作者：Hashrate Index
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拉丁美洲有着能成为全球比特币挖矿强国的能源储备，但目前此目标还仍未实现。
拉丁美洲拥有地球上最丰富的可再生电力资源：巴西的巴拉那河水电梯级开发体系、阿根廷的巴卡穆埃尔塔页岩气带、委内瑞拉的卡罗尼河流域、巴拉圭的伊泰普大坝，以及中美洲火山地热储层。该地区多个国家的工业电价可与全球最低成本挖矿司法管辖区相媲美。
尽管如此，拉丁美洲在全球比特币算力版图中的占比仅为 5-6%左右。而仅美国一国（据 Luxor 全球算力热力图）就贡献了 37.4%。
能源潜力与挖矿现状之间的错位，构成了拉美比特币挖矿业的发展主线。 本文将深入解析这一现状，逐国剖析各市场的核心优势、结构性障碍，以及释放增长潜力所需的先决条件。
核心要点
巴拉圭是拉丁美洲地区唯一达到世界级水准的比特币挖矿市场。截至 2026 年第二季度，其总算力约为 43EH/s，占比全球份额 4.3%，位居全球第四——这一成就来自一个仅有 700 万人口的内陆国家。主要得益于伊泰普大坝的结构性水电盈余将工业电价压至约 0.037–0.050 美元/kWh。
巴西正崛起为真正的竞争者。其算力同比增长+133%，达 3.5EH/s。2024 年巴西开放电力自由市场（ACL）准许大型用户进入的行为表明了这是基础设施投资而非套利行为。2026 年三四季度将给出最终答案。
玻利维亚高达+2,400%的同比算力增幅，本质上是一场基于天然气价格补贴的政策套利。该国电网约 70%依赖天然气发电，供气价格仅为 1.30 美元/MMBTU，而国际市场价格为 8–12 美元/MMBTU。这一补贴的有效期为 2–5 年。
阿根廷拥有这份名单中几乎无与伦比的能源禀赋，但其算力同比却下降了 42%。巴卡穆埃尔塔属于世界级资产，YPF 已在用伴生气开采比特币，米莱的能源解除管制令或能改变格局。然而，宏观层面的利好尚未能对冲短期波动——数据上的大幅下滑主要归因于单一头部运营商的策略调整：Bitfarms（现更名为 Keel Infrastructure）关停了其在阿根廷的 40MW 矿场。
委内瑞拉总算力约 5EH/s，拥有约 10GW 闲置水电能源、36GW 装机容量，以及奥里诺科油带、马拉开波盆地和莫纳加斯、安索阿特吉东部油田每日约相当于 30 万桶石油的伴生气火炬排放。依据近期发布的 OFAC 通用许可证 GL 48A，美国授权企业可在委内瑞拉发电、配电、储能及售电。离网挖矿或将成为外国矿商试水委内瑞拉的切入点。
萨尔瓦多算力为 1.1EH/s，国家电网装机容量 2.2GW，但其地热容量长期有望增加多达 400MW。该国凭借与 Tether 合作的”火山能源”公私合营项目，在挖矿领域率先成为叙事先行者。
2026 年第二季度全球下行周期的启示：算力价格压缩能将持久的挖矿市场与套利行为区分开来。巴拉圭留了下来，玻利维亚撤退了，巴西加速扩张。这一规律本身就是诊断书。
全球格局
2026 年第二季度，全球比特币挖矿算力降至 1,004EH/s，较第一季度的 1,066EH/s 下降 5.8%。直接原因是比特币价格从 2025 年 10 月约 12.4 万美元跌至 2026 年 2 月约 6.5 万美元的低点，将算力价格推至约 27.89 美元/PH/s/天的历史低位。约 252EH/s 的老旧设备（能耗效率 25+J/TH 的矿机）因无法覆盖运营成本而被迫下线。
算力排行榜顶端一如既往：美国 37.4%，俄罗斯 16.9%，中国 12.0%。三国合计掌控全球约 65%的算力。
紧随其后的是排名第四的巴拉圭，全球算力占比 4.3%（约 43EH/s）——一个 700 万人口的内陆小国，与美国、俄罗斯、中国并列，跻身全球四大主导比特币挖矿司法管辖区。
其余拉丁美洲国家——巴西、玻利维亚、阿根廷、委内瑞拉、萨尔瓦多及地区内其他国家——合计约占全球算力的 1–2%。理解其中缘由，以及这一格局是否会改变，正是本文其余部分所要探讨的核心问题。
拉丁美洲各国算力占比对比
数据来源：Hashrate Index 全球算力热力图，2026 年第二季度。EH/s 数值包含算力归因方法论固有的不确定性。
巴拉圭：如何成为全球第四大挖矿国
要理解巴拉圭为何跻身全球比特币挖矿第四位，只需理解一个数字：3,480MW。
这是巴拉圭水电站发电量与全国 700 万人口实际消耗量之间的大致盈余。2025 年 12 月国内峰值需求为 5,280MW，可用装机容量约 8,760MW，差额就是几乎零成本（来自早已折旧完毕的大坝）、必须有去处的富余电力。这一盈余正是巴拉圭成为比特币挖矿枢纽的根本原因。
巴拉那河上的伊泰普大坝是核心引擎。伊泰普总装机容量 14,000MW，配备 20 台弗朗西斯水轮机组，是有史以来建造的最大电站之一。依据条约，巴拉圭享有 50%份额，即 7,000 MW。该电站满足巴拉圭全国约 86.3%的电力需求。与阿根廷共建的亚西雷塔大坝在巴拉圭侧另贡献 1,600MW，阿卡拉伊电站则新增 100%归国家所有的 210MW。
巴拉圭无法在国内消耗这些电力。历史上，它依据 1973 年伊泰普条约以低于市场价的价格将盈余电力出售给巴西。这一条约结构也是工业用户在巴拉圭享受超低电价的根本原因。ANDE（国家电力局）对大型工业消费者（GCIE 类别，涵盖冶金、数据中心和比特币挖矿运营）在 220kV 电压下的电价，需量电费为 5.27 美元/kW/月，电量电费为 0.03725 美元/kWh。在高利用率下，综合测算约为 0.040–0.050 美元/kWh——位居全球工业电价最低行列。
这一电价并非传统意义上的补贴，而是真实反映了完全折旧水电资产、近乎零边际成本的生产经济性，其持续性远比玻利维亚的天然气补贴更具保障。
算力数据印证了这一点。在全球收缩、算力价格持续创历史新低的背景下，巴拉圭依然实现了同比+54%的增长。依托廉价基荷水电运营的矿场，在那些以更高能源成本运营的老旧设备全面亏损的算力价格水平上，仍能保持盈利。
该国目前正通过同一机制吸引 AI 数据中心投资。X8 Cloud USA 与 ANDE 签署了谅解备忘录，拟利用高达 500MW 的电力建设 AI 数据中心综合体，相当于伊泰普一台完整机组的出力。ANDE 在 2025 年创纪录地投入 3.492 亿美元用于电网基础设施，并正依据 2021–2030 年总体规划，以六条新线路扩建 500kV 骨干网。
Luxor 在该市场的客户印证了当地运营商的高度专业化。总部位于亚松森的基础设施公司 Penguin Group，在埃尔南达里亚斯附近建成了巴拉圭首个大型比特币挖矿及 AI 数据中心园区，积极倡导将挖矿列为国家战略产业。意大利运营商 Alps Blockchain 自 2022 年以来在巴拉圭开发了九个完全由伊泰普水电供电的矿场，累计投资逾 1.45 亿欧元，在全球六个国家运营超过 250MW 的算力。两者均为长期机构级运营商，正是支撑一国算力在下行周期中保持稳定的典型主体。
拉丁美洲最大的单一运营商是 HIVE 数字技术公司（纳斯达克：HIVE）。HIVE 于 2025 年 1 月收购了 Bitfarms 的巴拉圭业务，此后将其 Yguazu 园区扩建至 300MW 可再生算力，并正在推进目标于 2026 年第三季度投产的 100MW 第三期扩容项目，届时其在巴拉圭的总规模将达 400MW，成为该国规模最大的挖矿设施。HIVE 的全球算力从 2025 年初的 6EH/s 增长至 2025 年 11 月的 25EH/s，巴拉圭业务是这一增长的核心驱动力。HIVE 是机构资本在能源经济性和监管环境合适时能够流向拉美的最有力证明。
唯一值得认真对待的结构性风险，是伊泰普条约的重新谈判。条约附件 C 规定了巴拉圭盈余电力的补偿方式，历史上这些价格远低于市场价。任何定价公式的重新谈判都可能撼动支撑巴拉圭工业电价的经济基础。规划 5–10 年部署的矿商应将此视为首要变量加以关注。
巴西：最值得关注的市场
巴西的算力增长比任何分析都更能说明问题：一年内从 1.5EH/s 增至 3.5EH/s，同比+133%，且发生在全球下行周期之中。追逐短期套利的运营商不会在下行周期中建设基础设施——他们会选择离场。
巴西拥有支撑大规模比特币挖矿的电网底座。SIN（全国互联电力系统）2023 年发电量达 708.1TWh，2024 年装机容量达约 2,320 亿瓦。发电结构极为优越：伊泰普 14,000MW（与巴拉圭共建）、贝洛蒙特 11,233MW（位于帕拉州，通过 2,518 公里高压直流线路连接圣保罗）、图库鲁伊 8,370MW，以及分布在 693 座电站的 19.6GW 风电装机。巴西电网在大多数日子里可再生能源占比达 88–90%以上。
电价因地区而异。南部地区（南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州、巴拉那州）工业电价最低，约为 652 雷亚尔/MWh（约 0.046 美元/kWh）；全国平均约为 694 雷亚尔/MWh（约 0.049 美元/kWh）。虽然不及巴拉圭，但与全球主要挖矿司法管辖区中等梯队相当。
对比特币矿商而言，巴西最重要的进展悄然发生：2024 年，巴西电力自由合同环境（ACL）全面向所有高压用电主体（用户）开放。ACL 允许包括比特币挖矿运营商在内达到大型用户门槛的大型消费者，直接与发电商谈判双边合同。这意味着可以绕过默认配电商电价，规避电价”旗帜”附加费风险，并有可能为合同期锁定固定价格的水电或风电。
已在巴西布局的运营商指出了更广阔的机遇。巴西本土比特币挖矿公司 Minter Digital，专注于在偏远地区部署运营，将比特币挖矿与当地能源基础设施相结合，在远离工业化东南部的地区创造科技就业岗位，提升人类发展指数。其核心逻辑是：巴西的可再生能源盈余不必只在需求集中的地方获取，它可以在发电的地方就地变现，随着输电基础设施的完善而逐步实现。
问题在于地理格局。巴西可再生能源建设已大幅超前于输电扩容。2024 年，1,445 座可再生能源电站遭遇限电，累计约 40 万小时的强制中断。自 2021 年以来，东北部超过 950 万 MWh 的风能因输电线路不足、无法输送至需求地而被浪费。南部地区目前规避了这一问题——对于巴西的比特币挖矿而言，南部是当前最优选择。
玻利维亚：一场与时间赛跑的能源博弈
玻利维亚的比特币挖矿故事，清晰地展示了当廉价电力仅是政策决定而非结构性现实时会发生什么。
该国电网约 70%依赖天然气热电发电。ENDE Andina 的三座旗舰电站——特雷里奥斯热电（526.77MW）、苏尔热电（505.83MW）和瓦内斯热电（527.41MW）——构成了 SIN 的骨干。天然气由 YPFB 以约 1.30 美元/MMBTU 的价格供应，而国际市场价格为 8–12 美元/MMBTU。
这 6.70–10.70 美元/MMBTU 的价差是玻利维亚廉价工业电力的来源，或许也解释了该国 2026 年初同比算力暴增+2,400%的原因——这是一笔理性的套利交易。问题在于，这一价差有到期日。
玻利维亚的天然气储量正在枯竭。该国热电设施每年消耗约 15 亿立方米天然气。玻利维亚将在 2–5 年内走向天然气净进口国的方向。按市场进口价格测算，年度成本增加额约为 4 亿美元，超过 ENDE 全年约 1.6 亿美元的总利润。2026 年第二季度已显示玻利维亚算力开始回落，尽管同比头条数字仍看似亮眼——关注基本面的运营商早已将补贴终结纳入定价。
玻利维亚真正可持续的机遇，并不依赖火电。它存在于那些不承担补贴风险的可再生资产附近：COBEE 的宗戈梯级水电系统（10 座佩尔顿水轮机电站，共 188MW）、乌尤尼太阳能装置（海拔 3,700 米以上，62.5MW）、圣克鲁斯风电场（108MW，30 台维斯塔斯 3.6MW 机组），以及目标 100MW 的科罗拉达湖地热试点项目。锚定这些资源的挖矿运营，才能在天然气补贴退出时安然度过。
阿根廷：一个拥有优质资产、正在推进改革的能源市场
截至 2026 年第二季度，阿根廷算力同比下降 42%。原因并非阿根廷缺乏挖矿能源。
阿根廷 SADI 电网拥有约 4,335 万千瓦装机容量。其巴塔哥尼亚风带是全球生产率最高的风带之一。水电基础设施包括亚西雷塔（与巴拉圭共建，达 3,100MW）、彼德拉德尔阿吉拉（1,400MW）和埃尔乔孔（1,260MW）等。此外还有巴卡穆埃尔塔——全球最大的非常规页岩气地层之一。YPF 已在此运行利用伴生气的比特币挖矿试点，将原本面临火炬燃烧命运的天然气变废为宝。这一模式与 Crusoe Energy 在美国页岩气盆地构建的体系如出一辙。
Unblock Computos（Unblock Global 的阿根廷子公司）已经证明了伴生气模式的可行性。该公司 2023 年融资 1,500 万美元，与 Crusoe Energy、Pampa Energia 和 Petrocuyo 合作，在巴卡穆埃尔塔油井直接部署比特币挖矿运营，宣布其定位是全球第二大伴生气比特币矿商。美国驻阿根廷大使公开称赞该项目是燃烧甲烷、发电并助力阿根廷实现气候目标的有效途径。基础设施已投入运营，能源来源已得到验证。宏观环境阻碍的是规模化扩张。
-42%的跌幅与上述一切无关。算力下降最直接的原因是 Bitfarms（Keel Infrastructure）关停了其在阿根廷的 40MW 矿场——这一单一运营决策造成了所报告收缩的大部分。Bitfarms 曾是该国最大的运营商之一，其转型 AI 方向选择退出，大幅压低了该国的报告算力。因此，-42%的降幅更应被理解为特定产能退出，而非行业整体崩溃。
米莱政府发布的 450、451 和 452/2025 号法令，是阿根廷能源领域自 1990 年代改革以来最重要的重组举措。它们推动市场向边际成本定价转变，削减 CAMMESA 的中间商角色，并为发电商与大型工业用户（包括可能以美元计价结构运营的比特币挖矿商）之间的双边购电协议创造了框架。若阿根廷的宏观稳定化在 2026 年得以延续，巴卡穆埃尔塔的天然气、YPF 的挖矿先例，以及有效运作的双边合同，或将共同扭转算力下滑趋势。能源已然具备。变量在于宏观信心。
委内瑞拉：最大的尚待开发机遇
委内瑞拉在全球算力热力图中显示约 5EH/s，表明尽管运营条件严苛，该国仍有正式挖矿活动存在。这一数字尚不足以使委内瑞拉跻身算力全球前十，但代表着在现有环境下找到运营路径的矿场正在运转。
委内瑞拉拥有的——且在拉丁美洲其他国家无法同等规模复制的——是闲置能源与已然开放的 OFAC 许可框架的结合。电网是下一个合乎逻辑的切入点，因为没有更多电力，就不会有真正的石油增产或经济复苏。
委内瑞拉电网名义装机容量逾 3,400 万千瓦，实际可调度约 1,200–1,400 万千瓦。约 30%的输电损耗叠加约 40%的配电损耗，意味着古里大坝每发 100MW 电力，约只有 42MW 能够到达付费用户。下卡罗尼盆地的输电瓶颈恰恰催生了这一独特机遇：卡罗尼盆地约 1,600 万千瓦的水电潜力，但 765kV 输电主干仅能向负荷中心调度约 850 万千瓦。这 750 万千瓦的缺口，是已发出却无法到达用户的电力。将比特币挖矿部署在发电源附近，可在电力于输电中损耗之前将其捕获。
天然气方面，委内瑞拉奥里诺科油带、马拉开波盆地及莫纳加斯、安索阿特吉东部油田，每日估计火炬燃烧约相当于 30 万桶石油的伴生气。与油田运营协同布置的模块化燃气轮机，配合比特币挖矿负载，可将其转化为硬通货收入，无需任何电网基础设施。这与 YPF 在巴卡穆埃尔塔测试的模式完全相同。
DoctorMiner，2016 年创立于加拉加斯，曾是委内瑞拉最具影响力的比特币挖矿公司之一，也是拉丁美洲首个比特币矿池的先驱。该公司从两人初创团队发展成拥有逾 1,500 台矿机接入的网络，早期证明了在本币几近崩溃的经济体中，比特币挖矿能以接近零电费的成本创造硬通货收入。公司创始人指出，委内瑞拉的油气和水电资源，使其在监管环境允许后具备工业规模挖矿的结构性优势。DoctorMiner 代表了后许可时代委内瑞拉挖矿生态系统的潜在锚点：了解电网、政治生态和商业机遇的本土运营商，准备好与外来资本携手合作。
监管路径的推进程度远超多数人的认知。OFAC 通用许可证 GL 48A 和 49A 已经发布，授权美国企业在委内瑞拉能源领域开展业务。西门子和通用电气已获得针对电网维护工作的专项 OFAC 许可。美国投资基金 Arc Energy 收购 IMPSA 后，正积极向 OFAC 游说，申请修复托科马水电站的许可——该电站装机容量 2,160MW，耗资约 89 亿美元却从未竣工。私人资本持 OFAC 授权进入委内瑞拉能源领域的模板已然存在，比特币矿商可借助同一法律框架加以利用。
萨尔瓦多：“概念”先行者
萨尔瓦多在比特币挖矿历史上占有独特地位：2021 年 9 月，它成为全球首个将比特币列为法定货币的国家，并通过 LaGeo 运营着全球唯一由政府主导的地热比特币挖矿项目。布克莱总统 2021 年宣布政府与 Tether 合作的”火山能源”公私合营项目时，成为挖矿领域报道最广泛的故事之一。
但这里并非是具有竞争力的比特币挖矿市场。
该国 650 万人口仅有约 2,200MW 的装机容量，没有结构性电力盈余。大型工业电价约为 0.20 美元/kWh，大约是巴拉圭矿商电价的四倍。电网可靠性方面，每位客户每年平均遭遇 13.7 次停电，年均停电时长 18.2 小时。《比特币法》也已部分退步：国际货币基金组织 2024 年贷款协议要求萨尔瓦多将商家比特币收款改为自愿而非强制。
可信的长期论点在于地热扩容。LaGeo 在阿瓦查潘和柏林两个电站共运营约 204MW。奇纳梅卡地热田正在世界银行支持下开展积极探勘，长期目标是将总地热装机容量扩展至 400MW 以上。在这一规模下，萨尔瓦多地热的平准化成本估计为 0.03–0.06 美元/kWh，具备全天候基荷供应能力，且无燃料价格敞口风险。若奇纳梅卡实现商业开发并创造真正的电力盈余，萨尔瓦多将首次具备竞争性比特币挖矿的前提条件。
萨尔瓦多开创了”火山挖矿”叙事。巴拉圭建立了真实的算力。两种结果之间的差距，完全用兆瓦和电价来衡量。
数据对比
拉丁美洲各国工业电价
拉丁美洲各国对比特币挖矿的监管态度
2026 年第二季度拉丁美洲各国算力数据对比
结语
拉丁美洲贡献了全球约 5–6%的算力，而美国则占据 37.4%。这一显著落差的根源并非能源禀赋不足，而是经济机制与政策环境的错位。
巴拉圭的崛起提供了一个极具参考价值的样本。这个被世界大多数人忽视的国家，电网仍有 21%的电力因盗用和技术损耗而流失，人口不及美国许多大都市，却是全球第四大比特币挖矿司法管辖区。它之所以走到这一步，是因为伊泰普的电力盈余具有结构性优势，其电价体系真实反映了低边际成本的发电特性，且监管环境相对稳健，未产生消磨利润的额外摩擦。
其余地区并不缺乏能源。玻利维亚的乌尤尼高原太阳能辐射可与阿塔卡马媲美，阿根廷的巴塔哥尼亚风带享誉世界，巴西的水电梯级——伊泰普、贝洛蒙特、图库鲁伊——发出的清洁电力超过多数国家的全部建设量，委内瑞拉的卡罗尼盆地拥有部分建成、部分搁置的水电潜力，等待美国资本和 OFAC 许可来解锁，萨尔瓦多的地热田一旦充分开发，将成为西半球最廉价的基荷能源之一。
这些国家的共同缺失——各有不同的组合——是以下能力：以有竞争力的价格将能源输送至挖矿运营，通过足够稳定的监管框架使多年期资本部署合乎理性，以及在允许美元计价运营可预期运转的宏观环境中开展业务。
下行周期是最好的诊断证明。当算力价格（Hashprice）触及历史低位，短视的套利行为会迅速瓦解，而持久的基础设施投资则会选择深耕。巴拉圭的留存、玻利维亚的撤退与巴西的扩张，共同勾勒出拉美挖矿市场的未来风向。
未来 12–18 个月，哪些市场能够跨越那条线，将是关键问题。巴西的 ACL 改革、阿根廷的能源法令、委内瑞拉的 OFAC 许可管道，以及萨尔瓦多的奇纳梅卡勘探，都是活跃的变量。能源已然具备。工作在于让政策和经济性与之匹配。