WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据火币HTX公告显示，火币HTX将于12月8日15:00 (GMT+8) 开放STABLE的充币业务。STABLE/USDT现货交易将于12月8日21:00 (GMT+8) 开放。STABLE的提币业务将于12月10日21:00 (GMT+8)开放。同时，火币杠杆将于12月8日21:00 (GMT+8)新增STABLE/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。
据悉，Stable 是一条高吞吐量、以 USDT 作为 Gas 的 Layer-1 区块链，专为现实世界的金融应用、机构结算和消费者规模的交易而设计。STABLE 是原生代币，不作为 Gas 使用，用于网络安全、验证者质押、治理和生态系统协调。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据官方公告，OKX 将于 2025 年 12 月 10 日 正式开启 Boost – X Launch：Midnight (NIGHT) 活动，本期总代币奖励 120,000,000 NIGHT。活动报名时间为 12 月 10 日 14:00 至 12 月 11 日 14:00（UTC+8），代币领取时间为 12 月 11 日 18:00（UTC+8），Boost 数据快照区间为 11 月 30 日至 12 月 9 日。符合条件的用户可在活动开始后报名参与。此外，本期活动代币 NIGHT 将于代币开放领取后上线 OKX Boost 榜单。
自本期活动开始，符合资格的 OKX 交易所内置 DEX 用户和 OKX DEX 聚合器交易用户均可同步参与。这意味着，OKX交易所内置DEX功能现已支持OKX Boost，即日起，用户通过该功能交易即可自动参与Boost活动，同步享有本期 1.2 亿枚 $NIGHT 奖池的分配机会。当前，用户将OKX APP更新到6.149版本即可立即体验。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 SolanaFloor 监测，Circle 在过去 7 天内于 Solana 链上铸造了约 22.5 亿枚 USDC 稳定币。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Financefeeds 报道，阿根廷央行（BCRA）正考虑取消对传统金融机构提供加密货币交易和托管服务的长期禁令。目前 BCRA 法规禁止银行提供或促进加密货币交易，但 Javier Milei 总统政府正评估监管改革，考虑允许银行在严格新框架下正式进入市场。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据韩国媒体 Naver 报道，韩国现货加密货币 ETF 年内获批希望渺茫，相关立法进展严重滞后。
目前韩国国会共有 4 项相关修正案待审，包括执政党共同民主党议员提出的《资本市场法》修正案和《数字资产市场产业法》制定案，以及在野党国民力量党议员提出的《资本市场法》修正案。修正案核心内容包括将加密资产纳入 ETF 基础资产范围、允许信托业者托管加密资产、为加密资产衍生品市场提供法律依据。
然而，由于金融监管机构组织重组和政府股市激活政策占用政策资源，加密资产制度化被推至次要位置。金融当局目前优先推进《数字资产基本法》，ETF 和衍生品制度化讨论预计将延后。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，DWF Labs 合伙人 Andrei Grachev 在社交媒体发文表示，“我认为我们低估了比特币及其行业的未来增长潜力，考虑到监管、机构采用、储备金和代币化等所有利好迹象，这些潜力都将持续增长。投机变得复杂，但中长期投资却容易得多。”
编译：深潮TechFlow
当我大学毕业并申请第一份管理咨询的工作时，我做了许多有抱负却缺乏勇气的男毕业生常做的事：选择了一家专门为金融机构服务的公司。
在2006年，银行业是“酷”的象征。银行通常坐落在西欧最漂亮的街区里最宏伟的建筑中，而当时的我正想借此机会四处旅行。然而，没有人告诉我，这份工作还附带了一个更隐秘、更复杂的条件：我将被“嫁”给这个世界上最大但也最专业化的行业之一——银行业，而且是无限期的。对银行业专家的需求从未消失过。在经济扩张时，银行变得更具创造力，它们需要资本；在经济收缩时，银行需要重组，而它们仍然需要资本。我曾试图逃离这个漩涡，但就像任何一种共生关系一样，摆脱它比看起来要难得多。
公众通常认为银行家很了解银行业务。这是一个合理的假设，但却是错误的。银行家们往往将自己划分到行业和产品的“竖井”中。一名电信行业的银行家可能对电信公司（及其融资特点）了如指掌，但对银行业本身却知之甚少。而那些毕生致力于为银行服务的人（即“银行家的银行家”，也就是金融机构集团（FIG）的人群），则是一个奇特的存在。并且普遍不受人待见。他们是“失败者中的失败者”。
每位投资银行家在半夜修改电子表格时都梦想着逃离银行业，转向私募股权或创业领域。但FIG银行家不同。他们的命运早已注定。被困在黄金般的“奴役”中，他们生活在一个自我封闭的行业里，几乎被其他人忽视。为银行服务的银行业务深具哲学意味，偶尔也会展现出一种美感，但大多数时候却是隐形的。直到去中心化金融（DeFi）的出现。
DeFi让借贷变得时髦起来，突然之间，每个金融科技公司里的营销天才都觉得自己有资格对那些他们几乎不了解的话题发表评论。于是，这个古老而严肃的“为银行服务的银行业务”学科重新浮出水面。如果你带着一箱关于重塑金融、理解资产负债表的绝妙创意来到 DeFi 或加密行业，那么请知道，在伦敦金丝雀码头、华尔街或巴塞尔的某个角落，一位无名的FIG分析师可能早在二十年前就已经想到过这些点子。
我也曾是一个痛苦的“银行家的银行家”。而这篇文章，算是我的复仇。
距离我上次写关于加密领域最神秘的话题——泰达（Tether）的资产负债表，已经过去了两年半。
很少有事情能像 $USDT 的金融储备构成那样吸引业内人士的想象力。然而，大多数讨论仍然围绕着泰达币是“偿付能力充足”还是“资不抵债”展开，却缺乏可以让这场争论更有意义的框架。
在传统企业中，偿付能力的概念有着明确的定义：至少资产需要匹配负债。然而，当这一概念被应用到金融机构时，其逻辑就开始变得不那么稳定了。在金融机构中，现金流的重要性被淡化，而偿付能力更应该被理解为资产负债表所承载的风险量与对存款人及其他融资提供方所欠负债之间的关系。对于金融机构来说，偿付能力更像是一个统计学的概念，而非简单的算术问题。如果你觉得这听起来有些违反直觉，不用担心——银行会计和资产负债表分析一直是金融领域中最专业化的角落之一。看着一些人即兴创造自己的偿付能力评估框架，真是既好笑又令人无奈。
实际上，理解金融机构需要颠覆传统企业的逻辑。分析的起点不是利润表（P&L），而是资产负债表——并且要忽略现金流。而债务在这里不仅不是一种限制，反而是业务的原材料。真正重要的是资产和负债的排列方式，是否有足够的资本应对风险，是否能为资本提供者留下足够的回报。
泰达币（Tether）的话题因近期标普（S&P）的一份报告再次引发热议。这份报告本身内容简单且机械，但真正有趣的地方在于它引发的关注度，而非报告内容本身。到2025年第一季度末，泰达币共发行了约 1745 亿美元的数字代币，其中大部分为与美元挂钩的稳定币，另有少量数字黄金。这些代币为合格持有人提供了 1:1 的赎回权。为了支持这些赎回权，Tether International, S.A. de C.V. 持有约 1812 亿美元的资产，也就是说，其超额储备约为 68 亿美元。
那么，这一净资产数字是否足够令人满意？要回答这个问题（且不再创造一个新的定制化评估框架），我们需要先问一个更基础的问题：究竟应该适用什么现有的评估框架？而要选择正确的框架，就必须从最根本的观察开始：泰达币究竟是一种什么样的业务？
从本质上看，泰达币（Tether）的业务核心是发行按需的数字存款工具，这些工具可以在加密市场中自由流通，同时将这些负债投资于多元化的资产组合中。我特意选择使用“投资负债”而非“持有储备”这个表述，因为泰达币并非简单地以相同风险/相同期限的方式托管这些资金，而是主动进行资产配置，并通过其资产收益率与负债（几乎为零成本）之间的利差来获利。而这一切仅在一些宽泛定义的资产运用指导下进行。
从这一点来看，泰达币更像是一家银行，而非单纯的资金传输机构——更确切地说，是一家未受监管的银行。以最简单的框架来看，银行被要求持有一定量的经济资本（在此我将“资本”和“净资产”视为同义词，我的 FIG 朋友们请见谅），以吸收其资产组合中预期及非预期波动的影响，以及其他一些风险。这一要求的存在是有原因的：银行享有国家赋予的垄断权，可以保管家庭和企业的资金，而这一特权也要求银行为其资产负债表中潜在的风险提供相应的缓冲。
对于银行，监管机构特别关注以下三个方面：
银行需要考虑的风险类型
符合资本定义的性质
银行必须持有的资本数量
风险类型 → 监管机构对可能侵蚀银行资产可赎回价值的各种风险进行了规范，这些风险会在资产最终被用来偿还其负债时显现出来：
信用风险 → 指借款人在需要履行义务时未能完全履约的可能性。这类风险在大多数全球系统重要性银行（G-SIBs）的风险加权资产中占比高达 80%-90%。
市场风险 → 指即使在没有信用或交易对手恶化的情况下，资产价值相对于负债的计价货币不利波动的风险。这种情况可能发生在存款人期望以美元（USD）赎回，但机构却选择持有黄金或比特币（$BTC）时。此外，利率风险也属于这一类别。这类风险通常占风险加权资产的 2%-5%。
操作风险 → 指企业经营过程中所面临的各种潜在风险：例如欺诈、系统故障、法律损失以及可能对资产负债表造成损害的各种内部失误。这类风险在风险加权资产（RWAs）中的占比通常较低，为剩余风险。
这些要求构成了巴塞尔资本框架（Basel Capital Framework）的第一支柱（Pillar I），该框架仍然是定义受监管机构审慎资本的主导体系。资本是确保资产负债表中拥有足够价值以应对负债持有人赎回（在典型的赎回速度下，即流动性风险）的基本原材料。
资本的本质
股本（Equity）成本高昂——作为资本中最次级的形式，股本确实是企业融资中最昂贵的一种方式。多年来，银行变得极其擅长通过各种创新手段来减少所需股本的数量及其成本。这催生了一系列所谓的混合工具（Hybrid Instruments），这些金融工具在经济属性上表现得像债务，但同时设计得符合监管要求，从而被视为股本资本。例如，永续次级债券（Perpetual Subordinated Notes），没有到期日并且能够吸收损失；或是或有可转换债券（CoCos），当资本低于触发点时会自动转换为股本；还有一级资本补充工具（Additional Tier 1 Instruments），在压力情景下可能完全被减记。我们在瑞士信贷（Credit Suisse）重组过程中，就见证了这些工具的作用。由于这些工具的广泛应用，监管机构对资本的质量进行了区分。普通股一级资本（Common Equity Tier 1，CET1）位于顶端，这是最纯粹、最能吸收损失的经济资本形式。在其之下，是逐渐降低纯净度的其他资本工具。
然而，对于我们的讨论来说，可以暂时忽略这些内部的分类，直接聚焦于**总资本（Total Capital）**这一概念——即在负债持有人面临风险之前，用于吸收损失的整体缓冲。
资本的数量
一旦银行对其资产进行了风险加权（并根据监管对资本定义的分类），监管机构会要求银行针对这些风险加权资产（RWAs）保持最低资本比率。在巴塞尔资本框架的第一支柱（Pillar I）下，经典的最低比率要求如下：
普通股一级资本（CET1）：占风险加权资产（RWAs）的 4.5%
一级资本（Tier 1）：占 RWAs 的 6.0%（包括 CET1 资本）
总资本（Total Capital）：占 RWAs 的 8.0%（包括 CET1 和一级资本）
在此基础上，巴塞尔协议 III 还叠加了额外的情境特定缓冲：
资本留存缓冲（CCB）：对 CET1 增加 2.5%
逆周期资本缓冲（CCyB）：根据宏观经济条件增加 0–2.5%
全球系统重要性银行附加资本（G-SIB Surcharge）：对系统重要性银行增加 1–3.5%
实际上，这意味着在正常的第一支柱（Pillar I）条件下，大型银行必须维持 7–12%+ 的 CET1 和 10–15%+ 的总资本。然而，监管机构并不止步于第一支柱。他们还实施压力测试制度，并在必要时增加额外的资本要求（即第二支柱，Pillar II）。因此，实际的资本要求很容易超过 15%。
如果你想深入了解一家银行的资产负债表构成、风险管理实践以及持有的资本量，可以查看其第三支柱（Pillar III）披露——这不是玩笑。
作为参考，2024 年数据显示，全球系统重要性银行（G-SIBs）的平均 CET1 比率约为 14.5%，总资本比率约为风险加权资产的 17.5% 至 18.5%。
现在我们可以理解，关于泰达币是“好”还是“坏”、是“偿付能力充足”还是“资不抵债”、是“恐慌情绪”（FUD）还是“欺诈”等争论，其实都没有抓住重点。真正的问题更简单且更具结构性：泰达币是否持有足够的总资本（Total Capital）来吸收其资产组合的波动性？
泰达币并未发布类似第三支柱（Pillar III）报告的披露（作为参考，这里是 UniCredit 的报告）；相反，它仅提供了一份简略的储备报告——这是其最新的版本。虽然按照巴塞尔标准来看，这些信息极为有限，但仍足以尝试对泰达币的风险加权资产进行粗略估算。
泰达币的资产负债表相对简单：
约 77% 投资于货币市场工具和其他以美元计价的现金等价物——根据标准化方法，这些资产几乎不需要风险加权或仅有极低的风险权重。
约 13% 投资于实物和数字商品。
剩余部分则为贷款和其他未在披露中得到详细评估的杂项投资。
风险加权分类（2）需要细致处理。
根据标准的巴塞尔指导原则，比特币（$BTC）被赋予了高达 1,250% 的风险权重。结合对风险加权资产（RWAs）8% 的总资本要求（参见上文），这实际上意味着监管机构要求对 $BTC 实行全额储备——即 1:1 的资本扣减，假设其完全没有损失吸收能力。我们在最坏情况下的假设中包含了这一点，尽管这一要求显然已经脱节——特别是对于负债在加密市场中流通的发行方而言。我们认为，$BTC 应该被更一致地视为一种数字商品。
目前，对于实物商品（如黄金）的处理已经有明确的框架和通行的做法——泰达币持有了相当数量的黄金：如果是直接托管（例如泰达币部分黄金的存储方式，$BTC 很可能也如此），就不存在固有的信用或交易对手风险。其风险纯粹是市场风险，因为负债是以美元计价，而非商品计价。银行通常针对黄金头寸持有 8%–20% 的资本，以缓冲价格波动——这相当于 100%–250% 的风险权重。类似的逻辑可以应用于 $BTC，但需要根据其截然不同的波动性特征进行调整。自比特币 ETF 获批以来，$BTC 的年化波动率为 45%–70%，而黄金的波动率为 12%–15%。因此，一个简单的基准方法是将 $BTC 的风险权重相对于黄金的风险权重大约放大 3 倍。
风险加权分类（3），贷款账簿完全不透明。对于贷款组合，其透明度几乎为零。由于无法了解借款人、到期日或抵押品等信息，唯一合理的选择是对其适用 100% 的风险权重。即便如此，这仍然是一个相对宽松的假设，鉴于完全缺乏任何信用信息。
基于上述假设，对于总资产约为 1,812 亿美元 的泰达币，其风险加权资产（RWAs）可能介于 约 623 亿美元至 1,753 亿美元 之间，具体取决于对其商品组合的处理方式。
现在，我们可以将最后一块拼图补上，从相对风险加权资产（RWAs）的角度来审视泰达币的股本或超额储备。换句话说，我们需要计算泰达币的总资本充足率（Total Capital Ratio, TCR），并将其与监管最低要求和市场惯例进行比较。这一步分析不可避免地带有一定的主观性。因此，我的目标并不是对泰达币是否拥有足够的资本以让 $USDT 持有人感到安心给出最终结论，而是提供一个框架，帮助读者将这一问题分解为易于理解的部分，并在缺乏正式审慎监管框架的情况下形成自己的评估。
假设泰达币的超额储备约为 68 亿美元，其总资本充足率（TCR）将在 10.89% 至 3.87% 之间波动，这主要取决于我们如何对待其 $BTC 的敞口以及对价格波动的保守程度。在我看来，虽然完全储备 $BTC 符合巴塞尔最严苛的解读，但显得过于保守。一个更为合理的基准假设是，持有足够的资本缓冲以抵御 $BTC 30%-50% 的价格波动，这一范围完全在历史数据的波动范围之内。
在上述基准假设下，泰达币的抵押水平基本能够满足最低监管要求。然而，与市场基准（例如资本充足的大型银行）相比，其表现就不那么令人满意了。按照这些更高的标准，泰达币可能需要额外约 45 亿美元 的资本，才能维持当前的 $USDT 发行规模。而如果采用更严苛的、完全惩罚性的 $BTC 处理方式，其资本缺口则可能在 125 亿至 250 亿美元之间。我认为这种要求过于苛刻，最终并不符合实际需求。
独立 vs. 集团：泰达币的反驳与争议
泰达币在抵押问题上的标准反驳是：从集团层面来看，它拥有一大笔留存收益作为缓冲。这些数字确实不容小觑：截至 2024 年底，泰达币报告的年度净利润超过 130 亿美元，集团股本超过 200 亿美元。更近期的 2025 年第三季度审计显示，其年初至今的利润已超过 100 亿美元。
然而，针对这一反驳的反驳是，从严格意义上讲，这些数字并不能被视为 $USDT 持有者的监管资本。这些留存利润（位于负债端）和自有投资（位于资产端）都归属于集团层面，处于隔离储备范围之外。泰达币虽然有能力在出现问题时将这些资金下拨至发行实体，但并没有法律义务这样做。正是这种负债隔离的安排，赋予了管理层在必要时为代币业务注资的选择权，但这并不构成硬性承诺。因此，将集团的留存收益视为完全可用于吸收 $USDT 损失的资本，是一种过于乐观的假设。
要进行严谨的评估，需要审视集团的资产负债表，包括其在可再生能源项目、比特币挖矿、人工智能和数据基础设施、点对点电信、教育、土地以及黄金开采和特许权公司中的持股。这些风险资产的表现和流动性，以及泰达币在危机时刻是否愿意牺牲它们以确保代币持有者的利益，将决定其股本缓冲的公允价值。
如果你期待一个明确的答案，很抱歉可能会失望。但这恰恰是 Dirt Roads 的风格：旅程本身就是最大的收获。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，链上分析师 Ali（@ali_charts）在社交媒体发文表示，Solana（SOL）必须守住 124 美元支撑位，否则可能下跌至 115 美元，甚至进一步跌至 106 美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，Bitget 推出新用户专享合约活动，华语地区官网新用户均可参与。活动期间，完成对应合约交易量任务，即可解锁 USDT 及体验金福利，单人最高可得992 USDT 空投。
详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 15 日 12:00:00（UTC+8）。
撰文：Sleepy.txt
在阿根廷，连美元都失灵了。
Pablo 的身份有些特殊。十年前，他是华为外派阿根廷的员工，在这个南美国家生活过两年；十年后，为了参加 Devconnect 大会，他以 Web3 开发者的身份重返故地。
这种跨越十年的视角，让他成了一场残酷经济实验的亲历者。
在他当年离开时，1 美元仅能兑换十几比索；而如今，阿根廷的黑市汇率已经狂飙到了 1:1400。按照最朴素的商业逻辑，这就意味着如果你口袋里装的是美元，你在这个国家理应拥有帝王般的购买力。
然而，这种「美元优越感」仅仅维持到了第一顿午饭。
「我特意回到了以前住的普通街区，找了一家以前总去吃的小餐馆，」Pablo 回忆道，「点了一碗面，换算成人民币居然花了 100 块。」
那里并不是游客云集的富人区，而是充满了生活烟火气的「苍蝇馆子」。十年前在这里吃饭，人均不过 50 元人民币；而现在，在这个被全球媒体定义为「失败国家」的地方，物价竟然直接对标了上海的 CBD 或西欧的巴黎。
这是典型的「滞胀」。虽然比索贬值了 100 多倍，但以美元计价的商品价格反而上涨了 50% 以上。
当一个国家的信用彻底崩塌时，通胀会像一场无差别的洪水，哪怕你坐在美元这艘看似坚固的船上，水位依然会漫过你的脚踝。这个国家用一种魔幻的方式，把货币崩溃的代价传导给了所有人，包括那些手持硬通货的人。
很多人以为，在如此剧烈的动荡中，人们会惊慌失措地囤积美元，或者像科技信徒们预言的那样拥抱加密货币。但我们都错了。
在这里，年轻人们既不存钱也不买房，因为工资到手的那一刻，价值就开始挥发； 在这里，真正掌控金融命脉的并不是中央银行，而是一个由 Once 区的犹太钱庄与全阿根廷 1 万多家华人超市共同编织的影子金融网络。
欢迎来到地下阿根廷。
要理解阿根廷的地下经济，必须先理解一个群体的生存逻辑：那些「及时行乐」的年轻人。
如果你走在布宜诺斯艾利斯的夜晚街头，你会产生一种严重的认知错觉，这里的酒吧人声鼎沸，探戈舞厅的音乐彻夜不息，餐厅里的年轻人依然慷慨地支付着 10％的小费。这看起来不像是一个正在经历「休克疗法」的危机国家，倒像是一个盛世。
但这并非繁荣的象征，而是一种近乎绝望的「末日狂欢」。2024 年上半年，这个国家的贫困率一度飙升至 52.9%；即便在米莱强推改革后，2025 年第一季度仍有 31.6% 的人挣扎在贫困线以下。
在 Web3 圈的宏大叙事里，阿根廷常被描述为一个「加密乌托邦」。外界想象着，在这个货币失效的的国度，年轻人们一发工资就会疯狂买入 USDT 或比特币来避险。
但 Pablo 在实地探访中，冷冷地戳破了这个精英视角的泡沫。
「这其实是一个误区，」Pablo 直言不讳地指出，「大多数年轻人是典型的月光族，工资付完房租、水电和日常开销后所剩无几，根本没有积蓄去换美元或稳定币。」
不是他们不想避险，而是他们没有资格避险。
阻碍储蓄的，不仅仅是贫困，更是「劳动的贬值」。
从 2017 年到 2023 年，阿根廷人的实际工资下降了 37%。即便在米莱上台后名义工资有所上涨，但私营部门的工资购买力在过去一年中仍损失了 14.7%。
这意味着什么？意味着一个阿根廷年轻人，今年比去年更加努力工作，但他能换回的面包和牛奶却变少了。在这种环境下，「储蓄」成了一个荒谬的笑话。于是，一种近乎理性的「通胀免疫」在这一代人中蔓延开来。
既然无论如何努力都攒不够买房的首付，既然存钱的速度永远追不上货币蒸发的速度，那么把手里随时可能变成废纸的比索，立刻兑换成此刻的快乐，就成了唯一符合经济学理性的选择。
一项调查显示，42% 的阿根廷人时刻感到焦虑，40% 的人深感疲惫。但与此同时，高达 88% 的人承认会通过「情绪性消费」来对抗这种焦虑。
这种集体心理的矛盾，恰恰是这个国家百年沉浮的缩影，他们用探戈的舞步对抗着对未来的不确定，用烤肉和啤酒麻痹着内心深处的无力感。
但这只是地下阿根廷的表层，那些被年轻人疯狂花掉的、数以亿计的比索现金，最终流向了哪里？
它们并没有消失。在布宜诺斯艾利斯的夜色掩护下，这些现金如同一条条地下河流，最终汇聚到了两个最特殊的群体手中。
他们，一个是全阿根廷最庞大的「现金吸尘器」，另一个则是掌控着汇率命脉的「地下央行」。
如果阿根廷中央银行明天突然宣布停摆，这个国家的金融系统可能会陷入短暂的混乱；但如果那 1.3 万家华人超市同时关门，阿根廷的社会运转可能会立刻瘫痪。
在布宜诺斯艾利斯，真正的金融心脏并不跳动在富丽堂皇的银行大楼里，而是隐藏在街头巷尾的收银台和 Once 区的深宅大院中。
这是一个由两群外来者缔结的隐秘同盟：一群是来自中国的超市老板，另一群是深耕百年的犹太金融家。
在阿根廷，没有什么比「Supermercados Chinos（华人超市）」更像毛细血管一样渗透进城市的肌理了。截至 2021 年，阿根廷的华人超市数量已超过 1.3 万家，占据了全国超市总数的 40% 以上。它们不像家乐福那样庞大，但胜在无处不在。
对于阿根廷的地下经济而言，这些超市不仅是卖牛奶和面包的地方，它们本质上是全天候运转的「现金吸储网点」。
大部分华人超市都会尽量让顾客使用现金支付，有些餐厅在结账时会提醒你使用现金支付可以享受折扣，甚至有的会直接贴出告示：「现金支付折扣 10%～15%」。
这其实是为了避税。阿根廷的消费税高达 21%，为了不让政府切走这块蛋糕，商家愿意让利给消费者，只为将海量的营业额沉淀在官方金融体系之外。
「税务局肯定也知道，但一直没有严查。」Pablo 在采访中说道。
2011 年的一份报告显示，那时上万家华人超市的年销售额就已经高达 59.8 亿美元。十几年后的今天，这个数字只会更加庞大。但这里有一个致命的问题，比索是「烫手」的，在年化三位数的通胀环境下，每一分每一秒都在贬值。
「华商赚了大量的比索现金，需要换成人民币回国，所以他们会找各种方式换钱。」Pablo 说，「那么对于中国游客来说，最方便、汇率最好的换汇渠道就是华人超市或中餐馆，因为他们迫切需要人民币对冲手里的比索。」
不过零零散散的游客吃不下如此海量的现金，华人超市还需要另一个出口，而在布宜诺斯艾利斯，只有以那些 Once 区出身的犹太人为代表的地下钱庄，有能力吞下这样规模的现金。
「历史上犹太人聚集在一个叫 Once 的批发区。如果你看过关于阿根廷犹太人的电影，一些场景就取材于在 Once。」Pablo 介绍说，「那里有犹太人自己的教堂，也是阿根廷唯一发生过恐怖袭击的地方。」
他说的是 1994 年 7 月 18 日的 AMIA 爆炸案。
那天，一辆满载炸药的汽车冲向 AMIA 犹太社区中心，爆炸导致 85 人死亡，300 多人受伤，是阿根廷历史上最黑暗的一页。那次事件后，教堂外竖起了一堵巨大的墙，写满了各国语言的「和平」。
这场灾难彻底改变了犹太社区的生存哲学。从那时起，整个社区变得极度封闭和警惕。这些墙不仅挡住了炸弹，也让他们形成了一个极度内向、高度团结的圈子。
随着时代变迁，犹太商人逐渐退出了实体批发业，转向了他们更擅长的领域——金融。
他们经营着被称为「Cueva（洞穴）」的地下钱庄，利用在政治和经济领域的深厚人脉，构建了一个独立于官方体系之外的资金流转网络。到如今，他们有人已经搬出了 Once 区，也有包括中国人在内的更多种族人群做起了地下钱庄的生意。
在阿根廷长期的外汇管制下，官方汇率与黑市汇率之间曾一度存在超过 100％的巨大价差。这意味着，任何老老实实通过官方渠道换汇的人，其资产价值会瞬间蒸发一半。这使得无论是企业还是个人，都不得不依赖犹太人构建的地下金融网络。
华人超市每天产生海量的比索现金，迫切需要换成硬通货；犹太钱庄拥有美元储备和全球资金划转通道，但需要大量的比索现金来维持日常的高利贷周转和兑换业务。两者的需求精准对接，一个完美的商业闭环诞生了。
于是，在阿根廷，专门的运钞车（或是几辆不起眼的私家车）每天都会在夜色中穿梭于华人超市和 Once 区之间。华人的现金流为犹太人的金融网提供了源源不断的血液，而犹太人的美元储备则为华人的财富提供了唯一的逃生通道。
不需要繁琐的合规审查，不需要银行的排队等待，依靠着这种跨族群的默契与信任，这套系统高效地运转了数十年。
在那个国家机器失灵的年代，正是这套不合规的地下系统，支撑起了无数普通家庭和商户最基本的生存需求。相比于摇摇欲坠的官方比索，华人超市与犹太钱庄，显然更值得信赖。
如果说华人超市和犹太钱庄是阿根廷地下经济的主动脉，那么加密货币就是更为隐秘的静脉。
过去几年，全球 Web3 圈子都在传颂一个神话：阿根廷是加密货币的圣地。数据似乎也佐证了这一点——在这个拥有 4600 万人口的国家，加密货币的持有率高达 19.8%，位居拉美第一。
但当你像 Pablo 一样深入这片土地，你会发现神话背后的真相并不性感。这里没有多少人在谈论去中心化的理想，也没有多少人在乎区块链的技术革新。
所有的热情，最终都指向了一个赤裸裸的动词：逃生。
「出了币圈，普通阿根廷人对 Crypto 的认知并不高。」Pablo 说。对于大多数使用加密货币的阿根廷人来说，这并不是一场关于金融自由的革命，这只是一场关于资产保值的自卫战。他们并不关心什么是 Web3，他们只关心一件事：USDT 能不能让我手里的钱不缩水。
这就解释了为什么稳定币占据了阿根廷加密交易量的 61.8%。对于那些有海外业务的自由职业者、数字游民以及富裕阶层来说，USDT 就是他们的数字美元。
相比于把美元藏在床垫下，或者冒着风险去黑市换汇，点击鼠标把比索换成 USDT 显得更加优雅和安全。
但安全并不是唯一的考量，更深层的动机在于隐匿。
对于底层民众来说，他们的「加密货币」就是现金。
为什么华人超市的喜欢收现金？因为现金支付可以不开发票，直接省掉 21％的税。对于一个月薪只有几百美元的工薪阶层，这一张皱巴巴的比索就是他们的「避税港」。他们不需要理解区块链，他们只需要知道，用现金付款能便宜 15％。
而对于中产阶级、自由职业者和数字游民来说，USDT 等稳定币则扮演了同样的角色。阿根廷的税务局查不到链上转账。一位当地的 Web3 从业者将加密货币形容为「数字瑞士银行」。一个在阿根廷接海外项目的程序员，如果通过银行收款，不仅要被强制按官方汇率结汇，还要缴纳高额的个人所得税。但如果用 USDT 收款，这笔钱就完全隐形了。
这种「点对点避税」的逻辑，贯穿了阿根廷社会的每一个阶层。无论是街角小贩的现金交易，还是精英阶层的 USDT 转账，本质上都是对国家信用的不信任，以及对私有财产的保护。在一个高税收、低福利、货币不断贬值的国家，每一次「灰色交易」都是对制度性掠夺的一次反抗。
Pablo 推荐了一款名为 Peanut 的 WebApp，它不需要下载即可使用，汇率接近黑市价格，甚至支持中国身份认证，如今这款应用正在阿根廷本土快速增长。这种应用的流行，恰恰证明了市场对「逃生通道」的渴望。
虽然工具变得触手可及，但这艘诺亚方舟依然只搭载了两类人，一类是彻底的 Underground（用现金的穷人和用 Crypto 的富人），另一类是拥有海外收入的数字游民。
当穷人在用现金避税，富人在用 Crypto 转移资产时，谁成了这场危机中唯一的输家？
答案令人心碎：是那些遵纪守法的「老实人」。
我们通常认为，拥有一份纳税的、合规的体面工作，是通往中产阶级的门票。但在一个货币双轨制且通胀失控的国家，这张「合规门票」变成了一副沉重的枷锁。
他们的困境，源于一道无解的算术题：收入锚定官方汇率，支出锚定黑市汇率。
假设你是一名跨国公司的高管，月薪 100 万比索。在官方的报表里，按 1:1000 的官方汇率计算，你的月薪相当于 1000 美元。但在现实生活中，当你去超市买牛奶，去加油站加油，所有的物价都是锚定黑市汇率（1:1400 甚至更高）来定价的。
这一进一出，你的实际购买力在工资到账的那一瞬间，就已经被腰斩。
更糟糕的是，你没有「隐身」的资格。你无法像华人超市老板那样给现金打折来逃税，也无法像数字游民那样用 USDT 收款来隐匿资产。你的每一分收入都在税务局（AFIP）的射程之内，完全透明，无处可逃。
于是，一个残酷的社会学现象出现了。从 2017 年到 2023 年，阿根廷涌现出大批「新穷人（Nuevos Pobres）」。
他们原本是体面的中产阶级，受过高等教育，居住在不错的街区。但被不断上涨的生活成本和不断贬值的收入夹击后，他们眼睁睁地看着自己滑向贫困线。
这是一个「逆向淘汰」的社会。那些在地下经济中游刃有余的人——华人超市老板、犹太钱庄经营者、收 USDT 的自由职业者——他们掌握了在废墟中生存的密码。而那些试图在官方体系内「好好工作」的人，反倒成了制度成本的买单人。
即便是这个群体中最精明的人，所做的一切努力，也不过是在进行一场「防御性」的挣扎。
Pablo 在采访中提到了阿根廷中产的「理财智慧」。比如利用 Mercado Pago 等平台高达 30%～50% 的年化收益率来存活期。
听起来很高？但 Pablo 算了一笔账：「算上通胀的汇率磨损，这样的 APY 仅仅能在汇率稳定的情况下让他们手上的比索保持美元价值不变，但是汇率经常是不稳定的，总的来说这样的收益率赶不上比索的贬值速度。」
除此之外，很多精明的阿根廷人会在预感比索暴跌前，不计磨损地通过信用卡套现，然后换成美金，利用通胀的时间差进行套利。
但这些都只是「防御」，而非「进攻」。在一个货币信用崩溃的国家，所有的理财和套利，本质上都是在试图「不亏」或「少亏」，而非真正的财富增长。
中产阶级的崩溃，往往是无声的。
他们不会像底层那样上街烧轮胎抗议，也不会像富人那样直接移民。他们只是默默地取消了周末的聚餐，换掉了孩子的私立学校，然后在每一个深夜焦虑地计算着下个月的账单。
他们是这个国家最听话的纳税人，也是被收割得最彻底的一群人。
Pablo 这次重返阿根廷，在墙角的一个插座上，看到了这个国家转向的缩影。
曾经，阿根廷实行着一种近乎荒诞的贸易保护主义，所有电器必须符合「阿根廷标准」，强行把通用三角插头的上端去掉，否则禁止销售。这不仅仅是一个插头的问题，它是重商主义壁垒的象征，用行政命令强迫国民为质次价高的本国工业买单。
如今，米莱正在拆除这堵墙。这位信奉奥地利学派的「疯子」总统，挥舞着电锯进行了一场令世界侧目的社会实验：砍掉 30% 的政府开支，解除长达数年的外汇管制。
这一刀下去，效果立竿见影。财政出现了多年未见的盈余，通胀率从癫狂的 200% 回落到了 30% 区间，曾经高达 100% 的官黑汇率价差被压缩到了 10% 左右。
然而，改革的代价是剧痛。
当补贴被砍掉，汇率被放开，我们在前文提到的新穷人和月光族承受了第一波冲击。然而，令 Pablo 感到惊讶的是，尽管生活艰难，他接触到的大多数民众依然支持米莱。
阿根廷的历史，就是一部周期性崩溃与重建的循环史。1860～1930 年，它曾是世界上最富有的国家之一；但此后陷入长期衰退，在经济增长和危机之间反复摇摆。
2015 年，马克里上台解除外汇管制，试图自由化改革，最终以失败告终，导致 2019 年重新实施管制。米莱的改革，会是打破这一周期的转折点吗？还是又一次短暂的希望之后，迎来更深的绝望？
没有人知道答案。但可以确定的是，那个由犹太钱庄、华人超市和无数「通胀免疫」的个体共同构建的地下世界，拥有着强大的惯性和生命力。它在官方秩序崩溃时提供庇护，在官方秩序重建时则选择蛰伏和适应。
文章的最后，让我们回到 Pablo 的那顿午餐。
「我刚开始以为物价这么贵，服务员应该赚很多，所以只给了 5% 的消费，后来被朋友教育了，还是要给 10％的小费。」Pablo 回忆道。
在一个物价飞涨、货币崩溃的国家，人们依然保持着给小费的习惯，依然在探戈舞厅里旋转，依然在咖啡馆里谈笑风生。这种野蛮的生命力，才是这个国家真正的底色。
一百年来，布宜诺斯艾利斯的玫瑰宫换了一茬又一茬主人，比索废了一张又一张。但老百姓靠着地下交易、靠着灰色智慧，硬是在死胡同里走出了路。
只要这个国家对「稳定」的渴望，依然小于对「自由」的向往；只要民众对政府的信任，依然低于对街角 Chino 的信任，那么，地下的阿根廷就将永远存在。
欢迎来到地下阿根廷。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据金十数据报道，日本10年期国债收益率升至1.965%，创2007年6月以来新高。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，WEEX 唯客交易所公告，平台正在开展「MEME 生态周」活动，新人简单三步即可领取 220 USDT。活动币种：BINANCELIFE、HAJIMI、WIF、POPCAT、JELLYJELLY、ZEREBRO、FRANKLIN、YAHABIBI；活动时间：12/4 17:00 – 12/14 17:00 (UTC+8)。
活动期内，新用户净充值≥ 100 U，并选择任一活动币种完成首笔现货交易，且交易量≥ 100 U，即可获得 15 USDT 奖励；合约交易量≥ 200 U（不限币种），再奖励 5 USDT 合约体验金；每日累计现货交易量≥ 200 U，即视为成功打卡，可获得 2 – 20 USDT 空投盲盒，活动期间单人最高可得 200 USDT。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Cointelegraph 报道，菲律宾数字银行 GoTyme 已推出加密货币服务。该银行拥有 650 万客户，通过与美国金融科技公司 Alpaca 合作，在其银行应用中集成了加密货币功能。
用户现可通过应用购买和存储 11 种加密资产，包括 Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、Solana (SOL)、Polkadot (DOT) 等，系统支持从菲律宾比索自动转换为美元进行交易。
GoTyme 首席执行官 Nate Clarke 表示，该产品专注于简单性和可靠性，为希望自信购买加密货币而无需复杂技术分析或管理多个应用的用户而设计。
据报道称，GoTyme 成立于 2022 年 10 月，由新加坡独角兽公司 Tyme Group 与菲律宾企业集团 Gokongwei Group 合作创建。该银行计划扩展至越南和印度尼西亚市场，目前专注于快速增长而非盈利，预计 2027 年前不会优化盈利能力。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据金十数据报道，现货黄金短线走高近10美元，现报4214美元/盎司。
撰文：张雅琦
来源：华尔街见闻
随着下周 12 月 10 日美联储议息会议临近，市场不仅仅聚焦于板上钉钉的降息举措，华尔街资深策略师指出，美联储可能即将宣布一项重大的资产负债表扩张计划。
近日，前纽约联储回购专家、美银利率策略师 Mark Cabana 预测，除了广泛预期的降息 25 个基点外，美联储主席鲍威尔将在下周三宣布每月购买 450 亿美元国库券（T-bills）的计划，这一购债操作将于 2026 年 1 月正式实施，旨在通过向系统注入流动性，防止回购市场利率进一步飙升。
Cabana 在报告中警告称，虽然利率市场对降息反应平淡，但投资者普遍「低估」了美联储在资产负债表方面的行动力度。他指出，目前的货币市场利率水平表明银行体系的准备金已不再「充裕」，美联储必须通过重启购车据来填补流动性缺口。与此同时，瑞银交易部门也给出了类似的预测，认为美联储将在 2026 年初开始每月购买约 400 亿美元的国库券，以维持短期利率市场的稳定。
这一潜在的政策调整发生在美联储领导层即将更迭的关键时期。随着鲍威尔任期接近尾声，以及市场对 Kevin Hassett 可能接任美联储主席的预期升温，下周的会议不仅关乎短期流动性，更将为未来一年的货币政策路径定调。
尽管市场共识已锁定在美联储将于下周降息 25 个基点，但 Mark Cabana 认为，真正的变数在于资产负债表政策。他在题为《Hasset-Backed Securities》的周报中指出，美联储将宣布的 RMP 规模可能高达每月 450 亿美元，这一预测大大超出了目前的市场普遍预期。
Cabana 详细拆解了这一数字的构成：美联储每月需要购买至少 200 亿美元以应对其负债的自然增长，此外还需要额外购买 250 亿美元以扭转此前的「过度缩表」带来的准备金流失。他预计，这一力度的购债将至少持续 6 个月。这一声明预计将包含在美联储的执行说明中，并通过纽约联储网站发布详细的操作规模和频率，购买重点将集中在国库券市场。
据华尔街见闻此前文章，自 2022 年资产负债表触及近 9 万亿美元的峰值以来，美联储的量化紧缩政策已使其规模缩减了约 2.4 万亿美元，这一过程有效地从金融体系中抽走了流动性。然而，即便 QT 已经停止，资金紧张的迹象依然明显。
最清晰的信号来自回购市场。作为金融体系的短期融资中枢，回购市场的隔夜参考利率，如有担保隔夜融资利率（SOFR）和三方一般抵押品回购利率（TGCR），近几个月来频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊的上限。这表明银行体系内的准备金水平正从曾经的「充裕」滑向「充足」，并有进一步走向「稀缺」的风险。鉴于回购市场的系统重要性，这种状况被认为是美联储难以长期容忍的，因为它可能削弱货币政策的传导效率。
在此背景下，美联储官员的近期表态也暗示了行动的紧迫性。纽约联储主席 John Williams 曾表示「预计不久后我们将达到充裕的准备金水平」，而达拉斯联储主席 Lorie Logan 也指出「预计不久后恢复资产负债表增长是合适的」。Cabana 解读认为，「不久后」（will not be long）即指代 12 月的 FOMC 会议。
除了长期的购债计划，为了应对即将来临的年末资金面波动，美银预计美联储还将宣布为期 1-2 周的定期回购操作（term repo operations）。Cabana 认为，这些操作的定价可能设定在常备回购便利（SRF）利率持平或高出 5 个基点的水平，旨在削减年末融资市场的尾部风险。
关于管理利率，尽管有客户询问是否会降低准备金余额利率（IOR），但 Cabana 认为单纯降低 IOR「解决不了任何问题」，因为银行在硅谷银行（SVB）倒闭后普遍倾向于持有更高的现金缓冲。他认为，更有可能出现的是 IOR 和 SRF 利率同步下调 5 个基点，但这并非基准情形。
此次会议的另一个重要背景是美联储即将面临的人事变动。市场目前视 Kevin Hassett 为下一任美联储主席的有力竞争者。Cabana 指出，一旦新主席人选确定，市场将更多地根据新人选的指引来对中期政策路径进行定价。
瑞银方面也赞同资产负债表扩张回归的观点。瑞银销售与交易部门指出，美联储通过购买国库券可以缩短资产久期，从而更好地匹配国债市场的平均久期。无论这一操作被称为 RMP 还是量化宽松（QE），其最终目标都是明确的：通过直接的流动性注入，确保在政治和经济环境转换的关键期，金融市场能够以此维持平稳运行。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Techub News 消息，第八届香港特别行政区立法会换届选举今天投票结束，立法会议员吴杰庄以 1311 票成功当选连任。吴杰庄表示，这次选举竞争激烈，十分荣幸能够连任。未来四年会继续实践政纲，推动香港金融和科技发展，特别是 Web3、人工智能等行业，为香港创造全新经济增长点。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，知名交易员半木夏在社交媒体发文表示，“这周将会有一个重要事件，11号凌晨美联储的降息和重新扩表，将使紧张的流动性回归正常，这周将是普涨的一周，乃至接下来的一个月可能都是普涨的一个月。”
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，Matrixport 发布今日图表称，“随着 12月10 日FOMC 会议临近，市场情绪高度关注相关政策信号。比特币价格虽有所企稳，但暂时难以视为新一轮上涨行情。
期权定价目前仍隐含约 5% 的下行空间，资金仍在对冲回调风险。在年底普遍降杠杆、降仓位的节奏下，短期反弹更多被用作减仓窗口，而非新的加仓信号。
从季节性规律来看，圣诞前后市场流动性往往偏紧上涨行情的持续性易受压制。当前多空分水岭大致位于 91,500 美元一线，从概率上看，基准情形仍是波动率继续收敛，FOMC之后直接出现强势突破的可能性相对有限。”
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 披露，哈佛大学在第三季度大幅增持比特币投资，从 1.17 亿美元增加至 4.43 亿美元。同时，该校还将黄金 ETF 配置从 1.02 亿美元提升至 2.35 亿美元，比特币的配置比例约为黄金的两倍。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据官方公告，币安成为首家在 ADGM 框架下取得全球牌照的加密货币交易所，为数字资产监管树立新标准。 币安已获得阿布扎比全球市场（ADGM）金融服务监管局（FSRA）的完整监管授权，将在一个完备且受国际认可的监管框架下运营其全球平台。
深潮TechFlow消息，12月8日，“1011内幕”巨鲸自昨晚开设5倍杠杆以太坊多单后，经过一系列非常迅速和果断的加仓和挂单操作，目前其仓位已增至约54514枚ETH，清算价约1801美元，而自从其开启多单到现在，ETH现货价格已从2950美元区间上涨至3105美元区间，涨幅超过5%，对于当前流动性匮乏的市场而言这个规模和态度可能会对大盘产生影响。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一名专注永续合约与现货交易的鲸鱼向 HyperLiquid 存入 600 万 USDC，并开设多个杠杆多头仓位。该鲸鱼开设了 ETH 20 倍多头仓位、SUI 10 倍多头仓位，并于昨日开设 FARTCOIN 10 倍多头仓位。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，根据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 1 日至 12 月 5 日）以太坊现货 ETF 单周净流出 6559 万美元。
上周单周净流入最多的太坊现货 ETF 为富达（Fidelity） ETF FETH，周度净流入 3550 万美元，目前 FETH 历史总净流入达 26.2 亿美元；其次为灰度（Grayscale）以太坊迷你信托 ETF ETH，周度净流入 751 万美元，目前 ETH 历史总净流入达 14.6 亿美元。
上周单周净流出最多的以太坊现货 ETF 为贝莱德（Blackrock） ETF ETHA，周度净流出 5587 万美元，目前 ETHA 历史总净流入达 130.9 亿美元；其次为灰度（Grayscale）以太坊信托 ETF ETHE，周度净流出 5317 万美元，目前 ETHE 历史总净流出达 49.9 亿美元。
截至发稿前，以太坊现货 ETF 总资产净值为 189.4 亿美元，ETF 净资产比率（市值较以太坊总市值占比）达 5.19%，历史累计净流入已达 128.8 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，根据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 1 日至 12 月 5 日）比特币现货 ETF 单周净流出 8777 万美元。
上周单周净流入最多的比特币现货 ETF 为富达 (Fidelity） ETF FBTC，周度净流入 6196 万美元，目前 FBTC 历史总净流入达 120.9 亿美元；其次为Bitwise ETF BITB，周度净流入 930 万美元，目前 BITB 历史总净流入达 22.6 亿美元。
上周单周净流出最多的比特币现货 ETF 为 Ark Invest 和 21Shares 的 ETF ARKB，周度净流出 7786 万美元，目前 ARKB 历史总净流入达 17.50 亿美元；其次为贝莱德 (Blackrock） ETF IBIT，周度净流出 4899 万美元，目前 IBIT 历史总净流入达 625.2 亿美元。
截至发稿前，比特币现货 ETF 总资产净值为 1171.1 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.57%，历史累计净流入已达 576.2 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，根据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 1 日至 12 月 5 日）XRP 现货 ETF 单周净流入 2.31 亿美元。
上周单周净流入最多的 XRP 现货 ETF 为 Grayscale XRP ETF GXRP，周度净流入 1.40 亿美元，目前 GXRP 历史总净流入达 2.12 亿美元；其次为 Franklin XRP ETF XRPZ，周度净流入 4929 万美元，目前 XRPZ 历史总净流入达 1.35 亿美元。
截至发稿前，XRP 现货 ETF 总资产净值为 8.61 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 0.71%，历史累计净流入已达 8.97 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，根据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 1 日至 12 月 5 日）SOL现货 ETF 单周净流入 2030 万美元。
上周单周净流入最多的SOL现货 ETF 为Bitwise Solana 现货 ETF BSOL， 周度净流入 6511 万美元，历史总净流入达 5.93 亿美元；其次为Fidelity SOL ETF FSOL，周度净流入 1411 万美元，目前 FSOL 历史总净流入达 4642 万美元。
上周单周净流出最多的SOL现货 ETF 为21Shares 现货 ETF TSOL，周度净流出 7391 万美元，目前 TSOL 历史总净流出达 1.02 亿美元。
截至发稿前，SOL 现货 ETF 总资产净值为 8.78 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 1.18%，历史累计净流入已达 6.39 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据官方消息，Hotcoin 将于 12 月 8 日上线 POWER 与 STABLE 两大热门项目，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！
【合约交易】
📍 12月8日 14:00（UTC+8）上线 POWER/USDT（20倍杠杆）
【现货交易】
📍 12月8日 14:00（UTC+8）上线 POWER/USDT
📍 12月8日 21:20（UTC+8）上线 STABLE/USDT
Hotcoin 重磅推出限时零手续费交易活动，让用户以更低成本把握新兴资产的早期增长机遇。
凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、七年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。
作者：Bitget
今日前瞻
1、PANews消息，彭博社：美国和加拿大上市DAT公司的股价中位数今年已下跌43%。
2、Michael Saylor再次发布比特币Tracker信息，本周或将披露增持数据。
3、数据：USDT总供应量突破1900亿枚续创新高
宏观&热点
1、K33 Research分析师Vetle Lunde：12月可能是近期加密市场的转折点，结构性上涨空间正在形成，比特币目前估值更多地反映市场恐慌情绪，而非基本面因素，市场大幅上涨的几率远大于再次下跌80%的几率，12月或有大胆建仓良机。
2、特朗普：”在不久的将来将不必再缴纳个人所得税”。据悉特朗普计划通过关税收入来替代现有的个人所得税体系。
3、哈塞特：除非有“黑天鹅”干扰，否则美国将迎经济史上的黄金一年。
大盘走势
1、过去24小时加密货币市场全网爆仓4.39亿美元，其中多单爆仓2.95亿美元。BTC爆仓金额1.09亿美元，ETH爆仓金额1.81亿美元。
2、美股：道指跌0.22%，标普500指数涨0.19%，纳斯达克综合指数涨0.31%。
3、Bitget BTC/USDT清算地图显示：BTC 当前约 90,900 美元附近存在密集的多头强平区，一旦跌破该区间，可能触发进一步的多头连环清算。而上方空头累积较大、集中在 92,000–95,000 美元区间，若价格上探这一带，则可能出现空头挤压带来的加速上行。
4、过去24小时内，BTC现货流入1.77亿美元，流出1.69亿美元，净流入0.08亿美元。
新闻动态
1、全球资管公司WisdomTree推出新型代币化基金，将期权收益策略引入区块链。
2、分析：美SEC拟评估加密隐私监管权重，或出现两极化分歧。
3、马斯克：Grok 4.20将在3至4周内发布。
项目进展
1、Farcaster联合创始人Dan Romero：Farcaster专注于打造一款钱包以吸引更多人使用。
2、HumidiFi：新代币公开发售将于12月8日23:00开启。
3、Ethena再次从Bybit提取2500万枚ENA，价值705万美元，该钱包目前持有7.7989亿枚ENA，总价值2.077亿美元。
4、ZKsync计划于2026年弃用早期网络ZKsync Lite。
5、APT、LINEA、CHEEL等代币本周迎来大额解锁，其中APT解锁价值约1930万美元。
6、某疑似Wintermute钱包过去两周积累约520万美元SYRUP代币。
7、Solana基金会总裁呼吁借贷协议停止内斗，专注做大市场。
8、Twenty One Capital将于12月9日在纽交所上市。
9、分析师：CEX平台ETH持有量降至8.8%历史低位，供应紧张或推动价格上涨。
10、英伟达CEO黄仁勋：比特币正吸收过剩能源并将其存储为一种新的货币。
免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Cointelegraph 监测，日本上市公司 Metaplanet 自 9 月 30 日以来未再披露比特币增持信息。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Cointelegraph 报道，特朗普政府最新发布的国家安全战略文件中未提及加密货币或区块链技术，尽管特朗普此前表示希望美国成为加密货币中心。
该战略文件将人工智能和量子计算列为美国”核心重要国家利益”，并强调要确保美国在人工智能、生物技术和量子计算方面的技术和标准引领世界。文件中唯一可能与加密货币相关的表述是要保持和增强”美国金融部门主导地位”，利用”数字金融和创新领域的领导力”确保市场流动性和安全性。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，Twenty One Capital 将 43,122 枚 BTC 转移至新钱包地址，价值约 39.4 亿美元。
撰文：佐爷
金融在西方是一种社会动员手段，只有在「国家—社会」分立乃至对立的情况下才能发挥奇效，但在家国同构的东方大国，社会动员依赖于水利工程和治理能力。
我们从此开篇，讲述我观察到的现象，DeFi 在 10 年的 以太坊 +dApp 叙事潦草结束后，转投 Apple Store 的 Comsumer DeFi 移动端 App 竞赛。
对比交易所和钱包早早上架各大应用商店，一直挂靠网页端的 DeFi 来得很晚，对比虚拟钱包和数字银行瞄准低收入、无征信人群的细分市场，无法解决信用体系的 DeFi 又来得太早。
这种纠结下，甚至还存在着人类社会从货币银行学再次向财政货币的转型叙事。
The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks.
消费级 DeFi 是以 Aave、Coinbase 内置 Morpho 直接面向 C 端用户为切入口，但我们的故事必须从现代货币的发行过程讲起，才能补全 DeFi App 超越 DeFi dApp 的背景。
金银天然不是货币，当人类需要大规模交换时，出现由商品充当的一般等价物，而金银因其种种特性，最终被整个人类社会接受。
在整个工业革命前的人类社会，不论政治体系或发展程度，都是金属铸币占据主流，本质上是财政部门管理货币体系。
我们所熟悉的「央行—银行」体系，实际上是非常晚近的故事，早期发达国家，一般遵循管控银行危机，不得已设立央行来处置的流程，包括我们最熟悉的美联储。
财政部门在这个历史进程中，作为行政分支，一直处于权力退行的尴尬境地，但是「央行—银行」体系并非没有缺点，在央行对银行的管理中，银行依靠存贷息差赚取利润，央行依靠准备金率影响银行。
图片说明：存贷息差和准备金率的作用，图片来源：@zuoyeweb3
当然，这是个简化且过时的版本。
简化是略去了货币乘数的作用过程，银行并不需要有 100% 的储备金即可发放贷款，杠杆效应由此而来，央行也不会强迫银行完全储备，央行需要利用杠杆调整整个社会的货币供应量。
唯一受伤的只有用户，在储备金外的存款缺乏刚性兑付保障，当央行和银行都不想付出代价时，用户就是货币供给和回收的必要代价。
过时是银行不再完全接受央行指挥，最典型如广场协议后的日本，事实上开启 QE/QQE（学名量化宽松，俗称超发货币），在极低利率乃至负利率的指挥下，银行无法在存贷息差中获益，银行会选择直接躺平。
所以央行会直接下场买入资产，从而绕过银行供给货币，代表就是美联储下场买债券，日本央行下场买股票，整个体系日益走向僵化，导致经济循环最重要的出清能力完全失效：日本庞大的僵尸企业，美国 08 后形成的 TBTF (Too Big to Fall) 华尔街金融巨头，以及 2023 年硅谷银行倒闭后的紧急干预。
这一切和加密货币有什么关系呢？
08 年的金融危机直接催生了比特币，23 年硅谷银行倒闭直接引发了美国对 CBDC（央行数字货币）的反对浪潮，2024 年 5 月众议院投票中，共和党全体赞成不研发 CBDC，转而支持私营稳定币。
后者的逻辑有些绕，我们会认为硅谷银行作为加密友好银行，在其暴雷后，甚至引发 USDC 大幅脱锚后，美国应该转向支持 CBDC，但事实上，美联储的美元稳定币或 CBDC，与行政分支、国会主导的美债稳定币形成了事实上的对抗局面。
美联储本身发源于 1907 年的后「自由美元」体制的混乱与危机，1913 年成立后以「黄金储备 + 私营银行」并存的怪异局面，彼时的黄金由美联储直接管理，直至 1934 年将其管理权转移至财政部，在布雷顿森林体系破产前，黄金一直是美元的储备资产。
但布雷顿森林体系后，美元本质上是信用货币，或称美债稳定币，这和财政部的定位发生冲突，在大众视角下，美元和美债一体两面，但在财政部视角下，美债才是美元的本体，美联储的私人属性在干涉国家利益。
回到加密货币，尤其是稳定币，基于美债的稳定币，给予财政部等行政部门绕开美联储的发钞权，所以才会有国会配合政府一起禁止 CBDC 的发行。
只有从这个角度出发，才能理解比特币对特朗普的吸引力，家族利益只是台前借口，能促使整个行政体系接受比特币，只能说明加密资产定价权对他们而言有利可图。
图片说明：USDT/USDC 储备金变化，图片来源：@IMFNews
现如今的主流美元稳定币，背后资产无非是美元现金、美债、BTC/ETH 和其他生息债券（企业债），但现实中的 USDT/USDC，都在降低美元现金的占比，而大幅切换至美债。
这并不是生息策略下的短期举动，恰恰是对应美元稳定币切换至美债稳定币的配合，而 USDT 的国际化无非是买入更多的黄金。
以后的稳定币赛道只会是美债稳定币、黄金稳定币、BTC/ETH 稳定币三方的博弈，而不会出现美元稳定币对垒非美元稳定币，总不会真有人相信欧元稳定币会主流化吧？！
借助美债稳定币，财政部拿回了发钞权，但是银行的货币乘数或者杠杆发行机制，稳定币并不能直接取代。
物理学从来没有真正存在过，货币的商品属性亦如是。
理论上而言，在布雷顿森林体系崩溃后，美联储的历史使命就应该结束，就像曾经的第一合众国银行和第二合众国银行一样，所以美联储不断加上调节物价、稳定金融市场的作用。
前文提到，通胀背景下，央行已经无法通过准备金率影响货币供给，转而直接下场购买资产包，这种杠杆机制不仅低效，而且无法出清劣质资产。
DeFi 的进步和危机正在给我们另一种选择，允许危机存在和发生，本身也是一种出清机制在作用，形成「无形大手」（DeFi）负责杠杆循环和「有形大手」（美债稳定币）负责底层稳健的框架。
一言以蔽之，链上化资产反而有利于监管，信息技术穿透无知之网。
在具体实现方式上，Aave 自建 C 端 App 直联用户，Morpho 借道 Coinbase 采用 B2B2C 模式，以及 Sky 生态的 Spark 放弃移动端，专门服务机构客户。
三者具体机制可以细分，Aave 是 C 端用户 + 机构客户（Horizon）+ 官方负责风控，Morpho 是主理人负责风控 + 前台外包 Coinbase，Spark 本身是 Sky 子 DAO，并且由分叉 Aave 而来，主要瞄准机构和链上市场，可以理解为暂避 Aave 锋芒。
Sky 最为特殊，其属于链上稳定币发行商（DAI->USDS），希望扩大自身的使用范畴，和 Aave、Morpho 存在本质不同，纯粹的借贷协议需要保持足够的开放，才能吸引各类资产前来，所以 Aave 的 GHO 很难有前途。
Sky 需要在 USDS 和借贷开放性间求取平衡。
在 Aave 投票拒绝 USDS 作为储备资产后，人们惊奇的发现 Sky 自家的 Spark 竟然也不太支持 USDS，与此同时 Spark 在大力拥抱 PayPal 发行的 PYUSD。
尽管 Sky 希望设置不同的子 DAO 来平衡二者，但这种稳定币发行商和开放借贷协议内在冲突，会长期伴随 Sky 的发展。
对比下 Ethena 的果决，Ethena 联合 Hyperliquid 前端产品 Based 推广 HYPE/USDe 现货交易对和返佣，直接拥抱 Hyperliquid 等现成生态，暂时放弃自建生态和公链，做好单一稳定币发行商角色。
目前来看，Aave 是最接近全能 DeFi App 的准银行级产品，从理财 /Yield 领域入手，直接接触 C 端用户，希望用自己的品牌和风控经验，把传统的主流客户迁移到链上，Morpho 更希望借鉴 USDC 模式，绑定 Coinbase 放大自身中介作用，撮合更多主理人金库和 Coinbase 的深度合作。
图片说明：Morpho 和 Coinbase 合作模式，图片来源：@Morpho
Morpho 代表的是另一种极致开放路线，USDC+Morpho+Base => Coinbase，在 10 亿贷款额的背后，还潜藏着通过 Yield 产品挑战 USDT 和阻击 USDe/USDS 的重担，Coinbase 可是 USDC 最大受益者。
这一切和美债稳定币有什么关系呢？
在稳定币链上收益和链下获客的全过程，第一次绕过了银行的中心角色，这不是说不需要银行的参与，而是银行日益成为类似出入金的中间件，虽然链上 DeFi 无法解决信用体系的问题，虽然存在超额抵押的资本效率，以及主理人金库的风控能力等诸多问题。
但是无许可的 DeFi 堆栈，确实可以发挥杠杆循环的作用，主理人金库的暴雷，确实可以承担市场出清的职能。
在传统「央行—银行」体系下，支付等第三方、第四方客户，或者强势大银行，都存在二次清算的可能，会损害央行的穿透管理能力，会对经济体系产生误判。
在现代的「稳定币—借贷协议」体系下，循环贷次数再多，主理人金库的风险再大，都可以被量化和穿透，唯一需要注意的是不要试图引入更多信任假设，比如链下协商和律师等提前介入，这反而会导致资金利用效率低下。
也就是说，DeFi 不是通过无许可监管套利战胜银行，而是会通过资本效率赢得胜利。
在央行确立自己对货币发行的百余年后，财政部体系第一次绕过对黄金的纠结，重新考虑拿回货币主导权，而 DeFi 也会承担新的货币再发行、资产再出清的重任。
不会再有 M0/M1/M2 的区分，只会有美债稳定币和 DeFi 利用率的两分。
Crypto 向所有朋友致意，愿他们经过漫漫长熊后还能看到惊天牛市，而银行这个过于性急的行业要先他们而去了。
美联储尝试为稳定币发行方设置 Skinny Master Account，OCC 试图平息银行业对稳定币抢夺存款的担忧，这一切都是银行业焦虑和主管部门自救的举动。
我们可以设想一个最极端的情况，如果 100% 的美债都被铸造为稳定币，如果 100% 的美债稳定币收益都分发给用户，如果 100% 的收益都被用户投入到美债购买中，那么 MMT 会彻底成真还是失败呢？
也许这就是 Crypto 带给我们的意义，在 AI 大行其道的当下，我们需要重新跟随中本聪的脚步去思考经济学，尝试描摹加密货币的现实意义，而不是全身心跟着 Vitalik 过家家。
深潮 TechFlow 消息，12月8日，据DeFiLlama数据，目前加密市场稳定币总市值为3098.21亿美元，较上周增加了38.1亿美元，环比增长1.25%，其中USDT市值占比率为59.92%。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Whale Alert 监测，1,929 枚 BTC 从 Coinbase 转出至某新钱包，价值约 1.759 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，此前以 3027.33 美元均价抄底以太坊的某巨鲸开始止盈操作。过去 2 小时内，该巨鲸在链上以均价 3066.4 美元卖出 2136 枚 ETH，价值约 655 万美元，该部分交易盈利 8.3 万美元。目前该巨鲸及关联地址仍持有 7290 枚 ETH，总价值 2261 万美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据官方公告，韩国数字资产交易所 Upbit 运营商 Dunamu 宣布已冻结 26 亿韩元被盗资产，并向全球数字资产社区寻求协助追回资金。
此前 Upbit 在 Solana 网络钱包中检测到异常提取活动后，立即暂停存取款服务并升级钱包系统。公司已用自有资产全额补偿客户损失的 386 亿韩元，确保用户无实际损失。
为提高资产回收率，Upbit 启动回收奖励计划，向协助追踪和冻结被盗资产的个人或机构提供最终回收金额 10% 的奖励。目前所有数字资产存取款服务已于 12 月 6 日恢复正常。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Theblock 报道，加拿大税务局（CRA）已获取 2500 名 Dapper Labs 用户信息，作为其第二次加密货币逃税调查的一部分。报道显示，CRA 的 35 人团队在过去三年中从加密货币逃税者那里追回超过 7200 万美元税款。然而，尽管取得了显著的税收追缴成果，该机构在此期间并未对任何人提起刑事指控。
深潮TechFlow消息，12月8日，北京商报刊文《7家协会联合发布风险提示背后，警惕虚拟货币领域无序创新》，其中指出7家协会联合发布风险提示着重强调了虚拟货币领域创新活动的风险，北京市社会科学院副研究员王鹏表示，稳定币与现实世界资产代币化这类虚拟货币相关活动在创新外衣之下潜在风险不容忽视，极易成为非法金融活动的工具，对金融安全构成实质威胁，因此这类创新活动的明确定义与强化打击势在必行，虚拟货币及其相关活动在境内的生存空间进一步有效压缩，未来仍需持续完善跨行业监管框架。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据 Lookonchain 监测，过去 3 天内，三个新钱包从币安、Bitget 和 Gate.io 交易所共提取了 4843 万枚 FF 代币，价值约 533 万美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 8 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，巨鲸地址 0xBAD 昨日开设了两个杠杆多头头寸：5 倍杠杆做多 HYPE，约 5816 万美元，20 倍杠杆做多 ETH，约 3050 万美元。截至目前，该巨鲸未实现亏损约 280 万美元。
