深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Onchain Lens 监测，一个新创建的钱包从 FalconX 收到了 30,075 枚 ETH，价值约 8831 万美元，该地址可能属于 BitMine。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美国经济分析局将在12月23日发布的三季度GDP报告中更新7-9月的PCE数据。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Theblock 报道，美国证券交易委员会（SEC）对比特币挖矿公司 VBit 创始人兼首席执行官 Danh C. Vo 提起指控，指控其挪用 4850 万美元，部分资金用于赌博和给家人购买礼品。

据 SEC 周三在特拉华州联邦地区法院提交的起诉书，37 岁的 Vo 和 VBit Technologies Corp. 从约 6400 名投资者处筹集了超过 9560 万美元。SEC 指控 Vo 向投资者谎报其比特币挖矿业务运营方式和资金使用计划。

SEC 表示，VBit 向投资者出售的托管协议数量远超其实际运营的挖矿设备数量。Vo 将 500 万美元转给家庭成员和前妻，这些人也被列为被告。2021 年 11 月，Vo 申请离婚并携带剩余挪用资金离开美国。

VBit 已于 2022 年被 Advanced Mining Group 收购。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 The Block 报道，SoFi Technologies 宣布推出 SoFiUSD 稳定币。

SoFiUSD 由 SoFi Bank 发行，采用 1:1 美元现金储备完全抵押，初期部署在以太坊上。该稳定币旨在为银行、金融科技公司和企业平台提供 24/7 近即时结算基础设施，交易成本仅为几分之一美分。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 88,000 美元，现报 87,986.08 美元，24 小时涨幅缩小至 0.56 %。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美股开盘，道指开涨0.58%，标普500指数涨0.98%，纳指涨1.45%。特朗普媒体科技集团(DJT.O)开涨22.3%，据报道，特朗普媒体科技集团(DJT.O)将与核聚变公司TAE TECHNOLOGIES进行全股票交易合并，合并后公司拟于2026年开始选址并建造聚变电站。美光科技(MU.O)上涨12.58%，公司营收指引远超预期。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，欧洲央行行长拉加德表示，数字欧元将迎来重要时刻，数字欧元现已成为理事会和议会当务之急的问题。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储仍有很大降息空间，美联储需要更加透明。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，Fluxion Network，Mantle 原生全栈去中心化交易所（DEX），现已正式上线 Mantle 主网。Fluxion 专注于现货交易基础设施建设，面向真实世界资产（RWA）及资产型代币场景，致力于提升链上现货市场的资本效率、交易执行质量与透明度。

作为原生构建于 Mantle 的现货 DEX，Fluxion 不做多赛道扩展，而是聚焦资产导向型现货流动性与长期市场建设，服务 RWA 与结构化资产的链上交易需求。

核心现货架构包括：

• AMM V2 池，支持稳定币与波动性资产的高效现货交易

• AMM V3 集中流动性机制，提升 LP 资本效率并降低滑点

• RFQ 订单簿执行模型（即将上线），结合链上订单逻辑与报价执行，适配更大规模、资产敏感型交易

随着 Mantle 持续推进 RWA 与资产上链生态，Fluxion 计划作为生态内的核心现货流动性与价格发现层，为 Mantle 原生项目提供可规模化的交易与流动性支持。

目前，Fluxion 已支持包括 SCOR 在内的生态资产，展现其对真实资产与生产级流动性的承载能力。

后续，Fluxion 将持续优化现货市场结构，推进订单簿执行模块上线，并深化与 Mantle 生态项目的集成，逐步打造面向 RWA 的核心现货交易枢纽。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Lookonchain 监测，截止于发稿，今日 10 只比特币 ETF 净流入 4,952 枚 BTC（价值 4.3482 亿美元），9 只以太坊 ETF 净流出 7,943 枚 ETH（价值 2359 万美元），SOL ETF 净流入 99,286 枚 SOL（价值 1261 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，分析师Anstey表示，美国国债收益率已较早前低点有所回升，而自CPI数据公布后，股指期货的涨幅也相当有限。 投资者很可能考虑到，距离美联储1月28日的利率决定，还有很长的路要走。美国利率策略师Ira Jersey表示，低水平的CPI年率数据将让美联储内部的鸽派更易于论证，如果12月经济数据疲软，便应进一步降息。在最初的仓位平仓操作后，这应该会引发一定程度的收益率曲线牛市趋陡。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，星展银行（DBS）在 7 小时前再次从做市商 GSR 接收 3000 枚 ETH，价值约 848 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 89,000 美元，现报 89,000.00 美元，24 小时涨幅 1.61 %。

深潮TechFlow消息，12月18日，据Businesswire报道，纳斯达克上市的Solana财库公司Forward Industries宣布其在美国证券交易委员会注册的股票现已通过Superstate旗下平台在Solana区块链上线，据悉符合条件的投资者还可以将Forward Industries公司的代币化股票作为抵押品借入稳定币，从而在获得链上流动性的同时保持对基础股权的投资敞口。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官网公告，美国SEC交易与市场部发布关于加密资产与分布式账本技术（DLT）活动的常见问题解答（FAQs），旨在为市场参与者提供合规指引，内容涵盖以下核心领域：

1. 经纪自营商责任：非证券类加密资产不受《证券交易法》第15c3-3条约束，但若是“加密资产证券”，经纪商可依据该条建立“控制权”以满足合规要求。SEC对非纸质形式资产不持异议。

2. 客户资产保障：若加密资产不是《证券法》注册产品，SIPC（证券投资者保护公司）将不提供保护。SEC建议通过UCC第8条将非证券类加密资产视作“金融资产”并置于“证券账户”，以强化清算破产时客户资产独立性。

3. 双资产交易对：全国证券交易所（NSE）及另类交易系统（ATS）可提供“加密证券/非证券资产”的配对交易，前提是符合监管要求并在Form ATS或ATS-N中详细披露相关信息。

4. 转账代理人与DLT：若转账代理人为加密资产发行人提供证券转移服务，且资产为12节下的注册证券，须向SEC登记注册。SEC不反对将区块链作为主账簿，前提是满足所有联邦法规中的记录保存与监管要求。

5. 清算结算与ETP：注册经纪商运营ATS时，可自行在账户账本内进行客户交易清算，SEC不强制要求注册为清算机构。对于参考加密资产的ETP，SEC不反对其参照2006年对大宗商品ETP的无异议函操作。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美联储利率掉期显示，市场预期到 2026 年底政策将再放松 3 个基点。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美国至 12 月 13 日当周初请失业金人数 22.4 万人，预期 22.5 万人。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方页面显示，Robinhood 上线 LDO 现货交易。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%，为2021年3月以来新低。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 88,000 美元，现报 88,007.66 美元，24 小时涨幅 1.00 %。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，美国11月未季调CPI年率 2.7%，预期3.1%。

深潮 TechFlow 消息，根据官方消息，Aster 第 4 阶段空投活动将于 2025 年 12 月 22 日 7:59 结束，该阶段空投查询开放日期为 2026 年 1 月 14 日，申领窗口开放日期为 2026 年 1 月 28 日。

第 4 阶段空投的配额占总供应量的 1.5%，用户可选择立即领取 50%，剩余 50% 将被销毁；或等待至 4 月解锁后领取全部份额。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，一个地址为 0x03b5 的钱包疑似与 Erik Voorhees 相关，该钱包在沉寂 9 年后重新活跃，并将 ETH 兑换为 BCH。过去两周内，该钱包已将 4,619 枚 ETH（价值 1342 万美元）兑换为 24,950 枚 BCH。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据火币HTX官方公告，火币赚币现已推出$U活期赚币产品，年化高达20%，支持随存随取，收益按小时复利，即时到账。

目前，U/USDT现货交易已上线火币HTX。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 突破 2,900 美元，现报 2,900.34 美元，24 小时跌幅缩小至 0.99 %。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Theblock 报道，Chainalysis 数据显示，2025 年 1 月至 12 月初，加密货币盗窃总额超过 34.1 亿美元，较去年的 33.8 亿美元有所增长。其中，Bybit 交易所遭受的 15 亿美元黑客攻击占全年总损失的 44% 。

近些年，个人钱包攻击大幅增加，从 2022 年占被盗总价值的 7.3% 增至 2024 年的 44% ，涉及 15.8 万起案件和至少 8 万名受害者。中心化服务因私钥泄露仍面临威胁，此类攻击占 2025 年第一季度被盗金额的 88% 。

相比之下，DeFi 安全状况有所改善，尽管总锁仓价值（TVL）回升，但黑客攻击损失仍受到抑制。朝鲜仍是最大威胁，2025 年窃取至少 20.2 亿美元加密货币，创历史新高。

深潮TechFlow消息，12月18日，稳定币公司Tether昨日宣布推出一款点对点（P2P）的密码管理器 PearPass，旨在消除用户加密信息被云端泄露的风险，该公司首席执行官Paolo Ardoino在X平台转发社区相关分析文章并表示：“最终将会推出一款Pear操作系统（Pear OS）”。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 SolanaFloor 报道，基于 Solana 链的 DePIN 项目 Fuse Energy 宣布完成 7000 万美元 B 轮融资。本轮融资由 Lowercarbon 和 Balderton 领投，公司估值达到 50 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，在 Bitget「用户你最大」直播中，华语负责人谢家印围绕 VIP 体系升级及用户关注的服务体验进行了说明。他表示，更低的费率只是 VIP 升级的起点，真正决定长期价值的，是服务能否持续匹配用户不断变化的专业需求。

针对本次 VIP 体系的全面升级，他进一步阐释了“费率最低，福利最狠”的全新服务理念。谢家印指出，VIP 体系的核心并非单一优惠，而是通过更稳定的交易体验、更高效的服务响应，以及更贴近实际使用场景的支持体系，持续降低用户的交易与管理成本，让专业决策更专注于投资本身。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Arkham 监测数，约 30 分钟内，贝莱德旗下 ETF ETHA 向Coinbase Prime地址转移总计约 6952 枚 ETH，价值约合 1986 万美元。

深潮TechFlow消息，12月18日，据Businesswire报道，知名加密投资人、纳斯达克上市的比特币原生金融服务公司ProCap Financial董事长兼首席执行官Anthony Pompliano宣布其个人已于2025年12月17日斥资100万美元购买公司股票，他表示本次交易操作与其他散户投资者一样在公开市场上购买。另据BitcoinTreasuries最新数据显示，目前ProCap Financial公司的比特币持仓量达到5000枚，价值约合4.37亿美元。

深潮TechFlow消息，12月18日，据Globenewswire报道，特殊目的收购公司Launchpad Cadenza宣布将通过首次公开募股（IPO）募资2亿美元，其发行的A类普通股和认股权证将分别以“LPCV”和“LPCVW”为股票代码在纳斯达克上市交易，本次发行预计将于2025年12月19日完成，但需满足惯例成交条件，该公司表示将在区块链、金融科技和数字资产生态中寻求技术和软件基础设施公司进行合并、兼并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或类似的业务合并。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，花旗预计美联储将于2026年9月再降息25个基点；同时维持此前将在1月和3月各降息25个基点的预测。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，2020 年仅使用 37.8 ETH（13,700 美元）买入 103 万亿枚 SHIB（总量的 17.4%）的 SHIB 榜一巨鲸，45 分钟前继续向 OKX 转移了 4643 亿枚 SHIB，价值 348 万美元。

该巨鲸目前剩余持仓为 96.22 万亿枚 SHIB，价值 7.18 亿美元，占 SHIB 总量的 16.3%。

撰文：Brad Stone，彭博社

编译：Saoirse，Foresight News

在引发大萧条的「黑色星期一」股市崩盘前两个月，马萨诸塞州一位名叫罗杰・巴布森（Roger Babson）的经济学家，对大批散户借钱炒股的热潮深感忧虑。他在一次演讲中宣称：「股市崩盘迟早会来，而且可能会造成毁灭性打击。」此后，市场应声下跌 3%，这一跌幅在当时被称为「巴布森暴跌」。但正如安德鲁・罗斯・索尔金（Andrew Ross Sorkin）在其引人入胜的新著《1929 年：华尔街史上最严重崩盘内幕及其如何摧毁一个国家》中所写，接下来几周，「市场摆脱了巴布森的不祥预判」，部分原因是人们对收音机、汽车等新型大众消费品抱有乐观预期，「有『想象力』的投资者再次占据上风」。

如今，有许多像巴布森这样「预言灾难」的人在警示人工智能（AI）领域的风险，尤其是对上市与私营科技公司的估值，以及这些公司对通用人工智能（AGI）这一难以实现的目标的盲目追求 —— AGI 指的是能完成人类几乎所有任务、甚至超越人类能力的系统。数据分析公司 Omdia 的数据显示，到 2030 年，科技公司每年在数据中心上的支出将接近 1.6 万亿美元。围绕 AI 的炒作声势浩大，但其作为盈利工具的前景仍完全停留在假设阶段，这让许多头脑清醒的投资者感到困惑。然而，就像一个世纪前那样，「担心错过下一个重大机遇」的心态，促使许多公司无视这些「末日预言」。公共企业中心的气候金融与能源基础设施分析师阿德瓦伊特・阿伦（Advait Arun）表示：「这些公司就像在玩『疯狂填词』游戏，认为这些大胆的科技能解决所有现存问题。」他近期发布了一份风格类似巴布森观点的报告《要么是泡沫，要么一无所有》，对数据中心项目背后的融资方案提出了质疑，并指出「我们无疑仍处于非理性繁荣阶段」。

科技股一路狂飙：

来源：彭博社（Bloomberg）

（这张图用三条指数线（标普 500、标普 500 信息技术板块、摩根士丹利 AI 受益指数），展现 2015 – 2025 年美股中，人工智能概念相关股票先借炒作大幅飙升、后因泡沫退潮回落，与大盘及传统科技板块走势分化的过程，反映 AI 领域投机热潮及退潮风险。）

记者通常应避免争论某种资源或技术是否被高估。对于我们是否正处于「AI 泡沫」中，我没有强烈的立场，但我怀疑这个问题本身或许过于狭隘。若将「投机性泡沫」定义为「某种资产的价值脱离其可确定的基本面，出现不可持续的上涨」，那么放眼望去，泡沫几乎无处不在，且它们似乎在同步膨胀、同步收缩。

世界经济论坛首席执行官博格・布伦德（Børge Brende）指出，黄金与政府债券领域可能存在泡沫。他近期表示，自二战以来，各国整体负债状况从未如此严峻；而截至 12 月 12 日，黄金价格在一年内飙升了近 64%。许多金融从业者认为，私人信贷领域也存在泡沫。这一市场规模达 3 万亿美元，由大型投资机构提供贷款（其中不少用于建设 AI 数据中心），且不受严格监管的商业银行体系约束。资产管理公司 DoubleLine Capital 的创始人兼首席执行官杰弗里・冈拉克（Jeffrey Gundlach），近期在彭博社《Odd Lots》播客中将这种不透明、无监管的混乱放贷现象称为「垃圾贷款」；摩根大通首席执行官杰米・戴蒙（Jamie Dimon）则称其为「引发金融危机的导火索」。

最荒谬的现象出现在那些「难以判断内在价值」的领域。例如，从年初到 10 月 6 日，BTC 总市值上涨了 6360 亿美元，但截至 12 月 12 日，不仅回吐了全部涨幅，还出现了更大幅度的下跌。据加密货币媒体公司 Blockworks 的数据，用于纪念网络热点的虚拟货币「Meme 币」，1 月交易量峰值达 1700 亿美元，到 9 月却暴跌至 190 亿美元。领跌的是 TRUMP 和 MELANIA —— 这两种币由美国第一家庭在总统就职日前两天推出，自 1 月 19 日以来，价值分别下跌了 88% 和 99%。

许多投资者评估这些加密货币时，并非看重其为股东和社会创造内在价值的潜力（比如评估一家公布盈利的传统公司股票时，人们会关注这一点），而是单纯看中其「快速赚大钱」的机会。他们对待加密货币的态度，就像去拉斯维加斯旅行时凑到掷骰子赌桌前一样，充满投机心态。

投资者（尤其是被加密货币、体育博彩和在线预测市场吸引的群体）试图将金融市场当作赌场来「操纵」，这背后可能存在人口结构方面的原因。哈里斯民意调查公司（Harris Poll）近期的一项调查显示，如今 60% 的美国人渴望积累巨额财富；Z 世代与千禧一代受访者中，70% 表示想成为亿万富翁，而 X 世代与婴儿潮一代的这一比例仅为 51%。金融公司 Empower 去年的一项研究显示，Z 世代认为「财务成功」需要近 60 万美元的年薪和 1000 万美元的净资产。

得益于 TikTok 视频、群聊、Reddit 以及互联网「即时且无法规避」的特性，如今全球各地的人能同时获知赚钱机会。从原则上看，这似乎并无不妥，但实际上却引发了模仿热潮、激烈竞争与「群体思维」—— 这种现象让苹果电视新剧《Pluribus》显得格外应景。传统经济因其复杂多样的维度，已被「注意力经济」取代：所谓注意力经济，就是「某一时刻全球所有人共同痴迷的事物」。

在商界，这种「集体痴迷」的焦点是 AI；在流行文化领域，继「佩德罗・帕斯卡热（Pedro Pascal）」之后，出现了「悉尼・斯威尼热（Sydney Sweeney）」，还有「6-7 热」（如果家里没有青少年，不妨去谷歌搜一搜）。过去一年，多亏了韩国流行乐队 BLACKPINK 成员 Lisa 等名人的带动，中国玩具制造商泡泡玛特国际集团推出的「可爱却无实际价值的动物造型毛绒玩具」风靡全球，我们不妨称之为「Labubble」（指 Labubu 热）。

食品领域也显然存在「蛋白质泡沫」：从爆米花制造商到早餐麦片生产商，所有人都在宣传产品的「蛋白质含量」，以吸引注重健康的消费者和 GLP-1（一种降糖药物，常被用于减重）使用者。媒体领域，Substack 新闻通讯、名人主持的播客（如艾米・波勒（Amy Poehler）的《愉快相聚》、梅根・马克尔（Meghan Markle）的《女性创始人的自白》），以及几乎每周都会上线的「经当事人授权的名人纪实传记片」（网飞（Netflix）最新上线的有：关于艾迪・墨菲（Eddie Murphy）的《成为艾迪》、关于维多利亚・贝克汉姆（Victoria Beckham）的传记片），这些领域或许也存在泡沫。《空白空间：21 世纪文化史》作者 W. 戴维・马克思（W. David Marx）表示：「如今每个人的『参照群体』都是全球性的，远超身边可见的范围，也超越了自身实际的阶层与地位。在这些市场中，可能会出现过去绝无可能的『全球同步动向』。」

当然，AI 领域的风险远高于「Labubu 热」相关产品。没有公司愿意落后，因此所有行业巨头都在奋力向前，通过「复杂的融资安排」构建计算基础设施。在某些情况下，这涉及到「特殊目的载体」（还记得 2008 年金融危机中的那些特殊目的载体吗？）—— 这类载体背负债务，用于采购英伟达公司的图形处理器（即 AI 芯片），而部分观察人士认为，这类芯片的贬值速度可能会快于预期。

科技巨头有能力承受这场「FOMO 引发的热潮」带来的任何后果：它们主要依靠强劲的资产负债表为数据中心买单，即便白领们普遍认为「当前版本的 ChatGPT 已足够用来撰写年度自我评价」，这些巨头也能从容应对。但其他公司却在采取更具风险的举措。甲骨文公司—— 一家风格保守的数据库提供商，本不太可能在 AI 热潮中成为挑战者 —— 却在筹集 380 亿美元债务，用于在得克萨斯州和威斯康星州建设数据中心。

其他所谓的「新云厂商」（如 CoreWeave 公司、Fluidstack 公司等相对年轻的企业），正在建设用于 AI、比特币挖矿等用途的专用数据中心，这些公司也在大举借债。至此，AI 泡沫的「累积影响」开始显得愈发严峻。投资公司 D.A. Davidson & Co. 董事总经理吉尔・卢里亚（Gil Luria）的观点让人联想到一个世纪前的罗杰・巴布森，他表示：「当有些机构靠借钱建设价值数十亿美元的数据中心，却连真实客户都没有时，我就开始担忧了。向投机性投资放贷，从来都不是明智之举。」

研究经济繁荣与萧条周期数十年的英裔委内瑞拉研究员卡洛塔・佩雷斯（Carlota Perez）也对此表示担忧。她指出，在「过度杠杆、脆弱不堪、一旦疑虑蔓延泡沫就会破裂的赌场式经济」中，科技创新正被转化为高风险投机。她在一封电子邮件中写道：「若 AI 与加密货币领域崩盘，很可能引发规模难以想象的全球危机。从历史上看，只有当金融业为自身行为付出代价（而非一直获得救助），且社会通过合理监管对其加以约束时，真正具有生产力的黄金时代才会到来。」在此之前，还是紧紧抱住你的 Labubu 毛绒玩具吧。

深潮TechFlow消息，12月18日，据Arkham监测数据显示，此前押注DOGE获利1258万美元的MAGA聪明钱Unipcs (Bonk Guy)在大约八分钟前向加密货币交易所Gate存入177.64亿枚FLOKI，价值约71万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Business Insider 报道，Alameda Research 前 CEO Caroline Ellison 已从监狱转移至开放式惩教设施。

Ellison 因欺诈 FTX 投资者于 2024 年 11 月被判处 2 年有期徒刑，但在 2025 年 10 月转移前仅服刑 11 个月。目前她仍处于监管状态，正在接受居家监禁或在康复设施中。

根据最新安排，Ellison 现计划于 2026 年 2 月获释，较原定刑期提前 9 个月。

摘要

近期加密市场的波动并非孤立行情，而是由三重宏观因素在时间维度上叠加所引发的结构性调整。首先，美联储在超级央行周中的降息，并未开启明确的宽松周期，反而通过点阵图与投票结构释放出对未来流动性保持克制的信号，修正了市场对“持续放水”的预期。其次，日本央行即将到来的加息，正在动摇长期作为全球低成本融资基础的日元套利结构，可能触发阶段性的去杠杆与风险资产同步承压。最后，圣诞假期带来的流动性收缩，使市场对上述宏观冲击的吸收能力显著下降，放大了价格波动。三者叠加之下，加密市场进入高波动、低容错的阶段，其价格行为更具非线性特征，需以结构性视角加以理解。

一、美联储降息：利率下调之后的宽松路径

12月11日，美联储如期宣布降息25个基点。从表面看，这一决定与市场预期高度一致，甚至一度被解读为货币政策开始转向宽松的信号。然而，市场反应却迅速转冷，美股与加密资产同步下跌，风险偏好明显收缩。这一看似反直觉的走势，实则揭示了当前宏观环境中一个关键事实：降息本身并不等于流动性宽松。在本轮超级央行周中，美联储所传递的信息，并非“重新放水”，而是对未来政策空间的明确约束。从政策细节来看，点阵图的变化对市场预期造成了实质性冲击。最新预测显示，2026年美联储可能仅进行一次降息，显著低于此前市场普遍定价的2至3次路径。更重要的是，在本次会议的投票结构中，12名投票委员里有3人明确反对降息，其中2人主张维持利率不变。这种分歧并非边缘噪音，而是清晰地表明，美联储内部对通胀风险的警惕程度，远高于此前市场的理解。换言之，当前这次降息并不是宽松周期的起点，而更像是在高利率环境下，为防止金融条件过度收紧而进行的一次技术性调整。

正因如此，市场真正期待的并不是“一次性降息”，而是一条清晰、可持续、具备前瞻性的宽松路径。风险资产的定价逻辑，依赖的并非当前利率的绝对水平，而是对未来流动性环境的折现。当投资者意识到这次降息并未打开新的宽松空间，反而可能提前锁死未来的政策弹性时，原有的乐观预期便迅速被修正。美联储释放出的信号近似于一剂“止痛药”，短暂缓解了紧张情绪，却并未改变病灶本身；与此同时，政策前瞻中所透露出的克制立场，使得市场不得不重新评估未来的风险溢价。在这种背景下，降息反而成为典型的“利多出尽”。此前围绕宽松预期建立的多头仓位开始松动，高估值资产首当其冲。美股中成长板块与高β板块率先承压，加密市场同样未能幸免。比特币与其他主流加密资产的回调，并非源于单一利空，而是对“流动性并不会快速回归”这一现实的被动反应。当期货基差收敛、ETF边际买盘减弱、风险偏好整体下降时，价格自然会向更保守的均衡水平靠拢。更深层的变化，则体现在美国经济风险结构的迁移上。越来越多的研究指出，2026年美国经济所面临的核心风险，可能不再是传统意义上的周期性衰退，而是由资产价格大幅回调直接引发的需求侧收缩。疫情之后，美国出现了规模约250万人的“超额退休”群体，这部分人群的财富高度依赖股票市场和风险资产表现，其消费行为与资产价格之间形成了高度相关的联动关系。一旦股市或其他风险资产出现持续下跌，这一群体的消费能力将同步收缩，进而对整体经济形成负反馈。在这种经济结构下，美联储的政策选择空间被进一步压缩。一方面，顽固的通胀压力仍然存在，过早或过度宽松可能重新点燃价格上涨；另一方面，若金融条件持续收紧、资产价格出现系统性回调，则有可能通过财富效应迅速传导至实体经济，触发需求下滑。美联储因此陷入一个极其复杂的两难局面：继续强力压制通胀，可能引发资产价格崩塌；而容忍更高的通胀水平，则有助于维持金融稳定与资产价格。

越来越多的市场参与者开始接受一种判断：在未来的政策博弈中，美联储更可能在关键时刻选择“保市场”，而非“保通胀”。这意味着，长期通胀中枢可能上移，但短期内的流动性释放将更加谨慎、更加间歇，而非形成持续的宽松浪潮。对于风险资产而言，这是一种并不友好的环境——利率下行的速度不足以托举估值，而流动性的不确定性却持续存在。正是在这样的宏观背景下，本轮超级央行周所带来的影响，远不止一次25个基点的降息本身。它标志着市场对“无限流动性时代”预期的进一步修正，也为随后日本央行的加息与年底流动性收缩埋下了伏笔。对于加密市场而言，这并不是趋势的终结，却是一个必须重新校准风险、重新理解宏观约束的关键阶段。

二、日本央行加息：真正的“流动性拆弹人”

如果说美联储在超级央行周中的角色，是让市场对“未来流动性”产生失望与修正，那么日本央行在12月19日即将采取的行动，则更接近于一场直接作用于全球金融结构底层的“拆弹操作”。当前市场对日本央行加息25个基点、将政策利率从0.50%上调至0.75%的预期概率已接近90%，这一看似温和的利率调整，却意味着日本将把政策利率推升至三十年来的最高水平。问题的关键并不在于利率本身的绝对数值，而在于这一变化对全球资金运行逻辑所造成的连锁反应。长期以来，日本一直是全球金融体系中最重要、也最稳定的低成本融资来源，一旦这一前提被打破，其影响将远超日本本土市场。

在过去十多年中，全球资本市场逐渐形成了一个几乎被默认的结构性共识：日元是一种“永久性低成本货币”。在长期超宽松政策的支撑下，机构投资者可以以接近零甚至负成本借入日元，再将其兑换为美元或其他高收益货币，配置美股、加密资产、新兴市场债券及各类风险资产。这一模式并非短期套利，而是演化为规模高达数万亿美元的长期资金结构，深度嵌入全球资产定价体系之中。正因为其持续时间过长、稳定性过高，日元套利交易逐渐从“策略”变成了“背景假设”，很少被市场作为核心风险变量来定价。然而，一旦日本央行明确进入加息通道，这一假设就会被迫重估。加息带来的影响并不止于融资成本的边际上升，更重要的是，它会改变市场对日元汇率长期方向的预期。当政策利率上行，且通胀与工资结构出现变化时，日元不再只是一个被动贬值的融资货币，而可能转变为具备升值潜力的资产。在这种预期之下，套利交易的逻辑将被根本性破坏。原本以“利差”为核心的资金流动，开始叠加“汇率风险”的考量，资金的风险收益比迅速恶化。

在这种情况下，套利资金面临的选择并不复杂，却极具破坏性：要么提前平仓，降低对日元的负债敞口；要么被动承受汇率与利率的双重挤压。对于规模庞大、杠杆化程度较高的资金而言，前者往往是唯一可行的路径。而平仓的具体方式，也极其直接——卖出所持有的风险资产，换回日元，用于偿还融资。这一过程并不区分资产质量、基本面或长期前景，而是以降低整体敞口为唯一目标，因此呈现出明显的“无差别抛售”特征。美股、加密资产、新兴市场资产往往在同一时间承压，形成高度相关的下跌。历史已经多次验证了这一机制的存在。2025年8月，日本央行意外将政策利率上调至0.25%，这一幅度在传统意义上并不算激进，却在全球市场引发了剧烈反应。比特币在单日内下跌18%，多类风险资产同步承压，市场整整用了近三周时间才逐步完成修复。那一次冲击之所以如此剧烈，正是因为加息来得突然，套利资金在缺乏准备的情况下被迫快速去杠杆。而即将到来的12月19日会议，则不同于当时的“黑天鹅”，而更像是一头提前显露行踪的“灰犀牛”。市场已经对加息有所预期，但预期本身并不意味着风险已经被完全消化，尤其是在加息幅度更大、且叠加其他宏观不确定性的情况下。

更值得关注的是，此次日本央行加息所处的宏观环境，与过去相比更加复杂。全球主要央行政策正在分化，美联储在名义上降息，却在预期层面收紧未来宽松空间；欧洲央行与英国央行相对谨慎；而日本央行却成为少数明确收紧政策的主要经济体。这种政策分化会加剧跨货币资金流动的波动性，使套利交易的平仓不再是一次性事件，而可能演变为阶段性、反复发生的过程。对高度依赖全球流动性的加密市场而言，这种不确定性的持续存在，意味着价格波动的中枢可能在一段时间内保持在较高水平。因此，日本央行在12月19日的加息，并不仅仅是一个区域性的货币政策调整，而是一次可能触发全球资金结构再平衡的重要节点。它所“拆除”的，并不是单一市场的风险，而是长期积累在全球金融体系中的低成本杠杆假设。在这一过程中，加密资产往往会因为其高流动性与高β属性，率先承受冲击。这种冲击并不必然意味着长期趋势的逆转，却几乎注定会在短期内放大波动、压低风险偏好，并迫使市场重新审视过去多年被视为理所当然的资金逻辑。

三、圣诞假行情：被低估的“流动性放大器”

12月23日开始，北美主要机构投资者逐步进入圣诞假期模式，全球金融市场随之进入一年中最为典型、也最容易被低估的流动性收缩阶段。与宏观数据或央行决议不同，假期并不会改变任何基本面变量，却会在短时间内显著削弱市场对冲击的“吸收能力”。对加密资产这样高度依赖连续交易与做市深度的市场而言，这种结构性的流动性下降，往往比单一利空事件本身更具破坏性。在正常交易环境下，市场拥有足够的对手盘与风险承接能力。大量做市商、套利资金和机构投资者持续提供双向流动性，使得抛压可以被分散、延迟甚至被对冲。

更值得警惕的是，圣诞假期并非孤立发生，而是恰好叠加在当前一系列宏观不确定性集中释放的时间节点上。美联储在超级央行周释放的“降息但鹰派”的信号，已经显著收紧了市场对未来流动性的预期；与此同时，日本央行即将在12月19日进行的加息决议，正在动摇全球日元套利交易这一长期存在的资金结构。正常情况下，这两类宏观冲击可以在较长时间内被市场逐步消化，价格通过反复博弈完成再定价。但当它们恰好出现在圣诞假期这一流动性最薄弱的窗口期时，其影响不再是线性的，而是呈现出明显的放大效应。这种放大效应的本质，并非恐慌情绪本身，而是市场机制的变化。流动性不足意味着价格发现过程被压缩，市场无法通过连续交易来逐步吸收信息，反而被迫通过更剧烈的价格跳跃来完成调整。对加密市场而言，这种环境下的下跌往往并不需要新的重大利空，只需要原有不确定性的一次集中释放，便足以触发连锁反应：价格下跌引发杠杆仓位被动平仓，被动平仓进一步加大卖压，卖压在浅薄的盘口中被迅速放大，最终形成短时间内的剧烈波动。从历史数据来看，这一模式并非个例。无论是在比特币早期周期，还是在近几年的成熟阶段，12月下旬至次年1月初始终是加密市场波动率显著高于全年均值的时期。即便在宏观环境相对平稳的年份，假期流动性下降也常常伴随着价格的快速拉升或下挫；而在宏观不确定性本就较高的年份，这一时间窗口更容易成为趋势性行情的“加速器”。换言之，假期并不决定方向，却会极大地放大方向一旦被确认后的价格表现。

四、结论

综合来看，当前加密市场所经历的回调，更接近于一次由全球流动性路径变化所触发的阶段性再定价，而非趋势性行情的简单反转。美联储的降息并未为风险资产提供新的估值支撑，相反，其在前瞻指引中对未来宽松空间的限制，使市场逐步接受“利率下行但流动性不充分”的新环境。在这一背景下，高估值与高杠杆资产自然面临压力，加密市场的调整具有明确的宏观逻辑基础。

与此同时，日本央行的加息构成了本轮调整中最具结构意义的变量。日元长期作为全球套利交易的核心融资货币，其低成本假设一旦被打破，所引发的并不仅是局部资金流动，而是全球风险资产敞口的系统性收缩。历史经验表明，这类调整往往具有阶段性和反复性，其影响不会在单一交易日内完全释放，而是通过持续的波动逐步完成去杠杆过程。加密资产因其高流动性与高β属性，往往在这一过程中率先反映压力，但并不必然意味着其长期逻辑被否定。

对投资者而言，这一阶段的核心挑战并非判断方向，而是识别环境变化。当政策不确定性与流动性收缩同时存在时，风险管理的重要性将显著高于趋势判断。真正具有参考价值的市场信号，往往出现在宏观变量逐步落地、套利资金完成阶段性调整之后。就加密市场而言，当前更像是一个重新校准风险、重建预期的过渡期，而非行情的终章。未来价格的中期方向，将取决于全球流动性在假期结束后的实际恢复情况，以及主要央行政策分化是否进一步加深。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方公告，火币HTX将于12月18日20:30（UTC+8）首发上线$U（United Stables）。$U充币服务已于12月18日20:00（UTC+8）开启。
据悉，$U是一种全额抵押的业务级稳定币，专为机构交易、DeFi流动性、财库运作及跨境结算而设计。它是首个实现流动性聚合的稳定币，由现金和经审计的稳定币提供1:1的全额抵押。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 TON Foundation 披露，xStocks 已在 TON 上线，允许用户直接在 TON Wallet、Tonkeeper 和 MyTONWallet 等钱包中交易代币化的美国股票。

该功能支持苹果、特斯拉、微软等数百家主要公司股票的链上交易，用户无需单独的交易应用、经纪账户或受地理限制。代币化框架由 Backed Finance 提供支持，符合完整监管合规要求，并获得 Kraken 的机构验证。