深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据火币 HTX 数据监测显示，SUN 快速上涨，最高涨至 0.032 USDT，现报 0.029 USDT，24H最高涨幅 28%。

作者：Hotcoin Research

加密市场表现

当前，加密货币总市值为 4.11万亿美元，BTC占比 56.91%，为 2.34万亿美元。稳定币市值为 2907亿美元，最近7日增幅1.47%，近3个月来，首次出现周数据下滑，其中USDT占比58.9%。

CoinMarketCap前200的项目中，大部分上涨小部分下跌，其中：ASTER 7日涨幅558.56%，IMX 7日涨幅61.74%，M 7日涨幅31.85%，AVNT 7日涨幅285.91%，DRIFT 7日涨幅52.16%。

本周，美国比特币现货ETF净流入：8.867亿美元；美国以太坊现货ETF净流入：5.572亿美元。

市场预测（9月22日-9月26日）：

目前RSI指数为47.89，呈现中性。恐惧贪婪指数为49（指数保持中性），值得注意的是，山寨季指数为86（高于上周指数），处于FOMO区间。

BTC核心区间：$113,400-120,000

ETH核心区间：$4,438-4,956

SOL核心区间：$217-260

短期交易者，建议：

关注关键价位：密切留意上述支撑和阻力位。跌破支撑（如BTC $113,400, ETH $4,438, SOL $217）需警惕短期回调风险。放量突破阻力（如BTC $117,000、SOL $250）则可能打开进一步上行空间。

控制风险：务必设置止损。降息超买后易出现回调，短期交易波动大，避免盲目追涨杀跌。

长期投资者，建议：

逢低分批布局：若市场出现回调至关键支撑位（如BTC $115,000附近、ETH $4,060-$4,438区间、SOL $217附近），可考虑分批买入优质资产。

保持耐心：长期投资不看一时涨跌。忽略短期市场噪音，保持定投或持有策略。

了解现在

回顾一周大事件

1. SEC批准多币种加密ETF：这是美国首个覆盖多个主流加密货币（比特币、ETH、XRP、SOL、ADA）的ETF。更重要的是，SEC同步大幅缩短了ETF的上市审查周期（从240天降至75天）。这意味着未来加密货币ETF的上市速度会显著加快，预计会有更多类似产品涌现，为传统金融市场投资加密货币提供了更便捷的通道，长期看属于重大利好；

2. Forward Industries巨资增发加码SOL：这家纳斯达克上市公司计划增发融资40亿美元，主要用于增持Solana（SOL）代币。这并非其首次大手笔购买SOL，此前已购入价值15.8亿美元的SOL。这反映了传统上市公司对特定加密资产的强烈信心和战略布局，可能吸引更多机构目光投向SOL；

3. Coinbase用户数据泄露事件披露：此次事件导致69,461名用户的姓名、地址、身份证件、银行账户等敏感信息泄露。原因并非Coinbase自身系统被攻破，而是黑客贿赂了其在印度的外包客服人员；

4. 9 月 15 日，Native Markets 赢得 Hyperliquid 稳定币 USDH 竞标，已获授在 Hyperliquid 上使用 USDH 代号；

5. 9月19日，PayPal美元稳定币PYUSD，通过LayerZero跨链扩展至Aptos公链，进一步增强其稳定币生态。

宏观经济

1. 9 月 18 日，据 CME「美联储观察」数据，美联储 10 月降息 25 个基点的概率为 87.7%，维持利率不变概率为 12.3%；

2. 9 月 18 日，香港金管局将基准利率下调 25 个基点至 4.50%，隔夜美联储降息 25 个基点；

3. 9 月 18 日，美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%，符合市场预期，重启自去年12月以来暂停的降息步伐；

4. 9月17日，加拿大央行宣布将隔夜利率目标下调25个基点至2.50%，符合市场预期；

5. 9 月 18 日，美国至 9 月 13 日当周初请失业金人数 23.1 万人，预期 24 万人，前值由 26.3 万人修正为 26.4 万人。

ETF

据统计，在9月15日-9月19日期间，美国比特币现货ETF净流入：8.867亿美元；截止到9月19日，GBTC（灰度）共计流出：240.34亿美元，目前持有204.21亿美元，IBIT（贝莱德）目前持有880.93亿美元。美国比特币现货ETF总市值为：1524.9亿美元。

美国以太坊现货ETF净流入：5.572亿美元。

预见未来

活动预告

1. Korea Blockchain Week 2025 将于 9 月 22 日至 28 日在韩国举办；

2. ETHGlobal New Delhi 将于 2025 年 9 月 26 日至 28 日在印度·新德里举办；

3. TON Dev Bootcamp 将于 9 月 27 日 13:00–18:00 在澳门举办，此次活动是面向开发者的 Web3 启动日，参与者可学习 TG 小程序开发和 TON 智能合约，TON 官方团队全程授课，澳门科技大学教授将分享观点；

4. TOKEN2049 Singapore 2025 将于2025 年 10月 1 日至 2 日在新加坡举办。

项目进展

1. OSL 集团获纳入富时亚太区小型股指数，将于 9 月 22 日正式生效；

2. Coinbase 将于 9 月 22 日推出包含英伟达及贝莱德比特币 ETF 的指数期货交易。该指数融合了头部科技股与贝莱德的现货比特币和以太坊 ETF，均衡涵盖 Coinbase 自身股票，以及苹果、微软、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉的股票。该指数将采用等权重计算方法，10 个成分股各占指数的 10%；

3. DWF Labs 旗下稳定币项目 Falcon Finance 计划于 9 月 22 日至 23 日在 BuidlPad 上进行 FF 代币社区公售，目标筹资金额为 400 万美元；

4. Huma Finance 第一季空投第 2 部分开始时间为 9 月 26 日 21:00，申领截止日期为 10 月 26 日 21:00。

重要事件

1. 9月25日20:30，美国将公布至9月20日当周初请失业金人数(万人)；

2. 9月26日20:30，美国将公布8月核心PCE物价指数年率。

代币解锁

1. Venom（VENOM）将于9月25日解锁5927万枚代币，价值约895万美元，占流通量的2.28%；

2. Jupiter（JUP）将于9月28日解锁5347万枚代币，价值约2822万美元，占流通量的1.75%。

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握 Web3 的价值机遇。

作者：Hotcoin Research

一、引言

当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。消息一经公布，美股冲高回落，美元指数短线下探，而加密市场则在短暂震荡后迅速拉升，比特币强势站上11.7万美元，以太坊突破4600美元，山寨币集体反弹。市场风险偏好正在重新聚集。

美联储此番重启降息，被视为去年底暂停宽松步伐后的延续。但与以往不同的是，本次降息并非源于深度衰退或系统性危机，而是一次“风险管理式”的主动调整。美国经济并未陷入萎缩，失业率仍处低位，通胀虽未完全归位但已有所缓解，美联储选择在软着陆与风险防范之间寻找平衡。这意味着2025年的宽松节奏或许不会一泻千里，而更像一次“温和而持久”的政策试探。

结合十月“Uptober”的历史强势表现和Q4一贯的季节性规律，叠加宏观政策的边际宽松，2025年第四季度被普遍认为可能迎来一场全面的“山寨季”。本文将回顾美联储利率周期与2024年降息对市场的历史影响，分析2025年9月降息的独特背景与政策特点，再结合山寨季指数、比特币市值占比以及机构资金流向，探讨山寨币行情是否已经进入倒计时；最后放眼四季度，评估“Uptober”叠加美联储宽松预期对市场可能带来的行情演绎。通过这样的全景分析，读者将能更清晰地把握当前加密市场所处的位置，以及未来数月的潜在机会与风险。

二、美联储利率周期与2024年降息回顾

回顾过去数轮美联储利率周期，其政策“宽松—收紧—再宽松”的转折往往深刻影响全球资产价格，包括加密资产。历史数据显示，当金融环境大幅宽松时，比特币价格往往出现显著升值；反之，在金融条件急剧收紧的阶段，加密市场易陷入熊市。例如，2016-2017年美联储缓步加息但整体利率仍处低位，比特币经历了跨年大牛市；而2018年美联储持续加息叠加缩表，比特币在当年暴跌逾80%。同样地，2020-2021年全球超低利率和量化宽松催生了加密市场的繁荣，而2022年随着美联储激进加息至高位，加密资产经历了寒冬。2022-2023年美联储快速加息至5.5%的高点，2024年9月起进入降息通道，目前降至4.25%。利率周期的转折往往对应加密市场趋势的转换。

2024年被视为加密市场从熊转牛的关键年份，其中一个重要背景就是美联储货币政策的转向。经历2022-2023年累计加息500个基点以上的猛烈紧缩后，美联储在2024年中后期停止加息并开始释放降息信号。随着通胀率从高位逐季回落至3%以下、就业增长大幅放缓甚至出现负值，美联储的紧缩周期终于见顶。美联储在2024年下半年共降息三次，分别于9月降息50个基点、11月和12月又各调降25个基点。至2024年底，联邦基金利率目标区间从峰值5.25%~5.50%降至4.25%~4.50%，标志着近两年的全球最速加息周期正式扭头向下。

政策拐点对加密市场的影响可谓立竿见影。比特币在2024年下半年开启了一轮强劲上涨行情：9月份美联储启动降息犹如点燃导火索，加之当年4月比特币区块奖励减半的供给冲击，双重利好下投资者情绪迅速转多，比特币价格从2024年9月中旬约6万美元附近一路飙升，并于2025年7月中旬突破12万美元的新高。宏观流动性拐点扭转了市场长期趋势，大规模资金开始回流加密领域：美国首支现货比特币ETF获批上市，灰度等机构信托折价收窄，大型科技公司纷纷宣布链上战略……这些都为2024年底至2025年的加密复苏奠定了基础。

来源：https://www.fedprimerate.com/fedfundsrate/

从规律上看，美联储首次降息的时点通常在上一轮加息周期末段经济增长放缓、失业率见底回升之时。这一“政策拐点”常被市场视为风险资产的转机信号。降息在不同宏观背景下影响不尽相同：若降息源于危机或衰退预期（如2008年、2020年），市场初期可能反而因恐慌下跌；若是“预防式”或“中周期”降息（mid-cycle cut），即经济尚未衰退、仅为风险管理而小幅宽松，则对市场信心提振作用更为明显。本次降息即被鲍威尔称为“风险管理式降息”，并非源于经济基本面剧变，而是出于平衡就业和通胀风险的考量。这也意味着当前降息周期可能是渐进温和的。

三、2025年9月降息背景与特点解析

2025年9月降息是一场“主动防御型”的风险管理式降息，体现出美联储在确保软着陆和压制通胀回落上的微妙平衡。此次降息具有几方面不同以往的特点：

• 从宏观背景看，当前美国经济并未陷入衰退，降息更多是预防而非应急式的被动选择。FOMC声明指出，近期经济增长有所放缓，就业增长放冷且失业率略有上升但仍处低位，通胀则趋缓至“有所升高但整体回落”的状态。这表明降息的动因在于防范就业下行风险，实现软着陆，而非应对失控风险。

• 从政策连续性看，这是2025年的首次降息，也是时隔9个月后的政策重启。9月会议点阵图显示，年内或还将有2次25基点的降息，明后两年各降息一次，遵循缓步下行的路径。这反映出美联储对经济韧性仍有信心，也希望留存政策空间，避免过度宽松重燃通胀。

来源：https://wallstreetcn.com/articles/3755793

• 本次降息发布会上传递出的措辞也耐人寻味。鲍威尔刻意强调“这不是连续降息的开始”。换言之，美联储不希望市场过度期待持续宽松，以免造成金融条件过度放松。对加密市场而言，短期内利率下降有助于提升风险资产的吸引力。但从长期看，如果经济基本面未见明显恶化，美联储未必会无限期地降息至零，政策或在中性水平附近企稳。因此，宽松预期提振市场信心，但短期波动和不确定性依然存在。

• 美联储在继续降息的同时尚未放松缩表（QT）进程，其资产负债表已由2022年5月的近9万亿美元缩减至目前约6.6万亿美元。这意味着流动性环境的改善是渐进的，长期利率仍受供应压力制约。

对于加密行业而言，本次降息释放了明确的流动性利好信号，但投资者应继续关注10月、12月FOMC动态以及经济数据的变化，评估后续宽松的确定性和力度。

四、山寨季还有多远：数据与信号一览

来源：https://coinmarketcap.com/charts/altcoin-season-index/

• “山寨币季节指数”飙升：一个衡量山寨币相对强弱的重要指标是Altcoin Season Index。该指数统计过去90天内前100大币种有多少跑赢比特币，超过75%则视为进入山寨季。9月18数据显示，山寨季节指数已攀升至71%，这意味着目前仅差3个百分点就确认进入山寨季。今年上半年该指标长期在50%以下，表明比特币显著跑赢大盘。而最近的迅猛攀升说明资金正逐步从比特币转向风险更高的山寨币。历史上类似情形往往发生在比特币强势上涨后横盘整理时期，为山寨币腾出表现空间。如今，比特币在11万美元上下震荡，而大量优质山寨币市值仍远低于历史高点，资金自然嗅到了轮动机会。

• 比特币主导率松动：与上面相呼应的是，比特币市值占比开始从高位回落。今年二季度比特币主导率一度突破50%，创近两年新高，反映投资者集中押注比特币。进入三季度后，比特币主导率出现减弱迹象。9月中旬比特币 dominance 较峰值回落约3-5个百分点，表明山寨币整体市值增长速度正在赶上并超过比特币。典型的轮动模型是：比特币大涨→停滞期→资金流入主流山寨→再扩散至中小盘山寨。当前我们正处于这一模型的中间阶段。只要比特币不出现大幅深度回调，山寨币有望接棒领涨，进一步压低比特币主导率。在2021年全面山寨季中，比特币主导率曾从60%以上骤降至40%以下，大批山寨币获取了数十倍、上百倍的涨幅。。

• 传统机构加码山寨赛道：不仅散户在热议山寨币，不少机构资金也开始瞄准优质山寨资产。一方面，加密财库（DAT）策略公司持续增配多元数字资产。相关数据表明，截至2025年中，全球上市公司持有的数字资产总价值已超1000亿美元，其中比特币占930多亿美元，占据主导；以太坊为中心的财库也迅速增长至40多亿美元，越来越多企业将ETH纳入储备；还有企业布局高性能公链代币，如SOL和BNB；更有公司与特定公链深度合作，配置SUI、XRP等加密资产。这些趋势表明，机构视角下的优质山寨币正获得认可。大型加密基金亦在重仓押注山寨赛道。这印证了机构正在为山寨币季提前埋伏，他们集中于龙头和高潜力代币，为山寨爆发做仓位准备，其动向值得参考。

回顾以往的加密周期，一旦山寨季确立，资金涌入往往呈全面开花态势，各种板块轮番表现。不过也有规律可循：往往是有基本面支撑的新叙事、新概念成为领涨排头兵，继而带动老币种补涨。本轮潜在的热点除了传统的公链和DeFi外，RWA、AI、跨链协议等皆被认为有机会成为新的炒作主线。不少分析师预计现实资产上链将是下个周期的重量级故事，因为这代表了链上流动性与传统金融的融合；又如AI驱动的去中心化应用，有望引发对算力币、数据币的新一轮想象；再如跨链基础设施（如LayerZero、Chainlink CCIP等）已经展露价值，可能成为机构追捧的对象。

五、“Uptober”将至：四季度行情展望

来源：https://www.coinglass.com/today

随着9月降息尘埃落定，市场目光转向即将到来的10月FOMC会议。CME FedWatch工具显示，投资者对10月再次降息的押注迅速升温。如果经济数据未出现意外改善，10月末降息25bp将是大概率事件。高盛预计，美联储将在9月、10月和12月各降息一次，随后2026年再降息两次，使最终利率降至3.0%~3.25%。这一路径与点阵图基本一致。由此推断，今年Q4美联储有望累计降息75个基点，为市场注入更多流动性。宽松预期正在累积，牛市土壤正在变得肥沃。

在宏观利好叠加下，2025年第四季度的季节性规律也值得期待。加密圈流传着“Uptober”的说法，据统计，自2013年以来，比特币10月份的平均月涨幅高达+22.9%。这其中既有季节性资金流因素，例如年底前资金回流风险资产、抛压减少等，也有投资者心理因素，即经历Q3整理后，对年底行情憧憬。当宏观和季节性形成共振时，市场往往倾向于演绎“自我实现的预言”。

当然，我们也应看到潜在的不确定性。一方面，美联储官员在9月会议上的分歧表明他们对未来路径尚有争议，万一经济数据意外走强，不排除放缓降息步伐甚至短暂停歇的可能性。另一方面，经过今年的大幅上行，比特币不排除在高位出现阶段性震荡甚至回调，以消化获利盘和积累动能。

综合判断，2025年四季度具备了再现2017年、2020年那种加密狂欢的诸多要素：宏观宽松东风已至，机构资金持续流入，市场情绪由谨慎转向FOMO，RWA代币化、ETH现货ETF、美股上市公司进军区块链等创新叙事层出不穷。只要外围不爆发黑天鹅事件，四季度的加密市场表现值得乐观期待。特别是在比特币不断创出新高并横盘之际，我们极有可能看到资金大举轮动至绩优山寨币，迎来久违的“山寨季节”。

六、结语：在狂热与冷静间把握机遇

当下，加密市场正处于一个激动人心的关口：宏观利率趋势掉头向下，机构与散户情绪同步转暖，比特币创出新高蓄势待发，山寨币轮番上涨，2025年第四季度极有可能见证一场轰轰烈烈的“山寨季”。我们对未来数月持谨慎乐观态度：美联储温和降息将持续为市场输送养分，“Uptober”季节效应有望再度应验，山寨币大面积跑赢比特币的景象或将上演，一个充满精彩与挑战的加密Q4值得我们共同见证。

然而，历史经验反复告诫我们：越是在全市场亢奋之际，越需要一份理性的审视。山寨季虽然诱人，但也是“几家欢喜几家愁”。一方面，它确实可能带来惊人的财富效应——那些提前布局绩优山寨的投资者，将收获数倍乃至数十倍的账面利润；另一方面，山寨季往往充斥投机泡沫，许多质量平平甚至荒诞离谱的币种被疯狂炒作，最后一棒总有人不得不接。

每一轮山寨季都是一场机遇与陷阱并存的冒险。当前加密资产财库的机构资金、千万级的鲸鱼账户都在近期大举加仓山寨币，这些“聪明钱”的动作表明他们也看好本轮行情。但无论如何，投资终究是个人的修行。保持独立思考，克服人性贪婪与恐惧，在理性与疯狂间拿捏分寸，这是每一位想要在牛市狂欢后全身而退的投资者必须练就的能力。

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风险提示

加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。

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Mail：labs@hotcoin.com

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据Trader T监测，上周以太坊现货ETF净流入5.58亿美元，交易额90亿美元，最高成交价4,487美元，其中贝莱德流入5.41亿美元占比97%，灰度流入3160万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所于2025年9月22日12:00上线以下现货交易对:

CDL/USDT（现货）

上线时间：2025年9月22日12:00（UTC+8）

CreditsLink 是一个链上信用分析与评分平台。

NUMI/USDT（现货）

上线时间：2025年9月22日12:00（UTC+8）

Numine 是一个集成式区块链游戏平台，旨在促进区块链游戏的开发、发行和体验。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，Upbit 将上线 SUN 韩元 和 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，HTX行情显示，ETH跌破4300美元，现报4297美元，24小时跌幅扩大至3.9%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据Trader T监测，上周比特币现货ETF净流入8.86亿美元，交易额170亿美元，最高成交价115,827美元。其中贝莱德流入8.66亿美元，占比98%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，Trend Research 关联机构的一个地址从 Aave 赎回 16800 枚 ETH，并于 2 分钟前将其存入币安，价值约 7288 万美元。该地址已接近清仓，目前仅剩余 214.8 枚 ETH。

撰文：Vitalik

编译：CryptoLeo，Odaily 星球日报

长期以来，以太坊社区面临的一个重要矛盾：即「那些能够带来足够经济以维持整个生态系统运行，无论是维持 ETH 价值还是支持单个项目价值的应用程序」与「那些能满足人们加入以太坊初衷的应用程序」之间的冲突。

历史上，这两大类别曾非常脱节：前者是 NFT、Memecoins 和一种由临时或递归力量支持的 DeFi 的某种组合：人们通过借贷来获取协议提供的激励，或者形成一种循环论证：「ETH 有价值，因为人们使用以太坊链来买卖和杠杆交易 ETH」。与此同时，也存在非金融和半金融应用（例如 Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer、隐私协议），它们很具吸引力，但使用率极低，或用户花费的资金（或其他形式的经济活动）太少，无法支撑起 ETH 这个 5000 亿美元的经济体。

这种脱节在社区中引发了诸多冲突，而社区中的大部分动力都源于一种理论上的希望，即能出现一种同时满足这两个条件的应用。在本文中，我将论证：截至今年，以太坊已经拥有了这样的应用，它对以太坊的意义就如同搜索之于谷歌：低风险 DeFi 目标是实现全球范围内对有价值的资产类别（如具有竞争性利率的主要货币、股票、债券）的支付和储蓄的民主化访问。

图源：Aave

以太坊的低风险 DeFi 与谷歌搜索之间的类比如下。谷歌为世界做了许多有趣且有价值的贡献：Chromium 系列浏览器、Pixel 手机、包括开源 Gemini 模型在内的人工智能工作、Go 语言等等。但就创收层面而言，他们盈利性不高，甚至可能是亏损的。相反，谷歌最大的收入来源是搜索和广告。低风险 DeFi 可以为以太坊发挥类似的作用。其他应用（包括非金融和更具实验性的应用）对于以太坊在世界上的角色及其文化至关重要，但它们并不需要被视为收入来源。

事实上，我希望以太坊能做得能比谷歌更好。谷歌经常因遭受批评迷失方向，变得像它试图取代的反社会利润最大化公司一样。以太坊的去中心化理念深深植根于其技术和社交层面，我认为，低风险 DeFi 用例在「做好事」和「做得好」之间建立了强大的一致性，这种一致性在广告领域是不存在的。

为什么是低风险 DeFi？

我所说的「低风险 DeFi 既包括支付和储蓄的基本功能，也包括合成资产、全额抵押借贷等易于理解的工具，以及这些资产之间的交换能力。

关注这些应用的原因有两个：

• 这些应用程序为以太坊及其用户提供了不可替代的价值；

• 这些应用在文化上与以太坊社区的目标相契合，无论是在应用层面还是在 L1 的技术特性上。

为什么 DeFi 现在具有价值？

从历史上看，我对 DeFi 持怀疑态度，因为它似乎并没有提供什么实质性的服务；相反，其主要」卖点「似乎是通过交易高度投机的代币（以太坊单日手续费收入最高的一次记录就来自一场设计糟糕的 BAYC otherdeeds 拍卖）来赚钱，或者通过流动性挖矿激励获得 10% 至 30% 的收益。

之所以会出现这种情况，原因之一在于监管障碍。Gary Gensler 等人应受到严厉指责，因为他们创造了一个监管环境，在这种环境中，你的应用越没用，你就越安全；你的行为越透明，你向投资者提供的保证越明确，你就越有可能被视为「证券」。

另一个原因是，在早期阶段，风险（协议代码漏洞风险、预言机风险、普遍的未知风险）过高，使得更具可持续性的用例难以实现，如果风险很高，那么唯一值得采用的应用程序必须是回报更高的应用程序，而这只能来自不可持续的补贴或投机。

但随着时间的推移，协议安全性逐渐提高，风险也随之降低。

以太坊 DeFi 颓势

DeFi 的攻击和损失事件仍层出不穷。但这些事件正逐渐被推向生态系统的更边缘地带——一个用户更具实验性和投机性的地方。目前更具稳健性的核心应用正在形成，虽然无法排除的尾部风险仍然存在，但 TradFi 也存在此类尾部风险——鉴于全球政治日益不稳定，对于全球很多人而言，TradFi 的尾部风险现在已超过 DeFi。从长远来看，可以预见成熟的 DeFi 生态系统的透明度和自动化执行将使其比传统金融更加稳定。

这一切对于哪些」衔尾蛇「类用户更有意义呢？基本上就是那些想要进入全球市场，在其中购买、持有和交易主流资产的个人和企业，但对于他们来说，并没有可靠的传统金融渠道来实现这些目标。加密货币并不能可持续地创造更高的收益，但它确实有神奇的地方，能让全球范围内已经存在的经济机会无许可地被获取。

为什么低风险 DeFi 在文化上与以太坊社区的目标相契合？

低风险 DeFi 具有多项优良特性，使其成为理想之选：

• 通过使用 ETH 作为抵押资产，并支付高额 Gas，在经济上为以太坊生态和代币做出了贡献；

• 具有明确的、有价值的崇高目的：使人们能够无需许可即可在全球范围内利正和机制进行经济互动和财富积累；

• 不会给以太坊 L 1 带来不正当的激励（例如，为了追求高频交易的效率而过度中心化，这种效率更适合 L2）

这是一些非常好的属性。

回到谷歌的类比，其激励对齐机制的一个主要缺陷是，广告收入促使公司从用户那里尽可能多地收集数据，并保留这些数据的所有权。这与历史上激励其更理想化所秉持的开源和正和精神（即各方共赢）相悖。对于以太坊而言，这种不一致性的代价甚至更高，因为以太坊是一个去中心化的生态系统，因此以太坊的任何活动都不能是少数人的幕后决定，它必须作为一个文化凝聚点才具可行性。

创收项目不一定是以太坊最具创新或最令人激动的应用，但它至少不是看起来不道德或令人尴尬的。如果以太坊生态中最大的应用是政治 Meme 币，那么你就不可能一本正经地说你对这个生态感兴趣。低风险 DeFi 旨在实现全球无许可支付和最佳储蓄机会，是一种正在积极改变世界的金融形式，全球贫困地区的许多人都可以证明这一点。

低风险 DeFi 能演变成什么？

低风险 DeFi 的另一个重要特性是，它能够自然地与许多未来更有趣的应用协同，或者可以演变为这些应用。举点例子：

一旦我们在链上构建了一个成熟的金融和非金融活动生态系统（参见：Balaji 的记录账本概念），那么探索基于声誉的、低抵押的借贷就变得有意义了，这可能成为金融普惠更强大的推动力。我们今天构建的低风险 DeFi 以及非金融技术（如 ZK 身份证明），都有助于实现这一目标。

如果预测市场变得更加成熟，我们可能会开始看到它们被用于对冲。如果你持有股票，并且你认为某个全球事件平均而言可能会使股票价格上涨，而针对该事件的预测市场具有流动性和高效性，那么对该事件进行押注就是一种合理的统计对冲策略。预测市场和传统 DeFi 在同一平台上运行，将使参与此类策略变得更加容易。

低风险 DeFi 往往是为了让人们更容易获得美元。但大多数人进入加密货币领域并不是为了推动美元的采用。随着时间的推移，我们可以开始将生态系统转向其他稳定的价值形式：一篮子货币、直接基于消费者价格指数的」稳定币类「、」个人代币「等。我们今天构建的低风险 DeFi，以及像 Circles 和各种」稳定币「项目这样更具实验性的项目，都是为了使这一结果更有可能实现。

基于以上所有原因，我认为，与谷歌的搜索和广告业务相比，更加关注低风险 DeFi 能使我们在经济上更好地维持生态系统，同时保持文化和价值观的一致性。低风险 DeFi 已经在支持以太坊经济，并且与以太坊上的人们正在构建的许多更具实验性的应用协同，这是一个我们都为之骄傲的项目。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Kaia DLT 基金会宣布携手 LINE 旗下致力于拓展 Web3 生态系统的风险投资部门 LINE NEXT，将推出一款由稳定币驱动的 Web3 超级应用，该项目暂时命名为「Project Unify」，计划将于今年内推出 Beta 版服务，随后将推出以消费者为中心的 Web3 和金融科技功能，例如稳定币收益、支付、汇款、出/入金通道以及 Web3 应用。

Unify 将以 Kaia 驱动的独立服务以及由 LINE NEXT 运营的 Mini DApp 提供服务，用户只需将稳定币存入钱包即可体验创新的实时激励系统，还可以通过消息向任何人发送稳定币，在全球线上线下商户使用稳定币付款并获得回报。此外，Unify 还将提供前所未有的广泛出入金解决方案，任何人都能轻松访问，畅享 100 多个 Web3 应用，并享受额外奖励。

Unify 还将多种区域货币整合到一个平台，以应对亚洲新兴的稳定币竞争。该平台旨在支持与美元、日元、泰铢、韩元、印尼盾、菲律宾比索、马来西亚林吉特和新加坡元等货币挂钩的稳定币。通过整合多元化的稳定币市场，Kaia 将自身定位为亚洲发行、支付和收益机会的门户。

此外，Unify 计划为稳定币发行商和应用开发者提供 Unify SDK。稳定币发行商可以轻松地在跨境市场发行，以扩展其可用性并创造流动性，而应用开发者也可以轻松地将稳定币相关功能融入其应用中。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某地址于 10 小时前从币安提取 3480 枚 ETH，价值约 1558 万美元；过去三天该地址已累计囤积 6979 枚 ETH（约 3122 万美元），平均提取价格为 4473 美元，目前浮亏 88.6 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据港交所公告，华检医疗与创胜集团签署15亿美元战略合作协议，开创全球创新药知识产权代币化先河。根据协议，创胜集团将旗下六个核心创新药管线资产（TST003、TST005、TST786、TST105、TST106、TST013）整合至其美国子公司，并通过华检医疗旗下ETHK全球创新药知识产权RWA交易所进行资产代币化。此次合作将为生物医药行业开创科技与金融深度融合的新模式，标志着高价值创新药知识产权资产首次以RWA形式在资本市场推出。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

欧盟数字欧元计划取得新进展，发行仍需时日

据路透社报道，欧盟财政部长近日在哥本哈根会议上就数字欧元路线图达成共识。该方案将赋予欧盟部长在发行决策和个人持有限额方面的话语权。欧洲央行行长拉加德表示，数字欧元不仅是支付工具，更是欧洲主权的政治宣言。

然而，该计划仍需欧洲议会批准，预计最快2026年6月完成立法，此后或需3年才能正式发行。期间还面临数据隐私、金融稳定性等多重挑战。

MetaMask将在钱包内通过Hyperliquid推出永续合约交易

据市场消息，MetaMask 将在钱包内通过 Hyperliquid 推出永续合约交易。

链游公司Immutable宣布转型“移动优先”战略并成立手游部门

据PRNewswire报道，区块链游戏公司Immutable宣布转型“移动优先”战略并成立手游部门，加速Web3游戏主流应用，简化移动开发者链上集成产品，同时还计划投资Immutable生态中的手游工作室，但目前暂未披露具体投资交易信息。

Yuga Labs联创：将放弃Apster上的版税并将部分费用收入购买BAYC

Yuga Labs联合创始人Garga.eth在X平台发文表示，APSTER已在TokenWorks上推出，提醒社区预计波动较大，此外他还宣布Yuga Labs将放弃在Apster上的版税并将部分费用收入购买BAYC。

Vitalik：低风险 DeFi 或成以太坊核心收入引擎，类比谷歌搜索业务模式

Vitalik 在社交平台发布长文表示，以太坊社区长期面临应用营收与生态目标间的矛盾：高收益应用（如 NFT、Memecoin）往往与基础价值目标脱节，而非金融应用虽符合愿景却难以支撑 5000 亿美元经济体量。

Vitalik 指出，低风险 DeFi（支付、储蓄、合成资产及超额抵押借贷）可类比谷歌搜索业务，成为以太坊核心收入来源。此类应用既通过高交易手续费和 ETH 抵押需求支撑经济生态，又符合全球普惠金融的价值观，避免传统广告模式的数据垄断伦理问题。

Vitalik 称，当前监管环境趋严及协议安全性提升为低风险 DeFi 创造发展条件。其未来可能演进至非足额抵押借贷、预测市场对冲及多元化稳定价值资产（如一篮子货币、通胀挂钩代币）等方向，与以太坊实验性应用形成协同效应。

CZ：BNB最初只是拿来融资的“筹码”，但现已成为一个独立于币安的生态

币安联创CZ在X平台转发采访内容称，2017年刚起步的时候BNB只是以太坊上的一个ERC20代币，最初是指拿来融资的“筹码”，但当时考虑币安需要自己创建一个区块链，并且公开、去中心化，完全没有想到能发展成现在这样。过去两年自己忙于美国官司，并没有在BNB上花费太多功夫，也没有加码投入BNB链，社区靠自己发展状态，BNB也挺住了。从今年开始，币安开始加码投入，可即便如此BNB链仍有点“半成品”，生态略显稚嫩，起初有人想把BNB称为“Binance Coin”，其实一开始确实这么叫过，后来希望甩掉币安的标签，现在已经是一个独立于币安的生态，演变为BSC、Greenfield、opBNB等多链原生资产，形成包含DEX、衍生品、借贷、稳定币等金融生态。

Ronin Treasury 将于 9 月 29 日启动 RON 回购，规模约占流通量 1.3%

Ronin 官方宣布，其国库（Ronin Treasury）将于 9 月 29 日开始在公开市场回购 RON 代币。国库目前持有超 500 万美元资产，包括 890 枚 ETH 和 65 万枚 USDC，本次将全部兑换为 RON，约占当前 RON 流通供应量的 1.3%。Ronin 表示，此举旨在减少市场流通量、增加国库存量，并与生态建设者和持币者形成更强绑定。官方强调，国库仅进行单向回购，不会出售 RON。

贾跃亭新公司宣布与Sign战略合作，探索美股与数字资产融合

法拉第未来(NASDAQ: FFAI)今日宣布与区块链基础设施领军企业Sign达成战略合作。Sign作为估值曾达13.5亿美元的区块链基建公司，获得红杉资本、IDG等顶级机构支持，目前已在Binance和Upbit上市。

双方合作将聚焦于：

• 推进企业人工智能(EAI)创新

• 加速数字资产生态系统发展

• 探索传统金融与Web3融合新模式

此次合作是继FFAI宣布4100万美元投资CXC10（原Qualigen Therapeutics）后的又一重要战略布局。

周大福创始人长孙成立ALMAD Group，投资领域包括数字及虚拟资产

据信报报道，新世界发展前行政总裁、周大福创始人郑裕彤长孙郑志刚去年起陆续卸任多家家族企业职务，目前已宣布成立上合发展控股 (ALMAD Group)，该综合性企业集团将致力于 Web3 金融创新，将探索数字资产、现实世界资产 (RWA) 代币化等领域投资，并且还将探索区块链技术和沉浸式数字体验在不同产业的应用方案。

Michael Saylor 再次发布比特币 Tracker 信息，下周或将披露增持数据

Michael Saylor 在 X 平台再次发布比特币 Tracker 信息，根据此前情况，通常 Strategy 公司会在他发布比特币 Tracker 信息后的第二天披露比特币增持数据。

本周PARTI、JUP、SAHARA将迎来大额解锁

据Token Unlocks数据显示，本周PARTI、NIL、SAHARA将迎来大额解锁，其中：

Particle Network（PARTI）将于北京时间9月25日下午6点解锁约1.82亿枚代币，与现流通量的比例为78.44%，价值约3400万美元；

Jupiter（JUP）将于北京时间9月28日晚上22点解锁5347万枚代币，与现流通量的比例为1.75%，价值约2772万美元；

Nillion（NIL）将于北京时间9月24日晚上9点解锁约6512万枚代币，与现流通量的比例为33.37%，价值约2140万美元；

SPACE ID（ID）将于北京时间9月22日上午8点解锁约7265万枚代币，与现流通量的比例为6.30%，价值约1290万美元；

Sahara AI（SAHARA）将于北京时间9月26日晚上8点解锁约1.34亿枚代币，与现流通量的比例为6.08%，价值约1140万美元；

Venom（VENOM）将于北京时间9月25日下午4点解锁约5926万枚代币，与现流通量的比例为2.28%，价值约860万美元；

AltLayer（ALT）将于北京时间9月25日下午6点解锁约2.4亿枚代币，与现流通量的比例为5.67%，价值约810万美元；

SOON（SOON）将于北京时间9月23日下午4点30分解锁约1521万枚代币，与现流通量的比例为4.74%，价值约530万美元。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据韩联社报道，金融情报分析院（FIU）数据显示，2025年1-8月韩国虚拟资产相关可疑交易报告达36,684件，超过近两年累计总量（35,734件）。相关犯罪规模达9.56万亿韩元，其中非法资金转移占90.2%。民主党议员진성준呼吁加强对稳定币等新型虚拟资产的监管，防范外汇犯罪风险。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据金十数据报道，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一位鲸鱼将 357 万枚 USDC 存入 HyperLiquid，并以 20 倍杠杆在 BTC 和 ETH 上开设多头头寸。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，地址 0xB04…D6ECB 8 小时前在链上抛售 3000 枚 ETH （1314 万美元），卖出均价 4,382美元。目前他还持有 9804.32 枚 ETH，约 4257 万美元，且过去两个月频繁在做 ETH 波段

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据Token Unlocks数据显示，本周PARTI、NIL、SAHARA将迎来大额解锁，其中：

Particle Network（PARTI）将于北京时间9月25日下午6点解锁约1.82亿枚代币，与现流通量的比例为78.44%，价值约3400万美元；

Jupiter（JUP）将于北京时间9月28日晚上22点解锁5347万枚代币，与现流通量的比例为1.75%，价值约2772万美元；

Nillion（NIL）将于北京时间9月24日晚上9点解锁约6512万枚代币，与现流通量的比例为33.37%，价值约2140万美元；

SPACE ID（ID）将于北京时间9月22日上午8点解锁约7265万枚代币，与现流通量的比例为6.30%，价值约1290万美元；

Sahara AI（SAHARA）将于北京时间9月26日晚上8点解锁约1.34亿枚代币，与现流通量的比例为6.08%，价值约1140万美元；

Venom（VENOM）将于北京时间9月25日下午4点解锁约5926万枚代币，与现流通量的比例为2.28%，价值约860万美元；

AltLayer（ALT）将于北京时间9月25日下午6点解锁约2.4亿枚代币，与现流通量的比例为5.67%，价值约810万美元；

SOON（SOON）将于北京时间9月23日下午4点30分解锁约1521万枚代币，与现流通量的比例为4.74%，价值约530万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据分析师余烬监测，一交易者在ETH多单亏损3584万美元、BTC空单亏损750万美元后，再度入场。该交易者已于今日凌晨平掉BTC空单，转而以3倍杠杆开多279万枚$ASTER，仓位价值388万美元，开仓价1.43美元，清算价1.13美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，HTX行情显示，ETH跌破4400美元，现报4370美元，24小时跌幅为2.3%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据分析师余烬监测，一地址在去年 11 月底以 18.4 万枚 USDC 购入 287 万枚 APX，均价约 0.064 美元。3 小时前，该地址将其中一半 APX 置换为 ASTER，并在 PancakeSwap 上建立 APX/ASTER 流动性池。目前这笔 287 万枚 APX/ASTER 的价值已达 413 万美元，收益约 22 倍。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，麻吉大哥平仓ASTER空单，获利近8万美元。其目前持有$ETH（15倍杠杆）、$PUMP和$HYPE（5倍杠杆）多头仓位，浮亏超800万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据Decrypt报道，Syndicate联合创始人Ian Lee近日表示，预测市场与DAO（去中心化自治组织）在本质上都是关于协调人力与资金的平台。数据显示，主流预测市场平台表现亮眼，其中Kalshi和Polymarket月交易量均突破10亿美元，活跃用户超22.6万。

Lee认为，预测市场不应仅被视为”投注平台”，而是协调数千人智慧的”社交金融网络”，可能成为DeFi领域的新发展方向。

深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据路透社报道，欧盟财政部长近日在哥本哈根会议上就数字欧元路线图达成共识。该方案将赋予欧盟部长在发行决策和个人持有限额方面的话语权。欧洲央行行长拉加德表示，数字欧元不仅是支付工具，更是欧洲主权的政治宣言。

然而，该计划仍需欧洲议会批准，预计最快2026年6月完成立法，此后或需3年才能正式发行。期间还面临数据隐私、金融稳定性等多重挑战。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 Artemis 数据显示，今日以太坊净流入 3720万美元，Hyperliquid 净流入 3380万美元；Base 净流出 5340 万美元，Arbitrum 净流出 2360 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据Coinglass最新数据显示，ASTER、AVNT的币安24小时合约成交量均超越BTC，目前ASTER的币安24小时合约成交量约为43.18亿美元，AVNT的币安24小时合约成交量约为35.05亿美元，而BTC的币安24小时合约成交量约为34.10亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下，

涨幅前五：

Aster（ASTER）涨 32.86%，现价 1.69 美元；

DeXe（DEXE）涨 30.98%，现价 11.82 美元；

Story（IP）涨 20.85%，现价 13.22 美元；

World Liberty Financial（WLFI）涨 7.38%，现价 0.2406 美元；

Flare（FLR）涨 4.37%，现价 0.02441 美元。

跌幅前五：

MYX Finance（MYX）跌 11.52%，现价 10.07 美元；

Mantle（MNT）跌 8.85%，现价 1.57 美元；

Hyperliquid（HYPE）跌 6.43%，现价 52.27 美元；

Immutable（IMX）跌 5.85%，现价 0.7827 美元；

MemeCore（M）跌 5.45%，现价 2.50 美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，CZ 支持的 Web 3 教育平台 Giggle Academy 宣布接受加密货币捐款，据悉所有捐款交易都将上链，完全可追溯，且无需法定货币，捐款资金旨在推动社区建设与创作者激励。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 1.77 亿美元，其中，多单爆仓 1.03 亿美元，空单爆仓 7423.55 万美元。

ASTER 爆仓金额达 2175.39万美元，ETH 爆仓 1970.73 万美元，AVNT 爆仓 1710.13 万美元。过去 24 小时内共有 119,364 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在  HTX 的 ETH-USDT 交易对上，价值 192.13万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，OKX创始人兼首席执行官Star在X平台发文表示：“有时候我也很讨厌我自己，不过关于On-chain Perps, X Layer会给出自己的答案。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量达 34.88 亿美元，上涨 77%，交易量排行前五的代币分别为：

AVNT（交易量占比 36.97%，成交额 12.89 亿美元）

ZKC（交易量占比 8.67%，成交额 3.02 亿美元）

WLFI（交易量占比 6.15%，成交额 2.14 亿美元）

XRP（交易量占比 4.98%，成交额 1.73 亿美元）

BARD（交易量占比 4.28%，成交额 1.49 亿美元）

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，稳定币发行商 Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 在 X 平台披露数据称，USDT 市值突破 1720 亿美元续创新高。另据 Coingecko 数据显示，当前 USDT 市值触及 172,020,028,458 美元，24 小时交易额 54,165,468,335 美元，全网稳定币总市值达到 2969.56 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，币安联创CZ在X平台发文表示：“问一个关于X平台的蠢问题，熊市期间，粉丝数量迅速增长，从900万到1000万。然后，即使在这个牛市，粉丝数量增长到1000万之后就停滞不前了。之前的牛市里，粉丝增长很快。现在失去了相关性？这是正常的吗？还是X本身出了问题？还是我太“KOL”了？或者，我们还没有进入真正的牛市？”

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 Coinglass 数据，全网 BTC 合约未平仓量达到 72.22 万枚（约合 835.23 亿美元），24 小时跌幅达 1.16%。其中，CME 以 14.86 万枚 BTC（约合 171.82 亿美元）居首，占比 20.57%，24 小时跌幅 0.24%；币安以 12.61 万枚 BTC（约合 145.85 亿美元）位列第二，占比 17.46%，24 小时跌幅 1.03%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，Aster 项目方的一个多签钱包地址半小时前转了 8000 万枚 APX (价值 1.32 亿美元) 进入 Aster。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 Token Terminal 在 X 平台披露数据显示，BNB Chain 在今年三季度已产生 3.573 亿美元的费用收入，创下自 2023 年一季度以来的最高记录，其中贡献最大的平台分别包括：PancakeSwap、Venus、Uniswap、Solv Protocol、Aave、APX、Thena、Euler、DODO 和 LayerZero。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据 BBC Politics 报道，英国自由民主党领袖 Ed Davey 呼吁英国通信监管机构 Ofcom 对 X 平台采取监管行动。Ed Davey 表示，希望就涉嫌违反英国新《网络安全法》的行为追究 Elon Musk 的个人责任。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据CoinDesk报道，美国投行Jefferies在最近一份针对大型机构投资者的客户问答报告中指出，加密货币就像互联网繁荣的早期一样，仍处于“1996年阶段”，还有更大的增长空间。许多公司正在积极制定投资策略，并确定如何在代币、ETF、数字资产财库公司（DAT）和有风险敞口的上市公司之间分配资金。Jefferies分析师指出，过多关注比特币价格会分散人们对区块链技术在各个行业颠覆潜力的注意力，而旗下客户已经开始考虑通过交易所交易基金 (ETF) 和数字资产财库管理(DAT)公司来投资该行业，而他们给出的建议与1996年互联网时代的投资策略相呼应，即：要有选择性，注重持久效用。

深潮 TechFlow 消息，9 月 21 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 ASTER 永续合约，杠杆区间 1-50 倍。合约交易 BOT 将同步开放。