TechFlow

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，美股开盘，道指跌371点、标普500指数跌0.99%、纳指跌1.3%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据Businesswire报道，美国纳斯达克上市公司 Mill City Ventures III, Ltd. (NASDAQ: MCVT) 与 A.G.P./Alliance Global Partners 签署股权额度协议，可自主出售最高 5 亿美元的公司普通股。该协议无需支付承诺费用，所得资金将用于支持公司的 SUI 区块链财政战略。

Mill City Ventures 是目前唯一与 Sui 基金会建立正式合作关系的上市公司。此前，该公司已完成 4.5 亿美元私募融资并开始实施 SUI 财政战略。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据NLNico披露，H100 Group 增持 17.47 枚 BTC，目前总共拥有 702.6 枚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，过去三个月就业放缓可能为美联储官员在9月的下次会议上考虑降息打开了大门。至少，这突显出他们在经济放缓与通胀压力抬头之际面临的艰难平衡。由于劳动力市场此前一直表现出稳健的就业增长，美联储官员今年对维持利率不变感到安心。但5月和6月就业数据的大幅下修改变了这一局面。美联储官员此前表示，他们已降低对总体就业增长的关注度，因其伴随劳动力规模增长放缓同步下行。当劳动力供给减少时，即使就业增长减速，失业率仍可能保持稳定或下降。但美联储主席鲍威尔本周指出，失业率的稳定可能掩盖潜在疲软——当求职者减少与岗位空缺下降同时发生，这种平衡本质上是脆弱的。他在新闻发布会上六次提及劳动力市场的“下行风险”，暗示实际疲软可能为政策宽松提供依据。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据Cointelegraph报道，美国GENIUS法案标志着美国首个全面性稳定币监管框架的建立。该法案要求美国境内稳定币发行者需满足严格的储备金、信息披露和制裁合规要求，但对境外发行者的监管标准仍存在不明确之处。

法案同时禁止稳定币发行者向持有者支付利息或收益。美国财政部预计，美元稳定币市值有望从目前的2670亿美元增长至2万亿美元。多位行业专家认为，该法案将推动传统金融机构参与稳定币市场，但其对境外发行者的模糊规定可能导致监管套利。

一、引言

2013年，年仅19岁的程序员Vitalik Buterin抛出了一个大胆的设想：他发布了一份名为“以太坊”的白皮书，勾勒出一个超越比特币功能的区块链蓝图。为了将这个“世界计算机”的愿景变为现实，他和团队通过首次代币发行（ICO）募集了约1800万美元资金，最终于2015年正式上线了以太坊网络，就此掀起了Web3智能合约和Dapps的革命浪潮。在这十年间，它经历了狂热与低谷，技术的迭代革新，金融应用的崛起，以及来自内外的重重挑战，在一次次震荡中涅槃重生、发展壮大。如今，以太坊早已不再只是当初的一个大胆想法，而成长为区块链领域的中流砥柱。

本文将回顾以太坊的发展里程碑和技术演进，剖析其在DeFi、NFT和DAO等领域引领革命的历程，并探讨Layer 2扩容、竞争格局与未来挑战等关键主题。通过这一系列的梳理分析，我们将一同见证以太坊从“世界计算机”愿景走向全球去中心化金融基础设施的十年征程，并展望下一个十年以太坊可能的演进方向。

二、以太坊十年发展主线回顾

以太坊走过的十年，也是区块链发展史上最浓墨重彩的主线故事。纵观过去十年，以太坊历经数次高潮与低谷，逐步从早期的“黑客乐园”成长为支撑数千亿价值的新型基础设施。每一个里程碑事件不仅推动了以太坊自身的进化，也折射出整个加密行业的变迁与成熟。

• 2013-2015 起步： Vitalik 发布白皮书，2014年众筹，2015年7月30日创世区块诞生，标志以太坊主网正式上线，智能合约平台的时代由此开启。
• 2016 理想与危机： 智能合约平台初具规模，发生“The DAO”重大安全事件，引发社区硬分叉，诞生以太坊经典（ETC）。
• 2017 繁荣与挑战： ICO热潮引爆，以太坊成为众多代币发行的平台；同年推出ERC-721标准，首次出现CryptoKitties等NFT应用。
• 2018-2019 寒冬蛰伏： ICO泡沫破裂，ETH价格从峰值$1448暴跌至$84；以太坊社区专注技术升级（如Byzantium、Constantinople等硬分叉）奠定基础。
• 2020 DeFi兴起： 去中心化金融爆发，“流动性挖矿”掀起DeFi之夏，协议如Uniswap、Compound快速增长，同时网络拥堵和高Gas费问题突显。
• 2021 巅峰时刻： 伦敦升级实施EIP-1559，引入手续费燃烧机制；Layer2解决方案Arbitrum和Optimism上线主网；NFT热潮席卷（BAYC等），ETH价格创下历史高点接近$4878。
• 2022 转折与转型： “The Merge”合并完成，工作量证明转为权益证明，能耗降低99%；然而当年加密市场遇冷（Terra崩盘、FTX事件），ETH一度跌破$1000。
• 2023 重振与升级： Shanghai/Shapella升级实现质押提款，标志以太坊完成PoS过渡；Arbitrum等Rollup生态成熟，zkSync、StarkNet等ZK Rollup方案落地。
• 2024 扩容与融合： Cancun/Dencun升级（包含EIP-4844）降低Layer2费用约90%，提升数据可用性；美国批准ETH现货ETF，传统机构大举入场。
• 2025 继续前行： （Pectra升级等）账户抽象功能引入，更灵活的钱包与合约账户；以太坊市值接近$5000亿，成为全球去中心化金融基础设施。
   

从首创智能合约平台到拥抱权益证明共识，以太坊一次次在关键节点完成自我超越。这些发展历程所积累的经验和教训，既强化了以太坊网络的韧性，也指引着未来技术演进的方向。

三、技术演进：从“世界计算机”到分片与Rollup

以太坊诞生之初被称为“世界计算机”，其核心创新在于引入图灵完备的智能合约平台，将区块链扩展为可编程的去中心化计算机。开发者可以在以太坊上部署智能合约，让区块链承载各种复杂应用，而不再仅限于简单转账。2015年主网上线以来，全球数以千万计的智能合约已部署在以太坊上，支撑起繁荣的应用生态。然而早期的以太坊采用工作量证明（PoW）共识机制，这虽确保了网络的去中心化和安全，但也使性能受到限制。随着2017-2018年ICO热潮和CryptoKitties等应用走红，引发的网络拥堵和手续费飙升暴露出吞吐量瓶颈。单链每秒仅十几笔交易的能力难以满足日益增长的需求，高峰时期Gas费一度超过50美元。性能与成本困境促使以太坊社区启动了雄心勃勃的“以太坊2.0”升级路线图，在保持去中心化安全性的前提下大幅提升可扩展性和可持续性。

1.共识机制之变：PoW到PoS  

经过多年的研究和准备，以太坊在2022年迎来了史诗级升级The Merge。在此之前，以太坊团队早在2020年就上线了独立的PoS信标链（Beacon Chain）作为试验，并多次推迟PoW链上的“难度炸弹”以争取切换时间。终于在2022年9月15日，以太坊主网在无停机的情况下成功完成合并，从能源高消耗的PoW转为高效的权益证明（PoS）共识。这一转型将以太坊的能耗降低了99.95%，同时引入了质押机制：持有ETH的用户可质押获得约4%年化收益，参与网络验证并维护安全。这使ETH资产具有“生产性”，也增强了网络安全性。截至2025年7月31日，以太坊上已有超过百万名验证者参与质押，锁定了约3,611万枚ETH（占流通供应约29.17%）来保护网络运行。PoS机制还显著使以太坊的新币发行率减产约90%，叠加手续费燃烧机制，使ETH在繁忙时段甚至呈现净通缩。

来源：https://dune.com/hildobby/eth2-staking

2.关键提案与协议升级  

在共识更替的同时，一系列以太坊改进提案（EIP）相继落地，塑造了网络的经济和性能特征。其中影响最大的要数EIP-1559：该提案于2021年8月的伦敦升级中引入基础手续费燃烧机制，将每笔交易手续费的一部分直接燃烧销毁。自实施以来已累计烧毁超过400万枚ETH，既优化了手续费市场，也在一定程度上减少了ETH的供应增长，为ETH带来通缩预期。此外，EIP-4844作为2024年3月部署的升级，显著提升了以太坊的数据吞吐能力。它通过引入“大块数据(blob)”交易，降低了二层Rollup提交数据的成本，据统计其实施直接将Rollup的Gas成本降低了一半以上。这些EIP不仅改善了以太坊用户体验，也为未来更大规模的扩容奠定基础。

3.迈向分片与模块化架构  

为了从根本上突破性能瓶颈，以太坊规划了“分片”（Sharding）技术路线。分片思想是将区块链状态和交易负载拆分到多个平行的分片链上处理，从而实现并行扩容。以太坊共识层将协调这些分片，使其共享安全性又各自处理交易。这一方案有望将以太坊TPS提升到十万级别，单笔交易成本降至毫厘之谱。按照路线图，全分片可能在2025-2026年逐步引入。虽然完整分片尚未落地，但其理念已在当前的Rollup 扩容方案中部分实现。Rollup是构建在以太坊之上的二层网络，通过将大量交易移至链下执行、再将结果数据批量提交主链来缓解主链负载。过去几年里，Optimistic Rollup和ZK Rollup两种技术路线齐头并进，孕育了Optimism、Arbitrum、zkSync、StarkNet等众多二层网络。以太坊主网则逐步转型为这些二层的结算层：主网负责提供最终安全性和数据可用性，Rollup负责高吞吐的交易处理。双方协同使以太坊架构从单层链演进为多层模块化网络。

4.性能与可扩展性的飞跃  

通过PoS升级和Layer 2扩容策略，以太坊近十年的技术演进始终围绕提升性能、降低使用门槛这一核心目标展开。如今主网与各Layer 2网络协同运作的格局已经形成：主网日均处理约180万笔交易且保持高度安全去中心化；同时二层网络总交易量已数倍于主链，每日有超过500万笔交易在各种以太坊二层上执行。借助Layer 2的分流，以太坊主网的拥堵大为缓解，用户如今常规操作的Gas费已从高峰时期的每笔几十美元降至主网几美分、二层不足一美分的水平。得益于此，以太坊链上交互体验正逼近Web2应用的速度与成本。可以说，从共识机制更替、虚拟机优化到分片和Rollup扩容，每一次技术升级都让以太坊在保持去中心化的同时变得更加强大高效。

来源：https://dune.com/flagund/l2-stats-vs-ethereum 

四、以太坊生态应用发展

技术架构的演进为应用生态的繁荣奠定了基础。过去十年，以太坊上崛起了一个前所未有的开放金融和数字资产世界，实现了从去中心化金融 (DeFi)到非同质化代币 (NFT)再到去中心化自治组织 (DAO)的多领域爆发。

1.DeFi革命：以太坊的新金融体系  

2017年以太坊上出现了雏形性的去中心化金融应用，MakerDAO推出了超额抵押的稳定币DAI，为数字货币借贷奠基。2018年推出的去中心化交易所Uniswap引入自动做市商(AMM)模型，用代码实现无中介的代币交换，引发了交易模式的变革。2019-2020年间，Compound、Aave等协议进一步拓展了链上借贷市场。真正的爆发始于2020年的“DeFi之夏”：Compound发行治理代币引领流动性挖矿风潮，用户踊跃将资产存入各协议以获得激励。以太坊上锁定的总价值（TVL）在几个月内飙升，从不足十亿美元跃至数百亿美元级别，网络交易量和手续费也随之激增。到2021年底，DeFi版图达到历史高点，各协议总TVL首次突破1000亿美元。虽然此后市场经历了波动调整，但截至2025年中，DeFi生态已重拾升势，全球TVL回升至约1500亿美元规模，而其中近60%（约850亿美元）是在以太坊网络上实现，稳居最大DeFi公链。

来源：https://defillama.com/chains 

以太坊上涌现了一批代表性DeFi项目，各自开创了新的金融模式：

• Uniswap去中心化交易所： 首创自动做市商（AMM）模型，以恒定乘积公式自动撮合交易，无需订单簿和中心化中介，实现了点对点的资产交换，曾一度让以太坊上的交易量超过许多传统交易所。
• Sky（原MakerDAO）稳定币系统： 引入超额抵押机制发行去中心化稳定币DAI，用户可以抵押加密资产来借出稳定币，这开创了无需银行的贷款和稳定币发行模式，为DeFi生态提供了基础的价值锚定工具。
• Aave借贷协议： 提供无需许可的借贷市场，采用算法实时调整利率，用户可存入资产赚取利息或抵押借出其他资产。Aave还推出了闪电贷等创新功能，允许用户在一笔交易中无抵押借款并归还，大大拓展了去中心化金融的用例。

通过这些协议，传统金融的诸多业务（币币兑换、借贷、衍生品交易等）被移植到链上并获得重塑。这种开放式金融的蓬勃发展证明，区块链可以承载高价值的金融活动，并提供7×24小时不停歇的全球化服务。以太坊强大的智能合约底座和安全性，使得协议之间还能自由组合，这种乐高式创新进一步加速了金融产品的迭代。毫不夸张地说，DeFi掀起的是一场金融业范式转移：从中心化机构垄断走向去中心化网络协作，从人工审核走向自动化执行。在这一过程中，以太坊俨然成为了承载全球“价值互联网”的基础层。

2. NFT热潮：数字资产的新领域  

2017年底，一款名为CryptoKitties的以太坊游戏让人们第一次体验到区块链NFT数字收藏的乐趣：用户可以拥有、繁育独一无二的虚拟猫。该游戏意外爆红，甚至因交易过多一度堵塞了以太坊网络。NFT是一种在区块链上标记唯一资产所有权的代币标准（常用ERC-721），它能将艺术品、收藏品、游戏道具等数字内容变为独一无二且可自由交易的资产。

经历了最初的探索期后，NFT市场在2021年迎来全面爆发：以太坊上涌现出诸如CryptoPunks和无聊猿游艇俱乐部（BAYC）等现象级项目，这些像素化头像和卡通猿猴成为炙手可热的“数字潮牌”，拍卖价格动辄数百ETH，名人和机构也争相入场背书。2021年3月，数字艺术家Beeple的NFT作品在佳士得拍出6,930万美元的天价，宣告数字艺术正式登上主流拍卖舞台。以太坊作为主要承载平台，贡献了绝大部分NFT交易量，彻底将区块链技术带入了艺术、娱乐和时尚等大众文化领域。主要交易平台OpenSea在2021年交易量一度冲到以太坊DApp收入榜首。各大品牌、体育联盟也通过发行NFT拓展粉丝经济，如NBA推出“Top Shot”精彩时刻NFT，游戏厂商尝试将游戏道具上链交易等等。当然，NFT热潮也加剧了以太坊网络的拥堵，在热门NFT铸造期间，Gas费曾飙至天价，普通用户往往因手续费过高而望而却步。

经过几年的发展，NFT市场在狂热后逐步回归理性。尽管2022年起加密寒冬令NFT价格和交易量一度下滑，但这一领域并未消失，反而开始向更加实用化方向演进。例如，越来越多NFT被用于游戏资产，让玩家真正拥有可交易的游戏装备；一些NFT用于数字身份和会员凭证，赋予持有者特殊权益；主流品牌的NFT更多强调与粉丝互动的实用价值。目前，以太坊上的NFT日度交易额仍高达一千万美元，“数字藏品”已成为区块链领域不可或缺的组成部分。

来源：https://dune.com/hildobby/ethereum-nfts

3. DAO治理：重塑组织协作方式  

以太坊不仅培养了新的资产形式，也孕育了新的组织形态：去中心化自治组织（DAO）。DAO是一种通过智能合约和代币投票来实现社群自治的组织架构，其宗旨是在没有中心化领导的情况下，由所有参与者共同决策和管理资金。早在2016年4月，以太坊上就诞生了首个大型DAO实验——名为“The DAO”的去中心化风险投资基金，当时筹集了超过1.5亿美元的ETH，尝试让持币人投票资助创业项目。然而The DAO由于代码漏洞遭遇黑客攻击，损失约6000万美元。这起事件导致以太坊史上著名的硬分叉，以挽回损失为目的的新链沿用了Ethereum名义，而坚持不干预的旧链则成为以太坊经典（ETC）。尽管The DAO折戟沉沙，但它开启的自治组织理念却持续发展。近几年，大量项目和社区采用DAO模式治理：如MakerDAO持有人投票决定稳定费率和参数、Uniswap社区通过提案升级协议功能，还有专注投资的LAO、旨在收藏稀有物品的PleasrDAO，甚至2021年轰动一时的ConstitutionDAO，数千人通过以太坊众筹竞拍美国宪法副本。以太坊自身的开发升级过程某种程度上也是开放治理的体现：任何人都可提出EIP改进提案，经过社区讨论和客户端实现达成共识后升级网络。这种多方协作、公开辩论的治理模式对后来众多加密项目产生了深远影响，成为“社群治理”的范本。

以太坊为DAO的运行提供了可靠的基础设施：链上多签钱包用于托管资金，治理代币用于投票决策，智能合约执行投票结果，所有流程公开可查。这种透明可信的机制极大降低了大型协作所需的信任成本，让陌生人也能围绕共同目标组成“数字社群”。DAO在理念上颠覆了传统组织边界，但也面临一些现实挑战。例如，很多DAO治理投票的参与率并不高，如何激励广大代币持有者积极行权是难题；又如决策过程公开且缓慢，往往难以及时响应快速变化的市场环境。此外，少数持有大量代币的“大户”在DAO中有较大话语权，如何避免治理被垄断也是需要探索的方向。

五、以太坊面临的竞争与挑战

目前以太坊主网上运行的去中心化应用（dApp）数量已超过4000个，覆盖借贷、交易、支付、游戏、社交等各领域。开发者生态规模稳居全球公链之首。越多应用和用户的加入，越巩固以太坊作为“价值互联网”的地位和“生态护城河”。然而，在这番繁荣背后，以太坊也面临着前所未有的竞争压力和自身挑战。

1.竞争格局：百链竞逐下的以太坊地位

回顾过往十年，不乏自称“以太坊杀手”的竞争链昙花一现。2017年问世的EOS号称性能更胜以太坊，曾通过ICO募资高达42亿美元，创造历史纪录。然而EOS在上线后旋即暴露治理中心化等问题：仅主网上线几天，其节点就因冻结账户引发社区哗然，此后EOS的开发活跃度和经济活动大幅下滑。2020年兴起的币安智能链（BSC）则凭借极低手续费一度吸引了大批用户和DeFi项目。然而，BSC采用仅21个验证者的权限证明共识，这些验证节点由币安链上11个超级节点每日选出，实际控制权高度集中。中心化架构带来的潜在风险令不少社区成员对BSC保持警惕。2021年异军突起的Solana则以高达数千TPS的吞吐量和亚秒级确认时间著称，被视作面向大众消费应用的“高速链”。在NFT和Meme币热潮中，Solana链上交易量激增，一度展现出挑战以太坊的势头。然而Solana的高性能同样伴随着去中心化程度的降低，其网络多次出现大规模宕机（最长停机达数小时）导致用户资产无法转移，让人质疑其可靠性。

当然竞争者们仍在快速迭代，Solana凭借Meme带来的财富效应， Gas 费用一度超过以太坊；模块化区块链的理念也正兴起，比如Celestia专注提供数据可用性层，EigenLayer提出复用以太坊信任层的“再质押”方案等，均在探索全新的区块链架构。这些新叙事和技术路径在拓展区块链应用边界的同时，也对以太坊的角色提出挑战：在一个多链、分层的未来格局中，以太坊如何既保持自身的核心地位，又与其它链协作共荣，是需要思考的新课题。

2.以太坊面临的挑战与应对

走过十年征程的以太坊，虽奠定了行业龙头地位，但前方仍有诸多内在挑战需要克服。这些挑战既包括技术层面的瓶颈，也涉及市场与治理方面的考验。

• 扩展性的长期瓶颈：以太坊主网有限的交易处理能力和高昂的Gas费不仅令普通用户诟病，也极大限制了以太坊对主流大众的吸引力。这一问题直接催生了各种扩容方案的出现，其中最重要的便是Layer 2网络的兴起。然而，Layer 2在缓解主网压力的同时，也带来了新的挑战：不同二层网络间相互独立，缺乏直接互操作，导致流动性被分散在各Rollup生态中。这种碎片化在一定程度上抵消了Layer 2提升用户体验的初衷。
• 性能提升与去中心化的平衡：区块链领域著名的“不可能三角”理论指出：去中心化、安全和可扩展性无法三者兼得。以太坊自诞生以来始终将去中心化和安全性置于优先地位，这意味着运行节点的门槛相对较低，使得全球更多参与者能够独立维护网络；但代价是单个区块容量和出块速度受限，从而影响交易吞吐量和确认时间。
• 安全方面的挑战：作为可编程区块链，以太坊上的智能合约曾多次暴露漏洞并遭受攻击，每一次都为开发者和用户敲响警钟：链上代码一旦发布即不可更改，安全审计和风险防范至关重要。
• 外部环境的不确定性：随着DeFi融通传统金融、NFT渗透主流文化，各国监管机构日益关注链上活动的合规风险。以太坊上的部分应用，如去中心化交易所、稳定币发行等可能被纳入现行金融监管框架。合规压力可能驱使一些大型参与者退出或转向许可链环境，从而影响以太坊生态的人才和资金流动。
• 以太坊的自身治理和路线图执行：作为一个无中心的开源协议，以太坊通过EIP提案流程来升级网络功能，所有共识层变更都需要广泛的社区讨论和多客户端实现。这种开放透明的治理模式确保了各方利益相关者都有参与机会，但同时决策流程冗长、协调成本高企。过去几次重大升级（例如柏林、伦敦、巴黎硬分叉等）均经历了多轮延迟和争议。如今以太坊“质押即服务”平台的崛起导致质押市场出现集中化趋势：Lido、Coinbase、Kraken、Binance等少数实体控制了超过一半的ETH质押份额，引发了人们对以太坊治理和交易审查的担忧。

针对上述挑战，以太坊社区正在采取多管齐下的策略：

• 推进Rollup为中心的路线：短期通过Optimism、Arbitrum等Rollup解决方案迅速扩容，中长期则推进分片技术，将链上数据处理能力提升一个数量级，为Rollup进一步降低费用提供支持。
• 保障去中心化：保持高去中心化标准，将扩容工作转移到二层。以太坊在合并转为PoS后正着力于轻客户端、状态过期和数据取样等技术，期望降低完整节点的资源需求，让更多普通用户在家用电脑或手机上运行以太坊节点成为可能。
• 强化安全与开发者支持：设立漏洞赏金计划、优化智能合约开发框架来减少安全事故；通过年度的DevCon开发者大会和黑客松活动，汇聚全球开发者共享知识、协作创新，为生态注入源源不断的活力。
• 监管沟通与创新保护：目前包括以太坊基金会在内的行业组织正积极与各国监管者沟通，希望制定出既鼓励创新又保护用户的规则。例如针对反洗钱（AML）和制裁合规的问题，开发者正研究在不牺牲隐私的前提下提供链上审计工具的方法。
• 改进治理机制：以太坊社区已经在尝试引入多元化质押客户端、促进去信任的质押池（如Rocket Pool、SSV网络等）以及在极端情况下对审查行为进行经济惩罚等。

六、以太坊最新动态与未来展望

2025年7月30日，以太坊迎来了上线十周年的重要时刻。在当前的市场版图中，以太坊作为全球第二大加密资产和第一大智能合约平台，正逐步成为全球投资组合中不可忽视的一环，其影响力已经渗透到加密经济和传统金融的交汇处，蕴藏着驱动下一波创新的潜能。

• 市值与机构参与：以太坊的机构时代已经到来，机构资金的大举涌入以太坊现货ETF，以Bitmine和SharpLink为代表的上市公司纷纷建立ETH财库策略，将ETH视为长期价值储备和战略资产。
• 监管改善与主流承认：监管环境相对五年前已有改善。美国国会推动立法承认ETH为商品而非证券，“链上美元”稳定币也纳入监管框架，这为大型机构放心进入以太坊生态扫清障碍。Visa等公司早在2021年就利用以太坊结算USDC，摩根大通等银行也尝试在以太坊兼容网络发行代币化存款，这些动向表明以太坊正融入主流金融体系。
• RWA上链：2024年以来，“实物资产代币化”成为新风口，黑石、富兰克林等发行基于以太坊的代币化基金。目前链上RWA发行量70%以上发生在以太坊及其Layer2上。未来更多债券、股权等传统资产可能透过以太坊网络实现数字化流转，拓展区块链应用边界。
• 技术路线图展望：未来几年，以太坊开发重心将从理论研究转向提升实际影响力。技术层面，除了分片技术落地，实现“百倍于今日”的扩容外，还将专注于提高用户体验：账户抽象让用户无需管理繁琐私钥、社交恢复钱包等功能会逐步实现；隐私技术（如ZK-EVM）增强交易保密性；这些进步将降低普通用户使用门槛。

回顾以太坊走过的第一个十年，我们看到的是一次又一次在质疑中凤凰涅槃的历程，每当遭遇瓶颈，以太坊总能依靠社区的智慧和毅力找到突破之道。如果说过去十年以太坊重塑了数字金融的底层逻辑，未来十年这台“世界计算机”有望成为公共基础设施融入各行业后台，在金融、商业、治理等更多领域发挥关键作用，实现真正的万物互联和价值自由流动。从最初的白皮书愿景到如今实实在在运行的全球网络，以太坊的故事仍在书写。下一个十年的篇章，更值得我们拭目以待。

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 生态的核心投研中枢，专注为全球加密资产投资者提供专业深度分析与前瞻洞察。我们构建”趋势研判+价值挖掘+实时追踪”三位一体的服务体系，通过加密货币行业趋势深度解析、潜力项目多维度评估、全天候市场波动监测，结合每周双更的《热币严选》策略直播与《区块链今日头条》每日要闻速递，为不同层级投资者提供精准市场解读与实战策略。依托前沿数据分析模型与行业资源网络，我们持续赋能新手投资者建立认知框架，助力专业机构捕捉阿尔法收益，共同把握Web3时代的价值增长机遇。

风险提示

加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。

Website：https://lite.hotcoingex.cc/r/Hotcoinresearch

X： x.com/Hotcoin_Academy

Mail：labs@hotcoin.com

撰文：Peggy、0x2333

2025 年 8 月 1 日起，香港金管局开放稳定币发行牌照申请，标志着这香港地区的稳定币发展，进入到正式落地实施的新阶段。

这项政策的酝酿已久。过去一年，香港金管局推进稳定币应用场景的沙盒测试，并逐步明确监管口径与申请路径。如今，参与机构将从测试走向正式监管体系下的发币与流通。

据不完全统计，已有数十家机构表示将会申请稳定币牌照。与此同时，更多本地银行、科技企业与 Web3 团队正在围绕清算系统、托管机制与支付接口等做进一步准备。

本文将持续追踪香港稳定币相关的最新消息，供从业者查阅参考。

香港稳定币监管进展

一、监管制度正式生效

《稳定币条例》将于 2025 年 8 月 1 日 起正式生效。

金管局将同步刊宪四份相关文件（仅提供英文版本）：

· 《持牌稳定币发行人监管指引》咨询总结及正式指引

· 《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（适用于持牌稳定币发行人）》咨询总结及正式指引

· 《稳定币发行人发牌制度摘要说明》

· 《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》

二、发牌流程与要求

金管局将在 2025 年 8 月 1 日至 9 月 30 日 期间接受首轮稳定币发行人牌照申请。

鼓励有意申请机构于 8 月 31 日前 通过官方邮箱主动联系金管局，以便沟通监管预期与反馈。

金管局提醒市场参与者：公众沟通需谨慎，不得虚假声称已获牌或正在申请，否则违法。

三、申请条件与合规要求

所有香港合规稳定币持有人身份必须经过核实，形同实名制。

金管局助理总裁（规管及打击洗钱）陈景宏称，这一规定较此前「白名单」制度更严格；未来如技术成熟，有机会放宽。

立法会议员吴杰庄补充：金管局确实会实施 KYC，实名是可能方式之一，具体方案由发行人提出，经金管局审核后确认。

四、金管局对法币挂钩币种的态度

金管局副总裁 陈维民表示：

· 可申请与单一法币挂钩的稳定币牌照，

· 也可申请与一揽子法币挂钩的稳定币牌照，

· 但申请时需明确说明币种。

陈维民同时强调：发牌门槛很高，首个牌照预计将于明年年初发出。

五、过渡期安排与分类处理

《稳定币条例》实施后，将设 6 个月过渡期，金管局将对现有发行机构分类处理：

· 符合监管要求者：可获得临时牌照；

· 3 个月内未达标者：须于 4 个月内结束业务；

· 不符合标准者：收到通知后须在 1 个月内终止运营。

要求包括：全额储备、1 日内处理赎回、在港设实体、维持财政资源、KYC、交易监控等。

违规者将面临罚款、暂停或撤销牌照等处罚。

香港政策层对稳定币的最新表态

随着《稳定币条例》即将在 2025 年 8 月 1 日正式实施，香港政府与相关机构在不同场合密集释放了针对稳定币的政策信号。这些表态不仅涵盖监管逻辑、发牌机制，也涉及挂钩币种、落地场景与风险管理等关键议题，逐步勾勒出香港稳定币监管体系的实际运行轮廓。

一、稳定币不是投机工具，而是金融基础设施

在所有公开表态中，一个被反复强调的立场是：稳定币不应成为市场炒作的工具。

7 月 20 日，香港金融发展局主席洪丕正在年报发布会上指出，稳定币应发挥其「稳定」作用，资产市场数码化是场长远战局，不能抱短视目光。他同时表示，未来将有不同资产实现「代币化」，但这个过程不会在 24 小时内完成，也不应指望短期内让整个金融系统「全面上链」。

财经事务及库务局局长许正宇在过去几个月内多次公开重申类似观点。他认为，稳定币应当被视为提升金融效率的金融发展工具，而非生财手段。6 月 29 日，他表示政府将坚持清晰的监管理念，并要求发行人具备资本金、储备机制及赎回能力，以防范系统性风险、保障货币主权。

财政司司长陈茂波也在多篇署名文章中指出，稳定币具备可编程特性，可用于支付自动化、金融服务流程重构，但其发展不应脱离对实体经济需求的关注。他强调：「不是单纯追求技术，更不是工具的狂欢。」

来自中央智库的声音也同样指出了稳定币的宏观背景。6 月 21 日，国家金融与发展实验室理事长李扬称，稳定币实质上是美元的链上延伸，是美国推动美元霸权数字化的工具。中国应顺势推进人民币国际化，并考虑发展人民币稳定币与央行数字货币之间的互补机制。

二、发牌制度收紧，申请门槛高企

香港的稳定币监管制度将采取高标准审查机制。7 月 30 日，金管局副总裁陈维民在技术简报会上明确表示，发牌门槛「非常高」，首阶段不会一次发出大量牌照，而是视申请材料的质量逐一评估。首个牌照预计将在明年年初颁发。

金管局总裁余伟文则在此前撰文指出，稳定币发行人面临的合规要求几乎与电子钱包及银行等金融机构相当，无论是在资产储备管理、赎回政策、还是反洗钱机制上，都将采用一致监管。初期只会发出「少量牌照」，并将重点评估发行人的业务方案、实际场景、储备能力和技术安全性。

许正宇则多次指出，发行人必须在用户发起赎回后「一日内完成」，同时设立稳定机制与客户资产隔离机制，全面落实反洗钱与反恐怖融资规定。

三、应用场景以跨境结算为先，Web3 次之

相比强调「上链」或「DeFi 化」的叙事，政策层对稳定币的定位始终以跨境支付、清算系统为主轴。

余伟文表示，首批稳定币将主要聚焦于跨境贸易结算与 Web3 场景测试。他也强调，沙盒参与并非发牌前提，即便已进入测试范围的机构，也并不意味着未来必然获得正式牌照。

许正宇则在采访中提到，稳定币可在「一带一路」地区作为本地货币波动的替代支付手段，尤其适用于基础设施项目、工程承包等外汇市场不发达场景。

陈茂波表示，香港将继续推动金融资产的代币化路径，在绿色债券、ETF、金属商品等市场逐步引入代币结算机制，并通过稳定币建立交易货币与链上资产之间的桥梁。

四、法币锚定机制开放，人民币稳定币需慎重考虑

关于挂钩币种的安排，政策层明确表示香港监管框架在设计上是开放的。

7 月 30 日，陈维民表示，申请方可以选择锚定某一法币，或锚定一篮子法币，只需在申请时明确申报即可。

此前，许正宇也曾多次谈及「人民币稳定币」的可能性。他指出，法律上并不禁止锚定人民币，但如果涉及汇率管理和宏观经济政策，则需与内地相关机构进行沟通协调。「香港有法律空间，但如果要做，必须顾及整个国家的汇率及货币政策。」

陈茂波也曾在司长随笔中指出，允许使用不同法币作为锚定资产，有利于吸引更多国际机构依据自身实际应用场景选择在港发行稳定币。

五、对投资者与公众的谨慎提醒

在推动制度建设的同时，多位政策人士也对市场热度提出了冷静提醒。

立法会议员吴杰庄表示，香港有广阔空间发展稳定币，未来将成为金融与实体经济结合的落地实验场。但他特别提醒，面对新兴资产类别，散户投资者应保持警惕，不可盲目跟风，需充分了解产品风险。

金管局亦已发出公告，提醒公众警惕未经授权声称「持牌」或「正在申请牌照」的稳定币项目或人士，强调公众若持有无牌稳定币，相关风险需由自身承担。

市场如何看待香港稳定币监管？

随着香港《稳定币条例》落地在即，市场层面围绕发牌节奏、场景路径、人民币锚定可能性等议题展开了密集讨论。来自券商、基金公司、外资投行及媒体的声音，正在逐步揭示市场对这一监管制度的结构性预期与潜在影响。

一、发牌节奏与首批获牌机构预期

7 月 30 日，中信证券发布研报指出，《稳定币发行人发牌制度摘要说明》将成为当前申请阶段最具参考价值的官方文件。报告预计，首批稳定币牌照数量将「仅为个位数」，最快有望于年底前落地。金管局鼓励机构在 8 月 31 日前联系监管，正式申请截止日为 9 月 30 日。

报告建议关注两条主线：一是具备明确牌照获批可能性的发行人；二是已确定参与稳定币使用场景建设的平台型公司。

华夏基金（香港）行政总裁甘添则将当前阶段视为「基础规则已定、场景试点待启动」的临界点。他透露，华夏基金已参与香港稳定币沙盒测试，正探索支付、申赎与资产管理的一体化路径。他认为，未来谁能率先打通「合规 + 落地 + 连接资产」的闭环，将可能成为稳定币市场的头部力量。

二、监管路径与港币 / 人民币「双轨并行」设想

7 月 23 日，平安证券发布报告称，香港可能将形成「美元稳定币对接国际市场 + 港元稳定币连接内地」的双轨监管格局。一方面，持续吸引美元主导型项目入港；另一方面，亦为人民币国际化预留制度空间。

报告指出，香港对稳定币的定义并不局限于某类法币，未来非美元稳定币市场份额或将提升。当前香港稳定币监管已将「部分锚定港币」的海外项目纳入监管范围。

肖风（HashKey Group 董事长）在采访中表示，香港稳定币牌照将不局限于港币挂钩，挂钩币种及部署公链网络将由发行人自行决定。他提到，以太坊、Solana 等网络，均可成为香港稳定币部署基础设施。

三、CNH 稳定币的政策预期与金融功能设想

6 月以来，关于「离岸人民币稳定币（CNH Stablecoin）」是否将在香港率先试点，成为市场热议焦点。

摩根士丹利指出，香港稳定币条例为 CNH 稳定币「铺设了首条合法路径」。在约 1 万亿元人民币的离岸流动性池支持下，CNH 稳定币可在不违反内地资本管制前提下，验证跨境结算可行性，并作为 CIPS 与 SWIFT 之外的补充支付通道。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，香港应首先推广与美元和港元挂钩的稳定币，建立技术和市场信任基础，再逐步引入 CNH 稳定币，以强化人民币在数字支付体系中的地位。

《信报》撰文称，香港可作为「试验先锋」，推动 CNH 稳定币落地，以应对国际支付话语权竞争。但前提是必须妥善处理反洗钱、反恐融资等监管要求。

《经济观察报》则在评论中指出，CNH 稳定币若在香港率先试点，将构建出独立于 SWIFT 体系的人民币通道，并为人民币国际化打开新的数字路径。这一探索可能成为继 2009 年人民币跨境结算机制后的又一制度跃迁。

中国银行原副行长王永利也发文表示，美国通过立法支持美元稳定币战略化发展，中国应积极应对。香港稳定币监管体系走在前列，具备率先试点 CNH 稳定币的现实条件，可优先用于海外加密资产交易与清算。

四、金融市场影响与资本关注点

广发证券在 6 月 3 日报告中指出，香港稳定币草案虽仍处早期，但将短期带来结构性投资机会，主要集中在数字货币、跨境支付、区块链、RWA 等板块。报告认为，若政策明确支持人民币锚定稳定币，A 股部分相关企业将受益于「港桥通道」的合规价值释放。

不过，广发证券也指出，由于当前国内虚拟资产监管仍较严格，大规模增量资金入场的概率仍然偏低。

平安证券进一步补充，随着全球稳定币监管逐步形成，未来有望推动统一的国际监管框架建立，中国需把握制度窗口期，通过香港探索可控路径，避免被美元稳定币在数字资产领域全面垄断。

央视《玉渊谭天》与《证券时报》等媒体也相继发表评论，认为美国通过稳定币推进美元数字化，是一种新形态的金融扩张。若中国在稳定币布局上长期空白，将可能被动应对美元主导的新型结算网络。

谁在准备申请香港稳定币牌照？

随着《稳定币条例》即将在 2025 年 8 月 1 日生效，多家企业正加快入场节奏，筹备或宣布申请稳定币发行人牌照。这些参与者来自不同行业背景，包括金融机构、科技平台、支付公司与区块链创业企业，反映出香港稳定币监管制度落地后所激发的多元响应。

一、市场整体入场热度

据 7 月 14 日报道，已有 50 至 60 家公司有意申请香港稳定币牌照。

· 其中约一半为支付机构，另一半为知名互联网公司；

· 多数具中资背景；

· 预计首阶段仅发出 3–4 个牌照，初期稳定币主要挂钩港元和美元。

二、沙盒试点机构名单（2024 年 7 月 18 日公布）

以下 5 家机构参与稳定币发行人沙盒测试：

1. 京东币链科技（香港）有限公司

2. 圆币创新科技有限公司

3. 渣打银行（香港）有限公司

4. 安拟集团有限公司

5. 香港电讯（HKT）有限公司

三、明确表示将申请或正在申请牌照的企业

· 中国三三传媒

7 月 15 日公告称，拟申请香港稳定币牌照，资金将来源于股份配售及现金储备。

· 天盛资本

7 月 11 日宣布，拟成立数字资产交易及结汇公司，申请稳定币牌照。其计划将稳定币用于艺术交易和结汇服务，专注跨境贸易结算。

· 多点数智

7 月 3 日公告，正筹备申请香港稳定币牌照。

· Animoca Brands + 渣打银行（香港）+ 香港电讯

多次公开表示，将共同成立合资企业，申请牌照并发行港元稳定币。稳定币将用于游戏虚拟资产交易、跨境贸易及金融结算等场景。

· 京东

已公开官网信息，表示将在香港发行与港元 1:1 挂钩的稳定币。发行主体为京东币链科技（香港），同时入选金管局稳定币「沙盒」参与者名单。

· 蚂蚁集团国际（Ant International）

据知情人士 6 月报道，公司将在香港《稳定币条例》生效后立即申请发行人牌照，同时也计划在新加坡、卢森堡寻求许可。

· 连连数字

据知情人士，连连数字正积极探讨在香港及新加坡申请稳定币牌照。其附属公司 DFX Labs 已持有香港证监会颁发的虚拟资产交易平台牌照。

四、正在研究、关注或布局相关业务的企业

· 中国平安

7 月 21 日在互动平台回应称，已留意香港稳定币监管变化，保持高度关注并积极研究。

· 三未信安

6 月 30 日表示，公司已参与香港地区虚拟货币和稳定币等相关业务，作为密码基础设施提供商，将为相关项目提供安全保障。

五、澄清事项

· 八达通公司

曾被传参与稳定币加速器项目。公司随后澄清，仅以「顾问身份」参与由 Brinc 主导的探索性计划，性质为概念研究，非稳定币产品开发或正式合作。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，HTX行情显示，BTC突破116000美元，现报115987美元，24小时跌幅收窄至2%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据Decrypt报道，”Panama Playlists”网站披露，49位科技界名人、政治家和记者的Spotify账户及播放列表遭到泄露。泄露内容揭示了多位加密货币和人工智能领域领袖的音乐偏好。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong的”Repeat”播放列表引人注目，其中包含同一首电子舞曲重复60次，他表示这有助于保持专注。其”Favs”播放列表则主要收录《汉密尔顿》音乐剧曲目。

已获刑的FTX创始人Sam Bankman-Fried的播放列表分为两类：一个”soft”播放列表收录了Coldplay的《Yellow》等56首抒情歌曲；另一个”loud”播放列表则包含The Killers和Kanye West等人的劲爆歌曲。值得注意的是，他在2021年末最后添加的歌曲是The Weeknd的《Save Your Tears》。

OpenAI首席执行官Sam Altman的Shazam播放列表展现了多元化的音乐品味，从Missy Elliott的《Get Ur Freak On》到Adele的《Make You Feel My Love》都有收录。其他知名人士如a16z创始人Marc Andreessen也现身名单，他的”Go The Fuck To Sleep”播放列表主要收录轻松的爵士乐。

目前，包括Oculus创始人Palmer Luckey在内的多位当事人已确认播放列表的真实性。该网站称此次泄露意在效仿2016年”巴拿马文件”，展示名人们不为人知的音乐品味。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据CoinDesk报道，美国银行最新研究报告指出，现实资产代币化正获得显著发展动力。报告显示，投资者对包括股票、债券、银行存款和房地产在内的现实资产代币化表现出越来越浓厚的兴趣。

迪拜土地部门已推出代币化房地产平台，计划到2033年实现160亿美元房地产资产数字化，并引入分割所有权机制。美国银行分析师认为，这一转变需要大量基础设施建设，但将实现全天候跨境交易、即时结算和提升流动性等优势。

报告同时指出，尽管区块链技术发展可能影响传统银行收入来源，但传统金融机构在区块链领域的适应能力可能被低估。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，特朗普：太少，太晚。美联储主席鲍威尔“太迟先生”是个灾难。降息！好消息是关税为美国带来了数十亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，交易员重新完全消化年底前美联诸降息两次的情景。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据The Block报道，芝加哥商品交易所（CME）Solana期货7月份交易数据显示，其交易量和未平仓合约环比大幅增长。数据显示，7月aggregated交易量达81亿美元，较6月增长252%；月均未平仓合约金额达4.009亿美元，环比增长203%。

与此同时，CME比特币期货7月交易量达2,753亿美元，环比增长23%，月均未平仓合约为178亿美元；以太坊期货交易量为1,181亿美元，环比增长82%，月均未平仓合约为52亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，链游公会YGG官方宣布已根据其财务和资源分配政策利用LOL Land的收入利润于2025年7月31日发起135枚ETH的回购交易，购买时价值51.8万美元，这135枚ETH已从LOL Land游戏钱包转出并转移到一个新钱包用于交易。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，期货市场暗示，交易员认为美联储在9月会议上降息25个基点的可能性为75%，而就业报告公布前为45%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，美国劳工统计局：5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，美国7月失业率4.2%，与预期持平，前值4.1%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为59.0%，降息25个基点的概率为41.0%。美联储10月维持利率不变的概率为36.3%，累计降息25个基点的概率为47.9%，累计降息50个基点的概率为15.8%。(金十）

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，美国7月季调后非农就业人口7.3万人，预期11万人，前值14.7万人。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，美联储理事沃勒和鲍曼表达了他们的担忧，认为决策者在降息问题上的犹豫可能会对劳动力市场造成不必要的损害。在本周美联储连续第五次维持基准利率不变的决议中，沃勒和鲍曼均投下了反对票。他们倾向于将利率下调25个基点。在周五发布的各自声明中，两人解释了自己反对的理由，均强调劳动力市场出现疲软迹象。他们的观点与鲍威尔及其他政策制定者不同。鲍威尔等人仍然认为劳动力市场整体稳健，支持在调整利率方面保持耐心。沃勒表示：“我认为当前这种观望的态度过于谨慎，在我看来，没有正确平衡经济前景的风险，可能导致政策落后于形势变化。”他指出，考虑到未来的数据修正以及私营部门就业增长停滞，劳动力市场面临的下行风险正在上升。鲍曼则表示，“劳动力市场的活力正在减弱，并呈现出越来越多的脆弱迹象。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，香港金管局官方发布安全提示称，香港《稳定币条例》今日正式生效，稳发行人监管制度也同步开始实施，监管制度仍然在起步阶段，监管理念上会采取“先严，走稳”方针。金管局特别提醒市场参与者在与进行公众沟通时应谨慎行事，避免发表引起误解或造成不切实际期望的言论，虚假声称自己为持牌人或申请人均属违法，市民如持有未受监管的稳定币，须自行承担风险。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据Businesswire报道，上市公司Belgravia Hartford披露已增持约42.38枚BTC，总持仓量达83.15枚，截至目前其购买均价为117986.77美元。该公司此前宣布已完成与Round 13数字资产基金的可转换债券融资，金额为500万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据援引纽约时报消息，OpenAI已筹集83亿美元，估值达3000亿美元。

作者：Kevin Li

编译：深潮TechFlow

我们的分析师 Kevin Li 使用公开的区块链数据估计 Coinbase 第二季度的收入为 14.95 亿美元，与华尔街估计的 15.94 亿美元相比下降了 6.2%。

7 月 31 日收益更新：

作者预估值：14.95亿美元（-200万美元）

华尔街预期：15.94亿美元（+9700万美元）

实际值：14.97亿美元

关键要点：

使用链上数据进行实时收入预测：我们估算 Coinbase 第二季度营收为 14.95 亿美元，低于华尔街预期的 15.94 亿美元，并基于公开的区块链数据进行分析。

尽管市场下滑，交易收入仍占主导地位：交易收入预计达到 7.10 亿美元，仍是 Coinbase 的最大收入来源，但随着 Memecoin 行情逐渐冷却，第二季度机构和零售交易量均有所下降。

稳定币的爆炸式增长推动收入：USDC 供应量增长 36.7% 达到 600 亿美元，稳定币收入激增至预计 3.96 亿美元，成为第二大收入贡献者。

Layer 2和利息收入带来显著提升：Base 网络预计带来 5782 万美元，包括链上手续费和推测的非手续费收入；区块链奖励（主要为 ETH 质押）贡献了 1.59 亿美元；利息收入和订阅服务分别带来 7200 万美元和 1.17 亿美元。

加密货币/区块链的一大核心优势在于其透明性，这使得我们能够实时估算与区块链相关业务的营收。

在传统金融（TradFi）中，分析师无法提前了解一家公司的季度业绩表现，除非该公司与消费者支出相关，此时可以借助信用卡面板数据进行分析。然而，在加密领域，一切都记录在链上并可公开验证。这使得任何人都可以分析区块链数据，并实时预测公司的基本面。在本文中，我们将详细讲解如何利用链上活动预测 Coinbase 的营收。

Coinbase 的收入分为几个主要部分：

• 交易收入

• Base 网络收入

• 区块链奖励收入

• 稳定币收入

• 其他及订阅收入

• 利息收入

交易收入

Coinbase 的交易活动可以通过链上数据观察，因此估算与交易相关的收入相对简单。在第二季度，Coinbase 的总交易量为 2320 亿美元，较第一季度下降了 41%。这一回落反映了加密市场的整体降温，尤其是在与特朗普选举叙事相关的 Memecoin 行情失去动力后。交易量在第二季度后半段尤其显著下降。零售交易一直占总交易量的 18%–20%。对于第二季度，我们采用 20% 的上限进行估算。

对零售交易部分应用 1.4% 的手续费率，我们估算零售收入为 6.45 亿美元。对于机构客户，我们假设手续费率略增至 0.035%，以反映 Coinbase 的衍生产品服务，预计收入约为 6500 万美元。综合来看，总交易收入预计达 7.10 亿美元。

Base 网络收入

Coinbase 的 Layer 2 网络 Base 通过交易费以及其他可能的非手续费收入来源赚取收入。链上数据使我们能够直接追踪手续费收入，我们估算第二季度的手续费收入为 1712 万美元。然而，Base 报告的收入一直高于链上手续费总额，这表明其可能来自 B2B 合作或基础设施支持。假设非手续费收入维持在 4070 万美元（基于最近几个季度的数据），第二季度 Base 的总收入预计为 5782 万美元。

区块链奖励收入

Coinbase 为多种资产提供质押服务。为简化分析，我们使用质押的 ETH 作为估算区块链奖励收入的代表。链上数据显示，Coinbase 的质押 ETH 数量在第二季度从 293.5 万枚下降至 265.2 万枚，这可能是由于赎回和质押重新平衡所导致。

基于此 ETH 价格区间和平均奖励假设，我们估算区块链奖励收入约为 1.59 亿美元。虽然这只是一个近似值，但这种方法捕捉到了该收入流的趋势。

稳定币收入

通过 USDC 开展的稳定币业务是第二季度的主要增长动力。USDC 的市值飙升至 600 亿美元，环比增长 36.7%。为了估算准备金收益率，我们使用了 52 周美国国债收益率，该收益率从 3.97% 小幅下降至 3.88%。尽管利率有所下降，但 USDC 供应量的激增足以抵消利率下降的影响。

Coinbase 在 USDC 总收入中的占比在最近几个季度间波动于 62% 至 72% 之间。以中位数 68% 作为基准，我们估算第二季度与稳定币相关的收入为 3.96 亿美元。

其他订阅和服务收入

这一部分收入包括 Coinbase One（其高级订阅产品）和托管费用——尤其是为 ETF 客户提供的服务。我们将此收入视为总交易活动的函数。将其乘以 13% 的交易收入，我们估算第二季度收入为 1 亿美元，与整体交易量下降一致，环比下降 29%。

利息收入

最后，Coinbase 持有的现金和国债可赚取利息。以相同的 52 周美国国债收益率为基准，我们估计第二季度的利息收入为 7200 万美元。这比上一季度增长了 12%，主要是由于 Coinbase 国债头寸的增长，而非收益率的变化（收益率仍然略有下降）。

结论：综合分析

通过利用链上数据，我们能够在官方财报发布之前，构建对 Coinbase 季度收入的详细且及时的估算。汇总所有关键业务板块：

• 交易收入：7.10 亿美元

• Base 网络收入：5782 万美元

• 区块链奖励收入：1.59 亿美元

• 稳定币收入：3.96 亿美元

• 其他订阅与服务收入：1.17 亿美元

• 利息收入：7200 万美元

这使得我们对 Coinbase 第二季度总收入的预测达到 14.95 亿美元，相较于华尔街预期的 15.94 亿美元略低。

虽然部分指标依赖于代理和假设，但整体模型展现了链上透明度的强大力量。随着区块链数据日益精细化，即使是非内部人士现在也能做出机构级别的预测——这曾经是华尔街分析师独有的优势。

本文作者以及 Artemis Analytics 的关联公司可能对所提及的协议或代币拥有经济利益。本文不构成投资建议或购买、出售或持有任何资产的建议。所提供的信息仅供参考，不应作为财务、法律或税务决策的依据。读者在做出任何财务选择之前，应评估自身情况。本文表达的观点可能随时更改，恕不另行通知，Artemis Analytics 对因使用本文内容而造成的任何损失概不负责。

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，英国金融行为监管局（FCA）今日宣布，将允许零售投资者参与加密资产交易所交易票据（crypto ETN）交易。该政策将于2025年10月8日正式生效。

根据规定，相关产品必须在FCA认可的英国投资交易所上市交易，同时需遵守金融推广规则。值得注意的是，这类产品不在金融服务补偿计划（FSCS）保障范围内。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据Cointelegraph报道，风险投资公司 Andreessen Horowitz（a16z）向美国参议院银行委员会发出公开信，就最新加密货币监管法案草案提出修改建议。该公司指出，法案中”附属资产”的定义存在漏洞，可能损害投资者权益。

a16z 建议采用”数字商品”监管框架，保留现有豪威测试（Howey test）标准，并建议通过去中心化控制机制来防止内部交易。同时，该公司主张区块链系统的基础技术运营（如共识算法、挖矿、质押和智能合约执行）不应被归类为受监管的金融活动。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，Glassnode 发文表示，在过去的 24 小时内，比特币（BTC）的大部分链上花费量来自于短期持有者（STH）。其中短期持有者（STH）为 182.4 亿美元（占比 85.5%）；长期持有者（LTH）为 31 亿美元（占比 14.5%）；总花费金额为 213.4 亿美元。

这表明，本轮抛售主要由近期买入者驱动，而非长期投资者。
 

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据 Techub 报道，在香港稳定币条例正式实施的第一天，包括 One Satoshi 一宗在内的部分香港加密货币 OTC 线下门店因担心违反监管要求而暂时歇业。但也有部分 OTC 线下门店选择继续营业。部分选择继续营业的店铺经营者认为，在海外发行的非香港法定货币（例如 USDT）的 OTC 行为并不在条例监管范围之内。依据香港的普通法精神，若没有明确判例认定稳定币 OTC 行为违法，OTC 业务可能仍可继续运营。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，Bitget 第 28 期链上交易竞赛即将开启。活动期间，用户交易 TROLL、BSTR、BONKPUTER 代币，链上累计交易额达前 930 名的用户可获得 20 至 100 枚不等的 BGB 空投奖励，总奖池 20,000 枚 BGB。活动时间为 8 月 1 日 19:00:00 至 8 月 5 日 19:00:00 (UTC+8)。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，Lido在X平台发布安全披露：已报告并修复与Lido CSM以及用于验证验证者提款的免许可验证者合约相关的漏洞。该漏洞未被利用，且没有任何CSM节点运营商受到影响。stETH持有者也未受到任何影响。作为修复措施的一部分，通过预言机缓解方案（禁用债券销毁功能）和DAO投票190号提案实施了漏洞修复。Lido已向通过Lido×Immunefi项目披露该问题的白帽黑客支付了漏洞赏金。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据韩媒报道，三星证券将Kakao Pay和NHN KCP列为韩元稳定币领域的最优投资标的，分别上调目标价至79,000韩元和20,200韩元，涨幅达23.4%和24.8%。分析认为，随着韩国稳定币法制化推进，大型金融科技企业在发行和流通方面具有优势。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，巨鲸0xF436正在增持ETH，过去9小时内从交易所提取14,520枚ETH（价值5300万美元）。 值得注意的是，就在5天前，该巨鲸曾为SharpLink Gaming购入38,606枚ETH（价值1.4844亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示杰罗姆·鲍威尔，一个顽固的白痴，现在必须大幅降低利率。如果他继续拒绝（降息），理事会应该接管控制权，做所有人都知道必须做的事。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，Bitget 宣布与高频交易及做市商机构 Fibonacci Capital 进一步深化合作关系。作为合作的一部分，Fibonacci 将为 Bitget平台上线项目提供机构级流动性支持，并协助潜力Web3项目获取早期资源，以提升其市场表现。此次合作旨在优化Bitget交易生态，为交易者创造更高效的市场环境，增强流动性和价格透明度。

此外，Fibonacci Capital 自研的 InfoFi 平台是一套 AI 驱动的市场分析系统，支持对代币流动性、订单流和市场影响等维度的实时监测。该平台将为 Bitget 上市项目提供机构级数据看板和执行策略支持。

Fibonacci Capital CEO Alex Iugai表示：“我们与Bitget在核心理念上高度一致，均致力于通过稳健流动性支持和策略协同，提升市场可持续性与开放性。期待通过深化合作，为更多项目提供实质性的支持。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，区块链数据分析平台Sentora最新数据显示，目前仅7.9%的比特币流通供应量处于亏损状态，表明当前价格与12.1万美元价位之间存在显著积累。数据进一步显示，在10.5万美元价位附近可能形成重要支撑位，该区域历史上累计约90万枚比特币交易。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，根据HTX DAO官方社媒消息，自6月30日HTX DAO启动上币推荐治理机制以来，总投票数量已达11,916亿枚$HTX，链上投票总金额接近300万USDT。受该机制成功上线的推动，$HTX取得大幅增长，月度最高涨幅达44.3%，TVL增加超过4,200万USDT，新增$HTX持仓用户超1.2万人。

HTX DAO表示，近期上币推荐投票的最终上币结果及投票奖励，将于近期统一公布并发放。

深潮 TechFlow 消息，7月31日，硅谷设计协作平台 Figma（代码：FIG）在纽交所上市，发行价33美元，首日最高涨至124美元，涨幅超200%，市值突破500亿美元，成为今年美股市场最亮眼的IPO之一。

Figma创始人 Dylan Field 现年33岁，既是设计圈天才，也是加密圈“老玩家”。他早在2021年便持有多项链上资产，还通过Polychain参与Solana早期融资。Figma本次上市前还披露持有比特币现货ETF，并计划增持3000万美元的比特币，为硅谷企业配置加密资产树立新范式。

Figma 的成功不仅代表SaaS创业者的胜利，也象征着新一代硅谷企业正在将 AI、协作与加密技术融合入未来战略。

通过 BiyaPay，用户可使用 USDT 实时交易 Figma 等美股新股及港股资产，无需离岸账户，轻松参与全球市场新机会。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据彭博社报道，欧洲加密货币平台Bitpanda宣布，联合首席执行官Paul Klanschek将卸任管理职务，转任公司顾问一职。现任副首席执行官Lukas Enzersdorfer-Konrad将接任其职位。另一位联合创始人兼联合CEO Eric Demuth将继续留任。据悉，该公司正在评估多项战略选项，包括在法兰克福证券交易所上市的可能性，预计估值或达40亿美元。Klanschek与Demuth于2014年共同创立了这家总部位于维也纳的加密货币交易平台。

深潮 TechFlow 消息，8 月 1 日，据官方公告，币安现已支持用户直接通过现货账户激活持币生息功能。激活后若用户在现货账户中持有满足最低要求数量的支持代币，即可开始赚取持币生息奖励，奖励将直接发放至您的现货账户。注意：请将币安App升级至 3.1.0 或以上版本以使用此功能。目前支持持币生息的代币包括：BNB、SOL、ADA、SUI、TON、NEAR、POL、ALGO、S 以及 AXS。

火币HTX上新资产一周回顾

7月21日至7月28日，全球加密市场在监管讨论与技术叙事并行的背景下持续活跃，火币HTX上新资产表现亮眼，尤其是SOLMeme及ETHDeFi两大生态成为本周最为突出的增长驱动力，多项资产涨幅领先全网，财富效应显著。

SOL Meme生态爆发：VINE、ANI领涨

本周表现最为亮眼的是SOLANA生态的Meme板块。Meme资产凭借独特的社群文化与低门槛的传播特性，往往在市场情绪的催化下出现剧烈波动。本轮上涨既得益于Solana链的高性能与低费用优势，也体现出投资者对新兴叙事的追捧。

● VINE (Vine Coin)：本周涨幅高达234%，Vine是一个曾经很受欢迎的短视频共享平台，它于2012年推出，迅速获得了庞大的用户群。2017年，推特（Vine的母公司）宣布关闭该平台。2025年1月18日，埃隆·马斯克表示他正在“考虑”让VINE回归，VINE的首席执行官@rus推出的模因币因此大涨。

● ANI (Ani Grok Companion)：涨幅196%，ANI是人工智能概念代币，叙事中融入“gooning”梗与xAI、Elon Musk 相关的Grok形象，结合AI热点与社区二次创作文化。

● PENGU (Pudgy Penguins)：延续此前热度，本周上涨38%。Pudgy Penguins 目前通过在沃尔玛、Target等大型零售商销售其丰富的玩具和商品系列来赚取收入，是有史以来第一个打入沃尔玛和Target等大众零售市场的加密原生品牌。在新周期中依然维持较强的市场号召力，成为Meme资产中的稳健型代表。

BSC赛道多点开花：DONKEY与LISTA受捧

除了SOL Meme外，BSC生态同样贡献了不俗表现。

● DONKEY：作为BSC Meme板块的明星资产，本周录得164%的惊人涨幅，显示出BSC社区对轻量级、趣味型资产的持续兴趣。CZ发帖说自己是驴（I am a donkey）而产生的MEME。驴在中国文化里被视为勤劳的象征，代表那些埋头苦干的人。

● LISTA (Lista DAO)：BSC DeFi代表资产，本周上涨83%，Lista DAO是一个由LSDfi提供支持的去中心化稳定币借贷协议。用户可以在Lista上进行质押和流动质押，也可以根据各种去中心化抵押品借入lisUSD。Lista旨在利用创新的流动性质押解决方案，将lisUSD打造为加密货币领域的头号稳定币。

ETH DeFi与RWA叙事升温：SPK领涨

ETH链的DeFi板块整体表现亮眼，传统蓝筹与新兴项目同步回暖。在传统金融资产链上化的趋势推动下，RWA（现实世界资产）板块也迎来资金青睐。

● SPK (Spark)：本周上涨125%，位列该生态涨幅榜首。Spark 是一个链上资本分配器，目前已在 DeFi、CeFi 及 RWA 领域部署资金 38.6 亿美元。它通过自动根据市场条件动态调整资产配置，在保持审慎风险偏好的同时，大幅提升资本效率。

● RESOLV上涨37%，SYRUP (Maple Finance)上涨33%，CVX (Convex Finance)上涨32%：老牌项目CVX借助Curve生态重构的预期实现稳步上涨，而SYRUP、RESOLV等新兴资产则受益于流动性挖矿与激励机制的调整。

● ENA (Ethena)：上涨34%，属于RWA项目，Ethena 是建立在以太坊上的合成美元协议，旨在为不依赖传统银行系统基础设施的货币提供加密本地解决方案。

火币HTX 7日优质资产涨幅

火币HTX财富效应凸显

整体来看，本周火币HTX的资产涨幅延续了热点驱动与多生态共振的特征。本周涨幅超过30%的资产达10个，其中5个涨幅超过50%，SOL Meme资产的火热与ETH DeFi生态的回暖共同推动火币HTX延续财富效应。

随着全球加密市场叙事不断迭代，Meme文化、DeFi创新、RWA应用等方向仍将是值得重点关注的增长引擎。未来，火币HTX将不断深化行业前瞻性布局，助力用户第一时间参与热门赛道，分享行业红利。火币HTX将陪伴全球用户穿越市场波动，挖掘更多新周期机会。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户,秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略,为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。