力彻底重塑。

她举了一个鲜活的例子：马斯克接管推特后大规模裁员，推特反而变得更好了。Google 就算裁掉三分之一的工程师，她认为也会照样运转良好。

「对于每一个个人来说，如何保持对 AI 的抵抗力、保持对 AI 的免疫力，这是未来十年最重大的课题，」Dovey 如此总结。

TSMC 地缘博弈：「漂亮妹子」如何在两个大哥之间自保

访谈中另一个引人深思的话题，是 Dovey 对台积电地缘政治策略的深度剖析。Primitive Ventures 不仅配置了台积电股票，更花了两三年时间系统研究这家公司。

「我们最喜欢台积电，不仅因为它是晶圆制造的垄断者，更因为创始人张忠谋极其有智慧，有非常好的接班计划，」Dovey 说道。她甚至专程去台湾购买了张忠谋自传的第二卷，认为其中蕴含着大量关于经营传承的智慧。

她分析了台积电面临的核心悖论：如果亚利桑那工厂直接推进到 3 纳米并且进度很快，台积电将面临「釜底抽薪」的风险——美国可以将台积电作为与中国谈判的最大筹码，一旦美国本土产能成熟，台积电作为台湾的「护国神山」的战略价值将大幅缩水。

正因如此，台积电选择与日本合作升级，从原来的 6 纳米升级到 3 纳米。这是一步极为精妙的战略棋。 一方面，不能让美国釜底抽薪；另一方面，美国那边由于职业道德、官僚体制等原因进度本身就慢。于公于私，台积电都需要确保一条替代路径。

Dovey 用一个生动的比喻概括了台湾的处境：「台湾有点像一个特别漂亮的妹子，两边大哥在争风吃醋。」 她认为，在两个大哥为自己争风吃醋的时候，这个「妹子」应该疯狂提升自己的基本盘——利用从大哥那里学到的见识开启自己的事业，这样即使将来大哥不再为她争风吃醋，她也能过得很好。

她将这一逻辑延伸到更宏观的框架：过去台湾依赖军事防御，但现在 AI 和算力正在成为一种新型的国防资产。

NVIDIA 将海外总部设在台北、Jensen Huang 与张忠谋之间的「父子」般的职业传承关系、以及日本新首相高市早苗推动的制造业回流政策——所有这些动作，都在重塑全球半导体供应链的地缘权力格局。

死寂感还没到：SpaceX 抽血、钝感力与熊市生存法则

谈到市场前景，Dovey 出了名的那篇《谁在为牛市买单》的文章被主持人 Mr. Z 提起。面对当前加密市场的悲观情绪，她的判断冷静而犀利。

「情绪肯定会更低，价格也会更低。真正的熊市应该是非常安静的，应该有死寂感，」她说，「但现在每天都有新的抓马，每天都还有各种争斗。我们远没有到死寂感的时候。」

她特别指出了 2026 年的一个重大流动性风险事件：SpaceX 的 IPO。据报道，SpaceX 计划于 2026 年年中以约 1.5 万亿美元的估值上市，募资规模可能高达 500 亿美元。如果成行，将是人类历史上最大的 IPO。

「光是 IPO 就要 1.5 万亿，」Dovey 分析道。SpaceX 的投资者已经持有很久，需要获利了结；加上其与 xAI 合并后复杂的股权结构，这将是一次覆盖私募市场和公开市场的「大型散户抽血事件」，对整个风险资产市场形成巨大的流动性冲击。

她同时观察到，市场已经开始变得极度谨慎：所有好的财报都在引发获利了结，微软这样的万亿巨头前后可以涨跌 15%，「像迷因股一样」。

波动率的极端化，正在改变市场的生态。2026 年不会是一个轻松的年份。

对于不同类型的交易者，Dovey 给出了截然不同的建议：

如果你是波动率收割型交易者，2026 年将是「黄金之年」——像 QRT、HRT 这类量化公司正在大赚特赚。但如果你是方向性、主观判断型的交易者，则需要格外谨慎。

而作为 Primitive Ventures 这样的长期资产配置者，她选择保持「钝感力」：拥有足够的现金储备，对短期波动保持相对不敏感，在死寂真正来临之前耐心等待。

关于 Primitive Ventures

Primitive Ventures 是一家由 Dovey Wan 领导的加密风险投资公司，完全以自有资本运营，不接受外部 LP 资金，以 100% 利益绑定的方式投资加密原生创新。投资组合涵盖 DeFi、零知识证明、比特币 Layer 2、AI 基础设施等前沿领域。

关于 168X

168X 是一个深度连结东方智慧与西方创新的顶级对话平台，致力于探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。节目聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，与全球领袖和思想构建者展开对话，以独特的东西双轨视角，揭示未来财富与创新的核心动力。节目由 ex-banker Mr. Z 主持。

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深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据彭博社报道，马来西亚数字基础设施提供商 Zetrix AI Bhd.周三宣布，已从世界银行投资部门国际金融公司 (IFC) 获得约 4000 万美元融资。该公司表示，这笔资金将用于扩大马来西亚、东南亚及其他新兴市场的数字基础设施覆盖范围。

同时，Zetrix 计划在 2026 年底前将其人工智能部门在美国纳斯达克证券交易所上市。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，香港上市公司HashKey Holdings Limited（3887.HK）旗下持牌数字资产交易平台 HashKey Exchange 理财频道正式上线 Tether Gold（XAUt）。该产品是一种实物黄金支持的代币化资产，赋予持有者1:1对应符合伦敦金银市场协会（LBMA）合格交割标准的1金衡盎司金条的所有权，面向专业投资者开放。此前，XAUt 已于2026年1月15日登陆HashKey Exchange场外大宗交易Marketplace。XAUt/USD交易将于2026年2月6日15:00（香港时间）开启申购。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 Deribit 数据，将有超过 88 亿美元的加密货币期权将于明日到期，其中：

• 比特币 (BTC): 约78 亿美元名义价值 | 看跌/看涨比率: 0.76 | 最大痛点: $75,000
• 以太坊 (ETH): 约9.61 亿美元名义价值 | 看跌/看涨比率: 0.77 | 最大痛点: $2,200

两种资产均以看涨期权持仓量为主，其中 BTC 在结算前承担着明显更大的名义价值权重。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，Bitget 将在创新区和 AI 区上线 Fabric Protocol (ROBO) 。充值通道现已开放，交易通道将于 2 月 27 日 18:00（UTC+8）开放。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方消息，TronLink 已率先支持 GasFree 功能，Guarda 以及 Klever 陆续接入。GasFree 功能的推出意味着用户在 TRON 网络上发送$USDT 时，无需持有$TRX 作为手续费，交易手续费将直接从 USDT 中扣除。这一升级大幅降低了用户的操作门槛，为 TRON 生态的支付体验带来了重要优化。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，区块链安全机构 BlockSec 监控发现 Base 与以太坊网络上的 FOOMCASH 合约遭遇模仿攻击，利用手法与此前 Veil Cash 漏洞相同，攻击者因验证密钥配置错误伪造 zkSNARK 证明，导致合约累计损失约 226 万美元。其中 Base 上单笔攻击交易造成约 42.7 万美元损失，而以太坊上的约 183 万美元相关交易疑似为白帽救援操作。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，区块链安全机构 BlockSec 监控发现 Base 与以太坊网络上的 FOOMCASH 合约遭遇模仿攻击，利用手法与此前 Veil Cash 漏洞相同，攻击者因验证密钥配置错误伪造 zkSNARK 证明，导致合约累计损失约 226 万美元。其中 Base 上单笔攻击交易造成约 42.7 万美元损失，而以太坊上的约 183 万美元相关交易疑似为白帽救援操作。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，区块链安全机构 BlockSec 监控发现 Base 与以太坊网络上的 FOOMCASH 合约遭遇模仿攻击，利用手法与此前 Veil Cash 漏洞相同，攻击者因验证密钥配置错误伪造 zkSNARK 证明，导致合约累计损失约 226 万美元。其中 Base 上单笔攻击交易造成约 42.7 万美元损失，而以太坊上的约 183 万美元相关交易疑似为白帽救援操作。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方消息，TRON 生态“AI 模型大乱斗”第三季活动已正式开启。本次活动由 JUST与 AINFT 联合发起，即日起至 3月 3 日，用户无需注册、无门槛参与，只需连接 TronLink 钱包领取 100 万积分，以同一问题同时向两个 AI 模型发起挑战，即可通过发布推文参与评选，共同瓜分 500 USDT 专属奖池。这场大乱斗不仅是算力的碰撞，更是去中心化应用与人工智能深度融合的一次压力测试。当 AI 的决策力遇上波场的高性能网络，一场关于未来交互形态的奇点正在逼近，快来参与，共同见证 AI 与波场生态擦出的火花。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，GoPlus Security 警告用户提防一种名为 PromptSpy 的新型 Android 恶意软件。该恶意软件通过钓鱼网站（如伪装成银行网站）诱导用户下载 APK 文件，获取辅助功能权限后能远程控制设备。PromptSpy 的特殊之处在于利用 Google Gemini API 分析设备界面并制定攻击策略，使其能更好地适应不同手机品牌和系统版本，提高攻击隐蔽性和成功率。

安全建议：

• 避免从未知来源安装 APK
• 谨慎授予辅助功能权限
• 启用 Google Play Protect

春节期间，AI与 Crypto 的融合新闻席卷全网，甚至催生出 Web 4.0 全新概念—— 一个由 AI Agent（也称“AI 智能体”）驱动、以加密资产为支付载体的共生经济网络正在加速成型。

作为 Web3 领域的领军生态，波场 TRON 持续深化 AI 领域的战略布局与生态投入。继 2月 5 日生态核心 AI 基础设施 AINFT 推出 Web3 原生 AI 大模型聚合平台后，用户量迅速突破 40 万，成为现象及爆款产品。2月 16 日，AINFT 进一步发布 AI Agent 新型基础设施平台——Bank of AI，打通智能体经济的“最后一公里”。

AINFT 打造的 AI Agent 新基建 Bank of AI，以“一站式 AI Agent 全功能工具箱”为核心，深度集成 x402 支付标准、8004 链上身份协议、AI Agent 明星开源项目 OpenClaw 的扩展插件等关键底层工具，构建起 AI Agent 从底层开发、支付结算、应用集成到生态商业落地的完整闭环，为开发者提供开箱即用的 AI Agent 开发底座，大幅降低开发与部署门槛，加速链上 AI 智能体经济的规模化发展。

AINFT AI Agent 新基建不仅为“Web3+AI”的深度融合与场景落地注入新动能，更进一步强化了波场 TRON AI 生态的基础设施矩阵，将生态服务能力从 AI 大模型聚合、智能交互，延伸至 AI Agent 生态商业落地等关键环节，推动其在 Web3与 AI 深度融合赛道的布局更趋完整、生态更具韧性。

AINFT AI Agent 新基建：构建“一站式 AI Agent 链上服务工具箱”，打通智能体经济“最后一公里”

在“AI Agent+Crypto”融合浪潮下，AINFT 推出的 AI Agent 链上基建平台 Bank of AI 已完成五大核心组件的深度集成，为全球开发者构筑起一站式、即插即用的全栈式链上 AI Agent 开发底座，精准破解行业痛点，打通了智能体经济“最后一公里”，助力智能体经济规模化应用快速落地。

这五大组件包括：

• x402 标准化支付协议，打通 AI Agent 机器间交易的支付通道；
• 8004 链上身份认证，赋予 AI Agent 可验证的数字身份；
• MCP Server 提供 AI 与区块链实时联动的标准接口；
• Skills 可复用功能模块库，AI Agent 可快速调用预置的 DeFi、数据查询等链上技能；
• OpenClaw Extension 助力其 AI Agent 一键无缝接入链上功能及生态。

通过五大组件的标准化与模块化整合，AINFT AI Agent 新基建大幅降低 AI Agent 的开发门槛与部署成本，引领 AI Agent 领域的产业变革，赋能全球开发者高效布局，轻松抢占智能体商业新时代的发展先机。

要理解这一基建的价值，首先需明确 AI Agent 与传统 AI 的本质区别。与传统对话 AI 聊天机器人不同，AI Agent 具备目标驱动的自主行动能力——它能独立思考、做出决策、调用工具并自主完成复杂任务。这一能力跃迁，使 AI 突破“聊天机器人”的局限，进化为可独立参与资产交易、资产管理、服务协作的 Web3 经济实体，为智能体经济的崛起奠定了坚实基础。

然而，在 AI Agent 加速普及的过程中，支付问题成为制约其商业闭环落地的核心瓶颈。传统支付体系高度依赖人类授权，结算周期长且流程繁琐，难以支持高频微交易，根本无法满足智能体间“机器对机器”的自动化交易需求。而 Web3 原生的加密货币技术，凭借智能合约自动执行、无需许可、即时结算等特性，天然适配 AI Agent 之间的“机器对机器”支付场景，成为破解这一支付难题的终极解决方案。

进入 2026 年，AI Agent 的规模化落地迎来关键引爆点，支撑其经济运转的交互、支付、身份三大基础功能，同步取得突破性进展，为智能体商业的落地筑牢根基：

• 交互层：OpenClaw 引爆 A2A 交互时代。支持 AI Agent 本地部署的开源项目 OpenClaw，催生超百万个 AI Agent 实现自主社交与协作，标志着 A2A 交互从理论进入大规模应用。

• 支付层：x402 打通机器支付动脉。x402 支付协议为机器间的自动化支付提供了标准化基础设施，破解了智能体商业的支付痛点，让 AI Agent 能够通过加密资产自主完成链上交易。据 x402scan 最新数据，该协议累计处理交易量已突破 1.61 亿笔，

• 身份层：ERC-8004 构建链上信任基石。1 月底以太坊基金会发布的 ERC-8004 协议，为 AI Agent 构建跨平台、可验证的链上身份与信誉体系，为智能体间的协作与交易提供了信任保障。

随着 A2A 交互、链上身份与支付协议逐步标准化，一个由 AI Agent 自主驱动、全程无需人类介入的新经济秩序正在成型。但与此同时，一个关键痛点也浮出水面：当海量 AI Agent 加速向自主经济体进化时，谁来为它们搭建通向链上世界的通用基础设施？开发者又如何跳过复杂底层，快速为 AI Agent 接入支付功能及链上落地？AINFT AI Agent 基础设施的诞生，正是对这一核心命题的一站式解答。

作为 AI Agent 领域的核心新基建，AINFT 精准锚定开发与落地的核心痛点，定位为面向全球 AI Agent 开发者的全栈链上基础设施，一站式集成了 x402、8004、MCP Server、Skills、OpenClaw Extension 五大核心组件，构建起完整的 AI Agent 链上开发底座。

不同于单一功能的 AI Agent 工具，AINFT AI Agent 新基建更像一套集成化、标准化、即开即用的“一站式 AI Agent 链上服务工具箱”，全面覆盖 AI Agent 从底层运行到商业落地的全流程需求，从支付结算、链上身份认证，到去中心化金融（DeFi）交互及跨链协作等，所有核心场景一应俱全，真正实现“一站式搞定”。

AINFT AI Agent 新基建五大核心组件：x402、8004、MCP Server、Skills、OpenClaw 扩展插件

目前，AINFT AI Agent 基建平台已深度集成的 x402（支付标准）、8004（链上身份协议）、MCP Server（AI 大模型与区块链服务接口标准）、Skills（AI Agent 技能模块库）、OpenClaw 扩展程序插件（为 AI Agent 一键接入链上功能）等五⼤核⼼工具包，形成一套开箱即用、协同高效的开发矩阵。

一：x402 支付标准：构建 AI Agent 的链上支付底座，主要解决 AI Agent 支付。

AINFT的 x402 支付标准使开发者可以一键为 AI Agent 接入链上支付能力，彻底打通 AI Agent 间交易支付互通。

x402 是基于 HTTP 402 状态码研发的区块链开放支付标准，是专为 AI Agent 与网络服务的自主支付场景设计，其核心价值在于实现 Web 服务“先付费、后响应”的商业化闭环——它可将每一次网络服务调用、每一次资源获取请求，都转化为一笔可追溯、可验证的链上微支付。这一机制完美适配 AI Agent 间高频、小额、即时结算的机器级交易场景，从根本上破解了智能体自动化交互的支付痛点。

为降低使用门槛，AINFT对 x402 进行了深度适配与扩展，开发者仅需一行代码即可为 AI Agent 接入链上支付功能，无需深入区块链底层。同时，波场 TRON 官方提供免费 Gas 费集成补贴，切实减轻开发负担。

二、8004 链上身份协议：为 AI Agent 颁发链上身份证，破解 AI Agent 身份识别和信任难题

AINFT 的8004 协议为 AI Agent 提供一套标准化的链上身份证明与信任解决方案。它通过去中心化的身份注册、全生命周期行为记录管理及多维度信誉体系，构建起一套无许可、跨平台、不可篡改、可验证、可迁移的去中心化身份体系，从根源上解决 AI Agent 间交互的信任难题。

在智能体经济中，所有 AI Agent 彼此陌生，A2A 之间的交易协作,如何建立有效信任成为核心挑战。8004 协议通过三大核心模块协同运作，构建“去中心信任”新形态：

• 身份注册表：为每个 AI Agent 铸造唯一 NFT 身份，生成不可篡改的链上身份证；
• 信誉注册表：存储 AI Agent 历史服务评价、履约情况等信誉信息，形成公开透明、不可篡改的信用档案；
• 验证注册表：集成 TEE 证明、zkML 等前沿技术，确保身份与行为数据的真实可信。

总结来说，8004 协议为每个 AI Agent 颁发了唯一且不可篡改的链上身份证，并动态承载其完整的链上“履历”(如服务客户数量、用户好评反馈、第三方技能认证等关键信息)，每个 AI Agent 的全部数据及信息公开可查、不可篡改、快速可验。陌生 AI Agent 之间无需漫长磨合，即可基于链上信誉档案快速建立信任。

三、MCP Server：打通 AI 大模型与区块链的连接桥梁

MCP Server是 AINFT 基于 MCP 协议 (AI 大模型通用语言)研发的 AI 与区块链专属交互工具，核心使命是打通 AI 大模型与区块链之间的互通壁垒，让 AI Agent 可直接访问区块链、调用链上能力，堪称 AI Agent 的“手和眼”。

作为关键中间件，MCP Server 将复杂区块链能力进行标准化封装，无缝集成至 AI 体系，开发者无需额外编写适配代码，即可让 AI Agent 直接调用“查询余额、发起转账、合约交互”等链上指令，大幅降低对接门槛。

四、Skills：AI Agent 的链上操作指南技能库

Skills是 AINFT为 AI Agent 量身打造的可复用、可扩展的标准化技能集合库。其核心作用是通过结构化指令文档“SKILL.md”，系统教会 AI Agent 如何灵活调用底层链上能力，高效完成各类复杂业务流程,堪称 AI Agent 的“大脑与操作手册”。

目前,Skills 已内置的技能如 SunSwap 技能:可使 AI Agent 实现高效、安全的自动化代币兑换；x402 支付技能：可为 AI Agent 快速接入支付功能等。

Skills 使开发者无需从零编写复杂业务逻辑代码，只需根据需求直接加载对应 Skills 模块，即可让普通 AI 快速拥有专业的链上操作能力，显著提升开发效率与落地速度。

值得注意的是，MCP Server与 Skills 并非单独运作，需协同配合，使 AI Agent 可深度集成 SunSwap、JustLend DAO 等头部 DeFi 协议，无缝覆盖代币兑换、借贷理财、收益策略执行等多元化链上金融场景，实现从“被动响应”到“主动执行”的能力跃迁。

五、OpenClaw Extension 扩展插件：一键赋能 OpenClaw 生态 AI Agent 完整 Web3 能力

OpenClaw Extension是 AINFT 为热门 AI Agent 部署平台 OpenClaw 官方研发的专属扩展插件，旨在助力 AI Agent 快速具备 Web3 生态交互能力。

AINFT 开发的 OpenClaw 插件可将 x402 支付、8004 身份、MCP 链上交互及 Skills 技能库等核心能力，一次性注入任意 OpenClaw AI Agent，无需改造现有 Agent，真正实现零改造、全兼容、秒级部署，帮助 AI Agent 从“聊天机器人”跨越为可自主持有钱包、发起交易的“Web3 经济实体”。

综上来看，Bank of AI 集成的五大核心组件，各司其职、协同发力，形成完整的能力闭环：x402 支付标准精准解决 AI Agent 间的支付与结算难题，8004 链上身份协议筑牢 AI Agent 的身份识别与信任根基，MCP Server与 Skills 技能库协同发力破解工具调用与能力扩展痛点，OpenClaw Extension 则实现 AI Agent 全链路能力的无缝集成与秒级部署。

这套标准化、模块化的工具矩阵，彻底打破了 AI Agent 底层开发的技术壁垒，让开发者无需投入精力重复搭建底层基建、无需“重复造轮子”，可将全部精力聚焦于 AI Agent 的应用创新与场景落地，高效抢占智能体商业浪潮的发展先机。

AINFT AI Agent 新基建加速推动智能体经济的规模化落地

AINFT AI Agent 新基建的价值，远不止于提供一套好用的开发工具——它更在为整个 AI 产业打通智能体体经济之间的“最后一公里”，从根源上破解了 AI Agent 之间的支付壁垒与协作难题。作为波场 TRON在 AI 领域的关键布局，这套基础设施更是一场面向 AI Agent 经济时代的底层革命：它既是 AI Agent 的开发底座，也是 AI Agent 经济时代的链上金融基础设施与专属操作系统。

凭借完整、标准化的工具体系，AINFT 打通了信任与支付壁垒，帮助开发者跳过复杂底层搭建，快速构建适配各类场景的 AI Agent 应用，高效推动商业模式从概念走向落地，大幅降低开发门槛与时间成本。

依托 AINFT AI Agent 新基建的组件组合，开发者可以一站式为 AI Agent 赋予自主支付、链上交易、资产管理、DeFi 操作等链上交互能力，如基于 x402 协议为 Agent 搭载自动化支付功能，实现毫秒级自动结算；借助 8004 协议，为每个 AI Agent 赋予可验证、可溯源的链上数字身份，筑牢 A2A 之间协作的信任基石；通过“MCP Server+Skills”的标准化接口，让 AI Agent 自主调用资产兑换、流动性提供、跨链交易等复杂 DeFi 操作；而 OpenClaw Extension 插件则实现 AI Agent与 Web3 生态的一键接入，打通链上能力落地的最后关卡。

在这套完善的基建支撑下，AI Agent 彻底突破“单纯对话工具”的局限，真正升级为可自主执行、主动创造价值的 Web3 经济主体——它能够自动支付 API 调用费、参与流动性挖矿、执行跨链套利，甚至与其他 Agent 组建 DAO 开展共同投资，实现从“信息传递者”到“价值创造者与流转者”的质变，在智能体经济中扮演起不可或缺的核心角色。

AINFT AI Agent 新基建现已完成对波场 TRON和 BNB Chain 两大主流公链的深度集成，这意味着开发者在这两大公链生态中构建 AI Agent 时，可无缝调用 AINFT 提供的支付、身份认证、DeFi 交互等全栈链上能力，无需额外适配底层链上逻辑，大幅降低开发与部署成本。未来，AINFT 将持续拓展多链版图，构建覆盖全链的 AI Agent 基础设施网络，让开发者无论身处何种生态，都能享受“一次开发、多链部署”的极致体验。

通过开放生态汇聚全球创新力量，AINFT为 AI Agent 赋予金融主权、协作主权与发展主权，为 Web3+AI 融合赛道注入强劲动能，成为海量 AI Agent 安全、高效上链的关键支撑，助力智能体经济实现跨越式发展。

展望未来，AINFT 将持续以“全组件集成、低门槛接入、高灵活扩展”为核心优势，不断完善 AI Agent 专属的一站式链上操作生态系统：持续开发或集成更多创新服务功能，丰富 Skills 技能库、接入更多 DeFi 协议与数据源、拓展更多区块网络等，推动智能体经济基础设施迈向更高效、更开放、更兼容的新阶段。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，0x2bd7 开头巨鲸昨日将 240 枚 BTC（价值约 1,628 万美元）交换为 8,152 枚 ETH。随后该地址从 Aave 借贷 3,600 万枚 USDT，以 2,083 美元均价再次买入 17,284 枚 ETH。清算价格为 1,705.65 美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit 交易量达 20.51 亿美元，上升 23.99%，交易量排行前五的代币分别为：

XRP（交易量占比 16.59%，成交额约 3.40 亿美元）

ENSO（交易量占比 10.59%，成交额约 2.17 亿美元）

BTC（交易量占比 10.57%，成交额约 2.17 亿美元）

ETH（交易量占比 8.35%，成交额约 1.71 亿美元）

USDT（交易量占比 5.74%，成交额约 1.18 亿美元）

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据 Bitget Wallet 官方消息，Bitget Wallet 宣布完成 RWA 板块全面升级，用户可在钱包内交易 200 余种股票与 ETF 资产，涵盖中概股、贵金属及道琼斯、纳斯达克、标普 500 等指数产品。

同时，产品新增 Mini K 线与智能指引，并支持 0 手续费、低 Gas 费交易与免 Gas 支付选项，进一步优化 RWA 交易体验并降低交易成本。

摘要

2026年第一季度，加密市场经历了一场历史性的去杠杆风暴。比特币从高位回撤超过40%，以太坊跌幅更深，山寨币普遍腰斩。本轮暴跌绝非单纯的市场情绪转冷或监管传闻所致，其背后是三重流动性收紧因素的共振：日元套利交易大规模平仓、美国财政部TGA账户重建抽离市场资金、以及衍生品市场保证金系统性上调。这些因素叠加加密市场自身的高杠杆结构和估值泡沫，共同触发了踩踏式出清。展望后市，加密市场已告别“流动性过剩驱动”的粗放式上涨阶段，进入宏观因子主导的新常态。在美联储政策路径不明、全球央行资产负债表收缩的背景下，加密资产将面临持续的再定价压力。

一、美股估值的历史高位：风险资产定价的“天花板效应”

在分析加密市场走势时，一个不可忽视的宏观背景是美股估值正处于历史性的高位区间。作为全球风险资产的“定价锚”，美股的估值水平不仅反映了市场对美国企业盈利的预期，更通过资产比价效应、投资者风险偏好和全球资金流向等渠道，深刻影响着加密市场的估值天花板。多重指标印证了当前美股的高估值。巴菲特指标显示股市总市值与GDP的比率已攀升至230%的历史极端高位，远高于2000年互联网泡沫和2007年金融危机前的水平。标普500指数12个月远期市盈率为22.0倍，显著高于30年历史均值17.1倍，接近互联网泡沫时期的25.2倍。席勒周期调整市盈率约为38倍，仅次于2000年的44倍。市销率突破3.0倍，创下历史新高。这些指标共同指向一个结论：美股处于显著高估区间。

美股的高估值通过多种机制传导至加密市场。从资产比价效应看，当美股估值处于历史高位时，意味着其未来预期回报率下降，理性投资者会重新评估整个风险资产的配置比例，加密资产作为更高波动性的“边缘风险资产”往往最先被削减。从美联储政策约束看，美股高估值使美联储面临两难困境，其宽松空间受到限制，可能比市场预期的更长时间保持鹰派，这对所有风险资产都是压制。从获利盘了结看，经过多年上涨，机构投资者普遍超配美股，当估值达到极端水平时，他们会系统性降低风险敞口，这一过程通常表现为卖出涨幅最大、流动性最好的资产——包括比特币。从风险情绪看，美股作为全球风险资产的风向标，其高估值会引发投资者对所有涨幅过大、估值难以量化的资产产生警惕，加密资产最容易遭受抛弃。

回顾历史，任何一次估值达到当前水平后，最终都以痛苦的均值回归告终。1929年、2000年、2007年的教训历历在目。当前美股估值的特殊性在于，它是过去15年宽松货币政策持续时间最长、规模最大的一次实验的直接产物。当这些政策开始退出，而估值处于历史高位时，其回归过程可能比以往更加剧烈。对于加密市场而言，这意味着即使加密行业自身的基本面持续向好，宏观层面的估值压制仍将是未来1-2年的重要阻力。只有当美股估值通过时间消化或空间调整回归合理区间后，加密市场才能真正开启新一轮健康的上行周期。

二、日元套利平仓：全球流动性的“隐形抽水机”

日元套利交易(Yen Carry Trade)的逆转是本轮加密市场暴跌的导火索，也是最关键的宏观推手。长期以来，日本央行维持的零利率政策使得日元成为全球融资成本最低的货币，国际投资者大规模借入日元，兑换成美元或其他高息货币，投向全球高收益资产——其中就包括波动率极高的加密货币。

2026年初，这一套利模式的底层逻辑发生动摇。随着日本国内通胀压力显现，市场对日本央行退出负利率政策的预期急剧升温。日本国债收益率出现多次跳涨，10年期日债收益率突破1.2%，创下多年新高。这一变化直接压缩了日元与美元之间的利差：当借入日元的成本上升，而美元资产的预期收益率不变甚至下降时，套利交易的吸引力急剧降低。

更致命的是，当日元开始升值（美元兑日元汇率从150上方跌落至140区间）时，套利交易者不仅面临利差收窄，还要承担汇兑损失。这种情况下，最理性的选择就是平仓：卖出此前持有的海外资产（包括比特币、以太坊等加密资产），换回日元偿还贷款。加密市场的特殊性在于其7×24小时交易和高流动性，使其成为套利交易者首先抛售的“提款机”。数据清晰地显示，在2月中旬日元快速升值的几个交易日内，比特币与日元汇率呈现高度负相关，这正是套利盘平仓的典型特征。

值得注意的是，日元套利交易的规模估算高达数万亿美元，其平仓过程往往具有持续性。只要日美利差没有重新走阔、日元升值趋势未逆转，这一“抽水机”就会持续从全球风险资产市场抽离资金。对于依赖增量资金推动的加密市场而言，这无疑是釜底抽薪。

三、TGA账户重建与国债发行：财政政策的流动性虹吸

如果说日元套利是国际层面的流动性收紧，那么美国财政部一般账户(TGA)的余额变动则是在美元体系内部的直接抽水。TGA账户的本质是财政部的“钱包”：当财政部通过发行国债或收取税收增加TGA余额时，意味着资金从商业银行体系流入财政部账户，导致银行准备金下降，市场流动性收紧；反之，当财政部支出（如支付政府合同、社保等）时，资金回流市场，流动性增加。

2026年2月至3月，市场正面临TGA余额的快速重建期。根据美国财政部公布的融资计划，3月底TGA余额目标维持在8500亿美元，4月税收季更将达到约1.025万亿美元的峰值。这意味着在短短两个月内，财政部要从金融系统中抽走近2000亿美元的资金。与此同时，为补充TGA并为财政赤字融资，财政部在2月初宣布了大规模的季度再融资计划，国债发行量超出市场预期。

这种“发债+增厚TGA余额”的组合操作，直接导致了银行准备金的持续下降。对于加密市场而言，其传导机制更为间接但同样致命：银行准备金减少→金融机构收缩信贷→对冲基金和做市商融资能力下降→风险敞口被迫压缩→加密资产遭遇减持。稳定币发行商的储备资产主要是美国国债，TGA重建导致美债收益率波动加剧，也间接影响了稳定币的赎回压力和流动性支撑能力。

从历史经验看，TGA余额的急剧变化往往与风险资产价格走势高度相关。2021年初TGA余额快速下降（财政支出）时，比特币迎来了牛市高潮；而2026年初的TGA重建过程，则对应着加密市场的持续阴跌和最终崩盘。这并非巧合，而是流动性周期的必然映射。

四、保证金上调与衍生品去杠杆：交易所层面的强制平仓

除了宏观层面的流动性收紧，加密市场自身衍生品结构的脆弱性也是暴跌的重要放大器。2月初，随着黄金、白银等贵金属市场出现极端波动，芝加哥商品交易所(CME)连续多次上调金银期货的保证金要求。虽然这一举措直接针对的是贵金属市场，但其连锁反应迅速传导至加密市场。

首先，CME作为全球最重要的衍生品交易所，其保证金调整具有示范效应。各大加密交易所的风控部门在观察到市场波动率上升后，纷纷跟进提高永续合约和期货的保证金比例、降低杠杆上限。这对于高度依赖杠杆交易的加密市场而言，无异于强制去杠杆。大量高杠杆头寸被迫平仓，引发价格进一步下跌，继而触发更多清算，形成负向螺旋。

其次，加密市场与贵金属市场存在共同的多头群体——宏观对冲基金和趋势交易者。当这些机构在贵金属市场因保证金上调而遭受损失时，他们往往需要出售其他资产（包括加密资产）来补充保证金或弥补亏损，这种跨资产的风险平仓进一步加剧了加密市场的抛压。

更值得关注的是，本轮暴跌过程中，比特币与以太坊的期货溢价迅速转为负值（远期贴水），永续合约资金费率持续为负，表明市场已从多头主导转向空头主导。当资金费率长期为负时，意味着多头不仅要承受价格下跌的损失，还要向空头支付资金费，这会进一步削弱多头的持仓意愿，延长市场的寻底时间。从历史数据看，只有在资金费率回归中性甚至转正、期货溢价恢复后，市场才可能迎来真正意义上的企稳。

五、加密市场自身结构：高估值与流动性依赖的双重脆弱

在宏观流动性收紧的大背景下，加密市场自身的高估值和高杠杆特征放大了下跌的烈度。尽管加密资产没有传统意义上的市盈率估值，但我们可以通过多个维度评估其估值水平：

一是比特币的市值占比。在本轮暴跌前，比特币市值占比一度跌破40%，大量资金涌入各类山寨币和DeFi代币，这是典型的牛市后期特征——资金追逐高风险、高收益的尾部资产，而非龙头资产。当流动性逆转时，这些高贝塔资产往往首当其冲，跌幅远超比特币。

二是稳定币总市值变化。稳定币是加密市场的“备用现金”，其总市值的变化反映了场外资金的入场意愿。数据显示，2026年1月以来，USDT和USDC的总市值增长停滞甚至小幅下降，表明新资金入场速度已跟不上市场扩张需求。当市场依赖存量资金和杠杆维持高位时，任何流动性冲击都可能导致崩塌。

三是链上活动与价格背离。在暴跌前的几个月里，尽管比特币价格维持高位，但链上活跃地址数、交易笔数等指标并未同步创新高，甚至出现下降。这表明价格上涨主要由交易所内的杠杆交易驱动，而非真实的基本面改善或采用率提升。杠杆驱动的上涨往往来得快去得也快，一旦资金面收紧，价格将迅速回归。

加密市场的特殊性在于，其参与者对宏观流动性的敏感度远高于其他资产类别。这是因为加密市场没有传统意义上的“内生现金流”，其价格完全由边际买家的入场意愿决定。当宏观流动性充裕时，这部分边际买家（主要是风险偏好较高的散户和对冲基金）资金充裕，推动价格上涨；当宏观流动性收紧时，他们也是最先撤离的资金。本轮暴跌正是这一机制的最生动写照。

六、后市展望：流动性指标框架下的加密资产再定价

展望未来，加密市场的走势将不再由单一因素决定，而是进入宏观因子主导的新阶段。投资者需要建立以流动性指标为核心的分析框架，重点关注以下几个变量：

首先是美联储的货币政策路径。尽管市场对Warsh就任美联储主席后的鹰派立场有所担忧，但更重要的是观察实际的经济数据。如果就业市场出现明显降温，通胀持续回落，美联储的紧缩步伐可能比预期更慢。CME FedWatch工具显示，市场对2026年降息的预期已大幅下调，但这本身已被部分消化。关键在于美联储何时释放明确的政策转向信号。

其次是TGA余额与净流动性的变化。投资者应密切关注美国财政部每周公布的TGA余额数据，以及美联储资产负债表、ON RRP余额的变化。净流动性（美联储总资产 – TGA – ON RRP）是衡量市场中可用现金的最直观指标。如果净流动性持续下降，加密市场将继续承压；反之，若净流动性触底回升，则可能迎来阶段性反弹。

再次是日元套利交易的演变。美元兑日元汇率和日美2年期国债利差是两个关键观察点。如果日元升值趋势停止，日美利差企稳甚至走阔，则套利平仓压力将缓解，这对全球风险资产包括加密市场都是积极信号。反之，若日元继续升值，则需警惕进一步的去杠杆。

最后是加密市场自身的结构指标。稳定币总市值是否恢复增长、比特币市值占比是否企稳、永续合约资金费率是否转正，都是判断市场是否见底的重要参考。从历史经验看，只有在资金费率持续为正、期货溢价恢复、稳定币重新流入交易所时，才意味着市场信心真正修复。

在具体的时间维度上，二季度通常是一年中流动性相对紧张的时期（税收季TGA余额达到峰值），叠加美联储缩表仍在进行，加密市场可能延续震荡寻底态势。真正的转机可能要等到下半年——当TGA余额开始下降、市场对美联储政策路径形成更清晰的预期之后。

七、结论：告别粗放式上涨，迎接宏观新常态

2026年第一季度的加密市场暴跌，是一次由宏观流动性驱动、加密自身结构放大的系统性去杠杆事件。它标志着自2023年以来由流动性宽松驱动的粗放式上涨阶段已经终结，加密市场正式进入宏观新常态。

在这个新常态下，加密资产将与其他风险资产一样，受到全球央行资产负债表、财政政策、汇率变动等宏观变量的深刻影响。那种“加密市场与宏观脱敏”、“数字黄金避险属性”的叙事在本轮暴跌中被证伪——当真正的流动性危机来临时，比特币的跌幅并不比科技股小，其与纳指的相关性升至历史高位。

对于投资者而言，这意味着需要建立更宏观的分析视野，而非仅仅关注项目基本面或技术进展。流动性指标应当成为投资决策的核心依据之一：关注净流动性变化、关注SOFR利率是否异常攀升、关注美债波动率指数MOVE是否走高、关注高收益信用利差是否走阔。这些宏观变量将决定加密市场的贝塔方向，而项目基本面只在贝塔确定后提供阿尔法机会。

当然，暴跌之后往往孕育着新的机会。当杠杆被出清、投机者离场、估值回归理性后，真正有长期价值的项目将迎来建仓时机。但在宏观流动性环境出现明确拐点之前，谨慎为上。对于加密市场而言，现金是最后的稀缺品，流动性是唯一的真理。

深潮 TechFlow 消息，2 月 26 日，据金十数据报道，摩根士丹利将英伟达(NVDA.O)目标股价从250美元上调至260美元。加拿大皇家银行将英伟达目标股价从240美元上调至250美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，Bybit 联合首席执行官 Helen Liu 表示：”我们相信，当下用户最需要的就是稳定性，市场终将复苏，对此我们毫无疑问。但在此过程中，我们的职责是帮助用户缓解压力，提供获取稳定收益的切实途径，并确保社区始终知晓：Bybit 始终与他们站在一起。”

“Helen 表示：”我们希望为用户挖掘每一个获取稳健收益的机会。无论是通过 Mantle Vault 获取链上收益，还是借助 BYUSDT 提升资本效率，目标始终一致——让每一美元发挥更大价值，帮助社区更从容、更自信地度过当前阶段。”

Bybit 重申一个朴素信念：在市场不确定性加剧的时刻，社区最需要的是稳定、清晰的指引，以及获取稳健收益的真实机会。面对波动，Bybit 选择迎难而上——拓展新机遇、强化类固收产品体系，与全球用户并肩同行。

深潮 TechFlow 消息，02 月 26 日，据官方消息，Bybit 将在现货专区上线 ROBO（ROBO）。

Fabric Protocol 是由 Fabric Foundation 支持的全球开放网络，通过可验证计算和代理原生基础设施，赋能通用机器人的构建、治理与协同演进。

该协议基于公共账本协调数据、计算与监管，结合模块化基础设施实现人类-机器安全协作。$ROBO 作为原生代币驱动治理与经济激励，使贡献者可通过资源参与获得回报。

随着加密恐惧与贪婪指数跌至历史低位，比特币亦从高点大幅回调，全球交易量第二大加密货币交易所 Bybit 重申一个朴素信念：在市场不确定性加剧的时刻，社区最需要的是稳定、清晰的指引，以及获取稳健收益的真实机会。面对波动，Bybit 选择迎难而上——拓展新机遇、强化类固收产品体系，与全球用户并肩同行。

“我们相信，当下用户最需要的就是稳定性，”Bybit 联合首席执行官 Helen Liu 表示。”市场终将复苏，对此我们毫无疑问。但在此过程中，我们的职责是帮助用户缓解压力，提供获取稳定收益的切实途径，并确保社区始终知晓：Bybit 始终与他们站在一起。”

关键时刻，稳定为先

穿越多轮市场周期，Bybit 深知市场情绪转变之迅疾，也理解波动对普通投资者的深远影响。当前，公司正加速布局稳定币收益机会与资本效率工具，助力用户在不确定时期保值增值、获取可预期回报。

“Helen 表示：”我们希望为用户挖掘每一个获取稳健收益的机会。无论是通过 Mantle Vault 获取链上收益，还是借助 BYUSDT 提升资本效率，目标始终一致——让每一美元发挥更大价值，帮助社区更从容、更自信地度过当前阶段。”

Bybit 认为，当前市场也正反映出投资者行为的深层结构性变化：

“这一轮周期与众不同。用户不再盲目追逐百倍回报，而是更注重本金保护与可持续收益。这种转变是结构性的，而非情绪驱动的。”

与社区携手同行

Bybit 将推出总额高达 1,000 万美元的稳定币支持类固收产品，为用户在波动市场中提供更多获取可预期回报的途径。

“Bybit 将于 3 月陆续上线稳定币赚币产品，服务全球社区。我们致力于行业的长期发展，”Helen 补充道。”我们始终坚信支持社区的重要性——无论牛市还是熊市。我们支持稳定币生态，是希望缓解用户在特殊时期面临的个人压力；我们投入企业社会责任（CSR）与生态建设，是因为健康的行业生态惠及所有人。我们将持续践行这一理念，因为这是 Bybit 的初心与本色。”

Bybit 深信，不确定时刻恰恰是检验行业成色的试金石。公司团队保持全天候协同，与合作伙伴及用户保持开放沟通，坚持透明优先，并快速响应，确保社区始终信息同步、信心坚定。