快讯

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，币安将于 2025 年 8 月 25 日上线 SOMIUSDT 永续合约盘前交易。

撰文：David，深潮 TechFlow

“你相信什么重要的真理，是大多数人不认同的？”（What important truth do very few people agree with you on?）

这是 Peter Thiel 在面试时最爱问的问题，也是他的畅销书《从 0 到 1》开篇名句。

如果你问他自己这个问题，答案可能是：

2003 年，当所有人都在做社交网络时，他选择为 CIA 做数据分析；

2014 年，当比特币跌到 400 美元时，他买入 2000 万美元；

2022 年，当所有人都在喊“比特币 10 万美元”时，他清空了所有持仓。

今天，57 岁的 Peter Thiel 坐拥 266 亿美元财富。

他创立的 Palantir 市值 4000 亿美元；他投资加密货币获利 25 亿美元，最近热门的币股 BMNR 和已上市的加密交易所 Bullish 背后，都有他的投资；

而他培养的 J.D. Vance，已经成为了美国副总统。

但放眼硅谷，他依然是个异类：

一个公开支持特朗普的亿万富翁，一个为情报机构服务的科技创业者，一个在所有人买入时卖出的投资人。

这是一个关于逆向思维如何创造财富，以及耐心如何转化为权力的故事。

PayPal 宫斗剧

1998 年 12 月，31 岁的 Peter Thiel 和 23 岁的 Max Levchin 在帕洛阿尔托创立了 Confinity。几乎同时，Elon Musk 创立了 X.com。

两人的公司正在烧钱大战，都想成为互联网支付的霸主。三个月后，两家公司合并成立 PayPal，由 Musk 担任 CEO。

但蜜月期只持续了 6 个月，2000 年 9 月，趁 Musk 在澳大利亚度假时，公司董事会投票罢免了 Musk 的 CEO 职位，由 Thiel 接任。

罢免的表面理由是技术分歧，Musk 要把系统从 Unix 迁移到 Windows。但更深层的原因是两人对公司方向的根本分歧：Musk 想要建立一个全能的金融服务平台，Thiel 只想专注做好支付。

这是硅谷历史上最著名的宫斗剧之一，Thiel 的这场政变处理的也很精妙。选择在 Musk 不在场时发动，事先拉拢当时 PayPal 的技术负责人 Max Levchin 寻求支持，用技术理由包装权力斗争。

掌舵者更替后，PayPal 专注于支付业务，快速实现盈利，并在 2002 年以 15 亿美元卖给 eBay。

Thiel 作为最大个人股东，从中套现了 5500 万美元。这笔钱成了他进入投资界的第一桶金。

投资前同事

二十多年后，当人们谈论硅谷的权力结构时，总是绕不开一个事实：那些最有影响力的人，很多都曾在同一家公司的同一间办公室里工作过。

而那间办公室的主人，就是 Peter Thiel。

2002 年 10 月 ebay 收购完成后，拿着 PayPal 套现的 5500 万美元，Thiel 创立了投资基金 Founders Fund。

他的第一批投资对象几乎都是 PayPal 的前同事，这个群体后来也被称为“PayPal 黑帮”：

Reid Hoffman 刚创立 LinkedIn 时，Thiel 是首个外部投资人，投了 50 万美元；Chad Hurley 和陈士骏在捣鼓视频网站 YouTube 时，Thiel 参与了早期融资；Jeremy Stoppelman 想做本地点评网站 Yelp，Thiel 给了第一笔种子资金…

最有意思的是他和 Musk 的关系。2000 年那场“政变”后，两人表面上分道扬镳。

但 2008 年，当 SpaceX 即将破产、第四次发射失败可能意味着公司终结时，Founders Fund 领投了 2000 万美元。这笔钱让 SpaceX 撑到了 NASA 的合同。

投资前同事们的业务，也让 Founders Fund 大获成功。YouTube 被 Google 以 16.5 亿美元收购，LinkedIn 最高市值超过 260 亿美元，SpaceX 如今估值超过 2000 亿美元。

但 Thiel 真正在意的似乎不是钱，“PayPal 黑帮”逐渐控制了硅谷的半壁江山。

Reid Hoffman 成了硅谷的“超级连接者”，几乎每个创业者都要通过他找关系；David Sacks 从创业者变成了播客主持人，他的 All-In 播客影响着整个科技圈的舆论，本人更是白宫的加密沙皇。Musk 更不用多说，从特斯拉到 SpaceX 再到 X，几乎定义了这个时代的科技野心。

更奇妙的是，这个网络有着超越商业的忠诚度。

2016 年，当 Thiel 因支持特朗普被整个硅谷孤立时，PayPal 黑帮的成员们保持了沉默。他们可能不认同他的选择，但没人落井下石。

到了 2024 年，当 Thiel 推动 J.D. Vance 参选时，David Sacks 不仅捐了款，还在播客上公开背书。

Peter Thiel 的每一笔投资，都是在自己的权力网络上增加一个节点，每一个成功的投资退出，都让这个网络更加坚固。

押注 Facebook，上市就卖出

2004 年夏天，20 岁的哈佛辍学生扎克伯格也找到了 Thiel。

当时 Facebook 用户刚突破 100 万。而社交网络赛道已经很拥挤，Friendster 有 700 万用户，MySpace 有 500 万用户。

硅谷的主流投资人都不看好 Facebook，但 Thiel 问了扎克伯格一个问题：

“Facebook 和 MySpace 有什么不同？”

“在 Facebook 上，你必须用真名。”扎克伯格回答。

就是这个看似简单的差别，让 Thiel 做出了判断。他后来也在自己的那本《从 0 到 1》中写道：真实身份意味着信任，信任意味着真正的社交关系，而不是虚拟的粉丝数。

2004 年 9 月，Thiel 个人投资 Facebook 50 万美元，获得 10.2%的股份。这笔投资的条款简单得令人吃惊，没有董事会席位的要求，没有优先清算权，甚至没有反稀释条款。

接下来的故事证明了他的判断。2005 年，当 Accel Partners 以 1.27 亿美元估值投资时，其他 VC 才意识到错过了什么。到 2007 年，微软以 150 亿美元估值入股，Facebook 已经成为现象级产品。

2012 年 5 月，Facebook 上市，开盘价 38 美元。大部分早期投资者选择持有，但 Thiel 在 IPO 当天就卖出了 1680 万股，套现约 6.4 亿美元。随后几个月，他继续减持，最终将初始对 Facebook 投资的 50 万美元变成了超过 10 亿美元的盈利，投资回报超过 2000 倍。

Facebook 股价后来的确涨到了 300 多美元，似乎 Thiel 没有将这笔投资收益最大化。但就在 Thiel 套现后的两年，2014 年，比特币价格跌到 400 美元。

一边是所有人都在追捧的明星股票，一边是所有人都在恐慌的新兴市场。Thiel 再一次选择了后者。

抄底逃顶，构建加密帝国

2014 年，比特币价格 400 美元，刚从 Mt. Gox 倒闭的废墟中爬出。

整个加密市场总市值不到 50 亿美元。就在此时，Peter Thiel 的 Founders Fund 悄悄买入了 1500-2000 万美元的比特币，均价不到 500 美元。这笔投资如此之小，甚至没有出现在基金的季度报告中。

从 2014 到 2022 年，Founders Fund 没有卖出一个比特币，甚至在 2017 年和 2020 年两次加仓。

2022 年 3 月，当比特币还在 42,000 美元的高位时，Founders Fund 突然清空了所有持仓。

根据《金融时报》后来的报道，这次套现获得了 18 亿美元。两个月后，Terra/Luna 崩盘，加密市场开启了史上最惨烈的熊市。到年底，比特币跌到 15,500 美元。

有趣的是，就在精准逃顶套现后的 4 月，Thiel 还在迈阿密比特币大会上发表激情演讲，称比特币是“金融自由的未来”。他甚至制作了一个“敌人名单”，把巴菲特称为“来自奥马哈的苏格拉底式老爷爷”，因为他不支持比特币。

台下的信徒们疯狂鼓掌，但没人知道这位“布道者”刚刚完成了史上最大规模的加密资产减持。

但 Peter Thiel 不只是一个精明的加密货币交易员。在买卖比特币的同时，他在系统性地投资整个加密生态系统：

-交易基础设施：2018 年，Founders Fund 领投了 Tagomi Systems，一家为机构投资者提供加密货币交易服务的公司。Tagomi 通过聚合多家交易所的流动性解决交易滑点问题。2020 年，Coinbase 以 1.5 亿美元收购了 Tagomi。

2021 年，Thiel 个人投资了 Bullish，一家由 Block.one 运营的机构级加密交易所。Bullish 的特别之处在于它从一开始就寻求合规，获得了多个司法管辖区的牌照。2025 年 7 月，Bullish 正式提交 IPO 申请，估值超过 90 亿美元。

-借贷与 DeFi：Valar Ventures（Thiel 的另一只基金）在 2019 年投资了 BlockFi，曾经是最大的加密借贷平台之一；但 BlockFi 最终在 2022 年破产。

2023 年，在市场最低迷的时候，Founders Fund 投资了 Ondo Finance，当时无人问津的 RWA 赛道，到 2025 年已经成为加密领域最热门的方向。

-项目孵化器：2023 年 10 月，Founders Fund 也投资了 Alliance DAO，取得了其少数股权，并将为 Alliance DAO 投资的公司提供支持。而后者是目前加密行业最大的孵化器之一，也是 Pump.fun 等明星项目们的早期支持者。

-欧洲布局： 通过德国的关系网，Thiel 投资了 Bitpanda，奥地利最大的加密货币交易平台。2021 年估值达到 41 亿美元，成为欧洲最有价值的加密独角兽。

23 年夏天，比特币在 30,000 美元下方徘徊了几个月。FTX 的破产审判还在进行，SEC 对加密行业的打击变本加厉，主流媒体充斥着”加密已死”的论调。

所有人都在逃离的时刻，Founders Fund 又回来了。

根据路透社 2024 年 2 月的报道，基金在 2023 年夏末到秋初，分批买入了价值 2 亿美元的比特币和以太坊，各占一半。

时间再次证明了 Thiel 的判断。

2024 年 1 月，SEC 批准了比特币现货 ETF。几个月内，超过 500 亿美元的机构资金涌入。到 2025 年 8 月，比特币突破 117,000 美元，以太坊超过 4,000 美元。Founders Fund 的 2 亿美元投资，账面盈利超过 100%。

而在了今年 7 月 16 日，Bitmine 宣布，Peter Thiel 的 Founders Fund 购买了其 9.1% 的股份。

回顾 Peter Thiel 入局加密的每一个节点，逃顶、入股与赛道布局，大多数都踩在了正确的节奏上。在公开场合，他是比特币的布道者；在实际操作中，他是贯彻逆向思维的执行者。

截至 2025 年 8 月，根据各方估算，Thiel 通过加密货币累计获利超过 25 亿美元：18 亿来自 2022 年的逃顶，5 亿来自早期投资的项目退出，2 亿来自 2023 年的抄底。

这还不包括他持有的 Bullish 股份、Bitpanda 股权，以及最新的 BMNR 投资

绑定美国国运

除了投资 PayPal 黑帮，Thiel 实际上也在 2003 年离开 PayPal 后创办了自己的企业 — Palantir，一家服务于政府和军方，为其开发情报系统的公司。

当时硅谷的主流是什么？社交网络、电商、搜索引擎。而 Thiel 选择为 CIA 做数据分析。

Palantir 的第一笔启动资金 200 万美元来自 CIA 的风投部门 In-Q-Tel，Thiel 自己投了 3000 万。公司取名源自《指环王》的“真知晶球”，能洞察一切信息的魔法石。

接下来的 7 年几乎没有任何公开报道。直到 2010 年阿富汗战争和 2011 年击毙本拉登，媒体才知道 Palantir 的情报分析系统在其中扮演了关键角色。

Thiel 创建的这家公司，客户名单像谍战片演职表：CIA、FBI、NSA、五角大楼；但在倡导自由的硅谷，这让 Palantir 成了众矢之的。抗议者在办公室外示威，称其为“邪恶公司”。员工招聘变得困难，商业化屡屡碰壁。

2020 年上市时，华尔街并不买账。多年从未盈利，过度依赖政府合同。股价从 10 美元一度跌至 5.92 美元。

2023 年 ChatGPT 爆发后，Palantir 推出 AIP 平台，把 20 年的情报分析能力与流行的大语言模型结合，服务于更多企业内部的流程管理。当 Google 因员工抗议退出五角大楼 AI 项目时，Palantir 接手了。

随后，军工订单开始井喷：2024 年美国陆军与其签订 10 年 100 亿美元大单；2025 年 4 月北约正式采购其开发的 Maven Smart System。

同时，公司的股价也从 2023 年初 6 美元飙到 2025 年 8 月 187 美元，总市值来到了 4400 亿美元，已经超过美国三大传统军工巨头市值总和。

（ 参考阅读：5 年 20 倍，美国最贵国运股诞生记)

Palantir 真正的价值不在股价。这家公司的系统连接着美国权力的每个节点：国土安全部用它追踪移民，SEC 用它调查内幕交易，IRS 用它查税。

当 Thiel 推动的 J.D. Vance 成为副总统后，Palantir 的政府合同明显增加。Thiel 通过 Vance 影响政策制定，通过 Palantir 参与权力运作，通过 PayPal 黑帮控制硅谷。这个权力网络的协同效应才刚刚开始显现。

从 2003 年的 3000 万初始投资，到今天的 4400 亿市值，对 Thiel 而言，Palantir 带来的不只是财富，更是一张通往华盛顿权力核心的通行证。

20 年前选择为 CIA 工作，在当时看来是硅谷最不可思议的选择。今天回看，这可能是 Thiel 最精明的布局。

硅谷造王，十年不晚

2025 年 8 月，坐在美国权力第二把交椅上的，是一个四年前还在骂特朗普是”希特勒”的人。

J.D. Vance，39 岁，美国历史上最年轻的副总统之一。

从耶鲁法学院到硅谷，从畅销书作家到参议员，再到副总统，这条不可思议的轨迹背后，始终有 Peter Thiel 在推动。

2011 年 Peter Thiel 受邀在耶鲁法学院发表演讲，表示精英机构过分关注同辈间的竞争，学生们盲目追求名望阶梯的攀升。坐在台下的 J.D. Vance 深受触动并结识了 Thiel。

多年后他撰文称这次演讲为“在耶鲁最重要的时刻”，这次演讲也改变了 Vance 的人生轨迹。

2013 年从耶鲁毕业后，他如期加入了顶级律所 Sidley Austin。但仅仅两年后，他就辞职了。下一站是硅谷的一家生物科技创业公司 Circuit Therapeutics，职位是运营总监。

对于一个没有任何科技背景的律师来说，这个跳跃太大了。Circuit 的 CEO Frederic Moll 后来对媒体承认，雇佣 Vance 部分是因为 Peter Thiel 的推荐。

Thiel 的风投基金曾投资过 Moll 的上一家公司，这是硅谷式的人情往来。2016 年，Vance 的职业生涯迎来另一个转折。他加入了 Peter Thiel 的风投基金 Mithril Capital，成为合伙人。

就在同年 7 月，他的回忆录《乡下人的挽歌》出版，迅速登上《纽约时报》畅销书榜首。突然之间，这个名不见经传知道的风投合伙人，成了全国知名的作家和文化评论员。

根据《华尔街日报》2024 年的报道，Mithril 的前同事回忆说，在 Vance 任职的一年里，很少在办公室见到他；他大部分时间都在全国各地签售、演讲、接受采访。

但这似乎正是 Thiel 想要的，不是培养一个投资经理，而是打造一个公共知识分子。

2017 年 3 月，Vance 离开 Mithril 基金，但他并没有离开 Peter Thiel 的轨道。他先是加入了 AOL 创始人 Steve Case 的 Revolution 基金，然后在 2019 年创立了自己的基金 Narya Capital。

Narya 的投资人名单说明了一切：领投的正是 Peter Thiel，跟投的包括 a16z 创始人 Marc Andreessen 和前谷歌 CEO Eric Schmidt。

2021 年，Vance 宣布竞选俄亥俄州参议员，期间根据联邦选举委员会的公开记录，Thiel 向支持 Vance 的超级政治行动委员会 Protect Ohio Values 捐赠了 1500 万美元。这是历史上个人对参议院竞选的最大单笔捐款。

不只是 Peter Thiel。他的朋友 David Sacks 捐款 100 万美元，其他硅谷人士纷纷跟进。最终，科技行业的捐款占了 Vance 竞选资金的大部分。一个俄亥俄州的参议院席位，成了硅谷资本的投资标的。

从 2022 年 11 月当选参议员，到 2024 年 7 月被提名为副总统候选人，Vance 只用了不到两年。这个速度在美国政治史上极为罕见。

多家媒体报道，在特朗普选择副手的过程中，来自硅谷的声音异常一致。不只是 Peter Thiel，还有 Elon Musk、David Sacks 等人都在推荐 Vance。

这些科技富豪看到的不只是一个副总统，而是他们在华盛顿的代言人。

JD Vance 的硅谷网络｜图源：华盛顿邮报

左上顺时针起：Blake Masters、Joe Lonsdale、Peter Thiel、Jacob Helberg、David Sacks

Vance 上任后，政策开始倾斜。

联邦政府加大了 AI 和数据分析工具的采购，Peter Thiel 的 Palantir 成为主要受益者；同时美国政府对加密货币的监管态度明显软化。

这些变化或许不能直接归因于 Thiel 的影响，但时间上的巧合令人深思。

Thiel 与 Vance 的关系，或许也代表了一种新的政治影响力模式。 不同于传统的游说或政治献金，这更像是一种“风投式养成”：早期发现有潜力的人才，提供资金和资源支持，帮助他们获得权力，然后通过意识形态的共鸣实现长期影响。

39 岁的 Vance 可能还有数十年的政治生涯。这意味着 Thiel 的影响力投射远超普通的选举周期。

“你相信什么重要的真理，是大多数人不认同的？”

也许对 Peter Thiel 来说，答案从来都很简单： 权力，从来不属于聚光灯下的人。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据NLNico监测，西班牙咖啡连锁店Vanadi Coffee增持5枚比特币，目前持有100枚比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 BitcoinTreasuries 监测，日本上市公司 Remixpoint（股票代码：3825.T）新增购买 41.5 枚比特币，目前持有比特币总量达到 1,273 枚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，CryptoQuant 分析师 Cryptometugce 表示，以太坊近期表现强于比特币，芝商所（CME）期权未平仓量上升，且零售投资者尚未大规模入场，这一趋势可能在短期至中期内持续。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Financefeeds 报道，SBI 集团宣布与 Chainlink 达成战略合作伙伴关系，旨在推动全球市场区块链解决方案的机构应用，首先从日本市场开始。

本次合作将聚焦代币化实物资产、代币化基金和合规稳定币等多个应用场景。双方将利用 Chainlink 的跨链互操作协议开发跨链代币化资产，包括房地产和债券。此外，合作还包括整合 Chainlink SmartData 用于基金代币化，以及运用 Chainlink 储备证明系统进行稳定币储备的透明验证。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美股数字货币概念股盘前走弱。Proshares比特币策略ETF跌4.3%，Riot Platforms(RIOT.O)跌3.6%，Marathon Digital(MARA.O)跌3.7%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Bitcoin Magazine 报道，管理着 12 万亿美元资产的贝莱德（BlackRock）首席执行官表示：”人们购买比特币是因为担心自己的货币贬值。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个新建钱包地址（0xb9c0…801e）向 Hyperliquid 存入 1098 万枚 USDC，并以 3 倍杠杆做多 XPL。

该仓位规模为 1617 万枚 XPL（约合 876 万美元），当前亏损 51.9 万美元。

撰文：1912212.eth，Foresight News

8 月 22 日，OKX 继续刷新历史新高，价值一度触及 258.6 美元，24 小时涨幅超 30%，实现日线图 3 连涨，从底部 50 美元，短短 10 日之内便涨幅超 5 倍，甚至一度 24 小时现货交易量超越 BTC 与 ETH。截止目前，OKB 市值 50.94 亿美元，排名第 27 位。

值得一提的是，昨日价格飙升后，OKB 在以太坊链上价格，较 OKX 平台一度存在 42% 正溢价。

销毁流通供应量的 52%，固定 2100 万枚上限

8 月 13 日的公告彻底改变了 OKB 的轨迹。OKX 宣布进行史上最大规模的代币烧毁：销毁 6525.67 万枚 OKB，相当于流通供应量的 52%，并将总供应量永久固定在 2100 万枚。这一举措直接将 OKB 的稀缺性推向极致，类似于比特币的 2100 万枚上限设计。

持有以太坊版本 OKB 的用户需将资产充值至 OKX 并通过「提现到 X Layer」完成换链。同时，OKTChain 将分阶段下线，自 2025 年 8 月 13 日 14:10（UTC+8）起在 OKX 停止交易，并按 2025 年 7 月 13 日至 8 月 12 日的平均收盘价定期将 OKT 兑换为等值 OKB，链上 OKT 兑换支持至 2026 年 1 月 1 日。

烧毁后，OKB 价格在 24 小时内暴涨 183%，从约 50 美元飙升至 140 美元以上。8 月 21 日，OKB 突破 200 美元关口，创下 239.91 美元的历史峰值；次日（8 月 22 日）继续上攻，市值逼近 40 亿美元。这一连串新高，不仅刷新了 OKB 自身的记录，也带动了其他交易所代币如 BNB 短期反弹。

面对价格疯狂上涨，OKX CEO Star 甚至亲自下场发文提醒大家：交易有风险，投资需谨慎，避免盲目追随热点。

加密货币交易所 OKX 由 Star Xu 创立。目前 OKX 的生态系统包括 Web3 钱包、Layer 2 网络 X Layer，以及一系列 DeFi 和 GameFi 应用，这些都为其代币 OKB 提供了坚实的价值支撑。

OKB 最初作为 OKX 的平台代币，于 2018 年发行，总供应量最初为 3 亿枚。它不仅是交易所的手续费折扣工具，还用于生态治理、质押奖励和跨链桥接。2023 年 OKX 与 Polygon 合作推出 L2 网络后，OKB 则成了链上的的原生货币。

根据 OKX 历史数据，OKB 受限于早期市场波动和监管不确定性，2019 年 OKB 最低价仅为 0.57 美元。随着加密牛市的到来，OKB 在 2021 年一度攀升至 44 美元，但 2022 年的熊市将其拉低至 10 美元以下。进入 2025 年，OKB 在 50 美元附近上下反复徘徊震荡，直至销毁利好消息公布开始起飞之旅。

即将赴美上市

今年 6 月，OKX 被爆出计划明年在美国进行 IPO。

从财务角度看，IPO 将为 OKX 提供大量资本，用于技术升级、营销和全球扩张。成功上市后，OKX 可通过股权融资优化资产负债表，并提升其母公司估值，这对吸引机构投资者至关重要。此外，上市还将为其平台币 OKB 带来合法性，可能推动其价格进一步上涨。

然而，单纯将 IPO 视为财务操作可能低估了其战略意图。OKX 重返美国市场并考虑 IPO，更多是其进军美国市场的长期计划。美国是全球最大的加密货币市场，拥有庞大的用户基础和机构资本。通过上市，OKX 不仅能提升品牌知名度，还能与 Coinbase、Kraken 等竞争对手正面竞争。

而后两者均在其 L2 上加紧布局。Coinbase 推出的 L2 已成最活跃的二层网络之一，Kraken 也紧锣密鼓推出超级链 ink。

其背后的根源是，从中心化向去中心化的转型思考。

首先即是多元化收入与盈利模式。传统 CEX 依赖交易手续费，但 L2 提供新收入源。Coinbase 作为 Base 的唯一排序器，可捕获交易费显著提升收入。L2 帮助交易所从托管费、稳定币利息转向链上费用和 NFT 铸造（如 Coinbase 的 Onchain Summer 事件产生 5 亿美元资产），应对熊市波动。Coinbase 最新的财报显示，由于 DA 成本骤降以及用户数量激增，刨去 634 万美元的 DA 成本，Base 网络 3 月单月毛利达 Arbitrum 整个一季度毛利的 2 倍之多。

其次即是加强生态系统构建，将用户从中心化平台引导至自托管和 DeFi，扩大市场触达，吸引开发者构建 dApps，形成闭环生态。通过 L2 降低门槛（如零 gas 费体验），加速加密采用，尤其在美国监管环境下，提供合规路径避免 SEC 打击。

今年 8 月，OKX 对其 Layer 2 网络 X Layer 进行了重大升级，集成 Polygon 的 Chain Development Kit（CDK），将交易速度提升至 5000 TPS（每秒交易数），并实现近零 gas 费。这一升级使 X Layer 成为高效的 Web3 基础设施，吸引了更多 DeFi 项目和开发者入驻。OKB 作为网络的燃料代币，直接受益于生态扩张。

截止目前，据 X Layer 官方数据显示，目前其地址总数超 218 万个，24 小时新增 4.7 万个。持有 OKB 地址数超 78.6 万个，24 小时新增 3387 个。其生态包括发射台 DYORSWAP 等，其链上 meme 币 XDOG 的市值一度曾破千万美元。

总体而言，OKB 的暴涨体现了加密市场投资者对 X Layer 后续的期待以及 OKX 赴美上市的乐观情绪，在这个快速演变的市場，OKB 的故事或许只是更大浪潮的序曲。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，“沉睡七年换仓 ETH 的 BTC 的远古巨鲸”已清仓止盈两个仓位的 ETH 多单，三天盈利 3936 万美元，这是该实体在开设 ETH 多头仓位后的首次减仓 / 平仓行为。

该巨鲸共有五个 ETH 多头仓位，剩余三个仍持有 40,211.81 枚并浮盈 1117 万美元，且 0x3f7 开头地址过去曾有相关操作。

来源：Cryptoslate

编译：区块链骑士

在近期一份投资报告中，安联集团宣布比特币是「可靠的价值存储工具」，这标志着这家管理 2.5 万亿美元资产的机构，首次认可数字资产为合法的机构投资标的。

这份题为《比特币与加密货币：金融的未来》的报告，与安联 2019 年反对比特币投资的政策形成鲜明反差。

如今，这家德国投资巨头将比特币「从实验性协议演进为可靠价值存储工具」的过程，定义为现代投资组合构建的核心要素。

报告指出：「比特币的通缩设计、去中心化治理，以及与传统市场的低相关性，使其成为颇具吸引力的对冲工具和长期资产。」

安联特别强调，比特币与标普 500 指数的相关性仅为 0.12，与黄金的相关性为 -0.04，这一特性使其成为有效的投资组合分散化工具。

安联将「机构采用加速」列为比特币合法化的关键因素。报告提到，截至第二季度，企业财库的比特币购买量已连续三个季度超过 ETF，仅第二季度上市公司就购入了约 13.1 万枚 BTC。

该资产管理机构还强调了大学捐赠基金新推出的加密货币投资策略，并特别指出埃默里大学是美国首家公开披露大规模比特币投资的高校。

安联认为，这一趋势表明「数字资产正融入高等教育机构的运营与投资策略」。

报告称，美联储主席 Jerome Powell 近期将比特币称为「黄金的数字对应物」，进一步印证了机构对比特币的认可。

安联还指出，全球监管清晰度的提升，已消除了机构参与加密领域的主要障碍。

报告认为，基础设施的发展为机构入场提供了便利。Coinbase 等受监管交易所、富达数字资产等机构级托管机构，以及 SEC 批准的比特币现货 ETF，共同「搭建了传统金融与加密领域之间的桥梁」。

安联将比特币的转型描述为「现代金融领域最深刻的变革之一」，并预测其将持续融入主流投资组合。

该机构预计，现实世界资产代币化与 DeFi 将「大幅扩大加密货币的总可寻址市场」。

作为欧洲最大的资产管理机构之一，安联的此次认可分量十足。该公司在 2019 年发布的政策文件中明确表示，因监管不确定性和波动性担忧，将避免加密货币投资。

安联在报告中总结：「除非发生不可预见的灾难，或因技术缺陷导致全球金融体系崩溃，否则比特币将成为金融体系的永久性组成部分，而非短期投机趋势。」

报告进一步指出，数字资产「不仅是全球金融未来的补充，更是其基石」。

撰文：Filippo Armani

编译整理：Saoirse，Foresight News

（内容有所删减，速览可直接看核心要点和每章节后面的要点总结）

在拉丁美洲，加密货币已演变为实用的金融工具，被用于日常储蓄、转账和消费。在这个受通胀、货币波动和传统银行服务有限等问题困扰的地区，数百万人出于实际需求而非投机目的选择加密货币。本报告聚焦其核心应用场景 —— 支付，围绕交易所、稳定币、出入金通道和支付应用四大支柱基础设施展开分析，展现支撑汇款、薪资发放、储蓄等现实场景的底层架构。

尽管报告并非详尽无遗，但旨在为拉美加密货币使用情况提供共享、透明的数据驱动视角。正如 Lemon Cash 的《2024 年加密行业现状报告》所指出的，该地区规模庞大、发展迅速且尚未被充分研究，各国使用模式差异显著 —— 巴西以机构资金流动和散户投机为主，墨西哥侧重汇款驱动的活动，委内瑞拉和阿根廷则因对冲通胀高度依赖稳定币。因此，报告更关注共性实际用例，而非将拉美视为单一市场。

核心要点

• 交易所仍是核心金融基础设施：支撑拉美地区的散户采用率、机构活动和跨境价值转移，2021 至 2024 年年度资金流从 30 亿美元激增 9 倍至 270 亿美元，以太坊主导高价值结算，波场支撑低成本 USDT 支付，Solana 和 Polygon 则推动散户资金流增长。

• 稳定币是拉美链上经济的支柱：2025 年 7 月，USDT 和 USDC 占追踪交易所交易量的 90% 以上。同时，与巴西法币雷亚尔（BRL）挂钩（交易量同比增长 660%）和墨西哥法币比索（MXN）挂钩（交易量同比增长 1100 倍）的本地稳定币作为国内支付工具也逐渐兴起。

• 出入金通道更快捷、易获取：除交易所外，PayDece、ZKP2P 等协议及 Capa 等基础设施提供商处理了近 6000 万美元交易量，实现加密货币与本地经济间无需许可的多链接入。

• 支付应用向加密原生数字银行演进：Picnic、Exa 和 BlindPay 等平台在单一界面中整合稳定币余额、储蓄和现实消费功能。加密货币被银行用户和无银行账户人群广泛用于满足实际金融需求，尤其受年轻、移动优先用户群体青睐。

引言

拉丁美洲是全球加密货币采用最活跃的地区之一，经济波动、金融排斥和日常需求塑造了这一现状。面对长期通胀、货币持续贬值和传统银行服务有限等问题，该地区数百万人使用加密货币并非出于投机或娱乐，而是为了生存、稳定和提高效率。

上一年截止 2024 年 6 月，拉美地区加密货币流入总额达 4150 亿美元，巴西、墨西哥、委内瑞拉和阿根廷跻身全球草根加密货币采用前 20 名（Chainalysis，2024）。在阿根廷和哥伦比亚等市场，稳定币已取代比特币成为最受欢迎的加密资产，交易所数据显示，发薪日前后的交易活动往往激增，因为用户会将工资兑换为数字美元以保值（Bitso，2024）。

在这一生态系统中：

• 无论是与美元还是本地货币挂钩的稳定币，都成为拉美地区重要的金融生命线，帮助人们保障储蓄、发送汇款和维持购买力。2024 年，阿根廷 70% 以上的加密货币购买为稳定币（Lemon，2024）。

• Lemon、Bitso 和 Ripio 等交易所是获取加密货币和流动性的关键基础设施。中心化平台在该地区的使用中占据主导地位，拉美 68.7% 的加密货币交易量通过中心化交易所完成，占比与北美相当（Chainalysis，2024）。

• ZKP2P、PayDece 和 Capa 等出入金通道在连接加密货币与本地经济方面发挥重要作用，尤其在传统金融服务有限的国家。

• Picnic、Exa 和 BlindPay 等支付应用让加密货币更易用，在为本地用户打造的移动原生界面中整合了钱包、汇款、兑换甚至收益功能。

这些支柱共同构建了一个平行金融系统，往往比传统替代方案更稳定、易获取且实用。

交易所

截至 2024 年中，中心化交易所在拉美仍是加密货币的主要入口，占地区总活动的 68.7%，略低于北美但远超其他新兴市场（Chainalysis，2024）。这反映出用户对具有直接法币接入的可信、受监管平台的偏好。这些交易所已从基本交易服务扩展至支付、储蓄工具和跨境转账领域，成为加密经济的关键入金通道。

市场集中度较高。Lemon 2024 年报告显示，币安控制拉美中心化交易所 54% 的交易量，稳居主导地位。在 Bitso、Foxbit 和 Mercado Bitcoin 等地区性竞争对手中，Lemon 以 15% 的市场份额领先，凸显本地应用在满足全球平台可能忽视的需求方面的作用（Lemon，2024）。

用例也在不断演变。散户层面，交易所功能日趋复杂：Bitso 的专业交易界面 Bitso Alpha 在 2024 年的交易量与 Bitso Classic 相当，尽管用户更少，这表明活跃的专业交易者影响力巨大（Bitso，2024）。机构层面，巴西领先地区：2023 年第四季度至 2024 年第一季度，100 万美元以上的交易环比增长 48.4%（Chainalysis，2024），这得益于传统金融机构的兴趣、ETF 需求以及 Drex 试点等监管举措。Itaú 和 BTG Pactual 等主要银行已推出加密货币投资服务，模糊了交易所与银行的界限。中小企业也利用交易所进行跨境结算和货币对冲，例如在巴西，企业使用加密货币向亚洲供应商付款以规避银行手续费，而比特币和稳定币在亚洲已被广泛接受（Frontera，2024）。

拉美交易所链上流动分析

流动分析追踪资产在交易所热钱包间的转移，反映平台的实际采用情况、流动性需求以及在加密货币与更广泛经济间的出入金作用。受数据可得性限制，分析不包含原生比特币链数据，因此交易所总交易量可能被低估，比特币的作用也仅通过其他网络上的包装形式（如 BTCB）体现。

2021 年初至 2025 年中，拉美中心化交易所的资金流动呈现明显的增长、成熟和整合轨迹，追踪的总转移量从 2021 年的 30 亿美元增至 2024 年的 270 亿美元。

2021 年，活动规模按全球标准来看较小：Bitso 处理不足 20 亿美元，Mercado Bitcoin 约 12 亿美元，Brasil Bitcoin 和 Ripio 等较小平台仅数千万美元。市场仍分散在 OTC 柜台、非正式经纪商和少数正规交易所之间。2022 年，市场开始多元化，Lemon Cash 等新进入者在记录的第一年转移 9000 万美元。

2023 年迎来真正的拐点，交易量同比增长超 3 倍。Bitso 从 25 亿美元增至 136 亿美元，Lemon Cash 接近三倍增长至 2.6 亿美元，交易所逐渐融入支付生态系统、汇款通道和企业资金流。阿根廷和巴西的通胀与货币贬值推动稳定币需求，使交易所成为关键的美元出入金通道。

2024 年流动性达到峰值，Bitso 达 252 亿美元，Mercado Bitcoin 增至 9.15 亿美元，Lemon Cash 达 8.7 亿美元。关键的是，这一增长并非依赖持续的牛市，而是反映出跨境贸易、汇款结算和货币对冲等现实应用的转向。

2025 年初出现放缓，1 月降至近期低点，但活动稳步回升。7 月，月交易量达到 2024 年 9 月以来的最高水平。Bitso 1-7 月流动量为 110 亿美元，低于 2024 年水平，但仍是 2023 年前任何一年的数倍；Mercado Bitcoin 达 9.9 亿美元，Lemon Cash 在半年多时间内处理 8.9 亿美元，有望追平历史纪录。

支撑所有这些流动的是清晰的技术模式：以太坊仍是拉美交易所活动的支柱。2021 年 1 月至 2025 年 7 月，基于以太坊的转移累计超 455 亿美元，约占所有记录流动的四分之三，这体现其作为高价值转移、稳定币和代币化资产主要结算层的地位。波场以 125 亿美元位居第二，主要得益于其作为 USDT 低成本转账通道的地位，广泛用于汇款和跨境支付。Solana 以 14.5 亿美元总流动量排名第三，略高于 Polygon 的 11.7 亿美元。2025 年，Polygon 的份额稳步上升，在支付相关活动中作用扩大，7 月占月交易量的 7.2%，略高于 Solana 的 7.1%。币安链以 9.63 亿美元紧随其后。Base（2360 万美元）和 Arbitrum（1120 万美元）规模较小但增长迅速：Base 2025 年至今已处理 2200 万美元，而 2024 年全年仅 100 万美元；Arbitrum 到 7 月已追平 2024 年全年总量。

代币层面的情况更清晰。如前所述，稳定币主导市场：2025 年 7 月，USDT 和 USDC 合计占所有转移量的近 90%。2021 年 1 月至 2025 年 7 月，USDT 处理 324 亿美元，几乎是 USDC（183.6 亿美元）的两倍，这一差距反映 USDT 在波场上的核心地位。ETH 是第三大资产，转移 47.4 亿美元。截至 2025 年 7 月，SOL 排名第四，约占确定流动的 1%，自 2021 年以来转移 6.6 亿美元。

引人注目的是，构成随时间的变化：2021-2022 年及 2023 年大部分时间，ETH 的交易量份额常与稳定币相当甚至领先，顶级代币列表更多样，包括比特币的 BEP-20 版本 BTCB 以及因 Polygon 作用而表现突出的 MATIC。然而，2023 年末以来，稳定币（尤其是 USDT 和 USDC）的份额大幅扩大。这一演变可能反映交易所流动背后用例的广泛变化：从波动性资产的投机交易转向支付、汇款、商户结算和美元储蓄出入金等实际应用。

区块链和代币构成的变化表明拉美交易所生态系统正在成熟。以太坊仍是结算支柱，波场在低成本稳定币转账中占据主导，Polygon 则通过在以支付为重点的资金流中开辟出一个细分市场稳步提升份额。这些趋势共同表明，交易所正越来越多地被用作支付和价值转移通道，而非纯粹的投机交易场所。

Lemon Cash 就是这种演变的典型例子。储备证明数据显示，到 2025 年中，该交易所托管的资产约为 1 亿美元，其中稳定币占大头。

过去一年，稳定币余额基本维持在 2000-3000 万美元区间，凸显其作为散户友好型美元通道的作用。

其网络活动呈现多链特征：提现在波场、币安链和以太坊最活跃，存款在币安链、波场和恒星链最强劲，Polygon 和 Base 等较新的二层网络则从较小基数增长。这反映出该地区交易所如何适应不同网络的费用、速度和可及性，尽管地区层面的结算量仍以以太坊为主导。

总体而言，链和代币数据强化了结构性趋势：拉美交易所以以太坊为主、稳定币驱动的基础实现了大规模增长，偶尔出现的投机热潮可能暂时改变交易量排名。这种务实采用与文化活力的结合，可能在未来几年定义该地区的交易所活动。

要点总结

交易所已演变为金融基础设施。2021 至 2024 年，追踪的交易所流动量从 30 亿美元增至 270 亿美元，年交易量增长 9 倍，从分散的 OTC 活动转向服务散户和机构用户的大型综合平台。

• Bitso 的流动量从 2021 年的 19.6 亿美元增至 2024 年的 252 亿美元（增长 1185%），占所有追踪的拉美交易所流动量的大部分。2025 年至今（7 月），其处理量达 112 亿美元，为去年总量的 44%。

• Lemon 的交易量在 2023 年增长近两倍，2024 年达 8700 万美元；2025 年至今（7 月）已处理 8400 万美元。

• 2021 年 1 月至 2025 年 7 月，以太坊主导拉美交易所约 75% 的流动量（累计 454 亿美元），处理高价值稳定币和代币转移。波场以 125 亿美元紧随其后，主导低成本 USDT 汇款转移。

• Solana 总体排名第三，达 15 亿美元，但 2025 年 7 月 Polygon 超过它，占据 8% 的月流动量。

稳定币

稳定币是拉美加密货币采用的金融基石，用途远超投机。在该地区，稳定币充当储蓄工具、支付通道、汇款渠道和通胀对冲工具，成为最实用且应用最广泛的加密货币形式。拉美如今在现实世界稳定币应用方面全球领先：根据 Fireblocks 的《2025 年稳定币现状》，71% 的受访者将稳定币用于跨境支付，100% 的受访者要么已启用、正在试点或计划推出稳定币策略。同样重要的是，92% 的受访者表示其钱包和 API 基础设施已支持稳定币，凸显需求和技术成熟度。对该地区数百万人而言，稳定币已成为数字美元的等价物，是可获取的通胀对冲工具和绕过资本管制的手段（Frontera，2024）。在许多情况下，它们是公民持有美元化储蓄的唯一实用方式。

在阿根廷、巴西和哥伦比亚等国，稳定币已取代比特币成为日常使用的首选资产，这得益于其价格稳定性和与美元计价价值的直接挂钩（Fireblocks《2025 年稳定币现状》）。这一趋势与前一节的交易所数据一致，其中超过 90% 的交易所转移量涉及 USDC 和 USDT。2024 年，在阿根廷 Bitso 平台上，这两种稳定币占所有加密货币购买量的 72%，而比特币仅占 8%（Bitso，2024）。哥伦比亚情况类似，稳定币占购买量的 48%，这得益于美元银行账户限制和持续的货币波动。巴西的转变更为明显：在本地交易所，稳定币交易量同比增长 207.7%，超过所有其他加密资产（Chainalysis，2024 年 10 月）。除转移外，2024 年稳定币占地区购买量的 39%，高于前一年的 30%（Bitso，2024）。

本地稳定币

尽管与美元挂钩的资产仍主导拉美稳定币使用率以对冲通胀，但过去两年，与本地货币挂钩的稳定币增长迅速。这些与巴西法币雷亚尔（BRL）或墨西哥法币比索（MXN）等国家法币挂钩的代币越来越多地用于国内支付、链上商业和与本地金融系统的整合。通过消除频繁的美元与法币兑换需求，它们降低了商户和用户的成本，同时加快了本地商业结算速度。对企业而言，它们与巴西 PIX 等支付系统直接连接，实现符合会计和税务要求的即时、无银行转账。在高通胀经济体中，它们还充当桥梁资产，允许用户以稳定的本地货币计价进行交易，同时保留在需要时对冲为美元或其他价值存储工具的选项。

巴西是这一趋势的最佳案例，与雷亚尔挂钩的稳定币同比增长显著。从 2021 年的仅 5000 多笔转移，到 2024 年增至 140 多万笔，2025 年至今仍保持在 120 万笔以上，较四年增长超 230 倍。独立发送者数量也遵循类似轨迹，从 2021 年的不到 800 人增至 2025 年的 9 万多人，仅 2023 年以来就增长 11 倍。原生转移量从 2021 年的约 1.1 亿雷亚尔（按撰写时汇率约合 209 万美元）增至 2025 年 7 月的近 50 亿雷亚尔（约合 9000 万美元），几乎追平 2024 年全年总量。加上 8 月的数据，2025 年已超过 2024 年。从边缘尝试起步，如今已迅速发展成为巴西链上经济的核心支柱，交易、用户和转移价值在短短几年内均实现数倍增长。

截至 2025 年 6 月，五种不同的雷亚尔挂钩稳定币活跃交易，降低了集中度，表明生态系统走向成熟。Transfero 发行的 BRZ 是为拉美银行、金融科技和支付提供商提供基础设施的区块链金融解决方案公司；Celo 区块链发行的 cREAL 采用移动优先的 DeFi 整合方式；BRLA Digital/Avenia 推出的 BRLA 专注于合规的法币 – 加密货币桥梁；由 Mercado Bitcoin、Bitso 和 Foxbit 等组成的联盟推出的 BRL1 旨在建立行业标准；Braza Group 推出的 BBRL 定位区域商业和支付。

尽管增长显著，雷亚尔稳定币仍处于早期阶段，流通量约 2300 万美元。

此外，生态格局演变迅速，正如 Iporanga Ventures 在最新《雷亚尔稳定币报告》中强调的，目前尚无明确的市场领导者，但深入项目数据可发现不同领域的领先者：

BRLA：在独立发送者数量上领先，显示出最广泛的散户覆盖范围。

cREAL：在转移次数上占优，反映其在散户和小额支付领域的早期吸引力。

就原生转移量而言，BRZ 在 2024 年中期前一直是明显的领导者，而 cREAL 在当年下半年飙升至榜首。2025 年初，Celo 的交易量领先地位有所回落，与此同时 BRLA 稳步增长。随后在 2025 年 7 月，BBRL 凭借在 XRPL 上的推出实现显著突破，约占所有原生转移量的 65%—— 尽管其活跃发送者数量相对较少，但这一激增与其在该网络的上线密切相关。

与锚定美元的稳定币不同（其供应量和转移主要集中在以太坊主网），锚定雷亚尔的稳定币主要活跃在 Layer2 和其他替代链上。Polygon 是主要通道，在原生交易量和活跃用户方面均居首位；2025 年 7 月，Polygon 上约有 7.4 万笔转移，涉及 1.4 万名独立用户，月度交易量创下 5 亿雷亚尔的纪录。

Celo 排名第二，在转移次数上保持历史领先地位，2024 年 12 月 cREAL 在散户和小额支付领域的早期吸引力推动转移次数达到 21.3 万次峰值。2025 年，尽管独立发送者减少，但 Celo 的交易量依然可观，这反映出商户、聚合商和资金库的大额重复交易流。

XRPL 是一个值得注意的新入局者，随着 BBRL 在 2025 年 7 月的推出而激增：转移次数从 5 月的数百笔增至 7 月的约 3000 笔，原生交易量飙升至约 11.6 亿雷亚尔，标志着一个新兴的高价值通道形成。

Base 在 2025 年呈现稳步增长，6 月达到峰值；而币安链在 2022 年转移次数和发送者数量大幅下降后，规模仍较小。以太坊主网作用有限，仅偶尔用于大型、低频转移，不过 BRZ 在 2023 年末至 2024 年初期间曾短暂主导该网络的活动。

除了原始数据，Iporanga Ventures 的报告显示， 采用由实用的高价值用例驱动。B2B 支付领先，企业向海外供应商或员工付款，并通过 PIX 在本地结算；入境资金流中，美元兑换为雷亚尔稳定币用于国内支付。它们正成为巴西代币化资产生态系统的关键基础设施，实现无需银行托管的链上结算。在零工经济和中小企业中，稳定币支持支付、对冲和资本保护，CloudWalk 的 BRLC 和 Mercado Pago 的美元稳定币等商户集成扩大了主流应用范围。

虽然巴西拥有最多元、最成熟的本地货币稳定币生态系统，但墨西哥的比索锚定市场正围绕两个主要项目形成 ——Juno/Bitso 的 MXNB 和 Brale 的 MXNe，两者采用路径不同。尤其是 MXNB，已从 2024 年末零星的发行规模级波动，发展为 2025 年更稳定、更广泛的应用模式。

2025 年 MXNB 的增长标志着向日常使用的明显转变。2025 年 7 月，MXNB 发生 179 笔转移，涉及 70 名独立发送者，较一年前的 46 笔转移和 21 名发送者大幅增长（同比分别增长 339% 和 290%）。

尽管 2025 年 1 月交易量在相对较少的交易中达到 1450 万墨西哥比索（按撰写时汇率约合 75 万美元）峰值，但 7 月的 48 万墨西哥比索（约 2.5 万美元）来自更多的小额支付。平均交易规模从 2024 年 7 月的约 2.87 万墨西哥比索降至 3600 墨西哥比索。这一转变恰逢向 Arbitrum 的决定性迁移：2024 年约 99% 的转移在以太坊上进行，而自 2025 年第二季度以来，约 94% 的转移已转向 Arbitrum，使低成本 Layer2 成为默认选择。

Brale 旗下的 MXNe 则走了相反的路径，在仅基于 Base 运营的情况下，成为交易量最大的墨西哥比索稳定币。

2025 年 3 月活动达到峰值，发生 3367 笔转移，涉及 274 名发送者，但即便交易次数减少，交易量仍在上升 ——2025 年 7 月创下约 6.377 亿墨西哥比索的纪录，来自 2148 笔转移和 158 名发送者。这使得平均交易规模接近 29.7 万墨西哥比索，指向高价值交易和潜在的机构使用率。

对比鲜明：MXNB 现在主导小额零售式支付，而 MXNe 似乎专注于大额结算。与巴西更多元的雷亚尔稳定币格局相比，墨西哥市场仍集中在这两个发行方和较少的链上，尽管这并未阻碍流动性增长。2025 年中期以来，比索交易对迅速跻身去中心化交易所交易量前列，标志着市场结构走向成熟。

去中心化交易所流动性与交易模式

拉美雷亚尔和比索锚定稳定币的兴起不仅限于支付领域，还延伸至有意义的去中心化交易所（DEX）流动性，在本地货币与全球稳定币之间建立链上外汇通道。

在与雷亚尔相关的资产中，cREAL 是主要交易枢纽。其最大交易对 CELO–cREAL 累计处理约 1.26 亿美元交易量，得到 Celo 原生去中心化交易所生态系统深厚流动性的支持。cREAL 还锚定主要跨稳定币市场 ——cREAL–USDT（8770 万美元）、cREAL–cUSD（5910 万美元）以及非美元交易对如 cEUR–cREAL（4860 万美元）和 cKES–cREAL（2490 万美元），凸显其作为雷亚尔入金通道和多货币兑换基础货币的双重作用。然而，在 2024 年 11 月达到 8000 万美元峰值（占当月追踪稳定币总量的 85%）后，cREAL 的月度去中心化交易所交易量稳步下降，2025 年 7 月仅为 500 万美元，回到 2024 年 7 月水平。

BRLA 正在成为主要的美元通道，BRLA–USDC（9750 万美元）和 BRLA–USDT（2130 万美元）是其主要交易对。自 2025 年 3 月以来，BRLA–USDC 一直是数据集中排名第一的美元计价去中心化交易所交易对，仅 2025 年 5 月 MXNB 交易对短暂超过它。尽管 BRLA 从未达到 cREAL 的峰值交易量，但 2025 年 7 月 BRLA 交易对移动 900 万美元，几乎是当月 cREAL 交易量的两倍，是 2024 年 7 月 BRLA 自身交易量的三倍。

BRZ 保持稳定且整合广泛，流动性分布在 BRZ–USDC（1510 万美元）、BRZ–USDT（1470 万美元）和 BRZ–BUSD（约 910 万美元）等交易对中。它在雷亚尔稳定币中拥有最广泛的交易对范围，尽管交易量小于 cREAL 或 BRLA，但一直在稳步增长，从 2024 年 7 月的 2.6 万美元增至 2025 年 7 月的 300 万美元，4 月达到 477 万美元峰值。

至于比索锚定稳定币，MXNB 的最大交易对 ——MXNB–WAVAX（2970 万美元）和 MXNB–USDC（1860 万美元）在 2025 年 5 月高价值交易和流动性流入期间激增。此后，比索交易对保持强劲，三个墨西哥比索交易对仍跻身本地稳定币去中心化交易所交易量前列，表明这一增长并非偶然。

MXNe 仅在 Base 上运营，主要集中在 MXNe–USDC（约 1830 万美元）交易对。其去中心化交易所活动从 3 月的 113 万美元稳步增长至 2025 年 7 月的 660 万美元，与 Base 在整合本地稳定币与深厚美元资金池方面的推动一致。有趣的是，尽管 MXNe 在转移量上领先 MXNB，但 MXNB 拥有更高的去中心化交易所交易量，这表明 MXNe 侧重于高价值转移和美元整合，而 MXNB 则专注于活跃的链上交易。

BRL1 和 BBRL 的去中心化交易所交易量仍然有限，跨货币稳定币活动也较少，只有三个交易对有明显活动，其中最大的（BRLA–BRZ）在 2025 年 4 月达到约 40 万美元峰值。

交易量集中在少数平台，每个平台都与特定的本地稳定币生态系统相关联。Uniswap 仍是明显的流动性巨头，总交易量达 4.26 亿美元，在以太坊和 Layer2 上的雷亚尔和比索锚定稳定币市场中发挥核心作用。链原生去中心化交易所对各自的稳定币拥有决定性份额：Trader Joe（5280 万美元）和 PancakeSwap（1330 万美元）在 Avalanche 和币安链上捕获大部分 BRZ 流动性，而 Mento（5080 万美元）是 Celo 生态系统中 cREAL 交易的专用平台。1inch Limit Order Protocol 的运作方式不同，更像是聚合器结算层而非流动性宿主，常在大型一次性兑换中出现，而非维持深厚资金池。

2025 年最显著的发展之一是 Aerodrome 的崛起，累计交易量达 2580 万美元 —— 几乎全部来自第二季度以来，由 MXNe–USDC 交易推动。作为 Base 链原生的本地稳定币锚点，其地位类似于 Mento 在 Celo 生态系统中的位置。规模较小但值得注意的平台如 Carbon DeFi（480 万美元）、Pharaoh（195 万美元）和 Balancer（约 180 万美元）服务于分散或小众的跨资产资金池。总体而言，本地稳定币流动性绝对值在扩大，同时越来越多地锚定链原生去中心化交易所基础设施，Aerodrome 在 2025 年的快速崛起就是最明显的例子。

流动性模式仍与每个稳定币的母链和主导去中心化交易所密切相关。Celo 以 3.63 亿美元的总交易量领先，几乎完全由 Mento 上的 cREAL–cUSD/USDC 交易推动，在 2024 年 7 月至 2025 年 2 月期间持续位居美元计价交易量榜首。Polygon 以 1.36 亿美元紧随其后，提供多样化的雷亚尔锚定流动性 —— 特别是 BRLA 和 BRZ，分布在 Uniswap 和 QuickSwap 上，反映其在稳定币转移和去中心化金融 / 支付整合中的双重作用。Avalanche 以约 5480 万美元排名第三，2025 年 5 月 Trader Joe（该链最大的去中心化交易所）上 MXNB–WAVAX 交易激增推动了这一增长，Uniswap、Pharaoh 和 1inch Limit Order Protocol 也为雷亚尔和墨西哥比索市场增加了流动性。Base 以约 2620 万美元紧随其后，几乎完全由 Aerodrome 上的 MXNe–USDC 交易推动，这与 Base 在 2025 年推动本地稳定币的举措同步。

更广泛的结论很明确：本地稳定币去中心化交易所流动性以生态系统为锚点，每个主要链都将其旗舰资产与少数主导平台配对。2025 年的突破性增长案例 ——Avalanche 上 Trader Joe 的 MXNB 交易和 Base 上 Aerodrome 的 MXNe 交易 —— 表明当本地稳定币具有战略重要性时，区块链采用情况和交易所主导地位可以相互强化。

除巴西和墨西哥外，其他几个拉美国家也尝试了本地货币稳定币，尽管大多数仍处于早期增长或有限试点阶段。在阿根廷，极端的货币波动阻碍了 Transfero 的 ARZ 和 Num Finance 的 nARS 等与阿根廷比索挂钩的代币获得持久吸引力。哥伦比亚出现了多个稳定币，包括 nCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）和 COPW（Bancolombia），旨在服务汇款和国内支付，但采用率仍有限。智利在 Base 上的 CLPD 以及秘鲁的 nPEN（Num Finance）和 sPEN（Stellar 上的 Anclap）同样处于小众地位， 使用主要限于试点项目和特定支付通道。尽管这些项目表明地区兴趣日益增长，但它们的交易量仍然有限，凸显本地条件（尤其是货币稳定性和监管清晰度）在推动采用率方面的决定性作用。

要点总结

稳定币是拉美链上经济的支柱。与美元和本地货币挂钩的稳定币已取代波动性资产成为加密货币使用率的核心，实现了持续的两位数和三位数增长。

• 2025 年 7 月，USDT 和 USDC 占所有交易所转移量的 90% 以上，高于 2022 年的约 60%。

• 巴西在活跃本地稳定币数量和总体活动方面领先。2025 年（截至 7 月），雷亚尔稳定币已处理 9.06 亿美元，几乎追平 2024 年全年总量（9.1 亿美元），年化有望达到约 15 亿美元。

• 在墨西哥，与比索挂钩的稳定币（MXNB + MXNe）2025 年 7 月合计达到约 3400 万美元，高于 2024 年 7 月的仅 100 万墨西哥比索（约 5.3 万美元），同比增长约 638 倍。

• 本地稳定币的主要区块链通道：Polygon（BRLA、BRZ）、Celo（cREAL）、Base（MXNe）和 Arbitrum（MXNB）。

出入金通道

出入金通道（包括中心化和点对点模式）是拉美加密经济与传统金融之间的关键连接纽带。 在阿根廷、巴西和墨西哥等国，用户常常在发薪当日就将工资兑换为稳定币，他们使用加密货币并非出于投机，而是作为应对波动的缓冲。

在巴西，政府支持的 Pix 系统作为法币 – 加密货币入金通道发挥关键作用，提供即时低成本结算。在阿根廷，尽管正规平台不断发展，但由于资本管制和经济不确定性，被称为「cueva」的非正式货币兑换网络仍作为主要出金通道。

Bitso（2024）的行为数据显示，加密货币使用在一周中的特定日期和时间激增，与发薪周期一致。这种行为模式强化了加密货币作为动荡环境中保值实用金融工具的观点。

PayDece、zkP2P 和 Takenos 等新兴玩家正在基础设施层面进行创新，构建非托管、移动优先的解决方案，旨在服务未被充分服务的人群并增强金融主权。它们的出现标志着向更去中心化、抗审查通道的转变。

对于该地区不断增长的自由职业者和远程工作者群体，加密货币出金通道正成为生态系统的重要组成部分，帮助他们接收加密货币形式的国际支付（尤其是稳定币），绕过不稳定的本地货币和有限的传统银行服务（Frontera，2024）。

ZKP2P

ZKP2P 是一个去中心化、最小化信任的点对点出入金协议，使用 zkEmail 和 zkTLS 等先进加密证明，实现法币与加密货币的直接兑换，无需中介、手续费或额外验证。该协议于 2023 年末推出，2024 年升级至 V2，目前支持多链兑换（以太坊、Solana、Base、Polygon）和多种代币，从 USDC、ETH 到本地热门代币甚至 Meme 币。

在阿根廷，ZKP2P 与 Mercado Pago 整合，允许阿根廷比索（ARS）与 USDC 之间近乎即时的兑换。

自推出以来，专注于拉美的通道已处理超过 100 笔入金交易，总额超 3000 美元 USDC，平均交易规模 30 美元，最小仅 1 美元，最大达 356 美元。

按点对点标准，结算速度较快，过去一周的中位数结算时间约 30 分钟。

在全球范围内，ZKP2P 的吸引力更大，V2 中完成 4861 笔入金，处理超 190 万美元（V1 和 V2 合计 208 万美元）。

所有支付通道的流动性目前为 11.4 万美元，主要通道包括 Revolut（总交易量 47 万美元）、Wise（39 万美元）、Cash App（32.7 万美元）和 Venmo（55.9 万美元）。全球平均出入金交易规模为 385 美元，是拉美平均水平的 12 倍以上，这凸显出随着该地区规模向全球模式靠拢的增长潜力。

尽管在拉美仍处于早期阶段，ZKP2P 正稳步获得吸引力，尤其在低价值、高频用例中。即将与巴西 PIX 等本地通道的整合可能扩大其作为本地货币与加密货币之间无需许可桥梁的作用。一个突出案例是 Daimo Pay × ZKP2P × World Account 的整合，将 Worldcoin 的 WLD 兑换为 USDC，跨链至 Base，并在 ZKP2P 上挂牌，约 15 分钟内直接在 World App 中完成结算。这种模式提供了更快、更便宜的结算，展示了跨链、非托管出金通道如何将加密货币从投机资产转变为可消费收入。

PayDece

PayDece 是一个基于 Web3 核心原则（去中心化、隐私和自托管）构建的点对点加密货币入金平台。通过智能合约，无需中心化中介，即可实现安全、匿名的交易，且无需强制身份验证（KYC）。

在所有支持的链上，PayDece 已处理超过 4.4 万笔转移，涉及约 1.5 万名独立用户。活动主要集中在稳定币 ——USDT（1917 万美元）和 USDC（774 万美元），币安链以 1950 万美元领先区块链使用率，其次是 Polygon（630 万美元）、Avalanche（168 万美元）和 Base（83 万美元）。

自 2023 年末以来，PayDece 的活动显示出强劲的早期增长，月度交易量从 2023 年 11 月的不足 30 万美元增长至 2025 年 7 月的 179 万美元，2024 年末曾突破 240 万美元。转移次数和用户数量同步增长，2024 年 4 月、11-12 月及 2025 年 6-7 月出现显著峰值。交易量仍远高于早期采用率水平，表明存在稳定的重复用户群和持续的交易流。

凭借隐私优先的设计、多链支持和不断增长的链上流动性，PayDece 正成为拉美用户寻求抗审查、自托管出入金解决方案的主要去中心化替代方案。

Capa

Capa 是一家专注于为拉美简化加密货币 access 和 utility 的金融基础设施提供商。其 API 允许金融科技公司、企业和支付应用嵌入稳定币通道，实现法币 – 加密货币兑换，并直接在其服务中支持跨境交易。通过强调流动性、合规性和网络多样性，Capa 解决了拉美支付系统的碎片化问题和跨境转账的高成本问题。

自推出以来，Capa 已处理 2990 万美元总交易量，涉及 5501 笔交易。该平台跨多条区块链运营，Polygon 以 1410 万美元领先，其次是 Solana（695 万美元）、波场（273 万美元）、Optimism（252 万美元）、Arbitrum（126 万美元）、Base（111 万美元）和以太坊（106 万美元），币安链上也有少量资金流动。

Capa 的用户群（超过 900 个独立地址）越来越集中在低成本、快速结算链上。截至 2025 年 7 月，68% 的用户通过 Polygon 交易，其次是 Base（10%）、Arbitrum（7%）、以太坊（4%）和 Solana（4%）。这与 2024 年 12 月形成鲜明对比，当时 Solana 占 20%，Polygon 仅占 33%。

就流动方向而言，Capa 迄今已完成 1173 笔入金交易和 809 笔出金交易。2025 年，尤其是近几个月，两类交易均显著增长。

2024 年 7 月至 2025 年 7 月，月度零售（B2C）入金量从平均 200 美元增至 1300 美元，出金量从 336 美元增至 1200 美元，反映出随着平台与更多地区合作伙伴整合，稳定币兑换和提现需求上升。

月度交易量的增长表明，依赖 Capa API 作为稳定币支付和跨境价值转移后端的金融科技公司和钱包采用率不断提高。它支持跨不同网络的 USDC 和 USDT 无缝结算，降低了 B2C 和 B2B 应用的摩擦。

Capa 独特定位的一个近期案例是其在支持 MXNe（一种在 Base 上推出并在 Coinbase 钱包上市的墨西哥比索稳定币）方面的作用。MXNe 由 Etherfuse 构建，Brale 提供基础设施，Capa 提供流动性，这标志着在可访问的本地优先金融工具方面迈出了一步。值得注意的是，Capa 目前是唯一提供 1:1 墨西哥比索与 MXNe 出入金的平台，将法币与链上资产连接起来，同时完全符合监管要求。

通过同时关注出入金和实时结算，Capa 正成为拉美加密经济的关键基础设施层，虽然对用户而言不太可见，但在支持整个地区合规、高效、可扩展的加密货币整合方面至关重要。

要点总结

出入金通道正在缩小链上经济与本地经济之间的差距。无需许可的协议和合规基础设施相结合，使拉美地区的法币与加密货币转换更快、更便宜、更容易。

• ZKP2P 开创了非托管、基于加密技术的出入金方式，实现稳定币与本地货币的近乎即时兑换。虽然全球使用情况强劲（V2 中 187 万美元 +），但拉美采用情况仍处于早期（约 3000 美元），随着巴西 PIX 等整合的推出，增长潜力巨大。约 41 分钟的中位数结算时间表明，无摩擦的点对点法币 – 加密货币兑换正成为可行的现实。

• PayDece 正成为去中心化的稳定币重复使用转移平台，交易量达 2780 万美元，用户 1.5 万。自 2023 年末以来交易量增长 6 倍，月度吞吐量稳定在 1-200 万美元，表明拉美地区对无审查入金通道的需求日益增长且用户群逐渐成熟。

• Capa 通过出入金和跨境稳定币结算 API 处理了 2990 万美元。其在 Polygon 和 Solana 上的增长凸显了其作为金融科技和 B2B 应用在合规环境中跨境扩展的关键推动者的作用。

支付应用

加密货币驱动的支付应用和数字银行是拉美最有效的分销渠道之一。Lemon、Belo、Buenbit 和 Ripio 等交易所提供实体和数字卡用于日常支付。Picnic、BlindPay 和 Exa 等平台在单一应用中提供美元计价余额、提供美元计价余额、收益功能和稳定币支付，将自己定位为加密原生数字银行。有趣的是，对加密货币驱动的金融工具的需求持续增长。根据 Lemon 的数据，2emon 的数据，2024 年第二季度拉美加密货币应用下载量同比增长一倍，反映出用户兴趣的重新燃起。这种复苏表明，从炒作驱动的 onboarding 转向需求驱动驱动的使用率（Lemon，2024）。

在阿根廷，Lemon Cash 的加密货币卡允许用户花费稳定币同时以比索支付，将加密货币与现实世界的实用性连接起来。用户甚至可以赚取比特币返现，创造了一个融合储蓄和消费的激励循环（Frontera，2024）。

这些应用越来越多地被无银行账户和银行账户不足的人群用于管理财务，而无需银行账户。在许多农村或偏远地区，加密货币应用是传统金融的替代品，而非补充。

Picnic

Picnic 是一个基于区块链构建的去中心化投资平台，旨在简化数字资产获取途径。其智能钱包由 Safe 合约和 ERC-4337 账户抽象技术支持，允许用户仅通过电子邮件注册同时保持自托管。除了投资加密资产精选组合外，Picnic 还通过与 Gnosis Pay 的合作推出了 Picnic Pay，将首张稳定币卡引入巴西，从而扩展到现实世界支付领域。

• 用户可以通过巴西的即时支付系统 Pix 为 Gnosis Pay 卡充值，存入的雷亚尔会自动转换为美元并在链上结算。

• 该卡支持在线和店内购买，并与 Apple Wallet 和 Google Wallet 集成。

• Picnic Pay 直接与去中心化金融协议连接，例如允许将 Aave 的资金或产生收益的雷亚尔稳定币直接用于消费。

巴西 Gnosis Pay 的所有 USDC.e 活动都归功于 Picnic，目前 Picnic 约占 Gnosis Pay 每周总交易量的 7%，但占每周总支付量的近 15%，凸显其支付频率相对于每笔支付价值而言较高。

自推出以来，Picnic 已发展到 350 + 日活跃用户，每周处理超过 4.5 万笔支付，周交易量超过 15 万美元。

2025 年 4 月在里约热内卢网络峰会推出后，活动保持强劲，每日交易通常在 800-1000 笔之间，偶尔峰值超过 1100 笔。7 月底，用户余额为 8 万美元，低于 7 月 20 万美元的峰值，这表明资金在平台上被积极循环使用，而非闲置，与其作为专注于消费的支付工具而非长期价值存储的角色一致。

Picnic 与 Avenia 整合，提供 BBRL 收益产品，将其储蓄套件扩展到 BRLA 之外。用户可以将 BRLA 转换为产生收益的版本（如 stBRLA 或 yBRLA），赚取约 12% 的年化收益，回报与巴西 CDI 利率挂钩。除储蓄外，Picnic 还将用户连接到 Aave 和 Morpho 等主要去中心化金融平台，例如在巴西实现 BTC 借贷，从而扩展本地稳定币在收益、交易和信贷获取方面的使用方式。

通过 Picnic Pay 及其去中心化金融收益整合，该平台处于资产管理和消费支付的交叉点。通过将稳定币卡功能嵌入其投资平台，它将产生收益和自托管的资产与日常消费直接连接起来 —— 这是拉美地区的一种新兴模式，其中 Pix 等本地支付通道作为链上结算的桥梁。

Exa 应用

Exactly Protocol 是一个去中心化、非托管利率市场，提供可变和固定借贷利率，利率由多个期限池的利用率决定。

Exa 应用将这一模式扩展到移动端，允许用户存入 USDC、ETH、wstETH、WBTC 和 OP 等资产，这些资产保持自托管状态，并在消费前持续赚取可变利息。完成 KYC 验证（Visa 合规要求）后，用户可以访问 Exa 卡，这是一种链上支付卡，支持两种模式：

即时支付：直接从赚取利息的余额中扣除购买金额。

分期付款：应用在购买时从 Exactly 的借贷池中以固定利率借款，还款可分最多六期固定进行。

根据最新数据，Exa 应用持有 162 万美元用户余额（总锁仓价值约 108 万美元），其中 ETH 和 USDC 各约 65 万美元，WBTC 约为其一半，其他代币分配较少。

Exa 卡总交易量达 504 万美元，其中大部分来自即时支付交易，分期付款（先买后付）支付为 79.3 万美元。与卡使用率相比，借贷仍占较小份额，发放了 69 笔贷款给 30 名借款人，总额 4.74 万美元。

总体而言，使用上目前集中在卡交易，贷款量占比较小。产生收益的存款与固定利率支付借贷相结合，形成了独特的链上支付模式，用户的净成本或收益取决于存款收益与借贷利率之间的利差。

BlindPay

BlindPay 为企业提供 API 基础设施，用于全球发送和接收法币和稳定币支付。它管理合规性、监管要求以及与多种支付通道的整合复杂性，包括拉美的 Pix（巴西）、SPEI（墨西哥）和 PSE（哥伦比亚），以及美国的 ACH、Wire、RTP 和 SWIFT。在区块链方面，它支持以太坊、Arbitrum、Base、Polygon 和波场，实现加密货币与本地法币系统之间的结算流。BlindPay 提供多种功能，包括：

• 优先 API 整合：开发者友好的端点，用于将全球支付嵌入应用和平台。

• 基础设施层合规处理：内置 KYC/KYB、欺诈检测和监管对齐。

• 本地和跨境支付：支持区域即时支付系统和稳定币转移。

• 结算速度：设计用于显著快于传统通道的结算。

自推出以来，BlindPay 已处理 9300 万美元总交易量，涵盖所有活动地区，包括美国、巴西、墨西哥、阿根廷和哥伦比亚，大部分交易量集中在拉美国家。虽然这些数据仅涵盖到 6 月，但该团队强调 7 月和 8 月又带来了 7000 万美元的交易量。

Polygon 占 9186 万美元，约占总处理量的 99%，其次是 Arbitrum（75.6 万美元）和 Base（42.6 万美元）。月度交易量从 2024 年中的数百万美元增长到 2025 年的持续数百万美元水平，反映出 API 采用率的提高和更多支付通道的扩展。

通过将稳定币通道与本地支付基础设施相结合，BlindPay 针对区块链结算与现实世界支付之间的运营差距，这对需要连接多种货币、银行系统和司法管辖区的拉美企业尤为重要。

要点总结

支付应用正在成为加密原生数字银行。应用现在整合了储蓄、收益和日常支付，通过移动优先、稳定币驱动的金融服务覆盖银行用户和无银行账户用户。

• Picnic 通过 Gnosis Pay 整合每周处理 4.5 万 + 支付，提供约 12% 年化收益的本地稳定币收益产品。

• Exa 应用已处理 504 万美元卡支付，其中 85% 为与赚取利息的存款相关联的「即时支付」模式。

• BlindPay 总处理量 930 万美元，99% 在 Polygon 上，将稳定币通道与 Pix（巴西）、SPEI（墨西哥）、PSE（哥伦比亚）整合，实现合规、快速支付。

• Lemon Cash、Nubank 和 Mercado Pago 正将加密货币直接嵌入消费银行体系 —— 例如 Lemon 的稳定币卡（带 BTC 返现）、Mercado Pago 自己的美元稳定币（Meli Dólar）。

Dune 未统计但值得关注的项目

虽然本报告聚焦于 Dune 上有链上数据的项目，但拉美加密生态系统的广度远超我们目前的覆盖范围。该地区拥有大量成熟、创新的平台，我们尚未能通过可验证的链上数据追踪它们。

• Abroad—— 开源支付基础设施，将 USDC 与实时法币网络整合，实现即时、低成本的跨境和线下支付。包括钱包、银行和金融科技公司在内的合作伙伴可以嵌入 Abroad，让用户通过 Pix（巴西）和 PSE（哥伦比亚）等本地系统支付。最近的合作伙伴包括 Beans 和 Decaf，重点关注拉美市场和严格的合规性。

• Amero—— 一家金融科技平台，构建金融基础设施，连接拉美的传统支付通道与数字资产生态系统。其出入金通道支持 100 多种支付方式，包括信用卡、银行转账和 35 万 + 地点的现金交易。Amero 与 Circle 的可编程钱包整合，支持以太坊、Avalanche 和 Polygon，并将在墨西哥推出用于 USDC 充值、全球消费和 ATM 取款的预付 Mastercard/Visa 卡。与 Circle 和 MoneyGram 的合作伙伴关系支持汇款和自助提现，面向无银行账户用户、商户和自由职业者。

• Argiefy—— 一款阿根廷金融科技应用，旨在帮助用户在动荡的经济中省钱并做出更好的财务决策。它提供货币转换器、经过验证的交易、优惠券、促销活动以及社区共享的日常购物和旅行优惠。该平台还通过 zkp2p 等合作伙伴整合了加密货币到法币的兑换服务，将本地交易与数字资产流动性获取相结合。

• Bando—— 一个链上消费协议，允许用户直接用加密货币和稳定币支付现实世界的商品和服务，无需法币兑换或传统出金通道。在 100 多个国家和 6000 + 企业运营，支持亚马逊、优步和爱彼迎等商户，以及预付卡、话费充值、账单支付和数字商品。Bando 通过 Web3 解决拉美的金融障碍，与 MiniPay、币安钱包和 Base 应用等钱包整合，利用去中心化金融流动性和智能合约将交易路由到经过验证的履行者，实现无缝购物、充值和数字服务。

• Buenbit—— 一家阿根廷创立的金融科技平台，在拉美地区运营，包括墨西哥和秘鲁，提供用户友好的应用程序，用于加密货币交易、每日收益储蓄、加密货币抵押信贷额度以及使用稳定币或其他资产进行无缝支付的国际万事达卡。支持超过 40 种加密货币，如 BTC、ETH、DAI 和 USDT，涉及以太坊和 Polygon 等网络，支持免费存款、通过 Buentag 进行即时转账，以及为 70 多万寻求在地区波动中实现金融包容性的用户提供安全的非托管钱包。

• Coinsenda—— 为个人和企业提供 18 种数字资产与本地货币兑换的钱包和交易所服务，在 USDT 方面拥有活跃的 OTC 柜台。90% 的活动在波场上进行，Coinsenda 为 2900 + 月活跃用户提供服务，月处理量约 54.6 万美元。USDT 占近期交易的 87% 以上，这得益于免费的波场提现和在薪资支付中的广泛采用，汇款交易量较小。

• El Dorado—— 一个点对点市场，通过拉美最受欢迎的支付方式买卖稳定币。通过其应用，用户可以发送和接收 USDT 和其他稳定币，90% 的活动来自零售市场接受者，由 1 万家商户组成的流动性网络提供服务。El Dorado 主要活跃于巴西、哥伦比亚、阿根廷、秘鲁和玻利维亚，月转移量 1800 万美元，月活跃用户 18 万，波场占 60% 的市场份额。

• KAST—— 一个支付平台，提供无缝的稳定币体验，包括全球信用卡消费。总用户超过 50 万（月活跃用户 5-10 万），总交易量约 5 亿美元，支持拉美、欧盟、美国和亚洲的跨链支付和出入金服务。波场以 55% 的份额领先使用率，巴西增长最强劲，2025 年上半年消费环比增长 112%。

• Kripton—— 一家拉美支付处理器和零售加密服务提供商，自 2019 年以来将比特币的去中心化理念应用于商业。2025 年 4 月，它采用波场上的 USDT 作为主要数字美元，用于安全和补贴支付。为零售、商户和支付平台服务，Kripton 的网络深度整合到该地区的稳定币经济中，波场占使用率的 70%。

• Muney 应用—— 一款金融科技平台，简化拉美地区稳定币的买卖、转账和提现流程。基于 Polygon 构建，为钱包和应用提供即插即用的基础设施，通过经过验证的商户去中心化网络将数字美元与本地现金连接起来。用户可以现金存取款、进行点对点支付并获取合规的出金通道，重点关注汇款 —— 包括从多个国家向委内瑞拉发送美元现金提现。

• Mural Pay—— 专注于稳定币支付的金融科技平台和 API，为企业提供即时全球入金、出金、发票、虚拟账户和合规工具。在 40 多个市场活跃，重点关注拉美和非洲，支持稳定币和传统货币的低成本、实时交易。最近与 Taxbit 的合作伙伴关系扩展了其在美、欧、拉美地区的稳定币发票和跨境支付能力。

• Orionx—— 一家智利加密货币交易所和金融基础设施提供商，在智利、秘鲁、哥伦比亚和墨西哥运营。成立于 2017 年，提供 10000 智利比索起的法币入金，用于买卖和交易 20 多种数字资产。2025 年 6 月，Orionx 获得 Tether 的战略性 A 轮投资，以扩大稳定币驱动的汇款、收款、资金库服务和支付解决方案，尤其是 USDT 在波场网络上的应用。

• Sphere—— 一款为金融服务匮乏市场打造的数字经济「操作系统」，专注于提供快速、安全的跨境支付服务。它面向个人用户、商户及开发者，整合了以稳定币为支撑的出入金通道，核心目标是推动金融普惠。目前业务覆盖拉美地区及美国，在波场（TRON）生态中占据 45% 的市场份额，平台总交易量季度增长率达 68%。

• Swapido—— 基于闪电网络的非托管平台，专注于在墨西哥实现比特币与墨西哥比索的即时兑换及银行转账。该平台专为汇款、支付及日常消费场景设计，支持全球用户在几秒内售出比特币，并将兑换后的比索直接转入墨西哥任意本地银行账户。目前仅支持比特币交易，计划于 2025 年新增稳定币功能。

• Takenos—— 阿根廷金融科技应用，兼具数字钱包与 Web3 新型银行功能，专为自由职业者、游戏玩家、网红及所有需处理拉美跨境支付的用户打造。用户可接收全球范围内以美元、欧元或其他货币结算的收入，通过加密货币、本地现金或美元提取资金，并使用即时支付链接、借记卡 / 信用卡及无缝全球转账等功能。

• Ugly Cash—— 一款基于稳定币的金融服务应用，提供高收益账户、覆盖 60 余个国家的即时免手续费跨境转账，以及一张返现比例 1% 的 Visa 卡。用户可持有并消费稳定币、通过 ATM 提取现金，还能使用支持美元、欧元及墨西哥比索银行转账的虚拟账户。

拉美头部金融科技公司，如 Nubank、Mercado Pago、PicPay 和 RappiPay，已从传统银行及支付服务向加密领域拓展，与 Revolut、PayPal 等全球玩家的路径相呼应。这些平台合计服务数亿用户，如今已支持在应用内购买、出售、持有和转账比特币、以太坊、稳定币等资产，且往往附带收益或返现福利。Mercado Pago 已将加密功能整合至其电商体系，并于 2024 年推出与美元挂钩的稳定币「Meli Dólar」；PicPay 新增比特币、以太坊及 USDP 交易功能，计划推出与巴西雷亚尔挂钩的稳定币并接入币安生态；RappiPay 则在其钱包、银行卡及储蓄账户体系中同步上线了加密货币支付功能。通过将加密服务嵌入主流金融科技应用，这些头部平台为动荡经济环境中的数百万用户提供了合规且低门槛的使用渠道。

结论

正如本报告通篇所呈现的，拉丁美洲的加密货币叙事围绕着构建一个人们真正会使用的替代性金融基础设施展开。在整个地区，链上应用的普及由实际需求驱动：保护储蓄免受通胀侵蚀、实现跨境资金转移、与供应商结算、发放薪资，以及赋能日常商业活动。

拉丁美洲正在发展一个平行金融体系 —— 它基于多链架构、以稳定币为核心，并与本地支付网络深度融合。这个体系日益具备传统银行的全部功能，却往往更快捷、低成本且易获取。

挑战依然存在：数据缺口、监管差异，以及本币稳定币亟需更深层次的流动性。但发展轨迹已然清晰：从最初的投机交易起步，如今正演变为一个具有韧性的多层次生态系统 —— 在这里，加密货币不仅是投资标的，更成为储蓄、转账与消费的默认选择。

若说过去十年是为了证明加密货币在理论上的可行性，那么未来十年将是对其实际应用的规模化拓展。拉丁美洲链上经济的新篇章，将由开发者、分析师与社区共同书写。

撰文：BitpushNews

过去几周，加密市场出现了一个值得关注的趋势：以太坊（ETH）在表现上显著跑赢了比特币（BTC）。

根据摩根大通（JPMorgan）最新发布的研报，华尔街分析师们将这一现象归因于四大核心因素——ETF 结构优化、企业财务部的增持、监管层态度缓和，以及未来质押功能的潜在放开。这些因素不仅解释了以太坊的近期强势，也预示着它未来可能拥有更大的上升空间。

一、市场背景：政策与资金流向的双重推动

在 7 月，美国国会通过了《GENIUS Act》稳定币法案，为加密市场带来了前所未有的制度性利好。随后，以太坊现货 ETF 在 7 月单月吸引了创纪录的 54 亿美元资金流入，几乎与比特币 ETF 的资金流入持平。

然而进入 8 月，比特币 ETF 出现了小幅资金流出，而以太坊 ETF 却依旧延续了资金净流入的趋势。这种资金流向的分化，成为以太坊对比特币实现超额表现的直接导火索。

与此同时，市场还在等待 9 月即将投票的「加密市场结构法案」。投资者普遍预期，这将成为另一个类似于稳定币立法的重大转折点。而在政策与市场预期的双重作用下，以太坊在资本市场的地位迅速上升。

二、四大因素解析：以太坊为何跑赢比特币？

摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 及其团队在报告中明确指出，以太坊的强势来自以下四个核心驱动因素：

1. 质押功能的潜在开放

目前，以太坊生态中的一大特色就是 PoS（权益证明）质押机制。用户需要至少 32 ETH 才能自行运行验证节点，但对于大部分机构投资者和散户来说，这一门槛相对较高。

如果美国证监会（SEC）最终批准 现货以太坊 ETF 允许质押，那么基金管理人就可以在不要求投资人自行运行节点的情况下，直接为持有人创造额外收益。这意味着现货 ETH ETF 不仅是一个价格跟踪工具，更将升级为 「带收益的被动投资产品」。

这一点相较比特币的现货 ETF 有着本质区别：比特币本身并不具备原生的收益机制，而以太坊 ETF 未来可能自带「利息」，这显然提升了其市场吸引力。

2. 企业财务部的增持与应用

摩根大通指出，当前已有约 10 家上市公司 把以太坊纳入资产负债表，占流通总量的约 2.3%。

更值得注意的是，部分公司不仅仅是「买入并持有」，而是进一步参与生态：

• 运行验证节点：直接获取质押收益。

• 采用流动性质押或 DeFi 策略：将 ETH 投入衍生协议，赚取额外收益。

这意味着以太坊逐渐从「投机资产」演变为 「企业可持续资产配置工具」。而这一趋势，正是比特币尚未完全实现的。

企业财务部的介入，代表了更长期、稳定的资金池入场，也提升了市场对以太坊的估值锚定。

3. 监管层对流动性质押代币态度缓和

此前，SEC 对 Lido、Rocket Pool 等 流动性质押代币（LSTs） 的合规性始终存在争议，市场担心这些代币会被认定为证券，从而影响大规模机构的参与。

然而最新的情况是，SEC 在 工作人员层面 给出了「可能不会将其视为证券」的澄清性意见。虽然尚未正式立法，但这一表态已经极大缓解了机构的担忧。

在此背景下，原本对合规性持观望态度的机构资金，可能会更快、更大规模地进入以太坊质押与相关衍生市场。

4. ETF 赎回机制的优化：以实物赎回获批

SEC 最近批准了 现货比特币和以太坊 ETF 的实物赎回机制。这意味着机构投资者在赎回 ETF 份额时，不必再通过「先卖出 ETF 换成现金」的繁琐流程，而是可以直接提取等量的比特币或以太坊。

这一机制带来了三大好处：

• 提高效率：节省时间和成本。

• 增强流动性：ETF 与现货市场直接联动。

• 降低抛压：避免大规模赎回时触发市场抛售。

对比特币和以太坊而言，这一制度同样利好，但由于以太坊在企业与机构持有量上的占比相对较低，意味着未来增长空间更大，边际效应更为显著。

三、未来展望：以太坊的潜力是否已超越比特币？

摩根大通在报告中指出，虽然比特币仍是加密市场的「价值存储」龙头，但以太坊的增长空间更为广阔：

• ETF adoption（ETF 普及度）：ETH ETF 的资金规模目前仍低于 BTC，但随着质押功能放开，预期会吸引更多长期资金。

• Corporate adoption（企业普及度）：比特币早已被大量企业与机构持有，而以太坊仍处于起步阶段，未来增量空间巨大。

• DeFi 与应用生态：以太坊不仅是数字资产，还承载了去中心化金融（DeFi）、NFT、稳定币、AI+ 链上计算等应用，因而具备更丰富的使用场景。

换句话说，比特币更像「数字黄金」，以太坊则正在演化为「数字经济的基础设施」。

四、结论

摩根大通的分析揭示了一个关键逻辑：以太坊的强势并非短期投机驱动，而是建立在 政策利好、结构优化、机构采用和潜在收益 四大因素的叠加效应之上。

随着 ETF 机制的进一步完善、企业财务部的持续增持，以及 SEC 未来可能的政策确认，以太坊有望在未来的市场格局中，逐渐缩小甚至超越比特币的优势。

对于投资者而言，这一趋势不仅是资金流向的信号，更可能意味着整个加密市场从「单一价值储藏」走向「多维度应用生态」的拐点。

在加密史的新篇章中，比特币或许仍是「数字黄金」，但以太坊正快速成长为「数字经济的心脏」。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，HTX行情显示，SOL跌破200美元，现报199.3美元，24小时跌幅为3.7%。

撰文：Prathik Desai

编译：Block unicorn

今天，我们深入分析 Galaxy Digital 2025 年第二季度的财报，这家数字资产和数据中心解决方案提供商正准备进行一次转型。从其核心业务——占 95% 收入但利润率不到 1%，到一个听起来好得令人难以置信的收入 – 支出比例的商业模式。

摘要

• Galaxy 的加密货币交易业务在 87 亿美元收入中仅实现 1300 万美元利润（利润率 0.15%），同时每季度支付 1880 万美元的薪酬——核心业务现金流为负。

• 人工智能转型：与 CoreWeave 签订 15 年、526 兆瓦的合同，预计从 2026 年上半年开始，分三阶段实现年均 10 亿美元以上的收入，利润率达 90%。

• 在供应受限的市场中控制德克萨斯州 3.5 吉瓦的容量，数据中心需求到 2030 年必须增加四倍。

• 已获得 14 亿美元项目融资，验证了商业可行性并消除了执行风险。

• 当前模式依赖于加密货币资产收益（第二季度 1.98 亿美元）来资助运营，因为资本密集型交易回报微薄。

• 股价上涨 17% 后回落，因为投资者在 2026 年上半年之前看不到增量收入。

当你查看 Galaxy Digital 的第二季度数据时，很容易忽略一件事：接下来会发生什么。仔细观察，你会发现由迈克尔·诺沃格拉茨领导的这家公司正处于从周期性加密货币交易转向更稳定的 AI 基础设施收入的转折点。

人工智能基础设施的金矿

Galaxy Digital 正在进行加密货币行业最大的业务转型之一——从低利润率的交易转向高利润率的人工智能数据中心。

银河本季度实现 3100 万美元的净收入，在调整非现金和未实现费用后，调整后的 EBITDA 总额为 2.11 亿美元。

在其总收入中，交易业务仅从 87 亿美元的销售额中赚得 1300 万美元的利润——利润率仅为 0.15%。因此，其 95% 的收入几乎不赚钱。

相比之下，他们的新人工智能数据中心合同承诺在超过 10 亿美元的年均收入上实现 90% 的利润率。

虽然我看好建设人工智能和高性能计算能力，但我认为其承诺的利润率过于夸张。但也别只听我的，你可以对比一下 Equinix 和 Digital Realty 等顶级人工智能数据运营商本季度公布的利润率：46-47%。

然而，我认为方向是正确的，纯粹从收入生成的角度来看。目前，Galaxy 的大部分收入来自成本高、利润低的交易业务。其大部分利润（收入减去支出）来自其资产和企业部门。

资产部门包括对数字资产和挖矿活动的投资、股权投资、已实现和未实现的数字资产及股权投资损益。

其 20 亿美元的资产池作为一个投资工具，甚至在市场条件有利时作为战略资金来源。

该部门在不计非现金未实现收益的情况下，创造了 1.98 亿美元的收益。与纯粹的加密货币公司不同，Galaxy 的资产业务通过在战略时机出售资产来获得资金。

这正是我认为 Galaxy 的加密货币资产策略与迈克尔·赛勒的比特币资产策略不同的地方。赛勒的“买入、持有但永不卖出”策略在本季度实现了 140 亿美元的未实现收益。但这些只是账面利润，赛勒的股东无法从中分得一杯羹。

Galaxy 的情况不同。它不仅在资产池中买入和持有加密货币，还进行战略性销售，带来实现的利润。是股东可以分享的真金白银。

然而，我认为 Galaxy 的资产部门是一个不可靠的收入来源。只要加密货币市场处于最佳状态，该部门就会持续产生收益。但市场并非如此运作，无论是传统市场还是加密货币市场。市场充其量也只是周期性的，这使得这些回报严重依赖于加密货币市场的状况。

这就是为什么 Galaxy 需要其人工智能转型取得成功，因为当前模式是不可持续的。

市场机会

Galaxy 已将自己定位于两个巨大趋势的交汇处：爆炸性的人工智能计算需求和美国电力基础设施的长期短缺。麦肯锡报告显示，全球数据中心需求预计将从 2023 年的 55 吉瓦增加到 2030 年的 219 吉瓦，增长四倍。

超大规模云服务提供商预计到 2028 年将在数据中心上投资 8000 亿美元作为资本支出（CapEx），比 2025 年增加 70%，但受到电力供应的限制。

Galaxy 的优势在于其在德克萨斯州的 Helios 园区拥有 3.5 吉瓦的潜在容量，足以供应该州超过 70 万个家庭的电力需求。已有 800 兆瓦获得批准，另外 2.7 吉瓦正在德克萨斯州电力可靠性委员会（ERCOT）研究中，Galaxy 控制着供应受限的人工智能基础设施市场中一些最大的可用电力容量。

位于德克萨斯州的 Galaxy 的 Helios AI 和 HPC 数据中心园区的数字渲染。

Galaxy 转型的基础是与 CoreWeave 达成的 15 年承诺，这是行业内最大的人工智能基础设施交易之一。CoreWeave 承诺在三个阶段提供 526 兆瓦的关键 IT 容量。

90% 的预计盈利利润率归因于基础设施建成后数据中心运营的轻资产性质。

我认为 CoreWeave 交易中存在一个很大的风险：执行。就在我思考 Galaxy 需要筹集的资金规模、规划和执行力时，这家公司扫清了第一个障碍。

8 月 16 日，Galaxy 成功完成了 Helios 数据中心 14 亿美元的项目融资，为第一阶段建设所需资金提供了保障。这让我对如何消除关键资金风险和验证 Helios 项目的商业可行性感到更有信心。

现金流方程

Galaxy 当前的现金流暴露了其交易业务的不稳定性，同时凸显了人工智能基础设施为何能提供真正的财务稳定性。

该公司在第二季度结束时拥有 11.8 亿美元的现金和稳定币，这听起来很多，但实际情况更为复杂。Galaxy 的交易业务采用资本密集型模式，保证金贷款需要大量现金储备。这 11.8 亿美元中的大部分资金无法自由使用。

Galaxy 实际产生的自由现金流微乎其微。在支付了 1420 万美元的利息支出和持续运营费用后，核心业务几乎无法实现现金的收支平衡。

这迫使 Galaxy 依赖加密货币市场的升值，即其金库和挖矿业务，在固有的周期性和不可预测性中，生成资金来支持运营。而 CoreWeave 的三阶段合同结构和高利润率的业务特性可能会立即产生正向现金流。

尽管利润率可能不像 90% 那么高，即使是更保守的 40-50% 的利润率，仍将比周期性的金库业务更可靠和稳定。

与需要持续投资于营运资金和技术基础设施的交易业务不同，数据中心运营产生的现金可以重新投资于扩张或返还给股东。

Galaxy 最近的 Helios 项目融资帮助解决了现金流的问题。通过获得专用建设资金，Galaxy 将基础设施开发与其运营现金流需求分开。这在交易业务扩张中是无法实现的，因为交易业务扩张所需的资产负债表资本会与其他企业需求直接竞争。

费用明细

数字资产部门的总费用为 87.14 亿美元，其中交易费用占据了最大份额（85.96 亿美元）。这些费用纯粹是转嫁成本，几乎没有上涨空间。Galaxy 几乎无法优化这些成本，因为在商品化交易业务中，价差持续缩小，这些成本是不可避免的。

更令人担忧的是，季度薪酬费用包括 1880 万美元的股票补偿，必须以现金支付。这意味着，Galaxy 为留住人才支付的费用超过了其核心业务产生的收益（1300 万美元）。

人工智能基础设施的转型将改变这一局面。一旦设施投入运营，数据中心的运营需要最小的可变成本。

为了更直观地说明，Galaxy 的整个数字资产业务在第二季度产生了 7140 万美元的调整后毛利润。在满负荷运行下，仅 Helios 的第一阶段和第二阶段（约 400 兆瓦）就可能产生 1.8 亿美元的季度收入，且运营复杂性和成本仅为交易业务的一小部分。

市场反应

Galaxy 在公布第二季度财报后的 24 小时内，股价小幅上涨 5%，并在一周内跃升约 17%，随后投资者开始撤资。

这可能是因为投资者意识到 2.11 亿美元收益中的 1.8 亿美元来自非现金调整和金库收益，而非运营改善。

投资者可能尚未完全考虑 Galaxy 向人工智能基础设施的复杂转型，因为预计到 2026 年上半年之前不会有显著的数据中心收入。

我对长期市场情绪仍持乐观态度，鉴于未来的发展潜力。

根据 ERCOT 研究，Galaxy 新增 2.7 吉瓦容量表明，该公司有意巩固其作为长期基础设施提供商而非单一租户设施运营商的地位。

在全面发展后，Galaxy 在德克萨斯州的业务可以与亚马逊、微软和谷歌运营的一些最大的超大规模数据中心园区相媲美。这种规模可以为其与其他人工智能公司提供谈判筹码，同时提高运营效率，从而提高利润率。

该公司在加密货币领域的专长为其在人工智能与区块链技术交汇的新兴领域提供了独特的定位。

前进之路

Galaxy 正在进行一场巨大的、两极化的赌注。如果人工智能基础设施转型成功，他们将从一个利润率低的交易公司转型为一个现金生成机器。如果失败，他们将在德克萨斯州斥资数十亿美元建造昂贵的房地产，而其核心业务则会逐渐萎缩。

14 亿美元的项目融资证实了外部信心，但我正在关注两个关键指标：他们是否真的能在 2026 年上半年之前提供 133 兆瓦的 AI 就绪容量？一旦他们开始支付实际运营成本，这 90% 的利润率还能维持吗？

当前运营提供了足够的现金流来维持业务，但需要加密货币市场的持续强劲表现才能进行有意义的增长投资。人工智能基础设施机会承诺了持续且可靠的收入潜力，其成功完全取决于未来 18-24 个月的执行力。

最近的项目融资结束消除了重大的执行风险，但 Galaxy 现在必须证明他们可以成功地将加密挖矿基础设施转变为企业级人工智能计算设施，以吸引投资者长期押注。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年8月25日上线以下合约交易对：

GOOGLX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日17:00（UTC+8）

Alphabet xStock (GOOGLx) 是一种以 Solana SPL 和 ERC-20 代币发行的追踪凭证。GOOGLx 追踪 Alphabet Inc. Class A（标的资产）的价格。

AMZNX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日17:00（UTC+8）

Amazon xStocks (AMZNx) 是一种以 Solana SPL 和 ERC-20 代币形式发行的追踪凭证。AMZNx 追踪亚马逊公司 (Amazon.com, Inc.) 的价格（标的资产）。

MSTRX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日17:00（UTC+8）

MicroStrategy xStock (MSTRx) 是一种以 Solana SPL 和 ERC-20 代币形式发行的追踪凭证。MSTRx 追踪 MicroStrategy Inc.（标的资产）的价格。

SPYX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日18:00（UTC+8）

SP500 xStock (SPYx) 是以 Solana SPL 和 ERC-20 代币发行的追踪凭证。SPYx 追踪 SPDR S&P 500 ETF Trust（标的）的价格。

DFDVX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日18:00（UTC+8）

DFDVx 是 DeFi Development Corp. (Nasdaq: DFDV) 普通股的代币化版本，在 Solana 区块链上以 1:1 的比例发行。每个 DFDVx 代币代表一股 DFDV 股票，这些股票由受监管的托管信托持有，可以通过 xStocks 赎回或兑换回传统股票。xStocks 是一个与 Kraken 和 FINRA 注册托管机构合作构建的代币化证券平台。

AAPLX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日18:00（UTC+8）

xStocks 通过顶级中心化和去中心化交易所，让普通用户可以轻松访问 57 只美国股票和 ETF，并且可以像任何其他代币一样与其他 DeFi 协议集成。

NVDAX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日19:00（UTC+8）

NVIDIA xStock (NVDAx) 是一种以 Solana SPL 和 ERC-20 代币发行的追踪凭证。NVDAx 追踪 NVIDIA Corp（标的资产）的价格。

METAX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日19:00（UTC+8）

Meta xStock (METAx) 是一种以 Solana SPL 和 ERC-20 代币发行的追踪凭证。METAx 追踪 Meta Platforms, Inc（标的资产）的价格。

COINX/USDT（合约）

上线时间：2025年8月25日19:00（UTC+8）

Coinbase xStock (COINx) 是一种以 Solana SPL 和 ERC-20 代币发行的追踪凭证。COINx 追踪 Coinbase Global, Inc.（标的资产）的价格。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，HTX行情显示，ETH跌破4600美元，现报4588美元，24小时跌幅为3.6%。

撰文：kkk，BlockBeats

在特朗普政府的大力推动下，美国正加速将加密资产纳入主流金融体系。8 月 1 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）正式启动名为「加密冲刺」（Crypto Sprint）的监管计划，在 8 月 5 日提出将现货加密资产纳入 CFTC 注册的期货交易所（DCM）进行合规交易。随后，又在 8 月 21 日推进启动「加密冲刺」计划的下一阶段，将在联邦层面实现数字资产的即时交易视为首要任务，主要关注利益相关者在 CFTC 注册交易所进行杠杆、保证金或融资零售交易的相关问题。这一举措不仅打破了现货市场长期处于监管灰色地带的局面，也预示着 Web3 行业将迎来一条明确、可行的合规路径。

CFTC 代理主席 Caroline Pham 公开表示：「在特朗普总统的强有力领导下，CFTC 正全力推进联邦层面的数字资产现货交易，并与 SEC 的『加密计划』协调联动。」这一表态释放出强烈信号：美国监管正从「防御式打压」转向「制度性接纳」，为 DeFi、稳定币、链上衍生品等 Web3 基础设施提供了前所未有的合规机会。

现货合约合法化：加密市场的制度化起点

长期以来，美国监管体系对加密现货交易始终缺乏统一管理。诸如 BTC、ETH 等加密资产的交易，大多集中在海外平台或未获执照的本土交易所，监管缺失不仅使投资者权益难以保障，也让大量机构资金始终处于观望状态。

此次 CFTC 推出的「加密冲刺」（Crypto Sprint）正是为了解决这一痛点。其核心内容之一，便是推动非证券类加密资产的现货合约在 CFTC 注册的期货交易所（DCM）上合法上市。通过批准这些平台承载现货加密交易，CFTC 为市场提供了一条合规替代路径，替代长期依赖的无牌或离岸交易平台——这些平台在 FTX 暴雷（2021）与 Binance 的持续监管风波中，已逐渐失去机构信任。因此这一政策对机构投资者而言意味着加密资产的入场路径更加合法、透明、公平，也为他们大规模配置数字资产扫清障碍。

根据 CFTC 表示，《商品交易法》第 2(c)(2)(D) 条已明确要求，凡涉及杠杆、保证金或融资的商品交易，必须在注册的 DCM 上进行。这一条款为加密现货合约的合法上市提供了坚实法律基础，也为市场带来急需的监管确定性。在此框架下，我们或将迎来「类 Coinbase」的中心化交易平台，或链上衍生品协议如 dYdX，通过注册 DCM 获得合规运营许可。

同时，该政策也为传统金融机构开启了通往加密资产的合规通道。作为 DCM 代表的芝加哥商品交易所（CME），早已具备 BTC 与 ETH 期货市场的完整基础设施，未来一旦现货合约获批上线，将为机构投资者提供从期货到现货的一站式加密资产交易入口，加速传统资本的进场节奏。

而 8 月 21 日启动的新一阶段「加密冲刺」计划的的核心目标是填补数字资产市场在市场结构、托管安排、稳定币监管以及反洗钱标准上的空白。AR Media Consulting 首席执行官 Andrew Rossow 在接受 Decrypt 采访时指出，CFTC 正试图通过建立统一的联邦级加密资产现货市场来奠定监管基础，以解决长期存在的州际分裂与监管灰色地带。他认为，这些举措是「联邦合法性战略」的一部分，意在推动基础性改革。一旦所谓的「联邦手铐」解除，散户投资者有望在更强有力的保护下重新获得信任，从而修复因监管缺失而受损的市场环境。

预计剩余的「冲刺计划」将着眼于解决 DeFi 监督、银行准入、税收清晰度和机构间协调等未解决的问题。

SEC 与 CFTC 联手：监管协同带来确定性

过去几年，美国加密市场最大的监管难题之一，莫过于证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的权责重叠与模糊界定。项目方往往既要应对 SEC 的合规压力，又不得不顾及 CFTC 的商品交易规则，陷入「夹缝监管」或「重复执法」的困境，既耗资源，又增不确定性。

而此次「加密冲刺」（Crypto Sprint）则首次明确释放信号：CFTC 将与 SEC 建立密切合作机制，协同厘清加密资产的法律属性（证券 or 商品）、托管标准及交易合规要求，从而为市场参与者提供一条统一、可预期的合规路径。

「冲刺」不仅象征着监管节奏的加快，更标志着监管思路的转变——从被动防守走向主动协作。对 Web3 项目方而言，这不再是单纯的「监管观察期」，而是一次前所未有的制度共建窗口期。CFTC 已就「现货加密资产合约在注册交易所（DCM）上市」方案公开征求市场反馈，截止时间为 8 月 18 日。参与者若能及时提交意见，不仅有望规避未来监管盲区，更可能影响规则的具体走向。

与此同时，SEC 的「加密计划」（Project Crypto）也正与「加密冲刺」高度协同，试图打造一个统一的联邦监管框架，明确证券型与商品型加密资产的界限，并推动构建可以同时交易多类资产的「超级应用」（Super App）结构。若该构想落地，未来的交易平台将可在一张牌照下，合法提供股票、比特币、稳定币、质押服务等「一站式」加密金融服务。

SEC 主席 Paul Atkins 与专员 Hester Peirce 亦已公开表态支持，称其为「推动金融系统链上化的历史转折点」，并表示将在稳定币监管、加密资产托管、合规代币发行等关键领域加快制定具体规则。

这一监管双轨并进的格局，将有望终结美国多年来对加密资产「你说是证券、我说是商品」的混乱局面，为全球树立清晰、可复制的合规范式。

更重要的是，这意味着 Web3 项目终于可以不再「踩雷即违规」，而是通过明确的注册流程、合规托管与审计制度，真正融入主流金融体系，实现链上资产与现实金融的接轨。

总结

过去一周，美国政府在加密资产领域释放出前所未有的强烈信号：白宫正式发布《数字资产战略报告》，SEC 启动「加密计划」（Project Crypto），CFTC 启动「加密冲刺」（Crypto Sprint）的新一阶段，将在联邦层面实现数字资产的即时交易视为首要任务，并公开征求意见推动现货合约合规上市；与此同时，白宫更罕见表态，禁止银行歧视加密企业——这不仅是「松口」，而是一场彻底的政策转向。

曾几何时，SEC 是加密项目的最大监管阴影，而今，我们看到它与 CFTC 联手，为 Web3 建立统一的监管框架。肉眼可见的，是一次历史性的结构性转变：从模糊走向明确，从打压走向扶持，从灰色地带走向联邦立法。

这一次，冲刺的不只是监管机构——更是每一个 Crypto Builder。

撰文：oel John、Sumanth Neppalli，Decentralised.co

编译：AididiaoJP，Foresight News

加密货币如今成了真正的金融科技。

本文探讨了立法变化将如何解绑传统银行。如果区块链是货币轨道，而一切皆市场，那么用户最终会将闲置存款留在他们偏好的应用程序上。反过来，这将使余额在拥有巨大分发能力的应用程序中累计起来。

未来万物皆可为银行，但如何实现？

《GENIUS 法案》允许应用程序（以稳定币形式）代表用户持有美元。它为平台打开了激励开关，鼓励用户存入资金并直接通过应用程序进行消费。但银行不仅仅是存储美元的保险库，它们是复杂的数据库，层层叠加着逻辑与合规。在今天的议题中，我们探讨了支持这种转变的技术栈是如何演变的。

我们使用的大多数金融科技平台本质上都是同一批底层银行的封装器。因此我们不再追逐下一个光鲜的支付产品，而是开始直接与银行本身建立关系。

你不能在另一家初创公司之上构建初创公司。你需要与实际做事的实体建立直接关系，这样如果出现问题，你不会被困在层层中间人中玩传话游戏。作为创始人，选择一个稳定但略显传统的供应商，可以为你节省数百小时以及同样多的来回邮件。

在银行业，大部分利润产生于资金所在之处。传统银行持有数十亿的用户存款，并可能拥有内部的合规团队。与一个创始人担心自己执照的初创公司相比，银行可能是更安全的选择。

但与此同时，坐在资产高频转手的中间层中也能赚取巨额利润。Robinhood 并不「持有」股票凭证，加密货币中的大多数交易终端并不托管用户的资产。但它们每年产生数十亿美元的费用。

这是金融世界中两种对比鲜明的力量，是想要托管权与成为交易发生层之间的拉锯战。你的传统银行可能会觉得让你用他们托管的资产交易 meme 币存在冲突，因为他们靠存款赚钱。但与此同时，交易所通过说服你财富是通过押注下一个 meme 代币产生的来赚钱。

这种摩擦背后是投资组合概念的不断变化。相比之下，如今一位精明的 27 岁年轻人可能会认为她持有的以太坊、Sabrina Carpenter 音乐的权利以及来自《My Oxford Year》的流媒体分红是除了黄金和股票凭证之外对她投资组合的安全补充。虽然权利和流媒体分红目前都不是实际存在的东西，但智能合约和法规的不断发展很可能在未来十年使其成为可能。

如果投资组合的定义都将改变，那么我们存储财富的地方也会改变。很少有地方能像今天的银行那样清晰地展示这种转变。银行占据了所有银行收入的 97%，仅留给金融科技平台约 3%。这是典型的马太效应，银行产生了大部分收入，因为如今大部分资本都存放在它们那里。但是能否通过剥离部分垄断并拥有特定功能来构建业务呢？

我们倾向于认为可以。这也是为什么我们的投资组合中有一半是金融科技初创公司的部分原因。

今天的文章旨在论证银行的解绑。

新的银行不在市中心闪亮的办公室里，它们在你的社交信息流中，在你的应用程序里。加密货币已经达到了一个成熟阶段，它不再仅仅与早期采用者相关。它已经开始与金融科技的边界调情，使我们构建的东西以世界为总目标市场（TAM）。这对投资者、运营者和创始人意味着什么？

我们试图在今天的议题中找到答案。

流动性中的 GENIUS 法案

沃伦·巴菲特被称为奥马哈的先知，这是有充分理由的，他的投资组合表现堪称神奇。但这神奇背后是一些常被忽视的金融工程。伯克希尔·哈撒韦拥有可以被视为永久资本的东西。1967 年，他收购了一家拥有稳定闲置资本的保险业务。用保险术语来说，他可以利用保险浮存金，即已支付但尚未索赔的保费金额，可以把它看作一笔无息贷款。

将此与大多数金融科技借贷平台对比。LendingClub 是一家专注于点对点借贷的初创公司。在这种模式下，流动性来自平台上的其他用户。如果我在 LendingClub 上给 Saurabh 和 Sumanth 贷款，而他们都没有还款，我可能就不太愿意在同一平台上给 Siddharth 贷款了。原因是到那时，我对平台审查、核实和引入优质借款人的能力的信任已经削弱。

如果你每次打车都发生事故，你还会用 Uber 吗？

想想这个，但换成借贷。LendingClub 最终不得不以 1.85 亿美元收购 Radius Bank，以获得可以作为贷款发放的稳定存款来源。

同样地，SoFi 在七年时间里花费了近 10 亿美元，才得以作为非银行贷款机构扩大规模。在没有银行牌照的情况下，你不被允许吸收存款并将其提供给潜在借款人。因此它不得不通过合作银行来提供贷款资金，这吞噬了产生的大部分利息。可以理解为我以 5% 的利率从 Saurabh 那里借钱，然后以 6% 的利率提供给 Sumanth。这 1% 的利差是我发放该贷款的收益。但如果我拥有稳定的存款来源（像银行一样），我可以赚得更多。

这就是 SoFi 最终所做的。2022 年它以 2230 万美元收购了萨克拉门托的 Golden Pacific Bank。此举是为了获得允许其吸收存款的牌照。这一变化将其净息差推至 6% 左右，远高于美国银行典型的 3-4%。

较小的银行封装器无法产生足够大的利润空间来运营。那么像谷歌这样的巨头呢？谷歌推出了 Plex，作为一种将钱包直接嵌入你的 Gmail 应用的机制。它是与一个银行联盟合作构建的，以处理存款。该业务涉及花旗集团和斯坦福联邦信用合作社，但它从未推出。经过两年的监管来回拉扯，谷歌于 2021 年取消了该项目。换句话说你可以拥有世界上最大的收件箱，但却很难说服监管机构为什么应该允许人们在收发邮件的地方转移资金，生活就是如此。

风险投资理解这种挣扎。自 2021 年以来，流向金融科技初创公司的总资金减少了一半。历史上，金融科技初创公司的大部分护城河是监管方面的。这就是为什么银行占据了银行业收入蛋糕的最大份额。但是当银行错误定价风险时，它就是在拿储户的钱赌博，正如我们在硅谷银行看到的那样。

《GENIUS 法案》侵蚀了这条护城河。它允许非银行机构以稳定币形式持有用户存款，发行数字美元并 24/7 结算支付。借贷仍然被隔离，但托管、合规和流动性已慢慢过渡到代码的领域。我们可能正在进入一个新时代，新一代的 Stripes 将建立在这些金融原语之上。

但这会增加风险吗？我们是在允许初创公司拿用户存款赌博，还是只允许西装革履的人这样做？不完全是这样。数字美元或稳定币通常比其传统同行透明得多。在传统世界，风险评估是私事。在链上，它是公开可验证的。当 ETF 或 DAT 持仓可以在链上验证时，我们就看到了这种情况的版本，你甚至可以验证像萨尔瓦多或不丹这样的国家持有多少比特币。

我们将目睹的转变是产品可能看起来像 Web2，但资产却在 Web3 轨道上。

如果区块链轨道实现更快的资金转移，而像稳定币这样的数字原语允许用户在适当的监管制度下由任何人持有存款，那么我们将会看到新一代银行的出现，其单位经济模式将截然不同。

但要理解这种转变，首先有助于理解构成银行的组件。

银行的构建模块

银行到底是什么？其核心，它做四件事：

第一，它持有关于谁拥有多少资产的信息，一个数据库。

第二，它使人们能够通过转账和支付在彼此之间转移资金。

第三，它确保与用户的合规性，以确保银行持有的资产是合法的。

第四，它利用数据库中的信息向上销售贷款、保险和交易产品。

加密货币蚕食这些部分的方式有点颠倒。例如稳定币在今天还不是成熟的银行，但它们在交易量方面具有巨大的吸引力。Visa 和万事达卡历史上对日常交易收取通行费。每次刷卡都会将几个基点投入它们的护城河，因为商家没有替代选择。

到 2011 年，美国借记卡手续费平均约为 44 个基点，高到足以让国会通过《杜宾修正案》，将这些费率削减了一半。欧洲在 2015 年将其上限设得更低，借记卡为 0.20%，信用卡为 0.30%，此前布鲁塞尔认定这两家巨头是「协调而非竞争」。然而未设上限的美国信用卡今天仍然以 2.1%–2.4% 的费率结算，仅比十年前略低。

稳定币推翻了这种经济模式。在 Solana 或 Base 上，一笔 USDC 转账的结算费用不到 0.20 美元，固定费用，无论金额大小。通过自托管钱包接受 USDC 的 Shopify 商家可以保留曾经被收取的 2% 信用卡网络费用。Stripe 已经看出了苗头。它现在对 USDC 结账报价 1.5%，低于其 2.9% + 0.30 美元的费用率。

美国新的资金流动方式

这些轨道以低得多的成本邀请新参与者加入。YC 支持的 Slash 让任何出口商都能在五分钟内开始接受美国客户的付款，无需特拉华州 C 型公司，无需收单行合同，无需文书工作，无需律师聘金——只需要一个钱包。给传统处理商的信息很直接：升级到稳定币，否则失去刷卡收入。

对用户来说，经济理由非常简单。

在新兴市场接受稳定币意味着省去了与外汇相关的麻烦和惊人的费用。

它也是跨境发送资金最快的方式，特别是对于有下游进口付款需求的商家。

你节省了需要支付给 Visa 和万事达卡的约 2% 的费用。存在变现成本（off-ramping costs），但在大多数新兴市场，稳定币对美元是溢价交易的。USDT 在印度目前的交易价格是 88.43 卢比，而 Transferwise 提供的美元价格是 87.51 卢比。

稳定币在新兴市场被接受的原因是经济理由相当直接。它更便宜、更快、更安全。在像玻利维亚这样通胀率达到 25% 的地区，稳定币提供了政府发行货币之外的可行选择。本质上，稳定币让世界尝到了区块链作为金融轨道可能的样子。那么自然的演变将是探索这些轨道还能实现哪些其他金融原语。

将现金转换为稳定币的商家很快就会发现问题不在于接收资金，而在于在链上运营业务。资金仍然需要金库存放，昨天的流水必须核对，供应商期待付款，工资单需要流式支付（streaming），审计师要求提供证明。

银行将所有这些东西封装在核心银行系统中，这是一个主机时代的庞然大物，用 Cobol 编写，维护账本，执行截止时间，并推送批处理文件。

核心银行软件（CBS）做两项基本工作：

• 维护一个防篡改的真实账本：谁拥有什么，将账户映射到客户。

• 安全地向外界公开该账本：支持支付、贷款、卡片、报告、风险管理。

银行将这项工作外包给 CBS 软件提供商。这些提供商是擅长软件的技术公司，而银行则擅长金融方面。这种架构源于 1970 年代的计算机化，当时分支机构从纸质账簿过渡到连接的数据中心，然后在堆积如山的法规下僵化。

FFIEC 是一个为所有美国银行发布操作规程的机构。它阐明了核心银行软件应遵循的规则：将主数据中心和备份数据中心设在不同的地理区域，维护冗余的电信线路和电力，持续记录交易日志，并持续监控任何安全事件。

更换核心银行系统是一项最高防御级别的事件，因为数据，每一个客户余额和交易，都困在供应商的数据库中。迁移意味着周末切换、双账本运行、监管机构的消防演习，以及第二天早上极有可能出现故障。这种内置的粘性将核心银行变成了近乎永久的租约。前三大供应商 Fidelity Information Services (FIS)、Fiserv 和 Jack Henry 都可以追溯到 70 年代，并且仍然将银行锁定在大约十七年的合同中。它们共同服务于超过 70% 的银行和近一半的信用合作社。

定价是基于使用量的：一个零售支票账户每月费用在 3 到 8 美元之间，随着量增加而下降，但随着移动银行等附加功能而增加。开启欺诈工具、FedNow 支付轨道、分析仪表板，费用就会攀升得更高。

仅 Fiserv 一家在 2024 年就从银行获得了 200 亿美元的收入，大约是同期以太坊链上费用的 10 倍。

将资产本身放在公链上，数据层就不再是专有的。USDC 余额、代币化的国债、贷款 NFT 都位于同一个开放账本上，任何系统都可以读取。如果一个消费应用程序认为其当前的「核心层」太慢或太贵，它不需要迁移字节的状态；它只需将一个新的编排引擎指向相同的钱包地址并继续运行。

也就是说，转换成本并不会降为零；它们只是发生了变异。工资单提供商、ERP 系统、分析仪表板和审计管道都需要与新的核心集成。更换供应商意味着重新连接这些钩子，这与更换云提供商没什么不同。核心不仅仅是一个账本；它还运行业务逻辑：映射用户账户、截止时间、审批工作流和异常处理。即使余额是可移植的，在新的技术栈中重新编码这些逻辑仍然需要付出努力。

不同之处在于，这些摩擦现在是软件问题，而不是数据人质问题。仍然有编码工作流的粘合工作，但那些是冲刺周期问题，而不是多年的人质谈判。开发人员甚至可以采用多核心策略，一个引擎用于零售钱包，另一个用于国库操作，因为两者都指向相同的权威区块链状态。如果一个供应商出现问题，他们通过重新部署容器来故障转移，而不是通过安排数据迁移。

通过这些视角看银行的未来可能看起来非常不同。这些部件今天孤立存在，等待开发者为零售用户将它们打包在一起。

Fireblocks 为像纽约梅隆银行这样的银行保护着超过 10 万亿美元的代币流。其策略引擎可以在 80 多条链上铸造、路由、质押和核对稳定币。

Safe 保护着约 1000 亿美元的智能账户国库；其 SDK 为任何应用程序提供简单的登录、多签策略、Gas 抽象、流式工资支付和自动再平衡。

Anchorage Digital，第一家获得特许状的加密银行，出租一个能理解 Solidity 语言的受监管资产负债表。富兰克林坦伯顿基金集团（Franklin Templeton）将其 Benji 国债基金直接铸造到 Anchorage 托管中，并在 T+0 而不是 T+2 结算份额。

Coinbase Cloud 将钱包发行、MPC 托管和经过制裁检查的转账作为单一 API 提供。

这些参与者拥有传统供应商所缺乏的要素：对链上资产的理解、内置于协议中的合规反洗钱法案，以及事件驱动的 API 而不是批处理文件。将其与一个预计将从今天约 170 亿美元增长到 2032 年约 650 亿美元的市场对比，等式很简单：曾经属于富达（Fidelity）及其伙伴们的列项现在可供争夺，而用 Rust 和 Solidity 而不是 Cobol 交付产品的公司将抓住它。

但在它们真正为零售做好准备之前，它们需要与所有金融产品都要对抗的大恶魔作战，合规。在一个日益链上的世界里，合规可能是什么样子？

代码即合规

银行运行四种合规：了解客户（KYC 和尽职调查）、筛查交易对手（制裁和 PEP 检查）、监控资金（带有警报和调查的交易监控）以及向监管机构报告（SARs/CTRs，审计）。这是庞大、昂贵且持续不断的。2023 年全球支出超过 2740 亿美元，而且负担几乎每年都在增加。

文书工作的规模暴露了风险模式。FinCEN 去年统计了大约 470 万份可疑活动报告和 2050 万份货币交易报告，这些都是事后提交的关于风险的表格。这项工作批量繁重：收集 PDF 和日志，汇编叙述，提交报告，等待。

对于链上交易，合规不再是一堆人工产物，而开始像一个实时系统一样运行。FATF 的「旅行规则」要求发起人 / 受益人信息随转账一起传送；加密货币提供商必须获取、持有和传输这些数据（传统上高于美元 / 欧元 1000 的「偶尔交易」门槛）。欧盟走得更远，将该规则适用于所有加密货币交易。在链上，该有效载荷可以作为加密数据块随转账一起传送，供监管机构使用但对公众不可见。Chainlink 和 TRM 发布制裁列表和欺诈预言机；转账在过程中查询列表，如果地址被标记则回转。

一旦像 Polygon ID 或 World ID 这样的零知识钱包可以携带一个加密徽章来证明，比如说，「我年满 18 岁且不在任何制裁名单上」，隐私也得到了保护。商家看到绿灯，监管机构获得可审计的痕迹，用户永远不会泄露护照扫描件或街道地址。

如果资金停滞在后台文书工作中，快速、流动的市场就毫无用处。Vanta 是一家监管科技（reg-tech）初创公司的例子，它将 SOC2 合规从顾问和截图转移到了 API。向财富 500 强公司销售软件的初创公司需要 SOC2 证书。这应该证明你遵守了合理的安全实践，避免将客户数据存储在无保护的公开链接中。

初创公司需要雇佣审计师，他们交来一个巨大的电子表格，要求提供从 AWS 设置到 Jira 工单的所有截图，消失六个月，然后带着一份签署即过期的 PDF 回来。Vanta 将这种折磨简化为一个 API。你无需雇佣顾问，而是将 Vanta 接入 AWS、GitHub 和你的 HR 技术栈；它监控日志，自动拍摄相同的截图，并将其提供给审计师。这一招已将 Vanta 推至 2 亿美元的年经常性收入（ARR）和 40 亿美元的估值。

Linear 的创始人哀叹合规的现状

金融将遵循相同的轨迹：更少的活页夹管理，更多的策略引擎实时评估事件，然后留下加密收据。余额和流动是透明的、带时间戳的且经过加密签名的，因此审计变成了观察。

像 Chainlink 这样的预言机充当了链下规则书和链上执行之间的真相信使。它的储备金证明（Proof-of-Reserve）数据流使储备充足性对合约清晰可读，因此发行商和场所可以连接自动反应的断路器。无需等待年度检查，账本被持续监控。

储备金证明逐渐达到流动抵押品水平；如果一个稳定币的抵押率低于 100%，铸造功能会自动锁定并通知监管机构。

前面仍有实际工作要做。身份验证、跨辖区规则、边缘案例调查和机器可读策略都需要加强。未来几年将感觉不像是在应付文书工作，而更像是在进行 API 版本控制：监管机构发布机器可读的规则，预言机网络和合规供应商提供参考适配器，审计师从抽样转向监督。随着监管机构了解实时审计能带来什么，他们将与供应商合作实施一类新的工具。

信任的新时代

一切都被捆绑，然后稳步解绑。人类的故事就是不断尝试通过将事物整合在一起来提高效率，只在几十年后意识到，它们最好保持独立。（围绕稳定币的）立法性质以及底层网络（Arbitrum、Solana、Optimism）的现状，意味着我们将看到重建银行的重复尝试。昨天 Stripe 宣布了自己尝试推出一个 L1。

现代社会有两种力量在协同作用。

• 由于通货膨胀导致成本上升。

• 由于我们的世界高度互联，模因欲望上升。

在人们消费欲望增加而工资停滞不前的时代，更多的人将掌控自己的财务。GameStop 暴涨、 meme 币的增加甚至是围绕 Labubu 或 Stanley 杯的狂热都是这种转变的效应。这意味着，拥有足够分发能力和嵌入信任的应用程序将演变成银行。我们将看到的是 Hyperliquid 的构建者代码系统扩展到整个金融世界的版本。谁拥有分发渠道，谁最终就会成为银行。

如果你最信任的影响者在 Instagram 上推荐一个投资组合，你为什么还要信任摩根大通？如果你可以直接在 Twitter 上进行交易，为什么还要麻烦在 Robinhood 上交易？我呢？我个人？我偏好的亏钱机制会是把钱存在 Goodreads 上购买稀有书籍。我的观点是，随着《GENIUS 法案》的出台，允许产品持有用户存款的立法已经改变。在构成银行的移动组件变成 API 调用的世界里，更多的产品将模仿银行。

拥有信息流的平台将最先进行这种转变，这并非全新的现象。社交网络在早期严重依赖电子商务平台的活动来货币化，因为那是资金易手的地方。用户在 Facebook 上看到广告可能会在 Amazon 上购买产品，从而为 Facebook 产生推荐收入。2008 年，Amazon 推出了一款名为 Beacon 的应用，专门查看平台活动以创建愿望清单。在整个网络历史中，注意力与商业之间一直存在着优美的华尔兹。将银行基础设施嵌入自身的平台将是更接近资金所在地的又一种机制。

老牌企业不会跳上提供数字资产访问这一趋势吗？现有的金融科技公司不会坐视不管，对吧？FIS 几乎与每家银行都在谈判，知道发生了什么。Ben Thompson 在他最近的文章中的观点简单而残酷：当范式翻转时，昨天的赢家处于劣势，因为他们想继续做他们获胜时做过的事情。他们为旧游戏优化，捍卫旧的 KPI，并为错误的世界做出正确的决定。这就是赢家的诅咒，它同样适用于资金上链。

当一切都是银行时，就没有什么是银行了。如果用户不信任单个平台来托管他们的大部分财富，资金存放地就会出现分化。这对于将大部分财富存放在交易所而不是银行的加密原生用户来说已经发生。这意味着银行收入产生的单位经济将发生变化。较小的应用程序可能不需要像大银行那样多的收入来运营，因为它们的大部分业务可能在没有人工参与的情况下发生。但这意味着我们所知的传统银行将慢慢消亡。

也许就像生活一样，技术不过是创造与毁灭的连续体，捆绑与解绑的连续体。

撰文：Alex Liu，Foresight News

近日，一款名为 Football.Fun 的 Web3 足球梦幻游戏在 Base 上线后迅速走红。某 KOL 表示他只用了 5 小时就将 10 万美元做到 20 万，又花了 11 小时将 20 万变成 30 万，在不到一天的时间里盈利 20 万美元。

财富效应这么强大，Football.Fun 究竟是何来头？

项目简介

Football.Fun 定位为「链上梦幻体育平台」，完全部署在 Base 上，玩家可以拥有并自由交易足球运动员代币，组建梦幻球队并参与比赛。球员卡可以像 meme 币一样在 AMM 市场上交易，用户通过开启球员卡包获取球员股份、组建球队，系统会基于真实足球比赛自动计算积分并在每周赛事（周末赛与周中赛）结束后奖励表现突出的球员持有者。

目前游戏涉及欧洲五大联赛（英超、西甲、德甲、意甲、法甲）的顶级球员，每位球员最高发行 2,500 万份股份。6th Man Ventures 的合伙人 Mike Dudas 表示 Football.Fun 像「给 SoRare 加上流动性的球员卡」，「这种模式直接绑定足球迷兴趣，很容易吸引球迷参与。」

上线表现：数据迅猛增长

仅上线两周，Football.Fun 的链上数据就呈现爆发式增长。根据链上数据面板统计，当前平台的总锁仓价值（TVL）超过 1000 万美元，累计参与钱包地址超 1 万个，平台已累计收取交易费约 150 万美元 。

8 月 24 日当日交易量更创下 1485 万美元历史新高。与此同时，社交媒体上 #FootballFun 话题讨论热度持续上升，不少玩家晒出收益截图或讨论策略。

其平台球员代币总市值（即所有球员的市场价值总和）已达到上亿美元级别，最高达 1.5 亿美元，目前回落至 1 亿。玩家们通过交易明星球员股份获得收益。

团队与融资

Football.Fun 项目由 Adam（@AdamFDF_）创立，目前没有披露更多具体创始人个人信息。

2025 年 7 月 18 日，项目宣布完成 200 万美元种子轮融资，由体育领域投资机构 6th Man Ventures（6MV）领投，其他投资方包括 Devmons、Zee Prime Capital、Sfermion 和 The Operating Group 等。

机制分析

Football.fun 的经济模型与传统游戏奖励不同，更接近链上交易博弈。游戏内唯一原生交易货币为「Gold」，在专业模式下与 Base 链 USDC 稳定锚定，1 Gold 始终等同于 1 USDC。玩家用 Gold 购买球员股份，股份只能在游戏市场 交易，而无法直接提现；玩家出售股份则会获得 Gold 收益。

平台对每笔交易收取固定 5% 的基础手续费。此外，为防止单笔抛售过量冲击市场，系统还将在大额抛售和交易激增的情形下引入动态手续费机制（抛售量大时税率上升，交易异常时额外手续费，据社区成员反馈最高达 25%）。

据官方介绍，最初的球员包销售募集 250 万美元，其中用作流动性 200 万美元，剩余 50 万用于市场推广 。这部分资金为游戏上线提供了初始流动性。至此，项目的主要收入来源包括：玩家购买球员包时投入的资金、玩家在市场上交易产生的手续费。需要注意的是，目前 Football.Fun 无额外代币或分红设计，玩家的收益本质上来自于高抛低吸：通过低价买入球员股份，在价格上涨后出售给其他玩家，从而赚取 Gold（USDC）的差价。

如同其它「模因币」项目一样，这种模式的可持续性受到质疑。目前 Football.fun 的玩法并未产生直接收入回流玩家的机制，其盈利取决于新用户的持续加入和市场活跃度，项目方收入主要来自发行和手续费，这是否健康、能否长期运转，也存有争议。

如何参与

想要进入 Football.fun，需要准备一个支持 Base 网络的钱包（如 MetaMask 等），并连接游戏界面。游戏提供了「免费试玩（FTP）」和「专业版（Pro）」两种模式。

试玩版对所有用户开放，入门即可获得 300 点赛季积分和 3 个球员包，完成新手任务后还可领取 1100 点初始金币，无需投入真实资产；专业版则要求玩家预先向游戏地址充值 Base 网络的 USDC，以兑换等量的 Gold。

拿到 Gold 后，玩家可前往「交易」页面购买任意在售球员的股份。购买球员时，游戏会显示球员所属球队、位置、年龄、未来赛程和历史表现等信息。每位球员在购买时自带 4 场比赛的合约（即可以参赛 4 轮），合约耗尽后需额外续约才能继续获分。

值得一提的是，游戏目前没有独立的「平台币」需要持有，所有交易都是通过 Gold（USDC）完成。也就是说，参与门槛主要是花费 USDC 购买球员股份（或免费模式内通过任务获得金币），然后在自动举行的赛季中凭借球队表现分享奖励。总之，任何人都可零门槛上手试玩，若想在二级市场中大规模交易、参与排名，还需要有一定的资金和对赛况的研究。

社区反馈与争议

自上线以来，Football.Fun 社区热度极高，许多玩家分享了自己的策略和收益心得。有社区成员发文介绍了如何抢占新球员发行价并转手获利（打新）。玩家讨论中除了列举潜力球员（如 PSG 新星、欧洲金球奖热门等），也有老手建议新手适度投入并关注赛程。

但与此同时，这款游戏也引发了争议。有观察认为，Football.Fun 盈利模式主要依赖于后续玩家加入。一些社群用户甚至戏称其为「足球庞氏骗局」。批评者指出，如果热度消退，新玩家枯竭，后进入者的利益可能受损；又因为奖励分配与股份持有量和比赛表现挂钩，是否真正公平也被热议。

项目官方方面并未对这些质疑作出明确回应，只强调游戏本身的机制。总体来看，Football.Fun 展现了吸引新玩家的活力，也伴随着玩家对模式可持续性的担忧。在这个快速发展的初期阶段，市场对它的未来还持谨慎态度。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某波段巨鲸在沉寂十天后重返市场，斥资1000万USDT以4710美元单价购入2123.14枚以太坊(ETH)。该地址同时设置了4800美元的限价卖单，若成功卖出将获利19.1万美元，但目前仍处于17.8万美元的浮亏状态。

撰文：Oliver，火星财经

2025 年 8 月 25 日，加密市场见证了历史性的一幕。据 Onchain Lens 监测，一头身份神秘但持仓历史可追溯至比特币创世初期的「远古巨鲸」，执行了一项规模和决心都令人咋舌的操作：卖出近 2 万枚 BTC（价值约 22.2 亿美元），并全数换成超过 45 万枚 ETH，其中大部分（约 11.3 亿美元）已迅速投入以太坊的 PoS 网络进行质押。

这一行为如同一声发令枪，瞬间引爆了市场的想象空间。它不再是简单的「获利了结」，因为资金没有流出加密生态，而是从生态系统的「价值储藏」一端，精准地注入了「价值生成」的另一端。与此同时，市场的 K 线图也早已给出了回应：ETH/BTC 汇率自今年 5 月以来稳步攀升，显示出以太坊相对于比特币的持续强势。

这头巨鲸的换仓，究竟是独狼式的投机，还是代表着一群「聪明钱」的集体转向？它是否验证了分析师 Willy Woo 关于「比特币成长阵痛」的理论？又将如何与 Arthur Hayes 所预言的「13 万亿稳定币大迁徙」产生共振？本文将从这笔「世纪交易」入手，层层剥茧，探寻加密世界正在发生的结构性范式转移。

一、 惊天换仓：解码 22 亿美元背后的「资产属性」重估

要理解这次换仓的深刻含义，我们必须超越价格的涨跌，深入其资产属性的内核。

首先，这是从「非生产性资产」到「生产性资产」的战略转移。

比特币的价值核心在于其无可争议的数字稀缺性和去中心化，使其成为对抗法币通胀的「数字黄金」。然而，持有比特币本身（不考虑借贷等衍生操作）并不会产生内生的现金流。它是一种被动的价值储存工具，其回报完全依赖于市场价格的上涨。

而质押（Staking）中的以太坊则完全不同。通过将 ETH 质押给网络以维护其安全，持有者可以获得持续的、以 ETH 计价的奖励。这使得 ETH 成为一种「生产性资产」或「数字债券」，能够产生可预测的实际收益率（Real Yield）。这头巨鲸在换仓后第一时间将过半 ETH 投入质押，其意图昭然若揭：他追求的不再仅仅是资产的升值潜力，更是持续、稳定的现金流。这标志着早期加密巨富的财富观念，正在从单纯的资本利得，向更成熟的、类似传统金融的「食利」模式演进。

其次，这印证了 Willy Woo 的「远古抛压」理论，并揭示了资金的最终去向。

Willy Woo 的观点一针见血：比特币本轮上涨缓慢，症结在于 2011 年前后以不足 10 美元成本建仓的巨鲸们正在出售。他们每卖出 1 枚 BTC，都需要市场注入超过 10 万美元的新资金来吸收。这构成了比特币上行的巨大阻力。

而本次巨鲸换仓，恰恰是这一理论的完美现实演绎。但它比理论更进了一步，它告诉了我们，这些「远古抛压」转化成的巨额流动性，并没有逃离市场，而是选择了以太坊作为新的「蓄水池」。这形成了一个鲜明的对比：

比特币端：远古供应被激活，形成持续抛压，市场需要不断消化「历史包袱」。

以太坊端：吸纳了来自比特币生态的巨额存量资金，并立即通过质押将其转化为网络的「护城河」，减少了市场流通量。

这种「一出一进」的动态，是 ETH/BTC 汇率走强的最直接、最硬核的解释。

二、 一体两面：比特币的「成长阵痛」与以太坊的「生态飞轮」

巨鲸的行动是果，其背后的基本面差异才是因。比特币和以太坊正处在两种截然不同的发展阶段和叙事轨道上。

比特币的「甜蜜烦恼」：消化万倍收益的成熟代价

比特币作为开创者，其最大的成功——创造了人类历史上前所未有的投资回报率——如今也成为了它继续轻装上阵的「甜蜜烦恼」。早期参与者的巨额浮盈，如同悬在市场头顶的达摩克利斯之剑。市场的每一次上涨，都会诱发一部分「万倍收益者」进行套现或资产再平衡。这个过程是比特币走向完全成熟、筹码被充分换手的必经之路，是其「成长阵痛」。在这个阶段完成前，比特币的价格表现必然会显得相对「沉重」。

以太坊的「生态飞轮」：三大引擎驱动的内生增长

与比特币的「存量博弈」不同，以太坊展现出强大的「增量」特征，其价值捕获由三大引擎构成的正向飞轮驱动：

1. PoS 质押的供应黑洞：最新的 validatorqueue 数据显示，尽管存在获利退出的队列（约 84.6 万枚 ETH），但等待进入质押的队列正在激增（从 15 万枚跃升至 40 万枚 ETH）。这表明，以 SharpLink、BitMine 等上市公司为代表的新一波机构和长期投资者，正在以前所未有的热情拥抱 ETH 的质押收益。质押机制像一个巨大的「供应黑洞」，持续不断地将流通中的 ETH 转化为锁定状态，结构性地减少了市场的抛压。

2. 稳定币结算层的网络效应：Token Terminal 数据显示，USDC 在以太坊上的使用量已达历史新高，月转账额近 7500 亿美元，规模堪比大型银行系统。这揭示了以太坊的核心价值主张之一：它正在成为全球数字美元经济的底层结算网络。每一笔稳定币的转账、每一次 DeFi 的交互，都需要消耗 ETH 作为 Gas 费，并通过 EIP-1559 机制销毁一部分。这种基于「真实经济活动」的需求，为 ETH 提供了坚实的价值支撑，使其不再仅仅是投机工具。

3. 「超声波货币」的通缩叙事：在质押锁定和 Gas 费燃烧的双重作用下，以太坊的净发行量在网络繁忙时会变为负数，进入通缩。这种「越用越少」的货币模型，即「超声波货币」（Ultrasound Money），为其提供了比肩比特币「数字稀缺性」的全新价值叙事，且这种稀缺性是动态的、与生态繁荣度正相关的。

这三大引擎相互促进，形成了强大的「生态飞轮」：生态越繁荣 -> Gas 消耗和质押需求越高 -> ETH 通缩越强、供应越紧 -> 币价预期上涨 -> 吸引更多资金和建设者进入生态，循环往复。

三、 宏观之风：Arthur Hayes 的 13 万亿稳定币预言

如果说巨鲸换仓是战术层面的信号，以太坊的生态飞轮是战略层面的基础，那么前 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 的宏观洞察，则为这场「大轮动」提供了时代背景层面的终极催化剂。

Hayes 在 WebX 大会上明确指出，未来数年加密牛市的核心驱动力将源于美国的地缘政治和财政需求。他预测，美国将主动引导规模高达 10-13 万亿美元的欧洲美元市场，回流至其可控的、基于区块链的稳定币生态系统中。这个论断的意义是颠覆性的，它预示着加密市场即将承接的，将是来自全球传统金融体系的、以「万亿」为单位计算的庞大流动性。

而 Hayes 不仅是预言家，更是行动派。就在上周（8 月 22 日），他公开表示已亲自回购以太坊，并给出了「本轮周期涨至 2 万美元」的惊人目标。这一强烈的看多信号立即得到了机构的响应，我们已知的、正在积极质押 ETH 的上市公司 BitMine，便在第一时间转发了 Hayes 的采访以示认同。

这让答案变得不言而喻：当这股稳定币洪流需要一个高效、安全且拥有深厚金融乐高积木（DeFi）的平台时，以太坊及其繁荣的 Layer 2 网络是唯一的选择。

此刻，所有线索都汇集到了一起：当数万亿美元的稳定币涌入以太坊生态，寻求收益（如 Ethena）和交易（如 Hyperliquid）时，对底层资产 ETH 的需求将被指数级放大。而那头远古巨鲸，不仅将巨额 ETH 投入质押，其后续「在 HyperLiquid 上继续出售 BTC 换取 ETH」的计划，更是精准地踩在了 Hayes 预言的鼓点上。

他的行为清晰地表明：他不仅是在购买 ETH 的质押基础收益，更是在用 22 亿美元的庞大身躯，提前布局一个由稳定币流动性引爆的、确定性极高的全新 DeFi 夏日。

结论：迎接价值累积的范式转移

回归我们最初的问题：一头 22 亿美元巨鲸的惊天换仓，预示着什么？

它预示着，加密世界的价值评估体系，正在发生一场深刻的范式转移。单纯依靠宏大叙事和数字稀缺性的「价值储存」投资逻辑虽然依旧坚固，但资本的天平正在向能够产生真实收益、承载复杂经济活动、并能捕获网络价值的「生产性资产」倾斜。

我们正在从一个由「HODL」文化主导的时代，迈向一个由「Yield」（收益）和「Utility」（效用）共同定义的时代。

这场「大轮动」并非宣告比特币的终结。比特币作为最去中心化、最抗审查的价值储存媒介，其「数字黄金」的地位无可撼动，在宏观避险和资产配置中仍将扮演基石角色。然而，就增长弹性和资本效率而言，市场的聚光灯正不可逆转地转向以太坊。

对于投资者和行业观察者而言，理解这场轮动是把握本轮周期的关键。ETH/BTC 汇率不再仅仅是一个交易对，它是一面镜子，映照出加密世界从 1.0 到 2.0 的演进路径。那头远古巨鲸，用他从比特币诞生之初积累的财富，为这条路径投下了最沉重、最可信的一票。而这，或许仅仅是一个开始。

撰文：Pix

编译：Saoirse，Foresight News

译者前言：人们对预测市场的认知多停留在「事件打赌」层面，而本文作者以 6.4 万美元月度实战收益揭示了其深层逻辑 —— 这里不是赌场，而是藏着定价偏差、市场滞后等结构性机会的盈利系统。11 种策略从跨市场套利到反身性操作，希望能为读者打开新视角，无论是交易者还是市场观察者，都能从中得窥门径。

大多数人觉得预测市场是用来打赌的，但这仅仅是表层功能。

在行家眼里，它们还能揭示更多：

• 定价不合理的赔率

• 反应滞后的市场

• 跟风的羊群行为

• 可被影响的反身性循环

如果你懂这些系统的运作逻辑，就不会只局限于为结果下注，而是能从市场结构中直接获利。

以下是我实操的 11 种方法详解：

套利策略

1、跨市场套利

同一事件在不同平台赔率不同。比如 Polymarket 上「特朗普获胜」的赔率可能是 55%，而 Kalshi 上则是 48%。

这时低买高卖，就能赚取无风险预期收益。

可以手动操作，也能通过 API 自动化执行。用凯利准则来控制交易规模效果更佳。（相关细节可见 FN 编译文章《KOL：我如何通过预测市场套利赚到 10 万美元》）

2、为市场池提供流动性

如果市场背后有自动做市商（AMM），你可以成为流动性提供者（LP）。

这类似于跨式期权策略，既能保持 delta 中性（delta-neutral,，指风险对冲状态），又能从交易活动中赚取手续费。

在波动大、关注度高的市场里，这种方式收益尤其可观。

3、贝叶斯更新 vs 市场滞后

（贝叶斯更新：Bayesian Updating，指根据新信息不断调整对某个事件发生概率的判断，从而逐步接近更准确的结论。）

市场反应往往很慢，去中心化市场尤其明显。

比如某候选人退出选举，多数投注者不会立刻调整仓位。

但如果你有个能根据新信息实时更新赔率的模型，就能抢在他们行动前布局。

这段时间差就是你的利润空间。

元反身性与激励漏洞利用

（元反身性：Meta-Reflexivity，它描述的是市场参与者的行为不仅受市场状态影响，还会反过来塑造市场本身，甚至改变市场所预测的事件结果的深层互动关系。）

4、交易预言机

有些市场的结果判定依赖单一新闻源。

如果某个赌局的规则是「X 事件是否会在 Y 日期前发生（据 CNN 报道）」，那你其实不是在赌事件本身，而是在赌 CNN 会不会报道这件事。

摸清这些「预言机」（信息源）的偏见和报道倾向，就是巨大的优势。

5、反身性套利

有些市场能反过来促成它所预测的结果。

比如有个赌局是「项目 X 会在第三季度前上线吗？」，如果你买了「会」，就有动力去推动这件事成真。

发推文造势、联系项目团队、带动社区热度……

预测市场是可以被主动引导的。

还记得 WNBA 赛场上出现橡胶制品的事件吗？只要想办法，总能找到让自己获利的方式，懂的都懂……

把预测市场当情报源

6、用赔率指导永续合约交易

像 Polymarket 这类平台，对概率的反映往往比媒体更快。

如果以太坊 ETF 获批的赔率突然飙升到 90%，你甚至能在新闻公布前就抢先建立以太坊多头仓位。

7、代币交易的抢先布局

有些市场能预判项目的火爆程度。

当 Polymarket 新增某个代币的相关赌局时，往往预示着该代币即将迎来高交易量。

你不必押注赌局结果，只需顺着这个趋势布局，或者在上线时做好提供流动性的准备就行。

结构性操作

8、将预测市场视为合成期权

二元结果的赌局其实类似有上限的期权。

比如还有 3 天到期、当前价格 0.09 的「YES」选项，若实际发生概率有 20%，就属于波动率定价错误。

把它当成期权来分析，建模计算 delta（价格对概率的敏感度）、theta（时间衰减）及 gamma（敏感度的变化率）即可。

9、构建自定义组合投注

Parlay Bet 指投注者将两场或更多场独立投注组合成单一投注的玩法。只有所有组合的投注都命中，整个「连投」才算赢；若其中任何一场投注失败，整个连投就输掉 。

叠加多个市场就能创造合成组合策略。

比如特朗普赢得共和党初选的赔率是 70%，赢得大选的赔率是 40%，若前者如你所料成真，后者的赔率肯定会暴涨，这时再买入后者即可获利。

10、税务规划

在某些地区，预测市场的亏损可申报为赌博损失。

如果你持有加密货币有收益，通过结构化操作制造一些亏损，可能会减少税单。

不过务必咨询专业人士。

代币敞口操作

11、交易基础设施代币

有些平台有原生代币（如 Zeitgeist、Truemarkets 等）。

当平台交易量激增时，这些预测市场代币的价格往往会滞后上涨（非投资建议）。

说实话我也不太会评估这些代币，但「大趋势来时，所有船都会浮起来」。

我目前没持仓，不过未来可能会做些流动性提供。

结语

预测市场常被误解为简单的赌博工具，

但其实里面藏着丰富的数据、行为模式和时间差机会。

如果你把它当成一套运行逻辑而非赌场，就会发现处处都是不对称的获利机会。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方消息，$CAMP 将于 2025 年 8 月 27 日在 Bybit、MEXC 交易所上线现货交易。

Camp Network 是首个旨在原生支持溯源、可编程许可和代理货币化的 Layer 1 区块链。

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据分析师余烬监测，「滚仓做多 ETH」巨鲸多单因价格跌破清算价 4658 美元而被清算。其 ETH 多仓浮盈已从 550 万美元回落至 113 万美元。在清算和减仓后，该地址仍持有 1.46 万枚 ETH 多单，价值约 6770 万美元，当前清算价为 4608 美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据彭博社报道，GALAXY、JUMP及MULTICOIN寻求筹集10亿美元用于购买SOL。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，Binance Alpha 将上线 Multiple Network (MTP)，Alpha 交易将于 2025 年 8 月 25 日 14:00（UTC）开启。

交易开启后，持有至少 200 个 Binance Alpha Points 的用户可先到先得领取 750 枚 MTP 代币空投。若奖励池未全部发放完毕，分数门槛将每小时自动下降 15 分。

领取空投将消耗 15 个 Binance Alpha Points。用户需在 24 小时内 于 Alpha Events 页面完成确认，否则将视为放弃领取。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 CoinMarketCap 行情显示，专为真实世界资产融资（RWAfi）建立的的全栈链和生态系统 Plume Network 代币 $PLUME 24 小时交易量上涨超 165%，达 2 亿美元，接近 ONDO（约 2.05 亿美元）及 ALGO（约 2.01 亿美元）。$PLUME 现报 0.094 USDT，24 小时涨幅 8.06% 。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据Matrixport最新报告显示，加密货币市场正上演一场从比特币ETF向以太坊ETF的资金轮转。过去六周，以太坊产品持续主导资金流向，而比特币ETF则陷入阶段性疲软，上周更是连续六日出现净流出。

与此同时，以太坊ETF延续净流入态势，进一步巩固其市场领先地位。报告指出，以太坊财库型机构及其背后的知名投资方不断吸引新增资本和媒体关注，为市场注入新动能。

值得注意的是，尽管美联储主席鲍威尔上周释放鸽派信号，比特币走势依旧平淡，资金轮换的影响较为显著。除加密市场参与者外，部分华尔街投资者也开始对以太坊表现出更高关注度。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸从FalconX交易所再次收到254.92枚比特币，价值约2857万美元。该投资者在过去一个月内已累计持有2,219枚比特币，总价值高达2.49亿美元。

2025年8月21–22日，Coinfest Asia 2025 在印尼巴厘岛 Nuanu Creative City 成功举办，吸引了来自 90 多个国家、超过 12,000 名区块链开发者、投资人及 Web3 爱好者到场参与。作为大会参展方之一，CoinUp 以 “HOT $CP · Cold Vault” 为主题亮相，通过现场体验与平台价值双重叙事赢得广泛关注。

在展区，CoinUp 设置冰淇淋摊位与互动周边环节，以轻松有趣的方式吸引人流并营造社交话题，展位前排队不断，成为全场热门打卡点之一。与此同时，团队将参会者的注意力进一步引向平台核心优势，围绕 “Cold Vault” 概念展示其在资产安全、储备透明和托管能力上的建设进展，传递出 CoinUp 在合规与稳健运营上的长期价值承诺。

Coinfest Asia现场：人群、热度与便利服务

在30°C 的热带天气下，现场人流密集。CoinUp 摊位不仅是品牌展示点，更以实用服务切入，户外充电站、现场咨询与周边领取，吸引了大量驻足。摊位周边常见排队镜头，这一设计不仅增强了活动的互动性，也为品牌与参会者之间的深入交流创造了更大的空间。

CoinUp 冰淇淋摊位成为现场焦点

CoinUp 的冰淇淋摊位是本次活动的高频话题点，结合适合拍照的摊位布置与品牌周边，摊位迅速成为社媒打卡点。对参会者而言，冰淇淋不仅缓解高温，更成为主动停留并与工作人员交流的契机，也恰好呼应了活动以体验带动交流的初衷。

气球掉落与抽奖点燃气氛

CoinUp 策划的天空气球掉落与现场抽奖，是本次互动的高潮。气球落地触发抽奖资格，奖项包含限量周边和平台权益。该环节不仅在现场赢得热烈反响，也迅速在社交媒体上形成二次传播，多次被转发与讨论，进一步放大了品牌在会场之外的影响力。

CoinUp 把“好玩”变成“信任”：Cold Vault 的落地表达

“Cold Vault”并非单纯的口号。CoinUp 在现场通过展板、讲解和一对一咨询，明确传达了平台在资产托管与风控上的投入。把“冷”这一视觉/体验元素与“冷库/保险箱”式的安全叙事结合，既强化了品牌记忆，也让抽象的安全保障变得更可感知，帮助将临时兴趣转为更深层的信任。

CoinUp 的冰淇淋摊位成为现场的高人气点，不仅吸引了稳定人流，也留下了大量照片与短视频素材，为社交媒体和媒体报道提供了持续传播的内容。充电站与互动小游戏让参会者乐于停留，更增加了与工作人员自然交流的机会。抽奖和兑换环节则进一步加深了互动，为 CoinUp 在Coinfest Asia 2025活动中积累了更丰富的触点与记忆点。

市场反应与印尼布局

活动期间，CoinUp 平台币在二级市场表现活跃，多次创新高，这在一定程度上放大了现场话题效应。印尼作为东南亚重要增长市场，本次落地不仅提升了品牌能见度，也为后续本地合作、营销与用户拓展提供了实证经验。

这次 CoinUp 在 Coinfest Asia 2025用“凉爽的体验”拉近用户距离，用“冷库式的安全承诺”承接用户信任。本次活动将创意体验与安全诉求有机结合，既制造了即时的社群热度，也把品牌信誉转化为可感知的信任，“HOT $CP · Cold Vault” 有效将线下互动转化为清晰的品牌认同，展示了 CoinUp 在传播创意与保障安全方面的双重实力，为未来市场推进提供了有力支撑，也为 CoinUp 在印尼及东南亚市场的长期发展注入了实际动力。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，A股沪深两市成交额突破3万亿，刷新年内成交额新高。时隔217个交易日后再度站上3万亿大关，并超越此前在2024年10月9日创下的29426.78亿元的成交金额历史次高纪录，现仅次于2024年10月8日。

撰文：0xjacobzhao

在区块链领域，密码学是安全与信任的核心基础。其中，零知识证明（ZK）能够将任意复杂的链下计算压缩为简短的证明，并在链上高效验证，无需依赖第三方信任，同时还能选择性地隐藏输入以保护隐私。凭借高效验证、通用性与隐私性的兼备，ZK 已成为扩容、隐私、跨链等多类应用的关键方案。尽管当前仍存在证明生成开销较大、开发电路复杂等挑战，但 ZK 的工程可行性与落地程度已远超其他路径，成为采用度最高的可信计算框架。

一、ZK 赛道的发展历程

零知识证明（ZK）技术的发展并非一蹴而就，而是经历了长达数十年的理论积累与工程探索。整体可以划分为以下几个关键阶段：

1. 理论奠基与技术突破期（1980s–2010s） ZK 概念由 MIT 学者 Shafi Goldwasser、Silvio Micali 和 Charles Rackoff 提出，最初停留在交互式证明理论。2010s 随着 非交互式零知识证明（NIZK） 与 zk-SNARK 出现，证明效率大幅提升，但早期仍依赖可信设置。

2. 区块链应用（2010s 末期） Zcash 将 zk-SNARK 引入隐私支付，首次实现大规模区块链落地。但受限于证明生成开销高昂，实际落地场景依然较为有限。

3. 爆发式增长与扩展（2020s 至今）这一时期 ZK 技术全面进入产业主流：

• ZK Rollup：通过链下批量计算及链上证明，实现高吞吐与安全继承，成为 Layer2 扩容核心路径。

• zk-STARKs：StarkWare 推出 zk-STARK，消除可信设置，提升透明性与扩展性。

• zkEVM：Scroll、Taiko、Polygon 等团队致力于 EVM 字节码级证明与现有 Solidity 应用无缝迁移。

• 通用 zkVM：RISC Zero、Succinct SP1、Delphinus zkWasm 等支持任意程序可验证执行，把 ZK 从扩容工具拓展为「可信 CPU」。

• zkCoprocessor 将 zkVM 封装为协处理器，支持复杂逻辑外包（如 RISC Zero Steel、Succinct Coprocessor）；

• zkMarketplace 则市场化证明算力，形成去中心化 prover 网络（如 Boundless），推动 ZK 成为普适计算层。

至今，ZK 技术已从晦涩的密码学概念，成长为区块链基础设施中的核心模块。它不仅支撑扩容与隐私保护，更在跨链互操作、金融合规、人工智能（ZKML）等前沿场景中展现出战略价值。随着工具链、硬件加速与证明网络的持续完善，ZK 生态正快速走向规模化与普适化。

二、ZK 技术应用全景：扩容、隐私与互操作

扩容（Scalability）、隐私（Privacy）与互操作与数据证明（Interoperability & Data Integrity）是当下 ZK 「可信计算」技术的三大基础场景，对应区块链性能不足、隐私缺失与多链互信的原生痛点

• 扩容（Scalability） 是 ZK 最早落地、也是应用最广的场景。其核心思想是将交易执行移到链下，再用简短的证明在链上验证，从而在不牺牲安全性的前提下显著提升 TPS、降低成本。典型路径包括：zkRollup（zkSync、Scroll、Polygon zkEVM），通过批量交易压缩实现扩容；zkEVM，在 EVM 指令级别构建电路，实现以太坊原生兼容；以及更通用的 zkVM（RISC Zero、Succinct），支持任意逻辑的可验证外包。

• 隐私保护（Privacy） 旨在证明交易或行为的合法性，同时避免暴露敏感数据。典型应用包括：隐私支付（Zcash、Aztec），保证资金转移有效性而不公开金额与对手方；隐私投票与 DAO 治理，在不泄露投票内容的情况下完成治理；以及 隐私身份 /KYC（zkID、zkKYC），仅证明「符合条件」，而不披露额外信息。

• 互操作与数据证明（Interoperability & Data Integrity） 则是 ZK 技术解决「多链世界」信任问题的关键路径。通过生成另一条链状态的证明，跨链交互可摆脱中心化中继。典型形式包括 zkBridge（跨链状态证明）与 轻客户端验证（在目标链上高效验证源链区块头），代表项目有 Polyhedra、Herodotus 等。同时，ZK 也被广泛用于 数据与状态证明，如 Axiom、Space and Time 的 zkQuery/zkSQL，或 IoT 与存储场景的数据完整性验证，确保链下数据可信上链。

在这三大基础场景之上，未来 ZK 技术有机会逐渐延伸至更广阔的行业应用：包括 AI（zkML），为模型推理或训练生成可验证证明，实现「可信 AI」；金融合规，如交易所储备证明（PoR）、清算与审计，降低信任成本；以及 游戏与科学计算，在 GameFi 或 DeSci 中确保逻辑与实验结果的真实性。本质上，它们都是「可验证计算 + 数据证明」在不同行业的落地扩展。

三、超越 zkEVM: 通用 zkVM 与证明市场的崛起

以太坊创始人 Vitalik 在 2022 年提出的 ZK-EVM 四类分类（Type 1–4），揭示了 兼容性与性能之间的权衡：

• Type 1（完全等价）：字节码与以太坊 L1 完全一致，迁移成本最低，但证明最慢。代表项目：Taiko。

• Type 2（完全兼容）：保持高度 EVM 等价，仅做极少底层优化，兼容性最强。代表项目：Scroll、Linea。

• Type 2.5（准兼容）：小幅修改 EVM（如 gas 成本、预编译支持），牺牲少量兼容性换取性能提升。代表项目：Polygon zkEVM、Kakarot（运行在 Starknet 上的 EVM）。

• Type 3（部分兼容）：对底层修改更彻底，能跑大多数应用，但无法完全复用以太坊基础设施。 代表项目：zkSync Era。

• Type 4（语言级兼容）：放弃字节码兼容，直接从高级语言编译至 zkVM，性能最佳但需重建生态。代表项目：Starknet（Cairo）。

这一阶段的主题是「zkRollup 战争」，目标在于缓解以太坊的执行瓶颈。但随之暴露出两大局限：一是 EVM 电路化难度高、证明效率受限，二是 ZK 的潜力远超扩容，可延伸至跨链验证、数据证明甚至 AI 计算。

在此背景下，通用 zkVM 崛起，取代 zkEVM 的「以太坊兼容思维」，转向「链无关的可信计算」。zkVM 基于通用指令集（如 RISC-V、LLVM IR、Wasm），支持 Rust、C/C++ 等语言，允许开发者用成熟生态库构建任意应用逻辑，再通过证明在链上验证。RISC Zero（RISC-V）、Delphinus zkWasm（Wasm）即为典型代表。其意义在于：zkVM 不只是以太坊的扩容工具，而是 ZK 世界的「可信 CPU」。

• RISC-V 路线：以 RISC Zero 为代表，直接选择开放通用指令集 RISC-V 作为 zkVM 的执行内核。优点是生态开放、指令集简洁、易于电路化，能够承接 Rust、C/C++ 等主流语言编译结果，适合做「通用 zkCPU」。缺点是与以太坊字节码没有天然兼容，需要通过协处理器模式嵌入。

• LLVM IR 路线：以 Succinct SP1 为代表：前端用 LLVM IR 兼容多语言，后端仍基于 RISC-V zkVM，本质是「LLVM 前端 + RISC-V 后端」，比纯 RISC-V 模式更通用，但 LLVM IR 指令复杂，证明开销更大。

• Wasm 路线：以 Delphinus zkWasm 为代表。WebAssembly 生态成熟，开发者熟悉度高，且天然跨平台，但 Wasm 指令集相对复杂，证明性能受限。

进一步的演进中，ZK 技术正走向 模块化与市场化。首先，zkVM 提供了通用可信的执行环境，相当于零知识计算的「CPU/ 编译器」，为应用提供底层的可验证计算能力。在此之上，zk-coprocessor 将 zkVM 封装为协处理器，使 EVM 等链能够将复杂计算任务外包到链下执行，并通过零知识证明回链验证，典型案例包括 RISC Zero Steel 与 Lagrange，其角色可类比为「GPU/ 协处理器」。 再进一步，zkMarketplace 则通过去中心化网络实现证明任务的市场化分发，全球 prover 节点通过竞价完成任务，如 Boundless ，即是构建零知识计算的算力市场。

由此，零知识技术栈逐步呈现出从 zkVM → zk-coprocessor → zkMarketplace 的演进链条。这一体系标志着零知识证明从单一的以太坊扩容工具，进化为 通用可信计算基础设施。而这一演进链条中，以 RISC-V 作为 zkVM 内核的 RISC Zero，在「开放性、可电路化效率、生态适配」之间做了最优平衡。使得它既能提供低门槛的开发体验，又能通过 Steel、Bonsai、Boundless 等扩展层，将 zkVM 演进为 zk-coprocessor 与去中心化证明市场，从而打开更广阔的应用空间。

四、RISC Zero 的技术路径与生态版图

RISC-V 是一种开放、免版税的指令集架构，不受单一厂商控制，具备天然的去中心化特质。RISC Zero 依托这一开放架构，构建出兼容 Rust 等通用语言的 zkVM，突破了以太坊生态内 Solidity 的局限，使开发者能够直接将标准 Rust 程序编译为可生成零知识证明的应用。这种路径让 ZK 技术的应用范围从区块链合约扩展到更广阔的通用计算领域。

RISC0 zkVM：通用可信计算环境

与需要兼容复杂 EVM 指令集的 zkEVM 项目不同，RISC0 zkVM 基于 RISC-V 架构，设计更为开放和通用。其应用由 Guest Code 构成并编译为 ELF 二进制文件，Host 通过 Executor 运行并记录执行过程（Session），Prover 随后生成可验证的 Receipt，其中包含公开输出（Journal）与加密证明（Seal）。第三方仅需验证 Receipt，即可确认计算正确性，而无需重复执行。

2025 年 4 月发布的 R0VM 2.0 标志着 zkVM 进入实时时代：以太坊区块证明时间由 35 分钟缩短至 44 秒，成本降低最高 5 倍，用户内存扩展至 3GB，支持更复杂的应用场景。同时新增 BN254 与 BLS12-381 两个关键预编译，全面覆盖以太坊主流需求。更重要的是，R0VM 2.0 在安全性上引入形式化验证，已完成大部分 RISC-V 电路的确定性验证，目标在 2025 年 7 月实现首个 区块级实时 zkVM（<12 秒证明）。

zkCoprocessor Steel：链下计算的桥梁

zkCoprocessor 的核心理念是将复杂计算任务从链上卸载至链下执行，再通过零知识证明返回结果。智能合约只需验证 Proof，而无需重算整个任务，从而显著降低 Gas 成本并突破性能瓶颈。例如 RISC0 的 Steel，为 Solidity 提供外部证明接口，可以外包大规模历史状态查询或跨区块批量计算，甚至能用一个 Proof 验证数十个以太坊区块。

Bonsai：SaaS 化的高性能证明服务

为满足产业级应用需求，RISC Zero 推出了 Bonsai ，官方托管的 Prover-as-a-Service 平台，通过 GPU 集群分发证明任务，让开发者无需自建硬件即可获得高性能证明。与此同时，RISC Zero 提供 Bento SDK，帮助开发者在 Solidity 与 zkVM 之间实现无缝交互，显著降低 zkCoprocessor 的集成复杂度。相比之下，Boundless 通过开放市场实现去中心化证明，两者形成互补。

RISC Zero 全产品矩阵

RISC Zero 的产品生态围绕 zkVM 向上延展，逐步形成了覆盖执行、网络、市场与应用层的完整矩阵：

五、ZK 市场：信任计算的去中心商品化

零知识证明（ZK）市场将高成本、复杂的证明生成过程解耦，并转化为去中心化、可交易的计算商品。通过全球分布的 prover 网络，计算任务以竞价方式外包，在成本与效率间动态平衡，并以经济激励不断吸引 GPU 与 ASIC 参与者，形成自我强化的循环。Boundless 与 Succinct 是该赛道的代表。

5.1 Boundless：通用零知识计算市场

概念定位

Boundless 是 RISC Zero 推出的通用 ZK 协议，旨在为所有区块链提供可扩展的 verifiable compute 能力。其核心在于将证明生成与区块链共识解耦，并通过去中心化市场机制分发计算任务。开发者提交证明请求后，Prover 节点通过去中心化的激励机制竞争执行，并凭借「可验证工作量证明（Proof of Verifiable Work）」获得奖励。不同于传统 PoW 的无意义算力消耗，Boundless 将算力转化为真实应用的 ZK 结果，使计算资源具备实际价值。

架构与机制

Boundless 市场的工作流程包括：

• 请求提交：开发者提交 zkVM 程序与输入至市场；

• 节点竞价：Prover 节点评估任务并出价，锁定任务后获得执行权；

• 证明生成与聚合：复杂计算被拆解为子任务，每个子任务生成 zk-STARK 证明，再通过递归与聚合电路压缩为统一的终极证明，大幅降低链上验证成本；

• 跨链验证：Boundless 在多条链上提供统一验证接口，实现一次构建、跨链复用

这种架构使智能合约无需重复执行复杂计算，仅需验证简短证明即可完成确认，从而突破 Gas 上限与区块容量限制。

生态与应用： 作为市场层协议，Boundless 与 RISC Zero 其他产品互补：

• Steel：EVM 的 ZK Coprocessor，可将 Solidity 复杂执行迁移到链下并回链验证；

• OP Kailua：为 OP Stack 链提供 ZK 升级路径，实现更高安全性与更快终结性。

Boundless 的目标是在以太坊实现亚 12 秒实时证明，路径包括 FRI 优化、多项式并行化及 VPU 硬件加速。随着节点和需求增长，Boundless 将形成自增强算力网络，不仅降低 Gas 成本，还将开启链上可验证 AI、跨链流动性与无限计算等新应用场景。

5.2 Boundless for Apps：突破 Gas 限制

Boundless for Apps 旨在为以太坊和 L2 应用提供「无限算力」，将复杂逻辑卸载到去中心化证明网络执行，再以 ZK 证明回链验证。其优势包括：无限执行、恒定 Gas 成本、兼容 Solidity/Vyper、跨链原生支持。

其中 Steel 作为 EVM 的 ZK Coprocessor，让开发者能够在 Solidity 合约中实现大规模状态查询、跨区块计算与事件驱动逻辑，并通过 R0-Helios 轻客户端实现 ETH 与 OP Stack 的跨链数据验证。目前已有包括 EigenLayer 在内的项目探索集成，展现其在 DeFi 与多链交互中的潜力。

Steel：EVM 的可扩展计算层

Steel 的核心目标是突破以太坊在 Gas 上限、单区块执行、历史状态访问等方面的限制，将复杂逻辑迁移至链下，再通过零知识证明回链验证。在保证安全性的同时，以恒定验证开销提供近乎无限的算力支持。

在 Steel 2.0 中，开发者可利用三大能力扩展合约设计空间：

• 事件驱动逻辑：直接以 Event logs 为输入，避免依赖中心化 indexer；

• 历史状态查询：访问自 Dencun 升级以来任意区块的存储槽或账户余额；

• 跨区块计算：执行跨多个区块的运算（如移动平均、累积指标），并以单个证明提交链上。

这一设计显著降低了成本，Steel 的出现，使得原本受限于 EVM 的应用（如高频计算、状态回溯或跨区块逻辑）得以落地，并逐步成为连接链下计算与链上验证的关键桥梁。

5.3 Boundless for Rollups：ZK 驱动的 Rollup 加速方案

Boundless for Rollups 通过去中心化证明网络，为 OP Stack 等二层链提供更快、更安全的结算路径。其核心优势体现在：

• 加速终结性：将 7 天的结算时间缩短约 3 小时（Hybrid 模式）或 <1 小时（Validity 模式）；

• 更强安全性：通过 ZK Fraud Proof 与 Validity Proof 渐进式升级，提供密码学级安全

• 去中心化演进：依托分布式 Prover 网络与低抵押需求，快速迈向 Stage 2 去中心化；

• 原生可扩展性：在高吞吐链上保持稳定性能与可预测成本。

OP Kailua：为 OP 链提供 ZK 升级路径

作为 Boundless for Rollups 的核心方案，OP Kailua 由 RISC Zero 推出，专为基于 Optimism 的 Rollup 设计，使团队能够在 性能与安全性 上超越传统 OP 架构。

Kailua 提供两种模式，支持渐进式升级：

• Hybrid 模式（ZK Fraud Proof）：用 ZK Fraud Proof 替代多轮交互式 Fault Proof，大幅降低争议解决复杂度和成本。证明费用由作恶方承担，最终性缩短至约 3 小时。

• Validity 模式（ZK Validity Proof）：直接转型为 ZK Rollup，利用零知识有效性证明彻底消除争议，实现 <1 小时最终性，并提供最高级别的安全性。

Kailua 支持 OP 链从乐观 → 混合 → ZK Rollup 的平滑升级，符合 Stage 2 去中心化要求，降低了升级门槛并提升高吞吐场景的经济性。在保持现有应用与工具链连续性的同时，OP 生态可逐步获得快速最终性、更低质押成本和更强安全性。Eclipse 已借助 Kailua 实现 ZK Fraud Proof，加速升级；BOB 则完成向 ZK Rollup 的转型。

5.4 The Signal：跨链互操作的 ZK 信号层

定位与机制

The Signal 是 Boundless 推出的核心应用 —— 一个开源 ZK 共识客户端。它将以太坊信标链的最终性事件压缩为单个零知识证明，任何链或合约都能直接验证该证明，从而实现无需多签或预言机的信任最小化跨链交互。其价值在于赋予以太坊最终状态「全球可读性」，为跨链流动性与逻辑交互奠定基础，并显著降低冗余计算和 Gas 成本。

运行机制

• Boost The Signal：用户可通过提交证明请求来「增强信号」，所有 ETH 直接用于请求新的证明，延长信号持续时间，惠及所有链与应用。

• Prove The Signal：任何人都可运行 Boundless Prover 节点，生成以太坊区块的 ZK 证明并广播，取代传统的多签验证，形成「用数学替代信任」的跨链共识层。

• 扩展路径：先为以太坊最终确定区块生成连续证明，形成「以太坊信号」；再推广至其他公链，构建多链统一信号；最终在同一密码学信号层上互联，形成「共享波长」，实现无包裹资产、无中心化桥的跨链互操作。

目前已有 30+ 团队参与 The Signal 推进，Boundless 市场上已聚合 1,500+ Prover 节点，竞争 0.5% 代币激励，任何拥有 GPU 的用户均可无许可加入。The Signal 已在 Boundless 主网 Beta 上线，并支持基于 Base 的生产级证明请求。

六、Boundless 路线图、主网进展与生态

Boundless 的发展遵循清晰的阶段式路径：

• Phase I – Developer Access：面向开发者开放早期接入，提供免费证明资源，加速应用探索；

• Phase II – Public Testnet 1：开启公开测试网，引入双边市场机制，开发者与 Prover 节点在真实环境中交互；

• Phase III – Public Testnet 2：引入市场激励与完整经济机制，测试自我维持的去中心化证明网络；

• Phase IV – Mainnet：全面主网上线，为所有链提供通用 ZK 计算能力。

在 2025 年 7 月 15 日，Boundless 主网 Beta 已正式上线，率先在 Base 上进入生产环境。用户可用真实资金请求证明，Prover 节点则以无许可方式接入，单节点最多支持 100 块 GPU 并参与竞价。作为展示性应用，团队推出了 The Signal，这一开源 ZK 共识客户端能将以太坊信标链最终性事件压缩为单个零知识证明，任何链与合约均可直接验证。由此，以太坊的最终状态实现了「全球可读性」，为跨链互操作与安全结算提供基础。

Boundless 浏览器的运行数据显示，整体网络已展现出高速增长与强大韧性。截至 2025 年 8 月 18 日，累计处理 542.7 万亿计算周期，完成 39.9 万笔订单，覆盖 106 个独立程序。单笔最大证明规模突破 1060 亿计算周期（8 月 18 日），网络算力峰值达到 25.93 MHz（8 月 14 日），均刷新了行业纪录。从订单履约情况看，日均订单数在 8 月中旬一度突破 1.5 万笔，每日算力峰值超过 40 万亿周期，展现了指数级增长态势。同时，订单履约成功率始终维持在 98%–100% 的高水准，证明市场机制已相当成熟。更值得注意的是，随着 prover 竞争加剧，单周期成本已下降至接近 0 Wei，意味着网络正进入高效、低成本的大规模计算时代。

此外，Boundless 吸引了一线矿工的积极参与。比特大陆等头部厂商已着手研发专用 ASIC 矿机；6block、Bitfufu、原力区、Intchain、Nano Labs 等厂商加入网络将既有矿池资源转化为 ZK 证明计算节点，矿工群体的加入使得 Boundless 的 ZK 市场进一步迈向规模产业化阶段。

七、ZK Coin 代币经济模型设计

ZK Coin（ZKC）是 Boundless 协议的原生代币，也是整个网络的经济与安全锚点。其设计目标是构建一个可信、低摩擦、可持续扩展的零知识计算市场。ZKC 总量为 10 亿枚，采用逐年递减的通胀机制：首年年化通胀率约为 7%，逐步下降至第 8 年的 3%，并在此水平保持长期稳定。所有新发行的代币通过 可验证工作量证明（Proof of Verifiable Work, PoVW） 分配，确保发行直接与真实的计算任务绑定。

Proof of Verifiable Work（PoVW） 是 Boundless 的核心创新机制，它将「可验证计算」从一种技术能力转变为可度量、可交易的商品。传统区块链依赖所有节点的重复执行，受限于单节点算力瓶颈，而 PoVW 通过零知识证明实现单次计算、全网验证，并引入无信任的计量体系，将计算工作量转化为可定价的资源。由此，计算不仅能按需扩展，还能通过市场发现价格、签订服务合约、激励 Prover 节点，形成需求驱动的正循环。PoVW 的引入让区块链首次摆脱算力稀缺，支持跨链互操作、链下执行、复杂计算与隐私保护等应用场景，为 Boundless 打造普适的 ZK 计算基础设施奠定了经济与技术双重基础。

代币角色与价值捕获

ZK Coin（ZKC） 是 Boundless 的原生代币，也是整个网络的经济支柱：

• 质押抵押：Prover 必须在接单前质押 ZKC（通常 ≥10× 最大请求费用），若超时未交付则被罚没（50% 销毁，50% 奖励其他 prover）。

• Proof of Verifiable Work (PoVW)：Provers 通过生成零知识证明获得 ZKC 激励，类似挖矿机制。奖励分配为：75% 给 prover、25% 给协议质押者。

• 通用支付层：应用方用自身原生代币（如 ETH、USDC、SOL）支付证明费用，但 prover 需用 ZKC 质押，因此所有证明都由 ZKC 背书。

• 治理功能：ZKC 持有者可参与 Boundless 治理，包括市场机制、zkVM 集成、基金拨款等。

代币分配（初始供应 10 亿枚）

生态增长（49%）

• 31% 生态基金：支持应用开发、开发者工具、教育与基础设施维护；线性解锁至第 3 年。

• 18% 战略增长基金：用于企业级集成、BD 合作与机构 prover 集群引入；12 个月内逐步解锁，与合作成果挂钩。

核心团队与早期贡献者（23.5%）

• 20% 给核心团队与早期贡献者，25% 一年 cliff，剩余 24 个月线性解锁。

• 3.5% 分配给 RISC Zero，用于 zkVM 研发与研究基金。

投资者（21.5%）：战略资本与技术支持者；25% 一年 cliff，剩余两年线性解锁。

社区（约 6%）：社区公募与空投，增强社区参与度；公募 50% TGE 解锁，50% 6 个月后解锁；空投 100% TGE 解锁。

ZKC 是 Boundless 协议的核心经济与安全锚点，既作为抵押担保保障证明交付，又通过 PoVW 将发行与真实工作量绑定，同时充当支付背书层承载全链 ZK 需求，并在治理层面赋能持币者参与协议演进。随着证明请求增加与惩罚销毁机制叠加，更多 ZKC 被锁定并退出流通，在需求增长与供给收缩的双重作用下形成长期价值支撑。

八、团队背景及项目融资

RISC Zero 团队成立于 2021 年。团队由来自 Amazon、Google、Intel、Meta、Microsoft、Coinbase、Mina Foundation、O(1) Labs 等知名科技与加密机构的工程师与创业者组成，已打造出全球首个可运行任意代码的 zkVM，并正基于此构建通用零知识计算生态。

Jeremy Bruestle – Co-founder & CEO, RISC Zero

Jeremy 是一位资深技术专家与连续创业者，拥有超过二十年的系统架构与分布式计算经验。曾任 Intel Principal Engineer、Vertex.AI 联合创始人兼首席科学家，并在 Spiral Genetics 担任联合创始人及董事会成员。他于 2022 年创立 RISC Zero 并担任 CEO，主导 zkVM 技术的研发与战略，推动零知识证明在通用计算领域的落地。

Frank Laub – Co-founder & CTO, RISC Zero

Frank 长期深耕深度学习编译器与虚拟机技术，曾在 Intel Labs 与 Movidius 从事深度学习软件研发，也曾在 Vertex.AI、Peach Tech 等公司积累了丰富的工程经验。自 2021 年共同创立 RISC Zero 以来，担任 CTO，主导 zkVM 内核、Bonsai 网络和开发者工具链的建设。

Shiv Shankar – CEO, Boundless

Shiv 拥有超过十五年的科技与工程管理经验，涉足金融科技、云存储、合规与分布式系统等多个领域。2025 年起担任 Boundless CEO，领导产品与工程团队，推动零知识证明市场化与跨链计算基础设施建设。

Joe Restivo – COO, RISC Zero

Joe 是三次成功退出的创业者与运营专家，具备丰富的组织管理与风控经验。两家公司先后被 Accenture 与 GitLab 收购。他在西雅图大学商学院教授风险管理课程。2023 年加入 RISC Zero，现任 COO，负责全公司运营与规模化管理。

Brett Carter – VP of Product, RISC Zero

Brett 具备丰富的产品管理与生态经验。曾在 O(1) Labs 担任高级产品经理。2023 年加入 RISC Zero，现任产品副总裁，负责产品战略、生态应用落地以及与 Boundless 的市场对接。

在融资方面，RISC Zero 于 2023 年 7 月完成 4,000 万美元的 A 轮融资，由 Blockchain Capital 领投，种子轮领投方 Bain Capital Crypto 继续参投，其他投资方还包括 Galaxy Digital、IOSG、RockawayX、Maven 11、Fenbushi Capital、Delphi Digital、Algaé Ventures、IOBC、Zero Dao（Tribute Labs）、Figment Capital、a100x 与 Alchemy 等。

九、ZKVM 及 ZK 市场竞品分析

目前市场上同时具备 zkVM 与 zkMarketplace 的代表性项目是 Succinct，由 SP1 zkVM 与 Succinct Prover Network (SPN) 组成。SP1 基于 RISC-V 构建，并通过 LLVM IR 前端兼容多语言；SPN 部署在以太坊上，通过 staking 与竞价机制分配任务，并以 $PROVE 代币承担支付、激励与安全功能。相比之下，RISC Zero 采取「双引擎」战略：一方面由 Bonsai 提供官方托管的 Prover-as-a-Service，高性能、稳定，面向企业级应用；另一方面通过 Boundless 构建开放的去中心化证明市场，允许任何 GPU/CPU 节点自由加入，最大化去中心化与节点覆盖，但性能一致性相对不足。

Risc Zero 同时兼顾开放与工业化落地，而 Succinct 更聚焦于高性能与标准化路径。

Risc Zero(zkVM + Bonsai + Boundless) 与 Succinct (SP1 zkVM + SPN) 区别与定位

RISC-V 与 Wasm 的比较

RISC-V 与 WASM 是通用 zkVM 的两条主要路线，前者是硬件级开放指令集，规则简洁、生态成熟，利于电路性能优化和未来可验证硬件加速；但与传统 Web 应用生态结合有限。WASM 则是跨平台字节码，天然支持多语言和 Web 应用迁移，运行时成熟，但因栈式架构性能上限低于 RISC-V。总体而言，RISC-V zkVM 更适合追求性能与通用计算扩展，zkWasm 则在跨语言与 Web 场景中具备优势。

十、总结：商业逻辑、工程实现及潜在风险

ZK 技术正在从单一扩容工具演进为区块链可信计算的通用基石。RISC Zero 以开放的 RISC-V 架构突破 EVM 依赖，将零知识证明扩展到通用链下计算，并催生了 zk-Coprocessor 与去中心化证明市场（如 Bonsai、Boundless）。它们共同构建起一个可扩展、可交易、可治理的计算信任层，为区块链带来更高性能、更强互操作性与更广阔应用场景。

当然 ZK 赛道短期内仍面临不少挑战：2023 年一级市场炒作 ZK 概念见顶后，2024 年主流 zkEVM 项目上线亦消耗二级市场热度。此外，L2 头部团队多采用自研 prover，跨链验证、zkML、隐私计算等应用场景仍处早期，可撮合的任务有限。这意味着开放 proving marketplace 的订单量难以支撑庞大网络，其价值更多在于前置聚合 prover 供给，以在未来需求爆发时抢占先机。与此同时，zkVM 虽然技术门槛低，但难以直接切入以太坊生态，未来可在链下复杂计算、跨链验证及非 EVM 链对接等场景具备独特补充价值。

总体来看，ZK 技术的演进路径已逐渐明晰：从 zkEVM 的兼容性探索，到通用 zkVM 的出现，再到以 Boundless 为代表的去中心化证明市场，零知识证明正在加速商品化与基础设施化。对于投资者与开发者而言，当前或许仍是验证期，但它孕育着下一轮产业周期的核心机遇。

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深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，数据显示，科创50指数成交额达1300亿创历史新高，此前该指数超1000亿成交额的交易日仅有2024年10月9日（1290亿）以及2025年8月22日（1104亿）。

撰文：Ben Weiss，财富杂志

编译：Luffy，Foresight News

8 月中旬的纽约市酷热难耐，埃里克・特朗普与小唐纳德・特朗普推开了特朗普集团一间董事会会议室的门。唐纳德·特朗普总统的两个儿子围坐在特朗普大厦 25 层一张光洁的黑石桌旁，两人中间坐着扎克・维特科夫，他是现任特朗普的中东特使、房地产巨头史蒂夫·威特科夫的儿子。

他们聚在一起是为了一次罕见的媒体采访。与其他顾问和高管一起，这三人想要推广 World Liberty Financial，—— 特朗普家族利润丰厚的加密业务核心公司，以及其最新的 15 亿美元交易。但开场先少不了互相调侃。

「他是我敬重的人，」 扎克谈及美国第 47 任总统时说，「我给大儿子取名‘唐’，就是为了纪念他。」

小唐纳德故作愤怒地回应：「等等，我还以为是……」 他话没说完，言下之意是，他本以为扎克是因他而非他父亲才取了这个名字。

玩笑还在继续，特朗普家族加密业务的联合创始人蔡斯・赫罗假装同情地说道：「在采访现场才发现这事儿，太惨了。」

从左至右：小唐纳德・特朗普、扎克・维特科夫、埃里克・特朗普、扎克・福克曼

玩笑归玩笑，特朗普兄弟、扎克、赫罗及其商业伙伴扎克・福克曼作为特朗普家族加密货币智囊团的领导者，地位举足轻重。他们的任务是将 2024 年 10 月成立的 World Liberty Financial 打造成加密巨头 —— 即便其中存在大量明显的利益冲突。

目前，World Liberty Financial 有三大核心业务：与美元挂钩的稳定币 USD1、加密货币 WLFI，以及一家持有 WLFI 的上市公司。购买 WLFI 的人可参与该公司未来产品开发的决策；而那家上市公司则是通过与一家老牌生物科技公司合作成立的，其主要目的是为不使用加密货币交易所的传统投资者提供一种通过购买股票来投资 WLFI 的途径。

整个企业就是一场代币与金融 「炼金术」 的混搭狂欢。今年 3 月，World Liberty Financial 宣布通过直接销售 WLFI 代币筹集了 5.5 亿美元，而其 USD1 稳定币的市值已达 22 亿美元，特朗普家族企业能从中赚取利息。此外，与那家老牌生物科技公司的合作还让投资者再筹集 15 亿美元购买 WLFI 代币，按此价格计算，该代币总供应量的估值达 200 亿美元。

埃里克与小唐纳德在能俯瞰中央公园的 25 层宽敞会议室里详述了这些业务。显然，他们已对加密货币了如指掌，随口就能聊起比特币、以太坊和支付通道。但更惹眼的是，衣着考究的埃里克与小唐纳德身边，站着一群满是纹身的加密 「原住民」。

埃里克、小唐纳德与扎克都穿了西装、系着蓝领带；而加密业务联合创始人赫罗则穿了浅米色 T 恤与橄榄绿牛仔裤，右臂二头肌上纹着疑似希腊雕像的图案，身上还有不少其他纹身；福克曼穿黑色长袖衬衫与利落的运动裤，左手纹着一只蝴蝶，身上也有其他纹身。看来 World Liberty Financial 有两种「制服」：商务正装和加密圈休闲装。

特朗普一家与这群加密老兵的合作细节仍不清晰，但故事始于一座高尔夫球场。

大约两年前，也就是 2023 年夏天，曾自称「互联网上的混蛋」、长期从事加密货币创业的赫罗，收到了前往迈阿密郊外壳牌湾俱乐部的邀请。这是维特科夫家族拥有的一家私人高尔夫俱乐部。赫罗没说谁邀请了他，只说主办方是 「一位很棒的年轻人」，也是小唐纳德的朋友。

当时赫罗带着一身纹身站在草坪上，扎克恰好开车经过。「他能看出我有点格格不入，」 赫罗说，「然后他说‘来，跟我坐一辆车’，就在高尔夫球车上，我们瞎聊了起来。」

这场偶然相遇催生了商业合作。维特科夫家族将赫罗及其长期商业伙伴扎克・福克曼（曾经营一家名为 「Date Hotter Girls」 的公司）介绍给了特朗普家族。随后两个家族与赫罗、福克曼联手，在 9 月的一场直播中，主持人宣布这一合作时，称两人是 「加密朋克」。

扎克・福克曼（左）展示他身上 World Liberty Financial 的纹身，身旁是蔡斯・赫罗（右）

同一场直播中，扎克的父亲史蒂夫・维特科夫试图安抚观众，劝大家别以貌取人。

「他们看着和我们不太一样，穿得也和我们不太一样，」 他说，「我见过世界各地的交易员，这俩人跟我见过的任何货币交易员一样聪明。」

不过，特朗普圈子与 「加密朋克」 在着装风格上的反差带来的不适感，早已在蓬勃的新业务浪潮中消散。特朗普与维特科夫家族吹嘘，他们的稳定币 USD1 是 「史上增长最快的稳定币」。这或许是真的，但该稳定币超 90% 的市值来自与全球最大加密货币交易所币安的一笔巨额交易。这笔交易中，币安从一家阿布扎比风投公司获得 20 亿美元投资，且以 USD1 形式收款。扎克 5 月 1 日宣布了这笔交易，而币安至今未将 USD1 兑换成美元，这意味着 World Liberty Financial 仍能从这笔资金中赚取利息。

如今，这家有 20 至 30 名员工的特朗普家族加密企业，正计划推出加密借贷协议与去中心化金融（DeFi）应用。福克曼未透露这些产品的推出时间。

大量资金涌入与特朗普品牌加密产品的出现，已引发伦理专家的警惕。他们认为，World Liberty Financial 让那些想讨好总统的人有了直接给其家族 「送钱」 的渠道。此前被问及伦理困境时，埃里克・特朗普不以为然：「我把这两者分开了，」 他指的是自己的商业关系与和父亲的关系，「但我认为他会为我们做的事感到骄傲。」

扎克、赫罗与福克曼也为他们的加密公司感到骄傲。赫罗的后颈纹着 World Liberty Financial 的标志 —— 一只几何风格的鹰；福克曼的左前臂也有类似纹身；扎克承认自己也纹了。据会议室里同样在场的特朗普家族加密项目顾问马特・摩根说，这纹身显然源于一次外出狂欢。

被问及纹身位置时，扎克含糊其辞。「他说不定在后腰纹了呢！」 福克曼打趣道。

撰文：Sleepy，BlockBeats

全球最大的在线支付基础设施之一 Stripe 旗下的稳定币发行平台 Bridge，为拥有超过 3000 万加密用户的钱包应用 MetaMask 代工推出原生稳定币 MetaMask USD（mUSD）。

Bridge 负责从储备金托管、合规审计到智能合约部署的全套发行流程，而 MetaMask 则专注于前端产品界面与用户体验的打磨。

这一合作模式，正是当下稳定币行业最具代表性的趋势之一，越来越多的品牌方开始选择将稳定币的复杂发行流程外包给专业的「代工厂」，就像苹果将 iPhone 的生产交给富士康一样。

自 iPhone 诞生以来，富士康几乎一直承担着核心生产任务。到今天，全球约八成 iPhone 在中国完成组装，其中超过七成出自富士康的工厂。郑州富士康一度在旺季容纳三十多万名工人，被称作「iPhone 城」。

苹果与富士康的合作，并不是简单的外包关系，而是现代制造业分工的典型案例。

苹果将资源集中在用户端，比如设计、系统体验、品牌叙事与销售渠道。制造对它来说并不构成差异化优势，反而意味着庞大的资本支出与风险。因此，苹果从未拥有过自己的工厂，而是选择把生产交给专业伙伴。

富士康则在这些「非核心」环节上建立起核心能力，他们从零搭建生产线，管理原材料采购、工艺流程、库存周转和出货节奏，不断压缩制造成本。在供应链稳定性、交付可靠性和产能弹性这三方面，它建立了一整套工业流程。对于品牌客户而言，这意味着零摩擦扩张的底层保障。

这种模式的逻辑是分工协作。苹果不必承担工厂和工人的固定负担，也能避免在市场波动时背上制造风险；富士康则凭借规模效应和多品牌产能利用率，在极低的单台利润里抽取总体利润。品牌专注创意与消费触达，代工厂承担工业效率与成本管理，形成双赢。

这并不仅仅改变了智能手机行业。自 2010 年代起，电脑、电视、家电甚至汽车都逐渐走向代工模式。富士康、广达、纬创、Jabil 等厂商，成为全球制造业结构重组的关键节点。制造被模块化、被打包，成为可以规模经营、对外出售的能力。

十几年后，这套逻辑开始移植到了一个看似毫不相关的领域：稳定币。

表面上，发行一枚稳定币只需要在链上铸造。但要真正让它运转，背后涉及的工作远比外界想象的复杂。合规框架、银行托管、智能合约部署、安全审计、多链兼容、账户系统接入、KYC 模块集成，完成这些环节，需要的是资金实力和工程能力的长期投入。

我们曾在《发一个稳定币要多少钱？》中详细拆解过这一成本结构：一家发行机构若从零起步，初期投入往往在百万级，且多为不可压缩的刚性支出。上线后，每年运营成本甚至可能达到数千万，覆盖法律、审计、运维、账户安全和储备管理等各个模块。

如今，一些公司开始把这些复杂流程打包成标准化服务，向银行、支付机构和品牌方提供即插即用的解决方案。它们自己不一定出现在台前，但一笔稳定币发行的背后，往往能看到它们的影子。

稳定币的世界里，也开始出现了富士康。

稳定币世界的「富士康们」

在过去，想要发行一枚稳定币，几乎意味着要同时扮演三种角色：金融机构、科技公司和合规团队。项目方需要与托管银行谈判，搭建跨链合约系统，完成合规审计，甚至在不同司法辖区分别处理许可证问题。对于大多数企业来说，这样的门槛过高。

「代工厂」模式的出现，正是为了解决这一问题。所谓「稳定币代工厂」，指的是专门为其他企业提供稳定币发行、管理和运营服务的机构。它们并不负责打造最终面向用户的品牌，而是提供幕后所需的一整套基础设施。

这些公司负责搭建从前端钱包、KYC 模块到后端智能合约、托管和审计的一整套基础设施。客户只需要明确要发行哪种币种、在哪些市场上线，其他环节都可以交给代工厂完成。Paxos 在与 PayPal 合作发行 PYUSD 时就扮演了这样的角色：托管美元储备、负责链上发行、完成合规对接，而 PayPal 只需要在产品界面里展示「稳定币」选项即可。

这种模式的核心价值体现在三个方面。

第一是降低成本。如果一家金融机构要自行从零搭建稳定币系统，前期投入动辄上百万美元。合规许可、技术研发、安全审计、银行合作，每一个环节都需要单独投入。代工厂通过把流程标准化，可以将单个客户的边际成本压缩到远低于自建模式。

第二是缩短时间。传统金融产品的上线周期往往以「年」为单位，而稳定币项目若走完全自研路径，很可能需要 12–18 个月才能落地。代工厂模式让客户可以在几个月内推出产品。Stably 的联合创始人曾公开表示，他们的 API 接入模式可以让一家企业在几周时间内完成一枚白牌稳定币的上线。

第三是转移风险。稳定币的最大挑战并不在于技术，而在于合规和储备金管理。美国货币监理署（OCC）与纽约州金融服务署（NYDFS）对托管与储备的监管要求极为严格。对于大多数希望试水的企业来说，承担全部合规责任并不现实。Paxos 之所以能拿下 PayPal 和 Nubank 等大客户，正是因为它持有纽约州信托牌照，可以合法托管美元储备，并承担对监管的披露义务。

因此，稳定币代工厂的出现，某种程度上改变了行业的进入门槛。原本只有少数巨头能够承担的高额前期投入，如今可以被分拆、打包，再卖给更多有需求的金融或支付机构。

Paxos：把流程做成产品，把合规做成生意

Paxos 的业务方向定得很早。它不强调品牌，也不追求市占率，而是围绕一件事构建能力：把稳定币发行这件事，变成别人可以选购的标准化流程。

故事的起点是纽约，2015 年，纽约州金融服务署（NYDFS）开放数字资产牌照，Paxos 成为首批持证的有限目的信托公司。那张牌照不只是象征意义，它意味着 Paxos 可以托管客户资金、运营区块链网络、执行资产结算。这种资格，在美国没有几家公司能拿到。

2018 年，Paxos 推出 USDP 稳定币，全部流程都放在监管视野之下：储备金放在银行，审计每月披露，铸造和赎回机制写入链上。这套做法没太多人学，因为合规成本高，也跑不快。但它确实形成了清晰可控的结构，把一枚稳定币的诞生流程拆成了可以标准化的几个模块。

后来 Paxos 没有重点推广自己的币，而是把这套模块打包成服务，提供给别人用。

最有代表性的客户有两个：币安和 PayPal。

BUSD 是 Paxos 为币安提供的稳定币服务。币安掌控品牌和流量，Paxos 承担发行、托管和合规责任。这种模式运转了几年，直到 2023 年，NYDFS 以反洗钱审查不充分为由，要求 Paxos 停止新铸造。这次事件之后，外界才开始注意到，BUSD 是 Paxos 在背后发行。

几个月后，PayPal 推出 PYUSD，发行方依旧写的是 Paxos Trust Company。PayPal 有用户、有网络，但没有监管资质，也并不打算自己搭建。通过 Paxos，PYUSD 可以合法合规地上线，进入美国市场。这是 Paxos「代工」能力的一次最具代表性的展示。

它的这套模式也在往海外复制。

Paxos 在新加坡拿下了金管局（MAS）颁发的主要支付机构牌照，并以此为基础在发行了稳定币 USDG。这是 Paxos 第一次在美国之外完成全流程。它还在阿布扎比设立 Paxos International，专做境外业务，推出带收益的美元稳定币 USDL，用的是本地许可，避开美国监管。

这种多法域结构的目的很直接：不同的客户、不同的市场，需要的是不同的合规可落地的发行路径。

Paxos 没停止发行。2024 年，它上线了稳定币支付平台，开始承接企业收款和结算业务，也参与了 Global Dollar Network 的搭建，希望把不同品牌和系统里的稳定币连接起来，打通清算。它想提供一个更完整的后台基础设施。

但越接近监管，就越容易被监管挑毛病。NYDFS 就曾点名其在 BUSD 项目中反洗钱尽调不足。Paxos 也因此被罚款，并需提交整改。这虽然不是致命打击，却说明 Paxos 的路径注定走不了轻量化，也没有模糊的空间。它只能不断把合规做厚，把边界画清。它把每一个监管要求、每一个安全环节，都变成产品流程的一部分。别人来用的时候，只需要挂上品牌，就可以发行稳定币。剩下的事 Paxos 接手。这是它的定位，也是一种技术与监管深度绑定的生意方式。

Bridge：Stripe 带来的重量级代工厂

Bridge 的加入，让稳定币代工厂赛道第一次出现真正的巨头。

它在 2025 年 2 月被 Stripe 收购，Stripe 是全球最大的在线支付基础设施之一，每天处理数以亿计的交易，为数百万商户提供服务。合规、风控、全球化运营，这些 Stripe 已经跑通的路径，如今通过 Bridge 被移植到链上。

Bridge 的定位很直接，为企业和金融机构提供完整的稳定币发行能力。它不是单纯的技术外包，更像是把传统支付行业的成熟环节模块化，封装成标准化服务。储备托管、合规审计、合约部署，这些都由 Bridge 打理，客户只需调用接口，就能在前端产品中接入稳定币功能。

MetaMask 的合作案例最能说明问题。作为全球最大的 Web3 钱包之一，它拥有超过三千万用户，但缺乏金融牌照和储备管理的资质。通过 Bridge，MetaMask 在几个月内就能推出 mUSD，而不用耗费数年时间去搭建合规和金融体系。

Bridge 选择的商业模式，是平台化。它不是为单一客户量身定制，而是要搭建一个标准化发行平台。逻辑和 Stripe 在支付上的打法一致，通过 API 降低门槛，让客户专注于自己的核心业务。当年无数电商和应用接入信用卡支付，如今企业也可以用类似的方式发行稳定币。

Bridge 的优势来自母公司。Stripe 在全球范围内已经建立起合规合作网络，这为 Bridge 进入新市场提供了便利。同时，Stripe 自带的商户网络也构成了天然的潜在客户群。对于那些想要尝试稳定币业务、却缺乏链上技术或金融资质的企业，Bridge 提供了一套现成的解决方案。

但限制也存在。作为传统支付公司的子公司，Bridge 可能比加密原生企业更保守，迭代速度未必足够快。在加密社区里，Stripe 的品牌影响力也远不如在主流商业世界。

Bridge 的市场定位更偏向传统金融和企业客户。MetaMask 的选择说明了这一点，它需要的是一个可信赖的金融合作伙伴，而不仅仅是一个技术供应商。

Bridge 的进入，意味着稳定币代工厂业务正在被传统金融关注。随着更多类似背景的玩家加入，这条赛道的竞争会更激烈，但同时也会推动行业往成熟和标准化迈进。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，Bitget 推出第二期 VIP 多空争霸赛活动，VIP 用户可报名参与。本次活动分为两大奖池：

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本次活动时间截止 9 月 14 日 23:59（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，两年前通过波段交易 LINK 盈利 172 万美元的某巨鲸再次买入 663,580 枚 LINK，价值 1685 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据CoinPost报道，日本经济产业大臣武藤容治在WebX2025大会上发表讲话，强调日本将积极跟进全球Web3发展趋势。武藤指出，美国已在数字资产领域加速制度建设，日本不能落后。他将Web3定位为连接日本传统优势产业（动漫、漫画、艺术、体育）与全球市场的桥梁，并宣布经产省将通过税制改革、支持Web3初创企业融资、优化商业环境等措施，推动Web3成为日本经济增长新引擎。