快讯

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据 Whale Alert 监测，北京时间 01:47，有一笔向加密交易所Kraken的单笔交易支付了0.99枚比特币的手续费，约合105,820美元。

作者：金十数据

美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周一主张应进一步降息，以防范未来可能出现的经济放缓。

这位央行官员在接受CNBC采访时坚持认为，美联储应当以比传统25个基点更快的节奏推进降息。如同此前两次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上的立场，他再次倡导降息50个基点，不过他表示至少也应实施25个基点的宽松政策。

“没有什么是确定的。我们可能会获得新的数据，促使我在当前至议息会议期间改变看法，”米兰表示，“但若未有新信息促使我修正预测，从时效性考量，我认为50个基点是恰当的——正如我一贯主张，但最低限度也应是25个基点。”

尽管米兰持续呼吁加大行动力度，FOMC在9月和10月均选择了25个基点的降息幅度。米兰对这两次决策均投下反对票，但未获得其他委员附议。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）在10月会议上投出反对票，但其理由是他希望维持利率不变。

尽管10月降息决议仅遭遇两票反对，但多位官员的公开声明显示政策制定者之间存在显著意见分歧。

美联储主席鲍威尔在最近一次新闻发布会上提及这些分歧，并暗示12月再次降息并非既定事实。部分政策制定者基于通胀率仍远高于美联储2%目标的数据表现对降息持犹豫态度，而支持降息的官员则担忧劳动力市场可能进一步恶化。

米兰指出，若持续停止宽松政策将显得目光短浅。“如果你仅根据当前数据制定政策，那就是在向后看——因为政策影响需要12至18个月才能传导至经济层面。因此必须根据对未来一年至一年半的经济预测来制定当前政策。”

在政府停摆期间，政策制定者因缺乏官方经济数据而陷入决策困境。米兰表示，现有数据显示通胀与劳动力市场均已出现疲软，这本身应促使美联储较其9月预测（当时预示今年共降息三次）至少释放更温和的政策倾向。

根据CME集团FedWatch工具监测，市场目前定价显示12月实施第三次降息的概率约为63%，该概率自10月美联储会议以来已逐步下降。

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据 Balancer 披露，出于谨慎考虑，Balancer Labs 在上周事件后提出了一项 Balancer 改进提案（BIP），建议弃用 v2 稳定池，并鼓励流动性提供者将其流动性迁移至 v3 版本。

据悉，Balancer v3 目前保持完全正常运行且未受影响。该项目表示，这是一项预防性措施，感谢合作伙伴和社区的持续信任与支持。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美国会参议院推进临时拨款法案，程序性投票中获60票支持

据金十数据报道，美国参议院推进一项联邦政府临时拨款法案，该法案将为政府提供资金至1月30日以结束政府停摆。所有投票结果均已统计完毕，赞成票60票，反对票40票。这一法案在程序性投票中获得了通过该法案所需的60票支持，意味着它大概率将在正式投票中获得通过。

美联储理事米兰再次呼吁12月大幅降息

据金十数据报道，美联储理事米兰周一表示，鉴于劳动力市场趋软和通胀下降，美联储应在12月将利率下调50个基点。他认为，降息25个基点是“最低限度的”适当举措。米兰在指出：“我们获得了新的通胀数据，结果好于预期，这意味着相比9月的FOMC会议，采取更为温和的政策立场是合理的。当时多数决策者认为，到年底应当累计降息三次，各25个基点。”美联储在9月和10月均已各降息25个基点。但米兰强调，失业率正在上升，“原因是政策过于紧缩。因此我们必须调整政策，继续逐步下调，以防止这种紧缩给经济带来更大压力，从而进一步推高失业率。”

Uniswap 提议启动协议费用和 UNI 销毁机制，UNI 今晨涨超 35%

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据 Uniswap 基金会博客消息，Uniswap 基金会与创始人 Hayden Adams 联合提出名为”UNIfication”的治理提案，旨在启动协议费用、减少 UNI 代币总供应量并重新调整生态系统激励机制。

该提案的主要变化包括：激活协议费用机制、实现 UNI 代币销毁、设立 Uniswap 增长预算以资助协议和生态系统发展。在组织架构方面，Uniswap 基金会的大部分团队和项目将转移至 Uniswap Labs，基金会将保留精简团队负责资助管理，并在部署完剩余约 1 亿美元资助预算后关闭运营。

受此消息影响，UNI 今晨短时突破 10 美元，24小时涨超 35%

Monad 公布代币经济学：总供应量 1000 亿枚，3% 通过空投分配

Monad公链将于2025年11月24日正式推出主网，其原生代币MON将通过Coinbase平台进行公开销售。代币供应量 1000 亿枚，其中 7.5% 的代币将以 25 亿美元的全稀释估值（FDV）进行出售，并有 3% 的代币通过空投分配。剩余的 89.2% 代币将分配给生态系统、团队、投资人和财政库。

Coinbase将推出代币销售平台，Monad成首个上线项目

据WSJ报道，美国最大加密货币交易所Coinbase宣布推出新平台，允许个人投资者在代币正式上市前进行购买。区块链初创公司Monad将成为首个在该平台上销售代币的项目。

Hourglass 宣布 Stable 预存款第二阶段 KYC 认证截止时间延至11月13日7:59

据官方公告，Stable 预存款活动第二阶段 KYC 认证延长 24 小时至北京时间 11 月 13 日 7:59。目前已有超过 17000 份申请获得批准。

Balancer 黑客已将其他代币资产兑换为 ETH，当前持有约 2.53 万枚 ETH

据分析师余烬监测，在过去几天里，Balancer 黑客一直在将 ETH LST 代币和其它非 ETH 代币兑换成 ETH。目前，该黑客已基本将资产兑换完成，持有约 2.53 万枚 ETH，价值约 9,169 万美元。

CryptoQuant：机构重返以太坊市场，现货订单数据显示或将突破4500美元

据CryptoQuant，以太坊现货平均订单规模数据显示机构投资者正重返市场。在近期市场震荡、价格跌至3200美元附近时，鲸鱼活动出现短暂激增，这一模式历来预示局部底部形成和积累阶段开始。分析表明，大型市场参与者正在低价位重新建仓，而散户投资者仍持谨慎态度。

如果3000-3400美元区域能作为结构性支撑稳固保持，以太坊可能进入低波动性积累区间，为潜在的上行突破至4500-4800美元区间做准备。市场情绪调查显示投资者对以太坊前景持强烈看涨态度。

Bybit 正寻求收购韩国交易所 Korbit

据市场消息，Bybit 正寻求收购韩国交易所 Korbit。

Republic获1亿美元无息融资购买ETH扩展质押业务

据The Block报道，加拿大上市公司Republic Technologies（股票代码：DOCT）宣布获得来自”领先机构投资者”的1亿美元零息可转换票据融资，用于扩展其以太坊验证器运营和ETH储备。

该公司表示超过90%的资金将用于购买ETH，首批将投入1000万美元。这笔交易不需支付利息或提供抵押品，仅包含按市场价值定价的50%认股权证，这在通常需要两位数息票或大量认股权证的加密融资领域极为罕见。

Republic运营以太坊验证器基础设施，利用ETH持有量赚取质押奖励，其与QCP Capital开发的ETH购买策略据称每周平均回报率约为1.75%。

生物技术公司 Propanc 获得 1 亿美元融资用于建立加密货币资产组合与癌症疗法研发

据The Block报道，澳大利亚生物制药公司 Propanc Biopharma（纳斯达克代码：PPCB）宣布从家族办公室 Hexstone Capital 获得高达 1 亿美元的融资。

该交易通过可转换优先股结构进行，为 Propanc 提供 100 万美元的初始投资，并在未来一年内提供高达 9900 万美元的后续资金。资金将用于构建公司的数字资产投资组合，并加速其主要肿瘤疗法 PRP 的开发，该疗法计划于 2026 年进行首次人体试验。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据官方公告，Stable 预存款活动第二阶段 KYC 认证延长 24 小时至北京时间 11 月 13 日 7:59。目前已有超过 17000 份申请获得批准。

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，在 Uniswap 创始人发布启动手续费开关提案并计划销毁 1 亿枚财库 UNI 后，UNI 价格上涨 46%。

提案发布后，某 UNI 投资机构（疑似 Variant Fund）将 281.8 万枚 UNI（价值 2708 万美元）转入 Coinbase Prime，随后大量 UNI 从 Coinbase Prime 分散转移至 Binance、OKX、Bybit 等中心化交易所。

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据The Block报道，澳大利亚生物制药公司 Propanc Biopharma（纳斯达克代码：PPCB）宣布从家族办公室 Hexstone Capital 获得高达 1 亿美元的融资。

该交易通过可转换优先股结构进行，为 Propanc 提供 100 万美元的初始投资，并在未来一年内提供高达 9900 万美元的后续资金。资金将用于构建公司的数字资产投资组合，并加速其主要肿瘤疗法 PRP 的开发，该疗法计划于 2026 年进行首次人体试验。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据金十数据报道，美联储理事米兰周一表示，鉴于劳动力市场趋软和通胀下降，美联储应在12月将利率下调50个基点。他认为，降息25个基点是“最低限度的”适当举措。米兰在指出：“我们获得了新的通胀数据，结果好于预期，这意味着相比9月的FOMC会议，采取更为温和的政策立场是合理的。当时多数决策者认为，到年底应当累计降息三次，各25个基点。”美联储在9月和10月均已各降息25个基点。但米兰强调，失业率正在上升，“原因是政策过于紧缩。因此我们必须调整政策，继续逐步下调，以防止这种紧缩给经济带来更大压力，从而进一步推高失业率。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据 Lookonchain 监测，Tether 今日凌晨于以太坊网络增发 10 亿枚 USDT。

据悉，过去一个月里，Tether 和 Circle 共计增发了 117.5 亿美元的稳定币。

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据金十数据报道，斯巴达资本证券的 Peter Cardillo 表示，黄金期货上涨，因为预计美国政府停摆的结束将使政府数据恢复正常发布进度。这可能使美联储在 12 月进一步降息成为可能。「一旦政府重新开放，过去未发布的宏观数据流将可能表明，通胀依然顽固，且劳动市场状况较 ADP 报告所显示的更为疲弱。」他补充说：「这两个因素可能促使美联储在 12 月降息，尽管他们一再发出谨慎的言辞。

深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，据 HTX 行情数据，UNI 今晨短时突破 10 美元，现报 9.5195 美元，24 小时涨 36.59%。

此前消息，Uniswap 团队发起提案，拟开启协议手续费开关。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下，

涨幅前五：

Starknet（STRK）涨 31.94%，现价 0.1981 美元；

World Liberty Financial（WLFI）涨 28.06%，现价 0.16 美元；

OFFICIAL TRUMP（TRUMP）涨 16.12%，现价 8.96 美元；

Pump.fun（PUMP）涨 11.95%，现价 0.004442 美元；

XRP（XRP）涨 8.82%，现价 2.52 美元。

跌幅前五：

Decred（DCR）跌 13.17%，现价 32.06 美元；

Internet Computer（ICP）跌 12.52%，现价 6.63 美元；

Dash（DASH）跌 10.09%，现价 79.37 美元；

Filecoin（FIL）跌 8.65%，现价 2.50 美元；

Monero（XMR）跌 8.31%，现价 396.18 美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据The Block报道，Greenidge股价飙升30%，因与纽约州环保部门达成空气排放许可协议，结束了多年法律纠纷。新的五年许可证允许公司继续运营其发电和加密货币挖矿设施，但要求减排44%，超过纽约州2030年气候目标。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某巨鲸地址 3 天前从币安提现 300 万枚 TRUMP（目前价值 2667 万美元），随着 TRUMP 的价格飙升至 9 美元上方，该「鲸鱼」现已有 340 万美元的未实现利润。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 3.38 亿美元，其中，多单爆仓 1.38 亿美元，空单爆仓 1.99 亿美元。全球共有 125,442 人被爆仓，最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid – BTC-USD 价值 1896.69万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市公司Strive宣布已完成200万股可变利率A系列永续优先股发行，发行价为每股80美元，募资总计1.6亿美元，此外该公司还披露以平均价格103,315美元购入1567枚比特币，截至11月10日比特币总持有量增至7525枚。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包从 BitGo 处收到了 23,521 枚 ETH，价值约 8,317 万美元，该钱包可能属于 Bitmine。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，美国众议院议长约翰逊：认为有足够的票数通过临时拨款法案。（金十）
 

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据分析师余烬监测，Bitmine 上周购买了 11 万枚 ETH（约 3.85 亿美元），其 ETH 总持仓已达 350.5 万枚（约 124.2 亿美元）。不过，其 ETH 综合成本为 4,020 美元，目前大幅浮亏约 16.6 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据Whale Alert监测，北京时间22:43和22:50，USDC Treasury分别在以太坊链上新铸造约1亿枚USDC，两次合计铸造约2亿美元USDC。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据Whale Alert监测，Paxos在以太坊上新铸造1亿枚PYUSD稳定币（约合1.0004亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，美联储穆萨莱姆表示，他预计美国经济将在明年年初强劲反弹，这凸显了官员们需要谨慎对待额外的降息。他提到了财政支持、已实施降息的影响以及放松管制等因素。穆萨莱姆重申了他的观点，即当前的美联储政策已接近不再对通胀施加下行压力的水平。

我们必须谨慎行事，这一点非常重要，因为我相信进一步降息的空间有限，否则货币政策将变得过度宽松。在今年已两次降低利率之后，美联储官员对于还需要降息多少存在分歧。美联储主席鲍威尔上个月表示，十二月降息并非是板上钉钉的事。自央行十月会议以来发言的几位官员也推动十二月暂停降息，强调需要遏制高于目标的通胀。(金十)

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，HTX行情显示，BTC跌破105000美元，现报104872美元，24小时涨幅收窄至1.55%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，美股开盘，道指涨0.23%，标普500指数涨0.93%，纳指涨1.5%。芯片股普遍走强，英伟达(NVDA.O)涨3.82%。黄金矿业股跟随国际金价走高，哈莫尼黄金(HMY.N)涨5.72%。纳斯达克中国金龙指数涨1.79%。(金十)

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，Monad公链将于2025年11月24日正式推出主网，其原生代币MON将通过Coinbase平台进行公开销售。代币供应量 1000 亿枚，其中 7.5% 的代币将以 25 亿美元的全稀释估值（FDV）进行出售，并有 3% 的代币通过空投分配。剩余的 89.2% 代币将分配给生态系统、团队、投资人和财政库。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，Coinbase 官方在社交媒体上发文表示，Monad 代币公售将于 11 月 17 日启动。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，巴西央行官员Vivan：加密公司在允许客户进行复杂的加密货币相关操作前应当评估其适当性。我们已禁止基于算法的稳定币，正在禁止这些资产的买卖。目前，加密货币的税收问题仍维持现状。(金十)

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，行情显示，Coinbase(COIN.O)盘前涨4.3%，此前报道，该公司推出数字代币发行平台。
 

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据官方公告，币安期货将于 2025 年 11 月 14 日 09：00（UTC）对 USDⓈ-MMYROUSDT 和 1000XUSDT 永续合约进行平仓和自动结算，结算完成后将下架该合约。自 2025 年 11 月 14 日 08：30（UTC）起，用户将无法开立新仓位。建议用户在合约下架前自行平仓，避免自动结算。

撰文：imToken

冷知识，除以太坊主网外，目前的 RWA 第一链是谁？

答案是——ZKsync。

没错，这个近期被 Vitalik 盛赞「在以太坊生态系统中做了很多被低估但又非常有价值的工作」的原 L2「四大天王」之一，正在成为以太坊 ZK 路线中最具代表性的项目样本。

而在此背后，其实也隐藏着以太坊在零知识证明（ZKP）时代加速驶向「奇点时刻」的信号：以太坊的 ZK 路线，正从 L2 扩展工具，走向真正重塑信任、性能与生态结构的主线逻辑.

一个属于「证明时代」的以太坊，正在逐步成形。

一、ZKsync，以太坊 ZKP 的新旗手

作为 Matter Labs 开发的基于 ZK Rollups 架构的以太坊扩容方案，在众多以太坊 Layer2 项目中，ZKsync 可谓是含着金汤匙出生，是以太坊基金会早期资助的 ZK Rollup 扩容方案。

可以说，自 2019 年起，它几乎与以太坊的 ZK 这条技术路线一同成长：

• 2019 年 3 月，获得以太坊基金会第五波赠款计划的资助，用于支持其在零知识证明的 L2 扩展方面的工作；

• 2019 年 9 月：获得 Placeholder VC 领投的 200 万美元种子轮融资；

• 2021 年 3 月：完成 5000 万美元 A 轮融资（Union Square Ventures 领投）；

只不过，由于战线延宕时间太长，实际上这些年 ZKsync 并非一帆风顺。

首先是在 Rollup 竞争格局尚未明朗的 2021–2023 年间，Optimism、Arbitrum 等 OP 系 L2 项目占据先机，而新公链如 Solana、Aptos 也趁势崛起，导致 ZKsync 等 ZK 系路线因迭代周期漫长，一度被市场边缘化。

直到去年主网上线、空投落地后，ZKsync 才重新进入公众视野，但随之而来的并非一片掌声。其空投分发机制备受争议，合约漏洞事件引发的信任危机尚未平息，开发方 Matter Labs 又因涉嫌知识产权纠纷陷入舆论漩涡。

正是在这种一片唱衰声中，ZKsync 在技术与生态两端的进展依然令人瞩目，不仅持续推进核心底层研发，还在上个月正式推出了 ZK Stack 的 Atlas 升级版——这也是 ZKsync 向「企业级上链」迈出的关键一步。

来源：ZKsync

其中它集成了高性能排序器，每秒可处理 2.5 万到 3 万笔交易，并支持亚秒级确认的 Airbender 证明系统。

值得注意的是，Airbender 目前是单 GPU 验证速度最快的 zkVM，譬如 在一张 RTX 4090 上，平均验证时间仅 51 秒，成本低至 0.01 美元，刷新行业纪录。

ZKsync 的另一项重要突破，则是 Prividiums 私有链架构，它允许企业在保障隐私的同时，与以太坊主网实现完全兼容的交互，不暴露账本信息即可验证交易有效性，实现了公有系统与私有系统的无缝互操作。

这意味着，无论是链上证券、跨境支付还是外汇结算，企业都能在合规框架下实现即时清算与隐私保护——这一能力，也让 ZKsync 成为 RWA（现实世界资产）上链的理想底层。

正因如此，ZKsync 在 RWA 领域的表现格外突出。根据 rwa.xyz 数据，截至发文时，其链上代币化资产发行量已超过 24 亿美元，仅次于以太坊主网，成为全网第二大 RWA 发行网络。

换句话说，ZKsync 不仅是 ZK 技术的实验田，也在成为真实资产上链的主要账本引擎。

二、zkEVM 的终局真的来了么？

长期以来，zkEVM 被视作扩展以太坊的「终局解法」之一，不仅因为它能解决性能瓶颈，更因为它重新定义了区块链的信任机制。

其核心思路，是让以太坊主网具备生成、验证 ZK 证明的能力。换言之，每个区块执行后，都能输出一份可验证的数学证明，使其他节点无需重复计算即可确认结果的正确性。

具体来说，zkEVM 的优势集中在三方面：

• 验证更快：节点无需重演交易，只需验证 zkProof 即可确认区块有效性；

• 负担更轻：有效降低全节点计算与存储压力，让轻节点与跨链验证器更易参与；

• 安全性更强：相比 OP 路线，ZK 的状态证明在链上实时确认，抗篡改能力更高，安全边界更清晰；

而如今，这一切正在加速成为现实。

前不久，以太坊基金会（Ethereum Foundation, EF）正式发布 L1 zkEVM 实时证明标准，标志着 ZK 路线首次正式写入主网层级的技术规划。这一标准被视为全面引入零知识证明机制的关键起点——在未来一年内，以太坊主网将逐步过渡到支持 zkEVM 验证的执行环境，实现从「重执行」到「验证证明」的结构性转变。

根据 EF 公布的技术路线，区块证明延迟目标控制在 10 秒以内，单个 zk 证明体积小于 300 KB，且采用 128-bit 安全等级、避免 trusted setup，以及计划让家用设备也能参与证明生成，降低去中心化门槛。

这意味着，以太坊主网不再只是一个结算层，而是升级为具备自我验证能力的「可验证的世界计算机」。

而在此背景下，ZKsync 正成为最早实践者之一，其创始人 Alex 表示，随着 Atlas 升级 的完成，ZKsync 已真正实现与以太坊主网的验证一体化——两者的运行节奏、确认速度与流动性几乎完全同步。

目前 ZKsync 的交易最终确认时间约 1 秒，远快于以太坊主网的 12 秒出块间隔，这意味着在 ZKsync 上进行交易本质上与主网一致，只需等待主网确认即可，更关键的是，ZK Rollup 的跨链机制不再像 Optimistic Rollup 一样存在长达 7 天的挑战期，交易与资金流转速度因此实现数量级提升。

在这种结构下，L2 不再是割裂的扩展分支，而真正成为以太坊主网的「并行扩容网络」，流动性不必被重复分割、验证延迟被显著缩短，长期以来困扰以太坊生态的「L2 碎片化」问题，终于出现了技术层面的解法。

三、以太坊在迈向什么样的未来？

如果你最近留意 Vitalik 在社交媒体上的动态，就会发现一个明显的趋势——他频繁转发与以太坊可扩展性相关的讨论，尤其是关于 zkEVM 与 L2 架构演进的话题。

在这些提及中，除了 ZKsync，还有 Starknet 等 ZK 生态代表性项目，它们无一例外地指向同一个方向：以太坊的 ZK 时代正在全面加速。

值得注意的是，如果不出意外的话，以太坊的下一次网络升级 Fusaka 将于 12 月 3 日在主网上线，可以说，这一版本是继 The Merge、Dencun 之后最具影响力的网络演进之一，核心目标在于让 L2 更便宜、更快、更开放。

它通过 PeerDAS（Peer Data Availability Sampling）机制，为 Rollup 带来了更高的数据吞吐量；同时引入名为 Blob-only parameter 的新分支流程，对网络带宽、存储与数据写入方式进行重构，进一步优化主网资源利用。

那对 Rollup 开发者来说，意味着更低的数据写入成本、更灵活的交互空间；对钱包与基础设施提供者来说，则意味着支持更复杂交互与更重负载的节点环境；对终端用户来说，则是体验成本更低、响应更快的链上操作；对企业与合规用户来说，EVM 扩展与状态证明简化也将使链上交互更易于接入监管系统和大规模部署。

所以当 zkEVM 与 Fusaka 共同落地，Rollup 生态有望将迎来真正的规模化阶段，而回望这几年，以太坊的路线图不断演进：

从 The Merge 的共识升级，到 Dencun 的数据分层，再到即将到来的 Fusaka 与 zkEVM，整条主线始终围绕一个核心命题，即如何在去中心化与可扩展性之间取得平衡。

如今，这个答案似乎正在 ZK 的数学之光中浮现。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，HTX行情显示，SOL重回170美元，现报170.08美元，24小时涨幅为6.22%。

撰文：Joel John

编译：AididiaoJP，Foresight News

2022 年 2 月，迪拜，天气宜人，我的身体却无福消受。我的大脑濒临「宕机」，由于体内糖分过高，随时可能陷入糖尿病昏迷。正常血糖值应在 100mg/dl 左右，而我的平均值接近 400。若不是有人及时推荐我使用血糖仪，我的人生恐怕会彻底改变。

在那些忙于移民、立业、交友、安家的二十多岁时光里，我从未想过自己还需面对「糖尿病前期」这个问题。所幸我得到了极好的医疗照顾，如今血糖已稳定下来。

这一路上，在 Reddit 上找到「同路病友」给了我莫大帮助，我读到病友为患病的另一半忧心，父母们为孩子未来的生活发愁，也追踪着那些血糖逐渐恢复正常的故事。

Reddit 是充满人情味的，内容经过筛选，且富有传播性。

在 27 岁患上糖尿病，我无需承受外界异样的眼光。没有父母的过度担忧，没有医生的严厉说教，只有普通人之间分享的真实故事。他们大多匿名，是我素未谋面的陌生人，却为我递来了一盒盒「希望」。多年后，我才意识到这一切多么珍贵。

市场也注意到了这一点。自 2024 年 3 月 Reddit 上市以来，道琼斯互联网指数上涨了 42%，而 Reddit 股价却飙升了近 500%。部分原因在于，Reddit 是谷歌搜索量第六高的词汇，用户习惯在搜索时加上「+reddit」。无论是评判对错，还是寻求时尚建议，千禧一代和 Z 世代都涌向这里，甚至探讨如何提前退休。

一个主要由匿名用户构成、缺乏创作者变现模式、子版块管理松散、用户观点极端的社交网络，为何成了互联网最后的希望堡垒？答案在于它的「筛选」能力。今年，Reddit 起诉 Perplexity 使用其数据，仅凭数据授权就赚了近 3500 万美元，这给整个互联网带来了启示。

互联网的演变，得益于算法优化，它催生了社交网络和消费级互联网。如果平台无法推送相关、有趣、有用的内容，我们或许至今仍在线下读书。但如今，算法似乎走向了极端。

「筛选」提供了另一种可能。要理解其价值，我们需看清当前网络的盈利模式及其底层逻辑。

搜索的演变

为何「Google」成了动词，而不是 AOL、Yahoo 或 AskJeeves？很简单，谷歌的页面排名算法更胜一筹。它根据页面真实流量和链接质量排序，实用、精准，如同今天的 ChatGPT 和 Claude。

这是一种全新的信息交互方式，但它需要盈利。当时的互联网，急于寻找比传统广告更有效的模式。

2007 年，谷歌以 31 亿美元收购广告技术公司 DoubleClick（此前已在 2006 年以 16.5 亿美元收购 YouTube）。一个捕捉文化现象，一个构建复杂交易平台，谷歌在下一盘大棋。

谷歌的「全局视野」：理解谷歌，需看清其广告帝国的运作机制。DoubleClick 好比「人类注意力的纳斯达克」。截至 2017 年，它已是全球最大的广告交易平台。

当用户访问一个网站（如《华尔街日报》），系统需瞬间完成三件事：

• 展示最合适的广告；

• 为广告争取最高出价；

• 平衡广告主与用户注意力之间的供需。

事实上约 90% 的广告竞价在谷歌内部完成。为何它能主导？因为它掌握着别人没有的「情境」，这好比交易所能看清每个订单的止损点和盈利点。既收集用户数据，又充当广告交易中心，这种双重角色是谷歌垄断的核心。

谷歌的情境从何而来？来自用户数据。它知道你看了什么视频、去了哪里、搜索了什么、邮件内容，甚至手机电量。它清楚你错过的会议、心仪的约会对象，以及上周搜索过的花店。想象一下，股票经纪人根据你的购物和旅行记录向你推荐股票，谷歌正是如此运作的，它交易的是你的时间和注意力。

事实上，普通人每天被竞价 747 次。谷歌每年传输欧美用户的位置和浏览数据高达 178 万亿次。据谷歌自己承认，近 4,700 家公司通过它获取你的个人数据。

再想象一下，那个股票经纪人还向你推销保险、贷款和信用卡。谷歌在投放广告时，通常优先展示自家产品。谷歌的「情境三连胜」包括：

• 作为互联网入口（搜索）；

• 作为广告交易平台（AdX）；

• 作为拥有多款产品、持续收集数据的巨头（Nest、 Android、 YouTube）。

然而谷歌的广告份额正在下滑：2018 年占数字广告支出的 60%，到 2025 年已低于 50%。与此同时，最受欢迎的网站 TikTok，仅占数字广告支出的约 4%。

这意味着：占据注意力的不赚钱，掌握变现渠道的却在流失用户，究竟发生了什么？

三大原因：

• 定向更难：苹果隐私政策更新，要求获得用户跟踪许可；

• 内容变质：AI 生成内容数量已超过人类创作；

• 搜索变革：用户习惯通过大模型（而它们的数据源自 Reddit 等平台）形成偏好。这也解释了为何 Alphabet 和 Meta 将 2025 年大部分运营支出投入 AI。

这就是 Reddit 的价值所在。它通过「点赞」机制，让用户自主筛选内容。尽管面临机器人困扰，但在其匿名账号、点赞机制、无算法信息流的独特生态中，它构建了一个依靠贡献与筛选驱动的平行网络。

社区的真相：2006 年尼尔森集团观察到，90% 网络用户是「潜水者」，9% 偶尔贡献，仅 1% 承担大部分内容创作。当互联网用户达 10 亿时，仅 0.1% 用户发布过内容；维基百科 0.003% 用户贡献了三分之二的编辑量；亚马逊前 100 名评论者撰写了近 16.7 万条评论；一个人为谷歌地图上传了 20 万张照片，获得 110 亿次浏览。

两种模式揭示：网络正经历「解绑」，大型数据平台难以保持精准。Reddit 是最大规模的实验：创建利基社区，由社区决定哪些内容值得关注。

精心筛选的、利基社区的兴起是真实趋势。我们尚不知其商业模式将如何演变，或许 Web3 原生组件会提供动力。

Web3 的筛选机制与数字资产

每次新代币发行，团队都面临同一难题：该发给谁？正如互联网的核心是匹配用户与产品，Web3 尚未成熟「寻找合适用户」的机制。因为不同于谷歌，这里缺乏筛选内容所需的「情境」。

代币发行是财富创造事件。新网络上线时，大量资本追逐少量代币，导致多数代币在两周内达到历史高点。代币分配给谁，决定了谁将参与并塑造该经济体。

以 MegaETH 代币销售为例，超额认购 28 倍。如何分配？他们要求用户绑定社交资料和链上历史记录，以筛选出最契合项目的持有者。

任何限量发售代币的项目都想这样做。这好比每个项目自建数据索引，而非使用 Dune。开放的筛选基础设施，将在加密资本形成中扮演关键角色。

这实则是数字资产时代的「造富者」。

据 Dragonfly 向美国 SEC 提交的报告，2021-2023 年间分发了约 260 亿美元空投，保守估计，协议每年向用户分配价值约 50 亿美元。若算上 NFT、代币购买配额和赠款，年规模或近 100 亿美元，约占当前数字广告经济的 1%。它能增长 100 倍吗？我认为可以。

随着资产上链、稳定币经济扩张、监管明晰，生态系统内广告支出将增加。但我们仍缺乏工具，以寻找有益的用户和内容。别以为这是天方夜谭，过去五年，稳定币供应量和预测市场交易量已增长百倍，我们见证过奇迹。

几家初创公司正致力于此，它们是筛选业务的先驱，聚焦于三大垂直领域：情境、交易和内容，实时揭示数字经济运行。

• Kaito：爬取 X（原 Twitter）内容，根据影响力和高价值关注者对用户排名，逻辑类似 PageRank。它映射创作者，连接协议，提供可验证的影响力指标，功能类似 Google AdX，但分发渠道是 X。近期它通过启动平台将交易收入纳入体系，围绕加密推特内容构建了一个平行经济。

• Nansen：2021 年推出 AI 产品，专注于标记钱包活动。2025 年全面转向 AI，主要通过移动 App 交付。用户可查询特定市值内、有聪明资金流入的代币。其产品价格从 1000 美元降至 49 美元，因 AI 能实时从交易数据生成情境。收入重点或非定价，而是近 40 万用户质押的近 20 亿美元资产。未来，用户或可直接在 Nansen 查询并购买代币。它模仿 Google：吸引用户的是其对数百万钱包的标签（如 Google 地图），收入则来自交易分成。

• AskSurf：聚焦加密领域定性研究，回答诸如 DeFi 池 APY、空投时间、高收入项目等利基问题。它收集高度情境化信息，成为个人理解行业的「情境层」。未来，大型交易所可整合它，让用户在购买代币前轻松完成尽职调查。

我们已具备寻找创作者、标记钱包、创建情境的工具，但它们彼此孤立。人类生活并非如此割裂。Facebook 早年强大之处，在于它能整合你的个人、职业和利基兴趣于一体。这些孤立图谱限制了加密的潜力。

当音乐会门票、产品奖励、外币、艺术品等利基资产都在代币化时，这一点尤为重要。例如 Motif 允许用户利用区块链和 AI 创建非投机性的定制投资组合。

金融正走向链上。我们注意力所及之处政治、体育、流行文化、技术，其背后都存在潜在的金融市场。

内容是将这两个世界结合的基底。

筛选将使个人在与这些微市场互动时更安全，因为万物正稳步「市场化了」。

像 Mymind 这样的工具，展现了未来筛选经济的雏形（尽管未关联社交图谱）。算法根据用户偏好筛选个人订阅源。

筛选是粘合数字领域中情境、交易数据和创作者内容的胶水。这已在 Web2 发生：当购买电子产品从线下转向线上，Linus Tech Tips、Marques Brownlee、Dave2D 等创作者帮助买家明智决策；Packy、Ben Thomson 等则筛选科技动态，引导注意力。

在 Web2，注意力市场（如 X 信息流、Facebook）与交易引擎（如 AdX）是分离的，创作者很少从其推动的交易中获益。在 Web3，资本市场（如 Hyperliquid）直接与用户分享交易收入，但难以达到传统社交网络的注意力规模。

像 Farcaster 这样的 Web3 社交网络，能融合三大要素：情境信息流、交易收入和多样数字资产。由兼具品味和知识的个人进行筛选，将推动这一转变。

筛选机制是我们的最后堡垒

面对算法内容，个体的优质分享成了平衡力量。或许这源于人性本能：我们给朋友发短视频、为爱人创建歌单、与同事分享读物。数字时代我们借此维系纽带，表达「这让我想起了你」。

内心深处，我们都渴望有人可以分享带注释的 PDF。

像 Sublime 这样的工具，允许个人创建可共享的列表并推荐相似内容，堪称 2025 版的 Pocket。围绕聊天群组形成的社区已成为筛选中心，它们结合了声誉、情境和内容，却缺乏变现工具。

WhatsApp 已将群组规模从 32 人逐步提升至 256 人，正是顺应此趋势。此类群组要规模化，需三样东西：

共享价值单位（可关联社交声誉或链上可交易资产）；

用户拥有的社交图谱；

基于 (1) 和 (2) 推荐相关内容的能力。

网络上已有激励贡献者的初级尝试：Reddit 为长期贡献者提供徽章（不转化为实际资本）；Twitter 允许创作者从贡献中商业获益（平均每百万次展示 1-2 美元，去年分发 4500 万美元给约 1.5 万用户）。相比之下，YouTube 过去三年向约 300 万个频道支付近 700 亿美元。社交网络虽已尝试回馈用户，但创作者耕耘的「田地」仍归第三方所有。

项目 REP 在此领域做了有趣探索：它将 Telegram 用户的平台声誉与链上活动绑定。因此在知名群组（如 LobsterDAO）活跃且早期贡献 DeFi 协议的用户可被识别和激励。它通过用户邀请朋友映射社交图谱，利用「Telegram Gifts」（需通过应用商店手动购买以验证账户真实性）评估用户真实性。此类可验证、识别及价值转移系统，在传统 Web2 社交网络中尚不存在。

对新项目而言，REP 提供了识别真实用户的强大机制。

声誉如何建立？ 社区需要可验证机制以确认用户并实现扩展。在机器人泛滥的时代，REP 等声誉系统能识别潜在成员并授予访问权。网络的魅力在于开放访问，但若无有效机制剔除不良者、引入合适者，社区将难发展。REP 等工具正填补此空白，结合了 Web2 与 Web3 的声誉系统。

尽管 Web3 大谈社区，但验证、确认和激励成员的工具尚未成熟。我们几乎不知 Kaito 仪表盘或 Nansen 钱包排名的算法细节，数据公开，算法却是黑箱。生态系统成熟需适用于社交网络的可验证凭证系统。

整合情境、内容与交易

Farcaster 的登陆页面显示其正经历一场变革，使命明确：发现加密领域的新人、新项目、新想法。它致力于将钱包与社交网络整合至单一界面。

背后理念是：加密原生者热爱「万物金融化」。我们喜欢内容，但更爱交易。

Farcaster 正将二者融合。本月早些时候，它收购了代币发布及流动性管理工具 Clanker。通过 Clanker 发布的代币，将其交易池费用的 40% 分配给创作者。

我们在 Farcaster 见证的是社交信息流缓慢而稳定的金融化。与 X 或 Meta 不同，其核心产品不是吸引用户眼球的功能，而是用户的钱包——交易使社交网络运转。但去年经验表明，单纯发币不会自动创造可持续社区。

理解社区，或可借鉴宗教或体育：天主教会和足球联赛都提供三大核心：

• 共享空间中的归属感；

• 文化驱动的共同语言；

• 对等级、事件和共享空间的筛选。

加密社区难以持续，因利润激励驱动文化，而激励往往太短暂，无法形成归属感。这些社区生死匆匆，缺乏共享空间、传说或沉淀的内容，只剩下价格波动中的赚钱狂热。

这是加密演进中反思的时刻。加密正在跨越鸿沟，与网络边缘用户变得相关。预测市场侵蚀体育和政治领域，我们正实时见证此转变。

我们如何保留、维持并赋能这些社区？Web3 已打通金融通道，处于主流突破边缘。借此我们可赋能个人，确认和验证内容推送方式。为何要这样做？因为否则我们将陷入「资本激励刺激注意力 > 难以保留 > 用户流失」的循环。

人们不愿回到持续亏钱的地方。这就是赌场一年一去、咖啡馆却常去的原因。加密对超级投机的痴迷，吓退了本可使用这些工具的用户。

解决方案？三大组成部分：

影响力等级：所有社区都运行在影响力等级上。需找到最具影响力的用户，并激励他们持续回归贡献。排行榜有效。代币社区可用代币补偿分享信息、教育他人的用户。

关键是公开可验证的排名系统。所有人类社区终将形成等级：部落有长老，王国有国王，公司有 CEO。选择领袖的理由通常公开。而社交网络平台决定的等级，却无机制解释个人权重的由来。开放排名至关重要，它为这场大型在线游戏带来公平感。

筛选能力：这可自下而上发生。个人可从网络任何角落引入内容并分享。在 X 上，分享链接曾受惩罚。在 Web3 原生组件中，此行为应被激励，发现、筛选、分享最佳链接者可获微打赏。

排名高者，其观点可被赋予更高权重。积极贡献和维护社区者，远胜于持续发布垃圾信息者。

持续激励：在等级（直接发布者）和筛选（第三方内容）方面排名高的用户，应被定期激励。不同于 Zora 将一切内容代币化的理念，社区应有单一代币，随时间逐步释放给顶级贡献者。

事实上，Reddit 在 2020 年探索过此路径，后因筹备 IPO 而搁置。限制社区代币释放，同时扩大社区关注度，是形成健康代币关联社区的唯一途径。

人们为何要来此类社区？除了代币，加密还能提供什么？希望在于能够验证内容的来源、分发和验证。它还能通过基于可验证声誉系统分配的激励，汇聚用户、交易者和贡献者。

Web2 社交网络常沦为假新闻受害者，长期后果是民主消亡和种族灭绝。在 AI 错误信息时代，区块链技术提供了识别新闻来源、传播者及出现原因的机制。这并非遥远愿景，它已存在于 Farcaster。

在 X 上，所有者（埃隆·马斯克）有权推广自己的帖子。这些黑箱算法定义了社交网络的运行，使排名数据与算法可验证，且用户可自定义内容呈现。

足球迷社区或只想看自己球队比赛的内容；超本地社区或只需当地新闻。这些调整如今虽由算法完成，但了解内容出现的原因、验证其存在依据至关重要。

这为何重要？我们正见证网络盈利模式的演变。品牌将能直接激励核心用户，而非付费给 Google 挖掘数据并通过黑箱定位。想象一下：访问迪拜版 Reddit，找到谈论咖啡最多的人，送他们免费咖啡券；或识别时尚版块的顶级贡献者，让品牌给他们产品折扣。

目前，平台拥有这些数据。随着社交图谱和交易数据上链，用于发现、分发价值和激励用户的基元，将成为新的 Google AdX。

这会改变当今社交网络吗？很可能。它将使更小、更利基的社区得以形成、协调和自治。当今社区只有达到一定规模，品牌才会关注。创建利基社区（如迪拜咖啡爱好者）的工具之所以缺失，是因为其盈利模式不明。将链上微支付（如打赏）与可验证社交图谱结合，是现状的替代方案。

社区需立志成为品牌投放福利、与用户沟通的中心。目前这通过夸大其词的创作者或掌控数据的平台完成。长期保留社区注意力，是实现此转变的关键，而筛选是促成此转变的楔子。

影响者经济是筛选者经济的前身。我们已信任个体及其品味。筛选使影响力成为一种专注于特定利基的多玩家游戏，将个人崇拜转变为协作努力。

1000 名真正的核心内容筛选者

2008 年，凯文·凯利写下《1000 名铁杆粉丝》，奠定了当今创作者经济的基础。梦想是找到一千位愿支付几美元的粉丝，让创作者维持生计。近二十年过去，我们离此真相仍远。

大多数创作者从未达到千人为其付费。浏览 Substack，无数作家哀叹互联网幂律对其不利。区块链支付通道使支付分发更易，加上 x402 等创新，更多创作者或将获得报酬。但或许，解决方案非更好的支付模式，而是更好的社区。

当今网络创作者的真特权，是能够休息。多数创作者明白，高频产出高质量内容必导致倦怠。因此像 Packy、Ben Thomson 等作家现拥有多个关联品牌，核心分发吸引眼球，其他创作者依附这些成熟名字。本质上这些品牌也是微社区，创作者是自上而下的品味决策者。

若社区在社交网络此类开放空间中决定呢？ 个体创作者将有权休息、离开，并能回归关心他们的、经过筛选的利基群体。创作者将有时间思考、分享推动人类前进的艺术与思想，而非参与注意力游戏。

在此世界，创作者从在算法信息流田野劳作的「农民」，变为有产的「地主」。其工作可被社区放大，并获得高级贡献者帮助。社区 GDP 理想上与其成员活动水平成正比。这看似遥远，但 11AM 已在尝试此种融合内容与资本市场的方法。

目前 Substack 是作家能这样做的唯一平台（通过邮件列表拥有与最终用户的关系）。我们将在链上基元中看到此模式的版本。令人兴奋的是，决策者和筛选者将能直接激励和奖励参与的用户。

这并非遥远愿景：LobsterDAO 持有者常获空投（最近来自 Monad）。早期贡献用户持续受奖励，因早期参与被视为可信信号。社交空间日益接近我们眼中的「博物馆」。

早期贡献者是设定社区内容基调、文化与性质的决策者。这种平衡筛选、创造与社区的模式，正是网络从「愤怒机器」中自我修复的路径。

2023 年，我提出了新互联网愿景，认为区块链将颠覆社交网络价值流动。或许我言之过早，但以下是今日所有：

你可验证、确认、独立审计内容出现原因；

你可检查排名榜，理解创作者价值高低缘由；

你可调整算法以呈现不同类型内容。

底层网络已演进，低成本支付成为可能；文化已演变，从万元卖猴图转向为筛选支付 1 美元；社交媒体疲劳感上升，人们涌向 Substack 等网络。融合这些元素，你会意识到：我们正处在新社交网络诞生的绝佳位置。

正如家常菜的美味秘诀，或许更好的信息饮食，关键在于一点筛选，以及让分享变得值得的人们。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据金十数据报道，巴西央行官员Vivan：加密货币新规将于2026年2月生效。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据官方公告，BitMine 上周增持 110,301 枚 ETH（价值 3.9783 亿美元），目前共持有 3,505,723 枚 ETH，价值 126.4 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据WSJ报道，美国最大加密货币交易所Coinbase宣布推出新平台，允许个人投资者在代币正式上市前进行购买。区块链初创公司Monad将成为首个在该平台上销售代币的项目。

撰文：链上启示录

每年圣诞节，孩子们都会收到一份由神秘老人送出的礼物，他们从不追问礼物的成本。如今，唐纳德·特朗普正试图为成年人世界扮演圣诞老人，承诺派发一份从天而降的 2000 美元的「关税红利」，并声称礼物由遥远的「外国工厂」支付。

加密市场已经像一群迫不及待拆开礼物的孩子一样兴奋不已。但这场盛大的魔法表演有一个被忽略的细节：在为那只凭空出现的兔子鼓掌前，没人追问，它是用谁的晚餐换来的。以及今晚谁会饿肚子？

一. 当总统宣布全国撒钱：一场献给市场的狂欢

来源：Donald Trump

而加密市场，恰好是那个从不关心晚餐由谁付账、只闻得到香气的食客。

上一次让他们狂欢的，是疫情时的刺激支票；这一次，盛宴的主菜换成了唐纳德·特朗普的新花样——「关税红利」（Tariff Dividend）。这位提前一个多月就匆忙「上岗」的 79 岁「圣诞老人」，于 11 月 9 日在其社交平台 Truth Social 上正式宣布，将为每位中低收入的美国人派发 2000 美元现金。而变出这笔钱的「魔法」，不是传统的印钞机，而是他钟爱的进口关税。

市场的掌声雷动且毫不迟疑。消息公布的几分钟内，比特币应声上涨 1.75%，以太坊上涨 3.32%。对「匿名撒钱」叙事更为敏感的隐私币，如 Zcash 和 Monero，更是录得两位数的疯狂涨幅。加密交易所成交量瞬间飙升，社交媒体上「新刺激牛市」的欢呼声不绝于耳。

显然，对于这群兴奋的「孩子」来说，圣诞老人已经驾着雪橇出发了。

提前打开的礼盒：红利的来源

特朗普对关税的迷恋可追溯到他 2016 年的竞选承诺——「美国优先」。

他坚信高关税能保护美国制造业，并让外国为美国的债务买单。上任后，他迅速发动与中国、欧盟等经济体的贸易战，对进口钢、铝及消费品征收高额的关税。

这一逻辑简单却危险：关税被描述为外国支付的「保护费」，而非美国消费者承担的隐性税收。

到 2025 财年，美国关税收入高达 1950 亿美元。特朗普多次宣称，这些收入可用于偿还美国 37 万亿美元的国债。然而经济学家指出，企业只是将成本转嫁给消费者，结果是通胀上升、购买力下降。

但在特朗普的支持者看来，这是一场胜利——关税让「外国掏钱，美国更富」。这套叙事为他提出「关税红利」埋下了政治伏笔。

红利是如何诞生的？

「关税红利」的概念并非凭空出现, 在上个月的一次电视采访中。特朗普就暗示计划将关税收入的一部分返还给美国人——每人 1000 至 2000 美元不等。他声称，这项政策每年可带来逾 1 万亿美元收入，足以覆盖全民分红。

11 月 9 日，他在 Truth Social 上正式宣布计划：「我们正在收取数万亿美元，并很快开始偿还我们巨大的债务。每个人（不包括高收入人群！）将获得至少 2000 美元的红利。」

财政部长 Scott Bessent 随后暗示，红利可能以减税形式发放。但特朗普并未提供具体细节。

换言而之，这个金光闪闪的礼盒，打开后却空空如也。没有时间表，没有资格标准，更没有国会的点头。

而根据 Kobeissi Letter 的投资分析师的测算，参照过往疫情期间刺激支票的分配模式，目前约有 2.2 亿美国成年人符合领取该刺激支票的领取资格。在形式上，这听起来像一次「财政创新」；在实质上，它是一次政治剧本的重演。先喊口号，刺激市场反映。

市场拥有肌肉记忆。它清晰地记得 2020 年，美国政府发放的刺激支票曾让比特币从 4000 美元一路飙升至 6.9 万美元，成就了加密史上最狂热的一次牛市。市场自然期待「历史重演」，开启了加密史上最疯狂的派对。如今，熟悉的音乐再次响起，市场自然而然地期待「历史重演」。

但这一次，魔术师的戏法有了破绽：当年的派对，是美联储凭空印出了美酒；而今天的「红利」，只是将一部分客人的酒，倒给了另一部分客人。它并非新的盛宴，只是一场税收的重新摆盘。其规模与可持续性，都充满了问号。

* 上一轮刺激措施出台后，美国通胀率接近 10%

二. 预支的狂欢与未付的账单：情绪，狂欢，幻象

市场的短期狂欢：情绪先行，现金未至

加密市场对故事的反应总是迅速。

在消息发布后的 24 小时内，比特币、以太坊、Solana 等主流加密货币全线上扬。

「股票和比特币只会对刺激作出一个反应——上涨。」投资人 Anthony Pompliano 在消息发布后在个人 X 平台写道。

比特币倡导者、西蒙·迪克森 （Simon Dixon） 则提醒：「如果你不把这 2000 美元投资到资产里，它要么被通胀吞噬，要么用来还债，最后流回银行。」

这番话道出了市场的核心心理：无论刺激是否真实落地，流动性预期才是价格上涨的燃料。

但这波上涨更像是一场心理投机的幻象。

1. 首先，该政策尚未获得任何立法授权。若最高法院裁定相关关税非法，红利计划可能胎死腹中。

2. 其次，即便实施，也意味着财政收入被直接分配，而非用于减债。特朗普承诺的「用外国的钱偿还美国债务」很可能再度落空。

3. 更关键的是，大规模现金发放将推升通胀压力，迫使美联储采取更鹰派的货币政策。届时，流动性收紧，风险资产将首当其冲。

行业投资分析师警告称，虽然部分红利资金将流入市场推高资产价格，但长期看，其后果将是法币通胀与购买力下降。

预测市场的博弈： Kalshi v.s Polymarket

在狂热情绪背后，一场法律角力正在进行。美国最高法院目前正在审理关税合法性的案件。截止 11 月 10 日发稿前，根据去中心化预测市场 Polymarket 的数据，交易者给出最高法院批准的概率仅 23%；在预测平台 Kalshi 上，这一数字更低，仅 22%。换言之，市场多数押注该计划最终将遭司法否决。

来源：Polymarket

但特朗普本人，显然是更出色的「戏剧导演」。他直接在 Truth Social 上反问：

「美国总统被国会授权可以停止与外国的一切贸易——那远比征收关税更严厉——却不能为国家安全目的征税？这算什么逻辑？」

看，他只用一句话，就将一场枯燥的争议，巧妙地重新塑造成一场关于「主权」的政治大戏。

这种戏剧化的策略，对于一个曾在圣诞经典电影《小鬼当家 2》中本色客串、指导过小主角如何找到大堂的「大人物」来说，简直是第二天性。

三、圣诞糖果背后：一颗叫「通胀」的蛀牙。

换言之，短期狂欢背后，是一个熟悉的剧本，导演没变，只是把问题留给了下一个演员。

「关税红利」被精心包装成一盒圣诞礼物，但它更像一块入口即化的圣诞糖果，甜蜜的滋味（短期刺激）过后，留下的是「通胀」这颗难以根治的蛀牙。

关税带来的 1950 亿美元收入，与 37 万亿美元的国债相比，如同用一个硬币去填满一个游泳池。 把这枚硬币直接发掉，无异于用未来的钱来购买当下的喝彩。

短期的政治人气换来的，是长期的财政隐患。经济学家警告，这一政策可能形成「双重通胀」：关税抬高成本，红利刺激需求，如同给一辆本已超速的汽车同时踩下油门和刹车，最终只会导致引擎过热、车毁人亡。

地缘政治层面同样不容忽视。这场喧闹的家庭派对还可能引来邻居（其他国家）的抱怨甚至报复。 当贸易战的雪球再次飞舞，全球供应链的窗户将嘎嘎作响，尤其是对依赖全球芯片的加密矿业而言，这无异于一场暴风雪。

换言之，短期狂欢背后，是一个熟悉的剧本。圣诞老人只是把一张写着「通胀」、「赤字」和「贸易战」的账单，塞进了明年的圣诞袜里。

四、最后一个离开餐桌的人

在这场宏大的政治剧中，圣诞老人特朗普不仅为普通民众，也为加密世界准备了一份特殊的礼物。当他宣布将从那只名为「关税」的红色口袋里，为每个美国人掏出 2000 美元时，整个加密市场仿佛听到了平安夜的钟声。

如今，历史的雪橇似乎正循着旧日轨迹驶来。 市场里的孩子们（散户们）正满怀期待地紧盯烟囱，坚信部分礼物会直接掉进他们的加密钱包，开启又一个「山寨币季节」（altseason）。

然而，每一个相信圣诞老人的孩子，最终都必须面对一个现实问题：礼物的代价是什么？

这一次，圣诞老人的礼物并非在北极的工作坊里凭空变出，他只是豪爽地刷爆了国家的信用卡。这份总额超 4000 亿美元的盛宴，其账单就是「通货膨胀」。当节日的热度让整个房间（经济）变得过热时，大人们（美联储）可能就不得不打开窗户吹入冷风（加息），让这场狂欢提前结束。

所以，摆在每位加密投资者面前的，是一个包装精美的礼盒。短期来看，它闪耀着历史重演的诱人光泽；但长期来看，盒子的背面可能用小字印着一张「通胀」的账单。

这究竟是一份能让整个冬天都温暖的真正馈赠，还是一块入口即化、却会带来蛀牙的圣诞糖果？对于加密世界的信徒们来说，选择相信哪个故事，将决定他们能否在这场盛宴中全身而退。

The last one to leave the party pays the bill.

撰文：Matt Crosby

编译：AididiaoJP，Foresight News

虽然当前市场更关注比特币在这轮牛市中能涨到多高，但为接下来的市场变化做好准备同样重要。本文将基于历史周期、链上估值指标和比特币基本面，通过数据和数学模型来预估下一轮熊市底部，这不是具体预测，而是建立分析框架。

周期模型：解析历史价格底部规律

「比特币周期模型」是目前最可靠的底部判断工具之一，它通过整合多个链上指标，构建出价格估值区间。

图 1：该模型的「周期低点」指标已精准捕捉历次熊市底部

这条绿色「周期低点」线历来准确标记宏观底部：2015 年 160 美元，2018 年 3,200 美元，2022 年底 15,500 美元。目前该指标位于 43,000 美元并持续上移，为预估下一轮周期底部提供了参考基准。

递减规律：为何熊市回撤逐次减弱

通过 MVRV 比率（市值与已实现市值比值）可以发现，当市场进入深度熊市时，比特币价格通常会跌至已实现价格的 0.75 倍，即较全网平均持币成本低 25%。

图 2：历次熊市底部均出现在 MVRV 比率降至 0.75 时

结合跌幅递减趋势分析：早期周期最大跌幅达 88%，2018 年压缩至 80%，2022 年进一步降至 75%。按此趋势推演，下一轮熊市最大回撤可能控制在 70% 左右。

图 3：熊市跌幅递减趋势预示下一轮回撤不超过 70%

预测下一轮牛熊转折点

在预估底部前，需先判断本轮牛市顶点。历史数据显示比特币顶部通常出现在已实现价格的 2.5 倍附近。若该规律延续，预计 2025 年底可能触及 180,000 美元高点。

图 4：综合模型预测显示，周期顶部或达 18 万美元，2027 年熊市底部区间为 5.5-6 万美元

若比特币延续「见顶一年后见底」的规律，在 2027 年从顶点回撤 70%，届时底部区间将落在 55,000-60,000 美元。该区间恰好与去年震荡整理平台形成技术共振。

生产成本对价格的支撑作用

比特币生产成本（单币挖矿电力成本）是长期价值的重要锚点，历来与熊市底部高度吻合。每次减半后成本翻倍，形成持续上移的价格底线。

图 5：当前约 7 万美元的单币生产成本构成强劲价格支撑

当币价跌破生产成本时，往往引发矿工减产并形成历史级买入机会。2024 年 4 月减半后成本线已显著抬升，近期每次逼近该位置都引发强势反弹。当前该价值锚点约 70,000 美元。

结论：新一轮周期将更加平缓

每个周期总有人鼓吹「这次不一样」，但数据始终揭示着内在规律。虽然机构入场和金融化进程改变了市场结构，但未能消除周期性特征。

所有迹象表明，下一轮熊市将更温和，反映市场日趋成熟与流动性深化。若价格回落至 55,000-70,000 美元区间，将是周期律动的正常表现，而非系统崩溃的信号。

撰文：cryptographic

编译：Block unicorn

前言

自然是冷酷无情的，它没有情感，没有感觉，没有依恋，它只进行着一场永无止境的考验：这种设计是否值得生存。

金融市场亦是如此，随着时间的推移，它会淘汰那些薄弱的设计、脆弱的架构以及未能充分考虑风险的策略，并将那些行之有效的策略整合起来。这就是自然选择的本质——一场残酷无情、持续不断的考验，确保适者生存。

DeFi 也不例外，经过多年的实验和数千个协议，一个模式已经很明显：每一次灭绝事件与其说是“黑天鹅”事件，不如说是自然选择在淘汰弱者，确保只有强者才能生存。

Aave 就是一个典型例子。

尽管经历了多次行业灭绝事件，如 Luna 崩盘、FTX 以及加密货币中最著名的有效利他主义者对客户存款的滥用，Aave 借贷市场仍然拥有数百亿美元的存款，仅 v3 就持续领先于 DeFi 借贷 TVL。

Aave 的生存和主导地位并非偶然，而是保守参数的复合回报，以及一种假设交易对手会失败并据此制定计划的文化。

这就引出了 Stream Finance 和最新一轮的自然选择。

Stream Finance

Stream Finance 将自己定位为一种收益原语，发行合成资产（xUSD、xBTC、xETH），用户可以用存款铸造这些资产，然后将新铸造的合成资产部署到 DeFi 中。这些合成代币被广泛用作抵押品，并嵌入到借贷市场和精选金库中。

当负责监督 Stream 部分资产的外部管理者报告了 9300 万美元的损失时，Stream 被迫暂停存款和取款，xUSD 与美元脱钩，并且 YAM 已将 2.85 亿美元的贷款和稳定币敞口与 Stream 相关的抵押品关联起来，涵盖 Euler、Silo、Morpho 和 deUSD 等衍生稳定币。

这不是智能合约的失败，而是架构和设计上的失败，其原因是缺乏透明度以及：

• 资金委托给外部管理者

• xAssets 在多个场所用作抵押品

• 精选的“隔离”金库整合了这些 xAssets，以及激进的再质押循环，对相同的基础资产进行多重索偿。

原本应该是一个完全隔离的系统，实际上却紧密耦合。当 Stream 的委托资金消失且 xUSD 脱锚时，损失并未保持隔离，而是蔓延至基于相同底层抵押品构建的各个市场和平台。原本独立的金库 + 托管人模式已经失效，一个本应被隔离的单点故障演变成了一个全网性问题。

隔离金库 + 托管人模式

Stream 暴露了目前这种隔离金库 + 托管人模式的脆弱性，该模式的运作方式如下：

1. 一个无需许可的借贷原语（如 MorphoLabs）作为基础层。

2. 在其之上是一个托管层，托管人运营“隔离”的金库，设置参数，并推广“精选”的收益路径。

理论上，每个金库都应该有独立的隔离层，托管人应该是专家，具备必要的经验和领域知识，最后，风险应该是透明且模块化的。

然而，实际情况并非如此，Stream 的破产暴露了三个主要缺陷：

1. 合成资产存在发行方风险：接受像 xUSD 这样的合成资产的隔离金库会让自己面临发行方层面的上游风险。

2. 激励错位：托管人通过 APY 和 TVL 竞争，更高的 APY = 更高的市场份额 = 更高的托管人奖励，并且在没有首笔损失（托管人自身利益与市场利益挂钩）的情况下，所有下行风险都由流动性提供者承担。

3. 循环和再质押：同一合成资产被重复使用，并作为抵押品投放到借贷市场，包装成另一个稳定的资产组合，然后通过精选管理的金库进行再循环，从而导致对同一基础抵押品的多重索偿。简而言之，在压力时期，赎回额可能超过可用抵押品，“隔离金库”突然变得不再隔离。

自然选择

自然是最好的老师，它给我们的教训很明确：建立在共同利益基础上的隔离是一种幻觉。

Stream Finance 是自然选择发挥其最佳作用的结果，它淘汰了那些优先考虑增长而非韧性、优先考虑收益而非透明度、优先考虑市场份额而非生存的薄弱设计。

隔离金库 + 托管人模式本身并没有错，但就目前而言，它无法通过最基本的考验……它能否生存下去？当发行方失败、抵押品蒸发、连锁索赔揭示“隔离”只是营销手段时，它能否生存下去？

Aave 之所以能生存下来，是因为它假设了失败；Stream 之所以崩溃，是因为它假设了信任。

市场一如既往地通过残酷的自然选择法则——有效与无效的法则——表达了它的观点。那些将风险外部化、利用不透明抵押品进行杠杆堆叠、追求年化收益率而非生存能力的协议，它们没有第二次机会，它们将被清算，其总锁定价值将被重新分配给那些真正有效的协议。

DeFi 不需要再对收益机制进行无休止的吹捧，它需要的是更严谨的设计、更透明的抵押品，以及决策者承担更多风险。能够生存下来的协议，将是那些能够应对交易对手违约、假设市场压力而非稳定、并将保守主义转化为主导地位的协议。

自然不在乎你的 TVL 或你的 APY，它只在乎你的设计能否在下一次灭绝事件中幸存下来。

而下一次已经来了。

撰文：Haotian

已经隐约感受到 x402 赛道的硝烟味了：

1）Launchpad 大战即将拉开帷幕， @pingobserver 亲自操刀下场搞 c402 Market 悬念拉满，但目标为 $PING 代币做正向飞轮赋能，但只是大战序幕。

x420 Dev 放弃了略拉垮的发射方式，主动拥抱了提出「Pay to X」创新赋能理念的 xEcho @agileadtodark ； @memeputer

看样子一个 dev 把购物、NFT、交易等多个场景都通过 Agent + Pay 规范起来了，同类型的还有 @awenetwork_ai …总之，会有很多差异化的 launchapd 涌现出来，重新挑战 Bounding Curve，探索公平、好玩、实用的代币发射方式；

2）Facilitator 赛道的竞争也不容小觑， $PAYAI 代币迁移正在进行，Solana x402 黑客松在火热进行， @star_okx 也携 xlayer 生态杀入了 x402 赛道，Base 生态也在全球化拓展 Coinbase CDP； @MetisL2 也引入了 GMPayer 并集成了 ZKP、TEE 等技术支持 Agent 做跨链自主支付等等，还有很多。

还是那句话，Facilitator 的门槛不高，但 Facilitator 的支付管道大战不亚于 DeFi 早期的聚合器、机枪池大战，会带来一番多链竞相入局 Facilitator 的繁荣盛景；

3）Provider 作为 x402 赛道的基建工角色，本来就不怎么显山显水，但很可能他们会凭借 x402 赛道老兵的经验和完善储备成为牵引 x402 赛道向前的关键力量。 @questflow 还在积极推进多链 x402 Facilitator、且和 Mantle、Xlayer 等合作集成； $dreams 一度 FDV 破 40M，被社区誉为新龙一。

变数还很大，我不认为 Provider 角色会成为近期炒作的重心，但 x402 赛道的信心建设得多看看他们在做什么。

以上。

其他方面，Scanner 竞争也少不了， @x402scan 的快速迭代， 8004scan 也兼容 ERC8004 出现了, @yq_acc 老板一直在布道 。围绕索引器的竞争虽然不那么热闹但很关键，早就说过，在一个没有标准的开放 x402 赛道，Scanner 中会跑出一个新「L2Beat」。

至于 Agent 应用市场我就不展开说了，一大批老 Agent 尤其是 @virtuals_io 系正通过支付新 feature 寻求新生机。但是一批新 Utility Agent 尤其是 GameFi、SocialFi 方向似乎在酝酿着什么，期待它们的快速出场，给 Agents 应用的天花板打开一点空间。

深潮 TechFlow 消息，11 月 10 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，贝莱德向 Coinbase 存入 1,271 枚比特币，价值 1.3467 亿美元。