深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，分析师Ali发文表示，以太坊目前在4,260美元处形成重要支撑位，该区域已累积约69万枚代币。若该支撑位失守，下一个关键价格区域将是3,700美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据BiyaPay分析师分析，链上数据显示，以太坊（ETH）过去 24 小时内净流入中心化交易所（CEX）约 4.60 万枚。其中，Binance 流入 6.79 万枚，Kraken 流入 7142 枚，Coinbase Pro 流入 3131 枚，而 Bitfinex 净流出达 1.71 万枚，成为最大流出平台。

从盘面来看，ETH 昨日短暂反弹后受阻于 4340 美元一线，随后涨幅被逐步回吐，晚间最低下探至 4200 附近才止跌，市场整体情绪偏空。短期来看，价格上行乏力，存在继续回调的风险，建议投资者密切关注4070支撑位变化，谨慎操作。

BiyaPay 多资产交易钱包将持续为您提供全球汇款、数字货币交易及美港股投资等一站式服务，助力您在动荡行情中灵活应对，精准布局。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方 X 公告，Adventure Layer 宣布将于 2025 年 9 月 1 日在主网上线 Dark Forest 重制版本 Dark Forest Adventure Round。该版本是 Adventure Layer 为 AI Agents 量身打造、并引入金融化机制的重制版本，游戏开放时间为 30 天，将按日发放奖励，总计向玩家分配 15,000 枚 $AGLD 。

本次重制版本将新增 $AGLD 直接购买能量（Energy），“LootSilver 排行榜” 等新的机制。

据悉，Dark Forest 是以太坊历史上的里程碑式游戏，体现了全链游戏的核心精神：去中心化、透明、可验证，并且最早被用作零知识（ZK）技术的试验场。AGLD构建了Adventure Layer，专为链上AI游戏量身定制。
 

作者：佐爷歪脖山

在 Luna-UST 崩溃后，稳定币彻底告别算稳时代，CDP 机制（DAI、GHO、crvUSD）一度成为全村的希望，但是最终在 USDT/USDC 包围下冲出重围的是 Ethena 和其代表的收益锚定范式，既避免超额质押带来的资金效率低下问题，又能用原生收益特性打开 DeFi 市场。

反观 Curve 系，在依靠稳定币交易打开 DEX 市场后，逐步进军借贷市场 Llama Lend 和稳定币市场 crvUSD，但是在 Aave 系的光芒下，crvUSD 发行量长期徘徊在 1 亿美元左右，基本只能被当做背景板。

不过 Ethena/Aave/Pendle的飞轮启动后，Curve 的新项目 Yield Basis 也想来分一杯稳定币市场的羹，也是从循环杠杆贷入手，但这次是交易，希望用交易抹除 AMM DEX 的痼疾——无偿损失（IL，Impermanent Loss）。

单边主义消除无偿损失

Curve 系最新力作，现在你的 BTC 是我的了，拿好你的 YB 站岗吧。

Yield Basis 代表文艺复兴，在一个项目里，你能看到流动性挖矿、预挖、Curve War、质押、veToken、 LP Token 还有循环贷，可以说是集 DeFi 发展之大成。

Curve 创始人 Michael Egorov 是 DEX 发展的早期受益者，在 Uniswap的 x*y=k的经典 AMM 算法上进行改进，先后推出 stableswap 和 cryptoswap 算法，用以支持更“稳定币的交易”，以及效率更优的通用算法。

稳定币大规模交易，奠定了 Curve 对于 USDC/USDT/DAI 等早期稳定币链上“拆借”市场，Curve 也成为前 Pendle 时代最重要的稳定币链上基础设施，甚至 UST 的崩盘也直接源于 Curve 流动性撤换时刻。

代币经济学上，veToken 模式，以及随后的“贿赂”机制 Convex 一举让 veCRV 成为真正具备实际作用的资产，不过四年的锁定期后，大多数的 $CRV 持有人心中苦楚，不足为外人道也。

在 Pendle 和 Ethena 崛起后，Curve 系的市场地位不保，核心是对于 USDe 而言，对冲源于 CEX 合约，导流使用 sUSDe 捕捉收益，稳定币交易本身的重要性不再重要。

Curve 系的反击首先来自 Resupply，2024 年联合 Convex 和 Yearn Fi 两大古早巨头推出，然后不出意外的暴雷，Curve 系首次尝试失败。

Resupply 出事，虽然不是 Curve 官方项目，但是打断骨头连着筋，Curve 如果再不反击，则很难在稳定币新时代买一张通向未来的船票。

行家一出手，确实与众不同，Yield Basis 瞄准的不是稳定币、也不是借贷市场，而是 AMM DEX 中的无偿损失问题，但是先声明：Yield Basis 的真实目的从来不是消除无偿损失，而是借此促进 crvUSD 的发行量暴涨。

但还是从无偿损失的发生机制入手，LP（流动性提供者）取代传统的做市商，在手续费分成刺激下，为 AMM DEX 的交易对提供“双边流动性”，比如在 BTC/crvUSD 交易对中，LP 需要提供 1 BTC 和 1 crvUSD（假设 1BTC = 1USD），此时 LP 的总价值是 2 USD。

与之对应，1 BTC 的价格 p 也可以用 y/x 来表示，我们约定 p=y/x，此时，如果 BTC 价格发生变化，比如上涨 100% 至 2 美元，则会发生套利情况：

A 池：套利者会用 1 美元来购买 1 BTC，此时 LP 需要卖出 BTC 获得 2 美元

B 池：在价值达到 2 美元的 B 池内卖出，套利者净赚 2-1=1 美元

套利者的利润本质上就是 A 池 LP 的损失，如果要量化这种损失，可先计算 LP 在套利发生后的价值 LP（p）= 2√p（x,y 同时用 p 来表示），但是 LP 如果简单持有 1 BTC 和 1 crvUSD，则认为其没有损失，可表示为 LP~hold~（p）= p +1。

根据不等式，在 p>0 且不为 1 的情况下，始终可得 2√p < p + 1，而套利者获得收入本质上来源于 LP 的损失，所以在经济利益的刺激下，LP 倾向于撤出流动性而持有加密货币，而 AMM 协议必须通过更高的手续费分成和代币刺激来挽留 LP，这也是 CEX 能在现货领域保持对 DEX 优势的根本原因。

图片说明：无偿损失

图片来源：@yieldbasis

无偿损失从整个链上经济系统的视角而言，可以视为一种“期望”，LP 选择了提供流动性，就不能再要求获得持有的收益，所以，本质上无偿损失更多是一种“会计”式的记账损失，而不应该被作为一种真实的经济损失，相比于持有 BTC，LP 也可以获得手续费。

Yield Basis 不是这样认为的，他们不是从提高流动性、提高手续费比例来消除 LP 的预期损失，而是从“做市效率”入手，前文提到，相比于持有的 p+1，LP 的 2√p 永远跑不赢，但是从 1 美元投入的产出比来看，初始投资 2 美元，现价 2√p 美元，每一美元的“收益率”是 2√p/2 = √p，还记得 p 是 1 BTC 的价格吗，所以如果你简单持有，那么 p 就是你的资产收益率。

假设 2 美元的初始投资，那么在 100% 的增幅后，LP 收益变化如下：

• 绝对增加值：2 USD = 1 BTC（1 USD） + 1 crvUSD -> 2√2 USD （套利者会拿走差值）

• 相对收益率：2 USD = 1 BTC （1 USD） + 1 crvUSD -> √2 USD

Yield Basis 从资产收益率角度入手，让 √p 变为 p 即可在确保 LP 手续费同时保留持有性收益，这个很简单，√p²即可，从金融角度看，就是要 2x 杠杠，而且必须是固定的 2x 杠杆，过高或过低，都会让经济系统崩坏。

图片说明：p 和 √p 的 LP Value Scaling 对比

图片来源：@zuoyeweb3

也就是让 1 个 BTC 发挥自身两倍的做市效率，天然不存在对应的 crvUSD 参与手续费分润，BTC 只剩自身参与收益率比较，也就是从√p 变身 p 本身。

不管你信不信，反正 2 月份 Yield Basis 官宣融资 500 万美元，说明有 VC 信了。

但是！LP 添加流动性必须是对应 BTC/crvUSD 交易对，池子里都是 BTC 也没法运行，Llama Lend 和 crvUSD 顺势而为，推出双重借贷机制：

1. 用户存入（cbBTC/tBTC/wBTC）500 BTC，YB（Yield Basis）利用 500 BTC 借出等值 500 crvUSD，注意，此时是等值，利用闪电贷机制，不是完全的 CDP（本来约为 200% 质押率）

2. YB 将 500BTC/500 crvUSD 存入 Curve 对应的 BTC/crvUSD 交易池，并铸造为 $ybBTC 代表份额

3. YB 将价值 1000U 的 LP 份额当做质押物再去 Llama Lend 走 CDP 机制借出 500 crvUSD 并偿还最初的等值借款

4. 用户收到代表 1000U 的 ybBTC，Llama Lend 得到 1000U 的抵押物并消除第一笔等值借贷，Curve 池得到 500BTC/500 crvUSD 流动性

图片说明：YB 运作流程

图片来源：@yieldbasis

最终，500 BTC “消除”自身的贷款，还得到了 1000 U 的 LP 份额，2x 杠杆效果达成了。但请注意，等值贷款是 YB 借出的，充当了最关键的中间人，本质上是 YB 向 Llama Lend 承担剩下的 500U 的借款份额，所以 Curve 的手续费 YB 也要分成。

用户如果认为 500U 的 BTC 能产生 1000U 的手续费利润，那么是对的，但是认为都给自己，那就有点不礼貌了，简单来说，不止五五分成，YB 的小心思在于对 Curve 的像素级致敬。

来计算一下本来的收益:

其中，2x Fee 意味着用户投入 500U 等值 BTC 可以产生 1000 U 手续费利润， Borrow_APR 代表 Llama_Lend 的费率，Rebalance_Fee 代表套利者维持 2x 杠杆的费用，这部分本质上依然要 LP 出。

现在有一个好消息和一个坏消息：

• 好消息：Llama Lend 的借贷收入全部回到 Curve 池中，相当于被动增加了 LP 收益

• 坏消息：Curve 池的手续费固定分 50% 给池自身，也就是 LP 和 YB 都要在剩下的 50% 手续费中分

不过分配给 veYB 的手续费是动态的，其实是要在 ybBTC 和 veYB 持有人中动态划分，其中 veYB 固定最低 10% 保底分成，也就是说，即使所有人都不质押 ybBTC，他们也只能获得原始总收入的 45%，而 veYB 也就是 YB 自身可获得总收入的 5%。

神奇结果出现，即使用户都不质押 ybBTC 给 YB，也只能拿到 45% 的手续费，如果选择质押 ybBTC，则能拿到 YB Token，但是要放弃手续费，如果想两者都要，那么可以继续质押 YB 换成 veYB，则可以获得手续费。

图片说明：ybBTC 和 veYB 收入分成

图片来源：@yieldbasis

无偿损失永远不会消失，只是会转移。

你以为你用 500U 等值 BTC 发挥出 1000U 的做市效果，但是 YB 可没说做市收益都给你，而且你质押成 veYB 后，解质押两次，veYB->YB, ybBTC->wBTC 才能拿回原始资金和收益。

但是如果要获得 veYB 完整投票权，也就是贿赂机制，那么恭喜你，获得了四年锁仓期，否则投票权和收益随质押期逐步降低，那么锁仓四年的收益和舍弃 BTC 流动性获得 YB 到底值不值，就看个人考虑了。

前文提到过，无偿损失是一种记账损失，只要不撤出流动性就是浮亏，现在 YB 的消除计划，本质也是“记账收入”，给你一种锚定持有的收益的浮盈，然后培育自身的经济学系统。

你想用 500U 撬动 1000U 的手续费收入，YB 想“锁定”你的 BTC，把自己的 YB 卖给你。

多方协商拥抱增长飞轮

收益大时代，有梦你就来。

基于 Curve，使用 crvUSD，虽然会赋能 $CRV，但也新开 Yield Basis 协议和代币 $YB，那么 YB 四年后能保值增值吗？恐怕…

在 Yield Basis 复杂的经济学机制外，重点是 crvUSD 的市场扩张之路。

Llama Lend 本质上是 Curve 的一部分，但是 Curve 创始人竟然提案要增发 6000 万美元的 crvUSD 用以供给 YB 初始流动性，这就有点大胆了。

图片说明：YB 未动，crvUSD 先发

图片来源：@newmichwill

YB 会按照计划给与 Curve 和 $veCRV 持有人好处，但核心是 YB Token 的定价和增值问题，crvUSD 说到底是 U，那 YB 真的是增值性资产吗？

更别说再出现一次 ReSupply 事件，影响的就是 Curve 本体了。

故此，本文不分析 YB 和 Curve 之间的代币联动和分润计划，$CRV 殷鉴未远，$YB 注定不值钱，浪费字节没意义。

不过在为自己增发的辩护中，可以一窥 Michael 的奇思妙想，用户存入的 BTC 会“增发”出等值的 crvUSD，好处是增加 crvUSD 供应量，每一枚 crvUSD 都会被投入池中赚手续费，这是真实的交易场景。

但本质上这部分 crvUSD 储备金是等值而非超额的，如果不能提高储备金比例，那么提高 crvUSD 赚钱效应也是个办法，还记得资金相对收益率吗？

按照 Michael 的设想，被借出的 crvUSD 会与现有交易池高效协同，比如 wBTC/crvUSD 会和 crvUSD/USDC 联动，促进前者的交易量，也会促使后者交易量增加。

而 crvUSD/USDC 交易对的手续费会分 50% 给 $veCRV 持有人，剩下 50% 分给 LP。

可以说，这是一个非常危险的假设，前文提到的 Llama Lend 出借给 YB 的 crvUSD 是单开池专供使用，但是 crvUSD/USDC 等池是无准入的，此时的 crvUSD 本质上是储备金不足，一旦币值震荡，非常容易被套利者薅羊毛，随后就是熟悉的死亡螺旋，crvUSD 出问题会连带 YB 和 Llama Lend，最终影响整个 Curve 生态。

务必注意 crvUSD 和 YB 是绑死的，50% 的新增发流动性要进入 YB 生态，YB 使用的 crvUSD 发行隔离，但是使用没有隔离，这是最大的潜在暴雷点。

图片说明：Curve 分润计划

图片来源：@newmichwill

Michael 给出的计划是用 YB Token 25% 的发行量贿赂稳定币池保持深度，这个就已经接近笑话的程度了，资产安全性：BTC>crvUSD>CRV>YB，危机来临时，YB 连自己都保护不了，又能保护啥呢？

YB 自己的发行就是 crvUSD/BTC 交易对的手续费分润产物，想起来了吗，Luna-UST 也是如此，UST 是 Luna 销毁量的等值铸造物，两者互为依仗，YB Token<>crvUSD 也是如此。

还可以更像，按照 Michael 的计算，根据过去六年的 BTC/USD 交易量和价格表现，他算出来可以保证 20% 的 APR，并且保证在熊市也可以达成 10% 的收益率，2021 年牛市高点可达 60%，如果赋能一点点给 crvUSD 和 scrvUSD，赶超 USDe 和 sUSDe 不是梦。

因为数据量太大，我没有回测数据去验证他计算的能力，但是别忘了，UST 也保证过 20% 的收益，Anchor + Abracadabra 的模型也运行了相当长时间，难道 YB+Curve+crvUSD 的组合会不一样吗。

至少，UST 在崩溃前疯狂的购买 BTC 当做储备金，YB 是直接基于 BTC 来做杠杆储备金，也算是巨大进步。

忘记等于背叛。

从 Ethena 开始，链上项目才开始找真实的收益，而非只看市梦率。

Ethena 利用 CEX 对冲 ETH 进行收益捕捉，通过 sUSDe 进行收益分发，使用 $ENA 财库战略维持大户和机构信任，多方腾挪才稳住 USDe 百亿美元发行量。

YB 想寻找真实的交易收益，本身没有任何问题，但是套利和借贷并不同，交易即时性更强，每一枚 crvUSD 都是 YB 和 Curve 的共同负债，而且抵押物本身也是借用户而来，自有资金高度接近于零。

crvUSD 目前的发行量很少，在前期维持增长飞轮和 20% 回报率并不难，但是一旦规模膨胀，YB 价格增长、BTC 价格变动、crvUSD 价值捕捉能力下降都会造成重大抛压。

美元是无锚货币，crvUSD 也快要是了。

不过，DeFi 的嵌套性风险已经被定价进链上整体系统性风险里，所以对所有人都是风险就不是风险，反而不参与的人会被动分摊掉崩盘的损失。

结语

世界会给予一个人机会闪耀，能把握住才是英雄。

传统金融的 Yield Basis 是美债收益率，链上的 Yield Basis 会是 BTC/crvUSD 吗？

YB 逻辑能成立是链上交易足够大，尤其是 Curve 本身交易量巨大，在这种情况下，消除无偿损失才有意义，可以类比一下:

• 发电量等于用电量，不存在静止的“电”，即发即用

• 交易量等于市值，每一个代币都在流动，即买即卖

只有在不断、充分的交易中，BTC 的价格才能被发现，crvUSD 的价值逻辑才能闭环，从 BTC 借贷中增发，从 BTC 交易中获利，我对 BTC 长期上涨抱有信心。

BTC 是加密小宇宙的 CMB（Cosmic Microwave Background，宇宙微波背景），从 08 年金融大爆炸之后，只要人类不想以革命或者核战方式重启世界秩序，BTC 的总体走势就会上涨，不是因为对 BTC 的价值凝聚更多共识，而是对美元及一切法币通胀抱有信心。

但我对 Curve 团队的技术实力中等信任，ReSupply 之后对他们的道德水平持深切怀疑态度，但是，也很难有其他团队敢于在这个方向尝试，无可奈何钱流去，无偿损失有缘人。

UST 在灭亡前夕疯狂购入 BTC，USDe 储备金波动期间换成 USDC，Sky 更是疯狂拥抱国债，这一次，祝 Yield Basis 好运吧。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据The Block报道，Kraken宣布已通过SSV Network完成分布式验证器技术(DVT)的部署，用于其以太坊质押服务。该技术将验证器密钥分割为多个部分，由不同运营商共同管理，旨在提升系统稳定性并减少潜在的罚款风险。SSV Network作为DVT专用协议，通过地理和客户端多样性增强验证器运行效率。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，自从 Arthur Hayes 于 2023 年 12 月 22 日发布「ETH = 5000 美元」的帖子以来，他的公开钱包一直在进行 ETH 的波段交易。有趣的是，他两次卖出 ETH 后，价格都继续上涨，迫使他以更高的价格买回。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方页面显示，Hyperliquid已上线XPL永续合约，最高支持3倍杠杆。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，根据Bybit Web3当前“热币捕捉”数据，过去24小时Web3行情表现亮眼，其中四个热门币录得显著涨幅：

SPARK上涨超过90%

NEET上涨+32%

NOBODY上涨+30%

TROLL上涨+18%

Bitcoin Asia 2025 将于 8 月 28 日至 29 日在香港举行，彰显这座城市作为全球比特币与数位货币应用最活跃中心之一的地位。预计将有 15,000 名与会者到场，使Bitcoin Asia 2025 成为全球第二大比特币盛会，展现亚洲在塑造数位经济未来上的领先角色。

比特币正迅速成为不可或缺的货币标准，受到消费者与企业的广泛采用。而在亚洲，这股势头尤为强劲。至2023 年，亚太地区已占全球加密货币持有量的 43%。其中，东南亚表现尤为突出，印尼去年数位货币交易额高达 300 亿美元，泰国、越南、菲律宾等市场亦紧随其后，显示出数位货币在该区零售端的巨大潜力。

零售投资者的积极采用，也带动了区域内机构的高度兴趣——从日本、韩国，到香港与新加坡。亚太区的加密资产管理市场收入已达3.004 亿美元，预计到2030 年将达到 14.6 亿美元，年复合增长率高达 25.4%。以香港为例，越来越多在港上市或注册的公司持有比特币库存，展现 BTC 的持续热度。零售与机构的活跃同时推动了该区监管框架的加速建立，多个市场正针对交易所与托管方制定更清晰规范，提升投资者信心。

香港正处于这股浪潮的核心。香港金融管理局（HKMA）与证监会（SFC）将香港定位为数位资产与 Web3 的孕育基地，并透过试点计画落实政策。2024 年 4 月，香港成为亚洲首批批准比特币与以太坊现货 ETF 的司法管辖区之一，这一里程碑吸引了庞大机构资金，并为更广泛应用奠定基础。今年 5 月通过的《稳定币条例》，更标志著香港迈向国际虚拟资产枢纽的重要一步。

在这样的环境底下，Bitcoin Asia 2025 选择于香港举办可谓顺理成章。为期两天的活动将邀请超过 200 位来自全球的演讲嘉宾，包括 Adam Back（Blockstream）、CZ 赵长鹏（币安）、Balaji Srinivasan（Network School）等业界领袖。

议程亮点：

● 全球比特币领袖及创新者的主题演讲

● 亚洲监管明确化与机构采用的专题讨论

● 探讨香港及区域数位经济未来的专场环节

● 投资人、建设者与政策制定者的交流机会

BTC Inc. CEO David Bailey表示：“Bitcoin Asia 2025 将迎来 15,000 名参与者，这是比特币在亚洲的历史性里程碑。这里的能量、 创新与BTC的普及化，使香港成为完美舞台。这个地区不仅参与数位货币革命，更在引领它。”

BTC Inc. 首席幕僚 Brandon Green补充说：“虽然美国正加速成为比特币产业中心，但如今全球目光已转向 Bitcoin Asia，观察亚洲区的回应。从资本市场大动作到机构积极参与，亚洲正展现其大规模进入比特币竞赛的决心。而若中国未来可能逆转禁令，局势将更具关键性。Bitcoin Asia 2025 将是这股动能集中爆发的场合，全球社群将在此团结一心。你绝对不容错过。”

Bitcoin Asia 2025 将迎接来自世界各地的与会者、政策制定者、监管者、教育者与产业领袖，共同探讨、建设并推动比特币在数位经济中的角色。

更多资讯请访问asia.b.tc。

关于The Bitcoin Conference

The Bitcoin Conference 由 Bitcoin Magazine 母公司 BTC Media 主办，是一系列全球性盛会，涵盖行业知名演讲、研讨会、展览与娱乐活动。会议为比特币领袖、开发者、投资人与爱好者提供重要平台，以交流与推动行业发展。旗舰活动已于 2025 年在拉斯维加斯举行。下一届 Bitcoin 2026 将于 2026 年 4 月重返拉斯维加斯。国际场次包括 Bitcoin Asia（香港，2025 年 8 月）、Bitcoin Amsterdam（阿姆斯特丹，2025 年 11 月）及 Bitcoin MENA（阿布达比，2025 年 12 月）。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方页面显示，币安 理财链上赚币 Plasma USDT 定期产品（限时限额）今日新增的 2.5 亿 USDT 额度在 5 分钟内售罄。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据 WEEX 唯客交易所公告，平台即将开启 RWA 生态周交易奖励活动，活动币种为 ONDO、PAXG、XAUT、LINK、ALGO 和 AVAX，总奖池 80,000 U，单人最高可获得 7,458 U。活动时间：8/22 18:00 – 9/5 18:00 (UTC+8)。

活动期内，新用户净充值满 100 U 且首次现货交易活动币种（不限交易量），即可获得 15 – 60 USDT 现金奖励 + 10 USDT 合约体验金；新老用户交易活动币种，参与现货交易量挑战赛，根据交易量排名瓜分 25,000 USDT，其中前 3 名将分别获得 1,500、1,000 和 800 USDT；新老用户参与合约交易量挑战赛（不限币种），按交易量排名瓜分 40,000 USDT，其中前 3 名将分别获得 5,888、3,888 和 2,888 USDT。本活动所有获奖用户均可额外获得 WEEX VIP6*7 天体验权益。

撰文：Tiger Research

编译：AididiaoJP，Foresight News

摘要：

• 比特币的机构采用加速：美国 401(k) 投资渠道开放，ETF 和公司实体持续大规模积累

• 自 2021 年以来的最佳环境：全球流动性处于历史高位，主要国家处于降息模式

• 从零售主导转向机构主导的市场：尽管存在过热信号，机构买盘有力支撑下行风险

全球流动性扩张、机构积累和监管顺风推动比特币的采用

目前有三个核心驱动力推动比特币市场：1) 不断扩张的全球流动性，2) 加速的机构资本流入，以及 3) 对加密货币友好的监管环境。这三个因素同时作用，创造了自 2021 年牛市以来最强劲的上行动力。比特币同比上涨约 80%。在近中期内，可能破坏这种上行势头的影响因素有限。

在全球流动性方面，突出的一点是主要经济体的 M2 货币供应量已超过 90 万亿美元，创下历史新高。历史上，M2 增长率和比特币价格显示出相似的方向性模式，如果当前的货币扩张持续下去，则仍有进一步的升值空间（图表 1）。

此外，特朗普总统施压降息以及美联储的鸽派立场，为过剩流动性流入另类资产开辟了途径，而比特币成为主要受益者。

与此同时，机构对比特币的积累正以前所未有的速度进行。美国现货 ETF 持有 130 万枚 BTC，约占总供应量的 6%，而仅 Strategy(MSTR) 就持有 629,376 枚 BTC（价值 712 亿美元）。关键在于这些购买行为代表的是结构性策略，而非一次性交易。Strategy 通过发行可转换债券进行持续购买，尤其标志着新的需求层正在形成。

此外，特朗普政府于 8 月 7 日发布的行政命令代表了一个改变局面的因素。向 401(k) 退休账户开放比特币投资，意味着可能触及一个 8.9 万亿美元的资本池。即使保守地分配 1%，也将意味着 890 亿美元，大约是比特币当前市值的 4%。鉴于 401(k) 资金长期持有的特点，这一发展不仅应有助于价格升值，也应有助于降低波动性。这标志着比特币从投机性资产明确转变为机构核心持仓。

机构推动交易量，零售活动消退

比特币网络目前正围绕大投资者进行重组。日均交易笔数从 2024 年 10 月的 66 万笔下降 41% 至 2025 年 3 月的 38.8 万笔，然而每笔交易的比特币转账量实际上增加了。来自像 Strategy 这样的机构不断增长的大额交易扩大了平均交易规模。这标志着比特币网络从「小额高频」向「大额低频」交易模式转变（图表 2）。

然而，基本面指标显示出不平衡的增长。虽然机构重组显然推动比特币网络价值走高，但交易笔数和活跃用户数仍未恢复（图表 3）。

基本面的改善需要通过 BTCFi（基于比特币的去中心化金融服务）和其他举措来激活生态系统，但这些仍处于早期发展阶段，需要时间才能产生有意义的影响。

超买，但机构提供底部支撑

链上指标显示一些过热信号，但重大的下行风险仍然有限。MVRV-Z 指标（衡量当前价格相对于投资者平均成本基础）处于 2.49 的过热区域，并且最近曾飙升至 2.7，警告可能存在近期的回调（图表 4）。

然而，aSOPR（1.019，追踪投资者已实现盈亏）和 NUPL（0.558，衡量市场整体未实现盈亏）均保持在稳定区域，表明市场整体健康（图表 5，6）。

简而言之，虽然当前价格相对于平均成本基础（MVRV-Z）偏高，但实际卖出发生在适度的利润水平（aSOPR），并且整个市场尚未达到过度盈利区域（NUPL）。

支撑这种动态的是机构购买力。来自 ETF 和 Strategy 类实体的持续积累提供了坚实的价格支撑。短期内可能出现回调，但趋势逆转似乎不太可能。

目标价格 19 万美元，潜在上行空间 67%

我们的 TVM（时间价值模型）方法通过以下框架得出 19 万美元的目标价格：我们设定一个 13.5 万美元的基础价格（从当前价格中剔除极端恐惧和贪婪情绪），然后应用 +3.5% 的基本面指标乘数和 +35% 的宏观指标乘数。

基本面指标乘数反映了网络质量的改善：尽管交易笔数减少，但交易价值更高。宏观指标乘数捕捉了三种强大的力量：不断扩张的全球流动性（例如，M2 超过 90 万亿美元）、加速的机构采用（例如，ETF 持有 130 万枚 BTC）以及改善的监管环境（例如，401(k) 资格开放了 8.9 万亿美元的资金池）。

从当前水平来看，这意味着 67% 的上行潜力。虽然目标激进，但它反映了比特币从投机性资产向机构投资组合配置转变过程中正在发生的结构性变化。

撰文：Nicky，Foresight News

Bio Protocol 的代币 BIO 最近表现抢眼。据 Bitget 数据显示，BIO 的价格从 2025 年 8 月 6 日的 0.056 美元起步，一路攀升至 8 月 22 日的 0.2081 美元峰值，期间涨幅超过 270%。

当前，BIO 的质押规模已达约 1.74 亿枚，占流通总量 18.54 亿枚的约 9.3%。同时 BIO 已在多家主流交易所上线，包括 Binance、Coinbase、Bithumb 等。

2024 年末 DeSci 热潮仅持续数月，自 BIO 登陆 Binance 后，其代币表现堪称「灾难」，自上线后达到 0.8 美元的历史高点后一路下滑，直到 2025 年 8 月，该代币价格一直徘徊在 0.05 美元附近，距离历史高点价格已下跌 90% 以上。那到底是什么让 BIO 重新复活呢？

回溯项目起源，2024 年 11 月 8 日，Binance Labs（现 YZi Labs）宣布投资 Bio Protocol。尽管投资细节未公开，但这一举动标志着主流资本对 DeSci 赛道的认可。

作为 DeSci 赛道的代表性项目，Bio Protocol 的核心目标是「改造早期生物科技研究的资助与商业化模式」，构建生物技术 DAO 的网络。

通过区块链技术，让全球科学家、患者和投资者共同参与新药物研发，解决传统科研中「资金集中于大药企、成果封闭化」的痛点。帮助全球参与者资助并共同参与新药开发，尤其针对罕见病、长寿研究和新兴健康等问题。

2025 年 6 月 3 日，DeSci 项目代币 PYTHIA 上涨启动，自 0.0168 美元持续上涨至 8 月 14 日的 0.122 美元，涨幅达 626%。

2025 年 7 月 31 日，Coinbase 同时上线 BIO 和 RSC 两个 DeSci 项目代币，标志着 DeSci 重新回归了西方主流数字货币市场的视野。

自此之后，DeSci 项目 VitaDAO 的代币 VITA 自 8 月 1 日的 1.17 美元持续上涨至 8 月 22 日的高点 2.22 美元，总涨幅达 89%。Cerebrum DAO 的代币 NEURON 在 8 月同样表现出色，在本月涨幅超 180%。同时 CryoDAO 代币 CRYO 本月涨幅超 200%，ValleyDAO 代币 GROW 本月涨幅达 76%，HairDAO 代币 HAIR 本月涨幅达 67.5%。由此可见，DeSci 正在复苏。

Aubrai：AI 科学家如何改写长寿研究规则？

进入 2025 年，Bio Protocol 加速迭代。8 月 21 日，Bio Protocol 联合 VitaDAO 推出首个 BioAgent Launch 项目 Aubrai，标志着其「去中心化科研代理」计划的正式落地。这场销售仅持续 24 小时，用户通过质押 BioXP 并投入 BIO 代币参与，代币 AUBRAI 的 TGE 将于 8 月 25 日进行。

目前 AUBRAI 的代币经济学已经公布，总供应量 200 万枚，代币分配为：20% 用于销售、6% 用于流动性池、15% 归财库所有、20.1% 分配给初始资助方、10% 分配给 LEV 基金会、22% 分配给 VitaDAO、6.9% 分配给 Bio Protocol。

Aubrai 源于长寿研究先驱 Aubrey de Grey 博士的私人实验室数据，他提出「工程性可忽略衰老策略」（SENS），旨在通过修复人体衰老细胞的损伤预防年龄相关疾病。并持有剑桥大学计算机科学学士和生物学博士学位，曾著书如《线粒体自由基衰老理论》（1999）和《结束衰老》（2007）。

de Grey 现任 LEV Foundation 主席兼首席科学官。该基金会聚焦于长寿研究，其旗舰项目「Robust Mouse Rejuvenation」通过大规模小鼠寿命实验，测试晚期干预疗法组合。这些实验与 Ichor Life Sciences 合作，强调损伤修复方法，避免基因修改等早期干预，以加速向人类的临床转化。

另一个 LEV 项目「Transplants on Demand」探索组织工程，资助 Keinice Bio 的低温保存技术，使用超冷氦气实现器官玻璃化保存。这避免了传统冷冻剂的毒性问题，目标是提供「现成」年轻器官替换，应对衰老引发的器官衰竭。

LEV Foundation 还支持 Alliance for Longevity Initiatives，这是一个 501（c）（4）非营利组织，旨在推动美国政府对长寿研究的政策支持。通过与相关专家合作，以提升公众对衰老相关慢性病的认识，争取国家层面资金注入。

通过这些研究，其私人实验室积累了数千份未公开的研究笔记、内部实验数据及全球长寿领域的集体知识。这些曾仅限核心团队使用的「私域科研资产」，如今被 Aubrai 整合为训练数据。

在实际应用中，Aubrai 已改造 de Grey 团队的工作流程。它管理十多项复杂长寿研究，将原本需数周的手动审查压缩至几天。同时识别剂量冲突、时间不匹配和隐藏偏差，甚至发现团队未觉察的新问题。

据官方路线图显示，当前 Aubrai 已获 Bio Protocol 与 VitaDAO 联合资助 RMR2 试点研究，旨在验证候选干预措施并优化给药方式；社区科学家可通过封闭测试版 CHAT UI 体验其作为「共同科学家」的协作能力。同时钱包支持 Coinbase Developer Platform 构建的自托管 EOA 钱包，具备有限交易授权功能。

未来规划中，Aubrai 将于 2025 年四季度推出半自主代理（集成 Base AgentKit，支持全交易执行与金融自主），并开放 FAILURE DB 数据库（记录负面结果与设计缺陷以避免重复错误），最终实现「完全自主研究」 — 从假设生成、实验设计到湿实验执行与论文发表的全流程科学输出。

V2 升级：构建「科研 – 资本」高效循环

Aubrai 的落地，离不开 Bio Protocol V2 版本的支撑。其 V2 版本采用「launch and grow」理念，通过社区驱动的发射台实现可持续增长：

• 低估值启动：参考 Pump.fun 等平台模式，项目首发估值降至 20.5 万美元 FDV，37.5% 的代币直接售出，每位用户最多可认购销售总代币的 0.5%；

• 可持续流动性：首发后全部筹集资金（BIO 代币）将自动生成 LP 池，与 12. 5% 的供应代币相结合。对二级市场每笔交易收取 1% 的手续费（70% 归项目国库，30% 归协议），形成「交易活跃 — 科研经费增加 — 成果推进 — 市场热度再起」的正向循环；

• 积分激励机制：用户通过质押、治理投票、社群传播、参与新发射项目等行为获得 BioXP 积分，积分可用于参与低估值项目的配额认购。

这些机制的落地，让 Bio Protocol 从「科研融资平台」升级为「科研生态操作系统」，不仅解决了资金问题，更通过社区激励与自动化工具，提升科研成果的转化效率。

DeSci 的「长期主义」与未来

BIO 的市场表现与 Aubrai 的落地，让 DeSci 赛道重新进入公众视野。但这个领域的挑战从未消失：科研周期长（即使 Aubrai 加速实验，长寿疗法从实验室到临床仍需数年）、市场耐心短（加密投资者习惯「快涨快跌」）、监管不确定性（涉及人体实验的合规成本高）。

对此，币安创始人赵长鹏曾在接受 Foresight News 专访时直言：「DeSci 和 Meme 币完全是两个极端。DeSci 项目周期长，而数字货币行业投资者注意力普遍较短，Meme 币很火，这类项目反而不被关注。但从长远看，这类项目对人类和社会的贡献很大，我相信未来一定会发展起来，只是不确定具体时间。」

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，0x7C10 开头巨鲸卖出 2217 枚 ETH（价值约 950 万美元），这些 ETH 是三个月前在低价时购买的，此次卖出锁定了 400 万美元的利润。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，Aptos 原生代币 APT 已正式上线 Backpack 交易所。

Backpack 是一家获得迪拜虚拟资产监管局（VARA）许可的合规加密货币交易平台。随着 APT 上线，用户现可在 Backpack 参与 APT 现货交易，并通过跨链功能实现 USDC 的便捷入金与跨链桥接。

此外，APT 持有者亦可在 Backpack 上以 APT 作为抵押品，参与永续合约并赚取收益，进一步提升资金运用的灵活性与效率。

凭借 Aptos 网络的高性能与低延迟优势，用户能够在 Backpack 体验快速、安全、专业级别的交易环境。APT 登陆 Backpack，不仅丰富了 Aptos 生态的金融基础设施，也展示了其在专业交易与 DeFi 应用中的广阔潜力。

撰文：龙玥，华尔街见闻

面对美国在稳定币立法上的迅速推进，欧盟正在重新评估并加速其数字欧元计划，以捍卫欧元的竞争力和欧洲的金融主权。

据英国《金融时报》8 月 22 日报道，参与讨论的人士透露，美国国会上月通过的旨在监管 2880 亿美元稳定币市场的《Genius Act》法案，已在布鲁塞尔和法兰克福引发震动。该法案促使欧盟官员产生紧迫感，认为必须加快行动。

欧盟官员近期一直在「重新考虑数字欧元的计划」。知情人士表示，美国这项法律的快速通过「让很多人感到震惊」，并补充道：「他们在说，『让我们加快速度，让我们努力』。」

同时，这一紧迫感正推动一个重大的技术路线转变。欧盟官员现在正更认真地考虑在以太坊或 Solana 等公共区块链上运行数字欧元。此举与此前因隐私顾虑而倾向于使用私有区块链的预期形成鲜明对比。

美元主导的担忧

美国在稳定币领域的立法进展，加剧了欧洲决策者对美元主导地位的长期忧虑。目前，稳定币市场绝大部分由美元计价的代币构成，由 Circle 和 Tether 等加密货币公司运营，而花旗和摩根大通等美国传统金融巨头也在考虑发行自己的稳定币。

欧洲央行执行董事会成员 Piero Cipollone 在今年四月曾警告，美国政府对美元支持的稳定币的推广，「引发了对欧洲金融稳定和战略自主权的担忧」。他指出，这可能导致「欧元存款转移到美国，并进一步加强美元在跨境支付中的作用」。

相比之下，欧元计价的稳定币市场规模仍然很小目前最大的欧元稳定币由 Circle 公司发行，市值仅为 2.25 亿美元，与庞大的美元稳定币市场不可同日而语。一位参与讨论的人士表示，美国的法案「正在催生此前不存在的对话」，推动欧盟采取更果断的行动。

技术路径的重大转变

为应对挑战，欧盟内部正在讨论一个根本性的策略调整：数字欧元的技术基础。此前，外界普遍预计数字欧元将运行在一个由央行控制的私有化网络上。

然而，据知情人士透露，公共区块链方案正被「更严肃地对待」。在公共区块链上运行数字欧元，理论上可以使其在任何地方进行交易，从而极大地促进其流通和使用。但这一方案也带来了新的挑战，主要是公共账本的透明性可能引发用户隐私问题，这是官方此前保持谨慎的核心原因。

如今，为了与美国主导的、基于市场的数字资产生态系统竞争，欧盟似乎愿意重新权衡开放性与隐私性之间的利弊。

全球央行数字货币竞赛

欧盟的最新动向，是全球央行数字货币（CBDC）竞赛加速的又一例证。欧洲央行研究数字欧元已有数年，其支持者认为，随着现金使用量下降，由央行背书的数字货币将为公众提供一种安全的支付方式，同时有助于提升欧元的国际地位。

在这场竞赛中，中国的数字人民币被认为走在最前列，而英国也在考虑创建数字英镑。对欧盟而言，由欧洲央行亲自发行数字欧元，将是其巩固该地区数字资产承诺的决定性一步，正如 Piero Cipollone 所言：「欧洲不能过度依赖外国的支付解决方案。」

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方公告，币安将上线XPLUSDT永续合约盘前交易。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据金十数据报道，西南证券 8 月 22 日在互动平台表示，公司在香港设立有子公司，并按照境外规则规范展业。目前，公司暂未开展稳定币相关业务。同时，公司在合规前提下，结合自身实际，积极探索研究各类业务机会。

加密趋势席卷全球，红利当前，C2C出入金成为用户进入加密世界要面临的首要问题。对于普通投资者而言，经常会遇到两大难题：一是出入金可能带来的银行卡冻结风险，二是当意外发生时，平台赔付保障不足，导致用户权益无法及时兑现。

火币HTX从用户需求出发，持续优化出入金服务。继早前承诺“用户0手续费、商家0手续费，平台不以出入金作为商业化板块”之后，火币HTX C2C再次迎来重大升级——正式上线行业首个“0冻结 + 100%全额赔付”双保险机制。

火币HTX C2C“甄选”升级：以行业高标准为用户保驾护航

自上线以来，火币甄选站就以“高门槛、严筛选”为标准，仅允许保持“0冻结”记录的商家入驻，确保用户每一笔出入金都来自风险最低的广告方。火币HTX 为用户提供可靠的出入金交易环境的同时，也从行业层面树立了新的筛选标准。

在此基础上，面对整个C2C板块，火币HTX进一步推出了“100%全额赔付”机制。在火币HTX C2C拥有良好过往交易历史，0冻结、0非实名记录的广告方，以申请的方式通过严格审核后，可获得提供100%全额赔付服务的资质及认证标签。用户在与这样的广告方进行交易时，一旦订单遭遇司法冻结，广告方与平台将分别赔付 50%，组成100%全额赔付（单笔上限10,000 USDT）双重保障。从准入到赔付，火币HTX C2C实现了全流程的闭环保护。

多重保障：冻结赔付跟进小组+ 7×24小时快速响应

为确保赔付机制的顺畅落地，火币HTX还特别成立了【冻结赔付跟进小组】，组建专业团队7×24小时待命，为用户提供一对一的专属服务。

用户若遇到冻结问题，只需提交申诉，即可获得平台的快速响应。赔付小组将全程跟进处理，做到流程公开透明、效率最高化。无论是赔付金额的结算，还是赔付进度的反馈，用户都能第一时间获知，避免了行业中常见的“推诿扯皮、响应缓慢”的弊端。

可以说，在赔付金额、处理速度、规则友好度等方面，火币HTX C2C均执行目前行业内高标准，为用户提供前所未有的保障体验。

买卖U、认准火币HTX，再无冻卡顾虑！标杆级安全标准引领行业

作为火币HTX全球顾问，孙宇晨也在社交平台上表示，平台将持续加强并完善赔付机制，切实巩固市场对火币HTX的信任与信心。对有C2C交易需求的用户而言，这一机制的落实，将确保其在面对个别风险事件时，始终能够获得有效保障。

火币HTX C2C此次上线的“0冻结 + 100%全额赔付”机制，本质上是对用户体验的一次全面升级，集中解决了用户出入金时所面临的核心痛点，更在成本、效率、安全性等方面全面优化，做到了行业标杆：

● 0手续费：平台与商家均不收取手续费，降低用户成本；

● 0冻结：甄选商家必须保持0冻结记录，保障资金流转安全；

● 100%全额赔付：司法冻结订单100%全额赔付（单笔上限10,000 USDT），广告方赔付 50% + 平台赔付50%，双重保障；

● 快速响应机制、全程透明跟进：成立【冻结赔付跟进小组】，7*24小时响应，用户申诉实时处理

长期以来，C2C出入金存在风险高、保障少的问题，阻碍了行业信任和形象。火币HTX通过“0手续费+0冻结门槛+100%全额赔付”的模式，真正为用户建立了一道安全防线，打造了一个安全、透明、友好的出入金环境。未来，火币HTX将继续以用户为核心，持续迭代出入金体验，以行业标杆式的保障标准，引领C2C交易服务进入一个全新的时代。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方公告，WEEX 唯客交易所已上线 AriaAI (ARIA) 现货交易，并推出 ARIA 新人空投活动，总奖池 50,000 U。活动时间：8/21 21:00 – 8/29 0:00 (UTC+8)。

活动期内，新用户净充值≥ 100 U，并首次现货交易 ARIA，可获得 15 USDT 奖励；新用户任意合约对交易量≥ 500 U，可获得 15 USDT + 10 USDT 合约体验金；新用户每日任意币种合约交易量≥ 10,000 U，即视为成功打卡，累积交易打卡 3 天及以上，可按交易量占比参与瓜分 20,000 USDT 奖池；新老用户邀请好友注册 WEEX，每完成 1 次合格邀请可获得 10 USDT 奖励，单人最高可得 1,000 USDT。

撰文：Thejaswini M A

编译：Saoirse，Foresight News

Arthur Hayes 出行时，行李箱里塞满了毛绒玩具。

这位 40 岁的加密货币亿万富翁收藏了 100 多个毛绒玩具，每个都有专属名字，他会带着这些玩具庆祝人生的重要时刻。在迈阿密的公寓里 —— 他曾在此接受六个月居家监禁 —— 访客能看到一排像儿童卧室里那样摆放的玩偶：一只黄绿色海星、一只狐狸、一只犰狳、一只长颈鹿、一头大象、一只章鱼、一条蛇，还有一个拟人化的小白菜。

对于一个打造出如今主导加密货币交易的金融工具的人来说，这或许有些古怪。但 Hayes 向来不按常理出牌。

2013 年，比特币交易者面临一个既荒谬又在数学层面极具吸引力的问题。

每个月，他们的期货合约都会到期，这迫使他们反复展期头寸，活像在玩一场昂贵的金融版「西西弗斯模拟器」。

展期合约，支付手续费，周而复始，最终所有资金都通过交易成本一点点流入交易所的口袋。

Arthur Hayes，这位在德意志银行与花旗集团深耕多年的衍生品交易员，毕生都在钻研如何从「市场靠数学胶带勉强粘合」这一特性中牟利。当他审视眼前的困局时，一个后来被证明价值连城的想法在他脑中成型：

「如果撇开时间的限定会怎样？」

这并非什么哲学思辨 —— Hayes 并未纠结于时间本质这类存在主义命题。

他当时在琢磨：要是能设计出一种永不到期的期货合约，彻底终结那种每月榨取费用、正让全球比特币交易者渐渐走向破产的循环，会是怎样一番光景？

这个答案让他成为了加密货币巨头，创造了如今支撑着大多数加密货币交易的金融工具，最终却因在未事先获得相关部门许可的情况下创建该工具而遭到联邦刑事指控。

这是一个关于传统金融逻辑闯入「野生市场」的故事 —— 这些市场由一群视监管为「建议」的程序员搭建，当严谨的金融逻辑撞上随性的代码世界，会激荡出怎样的火花？

Hayes 于 20 世纪 80 年代在底特律长大，他的父母都在通用汽车公司工作，他们明白教育是摆脱汽车行业兴衰周期的唯一可靠途径。为了让他能就读尼科尔斯学校，他们搬到了布法罗。那是一所预备学校，富家子弟在那里学习拉丁语，而穷人家的孩子则学着与富家子弟建立人脉。

他以班级第二的成绩毕业，期间还加入了校网球队。在香港大学和沃顿商学院辗转之后，他于 2008 年获得了经济与金融学位，如果你喜欢实时见证全球金融体系的崩溃，那这个时间点再合适不过了。

海耶斯没有留在纽约，参与金融危机后那场关于华尔街是否已病入膏肓的深刻反思，而是移居香港。事实证明，这步棋极具先见之明 —— 在香港，你尽可交易复杂的衍生品，却鲜有人会尖锐地质疑其中的系统性风险。

学习衍生品的「语言」

作为一名身无分文的实习生，Hayes 把送餐变成了一门生意，他向每位同事的订单收取差价，每周能赚几百美元。沃顿商学院招聘季，他带招聘官去费城的夜店应酬，硬是给对方留下了深刻印象。他在工作时的穿搭更是成了传奇：有个「休闲星期五」，他穿了件紧身粉色马球衫、酸洗牛仔裤，配一双亮黄色运动鞋，部门主管瞧见了，脱口骂道「那混蛋是谁？」这事儿直接让公司取消了「休闲星期五」。

2008 年，德意志银行香港分行聘请 Hayes 担任股票衍生品交易员。正是在这里，他一头扎进了衍生品的复杂数学世界 —— 这类金融工具的价值，恰恰源自其背后的标的资产。

他专长于 Delta-one 交易与 ETF，这在金融领域堪比「管道工程」，虽不风光，却必不可少。而只要摸透管道的连接逻辑，便能从中获利。

（注：Delta-one 交易是一种通过交易与标的资产价格呈 1:1 变动关系的金融产品，如 ETF、期货等，来追踪标的资产价格变动的金融交易方式。）

花了三年时间练就从仅持续约 17 秒的价差中套利的本事，他于 2011 年跳槽至花旗集团。可到了 2013 年，银行监管收紧，好日子戛然而止。Hayes 遭解雇，却也因此在比特币亟需懂行的「金融管道工」之际，与这个市场不期而遇。

2013 年的比特币交易所，全是懂区块链协议编码的人搭起来的 —— 这些人敲得动代码，却从没听过「保证金要求」为何物。Hayes 眼中的这个市场：全年无休连轴转，没有熔断机制，没有中央监管，更谈不上什么复杂的风险管理。这要么是金融的未来，要么是让人快速亏光钱的精巧设计 —— 而在他看来，这两种可能完全可以并存。

基础设施虽简陋，底层机制却让他着了迷。这分明是个迫切需要他从传统金融里学来的那套金融工程的市场。

打造 BitMEX

他联手 Ben Delo 与 Samuel Reed —— 前者是能搭建交易引擎的数学家，后者则真正摸透了加密货币的运作逻辑。2014 年 1 月，三人着手打造 BitMEX（比特币商品交易所），宣称要做「最顶尖的点对点交易平台」，与那些大多功能潦草、勉强能用的交易所展开竞争。

三位创始人的技能形成完美互补：Hayes 懂市场结构与衍生品，Delo 能搭建复杂的交易引擎，Reed 则对加密货币技术了如指掌。

BitMEX 于 2014 年 11 月 24 日启动实时交易，专注于比特币衍生品。这个时间点是数月精心开发与压力测试的结果。上线时，创始人团队实则分散在全球各地 ——Hayes 和 Delo 在香港，Reed 则在克罗地亚度蜜月时远程参与。

早期产品包括杠杆比特币合约和 Quanto 期货，让交易者无需实际持有标的资产，就能表达对比特币价格的看法。这些复杂工具需要对保证金、清算机制和跨货币对冲有深刻理解 —— 而这正是 Hayes 团队的强项。

（注：Quanto 期货是一种标的资产以某一货币计价、却以另一货币按预先约定汇率结算，从而消除结算时汇率波动风险的衍生品合约。）

但他们的野心远不止于此。

2016 年 5 月 13 日，BitMEX 推出了一项前所未有的创新：XBTUSD 永续合约。这是一种类似期货的工具，却永不到期，通过多空头寸之间的资金支付机制，将合约价格锚定在比特币现货价格上。该合约提供高达 100 倍杠杆，且以比特币结算。

传统期货每月到期，迫使交易者陷入「展期 – 付费」的荒诞循环。Hayes 借鉴外汇市场的资金机制，为比特币期货注入了新逻辑：合约不会到期，而是通过多空互付资金实现自我修正：当合约价格高于现货，多头向空头付费；低于现货，则空头向多头付费。

这一设计消除了到期日，降低了交易成本，实用到让所有加密货币交易所立刻效仿。如今，永续合约已占据全球加密货币交易量的大头。Hayes 实质上「解决」了时间问题，至少在衍生品合约领域是如此。

@Intelligencer

爆炸式增长与监管审查

BitMEX 的 XBTUSD 合约迅速成为全球流动性最深的比特币衍生品市场。其成熟的风险管理、专业级工具和高杠杆，同时吸引了传统金融交易者与加密货币原生玩家。

到 2018 年，BitMEX 的每日名义交易量已突破 10 亿美元。交易所搬进了香港长江集团中心 45 楼 —— 这座城市最昂贵的写字楼之一。同年 8 月，BitMEX 服务器因计划维护宕机时，比特币价格应声上涨 4%，为整个加密货币市场凭空增加 100 亿美元市值。

BitMEX 名义上禁止美国客户参与，但批评者称这些限制形同虚设。它对比特币定价的影响力，引起了刚接触加密货币市场的学者、监管机构与政客的注意。

2019 年 7 月，经济学家 Nouriel Roubini 发布报告，指控 BitMEX 存在「系统性违法」，允许过度冒险行为，且可能从客户平仓中获利。这些指控引发了监管调查与关于加密货币市场结构的国会听证会。

到 2019 年底，比特币衍生品日交易量已达 50-100 亿美元，是现货交易量的十倍以上。BitMEX 在其中占据可观份额，让 Hayes 及其伙伴成为全球加密货币市场的核心人物。

2020 年 10 月 1 日，联邦起诉的靴子终于落下：CFTC 提起民事申诉，司法部（DOJ）公布刑事指控，称 BitMEX 在为美国客户服务时，作为未经注册的期货经纪商运营，且无视反洗钱要求。检察官指出，Hayes 及其伙伴故意规避合规，却赚取了数亿美元利润。

Hayes 当天辞去 CEO 一职。Reed 在马萨诸塞州被捕，Hayes 与 Delo 则被列为「在逃」—— 这是司法部的术语，意思是「我们知道你在哪，只是还没动手抓」。

这场法律诉讼持续了两年多，期间 Hayes 意外发现自己在撰写市场与货币政策分析方面颇具天赋。他的《Crypto Trader Digest》专栏成了所有试图理解宏观经济、美联储政策与加密货币价格关联者的必读内容。他构建的分析框架，解释了为何央行决策终将推动人们转向比特币。

2021 年 8 月，BitMEX 同意支付 1 亿美元了结民事指控。2022 年 2 月 24 日，Hayes 对「故意未建立反洗钱计划」的指控认罪。同年 5 月 20 日，他被判处 6 个月居家监禁、2 年缓刑，以及 1000 万美元罚款。

诉讼期间，Hayes 逐渐成为加密领域最具洞察力的评论员之一。他对美联储政策与比特币价格动态的分析，重塑了交易员与机构对加密货币作为宏观资产的认知。他提出的「中本聪美元（NakaDollar）」概念极具前瞻性：通过比特币多头与永续合约空头的组合创造合成美元，无需传统银行即可获得美元敞口。

Hayes 也直言不讳地强调比特币作为对冲货币贬值工具的价值：「在资金转账领域，我们正从模拟社会迈向数字社会，这将带来巨大颠覆。我看到了借助比特币和加密货币创建公司的机会，它能从这场混乱变革中获益。」

2025 年 3 月 27 日，美国总统特朗普赦免了 Hayes 及 BitMEX 联合创始人，为这一法律篇章画上句号。此时，Hayes 已在 BitMEX 之外开启新事业，担任家族办公室基金 Maelstrom 的首席投资官，投资领域涵盖风险投资、流动性交易策略与加密货币基础设施。

该基金通过向开发者提供 5 万 – 15 万美元不等的资助支持比特币发展，正如 Maelstrom 官网所释：「比特币是加密货币领域的基石资产，与其他项目不同，它从未通过发行代币为技术开发融资。」这正体现了 Hayes 对开源开发可持续资金支持的重视。

近期市场动向

Hayes 当前的投资策略映射着他的宏观视野。2025 年 8 月，他因五天内购入超 1500 万美元加密货币登上头条，投资重点是以太坊和 DeFi 代币，而非比特币。其中包括 1750 枚以太坊（价值 743 万美元），以及大量 HYPE、ENA 和 LDO 代币。这一配置源于他的判断：某些山寨币将受益于当前市场环境，即机构对以太坊的青睐、稳定币采用率上升、各类协议通过填补市场空白创收。

Hayes 也是 Ethena（ENA）最直言不讳的支持者之一。这一合成美元协议，正是基于他在 BitMEX 开创的衍生品概念。2025 年 8 月，他购入 310 万个 ENA 代币（价值 248 万美元），成为该项目最大个人持有者之一。在他看来，Ethena 是「中本聪美元」概念的演进：利用衍生品创造与美元挂钩的资产，且不依赖传统银行体系。这笔投资，是他对新一代项目的押注：它们正用永续掉期与资金机制，重新定义合成资产的运作方式。

当月早些时候，他因对宏观经济的担忧，以近 3500 美元的价格卖出价值 832 万美元的以太坊。但当以太坊回升至 4150 美元以上时，他又买回了所有仓位，并在社交媒体坦言：「不得不全买回来。我发誓，再也不获利了结了。」

@CryptoHayes

Hayes 当前的宏观论点核心，是他认为美联储必将开启印钞。他指出，房地产市场压力、人口结构变化、资本外流等结构性问题，将迫使政策制定者向金融体系注入约 9 万亿美元。「不印钞，体系就会崩溃」。他特别强调了房利美、房地美等机构的债务负担。

若这一情景成真，Hayes 预测比特币年底可能触及 25 万美元，投资者会寻找法币贬值的替代选择。基于当前货币体系不可持续、比特币是最可行价值储存替代物的判断，他认为比特币长期有望在 2028 年达到 100 万美元。

永续合约从根本上改变了加密货币交易，它消除了早期衍生品市场的诸多摩擦。2025 年，就连 Robinhood、Coinbase 等主流平台都在推出自家永续产品，而 Hyperliquid 等新交易所更是围绕 Hayes 的原始创新构建起了完整业务。

BitMEX 案件催生的监管框架，也塑造了行业标准：完善的反洗钱计划、客户验证、监管注册，成为任何服务全球市场的交易所的必备条件。

40 岁的 Hayes，在加密生态中占据着独特位置。他亲历比特币诞生前的传统金融，有能力搭建定义加密交易方式的基础设施，也经受过爆发性成功与严重法律后果的双重考验。

他的故事证明：在加密领域，可持续的成功需要理解技术与监管、创新与合规的平衡。永续合约的成功，不仅因其技术巧妙，更因其解决了交易者的实际问题。至少在监管框架追上创新步伐之前是如此。

「当年我们搭建这一切时，根本无需征得谁的许可。放眼哪个行业，还能让三个普通人折腾出一家日交易量数十亿美元的交易所？」Hayes 回望打造 BitMEX 的经历，不禁感慨。

这句话，捕捉了在快速演变的监管环境中构建金融基础设施的机遇与责任。

如今，Hayes 仍在分析市场、基于宏观判断下重注。他的影响力早已超越单笔交易或投资。通过文章、投资与对加密市场的持续参与，在这个常重炒作轻分析的行业里，他始终是最具洞见的声音之一。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一名鲸鱼向 HyperLiquid 存入 1000 万美元 USDC，以 40 倍杠杆加仓 BTC 多头，并已为 ETH 多头头寸下达未平仓订单。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年8月22日上线以下交易对：

BAS/USDT（现货）

上线时间：2025年8月22日17:00（UTC+8）

BAS 是一个模块化、可验证的身份和声誉层，适用于 BNB 链及后续版本。

XPIN/USDT（现货）

上线时间：2025年8月22日22:20（UTC+8）

XPIN Network 正在将全球连接重新定义为人工智能驱动的去中心化通信基础设施，将去中心化无线技术与以社区为中心的创新相结合。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，Bitget 链上交易（Onchain）近期上线项目呈现上行趋势。其中，ZKWASM 上线后最高涨幅达 385.4%，AIOT 达 210.2%，neet 达 209.9%。

此外，链上交易还上线 Solana 及 BNB Smart Chain 生态的 MEME 代币 MM、ARIA、DARK。用户在链上交易板块即可开启交易。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方公告，币安宣布将Plasma USDT定期产品总认购额度从2.5亿提升至10亿USDT，采用分批开放策略。首批2.5亿USDT仅用1小时即被抢购一空，第二批2.5亿USDT将于2025年8月22日17:00(UTC+8)开放认购。产品采取先到先得原则，提前赎回不影响已累积USDT和XPL奖励。用户可通过币安网页或App的”理财-链上赚币”功能参与，但需注意该产品存在市场波动、协议故障等风险。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，Sentora（前 IntoTheBlock）发文分析称，比特币储备策略与历史上土地和房地产等硬资产的收购策略有许多相似之处，这些资产收购通常都是通过低成本债务融资完成

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据 Scam Sniffer（@realScamSniffer）监测，一名用户在签署伪装成 Uniswap 交易的钓鱼批量交易合约后，损失了价值约 100 万美元的代币和 NFT 资产。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据联合新闻网报道，中国台湾最大加密货币实体交易所”币想”科技公司涉嫌协助诈骗集团进行洗钱，金额高达 23 亿新台币。检方今日对包括负责人施启仁在内的 14 人提起诉讼，并对主要嫌疑人求刑 25 年。

据悉，该公司通过未经金管会核准的境外交易所及其在台湾的 40 多家加盟店，非法提供加密货币服务。检方查获现金 6,049 万新台币及 64 万枚 USDT 等加密资产，并声请没收犯罪所得 12.75 亿新台币。调查显示，该案已造成 1,539 名投资者受害。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，币安回应此前“澳大利亚交易报告和分析中心下令审计币安在当地的业务”相关报道称，“Binance Australia充分理解并尊重AUSTRAC决定委任外部审计员独立审查我司反洗钱相关项目的安排。这是其监管审查措施之一，而并非执法行动。过去几个月中，我们一直与AUSTRAC保持开放且透明的沟通，并十分重视其专业指导与监督。币安将始终致力于保持行业领先的合规标准，并持续强化自身能力。

币安深知负责任的成长意味着始终将用户安全放在首位。为此，我们在合规方面投入了超过1,200名员工，占全球员工总数近22%，并预计今年的合规支出将增长33%。我们还将进一步建设和扩展本地的合规与运营能力，确保治理体系的稳健。随着加密行业的不断发展，我们将继续与监管机构携手合作，共同坚持最高的行业标准。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据官方公告，Mantle Network 稳定币总供应量已达 7.138 亿美元，再创历史新高，同比增长 210%。

撰文：Lydia Beyoud、Nicola M White 与 Liam Vaughan，彭博社

编译：Luffy，Foresight News

今年 3 月，距离海湖庄园不远的佛罗里达州博卡拉顿的一个会议厅，商品期货交易委员会（CFTC）代理主席 Caroline Pham 走上霓虹闪烁的舞台，发表了纪念该机构成立 50 周年的演讲。

自 1975 年以来，当时期货主要为工业企业和农场主所用，随着金融衍生品爆发式增长与加密货币出现，CFTC 已悄然监管着规模超 500 万亿美元的市场。但 Pham 此行并非要客气地细数 CFTC 的成就。

寒暄几句后，Pham 告诉期货行业协会会议的参会者：CFTC 的律师提起的诉讼过多、罚款过重，还在未先确立基本规则的情况下就急于约束本意良好的公司。她还表示，机构存在 「内部治理」 与 「不当行为」 问题，需要 「立即采取纠正措施」。

从某些方面来看，便只是代理主席，Pham 这位 CFTC 跨党派五人委员会中资历较浅的共和党人，成为这一最高职位的人选也令人意外。她曾是华尔街合规官员，后来成了加密货币支持者，在社交媒体上十分活跃。她因公开指出机构内部问题、批评部分员工而引发关注。「委员会偏离宪法的程度让我痛心，」 她在一份公开声明中写道。另一份声明则称：「这不仅是通过执法进行监管，这是专断监管。」 她还在领英上发帖称：「我再次呼吁开展强制性 CFTC 员工培训项目」，以提升 「基础知识水平」。

人事震荡与裁员潮：机构内部陷入混乱与猜忌

如今，在这个通常被视为 「过渡性」 的职位上任职 7 个月后，Pham 已将数名高级管理人员免职，还以案件积压为由，主导了至少 15% 的裁员，并终止了三分之一的未决调查。按计划，她的任期本应在今夏结束，当时预计唐纳德・特朗普总统提名的正式人选、前 CFTC 委员 Brian Quintenz 将接任。但 Quintenz 的任命流程被搁置了，因为加密资产交易所 Gemini 联合创始人 Tyler Winklevoss 投诉称，该候选人存在过多利益冲突，且并非真正的加密货币支持者。对一位曾领导 a16z 全球政策事务的人而言，这一指控出人意料。Quintenz 同时还是预测市场 Kalshi 的董事会成员，他拒绝对本文置评。

削减 CFTC 这类严谨的金融监管机构，未必会引发像削减环境保护局、教育部、甚至是 SEC 那样的强烈抗议。且在 Pham 的前任任职期间，CFTC 确实因监管过度遭过批评。但这个低调机构的状况至关重要：期货与大宗商品是全球经济的核心，推动着能源、食品与金融领域的交易，影响着从咖啡、玉米油到汽油的所有商品价格。2008 年金融体系崩溃，部分原因就是复杂衍生品的泛滥，这类产品后来被纳入了 CFTC 的监管范围。

二十多位 CFTC 现任和前任内部人士及业内人士在接受《彭博商业周刊》匿名采访时，坦诚地讨论了 CFTC 内部事务。他们表示，CFTC 的执法工作进展缓慢，五名委员中只有两名来自对立党派，这使得 CFTC 的关键业务难以开展。部分问题在 Pham 上任前就已存在。机构发言人 Taylor Foy 称，「如今问题逐渐暴露，是因为我们在揭露它们」，而 Pham 提出的所有批评，都是为了帮助 「CFTC 及其工作人员充分发挥潜力」， 并履行特朗普政府赋予她的职责。「Pham 在领导 CFTC 期间，从未被要求‘袖手旁观’，」Foy 在声明中说，「事实上，当她今年 1 月被任命为代理主席时，她就被指示要像常任主席一样管理 CFTC。」

随着机构职责与潜在市场风险不断增加，动荡仍在持续。新的相关措施正在制定中，这些措施将让加密货币渗透到金融的各个角落，从美国人的退休基金到财政部的金库。Kalshi、Polymarket 等预测市场允许投资者在选举等现实事件的结果上押注数百万美元。与此同时，总统及其家族正大举进军加密货币领域。

CFTC 约有 640 名员工，预算仅为 SEC 的六分之一。有人担心，它将难以应对新职责。「随着新市场与新技术快速发展，我们必须有一个具备足够资源与专业知识的监管机构，以保护消费者、防范金融犯罪、推动负责任的创新，」 前 CFTC 部门主任 Dorothy DeWitt 说。

白宫发言人否认 CFTC 陷入混乱，在声明中写道：「特朗普总统已将‘让美国成为全球加密货币中心’列为优先事项，为此呼吁重振商品期货交易委员会，使其在实现这一目标中发挥更大作用。代理主席 Caroline Pham 在推进这项工作方面做得很好，特朗普政府感谢她的领导与专注的公共服务。」

Pham 曾多次在 CFTC 任职，2022 年首次成为该机构委员。今年 1 月接任代理主席后，她解雇了人力资源主管。该官员此前正负责调查 2023 年工会的指控，当时工会称，在有关执法事务的内部会议中，CFTC 允许 Pham 虐待、恐吓员工。

Pham 否认有恐吓行为，Foy 称全国财政雇员联合会的投诉对 「详细且实质性的讨论」 进行了 「虚假且不公的」 描述。「作为委员，我的一些言论和对员工的提问并非总能受欢迎，」 她在去年的一份声明中说，「讲真话可能刺耳，但这对治理与监督至关重要，这样才能确保问责到位。」

CFTC 称，解雇人力资源主管是因其存在一系列行政失误，包括未打击滥用机构远程工作政策的行为，以及允许 「非法针对共和党人、违反第一修正案」 的行为。本月早些时候，机构宣布将审查员工对考勤要求的遵守情况，还提到一名前雇员。据称此人在担任 CFTC 分支 NTEU 主席期间，违反政府政策在国外远程工作。针对 NTEU 投诉的初步调查从未完成，但一家律师事务所 2025 年得出结论：委员不受机构骚扰政策约束，且无论如何，Pham 并未违反机构规定。

Pham 还免去了机构首席财务官的职务。据知情人士称，两人曾因 Pham 的商务旅行请求以及让 CFTC 承担她往返华盛顿与纽约通勤费用的要求发生冲突。Foy 在声明中称，Pham 所有由机构承担费用的旅行都符合政府规定，并已获机构道德官员批准，「暗示首席财务官因与她在旅行问题上有分歧而被调任，这是不实的」。人事变动 「并非针对个人，而是为了解决对 CFTC 项目、程序以及纳税人资金高效使用的具体且持续的担忧，」Foy 说，「接任代理主席后，Pham 做出了多项人事调整，这在新政府中很常见，其中就包括首席财务官一职。」 前人力资源主管拒绝对此置评；前首席财务官未回应置评请求。

部分机构高级专业人员接受了埃隆・马斯克在政府范围内提出的自愿辞职提议。拜登政府末期已有一连串人员离职，此举进一步削弱了机构的内部经验。在最高法院的一项裁决为大规模联邦裁员铺平道路后，CFTC 于 7 月宣布再裁员 24 人，涉及市场监督、执法、数据等部门。Foy 在声明中称，这些裁员是 「正在进行的重组工作的一部分，旨在减少不必要的汇报层级」。

执法部门（负责调查从 Sam Bankman-Fried 的 FTX 等数十亿美元欺诈案到普通记录违规行为等各类案件）的离职情况尤为严重。机构在 2026 财年预算申请中，要求将执法人员数量较 2024 财年减少 30%。Pham 还对该部门进行了重组。

曾在执法部门实习过的 Pham 指出，该部门对 My Forex Funds 一案的处理，证明有必要进行全面改革。2023 年，CFTC 指控这家在线交易平台是庞氏骗局，并提出资产冻结请求，其中错误地将该公司向税务部门支付的款项认定为 「试图将数百万美元转移出政府监管范围」。当机构律师未能妥善更正记录时，法官驳回了案件，下令 CFTC 支付近 320 万美元的制裁款，并报销 My Forex Funds 的法律费用。

该裁决作出后，Pham 发表声明称，法官提到了她此前对 CFTC 提起此案的担忧，这 「令人欣慰」，还暗示此事表明机构已堕落至极。「这起案件清楚地表明，长期以来，该部门一直存在一种‘CFTC 凌驾于法律之上’的文化，认为即便违规也合理，只因 CFTC 是政府机构，」 她写道。案件失败后，监管机构将芝加哥的四名律师和一名调查员停职。

为清理积压的未决案件，Pham 在博卡拉顿的演讲中宣布了一项她称之为 「执法冲刺」 的举措，邀请企业在两周内主动联系，以寻求降低罚款。该计划将 Pham 定位成了类似特朗普式的 「交易撮合者」。但实际上，该举措难以推进：尽管近 24 家公司试图达成协议，但目前尚无任何一笔交易公布。据一位知情人士称，六项 「冲刺」 和解协议正等待委员会中的民主党人 Kristin Johnson 处理。Johnson 拒绝对此置评。

除裁员外，CFTC 还缩减了部分用于调查加密货币交易的工具支出，包括 3 月取消的一份合同。Foy 称，取消合同是根据政府削减成本的指令，且该部门有另一种服务可满足相同需求。

多名受访者表示，CFTC 华盛顿总部及全美各地办公室已弥漫着怨恨与猜忌的氛围，这都是裁员与批评所致。部分人说，律师们不敢再提立案建议，甚至不敢申请发出传票。Foy 称这种说法 「荒谬」。五名政治任命的委员中，有三人已辞职且尚未有人接任（委员需投票决定对公司的制裁或罚款），这加剧了机构的惰性。仅剩一名共和党人与一名民主党人在位，导致事务陷入僵局。「我拿不到银行记录，得不到证据。我什么都做不了，」 一名律师抱怨道。

「代理主席 Pham 不应为任何僵局负责，」Foy 。Pham 接任后，Foy 成了 CFTC 发言人。他还称，机构内部分析发现，拜登执政的最后一年，部分外地办公室减少了新案件的立案；Pham 已努力为机构员工提供支持。「她表彰员工的成就，且努力在问题扩大前加以解决，」 他说。

5 月底，Pham 任命的执法部门负责人 Brian Young 在任职三个月后接受了买断离职。Young 曾担任机构吹哨人办公室负责人，离职时试图鼓舞员工，承认即便在最好的情况下，他们的工作也可能既艰难又吃力不讨好。「在你最艰难的日子里，希望你能从‘国家需要你’这一点中获得慰藉，」 他在发给同事的邮件中写道。Young 拒绝对此置评。6 月，机构迎来了新的代理执法部门负责人 Paul Hayeck。「我们仍具备以往的能力，」Hayeck 说。

数据本身说明了问题。自 1 月 20 日 Pham 掌权以来，CFTC 仅宣布了一项新的执法行动。相比之下，2024 年前六个月有超 12 项行动，2023 年同期则有超 24 项。机构已停止对加密货币公司的注册违规行为处以罚款，过去几年，这类处罚是多项行动的起因。SEC、司法部和消费者金融保护局也出现了类似的执法放缓情况。特朗普在 5 月的行政命令中誓言要遏制他所称的 「荒谬且不公的」 美国社会过度定罪现象。

监管职责扩张与资源困局：加密货币监管成新挑战

CFTC 的权力被削弱之际，该机构的职责也即将扩大。7 月，国会通过了一项具有里程碑意义的加密货币相关法案，涉及稳定币这类工具。另一项全面的《清晰度法案》（Clarity Act）已在众议院通过，正提交参议院审议。若法案生效，将首次为该行业建立全面的法律框架。但马萨诸塞州参议员 Elizabeth Warren、前民主党籍 CFTC 主席 Timothy Massad 等批评者认为，该立法在保护消费者、打击洗钱或防范利益冲突方面做得不够，且存在漏洞。Warren 称这些法案是对 「向 2024 年大选投入 2.3 亿美元」 的行业的 「施舍」。

《清晰度法案》将比特币、以太坊等大多数加密货币定义为 「数字商品」。这意味着监管市场的大部分职责将由 CFTC 而非规模大得多的 SEC 承担。但目前尚不清楚，机构将增加多少额外员工与资源来应对这一大幅增加的职责。

「CFTC 可能是联邦政府中最受忽视、资金最不足的金融机构，」 阿肯色大学法学院研究数字资产监管的教授 Carol Goforth 说，「它有能力应对这一切吗？当然没有。」

但共和党人、前 CFTC 代理主席 Walt Lukken 称，该机构 「当然拥有法律权力和适当的管理能力」 来 「应对这一挑战」。

「Caroline 能力出众、聪慧过人，正尽力推进特朗普总统的议程，」Lukken 说。

与此同时，特朗普家族继续加大投资。截至目前，他们在加密货币交易平台、稳定币、非同质化代币（NFT）、加密货币挖矿业务以及各类 Meme 币中均有布局。据彭博社分析，尽管特朗普的资产由小唐纳德・特朗普管理的信托持有，但仅过去几个月，他就从该行业新增了 6.2 亿美元财富。

「加密货币领域的人不喜欢他的所作所为，」 现任职于哈佛肯尼迪学院数字资产政策项目主任的 Massad 说。他称，特朗普在就职前两天推出 Meme 币 ，据报道他收取数百万美元费用后该代币价值暴跌 80%，这一决定是 「行业的耻辱」。

「总统及其家人从未、也永远不会涉及利益冲突，」 白宫发言人 Karoline Leavitt 表示，「媒体不断试图捏造利益冲突，这是不负责任的，只会加剧公众对所读内容的不信任。」

长期以来，加密货币相对独立于更广泛的经济体系，但这种情况正在改变。议员们正推动将虚拟货币纳入普通美国人的 401（k）退休计划，而受 FOMO 驱动的银行与资产管理公司正纷纷宣布区块链相关项目。由国债等低风险资产支持的稳定币，将数字市场与主流市场联系在一起。特朗普甚至已发布命令，要求将执法机构查获的加密货币纳入数字资产 「储备」。

除加密货币外，CFTC 最近还批准了大规模预测市场。数十年来，美国人被禁止利用衍生品在政治、体育等现实事件上大额下注 ，因担心这会助长赌博，或因让内部人士有动力通过影响结果获利而破坏民主。Kalshi（1 月聘请小唐纳德担任特别顾问）2024 年成功挑战了这一规定，成为首批获得联邦许可、可上市政治事件合约的交易所之一。其他机构也纷纷效仿，开启了一个新时代： 美国人不仅能在 「谁将获得格莱美奖」 上押注数百万美元，还能下注 Pete Hegseth 或 Tulsi Gabbard 谁会先离开总统内阁。

数名前 CFTC 官员作证称，机构缺乏资源，无法妥善审查 Kalshi 及其竞争对手每周在网站上列出的大量新合约。与此同时，州监管机构和印第安部落领袖正对 Kalshi 提起法律诉讼，指控其涉嫌绕过管辖权、以衍生品交易为幌子开展体育博彩活动。Kalshi 对此予以否认。

Quintenz 的任命僵局：CFTC 未来的不确定性

CFTC 的员工们自嘲地开玩笑说，政府之所以没有任命一位常任主席，是因为他们忘记了这个机构的存在。若 Quintenz 的任命最终获得批准，他要应对的事可不少，尤其是提振员工士气。但他的任命已非板上钉钉。

今年夏天，CFTC 为快速响应《信息自由法》的请求，公布了大量内部邮件。邮件显示，机构与 Quintenz 及其一名潜在幕僚就招聘、CFTC 正考虑的许可、与 Kalshi 竞争对手 PredictIt 相关诉讼状态的公开信息等事项有过通信。Kalshi 首席执行官称，Quintenz 自去年底就未再参与董事会事务；Quintenz 的支持者则表示，对于一位希望上任后能迅速上手的主席而言，这类询问很正常。但包括 Winklevoss 在内的批评者抓住这些邮件不放，称 Quintenz 存在利益冲突，应取消其任命。白宫 7 月底发表声明支持 Quintenz，但参议院何时就此投票尚不清楚。

根据 Quintenz 的道德披露文件，若获得确认，他将离开 a16z 和 Kalshi 董事会，并剥离在两者中的权益。在 6 月的参议院听证会上，他承诺将任命一名内部 「公正性审查员」，并在适当情况下回避相关事务。但这或许会给机构带来新的问题。

目前已有三名委员离职，仅剩的民主党委员也即将离任，且 Pham 称自己也将离职。如此一来，Quintenz 很可能会陷入 「一人委员会」 的境地，与其说是主席，不如说是指挥官。部分分析师称，这种情况虽前所未有，但未必会限制机构运转。特朗普已解雇联邦贸易委员会和国家劳工关系委员会的民主党代表，无视长期以来的两党合作传统。当参议员追问 Quintenz 是否希望 CFTC 配备完整的委员班子时，他回应称，尽管重视他人意见，但 「我不会对总统指手画脚」。

明年，CFTC 将接管价值数万亿美元的新市场，届时也将搬至国会山郊区的新办公地点，新址面积仅为现有总部的一半，也远无前者的气派。合同已签署，但即便员工数量已减少，在特朗普下令所有联邦员工全职返岗的规定下，新办公室仍会十分拥挤。这片建筑群名为 「爱国者广场」。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x7C1…36FA7 于三小时前将全部持有的 2,216.79 个以太坊转入币安交易所。

该地址此前于六月初以每个 2,484 美元的价格从币安提取这些以太坊，若于当前价格全部卖出，预计回报率为 73%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据金十数据报道，德商银行研究部的利率和信贷研究主管Christoph Rieger在一份报告中说，美联储主席以前曾利用杰克逊霍尔研讨会来传达政策指引的重要变化，但今年不太可能出现这种情况。

Rieger表示：“尽管我们预计，相较此前的指引，即美联储正在等待更多数据，鲍威尔此次表态不会出现重大转变，但为9月份降息25个基点敞开大门将是合理之举。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据港交所公告，港股上市公司天时资源宣布将与艾德金融旗下艾德证券期货合作发行实体白银资产支持的数字代币（白银代币），推动香港首个白银代币化实体资产（RWA）项目。

据悉该项目拟通过以太坊第二层区块链网络HashKey Chain开发、部署及发行白银代币，艾德金融则协助产品发行人在推出白银代币之前获得主管监管机构（如有）所有必要的批准。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据 SBI 控股公告披露，SBI 控股已与 CoinPost 部分现有股东签署股权转让协议，将收购 Web3 媒体公司 CoinPost 过半数股权，使其成为旗下控股子公司。交易预计将于 2025 年 10 月 1 日完成。

CoinPost 是日本最大的加密货币和 Web3 专业媒体之一，同时运营亚洲最大级别的 Web3 会议”WebX”。此次并购后，双方将在三个方面展开合作：扩大媒体功能，支持数字资产投资扩张，以及共同举办行业活动。SBI 控股表示，此举将通过与集团企业协同，加速 Web3 的社会实施，为日本建立新的金融数字产业基础。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，Greeks.live 宏观研究员 Adam 发布今日期权交割数据：

3.4万张BTC期权到期，Put Call Ratio为1.3，最大痛点118000美元，名义价值38.2亿美元。

22万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.82，最大痛点4250美元，名义价值9.5亿美元。

Adam 分析称， “本周的主题是价格回调，BTC和ETH都在历史最高点附近，尽管价格回调，市场情绪仍然比较乐观。本周有近50亿美元的期权交割，占到当前总持仓的8%，在历史记录里是比例比较低的一周，和目前每天近50亿美元的高成交形成鲜明反差。

从主要的期权数据看，隐含波动率方面均有明显反弹，BTC的中短期限IV全面回升至35%以上，ETH的主要期限IV未持证70%，短期IV突破了80%。

同时，近期大宗交易非常多，看涨和看跌都存在大量大宗交易，期权市场开始出现了明显分歧，但总体而言，看衰未来波动的力量更强一些。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据雅虎财经报道，香港投资管理公司小飞资产管理(MicroBit)旗下两只虚拟资产现货交易所交易基金(ETF)正式于港交所上市，分别为MicroBit 比特币现货ETF(港元柜台股份代号:3430.HK、美元柜台股份代号:9430.HK)，及MicroBit 以太币现货ETF(港元柜台股份代号:3425.HK、美元柜台股份代号:9425.HK)，据悉两只ETF的管理费率均为0.5%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，HashKey Cloud，HashKey Group 旗下全球领先的 Web3 基础设施服务提供商，凭借专业、安全、运营透明的质押技术解决方案，助力小飞资产管理有限公司（MicroBit Capital Management Company Limited，以下称为MicroBit）成功推出香港业内首支在发行阶段即具备质押功能的以太坊现货 ETF（03425）。该 ETF 已于2025年8月21日在香港交易所（港交所：00388）正式挂牌上市，成为 HashKey Cloud 提供质押服务的第二支 ETF。

该 ETF 的核心亮点在于其创新性的内置质押功能。HashKey Group 旗下持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange，将为该 ETF 提供合规且安全的质押服务。HashKey Cloud 凭借其业界领先的区块链技术能力，为该 ETF 量身打造高效、透明且可扩展的质押技术解决方案，保障技术层面的稳定性和可靠性。此外，HashKey Cloud 提供的 Slashing 保险将为该 ETF 提供全方位的风险保障，将进一步增强投资者信心。

此次合作充分整合 HashKey Cloud 的技术专长和 MicroBit 的资产管理优势，为投资者提供了安全、透明、高效的投资选择。 未来，HashKey Cloud 将继续携手行业伙伴，深耕 Web3 技术与金融创新的融合，探索更多创新产品与服务，丰富香港虚拟资产市场的生态多样性，为香港乃至全球虚拟资产市场的持续繁荣注入新动能。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话将于北京时间今晚 22:00 开始。鲍威尔讲话内容或将对加密货币等风险资产造成波动，建议用户密切关注会议动向。

深潮 TechFlow 消息，8 月 22 日，据Globenewswire报道，总部位于瑞士日内瓦的加密货币对冲基金Tyr Capital宣布推出数字资产市场中性基金（Market-Neutral Fund），该基金旨在捕捉数字资产市场并通过市场中性和套利策略为投资者提供收益，同时采用元化的策略组合保持独立于市场方向。