快讯

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，Bitget 推出“尊享VIP空投盛典”第七期活动，面向 VIP3 及以上用户开放。本期空投项目为 NODE，奖池总量 203,650 枚 NODE，活动时间为 6 月 30 日 20:00 至 7 月 3 日 20:00 (UTC+8)。用户仅需完成报名，无需额外任务。活动截止前，报名用户需保持 VIP3 及以上等级，即可成功解锁本期空投奖励

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方社媒消息，HTX DAO 委员会宣布正式启动《上币推荐治理机制》，赋予社区用户上币建议推荐权，标志着 HTX DAO 向交易治理迈出关键一步，也是其通往“自由金融港”愿景的重要里程碑。

据悉，首轮上币推荐治理将于7月1日开启上币观察员招募，7月4日起，社区用户可在 HTX DAO Forum 推荐优质项目。经初审后，项目将进入“社区推荐候选名单”。自7月22日起，持仓 $HTX 的用户可通过 HTX DAO Vote Tool 投票选出优先推荐项目。最终胜出项目将提交火币HTX 交易所审核并有望上线，首轮结果将于7月29日公布。值得一提的是，所有参与推荐与投票的用户均有机会瓜分近百亿 $HTX 奖池。

作者：Ltrd

编译：Tim，PANews

“给我看看激励机制，我就会让你看到结果”这是查理·芒格的名言。激励措施在市场中同样清晰可见，交易所可以通过制定特定的费用模式来优待特定市场参与者，从而间接影响点差和流动性。他们还能根据流动性规模提供对应价值贷款，以激励做市商提供更多流动性。其中的可能性是无穷无尽的，但关键在于理解需要哪些激励机制来吸引关注、实现目标。

Hiperliquid大规模空投结束后，交易员们都不愿错过机会，这一点在Binance Alpha 2.0的升级中体现得尤为明显。该平台作为币安交易所的预上市板块，专门孵化具有潜力但尚未达到主站上市标准的新兴代币。此次推出的2.0版本突破性地引入了竞拍交易模式，为早期项目提供了前所未有的流动性入口。

我们今天不是来讨论币安Alpha的拍卖功能或其他特性的。我想讲的是一个小故事：关于激励机制、FOMO心理，以及潜在的未来收益，是如何在市场里催生出种种反常现象的。

币安Alpha积分，也就是本文的核心要素，用户可以通过币安Alpha平台的交易活动获取。用户可通过创造交易量或持有代币来赚取积分，但交易量积分似乎起着决定性作用。这些积分可用于参与Alpha系列活动（如空投或TGE）。历史数据显示，与币安Launchpad关联的代币往往表现优异，因此项目吸引力不小。鉴于潜在收益规模尚不明确，许多交易者争先恐后地收集积分，期待获得丰厚回报。

现在进入重点。机制很简单，用户需要产生交易量才能获得积分。结果就是，我们看到大多数与Binance Alpha相关的币种都出现交易量暴涨。同时，市场也呈现出正常条件下极为罕见的异常波动模式。

以Bedrock ($BR)为例，它目前是PancakeSwap上最热门的代币，过去24小时交易量突破30亿美元。其图表显示买卖双方同步活跃交易，由此产生巨量成交（如图所示下方的10分钟滚动交易量）。

这表明，尽管总交易量达到约30亿美元，但买卖交易的USDT价值净差值接近零。这一现象说明：存在执行对冲策略的市场参与者，其交易活动几乎不产生净头寸风险。

当试图解读数据背后的真相，尤其是在缺乏额外背景信息的情况下（链上数据通常提供更多线索，而中心化交易所仅公开所有用户可见的信息），你必须深挖每个细节：交易金额、交易频率、异常值、市场影响分布、订单规模等等。当无法掌握仅由交易所掌握的完整信息时，需要把握每个细节。让我们聚焦订单规模分析。

该直方图根本不符合正态分布。在多数情况下，我们看到交易量呈指数分布，但此处并非如此。多数交易集中在12k-14k区间，这一交易量在常规标准中属于高位。此类集中现象应引发警示，需进行深度分析。建议参考其他资产在BASE链上的交易量数据作为对比基准。

深入挖掘链上数据特别能揭示问题所在。明显有一些异常情况正在发生。极有可能人们正在试图快速赚取积分，以便参与未来币安的空投活动。让我们看看这个假说是否成立。

如何执行这个策略？很简单，进行双向交易，尽量降低亏损，并尽可能多地积累点数。这实际上是个聪明的想法。如果这个策略成立，那么我们应该能看到：大多数钱包在买入和卖出两侧显示的交易代币数量几乎相同。现在让我们抽取链上数据的小样本进行分析。

如我们所见，大多数钱包的净流通量确实趋近于零。现在我们来具体量化，有多少货币单位属于这个接近零值的小额区间。

说实话，这个结果比我预想的还要惊人。超过95%参与该代币交易的钱包净头寸接近零（这意味着他们在该时间段内买入和卖出的数量基本持平）。很明显，这样操作的目的是在生成积分的同时规避风险敞口。

我也想知道这些钱包的目标是多少积分。他们很可能遵循某种策略，研究了币安Alpha的文档材料，并发现了冲击特定积分阈值的机会。我们来分析下数据。

根据我的数据集显示，除五个异常值外，所有钱包都生成了14到20个Alpha积分，不多不少。这可能是因为不存在”积分越多=空投奖励越大”的规则，交易者只需达到特定门槛即可。

我也好奇：生成一个 Alpha积分的成本是多少？由于他们经常在同一交易区块或相近区块内进行双向交易，很可能会造成一定损失，但具体是多少？

Alpha积分的平均成本大约在5到10美分，这个成本不算高，不过我们目前还不确定最终的回报如何。

我想说明的是：人们总会试图“破解”系统，他们想以最低投入换取最高回报。无论你建立的是交易所、DeFi协议，还是管理团队，设计合理的激励结构都是你的职责所在。希望这个例子能清晰地揭示这个核心观点。

作者：Dappradar

编译：Felix, PANews

自 2025 年初以来，与 AI 相关的链上活动激增 86%，日活跃独立钱包数（dUAW）达到约 450 万个。这使得 AI 的主导地位达到 19%，仅次于游戏的 20%。考虑到年初其市场份额仅为 9%，这是一个显著的变化。

这种爆炸式增长不仅源于炒作，它反映了用户与 dApp 交互方式的结构性变化。无论是通过 DeFi、社交代理还是自主游戏助手，AI 代理正成为新的链上交互层。它们并非取代用户，而是在拓展用户，实现自动化、优化并代表用户进行交互。

数据证实了这一说法：AI 在过去一个月主导了 Web3 的讨论，并很可能将定义其下一阶段的发展方向。本报告探讨了 AI 代理的发展历程、应用场景、代币扮演的角色以及支持这一转变的资本规模。

关键要点

• 6 月份 AI 链上主导地位从 1 月份的 9% 上升至 19%，交易活跃度增长了 86%，日活跃独立钱包数达到 450 万。

• 截至 2025 年 6 月，AI 代理项目已筹集 13.9 亿美元，较 2024 年全年融资总额增长 9.4%。

• 自 2024 年 11 月以来，已有 17124 个代理在 Virtuals Protocol 上线，平均每天新增超过 85 个代理。

• 尽管 AI 代币的市值较 6 月初的高点下降了 64%，但目前仍达 59 亿美元，24 小时交易量为 14 亿美元。

• 欧洲（26.2%）和亚洲（21.9%）是使用 AI dApp 最多的地区，其次是北美（15.8%）。

1. 什么是 AI 代理？

AI 代理是自主的软件程序，能够根据目标、提示或实时数据执行任务、做出决策或与用户互动。传统的 AI 代理涵盖金融、医疗保健或客服等行业，而 Web3 生态系统正在催生出具有独特能力和角色的加密原生代理。

在 Web3 中，AI 代理正朝着专业化方向发展。有些充当链上 DeFi 代理，执行交易、管理收益策略或担任投资组合“管理者”。还有一些是社交代理，在去中心化社交应用中代表用户，管理个人资料，甚至回应消息和互动。在游戏领域，出现一类新的原生游戏代理，这些 AI 伙伴经过游戏背景、游戏机制或玩家行为的训练，充当有用的向导，甚至成为对手。

这并非理论上的空谈。据追踪代理经济的 cookie.fun 数据，目前已有 1748 个 AI 代理活跃在各种环境中。自 2024 年 11 月推出以来，允许用户创建和部署自己 AI 代理的 Virtuals Protocol 已经上线了超 1.7 万个代理。实际数字可能还要更高，因为目前多条链都在优先建设用于 AI 代理创建、训练和部署的基础设施。

代理经济正在成型，并且发展迅速。

2. AI 代理代币：效用、炒作和资本

在 Web3 中，大多数 AI 代理并非单独推出，而是附带代币。这些代币的作用取决于项目的愿景，可以发挥多种功能。在很多情况下，它们旨在支持社区治理、提供高级功能的访问权限，或者作为开发资金的筹集机制，尤其是在训练和维护 AI 代理仍需耗费大量资源的情况下。

对其他人而言，代币仅仅是一种资本化策略，一种获取流动性、奖励早期采用者，或者利用市场势头的方式。在某些情况下，它们更像是披着 AI 外衣的 meme 币，这些代币围绕着模糊的代理叙事而发行，缺乏技术实质，只是借着投机热潮的东风。

尽管市场存在诸多杂音，但 AI 代理代币市场仍取得了令人瞩目的进展。截至撰写本文时，与 AI 能相关的代币总市值达到 59 亿美元，占整个加密市场的 0.18%。过去 24 小时的日交易量也相当可观，超过 14 亿美元。

然而，近期这一趋势并不乐观。本月初，AI 代理领域的市值为 166 亿美元，这意味着短短几周内该领域市值缩水了 64%。这一下跌反映出的是更广泛的市场状况，而不仅仅是对 AI 的态度。但它也表明了早期阶段领域所具有的波动性，在这些领域，代币炒作往往超过了实际效用。

AI 代理将会长期存在。但它们的代币？

3. 赋能 AI dapp 的顶级区块链

虽然 AI 代理通常是可见层，用于与用户交互、执行交易或提供游戏内辅助，但它们的成功很大程度上取决于底层的基础设施。支持高容量 AI dapp 的区块链正在有效地为 AI 代理的部署、训练和交互奠定基础。

在 2025 年 1 月至 6 月 24 日期间，以下区块链在 AI dapp 使用率方面表现最为活跃：

Matchain 以近 190 万的日活跃用户占据主导地位，这表明在社交或面向代理的 dapp 的推动下，AI 基础设施正在蓬勃发展。opBNB 和 Nebula 紧随其后，均表现出与轻量级到游戏化的 AI 服务相关的强劲使用率。

虽然目前并非所有这些 dapp 都部署了代理，但其发展势头显而易见。随着 AI 代理框架的成熟，这些区块链或将迎来下一波自主代理浪潮，无论是在 DeFi、游戏还是社交应用中。

目前可能仍处于 AI 代理热潮的基础设施建设阶段，而这些网络正在引领这一进程。

4. 用户来自哪里？

AI 代理可能存在于链上，但其用户遍布全球。了解用户参与的来源有助于更清晰地了解采用趋势、本地化需求以及潜在的市场机遇。

2025 年 1 月至 6 月期间，据 Dapprader 流量数据，欧洲在与 AI 相关的 dapp 交互方面处于领先地位，占比 26.2%。紧随其后的是亚洲，占比 21.9%，其次是北美洲，占比 15.8%。南美洲所占比例较小，为 2.5%，但其用户基础正在不断增长。有趣的是，有 33% 的流量来自未指定或难以归类的地区，这里统称为“其他”。

这种全球分布表明，AI 代理并非局限于某一地区。无论是亚洲管理交易的 DeFi 代理，欧洲代表用户的社交代理，还是北美与玩家互动的游戏伙伴，需求都呈现出多样性，并且日益呈现出跨大陆的特点。

随着该行业的日益成熟，预计会出现更多区域化的代理行为、更出色的语言建模，甚至会出现具有特定地域特色的代理个性。目前，竞争领域十分广阔，争夺用户关注度的竞赛是全球性的。

5. 资金涌入 AI 代理

AI 叙事在新闻头条和融资轮次方面持续占据主导地位。尽管像 OpenAI、Anthropic 和 Mistral 这样的中心化 AI 巨头已筹集了数十亿美元的资金，但 Web3 中的 AI 代理经济也开始引起人们的重视。

截至 2025 年，AI 代理项目已筹集 13.9 亿美元，较 2024 年增长 9.4%。这表明投资者越来越坚信自主的链上代理可能成为下一个前沿领域。尽管这一数字仍远低于中心化 AI 的投资额，但值得注意的是，AI 代理领域的融资额如今已与区块链游戏等其他 Web3 细分领域相当甚至胜过。

这种对比意义重大。中心化 AI 投资仍占据主导地位，数百亿美元的资金流入模型开发、芯片和基础设施领域。但在 Web3 领域，投资者越来越多地将 AI 代理视为一种新的“原语”，它可以重塑用户与协议的交互方式、DApp 导航方式，甚至实现个人理财策略的自动化。

这种势头正在增强。如果这种势头持续下去，2025 年可能成为 AI 代理首次吸引到比任何其他 Web3 垂直领域都多的资金的一年。

6. 结语

AI 代理的兴起标志着用户与去中心化系统交互方式的深刻转变。从 DeFi 交易员和社交伙伴到游戏原生助手，代理正迅速从实验性的机器人发展成为基础设施。

这些数字印证了这一说法。自 2024 年末以来，已有超过 1.7 万虚拟代理上线。即便在市场低迷的情况下，AI 代币市场规模仍达 59 亿美元且不断增长。仅今年一年，专注于代理的初创企业就筹集了 13.9 亿美元的资金。而且用户参与是全球性的，在欧洲、亚洲和北美都表现强劲。

不过，挑战依然存在。许多代币更多是靠炒作而非实用性来驱动。并非所有代理都能兑现自主性的承诺。而且跨链基础设施仍不均衡。但随着工具的成熟和实际用例的普及，代理经济正在接近一个新的基线，其中与链上 AI 的交互不再是例外，而是常态。

打造更智能代理、更强大生态系统以及更清晰标准的竞争已经展开。而目前仍处于起步阶段。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示：由于油价低迷，预计将可以与俄罗斯达成停火协议。

撰文：Chilla

编译：Block unicorn

前言

稳定币备受关注，这并非无故。它除了投机之外，稳定币是加密货币领域中少数几个拥有明确产品市场契合（PMF）的产品之一。如今，全世界都在讨论未来五年内预计将涌入传统金融（TradFi）市场的数万亿稳定币。

然而，闪光的不一定是金子。

最初的稳定币三难困境

新项目通常会用图表来比较其与主要竞争对手的定位。引人注目但常被淡化的，是近期去中心化的明显退步。

市场正在发展和成熟。可扩展性的需求与过去的无政府梦想发生碰撞。但应该在某种程度上找到一个平衡点。

最初，稳定币三难困境基于三个关键概念：

• 价格稳定性：稳定币保持稳定的价值（通常与美元挂钩）。

• 去中心化：没有单一实体控制，带来抗审查和无需信任的特性。

• 资本效率：无需过多的抵押品即可维持挂钩。

然而，经过多次颇具争议的实验，可扩展性仍然是一个挑战。因此，这些概念正在不断发展以适应这些挑战。

上图取自近年来最主要的稳定币项目之一。它值得称赞，主要归功于其超越稳定币范畴、发展成为更多产品的战略。

然而，你可以看到价格稳定性保持不变。资本效率可以等同于可扩展性。但去中心化被改为抗审查性。

抗审查是加密货币的一个基本特性，但与去中心化的概念相比，它只是一个子类别。这是因为最新的稳定币（除了 Liquity 及其分叉，以及其他少数例子）具有一定的中心化特性。

例如，即使这些项目利用去中心化交易所（DEX），仍然有一个团队负责管理策略，寻求收益并将其重新分配给持有者，这些持有者基本上就像股东一样。在这种情况下，可扩展性来自于收益的数量，而不是 DeFi 内部的可组合性。

真正的去中心化已经受挫。

动机

梦想太多，现实不足。2020 年 3 月 12 日星期四，由于新冠疫情，整个市场暴跌，DAI 的遭遇众所周知。从那时起，储备主要转移到 USDC，使其成为一种替代品，并在一定程度上承认了去中心化在 Circle 和 Tether 的霸主地位面前的失败。与此同时，像 UST 这样的算法稳定币，或像 Ampleforth 这样的 rebase 稳定币的尝试，根本没有取得预期的成果。之后，立法进一步恶化了局面。与此同时，机构稳定币的兴起削弱了实验性。

然而，其中有一个尝试取得了增长。Liquity 因其合约的不可变性和使用以太坊作为抵押推动纯粹去中心化而脱颖而出。然而，其可扩展性有所欠缺。

现在，他们最近推出了 V2，通过多项升级来增强挂钩安全性，并在铸造其新稳定币 BOLD 时提供更好的利率灵活性。

然而，一些因素限制了其增长。与资本效率更高但无收益的 USDT 和 USDC 相比，其稳定币的贷款价值比（LTV）约为 90%，这并不算高。此外，提供内在收益的直接竞争对手，例如 Ethena、Usual 和 Resolv，其 LTV 也达到了 100%。

但是，主要问题可能是缺乏大规模的分配模型。因为它仍然与早期以太坊社区密切相关，较少关注在 DEX 上的扩散等用例。虽然赛博朋克氛围符合加密货币精神，但如果不能与 DeFi 或散户采用平衡，可能会限制主流增长。

尽管总锁定价值（TVL）有限，Liquity 是其分叉在加密货币中持有最多 TVL 的项目之一，V1 和 V2 总计达到 3.7 亿美元，令人着迷。

《Genius 法案》

这应该会给美国的稳定币带来更多的稳定性和认可度，但同时它只关注由获得许可和监管的实体发行的传统、法定支持的稳定币。

任何去中心化、加密抵押或算法稳定币要么落入监管灰色地带，要么被排除在外。

价值主张与分配

稳定币是挖掘金矿的铲子。有些是混合型项目，主要面向机构（例如贝莱德的 BUIDL 和 World Liberty Financial 的 USD1），旨在拓展传统金融 (TradFi) 领域；有些则来自 Web2.0（例如 PayPal 的 PYUSD），旨在通过深入原生加密货币用户来扩大其总潜在市场 (TOMA)，但由于缺乏在新领域的经验，它们面临着可扩展性的问题。

然后，还有一些项目主要关注底层策略，例如 RWA（如 Ondo 的 USDY 和 Usual 的 USDO），旨在根据现实世界价值实现可持续回报（只要利率保持高位），以及 Delta-Neutral 策略（如 Ethena 的 USDe 和 Resolv 的 USR），专注于为持有人创造收益。

所有这些项目都有一个共同点，尽管程度不同， 那就是：中心化。

即使是专注于去中心化金融（DeFi）的项目，如 Delta-Neutral 策略，也是由内部团队管理。虽然它们可能在后台利用以太坊，但整体管理仍是中心化的。实际上，这些项目理论上应被归类为衍生品而非稳定币，但这是我之前讨论过的一个话题。

新兴生态系统（如 MegaETH 和 HyperEVM）也带来了新的希望。

例如，CapMoney 在最初几个月将采用中心化的决策机制，目标是通过 Eigen Layer 提供的经济安全性逐步实现去中心化。此外，还有 Liquity 的分叉项目如 Felix Protocol，它正在经历显著增长，并在该链的原生稳定币中确立了自己的地位。

这些项目选择专注于以新兴区块链为中心的分发模式，并利用“新奇效应”的优势。

结论

中心化本身并非负面。对于项目而言，它更简单、更可控、更具扩展性，并且更适应立法。

然而，这不符合加密货币的原始精神。什么能保证一个稳定币真正具有抗审查性？它不仅仅是链上的美元，而是一个真正的用户资产？没有一个中心化的稳定币能做出这样的承诺。

因此，尽管新兴的替代方案很有吸引力，我们也不应忘记最初的稳定币三难困境：

• 价格稳定性

• 去中心化

• 资本效率

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方消息，LBank 已于6月30日18:00（SGT）首发上线 MORI COIN (MORI) ，并开放 (MORI)/USDT交易对。目前，充币业务已开放，提币业务将于7月1日18:00开放。

作者：Alec Goh

在数字时代，金融基础设施正在被悄然重写——块块相扣，行行相生。这场变革的核心是稳定币——一种与美元等法定货币挂钩的加密货币——它正从投机工具演变为跨境交易、流动性获取和可编程金融的关键推动者。

曾几何时，稳定币的应用场景还仅限于加密交易所的小众领域。如今，在面临通胀或资本管制的地区，它正驱动着汇款、贸易融资，甚至薪资支付。正如HTX Ventures 的研报《美元的链上延伸：稳定币、影子银行与全球支付权重重构》所指出的，在土耳其、阿根廷、黎巴嫩和尼日利亚等市场，稳定币已成为“生命线”——其用途并非投机，而是保值、结算跨境交易和获取美元流动性。

这一转变不仅是行为层面的，更是架构层面的。随着资本流向上链，货币本身的基础设施正在被重构。过去通过代理行和SWIFT 完成的流程，如今正通过智能合约和去中心化协议实现，在降低成本、缩短结算时间的同时，提升了透明度。

可编程价值与金融协同

除了速度和成本，可编程性正在重新定义金融逻辑。稳定币可嵌入智能合约，自动化合规、托管和利息支付——为资本解锁了新的协同机制。对于中小企业和初创公司而言，这意味着能够使用过去只有大型机构才能获得的金融工具。

Aave、Compound 和 Curve 等平台已发展为去中心化货币市场，无需中介即可实现稳定币的借贷与互换。这种去中介化不仅提升了效率，也催生了对新型信任机制的需求——推动了链上证明、储备金证明和实时审计的兴起。

“影子货币”的出现与系统性风险

随着稳定币规模扩大，它们也将“影子流动性”引入全球体系。这些是存在于传统银行体系之外的美元——通过钱包、协议和 API 流通，却由短期主权国债等现实世界资产（RWA）支持。稳定币日益被用作抵押品、收益工具或再质押资产，这引入了一种层级化的风险结构——其本质类似于影子银行系统，尽管透明度更高。

但透明不等于免疫。超额抵押、智能合约漏洞利用和连锁清算等风险依然存在——且常因协议的可组合性而被放大。稳定币要实现全球规模的实用价值，系统性风险保障措施必须同步演进。这包括标准化的审计、熔断机制和保险机制，以在极端情境下控制冲击。

HTX Ventures 也指出，尽管智能合约的可见性有所提升，但跨链桥和 DeFi 协议间复杂的相互依赖关系带来了新的系统性风险。这些结构需要与传统金融市场同等级别的防护措施——只不过是用一种新的语言构建：代码。

全球监管的拼凑格局

监管前景依然碎片化。在美国，近期提出的《GENIUS 法案》旨在为稳定币发行建立清晰统一的框架。该法案要求以现金或短期美国国债提供 1:1 储备金支持，进行实时审计披露，并限制算法或无抵押稳定币——这标志着向将稳定币整合进正式金融体系迈出了重要一步。

与此同时，欧洲的MiCA 框架则要求资本缓冲和 100% 储备金支持，并加强对“重要”代币的监督和门槛设定。亚洲各地的做法各异。新加坡为稳定币发行商引入了许可制度，重点监管储备金审计和赎回。香港正在发展监管沙盒，而日本则要求稳定币必须通过持牌银行或信托公司发行。相比之下，尼日利亚则以金融主权为由，对稳定币使用发出了严厉警告。

对于建设者和投资者而言，这种拼凑格局既带来了监管风险，也创造了先发优势机遇。主动顺应新兴标准的项目，可能更易获得机构和支付服务提供商的青睐。

稳定币：撬动现实世界实用性的楔子

随着价值流动日益数字化，稳定币难得地融合了加密原生特性与现实世界实用性。从新兴市场的美元结算，到面向全球投资者的代币化美国国债通道，其应用场景正快速跨越行业和大陆扩张。

稳定币迈向主流的一个显著信号是USDC 发行商 Circle 在纽交所上市。作为首家上市的主要稳定币发行商，Circle 为该领域带来了更高的可见度和可信度，助力弥合规制合规与机构采用之间的鸿沟。这一里程碑巩固了 USDC 作为透明且受监管稳定币的定位——它常用于企业结算、金融科技平台，并日益应用于代币化资产通道。

这种扩张并非孤立发生。它是更广泛转向“配备机构级防护措施的去中心化基础设施”趋势的一部分。随着 RWA、央行整合以及注重合规的中心化去中心化金融（CeDeFi）的发展，稳定币正成为连接传统经济与去中心化经济的组织纽带。

未来不仅由代码定义，更由那些能够驾驭政策、建立信任并设计出负责任扩展系统的人塑造。从这个意义上说，稳定币不仅仅是一种支付工具——它是重构价值在数字化世界中流动、结算和增长的基础层。

关于作者：

本文作者Alec Goh，全球领先加密货币交易所之一 HTX 的国际投资部门 HTX Ventures 的负责人。Alec 领导对高潜力数字资产项目的战略投资，重点关注基础设施、合规优先的 DeFi 和稳定币生态系统。他在 HTX Ventures主导并购与投资工作，助力公司全球扩张及完成行业多个瞩目项目。凭借全球金融背景和深厚的结构化交易经验，Alec 致力于将机构资本与下一代 Web3 创新连接起来。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方公告，Sky 新的执行投票已获得批准，变更将于 2025 年 6 月 30 日 22:00 开始可供部署，执行完成后将发布正式公告。将允许 SKY 质押者启用 SPK 挖矿、为 USDS 供应商启用 SPK 挖矿、执行 MKR 到 SKY 升级的第三阶段等。

作者：ICONIQ

编译：Tim，PANews

人工智能发展步入新篇章：从热议话题走向落地实践。打造规模化AI产品正成为竞争的关键战场。2025年度AI现状报告《建设者手册》将视角从技术采用转向落地实践，深度解析从构思、落地到规模化运营AI产品的全套方案。

基于2025年4月对300位软件公司高管的独家调研结果，并结合ICONIQ社区内人工智能领袖的深度访谈，本报告提供了一份战术路线图，旨在将生成式人工智能的智能优势转化为可持续的商业竞争力。

该报告提炼出五大关键章节，以及它们将如何助力团队积极构建AI应用。

1.人工智能产品战略已迈入新的成熟阶段

相较于那些仅在现有产品中集成人工智能的企业，以人工智能为主导的公司正更快地将产品推向市场。数据显示，近半数（47%）人工智能原生企业已达成关键规模并被证实具有市场契合度，而集成人工智能产品的公司中仅有13%达到该阶段。

他们在做什么：智能体工作流与垂直应用成为主流。近八成AI原生开发者正布局智能体工作流（即能代表用户自主执行多步骤操作的AI系统）。

他们是如何做的：各公司正趋同选择多模型架构，以优化性能、控制成本并匹配特定应用场景，在面向客户的产品中，每位受访者平均使用2.8个模型。

2.不断演进的AI定价模式反映独特经济特性

人工智能正在改变企业为产品及服务定价的方式。根据我们的调查，许多公司正采用混合定价模式，在基础订阅费之上加上按用量计费的模式。也有公司正探索完全基于实际用量或客户使用效果的定价模式。

目前许多公司仍免费提供AI功能，但有超过三分之一（37%）的企业计划在未来一年调整定价策略，使价格更符合客户获得的价值及其对AI功能的使用量。

3.人才战略作为差异化优势

人工智能不仅是一个技术问题，更是一个组织问题。当前大多数顶尖团队都在组建由人工智能工程师、机器学习工程师、数据科学家和AI产品经理组成的跨职能团队。

展望未来，大多数企业预计其工程团队中将有20-30%的人员专注于人工智能，而高增长企业的这一比例预计将高达37%。但调查结果显示，找到合适的人才仍然是一个瓶颈。在所有人工智能特定岗位中，AI、机器学习工程师的招聘耗时最长，平均填补时间超过70天。

在招聘进度方面，人们存在意见分歧。尽管部分招聘者认为进展顺利，但54%的受访者表示进度落后，其中最普遍的原因在于符合条件的人才资源储备不足。

4.人工智能预算激增，体现在公司损益表中

采用人工智能技术的企业正将10%-20%的研发预算投入AI领域，且2025年各营收区间的企业都呈现持续增长趋势。这一战略转向愈发凸显出：AI技术已成为产品战略规划的核心驱动力。

随着人工智能产品规模的扩大，成本结构往往会发生显著变化。在产品开发的早期阶段，人力资源成本通常是最大的支出项目，包括人员招聘、培训及技能提升费用。然而当产品走向成熟时，云服务成本、模型推理费用和合规监管成本将占据主要支出比例。

5.企业内部人工智能应用规模正在扩大，但分布并不均衡

虽然多数受调查企业为约70%的员工提供了使用内部AI工具的权限，但实际定期使用这些工具的却仅占半数左右。在规模较大、体制较成熟的企业中，推动员工使用人工智能的难度尤为突出。

高采用率企业（即半数以上员工使用AI工具）平均在七个及以上内部应用场景部署人工智能，包括编程助手（使用率为77%）、内容生成（65%）和文档搜索（57%）。这些领域的工作效率提升幅度达15%至30%。

AI工具生态虽仍旧分散，但正逐渐走向成熟

我们调查了数百家企业，以了解目前在生产环境中实际运行的技术框架、库和平台。这份报告并非简单排名，而是开发者跨不同领域所采用工具的真实写照。

以下是按字母顺序排列的最常用工具简要概览：

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某鲸鱼近期正在大量抛售以太坊。钱包地址 0x14e4 和 0x26Bb（疑似属于同一鲸鱼）已解锁并提取了 95,920 枚 ETH（约 2.37 亿美元）。

过去 20 天内，该鲸鱼已向 HTX、Bybit 和 OKX 等交易所存入 62,289 枚 ETH（约 1.54 亿美元），目前仍持有 33,631 枚 ETH（约 8,300 万美元）。

撰文：Yeezo，ZAN

最近发生的一件事件让笔者重新思考起了传统的域名访问服务，我们一直认为非常稳定的域名解析服务，居然也会有出问题的时候。这让笔者不禁在想，去中心化的方案或许是一个值得探索的替代方案呢？

思考了一下，在区块链上部署页面，它可能有以下几个好处：

1. 去中心化：所有的修改都需要大家共同同意才能进行，没有一个单独的机构能说了算。

2. 无需证书：因为区块链本身就用了加密技术，所以不需要额外的证书配置。

笔者之前看到过 TON 上的域名方案，当时觉得似乎只是好玩，实用性一般，毕竟传统的访问方式已经很稳定、常用了。但现在想想，可能真的会有用得上它的地方，所以笔者打算再好好研究一下。

在区块链中创建网站

本文将在这里尝试将一个网站部署在 TON 中，并且可以让用户在浏览器中访问这个页面。流程分为三步：1. 购买域名；2. 准备前端页面；3. 绑定页面到域名。

区块链中的域名和 WEB2 世界中的域名概念其实是类似的，都是对某一复杂不易记的地址的别名，在区块链中是代表了用户的地址，在 WEB2 中则是服务的 IP 地址。

购买域名

以 TON 为例，域名的官方购买地址是 https://dns.ton.org/，以 TON 来计价。和 WEB2 一样，字符越短的域名价格越贵，价格在 1 – 100 TON 不等。

如果该域名没有被任何人拥有，那么你就可以以低价进行出价，并且在出价之后进入倒计时，在倒计时内所有人都可以竞价，直到倒计时结束。在拍的域名之后，域名会以 NFT 的方式存到用户的钱包里。域名 NFT 可以进行交易。域名的有效时间是 1 年，到期之后会被收回。

总结一下就是，购买域名可以通过在官网进行拍卖获得，也可以从别的用户那边交易得到。

准备前端页面

在这一步需要准备一个前端页面来作为展示。为了简单，本文只准备一个 html 文件加上 nginx 来将页面暴露出去，当然，项目还需要一台云服务器来运行前端页面。这一步和传统的前端应用部署一样。

绑定页面到 .ton

在拥有一个 .ton 域名之后，可以在 TON 的 DNS 官网绑定你的 ANDL 地址。当然你也可以使用 TON 提供的绑定工具，按照官网的介绍去绑定你的页面。

在绑定完成之后，你还需要在服务器上启动一个监听的端口，用于监听 http 请求并转发成 udp。这里可以使用官方提供的 rldp-http-proxy 工具，输入下面的命令就可以启动了：

rldp-http-proxy/rldp-http-proxy -p 8080 -c 3333 -C global.config.json

其中，8080 是将在本地主机上监听传入 HTTP 查询的 TCP 端口，而 3333 是将用于所有出站和入站 RLDP 和 ADNL 活动的 UDP 端口（即通过 TON 网络连接到 TON 网站）。global.config.json 是 TON 全局配置的文件名，可以在这里下载。

访问 .ton 域名

想要直接在浏览器中敲 .ton 的域名去访问网站是没有效果的，因为浏览器不知道要将这个域名解析到哪里。所以在这里还需要做一些额外的操作。

请求 .ton 的过程

在请求 .ton 域名的时候，首先会去链上查询对应 ANDL 地址，该地址可以简单理解为 WEB2 中的 IP 地址，在你部署网站的时候，会自动生成。这次的查询过程也可以类比为 DNS 查询过程。

之后根据 ANDL 的地址，请求会转发到你对应的机器上，这时候可以指定对应返回的页面。整体的过程和 WEB2 相当类似，主要区别在于地址和域名映射的查询方式不太一样。

通过代理访问页面

最推荐的方式使用官网提供的代理工具 Tonutils Reverse Proxy。下载安装启动之后，会启动一个 8080 端口用于代理，之后就可以去访问 .ton 的域名了。

可以看到能够访问 .ton 的域名的网站了。

使用总结

目前使用下来，遇到了以下几个问题：

1. 对网站运行的环境有要求。你的系统需要支持 glibc 2.34 版本以上，所以在部署页面前，先检查一下自己的机器是否满足要求。

2. 文档不是很清晰。有可能是因为这个 TON 运行网站的需求不是很多，所以文档写的不是很完善，需要自己摸索。另外中文的话更新不及时，落后于英文版本的内容。

3. 访问的速度较慢。访问的速度会落后于传统的网站。当然这里面涉及到的因素会很多，只能说以后的进步空间很大。

4. 没有被钱包支持。官方提供了一个简单的内嵌浏览器页面，你可以选择不安装代理就可以访问。但是目前这个网站被所有主流的钱包都认定为了钓鱼网站 o.0。

总而言之，目前体验其实一般般，后面还有很多可以提升改进的地方，但是这个方向笔者觉得挺好挺创新的，尝试一下也是不错的。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，官方页面显示，Binance alpha 已上线 NODE。BNB Chain 链上流通市值约为 140 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方公告，BNB Chain 宣布 Maxwell 硬分叉升级已顺利完成，BNB Chain 网络出块时间缩短至 0.75 秒，交易最终确认时间加快至 1.875 秒。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，CryptoQuant 分析师 sunmoon 发布图表分析称，在 6 月的盘整阶段，以太坊长期持有者的买入显著增加，积累量显示出明显的背离，长期持有者呈现强烈的积累模式。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据 The Block 报道，以太坊社区计划推出区块链”时间胶囊”项目，以纪念以太坊创世区块诞生十周年。该项目由 EthCC、Protocol Guild 和 Shutter Network 联合支持，允许用户以 2.5 美元等值的 ETH 把艺术作品、回忆、留言和预测封存在加密智能合约里，待一年后开启，智能合约将解密文件并永久存于以太坊账本。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据 Bitcoin.com News 报道，欧洲刑警组织宣布西班牙国民警卫队与爱沙尼亚、法国和美国执法机构合作，成功捣毁一个加密货币投资诈骗团伙，该团伙共诈骗全球 5,000 多名受害者。

行动中共有 5 人被捕，其中 3 人在加那利群岛被捕，2 人在马德里被捕。该犯罪网络据信通过欺诈性投资计划洗钱约 5.39 亿美元。调查发现，犯罪者建立了全球同伙网络以促进现金提取、银行转账和加密货币转账，同时在香港建立公司和银行基础设施管理犯罪资金。

撰文：Daniel Batten

编译：Luffy，Foresight News

近年来，国际货币基金组织（IMF）正通过一系列举措编织起一张遏制比特币发展的网络：

• 成功迫使萨尔瓦多放弃比特币作为法定货币，并撤销一些其他比特币政策

• 通过地区银行机构成功施压中非共和国在 2023 年废除比特币法案

• 导致阿根廷总统米莱在竞选中的比特币承诺未能转化为实际行动

• 对巴基斯坦的比特币计划表示 「严重担忧」

• 在贷款谈判中，加密货币始终被视为「风险」

以下是汇总表：

如我们所见，唯一能抵抗 IMF 压力的国家是未获得 IMF 贷款的萨尔瓦多（2025 年前）和不丹。每个接受 IMF 贷款并试图在国家层面采用比特币的国家，都被 IMF 成功阻挠或在很大程度上遭到挫败。

IMF 为何能如此成功阻止全球国家采用比特币（除不丹外）？又为何会如此积极？

在这份详细报告中，我们将深入分析 IMF 成功抵制比特币采用的三个国家，并指出其可能在巴基斯坦达成同样结果。在本报告的最后一部分，我们探讨了 IMF 对比特币的五个担忧，以及尽管各个民族国家自上而下地放弃或部分放弃比特币，但比特币仍然在基层蓬勃发展。

1、中非共和国：当殖民货币遇见数字希望

中非共和国（CAR）使用非洲金融共同体法郎（CFA franc）。CFA 不仅是货币，更是一条地缘政治锁链，由法国背书并由中非国家中央银行（BEAC）管理。在其 14 个成员国中，6 个中部非洲国家（包括 CAR）仍需将 50% 的外汇储备存放在巴黎。

这种对外汇储备的控制催生了经济依赖，同时也为法国商品建立了优惠的出口市场。例如，1994 年，在西方（尤其是 IMF）的压力下，CFA 贬值 50%，导致进口成本飙升，出口商（主要是欧盟出口商）能以半价从 CFA 国家获取资源。在当地，这种影响是毁灭性的，导致 CFA 国家普遍出现工资冻结、裁员和大规模社会动荡。

当中非共和国在 2022 年宣布采用比特币作为法定货币时，BEAC 及其监管机构 中非共和国商业咨询委员会 立即宣布该法律无效，理由是违反了建立中部非洲经济与货币共同体的条约。这不是官僚主义，而是来自 「法郎非洲」货币守护者的警告。

为何重要？至今，中非共和国的经济严重依赖 IMF 救助，其 17 亿美元外债（占 GDP 的 61%）意味着，违抗 BEAC 将面临金融孤立的风险。

IMF 的悄然行动

IMF 行动迅速。2022 年 5 月 4 日，在两周内，IMF 公开谴责中非共和国的 「危险实验」，称其与中部非洲经济与货币共同体的加密禁令存在法律矛盾。IMF 表示，此举引发了 「重大的法律、透明度和经济政策挑战」，与之前对萨尔瓦多采用比特币的担忧类似：对金融稳定、消费者保护和财政负债的风险（值得注意的是，这些风险在萨尔瓦多并未显现）。

但他们的真正武器是杠杆。作为中非共和国的最大债权人，IMF 将新的 1.91 亿美元中期信贷安排与政策合规挂钩。

时间线揭秘

下表追溯了 IMF 的幕后行动：

破坏中非共和国比特币野心的关键是确保 Sango 项目（中非共和国政府发起的一项区块链计划，旨在以 6 万美元的比特币出售「电子居留权」和公民身份）不会继续进行。

Sango 项目，巧合还是共谋？

2022 年 7 月，中非共和国启动 Sango 项目，目标筹集 25 亿美元，相当于该国一年的 GDP。

Sango 项目未能成功。到 2023 年 1 月，仅筹集 200 万美元（目标的 0.2%）。IMF 报告称失败原因是 「互联网普及率仅为 10% 的技术障碍」，我们的分析却得出了截然不同的结论。两个因素摧毁了 Sango 项目：

• 投资者流失

• 中非共和国最高法院的一项裁决阻止了 Sango 项目

然而，仔细审视，这两个因素都暗示了 IMF 的参与。

投资者逃离

IMF 在此过程中所扮演的角色是间接的，但令人信服。

• 2022 年 5 月 4 日，IMF 表达了对中非共和国采用比特币的担忧，称其引发了重大法律、透明度和经济政策挑战。这一声明在 Sango 项目启动前发出，强调了对金融稳定和地区经济一体化的风险，可能吓退投资者。

• 2022 年 7 月，在工作人员监督计划审查的工作人员访问期间，IMF 指出 「因食品和燃料价格上涨导致经济下滑」，这可能加剧了投资者的谨慎情绪。

• 报道还提到，IMF 和中非共和国商业咨询委员会警告了中非共和国加密举措的内在风险，进一步加剧了人们的疑虑。

这些 IMF 声明的时间与观察到的投资者逃离一致，表明其作为权威金融机构，在投资者群体中的谨慎立场可能影响了市场认知。

最高法院裁决

表面上，最高法院裁决看似独立事件，但深入探究会发现中非共和国司法系统的独立性存疑 —— 该国的腐败感知指数排名为 149/180 （极低）。

如前所述，在中非共和国宣布比特币战略一周后，2022 年 5 月 4 日，IMF 表达了 「担忧」，包括对金融稳定、透明度、反洗钱努力的风险，以及因波动性导致的宏观经济政策管理挑战。

117 天后的 2022 年 8 月 29 日，CAR 最高法院裁定 Sango 项目非法。国际透明机构（如 Gan Integrity）称，构成中非共和国司法系统一部分的最高法院是该国最腐败的机构之一，存在效率低下、政治干预和可能受贿赂或政治压力影响等问题。

Sango 项目的崩溃成为 IMF 的 「证据 A」：「证明比特币在脆弱经济体中无法运作」。但现实是，IMF 持续表达的 「担忧」 提前破坏了项目环境，使这一结论成为可能。

5,200 英里之外，在小国不丹，我们看到了截然不同的景象：在没有 IMF「参与」的情况下，比特币成功落地。

不言而喻的结论：比特币的韧性超越国界

中非共和国的逆转与比特币的可行性无关，而是关乎权力。IMF 利用地区银行联盟切断中非共和国的资本来源，并以 1.91 亿美元贷款为杠杆消除金融主权的威胁。当 Sango 项目陷入困境时，陷阱突然收网。

然而，这次失败也揭示了比特币的持久力量。注意 IMF 未能摧毁的东西：

• 尼日利亚的比特币汇款仍绕过美元渠道，节省数百万美元费用

• 肯尼亚的比特币贸易在无 IMF 批准的情况下繁荣发展

• 萨尔瓦多尽管贷款条件中提及比特币 221 次，仍继续增持比特币

模式清晰可见，在草根采用落地生根的地方，比特币就能生存下来。但对于宣布自上而下比特币计划且背负大量 IMF 贷款的国家，全部都遭遇了压倒性阻力：萨尔瓦多、中非、阿根廷和现在的巴基斯坦。

中非未偿还的 1.151 亿美元 IMF 贷款余额使其受制于 IMF 压力。在不丹等无 IMF 贷款的国家，比特币从 IMF 的指缝中溜走。每一笔点对点支付、每一笔闪电网络交易，都在侵蚀旧体系的根基。

IMF 赢了中非共和国这一轮，但全球金融主权的斗争才刚刚开始。

2、阿根廷 450 亿美元的比特币采用障碍

如果说中非共的比特币计划被挫败，阿根廷则从未起跑。总统米莱在竞选前的言论暗示将有大动作，但最终毫无进展。这只是政客在选举时的空谈，还是另有隐情？本节将揭开阿根廷比特币计划流产的真相。

理解比特币采用的进展，如同评估火箭是否能达到逃逸速度：我们必须同时考察推力和阻力。

我是乐观主义者：我相信比特币会赢，因为它显然是解决我们目前破碎的法定货币体系的更好方案。但我也是现实主义者：我认为大多数人低估了反对比特币的保守势力的力量。

在我经营科技公司时，我们也遇到了同样的情况。我们的技术比传统系统好 10 倍，更快、更具成本效益，但他们不会轻易放弃现有的垄断地位。

阿根廷发生了什么？

当自由主义者哈维尔・米莱于 2023 年 11 月当选阿根廷总统时，许多比特币倡导者欢呼雀跃。这位领导人称央行官员为 「骗子」，发誓要废除阿根廷央行，并称赞比特币是 「对央行骗子的自然反应」。这个案例成为检验比特币能否通过政府采用而非草根增长获得主流认可的试金石。

但在总统任期的 18 个月后，米莱的比特币愿景仍未实现。原因何在？IMF 450 亿美元的资金控制着该国比特币的发展。

IMF 在阿根廷的否决权

早在米莱当选时，限制就已存在。2022 年 3 月 3 日，阿根廷前政府签署了 450 亿美元的 IMF 救助协议。随后几周，细节披露显示该协议包含一个不寻常的条款：要求 「阻止加密货币使用」。这并非建议，而是 IMF 意向书中记录的一项贷款条件，其中提到了对「金融脱媒」的担忧。

直接影响：

• 阿根廷央行禁止金融机构进行加密货币交易

• 尽管米莱有亲比特币言论，但该政策在其任内仍被执行

米莱的转向

米莱伊上任后：

• 将月通胀率从 25% 降至 5% 以下（2024 年 5 月）

• 取消货币管制（2025 年 4 月）

• 获得新的 200 亿美元 IMF 协议（2025 年 4 月）

但他宣言中的核心提案（比特币采用和废除央行）却明显缺席。原因很简单：阿根廷欠 IMF 的债务超过任何其他国家，赋予了 IMF 无与伦比的杠杆。

然而，阿根廷的案例存在讽刺意味：尽管 IMF 阻止官方比特币采用 ，阿根廷人仍在拥抱比特币。2023-2024 年，南美加密货币持有量增长 116.5%，阿根廷拥有该地区最高的持有率，达 18.9%，几乎是全球平均水平的 3 倍。而且由于公民对冲 47.3%（2025 年 4 月）的高年通胀率，这一比例大幅上升。这是一场国际货币基金组织无法控制的静悄悄的反抗。

接下来会发生什么？

所有目光都集中在 2025 年 10 月的中期选举。如果米莱获得支持，他可能会挑战 IMF 的红线。但目前，教训很明确：当一个国家从 IMF 借款时，其货币主权就会受到限制。

关键要点

• IMF 2022 年贷款明确将阿根廷的救助与反加密政策挂钩

• 米莱优先考虑经济稳定而非比特币倡导，以获得 IMF 支持

• 萨尔瓦多、中非和现在的巴基斯坦存在相似之处，揭示了 IMF 的一贯策略

• 阿根廷人通过草根比特币采用规避限制

3、萨尔瓦多：IMF 的局部胜利

当萨尔瓦多在 2021 年将比特币定为法定货币时，这不仅是采用一种加密货币，更是宣布金融独立。总统纳伊布・布克勒将其视为反抗美元主导和为无银行账户者提供生命线的象征。三年后，这场反抗遇到了 14 亿美元的路障：IMF。

救助的代价

为获得 2024 年贷款，萨尔瓦多同意废除其比特币政策的关键支柱：

• 自愿接受：企业不再被要求强制接受比特币

• 公共部门禁令：政府实体禁止进行比特币交易或发行债务，包括禁止与比特币挂钩的代币化工具

• 比特币增持冻结：所有政府购买停止（6000+ BTC 储备现已冻结），并需在 2025 年 3 月前对持有量进行全面审计

• 信托基金清算：Fidebitcoin（转换基金）将在审计透明的前提下解散。

• Chivo 钱包逐步淘汰：调查显示大多数用户将 BTC 兑换为美元后，30 美元的激励计划将逐步结束。

• 税收回滚：美元成为税收的唯一选择，消除了比特币作为主权支付的效用。

布克勒的战略性撤退

萨尔瓦多的妥协具有财政意义：

• 随着债券偿还迫近，贷款稳定了债务（占 GDP 的 84%）

• 美元化保持不变（美元仍是主要货币）

但考虑到布克勒 2021 年的言论，这种倒退令人震惊。Chivo 钱包的低使用率可能推动了其让步。

实验还剩什么？

IMF 并未扼杀萨尔瓦多的比特币，只是扼杀了官方采用 。草根使用持续存在：

• 比特币海滩仍在运营，事实上蒸蒸日上

• 旅游业吸引越来越多的比特币爱好者

但如果没有国家支持，至少在短期内，比特币的作用可能会缩小为一种小众工具，而不是一场货币革命。

未来之路

萨尔瓦多比特币的未来之路有两种情景：

• 缓慢褪色：随着 IMF 条件全面生效，比特币成为游客的好奇心

• 影子复兴：私营部门在政府退缩的情况下维持其生存

有一点很清楚：当 IMF 开出支票时，它也制定规则。

关键要点

• IMF 贷款迫使萨尔瓦多逆转 6 项关键比特币政策

• 为其他寻求 IMF 支持的国家开创了先例

• 草根比特币使用可能比政府参与更持久

萨尔瓦多在比特币问题上做出了许多让步。尽管可以说这对萨尔瓦多伤害不大，但它向其他拉美国家（如厄瓜多尔和危地马拉）发出了强烈信号，这些国家曾观察萨尔瓦多并考虑复制其策略（直到他们核实了自己在 IMF 贷款的规模）。因此，总体而言，这是 IMF 的部分胜利，也是萨尔瓦多的部分胜利。

4、不丹：摆脱 IMF 束缚的成功故事

不丹的比特币实验已经进行了两年了，这意味着我们现在有一些关于它如何影响经济的可靠数据。

IMF 警告称，拥抱比特币的国家将破坏经济稳定，降低吸引外国直接投资的效率，并危及脱碳和环境倡议。它特别对不丹加密采用的 「缺乏透明度」 表示担忧。

数据怎么说？

• 比特币储备直接满足了紧迫的财政需求。「2023 年 6 月，不丹从其持有的比特币中拨款 7200 万美元，为公务员加薪 50%」

• 不丹能够 「利用比特币储备避免危机，因为外汇储备减少到 6.89 亿美元」

• 总理策林・托格耶在一次采访中表示，比特币还 「支持免费医疗和环保项目」

• 托格耶还表示，他们的比特币储备有助于 「稳定该国 35 亿美元的经济」

• 独立分析师表示，「这种模式可以吸引外国投资，特别是对于拥有未开发可再生资源的国家」

考虑到 IMF 的分析不仅错误，而且几乎完全颠倒是非，这就引出了一个问题：IMF 的预测是否基于数据？

5、IMF 可能担心比特币的五个原因

「让你所有的朋友，自由主义者、民主党人、共和党人，让每个人都购买比特币 —— 然后它就会民主化。」John Perkins 在 2025 年的比特币会议上说道

如果 IMF 最大的恐惧不是通胀…… 而是比特币呢？比特币能打破 IMF / 世界银行的债务控制吗？

在我最近与 John Perkins（《经济杀手忏悔录》作者）的对话中，有些事情豁然开朗。Alex Gladstein 此前曾尖锐揭露 IMF 的 「结构性调整」 并未消除贫困，反而让债权国更加富裕。Perkins 用他自己的第一手资料补充了这一点。

Perkins 向我揭露了南半球如何陷入债务循环 ：一个旨在让财富流向西方的设计。但转折点在于：比特币已经在五个关键方面瓦解了这个剧本。

1）降低汇款成本以松开债务枷锁

Chris Collins 的雕塑形象描绘了债务绞索

汇款（移民工人寄回家的钱）通常占发展中国家 GDP 的重要部分。西联等传统中介收取高达 5-10% 的费用，这相当于一种隐藏的税收。对于萨尔瓦多或尼日利亚等国家，央行必须存储美元以稳定本国货币，而这些美元储备往往由 IMF 提供。

比特币改变游戏规则

有了闪电网络，交易费用几乎降为零，而且秒到账。2021 年，萨尔瓦多总统布克勒乐观预测比特币可以节省 4 亿美元汇款费用。但现实情况是，几乎没有证据表明使用比特币的汇款费用已接近这一门槛。然而，其潜力显而易见：更多的比特币汇款将带来更高的美元储备，从而减少对国际货币基金组织（IMF）贷款的需求。

难怪 IMF 在 2025 年萨尔瓦多的贷款条件中提及比特币 221 次，他们希望保持作为相关贷款机构的地位。

比特币不仅汇款更便宜，还完全绕过了美元体系。在尼日利亚，奈拉疲软，家庭现在将比特币作为比本地货币更硬的资产持有。无需央行消耗美元储备，无需 IMF 救助。

数字说明一切：

• 巴基斯坦每年因汇款费用损失 18 亿美元，比特币可以节省大部分

• 萨尔瓦多仅用 1.1% 的比特币汇款 ，每年已节省 400 多万美元

目前，比特币的应用范围尚未完全覆盖。只有 12% 的萨尔瓦多人定期使用比特币，而尼日利亚超过 5% 的汇款是通过加密货币进行的。但趋势显而易见：每一次比特币转账都会削弱债务依赖的循环。

IMF 看到了威胁。问题是：这场无声的革命会多快蔓延？

2024 年尼日利亚汇款总额接近 210 亿美元，占 GDP 的 4% 以上

2）规避制裁和贸易壁垒

石油丰富的伊朗、委内瑞拉和俄罗斯分别因 1979 年、2017 年和 2022 年的美国制裁而被限制了美元获取渠道，导致石油出口大幅减少。

无论我们是否认同这些国家的意识形态，比特币都打破了这个循环。伊朗已经通过使用比特币 「出口石油」 来规避制裁，而委内瑞拉则用比特币支付进口，规避制裁。

伊朗还通过将能源出口货币化进行挖矿来规避制裁，这避免了 IMF 「改革换现金」 的最后通牒，同时维持经济运转。随着俄罗斯和伊朗率先开展比特币石油交易，石油美元的控制力减弱。

另一个利用比特币避免制裁导致经济困难的国家是阿富汗，该国通过比特币进行人道主义援助。像 「激励代码」这样的非政府组织绕过了塔利班的银行冻结，「数字公民基金」 在塔利班接管后使用比特币提供援助，使部分家庭不再挨饿。

阿富汗的「激励代码」非政府组织利用塔利班无法拦截的比特币捐款来培训女性编写软件

尽管比特币在受制裁贸易中的份额很小，在伊朗和委内瑞拉的石油出口中不足 2%，但趋势在增长。

制裁是地缘政治杠杆的关键工具，通常得到 IMF 和世界银行的支持，因为它们与美国等主要经济体保持一致。受制裁国家使用比特币减少了 IMF 对资金流动的控制，同时威胁到美元主导地位。

3）将比特币用作国家通胀盾牌

当阿根廷等国家面临恶性通胀时，它们从 IMF 借入美元以支撑外汇储备并稳定本国货币，但一旦无法偿还，最终将面临紧缩政策或被迫低价出售战略资产。比特币提供了一条出路，它可以作为一种全球性的、非通货膨胀的货币，不受政府监管，并且能够升值。

萨尔瓦多的实验表明比特币可以减少美元依赖。通过持有比特币，国家可以对冲货币崩溃，而无需 IMF 贷款。如果阿根廷在 2018 年将其储备的 1% 分配给比特币，可以抵消当年比索 90% 以上的贬值，避开 IMF 援助。比特币的中立性还意味着没有单一实体可以强加条件，这与 IMF 贷款要求私有化或不受欢迎的改革不同。在鼓励采用比特币方面，它既没有债务杠杆，也没有 IMF 的悠久历史可供借鉴。然而，由于林迪效应（见下图），比特币每年都会成为一种更可行的替代方案。

林迪效应：某件事成功的时间越长，就越有可能继续成功

4）比特币挖矿：将能源转化为无债务的财富

许多发展中国家能源丰富但债务沉重，深陷 IMF 为水坝或发电厂等基础设施提供贷款的泥潭。当违约发生时，这些贷款要求廉价能源出口或资源特许权。比特币挖矿颠覆了这一模式，将搁浅能源（如燃烧的天然气或过剩水电）转化为流动性财富，无需中间商或运输成本。

巴拉圭通过水力发电挖矿每年赚取 5000 万美元，覆盖 5% 的贸易逆差。埃塞俄比亚在 10 个月内赚了 5500 万美元。不丹是佼佼者：拥有 11 亿美元比特币（占其 30.2 亿美元 GDP 的 36%），到 2025 年中期，其水力发电挖矿可能每年产生 12.5 亿美元财富，偿还其 4.03 亿美元世界银行和 5.27 亿美元亚洲开发银行债务。与 IMF 贷款不同，挖矿的比特币价值增值，可作为非 IMF 借款的抵押品。这种将能源货币化而不放弃资产的模式让 IMF 感到恐惧，因为它削弱了其对能源部门的控制。

不丹总理 Tshering Tobgay 称比特币是「防止人才流失的战略选择」

5）草根比特币经济体：自下而上的力量

比特币不仅适用于国家，也适用于社区。在萨尔瓦多的比特币海滩或南非的比特币埃卡西（Bitcoin Ekasi），当地人已将比特币用于日常交易、储蓄和学校或诊所等社区项目。这些循环经济通常由慈善事业引发，旨在实现自给自足。在阿根廷，通胀经常超过 100%，到 2021 年，21% 的人使用加密货币来保护财富。如果这些模式得到推广，可以减少对国家债务融资项目的依赖，而这当然是 IMF 最不希望看到的。

Bitcoin Ekasi 创始人 Hermann Vivier 表示，他的社区受到萨尔瓦多比特币海滩的启发，在南非复制了他们的比特币循环经济

结论

通过增强地方韧性，比特币削弱了 IMF 的 「危机杠杆」。繁荣的社区不需要救助，因此 IMF 无法要求私有化以偿还贷款。在非洲，像 Gridless Energy 这样的项目已经使用与比特币挖矿绑定的可再生微电网使 2.8 万农村非洲人摆脱能源贫困，减少了对 IMF 支持的大型项目的需求。如果成千上万的城镇采用这种模式，美元短缺将不再重要，贸易可以绕过美元系统。

尽管 IMF 偶尔会传播有关比特币能源消耗和环境影响的错误信息，以阻碍比特币的采用，但其更强大的工具是利用其对债务国的财务影响力来「鼓励」遵守其无比特币的未来愿景。

IMF 曾反对萨尔瓦多、中非共和国和阿根廷采用比特币。现在，他们正在反对巴基斯坦以民族国家身份进行比特币挖矿的意图。这些草根力量的扩大，可能会迫使 IMF 采取更加直接的打击措施。

南非最贫困村庄的孩子们通过比 Bitcoin Ekasi 项目学习冲浪

草根比特币经济赋能社区，使其无需 IMF 救助也能蓬勃发展。我们需要民众的力量，找到新的创新途径，以对抗 IMF 的打击。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，QCP 发布今日简报表示，比特币在亚洲早盘时段反弹，摆脱六月低迷表现，价格逼近 10.8 万美元。这一走势部分受到特朗普 4.5 万亿美元减税法案在参议院取得程序性进展的推动，决定性投票将于今日美东时间上午 9 点进行，共和党人计划在 7 月 4 日截止日期前完成该法案。

比特币现货 ETF 上周录得 22 亿美元资金净流入，Strategy 和 Metaplanet 等机构投资者维持稳定积累步伐。随着价格上涨，永续合约资金费率由平转正，杠杆多头头寸开始增加。

同时，以太坊和 Solana 也跟随上涨，受 REX Shares 提出的质押 ETF 提案获美国证券交易委员会积极反馈的推动。尽管价格走势看涨，期权市场仍保持平静，隐含波动率维持在历史低点附近。

作者: Biteye核心贡献者dddd

引言

全球数字货币市场中，稳定币作为连接传统金融与加密货币世界的桥梁，发挥着越来越重要的作用。作为市场份额排名第二的稳定币，USDC（USD Coin）及其发行方Circle公司近期备受市场关注。Circle股价自6月初以31美元价格IPO上市以来已飙升至近200美元（最高到298.99美元 ）。这一惊人的股价表现不仅反映了稳定币行业的成长历程，也揭示了这一新兴金融工具面临的机遇与挑战。本文将深入分析USDC的发行机制、盈利模式、竞争优势以及Circle公司的财务状况和投资价值。

USDC的发行机制与盈利模式

资金保障体系

USDC采用了一套严格的资金保障机制。投资者每购买1枚USDC，需要缴纳1美元作为储备金。为确保投资者资金安全，USDC实行所有权与控制权分离制度。在法律层面，Circle作为发行方持有USDC储备金的所有权，并以”信托形式”管理这些资产。而USDC持有者通过持有代币，享有储备金的实际控制权，Circle只能根据用户指令操作储备金。

在托管方面，USDC储备金由纽约梅隆银行托管，单独存放于专属账户，确保了资金的安全性和独立性。投资管理则由全球知名资产管理公司贝莱德负责，主要投资于其管理的货币市场基金，以美国国债为主要投资标的，通过利息差获取收益。

盈利模式的风险与局限

USDC的盈利模式虽然相对稳定，但也存在明显的风险和局限性。首先，储备金收益完全由贝莱德的货币市场基金决定（主要投资于短期国债），Circle对这部分收益缺乏主动控制权。从实际表现来看，根据Circle 2024年财报，USDC储备的利息收入为16.61亿美元，USDC发行总量600亿美元，实际年化收益率为2.77%，而同期美国半年期国债收益率为4.2%。这一数据显示，贝莱德管理的货币市场基金收益率明显低于直接投资国债的收益水平，主要原因可能包括货币市场基金的管理费用、流动性管理需求（需保留部分现金）以及投资组合的风险分散要求等因素。

其次，储备金收入对国债利率波动极为敏感，利率上升时利润增加，利率下降时利润减少，这种被动性使得Circle的盈利能力高度依赖宏观经济环境和货币政策变化。当前美联储加息周期为Circle带来了相对较好的收益环境，但一旦进入降息周期，公司盈利能力将面临显著压力。

更为重要的是，Circle无法独享USDC带来的全部收益。由于历史合作关系，Circle需要与Coinbase分享USDC的投资收益。具体的分配机制是：Coinbase平台内的USDC收益全部归Coinbase所有，平台外的USDC收益由双方各占50%。这种安排导致Circle实际仅获得USDC投资总收益的38.5%，而USDC的61.5%收益归Coinbase所有（根据2024年财务数据计算得出）。

市场竞争与渠道拓展

为了降低对Coinbase的依赖，Circle积极开拓新的分销渠道。公司与币安达成合作，支付了6025万美元以及每月的交易奖励费，换取币安的支持。这一策略取得了显著成效，币安已成为全球最大的USDC交易市场，占总交易量的49%，成功降低了Coinbase的市场份额。

然而，这种竞争关系也带来了新的挑战。Coinbase在Base链上将USDC设为核心结算代币，与Stripe合作支持Base链上的USDC，并为用户在Coinbase Adance 版本的衍生品市场持有USDC提供最高12%的收益，以维护自己的市场地位和分销收入。

USDC与USDT的竞争分析

市场份额对比

在稳定币市场中，USDT仍然占据主导地位。截至2025年5月31日，USDT市值达1530亿美元，占市场份额61.2%；而USDC市值为610亿美元，占市场份额24.4%。USDT的发行量增速也持续超过USDC，显示出其在市场中的强势地位。

USDC的竞争优势

尽管在市场份额上落后于USDT，但USDC在多个方面具有显著优势。

透明度与审计优势：USDC采用”100%透明锚定”模式，储备资产仅包含现金（23%）和短期美债（77%），由Grant Thornton等机构每月审计并发布公开报告。2024年第四季度储备规模达430亿美元。这种透明度使得贝莱德、高盛等机构选择USDC作为跨境结算工具，2024年机构持仓比例达38%。

相比之下，USDT曾因储备透明度问题受到调查，并于2017-2019年期间面临争议，最终以4100万美元达成和解。虽然USDT在2024年后改善了储备结构，但其”自我证明”模式仍然存在透明度不足的问题。

监管合规性：USDC持有纽约BitLicense、欧盟MiCA许可及日本FSA认证，成为首个在日本获准流通的全球稳定币。通过参与美国《GENIUS Act》立法，USDC有望成为监管框架下的”行业标杆”，2024年成功吸引摩根大通、花旗等银行接入其支付网络。

USDT则采用”灰色地带”策略，公司总部位于香港，在英属维尔京群岛注册，其运营处于监管框架模糊地带。欧盟MiCA法案将USDT排除在合规名单之外，导致其在欧盟市场的份额从2024年初的12%大幅下降至5%。

投资者信任度：在2023年硅谷银行事件中，USDC虽短暂跌至0.87美元，但Circle在次日公开储备证明后，价格在48小时内回升至0.99美元，展现了其合规模式的市场修复能力。贝莱德在其链上基金产品中只接受USDC作为抵押品，体现了机构对其信任度。

传统金融渗透：USDC与SWIFT合作开发”数字美元支付网关”，2024年接入150家国际银行，目标成为企业跨境结算的”区块链版SWIFT”。

监管政策的影响

《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》（GENIUS Act）的出台，可能重塑稳定币市场格局。该法案作为美国首个针对稳定币的联邦监管框架，可能使USDC成为唯一符合要求的全球稳定币，吸引更多机构将其纳入资管产品。

对于USDT而言，如果该法案要求稳定币发行方必须为联邦特许银行，USDT因离岸注册可能被禁止在美运营，预计可能将流失20%的市场份额。

Circle公司财务分析

盈利能力分析

Circle公司的财务状况呈现出一些矛盾的特征。在盈利能力方面，公司的毛利率为24.00%，显著低于行业中位数50.18%（后面所有的“行业”是指银行业以及paypal，visa，stripe等金融科技公司。），主要原因是收益来源于贝莱德管理的货币基金，收益率受限于美国国债利率，缺乏溢价能力，且需要支付渠道费。

然而，Circle的EBITDA利润率为11.43%，略高于行业中位数10.43%，表明公司在运营效率方面表现良好。更令人瞩目的是，公司净利润率达到9.09%，远超行业中位数3.57%，反映出企业在运营成本管理方面的高效性。

资产利用率偏低

Circle在资产利用率方面表现不佳。公司资产周转率仅为0.05倍，远低于行业中位数0.59倍，意味着每1美元资产仅能产生0.05美元收入。总资产回报率（ROA）为0.28%，也远低于行业中位数2.05%。

这种情况的根本原因在于Circle将大量资金投资于国债中，虽然收益稳定但收益率较低，导致资产利用效率不高。但是只要Circle能沉淀更多的资金，其带来的利润总额还是很可观的。

现金流状况

Circle在现金流管理方面表现出色，经营活动现金流达3.24亿美元，远超行业中位数1.1392亿美元。这主要得益于稳定币业务的监管要求，公司需要保持高现金储备。

增长前景与隐忧

Circle的收入增长表现强劲，增长率达15.57%，是行业中位数5.95%的2.6倍。然而，公司在利润增长方面出现了显著恶化。EBITDA增长为-31.75%，EBIT增长为-32.57%，每股收益增长为-61.90%，形成了”增收不增利”的态势。

这种情况主要由于公司在扩张过程中成本大幅增加。分销和交易成本环比增长71.3%，营销支出达390万美元，公司薪酬支出同比增长23.7%。

估值分析与投资观点

当前估值水平

Circle的市盈率、市销率、市现率、市净率均高于行业中位数，反映出投资者对公司未来经营表现抱有极高预期。为了支撑这些高预期，Circle需要在盈利能力、销售额和可支配现金方面实现强劲增长以消化当前高估值。值得关注的是，Circle公司的未来增长动力可能主要来自产品多元化布局，特别是EURC欧元稳定币在欧洲市场的快速扩张，以及RWA代币化产品USYC在实物资产数字化领域的突破。

股权结构分析

Circle的股权结构并不健康。机构投资者持股仅占10%，相比之下Coinbase的机构投资者占股30%。公司高层持股比例为7.4%，这一比例偏低。散户及其他投资者占股37%，比机构和高管持股都多。摩根大通、花旗、高盛给出的IPO定价区间为27-28美元，反映出机构对Circle信心不足。

投资逻辑分析

看多逻辑：

• 稳定币解决了传统法币交易系统的固有痛点，市场处于扩张期

• USDC在稳定币市场具有显著的合规先行者优势

• 正逐步减少对Coinbase的分销依赖，未来可获得更大份额的投资分红

• GENIUS Act可能迫使主要竞争对手USDT退出美国市场

看空逻辑：

• 估值与基本面脱节，盈利持续下滑与高估值形成显著矛盾

• 资产回报率偏低，难以支撑长期价值增长

• USDC投资收益中超过60%归属Coinbase，Circle无法获得完整收益（2024财务数数据）

• 机构投资者持股比例过低，股权结构不健康

结论与展望

Circle公司呈现出”高市场预期、快速增长、估值偏高”的特征。一方面，公司股价自IPO以来涨幅超过540%，反映了市场对其在监管合规、市场份额扩张等方面优势的认可。USDC作为透明度最高的稳定币，在机构投资者中享有较高声誉，为公司奠定了坚实的竞争基础。另一方面，公司面临着盈利能力受限、资产利用率偏低、高估值消化等挑战。

短期内，Circle股价的大幅上涨已经充分反映了市场的乐观预期，投资者需要关注估值与基本面的匹配程度。长期来看，Circle能否通过产品多元化布局实现突破将是关键。EURC欧元稳定币在欧洲市场的拓展、RWA代币化产品USYC的创新应用，以及逐步减少对Coinbase收益分成的依赖，都有望为公司带来新的增长动力。

随着《GENIUS Act》等监管政策的推进和稳定币市场的持续发展，USDC的合规先发优势可能会转化为更大的市场份额和盈利能力。投资者在评估Circle时，需要平衡其创新潜力与当前估值水平，关注公司能否通过多元化战略和运营效率提升来证明市场给予的高预期是合理的。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方公告，英国上市公司 Cel AI 已筹集 1000 万英镑（约合 1370 万美元），将用于购买比特币并启动其比特币储备战略，该储备战略尚待 7 月 17 日股东大会批准。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方公告，币安 Alpha 将成为首个上线 Echo Protocol (ECHO) 的平台。交易将于 7 月 2 日开放，具体时间将另行公布。

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投，详情将在 7 月 2 日公布。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据金十数据报道，中原证券在互动平台表示，中州国际目前暂未开展稳定币相关业务。公司将关注香港稳定币市场政策动态与行业发展趋势，若后续推进与香港稳定币项目、机构的合作，涉及重大事项时，会严格依规及时履行信息披露义务。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据链上分析平台 Sentora 监测，自 6 月 20 日以来，Chainlink (LINK) 持续从交易所净流出，累计约 386 万枚代币（价值约 5126 万美元）流出 CEX 。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，HashKey 旗下专业化代币业务HashKey Tokenisation今日宣布与香港理工大学签署合作备忘录（MOU）。双方将以《香港数字资产发展政策宣言2.0》为核心框架，共同推动RWA行业发展，培养数字资产领域专业人才及实践者。双方将构建学术与产业协同的创新生态，通过联合开展学术研究、发布研究报告、合办高峰论坛，共同探索数字资产领域的技术突破与行业发展，共建香港Web3枢纽。

HashKey Tokenisation CEO 刘佳在出席签署仪式时表示：“此次合作将深化香港 Web3 创新中的学术与产业协同。香港理工大学在理论前沿研究及人才培养方面具有深厚的学术积淀，而HashKey Tokenisation在稳定币、RWA（现实世界资产）及合规基础设施领域拥有丰富的实践经验和成功案例。双方优势协同，将加速数字资产知识体系的落地应用，促进行业的可持续发展。”

 

撰文：1912212.eth，Foresight News

近年来，DeFi 领域的快速发展吸引了无数投资者和开发者，但其高风险和高回报并存的特性也频频引发不小问题，比如频频上演的黑客攻击盗取资金事件就困扰不少链上理财与套利者。6 月 27 日，DeFi 协议 Resupply 因重大安全漏洞导致 960 万美元的资金被盗，这一事件因 OneKey 创始人王一石（Yishi Wang）发起的维权行动而被社区广为人知。

Yishi 作为 Resupply 的主要投资人之一，公开批评项目方的失误并呼吁相关方承担责任，其行动在社区内引发了广泛讨论，甚至与 Curve 创始人 Michael Egorov 的激烈交锋。

合约漏洞致用户资金被洗劫一空

Resupply 新兴的 DeFi 协议，旨在通过创新的流动性管理和收益策略吸引用户和投资者。DeFi 协议通常通过智能合约实现资金池的自动化管理，允许用户存入加密资产以获取收益。然而，这类协议的复杂性和代码漏洞常常成为黑客攻击的目标。Resupply 自推出以来，凭借其高收益承诺和与 Curve、Convex、Yearn 等知名 DeFi 项目的合作，迅速吸引了大量资金和关注，被盗事件发生前管理着数亿美元的资产。

加密钱包公司 OneKey 的创始人王一石，是 Resupply 的前三大投资人之一。据其 X 上的公开声明，他个人向 Resupply 投资了数百万美元，本次攻击事件不仅造成了重大经济损失，也带来了巨大的心理压力。

根据 Yishi 的分析，事件的根本原因是 Resupply 团队在部署新资金池（vault）时未能销毁初始份额，导致智能合约中的 ERC-4626 标准出现“通胀型铸币漏洞”。这一漏洞允许攻击者以零成本铸造无限量的代币，进而将资金池中的资产洗劫一空。

Yishi 评论道：“这不是黑天鹅事件，是人祸，是开发层级的严重疏忽。”他指出，这一漏洞并非外部黑客利用复杂技术手段，而是团队在基础代码部署上的低级错误。这种失误在 DeFi 领域尤为致命，因为智能合约的不可篡改性意味着一旦漏洞被利用，损失几乎无法挽回。

沉默、禁言并尝试让投资者承担损失

区块链黑客攻击事件时时刻刻都在不断上演，过去数年有多个公链、DeFi、交易所都上演过被黑客攻击的惊魂时刻。我们会发现，其官方团队往往会及时表态，并第一时间向黑客喊话，然而 Resupply 团队的处理方式则令人匪夷所思。不仅沉默应对黑客攻击者，甚至「直至目前仍未做技术溯源 / 白帽赏金有关工作」。

Yishi 透露，团队并未第一时间展开调查或报警，而是试图通过保险池让投资者承担损失，同时在官方 Discord 服务器中封锁质疑者的发言。身为主要投资人的 Yishi 在提出合理质疑后，竟被团队无预警禁言，这一行为令他感到“震惊且愤怒”。

最新提案显示，项目方将通过保险池来承担坏账

面对 Resupply 团队的不作为和压制异议的态度，Yishi 选择在 X 平台上公开维权。他发表长文，详细披露了事件的前因后果，并点名批评 Resupply 团队的失责行为。他强调保险池的设计是为了应对不可预测的黑天鹅事件，而非弥补开发团队的低级错误。他质问道：“如果开发失误都可以由用户买单，那这根本是劫富济穷的假保险。”

Yishi 的维权行动不仅针对 Resupply 团队，还延伸至与该项目合作的知名 DeFi 协议，如 Curve、Convex 和 Yearn。他指出，这些项目通过为 Resupply 提供流动性支持和背书，获得了曝光和收益，因此在事件发生后不应置身事外。特别是 Curve，其稳定币 crvUSD 在 Resupply 的资金池中扮演了重要角色。Yishi 呼吁这些项目的开发者和财库共同承担赔偿责任，以弥补投资者的损失。

据公开信息显示，近年其相关协议项目方平均每年被盗 1000 万美元，也引发社区对其监守自盗的怀疑。

• 2021 年 Yearn Finance 约 1100 万美元 由于合约业务逻辑漏洞，攻击者利用协议未充分防护的资金流动性，进行闪电贷攻击，操控资金池实现套利。

• 2023 年 3 月 Yearn Finance 约 140 万美元 受 Euler Finance 被黑影响，Yearn Finance 与其存在资金关联，导致间接受损，本身合约无漏洞。

• 2023 年 4 月 13 日 Yearn Finance 约 1160 万美元 早期 iearn yUSDT 合约配置错误，合约指向了错误的资产池（USDC 而非 USDT），攻击者利用该配置漏洞，通过铸造巨量 yUSDT 后套现 2 6。

• 2024 年 3 月 28 日 Prisma Finance 约 1000 万美元 合约存在权限管理和业务逻辑漏洞，攻击者部署恶意合约，通过多笔操作盗取资金，手法涉及函数权限问题和合约调用缺陷 1 5 6。

• 2025 年 6 月 26 日 Convex Finance（Resupply 子 DAO） 约 1000 万美元 Resupply 子 DAO 合约存在业务逻辑漏洞，攻击者利用合约缺陷非法转移资金，具体为合约权限或资金流转校验不足。

此外，Yishi 还对 Resupply 团队的沟通态度提出批评。他表示团队不仅缺乏透明度，甚至对提出异议的投资者进行嘲讽和封禁，这种行为是对社区信任的严重背叛。他呼吁 Resupply 制定公平的解决方案，将因技术失误导致的损失归还给用户。

很快 Yishi 便遭到匿名人士的私信攻击，发布带有歧视意味的模仿性词汇 ching chong，也一度引发华语社区的普遍不满。

冲突升级：与 Curve 创始人的交锋

Yishi 的公开维权很快引起与 Curve 创始人 Michael Egorov 的直接冲突。在此之前，Curve Finance 官方就此安全事件发表声明，「虽然 Resupply 并非由 Curve 开发者开发，但 Resupply 创建者能力出众、经验丰富，相信他们会竭尽全力解决这一问题。」

然而事件并未就此结束。

据 Yishi 透露，Michael 曾私下表示要起诉他，理由是其言论“抹黑了 Curve 的名声”。这一消息在 X 平台上引发了社区的激烈争论，许多人认为 Curve 作为 Resupply 的合作伙伴，理应承担部分责任，而非通过法律威胁压制批评。

Yishi 在 X 上回应道：“Michael 说要起诉我污蔑 Curve 的名声。问这是一种什么样的行为？老实人就活该被欺负是吧？”他表示，尽管尊重 Michael 为调解事件所做的努力，但他不会因此放弃追责。

随着事件发酵，一些用户开始将 Yishi 的个人维权行动与 OneKey 品牌挂钩，甚至指责 OneKey“组织舆论攻击”Resupply。针对这些指控，OneKey 于 6 月 29 日在 X 平台发布严正声明，澄清公司从未参与或操控任何舆论攻击，Yishi 的维权行为属于其个人投资行为，与 OneKey 的业务无关。

小结

Resupply 事件不仅是 Yishi 个人维权的缩影，也折射出 DeFi 行业在快速发展中暴露出的诸多问题。首先，智能合约的安全性仍是 DeFi 项目的核心挑战。尽管 Resupply 的漏洞看似低级，但类似事件在 DeFi 领域并不鲜见。2024 年，全球因黑客攻击和诈骗导致的加密货币损失已超过 22 亿美元，凸显了行业安全标准的亟待提升。

其次，Resupply 团队的处理方式暴露了 DeFi 项目在危机管理中的不足。缺乏透明度、压制异议、推卸责任等行为不仅损害了投资者的信任，也可能对项目的长期发展造成毁灭性打击。Yishi 的维权行动提醒社区，投资者有权要求项目方对技术失误承担责任，而不是将损失转嫁给用户。

事件还引发了对 DeFi 生态中合作伙伴责任的讨论。Curve、Convex 等项目因与 Resupply 的合作而被卷入争议，这表明 DeFi 项目的互联性既是其优势，也可能成为风险的放大器。未来，如何在生态合作中明确责任分配，将是 DeFi 行业需要解决的重要课题。

下一代应用

正值以太坊十周年之际，以太坊生态系统也迎来了一个新阶段：基础设施基本完备，但现实世界的采用仍然有限。

近期的 Pectra 升级通过优化 Staking 机制、Blob 扩容降低 L2 成本以及账户抽象带来的规模化交易和 gas 赞助，贯彻了以太坊基金会全新的战略目标——扩展 L1 层、扩展 Blob 层以及提升用户体验。

正如以太坊基金会所说「此刻或许是以太坊在全球范围内部署技术以及赛博朋克价值观的最佳时机」，是时候构建下一代应用了。

我们将下一代应用定义为可用的、可持续的和真正被广泛采用的应用。

在市场低迷的当下，我们更多的将注意力回归到产品本身，如何从用户的真实需求切入？如何找到 PMF？如何最终构建一个能自主造血的产品？这些都是通往大规模采用道路上无法回避的问题。在纷扰的区块链世界中，你是否也有选择红色药丸的勇气，坚持赛博朋克、回归 Build 初心？

诚然，我们处于一个不断变化的周期当中，人工智能的飞速发展为区块链产业带来了机遇与挑战。如果说区块链技术为交易结算、数据存储和系统设计提供了新的模板，那么人工智能则是计算、分析和内容交付领域的一场革命。

这不仅仅是两种前沿技术的简单融合，更会带来前所未有的协同效应。在人工智能区块链领域，我们已经看到了 Bittensor 等 AI 平台、Grass 等 AI 工具与资源、Virtuals 等 AI 应用与代理的蓬勃发展。新的用例正在诞生，它们极有可能带来行业的变革，并重塑我们的生活和工作方式。

随着区块链基础设施趋于快速、低价、可靠，人工智能革新了生产力和效率并推动产业升级，应用爆发的拐点已至。

山海坞•新加坡诚邀每一位有志之士，通过构建下一代应用塑造全新的互联网生产力和生产关系，为构建一个开放自主的世界贡献自己的力量。

山海坞• 新加坡

2023 年，山海坞在北大湖构建起「反现代主义」与「反内卷」的部落神话；2024 年，山海坞在清迈打开了东西方区块链社区的交流之门；2025 年 9 月，山海坞将在新加坡继续起航，见证下一代 AI 和以太坊原生应用的诞生。

我们正在招募至多200 名 参与者：

个人建设者/Individuals

开发者、研究员、设计师、运营、产品/增长人员——任何正在建设、或渴望建设的人。

团队/Startups

在以太坊、AI 或其他前沿技术领域构建现实世界应用程序的早期团队（估值<3000万美元）—— 致力于重新定义人们的协作、创造与互动方式。

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山海坞•新加坡将以全新的形式再度出发，与先锋建设者在开放和多元的国度，一起共居、共学、共建「山海坞」，探索基于人工智能和区块链的大规模采用可能性。

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你将在九月抵达新加坡，不只是为了工作，更是为了找回节奏、遇见伙伴、重新燃起建设的热情。

01/ 生活与构建

✦ 生活与构建：你将自由选择合适的住所（我们会提供酒店折扣），但每天我们都会聚集在同一个空间工作、聚餐、交流、一起思考与推进。在这里，重新理解有目标地构建的意义。

02/ 节奏清晰的冲刺

✦ 节奏清晰的冲刺：这个月将分为四个阶段：从方向校准，到产品打磨、反馈迭代，最后走向完整呈现。你会有足够的空间深入推进，也会有人陪你共同探索。

03/ 聆听真实的经验

✦ 聆听真实的经验：你会听到很多来自创造者的故事——创始人、工程师、协议设计者——他们会讲述最真实的故事，那些自己走过的路、踩过的坑，希望自己早些知道的事情。

04/ 分享给更多人

✦ 分享给更多人：许多课程与环节将被录制并公开，以便其他人也能共同成长。不只是为了我们自己，也是为了那些暂时无法亲临现场的建设者们。

05/ 成长与交流

✦成长与交流：如果你是独自而来，也很快会找到合拍的伙伴。我们也会引导你连接后续的支持——不论是社区、资金还是下一段旅程。

这里是一个为专注深度思考、坦诚交流与共同追求的空间。你将收获实实在在的成果，并结识到那些你渴望与之持续共建的伙伴。

成为坞民

植根于区块链原生和赛博朋克价值观，山海坞•新加坡正在寻找包括但不限于以下领域深耕的团队/个人：

01 人工智能 x 区块链

构建去中心化的 AI 基础设施与应用，包括开放的 AI 模型市场、隐私保护计算、自然语言智能合约开发工具、AI 智能体，以及 AI 代理与区块链世界之间的完整交互路径。

02 智能硬件与机器人

探索融合区块链技术的智能硬件、注重隐私保护的 AI 助理、去中心化机器人系统，以及赋予用户主权、强调本地计算与物理空间中信任最小化协作的新一代设备等。

03 下一代 DeFi 与支付系统（PayFi）

推进连接链上与链下世界的金融协议，解决长尾信贷、RWA现实资产上链，以及跨系统互操作支付等关键问题。

04 信息金融

构建以“真实”与“验证”为核心资产的系统，包括链上声誉体系、创新预测市场与基于信息的协调协议等。

05 超越 DeFi：现实世界应用与协作工具

打造面向创作者与社区的去中心化社交平台、无许可协作工具、注重隐私的数据基础设施，以及支持数字原生社区与公共物品的新型协调机制等。

06 基础设施创新

持续夯实以太坊底层能力与用户体验，从模块化 rollup、共享排序、零知识证明系统，到开发者体验提升（vibe coding）与互操作协议。

无论是个人开发者、研究员、设计师、运营以及产品/增长人员，亦或是正在构建符合以太坊生态系统实际应用的早期项目团队，我们都诚挚地邀请您/您的团队加入山海坞•新加坡，在当前人工智能和以太坊应用即将爆发的关键窗口，构建具备密码学精神并能为大众广泛使用的现实世界应用。

山海坞•新加坡报名窗口现已开启，请关注以下时间节点以尽早锁定参与资格：

✦ 报名阶段：6 月 26 日 – 7 月 26 日

✦ 评审阶段：7 月 26 日 – 7 月 30 日

✦ 入围名单公布：7 月 31 日

✦ 预热阶段：8 月 1 日 – 8 月 31 日

山海坞践行价值

探索技术与古老智慧的结合

敬业奉献，思想先锋

尊重个体

爱与相互扶持

越成为独立的个体

就越需要社区的支持

欢迎您的加入，共同搭建独一无二的“山海坞”！

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常见问题

✦ 我们的产品是否需要使用特定技术？

您的产品需要使用人工智能、基于以太坊的区块链技术以及其他前沿技术。我们欢迎其他生态系统中的产品与以太坊集成或成为以太坊原生应用。

✦ 我需要全程参与吗？

我们并不强制您参加整个月的课程，但建议您至少参加一周，以便深入学习某个主题。当然，我们建议您尽可能长时间地待在山海坞，这样您将获得最丰富的深度体验。

✦ 我需要自行预订住宿吗？

是的，您需要自行预订住宿，自理餐饮和交通。同时，我们会与场地附近的酒店协商，提供协议优惠价格。

✦ 参与者可以获得资金或资助吗？

加速器项目的获胜者将有机会获得来自顶级风险投资公司的潜在投资。此外，山海坞还将为优秀个体提供奖学金，以支付他们在项目期间的花费。

✦ 如果我没有入选，还能参加吗？

所有人都可以参与每周的创始人工坊和其他一系列社区活动；此外，所有课程、AMA 和主题演讲等资料都将上传至开放网络。

撰文：Alex Liu，Foresight News

Byreal 启动 Reset Launch

由Bybit 孵化的链上 DEX Byreal 将在今日 15:30 启动其首期 Reset Launch，率先上线的项目为 Solana 原生再质押协议 Fragmetric。此次 IDO 模式采用限额不定价机制，总额度为 36 万美元，接受的代币为 bbSOL，项目代币 FRAG 将在上线后直接于 Byreal DEX 交易。CEX（中心化交易所）方面， Bitget、Gate 等所也已经官宣上线。

Byreal 是 Bybit 宣布关闭大部分 Web3 钱包服务后对链上赛道的重新入局，得到了 Bybit 的大力宣发以及资源支持。币安钱包在初期可谓是「不温不火」，但却在 1 月底联合 Creator.Bid 举行独家上线后靠「财富效应」打开了局面，瞬间破圈 —— 投入 500 美元，BID 代币价值 4000、5000 美元。

Byreal 的首个项目是否会延续这种打法，用财富效应一炮而红，吸引外部关注？第一期 Reset 规则如何，如何参与？

Reset Launch 模式详解

简单来讲，Reset Launch 采用一种价格阶梯型的打新机制。

Byreal Reset Launch 并不采用先到先得或抢购模式，而是设计了一套「分档定价 + 比例分配」机制，打新窗口期为 23 小时。用户需提前准备好 bbSOL，并使用拥有白名单的钱包（活跃 bbSOL 用户、Fragmetric F Points 前 3000 名，TOPU NFT、RateX、Solana 华语、SoSoValue 等）在指定时间内向不同价格档位进行认购。

本期 Reset Launch 的五个价格档位分别为：

• 0.025 美元（160 万枚 FRAG）

• 0.035 美元（160 万枚 FRAG）

• 0.045 美元（160 万枚 FRAG）

• 0.055 美元（160 万枚 FRAG）

• 0.065 美元（160 万枚 FRAG）

每个白名单钱包的总投入上限为 10 bbSOL，系统将根据各档位的总投入进行比例分配，如果某一价格档位超额申购，则将按投入比例分发代币，剩余 bbSOL 自动退回。

值得注意的是，Byreal 表示所有代币在 IDO 结束后没有锁定期，且直接上线 Byreal DEX 与 bbSOL 交易对，并提供高 APR 的流动性激励池。

参与步骤与注意事项

准备阶段

• 使用 Phantom、Backpack 等支持 Solana 的钱包，确保钱包中有足够的 bbSOL（可通过 Byreal 兑换或在 Bybit 质押获得，Jupiter 等 DEX 也可兑换）和少量 SOL 作为 Gas。

• 确保钱包地址处于白名单之列，可在 Byreal Reset 页面进行查询。

• 熟悉项目介绍和打新规则，决定参与档位及资金分配策略。

打新期间

• 在开放期（6 月 30 日 15:30 至 7 月 1 日 14:30，北京时间）内，向不同价格档位注入 bbSOL。

• 每个钱包最多投入 10 bbSOL，可分散至多个档位。

• 无法对已存入的档位进行调整，但可继续追加直至达上限。

结算与领取

• IDO 结束后，系统会自动计算各档位比例，用户可前往页面领取中签的 FRAG 代币与未使用的 bbSOL。

• 代币将在 Byreal DEX 开放交易，支持 FRAG/bbSOL 池，预计会有高 APR 流动性激励。

策略分享：如何打出最佳性价比？

尽管规则清晰，但由于采用比例分配机制，Reset Launch 不保证获得全额分配，尤其是在低价档位容易超额的情况下，用户大概率只获得部分分配。

社区成员 @MadLukas86 提出了一种「分布式下注」的策略，以最大化打新成功率与潜在收益。他的建议包括：

避免将全部 bbSOL 投入最低档位（0.025 美元）：虽然价格最低，但该档位往往最为拥挤，容易被严重稀释。

分配至多个价格档位，拉开风险层次：建议的分布策略例如为：2 bbSOL 投入 0.025，2 bbSOL 投入 0.035，2 bbSOL 投入 0.045，2 bbSOL 投入 0.055，2 bbSOL 投入 0.065。

图片来源：见图片

预期行情预估：若 FRAG 上线价格为 0.30 美元（盘前市场价格），即便仅有部分低价档位中签，理论上也有可观的浮盈。

结语

Byreal Reset Launch 的机制具有一定创新性 —— 保留了打新的参与性与趣味性，且通过价格阶梯与比例分配提升了公平性。同时即上线即交易、无锁定期和激励 LP 的机制，也为代币流动性与价格表现提供保障。

然而，参与者仍需注意几点：

• 低价档虽然稳赚，但实际分配比例将随参与总量波动；

• 投资需衡量项目基本面，而非仅以短期浮盈为导向；

Reset Launch 的成功或失败，将成为 Byreal 后续项目 IDO 模式能否持续吸引资金的重要试金石。首期 Fragmetric 的表现，不仅是对其自身项目力的考验，也将成为检验 Byreal Reset 模式能否引爆财富效应的关键一战。

研究员：彭文生，中金

引言

稳定币是锚定法定货币的私人货币，美元稳定币的运营模式类似狭义银行的概念，发行人的负债端（稳定币）零付息，作为兑换保障的安全资产则生息。稳定币的供给弹性大，近几年美元利率大幅上升带来的利差使得发行机构有增加供给的动力，但零付息意味其流通量主要由需求决定。需求方之所以愿意放弃利息收入是因为稳定币带来其他方面的便利收益，比如用于加密资产交易，在跨境支付上比传统银行支付体系的成本低，其中监管套利是一个重要方面，另一个可能是作为替代币值不稳货币的工具。

理论上讲这些也可以通过其他货币的稳定币进行，但美元作为国际储备货币有在位优势，其已经形成的网络和规模效应，使得其他货币稳定币在与美元稳定币的竞争中处于劣势。这可能是为什么欧央行主张通过发行数字欧元（央行数字货币）而不是利用欧元稳定币来应对美元稳定币的挑战。

对中国来讲，首先是应该大力促进第三方支付工具在跨境支付中的使用，从经济机制看，微信支付和支付宝类的平台数字货币类似人民币稳定币，在本土已经形成强大的网络和规模经济，而且和美元稳定币比较，人民币平台稳定币的经济属性较强、金融属性较弱，更能发挥中国在制造业和产成品贸易的规模优势。

其次，央行数字货币作为一个外生力量，有利于应对在位国际货币在市场竞争中的内生优势，比如通过多边央行数字货币合作建立跨境支付基础设施。

再次，作为新的支付技术和商业模式，美元稳定币的机制可能有现在还看不清的外溢效应，完全否定也不是最优选择，可以发挥香港作为国际金融中心和离岸人民币中心的作用，在香港试点人民币稳定币。

正文

近期，数字货币领域的动态尤其是美元稳定币的发展引人关注。自重新入主白宫以来，特朗普政府针对数字货币做出了诸多表态，包括发展与美元挂钩的稳定币、反对美联储发行央行数字货币、主张将比特币等加密资产纳入储备资产等。近期，美国财长贝森特在白宫首次数字资产峰会上表示，美国“将保持美元作为世界主导储备货币的地位”，并且“将利用稳定币来实现这一目标”[1]。

全球其他国家和地区也做出了反应。欧央行行长拉加德近日在一场听证会上强调迅速建立一个立法框架，为可能引入的数字欧元（央行数字货币）铺平道路，来应对稳定币和加密资产快速发展带来的挑战，但有意思的是她并未提出以欧元稳定币作为应对[2]。中国香港通过了《稳定币条例草案》，条例允许持牌机构发行挂钩法币的稳定币，并设置了相关监管要求[3]。

稳定币不仅是一个全球关注的热门话题，也是正在切实发生的经济事件，可能对全球经济和金融格局有重要影响。如何理解稳定币的经济学逻辑和公共政策的含义，本文试图做些分析。

一、稳定币是什么？不是什么？

稳定币是一类与特定资产挂钩、旨在保持币值相对稳定的加密数字货币[4]。目前以高流动性资产为抵押的美元稳定币（如USDT、USDC）市值占所有稳定币总市值的90%以上[5]，本文所讨论的稳定币仅指此类美元稳定币。稳定币的交易可分为一级市场和二级市场，在一级市场上，稳定币发行机构通常承诺以1枚稳定币兑付1美元，但存在较高参与门槛，一般仅有机构用户可以参与，同时要满足客户身份审查（KYC）要求，赎回也存在处理时滞。二级市场则由市场参与者自主交易，稳定币价格受供需影响，有时会偏离1美元的锚定价格。稳定币兼具技术与货币双重特征，有几点值得关注。

（一）数字技术提升支付结算效率，但没有去中心化

理论上讲，稳定币运行在区块链的分布式账本上，具有去中心化属性。同时，稳定币可嵌入智能合约，支持去中心化金融（DeFi）中的借贷、交易等应用，无需传统金融中介即可自动执行，实现快速低成本结算。但现实中，稳定币的去中心化特性存在一定限制，比如USDT、USDC的发行公司掌握稳定币的发行、赎回的控制权和对储备资金的管理权，反而呈现一定的中心化特征。

（二）从持有人角度看，稳定币是私人货币，不是政府货币

根据美国2025年提出的《稳定币引导与创新法案（GENIUS Act)》（草案），稳定币发行人被禁止向持币人支付任何形式的利息[6]。同时，该法案要求稳定币发行机构持有不少于1：1的高流动性资产作为储备。从货币属性看，稳定币本质上是一种基于美元信用与发行机构信用的私人货币。

（三）从发行人角度看，稳定币模式类似“狭义银行”，不仅是负债

稳定币的运营类似狭义银行（narrow banking）模式。传统银行采用“短债长投”模式，即用短期存款发放长期贷款，期限错配可能引发流动性危机，如历史上多次发生的银行恐慌和挤兑事件。现代央行体系通过多层次的监管制度设计提升金融稳定性，包括各类流动性工具、存款保险制度、资本流动性要求、宏观审慎政策等。相较之下，稳定币则类似狭义银行的概念，其核心是严格限制业务范围，仅允许持有低风险、高流动性资产，如现金、短期国债。通过维持足量甚至超额的资产，维护其对存款的兑换保证，避免因期限错配、信用风险或过度投机引发危机。在此模式下，货币创造与信贷投放功能分离：在以“芝加哥计划”为代表的部分理论设想中，狭义银行仅作为“货币仓库”，负责安全保管存款并提供支付服务；而企业贷款等信贷投放则由其他非银行金融机构（如专业贷款机构）完成，两者在法律和财务上严格隔离。

（四）人民币已经有稳定币：微信支付、支付宝

从经济机制上看，第三方支付工具类的平台货币与稳定币具备相似功能，而中国在这方面具备一定的比较优势，且已形成相对完善的监管架构。以微信支付、支付宝为代表的中国数字支付产业在全球处于领先地位，“微信零钱”、“支付宝余额”作为用户对支付机构的债权，支持实时的账户充值与提取到卡，并能够便捷用于各类消费、转账及金融场景。在客户备付金集中存管制度下，该笔资金须100%交存给人民银行（构成央行资产负债表的“非金融机构存款”项），以此约束支付机构的资金使用、充分保障用户的资产安全。由此可见，与境外稳定币相似，平台货币也是法定货币的延伸，通过一种机制来维护数字货币符号与法定货币的1：1的比例，差异在于平台货币的稳定机制更严格，客户备付金的安全实际上是由央行基础货币保证兑换，同时规范监管使得其金融拓展属性受到更严格的限制。

二、稳定币作为支付工具，能降低什么成本，不能降低什么成本？

目前来看，稳定币在常规零售支付中的使用群体很小，应用场景受限。微信、支付宝、Apple Pay、PayPal等第三方支付平台，已经形成网络效应和规模经济，具有在位者先发优势。在同一货币区内，从支付的便捷程度和安全性来看，稳定币并不比现有的第三方支付体系更具优势。稳定币降低交易成本的潜力主要在跨境支付上。

哪些因素使稳定币具备跨境支付上的低成本优势？相对充分的市场竞争格局或为重要原因。传统的银行体系提供美元跨境汇兑和支付服务，但清算系统中心化程度高，纽约清算所银行同业支付系统（CHIPS）作为美元跨境支付清算体系的核心基础设施之一，承担了全球约96%的美元跨境支付[7]。银行卡转接清算机构由Visa、MasterCard等少数寡头主导，先发优势和规模效应导致较高的进入壁垒和行业集中度，进而推高交易成本。

第三方数字支付平台则具有私人之间交易成本较传统跨境支付体系低，费率较透明的特征。这些支付平台通常集合数字钱包功能，用户需求多元倒逼供应商迭代升级支付服务，在不同地区和使用场景中形成差异化竞争。许多第三方支付平台已形成其在细分领域的亮点，如Stripe提供较低跨境费用服务和可定制的业务解决方案，主要服务对象为交易量较大或有国际交易需求的在线企业等，但从商家层面（收款方）看第三方支付交易费用仍较高。

稳定币的开放程度和基础设施架构使其更有可能形成竞争性较强的市场格局，并绕开现有支付系统，实现低成本的跨境支付。首先，稳定币的数字经济特性使得利用新技术降低费用成为可能，比如稳定币的公链竞争与优化有助于推动交易手续费（gas fee）下降。其次，稳定币市场竞争相对充分，全球范围内多个既有或潜在发行方共同竞争，有利于交易费用维持在较低水平。第三，与银行体系和第三方数字支付平台相比，稳定币面临的监管宽松，存在一定的监管套利空间。相比之下，既有支付方式的监管体系已相对完善，银行在资本充足率、存款保险、流动性管理、反洗钱（AML）、KYC等方面均面临严格约束，第三方数字支付平台在支付牌照、资金托管、反洗钱、跨境结算等方面有明确规范。与之相比，稳定币具有较强匿名性，通常可绕过传统银行跨境结算系统，无需接受严格的外汇或资本流动管制。

值得一提的是，稳定币可以降低同一货币跨境支付的成本，但对于涉及不同货币之间汇兑的支付，情况则复杂些，稳定币并不能消除两个货币之间的兑换费用，这涉及到当地的银行体系，反洗钱和资本账户管制等监管要求增加交易成本。当然，作为交易货币的一方，美元有规模经济优势，其他货币之间的兑换一般通过美元进行。这种成本优势来源于美元作为国际交易媒介的地位，就数字技术本身来讲，美元稳定币相对于其他货币的第三方支付工具或者央行数字货币，并不必然具有竞争优势。一个重要含义是，其他货币的稳定币在降低跨境经济活动的成本方面的作用比美元稳定币要受限很多。

三、稳定币供给弹性大，其流通量主要由需求决定

从稳定币的供给来看，发行机构的收益来自资产和负债端的利差。稳定币发行机构在负债端支付零利息，而在资产端持有的国债、银行存款等安全资产则生息。净息差（利差减去运营费用）越大，发行机构提供稳定币的动力越强，理论上讲只要净息差是正的，供给即可能是无限的。美元稳定币的市值从2020年的几十亿增加到2025年一季度突破2200亿美元，占法币锚定稳定币总量的99.8%[8]。而恰恰在这几年，美元短期利率从新冠疫情期间接近零的水平增加到现在的4%左右[9]，为稳定币发行机构带来几乎无风险的大幅利差。这可能解释了为什么越来越多的机构有意愿发行稳定币。

基于供给弹性大的特征，稳定币的流通量基本由需求决定。作为不付息的支付工具，没有人愿意持有显著超过交易需求的零息资产。由于交易需求具有不确定性，人们愿意持有一些备付金，而备付金需求部分取决于利息损失的机会成本。当银行存款或者其他安全资产（如国债）的收益率上升时，持有人的机会成本增加，导致备付金需求下降。也就是说，近年来美元利率上升应该降低对稳定币的需求。那怎么解释同期美元稳定币的快速增长？

换个角度看，稳定币持有人放弃的利息是其为获得稳定币给予的便利而付出的代价，较高的利率水平导致较低的稳定币余额，但单位稳定币对持有人带来的便利收益增加。那么什么样的便利收益能够抵消利率大幅上升带来的机会成本？

第一个可能是货币替代效应。美元作为在位国际货币提供了流动性/安全资产，尤其是对于高通胀或者本币持续贬值的经济体，美元有替代本币的作用。有调研发现土耳其、阿根廷、印尼、印度等发展中国家持有稳定币的意愿有所提升，以其中通胀高企的土耳其为例，该国2023年使用法币购买稳定币规模相当于GDP的3.7%[10]。但这种货币替代应该有限，从储值角度看，尤其考虑到美元利率上升的因素，美元替代本币应该更多体现在付息的安全资产上，比如当地银行的美元存款。还有一个可能是美元稳定币替代美元现钞，但尚无证据表明这一选项的重要程度。对比而言，美元现钞和稳定币均不付息，稳定币有携带的便利性，同时没有物理形态损坏的风险，尤其在大额支付上具有优势，但美元现钞的优势是不存在兑付风险。

第二个可能是在传统跨境贸易支付领域。传统跨境支付长期受困于高成本、低效率，主要源于高度中心化基础设施造成垄断、流程复杂冗长、合规成本层层转嫁等因素。在此背景下，稳定币提供了一种绕开或简化传统层级结构的替代方案，利用数字化手段实现更直接的跨境支付，从而打破既有格局、降低交易费用。对于跨境电商卖家、频繁进行小额跨境贸易的企业或个人而言，这种成本降低极具吸引力，因而可能带来对稳定币的需求。然而，降低跨境支付成本并非稳定币的“专利”，诸如PayPal等数字支付平台，同样具有打破传统跨境支付垄断的潜力。

第三个可能是和加密资产交易有关，过去几年比特币等加密资产的价格大幅上升且波动率高，增加了对美元稳定币用于加密资产交易的备付金需求。稳定币既是加密资产交易的主要中介，也是比特币等主要加密资产价格波动时期的理想避风港[11]。无论比特币市场上行或下行，期货合约、永续合约等衍生品的存在使得市场对稳定币作为抵押品的需求持续上升。

第四个可能是地下经济活动、监管套利、规避金融制裁相关的交易需求。稳定币在交易过程中的匿名性使得交易难以追踪和监管，给非法和违规交易提供了便利，尤其是在跨境支付中，可用于绕过资本账户管制，也增加了税收征管和反洗钱的难度。规避监管获取的回报可以说是稳定币为其持有人提供的便利收益，从而带来对稳定币的需求。稳定币还可用于绕过当今美国主导的国际支付体系，从而在地缘经济竞争中规避金融制裁。例如，俄罗斯转向用稳定币来促进与其他国家的石油贸易，使用USDT作为本币贸易结算的桥梁，伊朗、委内瑞拉等国也有使用加密货币来开展贸易结算的案例[12]。

以上四个可能，到目前为止第三和第四是更合理的猜测，而且有一定的关联。加密资产交易与灰色交易需求因离岸交易所处的弱监管环境而互相强化，多数加密交易所设立在离岸金融中心，使监管执法困难、难以开展国际监管合作[13]。

四、未来发展潜力：稳定币的能与不能

如何看待未来稳定币的增长潜力？与现金、银行活期存款、第三方支付备付金等类似，稳定币的流通量主要由交易需求决定，带来一个重要含义。不涉及跨境的情形下，由于都不付息，相对于现金、活期存款、第三方支付体系，稳定币并无明显优势。虽然匿名性使得稳定币易于开展地下经济活动，但反过来可能促进地下经济活动，这样的正循环可能助长以灰色交易为目的的影子金融体系，很难想象货币当局会持续容忍这样的监管套利行为。稳定币的增长潜力在于跨境经济活动。

（一）美元稳定币增长潜力首先得益于美元国际货币地位

在国际层面，在位者的网络优势使得美元最可能受益于稳定币的市场机制。也就是说，美元稳定币的快速增长首先是美元作为国际货币的结果，反过来，稳定币能不能巩固甚至扩大美元的作用？这取决于稳定币在货币三大功能（记账单位、交易媒介、价值储存）上的表现，货币替代现象在这三个功能上都可能发生，哪个功能更重要？

主权货币作为记账单位的信用度来自政府背书，是国家经济主权的核心体现。由公权力确立的记账货币在国际上的延伸或者在本国被侵蚀的程度则体现在其支付和储值功能的市场竞争上。

如上所述，就支付手段的效率而言，美元稳定币得益于美元作为国际货币的在位优势。同时，就监管套利而言，美国的金融自由化程度比其他国家高，监管套利对美国带来的影响比其他经济体较小，也使得美元稳定币处在更有利地位。

那么，美元作为国际货币的竞争力源自什么？关键是货币的储值手段。美国的金融市场规模大，具有深度和广度，也是大型经济体中最开放的，吸引了全球投资者的参与，尤其是美国国债为全球市场提供了安全资产。美元稳定币受益于美元作为国际储备货币的在位优势，同时稳定币作为新的技术工具为美元作为储值手段在全球市场的扩张提供了新的载体。

（二）美元稳定币可以反过来促进美元化，但有两个阻力

全球范围来看，货币之间的竞争是零和博弈，美元在国际货币市场的得意味其他国家的失。基于上述分析逻辑，受美元稳定币影响的主要是两类国家，一是金融体系薄弱、经济体量较小、通胀和汇率波动大的发展中国家，二是资本账户管制的国家。其他国家的损失主要在两个方面。一是铸币税及相关收益的流失，美元稳定币持有人放弃的货币收益由稳定币发行人和美国政府获得，后者体现为稳定币产生的安全资产需求使得美国政府发债成本下降。二是货币管理的政策有效性下降。作为新的支付工具，稳定币的总体规模还比较小，监管机构仍处于观望状态。但随着发行量的增加，其负面的影响显现出来，其他国家相关政策当局可能有反应，通过加强监管打击对美元稳定币的需求。

其次，稳定币本身也有脆弱性，稳定币虽然和美元挂钩，但本质上是私人机构发行的私人“货币”。相较在中央银行体系下受到监管和保护的支付方式（包括微信支付、支付宝类的第三方支付工具），私人部门主导的稳定币在安全方面的投入能力和意愿可能存在不足。这既涉及技术方面的机制，比如区块链技术的共识机制和智能合约可能存在漏洞，也有经济层面的问题，尤其稳定币的可兑换性。

尽管稳定币发行机构持有100%流动性资产作为兑换保证，但难以完全避免持有人对其锚定价值信心崩溃的情形出现。稳定币发展至今，已出现多次短时间内大量用户集中赎回或抛售[14]，超出其支撑机制的应对能力，最终引发价值脱离锚定（如与美元脱钩），比如2023年硅谷银行（SVB）倒闭后USDC快速脱锚。在数字和智能时代，信息包括假消息传播速度快，任何发行方储备不足的传闻可能带来恐慌式挤兑，而恐慌具有羊群效应。

看远一点，稳定币发行方还存在一种潜在动机，出于盈利目的加杠杆，持有流动性较低的风险资产，这一特点使得稳定币发行商有可能成为新时代的“野猫银行”。以Tether为例，其储备资产中并非全部为安全性和流动性高的现金和现金等价物，还包括价格或出现剧烈波动的比特币、贵金属，以及未完全公开透明的有担保贷款和其它投资[15]。有观点认为，相比Circle发行USDC实现了100%的准备金合规，Tether约有不到20%的储备资产不符合《稳定币引导与创新法案》规定，但这部分资产却是Tether的主要盈利来源[16]。

值得一提的是，狭义银行作为一种金融改革的理念，在现实中并没有落实，原因在于金融机构有扩张的功能。稳定币尚处于早期发展阶段，又面临利差较高的有利环境，展望未来，如果美联储降息，美国国债收益率下降，稳定币发行方的利差收入会显著收窄。逐利动机可能导致狭义银行业务的扩张，资产端信用风险和期限错配增加，进而加剧发行机构的信用风险。

五、从加密资产到储备资产？

近期，与美元稳定币（加密货币）有关的另外一个话题是美国政府将建立“战略比特币储备”（Strategic Bitcoin Reserve）和包含比特币以外数字资产的“美国数字资产储备库”[17]。看涨比特币的原因可能有很多种，十多年前，不少人认为比特币是数字货币（加密货币），可以替代美元，是未来去中心化金融的货币基础。现在应该很少人持有这样的观点，新的叙事是比特币是储备资产，是数字黄金，可以支持以法定货币（美元）为中心的货币体系。由此，从加密货币到加密资产，后者作为前者的储备资产，形成闭环，从而构建数字时代新的货币体系。

我们可从三个视角来分析这个问题。首先，从加密货币到加密资产的闭环并不存在。稳定币虽然使用数字技术，但在经济意义上是与美元挂钩的私人货币，是美元的延伸，是债务货币，和比特币等加密资产没有经济机制上的联系。

第二，现代经济的货币形式早已从黄金为代表的实物货币转变为信用/债务货币，这同样适用于当今的“数字黄金”。信用货币的核心特征是其价值依赖发行者（通常是政府或央行）的信用，由此货币与“债务”紧密关联。现代经济依赖“信用支付”（如企业赊销、贷款消费、债券交易），需要货币具备可转让性和延期支付能力，债务货币通过“债权债务关系”天然适配这一需求。比如银行存款本质是“对银行的债权”，稳定币是对其发行人的债权，可随时转账给第三方。

凯恩斯称金本位为“野蛮时代的遗迹”，是批判其僵化的规则与现代经济需求的冲突。金本位制将货币绑定为黄金的附属品，货币供应量与黄金储备直接挂钩，导致货币政策缺乏对经济周期的适应能力，最终反而使经济波动加剧，甚至成为造成社会不平等的导火索。凯恩斯的货币观推动了20世纪货币政策从“金本位约束”转向“国家信用主导”，也为现代央行的“逆周期调节”（如降息、量化宽松）提供了理论依据。

信用货币的终极背书是国家信用。就美元而言，一个关键体现是基础货币作为美联储的负债，在资产端对应的是其持有的美国国债。银行货币（广义货币，或者说银行存款）的信用来自政府的担保和监管，包括央行最后贷款人、存款保险机制，甚至在危机时的全面担保，是政府债务的延伸。美元稳定币对应的资产是美国国债和其他高等级的流动性资产，有政府信用的支持，但没有类似银行货币那样保证兑换的监管和担保机制。延伸到国际层面，美元作为全球主要储备货币，其根基是美国的国家信用，包括第一大经济体、最大规模的金融市场等。

第三，或许还存在一种可能，政府通过持有具有增值潜力的资产来为自己的信用增信。对于一个小型经济体，由于其内生的资产范围有限，长期增值潜力不足，持有外生的资产有一定的合理性，比如挪威和新加坡的主权基金模式，或者一些新兴市场和发展中国家央行持有美元资产为本币的对外价值增信。但是，很难想象一个大型经济体，尤其为全球提供储备货币的经济体的信用能靠外生的资产价值获得有效支撑。

从更广的意义看，超越货币储备资产，比特币等加密资产是否可作为政府战略性投资？资产的长期收益可分为两类：现金流驱动型收益（股票、债券）和价格波动驱动型收益（黄金），前者可通过“复利效应”实现财富增值，复利的高低取决于经济增长，后者仅来自市场供需变化导致的价格涨跌，增值一定程度上依赖于“低买高卖”的投机行为。

具体到政府战略投资于比特币等加密资产，一个可能的原因是比特币之类的加密资产涉及区块链等加密技术，政府的加持可能促进这一领域的创新，创新的外溢效应或将使整个社会受益，即享受到创新的“复利效应”。尽管这个正外部性不能排除，但需要和比特币的负外部性平衡，比特币的规模不经济属性意味着对其需求的增加只能通过价格上涨来实现供需平衡，对其他投资尤其实体投资有挤压效应。从这个意义上讲，政府战略性投资于比特币等加密资产，并不必然优于投资股权和股票，或投资于基础研究，因而也就不具备天然的必要性。

六、政策含义

基于以上分析，有三方面的政策含义值得探讨。

第一，美元稳定币蕴含支付体系的公共品属性与私人逐利动机之间的矛盾，对宏观经济和金融稳定的影响将倒逼监管加强。当前美元稳定币的发展，核心是依赖私人机构发行私人“货币”并允许后者依赖利差盈利。这一模式与支付体系的公共品属性（要求兼具安全、稳定、普惠等）存在根本性矛盾。综观货币金融发展的历史，银行货币的公共品属性是在金融监管与政府担保的机制下逐步完善的。中国的微信支付、支付宝等数字支付模式的成功，关键在于在坚持市场化运作的同时，通过有效监管坚守了支付渠道的公共品属性。金融领域的市场创新在先，监管加强在后的普遍规律应该也适用于稳定币。

第二，从国际货币竞争的角度看，美国最受益于稳定币的机制，作为狭义银行提供的私人货币，美元稳定币受益于美元国际储备货币地位，包括金融市场的在位优势。美元稳定币扩张是美元国际储备货币的延伸，其网络效应和监管套利反过来可能有助于强化美元的国际地位。对于其他非美经济体，面对在位国际货币在市场竞争中的内生优势，以发展本币稳定币来对抗美元稳定币并非最优策略。这不仅是因为其他国家的比较优势不在金融，还可能引入新的复杂性和风险，如冲击货币管理和资本账户管理的效率，这可能解释为什么欧央行强调发展数字欧元（央行数字货币）来应对美元稳定币。

第三，对中国来讲，应对之策的关键在于发挥中国实体经济规模大、人口数量多（应用场景广阔）的优势，应该大力推动微信支付、支付宝等平台数字货币在跨境支付场景中的应用，同时利用央行数字货币的外生力量来支持平台货币在跨境支付业务的发展，建设新型高效、低成本的跨境支付基础设施（包括通过多边央行数字货币的合作）。第三方支付工具类的平台货币本身具有稳定币的特征，与美元稳定币比较，其实体经济属性较强，金融属性较弱，而且在平台的赋能下已经形成了一定的网络效应，这是中国的比较优势。

当然，稳定币代表了一种新型支付技术与模式，可能有现在看不清的正面的外溢作用，完全否定也不是最优选择。如何发挥香港作为国际金融中心和最大的人民币离岸市场的独特优势值得探讨，以香港作为人民币稳定币受控试验田与监管纠偏场的积极角色，有利于平衡技术创新潜力与维护支付的公共品属性、金融稳定和国家货币主权等多维度的关系。

撰文：Bright，Foresight News

币圈魑魅魍魉，归零之事常有，但大市值代币一小时内跌超 80% 不常有。短时腰斩甚至斩到脚踝的剧情，仍然在这个涨跌无常的市场中尤为「显眼」。

25 年过半，比特币经历了 10 万 -7 万 -11 万的 V 型走势，而这期间币圈大阴线汇聚而成的「泥石流」，你躲过了几个？

米莱洗不去的污点：Libra

Meme 是 24-25 年加密世界的主旋律赛道。从社区 Meme 到 AI Agent 的 Fomo 热潮，链上超 1 亿美元市值的 Meme 频现，P 小将们不亦乐乎地在各种叙事玩法中厮杀对抗。

而回看过去，有两位总统对这场 Meme 流动的盛宴施加了历史性的作用。

第一位是美国总统特朗普，其一月份冠名发行的 Trump 两天冲上近 800 亿美元市值。华语区不少车头一战封神，单币 A8，是目前为止 25 年最无争议的「大机会」。可以说，特朗普发币，推动 Meme 赛道冲向了最高潮。一时间，市场震动，并一致认为特朗普发币的举动将成为各国政要、明星艺人们效仿的榜样。

果不其然，第二位「2025 年币圈最具影响力奖」候选人，阿根廷总统米莱登场了。2 月 14 日，米莱公开支持 LIBRA，这一代币最初在 X 上被宣传为支持小型企业和阿根廷创业项目的工具。因特朗普发币珠玉在前，米莱发行的 LIBRA 半小时内便冲上 42.4 亿市值，然而随着更多内幕地址的巨额获利信息披露和米莱否认与该代币有任何关联，LIBRA 币价短时闪崩至 0.2 美元，成了新年以来币圈的第一场特大「泥石流」。

倘若说 Trump 是 Meme 赛道的高光时刻，那么 Libra 就是 Meme 由盛转衰的关键节点。根据 DefiLlama 的数据显示，自 Libra 收割一事发生后，Solana 的流动性从 121 亿美元骤降至 82.9 亿美元，Sol 价格也下跌超 20%。

据链上数据统计，一共有 7.5 万名用户受到了 Libra 闪崩的波及，总亏损约 2.86 亿美元，亏损人数超交易者总数的 86%，堪称 25 年最大的链上欺诈事件。而这起抽空当时链上流动性、摧毁「名人币」信任度的 Libra 丑闻，揭露了 KIP Protocol、Kelsier Ventures、Meteora、Jupiter 等一个又一个「RUG PULL」相关做局者的丑恶嘴脸。

Hayden Davis 也就是 Kelsier Ventures 的 CEO，是该事件的始作俑者之一。据传闻，他曾表示，他可以通过利益输送给米莱的妹妹进而「控制」阿根廷总统米莱。而事实上，Hayden Davis 是策划多起 Meme 代币「RUG PULL」的惯犯，牵涉 MELANIA、ENRON、BOB 等多种 Meme 代币内幕交易，收割超 2 亿美元。而 Hayden Davis 后来轻描淡写地将 Libra 称为「一个 Meme」，也表露其仅视 Meme 为收割工具，并不考虑任何实质义务与收割后果的态度。

加密世界高速轮转，且散户投资者的亏损阈值非常之高。但 Hayden Davis 所说，却足以视作所有 Meme 阴谋家所想。「但（我做的一切）在 Meme 市场这并不非法。这就是每场交易中都会发生的事情。这就是这里的规则，人们知道这一点，同意这一点，也靠这一点赚钱。如果你要指责这一点，你就必须指责所有其他事情。」

「这里不是资本市场，这里是赌场。」

下手狠毒的「下架币」：ACT

然而，即使是老牌社区 Meme，也有在交易所、做市商、持币大户集体构建的精密体系下闪崩的风险。

2025 年 4 月 1 日晚 18 点 30 分，ACT 等低市值代币在半小时内集体腰斩的闪崩行情，堪称愚人节惊魂。其中，24 年乘风 AI Agent 热潮，曾经冲击 10 亿美元市值大关的 ACT，在 36 分钟内从 0.1899 美元跌至 0.0836 美元，跌幅超 55%，令人咂舌。

时间线拨回 4 月 1 日 15 点 30 分，币安发布了关于调整多个 U 本位永续合约杠杆及保证金阶梯的公告，其中涉及便含有 ACTUSDT 以及 PNUTUSDT、NEOUSDT 等交易对，且说明调整时间为 18 点 30 分。

而该公告内容针对的是以上代币合约交易的持仓上限和杠杆保证金比例的调整，这显然成为了傍晚惊魂暴跌的导火索。以 ACT 为例，调整前的头寸上限最高为 450 万美元，调整后降至最高 350 万美元。

暴跌发生后，多数用户将矛头指向币安交易所，认为是交易所降低持仓上限从而触发了强制平仓，进一步引发恐慌性抛售。此外，社区还质疑，此前疑似 ACT 做市商的 Wintermute 在同一时间出售大量 Meme 代币，暴跌是否是做市商主动砸盘所致？

晚八点后，币安发布了针对此次事件的初步调查报告，报告表示本次 ACT 的下跌主要源于三位 VIP 用户和一位非 VIP 用户在短时间内出售了约 105 万美元的现货代币造成价格下跌。

Wintermute 创始人 Evgeny Gaevoy 也表示，公司并未参与 ACT 等 Meme 币暴跌事件的主导操作，仅在价格剧烈波动后对 AMM 资金池进行了套利，暴跌并非由 Wintermute 主导。

一时间，竟只有不知名的四位币安用户背了黑锅。但 CoinGlass 数据显示，在 18 点 30 分，币安 ACT 合约持仓量急剧下跌 75%，这恐怕很难解释为四位大户抛售的「杰作」。

至此，ACT 基本宣告了慢性死亡。或许在这场闪崩中并没有像 Libra 一般的作恶者，但散户依然成为了游戏规则制定者们一次「偶然」失误的牺牲品。

VC 币归零惨案：OM

化用托尔斯泰的名言，「上涨的代币总是相似的，而暴跌的代币各有各的不幸。」

那么 2025 年 4 月 14 日， MANTRA（OM） 大半夜 15 分钟蒸发 55 亿美元市值，暴跌 90% 以上，直接从加密货币市值前 25 名之内跌至 90 名开外，绝对算得上是币圈「顶惨」。

然而，在暴跌发生前，OM 走的却是一条仿佛永不回头的「妖币」之路。 自 2023 年 10 月至 2025 年 2 月，OM 从 0.017 美元暴力拉升至 9.17 美元，涨幅近 540 倍，这对于一个 VC 币来说并不常见。市场和社区都将 OM 只涨不跌的神话归咎于 OM 背后的强庄。

OM 几乎满足了一切 VC 币应有的想象——豪华的融资背景、应用场景（与中东房地产集团的代币化合作）、上线了币安等主流交易所，况且，它还只涨不跌。

反常必有其因，OM 整个项目实质上非常不透明。多方爆料称 MANTRA 团队在一个单一地址中就持有 792M OM，为总供应量的 90%，实质上的市场真实流通可能不足 1%。有人评价道：「团队甚至懒得将这些供应分散到多个钱包中。」

分析师 Mosi 曾撰文剖析称 OM 一个实际只有 400 万美元 TVL 的项目，如何能拥有超过 100 亿美元 FDV。实际上，也是唯一的办法，就是控制住绝大部分真实流通量。

MANTRA 团队一直在 OM 空投上 PUA 社区，其初期高调宣称将在一个月内分发 5000 万枚 OM 代币，并承诺上线即解锁 20%。但实际操作中却一再拖延、更改规则，将兑现周期无限拉长，从而实现社区代币的被动锁仓。事实上，如果真的发放了足额空投，那么 OM 真实流通量将显著增加，根据链上数据来看，价格一定会大幅下跌。

与不断戏弄社区成鲜明对比的，是 OM 大户地址频频提币并转入交易所的动向。

3 月 25 日，MANTRA 的投资机构 Laser DIgital 的地址向 Binance 存入 170 万枚 OM，价值 1149 万美元。另据 Genç Trader 监测，钱包地址 0x9a…1a28 在暴跌一天前向 OKX 转入了约 2000 万美元的 OM。从链上交互记录来看，这个地址在 3 月初刚从 Binance 提走了大约 4000 万美元的 OM，是之前拉高币价的鲸鱼之一。

此外，链上侦探 ZachXBT 在暴跌当日发文称，OM 暴跌事件可能与 Denko（Reef Finance 创始人）和 Fukogoryushu 有关。据称，这两人在 OM 代币价格暴跌 90% 前的几天内，曾联系多人试图以其持有的 OM 代币为抵押获取大额贷款。场外大额 OTC 的传闻，为这场似乎早有准备的收割增添了阴谋论色彩。

对于暴跌，MANTRA 团队发布了一则声明，称此次下跌是由于不理性的清算引发的，和项目本身无关，并表示不是团队所为。后续， Mantra 联合创始人 JP Mullin 在播客中表示：「我很难受，社区很难受，但我们没做坏事。」他在公开声明中暗指 OM 暴跌是被某交易所狙击，并承诺「公开透明的全部信息」和「回购和销毁计划」。

然而，时至今日，MANTRA 团队一如既往地「变了卦」，在撇清责任、转移矛盾后，团队任由未付诸的计划随着币价一路南下。

币安 Alpha 催生的新镰刀：ZKJ、KOGE

提及 2025 年币圈，币安 Alpha 的创新绝对是绕不开的话题。但币安 Alpha 中 ZKJ、KOGE 的闪崩，却是早早为全民争刷 Alpha 交易量的热情泼了一头冷水。

6 月 15 日晚 20 点 30 分，Polyhedra Network 的原生代币 ZKJ 在两小时内暴跌超过 85%，价格从 2 美元闪崩至 0.29 美元，市值蒸发近 5 亿美元。而 48 Club DAO 的治理代币 KOGE 在半小时内即从 61 美元跌至 8.46 美元。

Coinglass 数据显示，仅在当晚 20 点 至 22 点 期间，全网爆仓金额达 1.02 亿美元，光 ZKJ 便贡献了 9433.60 万美元的爆仓量，多单爆仓高达 9368.78 万美元，彻底收割了合约流动性。

币安 Alpha 的积分机制本质上构建了一个「流动性幻觉」—— 为获取币安 Alpha 的空投，用户需要疯狂对刷交易对来得到积分。然而不少 Alpha 代币仍是波动较大的新币或 Meme，贸然开刷并不符合 Alpha 玩家的风险偏好。那么，币安 Alpha 生态中流动性较好、币价相对稳定的代币就登上了「首刷榜」。

而身处风暴眼的 ZKJ 和 KOGE，恰好出事前正是币安 Alpha 上 BSC 链交易量最大的两个代币。ZKJ-KOGE 对刷的低磨损策略，更是在社区、社交平台上口口相传。事发前，该交易对的日交易量连续几日均超过 2 亿美元。

然而，暴风雨前的平静并不会持续太久。「流动性幻觉」导致 ZKJ-KOGE 到 LP（流动性提供者）普遍设置极窄的价格区间。幻觉一旦被戳破，大量抛售导致价格突破这个狭窄区间后，市场上便没有足够资金承接卖单，迎来的只有无尽的死亡螺旋。

据链上分析师 Ai 姨分析，ZKJ 和 KOGE 的闪崩呈现出精心策划的收割行动特征。三个主要地址瞄准了币安 Alpha 背景下两个代币对刷形成的巨量交易额和流动性，通过「大额撤出流动性 + 持续抛售」的双重打击，使得两个代币接连崩盘：

地址 0x1A2 开头在 20 点 28 分 至 20 点 33 分 期间两次撤出约 376 万美元 KOGE 和 53.2 万美元 ZKJ 的双边流动性，随后将 45470 枚 KOGE 换成 ZKJ，价值 379.6 万美元，并分批抛售 157.3 万枚 ZKJ。

第二个关键地址撤出约 207 万美元 KOGE 和 138 万美元 ZKJ 的双边流动性，同时抛售 100 万枚 ZKJ。

第三个地址在接收到第二个地址转移的 77.2 万枚 ZKJ 后进行清仓操作，进一步加剧 ZKJ 的下跌趋势。

所以，币安 Alpha 并不能成为项目安全性与信誉度的保障。短期的稳定、高回报，只是让你形成思维惯性的毒药，方便最终收网时你还念念不忘。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据哈萨克斯坦国际通讯社（Kazinform）报道，哈萨克斯坦国家银行行长 Timur Suleimenov 表示，哈萨克斯坦将建立国家加密资产储备。

哈萨克斯坦计划遵循主权基金管理的国际最佳实践，确保加密资产的透明记账和存储，以及加密储备管理的透明度和安全性。被没收的加密资产和国家参与的加密挖矿所得将成为该储备的来源。考虑到加密资产存储的波动性和风险，集中化的管理机构将成为确保国家加密资产安全的主要保障。具体的国家加密储备建设机制将与执法和相关国家机构进一步制定。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，Bitget 对其链上交易（Onchain）产品进行多项优化，以全面提升用户交易体验，更新 Bitget App 至最新版本即可体验。本次升级主要包括：

止盈止损功能升级：可一键预设止盈/止损，助力掌握交易节奏
交易指标功能更新：新增EMA、RSI等多项专业数据，精准分析行情
当前委托订单功能优化：支持查看滑点、金额等详情，全面掌握交易信息
新手专属教程上线：可轻松查看操作教程，便于快速上手交易
PIN码功能全新上线：下单时多重防护，守护资金安全

撰文：Ethan（@ethanzhang_web3）

加密浪潮正在席卷全球资本市场！

从 Coinbase 等交易巨头，到美图、MicroStrategy 等「企业级比特币买家」，再到 Galaxy、Marathon 代表的「矿企 + 链上金融复合体」——越来越多上市公司正将加密资产与区块链技术，铸造成驱动股价飙升的全新叙事引擎！

这股热潮背后，蕴藏着怎样的资本逻辑与演进趋势？为拨开迷雾，Odaily 星球日报深度扫描全球 44 家代表性上市公司，并依据其核心加密业务属性，提炼五大关键赛道：

• 加密交易平台：市场的核心枢纽

• 稳定币发行商：连接传统与加密的桥梁

• 加密资产重仓者：资产负债表上的「数字黄金」

• 区块链技术与 DeFi 先锋：构建未来金融基础设施

• 加密矿企：算力与价值的基石守护者

本文将逐一拆解这五大阵营的代表玩家与核心逻辑，帮助用户精准锁定加密资本市场的下一波红利，提前布局加密叙事浪潮。

加密交易平台：市场的核心枢纽

Coinbase Global（美股：COIN）

Coinbase Global, Inc. 是一家美国合规的加密货币交易所，成立于 2012 年，由 Brian Armstrong 和 Fred Ehrsam 创立。Coinbase 提供安全交易平台，支持加密货币的买卖、转账和存储，服务对象包括零售投资者、机构、企业和开发者。

截至 2025 年一季度财报显示，Coinbase 与 Circle Internet Group 共同创立了 USDC 稳定币，并持有 9, 267 BTC，以太坊 137, 334 枚。

Bakkt（美股：BKKT）

Bakkt 是一家美国公司，由纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）于 2018 年推出，专注于数字资产托管、交易和基础设施服务，主要面向机构投资者。Bakkt 提供比特币和其他加密货币的交易和存储平台，强调合规性和安全性，同时也为商家提供接受加密支付的解决方案。

2025 年 6 月，Bakkt 更新了此前拟筹集 10 亿美元的投资政策，使其能够根据市场状况和业务预期的流动性需求，并将资金配置到比特币和其他数字资产作为 Bakkt 更广泛的财务和公司战略的一部分。声明补充表示，Bakkt 还计划探索更多机会性融资替代方案，包括发行可转换票据、债券或其他债务工具，用于收购比特币或其他数字资产，或根据 Bakkt 的投资政策进行其他投资。

Robinhood（美股：HOOD）

Robinhood Markets, Inc. 是一家美国金融服务公司，成立于 2013 年，以免佣金交易平台闻名，支持股票、ETF、期权和加密货币交易。目前公司已扩展至加密货币交易且积极探索 RWA 方向，支持比特币、以太坊等资产，并参与 Global Dollar Network，推广美元挂钩的 USDG 稳定币。

5 月 20 日，Robinhood 向美国证券交易委员会提交了一份长达 42 页的提案，旨在为代币化的现实世界资产创建一个联邦框架，以实现美国证券市场的现代化。

6 月 3 日，Robinhood 已完成对总部位于卢森堡的加密货币交易所 Bitstamp 的 2 亿美元现金收购。此次收购为 Robinhood 的加密业务新增了超过 50 项牌照与注册资质，并带来了成熟的机构客户群。

OSL Group（港股： 0863）

OSL 集团是一家总部位于香港的持牌合规的数字资产平台，成立于 2018 年，是亚洲的受监管加密货币交易所之一。OSL 为机构和零售客户提供加密货币交易、托管和合规解决方案，包括安全数字资产存储、经纪服务和区块链整合的软件即服务（SaaS）解决方案。

国泰君安国际（港股： 1788）

国泰君安国际控股有限公司是总部位于香港的金融服务公司，成立于 2007 年，是中国最大证券公司之一国泰君安证券的子公司。业务包括经纪、公司融资、资产管理和财富管理。虽然主要聚焦传统金融市场，但公司已探索区块链和数字资产机会，以适应亚洲加密货币的增长趋势，为机构和零售客户提供服务，借助母公司专长拓展国际市场。

6 月 24 日正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及相关意见。升级后，客户可直接在其平台交易比特币、以太币等加密货币及泰达币等稳定币。国泰君安国际由此成为首家提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务范围涵盖虚拟资产交易、咨询及相关产品发行与分销。

欧科云链（港股： 1499）

欧科云链（OKLink）是一家中国区块链技术公司，隶属 OK 集团，成立于 2016 年。专注于区块链基础设施、数据分析和金融服务，提供区块链浏览器、反洗钱（AML）工具和稳定币结算网络等解决方案。其区块链分析平台支持交易追踪和合规性检查。欧科云链为交易所、机构和开发者提供技术支持，推动全球加密货币采用，强调安全和可扩展的区块链解决方案。

稳定币发行商：连接传统与加密的桥梁

Circle Internet Group（美股：CRCL）

Circle Internet Group 是一家美国金融科技公司，成立于 2013 年，在 2018 年与 Coinbase 合作发行美元挂钩稳定币 USDC 稳定币。2025 年，Circle 通过 IPO 募集 10.5 亿美元，上市首日股价飙升 168% ，公司估值达 68 亿美元。Circle 在加密行业专注于稳定币支付和交易基础设施。USDC 是仅次于 Tether USDT 的第二大稳定币，广泛用作桥接货币。

京东币链科技（港股： 9618）

京东币链科技隶属于中国电商巨头京东，专注于区块链技术在供应链管理、金融和数据安全领域的应用。借助京东在物流和科技领域的专长，公司开发区块链应用以提升产品溯源和防伪的透明度和效率，同时在有意探索全球支付以及京东稳定币板块。

5 月 23 日，京东币链科技 CEO 刘鹏表示，京东稳定币第一阶段暂定发行的是港元和美元锚定的稳定币，具体情况基于监管及市场需求而调整。京东稳定币还没有正式发行，目前已经进入沙盒测试第二阶段，我将面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

雄岸科技（港股： 1647）

雄岸科技是一家位于雄安新区的专注于区块链和金融科技解决方案的中国公司。雄岸科技从事于开发智能城市应用、金融服务和数据管理的区块链平台，符合中国推动区块链在政府和企业应用的战略的同时专注于安全、可扩展的区块链解决方案。另其旗下「雄岸基金」曾布局稳定币基础设施。

加密资产重仓者：资产负债表上的「数字黄金」

MicroStrategy（美股：MSTR）

MicroStrategy Incorporated 是一家美国商业智能公司，成立于 1989 年，自 2020 年 8 月起，在 CEO Michael Saylor 的领导下，公司持有近 58 万枚比特币，是目前全球最大的企业比特币持有者。MicroStrategy 将比特币视为抗通胀资产，其股价自首次购入 BTC 后上涨 4315.85% 。虽然公司核心业务为分析软件，但比特币储备策略重塑了其估值和市场形象。

Tesla（美股：TSLA）

Tesla, Inc. 是一家美国电动车和清洁能源公司，由 Elon Musk 于 2003 年创立，专注于从事和提供创新电动车、太阳能产品和储能解决方案。2021 年，Tesla 曾购入价值 15 亿美元的比特币并接受其作为支付手段，后出售大部分持仓。Tesla 的加密货币尝试引发了企业采用加密资产的热潮，但其主要业务仍聚焦于汽车和可再生能源，市值超过 1 万亿美元。

GameStop Corp.（美股：GME）

GameStop Corp. 是一家美国零售公司，成立于 1984 年，专注于视频游戏、电子产品和游戏周边。2021 年因零售投资者推动的股价暴涨而闻名。GameStop 于 2022 年推出 NFT 市场，探索区块链和数字收藏品，并持有比特币作为加密储备策略的一部分，效仿 MicroStrategy 以提升市场关注度。

Meitu（港股： 1357）

美图秀秀公司是一家提供照片编辑和社交媒体应用服务的中国科技公司，成立于 2008 年。2021 年，美图投资比特币和以太坊，多元化其资产储备。此举与其拥抱数字创新的战略一致，补充了其在 AI 驱动的影像和美妆科技领域的核心业务。

Trump Media & Technology Group（美股：DJT）

Trump Media & Technology Group（TMTG）是一家美国媒体公司，成立于 2021 年，运营 Truth Social 平台。公司采用比特币储备策略，持有价值 23 亿美元加密资产的目标，或将重塑 TMTG 的估值叙事，尽管其主要业务集中在社交媒体和内容创作。

Metaplanet（日股： 3350）

Metaplanet 是一家日本上市公司，效仿 MicroStrategy 采取以比特币为中心的战略。2024 年，公司为其美国子公司分配 50 亿美元，计划到 2027 年收购 210, 000 BTC，截至目前持有 12, 345 BTC。其核心业务并不突出的背景下，加密储备已然成功主导其市场叙事。

SharpLink Gaming（美股：SBET）

SharpLink Gaming 是一家美国在线游戏和博彩科技公司。2024 年因业绩不佳面临退市风险后，宣布以太坊为其主要储备资产，并获得 4.25 亿美元融资协议，导致股价暴涨 1747.62% ，成为目前以太坊最大上市企业持有者，截至目前持有量为 188, 478 ETH。SharpLink 与 ConsenSys 合作，获得以太坊生态支持，或成为加密储备如何重振陷入困境公司的最新实践案例。

Cantor Equity Partners（美股：CEP）

Cantor Equity Partners 是一家美国金融服务公司，与 Twenty One Capital 合并后采取比特币储备策略，目标持有价值 30 亿美元的加密资产。在 Tether、软银和 Brandon Lutnick 的支持下，继续专注于投资和咨询服务，通过加密策略吸引资本市场关注并推动估值增长。

NextTech Holding（美股：NXTT）

Next Technology Holding Inc. 是一家中国多元化 SaaS 技术服务公司，总部位于北京，创立于 2019 年，主要通过其社交电子商务平台在中国大陆提供技术服务和解决方案。公司还提供 AI 软件研发和技术支持服务，面向美国、中国香港和新加坡的客户。

公司持有比特币用于储备， 2025 年 3 月 12 日，公司完成 5000 枚比特币交易，发行股票和认股权证，总流通股增加至 4.36 亿股。截至目前总储备 5833 枚比特币。

Asset Entities（美股：ASST）

Asset Entities 是一家美国数字营销和内容创作公司，于 2022 年 3 月 9 日成立，注册地为内华达州，总部位于美国得克萨斯州达拉斯市。并于 2023 年 2 月 3 日在纳斯达克证券交易所上市。其主要提供社交媒体营销和内容交付服务，服务平台涵盖 Discord、TikTok 等。公司还以 「AE.360.DDM」 品牌为客户设计、开发和管理 Discord 服务器，其服务可分为 Discord 投资教育和娱乐服务、社交媒体营销服务等类别。

2025 年 5 月 7 日，Asset Entities Inc. 宣布与 Strive Asset Management 达成最终合并协议。合并后的公司将以 Strive 品牌运营，继续在纳斯达克上市，并成为一家上市比特币财务公司。新公司将专注于最大化每股比特币敞口，长期目标是超越比特币表现，为普通股股东实现价值最大化。

ATIF Holdings Limited（美股：ATIF）

ATIF Holdings Limited 是一家美国金融咨询公司，该公司创立于 2015 年，总部位于美国加州洛杉矶，下设中国香港、深圳等海外业务中心。它是一家集互联网金融服务平台、投资与资产管理、上市顾问服务三大业务板块为一体的综合性国际服务集团。主要为寻求在美国证券交易所上市的中小型企业提供专业的 IPO 上市咨询服务、并购咨询和 IPO 后合规服务，业务市场主要分布在亚洲及北美区域。

2025 年 6 月，ATIF Holdings Ltd 宣布股票增发计划，拟筹集一亿美元资金用于购买狗狗币（DOGE）作为公司财政储备投资，若计划达成，其将成为首个主要投资并持有 Meme 币的美股上市公司。此外，公司未来还计划继续购买主流 Meme 币作为其长期数字资产战略的一部分。

Brooker Group Public Company（泰股：BTC）

Brooker Group 是一家泰国金融咨询和投资公司，在泰国证券交易所上市。Brooker 核心业务为提供咨询、房地产和投资管理服务。也是泰国首个持有比特币和以太坊等多种加密资产的上市企业（信源来自官网披露），具体数目暂未公布。

SRM Entertainment, Inc.（美股：SRM）

SRM Entertainment, Inc. 是一家于纳斯达克上市的美国公司。原为玩具、主题公园纪念品制造商，市值约 1.4 亿美元，主营定制毛绒玩具、水杯等产品。2025 年，宣布以 TRON 的 TRX 为其核心储备资产，得到 TRON 创始人孙宇晨支持。

2025 年 6 月 16 日，SRM 宣布与由 Justin Sun 领导的 Tron 区块链集团进行反向合并，计划将公司更名为「Tron Inc.」

SRM 股价也因此消息一度暴涨超 500% ，日内涨幅破 600% ，触及 11 美元附近，随后高波动持续。

九紫新能（美股：JZXN）

九紫新能（JZXN）是一家总部位于浙江杭州的新能源汽车经销商，通过其附属公司在中国三四线城市销售电动汽车， 2024 财年营收约 4, 600 万美元，仍处于亏损状态。

2025 年 5 月 22 日，公司董事会批准了一项重大战略：未来一年内购入 1, 000 枚比特币（BTC），资金来源为股票增发及现金支付，目的为优化资产结构、分散传统经营风险、利用比特币流动性与增值潜力进行资产配置。公司股价随后大涨逾 20% ，曾一度跳涨至约 4.78 美元。

Kindly MD（美股：NAKA）

Kindly MD 是一家美国综合医疗健康服务提供商，覆盖医疗、疼痛控制、行为健康与替代医疗。其核心业务为医疗服务由 Medicare、Medicaid 和商业保险支付，目标通过个性化治疗减少阿片类药物依赖。有趣的是，此前股票代码为 KDLY， 2025 年 5 月 23 日更改为「NAKA」以体现与比特币战略的一致性。

2025 年 5 月 18 日，公司股东批准与比特币原生公司 Nakamoto Holdings 合并，目标打造一个上市的「比特币财库平台」。

Siebert Financial Corp.（美股：SIEB）

Siebert Financial Corp. 是一家创立于 1967 年的美国金融服务公司，提供零售与机构证券经纪、投资咨询、保险服务，以及金融科技产品。

2025 年 6 月 9 日，公司 S‑ 3 储架注册声明获 SEC 生效，计划通过发行多种证券筹集最高 1 亿美元资金。且招股说明书中明确表明，会将募集资金用于购买 BTC、ETH、Solana 等数字资产，以及投资 AI 技术或进行战略收购。

Trident Digital Tech Holdings（美股：TDTH）

Trident Digital Tech Holdings 是一家新加坡注册的数字科技优化服务与 Web3.0 平台，在纳斯达克上市，主营线上技术咨询与数字转型方案。

2025 年 6 月 12 日，公司宣布筹资高达 5 亿美元，用于构建 XRP 财库，并启动质押机制以获取收益，聘请 Chaince Securities 为战略顾问。宣布消息后股价暴跌近 38% 。

VivoPower International（美股：VVPR）

VivoPower International 是一家总部在伦敦、主营太阳能与电动汽车基础设施的可持续能源解决方案英国公司，在纳斯达克上市 。

2025 年 5 月 28 日，完成 1.21 亿美元私募融资，由沙特王子与 AdamTraidman 等参投，宣布将成为首家以 XRP 为核心财库的上市公司。近期，与 BitGo 建立 OTC 交易与托管合作，将首批投入 1 亿美元 XRP 并在 Flare 链上通过 F-Assets 机制质押以赚取收益 。

Webus International（美股：WETO）

Webus InternationalLtd. 是一家总部位于中国杭州的智能出行技术提供商，主要运营高端出行平台「Wetour」，覆盖全球定制巴士、机场接送和长途旅游市场。2025 年 6 月，公司市值约为 5, 600 万美元，业务以 AI 驱动的物流优化与载客服务为核心。

公司于 2025 年 5 月底向 SEC 披露，将通过债务和信贷融资方式筹集最多 3 亿美元资金，用于构建 XRP 为核心的企业财库。与 New York 注册的 Samara Alpha 签署托管委托协议，设定托管上线门槛需资产转移后激活，仍处于待激活框架阶段。

Wellgistics Health（美股：WGRX）

Wellgistics Health 是一家总部位于美国佛罗里达坦帕的药品批发与医健物流科技平台，连接制造商、批发商与独立药房， 2024 年营收约 1.8 亿美元。

2025 年 5 月 8 日，该公司宣布启动 XRP 支付网络 + 财库储备模式，支持迅速实时清算供应链跨环节交易 。

区块链技术与 DeFi 先锋：构建未来金融基础设施

Galaxy Digital（美股：GLXY）

Galaxy Digital 是由 MikeNovogratz 于 2018 年创立的全球性数字资产金融服务集团，总部位于纽约，同时于多伦多与纳斯达克上市。其核心业务提供加密货币交易、资产管理和咨询服务，包括交易、资产管理、做市、借贷及比特币、以太坊质押。

2025 年获得 SEC Nasdaq 上市批准，推动美国市场扩张，同时取得英国 FCA 衍生品牌照。截至目前，公开持有约 12, 830 枚比特币（近 13.7 亿美元），账面浮盈约 26% 。

裕兴科技（港股： 8005）

裕兴科技投资控股有限公司（2000 年在香港创业板上市， 2011 年更名，现市值约 24 亿港元），主营信息家电代理、分布式存储、IDC 服务及数字资产业务 。

2021 年曾采购挖矿设备，向武汉全耀成订购约 2.9 亿元人民币加矿设备，涉及 2416 台 A 10 Pro 等 ASIC 芯片，用于 ETH Classic 等挖矿。同期参与 IPFS/Filecoin 相关基础设施建设，结合挖矿技术构建链上服务生态 。

新火科技（港股： 1611）

新火科技（原火币科技；股票代码： 1611.HK）由火币联合创始人杜均创办，专注数字资产合规服务，业务包括资产管理、托管、挖矿、交易及区块链技术解决方案。

25 年 6 月，宣布升级银行账户体系提升托管效率，与 HashKey Exchange 建立战略合作，推动港澳区一体化资产托管布局，提供 CeFi 借贷、矿池、交易等多元服务，成为香港主要虚拟资产服务平台之一。同时火币香港信托具备 TCSP 牌照，可为机构提供法币 + 虚拟资产托管服务，

Defi Technologies（美股：DEFT）

DeFi Technologies 总部位于加拿大，多伦多与纳斯达克上市（股市代码分别为 DEFT/DEFI）。其子公司 Valour 是欧洲领先的数字资产 ETP（交易所交易产品）发行商之一，产品覆盖 BTC、ETH、SOL、ETC 等资产。

公开资料显示，截止 5 月底，该公司共持 BTC 约 208.8 枚、ETH 121 枚、SOL 14, 375 枚；并参与 ETH 质押。

2025 年 6 月，DeFi Technologies 任命前德意志银行 CEOManfredKnof 为战略顾问，或对未来公司发展更加强化机构化影响。

DeFi Development Corp（美股：DFDV）

DeFi Development Corp ，原名 Janover Inc.，主业为地产金融科技， 2025 年转型为专注 Solana 财库。截至 2025 年 5 月，已持有约 621, 313 枚 SOL（市值约 1.07 亿美元），建仓成本约 139.66 美元。

2025 年 6 月成为首个在 Solana 链上发行其 tokenized 股票（DFDVx）的美股财库股，与 Kraken 合作，开启 xStocks 流通。

Upexi（美股：UPXI）

Upexi 是一家美国电子商务和消费品公司，专注于亚马逊市场优化。总部位于美国坦帕，主营消费品（功能性食品、宠物护理等）， 与 DeFi Development Corp 一致，于 2025 年启动了 Solana 财库转型。

2025 年 4 月从多家加密风投处筹资 1 亿美元，其中 95% 资金用于购买 SOL，已持有约 679, 677 枚 SOL（建仓成本约 142 美元）

2025 年 6 月继续增持 56, 000 枚 SOL，总持仓约 735, 692 枚 SOL（市值约 1.05 亿美元），财务报告中 SOL 财库增值约 39% ，本月持仓增长 8% 。

BTCS Inc.（美股：BTCS）

BTCS Inc. 是一家 2014 年创立、总部华盛顿特区的区块链基础设施公司，主营 NodeOps 节点云、Staking‑as‑a‑Service （覆盖 ETH、ADA、ATOM 等多链质押）与链上数据分析，专注于数字资产管理和 DeFi 解决方案。

截至目前持有 ETH 14, 600 枚， 6 月追加购入 1, 000 ETH 专供扩张节点业务。同时在其 2025 第一季度财报披露，现金＋加密资产流动余额 3, 850 万美元，较去年底增长 88% 。

Mercurity Fintech Holding Inc.（美股：MFH）

Mercurity Fintech Holding Inc. 是一家于 2011 年创立在美国上市的区块链技术公司，原跨境电商 Wowo Ltd.；2020 年更名 Mercurity Fintech，转型「合规金融科技 + 区块链支付与 RWA 市场」平台。

6 月 5 日，宣布与 SBIDigitalMarkets 建立战略合作，共同发行并分销合规 RWA 代币产品 。同期六月，旗下平台对接 FranklinTempleton BENJI 货币基金，将 1.53 万亿美元资产管理方引入链上生态。

加密矿企：算力与价值的基石守护者

Bitdeer Technologies（美股：BTDR）

Bitdeer Technologies 是由比特大陆联合创始人吴忌寒 2018 年创立的全球比特币矿业与算力运营商；2023 年 SPAC 方式登陆纳斯达克。Bitdeer 通过其基础设施为机构和零售客户提供高效、可扩展的挖矿解决方案。

公开数据显示，得益于 SEALMINERA 1/A 2 机型上线，五月自挖 BTC 196 枚，较 4 月增 18% 。预期六月电力容量可达 1.6 GW；且在挪威、泰国、不丹等多地布局 HPC+AI 数据中心。

嘉楠 Canaan Inc.（美股：CAN）

嘉楠（Canaan Inc.）成立于 2013 年，总部设在新加坡，是全球首批推出 ASIC 比特币矿机的厂商之一。主要产品包括 Avalon 系列矿机，同时经营自营与第三方矿机租赁业务；全球业务拓展至美国、哈萨克斯坦、加拿大等地，提供高性能硬件，并扩展至 AI 和区块链技术解决方案。

CleanSpark（美股：CLSK）

CleanSpark 是一家美国比特币挖矿公司，专注于可持续能源解决方案。使用可再生能源为挖矿业务供电，主要在佐治亚、密西西比、田纳西、怀俄明等地布局矿场，同时持有并运营自有能源基础设施。

截至 2025 年 6 月，公司算力突破 50 EH/s，位居全球矿企前列，同时自产 BTC 超过 12, 500 枚，约 694 枚 / 月，全部来源自自营矿机。

DMG Blockchain Solutions（加拿大：DMGI）

DMG Blockchain Solutions 是一家加拿大全栈区块链公司，自称 ESG 合规，采用清洁能源技术，结合比特币挖矿、区块链软件、托管服务与数据中心运营；旗下 Systemic Trust 公司专注于合规 BTC 交易与托管。同时运营矿场、提供挖矿即服务和区块链软件（Helm、Petra、Breeze 等）

截至目前。该公司已累积持有约 351 BTC（约 3, 760 万美元），占市值 110% 。

Hut 8 Corp.（美股：HUT）

Hut 8 Corp. 成立于 2017 年，总部位于美国迈阿密和加拿大，Hut 8 是北美最大的能源基础设施运营商之一，持有大量 BTC 储备。Hut 8 还提供高性能计算服务，并探索区块链技术应用。

持续扩大比特币自挖和财库规模，截至 2025 年 3 月 31 日，自挖 BTC 10, 273 枚，总财库超过 11 亿美元。此外，其 American Bitcoin 子公司计划独立上市以筹集专用矿业资本；Hut 8 以流动信贷方式获得 Coinbase 提供的 1.3 亿美元贷款以扩展产能。

Marathon Digital（美股：MARA）

Marathon Digital Holdings 是一家美国比特币挖矿公司，成立于 2010 年，总部佛罗里达，纳斯达克主板上市，前身为 Marathon Patent Group，后专注比特币挖矿及相关基础设施，已成为仅次于 MicroStrategy 的第二大 BTC 储备公司（仅次于 MSTR）。

截至连续几月产出稳定， 2025 年 5 月创下历史最高产量 950 BTC，自营 BTC 储备约 49, 179 枚，同时 Energized hash rate 已达 58.3 EH/s，贡献全球约 6.5% 比特币网络每日出块，并持续扩张浸没冷却技术矿场。

Riot Platforms（美股：RIOT）

Riot Platforms（前身为 Riot Blockchain）是一家美国比特币挖矿公司，成立于 2003 年，总部位于科罗拉多州卡斯尔洛克，以比特币挖矿为核心业务，同时具备高功率变电和 AI 机房转型潜力。

公开资料显示， 2025 年 1 月算力 33.5 EH/s，自挖 BTC 527 枚，本月 BTC 储备约 18, 221 枚；5 月产出 514 枚，年增 139% 。

结语

从 Strategy 化身「比特币国库」的激进策略，到 SharpLink Gaming 打造「ETH 战舰」的转型野心，再到 Metaplanet、Valour 等先锋将链上资产打包成合规金融产品——全球上市公司正以前所未有的速度和创新姿态，将加密资产深度融入其价值引擎。这已不仅是技术试验，而是一场关乎资产负债表重构与未来估值逻辑的深刻革命。

本轮牛市，远非简单的币价波动。其深层动力，正来自于传统资本市场对加密资产叙事的大规模接纳与价值重估。发掘这些「叙事洼地」，很可能成为今年夏天最具阿尔法收益的投资方向。加密资产与传统股权的融合浪潮已势不可挡，谁更早读懂这「双重游戏」的规则，谁就能在价值重估的巨浪中抢占先机。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据CoinShares最新报告，上周数字资产投资产品流入资金达 27 亿美元，连续 11 周录得资金流入。

上周，比特币占总流入量的 83%，吸引了 22 亿美元的资金。以太坊上周流入资金达 4.29 亿美元，年初至今流入资金达 29 亿美元。相比之下，Solana 年初至今的流入资金仅为 9100 万美元。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方公告，OKX 将下架 X、BSV、GOG、DIA、BONE、OXT 现货交易。

本次涉及的具体交易对如下所示：

X/USDT、BSV/BTC、BSV/USDT、BSV/USD、GOG/USDT、GOG/USD、DIA/USDT、DIA/USD、BONE/USDT、BONE/USD、OXT/USDT、OXT/USD

执行时间：OKX 将于 2025 年 7 月 7 日下午 4:00 ~ 6:00 (UTC+8) 正式下线以上交易对。有以上币对交易对挂单的用户，请于 2025 年 7 月 7 日下午 4:00 (UTC+8) 之前撤单。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方公告，币安预计将于2025年07月01日16:10（东八区时间）暂停Polygon（POL）网络的代币充值、提现业务，以支持其网络升级及硬分叉。此举旨在为用户提供优质体验。

项目方将于区块高度 73,440,256（预计2025年07月01日17:10 东八区时间）进行网络升级及硬分叉。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于7月1日上线以下现货交易对：

现货交易对

1.PANDA/USDT（7月1日10:08 UTC+8）：$PANDA是Panda Global项目的原生代币。

Panda Global是全球首个集支付、借贷、交易平台、钱包、身份认证、预测等功能于一体的去中心化金融协议体系，旨在完善经济全球化进程的综合体系。

2.FRAG/USDT（7月1日17:00 UTC+8）：$FRAG是FragMetric项目的原生代币。

Fragmetric是一个基于Solana区块链的原生流动性质押和再质押协议，旨在提升Solana生态系统的安全性和经济潜力。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，过去 8 小时内，两个关联同一实体的钱包向 HyperLiquid 存入了 1356 万美元 USDC，以 5 倍杠杆做多 HYPE。

目前，这些钱包持有约 63 万枚 HYPE（价值约 2540 万美元），清算价格分别为 19.26 美元和 19.86 美元。

据悉，这些钱包此前在 HyperLiquid 上已亏损 572 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据财联社报道，三未信安在互动平台表示，包括稳定币业务在内的Web3.0相关方面的应用均是公司目前非常重视的应用领域，稳定币作为一种数字货币，在跨境支付等场景中广泛应用，密码作为底层的支撑技术，也将发挥非常重要的作用。公司作为密码基础设施提供厂商，已经参与了香港地区虚拟货币和稳定币等相关业务，基于长期积累的密码技术及项目交付经验，为相关业务提供安全保障。

深潮 TechFlow 消息，6 月 30 日，据 CNBC 报道，知名金融顾问 Ric Edelman 近日在 CNBC 的”加密世界”节目中表示，投资组合中加密货币的配置比例可高达 40%，这与他 2021 年在《关于加密的真相》一书中建议的 1% 配置形成鲜明对比。

作为数字资产金融专业人士委员会的负责人，Edelman 解释称，四年前市场还不确定政府是否会禁止比特币、技术是否会失败或机构是否会采用它，而”如今，所有这些问题都已解决，加密货币已成为主流资产”。

Edelman 表示，比特币价格走势与传统资产不相关，使其成为强大的投资组合多元化工具，能提高风险调整后回报。他认为加密资产类别提供了”几乎任何其他资产类别都难以获得的更高回报机会”，并表示市场预测比特币年底达到 15 万至 25 万美元的预期”相对保守”。

据悉，Ric Edelman 是 Edelman Financial Engines 的创始人之一，该公司管理资产规模超 2900 亿美元。