WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 CoinDesk 报道，欧洲央行 (ECB) 管理委员会已批准两项使用央行货币结算分布式账本技术 (DLT) 交易的工作计划。
短期方案名为”Pontes”，将连接 DLT 平台与欧洲系统 TARGET 服务，确保欧洲范围内现金和证券的流通，该方案计划于 2026 年第三季度启动试点。长期解决方案”Appia”则将促进全球运营并分析基于 DLT 的解决方案。
欧洲央行表示，此决定符合欧洲系统支持创新的承诺，同时不影响金融市场基础设施的安全性和效率。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据智通财经报道，匈牙利央行官员库拉利表示，匈牙利央行正在评估国际储备策略，排除将任何加密资产纳入其中的可能性。
7 月 1 日，法国戛纳。
正在举办的 EthCC 舞台上，以太坊开发者 Zak Cole 抛出一句颇有震撼力的宣言：
“ETH to $10k isn’t a meme, it’s a requirement！”
翻译过来大概是，ETH 涨到 1万美金不是一个meme，而是一项要求。
话音刚落，他宣布成立 Ethereum Community Foundation (ECF)，一个自称以社区为本、誓将 ETH 推向新高的以太坊社区基金会。
这个即将成立的组织名字，很容易让人想到那个只有一词之差，但更加官方的以太坊基金会（EF）。
随后，Zak Cole 在演讲中表示：
“我们说以太坊基金会（下称 EF）不愿说的话，做它们不愿做的事。我们为 ETH 持有者提供服务，因为您值得拥有更好的。我们的北极星，我们的代币 Ticker，是 ETH。”
掌声与质疑同时在 X 平台上炸开，有人欢呼这是社区觉醒，有人冷嘲又一个投机噱头。
以太坊，这个孕育 DeFi、NFT 和 Layer 2 创新的王者，正面临价格低迷与 Solana 等对手的夹击。
成立 11 年的以太坊基金会（EF），虽推动了以太坊 The Merge 和 Dencun 技术升级，却也因高额支出和疏远社区而饱受诟病。
此时高喊服务社区和 ETH 持有者，ECF 的口号的确逢时，但说和做却是完全不同的概念。
让 ETH 冲上 1 万美元，它具体计划是什么？与 EF 相比，它又带来了哪些不同？
从现场演讲内容来看，ECF 的目标清晰而激进：推高 ETH 价格、加速机构采用、赋权社区。
大方向上，首先它将通过资助高交易量项目（如现实资产代币化）增加 ETH 销毁，减少流通供应，力推 ETH 价格冲向 1 万美元。
其次，ECF 计划为银行和企业提供简易的以太坊集成方案，推广以太坊作为全球结算层，吸引传统金融入场。最后，它承诺通过 Ethereum Validator Association (EVA) 和 coin voting 机制，让验证者和社区在协议开发和资助分配中拥有更多话语权。
具体策略上，ECF 的执行围绕那些“不可变、无代币”的项目展开。
它将优先资助链上金融衍生品、房地产代币化等高 ETH 消耗应用，确保 EIP-1559 的销毁机制发挥最大效应。
为吸引机构，ECF 计划与监管机构合作，开发合规的链上解决方案，同时投资验证者基础设施，如质押工具和节点优化，增强网络安全性。
此外，透明度是其核心卖点：所有资助决定通过社区投票，资金流动 100% 公开，力求与以太坊基金会（EF）的“黑箱操作”划清界限。
《三国演义》中，刘备白帝城托孤，在弥留之际对诸葛亮说：“若嗣子可辅,则辅之; 如其不才,君可自取”。
意思是，如果我儿子不成才，你可以直接取而代之。
2025 年的以太坊，也站在这样的历史关口。
以太坊基金会（EF），仿佛就像那个扶不起的阿斗刘禅；只是以太坊社区基金会（ECF），会是那个忠心耿耿的诸葛亮吗？
上文那套组合拳下来，ECF 明显打的就是官方的以太坊基金会 — Zak Cole 的演讲也抓住了 EF 的痛点：价格低迷、社区疏离、竞争失利。
以太坊基金会（EF）曾是以太坊的灯塔，然而，今年我们看到了更多关于它的负面讨论，EF也确实深陷内忧外患的泥潭，高额支出、决策集中和市场失利让社区怨声载道。
EF 2023 年支出高达 1.349 亿美元，资助主网升级、零知识证明等项目，却因透明度不足饱受批评。
社区也质疑其 Ecosystem Support Program 缺乏资金分配细节和项目进展，决策权集中在少数管理层，与去中心化理念相悖。
2024 年，EF 研究员 Justin Drake 和 Dankrad Feist 因 EigenLayer 顾问争议辞职，进一步暴露了利益冲突问题，X 平台上“EF 失控”的呼声此起彼伏。
内部重组和裁员，进一步凸显管理困境。
2024 年，以太坊主网收入大幅下降，Layer 2（如 Arbitrum、Optimism）分流交易量，EIP-1559 的 ETH 销毁效果因主网活动减少而减弱。
ETH 价格在 2024-2025 年牛市中未能跑赢 Solana，后者在交易速度和低费用上占优，Binance Smart Chain 也分流了部分 DeFi 流量。
机构采用方面，EF 的中立立场让以太坊在传统金融的扩张中进展缓慢，远不及 Solana 与企业的合作。
社区的失望，也为 ECF 今天的登场铺平了道路。
谋事在人成事在天，ECF 能不能把 ETH 带到1万美金，核心还是看人。
只不过，Zak Cole 这位核心开发者的过往，却如一柄双刃剑，既为其雄心增添光环，也为 ECF 的公信力蒙上阴影。
他是圈内出了名的连续创业者，曾担任多个项目联合创始人的角色。只是这些连续创业的结果，似乎与他现在要赋权以太坊社区的口号背道而驰。
社区，往往是受伤害的接盘侠。
据 X 上知名爆料博主加密无畏透露，Zak 参与的几个比较大的项目，市场表现都不太理想。
比如 BTC L2 Corn，上线不久就已破发，同时空投策略也反撸了社区一波；而2017年其参与的远古项目 ICON，代币几乎归零。
(图源：X用户 加密无畏 @cryptobraveHQ）
这里面当然有整个加密市场不景气、各类叙事和项目被证伪的环境问题，但你也很难相信，一个连续创业反复重来的人，会在以太坊社区中注入持久的心血。
ECF 的“ETH to $10k”雄心，此时仍要打一个问号。
它的价格驱动策略如资助高销毁项目和机构采用计划（如与银行合作），或能短期推高 ETH 价值，却也面临着投机风险和中心化隐患。
毕竟你并不知道下一个加密项目，会不会是上一个rug的换皮。
加密圈浮浮沉沉，我们见过太多起伏，而往往透明的承诺只是口号，社区不过是被价格野心裹挟的棋子。
这次，会不一样吗？
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据金十数据报道，美股盘前特斯拉涨 1.4%，现报 304.89 美元，此前连续六个交易日下跌。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据官方公告消息，为庆祝成立12周年，火币HTX重磅推出“HTTC S1赛季｜利刃出鞘”现货团队交易赛，总奖池超百万美元，所有参与用户更有机会赢取幸运大奖——小米YU7 MAX SUV。
公告显示，活动现已进入团长招募阶段，诚邀用户报名成为战队团长，组建团队冲击排行榜，瓜分等值70,000美元交易量排行榜奖池、30,000美元收益额排行榜奖池。团长报名时间为7月2日18:00至7月9日18:00（UTC+8），成功入围团长将享受200 USDT手续费返现券、交易量加权等专属激励，团长也可赢取小米YU7。所有完成KYC L3认证的参赛用户均可获10 USDT手续费返现券。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，一名地址为 0x65D 的鲸鱼于 8 小时前从币安交易所提取了 7,933 枚 AAVE 代币，价值约 201 万美元。
此外，该鲸鱼持有 ETH 超两年，平均入场价约为 1,570 美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，官方页面显示，Binance Alpha 上线 Echo Protocol (ECHO)。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，Bitget 第二届全球「反欺诈月」正式收官。本次活动聚焦 AI 驱动的加密诈骗风险，通过互动游戏、安全科普、专家对话与行业报告等多元形式，切实提升用户的安全意识与防范能力。
核心项目之一「慧眼识诈」（Smarter Eyes Challenge）以游戏化方式模拟钓鱼链接、社交工程、虚假 Token 授权等常见诈骗情境。数据显示，首轮仅有 8.60% 的用户成功识破所有陷阱，在获得引导式安全提示后，通关率提升至 65.41%。
活动期间，Bitget 联合慢雾、Elliptic 共同发布《2025 全球加密反欺诈趋势报告》，指出 2024 年因加密诈骗造成的全球损失已超 46 亿美元，AI 深度伪造和社交工程成为主流攻击手段。此外，Bitget 还携手 Hacken、GoPlus 等安全机构举办 X Space 专题讨论，倡导多方共建 Web3 安全生态。
目前，Bitget 反诈中心已常态化运营，持续为用户提供实用的安全指南、风险预警工具、身份验证通道以及 7*24小时全球支持服务，致力于打造长期可靠的交易环境。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 Cointelegraph 报道，渣打银行看好比特币今年剩余时间的表现，预计比特币将在第三季度末达到 13.5 万美元的新高，并在年底前突破 20 万美元。
渣打银行数字资产研究主管 Geoff Kendrick 表示，由于交易所交易基金 (ETF) 资金流入强劲以及企业财库购买增加，比特币已经摆脱了此前减半周期后 18 个月价格下跌的模式。
Kendrick 指出，这两个驱动因素在之前的减半周期中并不存在，预计将支持比特币价格继续上涨。尽管如此，渣打银行仍不排除第三季度末至第四季度初价格可能出现波动的可能性。
6月26日至27日，HTX DAO亮相伊斯坦布尔区块链周（Istanbul Blockchain Week）黄金展位。
在这一土耳其最具影响力的Web3盛会中，全面展示其在去中心化治理与全球生态布局方面的最新进展与前瞻思考。
火币HTX深度解读全球加密趋势：稳定币崛起与Web3融合新纪元
活动期间，火币HTX全球顾问、波场TRON创始人孙宇晨和火币HTX上币总监 Serdar Serdengecti 受邀出席，并就全球加密行业的发展趋势展开分享。
孙宇晨指出，近期加密行业迎来政策开放、机构入场等积极变化，正加速迈入新时代。尤其稳定币领域的强劲势头，为整个行业提供了一个展现自身价值的重要机遇。他特别提到，土耳其人民在采用如波场TRON上的USDT等稳定币方面走在前列，向全球展示了加密如何赋能实体经济与金融自由。
孙宇晨强调：“这仅仅是开始，真正的挑战还在前方。”他鼓励全球建设者持续推进创新，并期待在2025年下半年与行业共同见证更多突破。
Serdar Serdengecti 在“From Trading Platforms to Financial Superapps: Are Crypto Exchanges Becoming the Everything App for Digital Finance?”主题圆桌论坛中就全球监管环境以及Web3未来融合趋势进行了深入分享。
Serdar表示，火币HTX始终坚持以合规为前提，尊重各地监管框架，主动与监管机构对话，提前布局合规，构建长期市场信任。在项目筛选上，火币HTX以用户为中心，同时依托HTX Ventures的投研支持、波场TRON的可扩展性和互操作性、HTX DAO的去中心化治理，打造一个长期可持续的优质项目孵化路径，确保代币背后有强大的生态支持。
Serdar预测，Web3正全面迈入“融合”时代，即基础设施、用户体验、监管与价值创造的融合。“CeFi与DeFi、DAO与TradFi之间的边界将逐渐模糊，中心化平台与去中心化协议将加速协作，稳定币与现实资产代币化的监管体系也将逐步成型。下一阶段不会再仅靠‘创新’，而是看谁能赢得信任、谁能真正整合生态资源、谁能规模化而不失控。”
HTX DAO太空舱展台亮相伊斯坦布尔，深化链接全球与本地创新生态
展会现场，HTX DAO展台以巨大太空舱设计吸引了众多参会者驻足互动。现场工作人员热情讲解，向嘉宾介绍HTX DAO在去中心化治理、全球生态拓展等方面的最新进展。展位人气火爆，气氛活跃，充分展示了HTX DAO在国际市场的影响力与生态吸引力。
作为连接亚欧大陆的战略枢纽，伊斯坦布尔近年来成为中东与欧洲加密生态交流的核心舞台。HTX DAO在此次大会中的亮相，不仅展现了其“去中心化治理+全球协作”的战略理念，也彰显了火币HTX持续深化全球布局、链接本地创新力量的坚定决心。
正如Serdar所言，“土耳其的Web3 生态系统展现出‘自下而上’的成熟度，既紧跟全球趋势，又深耕本地需求。我们相信，一个项目能在土耳其这样高节奏、社区丰富、监管敏感的环境中脱颖而出，说明其具备卓越的全球适应能力。火币HTX期待通过与当地社区和优质项目紧密协作，共同构建一个更加去中心化、透明和普惠的数字未来。”
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 EthCC 官方消息，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 正在以太坊社区会议（Ethereum Community Conference，简称 EthCC）上发表关于去中心化的主题演讲。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 Glassnode 数据，比特币价格回调幅度有限，目前仍维持在 1 个月已实现价格（realized price） 105,100 美元 之上。其他不同时间周期的已实现价格分别为：24 小时内为 105,600 美元，1 周内为 106,300 美元，3 个月内为 101,200 美元，6 个月内为 98,100 美元。
数据显示，所有短期持有者群体目前仍处于盈利状态，这表明市场动能正在改善。比特币价格保持在短期已实现价格之上，通常被视为市场健康的信号，表明短期投资者没有面临强烈的抛售压力。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据金十数据报道，美国劳工部将于北京时间今晚 20:15 公布 6 月 ADP 就业人数（小非农）数据，预期增加 9.5 万人
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据官方公告，火币HTX将于7月2日18:00至7月9日18:00（UTC+8）启动“夏日礼遇季“转盘抽奖活动，为广大用户带来小米YU7 SUV、小米MIX Flip 2折叠手机、小米Pad 7s Pro等丰厚奖励。活动期间，用户完成现货交易、合约交易、资金划转、开启余币宝、邀请好友等指定任务，即可获得抽奖机会，参与100%中奖。
撰文：深潮 TechFlow
从美国《GENIUS 法案》到香港《稳定币条例》，合规新周期下稳定币正在迎来前所未有的红利窗口。
而在 Circle 的巨大成功之下，稳定币也成为圣经中流着奶与蜜的迦南美地，不但聚焦 Web3 投资者目光，更吸引京东、蚂蚁、沃尔玛等传统 Web2 巨头高调入局。
在这个炙手可热的赛道中，如何快速、准确的找到自己的位置？
我们注意到，作为全功能数字资产托管与钱包平台，Cobo 早在去年就推出了稳定币解决方案，扎根行业多年所造就的前瞻性思考，让 Cobo 在面对这一问题有了很多经验之谈。
在与 Cobo 高级副总裁、支付业务负责人 Alex Zuo 的对话中，稳定币难点被言简意赅的拆解：
稳定币相关业务非常考验跨学科合作，需要具备 Fin、Tech、 Crypto 三方面扎实的知识储备，但目前我们很难找到一个团队能够在这三方面都做的非常突出。
谈及 Cobo 在这场稳定币领衔的金融基础设施变革中所扮演的角色，Alex 详细介绍道：
Cobo 一直以来都比较专注于底层基础设施建设，对于稳定币客户，Cobo 能够提供全面的技术支持，且具备强大的合规优势，还在服务上市公司方面拥有丰富经验，与此同时 Cobo 拥有强大的分发能力，能够帮助稳定币发行商快速搭建稳定币流转流通场景。
而对于创业者在稳定币浪潮中的机会，Alex 则表示：
稳定币在走向大规模采用的过程中，会在很多不同场景下诞生全新的需求、工具与功能，值得思考和深挖。
本期内容，让我们跟随 Alex 的视角，走进跨境支付场景下稳定币的大规模采用路径，以及稳定币作为未来「互联网货币层」的巨大潜力。
深潮 TechFlow：感谢您的时间，首先欢迎您先做个自我介绍。
Alex：
大家好，我是 Cobo 高级副总裁、支付业务负责人 Alex Zuo。
我最早的职业经历在 VC 领域，大约十几年前，我在 PreAngel 任职，当时我们的合伙人叫王利杰，很早就开始看 Crypto。然后，我加入了 Formation 8 的亚洲基金，当时该基金其中一个老板出身韩国 LG Family，在 2016 年左右就投了韩国之前的前三大所 Coinone，我也在这个阶段开始比较深入的接触 Crypto。到了 2018 年，我开始自己创业，当时跟几个朋友，包括之前 PreAngel 投资的项目方，一起做了一个评级公司叫 TokenInsight，我是当时的联合创始人及 COO，主要负责公司的业务、商务这一块。2019 年，我加入了 Cobo。
我加入 Cobo 已经快六年了，一开始在 Cobo 做的也是投资相关工作，包括机构借贷、Cobo Venture 等板块。FTX 爆雷之后，公司决定收缩投资线专注做业务，因此我开始负责公司所有的 BD Sales 和国内 Marketing 工作，目前整个支付和稳定币相关业务都是由我来负责。
深潮 TechFlow：大家对于 Cobo 在支付及稳定币这一块的业务可能还没有那么熟悉，可否请您先介绍一下目前 Cobo 的稳定币解决方案，以及它在整个支付场景中所扮演的角色？
Alex：
其实我们一直专注于行业的底层基础设施建设，尤其是钱包相关基础设施。在五六年前交易所很火的时候，我们的客户主要是交易类型平台，随着行业逐渐合规化，资管平台、矿业公司和矿工成为我们的主要服务对象。去年，我们将重点转向 BTCFi，认为这是一个重要的领域。
从去年开始，有越来越多的跨境支付客户找到我们，这些公司的上下游客户，在主动或者被动的情形下，手中或多或少持有 U，他们产生了支付问题，比如收款或汇款。在这个过程中，他们希望我们提供钱包功能，这促使我们对支付领域进行了更深入的研究以及功能上的开发。
支付客户与 Crypto 原生客户相比有很大不同，他们对安全性和对链的理解较弱，但对合规性、产品拓展性以及未来业务长远发展等问题的期望更高，甚至会考虑未来申牌照之类的问题。我们发现很难再在以前的这套底层基础和托管架构上为客户提供更好的服务，因此我们进行了更深层次的优化，主要体现在以下方面：
第一，我们做了很多所谓的链抽象，让客户以更低的门槛使用产品。例如，在币圈对 U 进行转账支付 Gas fee 是很自然的事情，但对于传统 Web2 企业来说，无论是在概念理解还是具体操作方面门槛都很高。因此我们通过链抽象，以 U 本位进行转账支付，进一步降低门槛。
第二，反洗钱和合规能力。支付客户很怕碰到链上黑钱，也非常关注链上资金的合规性，因此我们的产品做了更深层次的简化和降低门槛，Cobo 最大的优势在于我们是全球唯一一家既做中心化托管、又做 MPC 自托管的公司，现在很多客户都是以 MPC 为主，Cobo 能够结合中心化托管与 MPC 自托管的优势，为 MPC 客户输出我们中心化托管的合规能力，相当于为客户提供链上反洗钱服务，帮助他们进一步降低风险。
另外，整个跨境支付涉及三个层面：第一层是接收稳定币的钱包；第二层是承兑；第三层是银行账户。支付公司在承兑和银行账户方面可能较强，但在接入数字货币方面这一陌生领域仍比较犯怵，我们会引入我们的合作伙伴对接给这些传统支付机构，我们在香港也是持牌机构，有持牌的信托账户帮助客户解决问题。
Cobo 的优势是在钱包和基础设施这块，我们希望围绕钱包能力，搭建一个完整的服务网络，降低大家使用稳定币的门槛。最终还是希望通过这样的方式，推动稳定币在合规轨道上普及开来，让更多客户能无障碍跨越「最后一公里」。
深潮 TechFlow：Cobo 的路径好像与其他稳定币项目不太一样，Cobo 首先是有自身优势，然后从客户需求出发慢慢演绎出自己的产品，所以相当于你们做完之后客户可以直接用，我可以这样理解吗？
Alex：
因为我们可能更偏底层，我们现在主要客户群里分为两大类。
一类是做跨境支付的客户。这些客户不一定会发自己的稳定币，但是他们的上下游客户已经开始有了稳定币或者数字货币交易的业务需求，因此他们找到 Cobo，或者说他们会找一个承兑方，甚至一开始的时候他们就是找交易所，来解决这方面交易相关事情。但随着这些跨境支付公司业务规模的扩大，过往的解决方案不再适用，他们就会需要我们这样的钱包方，帮助他们生成并管理一系列地址去接多家承兑商，以一种 Router 的方式找到最便宜的方式进行法币与数字货币之间的交易。以上是我们围绕跨境支付场景，或者说是 PSP（ Payment Service Provider）场景所做的事情。
另一个比较大的场景是稳定币的发行和流通。我们很多客户，包括很多大型互联网公司，几个月前都还没有急迫感，并不着急申请稳定币牌照之类的，或者说先看看别人什么状况。然而最近受 Circle 股价声势影响，以及京东的积极态度，大家都开始觉得这是一个非常值得做的生意并开始推动相关工作。
在这个过程中，客户需要律所、咨询公司以及技术服务商等多方面的支持，Cobo 一方面可以提供技术支持，比如稳定币的 Mint 与 Burn 以及更多冻结、黑名单等功能，另一方面客户也非常看重与 Cobo 的合作，因为 Cobo 本身强大的分发能力，我们也对接了很多 PSP，甚至我们本身原有的客户就已经是达到了三四千亿美元的转账体量，稳定币客户希望他们的稳定币能够快速分发出去，此时我们的客户网络能够帮助稳定币发行商快速拓展业务范围，快速搭建稳定币流转流通场景，这也是我们的一个核心价值。
深潮 TechFlow：很多传统银行宣称可以帮客户做一些加密货币结算，他们找的也是您说的 PSP（ Payment Service Provider）吗？以及 Cobo 是否也是跟很多银行合作？
Alex：
我们对 PSP 的定义是他们已经自带很多场景流量，且拥有上下游客户，这是我们现在最看重的客户类型。
在以前，加密友好银行想帮客户做加密货币结算的时候，由于他们没有这个牌照和能力，所以一般他们都会选择 OTC 服务，OTC 服务做的核心是最后的兑换。
而 Cobo 是想要帮助客户慢慢搭建起 Crypto 体系，或者说整个收付款体系，我们认为这样的客户服务才有更高的附加价值。
深潮 TechFlow：您刚才提到 Cobo 是全球唯一一家既做中心化托管、又做 MPC 自托管的公司，这具体有什么优势？因为对于一些客户来说，或许他们可以选择两家公司（一家自托管公司、一家 MPC 公司）合作？
Alex：
现在更多的客户都会选择 MPC 这套技术体系，这种自托管模式后续也可以去申请牌照，未来的业务也更可拓展，选择中心化托管的客户确实越来越少，但在 MPC 体系客户会遇到很多问题，比如私钥管理、合规问题等，这时 Cobo 既做中心化托管、又做 MPC 自托管的优势便凸显出来了。
首先，在一些适用的法律体系中，可能需要用到 Cobo 的中心化托管，可以直接将我们的牌照能力赋能客户；其次，还有一些法律区域，客户想自己申请牌照，他们也可以选择 Cobo 的 MPC 解决方案；另外对于一些在起步阶段的客户，如果还没有建立合规团队，选择 Cobo 的 MPC 解决方案，也可以获得 Cobo 中心化托管的风控反洗钱能力，进一步降低客户的风控合规门槛。
另外，Cobo 毕竟在这个行业成长了这么长时间，我们的技术储备也算是比较雄厚，这些年我们做了各种不同的钱包，各种类型的底层钱包方案。在做支付的过程中，我们发现有些钱包方案已经没那么火了，比如智能合约钱包，或者说市场还没有为这些钱包方案找到具体的应用方向，但是在更大规模扩展的过程中，这些钱包解决方案还是会有比较大的需求的。
深潮 TechFlow：您认为稳定币的主要障碍是什么？
Alex：
我觉得稳定币相关业务是非常考验跨学科合作的，它需要你具备 Fin、Tech、 Crypto 三方面扎实的知识储备，而这三者在具体需求上又各有不同。
在 Fin 领域，重点在于合规性，以及对金融体系和各种金融实践的深刻理解；在 Tech 方面，则需要关注产品设计和如何接入区块链技术；而在 Crypto 维度，当你真正拥有稳定币后，如果仅仅是提供兑换服务，利润率已经从过去的千分之四、千分之二降到如今的万分之五，几乎没有太多空间。因此，后续如何通过 Crypto 的方式帮助用户进行资产管理、增值、Swap 等，才是关键所在，这需要深入的 Crypto Native 知识。
从我的经验来看，尤其是稳定币领域，很难找到一个团队能够在 Fin、Tech、 Crypto 这三方面都非常突出，很多公司都有明显短板。因此，在判断一个项目能否成功时，我认为核心还是要看团队的能力和综合素质。
深潮 TechFlow：最近 Circle 股价飙升，加上最近京东，蚂蚁高调宣布入局稳定币。在稳定币竞赛中，Cobo 如何定义自己所扮演的角色？
Alex：
根据我了解的情况，香港的稳定币牌照还是比较稀缺的，一只手数得过来，目前明面上有 40 多家企业提交了申请，律所的反馈还有几十家有意向申请，竞争十分激烈，对手基本都是中国最大的金融机构和互联网公司，很多中小机构甚至没有资格递交申请。
从稳定币发行的角度来看，Cobo 目前正在为一些大型客户提供技术支持，这些客户是我们非常重视的合作伙伴，当然我们也希望他们能在香港获得成功，但即使未能如愿，这些客户基本上也都表达了全球各地拿牌的倾向，比如新加坡、中东或瑞士等。对于有决心深耕这一领域的企业来说，业务拓展不会局限于香港一地。
在帮助客户的过程中，我们不仅提供发行工具，我们还帮助搭建一套连接发行商和商户的底层钱包系统，就像 Circle 有一套商户系统能够实现承兑商与商户之间的对接，承兑商在其中做 Mint 和 Burn 等。从更广阔的角度讲，我们的目标是成为稳定币的分发渠道。
根据我的观察，目前稳定币的分发主要有三种模式：
第一种是中心化的财大气粗型，代表如 Stripe，通过自有银行和牌照构建全球网络，以自己为中心，客户完全依托其体系完成所有交互。
第二种是像 Circle 这种去中心化型，Circle Payment Network 采用认证供应商的网络，各方通过白名单形式进行互转，Circle 本身不直接提供真正兑换的银行账户，而是通过合作伙伴实现合规和信息传输。
Cobo 是第三种模式，也是一种更中间的模式：我们在核心层构建一个大型 PSP 转账网络，连接交易所、OTC 商户和 Cobo，并依托深度合作的银行和顶级做市商，将链上划转与链下银行快速结算结合，例如链上完成 100 万 USDT 转账后，链下通过对 Crypto 友好的银行实现一分钟资金快速到账；往外一层就是中小型 PSP 和交易所，他们通过核心层的超级做市商去做承兑；再往外一层就是小商户和散户。
在这个体系中：最外层的客户更需要自托管钱包，因监管原因难以将资金托管到核心层；中间层客户需要更多支付工具支持，如链抽象、反洗钱功能等；核心层客户则依赖基于 MPC 的转账体系。这样的话如果有大量的客户用的都是 Cobo 这一套体系，客户之间的划转速度更快、更安全且更合规。这种模式类似于几年前 AAVE 提出的 CeDeFi 概念，机构在 DeFi 有一个专门的池子，通过合规托管机构或钱包供应商筛选参与者，确保资金的安全和可追溯性。
我们的目标是通过这一网络帮助客户快速提升成交量。Cobo 目前转账规模约为三四千亿美元，而香港许多稳定币发行商的发行量可能只有几十亿甚至几亿美金，如果我们能够为他们提供一个强大的流通网络，显著提升其分发能力，并通过 Cobo 钱包体系连接稳定币发行商和客户，一方面发行商可以通过激励补贴吸引用户，另一方面客户也能为发行商提供更多应用场景，最终实现双方的互利互惠。
深潮 TechFlow：关于分发网络，您认为未来会有哪些格局上的变化？或者说刚才聊得都是现有分发体系，您认为未来会有哪些新的分发体系出现吗？
Alex：
我们目前正在推进的 Cobo 分发网络，依托银行和头部做市商，通过分层逻辑逐步分发稳定币，是我们认为行之有效的一套逻辑，未来这个网络会如何演变，目前还没有明确答案。
过去，稳定币的分发主要依赖交易所，比如 Circle 的一半收入都给 Coinbase 一样。但未来，哪些场景能真正承载大规模的稳定币流通仍然存在不确定性。现在很多人看好一些银行体系比较薄弱的小国家（如拉美、非洲）可能会被稳定币占领，包括跨境支付中将稳定币作为等价物，甚至无需最后的承兑，但随着稳定币逐步合规化，这些场景是否真的潜力非常巨大，现在都还不好说。
此外，前两天我们团队内部学习时也还在讨论，银行体系未来也可能发生根本性变化。以前，跨境银行转账依赖美联储的账户体系，而未来可能转向由银行自己发行的 Token 体系。这种模式可能突破现有的限制，甚至让某些商业银行在某些方面超越美联储。这是一种非常有潜力的未来发展方向。当然，也有观点认为，AI 驱动的支付代理（AI Agent）可能会成为下一个风口，但其具体架构和实现方式仍然未知。
深潮 TechFlow：刚才聊到有很多企业已经在申请香港牌照，在您看来传统企业要去涉足稳定币，不管是自己申请牌照，还是说建立相关加密货币储备，有什么门槛吗？以及聊到合规这一块，Cobo 的具体优势是什么？
Alex：
现在其实上市公司最适合做的两类业务，一类就是学微策略去囤币，有很多香港上市公司都在做，另外一个方向就是稳定币的牌照。
从囤币的角度看，这项业务门槛并不高，操作起来相对简单，尤其是在当前监管较为宽松的情况下。但囤币的关键问题在于两点：第一，何时卖出；第二，当越来越多公司都开始囤币时，这项业务就不再具备稀缺性，市场也不会因此特别看好你的股票，因此要想在这个领域脱颖而出，必须做到头部地位，或者探索币与股之间的深度关联，所以我觉得这个方向的难点在于后面怎么操盘。
至于稳定币牌照，很多小企业虽然宣称要进军这一领域，但更多是为了短期炒作股价。我们接触过不少这样的公司，可能半年前还对这个领域毫无兴趣，甚至没深入沟通就发布公告。这类公司通常只是借此吸引市场关注，实际上并没有真正的执行能力或机会拿到牌照。
在香港以及上市公司相关的业务体系中，Cobo 的优势主要体现在两方面：
首先，我们在服务上市公司方面经验丰富。纳斯达克、港股等多家矿业公司都由我们提供服务，我们也积累了与审计机构合作的经验，包括如何进行加密资产的审计和统计，以及与咨询公司对接等全流程服务等。
另外，在稳定币牌照和技术方案方面，Cobo 的优势不仅在于技术能力，更在于方案的完整性。我们不仅提供发行，更支持分发，不仅仅是从 Mint 和 Burn ，还包括商户钱包管理的全流程，帮助客户快速上手使用，这种全面性是我们区别于其他供应商的重要优势。
深潮 TechFlow：谈及大规模采用，如果仅看稳定币的大规模采用，您认为哪些关键基础设施还有待开发？或者说哪些基础设施能够在推动稳定币大规模采用方面形成强大合力？
Alex：
首先我认为我们的钱包是能形成合力的。从 Stripe 最近的收购方向和动作来看，他们希望商户甚至个人用户能够直接通过 Privy 使用自托管钱包，这种钱包可以通过邮箱生成地址，直接上手使用，然后他们将这套体系与依托 Bridge 的收单服务关联起来，实现钱包之间的快速转账和管理。从我们的观察来看，Stripe 正在利用区块链技术，快速重构当年支付宝的核心功能，目前他们通过收购补齐的正是钱包领域。
同样，今年有很多客户找到我们时，也意识到钱包是他们业务中真正缺失的一环，或者是短期内难以快速补齐的板块。因此，我对我们的赛道充满信心。
至于其他基础设施，比如支付领域，合规性仍然是核心问题，包括链上 KYB 和 KYC 等，如何与真实的 Web2 数据深度结合，是许多客户的共同痛点。比如，当你完成一笔转账时，既需要保护用户隐私，又要确保用户的可靠性，这类问题目前还没有特别成熟的解决方案。
此外，支付之后如何以合规合法的方式扩展到资管领域，也是一个值得探索的方向。过去，无论是中心化还是去中心化的资管公司，如何更好地服务传统客户，仍然需要进一步优化。
最后，我个人非常看好稳定币之间的兑换这一赛道。按照当前趋势，无论是中美、欧洲的大型科技公司，还是韩国等其他地区，都可能涌现出大量稳定币发行。而这些稳定币之间的兑换，可能无法再依赖过去 Curve 那套模式。如何构建一套高效的兑换体系，将是一个巨大的机会，也是我们公司内部重点关注的方向。
深潮 TechFlow：您认为稳定币整个大赛道有多大的市场空间？Cobo 未来又将会占据怎样的市场份额？
Alex：
根据中心化的托管钱包和我们自己内部统计的 MPC 转账总金额等数据来看，目前我们可能占 5% 左右的份额。
未来的话，我觉得首先我们的基本盘应该不会丢，随着更多华人、中国大型支付公司、Web2 支付巨头进入之后，以及刚才分享的 Cobo 这套快速转账体系真正搭建起来，我们能做的应该比现在要多得多，份额可能会扩展到 10% – 15% 左右。
以上是我从转账量的角度进行的一个估算，但稳定币赛道会有多大是很难判断的，它一方面取决于未来的监管走势是否真的一直有利，另一方面，还要看注入 AI Agent 这些场景是否能真的做起来，如果未来世界上真的有几亿个 AI agent 转账，那规模可能比现在互联网还大。短期来说我们首先看到的是跨境支付这些场景，未来慢慢的大量线上、链上乃至智能体之间的生意都可能演变成以稳定币来结算，这个体量就很难估算了。
深潮 TechFlow：香港、新加坡、迪拜，您认为谁最有可能成为稳定币快速成长的温床？
Alex：
站在我们的角度，不同区域都有些差别，比如从托管的角度：欧盟在申请 MiCA 牌照；新加坡是金管局（MAS）的 DTSP 牌照，然后是大型支付机构许可（Major Payment Institution Licence，简称 MPI ）下面的一个数字支付代币（Digital Payment Token，简称 DPT）牌照；香港还没有明确的法规；美国是纽约的 BitLicense，就是纯托管的牌照；中东迪拜是 VARA 牌照。
如果从发行角度来讲：美国对发行商的要求不高，但是发行商要用合规托管，或者说对使用的商业银行要求比较高；欧洲我觉得瑞士的 Crypto valley 比较友好，但欧洲的问题在于要求线下资产储备在欧洲本身的商业银行里，但历史上欧洲商业银行破产太多了，很多人觉得这反而是一个很大的风险；中东相对比较友好，但中东尤其是迪拜最大问题在于其银行体系在全球的认可度比较低；香港最大问题在于牌照数量太少审核太严格；新加坡虽然稳定币法案出的最早，但很多细节比较模糊，有很多不确定性。
所以综合比较下来，我们会推荐瑞士、新加坡、迪拜等地区牌照申请都去试试，但申请牌照看自己本身实力，只要你的场景足够大，监管则会更轻松，对于监管来说，他们担心的不过这几个问题：一是场景是否合规合法；二是申请到牌照之后过两年会不会卖掉；三是流通量太小牌照用不出价值。
深潮 TechFlow：在支付之外更广阔的金融市场，稳定币被视为下一代「互联网货币层」，您如何看待此观点？您认为稳定币还将爆发哪些巨大效能/影响？Cobo 又会做哪些准备？
Alex：
我觉得首先稳定币在短时间内会挤压小国货币财政自主权，比如尼日利亚这种本地货币非常不稳定的国家。中长期的话，美元稳定币对当地货币的冲击巨大，尤其是在标准化的线上服务和交易场景中，以美元计价的稳定币成为主流，对小国的货币体系造成严重影响。
站在银行体系角度，可以预见很多中小银行的中长期竞争力会更差，尤其是年轻一代，一旦大家都互相流通起来，账户已经设计成以稳定币为本位，不需要把钱最后换到银行之后，可能就更不需要银行卡了。
对于中心化交易所和银行，未来它们的核心作用可能集中在合规层面，即当需要将加密货币兑换为法币时，这些机构提供合规担保，减轻对手方风险，你不能说它们就没有意义了，但是价值会被削弱。
Cobo 在这个趋势里还是做了多层次的准备，比如说完全合规的中心化托管、完全客户端合规的自托管、各种钱包体系的搭建以及更多产品功能上的优化。另外在牌照上面，各地区需要申请的牌照我们还是会去申请，以满足依托我们服务的公司对持牌机构的需求。除此之外我们也探讨过，是不是最后自己要买银行，但最终结论是在当下还有点为之过早。
大体趋势上来说，确实很多东西都会往链上迁移，Coinbase 就自己做了 Base 链，它把这个价值捕获存放在自己这了，那我们更致力于以钱包为出发点成为进入链上的桥。
深潮 TechFlow：很多人说稳定币是机构的游戏，您如何看待这一观点？在您看来，普通用户如何更好的抓住稳定币机遇？
Alex：
首先目前阶段我认为 A 股几家需保持谨慎，沟通接触下来，一部分人都是真想干但有心无力，还有一部分就是纯粹的想短期炒作一下。
至于稳定币是不是机构的游戏，我觉得从发行角度来讲，这个赛道肯定是由非常中心化的大机构来领导，但对于创业者来说，如果你看好大规模采用，认为未来 20% – 30% 的流量都会以稳定币来结算，那么这其中也会诞生很多不同场景下的全新需求、工具与功能值得去思考和深挖。
我认为当前是一个真正走向大规模采用的关键节点，这也带来了大量新的创业机会。过去，行业更多是在链上重建传统金融功能，而现在的趋势是将链上的创新迁移到传统金融可以接受的模式中，同时兼顾合规性和链上的灵活性。
比如，很多人觉得 U 卡是一个烂生意，但 U 卡的核心问题除了合规性外，更在于用户体验差，现有的 U 卡大多是借记卡，存多少用多少，如果真正能解决链上信用或传统信用的链上化问题，这将为 U 卡在体验上带来巨大突破。此外，传统的信托架构、保险体系在链上的演变也有很大的探索空间。
对于现在的市场，我反而比很多人更乐观。过去，很多项目只是发币、做个原型就结束了，但发币、上交易所的旧模式已经走不通了，现在的这个时间点，真正的客户已经进入市场，产品需要更成熟、更贴合实际需求。比如说，如果明年 Coinbase 的账户体系真的能与 Shopify、Amazon、沃尔玛等打通，每个人都拥有自己的链上钱包和资产，那么产品必须更简化、更大众化，这是一个全新的起点。
最后，我认为 CeDeFi 是一个值得深耕的方向。过去的 Ce 是中心化交易所，而现在的 Ce 更偏向科技平台。关键在于如何平衡流动性和合规性，既满足监管要求，又能服务更广泛的用户群体，这其中蕴含着巨大的创业机会。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据官方公告，Ondo Finance 在 X 平台发文表示，将在今年夏天推出链上美股平台 Ondo Global Markets ，首先将把 100 多支美国股票上链，并在年底前扩展到数千支。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 Matrixport 官方消息，Matrixport Ventures 已将代币化黄金纳入其战略投资组合，作为支持实物资产数字化（RWA）发展的一部分。作为初步举措，Matrixport Ventures 已向 Matrixdock 的 XAUm 代币部署了 300 万美元资金。
作者：XinGPT
近期美股上市公司Robinhood和币圈交易所Kraken等公司纷纷推出股票代币业务，下面跟随XinGPT Research一起探究股票代币究竟是什么，为何值得市场关注？
金融科技巨头Robinhood近日在欧盟市场推出其备受瞩目的股票代币（Stock Tokens），旨在为欧洲用户提供一种全新的股票交易方式。 这项创新服务允许用户以美元计价买卖跟踪股票价格的衍生品，并由Robinhood在后台自动完成欧元兑换，但会收取0.1%的汇兑费用。
股票代币化流程如下图所示：
1. 托管与映射机制
Robinhood股票代币的核心机制在于其独特的托管与映射方式。这些代币是价格跟踪的衍生品，（注意并不是证券的映射），其底层资产由一家获得美国许可的机构安全地托管在Robinhood欧洲账户中。Robinhood欧洲负责发行这些合约，并将其记录在区块链上。值得注意的是，由于股票代币的衍生品性质，对应的证券只能托管在Robinhood账户中，用户无法直接赎回。
2. 欧盟MiFID II框架下的监管合规
Robinhood股票代币在 MiFID II（金融工具市场指令II）框架下作为衍生品合约提供。Robinhood此前收购的Bitstamp交易所持有MFT（多边交易设施）牌照，这符合欧盟对提供衍生品交易服务的公司的许可要求。这意味着Robinhood的服务在欧盟地区受到相应监管，为用户提供了一定的合规保障。然而，需要注意的是，Robinhood股票代币目前仅适用于欧盟地区，在美国不可交易。
3. 交易时间与公司行为处理
在交易时间方面，第一阶段Robinhood股票代币每周五天可供交易，时间为欧洲中部时间/夏令时周一 02:00 至周六 02:00。
对于涉及公司行为（如派息、分红、拆分等）的情况，Robinhood会代为执行：
头寸调整（Position adjustments）：对于股票拆分、反向拆分、股票代码变更或分拆等操作，您的股票代币数量可能会在账户中自动调整，以反映底层股票的变化。
现金分配（Cash distributions）：对于合并、收购、清算或退市等事件，您可能会根据事件收到以欧元计价的现金分配。
股息（Dividends）：现金股息将自动处理。您将收到以欧元支付的股息，并在交易历史中显示为现金分配。股息支付不收取汇兑费用，但可能根据您所在的地区收取预扣税。
在资金周转方面，卖出股票代币获得的资金可立即用于交易，T+1 日可提现。
4.股票代币上链
Robinhood股票代币的发行利用了区块链技术，前期基于Arbitrum区块链，后期计划迁移至Robinhood自建的Layer2 区块链。这表明Robinhood致力于利用区块链技术提升交易效率和透明度。
Robinhood此次推出的股票代币无疑为欧洲用户提供了更多元的投资选择。然而，作为一种新型衍生品，用户在参与交易前仍需充分了解其机制、风险以及相关监管规定。
5. 进军私人股本市场：OpenAI和SpaceX代币化
作为其更大范围的加密货币推广计划的一部分，Robinhood首次通过区块链技术实现了私人股权的触达，向欧洲用户推出了OpenAI和SpaceX的代币化股票。这一里程碑式的举动得益于欧盟更为灵活的监管环境，使得普通投资者也能接触到这些通常只对内部人士和高净值投资者开放的未上市公司股权。
1.. 托管与映射机制
托管机制：xStocks由Backed Finance负责购买和托管真实股票或ETF资产，存放在合规的第三方托管机构（如美国Alpaca Securities、瑞士InCore Bank和Maerki Baumann）。每枚xStocks代币1:1锚定底层资产，托管流程受严格监管，确保资产安全和透明度。官网强调，Backed Finance的储备证明机制（Proof of Reserves）通过Chainlink定期验证，确保代币与实际资产的匹配。
映射机制：xStocks是基于Solana区块链的SPL代币，代表底层股票或ETF的部分所有权。代币化过程通过智能合约实现，价格与传统市场通过Chainlink预言机实时同步。用户可将xStocks转移至Solana兼容钱包（如Phantom），在去中心化金融（DeFi）协议（如Raydium、Jupiter、Kamino）中用作交易、流动性挖矿或抵押品。官网特别指出，xStocks可随时赎回为底层资产的现金价值，结算流程快速高效。
补充细节：xStocks支持小数化投资（fractional ownership），最低投资门槛低至1美元，适合散户投资者。代币化消除了传统经纪商的繁琐流程，降低跨境投资的成本和延迟。
2. 监管合规牌照
合规框架：Kraken与Backed Finance积极与全球监管机构合作，确保xStocks符合当地法律法规。官网明确，Kraken实施严格的KYC和AML流程，所有用户需通过身份验证。 xStocks的发行和交易受Backed Finance的监管框架约束，具体条款可在backed.fi的《基础招股说明书》（Base Prospectus）中查看。
地区限制：xStocks目前仅对非美国客户开放，不支持美国、加拿大、英国、欧盟和澳大利亚等市场的用户，目标市场包括欧洲（部分地区）、拉丁美洲、非洲和亚洲。官网未明确提及中国大陆用户，但X帖子表示中国大陆用户未被限制注册，需进一步验证。
监管挑战与展望：官网承认，代币化证券面临复杂的国际监管环境。Kraken正在与监管机构沟通，计划逐步扩展支持的司法管辖区，Kraken强调其合规优先策略，以降低法律风险。
补充细节：Kraken在欧盟持有MiCA（加密资产市场法规）许可证，这为其在欧洲的合规运营提供支持，可能为未来xStocks在欧洲部分地区的扩展奠定基础。
3. 交易时间与公司行为处理
交易时间：xStocks支持24/5交易（周一至周五全天），突破传统美股市场9:30-16:00（美东时间）的限制。官网确认，xStocks可在Kraken平台或Solana链上通过兼容钱包（如Phantom）进行交易。休市期间（周末及美国节假日），链上交易仍可进行，价格基于Chainlink预言机提供的最后收盘价及市场供需，可能出现类似“预测市场”的价格波动。Kraken计划未来实现7/24全天候交易。
公司行为处理：官网明确，xStocks持有者不享有传统股东的投票权或股东大会参与权。股息通过代币价格调整机制间接分配，相当于按持仓比例向用户空投等值代币，确保经济利益传递。其他公司行为（如股票拆分、合并）由Backed Finance处理，代币数量或价值相应调整以反映底层资产变化。
补充细节：官网强调，xStocks的链上交易支持即时结算（T+0），相比传统市场的T+2清算周期大幅提升效率。DeFi生态的参与（如在Kamino Lend用作抵押品）进一步增强了xStocks的灵活性，但休市期间流动性池深度可能有限，需警惕滑点风险。
4. 支持的区块链及发行情况
支持的区块链：xStocks目前基于Solana区块链，采用SPL代币标准。官网称，Solana因其高吞吐量（每秒数千笔交易）、低交易成本（约0.01美元/笔）和成熟生态（支持Raydium、Jupiter等DeFi协议）被选为首发平台。Kraken和Backed Finance计划未来将xStocks扩展至其他高性能区块链（如Ethereum或Arbitrum），以提升互操作性和市场覆盖。
发行情况：xStocks由Backed Finance发行，首批上线60只美国股票和ETF，包括苹果（AAPL）、特斯拉（TSLA）、英伟达（NVDA）、微软（MSFT）、谷歌（GOOG）和SPDR标普500 ETF（SPY）等。官网表示，Kraken自2025年6月30日起在平台上线xStocks，并计划持续增加支持的资产种类。xStocks同时在Bybit及Solana DeFi平台（如Raydium、Kamino Swap）可交易，扩大了市场覆盖。
发行背景与生态：Backed Finance由原DAOStack核心团队创立，获Coinbase等机构投资，专注于代币化金融资产。xStocks的发行得到Chainlink（价格预言机）、Raydium、Jupiter和Kamino等合作伙伴的支持，构成“xStocks联盟”，为代币提供流动性、技术和生态整合。官网强调，xStocks不仅是Kraken的业务扩展，更是传统金融与区块链融合的里程碑。
补充细节：官网指出，xStocks的发行量动态调整，与底层资产的购买和赎回挂钩。用户可通过Kraken平台以法币、加密货币或稳定币（如USDT）交易xStocks，投资门槛低至1美元，适合全球散户。
对比来看，Robinhood在合规性及主流人群的覆盖度更好，并且提供非上市股票；而Kraken则覆盖更多地域，并且支持币圈原生链上交易和DeFi协议，更加Crypto Native。 打个不甚恰当的比方，Robinhood走的路线有点像USDC，而Kraken则瞄准的像USDT；一个庙堂，一个草根。
对于创业团队来说，参与发行新的股票代币资产也许未必竞争得过两家大公司，而目前来看，有两类机会：
细分人群或者地域的覆盖，类似替代老虎证券的逻辑，打传统券商覆盖不到，但是crypto可以触达的地域和人群；
金融产品创新，在股票代币被纳入资产池有，创业团队可以提供新的衍生品资产和交易策略，来与大所形成差异化，比如高杠杆合约，杠杆etf等等。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据彭博社报道，尽管新加坡对境内无牌加密货币机构展开整治行动，但加密交易所币安仍计划将数百名远程办公员工留在新加坡。据知情人士透露，新规预计对币安在新加坡的业务布局影响有限。
此前消息，新加坡金融管理局近日宣布，对于在新加坡注册成立并向境外提供服务的加密货币公司，设定了6月30日这一最后期限，要求其停止相关业务活动。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，巨鲸地址”0xFa5″刚刚向 Hyperliquid 存入 1566 万美元 USDC 以 10 倍杠杆做空以太坊，此前该地址今日在以太坊多头仓位上亏损 356 万美元。
当前该地址以太坊仓位情况：
持仓规模为 28,679 枚以太坊（约 7010 万美元）；
入场价格为 2,443.92 美元；
清算价格为 2,930.62 美元；
未实现亏损为 1.79 万美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据央视网报道，近日，中国人民银行发布“中国人民银行关于印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》的通知（银发〔2025〕124号）”（以下简称《办法》）。
其中提到，从业机构开展人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，应当根据《办法》规定履行反洗钱义务。客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易，从业机构应当勤勉尽责，遵循“了解你的客户”原则，根据客户特征和交易活动的性质、洗钱风险状况，开展客户尽职调查。
客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，从业机构应当按照规定在交易发生之日起5个工作日内向中国反洗钱监测分析中心提交大额交易报告。《办法》自2025年8月1日起施行。
深潮 TechFlow 消息，据金十数据报道，A股杭州园林 7 月 2 日在互动平台表示，公司暂无稳定币相关业务。公司参股公司万林数链主营业务为区块链场景应用服务，包括商品区块链溯源及认证服务、数字标签服务、数字化产品软件开发等。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，加密货币分析师 PlanB 在社交媒体发文表示，他仍然相信比特币在本轮减半周期（2024-2028）的平均价格将达到约 50 万美元。
PlanB 补充说明，其股量对流量模型（S2F）预测范围较广，在 25 万美元至 100 万美元之间波动，因此 30 万美元或 60 万美元的平均价格也在预期范围内。
撰文：Lawrence Lee，Mint Ventures
近来，代币化美股领域又有诸多进展：
中心化交易所 Kraken 宣布推出代币化股票交易平台 xStocks
中心化交易所 Coinbase 宣布寻求监管针对其代币化股票交易的许可
公链 Solana 提交基于区块链的代币化美股产品框架
美国背景的公链和交易所都在加速推进代币化美股进程，叠加近来 Circle 上市之后的狂热， 不得不让人对代币化美股的前景心生憧憬。
事实上，代币化美股的价值主张非常明确：
1.扩大了交易市场的规模：为美股交易提供了一个 7×24 小时、无国界、无许可的交易场所，这是目前纳斯达克、纽交所都做不到的（尽管纳斯达克已经在申请 24 小时交易，但预计实现需要到 26 年下半年）
2.优越的可组合性：通过与其他现有的 Defi 基础设施结合，美股资产可以做为抵押物、保证金、构建指数和基金产品，衍生出很多目前想象不到的玩法
供需双方的需求也很明确：
供给方（美股上市公司）：通过无国界的区块链平台触达了来自全球的潜在投资者，获得了更多的潜在买盘
需求方（投资者）：许多过往因为种种原因无法直接交易美股的投资者，通过区块链可以直接配置和投机美股资产
在本轮宽容的加密监管周期之中，取得进展是大概率事件。而根据 RWA.xyz 的数据，目前代币化股票的市值仅为 3.21 亿美金，持有代币化股票的地址 2444 人。
巨大的市场空间和目前有限的资产规模形成了明显的对比。
本文，我们将介绍分析代币化美股市场的当前玩家以及正在推进代币化美股的其他玩家的产品方案，并列举该概念下潜在的投资标的。
本文为笔者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。
根据 rwa.xyz 的数据，目前代币化股票市场按照发行规模有如下项目：
我们将逐一介绍 Exodus、Backed Finance 和 Dinari 的业务模式（Montis Group 针对欧洲股票，SwarmX 业务与 Backed Finance 类似但规模更小），以及目前正在进行代币化美股业务推荐的几个其他重要玩家的进展。
Exodus（NYSE.EXOD）是一家主营非托管加密钱包开发的美国公司，其股票在纽约证券交易所上市（NYSE.EXOD）。Exodus 除了自身品牌的钱包之外，还曾经与 NFT 市场 MagicEden 共同合作推出钱包。
早在 2021 年，Exodus 就允许用户通过 Securitize 将其普通股迁移到 Algorand 链上，但是迁移到链上的 Token 不能在链上进行交易或者转移，也不包含治理权或者其他经济权益（如分红），Exodus token 更类似于现实股份的「数字分身」，在链上的象征性意义大于实际意义。
目前 EXOD 市值 7.7 亿美金，其中约 2.4 亿美金在链上。
Exodus 是第一个被 SEC 所批准将其普通股进行代币化的股票（或者准确的讲，Exodus 是首个被 SEC 批准上线 NYSE 的可代币化股票），当然这一过程也并非一帆风顺，Exodus 股票上市时间从 24 年 5 月开始一拖再拖，直到 12 月份才正式上线 NYSE。
不过 Exodus 的股票代币化仅针对自家股票，并且代币化的股票也不可以交易，对于我们 web3 投资者来说意义不大。
Dinari 是一家注册在美国的公司，他们成立于 2021 年，成立以来一直专注于在美国合规框架下进行股票代币化，并在 2023 年完成了 1000 万美元种子轮融资，在 2024 年完成 1270 万美元 A 轮融资，投资人包括 Hack VC 和 Blockchange Ventures、Coinbase CTO Balaji Srinivasan、F Prime Capital、VanEck Ventures、Blizzard (Avalanche Fund) 等。其中 F Prime 是资管巨头富达旗下的基金，富达和 VanEck 的投资也显示了传统资管机构对代币化美股市场的认可。
Dinari 仅支持非美国用户使用，其交易美股的流程如下：
用户完成 KYC
用户选择想要购买的美股，支付 Dinari 发行的 USD+（Dinari 发行的短期国债支持的稳定币，可以由 USDC 兑换得来）
Dinari 将订单提交给合作的券商（Alpaca Securities 或者 Interactive Brokers），券商完成订单后，股份保存在托管银行，Dinari 为用户铸造对应的 dShares
目前 Dinari 在 Arbitrum、Base 和以太坊主网开展业务，所有的 dShares 都有现实世界中的股权 1 比 1 对应，用户可以通过 Dinari 官网查看其 dShares 对应的股权，Dinari 也可以为持有其 dShares 的用户进行股息分配或者股票分割。
不过，dShares 并不能在链上交易，想要卖出 dShares 仍然只能通过 Dinari 官网交易，实际交易流程为购买流程的反向。dShares 的交易也必须遵循美国交易时间，在交易时间之外无法进行买卖。在产品形态上，除了直接的股票交易，他们还输出股票交易的 API，可以与其他交易前端一起合作。
事实上，Dinari 的业务流程，即「KYC->支付换汇 ->合规券商清结算」的过程，与目前非美国用户参与美股交易的主流方式一致，区别主要是用户支付的资产类别是港币、欧元等，而 Dinari 接受的资产类别是加密资产，其余则完全是按照 SEC 的监管框架执行。
作为一家主营美股代币化的公司，敢于将公司注册在美国（其他绝大部分项目对应实体的注册地都在欧洲）显示出了 Dinari 对于其合规能力的自信。他们的美股代币化产品在 2023 年就正式上线，彼时当值的、向来以对加密监管严苛著称的前任 SEC 主席 Gary Gensler 都无法对其业务模式挑出毛病；而在新任 SEC 主席 Paul Atkins 上任之后，SEC 曾经专门与 Dinari 开会，要求 Dinari 演示其系统并回答相关问题（来源），都显示出其产品在合规方面的无懈可击，以及团队合规方面强大的资源。
不过由于 Dinari 代币化的美股并不支持链上交易，所以加密货币对于 Dinari 而言仅仅是入口和支付方式，Dinari 的产品从功能上与富途、Robinhood 等产品区别不大。对于其目标用户而言，Dinari 的产品体验相比起竞争对手并无优势。对于一个香港用户而言，在 Dinari 交易美股的体验并不比在富途交易美股有任何的体验提升，也无法使用融资融券等交易功能，甚至可能还需要支付更贵的手续费。
或许正源于此，Dinari 的代币化股票市场规模一直不大，目前市值超过 100 万美金的代币化股票只有 MSTR 一个，超过 10 万美金的代币化股票也只有 5 个，目前其绝大部分 TVL 都是参与的其浮动利率的国债产品。
Dinari 当前代币化股票市值 来源
总体来说，Dinari 的代币化股票业务模式得到了监管的认证，但严格遵守监管也导致其代币化股票无法在链上交易 / 质押，丧失了可组合性，使得用户持有其 dShare 的体验不如传统券商，产品对于 web3 主流用户而言吸引力不大。
当前市场玩家中，与 Dinari 类似的还包括 Meme 币 Stonks 的社区项目 mystonks.org，根据项目方自己披露的储备报告，他们目前美股账户的市值超过 5000 万美金，用户的交易也要比 Dinari 更加活跃。
不过 mystonks.org 的合规架构尚有瑕疵，如其证券托管账户的资质并未明确说明、储备报告用户无法核验等。
Backed Finance 是一家瑞士公司，同样成立于 2021 年，产品在 2023 年初上线，在 2024 年完成了 Gnosis 领投的 950 万美元融资，参投方包括 Cyber Fund、 Blockchain Founders Fund, Blue Bay Capital 等。
与 Dinari 一样，Backed 也不为美国用户提供服务，其业务流程为：
发行方（专业投资者）在 Backed Finance 完成 KYC 认证和审核
发行方选择想要购买的美股，支付稳定币
Backed Finance 将订单提交给合作券商完成股票购买，然后 Backed Finance 铸造将对应股票的 bSTOCK token 给发行方。
bSTOCK 和其封装版本 wbSTOCK 都可以在链上自由交易（封装主要是为了方便处理股票的派息等），C 端普通投资者可以直接在链上购买 bSTOCK 或者 wbSTOCK。
可以看出，与 Dinari 的 C 端用户直接购买美股不同，Backed Finance 目前是由专业投资者购买美股，然后转让给 C 端用户，这样可以显著的提高总体的运营效率，可以实现 24*7 的交易时间。另外一个重要的区别是，Backed 发行的 bSTOCK token 是无限制的 ERC-20 token，用户可以在链上组建 LP 供其他用户购买。
Backed 代币化股票的流动性 来源
Backed Finance 的链上流动性主要来自 SPX 指数、Coinbase 和 Telsa，用户将 bSTOCK token 与稳定币配对进入 AMM 池。目前流动池总 TVL 接近八百万美金，平均 APY 为 32.91%。流动性分布在 Gnosis 的 Balancer 和 Swapr、Base 的 Aerodrome 和 Avalanche 链的 Pharaoh，其中 bCOIN-USDC 池的 APY 达到 149%。
需要指出的是，Backed Finance 完全不限制其 bSTOCK 代币的链上交易功能，使得用户有了第二个持有其 bSTOCK 的路径，即：
链上用户（无需 KYC）直接使用 USDC 或 sDAI 等稳定币购买 bSTOCK
这样就事实上突破了 KYC 的限制，并且交易体验与交易普通的链上代币没有区别，更容易在 web3 用户中推广。而一个没有限制的 ERC-20 代币，也为代币化股票持有人而言打开了可组合性的大门，比如与稳定币配对组成流动性平均 33% 的 APY。这可能也是 Backed Finance 的 TVL 接近 Dinari 的 10 倍的原因。
在合规方面，Backed Finance 背后对应的实体注册在瑞士，上述「代币化股票对应 ERC-20 代币可以自由转移」业务模式得到了欧洲监管部门的认可（来源）。Backed Finance 也公示了由 The Network Firm 进行审计的储备金证明。
不过美国 SEC 还并没有对 Backed Finance 的业务做出评价，Backed 所交易的证券都是美股，得到注册地瑞士的许可固然是好，不过更重要的是，美国的监管部门对这种业务模式如何评价。
其他项目中，SwarmX 的业务模式与 Backed Finance 一致，不过其业务规模和合规细节方面都相比 Backed Finance 有较大差距。
尽管 Backed Finance 的代币化股票市值是 Dinari 的十倍，但是 2000 万余万美金的资产规模，和 800 万的 TVL 也仍然不高，链上的交易也并不活跃，原因在于：
代币化股票在链上的用例并不足够多，目前只能做 LP，可组合性的优势还没有完全发挥开来，当然这可能与关联的借贷、稳定币等协议对该种模式合法性的担忧有关
更重要的是，流动性不足。Backed 本身并不是交易所，并没有「天然」的流动性支持其代币化股票交易，目前模式下，其代币化股票的流动性依赖于发行方，包括发行方愿意持有多少的代币化股票，以及愿意添加多少的流动性进入 LP。从目前来看，Backed 的发行方并没有意愿加大在这方面的投入。
倘若 SEC 能进一步明确监管框架，确定 Backed 模式的可行性，以上两点都有可能好转。
今年 5 月份，美国交易所 Kraken 宣布要联合 Backed Finance 以及 Solana 合作推出 xstocks。
在 6 月 30 日，xStocks 产品已经正式上线，其合作方除了 Backed、Kraken 和 Solana 之外，包括中心化交易所 Kraken 和 Bybit，Solana 上的去中心化交易所 Raydium、Jupiter，借贷协议 Kamino，Bybit 孵化的 Dex Byreal，预言机 Chainlink，支付协议 Alchemy Pay 以及券商 Alpaca。
来源：xStocks 官网
xStocks 产品的法律架构与 Backed Finance 完全一致，其目前已经支持 200 多种股票产品，Kraken 的交易时间为 5*24。从合作关系来看，Kraken、Bybit、Jupiter、Raydium 和 Byreal 都是支持 xStocks 的交易所；Kamino 可以支持 xStocks 作为抵押品，同时 Kamino Swap 也可以进行 xStocks 交易；Solana 是 xStocks 运行的公链；Chainlink 负责储备报告；Alpaca 是合作券商；
目前由于产品刚刚上线，各项数据统计都不完善，交易量也不大。但是 xStocks 相比 Backed Finance 自身的产品而言，有了更多的关键合作伙伴：
在 Cex 方面有 Kraken 和 Bybit，更有可能撬动原有的做市商和用户来为 xStocks 提供更好的流动性；
而在链上，则有各个 Dex 以及 Kamino，Kamino 首次为代币化美股提供除了做 LP 之外的其他用例，后续还可能有其他协议支持 xStocks，进一步扩展其可组合性。
从这个角度，尽管 xStocks 刚刚上线，但笔者认为 xStocks 将会很快超过现有玩家，成为最大的代币化美股发行方。
一直在积极布局加密业务的 Robinhood 也于 2025 年 4 月向 SEC 提交了一份报告，报告中希望 SEC 建立一个包含代币化股票的 RWA 监管框架；在 5 月份，彭博有消息传出 Robinhood 将会创建一个区块链平台以允许欧洲投资者投资美股，备选公链是 Arbitrum 或者 Solana；
同样 6 月 30 日，Robinhood 正式宣布推出针对欧洲投资者的代币化美股交易产品，产品支持股息发放，支持 5*24 的访问时间。
Robinhood 的代币化股票产品最初基于 Arbitrum 发行。未来其代币化股票底层将运转在 Robinhood 自己的 L2 上，其 L2 也是基于 Arbitrum 的。
不过根据 Robinhood 官方文档，其目前的代币化股票产品并不是真正的代币化股票，而是跟踪对应美股价格的合约，相关资产由美国持牌机构以 Robinhood Europe 账户安全持有。Robinhood Europe 发布合同并将其记录在区块链上。其代币化股票目前也只能在 Robinhood 交易，不允许转移。
除了我们上文提到的已经有具体业务上线的产品之外，还有诸多其他玩家正在布局代币化美股业务，包括：
Solana 对代币化股票极为重视，除了上文提到的 xStocks 之外，Solana 还成立了 Solana 政策研究所（Solana Policy Institute，简称 SPI），「旨在教育政策制定者为何像 Solana 这样的分散网络是数字经济的未来基础设施」。目前正在推进的两个项目，一个是，他们成立了名为 Project Open 的项目，「旨在实现合规的基于区块链的证券发行和交易，利用区块链技术创造更高效、透明和可访问的资本市场，同时保持强有力的投资者保护。Project Open 的成员除了 SPI 之外，还有 Solana 链上的 Dex Orca、RWA 服务商 Superstate 以及律所 Lowenstein Sandler LLP。
Project Open 在今年 4 月开始多次向 SEC 的加密工作组提交公开的书面意见，SEC 加密工作组也在 6 月 12 日与其开会讨论，Project Open 成员在会后分别提交了对其业务进一步的解释说明。
Project Open 提倡的代币化美股发行和交易流程如下：
其流程概括如下：
发行人需要预先申请 SEC 的认可，获得认可之后他们可以发行代币化美股
想要购买代币化美股的用户需要预先完成 KYC，完成之后可以使用加密货币购买上述发行人发行的代币化美股
在 SEC 注册的过户代理（Transfer Agent）在链上记录份额的流转
Project Open 也特别提出，希望 SEC 允许通过智能合约协议进行的点对点的代币化美股交易，即代币化美股持有人可以在 AMM 之中进行交易，这样就打开了链上可组合性的大门。不过，根据文件提出的框架，所有持有代币化美股份额的用户都必须完成 KYC。为了实现上述的流程，Project Open 申请对诸多操作的为期 18 个月的豁免救济或者解释指南（Exemptive Relief or Confirmatory Guidance，详情见参考资料）。
总体来看，Project Open 的方案是在 Backed Finance 现有方案的基础上，补充了对 KYC 的要求。从笔者的观点来看，这种方案在当届对 DeFi 较为宽容的 SEC 任内通过几乎是板上钉钉，唯一的疑问是通过的时间。
早在 2020 年，Coinbase 申请 nasdaq 上市时，其申请文件中就包含在链上发行代币化的 COIN 的想法，不过因为不满足当时 SEC 的要求而作罢。而近期，Coinbase 正在寻求 SEC 对其开展代币化股票业务的无行动函或者豁免救济（ no-action letter or exemptive relief）。不过目前并没有详细的文件资料，我们只能从新闻稿中得到一条确认的信息：
Coinbase 的代币化股票交易计划向美国用户开放。
这是与当前的其他代币化股票市场玩家的主要区别，也使得 Coinbase 可以直接与 Robinhood 等互联网券商、嘉信等传统券商直接竞争。当然这点对于 web3 投资者的影响远不如对 Nasdaq:COIN 的影响。
Ondo
在国债类 RWA 市场已经取得成果的 Ondo（关于 Ondo 可参见 Mint Ventures 此前文章），也早有计划进行代币化美股业务。根据他们的文档，他们的代币化美股产品具备如下特性：
面向非美国用户开放
交易时间为 24*7
代币实时铸造和销毁
允许使用代币化美股资产作为抵押物
从上述的特性描述来看，Ondo 的产品与 Solana 提出的新框架比较类似，Ondo 也在 Solana 的 Accelerate 大会上提出要在 Solana 网络上发布代币化美股产品。
Ondo 的代币化美股产品 Ondo Global Markets 计划在今年晚些时候上线。
以上就是目前代币化美股市场现状，以及其他几个正在布局的玩家情况。
从需求的根本动机来说，用户购买代币化股票的主要目的是从股票价格波动中获利，关注的是交易场所的流动性、兑付能力以及能否免 KYC 的交易，是否一定要有合规机构来进行代币化并不是用户关心的点，所以 web3 市场上一直有用衍生品的方式来给用户提供美股交易的产品。
目前提供美股衍生品服务的主要有 Gains Network（在 Arbitrum 和 Polygon）和 Helix（在 Injective）。他们的用户都不实际交易美股，因而也不需要将美股代币化。
其核心产品逻辑相当于将永续合约逻辑应用到美股上，通常是：
交易用户无需 KYC，使用稳定币作为抵押物，允许杠杆交易
交易时间与美股交易时间相同
标的价格直接读取可信数据源，如使用 Chainlink
使用资金费率来平衡场内价格与公允价格之间的价差
不过不论是现在的 Gains 和 Helix 还是此前的 Synthetix 和 Mirror，采用合成资产形式交易美股的平台都没有带来实际太高的交易量，目前 Helix 的美股产品日均交易量均不超过 1000 万美金，而 Gains 的日交易量则不足 200 万美金，其原因可能在于：
这种形式存在明显的监管风险，因为尽管他们不实际提供美股的交易，但是事实上成为了用户进行美股交易的交易所，而监管部门对任何交易所的监管是有明确的要求的，而 KYC 都是监管中最基础的一环。此类平台声量小时或许监管无暇顾及，但是倘若声量变大则很容易被监管盯上。
上述产品都没有足够的流动性能够支撑用户真正交易需求。上述产品形式的流动性都需要依靠自己场内解决，无法依靠任何第三方，而上述产品都无法给用户带来真正可用的交易深度
Helix 的美股&外汇产品的交易量 以及 交易量最高的 COIN 的订单簿
在中心化交易所端，Bybit 近期推出的基于 MT5 的美股交易平台，其产品也是采用类似永续合约产品的逻辑，不进行美股的实际交易，而以稳定币为抵押品交易指数。
除此以外，尚未上线的 Shift 项目引入了参考资产代币（Asset-Referenced Tokens，ART）的概念，据称可以实现免 KYC 的美股交易，其产品流程如下：
Shift 购买美股，并将美股抵押在合规券商如盈透证券，使用 Chainlink 做储备证明
Shift 使用储备的美股发行参考资产代币 ART，每个 ART 背后都有对应的美股资产，但是 ART 并不是代币化的美股
C 端用户无需 KYC，即可购买 ART 代币
Shift 的方案保持了 ART 与底层美股的 100% 对应，但是 ART 并不是代币化的美股，并不具备股票的所有权、分红权以及投票权，因而可以不适用于对证券的各类监管规则，从而可以实现免 KYC 的特性（来源）。
当然从监管逻辑上，并不允许 ART 锚定证券类资产，目前尚不清楚 shift 团队准备采用如何方式来具体实现」使 ART 锚定美股「，也不确定具体上线的产品方案是否能真的按照上述流程进行，但这种方案通过监管条款中的某些缝隙，也实现免 KYC 的美股交易，值得持续关注。
不论是哪种美股代币化方式，其核心流程都是如下两点：
代币化：过程通常由合规机构负责，并且定期出示储备证明，本质上是满足 KYC 的用户购买美股之后再上链。这个步骤各个方案之间差别不大。
交易：C 端用户对代币化的股票进行交易。各个方案之间的差别主要就在于此：有些不允许交易（Exodus），有些只允许通过传统券商渠道进行交易（Dinari 和 mystonks.org），有些支持链上的交易（Backed Finance、Solana、Ondo、Kraken）。更加特殊的是 Backed Finance，其目前通过瑞士的合规框架支持无 KYC 的用户直接通过 AMM 购买其代币化美股产品。
对于 C 端用户而言，代币化流程中主要关注合规和资产安全，目前来看大部分当前的市场玩家都能很好保证这两点。主要的关注点就在交易流程。如 Dinari 只能通过传统券商渠道进行交易，而自身又不对代币化股票提供流动性挖矿、借贷等服务，那么股票代币化的意义就很大程度上被消解，即便合规再完美，流程再完善，也很难吸引用户。
而如 xStocks、Backed Finance 和 Solana 的方案，是长期来看更有意义的代币化美股方案，代币化之后的美股不通过传统券商渠道交易，而通过链上进行交易，这样才能更有效地利用 DeFi 带来的 7*24 可用性及可组合性的优势。
但是，短期链上的流动性将很难与传统渠道的流动性相媲美。而低流动性的交易所相当于不可用，如果提供代币化美股的场所无法吸引更多的流动性进入，那么代币化美股的影响力同样难以扩大。这也是笔者看好 xStocks 能够很快成为代币化美股
从这个角度，倘若监管框架逐步清晰，代币化美股产品真正在 web3 普及开来，最终获得更多交易市场份额的，可能还是那些目前拥有更好流动性、更多交易员用户的交易所。
事实上，从上轮周期为数不多的例子中我们也能看出来：Synthetix、Mirror 和 Gains 都在 2020 年推出了包含美股交易的产品，但是影响力最大的美股交易产品是 FTX。FTX 的方案其实与目前 Backed Finance 的方案较为相似，但 FTX 的股票交易量和 AUM 都远高于后来者 Backed Finance。
尽管美股代币化的市场空间很大，但是当下可供投资者选择的投资标的却不多。
在现有的玩家中，Dinari 和 Backed Finance 都并未发行代币，Dinari 还曾明确表明过不发行代币，只有 mystonks.org 对应的 Meme 代币 stonks 可算做一个潜在的投资标的；
而积极布局的玩家中，Coinbase、Solana 和 Ondo 的代币市值已经较高，并且主营业务也并非代币化美股，代币化美股的推进对其代币有一定影响，但是影响程度难以预测。
xStocks 的合作方中包括 Solana 的头部 Dex Raydium 和 Jupiter 以及借贷协议 Kamino，只不过，这种合作给上述协议带来较大提升的可能性不大。
在 SPI 的 Project Open 项目成员中：Phantom、Superstate 都尚未发行代币，只有 Orca 发行了代币。
在衍生品项目中，Helix 尚未发币，只有 GNS 一个可选标的。
由于上述项目业务类别不同，参与代币化美股的形式也不相同，我们无法进行估值比对，仅将相关代币的基础信息列示如下：
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 AllUnity 公告，该公司已于 2025 年 7 月 1 日获得德国联邦金融监管局（BaFin）颁发的电子货币机构（EMI）许可证。作为德意志银行旗下的DWS Group、荷兰市场做市商Flow Traders Ltd.及加密货币基金管理公司Galaxy Digital Holdings Ltd.的合资企业，AllUnity 将发行名为 EURAU 的欧元稳定币。
EURAU 将 100% 抵押，并通过储备证明和监管报告提供机构级透明度。该稳定币支持 24/7 即时跨境结算，可无缝集成到受监管金融机构、金融科技公司、财资管理系统和企业客户的业务中。
AllUnity CEO Alexander Höptner 表示，获得 EMI 许可是公司向建立真正安全、透明和合规的数字跨境支付生态系统迈出的基础性一步。
Web3已进入合规“大航海时代”。15-17世纪，航海家们为追寻财富与机遇，驾驶船只不断驶向未知海域。在那个时代，货物、金币与风暴交织，航线在摸索中延伸。而500年后，同样面对未知海域，香港率先树立航标——稳定币。2025年5月30日，香港《稳定币条例》正式通过，标志着亚洲首个系统性规范法币稳定币的监管框架落地。
规则落地，航线清晰，船只才能有序航行，才谈得上驶得更远。而在Web3的“大航海时代”中，一个关键角色正在逐渐崭露头角——HashKey Group。
有人会问，香港稳定币沙盒名单的几家企业中，并未看见HashKey Group的身影，为什么它会成为关键角色？
发行稳定币只是第一步，而站在幕后，HashKey Group正在在默默发力——完整的稳定币生态需要流动性、需要交易速度，需要应用场景。作为圆币科技的投资方、以及京东等稳定币发行方的重要合作伙伴，HashKey Group的全生态布局正在为稳定币的发行搭建一条完整的通路——HashKey Exchange将成为稳定币发行的“流动性第一站”；自主研发的HashKey Chain公链为稳定币流通提供技术支持；而旗下的HashKey OTC Global业务，作为全球极少数直连Circle并拥有USDC原生铸造权限的一级代理，也将成为稳定币流动性的“超级引擎”。
稳定币发行了，用户在哪买？怎么用？这是一个非常现实的问题。
如果把区块链比作全球运输网络，稳定币就是其中承载价值的货船，它们既是流动性的载体，也是支撑交易的基础设施，但货船需要停泊于“深水良港”——既要足以容纳万吨巨轮，又能保障规则有序的停靠。
因此，当圆币科技、蚂蚁、京东币链乃至Circle争相进入亚洲市场时，这些稳定币的首发上市入口不约而同地指向同一平台——HashKey Exchange。
细数进入稳定币发行人“沙盒”名单，不难发现多家企业与HashKey有着密切关联——HashKey是圆币的投资方和战略合作伙伴，同时为圆币稳定币的发行和应用提供合规和流动性支持；HashKey与京东币链达成合作，利用HashKey合规交易平台和法币兑换通道，推动京东稳定币在跨境支付等场景的实际落地；HashKey Exchange作为合规交易平台和技术生态，正成为多家稳定币发行方未来交易和流动性支持的重要合作方。
HashKey Exchange作为搭载稳定币的“深水良港”，是香港最大持牌虚拟资产交易所，2024年，HashKey Exchange交易量突破6000亿港元，拥有强大的流动性深度，已经成为加密市场不可或缺的“法币门户”。与此同时，HashKey Exchange已经拥有香港、新加坡、日本、迪拜、百慕大等多个地区的数字资产相关牌照，提供安全合规的交易环境。这种合规基础与流动性的双重保障，自然使其成为稳定币发行首选的“流动性第一站”。
值得一提的是，HashKey Exchange还拥有极具竞争力的市场费率。据公开数据，目前HashKey Exchange上的USDC/USD 交易手续费为 0.03%（万分之三），比大多传统的银行或线下兑换机构都要低得多。
从“法币门户”到“稳定币门户”，HashKey Exchange正在打通全球支付通道——现在，平台已支持多币种法币入金和出金，打通美元、港币、新加坡元、阿联酋迪拉姆等多条法币通道。通过交易所高效的交易方式，用户可以在稳定币与各类法币之间实现低成本、高效率的兑换。
这让稳定币不仅能够作为高效的支付工具，更能真正融入传统金融体系，在更多实际场景中落地生根。
稳定币的繁荣，从来不取决于公链的数量，而在于公链能否真正承载其价值流转的深度需求。一条与稳定币特性高度契合的公链，不仅能反哺自身生态的壮大，更能为稳定币注入安全、效率与场景，最终实现双向共赢。
数据印证了这一逻辑。根据Chainalysis数据，2025年一季度全球稳定币交易量中，波场TRON网络上的USDT占比超50%，首次超越以太坊成为最大发行公链。技术适配与场景深耕，让一条公链与稳定币形成了强绑定。
HashKey Chain 正是这样一条合规的“黄金航道”，将传统世界的资本巨轮，安全引入Web3的合规港湾。
HashKey Chain的价值远不止于合规本身，其核心优势在于构建了一个完整的“发行 – 场景 – 资产化”闭环，推动稳定币突破单纯支付工具的局限，真正融入金融体系的循环。当稳定币发行商接入HashKey Chain，就是接入了HashKey 生态，直接打通了合规交易平台（HashKey Exchange）、高效的法币兑换通道以及机构级的流动性网络，大幅缩短了从发行到流通的路径。
更重要的是，部署在链上的稳定币能够无缝进入多样化的金融应用场景。用户持有稳定币后，可以即时兑换成平台上的代币化证券份额。在这里，稳定币不再仅仅是交易的媒介，更升级为投资者进行链上组合管理和资产配置的枢纽。现在，在HashKey Chain上部署已有“CPIC Estable MMF”代币化美元基金、博时的港元/美元货币市场ETF基金、广发证券（香港）的多币种代币化证券“GF Token”三款产品，未来还会有更多的金融资产代币化产品上链。
HashKey Chain 的价值，就是让稳定币从单一的支付结算功能演进为链上金融体系高效流转的“血液”，形成从交易到应用的完整闭环。
传统场外交易市场常常像一条蜿蜒曲折的旧河道——资金需要流经层层中间商，每一道弯都可能增加成本、带来延迟甚至风险。而HashKey OTC Global 则像开凿了一条直达核心水源的“高速水道”——依托HashKey OTC Global 横跨亚洲及中东的联通能力，让稳定币的流动更快、成本更低。
HashKey OTC Global 的独特之处在于，直接连接到了稳定币的源头——它是全球屈指可数、拥有直接从 Circle（USDC发行方）铸造美元稳定币权限的一级代理机构。这意味着什么？简单说，大型机构用户可以通过它，以源头级别的效率和成本，进行大额的USDC 铸造和赎回。这种权限，本身就是对 HashKey OTC Global 在合规性和市场地位上的一种无声背书。
但这还不够。HashKey OTC Global 选择了“两条腿走路”的策略：一条腿稳稳踏在 Circle 的原生通道上，享受机构级的定价和实时清算；另一条腿则通过战略合作，无缝接入 Tether（USDT发行方） 构建的、目前全球覆盖最广的稳定币流动性网络。用户不再需要迂回寻找流动性，直接就能触达核心水源，交易过程中的滑点损耗被显著压低。
更关键的是资金流动的安全与速度。HashKey OTC Global 在亚太地区建立了一套独特的银行基础设施——它同时拥有 渣打银行和星展银行的同名账户体系。这解决了机构最头疼的痛点——客户的资金直接在 HashKey 于这两大银行的同名账户中流动，彻底绕开了第三方托管可能带来的风险，实现了真正意义上的“零中间层”结算。这套由顶级银行直接支持的清算网络，将法币与稳定币的兑换时间压缩到近乎实时，远远甩开了行业常见的“次日到账”（T+1）模式。而渣打和星展极其严苛的合作准入标准，无形中也为HashKey 的合规风控能力做了强力背书。对于机构而言，这相当于走上了一条专属的、既快又稳的资金高速公路。
这些能力最终落到了真实用户的日常中——通过HashKey OTC Global，无论是贸易商、投资机构还是家族办公室，都可以安全灵活地实现资金流动：某知名Layer1公链基金会每月将代币兑换成USDC支付全球开发者薪酬，通过HashKey OTC Global 实现了千万美元级别的“分钟级”到账，节省超2%滑点成本；某贸易商利用HashKey OTC Global 新元通道完成法币与USDC瞬间兑换，套利效率提升近30%；某亚洲顶级风投公司通过 HashKey OTC Global 出售数千万美元级别的代币时，成交价比市场均价高出2.5%，最大化投资收益；某管理资产规模超过10亿美元的亚洲家族办公室在变现加密货币时，通过HashKey OTC Global，不仅获得约0.8%的成交溢价，更通过银行同名账户实现T+0即时到账，彻底消除冻结风险。
而这一切的核心，正在于让稳定币的流动性真正奔涌起来，最终汇入需要它们的真实场景，让流动产生意义。
稳定币要真正走进现实世界，离不开合规交易、底层技术与专业服务的协同配合。从HashKey Exchange 到 HashKey Chain，再到 HashKey OTC Global——HashKey Group正在一步步打通这条链路，搭起数字资产通往现实世界的桥梁。当稳定币能够真正安全、高效、无阻地服务于全球贸易、跨境支付、资产管理与价值存储时，Web3的“大航海时代”，才算真正扬起了远航的风帆。
作者：Simon Taylor
编译：深潮TechFlow
“银行即服务”（BaaS）将银行牌照转化为 API，使得原本需要数年时间和数百万美元的工作，现在只需数周和数万美元即可完成。而稳定币则让任何人都能通过新的持牌实体（稳定币发行商）构建金融产品，并实现即时结算。当基础限制被移除，曾经不可能的商业模式便成为了必然。
这彻底颠覆了金融产品开发的经济学逻辑。
例如：实时贷款如今的信用卡项目需要预先准备资金、应对结算延迟以及繁琐的管理流程。而通过稳定币，一个客户刷卡后，资金可以直接从你的信用额度中提取，并立即通过 Visa 完成结算——全程自动化。
稳定币作为平台的特性
平台转变对哪些群体产生影响
平台带来的机会
BaaS 堆栈解析
资金在 BaaS 堆栈中的流向
稳定币堆栈解析
资金在稳定币堆栈中的流向
你的机会在哪里
任何可以基于传统金融体系构建的产品，如今都可以通过稳定币和链上金融重新打造。而更重要的是，稳定币的即时性和可编程性让你能够以全新的经济模型构建创新产品和体验。
编译：深潮TechFlow
作为一个非银行的信用卡项目，你可以让客户刷卡时，资金直接从你的信用额度中提取，并即时通过 Visa 结算。你还可以将客户的还款与借款人的还款直接链接——一切全自动化。正如 Rain 的 CEO 在最近的 Tokenized 播客中所解释的那样：
这对现有金融科技来说是一个巨大的冲击：
传统金融科技：需要预先准备现金来提供信用支持
稳定币世界：信用额度成为你的实时现金流
这让我眼前一亮——不再需要为信用项目预先筹资。
在支付领域，每天都很少能见到真正的新事物。而这只是一个例子。非银行贷款的整个世界即将变得高效百倍，却很少有人关注。（顺便提一句，Rain 使用 Fence Finance 实现了这一能力，如果你从事贷款业务，值得深入了解他们的产品。）
如果说金融科技改变了金融的分销方式，那么链上金融正在颠覆金融的制造方式。你可以完全抛弃传统核心账本或支付提供商，构建全新的业务模型。
每个人都在为可能在12个月内极度不同的世界制定战略，并试图弄清这对他们、市场及其投资组合意味着什么。
本周我被邀请参加了至少九次分析师电话会议（我只参加了一次，因为 UBS 的 Justin 实在是个传奇人物）。每个人都想知道，由于Circle IPO飙升得如此之高，稳定币会“杀死”谁的生意。毫无疑问，稳定币具有破坏性，但我们对这些问题的看法实在过于简单化了。
信用卡会消亡吗？ 不会。Visa 的 CEO 不得不亲自上 CNBC 澄清，因为沃尔玛和亚马逊宣布正在研究稳定币。这表明我们正处于稳定币炒作和恐惧的顶峰。
信用卡处理器会消亡吗？ 不会。信用卡处理器将在稳定币时代成为类似 ISP 的角色，连接安全的用户体验（比如 Apple Wallet 中链接稳定币的信用卡）。
银行会消亡吗？ 不会。虽然我们不再需要银行来制造或分销金融产品，但私人信贷和影子银行将迎来巨大机遇。同时，专业化银行可以成为全球最好的资金进出通道，就像在 BaaS 时代表现出色的专业机构一样，它们在稳定币时代可能会表现得更好，拥有更多的用例和客户群体。
谁会消亡？ 没有谁会真正“消亡”。传统金融基础设施从未真正消失，只是逐渐失去相关性。而新的基础设施可以迅速增长。这就是市场机会：新的产品、新的业务，以及那些过去因为成本高昂或风险太大而无法实现的创新。
如果没有人被淘汰，谁将成为赢家？
这是一个值得深思的问题。是的，银行也可以基于稳定币开发产品、分销现有产品，并将稳定币视为“另一条支付轨道”（rail）。但如果你仅仅将稳定币看作一条新的支付轨道，那你就错过了更大的转变。稳定币不仅仅是支付轨道，它是全球化的、全天候的、即时的、可编程的。这意味着我们可以基于稳定币打造全新的产品，甚至是全新的公司。
银行通常会说：“稳定币只是另一条支付轨道。”我理解这种说法的吸引力，但实际上这是一个误导性的陈述。
这种说法低估了稳定币的潜力。我明白银行希望通过这种表述让稳定币显得“无威胁”，并将其描述为“就像我们做 Zelle 一样的事情”。但 Zelle 并没有一个由其他金融产品组成的生态系统，也没有一个价值数万亿美元的资产类别，更没有影子银行积极进入市场。
现在，我们正经历自 2010 年《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）以来，金融服务监管领域最大的变革。
这意味着，在所有客户群体中，关于谁将主导金融产品的制造和分销，正展开真正的竞争。
要理解这种转变，我们需要对比金融科技（Fintech）产品和稳定币产品。首先，回顾一下金融科技的崛起：
在 2010 年代，“银行即服务”（Banking as a Service）让构建卡项目和为消费者推出账户变得前所未有的简单和便宜。曾经属于银行部门的工作，现在变成了初创公司可以快速、低成本采用和集成的 API。
编译：深潮TechFlow
过去十年，BaaS 堆栈已经成为金融科技领域的主流模式。这一模式让更多的非银行品牌进入市场。 联名卡（Co-branded Cards）已经存在了几十年。然而，航空公司奖励卡的现实是，它本质上仍然是一个银行产品，只是挂上了航空公司（如达美或美国航空）的标志，并在银行网站和移动应用中出现。这种模式更像是“白标化”（Whitelabel），而不是“即服务”（as a Service）。
实现这一点仍然需要接入银行和支付的“轨道”，例如信用卡、ACH（自动清算中心）和电汇。这为较小的银行提供了机会，它们通过与第三方（如新型银行 Neobank）合作来“出租”自己的牌照。这些新型银行和非银行机构随后通过 API 提供商组装面向客户的产品。
BaaS 消除了牌照的限制，但保留了结算的限制。
在 BaaS 模式下，资金存放在银行。在美国，这通常以“FBO”（For Benefit Of，即受益人账户）结构的形式存在。
尽管许多金融科技公司最终会获得自己的州际资金传输牌照，但 FBO 结构通常是更优的选择，特别是对于非金融品牌而言。在欧洲，许多公司则会选择获得电子货币机构（EMI）牌照等。
在高层次上，FBO（For Benefit Of）账户使企业能够在不受某些资金传输类型昂贵监管的情况下管理客户资金。 如果你为客户移动资金，FBO账户就像一个巨大的账户。如果你有 1000 个客户的资金，这些资金都会混合在一个大账户中。
为了解决这个问题，你可以使用子账簿或“虚拟账户”来拆分资金。这些可以由新型银行（如 Chime）构建，由支付公司等提供商提供，或者有时由银行作为附加服务提供。
编译：深潮TechFlow
在 BaaS 模式下，谁负责客户资金的追踪并不明显。
资金在法律上存放于 FBO 账户中。但“虚拟账户”的管理者负责确认每一美元属于谁。
这听起来有些复杂，尤其是当持有 FBO 的银行和子账簿提供商无法就账户中的资金对账时。这正是 Synapse/Evolve 事件中出现的问题，导致超过 10 万客户无法访问他们的资金。
了解资金的存放位置以及各方的职责至关重要。
我们已达到技术能将老旧基础设施转变为新事物的极限。稳定币和 GENIUS 法案代表了自 2010 年多德-弗兰克法案以来金融服务领域最大的政策和监管发展。
你等待了几十年才获得金融科技牌照，却得到了稳定币法案。
稳定币对于银行业的意义如同互联网对于电信业——不仅仅是更好，而是一个完全不同的平台。虽然对客户而言，现代稳定币产品看起来像任何其他新型银行，但它们运行在一个平行的基础设施上。WhatsApp 的核心功能有点像短信，但体验却好得多。
（没有比喻是完美的，但请跟随我的思路）。
编译：深潮TechFlow
在用户体验层，“钱包”可以是直接面向客户的应用程序，或者存在于新型银行内部（如 Revolut、Cash App）。
在提供商层，有一些主要的区别。
“开放金融”不同，因为大多数交易都在公共网络上进行。
问题在于你的应用程序或界面是否让你能够使用所有原生功能来访问账本（如 Phantom 或 Metamask 所做的），还是受到限制的体验（如新型银行可能会限制风险范围）。
信用即服务有很大不同，因为它完全是基于去中心化金融（DeFi）轨道的私人信贷。
这可能最终成为堆栈中最具变革性的部分。历史上，DeFi 是超额抵押贷款，效率不高。但这一切已经发生了巨大变化。
我们正进入实时贷款的时代。今天，作为一个非银行信用卡项目，你必须确保一个贷款机构，提取资金，以便客户可以消费。然后你需要管理授权、法律文件和多个账户来偿还这些费用。你还要支付更高的费用，处理结算延迟和行政事务。
编排隐藏了巨大的复杂性
要基于稳定币的轨道运行，你需要连接托管服务、钱包、多条网络（如 Solana、Ethereum、Tron、Base）、多个稳定币发行方（如 USDC、USDe）、交易所、场外交易平台（OTC desks）以及传统金融（TradFi）生态系统。这意味着你需要整合银行、支付公司、整个传统金融堆栈，以及加密和传统金融的相关牌照。与传统金融科技编排器解决的“我不想获取资金转移牌照（MTLs）或设置 FBO 账户”相比，稳定币编排器解决的问题更为复杂，例如支持薪资支付平台的运作。加密领域至少比传统金融复杂两倍，至少目前是这样。
托管服务与钱包是稳定币的安全引擎
托管服务和钱包是稳定币生态中的安全核心。自托管钱包允许企业或个人管理自己的稳定币和资产。像 Privvy 或 Fireblocks 的“钱包即服务”（Wallet-as-a-service）这样的解决方案非常有趣，因为它们将这项能力以无头服务（headless service）的形式提供。作为企业，你可以像保管现金一样持有稳定币，只不过这个“保险库”是通过 API 雇佣的。这样，你可以避免直接参与加密资金流，而用户也能享受到稳定币的所有好处，甚至无需知道他们正在使用稳定币。不过，在这种自托管模式下，你需要承担保管私钥的潜在风险。
作为替代方案，托管服务可以帮助你管理所有这些风险，同时还能将钱包“嵌入”到新型银行或非银行的界面中。有趣的是，托管服务在某种程度上类似于支付公司，它们负责将客户移动资产的指令通过私钥传递到底层网络。
账本（如 Solana、Ethereum）类似于一个能够自我对账的 FBO 账户。不同于由银行控制账户的传统模式，区块链并不在意谁控制钱包。而对于反洗钱（AML）的疑问，答案是：虽然区块链本身是匿名的，但稳定币发行方（如 Circle）、托管服务以及编排器和钱包通常都遵守 OFAC 和 FinCEN 的合规要求。
你可以拥有一个钱包为数千名客户持有资金，然后通过系统确定每一美元属于谁（这也是许多中心化加密交易所的运作方式）。或者，你可以添加多钱包功能，创建“虚拟账户”：
由你为客户控制；
由客户直接控制；
或者是混合模式，例如客户控制资金，但当金额超过 1 万美元时，你可以提供协助。
钱包负责资金的指令。从原理上看，这与 FBO 或 MTL 模式非常相似，但在实际操作中，这种模式看起来完全不同。
这是一个很好的问题。资产始终“存活”在账本上，而钱包持有用于移动资产的私钥。从某种意义上说，每个账本都可以成为核心账本、FBO 账户和子账簿，只要你有合适的钱包和托管设置。
编译：深潮TechFlow
谁掌控密钥，谁就掌控资金流向。
因此，资金实际上存储在链上（如 Solana、Ethereum），但通过钱包进行管理。对于如何管理或保护钱包，有许多选项可供选择。
这一切听起来很复杂，对吧？但好的一面是：完美的透明性。坏的一面是：你需要为自己的安全负责。此外，还需要管理多条网络和多种稳定币。这就是为什么像 Bridge 和 BVNK 这样的编排器正在快速崛起。它们隐藏的复杂性远远超过了传统金融科技所处理的内容。
稳定币不仅仅是另一种支付轨道，它们是构建全新金融产品的平台。
如果有本地稳定币支持，外汇（FX）交易将更加便捷。
稳定币支持 24/7 的全球实时交易。
稳定币的可编程特性使我们能够利用新型代币化资产，创造全新的金融体验。
当你可以为信用卡项目创建基于私人信贷额度的即时提款时，你就已经突破了传统金融效率的界限，而这一点许多人尚未意识到。
与其关注稳定币对卡网络和消费者支付量的影响，不如聚焦于新兴玩家的商品销售成本（COGS），以及谁正在利用稳定币来颠覆外汇和银行业务的利润率。
稳定币的真正机会在于构建全新的金融产品。
对于银行：不要再认为“稳定币只是另一种支付轨道”，而要思考“即时结算能让哪些产品成为可能”。你的竞争对手已经在着手开发这些产品了。
对于金融科技企业：那些因为结算延迟而无法实现的所有产品，现在可以去构建了。结算延迟的限制已经消失。
对于投资者：寻找那些解决了即时结算前无法盈利的问题的公司。真正的投资机会就在这里。
过去，BaaS（银行即服务）通过消除牌照限制催生了新型银行。而现在，稳定币通过消除结算限制，将催生全新的金融产品类别。在这个不受限制的空间中崛起的公司，不会只是现有产品的改良版，而是那些此前根本无法存在的产品。
限制的消除正在推动创新循环不断前行。
问题不在于谁会被淘汰，而在于什么将成为可能。
Polar 提供结账和复杂的计费功能，如用量计费或订阅服务，还内置了客户管理和全球商户运营（MOR）能力。它的授权引擎可以为买家提供访问许可证密钥、GitHub 仓库或 Discord 角色的权限。此外，其框架适配器可以让客户在不到一分钟内快速启动并运行。
如果说 Stripe 是支付领域的标杆，那么 Polar 就是计费领域的革新者。它可以自动测量 AI 代理的代币消耗，或精确计算平台上的执行时间，解决了许多复杂的计量问题，大大节省了客户的时间和精力。
Nevermined 为 AI 代理提供三种定价模式：基于使用量、结果和价值的定价。它可以管理计量并处理人类与代理之间或代理与代理之间的支付请求。此外，它将支付功能与身份管理功能结合，将每个请求、支付或策略更改记录在案，以便追踪计费并减少错误。
这是一种快速实现收入的方式。虽然 Stripe Billing 也能完成大部分功能，但 Nevermined 提供了专为这一用例定制的 API，内置了你最可能需要的计量和定价模型。虽然 Stripe 在这一领域已经遥遥领先，但这个细分市场仍然有可能诞生更多赢家。
Ivy 正在为多国的银行支付创建一个统一的 API，目标是实现全球默认的实时支付。目前，他们已在 28 个国家上线，为加密交易所、市场平台和交易应用等客户提供统一的支付和收款 API。
有人必须来构建这样的服务。银行支付正在逐渐成为 60 多个国家的常规操作，但目前还没有一个具有广泛认知度的聚合 API（尽管许多开放金融服务提供商具备潜力，但它们并未被视为支付公司）。有时，成为这一类别的定义者本身就具有很大的价值。
Naro 帮助小型公司创建自己的 ETF（交易型开放式指数基金），在公司基础设施上提供其他 ETF，并提供一整套指数解决方案。资产管理公司可以以远低于手动操作的成本创建基金，并能够全面管理 ETF 的生命周期，从创建到上市。
尽管 BlackRock iShares、Vanguard 和 Fidelity 主导了 ETF 市场，但仍有新玩家的机会。我很好奇这个团队的市场表现，以及他们平台上正在构建哪些 ETF 产品。
这些公司正在各自的领域推动金融科技的边界，值得持续关注！
Kalshi 刚刚完成了一轮由 Paradigm 领投的融资，筹集了 1.85 亿美元，估值达到 20 亿美元。这一数字是 Polymarket 最近 10 亿美元估值的两倍多。Kalshi 是一个预测市场平台，类似于 Polymarket，允许用户对从流行文化到政治事件等各种事件的结果进行预测。此前，彭博社报道称 Polymarket 正以 10 亿美元估值筹集 2 亿美元。值得注意的是，Polymarket 经常在媒体中被引用，尤其是在上次选举期间。
Polymarket 的困境：虽然 Polymarket 在用户认知度上占据优势，但它无法触及美国用户市场——历史上最大的预测市场却被排除在其最大市场之外。而 Kalshi 是受 CFTC（美国商品期货交易委员会）监管的，可以合法向美国用户推广。最近 Kalshi 加大了广告力度，用户增长显著提升。
投资背后的逻辑：Paradigm 的投资并非押注赌博，而是押注于预测保险、衍生品以及任何形式的条件支付的能力。这才是核心。
预测市场的优势：当其他形式的赌博或预测方法失灵时，预测市场往往能给出正确答案。这种优势使其成为获取最准确结果信息的工具。
社会问题的反思：尽管消费者赌博存在争议，但年轻一代的赌博行为更多源于对传统财富路径的不信任。预测市场并不是问题的根源，反而在金融市场中具有重要的实用价值。
关注信号：Paradigm 的 Matt Huang 曾表示：“预测市场让我想起 15 年前的加密货币：一个正在走向万亿美元的新资产类别。”Matt 曾是比特币的早期支持者，当他说这类话时，值得认真倾听。
Fiserv 在新闻稿中宣布，将推出自己的稳定币“FIUSD”，该稳定币将基于 Paxos 和 Circle 的基础设施，并旨在与其他稳定币实现互操作性，计划在 Solana 网络上推出。此外，Fiserv 还计划与银行合作开发存款代币（Deposit Tokens）。
一些机构区块链新闻披露了更多细节：终端用户将在其银行应用中看到单独的 FIUSD 余额，以反映不同的托管和操作假设。在后台，Fiserv 使用 Finxact 技术，使银行能够将稳定币持有细分到每位客户。Circle 和 Paxos 的角色互补：Circle 提供深度 USDC 流动性，Paxos 提供 PYUSD 的互操作性。
稳定币是必需品：每家公司都需要一个稳定币故事。分析师们在关注，股价因此波动，所以“宣布”某些计划是明智的公关策略。
核心账本的未来：当你拥有稳定币时，还需要核心账本吗？全球资产目前都依赖于现有的核心账本，要使稳定币具备流动性，它必须与银行系统无缝对接。银行正逐渐成为链上金融的“互联网服务提供商”。
技术升级的挑战：每家银行都需要新技术与现有系统配合。就像你不会在一次手术中同时更换心脏和大脑一样，替换核心账本的风险过高。
存款代币的市场潜力：链上金融需要多种融资模式。正如赞助银行在 BaaS（银行即服务）领域表现出色一样，那些积极拥抱稳定币的银行（以及影子银行）将获得巨大的机会。
Paxos 和 Circle 的微妙关系：Paxos 是 Circle 的主要竞争对手，背后有 USDG 联盟（包括 Robinhood 和 Mastercard）。Paxos 的托管地在新加坡，提供 4.1% 的收益率。
稳定币的互操作性问题：与 PYUSD 的兼容性表明了这一点。互操作性是稳定币面临的主要问题，这是否能解决？
稳定币的宣传高峰：SoFi 推出了全球汇款服务，Visa 的 CEO 在 CNBC 上谈论稳定币，Kraken 推出了名为“Krak”的稳定币专用钱包，与 PayPal 和 Wise 等竞争。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 Metaplanet 公司公告，该公司 2025 财年第二季度比特币收入生成业务实现营收 10.97 亿日元（约合 760 万美元），较第一季度环比增长 42.4%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司比特币总持有量已达 13,350 枚。
公司表示，比特币收入生成业务旨在大规模积累比特币的同时产生运营收入，与直接现货购买相比，该策略允许公司在预定价格水平买入比特币的同时获得补偿，从而在下行风险方面呈现更保守的风险状况。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据官方公告，币安Alpha将于2025年07月03日18:00（东八区时间）上线和开放Impossible Cloud Network (ICNT) 的交易。此外，币安合约平台将于2025年07月03日21:00（东八区时间）上线ICNTUSDT永续合约，最高杠杆可达50倍。
币安是首个公告开放Impossible Cloud Network (ICNT) 合约交易以及在币安Alpha展示ICNT代币的平台。 作为上线福利，所有符合资格的币安用户将获得币安独家代币空投。符合资格的用户需要于2025年07月03日18:00（东八区时间）至2025年07月04日18:00（东八区时间）期间，使用币安Alpha积分通过币安Alpha活动页面领取空投。用户可以通过币安App的搜索功能访问币安Alpha活动页面。
撰文：Vitalik Buterin
编译：Saoirse，Foresight News
如今，在数字身份系统中运用零知识证明来保护隐私的做法，已在一定程度上成为主流。各类零知识证明护照项目（直译 ZK-passport 项目，指基于零知识证明技术的数字身份项目）正开发出对用户极为友好的软件包，借助零知识证明，用户无需透露身份的任何细节，就能证明自己持有有效的身份证明。采用生物识别技术进行验证、并通过零知识证明保障隐私的 World ID（前身为 Worldcoin），其用户数量近期已突破 1000 万。中国台湾地区的一个数字身份政府项目运用了零知识证明，欧盟在数字身份领域的相关工作也对零知识证明愈发重视。
从表面上看，基于零知识证明技术的数字身份被广泛采用，似乎会成为 d/acc（注：Vitalik 2023 年提出的概念，是一种主张通过技术工具（如加密、区块链等）推动去中心化技术发展，在加速技术进步的同时防御潜在风险，平衡技术创新与安全、隐私及人类自主权的中间路径理念。）的一大胜利。它能在不牺牲隐私的前提下，保护我们的社交媒体、投票系统及各类互联网服务免受女巫攻击和机器人操纵。但事情真的如此简单吗？基于零知识证明的身份是否仍存在风险？本文将阐明以下观点：
零知识证明包装（ZK-wrapping）解决了许多重要问题。
零知识证明包装的身份仍存在风险。这些风险似乎与生物识别还是护照关系不大，大部分风险（隐私泄露、易受胁迫、系统误差等）主要源于对「一人一身份」属性的硬性维护。
另一个极端，即使用「财富证明（Proof of wealth）」来反女巫攻击，在大多应用场景中都是不够的，所以我们需要某种「类身份」的解决方案。
理论上的理想状态是介于两者之间，即获得 N 个身份的成本为 N²。
这种理想状态在实践中难以实现，但合适的「多元身份」与之接近，因此是最现实的解决方案。多元身份可以是显性的（例如基于社交图谱的身份），也可以是隐性的（多种类型的零知识证明身份并存，且没有任何一种类型的市场占比接近 100%）。
试想一下，你通过扫描眼球获得了 World ID，或是用手机的 NFC 阅读器扫描护照，获得了基于零知识证明护照的身份。就本文的论点而言，这两种方式的核心属性一致（仅存在少数边缘差异，例如多重国籍的情况）。
在你的手机上，有一个秘密值 s。在链上全球注册表中，有一个公开哈希值 H(s)。登录应用时，你会生成一个特定于该应用的用户 ID，即 H(s, app_name)，并通过零知识证明来验证：这个 ID 与注册表中某个公开哈希值源自同一个秘密值 s。因此，每个公开哈希值针对每个应用只能生成一个 ID，但绝不会泄露某一应用专属 ID 与哪个公开哈希值相对应。
实际上，设计可能会更复杂一些。在 World ID 中，应用专属 ID 其实是包含应用 ID 与会话 ID 的哈希值，因此同一应用程序内的不同操作也可以相互解除关联。基于零知识证明护照的设计也可以采用类似的方式构建。
在探讨这种身份类型的缺点之前，首先必须认识到它所带来的优势。在零知识证明身份（ZKID）的小众领域之外，为了向需要身份验证的服务证明自己，你不得不透露自己完整的法定身份。这严重违反了计算机安全的「最小权限原则」：一个进程只应获取完成其任务所需的最小权限和信息。它们需要证明你不是机器人、年满 18 岁或来自特定国家，但它们得到的却是你完整身份的指向。
目前能实现的最佳改进方案，是使用电话号码、信用卡号等间接令牌：此时，知晓你的电话 / 信用卡号与应用内活动关联的主体，和知晓你的电话 / 信用卡号与法定身份关联的主体（公司或银行）是相互分离的。但这种分离极为脆弱：电话号码和其他各类信息一样，随时可能被泄露。
而借助零知识证明包装技术（ZK-wrapping，一种利用零知识证明来保护用户身份隐私的技术手段，允许用户在不泄露敏感信息的情况下证明自己的身份），上述问题在很大程度上得以解决。但接下来要讨论的是一个较少被提及的点：仍有一些问题不仅未得到解决，甚至可能因这类方案中「一人一身份」的严格限制而愈发严重。
假设一个零知识证明身份（ZK-identity）平台完全按预期运行，严格复现上述所有逻辑，甚至已找到方法，能在不依赖中心化机构的前提下，为非技术用户长期保护其私密信息。但与此同时，我们可以做一个贴合现实的假设：应用程序不会主动配合隐私保护，它们会秉持「实用主义」原则，所采用的设计方案虽打着「最大化用户便利性」的旗号，实则似乎总会偏向自身的政治与商业利益。
在这样的场景中，社交媒体应用不会采用频繁轮换会话密钥等复杂设计，而是为每位用户分配唯一的应用专属 ID，且由于身份系统遵循「一人一身份」规则，用户只能拥有一个账户（这与当下的「弱身份（weak ID）」形成对比，例如谷歌账户，普通人轻松就能注册约 5 个）。现实世界中，匿名性的实现通常需要多个账户：一个用于「常规身份」，其他则用于各类匿名身份（参见「finsta and rinsta」）。因此，在这种模式下，用户实际能获得的匿名性很可能低于当前水平。如此一来，即便是经零知识证明包装的「一人一身份」系统，也可能让我们逐渐走向一个所有活动都必须依附于单一公开身份的世界。在风险日益加剧的时代（例如无人机监控等），剥夺人们通过匿名性保护自身的选择权，将带来严重的负面影响。
即便你不公开自己的秘密值 s，没人能看到你各账户之间的公开关联，但如果有人强制你公开呢？政府可能会强制要求透露其秘密值，以便查看其所有活动。这并非空谈：美国政府已开始要求签证申请人公开自己的社交媒体账户。此外，雇主也能轻易将透露完整公开资料设为雇佣条件。甚至，个别应用在技术层面也可能要求用户透露其在其他应用上的身份，才允许注册使用（使用 app 登录默认执行此操作）。
同样，在这些情况下，零知识证明属性的价值荡然无存，但「一人一账户」这一新属性的弊端却依然存在。
我们或许可以通过设计优化来降低胁迫风险：例如，采用多方计算机制生成每个应用专属 ID，让用户与服务方共同参与其中。这样一来，若没有应用运营方的参与，用户便无法证明自己在该应用中的专属 ID。这会增加逼迫他人透露完整身份的难度，但无法彻底消除这种可能性，而且这类方案还存在其他弊端，比如要求应用开发者必须是实时活跃的实体，而非像被动的链上智能合约那样（无需持续干预）。
所有身份形式都存在边缘案例：
基于政府发行的身份（Government-rooted ID），包括护照，无法覆盖无国籍人士，也不包含尚未获得此类证件的人群。
另一方面，这类基于政府的身份体系，会给多重国籍持有者赋予独特特权。
护照签发机构可能遭遇黑客攻击，敌对国家的情报机构甚至可能伪造数百万个虚假身份（例如，若俄罗斯式的「游击选举」逐渐盛行，就可能用虚假身份来操纵选举）。
对于那些相关生物特征因伤病受损的人而言，生物识别身份会完全失效。
生物识别身份很可能会被仿制品蒙骗。倘若生物识别身份的价值变得极高，我们甚至可能会看到有人专门培个人体器官，只为「批量制造」这类身份。
这些边缘案例在试图维持「一人一身份」属性的系统中危害最大，且它们与隐私毫无关联。因此，零知识证明对此无能为力。
在纯粹的密码朋克群体中，一个常见的替代方案是：完全依赖「财富证明」来防范女巫攻击，而非构建任何形式的身份系统。通过让每个账户产生一定成本，就能阻止有人轻易创建大量账号。这种做法在互联网上早有先例，例如 Somethingawful 论坛就要求注册账户支付 10 美元的一次性费用，若账号被封禁，这笔费用将不予退还。不过，这在实际操作中并非真正的加密经济模式，因为创建新账号的最大障碍并非重新支付 10 美元，而是获取新的信用卡。
理论上，甚至可以让支付具备条件性：注册账户时，你只需质押一笔资金，仅在账号被封禁这种极少数情况下才会损失这笔资金。从理论上讲，这能大幅提高攻击成本。
这种方案在许多场景中效果显著，但在某些类型的场景中却完全行不通。我将重点讨论两类场景，暂且称之为 「类全民基本收入场景（UBI-like）」和「类治理场景（governance-like）」。
所谓「类全民基本收入场景」，指的是需要向极广泛（理想情况下是全体）用户群体发放一定数量资产或服务，且不考虑其支付能力的场景。Worldcoin 正是系统性地践行这一点：任何拥有 World ID 的人，都能定期获得少量的 WLD 代币。许多代币空投也以更非正式的方式实现类似目标，试图让至少一部分代币落到尽可能多的用户手中。
就我个人而言，我不认为这类代币的价值能达到足以维持个人生计的水平。在一个由人工智能驱动、财富规模达到当前千倍的经济体中，这类代币或许能具备维持生计的价值；但即便如此，至少有自然资源财富为支撑的政府主导项目，仍会在经济层面占据更重要的地位。不过，我认为这类「小型全民基本收入（mini-UBIs ）」能切实解决的问题是：让人们获得足够数量的加密货币，以完成一些基础的链上交易和在线购买。具体可能包括：
获取 ENS 名称
在链上发布哈希以初始化某个零知识证明身份
支付社交媒体平台费用
若加密货币在全球范围内得到广泛采用，这一问题便不复存在。但在加密货币尚未普及的当下，这可能是人们获取链上非金融应用及相关在线商品服务的唯一途径，否则他们可能完全无法接触到这些资源。
此外，还有另一种方式能实现类似效果，即「全民基本服务（universal basic services）」：为每个拥有身份的人提供在特定应用内发送有限数量免费交易的权限。这种方式可能更符合激励机制，且资本效率更高，因为每个受益于这种采用的应用程序都可以这样做，而无需为非用户付费；不过，这也伴随着一定的取舍，即普适性会降低（用户只能保证获得参与该计划的应用的访问权限）。但即便如此，这里依然需要一套身份解决方案，以防止系统遭受垃圾信息攻击，同时避免产生排他性，这种排他性源于要求用户通过某种支付方式付费，而这类支付方式可能并非所有人都能使用。
最后一个值得强调的重要类别是「全民基本保证金（universal basic security deposit）」。身份的功能之一是提供一个可用于追责的标的，而无需用户质押与激励规模相当的资金。这也有助于实现一个目标：降低参与门槛对个人资本量的依赖（甚至完全无需任何资本）。
试想一个投票系统（例如社交媒体平台上的点赞和转发）：若用户 A 的资源是用户 B 的 10 倍，那么其投票权也会是 B 的 10 倍。但从经济角度看，每单位投票权给 A 带来的收益，是给 B 带来的 10 倍（因为 A 的体量更大，任何决策对其经济层面的影响都会更显著）。因此，总体而言，A 的投票对自身的益处，是 B 的投票对自身益处的 100 倍。正因如此，我们会发现 A 会投入多得多的精力参与投票、研究如何投票才能最大化自身目标，甚至可能会战略性地操纵算法。这也是代币投票机制中「巨鲸」能产生过度影响的根本原因。
更具普遍性且更深一层的原因在于：治理系统不应将「一人掌控 10 万美元」与「1000 人共持 10 万美元」赋予同等权重。后者代表着 1000 个独立个体，因此会包含更丰富的有价值信息，而非小体量信息的高度重复。来自 1000 人的信号也往往更「温和」，因为不同个体的意见往往会相互抵消。
这一点既适用于正式的投票系统，也适用于「非正式投票系统」，例如人们通过公开发声参与文化演进的能力。
这表明，类治理系统不会真正满足于「不论资金来源，同等规模的资金束都一视同仁」的做法。系统其实需要了解这些资金束的内部协调程度。
需要注意的是，若你认同我对上述两类场景（类全民基本收入场景和类治理场景）的描述框架，那么从技术层面而言，对「一人一票」这种明确规则的需求就不复存在了。
对于类全民基本收入场景（UBI-like）的应用而言，真正需要的身份方案是：首个身份免费，对可获取的身份数量设限。当获取更多身份的成本高到足以让攻击系统的行为失去意义时，便达到了限制效果。
对于类治理场景（governance-like）的应用而言，核心需求是：能够通过某种间接指标判断，你所接触的这一笔资源，其背后是单一的操控主体，还是某种「自然形成的」、协调程度较低的群体。
在这两种场景中，身份依然非常有用，但对其遵循「一人一身份」这类严格规则的要求，已不复存在。
从上述论点中，我们可以看到有两种压力从相反的两端限制了身份系统中获取多个身份的期望难度：
首先，不能对「能轻松获取的身份数量」设置一个清晰可见的硬性限制。如果一个人只能拥有一个身份，就无从谈起匿名性，且可能被胁迫泄露身份。事实上，即便是大于 1 的固定数量也存在风险：倘若所有人都知道每个人有 5 个身份，那么你可能会被胁迫泄露全部 5 个。
支持这一点的另一个理由是，匿名性本身很脆弱，因此需要足够大的安全缓冲空间。借助现代 AI 工具，跨平台关联用户行为变得轻而易举，通过用词习惯、发帖时间、发帖间隔、讨论话题等公开信息，仅需 33 bits 的信息量就能精准锁定一个人。人们或许可以用 AI 工具进行防御（例如，我曾匿名发布内容时，先用法语撰写，再通过本地运行的大语言模型翻译成英语），但即便如此，也不希望一次失误就彻底终结自己的匿名性。
其次，身份不能完全与财务挂钩（即获取 N 个身份的成本为 N），因为这会让大型主体轻易获得过大的影响力（进而导致小型主体完全丧失话语权）。Twitter Blue 的新机制就体现了这一点：每月 8 美元的认证费用过低，根本无法有效限制滥用行为，如今用户基本已对这种认证标识视而不见。
此外，我们或许也不希望资源量为 N 倍的主体，能够肆无忌惮地做出 N 倍的不当行为。
综合上述论点，我们希望在满足以下约束条件的前提下，尽可能容易地获得多个身份：（1）在类治理应用中限制大型主体的权力；（2）在类全民基本收入应用中限制滥用行为。
若直接借鉴前文中类治理应用的数学模型，我们会得到一个清晰的答案：如果拥有 N 个身份能带来 N² 的影响力，那么获取 N 个身份的成本就应当是 N²。巧合的是，这一答案对于类全民基本收入应用同样适用。
本博客的老读者或许会发现，这与早前一篇关于「quadratic funding」的博文中的图表完全一致，这并非偶然。
所谓「多元身份体系」，指的是不存在单一主导发行机构的身份机制，无论该机构是个人、组织还是平台。这一体系可通过两种方式实现：
显性多元身份（Explicit pluralistic identity，也称为「基于社交图谱的身份 social-graph-based identity」）。你可通过所在社群中其他人的证明来证实自己的身份（或其他声明，例如证实自己是某社群成员），而这些证明者的身份又通过同样的机制得到验证。《去中心化社会》一文对这类设计有更详细的阐述，Circles 则是目前正在运行的实例。
隐性多元身份（Implicit pluralistic identity）。这是当前的现状，存在众多不同的身份提供者，包括谷歌、推特，各国的同类平台以及多种政府发行的身份证件等。极少有应用只接受其中一种身份认证，大多数应用会兼容多种，因为只有这样才能触达潜在用户。
Circles 身份图谱的最新快照。Circles 是目前规模最大、基于社交图谱的身份项目之一。
显性多元身份自然具备匿名性：你可以有一个匿名身份（甚至多个），每个身份都可以通过自己的行动在社区中建立声誉。一个理想的显性多元身份系统甚至可能不需要「独立身份（discrete identities）」的概念；相反，你或许会拥有一个由可验证的过往行为构成的模糊集合，并能根据每次行为的需要，以精细化方式证明其中的不同部分。
零知识证明将使匿名性更容易实现：你可以利用主身份来启动一个匿名身份，通过私下提供首个信号让新匿名身份获得认可（例如，通过零知识证明自己拥有一定数量的代币，从而能在 anon.world 发布内容；或者，通过零知识证明自己的推特粉丝具备某种特征）。可能还有更有效的使用零知识证明的方式。
隐性多元身份的「成本曲线」比二次曲线更陡峭，但仍具备大部分所需特性。大多数人拥有本文列举的部分身份形式，而非全部。你可以通过一定努力再获取一种身份形式，但拥有的身份形式越多，获取下一种的成本效益比就越低。因此，它为治理攻击和其他滥用行为提供了必要的遏制作用，同时确保胁迫者无法要求（且无法合理预期）你透露某一套固定的身份。
任何形式的多元身份体系（无论隐性还是显性）天然具有更强的容错性：手部或眼部残疾的人仍可能持有护照，无国籍者也仍可能通过某些非政府渠道证明自己的身份。
需要注意的是，若某一种身份形式的市场占有率接近 100%，且成为唯一的登录选项，那么上述特性就会失效。在我看来，这是那些过于追求「普适性」的身份系统可能会面临的最大风险：一旦其市场占有率接近 100%，就会将世界从多元身份体系推向「一人一身份」模式，而正如本文所述，这种模式存在诸多弊端。
在我看来，当前「一人一身份」项目的理想结局是与基于社交图谱的身份体系融合。基于社交图谱的身份项目面临的最大问题是难以扩展到海量用户。而「一人一身份」体系可用于为社交图谱提供初始支撑，创造数百万个「种子用户」，届时用户数量将足够多，足以从这一基础安全地发展出全球分布式社交图谱。
特别感谢 Balvi 志愿者、Silviculture 成员以及 World 团队成员参与讨论。
撰文：刘正要
最近有加密圈 KOL 在自媒体平台发文，币安在更新的 APP 版本中增加了「紧急联系人」及「遗产继承人」功能。同时，该博主介绍，全世界每年因意外去世的人中，共计会持有价值超过 10 亿美元的加密资产。如果没有在离世前及时转移给亲友，最终都会被交易所继承（加密资产存放在交易所，如果是存放在冷钱包里，最终就会永远停留在钱包地址中）。
而币安这项新的功能，确实可以解决 web3 从业者的加密资产继承问题，属于功德无量了。
在对加密资产继承的法律问题正式开始分析前，刘律师必须要重申一下我们这篇文章仅仅是作为科普分析使用，不对任何的虚拟货币或虚拟货币交易所进行推荐或背书。
根据币安的官网介绍，用户可以在 APP 里设置紧急联系人，在用户的账户长时间（默认为 12 个月，也可以自行设置为 2 年或 3 年等）休眠的情况下，币安将会联系用户指定的紧急联系人。该紧急联系人有可能获得用户的账户资产继承权或所有权。
用户也可以随时删除或修改紧急联系人。
上述做法从实务中解决了去中心化的交易所中休眠账户的加密资产继承问题，作为 web3 法律从业者，刘律师不禁要考虑这种做法在法律上是否会遇到障碍呢？
（一）虚拟货币是否属于财产
在刘律师昨天的文章中（《虚拟货币司法处置，人民法院报发表文章：可以委托第三方机构进行》），里面提到了深圳中院向人民法院报的供稿中是认可虚拟货币在民事法律和刑事法律上的财产属性的，具体理由为：
第一，在民事裁判中虚拟货币被认定为具有排他性、可控性、流通性等特点，与虚拟货币商品类似，应当承认虚拟货币具有财产属性。
第二，我国《民法典》第一百二十七条中明确规定：「法律对数据、网络虚拟货币财产的保护有规定的，依照其规定」，证明我国民法典支持对虚拟财产的保护态度。
第三，在《全国法院金融审判工作会议纪要》（征求意见稿）第 83 条中也规定了「虚拟货币具备网络虚拟财产的部分属性」。
第四，在刑事审判领域，最高院的案例库的案例也已经明确虚拟货币属于刑法意义上的财物，具有刑法意义上的财产属性。
此外，根据刘律师对我国虚拟货币监管政策的了解，2013 年 12 月的《关于防范比特币风险的通知》中，我国将比特币定性为「一种特定的虚拟商品」；在 2021 年 5 月的《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》中，将虚拟货币定性为「一种特定的虚拟商品」（详见：《中国内地 web3.0 行业监管文件汇总》）。「虚拟商品」的范围从单一的比特币「升级」为全品类的虚拟货币。
综上，虚拟货币属于财产。
（二）有关继承的法律规定
我国《民法典》继承编中，明确遗产的范围是自然人死亡时遗留的个人合法财产。
既然虚拟货币属于我国法律上的财产，当公民个人合法持有时，当然可以通过遗嘱安排继承。
《民法典》常见的遗嘱形式有：自书遗嘱、代书遗嘱、打印遗嘱、录音录像遗嘱、口头遗嘱、公证遗嘱等。同时，遗嘱可以随时进行撤回或变更。
在 APP 软件中通过设定紧急联系人并赋予他具有继承遗产的权利，这种设定并不违反我国民法强调公民「意思自治」的原则，所以在中国法律上也是有效的。
但是，这里需要有一个转折。
仍然是 2021 年 9 月 15 日十部委发布的「9.24 通知」的规定，里面是明确禁止境外的虚拟货币交易所通过互联网向内地居民提供服务的。这里的十部委是包含最高人民法院的。
如果张三在某一个虚拟货币交易所 APP 里设定了自己的好友李四作为自己的紧急联系人，并且可以继承自己价值一个亿的加密资产。最终，张三在过世后，李四确实也继承到了这一个亿的资产；当张三的儿子张小三（这名字好像不太好）知道后，向法院起诉要求李四返还继承所得资产给张小三。主要理由就是虚拟货币交易所是不能在内地展业的，所以自己父亲张三在交易所软件上的操作是因为违反中国内地的强制性规定而无效（也就是遗嘱继承无效），张三的遗产应当进行法定继承，由张小三来进行继承。
所以，这个局该怎么破？作为刑事律师，刘律师就不再卖弄自己浅薄的民法知识了，感兴趣的读者朋友我们可以私下讨论。
以比特币为代表的虚拟货币虽然自 2008 年就诞生，但是在法律的尺度上看，虚拟货币仍然是一种新兴事物或技术（不光中国，各国的法律上都是这样）。刘律师相信未来有关虚拟货币的刑事、民事争议、纠纷还是持续出现，但是我们相信一些 web3 创业者也会持续进行正向建设，无论是主动或被动，法律也会不断适应新的技术以及它给这个世界带来的变革。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据金十数据报道，A股上市公司广电运通表示，公司研发了区块链加密货币数据分析和监控平台，已有落地案例。
撰文：BitMart Research
自 2025 年 5 月底以来，Base 迎来了明显的生态「爆发期」。生态用户日活跃地址、TVL、日交易数量都在快速上升。近期造成 Base 生态爆发的主要原因是其生态中出现多个热门叙事轮番炒作，吸引了市场较大的关注。此外从宏观来看由于 Circle 上市导致投资者对全球股市的稳定币概念的乐观情绪蔓延，尤其是在监管环境可能改善的背景下，Base 可能会成为传统机构更加喜爱的选择。
活跃用户增长：活跃地址数量呈指数增长，近日一度创下历史达到 3.6M。
TVL 快速增长：Base 的总锁仓价值在 5 月从 28 亿美元上升至高点近 40 亿美元，回到 24 年牛市最高点。
链上交易活跃：5 月以来日均交易笔数接近 900 万次，到达 24 年牛市最高点。
在 Base 生态的多个热点项目中，Virtual 无疑是近期最受市场关注的项目之一。凭借创新的打新机制迅速吸引了大量资金与用户参与，成为当前 Base 生态打新叙事的核心代表。VIRTUAL 的价格自 4 月中旬的 0.5 美元一路上涨至 6 月初高点 2.5 美元，涨幅达 400%。Virtual 的打新的核心优势在于：
极低融资价格：每个新项目以 42,425 枚 virtual（22.4 万美元）市值募资，因此用户可以获得极低的价格参与融资，项目开盘后潜在的获利空间巨大。
代币线性解锁：与 PumpFun 上的 MEME 不同的是 Virtual 的打新项目并不是开盘后全部解锁，而是像 VC 币一样有着透明的代币经济模型分批次解锁。此外为了防止项目方砸盘，募集资金并不直接交由项目方，而是全部注入初始流动性池中。
打新风险低：用户参与打新的项目如果最后没有募集成功则会全款退回给用户，而且 Virtual 一天只发几个新项目因此在质量上也要普遍高于 MEME，用户参与的风险很低。
减少项目方 Rug 概率：Virtual 设定 1% 的手续费，其中 70% 返还项目方，这一激励模式使得项目方有动力提升交易活跃度而非短期套现，形成了良性的生态闭环。
然而，随着平台热度上升，早期用户频繁通过打新开盘即卖的策略获得短期高额收益，造成新项目面临巨大抛压，破坏了整体生态的稳定性。为此，Virtual 于 6 月中旬推出「绿锁机制」，对打新用户设置强制锁仓期，期间不得出售所获代币，若违规则会被暂停积分累积。这一机制虽然有助于抑制早期抛售、延长项目生命周期，但也显著改变了原有的投机逻辑。用户获利周期被迫拉长，资金效率下降，市场热情出现阶段性退潮。Virtual 的价格在 6 月中旬进入下行通道，自高点回落至 1.69 美元，跌幅超过 37%。
Kaito 是「信息金融（InfoFi）」赛道的龙头项目，自 5 月以来 Kaito 的价格从 $0.79 上升至高点 $2.41，增长近 205%。Kaito 的机制亮点在于其 Yaps 模块，通过将用户在 X 发布的内容「注意力代币化」，激励用户围绕热门项目（如 Berachain、Monad、Initia 等）创作高质量内容，从而构建出以内容驱动影响力的 Web3 传播机制。这一机制极大调动了社区参与度，配合每周空投与排行榜奖励，使用户既能「发声」也能「变现」，同时吸引大量内容创作者和意见领袖入驻，有效带动了 Base 上社交和叙事类内容的繁荣。
此外 Kaito 推出了基于积分排名的 Yapper Launchpad 系统和 AI 驱动的信息网络 Kaito Connect，实现了内容贡献、积分分配、项目筛选三者的协同闭环。用户不仅可通过 Yaps 获取空投资格和平台治理权，还能参与项目榜单票选和优质内容激励，形成独特的「边创作边投资」逻辑。Kaito Connect 则提供了一个人人可参与的开放式 InfoFi 网络，让普通用户也能因信息贡献获得应有回报。这种以内容为价值锚点的模式，为 Base 带来了区别于传统 DeFi 的新叙事，在社交与金融融合赛道中打开了新的想象空间。
2025 年 6 月，美国参议院通过了 GENIUS 稳定币法案，为美元稳定币建立了立法框架。该法案的通过标志着监管层首次以法律形式肯定了数字资产的合规地位。在这一监管背景下 Coinbase 作为美国合规的交易所开始了其三大布局。第一步，通过 Base 打通 Coinbase 与链上资产的交互渠道，使其作为合规链上交易入口。第二步，联合传统金融机构在以 Base 为基础发行合规稳定币，使得传统金融资金上链。第三步，建立 Base 生态中的内容其中包括链上美股、合规支付、DeFi、AI Agent 等从而吸引传统资金流入。
Coinbase 近期正在推动其中心化交易平台与 Base 链深度整合，目前已推出 Coinbase 验证池（Verified Pools）功能，KYC 用户可直接使用 Coinbase 账户余额与 Base 上 DApp 进行交互，无需繁琐的钱包切换与链上转账流程。目前已宣布 Uniswap 和 Aerodrome 作为其链上交易的 DEX 平台。虽然该功能尚处于早期阶段，但这一方向与当前多家加中心化交易平台推动链上链下融合的趋势高度一致。
在链上入口打通的基础上，Coinbase 进一步携手摩根大通等华尔街金融巨头，在 Base 链上试点发行「合规稳定币」与「存款代币」（如 JPMD）。这类资产直接由受监管银行托管，具有利息收益、法律保障与银行保险等传统金融属性，远超一般加密稳定币的信任基础。此举意味着，不仅美元可上链流通，连传统金融系统中的核心资产结构也将数字化迁移，Base 因此演化为传统金融的链上承载层。
为了增强链上美元的实际使用场景，Coinbase 同步推动 Base 生态的多元化建设，涵盖多个维度：
链上美股交易：正在像 SEC 申请美股上链权限，计划推出代币化股票产品，允许用户在链上交易苹果、特斯拉等美股，打破传统证券市场的地域限制；
与 Circle 进行生态联动：Circle Payments Network（CPN）的推出为 USDC 提供了更强的清算基础设施，作为 Base 生态中最大的稳定币之一，能使得 Base 上的 DeFi、RWA 或跨境支付项目直接接入全球稳定币支付通道，助力 Base 成为合规链上金融基础设施的重要组成部分。
全球加密支付：与 Shopify、Stripe 合作，将 USDC 等稳定币嵌入电商结账流程，拓展链上美元在跨境结算中的实际应用；
合规 DeFi 与链上信贷：引导 Aerodrome、Uniswap、Spark 等 DeFi 项目通过 KYC 模块合规运行，为机构和散户提供稳定、可审计的链上交易、借贷等服务；
AI Agent 与 InfoFi 等链上新玩法：打造更多的链上创新玩法吸引传统用户参与。
通过这三大举措，Coinbase 不仅在链上搭建了合规资产入场的「高速通道」，也为美元稳定币构建起完整的价值闭环 — — 从法币上链，到链上存取与流通，再到真实使用场景的落地。
Aerodrome：借助 Coinbase 将 Base 链 DEX 集成至主应用的计划，作为生态龙头的 Aerodrome 有望获得持续且稳定的机构流动性支持，进一步推动其交易量、TVL 和平台收益增长。与此同时，AERO 代币的持有者将因平台收益增长而获得更高的收益分配与质押回报，从而激发更多用户参与质押与治理，形成正向反馈机制。
Uniswap：与 Aerodrome 同理，作为 Coinbase 集成的另一家 DEX，Uniswap 也将借此获得更多链上流动性，提升其平台的潜在收益从而增加代币 UNI 的价值。
Keeta：高性能的 RWA 公链，主打千万级 TPS 和亚秒级交易确认，目前已通过独立压力测试验证性能真实性，并获得包括前 Google CEO Eric Schmidt 在内的多家机构支持。虽币价经历大幅调整，但其代币在 Base 上线未来有望与 Base 展开 RWA 合规化方向的深度合作。
Creator Bid：携手 Kaito 推出 2.0 版本，加入质押打新等新机制，提升用户参与度并拓展创作者经济玩法。新机制已带动 BID 代币短期内突破历史市值至 1.5 亿美元，显示出新机制在用户参与度和社区热度方面的初步效应。借鉴类似项目（如 Virtual）的早期表现，Creator Bid 随着功能迭代，仍具持续成长潜力。
Upside：Upside 是 Base 上首个社交导向的预测市场平台，用户可将 X/Twitter、文章、视频链接转化为「内容 Token」，并以 USDC 进行投票与交易。该平台目前处于第二季测试阶段，X 社区关注者约 2 万人，尽管尚未发行代币，但凭借社交预测 + 投资机制的新颖设计，Upside 已吸引早期用户参与，具备成为 Base 上兼具流动性与内容属性的新型应用的潜力。
当前 Base 正逐步从一个「交易活跃」的 L2 网络，演化为一个「结构完整」的链上金融与内容基础设施。从 Virtual 和 Kaito 的创新机制再到 Coinbase 推动的链上美元价值体系建设，尽管短期内部分热点项目面临热度退潮与用户投机行为的挑战，但从长期视角来看，Base 生态所展现出的叙事持续性与机构联动能力，意味着其可能成为下一阶段传统资本进入 Web3 的桥梁。对于投资者而言，Base 不再只是一个热点轮动的赛道，更是观察加密行业「合规化、金融化、实用化」转型路径的重要样本。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，Eclipse 社区负责人 Alucard 在社交媒体发文表示，“今天没有ES代币空投，任何链上活动都与 CHECKER 发布前的准备工作有关，请警惕 X 上的任何诈骗和虚假信息帖子，ES代币空投必须在TGE当天通过领取网站领取。”
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 Cointelegraph 报道，美国法官驳回了 Tether 部分驳回动议，允许 Celsius Network 针对 Tether 的数十亿美元诉讼继续进行。Celsius 指控 Tether 在 2022 年 6 月不当清算了其约 39,500 枚比特币质押品，违反了双方借贷协议中规定的程序，这一清算行为使 Celsius 损失超过 40 亿美元。。
尽管 Tether 辩称美国法院缺乏管辖权，但法官认为 Celsius 提出的违约、欺诈性转移和优先权主张可以继续审理。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据官方公告，Green Minerals AS于2025年7月2日宣布，已与全球投资集团LDA Capital签署一项价值2.5亿挪威克朗的结构性融资协议。根据协议，LDA向Green Minerals提供了一项认沽期权，允许公司在12个月内根据市场条件灵活发行新股。作为交换，LDA获得了以每股6.95挪威克朗认购Green Minerals 1%股份的认购期权。
这笔资金将主要用于支持Green Minerals的比特币资产管理战略。Green Minerals执行董事长Ståle Rodahl表示，这一融资机制将为公司提供审慎且战略性的资金来源，同时与增加每股比特币(BTC/share)的长期目标保持一致。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据 Cointelegraph 援引 Coinglass 数据报道，第二季度以太坊以 36.48% 的强劲涨幅收官，第一季度跌幅为 45.41%。
作者：Launchy
编译：深潮TechFlow
永续去中心化交易所（Perpetual DEXs）从最初作为实验性的 DeFi 工具，迅速发展成为加密衍生品市场中的重要竞争者。2024 年，这一领域迎来了爆炸式增长，各 Perp DEX 总交易量达到 1.5 万亿美元，相较 2023 年的 6476 亿美元翻了一倍多。仅 12 月份的交易量就高达 3447.5 亿美元，创下了单月交易量的历史新高。
数据来源：CoinGecko
这一激增主要得益于像 Hyperliquid 这样的平台。Hyperliquid 的年交易量从 2023 年的 210 亿美元飙升至 2024 年的 5700 亿美元，实现了 25.3 倍的增长。Drift 和 Jupiter 也取得了显著突破，年交易量分别同比增长了 628% 和 5176%。
随着本地订单簿（native order books）、快速终局链（fast-finality chains）、零知识功能（zk-enabled features）以及应用专属生态系统（app-specific ecosystems）等创新的出现，2025 年为永续 DEX 的下一阶段——主流采用——奠定了基础。
本报告探讨了这一进化背后的数据、引领发展的平台，以及将塑造 Perp DEXs 未来的技术和市场趋势。
Hyperliquid 主导 DeFi 永续交易市场：
Hyperliquid 目前占据了去中心化永续 DEX 市场的 80% 份额，其月交易量达到 1650 亿美元。其以零售用户为优先的代币模式（retail-first token model）帮助其在没有风险投资支持的情况下取得了强劲的发展势头。
2024 年 Perp DEX 交易量激增：
市场从 2023 年的 6476 亿美元增长至 2024 年的 1.5 万亿美元以上。仅 12 月份的交易量就达到 3447.5 亿美元，显示出用户活动的快速加速。
顶级平台正在整合市场份额：
目前，少数几家平台主导了永续 DEX 的活动。Hyperliquid、Jupiter、ApeX、RabbitX 和 MYX 凭借出色的执行力和网络效应，在交易量和用户基础方面处于领先地位。
Solana 和 Arbitrum 成为主要支持力量：
这些区块链为增长最快的 DEX 提供支持，具备低延迟和可扩展的基础设施。Jupiter 基于 Solana，而 Hyperliquid 基于 Arbitrum，充分体现了链特定优势。
中心化交易所（CEX）仍占主导，但差距在缩小：
2025 年 5 月，币安的交易量达到了 1.7 万亿美元，但 Hyperliquid 的交易量已占其约 9%。随着越来越多的交易者倾向于自我托管和透明性，DEX 的追赶速度正在迅速加快。
进入 2025 年，永续去中心化交易所（Perp DEX）市场在使用量和创新方面均达到了历史新高。交易量同比增长超过 138%，顶级 DEX 的总交易量突破 1.5 万亿美元。
在 2024 年第四季度，Hyperliquid 占据了超过 55% 的交易量，尤其是在 12 月通过大规模空投活动后，其市场份额激增至 66%。与此同时，曾经的市场领导者 dYdX 的市场份额从 2023 年 1 月的 73% 大幅下滑至 2024 年底的 7%。基于 Solana 的 Jupiter 则迅速崛起，成为第二大永续 DEX，而 Solana 本身贡献了 Perp DEX 交易量的 15%。
截至 2024 年 11 月，中心化永续市场的总未平仓合约规模已突破 1000 亿美元，但去中心化平台正在快速缩小差距。永续 DEX 目前在流动性、执行速度和可组合性方面具备竞争力，2025 年有望成为从中心化向去中心化衍生品交易转型的关键一年。
截至 2025 年年中，永续 DEX 的市场格局正在向少数几家主导平台集中，其中 Hyperliquid 遥遥领先。目前，其 24 小时交易量达到 112.5 亿美元，累计交易量高达 1.58 万亿美元，远超其最接近的竞争对手。这种增长得益于其强大的基础设施、对 130 种资产的广泛支持以及其基于 Arbitrum 的平台优势。
紧随其后的是基于 Solana 的领先永续 DEX Jupiter，其日交易量为 5.7085 亿美元，累计交易量达到 3121.3 亿美元，凭借 Solana 的低延迟环境成功开辟了自己的市场。此外，其他值得关注的平台包括 Vertex（累计交易量 2179.1 亿美元）、ApeX（1979.9 亿美元）和 RabbitX（1669.5 亿美元）。这些平台中的许多支持多链部署，扩展了用户的访问范围和流动性深度。
在杠杆竞争方面，DEX 也变得更加激进。Gains Trade 提供高达 500 倍杠杆，覆盖 230 种资产；ApolloX 提供 1001 倍杠杆，而 Equation 提供 150 倍杠杆，吸引了高风险交易者的关注。同时，RabbitX 和 Drift 等平台通过提供 0.00% 的挂单和吃单费用，突出了对活跃用户成本效率的关注。
Solana 和 Arbitrum 仍然是最常见的底层链，多个平台（如 SynFutures、GMX 和 Drift）利用了 Rollup 的可扩展性或应用专属的 L1 链。尽管 dYdX 的市场主导地位有所下降，但其累计交易量仍达到 1.49 万亿美元，并在五条主要链上运行。
随着流动性不断加深、多链扩展加速以及围绕用户激励的竞争加剧，永续 DEX 领域正在快速演变。市场竞争的焦点已不再是“谁先上线”，而是“谁能快速扩展、可靠执行并提供最佳交易体验”。
截至 2025 年年中，永续去中心化交易所（Perp DEX）领域由少数几家主导平台占据主导地位，交易活动日益集中在前十大协议之中。以下排名基于当前 24 小时和累计交易量，展现了各平台的规模和竞争力。
Hyperliquid
30 天交易量： 2548.1 亿美元
累计交易量： 1.58 万亿美元
支持链： 1 条（Arbitrum）
Hyperliquid 凭借其高性能的 Arbitrum 原生基础设施、对 130 个交易对的支持以及极为活跃的用户群，继续在永续 DEX 市场中占据绝对领先地位。其累计交易量已突破 1.5 万亿美元，日交易量甚至超过了许多中心化交易所（CEX）。
Aster
30 天交易量： 281.6 亿美元
累计交易量： 未知
支持链： 4 条（BNB Chain、Ethereum、Solana 和 Arbitrum）
Aster 是榜单中的最大新晋者，凭借强大的多链支持跃居第二位。其快速崛起表明，交易者对提供更广泛访问能力的替代方案的兴趣正在增长。
Jupiter
30 天交易量： 196.1 亿美元
累计交易量： 3121.3 亿美元
支持链： 1 条（Solana）
Jupiter 在 Solana 上依然是主要力量，专注于少量交易对并提供深度流动性。尽管其 30 天交易量相较其他平台有所下降，但其长期增长势头依然强劲。
ApeX Protocol
30 天交易量： 89.8 亿美元
累计交易量： 1979.9 亿美元
支持链： 1 条（基于 StarkWare 的以太坊兼容 Layer 2）
尽管 ApeX 仅专注于单条链，但凭借强大的流动性、对 20 种代币的支持以及简化的用户体验（UX），其交易量依然可观。
RabbitX Fusion
30 天交易量： 58.4 亿美元
累计交易量： 1669.5 亿美元
支持链： 1 条（StarkNet）
RabbitX 凭借零费用结构和面向机构的基础设施保持竞争力，尤其受到跨交易所套利交易者的青睐。
edgeX
edgeX Perps 数据 / DefiLlama
30 天交易量： 75.2 亿美元
累计交易量： 未知
支持链： 1 条（基于 StarkWare 的以太坊兼容 Layer 2）
作为一匹黑马，edgeX 凭借简化的用户体验和单链部署，在早期阶段就展现了强劲的交易数据。
MYX Finance
MYX Finance Perps 数据 / DefiLlama
30 天交易量： 75 亿美元
累计交易量： 未知
支持链： 4 条（Arbitrum、BNB Chain、Linea）
MYX 通过多链扩展分散风险，并在不同生态系统中捕获流动性。其灵活性在市场波动时期尤为突出。
GMX
GMX Perps 数据 / DefiLlama
30 天交易量： 60.2 亿美元
累计交易量： 2619.1 亿美元
支持链： 3 条（ARB、AVAX 等）
作为永续 DEX 的老牌玩家，GMX 凭借社区信任和深厚的流动性基础，依然在激烈竞争中占据一席之地。
dYdX
dYdX Perps 数据 / DefiLlama
30 天交易量： 54.2 亿美元
累计交易量： 1.49 万亿美元
支持链： 2 条（ETH、Cosmos）
dYdX 依然是最成熟的平台之一。其转向基于 Cosmos 的专属链（V4）降低了延迟，但其相对交易量份额有所下降。
Paradex
Paradex Perps 数据 / DefiLlama
30 天交易量： 33.5 亿美元
累计交易量： 未知
支持链： 1 条（Paradex Chain）
Paradex 作为新晋平台入围前十，使用量迅速增长。其单链设置简化了执行过程，同时集中流动性。
长期以来，中心化交易所（CEX）如 Binance、OKX 和 Bybit 一直主导着永续合约市场，每月交易量稳定在数万亿美元。然而，去中心化永续交易所（DEX）正在逐步崛起，其中一个协议引领了这股浪潮：Hyperliquid。
截至 2025 年 5 月，Hyperliquid 占据了去中心化永续市场的 80% 份额。这一数据较 2024 年 11 月的 30% 显著增长。在短短六个月内，该协议的市场占有率翻了一倍多，显示出用户对支持自托管、无需许可访问和最小对手风险的平台的需求日益旺盛。
Hyperliquid 并非普通的 DEX。与许多通过风投融资启动的项目不同，它在没有风险投资支持的情况下自主开发。结果是，所有代币持有者（包括机构）都必须通过公开市场购买 HYPE。这种模式避免了与代币解锁计划相关的常见问题，促成了更有机、以散户为主导的增长路径。
尽管 Hyperliquid 在 DEX 中占据主导地位，但在整个永续市场中的份额仍然较小。2025 年 5 月，该协议的交易量为 1650 亿美元，而 Binance 的交易量则为 1.7 万亿美元。Hyperliquid 的规模仅相当于 Binance 的约 9%，但这一比例正稳步提升。
从整体来看，Binance 仍以绝对优势主导中心化市场，但差距正在缩小。根据最新数据显示，Hyperliquid 的交易量已达 Binance 的 12%，从 2023 年初的几乎为零逐步上升。
随着对中心化交易所的监管压力增加，以及交易者对更多控制权和透明度的需求上升，像 Hyperliquid 这样的 DEX 正成为可行的替代方案。如果当前趋势持续下去，中心化和去中心化永续市场之间的界限将在未来几个月里进一步模糊。
永续 DEX 已经走向成熟。从最初的小众 DeFi 领域，如今这些协议已具备挑战中心化巨头的现实可能性。Hyperliquid 的模式和表现证明了，只要去中心化平台的用户体验足够有竞争力，用户就愿意转向这种新选择。
在中心化平台面临监管不确定性的同时，去中心化技术正在快速进步，行业的势头正在转变。
2025 年的竞争不仅关乎创新，更关乎规模、可靠性和用户体验。下一代加密交易者或许再也不需要接触中心化交易所了。
免责声明：本文及其关联内容仅供教育用途，不应被视为或作为金融、法律、投资或任何其他形式的建议。
2025年6月，波场TRON通过反向并购美国上市公司SRM Entertainment（股票代码：SRM）的方式登陆纳斯达克，正式完成全球首个以DeFi生态系统为核心业务的Web3实体合规上市。在此历史节点，SunFlash 圆桌特邀来自波场TRON 生态的多位投资者、行业KOL，深度解读三大关键命题：合规资本市场为链上资产提供的价值重估机遇，JustLend DAO、SunPump等基础设施形成的资本承接路径以及生态杠杆中最具爆发潜力的价值捕获点位。
纳斯达克上市公司SRM Entertainment 6月16日发布公告称，已与波场TRON达成协议，SRM将斥资1亿美元购入TRX代币，并将TRX纳入公司资产配置核心组成部分，启动阶段性增持计划。此举不仅标志着波场TRON与传统金融首次实现”资产负债表层面联姻”，更为链上金融与链下资本的双向飞轮模式注入强劲动力。在生态基础设施层面，JustLend DAO 的收益模型与SunPump的社区势能形成了资本闭环，SunPump借助AI工具SunGenX实现”发推即发币”的零门槛Meme创作机制，打造破圈流量入口，JustLend DAO则通过质押生息与USDD复合池构建年化收益达20%的TRX价值中枢。两者的协同效应，完美将股市资金引入链上生态。
这一里程碑事件正带动整个行业经历从Token炒作到资产再构、从社区共识到结构性金融的历史性转变。本文将聚焦波场TRON登陆纳斯达克的结构性意义，深度解析Space圆桌探讨的资本飞轮与生态杠杆机遇。
当TRX被纳入上市公司资产负债表，波场TRON正式完成全球首个以DeFi生态系统为核心业务的Web3实体合规上市，这不仅标志着链上资产首次穿透传统财务系统的“次元壁”，更意味着Web3与传统资本的融合从ETF的被动持有跃迁至企业主动战略储备，这场关于资本、合规与价值认知的革命正式拉开帷幕。
宁凡犀利地指出，TRX被纳入上市公司资产负债表的意义远超ETF。在他看来，“这本质是Web3原生资产首次闯入传统财务系统主舞台，传统资本不再只是旁观或通过基金间接持有，而是主动将链上资产作为核心战略储备纳入自家账本。”这意味着加密资产撕掉了“边缘投机品”的标签，正式蜕变为“可入账、参与估值融资的真实资产”，标志着合规内嵌资本时代的关键破冰。
斯嘉丽Scar对此深表认同，并强调其结构性突破。她认为，相比于ETF的二级市场价格锚定模式，将TRX作为储备资产写入财报的创举，“犹如链上资产与上市公司资本的联姻”。这构建了双向驱动的价值飞轮：上市公司可通过质押TRX获取链上收益，而TRX则因持续性的机构需求获得支撑。
MEJ毛毛姐总结强调，波场TRON生态的示范效应将“点燃资产配置的新范式”，从企业到主权基金都可能在财务战略中纳入加密资产，推动其从投机工具转型为“价值稳定器”。
当TRX写入上市公司资产负债表，为波场TRON生态注入持续性机构动能时，一个更深远的问题浮出水面：这些被财报认证的价值，如何在链上协议与链下资金间实现循环增值？
0xYi指出核心逻辑：“上市公司资产负债表是打通传统资本的虹吸管”。他进一步解释：当TRX纳入财报推高币价，传统投资者将通过股票间接投资波场TRON，上市公司用融资资金增持TRX或投资生态项目，推动TVL增长，高TVL吸引更多用户存入资产赚息，提升链上活跃度并进一步刺激币价，最终形成“股涨→币涨→TVL升→用户增→股币续涨”的跨市场正循环。
这一循环的关键枢纽在于生态协议的收益转化能力，Domingo_guo以菲律宾马尼拉的现实案例切入，揭示了JtusLend DAO此过程中的“收益放大器”作用，他指出马尼拉当地用户通过JtusLend DAO质押TRX获取能量并出租，月收益可达千美元级别（远超当地医生收入），将链上资产转化为真实收益。
MEJ毛毛姐从另一视角解释了资金如何从传统二级市场回流项目端，她认为：“资金循环的破局点在于Meme的流量裂变效应”。在她看来，质押借贷等复杂操作对传统投资者而言有一定门槛，但Meme的娱乐属性和社交传播能“撕开Web2流量的入口”，最终引导新用户沉淀至质押池与DeFi协议，完成流动性迁徙。当特朗普推动的Meme热潮与波场TRON创始人孙宇晨先生的白宫之行形成舆论合力，波场TRON的SunPump借助SunGenX等AI工具实现零门槛发币，能更好地吸引“炒股散户转向炒币”，将外部资金引入波场TRON生态。
宁凡也认为SunPump在波场TRON生态中最具爆发潜力，他指出了行业痛点：“加密资金常是单向流动，项目方提款离场后只剩空壳”。而波场TRON通过SunPump构建了链上版“消费者→银行→资本市场”模型：用户购买Meme代币的行为转化为初始资金流，平台将部分手续费注入奖励池激励用户参与质押或社区任务，用户将收益再投入JustLend DAO等协议，提升TVL并创造协议收入，项目方用收入反哺生态，形成“行为即注资”的永续循环，再加上BitTorrent的跨链能力，更让这套飞轮向物联网、企业级应用等万亿级市场延展。
SunPump作为波场TRON实现链上协议与链下资金双循环的关键枢纽，已为生态奠定了流动性沉淀与用户黏性的基础。而这一底层架构的成熟，催生了更具爆发力的流量引擎——SunGenX，用户只需要在X上@Agent_SunGenX，描述代币信息（如名称、符号）即可免费快速创建并部署Meme 币至SunPump。它不仅是SunPump生态的进化延伸，更是波场TRON将“情绪资本化”推向极致的战略武器。
宁凡认为：“情绪定价权已取代技术叙事，成为资本流动的新坐标”。他指出，SunPump推出的SunGenX以“发推即发币”功能将创作、传播、交易压缩至分钟级，用户玩梗时同步赚取收益，构建了“Web3版TikTok+小红书+拼多多”三位一体模型。宁凡强调：“社区共识是火药，AI工具是引信，SunGenX则是引爆流量的核按钮”，当用户从消费者变为情绪生产者，波场TRON便掌握了“链上注意力经济”的永动机。0xYi也指出，SunGenX以“造即传播、传即交易”的闭环，成为波场TRON生态的超级虹吸管。
“真正的流量入口不是工具，而是人传人的集体狂欢”。米斯先生从社区共识角度出发，类比微信表情包传播机制，指出SunGenX的核心突破在于将“创作-传播-套现”简化为“一键式操作”。当用户为追逐一个梗图疯狂转发时，早已化身平台的零成本地推军团，这种基于集体情绪的自驱式传播，才是碾压传统获客模型的终极武器。
斯嘉丽Scar从时间维度补充了AI+Meme资本效率：“短期Meme为王，中期AI代理提效，长期需平衡流动性深度与用户价值。”她认为，Meme凭借超低转化成本，短期内仍是增量入口的王者，但长期战役属于AI代理。未来，真正的赢家必须平衡三点：情绪爆发力、资本利用率、生态耦合度。斯嘉丽强调，这正是波场TRON三级漏斗（SunPump流量→质押沉淀→协议收益）的独特优势。
本次的圆桌不仅是对波场TRON生态“上市行为”的讨论，更是一次对整个行业未来结构重构的观察。当传统企业以真金白银的战略配置为TRX背书，波场TRON生态则通过JustLend DAO的收益引擎和SunPump的社区势能，将这些资本沉淀转化为自我强化的增长动能。从Meme的病毒传播到质押收益的沉淀，这套层层递进的粘性机制，让链上原生价值穿透财务报表的铜墙铁壁，映照出一个更辽阔的未来。
深潮 TechFlow 消息，7 月 2 日，据官方公告，Echo Protocol (ECHO)领取门槛为170分，采用先到先得模式，交易将于 2025 年 7 月 2 日 18:00 (UTC+8) 开始。符合条件的币安用户可使用币安 Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 625 个 ECHO 代币空投。