Bybit 产品负责人 Jerry Li 表示，加密市场正在分裂为两大阵营：一边是具备机构级标准的平台，另一边则是偏投机性的生态系统。随着加密市场在波动加剧和宏观环境变化中逐步走向成熟，投机活动与机构级金融基础设施之间的分野正变得愈发清晰。在这场对话中，Bybit 金融产品与财富管理负责人 Jerry Li 深入分析了散户和机构投资者如何重新配置资本、为什么收益型产品正受到越来越多关注，以及什么样的平台才能具备长期生存能力。从稳定币策略的兴起，到透明度、监管以及风险管理重要性的不断提升，Li 描绘了一个未来图景：在加密行业的下一阶段，真正起决定性作用的，将只会是少数几家值得信赖的平台。The Street：过去几个月，加密货币市场波动频繁。作为Bybit的金融产品和财富管理负责人，您能介绍一下零售和机构用户现在是怎么配置资金的吗？零售和机构的资金配置方式完全不同。但总的来看，交易者和投资者正在改变之前”all in或all out”的做法，变得更加谨慎。机构投资者没有放弃加密货币，零售投资者也还在关注链上的收益机会。这个变化的背景更复杂的大环境。黄金价格在区域冲突期间经历了下跌，但BTC却在冲突爆发后的100天里上涨了26%，有分析师认为这说明BTC呈现了避险资产的属性。同时股票市场虽然有所下跌，但考虑到情况还不算危机。这些情况导致资金流向更加多元化，市场流动性也有了波动。我们的重点是帮助零售和机构客户稳妥地管理资产，提供传统交易工具以外的更多的收益产品。对想要稳定收益的投资者，Bybit提供了BYUSDT、Mantle Vault，以及定制化的私人财富管理方案等。我们也看到用户对Bybit Earn、Bybit Futures和Bybit TradFi上的黄金、白银、原油代币化产品的热情越来越高。The Street：现在有个观点认为，加密投资者在转向固定收益产品，像稳定币收益和结构化收益策略。您在Bybit上看到这个趋势了吗？相比交易活动，这个转变意义大吗？确实看到了。也正是这个时期，Bybit推出了BYUSDT，这是我们自己的USDT挂钩代币，用户可以从中获得APR收益，也可以在Bybit上用它做保证金。到3月底，我们的Earn产品中的Mantle Vault（一个结合了收益和DeFi可组合性的链上稳定币产品）的管理资产翻了一倍，达到了2亿美元。这也体现在我们的产品布局中。我们在持续扩展产品线，以满足用户对那些处在传统金融和链上机会交集上的资产的需求。3月份，我们推出了USDT交易对的XAU（黄金）和XAG（白银）永续合约，杠杆倍数是75倍，还有CLUSDT合约（原油），杠杆是50倍。The Street：加密货币的”收益”产品口碑不太好。Celsius、Voyager这些平台曾经提供了高收益，但最后都崩盘了。用户今天看Bybit的收益产品时，什么能让他们放心我们的机制根本不一样？用户保持警惕是好事。看到10%的稳定币收益时，投资者的第一个反应应该是问：”这怎么可能长期维持？” 经历过加密货币业的多次“塌房”，用户的怀疑精神是合理的。但我们的模式确实不一样。Bybit产品的收益是有来源的、能说得清楚的。拿Mantle Vault举例，收益来自动态的链上策略。基础收益来自Ethena的质押奖励、Aave的供应机制，加上Bybit和Mantle的额外激励（这些通常是有时间限制或来自固定资金池的）。我们不玩黑盒子或自循环那一套。另外，在2025年2月严峻的考验之后，Bybit在运营安全和准备金透明度上投入了大量资源。归根结底，收益产品的安全性取决于背后的基础设施。The Street：您怎么看待提供丰厚收益和风险管理之间的平衡？这条线您们内部是怎么划的？我们的原则很简单：可持续性永远是第一位的，有吸引力是第二位的。这可能出乎不少人的意料，但实际上我们的收益率在加密货币行业里算是保守的。想要收益持续又保持在高位，通常是不可能的，得有所取舍。每周、每个季度，您可能会看到Bybit推出超高收益的产品，但那都是限时的。我们的产品设计从一开始就是偏保守的，目标是长期可持续。此外，我们会把APR来源分散到不同的策略、链上机制和机构合作伙伴的结构化产品中，也会限制高风险收益在总管理资产中的占比。The Street：Bybit是以衍生品和交易起家的。现在往稳定性和资本保护转变，怎么才能不让那些最初就是来做交易的核心用户流失呢？简单说：我们在增长。Bybit这些年成长了很多，现在涵盖加密交易、TradFi交易、机构方案、财富产品、支付、市场研究等多个方向。但我们没有放松对衍生品交易的投入。2025年我们的衍生品交易日均量约290亿美元，在全球衍生品交易所中保持着顶级地位。我们还在不断提升匹配引擎性能和流动性深度。The Street：假设一年后我们再聊这个话题，当市场恢复时，您觉得这个时期会证明哪些平台经得起考验、哪些不行？成功和失败平台的分界线在哪？今年将是加密市场的分水岭，分出机构级基础设施和其他平台。往前看，会有少数真正的机构级平台、一些专业垂直玩家，还有跟不上转变的平台会被淘汰。改变不止存在产品层面。我热爱这个行业，我认为Bybit的未来就是做一个新金融平台，服务那些传统金融服务不到的人、对加密货币感兴趣的人，还有做好了准备的机构服务。能活得长久的平台都有这些特点：坚决拥抱监管而不是对抗；投资了银行级别的安全基础设施；不只靠衍生品交易这一条线赚钱；通过持续透明的实际行动赢得用户信任。透明度至关重要。通过实际行动、开放沟通、内置透明性建立起信任的平台，给自己铸造了难以动摇的壁垒。这将成为竞争中最关键的区分点。