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深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，Upbit 将上线 SKR 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮TechFlow消息，2月24日，马斯克旗下社交媒体平台X Developers账号发布重要更新，旨在处理人工智能垃圾信息，据悉通过POST/2/tweets的程序化回复功能将受到限制，只有被原作者@提及或引用推文时程序化回复才允许发送，非回复类型的推文（non-replies）将维持现状但不允许程序化发送，本次限制将适用于免费版（Free）、基本版（Basic）、专业版（Pro）、以及Pay-Per-Use账户类型，企业和公共事业版（Enterprise & Public Utility）应用不受影响。此前X产品负责人兼Solana顾问Nikita Bier已表示，将动用“所有可用工具和策略”打击机器人账号及未披露的AI生成内容账号。

深潮 TechFlow 消息，02 月 24 日，据 Bitget 行情显示，XAUT 现报 5156.6 USDT，24 小时涨幅 0.18%。

此外，据 CoinGlass 数据显示，全网 XAUT 合约 24 小时成交额达 17.64 亿美元，环比增长 85.39%。

中心化交易所中，流动性主要分布于币安与 Bitget，24 小时成交额分别为 12.45 亿、2.01 亿美元，位列前二。其中 Bitget 交易活跃度增速最快，单日环比涨幅超 143.79%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据星岛头条报道，香港警方逮捕了一名加密货币交易平台员工，该员工涉嫌盗取约 20 名客户共计 267 万枚 USDT，价值约 2087 万港元。

被捕者为该公司一名 34 岁姓蔡的网络工程师，在公司工作 4 年，主要负责管理移动应用程序。公司自今年 1 月初开始接到客户报告资金丢失，经调查发现该员工曾登入公司数据库并查看相关客户账户。案发地点位于尖沙咀科学馆道康宏广场南座的一家提供加密货币交收平台的投资公司。目前案件已交由油尖警区刑事调查队第九队接手调查。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 The Block 报道，矿机制造商 Canaan 已收购加密货币挖矿公司 Cipher Mining 在德克萨斯西部三个合资比特币挖矿项目中的 49% 股权。

此次交易价值约 3975 万美元，Canaan 通过发行公司股票的方式完成支付，使 Cipher Mining 成为 Canaan 的重要股东。交易完成后，Canaan 将全面接管这些位于德克萨斯西部的比特币挖矿项目。

来源：新经济学家

财富在高速经济增长中重构意味着什么？

大周期变量的分析，通常几十年遇不到，但是一遇到就是几十年。按照现在的趋势发展，未来这些资产将没有任何价值。

付鹏为你解析：如何调整投资方向，哪些资产将升值，你的职业和消费该如何顺势而为。

全文如下：

非常荣幸今天能够在太学跟大家做分享，其实我最想跟大家去聊的是一个重要的核心变量——人口。它其响了方方面面，房地产、政府的财政状况、将来的基建投资，甚至还影响了大家投资领域的偏好。

重要核心变量：人口

2018 年我就已经跟大家分享了人口的重要转折，因为对于中国来讲，2015 年有一个数据，当时中国的人口出生率再次断崖。到现在为止，我们的人口出生增速大概是 0，这个数字其实在过去十年变化非常快，大家现在已经注意到了，但是实际上这个事儿 10 年前就已经发生了，这个数据其实已经开始影响经济和投资。

我喜欢去跟大家聊人口，很多人会说你是一个做投资的，以前你是一个干 Hedge Fund（对冲基金）的人，你为什么不去聊市场？你老去跟大家去分享人口老龄化、年轻人储蓄的分布、风险偏好等等。我说我其实不会去迎合你们的口味，我会更多的直接跟你分享正在思考的最底层的逻辑。

我过去几年观察我家姑娘，她喜欢什么我就会去投什么，其实这两件事情都是一件事，就是在人口大的转折分支下，我们投资都发生了指引和变化。

比如说现在在香港市场上有很著名的新消费概念，大家现在包上挂的 Labubu 娃娃，还有比如说这两年特别火的潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌，还有包括我前段时间跟汽车行业的一些老人去交流，大家聊起来就说，年轻人现在买车，真的是不一样了。我说对的，前一段时间我给我们家姑娘买辆车，结果我发现的是我们的需求跟她的想法和需求完全是两回事，你觉得她会喜欢 V8 还是 V12 吗？她会喜欢机械性能吗？她会去分析悬挂如何，刹车片如何，还是说她会分析这个车好卡哇伊对吧？这个车粉嘟嘟的很好看，内饰 6 块屏幕连在一起很舒服。从我们的角度来讲，我们会觉得这不是车，但是从她们的角度来讲，这就是车。

这种变化为什么也会发生？其实也是人口发生了重要的变化。这几年消费市场最主要的消费人群就是年轻人，所以你在分析整个消费市场的时候，肯定要注意到人口结构的变化，无论是一级市场还是二级市场。

85 后老了才会迎来银发经济

之前有很多人跟我讲老年人的银发经济，其实这个词我多少抱有疑问，因为我们对于银发经济的理解会有非常大的差异，我不认为在人口的第一阶段具备银发经济。

我们翻译成很俗的话，各位有没有跟父母们生活在一起，如果你有跟父母生活在一起的经验的话，我相信你们应该知道，无论你家里有钱没钱，你富还是穷，老人永远有个习惯——当你出门说妈我半个小时就回来，你们家老人一定进门把灯关了，把空调关了。你说你们家差钱吗？可能不差，消费习惯有的时候不完全是跟有钱没钱有关系，其实还跟意识有关系，你就像现在的年轻人，很多人说现在年轻人点外卖喝奶茶，也不买菜做饭了。

其实这就是经济和社会的意识形态，老的那批人就属于节俭的，属于节约的，属于勤劳的。

所以说现阶段去释放我父母他们那一代的消费力，实际上很难，它就会变成储蓄，虽然他不差钱，但是大家可以想想，如果我们老了，比如说现在 85后 90 后老了，那个时候才会真正迎来银发经济。

因为他们的想法大概是“我来这一辈子不容易，我要让下一代好好的活着”，然后再往后的 00 后可能是“我来这一代不容易，我要我过得更好”。

这就是消费意识和人口年龄结构组合在一起以后，你们会发现人口的波峰、总量、老龄化的程度，这些关于人口问题是不可忽略的。尤其这个大周期变量不是一个快变量，不是今天变了明天变了，它是个长周期变量，可以说改革开放一直到 2015 年，我们可能都不需要去分析这个问题，但是当 2015 年数据出来之后，你就得分析这个问题，这就是为什么在过去差不多小 10 年的时间里，对于我来讲，我永远会把这件事放在一个非常重要的环节里。

人口波峰与房地产三段式演变

人口还会影响什么？其实还会影响房地产。房地产一定是经历三个阶段，住房的需求、住房以及投资的需求以及投机的需求。

在 2004年 2005 年之前，中国的房地产属于住房需求，我们从住房市场化改革、经济的增长、人口的增长，我们开始满足自己的住房需求。第二阶段叫住房和投资需求，这个阶段同样跟人口高度关联——城镇化。

为什么我们说在人口这个话题中，二战是个很重要的节点，因为战争后人口结构会重构，并且它还有一个特征，我估计很多人会忽略。

举个例子，结婚生子，多生子还是少生子跟钱有没有关系？我的答案是不完全有关系，比如说网上有很多的声音说，现在大家不愿意结婚，不愿意恋爱，不愿意生孩子，最大的问题是在于压力太大了，无论是买房的压力，丈母娘的压力等等，大家把这个少子化归结为债务杠杆过高，生活压力过大，这个其实不完全正确，它只符合一个阶段里的表现。

事实上来讲，战争结束以后，在穷苦艰难的日子里，理论上应该是少生育的，但往往你们会发现越差的环境中间是越多生育的且越早婚的，所以人口有个波峰，我们把 20 岁以前放在一个波峰里，20 岁到 30 岁放在一个波峰里，30 岁到 40 岁放在一个波峰里，40 岁到 50 岁放在一个波峰里。

我们把各国二战后的人口切分出来以后，会看到一个非常有意思的现象，战争后的第一代第二代一般是早婚早生早孕多生的，也就是说你们的父母那一代基本上都是有兄弟姐妹的，会有大家子的，过春节可能是一大家子聚会，一个大家庭是三四十个人口，现在春节能三个人聚齐就不容易了，这种大家庭往往都是早婚早孕早生多生的结果，每一代的人口波峰会很近，也就是说大家到 20 岁左右就可以当父母了。

现在 20 岁还是一个宝宝，30 岁还年轻，40 岁这个时候可以考虑恋爱结婚了，这大概就是我们家孩子现在的思维，但是这种事儿有好有坏，万事万物皆有利弊，我一定要强调任何事儿皆有利和弊，没有完美的。

所以说人口红利的好处是什么？战争后跟经济相关的所有生产要素是重新再分配的，而中间最重要的一个要素很多人说是科技，不完全是，人是所有生产要素中最重要的一环，大家可别迷信技术，解决所有的问题都要靠技术，如果技术能够解决所有的问题，我们也就没有正常的周期了。

所以说这个时候人其实对于任何一个国家来讲，早期都是最重要的生产要素。那个阶段只要能养得起，就是越多越好。大家可以想想为什么闽南的家族里一定要人丁兴旺，因为对于我们以前的所有的经济业态中，技术是弱于人的，所以人就成为了所有家族、家庭、国家里边最重要的一环变量。

如果战争后的早期人有足够的数量，就有人口红利。但其实我们所有二战后的这些国家发展基本上都是如此，都有这样的一个阶段。

弊端是什么？第一人口快速的增长之后能不能养得起？所以这个时候关于吃穿住行这几件事情，其中最重要的吃这件事情能不能和人口增速形成一个匹配，这就是我们说能不能去保证生产要素成为有利的一面，而不是拖累的一面。

第二，它的弊是什么？答案是人口波峰太近，这个事儿的影响会在 10 年后或者 20 年后才会体现。当财富在高速的经济增长中间进行重构之后，人口波峰过近将意味着房子从住到投资，从投资到投机形成了一个标准的三段式的波峰。这三段中间房子在第二段第三段中，投资受益人和背上负债的人将会离得很近。

改革开放获得一桶金，然后早期出于住房需求的改善，我们拥有了住房，那个时候 80 后还没出生，等 80 后开始进城了，开始成家立业的时候房价一定起来了，他们一定需要从 60 后、70 后的手上去接走这些房子，这将意味着这个过程中形不成代际效应，就是隔代效应。

财富是一样的，分蛋糕的动作还没有传递给你，所以你就被分蛋糕了。其实各国都一样，不光是中国，因为所有的国家在战争后的人口都存在着这样的一个波峰过近的问题，所以都会出现类似的问题。

隔壁日本、隔壁韩国，甚至东南亚都会有同样的问题。所以我以前讲过一个叫代际分配，财富跟人口之间实际上是有一个再分配的过程的，但是这个过程很简单，过快了就会使得一部分人分到了，一部分人没分到，过慢了就会使得出现劳动力短缺。

我跟很多人讲，我说你们将看到日本央行会加息，将会看到日本会出现通胀，很多人不理解说它的经济增长 0到 1 就已经不错了，它怎么能出现通胀，这就是一个巨大的错误。

对于大部分的劳动者来讲，你的劳动收入薪资到底什么决定的？市场经济告诉你供需决定了，简单讲人的供给大了，市场的需求小了，人的劳动价值就低了，这就是通缩的根源。如果人的供给少了，需求能够保证不变，即便是需求不需要高增长，人少了会出现供需仍然是供应短缺的，价格仍然是上涨。

日本比我们早了整整 30 年，这场人口周期的调整是至关重要的。所以现在的大问题是日本需要高速的经济增长去完成通胀吗？很多人犯了一个思维上的错误，经济增长是个总量，对于居民部门的收入增长来讲，这两者之间还差了重要的一环叫分配。所以我从来没有说过对方是需要总量的高增长来拉动居民收入的，而它是保证总量不变的情况下别掉下去。

所以我之前讲过，我说你们可以试图去理解一下日本的代际分配，然后很多的网友就会说不对，付总按照这个意思很简单，如果你老了，你的钱就会给你的孩子花。

换句话说如果人老了，比如说我们 65 岁以上的人口比例达到现在这个水平，最新数据应该是 2 亿。那么你达到这个数字以后，是不是说我老了我就把钱给孩子花？其实我想说的，大家有的时候去理解很多事总是太片面。你们再想想，如果你 65 岁了，你对你的子女会怎么样做？比如你把储蓄全给他，把钱全给他，把养老金给他，把退休金给他。如果在座的 60 岁那个时候你还生龙活虎的，你干了这件事情，我开玩笑说你悲惨的养老生活即将开启。

为什么日本会出现那种情况？一个老年人有孩子和子女，但是他走了以后，你总能从他的衣柜里拉开抽屉，发现最后他都走了，还遗留了几千万的日元，网上有些段子虽然说很好笑很好玩，但是有时候反映的东西我觉得很贴切，比如说如果我把钱都给了孩子，我真进了医院的时候，明明我还可以治疗，但也有可能我管子被拔了；比如我的孩子如果家庭生活遇到困难，我可以资助他，但我不会把所有的财富都给他，所以在整个东亚的文明框架下，它都具备着一定的特征，他的财富的转移和传承往往是老年人走了以后，才会大规模发生的。前面可以小规模的，比如我资助你买个车，我给你掏一点，这都可以，但是完全把钱给你，肆无忌惮的由你去支配，这件事情你不等我走不可能。所以我也跟我的孩子说得很清楚了，我不走之前我先花，我觉得可以资助你的话可以资助一点，但是我走了这钱才是你的，原则上，我不走这钱还是我的。

投资风险偏好下降，储蓄上升

再问大家一点，你们知道当一个社会创造出财富之后，早期的财富创造和积累往往集中在那一代人身上，那么当这一代人老了会发生什么？

其实这个时候就跟我们的投资有关系了，风险偏好下降，储蓄上升。很多人说这种现象的原因是因为大家缺乏信心，我不太认同，因为缺乏信心这句话里边，假设的是我们所有人都一样，我们的年龄一样，风险偏好一样，在这种情况下，大家偏好储蓄的原因是可能对当前的外部环境、当前的经济状况、投资环境缺乏信心，但在我这儿人是不一样的，财富分配是不一样的。

所以影响现在风险偏好的一个重要因素到底是什么？2018 年、2019 年当时其实我跟很多机构的人士分享过，我说你们有没有想过对于中国来讲，未来你想去找一个 3%利率的定存将会非常的难，我们的利率有可能不断地降下来。2018、2019 年我跟他们讲过关于人口的问题、财富快速创造、经济奇迹积攒在一代人身上，固化下来就会出现一个问题，偏爱储蓄，不喜欢风险。

所以你知道老年人喜欢什么？喜欢存钱，老年人喜欢低风险偏好，比如说在投资圈里我经常说，50 多岁 60 多岁的或者退休的人，让我给他做一个投资建议，我基本上给他做的都是固收、股息红利、煤、油、水、气、电这些垄断性行业，能有 4%的股息红利就不错了。

我把这个方案挪到一个 20 岁的年轻人身上，年轻人说我辛辛苦苦工作一年就攒了 5 万块钱，你让我复利增长，有没有那种 All in 梭哈，5 万变 10 万，10 万变 20 万，20 万变 40 万。我表示理解，我从来不会说你们是鲁莽的，你们是过度投机的，这就叫做不同的人、不同的人口年龄结构有着完全不同的风险偏好。

所以我经常跟年轻人说，赌一赌，单车变摩托，但是如果赌输了，你还年轻，千万别大桥上往下跳，你有的是时间你有的是机会。我能跟一个 50 多岁马上迈入退休了，跟他说赌一赌单车变摩托吗？我跟他说完，如果输了，你觉得他还有机会吗？所以说对于他来讲，他要的就是稳定，哪怕利率再低，他要的都是稳定。所以说你自然而然就会见到整个社会的财富投资风险偏好的下降。当然在这个下降中间依旧有年轻人精彩的世界，只是精彩的东西是完全不一样的。

这几年咱说句实在话，大家手上还有一些别的东西吗？比如说你还有手串核桃吗？你还有邮票吗？你家还有红木吗？你家还有翡翠玛瑙、古玩字画吗？当然了所有人都知道我刚才描述的这些东西，这小 10 年大概都跌得稀里哗啦了，对不对？

我可以告诉你我早就清仓了，有人说了这些都是泡沫，而我这个东西是传家的价值，这一点我可以告诉你，我超级不认同，为啥？等这代人都走完了，我可以告诉你，我们那个照样没价值，价值是人赋予的，一个东西它到底有没有价值，你要学会去理解它。

这就是用我的话说，你不用去界定，一定要去评价什么是有价值，因为人就是赋予价值最核心的东西，当人变了，当财富变了，游戏也就变了，这是同样的道理。

所以这几年我投什么？我全投年轻人喜欢的东西，我从来不会用我的价值观去评价，比如说我们家姑娘和孩子去排队喝奶茶，你们懂这种营销方式吗？排 4 个小时喝一杯，我的价值观就是这个玩意儿但凡让我在这等 10 分钟，我都觉得不值。

但不重要，既然年轻人喜欢，我们就照着这种营销方式上，所以说这几年特别火的营销方式全是这种的，不要去宣传车多安全、质量多好、发动机多大、刹车片如何，你要宣传的是我有 6 块屏，我里头可以打游戏，你应该宣传这些。为啥迎合消费者？当然它是有一些问题的，但是年轻人的认知度不一样。

未来这些资产将没有任何价值

它还牵扯到一些什么事？既然将来房地产已经结束了，我们从 2018 年之后，房地产的炒的阶段结束了，住和投资的阶段我认为也结束了。它的下一步只有一个阶段就是住，既然进到住，住是人的吃喝拉撒的需求，没有人哪来住。

所以你们知道历史上比如说隔壁的日本、韩国，甚至包括美国的房地产泡沫，你们知道这个过程中的顶峰是什么？叫投机，就是疯狂的投机，投机就是不需要的东西我付出大价格。房地产里的度假房产、旅游房产、养老地房都是泡沫的顶峰。

最近因为我在养病，我回到成都，你们知道成都现在在发生一件什么事情吗？扩张的时候，人是往外走的，当收缩的时候，你会重新的回到二环三环，为啥？我们家 4 个老人都在，我有一说一，关于将来的养老，实际上不会到旅游胜地、度假胜地去养老的，因为公共设施配套。所以你会发现原来成都很多人从二环三环搬到麓山麓湖，搬出去，然后当他年龄大了，比如说到了 70 岁左右，他最后养老又回到二环、三环，因为烟火气、生活配套、医疗这些资源。城镇化如果继续扩大，你可能还有机会，如果城镇化一旦开始停滞，将意味着原有的公共资源还会集中在核心区域。

所以最后你们发现，比如说日本当年最疯狂的时候是那些滑雪公寓、度假公寓、海边公寓。你表面上看现在日本的房价指数已经重新回来了，回到 90 年房地产泡沫之前，但里边分化非常的大，围绕的就是这个“住”字，有住的有人的回来了，没住的没人的永远回不来。我们可以畅想一下未来，按照我们现在的人口趋势的发展，未来的 10 年到 15 年这些资产一定是没有任何价值。有人说了，我可以租出去，现金流一个月 100到 150 块钱，还赶不上房子老化的损耗，这就是里边的问题。

同时它牵扯到另外一个东西，就是基建。有一个数字大家可能都不知道，主力劳动人群，也就是 24 岁到 45 岁之间的人，主力劳动人群当然也是全社会最主要的纳税群体。他们占总人口的比例非常关键，这个比例不能低于 25%，也就是说主要的纳税人群如果低于了 25%，也就是 4 个人中间只有 1 个人纳税的时候，我可以告诉大家，问题就来了。

当这个比例达到某个对应的历史数据时，固定资产投资的顶峰就出现了，城镇化的顶峰就出现了。

当然有人会用日本的数据说城镇化的顶峰，这个数字出来的时候好像还往上冲了一波，但注意城镇化率这个数字，它到最后一波的时候是什么？不是城市做大带动城镇化率提高，而是乡村消亡。日本当年的平成大合并，市町消失掉合并掉带来的城镇化，其实放到中国可能就是以后很多的村里就没有人了，村消失了，城镇化率对应的也就自然提高了。

最后的结果就是通往乡村的公路铁路这些公共支出也没必要去维持了，不可能因为这个村里住了 5 户人，还继续通公交车，也不会因为这个城市主城区的人口从 100 万缩减到 80 万缩减到 60 万，还非得硬建 6 条地铁。

如果把时间拨回到 2008 年，要人有人，要经济增长有经济增长，也就是说所有的要素具备，所有的投资不用担心未来的收益，所以说才有了那句经典的话，要想富先修路。这句话没错，但这句话的前提是几个要素不变，人不变，经济增长不变。

所以说包括我们的邻国日本、韩国都一样，过了顶峰期，固定资产投资大概会降到原来的一半左右，而对应的人口大概是多少？就是刚才我讲的主力劳动者和主力纳税人群占全社会人口比重低于 25%的那一刻，我们的公共财政、地铁、基建怎么维持？往后看 10 年，大概率就是我们现在也达到了固定资产投资的顶峰了。

所以说句不好听的，比如说房地产投资如果回到“住”的话，答案是人在哪？有人的地方有“住”，而且一旦回到“住”里还会出现什么情况？差异性非常大，老房子新房子的差异非常大，就跟人老了是一样的，那些老破小没有能力再去做拆迁了，拆迁本质上也是在人口高峰期里的一个产物，城镇化率提高过程中的一个产物。一旦完成这个过程，其实很多地方老破小将很难再做大规模拆迁，那将意味着什么？这些老破小的维护成本在住的时候会巨高无比，它会出现一个现象，新旧房价格差别会巨大无比，哪怕是同一区域，当然了其他的社会要素我觉得也就慢慢的开始变得不重要了，医院将至关重要了，学校变得不再重要了。

所以现在很简单，你是买学区房还是买医区房？你要琢磨了，医院这种对于中国来讲，它也是公共投资，应该大概率不会一个城市里再扩新建更多的医院了。

这个时候你们会发现有限的资源都在城里头，所以说最后发展都是以大城市为集群为核心，没有任何质疑，这也是我们现在看到的人口变化。

刚才其实聊到了人口的问题，聊到了人口房地产的问题，聊到我们个人投资的问题，甚至聊到了人口和我们的基建投资、政府的支出等等这些关系。我今天其实主要跟大家分享的就是一定要注意这种大周期变量的分析，它通常几十年才遇到，但是一遇到它也是几十年，谢谢各位。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 CoinTelegraph 报道，Binance 的稳定币储备已降至自去年 10 月以来的最低水平。CryptoQuant 分析师 Darkfost 周一表示，自 11 月以来，Binance 稳定币储备下降了 18.6%，从 509 亿美元减少至目前的 414 亿美元，降幅约 100 亿美元。

尽管储备减少，Binance 仍占所有交易所稳定币储备总量的约 64%。分析师指出，交易所稳定币储备”通常根据投资者需求调整”，当这种规模的平台开始反映投资者行为转变时，”这成为值得关注的信号”。

稳定币总市值自去年 10 月以来在 3000 亿美元左右徘徊，美联储政策收紧和流入疲软进一步加剧了加密市场流动性紧缩。分析师警告，从更广泛的跨市场流动性角度看，近期情况难以改善。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线英伟达代币化股票 NVDAon。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 63,000 美元，现报 62,996.31 美元，24 小时跌幅 3.04 %。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，特朗普之子 Eric Trump 公开回应了有关其删除加密货币和 $WLFI 相关帖子的指控。

此前消息，X 用户 kook 发文称 Eric Trump 正在删除所有与加密货币和 $WLFI 相关的帖子，并质疑这一行为。对此，Eric Trump 予以否认，表示自己”整周都在发布关于加密货币的推文”，并强调他在两天前还担任了 World Liberty Financial 会议的主题演讲嘉宾。

撰文：宇智波鸣人，深潮 TechFlow

春节假期结束了，比特币悄悄跌破了 64,000 美元。

没有崩盘，没有黑天鹅，没有某个交易所或者项目卷钱跑路，就是那种钝刀割肉的感觉。

每天跌一点，每天跌一点，市值蒸发了超过一万亿美元，却连个像样的新闻都没有。

就在这时候，2 月 21 日，Bloomberg 发了一篇文章，标题叫《比特币的万亿美元身份危机正从四面八方袭来》，核心判断三句话：黄金抢了比特币宏观对冲的叙事，稳定币抢了支付的叙事，预测市场抢了投机的叙事。

在我看来，Bloomberg 对了三分之二，但最关键的那三分之一，Bloomberg 没看见。

有几个数据，不服不行

做内容的人容易犯一个毛病：看到顶级媒体批评自己持仓的资产，第一反应是”他们不懂”，然后开始找反驳角度。

但是，Bloomberg 这篇文章里有几个数据是硬的。

过去三个月，美国上市的黄金和黄金主题 ETF 吸了超过 160 亿美元净流入。同期，比特币现货 ETF 流出 33 亿美元。这组对比在今年年初格外扎眼，地缘政治、美元疲软、关税反复，全是”数字黄金”应该表现的宏观环境，结果避险资金跑去买了金条。

更具体的数据是：2026 年 1 月，美联储释放鹰派信号那一天，黄金涨了 3.5%，比特币跌了 15%。两者相关性变成了负 0.27。如果”数字黄金”的意思是”危机时刻跟真金一起涨”，这场考试，比特币没通过。

原比特币拥趸，推特创始人 Jack Dorsey 转向稳定币这件事，也不是小事。他在加密圈的地位不用多说，把比特币支付写进 Cash App 基因的人，去年 11 月宣布开始支持稳定币。

Polymarket 过去一年的爆发也是事实。押大选、押关税、押美联储，甚至比赌场更合规。对于那些冲着”刺激感”进加密市场的人，这是个更短平快的替代品。

以上这些，Bloomberg 说的没错。

但是……

Bloomberg 全文有一个隐含逻辑：比特币的价值，来自它扮演的叙事功能。这些功能正在被别的东西抢走，所以比特币的价值在流失。

这个逻辑本身，有个前提预设没有说破，它认为比特币必须”赢得”某个具体功能，才有资格存在。

黄金也打不赢这个逻辑。黄金不是最好的支付工具，不是最好的投机工具，某些通胀对冲场景里 TIPS（通胀保值债券）比它更有效。

但黄金就是黄金。几千年下来，没有人要求它”证明功能”，它的存在本身就是价值。因为人类对”稀缺、持久、不可伪造”这三件事的执念，比任何功能性论证都更顽固。

比特币在做的，是同一件事，只是它只有十六年历史，还没到可以”理所当然”的地步。

Bloomberg 文章里有一句话写得很犀利：“比特币最大的威胁不是竞争对手，而是转移，当没有单一叙事能撑住它的时候，注意力、资本和信念会慢慢流失。”

短期看，这话有道理，但它把”转移”和”沉淀”当成了对立的两件事。

当比特币不再是热门叙事的主角，留下来继续持有它的人，恰恰是那些不需要叙事的人。他们持有的理由，是网络效应、流动性深度、监管确定性，还有越来越多主权级机构的买入记录。

被忽略的大事

文章里有一句话，分量比全文其他内容都重，但轻易过去了：

“比特币现货 ETF 已经让比特币成为投资组合中的永久固定项。”

这件事，彻底改变了持有者结构。

ETF 之前，比特币的主要持有者是散户、交易所、矿工，加上少数高风险偏好的机构。这些人的特点是行为高度情绪化——涨了追，跌了跑。所以 2018 年熊市跌了 84%，2022 年跌了 77%。

ETF 之后，进来了一类新的钱：养老金、主权财富基金、家族办公室、保险资金。这类钱的购买动机只有一个，资产配置，按仓位配置比例买入，然后放着不动，市场跌了还要被动再平衡、反向补仓。

目前，比特币这一轮从峰值算跌了 40% 多，一定程度上也是 ETF 资金在底部构成了一层新的托底结构，筹码依然在交换中，大量比特币从早期矿工、早期囤币者、行业从业者那里流出到机构中，这个过程必然伴随着阵痛。

Bloomberg 观察到了这个现象，但没有顺着往下推。它只看到叙事在流失，没看到与此同时，持有人结构正在从”赌场常客”变成”资产配置方”。

底在哪里？

这一轮比特币底部在哪里，无人知晓，只能靠猜。

但有几件事，比价格本身更值得观察。

ETF 资金流向的持续性。目前的净流出是短期数据，如果变成季度级别的持续性流出，那意味着机构配置需求在萎缩，真的有问题。如果企稳，那是真正的信号。

比特币兑黄金的比值。现在处于历史低位区间，上一次这么低是 2020 年 3 月疫情崩盘。这个比值本身不预测反弹，但它描述的是相对低估的程度。

Kevin Warsh 的提名进展。这一轮下跌的催化剂之一，是他的提名带来的美元走强预期。这个宏观变量怎么走，直接影响比特币作为风险资产的定价。

还有一件 Bloomberg 完全没提的事：美国联邦政府层面关于比特币战略储备的讨论还在推进。如果这件事真的落地，那比特币的主权持有者名单，将从萨尔瓦多扩展到全球最大的经济体。

Bloomberg 这篇文章写得很好，但它的问题在于视角，它是个市场研究员的视角，不是配置者的视角。

研究员看到叙事失效，叫危机。

配置者看到叙事失效，叫估值回归。

两种视角，都不完整。

现在下结论还太早。但有一件事，大概率是对的：比特币不是在死，它在脱皮。

脱皮，真的很痛。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，贝莱德（BlackRock）于 9 小时前从 Coinbase 提取了 2,086 枚比特币（约 1.35 亿美元）和 8,459 枚以太坊（约 1,584 万美元）。此次提取总价值约 1.5 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流出 4972 万美元。

ETHA（BlackRock）：净流出 4562 万美元；

FETH（Fidelity）：净流出 139 万美元；

ETHV（VanEck）：净流出 271 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流出 2.0582 亿美元。

• IBIT（BlackRock）：净流出 1.1744 亿美元；
• FBTC（Fidelity）：净流出 2793 万美元；
• BITB（Bitwise）：净流出 4358 万美元；
• ARKB（Ark）：净流出 916 万美元；
• HODL（VanEck）：净流入 635 万美元；
• GBTC（Grayscale）：净流出 1306 万美元。

作者：Oluwapelumi Adejumo

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：交易量没有崩塌，但活跃地址六个月来持续萎缩，跌至五年最低点。这种”表面繁荣、内部空洞”的背离，是牛市结构性健康的反面信号。

文章用 Glassnode、Santiment、CryptoQuant 三套数据交叉验证，提出三种未来情景，适合当下判断 BTC 走势的参考框架。

全文如下：

比特币的网络活跃度已经连续六个月走弱，但这一趋势并没有反映在许多交易者第一眼就会盯着的核心指标上。

更清晰的信号不是交易量——交易量基本保持稳定——而是参与广度。即便网络继续处理相近数量的交易，链上活跃地址的数量却在持续下滑。

在价格发现越来越多发生于 ETF 和衍生品的市场里，这种分裂至关重要。它意味着：比特币的链上足迹正在收窄，而市场敞口却在别处继续活跃。

随着熊市的持续，这一趋势已愈发难以忽视。

Glassnode 数据显示，2025 年 8 月中旬，比特币活跃地址的八日均值约为 778,680 个。截至 2 月 23 日，该数字已降至约 535,942 个，跌幅约 31%。

CryptoQuant 也连续六个月标记出低网络活跃度，将当前阶段描述为链上参与度的持续疲软期。

Bitcoin Active Addresses Momentum

Source: CryptoQuant

上一次市场出现类似形态，是在 2024 年——比特币随后经历了约 30% 的回调。

这不代表现在一定会重演，但它强化了一个历史规律：长期网络疲软，往往与市场信心走弱的阶段同步出现。

广度下滑，但吞吐量没有崩

比特币的交易笔数并没有跟随活跃地址数同步下降。

2025 年 8 月中旬，日均交易笔数约为 44.4 万笔。Blockchain.com 数据显示，近 30 天日均约为 43.9 万笔。

日内数据仍有波动，从约 28.9 万笔到 70.2 万笔不等，但整体吞吐量趋势并未崩溃。

这种背离是理解当前形势的关键。

如果交易量保持稳定而活跃地址在减少，说明更少的实体在承担同等数量的链上活动。

这种情况有多种成因，都不需要散户涌入。交易所和托管机构可以批量处理提款；大户可以整合转账；机构资金流可以通过更少的钱包处理；运营性活动也可能造成交易笔数的短暂爆发，而不代表用户真正回归。

结果就是：链上看起来依然繁忙，但底层的参与者正在变少。

这就是为什么广度的下滑比原始吞吐量更能说明问题。持平的交易笔数，可能掩盖的是一个活动日益集中于重复交易者、大型机构和运营性资金流的市场。

在这种格局下，比特币的链仍然正常运转，但它所代表的用户参与广度已经不那么真实了。

区块链分析机构 Santiment 从更长的时间维度给出了更为直白的描述。

该机构表示，自 2021 年 2 月以来，比特币发起交易的唯一地址数减少了 42%，新建地址数减少了 47%。

Santiment 并未将此定性为加密已死或多年熊市已锁定的证据，但它确实描述了贯穿 2025 年的一种看跌背离——市值在上升，而比特币的实用性指标在走弱。

这种张力如今正体现在六个月的趋势中。价格和市场叙事可以继续维持，但链本身正在变得越来越安静。

低手续费指向区块空间需求萎缩

手续费数据进一步印证了比特币 Layer 1 正处于需求疲弱状态。

mempool.space 数据显示，网络近期平均交易手续费约为$0.24，约合 1.8 sats/vB。

这对于一个在过去周期高峰期曾出现持续区块空间竞争的网络而言，属于低位水平。以当前交易节奏估算，这一手续费水平意味着网络每日的手续费收入不足 10 万美元。

相比之下，区块补贴目前仍约为每日 450 个 BTC，手续费收入占比极小。

Bitcoin Average Block Fees

Source: Mempool.space

这并不是眼前的安全问题，也不意味着比特币的安全模型正面临近期压力。

这是因为区块补贴仍然主导着矿工收入。但它确实指向一个比特币在本轮周期这一阶段尚未被迫正视的长期现实。

向费用支撑型安全预算过渡的话题每个周期都会回归，但在当前环境中，这一过渡并未受到考验——因为手续费需求本身就很弱。

从实际情况来看，当前安静的手续费市场让这场讨论继续推迟。

链没有面临持续拥堵的压力，用户也没有为争取上链而激烈竞价。这种情况在波动事件、投机浪潮或新的需求冲击中可以迅速改变，但目前还没有发生。

眼下，区块空间相比过往牛市阶段处于明显的低使用状态，这与整体参与广度下降的大背景相吻合。

Bitcoin’s Empty Mempool

Source: Mononaut

CryptoQuant 的判断也与这一手续费环境契合——低网络活跃度通常与市场对资产兴趣的下降、以及普遍亏损时期相关联。

当兴趣减退，新参与者减少，自主发起的转账减少，手续费压力随之消退。

比特币作为金融资产仍可活跃交易，但链本身已不再反映广泛的用户参与。

宏观环境与 ETF 资金流正在改变比特币的交易方式

宏观背景有助于解释这一趋势为何持续存在。

比特币越来越像一个对宏观敏感的高贝塔资产，尤其在风险规避时期表现突出。

过去一年，美国通胀有所降温，2026 年 1 月 CPI 同比增速为 2.4%；美联储目标利率区间在 1 月底被引用为 3.50%至 3.75%。

在更简单的市场环境下，通胀降温或许会支撑更清晰的风险资产反弹。

然而，市场的注意力集中在多个波动催化剂上——包括关税政策的不确定性。这一因素推动了利率和美元的剧烈波动，使整体风险偏好持续不稳。

在这种环境下，散户和机构投资者往往都会减少操作频率。散户参与下降，交易者换手减少。机构可以保持敞口，但更倾向于通过不需要链上移币的产品来调整仓位。

这正是现货比特币 ETF 成为关键叙事主角的原因。

Coinperps 数据显示，美国比特币 ETF 已连续多周净流出，近五周累计流出约 38 亿美元，年初至今流出约 45 亿美元。

2026 年美国比特币 ETF 每日资金流向

Source: Coinperps

这将活动从自托管钱包转移到了券商账户。

这也解释了为何市场可以保持活跃，而链却越来越安静。敞口仍在易手，但更多的换手正在链下完成。

这是比特币角色的一次重要转变。它越来越像一个套着机构外壳的金融产品，而 Layer 1 则被更有选择性地用于结算、存储和周期性转账。

与此同时，加密领域的日常交易能量正集中流向其他地方，尤其是稳定币。

Coin Metrics 将稳定币列为链上活动的核心驱动力，目前稳定币总供应量接近 3000 亿美元，交易量持续攀升。

如果其他链上的稳定币轨道承接了更多日常结算需求，比特币的 Layer 1 在功能上自然会变得更加单一。

这本身并不会削弱比特币的投资逻辑，但确实改变了它的形态。

未来三到六个月的三种情景

当前六个月的网络广度下滑，为比特币的未来走势构建出三条可能路径。

第一种是冷漠延续，这在风险规避的市场环境下看起来像是基准情景。

在这种情景中，活跃地址维持低位（45 万到 60 万区间），交易笔数保持震荡但不崩溃，手续费维持低位，ETF 资金流持续平稳或小幅负值。

这里，比特币仍可能因宏观头条而剧烈波动，但链上参与并不能确认广泛的复苏。资产的交易逻辑更像宏观工具，而不是一个正进入新扩张阶段的网络。

第二种是流动性解冻，即较为乐观的路径。

如果通胀继续降温、宽松预期稳定风险偏好，ETF 资金流可能从净流出转为持续净流入。在这种环境下，活跃地址的增长将成为关键确认信号。

回升至 65 万到 80 万的活跃地址，将意味着参与广度正在恢复，而不仅仅是价格动能的回归。这看起来更像经典的周期性复苏——价格上涨由链上用户参与度的增长来支撑。

第三种是结构性替代情景，这或许是最值得关注的。

在这种情景中，比特币价格上涨，但链上广度持续低迷。ETF、衍生品和托管结算继续主导，而稳定币在加密领域其他地方承接更多交易需求。

在这里，比特币越来越像数字宏观资产和结算层，而不是一条拥有广泛日常散户活动的链。

这种情景将标志着比特币角色的演变，反映出它与多年前相比已发生的深层变化。

深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据财新网报道，2026年农历除夕和大年初一（2月16日、17日），英国高等法院举行了为期两天的6万枚比特币洗钱案资产处置听证会。财新根据听证会披露的信息统计，超过11300名中国受害者拟向英国高院递交追偿申请。不过，这仅占128409名受害者的8.8%。

据财新此前报道，这起英国最大规模的比特币洗钱案背后的资金，源自中国天津蓝天格锐电子科技有限公司（下称“蓝天格锐”）非法吸收公众存款案。该案主犯钱志敏携币潜逃至英国后，因购置豪宅而触发反洗钱审查；钱志敏在英国被判刑11年零8个月，超6万枚比特币被英国冻结。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0xead…E9D55 在过去 10 小时以均价 $1888.71 抛售了 23924 枚 ETH，总价值约 4518 万美元。

该地址资金来源分为两部分：2017 年囤积的 1.9 万枚 ETH（成本约 $357）以及 2023 年 12 月至 2024 年 4 月期间从交易所提取的 7038 枚 ETH（成本约 $2709.43）。

减仓后，该地址向 Hyperliquid 充值了 1599.8 万枚 USDC 作为保证金，并在平台挂单 BTC、ETH 和 HYPE 的限价多单。目前该地址持有约 5618 万美元头寸，主要为多单，浮亏约 646.2 万美元。

作者：Bitget

一、热点要闻

美联储动态

美联储理事沃勒微调鸽派立场

• 美联储理事克里斯托弗·沃勒指出美国经济数据呈现明显矛盾反差，对此前多次反对降息的鸽派观点略作修正。
• 1月非农就业强劲超预期，过去半年已两次投票反对降息；若2月就业数据延续良好表现，将支持暂停降息。 市场影响：降息路径不确定性上升，短期或支撑美元但加剧股市波动，投资者需关注后续就业数据验证。

国际大宗商品

贵金属价格强势突破关键关口

• 现货黄金突破5200美元/盎司，现货白银一度触及89美元/盎司，贵金属板块整体走强。
• 瑞银预计美联储9月底前降息两次，叠加地缘风险与供应短缺，金价年中或达6200美元。 市场影响：关税不确定性与避险需求共振，贵金属成为投资者对冲通胀与政策风险的核心工具。

宏观经济政策

特朗普关税威胁升级 贸易摩擦再起波澜

• 特朗普警告任何国家在贸易协议上“耍花招”将面临更高关税，并考虑对电池、铸铁等六大行业征收国家安全关税，新15%全球关税今日生效。
• 欧盟暂停批准欧美贸易协议投票；民主党推出法案要求退还关税收入；特朗普释放美伊局势缓和信号，更倾向达成协议而非战争。
• 额外动态：特朗普“和平委员会”探讨为加沙推出美元挂钩稳定币以重塑经济。 市场影响：全球贸易前景增添变数，企业成本压力与供应链调整预期升温，短期利空风险资产。

二、市场复盘

大宗商品&外汇表现

• 现货黄金：微跌约0.01% 仍维持5200美元上方
• 现货白银：下跌约0.71% 触及87.65美元
• WTI原油：微跌0.1% 至71.04美元
• 美元指数：微跌0.03% 至97.7

加密货币表现

• BTC：下跌3.22% 回调测试63891美元支撑
• ETH：下跌3.93% 跟随风险资产回落至1837美元附近
• 加密货币总市值：下跌约2.4%至2.31万亿美元，市场风险厌恶情绪主导
• 市场爆仓情况：24H多单爆仓5.14亿美元，总爆仓金额超6.11亿美元

美股指数表现

• 道指：下跌1.66% IBM重挫拖累连续承压
• 标普500：下跌1.04% 全线受关税与AI双重冲击
• 纳指：下跌1.13% 科技板块成主要拖累

科技巨头动态

• 苹果 (AAPL)：上涨0.6% 新产品发布在即
• 微软 (MSFT)：下跌超3.2% AI鬼故事蔓延
• 谷歌 (GOOG)：下跌超1.1% 整体科技调整
• 亚马逊 (AMZN)：下跌逾2.3% 关税与竞争压力
• Meta (META)：下跌逾2% 跟随板块
• 英伟达 (NVDA)：上涨0.91% 出货量预期提振
• 特斯拉 (TSLA)：下跌逾3% 市场风险偏好下降

核心原因：关税风险重燃叠加Citrini“2028智能危机”报告及Anthropic COBOL工具冲击，引发AI相关板块恐慌性抛售。

板块异动观察

黄金矿业板块涨超6%

• 代表个股：金罗斯黄金(KGC)涨超6%、AngloGold Ashanti(AU)涨超6%
• 驱动因素：金价大幅走高，避险资金集中流入

支付与金融科技板块跌超5%

• 代表个股：美国运通(AXP)跌超7%、Visa与万事达创近期最大单日跌幅
• 驱动因素：AI报告担忧白领岗位大规模替代

减肥药概念板块显著分化

• 代表个股：诺和诺德(NVO)跌16.43%、礼来(LLY)涨4.86%
• 驱动因素：CagriSema临床未达非劣效终点，礼来竞争优势凸显

三、深度个股解读

1. IBM Corp – AI工具冲击核心遗留业务

事件概述：Anthropic宣布旗下AI编程工具可实现COBOL语言现代化改造，直接威胁IBM大型机核心业务，导致IBM股价周一暴跌超13%。 市场解读：机构普遍认为AI加速替代传统系统，IBM面临转型阵痛。 投资启示：遗留科技公司需加快AI融合步伐，否则易被新兴玩家超越；建议持续跟踪其云与AI业务进展。

2. Hims & Hers Health – Q1指引不及预期

事件概述：HIMS公布2025年Q4营收6.178亿美元同比增长28%，全年营收23.476亿美元增长59%，但调整后EPS 0.08美元不及去年同期，且Q1营收指引令人失望，盘后跌逾8%。 市场解读：分析师指出远程医疗增长势头出现放缓迹象。 投资启示：数字化健康赛道长期趋势不变，但短期需警惕指引风险，可在估值回调时关注布局机会。

3. Novo Nordisk – 下一代减肥药临床失利

事件概述：NVO下一代产品CagriSema减重效果未能达到与礼来替尔泊肽的非劣效主要终点，股价暴跌16.43%；礼来同期逆势上涨近5%。 市场解读：市场进一步强化礼来在肥胖治疗领域的领先地位。 投资启示：减肥药赛道竞争白热化，建议优先选择临床数据更优的公司；NVO需加速新管线研发以应对压力。

4. PayPal Holdings – 收购传闻提供估值支撑

事件概述：过去一年股价下跌约46%后，PayPal吸引潜在收购者兴趣，包括大型竞争对手考虑整体收购，盘中触发熔断后收涨超5%，市值约384亿美元。 市场解读：机构将潜在M&A视为价值重估的重要催化剂。 投资启示：支付巨头当前估值处于低位，或现阶段性抄底机会；长期数字化支付趋势仍将持续。

5. ASML Holding – 极紫外光刻技术重大突破

事件概述：ASML极紫外光源功率有望从600瓦提升至1000瓦，2030年前EUV处理能力可从每小时220片提升至330片晶圆。 市场解读：强化其在高端光刻机领域的垄断优势，利好AI驱动的半导体产能扩张。 投资启示：AI算力需求持续高增，半导体设备龙头长期增长确定性强，适合中长期配置。

四、加密货币项目动态

1. 以太坊创始人Vitalik Buterin 2月已售出超8800枚ETH。
2. 比特币24小时长仓爆仓超2.1亿美元，杠杆过高暴露风险。
3. 加密市场总爆仓金额超过5亿美元，长仓占比主导。
4. 以太坊价格跟随风险资产回落至1900美元附近。
5. 比特币测试65000美元关键支撑位，市场恐慌情绪升温。

五、今日市场日历

数据发布时刻表

重要事件预告

• 特朗普国情咨文：今日全天 – 重点关注贸易政策、伊朗局势及退休储蓄计划信号
• 15%新关税正式生效：今日凌晨 – 全球供应链影响
• 苹果股东大会：今日 – 新产品发布与AI战略预期

Bitget 研究院观点：
关税不确定性与AI短期“鬼故事”共同压制风险偏好，美股周一全线回调，道指跌1.66%领跌，科技与金融板块承压最重。贵金属则成为明确赢家，金价突破5200美元、白银大涨6%，凸显避险资金快速切换。原油小幅回落，美元指数微跌，加密市场同步调整、长仓爆仓超5亿。知名投行分析师认为，关税更多为短期噪音，AI长期生产力提升逻辑未变；美联储数据与特朗普今日国情咨文将成为关键观察点。建议投资者在波动中保持仓位纪律，优先配置贵金属与优质科技核心资产，逢低布局长期确定性机会。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据公众号“新加坡万事通”援引泰媒报道，一名涉嫌通过加密货币平台诈骗的中国籍嫌疑人近日在泰国北榄府被捕。该嫌疑人外号”段总”，与 BHE Exchange 加密货币交易平台诈骗案有关。

BHE Exchange 曾发行名为 DDO 的代币，向投资者承诺年收益率 6% 及十年内 20 倍增值，吸引约 2 万名投资者参与。后该平台突然关闭，投资者资金无法提现，造成约 1.28 亿美元（约 9 亿人民币）损失。嫌疑人于 2024 年逃离中国后定居泰国，频繁更换住所以躲避追查。目前泰国方面已撤销其居留许可，将其遣返回中国接受进一步调查和审理。

撰文：赵颖

来源：华尔街见闻

a16z 前合伙人、著名科技分析师 Benedict Evans 近日发表深度分析文章，直指 OpenAI 在表面繁荣背后面临四大根本性战略困境。他认为，尽管 OpenAI 拥有庞大用户基础和充足资本，但缺乏技术护城河、用户粘性不足、竞争对手快速追赶，以及产品战略受制于实验室研发方向等问题，正威胁其长期竞争力。

Evans 指出，OpenAI 当前的商业模式并不具备明确的竞争优势。该公司既没有独特技术，也没有形成网络效应，其 9 亿周活跃用户中仅 5% 付费，且 80% 用户在 2025 年发送的消息少于 1000 条——相当于每天平均不到三次提示。这种「一英里宽、一英寸深」的使用模式表明，ChatGPT 尚未成为用户的日常习惯。

与此同时，谷歌和 Meta 等科技巨头已在技术上追平 OpenAI，并正利用其分销优势抢占市场份额。Evans 认为，AI 领域的真正价值将来自尚未被发明的新体验和应用场景，而 OpenAI 无法独自创造所有这些创新。这使得该公司必须在多个战线同时作战，从基础设施到应用层全面布局。

Evans 的分析揭示了一个核心矛盾：OpenAI 试图通过大规模资本投入和全栈平台战略建立竞争壁垒，但在缺乏网络效应和用户锁定机制的情况下，这种策略能否奏效仍存疑问。对于投资者而言，这意味着需要重新评估 OpenAI 的长期价值主张及其在 AI 竞争格局中的真实地位。

技术优势消失：模型同质化加剧

Evans 在分析中指出，当前约有六家机构能够推出具有竞争力的前沿模型，且性能基本相当。各家公司每隔几周就会相互超越，但没有任何一家能够建立其他公司无法匹敌的技术领先地位。这与 Windows、Google 搜索或 Instagram 等平台形成鲜明对比——后者通过网络效应实现了市场份额的自我强化，使得竞争对手无论投入多少资金和精力都难以打破垄断。

这种技术平等化的局面可能因某些突破而改变，最明显的是持续学习能力的实现，但 Evans 认为 OpenAI 目前无法对此进行规划。另一个可能的差异化因素是专有数据的规模效应，包括用户数据或垂直行业数据，但现有平台公司在这方面同样具有优势。

在模型性能趋同的背景下，竞争正在转向品牌和分销渠道。Gemini 和 Meta AI 的市场份额快速增长印证了这一趋势——对于普通用户而言，这些产品看起来大同小异，而谷歌和 Meta 拥有强大的分销能力。相比之下，Anthropic 的 Claude 模型虽然经常在基准测试中名列前茅，但因缺乏消费者战略和产品，其消费者认知度接近零。

Evans 将 ChatGPT 与 Netscape 进行类比，后者曾在浏览器市场占据早期优势，但最终被微软利用分销优势击败。他认为，聊天机器人与浏览器面临同样的差异化难题：它们本质上只是一个输入框和输出框，产品创新空间极为有限。

用户基础脆弱：规模难掩粘性不足

尽管 OpenAI 拥有 8 至 9 亿周活跃用户的明显领先优势，但 Evans 指出这一数据掩盖了严重的用户参与度问题。绝大多数已经了解并知道如何使用 ChatGPT 的用户，并未将其培养成日常习惯。

数据显示，只有 5% 的 ChatGPT 用户付费，即使是美国青少年，每周使用几次或更少的比例也远高于每天多次使用的比例。OpenAI 在「2025 年度总结」活动中披露，80% 的用户在 2025 年发送的消息少于 1000 条，按面值计算相当于平均每天不到三次提示，实际聊天次数更少。

这种浅层使用意味着大多数用户看不到不同模型之间在个性和侧重点上的差异，也无法从「记忆」等旨在建立粘性的功能中受益。Evans 强调，记忆功能只能带来粘性，而非网络效应。同时，来自更大用户基础的使用数据可能是一种优势，但当 80% 的用户每周最多只使用几次时，这种优势有多大值得怀疑。

OpenAI 自己也承认存在问题，提出模型能力与用户实际使用之间存在「能力差距」。Evans 认为这是在回避产品市场契合度不明确的事实。如果用户在普通日子里想不出用它做什么，就说明它还没有改变他们的生活。

该公司推出广告项目，部分是为了覆盖 90% 以上不付费用户的服务成本，但更具战略意义的是，这使得公司能够向这些用户提供最新、最强大（也最昂贵）的模型，希望借此加深用户参与度。然而 Evans 质疑，如果用户今天或本周想不出用 ChatGPT 做什么，给他们更好的模型是否就能改变这种状况。

平台战略存疑：缺乏真正的飞轮效应

去年，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 试图将公司的各项举措整合成一个连贯的战略，展示了一张图表，并引用比尔·盖茨的名言：平台的定义是为合作伙伴创造的价值超过为自身创造的价值。与此同时，首席财务官发布了另一张展示「飞轮效应」的图表。

Evans 认为飞轮效应是一个精巧、连贯的战略：资本支出本身形成良性循环，并成为在其上构建全栈平台公司的基础。从芯片和基础设施开始，向上构建每一层技术栈，越往上走，就越能帮助其他人使用你的工具创造自己的产品。每个人都使用你的云、芯片和模型，然后在更高层，技术栈的各层相互强化，形成网络效应和生态系统。

然而 Evans 直言，他认为这不是正确的类比，OpenAI 并不具备微软或苹果曾经拥有的那种平台和生态系统动态，那张飞轮图实际上并未展示真正的飞轮效应。

在资本支出方面，四大云计算公司去年在基础设施上投入约 4000 亿美元，并宣布今年至少投入 6500 亿美元。OpenAI 几个月前声称未来拥有 1.4 万亿美元和 30 吉瓦的算力承诺（未明确时间表），而 2025 年底实际使用量为 1.9 吉瓦。由于缺乏现有业务的大规模现金流，该公司通过融资和使用他人资产负债表（部分涉及「循环收入」）来实现这些目标。

Evans 认为，大规模资本投入可能只是获得一个席位，而非竞争优势。他将 AI 基础设施成本与飞机制造或半导体行业进行类比：没有网络效应，但每一代产品的工艺都变得更困难、更昂贵，最终只有少数公司能够维持在前沿所需的投资。然而，台积电虽然在尖端芯片领域拥有事实上的垄断地位，但这并未给它在上游技术栈中带来杠杆作用或价值获取能力。

Evans 指出，开发者必须为 Windows 构建应用是因为它拥有几乎所有用户，而用户必须购买 Windows PC 是因为它拥有几乎所有开发者——这是网络效应。但如果你使用生成式 AI 发明了一个出色的新应用或产品，你只需通过 API 调用云端运行的基础模型，用户并不知道或关心你使用了什么模型。

产品主导权缺失：战略受制于实验室

Evans 在文章开头引用了 OpenAI 产品负责人 Fidji Simo 在 2026 年的一段话：「Jakub 和 Mark 设定长期研究方向。经过数月工作后，令人惊叹的成果出现了，然后研究人员会联系我说：『我有一些很酷的东西。你打算如何在聊天中使用它？如何用于我们的企业产品？』」

这段话与史蒂夫·乔布斯 1997 年的名言形成鲜明对比：「你必须从客户体验开始，然后反向推导到技术。你不能从技术开始，然后试图找出要把它卖到哪里。」

Evans 认为，当你是 AI 实验室的产品负责人时，你无法控制自己的路线图，设定产品战略的能力非常有限。你早上打开邮件，发现实验室研究出了什么成果，而你的工作就是把它变成一个按钮。战略发生在别处，但在哪里？

这一问题凸显了 OpenAI 面临的根本性挑战：与 2000 年代的谷歌或 2010 年代的苹果不同，OpenAI 的聪明而雄心勃勃的员工并没有一个真正有效且其他人无法做到的产品。Evans 认为，过去 12 个月 OpenAI 活动的一种解读方式是，Sam Altman 深刻意识到这一点，并试图在音乐停止之前，将公司的估值转化为更持久的战略地位。

去年大部分时间里，OpenAI 的答案似乎是「所有事情，同时进行，立即执行」。应用平台、浏览器、社交视频应用、与 Jony Ive 合作、医学研究、广告等等。Evans 认为，其中一些看起来像是「全面出击」，或者只是快速招聘大量积极进取的人的结果。有时还给人一种感觉，即人们在复制以前成功平台的形式，却没有完全理解其目的或动态机制。

Evans 反复使用平台、生态系统、杠杆和网络效应等术语，但他承认这些术语在科技行业被广泛使用，含义却相当模糊。他引用大学时代中世纪历史教授 Roger Lovatt 的话：权力是让人们做他们不想做的事情的能力。这才是真正的问题所在：OpenAI 是否有能力让消费者、开发者和企业更多地使用其系统，而不管系统本身实际做什么？微软、苹果和 Facebook 曾经拥有这种能力，亚马逊也是如此。

Evans 认为，解读比尔·盖茨那句话的一个好方法是，平台真正实现的是利用整个科技行业的创造力，这样你就不必自己发明一切，可以大规模构建更多东西，但所有这些都是在你的系统上完成的，由你掌控。基础模型确实是倍增器，大量新东西将用它们构建。但你是否有理由让每个人都必须使用你的产品，即使竞争对手已经构建了同样的东西？是否有理由让你的产品始终优于竞争对手，无论他们投入多少资金和精力？

Evans 总结道，如果没有这些优势，那么你唯一拥有的就是每天的执行力。执行得比其他人都好当然是一种愿望，一些公司在较长时期内做到了这一点，甚至说服自己已经将其制度化，但这不是一种战略。

深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据官方页面显示，币安 Alpha 上线亚马逊（AMZNON）、Meta（METAON）、苹果（AAPLON）、Circle（CRCLON）及谷歌（GOOGLON）代币化股票。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 PRNewswire 报道，预测市场专业交易终端 Fireplace 宣布完成 150 万美元前种子轮融资，用于为这一快速增长的资产类别提供机构级交易基础设施。本轮融资由 Frachtis 领投，White Star Capital 参投，还有多家知名风投和天使投资人参与，包括 Legion 和 Echo 上的联合投资轮。

据悉，Fireplace 提供预测市场一直缺乏的统一终端，聚合各预测市场平台的市场、流动性和执行功能。该平台提供实时数据、机构级执行、高级图表、钱包、大户和内部人士跟踪等功能。Fireplace 首席执行官 Sumer Malhotra 表示：”预测市场是最强大的金融基础设施之一，但用户体验尚未跟上。”

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 SEC 文件披露，BlackRock 旗下 iShares 已向美国证券交易委员会（SEC）提交了 iShares Staked Ethereum Trust ETF 的 S-1 注册声明修正案。该 ETF 将主要持有以太坊，并通过质押部分以太坊获取奖励。

根据文件，该信托将通过 Coinbase Custody Trust Company 作为以太坊托管人，并与 Coinbase Inc. 签订质押服务协议。在正常市场情况下，该信托计划质押 70%-95% 的以太坊资产，同时保留一定比例的非质押以太坊作为流动性储备，以应对赎回需求。该 ETF 将在纳斯达克交易所上市，交易代码为”ETHB”。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 Criptonoticias 报道，加密货币交易所 Binance 近期对委内瑞拉用户使用银行卡支付渠道实施了更严格的风险控制。官方通报显示，使用委内瑞拉银行机构发行的银行卡以及巴拿马发行的美元虚拟卡（如 Zinli 或 Wally）购买加密货币时，正面临高拒绝率和操作限制。

用户遇到的主要问题包括验证码接收失败、虚拟卡额外限制，以及某些账户支付选项完全消失。这一情况导致 Binance 客户服务请求量显著增加。

分析人士指出，这些限制与委内瑞拉当前的”汇率套利”现象有关。用户以官方汇率购买美元并转入国际借记卡，随后在 Binance 购买 USDT，再通过点对点（P2P）市场以更高汇率出售获利。

作者：深潮 TechFlow

春节假期归来，开工第一天，全球市场正在经历一场双重打击。

第一记重锤：特朗普 15%全球关税。

上周五（2 月 21 日），美国最高法院以 6:3 的表决结果推翻了特朗普政府此前根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的”对等关税”政策。这原本是给全球贸易秩序松绑的信号，但特朗普周末在 Truth Social 上立刻回应：既然最高法院不让我搞”对等关税”，那我就用另一套法律框架，他宣布立即将此前 10%的全球关税提升至 15%，理由是”数十年来这些国家一直在掠夺美国”。

欧盟委员会第一时间回应，要求美方”澄清后续步骤”，并警告此举可能危及美欧之间的贸易协议与跨大西洋投资。欧洲议会随即暂停批准此前与美国达成的贸易协定。

这是一次典型的”政策不确定性”重创市场信心的案例，突然、随机、且后续不可预测。

第二记重锤：Anthropic Claude Code，一拳打在 IBM 心口上。

春节期间（北京时间 2 月 23 日凌晨），Anthropic 发布了 Claude Code 的新功能更新，宣布其 AI 能够自动化 COBOL 代码现代化改造，这是一种上世纪 60 年代诞生的编程语言，至今仍在全球金融、航空、政府系统中运行着数千亿行代码。Anthropic 在博客里写：”COBOL 现代化曾经需要’顾问大军’花费数年时间……Claude Code 现在可以自动完成这些工作。”

“顾问大军”这四个字，刺中的就是 IBM。IBM 的咨询业务长期依赖 COBOL 遗留系统的维护与升级，这是它利润率最高的业务之一。结果昨天（2 月 23 日），IBM 股价单日暴跌 13.4%，是道指跌幅最大的成分股，年初至今累计下跌已接近 22%。

AI 对传统行业的”替代威胁”再一次真实上演，这一次倒下的，是蓝色巨人。

美股：道指跌 883 点，防御板块成唯一避风港

昨天（2 月 23 日，美东时间周一）美股三大指数集体重挫：

• 道琼斯工业指数暴跌 883 点，跌幅 1.78%，收于 48,742 点
• 标普 500 跌 0.9%，收于约 6,740 点附近
• 纳斯达克跌 1.2%，收于约 24,500 点附近

除了 IBM 的 13.4%单日暴跌外，支付和金融服务也被 AI 恐慌波及，美国运通跌 7.32%，Salesforce 跌 5.11%。软件股再次成为重灾区，延续此前两周的”AI 替代恐慌”叙事。

唯一逆势的板块是防御性消费：沃尔玛单日上涨 2.3%，成为资金避险首选。

今天盘前（2 月 24 日），期货小幅反弹，道指期货涨约 48 点（+0.1%），标普 500 期货涨 0.14%，纳斯达克期货涨 0.22%。但 VIX 恐慌指数依然维持在 21 的高位，单日跳涨 10%，说明市场并未真正平静。

值得关注的是，苹果在过去一个月的表现开始与众不同。彭博社今天报道，苹果正在加速开发三款搭载 AI 功能的新型可穿戴设备：智能眼镜、挂坠式设备以及新一代 AirPods，全部围绕 Siri 助手构建。苹果在”AI 军备竞赛”中的策略是避免过度资本开支，而专注高利润率的硬件产品——这与微软、谷歌、Meta 的路径完全相反。过去一个月，苹果股价跑赢了大盘。

黄金：避险之王，冲上 5240 美元创三周新高

在股市哀鸿遍野的同时，黄金成为最大赢家。

昨天黄金现货价格冲高至 5,230 至 5,242 美元/盎司附近，创下三周以来新高，单日涨幅约 1.7%。今天开盘后继续维持在 5,240 上方企稳。

推动黄金上涨的逻辑链非常清晰：

1. 特朗普 15%全球关税引发地缘政治与贸易政策的极度不确定性，避险资金涌入黄金；
2. 美国最高法院推翻”对等关税”后，欧盟暂停批准美欧贸易协定，跨大西洋经济关系进入未知领域；
3. 中东局势持续紧张，美国在中东集结的军事力量规模已经接近 2003 年伊拉克战争时期，伊朗方面刚刚宣布因军事演习临时关闭霍尔木兹海峡数小时，地缘风险溢价再度抬头；
4. 美联储降息预期尚未完全消失，实际利率回落对黄金构成长期支撑。

白银表现略逊于黄金，但也在约 88 美元/盎司附近震荡，较上周低点有所反弹。

高盛上周末上调了原油价格预期，将 Q4 布伦特原油目标价从此前更低的预测上调至 60 美元/桶，理由是美国与伊朗的核谈判尚未落地，委内瑞拉石油工业被美国接管，俄罗斯出口受压——全球原油供应链的紧张程度超出此前预期。原油价格的上行，也间接支撑了通胀预期，进而支撑黄金。

加密市场：比特币跌破 64,000，”极度恐惧”还在

目前，比特币约在 64,000 至 65,400 美元区间震荡，24 小时跌幅约 5%。以太坊约 1,950 美元全线承压。

昨天 IBM 因 Anthropic 暴跌 13%，直接拖累了加密市场，过去几个月，比特币与软件股的走势相关性极高。

更深层的问题是市场情绪。恐慌与贪婪指数目前停留在 5 分（极度恐惧区间），RSI 指标约 37.87（中性偏弱）。技术指标显示，30 个技术信号中，24 个看跌，只有 6 个看涨。

但两个”信心杀手”事件，让本就脆弱的市场雪上加霜：

首先是，吴忌寒旗下比特小鹿清仓所有比特币。

2 月 20 日（上周四），吴忌寒担任董事长的矿企比特小鹿（Bitdeer）在其官方社交媒体发布了一份震撼行业的周报：截至 2 月 20 日，公司的自营比特币持仓量（不含客户存款）已降至 0。

报告期内，比特小鹿产出 189.8 枚 BTC，并全数抛售；同时净减持 943.1 枚 BTC，彻底清空了其金库中的比特币储备。

这一”清仓式”抛售发生在一个极具戏剧性的时间节点：比特小鹿的自营算力刚刚达到 63.2 EH/s，正式超越老牌巨头 Marathon Digital 的 60.4 EH/s，成为全球算力规模最大的上市自营矿企。

坐拥全球第一的算力，却选择不持有一枚比特币。

比特小鹿的解释是：公司正在全面转型 AI 基础设施和高性能计算业务，为土地收购储备流动性。吴忌寒回应称，清仓比特币不代表未来不会持有。
但对市场而言，这个信号是致命的：全球算力第一的矿企都不看好比特币，散户凭什么继续信仰？

其次是，Vitalik Buterin 持续抛售 ETH。

根据链上分析平台 Lookonchain 的数据，Vitalik 在过去两天（2 月 21-22 日）抛售了约 1869 枚 ETH，价值约 367 万美元。2 月份至今，Vitalik 已累计抛售超 8800 枚 ETH，总价值约 1，845 万美元。

目前 Vitalik 仍持有约 224,000 枚 ETH，价值约 4.39 亿美元（按 1900 美元/ETH 计算）。他的 ETH 持仓从 2015 年的峰值 662，810 枚已经下降到只占总供应量的 0.20%。

创始人的持续抛售，叠加以太坊质押需求下降、币安 ETH 流入量创下 2025 年 11 月以来新高，多重压力下，ETH 目前约在 1,850 美元附近，24 小时跌幅超 5%，月跌幅 30%。

对冲基金在过去几个月持续撤离比特币现货 ETF，年初至今净流出已超 10 亿美元。散户兴趣极度低迷，24 小时交易量约 485 亿美元，处于相对低位。

比特币目前面临的核心问题不是技术，而是叙事——”数字黄金”的故事在这轮黄金暴涨、比特币暴跌的对比中受到质疑；”通胀对冲工具”的定位在降息预期被推后的环境下也失去了吸引力。而当吴忌寒这样的行业教父选择清仓比特币转投 AI，当 Vitalik 持续抛售 ETH，信仰的根基开始动摇。

从技术面看，60,000 美元是关键心理关口，一旦失守，下一个支撑区间在 55,000 至 58,000 美元附近。上方阻力 70,000 美元短期内难以突破。

春节归来，全球市场正在同时消化两件事：一个是特朗普用”法律套娃”重新定义关税政策，让全球贸易秩序陷入新的不确定性；另一个是 Anthropic 用一篇博客文章，把 IBM 这样的百年科技巨头打进了”AI 替代名单”。

黄金在 5,240 高位站稳了脚跟，比特币在 64,000 下方苦苦挣扎，而加密行业的两位关键人物。吴忌寒和 Vitalik，一个自家公司清空了所有比特币转投 AI，另一个 2 月份抛售了 1800 多万美元的 ETH。

开工第一天，市场给的见面礼，不算友好。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，“麻吉大哥”黄立成的以太坊 25 倍杠杆多头头寸已被完全清算，该地址总计损失约 2900 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 The Block 报道，Chainlink Labs 前副总法律顾问 Taylor Lindman 已于本周一正式加入美国证券交易委员会（SEC），担任该机构加密货币工作组的首席法律顾问。Lindman 接替了前任 Michael Selig，后者现已成为美国商品期货交易委员会（CFTC）主席。

据报道称，在 Chainlink 工作的五年多时间里，Lindman 担任过多个高级法律职位，在机构金融领域的预言机网络和智能合约数据基础设施方面积累了丰富经验。SEC 加密货币工作组由委员 Hester Peirce 领导，该工作组成立于去年，旨在通过多轮圆桌讨论探索如何监管代币化和去中心化金融等行业不同方面。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 64,000 美元，现报 63,992.76 美元，24 小时跌幅 2.05 %。

深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金失守5150美元/盎司，短线跌幅达日内跌幅1.50%。现货白银回落至85美元/盎司下方，日内跌3.67%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据英国《金融时报》报道，美国总统特朗普领导的 Board of Peace（“和平委员会”）正在初步评估在加沙推出与美元挂钩的稳定币，作为战后经济重建的一部分。该方案计划由海湾阿拉伯及巴勒斯坦数字货币企业参与推进，旨在为当地居民提供数字支付工具。

项目由以色列科技创业者 Liran Tancman 牵头，并与加沙新成立的巴勒斯坦技术官僚政府及前联合国特使 Nickolay Mladenov 领导的办公室协作。目前，该稳定币的监管框架与准入机制尚未最终确定。

深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金回落至5190美元/盎司下方，日内跌0.73%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 Step Finance 官方公告，Step Finance、SolanaFloor 和 Remora Markets 将终止所有业务运营。该项目表示，在 1 月底遭遇黑客攻击后，团队探索了包括融资和收购在内的多种可能性，但未能找到可行的解决方案，因此做出了立即结束所有业务的艰难决定。

同时，团队正基于事件发生前的快照，为 STEP 持有人制定回购方案，并为 Remora rToken 持有人提供赎回流程。Remora 代币仍保持 1:1 支持。

此前消息，Step Finance 于 1 月底遭黑客攻击，被盗金额高达 4000 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 CoinDesk 报道，IoTeX 愿意向窃取其跨链桥 ioTube 资金的黑客提供了 10% 的白帽赏金（约 44 万美元），条件是黑客在 48 小时内归还约 440 万美元被盗资金。IoTeX 联合创始人兼 CEO Raullen Chai 表示，如果资金被归还，将不会提起法律诉讼。

据报道称，此次攻击发生于 2 月 21 日，源于 ioTube 桥以太坊侧的验证者私钥被泄露，这被专家描述为运营安全失误，而非 Layer 1 区块链或智能合约的缺陷。IoTeX 已追踪被盗资金流向，确认了持有约 66.6 BTC 的比特币地址，并推出主网升级，默认黑名单将包含恶意地址。然而，专家警告称，已被交换和跨链的资产可能难以追回。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美媒：特朗普政府考虑对六大行业征收新的国家安全关税，涵盖电池、生铁与铁质配件等

据华尔街日报，特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”。据知情人士透露，正在考虑的征税范围可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收。美国对六大行业的新关税将与新的全球15%关税分开实施。目前尚不清楚由商务部负责的这些关税调查将于何时宣布，以及最终何时开征。第232条款要求在征收关税前进行漫长的调查，但一旦实施，总统可以单方面修改。

美国贸易代表：最高法关税裁决后，美国双边贸易协议依然有效

据金十报道，美国贸易代表格里尔周日在哥伦比亚广播公司的《面对全国》节目中表示，美国与欧盟、韩国等国家达成的那些协议仍然有效。他试图将这些协议与特朗普周六宣布的计划实施的 15% 全球关税区分开来。格里尔说：“我们希望他们明白，这些交易将会是成功的交易。我们会全力支持这些交易。我们也期望我们的合作伙伴能够全力支持这些交易。”他还表示，美国的其他贸易手段，包括对其他国家贸易行为进行调查的手段，将为美国提供优势。他在本周末与欧盟方面的负责人进行了交谈，并且还将与美国其他主要贸易伙伴的官员进行沟通，以向他们传达安心的信息。

WLFI 回应：攻击者入侵 WLFI 联创账户散播 FUD 并大举做空，但攻击没有得逞

World Liberty Financial 官方在社交媒体上发布公告称：

「今天上午，一场协同攻击针对 USD1 发动。攻击者入侵了多名 WLFI 联合创始人的账户，雇佣 KOL 传播恐慌，并大举开立 WLFI 空头头寸，试图从这场人为制造的混乱中获利。

但这场攻击没有得逞。

得益于 USD1 稳健的铸造与赎回机制以及完全 1:1 的资产背书，USD1 的交易价格始终稳定在面值水平。没有任何欺诈者能动摇整个 WLFI 团队及联合创始人对 USD1 的长期承诺。

提醒用户，请仅通过经核实的官方渠道获取准确信息。」

Meme 币 TRUMP 团队拟部署不超过 5% 的代币用于生态增长计划

据官方消息，Meme 币 TRUMP 团队宣布进入下一阶段发展，将重点提升市场流动性深度、扩展应用场景，并通过更有纪律的资本运作推动长期价值增长。根据社区反馈，项目将同步推进收益与流动性计划、机构级市场结构优化以及战略库存管理三项举措，以改善交易质量并强化生态体系。

在流动性方面，持有者即将可通过 Kamino 金库参与收益计划，获得 TRUMP 与稳定币奖励，相关激励规模最高超过 1000 万美元，以支持链上流动性和 DEX 资金效率。同时，新的专业做市商将加强中心化与去中心化市场的流动性支持，提升价格发现能力与交易执行稳定性。

此外，TRUMP 将依据公开的代币解锁时间表，在未来数月内对不超过总供应量 5% 的解锁代币进行策略性使用，用于生态投资、合作与增长计划。其中包括最高 350 万美元的生态基金、潜在收购与合作，以及由 The TRUMP Game Studio 推动的娱乐与游戏布局，首个项目为 Web3 游戏 TRUMP Billionaires Club。

Bitdeer 回应比特币出售决定：为土地收购提前准备流动性，算力增长计划不变

吴忌寒旗下比特币矿企 Bitdeer（BTDR）发文表示，“公司出售比特币的决定不应引发市场层面的担忧，此举旨在为当前正在评估的多项非约束性电力土地收购机会提前准备流动性。公司强调，算力将持续增长，并将继续为股东利益持续挖矿。”

以太坊基金会成立 DeFi 团队以支持新协议开发，重申对”DeFipunk”理念的信仰

据 The Block 报道，以太坊基金会（Ethereum Foundation）正在其应用关系团队下设立专门的去中心化金融（DeFi）部门，以支持新协议开发。该基金会任命 DELV 前 CEO 和 MakerDAO 治理架构师 Charles St. Louis 为 DeFi 协议专家，Gearbox Protocol 联合创始人 Ivan（ivangbi）为 DeFi 协调员。

以太坊基金会表示：”我们希望看到 DeFi 蓬勃发展，但我们对其应有的样子持有明确观点：无需许可、抗审查、隐私优先、自我托管和开源。”St. Louis 在 X 平台上补充道：”以太坊基金会相信 DeFipunk：不是比传统金融略好的金融，而是没有以太坊就不可能存在的金融。”

该团队将支持现有 DeFi 项目，同时关注”明日 DeFi”的发展，包括用户控制的人工智能和高吞吐量的链上期货市场等创新方向。

Backpack 计划向代币质押者提供公司股权，目前公司已为此计划预留 20% 的股权

据 Decrypt 报道，加密货币交易所 Backpack 计划允许其即将发布的代币持有者通过质押获得公司股权。根据 Backpack CEO Armani Ferrante 在社交媒体上的声明，用户质押该代币至少一年后，可以按固定比例将其兑换为公司股权。目前公司已为此计划预留 20% 的股权。

Ferrante 表示，这一举措旨在改进现有模式，因为许多项目未能兑现支持纯粹基于效用价值的代币的承诺。该交易所尚未公布代币发行日期，但已要求用户验证个人信息以确定领取资格。

Tether 宣布停止支持离岸人民币稳定币 CNH₮

02 月 21 日，据官方公告，Tether 于 2026 年 2 月 20 日宣布将逐步停止其 CNH₮ 稳定币服务。即日起，Tether 已停止发行新的 CNH₮ 代币，并将在一年后完全终止赎回支持。

此决定基于市场条件变化、产品兴趣低迷以及相对于其他资产而言有限的社区需求。持有 CNH₮ 的用户被建议尽快赎回其资产，且必须在赎回截止日期前完成操作。

上海金融与发展实验室主任：监管首次将 RWA 代币与虚拟货币区别对待且不强制要求绝对去中心化

财新网刊文《严管境外 RWA》，其中上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚表示，八部门联合发布的 42 号文采用“境内禁止、境外严管”的监管框架，首次将 RWA 代币与虚拟货币区别对待。中国证监会则将“资产支持证券代币”作为首个可操作的 RWA 类型，为境内企业合规境外发行开辟了具体路径，监管层既不否定 RWA 代币作为新型融资工具的潜在价值，也不放松风险防范，42 号文强调采用“加密技术及分布式账本或类似技术”，并不强制要求绝对的去中心化，核心原则是:境外发行全流程需确保境内主体不接触代币交易，资金入境必须通过合规的跨境投资和外汇管理渠道，同时要建立发行后的事件报告机制，确保重大事项及时向中国证监会报告。

美国私人信贷巨头 Blue Owl Capital 宣布出售约 14 亿美元贷款资产

据 CoinDesk 报道，美国私人信贷巨头 Blue Owl Capital 宣布出售约 14 亿美元贷款资产，以匹配其零售导向私人信贷基金的投资人赎回需求。该基金（Blue Owl Capital Corp II）将向合格投资人返还约 30% 的净资产价值（NAV），资产出售价格相当于面值的 99.7%。受此影响，Blue Owl 股票（OWL）本周下跌近 15%，较去年同期累计跌幅超 50%；其他私人股权公司如 Blackstone、Apollo Global和 Ares Management 股价亦显著下滑。

专家将此比作 2007 年金融危机前“煤矿里的金丝雀”信号（如 Bear Stearns 对冲基金崩盘），警告私人信贷市场过度扩张（尤其是 AI 相关投资）可能引发系统性风险、信贷紧缩和银行传染。若压力加剧迫使央行降息并注入流动性，则可能重演 2020 年疫情后场景，为比特币和加密市场注入动力，推动下一轮牛市。

SBI Holdings 推出 100 亿日元链上债券，以 XRP 奖励投资者

据 CoinDesk 报道，日本金融巨头 SBI Holdings 宣布发行价值 100 亿日元（约合 6450 万美元）的链上债券“SBI START Bonds”，该债券针对零售投资者，全程基于区块链平台“ibet for Fin”发行、管理和结算。合格投资者（持有 SBI VC Trade 账户并投资超过 10 万日元）可在发行时及后续利息支付日（至 2029 年）获得相当于投资额的 XRP 奖励，每 10 万日元对应 200 日元等值的 XRP。该债券为期三年，提供固定利率，二级交易将于 2026 年 3 月 25 日在大阪数字交易所启动。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据金十数据报道，现货黄金回落至5210美元/盎司下方，日内跌0.35%。现货白银回落至87美元/盎司下方，日内跌1.35%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 Crypto.com 官方消息，该公司已获得美国货币监理署（OCC）有条件批准，可成立 Foris Dax 国家信托银行（又称 Crypto.com 国家信托银行）。一旦获得完全批准，Crypto.com 将作为联邦监管的国家信托银行运营，提供托管服务、跨各种区块链和数字资产协议（包括 Cronos）的质押资产以及交易结算等服务。

Crypto.com 首席执行官 Kris Marszalek 表示，这一里程碑使公司更接近满足领先机构对联邦监管下一站式合格托管人的需求。该公司于 2025 年 10 月向 OCC 提交申请，此次批准不会影响 Crypto.com 托管信托公司作为新罕布什尔州银行部监管的合格托管人的持续运营。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据链上数据分析平台 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，以太坊联合创始人 Vitalik 在过去 2.5 天内售出 3,765 枚 ETH，价值约 708 万美元。自 2 月 2 日起，Vitalik 已累计售出 10,723 枚 ETH，总价值 2,174 万美元，平均售价为 2,027 美元。

此前消息，分析师称此举或与 Vitalik 于 1 月 30 日公开的捐赠计划相关，其曾在推文中表示”将个人提取 16,384 个 ETH，支持开源全栈可验证软硬件发展”，已售出代币数额约为捐赠计划总额的 65%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，Ondo Finance 的一个多签钱包在约 6 小时前将 2447.5 万枚 ONDO 代币（价值约 612 万美元）转入 Coinbase 交易所。

深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据金十数据报道，10年期日本国债收益率下跌5个基点，至2.055%。

深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据华尔街日报报道，Terraform Labs 法院指定的清算管理方 Todd Snyder 已起诉高频交易巨头 Jane Street，指控其利用内幕信息进行交易，非法获利并最终加速了 Do Kwon 加密帝国的崩溃。

诉讼将 Jane Street、其联合创始人 Robert Granieri 以及员工 Bryce Pratt 和 Michael Huang 列为被告，要求赔偿损失。此前，另一家交易公司 Jump 也被指控参与导致 Terraform 和 Do Kwon 加密帝国的崩溃。