TechFlow

撰文：Prathik Desai

编译：Block unicorn

7 月 18 日，美国时间星期五，全球两大稳定币发行商的首席执行官——Tether 的保罗·阿尔多伊诺和 Circle 的杰里米·阿莱尔——在白宫东厅的观众席中并肩而坐。在他们面前，美国总统唐纳德·特朗普刚刚签署了《GENIUS 法案》，这是美国首次为稳定币制定联邦规则。

几年前，这一刻是不可想象的。

因为曾几何时，泰达币是加密货币领域的「问题儿童」。交易者喜爱它，监管者厌恶它，调查如影随形。它曾支付罚款，回避审计，极少与美国监管机构接触。但在这个七月的下午，其首席执行官却得到了美国总统的公开认可。

这是一个信号，表明这位「亡命之徒」稳定币准备成为合法公民。

《GENIUS 法案》是美国期待已久的稳定币监管尝试。该法案要求发行商建立等额储备、进行月度审计、提供赎回保证，并设立名为「许可支付型稳定币发行商」（PPSI）的许可制度。要获得资格，发行商必须持有高流动性的储备，主要持有美国国债，定期接受合格会计师事务所的鉴证，并接受美国反洗钱（AML）和合规监管。

像 Tether 这样的外国发行商只要达到同等标准并接受美国货币监理署（OCC）的监督即可参与。该法律提供了一个宽松但有限的三年过渡期，以达到这些门槛。这个过渡窗口至关重要，它让 Tether 有时间调整其结构、储备金，并将其旗舰产品 USDT 和一种新的符合美国法规的代币纳入体系。

对于总部位于萨尔瓦多的 Tether 来说，这一公开承诺标志着不小的转变。在多年规避监管和在离岸司法管辖区运营后，该公司终于踏入了全球最受审查的市场。不是出于绝望，而是出于主导地位。

尽管被高度监管的美国市场拒之门外，Tether 在全球市场上始终表现更佳。其代币 USDT 主导交易对，在新兴市场用于现实世界的支付，并在 12 个以上区块链上以无与伦比的流动性流通。USDT 的流通量超过 1600 亿美元，仅去年一年的净利润就达到 130 亿美元，不仅是最大的稳定币，也是全球盈利能力最强的金融机构之一。

这正是 Tether 进入美国的重要性所在。

保罗·阿尔多伊诺明确表示：Tether 将遵守规定。它计划调整储备金，寻求四大审计机构的审计，并与 OCC 合作，成为新法律下的许可外国发行商。与此同时，Tether 将推出第二种仅限美国的 USDT 版本，专为注重效率的机构设计。这一战略旨在同时占据市场两端：全球加密货币流动性和世界上最大经济体的受监管机构轨道。

这一新的美国金融篇章聚焦于大资金——基金发行商、银行、金融科技公司和对冲基金。对 Tether 来说，进入这个市场不是生存问题，而是谁将引领下一波全球金融轨道的问题。

如果 Tether 能向行业证明，它可以在不牺牲利润率的情况下遵守规则，它将巩固其作为稳定币行业不可或缺的领导者的地位。

然而，合规的成本是房间里的大象。

由大型事务所进行的月度审计每年可能花费数千万美元。反洗钱系统需要专门的员工和技术。美国法律下的报告义务将使公司面临更大的审查，甚至可能面临未来的政治风险。还有机会成本：为了满足流动性和透明度要求，可能需要从储备金中剔除风险较高、收益较高的投资工具。但凭借其规模和利润，Tether 有能力承受这些成本。

对 Tether 来说，转型将带来文化和运营上的挑战。该公司长期以来定位为反建制选项，特别是在对传统机构不信任度高的市场。承诺接受美国监管可能疏远这一用户基础。过去，Tether 因冻结资金已招致批评。尼日利亚或阿根廷的用户会信任一个开始回应美国传票的 Tether 吗？如果是这样，USDT 曾经提供的自由感会被什么取代？

此外，合规可能无法消除批评。

透明度倡导者和金融监管机构仍对 Tether 的过往记录表示质疑。其过去拒绝提供完整审计、不透明的所有权结构以及涉嫌参与影子银行业务仍是关注话题。监管合规可能安抚机构，但不会立即重建公众中持怀疑态度群体的信任。

与此同时，Tether 有让出更多市场份额给其最接近的竞争对手 Circle 的风险。

截至 7 月 25 日，Tether 在稳定币行业的主导地位已降至 61.76%，自 2024 年 11 月的 69.69% 下降了八个百分点。同期，Circle 的市场份额增加了四个百分点，达到 24.44%。

这家总部位于美国的 USDC 发行机构在合规方面也占据先机。它长期以来一直接受审计，在美国 48 个州保持着全面的监管覆盖，最近更是在华尔街首次亮相，引起了轰动。首席执行官 Jeremy Allaire 将《GENIUS 法案》视为绿灯，并指出这实际上正式确立了 Circle 多年来一直遵循的模式。尽管 Circle 近期的市场份额有所增长，但对于这家近期在华尔街首次亮相的公司来说，仍有很长的路要走。

2024 年，Tether 录得 130 亿美元的利润。年底，其持有 1130 亿美元的美国国债，70 亿美元的储备缓冲，以及超过 200 亿美元的股权。截至 2025 年 3 月 31 日，Tether 持有 980 亿美元的美国国债。以保守的 4.4% 收益率计算，其年收入已超过 40 亿美元。即使合规削减 10-15% 的收益率，其商业模式依然可行。

合规还可能带来未来收入。一个合规的 Tether 是可信的 Tether ，这可能会带来更多业务。对于迄今保持观望的机构来说，这可能就是他们所需的全部激励。

多年来，USDC 拥有信任优势。它透明、受监管、接受审计。但其市值增长停滞。与此同时，Tether 在阴影中蓬勃发展——增长更快，扩展到更多地区，成为美国公司不愿触及的市场中不可或缺的存在。

白宫的支持

在商务部长霍华德·卢特尼克（前坎托·菲茨杰拉德公司，现为 Tether 储备管理者）的政治支持下，Tether 在华盛顿有了保障。

此外，还有与比特币储备公司的联系。卢特尼克的儿子运营着坎托股权伙伴（CEP），这家特殊目的收购公司与 Twenty One Capital 合并——一家由 Tether、软银和坎托支持的比特币原生公司。这一交易进一步将 Tether 的利益与美国资本市场和政策圈交织在一起。

有了给予 Tether 三年过渡期的法律，它有足够的时间。凭借全球交易量的优势，它显然拥有杠杆。

美国市场格局取决于规模。如果 Tether 能够把握成本效益，它或许就能稳固领先地位，即使是 Circle 也难以匹敌，更不用说其他落后的稳定币发行商或新进入者了。

但这是一把双刃剑。美国刚刚为稳定币提供了一份蓝图。如果 Tether 能很好地执行，它将继续领先。如果它在合规、披露和监管上失足，它可能会发现，合法性可能像获得批准一样迅速被撤销。

在加密货币的整个历史中，Tether 是大多数用户使用的稳定币，即便他们并不信任它。

现在，它请求成为他们信任的那个。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，币安行情数据显示，BNB 短时拉升触及 860 美元，续刷历史新高。现报价 854.84 美元，24 小时涨幅达 7.25%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 CoinDesk 报道，10x Research 创始人 Markus Thielen 表示，对于希望加入比特币上涨趋势的交易者而言，等待比特币回调至 5 月高点支撑位 111,673 美元附近将提供更好的风险回报入场点。

Thielen 在给客户的报告中指出，”我们希望看到比特币重新测试其 111,673 美元的突破水平，以提供更有利的风险/回报入场点。”他解释称，市场通常会在更大牛市行情前重新测试突破点，因此回调至该水平的可能性不能排除。

hielen 补充表示，如果没有出现有意义的回调，最佳入场点将是突破 120,000 美元上方，这标志着突破 7 月 14 日和 23 日高点的下降趋势线。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据金十数据报道，美元指数DXY向上触及98，日内涨0.41%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据智通财经报道，瑞银财富管理投资总监办公室表示，自4月份美国关税政策引发的担忧达到顶峰以来，标普500指数已经上涨了近30%。这反映出投资者越来越相信美国将与主要贸易伙伴达成妥协。最近数据还表明，美国经济保持了韧性，而市场情绪也因顶级科技公司继续加大人工智能资本支出而得到提振。

瑞银同时提醒，最近几周的大幅上涨已经反映了许多潜在的利好消息，投资者应为未来几周可能出现的市场波动做好准备。虽然市场将受到美欧贸易确定性增加的鼓舞，但美国关税的水平仍然比解放日之前的普遍水平增加了大约六倍。这些关税的经济影响目前正在显现，而对其规模、分布和二阶效应的不确定性仍然存在，行业层面关税的经济影响可能会比国家层面的更大。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某鲸鱼在过去 2 小时内使用 945 万 USDC 购买了 2,415 枚 ETH，购买价格为 3,916 美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Cryptonews 报道，特朗普旗下 Trump Media and Technology Group（特朗普媒体与科技集团）已投资 3 亿美元购买与比特币相关证券挂钩的期权。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Whale Alert 监测，约 9 分钟前，690 枚 BTC（价值约 8,247 万美元）从币安交易所转移至加密货币托管服务商 Ceffu 。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，本周全球贸易局势传递出积极信号，为风险市场带来短期支撑，也为中长期资金信心打下基础。美欧之间围绕关税争端的长期矛盾取得实质性突破，相关协议的达成不仅缓解了跨大西洋贸易摩擦，更为全球供应链的稳定提供了新的政策锚。与此同时，中美高层磋商正持续推进，表明两大经济体在贸易、科技与货币协调等关键领域存在缓和空间；而日美及美加墨等区域性贸易谈判亦在加快节奏，整体贸易格局呈现“多边松动、局部突破“的新态势。此类贸易缓和趋势有助于稳定企业预期、改善跨境资本流动，也为风险偏好构筑底部支撑，进而支撑包括比特币在内的风险资产的短期反弹逻辑。

在货币政策方面，周四（美国时间）即将举行的美联储利率决议成为全球金融市场本周最关键的事件之一。虽然市场普遍预期本次会议将维持利率不变，但更大的看点在于美联储主席鲍威尔的新闻发布会。当前美国正面临“双重压力“——一方面核心通胀虽缓慢回落，但始终高于政策目标；另一方面，美国政府财政赤字高企，债务再融资压力显著上升。在此背景下，市场高度关注鲍威尔是否会释放“更加温和“甚至偏鸽派的信号，以缓解资本市场对高利率持续时间的焦虑。若鲍威尔传递出“通胀可控+财政可承压“的鸽派表态，不仅美股将受益，ETH、SOL等高β资产也有望获得情绪提振；反之若态度强硬，则比特币和山寨币可能再度进入高波动区间。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，AI 代理平台 MyShell 最新推出的首个仅通过自然语言交互即可生成 AI 应用的框架产品 ShellAgent 2.0，上线 5 天内，试用申请人数突破 50 万。实机测试结果优于 Lovable、Bolt.new 等类似产品。有关内容在全网获得超过 6000 万次浏览，超万人参与产品发布会的直播。本次更新为 MyShell 带来 近 10 倍新增用户增长，平均每个新用户使用 ShellAgent 2.0 创建 5 个 AI 应用。

此前，MyShell 宣布正式推出 ShellAgent 2.0，将创作者从繁琐的代码开发环境和部署工序中解放出来。无论初学者还是专业开发者，都只需要说出想法或需求，即可一键生成 AI 应用，并将自己的应用或作品分享到社交网络。

ShellAgent 2.0 彻底消除了 AI 应用创作的门槛，为非技术人群打开了 AI 红利的窗口。MyShell 将继续赋能超级个体，打造 AI 应用的 “剪映+抖音”，并塑造 AI 原生应用、内容社区及未来社交娱乐范式。

受上述消息影响，MyShell 官方代币 $SHELL 现报 0.19，30 日涨幅 28.55%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸花费 2000 万 USDT 购入 5097.17 枚 ETH，购入价格为 3924 美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，Matrixport 发布今日图表称，“一个月前，我们基于逆势的季节性分析提出，比特币有望上涨至 116.000 美元，如今这一判断已被市场验证。当前市场情绪正逐步转向乐观，本周则将迎来多重关键事件:美股财报密集披露、白宫数字资产报告延期发布，以及美联储利率决议，或将成为推动市场波动的新一轮催化剂。

不过从历史数据来看，8月和9月历来是比特币表现相对疲弱的月份。过去十年中，8月的平均回报率接近为零，仅三年录得上涨。因此，许多交易者往往选择在此阶段锁定收益。尽管我们仍维持年内看涨预期，但考虑到季节性扰动，市场短期内或面临一段战术性整理期。”

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，Bitget 链上交易（Onchain）上线 Solana 生态的 MEME 代币 DETECTIVE、SLOP、dogshit。用户在链上交易板块即可开启交易。

Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 The Smarter Web Company 披露，这家采用了比特币财库策略的伦敦上市的科技公司宣布，已从当前 1400 万股新普通股配售批次中成功配售 6,057,914 股新普通股。

此次配售的 6,057,914 股新普通股募集资金为 19,680,874 英镑（扣除费用前），公司预计将在本周初收到约 97% 的配售资金作为结算。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼从币安提取 3,711 枚 ETH，价值 1,458 万美元。该钱包此前已休眠 5 个月。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，瑞典上市公司 H100 Group AB 宣布完成定向股票发行，筹集约 1.0919 亿瑞典克朗。

该公司表示，自推出比特币资产配置策略以来，已累计筹集总计 10.95 亿瑞典克朗（约 1.14 亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，英国上市公司 Coinsilium Group 子公司 Forza 增持 12.4230 枚 BTC，目前总持有量已达 124.4239 枚 BTC。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，欧洲上市公司 Capital B 以约 590 万欧元收购 58 枚 BTC。此次收购后，Capital B 的比特币总持有量达到 2,013 枚。该公司年初至今的 BTC 收益率达到 1,409.8%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，DELABS 独家TGE 活动的参与门槛为 218 Alpha 积分。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Coinglass 数据，全网以太坊合约持仓量突破 600 亿美元，现报 605.77 亿美元，续创历史新高，24 小时增长 8.17%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Financefeeds 报道，数字银行 Revolut 宣布在匈牙利恢复加密货币质押服务。此前该公司因匈牙利新法律的不确定性，于 7 月 7 日暂停了大部分数字资产服务。

匈牙利于 7 月 1 日生效的新法律对无牌加密货币交易所的使用实施严厉处罚，零售用户最高可面临 5 年监禁，服务提供商最高可面临 8 年监禁。经过法律审查后，Revolut 认定质押服务不属于该法律定义的”加密货币交易活动”范畴。

作者：dpycm

编译：深潮TechFlow

免责声明：本文仅供参考，不构成任何财务建议。本文作者对上述代币有个人投资。以下表达的任何观点均为作者个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被视为投资交易的建议或建议。

为什么 Zora 给人一种熟悉的感觉——以及为什么这种感觉很好。

这种奇怪的感觉就像在某种程度上你已经经历过现在正在发生的事情。

我确信每个人在生活中的某个时刻都经历过似曾相识的感觉——无论是一句名言、一个事件，还是一次简单的互动。

奇怪的是，最近我读到 Zora 的飞轮时又有这种感觉了。我立刻回想起 2024 年 10 月我第一次读到 Virtual 的经济飞轮时的感觉——似曾相识。

这次 Zora 会重演历史吗？

SocialFi

早在 2023 年 8 月，随着加密货币推特社区（CT）上关于消费者应用的讨论升温，我们见证了 Friend.tech 的崛起。参与者投资自己喜欢的 KOL 的密钥，以换取进入私人聊天室、参与价格投机和空投的机会。

然而，在代币发行失败后，用户纷纷流失，Friend.tech 也很快淡出了人们的视线。

SocialFi 的出现是否为时过早？还是其底层机制不足以吸引自然用户？更重要的是，随着加密货币越来越受到关注，消费应用是否会再次成为热门话题？

Zora

https://zora.co/

与 Friend.tech 不同，Zora 是一个功能类似于 Instagram 的链上社交网络。它的独特之处在于，每个个人资料和帖子都被代币化，使创作者能够直接从其内容中获利。

Zora 创作者的个人资料：

https://zora.co/@chloe

工作原理

$ZORA 的飞轮

$ZORA 的飞轮：

• 每个个人资料均已代币化

• 您发表的每篇帖子都会被代币化

• 您发表的每篇帖子都会与您的创作者币配对

• 所有创作者币都与 $ZORA 配对

每笔交易需支付 3% 的费用。这有助于创作者从其帖子或个人资料上的每笔交易中获利。

3% 费用

收费模型设计贯穿所有利益相关者。

广告

https://paragraph.com/@socialgraphventures/zora-the-thesis

广告是社交媒体的重要组成部分。Zora 开拓了点对点广告市场，允许实施微目标广告策略。如果 Zora 能够有效执行，将拥有巨大的盈利潜力。

代币经济学

$ZORA 代币总供应量为 100 亿个：

• 社区激励：20%

• 空投：10%

• 流动性：5%

• 投资者：26.1%

• 储备资产：20%

• 团队：18.9%

https://support.zora.co/en/articles/4797185

解锁

• 空投、社区激励与流动性：总计 35%，将在 2025 年 4 月 23 日的代币生成事件（TGE）时完全解锁。

• 团队与投资者：TGE 后 6 个月锁仓，随后在 36 个月内按月线性释放。

• 储备资产：TGE 后 6 个月锁仓，随后在 48 个月内按月线性释放。

这意味着 2025 年 10 月 23 日，团队和投资者将首次解锁。

融资

https://cryptorank.io/ico/zoraco

Zora 已完成三轮融资，其中最大一轮融资 5000 万美元，估值达到 6 亿美元。值得一提的是，截至撰写本文时，ZORA 的完全稀释估值 (FDV) 为 8 亿美元，比上次融资估值高出约 33%。

价格走势

看起来似曾相识？

这是 Virtual 价格走势。

尽管上线仅数月，$ZORA 就经历了一段兴趣和活动度低迷的时期——几乎像是经历了一场“卖方出清”的洗牌。然而，通过其基础应用的整合与飞轮效应的驱动，$ZORA 再次迎来发展势头，逐步重回市场关注焦点。

团队

Social Graph Ventures 对这个团队进行了很好的总结：

• 该团队拥有 Coinbase 的背景，一直保持高速发展并专注于构建结合加密原生和 Web2 原生 UX 的独特体验。

• 他们通过诸如基于债券曲线的报价币、基于内容的代币化以及推荐机制等新理念推动了该领域的发展。Zora 已展现出其公开实验和快速构建的意愿，而这些特质正是我们重视的团队追求新的社交、创作者和盈利机制的特质。

• Jacob Horne——联合创始人兼首席执行官，曾任 Coinbase 产品经理，负责推动 Coinbase 旗下最出色的两条产品线 USDC 和 Coinbase Ventures。他专注于以太坊和 DeFi 的整合。Jacob 以其对加密货币市场设计、NFT 和创作者变现的深刻思考而闻名。他是 Zora 的公众形象大使，经常通过采访和 X 分享愿景和最新动态。他之前曾参与加密时尚项目的开发，并自 2019 年以来一直致力于 Zora 的建设。

• Dee Goens——联合创始人，曾任 Coinbase 营销人员，是早期 NFT 运动和创意社区的资深人士。Dee 在塑造 Zora 早期生态系统合作伙伴关系和社区战略方面发挥了关键作用。他致力于让少数群体的创作者和新兴数字文化群体能够使用 Zora。

• Tyson Battistella——联合创始人兼首席技术官， Zora 工程主管。Tyson 此前也曾在 Coinbase 任职，负责智能合约基础设施建设。他设计了 Zora 目前使用的许多协议组件，包括其铸币工具和 L2 集成。Zora 代币已融资 6000 万美元，最近又从 Haun Ventures 获得了约 6 亿美元的投资。据团队称，Zora 的“发展路径”将持续多年。

思考

凭借强大的飞轮模型、简洁的 UI/UX、Base 团队的支持以及有利的牛市条件，我相信 Zora 能够继续凭借反身性效应实现上涨。

价格上涨 → 对 Zora 的兴趣增加 → 活动增多 → 价格上涨。

还记得 CT 一致认为 Coinbase 是链上散户入驻的最佳选择吗？（我们都在喊消费者应用！！）

现在，有了新的Base应用集成，Zora占据了绝佳的有利位置，可以从这波用户引导浪潮中获益——如果真的来了的话。就像 Friend.tech 如何吸引眼球一样，Zora也将如此。这通常始于充满好奇心的内容创作者和KOL创建个人资料以顺应潮流，然后这种反身性会持续上升。

独立团队正在逐步构建 Zora 的基础设施：终端、机器人、狙击工具等等。而交易者们已经开始活跃于个人资料和内容的交易中。这一切让人不禁联想到 2023 年 SocialFi 狂热的早期阶段，似乎一个新的浪潮正在酝酿。

话虽如此，我确实有一些担忧——主要是关于 SocialFi 是否仍然具有足够的叙事力。我们已经在本轮周期的早期阶段看到了它的表现，所以它可能感觉不那么新鲜或令人兴奋。相比之下，早在 2024 年第四季度，Virtual 就完美地契合了主流。

https://dune.com/zorateam/coins

与 TGE 时期相比，Zora 的各项指标看起来并不理想，但在最近的价格飙升之后，它们已开始回升。市场具有前瞻性，我们也需要具备前瞻性——不仅要预测现状，还要预测未来可能的发展方向。正因如此，我相信，随着反身性周期的推进，各项指标将持续改善。

好的叙事并非始于 100% 的共识

我记得在 Virtual 代币发行初期，我分享我的理论并大声宣传，许多参与者都犹豫不决，仅仅因为它不在 Solana 平台上。随后也出现了不少恐慌、不确定和不确定的情绪。但仅仅几周后，随着实力强劲的参与者涌现，以及更广泛的接受度，价格就呈抛物线式增长。现在的时代令人不禁想起那段时期。

条件 > 叙事

总体而言，我认为投资是合理的，具体仓位大小取决于个人判断。尽管 $ZORA 在过去一周已飙升逾 700%，但我仍认为未来几个月仍有上涨空间。

只需一位知名的创作者就能点燃狂热。

希望你喜欢这篇文章，干杯!

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，交易员 James Wynn 在社交媒体发文表示，“比特币市占率正在自由落体，时机已到，Risk-on季节（山寨季）已来。”

撰文：Andy，epochChain

全球金融体系的演进与更迭

背景介绍

大航海时代：金融本源的诞生（15 – 17 世纪）

大航海时代为金融体系的发展奠定了基石。荷兰东印度公司为解决远洋贸易的巨额资金需求，开创性地发行股票，将 「贸易收益权」 定价并拆分交易，实现了 「资产可交易化」，普通民众得以参与远洋贸易投资，分享收益。与此同时，海上保险出现，商船主通过支付保费转移运输风险，众多商船主的保费汇聚形成风险分散资金池，成为 「风险分散与定价」 的早期模式。在跨国贸易中，黄金、白银凭借稀缺性与公认价值，成为核心结算工具，解决了不同货币体系间的兑换信任难题。此时，金融系统初步具备收益获取（股票投资）、风险对冲（海上保险）、价值结算（贵金属）三大核心职能，相互支撑，服务于贸易扩张需求，构建起金融体系雏形。

白银货币体系与霸权更迭（19 世纪）

19 世纪，清朝凭借茶叶、丝绸等商品的强大竞争力，在全球贸易中占据重要地位，大量中国商品出口吸引全球白银流入，形成 「中国商品 – 全球白银」 的循环体系，白银成为全球贸易的核心结算货币，本质是以中国商品实力锚定结算媒介。随着跨国贸易规模扩大，股票交易从欧洲扩展至全球，保险业务从海运延伸至大宗商品运输，但其核心逻辑始终围绕 「为资产定价、为风险兜底」。然而，鸦片战争打破了这一格局，英国通过战争掠夺中国白银，削弱中国货币基础，并凭借自身金矿储备推行 「金本位」，重新定义全球结算规则，彰显了国家实力对结算媒介地位的决定性作用。

布雷顿森林体系与美元时代（20 世纪）

1944 年布雷顿森林体系确立，「美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩」，全球结算体系从以贵金属为核心锚点转变为以 「国家信用」 为核心，美元成为全球金融的 「中枢神经」。在此期间，股票市场全球化联动加强，纽约、伦敦等证券交易所成为全球股票交易重要中心。保险行业应用复杂精算模型，衍生品用于大宗商品价格对冲，金融市场围绕 「资产定价更精准、风险对冲更高效」 发展。此时的金融系统中，美元主导结算，股票市场承载资产交易，保险与衍生品负责风险对冲，三大职能协同性增强，推动全球金融体系运转，服务战后经济复苏与发展。

后来布雷顿森林体系瓦解，美国迅速与沙特等石油大国达成协议，使美元锚定石油，开启石油美元时代，延续美元霸权。但到 2024 年，沙特宣布石油不再以美元为唯一结算货币，石油美元时代走向落幕，全球货币格局面临重塑。

现代金融的复杂化与本质回归（21 世纪）

进入 21 世纪，金融创新达到新高度，衍生品、大宗商品期货、结构化产品等金融工具不断涌现，金融市场交易结构和产品设计日益复杂。这些创新提升了金融市场效率，满足了多样化需求，但无论金融形态如何变化，其核心始终围绕 「收益、风险、结算」。复杂的金融工具是对传统金融核心功能在新环境下的延伸与拓展，是 「术」 的迭代，而 「收益、风险、结算」 三大核心职能是 「道」 的坚守，体现了金融服务实体经济、优化资源配置的本质目的。

新兴金融形态的崛起：DeFi 与 CeFi 的诞生

DeFi：区块链驱动的去中心化金融系统

2015 年以太坊智能合约技术的突破，为 DeFi 的崛起提供了技术支撑。智能合约使金融规则以代码形式自动执行，无需传统中介机构参与，改变了金融交易模式。在 DeFi 生态中，「DeFi 铁三角」 发挥着关键作用。本质上，DeFi 复刻了传统金融的核心功能，借助区块链技术实现了 「无中介、全开放、自动化」，为金融体系带来了新活力。

CeFi：连接传统与去中心化的中心化桥梁

DeFi 虽有创新优势，但面临技术门槛高和监管模糊等问题。CeFi 应运而生，作为连接传统金融与 DeFi 的桥梁，发挥 「转换器」的 作用。

它的主要作用很简单，就是帮用户把普通货币（比如人民币、美元）和加密货币（比如比特币、以太坊）互相转换，让钱在传统金融和 DeFi 之间转起来更方便；同时把 DeFi 的操作弄得更简单，用大家容易看懂的界面，降低普通人参与的难度，还负责保管用户资产以保证安全；另外，在符合规定的前提下，它还会承接传统金融机构（比如银行、证券公司）在区块链上的业务需求，帮这些机构探索链上业务，促进传统金融和 DeFi 更好地结合起来。

传统与新兴的融合

三大体系的角色定位与困境

TradFi

TradFi 就是我们平时接触的传统金融，比如去银行存钱、转账，在证券公司买股票、基金，或者买黄金、债券这些。

举个例子：假如你想给国外的朋友转 1 万美元，自己又没法直接操作，就必须找有跨境业务的银行帮忙：银行会先把人民币换成对方国家的货币，按规定收取手续费和汇率差价，再通过 SWIFT 系统流转，但中间要填一堆表格、经过好几道审核，往往得等几天才能到账，光手续费可能就扣几百块，他全程负责这笔钱的流转，出了问题也找银行解决。

这就是 TradFi 的模式 —— 不管是跨境转账、买股票还是贷款，都得通过银行、券商这些机构，它们定流程、收费用、担责任，你没法直接跳过它们，而这种模式也带来了跨境结算效率低、成本高的问题，再加上很多国家做生意依赖美元结算，一旦美元汇率波动，容易因此吃亏。

CeFi

CeFi 就是中心化的加密金融平台，相当于传统金融和加密货币世界之间的 「桥梁」，它能提供兑换通道；也能简化步骤让不懂技术的人轻松参与；还能帮银行、券商这些传统机构合规地做加密资产相关业务，推动两边融合。但它也有毛病：现在监管还没完全跟上，平台自己说了算，有时候平台为了自己赚钱，可能会偷偷挪用用户资产。

举个例子：假如你想把工资换成以太坊做加密理财，直接操作太麻烦，就可以用某知名加密货币交易所的 CeFi 平台，先通过银行卡充值人民币，一键换成以太坊，再用平台的简化理财功能存进去赚收益，整个过程不用自己研究复杂技术，平台都帮你搞定了，但是你得相信平台不会卷走你的钱。

DeFi

DeFi 就是用区块链技术搞的 「去中心化金融」，没有银行、券商这些中间商，就靠智能合约自动运行，交易透明，谁都能看得到。它能让转账、借钱这些事更快、更便宜，而且不管你有钱没钱、在任何地方，只要懂区块链操作，就能用它的服务。不过它也有麻烦：普通人想用好它，得先搞懂钱包、私钥这些技术，门槛有点高；而且代码万一有漏洞，可能被黑客盯上偷钱。

举个例子：比如你手里有比特币，想换点以太坊，可以不用找交易所，直接在 DeFi 平台上用自己的钱包连接平台，选好兑换比例，智能合约会自动把你的比特币换成以太坊，钱直接到你钱包里，全程没有中间商插手，手续费比交易所低，到账也快，但你得自己保管好钱包钥匙，不然丢了钱就找不回来了。

「Trifi 」生态的构建基石

在此，我们提出一个全新的概念 ——Trifi（即 「TradFi + CeFi + DeFi」 的融合形态）。传统金融的链上迁移过程，本质上正是传统金融（TradFi）、中心化金融（CeFi）与去中心化金融（DeFi）三者融合的过程：通过渐进式的渗透与协同，最终孕育出「 Trifi」 这一新型金融形态。这一路径深刻体现了金融业态从割裂到互联、从竞争到共生的底层演进逻辑，而 「Trifi 」正是这一演进过程的终极形态与核心产物。

优势互补的核心逻辑：「Trifi 」生态的价值共生

TradFi、CeFi、DeFi 之所以能够融合形成 Trifi 生态，核心在于三者的核心优势形成互补，并通过协同效应解决传统金融与单一链上金融的痛点，构建更具韧性的金融体系。

举个例子：假如某传统房地产公司（TradFi 机构）他持有价值 1000 万美元的商业地产，他为提升资产的流动性，通过合规流程将房产拆分并代币化为「A 代币」（每枚代币对应相应的房产份额），并完成监管备案，他作为资产的提供者将线下资产转化为链上可流通的数字资产；之后该房地产公司选择加密交易所（CeFi 平台）作为中间节点，用户通过平台的合规通道用银行账户转入美元兑换为稳定币，同时房地产公司将 A 代币存入平台的托管账户，经平台审核后上线交易对，投资者可在平台用稳定币购买 A 代币，既能在平台内持有也可提取到个人区块链钱包，而平台能一边对接传统法币，一边为 A 代币提供合规交易场景，还为用户进入 DeFi 铺路，搭建起跨体系桥梁；而持有 A 代币的用户可将代币从平台转入 DeFi 借贷协议，借贷协议通过智能合约自动读取 A 代币的链上数据评估价值后，允许用户以 A 代币为抵押借出稳定币，整个借贷过程无需人工审核，抵押、清算全由代码执行，DeFi 提供了去中心化的金融工具，让原本只能在传统市场交易的房地产资产实现链上抵押借贷的新功能，大大提升了资产的资金效率，三者协同完成了传统资产从线下到链上的全流程迁移。

总的来说，TradFi 提供资金，Cefi 作为通道，Defi 提供技术支撑，三者结合使得 「Trifi」 生态既能承接巨额传统资本，又能发挥链上金融的创新潜力。

未来金融系统的构建与发展趋势

流通系统的核心：支付与结算的演进

跨国贸易场景中的变革

在跨国贸易领域，区块链技术正深刻重构跨境结算体系。

以闪电网络为例，闪电网络就像是在比特币这个平台上开的 「快速通道」。以前小额钱要跨国转，不仅慢，手续费还不低。现在有了它，几秒钟就能到账，手续费也少了很多。这样一来，小企业或者个人做跨国小生意时，钱周转得快了，花的成本也低，自然就更愿意做全球的小买卖了。

再说说大宗商品贸易，比如石油交易，现在有个叫 Layer2 的技术。这个技术能让交易更顺畅，花的钱也更少。它还能把大宗商品变成 「数字代币」，就像把石油变成了一串数字代码。买卖双方不用走以前那些麻烦流程了，比如开信用证、来回传递船运单据啥的，直接通过智能合约交易这些数字代币，钱马上就能结清，交易效率能提高不少。

社交与普惠场景的创新

去中心化社交平台嵌入支付功能成为趋势。

现在有些新方式让金融服务变得跟咱们日常生活贴得更近了，比如 「链上发红包」「点对点直接转小钱」 这些功能。以前咱们转点钱，要么得被收不少手续费，要么受限于某几个支付平台，操作起来也麻烦。现在在一些去中心化的社交平台上，用加密货币转小额钱就方便多了，不怕手续费太高，也不用走那些绕弯子的流程。这一点对偏远地区没银行账户、收入不高的人群来说特别有用。以前他们可能很难享受到正规的金融服务，现在通过这些新方式，就能更方便地参与进来，金融服务的门槛也就降低了。

国家在支付结算中的角色转变

那些金额巨大、风险又复杂的跨国贸易结算，在很长一段时间里还是得由国家来主导。国家会通过制定货币政策、监管金融机构、参与国际金融合作这些方式，来保证结算又稳又安全。比如说涉及到石油、矿产这些战略资源的贸易时，国家会严格管好用什么货币结算、怎么结算，这样才能维护好国家的经济安全和利益。

不过，随着区块链技术越来越成熟好用，那些中小型的跨境结算业务会慢慢转移到区块链上进行。这时候政府可以出台相关的政策法规，规范和引导区块链在中小型跨境结算中的使用，既要让金融科技能创新发展，又要做好监管，这样才能提高国家在全球金融市场上的竞争力。

定价权与稳定币的锚定之争

美元霸权面临挑战

美元在全球金融体系的霸权地位在数字货币时代遭遇冲击。美国试图通过《GENIUS 法案》等加强对稳定币的监管，维持美元在链上定价权。当前多数主流稳定币（如 USDT、USDC）锚定美元，美国监管稳定币发行商储备资产、运营模式，确保其与美元紧密挂钩，巩固美元核心地位。但全球经济格局多极化发展，其他国家和地区积极探索区域化结算，降低对美元依赖。

多极稳定币体系的发展

中国积极推进数字人民币研发试点，其具备可控匿名、双离线支付等特性，国内试点已涵盖零售、交通、政务等领域，未来有望在 「一带一路」 沿线国家贸易结算中发挥更大作用，推动人民币国际化。欧盟也在探索数字货币发展，旨在增强欧洲在全球金融体系话语权，降低美元波动影响。这些区域化结算方案将挑战美元在稳定币领域主导地位，促使全球金融体系向 「美元为主、多币共存」 的稳定币体系发展，推动金融体系多元化。

新机遇：传统金融链上迁移与 DeFi 2.0

RWA 代币化的发展趋势

RWA（现实世界资产）代币化是未来金融发展重要方向。美股、私募股权、房地产等传统金融资产通过链上发行代币进入 DeFi 生态，成为新的抵押品与交易标的。以美股为例，代币化后投资者可在 DeFi 平台交易、借贷股票代币，拓宽投资渠道，为上市公司提供新的融资途径。私募股权代币化提高了资产流动性，房地产资产代币化分割降低了投资门槛，使更多人能参与投资，分享收益，将传统金融与 DeFi 紧密结合，为金融市场注入活力。

DeFi 2.0 的核心目标与发展

DeFi 2.0 旨在复刻传统金融复杂场景，打造 「链上华尔街」。基于美股代币等 RWA 开展复杂金融业务，如美股代币借贷、衍生品交易。通过智能合约和区块链技术，实现传统金融复杂产品与交易策略链上化。投资者可抵押美股代币借入资金投资，或购买基于美股代币的期货、期权等衍生品进行风险管理和投机交易，丰富 DeFi 生态金融产品与服务，提高金融市场效率和透明度。

传统金融机构的推动作用

随着监管政策完善，传统金融机构对加密资产接受度提高，银行、资管公司等涉足加密资产领域，通过投资、合作参与 DeFi 生态建设。它们带来大量资金、专业人才和成熟风险管理经验，有助于推动加密资产成为主流投资品类。传统金融机构利用品牌和客户资源推广加密资产投资产品，提高市场认可度和流动性，其合规运营促进加密资产市场规范化，为传统金融与新兴金融深度融合创造良好环境。

总结

下一轮传统金融链上迁移的核心趋势中，RWA（现实世界资产）代币化将成为主流，从房地产、美股到私募股权，大量实体资产会被拆分成链上代币，成为「有实体背书的新山寨币」，推动「山寨季」的到来；以太坊生态依托成熟的 DeFi 基建和合规性，将成为 RWA 代币化的核心载体，通过智能合约实现资产跨链流通、借贷等，爆发点在于 RWA 与 DeFi 的深度融合。

关键赛道集中在 RWA 代币化、以太坊生态内的 DeFi 创新以及合规链上交易所（如纳斯达克链上平台），未上市企业可通过合规流程将私募股权代币化，在链上交易所融资，无需传统 IPO，降低上市门槛；同时，TradFi 提供资产和合规框架，DeFi 提供链上工具实现「套娃」（如 RWA 抵押生成稳定币，再用稳定币投资其他代币化资产），两者协同推动市场从炒作向「链上实体资产金融化」转型。

撰文：KarenZ，Foresight News

近年来，人形机器人硬件技术取得了显著进步，从灵巧机械手到高精度执行器，部分先进组件已实现商业化。但大规模应用仍面临关键瓶颈：软件未达到生产水平、数据稀缺、管理成本高昂、人机协作效率低下。当前机器人公司大都依赖自建数据采集系统，导致行业陷入「数据孤岛」困境，限制了机器人智能向主流应用的跃迁。

在此背景下，PrismaX 应运而生，致力于构建去中心化的具身智能机器人协调层，通过开放协议连接各方，打造高效、透明且可扩展的开放机器人协调经济。PrismaX 近期还完成由 a16z crypto CSX 领投的 1100 万美元融资，吸引了众多机器人爱好者的目光。那么，PrismaX 究竟有何魅力？能在竞争激烈的市场中脱颖而出？

PrismaX 团队背景和投资方阵容

PrismaX 由 Bayley Wang 和 Chyna Qu 联合创立，团队成员在机器人技术与去中心化经济领域拥有比较深厚的专业知识和实践经验。

PrismaX 联合创始人兼 CEO Bayley Wang 拥有麻省理工学院（MIT）的学术背景和比较丰富的创业经验，深耕增强现实技术、消费电子和机器人领域。他的职业生涯展示了从学术研究到商业化的成功转型，尤其在技术和硬件开发领域。

• 2011 年到 2012 年，Bayley Wang 在 MIT 计算机科学与人工智能实验室（CSAIL）担任研究员，使用 C/C++ 开发高性能光学光线追踪模拟和优化工具，之后还在 MIT 研究过机器人、汽车驾驶、算法开发、成像系统设计等领域。Bayley Wang 还曾是麻省理工学院教育研究计划（ESP）的教师。

• 曾在美国数学奥林匹克竞赛中取得全国前 25 名的成绩。

• 曾于 2012 年在 MIT 读书期间（大二时）创建第一个消费电子教育初创公司 One Tesla，当年营收超百万美元，后被收购；

• 曾于 2019 年到 2024 年在人工智能可穿戴设备公司 Kura Technologies 担任联合创始人，专注于开发 AR 眼镜和平台。

• Bayley Wang 还拥有具身智能机器人方面的一些专利，是《具有改进的微结构显示屏的 AR 耳机》（AR Headsets with Improved Micro Structure Display）和《AR 眼镜的制造方法》（Augmented Reality Eyepiece the Manufacturing Methods）的联合发明人。

融资方面，2025 年 6 月中旬，PrismaX 完成 1100 万美元融资。此次融资由 a16z 领投，其单独投资金额达 700 万美元。其他参投方包括 Stanford Blockchain Accelerator、Symbolic、Volt Capital 及 Virtuals Protocol 等。值得关注的是，PrismaX 是 a16z crypto 加密初创公司加速器 CSX 04 中的一员，于 6 月 3 日 a16z CSX Demo Day 正式发布。

PrismaX 是什么？白皮书核心解读

根据 PrismaX 白皮书，PrismaX 致力于通过去中心化的数据激励机制和统一的遥操作（teleop）标准，构建一个开放的机器人协调经济体。

简单来说，PrismaX 是「机器人世界的公共数据与劳动力层」，结合遥操作协议、数据引擎、三方市场、评估模型以及代币激励经济，让任何人都能遥操作机器人提供数据的同时获得代币奖励，同时为 AI 公司源源不断地产出高质量训练数据。

PrismaX 的解决方案围绕三大支柱构建，形成自增强的「飞轮效应」：

一、开源 teleop 协议：连接全球遥操作员和机器人，然后操作员可通过标准化接口控制机器人完成任务，同时生成高价值数据。

二、 分布式数据引擎：teleop 协议积累的数据可用于训练 AI 模型，PrismaX 数据市场根据数据所有权可分为网络共有数据和客户私有数据。其中：

• 网络共有数据：由社区控制。网络共有数据会根据评估引擎 Eval Engine 分数铸造新代币，这一过程构成了 PrismaX「Proof-of-View」创新机制的核心。在数据被访问时，部分交易费用会销毁，部分会重新分配给数据创建者。

• 客户私有数据：定向采集，按需付费，交易后的代币会根据数据量重新分配给数据创建者。

除此之外，超大规模视觉任务数据的所有权也归网络所有，收集视觉数据会根据其评估引擎分数铸造新代币，访问数据集则会销毁数据需求方支付的代币。

值得重点强调的是，PrismaX 通过自动化评估引擎 Eval Engine 实现视觉数据收集，用于对网络中的机器人操作数据和视觉数据进行质量评分，不仅能解决数据可信度问题，还能激励高质量贡献，并且支持数据过滤，帮助 AI 公司快速筛选符合训练需求的数据集。具体而言，Eval Engine 使用开源 AI 模型提取关键特征，比如，对于视频的每一帧会计算图像的 CLIP-L 和 DINOv2 嵌入，还会考虑预测误差检测、通过光流分析识别有效动作等，评分维度包括运动（Motion）、语义、美学和多样性等因素。

三、为遥操作员、数据购买者和机器人所有者构建的三方市场：支持数据收集、机器人租赁、机器人出租等用例，最终实现机器间协调和机器人间交易。

PrismaX 经济体系

PrismaX 平台经济体系的核心设计旨在解决机器人行业的冷启动问题（缺乏经济激励→机器人部署不足→数据不足→AI 模型训练受限→机器人实用性低）。

PrismaX 围绕网络生态中的价值创造、分配和流转构建，通过 PIX 代币作为核心载体，结合质押、激励、代币铸造与销毁等机制，代币铸造与销毁侧均与真实贡献和需求挂钩，实现对遥操作员、机器人所有者、数据贡献者等多方参与者的协同激励，推动生态自循环发展。

其中，遥操作员完成任务后可获得代币奖励，完成速度越快，奖励乘数越高，并且质押代币可以提升信誉优先获取高收益任务；而对于数据市场激励，网络自有数据在被访问或者消费时，企业（需求方）支付的部分代币费用会销毁，部分会重新分配给数据创建者，而针对客户私有数据的交易，会根据数据量重新分配给数据创建者。

而 PrismaX 上的机器人可视作「矿机」，为所有者提供多种收入流，改变了机器人所有权的经济模式。比如，机器人所有者可以与数据客户合作，可以在提供定制数据集的同时收取交易费。

如何交互？

PrismaX 已推出积分系统和机器人预定系统，用户可以通过以下流程赚取积分。

1、用钱包或者邮箱登录，初始获得 1000 个积分以及当日 10 个积分。

2、阅读白皮书，完成测验，可获得 3500 个 Prisma 积分。

3、每日登录分配 10 个积分。

4、预定机器人，获得 3 倍积分提升（99 美元，按需购买）。

PrismaX 此前指出，用户将很快可以通过 PrismaX Gateway控制机械臂，并通过玩 teleop 游戏和其他任务等方式赚取积分。

小结

PrismaX 将在第一阶段专注于将 teleop 和视觉数据「喂」给模型训练。第二阶段中，操作员可以开始接商业订单，机器人走进真实产线。而在第三阶段，机器人将实现高度自主，PrismaX 网络将转向为数百万机器人提供生产级服务。

正如 PrismaX CEO Bayley Wang 所说，「PrismaX 平台将允许人类与 AI 协同工作，而不是被它取代。」PrismaX 的愿景是通过数据、teleop 和模型三大支柱，打造一个「飞轮效应」：大规模视觉数据构建更好的基础模型，提升 teleop 效率，进而驱动更多现实世界数据收集，形成可持续机器人发展生态。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

在过去的一个世纪里，人类曾数次重新定义计算机的形态。

从上世纪中叶为火箭导航而生的庞大计算机，到 IBM 将大型机推向企业，再到微软与苹果让个人电脑进入千家万户，随后智能手机让计算机塞进了每个人的口袋。

每一次算力的跃迁，都重塑了人和世界的连接方式。

2013 年，19 岁的 Vitalik Buterin 在玩《魔兽世界》时，因为暴雪随意削弱了术士的技能，第一次认真思考一个问题：在数字世界里，谁来保证规则不被随意改写？

如果有一台不属于任何公司、不受单一权力控制、任何人都可以使用的 「世界计算机」，它能否成为下一次计算形态的起点？

2015 年 7 月 30 日，柏林一间小办公室，数十名年轻开发者盯着区块计数器，当数字跳到 1028201 的那一刻，以太坊主网自动启动。

Vitalik 回忆：「我们都坐在那里等待，然后它终于到了这个数字，大约半分钟后开始生成区块。」

那一刻，世界计算机的火种被点燃。

起点与火种

以太坊在当时只有不到一百名开发者。它第一次将智能合约嵌入区块链，提供了图灵完备的舞台，让区块链不再只是记账工具，而是一台可以运行程序的世界级公共计算机。

很快，这台新生的世界计算机经历了严峻考验。

2016 年 6 月，基于以太坊的去中心化自治组织「The DAO」发生重大安全事件，黑客利用智能合约漏洞卷走约 5000 万~ 6000 万美元的以太币。社区围绕是否「回滚历史」展开激烈讨论，最终选择硬分叉，救回资产，也由此分裂出另一条链 —— 以太坊经典（Ethereum Classic）。

这一事件让世界计算机的治理问题被首次摆上台面：要坚持不可篡改，还是要修正错误以保护用户？

2017 年至 2018 年的 ICO 浪潮将以太坊推上高潮，无数项目通过以太坊发行代币，募资总额数十亿美元，推动 ETH 价格一度飙升。但随之而来的泡沫破裂使以太坊进入低谷，ETH 价格在 2018 年底较高点跌去逾九成，网络拥堵和高额手续费饱受诟病。那一时期，CryptoKitties 的火爆甚至让主网拥堵到几乎停摆，这台世界计算机第一次暴露出算力不足的局限。

为应对性能瓶颈，以太坊社区早在 2015 年起即研究链上分片方案，试图通过拆分节点验证负荷来提高吞吐量。但分片技术实现复杂，进展缓慢。与此同时，开发者也探索链下扩容路径，从早期的状态通道、Plasma 到 2019 年兴起的 Rollup 方案。Rollup 通过将大量交易打包提交主链验证，显著提升处理能力，但需要主网提供充足的数据可用性支持。幸运的是，到 2019 年前后，以太坊在数据可用性（Data Availability）领域取得突破，解决了大规模数据验证的问题。

此后，以太坊逐步形成「主网安全、二层执行」的扩展路线，世界计算机开始拆解成多层协作的系统。

随后的几年里，DeFi 在以太坊上爆发，去中心化借贷、交易、衍生品如雨后春笋般出现；NFT 热潮把数字艺术推向主流，Beeple 的作品在佳士得拍出 6900 万美元。虽然网络繁荣伴随着手续费居高不下的问题，但以太坊通过改进协议开始回应。2021 年 8 月，EIP-1559 升级实施了基础手续费燃烧机制，将每笔交易的基础费以 ETH 销毁，从而在高需求时期减少通胀压力。这一改革在 2021-2022 年牛市中使 ETH 出现过短暂净通缩，带动其价格到了接近 4900 美元的历史高点。

2022 年 9 月 15 日，The Merge 完成，世界计算机的核心能源从耗电巨大的 PoW 切换为 PoS，能耗降低 99%，新发行率减少 90%，ETH 持有者开始通过质押参与网络，这台世界计算机的能源系统被彻底更换。

合并后一年的数据显示，以太坊净供应量已减少约 30 万枚 ETH，相比 PoW 机制下原本应增发的数量形成明显反差，这一通缩特性强化了市场对 ETH 稀缺性的预期。

历经上述变革，到 2023 年底，以太坊主网性能和经济机制都有所改善，但也出现新的挑战。为降低费用并鼓励 Rollup 发展，以太坊在 2024 年 3 月实施了「Dencun」 升级（Deneb + Cancun），引入 EIP-4844 即所谓 Proto-Danksharding 技术。该改进增加了特殊的「数据 blob」 交易，供 Rollup 提交批量交易数据使用。由于 blob 数据只短暂存储，成本远低于普通调用数据，从而使二层网络向主网提交数据的费用大幅下降。Dencun 的成功上线，标志着 Rollup 成本大幅下降，世界计算机向分片目标再进一步。

十年过去，这台世界计算机已经从白皮书中的理想，变成了现实中不可替代的基础设施。

然而，在灯火通明的节点背后，新的困境悄然出现……

中年的迷雾

进入 2024-2025 年，以太坊面临的困境集中显现。

Layer2 分流效应显著

以太坊近年来拥抱的 Rollup 中心路线在缓解主链压力的同时，也使大量交易和价值停留在二层网络上，未能回流主网。渣打银行在 2025 年初的一份报告中直言，二层网络的兴起让以太坊主链的价值捕获遭到侵蚀。该报告估算，光是 Coinbase 推出的 Base 这一条领先的以太坊二层，就「拿走」 了约 500 亿美元的以太坊生态市值。

原本可能在主网上进行的交易和应用转移到了成本更低的 L2，主网的交易费收入和链上活动随之减少。这一趋势在 Dencun 升级后更加明显，EIP-4844 为 Rollup 大量降低了向主网提交数据的费用，进一步提高了 L2 分担交易的吸引力。近些年 Arbitrum、Optimism 等 Rollup 的日交易笔数多次与甚至超过主链，正验证了「以太坊把交易执行外包出去」 的图景。

换言之，世界计算机的零件在外部高效运转，但主机的价值捕获能力被侵蚀。

外部公链的竞争愈发激烈

由于以太坊早期存在性能和费用短板，不少竞争者试图提供更快更廉价的替代方案。

比如主打高吞吐的 Solana 吸引着大量开发者，本轮牛市多数新兴项目和 MEME 项目主要就是在布局在 Solana 上；又如在稳定币领域，波场凭借接近零手续费的传输优势，承载了 USDT 等主流稳定币的巨量发行和转账。Tron 链上流通的 USDT 现已超过 800 亿枚，规模上超越以太坊成为最大的稳定币网络，周转交易额也远高于以太坊。这意味着在稳定币这一关键赛道上，以太坊拱手让出了主导地位。

不仅如此，BNB Smart Chain 等公链也分食了部分 GameFi、山寨币交易等流量。尽管以太坊依然是 DeFi 协议数量和 TVL 最大的生态，截至 2025 年 7 月约占据全行业 56% 的 DeFi 活动，但不可否认，多链并存格局下，以太坊的相对统治力较巅峰时期已有下降。

治理和安全的隐忧

向 PoS 转型后，质押集中化的问题引发社区担忧。按规则，参与以太坊网络验证需要质押 32 ETH 门槛，这促使散户通过质押池或交易所委托的方式参与，进而形成少数大型质押服务商主导的局面。最大的去中心化质押池 Lido 曾一度占据全网超过 32% 的质押市场份额。随着更多竞争者加入，Lido 占比略降至约 25%，但依然遥遥领先于排名其后的币安（约 8.3%）、Coinbase（约 6.9%）等实体。社区普遍忧虑，若任何单一实体持有超过 1 / 3 的验证权重，将可能影响区块共识甚至网络安全。

Vitalik 就曾呼吁，应透过手续费率限制单一验证实体的占比，例如压在 15% 以下。然而在 2022 年 Lido 治理投票中，关于设置自限上限的提案被超过 99% 的票数否决。目前，根据 Dune 数据，以太坊网络约有超过 112 万名验证者、总计逾 3611 万枚 ETH 参与质押，质押 ETH 占总供应量的 29.17%。如何在不牺牲网络安全的前提下促进质押参与主体的多元化，仍是悬而未决的问题。

基金会角色备受争议

多年来，基金会在生态资助、资金管理方面被指缺乏透明，社区时常质疑其在 ETH 高点出售持仓、缺乏公开解释。在部分早期开发者看来，基金会的「无为而治」让生态分裂和叙事混乱不断积累，治理体系难以形成有效引导。

与此同时，意见领袖的声音逐渐淡出。Vitalik 和几位早期开发者仍拥有极大影响力，却很少再就关键方向做出明确表态。他们选择克制，避免左右市场情绪，也避免介入治理争议。长期看来，这种克制带来了另一种真空：社区缺少共识凝聚，没有人愿意承担决策责任，许多提案缺少推动者。开放性讨论减少，技术路线和生态战略更多转为闭门研讨。

缺乏清晰的舵手，世界计算机虽然运转着，却少了前进的方向感。

应用层的空白与不尽如人意的市场表现

如果以太坊希望成为链上的世界计算机，它的价值不应仅停留在提供算力和安全的底层，而在于能否承载源源不断的新应用、新体验，让开发者和用户看到想象力的边界被不断突破。

但走过十年，真正被市场验证、规模化成功的应用，依旧只有 DeFi 和 NFT。在那之后，应用层却显得沉寂。

曾被寄予厚望的社交、游戏、身份、DAO 等方向，至今未能跑出足以媲美 DeFi 与 NFT 的现象级产品。

Friend.tech、Lens 等 Web3 社交一度爆红，却很快热度消退，留存率极低；链上游戏一度话题频出，却多数停留在简单的代币经济试验，难以进入主流；去中心化身份和 DAO 治理，仍更多停留在技术探索和小范围实验。

链上数据印证了这种缺失。2025 年 7 月，以太坊网络每日销毁的 ETH 数量一度不足 50 枚，连续创历史新低，相比 2021 年狂热时期日均近千枚的销毁量几乎不可同日而语。

同期 7 日平均活跃地址数降至约 56.6 万，甚至未创出 2024 年 3 月以来的高点；每日新增地址数为 12 万个左右，月度链上交易笔数约在 3500 至 4000 万笔的水平。

对于一台自诩世界计算机的网络来说，这意味着缺少能够点燃新一轮大规模应用浪潮的火花。

以太坊拥有全行业最庞大的开发者群体，技术储备并不匮乏，但至今仍未找到那个能够让数千万新用户涌入、改变使用习惯的杀手级应用。十年之后，这台机器依然强大，却还在寻找自己的下一次 任务。

这种应用层的停滞，也折射在市场表现上。ETH 在 2021 年 11 月曾接近 4900 美元的历史高点，但此后多年未再突破。合并、费制改革等技术利好带来的提振有限，2022 至 2024 年的价格走势持续落后于比特币、Solana 乃至 BNB。进入 2025 年，其他加密资产频频刷新纪录，而 ETH 价格仍在 3000 美元出头徘徊，4 月份 ETH / BTC 比例甚至一度跌破 0.02，创下多年低点。曾经被视为智能合约领域燃料的 ETH，在市场中的财富效应正在减退。

近期，上市公司和机构的战略性配置为 ETH 带来了一些支撑。Sharplink Gaming 和 BitMine 等公司公开披露了财库策略，发行可转债、优先股、市价发行等产品，用筹得资金增持 ETH。与比特币不同，ETH 可以通过质押和再质押带来协议层收益，成为企业财库中「带息」 的数字资产，这种原生收益特性让它具备一定吸引力。数周内，ETH 价格从低点回升至 3600 美元以上区间。

但也有分析指出，这轮回暖更多来自资金面的主动配置，链上生态本身并未出现显著跃升，价格的反弹并非伴随开发者创新和用户涌入，而更像是市场资金寻找标的时的权宜之选。

技术的进步和机构的入场，无法替代真正能改变用户习惯、释放新需求的应用。

十年后的以太坊，依然需要回答那个最初的问题：作为世界计算机，它究竟要运行什么样的程序，才能再次点燃全球的想象力。

未尽之路，下一个十年的方向

面对内外交困的中年考验，以太坊能否走出低谷，取决于技术和生态能否开辟新的增长空间。

技术：让世界计算机更快、更统一

社区已经绘制了后合并时代的升级蓝图。

Vitalik 在其文章《以太坊可能的未来：The Surge》中阐述，下一个阶段的核心目标是在保持 L1 去中心化和稳健性的前提下，将主网与二层网络的整体吞吐能力提升到每秒十万笔交易；同时确保至少部分 L2 能完整继承以太坊的核心特质（去信任、开放、抗审查）；并让整个网络的体验更像一个统一的生态，而不是 34 个割裂的区块链。这意味着未来跨 L1/L2 转账、资金流转、应用切换将变得像单链内操作一样简洁。

2024 年的 EIP-4844 只是起点，后续还将引入数据采样和压缩技术。

随着 ZK – SNARK、ZK – STARK 等零知识证明技术的成熟，性能瓶颈有望被突破，过去外溢到其他公链和 L2 的用户或许会重新回流。

治理与经济：主链如何重获价值

不仅是性能，以太坊还在思考如何让世界计算机的核心继续捕获价值。

2025 年 7 月，以太坊基金会启动了被称为「生态系统发展的未来」的新架构改革，尝试从幕后走向台前，成为引导生态发展的舵手。基金会提出两大长期目标，一是最大化直接或间接使用以太坊并受益于其底层价值观的人数，二是提升技术与社会基础设施的韧性。

为此，基金会重组为围绕 「加速、放大、支持、长期疏通」 的四大支柱，重组内部团队，设立企业关系、开发者成长、应用程序支持和创始人支持等模块，并强化团队的内容和叙事，提升社区凝聚力。

基金会还承诺提高透明度，强调更具针对性的公共产品资助，推出 Launchpad 支持治理和可持续运营，同时下调运营支出比例并设立约 2.5 年的资金缓冲。

外界普遍将这一系列动作视作基金会应对无为而治批评的实质调整，也被视作对其未来十年的一次加油。

在社区讨论中，还出现了新的设想：是否能从 Layer2 的繁荣中抽取一部分收益？或者优化协议费和 MEV 分配机制，让主链在 Rollup 时代也能分享成长红利。这些方案仍在探索，但折射出一种普遍的担忧 —— 如果不主动调整，主链可能退化为单纯的清算层，价值与活力被不断稀释。

站在十字路口寻找新的火花

技术和资金并不足够。

过去每一轮以太坊的高潮，都是新应用、新叙事点燃的。而现在，整个区块链行业都处在一个创新沉寂期，缺乏现象级的突破。

或许区块链本身也需要进行自我革命，在社交、身份、AI 等领域催生新的叙事与应用。也有人认为，下一轮突破或许来自外部生态的冲击。

Vitalik 曾在《以太坊的下一个十年》演讲时进一步提醒，以太坊的开发者不应只是复制 Web2，而要面向未来的交互形态，包括可穿戴设备、AR、脑机接口和本地 AI，将这些新入口纳入 Web3 的设计视野。

回顾过去十年，以太坊依然拥有业内最庞大的开发者社区、最丰富的应用和深厚的技术积累。但它正面临瓶颈、竞争与新生的交错时刻。

正如 Vitalik 所说：「以太坊的过去十年是我们专注于理论的十年。未来十年，我们必须改变焦点，思考对世界产生什么影响。」在他看来，下一代应用不仅要具备不同的功能，还需要能保留共有的价值观，同时，这些应用程序还必须足够好用，能够吸引那些尚未进入加密领域的人。

世界计算机，十年之痒。它并未停止运转，只是在寻找新的方向。

下一个十年，属于它，也属于每一个仍然相信这个梦想的人。

但正如 Vitalik 所言，「每一个在以太坊社区中发声的人，都有机会参与到共同建设未来的进程中。」

撰文：Tiger Research

编译：AididiaoJP，Foresight News

摘要

市场机遇：代币化股票市场目前规模为 5 亿美元，但如果全球股票中能够有 1% 的市场实现代币化，到 2030 年市场规模可能达到 1.34 万亿美元。这意味着 2,680 倍潜在增长，主要驱动力是 2025 年监管明确性和成熟的基础设施的双重推动。

价值主张：代币化股票支持全天候全球交易，并允许代币化股票所有权。其关键差异化在于与去中心化金融（DeFi）的整合，使投资者能够在不抛售股票的情况下，将其作为抵押品用于借贷和获取收益。

成功原因：与其他需要从零创造需求的现实世界资产（RWA）不同，代币化股票直接切入规模达 134 万亿美元的全球股票市场，并针对明确的痛点。现有需求与可解决的痛点相结合，使其成为最具大规模采用潜力的 RWA 类别。

加密行业和传统金融的融合：边界模糊化

传统金融与加密行业正在相互靠拢。

一方面花旗集团和美国银行等机构正在准备发行稳定币。另一方面，Injective 和 Backed Finance 等项目正在将苹果和特斯拉等股票代币化并上链。

随着传统机构采用加密技术，以及 Web3 项目将股票代币化，两个行业之间的边界正在逐渐消失。

这种融合在美国“加密周”之后加速。“加密周”是一段以数字资产为重点的监管活动期，《GENIUS 法案》的通过将稳定币纳入联邦监管框架。华尔街与 DeFi 之间不再是竞争关系，而是日益相辅相成。

传统金融有明确的动力整合加密技术。除了潜在的创新外，加密市场已证明其盈利能力，而传统金融品牌可以提供加密行业目前缺乏的信任。但反方向的逻辑即加密平台为何要代币化股票则不那么明显。市场仍处于早期阶段，动机多种多样且具有投机性。

本报告通过分析代币化股票市场的结构及其主要参与者，探讨这一问题。

什么是代币化股票市场？

代币化股票市场是指将传统股票转换为区块链上的数字代币。这些代币旨在反映标的股票的价值，但通常不附带股东权利。大多数代币化股票以衍生品形式存在，而非直接持有股票。

尽管第一波代币化股票在 2021 年就已出现，但大多数早期模型（如 Mirror Protocol）由于低效率和系统性风险（尤其是在 Terra 等生态系统中）未能实现规模化。近期的方法引入了改进机制，具有更强的资本动态和合规框架，以 Injective 和 xStocks 为代表。

代币化股票的关注度随着 RWA（现实世界资产）趋势的兴起而急剧增长，RWA 已成为加密市场的关键叙事。

除了这些直接优势外，代币化股票通过可组合性实现了新的用例。由于它们存在于传统监管框架之外，可以作为借贷协议的抵押品，或在 DeFi 应用中生成收益。

例如印度尼西亚的投资者若想获得特斯拉股票的敞口，传统方式需要开设外国经纪账户、填写文件并支付货币转换费用，且只能在有限的交易时间内操作。通过代币化股票，同一投资者可以通过智能手机即时购买特斯拉代币，并将其部署于 DeFi 协议中用于借贷、提供流动性或生成收益。

可行情景：全球股票 1% 的代币化

代币化股票市场仍处于早期阶段。根据 rwa.xyz 的数据，当前市场规模约为 5 亿美元。与 134 万亿美元的全球股票市场相比，这一数字仅占 0.0004%。然而如果未来十年内全球股票中仅有 1% 实现代币化，市场规模可能增长至 1.34 万亿美元，是目前规模的 2,680 倍。

2025 年的转折点

2025 年下半年可能成为关键转折点。尽管仍处于早期阶段，但 Solana 生态系统内的代币化股票交易量在一个月内从 1,500 万美元飙升至 1 亿美元，增长 566%。

更重要的是受监管参与者的入场。主要金融科技公司正在全球范围内扩展代币化服务，Robinhood 宣布在欧洲推出相关业务。随着市场从北美扩展到欧洲和亚洲，监管明确性将成为催化剂。特别是一旦股票代币化在欧盟的 MiCA 框架下启动，市场预计将迅速扩大。

2030 年成功的条件

到 2030 年实现全球股票市场 1% 的代币化需要明确的理由。投资者必须有强烈的动力从传统系统转向代币化平台。这一转变只有在四个关键条件共同作用下才会发生。

第一，必须证明成本节约。

理论上，经纪、结算和管理费用可减少 50%-70%，这需要在实践中得到验证。如果代币化能显著降低外汇和跨境交易成本，将为全球投资者提供强有力的替代方案。

第二，全天候交易的实用性需得到验证。

代币化股票应支持亚洲、欧洲和美国市场的连续交易。通过消除传统交易所的时间限制，它们可以提供更高的流动性，并实时响应全球事件，从而提高整体交易效率。

第三，基于 DeFi 的二次收益生成必须成为核心功能。

代币化股票不仅应作为可交易资产，还应成为 DeFi 协议的基础组成部分。如果投资者能将其用于抵押借贷、基于 AMM 的期权、流动性提供和自动化投资组合策略，他们就能在不抛售的情况下获得额外收益。随着这些机制的成熟，它们将强化代币化的主要优势成本效率、可访问性和连续交易使脱离传统系统的吸引力日益增强。

代币化股票市场的关键参与者

代币化股票市场建立在四个协调运作的核心层级之上。

最底层是基础设施层，提供所有交易发生的区块链网络。其上是发行方，负责创建传统股票的代币化表示。为了确保准确的价格跟踪，预言机提供实时市场数据并维护与标的资产的链接。最后交易所允许投资者买卖代币化股票。

一个功能完善的代币化股票生态系统需要所有四个层级。缺少任何一层，系统都将缺乏安全发行、定价和交易的必要组件。

代币化的实践

假设一位投资者希望通过代币化形式获得苹果（$AAPL）股票的敞口。他们可以在 Helix 上以高达 25 倍杠杆交易 iAAPL，在 Kraken 上购买 Backed Finance 发行的 $xAAPL 现货代币，或作为欧洲居民通过 Robinhood EU 全天候访问美国股票。每家交易所都在不同的监管环境和交易模式下运作，满足不同投资者的需求。

为了使代币化股票准确反映真实股票价格，可靠的市场数据至关重要。例如，Chainlink 从纳斯达克获取苹果股票的实时价格并上传至链上。它还提供储备证明，验证每个代币是否以 1:1 的比例由相应的苹果股票支持。这确保了投资者可以信任代币的价格完整性。

发行方将传统股票转换为代币化资产。Backed Finance 在瑞士银行托管实际的苹果股票，并以 1:1 的比例发行 $xAAPL 代币。相比之下，Injective 的 $iAAPL 使用 iAssets 而不持有标的股票，通过预言机数据合成跟踪价格，实现无需实物结算的杠杆交易。这两种方法代表了将传统股票与区块链基础设施连接的不同路径。

所有交易和代币转移均在区块链网络上进行。在 Solana 上，Backed Finance 的 xStocks 以低延迟和最低费用交易。Injective 支持基于订单簿的高性能交易。在以太坊和 Arbitrum 上，Dinari 的 dShares 在美国监管合规下运作。每条链提供不同的技术能力，以满足代币化股票平台的基础设施需求。

代币化股票市场的主要参与者

代币化股票市场的关键参与者基于不同的策略和能力塑造生态系统。以下是主要公司及其当前定位的总结：

Injective：代币化股票永续合约领域的领导者。截至 2025 年上半年，累计交易量超过 10 亿美元。通过其 Helix DEX，提供高达 25 倍的杠杆，推动衍生品领域的流动性。

xStocks（Backed Finance）：占据市值前 10 的代币化股票的 80%。采用 1:1 支持模型，股票托管于瑞士银行，并在 Solana 生态系统中广泛采用。

Robinhood：2025 年扩展至欧洲，提供超过 200 种代币化的美国股票和私人股票。在 Arbitrum 上提供零费用交易，支持 24/5 交易。

Gemini：与 Dinari Global 合作，为欧盟投资者提供 60 多种代币化股票。符合 MiFID II，在欧洲监管框架内提供服务。

Securitize：代币化现实世界资产的领先者，包括美国国债代币如 $BUDIL。还提供总计 3.12 亿美元的股票代币化产品，其中最大的单一资产部署在 Algorand 上。

Chainlink：提供关键的数据基础设施，包括实时股票和 ETF 价格馈送，以及资产支持的储备证明验证。

代币化股票在 RWA 市场中的作用

有限但最具可行性的细分市场

代币化股票只是更广泛的现实世界资产（RWA）市场中的一个细分领域。如果没有监管明确性，其采用将受到限制。然而这一障碍已经开始松动。Robinhood 已宣布在欧洲提供代币化股票服务，其他主要平台也在跟进。随着更多司法管辖区与这些发展保持一致，监管接受度可能会扩大。

已验证的需求与明确的痛点

这一市场的优势在于其基本面。股票已经是广泛交易的资产，需求明确。同时交易过程长期存在低效问题，尤其是在访问、结算速度和地理限制方面。已验证的需求与可解决的痛点相结合，使股票成为代币化的理想起点。

与其他需要首先生成需求的 RWA 类别不同，代币化股票直接建立在 134 万亿美元的全球股票基础上。代币化的案例因其切实优势而增强：更低的成本、更广泛的访问、全天候交易和 DeFi 整合。随着监管框架的成熟，这些优势将推动代币化股票的加速采用。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据金十数据报道，摩根大通将Coinbase(COIN.O)目标价从215美元上调至404美元。

撰文：区块链骑士

欢迎来到《Slate Sundays》，这是 CryptoSlate 推出的全新每周专栏，聚焦深度访谈、专家分析与发人深省的评论文章，超越头条新闻，探索塑造加密货币未来的理念与声音。

如果说 2024 年是「龙年」，那么 2025 年便是「稳定币之年」。尤其是美元支持的数字资产，已成为焦点，甚至获得了最高层的认可。

今年 3 月，由特朗普家族控股的 DeFi 平台推出了世界自由稳定币（World Liberty stablecoin）USD1。5 月，副总统 JD Vance 在比特币大会上发表讲话，明确了政府对稳定币的积极立场，认为其可成为「美国经济实力的力量倍增器」，这一表态引爆全场。

随后，稳定币发行商 Circle 完成 200 亿美元 IPO，引发了《Bankless》播客二人组所称的「稳定币之夏」。上周，《GENIUS 法案》正式签署成为法律，成为美国首部直接监管数字资产的立法，为全球金融开启了转折点。

即便对加密货币持个人怀疑态度的 Jamie Dimon 也加入了这一行动。尽管他公开表示不理解加密货币的吸引力，但言行之间早已存在差距：这家美国最大银行早就是区块链技术的先行者，自 2019 年起便在开发自有稳定币 JPM Coin。

那么，全球价值转移领域的这些最新动态意味着什么？《GENIUS 法案》对加密货币、传统金融（TradFi）和全球经济的未来又有何影响？我邀请了技术、法律和金融领域的专家就此展开解读，剖析未来数年可能出现的技术进步。

核心摘要：《GENIUS 法案》是什么？

如果你一直与世隔绝，现在让我带你走出迷雾。《GENIUS 法案》全称是「2025 年美国稳定币创新指导与确立法案」（Guiding and Establishing National Innovation for U.S.Stablecoins Act of 2025），但「GENIUS」一词更朗朗上口。这是美国首部全面规范「支付稳定币」（即与法币挂钩的数字代币）的联邦法律。

《GENIUS 法案》建立了期待已久的稳定币发行商许可与监管框架，要求稳定币必须以 1:1 全额储备金支持，实施严格的消费者保护措施，并为稳定币融入主流金融体系奠定了明确的法律基础。

该法律还禁止 Facebook、谷歌等非金融企业在未获特殊批准的情况下发行稳定币，对违规行为施加严厉处罚（违规者每日罚款最高可达 20 万美元，刑事处罚包括最高 5 年监禁）。

为何《GENIUS 法案》如此重要？因为在美国，稳定币发行商多年来一直处于监管模糊与不确定性中，而该法案首次提供了联邦法律框架，明确了运营标准。正如国际律所 Winston & Strawn LLP 在近期博客中所述：

「该法案将稳定币发行商纳入类银行监管体系。对许多企业而言，这意味着需要招聘合规官、投资风险管理系统，并可能与经验丰富的受监管机构合作，以满足国会设定的标准。」

快速成长的加密投资基金 Moon Pursuit Capital 创始人 Utkarsh Ahuja 分享了他对《GENIUS 法案》突破性意义的看法：

「《GENIUS 法案》不仅是加密货币领域的重大进步，更是美国在全球金融领域领导力的重要一步。我们首次为稳定币建立了清晰规则，而稳定币是开放、可编程货币基础设施的核心。长期以来，监管不确定性阻碍了行业发展，迫使开发者转向海外。该法案改变了这一局面，它为稳定币提供了法律明确性，为加密货币的更广泛应用奠定了基础。」

国际律所 Troutman Pepper Locke LLP 合伙人 Genna Garver 也向 CryptoSlate 读者分享了她的观点：

「这是机构金融服务的分水岭时刻。《GENIUS 法案》授权法币代币化及相关监管，从而使数字美元化获得合法性。」

数字资产的完美风暴：顺风全面升级

Alchemy 是一家开发者平台，每年为生态系统内的企业（从 Robinhood、Visa、摩根大通、PayPal 等财富 500 强公司，到 Coinbase、Circle 等加密原生企业）处理超 1000 亿美元交易。其首席技术官 Guillaume Poncin 在书面评论中表示：

「《GENIUS 法案》带来了机构期待已久的明确性，助力可编程货币以互联网速度实现合法化。这项立法的重要性在于，它减少了阻碍机构采用的监管不确定性。」

此外，《GENIUS 法案》的出台并非孤立事件。当前政府对数字资产的支持势头高涨，顺风全面升级。拜登执政时期对加密货币的压制逐步解除，以及诸如禁止美国银行提供数字资产托管服务的 SAB 121 等限制性立法被废除，共同催生了一场完美风暴。Poncin 兴奋地表示：

「我们看到此前持谨慎态度的大型银行立即表现出兴趣。如今，随着《GENIUS 法案》的落地，我们相信所有大型银行都将以某种形式发行或支持稳定币。这将开启可编程货币的新纪元，这种货币可信、受监管且为互联网规模速度而生。」

该法案还将强化美元主导地位，推动基于美元的创新，并巩固美元未来数十年的全球储备货币地位。加密原生投资公司 CoinFund 总裁 Chris Perkins 评论道：

「《GENIUS 法案》将载入史册，成为推动加密货币成为主流资产类别的奠基性法律。通过催化美国最核心出口产品——美元的创新，该法案将使美元在未来数十年保持全球储备货币地位，增强国家安全，并为全球解锁金融机遇。

稳定币通过提供低成本、7×24 小时支付服务，具有明显的实用性。此外，通过为发展中国家提供无缝高效的美元获取渠道，当本地货币政策失灵时，稳定币还可充当价值储存工具。」

稳定币「杀手级应用」涌现

稳定币的用途已远超最初的「规避比特币、以太坊等数字资产波动性的财富储存工具」，如今已被里程碑式法案认可为关键金融基础设施。那么，《GENIUS 法案》将催生哪些主要应用场景？未来几年我们能期待什么？Ahuja 评论道：

「《GENIUS 法案》将解锁真正的创新，包括即时汇款、AI 原生支付，以及无中介的全球贸易。」

Poncin 补充道：「稳定币的机遇不在于持有，除非用于 DeFi 获取收益。真正的机遇在于企业发行自有稳定币，例如支付处理器整合稳定币、金融科技公司推出自有代币。

我们看到金融科技公司通过资金管理从稳定币储备中获得可观收入。在 20-30 亿美元存款规模下，每年潜在收入可达 1 亿美元以上。稳定币的真正的价值创造在于它们如何赋能新金融体系。」

除了尝试发行自有稳定币，摩根大通本周因允许客户（尤其是机构客户）使用比特币作为贷款抵押品而登上头条。得益于《GENIUS 法案》，该行正开发新计划，允许客户质押比特币或以太币获取现金贷款，类似用股票或房地产抵押的模式。

尽管摩根大通已允许客户通过加密 ETF 借贷，但接受直接加密资产作为抵押品，对由行业最直言不讳的批评者领导的机构而言，仍是范式转变。

《GENIUS 法案》的影响遍及全行业，DeFi 平台和代币化 RWA 也备受关注。DEX 聚合先驱 1inch Labs 首席法务官 Orest Gavryliak 表示：

「代币化技术已成为贝莱德、摩根大通等传统金融巨头的核心焦点，因为它显著优化了当前金融标准体系，同时大幅提升了流动性可及性。借助区块链技术，代币化突破地域限制，使流动性有限、分散的市场得以整合，实时获取全球 24/7 不间断的多源流动性。」

Poncin 进一步解释：「银行将为客户提供『机构级机会』，例如私募股权交易、通过持仓借贷。小型企业最终可借助远程办公时代的优势，低成本支付海外员工薪资。我们即将见证的不是一款，而是数百款稳定币『杀手级应用』涌现，它们将以数月前难以想象的方式赋能价值交换与创造。

代币化国债正显著增长。Tether 等稳定币发行商持有大量美国债务。我们看到市场对私募信贷、房地产等传统非流动性资产的代币化兴趣升温，以释放流动性。同时，使 RWA 与 DeFi 协议可组合的基础设施也在不断发展。真正的创新在于让这些资产实现可编程性，这将催生新金融产品，例如基于代币化资产的自动化借贷，或可与现实抵押品交互的智能合约。」

《GENIUS 法案》会催生「超级 DeFi 之夏」吗？

《GENIUS 法案》中有一项有趣条款是禁止向稳定币持有者支付利息或收益，这可能引发 DeFi 收益机会的需求爆发。Perkins 表示：

「根据《GENIUS 法案》，稳定币不向终端用户支付利息，因此稳定币成为贬值资产。持有者将寻求收益，而这正是 DeFi 的用武之地。如果财政部预测正确，数万亿美元稳定币将进入市场，那么随着用户通过多种收益策略最大化回报，我们将迎来『超级 DeFi 之夏』。用户将被收益型金库吸引，并委托 AI 代理优化回报。

随着美国重回领先地位，全球各国将不得不加速优化自有稳定币政策。每日 7.5 万亿美元的外汇市场将从中受益。请密切关注这一领域。」

MultiLiquid 创始人、渣打银行代币化平台前联合负责人 Will Beeson 评论道：「对稳定币收益的全面禁令标志着关键转折点。资本已开始转移。以太坊表现优于比特币，因交易者通过以太坊原生协议和代币化基金寻求回报。

稳定币市场正进入新阶段，只有能高效运用资本的机构才能生存。但存在一个瓶颈：稳定币可以 24/7 运行，而国债则不能。弥合这一差距的流动性基础设施现已成为核心要务。」

Gavryliak 补充道：「《GENIUS 法案》带来的监管明确性，使企业和机构可借助稳定币开展快速、低成本的跨境支付、资金优化和实时结算，绕过传统金融银行渠道，释放运营效率。这对 DeFi 而言是积极进步。

它还为机构和其他传统金融参与者提供了保障，使其可全力投入该领域。此前仅试水的机构现在可在明确框架下全面入局。」

政治会阻碍这场革命吗？

随着数字资产日益成为党派议题，且 Elizabeth Warren 等核心民主党人仍领导着反加密阵营，若民主党重新执政，《GENIUS 法案》或其他相关立法是否面临废除风险？此外，特朗普家族明显从数字资产中获益，这种明显的利益冲突是否构成威胁？Poncin 认为为时已晚：

「加密货币采用的势头超越政治分歧。我们与各领域机构合作，它们都认可区块链潜力。SAB 121 的废除具有跨党派基础，两党中都有加密货币支持者。大型银行、资产管理公司和支付企业纷纷布局区块链，因为它为结算和可编程货币提供了更优技术。

此外，加密货币行业多年来在各种挑战中展现出韧性。关键在于机构正在区块链上构建真实 utility，这些应用场景解决了结算速度、运营成本、24/7 可用性等现实问题，这才是持久采用的驱动力。」

Garver 也对《GENIUS 法案》带来的持久变革持乐观态度：「立法过程中，曾多次尝试就利益冲突问题进行辩论并提出修正案，但这些修正案未被纳入最终法案。如今，允许支付稳定币的最终立法已出台，数字资产的采用可能更多取决于应用场景。

与上一代 ATM 的普及类似，当某项技术足够便捷且有益时，人们终将接受。我不认为潜在用户会因抗议而观望。我相信趋势已不可逆，加密货币将快速融入美国经济、全球经济和金融服务行业的核心。」

面对全球债务膨胀、流动性扩张、地缘政治不确定性及利率下降，美国对数字资产的友好监管可能意味着「这场列车势不可挡」。正如 Ahuja 所强调：

「坦率地说，从解决关税或中东局势升级等事件驱动的风险来看，这是你能要求的最具建设性的宏观环境了。但从纯市场结构和流动性角度看，条件已成熟。

我们正进入一个罕见的窗口期，基本面、流动性与宏观动态全面向好，而这正是解锁最大上行空间的时刻。」

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，过去 3 天内，某鲸鱼从 Bybit 交易所提取 6,273.5 枚 ETH，价值 2,370 万美元。目前该鲸鱼持有 6,294 枚 ETH，总价值 2,440 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方公告，Upbit 将上线 OP 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，HTX 行情数据显示，OP 上涨突破0.8美元，现报 0.8037美元，日内涨幅10.44%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据慢雾余弦披露，某黑客组织在 V2EX 平台伪装招聘发布虚假职位信息，通过诱人福利吸引面试者。该组织诱导面试者基于其预先准备的恶意代码仓库作为项目模板开发页面。

一旦面试者下载并调试执行相关代码，计算机将被植入恶意软件，可能导致加密货币资产及各类账号权限被盗取。该攻击手段利用了求职者对技术面试的信任，通过看似正常的开发任务实施网络攻击。

求职者在参与技术面试时应保持警惕，避免在个人设备上运行来源不明的代码，建议使用虚拟机或沙箱环境进行测试。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，币安创始人 CZ 在社交媒体平台发文表示：”还存在很多机会，有很多东西可以“build”。”

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于以下时间上线交易对：

现货交易对

• WORTHLESS/USDT（7月28日14:00 UTC+8）：$WORTHLESS是Worthless项目的原生代币，旨在为用户提供去中心化的金融和社交平台，推动区块链技术在各个领域的应用。

• PHY/USDT（7月28日14:00 UTC+8）：$PHY是Dephy Network项目的原生代币。DePHY 正在为人工智能和 DePIN 网络构建去中心化基础设施主干。

• DELABS/USDT（7月28日20:20 UTC+8）：$DELABS是Delabs Games项目的原生代币。Delabs Games 旨在构建最值得信赖和可扩展的 Web3 游戏平台。

• SPON/USDT（7月29日17:20 UTC+8）：$SPON是Spheron Network项目的原生代币。通过无需许可的去中心化网络，将游戏设备、数据中心和采矿场的闲置资源汇集在一起，彻底改变 AI 和 ML 工作负载的 GPU 计算方式。

合约交易对

• ASP/USDT（7月28日14:00 UTC+8）：$ASP是Aspecta项目的合约交易，最高支持20倍杠杆。通过无需许可的去中心化网络，将游戏设备、数据中心和采矿场的闲置资源汇集在一起，彻底改变 AI 和 ML 工作负载的 GPU 计算方式。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据金十数据报道，随着以太坊站上3900美元/枚，刷新2024年12月以来新高。美国财经媒体Investinglive评论称，欧盟与美国的贸易协定具有积极意义，加密货币似乎从中受益。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit 交易量中 XRP/KRW 交易对以 14.05% 的占比领跑韩元交易市场，24 小时成交额达 4.40 亿美元。紧随其后的是以太坊（8.24%，成交额 2.58 亿美元）和 GLM（5.02%，成交额 1.57 亿美元）。

作者：IOBC Capital

2025 年上半年，Crypto 市场受到了诸多宏观因素的显著影响，其中最为关键的有三个方面：特朗普政府的关税政策、美联储的利率政策、俄乌和中东地区的地缘政治冲突。

展望下半年，Crypto 市场仍将在复杂多变的宏观环境中前行，以下几大宏观因素将持续发挥重要作用：

一、特朗普关税政策的衍生影响是通胀预期

关税是特朗普施政的重要政策工具，特朗普政府期望通过关税谈判，达成一系列经济目标：第一，扩大美国出口，降低他国贸易壁垒；第二，保留 10%+的基础关税，增加美国财政收入；第三，增强特定行业的本土竞争力，刺激高端制造业回流。

截至 7 月 25 日，美国与世界主要经济体的关税谈判已取得不同程度的进展：

日本：双方已经达成协议。美国对日商品的关税从 25% 降至 15%（包括汽车关税），日本则承诺向美投资 5500 亿美元（覆盖半导体、AI 领域），开放汽车、农产品市场，增加美国大米进口配额。

欧盟：最后期限是 8 月 1 日。欧盟谈判代表 7 月 23 日抵达美国进行最后磋商，但尚未公开谈判结果。

中国：将于 7 月 27 日至 30 日在瑞典举行第三轮贸易谈判。此前两轮谈判后，美国对华关税从 145% 降至 30%，中国对美关税从 125% 降至 10%；有消息称中美关税谈判期限将继续延长90 天，若第三轮贸易谈判没有达成新协议，暂缓关税可能回调。

此外，美国与菲律宾、印尼已经达成了关税协议。现在最受关注的是中美之间的第三轮关税谈判。虽然关税政策的不确定性在逐渐降低，但也不能排除与关键经济体的谈判无法取得实质进展的可能性，届时金融市场可能会面临更大冲击。

从经济理论角度来看，关税属于负向供给冲击，具有“滞胀”效应。在国际贸易中，关税的纳税主体虽然是企业，但企业往往会通过价格传导机制，将这部分税负转嫁给美国本土消费者。因此，预计美国有可能在下半年出现一轮通胀上行，这可能会对美联储的降息节奏产生重要影响。

综上，特朗普关税政策对下半年美国经济的影响可能表现为——通胀阶段性上行。除非数据表明通胀压力不大，否则将导致降息节奏减缓。

二、美元潮汐周期处于弱美元阶段利好加密市场

美元潮汐周期是指美元在全球范围内的系统性流出与回流过程。上半年美联储虽然没有降息，但美元指数已经走弱：从年初最高 110 单边下跌至 96.37，呈现明显的“弱美元”状态。

美元走弱可能有多方面原因：第一，特朗普政府的关税政策抑制了贸易逆差，破坏了美元的环流机制，同时关税壁垒削弱了美元资产的吸引力，引发市场对美元体系稳定性的担忧；第二，财政赤字拖累信用，美债规模的持续走高，美债利率的一再上涨，引发市场对财政可持续性的疑虑加深；第三，石油美元协议到期未再续签，全球央行的美元储备占比从 2000 年的 71% 降至 57.7%，黄金储备占比上升，引发了“去美元化”尝试；此外，市场传闻中“海湖庄园协议”所体现的政策导向可能也扮演了助推角色。

根据以往的美元潮汐周期，美元指数的强弱几乎主导了全球流动性的变化趋势。全球流动性往往顺应4-5 年一轮的完整美元潮汐周期，呈现出周期性波动的规律。其中，弱美元周期大致持续时间为 2 年-2.5 年，若从24 年 6 月开始算，本轮弱美元周期可能会持续到 26 年年中。

制图：IOBC Capital

由上图可见，比特币行情与美元指数往往呈现负相关。当美元走弱时，比特币通常表现强劲。如果下半年“弱美元”周期持续，全球流动性将由紧转松，将继续利好加密市场。

三、美联储的货币政策可能仍将保持谨慎态度

2025 年下半年有四次议息会议，根据 CME“美联储观察”工具显示，下半年降息 1-2 次概率较高。其中，7 月维持利率不变的概率高达 95.7%；9 月降息 25 基点概率 60.3%。

自特朗普上任以来，在 X 平台多次批评美联储降息步伐缓慢，甚至对美联储主席鲍威尔进行直接指责，威胁解雇鲍威尔，这使得美联储的独立性面临一定的政治干预压力。然而，上半年美联储顶住压力，并未进行降息操作。

按照正常的任期安排，美联储主席鲍威尔将于 2026 年 5 月正式卸任，特朗普政府计划在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月宣布新主席提名人选，在这种情况下，美联储内部主要鸽派委员的发声逐渐受到市场关注，被市场视为潜在的”影子主席“影响力的体现。尽管如此，市场还是普遍认为7 月 30 日的议息会议将继续维持现有利率水平。

预测推迟降息，主要有三个核心原因：

1️⃣通胀压力持续——受特朗普关税政策影响，6 月美国 CPI 环比上涨 0.3%，核心 PCE 通胀同比升至 2.8%，预计未来数月关税传导效应将进一步推高物价，美联储认为通胀回落至 2% 目标的进场受阻，需要更多数据确认趋势；

2️⃣经济增长放缓——2025 年预计增速仅 1.5%，但短期数据如零售销售和消费者信心超预期，缓解了立即降息的紧迫性；

3️⃣就业市场韧性犹存——失业率维持在 4.1% 的低位，但企业招聘放缓，市场预测下半年失业率可能缓升，Q3 和 Q4 的预测失业率分别为4.3% 和 4.4%。

综上，2025 年 7 月 30 日降息的概率极低。

制图：IOBC Capital

综合而言，预计美联储的货币政策仍将保持谨慎态度，全年降息次数可能为 1-2 次。但我们观察以往的比特币与美联储利率的走势图，实际上两者之间没有显著的相关性。相较于美联储利率的变化，可能对比特币影响更大的还是弱美元状态下的全球流动性。

四、地缘政治冲突可能短期影响 Crypto 市场

俄乌战争目前仍处于战事胶着状态，外交解决的前景黯淡。7 月 14 日，特朗普提出“50 天停火期限”的要求，若俄罗斯未在 50 天内与乌克兰达成和平协议，美国将对其征收 100% 关税及次级关税，并通过北约向乌克兰提供包括“爱国者”防空导弹在内的军事援助。然而，俄罗斯已经集结了 16 万精锐部队，计划仅供乌克兰顿巴斯战线的关键要塞。与此同时，乌克兰也没有闲着，7 月 21 日还对莫斯科机场进行了大规模无人机袭击。此外，俄罗斯宣布退出与德国长达三十年的军事合作协议，俄欧关系彻底裂开。

从当前局势来看，要在9 月 2 日实现停火的目标似乎有点困难。倘若届时未能停火，特朗普的制裁可能引发市场动荡。

五、Crypto 监管框架成型，行业迎来政策蜜月期

美国《GENIUS法案》已经于 2025 年 7 月实施，法案规定“不得向持币人付息，但储备利息归发行方所有并须披露用途”。但并没有禁止发行方与用户分享利息收益，比如 Coinbase 的 USDC 年化 12%。禁止向持币人付息这一条限制了“收益型稳定币”的发展，这原本旨在保护美国银行，防止数万亿美元从传统银行存款中流失，因为这些存款支持着对企业和消费者的贷款。

美国《CLARITY法案》明确 SEC 监管证券型代币，CFTC 监管商品型代币（如 BTC、ETH）。引入”成熟区块链系统“（mature blockchain system）的概念，通过认证可实现监管转换——去中心化、源代码开源、基于预设规则自动化运行的区块链项目，通过认证（如提交证明无集中控制的材料）后，将被认定为”成熟“，即可完成从”证券“到”商品“的监管合规进阶，即监管主导权完全归 CFTC，SEC 不再对其行使证券监管权。此外，还对 DeFi 提供部分豁免——如编写代码、运行节点、提供前端界面以及非托管钱包等行为通常不被认定为金融服务，豁免 SEC 监管。只需要遵守反欺诈和反操纵等基础条款。

整体而言，《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》、《反 CBDC 监控国家法案》的加速推进，标志着美国对加密货币从”监管模糊“阶段迈向”阳光监管“时代。同时，也体现了其”维护美元全球贸易货币地位“的政策意图。随着监管框架的逐步完善，稳定币市场规模有望进一步扩大，那些能够满足合规要求的稳定币项目及 DeFi 协议将受益。

六、“币股策略”激活市场热度，持续性有待观察

当MicroStrategy以“比特币战略”完成史诗级转型，一场由上市公司主导的加密资产储备革命正席卷资本市场。从ETH到BNB、SOL、XRP、DOGE、HPYE、TRX、LTC、TAO、FET等十余种主流山寨币成为企业财库新锚点，这种“币股策略”正成今年市场潮流。

以微策略的“三重飞轮”简析这种资本炼金术：

股币共振飞轮：股价相对持仓净值长期溢价（目前 1.61x），构筑低成本融资通道；募资→增持BTC→推升币价→放大每股含金量→反哺估值，形成螺旋上升闭环。

股债协同飞轮：零息可转债巧妙转化债务压力，无本金偿还负担，且转股主动权在公司手中；吸引对冲基金套利资本，注入低成本流动性活水。

币债套利飞轮：以贬值法币债，置换升值加密资产，完成长周期套利布局。

而且采用分级销售策略精准捕获三类资本：优先股锁定固收投资者，可转债吸引套利基金，股票承载风险博弈。具体逻辑可参阅《一文读懂 MSTR 微策略的比特币战略》。

今年以来，采用“币股策略”（即在资产负债表中配置加密资产作为储备资产）的上市公司越来越多，资产储备规模持续扩大，且资产配置呈现多元化趋势。据不完全统计：35 家上市公司合计储备超 92w BTC；13 家上市公司合计储备超 148w ETH；5 家上市公司合计储备超 291w SOL。其余在此不列，我们会下一篇文章详细解读各项目储备详情。

传统金融与加密世界的融合是这个周期独特的市场变量，当上市公司将资产负债表转化为加密资产作战平台，我们也要警惕潮水退去时的风险。

总结

如果将上述可预见的宏观事件按照时间顺序进行推演，可以将下半年分为以下几个阶段：

制图：IOBC Capital

市场就像汪洋大海，我们无法预测风暴，只能在风暴中调整船帆。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据 Cointelegraph 报道，加密货币交易所 Coinbase 已在加利福尼亚联邦法院起诉德国男子 Tobias Honscha，指控其恶意抢注域名 coinbase.de 并试图敲诈该公司。

Coinbase 声称，Honscha 利用该域名重定向用户至实体硬币交易应用，并通过 Coinbase 联盟营销项目获利，违反了联盟协议中禁止在域名中使用”Coinbase”字样的条款。

更严重的是，Coinbase 指控 Honscha 威胁称，如果公司不以高价购买该域名，可能会发生网络钓鱼攻击，包括”未经授权提交身份证件、密码和一次性双重验证码”等风险。Coinbase 认为这是”明显的敲诈行为”。

Coinbase 要求法院判令停止使用该域名、转移域名所有权并赔偿损失。

深潮 TechFlow 消息，7 月 28 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，过去 24 小时内，2.069 亿枚 PENGU 代币（价值 891 万美元）从 PENGU 代币部署地址转出至多个中心化交易所。

数据显示，自 7 月 12 日以来，累计已有 20.91 亿枚 PENGU 代币（价值 6660 万美元）从该部署地址流入中心化交易所。