TechFlow

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据财新报道，互联网巨头和央国企、国有金融机构在港的分支机构从事稳定币、加密货币业务，或将受到约束。

财新获悉，国内各大互联网企业或将逐步退出加密货币相关业务，多家央企和中资银行在港机构也可能缺席正在进行中的香港稳定币牌照申请。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 USDH Tracker 数据显示，当前 53.39% 的验证者选择了支持 Native Markets，12.78% 的验证者选择了 Paxos Labs，8.26% 的验证者选择了 Ethena，其他四家竞选发行方未获得投票，未投出票数占比 25.56%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Upbit 将上线 PUMP 韩元 和 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 PINGPONG (PINGPONG) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 11 日 20:00（UTC+8）开始。

交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 600 个 PINGPONG 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安本期HOLO活动时间将延迟至今天下午 6:30 PM（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，全球领先的加密货币交易所币安（Binance）宣布与全球资产管理巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）达成战略合作，双方将联手开发基于区块链的代币化证券产品。此次合作不仅标志着传统金融与加密金融的深度融合，也大幅提振了市场信心，推动BNB价格突破900美元，短期内有望挑战1000美元大关。

此次合作聚焦于为全球投资者提供更高效、透明且合规的数字投资工具。富兰克林邓普顿将其“本吉科技平台”引入合作中，为代币化基金及区块链资产提供技术支持；币安则借助其强大的全球用户基础和基础设施，扩大机构级数字产品的覆盖面。

对跨境用户而言，像 BiyaPay 这样的数字金融平台正在成为链接传统资产与加密资产的重要桥梁。通过 BiyaPay，用户不仅可便捷进行数字货币交易和管理，还可充值usdt参与美股、港股等传统市场投资，实现资金在多种资产类别间的自由切换与全球化配置。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Bitget 宣布与高频交易机构 Cyant Arb 进一步深化合作伙伴关系。此次合作升级中，Cyant Arb 将把其在流动性供给和交易策略上的优势引入 Bitget 平台，助力平台持续强化机构级交易生态。

Cyant Arb 发言人表示：“Bitget 已经成为全球交易者的重要平台，我们将借助自身的技术与经验，支持其不断增长的机构用户，共同推动加密市场基础设施建设，并为专业交易创造更多机会。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Cointelegraph 报道，OpenEden 和 BitGo 已加入 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的发行竞标，使竞标者总数达到 8 家。验证者投票将持续至本周日。

目前 Native Markets 以 33.73% 的赞成票暂时领先，仍有 46.49% 的票尚未投出。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，美元周四持稳，交易员正等待关键的美国CPI数据，以确定美联储的降息路径。美国银行G10汇率策略师Michalis Rousakis表示：“主要事件是美国CPI，市场正在寻找重新调整美联储降息并推动美元走低的理由。”他表示：“问题在于是否能重新定价美联储降息预期，因目前市场预期已经反映9月降息或再多降一些，且几乎已经定价年底前三次降息的预期。”美国银行本身的预估是今年会再有两次降息。

作者：CoinW研究院

2025年9月8日，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份引人注目的提案：计划允许在纳斯达克交易所交易“代币化证券”，并与传统证券享受相同的交易规则和执行优先级。这看似只是一次规则修订，却可能是华尔街迈出拥抱区块链的关键一步。

1.纳斯达克提案核心要点

允许代币化股票与传统股票同场交易

纳斯达克在最新提案中表示，计划允许交易代币化证券，并且适用与普通证券完全相同的交易规则。也就是说，未来同一家公司发行的股票，无论是传统形式还是区块链上的代币化版本，都能在纳斯达克按相同规则买卖，享受同等的撮合优先级和股东权益。这样不仅保证了价格发现和流动性，也让投资者在交易体验上几乎感受不到差别，不必担心买到”缩水版”的股票。可以说，这是传统金融与区块链世界加速融合的重要信号。

值得一提的是，纳斯达克特别强调，只有在权利上与传统证券完全一致的代币化证券，才能享受同等待遇。这意味着投资者通过代币化证券享有的投票权、分红权、清算权、信息披露权等，与直接持有传统证券应该完全相同。换句话说，代币化只是改变了持有和交易的技术方式，并不会影响投资者的法律地位和经济利益。

必须明确权利差别，清算系统可正常识别

为了避免混乱，纳斯达克要求如果代币化证券和传统证券有任何权利上的差别，必须清楚标注，方便清算机构和投资者识别。清算和结算仍然通过现有体系，比如美国的DTC，只是未来会升级支持链上交割。这使得机构和散户都可以在熟悉的交易环境下接触链上资产，而不用担心清算风险。

基础设施兼容，无需大幅调整系统

这项提案不需要彻底重建交易系统，只是对现有规则进行微调，保持交易、费用、和撮合优先级、市场监控等完全一致。这有助于保证流动性不被割裂，让代币化证券成为传统市场的一部分。

执行优先级与市场参与方式不变

无论选择传统形式还是代币化形式，交易订单的处理方式、优先级、手续费结构、路由策略、市场监控、NBBO机制（National Best Bid and Offer）均与传统证券交易一致。代币化股票不会因形式不同而改变执行待遇。

保证市场稳定与透明性

纳斯达克强调，代币化交易不会破坏市场结构或价格公开机制，不会导致流动性碎片化，也不会降低对投资者的保护。所有交易仍归纳斯达克、FINRA 等监管体系监测和审查，维持市场透明度和监控机制，避免市场操纵。

2.为什么这是一个值得关注的事件

过去，RWA 赛道的主流探索集中在稳定币和代币化国债等产品，比如链上版本的美债、企业债。其核心逻辑是把真实的资产（美元、国债、债券）映射到链上，让用户可以在加密生态里更高效地持有、转让和结算。也就是说，过去市场上出现的“代币化股票”，多数只是价格的映射，并不真正代表股权，也不赋予投资者投票权、分红权等核心权益，用户买到的并不是股票本身。

纳斯达克的提案则完全不同，它要求代币化股票必须在权利上与传统股票保持一致，才能进入同一个交易体系。这表明，投资者通过代币化股票获得的权利与直接持有股票没有任何差别，是真正意义上的链上股票。

更重要的是，这一提案标志着传统金融市场开始拥抱区块链，将其纳入核心交易基础设施，而不是停留在实验性或场外交易阶段。一旦落地，将可能极大提升市场效率、降低清算成本，并吸引更多机构与散户尝试区块链资产。这不仅是对区块链技术的认可，也可能成为传统金融与加密世界深度融合的转折点。

3.行业内的呼应

纳斯达克此次提案，并不是孤立事件，可以说是整个金融市场探索代币化的延续。

2025年9月3日，Galaxy Digital宣布与SEC注册的转让代理机构Superstate合作，通过其Opening Bell平台将自己的A 类普通股GLXY直接代币化，部署在Solana区块链上。这是首次有美国上市公司主动将其真实股票上链，赋予代币持有人与传统股票完全一致的法律和经济权利，包括投票权、分红权、清算权等，真正实现了”链上股票”。

同月，Ondo Finance 宣布正式上线 Ondo Global Markets 交易市场，面向非美投资者提供超过100支美股与 ETF 的代币化版本，开放24/5全天候自由交易，可24/7全天候自由转账。这些代币与真实股票1:1挂钩，由美国合规券商托管，并具备传统交易所的流动性。平台目前运行在以太坊上，未来还将扩展至 Solana 和 BNB Chain，计划在年底前支持超过1,000种资产。这意味着全球投资者可以通过链上钱包，全天候进入美股市场，并将代币化证券自由应用于 DeFi 场景。

此前，还有Robinhood 在欧洲率先推出代币化美股与 ETF，覆盖200多只标的，并计划把 SpaceX、OpenAI 等未上市公司股权引入链上，试水私募股权的代币化交易。Kraken 也上线了xStocks产品，支持超过50种美股和 ETF 的代币化版本，运行在 Solana 上，允许用户24/7交易并可提取到链上自托管。

这些事件共同展示了一个趋势：传统资本市场正在尝试和区块链的开放性、可编程性融合。代币化带来的最直接的变化是打破时间和地域的限制，让美股、ETF、甚至私募股权能在24小时不间断的链上市场中交易，并能直接嵌入到 DeFi 应用里作为抵押品或流动性工具。这意味着未来的全球投资者不必受限于本地交易所的营业时间，也能在链上获得更丰富的资产配置选择。市场和机构对于股票上链的探索早已开始，而纳斯达克的提案如果落地，将为这些探索提供更大的舞台，把代币化证券真正带进主流市场，加速传统金融和区块链世界的融合。

4.潜在影响：金融市场的新叙事

对加密市场的刺激

纳斯达克的提案无疑将为RWA（Real World Assets，现实世界资产）赛道注入新的热度。一旦允许代币化股票与传统股票同场交易，就等于把加密技术直接接入全球最大的股票市场之一，极大提升了市场的想象空间，可能会对多个Web3赛道产生影响。

首先是DeFi借贷和衍生品协议。代币化的美股和 ETF 可以成为新的优质抵押品，增加借贷池的深度和多样性，让用户不仅能用稳定币或原生代币，还能用苹果、特斯拉的链上股票去借贷或提供流动性。这将提升协议的资本效率，可能催生出“链上股票 + 稳定币”这种跨资产的抵押组合产品。衍生品赛道也会受益，可以基于链上股票推出永续合约、期权等衍生工具，让用户更便捷地进行对冲和杠杆交易。

其次是RWA（Real World Assets）和资产管理协议。股票上链会丰富 RWA 的资产池，使其不再局限于国债、商业票据等低风险品种。链上资产管理人可以创建包含链上股票的指数基金、智能组合或自动再平衡策略，从而让普通用户以较低门槛获得“链上版 ETF”或主题投资组合。

同时这还将利好为代币化提供底层基础设施的项目，例如Chainlink（预言机、价格喂价）、Avalanche、Polygon 等公链（托管和结算层），它们有望成为股票上链的技术支撑方，迎来新的需求和流量。

最后，合规与身份赛道（DeFi KYC、链上身份）也将获得更多关注。股票上链不可避免需要遵守证券法，对投资者的合格性审核、地域限制、持仓披露提出更高要求，这会推动链上 KYC、可验证凭证（VC）、合规模块的普及。

更重要的是，这会吸引更多机构资金重新关注区块链的实际应用价值，而不只是炒作情绪，从而带动二级市场情绪和DeFi 场景的扩展。

对传统金融市场的冲击与机遇

从传统金融市场的视角来看，代币化股票的引入有望显著降低交易与清算的中介成本。目前股票交易通常需要T+2 结算，涉及多层托管和清算机构，而链上代币化股票可以实现近乎实时的交割，减少对中介的依赖，提高资本利用效率。对于市场参与者而言，这意味着流动性更高、资金占用更低，全天候交易成为可能。

这种效率提升对传统中介机构既是挑战也是机会。部分券商和托管机构的撮合、结算业务可能被去中介化冲击，但它们也有机会转型成为链上托管方和合规入口，探索新的营收模式。清算所和中央托管机构（如DTC）则需要升级其系统以支持链上结算，否则可能失去其在金融基础设施中的核心地位。

对企业而言，股票上链能够显著降低融资门槛和成本，让企业直接触达全球投资者，并通过链上智能合约实时更新股东名册、分发股息和治理投票，减少人工和时间成本，提升公司治理效率。同时，私募股权和二级市场的代币化可以提高股权流动性，加快风投和PE 基金的退出节奏，改变传统资本市场的估值和流动性结构。

综合来看，股票上链将推动资本市场从以国家和交易所为中心的封闭体系，向全球化、24/7在线、去中介化的开放市场演进。传统券商、清算所和托管行需要主动布局，才能在新的竞争格局中继续发挥作用；企业则需要提前规划数字化战略，以抓住链上融资和治理带来的效率红利。随着越来越多合规路径和技术方案落地，这一趋势几乎不可逆转，未来全球资本市场可能出现链上主场，传统与去中心化金融之间的界限将被进一步模糊。

5. 风险与挑战

监管不确定性

虽然纳斯达克的提案是一次积极的创新，但它仍需获得SEC 批准。SEC的审核周期通常没有固定上限，但历史上多数交易所提交的提案，审核时间在 30–90天不等，复杂产品可能更久。审核重点包括产品是否符合《证券交易法》要求、投资者保护措施是否充分、交易规则及市场风险控制是否合理等方面。对于首次代币化股票的创新之举，SEC 可能会安排多轮问询和修改，审核可能会更加严格，时间也许会更长。

同时，监管机构可能会担心代币化股票被用于规避某些监管要求，例如跨境投资限制、KYC/AML 合规、税务申报等。如果审批周期过长或监管要求过于严格，可能会拖慢整个代币化进程，甚至让项目失去早期优势。

比如本文此前提到的Ondo Global Markets，通过代币化传统证券，为全球投资者提供投资渠道。在跨境合规方面，该平台仅向美国以外投资者开放，并采用 Reg D 与 Reg S 结构，确保符合美国及国际监管要求。在 KYC/AML 层面，该交易平台对用户身份进行严格验证，包括身份证明、地址和税务信息，并嵌入智能合约以自动执行合规和交易限制。在税务方面，更是对投资者收益进行预提税处理，并提供透明的交易和税务记录，帮助投资者履行申报义务。

技术与安全风险

代币化股票意味着股票持仓、交易结算将依赖区块链技术。一旦底层公链出现漏洞、被攻击或发生宕机，都可能直接影响结算安全，造成投资者资产损失。此外，链上身份验证（确保只有合格投资者能持有）也是技术和合规的双重挑战。

流动性与价格控制风险

在传统市场，盘前和盘后交易存在暴涨暴跌风险，但由于交易时间有限，市场会集中在开盘和收盘阶段暴涨暴跌。链上全天候交易改变了这种集中交易模式，但并没有消除风险，只是风险形式不同：从集中暴涨暴跌变为可能的“连续的低流动性波动”和“价差套利机会”。

链上代币化股票的流通盘通常小于传统股票市场，初期参与者结构也可能不均衡，这使价格容易出现剧烈波动，并可能与传统市场价格短期脱节。虽然链上交易可全天候进行，使价格发现更连续，但全天候交易并不等于风险消失。如果市场深度不足或单笔交易量较大，价格仍可能被迅速拉动，形成不合理的偏差。

链上价格波动的可控性依赖于几个前提条件。首先需要足够的流动性支持，如做市商机制，才能缓冲大额交易对价格的冲击。同时，熔断机制可在异常波动时暂停交易，防止连锁踩踏效应。若链上股票与传统股票具有完全相同的权利且可实现自由赎回，那么跨市场套利会自然发挥作用，将链上价格和传统股票价格锚定。例如，当链上股票价格低于传统股票价格时，套利者会在链上买入、用传统股票卖出；反之则用传统股票买入、在链上卖出，从中赚取价差并推动价格收敛。

此外，链上与传统市场的结算和清算效率也影响风险。如果托管或清算机构升级滞后，链上交易可能无法如理论预期般平滑价格波动。即便纳斯达克共用同一订单簿，初期阶段仍可能出现流动性不均衡、价差或套利机会，因此需要综合技术、市场和监管层面的多种措施来控制风险。

6.结语

代币化股票如能延伸到纳斯达克等主流交易所，实现与传统股票同场交易，对于投资者而言，就意味着新的机会正在出现。除了可以提前关注代币化基础设施和RWA 赛道的项目外，还应重点留意那些积极布局合规、支持代币化的公链与交易所，这些可能成为未来资本市场上链的重要入口和受益者。

从更长远的角度看，这一趋势有潜力推动资本市场全面上链，让资产交易、结算、托管实现实时、透明和自动化。Web3 与传统金融的融合将被进一步加速，推动全球资本市场进入一个更加高效和开放的新阶段。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Bithumb 将上线 PUMP 韩元交易对。

撰文：Thejaswini M A

编译：Saoirse，Foresight News

1979 年，共和国民银行给客户提供了一个选择：存入 1475 美元、存期 3.5 年，即可带走一台 17 英寸彩色电视机；若存入同等金额、将存期延长至 5.5 年，则能获得 25 英寸款电视机。想享受更划算的方案？只需存入 950 美元、存期 5.5 年，就能得到一套带内置迪斯科灯光的音响系统。

这种「以物吸储」的方式，源于大萧条时期银行业监管政策对「竞争性利率」的禁止。1933 年，作为《银行法》组成部分的 Q 条例正式生效，该条例禁止银行对活期存款支付利息，并对储蓄账户利率设定上限。彼时，货币市场基金已能提供更高收益，而银行却只能靠赠送烤面包机、电视机等实物吸引客户，无法通过「实际收益」竞争。

银行业将货币市场基金的投资者称为「聪明钱」，却把自家储户视作「愚蠢钱」—— 在他们看来，这些储户根本不知道能在其他渠道获得更高收益。华尔街欣然接纳了这种说法，并用「愚蠢钱」形容所有「高买低卖、追涨杀跌、凭情绪决策」的投资者。

五十年后，曾经被嘲笑的「愚蠢钱」，终于笑到了最后。

「愚蠢钱」的概念，深深植根于华尔街的投资认知体系中。专业投资者、对冲基金经理与机构交易员，始终以「聪明钱」自居 —— 他们认为自己是「老练的玩家」，能看透市场噪音，在散户恐慌时做出理性决策。

过去，散户的行为似乎也印证了这一说法：互联网泡沫时期，短线交易者抵押房产，在科技股顶峰时盲目买入；2008 年金融危机期间，个人投资者又在市场触底时仓皇离场，彻底错过后续的复苏行情。

彼时的规律十分清晰：专业人士「低买高卖」，散户却「高买低卖」。学术研究也证实了这种行为偏差，专业基金经理更是将其作为「自身技能更优」的证据，为收取高额管理费找借口。

如今一切为何改变？答案藏在「投资可及性、投资者教育、工具优化」这三个维度中。

散户投资的新时代

如今的数据，讲述着一个截然不同的故事。2025 年 4 月，美国总统特朗普宣布加征关税，引发两个交易日内 6 万亿美元的市场抛售潮 —— 就在专业投资者纷纷抛售股票时，散户却将这场暴跌视作「买入良机」。

在整个市场动荡期间，个人投资者以创纪录的速度抢购股票：自 4 月 8 日起，他们向美国股市净投入 500 亿美元，最终获得约 15% 的回报。在此期间，美国银行的散户客户连续 22 周保持「净买入」状态，这是该机构自 2008 年有记录以来最长的连续买入周期。

与此同时，对冲基金与系统化交易策略却将股票敞口维持在「最低 12% 分位」，彻底错过了后续的反弹行情。

2024 年的市场波动中，类似的剧情也曾上演。摩根大通数据显示，当年 4 月下旬的市场涨幅主要由散户推动，4 月 28 日至 29 日，个人投资者的交易量占比达到 36%，创下历史最高纪录。

Robinhood 的 Steve Quirk 如此描述这一转变：「现在市场上每一只 IPO 股票，在我们平台都能获得超额认购。散户需求始终大于供给，发行人也很乐意让『品牌粉丝』获得配股资格。」

在加密货币领域，散户的行为也从「追涨杀跌」的刻板印象，转向「精准把握市场时机」的成熟模式。摩根大通数据显示，2017 年至 2025 年 5 月期间，17% 的活跃支票账户持有者曾将资金转入加密货币账户，且他们的参与度多在「战略性节点」激增，而非「情绪高峰期」。

来源：摩根大通

数据还显示，散户「逢低买入」的特征愈发明显：2024 年 3 月和 11 月，比特币两次创下历史新高时，散户参与度显著上升；但 2025 年 5 月比特币触及更高峰值时，散户却保持克制，未陷入狂热 —— 这表明，加密货币领域的散户已摆脱「FOMO（错失恐惧症）驱动」的传统标签，展现出更强的学习能力与自制力。

此外，散户对加密货币的投资规模也较为理性：投资金额中位数不足「一周收入」，体现出审慎的风险管理意识，而非过度投机。

或许有人会说，赌博、体育博彩、Memecoins 等领域，仍有源源不断的「愚蠢钱」流入 —— 但数据却给出了相反的答案。

诚然，赌场与体育博彩平台的交易量可达数十亿美元规模：2024 年全球在线赌博市场规模为 786.6 亿美元，预计 2030 年将增至 1535.7 亿美元；加密货币领域的 Meme 币也时常引发投机狂潮，让后期入场者手持「归零代币」。

但即便在这些被视为「非理性」的领域，散户的行为也在变得愈发成熟。以 Memecoin 平台 Pump.fun 为例：尽管该平台通过发行 Meme 币赚取了 7.5 亿美元收入，但当竞争对手推出「更透明、沟通更顺畅」的服务后，其市场份额从 88% 暴跌至 12%。显然，散户并未盲目「忠于老牌平台」，而是主动转向「能提供更优价值」的选择。

事实上，Meme 币的流行并非「散户愚蠢」的证明，反而体现了他们对「风投背书代币」的抵制 —— 这类代币往往拒绝「公平准入」。正如一位加密货币分析师所言：「Meme 币能让持有者获得『归属感』，并基于共同价值观与文化形成联结。它们不只是投机工具，更是一种『社交 + 财务』的双重表达。」

IPO 领域的革命

散户影响力的提升，在 IPO 市场体现得最为明显：越来越多企业开始摒弃「只服务机构投资者与高净值人群」的传统模式，主动向散户开放 IPO 额度。

Bullish 的 IPO 案例，堪称「企业分销模式变革」的分水岭。这家由 Block.one 创立、获 Peter Thiel「创始人基金」等机构投资的公司，兼具「加密货币交易所」与「机构交易平台」双重属性。在其规模 11 亿美元的 IPO 中，Bullish 通过 Robinhood、SoFi 等平台，让散户直接参与股票认购。

旺盛的散户需求，推动 Bullish 将发行价定为每股 37 美元 —— 较初始定价区间上限高出近 20%，且上市首日股价暴涨 143%。值得注意的是，Bullish 向个人投资者出售了「五分之一股份」（价值约 2.2 亿美元），这一比例是行业常规水平的 4 倍；仅 Moomoo 平台的客户，就为该股下单超 2.25 亿美元。

这并非个例：Winklevos 兄弟旗下的 Gemini 明确将 10% 的 IPO 额度分配给散户；Figure 科技解决方案公司、Via 交通公司等企业，也均通过「散户平台」完成 IPO 发行。

来源：彭博社

正如 Jefferies 的 Becky Steinthal 所言：「与过去相比，发行人现在可以选择让散户在 IPO 中占据更大比例 —— 这一切的背后，都是技术驱动的结果。」这句话道出了企业对散户态度转变的核心逻辑。

Robinhood 的数据也印证了散户对 IPO 的热情：2024 年该平台的 IPO 申购需求，是 2023 年的 5 倍。为引导更理性的投资行为，Robinhood 还推出「IPO 后 30 天内禁止抛售」的政策，推动散户形成「买入并长期持有」的习惯 —— 这既有利于企业股价稳定，也能让散户获得长期收益。

散户的影响不仅限于「投资行为」，更引发了市场结构性变革：目前散户交易量占美国股票总交易量的比例约为 19.5%，较一年前的 17% 有所提升，更远超疫情前 10% 左右的水平。

更重要的是，散户的投资理念已发生根本性转变：2024 年，Vanguard 的 401k 退休计划中，仅 5% 的投资者调整过自己的投资组合；目前 Target-Date Funds 规模已超 4 万亿美元。这表明，散户正越来越信任「系统化、专业管理的投资方案」，而非频繁买卖 —— 这种转变能帮助他们规避「情绪驱动的高成本交易错误」，实现更优的退休理财效果。

eToro 的数据更具说服力：2024 年该平台 74% 的用户实现盈利，高级会员的盈利比例更是高达 80%—— 这一表现，彻底打破了「散户注定输给专业管理者」的固有认知。

人口结构数据也为「散户成熟化」提供了支撑：年轻投资者正更早进入市场 ——Z 世代平均 19 岁开始投资，远早于 X 世代的 32 岁与婴儿潮一代的 35 岁。更关键的是，他们能获取前几代人无法企及的教育资源：投资播客、专业通讯、社交媒体理财博主、零佣金交易平台等，都在帮助他们建立更科学的投资认知。

来源：摩根大通

在加密货币领域，散户的「成熟化」与「主导地位」体现得尤为突出：尽管媒体频繁报道「机构布局比特币 ETF」「企业增持加密货币」，但实际加密货币的使用量，绝大部分由散户推动。

Chainalysis 数据显示，印度是全球加密货币采用率最高的国家，美国与巴基斯坦紧随其后 —— 这些排名反映的是「集中式与去中心化服务的基层使用情况」，而非机构的大规模囤积。

稳定币市场的表现也印证了这一点：2024 年，仅 USDT 的月交易量就超 1 万亿美元，USDC 的月交易量则在 1.24 万亿至 3.29 万亿美元之间。这些交易并非「机构资金管理流动」，而是数百万笔散户的「支付、储蓄、跨境转账」操作。

若按世界银行的收入等级划分加密货币采用情况，会发现「高收入、中高收入、中低收入群体」的采用率同步达到峰值 —— 这意味着，当前加密货币的普及并非「富裕早期采用者」的专属，而是具有广泛的群众基础。

尽管比特币仍是散户「法币入金」的主要渠道（2024 年 7 月至 2025 年 6 月期间，交易所比特币购买量超 4.6 万亿美元），但散户的投资组合已愈发多元化：Layer1 公链代币、稳定币、山寨币等，均获得大量资金流入。

「聪明钱 vs 愚蠢钱」的叙事，在近期机构行为的映衬下更显讽刺：专业投资者屡屡踏错重大市场节点，而散户却展现出更强的纪律性与耐心。

在加密货币「机构采用阶段」，对冲基金与家族办公室频繁登上新闻头条 —— 他们往往在「周期峰值」附近将比特币纳入投资组合；反观散户，却在熊市中持续增持，并在波动中坚定持有。

加密货币 ETF 的兴起，更完美印证了这一反差：超半数加密货币 ETF 投资者「此前从未直接持有加密货币」，这表明传统投资渠道正在「扩大投资者群体」，而非「分流现有散户」；且 ETF 持有者对加密货币的配置比例中位数仅为「投资组合的 3%-5%」，体现出审慎的风险管理策略，而非盲目投机。

来源：摩根大通

如今，专业投资者的行为，反而复刻了他们曾批判的「散户错误」：每当市场波动加剧，机构为「保住季度业绩指标」往往选择仓皇撤离；而散户却会为「长期账户收益」逢低买入。

技术：重塑市场的「平等器」

散户投资行为的转变并非偶然 —— 技术的发展，让曾经专属于专业投资者的「信息、工具、市场准入权」实现了民主化。

以 Robinhood 为例，其创新远不止「零佣金交易」。为欧洲用户推出「代币化美股与 ETF」、在美国开放「以太坊与 Solana 质押服务」、搭建「跟单交易平台」让散户可跟随「认证顶级交易者」操作，每一项举措都在降低散户的投资门槛。

Coinbase 也在持续优化散户加密货币服务，升级移动钱包功能、推出预测市场、简化质押流程；Stripe、万事达、Visa 则纷纷上线「稳定币支付功能」，让散户可在数千家零售商处使用加密货币消费。

华尔街对「散户影响力」的认可，又形成了「进一步赋能散户」的正向循环。当 Bullish 等企业通过「散户导向的 IPO 策略」获得成功后，更多企业开始跟进效仿。

Jefferies 的一项研究还指出，「高散户交易量、低机构关注度」的股票（包括 Reddit、SoFi 科技、特斯拉、Palantir 等）存在潜在投资机会。研究提到，「当散户交易量占比提升时，传统指标中的‘股票质量’似乎不再重要」—— 但这并非意味着散户决策能力低下，更可能是散户采用了「与机构不同的估值标准」。

加密货币行业向「散户友好」的演进，也体现了这一趋势：主流平台的竞争焦点，已从「维护机构关系」转向「优化用户体验」，「简易永续合约交易」「代币化股票」「一体化支付」等功能的推出，均以「吸引大众散户参与」为目标。

「愚蠢钱」的叙事之所以仍能存续，部分原因在于它符合专业投资者的经济利益：基金经理靠「宣称技能更优」证明管理费的合理性；投资银行通过「限制高收益交易准入」维持定价权。

但数据表明，这些优势正在逐渐消失：散户正越来越多地展现出「专业投资者声称专属的纪律性、耐心与市场时机把握能力」，而机构却频繁出现「他们曾归咎于散户的情绪驱动、追涨杀跌行为」。

当然，这并不意味着每一位散户都能做出最优决策 —— 投机、滥用杠杆、追涨杀跌等行为依然存在。但关键区别在于，这些行为已不再是「散户专属问题」，而是所有投资者类型都可能出现的情况。

这种转变还将引发更深层的结构性影响：随着散户在 IPO 中的话语权提升，他们很可能会要求「更优条款、更高透明度、更公平的准入权」；而顺应这一趋势的企业，将获得「更低获客成本」与「更忠诚的股东基础」。

在加密货币领域，散户的主导地位则意味着：产品与协议必须将「易用性」置于「机构功能」之上，只有那些能「让普通用户轻松使用复杂金融服务」的平台，才能最终获得成功。

不过，我们也需正视散户近期成功背后的一个「现实问题」：过去五年，几乎所有资产都处于上涨周期 —— 标普 500 指数 2020 年上涨 18.40%、2021 年上涨 28.71%、2023 年上涨 26.29%、2024 年上涨 25.02%，仅 2022 年出现 18.11% 的显著下跌，2025 年年初至今也已上涨 11.74%。

比特币的表现同样如此：2020 年初约为 5000 美元，2021 年一度突破 70000 美元，虽后续波动但整体呈上升趋势；即便国债、房地产等传统资产，在此期间也多次出现大幅上涨。

在「逢低买入必赚、持有任何资产超一年皆可获利」的市场环境中，我们很难区分「散户的成功是源于技能，还是运气」。

这也引出一个关键问题：散户看似成熟的投资行为，能否经受住「真正熊市」的考验？对于大多数 Z 世代与千禧一代投资者而言，他们经历过的最长「市场回调」，不过是持续 33 天的新冠疫情暴跌；2022 年的通胀恐慌虽造成短期痛苦，但市场很快便迎来复苏。

巴菲特的名言「只有当潮水退去，才知道谁在裸泳」，在此刻显得尤为贴切。散户或许真的比前几代人更聪明、更自律、信息更充分；但也可能，他们只是「几乎所有资产普涨的牛市」的受益者。

唯有当「宽松货币环境」终结、投资者面临投资组合持续亏损时，我们才能真正判断：「愚蠢钱」到「聪明钱」的转变，究竟是永久性的进化，还是仅仅依托于有利市场条件的暂时现象。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Coinbase 国际站已正式上线 MINA、LAYER 和 CGLD 永续合约交易。

如果让时间回到2011年，你花162个比特币才能买下一部iPhone 4s。彼时，iPhone仍是科技消费品的巅峰象征，而比特币还被视作少数极客的“数字游戏”。而到了2025年，一部最新的iPhone 17仅价值0.007 BTC。短短十余年间，iPhone依旧在按部就班迭代更新，但比特币的价值却发生了翻天覆地的变化。这组略显夸张的数字背后，折射的是加密资产的崛起以及加密行业由野蛮生长走向成熟发展的缩影。

iPhone与BTC：价格曲线中的时代见证

从iPhone 4s的价格高达162 BTC，到iPhone 5s价格已下降至5 BTC、iPhone 6s价值2.8 BTC；进入2017年后，iPhone 8 已经只需 0.19 BTC；如今的 iPhone 17，几乎只要 0.007 BTC。

从162 BTC到0.007 BTC，这是一条看似不可思议的曲线，却真实反映了比特币价格的长期攀升。

有人调侃：“当年买iPhone的人，错过了一次财富自由的机会。”但事实更深刻：比特币从默默无闻到万众追捧，既源自技术的共识累积，也离不开加密行业基础设施的建设和完善。

火币HTX：12年长期主义Builder守护行业成长

与比特币一同成长的，还有那些深耕行业的加密资产交易平台。火币HTX，作为行业早期成立的头部交易所，今年迎来自己的12周年庆。在这段时间里，火币HTX见证了加密世界的跌宕起伏，也用持续的安全建设与合规探索，陪伴用户跨越了一个又一个周期。

回顾火币HTX的12年发展历程，可以看到一个交易所如何从初创平台成长为全球领先的加密资产交易平台的过程。

● 2013年，火币成立：在互联网创新浪潮下，火币诞生，彼时BTC价格尚不足1000美元。

● 2017年，行业狂潮与监管挑战：比特币突破万元大关，火币积累了庞大用户群，但同时也面临全球合规压力。

● 2020年后，合规化与国际化：火币加速全球化，持续推进多地区牌照申请，用户规模跃升为全球领先。

● 2023-2025年，品牌焕新、安全战略升级：火币品牌升级为火币HTX，揭开全球化扩张新篇章；安全建设持续升级，连续35个月公开默克尔树储备证明（PoR），确保资产透明，更在C2C出入金领域打造行业首个“0冻结+100%赔付”机制，彻底解决了用户担心的资金安全痛点。

正如比特币价值曲线背后的长期逻辑一样，火币HTX以12年为刻度，不断升级产品和安全体系，为全球数千万用户守护资产安全。

安全是交易所的“硬通货”

用户之所以选择交易所，最本质的考量就是资金是否安全。比特币的十年增长是共识的累积，而火币HTX的高速发展，离不开安全底层的不断迭代。

从C2C甄选站上线以来保持0冻结，并承诺100%赔付，解决了出入金用户最担心的风险，到资产储备证明（PoR）连续三年每月披露，储备金率始终大于100%，做到“看得见的安全”。火币HTX在密钥管理、冷热钱包隔离、跨链资产托管等安全建设方面持续投入，保障用户资产万无一失。

这种对安全的极致追求，与苹果在硬件上的持续迭代如出一辙。正如iPhone 17搭载的MIE硬件级“内存安全”升级，为高净值用户和加密签名者提供更强保障，火币HTX同样在用专业的技术与严格的制度，为用户构筑起一道道安全防线。

写在最后：不忘初心，方得始终

iPhone价格的对比，是比特币成长的注脚。而火币HTX 12年发展历程，则是行业发展的一面镜子。如果说比特币价值的攀升证明了“时间的朋友”，那么火币HTX的安全坚守，则证明了“信任的力量”。

在比特币从极客小圈子走向全球金融体系的同时，火币HTX完成了从一家交易所到全方位加密金融服务平台的蜕变。它不仅是行业高速发展的见证者，更是安全建设和规则制定的参与者。

在12周年的里程碑时刻，火币HTX不仅交出了漂亮的答卷，更用实际行动诠释了一个交易平台的长期主义。未来，无论比特币的价格如何起伏，用户都能在火币HTX，找到那份最核心的安全感。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Scroll DAO 宣布，所有已接受的提案将按计划推进，但在推出更新的治理模型之前，将不再处理新的提案。

作者：Delphi Digital

互联网的信任危机

互联网的运作方式存在根本问题：信任缺失。如今，我们的数字生活被分割在不同的平台中，每个平台都掌握着我们部分身份的碎片。例如，Google决定你能发现什么；Reddit筛选你能看到什么；Amazon控制你能购买什么。这些巨头以“围墙花园”的形式存在，利用自身的数据和算法偏见将用户困在回音室中。更糟的是，随着AI技术的兴起，人们将越来越依赖单一的提示词来获取所谓的“真相”。预计到2028年，AI驱动的搜索将全面取代传统搜索，“真相”将由少数几个模型决定，受算法和集中化公司控制。

这种现状意味着我们的世界观将被企业利益塑造。讽刺的是，我们在去中心化交易的技术上取得了巨大进展（如DeFi协议和NFT市场），但却忽略了如何去中心化信息的发现和消费。

Intuition Protocol的解决方案

为了解决这个问题，Intuition Protocol提出了一种全新的解决方案。它构建了一个去中心化的发现方式，将信息转化为一种资产类别，并通过经济激励机制形成一个开放、可组合的信任层。

信息市场的演变：预测市场与Intuition Protocol的对比

预测市场（如Polymarket）展示了信息市场的潜力，通过经济激励让人们趋向于单一的二元“真相”。然而，现实世界充满了复杂性和多样性，不同社区对“真相”有着不同的理解。Intuition Protocol通过引入更多维度的表达方式解决了预测市场的局限性。用户不仅可以通过信号表达对信息的信任，还可以对其相关性和背景进行标注。相比于预测市场的简单二元选择，Intuition Protocol允许多种观点共存并得到奖励。

核心技术：Atoms与Triples

Intuition Protocol的技术框架基于两个核心概念：Atoms和Triples。

• Atoms：Atoms是最基本的知识单位，代表唯一的去中心化标识符（DID）。它们可以是一个词、一个概念或一段复杂的信息。例如，“以太坊”的单一标识符将由市场决定，确保全球范围内数据的一致性和关联性。用户可通过信号表达对某个Atom的支持，从而形成一个去中心化的“Token Curated Graph”。

• Triples：Triples定义了Atoms之间的关系，采用“主语-谓语-宾语”的语义结构，例如：[纽约时报][是][一个可靠的新闻来源]。用户通过信号表明对Triple的支持或反对，从而形成一个经济驱动的验证系统。

信号经济与激励机制

Intuition Protocol通过信号经济实现信息的排名和验证。用户通过锁定原生代币TRUST来表达对Atoms或Triples的支持。TRUST不仅用来衡量信息的相关性，还用来验证其真实性。通过经济激励机制，用户能够对信息的质量和可信度进行贡献，同时获得奖励。这种设计既能防止垃圾信息，也能鼓励高质量数据的产生。

应用场景与用户体验

在应用层，普通用户无需理解Atoms或Triples的复杂技术，而是通过直观的应用程序与协议互动。例如，一个类似Reddit的应用可以展示社区对信息的信号，或一个AI助手可以基于开放且可验证的知识图谱提供信息。对于开发者，Intuition Protocol提供了一个共享的结构化知识图谱，降低了开发成本，使创新更加快速。而对于用户，他们的偏好、信任圈和声誉可以随应用无缝迁移，真正实现数据主权。

TRUST代币的核心作用

TRUST代币是Intuition Protocol的核心动力。它不仅用于网络交互的费用，还作为一种经济信号，帮助社区达成共识。通过TRUST代币，用户能够对信息进行背书，开发者能够通过代币的增值获益，从而形成一个可持续的生态系统。

AI时代的战略意义

随着AI驱动搜索的兴起，信息的集中化问题日益严重。Intuition Protocol通过构建开放且可验证的数据基础，提供了一种解决方案。AI系统可以利用Atoms和Triples中的结构化数据，为用户提供具有背景和信誉的答案，而不是依赖单一的黑箱模型。

初步成果与未来规划

Intuition Protocol的测试阶段已经取得了显著成果：超过24.4万名用户参与，完成了530万次交易，其中510万次为数据验证。这些数字表明，用户对去中心化信息市场的需求是真实存在的。接下来，团队将完成主网的最后准备工作，包括安全审计和数据迁移，以确保系统的稳定性和可扩展性。

过去十年，我们专注于构建“去信任化”的加密技术，让资产能够无中介地流转。但互联网的真正变革者不仅仅是金钱，而是信任和知识。Intuition Protocol通过将信任变得可见、可衡量和社区认可，正在构建下一代互联网的基础层。它不仅改变了信息的组织方式，也改变了人与信息的互动方式。Intuition Protocol的愿景是一个去中心化的发现中心，让信息成为共享的、可组合的资源，为人类、社区乃至AI代理提供透明、可验证且真正属于自己的信息世界。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Upbit 将上线 HOLO 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Virtuals Protocol 在 5 小时前将 2880 枚 ETH 换仓为 110.16 枚 cbBTC，总价值 1267 万美元。

据悉，该项目方曾在今年 6 月 11 日将 73.399 枚 cbBTC 换成 ETH，当时 ETH 价格为 2778 美元。持仓三个月后，回报率达 58.3%，超过同期 BTC 42.3% 的回报率，浮盈 467 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据彭博社报道，渣打银行支持的数字资产托管公司 Zodia Custody 已解散其与 SBI 控股的日本合资企业，该合资企业于两年前成立。

Zodia Custody 首席执行官 Julian Sawyer 表示，这是 SBI 和该公司之间的战略调整，双方共同决定各自有其他优先事项。该决定是在对这一合作项目进行重新思考后做出的。

作为全球第一大稳定币网络，波场TRON承载着约60%的稳定币交易流量，据8月CoinDesk研报显示，在其调研的50个国家中，有35国直接将波场TRON列为稳定币支付首选区块链。这样的全球普及度，让其链上Gas费的每一次变动，都牵动着全球用户的注意力。

8月末，波场TRON迎来主网上线以来最大规模的费率优化：“能量（Energy）”作为波场TRON网络核心Gas组成部分，其单价从0.00021TRX降至0.0001TRX，降幅直逼60%，同时还同步落地季度动态调整机制，确保费率能随生态需求灵活适配。这一重磅调整迅速引爆加密社区，“如何在波场TRON实现Gas费最优？”也成为社区热议的话题。

作为波场TRON 生态的官方借贷平台，JustLend DAO始终致力于“降低用户链上成本”，已推出两大关键降费解决方案：能量租赁服务（Energy Rental）支持用户无需长期质押TRX，可按需、按次租赁能量，就能直接削减单笔交易的Gas成本支出；GasFree智能钱包功能，彻底打破“必须用原生资产付Gas费”的传统限制，支持用户直接使用转账代币（如USDT）代扣手续费，大幅简化链上转账的操作流程。

如今，在波场TRON网络，用户只需借助JustLend DAO的“能量租赁+GasFree”两大功能，就能轻松实现Gas费最优体验，既无需担忧原生代币的储备，也不用承担高额手续费，真正享受到链上交互的便捷与实惠。

波场TRON能量机制与“能量租赁生意”：低成本交互背后的资源分配逻辑

在Gas手续费管理方面，波场TRON网络采用了一种独特的“带宽（Bandwidth）+能量（Energy）”双资源模型。这通过对不同链上操作进行差异化资源分配，既让开发者实现了成本的精准控制，也形成了区别于其他公链的核心优势，尤其适配高频、小额、复杂的链上交互场景，如DeFi、GameFi等。

二者对应不同链上操作的资源需求：带宽可视为波场TRON网络的基础资源，主要用于衡量交易对存储与网络资源的占用情况，所有链上操作均需消耗带宽，仅靠带宽就能完成；能量更像是一种高级资源，专门支撑智能合约相关操作，比如DeFi计算、NFT铸造、TRC20代币创建及Meme代币转账等复杂DApp交互，都离不开能量。

简单来说，像TRX转账、投票、质押等基础链上操作，这类操作无需调用智能合约，仅需消耗带宽即可完成；若用DApp（如在JustLend DAO存借TRX）则触及合约，则需“带宽+能量”组合付费。

【质押TRX只需消耗带宽】

【使用JustLendDAO存储TRX触发了智能合约，需要消耗能量和带宽。】

这套“带宽+能量”双资源模型设计，正是波场 TRON与以太坊、BNB Chain、Base等EVM网络的最大不同。在EVM网络中，所有操作均统一依照Gas费计价，不管是基础简单的转账存储，还是复杂的智能合约调用。且矿工会优先处理Gas费高的交易，这就使得在网络高峰期，即便只是小额转账，成本也可能急剧攀升，费用波动幅度大大超出人们的预期。而波场TRON的带宽和能量采用分离设计，巧妙地规避了上述问题：简单交易靠带宽支撑，复杂合约操作按能量算费用，它不仅保证了合约执行的公平性，还让成本更加透明、可预测，既避免普通用户因成本过高而望而却步，又避免了复杂操作时资源的无端浪费。

在获取方式上，带宽与能量既有关联又有区别：二者都可通过质押TRX获取，但带宽每日可获600单位免费额度，足以覆盖日常转账需求。若免费额度用尽，用户既可以选择质押TRX获取带宽，也可通过直接燃烧TRX购买，每单位带宽价格一直固定为0.001TRX。能量则无免费额度，每笔与合约相关的交互操作均需要消耗能量，消耗量与合约复杂度正相关，因此能量单价直接决定DApp使用成本，每笔交易会优先使用用钱包地址中已有的能量进行抵扣，若不足需要燃烧TRX换取能量。

随着波场TRON生态繁荣（如USDT流通量增长、DApp交互变多），能量消耗量逐年上升，而TRX币价上涨也同步带动能量成本走高。为降低网络Gas费，波场TRON自去年9月已两次大规模下调能量价格，且每次降幅均超50%：先是去年9月每单位能量价格从0.00042TRX降至0.00021TRX，最近一次是今年8月29日将能量价格从0.00021TRX降至0.0001TRX，直接让智能合约操作的能量成本降60%，同时引入季度动态调整机制，超级代表会结合TRX价格、网络活跃度指标每季度等优化单价，确保成本适配生态需求。

目前，用户获取能量主要有三种途径：

一是质押TRX获取，按照质押TRX量占全网质押总量的比例分配每日能量，例如9月5日每质押1TRX则获取10单位能量；

二是燃烧TRX购买，目前能量单价是0.0001TRX；

三是租赁，临时使用他人质押的闲置能量，例如在JustLend DAO，使用2.6TRX就可租用10万能量，可以满足两笔交易需求。

【方式一：质押TRX获取能量】

【方式二：直接燃烧TRX获取能量】

【方式三：租赁能量】

其中，最值得一提的就是“租赁能量”，这是波场TRON生态内独有的经济生态，其核心依托于波场TRON能量的共享特性：TRX质押用户可将名下的能量与其他地址共享，这就赋予了任何用户具有“临时使用他人闲置能量”的权限。在租赁模式下，用户无需长期质押大量TRX，只需支付少量租金，就能按需获得对应额度的能量，满足短期链上操作需求。

无论是个人临时转账USDT、团队开发合约，还是项目方高频调用合约接口，都能“随用随租”灵活适配。 这种租赁模式实现了“使用者省成本、质押者赚收益”的双赢局面，对链上用户而言，无需长期锁定TRX，通过租赁平台按需、按次租用能量，就能轻松完成满足短期内的操作（如参与DeFi挖矿、铸造NFT），既省去了资金占用的机成本，也大幅降低了使用复杂DApp的入门门槛；对TRX质押者而言，通过将日常闲置的能量出租，即可获得租金分成额外收益，让“质押TRX”从单纯的“生态贡献”变为“贡献+盈利”的双重价值，大幅提升了资金利用效率。

目前市场上已涌现出大量专业能量租赁平台，既有波场TRON生态官方借贷JustLend DAO推出的Energy Rental能量租赁服务、也有Catfee、TRONEnergy等专业第三方租赁平台，这些平台精准撮合供需双方，提供“按次租赁”“按需定制”等丰富多样的服务模式，让闲置能量突破“仅个人持有”的局限，推动其在在生态内高效流转，进一步释放资源价值。

如今，能量租赁生意已成为波场TRON生态中极具特色且充满活力的的金融场景，它既为普通用户降低了链上参与成本，又为质押用户激活了闲置资产，还通过资源高效配置提升了TRX质押的整体效率，从用户体验、资产价值、生态流转三个维度，共同巩固了波场TRON“低成本、高活力”的核心竞争优势。

JustLendDAO官方能量租赁服务（Energy Rental）：波场TRON单笔Gas成本节省超70%的核心工具

当下，在波场TRON网络中，无论是低频操作的普通用户、还是需高频调用合约的项目方、开发者与交易者，通过租赁方式获取能量都是最优解。相较于直接消耗TRX获取能量，租赁模式可帮助用户在单笔智能合约操作（如转账、铸造、借贷）中节省约70%-80%的费用。

波场TRON生态借贷平台JustLend DAO，早在2023年就率先推出了能量租赁服务（Energy Rental），凭借“无需质押、安全灵活、成本可控”的优势，已成为用户降低链上成本的核心工具，更是当前波场TRON网络中用户规模最大的能量租赁渠道。

当前，能量租赁市场仍处早期发展阶段，普通用户常常面临“三方平台安全性存疑、价格费用明细不透明”的顾虑，而JustLend DAO作为波场TRON生态系统的官方借贷应用，锁仓的加密资产价值（TVL）已超80亿美元，其能量租赁服务自带“安全可靠”的信任基础，加上服务全程费用透明无隐藏成本，操作链路直接对接波场TRON主网，是用户获取能量的“安全首选平台”。

根据官网数据显示，JustLend DAO 的能量租赁服务每日提供超500亿单位能量、每日租用的能量规模超100亿单位、累计6.83万用户参与。

JustLend DAO的能量租赁服务操作逻辑十分清晰，用户只需简单点击几下，就能快速完成租赁流程，全程没有复杂步骤。具体而言，操作分为以下三大环节：

1、首先是填写租赁数据：租赁金额、租赁时长、租赁地址。

租赁金额即所需能量的数量，最低租赁单位为10万（需注意，单笔USDT转账约需120,000能量，用户可按需匹配）；

租赁时长支持按小时、按天租用，单次最长可达30天，用户可根据自身操作频次进行选择，比如单日高频交互可选择“1天”，长期项目开发则可选择“30天”；

接收地址是能量将分配至的目标地址，若为自己租赁则无需填写，若为他人租赁则需准确输入对应地址。

2提交租赁订单，支付预付款项：租赁能量采用“预付款模式”，需支付三部分费用：能量租金（核心成本）、押金（租赁结束后可退还）、违约金（避免违规操作的保障金），所有费用明细实时透明，无隐藏成本。

如租赁10万单位能量，时长1天，共预付45.5TRX。

3.结束租赁，退还押金：租赁完成后，可在“能量租赁界面”实时管理订单：支持退还租金（提前结束租赁）、延长租期（需追加费用）、查看剩余能量与租期。

温馨提示：若仅需完成单笔交易，建议操作后立即退还能量，避免闲置产生额外费用；若日常交易频繁（如每日多次DeFi操作），建议选择30天长期租赁。

从实际成本来看，JustLend DAO租赁服务优势尤为显著：以波场TRON上常见的USDT转账为例，直接燃烧TRX需消耗对应的能量成本约4.3美元，而通过JustLend DAO租赁能量仅需1.17美元，单笔直接节省超3美元，成本降幅超过70%。

【转账USDT无租赁能量VS租赁能量后成本对比】

从上述操作流程可以看出，JustLend DAO的能量租赁具备三大核心优势：

其一，无需锁仓，资金灵活。用户无需长期质押大量TRX来换取能量，而是可以“随用随租”，按照实际需求租用对应额度，避免了资金被长期占用的机会成本，尤其适合临时需要能量的场景，如单次NFT铸造、短期DeFi交互等。

其二，操作简便，支持多场景。该服务面向所有波场TRON用户开放，支持“一对多租赁”，既可为自己的地址租能量，也能为他人地址代租，能够满足个人、团队、项目方等不同主体的需求。

其三，成本可控，高频友好。拥有能量可直接抵扣智能合约操作的Gas费，对于高频交易用户，如GameFi玩家、DeFi套利者而言，长期租赁能够持续压缩成本，避免“燃烧TRX费用累积过高”的问题。

更关键的是，随着8月29日波场TRON能量单价直降60%，JustLend DAO于9月1日同步响应，将能量租赁“基本税率从15%降至8%”。用户如今在JustLend DAO租赁能量，可享受“能量基础单价下调+租赁税率降低”的双重优惠。

目前，JustLend DAO能量租赁服务的能量价格约26SUN/天，仅需2.62TRX就能租赁10万单位能量（相当于质押 9935TRX 获得的能量），足以覆盖2笔合约交易，成本优势进一步放大。

JustLend DAO推出GasFree智能钱包：用转账代币直接付Gas费，让加密转账像发消息一样简单

在提升用户链上交互体验上，JustLend DAO不仅有能量租赁服务帮助降低Gas成本，今年3月推出创新性的GasFree智能钱包功能，更进一步解决了加密转账的核心痛点：用户不再需要专门持有网络原生代币来支付Gas费（如TRX），无论是转账TRC20还是ERC20代币，手续费均可直接从转账的代币中扣除。这一机制打破了“必须用原生代币支付网络费用”的传统限制，为代币转账提供无摩擦的Gas支付新方案，让加密转账更贴近日常使用习惯。

而GasFree 的终极愿景不止于此：它希望让用户不管用波场TRON、以太坊还是其他区块链，都能在同一个界面轻松完成资产转账—— 无需理解底层技术细节，不用提前准备各类原生代币。最终，GasFree 要实现的是 “加密转账像发邮件一样简单”，同时兼顾去中心化环境的安全性，以及全球支付所需的互操作性，让区块链转账真正融入日常。

这一“转什么币，付什么费”的创新设计，将原本繁琐的“兑换原生币→发起转账→支付 Gas”流程简化为“直接发起转账→扣对应代币作手续费”两步。这不仅大幅提升操作效率，也显著降低了新用户的学习成本，使加密转账变得更直观、易用。无论是新手还是资深用户，均可享受无缝的资产收发体验，不再为“凑原生币付Gas”而烦恼。

今年4月波场TRON创始人孙宇晨在香港「BUIDL 2025」加密大会中表示，对个人用户而言，Gasfree使其不再需要关心Gas费的支付与计算；对机构用户来说，更是一个意义重大的解决方案，许多机构希望接入区块链技术以实现高效结算，却不愿直接持有波动性较高的加密货币。GasFree 使机构仅通过地址即可收发资金，无需接触原生加密资产，显著降低使用门槛，推动更广泛生态接入，促进区块链技术大规模采用。

GasFree上线当月，波场TRON生态钱包TronLink即率先集成该功能，用户只需打开TronLink应用或浏览器扩展插件，点击GasFree，即可立即体验这一全新的转账方式。目前该功能支持TRC20-USDT转账，未来将扩展至更多资产类型。另外为提升用户体验，JustLend DAO同步推出90%费用补贴政策.在补贴政策的支持下，用户每次转账USDT实际仅需支付约1USDT。需要注意的是，在TronLink第一次使用GasFree智能钱包，需支付一次激活开通费，当前仅需1USDT。

【使用GasFree转账USDT仅需支付1USDT】

截至目前，imToken、Klever等数十家主流钱包已集成GasFree，未来预计更多平台将陆续支持，进一步扩大其使用范围。

从实际效果来看，GasFree已展现出强劲的生态价值：截至9月8日，该功能累计完成交易量高达158亿美元，交易笔数超75万笔，为用户节省的Gas费近220万美元，直观印证了其在“降本增效”上的作用。

除了支付体验的革新，GasFree在技术适配性上也很优异：可兼容任何TRC20或ERC20代币，不依赖特定代币的实现逻辑，同时提供标准化接口和智能合约模板，项目方可实现“一键部署”无Gas费交易系统，大幅降低了新代币接入生态的门槛，进一步扩大GasFree的应用覆盖范围和适用场景。

为全面降低用户与开发者的使用成本，GasFree近期正式推出了Developer Center（开发者中心），该平台提供涵盖“能量成本预测、自动能量租赁、优化建议”等一站式能量管理服务工具，帮助开发者在集成GasFree功能时，可有效控制能量消耗，简化DApp的开发与部署流程，从而让开发者能更专注于产品创新，无需过度关注网络底层能量成本问题，实现“用户端便捷转账+开发者端高效开发”的双重优化。

GasFree的推出标志着波场TRON生态在不断创新和完善用户体验方面又迈出了坚实的一步。随着更多钱包和平台的接入，用户将享受到更低的转账成本和更便捷的操作流程，这不仅优化了波场TRON生态内的交互体验，更以“打破原生代币依赖”的创新模式，为整个区块链行业的普惠化发展提供了可落地的参考。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方消息，$WIN正式登陆Biconomy交易所，9月11日12:00（UTC）重磅开启 WIN/USDT现货交易。作为波场TRON生态首个全能预言机，WINkLink通过实时链下数据赋能DApps，提供精准价格馈送与可验证随机数，构建区块链与现实世界的信任桥梁。未来，WINkLink将持续推进去中心化预言机基础设施的创新与升级，为全球区块链生态发展注入新动能。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Globenewswire 报道，21Shares 宣布推出 21Shares dYdX ETP（代码：DYDX），在 Euronext Paris 和 Euronext Amsterdam 上市交易。该产品为 100% 实物支持的交易所交易产品，追踪 DYDX 代币表现，管理费为 2.5%。

此次推出使 21Shares 欧洲产品线增至 48 个加密资产 ETP，管理资产总额达 110 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据火币HTX公告显示，火币HTX已于9月11日16:00 (GMT+8) 开放HOLOWORLD的充币业务。HOLOWORLD/USDT现货交易将于9月11日20:00 (GMT+8)开放。HOLOWORLD的提币业务将于9月12日20:00 (GMT+8) 开放。同时，火币杠杆将于9月11日20:00 (GMT+8)新增HOLOWORLD/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，Holoworld AI 是一个去中心化的应用中心，专为人工智能代理、应用程序和数字知识产权（IP）而设计。该项目于 2022 年在硅谷启动，旨在提供一个基础设施，让开发者、创作者和组织能够在开放且可组合的环境中发布、分发和实现 AI 驱动体验的商业化。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai_9684xtpa) 监测，WLD 参投方 Selini Capital 向 Amber 转移了 90 万枚 WLD，价值约 157 万美元，这是该地址一年以来的首次对外转出操作。

Selini Capital 曾在一年前收到 Worldcoin 项目的 250 万枚代币，当时币价为 1.73 美元，但实际代币成本未知。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 SolanaFloor 监测，Galaxy Digital 在过去 6 小时内从币安提取 92 万枚 SOL，价值约 2.05 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，日本时尚品牌 ANAP 增持 29.58 枚 BTC，总持仓增至 1,047.56 枚。

撰文：OxTøchi

编译：Chopper，Foresight News

大多数时候，我发现自己盯着屏幕，在某个「挖矿协议」没完没了的排行榜或任务页面上划来划去。说起来，几个月前这事儿还挺让人兴奋的，但现在不一样了，而且是往不好的方向变了。

我已经放慢了做这些事的节奏，倒不是因为没兴趣了，而是这类活动的奖励越来越让人失望，还充斥着不确定性。

我现在只想投入到 「能随时间产生复利」 的事情里，那种 「付出的努力像是在积累资本」 的事，懂的都懂。

我不想成为那种在代币 TGE 时唉声叹气的人，更不想因为事情没按预期发展，就去骂项目方创始人的家人。

该转变心态了，不是吗？

仔细想想，空投本该是惊喜，而不是工资。但不知从何时起，兄弟们开始照着 「低参与度、可能发钱的协议清单」 规划人生。说实话，我以前也这么干过，我不否认。

一笔又一笔微薄的收益，让我意识到自己需要稳定。空投给不了稳定，但工作可以，这里说的是加密行业的工作。

不妨想想两者的差别：

有了工作，你每月都能拿到薪水。你提供价值，也获得相应的回报；你能积累技能、信誉和人脉，这些东西不会随着某个项目的消失而失效。项目发展得好，你也能跟着成长！

就算项目创始人在代币上线后赚得盆满钵满、拍屁股走人，你也能跳槽。这难道不比 「祈祷团队别卷走你两年疯狂点击换来的收益」 强吗？

加密行业的工作有哪些？

加密行业最棒的一点是：只要你够坚持、有目标，几乎任何技能都能变现。

这里的关键是 「做能让自己开心的事」，做自己喜欢的事，才不容易心疲惫，毕竟坚持是核心要求，对吧？

我习惯把加密行业的工作分成三类：

• 社区类：管理员、社区经理、品牌大使；

• 内容类：长文作者、KOL 、研究分析师、 meme 创作者、趣味帖作者；

• 技术类：开发者、工程师、漏洞猎人等。

这些角色并非 「非此即彼」，很多人能同时胜任多个角色。

比如，一个技术类的开发者，可能会写技术科普文，也可能兼职做 meme 创作者，这两种都属于内容类角色。这种角色重叠很常见，因为加密圈看重的是参与度，而不是职位头衔。

如何进入加密行业工作？

• 提升技能：学新东西，深化现有专业能力；

• 尽早入局：在某个生态爆发前就深度参与进去；

• 打造个人品牌：在网上展示你的技能；

• 利用社交账号：把你的账号当成工作成果证明。

在当下这个时代，「拥有线上存在感」 是对自己最有利的事。在网上分享见解、写文章、做 meme，只要行动起来，并把成果展示出去就行。我自己见过这种方法奏效，很多大号也是这么起来的，这里举几个新晋账号的例子：

• @0x_scientist：粉丝不到 2000，就已经在 Fluent 生态的个性化收益策略协议 Sprout 拿到了内容类工作。

• @basitweb3：MegaETH 生态的核心人物，现在是 Nunchi（一个收益型永续合约平台）的 「首席科普官」。Basit 擅长把复杂的技术术语讲得通俗易懂。

• @serrdavee：MakinaFi 的社区经理，也是我在圈内非常敬佩的顶级作者。我关注他的时候，他才 5000 粉丝，他很会讲故事。

发现没？他们在各自的生态里都是权威」，因为他们选准一个生态，全身心投入，直到被大家看见。另一个共同点是：你翻他们的账号，能清晰看到 「工作成果证明」。把你的社交账号当成简历来经营吧！

想在加密圈找到工作，你得付出很多努力：参与能产生复利的活动、比普通人做得更多、主动展示自己，别闷头做事，要让别人看到你的价值。

对了，我没怎么聊技术类工作，是因为我对技术一窍不通，实在不懂这方面的事。

最后

这篇文章不是让你 「别挖空投了」，而是想让你把空投当成 「副业」，同时专注于能给生活带来稳定的事。

很多人觉得进入加密行业工作很难，但盲目相信他们的话，你可以不一样。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方披露，Aster 正式上线 ASTER 代币空投查询工具。用户可通过连接钱包查看自己的 ASTER 空投资格和分配额度。

Aster 表示，此次空投活动共有超过 137,000 个钱包符合空投条件。

撰文：Naruto11.eth

编译：AididiaoJP，Foresight News

如果你在加密领域待了哪怕只有 3 个月，那么到现在你应该已经知道什么是 Hyperliquid。如果你还不知道，简而言之就是：它是加密货币领域最成功的项目之一，创收最多，拥有忠诚的社区，并且是去中心化金融的未来。

目前，所有人的目光都集中在 Hyperliquid 和 USDH 的提案上。

什么是 USDH？

本质上，它是「Hyperliquid 优先的原生稳定币」。

到目前为止已经有多个提案，甚至 WLFI 也想参与进来。为简洁起见，我们将跳过那些较弱的提案。

以下是主要的竞争者：

以及最新的 Polymarket 数据：

Native Markets

Native Markets：由 @fiege_max 和他的团队共同创立，在 Polymarket 上获得了最多的投票。

Native Markets 提出的一些有趣想法：

• USDH 的构建具备 GENIUS 法案合规性，并通过托管进行机构储备金管理，且在设计上对跟发行方无关。

• Hyperliquid 基金会：50% 的储备金收益直接且不可变地流向 Hyperliquid 基金会，而另外 50% 再投资于 USDH 的增长。这效仿了过去 Hyperliquid 的费用分享先例（HIP-3，部署者费用）、社区所有权和长期的 Hyperliquid 对齐。

• 开发了 CoreRouter 智能合约，这是一种首创的智能合约，用于在 HyperEVM 上原子化铸造并将 USDH 跨链至 HyperCore。

总的来说，现在很多人支持 Native 的提案。

Ethena

Ethena：今天早上刚通过 @gdog97_ 了解到这实际上是一个非常强有力的提案，许多社区成员和外部各方都在为其担保。Ethena 还拥有如此强大的团队和处理稳定币发行的丰富经验。以下是一些简要说明：

• USDH 最初 100% 由 USDtb 支持（通过 Anchorage Digital Bank 托管符合 GENIUS 法案要求），间接由 BlackRock BUIDL 支持。强调机构 + 合规 + 充足早期流动性。

• 我个人在提案中喜欢的一点：目前 USDtb 的供应量比迄今为止提交申请的所有其他纯国债支持的稳定币发行方的总累计供应量都要大。包括 USDe 在内，Ethena 的产品规模约是其他所有此类发行方总和的 10 倍，不包括 Sky。迄今为止，Ethena 已铸造和赎回了超过 230 亿美元的代币化美元资产，且从未出现安全问题或停机。

• 对社区的收益：承诺将不低于 USDH 储备金净收入的 95% 分配给 Hyperliquid（基金会 + HYPE 回购；后期可通过投票选择分享给质押的 HYPE 和验证者）。

• Ethena 将承担所有从 USDC 迁移到 USDH 的交易成本。

• 通过一个选举产生的 Hyperliquid 团体提供安全性，该团体有权冻结和重新发行，以避免任何类型的严重损害或故障。

• 流动性和微观结构优势：通过 Ethena 做市商关系和费用层级，实现即时的 USDH、 USDC 和 USDT 流动性兑换；目标是在 CEX 上与 USDT 交易对相比没有流动性劣势。

• GENIUS 法案优势：目前通过 ADB 获得完全 GENIUS 合规性的唯一定义明确的路径；NYDFS 和 MTL 路径可能更慢且具有不确定性。

• 强大的生态系统展示，我认为：130 亿美元的 USDe 资产负债表，是永续合约最大的自然对手方；承诺为 HIP-3 前端提供 7.5 亿至 1.5 亿美元的激励

真正赢得大家芳心的是什么？每一积分价值 800 美元的预言或将通过 Ethena 实现。

Agora

Agora：我个人支持 @withAUSD 和 @Nick_van_Eck 的提案。Agora 为 USDH 提供的稳定币基础设施实际上非常棒，以下是一些要点：

• 储备金由道富银行（49 万亿美元 AUM）和 VanEck（1300 亿美元 AUM）管理；流动性管理银行（Cross River, Customers Bank），得到了机构级的配置和早期可信度。

• 100% 净收益回归 Hyperliquid：所有储备金收益和回购基金。简单，价值累积最大化。

• Hyperliquid 优先且中立的发行方：USDH 原生发行于 Hyperliquid；Agora 没有竞争链、经纪业务或交易所（无摩擦对齐）。

• 符合 GENIUS 法案要求

• 强大的分销网络：Rain + LayerZero + EtherFi。这为 Hyperliquid 带来新用户和更多流动性。特别是加密卡的使用。

• 首日 1000 万美元的前期流动性。

我的想法：@Nick_van_Eck 和团队其他成员将带来大量来自传统金融世界和 @vaneck_us 本身的经验，这就是为什么我相信他们能赢得投票并使 USDH 变得伟大。我也是 @withAUSD 团队的忠实粉丝。

Sky

Sky（前身为 MakerDAO）：@SkyEcosystem 和 @RuneKek 也提出了一个很棒的提案。每个人都知道 MakerDAO 以及他们作为生态系统对加密货币的重要性。以下是我了解到的一些事情：

• Sky 是第四大稳定币项目：80 亿 + USDS，130 亿美元抵押品，7 年 + 的正常运行时间，无安全事件发生。

• 但 Sky 也有流动性优势：通过锚定稳定模块 (PSM) 实现 22 亿 USDC 即时赎回 + 无缝切换至 USDH 保证金永续合约和现货交易对。Sky 将其 80 亿 + 的资产负债表部署到 Hyperliquid 中。

• 使用 LayerZero。

• Hyperliquid 上所有 USDH 的 4.85% 回报全部用于回购基金的 HYPE 回购。可选的 sUSDS 集成和即时访问 Sky 储蓄率（目前为 4.75%）。

• 承诺投入 2500 万美元建立「Hyperliquid Genesis Star」 代币挖矿的 DeFi 孵化器，类似于 Spark（其 TVL 为 12 亿美元）。Sky 每年 2.5 亿 + 美元的利润回购可能会迁移到 Hyperliquid。这增加了流动性并为协议回购树立了标准。

• 其余大部分内容相同。符合 GENIUS 要求，风险管理和透明度，实时监控和长期计划：USDH 成为其自己的「Sky 生成资产」。

这里有一条推文确实引起了我的共鸣，我认为 Sky 的定位也相当不错。

Frax Finance

Frax Finance：以下是 @fraxfinance 团队的一些简要说明。

• Frax 承诺将 100% 的国库收益分配给 Hyperliquid。不抽取分成，或代币或任何形式的收入分享。

• 在他们更新的提案中，他们表示拥有一家联邦监管的美国银行（尚未公布名称）+ 符合 GENIUS 法案要求

• 通过 Blackrock、superstate、wisdomtree 等持有美国国债。

• Frax 分销：20+ 条链的连接性，但 USDH 保持原生于 Hyperliquid。奖励以编程方式 + 透明地在链上流转；治理选择接收方。

• 社区优先。

预计经济效应：55B 美元存款 +4% 美国国债年利率 = 2.2 亿美元年收入。全部重新回流至 Hyperliquid：

• 提升 HYPE 质押收益

• 回购基金回购

• 交易者返利或 USDH 持有奖励

Paxos

Paxos：最后一个优秀的竞争者是 @paxos。他们提交了 V2 版本用于 USDH 提案，类似 $PYUSD。

以下是 Paxos 及其提案的一些简要点：

• Paxos 在全球范围内推广 Hyperliquid。

• 分销工作：HYPE 将上线 PayPal 和 Venmo，并且 USDH 提供免费的法币出入金通道。

• 承诺投入 2000 万美元激励，并由 Paypal 在 Hype 生态中承诺投入 2000 万美元激励。

• 结账集成：PayPal Checkout、Braintree、Venmo P2P、Hyperwallet 大规模支付、Xoom 汇款（100+ 国家）

修订后的援助基金收入结构：

• 起始于 20% 分配给回购基金（TVL < 10 亿美元），逐步增加，一旦 USDH > 50 亿美元时达到 70% 分配给援助基金

• axos 在 10 亿美元之前收取 0%，50 亿美元后封顶于 5%，费用以 HYPE 形式持有

• 在每个重大事件进行治理投票，由社区监督

更重要的事情：

• 用户甚至可以在不知情的情况下交易 Hyperliquid 流动性。

• Paxos 作为资产发行方将 RWA 引入 HIP-3 永续合约。

• Paxos 将构建 HyperEVM 「Earn」产品 + 面向零售和机构规模的代币化 HLP 结构化产品

这些就是 6 个主要提案。虽然我很喜欢这些提案，但我会更倾向于 Ethena，因为他们有一个强大、严肃的提案，或者是 Agora，因为他们拥有那些传统金融关系，可以将 Hyperliquid 提升到更高水平水平。

很多人把钱押在 Native 上，并且不断有消息传出，获胜者甚至在竞标开始前就已经决定了，如果你将 Native 成立的速度之快以及其提案与 agora 或 ethena 相比缺乏真正分量这些点联系起来，这确实有点道理。

在过去 4 天里，我与多位 Hyperliquid 成员交谈过，并在推特上阅读了很多他们的观点，几乎所有人都表示情况并非如此。验证者尚未对任何提案做出决定，任何提案的获胜者都不可能在此之前被选定。

然而我个人认为，并同意 @hosseeb 的观点，即这其中有一些真实性，或者至少这是最初的期望，并且获胜者在某种程度上已经内定了。无论如何，这对 Hyperliquid 和所有参与的公司来说实际上是一次很好的营销。

现在会发生什么？没有人知道，我们将很快看到谁获胜。我的钱押在 Ethena 上。你呢？

近日，一份异常疲软的美国非农就业报告，在全球资本市场激起巨大涟漪。新增就业人数骤降至2.2万、失业率跃升至4.3%。与此同时，美联储官员们的最新讲话也释放降息信号。 受此影响，市场对美联储降息的预期持续升温。芝商所“美联储观察”工具显示，9月降息25个基点的概率升至96.6%，年内的降息幅度大概率在50个基点至75个基点之间（降息2—3次）。

受此影响，股市与加密市场的风险偏好回升，美元走弱，比特币等“投资资产”正受到追捧，稳定币赛道具备独特优势。波场TRON生态以其多元稳定币布局正被推至舞台的中央， 从特朗普家族背书的合规稳定币USD1，到全球流通规模最大的稳定币TRC20-USDT，再到去中心化超额抵押稳定币USDD，波场TRON生态已全面具备从高利率环境向全球流动性宽松周期过渡的承接能力。

在此关键转折点，最新一期的SunFlash Space直播间特邀多位行业资深分析师，共同深入探讨若降息落地将如何重塑全球流动性图谱？波场TRON生态在利率转换周期中有哪些新机遇？针对以上话题，嘉宾们展开了一场精彩纷呈的圆桌思辨。以下为本期内容的精华回顾。

降息预期升温加密市场走向何方？分析师提示谨慎前行

面对美国失业率攀升至4.3%、非农就业显著疲软的数据，市场对美联储9月降息的预期高度一致。在这一关键政策转折点，圆桌嘉宾从不同维度提出了各自的研判。

黑眼圈首先抛出鲜明观点，认为当前就业市场放缓，美联储的降息更可能属于“临时调整”，而非一个全新周期的开始。0xPink同样倾向于“临时调整”的判断，他指出，宏观层面上，美联储仍面临通胀压力，不可能无限制放水，资金持续性存疑。

但从短期来看，嘉宾普遍认为若降息落地，将刺激加密市场的流动性增长。甜饼sweet指出，过去半年山寨币流动性持续低迷，而近期AI板块、Worldcoin等代币出现明显异动，说明资金正在重新流入市场。他判断美联储若开启降息，很可能带来一轮政策驱动的反弹行情。

0xPink认同降息与美元走弱对加密市场是强有力的组合利好，美元走弱势必推动资金寻求更高收益资产，加密市场凭借高波动性和抗通胀属性将成为资金关注的目标。但他也明确表示，不应简单将此看作“疯牛”开启。

0xPink强调，加密市场结构已变，监管加强和机构参与度提升使行情不会单纯由散户推动。因此，他认为短期利好情绪虽会点燃市场，但投资者更需关注资金能否长期留存、哪些板块能真正承接流动性，建议以“谨慎前行”的态度把握机会。

降息周期下，RWA与稳定币或成最大赢家，波场TRON生态获多方看好

若降息落地，资金将如何在加密资产中进行配置？是优先涌入价值存储代表比特币，还是选择生态丰富的以太坊，或是直接进入代表合规与收益的RWA及稳定币赛道？

小智开宗明义地指出，应“永远相信资本的眼光”。他举例纳斯达克申请上线代币化股票这一标志性事件，认为这对于RWA与合规稳定币无疑是重大利好，即便申请未获通过，其象征意义已极为重大。他进一步分析，传统机构资金入场最看重安全性与合规性，RWA及稳定币赛道既承接传统金融体系逻辑，又具备链上操作效率，风险相对可控。

黑眼圈也持相似观点，他提出稳定币作为加密市场重要的“流动性储水池”和避险港湾，在降息带来的市场波动中作用凸显，其交易媒介属性也有助于吸引追求高效便捷的机构资金。

在稳定币布局方面，波场TRON生态已构建了“主流稳定币USDT+去中心化稳定币USDD+合规稳定币USD1”的多元化稳定币矩阵，全面覆盖了从机构、普通用户到合规商业场景的不同需求，为传统资金进入加密世界提供了平滑、安全且高效的入口。

其中，由加密机构World Liberty Financial发行的合规稳定币USD1，已在波场TRON完成原生铸造，并与波场TRON生态深度集成。7月，波场TRON生态核心DEX SUN.io上线USD1交易对，为用户打通便捷交易通道。8月，借贷协议JustLend DAO全面支持USD1存款与借贷，进一步拓展其收益应用场景。截至9月8日，波场TRON链上USD1发行量已突破5657万。

主流稳定币TRC20-USDT凭借转账速度快、安全性高、交易费用低等优势，已成为普及度最高的链上稳定币，发行量已突破826亿枚，并获得众多主流交易所和钱包的支持，使用场景涵盖金融信托、购物支付、旅行结算、直播消费等诸多方面，在全球范围内发挥着重要的价值流通作用。

去中心化超额抵押稳定币USDD的TVL已突破5.3亿美元，其采用多币种超额抵押和实时链上验证，确保每一枚USDD都有足额资产支撑，显著提升用户信心。值得一提的是，通过与波场TRON DeFi 生态深度协作，USDD不仅为投资者提供了规避市场剧烈波动的“避风港”，更深度嵌入抵押借贷、流动性挖矿等多元收益场景，成为用户对抗通胀、实现资产增值的重要工具。

0xPink在最后总结表示，寻求收益的机构资金绝不会只停留于比特币，必然会流向兼具收益和传统金融逻辑的领域，与稳定币深度绑定的RWA及DeFi协议将成为机构尝试的首选方向。波场TRON将DeFi生态与稳定币深度结合，为资金提供了收益管理和流动性工具。与此同时，波场TRON生态因纳斯达克上市带来的合规优势，将在降息周期中成为承接传统机构资金、连接现实世界资产与链上收益生态的关键枢纽。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，今晚20:30将公布美国8月核心CPI数据，多家机构预测未季调核心CPI年率为+3.1%。

未季调核心CPI年率（前值：+3.1%，预期值：+3.1%）

1. 斯巴达证券：+3.0%；汇丰银行：+3.0%；法兴银行：+3.0%；荷兰银行：+3.1%；

2. 丹斯克银行：+3.1%；法巴银行：+3.1%；贝伦贝格：+3.1%；美国银行：+3.1%；

3. 赫莱巴银行：+3.1%；帝商银行：+3.1%；凯投宏观：+3.1%；花旗集团：+3.1%；

4. 劳埃德银行：+3.1%；德卡银行：+3.1%；高盛集团：+3.1%；联信银行：+3.1%；

5. 摩根士丹利：+3.1%；荷兰国际：+3.1%；摩根大通：+3.1%；瑞穗银行：+3.1%；

6. Monex集团：+3.1%；野村证券：+3.1%；三井住友：+3.1%；道明证券:+3.1%；

7. 蒙特利尔银行：+3.1%；瑞银集团：+3.1%；裕信银行：+3.1%；富国银行：+3.1%。

季调后核心CPI月率（前值：+0.3%，预期值：+0.3%）

8. 荷兰银行：+0.3%；澳新银行：+0.3%；法巴银行：+0.3%；杰富瑞集团：+0.3%；

9. 帝商银行：+0.3%；凯投宏观：+0.3%；花旗集团：+0.3%；劳埃德银行：+0.3%；

10. 德商银行：+0.3%；大和资本：+0.3%；德卡银行：+0.3%；丹斯克银行：+0.3%；

11. 汇丰银行：+0.3%；荷兰国际：+0.3%；摩根大通：+0.3%；德意志银行：+0.3%；

12. 联信银行：+0.3%；瑞穗银行：+0.3%；美国银行：+0.3%；赫莱巴银行：+0.3%；

13. 穆迪分析：+0.3%；野村证券：+0.3%；牛津经济：+0.3%；斯巴达证券：+0.3%；

14. 法兴银行：+0.3%；渣打银行：+0.3%；瑞银集团：+0.3%；桑坦德银行：+0.3%；

15. 高盛集团：+0.4%；三井住友：+0.4%；道明证券：+0.4%；摩根士丹利：+0.4%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方社媒消息，HTX DAO 上海开发者生态 Meetup 将于9月14日14时上海举办，目前已开启报名（报名链接：luma.com/xm98dche）。

本次活动以“Coding Season · 链上金融与加密技术的实践路径”为主题，HTX DAO 核心建设者六爷、火币HTX 区块链工程师 Carl W、Conflux 工程师迷糊、仙壤内容负责人白丁、Sui 大使/ Move 教育者 Pika，以及火币HTX 生态嘉宾等多位行业代表将受邀出席，并分享关于DAO未来发展、链上创新的经验与挑战等话题。

据悉，HTX DAO 正在积极搭建一个面向开发者的开放生态，聚焦 CeFi × DeFi 融合、RWA 等 $HTX 链上应用场景探索，为 Builder 群体提供资源支持、展示舞台与长期成长空间。本次 Meetup 将成为开发者深入交流、共同推动生态建设的重要契机。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据分析师余烬监测，根据Trend Research创始人回复确认，目前 Trend Research 持有的 ETH 数量重新上升到约 15.2 万枚 (6.73 亿美元)，成本均价约 2,869 美元。

此前消息，疑似Trend Research重启ETH大额买入，已累计持有43,377枚ETH。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月11日上线以下交易对：

HOLO/USDT（现货）

上线时间：2025年9月11日20:20（UTC+8）

HOLO是HoloWorld项目的代币。Holoworld AI 是一个去中心化的应用中心，专为人工智能代理、应用程序和数字知识产权 (IP) 而设计。该项目于 2022 年在硅谷启动，旨在提供基础设施，让开发者、创作者和组织能够在开放且可组合的环境中发布、分发和货币化 AI 驱动的体验。

PINGPONG/USDT（现货）

上线时间：2025年9月11日22:20（UTC+8）

PINGPONG 是第一个计算资源交易所，将闲置的全球计算（GPU、CPU、存储、带宽等）与新兴的链上 AI 世界连接起来，提供可扩展、可验证和代币激励的计算协调层。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，2025Inclusion滩大会期间，蚂蚁集团CEO韩歆毅在谈及通证经济时表示，在探索通证化之路上，通证经济价值的探索和风险的防控应放在同等位置。他强调，“合规是创新的生命线”，从探索起初，蚂蚁集团就清晰划定边界：“坚决不发虚拟币，不参与任何形式炒作；专注技术基建，服务行业而非颠覆行业；力求创造新价值，而非争夺旧蛋糕。”

撰文：Tristero Research

编译：Saoirse，Foresight News

2025 年，美国的加密货币政策迎来重大转折。此前多年，该行业一直处于「通过执法实施监管」的状态 —— 以诉讼替代明确规则，用陈旧判例套用于新兴技术，市场因各类新闻头条剧烈波动。合规成了一场「猜谜游戏」，人才纷纷流向欧洲与亚洲，只因这些地区的规则至少以书面形式明确可循。

今年，局面终于改变。1 月，曾阻碍银行开展加密货币托管业务的《SAB 121》被废除；6 月，美国国会通过《GENIUS 法案》，首次在联邦层面认可稳定币，并将其与美元价值挂钩；9 月 2 日，美国 SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）结束多年僵局，发布联合声明，邀请纳斯达克、芝加哥商品交易所（CME）等机构，按照与股票、期货同等的标准，上市比特币与以太坊现货产品。

如今，加密货币项目的启动、银行的托管业务开展、机构的入场投资，终于有了一条虽狭窄却真实存在的路径 —— 无需再担心规则在法庭上突然变更。信号已然明确：美国希望将加密货币纳入其金融体系，并意图为该体系的运作制定全球标准。

执法监管时代（2021 年 – 2025 年 1 月）

过去十年的大部分时间里，美国加密货币行业始终笼罩在法律的不确定性之下。在 Gary Gensler 担任 SEC 主席期间，监管机构依赖一项已有 79 年历史的判例「豪伊测试」（Howey Test）来界定整个行业。这一 1946 年的最高法院判例判定：若佛罗里达州柑橘园的买家期望通过他人劳动获利，那么柑橘园销售行为即构成「投资合同」。这套在 20 世纪中期看似合理的逻辑，被强行套用于代币、区块链与去中心化网络。SEC 认为，只要人们购买代币时期望开发者能推动代币增值，该代币就属于证券。照此标准，加密货币领域几乎所有资产都可能被归为证券。

批评者指出，这根本不是「监管」，而是一种政治与法律策略，意在管控行业，却不提供合规路径。最终结果是数年的法庭拉锯，而非清晰的规则框架。

瑞波案：一种代币，两种法律身份

2020 年 12 月，SEC 对 Ripple Labs 提起诉讼，指控其通过未经注册的 XRP 代币证券发行筹集 13 亿美元。

经过数年诉讼，法官 Analisa Torres 于 2023 年 7 月作出「部分胜诉」判决：XRP 在交易所向公众销售时不属于证券（因散户买家无需依赖瑞波的运营获取收益）；但在直接向机构销售时，由于合同与营销将代币价值与瑞波的努力挂钩，XRP 则被认定为证券。这一判决开创了奇特的先例：同一种资产在不同场景下可能具备「证券」与「非证券」两种身份。交易所与发行方彻底陷入迷茫，无法确定何种行为会触发 SEC 的追责。

Coinbase 案：先获批，后被诉

SEC 对 Coinbase 的诉讼更凸显了监管矛盾。2021 年，Coinbase 凭借经 SEC 正式批准的 S-1 注册声明完成上市；两年后的 2023 年 6 月，SEC 却起诉 Coinbase，指控其未经注册便以交易所、经纪商、清算所身份开展业务。

Coinbase 随即反击，指出 SEC 在其 IPO 阶段已审核并认可其信息披露内容；甚至提出「衡平禁反言」辩护，认为政府在其上市期间的沉默等同于「默示批准」，事后起诉属「主动不当行为」。尽管这一法律主张难度极高，却精准反映了行业的挫败感：无论如何配合监管，规则总在事后发生变更，行业仿佛被设计成「必输」局面。

不确定性的代价

市场并未等待最终判决结果。学术事件研究显示，当 SEC 将某一资产界定为证券时，该资产价格会大幅暴跌：3 天内跌幅达 5.2%，1 个月内跌幅超 17%。

交易员们将这种现象称为「SEC 效应」—— 抛售并非由资产基本面驱动，而是源于监管执法相关的新闻。人才与资本纷纷流向欧洲（如欧盟《加密资产市场监管法案》MiCA）与亚洲（如新加坡许可制度），只因这些地区的规则至少明确了「允许做什么」。与此同时，华盛顿的 SEC 持续扩充执法人力：Gensler 任内，每起加密货币案件平均配备 8.3 名律师，远超其前任 Jay Clayton 时期的 5.9 名，足见诉讼驱动型监管的强度。

2025 年初，这套策略终于走到尽头。新一届政府撤销了对 Coinbase 等公司的未决诉讼，为「执法监管时代」画上句号。尽管留下了不确定性、创新停滞与资本外流的后遗症，却也为监管方向的重大转折铺路：监管机构不再通过法庭与行业对抗，而是着手为其构建系统性框架。

2025 年春季议程：构建新监管架构

2025 年，美国加密货币监管迎来彻底转向。白宫将「成为全球加密货币之都」从竞选承诺转化为政策，要求监管机构停止将加密货币视为「需惩罚的问题」，转而作为「需规范的行业」。工作组明确目标：利用现有监管权限厘清规则、吸引人才，确保美国在区块链创新领域的核心地位。

SEC 与 CFTC 以「双轨举措」响应 ——「加密计划」（Project Crypto）与「加密冲刺计划」（Crypto Sprint），共同构成了为数字资产建立长期监管架构的首次尝试。

重绘监管版图：理念颠覆

最大转变发生在监管理念层面。SEC 主席 Paul Atkins 在里程碑式演讲中宣称：「多数加密资产并非证券」。

这句话彻底推翻了过往预设 —— 监管机构不再默认几乎所有代币都符合「豪伊测试」下的证券定义，而是采取更细致的分类视角。「加密计划」随之启动，通过制定规则与发布指引推动证券法现代化，为那些难以归入 20 世纪分类体系的资产创造发展空间。

安全港制度：为创新松绑

多年来，新网络项目始终陷入困境 —— 任何代币分发都可能被认定为「证券发行」。新议程引入「豁免条款」与「安全港规则」，允许项目在监管监督下、履行信息披露义务的前提下启动运营，并逐步实现「充分去中心化」。这一制度认可了加密项目的「演进属性」：代币无需永远被视为证券。

现货准入：打开主流市场大门

2025 年 9 月 2 日，SEC 与 CFTC 的联合声明震动市场，明确现行法律不禁止纳斯达克、纽约证券交易所（NYSE）、芝加哥商品交易所（CME）等全国性交易所上市比特币与以太坊现货产品。

在「监控、安全托管、透明交易报告」等监管护栏的保障下，数字资产首次被正式允许进入与传统证券、大宗商品相同的交易场所。

托管解锁：机构入场的关键一步

长期以来，《SAB 121》阻碍了机构入场 —— 该规则要求银行将客户加密货币视为「自身负债」，极高的资本消耗使其成为「毒丸条款」。新监管体系的首批举措之一便是废除《SAB 121》，随后又发布指令调整托管规则，允许银行与托管机构安全持有数字资产。这一变化为传统金融机构打开了大门，终于满足了资产配置者对「机构级安全托管」的需求。

「超级应用」崛起：整合式服务框架

Atkins 还推动团队为「一体化中介机构」设计框架，愿景是：单一持牌实体可同时提供证券与非证券类别的交易、借贷、质押、托管服务。美国企业无需再面对当前「重叠牌照零散混乱」的局面，而是能像亚洲流行模式那样，在同一平台内提供整合式数字金融服务。

连贯战略：将加密货币纳入华尔街轨道

综合来看，这些举措是「将加密货币整合进美国金融体系」的协同行动。此前的执法时代已导致人才与数万亿美元市值流向海外，新议程则将「美国领导力」「加密货币黄金时代」等民族主义表述，与「偏袒大型受监管机构」的机制相结合。允许现货交易所交易产品（ETP）、银行托管、持牌超级应用，所有动作都指向同一方向：将加密货币纳入华尔街的运作轨道。

这一战略虽能带来稳定性与投资者保护，却也缩小了行业生态的多样性。对多数人而言，美国加密货币的未来将依赖熟悉的金融机构，而非点对点协议；去中心化理念并未消亡，却已被推向「快速融入传统金融的体系」的边缘。

世界新秩序：全球加密货币监管基准

美国的监管转向并非孤立事件。全球范围内，其他权力中心正竞相按自身逻辑塑造加密货币规则，目前已形成三种核心模式：欧洲「规则手册型」、美英「整合型」、亚洲「沙盒型」。

欧洲：规则手册型

欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）于 2024 年底正式生效，为 27 个成员国提供统一的规范性法规。该框架对代币进行严格分类（资产参考型、电子货币型等），并建立「单一许可」制度 —— 企业一旦获批，可在全欧盟范围内开展业务。MiCA 虽提供了法律确定性，灵活性却不足，目前暂未将 NFT 与 DeFi 纳入监管范围。

英国：深度整合型

英国扩大了《金融服务与市场法》（FSMA）的适用范围，将加密货币纳入现有金融体系，甚至将托管、质押等行为界定为「受监管服务」。这种「超越 MiCA」的模式既细致又覆盖广泛，要求所有接触英国零售客户的海外机构必须遵守英国规则。

亚洲：沙盒枢纽型

在美国陷入诉讼泥潭时，新加坡与中国香港选择了务实路径：

• 新加坡依据《支付服务法》建立分级许可制度，制定严格的反洗钱 / 反恐怖融资（AML/CFT）规则，并为稳定币设定详细标准；

• 中国香港通过交易所许可制度重新开放加密货币市场，近期进一步扩大散户对主流代币的交易权限。

两地目标明确：快速吸引业务、逐步更新规则，打造全球加密货币枢纽。

中国：特殊例外

中国仍禁止所有私人加密货币交易、挖矿与交易所活动，精力集中于数字人民币研发。但美国在稳定币领域的举措（尤其是《GENIUS 法案》）正迫使中国重新审视政策 ——USDT 已在中国境内被广泛用于规避管制，政策制定者目前正考虑是否允许发行人民币背书的稳定币，而中国香港大概率将成为试点平台。

这些模式共同勾勒出「分裂的全球加密格局」：欧洲通过单一法规寻求管控，亚洲追求灵活性与竞争力，美国则将加密货币纳入华尔街轨道，押注其资本市场深度将使其模式成为全球默认标准。

市场的反应

市场具有前瞻性。早在 SEC 与 CFTC 发布联合声明前，投资者的行为已显示「政策转向」的预期：2025 年的每一个监管信号 ——1 月废除《SAB 121》、3 月撤销 Coinbase 诉讼、6 月参议院通过《GENIUS 法案》—— 都为市场注入动力。当 Atkins 主席在 9 月发表「加密计划」演讲时，资本界已明确：「执法监管时代」正式结束。

机构资金流入：ETP 成关键风向标

最直观的证据来自交易所交易产品（ETPs）：2025 年年初至今，美国加密货币 ETP 净流入超 350 亿美元，其中以太坊基金占比最高；仅 8 月单月，流入规模就达 49 亿美元，近 40 亿美元流向以太坊相关产品。

资金从比特币转向以太坊，是机构信心提升的典型信号 —— 一旦信任监管框架，机构便会向风险曲线更外侧的资产配置。

风险投资回暖：从「投机」到「合规」

2025 年第二季度，加密货币初创企业融资额超 100 亿美元，是前一年同期的 2 倍，也是 2021 年牛市以来最强劲的季度。

与此前「分散押注热门概念」不同，当前资金投向更具纪律性：近半数资金流入交易场所与合规基础设施，表明风险投资正「追随监管清晰度」，而非追逐炒作热点。

散户情绪：乐观度重回 2021 年水平

初夏的调查显示，美国投资者对加密货币的乐观情绪达 2021 年以来峰值：超 60% 了解加密货币的美国人预计，新总统任期内加密货币将升值；三分之二的现有持有者计划增持。

简言之，市场早已「读懂信号」，并未等待 9 月的最终声明。每一项政策动作 —— 废除严苛会计规则、撤销诉讼、通过稳定币立法 —— 都推动更多资金从「观望」转向「入场」。如今 SEC 与 CFTC 的联合声明，只是将投资者早已纳入定价的预期正式化：美国重新回到加密货币赛道，资本正随之回流。

赢家、输家与新的脆弱性

每一次规则重大调整，都会造就赢家、输家与隐性风险。美国的监管转向也不例外 —— 它不仅为创新打开大门，更以「偏袒部分参与者、排挤另一部分」的方式重新划分竞争格局。

赢家：合规者与传统金融巨头

• 合规交易所：Coinbase、Kraken 等多年搭建合规体系的平台，成为美国资本入场的「天然通道」。2025 年初 SEC 撤销对 Coinbase 的诉讼后，其几乎成为美国本土市场的「默认交易所」。

• 华尔街机构：《SAB 121》废除与现货产品获批，为银行、资产管理公司打开闸门。托管、ETF、实物申购等传统金融核心业务正式入局，贝莱德、富达等巨头可轻松将加密货币纳入现有分销体系，快速抢占市场份额。

• 合规稳定币发行方：能满足《GENIUS 法案》严苛要求的稳定币（如 Circle 的 USDC），借助联邦监管将「监管负债」转化为「竞争优势」。市场反应立竿见影：Coinbase 股价因 USDC 增长预期上涨，而 Visa、万事达股价则因稳定币可能冲击信用卡结算体系下跌。

• 代币化 RWA 平台：明确的证券界定标准与合规发行安全港，为房地产、私募股权、债券等资产「上链」提供了清晰路径，推动 RWA 领域加速发展。

输家：套利者与非主流资产

• 离岸交易所：依赖「监管套利」的离岸平台生存空间骤缩。2025 年 2 月 OKX 认罪并缴纳罚款的案例，凸显了服务美国用户的风险 —— 对这些平台而言，美国市场已「风险大于收益」。

• 算法稳定币：「无抵押货币」的愿景彻底落空。由于无法满足「1:1 流动性储备背书」要求，算法稳定币在美国市场实质被禁止。

• 隐私币：门罗币、Zcash 等匿名资产与 AML/KYC 规则直接冲突，正逐步从受监管平台下架，沦为「加密货币中的垃圾债」—— 仅在市场边缘交易，风险极高。

DeFi 的十字路口

DeFi 正面临两条路径选择：

• 合规 DeFi（RegDeFi）：在智能合约或前端集成 KYC/AML 功能，满足机构参与需求；

• 「狂野西部」：坚持「无需许可」属性，但被主流流动性隔离。

监管机构并不认可「完全去中心化即不可监管」的主张。正如国际清算银行（BIS）指出的「去中心化幻觉」—— 几乎所有 DeFi 项目都存在可被靶向监管的「压力点」（如治理代币持有者、核心开发者、网页界面）。

这种监管压力也为「监管俘获」提供了空间：Coinbase、华尔街银行、资产管理公司等资金雄厚的巨头，最有能力影响规则制定。风险在于，监管可能成为「准入壁垒」，将小型创新者排除在外。例如，Coinbase 就稳定币立法展开的游说（可能对 Tether 不利），已显现出这种「巨头主导规则」的态势。

新型风险：系统性关联的隐患

更深层的风险在于「系统性关联」。尽管旧监管体系混乱，但存在一道「防火墙」：FTX 破产时，风险蔓延基本局限于加密货币领域；而新框架拆除了这道墙 —— 银行涉足托管、稳定币进入支付通道、ETF 将加密货币与退休投资组合直接绑定。

这意味着，加密货币领域的风险不再「孤立」：大型银行托管部门出问题、系统性 ETF 故障、合规稳定币突然崩盘，都可能引发传统市场的连锁反应。颇具讽刺意味的是，那些旨在「让加密货币更安全」的规则，反而让它与传统金融体系的绑定更紧密 —— 房子虽已重建，但地基与传统金融连为一体，一处震动，全域皆感。

展望未来：2026 年及以后的三种可能路径

2025 年的监管转向已搭建好舞台，但剧情仍在展开。随着尘埃渐定，三条路径最具可能性：

大整合（最可能）

美国成功将加密货币牢牢纳入金融体系。到 2026 年，代币发行安全港制度落地，SEC 与 CFTC 完成数字资产中介注册规则；《GENIUS 法案》下的合规美元稳定币成为主流支付通道，融入金融科技应用与传统银行业务；比特币、以太坊现货 ETP 成为投资组合常规配置，银行与资管机构大规模提供托管与投资产品；市场向少数大型合规交易所集中，DeFi 通过嵌入 KYC/AML 形成「机构级 RegDeFi」板块。依托美国资本市场深度，这套框架成为全球默认标准，其他司法管辖区为保持市场准入机会，逐步向其对齐。

碎片化世界（中等可能）

美国或因内部阻碍陷入停滞：政治僵局、司法诉讼，或 SEC 与 CFTC 的权限争夺，都可能导致监管框架零散混乱、难以执行。届时，欧盟凭借统一的 MiCA 规则，可能成为「大规模合规加密业务」的核心枢纽；新加坡与中国香港则继续以灵活沙盒机制吸引高增长项目。最终全球形成三大独立监管轨道，市场割裂且互操作性极低，企业需按区域拆分业务，分别适配不同规则。

去中心化复兴（小概率）

过度中心化可能引发反噬：若监管严重偏袒传统金融巨头，重现华尔街「高费率、低选择」的低效问题，开发者与用户或大规模退出主流体系。零知识证明、去中心化身份、跨链技术的突破，可能催生「抗审查平行经济」—— 它不取代合规体系，而是与之并行，为用户提供脱离单一国家监管的「主权与韧性」，成为加密货币去中心化理念的新载体。

结论：大整合时代正式开启

监管转向的意义，因立场不同而截然不同：对公众而言，它关乎安全与稳定；对投资者而言，它意味着合法性与市场准入；对行业开发者而言，它是期待已久的清晰路线图；对政策制定者而言，它是重塑美国金融科技全球主导地位的地缘战略。

这些视角共同指向一个核心：加密货币与美国金融体系核心的「大整合」已正式启动。而这场整合背后的风险（如系统性关联）、矛盾（去中心化理念与传统金融规则的冲突）与逆流（潜在的去中心化复兴），将共同塑造加密货币行业的下一个发展阶段。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据广州日报报道，广州市中级人民法院发布典型案例，一宗涉境外虚拟货币“矿机”买卖合同被裁定无效。案件中，两名中国公民通过微信达成交易，以 102.4 万元购买 24 台矿机并运往蒙古国用于比特币挖矿。但法院认为挖矿属高耗能、虚拟货币交易为非法金融活动，扰乱我国金融秩序，合同因违背公序良俗而无效，并依双方过错和履行情况作出处理。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据分析师余烬监测，Trend Research近期重启ETH大额买入计划。一周前（9月4日），该机构通过两个新地址从币安提取3.4万枚ETH（约1.5亿美元）存入Aave，过去半小时内又从Aave借款8000万USDT转入币安，随后提取9,377枚ETH（约4137万美元）。目前这两个地址共持有43,377枚ETH（约1.92亿美元）。Trend Research此前曾在4-6月以2250美元低位囤积18.2万枚ETH，并在ETH突破3000美元后减仓7.4万枚以控制风险。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据俄罗斯塔斯社，俄罗斯公共商会立法专家叶夫根尼·马沙罗夫建议俄罗斯效仿白俄罗斯，建立国家加密银行。他表示，此举将有助于将价值数千亿卢布的地下交易纳入法律框架，增加联邦预算收入，同时打击远程诈骗和阻断犯罪融资渠道。马沙罗夫指出，该银行可为俄罗斯矿工提供目前缺失的合法交易平台。虽然俄罗斯已通过部分法律允许在对外贸易中使用加密货币，但国内交易仍处于法律空白状态，为不法分子提供可乘之机。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Aastocks报道，香港财政司司长陈茂波在一带一路高峰论坛上表示，人工智能是数码创新的关键动力，、香港已将人工智能发展定为政策重点，并正全速推进相关的数据、资本和人才建设。陈茂波还指出，香港已经引入虚拟资产交易所及稳定币的发牌制度，强调会采取审慎及以风险为本的方针，保障投资者和金融体系的稳定性。