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深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，软件页面显示，Binance alpha 已上线 BLUM。

深潮 TechFlow 消息，8月28日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一鲸鱼/机构地址在过去8天内从币安交易所提现并质押了总计 250 万枚 SOL，价值约 5.058 亿美元。

其中最新一笔质押交易发生在约 5 分钟内，质押数量为 150 万枚 SOL，价值约 3.1877 亿美元。

撰文：王永利，中国经济时报

编者按 赶在中国香港《稳定币条例》生效前，《指导与建立美国稳定币国家创新法案》被美国国会高效通过，并经总统行政令签署生效。该法案一经出台，立刻受到全球市场高度关注 — 美国的战略意图何在，是否会加速重构全球资本流动格局，能否推动国际货币规则演进，进而影响全球金融治理体系变革，其背后的区块链等基础设施标准将如何上演大国博弈。对于这些扑朔迷离的问题，中国经济时报约请该领域的专家为读者揭开稳定币的神秘面纱、梳理《美国稳定币法案》对各方影响的逻辑链条。

核心观点

稳定币和加密资产立法，将推动银行等金融机构广泛参与，通过其与各种公链对接，支持客户将链下法币存款直接转换成为链上代币或将链上代币直接转回法币存款，减少由非银行等支付机构主体从事法币与稳定币转换的额外环节与成本，替代稳定币成为连接加密世界与现实世界更加便捷的通道。

在美国总统特朗普的催促下，《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《美国稳定币法案》），赶在中国香港《稳定币条例》8 月 1 日生效前，于 7 月 18 日得到总统签署并立即生效。这引发世界范围内的高度关注和热议，被不少人解读为全球货币权力激烈博弈的新表现，将带动更多国家和地区加快自己的法币稳定币立法，新的稳定币将大量涌现与大规模扩容，重构国际货币体系和金融市场规则。

与法定货币等值挂钩的法币稳定币，最早是由美国 Tether 公司于 2015 年初推出的美元稳定币「USDT」，至今已有超过 10 年的运行历史，并带动新的美元稳定币「USDC」和其他稳定币等加快发展。到 2025 年 6 月，美元稳定币市值超过 2500 亿美元，占稳定币总市值超过 95%。但稳定币被立法监管才刚刚开始，相关法案仓促推出，仍有值得修改完善之处，特别是在对稳定币及加密资产的认知上，还需突破既有思维束缚，以更高视野更大维度去观察和准确把握。

稳定币最突出的特点是「链上加密货币」

法币稳定币，是以某种法币指定范围的资产作为储备，保持与该法币的比值稳定，但需要转化成能在无国界全球化的区块链体系中使用的加密货币。不同于一般的非现金的数字化货币（包括以存款账户或电子钱包保存的货币），稳定币属于特殊的「链上加密货币」。

链上加密货币不再是有形的纸币及硬币，呈现出来的只是一串字符，既是所有者在链上的注册地址，也是其货币在链上的账户地址（注册即开户），背后隐藏着所有者的身份信息、私人密码、账户余额、智能合约等多种要素，区块链平台需要运用分布式账本技术对账户运行全流程进行加密保护，确保其真实、透明和安全，与传统法币表现形态和运行模式出现重大分化。因此，离开区块链谈稳定币，是不切实际偏离根本的。

稳定币最根本的应用场景是「链上加密世界」

2009 年伊始，以区块链与加密技术高度融合创造的链上原生加密资产「比特币（Bitcoin）」及其区块链正式面世，随后出现以太坊（Ethereum）区块链及其原生加密资产「以太币」（Ether），进而催生出更多通过新币首发 ICO 募集比特币或以太币投放并在区块链上交易流通的各种链上衍生加密资产（俗称「山寨币」），以及为这些加密资产投放、交易、兑换服务的加密资产交易平台等，可以链上全球化 7×24 小时不间断交易，形成无国界去中心的「链上加密世界」并加快发展。「链上加密世界」成为 21 世纪人类运用区块链和加密技术最重要的创新成果之一，将给人类世界带来深远影响，对此必须高度关注。

但是，开发运行区块链及其产出和交易加密资产等，都需要有链下很大的成本（法币）投入，如果仅能获得比特币等加密资产收入却不能较容易将其兑换成法币，远远不能满足加密资产发展的需求。同时，不能吸引法币对加密资产进行投资，加密资产的价值也很难得到有效实现。特别是比特币等链生加密资产，对美元等法币的比值经常出现剧烈波动，直接用比特币等作为货币跟链下世界的必需品进行兑换非常困难。这些因素就催生出连接链下法定货币与链生加密资产独特的法币稳定币。由此，「链上加密世界」成为法币稳定币最根本的需求来源和应用场景。

法币稳定币有力推动链上加密世界发展

区块链与加密技术高度融合，尽管催生出比特币等链上原生及衍生加密资产，乃至催生出非同质化数字孪生加密资产「NFT」等，但没有法定货币的充分参与，这些加密资产主要局限于链上加密世界，难以充分体现其价值，也难以对链下现实世界产生多大影响。法币稳定币的出现，成为连接加密世界与现实世界的价值通道，能够适应加密资产链上全球化 7×24 小时不间断交易与支付清算的需求，有力支持了加密世界的发展，而且法币作为现实世界资产，法币稳定币开启了现实世界资产链上化（RWA）的先河与成功案例，并带动更多 RWA 产品涌现。

但由于稳定币同样强调去中心去监管，一直没有得到合法认定与监管保护，在其发展过程中也确实出现过严重问题，结果导致银行等金融机构不能主动参与，也使稳定币和加密世界发展受到极大束缚。现在，法币稳定币乃至整个加密资产的立法落地，确立了法币稳定币与加密资产的合法性，必将推动银行等金融机构大量参与，并将各类标准化金融资产大量以 RWA 方式推到链上交易，推动链上加密世界加快发展成为不可逆转的大趋势——这应是美国稳定币立法最重要的贡献。

法币稳定币既适应加密世界发展需要，又推动加密世界加快发展，二者相辅相成相互促进。不放在链上加密世界的大背景中，只是局限在货币金融领域看稳定币，对稳定币的认知和把握是难以到位的。

加密资产成为不了加密世界真正的货币

比特币、以太币等链上原生及衍生加密资产，尽管一直被冠以「币」名（被叫做「加密货币」或「数字货币」），但实践证明它们成为不了真正的货币，而只能是一种新型加密（数字）资产。也正因如此，才需要有法币稳定币的出现与支持。

货币在人类社会已有数千年历史，其表现形态（或载体）与运行方式不断改进，从最初的自然实物货币（如贝壳币），发展到规制化金属铸币（如铜币、金币、银币），再发展到金属本位制纸币，进一步发展到脱离任何具体物品价值支撑以保持货币总量跟随可交易财富价值总额的变化而变化的纯粹信用货币（脱实向虚、凸显本质），不断提高效率、降低成本、严密防控，更好地发挥职能作用。

货币的发展变化是受其根本内涵决定的：货币的本质属性是价值尺度（可分割可汇总），核心功能是交换媒介（价值转让交割工具），根本表现是流动性最强（需要流通范围内最高信用支持）的价值通证（可转让的价值索取权证），这三项是完整描述货币不可或缺的核心要素。

其中，作为价值尺度，货币最根本的要求就是其单一性和币值基本稳定。这就要求货币总量必须跟随可交易财富价值总额的变化而变化，具有可调性、灵活性，能够在充分供应基础上保证货币币值的基本稳定。由此，原来充当货币的任何实物，如贝壳、青铜、黄金、白银等，由于其供应量根本无法跟上可交易财富价值的无限增长，必须从货币舞台退出，回归其作为可交易财富的本原。现在还要推行金本位制，或者寻找新的供应量有限的一种或几种具体物品（如稀土）作为货币或货币本位，都是违反货币原理难以成功的。这也是布雷顿森林体系（推动国际货币重回金本位）必然崩溃、比特币（总量与阶段性新增量完全锁定不可调节）等加密资产难以成为真正货币、非锚定单一法币的稳定币难以成功的根本原因；货币则必须从任何一种或几种具体物品中退出，成为纯粹的法定信用货币，凸显其本质属性。

在此，必须把货币的载体或表现形态与货币本身区分开来。贝壳、铸币、纸币等都是货币的载体或表现形态，而不是货币本身。 货币的表现形态与运行方式正朝着无形化、数字化、智能化方向不断迈进，现金及现金支付在货币总量及支付总额中的比重越来越低，货币更多地表现为存款（以账户编号表现）与存款的转账支付 / 记账清算，有形的现金（纸币及硬币）终将彻底退出货币舞台，把货币等同于现金是完全错误的。同时，必须准确把握「货币」或「币」的内涵，不能把链上加密资产都叫做「币」或「代币化」，比特币、山寨币、NFT、RWA 等，都只能是资产，而不能是货币。

链上加密世界为货币金融带来深刻变化

受到诸多现实问题的约束，目前法定货币体系中，除少量现金可以由收付款双方直接收付外，越来越多的货币都存储在银行等支付清算机构，收付款双方需以清算机构为中介，通过转账支付 / 记账清算办理货币的转让。其中，收付款双方都在一家银行开户的，转账支付只需开户银行一个中介；收付款双方在不同银行开户，而且两家银行之间又开立清算账户的，则需要两家银行作为两个中介；如果两家银行没有建立账户关系，则需要再找有共同账户关系的银行「搭桥」以确保账户关系联通，才能完成货币从付款方到收款方的转让，由此就需要三个或更多的中介。在跨境支付清算中，基本上都需要三个以上中介，并且要用到不同国家和地区不同的支付清算体系，处理不同文字和规则的支付通知。这样，参与的中介越多，支付通知和清算体系越复杂，支付清算的效率就会越低、成本就会越高。

为提高支付清算的效率并降低相关成本，各国境内基本上都推行集中开户制，各清算机构都在清算中心开户，最大程度地减少搭桥中介的数量。同时，在国际间建立起广泛连接、集约共享的环球银行间金融电讯协会（SWIFT），推动支付报文的高度规范统一和全球联网处理，使支付清算的效率与成本得以大大改善。但由于支付清算中介难以大幅压缩甚至完全消除，跨境支付清算在效率和成本上难以有根本性突破。

链上加密世界的出现给上述问题带来巨大转机。在无国界全球化公链上，规则内置到系统中（编码即规则），用户注册即开户，完全实现由付款方直接办理与收款方点对点去中介的支付清算，效率和成本得以极大改善，相对于传统跨境支付清算的优越性十分显著。同时，将金融产品推送到公链上，即可在全球范围内进行销售和交易，大大突破链下金融市场的范围限制，容易得到更大规模的投资者和资金参与。这必将吸引更多金融产品，特别是数字化、规范化程度高的证券类产品（股票、债券、货币基金等），通过 RWA 方式涌入链上，使得链上加密资产种类更加丰富、交易更加活跃、影响更加显著。

更加深刻的变化可能是：稳定币和加密资产立法，将推动银行等金融机构广泛参与，通过其与各种公链对接，支持客户将链下法币存款直接转换成为链上代币或将链上代币直接转回法币存款，减少由非银行等支付机构主体从事法币与稳定币转换的额外环节与成本，替代稳定币成为连接加密世界与现实世界更加便捷的通道。这将减少一种法币出现诸多不同稳定币给监管带来的挑战，容易落实链上代币统计和客户实名制（KYC）、反洗钱（AML）、反恐怖输送（CFT）等监管要求，抑制法币稳定币快速扩张对现有金融体系产生重大冲击，增强各国平等利用公链的机会，对法币稳定币发行主体和现有市场格局（包括美元稳定币绝对领先地位），对未被纳入监管的稳定币和各种「山寨币」的生存空间，对 SWIFT 国际影响力等产生深刻冲击，推动传统金融交易产品加快 RWA 化并吸引传统持牌机构大量参与加密资产交易及加密交易所经营，进而还可能对央行数字货币（CBDC）产生替代作用。

对此，中国应有更清醒认识和更超前举措，重心不是发展人民币稳定币（空间相当有限），而是加快立法进程，加快银行入场，加快 RWA 发展，实现换道超车。

链上加密世界立法监管需不断加强和完善

法币稳定币的出现和发展，推动链上加密世界加快从链生（原生及派生）资产向 RWA 延伸，全球公链也开始充当链下跨境结算和汇款清算的中介，推动链上加密世界与链下现实世界的融合不断加深、影响不断加大，对现有货币主权和金融监管带来深刻冲击，缺乏有效监管是非常可怕的，必须切实加强对现实世界资产（特别是法币）脱实上链和出链返实环节的监管，满足 KYC、AML、CFT 等要求。

现在，法币稳定币与整个加密资产的立法监管才刚刚开始，还需在鼓励创新与防范风险、国家或财团个别利益与人类共同利益之间寻求平衡，完善实施细则，控住关键风险，特别需要防范美国以立法方式全力支持加密产业而削弱必要的监管；需要突破现实世界传统思维的束缚，对加密世界的发展高度重视、认真研究、准确把握；需要负责任的大国积极参与加密世界规则建立与秩序维护并加强国际合作。

加密世界运行的基础与规则是区块链体系及其内置规则，覆盖面最广、影响力更大的是无国界全球化的公共区块链（现在全球公链已有很多条，如以太坊、Solana、币安链、波卡等）。因此，区块链规则的全球普适性、公平性，区块链运行的全程透明度、安全性，就成为链上加密世界至关重要的基础，理应鼓励去中心非国家化公链的发展和公平竞争（效率、成本、公正、安全）、优胜劣汰、不断完善，防范区块链被个别国家或利益集团控制和利用。

综上，美国稳定币立法带来的深刻影响可能超乎预期。

撰文：CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币交易价格接近 11.1 万美元，正在测试 10.7 万–10.89 万美元的关键支撑位。反弹至 11.36 万美元可能面临持续抛压，而更深的下跌潜在目标看向 9.3 万–9.5 万美元。目前亏损幅度仍较浅，现货需求中性，永续合约偏向看跌但表现温和。

摘要

• 比特币已回调至 11.1 万美元，支撑位锚定在 9.3 万–11 万美元的成本基础集群。若跌破 10.7 万–10.89 万美元，可能打开下行空间，目标看向 9.3 万–9.5 万美元。

• 短期持有者仍承受压力，因此任何反弹至 11.36 万美元都可能遇到阻力，因为他们会在反弹时卖出。

• 未实现和已实现亏损仍较浅，远未达到过去熊市极值，表明迄今为止的抛售行为有限。

• 现货需求已中性化，而永续期货偏向看跌，资金费率显示出脆弱的中性状态。

填补缺口

市场进入从 12.4 万美元历史高点回撤的第二周，这里引发了一个问题：这仅仅是短暂停顿还是更深回撤的开始？为了解答这一问题，我们转向价格模型，从成本基础分布（CBD）热图开始。

CBD 热图提供了不同获取价格上供应集中度的可视化，突显了代币最后易手的重要部分。每个颜色带反映了成本基础的密集区域，这些区域通常充当自然支撑或阻力区。

目前比特币交易价格接近 11.1 万美元，徘徊在「价格缺口」下缘上方。最新的回撤允许以折扣价重新分配供应，逐渐填补缺口。值得注意的是，自 2024 年 12 月以来，9.3 万至 11 万美元之间形成了一个厚厚的供应集群，逐渐成为为一个潜在的底部。

这种积累有助于解释当前在 11 万美元上方的持续韧性，表明进一步修正需要要么显著的短期卖出压力，要么更长的需求缺失，足以使这些投资者投降以抛售。

测试新买家的耐心

为了更好地衡量市场中的沮丧情绪，我们转向近期投资者的成本基础。该指标捕捉了过去 1 至 6 个月内进入市场的持有者的平均获取价格，作为一个心理基准。当市场交易低于这些水平时，通常表明新持有者正在陷入未实现亏损，这种状态可能引发卖出压力。

目前比特币交易低于 1 个月（11.56 万美元）和 3 个月（11.36 万美元）持有者的成本基础，使这些投资者处于压力之下。因此任何缓解性反弹都可能遇到阻力，因为短期持有者寻求在盈亏平衡点时退出。

更关键的是，6 个月成本基础位于约 10.7 万美元附近。持续跌破该水平可能引发恐惧，从而加速下行动量，指向 CBD 热图中强调的支撑供应集群的下缘。

中期风险

如果当前的疲软延续，价格持续在短期持有者成本基础附近 10.89 万美元下方交易，历史表明需保持谨慎。在过去的周期中，此类突破通常预示着数月看跌阶段的开始，因为新投资者在未实现亏损增加的情况下抛售。

通过 4 年统计带框定这一风险，先前的看跌回撤通常最终低点位于短期持有者成本基础下方一个标准差附近。对于当前周期，该下限估计在 9.51 万美元附近。因此如果比特币未能重新站稳在 10.7 万–10.89 万美元阈值上方，潜在底部形成的中期范围可能位于 9.3 万–9.5 万美元区域，与 CBD 热图中早先强调的密集支撑集群一致。

过去的周期性熊市

为了正确看待当前的痛苦水平，我们可以将今天的市场结构与先前的周期性极值进行比较。历史上熊市以严重的回撤为标志，这些回撤要么定义了中期重置，要么是全面的抛售事件。

到目前为止，近期下跌至 11.01 万美元代表从 12.4 万美元历史高点回撤约 11.4%。与先前的中期熊市（通常超过 25%）或深度周期性低点（亏损大于 75%）相比，目前的下跌显著温和。在此背景下，当前修正的强度仍然相对较浅，尚未类似于历史极值中看到的压力情况。

通过未实现亏损衡量痛苦

另一种衡量当前修正的方法是相对未实现亏损，它衡量市场总亏损相对于市值的份额。该指标突显了投资者正在经历的压力规模与先前周期相比的情况。

自 2023 年 11 月以来，相对未实现亏损大部分时间保持在 -0.5 标准差水平以下，约 5%，从未接近 2018–2020 年或 2022–2023 年长期熊市中观察到的深度。

目前，比特币交易接近 11.1 万美元，该指标仅为 0.5%，远低于通常与深度熊市阶段相关的亏损水平（>30%）。这一视角强化了早先的结论：尽管近期回撤使短期持有者沮丧，但整个市场未实现痛苦的幅度仍远未达到历史极值。

实现抛压

虽然未实现亏损提供了观察投资者压力的一个视角，但同样重要的是观察这些账面亏损中有多少实际上在链上实现。支出输出利润率（SOPR）通过衡量代币支出价格与其成本基础的比率来提供这一洞察。值高于 1 意味着利润正在实现，而值低于 1 表明代币正在亏损卖出，这是抛售的迹象。

目前经过调整的 SOPR 的 7 天移动平均（过滤掉内部转账）位于中性值 1 附近。这表明大多数活跃投资者既未实现显著盈利也未实现亏损，是不确定性的标志。

历史上，周期性低点仅在该指标低于 0.98 时得到确认，标志着整个市场广泛的抛售。目前缺乏此类信号表明，尽管焦虑加剧，市场尚未经历定义真正熊市底部的深度亏损实现。

现货市场中性化

通过链上分析建立潜在价格结果的统计边界后，我们可以转向链下数据，从交易所订单簿的角度评估情绪。一个有用的视角是累积成交量差（CVD），它跟踪由买家和卖家发起的交易之间的净差异，然后将这种不平衡汇总为一个累积信号。

为了衡量现货市场行为的转变，我们将 CVD 的 30 天移动平均与其 180 天中位数进行比较。在 Coinbase 和币安等主要场所，以及汇总的交易所流中，这种偏向最近收敛至零。这代表了与 2025 年 4 月观察到的强劲购买压力显著不同的变化，该压力推动了从 7.2 万美元的反弹。虽然 7 月的小幅正值帮助推动反弹至 12.4 万美元，但更广泛的趋势现在反映了现货情绪的中性化，表明买家在当前水平的信念减弱。

永续合约偏向看跌

与现货市场的中性基调相反，永续期货的情况已决定性地转向看跌。自 7 月以来，币安、Bybit 及汇总交易所的 CVD 偏向已下降至负值区域，表明卖出压力日益不平衡。这表明永续交易者（通常是市场中更具投机性的部分）在近期回撤期间倾向于做空。

也就是说，该指标高度波动，经常在短期内处于买入和卖出压力的极值。虽然当前偏向突显了日益增加的空头趋势，但应密切监控以确认这种负面是否为持续趋势，或证明是永续合约中的一个短暂波动。

脆弱的中性

为了确认永续市场的更广泛情绪，我们可以将 CVD 分析与资金费率配对，后者跟踪持有多头和空头头寸的成本。主要交易所的 7 天移动平均资金费率目前位于 0.01% 附近。

这种模式表明虽然一些杠杆交易者试图抄底，但他们的做多不足以改变整体平衡。相反市场仍处于中性但脆弱的状态，卖出压力的适度增加可能迅速使情绪转向看跌。

结论

比特币回撤至 11.1 万美元使市场测试一个关键范围。近期投资者 10.7 万–10.89 万美元的成本基础标志着关键支撑，失守将打开通往 9.3 万–9.5 万美元的道路，密集的供应集群可能形成中期底部。反弹至 11.36 万美元是可能的，但可能遇到阻力，因为承受压力的短期持有者会在强势时卖出。

与此同时未实现和已实现亏损仍较浅，SOPR 尚未发出广泛抛售信号。链下方面现货需求已中性化，而永续期货偏向看跌且脆弱。总之与过去周期相比，当前修正是温和的，但买入信念已减弱，使市场在韧性和进一步下行之间保持平衡。

撰文：Dennis Liu，Momentum 6 普通合伙人

编译：Yuliya，PANews

随着特朗普家族加密项目 $WLFI 即将上线，市场关注度日益升温。Momentum 6 普通合伙人 Dennis Liu 在本文中深入探讨了 $WLFI 的投资价值。他不仅详细分析了该代币与美国国债挂钩的稳定币机制、强大的机构背书，还公开了自己七位数的投资仓位和 1 美元的价格目标。作者认为，$WLFI 融合了政治、金融和高度投机的多重属性，是本轮周期中最值得关注的事件之一。以下为文章原文，PANews 对此进行了编译。

什么是 $WLFI？它为何重要？

$WLFI 是特朗普的官方代币，其背后联合创始人包括 Eric Trump、Donald Trump Jr.以及 Barron Trump。特朗普本人在就任总统之前也已被列入团队。这一项目并非简单的 memecoin，而是与受监管的稳定币 USD1 紧密挂钩。USD1 由美国国债支持，使得 $WLFI 兼具政治工具与金融属性。

9 月 1 日，$WLFI 将在包括 Binance 在内的所有主流交易平台上线，同时期货合约也已启动。按照预售安排，20% 代币可立即解锁流通，其余 80% 将进入锁仓机制。对大多数交易者而言，这是首次获得 $WLFI 敞口的机会。

仓位与策略

我一直在通过盘前期货市场买入 $WLFI，首次买入价为 0.40 美元，随后在 0.30 美元时加仓，并在 0.22 至 0.24 美元区间大量买入。我的平均入场成本为 0.28 美元，而当前价格是 0.25 美元。是的，你现在甚至能以比我更便宜的价格入场。

我策略的关键在于只用 1 倍杠杆，也就是不加杠杆。盘前市场的价格波动剧烈，即使是 1.5 倍的杠杆也可能让你被清算。而使用 1 倍杠杆基本就等同于现货交易，没有清算风险，也无需支付资金费率。这正是我能安稳持有一个七位数美元 $WLFI 多头头寸的原因。

价格目标与机构布局

我的价格目标是 $WLFI 达到 1 美元（对应 1000 亿美元的完全稀释估值）。

作为参考，特朗普此前推出的一款 memecoin，缺乏实用性且几乎未被推广，仍然在峰值时达到了 730 亿美元 FDV。相比之下，$WLFI 不仅获得官方认可，还与美国国债挂钩，并在特朗普就任总统期间推出，这些都大幅提升了其可信度与潜在上限。

机构投资者同样已提前布局：

• DWF Labs 以 0.10 美元的价格投资了 2500 万美元；

• Aqua One Fund 以 0.125 美元的价格投资了 1 亿美元；

• 纳斯达克上市公司 ALT5 Sigma 则以 0.20 美元的价格投资了 15 亿美元。

相对于 0.25 美元的当前价格，仅比纳斯达克上市公司的投资价格高出 25%。

多样化投资策略

除了直接持有，我还在 Pionex 上运行一个 $WLFI 交易机器人。网格区间设定在 0.10 至 0.42 美元。在 22 小时内，它已经为我带来了 2.5% 的利润（年化收益率高达 960%）。对不愿长期持有的投资者而言，仅靠波动性也能捕捉到可观收益。

此外，还有两个更高风险的生态系统项目值得关注：

• 一个是 $BLOCK(Blockstreet)，由 $WLFI 的首席信息官创立，是 USD1 的启动平台；

• 另一个是 $DOLO(Dolomite)，由 $WLFI 的首席技术官领导，是 USD1 的 DeFi 服务提供商。

这些项目市值较小，意味着潜在上行空间更大，但风险也更高。

如果 $WLFI 价格翻倍，这两个代币的价格可能会上涨 3 到 4 倍；但如果 $WLFI 下跌，它们的跌幅也会更严重。因此，在投资组合中取得平衡至关重要。

综合来看，$WLFI 无疑是本轮周期最具重量的代币事件之一。其身份不仅仅是一个叙事故事，而是政治影响力、金融属性与投机价值的结合体。特朗普官方代币、机构背书以及与美国国债挂钩的稳定币关系，使其成为市场高度关注的焦点。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据 Glassnode 数据显示，比特币当前交易价格低于 1 个月和 3 个月持有者群体的成本基础，这两个群体的成本基础分别为 11.36 万美元和 11.56 万美元。

由于短期持有者处于亏损状态，这些投资者可能会在价格回升至其成本基础时选择平仓，从而对比特币的上涨形成阻力。

在全球化加速发展的背景下，企业正在被赋予更多社会责任。对火币HTX而言，承担责任并不止于平台的稳健运营和服务的不断优化，更体现在持续关注社会福祉、主动回应全球弱势群体需求的行动中。

过去一年，火币HTX和HTX DAO走进国内外多个地区，积极开展公益活动，与当地福利机构、慈善组织携手，为孤儿、老人及其他困难群体送去生活支持与情感关怀，努力让更多人感受到温暖和尊重。

与社区建立真实连接

在土耳其伊兹密尔市，火币HTX与当地婴儿保护机构合作，为新生弃婴送去生活必需品，并现场参与探访交流。在那里，团队成员亲手将捐赠物品交到护理人员手中，也见证了孩子们在志愿者照料下安静入睡的画面。虽然语言不同，彼此之间却通过善意实现了深刻的理解。

CIS地区的公益之行则更具跨代温情。火币HTX团队与格鲁吉亚巴统凯瑟琳殉道者圣美德修道院合作，看望了生活在那里的孤儿、老人和认知障碍群体。他们中有的人长期卧床，有的几乎与外界隔绝，但火币HTX的到访打破了这一沉寂。那一刻，公益不再是遥远的理念，而是一场真实的陪伴。

在越南胡志明市谭平儿童救助中心，火币HTX不仅捐赠了食品物资，还提供了直接的资金援助，用于改善儿童的日常生活条件。当地工作人员表示，这样的跨国支持对中心而言意义重大，不仅缓解了运营压力，更带来了精神鼓舞。

印尼则是火币HTX持续耕耘的公益目的地。自2024年起，火币HTX连续两年深入当地福利院系统，为孩子们送去餐食和生活用品。相比一次性的捐助，火币HTX更注重持续的联系和陪伴，让公益成为一种长期信任，而非短暂慰藉。

在国内，HTX DAO通过与杰出的Web3公益人士合作并颁发慈善大使称号，持续推动去中心化公益模式的发展，为慈善事业带来新活力。今年1月，HTX DAO官方宣布授予路遥LOYAL“HTX DAO慈善大使”称号，并为他铸造专属Soulbound Token（SBT），以表彰他对去中心化公益理念的积极践行，以及在慈善捐赠中展现出的Web3精神。此后，HTX DAO联合路遥LOYAL举办多场公益活动，聚焦特殊儿童与偏远地区孩子的成长与关怀，为数十名孩童带去温暖，用实际行动传递爱与希望。

让公益成为品牌的长期承诺

火币HTX坚持将公益视为企业全球化布局中的一部分。每一次落地活动，既是对当地文化与社会的尊重，也是一次深度交流的机会。通过与本地慈善机构的合作，火币HTX不仅提供物资支持，更建立起一种稳定、友善的连接方式，推动本土化融入与品牌认同感的双向增长。

对火币HTX而言，公益不是品牌附属品，而是品牌成长路径中的重要一环。在为用户提供优质加密服务的同时，火币HTX也在积极思考如何以企业之力回应全球性挑战——无论是贫困问题、老龄问题，还是儿童成长环境的改善。

未来，火币HTX将继续秉持“长期主义+人文关怀”的公益理念，将爱心与责任落到更多实际行动中。我们相信，每一份微小的努力都将成为世界变得更好的起点；每一次走进人群，都是在拓宽平台与用户之间的信任边界。

公益不是终点，而是出发。火币HTX，始终在路上。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

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深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸地址近 1 小时内解押了 110,036 枚 SOL（约合 2,351 万美元），并将其中 11 万枚 SOL 转入币安交易所。该地址在过去 5 个月内累计解押 315,108 枚 SOL（约合 5,359 万美元），此前该地址已持续质押 SOL 长达 4 年。

撰文：Ada & Liam，深潮 TechFlow

币价飙升，求职冰封。

当比特币突破 11 万美元、以太坊再创历史新高，社区高喊“牛市来了”；可在招聘市场，却是另一番景象。

“1 万人挤 28 个岗”，媒体的标题或许略显夸张，却也折射出真实的 Web3 求职现状。项目方在裁员，岗位骤减，求职简历塞满邮箱。

在朋友圈，Web3 猎头 Nancy 也忍不住感叹：“今年的招聘要求越来越高了，不仅卡学历和英语水平，还要有垂直项目经验。”

表面繁荣的背后，是一个正在收缩、挑剔而残酷的 Web3 职场。加密市场的牛市效应和行业“破圈”让无数年轻人、Web2 转岗者一头扎进来，但他们很快发现：岗位并没有想象中那么多，薪资也没有想象中那么高。

为什么“牛市喧嚣，职场寒冬”？

当薪资神话与幸存者偏差裹挟着新人入场，又有多少人能真正在这个看似热闹、实则暗潮涌动的 Web3 求职江湖里站稳脚跟？

币价飞涨，就业寒冬

Web3 的招聘市场，往往是行业最真实的晴雨表。

比特币突破 11 万美元，以太坊突破新高，媒体上到处都是“牛市来了”的声音，但就业市场上的真相却截然相反。

Web3 招聘社区 abetterweb3 创始人 Antoniayly 明确感知到这种反差：“就业市场恶化很久了，求职人数在不断增加，招聘职位却在不断下降”。

过去 abetterweb3 以发布招聘信息为主，如今却更多成为了“求职信息墙”。以 8 月 22 日至 27 日为例，新增招聘仅 14 条，而求职信息多达 24 条。

数字背后是残酷的现实，项目方在大规模“瘦身”：即使站在以太坊风口上的质押协议 Lido 今年也狠心裁掉 15%员工，曾经风光一时的元宇宙龙头 Sandbox 裁员 50%。

一级市场持续萧条，许多昔日一度风光的加密 VC 要么关门大吉，要么选择躺平。没了外部的 VC 输血，不少只能依靠融资为生的项目黯然倒闭，或者转向 AI 赛道求生。

就业市场“僧多粥少”：岗位像漏斗一样在缩减，求职者却如潮水般涌来。

供需严重失衡下，项目方招人时变得前所未有的挑剔。

“从去年开始，很多客户在招人的时候就提高了要求，除了要有互联网大厂的背景，还要最近的经历是在比较知名的 Web3 项目方或者交易所。”

Web3 猎头公司 Talentverse 创始人 James 说，“在工作内容上也会有要求，如果是涉及到智能合约、代币经济学或者链上交互的，则需要相关的工作经验。”

然而即使满足这些硬性要求，也未必能通过面试。

“我见过太多大厂背景的候选人，技术能力很强，但对 Web3 的理解停留在表面。”专注海外市场的 Web3 猎头 Yulia 分享了一个案例，“某大厂的 P8 来面试，当被问到‘如何设计一个抗 MEV 的 DEX’时，他愣了足足 30 秒。”

硬技能只是入门券，招聘方看重的，还有一些似乎是更“玄学”的东西。

“积极心态、行业热情、强烈好奇心、快速学习能力、自驱力、独立思考能力、抗压能力……”James一口气列出了七八个要求，“这些看起来很虚，却是在候选人背景都差不多的前提下，筛选人的底层逻辑。”

海外团队的要求更加严苛。Yulia 透露，她的客户（主要是欧美项目方）不仅要求英语流利，还要有“文化认同感”。“他们会在面试中讨论 meme 文化、加密朋克精神，如果你 get 不到这些点，基本就没戏了。”

招聘需求减少的背后，是创业公司正在大规模凋敝。

antoniayly 对此深有体会，“2021 前后从基础设施到应用，钱包、DeFi、社交等各种加密公司都有持续招聘，现在基本只有交易所、大公链和大 DeFi 应用还在招聘，似乎就是整个行业的小微企业都消亡了。”

在招聘趋势上，交易所的策略也发生了变化。除了传统的技术、产品岗位，越来越多运营岗位要求 Web2 增长经验。增长内卷之下，会玩 B 站、小红书、私域引流的候选人，开始成为新宠。

但最让人意外的是年龄问题。

“这个周期相对于上个周期，在年龄限制上反而宽松了许多。”James 的观察颠覆了很多人的认知。在互联网行业 35 岁就要担心被“优化”的今天，Web3 却对部分中年人敞开了大门。

原因很现实，随着与传统金融的融合加深，Web3 需要的不只是会写代码的年轻人，还需要懂资金、有人脉、能搞定监管的职场老司机。

“Web3 正在从草莽时代走向专业化。”James 总结道，“以前是有勇气就能淘金，现在需要的是专业能力+行业认知+资源整合的复合型人才。”

预期错位

Web3 缺人吗？

“缺，又不缺”。这个答案在受访者中达成了共识。

这种看似矛盾的现象，恰好揭示了 Web3 人才市场的结构性问题：一边是大量求职者投递简历，另一边是交易所和项目方依旧找不到合适人选。

猎头 Nancy 常驻新加坡，客户多为头部交易所。在她的观察中，运营岗位属于典型的“虚假繁荣”。

“每次发布运营岗位，收到的简历能把邮箱塞爆。”Nancy 苦笑道，“但真正符合要求的，可能不到 1%。”

问题出在哪里？

“很多人以为运营就是发发推特、搞搞活动。”Nancy 解释道，“但交易所要的是垂直领域的专家。比如合约运营，你得懂合约机制、风控逻辑、做市商思维；社区运营，你得懂 DAO 治理、代币经济学、激励机制设计。”

一个真实案例是，某交易所招聘“DeFi 产品运营”，要求候选人能独立设计流动性挖矿方案。结果收到的几百份简历里，真正理解无常损失（Impermanent Loss）的不到 10 人。

“大部分人都在用 Web2 的思维投 Web3 的岗位。”Nancy 总结道，“他们看到运营两个字就投，根本不管是内容运营、用户运营还是产品运营。这种广撒网的策略，在 Web3 行不通。”

加密求职最微妙的错配，发生在期望和市场现实之间。

Evan 手头上就有几个 Web3 项目方的客户，他们的创始团队出身于顶级投行或者交易所，本身团队就非常的精英化，对人才的要求也高，真正能满足条件的候选人就很少。

“我在市场上找了三个月，面试了 50 多人，没有一个完全符合。”Evan 无奈道，“最后只能建议客户调整预期，要么培养一个产品经理学习 Web3，要么找一个 Web3 产品经理补充垂直领域知识。”

这就是“理想与现实的错配”，在 Web3 创业公司中很常见。他们希望用初创公司的薪资，招到大厂+Web3 的复合型人才，结果往往是竹篮打水一场空。

“很多创始人活在自己的世界里。”一位资深猎头吐槽道，“他们觉得自己的项目是下一个 Uniswap，所以优秀的人才应该为了梦想降薪加入。但现实是，优秀的人才有太多选择。”

对于求职者而言，他们也得经历“薪资预期落差”，在外界看来遍地黄金的 Web3，薪资并不一定如想象中高。

特别是一些以前在传统金融 PE/VC 或者互联网大厂的人，入职 Web3 大厂反而可能出现降薪的情况，他们选择入职 Web3 的理由也简单，Web2 见顶，加密行业更加自由，同时也博一个靠投资财务自由的机会。

“幸存者偏差，币圈涌现了太多一夜暴富的神话，让很多人趋之若鹜，觉得我也可以”，一位 HR 吐槽到。

职场潜规则

在 Web3 的职场江湖里，有一条不成文“鄙视链”：技术>产品>其他。

这条鄙视链最直观的体现，就是薪资差距。

“同样是 P7 级别，技术岗的 package 可能是运营岗的 2-3 倍。”Nancy 直言不讳，“而且技术岗还有代币激励，运营岗基本没有。”

更残酷的是，非技术岗位的可替代性极高。“我们见过太多案例，非技术岗在短期内如果没有达到要求或者有高产出就会被淘汰掉。”Evan 说，“但在技术岗上，会有可供提升的职业阶梯。”

为什么会这样？

“Web3 本质上还是技术驱动的行业。”Evan 表示，“你的市场做得再好，产品垃圾，用户照样不买账。但如果产品牛创新，即便不怎么推广，也会有人主动来用。”

这种“产品为王”的逻辑在 DeFi 体现得尤为明显：Uniswap 几乎没有市场团队，却凭借革命性的 AMM 机制，坐上了 DEX 的龙头宝座。

根据 web3.career 的统计，在非技术岗位中，产品经理薪资最高，其次是法务、财务、HR、设计、销售、项目经理、市场营销、社媒运营、社区经理……

当然，也有例外。

“如果你是那种能带来真实业务的 BD，地位不比技术差。”Nancy 补充道，“比如能搞定某大交易所上币的 BD，年薪轻松过百万。但这种人，全行业可能不超过 50 个。”

但对于新人而言，加密行业并不友好。

“只筛选，不培养，培养一个小白成本太高，没这个耐心”，一位项目方创始人斩钉截铁说道。

如果说行业认知是 Web3 的显性门槛，那么“圈子认同”就是隐性门槛。

“Web3 是一个极度依赖信任的行业。”James 的这句话道出了问题的本质。在这个充斥着 rug pull（项目方跑路）和 scam（诈骗）的行业里，“熟人推荐”往往比简历更有分量。

一个加密行业潜规则是：很多岗位从来不公开招聘。

“我接触的交易所中有相当一部分是通过内推填补的。”Nancy 透露，“公开招聘太费时间，而且很难判断候选人是不是真的懂行。但如果是核心贡献者推荐的，基本不会错。”

所以，行业经常出现一种有趣的现象：某交易所或项目方员工前 diss 竞对不久后就跳槽到了竞对任职；某位行业知名人士跳槽到某交易所或机构任职高管，下属人马也逐渐换成了自己的前同事，在他们看来，还是曾经的老伙计更值得信任，且容易共事。

这种“圈子文化”在海外项目中同样明显。一个海外 Layer2 项目方的招聘要求里有一条：必须参加过 ETHDenver 或 Devcon。

但圈子文化也带来了负面影响。“来来去去就那些人，互相推荐，互相站台。新人想进来，门槛太高。”Nancy 说。

在不确定中寻找确定

看到这么多人涌入 Web3，是不是也有加入的冲动？

别慌，先来看一个失败的案例。

Evan 曾经接触过一位候选人：毕业于顶尖 985 院校，在互联网大厂做过技术负责人。

为了追求更多可能性，他转身进入某 Web3 创业团队。但一年后，项目没跑出成绩，加上融资失败，公司解散，他被迫失业。此后，他尝试面试其他项目方，却因为原先所在的赛道热度骤降，经验无法迁移，最终长期求职无果，只能靠打零工维持生活。

“大多数人都只看到幸存者偏差的故事，但像上面这种不尽如人意的案例几乎每天都在发生。”Evan 点破。

“牛市求贤若渴，熊市门可罗雀。一个项目可能过几个月就失败了，上个周期火热的赛道到下个周期可能完全没热度。”

融资失败、币价大跌、合规受限、黑客攻击……任何一个因素都有可能导致项目出局。

“Web3 是一个高风险行业，如果想要稳定大可不必来这里。”James 总结得极为冷静。

然而，即使如此，仍然有人愿意冒险一试。有没有相对稳妥的路径？

Nancy 给出建议：“如果背景不错，可以先在互联网大厂历练，但别超过三年，再转向交易所。它们位于 Web3 生态的顶端，相对稳定。”

当然，也有人带着情怀与理想，愿意加入创业团队，做一些能改变世界的事。Yulia 提到的一位候选人，原本在中型金融公司做算法工程师，没有原生 Web3 经验，却凭借自驱力和长期在 GitHub 的技术积累，不仅成功入职明星项目，几年后还成长为部门负责人。

“Web3 人才市场就像加密货币一样，充满波动。”James 说，“但长期来看，真正有价值的人才，就像比特币，总会被市场认可。”

对于还在观望的人，Yulia 的建议更为实用：“别纠结要不要 All in，不如先迈出第一步。学一门智能合约语言，参与一个 DAO，体验一次 DeFi……只有真正参与其中，你才能判断这是不是你的机会。”

当我们询问受访者未来可能的人才竞争热点时，答案惊人一致：

AI 与 Web3 的结合、传统金融与链上资产的融合、以及面向交易的基础设施。

这或许正是下一个人才奔涌的方向，也是 Web3 的下一个热土。

8月28日，HashKey Group 董事长兼 CEO 肖风博士在Bitcoin Asia 2025 上发表了题为《ETF不错！DAT更好！》的主题演讲，整理自现场速记，有部分不影响原意的删减。

最近几个月有很多朋友都问我一个问题，从On-chain 的 bitcoin 交易到 Off-chain的股票交易所，成为股票交易里面非常热门的一个投资工具，那么这样一种投资工具，是以ETF的形式更合适，还是以 DAT（Digital Asset Treasury 数字资产金库）这样的形式更合适？

那么我个人的结论，也许DAT这样一种模式，就像当年ETF刚刚出来的时候一样，是一场新的金融工具的革命。

我们知道股票从个股、单一股票在股票交易所交易，到后来出现了指数基金（Index Fund），指数基金之后又出现了指数基金的ETF。金融工具的创新都带来了一个非常大的新的资产板块。Crypto从On-chain走到Off-chian，通过股票市场，以这样一个目前99%的人都容易接受的方式，让所有股票市场的投资者能够轻松、习惯性地接触到Crypto资产。那么到底哪一种方式更好？是ETF的方式更好，还是DAT更好？

我个人的观点是：DAT也许是加密资产从Onchain 到OffChain最好的一种方式。我们可以看到，目前为止全球资本市场唯一单一的大宗商品、单一资产的投资工具，最大的ETF就是黄金。股票不会有单一股票的ETF，因为股票本来就在股票交易所交易，你可以很轻松地买到股票。如果要买一篮子股票，比如指数基金，就需要其他投资工具，Index Fund或ETF就是为传统投资者提供的最便捷工具。所以单一资产ETF之前只有黄金，而BTC的ETF推出后，我们开始有了第二种单一资产ETF，这是很自然的、顺势而为的过程，因为大家习惯用ETF来创设投资工具，使得传统股票市场投资者能更便利地投资另类资产，比如Crypto。

但是，我们在给ETF估值时，用的是净值（Net Asset Value）；而如果是DAT，用的是市值（Market Value）。这两个是完全不同的概念。市值会带来更大的价格波动，净值的波动要比市值小很多。因此，作为Crypto的单一投资工具，我认为更好的应该是DAT这种方式。

更好的流动性

DAT它最大的好处是比ETF具有更好的流动性，这是任何投资者都最关心、最核心的一点。

我的观察是，Crypto与传统金融资产之间最丝滑、最好的兑换方式是通过Exchange交易所进行交易。而ETF规模的增长来自于申购和赎回，需要三方甚至更多中介参与，花费1-2天的时间才能完成交割。显然不如在分布式账本上通过交易完成转换，可能只需要2分钟、10分钟。因此，交易的方式可能是未来传统金融与加密资产之间转换的主要方式，所以更好的流动性是DAT比ETF更核心的优势。

更好的价格弹性

同时，市值比净值更具合适的价格弹性。我们知道MicroStrategy之所以能持续通过多种融资工具建立自己的融资架构，并持有大量比特币，很重要的原因是BTC本身波动较大。同时，之所以对冲基金和其他另类投资者愿意投资，也正是因为他们可以通过股份拥有一个波动性更大的资产，可以在场外拆分equity和bond，把波动性变成另一种工具，既保护自身价格，也可进行套利。尤其是可转换债券（CB），往往被对冲基金或者另类投资机构在场外把它再做成结构化的产品，把它拆开。所以，这些机构喜欢投资像MicroStrategy这样的公司，买它的股票或可转债，因为可以在上面进行结构化操作。更好的价格弹性，这也是ETF所不具备的。

更合适的杠杆率

第三，它有一个更合适的杠杆。原来单一资产投资只有两个极端——要么持有BTC或ETH现货，要么买期货或CME合约。中间存在一个很大的缺口，就是这个缺口让上市公司通过设计合适的杠杆融资架构，你只需持有股票，公司自己去管理带杠杆的结构，从而让你享受到比加密货币本身价格增长更高的溢价。

自带下跌保护

DAT这类工具可以带来溢价，并且自带下跌保护。设想一下，如果股价跌幅超过资产净值，就相当于给投资者提供了一个打折买入BTC或ETH的机会。这种市场价格情况会很快被市场抹平，因此它本身就是一个很好的下跌保护。否则你宁愿去买股票，相当于打折买入了BTC或ETH。

综合这些因素来看，DAT对于加密资产也许是更合适的融资工具。就像当年股票市场中ETF非常适合指数或一揽子股票的投资策略一样，也许DAT是未来3到5年我们会看到的新趋势。

DAT所持有的资产规模可能会接近现在股票市场ETF所覆盖的规模，也许再给十年时间。所以我认为DAT是未来最具成长性的一种新投资工具，它更适合crypto加密资产，而ETF可能更适合股票资产。

当然这是我个人的一点看法，谢谢大家。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，“链上侦探” ZachXBT 在社交媒体表示，他将不再为 XRP 社区提供任何协助。

ZachXBT 认为，瑞波币（XRP）持有者除了为内部人士提供退出流动性外，并未为行业带来任何价值，因此不值得支持。他同时表示，这一观点也适用于Cardano、Pulsechain 和 Hedera 等项目。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，在BitcoinAsia期间，“稳定币、RWA如何撬动万亿新市场”主题活动暨万向区块链&HashKey Group联合第三方战略合作签约仪式今日于中环交易广场隆重举行。

活动聚焦稳定币与RWA作为传统金融与加密生态桥梁的巨大潜力，探讨其在推动数字经济与实体经济深度融合中的应用前景。现场汇集行业专家、产业领军企业及机构代表，共同探索产业落地路径。

仪式上，万向区块链与HashKey Group携手多家战略合作伙伴签署合作协议，未来将依托HashKey Chain技术优势，共建企业级区块链跨链互通体系，推动Web3赋能产业场景，加速企业出海与全球化布局，抢占万亿级新市场机遇。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，HashKey Group 董事长兼首席执行官肖风博士今日在 Bitcoin Asia 2025 中发表主题演讲时表示，DAT（数字资产金库）可能是加密资产从链上向链下转移的最好方式。

肖风博士详细阐述了 DAT 相对于ETF 的四大核心优势：

第一，流动性更好。ETF 申赎需要耗费较多时间，DAT 有助于投资者更加便捷、高效地进行资产转移。

第二，价格弹性更高。DAT 市值波动较大，且具备风险隔离属性，能够为机构提供更多套利工具。

第三，杠杆率设计更合理。DAT 公司提供了带杠杆的融资结构，相较于加密货币自身价格增长，DAT 能够为投资者带来更高溢价。

第四，DAT 自带下跌保护机制。当股价下跌幅度超过了企业所拥有的资产净值，投资者就获得了打折买入比特币或ETF 的机会。而这样股价低于资产净值的情况，会很快被市场所磨平。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，DWF Labs 执行合伙人 Andrei Grachev 发文表示，如果您能够推动纳斯达克上市公司为您的项目代币建立加密财库储备，DWF Labs 很乐意投资目标融资额的 10 至 20%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据官方社媒消息，8月14日至9月5日，火币社区联合SunPump举办全球创作者争霸赛，创作者通过发布优质内容角逐8000 USDT奖励。截至8月28日，全球已有超1000名创作者踊跃参与，累计发布6万逾篇图文，涵盖“我与SunPump的365天”“我的SUN回购销毁观察笔记”及“如何在火币获得高被动收益”等主题。

目前，大赛仍在火热进行中，用户可通过在指定话题下点赞、评论、关注等互动行为打榜都可参与奖池瓜分，排名越高，奖金越高。另有全民可瓜分 1000USDT 普天同庆奖。

撰文：zacharyr0th，Aptos Labs

编译：Alex Liu，Foresight News

DeFi 实际用例

• 传统银行体系依然是金融的基础，但长期以来饱受系统性风险、监管失灵以及利益冲突的困扰。

• 去中心化金融（DeFi）提供了无需许可的金融工具访问方式——具备抗审查性、无国界的稳定币使用，以及透明的收益生成。

• 未来的金融格局将源于传统机构与去中心化基础设施之间的务实融合。

全球金融系统建立在庞大的中介网络之上，每天处理数万亿美元的交易。这种架构历史上确实支撑了全球贸易和资本流动，但也带来了瓶颈、低效和系统性风险。

科技不断进步，但传统机构依然根深蒂固，不仅在运营层面，也在政治和社会层面。有些机构被视为「大而不能倒」，而另一些则在沉默中破产。尽管许多机构名声显赫，它们的历史仍然被监管违规和未解决的利益冲突所玷污。

这些现象反映出一个深层次的系统性问题 —— 不仅是监管不足，更是一种设计缺陷。

更糟的是，监管者与被监管者之间的界限往往模糊。前 SEC 主席 Gary Gensler 在监管华尔街之前，在高盛工作了 18 年；美联储主席 Jerome Powell 在制定货币政策之前积累了可观的投行财富；美国前财政部长 Janet Yellen 曾从她后来要监管的金融机构处收取超过 700 万美元的演讲费。

诚然，公共部门与私营部门之间的专业能力是可以兼容的，但这种「旋转门」现象并不新鲜，它几乎已成常态。

中央银行的使命与运作机制

1913 年，在一系列银行挤兑之后，美联储成立。由 J.P. 摩根等金融家设计，美联储是一个准政府机构：理论上对国会负责，但在实践中独立运作。

1977 年，美联储的双重使命被正式确立：

• 最大化就业

• 保持价格稳定（目前被解读为约 2% 的通胀率）

尽管货币政策在不断演变，其主要工具始终如一：利率调整、资产负债表扩张和公开市场操作。

自 2012 年以来，美联储明确将 2% 年通胀率作为目标，这一目标对资产价值和美元购买力产生了广泛影响。从长期历史趋势看，利率呈现稳步下降。

随着金融系统愈加复杂和互联，借贷成本持续下降。

价值与认知

自 2008 年以来，美联储资产负债表与标普 500 指数的相关性日益增强，引发了关于货币扩张长期影响的疑问。

有人认为，美国凭借其全球主导地位，能够以较小后果「自由印钞」；美元的储备货币地位以及全球对美国机构的信任，为其提供了对抗通胀侵蚀的缓冲。但并非所有国家都享有这种特权。在世界许多地区，尤其是商品和服务并非以美元或欧元计价的地方，DeFi 不是可选项，而是必需品。

在发达经济体，民众可以讨论去中心化的理论好处；但对数十亿非发达地区的人来说，他们面临的是传统银行无法或不愿解决的现实问题：货币贬值、资本管制、缺乏银行基础设施、政治动荡。这些都需要传统体系之外的解决方案。

稳定币与抗通胀

2021 至 2022 年间，土耳其经历严重经济动荡，通胀率同比高达 78.6%。

对普通民众而言，当地银行无法提供有效的应对措施，但 DeFi 可以。通过稳定币和非托管钱包，人们能够避免资产贬值、进行全球交易、绕过不公正的资本管制 —— 这一切都通过任何人都能访问的开源工具实现。

这些钱包无需银行账户，无需繁琐文书，只需要私钥或助记词即可访问链上账户。

抗审查能力

大量在美加边境抗议的卡车司机的银行账户被官方冻结，使他们无法偿还贷款和购买生活必需品 —— 尽管他们并没有违反任何具体的法条。

在中心化体系中，金融自主权并非理所当然，而 DeFi 提供了一种不同的模式：基于开放基础设施，由代码治理，而非地区政策。

收益与创新

DeFi 协议重新定义了金融原语：借贷、交易、保险等，但这些创新伴随新风险。

一些协议崩溃了，恶意参与者被揭露，但市场在自然筛选可持续的创新。幸存者 —— 如自动做市商（AMM）和流动性池 —— 代表了 DeFi 的最佳实践： 构建透明、无需许可的基础设施，将交易手续费分配给流动性提供者，而不是让做市利润集中在少数把关者手中。

这与传统金融是截然不同的模式 —— 传统市场的准入，尤其是做市业务，高度受限且缺乏透明度。

平衡的未来

至少在短期内，金融的未来不会完全去中心化，也不会完全中心化，而是混合形态。DeFi 并非传统金融的全面替代，但它确实填补了传统系统忽略的空白：可及性、抗审查性、透明性。在受区域性通胀或金融压制困扰的经济体，DeFi 已经在解决日常问题。

在像美国这样银行体系更安全的国家，DeFi 的价值命题同样成立，但更多是理论上的。对稳定经济体的大多数人而言，传统银行依然提供了 DeFi 尚未完全匹敌的便利性、消费者保护与可靠性。一旦传统金融基础设施升级为基于区块链的结算层，这一理论将逐渐成为现实。

在那之前，将会有一部分人追求金融主权，一部分创业者在前沿构建，一部分聪明资金利用 DeFi 原语获取更高的风险调整收益 ——当然，伴随的还有大量的 Meme 币和空投活动。

别人怎么看？

「DeFi 的目标不是对抗传统金融，而是打造一个开放、可访问的金融系统，以补充现有基础设施。」 —— 以太坊联合创始人 Vitalik Buterin

「DeFi 协议代表了金融基础设施的范式转变，提供了可编程、透明的传统金融服务替代方案。」 —— 巴塞尔大学分布式账本技术教授 Dr.Fabian Schär

「虽然 DeFi 平台可能提供有前景的技术创新，但它们仍需在一个保护投资者、维护市场完整性的框架下运作。—— 前美国 SEC 主席 Gary Gensler

为什么 DeFi 很重要

经济波动与制度信任缺失的世界中，去中心化系统正逐渐展现能力：利用区块链的新属性增强传统支付和金融运作。

DeFi 的架构 —— 无需许可、全球化、透明 —— 释放了新的金融自由，打破了地域、身份、机构的壁垒。智能合约自动化复杂流程、降低成本、消除摩擦，这些都是传统基础设施无法做到的。

风险依然存在，但进步也在发生。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据金十数据报道，欧洲央行管委雷恩表示：如果美联储的独立性遭到破坏，通胀将不可避免地上升。

潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据 Bitcoin Magazine 报道，前 Coinbase 首席技术官 Balaji Srinivasan 表示，当比特币“获得成功”时，房地产的实际价值将会下跌。他认为，人们将停止将房屋作为投资标的，转而投资比特币。

摘要

2025年8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放明显鸽派信号，暗示9月大概率降息25个基点。市场对降息预期的概率一度升至91.1%，推动风险资产集体反弹。美股三大指数高收，加密市场总市值重返4.1万亿美元。ETH 单日上涨14.33%，触及4956美元历史新高，带动Layer2、质押赛道普涨。

链上资金出现明显的BTC → ETH 轮动，巨鲸加仓ETH，部分头部资金通过滚仓放大杠杆。Arthur Hayes 等人预计ETH 若突破历史高位，上行空间或扩展至1万–2万美元。但同时，美联储内部仍有谨慎声音，资金面亦存在波动，短期市场或面临情绪过热与数据验证的双重考验。

一、宏观背景：美联储的政策转向

2025年8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的讲话，成为本周全球市场的核心事件。他在任期内的最后一次公开亮相，意外释放出明显的鸽派信号，为9月可能的降息打开了大门。这一表态不仅重新塑造了市场对未来货币政策的预期，也直接点燃了包括加密货币在内的风险资产行情。要理解本轮市场的剧烈反应，需要从宏观层面剖析美联储所处的政策困境、讲话的关键信息以及市场的即时解读。

进入2025年以来，美联储的政策环境始终处于两难境地。一方面，美国总统特朗普上台后推行的高关税政策显著推升部分商品价格，使得通胀水平再度面临上行压力。如果维持紧缩立场，美联储将能够继续压制通胀，但代价是长期高利率可能触发金融市场动荡，甚至引发信用风险集中爆发。另一方面，美国劳动力市场自年初以来出现明显降温迹象，就业增长显著放缓。若美联储忽视就业端的下行风险，将违背其双重使命中“最大就业”的承诺，可能在社会层面引发更广泛的不满。这种“进退失据”的政策困境，使得市场此前普遍预期鲍威尔会延续偏鹰的态度，继续将遏制通胀作为首要任务。尤其是部分市场人士甚至将其比作“沃尔克2.0”，即用强硬的货币政策换取长期的价格稳定与政策信誉。然而，实际情况远比市场想象复杂：通胀压力的性质更接近一次性水平跃升，而非持续性的恶性螺旋；而就业市场的放缓迹象则更为真实且持久。这种风险权衡，最终推动鲍威尔在此次讲话中意外“转鸽”。

鲍威尔讲话的核心在于对风险平衡的重新界定。过去两年，美联储的沟通框架基本强调“通胀风险偏上行”，而就业市场则被视为韧性充足。但在杰克逊霍尔，他明确指出，劳动力市场正处于一种“奇特平衡”——供需双双放缓，就业增长显著低于过去几年水平，若趋势延续，可能很快演变为裁员潮与失业率的快速攀升。这一表述标志着，美联储首次将就业下行风险摆在了与通胀同等甚至更高的优先级。其次，他对通胀的评估同样耐人寻味。鲍威尔承认关税确实推高了部分商品价格，但认为其性质更多是一种“一次性”效应，而非长期性风险。换言之，美联储并不打算因为短期的物价抬升而继续维持高利率，而是倾向于观察其消化速度。更重要的是，美联储在本次年会上正式宣布了政策框架的修订，删除了2020年框架中“平均2%通胀目标”的表述，回归“灵活通胀目标制”。这一变化意味着，美联储不再刻意追求长期平均补偿，而是强调根据实际经济数据动态调整。这种回归灵活性的做法，使其在面对就业与通胀目标冲突时拥有更大的回旋余地。最后，鲍威尔强调，如果就业风险显现，美联储可能采取“先发制人”的行动，以避免就业市场断崖式下滑。这几乎是对9月降息的公开暗示。

市场对这番讲话的反应极为迅速。CME FedWatch数据显示，鲍威尔讲话前，市场对9月降息25个基点的概率预估为75.5%，而讲话后迅速升至91.1%。换言之，市场已将降息视为“板上钉钉”。在资产价格层面，风险资产集体反弹：美股三大指数当日收涨逾1.5%，加密资产市值重回4.1万亿美元。尤其是ETH单日大涨超14%，突破4887美元历史新高，成为降息预期最大受益者。其背后逻辑在于：一旦降息开启，流动性环境改善，资金将重新配置至高成长性、高弹性的资产，而ETH作为新金融基础设施的核心资产，具备承接流动性的天然优势。当然，市场的狂热情绪需要保持冷静。一方面，降息预期的强化确实提供了资产价格上行的契机；另一方面，美联储内部仍存在不同声音，部分官员仍提醒通胀风险不可忽视。如果未来8月CPI与非农数据表现强劲，市场对降息的预期仍可能面临修正。总体而言，本次讲话释放的信息是：美联储正在从鹰派的“通胀优先”逐渐过渡到鸽派的“就业优先”，而这种风险平衡的转变，为风险资产尤其是加密市场提供了全新的增长窗口。

鲍威尔在杰克逊霍尔年会的鸽派讲话，不仅改变了美国利率市场的预期，也引发了全球主要资产的联动反应。首先，美股大幅收涨，三大指数涨幅均在1.5%–1.9%之间，科技与成长板块率先受益。加密相关股票成为亮点，SharpLink 上涨15.7%、Bitmine 上涨12.1%、Coinbase 上涨6.5%，资金重新定价未来降息带来的流动性红利。其次，美元与利率市场同步调整。美元指数在讲话后明显回落，显示资金风险偏好升温；联邦基金期货则迅速计入9月降息25个基点的高概率场景，利率曲线整体下移。长期国债收益率下行，进一步强化了对宽松环境的押注。最后，加密资产板块迅速受益，总市值回升至4.1万亿美元。其中ETH 贡献度最高，单日突破历史新高，带动Layer2 与质押板块普涨，链上资金呈现从BTC 向ETH 聚集的趋势。总体来看，全球市场进入“风险偏好回升+流动性再定价”的新阶段，加密市场位于其中的前沿。

二、加密市场结构变化

在鲍威尔鸽派讲话的宏观背景下，加密市场出现了结构性分化。不同板块的表现，揭示了资金流动路径与市场逻辑的变化。整体来看，BTC 承受资金外流与结构性抛压，而ETH 成为新高突破的核心驱动力，并带动全市场风险偏好扩散至山寨板块，Altseason 信号已被点亮。BTC 在本周表现低迷，尽管在技术面上获得60日均线支撑，但整体趋势偏弱。资金层面，BTC 现货ETF 单周净流出高达11.65 亿美元，成为压制价格的主要因素。这表明机构投资者短期内选择了获利了结或转移仓位，对BTC 的边际买需形成削弱。更值得关注的是，BTC 的市占率持续下行。过去数月BTC dominance 一直处于下降通道，显示其作为“避险锚”的功能正在弱化。资金风险偏好转向高弹性的ETH 及山寨资产，使BTC 在市场定价中的主导地位受到挑战。结合链上数据与ETF资金动向，可以判断BTC 当前更多充当“资金来源”，而非“资金目的地”。ETH 成为本周市场的绝对核心。单日上涨14.33%，突破4887.5 美元历史新高，周涨幅达到6.88%。这不仅是价格突破，更是市场结构的转折点：ETH 已成功引导资金轮动，确立其在新周期的核心资产地位。链上数据显示，过去24 小时ETH 爆仓金额高达3.68 亿美元，超过BTC，显示空头被动挤出是价格快速上行的重要推手。这种“轧空”行情，往往意味着价格突破背后有真实资金流入支撑，而非单纯情绪驱动。

ETH 的上涨还产生了显著的“溢出效应”。相关生态赛道全面普涨：Layer2 板块：Arbitrum（ARB）上涨9.5%，反映市场对扩容生态的再定价；质押赛道：SSV 单日涨幅超过25.5%，说明ETH Staking 与分布式验证赛道资金流入加速；再质押（Restaking）：ETHFI 上涨20.7%，这一新兴叙事获得市场快速响应。这些数据表明，ETH 不仅自身价格突破，还在带动全生态估值体系提升，具备“流动性磁铁”效应。随着ETH 资金聚集并突破新高，山寨币市场出现全面活跃。资金轮动迹象显著，非ETH 资产普遍获得溢出红利。BTC dominance 的持续走低，是Altseason 启动的关键特征。从历史经验来看，当该信号点亮，意味着未来数周市场资金将进一步向中小市值代币扩散。此轮ETH 带动的上涨潮，可能形成自上而下的传导：从ETH → 生态赛道→ 高市值山寨→ 中小市值代币，逐层释放风险偏好。

不过需要注意的是，Altseason 往往伴随高波动与高风险。资金在山寨板块的博弈性更强，短期内或出现快速轮动和集中爆仓的现象。因此，虽然指标显示山寨市场可能迎来数周繁荣，但其可持续性取决于宏观流动性是否兑现，以及ETH 能否稳固高位。整体而言，加密市场正在经历一次结构性重定价。BTC 作为“存量流动性来源”暂时承压，ETH 成为“新周期核心资产”，带动全市场风险偏好回升，并点燃山寨行情。若美联储在9月正式降息，ETH 有望延续强势，并推动Altseason 进一步扩散；但若宏观数据反转或资金入场不足，短期市场亦可能面临剧烈回调。

整体来看，本周链上巨鲸的动向呈现三大特征：BTC 资金外流，ETH 成为新周期核心资产；滚仓与杠杆推升行情，但也积累了潜在清算风险；头部投资人选择集中押注ETH，强化市场共识。这意味着ETH 的上涨并非仅仅依靠散户情绪，而是真实资金的迁移与杠杆扩张共同作用的结果。然而，巨鲸资金的激进操作也意味着短期风险加大，一旦宏观数据与降息预期落空，市场可能快速反转。未来数周，链上资金动向仍将是观察ETH 能否稳固高位的关键变量。若资金持续流入，ETH 的强势格局有望延续；若巨鲸开始减仓或锁定利润，市场则需警惕高位震荡与深度回调。

三．ETH和BTC核心逻辑分析

以太坊（ETH）在本周突破历史新高，成为全球风险资产最耀眼的焦点。从宏观政策到链上生态，再到资金配置逻辑，ETH 正在经历一次多维度的价值重估。不同于单纯的情绪推动，本轮上涨背后蕴含着坚实的宏观与基本面支撑。ETH 的价格表现与宏观货币环境高度相关。鲍威尔在杰克逊霍尔释放的鸽派信号，使市场对9月降息25个基点的预期快速升温至九成以上。降息意味着资金成本下降与流动性扩张，而高成长性与高弹性的资产往往最先受益。相比BTC 的“价值储存”属性，ETH 更接近“风险资产”，其价格对流动性边际变化的弹性更大。一旦降息落地，全球资金配置将重新加大对科技、成长和数字资产的敞口，而ETH 则是加密领域的首要承接标的。因此，ETH 的新高既是链上逻辑的体现，更是宏观流动性预期定价的结果。

ETH 的生态优势，是其价格上涨的中长期核心逻辑。自2022 年“合并”以来，ETH 转为PoS 机制，质押已成为其核心价值捕获手段。当前全网质押率稳步提升，质押ETH 占比已超过三分之一。随着质押收益逐渐被视为“类债券资产”，ETH 成为兼具成长性与现金流属性的独特资产。与此同时，Layer2 扩容生态正在加速发展。Arbitrum、Optimism 等网络的活跃用户与交易量持续增长，大幅降低了交易成本，提升了网络可扩展性。这不仅增强了ETH 的网络效用，也为其在全球金融基础设施中的定位提供了支撑。新兴的再质押（Restaking）赛道同样受到资本追捧。ETHFI 等项目通过复合化利用ETH质押资产，提升了资本效率。资金的持续涌入，不仅推动相关代币价格上涨，也进一步巩固了ETH 的中心地位。可以说，ETH 的生态正在形成“质押—再质押—Layer2 扩展”的三角支撑。

在市场预期层面，头部投资人普遍对ETH 抱有乐观态度。BitMEX 联合创始人Arthur Hayes 在接受采访时表示，只要ETH 突破历史新高，其上涨空间将“完全打开”，目标区间或在1万–2万美元。这代表市场已经将ETH 视作新一轮周期的主角。短期来看，ETH 的快速上涨伴随了大规模空头爆仓。过去24 小时，ETH 爆仓金额高达3.68 亿美元，超过BTC。这表明，行情突破不仅是主动买盘推动，更是空头被动挤出的结果。这种“轧空”效应往往强化短期涨幅，但也会在情绪退潮时带来更大波动。中期来看，ETH 的价格能否进一步延伸，取决于两个因素：一是美联储降息是否真正落地，以及其宽松路径能否持续；二是ETH 生态能否维持高增长，尤其是质押与Layer2 的活跃度。若宏观与生态双重利好兑现，ETH 的估值体系可能迎来再定价，价格突破1万美元并非遥不可及。长期而言，ETH 的价值正在逐渐从“投机资产”向“新金融基础设施”转型。无论是去中心化金融（DeFi）、再质押协议，还是区块链原生应用，ETH 都是底层的结算与抵押核心。随着机构投资者对加密资产的接受度提升，ETH 有望成为全球投资组合中不可或缺的一环。

尽管ETH 逻辑清晰，但仍需警惕潜在风险：宏观不确定性：若8月CPI或非农数据超预期，美联储降息预期落空，ETH 涨势可能受阻；杠杆风险：链上巨鲸滚仓与高倍杠杆仓位增加了市场脆弱性，一旦价格回调，可能引发连锁清算；监管风险：美国及其他主要经济体的监管动态，仍可能对资金流入节奏产生重大影响。ETH 的上涨逻辑可以概括为：“宏观流动性拐点+ 生态持续扩张+ 资金主动轮动”。在降息预期强化的背景下，ETH 的价格突破不仅是情绪推动，更是市场结构性重构的结果。未来数月，ETH 有望继续充当“周期龙头”，其表现将决定加密市场整体的风险偏好水平。

在本轮行情中，比特币（BTC）与以太坊（ETH）的市场表现出现了明显分化。ETH 创下历史新高并吸引资金大幅流入，而BTC 却陷入相对低迷，价格本周下跌3.41%，收于113,478 美元。作为加密资产的“龙头”，BTC 的阶段性失色引发市场关注：为何BTC 未能同步受益于降息预期？未来的挑战与机会又在哪里？BTC 一直被视为“数字黄金”，其逻辑更多基于“抗通胀”和“价值储存”。然而，在当前宏观环境下，这一逻辑存在一定弱化：通胀性质不同：当前美国通胀压力主要来自关税与结构性因素，而非广泛的需求过热。这意味着市场对“避险资产”的需求下降，对“增长资产”的偏好上升。ETH 作为高弹性成长资产更具吸引力，而BTC 的“抗通胀锚”功能被边缘化。降息利好传导差异：降息预期增强时，资金更愿意配置具备现金流属性或生态扩张潜力的资产。ETH 因PoS 质押收益与生态繁荣成为优先选择，而BTC 缺乏类似现金流支撑，其对流动性宽松的敏感度相对较低。因此，在“风险偏好回升”的行情阶段，BTC 的宏观属性反而成为拖累。

BTC 的另一大挑战来自现货ETF 的资金流动。本周，BTC 现货ETF 单周净流出高达11.65亿美元，成为其价格承压的直接原因。这种资金外流反映了机构投资者的行为模式：在BTC 价格长期处于高位时，他们倾向于锁定收益或转移仓位至更具弹性的ETH。从数据上看，BTC ETF 在年初的资金净流入推动了价格一度冲高，但随着ETH 叙事的崛起，部分资金出现了明显的“从BTC 向ETH 迁移”迹象。机构资金的态度变化，是BTC 当前面临的核心压力之一。BTC 的链上数据显示，长期持有者（LTH）正在释放部分筹码。链上利润率上升，使得部分早期投资者选择在高位套现，这增加了市场的抛压。同时，BTC 的市场份额（dominance）持续下降，从年初的近50% 已下滑至45% 以下。这一趋势显示，BTC 在市场中的“统治地位”正在被削弱。ETH 的生态扩展和资金虹吸效应，使BTC 在资金配置中的相对权重下降。如果这一趋势持续，BTC 将逐渐从“市场核心”退化为“配置底仓”，其市场驱动性减弱。技术面来看，BTC 当前处于震荡下行通道，尽管在60日均线获得一定支撑，但上方压力沉重。成交量的下降与波动率的收缩，表明BTC 正处于“低活跃度”阶段。相比之下，ETH 与山寨币的高波动与高成交，吸引了更多短期资金。从周期角度看，BTC 的表现往往领先于宏观流动性周期，但在当前阶段却落后于ETH。这与资金偏好的变化密切相关：投资者更愿意追逐短期收益，而BTC 的慢节奏与低弹性使其暂时缺乏交易性吸引力。

尽管BTC 面临资金流出与市场关注度下降的挑战，但其长期逻辑并未完全失效：机构基石地位：BTC 仍是加密资产中接受度最高的资产，ETF 的存在为其提供了长期资金基础。避险属性保底：一旦宏观风险事件爆发，BTC 的“数字黄金”定位仍可能获得资金追捧。周期性反弹可能：若ETH 出现阶段性回调，资金可能重新回流BTC，形成相对修复行情。然而，BTC 的未来机会更偏向“防守型”，而非“进攻型”。它可能在下行风险来临时表现稳健，但在流动性宽松与风险偏好上升的阶段，其表现将继续落后于ETH 与山寨板块。BTC 当前的挑战集中在三方面：宏观逻辑弱化：在降息预期下，其“数字黄金”叙事不具备弹性优势；资金外流严重：ETF 净流出与巨鲸换仓，削弱了市场买需；市占率下降：ETH 与山寨币的崛起侵蚀了BTC 的主导地位。未来BTC 的走势可能呈现“震荡守势”格局。它仍是机构配置的底层资产，但短期难以成为行情的核心驱动力。在新一轮流动性宽松周期中，BTC 更可能扮演“价值锚”的角色，而非“增长引擎”。

四、宏观风险与不确定性

在ETH突破历史新高、市场风险偏好全面回升的背景下，投资者的乐观情绪迅速升温。然而，宏观与链上数据表明，当前行情并非无懈可击，潜在风险与不确定性依旧存在。无论是政策走向还是资金结构，市场都可能面临剧烈的反转压力。本节从宏观政策、数据验证、市场结构与监管四个方面进行分析。尽管鲍威尔在杰克逊霍尔释放了明显的鸽派信号，市场几乎将9月降息视作“板上钉钉”，但美联储内部仍存在分歧。部分官员强调，通胀风险依旧高企，过早宽松可能导致通胀预期失控。例如，美联储理事穆萨勒姆明确指出，是否降息不能只看一次会议结果，而应聚焦“整体利率路径”。这意味着，如果未来数据验证不足，美联储可能选择拖延或缩减降息幅度。市场此前对流动性宽松的定价过于乐观，一旦预期落空，ETH与整体加密资产可能遭遇短期剧烈回调。

8月CPI与非农就业报告将成为决定9月降息与否的核心指标。若数据表现弱于预期，将强化就业风险，支撑美联储开启降息周期；但若通胀回升或就业意外强劲，市场将重新修正对降息的预期，届时风险资产估值可能面临大幅压缩。这种“数据依赖性”强化了短期市场的不确定性。投资者需要警惕的是，在数据公布前后，市场波动将显著放大，高杠杆资金可能首当其冲。链上数据显示，本轮ETH上涨过程中，爆仓金额达到3.68亿美元，超过BTC。大量空头在行情突破时被动挤出，推动价格快速上行。然而，伴随上涨而来的，是杠杆资金的加速涌入。鲸鱼滚仓、25倍杠杆多头、追涨FOMO买入等行为，导致市场杠杆率显著抬升。一旦行情逆转，这些杠杆仓位可能成为连锁清算的导火索，造成短期流动性踩踏。市场情绪的极端化，放大了波动幅度，也增加了风险暴露的脆弱性。

加密市场的长期发展仍受制于各国监管环境。美国总统特朗普虽在部分政策上展现出对加密的开放态度，但其关税政策与金融监管策略的不确定性，仍可能成为市场的外部风险。若监管部门加大对加密平台、稳定币或质押业务的审查，可能影响资金流入节奏。

此外，全球其他经济体的政策立场也不容忽视。欧洲正在推进MiCA框架，亚洲国家则在审慎观察资本流动。一旦全球主要经济体在政策上趋紧，加密市场的跨境资金流动可能受到抑制。综合来看，当前行情虽由降息预期与链上资金驱动，但风险与不确定性依旧高企：美联储内部分歧，可能导致降息节奏低于预期；宏观数据验证，是支撑行情延续的关键变量；杠杆资金积累，使市场波动风险加剧；全球监管不确定性，可能影响中长期资金流入。因此，尽管ETH具备宏观与生态双重利好，但市场参与者需保持理性，避免盲目追高。在降息最终落地与数据确认之前，行情的可持续性仍需谨慎观察。

五、结论

2025年8月第四周，鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话成为全球风险资产行情的核心催化剂。鸽派信号释放，使市场对9月降息的预期迅速升温至九成以上，带动美股与加密市场同步反弹。ETH 借势突破历史新高，单日涨幅超14%，重塑市场结构，成为新周期的核心资产。整体而言，本周行情展现了三个核心逻辑：第一，宏观流动性重定价。鲍威尔讲话表明，美联储政策重心正在从“通胀优先”逐步转向“就业优先”。这一转折意味着，未来数月流动性环境或将明显改善，为风险资产提供中期支撑。ETH 对流动性边际变化的敏感度显著高于BTC，从而成为资金首选。第二，市场结构重构。BTC 在本周遭遇资金外流与ETF抛压，价格承压下跌，市占率持续走低。而ETH 不仅自身价格突破，还带动Layer2、质押与再质押等赛道普涨，形成“生态共振”。资金轮动迹象清晰：BTC 正逐渐从“资金目的地”退化为“流动性来源”，而ETH 正在成为市场新的“流动性磁铁”。第三，链上资金与情绪共振。巨鲸换仓、滚仓放大杠杆、知名投资人集中押注ETH，均显示头部资金对ETH 的长期看好。然而，这种资金推动同时也放大了市场的波动性。高杠杆与FOMO情绪的积累，使得行情虽强势，但潜在风险亦不容忽视。

未来展望方面，ETH 在突破历史新高后，市场预期已进一步打开。若美联储9月如期降息，ETH 有望延续强势，价格区间有可能向1万–2万美元迈进。但需要注意，行情的延续性仍取决于宏观数据验证与资金持续流入。风险层面，投资者需警惕三点：一是8月CPI与非农数据若超预期，可能动摇降息逻辑；二是链上杠杆仓位过高，易引发清算连锁反应；三是全球监管环境的不确定性，或对资金流动造成潜在压制。总体而言，本周行情的核心逻辑可以总结为：“宏观转向+ 资金轮动+ ETH确立周期龙头地位”。ETH 已成为新周期中最具弹性的核心资产，其表现将在未来数月决定整个加密市场的风险偏好水平。对于投资者而言，既要把握ETH 带来的结构性机会，也需警惕短期过热带来的波动风险，在宏观与链上数据的验证中保持理性与耐心。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据港交所公告，港股上市公司顺泰控股（01335.HK）宣布拓展加密货币业务，计划从内部财务资源调配约 7000 万港元用于加密货币交易。

公司已成立专业小组负责管理虚拟资产业务，将主要投资具有 5 年以上历史、流动性良好的加密货币，包括BTC、ETH、BNB和 Filecoin 等。为控制风险，公司制定了严格的内控措施，包括每笔交易限额不超过未动用预算的 10%，止损阈值设定为不超过购买价格的 20%，且投资组合中稳定币占比不低于 5%。

公司表示，此举与其现有半导体业务具有协同效应，并符合香港打造全球领先数字资产中心的发展愿景。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据 Decrypt 报道，泰国前总理他信·西那瓦（Thaksin Shinawatra）于周二在曼谷会见了一群数字资产投资者，讨论将泰国打造为区域数字资产中心的提案。

参与会议的机构包括日本 Metaplanet、UTXO Management、Nakamoto Holdings、Sora Ventures 等全球知名数字资产公司。Kliff Capital 创始人兼合伙人 Kip Tiaviwat 表示，此次会议是实现泰国成为东盟比特币数字资产交易中心愿景的第一个里程碑。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据金十数据报道，现货黄金向上触及3400美元/盎司，日内涨0.08%。

撰文：周小川，前央行行长

来源：中国金融四十人论坛

注：本文根据中国人民银行原行长周小川 2025 年 7 月 13 日在 CF40 双周闭门研讨会「人民币国际化的机遇与展望」中的部分发言内容整理而成，其主要内容源自 2025 年 6 月 5 日在国际资本市场协会（ICMA）法兰克福年会上的发言，略有调整。

目前关于稳定币的某些讨论只是从单一视角出发，如要推演稳定币的运转和未来前景，需多维度、多视角的审视。如果希望推动数字化支付系统的发展并实现健康发展，也必须关注多个维度的性能与平衡。

一、央行维度：防范货币超发与高杠杆放大

稳定币发行商会希望自身承担最小成本而获取最大规模的稳定币发行量及应用。他们可能会想，凭什么央行可以印钞票，我是不是也可以？如今，他们通过稳定币也能有印钞功能，但因为缺乏对货币政策、宏观经济调控、公共基础设施职能等方面的深入了解和责任感，有可能缺乏足够的自律性，可能引发发行量失控、高杠杆和不稳定。稳定币稳定与否不是自称的，需要有判定机制。

目前央行对其的担忧至少有两点。一是「滥发货币」，即发行方在缺乏真实 100% 准备金的情况下发行稳定币，也就是超发；二是出现高杠杆放大，即发行后的运转会产生货币派生的乘数放大效应。对此，美国的《天才法案》（GENIUS）以及香港的《稳定币条例》都已有所关注，但控制力仍存在明显不足。

首先，应明确发行准备金的托管机构是谁，实践中存在托管人不尽职的情况，这在过去已有诸多案例。2019 年，脸书最初计划是自行托管 Libra 的发行准备资产，自主性强且可以保有托管资产的收益。但准备金托管必须是一种可靠的托管，应该是央行或者央行认可并监管的托管，否则就不太可靠。

其次，如何测量和管理稳定币运转中的放大效应？即便发行方放置 100% 的准备金，稳定币仍会在后续运转环节（如存贷、抵押、交易与重新估值等）出现乘数效应，需应对的可能挤兑量会数倍于发行准备金。表面上看有关法规会阻止放大，但深入观察货币发行与运转的规律后可知，现有规则远不足以应对派生与放大。

可以借鉴香港三家商业机构发行港币现钞的例子：香港三家发钞行的发钞机制是，每发行 7.8 港元就需要向香港金融管理局缴纳 1 美元作为准备金，同时获得一份负债证明书。在港币现钞 M0 的基础上，经济金融系统通过派生、乘数效应产生出 M1、M2。在挤兑情况下，不仅会针对 M0，也会针对 M1 或 M2，即使基础货币 M0 有百分之百备付金准备，也无法依靠 M0 准备金去应对挤兑并保持货币稳定。

稳定币的放大效应有三个可知的典型渠道：一是存贷渠道；二是抵押融资渠道；三是资产市场交易（可额外购入或重估发行准备资产）渠道。所以需要由监管者对已发行稳定币的实际流通量进行统计和测算，否则无法确知可能的兑付风险规模。稳定币的放大乘数效应还会给舞弊及操纵市场提供机会。

二、金融服务模式维度：去中心化与代币化的真实需求

假定未来的生态系统是金融活动大规模去中心化，资产和交易工具大规模代币化，则稳定币将大有用场。一是稳定币能适配去中心化金融（DeFi）的发展；二是代币化是 DeFi 运行的必要基础。需要深究的是，我们为什么或者在多大程度上会走向去中心化和代币化？

从供给侧来讲，区块链和分布式账本技术（DLT）提供去中心化运作确有其特点；但从需求角度来看，去中心化作为一种新的运行体系，有多大需求？多数金融服务是否会转入这一新体系？

冷静下来去看，并非大量金融服务都适合去中心化，能通过去中心化方式实现效率大幅提升的金融服务并不多。作为技术基础的代币化的真实需求究竟有多大，也需要冷静估算。

从寄予希望的支付系统（特别是跨境支付）升级转型来看，中国和若干亚洲国家的零售支付系统发展到以手机为基础、以二维码和近场通信（NFC）为商户界面的应用上取得成功进展，仍是基于账户的。目前，中国开发的数字货币也是以账户为基础，是现有金融体系的延伸和迭代更新。此外还有部分亚洲国家的快速支付系统跨境直连，也未选择去中心化、代币化路线。

截至目前，集中管理的账户系统仍表现出良好的适用性。以全面代币化来替代以账户为基础的支付系统，立论依据不足。

国际清算银行（BIS）提出了一种集中化的账本架构——统一账本（Unified Ledger），将银行存款及其他大量金融服务实现代币化，在中心化框架下，央行数字货币（CBDC）可以发挥重要作用，即中心化和代币化的结合。需质疑的是，并非各类金融资产都适合搞代币化，也不是各金融服务环节都适合去中心化，需逐项具体分析和对比。

三、支付系统视角：技术路径与合规挑战

支付系统换代有两大关切：一是支付效率，二是合规性。

支付效率提升被认为是稳定币的潜在优势之一。在当前支付系统数字化的过程中，提升效率的路径大致有两条。第一条路径是继续以账户为基础，在 IT 和互联网技术的基础上进行优化创新。第二条路径则是基于区块链技术和加密货币的全新支付体系。

从目前中国以及东南亚地区的支付系统发展情况来看，迄今为止取得的主要进展仍然是建立在互联网和 IT 技术基础之上的，包括第三方支付平台的发展、央行数字货币（CBDC）方面的进展、依靠 NFC 的硬钱包，以及快速支付系统互连等。这些进展已使支付效率和便利性显著提升。

技术路线本身不是唯一判据，支付效绩的比较还必须高度重视安全性和合规性，包括了解你的客户（KYC）、身份识别、开户管理、反洗钱（AML）、反恐融资（CFT）、反赌博、反毒品交易等合规要求。有人认为，既然稳定币是以区块链为基础的，就不涉及开户。这并不准确。即便是使用「软钱包」，也需要进行用户身份验证，走开户流程，才能满足合规要求。当前，稳定币支付业务在 KYC 和合规性方面尚有明显缺陷。

四、市场交易维度：市场操纵与投资者保护

从金融市场、资产市场交易的角度来看，最需要防范的问题是操纵市场，特别是价格操纵，为此需要建立充分的透明度和有效的监管。事实上，这种操纵现象已然存在，已发生过数起相关案例。其中一些价格操控行为带有明显的欺诈性质。然而，在改进后的现行制度框架下，无论是美国《天才法案》、香港的相关条例，还是新加坡的监管规定，对于这些问题都尚未做到令人放心。

一个新现象是混合币或多种币的混合使用，即在一个系统中同时使用多种货币进行交易或支付，其组合中并不都是真正意义上的稳定币，也不一定有一致、公认的稳定币的标准。在现行的资产市场中，特别是在虚拟资产交易所中，很多交易对象的支付货币可以是稳定币，也可以是非稳定的其他加密货币，甚至是完全不稳定的币种。这种安排为市场操纵提供了可能，成为监管重点关注的问题之一。

值得关注的是，有市场推销人士提到，通过稳定币和 RWA 等技术手段，可以将资产交易的份额切割得非常小，从而实现更广泛的投资者参与，并宣称这种模式已经吸引了大量 18 岁以下的学生参与交易。

尽管有人认为这有助于培养青少年对资本市场的参与，有助于未来资本市场的繁荣，但从投资者保护的角度去看，这一做法是否真正有益仍有待观察。过去人们一直强调投资者的适应性和资质要求，未成年人是否适合参与资产市场交易，目前还缺乏足够依据。如果尚不能有效防范市场操纵行为，再吸引不合资质的投资者入场，风险会显著扩大。

五、微观行为维度：各参与方的动机

稳定币的发行机构一般是以盈利为目的的商业机构，稳定币相关的支付业务、资产交易业务中，大量主体也都是商业性机构，商业机构必有其商业动机。但稳定币和支付系统中包含一部分具有基础设施属性和普惠属性的功能或环节，不能靠企业自身利益最大化的逻辑来指导微观行为，而应该具有公共服务的精神。应该对哪些领域适合市场化主体、哪些属于基础设施性质有清晰界定。

需要有微观视角分析微观层面稳定币各参与方的动机和行为模式。使用稳定币进行支付的人出于什么考虑？收款方又为何愿意接受稳定币？稳定币的发行机构出于何种动机？私营交易所追求何种交易局面？目前，香港发放了 11 个虚拟资产交易平台的牌照，那么这些持牌机构重点关注的交易主体和交易品种是什么？它们如何盈利？

尽管很多人都认为稳定币将重塑支付体系，但客观来看，现行支付体系，尤其是零售支付领域，已没有太多降成本的空间。在中国，现有的零售支付体系，包括第三方支付平台、央行数字货币（CBDC）、软硬钱包、清算基础设施等等，未采用去中心化和代币化的路线，经过多年发展，已经非常高效且低成本，使得任何新入主体在这一领域降本获利的空间非常有限。

如果看美国，美国的零售支付体系中或许还存在一定的降本获利的空间，原因在于美国长期依赖信用卡支付体系，商户侧通常要承担 2% 的价格折扣，所以有动力尝试新的、更低成本的支付系统。这也说明，从付款人和收款人的角度来看，不同国家和地区的情况存在差异。

跨境支付和跨境汇款是讨论稳定币应用场景时经常被提及的重点领域。如果要深入探讨这个问题，首先需要对当前跨境支付成本较高的原因进行分解，具体看是哪些环节导致了高费用。

需要注意的是，有些关于传统跨境支付系统在技术上「非常昂贵」的说法可能是夸大其词。实际上，较多的成本因素不是技术性的，而是涉及到外汇管制，其背后关联着国际收支平衡、汇率、货币主权等诸多制度问题。另一部分成本来自 KYC 和 AML 等合规成本，换用稳定币也难以回避。此外，还有一部分成本来自跨境外汇业务作为特许经营的「租」。总之，稳定币介入跨境支付的吸引力并非想象中那么大。当然，对那些本国货币已搞砸、需引入美元化的场景应另当别论。

从稳定币发行方的角度来看，如果体会到本土和跨境支付的吸引力不足，则最有可能聚焦的应用在于资产市场交易，特别是虚拟资产交易。这类市场中的某些资产具有较强的投机属性，容易被炒作推高价格，从而为稳定币的发行带来吸引力，更何况某些虚拟资产又反过来可充当合格或半合格的稳定币发行准备。

从目前的微观行为来看，要警惕稳定币被过度用于资产炒作的风险，方向上的走偏可能会引发欺诈和金融体系的不稳定。

此外，稳定币相关业界利用稳定币的热度提高自身公司的估值也是值得关注的一种行为方式。某些公司可借此通过资本市场「圈钱」，或实现资本增值后套现，至于稳定币业务本身、及其是否盈利、是否可持续发展并不是他们的重点关注。这对整个金融体系的健康发展不利，可能积累系统性风险。

六、流通路径维度：从发行到回收的循环机制

稳定币的流通路径涉及从发行到特定场景的市场流通、回笼的整个循环过程。

以中国人民银行纸钞发行为例，印制的钞票首先会被存放在特定的发行库中，至于这些钞票能否以及何时进入市场取决于商业银行有无现钞需求，而商业银行在其客户有净需求或呈现贷差时，才会向人民银行发行库提取现金。提取后会形成商业银行的占用成本，因此当他们库存多时会退库。这表明货币走向流通并不是自动发生的。

类似的，稳定币发行商获得了相关牌照，缴纳了备付金，不等于发行了稳定币。如果缺乏足够的需求场景，稳定币未必能进入有效流通，即有可能领了发行牌照却发行不出去。理论上流通路径应该是网络状的，往往有几条流量较大的主线。如果用于支付这条主线不通畅，稳定币进入流通的主渠道会过分指望于炒作虚拟资产，从而产生健康性担忧。

此外，稳定币被当作交易时刻的临时支付媒介，还是被当作一定时段的价值保存工具，会影响稳定币发行后在市场上的存留量。如果仅为交易使用而尽量少持有，则稳定币的角色较弱，发行量较少，这涉及到流通路径、持有动机和行为以及支持系统。这也不是发行牌照能自动赋予的。

总之，面对稳定币这一新事物，学者、研究人员以及实践工作者需要多维度地来观察和分析其功能和实现路径，避免使用不严格的概念、数据和单向思维。通过综合各重要维度的判别，才能更好地把控市场走向。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据官方公告，火币HTX已于8月28日上线NMR/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于8月28日16:30至9月4日16:30（UTC+8）启动NMR合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与NMR/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成NMR/USDT合约交易还将获得专属福利。

 深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据 Whale Alert 监测，一个未知钱包约 2 分钟前向加密货币交易所 Coinbase 转移了 30,507,683 枚瑞波币（XRP），价值约 9,162 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，一位持有 12 年历史的比特币远古巨鲸地址向币安交易所转移了 250 枚比特币，价值约 2,829 万美元。该地址目前仍持有约 3,000 枚比特币，总价值约 3.4 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据明报报道，国泰君安国际（1788）宣布推出加密货币交易服务。该服务支持包括 BTC、ETH、AVAX、LINK 和 SOL 等多种加密货币交易。

具有专业投资者资格的客户还可交易 XRP、USDT和 USDC 等进阶投资标的。客户可将闲置资金配置于国泰君安国际”汇财宝”计划中。

国泰君安国际行政总裁兼执行董事祁海英表示，该服务旨在满足境外投资者对合规数字资产交易的需求，未来将持续扩充交易币种与功能，计划推出更多数字资产进阶服务。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据官方公告，请大家准备今天下午 18:00（UTC+8）领取币安 Alpha 空投。

持有至少 230 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。先到先得。直至空投池领取完毕或活动结束。具体详情将另行公布。

具体空投币种敬请关注币安官方渠道，及时获取活动最新动态。

撰文：Leek，Foresight News

8 月 25 日，亚洲最大的加密峰会之一 Web X 在日本东京皇家王子大饭店花园塔举办，这是日本本土最大的加密盛会。当日，就任不久的日本首相石破茂现场出席了本次会议，并强调了日本希望加密货币帮助日本社会转型。

据悉，与会人员超过 10000 人次，其中大多都是日本国人，在少量的外国人群体中，一个不被注意的群体竟出现在会场中——来自中国的互联网大厂员工。

加密货币的诞生（2009 年）正值 PC 互联网时代的鼎盛，腾讯及阿里的主营业务还在爆发式增长中，这种新型的金融范式并未引起彼时的独角兽注意。而随着加密货币交易及挖矿被中国监管机构屡次封禁，这种充满着不确定性的危险事物自然也不被互联网巨头们所喜，投入资源在该领域里发起竞争的大厂寥寥无几。

但 2025 年的夏天，大厂们在海外盯上了加密货币，并掀起了一场没有硝烟的战争。

一位国内 TOP 3 大厂人士在东京告诉 Foresight News，他们参与这场币圈峰会的目的是寻找优质客户——那些规模较大的加密货币交易所，向他们售卖该厂自有的云服务与大模型。

互联网的云巨头吸纳币圈客户并非新鲜事，早在 2022 年，品玩的一篇报道揭示了这桩隐秘的生意：全球最大的云服务商之一 AWS 旗下 AWS 中国真正的营收支柱正是来自币圈，品玩援引消息人士消息称 AWS 中国 70% 的收入来自海外，这其中 50% 都来自币圈。换句话说，币圈公司为 AWS 中国贡献了超三分之一的收入。

如此规模的收入很难不引起中国本土的云服务巨头注意。2025 年 4 月 30 日，IDC 发布《中国公有云服务市场（2024 下半年）跟踪》报告，2024 下半年中国公有云 IaaS 市场规模为 948.2 亿人民币，同比增长 13.8%。阿里云市场排名第一，份额连续三个季度回升。华为第二、中国电信第三、中国移动第四、腾讯第五。

Foresight News 了解到，在云服务竞争日益激烈的情况下，上述非国企云服务大厂都设立了自己的 Web3 销售部门以竞争这部分「香饽饽」，包括阿里、腾讯，甚至华为，用户可直接在前端页面浏览相关产品。值得注意的是，这一设置并非国内大厂特殊现象，所有国际巨头包括 AWS、谷歌、微软的云部门也有相同的产品。

Foresight News 也了解到，这些业务部门的主要办公室曾经位于新加坡，或与 2021 年起诸多加密货币交易所从中国大陆撤离至新加坡有关，但随着新加坡加密监管政策在 2025 年 6 月 30 日后变得非常严格，这一现象必然无法维持。

但这些离岸加密货币交易所的云需求不会减少，这也意味着云市场份额的竞争不会结束。

在东京的 Web X 上，另两位来自国内社交巨头的代表告诉 Foresight News，他们这方面业务起步虽晚，但目标也是那些合规的加密货币交易所。而作为后来者，这场竞争的变局来自 AI 技术的发展，「我们的大模型技术也非常愿意提供给加密机构，如果对云服务和大模型有需求，我们非常欢迎。」这一策略其他大厂也同步跟进，他们也都提及了自己的大模型接口可以提供。

对于竞争对手，他们也研究的非常清楚，并直接指出选择阿里云服务的就是 OKX 交易所。此前，阿里云在一次性大规模宕机事件中影响了 OKX 上的加密货币交易，这也间接导致了后续阿里云一把手变更。一位上述大厂代表告诉 Foresight News，它们已经拿下某家中型交易所 60% 的云服务名额。

这场没有硝烟的战争一直都在持续，并且从云服务杀到了大模型领域，即使是国内不被认可的加密货币业务，在海外的火热下，全球所有巨头都不想错过这笔收入。

而国内大厂中，蚂蚁数科对于加密货币的布局相对前沿，其代表在东京告诉 Foresight News，由蚂蚁开发的区块链即将在 9 月上线，他们也在寻找目标客户。而和蚂蚁一样，试图在香港发行稳定币的京东，其创始人刘强东也在今年的外卖大战期间透露，京东的野心是在全球数十个国家申请稳定币牌照，到时候，用户可以用京东稳定币购买一切商品，而这种支付体验是现在的互联网巨头无法提供的。

毫无疑问，这些互联网巨头都想让加密货币成为自己商业版图里一块全新的拼图。就在近日，谷歌宣布推出了自己的「公链」，但明眼人都知道，那只不过是一条限制众多的联盟链，和以太坊相差甚远。这也引出了一个有趣的问题：这些世界上最先进的互联网巨头是否真的理解区块链技术与加密朋克精神？

至于来自中国本土的互联网巨头是否会深入进军 Web3 领域，一位上述互联网公司的员工告诉 Foresight News：「在国内监管政策没有松动的情况下，我们是绝不会进入该领域的，至少明面上是这样。」

撰文：ChandlerZ，Foresight News

8 月 28 日，Aave Labs 宣布正式推出以太坊 RWA 市场 Horizon。机构及合格用户可通过 RWA 抵押借取稳定币，支持 Circle、Superstate 及 Centrifuge 抵押品。合作机构包括蚂蚁数字科技、Chainlink、Ethena、KAIO、OpenEden、Ripple、Securitize、VanEck 及 WisdomTree。

该项目的提案最早于 3 月提出，该公司表示，希望为 Aave DAO 创造新的收入来源，并加强 GHO 在 DeFi 中的效用。

但提案页面也显示，若创建代币，Aave DAO 可能会获得 15% 的分配以及收入共享安排。但众多反对用户认为新的代币可能会稀释现有 AAVE 代币的价值，破坏 AAVE 作为唯一治理和实用代币的地位。引发热烈讨论后 Aave 创始人 Stani Kulechov 最终表示，将不会为 Aave 提出的产品 Horizon 创造新的代币。

Horizon 是什么？能否为 Aave 带来新的增长？

Horizon 是什么？

按照 Aave Labs 的定义，Horizon 是一个专门服务于 RWA 的借贷市场。机构投资者可以把代币化的美国国债、货币市场基金、甚至 AAA 级贷款债抵押在里面，然后借出稳定币来维持流动性。普通用户则无门槛参与，把稳定币存进去赚利息。

技术上，Horizon 还是建立在 Aave 协议 v3.3 之上，依然是非托管、自动化的架构。Chainlink 的 NAVLink 负责提供抵押品的净值，Llama Risk 和 Chaos Labs 做风险评估。听上去很机构友好，但也保留了 DeFi 的透明和自动执行。

符合 RWA 发行机构要求的合格投资者可以在 Horizon 上存入 RWA 作为抵押品。每个发行机构负责设定各自的要求并管理代币访问的权限。

当 RWA 代币供应到位时，Horizon 会发行一个不可转让的 aToken，代表抵押品头寸。用户可以借入相当于其抵押品价值一定比例的稳定币，每种抵押品类型都有各自设定的贷款价值比 (LTV) 参数。

向 Horizon 提供稳定币无需任何许可。任何人都可以向机构提供 RLUSD、USDC 或 GHO 供借贷。用户向市场提供他们选择的稳定币，即可获得代表其存款的 aToken。aToken 可赚取收益，并可随时提取。

启动合作伙伴和资产

项目一开始就拉来了不少合作伙伴，Horizon 上线时，包含 Superstate（USTB 和 USCC）以及 Centrifuge（JRTSY 和 JAAA）的 RWA 抵押品选项。Circle 的 USYC 也即将上线。稳定币借贷机构可以提供 GHO、RLUSD 和 USDC。

• Circle 的 USYC 提供通过投资多元化的高质量短期美国国债投资组合来赚取美元收益的机会。

• Superstate 的 USTB 和 USCC 提供通过短期美国政府证券和加密货币套利策略赚取收益的机会。

• Centrifuge 的 JRTSY 和 JAAA 提供通过代币化投资美国国库券和 AAA 级抵押贷款债务来赚取收益的机会。

Horizon 网络中的其他机构包括蚂蚁数字科技、Ethena、KAIO（前身为 Libre）、OpenEden、Securitize、VanEck 和 WisdomTree。

为什么 Aave 要做这件事？

过去几年，Aave 一直是 DeFi 借贷的龙头之一，但一个现实问题是加密原生市场的增长到了瓶颈。ETH、USDC、DAI 这些老朋友的借贷量基本稳定下来，长尾资产虽然多，但风险更高，没法支撑起新的增长。

与此同时，RWA 却成了行业的新风口。代币化国债规模两年内翻了几倍，BlackRock、富兰克林这样的传统巨头都下场试水。Aave 认为，目前链上已有超过 250 亿美元的 RWA 资产，但大部分都分散在传统基础设施中。Horizon 允许这些资产作为稳定币贷款的实时抵押品，从而释放更大的效用。对于 Aave 来说，这是个不能错过的机会。如果能把 RWA 引进来，不仅能吸引新资金，还能给自己的稳定币 GHO 找到更坚实的使用场景。

Aave 在 3 月首次公布 Horizon 计划时，本意是将 RWA 引入 DeFi，为机构提供抵押借贷的合规入口。但提案中涉及的一项设计迅速引发了 DAO 内部的争议，即是否要为 Horizon 发行全新的代币。

根据最初的设想，如果 Horizon 推出独立代币，AaveDAO 将获得约 15% 的分配，同时享有一定的收入分享权。但这一方案立刻遭到大量反对。许多社区成员担心，新代币会稀释 AAVE 的价值，破坏 AAVE 作为唯一治理和实用代币的地位。像 Aave Chan Initiative 的 Marc Zeller 就公开表示，自己不会支持这种形式的提案。

随着讨论的升温，Aave 创始人 StaniKulechov 在 3 月中旬亲自出面澄清，明确表示不会为 Horizon 创造新的代币，开发团队会尊重 DAO 的共识，称「总体共识是 DAO 没有兴趣引入新的代币，这个共识会得到尊重。AaveDAO 是真正的 DAO。」这一表态让部分社区成员松了一口气，他们认为这是对 AAVE 价值和治理体系的保护。Horizon 的代币化争议才最终告一段落。

Horizon 的上线，意味着 Aave 已经从加密原生借贷协议走向了一个更具野心的方向。当然挑战并未消失。Horizon 并不是 RWA 的第一个尝试，它让 Aave 加入了这场逐渐升温的竞争。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，过去 12 小时内，两个鲸鱼地址累计购入 175,130 枚 HYPE 代币，总价值约 847 万美元。

撰文：Jack Inabinet，Bankless

编译：Saoirse，Foresight News

稳定币发行商 Circle 今年夏初赚足了眼球。6 月 5 日，Circle 股票在公开市场以高达 69 美元的价格开盘交易，这让参与了其本已扩容的首次公开募股的早期投资者，直接实现了资金翻倍。

整个 6 月，CRCL 股价持续飙升，当股价逼近 300 美元时，这只股票已然坐稳了「表现抢眼的加密货币概念股」的名头。可惜好景不长，随着夏季渐深，这只股票终究没能逃过季节性低迷的影响……

尽管上周五鲍威尔发表降息言论后，该股一度上涨 7%，但近一个月的大部分时间里，它都处于下跌态势，目前股价较历史高点已下跌近 60%。

今天，我们就来探究稳定币面临的降息困境，分析货币政策转变对 CRCL 未来的影响。

与「利息」相关的棘手问题

Circle 采用类似银行的商业模式：靠利息盈利。

超过 600 亿美元的银行存款、隔夜贷款协议和短期美国国债为 USDC 提供支撑。2025 年第二季度，Circle 从这些稳定币储备的利息中获得了 6.34 亿美元的收入。

当利率上升时，该投资组合中每 1 美元 USDC 储备能带来更多利息；反之，利率下降时，收益就会减少。尽管利率由市场力量主导，但美元的成本也会受到美联储政策的影响，尤其是对于 Circle 用于管理储备的短期工具而言。

上周五，美联储主席杰罗姆・鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中，强烈暗示了降息的可能性。我们之前也遇到过「假降息」的情况，但这是鲍威尔主席本人首次如此明确地倾向于支持降息。

鲍威尔将残余的通胀归因于一次性的关税飙升，强调劳动力市场正在放缓，同时为可能的降息进行辩护。目前市场预计，美联储将在 9 月 17 日的政策会议上宣布降息。

根据 CME FedWatch 和 Polymarket 的数据，鲍威尔讲话后，降息的可能性大幅上升，而概率的重大变动其实始于 8 月 1 日。当天发布的就业数据显示，7 月新增就业仅 7.3 万人，且前两个月的数据也被大幅下修。

自 8 月 1 日以来，CME FedWatch 和 Polymarket 均一致预测，降息 25 个基点（0.25%）的可能性较大。若美联储真如预期实施降息，Circle 的收入将在一夜之间减少。

根据 Circle 自身的财务预测，联邦基金利率每下降 100 个基点（1%），公司每年将损失 6.18 亿美元的利息收入，也就是说，一次「标准幅度」的 25 个基点降息，将导致 1.55 亿美元的收入损失。

幸运的是，一半的收入损失将被分销成本的下降所抵消。这符合 Circle 与 Coinbase 的协议，该协议规定将 USDC 储备利息收入的约 50% 分配给 Coinbase。但事实是，在利率不断下降的环境中，Circle 的运营将愈发艰难。

未来 12 个月内，假设利率变化对储备收入以及分销和交易成本影响的建模分析

来源：Circle

尽管 Circle 公布的第二季度净亏损高达 4.82 亿美元，远低于分析师预期，但这一意外差异主要源于首次公开募股时与员工股票薪酬相关的 4.24 亿美元会计冲销。

即便如此，Circle 的财务状况仍凸显出这家濒临盈亏平衡的公司的脆弱性。在当前 USDC 供应量水平下，它无法承受利率大幅下降带来的冲击。

解决之道

单从表面看，利率下降可能会使 Circle 每美元储备的利息收入减少，损害盈利能力，但对 CRCL 的持有者来说幸运的是，改变一个简单的变量就能彻底扭转局面……

鲍威尔和许多金融评论员都认为，当前利率已经处于「限制性」水平，对美联储政策利率进行微调，既能应对疲软的劳动力市场，又能控制通胀。

如果这些专家的判断正确，降息可能会引发经济回升，届时就业率将保持高位，信贷成本下降，加密货币市场也会飙升。若这种乐观情景成为现实，加密原生稳定币的需求可能会上升，尤其是当它们能提供高于市场水平的去中心化金融原生收益机会时。

为了抵消 100 个基点降息带来的负面影响（这是 Circle 上述降息敏感性分析中所考虑的最低水平），USDC 的流通量需要增加约 25%，这就需要向加密经济注入 153 亿美元资金。

以 2024 年的净利润计算，Circle 当前的市盈率为 192 倍，这使其成为一个高增长机遇。然而，尽管股市对 CRCL 的扩张前景持乐观态度，但如果美联储在未来几周实施降息，这家稳定币发行商需要实现增长才能生存。

假设美联储至少降息 25 个基点，那么 Circle 需要将 USDC 的供应量增加约 38 亿美元，才能维持当前的盈利水平。

用 Circle 的话说再恰当不过：「利率与 USDC 流通量之间的任何关系都是复杂、高度不确定且未经证实的。」目前尚无模型能预测 USDC 用户行为对低利率的反应，但历史表明，一旦启动降息周期，其速度往往会很快。

尽管在经济繁荣的情景下，Circle 或许能通过增长来弥补利率下降带来的亏损，但从数据上看，该公司与低利率环境存在着内在冲突。

公司大部分收入来自储备收益，利率波动会影响储备收益率，进而可能改变储备收入，但因流通中 USDC 受用户行为等不确定因素影响，虽能预测利率对储备收益率的影响，却无法准确预判其对储备收入的最终作用 。

来源：Circle

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，HTX 行情数据显示，SOL 价格突破 215 美元，创下 2 月 4 日以来的 206 天新高，日内涨幅达 3.06%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，8月底全球维持高位，主要经济体的 M2 货币供应量约为 95.116 万亿美元，创下历史新高，短期流动性持续宽松，为比特币价格提供有力支撑。同时，机构仓位集中度进一步抬升，比特币ETF持仓突破130万枚，MicroStrategy再次增持430枚BTC，显示机构配置需求依然稳健。

展望本周，宏观数据将成为市场定价的核心变量。8月28日将公布美国二季度GDP修正值，市场预期或从初值3.0%下调至2.4%；8月29日出炉的核心PCE数据被视为美联储9月议息会议前的关键通胀指标。若核心PCE高于预期，或引发市场对降息路径的重新评估，打压比特币短期走势；反之，若通胀温和，将进一步巩固宽松预期，助力加密市场延续强势。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据 BitcoinTreasuries.NET 消息，Strive Funds 首席执行官 Matt Cole 在接受采访时表示，该公司将在上市后购入价值超 7 亿美元的比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据金十数据报道，欧洲央行管委雷恩表示，特朗普对美联储独立性的施压，可能对金融市场和实体经济产生重大全球性影响。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据智通财经报道，高伟达为积极探索新的科技领域与行业机会，推动与稳定币 RWA 系统建设业务相关的合作，近期，公司全资子公司高伟达信息科技有限公司已与数字资产清算服务有限公司签约并以 25 万美元认购 0.50% 股权，以深度参与稳定币及 RWA 技术服务。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，香港最大持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange 理财频道将上线STBL代币化票据。

该票据由信达国际资管发行，相关资产为AAA级货币市场基金（MMFs）投资组合，支持每日申购赎回及24/7转让，仅限专业投资者参与，STBL/USD 交易于2025 年8月28日16:00（香港时间）开启申购。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年8月28日上线以下交易对：

LIVE/USDT（现货）

上线时间：2025年8月28日19:20（UTC+8）

LIVE是Second Live项目的代币。

MITO/USDT（合约）合约交易支持最高50倍杠杆

上线时间：2025年8月28日23:30（UTC+8）

Mitosis 是一个跨链 DeFi 协议，它将流动性头寸转化为可编程且可组合的资产。

深潮 TechFlow 消息，8 月 28 日，英伟达公布2026财年第二财季实现营收467.43亿美元，同比增长56%，略高于分析预期的462.3亿美元。其中，第二财季数据中心收入为411亿美元，略低于分析师预期的412.9亿美元，且其给出的业绩指引也不够亮眼，引发市场对AI支出增长势头放缓的担忧。  

财报公布后，英伟达盘后一度跌超 5%，美股芯片股和 AI 概念股跟随下挫，AMD、博通跌超 1%，超微电脑跌超 2%。比特币短时跌破 11.1 万美元，ETH 也承压下跌至 4482 美元。

BiyaPay分析师指出，财报影响投资者信心和资金流向，英伟达财报或将影响美股 AI 热潮的延续，BiyaPay 多资产交易钱包将持续为用户提供全球汇款、数字货币交易及美港股投资等一站式服务，帮助投资者在复杂的市场中保持灵活应对。