WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，PUMP 价格已跌破私募价 0.004 美元，市场表现不佳。数据显示，在 10,145 名预售买家中，仅 12.7% 仍持有代币，31.6% 已在去中心化交易所出售，53% 将代币转移至新钱包或中心化交易所。值得注意的是，”PUMP Top Fund 1″和”PUMP Top Fund 2″等大型投资机构已分别获利 19% 和 43%，成功套现。与此同时，其他鲸鱼用户如”8UHpWB”、”9Ucygi”和”2WHL4X”均面临约 7.7% 的亏损。Machi Big Brother 的 5 倍杠杆多头仓位面临 406 万美元浮动亏损。Pumpfun 费用账户过去一周使用 SOL 回购了价值约 1981 万美元的 PUMP 代币，但回购速度已明显放缓。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据韩联社报道，韩国乐天卡（롯데카드）于7月23日宣布，已申请36项基于韩元的稳定币相关商标权，包括12个品牌名称和24个交易代码（Ticker）。这些商标分为”通用型”和”特殊用途型”两类，其中通用型包括”WONBIT”、”KTOKEN”等，特殊用途型则有”LOCA-U”、”LOCA-A”等。乐天卡表示，稳定币的普及需建立在市场信任和日常支付应用的基础上，未来有望在二手车、奢侈品、房地产等高价值资产交易中广泛应用。该公司计划利用其广泛的分销网络和面向外国游客的预付服务平台等优势，成为韩元稳定币市场的创新参与者。
由链上 IP 协议 Story 孵化的去中心化 AI 数据基础设施项目 Poseidon 今日宣布完成 1500 万美元种子轮融资，由 a16z crypto 领投。本轮资金将用于加速构建一个面向机器人、多模态模型和下一代物理 AI 的全栈数据基础设施层，以破解当前 AI 发展中最关键但被忽视的瓶颈：高质量、IP 安全、可追溯的数据获取。
“在模型和算力逐渐商品化的今天，真正的竞争壁垒是数据。”
——Sandeep Chinchali，Story 首席 AI官兼 Poseidon 首席科学家
Poseidon 的使命，是将 Story 构建的可编程 IP 层拓展至现实世界数据和 AI 训练场景中。Story 旨在打造支持创意与 AI 资产可编程所有权、许可与归属的底层协议，而 Poseidon 则进一步将这些能力用于支持 AI 的数据流通与合规使用。
过去两年，AI 在文本和图像领域取得显著突破。但随着 AI 向机器人、自动驾驶、智能设备等物理世界场景延伸，对真实世界数据的需求陡然上升。
然而，现有数据采集模式面临三大结构性难题：
长尾数据稀缺：高价值数据（如 POV 视频、3D 模拟、边缘传感器）采集成本高、来源分散
许可与合规风险：传统数据链条复杂、版权不清晰，企业难以安全调用
激励机制缺失：数据贡献者缺乏归属保护与收益分配，缺乏参与意愿
正如 Meta CTO Andrew Bosworth 所言：“互联网上再多的内容，也无法模拟人们拿起咖啡杯时的直觉判断。”下一代 AI 模型不仅需要“看懂世界”，更要“理解并行动于世界”。
为解决上述挑战，Poseidon 提供一个覆盖采集、标注、许可、流通、追溯与激励的全流程操作系统，将数据从“资源”转变为真正具备法律效力和经济激励机制的“资产”。
Story 首席执行官兼联合创始人、Poseidon 总裁 S.Y. Lee 表示，“依托 Story 可编程的 IP 层和不可篡改的 IP 注册系统，我们确保每个数据集都经过 IP 许可、可追溯且可执行。结合我们的集成许可模块，团队能够无缝完成数据授权、变现及使用，无需担心法律风险。这不仅仅是基础设施建设，更是赋能真正能部署到现实世界的 AI 系统。”
Poseidon 是一个为 AI 训练流程打造的数据操作系统，从采集到标注、从许可到流通，每一个环节都原生具备 IP 追踪与可编程激励能力。其核心能力包括：
全栈数据 pipeline：支持多源数据（POV 视频、传感器、语音、合成模拟）的标准化采集与清洗
链上 IP 注册与追溯：所有数据以 IP 资产形式登记在 Story Protocol 上，确保出处清晰、授权合法
激励与许可模块：贡献者、标注者、合成模型可通过智能合约获得收益分配，实现数据网络的可持续增长
可组合的数据市场：开发者可按许可证筛选、调用、集成数据，自动触发许可与分润，减少版权风险
Poseidon 为 AI 模型训练提供一个真正合规、可组合、可持续的数据网络，成为 AI 从模型驱动走向数据驱动的重要基建。
“AI 基础模型已经耗尽了最易获得的训练数据。Poseidon 的去中心化数据层正试图为互联网建立一个新的经济基础，奖励为下一代智能系统提供多样输入的创作者和数据提供者。我们很高兴支持 Poseidon 去解决 AI 发展中最关键的瓶颈之一。”
——Chris Dixon，a16z crypto 创始人兼管理合伙人
Poseidon 已与多家头部 AI 公司达成合作，并将本轮融资用于扩展技术栈，包括 SDK 工具包、数据贡献者工作台、许可与分润管理模块。早期接入通道将于今夏开放，面向 AI 开发者与数据贡献者启动注册。
Poseidon 是一个为 AI 训练流程量身打造的去中心化全栈数据层。由 Story Protocol 团队孵化，旨在连接高质量数据供给与 AI 模型需求。平台支持从数据贡献、授权许可到验证与集成的全链路流程，确保数据具备安全性、合规性与经济激励机制。
访问官网了解更多：www.poseidonai.io
Web3 是个讲规则的地方。 代码写得明明白白，机制跑得滴水不漏，谁都知道，产品好就是真理。所有人平时都是讲产品、卷深度、比费率，技术和安全整天挂嘴边。
在这个行业，大多数情况下，转错链没人赔你，爆仓没人哄你，只会告诉你“DYOR”（做好你自己的研究）。
可是，有一些人在这个时候说的是：“我在。”
作为 Bitget 华语区负责人，我平时谈的也是平台技术、产品价值、财富效应、品牌增长等，但我也知道，往往平台能留下来多少用户，是因为某些时刻，用户感受到自己被重视、被倾听、被理解。而提供这些的不是系统、不是程序、不是代码，而是我们的客服。
这个行业的共识，是写在链上的； 但人的共情，是藏在一句“您那边还好吗？”。技术决定系统能不能跑，服务决定用户想不想留下。
所以，今天我分享一些真实的案例，不做滤镜，也不添鸡汤，原汁原味分享给大家，希望他们能被看见。
5 月凌晨，一位来自加拿大的 VIP 用户进入客服对话框，连发十几个关于代理返佣的问题，带着截图、清单，反复确认细节。
按流程，这些本该转给 BD 或代理团队处理。但 Miya 没有转交，选择接下这场“跨岗问答”。
她能回答的直接回应，不确定的记录下来交给相关团队。对方道歉说“我是不是问太多了”，她说：“您慢慢问，我在。”
期间用户遇到邀请链接打不开的情况。她没有踢给技术，而是判断出是 IP 区域限制，手把手指导对方修改链接后缀。
这段对话持续了整整一个半小时。结束时，用户说：“我原本只是想搞懂返佣机制，但你让我相信了这个平台。”
“我不是很懂链啊、币种啊、地址啊这些名词，只知道点错了地方，然后币进不来。好几封邮件我都没太明白，点进去那个链接也搞不清楚是不是骗人的，幸好找到了客服小米。”
像这位用户这样因选错网络导致资产无法到账的情况，在平台并不少见。流程上，客服只需发一个自助申请链接，让用户自行填写。但真正走流程时，很多人打开页面就“懵”了。
Yumi 没有简单甩个链接，而是一步步协助：帮用户找到区块浏览器、教他定位 TXID 和原地址，解释表单字段、指导截图，还提前提醒容易出错的地方。在用户网络卡顿、对话断续的情况下，她也始终耐心等待。
Yumi 说：“正常来说，核实用户充值币种，链币种有误的情况下，支持退回的链直接引导用户在退回链接自行申请。但如用户对于操作流程有疑问，不能只是单单让用户自行查看退回链接填写。”
几天后，币原路退回。用户发来反馈：“我本来以为这些钱肯定回不来了，是你一步步帮我弄明白，还一直鼓励我，真的太感动了。”
“如果你合约爆仓了，你等得了吗？” “难道我们的钱都是大风刮来的吗？” “一进交易所就不是我们自己的了？”
一个 5 月的深夜，一位老用户突然冲进客服窗口，情绪激动。他在另一平台的合约账户即将爆仓，却因为 Bitget 账户被冻结，无法提币转出。他接连发问：“你们有什么理由扣押用户资产？”、“哪条法律允许你们随意冻结？”、“你们在扼杀我们老百姓的希望！”
按照流程，这类风控问题会转交专线处理，在线客服只需转交。但 Rose 没有离开，她留在窗口，从晚上 11 点 20 分陪到 12 点 12 分。
她一边加急反馈，一边反复解释流程，更重要的是，她一直在听他说话。
“生命周边一个人都没有支持我。” “我撑不住了。” “不是跟你卖惨，现实的处境就是这样。”
面对这些话，Rose 没用模板，只是回应说： “三十而立，一切都来得及。” “希望您能珍爱生命，生活处处是机会，您不要放弃。” “我相信您能挺过去，也一定能再站起来。”
后来用户冷静下来，说：“小姐姐，我不是针对你，我只是太急了，对事不对人。” “谢谢你听我倒苦水。也谢谢你真的有在帮我。”
“我不是口说无凭，我的止盈纪录都截了图——可上一位客服只是浅层次说明概念并让我以历史仓位中显示的为准，并未进一步核查，体验感很差。”
这是 2025 年 4 月，一位新用户在客服窗口的留言。他发现自己的合约交易显示盈利 24U，到账却只有 14U，感到疑惑，也有些失望。
Rose 接手了会话。按流程，只需解释净收益包含手续费、资金费等，用户可在盈亏明细中自行查阅。但对方仍坚持“我还是觉得不对，你们这个算法是不是错了？”
她没有转工单，也没发链接让用户自己看，而是决定手动核算： 从后台复制该用户 17 笔资金费用与 6 次开平仓记录，粘贴进 Excel，对每一项费用、手续费、已实现盈亏逐一拆解，并标注在截图中。因为系统无法导出，她只能人工整理格式、计算金额，前后花了近一小时。
最后，她把整理好的明细截图发给用户，用邮件说明：“您看到的净收益，是这么一笔笔加起来的。您也可以在 App 里对照核查。”
用户看完后主动回来留言：“原来是我自己算错了，谢谢你。”
五一假期，一场活动即将上线，运营发现展示异常，影响当天排期。原定值班人员不在，只能临时联系当时正在休假的客服 Nancy。
她人在沙漠旅行，信号断续，收到消息后选择提前结束行程，赶回住所，等待网络稳定，完成了必要调整。
任务本身不复杂，但要在原本计划休息、信号不稳的情况下立刻切回工作状态，并不轻松。活动最终如期上线，用户没有感受到任何波动。
“体验如常”这四个字背后，有时只是因为有人在不该在线的时候，回来了。
凌晨 5 点，Lexus 在夜班结束前审核一批安全项更换申请，注意到一位 VIP 用户提出更换邮箱。
账户安全配置较为单一，资金体量不小。他判断这笔请求存在被盗风险，“如果这是黑客试图发起的更换申请，我们就等于把整个账户主动暴露出去了。”
原本可以交由白班处理，他没有等，而是先联系用户，将验证流程提前安排在两个小时后的早上 7 点。
对方能提供部分充值记录，但有些资金来自朋友转账，信息补充不完整。Lexus 协助整理设备、登录记录和 IP 地址，同时与风控团队交叉确认。
不到 10 小时内，验证完成，邮箱更换处理完毕。
你问他为什么要这样处理？
“虽然按流程可以等下个班次处理，但只要能更快帮助用户守住安全，我愿意主动留下。”
在上一家交易所，Owen 的客服绩效高度依赖用户评分。只要好评率稍低，即使答题满分，也可能被拉入考核流程。很多差评并非服务本身问题，有的是平台其他环节的投诉，有的是用户情绪发泄。
为避免扣分，他开始规避复杂问题，降低服务风险。
加入 Bitget 后，客服考核方式不同，不再只看评分，而是结合服务细节和改进记录。工作中，有问题可以快速反馈，培训流程也更加清晰。
环境变化后，他的处理方式也随之调整。面对“为什么提现要绑定谷歌验证”这类问题，他开始附带截图，分步骤说明；面对“怎么换币”的基础提问，他会补充闪兑的使用路径。
流程没有改变，方式变了。
不是因为谁要求他多做，而是系统允许他把问题解释清楚。
在直播交易业务从 0 到 1 的推进中，Mike 负责整体落地。项目涉及多个内部团队与外部服务商，流程不成熟，协调密集，目标是搭建一个以主播使用体验为核心的系统。
项目推进中遇到过服务商 API 频繁出错，Mike 没有等修复，而是和内部技术一起梳理接口、调试逻辑，直到排查清楚。他清楚，如果链路出问题，主播端就开不了播。
上线当晚，一位 KOL 级主播设备异常。Mike 在现场远程协助，从排查声卡识别问题，到调配适配资源，最终直播准时开启。他说：“上线就是体验的起点，哪怕只是一个人，我也希望她是顺利的。”
除了直播项目本身，他也会在其他项目中补位。比如 App 端客服模块上线时出现问题，他主动加入测试，参与优化。
他并不负责所有模块，但在他看来，用户体验没法分段处理，问题出现就该解决。
2024 年底，一位用户使用 SHIB 投资后，发现无法进入活动 DApp 领取空投。原因是该 DApp 未加入白名单，系统默认拦截了访问。
按正常流程，新增白名单需要产品评估、风控审批与测试对接，周期不短。但 Hiyoung 了解完整情况后没有等待评审，而是认为：“这个问题虽小，但对用户来说是关键节点。如果我们能尽快上线，就能直接改善用户体验。”
他随即组织 Wallet 后台和测试人员推进上线。当晚处理完成，第二天用户顺利领取奖励，并在推特表示感谢。
整件事没有流程会、没有正式需求文档，但相关人员快速达成共识，解决了一个小众但具体的问题。
Harden 是社媒团队成员，也是一位长期交易者。他参与内容创作，不靠热度选题，而是从用户情绪出发，做贴近交易者感受的视频。
BTC 暴涨时，他和空军一起调侃“行情无情”； 行情大跌时，他用 Grab 外卖员做类比，贴近东南亚文化； ETH 走势疲软，他不评论，只和用户一起吐槽“不争气”； 甚至川普就职，他也从加密投资视角做了一条内容。
这些视频不讲“官方话术”，用户却愿意点赞，因为表达更像是“站在一起”。
选题也不是靠感觉。他翻评论、看点赞与停留时间的数据关系，甚至定期查看竞品平台下的评论讨论。看到用户讨论 Stop Loss，他就围绕这一话题做内容，播放量超出预期。
也有用户说喜欢答题挑战类视频，虽然这类数据不高，他仍定期更新。
Harden 说：“我们创作的，不只是 Crypto 内容，而是所有金融投资者都能共情的东西。”
我把这 10 个故事写出来。不是因为它们多“高光”， 而是因为它们原本只会躺在 FAQ 工单系统里，被谁都看不到地默默归档。
而现在，我希望你看见他们。
毕竟，Web3 再去中心，也别去人心。 系统再抗审查、能分布，也总需要一些“人类意志”，来兜住那些快掉下去的瞬间。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据 WEEX 唯客交易所公告，平台将于 7 月 24 日 16:00 (UTC+8) 上线 Limoverse (LIMO) 和 MIU coin (MIU) 现货交易。此外，WEEX 近日已正式上线 Opulous (OPUL)、The Nation Token (NATO)、peaq (PEAQ)、Yala (YALA) 和 ZKWASM (ZKWASM) 现货交易。
Limoverse 是一个基于区块链的综合健康与保健生态系统，通过其实用型代币 LIMO 奖励保持健康生活方式的个人。MIU 是 Sui Network 上的 Meme 猫币。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据Cointelegraph报道，Glassnode首席分析师James Check表示，由于交易量不足，比特币今年内达到20万美元”极不可能”，但他预计五年内必将突破这一价位。
作者：kevin
编译：深潮TechFlow
虽然加密货币社区长期以来一直热衷于将代币化和链上资产作为增强可及性的手段，但最显著的进展实际上来自于将加密货币与传统证券进行整合。近期公开市场对数字资产管理策略（Digital Asset Treasury）的兴趣激增，完美地体现了这一趋势。
Michael Saylor 通过 MicroStrategy（深潮注：现更名“Strategy”） 率先实施了这一战略，将他的公司打造成了一家市值超过 1000 亿美元的公司，其市值甚至超过了英伟达。我们在关于 MicroStrategy 的文章（对于刚接触资产管理领域的人来说，这是一个绝佳的参考资源）中对这一蓝图进行了详尽剖析。这些财务策略的核心论点是，公开发行股票可以获得更便宜、无担保的杠杆，而这是普通交易者根本无法获得的。
最近，人们的注意力已经扩展到比特币以外的领域，基于以太坊的资产管理平台，例如 Sharplink Gaming ($SBET，由 Joseph Lubin 领导）和 BitMine ($BMNR，由 Thomas Lee 领导）也越来越受到关注。但 ETH 资产管理平台真的有意义吗？正如我们在 MicroStrategy 的分析中所述，资产管理公司本质上是在试图利用标的资产的长期复合年增长率 (CAGR) 与其资本成本进行套利。在之前的一篇文章中，我们概述了以下论点：ETH 的长期复合年增长率。它是一种稀缺的可编程储备资产，随着越来越多的资产迁移到区块链网络，它在保障链上经济安全方面发挥着基础性作用。本文将阐述ETH 资产为何具有方向性看涨趋势，并为采用此种资产管理策略的企业提供运营建议。
代币和协议寻求创建这些资产管理公司的主要原因之一是，为代币提供获取传统金融 (TradFi) 流动性的途径，尤其是在加密货币中山寨币的流动性下降的情况下。通常，这些资产管理公司通过三种主要方式获取流动性以获得更多资产。重要的是，这些流动性/债务是无担保的，这意味着它是不可赎回的：
可转换债券：通过发行债务来筹集资金，贷方可以将其转换为股票，并用所得款项购买更多比特币。
优先股：通过发行向投资者支付固定年度股息的优先股来筹集资金。
市场发行（ATM）：直接在公开市场上出售新股，以筹集购买比特币的灵活、实时资金。
在我们之前的 MicroStrategy 文章中，我们指出可转换债券为机构投资者提供了两个主要优势：
下行保护与上行风险敞口：可转换债券允许机构接触基础资产（如 BTC 或 ETH），同时通过债券固有的保护特性保护其本金投资。
波动性驱动的套利机会：对冲基金购买可转换债券通常不仅是为了获得敞口，而且是为了执行伽马交易策略（深潮注：一种期权交易策略，主要基于期权希腊字母中的”伽马”(Gamma)值来制定交易决策。伽马值衡量期权delta值对标的资产价格变化的敏感度），从标的资产及其证券的波动性中获利。
其中，伽马交易者（对冲基金）目前是可转换债券的主要市场参与者。
考虑到这一点，以太坊相比比特币更高的历史波动率和隐含波动率成为了其关键区别所在。ETH 资产管理公司通过发行 ETH 可转债 (CB)，将这种较高的波动率反映在其资本结构中。这种动态使得 ETH 支持的 CB 对套利者和对冲基金尤其具有吸引力。至关重要的是，这种波动率还使 ETH 资产管理公司能够通过以更高的估值出售 CB 来获得更优惠的融资条件。
图 1：ETH 与 BTC 的历史波动性比较
来源：Artemis
对于可转债持有者来说，波动性加剧增加了通过伽马交易策略获利的机会。简而言之，标的资产的波动性越大，伽马交易的利润就越高，这使得 ETH 资产的可转债比 BTC 资产的可转债具有明显的优势。
图 2：SBET、BMNR与MSTR的历史波动性比较
来源：Artemis
然而，有一个重要的警告：如果 ETH 无法维持长期复合年增长率 (CAGR)，标的资产的升值幅度可能不足以证明其在到期前进行转换是合理的。在这种情况下，ETH 资产管理公司将面临全额偿还债券的风险。相比之下，BTC 可转债——由比特币更成熟的长期业绩记录支撑——出现这种下行风险的可能性较低，因为根据以往经验，该策略下的大多数可转债都已转换为股票。
图 3：ETH 与 BTC 四年复合年增长率（CAGR）随时间变化对比
来源：Artemis
与可转换债券不同，优先股发行的结构针对固定收益资产类别。虽然某些可转换优先股提供了混合上涨空间，但对许多机构投资者而言，收益率仍然是首要考虑因素。这些工具的定价基于承保信用风险，即资产管理公司能否可靠地支付利息。
MicroStrategy 方法的关键优势在于使用 ATM 发行来为这些支付提供资金。由于这通常仅占总市值的 1-3%，因此稀释和风险很小。然而，该模型仍然依赖于 BTC 和 MicroStrategy 标的证券的市场流动性和波动性。
以太坊增加了另一层价值：通过质押、再质押和借贷产生原生收益。这种内置收益为优先分配服务提供了更高的确定性，理论上应该能够提高信用评级。与仅依赖价格上涨的比特币不同，以太坊的回报特征将复合年增长率与协议层原生收益相结合。
图 4：ETH 的年化原生质押收益率
来源：Artemis
我认为，ETH 优先股的一个引人注目的创新点在于，它有可能成为一种非定向投资工具，允许机构投资者参与网络安全，而无需承担 ETH 价格的定向风险。正如我们在 ETH 报告中强调的那样，保持至少 67% 的诚实验证者对于维护以太坊的安全至关重要。随着越来越多的资产迁移到链上，机构投资者积极支持以太坊的去中心化和安全性变得越来越重要。
然而，许多机构可能并不想直接持有 ETH 的多头仓位。ETH 资产管理公司可以充当中介机构，吸收方向性风险，同时为机构提供类似固定收益的回报。由以下机构 $SBET 和 $BMNR 发行的优先股是专为此目的而设计的链上固定收益质押产品。它们可以通过交易优先纳入、协议层激励等捆绑优势进行增强，从而对寻求稳定收益且无需承担全部市场风险的投资者更具吸引力。
财务公司最常用的估值指标之一是mNAV（市场倍数与净资产价值之比）。从概念上讲，mNAV 的功能类似于市盈率：它反映了市场如何对未来每股资产增长进行定价。
由于以太坊的原生收益率机制，ETH 资产本身就保证了更高的资产净值溢价。这些活动无需增量资本即可产生经常性“收益”或每股 ETH 价值的提升。相比之下，BTC 资产管理公司（BTC 资产）必须依赖合成收益率策略，例如发行可转换债券或优先股。如果没有这些机构产品，当 BTC 资产的市场溢价接近资产净值（NAV）时，其收益率难以合理。
最重要的是，mNAV 具有反身性：更高的 mNAV 使资产管理公司能够通过 ATM 发行更有效地筹集资金。他们以溢价发行股票，并用所得款项购买更多标的资产，从而提高每股资产，并强化周期。mNAV 越高，获取的价值就越大，这使得 ATM 发行对 ETH 资产管理公司尤其有效。
获得资本是另一个关键因素。流动性更强、融资能力更广的公司自然拥有更高 mNAV，而市场准入有限的公司则往往以折价交易。因此，mNAV 通常反映流动性溢价——市场对公司有效获取更多流动性能力的信心。
一个有用的思维模型是将 ATM 发行视为从散户投资者筹集资金的一种方式，而可转换债券和优先股通常是为机构投资者设计的。因此，成功的 ATM 战略的关键在于建立强大的散户影响力，这通常取决于拥有一个值得信赖且富有魅力的领军人物，以及持续透明的战略，以便散户投资者相信其长期愿景。相比之下，要成功执行可转换债券和优先股，则需要强大的机构销售渠道以及与资本市场部门的关系。基于这种逻辑，我认为 $SBET 作为一家更强大的散户驱动型公司，这主要归功于 Joe Lubin 的领导能力以及团队在每股 ETH 增持方面的一贯透明度。与此同时，$BMNR 在 Tom Lee 的领导下，由于与传统金融业的紧密联系，该公司似乎更有能力利用机构流动性。
以太坊面临的最大挑战之一是验证者和质押 ETH 的日益中心化，尤其是在 Lido 等流动性质押协议和 Coinbase 等中心化交易所中。ETH 资产管理公司可以帮助平衡这一趋势，并促进验证者去中心化。为了支持以太坊的长期韧性，这些公司应该将其 ETH 分散到多个质押提供商，并在可能的情况下运营自己的验证者。
图 5：按类别划分的质押分布情况
来源：Artemis
在此背景下，我认为 ETH 资产管理公司的竞争格局将与 BTC 资产管理公司的截然不同。在比特币生态系统中，市场已演变为赢家通吃的格局，MicroStrategy 持有的 BTC 数量是第二大持有者的 10 倍以上。凭借先发优势和强大的叙事控制力，MicroStrategy 在可转换债券和优先股市场占据主导地位。
相比之下，以太坊的资产则从零开始。目前还没有哪个实体占据主导地位，而是多个 ETH 资产正在同时推出。这种缺乏先发优势的做法不仅对网络更有利，也有利于营造更具竞争力、更快速发展的市场环境。鉴于各主要参与者的 ETH 持有量相对接近，我认为我们很可能会看到两大巨头之间出现双头垄断局面。$SBET 和 $BMNR。
图 6：ETH 资产持仓情况
来源：strategicethreserve.xyz
广义上讲，ETH 财务模型可以看作是 MicroStrategy 与 Lido 的融合，专为 TradFi 打造。与 Lido 不同的是，ETH 资产管理公司由于拥有标的资产，有可能获得更大份额的资产增值，这使得该模型在价值累积方面更具优势。
粗略的估值视角：Lido 目前管理着约 30% 的 ETH 质押总额，隐含估值超过 300 亿美元。我们认为，在一个市场周期（4 年）内， $SBET 和 $BMNR 极有可能正如 MicroStrategy 的增长战略所示，在 TradFi 资本流动的速度、深度和反身性的推动下，其公司总市值可能会超越 Lido 的规模。
背景：BTC 的市值为 2.47 万亿美元，而 ETH 的市值为 4280 亿美元（占 BTC 的 17-20%）。如果 $SBET 和 $BMNR 规模约为 MicroStrategy 1200 亿美元估值的 20%，这意味着长期价值约为 240 亿美元。目前，两家公司的总估值略低于 80 亿美元，这意味着随着 ETH 资产的成熟，其增长空间巨大。
加密货币与传统金融通过数字资产管理策略的融合代表着一场重大变革，ETH 资产如今正成为一股强大的力量。以太坊的独特优势，包括可转换债券的更高波动性和优先发行的原生收益，使 ETH 资产管理公司能够实现独特的增长。它们在促进验证器去中心化和促进竞争方面的潜力，进一步使其在 BTC 资产领域脱颖而出。将 MicroStrategy 的资本效率与以太坊的内含收益相结合，可以释放巨大的价值，并推动链上经济更深入地融入 TradFi。快速扩张和日益增长的机构兴趣预示着未来几年将对加密货币和资本市场产生变革性的影响。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，平安证券最新报告指出，香港正积极布局稳定币相关产品，形成”美元稳定币对接国际市场+港元稳定币连接内地”的双轨监管格局，既巩固港元金融属性，又为人民币国际化提供”试验田”。今年6月，特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，提出包括优化法律监管、扩展代币化产品、推进应用场景及人才发展等”LEAP”框架。香港金管局已推出”稳定币发行人沙盒”，京东数科和蚂蚁集团等机构正在测试跨境支付和”稳定币+DeFi”等创新应用。专家预计，随着香港稳定币市场快速发展，非美元稳定币市场份额将逐步提升，有望推动统一国际监管体系建立。
Camp Network是一个去中心化平台，旨在推动IP和AI的未来，今天推出了一项活动，邀请传统Web2和AI创作者与Minto共同创作，Minto是日本最大的IP创作公司之一，在LINE和微信等平台上表情包累计下载量超过50亿次。
当前的IP许可环境未能满足创作者的需求。大多数许可交易要么依赖于由代理管理的传统合同，要么根本没有正式结构，尤其是对于新创作者而言。这个过程通常高度手动，涉及销售人员、律师和客户经理，使得过程成本高昂且复杂，以至于较小的交易往往变得商业上不可行，最终无法落实。如果交易能够达成，完成过程通常需要12到24个月以上的时间。Camp Network通过在链上简化合规和变现框架，重新定义Web2许可流程，从而在时间、资源和成本上实现显著效率提升。
此次全球活动邀请传统Web2创作者和AI创作者共同创作和重混Minto的顶级IP之一“米米与猫”。获胜的IP提交将有机会在多个数字和电子商务渠道中获得变现机会。
“我们很高兴地宣布与Camp Network和REMASTER的合作，以重新定义IP共创的未来，”Minto全球许可负责人Yaz Hori表示。“Minto深受喜爱的角色继续吸引着迅速增长的全球受众，GIF印象超过600亿次，表情包下载超过50亿次。这一开创性的合作使我们的粉丝不仅能够参与角色设计，还能参与变现机会——将他们从消费者转变为真正的创意伙伴。”
Camp Network与Minto合作，确保活动的获胜者，即“Camp创意社区”，将纳入所有在此合作中达成的交易的版税收入，展示基于区块链的IP许可的透明、公平和以创作者为中心的理念。
“我们正在建立一个可扩展的蓝图，说明IP持有者如何利用区块链基础设施来简化其IP的许可和变现，”Camp Network联合创始人James Chi表示。“我们很高兴与Minto和REMASTER合作，为创作者解锁新的经济机会，并为全球IP许可设定新的标准。”
该活动还整合了REMASTER平台，这是一个基于智能合约的IP许可引擎。通过REMASTER，创作者可以无缝管理、许可和变现他们的提交，所有的版税和所有权条款均在链上透明处理。参与Minto活动的创作者将使用REMASTER访问官方IP工具包、签署许可协议、上传重混艺术作品，并跟踪版税，确保顺畅的许可工作流程。
在Camp Network最近推出的Origin和mAItrix框架的基础上，此次活动为未来在IP和AI领域的扩展奠定了基础，后续计划在初步数字分发后增加物理商品和服装等额外渠道。
有兴趣参与的创作者可以通过以下链接了解更多关于如何提交他们二次创作的IP的信息：https://beta.commerce.remaster.io/collab/camp-minto。
Camp Network是一个自主IP层，旨在推动IP和AI的未来。作为一个Layer-1区块链，Camp正在开创“来源证明协议”，将IP注册、许可和版税分配直接嵌入执行层，同时优化以代理驱动的工作流程。用户可以对任何形式的IP进行代币化，微调和部署AI代理，并在链上对这些代理进行代币化，以便更广泛的生态系统使用。
REMASTER通过其链上平台加速IP许可，简化权利管理、谈判和版税支付，利用智能合约实现高效化。作为Camp Network和Minto合作的战略合作伙伴，REMASTER使创作者能够轻松管理和变现内容，提供透明和即时的收入机会。REMASTER正在为数字IP变现设定新标准，将复杂的许可工作流程重塑为清晰、可扩展的全球创作者体验。
Minto是一家总部位于东京的创意工作室和IP公司，专注于创建、管理和许可原创角色IP，尤其在Telegram、LINE和社交媒体等数字优先平台上。Minto以构建情感共鸣和高度可分享的角色而闻名，其作品在社交和消息平台上爆炸性增长，GIF印象超过600亿次，贴纸下载超过50亿次，特别受到全球Z世代和年轻千禧一代的欢迎。
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深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，欧洲金融科技公司TRACTIAL(前身为BD Multimedia)完成9.77枚比特币的新增配置，使其总持仓量达到25.03枚，平均购入成本为每枚88,724欧元(约104,286美元)。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据官方公告，币安 Alpha 将在7月25日上线 Lnfi Network（LN），符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，澳大利亚加密资管公司DigitalX（ASX代码：DCC，OTCQB代码：DGGXF）DigitalX宣布其增持74.7枚比特币。目前该公司持有499.8枚比特币，价值9130万美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据Strategic Eth Reserve数据显示，目前战略ETH储备总量已达187万枚 ETH（约70亿美元），参与实体达58家，占ETH总供应量的1.55%。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据Cointelegraph报道，Arthur Hayes预测，认为比特币价格将在年底前达到25万美元，以太坊将触及1万美元。Hayes指出，特朗普政府的战时经济政策正创造流入加密货币市场的信贷增长，稳定币发行者购买国库券为政府赤字融资的模式将进一步推动市场上涨。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，一个四年前以均价 10,708 美元建仓 1074 枚 WBTC 的地址，9 小时前疑似抛售 300 枚 WBTC，价值 3,562 万美元。过去 4 天该地址已累计卖出 1000 枚 BTC，总价值 1.18 亿美元，卖出均价 118,011 美元，获利 1.07 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于7月23日上线以下交易对：
DNUT/USDT（7月23日12:00 UTC+8）：DNUT代币是Solana区块链上的迷因币。
YALA/USDT（7月23日12:00 UTC+8）：$YALA是Yala项目的原生代币。Yala 使 BTC 持有者能够赚取收益，并在生态系统、区块链和协议之间转移流动性。
COA/USDT（7月23日18:20 UTC+8）：$COA是Alliance Games项目的原生代币。Alliance Games 是一个专为游戏开发和托管而构建的去中心化基础设施平台。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据金十数据报道，香港金管局总裁余伟文再谈稳定币，近期随著稳定币概念的热炒，市场出现了过度亢奋的情绪，一些上市公司，不管本业与稳定币或者数码资产是否相关，只要宣称有意开拓稳定币业务即“点石成金”，股价即应声上涨、股票交易量大增之余，公司知名度亦得以大大提升。其实，我们早前已明确表明，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，换言之，失望者不在少数。而即使取得牌照，基于我们希望稳步发展的考虑，加上初期所需要的资源投入，对公司短期盈利的贡献会有一定的不确定性，希望投资者在消化市场“利好”消息时保持冷静和独立思考。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据官方公告，Taiko宣布与数据分析平台Dune建立合作伙伴关系，为用户提供开放且易于访问的链上数据分析服务。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据智通财经报道，香港金管局将于下周发布稳定币发行人规则摘要。
撰文：Sam，IOSG
持仓高度集中：MSTR 占上市公司 BTC 总量 2.865%，Top 10 外持仓占比较低
项目同质化严重：多数储备项目缺乏可持续优势，长期 NAV 溢价或相对优质项目消退
估值泡沫隐现：NAV 倍数普遍 >2×（仅少数 <1×），股价易受公告驱动同时熊市风险可迅速蚕食溢价
Metaplanet 通过零息可转债 + SAR 融资，利用 20% 股息税与 55% 比特币交易税差获利
SPAC/PIPE/ 可转债 / 实物承诺为主流，TwentyOne 与 ProCap 借多步合并实现上市即满储
SharpLink 融资规模超 8.38 亿美元，近乎全额质押 ETH，Joseph Lubin 加入董事会，并与以太坊基金会 OTC 交割 10,000 ETH。
BTCS 创新性的通过 Aave 借 USDT 购 ETH 质押，同时对借贷利率及链上流动性敏感
加密基金通过 PIPE 等方式布局战略储备股票，并设立专门基金；行业资深人士担任战略顾问，提供实战支持与专业经验。
围绕上市公司转向加密货币储备策略的热潮丝毫未见消退。一些公司将此作为挽救业务的最后一搏，另一些则简单地复制 MicroStrategy 的做法，但也有少数真正具有创新性的项目脱颖而出。
本文将探讨比特币和以太坊战略储备领域的主导者——分析它们如何提供现货 ETF 的替代方案、部署复杂的融资结构、实现税务优化、创造质押收益、整合 DeFi 生态，并发挥独特的竞争优势。
根据 BitcoinTreasuries.net 的矩形树图，在公开披露持仓的实体中，MicroStrategy 已迅速跃升为最大的企业持有者——仅次于 iShares Bitcoin Trust——仅今日就控制了近 2.865% 的 2,100 万总供应量。
▲ bitcointreasuries.net
尽管如此，ETF 与信托仍占据主导地位，以 iShares、富达（Fidelity）和灰度（Grayscale 为首。在主权国家层面，美国中国持有的比特币最多，乌克兰也保持着可观的储备。在私营公司中，Block.one 与 Tether Holdings 名列前茅。
在所有持有比特币的实体中，美国和加拿大位列榜首，其次是英国。但值得关注的还有日本的 Metaplanet（排名第 5）和中国的 Next Technology Holding（排名第 12）。
▲ bitcointreasuries.net
以下列表展示了前 30 家公开交易公司持有比特币的情况，MicroStrategy 以显著优势位居首位。
即便剔除 MicroStrategy，MARA 和 Twenty One Capital 仍然名列前茅，但持仓分布仍高度集中——大多数前十之外的公司持有的比特币数量，与领军者相比仅属中等水平。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
在评估公开交易公司比特币储备时，有两个指标尤其值得关注：
现值与成本比率
比较比特币持仓当前美元价值与初始支付成本。更高的比率意味着巨额未实现收益——既能提升回报率，也为市场波动提供缓冲。
比特币净资产倍数（BTC NAV Multiple）
mNAV 的计算方法是将公司市值除以其比特币储备的美元价值；部分公司在报告 mNAV 时用企业价值（EV）替代市值。
该倍数反映投资者对公司加密资产之外核心业务的溢价评估。
当 mNAV > 1 时，市场对该公司的估值高于其比特币持仓价值，表明投资者愿为每单位「比特币持仓」支付溢价。
关键在于，mNAV > 1 能实现反稀释融资：当 mNAV > 1 时，公司可通过增发股票 → 购买比特币 → 提升比特币净资产价值 → 推动企业价值（EV）增长，同时每股比特币持有量增加。
对前 30 家公司的 NAV 倍数分析显示存在显著差异群体，例如特斯拉（TSLA）和 Coinbase（COIN）。由于这些公司并非以比特币储备为主业且拥有其他核心业务，其 NAV 倍数相应更高。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
剔除非比特币储备公司后，可见大多数公司实际上以较高的 NAV 倍数交易——许多超过 2。仅有四家低于 NAV = 1，而大型持仓者如 MSTR 和 MARA 并未出现小型公司中那种极端的倍数。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
根据 BitcoinTreasuries.net 的数据，那些提供全面公开披露的公司确实表现出高成本基础比率，反映了可观的未实现收益——这很可能因为收益更丰厚的公司更倾向于披露相关信息。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
在众多效仿 MicroStrategy 策略的上市公司中，一家日本公司脱颖而出——Metaplanet。截至目前，其已累计购买 16,352 枚比特币，跻身公开持有比特币的前五大上市公司，并在过去几个月大幅加快了收购速度。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
正如其自我描述：「募资 5 亿美元股权资本」、「2025 年日本第一大股权发行商」、「史上最大规模零成本融资」。
日本的利率长期维持低位，直到 2024 年 7 月才上调至 0.25%，并在 2025 年 1 月再次上调至 0.5%，目前仍保持在 0.5%。这一利差在可转换债市场中同样显现：如 Metaplanet 的图表所示，美国发行的可转债通常附带较高票息，而日本发行则利率极低且波动性较小。
▲ Metaplanet Investor Deck
尽管日本的市场利率普遍偏低，Metaplanet 的「零利率融资」并非无成本——公司通过授予股票认购权（SARs）作为补偿来平衡成本。
▲ Metaplanet Analytics
Metaplanet 首先通过平价发行六个月期零息债券筹集现金。为确保偿付能力，公司依据同一董事会决议向 EVO 基金授予对应数量的股票增值权（SARs）。
债券契约规定：到期时，Metaplanet 必须使用 EVO 基金按浮动行权价行使上述 SARs 所支付的现金，作为赎回债券的唯一资金来源。
通过这种安排，Metaplanet 避免了任何定期的利息支出。
EVO 基金的收益来源包含双重保障：
本金保障：债券到期时以现金全额偿还本金，规避标的股票下跌风险；
上行收益：当 Metaplanet 股价超过浮动行权价时，EVO 基金通过行使 SARs 获取市价与行权价之间的差额收益。
▲ Metaplanet Investor Deck
2025 年 6 月 6 日启动的「5.55 亿计划」（股票增值权编号 #20-#22）是 Metaplanet 迄今规模最大的单笔融资方案。本次共发行 5.55 亿份股票增值权（SARs），相当于流通股 6.007 亿股的 92.4%，行权后最高可融资 7700 亿日元。该权利初始浮动行权价为每股 1388 日元，每三个交易日按前三天平均收盘价的 100%/101%/102% 重新设定，但不得低于 777 日元的最低保障价。
EVO 基金 可在 2025 年 6 月 24 日至 2027 年 6 月 23 日期间随时行权，届时 Metaplanet 将增发新股并获得行权资金。为控制股权稀释和市场冲击，Metaplanet 可通过提前五个交易日公告暂停行权，或提前两周通知回购未行权份额。
税务优势构成另一核心价值：在日本，股票资本利得与股息适用约 20% 的单一税率，而现货比特币交易利润被归类为杂项收入，需适用 5%-45% 的累进国家税率，另加 10% 地方居民税（及适用附加税），综合税率最高可达 55%。对于高税率阶层寻求比特币敞口的投资者而言，Metaplanet 成为极具吸引力的替代选择——同时日本目前尚未批准现货比特币 ETF 上市。
▲ Metaplanet Investor Deck
Metaplanet 历来以较高的 mNAV 倍数交易——通常超过 5×，甚至一度攀升至 20×，远高于其他主要持有者。尽管这一溢价反映了投资者对其融资结构、税务优势和优化后比特币收益的信心，但也带来了更高风险，并可能意味着其股价被过度炒作。
多家公司正竞相效仿 MicroStrategy 的比特币储备策略。值得注意的是，Twenty One Capital（排名第 3）与 ProCap 金融（排名第 13）等 SPAC 公司，通过复杂募资架构在合并完成后即刻跃升为头部持有者。
Twenty One Capital, Inc.
由 Strike CEO Jack Mallers 共同创立。Twenty One 的 SPAC 路径融合了实物比特币承诺、PIPE 与可转债融资，以及两步合并结构，使公司在纳斯达克上市首日便拥有全额资助的 42,000 枚比特币储备。
交易始于 Tether 与 Bitfinex 向名为 NewCo 的私募实体承诺提供 31,500 枚比特币，同时 Tether 额外斥资 4.62 亿美元购入比特币。一笔 2 亿美元的 PIPE 为 SPAC 信托提供资金，该信托随后并入其合并子公司，并向 SPAC 与 PIPE 投资者发行 A 类股份。
与此同时，NewCo 与同一合并子公司通过换股完成合并，交换 A 类与 B 类股份。与此同时，一笔 3.4 亿美元的可转债融资直接注入 Twenty One。Twenty One 随即利用 PIPE 与可转债所得资金，从 Tether 与 Bitfinex 手中购回此前承诺的比特币。软银作为战略锚定方认购价值 10,500 枚比特币的等值股权，若最终储备未达 42,000 枚比特币目标，泰达公司将负责补足差额。
▲ Twenty One Investor Deck
在完成 SPAC 合并后，Twenty One 的控股权将主要由 Tether 及其关联交易所 Bitfinex 持有，SoftBank Group 则占有重要的少数股权。
▲ Twenty One Investor Deck
Tether 和 Bitfinex 在合并前各自承诺大量比特币以换取新发行的股份，最终分别持有控股权（Tether 42.8%，Bitfinex 16.0%）。SoftBank 随后以相同价格购买了价值 10,500 枚比特币的股票，获得了相近比例的股份（24.0%）。相比之下，SPAC 信托的现金（约 1 亿美元）以及 PIPE 和可转债持股较少。
ProCap BTC（PCAP）
ProCap Financial 为启动其比特币储备平台共筹集 10.08 亿美元，其中 2.56 亿来自 SPAC 信托（假设赎回额度极少）、5.17 亿来自优先股 PIPE，2.35 亿来自零息、优先担保可转债轮。近 95% 的募资总额（9.5 亿美元）旋即投入收购 9,498 枚比特币。
▲ ProCap BTC Investor Deck
公开 SPAC 股东将信托中的 2.56 亿美元置换为 2,500 万股，占比 19.7%；由 Magnetar Capital、ParaFi、Blockchain.com Ventures、Arrington Capital、Woodline Partners、Anson Funds、RK Capital、Off the Chain Capital、FalconX、BSQ Capital 等领投 5.17 亿美元优先股 PIPE，承销 6,350 万股，占比 50.1%； 2.35 亿美元零息、优先担保可转债轮转股 1,810 万股，占比 14.3%；Inflection Points Inc. 将其现有股份置换并额外投入 850 万美元的股权认购，获配 1,110 万股，占比 8.7%；SPAC 发起方则保留 900 万股的 promote，占比 7.1%。
尽管 SPAC 项目普遍表现欠佳，比特币储备类 SPAC 仍因其在持股及成本基础方面的透明度而备受认可。其 S-1/S-4 备案文件详尽披露各参与方的现金注资、股权分配及实物比特币贡献价值（例如二十一资本 2 亿美元 PIPE 融资对应每股 10 美元行权价，3.85 亿美元零息可转债按每股 13 美元转换，并明确列示转换前后股本数量）。由于这类企业拥有相似「收购并持有比特币」的商业模式，此类披露为投资者评估股权稀释程度、持仓成本及储备构成提供了可靠参照。
相较近期依赖复杂架构的 SPAC 融资模式，Next Technology Holding 等早期采用者通过更直接的股权现金交易积累比特币储备。
同时，GameStop 的举措也引人注目：2025 年 5 月 28 日，这家现金储备达 48 亿美元的游戏零售商宣布作为数字资产战略组成部分，已斥资约 5.13 亿美元收购 4710 枚比特币。
虽然许多公司在效仿 MicroStrategy 的全仓比特币策略，但也有不少原生加密平台持续稳健地投资数字资产，偶尔还会出现像特斯拉这样的一次性大额买家。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
USDT 的发行方 Tether 自 2022 年末起开始积极将比特币纳入储备，每季度将高达 15% 的净利润用于直接市场买入及可再生能源矿业投资。正如其 CTO Paolo Ardoino 所言：「通过持有比特币，我们为储备增加了一种具有上行潜力的长期资产，」Tether 也表示，此举「通过将储备多元化为数字资产价值存储，将增强市场对 USDT 的信心」。因此，Tether 的比特币储备自 2023 年以来季度性增长——目前已翻番至超过 100,000 枚比特币，并积累了约 39 亿美元的未实现收益。
Block（原 Square）在 2020 年 10 月首次「下注」——以 5,000 万美元购入 4,709 枚比特币，占当时其资产的约 1%。2021 年第一季度又追加了 1.7 亿美元（3,318 枚），将储备规模提升至 8,000 枚以上。此后，Block 一直维持其比特币持仓。2024 年 4 月，Block 推出了一项企业级美元成本平均计划，将每月比特币产品毛利润的 10% 用于通过场外交易流动性提供商以两小时加权平均价执行系统化买入。
Coinbase 在 2021 年 8 月正式确定了企业比特币策略，董事会批准一次性 5 亿美元的数字资产购入，并承诺将 10% 的季度净收益投入包括比特币在内的投资组合。
2021 年 1 月，特斯拉董事会批准以 15 亿美元购入比特币，理由是「我们既相信数字资产长期作为投资的潜力，也相信其作为现金流动替代品的价值」。数月后，CEO Elon Musk 表示，特斯拉出售了大约 10% 的比特币「以证明流动性」，在 2021 年第一季度实现了 1.28 亿美元的收益；2022 年第二季度，特斯拉又出售了剩余持仓约 75%，Musk 解释此举是为了「在中国因疫情导致的生产挑战中最大化现金头寸」，同时强调「这不应被视为对比特币的否定性判断」。
许多公司以与 MicroStrategy 比特币策略相同的热情加入了以太坊储备阵营——这背后驱动力是对 ETH 看涨的预期、质押奖励，以及现阶段 ETH ETF 无法参与质押的事实。正如 Wintermute 创始人 Evgeny Gaevoy 在 7 月 17 日所言：「明显地，在 Wintermute 的场外交易台几乎买不到 ETH。」
▲ strategicethreserve.xyz
参与以太坊储备策略的公司以 「T」 符号标注。领先公司包括 BitMine、SharpLink、Big Digital 和 BTCS，它们各自在最近 30 天内持仓增幅显著，体现了其积极的 ETH 累积态势。
虽然 BitMine 和 SharpLink 的持仓已超过以太坊基金会，但与 MicroStrategy 控制近 2.865% 比特币流通供应量相比，它们的个别持仓仍属适中——分别约占总供应量的 0.25% 和 0.23%。此外，这些以太坊储备项目大多启动于今年 5 月至 7 月之间，尚属非常新近的动向。
SharpLink Gaming 是一家在纳斯达克上市的 iGaming 联营公司，于 2025 年通过一次 4.25 亿美元的私募配售宣布启动以太坊储备战略。
SharpLink 围绕两条融资渠道构建了这一战略：大型 PIPE（公开市场私募投资）和 ATM（场内交易）股权机制。2025 年 5 月 27 日，SharpLink 宣布由 Consensys（Joe Lubin 所属公司）以及 ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Arrington Capital、GSR、Primitive Ventures 等主要加密风投领投的 4.25 亿美元 PIPE（6,910 万股，发行价 6.15 美元）完成配售。
交易完成后，Lubin 加入 SharpLink 董事会并担任主席，负责指导以太坊储备项目的战略方向。
▲ SharpLink Investor Deck
在完成 PIPE 之后，SharpLink 启动了 ATM 配售机制，根据需求向市场出售股票。例如，2025 年 6 月底通过 ATM 销售筹集了约 6,400 万美元，2025 年 7 月初出售了 2,457 万股，筹资约 4.13 亿美元。
与此同时，SharpLink 承诺将几乎 100% 的 ETH 持仓用于质押以获取收益。截至 2025 年 7 月中旬，其约 99.7% 的以太坊资产已参与质押。
2025 年 7 月 10 日，SharpLink 与以太坊基金会达成最终协议，直接购买了 10,000 枚 ETH，支付总价 25,723,680 美元（折合每枚 ETH 2,572.37 美元）。这是以太坊基金会与上市公司之间的首笔场外交易。
SharpLink 的以太坊储备价值主张基于四大核心支柱：具有吸引力的质押收益、高总价值担保（TVS）、运营效率，以及更广泛的网络效益。质押奖励不仅为储备配置提供了稳定的收益缓冲，还帮助抵消了购入成本。截至目前，以太坊的 TVS 达到 0.80 万亿美元，其安全比率为 5.9×——即链上担保的 ETH、ERC‑20 代币和 NFT 总价值（0.80 万亿美元）除以质押 ETH 的价值（0.14 万亿美元）。除了这些财务指标，以太坊相比工作量证明网络具备更优的能源效率，拥有数千个独立验证者实现深度去中心化，并通过分片和 Layer 2 解决方案拥有清晰的扩容路线图。
2025 年 7 月 8 日，BTCS（Blockchain Technology & Consensus Solutions）宣布计划在 2025 年筹集 1 亿美元，用于其以太坊储备的收购。
BTCS 制定了一种混合融资模式，结合传统融资与去中心化金融：将通过 ATM 股权销售、可转债发行以及通过 Aave 的链上 DeFi 借贷来为持续的 ETH 累积提供资金。
在链上部分，BTCS 的策略以 Aave 为核心：公司在 Aave 协议上以 ETH 作为抵押借入 USDT，再将所得资金用于额外的 ETH 购买。随后，BTCS 通过其 NodeOps 验证者网络将这些 ETH 进行质押，以获取奖励。CEO Charles Allen 强调，这种低摊薄、稳健推进的策略——「慢而稳能赢得比赛」——旨在以最低成本提升每股 ETH 持有量。
例如，2025 年 6 月，BTCS 在 Aave 上额外借入 250 万美元 USDT（使其 Aave 债务总额增至 400 万美元），以约 3,900 枚 ETH 作为抵押。2025 年 7 月，又借入 234 万美元 USDT（Aave 债务总额约 1,780 万美元），以约 16,232 枚 ETH 作为抵押。
大多数新购得的 ETH 都被用于质押。BTCS 将这些 ETH 接入其 NodeOps 验证者网络，同时运行独立验证者节点和 RocketPool 节点。
BTCS 的链上策略颇有创新——融合 DeFi 进入战略储备策略。然而，其成本优势取决于 Aave 平台的利率环境，且杠杆操作伴随固有风险。与此同时，其他专注储备管理的企业对 ETH 需求的激增可能减少链上流动性。作为可能加剧这一形式的链上杠杆买家，BTCS 短期内或能支撑价格，但长期影响需密切监测——尤其当其所持头寸足以影响 Aave 市场时更需谨慎。
BitMine Immersion Technologies（NYSE American: BMNR）
2025 年 7 月 8 日（初次融资）。加密矿业公司 BitMine 于 2025 年 7 月启动「轻资产」以太坊储备策略，并在当日完成 2.5 亿美元的私募配售（PIPE）以购买 ETH。一周内，BitMine 累计入手约 300,657 枚 ETH。公司公开表示，其长期目标是「获取并质押全部 ETH 的 5%」。
Bit Digital（NASDAQ: BTBT）
2025 年 7 月 7 日。原本专注于比特币挖矿的 Bit Digital 宣布已完成向以太坊储备策略的转型。根据其当日的新闻稿，Bit Digital 通过公开发股募集了约 1.72 亿美元，并清算了其账面上的 280 枚 BTC，将所得资金再投向以太坊。由此，公司持有的 ETH 总量达到约 100,603 枚（自 2022 年起，已通过质押业务持续累积）。
GameSquare Holdings（NASDAQ: GAME）
2025 年 7 月 10 日。数字媒体 / 游戏公司 GameSquare 推出最高 1 亿美元的以太坊储备计划。在当日公告中，GameSquare 确认首次投入 500 万美元，以每枚约 2,749 美元的价格购入约 1,818 枚 ETH。该公司在 7 月的公开发股中初步募集了 920 万美元（发行额），随后又宣布追加 7,000 万美元的跟投配售（并可超额配售至 8,050 万美元），以进一步扩大 ETH 储备。
企业加密资产储备的热潮已远超比特币和以太坊范畴——许多公司正将储备布局扩展至 SOL、BNB、XRP、HYPE 等，抢占先机。
然而多数项目同质化严重，缺乏可持续竞争优势，其 NAV 溢价大概率将随着时间推移，被更具战略优势的竞争者侵蚀。
真正具备优势的企业往往拥有更强大的融资结构和战略伙伴关系。例如，Metaplanet 受益于日本对股票的优惠税收待遇及缺乏 BTC 现货 ETF 的市场环境；Twenty One 采用复杂的融资结构以利用一切可用渠道获取比特币——并与 Tether、Bitfinex 和软银建立了战略合作伙伴关系，一举跃升为第三大持有者，最大化其规模优势。与此同时，SharpLink 由 Consensys 和头部加密 VC 牵头，Joseph Lubin 加入其董事会，而 BTCS 则涉足以太坊 DeFi 生态。
对于公众投资者而言，保持谨慎至关重要：在巨大炒作之下，许多公司仍在 NAV 倍数高位，其股价往往因公告而波动——而投资者往往缺乏评估公司变化所需的透明、实时信息。此外，更广泛的市场风险，尤其是在熊市中，可能迅速消蚀这些策略所带来的任何溢价。
在机构领域，越来越多的加密基金配置加密储备股票，甚至推出专门的基金。与此同时，经验丰富的行业资深人士正作为战略顾问介入。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据BusinessWire报道，MEI Pharma（纳斯达克代码：MEIP）宣布完成1亿美元私募融资，计划将资金用于购买莱特币（LTC）作为财务储备资产。据报道，此举使MEI成为首个在国家交易所上市并持有莱特币的公司。莱特币创始人Charlie Lee加入MEI董事会，数字资产机构GSR受聘为财务管理顾问。此次融资以每股3.42美元发行约2924万股，参与方包括莱特币基金会及多家投资机构。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包从 FalconX 进一步接收了 33644 枚 ETH，价值约 1.26 亿美元。目前，该钱包持有 105977 枚 ETH，价值约 3.96 亿美元。
撰文：Lao Bai
两年没写钻石手系列，今儿来个第三版，也大概率是最后一版钻石手系列文了。因为币圈这个周期除了奖励 BTC 钻石手，其他钻的基本都被无情浇给。之前的钻石手系列也偏向找 Alpha，这一期偏 Beta，毕竟之前有些 Alpha 钻完被割的体无完肤，实在是往事不堪回首。
最大的 Beta 当然还是一超三强 BTC + ETH, SOL, BNB。山寨的 Beta 么， 我个人当前看好下面这四个，打算继续钻一钻。
1. AAVE – AAVE 算是为数不多上面一超三强之外你能长持且睡得着觉的标的，TVL 已经破前高到了 300 多亿，更难能可贵的是，这么多年了一次重大的安全事故都没有。你看 JP Morgan 之类的传统金融机构试水区块链，也都是优先选 AAVE 上测试点啥。
这波 RWA+ 稳定币，区块链与传统金融结合，提升效率多快好省，注定是区块链未来发展的第一大方向。能够蹭上车的标的，除了公链之外，Uniswap/Curve 的确定性反而没那么高，AAVE 则是确定一定以及肯定会在车上的龙头标的。未来几个月 V4 的上线也颇为期待，所以值得一钻。
2. Pendle – TVL 已经 60 亿，接近前高，稳得一米，即将迎来第三浪
Pendle 第一浪是背靠 Sushiswap 和一些 Defi 协议，把流动性挖矿等收益拆分出来，但没什么声浪与热度，因为那些收益着实很虚。
第二浪是上一波基于 Lido 和 Eigenlayer 的 LST/LRT，一飞冲天。毕竟收益实落了许多。
未来第三浪则是 RWA 和稳定币的一浪，传统金融里面收益分级和风险拆分是个极其重要的赛道，市场巨大（10 万亿 + 级别）。随着链上越来越多的 RWA 与稳定币资产，这个赛道一定是会跟着水涨船高的，且跟 AAVE 好歹还面临 Compound，Morpho 等竞争不同，Pendle 在这个赛道基本就是一家独大，拿着望远镜都看不到对手那种。
唯一不爽的是币价也太稳了，涨跌幅度都不大，先钻上几个月看看吧。
3. Hyperliquid – 本周期发币项目最强选手，没有之一
对其他链上 Perp 碾压式的用户体验 + 碾压式的交易深度，导致了碾压式的交易量领先与碾压式的市值领先。
而且 Hyperliquid 的定位就不是一个 Perp，它是链上的 Liquidity Layer，最近 Phantom 接入就是一个最好的证明，未来还会有更多的前端去接 Hyperliquid 这个流动性后端。
除了现在每天大量的买买买回购，后面还有 HyperEVM 的生态打造，HIP-3 的 RWA Perp 等各种后手在蓄势。
但 Hyper 是我唯一一个还没建仓的钻石手，原因是空投 4-10 都卖飞了，看着现在近 500 亿的市值有些怨念 + 下不去手，未来希望能找到好的点位机会，钻是一定要钻的，大不了等下个熊了再钻……
4. Bittensor – 我之前一直都偏 Bittensor 黑，直到最近才想明白开始转粉，打算钻它个 6-12 个月。
黑的原因是自然是他的 PMF，23 年就我开始质疑，现在也依旧怀疑，总觉得 Bittensor 跟 Filecoin 很像。
Filecoin 没真实商业需求就拿垃圾数据填充, Bittensor 没真实商业需求就自己创造需求然后矿工卷一个并没有什么卵用的推理结果，去年还有很多矿工与 Validator 勾结拿排放的 Rumor 等各种 Drama……
所以怎么看怎么觉得这玩意像 Filecoin。
那最近为啥想明白了呢？
首先 Crypto 发展到这个周期证伪了一堆赛道，证实了两个赛道。
证实的赛道一个是金融（Defi，RWA，稳定币都算），一个是 Gamble（meme，PolyMarket，以及各种链上 Casino 的形式都算）。
为数不多还在自证的，Crypto+AI 肯定是个头最大的，且这个赛道中短期内就算没法证实，也很难彻底证伪。
而所有目前这些 AI+Crypto 的项目，最难证伪的就是 Bittensor。
原因有这么几点：
它市值第一名，在这个赛道 Mindshare 也是第一名，想到 Crypto+AI 你第一个想到的肯定是它
当前阶段能完全说清楚 Bittensor 到底是干什么的人很少，不信你自己试试脑补下自己跟一个朋友花 10 分钟介绍 Bittensor，你能讲清楚么？
现在的子网已经铺到快 100 个了，明年两三百个应该问题不大，且有些子网真的有 PMF+ 有收入了 – （虽说客户大多也是 Web3 的项目，虽说那点收入相对于 Bittensor 的市值来说可以忽略不计）……
明年 1，2 月份 Bittensor 就要减半了，这东西跟 BTC 一样 2100 万硬顶，4 年左右一次减半，明年的减半肯定会是个大事件。
在排放机制和 Mindshare 上，这东西可以看做 AIxCrypto 赛道的 BTC。而子网设计，共识与证明机制上又像是 ETH – 搞不好哪个明星子网跑出来什么真有 PMF 的东西，就像 ETH 上跑出来 Uniswap 和 AAVE 一样。毕竟它的子网覆盖范围从去中心化训练，到数据，到算力，到推理，文字图像视频药物研究 blah blah blah 应有尽有，你能想到所有的 AI+Crypto 的细分领域基本都有一个或者几个子网在折腾事情。所以相对于其他项目，Bittensor 更像 ETH 这种底层平台的即视感，尤其是今年子网可以自己发币之后。
但 Bittensor 最大问题同样是市值很高，每天光是排放就有百万 U 以上，当前这个阶段消化起来还是挺费劲的，觉得贵的话明年前半前后可以重点关注下，当前可钻可不钻。
OK，钻石手系列就算彻底收官了，明后年回来看这最后一版的钻石手能不能跑赢 BTC，所以记录下今天的价格 – BTC-118275， AAVE – 312.7， Pendle – 4.43，Hyper – 44， TAO- 433。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，Hut 8 Corp.宣布其子公司Hut 8 Investment Ltd已获得迪拜国际金融中心(DIFC)商业许可。该许可将增强公司将储备比特币部署到结构化衍生品策略的能力，扩大机构交易对手覆盖范围，并降低交易成本。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据韩国先驱经济报道，韩国金融监督院（FSS）本月初向国内资产管理公司发出口头指导，要求限制ETF投资组合中加密资产相关企业（如Coinbase、MicroStrategy等）的比重扩大。
金融监督院强调，2017年禁止金融机构持有、购买、担保或投资加密资产的行政指导仍然有效。目前多只韩国上市ETF中加密资产相关股票比重已超过10%，如韩国投资信托运用的”ACE美国股票畅销书ETF”中Coinbase占比高达14.59%。
资产管理行业表示，被动型ETF难以在不改变指数的情况下自行剔除相关股票。业界还质疑监管措施的有效性和公平性，指出韩国投资者已通过美国ETF进行加密资产间接投资，仅对国内ETF施加限制难以阻止资金流向。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF净流入资金达5.347亿美元，其中贝莱德(BlackRock)的ETHA流入4.2705亿美元，富达(Fidelity)的FETH流入3501万美元，灰度迷你(Grayscale mini)的ETH流入7264万美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据分析师余烬监测，过去 1 天内，2.266 亿枚 PENGU（价值约 905 万美元）继续从 PENGU 代币部署地址转出，流入多个中心化交易所。自 7 月 12 日以来，已有总计 18.1 亿枚 PENGU（价值约 5461 万美元）从 PENGU 代币部署地址转出至中心化交易所。
撰文：Peggy、Jaleel 加六
2025 年 7 月 19 日，据 CNBC 报道，Bullish 已正式向美国证券交易委员会（SEC）提交 IPO 文件，计划在纽约证券交易所上市，股票代码为「BLSH」。这是继 Circle、Coinbase 后，又一家加密公司冲击美股市场。
根据招股书披露，截至 2025 年第一季度，Bullish 平台累计交易额已达 1.25 万亿美元，第一季度日均交易额超过 25 亿美元。其中比特币交易量达 1086 亿美元，同比增长 36%。
在币圈最赚钱的 CEX 赛道中，Bullish 并不是一个耳熟能详的名字，但事实上它的「出身」其实非常显赫。
2018 年，EOS 横空出世，号称以太坊的终结者，背后的公司 Block.one 靠着这波热潮进行了一场史上最长、金额最高的 ICO（首次代币发行），一共筹得了惊人的 42 亿美元。
几年后，当 EOS 热度散去，Block.one「另起炉灶」，转头做了一个主打合规、瞄准传统金融市场的加密货币交易平台——Bullish，也因此被 EOS 社区「扫地出门」。
2021 年 7 月，Bullish 正式上线。初期启动资金就包括：Block.one 投入的 1 亿美元现金、16.4 万枚比特币（当时价值约 97 亿美元）和 2000 万枚 EOS；外部投资者还追加了 3 亿美元，包括 PayPal 联合创始人 Peter Thiel、对冲基金大佬 Alan Howard 和加密行业知名投资人 Mike Novogratz 等人。
Bullish 的定位从一开始就很明确，规模不重要，但是合规很重要。
因为 Bullish 的最终目标并不是在加密世界赚取多少利润，而是要做一家「能上市」的正规交易平台。
在正式运营前，Bullish 就与一家上市公司 Far Peak 达成协议，投资 8.4 亿美元收购该公司 9% 的股份，并进行 25 亿美元的合并，以此实现曲线上市，降低传统的 IPO 门槛。
当时的媒体爆料，Bullish 估值为 90 亿美元。
这家被合并的公司 Far Peak 之前的 CEO Thomas，是 Bullish 的现任 CEO，他有非常强的合规背景：此前曾是纽约证券交易所的首席运营官和总裁，期间表现出色；与华尔街的巨头、首席执行官和机构投资者都建立了深厚的联系；在监管和资本层有广泛资源。
值得一提是，Farley 在 Bullish 对外投资和收购的项目不算多，但在币圈响当当的并不少：比特币质押协议 Babylon、再质押协议 ether.fi、区块链媒体 CoinDesk。
总之可以说，Bullish 是币圈里最想变成「华尔街正规军」的一家交易平台。
但理想很丰满，现实很骨感。合规比他们想象的要难更多。
美国监管态度日益强硬，Bullish 原本的合并上市协议在 2022 年就终止，18 个月的上市计划告吹。Bullish 也曾考虑收购 FTX，以实现快速扩张，但最终未成行。Bullish 被迫寻找新的合规路径——比如转战亚洲和欧洲。
Bullish 在香港 Consensus 大会
Bullish 也在今年年初获得了香港证监会发的 1 类牌照（从事证券交易）和第 7 类牌照（提供自动化交易服务），以及虚拟资产交易平台牌照；此外，Bullish 还得到了德国联邦金融监管局 (BaFin) 颁发的加密资产交易和托管所需的许可证。
Bullish 在全球共有约 260 名员工，其中超过一半驻扎在香港，其余分布在新加坡、美国和直布罗陀等地。
Bullish「志在合规」的另一个明显的表现是：亲「Circle」，远「Tether」。
在 Bullish 平台上，前几个交易量最大的稳定币交易对都是 USDC，而非流通规模更大、历史更悠久的 USDT。这背后，反映的正是它在监管态度上的明确站队。
近年来，随着 USDT 不断受到美国 SEC 的监管压力，其市场主导地位开始有所动摇。而另一边，USDC 作为由合规公司 Circle 和 Coinbase 联合推出的稳定币，不仅成功在美股上市，还作为「稳定币第一股」受到资本市场的青睐，股价走势优秀。凭借良好的透明度和监管适配性，USDC 的交易量持续飙升。
根据 Kaiko 发布的最新报告，2024 年 USDC 在中心化交易所（CEX）上的交易量明显上升，仅 3 月就达到 380 亿美元，远高于 2023 年的月均 80 亿美元。其中，Bullish 和 Bybit 是 USDC 交易量最大的两个平台，两者合计就占据了约 60% 的市场份额。
如果要用一句话来形容 Bullish 和 EOS 之间的关系，那就是前任与现任。
虽然 Bullish 传出秘密提交 IPO 申请的消息后，A（原 EOS）的币价一下上涨了 17%，但事实上，EOS 社区与 Bullish 之间的关系并不好，因为 Block.one 在抛弃 EOS 之后，转身就拥抱了 Bullish。
回到 2017 年，公链赛道正值黄金时代。Block.one 一纸白皮书推出了 EOS，一个喊出「百万 TPS、零手续费」口号的超级公链项目，一时间吸引全球投资者蜂拥而至。一年之内，EOS 就通过 ICO 募集了 42 亿美元，刷新了行业纪录，也燃起了一个属于「以太坊终结者」的幻想。
然而梦开始得快，崩塌也来得迅速。EOS 主网上线后，用户很快发现，这条链并不如宣传那般「无敌」。转账虽然不用手续费，但要质押 CPU 和 RAM，流程复杂，操作门槛高；节点选举也不是想象中的「民主治理」，反而很快被大户和交易所控制，出现了贿选、投票互刷等问题。
但真正使 EOS 加速衰落的，不只是技术问题，更多是来自 Block.one 内部的资源分配问题。
Block.one 原本承诺会拿出 10 亿美元支持 EOS 生态，但实际做的事情却完全相反：大手笔买入美债、囤积 16 万枚比特币、投资失败的社交产品 Voice，还把钱用来炒股、买域名……真正用来扶持 EOS 开发者的，少得可怜。
同时，公司内部的权力高度集中，核心高管几乎全由 Block.one 创始人 BB 及其亲属、朋友组成，形成了一个小圈子式的「家族企业」。2020 年后，BM 宣布离开项目，这也成为 Block.one 与 EOS 关系彻底分裂的前兆。
而真正引爆 EOS 社区怒火的，是 Bullish 的登场。
Block.one 创始人 BB
2021 年，Block.one 宣布推出加密交易平台 Bullish，并宣称已完成 100 亿美元的融资，投资人名单豪华——有 PayPal 联合创始人 Peter Thiel、华尔街资深玩家 Mike Novogratz 等一线资本支持。这家新平台主打合规、稳健，为机构投资者打造加密金融的「桥梁」。
但这家 Bullish，从技术到品牌，几乎与 EOS 没有任何关系——不用 EOS 技术、不接受 EOS 代币、不承认与 EOS 有关联，连最基本的感谢都没有。
对于 EOS 社区来说，这无异于一场公开的背叛：Block.one 利用建立 EOS 而积累的资源，另起炉灶的「新爱」。而 EOS，被彻底留在了原地。
于是，来自 EOS 社区反击开始了。
2021 年底，社区发起「分叉起义」，试图切断 Block.one 的控制。EOS 基金会作为社区代表出面，开始和 Block.one 谈判。但在一个月的时间里，双方讨论了多种方案，但均未达成一致。最后，EOS 基金会联合 17 个节点，撤销 Block.one 的权力地位，将其踢出了 EOS 管理层。2022 年，EOS 网络基金会（ENF）发起法律诉讼，指控其背弃生态承诺；2023 年，社区甚至考虑通过硬分叉方式，把 Block.one 和 Bullish 的资产彻底隔离。
在 EOS 与 Block.one 分家后，EOS 社区为了当初筹集资金的归属权与其进行了长达数年的诉讼，但目前为止 Block.one 仍拥有资金的所有权和使用权。
所以在很多 EOS 社区人眼中，Bullish 并不是一个「新项目」，而更像是一个背叛的象征，而这个秘密提交 IPO 申请的 Bullish 始终是那个用他们的理想换来现实的「新欢」——光鲜，却可耻。
2025 年，EOS 为了切割过去，正式改名为 Vaulta，在公链基础上建设 Web3 银行业务，同时也将代币 EOS 更名为 A。
我们都知道的是，早期 Block.one 募集了 42 亿美元，成为加密史上最大规模的融资事件。按理说，这笔资金可以支撑 EOS 长期发展，扶持开发者、推动技术创新，让生态持续成长。当 EOS 生态开发者哀求资助时，Block.one 却只甩出了 5 万美元支票——这笔钱还不够支付硅谷程序员两个月的工资。
「42 亿美金去哪了？」社区发问。
2019 年 3 月 19 日 BM 写给 Block.one 股东的邮件中披露了部分答案：截至到 2019 年 2 月，Block.one 持有的资产（包括现金和投资出去的资金）一共为 30 亿美元。这 30 亿里，约 22 亿美元被投资于美国政府债券。
这笔 42 亿美元去了哪？大体上就是三大方向：22 亿美元买国债：低风险、稳收益，确保财富保值；16 万枚比特币；少量炒股和收购尝试：如失败的 Silvergate 投资、购买 Voice 域名等。
很多人不知道的是，EOS 母公司 Block.one 是目前持有比特币数量最多的私企公司，一共拥有 16 万枚 BTC，比稳定币巨头 Tether 还多 4 万个。
数据来源：bitcointreasuries
按当前价格 117,200 美元计算，这笔 16 万枚 BTC 价值约 187.52 亿美元。也就是说，光是这笔比特币的增值，Block.one 账面上就赚了 145 多亿美元，大约是当年 ICO 融资额的 4.47 倍。
从「现金流为王」的角度上来说，Block.one 今天很成功，甚至可以说是比微策略更有「前瞻性」的公司，也是加密史上最赚钱的「项目方」之一。只不过，它不是靠「建成一个伟大的区块链」，而是靠「如何最大限度地保住本金、扩大资产、顺利退场」。
这正是加密世界讽刺和真实的另一面：在币圈，赢到最后的不一定是「技术最好」和「理想最燃」的那个，而可能是最懂合规、最会审时度势和最擅长留住钱的那个。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，WLFI关联地址0x77a…F94F6过去20分钟累计花费2300枚USDC买入6144.97枚ETH。至此，过去六天三个WLFI累计买入的ETH总额增长至10013.54枚（约3598万美元），均价3593美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，全球能源和计算基础设施公司Bitfarms Ltd.（纳斯达克/TSX代码：BITF）宣布董事会已批准立即启动公司股票回购计划。根据该计划，Bitfarms获准在2025年7月28日至2026年7月27日期间回购最多49,943,031股普通股，占公司流通股的10%。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据官方公告，纳斯达克上市公司Skycorp Solar Group Limited（股票代码：PN）宣布，自8月1日起将接受比特币、以太坊及USDC、USDT等主要稳定币作为国际交易支付方式。该太阳能光伏产品供应商还计划将部分现金储备和可再生能源项目投资回报分配给战略性以太坊收购，作为其长期数字资产管理计划的一部分。公司董事长黄伟琪表示，此举旨在整合绿色能源、人工智能和区块链技术，推动可持续发展。所有数字货币交易将通过持牌提供商处理，确保符合新加坡金融管理局和金融行动特别工作组的监管要求。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据官方公告，全球区块链和数字资产贸易协会The Digital Chamber宣布，Binance首席执行官Richard Teng正式加入其顾问委员会。凭借在阿布扎比全球市场和新加坡金融管理局等机构的丰富监管经验，Teng将协助制定平衡的监管框架，推动数字资产行业负责任发展。顾问委员会其他成员包括Sidley Austin LLP的Lilya Tessler、WisdomTree的Jonathan Steinberg等金融和技术领域专家。
撰文：Arthur Hayes
编译及整理：BitpushNews
揭秘特朗普「法西斯经济」与加密牛市的隐秘华尔兹 —— 比特币与「信用大鼓」的致命舞步，你的投资舞姿跟上了吗？
人类对宇宙的最高赞美，莫过于因舞蹈而生的喜悦。大多数宗教都会将某种音乐和舞蹈融入到其崇拜仪式中。而我所信仰的 House Music，它「带动你的身体」的地方，不是周日上午的教堂，而是 Club Space 在同一时段的舞池。
大学时，我加入了国标舞俱乐部，用肢体赞美节奏。每种国标舞都有严格的规定（例如，在伦巴中，你不能把重心踩在弯曲的腿上），对初学者来说，最难的部分就是跟着节拍跳好基本步。这其中最大的困难在于，要先确定一首歌的拍子，然后才能知道每个节拍落在哪里。
我最喜欢的国标舞——牛仔舞，是 4/4 拍；而华尔兹是 3/4 拍。一旦你知道了拍子，你的耳朵就必须捕捉到哪种乐器在重音上，并数出小节的其余拍子。如果每首音乐都只是底鼓敲着「一、二、三、四」，那会非常单调无聊。音乐之所以引人入胜，在于作曲家和制作人如何叠加其他乐器和声音，为歌曲增加深度和丰富性。但跳舞时，倾听所有这些次要的声音，对于在正确的时间把脚放到正确的位置而言，是多余的。
就像音乐一样，价格图表是人类情绪的波动，我们的投资组合也随之起舞。就像国标舞一样，我们买卖不同类型资产的决策，必须遵循特定市场的拍子和节奏。如果我们脱离了节奏，就会亏钱。亏钱，就像脱离节奏的舞者一样，是丑陋的。那么问题来了：如果我们想保持美丽和富裕，我们的耳朵必须倾听金融市场中的哪种乐器？
如果说我的投资理念有一个不言自明的核心思想，那就是：盈利交易最重要的变量，是理解法币供应如何变化。
对于加密货币来说，这甚至更为关键，因为至少对比特币而言，它是一种固定供应的资产。因此，法币供应扩张的速度决定了比特币价格上涨的速度。自 2009 年初以来，巨量的法币被创造出来，竞相追逐相对微不足道的比特币供应，这使得比特币成为人类历史上表现最好的法币计价资产。
当前，由金融和政治事件发出的刺耳声音，形成了三全音。市场仍在不断走高，但有一些非常严重、看似负面的催化剂正在制造不和谐音。你是应该因为关税和 / 或战争而就地避险吗？或者这些只是非必要的乐器？如果是这样，我们能听到底鼓——即信贷创造——的引导力量吗？
关税和战争很重要，因为单一的乐器或声音可以毁掉一首乐曲。但这两个问题是相互关联的，并且最终与比特币持续走高无关。美国总统特朗普无法对中国施加有意义的关税，因为中国将切断对「漂亮国」及其附庸国的稀土供应。没有稀土，美国就无法制造武器卖给乌克兰，也无法卖给以色列。因此，美中两国正在进行一场疯狂的探戈舞，双方只是在一定程度上进行试探，以免在经济或地缘政治上过度动摇本体。这就是为什么现状，尽管对这两个地方的人们来说是悲伤和致命的，但目前不会对全球金融市场产生实质性影响。
与此同时，信贷底鼓继续划分着时间和节奏。美国需要产业政策，这是国家资本主义的委婉说法，技术上被称为那个肮脏的词：法西斯主义。美国需要从半资本主义经济体系转向法西斯经济体系，因为其工业巨头们无法根据自身意愿，以足以应对当前地缘政治环境的数量生产战争物资。
以色列与伊朗的战争只持续了十二天，因为以色列耗尽了美国供应的导弹，无法完美运作其防空系统。俄罗斯总统普京对美国和北约不断深化支持乌克兰的威胁无动于衷，因为它们无法以俄罗斯相同的数量、速度和低价格生产武器。
美国还需要一种更具法西斯色彩的经济安排来提振就业和企业利润。从凯恩斯主义的视角看，战争对经济大有裨益。民众迟滞的有机需求被政府对武器的永不满足的需求所取代。
最终，银行系统也愿意向企业提供信贷，因为它们通过生产政府所需的产品而获得利润保证。战时总统非常受欢迎，至少一开始是这样，因为每个人似乎都变得更富裕了。如果我们对经济增长采取更全面的衡量方法，就会非常清楚地看到战争在净效益上极具破坏性。但那种思维赢不了选举，而每个政客的首要目标都是连任，如果不是为了自己，那就是为了他们的党派成员。特朗普是一位战时总统，就像他大多数美国前任总统一样，因此，他正在将美国经济置于战时状态。这样一来，找到节奏就变得容易了；我们必须寻找信贷被注入经济的方式。
我在《黑或白》一文中解释了政府担保利润如何导致「关键」行业获得银行信贷。我把这项政策称为「穷人的量化宽松」（QE 4 Poor People），它会产生信贷喷泉。我曾预测这将是特朗普团队提振美国经济的方法，而 MP Materials 的交易是我们第一个大规模的真实世界案例。
本文的第一部分将阐述这笔交易如何扩大美元信贷供应，并将成为特朗普政府在试图生产 21 世纪战争所需关键商品（半导体、稀土、工业金属等）时遵循的模板。
战争也要求政府继续借入巨额资金。即使富人资产因信贷供应增加而膨胀导致资本利得税收入上升，政府仍将面临不断扩大的财政赤字。谁来购买这些债务？稳定币发行方。
随着加密货币总市值的上升，其中一部分会以稳定币形式储存。这些稳定币的绝大部分托管资产（AUC）都投资于美国国库券。
因此，如果特朗普政府能为传统金融（TradFi）参与和投资加密货币提供有利的监管环境，加密货币总市值将飙升。那么稳定币的托管资产会自动增加，从而为国库券创造更多购买力。美国财政部长贝森特（Bessent）将继续发行远超国库票据或债券的国库券，供稳定币发行方购买。
让我们跳一支信贷华尔兹吧，我将指导读者如何完美地跳出 S 蛇形步。
央行印钞并不能产生强大的战时经济。金融取代了火箭工程。为了纠正这种战时生产的失败，银行系统被鼓励向政府认为关键的行业提供信贷，而不是向企业掠夺者。
美国私营企业以利润最大化为目标。从 20 世纪 70 年代至今，在美国境内从事「知识」工作，同时将生产推向海外，利润更高。中国非常乐意通过成为世界低成本、并随着时间推移高质量的制造工厂来提升其制造技能。然而，生产 1 美元的耐克并不会威胁到「漂亮国」的精英。真正的问题是，漂亮国在其霸权受到严重威胁的时刻，却无法生产战争物资。因此，所有关于稀土的喧嚣就随之而来了。
稀土并非稀有，但加工难度很大，很大程度上是因为巨大的环境外部性和巨额资本支出要求。30 多年前，中国领导人邓小平决定中国将主导稀土生产，现在这一远见卓识可以被现任领导人所利用。目前，所有现代武器系统都需要稀土；因此，是中国，而非美国决定战争持续多久。为了纠正这种情况，特朗普正在借鉴中国的经济体系，以确保美国稀土产量提高，这样他就可以继续其好战行为。
以下是路透社关于 MP Materials 交易的要点：
美国国防部将成为 MP Materials 的最大股东
该交易将提振美国稀土产量，削弱中国的主导地位
国防部还将为关键稀土产品提供保底价格
保底价格将是中国当前市场价格的两倍
消息公布后，MP Materials 股价飙升近 50%
这一切都很好，但建设工厂的资金从何而来？
MP 公司表示，摩根大通（JP Morgan）和高盛（Goldman Sachs）正在为建设其 10 倍产能工厂提供 10 亿美元贷款。
为什么银行突然愿意向实体工业贷款？因为美国政府担保这个「烧钱项目」对借款人来说是盈利的。下面的 T 型账户解释了这笔交易如何凭空创造信贷，从而带来经济增长。
MP Materials（MP）需要建造一个稀土加工厂，并从摩根大通（JPM）获得 1000 美元贷款。贷款行为创造了 1000 美元的新法币（wampum），这笔钱存入摩根大通。
MP 公司随后建造稀土加工厂。为此，它需要雇佣工人，即「草根」（Plebes）。在这个简化例子中，我假设所有成本都由劳务费构成。MP 公司必须支付工人，这导致 MP 账户借记 1000 美元，草根们在 JPM 账户贷记 1000 美元。
国防部（DoD）需要支付这些稀土的费用。资金由财政部提供，财政部必须发行债务来资助国防部。摩根大通通过贴现窗口将其对 MP 的企业贷款资产转换为在美联储持有的准备金。这些准备金用于购买债务，这导致财政部总账户（TGA）贷记。国防部随后购买稀土，这成为 MP 公司的收入，最终以存款形式回到摩根大通。
法币的期末余额（EB）比摩根大通最初的贷款金额高出 1000 美元。这种扩张是由于货币乘数效应。
这就是政府采购担保如何通过商业银行信贷融资来建设新工厂并雇佣工人。我没有在这个例子中包含，但摩根大通现在会向这些「草根」贷款，让他们购买资产和商品（房屋、汽车、iPhone 等），因为他们有稳定的好工作。这是新信贷创造的另一个例子，最终进入其他美国公司的手中，这些收入又存回银行系统。正如你所看到的，货币乘数大于 1，这种战时生产导致经济活动增加，被计算为「增长」。
货币供应、经济活动和政府债务都同步增长。每个人都很高兴。「草根」们有工作，金融家 / 实业家们有政府担保的利润。如果这些法西斯经济政策能够凭空为大家提供好处，为什么这还没有成为每个民族国家的全球经济政策？因为它会造成通货膨胀。
生产商品所需的人力资源和原材料是有限的。政府通过鼓励商业银行系统凭空创造货币，正在挤占其他商品的融资和最终生产。最终，这将导致原材料和劳动力短缺。然而，法币却不短缺。因此，工资和商品通胀将会随之而来，这最终会给任何与政府或银行系统没有直接关联的个人或实体带来痛苦。如果你不相信我，请阅读两次世界大战的日常历史。
MP Materials 的交易是第一个大规模的，能体现「穷人的量化宽松」政策的重大案例。这项政策最棒的地方在于它不需要国会批准。国防部在特朗普及 2028 年继任者的指示下，可以在其正常业务过程中发出担保采购订单。逐利的银行将随之而来，尽其「爱国」职责，为那些依附政府的企业提供资金。事实上，来自所有政党的民选代表都将争先恐后地争论为什么他们选区内的公司应该获得国防部的采购订单。
如果我们知道这种形式的信贷创造不会受到政治阻力，我们该如何保护我们的投资组合免受随之而来的通胀影响？
政客们并非不知道，通过加速信贷增长来刺激「关键」产业会造成通货膨胀。挑战在于利用过剩的信贷，在一个不会破坏社会稳定的资产中吹起泡沫。如果小麦的价格像比特币过去 15 年那样飙升，大多数政府都可能被民众革命推翻。相反，政府鼓励民众（他们本能地感觉到自己实际购买力越来越低）通过投资国家认可的通胀对冲资产来分享信贷游戏，从而获利。
让我们来看一个非加密领域的真实世界例子，回到中国。中国是法西斯经济体系的最佳范例。从 20 世纪 80 年代末至今，他们的银行系统在文明人类历史上最短的时间内创造了最大量的信贷，并主要将其分配给了国有企业。他们成功地成为了世界的低成本、高质量工厂；目前，全球三分之一的制成品都产自中国。如果你仍然认为中国公司生产的产品质量低下，那就去试驾一下比亚迪（BYD），然后再试驾一下特斯拉（Tesla）。
中国的货币供应量（M2）从 1996 年至今增长了 5000%。希望摆脱这种信贷驱动型通胀的「草根」们面临着非常低的银行存款利率。结果，他们大量涌入公寓，政府也鼓励这种行为，作为其城镇化战略的一部分。不断上涨的房价，至少在 2020 年之前，帮助抑制了民众囤积其他实物商品的需求。中国一线城市（北京、上海、深圳、广州）的房价，按可负担性计算，成为世界上最贵的。
19 年间，土地价格上涨了 80 倍，复合年增长率（CAGR）达 26%。
这种房价通胀没有破坏社会稳定，因为普通中产阶级公民都能够借钱购买至少一套公寓。因此，每个人都参与其中。一个极其重要的二级效应是，地方政府主要通过向开发商出售土地来资助社会服务，开发商再建造公寓卖给「草根」们。随着房价上涨，土地价格和销售额也随之上升，税收也水涨船高。
这个案例告诉我们，如果特朗普政府真的打算全面推行经济法西斯主义，那么过剩的信贷增长必须吹起一个泡沫，这个泡沫既能让普通人赚钱，又能同时资助政府。
特朗普政府将吹的泡沫将集中在加密货币领域。
在我深入探讨加密泡沫如何实现特朗普政府的各种政策目标之前，让我先说明为什么随着美国成为一个法西斯经济体，比特币和加密货币会飙升。
我在彭博终端上创建了一个名为<.BANKUS U Index>的自定义指数（白色线条）。这是美联储持有的银行准备金与银行系统其他存款和负债的总和，是贷款增长的代理指标。比特币是金色线条，两条线都以 2020 年 1 月为基准指数化为 100。信贷增长翻倍，比特币随之增长了 15 倍。比特币的法币价格对信贷增长具有高度杠杆作用。
至此，无论是散户还是机构投资者都无法否认，如果你相信未来会有更多法币被创造出来，比特币是最佳的投资选择。
特朗普和贝森特也已经「被橘子药丸」（orange-pilled，指被比特币思想感化）。从他们的角度来看，比特币和整个加密货币最棒的一点是，与富裕的白人婴儿潮一代相比，传统上不持有股票的人群（年轻人、穷人和非白人）拥有加密货币的比例更高。因此，如果加密货币繁荣，它将创造一个更广泛、更多元的人群，这些人对执政党的经济平台感到满意。
此外，为了鼓励所有类型的储蓄投资加密货币，根据最近的一项行政命令，401(k) 退休计划现在被明确允许投资加密资产。这些计划持有大约 8.7 万亿美元的资产。Boom Shak-A-Laka！
致命一击是特朗普总统提议取消加密货币的资本利得税。特朗普正在提供由战争驱动的疯狂信贷增长、允许退休基金将现金投入加密货币的监管许可，以及——TMD，不收税！ 万岁！
所有这些都很好，但有一个问题。政府必须发行越来越多的债务，以资助国防部和其他机构向私营企业提供的采购担保。谁来购买这些债务？加密货币再次获胜。
一旦资本进入加密资本市场，它通常就不会离开了。如果一个投资者想在场边观望，他们可以持有与美元挂钩的稳定币，比如 USDT。
USDT 为了从其托管资产中赚取收益，会投资于最安全的传统金融（TradFi）收益型工具：国库券。国库券的期限不足一年，因此利率风险接近于零，并且像现金一样具有流动性。美国政府可以无限量地免费印制美元，因此永远不会出现名义上的违约。国库券目前根据期限不同，收益率在 4.25-4.50% 之间。因此，加密货币总市值越高，稳定币发行方累积的资金就越多。最终，这些托管资产的大部分将投资于国库券。
平均而言，加密货币总市值每增加 1 美元，就有 0.09 美元流入稳定币。让我们假设特朗普尽职尽责，到 2028 年他离任时，将加密货币总市值推高到 100 万亿美元。这比当前水平上涨了大约 25 倍；
如果你认为这不可能，那说明你接触加密货币的时间还不够长。这将创造大约 9 万亿美元的国库券购买力，由稳定币发行方通过全球资金流入来实现。
从历史背景来看，当美联储和财政部需要为美国的二战冒险提供资金时，他们也求助于发行远多于债券的国库券。
现在，特朗普和贝森特已经「画圆」了（解决了难题）：
他们复制了中国模式，创建了一个美国法西斯经济体系，以生产物资。
信贷增长引发的金融资产通胀冲动被导向加密货币，加密货币飙升，广大民众因其惊人的收益而感到更富有。他们将在 2026 年和 2028 年投票给共和党……除非他们有一个十几岁的女儿……或者也许民众总是跟着钱包投票。
不断上涨的加密市场带来大量资金流入与美元挂钩的稳定币。这些发行方将其托管资产投资于新发行的国库券，这为不断扩大的联邦赤字提供了资金。
底鼓正在敲响。信贷正在泵送。你为什么还没有完全投资加密货币？不要害怕关税，不要害怕 War，也不要害怕随机发生的社会问题。
这很简单：Maelstrom 已经完全投资。因为我们是 degens，山寨币领域提供了惊人的机会，可以跑赢比特币，这个加密储备资产。
即将到来的以太坊牛市将彻底引爆市场。
自从 Solana 从 FTX 的废墟中从 7 美元涨到 280 美元以来，以太坊一直是大型加密货币中最不受待见的。但现在不同了；西方机构投资者群体，其主要啦啦队长是 Tom Lee，非常喜爱以太坊。
先买入，后提问。或者不买，然后像个闷闷不乐的家伙一样，在俱乐部角落里喝着像尿一样难喝的淡啤酒，而你认为智商不如你的一群人在旁边的桌子上大把花钱买香槟。
这不是财务建议，所以你自己决定。Maelstrom 正在做一切关于以太坊、一切关于 DeFi 的事情，以及一切由 ERC-20 山寨币驱动的「退化者」玩法。
我的年末目标：
比特币 = 25 万美元
以太坊 = 1 万美元
游艇自由，TMD！
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据GlobeNewsWire报道，Mercurity Fintech Holding Inc.（纳斯达克股票代码：MFH）于2025年7月22日宣布在未来12个月内实施高达1000万美元的股票回购计划。作为区块链原生财务策略和数字资产基础设施的领先创新者，该公司此举旨在增强对其长期战略的信心并提升股东价值，特别是在推进以Solana和比特币为核心的区块链财务平台方面。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF总流出6794万美元，主要流出来自Bitwise的$BITB(流出4227万美元)和Ark Invest的$ARKB(流出3318万美元)，仅Grayscale的$GBTC录得751万美元流入。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，WLFI关联地址2分钟前再次加仓1740枚ETH（价值650万美元）。过去六天三个WLFI已累计买入5608.48枚ETH（约1946万美元），均价3469.66美元，该部分持仓已浮盈145.7万美元。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，新创建的钱包 0x3dF3 开头地址通过场外交易购买了 32640 枚 ETH（约 1.22 亿美元），在过去 4 天内总计购入 43787 枚 ETH（约 1.63 亿美元）。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据CoinDesk报道，以太坊验证者退出队列周二激增至近519,000 ETH（约19亿美元），创下2024年1月以来最高水平，等待时间延长至9天以上。分析师认为，这一大规模退出潮主要由ETH自4月以来上涨160%引发的获利了结所致。尽管退出量大，但进入队列也达到357,000 ETH（约13亿美元），等待时间超过6天，表明质押需求依然强劲。自5月底SEC明确质押不违反美国证券法以来，机构质押需求大幅增长，Figment报告以太坊质押委托增长超过100%。目前，活跃验证者数量已创纪录达到近110万。
深潮 TechFlow 消息，7 月 23 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包从币安提取了 400 枚 BTC，价值约 4749 万美元。