WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据莆田网报道，福建涵江区人民法院近日审结一起重大虚拟货币相关犯罪案件。犯罪团伙利用稳定币 USDT 搭建地下外汇交易网络，通过境外即时通讯软件招揽客户，非法兑换人民币与外币，涉案银行账户流水超 133 亿元，经查实非法外汇交易金额达 2562 万元。
该团伙在福建省多地提取现金超 4.78 亿元用于购买 USDT，并将资金转移至上游犯罪钱包进行跨境资金”洗白”。法院最终以非法经营罪、帮助信息网络犯罪活动罪，判处严某某等 15 名被告人 8 个月至 3 年不等有期徒刑，并处罚金。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，Binance Alpha 是第一个上线 Boost (BOOST) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 5 日 08:00（UTC）开放。
交易开始后，拥有至少 220 个币安 Alpha 积分的用户即可领取 640 个 BOOST 代币的空投，先到先得。如果奖励池未完全发放，积分门槛将每小时自动降低 15 个积分。
请注意，领取空投将消耗15个币安Alpha积分。用户必须在24小时内在Alpha活动页面确认领取，否则将被视为放弃领取。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据香港经济日报报道，汇丰环球投资研究大中华区首席经济师刘晶表示，人行行长潘功胜6月在陆家嘴论坛致辞上提到设立数字人民币国际运营中心，同时部分大型央企正积极探索稳定币应用。中企在一带一路新兴市场投资时，常面临当地货币波动风险且缺乏对冲工具，该情况下或让这些中企探索自身发行人民币稳定币，以助投资新兴市场。
刘晶指出，当多家中企发行人民币稳定币后，数字人民币可能成为连接各类人民币稳定币的中介，这将有助于扩大人民币的国际使用规模。
她进一步表示，香港凭借与内地在数字人民币领域的合作基础，以及新推出的稳定币法案，可能成为人民币稳定币首发地。若香港未来出现人民币稳定币，早期料较多应用于企业支付场景，尤其是跨境支付。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据金十数据报道，今晚20:30将公布美国8月失业率（前值：+4.2%），多家机构对此做出预测：
丰业银行：+4.1%；法巴银行：+4.2%；巴克莱银行：+4.2%；贝伦贝格：+4.2%；美国银行：+4.2%；
帝商银行：+4.2%；凯投宏观：+4.2%；联信银行：+4.2%；丹斯克银行：+4.2%；穆迪分析：+4.2%；
道明证券：+4.2%；牛津经济：+4.2%；摩根士丹利：+4.2%；桑坦德银行：+4.2%；法兴银行：+4.2%；
德意志银行：+4.2%；裕信银行：+4.2%；富国银行：+4.2%；荷兰银行：+4.3%；澳新银行：+4.3%；
蒙特利尔银行：+4.3%；花旗集团：+4.3%；德商银行：+4.3%；高盛集团：+4.3%；汇丰银行：+4.3%；
摩根大通：+4.3%；杰富瑞集团：+4.3%；劳埃德银行：+4.3%；野村证券：+4.3%；瑞银集团：+4.3%；
潘森宏观：+4.3%；加皇银行：+4.3%；三井住友：+4.3%；渣打集团：+4.3%；Monex集团：+4.3%；
斯巴达证券：+4.3%；斯蒂费尔：+4.3%；西太银行：+4.3%；大和资本：+4.4%。路透预期：+4.3%
撰文：thetokendispatch
编译：白话区块链
一个 18 个月前才推出的加密协议，USDe 的流通市值已经达到 124 亿美元，创下了数字美元历史上最快的增长纪录。相比之下，USDT 直到 2020 年中才达到 120 亿美元（经过多年缓慢增长），USDC 则在 2021 年 3 月才突破 100 亿美元。而 Ethena 的 USDe 仿佛在金融赛道上完成了一场速度狂飙。
他们是怎么做到这么快的？背后有哪些风险？这种模式可持续吗，还是只是另一个 Terra（Luna），随时可能崩塌？
Ethena 找到了一种方法，将加密市场对杠杆的永无止境的渴望，转化为一台赚钱机器。简单来说：持有加密资产，同时在期货市场做等量的空头对冲，赚取差价。这创造了一种稳定的合成美元，同时还能从加密市场最可靠的「印钞机」中获取收益。
具体怎么操作？
当有人想铸造 USDe 时，他们需要存入像以太坊（ETH）或比特币这样的加密资产。但 Ethena 并不只是持有这些资产（因为它们波动太大），而是立刻在永续期货交易所上开一个等量的空头仓位。
如果 ETH 涨了 100 美元，现货持仓赚 100 美元，但空头仓位亏 100 美元。
如果 ETH 跌了 500 美元，现货持仓亏 500 美元，但空头仓位赚 500 美元。
结果呢？无论价格涨跌，美元价值始终保持稳定。这就是所谓的「delta 中性」策略，你不会因为价格波动赚大钱，也不会亏大钱。
那 12-20% 的收益从哪儿来？有三个来源：
质押收益：Ethena 将存入的 ETH 进行质押，获取大约 3-4% 的年化质押奖励。
资金费率：他们通过空头仓位收取的资金费率。在加密永续期货市场，交易者每 8 小时支付一次资金费用以维持仓位。当市场看多情绪占主导（大约 85% 的时间），多头需要向空头支付费用。Ethena 始终站在空头一方，收取这些费用。2024 年，比特币的资金费率平均为 11%，以太坊为 12.6%，这些都是实实在在的现金流。
储备资产收益：Ethena 持有现金等价物和国债产品，比如 USDC 的忠诚奖励或 BlackRock 的 BUIDL 基金，带来额外收益。
2024 年，这些来源为 sUSDe 持有者带来了平均 19% 的年化收益率。过去几年，加密市场的资金费率平均在 8-11%，加上质押收益和其他收入，USDe 的回报足以让人安心入睡。这不正是我们追求的目标吗？
图片来源：ethena.fi
Ethena 生态系统由四个代币支撑，每个代币功能各异：
USDe：合成美元，目标是保持 1 美元的稳定价值，通过 delta 中性对冲实现。除非质押，否则不产生收益，只有白名单参与者可以铸造或赎回。
图片来源：ethena.fi/
sUSDe：质押 USDe 后获得的收益型代币，存放在 ERC-4626 金库中。Ethena 的全部协议收入都会分配给 sUSDe 持有者，价值随协议收入的定期存款而增长。用户可在冷却期后解质押，换回 USDe。
ENA：治理代币，持有者可对关键协议事务投票，例如可接受的抵押资产和风险参数。ENA 还将支持未来生态系统的安全模型。
sENA：质押 ENA 的代币。未来「费用开关」机制将为 sENA 持有者分配部分协议收入，目前 sENA 可获得生态系统分配，如 Ethereal 提议的 15% 代币分配。
但有一个大问题：这一切的前提是市场持续看多，愿意为多头仓位支付费用。如果市场情绪反转，资金费率变成负值，Ethena 将需要支付费用，而不是收取。这是个关键风险，我们稍后再深入探讨。
USDe 成为史上增长最快的数字美元，背后有几股力量推动：
永续期货市场爆发：2025 年 8 月，主要山寨币的未平仓合约总量达到 470 亿美元，比特币达到 810 亿美元。交易量激增意味着更多的资金费率机会，Ethena 从中获利。
来源：defillama.com
金融工程的狂热：用户发现可以通过质押 USDe 获得 sUSDe（收益型代币），在 Pendle（收益衍生品平台）上将 sUSDe 代币化，再用这些代币在 Aave（借贷协议）上抵押借出更多 USDe，循环往复。这种递归收益循环让精明的玩家放大了对 USDe 收益的敞口。结果？Pendle 70% 的存款是 Ethena 资产，Aave 上还有 66 亿美元的 Ethena 资产。这种「杠杆套杠杆」的玩法追逐着双位数的收益。
图片来源：dune
SPAC 的助推：一家名为 StablecoinX 的 SPAC 计划筹集 3.6 亿美元，专门用于积累 ENA 代币，创造一个「永久资本」买家，减少卖压，支持去中心化治理。
Ethereal 永续 DEX：专为 USDe 打造的 Ethereal 在主网上线前已吸引 10 亿美元的锁仓量（TVL）。用户存入 USDe 以获取未来代币空投的积分，创造了巨大的 USDe 需求。
Convergence Chain：Ethena 与 Securitize 合作的许可型 L2 链，使用 USDe 作为原生 gas 代币，吸引传统金融机构通过 KYC 合规基础设施进入，创造了结构性需求。
美联储降息预期：市场预计 2025 年底前将有两次降息，9 月降息概率达 80%。降息通常刺激风险偏好，推动资金费率上升，USDe 的收益与联邦基金利率呈负相关，降息可能显著提升 Ethena 的收入。
图片来源：mirror.xyz
费用开关提案：Ethena 的治理通过了五项指标框架，为 ENA 持有者分配收入。目前已满足四项：USDe 供应超 60 亿美元（现为 124 亿）、协议收入超 2.5 亿美元（已超 5 亿）、币安 /OKX 整合（已完成）、储备基金充足。唯一未满足的条件是 sUSDe 的收益率需比 sUSDtb 高出至少 5%，这是保护协议和 sENA 持有者的关键保障。
Ethena 还与传统金融玩家和加密交易所建立了合作关系，让 USDe 遍布 Coinbase 到 Telegram 钱包等平台。
与仅依赖加密原生用例的早期稳定币不同，USDe 吸引了传统金融机构的关注。Coinbase 的机构客户可直接访问 USDe，CoinList 通过其赚取计划提供 12% 年化收益的 USDe，Copper 和 Cobo 等主要托管机构管理 Ethena 的储备资产。
这种机构采用模式类似于 USDC 和 USDT，但时间压缩得更短。传统稳定币花了数年建立机构关系和合规框架，而 Ethena 在几个月内就做到了。这得益于成熟的监管环境和高收益的吸引力。
机构采用带来信誉，信誉吸引更多资本，更多资本意味着更大的资金费率捕获，支撑更高的收益，吸引更多机构。这是一个不断加速的飞轮，只要底层机制不出问题，就能持续运转。
但需要注意的是，USDe 的快速增长得益于 USDT 和 USDC 已经铺平了道路，证明了稳定币的用处、安全性和合法性。
USDe 在 Pendle 和 Aave 上的高集中度带来了「单点故障」风险。如果 Ethena 的模型出现问题，不仅影响 USDe 持有者，还会波及依赖 Ethena 流动性的整个 DeFi 生态系统。Pendle 70% 的业务、Aave 的大量存款都与 Ethena 挂钩。如果 USDe 失灵，可能引发 DeFi 全行业的流动性危机，而不仅仅是稳定币脱钩。
更令人担忧的是用户行为。Aave 和 Pendle 上的递归借贷循环放大了收益，也放大了风险。用户通过质押 USDe 获取 sUSDe，在 Pendle 代币化 sUSDe 获得 PT 代币，再用 PT 代币在 Aave 上抵押借出更多 USDe，循环往复。这种杠杆倍增的玩法让人联想到 2008 年金融危机中的 CDO 平方结构——用一个金融产品抵押借出更多相同的金融产品，创造难以快速平仓的递归杠杆。
如果资金费率持续为负，USDe 可能面临赎回压力，杠杆仓位可能触发保证金追缴，依赖 USDe 锁仓量的协议可能面临大规模资金外流，解构过程可能比任何单一协议能应对的更快。
任何高收益策略最终都要面对一个问题：如果它停止运转会怎样？对 Ethena 来说，有几个潜在风险：
持续负资金费率：如果市场情绪持续看跌，Ethena 需要支付资金费用，而不是收取。他们的 6000 万美元储备基金提供了缓冲，但并非无限。
交易所对手方风险：虽然 Ethena 对现货资产使用场外托管，但仍依赖主要交易所维持空头仓位。如果交易所破产或被黑，Ethena 可能需要迅速迁移仓位，暂时打破 delta 中性对冲。
杠杆循环的清算风险：如果 USDe 收益突然下降，递归借贷仓位可能变得无利可图，触发去杠杆化浪潮，造成 USDe 的卖压。
监管压力：欧洲监管机构已迫使 Ethena 从德国迁至英属维尔京群岛。随着收益型稳定币吸引更多关注，可能面临更严格的合规要求或限制。
Ethena 标志着稳定币竞争的根本转变。过去，竞争围绕稳定性、采用率和监管合规展开。USDC 与 USDT 在透明度和监管上较量，算法稳定币则强调去中心化。
USDe 通过收益改变了游戏规则。它是首个为持有者提供双位数回报，同时保持美元挂钩的主要稳定币。这对传统稳定币发行商构成压力，他们将国债收益全数收入囊中，却不与用户分享。
市场正在回应。USDe 的稳定币市场份额已超 4%，仅次于 USDC（25%）和 USDT（58%）。更重要的是，USDe 的增长速度远超两者：过去 12 个月，USDT 增长 39.5%，USDC 增长 87%，而 USDe 增长超过 200%。
如果趋势持续，稳定币市场可能发生根本性重塑。用户将从无收益稳定币转向收益型替代品，传统发行商要么分享收益，要么看着市场份额被侵蚀。
尽管存在风险，Ethena 的势头没有放缓迹象。协议刚刚批准 BNB 作为抵押资产，XRP 和 HYPE 代币也达到纳入门槛。这将他们的市场从 ETH 和比特币扩展到更广泛的资产。
最终的考验是 Ethena 能否在管理系统性风险的同时保持收益优势。如果成功，他们将创造加密历史上首个可扩展、可持续的收益型美元。如果失败，我们将看到另一个追逐高收益的危险故事。
无论如何，USDe 在 18 个月内达到 120 亿美元的壮举证明了，当创新与市场需求结合，金融产品可以以超乎想象的速度扩张。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，贾跃亭在社交媒体发文表示，法拉第未来（FFAI）核心原则始终为「股东优先」。公司无意发行 FFAI 股份用于财库增持。若新政策要求为此类目的发行股份，公司将在正式实施后严格遵守。
此前消息，贾跃亭表示，法拉第未来推出基于十大加密货币一篮子组合指数的财库产品 FFAI C10 Treasury。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Bitcointreasuries.net 数据，上市公司比特币国库持有的 BTC 已突破 100 万枚，达 1,000,698 枚，价值超 1,110 亿美元。
其中，Strategy 公司以持有 636,505 枚 BTC 位居榜首，MARA Holdings 以 52,477 枚 BTC 位列第二，XXI 以 43,514 BTC 位列第三。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Business Insider 报道，美国当地时间昨日晚间，特朗普在白宫邀请多位科技巨头 CEO 参加晚宴，主席的宾客包括：Meta CEO Mark Zuckerberg、微软 CEO Satya Nadella、谷歌 CEO Sundar Pichai、苹果 CEO Tim Cook、AMD CEO Lisa Su、OpenAI CEO Sam Altman 等人。
值得注意的是，马斯克并未出席该晚宴，特朗普此前表示他认为马斯克会回归共和党的怀抱。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据财新网报道，拖欠国库 2200 万元罚没款的中国北京最大场外配资老板宋世杰向英国和美国交出近 2 亿元人民币的资产没收和解金。英国国家犯罪调查局没收其在伦敦的豪宅、公寓及银行账户，价值共计 1670 万英镑，约 1.61 亿元人民币，认定资金来自中国境内非法证券交易及在英洗钱。
财新网报道称，宋世杰还涉入加密货币“杀猪盘”，其 3 个 Binance 账户被冻结，含约 1000 万美元加密资产，根据三月底美国佛罗里达州奥兰多法院的一份文件显示，他通过放弃主张以避免刑事指控。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据金融时报报道，Tether 正就投资黄金矿业进行洽谈。该公司计划在黄金供应链的各个环节进行投资，包括矿业、精炼、交易和特许权公司。
目前 Tether 已在瑞士苏黎世金库持有价值 87 亿美元的黄金储备，作为其稳定币的抵押品。今年 6 月，Tether Investments 已斥资 1.05 亿美元收购多伦多上市黄金特许权公司 Elemental Altus 的少数股权。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 此前表示，黄金应该是比任何主权货币都更安全的资产，可以作为比特币的补充。
作者： Lacie Zhang，Bitget Wallet 研究员
2025年9月3日，Ondo Finance正式启动股票代币化平台“Ondo Global Markets”，首批上线超过100种代币化股票，并在年底前计划扩展至1000种。此举不仅是Ondo自身战略布局迈出的坚实一步，更被业界广泛认为是股票代币化从理论迈向规模化实践的一次关键验证。
当华尔街的百年交易规则与区块链的无信任技术正面交锋，一场关于效率、流动性与合规的深刻变革正在酝酿。Bitget Wallet 研究院在本文中将回归基本面，从价值逻辑、实现路径与合规框架三个核心维度，对当前股票代币化市场进行一次系统性的梳理与呈现。
股票代币化并非一个新概念，但其背后蕴含的潜力足以重塑现有金融格局。当前所有代币化股票的总市值不足4亿美元，与英伟达（NVIDIA）单只股票超过4万亿美元的市值相比，犹如沧海一粟。这巨大的反差既揭示了赛道早期的困境，也预示着其无与伦比的增长空间，其核心价值主要体现在以下三个方面。
首先，它致力于对传统交易结算体系进行颠覆性优化。当前主流的“T+N”延时结算机制，是资本市场效率的一大瓶颈，它意味着投资者的资金在交易完成后仍需被冻结一至两天，这种无效占用不仅限制了资本的再投资能力，也衍生出结算过程中的对手方风险。而股票代币化通过“原子化结算”，使得资产所有权的转移与资金的支付同步完成。这种模式不仅能支撑起一个全天候不间断的全球交易市场，更将大量沉淀在清算流程中的资本解放出来，为整个市场的流转效率带来质的飞跃。
其次，股票代币化有助于拆解传统跨境投资的复杂壁垒。在传统模式下，一笔跨国证券投资需要穿透由托管行、清算所、经纪商构成的层层中介网络，每一个环节都意味着时间成本和金钱成本的双重叠加。代币化技术则提供了一种全新的思路，它允许将投资者身份认证（KYC）、反洗钱（AML）等合规逻辑直接编程到资产协议层。这相当于为资产本身赋予了“合规自检”的能力，从而极大地削减了交易流程中的信任中介和人工审核环节，为构建一个更扁平、高效、低成本的全球化资本市场铺平了道路。
最后，从更宏观的视角看，其终极价值在于扮演了沟通传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）两大平行世界的关键桥梁。一方面，它为习惯了既有投资标的的庞大传统资本，提供了一条低门槛的“上链”通道，使其无需投身于全然陌生的DeFi协议，便能率先享受到区块链技术带来的效率红利。另一方面，它也为原生于数字世界的加密生态注入了亟需的稳定性和价值支撑，这些有着真实盈利能力和强大基本面支持的蓝筹资产，能够有效对冲加密市场固有的高波动性，同时为链上DeFi注入新的稳健抵押品。这种双向的价值赋能，使其有望成为未来新金融体系下的核心支柱。
尽管前景广阔，但如何将现实世界中的股票权益安全、合规地映射到区块链上，始终是业界探索的核心。目前，市场主流的发行模式大致可归为三类，它们在资产支持、投资者权利和风险程度上存在显著差异。
三种发行模式梳理表
第一条是“第三方托管与外部渠道”模式。以Backed Finance的xStocks系列为典型，其运作逻辑是通过构建一个独立的法律实体（SPV）持有真实股票，再由第三方机构进行链下资产托管与审计，最终通过主流交易所触达用户。该模式的信任根基在于托管方的公信力与资产的透明度，但投资者获得的通常是与标的资产挂钩的经济权益，而非完整的法定股东身份。
第二条是“持牌机构自营”模式，这被视为一条在合规性上最为严谨的路线。其精髓在于，由持有相应证券牌照的实体，亲自下场打造一个覆盖资产发行、交易撮合到清算结算全流程的垂直整合体系。诸如Robinhood、Ondo Finance及Dinari等机构，均在此路径上布局。该模式法律与技术门槛最高，但相应地，也能为投资者提供最高级别的法律保障。
第三条则是风险敞口最大的“合成衍生品”模式。以一度活跃但现已沉寂的Mirror Protocol为例，其发行的并非代币化股票，本质是模拟股价表现的金融衍生工具，背后并无真实股票作为1:1的价值支撑。用户仅获得价格波动的风险收益，不具备任何股东资格。由于缺乏实物资产的锚定，这类平台面临着资产脱锚与合规的双重高压。
值得注意的是，这些模式在实践中并非泾渭分明，而是呈现出动态演化的趋势。持牌发行方为了增强流动性，通常也会结合第三方托管与交易所接入策略；而非持牌项目方则在积极寻求牌照，向合规的自营模式靠拢。这背后反映出一个清晰的行业共识：合规，是通往未来的唯一门票。
在上述几条探索路径中，Ondo Finance的选择尤为突出。作为代币化市场的头部玩家，其核心战略直指行业的最高壁垒——在美国严苛的监管框架内，打造一个全流程合规的代币化股票体系。要实现这一目标，同时持有三张关键的金融牌照是前提，而Ondo正是市场中为数不多已跨越此门槛的机构。
美国三大合规牌照梳理表
第一张牌照是转让代理（Transfer Agent, TA）。其核心职能是作为发行方的官方“股东名册管家”，精确记录证券的所有权归属。在代币化业务中，TA是确保链上数字凭证与链下法律权益精准映射的基石，是整个合规体系的信任根基。
第二张牌照是经纪自营商（Broker-Dealer, BD）。这是从事一切证券业务的通行证。在代币化场景下，无论是用户用法币购买代币（铸造），还是卖出代币换回资金（赎回），都必须由持有BD牌照的实体来执行底层股票的交易。它是连接投资者与一级市场的核心合规枢纽。
第三张，也是获取难度最高的牌照，是另类交易系统（Alternative Trading System, ATS）。它授权实体运营一个受监管的二级市场交易平台。如果没有ATS牌照，平台只能处理发行与赎回，用户之间无法进行点对点的合法交易。因此，ATS是解锁代币化股票真正流动性的关键钥匙，是解决行业长期流动性困境的终极方案。
Ondo通过前瞻性的布局，将这三类牌照悉数收入囊中，构建了一个强大的业务闭环。这不仅使其区别于依赖欧洲监管框架或仅持有单一牌照的竞争对手，更意味着它有潜力在美国本土，为投资者提供一个从一级市场申购到二级市场交易的全流程合规服务。这道由牌照构筑的“护城河”，正是Ondo最核心的竞争力所在。
股票代币化描绘的，正是一幅传统金融与数字世界深度融合的未来图景——一个跨越时区、即时清算、无限可能的全球价值网络。它所撬动的，可能是百万亿美元传统资产的数字化迁徙，以及一次彻底的全球资本格局重塑。然而，两大生态的碰撞，既带来了效率革命的火花，也伴随着监管规则与投资文化的剧烈摩擦。
Ondo Finance以其合规为先的姿态入场，更像是在这个充满不确定性的交汇点上，进行了一次方向性的探索。它能否凭借强大的牌照优势，在严苛的监管框架下为市场趟出一条通路，并真正吸引两大世界的增量资本？这场宏大的金融创新，最终将催生出一个全新的高效市场，还是会因“水土不服”而沦为又一个“旧酒新瓶”的故事？答案的揭晓，有赖于市场先行者们的持续博弈与时间的最终裁决。
Coincall 被誉为全球增长最快的加密期权交易所之一，并作为加密衍生品领域的前沿平台，欣然宣布与多家领先的做市／流动性提供方——Ampersan、DWF Labs、FalconX、Kronos Research 达成战略合作。此次合作大幅提升了Coincall 的流动性至世界级水准，进一步强化市场深度、点差稳定性、全天候流动性与衍生品多样性，为用户提供更具竞争力的报价与更顺畅的交易体验，同时进一步巩固 Coincall 在全球加密衍生品市场的领先地位。
Coincall CSO Fenni Kang 表示：
“ 这些战略联盟标志着 Coincall 流动性生态的重要里程碑。随着世界级做市商的加入，我们不仅全面提升了交易效率，更在稳定性、市场深度、点差水平及衍生品覆盖范围等方面树立了新的标杆，进一步巩固了 Coincall 在全球加密衍生品市场的领先地位。”
此次合作将引入顶尖做市商的专业交易技术，为Coincall 提供全方位的市场深度与跨市场流动性支持，并大幅优化大宗交易服务。通过专业撮合与灵活的定制化方案，Coincall 的大宗交易能够为用户带来降低市场冲击、获取专属价格、快速成交等优势，满足从避险到策略部署的多元需求。
Ampersan CEO Daniel Ku 表示：“期权依然是加密交易生态中一个新兴但极具潜力的领域。我们非常荣幸能够支持 Coincall，让期权产品对零售与机构用户而言更加便捷易用、直观可及。他们在深化流动性与推动产品创新方面的不懈努力，正在为一个更加成熟且具包容性的衍生品市场铺平道路。”
DWF Labs 管理合伙人 Andrei Grachev 表示：“我们期待与 Coincall 展开合作，我们既是战略合作伙伴，也是重要的市场参与者。我们已在该平台积极交易并提供做市服务，并看好其日益壮大的衍生品生态系统潜力。此次合作契合了我们在整个 Web3 领域推动高效、易触达、具机构级水准基础设施建设的长期承诺。”
FalconX 衍生品负责人 Griffin Sears 表示：“FalconX 很高兴能在 Coincall 的期权市场中提供流动性，这也是我们深化全球加密衍生品生态承诺的一部分。期权正日益成为我们客户的关注焦点，而与 Coincall 的合作不仅有助于增强市场深度，也推动了机构投资者所需的健康市场结构的建立。”
Kronos Research CEO Hank Huang 表示：“与 Coincall 的合作进一步展现了我们在全球提供顶尖流动性的承诺。通过结合双方的专业与技术，我们将共同为加密衍生品市场树立新的市场深度、效率与韧性标杆。”
与顶尖做市商的合作，进一步提升期货与期权市场的订单簿流动性，并与Coincall 致力于强化资本效率与机构信赖度的目标相呼应。
Coincall 拥有顶尖的流动性供应与先进的风险管控系统，即使在极端行情下仍能维持稳定报价与高效撮合；并结合全球化的做市商合作与完善的 API 接入能力，为专业交易团队与量化机构打造灵活的策略部署环境。从零售到机构，Coincall 通过全面的产品矩阵与优质服务，持续引领加密衍生品交易的发展。
随着平台持续升级，Coincall 同步引入多项特色产品与专业交易功能，满足不同层级交易者的需求。针对新手与策略交易者，平台提供简易式期权——事件期权，让交易更加直观、灵活；而对专业用户，则配备包括DDH（动态对冲）与Smart Dealing（即将推出）等高阶交易工具，帮助精准管理风险并提升成交效率。
同时，Coincall 全新推出VIP 计划，专注于优化资金管理并提供优惠费率结构，进一步提升用户的资金效率，为活跃交易者创造更高价值的回报。
Coincall 是全球增长最快的专业加密期权交易所之一，由顶尖做市商提供一线水准的期权流动性，涵盖标准期权与结构化产品，并支持期权市场即时流动性及大宗交易 RFQ 功能。同时，平台亦通过永续合约、交割合约及现货交易提供对冲所需的流动性。自 2022 年成立以来，Coincall 交易量已迅速跻身全球加密期权交易所前五，峰值市占率最高达 10%。此外，Coincall 亦是全球最大的Altcoin期权交易所，已推出XRP、BNB、DOGE 等主流代币期权，以及 TRUMP、WLFI 等热门代币期权。Coincall 会在第一时间上线市场焦点代币的期权产品，满足代币持有者的避险与交易需求。
在Coincall，安全与创新并行。平台以易用性、资金效率与用户赋能为核心，由来自领先金融科技与加密机构的资深团队打造。通过 Fireblocks 与 Cobo 实现 100% 第三方独立托管，全方位保障客户资产安全；并已于美国金融犯罪执法网（FinCEN）登记为货币服务业务（MSB），同时持有波兰加密资产经营注册，完全符合联邦 AML/BSA 规范，全面践行合规优先。
我们同时提供Pro 专业版与 Lite 轻量版，为不同层级的交易者带来顺畅、安全、专业的交易体验。
Coincall —— 进阶期权体验，安全引领市场。
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深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日， Justin Sun（孙宇晨）在社交媒体发文表示，作为 World Liberty Financials（WLF）项目的早期主要投资者之一，其持有的 WLF 代币被项目方无理由冻结。
Justin Sun 表示，作为早期投资者，他与其他社区成员采用相同方式参与投资，应享有同等权利。他呼吁项目团队尊重区块链基本价值，解锁其代币。同时他强调，优质金融品牌应建立在公平、透明和信任的基础上，而非通过单方面冻结投资者资产的方式运营，此类措施不仅侵犯投资者合法权益，还可能损害市场对 World Liberty Financials 的整体信心。
撰文：Prathik Desai
编译：Block unicorn
布兰妮·斯皮尔斯（Britney Spears）的歌曲从每个电台传出，《黑客帝国》让我们质疑现实，世界各地的青少年忙着刻录 CD 来制作自己的混音带。互联网仍然笨拙，需要通过刺耳的拨号音才能接入，但它已经开始渗透到日常生活中。那是 20 世纪 90 年代末。
当时搜索引擎已经存在，但它们看起来和感觉上都很杂乱。雅虎的目录像是电话黄页的翻版，AltaVista 和 Lycos 会吐出长长的链接列表，速度很快但缺乏条理。找到你需要的信息往往是一项艰巨的任务。
然后出现了一个白色的屏幕，带有一个干净的搜索框和两个按钮——「Google 搜索」和「手气不错」。人们试了一次后就再也没有离开。
那是谷歌的第一个「魔法」。结果呢？拉里·佩奇（Larry Page）和谢尔盖·布林（Sergey Brin）的创造让「Google」这个词成为了搜索行为的代名词。当你忘了某些物理学理论时，你会说「谷歌一下吧！」。「想学怎么打一个完美的领带？为什么不谷歌一下怎么做？」
一夜之间，检索事实、寻找商家，甚至学习编程都变得自然而然。
这家公司随后在 Gmail、Android 和云服务上重复了这一策略。每次，它都将混乱的事物变得简单且可靠到近乎无聊。
在它如今主导的每个领域，谷歌都不是第一个进入者，但很快成为了该领域的领导者。Gmail 不是第一个电子邮件服务，但当竞争对手还在限制兆字节存储空间时，它提供了千兆字节的存储。Android 不是第一个移动操作系统，但它成为了全球预算智能手机的支柱。那些拒绝它的人反过来被世界遗忘。还记得诺基亚吗？
云服务也不是第一个托管解决方案，但它提供了让初创公司和银行愿意押注的可靠性。
在每个类别中，谷歌都将杂乱无章的原始技术变成了默认的基础设施。
那是过去三十年。如今，谷歌正在做一件矛盾的事情。
它正准备在一种曾经被设想用来取代这类科技巨头的创新——区块链——上进行构建。凭借其原生的一层区块链，这家科技巨头试图在价值领域复制它在信息领域几十年的成就。
通过 Google Cloud Universal Ledger，该公司希望为金融机构提供一个「高效、可信中立且支持基于 Python 的智能合约」的内部一层区块链。
像 CME Group 这样全球领先的衍生品市场已经开始利用这条链探索代币化和支付，谷歌 Web3 战略负责人里奇·威尔曼（Rich Widmann）表示。
因为资金管道需要修复。
2024 年，稳定币的调整后交易量超过 5 万亿美元，超过了 PayPal 的 1.68 万亿美元年度交易量，仅次于 Visa 的年度支付量（13.2 万亿美元）。
然而，跨境支付仍然需要几天时间来结算，成本高达两位数的百分比，并且依赖于过时的系统。《经济学人》指出，如果不加以改变，到 2030 年，结算效率低下的问题预计每年将造成 2.8 万亿美元的损失。
谷歌希望从稳定币开始，但目标更远大。「稳定币只是起点。真正的机会在于将更广泛的现实世界资产代币化，并在开放的基础设施上构建可编程的金融应用，」谷歌在其博客文章中写道。
该账本是许可制的。所有参与者都必须通过 KYC 验证。智能合约以 Python 语言运行，这是金融工程师们已经熟悉的语言。访问只需通过一个 API，该 API 已集成到 Google Cloud 的现有服务中。
业界对其「中立基础设施」的标签持怀疑态度。当一家通过集中控制数据建立帝国的科技巨头如今宣称要提供「中立区块链」时，我对这种质疑并不感到惊讶。
除了规模之外，谷歌还有什么与众不同之处？威尔曼认为，谷歌将成为其他金融公司赖以发展的平台。「Tether 不会使用 Circle 的区块链，Adyen 可能也不会使用 Stripe 的。但任何金融机构都可以与 GCUL 合作。」
Stripe 的 Tempo 自然会倾向于 Stripe 的商家。Circle 的 Arc 围绕 USDC 构建。谷歌的卖点是它没有竞争的支付或稳定币业务，因此可以可靠地提供其他公司可能会采用的方案。
谷歌在这一类别中同样不是第一个。其他企业巨头过去也构建了自己的区块链。
Meta（前身为 Facebook）的 Libra，后改名为 Diem，承诺推出全球稳定币，但从未推出。监管机构纷纷阻止，警告它可能破坏货币主权。到 2022 年 1 月，该项目的资产被出售。
R3 的 Corda 和 IBM 的 Hyperledger Fabric 建立了可靠的平台，但难以扩展到有限的联盟之外。它们都是许可链，对赞助商有价值，但未能将行业拉上共享的轨道，最终陷入了各自为政的境地。
教训是，如果每个人都认为一家公司控制了协议，网络就会失败。这也是笼罩在谷歌头上的阴影。
但 GCUL 的第一个合作伙伴——CME 集团，为我们提供了方向的线索。如果 Universal Ledger 能处理全球最大衍生品交易所的日常资金流，其规模的吸引力将为更广泛的采用提供理由。这也回应了去中心化的争论。
Google Cloud 的客户已包括银行、金融科技公司和交易所。对它们来说，通过 API 连接到 Universal Ledger 可能就像添加另一项服务，而不是切换平台。谷歌还有资源来维持那些因预算紧张而被小型联盟放弃的项目。因此，对于已经嵌入谷歌技术栈的机构来说，采用 GCUL 可能比从其他地方重新开始更顺畅。
对于散户来说，这种影响会更微妙。你不会登录 Universal Ledger 应用，但仍会感受到它的存在。
想想那些需要几天才能到账的退款、被卡住的国际转账，以及已经被正常化的延迟。如果 Universal Ledger 成功，这些问题可能会悄无声息地消失。
你还可以期待它扩展到日常产品。想象一下，只需支付几美分即可跳过 YouTube 广告，而无需每月订阅 YouTube Premium；只需支付几分钱即可获得额外的 Gemini 查询；或者实时流式支付云存储费用。广告补贴的互联网可能会悄然转向按次付费模式，让用户拥有更多选择，而不是只使用一种默认设置。
用户或许将首次有机会选择是用注意力换取服务还是花几美分。企业可以尝试一些过去无法实现的微交易方式，从云存储的流媒体支付到按需提供优质搜索结果。如果 GCUL 模式成功，谷歌的帝国可能从几乎完全依赖广告（占谷歌总收入的 75% 以上）转变为更灵活的、以交易为主导的模式。
去中心化与中心化的争论仍将持续。
我认为开发者不会选择在 GCUL 上构建无需许可的应用。没有人会在谷歌的平台上搭建收益农场或发行模因币。
已经使用 Google Cloud 和其他企业工具的机构很可能是采用 GCUL 的主体。目标明确而实际：在互联网上以更低摩擦移动价值，减少对账麻烦，并为银行和支付公司提供可信赖的支付轨道。
作为一个零售用户，我不记得自己何时切换到 Gmail。它只是成了电子邮件的代名词，就像谷歌成了网页搜索的代名词一样。我买第一部 Android 手机时甚至不知道谷歌拥有 Android。
如果 Universal Ledger 成为无缝的基础设施，你不会在意去中心化的问题。它只是那个好用的东西。
但这并不排除风险。
谷歌对反垄断审查并不陌生。美国法院过去曾裁定这家科技巨头在搜索和广告领域维持了垄断的地位。构建金融通道只会加剧监管关注。Libra 的崩溃证明，一旦中央银行觉得主权受到威胁，项目可能迅速瓦解。
目前，谷歌的 UCL 仍在测试网上。芝加哥商品交易所 (CME) 已经加入，其他合作伙伴也正在积极争取。谷歌计划在 2026 年进行更广泛的推广。但我认为，这种雄心壮志并非浪得虚名。
谷歌押注它能将资金流动变成像在搜索框中输入文字一样无聊、可靠且无形的基础设施。
故事始于一个空白页面和一个搜索框。它的下一章可能是一个无人看见却人人在用的账本。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，10 分钟前 moonmanifest47.eth 再次向新地址 0x6E7…4d7c4 转移了 1 亿枚 WLFI，价值 1824 万美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，Nansen 首席执行官 Alex Svanevik 在社交媒体发文表示，“经过与 agent 确认：Justin Sun 并未导致 WLFI 下跌。”
Justin Sun 转发该推文并表示，“我是无辜的（I am innocent）。”
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Greeks.live 披露数据，总价值约 46.9 亿美元美元 BTC 与 ETH 期权今日到期，其中：
3万张BTC期权到期，Put Call Ratio为1.41，最大痛点112000美元，名义价值34亿美元。
30万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.77，最大痛点4400美元，名义价值12.9亿美元。
Greeks.live 分析称，“比特币价格回调已经近一个月，以太坊价格回调也已经持续两周，BTC和ETH都在历史最高点回调超10%，市场情绪也开始由乐观转向悲观。美股方面和WLFI的疲软加剧了市场的怀疑情绪，看跌期权大宗交易量和交易占比都在上升，避险是现在的主要目标。 从主要的期权数据看，隐含波动率方面均有明显反弹，BTC的各期限IV回升至在40%附近，ETH的主要期限IV略低于70%，IV波动进入拉锯战。 同时，本月是第三季度交割月，以往的九月行情一般相对疲软，因为各类机构展期、结算等诸多原因，市场总体而言会比较弱，期权市场总体而言，对九月的行情信心不足。”
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据火币HTX官方公告，为庆祝平台成立12周年，火币赚币于9月4日0:00至9月10日24:00（UTC+8）启动“全民狂欢赚币日“第二阶段活动。活动期间，用户前往活动页【点击报名】，并参与指定币种（WLFI、USD1、USDC、TRUMP、TURBO、NEO、WBT、APE、COMP、QTUM、PENDLE、USDT、USDD、ETH、TRX、DOT、TON、SOL、ATOM、CSPR、POL、NEAR、ADA、SUI、APT、A、CRV）旗下定期、活期、鲨鱼鳍产品申购，且符合净新增金额门槛要求，即可获得1张USDT活期产品加息券，最高享12%加息。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，WLFI 最大持有者 moonmanifest.eth 在过去 18 小时内将 7954 万枚 WLFI（约合 1469 万美元）分散转移至 9 个不同地址。
其中一个接收地址 moonmanifestphilanthropy.eth 于 3 天前曾有小额卖出记录。该地址疑似归属于 XPL 狙击套保事件主要参与者 TechnoRevenant，目前持有 WLFI 总量的 1%，TGE 解锁量为 2 亿枚。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Bitrace 披露，东南亚地区最大的非法跨境人口贩运交易担保服务平台”领航担保”近期在其电报群组中高调宣布成立一周年。
Bitrace 调查显示，过去 11 个月内，该非法担保平台共处理人口贩运资金 1985 万 USDT，其中超过 1500 USDT 的交易达 2,481 笔。Bitrace 称，可能有超过 2500 名受害者通过该平台被贩运。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，Bithumb 将上线 EUL 韩元交易对。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，Binance Alpha 将支持 OLAXBT（AIO）BEP20 合约互换。
自 2025 年 9 月 8 日 05:00 (UTC) 起，币安将暂停 AIO 交易，以支持合约互换。
预计 OLAXBT (AIO) 通过 BEP20 的交易将于同一天 UTC 时间 08:00 恢复。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月5日上线以下交易对：
POLYFACTS/USDT（现货）
上线时间：2025年9月5日12:00（UTC+8）
POLYFACTS是Polyfactual项目的代币。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，Bitget 链上交易（Onchain）板块昨日交易量达 5,600 万美元，或受链上交易赛及上线 Ondo 支持的超百种美股代币影响，单日交易量较前日增长80%，续创新高。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据财新网报道，云锋金融此前于公开市场累计购入 1 万枚 ETH，云锋金融表示，本次购买的 ETH 将在财务报表中列为投资资产，未来还将持续增加在数字资产方面的投入比重，除以太坊外，还计划探索将包括 BTC、SOL等多元化的主流数字资产纳入公司战略储备资产。
撰文：simple_peanut
编译：Felix, PANews
鉴于集换式卡牌游戏（TCG）RWA 领域热度不断攀升，加密领域的非收藏者和非加密原生的收藏者在其未曾涉足且可能不熟悉的领域存在知识空白，因此决定在上周末写下这篇文章。此文的目的有三：
向加密玩家介绍宝可梦 TCG 收藏爱好及其市场
帮助那些只了解其中一个领域的人士理解，并指出宝可梦 RWA 协议需要填补或无需填补的空白
分享对这一细分领域的看法
个人是加密货币爱好者，并且在这个行业工作。个人对待加密行业就像收集宝可梦卡牌并与爱好者们互动一样——善于交际，喜欢结交朋友，也喜欢和朋友们一起出去玩，但同时也很注重个人隐私。
个人从小就开始收集宝可梦卡牌（高中 / 大学期间暂停过，后面又重新开始收集）。
在加密圈子里，没多少朋友知道个人有这个爱好，但鉴于现在这股热潮，现在说说也挺合适的——从下面的照片中，可以看出来是个认真的收藏者。个人还有未拆封的卡牌和产品。你们可以说在蹭热度，最近才买了一堆这些东西来显摆。但事实是，这些卡牌和产品（照片里的和仓库里的）的起源，是建立在童年的纯真之上，再加上成年后的努力和坚持（大学期间暂停过，因为那时宝可梦不「酷」）。
对于富有的加密货币玩家来说，这可能不算什么，但对个人来说，花了很多时间 / 精力，经过深思熟虑，凭借直觉和运气（不是专业地，而是作为宝可梦收藏者），才把个人的收藏发展到如今这个规模。
童年时期（从卡包中抽取）和成年时期（在之前的周期购买）的卡片。这里大多数密封的产品来自当前周期。其他来自之前周期的卡片则存放在仓库中。
童年活页夹
鉴于阅读此文的大多数（如果有的话）来自加密货币领域，不会详述有关 $CARDS FDV、宝可梦 TCG RWA 协议数据的内容，因为此类讨论已经有很多了；此外，本文会尽力从宝可梦收藏者 / 投资者的角度提供更多见解。
简而言之：
宝可梦 TCG 市场有繁荣与萧条的周期，这与宏观经济和 / 或加密市场非常相似。
尽管存在繁荣与萧条的周期，但宝可梦卡牌和密封产品的价格多年来一直像阶梯一样稳步上升。
话虽如此，就像股票或代币一样，每张卡牌和每件密封产品并非都以「二元的方式波动」——即价格上涨未必盈利。
在此，还要说明一下，在 2000 年代，个人处于童年到青少年时期，那时没有任何金融知识，也不了解周期。直到大学时期和成年后，才在宝可梦 TCG 领域理解并经历了周期。
下面粗略绘制了一张关于个人所经历过的宝可梦集换式卡牌游戏周期，以及每个繁荣周期的催化剂的详细描述。
2016 年繁荣周期的催化剂：
大学快毕业的时候，重拾这个爱好（2016/17 年），当时正值宝可梦 TCG XY Evolutions 系列发售。
这个爱好之所以开始流行，是因为 XY Evolutions 系列的卡牌是原版基础系列的翻版，虽然略有不同，但差异明显。这让许多小时候玩过基础系列的年轻人充满了怀旧之情，从而在 2016 年开启了宝可梦的热潮。
有趣的是：2016 年也是马里奥和路易吉皮卡丘促销卡发布的年份——当时每盒售价 30 到 40 美元。如今马里奥皮卡丘全画版的价格在 1 万到 1.4 万美元之间。
2020 年繁荣周期的催化剂：
1.《Pokemon GO》（手游）推出后风靡全球。
2. 新冠疫情：
人们感到无聊
政府发放补贴
3. 新冠疫情冲击后，宏观经济 / 风险偏好上升。
4. 洛根·保罗和其他名人的影响——高价值卡牌被视为身份象征：
洛根（网红）炫耀其 BGS 10 第一版基础款卡牌集齐喷火龙和 PSA 10 限量版皮卡丘
洛根在直播中公开首版基础款补充包
史蒂夫·青木（日裔的美国 DJ、音乐制作人）公开他的收藏兴趣并开设青木卡牌屋
5. 许多普通民众也纷纷效仿——购买密封产品并在直播中打开，并以高价向观众出售卡包。
2025 年繁荣周期的催化剂：
1.整体利好的宏观环境利于风险资产 / 牛市。
2. 宝可梦 TCG 登陆中国市场：
宝可梦卡牌中文版正式在中国发售
中国玩家（富豪）纷纷购买高价值卡牌，因为对他们来说，这些卡牌价值不高
3. 宝可梦口袋版 (Pokemon Pocket) 的推出——在移动端开启数字卡包，吸引人们在现实生活中体验这种感觉。
4. 卡牌展和卡牌商的兴起； YouTube 上卡牌商的观点越来越流行——人们喜欢看到交易达成。
5. 上述因素的连锁反应：(i) 加密原生用户和 RWA 协议用户纷纷购买整套和密封产品，用于投资和 / 或出售给用户；(ii) Kevin O『Leary 宣布最近也成为了一名卡牌收藏家（体育卡）；(iii) 各主播再度购买密封产品，就像上轮周期一样，溢价出售给消费者并在直播中公开。
每轮宝可梦热潮的相似 / 常见的特征：
积极的宏观 / 风险偏好环境
宝可梦公司总是能巧妙地引入一个可能引发怀旧情绪的催化剂
就像加密领域一样，普通人（即非宝可梦卡牌收藏者）开始谈论它，向你询问，并在 Instagram 分享卡牌。
就像加密领域一样，新玩家进入市场。
宝可梦产品供应紧张；黄牛出现，在 Target / 沃尔玛等商店为争夺宝可梦卡牌产品大打出手（7 月份发生了一起刺伤事件），每个周期都会发生因排队而产生争执事件。
名人参与：Logan Paul 和 Steve Aoki 是 2020 年热潮的亮点，Kevin O』Leary 是 2025 热潮的亮点
主播涌现：大量购买密封产品（进一步推高了密封产品的价格），然后在直播中拆开并卖给观众以谋取利润。
2025 年这一轮的新变化（从财务和市场周期的角度来看，可能最终无关紧要）：
商家和卡牌展的兴起 + 商家视角的视频——电视节目《当铺之星》式的体验
中国市场和中国的大买家
加密原生参与者和加密货币巨鲸
加密货币与宝可梦 TCG 收藏 / 投资的共同点
两者都是「赌博」的形式：无论是以负责任和精心策划的方式，还是以 Degen 的方式（例如拆包、开盲盒、交易 NFT/ 模因币等），这两个领域都在大脑的赌博心理 / 人类思维的盲从本能和囤积本能之间引发心理反应。
两者都有繁荣和萧条的周期：人们对它们的态度 / 看法可能反复无常、见风使舵——繁荣时追捧，萧条时则对其嗤之以鼻。（就像去年嘲笑以太坊，今年又以持有以太坊为荣一样）
两者都是波动较大的资产类别：两者的表现都远超传统资产类别（例如标准普尔指数）。
细微差别：加密原生用户和纯粹的宝可梦收藏家 / 投资者需要了解的内容
此处将更多地强调「加密货币爱好者需要了解的内容」，因为阅读这篇文章的大多数人是加密人士，而非纯粹的宝可梦收藏者 / 投资者。
购买宝可梦 RWA 协议的代币或模因币可能看起来很愚蠢，尽管如此，还是有赚钱的机会。就像印有宝可梦图案的纸牌一样，看似不起眼，却也能带来收益。
通过区块链技术，TCG RWA 协议有可能为收藏者提供独特的东西。只是在当前的状态下，还没有看到其最大的潜力。
值得称赞的是，将卡牌作为贷款抵押品，对加密玩家和收藏者来说都是巨大的价值提升——这是 TCG RWA 协议相对于现有传统解决方案在该领域的优势。
就像宝可梦卡牌和密封产品一样，在加密领域，代币的上涨也并非能让所有「船只都乘风破浪」（带来收益）。
加密爱好者需要了解的内容（如果你不在乎，可以忽略）
1.就像加密货币一样，收集宝可梦需要经验、技巧、知识、感觉和运气。
2.声称宝可梦 RWA 协议可以解决流动性碎片化问题的想法很愚蠢，原因如下：
以股票市场为例，有很多传统场所，比如 Saxo、IBKR 等。在代币化股票之外，还有一个更广阔的世界和更大的市场。同样，在 TCG 二级市场，大部分交易量都在 eBay、TCGplayer、通过 Telegram OTC（面对面交易）、世界各地的众多卡牌展以及类似于 Facebook 市场的地方进行。
此外，就目前 RWA 协议上的代币化股票而言，流动性很弱。而且，越来越多的 RWA 协议以自己的包装提供代币化股票，只会进一步加剧股票市场的碎片化。
3. 对于加密原生的非收藏者来说，TCG RWA 协议正在做些新颖 / 革命性的事情可能是真的，但对于收藏者而言，这大多只是个神话：
像 eBay 这样的市场和像 PSA 这样的卡认证机构已经拥有保管箱托管服务——将您的卡片寄到保管箱，他们甚至会验证卡（即评级卡）是否合法。您可以选择将卡片留在那里以便轻松交易，或者选择赎回并让实体卡片寄回给您。将 TCG RWA 协议的提议与现有的传统解决方案放在一起比较，在其当前状态下，它们并没有太大的护城河。
资产（如股票或国债等）的代币化之所以非常可行，一个巨大的原因是区块链技术能够提供 t+0 结算——（i）这比传统支付解决方案的 t+1/t+2 结算时间有所改进，（ii）将交易时间从周一至周五扩展到全年无休的 24/7，（iii）股票或国债的买家并不想要实体资产握在手中。相比之下，热情的收藏者 / 投资者往往希望实际拥有卡片——从情感上讲，他们喜欢拥有实体卡片，从实际操作上讲，他们喜欢时不时地把它拿出来欣赏实物卡片。
然而，当卡牌被用作贷款抵押品时，卡牌的代币化是可行的——这对消费者来说是一个巨大的价值提升，对于非加密原生的 TCG RWA 协议来说，这可以被视为具有变革性的。
话虽如此，也有一些投资者纯粹是为了收益而参与，而非出于对宝可梦或艺术的喜爱——也许这些非加密原生的收藏家可以从 TCG RWA 协议中受益。不过，这样的解决方案已经存在，只是没有区块链记账技术。
传统平台上已经有类似赌博的活动——比如 Whatnot。不过，想补充的是，TCG RWA 协议中的 Gacha 元素做得比传统平台上的 Gacha 至少不差，甚至更好。
4. 就像加密领域当前周期中的代币一样，在宝可梦卡牌领域，水涨船高并不一定能让所有船只都受益。
5. 就像代币一样，有蓝筹股，有中端代币，还有低价 / 模因币，它们有小概率暴涨，但很可能永远不会暴涨，只会维持在几美分 / 美元。
6. 与那些平庸的模因币或 NFT 不同，优质的宝可梦卡牌和密封产品不会归零——这在宝可梦 TCG 的历史上一直如此（约 30 年）。
7. 收藏者与宝可梦卡牌中的艺术和宝可梦之间存在着一种主观且个人的情感（有时甚至是感伤的）联系。这种无形的因素至关重要，是卡牌与代币、股票或模因币之间的一个关键区别因素。
8. 今天可以卖掉 1 个比特币或 100 亿枚模因币，如果明天价格飙升，随时都能在各种交易所轻松买回来。然而，举个极端的例子，如果我今天卖掉一张全球仅存 41 张的皮卡丘插画师卡牌，可能要等上几个月甚至几年才有机会再买回来。（这里就引出了关于可替代性与不可替代性、供应量、交易场所等等的讨论。）
如果读了上面所写的内容，会发现就目前而言，TCG RWA 协议并没有真正创造出什么革命性的东西。除了贷款方面，它就像模因币和 NFT 一样，为加密原生的非收藏者和加密原生的 TCG 收藏者提供了另一个赌博和交易的渠道。然而，这样的解决方案已经存在，因此从收藏者的角度来看，不认为 TCG RWA 协议填补了现有传统解决方案所没有的空白。
话虽如此，但个人仍然认为 TCG RWA 协议能够（一）尝试与现有的传统解决方案竞争，（二）如果能充分运用区块链技术，还能填补某些空白。而且希望这种情况能够发生，因为这只会让这个爱好和加密领域共同发展。
鉴于市场周期，现在知道宝可梦 TCG 市场存在繁荣和萧条的周期，你可能会说，应该在某个时候获利了结或出售一部分收藏。
个人不会卖。从纯粹的财务角度来看，你可以叫我傻瓜，个人也同意。然而，再次强调，仅仅因为与加密货币不同，如果现在卖掉一些东西，可能就无法立即以想要的价格重新购入。稀有卡牌很难找到，而且拥有者也不愿意轻易出售他们的卡牌。
基于入场时间，个人愿意承受一定的损失，因为自身入场时间非常早。话虽如此，就像在交易中一样，入场和出场都很重要，个人在处理收藏中的卡片或产品时也会考虑这一点。你也应该如此，就像在交易中一样。
值得担心的是，那些在交易领域涉足的加密原生非收藏者，一旦宝可梦卡牌不再为他们带来丰厚收益，或者市场崩溃，就会抛售并放弃这个爱好——因为就像股票或加密货币一样，加密原生的非收藏者仅仅将这些收藏品视为金融资产，而非具有情感联系的东西。不过承认这是不可避免的，就像任何其他市场在牛市和熊市周期中的情况一样，个人对此并不介意。
当这个叙事随着更广泛的牛市结束或宝可梦卡牌牛市周期结束而结束时，这篇文章会逐渐被人遗忘，写这篇文章的时间可能纯属浪费。然而，相信这里的信息超越了宝可梦卡牌的牛市周期，所以如果你愿意，可以去看看。
也许很多交易加密版宝可梦卡牌的加密玩家其实对卡片本身并无感情，他们参与其中只是为了获利、赌博，或者两者兼而有之。
就像加密领域大多数被炒作的概念一样，热潮不会长久，因为大多数使用 TCG RWA 协议的用户都是加密用户。而且由于很多交易加密版宝可梦卡牌的玩家对卡牌本身并无感情，当这个概念不再流行时，卡牌就会被抛售，协议的代币也会随之被抛售——就像对待那些毫无价值的模因币和普通 NFT 一样。
被用户抛售的卡牌可能会被协议回购，但如果协议因收入减少而无法维持下去，这些卡牌也可能被协议自身抛售，或者创始人会带着他们手中的卡牌库存回归传统的宝可梦集换式卡牌市场。
这就是为什么宝可梦卡牌 RWA 的炒作 / 叙事可能会对宝可梦卡牌市场产生负面影响，从而损害那些非加密原生的宝可梦卡牌收藏者，而他们甚至都不知道原因。对于新入行的人来说，这可能是一个教训，或者他们可能会彻底放弃这个爱好。同样对于加密领域的新入行者来说，如果他们最初几次链上体验就是跟风买入 $CARDS，而 $CARDS 在入场后下跌，他们就会害怕参与加密领域。
话虽如此，对此的反驳观点可能是：从更宏观的角度来看，宝可梦卡牌的 RWA 领域太小，无法长期影响如此庞大的 TCG 市场。对此个人也表示认同。
无论如何，希望这篇文章对大家有所启发。如果不是，至少希望它能让你有所收获。
以下是宝可梦卡牌收藏者 / 投资者在实际操作中如何协商价格，以及您可以使用的工具——不同的人有不同的理念 / 方法，可能会根据自己的计情况而改变：
1.查看过去 X 笔在 eBay 上完成的交易，取平均值：这是在实际交易中尝试达成协议时最常用的方法。
2. 聚合器：价格图表（https://www.pricecharting.com/）——在实际交易中可能会用到，也可能不会用到，作为交易时评估卡牌价值的参考。不过，与上述工具相比，它的使用频率要低得多。个人认为这是一种粗略查看未评级卡牌（即未评级的卡）或评级卡牌（即评级卡）价格的便捷方式。
3. 其他聚合器 – Collectr（移动应用程序）：与上述情况相同。适合记录您的卡和密封产品、买入和卖出价格，并对您的投资组合有一个总体的估算视图。还有其他类似的替代方案。
4. TCGPlayer（tcgplayer.com）——与上述情况相同。不过，这里的报价大多反映的是未经评级的原始卡牌或产品的价格，其品相从轻度使用过到近乎全新不等。
TCG 市场的定价与加密货币市场不同，加密货币市场有从主要的 CEX 和 DEX 获取价格参考的预言机——它较为集中。然而，TCG 市场的定价较为分散。
多年来，人们建立了聚合器，汇总来自 eBay 等主要市场的已售商品。但需要注意的是：
许多「场外交易」（OTC）在卡牌展、Facebook 市场、Telegram/WhatsApp 群组等非正式市场中进行，且未被追踪。因此，定价在一定程度上仍然分散且效率低下。
有许多人在线上交易和场外 / 线下交易之间进行套利——卡牌展上的商家就是大规模进行此类操作的，其主要收入来源类似于做市商或流动性提供者，他们赚取价差，主要依靠交易量和波动性维持。
尽管这些聚合商在定价方面有所改进，但仍有一些操纵者会在拍卖中抬高价格，以操纵这些聚合商的定价，只为「抬高自己的货价」。
1. 黄牛 / 倒卖者：投机取巧。在繁荣周期中，许多人涌入这个爱好领域，同样也会像来时一样轻易离开。可以说他们是其中最不感兴趣、最缺乏热情的一群。有些人甚至对宝可梦本身知之甚少，只是为了谋取经济利益而来。
2. 收藏者 / 投资者：
收藏者 / 投资者可以按照自己的方式玩自己的游戏——很多这类人能够以明智且具备金融素养的方式对待这一爱好，既怀有真正的热情，又不忘投资视角。
其他人可能只是收藏和购买毫无价值、不会增值的东西，纯粹是因为自己喜欢——而这种喜欢本身也是无价的。
就像交易员一样，有些人可能在短时间内频繁交易，而另一些人则采取缓慢而稳健或定期定额投资（DCA）的方式。有些人可能只是不断买入，从不卖出，纯粹出于热爱。
3. 供应商：他们出现在卡牌展上，对卡牌的热爱程度各不相同。大多数都很热情。可以把他们看作是加密领域的市场制造者 / 流动性提供者。
4. 分销商：如果你认识任何分销商，这些人都是元老级人物，而且很可能是公司。他们与宝可梦公司有直接联系，能以低价大量进货。这些人向宝可梦中心和一些卡牌店供应密封产品。要成为分销商，主要是基于多年建立的关系，无论市场状况如何，都要持续购买宝可梦发行的 TCG 产品。
5. 经销商的经销商：与上述情况类似，只是没有长期经营。可能是 B2B（例如向卡牌店供货）或 B2C（例如向收藏者 / 投资者销售）。
希望以上信息对您有所帮助。作为一名资深收藏家，衷心希望您在宝可梦热潮结束后仍能保持这个爱好。就像加密货币周期一样，热潮的结束会促进退出，但仍会有新的进入者。如果您纯粹是为了赚钱而参与其中，那祝您好运。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 CryptoSlate 报道，SWIFT 首席创新官 Tom Zschach 对 Ripple 技术和 XRP 代币能否满足全球银行跨境结算标准提出质疑。Zschach 指出，尽管一些观察者将 XRP 视为支付桥梁，但银行是否会接受将结算终局性外包给一个非存款、非受监管且不在资产负债表上的外部代币仍存在疑问。
他进一步表示，如果代币化存款和受监管稳定币达到规模化，银行可能不会选择向 XRP 等外部资产支付”通行费”，而是倾向于使用自己已发行和信任的工具进行结算。对于公共区块链，Zschach 认为，缺乏法律框架、隐私保护和监管监督等”信任层”是银行继续依赖 SWIFT 的原因。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据PRNewswire报道，数字资产基础设施公司Pointsville宣布完成A轮融资，Valor Capital Group领投，Tether、淡马锡支持的Superscrypt、SNZ、Credit Saison、 K2 Integrity、 Citrino以及Dynamo等参投，具体融资金额暂未披露，新资金拟用于该公司资产数字化和RWA转型，据悉Tether将与Pointsville合作提供将现实世界资产和忠诚度计划融入数字经济所需的支持。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Anchorage Digital 关联地址（0x8ab…03780）在过去 17 小时内向币安累计转入 500 万枚 ENA，价值约 337 万美元。
该地址目前仍持有 1331 万枚 ENA，价值约 871 万美元。此前，Anchorage 曾与 Ethena 合作，将符合”GENIUS 法案”的稳定币 USDtb 引入美国市场。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，DeFi 多资产再质押协议 Bedrock 宣布扩展至 Aptos 区块链，Bedrock 的旗舰 BTCFi 资产 uniBTC 和 brBTC 将引入 Aptos，并在 Hyperion 上提供交易和流动性激励。
uniBTC 和 brBTC 现已可通过 Interport 桥接到 Aptos，并由 Chainlink CCIP 提供安全保障，实现以太坊、BNB Chain 和 Aptos 之间的无缝连接。桥接完成后，用户可以立即将资产部署到 Hyperion 流动性池中赚取收益。随着 uniBTC 和 brBTC 在 Aries Markets 上线，更多收益机会即将到来。
近几个月来，Aptos BTCFi 生态快速发展，推出了多项比特币资产，并与 Aries Markets、Echo Protocol、Hyperion 和 Thala 等领先的 DeFi 协议进行了集成。目前，Aptos 拥有超过 4 亿美元的 BTC 支持资产和11.7 亿美元的稳定币流动性。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，比特币生态支付公司Strike创始人Jack Mallers在X平台发文回应以太坊联合创始人Joseph Lubin此前关于以太坊将颠覆比特币货币基础的观点，他表示以太坊无法翻转超越比特币，因为比特币是货币，是一个价值500万亿美元的机遇，而以太坊是一种技术，充其量也是一家新兴的科技公司，两者之间无法进行比较。
Jack Mallers特别指出，需要注意的是Joseph Lubin和他的团队曾经一度拥有100%的ETH供应量，这与比特币形成鲜明对比，因为即使是中本聪也无法进行预挖矿，每一枚比特币都是通过工作量证明获得的，与现实世界的价值和收入挂钩。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 CryptoSlate 报道，欧洲央行执行委员会成员 Piero Cipollone 在欧洲议会经济与货币事务委员会上表示，数字欧元将加强欧洲对网络和基础设施中断的防御能力，同时确保数字支付的广泛可及性。
Cipollone 指出，欧洲对外国支付服务提供商的依赖使公民在危机时期面临风险。数字欧元将通过在私营解决方案之外增加公共支付渠道，为金融系统提供”备用能力”。planned 安全措施包括跨区域交易处理、强制性欧洲央行运营的应用程序以及离线支付功能。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据智通财经报道，映宇宙(03700)公布，于2025年9月4日(交易时段后)，公司与国富量子(00290)订立认购协议，据此，国富量子有条件同意向该公司发行合共168,539,325股认购股份，认购价为每股1.78港元，惟须受认购协议所载条款及条件规限。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Investing.com 报道，生物样本采购公司 iSpecimen Inc.（ISPC）宣布正在评估多家加密货币公司提出的投资方案，以推进其 2 亿美元数字资产库计划。该公司正在同步推进基于Solana的资产库项目，计划通过场外交易购买 SOL 代币，包括具有转让限制的锁仓 SOL。
公司首席执行官 Robert Lim 表示，虽然收购锁仓 SOL 具有吸引力，但他们仍在探索其他机会。iSpecimen 计划采用买入持有策略，通过定期募资方式为资产库提供资金，并将对 SOL 进行质押以获取收益。
撰文：伞，深潮 TechFlow
近几天，加密社群内刮起了一阵练习口语的风。
一个名为Poseidon的AI语音输入项目正式上线，当前阶段支持用户可以每天通过语音输入的形式获取其积分，获取未来的空投份额。
作为Story Protocol孵化、a16z领投的明星项目，Poseidon瞄准的是当前稀缺的高质量清晰AI语音数据，致力于帮助训练AI理解不同语种、方言和环境中的语音。
笔者在体验之后总结了Poseidon项目背景及参与方式，这其中或许隐藏着下一个“零撸大毛”的机会。
根据其官网显示，项目首席科学家Sandeep Chinchali拥有斯坦福博士学位，现任德州大学奥斯汀分校助理教授，专攻边缘计算、人工智能和生成式AI。
Poseidon产品经理Sarick Shah曾担任LotusFlare和Roadz的软件工程师，拥有约翰霍普金斯大学背景，在加入Poseidon团队前负责Story的AI工程工作。
Poseidon项目运营负责人LJW曾任哈弗大学加密实验室联合负责人以及哈佛商学院高级研究员，拥有丰富AI与Web3商业模式运营经验。
Poseidon项目负责人SY Lee同时也是Story Protocol的创始人兼CEO，他的首个创业项目Radish是一个拥有数百万下载量的移动连载小说应用，并在2021年以4.4亿美元将其出售给了韩国科技巨头Kakao，随后担任Kakao Entertainment的全球战略官，也是韩国最大的区块链基金Hashed风投合伙人。
Poseidon获得大量关注也离不开其Story Protocol的孵化支持，作为专注于链上IP的生态系统，Story Protocol为Poseidon的未来发展提供了巨大的助力。并且二者的联系也不仅仅是孵化关系，同为Story Protocol创始人的SY Lee亲自下场担任Poseidon项目负责人也表明了其在Story生态版图中的重要地位。
而Poseidon前几日公布的融资信息也为这个项目带来了市场关注与信心，Poseidon团队于7月23日公布其种子轮由知名加密投资机构a16z领投，金额为1500万美元。
为什么a16z会看中这样一个语音数据收集项目？
这个问题的答案还是从当前AI行业所面临的核心挑战之一——可用数据说起。a16z合伙人Chris Dixon在Poseidon的研报中指出，AI行业正面临“数据枯竭”的瓶颈，而这正是Poseidon要解决的核心问题。
具体来说，当前AI训练面临着三大数据困境：
数据增长放缓：当前互联网内容数据的产出速度远低于AI学习消化的速度，AI无数据可学的困境或许将发生在不久的未来。2024年，前OpenAI科学家Sutskever指出，互联网内容数据的增速正在放缓，这一推动AI飞跃的”化石燃料”正逐渐枯竭。
高质量数据稀缺：相比于文本数据，清晰的多语种语言数据更是“稀缺资源”，更高质量的语音内容数据可以让AI在语音对话方面更快理解我们所表达的内容从而提升效率。
多样性不足：互联网现有的语音数据素材多为“普通话版本”，在不同方言、口音和环境的语言数据正是这一领域所严重缺失的。
Poseidon的解决方案正是针对这一数据需求痛点，通过激励用户贡献真实场景下的多语种语音数据，为AI模型提供更丰富、更高质量的训练素材。
这种”人人贡献数据，人人获得奖励”的模式，既解决了AI公司的数据需求，也为普通用户创造了参与AI发展红利的机会。
当前Poseidon在网页端以外，也上线了移动端World Coin App内的mini-App商城，用户可以在World Coin App内添加应用登陆，但此方式相比官网参与流程会更复杂，本文将以网页端交互流程为例。
进入项目官网后通过邮箱完成注册，目前无需绑定加密钱包，对新人用户非常友好。首次登陆需要为其开通麦克风权限并通过几个英文单词的阅读识别。
通过后即可进入项目主界面，在左侧导航栏“Home”栏即可选择想要输入的语种，当前Poseidon支持包括英语、中文、德语、日语等16种语言输入，当前参与人数最多的英语参与人数已经超过2.4万用户。
选择想要输入的语种后即可进入到素材阅读界面，点击“Start Recording”后即可开始阅读，进行至少10秒的录制后即可点击“Submitting”提交获取10积分。
提交录音后将会由AI进行语音审核，若语音审核通过后即可额外获取50-250积分。
根据当前Poseidon官网内各语种积分奖励显示，参与人数最多的英语获得的积分是最少的为10（提交获得）+50（审核通过获得），其他语种包括中文均为10+250积分。因此对于中文区的用户来说选择中文语音输入即简单又可以获取更高积分奖励。
需要注意的是每日录音提交上限为5次，通过积极互动（如高质量录音内容提交），用户可获得每日最高20次录音提交次数。
同时经过笔者测试，如果录音不清晰或提交空白录音是不能获得完整积分奖励的，同时还会消耗每日提交次数。
通过官网左侧的“Profile”界面，用户可以查看自己积分获取明细以及专属邀请链接。
左侧导航栏“Leader board“界面可以查看积分排行榜，可以看出当前参与人数并不多，笔者两天交互共获得3985积分在排行榜上位列435名，后续随着参与用户的增加可能会越来越卷。
虽然Poseidon当前并未公布代币发行时间，但其官网显示参与交互的积分将会在代币经济确定后转换为奖励或代币空投。
随着AI近几年的快速发展，相关的加密项目层出不穷，而AI发展的基底数据正在被不断消耗，AI迫切需要真实场景的高质量语音数据，这样的需求催生出了Poseidon项目。
从用户的角度看，这或许是一个低风险高潜力的早期机会，当前只需要投入时间和语音，即可获取未来的空投预期。
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据加密分析师 Trader T 监测，美国以太坊现货ETF 已连续第四天出现净流出，昨日净流出 1.6638 亿美元。
ETHA（BlackRock）：净流入 1.4981 亿美元
FETH（Fidelity）：净流出 2.1668 亿美元
ETHW（Bitwise）：净流出 4,566 万美元
QETH（Invesco）：净流出 213 万美元
EZET（Franklin）：净流出 162 万美元
ETHV（Van Eck）：净流出 1,722 万美元
ETHE（Grayscale）：净流出 2,644 万美元
ETH（Grayscale mini）：净流出 644 万美元
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货ETF净流出 2.2294 亿美元。
IBIT（BlackRock）：净流入 1.3471 亿美元
FBTC（Fidelity）：净流出 1.1745 亿美元
BITB（Bitwise）：净流出 6637 万美元
ARKB（Ark Invest）：净流出 1.2549 亿美元
EZBC（Franklin）：净流出 318 万美元
HODL（VanEck）：净流出 1788 万美元
GBTC（Grayscale）：净流出 2242 万美元
BTC（Grayscale Mini）：净流出 486 万美元
深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据PRNewswire报道，特朗普长子小唐纳德·特朗普投资持有加密货币储备的社交媒体公司Thumzup Media Corporation发布股东信，其中指出该公司已斥资100万美元购买比特币，同时其董事会已授权增持DOGE、LTC、SOL、XRP、ETH和USDC等加密货币，目前还达成了一项收购最终协议，将购买2500台DOGE矿机，后续可能会再增加购买1000台矿机。
撰文：刘正要
最近一则有关使用虚拟货币换汇案引起很多人关注，大概情况是 7 月 16 日，上海浦东新区人民法院公布了一起今年 3 月宣判的虚拟货币非法换汇大案 —— 涉案金额高达 65 亿元！这起案件是当事人把泰达币（USDT）当「中介」，帮人把人民币换成外汇。
为何近两年司法机关开始频繁打击涉虚拟货币类非法换汇、买卖外汇案件？原因不复杂：中国实行的是外汇管制制度，普通公民每人每年只有 5 万美元的便利化额度。想要换多点？也不是不行，但是需要去银行得排队、填一大堆表格，还要解释用途。
虚拟货币的出现，确实在客观上可以打破国内的外汇管制制度，这也就有了违法套利的空间。作为司法机关自然也会关注、打击使用虚拟货币进行买卖外汇、非法换汇的行为。作为 web3 律师，笔者在中国内地的法律法规框架内聊聊涉虚拟货币类非法经营罪的构罪逻辑和辩护建议，以期对 web3 从业者和律师同仁有所裨益。
根据央视网援引华夏时报的报道，2023 年底，上海陈女士需要给国外的女儿汇款，但是因我国有每人每年 5 万美元额度的外汇限制，于是就联系一家所谓的「换汇公司」。该公司让陈女士将人民币汇入 A 公司的账户后，没过多久身在海外的女儿就收到了等值的外汇。当然，换汇公司会收取一定比例的手续费作为报酬。
根据披露的案件信息，截至案发，杨某、徐某等人通过操控国内空壳公司，为不特定客户以稳定币（如泰达币 USDT）为媒介提供资金的跨境转账并获取非法利益，非法经营数额高达 65 亿元。具体模式为：前述境内公司收取客户人民币后，这个人民币并不会通过银行或地下钱庄的渠道出境，而是被杨某、徐某等人购买成了 USDT 等虚拟货币；在「换汇公司」收到境内客户资金的同时，其会通知位于境外的同伴将「库存」中的外币按照市场汇率结汇给境外的客户，这种模式常称为「对敲型换汇」。在对加密货币友好的地区（如允许当地进行虚拟货币和法币兑换业务的地区），此种借助虚拟货币进行人民币和当地外币进行对敲换汇模式已经十分成熟。
（一）法律规定
非法经营罪规定在我国刑法第 225 条，脱胎于「投机倒把罪」，稍微了解国内刑辩圈子的朋友对这个罪名肯定不会模式——非法经营罪被称作经济犯罪领域的「口袋罪」。其主要规制四种行为：第一是没有资质而非法经营「专营、专卖」物品或限制买卖物品；第二是买卖进出口许可证、进出口原产地证明；第三是非法经营证券、期货、保险业务或非法从事资金支付结算业务；第四是「其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为」。
（二）司法解释的规定
以上四种行为，前三种都好理解，关键就在于第四种「其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为」。早期因为没有统一标准，各地司法实践的情况比较混乱，一些较为新颖的经营模式存在着被随意认定为非法经营犯罪的情况。2011 年最高法发布《关于准确理解和适用刑法中「国家规定」的有关问题的通知》（法发〔2011〕155 号），明确要求各级法院在审理非法经营犯罪案件时，要依法严格把握法条第（四）项（即前述的「其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为」）的适用范围：
第一，「违反国家规定」中的「国家规定」是指，全国人民代表大会及其常务委员会制定的法律和决定，国务院制定的行政法规、规定的行政措施、发布的决定和命令。
第二，对于「其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为」的适用，没有明确司法解释规定的，应当逐级向最高人民法院请示。
（三）具体入罪门槛
根据「两高」《关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释》，对于「情节严重」的常见认定标准为（五年以下有期徒刑或者拘役）：第一，非法经营数额在 500 万以上；第二，违法所得数额在 10 万元以上。
对于「情节特别严重」的认定标准（五年以上有期徒刑），常见的有两种：一是非法经营数额在 2500 万元以上；二是违法所得数额在 50 万元以上。
里面所谓的「非法经营数额」就是当事人非法买卖外汇、非法换汇、变现买卖外汇的资金数额；「违法所得数额」简单来说就是当事人的获利。
回到本文要讨论的主题，我们先跳出杨、徐等人的经营模式，实践中因为买卖 USDT 被判非法经营罪的情形之一就是利用 USDT 非法买卖外汇、非法换汇、变相买卖外汇。如前所述，其交易可以拆分成两大步骤：
第一，客户把人民币给「国内空壳」，换成 USDT；
第二，境外团伙把 USDT 换成美元，给客户海外账户。
虽然中间看似各自独立，但合起来就是把人民币变成美元。这种方式名叫「对敲」：境内是人民币入账，境外是美元出账，但中间根本没走正规渠道，也没报备审查。这就逃避了国家的外汇监管、反洗钱监控制度。这种操作实际上变相完成了外汇兑换，属于非法买卖外汇。符合前述的入罪门槛时就构成非法经营罪。
但是实务中还有一种情况就是内地的某主体只负责把 USDT 卖给客户，并收取客户的人民币。客户通过自己的渠道进行 USDT 和外币的兑换，境内的卖 U 主体并不知情，或者即使可能知情但并未参与，此时，我们认为境内的主体是不构成非法经营罪的，具体理由见下。
作为 web3 刑辩律师，笔者根据实际代理的币圈案件，简单总结一下刑辩律师对于涉虚拟货币非法经营案的辩护策略。
首先，在一个极度仰仗口供的司法实务环境中，辩护律师需要审查当事人的口供中针对自己的行为有无「经营性」或「盈利性」的相关供述、陈述。如果境内团队并不承认具有非法换汇、买卖外汇等目的，在无其他客观性证据证实的前提下，侦查机关通过向海外的换汇团体（即收取客户的 USDT 后将其兑换成外币）通过电话沟通获得的所谓「证据」是不得作为刑事证据使用的；
其次，对于客观性证据的审查需要了解专业知识。比如买卖 USDT 过程中涉及的区块链上的转账、中心化的虚拟货币交易所交易账户的 KYC 信息、虚拟货币交易的时间、流水、数量等是否相匹配。举一个简单的例子，某境外虚拟货币交易所配合内地侦查机关提供了某账户的注册信息（注册人的姓名、身份证号码、手机号、邮箱等信息），但是如何确保该交易所提供的信息的真实性和合法性呢？有无被冒用身份信息注册的情况？这就需要刑辩律师也要懂不同交易所对于 KYC 的具体要求，甚至是境外虚拟货币交易所所在国 / 地区对于 KYC 的相关规定；
最后，谨慎对待司法鉴定、审计评估报告等第三方机构出具体的材料。目前有些司法机关对于第三方机构出具的鉴定意见、审计报告等完全采取「拿来主义」态度，默认其可以直接作为刑事指控证据使用。作为辩护方，在当事人、家属同意的前提下，也可以通过委托「有专门知识的人」出庭对第三方出具的意见或报告进行反驳。
当然，如果辩护律师自己熟稔目前国内对于虚拟货币的监管政策、涉虚拟货币案件司法鉴定和评估中常见的 Bug 等，那么辩护律师自己也可以奋力一搏。以笔者的实务经验来看，涉虚拟货币类新型案件最容易在证据和鉴定等方面取得突破和辩护效果。