WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 8.61 亿美元，其中，多单爆仓 6.88 亿美元，空单爆仓 1.73 亿美元。
BTC 爆仓金额达 2.84 亿美元，ETH 爆仓 3.08 亿美元，SOL 爆仓 5044.29 万美元。过去 24 小时内共有 166,047 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 OKX 的 BTC-USDT-SWAP 交易对上，价值 1248.76 万美元。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 The Block 报道，加密货币托管服务独角兽公司 Anchorage Digital 宣布成立风险投资部门，专注投资早期链上协议项目，除提供资金支持外，还将为项目提供战略支持。
Anchorage Digital 联合创始人兼总裁 Nathan McCauley 表示：”今天启动的协议将定义未来全球经济中价值流动的方式。”
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 SOMI 盘前合约，杠杆区间 1-5 倍，合约交易 BOT 将同步开放。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据智通财经报道，博雅互动(00434.HK)公布，于2025年8月5日至8月25日期间，该集团在公开市场上进行了一系列交易，以总对价约2.57亿港元(相当于约3,291万美元)购买总计约290枚比特币，此次为使用公司自有资金购买比特币。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十报道，法院文件显示，埃隆·马斯克旗下的xAI在美国得克萨斯州法院起诉苹果和OpenAI，指控其涉嫌违反反垄断法。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，Binance 宣布启动 Mitosis（MITO）Booster 活动第二季，提供价值 140 万美元的 MITO 代币奖励。
第 2 季活动时间：2025-08-26 00：00：00 至 2025-09-08 23：59：59
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 CoinDesk 报道，加密货币交易所 Gemini 已与区块链支付公司 Ripple 达成合作，推出基于 XRP 的信用卡服务。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Business Wire 报道，Heritage Distilling Holding Company（纳斯达克代码：CASK）宣布完成了一笔 2.238 亿美元的私募融资，其中包括 9500 万美元现金和 1.288 亿美元的 $IP 代币。此轮融资得到了 Story Foundation、a16z crypto、Amber Group、Arrington Capital 等机构支持。
通过此次交易，Heritage 已持有超过 5320 万枚 $IP 代币，按 8 月 22 日收盘价 6.0668 美元计算，总价值超过 3.2 亿美元。同时，公司成功清偿了 1930 万美元债务，包括全部优先担保债务，每年可节省超过 200 万美元利息支出。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，加密货币交易所 Bybit 宣布，旗舰赛事（World Series of Trading，WSOT 2025）已迎来空前盛况。截至目前，已有超过 27.7 万名交易者报名参赛，近 2000 支战队整装待发，剑指 1000 万 USDT 总奖池。
作为全球历史最悠久的加密交易盛会，WSOT 2025 以「改写历史，重塑未来」为核心，彻底打破参赛门槛——任何完成 KYC 的合格交易者，即可零门槛报名。这不仅是一场交易竞技，更是对「人人皆可成为领袖」的全新诠释。
赛事亮点：
零门槛报名：无需本金，完成认证即可参与
分级竞技：从新手（$100）到重量级（$10,000），同级别公平对决
多元奖池：战队、个人、区域、每日收益榜全面覆盖
总奖池：主赛 800 万 USDT + 副赛及链上专场 200 万 USDT
重要时间节点：
早鸟注册：8月12日 – 8月18日
普通注册：8月18日 – 8月27日
最后注册：8月27日 – 9月6日
主赛事时间：8月27日 – 9月15日
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Lookonchain 监测，截止于发稿，今日 10 只美国比特币 ETF 净流入 41 枚 BTC；9 只以太坊 ETF 净流入 61,425 枚 ETH。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa） 监测，疑似「沉睡七年高调换仓 ETH 的 BTC 远古巨鲸」在过去 1 小时内向 ETH2 信标链质押了 269,485 枚 ETH，价值约 12.5 亿美元。
这一质押量超过了 ETH 持仓实体 TOP4 以太坊基金会（23.1 万枚），该动作直接将以太坊 PoS 网络退出和进入队列的差值缩小为 26。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，DuckChain 宣布与 AWS 联合举办 「DuckChain x AWS Hack: AI Unchained」黑客松，将于 8 月 25 日至 9 月 1 日 线上举行，为期一周。本次赛事以 “AI Agents 与去中心化 AI 基础设施” 为主题，面向全球 AI 开发者、Web3 构建者、智能体应用团队开放。
本次活动设立总额超百万美元激励池，并获得 ElizaOS、ChainGPT、MindNetwork、Phala、Quack AI、amber.ac、Oak Grove Ventures 等顶级 AI 项目与投资机构的支持。与此同时，黑客松也将与帝国理工学院、伦敦政治经济学院、芝加哥大学等世界知名学府展开合作，吸引更多前沿 AI/Web3 人才参与。
DuckChain 作为Telegram AI公链，致力于打造 AI 原生去中心化应用的基石，通过本次黑客松，将推动下一代 AI 与区块链的深度融合，加速 AI-native Dapp 的诞生。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，Glassnode 发文表示，随着以太坊创下新的历史高点，其 MVRV（市值与已实现价值）比率已攀升至 2.15。这意味着投资者平均持有约 2.15 倍的未实现收益。
该水平与 2024 年 3 月和 2020 年 12 月的市场结构相似，这两个时期都预示着随后出现了较高的波动性和获利了结行为。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，地址以 “0x3c9E” 结尾的钱包在过去 4 小时内抛售了 5,500 枚以太坊（ETH），总价值约 2,532 万美元，平均售价为 4,603 美元。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 HTX 行情数据显示，比特币跌破 111,000 美元，现报 110641.36 美元，日内跌幅 3.28%。
深潮TechFlow消息，8月25日，据英为财情数据，美股加密概念股开盘普跌。
Hut 8(HUT)跌5.01%，报22.200美元
Galaxy Digital(GLXY)跌4.77%，报24.35美元
Marathon Digital(MARA)跌4.65%，报15.53美元
Riot Platforms(RIOT)跌4.58%，报12.62美元
MicroStrategy(MSTR)跌3.83%，报344.42美元
Sharplink Gaming(SBET)跌3.76%，报20.085美元
Bit Digital(BTBT)跌3.65%，报2.775美元
Bitmine Immersion Tech(BMNR)跌3.72%，报51.50美元
Coinbase Global(COIN)跌3.06%，报310.05美元
Circle Internet(CRCL)跌2.71%，报131.38美元
嘉楠科技(CAN)跌2.31%，报0.735美元
Trump Media & Technology Group(DJT)跌2.24%，报17.47美元
Core Scientific(CORZ)跌2.07%，报13.270美元
Robinhood Markets(HOOD)跌1.68%，报107.49美元
TRON Inc(TRON)跌1.44%，报5.140美元
GameSquare Holdings(GAME)跌0.87%，报0.868美元
Block(XYZ)跌0.09%，报79.05美元
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美股开盘，道指跌0.19%，标普500指数跌0.15%，纳指跌0.14%。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Whale Alert 监测，某未知钱包将 3 万枚 ETH 转入 Beacon 存款合约，约 1.3944 亿美元
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美国总统特朗普发文表示，关于英特尔(INTC.O)的股份交易我一分钱没掏，它的价值约为110亿美元。所有收益都归美国。为什么会有“愚蠢”的人对这种事情不高兴？我会整天为我们的国家做这样的交易。我还会支持那些与美国达成如此丰厚交易的公司。我喜欢看到它们的股价上涨，让美国越来越富有，创造更多就业机会！谁不想做这样的交易呢？
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Coinshares 文章，上周数字资产投资产品流出 14.3 亿美元，为 3 月以来最高记录，ETP 交易量升至 380 亿美元。
其中，BTC 净流出 10 亿美元，Ethereum 表现相对稳健，仅流出 4.4 亿美元。在其他加密货币方面，XRP、Solana 和 Cronos 分别录得 2500 万美元、1200 万美元和 440 万美元的流入，而 Sui 和 Ton 则分别流出 1290 万美元和 150 万美元。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Hyperliquid 官方消息，该平台 24 小时现货交易量达到 34 亿美元的历史新高。这一增长主要得益于 BTC 和 ETH 的存款量及现货交易量的提升，其中 BTC 单日交易量达到 15 亿美元。这一成绩使得 Hyperliquid 成为目前中心化和去中心化交易所中第二大比特币交易平台。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Businessinsider 报道，BONK 财库公司 Safety Shot 宣布完成 3000 万美元融资，FalconX 等领投。该交易包括一笔约 500 万美元现金的注册直接发行，以及一笔 2500 万美元的同期私募配售，由 BONK 创始成员以 BONK 代币支付。交易预计将于 2025 年 8 月 27 日完成。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，纳斯达克上市公司 Empery Digital 增持 13 枚比特币，目前其比特币总持仓量达到 4,065 枚。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Globe Newswire 报道，美国上市公司 DeFi Development Corp. (Nasdaq: DFDV) 宣布正在进行 1.25 亿美元的股权融资协议，发行价为每股 12.50 美元。该公司将发行约 420 万股普通股和约 570 万股预付认股权证，交易预计于 8 月 28 日完成。
公司将获得现金和锁仓 SOL 作为对价，所得资金将用于购买现货 SOL 和折价锁仓 SOL，以扩大其 SOL 储备规模。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 NLNico 披露，美股上市公司 DDC Enterprise 新增购买了 200 枚比特币，目前该公司持有的比特币总量已达到 888 枚。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 PRNewswire 报道，美股上市以太坊财库公司 ETHZilla Corporation (Nasdaq: ETHZ) 董事会已批准一项高达 2.5 亿美元的公司股票回购计划，即刻生效。该公司目前持有 102,237 枚以太币，平均购入价格为 3,948.72 美元，当前市值约 4.89 亿美元。此外，公司还持有约 2.15 亿美元现金等价物。
公司执行董事长 McAndrew Rudisill 表示，ETHZilla 将继续以严格的纪律加速其以太坊资产储备策略。最新购入的以太币将进行长期持有，并通过 Electric Capital 的专有协议 Electric Asset Protocol 进行质押以产生收益。
该回购计划将持续至 2026 年 6 月 30 日，或在达到 2.5 亿美元回购上限或董事会终止计划时结束。资金来源将使用公司营运资金以及通过”随市场销售”方式或其他未来融资获得的资金。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据金十数据报道，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储考虑降息是合适的。
作者：Lesley，MetaEra
在华尔街的金融创新史上，很少有人能像 Michael Saylor 这样，将个人信仰转化为企业战略，进而重塑整个行业的融资模式。这位 Strategy （原 MicroStrategy）的董事长，正在推动一场前所未有的金融实验：用永续优先股替代传统的股权和债务融资，为其激进的比特币积累战略持续「供血」。
据彭博社报道，今年以来，Strategy 通过四轮永续优先股发行，成功从市场吸纳约 60 亿美元资金，其中最新一轮发行的永续优先股「Stretch」（STRC）规模高达 25 亿美元。Michael Saylor 将 STRC 形容为 Strategy 的「iPhone 时刻」，强调其有潜力为比特币金库打开一个可扩展且低波动的资本市场准入渠道。
这家原本默默无闻的商业智能软件公司，仅凭对比特币的坚定信念，就撬动了如此庞大的资本杠杆。截至 8 月 18 日，Strategy 持有 62.94 万枚比特币，总投入 331.39 亿美元，按当前市价计算价值超过 720 亿美元。
全球持有比特币的上市公司 Top 100（来源：bitcointreasuries.net）
更引人注目的是，在最新的永续优先股发行中，散户投资者占比接近四分之一——这在传统企业优先股市场几乎不可想象。然而，这场金融工程的背后，是一位曾劝粉丝「卖肾买比特币」的激进布道者，以及愿意追随其信念的散户大军。
要理解这场可能重塑数字资产行业格局的金融实验，我们需要从头说起。
永续优先股是一种没有固定到期日的混合型金融证券，兼具债券的收益确定性和股票的永续特征。发行公司无需偿还本金，只需定期支付约定的股息，这使得企业可以无限期使用投资者资金。
从投资者角度看，购买永续优先股相当于获得一份「永久收息权」——回报主要来自持续的股息收入，而非传统债券的到期本金回收。
下表对比了永续优先股、可转换债券和普通股票在多个关键维度上的差异：
总结来看，永续优先股是一种介于债务与股权之间的「第三类融资工具」：
对于企业而言，它让企业能够在无需偿还本金的情况下长期锁定资金，借助灵活的股息安排减轻现金流压力，同时避免普通股增发带来的股权稀释；
对投资者而言，虽然在资本结构中地位低于债务，但永续优先股通常提供更高、更有保障的收益，并在公司清算时优先于普通股获得偿付。
正因如此，它兼具融资端的灵活性与投资端的稳定回报，正在成为企业资本运作中越来越重要的选项。
尽管永续优先股为 Strategy 提供了灵活的融资方式，但其市场波动、流动性及结构性风险仍不容忽视。
市场波动与流动性风险：比特币价格波动性直接影响 Strategy 的偿付与再融资能力，股息支付负担随融资规模增加而加重，而按照 Saylor 的「HODL」策略，出售比特币进一步限制了公司获取现金流的渠道。
融资模式的结构性风险：非累积型永续优先股的股息支付由发行人自由裁量，市场信心动摇时可能导致再融资困难；过度依赖散户投资者，若散户热情消退，机构投资者的吸引力则成为挑战。
市场泡沫与系统性风险：加密资产国库公司模式可能存在泡沫迹象，一旦市场需求枯竭，依赖这种融资模式的公司可能面临资金链断裂的风险，进而引发更广泛的市场波动。
自 2024 年初起，Saylor 已累计通过股票与债券融资超 400 亿美元。今年以来，Strategy 已通过四次永续优先股发行筹集约 60 亿美元。Saylor 甚至声称理论上可募得高达 1000 亿至 2000 亿美元。这四次发行展现了明显的策略演变和各自不同的市场定位。
上个月，Strategy 推出了 STRC（Stretch），一种浮动利率的永续优先股，旨在为寻求间接比特币投资的收益型投资者提供稳定的定价和高回报。每股 100 美元面值的 STRC 将支付月度股息，初始年化收益率为 9%。
Saylor 发行 STRC（Stretch）的核心是突出其可及性。与他早期推崇为创新但过于复杂或波动性大的工具——与 STRK、STRF 和 STRD 不同，STRC 更像一个收益增强型的储蓄账户。它通过专注于短期投资和低价格波动，消除了长期波动性带来的风险，同时提供比银行存款更高的回报。它通过以比特币为超额抵押，确保即使在比特币价格波动时，STRC 的交易价格也能接近 100 美元的面值，从而为投资者提供更稳定、更有吸引力的投资选择。
随着传统融资模式的瓶颈显现，永续优先股成为 Strategy 在 mNAV 溢价压缩和探索新资金来源的背景下，商业模式根本转型的关键选择。
1.传统融资模式遭遇瓶颈：mNAV 溢价的压缩
Strategy 的永续优先股实验源于一个现实挑战： mNAV 溢价压缩。
所谓 mNAV 溢价，是指 Strategy 股价长期高于其比特币净资产价值的现象。这种溢价一度是 Saylor「财务魔术」的核心——公司能够以高于比特币实际价值的价格向市场融资，实现「折价购币」的效应。但 Clear Street 颠覆性技术股票研究分析师（Disruptive Technology Equity Research）Brian Dobson 指出：「mNAV 溢价在最近几周压缩，Strategy 的管理层们理所当然地担心创造太多稀释。」
这一变化迫使 Strategy 寻找新的融资路径。传统的普通股增发在 mNAV 溢价收窄时效率大打折扣；可转债市场虽然成本较低，但排除了散户投资者这一重要资金来源。永续优先股的出现，正是在这种约束条件下的必然选择。
2.发现新资金来源：散户投资者的「信仰驱动」模式
更关键的是，Saylor 发现了一个前所未有的融资机会：将个人影响力直接转化为企业资本。
Michael Saylor 目前拥有 450 万 X Follower（来源：X 平台）
美国银行全球可转换债券与优先股策略主管（Head of Global Convertibles and Preferred Strategy） Michael Youngworth 坦言：「据我所知，过去没有任何公司像 Strategy 这样利用散户的热情。」在最新的 STRC 发行中，散户占比高达 25%，这在传统企业优先股市场几乎不可想象。
这些散户投资者对 Strategy 采取了「信仰驱动」的投资模式，为公司提供了相对稳定的资金来源。与机构投资者相比，他们更少受到短期市场波动的影响，更愿意接受较高的风险溢价。这种独特的投资者结构，成为 Strategy 区别于传统企业的重要竞争优势。
3.战略转型升级：从股权融资到混合资本结构
永续优先股的引入，实际上标志着 Strategy 商业模式的根本性转变。
传统模式下，Strategy 依赖股价上涨来支撑融资能力，但这种模式高度依赖市场情绪和比特币价格波动。新模式则通过永续优先股创造了一个相对稳定的「中间层级」：优先股投资者获得相对确定的股息回报，普通股股东承担更多波动风险，公司则获得了期限匹配的永续资金来持有比特币这一永续资产。
这种资本结构的重新设计，让 Strategy 能够更好地应对市场周期变化。即使在比特币价格下跌、mNAV 溢价消失的情况下，公司依然可以通过永续优先股维持融资能力。
4.终极目标：打造千亿美元 BTC 「信用」构想
Saylor 的雄心远不止于此。他推测「理论上可以筹集 1000 亿美元…甚至 2000 亿美元」，目标是创建以比特币为底层资产的大规模「信用」构想体系。
这一愿景的核心逻辑彻底颠覆了传统企业融资：不再依赖产品或服务的现金流，而是构建「持有比特币→产生股价溢价→融资购币→形成正反馈循环」的自我强化机制。通过永续优先股、可转换债券等多层融资工具，Strategy 试图将波动的数字资产转化为稳定的收入来源，利用 mNAV 溢价实现「以折扣价购买比特币」的套利，形成一个以比特币为核心的金融帝国。
然而，这场金融实验充满风险。如果成功，比特币可能从投机资产转变为被广泛接受的金融抵押品。但正如卖空者 Jim Chanos 警告的，在比特币下跌时，8-10% 的永续股息支付可能成为沉重负担。Rutgers 法学院的 Yuliya Guseva 更是直言「如果市场胃口枯竭，那么这种模式将不再持续」。Saylor 正用 Strategy 的未来，押注数字资产能否重新定义现代金融体系的基础规则。
Strategy 的永续优先股实验代表了数字资产企业融资模式的重大创新。Michael Saylor 通过金融创新将个人影响力、市场情绪和数字资产投资巧妙结合，创造出前所未有的企业发展路径。
从更宏观的视角看，Strategy 的实验代表着数字经济时代企业与投资者关系的根本性重构。传统的企业价值评估体系——基于现金流、盈利能力和资产负债表——在这里完全失效，取而代之的是基于资产升值预期和市场情绪的新型价值创造机制。这不仅是一次金融创新，更是对现代企业理论边界的极限测试。
无论最终结果如何，Strategy 的这场实验已经为后续的数字资产企业提供了可复制的模板，同时也为监管机构敲响了警钟：当企业融资越来越依赖散户情绪和资产泡沫时，传统的风险管理框架是否还能有效保护投资者利益？这个问题的答案，将决定数字资产行业的未来走向。
撰文：John Wang
编译：AididiaoJP，Foresight News
一个女孩买了 3 个泡泡玛特盲盒，并拍摄了一段令人好奇的 TikTok 开箱视频。她低声说：「拜托让我抽到睡熊的隐藏款吧……不过说实话，只要可爱我都会开心的。」
一个男人在直播中撕开一个 500 美元的宝可梦盒，眼睛紧盯着摄像头。「如果我抽不到 PSA 10 级的喷火龙，这整盒他妈的就一文不值。」
博彩并不总是扑克筹码和老虎机，有时它是粉色兔子、盲盒和 TikTok 直播带货。在零售营销和轮盘赌博之间的某个地带，出现了一种针对女性消费者的新成瘾循环。相同的随机奖励机制，但有着完全不同的赌注、氛围和心理学知识。欢迎来到软性博彩市场：一个为心理慰藉而非荣誉征服建立的软性博彩。
看看最大的「软性博彩」品牌的用户构成：
泡泡玛特盲盒玩具：75% 为女性，复购率达 50%
Shein 和 Temu：63% – 66% 为女性，相比之下亚马逊则偏向男性
Slotomania 的社交赌场：72% 的活跃玩家是女性，主要是 35-55 岁
相比之下，2025 年世界扑克系列赛仅有 4% 的女性参赛者
你离「桌上真钱」越远，越趋向于「为惊喜本身」买单，受众就越女性化。
泡泡玛特。每个系列有十二个可爱玩偶，一到两个「隐藏」款。每个 10 美元的盒子肯定有奖品，但不一定是你的目标奖品。收藏者们拍摄令人期待的开箱视频，交换重复的类型，并且不断回购。据该公司称，近一半的人在一年内会复购。
Shein 和 Temu。玩具变成了上衣和唇彩；战利品箱变成了旋转赢优惠券或两小时闪电促销。购物变成了像的电子游戏循环：点击、揭晓、多巴胺、重复。
社交赌场应用（如 Slotomania 或 Bingo Blitz）以数字方式按下相同的按钮（免费旋转、彩带庆祝胜利、零风风险捕获），却通过在应用内出售化妆品赚取数十亿美元。
这三者都运行着赌场设计者熟悉的可变奖励机制，但赌注是情感上的，而非金钱上的。与扑克或老虎机不同，这些系统很少公布概率，营造出一种更温和的「战争迷雾」。这是低风险、软反馈循环的博彩，为习惯性参与而非寻求刺激的群体而构建。
获得型而非完全损失。 无论是一个兔子玩偶还是 2 美元的口红，你总能得到点东西，这个心理慰藉诱使人参与其中。
仪式感重于风险。 打开盒子、点击转盘、晒出战利品，这些点缀一天的小仪式。一个泡泡玛特粉丝可能会在 TikTok 上伴着音乐开箱时低声说「拜托是睡熊吧……」。将此与扑克中的博弈论最优（GTO）期望值计算和英雄式跟注（hero calls）相比。前者是自我满足，后者是零和博弈。
审美重于征服： 奖励不是转售价值，而是物品如何契合情绪出口。泡泡玛特粉丝不炫耀价格；他们用调皮 Labubu 旁边放着三丽鸥毛绒来装饰。虽然男性收藏家通常追逐单一的摆件，女性收藏家则倾向于寻找反映个人品味的成套系列产品（「我终于抽到了粉色兔子，集齐了我的星座系列！」）。
共享喜悦，而非 PvP： Memecoin 交易者炫耀 1000% 的盈亏截图。宝可梦开箱者炫耀 400 美元的抽卡。泡泡玛特开箱者在 TikTok 上展示重复款并询问：「有人想要这个粉色兔子吗？」。一种是争强好胜，另一种是分享和精神共鸣。
省钱重于赚钱： Shein 购物者旋转转盘以获得 20% 的折扣，并邀请朋友解锁优惠券。快感在于解锁交易的多巴胺，而非战胜市场。
Temu 和 Shein 应用的一半功能在于购物，另一半是在于解锁商品折扣的社交博彩小游戏，而且非常容易上瘾。
学术研究支持这种行为差异：
《成瘾行为》杂志 2024 年的一项研究发现，男性更多为金钱和竞争而赌博，而女性则为逃避、情绪调节和社交联系。
另一项研究表明，女性对低风险奖励循环反应更强烈，而男性则在赌注和潜在收益更高时参与度更高。
男性为荣耀而赌；女性为快乐而赌。
低客单价、高销量是增长引擎。 泡泡玛特的毛利率约为 60%；Shein 让用户每月打开应用超过 100 次。商家不依赖大额消费者，而是需要数以亿计的 10 美元。
用户终身价值（LTV）并非由头奖或排行榜驱动。 它建立在情感依恋、软性仪式感和完成套装收藏的冲动之上。这就是为什么泡泡玛特的留存率优于传统玩具品牌和主流零售。
称之为盲盒零售、幸运袋时尚，还是柔色系老虎机，其机制都是博彩的 DNA，只是去除了男子气的虚张声势。
Shein、Temu 和 TikTok Shop 采用了相同的多巴胺骨架，并将其扩展成完整的零售生态系统：
Shein：每日旋转转盘、仅限闪购袋、推荐信息流取代搜索、每月应用打开超过 100 次
Temu：闪电促销、社交邀请换优惠券的轮盘押注、首日「旋转转盘」机制（女性点击次数是男性的 1.4 倍）
TikTok Shop：标有「神秘袋」的可购物开箱视频的参与度是标准的 2-4 倍。「惊喜溢价」是真实存在的。
每个平台都将购物变成了一个游戏化的循环：查看 → 旋转 → 可能 → 重复。与直觉相反，奖品不是产品，而是打开盒子时产生的多巴胺冲击。
对于那些很少在扑克桌上看到自己的女性来说，这些更温和的领域提供了同样的多巴胺刺激。
博彩中女性化的一面与追逐头奖无关。它关乎追逐一种感觉：那个盒子弹开、转盘停止旋转或闪购出现之前的瞬间「可能」。这证明了快乐实际上可以每次花十美元买到。
而这使得「盲盒经济」成为了地球上最粘人的赌场。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据彭博社报道，Webull 将重新为美国用户开放加密货币买卖服务。该公司在 2023 年筹备上市期间曾暂停该业务。根据公司消息，加密货币交易服务将于当地时间周一正式向所有美国用户开放。值得注意的是，Webull 已于今年 6 月起在巴西市场提供该项服务。
作者：Biteye 核心贡献者 Viee
编辑：Biteye 核心贡献者 Denise
从Meme到AI Agent，Launchpad与传统股权挂钩的探索也在展开。
我们挑了10个代表性平台，拆解它们的特色机制，并聊聊散户该怎么玩，才能抓机会又避坑。
1.Heaven
机制：Heaven是新崛起的AMM+Launchpad平台，发行和交易一体化，项目无需迁移到外部DEX。所有交易手续费都留在平台，用于回购并销毁 $LIGHT，持有者可直接分享红利。相比之下，Pump.fun 虽然赚钱，但缺少这种回馈机制。
收益表现： $LIGHT 上线后一周连涨，市值突破1亿美元，持续的回购销毁机制大大增强了市场信心。
2.Zora
机制：Zora是Base链上的社交+创作者经济协议，核心玩法是发内容=发项目。你发一条文字或图片，它就会自动发射资产。
收益表现： $ZORA 曾连续20天拉了10倍，而今年4月，Coinbase Base链官方号发了句“Base is for everyone”，被自动铸造资产，很多人以为是官方，结果一拥而上，把市值炒到1700万美元，最后又快速回落90%。
3.Believe
机制：Believe前身是 Clout，最早玩“名人圈子”，后来转向社交资产化，带火了ICM叙事。用户只需在推特发一条带 @launchcoin 的推文，就能自动生成项目。市值超 10 万美元后，还会自动上线Meteora等交易平台。
收益表现：$LAUNCHCOIN 曾3天暴涨50倍，市值冲到3亿美元。更名前的$PASTERNAK一度接近归零，但更名后24小时又从100万拉到 2200 万。平台项目里不少也给过散户十倍以上机会。
4.Pump.fun
机制：Pump.fun 算是链上资产发行潮的开山鼻祖，直接把Meme玩法做爆了。上传名字、Logo、简介等，就能自动生成合约和初始流动性池。价格用的是联合曲线模型，买的人越多，价格越高。当市值达到指定阈值，智能合约也会把流动性自动迁到外部DEX，无缝接入更大市场。
收益表现：作为头号无许可平台，Pump.fun上诞生的知名Meme项目不胜枚举，就不多赘述了。
5.Bonk.fun
机制：BONK社区在 2025 年 4 月推出的平台，玩法类似 Pump.fun，但更强调社区分红。交易费用会部分回馈给 BONK 持有者和生态建设者，强化社区激励。
收益表现：网红猫 $HOSICO（最高市值 6000 万美金，涨幅 6 倍）、$USELESS（最高市值近 3 亿美金，涨幅超 10 倍）。整体来看，有社区支撑的项目更容易冲出重围。
6.Virtuals
机制：Virtuals专注AI Agent赛道，用户需锁定$VIRTUAL来创建Agent并建池，达到联合曲线阈值后就能“毕业”，生成与$VIRTUAL配对的流动性池。
收益表现：年初热度退去后，Genesis Launch再次点燃市场，$VIRTUAL 一周反弹150%，生态跟涨。新项目$BasisOS上线12天市值冲到550万美元，最高涨幅达40倍。
和“无门槛”不同，这类Launchpad会严格筛选，走的是质量优先路线。
1.Echo
机制：Echo可以理解成“链上版天使投资联盟”。玩法是由一个领投人发起投资群，把自己拿到的项目机会分享给群组，大家一起跟投，最后领投人抽取一定分红。Echo 要求用户通过邮箱、推特账号等 KYC 验证，整体更偏小圈子。
收益表现：Echo已经撮合过一些热门项目的融资，比如Ethena、Morph、Usual、Hyperlane等，私募完成后项目发展也比较稳健。
2.Buidlpad
机制：Buidlpad是前币安高管 Erick Zhang 在 2024 年底推出的公募平台。和 Echo 的小圈子私募不同，Buidlpad严格要求 KYC，但更面向大众，今年 1 月还上线了第一个项目——Solayer的LAYER 公募。
收益表现：Solayer超募5倍，TGE当天涨幅达240%；Sahara超募8倍，TGE 当天也涨了120%。接下来 @Lombard_Finance 也将在Buidlpad开启社区轮预售。
3.Kaito
机制：7月，Kaito团队宣布要上线Capital Launchpad，类似Echo的链上天使投资平台，但分配方式不是拼手速，而是看链上持仓、社交声誉等指标。
收益表现：第一个项目Espresso，估值4 个亿。第二个项目Theoriq，估值7500万。
4.Ventuals
机制：Ventuals让普通用户也能玩Pre-IPO，只不过发的不是实股，而是追踪公司估值的永续合成资产。它基于Hyperliquid的HIP-3标准，把未上市公司股权做成链上衍生品，像“影子股票”一样交易。相比之下，PreStocks 和 Jarsy 属于真实股票1:1挂钩，对应实股，更贴近传统证券模式。
收益表现：截至8月20日，Ventuals项目24小时涨幅在5%-30%不等。
从前面的案例可以看出，Launchpad 平台几乎都是“一代版本一代神”，离不开两点：创造差异化资产和把流量留在平台内。在此基础上，还有几个维度特别关键：
1、公平性：Heaven通过回购销毁让用户和平台利益绑定，反之若被机器人和内幕盘控制，散户体验会崩。
2、门槛：Echo邀请制形成小圈子壁垒，Believe借社交网络效应拉人，这些都难被复制。
3、项目资源：能持续吸引好项目的平台，会形成“强者恒强”。
4、模式创新：Heaven的一体化、Zora做内容、Believe的社交触发，都是先发优势。
1、先看偏好：喜欢博弈，可以玩无许可平台，小资金也有可能有不错收益；想稳健，就选有许可平台，项目质量更有保障。
2、控制仓位：别梭哈，高风险仓位最好别超总资金的 10%–20%。
3、跟市场节奏：Meme、AI、Heaven、Zora 都是轮动的热点，哪个平台突然爆火，往往就有短期机会。
⚠️风险提示：仅供参考，不作投资建议。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，美股上市公司 LM Funding America 购买了 164 枚比特币，目前其比特币总持仓量达到 311 枚。
作者：Nancy，PANews
又一天王级项目即将亮相，由特朗普家族支持的加密项目 World Liberty Financial（WLFI） 即将在以太坊主网上线，超高的市场估值和惊人的早期回报迅速使其成为加密圈热议焦点。然而，WLFI也因与Aave的合作分成提案争议陷入舆论漩涡，这场链上治理大戏也激起市场探讨和思考。
8月23日，WLFI宣布即将于9月1日在以太坊主网上线，届时用户可进行领取与交易。其中，早期支持者（0.015和0.05美元轮次）将解锁20%，剩余80%将由社区投票决定。创始团队、顾问及合作伙伴的代币在上线时不会解锁。
上线消息发布后，币安、OKX和Hyperliquid等交易所宣布上线WLFI/USDT永续合约盘前交易，当天合约价格一度冲高至0.55美元，对应全流通估值约550亿美元。但随后价格快速回落，盘前交易价格最高下跌超60%，跌至约0.2美元。
WLFI由特朗普家族于2024年9月宣布推出，迄今共公开进行了两轮募资。首轮预售于2024年10月15日开启，当时WLFI宣布以每枚0.015美元的价格向白名单投资者释放200亿枚代币。但市场反应平平，首日销售约6.1亿枚WLFI（剩余194亿枚待售），销售额仅为915万美元。由于市场反应疲软，WLFI还在次月提交申请，将筹资目标大幅下调90%，调整后仅计划募集3000万美元。
不过自特朗普赢得美国大选后，WLFI代币销售开始加速，最终在2025年1月20日前售罄了200亿枚代币，累计获得约3亿美元收入。期间，波场创始人孙宇晨进行了3000万美元和4500万美元的两轮投资，成为本轮募资的最大个人投资者，同时担任WLFI顾问。
2025年1月20日，恰逢特朗普就职典礼，WLFI启动第二轮预售，宣布再开放5%的代币供应量，价格提升至0.05美元。与首轮相比，本轮预售反应热烈，仅用两个月时间便于3月14日售罄，顺利完成2.5亿美元的募资目标。
而根据WLFI代币经济学显示，总供应量为1000亿枚，其中35%用于代币销售，32.5%用于社区增长和激励，30%分配给初始支持者，剩余2.5%分配给团队和顾问。从当前公募进度来看，WLFI已完成总供应量的25%，尚余10%待售。
若按照当前0.21美元的盘前交易价格计算，0.015美元的投资者浮盈约14倍，0.05美元的参与者浮盈约4.2倍。另根链上分析师Ai姨分析披露，WLFI TOP10地址的公募轮参与者累计投入7308万美元，持有总量4.63%的代币，共46.4亿枚。按当前价格计算，这部分投资者的TGE将解锁价值超1.9亿美元代币。
此外，WLFI的做市商情况也有所披露。据Ai姨分析，DWF Labs是 WLFI做市商已无悬念，大概率还会有别的做市商。数据显示，Web3Port在战略轮中获得2亿枚WLFI代币（成本0.05美元）、DWF Labs在战略轮中获得2.5亿枚代币（成本0.1美元）、ALT5 Sigma Corporation通过股权收购获得75亿枚代币（成本0.2美元）。
值得注意的是，与特朗普家族关联的DT Marks DEFI LLC可获得协议75%的净收入分配权，同时无需承担任何责任。而在公募过程中，DT Marks DEFI LLC已从原本75%持股下降至约40%。
WLFI早期投资者高额收益引发热议的同时，一则关于Aave可能获得WLFI总量7%代币的传闻也让社区争议不断。WLFI团队对此予以否认，但Aave方面坚持该协议依然有效，双方各执一词。
事件可追溯到WLFI正式推出之前。WLFI当时曾透露计划在以太坊区块链上提供加密借贷服务，并在官方Telegram频道表示，他们正与Aave合作，强调这并非恶意分叉，而是希望打造推动DeFi行业发展的创新平台。
2024年12月初，WLFI提出首个社区提案，计划在以太坊主网部署WLFI协议的Aave v3借贷实例，初期支持USDC、USDT、ETH和WBTC，由Aave风险管理团队管理。提案主要目标是吸引首次进入DeFi的用户，并提升WLFI与Aave品牌的认知度。作为回报，提案指出AaveDAO将获得WLFI Aave v3实例产生的20%协议费用，并将获得约7%WLFI代币总量（70亿枚代币），用于参与WLFI未来治理、流动性挖矿及推动平台去中心化。收益分配计划通过无需信任的智能合约执行，按比例分配至AaveDAO与WLFI国库地址。该提案于2024年12月13日获得投票通过，支持率高达100%。
随着WLFI即将上线，这一提案也在近期被社区重提，直接推动AAVE价格上涨。按当前市场估值计算，Aave国库或将获得价值数十亿美元的WLFI代币，使其成为本轮周期中潜在最大受益方之一。
然而，这一利好消息遭到疑似WLFI Wallet团队成员否认，WLFI团队也向吴说区块链回应称言论不实，是“假新闻”。对此，Aave创始人Stani.eth坚持认为该协议依然有效，他强调这份提案是由WLFI团队创建并获得正式批准。
随着消息发酵，加密社区对这一事件争议不断，各方观点不一。加密KOL@0x_Todd指出，这是WLFI的创世提案（第一条提案），投票人数超过法定投票票数7倍，支持率高于99%。如果连创世提案最终都没有兑现，这非常不DeFi。中心化治理已经不是DeFi，治理毁约更应该踢出DeFi籍。
KOL@Luyaoyuan1则提醒，WLFI可能存在违约风险，他指出历史上类似SPK项目承诺收益大幅缩水的先例，Aave被欺骗多次。若违约支持Aave起诉WLFI。
在dForce创始人Mindao直看来，最初“20%收入分成+7%代币分配”条款设计不合理，与WLFI实际品牌和市场价值不匹配。他分析，后面剧本大概是WLFI完全弃用Aave，这样之前的合约就自然作废。同时WLFI大规模缩减代币分发份额，把分配用在激励USD1的借贷铸币，左手右手，也不吃亏，就当定向稳定币铸币运营补贴了。
“之前WLFI公售不顺利，外界对其存在割韭菜质疑，使得Aave在合作中处于强势方。然而，随着市场热情高涨、稳定币天才法案通过以及特朗普个人财务披露持157亿枚WLFI，其价值地位提升，也让WLFI不愿意和以前那样给Aave分那么多蛋糕。” @wenser2010分析指出，后续Aave可能需要做出让步，减少原有份额，或者WLFI或会推动新的提案，重新分配收益比例。至于时间长短，就看双方背后的斡旋谈判。
但Mint Ventures研究合伙人Alex Xu则指出，最开始WLFI想做的是一个基于Aave的借贷市场，但后来WLFI可能觉得借贷太不性感（虽然发了提案有过代币和利润分配方案），转向去做了稳定币。既然如此，双方的合作关系也就不存在了，WLFI官宣的金皮书也从没有过Aave的份。
尽管WLFI与Aave的合作争议尚未落定，这一事件再次暴露了链上治理的局限。虽然链上治理具有透明、去中心化等优势，但即使提案获得社区投票通过，实际兑现仍取决于各方意愿及协商结果。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 The Block 报道，专注于数字资产的投资公司 B Strategy 宣布，将启动在纳斯达克上市 BNB 财库公司的计划，目标募资 10 亿美元。B Strategy 尚未命名的 BNB 财库公司将获得由 YZi Labs 战略支持。一位代表表示，YZi Labs 除提供资金支持外，还将通过为其对接生态合作伙伴提供生态系统支持。
B Strategy 表示将借助其在亚太地区的广泛布局获取流动性、市场情报和分销渠道，并透露多家亚洲知名家族办公室已作为锚定投资者加入。
YZi Labs 代表向媒体透露，该公司预计将在数周内完成纳斯达克上市和 10 亿美元募资计划。
撰文：Evan Lu，Waterdrip Capital
从 2023 年 Ordinals 协议大火，带起了 BTC 生态轰轰烈烈的建设至今，BTC 生态在短短一年半时间内走完了 ETH 过去多年的演进路径。到今年 Q1 结束，BTC 生态的 1.0 周期也逐渐地告一段落。BTC 的价格也一改以往暑期的低迷，连续突破了 11 万，12 万美元 / 枚，触达了新的 ATH 时刻；但 BTC 生态相关代币在交易所的市场表现却差强人意；但一项技术从提出到发展，再到落地和广泛采用，只有短短一年必然是不够的。更不用说在最大的价值存储网络 BTC 上进行新技术的实践了。
观察 BTC 生态的不同技术路径可以发现，我们仍然处于一个 BTC 生态的发展期。BTC 生态真正的繁荣还远没有来临。因此，BTC L2 的路线之争才刚刚开始。
既然 BTC 已被广泛认可为「数字黄金」，为什么仍需要推动 BTC 生态的发展？这是因为 BTC 网络本身的脚本语言极为简化，再加上 PoW 共识机制，保证了极高的安全性和去中心化程度；但也限制了比特币的可扩展性与可编程性。而作为整个加密行业的底层锚定资产，BTC 实际上还有大量的价值尚未被充分释放。想象一下，若仅有 10% 的 BTC（即约 210 万枚）被用于 DeFi，按每枚 10 万美元计算，将有 高达 2100 亿美元的资产流动性被释放！
从生态组成看，BTC 生态可分为基础设施层（L2）和上层金融协议（BTCFi）；下文将主要聚焦于 BTC 基础设施技术路径的诠释与比较。
在 BTC 生态的 1.0 时代，其典型特征是「TVL 优先」 —— 先通过资产桥或托管将 BTC 转移至 L2 网络，再在 L2 上部署 DeFi 协议，激活 BTC 的流动性。这也是早期 ETH 侧链的玩法，知名代表就是 Polygon；这也对 ETH 时代过来的加密用户非常友好，其实逻辑就是 EVM 的 L2——只不过底层是 BTC 网络，所以此技术路径能快速累积资金与用户基础；但短板也特别明显：BTC 资产的安全性得不到保证。
BTC 生态的 2.0 时代则回归到技术本质的革新：如何在安全性、效率和原生兼容性方面实现突破。从雷电网络的主网上线，到 ZK Rollup、RGB、BitVM 等技术路线的活跃推进，我们看到越来越多项目开始探索链上原生资产如何在 L2 上实现更安全、更高效、更原生的生息与流转。对于开发者而言，这意味着更具可能性的创新空间；对于 VC 而言，这代表着 BTC 生态从「估值驱动」走向「PMF 驱动」的重要转折点。
根据现有的技术栈，可以分为下表的若干种技术路径。但如果对每种技术路径和所代表的项目进行深度探讨，就会出现即使不同的技术路径也会有共同使用同样解决方案的情况，不同技术和堆栈之间也会存在子母集关系。
BTC L2 的不同技术路径对比，数据来源：https://worried-eagle-e5b.notion.site/BTC-21b34b2a8d7a80cb83c1d0021e3a5696
根据较为知名的 6 种技术路径，该表格选取了 15 家 BTC L2 将其 TVL 数据和所采用过的技术方案进行了数据可视化进行对比：
BTC L2 发展情况一览，数据来源：https://worried-eagle-e5b.notion.site/BTC-21b34b2a8d7a80cb83c1d0021e3a5696
可以看出，大部分 L2 的 TVL 受到市场影响均出现了大幅度的下降。此外，闪电网络的 TVL 数据虽然较去年是上升的，但对比去年的 BTC 数量，今年的闪电网络锁仓量无疑是下降的。
可以说是 BTC 上最早的 L2 之一。其基本机制是，用户之间在链上创建一个 2-of-2 多签地址，构建一个双向支付通道，并通过哈希时间锁合约（HTLC）确保交易双方在链下多次交互后，仍能以最新状态安全结算到主链。整个过程中，只有开启和关闭通道的两笔交易需写入主链，大量中间交易则在链下完成，从而大幅节省区块空间并提升效率。
不过早期的闪电网络仅支持 BTC 作为支付货币，大大限制了应用场景的落地。为此，Lightning Labs 专门推出了 Taproot Assets 协议（以下简称 TA 协议），支持在 BTC 网络发行原生资产发行的同时还能和闪电网络无缝兼容。TA 协议基于 BTC 的 UTXO 模型和 21 年的 Taproot 升级，资产状态以稀疏默克尔树（MS-SMT）结构记录，仅将交易数据的根哈希写入链上，确保比特币主链的数据整洁。同时，TA 资产也能被嵌入至闪电网络通道中进行快速转移，实现「在比特币网络上流通稳定币」的设想。
此外，不仅仅是稳定币，RWA 资产和项目代币也得以在 BTC 上发行，BTC 多资产交易网络会因为 TA 协议的引入真正地构建起来。
开发进度
截至 2025 年 6 月，闪电网络已上线了 10 年，运行稳定，拥有超过 1.6 万个节点和 4.1 万个活跃通道；而在去年 BTC 破 10 万美元 / 枚的总锁仓容量就已经超过了 5,000 BTC。现今也保持接近 4,000 BTC 左右。
闪电网络各项数据一览，数据来源：https://mempool.space/zh/lightning
今年 Q1，USDT 背后的 Tether 公司宣布将通过 TA 协议发行 USDT 进入闪电网络生态，意味着 Tether 对闪电网络的认可。
Lightning Lab（闪电网络母公司）宣布 Tether 接入闪电网络，数据来源：https://x.com/lightning/status/1885083485678805424
此外基于闪电网络的生态也慢慢成型了，例如金融基础设施协议 Lnfi，旨在成为 BTC 及 Taproot 资产的首选平台，覆盖资产发行、募资、收益及交易全流程。核心产品 LN Exchange 日交易额达 3,000 万美元，LN Node 提供超 5% 的无需信任 BTC 收益。近期，Lnfi 就联合了泰达与 Lightning Labs 在 X Space 讨论闪电网络上发行稳定币的机遇和挑战
X Space of USDT ON LIGHTNING，数据来源：https://x.com/i/spaces/1vOxwXmjVbRKB
此外，「AI Agent + 微支付」正依靠 BTC 网络的安全性逐渐构建起新型支付体系，其中典型代表是 AIsa。其原理利用了闪电网络毫秒级相应的特性，和 BTC 网络强大的安全性解决了传统系统难以支持的海量微交易问题。为 AI 服务商和企业提供实时、高效、低价的支付能力。AIsa 支持如每次 API 调用仅 $0.0001 的自动微支付、DePIN 节点实时结算、跨链路径智能优化等操作，几乎无需人工干预。
局限与挑战
尽管闪电网络在近些年发展的已经足够成熟，但其拓展性仍然受限于网络效应和通道路径设计，网络承载性有限。TA 协议虽弥补了资产层的不足，但需要用户自建节点以保障安全性的设计拉高了用户参与的门槛，产品的完善程度仍需解决。
而例如像 BitTap 就为 TA 协议上的用户提供了自托管钱包的权利。BitTap 专注于解决闪电网络和 TA 生态的去中心化和易用性问题，他们已上线了去中心化浏览器插件钱包，并且即将上线稳定币支付钱包 APP，用户可以在闪电网络层和 TA 层进行稳定币的支付、转账，同时还支持稳定币在闪电网络层和 TA 层之间进行安全、自由的跨层转移（Bridge）。
就在上个月，雷电网络正式上线主网。并且被汇丰银行发布的官方新闻稿中披露。这是第一次传统金融的业界权威对 BTC 为代表的区块链基础设施表示出正面回应并加以关注。
严格来说，雷电网络并不是传统意义上的 BTC L2，而是基于 BTC 主网的软分叉兼容的原生账本扩容方案。其核心技术在于扩展 BTC 脚本语言的 OP_CAT 指令，加以结合 UTXO Bundling 技术，从而实现高性能合约的执行。
与闪电网络的异同：
不同于闪电网络需要保持链下交互的支付通道时刻开启；雷电网络采用一种去交互式的异步设计，支持用户之间无需直接信任或持续连接即可完成链下 UTXO 所有权转移。其关键在于引入拜占庭容错委员会（BFT Committee）管理 Schnorr 签名，实现对资产所有权的链下委托与链上最终确认。在 3f+1 模型下，这种机制可以容忍最多 f 个恶意节点，确保交易在异步网络的条件下依然保持安全性与一致性。
此外，通过 UTXO Bundling 技术，雷电网络可以将多个 UTXO 聚合处理，其交易速度和效率是 BTC 网络的 10 倍以上。在资产协议方面，雷电网络提出了 Goldinal 的 BTC 一层资产统一标准，再配合其开发的 BitMM（（Bitcoin Message Market） 系统，实现了 BTC 网络上原生的链上 AMM。
在设计上，雷电网络使用可验证、可调整的签名组件实现了递归式的链下 UTXO 转移结构，并通过 Bitcoin Core 原生逻辑运行。这种从主链架构层出发的加速机制，不仅保持了 BTC 的安全性与抗审查特性，还支持包括 BRC-20，Runes 等 BTC 原生资产的转移。
开发进度
雷电网络由部分 OG 矿工、汇丰银行及 BTC 核心开发者，Nubit 社区贡献者共同推动，是当前 BTC 技术栈中少数具有正式学术背书的协议之一。
目前，雷电网络仅对获得加速码（Boosting Code）的用户开放访问。该码由 Nubit 等核心贡献方通过社区限量发放，并附带稀有 BTC 原生空投奖励。
截止 6 月中旬，雷电网络的主网已经有接近 5 万名用户，总交易笔数接近 400 万笔：
雷电网络链上数据一览，数据来源：https://data.thunderbolt.lt/?new
局限与挑战
雷电网络的技术栈让我们看到了 BTC L2 另一种实现的可能性。由于目前主网还暂未上线，其产品 PMF 还需要市场检验；另一方面，虽然 BFT 委员会模型在安全性上虽优于传统桥接方案，但是否能获得比特币极端去中心化社区的广泛接受，仍然需要打一个问号。
联合挖矿（Merged Mining）是一种允许矿工在不增加额外计算资源的情况下，同时为多个区块链进行挖矿的技术。其中，Stacks 和 Fractal 是采用联合挖矿机制的两个代表性项目，但两者在共识机制和区块验证机制上采用了不同的解决方案，Stacks 通过采用独特的「转移证明」（Proof of Transfer，PoX）共识机制。在该机制中，Stacks 矿工在 BTC 主网上发送 BTC 来竞标生成 Stacks 区块的权利，成功的矿工就能拿到区块打包权和对应的挖矿奖励。
而 Bitflow 是基于 Stacks 主网上的 DEX，支持交易 BTC、Stacks 代币以及 BRC20，Runes 等多种 BTC 原生资产。此外，Bitflow 在 2024 年 12 月推出了基于 Stacks 的比特币 Rune 自动做市商（AMM），这是 BTC L2 上的首个 Rune AMM。
而 Core 在联合挖矿的基础上，对共识机制稍作了改进：Core 的共识机制叫做 Satoshi Plus 共识机制，结合了委托工作量证明 (DPoW) 和委托权益证明 (DPoS) ；具体实现原理是 BTC 矿工将其算力委托给 Core 链上的验证者，从而利用 BTC 强大的挖矿基础设施为 Core 链提供安全性。这部分算力被称为「委托工作量证明（DPoW）」，由比特币矿工和矿池执行；同时，CORE 代币持有者可以将自己的代币质押或委托给验证者，参与网络的安全维护和治理。这部分权益被称为「委托权益证明（DPoS）」。通过这种组合，Core Chain 将 BTC 矿工纳入图灵完备的智能合约的安全性中，解锁这些矿工超越简单维护 BTC 账本的功能和效用，并以 CORE 代币的形式为他们提供纯粹的附加补充收入奖励。
Fractal 则采取扩容的解决方案，其技术原理是采用递归扩展结构，在 BTC 主网上上创建多个独立运行的扩展层，形成树状结构，以提高交易处理能力和速度。同时，Fractal 在保留 PoW 机制的同时引入了名为「Cadence Mining」的混合挖矿机制，每生产三个区块，其中两个通过无需许可的挖矿方式生成，剩下的一个则采用 BTC 的联合挖矿。
此外 Fractal Bitcoin 重新启用了 OP_CAT 操作码，这是 BTC 早期版本中曾存在但被长期禁用的一条指令。OP_CAT 的功能是将 2 个字符串拼接成 1 个。理论上，一个脚本利用 OP_CAT 可以将 1 字节的数据扩展成超过 1 TB 的内容。如果没有严格限制，这种无限扩展的特性可能被恶意利用进行 DoS 攻击，从而拖垮节点或造成网络拥塞。正因如此，OP_CAT 在早期就已经被社区禁用。如今，Fractal 所采用的「净化版」 OP_CAT 为开发者提供了更灵活的脚本处理方式，尤其在链上大整数计算与智能合约功能上展现出潜力。尽管技术机制已得到改善，OP_CAT 的重启仍可能在极端场景存在安全隐患。
发展现状：
Fractal Bitcoin 当前已初具规模，市值约 2012 万美元，日交易量达 1.43M FB，活跃地址超过 176 万。其合并挖矿算力达 648.13 EH/s。挖矿难度 0.01t，尚在早期。
Fractal 链上数据一览，数据来源：https://www.oklink.com/fractal-bitcoin
在 2025 年 8 月 7 日凌晨，预热 2 年之久的 BTC 扩展方案 RGB 协议终于上线 BTC 主网。
RGB 源于 LP/BNP 协会提出的一种技术架构，是基于 BTC 网络的 UTXO 模型的链下资产发行和智能合约协议。RGB 最被人们推崇的一个技术点在于：RGB 上运行的数据会被压缩封装到 BTC 网络上的每一个 UTXO 中。通过「一次性密封条」（Single-use Seals）和「客户端验证」（Client-side Validation）机制，实现了资产状态的私密变更和验证。每个资产状态绑定于一个特定的 BTC UTXO，当该 UTXO 被花费时，资产状态随之更新。这种设计使得资产的所有权和状态变更无需在链上公开，增强了隐私性。RGB 协议还可兼容闪电网络，具备 DeFi 逻辑构建能力。
RGB 0.12 版本上线，数据来源：https://x.com/lnp_bp/status/1943318227854950809
Bitlight Labs：首个支持 RGB 资产的钱包，RGB 协会官方成员
Bitlight Labs 致力于通过为 BTC 和闪电网络开发本地智能合约基础设施来引领原 BTC Fi。此外，不仅是 RGB 协议标准制定协会 INP/BP 的董事会成员，也是 RGB 协议开发的核心贡献者，可以称得上是 RGB 生态不可缺少的核心产品。
Labs 旗下的产品——Bitlight Wallet 则是一种专门为闪电网络和 RGB 协议设计的钱包。最近一同与 RGB 主网的正式上线推出了首个基于 RGB 主网的资产代币「RGB」的铸造活动。
BitMask Wallet:
Bitmask 则是第一个支持 RGB 协议上 NFT 资产的钱包。Bitmask 背后的团队也是早期对 RGB 协议贡献最大的安全钱包之一，其产品开发更注重隐私和用户的资产控制权。最近日，BitMask 仍在推进 RGB 与 RGB++ 的完全互通，当前也正全力准备主网版本上线，以在 BTC 网络上真正实现隐私、可编程性和易用性的结合。
从 RGB 到 RGB++：
Nervos（CKB）是使用 RGB 逻辑实现了 BTC L2 的热门项目，并在 RGB 的基础上提出了 RGB++ 的概念。RGB++ 引入了「同构绑定」技术，将 BTC 的 UTXO 映射到 Nervos CKB 的 Cell 上，利用 CKB 的图灵完备智能合约能力和链上验证机制，提升了资产状态管理的效率和安全性。在 RGB++ 中，资产的状态变更不仅在 BTC 链上有记录，CKB 链上也有对应的交易和状态验证，实现了链上和链下的协同验证。
尽管 RGB++ 实现了 BTC 与 CKB 的资产映射；但跨链交互基于 RGB 协议的特性在处理一些特定交易时仍然不够简洁，存在安全隐患。
Rollup 核心在于将大量链下交易打包后生成加密证明（Proof），并将其提交至主链进使用 ZK 技术进行验证。
热度最大的 BTC L2 之一
Merlin 就是延续这个思路的 BTC L2 网络，也是一条 EVM 兼容的 BTC L2，Merlin 采用了多方计算（MPC）钱包解决方案，由 Cobo（HK 的加密货币托管机构）共同管理用户资产。此外，在验证技术方面，Merlin 仍然采用的是 ZK-Rollup 技术，将大量交易数据压缩后提交到 BTC 主网，确保数据的完整性和安全性。
自主网上线以来，Merlin 成为了 BTC 生态中备受关注的 Layer 2 项目之一。据报道，其总锁仓量（TVL）在上线 30 天内达到了 35 亿美元，吸引了超过 200 个项目在其平台上部署和运行。 Merlin Chain 支持多种 BTC 一层原生资产，如 BRC-20、BRC-420 等，并通过与 ETH 兼容，拓展了其生态系统的广度。
加强 BTC 桥接的安全性
B²则与传统的单体式 Rollup 不同，B²采用「1.5 层架构」：即 Rollup 层负责交易执行和状态更新，而数据可用性（DA）层则独立运行并负责存储原始交易数据。这些数据在经过链下 Labeling 与整理后被定期提交至比特币主网，实现对最终性的确认。
B² Network 的 DA（Data Availability）层 —— B² Hub —— 属于 Layer1.5，把批次数据先做 Reed-Solomon + KZG 编码切片，再把 Layer2 提交的 zero-knowledge proof 聚合成 Taproot 承诺提交到比特币主网，从而继承了比特币网络的终结性与不可篡改性。
B² Network 采用去中心化的 blob 存储与轻节点取样 (sampling) 机制，任何验证者只需随机抽取极小比例的块片就能高概率检测数据是否完整，显著降低同步与验证成本。
在共识上，B² Hub 仅需提交简短的承诺与有效性证明，主网不再承担大体积数据负荷，Rollup 批次发布者则对可用性负责，形成「有效性外包 + 可用性保证」的模块化架构。通过把 DA 与执行层解耦，B² Rollup 可并行扩容、分片更新，而安全边界仍锚定比特币链，兼顾高吞吐、低成本与 L1 级安全。
这么做有 2 个好处，一个是模块化的设计，可以在不对 BTC 网络进行任何修改升级的情况下，进行无限的水平扩容；另外还可以通过 B² Network 的 DA 层 —— B² Hub，可以聚合存储证明和状态转化证明，提交到比特币网络，集成比特币网络的安全性；
但由于 L2 交易的最终确认需要先通过 B² Hub 的确认和聚合，再由 BTC 网络进行上链确认，并且在 BTC 网络上属于被动确认，属于乐观模式；此外， zero-knowledge proof 聚合成 Taproot 承诺，在 BTC 网络上进行乐观验证，还处于 POC 阶段，还没有最终落地；
项目进展：从技术实现到用户生态
截至目前，BSquare 总锁仓量（TVL）已突破 6 亿美元，链上日交易量峰值达 9 亿美元，拥有 50 万平台活跃用户。平台生态覆盖 100+ DApp，涵盖 DeFi、借贷、AI Agent 应用等场景。
BSquare 链上数据一览，数据来源：https://www.bsquared.network/
与此同时，BSquare 还推出了首个 BTC 生息矿池「Mining Square」，这是一个给矿工准备的「余额宝」，为矿工提供了一个具备 BTC 原生收益的解决方案。目前该矿池并已经占据全网算力的 1%，且能够在矿池算力排名中排入前 10。
BitVM 是一种构建在 BTC 主网上的扩展协议，其核心目标是实现无需更改共识机制、即可支持任意可验证计算的通用虚拟机环境。其原理借鉴了 optimistic rollup 的思想：大部分计算在链下完成，仅在发生争议时，将相关计算过程以「欺诈证明」的形式提交至链上验证。与以太坊的 Arbitrum 类似，BitVM 使用链下计算 + 链上验证的机制，但其独特之处在于利用比特币的脚本系统（Bitcoin Script）构建「逻辑门电路」，进而模拟出图灵完备的虚拟机。（类似于三体游戏中秦始皇的人列计算机）
BitVM 并不直接在链上运行 EVM 或 WASM，而是将这些高级虚拟机操作转译为比特币脚本中最基本的逻辑门（如 AND、OR、NOT 等）的组合，通过逻辑门构建一个庞大的「欺诈验证电路」。所有交易数据和计算在链下处理，只有在挑战发生时才将数据与计算步骤（以 Merkle Proof 等形式）提交链上。
BitVM2 是对原始 BitVM 的优化版本，引入了更模块化的计算结构和电路压缩机制，同时引入交互式欺诈证明、时间锁脚本、多签等机制增强协议的实用性和安全性。BitVM2 更加注重优化 on-chain 数据提交量，并试图引入如 OP_CAT 等可能在未来被激活的脚本操作码以提高电路构建效率。
发展现状
当前 BitVM 路线正逐渐从理论走向实践，其中代表性项目就是 Citrea，Citrea 将大量交易在链下执行，并通过 BitVM 将执行结果和证明提交到 BTC 网络进行验证。实现了 BTC L2 高效的扩容和安全性。Citrea 也是第一个能够在 BTC 上实现通用 L2 结算的解决方案，所有证明都原生地在 BTC 网络上的区块内验证。目前，Citrea 的主网尚未正式上线，仍处于测试网阶段。
而例如 Goat Network 则致力于探讨 BitVM2 的可能性。Goat 的白皮书展示了基于电路逻辑与 Merkle 树结构的欺诈证明机制。Goat 强调将 BTC 上的计算拓展为图灵完备的状态机，并尝试构建一种新的 BTC L2 框架，允许智能合约执行与资产交互在比特币主链之上原生完成。Goat 的实现中还包括数据可用性层（DA 层）的集成，以及电路压缩机制优化，推动了 BitVM 从实验性方案迈向可实际部署。
截止今年 6 月，Goat Network 的锁仓量已经突破 1 亿美元。
Top chains by TVL launched each month of the year, CryptoDiffier; 数据来源：https://x.com/GOATRollup/status/1929596963286114614
尽管 BitVM 系列的协议优势非常明显：极致原生，无需更改 BTC 共识就可以实现图灵完备的计算，具备极高的安全性与原生性；而且其结构天然支持欺诈证明、低数据上链率和极致的去中心化。
然而 BitVM 劣势也源于其技术：BTC Script 构成的逻辑门电路再模拟 EVM 或 WASM，这本身的结构将会史诗级的复杂和庞大，也因此 BitVM 的开发复杂度极高、电路构建的工作量非常巨大。并且现阶段还缺乏成熟的开发者生态与标准化工具。
BTC L2 各个解决方案在技术实现上各有侧重。例如闪电网络专注于支付效率，经过多年发展已形成成熟的节点网络，适合用于微支付和链下结算。RGB 和 RGB++ 更关注资产安全性，利用客户端验证机制保障资产状态。ZK-Rollup 路线由于大多采用成熟的 EVM 方案 + 模块的安全验证极致，目前拥有较强的可组合性与跨链拓展能力，对于 DeFi，AI Agent 等场景适应得更快。BitVM 则进一步追求极致的原生性，以不改动 BTC 共识的方式在链上实现智能合约能力，尽管仍处早期，但代表了 BTC 计算能力的一种极限尝试。
虽然目前尚未定数，但我们可以看到，真正具备长期生命力的方案，必须尽量满足三点：BTC 原生兼容性、安全性可验证、以及对上层应用的良好支持能力。并且目前技术栈的融合趋势愈发明显，比如闪电网络结合稳定币、ZK Rollup 与 RGB 的集成探索。
未来，BTC L2 一定是多极竞争格局，不同方案将服务于不同的核心场景：支付、合约、资产、存储、AI 等分工协作，共同支撑 BTC 生态的长期繁荣。这场竞赛还远未结束，真正的胜者将由资产沉淀能力与开发者生态共同决定。而 BTC 作为全球最强共识资产，其生态边界将因美元稳定币的涌入和 L2 模块化创新而不断外延，迎来一场「支付主权 + 合约扩展」的双向升级。
近些天，随着美国 GENIUS 稳定币法案的落地，标志着全球稳定币监管逐渐清晰，逐渐完善。「支付稳定币」被合法纳入美元体系，有望带动包括 USDT、USDC 在内和其它新兴稳定币加速进入链上支付场景。正如 Tether CEO 指出，新兴市场才是稳定币落地的主战场，USDT 的 60% 增长来自加密圈之外的实际支付需求。
而 GENIUS 法案为稳定币的链上使用提供了明确的法律路径，也为 BTC L2 承载美元资产打开了合规通道。USDT 作为最早诞生于 BTC 网络的稳定币，如今正率先重返 BTC 生态，这不仅是对技术路线的回归，更体现出 BTC 作为结算层的战略价值。可以预见，未来稳定币支付体系若构建于 BTC L2 之上，将是最原生、最安全、最符合比特币精神的路径。借助 BTC L2 的可组合性和资产协议能力，BTC 网络有望承接现实世界的支付结算需求，实现稳定币流通与价值沉淀于一体的共生格局。
撰文：Yogita Khatri
编译：Tim，PANews
上一期内容中，我谈到「数字资产财库（DAT）之夏」吸引走了传统初创企业融资轮的注意力和资金。当时，一些风投机构还提出了另一个问题：有限合伙人（LP）对投资加密基金变得非常谨慎。因此在本期内容中，我将深入探讨为何募集加密风投基金变得更加困难，即便是在牛市也不例外，以及这对未来发展道路意味着什么。
数位风险投资人士告诉我，Terra（LUNA）和 FTX 在 2022 年崩盘后，融资明显变得更加困难，这不仅侵蚀了 LP 的信任，更让整个行业声誉受损。Lattice Fund 联合创始人 Regan Bozman 表示：「虽然对加密市场的看法已大幅改善，但这并未抵消人们对风险投资业绩的普遍担忧。如今加密风险投资面临的新挑战是，需要与 ETF 和 DAT 争夺资金。」
Neoclassic Capital 联合创始人 Michael Bucella 表示，如今只有具备明显优势或拥有亮眼历史业绩的基金才能持续获得 LP 的资金注入。这种市场变化推动了被 Dragonfly 普通合伙人 Rob Hadick 称为「优质标的转移」的现象。他指出，2024 年仅 20 家机构就吸引了 LP 总资金的 60%，而另外 488 家机构则瓜分了剩余的 40%。尽管今年通过并购和 IPO 改善了流动性，但融资门槛仍远高于 2022 年市场崩盘前的水平。
更广泛的数据也证实了这一点。我同事 Ivan Wu 提供的 The Block Pro 数据显示，自 2021-2022 年的繁荣期后，加密风险基金融资规模急剧萎缩。2022 年，相关机构通过 329 只基金筹集了超过 860 亿美元资金，但这一数字在 2023 年骤降至 112 亿美元，2024 年进一步降至 79.5 亿美元。截至 2025 年，仅有 28 只基金筹集到 37 亿美元，这突显了当前融资环境的艰难程度。无论融资规模还是基金数量均呈陡峭下降趋势，反映出 LP 的谨慎态度与资本选择增多。
多家风投公司向我透露，家族办公室、富豪和加密原生基金仍在积极支持加密风投。但自 2022 年以来，养老金、捐赠基金、母基金和企业风投部门大多选择退出，导致 LP 群体规模更小、更挑剔。
上一轮牛市周期情况特殊，2021 年几乎人人都能募集加密风投基金，即便缺乏经验也能成功，但其中许多基金至今尚未向投资者返还资本。LP 如今在投入新资金前，都要求看到实实在在的实收资本分配数据。White Star Capital 的普通合伙人 Sep Alavi 表示：「LP 对未实现收益越来越持怀疑态度，他们优先选择那些具备实际收益历史记录的基金。」
自 2022 年 3 月以来的加息周期也促使资本配置者转向更安全、流动性更强的资产。Neoclassic Capital 另一位联合创始人 Steve Lee 指出，本轮周期收益主要通过 ETF 和 DATs 集中在比特币、以太坊及少数蓝筹股，几乎未能惠及通常具有风险投资价值的小型项目。Lee 表示：「LP 看到大盘股的短期收益，而风险投资价值的实现需要更长时间。」
一位不愿透露姓名的早期风投创始人补充说，由于自 2021-22 周期以来鲜有代币表现出色，「山寨币买盘」的缺失抑制了 LP 的投资意愿，许多加密风投机构都会投资代币。人工智能也是主要影响因素：Lattice Fund 的 Bozman 表示：「人工智能堪称包罗万象的热门事物，吸引了大量关注科技领域的 LP 的兴趣。」
总体而言，虽然如今的融资难度可能不及 Luna 和 FTX 崩盘后的几年，但比起 2021 年至 2022 年初热钱涌动的宽松时期仍然严峻得多。
若融资持续困难，多数风投机构预计行业将出现整合潮，规模较小、实力较弱或缺乏特色的基金将悄然退出市场。Alavi 预计小型或业绩不佳的基金将难以募集后续基金，Hadick 则指出随着资本向头部集中，市场已开始萎缩。
那位早期加密风投创始人认为，中型基金将趋于空心化：规模在 5000 万美元以下、具备尖端优势的小型基金将存活下来，Paradigm 和 a16z 等巨型基金也将继续发展，但表现不佳的中型基金会逐渐消失。他补充道，加密风险市场可能越来越趋近传统市场结构，由规模较小但更优质的风险投资机构支撑庞大的流动性基础。Bucella 表示：「资本市场具有绝妙的自我修正能力，我们正在走出风险投资配置过高而流动性策略配置不足的阶段。」
其他人则认为模式本身也在演变。Nomad Capital 的 Erick Zhang 预测，纯粹聚焦加密货币的企业将会减少，Web2 风投将涉足加密领域，而加密基金也将拓展至 Web2 业务。
流动性提供者大规模回归的时间线尚不确定。Neoclassic 的 Lee 表示，一旦资本从比特币和以太坊转向中低市值代币生态系统，投资者就会回归，他预计这一转变将通过稳定币驱动的链上资本流动加速实现。
Alavi 认为，随着利率下降和并购交易助推资金分配，机构投资者或将在 2026 年年中回归。Hadick 则认为除养老金外，大多数机构投资者已然回归，并预计随着监管逐渐明朗和市场趋于成熟，养老金将在未来几年内重返市场。那位早期风险投资创始人则表示，除非出现下一个类似稳定币或突破性应用案例的「超级热门叙事」，否则 LP 不会大规模回归。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 XCX 永续合约，杠杆区间 1-20 倍，合约交易 BOT 将同步开放。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据官方公告，Strategy 上周增持 3,081 枚 BTC，总持仓量达 632,457 枚。
撰文：White55，火星财经
本项研究对 2024 年 1 月至 2025 年 6 月期间主要中心化交易所及 Binance 相关发行计划中的加密代币上币动态进行了全面分析。研究对象包括 Binance、Binance 永续合约市场、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb 以及 Bybit 在内的多家主流交易平台。研究范围覆盖现货、永续合约及基于去中心化交易所 DEX 的发行渠道，重点关注两类上币行为：首次上币（通过空投等机制直接分配的新资产，即新代币生成事件 TGE 或首次交易所发行）和二次上币（指已在其他平台存在交易历史的代币于新交易所挂牌）。
本研究系统梳理了不同交易所的上币趋势、完全稀释估值（FDV）分布、代币上币后表现以及跨平台上币路径，核心目标在于深入洞察 Binance 作为核心上币渠道的主导作用，并对比分析 Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb 及 Bybit 等其他平台的策略与表现差异。最终旨在揭示代币在不同流动性环境中发行、价格表现及市场扩展的多元模式与内在机制。
2024 全年与 2025 上半年各交易所上币总数
2025 年上半年，加密货币交易所的上币活动显著增长，但首次上币与二次上币呈现出明显分化的发展路径。Binance 凭借基于 DEX 的发行业务及永续合约市场的持续扩展，显著扩大了其代币上币生态的覆盖规模；相比之下，其他多家主流交易所的上币节奏则有所放缓或维持平稳，整体格局呈现集中化趋势。
2025 年各交易所已经首次上币与二次上币数量
2024 全年、2025 上半年及预计的 2025 全年各交易所上币总数
2025 年上半年，Binance 仍是全球首次上币最为活跃的交易所，共上线 71 个首次上币项目，全部由 DEX 发行渠道推动，具体包括代币发现平台 Binance Alpha 的空投及首次去中心化发行（IDO）。Upbit 和 Coinbase 则保持相对稳定的首次上币节奏，上半年分别上线约 12 个项目，且以市值规模较大的主流加密货币为主。相比之下，Bybit 和 OKX 已显著收缩首次上币规模，数量从 2024 年的两位数降至 2025 年上半年的个位数。整体来看，全行业首次上币数量预计将大幅增长，从 2024 年的 209 个增至 2025 年的 402 个，同比上升 92%；这一增长主要由 Binance Alpha 及 IDO 等去中心化发行方式驱动。
在二次上币方面，Binance 同期共上线 138 个二次上币项目，其中绝大多数通过 Binance Alpha 平台推动现有代币重新上线。Coinbase、Upbit 和 Bithumb 也更加侧重于二次上币，这类项目在其 2025 年总上币量中占比约 80%。Binance 永续合约市场同样明显偏向二次上币，其数量接近首次上币的两倍。全年二次上币数量预计将实现 109% 的同比增长，从 2024 年的 341 个跃升至 2025 年的 714 个。在 Binance 及其 Alpha 计划的引领下，二次上币正迅速成为 2025 年交易所上币活动的主导形态。
2024 全年与 2025 上半年按项目划分的 Binance 上币数量
在 Binance 的新代币生成事件（TGE）中，Alpha 空投和 IDO 占据了主导地位，合计贡献了 84% 的新资产发行。从年度对比来看，现货上币计划整体保持稳定：2025 年预计为 64 起，与 2024 年的 57 起基本持平，该统计涵盖直接上币、Launchpool、Megadrop 及持币者空投等多种发行方式。
2024 全年、2025 上半年及预计的 2025 全年 Binance 现货、去中心化交易所及永续合约的上币数量
在 Binance 期货的上币项目中，二次上币占据了主导地位。2025 年上半年上线的 103 个项目中，共有 72 个为二次上币，这些项目持续带来强劲的交易量，但对推动新增代币生成事件（TGE）的作用较为有限。目前，Binance 的上币策略已明显转向以 DEX 发行为核心，而传统的现货上币机制仍维持严格的审核与控制。
2025 上半年 Binance 各类型首次上币与二次上币数量
2025 年各交易所上币 7 天内的代币表现
交易所上币项目的七日表现数据显示，首次上币与二次上币之间存在显著分化。几乎所有平台上，首次上币的代币均表现疲弱，自代币生成事件（TGE）后平均回报与中位数回报皆落入负值区间。与之相反，二次上币则普遍展现出更为强劲且稳定的正收益，这主要得益于其已有的市场共识和流动性基础。
2025 年各交易所首次上币 7 天内的代币表现
在各交易所的主板新币上币项目普遍表现疲软，过去七日全线录得负收益。尽管 Coinbase 显示出轻微的平均正收益（+6.7%），但其收益率中位数持平，表明上涨动能仍然不足。Binance 现货、Alpha 空投及 IDO 渠道上币的新币表现均不及预期，收益率中位数区间落在 -5% 至 -19% 之间。OKX、Bithumb 和 Upbit 等交易所同样呈现持续亏损，平均收益率介于 -4% 至 -15%。总体而言，无论通过何种交易所或项目渠道上币，新币似乎普遍面临上币即遭抛售的压力。
2025 年各交易所二次上币 7 天内的代币表现
交易所上币后 7 天内的代币表现显示，首次上币和二次上币之间存在明显差异。在几乎所有交易所，首次上币均表现不佳，代币生成事件（TGE）后的平均回报率和中位数回报率均为负值。相比之下，二次上币往往能带来更强劲且更稳定的收益，这得益于其已有的市场认知度和流动性。
2025 年 Binance 各项目上币 7 天内的代币表现
初始去中心化交易所发行（IDO）的首次上币平均回报率为 +1.5%，但 -4.8% 的中位数凸显出其成功案例的覆盖面有限。Alpha 空投的首次上币表现位居最差之列，平均回报率为 -11.2%，中位数为 -13.8%。现货首次上币平均回报率为 -8.0%，中位数达 -19%，在所有项目中表现垫底。现货和期货的二次上币表现均优于各自对应的首次上币，这进一步印证了一个说法：现有代币在新交易所上币时，表现要优于代币生成事件（TGE）首次亮相。Binance 上币后表现最强劲的始终是二次上币，而首次发行，尤其是通过 Alpha 和现货渠道的首次上币，则普遍表现不佳。
2025 年 Binance 各项目首次上币 7 天内的代币表现
2025 年 Binance 各项目二次上币 7 天内的代币表现
2025 年各交易所 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
本节分析峰值完全稀释估值（FDV）比率以及达到该峰值所需的平均天数。这些指标共同揭示了价格发现的动态：较高的 FDV 峰值比率反映出更强的早期需求和上升势头，而达到峰值的时间较长则表明存在持续的买入兴趣，而非前期炒作。
本文中峰值 FDV 比率的计算方式为：上币后 7 天内的最高价格除以上币当日的收盘价。
2025 年各交易所首次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
在首次上币项目中，Coinbase 和 OKX 的表现最为突出，其峰值 FDV 比率分别达到 59% 和 37%，且均在约 1.5 至 1.8 天内实现。BinanceIDO 渠道的首次上币同样表现强劲，平均峰值 FDV 比率为 38%，并在 2.1 天内达成，反映出持续而稳定的市场需求。相比之下，Alpha 空投与现货直接上币的项目峰值到来更早、幅度更低，FDV 比率仅为 17% 至 18%，通常在 1.1 至 1.3 天内触顶。Upbit 和 Bithumb 的上币项目也迅速冲高，但后续动力明显不足，表明二级市场买盘支持有限。总体而言，大多数首次上币项目都在早期快速达到峰值，且上行空间相对有限。
2025 年各交易所二次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
Binance 现货和 Alpha 二次上币的峰值表现稳健（约 20%-30%），不过 Alpha 二次上币达到峰值的时间更长（2.1 天），且受极端值影响更大。Upbit 和 Coinbase 的二次上币呈现相似趋势，峰值 FDV 比率为 18%-21%，达到峰值的时间约为 2 天。OKX 和 Bybit 的二次上币则峰值出现快但表现疲软，上行空间不足 10%，达到峰值的时间不到 1.5 天。整体来看，二次上币的价格发现曲线更健康、更稳定。
2025 年 Binance 各项目上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
BinanceIDO 首次上币在所有项目中创下最高峰值比率（38%），且达到峰值的时间最长（2.1 天），这表明项目上线时存在强劲且持续的需求。Alpha 空投首次上币的峰值出现更早、水平更低，1.3 天内 FDV 比率为 17%，意味着前期动能更占主导。现货首次上币的表现与 Alpha 相近，平均峰值为 18%，且峰值多在上线首日出现。Binance 现货二次上币的峰值出现迅速但仅为 2%，许多项目在上线当天就达到峰值。总体而言，Binance 现货上币的峰值潜力有限，且峰值过后价格回落较快。
2025 年 Binance 各项目首次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
2025 年 Binance 各项目二次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
2024 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
2025 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
本节将分析已上币项目的完全稀释估值（FDV），以评估各交易所及上币计划如何按项目规模划分交易流量。对于首次上币项目，FDV 以其上币当日的收盘价为计算基准；对于二次上币项目，FDV 则反映其上币前的估值。通过对比各交易所及 Binance 相关计划，我们能够发现上币平台在不同估值层级中筛选代币并进行发行细分的模式。估值层级具体划分为：微型（<7500 万美元）、小型（7500 万美元–2.5 亿美元）、中型（2.5 亿美元–7.5 亿美元）、大型（7.5 亿美元–20 亿美元）、巨型（>20 亿美元）。
2024 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的各项目估值层级比率
Upbit 和 Bithumb 的首次上币项目严重偏向大盘和巨型盘，完全稀释估值（FDV）在 7.5 亿美元以上的项目占比分别达到 72% 和 77%，其中仅 Upbit 就有 43% 的项目属于巨型盘。Coinbase 和 OKX 的首次上币项目集中在中大盘区间，75% 的项目 FDV 在 2.5 亿美元以上，且多数处于 2.5 亿至 7.5 亿美元范围。Binance 期货的首次上币项目也倾向于高 FDV 类型，87% 的项目 FDV 超过 2.5 亿美元。Bybit 的分布则最为均衡，微型盘占 16%、小型盘占 24%、中型盘占 32%，大盘和巨型盘合计占 28%。总体而言，首次上币项目通常以高 FDV 项目为主，但在 2025 年，受 BinanceDEX 发行计划的推动，这一趋势已转向低 FDV 项目。
2025 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的各项目估值层级比率
在 Binance Alpha 的推动下，Binance 的二次上币项目偏向小规模，完全稀释估值（FDV）在 2.5 亿美元以下。Bybit 和 Coinbase 的二次上币项目在 FDV 分布上更为广泛。韩国交易所，即 Upbit 和 Bithumb 的二次上币项目则严重倾向于大型项目。这些模式表明，二次上币为不同成熟度的项目提供了一个更灵活、更易进入的渠道。
2025 年 Binance 根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
Binance 现货上币项目偏向大盘，没有微型盘项目，多数项目的完全稀释估值（FDV）在 2.5 亿美元以上，且集中在 7.5 亿美元以上。Alpha 空投则以小盘项目为目标，约 80% 的上币项目 FDV 在 2.5 亿美元以下，且微型盘项目占比很高。BinanceIDO 的上币项目范围集中，几乎所有项目的 FDV 都在 7500 万美元至 2.5 亿美元之间，没有超过 7.5 亿美元的项目。Binance 的每个上币计划都针对不同的市场细分领域，在各 FDV 层级上几乎没有重叠。显然，Binance 的策略具有明确针对性：现货板块面向已规模化的代币，Alpha 面向早期项目，IDO 则面向精心筛选的成长期项目发行。
2025 年 Binance 首次发币根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
2025 年 Binance 二次发币根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
根据完全稀释估值（FDV）分布划分的 Binance 一线现货的上币路径
本节将分析 Binance Alpha 空投和 BinanceIDO 的下游上币路径，追踪这些代币后续如何登陆 Binance 永续合约、Binance 现货以及其他一线中心化交易所（CEX）的现货板块，如 OKX、Coinbase、Upbit 和 Bithumb。
Binance 的上币路径：转化率与平均等待天数
Binance 的上币路径：完全稀释估值（FDV）与表现分析
Binance Alpha 空投极少推进到优质上币环节，向永续合约与现货的转化比例低，上币后表现普遍乏力；那些经 Alpha 进入现货的代币，多为高完全稀释估值（FDV）项目，有一定后续表现。而 BinanceIDO 在下游的吸引力显著更强，尤其在永续合约上币中，推进速度快、7 日回报亮眼，虽 IDO 转现货不普遍，但表现仍超 Alpha。整体而言，Binance Alpha 下游转化低、表现分化，IDO 则是通往下游上币（特别是永续合约）的更强劲路径 。
Binance 一线现货的上币路径：转化率与平均等待天数
Binance 一线现货的上币路径：完全稀释估值（FDV）与表现分析
从 Binance Alpha 或 IDO 发行的代币中，能登上一线交易所现货板块的仍属罕见，不仅转化率低，而且代币在其他主流交易所上线前往往存在较长延迟。这些代币在登上其他交易所后的表现普遍不佳，多数回报率为负，只有在 Upbit 上有小幅上涨。这类上币往往更青睐大盘代币，这进一步印证了一个观点：完全稀释估值（FDV）较高的项目更有可能获得更多一线交易所的上线机会。尽管在外部交易所上线能带来更广泛的曝光，但这种转化不仅罕见，而且表现往往不尽如人意，尤其是对于高 FDV 项目而言，其流动性事件更可能被用于代币分发而非项目增长。
2025 年 Binance 同时首次上币与进行永续合约上币流程的项目
上图分析了 2025 年 Binance 首次上币中同时进行永续合约上币的项目。数据显示，Binance 在将永续合约上币与代币生成事件（TGE）搭配时，明显更倾向于通过首日现货项目，而非 Alpha 空投或 IDO。
2025 年 Binance 首次 DEX 发行项目与其他交易所现货上币同步进行的频率及表现
上图分析了 Binance 首次 DEX 发行项目（包括 Alpha 空投和 IDO）与其他主流交易所（如 Bybit、OKX、Coinbase、Upbit 和 Bithumb）现货上币同步进行的频率及表现。这些联合上币后的表现普遍不佳，所有交易所的 7 日平均回报率均为负值，其中 OKX、Upbit 和 Bithumb 的跌幅尤为突出。
2025 年上半年，加密货币交易所的上币格局发生了显著变化，这一转变由链上发行项目的兴起、二次上币的主导地位提升，以及不同估值层级和平台在上币路径上的更清晰细分所推动。
Binance 在总上币数量上仍保持着明确的领先地位，但其策略已果断转向“链上优先”项目——尤其是 Alpha 空投和 IDO，目前这些项目已占据新代币发行的大多数。不过，这些项目的成效差异悬殊：Alpha 空投虽能实现规模化发行，但在后续表现和转化方面乏力；而 IDO 则成为一条筛选更严格但表现更优的路径，尤其在登陆 Binance 永续合约方面表现突出。在所有交易所中，二次上币在 7 日回报率和峰值 FDV 比率上均持续优于首次发行，这一模式反映出代币在具备前期流动性和市场存在感后再上币的优势。值得注意的是，Binance、Coinbase 和 Upbit 的二次上币后续表现最为强劲，而 OKX 和 Bybit 则相对滞后。
估值细分现已深度融入各交易所的项目体系中：Binance 现货上币偏向大盘、高 FDV 代币，而 Alpha 和 IDO 渠道则分别精准聚焦早期项目和成长期项目。这体现出代币上币流程更具针对性的筛选方式，以及在优质交易渠道准入上存在的明确层级差异。跨交易所流动仍较为罕见且进程缓慢，源自 Binance 的项目中，仅有少数能成功登陆其他一线交易所的现货板块。即便实现了这种转化，也多集中于高 FDV 项目，且上币后的表现往往平淡。
综上，这些趋势凸显出上币生态正走向成熟，其中项目类型、代币发展阶段和上币顺序的重要性前所未有。对于项目方、投资者和交易所而言，理解这些结构性动态是驾驭从代币生成到长期交易所流动性这一日益分层路径的关键。
深潮 TechFlow 消息，8 月 25 日，据 Prnewswire 报道，美股上市生物制药公司 Galmed Pharmaceuticals Ltd. 宣布实施数字资产管理战略，公司计划将 1000 万美元（约占当前现金储备的 50%）用于数字资产投资。
公司已成立加密货币委员会，负责评估和监督加密货币相关投资活动。该策略将包括数字资产投资组合再平衡、参与流动性提供、质押收益和风险对冲策略等。为执行该计划，Galmed 已与加密货币资产管理服务商 Tectona（TASE：TECT）签署意向书，由后者提供咨询和运营服务。