快讯

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，币安 Alpha 将成为首个上线以下项目的平台:

11 月 6 日 Belong (LONG) 空投；

11 月 6 日 UnifAI Network (UAI) 空投；

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

亚洲领先的数字资产金融服务集团 HashKey Group（以下简称 “HashKey”）宣布正式推出一站式服务平台—— HashKey Crypto-as-a-Service (CaaS)，旨在 “ 降低 Web3 接入门槛，连接传统金融与数字金融” ，助力机构客户快速、安全、合规友好地进入数字资产新时代。

HashKey CaaS 将依托集团重点打造的RWA 和金融公链 HashKey Chain，全面整合 HashKey Group 链上服务、资产代币化、流动性、机构级托管与安全体系等核心能力，助力金融机构以更低成本、更短周期、更高效率完成数字资产业务布局。

HashKey CaaS 直击传统机构进入Web3 的三大核心痛点

当前，传统机构进军数字金融仍面临监管复杂、技术门槛高、运维不畅、落地周期长等问题，HashKey CaaS 将提供系统性解决方案，打造 “合规友好、技术可靠、运营顺畅” 一体化接入通道：

• 降低Web3 准入门槛，高效融入数字金融生态

HashKey Group 作为香港数字资产行业全牌照独角兽¹，已在新加坡、迪拜、日本、百慕大等多地获得数字资产牌照，并布局欧洲、阿联酋等关键市场。依托现有合规网络，HashKey CaaS 服务内置链上反洗钱（On-chain AML）模块，通过 “牌照+产品+链上合规友好” 的一体化体系，高效帮助机构融入全球数字金融生态。

• 消除技术壁垒，简化机构业务部署流程

针对机构链上部署“技术复杂、成本高、周期长” 的痛点，HashKey CaaS 服务通过资产代币化引擎实现从法律结构设计、智能合约开发、资产发行、资产分销、到后续管理的全生命周期支持，显著简化链上部署流程；并结合DAT/ETF Staking Pro 助力机构激活链上原生收益，释放持有资产的增长潜力。

• 打通服务断点，提升用户体验的一致性

HashKey CaaS 服务秉持“前端自主、后端共享” 服务理念，客户保留前端界面与自有品牌，后端接入 HashKey 统一的基础设施与生态支持，涵盖交易撮合、托管服务、节点运行、合规审计与风控管理等模块化能力，协助客户在整个业务周期内拥有一致的用户体验、稳定的系统表现与合规友好的运营底座。

从香港出发，走向全球标准共建

HashKey 链上事业群首席执行官李晨在发布仪式上表示：“CaaS 不仅是服务模式的创新，更是 HashKey 坚守‘传统金融与加密世界桥梁’定位的宣言。我们希望通过开放的基础设施与生态资源，让每一家银行、券商、资管机构都能以更低风险、更高效率拥抱数字资产时代，专注于价值创造与业务创新，而无需投入底层区块链基础设施的复杂构建。正如 HashKey 的使命 —— 让数字资产触手可及。唯有通过 CaaS 链接 Web2 用户，才能让 Web3 技术真正服务于实体经济与金融创新，为全球十亿用户提供可信赖的数字资产服务。”

未来，HashKey Group 将加速推动 CaaS 服务在全球范围内的战略布局；从夯实香港市场基础，到区域扩张与生态繁荣，再到全球引领与标准制定。HashKey Group 将继续以 “合规为核心、技术为驱动、信任为基石” 的理念，赋能全球金融机构拥抱数字资产未来，推动构建可信、开放、可持续的金融新基建。

-完-

关于HashKey Group

HashKey Group 是亚洲领先，全球布局的数字资产金融服务集团。自2018年起，HashKey Group 已在高合规标准的监管框架内构建起一个遍布香港、新加坡、日本、百慕大等地的全球化 Web3 生态版图，其中包括：香港最大² 持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange，虚拟资产交易所 HashKey Global，持有迪拜虚拟资产监管局（VARA）许可的虚拟资产交易所 HashKey MENA，专注于投资区块链技术及数字资产的全球化资产管理机构 HashKey Capital，提供合规数字资产场外交易服务的 HashKey OTC，世界领先的 Web3 基础设施提供商 HashKey Cloud，和代币化服务机构 HashKey Tokenisation。HashKey Group 还拥有丰富的链上生态，已开发以太坊 L2 HashKey Chain，并上线 HashKey 生态币 HSK。HashKey Group 将持续推动区块链技术在多领域大规模应用的可行性，为全球十亿用户提供值得信赖和触手可及的数字资产服务。

¹ 截至目前， HashKey Group旗下成员已按各自之业务需求，领有在香港地区提供虚拟资产相关服务之香港证监会全部所需牌照，成为了全牌照虚拟资产服务独角兽企业。https://group.hashkey.com/newsroom/hashkey-exchange-amlo-zh

² 截至2025年10月16日，HashKey Exchange在Coingecko排行第16， 是排行最高的香港持牌虚拟资产交易所。

免责声明

本资讯仅供一般信息参考。“Crypto-as-a-Service（CaaS）”系由HashKey集团运营的商务对接／引介前端，其目的在于了解潜在业务需求并将该需求转介至相应的持牌／受监管的 HashKey 实体（或其他合资格服务提供方）。CaaS 本身并不从事：(i) 任何数字资产、证券、稳定币、代币化产品或其他金融工具之交易撮合、安排、经纪、清算或执行；(ii) 任何投资建议、投资研究或投资组合管理服务；(iii) 客户资产的保管、托管或代管；或 (iv) 任何形式的要约、邀约、招揽或推荐，亦不构成对任何产品的销售承诺。

如有任何受监管的产品或服务（包括但不限于交易/经纪/顾问/代币化/质押/托管/执行/发行/上线/客户开户等）被实际提供，该等服务仅可由HashKey 集团中相应具备牌照／监管资格的实体或其他合资格第三方提供，且前提是该实体已完成其内部合规审查（包括KYC/反洗钱/制裁筛查）并符合相关司法辖区的适用法律及监管要求。该等产品或服务在部分司法辖区可能受限制或不可用，且通常仅限于符合当地法律定义的专业／机构／合资格投资者。

本资讯中的任何说明均不应被视为对盈利、收益、年化回报、流动性、上市安排、接受度或成功上线之保证。对于过往表现、TVL增长、质押收益等（如有提及），仅用于示例性讨论，并不构成对未来结果的任何保证。

本资讯不构成任何法律、监管、税务、会计或投资建议。您应在作出任何决定前自行寻求独立的专业意见。 

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据分析师余烬监测，一位曾在去年11月卖出比特币的鲸鱼投资者，于今日重返市场，以106,060美元的价格买入800枚比特币，总投入约8487万美元。该投资者在2022-2024年间通过三次比特币波段交易累计获利1.2亿美元，此次为其第四次大规模买入操作。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据独立分析师Markus Thielen最新报告显示，21周移动均线作为比特币投资的重要参考指标，在过去多个市场周期中展现出稳定的参考价值。虽然短期内不排除进一步回调可能，但这并不意味着牛市已结束。分析师建议投资者在市场波动加剧时，应关注这一长期技术指标以重新评估仓位和风险，避免被短期市场噪音影响决策。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方消息，Taiko 已正式入选 Chainlink 最新发布的 Automated Compliance Engine (ACE) 合作伙伴生态系统，与包括 Chainalysis、TRM Labs、SumSub 在内的 20 多家顶级合规与基础设施机构一同参与。

作为本次入选的少数 Layer 2 网络之一，Taiko 将利用 Chainlink ACE 来支持基于 Taiko Based Rollup 的资产代币化应用，为真实世界资产上链提供合规且去中心化的基础设施。

此次合作展现了 Taiko 保持以太坊一致性的同时，为区块链的合规应用和机构化采用提供了更可落地的解决方案。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，为庆祝即将到来的双十一，火币HTX于10月31日14:00至11月9日14:00（UTC+8）启动双十一积分赛特别活动。活动期间，用户进行报名，并完成现货交易、合约交易、U本位合约账户资金划转等简单任务，即可获得金币（1金币=1 USDT），用于兑换USDT或戴森商城物品，如空气加湿器、无线吸尘器、洗地机等丰厚实物好礼。第6、66、666、6666位报名的用户，还将获得火币HTX限量月光茶迹礼盒。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，香港招金矿业有限公司与蚂蚁集团旗下SigmaLayer在香港金融科技周签署战略合作备忘录。双方将依托区块链和AI技术，在黄金资产数字化通证化、智能供应链风控及ESG可信价值传递三大领域展开合作，共同推动传统黄金产业数字化转型升级，助力香港国际黄金交易中心建设。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方页面显示，币安 Alpha 上线Dino Tycoon (TYCOON) 。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，币安将于 2025 年 11 月 6 日 19：00（北京时间）在币安 Alpha 开放 UAI 交易，并于当日 19：30（北京时间）上线 UAIUSDT 永续合约（50 倍杠杆）。同时，币安将向符合条件的用户空投 UAI 代币，用户需在 2025 年 11 月 6 日 19：00 至 11 月 7 日 19：00（北京时间）期间使用币安 Alpha 积分领取。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，交易员Eugene Ng Ah Sio在个人频道发文，他认为当前价格走势符合市场结构从”体制3″向”体制4″转型的预期。尽管比特币尚未跌破10万美元，多头仍有希望，但他警告称市场持续低迷和盘整将进一步恶化前景。

Eugene预计未来几个月对大多数投资者将充满挑战，建议在保全资本与避免过度悲观之间寻求平衡。他指出，考虑到全球风险市场和宏观前景仍然有利，完全退出市场可能并非最佳选择。

Eugene还表示，加密货币投机者转向全球股票市场的趋势可能会持续，直到这个”终极泡沫”最终破裂。他将当前进入股市比作2021年中期进入NFT市场，暗示可能存在泡沫风险。

撰文：Nathan Ma，DMZ Finance 联合创始人

当黄金价格在 2025 年突破每盎司 4000 美元时，许多人才惊觉：这个被认为「保守」的资产，正在上演一场令人瞠目的暴涨行情。

2001-2025 年黄金价格走势与年度回报率 回顾历史数据，黄金的上涨轨迹清晰可见。

2019-2025 年黄金价格加速上涨趋势

而聚焦 2019 年开始的数据，不难发现从 2019 年的 1500 美元到 2025 年的 4000 美元，复合年化收益率超过 18%，远超大多数传统资产类别。

这波涨势并非偶然，而是四大核心因素共同作用的必然结果。

一、2019 年 – 制度变革：巴塞尔协议（三）重新定义黄金价值

黄金命运的转折点，始于一份名为「巴塞尔协议三」的国际银行业监管文件。

这份 2008 年金融危机后推出的监管框架，在 2019 年左右于全球主要经济体全面落地实施。它的核心目标很明确：确保银行持有足够多的高质量资本来抵御风险。正是在这套新规下，黄金的地位发生了根本性变化。

在旧的监管框架中，黄金被归类为「三级资产」——银行持有黄金需要付出昂贵的资本成本。这块千年金属，在现代金融体系中竟成了负担。

然而，巴塞尔协议（三）做出了革命性的决定：将实物黄金的风险权重正式设为零。这意味着，在银行的风险评估中，黄金如今与现金、顶级主权债务站在了同一队列。

这一变化直接降低了银行持有黄金的成本，促使银行将黄金纳入优质流动性资产组合。黄金重新回到了金融体系的中心，为后续的价格上涨奠定了制度基础。

二、2022 年 – 俄乌战争：3000 亿美元冻结引发的去美元化浪潮

如果说 2019 年巴塞尔协议三为黄金上涨铺平了道路，那么 2022 年的俄乌战争则直接点燃了引擎。

俄罗斯约 3000 亿美元外汇储备被冻结，让全世界目睹了「信用」的另一种崩塌形式——即使是以主权国家信用背书的国债和存款，在政治风险面前也可能一夜之间消失。

这一事件促使全球央行重新审视储备资产的安全性。根据国际货币基金组织数据，美元在全球外汇储备中的占比已从 2000 年的 72% 下降至 2025 年的 58%，创下近三十年新低。与此同时，超过 20% 的央行在 2024 年表示将在未来两年内继续增持黄金。

这一趋势在全球范围内表现明显。印度央行在 2023-2025 年间增持了超过 200 吨黄金，使其黄金储备占比提升至 8%；波兰央行同期增持约 130 吨，并表示「地缘政治风险是增持决策的关键因素」；新加坡金管局也在 2024 年宣布将黄金储备提升 15%，以增强金融体系韧性。

各国央行的这一系列行动，标志着全球正经历一场深刻的储备资产重构。当主权信用风险显现，无需任何对手方承诺的黄金，正成为各国央行在新的地缘政治环境下的必然选择。

三、3 年疫情 – 货币超发：美元购买力的持续稀释

黄金的暴涨，也反映了法币特别是美元的购买力稀释。

理论上，作为稀缺的实物资产，黄金在一定程度上可以作为对抗通货膨胀的保值工具。当政府大量发行货币导致购买力下降时，黄金因其内在的稀缺性，能够以更多的货币单位来计价。

疫情三年期间，全球主要央行实施了史无前例的货币宽松政策。美联储资产负债表从 2020 年初的约 4 万亿美元急剧扩张至 2022 年高峰时的近 9 万亿美元，增幅超过 125%。与此同时，美国 M2 货币供应量在 2020-2022 年间从 15 万亿美元激增至 21 万亿美元，增幅达 40% 以上，这是二战以来最快的货币增速。

回顾历史，黄金在抗通胀方面的表现虽非始终有效，但在特定时期确实发挥了显著作用。整个 70 年代，美国饱受「滞胀」困扰，CPI 年均涨幅高达 7.1%。同期，黄金价格从 1970 年的约 35 美元 / 盎司，飙升至 1980 年的高点约 670 美元 / 盎司，涨幅超过 1800%。

2021-2023 年，新冠疫情后的供应链瓶颈、大规模财政刺激推高了全球通胀。美国 CPI 在 2022 年 6 月达到 9.1% 的 40 年新高。尽管期间美联储迅猛加息对金价构成压力，但高通胀环境仍为黄金提供了重要支撑。

数据显示，自 2000 年以来，美元实际购买力已下降了约 40%，这种长期的價值稀释，使得寻求保值的投资者，不得不寻找美元信用之外的替代品。

四、中国换仓 – 储备重构：全球央行的战略性调整

中国的外汇储备管理策略，正成为影响黄金市场的重要变量。

与 2019 年末相比，中国对外储备结构呈现出明显的「降债增金」趋势：美债持有自 1.0699 万亿美元降至 0.7307 万亿美元（截至 2025 年 7 月），净减 3392 亿美元，跌幅达 -31.7%；而官方黄金储备由 1948 吨增至 2303.5 吨（截至 2025 年 9 月），净增 355 吨，涨幅达 +18.2%。这一减一增的背后，是中国央行深刻的战略考量。

中国的外汇储备规模庞大，但在这一庞大储备背后，是资产配置的结构性变化——适度减持美债，稳步增持黄金。

截至 2025 年 9 月末，中国官方国际储备资产中黄金的占比仅为 7.7%，明显低于 15% 左右的全球平均水平。这意味着未来中国央行继续增持黄金仍有充足空间。

这一趋势并非中国独有。根据世界黄金协会的数据，全球央行的购金潮自 2022 年创下历史纪录（1136 吨）后持续高涨。市场普遍预计，2026 年全年央行净购金量将连续第五年稳居 1000 吨以上这一历史高位。 俄罗斯自 2006 年起从黄金净出口国转变为净进口国，黄金储备持续增加。

各国央行购金潮的背后，是深刻的战略考量：黄金作为全球广泛接受的最终支付手段，能够增强主权货币的信用，为推进货币国际化创造有利条件

五、未来展望：黄金未来 10-15 年继续增值十倍的逻辑支撑

基于当前的基本面分析，黄金在未来 10-15 年内实现十倍增值并非天方夜谭。这一判断基于以下核心逻辑：

首先，全球央行「去美元化」进程刚刚开始。目前美元在全球外汇储备中仍占近 60% 的份额，而黄金仅占约 15%。如果这一比例在未来十年内实现再平衡，仅央行购金需求就将为黄金市场带来数万亿美元的资金流入。

其次，全球货币供应量的持续扩张与黄金存量的有限增长形成鲜明对比。过去二十年，全球主要经济体的 M2 货币供应量增长了近五倍，而黄金储量年均增速不足 2%。这种供需失衡将在长期内继续支撑金价上涨。

第三，地缘政治风险的常态化将推动黄金的避险属性持续凸显。在美元信用受损、新兴储备货币尚未成熟的过渡期，黄金作为中立储备资产的价值将得到进一步重估。

结语：把握历史性的机遇

黄金的暴涨，并非单一因素驱动，而是「制度变革、地缘政治、货币超发与储备重构」四大核心因素共同作用的结果。

展望未来，包括高盛在内的多家机构对金价持乐观预期，高盛甚至将 2026 年 12 月金价预估上调至 4900 美元 / 盎司。

「黄金是钱，其他的都只是信用」，在信用货币价值面临考验的今天，黄金提供了历经千年检验的财富保障。能让人睡得踏实的配置，才是穿越周期的真正底气。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方消息，Story 生态 IPRWA 协议 Aria 公布其代币经济学，ARIAIP 总供应量为10亿枚。代币功能包括参与治理、为IP RWA 生态系统提供流动性以及解锁持币质押的社区权益。代币分配与解锁计划如下：

社区增长：21% （TGE 解锁33%）

生态及伙伴：21% （TGE 解锁33%）

流动性：9% （TGE 100%解锁）

基金会：10%（TGE 100%解锁）

核心团队：21%

早期投资者：18%

Aria 已于11月4日结束在 Buidlpad Vibe 上的社区发行，总销售额超1200万美元，超额认购近20倍，结算和退款流程将于2025 年 11 月 6 日14:00（UTC）完成。参与认购的代币将随 TGE 100% 解锁，并在TGE 30天内保本。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据分析师余烬监测，，随着 ETH 价格跌破 3500 美元，Bitmine 与 SharpLink 的 ETH 财库均出现大幅浮亏。

Bitmine 持有 3,395,422 枚 ETH，价值 118.8 亿美元，成本均价为 4037 美元，目前浮亏 18.2 亿美元。

SharpLink 持有 860,299 枚 ETH，价值 30.1 亿美元，成本均价为 3609 美元，目前浮亏 9377 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，OKX将上线MMT (Momentum) 现货交易。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，行情显示，BNB跌破950美元，现报951美元，24小时跌幅为8.43%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，ETH跌破3500美元，现报3490美元，24小时跌幅扩大至6%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，BTC跌破105000美元，现报104879美元，24小时跌幅扩大至2.5%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，Bitget 推出新一期 VIP 迎新活动，总奖池 100,000 USDT。活动期间完成资产充值、合约交易、现货交易及 VIP 晋升等任务，即可获得专属 USDT 空投，单人最高可得 800 USDT。此外，符合资产余额要求并达到 VIP 等级的用户，可前往 Bitget VIP 财富中心申购相关产品，享受更高APR。

本次活动面向特邀用户开放。参与前需在活动页面点击「报名」按钮完成登记，活动将于 11 月 25 日 18:00（UTC+8） 截止。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位被称为”反CZ巨鲸”的交易者在CZ发布买入帖后增持$ASTER空头头寸，目前在两个钱包中累积超过2100万美元未实现利润。该交易者同时做空$DOGE、$ETH、$XRP和$PEPE等多种加密货币，所有头寸均获利，在Hyperliquid平台上的总利润已接近1亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，SOL跌破160美元，现报159.8美元，24小时跌幅为10.3%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，ETH跌破3600美元，现报3581美元，24小时跌幅为4.26%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，BTC跌破106000美元，现报105998美元，24小时跌幅为1.77%。

作者｜Max Wong @IOSG

简介

在过去的几个月里，Zcash（$ZEC）成为焦点，在 2025 年 9 月的 30 天内，Zcash 从 47 美元上涨到 292 美元，涨幅高达 620%。目前达到8年以来的最高价 429 美元，使其 FDV 超过 80 亿美元。

在金融监管不断加强的时代，注重隐私的项目重新成为加密货币的焦点。因此，Zcash（ZEC）作为隐私币的先驱之一，再次引起了人们的兴趣。这股热潮重新激发了人们对 “自由货币 “的兴趣，”自由货币 “通常被用来描述私密的、抵制审查的数字现金。Zcash作为势头正猛的隐私币，通过加密技术带来真正的金融隐私，扩展比特币的愿景。

本报告旨在深入探讨 Zcash 的技术和基础设施，将其与其他隐私参与者进行比较，并分析最近 Zcash 生态系统重新崛起背后的催化剂。

Zcash – 它是什么，如何运作？

Zcash 是一种隐私保护数字货币，于 2016 年 10 月推出，是比特币代码库的一个分叉。它特意照搬了比特币的许多货币原则；Zcash 在工作量证明区块链上运行，

同时还有以下功能：

• 固定供应量：2,100 万个上限和可预测的减半时间表。

• 公平排放：没有前置发行，类似比特币的发行模式。

• 去中心化：无权限，无中央机构，不依赖中介。

隐私标准

ZCash 使用 zk-SNARKs（零知识简洁非交互式知识论证），它允许在不透露发送方、接收方或金额的任何细节的情况下验证交易。简单来说，Zcash 为用户提供了完全加密的交易 ，屏蔽了链上的数据，这是比特币的透明分类账无法实现的。事实上，ZK 的这一隐私机制正是中本聪想要在比特币上探索的，但当时在技术上无法实现。

#交易细节加密

当用户进行屏蔽交易时，发送方地址、接收方地址和交易金额等关键细节都会在链上完全加密。

#创建 ZK 证明

发送方（证明人）使用他们的私人密钥生成一个zk证明（zk-SNARK），确认满足了几个条件，所有这些都不会泄露敏感数据：

• 发送方有足够的资金支付交易。

• 花费的资金是在之前的交易中合法生成的。

• 交易输入值等于输出值，防止假币的产生。

• 发送方有权使用资金（拥有正确的私钥）。

• 资金之前未被使用过（使用一种称为 “无效 “的机制）。

#即时验证

Zcash 网络上的其他节点（验证者）使用公开的验证密钥即时验证 zk-SNARK 证明。该证明非常小（几百个字节），只需几毫秒即可验证，因此验证过程非常高效。

双重交易类型

值得注意的是，Zcash 的隐私是可选的——用户可以保持透明以满足合规或审计的需要，也可以自行决定完全保密。

ZEC 使用双地址系统，包括透明地址（t 地址）和屏蔽地址（z 地址）。透明地址之间的交易与任何非私有链上的交易类似，但涉及屏蔽地址的交易是加密和私有的。发送 ZEC 时，分类账不会显示任何有关交易方或价值的信息，只会显示发生了有效交易。只有参与者（以及与他们共享可选查看密钥的人）才能看到详细信息。

这使得 Zcash 具有可替代性（每个单位都可以互换），不会受到过去历史的影响，从而在使用屏蔽交易时实现真正的财务保密。

三个主要资金池

大规模实施私有交易是一项重大的技术挑战。Zcash 经过三次重大升级迭代，以提高其加密技术和效率：

#Sprout（2016 年）

–最初的发布版本–证明了基于 zk-SNARK 的隐私在公共区块链上是可行的。然而，Sprout 交易的计算量很大（需要数千兆字节的 RAM，在移动设备上不可行），并且需要可信设置（一次性参数生成）。爱德华-斯诺登（Edward Snowden）等人化名为 “约翰-多伯丁”，参与了这一著名的设置，其目的是确保任何一方都无法破坏参数。传统的Sprout z地址（通常为 zc…）。现已弃用，但仍可使用。

#apling（2018 年）

–一次重大升级，极大地改进了性能和可用性。Sapling将证明时间和内存要求降低了 100 多倍，最终使私人 ZEC 交易在日常设备（甚至是智能手机）上变得可行。它还引入了一些重要功能，如多样化地址（允许一个密钥拥有多个屏蔽地址，从而提高了隐私性）和查看密钥（使用户能够共享对其交易详细信息的读取权限，以进行审计或合规）。Sapling仍然依赖于多方信任设置，但它向实用的私人支付迈进了一大步。Sapling z 地址（Bech32、zs……）仍受支持，因此用户可以使用旧版代币。

#Orchard（2022 年）

–最新一代产品，实现了无信任隐私。Orchard 利用 Halo 2 证明系统（由 Zcash 工程师开发），无需任何新的可信设置。它还进一步提高了效率，支持批量交易和改进同步等功能。有了 Orchard，Zcash 的隐私性不仅变得更强（无设置假设），而且更具可扩展性–它旨在支持未来的第二层解决方案，如 ZK-rollups。它还引入了统一地址（UA、u1……），可以将 Orchard（以及可选的Sapling + 透明）的接收器捆绑到一个地址中；钱包通常默认将新资金路由到 Orchard。因此，Orchard 现在是现代 Zcash 钱包的默认屏蔽池。

对 Zcash 发展历程的常见总结是：Sprout 证明了私人资金的可能性，Sapling 使其可用，而 Orchard 则使其不可信任且可扩展。

即将进行的升级

Crosslink： Zcash 的技术基础设施在不断发展。该项目目前正在进行一项名为 Crosslink的重大升级，它将在工作证明共识的基础上引入一个混合认购证明（PoS）层 。这将允许 ZEC 持有者用他们的币进行抵押，以获得收益并参与区块的最终确定，同时矿工仍在生产区块–结合了 PoW 和 PoS 的优势。这种混合方法有望提高网络吞吐量和安全性（通过提供快速终结并使 51% 攻击变得更加困难）。

Tachyon 项目： Zcash 开发人员（特别是密码学家 Sean Bowe）正带头实施 Tachyon 项目——该项目旨在大幅提高 Zcash 屏蔽协议的可扩展性。Tachyon 项目的目标是通过证明携带数据等创新技术消除性能瓶颈（如每个钱包都必须下载和扫描每个币），从而实现 “行星级的”的私人支付。

ZCash 与 Monero 对比

Zcash (ZEC)将自己定位为类似比特币的货币，但具有可选择的加密隐私。它的屏蔽转账使用 zk-SNARK，因此验证者可以在看不到发送者、接收者或金额的情况下检查交易的正确性。有了 UA，钱包可以将资金转给正确的收款人，同时保持可审计性：用户仍然可以透明地进行交易，或与会计师/监管机构共享查看密钥。权衡的结果是用户的选择；当你实际使用屏蔽池时，隐私性最强。

Monero (XMR)使用不同的工具包，在每笔交易中默认提供隐私：环形签名（在许多诱饵交易中混合原始交易，因此观察者无法分辨出哪个钱包真正发送了资金）、RingCT（隐藏金额）和隐身地址（接收者通过一次性的隐藏地址获得付款，该地址无法链接回其真实钱包。）这使得使用变得简单，但隐私是概率性的：强度取决于环的大小（如 16）、诱饵选择和用户行为。在实践中，它的私密性很高，但在审计时没有选择性披露，而且由于合规方面的摩擦，一些交易场所避免将其列入清单。

一般来说：环形签名通过将交易置于多个诱饵交易中来实现交易的匿名化（可以说 Monero 只是增加了似是而非的可抵赖性），而 zk-SNARK 则证明了声明的真实性，除了声明本身的有效性之外，不会透露任何信息。最初人们对 ZCash 犹豫不决的原因是需要一个可信设置，但随着最近光环升级版的推出，ZCash 无需可信设置即可生成零知识递归证明组合。尽管困难重重，但在论文《Monero 可追踪性启发式》中，Monero 已被证明具有某种可追踪性：“钱包应用 Bug 和 Mordinal-P2Pool 透视 ”。

那么，为什么市场选择了 ZCash？

发生了什么？

在过去的两个月中，从九月初到现在，$ZEC 一直处于只涨不跌的模式，从 ~$40 的最低价 ~$429 开始，涨幅超过 1000%。那么，这种上涨的催化剂是什么？有哪些原因？

引入 Zashi

ZCash 近期增长的最大贡献者之一是 ECC（Electric Coin Co’s）对消费者的关注。以前，该协议主要关注 ZCash 核心–建立密码学和技术–而现在，他们更加关注用户体验和用户登录。其中很大一部分工作是开发 Zashi，即官方 ZCash 钱包。

乔希-斯威哈特（Josh Swihart）–ECC 首席执行官：

“当我在 2024 年 2 月接任 ECC 首席执行官时，我们决定真正专注于用户体验……我们建立了一个名为 Zashi 的钱包。Zashi 问世后，你可以看到屏蔽交易总数和屏蔽池中的 ZEC 数量呈指数级增长。

Zashi的推出极大地改善了 Zcash 的使用体验。它提供了与流行的 EVM 钱包相媲美的流畅界面，支持查看密钥和硬件钱包集成等安全存储功能，甚至还计划在上线后启用屏蔽盯盘和委托功能。但更重要的是，Zashi 是专为 ZEC 屏蔽交易而设计的，这意味着在 Zashi 上发送的所有 tx 默认都是私密的。如果用户收到透明的 ZEC，钱包会要求您在消费前对其进行屏蔽。此外，Zashi 支持所有不同资金池（Sprout、Sapling、Orchard）的单地址多池支持，这意味着用户可以轻松地从不同资金池迁移资金。

与几年前相比，这是一个巨大的变化，当时私下使用 Zcash 需要跨不同产品使用多个专用软件。由于这些用户体验上的突破，屏蔽池的使用率呈抛物线增长，这表明，如果有一个方便的选择，许多用户确实会选择隐私。

通过使私人交易变得简单，只需轻点几下，并将技术复杂性抽象化，这些钱包推动了技术含量较低的用户的采用。钱包用户体验的改善被认为是近期ZCash增长的主要驱动力。

Zashi 对 Zcash 生态系统发展势头所做贡献的最明显标志之一就是链上屏蔽使用的爆炸性增长。截至 2025 年第四季度，超过 450 万 ZEC 存储在屏蔽地址中，约占总供应量的 28%。这是一个创纪录的新高，而几年前这一比例仅为 5%。上图说明了屏蔽池如何从 2024 年左右开始出现增长抛物线，与 Zashi 的发布时间直接吻合。

这意味着更多的 ZEC 进入了 Zcash 的加密池，这反过来又加强了 网络对每个人的隐私保护（更大的匿名集）。在实践中，这也会收紧流通的流动性（因为被屏蔽的资金更难追踪，而且为了保护隐私，通常会长期持有），从而对价格动态产生积极影响。

引入 NEAR Intents – Crosspay

Zashi 的 CrossPay 也充当了 Zcash 的大规模加入机制，从根本上实现了 Zcash 生态系统的互操作性。

Crosspay 是一个跨链桥接/交换解决方案，它利用 NEAR 意图，允许用户从另一条链上换入或换出 ZEC，同时仍能保持隐私；Zashi 还利用 NEAR 集成了去中心化的离线 ，允许用户从 ZEC 换到另一条链（或换到法币网关），而不会泄露他们的 ZEC 地址——完全消除了对 CEX 的需求。这推动了近期大量资本和用户流入 ZEC 生态系统。

NEAR Intents 是一个链式抽象协议：用户（或代理）说明他们想要什么（例如，“交换 BTC→ZEC”或“向该地址支付 50 USDC”），解算器组成的去中心化网络会跨链竞争执行；用户只需签署一份批准书。它隐藏了桥梁/DEX 跳转和最佳价格/流动性路线。

• 用户请求 “交换 X → ZEC “或 “在 Z 链上支付 Y USDC”。

• NEAR Intents解算器进行竞争，返回最佳报价。

• 用户在 Zashi 中批准一次；解算器执行跨链路线；ZEC 被屏蔽或收件人获得准确的代币。

从该样本中剔除 USDC 和 USDT数量；目前，ZEC NEAR 意向数量占 NEAR 意向总量的 30% 以上。

总体而言，我们可以推断出，Zashi 与 Crosspay 的整合也是市场份额增长的主要驱动力之一，从 2025 年 9 月开始，ZEC NEAR 意图的数量级将大幅增加，而这正是 Crosspay 推出的时间。

双重交易类型隐私的新重要性——故事

随着各国政府和监管机构大力推行监控措施（从更严格的 KYC/AML 到中央银行数字货币的追踪），加密朋克 精神再次成为焦点。Zcash 为那些担心这些趋势的人提供了一个避险工具：一种加密的、不可监控的货币形式。

Arjun Khemani – https://www.arjunkhemani.com/

“他们只关注数字上涨，却没有注意到自由下跌。”

随着主流加密货币用户意识到隐私受到侵蚀（例如，Tornado Cash 和其他混币货币被列入黑名单），许多人开始寻找链上隐私替代品。Zcash 脱颖而出，成为经过实战检验的 L1，其隐私保护能力比混合币协议更强（据悉，Zcash 的使用范围比 Tornado Cash 更广）。

简而言之，“自由叙事”的兴起将 Zcash 塑造成维护金融自由的关键资产——这种叙事既能引起意识形态投资者的共鸣，也能引起那些单纯寻求对冲 “老大哥 “的投资者的共鸣。

减半后的供应动态

Zcash 的第二次减半（2024 年 11 月）大大减少了其新币发行量，我们现在看到了其影响。区块奖励从 3.125 ZEC 降至 1.5625 ZEC，年通胀率减半。从历史上看，比特币的价格直到第二次减半后才持续超过 1000 美元——之后比特币的价格呈抛物线上升。Zcash 的供应曲线与比特币完全相同 ，只是相移了几年，而且刚刚跨越了同样的里程碑。

▲ ZEC 美元的发行和通胀时间表

在需求上升的同时，流通供应却在收紧，这就是典型的供需挤压。投资者猜测，在高通胀的“悬念”消失后，ZEC 可能会沿着比特币早期的轨迹发展。事实上，在 2025 年第四季度，ZEC 的市场表现已经超过了大多数主要币种。这其中有些只是市场时机的选择，但从根本上说，Zcash 的代币经济学正随着它的成熟而变得越来越有吸引力：它有一个固定的上限，排放量不断减少，矿工奖励的尾声即将到来，这与比特币的发展路径类似。

▲ ZEC 美元的价格和减半时间表

减半的说法——即使被一些交易者误解（2025 年减半的传言是错误的）仍然吸引了人们对 Zcash 故事的关注。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据分析师余烬监测，今天凌晨 StakeWise 通过合约调用从 Balancer 黑客处追回 5,041 枚 osETH (1930 万美元) 。因此黑客从 Balancer 盗取的资产从 1.17 亿美元下降到 9800 万美元。

黑客陆续把 LST 换成 ETH，目前已经将超过半数被盗资产换回成 ETH。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据The Block报道，FTX已撤回一项争议性动议，该动议原本可能导致中国、俄罗斯和乌克兰等49个司法管辖区的客户索赔被没收。这些地区的索赔总额约为8亿美元，占FTX预计160亿美元分配总额的5%，其中中国占比高达82%。

作者：Cathy，白话区块链

2025年10月底，加密世界见证了历史性的一幕。Solana (SOL) 冲破了最后的监管障碍，成为继比特币和以太坊之后，第三个在美国获得现货交易所交易产品（ETP）批准的加密资产。

这不仅仅是“又一个ETF获批”的无聊新闻。它的批准过程充满戏剧性，它的产品设计暗藏玄机，引发的市场反应更是让无数交易员大跌眼镜。对于身处加密行业的我们来说，Solana ETF的登陆不是一个故事的结束，而是一个充满“内幕”和新机遇的开始。

01 华尔街“内战”

Solana ETF的“出生”就极不寻常。它并非诞生于SEC（美国证券交易委员会）的公开投票和热情新闻稿，而是发生在美国联邦政府“关门”的混乱时期。

在这种监管机构职能受限的独特窗口期，两家资管巨头——Bitwise和Grayscale（灰度）——展现了惊人的法律敏锐性。它们利用SEC在此期间发布的指导方针，允许S-1注册声明在没有“延迟修正案”的情况下自动生效。

• 10月28日：Bitwise Solana Staking ETF (代码: BSOL) 率先登陆纽约证券交易所 (NYSE)。

• 10月29日： Grayscale Solana Trust (代码: GSOL) 紧随其后，将其信托产品成功转换为ETP。

这场“监管突袭”为美国数万亿美元的机构资本和零售退休账户，打开了一个合规的Solana投资入口。

首周的数据堪称“重量级”，据美国Solana ETPs总计：

• 首周累计净流入： 1.992亿美元

• 总资产管理规模（AUM）迅速突破5亿美元大关。

但“平均数”掩盖了真相。在这近2亿美元的巨额流入背后，是一场极其残酷、赢家通吃的“华尔街内战”。

• 赢家：Bitwise (BSOL)，首周净流入1.97亿美元，总资产管理规模(含种子资金)：约4.2亿美元。

• 输家：Grayscale (GSOL)，首周净流入：218万美元，总资产管理规模 (含转换资产)：约1.01亿美元。

你没看错。在新流入的资金中，Bitwise的BSOL几乎抢走了99%的市场份额。这场看似势均力敌的较量，实则在第一天就已分出胜负。

为什么会如此一边倒？答案在于BSOL教科书般的“闪电战三要素”：

时机（快一天，赢全部）：BSOL于10月28日（周二）上市，而GSOL于29日（周三）才完成转换。在流动性为王的ETF世界，彭博社分析师一针见血地指出：“仅仅落后一天实际上是巨大的。这让竞争变得困难得多”。BSOL成功地将自己定义为“正宗的”Solana ETF。

价格（0.20% vs 0.35%）： BSOL的管理费仅为0.20%，而且在前三个月或AUM达到10亿美元前完全免费。相比之下，GSOL的费率高达0.35% 。对于精打细算的机构投资者而言，这0.15%的年化差异是他们无法忽视的。

产品（100% vs 77%）：这是最关键的“秘密武器”。BSOL在其招股书中承诺，将其100%的SOL资产用于质押（Staking）。而GSOL仅承诺质押其77%的资产。

对于加密圈外的人来说，这23%的差异可能无足轻重。但对于懂行的人而言，这正是Solana ETF的革命性所在。

02 “生息”的ETF

Solana ETF的推出，在结构上比比特币ETF更具革命性。

比特币ETF只是一个“数字黄金”的保险箱。你持有它，它不产生任何收益。而Solana是一种权益证明 (PoS) 资产，持有它（并质押）就像拥有一个能持续产生租金的“数字地产”。

“生息资产”的诱惑

• 收益率碾压： Solana的质押年化收益率（APY）在5%到7%之间。这不仅远高于以太坊约2%的收益率，更是为机构投资者提供了一个“独特的收入来源”。

• 叙事的转变：Bitwise的首席投资官 (CIO) Matt Hougan的总结直白有力：“机构投资者喜欢ETF，他们喜欢收入。Solana是所有区块链中收入最高的。因此，机构投资者喜欢Solana ETF”。

• 产品的本质：投资比特币ETF，你是在押注“数字黄金”的价格升值。而投资Solana ETF，你既押注了价格升值，同时还获得了一个与传统债券、股票无关的、可观的现金流（Staking收益）。

最大的“彩蛋”在于SEC的态度。

在2024年以太坊ETF获批时，“质押”一词是绝对的禁忌。SEC对质押可能涉及的“证券”属性深恶痛绝，迫使所有发行人连夜删除相关条款。

而这一次，SEC悄悄地“放行”了。它默许了BSOL和GSOL这两款“含质押”产品的上市。

这一默许，标志着SEC监管立场的重大转变。它为华尔街打开了一个全新的、价值万亿的“生息加密资产”赛道。机构现在不仅可以购买加密货币，还可以通过合规的ETF工具，“雇佣”这些加密货币为他们工作（质押生息）。这从根本上改变了游戏规则。

03 价格为何在“巨利好”下暴跌？

就在华尔街为这场ETF胜利欢呼时，所有盯着K线的交易员都陷入了巨大的困惑：

如果ETF首周流入了近2亿美元，为什么SOL的价格却在暴跌？

数据显示，在ETF推出后，SOL的价格非但没有上涨，反而大幅回调。10月30日，价格单日下跌8%，并从近期的八月高点一度回调了27%，甚至最低跌到了163美元附近，远低于人们预期的300美元。

“流入增加，价格下跌”——这种反常现象让许多人措手不及。但深入挖掘数据，你会发现这并非ETF失败的信号，而是四股强大力量汇聚的结果：

• “买预期，卖事实” (Sell the News)：这是最经典的剧本。大量在ETF批准前几周（甚至几个月）埋伏的短线交易者，在“新闻落地”的那一刻集中获利了结。

• 历史重演（比特币）： 这与2024年1月比特币ETF推出后的走势如出一辙。当时，BTC价格在ETF推出后也经历了平淡和下跌（约-5%），尽管资金流入强劲。真正的反弹是在几周后，当“卖新闻”的抛压被彻底吸收后才开始的。

• 宏观的“完美风暴”：Solana ETF的推出时机堪称“地狱难度”。它恰好撞上了整个加密市场的避险浪潮。在同一时期（10月27日当周），比特币ETF正经历高达6亿至9.46亿美元的大规模资金外流，市场整体都在“失血”。

• “鲸鱼”的抛售 ：这是最致命的一击。链上数据显示，交易巨头Jump Crypto在10月30日——BSOL上市的第二天——将110万枚SOL（价值约2.05亿美元） 兑换成了比特币。

现在，让我们把所有线索拼凑起来：

在一个“卖新闻”情绪高涨、比特币ETF流血超6亿的“完美风暴”中，一个巨鲸向市场抛售了2.05亿美元的SOL。

在正常的市场环境下，这足以引发SOL价格的崩溃。

然而，在2025年10月的最后一周，这笔2.05亿美元的巨额抛售，几乎被Solana ETF（主要是BSOL）所带来的1.992亿美元新增机构买盘完美吸收了。

这就是真相： SOL ETF的资金流入，在市场整体流血的情况下，展现了惊人的“相对强弱”。一批新的机构投资者（ETF买家）正在正面硬接另一批老牌机构（Jump Crypto）的抛售。这不仅不是利空，反而是强烈的长期看涨信号。这证明了一个强大的、源源不断的新机构买盘已经形成。

04 Solana ETF未来怎么走？

ETF获批，华尔街的下一个问题是：它能吸纳多少资金？在这个问题上，加密原生公司和传统金融巨头之间出现了巨大分歧：

• 看涨阵营（加密原生）： Grayscale的研究主管Zach Pandl预测，Solana ETPs在未来一到两年内，可能吸收Solana总供应量的5%，按当前价格计算，这相当于超过50亿美元的资金流入。

• 谨慎阵营（传统金融）： 巨头JPMorgan（摩根大通）则显得“格格不入”。他们在一份报告中预测，Solana ETF在第一年的净流入仅为15亿美元。

为什么摩根大通如此保守？他们的理由是：“对Solana的机构认知较弱”，以及对其网络活动中“Meme coin交易日益占据主导地位”的担忧。

摩根大通的担忧代表了传统金融的普遍焦虑：Solana究竟是一个高科技金融基础设施，还是一个充满投机者的“Meme币赌场”？

然而，就在ETF上市仅两天后，一个“新钱”的入场，彻底终结了关于Solana“赌场还是基建”的辩论。

2025年10月30日，全球支付巨头西联汇款(Western Union) 宣布了一项重大战略举措：西联汇款已选择Solana区块链作为其新稳定币——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——的发行网络，计划于2026年上半年推出。

西联汇款在公告中明确指出，选择Solana的原因是其“高性能”、“高吞吐量、低成本和即时结算”。

这一消息的震撼力远超ETF。它完美回答了摩根大通的疑问。你不会在一个“Meme币赌场”上建立全球汇款网络。西联汇款将其未来的核心业务押注在Solana上，这是对Solana“金融基础设施”属性的最强背书。

05 小结

Solana ETF的批准不是一个终点，而是一个新纪元的发令枪。它清晰地展示了机构采用Solana的两条平行赛道：

• 金融化赛道 (ETF)：华尔街的资产管理公司（如Bitwise）正在将SOL（代币）打包成一种“会生息的”金融资产，出售给他们的机构客户。

• 基础设施赛道 (西联汇款)：全球的企业（如西联汇款）正在将Solana（网络）当作一种“低成本的”金融基础设施，在其上构建自己的核心业务。

这两条赛道将相互加强。西联汇款的采用，为购买ETF的机构提供了最强的基本面支撑；而ETF带来的庞大AUM和专业质押（Bitwise的“新华尔街”叙事），又反过来为西联汇款等构建者提供了更安全、更稳定的网络。

当摩根大通还在担心“Mime币”时，Bitwise和西联汇款已经用行动证明：Solana不仅是“新华尔街”，它更是华尔街和全球支付的“新基础设施”。金融化和基础设施化的飞轮已经同时开始加速旋转。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市的TON财库公司AlphaTON Capital宣布将成立合资公司，以开发和推出TON Card加密支付卡项目，允许持有人通过ALT5 Sigma和World Liberty Financial的数字钱包直接使用TON、USD1等加密货币进行支付，据悉该支付卡将支持万事达卡网络。

撰文：Michael Nadeau

编译：白话区块链

后疫情时代一直由财政主导所定义——一种由政府赤字和短期国债发行驱动的经济，即使美联储维持高利率，流动性仍保持在高位。

今天，我们正在进入私人部门主导的阶段，与上届政府相比，财政部正通过关税和支出限制来收回流动性。

这就是为什么利率需要下降。

我们通过全球流动性的视角来剖析当前周期，以强调为什么当前这一轮「贬值交易」已走到最后阶段。

财政主导正在结束吗？

我们总是希望在所有人都「追涨」时「抄底」。

这就是为什么最近所有关于「贬值交易」的讨论引起了我们的注意。

数据：Google Trends（谷歌趋势）

我们认为，对「贬值交易」感兴趣的时机是几年前。那时比特币价格为 2.5 万美元，黄金价格为 2 千美元。那时除了加密货币和宏观分析师之外，没有人谈论它。

在我们看来，这项「交易」已基本完成。

因此，我们的工作是了解创造它的条件，以及这些条件是否会继续存在。

是什么驱动了这项交易？在我们看来，主要是两个因素。

1. 财政部支出。 在拜登政府时期，我们实施了大规模的财政赤字。

数据：US Treasury（美国财政部）

2025 财年刚刚结束，赤字略有下降——这主要是由于税收增加（关税）而不是支出减少。然而，预计《大美法案》（Big Beautiful Bill）将通过削减医疗补助（Medicaid）和补充营养援助计划（SNAP）的福利来实现支出削减。

数据：KFF（凯泽家庭基金会）削减与当前支出轨迹的对比

在拜登执政期间，政府支出和转移支付为经济持续注入流动性。但在《大美法案》下，支出增长放缓。

这意味着政府推入经济的资金减少了。

此外，政府正通过关税从经济中抽出资金。

数据：FRED（圣路易斯联储经济数据）

支出限制（相对于前一届政府）和关税增加的结合意味着财政部现在正在吸收流动性，而不是供应流动性。

这就是我们需要降息的原因。

「我们将重新私有化经济，重振私营部门，并缩小政府部门。」 – 斯科特·贝森特 (Scott Bessent)

2. 「财政部量化宽松」（Treasury QE）。 为了资助拜登政府时期财政部的过度支出，我们也看到了一种新形式的「量化宽松」（QE）。我们可以在下方（黑线）观察到这一点。「财政部量化宽松」通过短期票据而非长期债券为政府支出提供资金，从而支撑了市场。

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

我们认为，正是财政支出和财政部量化宽松推动了我们在过去几年中看到的「贬值交易」和「万物泡沫」（「everything bubble」）的形成。

但现在我们正在向「特朗普经济」转型，由私营部门接过财政部的接力棒。

同样，这也是他们需要降息的原因。通过银行贷款来启动私营部门。

随着我们进入这个过渡期，全球流动性周期似乎正在见顶…

全球流动性周期正在见顶回落

当前周期与平均周期

在下方，我们可以观察到当前周期（红线）与自 1970 年以来的历史平均周期（灰线）的对比。

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

资产配置

基于霍威尔先生（Mr. Howell）在全球流动性指数方面的工作，我们可以观察到典型的流动性周期及其与资产配置的契合度。

大宗商品往往是最后下跌的资产，这正是我们今天所看到的（黄金、白银、铜、钯金）。

从这个角度来看，当前周期看起来非常典型。

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

那么。如果流动性确实正在见顶，我们预计投资者将随着环境变化而轮换进入现金和债券。需要明确的是，这部分过程尚未开始（市场仍然「风险偏好」）。

债务与流动性

根据全球流动性指数，主要经济体的债务与流动性比率在去年底达到了自 1980 年以来的最低水平。它现在正在上升，预计将持续走高至 2026 年。

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

债务与流动性比率的上升使得为数万亿美元需要再融资的未偿债务提供服务变得更加困难。

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

比特币与全球流动性

当然，比特币在过去两个周期中「预示了」全球流动性的见顶。换句话说，比特币在流动性见顶回落的几个月前达到峰值，似乎预料到了随后的下降。

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

我们不知道这是否正在当下发生。但我们确实知道，加密货币周期一直紧随流动性周期。

与加密货币周期的契合

数据：Global Liquidity Index（全球流动性指数）

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，Stream Finance官方宣布，其外部基金经理昨日披露约9300万美元的基金资产损失。公司已聘请Perkins Coie LLP律师事务所的Keith Miller和Joseph Cutler领导全面调查。为应对危机，Stream正积极撤回所有流动资产，并已暂停全部存款和提款服务，直至完成损失范围和原因的全面评估。

此前消息，据PeckShield监测，Staked Stream USD ($XUSD) 已脱离美元挂钩，下跌约23%。

作者：Omer Goldberg

编译：深潮TechFlow

总结

在多链平台 @Balancer 遭遇漏洞攻击引发 DeFi 领域广泛不确定性数小时后，@berachain 紧急执行硬分叉，@SonicLabs 冻结了攻击者的钱包。

随后，Stream Finance 的 xUSD 稳定币价格大幅脱离其目标区间，表现出明显的脱锚现象。

长期问题再度浮现

围绕杠杆操作、预言机构建以及储备证明（PoR）透明度的长期争议再次成为焦点。

这正是上周五我们在《DeFi 的黑盒/金库》文章中所概述的典型“反身性压力事件”的案例。

发生了什么？/背景

Balancer v2 漏洞在多个链上爆发，且在相当长的一段时间内，哪些资金池受到影响、哪些网络或集成协议直接暴露风险尚不清楚。

信息真空中的资本恐慌

在信息真空中，资本的反应一如既往：存款人争相从任何他们认为可能受到直接或间接影响的地方撤回流动性，其中包括 Stream Finance。

缺乏透明度的争议

Stream Finance 当前没有维护全面的透明度仪表盘或储备证明（Proof of Reserve）；不过，它提供了一个指向 Debank Bundle 的链接，用于显示其链上头寸。

然而，在漏洞爆发后，这些简单的披露未能明确解决风险敞口问题：xUSD（Stream 的叠加收益型美元产品）价格从目标价 $1.26 跌至 $1.15，目前回升至 $1.20，同时用户报告提现被暂停。

Stream Finance 的风险与争议

Stream 是一个链上资本分配平台，利用用户资金运行高回报、高风险的投资策略。

其投资组合的构建采用了显著的杠杆操作，使系统在压力下更具弹性。然而，近期该协议因递归循环/铸造机制的争议，成为公众关注的焦点。

虽然当前状况并不直接表明流动性危机，但却揭示了市场的高度敏感性。当负面新闻出现、信心被质疑时，从“可能没问题”到“立刻赎回”的转变往往非常迅速。

xUSD 被用作抵押品，分布在多个链上的 Curated Markets（精选市场），包括 Euler、Morpho 和 Silo，这些链覆盖 Plasma、Arbitrum 和 Plume 等生态。

协议本身在这些市场中存在显著风险敞口，其中最大的一笔为在 Plasma 上以 xUSD 抵押借出的 8400 万美元 USDT。

抵押机制与风险缓冲

当 xUSD 的市场价格跌破其账面价值时，相关头寸并未立即被清算，其原因在于许多市场并未将抵押品的价值与现货 AMM（自动化做市商）价格挂钩，而是依赖硬编码或“基础价值”喂价，这些喂价追踪的是报告的资产支持而非当前的二级市场价格。

在平静时期，这种设计可以缓解因短期波动导致的尾部风险清算，尤其是在稳定产品中。这也是为什么 DeFi 协议在 10 月 10 日的清算浪潮中表现优于中心化平台的原因之一。

然而，这种设计也可能将价格发现迅速转变为信任发现：选择基础（或硬编码）预言机需要充分的尽职调查，包括资产支持的真实性、稳定性及其风险特征。

简而言之，这种机制只有在具备全面的储备证明（Proof of Reserve）且能够在合理时间内完成赎回时才适用。否则，风险在于贷款人或存款人可能会最终承担坏账的后果。

Arbitrum 上的压力测试

以 Arbitrum 为例，MEV Capital Curated xUSD Morpho Market 的当前市场价格已低于 LLTV（最低贷款价值比）。如果 xUSD 的锚定价格无法恢复，在利用率达到 100%、借贷利率飙升至 88% 的情况下，市场可能会进一步恶化。

我们并非反对基础预言机，相反，它们在防止短期波动引发的不公平清算方面具有决定性作用。同样，我们也不反对代币化甚至中心化的收益型资产。但我们主张，在围绕这些资产部署货币市场时，必须达到基本的透明度，并采用现代化、系统化、专业化的风险管理。

精选市场（Curated Markets）可以成为负责任增长的引擎，但它们不能沦为为了追逐高收益而牺牲安全性和理性的竞赛。

如果构建的是“多米诺骨牌式”的复杂结构，那么当第一阵风吹过时，不应对其坍塌感到意外。随着行业的专业化及部分收益产品的结构化（但对终端用户而言可能更加晦涩难懂），风险相关方必须提高标准。

尽管我们希望最终能为受影响的用户妥善解决问题，但这件事应该给整个行业敲响警钟。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据Coinglass最新数据显示，全网DASH合约总持仓达到89.85万枚，持仓市值突破1亿美元，达到1.15亿美元，创历史新高，过去24小时增幅39.82%；其中币安DASH合约持仓量触及48.05万枚，持仓市值为6176.61万美元；Bybit的DASH合约持仓量触及25.69万枚，持仓市值为3300.50万美元。
另据Coingecko数据，DASH现报127.50美元，24小时涨幅52.7%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，Tether首席执行官Paolo Ardoino宣布，Tether工程团队上周在QVAC、WDK以及BCI/AI等多个技术领域取得了重大进展。Ardoino表示将在未来几天内分享这些技术发展的最新进展和详细信息。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据TreasuryStocks披露，Remixpoint公司斥资340万美元新增购买29枚比特币，使其比特币持有量增至1411枚。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，澳洲联储将基准利率维持在3.6%不变，符合市场预期。(金十)

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF净流出1.8784亿美元，全部来自贝莱德的$IBIT产品，其他比特币ETF产品当日无资金流动。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF净流出1.3554亿美元。BlackRock的$ETHA流出8147万美元，Fidelity的$FETH流出2514万美元，Bitwise的$ETHW流出619万美元，Van Eck的$ETHV流出264万美元，Grayscale的$ETHE流出1503万美元，Grayscale mini的$ETH流出507万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，Momentum（MMT）项目首轮代币空投于北京时间11月4日19:00正式启动。参与者可通过Binance Wallet、BuidlPad平台或官方空投页面（airdrop.mmt.finance）领取代币。领取窗口期为3个月，将于2026年2月4日19:00结束，逾期未领取的代币将无法再获取。

作者：Bitget

今日前瞻

1、Ripple Swell Conference 2025将于 2025年11月4日至5日在纽约举行，预计将探讨数字支付发展及RLUSD稳定币等重大进展。

2、香港金融科技周2025（FinTech Week 2025）将于 2025年11月3日至7日在香港会展中心举行，未来 24小时内业界领袖与监管官员将带来前瞻性解读。

3、美国第二巡回上诉法院将于 2025年11月4日听取FTX创始人SBF重审动议辩论，成加密行业关注焦点。

宏观&热点

1、加密市场剧烈波动，超 33万人爆仓，爆仓金额达 12.79亿美元，美联储官员密集发声暗示降息。CME预计 12月降息25个基点概率67.3%。

2、欧盟拟扩大ESMA监管权，打造“欧洲SEC”，目标统一管理股票及加密交易，草案 12月将发布。

3、Animoca Brands宣布拟通过与Currenc集团反向合并，实现纳斯达克上市，合并后Animoca占新公司 95%股份，交易或于 2026年完成。

4、去中心化交易协议Balancer遭受攻击，损失超 1.2亿美元，正紧急处理并承诺用户全额赔付。

大盘走势

1、BTC、ETH短线震荡下跌，市场情绪谨慎，过去 4小时爆仓约3000万美元，主爆多单；

2、美股三大指数收盘分化，道指下跌 0.48%，纳指涨 0.46%，标普500涨 0.17%，市场分歧明显；

3、Bitget BTC/USDT清算地图显示，当前价格 106808 USDT，该区间高杠杆多单清算密集，下破或引发连锁平仓须防市场剧烈波动。

4、过去24小时内，BTC现货流入 3.20亿美元，流出 2.93亿美元，净流出 0.73亿美元。

5、过往24小时内，BTC、ETH、USDT、XRP、BNB等币种合约交易净流出领先，或存在交易机会。

新闻动态

1、欧盟制定计划，拟扩大对股票与加密资产服务商的中央监管，推动监管统一。

2、马来西亚数字部长称正与证券委员会及国家银行合作，制定国家区块链和资产代币化监管框架。

3、富时罗素与Chainlink合作，将Russell 1000等全球指数数据引入链上。

4、ETF Store总裁Nate Geraci预测，现货XRP ETF有望于未来 两周内推出。

项目进展

1、Balancer：遭遇黑客攻击，过去24小时TVL由 7.76亿美元降至 4.06亿美元。

2、Bitget：将在创新区、公链区及AI区上线 Kite（KITE）现货交易。

3、Bitwise：Solana质押ETF（BSOL）上周净流入 4.17亿美元。

4、MetaMask：澄清奖励积分计划，第一赛季含超 3000万美元LINEA代币激励。

5、Donut Labs：Web3+AI浏览器项目完成 1500万美元种子轮融资。

6、X Layer：公链加速布局x402支付生态， CodeNut平台率先接入。

7、BNB Chain：正式发布 Fermi硬分叉，区块间隔缩短至 450毫秒。

8、VeilWallet：在BSC链启动创世空投，注册用户可获 100枚VEIL Token。

9、BitMine Immersion Technologies：增持 82,353枚以太坊，总持有量达 3,395,422枚ETH。

10、MicroStrategy：上周以均价 114,771美元增持 397枚BTC，总持仓升至 641,205枚BTC。

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议

撰文：MΞRCY DΞ GRΞAT

编译：AididiaoJP，Foresight News

十一月赚钱的关键不在于猜测下一个热点，而在于将资金、注意力和算法配置到市场正在轮动的领域。

想要在本月赚到最多的钱，需要理解叙事、时机和分发方式。

市场情绪：「轮动季节」

加密货币正在进入一个新阶段，一个由轮动而非投机驱动的阶段。随着 BTC 保持震荡，新资金正在追逐 Layer-2、人工智能和信息金融生态系统中更高收益的标的。

在 X 平台上，信息流很清晰：建设者们不停发布产品， 社区成员在排行榜上努力刷分，叙事的变化速度比以往任何时候都快。这个月利润不会来自被动持有；它们将来自在正确的时间参与正确的生态系统。

流动性正在从 BTC 和 ETH 等大盘币轮动到新兴的 L2（Base）、人工智能 + 信息金融标的（Xeet、 Wallchain、 MindoAi），甚至 Solana 和 Base 上复苏的迷因币。早期参与者通过预售、排行榜积分以及在 Pendle 等平台上的收益策略来捕捉上涨收益。

这是一个注意力等于阿尔法的市场，可见度、速度和早期的信念比耐心更重要。关注那些处于早期但已有可见度的项目：那些获得社交媒体关注、建设者势头强劲以及即将推出激励措施的项目。

因为在轮动季节，赢家不是那些持有不动的人，而是那些率先行动的人。

以下是我认为注意力和流动性将流向的领域：

预售

预售仍然是加密货币中获得巨额收益风险较低、回报最高的方式之一。

这是你在代币上市前买入的时点，此时估值低，关注度有限，上涨潜力巨大。但这里的成功不是靠运气；它是基于扎实研究的结构化风险承担。

我很早就发现了@feyprotocol，加入了 Discord，并提交了钱包地址，结果却错过了一个我有资格参与的 20 倍预售。

有趣的是，我没有写关于它的内容，也没有像其他项目预售那样在我的时间线上看到它，保持低调且有利可图。

优势来自于早期参与，你在市场认识到一个项目之前买入，此时炒作尚未达到顶峰，价格仍然合理。一旦代币上线，关注度涌入，如果你选对了项目，早期分配额度很容易产生 5 倍到 20 倍的收益。

模因币

迷因币是实现 2 倍到 10 倍回报的最快途径，但前提是你必须精准地选择标的。它们依靠注意力、流动性和时机生存，而不是基本面。

目前，Solana 和 Base 主导着模因币周期。低费用、快速交易和活跃的社区使它们成为快速轮动的理想场所。

我们已经见过许多成功的 BNB 模因币，但我认为目前趋势并不一定能够延续。

模因币是注意力交易，而不是投资。将它们视为短期事件，快速行动，更快退出。

NFT

NFT 并没有消亡，它们只是进化了。过去一个由炒作和头像驱动的市场，现在正变成一个由实用性、激励措施和金融整合赋能的空间。

十月 NFT 市场出现了一次小幅但值得注意的复苏。曾经依靠炒作和头像繁荣的市场，现在由那些将 DeFi 与数字收藏品相结合的协议所驱动。

@GuarEmperor 最近提供了一些不错的 NFT 投资机会。

这些是你应该关注的即将推出的 NFT：

• @join_doggo

• @upfloorco

• @regent_cx

• @0xCatana

• @MegaBlobz

• @ProjectMerlinio

• @wallchain

• @BlockNads

• @official_pucca

• @_GeeksOfficial

• @HiMorningVille

• @LizardACAD

• @FogoNFT

• @ChogNFT

• @upfloorco

• @the10kSquad

• @re

• @digitrabbits

• @meganacci

• @Ave_Forge

• @flockseth

• @deadbitnation

人工智能与机器人

人工智能代币和与机器人相关的 DePIN 项目正在悄然构建一个新的加密资产类别，一个机器能够自主赚取收入、进行交易和提供服务的类别。这不是投机，而是机器人经济的早期基础。

焦点正在转向智能体生态系统网络，在这些网络中，AI 机器人可以独立进行支付、交易或执行链上任务。请关注 x402，旨在让机器通过互联网直接相互支付。

以下是一些你应该了解的人工智能、机器人和 x402 项目：

• $CODEC

• $ROBOT

• $ANIMUS

• $DPTX

• $OVR

• $BOT

• $ROBA

• $EDGE

• $peaq

• $Ping

• $ROBA

• $CODEC

• $ARTI

• $DEXTER

• $DREAMS

• $OOPS

• $PRXS

InfoFi

InfoFi 是一种新的链上模式，让你从你所知道的知识中获利，而不仅仅是从你的交易中获利。这是创作者经济与 DeFi 相遇的地方，奖励用户分享对生态系统有价值的见解、研究或预测。

InfoFi 的核心运行在一种「知识证明」的基础上。你不是通过挖矿或质押，而是通过提供有用、可验证的信息来赚取奖励，无论是一个智能预测、一篇分析文章，还是一个教育性的主题帖。你的信息创造的价值越大，你赚取的代币或声誉就越多。

赚钱方式

预测市场：如 Polymarket、Kalshi 和 PredictHub 等平台让你可以通过对现实世界或加密货币相关事件做出正确预测来获利。

研究排行榜：如 Wallchain、Kaito、Cookies 和 Xeet 等协议，奖励发布深刻见解或数据支持内容的用户积分、经验值或代币分配额度。

策展市场：一些系统向点赞或推荐高质量帖子的用户付费，奖励良好的判断力和社区筛选能力。

你应该关注的信息金融列表：

• @wallchain

• @xeetdotai

• @KaitoAI

• @cookie3

这些平台上的项目涵盖了空投方面。

为了让你在这个十一月赚钱，利润必须来自以下这些类别中的一个：

预售为叙事提供资金，迷因币带来流动性，信息金融奖励信号，而 x402/ 人工智能使其自动化。

那些能够看清其中联系的人将主导下一个周期。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，Hotcoin 将于2025年11月4日至5日上线 PLAI、MMT、TRUST 三大热门项目，涵盖现货与合约交易，全面布局多赛道，助力用户快速捕捉市场机遇！

【现货交易】

📍11月4日20:20（UTC+8）上线 PLAI/USDT

📍11月4日20:20（UTC+8）上线 MMT/USDT

【合约交易】

📍11月4日22:00（UTC+8）上线 MMT/USDT

📍11月5日19:00（UTC+8）上线 TRUST/USDT

为庆祝多币种同步上线，Hotcoin 推出 72小时零手续费活动，用户可限时享受零成本交易体验，把握新周期早期红利。

凭借美国MSB与澳洲AUSTRAC双牌照合规运营、七年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。