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深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Aastocks报道，香港财政司司长陈茂波在一带一路高峰论坛上表示，人工智能是数码创新的关键动力，、香港已将人工智能发展定为政策重点，并正全速推进相关的数据、资本和人才建设。陈茂波还指出，香港已经引入虚拟资产交易所及稳定币的发牌制度，强调会采取审慎及以风险为本的方针，保障投资者和金融体系的稳定性。

撰文：喵呀 Mia、赵启睿

“PayFi 表面上是去中心化协议的理想，但在实际落地中，尤其是以 OKX Pay 为代表的 CEX 生态，更多表现为一种包装精妙的 SocialFi 营销工具。OKX Pay 通过 PayFi 概念吸引用户，强化社交互动与支付行为的绑定，增强用户粘性和生态活跃度，体现了大厂在推动 Web3 支付普及中的重要作用。”

一：PayFi 前世今生，Web3 支付再定义

互联网自诞生以来，经历了从 Web1.0 的信息“只读”时代，到 Web2.0 的信息“可读 + 可写”互动时代，正逐步迈向 Web3.0 这个基于区块链技术、以用户为主体、去中心化、并实现价值自我拥有的新纪元。这一演进不仅是技术的迭代，更是网络哲学、价值分配和用户权利的深刻变革。在这一宏大叙事下，支付——这个维系经济活动的基础功能，也在经历一场由底层技术和理念驱动的“重新定义”。

（一）PayFi 的演化：价值互联的必然进阶

传统的支付体系，植根于中心化的信任模式。银行、信用卡公司等中介机构是价值流转的“守门人”。这种模式在特定历史时期极大地促进了商业流通，但也暴露出诸多固有的痛点：高昂的交易成本，尤其是跨境支付中的繁琐流程和层层叠加的手续费；低效的结算速度，国际汇款可能需要数天才能完成；缺乏透明度，用户对资金流转过程缺乏清晰的掌控；以及对基础设施的高度依赖，使得全球仍有数十亿人难以获得基本的金融服务。Web2 平台的主导地位还带来了用户数据和内容的中心化控制，以及潜在的审查和权力滥用问题。

比特币作为首个广泛意义上的加密货币，其白皮书就将其定义为点对点（P2P）的电子现金系统，旨在无需第三方干预即可实现在线支付。这标志着去中心化支付理念的萌芽。然而，比特币极端的价值波动严重限制了其作为日常交易媒介的潜力。

随后，稳定币（Stablecoin）的出现极大地缓解了加密资产的价格波动问题，使其成为区块链领域主要的支付手段之一。USDC 和 USDT 等稳定币在区块链上扮演着“链上美元”的角色，广泛应用于支付、交易和 DeFi 场景，成为数字经济的重要工具。

正是在这样的背景下，PayFi（Payment Finance，支付金融）的概念应运而生。Solana 基金会的 Lily Liu 被认为是 PayFi 概念的提出者，她将其定义为“围绕资金时间价值创造新金融市场的过程”。PayFi 并非一个完全独立的概念，而是整合了 Web3 加密支付、去中心化金融（DeFi）和真实世界资产（RWA）的创新应用。它旨在利用区块链技术革新支付系统，实现更高效率、更低成本的交易，并将金融服务与支付功能相结合，提供全新的金融体验和应用场景。

PayFi 的演化脉络清晰地反映了 Web3 支付从理论到实践、从单一功能到融合生态的发展轨迹。它从比特币的点对点支付愿景出发，借助稳定币解决了价值波动难题，并进一步吸收了 DeFi 在流动性、可编程性、收益生成方面的优势，同时通过 RWA 将现实世界的资产引入链上。PayFi 的核心目标在于促进数字资产在现实世界真实场景的应用，并通过解锁资金的时间价值（TVM）来提高金融交易效率。它不仅仅是简单的支付，更是将支付、融资、投资等金融活动整合到统一的去中心化框架内。

从技术架构上看，PayFi 通常被理解为包含多个层次：基于高性能区块链（如 Solana, Stellar, 或 Layer2 解决方案）的结算层；负责发行支付媒介（稳定币等）的资产发行层；连接法币与加密资产的货币承兑层；以及面向用户的前端应用层。此外，还有负责托管、合规、融资等支撑层。这种分层架构为 PayFi 的稳健发展提供了技术基础。

（二） Web3 VS Web2：权力与价值的重塑

Web2 支付和 Web3 支付的核心区别在于底层信任机制和价值流转方式的根本差异，这不仅仅是技术细节的不同，更是对用户权利和系统架构的重新定义。

更深层次的逻辑在于，Web3 支付通过区块链技术构建了一个“机器信任”的网络。交易规则被写入智能合约并自动执行，而非依赖人工流程。用户的身份（通过 DID）和资产（通过通证）真正归用户所有，存储在用户的区块链地址上，而不是托管在中心化平台上。这种模式从根本上挑战了 Web2 时代平台垄断数据和价值分配的格局，赋予用户更大的自主权和价值捕获能力。

PayFi 在此基础上，将 Web3 支付的可编程性和与 DeFi/RWA 的深度融合推向了极致。它不仅仅是实现低成本、快速转账的工具，更是构建在支付流程之上，能够提供实时融资、收益生成、资产管理等复杂金融服务的生态系统。这种融合使得“支付”不再是一个孤立的环节，而是连接真实世界资产和链上金融服务的桥梁，释放了资金的时间价值。这标志着支付从简单的记账和结算功能，向具备丰富金融属性的价值流转基础设施的范式转变。

（三）大厂布局：巨头的入场与范式确认

Web3 支付，特别是 PayFi 所描绘的“支付即金融”的蓝图，其巨大的变革潜力正吸引着各路巨头的目光。这不仅包括加密原生力量的纵深拓展，更引人注目的是传统支付、金融乃至互联网科技巨头的纷纷下场。它们的入局，既是对 Web3 支付赛道价值的有力背书，也预示着这一领域正从早期探索加速驶向主流应用。

1.传统支付与金融巨头的“防御与进化”

• Visa & Mastercard: 这两大信用卡网络的巨头，并非坐视不理。它们早已开始试验使用稳定币（如 USDC）进行结算，并探索如何将其庞大的全球商户网络与区块链支付连接起来。例如，Visa 已与多个加密平台合作发行支持加密货币消费的银行卡，并在其网络中测试 USDC 结算，这可以显著降低跨境交易的复杂性和成本。这是一种典型的“拥抱创新以避免被颠覆”的策略。

• PayPal: 作为在线支付的先驱，PayPal 推出了自家的稳定币 PYUSD，并允许用户在其平台购买、出售、持有和转移特定的加密货币，甚至用于部分商户支付。这标志着其从 Web2 支付腹地向 Web3 领域的战略延伸，试图在用户体验和合规框架内，将加密支付的优势引入其现有生态。

• SWIFT: 即使是作为传统国际银行间通信和支付指令核心的 SWIFT，也在积极探索央行数字货币（CBDC）和代币化资产的互操作性，试图在新的金融基础设施中找到自己的定位。

2.互联网科技巨头的“跨界与赋能”

• 中国的互联网巨头: 在国内支付市场格局已定的背景下，跨境电商和出海业务成为新的增长点。传统跨境支付的痛点——高成本、慢速度、汇率风险——对它们而言尤为突出。因此，借助香港等地的政策窗口，探索利用稳定币等 Web3 支付工具优化国际资金结算，成为一种战略选择。京东通过其香港子公司布局，正是看中了稳定币在提升跨境支付效率、降低运营成本方面的颠覆性潜力，试图在海外支付赛道上“换道超车”。

• 海外科技巨头: Meta（前 Facebook）曾雄心勃勃地推动 Diem（原 Libra）稳定币项目，旨在构建一个全球性的、低成本的支付网络，尤其针对缺乏银行服务的人群。尽管因监管压力受挫，但其尝试深刻揭示了拥有海量用户和社交场景的科技巨头，对于进入支付乃至金融领域的渴望，以及 Web3 技术在实现这一愿景上的潜力。

3.加密原生交易所的“生态闭环”

• Coinbase & OKX 等: 这些大型中心化交易所，天然具备用户、资产和交易场景。它们积极布局支付业务，如 Coinbase Commerce 为商家提供加密货币收款服务，OKX 推出 OKX Pay。其逻辑在于，通过整合法币出入金通道、稳定币、托管钱包和支付解决方案，构建一个从入金、交易、存储到支付消费的完整生态闭环。获取支付牌照，一方面是为了交易业务的合规，另一方面也为其支付业务的拓展奠定了基础。

（四）巨头布局的深层启示：从“试水”到“战略卡位”

大厂的行动，远非简单的“蹭热点”。它们看到了 Web3 支付，特别是 PayFi 理念中蕴含的战略价值：

• 效率革命: 区块链支付的近乎实时、低成本特性，对现有支付体系是降维打击。

• 新金融范式: 支付与 DeFi、RWA 的结合，打开了金融服务创新的巨大空间，例如即时清算、程序化融资、自动化做市等。

• 用户主权趋势: 虽然部分巨头仍采用中心化或半中心化模式，但 Web3 所倡导的用户数据和资产所有权回归的理念，是不可逆转的趋势。它们必须思考如何适应这一趋势。

• 全球化加速器: 对于有国际化雄心的企业，Web3 支付提供了一种绕过传统复杂金融中介，实现更高效全球资金流动的可能性。

这些巨头的探索与投入，不仅为 Web3 支付带来了资金、技术和用户，更重要的是，它们正在通过实际应用，教育市场，推动监管框架的成熟，并加速 Web3 支付从“小众极客工具”向“主流基础设施”的转变。它们在 PayFi 赛道上的每一个动作，都在为这场支付革命的最终成型添砖加瓦，共同验证着 Web3 支付重塑全球金融版图的巨大潜能。

二：OKX Pay 的产品结构：新瓶装老酒

“业内首个真正实现非托管与合规融合的支付应用”，这是 OKX 创始人 Star Xu 对 OKX Pay 的定位，也就是通过中心化交易所生态提供去中心化支付路径。用户在享受 OKX 平台账户体系便利的同时，也能通过非托管钱包完成链上支付，构建一种“自主掌控 + 平台背书”的混合体验。让我们来拆解一下其中的产品底层逻辑：

（一）多签 + ZK Email + AA：OKX Pay 背后的“安全 + 好用”组合拳

多签机制（Multisignature, 简称 Multisig）由 2012 年的比特币协议开始标准化实现，是当前主流的非托管资产安全策略之一。它通过将交易授权拆分为多个签名权限持有者（即多个私钥或恢复权限的设定者），降低了单点私钥丢失或被盗所导致的系统性风险。简单来说，就是一个账户可以由多人共同掌控，必须大家一起“签字”才能动用资产。OKX Pay 采用了双签的方式，一个是用户的 Passkey 签名，另外一个由 OKX 作为“账户守护人”。

Passkey 签名在非对称密码学的基础上，加入了设备和生物识别，帮助用户免助记词使用链上服务，体验十分友好。而 OKX 签名则同时将ZK Email和 Account Abstraction（AA）整合进产品架构中，以增强身份隐私与交易灵活性，力图解决用户入门门槛高、密钥管理难、支付体验碎片化的问题。

• ZK Email（零知识邮箱）：通过零知识证明机制（Zero-Knowledge Proof），实现对用户身份验证信息的加密与隐私保护，使用户在不暴露具体邮箱地址的前提下完成链上身份操作，成为 Web3 世界中更友好的入口机制之一。它简化了用户链上身份的访问权限管理，也降低了传统助记词门槛。简单来说，就是通过加密邮件，朋友输入你的邮箱，就能给你转钱。你这边收到加密邮件，点一下就收款完成。钱包地址、私钥这些技术细节，全都在后台自动处理，再也不用担心搞错转账钱包地址了。

• Account Abstraction（账户抽象）：通过将以太坊账户模型“抽象化”，允许钱包实现智能合约控制权限、自定义交易逻辑、多因素认证等功能，极大提升了交易的灵活性和可编程性，且用户无需直接签署复杂的交易数据。简单来说是让“钱包变成一个可以定制的智能账户”。

总结一句话：ZK Email 让你像用邮箱一样简单地用钱包，AA 让你的钱包像 App 一样聪明和安全，OKX Pay 把这些都打包起来，让链上支付真正适合普通人。

（二）合规融合：在链上支付与监管之间寻找平衡

虽然 OKX Pay 采用自托管钱包和链上结算，但在用户接入、交易分析、合作商户审核等关键环节，仍做到了嵌入式合规设计，包括实名认证（KYC）、反洗钱（AML）等机制。这看似矛盾，但实质上 OKX Pay 采用的是一种“可接入即可监管”策略，即：平台不直接掌控用户资产，但可以通过「服务入口」「生态准入」「账户绑定」「限额管理」等手段，对生态中高风险行为施加限制。

具体表现为：

• 通过 OKX 登录或账户绑定进行用户识别，实质上仍建立了中心化用户画像；

• 高频转账、商户收款、创建社群等行为需绑定身份或通过风控审查；

• 平台对恶意地址、敏感地区、非法商品支付等行为保留“屏蔽入口”的能力；

• 尽管资金流在链上，但平台仍可中止聚合器、推荐页等流量支持。

这种机制被称为「平台级合规钳制」，是在 不动用用户私钥的前提下，基于生态入口和 API 权限，完成部分监管职能。它代表了一种现实的中间形态 —— 即「Web2 法律逻辑 + Web3 技术架构」的融合模型。真·去中心化的产品，中心化的合规管理。

三：披着 PayFi 皮衣的 SocialFi

目前，OKX Pay 的 PayFi 部分仅集中在 OKX 内部用户相互转账，未接入第三方商户，更多靠OKX 补贴输血在维持，包括在X Layer 链上 0 交易费、被动 staking 收益等。而它的真正价值，是一种生态增强器，即“支付 + 红包裂变”，通过社交化支付促进 OKX 用户和社群的深度绑定。

在转账这一步，OKX Pay 会请求访问用户的通讯录。如果你通讯录里的手机号和 OKX 已有账户匹配，就能一键完成转账，省去找钱包地址的麻烦。如果对方还没注册，系统会自动开启一个48 小时的“冷冻期”，先把转账挂起，同时引导你邀请好友注册 OKX 并创建 OKX Pay、激活账户。

这种设计，其实是一种更聪明的拉新方式。相比传统的“推荐码 + 奖励金”机制，或者各种活动营销来拉人头（每获一个新用户成本可能高达 20U），OKX Pay 的转账邀请天然带有社交信任关系，不仅更自然，也更便宜，是一套更贴近 Web3 生态增长逻辑的“0 成本社交式获客”。

OKX 真正的大招，其实是建立在 Pay 群聊基础上的 KOL 社群，类似“微信群”的沟通机制，KOL 可以自己创建群聊并分享二维码，用户扫码就能一键加入。在这个群里，KOL 可以发红包、讨论 Crypto 行情，还绕开了传统聊天软件对敏感词的监管，交流更自由、更贴近 Web3 氛围。

有内部人士透露，OKX 为了这个功能，还特意挖来了某老牌 SocialFi 项目 DeBox 的产品经理，照着微信社群玩法量身定制了这套体系。这一招非常“懂中国用户”——低门槛、高活跃，既增强了用户粘性，又几乎不需要运营投入。对比海外市场以推特为主的舆论场，这套偏向“熟人圈层裂变”的设计明显更适配中文社区生态，也能更好承接支付与社交融合的增长需求。

四：站在结构红利与监管灰墙之间

尽管 OKX Pay 以“Web3 支付 + 社交资产网络”组合拳打开市场，但其长期发展仍面临来自合规、用户行为、商业模式和地缘政策的多重挑战，结构红利背后隐藏着链上支付未解的系统性问题。

（一）商业竞争：生态封闭，路径有限

虽然 OKX Pay 宣称打造 Web3 支付工具，但它目前的使用场景主要还是局限在交易所内部，像是一个局部功能插件，而不是一个能走出交易所、服务更广泛生态的支付网络。在与原生支付协议或传统支付公司相比时，它还缺乏独立存在的价值和拓展路径。

• 使用场景局限：目前 OKX Pay 主要用于平台内的资产转账、红包、打赏等。这些功能只是对原有资金流动路径的小调整，而不是真正的支付体验创新。

• 缺乏外部接入：不同于一些原生 Web3 支付协议（如 PayFi）可以被 DApp 或链下商户接入，OKX Pay 没有开放 SDK 或系统集成接口，也没有进展到支持链下真实支付场景。

• 用户习惯未建立：Binance Pay 等产品也在尝试拓展支付功能，但总体来看，中心化交易所的支付服务仍未成为用户的主要选择。OKX Pay 要在这方面破局难度很大。

• 生态之间难以打通：不同交易所各自为政，支付系统彼此不兼容。用户的支付需求往往依附于对平台本身的信任，缺乏互通性和网络效应。

（二）法律合规：边界模糊，风险不小

虽然 OKX Pay 遵循基本的 KYC/AML 要求，但一旦进入链上支付领域，就会涉及更复杂的监管问题。合规不仅是技术流程问题，还关系到平台的责任边界和法律风险。

身份识别可能不足：OKX 的 KYC 可以满足交易所合规要求，但是否足以应对跨境支付、反洗钱等更高标准仍有待确认。特别是当用户将资产转出平台进行链上支付时，身份追踪的有效性会打折。

链上透明性带来隐私冲突：链上支付可公开追踪，虽然不显示实名，但配合链下数据可以重建用户画像。欧盟 GDPR 等法律对这种“可识别性”有严格限制。未来如果引入混币或零知识技术保护隐私，又可能引发监管对“洗钱便利化”的担忧。

平台责任边界不清：

如果支付失败、转账错误或出现欺诈，OKX 是否要承担仲裁或赔偿义务？

在没有第三方支付机构那样的责任定义时，用户是否能追责平台？平台是否应承担资金冻结、争议解决等功能？

监管定义尚未统一：

OKX Pay 是否属于 MSB（货币服务商）或 VASP（虚拟资产服务提供商），取决于各地对其支付功能的解读。有些国家可能把它视作钱包工具，有些则认为它等同于支付机构。

全球政策差异大：

欧盟的 MiCA 法规开始建立统一框架，但需要成员国具体执行；

美国监管分散，SEC、FinCEN 等机构对交易、支付和证券之间的界限仍模糊；

东南亚和中东地区监管松散，但许多国家可以事后用“反恐融资”或“非法资金转移”等罪名进行追责。缺乏明确合规路径，反而提高了不可控风险。

五、结语：OKX Pay 究竟是协议？还是大厂生态构建的工具

PayFi 表面上是去中心化协议的理想，但在实际落地中，尤其是以 OKX Pay 为代表的 CEX 生态，更多表现为一种包装精妙的 SocialFi 营销工具。OKX Pay 通过 PayFi 概念吸引用户，强化社交互动与支付行为的绑定，增强用户粘性和生态活跃度，体现了大厂在推动 Web3 支付普及中的重要作用。

对行业而言，PayFi 既是推动 Web3 支付落地的创新动力，也隐藏着被巨头资本驱动的集中化风险。与此同时，随着法律监管逐步完善，PayFi 生态需要在合规与开放之间找到平衡，这既是挑战，也是推动行业健康发展的必要路径。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，日经225指数9月11日（周四）收盘上涨534.83点，涨幅1.22%，报44372.50点。韩国KOSPI指数9月11日（周四）收盘上涨26.85点，涨幅0.81%，报3341.38点。二者续创收盘新高。

摘要：

本研报在回溯2019/2020/2024 三轮降息期的基础上，结合最新就业与通胀数据、美元与黄金的价格信号，以及 ETF 申赎与稳定币供给等高频指标，提出“降息=条件触发而非单一催化”的核心判断。当前市场对 9 月 25bp 几近完全定价，比特币位于 110,700–114,000 美元关键区间、波动率处低位，ETF 净流入放缓、企业购币边际走弱，使价格更依赖会前路径与落地后的资金边际变化：若会前横盘或温和回落，降息更可能充当“稳定器”，触发意外反弹；若会前拉升过度，“卖出事实”与短线回调风险上升。中期高度取决于两道“量化闸门”——ETF 的持续吸纳与企业财库/再融资购币的回归；DAT 制度化与稳定币扩张提供增量流动性，而通胀反弹、美元企稳、监管与地缘不确定性构成主要约束。策略上建议“战术轻仓应对政策周、战略跟随四季度流动性”，紧盯 ETF 申赎与稳定币供给拐点，在 BTC/ETH 为锚的同时精选 XRP、SOL 与 DAT 相关的结构性机会，并用期权/基差对冲控制回撤。

一、宏观背景概述

当前全球宏观环境正处在一个微妙而关键的转折点。随着美国经济数据持续走弱，市场对于美联储即将在9 月 17 日启动本轮降息几乎已形成高度共识。CME FedWatch 工具与去中心化预测市场 Polymarket 的数据显示，本次议息会议降息 25 个基点的概率已飙升至 88%–99% 区间，几乎是“板上钉钉”的结果。9月10日晚间，据金十报道，美国8月PPI年率2.6%，预期3.3%，前值3.30%，低于七月3.1%的同比增幅，同时亦大幅低于预期，在8月PPI涨幅意外低于预期、缓解了市场对通胀压力阻碍货币宽松政策的担忧后，交易员们周三押注，美联储可能将启动一系列降息，并持续至年底。。根据与美联储政策利率挂钩的期货合约定价，市场预计美联储将在下周会议上先降息25个基点，随后在年内继续以同等幅度降息。与此同时，部分华尔街机构和国际投行，例如美国银行与渣打银行，甚至进一步推演认为在年内可能还会有第二次降息的空间。虽然一次性 50 个基点的激进操作目前仍被市场视作小概率事件，但在劳动力市场意外快速降温的背景下，这种可能性已不再完全被忽视。这一政策预期转变的直接触发因素，正是近期美国就业市场的显著恶化。8 月非农就业数据仅新增 2.2 万个岗位，远低于市场此前普遍预期的 16 万至 18 万区间，失业率则意外升至 4.3%，创下自 2021 年以来的新高。更具冲击性的是，美国劳工部对过去一年就业数据进行基准修正后，一次性下调了超过 90 万个岗位。这意味着过去数月市场所依赖的就业稳健叙事存在严重高估，劳动力市场的真实状况比表面更为脆弱。对比历史经验，类似幅度的数据修正通常仅发生在经济衰退初期或重大冲击发生后，因而这一调整迅速加剧了市场对美联储加快转向宽松的预期。

然而，就业放缓并未带来同步的通胀快速回落，反而形成“增长减速 + 通胀粘性”的复杂局面。最新数据显示，美国 CPI 依旧维持在 2.9% 左右，核心 PCE 则在 2.9%–3.1% 区间震荡，显著高于美联储设定的 2% 长期目标。这种通胀黏性意味着政策制定者在放松货币政策时依然承受压力，既要为就业降温提供缓冲，又不能过度刺激物价重新走高。这种两难局面，使得市场对美联储后续政策路径的分歧明显加大：鸽派人士强调劳动力市场恶化已经构成系统性风险，应更快、更大力度降息；而鹰派阵营则认为当前物价水平不容忽视，过早转向可能削弱长期通胀锚定。美联储的每一步行动，都将在金融市场中被放大解读。在此背景下，金融市场的价格信号也反映出预期的急速变化。美元指数持续承压回落，已经跌至近一年来的低位，显示投资者对美国货币资产的吸引力重新评估。与此相对，避险资产与流动性敏感资产表现强劲。黄金自夏季以来一路攀升，近期突破每盎司 3600 美元关口，连续刷新历史新高，成为流动性预期宽松下最直接的受益者。国债市场方面，长端利率在经历年初的高位震荡后明显回落，收益率曲线依旧处于深度倒挂状态，强化了市场对未来经济衰退风险的担忧。与此同时，股市表现相对分化，科技与成长板块受益于利率下行预期保持韧性，而传统周期性板块则受到基本面压力影响表现低迷。

这一宏观格局对于全球资本市场而言，已经不仅仅是美国国内的货币政策拐点，更被解读为新一轮全球流动性周期的开端。欧洲央行、日本央行以及新兴市场央行都在关注美联储的动向，部分市场甚至提前释放宽松信号，试图抢占全球资金重新分配的先机。在美元走软的同时，部分新兴市场货币获得一定喘息机会，大宗商品价格也在流动性预期支撑下保持坚挺。这种外溢效应意味着，9 月的 FOMC 会议不仅是美国金融市场的事件，更是全球风险资产定价框架中的关键转折点。对于加密资产市场而言，这一宏观背景尤为重要。过去十余年，比特币等加密货币逐渐从边缘资产转向主流投资组合的一部分，其价格波动与宏观流动性环境的相关性不断增强。历史经验显示，比特币往往在货币政策宽松前夕提前反应，呈现“预期驱动上涨”的特征；但在政策真正落地后，市场有时会因经济现实恶化而出现“卖出事实”的短期回调。如今，在就业急速走弱、通胀黏性未消、美元持续疲软、黄金屡创新高的复杂格局下，比特币的定价逻辑正处在政策预期与经济现实博弈的关键节点。无论是交易员、机构投资者，还是散户参与者，都在密切关注 9 月 17 日的美联储会议，这一时点或将成为未来数月乃至全年加密市场走势的决定性拐点。

二、当前加密市场现状概览

近期比特币的市场价格稳定在11.3万美元附近，周度涨幅约为2.4%，整体处于相对平稳的震荡区间。值得注意的是，当前波动率水平已经降至过去数月的低位，这意味着市场进入了一个观望与积累动能的阶段。多位分析师指出，短期的关键技术区间在 110,700–114,000 美元之间：若价格能够有效突破 114,000 美元并企稳，则有望打开新一轮上涨空间，市场或将转向对“流动性回归”的押注；而若跌破 110,700 美元，则下方 107,000 美元成为首要支撑，若此位失守则可能触发更深的回调至 10 万美元附近。这种上有阻力、下有支撑的格局，恰好反映出投资者对于即将到来的美联储政策窗口保持谨慎态度，市场暂时选择在关键消息落地前控制仓位，削弱了短线波动。与比特币的震荡整理相比，以太坊近期表现略显疲软，且伴随 ETF 持续净流出，资金面呈现收缩态势。部分市场参与者认为，以太坊当前的生态叙事相对乏力，Layer2 扩容、再质押赛道在经历上半年的狂热后进入冷静期，机构资金对其短期缺乏增量配置的动力。然而，ETH 的链上活跃度依旧保持韧性，DeFi 占用率和质押规模仍在高位，这在一定程度上缓冲了资金流出的负面冲击。相较之下，XRP 和 Solana 等资产则因降息预期而出现阶段性反弹，尤其是 XRP，在 ETF 相关产品获得市场关注后单日上涨约 4%，显示出部分投资者在比特币盘整期间将风险偏好转移至二线主流币上。Solana 则继续依赖生态创新与机构兴趣，尤其是其数字资产国库（DAT）概念获得纳斯达克准入的消息，使其成为链上资本市场化的先锋案例，这为 SOL 带来独立的催化剂。ETF 资金流动是当前市场的核心结构性因素之一。比特币 ETF 与以太坊 ETF 在过去数周呈现净流出趋势，显示出机构资金的短期观望心态，但仍有部分新产品和潜在审批成为市场关注的焦点。例如，XRP ETF 以及新一批比特币 ETF 的审批预期，仍被视作可能点燃新一轮资金流入的关键催化剂。部分研究机构预计，如果美联储在 2025 年内累计降息 75–100 个基点，或将释放出超过 60 亿美元的增量资金进入加密 ETF 产品，成为潜在的结构性买盘。这一逻辑与 2024 年的经验相似，当时正是 ETF 流入与企业购币需求叠加，推动了比特币在降息落地后逆势走强。不同之处在于，2025 年的 ETF 流入节奏已明显放缓，市场正在等待新的资金触发点。

除了传统的比特币、以太坊与ETF 逻辑外，新兴叙事也在塑造市场结构。首先是数字资产国库（DAT）的快速兴起，作为一种结合上市公司股权融资与链上储备的混合模式，DAT 已经从比特币和以太坊的案例延伸至 Solana 生态。近期 SOL Strategies 在纳斯达克获批上市，意味着传统资本市场与加密资产储备机制的结合正在加速。DAT 在牛市中往往通过资产升值与资本溢价形成正反馈飞轮，而在熊市中则因赎回与抛售放大风险，其顺周期特征使得其成为市场高度关注的创新产品。部分分析师将 DAT 称为“下一个 ETF”，预计未来数年可能成为资本市场制度性板块。与此同时，Meme 币与高风险山寨合约市场依旧保持热度，成为散户情绪的风向标。在主流币缺乏趋势性行情的背景下，大量资金流向短期波动剧烈的 Meme 项目，例如 Dogecoin、Bonk、PEPE 等，它们在社交媒体与合约市场上的活跃度居高不下。Meme 板块的周期性上涨通常意味着市场风险偏好有所回升，但也往往伴随较高的爆仓风险和短期波动。这种高风险偏好的存在，与主流机构投资者的稳健配置形成鲜明对比，显示加密市场内部结构依旧高度分化。

综合来看，加密市场目前处于一个复杂的平衡点：比特币在关键区间震荡，等待政策信号决定方向；以太坊短期资金面承压，但长期生态仍具韧性；二线主流币与新兴叙事提供了局部亮点，但难以独立带动整体市场；ETF 流动与稳定币扩张则是支撑市场韧性的底层逻辑。加之 DAT 这一新兴模式与 Meme 市场的高风险博弈，共同构成了当下市场的多层景观。在宏观政策即将转折的关键时刻，市场情绪正处于谨慎与试探之间，这种低波动下的等待可能孕育着下一阶段的大幅行情。

三、美国降息历史回顾和现状分析

从历史回看近三轮“降息—加密市场”互动，可以清晰看到同一宏观信号在不同基本面与资金结构下会呈现出截然不同的价格路径。2019 年是典型的“预期先行、兑现回调”：在基本面尚未恶化到触发宽松前，比特币先一步演绎风险偏好修复与估值重定价。彼时美联储在 7 月、9 月与 10 月三次小幅降息，货币环境的边际宽松与对“软着陆”的迟到押注使 BTC 在上半年一路反弹，并在 6 月一度摸高至 13,000 美元上方；然而政策真正落地后，经济下行现实与全球风险偏好回落开始主导资产定价，比特币全年高位回撤、年底回落至约 7,000 美元附近，市场最终以“兑现—再定价”的方式修正了此前对流动性与增长的乐观预期。由此看，2019 年并非降息本身压制价格，而是“降息=增长下行被动确认”的叙事占上风，导致先涨后跌的序列出现。

2020 年则是完全不同的“非常态样本”。疫情突发引发的流动性冲击，使得美联储在 3 月两次紧急降息（3 月 3 日 -50bp、3 月 15 日 -100bp 至零利率），并配合无限量 QE 与联合央行互换线等组合拳稳定体系性风险。在冲击最剧烈的“黑色星期四”（3 月 12 日）前后，比特币与风险资产一道被动去杠杆、单日大幅下挫，随后才在财政—货币双重刺激的“政策底”上快速反身向上。由于这一轮的触发因素是外生公共卫生事件与流动性危机，而非典型商业周期尾部的温和减速，因此它不具备对 2025 年的高频可比性：2020 年的“先暴跌、后反弹”更多反映了美元荒与保证金链条的技术性收缩，而非对降息本身的线性响应。

进入2024 年，历史路径再次被重写。宏观层面，美联储在 9 月开启本轮宽松并直接选择 50bp 的“起手式”，随后点阵图仍指向年内进一步放松；政治层面，美国大选把“加密资产/数字资产监管与国家战略”推到议题中心；市场层面，现货比特币 ETF 在监管落地后积累的被动与主动资金需求，在大选结果明确后更是出现单日创纪录净流入。这一三因素叠加，形成了对“降息落地后卖事实”的强力对冲：价格不仅未沿用 2019 年的“兑现回调”，反而在政策锚定、政策友好叙事与工具化买盘（ETF）三重支撑下震荡走强，逐步完成从“叙事驱动—资金承接—价格确认”的三段式演绎。换言之，2024 年的经验说明：当结构性增量资金（ETF）与强叙事（政策友好/政治周期）并存时，降息的信号效应会被显著放大且具持续性，弱化了“降息=增长下行”的传统担忧通道。

基于以上三段历史，2025 年 9 月更像是一次“条件约束下的触发点”，而不是单一方向的直接催化。首先，从节奏看，比特币自年中高位回落后进入长时间盘整，隐含波动率走低、期货持仓结构中性化，ETF 侧的净流入显著放缓，个别月份甚至逼近纪录级净流出水平——这意味着 2024 年那种“政策+叙事+被动资金三重共振”的背景暂未重现。其次，从结构看，以太坊 ETF 与部分主流链的资金流向出现分化，说明配置盘正在重新评估“Beta vs. 结构性机会”的权衡。再次，从宏观锚看，市场对 9 月降息 25bp 的一致性极强，边际变量转而集中在“落地后的前瞻指引与后续节奏”，这比“是否降息”本身更能改变久期、实质利率与流动性预期的路径。上述三点共同决定：9 月议息更可能是“对仓位与情绪的校准时点”，其价格影响依所处路径而定。

据此，我们将2025 年 9 月的潜在演化分为两条主线。若会前价格自发上行、动量指标转强并靠近上方关键区间，历史上“预期交易—事实兑现”的模式重演概率上升：降息落地后，短线多头了结与 CTA/量化盘的动量反转可能叠加，引发 3%–8% 的快速回撤，随后再由更中期的流动性预期与边际资金决定二次方向。这一分支的核心在于“价格先行、资金后到”，让“宽松”在落地瞬间从利好转为止盈信号。反之，若会前价格维持横盘甚至温和回落，杠杆与投机性净多头被动去化，市场进入“低持仓、低波动、低预期”的三低状态，则 25bp 降息与偏鸽的前瞻指引可能成为“稳定器”乃至“惊喜源”，触发一轮意外的波段反弹：ETF 净流出收窄—稳定币净投放修复—衍生品基差回暖—现货溢价恢复的链条将逐步完成，价格以“磨底—抬升”的方式向上构筑更牢固的中期平台。

因此，在“历史回溯—当下刻画—情景推演”的三步法下，我们得出三点面向执行层的结论：第一，把握“路径依赖”而非“事件本身”。会前涨多与会前横盘，决定了同一条新闻如何转化为两种截然不同的价格反应；第二，跟踪“量化闸门”的边际拐点比判断“鸽/鹰”更重要：ETF 申赎与公司侧购币—再融资本身就是可观测的资金变量，它们对走势的解释力往往强于宏观口径；第三，尊重“期限分层”，将交易分为“政策周波动的战术交易”与“Q4 流动性趋势的战略布局”两条腿并行：前者依赖仓位与风控，后者依赖对资金与政策节奏的前瞻研判。历史不会简单重复，但会押韵；2019 年的“先涨后跌”、2020 年的“先崩后 V”、2024 年的“降息后延续走强”，共同构成了 2025 年 9 月的“条件触发器”语境——关键不在“锤子落下”，而在锤子落下时，砧板两端到底各压着怎样的仓位与资金闸门。

在当前市场对于美联储9 月降息已高度一致预期的背景下，加密市场的潜在路径可被划分为“正面—负面—不确定”三类情境。首先，从正面路径来看，市场实际上已经将 25 个基点的降息几乎完全计入价格，这意味着政策落地本身或许不会成为决定性催化剂，但若伴随一系列边际变量转向积极，例如 ETF 资金流重新恢复净流入、部分机构在价格回调后选择加仓、或者企业层面出现新的购币需求，那么比特币与以太坊等主流资产很可能迎来二次上攻行情。研究机构 AInvest 指出，利率曲线走低意味着无风险收益率下降，对风险资产估值形成支撑，尤其是“长期持有”逻辑占主导的比特币。在这一假设下，比特币有望重新积聚资金推动，延续 2024 年类似的“政策底+结构性资金共振”格局。CryptoSlate 的测算则认为，如果美联储在 2025 年内累计降息 75–100 个基点，可能释放超过 60 亿美元的 ETF 增量需求流向比特币市场。部分知名分析师也持乐观态度，例如 Fundstrat 的 Tom Lee 直言，若降息与 ETF 强劲流入相叠加，比特币的目标区间可能在年末冲击 200,000 美元，而以太坊则有望因链上叙事与流动性共振受益至 7,000 美元水平。这类预测虽显激进，但突出了政策与资金共振对价格潜在的放大效应，尤其是在前期市场波动率极低、仓位偏轻的背景下，一旦新资金涌入，其价格弹性将被显著放大。

综上所述，2025 年 9 月降息对加密市场的影响并非单向，而是取决于价格路径、资金流动与宏观变量的交互。如果市场在会议前保持稳态、ETF 净流入恢复，则有望迎来意外反弹，甚至推动比特币与以太坊创出阶段性新高；若会议前出现大幅上涨，则“卖出事实”风险显著，短线波动或将集中释放。中长期而言，真正决定行情高度的仍是 ETF 的持续吸纳能力、企业购币需求的回暖，以及宏观环境是否允许流动性持续宽松。在这种条件制约下，投资者既要看到上行潜力，也要警惕下行风险，策略上更需在“政策周的战术博弈”与“四季度流动性趋势的战略布局”之间保持平衡。

四、机会与挑战

展望2025 年四季度及之后的周期，加密市场的走势将取决于宏观流动性环境、结构性资金力量、以及产业内部的创新叙事三大因素。在美联储 9 月降息之后，市场的注意力将逐步转向未来政策路径的延续性，以及资金是否会重新进入风险资产，而这一背景下，比特币与以太坊作为定价锚定，将发挥决定性作用。围绕这一核心，市场面临的机会与挑战并存。从机会的角度来看，首先是宏观流动性与资产配置需求的回归。随着美国经济进入增速放缓阶段，债券收益率曲线逐步下行，投资者对无风险资产的配置收益预期降低，大类资产的风险溢价重新抬升，这为比特币作为“价值储藏”与“流动性敏感资产”提供了估值扩张的空间。若美联储在年底甚至 2026 年初进一步降息，全球资金的再配置需求可能引导更多机构性资金进入加密市场。部分投行与研究机构预测，在 75–100 个基点的宽松路径下，比特币 ETF 的年化增量流入可能达到 600–800 亿美元，而这部分资金将形成中长期的坚实买盘。对于以太坊而言，其作为加密金融基础设施的角色更为清晰，若监管环境继续对现货 ETH ETF 开放，资金有望推动其价格突破新一轮估值区间。

其次是企业购币需求与资产负债表策略的延续。2020 年以来，MicroStrategy、特斯拉等案例已验证“公司财库配置加密资产”的可行性，而 2024 年之后，这一模式被进一步制度化。随着企业融资工具的丰富，例如可转债、ATM 融资机制，公司在资本市场筹集资金后直接配置 BTC 的逻辑已被验证可行。2025 年如果宏观利率下行，企业融资成本下降，可能反而激励新一轮“融资—购币—股价再定价”的飞轮循环。这一结构性买盘是过去几年加密市场的新支柱，未来能否延续，将决定 BTC 价格的底部稳固性。

第三个机会在于产业内部创新与资本市场的交汇。数字资产国库（DAT）模式在 2024–2025 年间逐渐成形，其本质是将加密资产储备与传统资本市场的融资工具结合，形成类似 ETF 与公司购币之外的“第三类制度性买盘”。Solana 生态的 SOL Strategies 获批纳斯达克上市，标志着传统资本市场与链上资产融合的突破。一旦 DAT 产品规模扩大，它们将为特定链条与生态引入外部资金，为市场提供新的 Beta 之外的 Alpha 机会。同样值得关注的还有稳定币生态的扩张，Tether、USDC 乃至区域性稳定币项目，正在通过持有国债与现金管理工具成为“影子美元”，其规模性扩张为加密市场提供了额外的流动性缓冲。

与此同时，挑战亦不容忽视。第一大挑战来自“卖出事实”的周期性风险。即便 9 月降息触发短期反弹，但市场必须面对的现实是，宽松往往意味着增长疲弱与风险偏好下行。若美国就业市场持续恶化、企业盈利展望被下修，则 ETF 与机构买盘的持续性可能受阻，加密资产在短期上涨后仍可能重演 2019 年的“高位回落”。这要求投资者在四季度即便看多，也需保持仓位与流动性的灵活性，避免单边押注。第二个挑战在于通胀与美元的路径不确定性。若未来几个月 CPI 出现反弹，核心 PCE 长时间停留在 3% 左右，美联储可能不得不减缓降息节奏。美元若因此阶段性企稳甚至反弹，比特币作为“对冲美元贬值”的逻辑将遭遇削弱。同时，全球宏观风险（例如地缘政治摩擦、能源价格波动）也可能令通胀意外回升，进一步限制流动性宽松空间。这种宏观与市场的错位，会成为四季度潜在的波动源。第三个挑战是监管与政策风险的不确定性。美国大选的进程以及候选人对加密行业的态度，将直接影响监管口径。如果出现监管审批延迟、ETF 新产品搁置、或加密行业受到新的政策约束，市场情绪将迅速转向谨慎。此外，欧洲与亚洲市场的监管动态同样重要，新加坡、香港、欧盟对加密资产托管、交易与合规的政策走向，都可能影响区域性资金的流向。若监管环境趋紧，机构资金的流入意愿将受限，市场韧性也会下降。

总体而言，2025 年 9 月之后的加密市场站在一个复杂的十字路口。一方面，流动性宽松、企业购币与新型资本市场产品为市场提供了长期向上的结构性机会；另一方面，经济现实、通胀与监管不确定性则构成了阶段性挑战。对投资者而言，下一阶段的最佳策略并非押注单一路径，而是在机会与挑战之间保持动态平衡：利用宏观宽松与结构性资金的机会布局中长期，亦通过风险对冲与仓位管理来防范短期波动。换句话说，2025 年四季度的市场不是单纯的牛市或熊市，而是一个“机会与风险并存、波动与趋势交织”的复杂格局，唯有在保持灵活性与纪律性的前提下，才能在这一阶段捕捉到真正的超额回报。

五、结论

回顾2019、2020 与 2024 年三次降息周期，比特币在不同的宏观环境与资金结构下展现了完全不同的价格轨迹，本研报提出三方面的核心结论。第一，美联储的降息几乎已被市场完全定价，25bp 的落地本身不会改变趋势，真正决定方向的，是会前价格路径与降息后资金边际流向。如果比特币在议息会议前保持横盘甚至温和回落，市场仓位压力得到释放，那么降息可能成为稳定器，甚至引发一波意外反弹；若会前价格已经大幅上行，则“卖出事实”的概率显著提高，价格可能在短期内面临快速回调。第二，ETF 与企业购币需求是中期行情能否延续的量化闸门。如果 ETF 净流入重新恢复正增长、企业再融资购币飞轮重启，那么即便议息当天有波动，四季度仍可能形成“磨底—抬升—突破”的路径。第三，宏观与政策不确定性仍然构成潜在风险。

总之，2025 年 9 月的美联储降息并非“牛市或熊市的单一开关”，而是市场在复杂条件下的一个触发点。对于投资者而言，关键在于动态调整认知框架：既不能把降息视作自动的利多信号，也不必过度恐惧“卖出事实”的风险，而应在机会与挑战之间保持平衡，利用宏观政策与结构性资金的共振来布局中长期，同时通过灵活仓位与对冲工具管理短期风险。只有这样，才能在 2025 年四季度的波动周期中既守住底线，又把握住潜在的超额回报。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 FTX 债权人代表 Sunil 披露，三箭资本(3AC)已提交法律通知，计划传唤FTX前CEO Sam Bankman-Fried、Ryne Salame及Caroline Ellison。Sam的证词听证会定于2025年10月14日举行。三箭资本联合创始人Su Zhu指控Sam非法清算了三箭资本价值15亿美元的头寸，同时指控Ryne Salame利用内幕信息对客户头寸进行交易，从中套现10亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸以114,597美元的价格出售2,880枚ETH（约1,267万美元），购入110.56枚cbBTC。此前，该投资者曾以73.4枚cbBTC（约802万美元）买入ETH，此次交易净获利464万美元，同时增加了37.16枚比特币的持有量。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安宣布将于2025年9月16日和19日更新投资组合保证金模式下多种加密资产的抵押比率。WLD、BIO等资产抵押比率将上调，而CELO、ZIL等资产将下调。同时，自2025年9月12日起，币安将更新PENGUUSDT、ONDOUSDT、NMRUSDT等多个USDⓈ-M永续合约的杠杆和保证金级别。

这些调整将影响现有交易仓位，期货网格交易可能因杠杆和保证金级别更新而到期。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据每经网报道，上市公司铜陵有色在投资者互动平台回答实体黄金未来是否会进入区块链技术实行实时交易平台时表示，目前黄金产品的销售模式为现货销售，销售地区为国内上海黄金交易所，如涉及相关区块链技术，公司将及时履行信息披露义务。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Aastocks报道，马云间接持股的云锋金融今日上午出现大手买入，成交量为85.8万股，成交价为6港元，涉资514.8万港元，今日总成交量触及5.948千万股，总成交金额高达3.377亿港元。港股行情显示，云峰今日股价现报6.6港元，今日涨幅已达21.77%。
此前消息，云锋金融宣布已获香港证监会批准可提供虚拟资产交易服务。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 LINEA 永续合约，杠杆区间 1-50 倍，合约交易 BOT 将同步开放。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Decrypt报道，美国德克萨斯州法院拒绝了Nathan Fuller的破产申请，此人承认通过Privvy Investments LLC运营加密货币庞氏骗局，涉案金额超过12.5亿美元。法院发现Fuller隐瞒资产、伪造记录，并将投资者资金用于奢侈品、赌博旅行和为前妻购买近100万美元的房产。

美国司法部强调，破产程序不会成为加密欺诈者的”避风港”。尽管区块链技术可追踪资金流向，法律专家指出投资者很可能只能收回部分资金，特别是当资产已被挪用或转移到海外时。

整理：吴说区块链

在本期节目中，Hologram 的联合创始人 Tong Pow（Hologram，Holoworld AI 和 Ava Studio 的创建者）谈到了 Holoworld AI 从早期的 NFT 虚拟头像实验发展到成为一个连接 AI 和 Web3 的平台的过程。Tong 解释了像 Hologram Extension、Agent Creator 和 Ava Studio 等产品是如何推动 HoloLaunch 的发布的，这是一个旨在帮助 Web2 和 Web3 IP 进入区块链领域的 Launchpad。他讨论了 Hologram 在竞争激烈的 Launchpad 市场中的差异化优势，Holo 和 AVA 代币的角色，以及 AI 驱动的内容创作如何提升社区参与度。Tong 还分享了关于合作伙伴关系、生态系统增长以及即将到来的 HOLO TGE 的见解。

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本文不构成任何投资建议与背书，本文观点仅代表受访者，不代表吴说观点，请读者严格遵守所在地法律法规。

Holoworld AI 的起源与 Tong 的 AI + Crypto 之路

Ehan：今天我们非常高兴邀请到 Hologram 的 CEO Tong。能否请你简要介绍一下自己、你的背景，以及 Holoworld 是如何诞生的？

Tong：大家好，我是 Tong，Hologram 的创始人。我的背景一直在 AI 和技术开发领域。一开始，我在旧金山的一家名为 Bright Machines 的机器人公司工作，主要研究工业机器人，比如机械臂。我负责构建 AI 模型和软件，让操作员可以通过 AI 来自动化机械臂的指令。

之后，我加入了 0x Labs，他们是去中心化交易所 Matcha 的创建方。在那段时间，我参与了 DEX 的设计，重点是为新进入加密领域的用户打造更好的使用体验。也正是通过这份工作，我正式进入了加密行业。那时我也赶上了 NFT 牛市周期，并深度参与其中。我的第一个 NFT 是 Loot，这给了我灵感去创办 Hologram。我的想法很简单：当时 NFT 还只是二维图像，我就在想，为什么不能把它们变成直播头像？毕竟，很多人已经在 Discord、Twitter 上把 NFT JPEG 当作品牌和头像了。

从这个简单的想法出发，Hologram 诞生了。2022 年，我们做了一个演示版本，使用 Cool Cats 的头像做直播，很快就走红了。之后，我们与胖企鹅、Milady 以及 25 个以上的 NFT IP 合作，还与一些 Web2 品牌合作，比如欧莱雅（L’Oréal）和 Bilibili。这就是 Hologram Labs 最早的雏形和发展历程。

AI 与加密的天然交汇：NFT 化身与虚拟人格

Ehan：是什么样的经历或契机让你专注在 AI 和加密的交叉点上？

Tong：在 2022 年我们做 Hologram 最早的演示时，其实就已经在用 AI 了，形式是计算机视觉。我们把完整的人脸追踪模型直接部署在浏览器里，可以说是最早一批面向消费者的 AI+Crypto 项目之一。

后来大模型（LLM）出现，Web2 里很火的平台 Character AI 给了我们很大的启发，也让我们进一步明确了长期愿景 — — 让任何人都能基于自己的 NFT、角色、品牌或 IP，创造出属于自己的虚拟 AI 人格。

AI 和加密的结合是非常自然的。在加密行业，meme 和 IP 扮演着重要角色，它们能形成粘性极高的社区，而这最终推动了代币价值。从社区的角度看，AI 能带来更多互动性强、令人难忘的体验和内容，从而强化 Web3 社区的凝聚力。从链上角度看，它还能让社区真正拥有自己的 IP，而这正是区块链最适合发挥作用的地方。

Holoworld AI 产品的演进：Extension、Agent Creator、Ava Studio 与 HoloLaunch

Ehan：Hologram 已经开发了一整套产品，包括 Hologram Extension、Agent Creator、Ava Studio，以及最新的 HoloLaunch。你能回顾一下这些产品的发展历程和关键里程碑吗？我们可以先从 Extension 开始。

Tong：Hologram Extension 是我们最早的产品，它让任何 NFT 持有者都能把 NFT 用作 Google Meet、Zoom 等视频平台上的虚拟头像。第一版主要依靠计算机视觉技术，通过笔记本摄像头来追踪用户的面部动作。

接下来我们意识到，很多人在想做内容创作或营销时，本身并不是外向型的人，也缺乏成为内容创作者的个性。实际上，大多数人都是内向的。于是我们把产品升级，允许用户创建由 AI 驱动的虚拟 IP 和角色。这样，他们可以为角色自动生成个性和记忆。比如一个内向的人，可以创造一个内向的角色，帮助自己做营销、品牌建设和内容创作。这就是后来 Agent Creator 的诞生。

再之后是 Ava Studio。随着 AI 视频技术的进步，以及像 V0.3 这样的新模型出现，任何人都能仅凭文字就创作出电影级别的内容。Ava Studio 让已有的 IP 和角色社区以全新方式使用他们的 IP。过去我们需要帮助品牌制作 3D 模型，才能保证角色一致性，现在 AI 能在几分钟内生成一切。比如，一只 Pudgy Penguin 可以通过文本直接被生成在一部电影场景里。

最后，我们推出了 HoloLaunch，也就是我们的 Launchpad。凭借多年的积累，我们与顶级的 Web3 和 Web2 品牌建立了紧密联系。最近，我们与日本顶级虚拟人 IP「Mirai」合作，帮助他们把项目上链。

Tong：我们一直把自己定位在 Web2 与 Web3 的交汇点。我们的 Launchpad 能够帮助大型 Web2 IP 通过代币化和社区建设进入 Web3，我们会为他们提供从叙事设计、市场营销到产品发布的完整支持。同时，我们也为新兴的 Web3 团队提供基于我们 AI 技术栈的一站式服务，帮助他们发布 IP。这就是 HoloLaunch 的核心定位 — — 支持基于 IP 和内容的品牌。

当前战略与扩展至 Agentic IP 生态

Ehan：在这些计划中，你们团队目前的战略重点是什么？产品优先级最近有发生变化吗？

Tong：Hologram 的愿景一直没变，那就是成为创建虚拟角色和虚拟 IP 的首选平台。变化的是我们的覆盖范围。现在我们正在打造一个生态和应用商店，让任何人都能创建 agentic IP 和 agentic 应用，而这一切从我们的核心产品开始，比如 Ava Studio 和 Ava IP。

我们最近与 Mirai 的合作也证明了这一方向。我们希望 Hologram 成为任何人创建虚拟 IP 的首选地，并由我们的完整产品生态支撑，包括 Ava Studio、Hologram Extension 和 Agent Creator。

为什么 Holoworld AI 要打造 Launchpad，以及用户驱动的需求

Ehan：你们是什么时候决定要做一个 Launchpad 的？这是基于用户数据的反馈，还是战略方向上的整体转变？

Tong：我们决定做 Launchpad 是在帮助日本顶级虚拟人工作室 Mirai 之后。当时我们支持他们完成了 Web3 领域里最大规模的 AI Agent 预售，约 24 小时内筹集了 1300 万美元。我们甚至提前结束了预售，并退回了 50% 的资金，以确保项目的市值在合理水平启动。

从那次经历中，我们意识到，Web2 的 IP 和新的 Web3 团队都存在强烈需求，希望能以更无缝的方式启动项目 — — 利用 AI 来做市场营销、用户增长和社区建设。所以可以说，Launchpad 的诞生主要是回应用户需求。

Launchpad 的竞争格局与 HOLO 的定位

Ehan：目前市场上已经有不少 Launchpad，比如 Pump.fun、Bonkfun 和 Virtuals，它们专门针对 AI Agent。你认为哪一个最具创新性？你觉得谁是你们最接近的竞争对手？

Tong：不同的 Launchpad 其实服务于生态中的不同用户群体。比如，Pump.fun 作为最早的一批，主要面向 meme 币的创造者；Bonkfun 更专注于开发者型的创作者；而 Virtuals 则更偏向于通用的 AI Agent。

HOLO 的重点和他们不一样。我们更关注那些想要进入 Web3 的 Web2 公司和 IP，以及那些希望把 IP 作为核心差异化的 Web3 公司。我们的竞争优势来自生态和已经上线的产品。举个例子，Ava Studio 提供了直接的激励机制，让创作者能持续生产内容，并为他们所支持的项目带来更多价值。

目前，视频已经是市场营销和需求增长的最大驱动力 — — 像 TikTok 和 Instagram Reels 的传播效果远远超过 Twitter。而 HOLO 是唯一能让新项目直接借助我们的技术，切入这种流量与关注度的 Launchpad。这就是我们与生态中其他平台的不同之处。

AI + On-Chain Launchpad 的发展趋势

Ehan：你怎么看 AI 与链上 Launchpad 的发展演变？

Tong：Launchpad 正在经历和其他技术类似的演进趋势，那就是逐渐垂直化，更加聚焦于特定的用户群体。比如，有的就专注服务 Web2 的 SaaS 创业者和想借助 Web3 做融资的 Web2 创始人。他们的品牌定位很清晰，非常 Web2 友好。

我认为最大的趋势是更强的垂直化和细分化。下一代的 Launchpad 不会再是泛用型或者仅仅靠 meme 来吸引人，而是会针对不同类型的创作者和社区，专门打造最适合他们的服务。

通过技术、合作与网络效应实现差异化

Ehan：HoloLaunch 打算如何在竞争激烈的 Launchpad 市场中实现差异化？是依靠技术、用户、网络，还是生态深度？

Tong：其实是技术与网络效应的结合。从一开始，HOLO 就非常重视 IP 合作。我们已经积累了一个强大的网络，涵盖 Web2 和 Web3 的优质 IP，这些都是我们 Launchpad 战略的核心资源。

我们的技术也让社区成员和用户能够自己成为创作者，并成为项目最有力的推广者。通过内容创作和影响力的积累，他们能够直接提升项目的曝光度，并最终影响到代币的价值。

所以整个系统是围绕激励机制设计的，鼓励创作者不断产出能吸引注意力的内容。同时，这也为 Web2 和 Web3 的 IP 提供了一种全新的上链方式，把创作产出与代币价值增长结合起来。

HOLO Token 在 HololLaunch 与生态飞轮中的作用

Ehan：HOLO 代币在 HoloLaunch 中将扮演什么角色？是否会有回购或质押激励等机制来形成飞轮效应？

Tong：HOLO 代币是 HoloLaunch 的核心。HoloLaunch 作为 Launchpad，是在 Holoworld 生态中孵化新项目的起点。你可以把 Holoworld 想象成一个应用商店，里面的各种 AI 应用和 IP 都是通过 HoloLaunch 推出的。

在这个体系中，我们内置了多个飞轮机制，由 Holoworld 的产品来驱动，比如 Ava Studio。举个例子，创作者被激励去创作内容，并把它发布在 Twitter、TikTok、Instagram Reels 等平台，为通过 HoloLaunch 发布的项目带来热度。他们的内容获得的互动越多，奖励就越高。这个激励循环不仅帮助新项目快速提升知名度和采用率，同时也为社区创作者带来回报。这只是 HoloLaunch 内置飞轮机制的一个例子。

HOLO Token（生态级）与 AVA Token（应用级）的区别

Ehan：HOLO 和 AVA 代币在功能或对用户、创作者的价值上有什么不同？它们会在不同产品中承担不同的作用吗？

Tong：是的。HOLO 代币是推动 Holoworld agentic 应用商店生态增长的核心代币。你可以把它理解为基础设施代币：它让任何人都能顺畅地创建 agentic IP 和应用，同时也让新的社区成员能够参与项目的启动，并支撑整个网络的运转。

AVA 则是应用层代币。我们的旗舰产品 — — AI 视频创作平台 Ava Studio — — 以 AVA 作为主要代币。创作者通过 AVA 获得激励，去创作内容，为 HoloLaunch 上的新项目带来更多曝光和传播。

总结一下：HOLO 代币是生态级的网络货币，驱动整个生态的参与和增长；AVA 代币则是 Ava Studio 的功能型代币，用来推动音视频内容创作，并作为分发飞轮，带动所有通过 HoloLaunch 发布项目的可见度和采用率。

Ava Studio 相比 Runway、Pika 等平台的优势

Ehan：Ava Studio 的 AI 视频生成甚至吸引了一些知名人士的关注。和 Runway、Pika 这样的工具相比，Ava Studio 的竞争优势在哪里？它的最大壁垒是什么？

Tong：Ava Studio 和 Runway、Pika 这些视频平台最大的不同在于，它聚合了最新的模型，是一个一站式的平台，用户可以在这里直接使用所有可用模型。事实上，Runway 和 Pika 的模型本身也已经被集成到 Ava Studio 里。

不仅如此，Ava Studio 还像一个智能助手，类似 Web2 里的 Canva，它会帮助用户挑选最合适的模型，并把图像、视频、声音、音乐等不同模型组合成一个完整的制作流程，最终输出可以直接发布的内容。

举个例子，如果你用 Runway 来做视频，只能生成一个片段，你还得导出到 CapCut 等工具里再加音乐、拼接场景，最后才能完成。而在 Ava Studio 里，你完全不需要跳到其他平台，就能一次性完成创作。不管是做第一个 TikTok，还是做一部小型电影，Ava Studio 都能帮你搞定，因为它不仅集成了所有模型，还会作为“代理”引导你选择最适合自己创意的工具组合。

Ava Studio 公测与移动端优先策略

Ehan：Ava Studio 目前还是邀请制吗？这是为了控制质量、成本，还是出于基础设施限制？你们预计什么时候会全面开放？

Tong：Ava Studio 现在其实已经进入公开测试阶段，不再是邀请制了。目前我们的重点是尽可能吸引更多真正有创作需求的创作者加入平台。这样他们可以提供反馈，帮助我们打磨产品，使其更好地走向大众市场。

与此同时，Ava Studio 也已经支持移动端，这让来自 TikTok 和 Instagram 的创作者可以直接在手机上完成内容创作。

面向专业创作者的 API 与 SDK

Ehan：你们是否计划为专业用户和工作室提供 API 或 SDK？

Tong：是的，API 和 SDK 已经在 Ava Studio 的路线图上。我们计划支持多种自定义工作流，让用户能够直接从自己的数据源生成视频。比如，从 Twitch 直播、推文，甚至 PDF 文档生成视频。很多这种特定场景都会通过 API 得到支持。

新型创作流程 vs. 传统生产管线

Ehan：你们会考虑与现有的生产管线集成，比如 Premiere、Resolve 或 After Effects 吗？

Tong：这并不是我们路线图的核心方向，因为 Ava Studio 实际上是在为新一代创作者建立全新的工作流，而不是去满足传统 Premiere 或 Resolve 用户。我们认为，AI 视频和 AI 内容是一种完全不同的创作流程，它让创作门槛大幅降低，吸引了一整类全新的创作者群体，而不是那些需要花上几年时间去精通传统工具的人。未来我们并不排斥这种集成，但它不是我们目前的优先事项。

结合 Ava Studio 与 HoloLaunch：创作者驱动的推广

Ehan：你们是如何设想把 Ava Studio 和 HoloLaunch 结合起来，让创作者在项目发布过程中充分利用 AI 工具的？

Tong：Ava Studio 是新项目在 HoloLaunch 上线后的核心分发渠道，用来在不同平台建立认知。你可以想象，每个通过 HoloLaunch 发布的项目都会有自己的 IP 形象，作为吉祥物去和用户建立联系，成为项目的品牌代言人。

Ava Studio 让社区能够围绕这个 IP 形象创作出无限多样化的内容。同时，我们还设计了激励循环：创作者的作品如果爆火，就能获得收益，而这反过来又会提升项目本身的价值。

智能体生成与无代码 Launchpad 集成

Ehan：在 Launchpad 上的项目能否直接通过 Ava Studio 生成智能体或宣传视频？这会不会变成一个无代码的 AI+Launchpad 工具栈？

Tong：Holoworld 已经有一个平台叫 Agent Creator，它能让任何人创建一个智能体，然后把它直接带入 Ava Studio，作为项目的主要角色。所以答案是肯定的，我们已经有现成的产品来支持这一点。

用户、创作者、开发者与投资者的激励对齐

Ehan：HOLO 有这么多组件 — — AI 生成、Launchpad 代币，你们打算如何在用户、创作者、开发者和投资者之间实现激励对齐？

Tong：HOLO 代币是整个激励机制的核心。比如，基础设施提供者可以托管 MCP 服务器，为 Holoworld 生态里的智能体带来更多实用功能。如果新项目想让他们的 API 可被调用 — — 无论是金融数据、链上还是链下数据 — — 他们都可以通过质押 HOLO 代币来开放服务。而 API 被调用的次数会直接带来相应的激励。

此外，质押 HOLO 还能让新用户参与到项目的启动中去。这对项目方同样有利，因为质押者往往是长期激励的持有者，他们对项目有更长远的信心和更坚定的支持。

与胖企鹅的合作及即将到来的新伙伴关系

Ehan：你能不能透露一些即将到来的合作，或者在内容或基础设施层面的生态互动？

Tong：其中一个重要的合作伙伴是胖企鹅。我们最近和 Pudgy 持有者一起做了 Ava Studio 的活动，每一只 Pudgy 角色都可以被生成一个 AI 智能体，用来进行视频创作。

我们也有其他合作正在推进中，虽然暂时还不能公开，但它们的级别和影响力和胖企鹅相当，涵盖了 Web2 和 Web3 的头部 IP。随着进展，我们会陆续公布更多消息。

Ehan：最后还有什么想和我们的听众分享的吗？

Tong：我想重点提一下 HOLO 即将到来的 TGE。目前，任何质押 AVA 代币的人都仍然有资格参与 HOLO 的空投。当 HoloLaunch 上线后，不管是内容创作者还是代币质押者，都能有机会参与新项目的发布。所以请大家持续关注我们即将推出的 HoloLaunch 和 Ava Studio 的新产品更新。

撰文：David，深潮 TechFlow

9 月 10 日，一颗子弹结束了美国最具影响力的比特币布道者之一的生命。

31 岁的 Charlie Kirk，或许不是加密圈内最知名的名字；他不是开发者，不是交易所创始人，也不是加密基金经理。

但他可能是将比特币理念传播给美国年轻人最有效的人。

作为在数千个校园拥有影响力的保守派组织 Turning Point USA 创始人，Kirk 将“比特币是自由货币”的理念带到了数百万从未接触过加密货币的大学生面前。

“每个学生至少应该理解比特币是如何运作的，”Kirk 在 2024 年的校园演讲中说道，“如果你不懂，就等着被懂的人统治。”

就在他倒下的那个下午，犹他谷大学的现场，他正在回答学生关于美国大规模枪击问题的提问。讽刺的是，几分钟后，他自己成为了这个问题的最新受害者。

在事件发生后，不少人感叹 Kirk 是少数真正理解比特币的主流声音之一。这对于加密布道来说，是一个巨大的损失。

比特币传教士

Charlie Kirk 为什么能让数百万年轻人关注比特币?

2012 年，年仅 18 岁的 Kirk 与 Bill Montgomery 共同创立了 Turning Point USA，一个专注于在校园推广保守主义理念的组织。经过十多年发展，根据该组织官网显示，TPUSA 已在全美超过 3000 个高中和大学校园建立分支，拥有超过 65 万名终身学生会员。

Kirk 的标志性活动是”Prove Me Wrong”校园辩论，邀请持不同政见的学生当面挑战他的观点。

原本，这些辩论聚焦于传统的政治议题——言论自由、枪支权利、移民政策。但到了2024年选举周期，Kirk的论述中频繁出现了一个新主题：比特币。

Kirk 的高明之处在于，他没有把比特币当作一项投资或技术来推销，而是将其融入了他原有的政治叙事框架。

“加密货币和基督徒是新世界秩序的两个威胁，”Kirk 在他的广播节目中说道。在他的语境中，“新世界秩序”代表着他所反对的全球主义控制，而成为其“威胁”则意味着捍卫自由。

“你可以拥有一种不受联邦政府控制的货币，这是对美国财政部的直接竞争，而且应该如此。”对他的听众来说，这种表述方式立即就能让人 get 到，这不是关于区块链技术的讨论，而是关于个人自由与政府控制的较量。

在校园辩论中，当学生问起通货膨胀和生活成本时，Kirk 会自然地引入比特币：

“你们这一代人面临着历史上最严重的货币贬值。比特币的 2100 万枚上限意味着没有人能随意印钱稀释你的财富。”

他用学生们切身感受到的经济压力，如学贷、房价、通胀作为切入点，让比特币成为解决方案的一部分。

2024 年选举周期期间，Kirk 更是将这种叙事推向高潮。

据 TheStreet 报道 ，“Kirk 在学生活动中大力宣传支持加密货币的政策，经常将数字资产描述为对抗通胀和监管的代际对冲工具。”

这种将技术议题转化为自由保卫战的能力，让那些对编程毫无兴趣的文科生也开始关注比特币。

三个关键加密观点

“比特币比美元更诚信”。

在 Kirk 的加密论述中，最具冲击力的观点之一也来自他在广播节目中的一段话：“比特币在某些方面比美元更有诚信。”

根据 Media Matters 的报道 ，他具体解释道：“从能够知道有多少比特币存在，到账本，到区块链技术。”

这个观点巧妙地避开了技术细节，直接诉诸道德判断。Kirk 将比特币的固定供应量 2100 万枚与美联储的量化宽松政策进行对比，让年轻人理解这不仅是技术差异，更是诚信问题。

“如果你不懂，就等着被懂的人统治”。

2024 年选举周期期间，Kirk 将加密货币定位为年轻一代的经济武器。他经常将数字资产描述为对抗通胀和监管的代际对冲工具。

在他的论述框架中，传统金融体系被描绘成对年轻人不利的游戏，而比特币则代表着一个全新的机会。

于是也就有了文章开篇那句极具传播力的话，如果你不懂，就等着被懂的人统治；也将加密提升到了代际财富保卫战的高度。

Kirk 还将这个议题与更广泛的政治斗争联系起来。他在广播中说：“我们有 35 万亿美元的债务。不管你喜不喜欢，加密货币正在发生，而唐纳德·特朗普站在了加密货币的正确一边。”

他指出反对加密货币的政客”被大银行控制”，将这描绘成草根对抗既得利益的斗争。

“比特币能救国家债务”。

Kirk 最激进也是最受争议的观点出现在 2025 年 7 月。根据 The Bitcoin Conference 在 X 平台贴出的视频访谈，Charlie Kirk 说比特币可以偿还国家债务并弥补赤字损失。

虽然这个观点在经济学上充满争议，但它成功地将比特币从个人投资工具提升到了国家战略资产的高度。

这与彼时特朗普政府提出的建立”国家比特币战略储备”的想法相呼应，Kirk 在他的网站上也报道了这一政策提议，称比特币在特朗普宣布建立战略储备后价格飙升。

上面三个核心观点构成了 Kirk 加密布道的基础：

比美元诚信，给了比特币道德优越性； 宣扬代际正义，把加密变成了年轻人的武器；拯救债务，又与总统的精神不谋而合。

从校园到白宫

Kirk 与特朗普家族的密切关系并非秘密。根据《纽约时报》的报道，Kirk 与特朗普的长子小唐纳德·特朗普关系密切，这给了他直接影响政策的渠道。

而在加密货币议题上，这种影响力产生了实质性的结果。

2024 年 7 月 27 日，特朗普在纳什维尔的比特币大会上发表了历史性演讲。Kirk 在他的 X 账号上转发了这一时刻：“特朗普总统在 2024 年比特币大会上说，美国将成为地球上的加密货币之都和世界比特币超级大国。”

这不仅仅是转发，Kirk 的组织 Turning Point Action 在整个 2024 年选举周期中，将加密货币政策作为动员年轻选民的关键议题之一。

更重要的是，Kirk 帮助将“国家比特币战略储备”的概念主流化。

2025 年 3 月，当特朗普正式宣布这一计划时，Kirk 在他的网站上撰文称：“在拜登政府多年的腐败攻击之后，美国加密储备将提升这个关键产业。”

2024 年选举前，Kirk 进行了名为”You’re Being Brainwashed”（你正在被洗脑）的校园巡回演讲。公开数据显示，这次巡回访问了约 25 个大学校园，在社交媒体上产生了约 20 亿次的病毒式传播。Forbes 报道称，这次巡回被赞誉为在帮助特朗普当选中发挥了”关键作用”。

值得注意的是，Kirk 甚至变相参与了特朗普政府的人事决策。据 Forbes 报道 ，Kirk 协助当选总统选择政府领导职位，包括内阁职位。虽然没有直接证据表明他影响了与加密货币相关的任命，但他的整体影响力不容忽视。

通过将比特币纳入更广泛的保守主义议程，Kirk 不仅扩大了加密货币的受众基础，也改变了围绕它的政治话语。这是一把双刃剑，虽然带来了主流关注和政治支持，但也让加密货币卷入了美国日益极化的政治环境。

加密教育，道阻且长

Kirk 的死亡留下了一个难以填补的空白。

他占据的位置极其独特，既不是技术专家，也不是金融大亨，而是一个拥有庞大青年网络的政治活动家，恰好真心相信比特币。

2016 年，共和党全国大会上他是最年轻的演讲者，2020 年他也是开幕演讲者；维基百科显示，他的播客经常位列 Apple News 排行榜前十。

这种主流政治地位、对比特币的真诚信仰、广泛影响力的结合，在美国政治光谱中几乎找不到第二个。

回看 Kirk 的成功，至少证明了一点：让主流人群接受比特币，需要的不是更多的技术白皮书，而是更好的故事讲述者。

在讨论枪击事件影响时被枪击，Kirk 或许也在提醒大家一个事实，即在美国如今高度极化的环境中，成为公共倡导者需要承担真实的风险。当技术议题被卷入激烈的意识形态斗争时，倡导者可能会成为目标。

Kirk 走了，但他提出的问题仍然存在：如何让比特币真正成为主流？

这个问题，Kirk 已经无法回答了。但他用生命提出的这个问题，值得每一个关心加密货币未来的人深思。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，火币HTX已于9月11日上线LINEA/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于9月11日10:30至9月18日10:30（UTC+8）启动LINEA合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与LINEA/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成LINEA/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某新建钱包再次从 OKX 提取了 7,766 枚 ETH ，价值 3402 万美元。该钱包目前共持有 15543 枚 ETH，价值 6841 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Coinbase 发文表示，「已实施修复，部分用户无法进行加密货币转账问题已解决。我们将继续监控，以确保所有服务恢复正常。」

此前消息，Coinbase：已知目前部分用户可能无法发起加密货币转账；我们的团队正在调查此问题，不久后将提供最新进展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 FT 报道，Avalanche 基金会正与投资者洽谈在美国设立两家“数字资产财库公司”，计划总募资 10 亿美元，资金将用于折扣购买基金会持有的数百万枚 AVAX。首个项目由 Hivemind Capital 牵头，拟在纳斯达克上市公司中筹集至多 5 亿美元，加密投资人、前白宫新闻秘书 Anthony Scaramucci 担任顾问；第二个项目则由 Dragonfly Capital 发起 SPAC，目标同为 5 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，WEEX 唯客交易所已上线「金秋九月·交易狂欢赢 BTC」活动。新用户完成充值、现货交易任务，即可获得 $9 热门代币盲盒；新用户任意币种首笔合约交易量≥ 1,000 U，即可获得 3 USDT 体验金，完成每日交易打卡还可解锁价值 19-59 美元的金秋盲盒；活动期间，报名参与用户的交易量（现货+合约）将计入排行榜，榜单前 500 均有奖励，其中前三名将分别获得 0.1 BTC、0.5 ETH 和 0.01 BTC 空投。活动时间：9 月 10 日至 9 月 24 日。

作者：Paul S. Atkins

编译：Jonnah，MetaEra

导语：在首届经合组织首届全球金融市场圆桌会议上，美国证券交易委员会（SEC）主席Paul S. Atkins发表主旨演讲。他强调 SEC 将重回核心使命——保护投资者、维护公平高效的市场、促进资本形成，同时也提出了对外国发行人便利安排的再评估、高质量会计准则与财务重要性的重要性。阿特金斯指出，美国将在「加密计划（Project Crypto）」框架下推动数字资产和人工智能在金融市场中的应用，提供更清晰的监管规则，并呼吁与国际伙伴加强合作，共同塑造创新、开放和繁荣的资本市场未来。

以下为演讲全文翻译。

各位女士们、先生们，下午好。

首先，我要感谢科尔曼秘书长的热情介绍，同时也要感谢卡尔米内的邀请，让我有机会参加这次首届圆桌会议，并组织了如此及时的对话，探讨我们如何携手合作，推动资本市场的全球竞争，同时促进各自司法管辖区的经济增长。我知道在座的各位都致力于这些目标，你们今天的到来就是最好的证明。能够在此与大家相聚，我感到非常荣幸，尤其是在我们美国证券交易委员会（SEC）重新聚焦于我们的核心使命之际：保护投资者；维护公平、有序和高效的市场；以及促进资本形成。

在进一步展开之前，我必须澄清：今天我在此发表的观点仅代表我个人，并不一定反映 SEC 这一机构，或我的其他委员同事的立场。

对我而言，重返法国有一种「回家」的感觉。上世纪80年代末，我还是一名年轻律师，在纽约某律师事务所的巴黎办公室工作。当时，我不仅学习了国际金融的复杂性，更体会到了跨文化合作的持久价值。在之后的几十年中，我多次在SEC任职，这让我更深刻地理解到：我们在美国所珍视的原则——例如自由企业的力量和资本市场的活力——在海外同样能够找到共鸣。正是本着这种精神，我非常欢迎今天关于如何在我们各自的经济体中推动增长与机会的讨论。

针对外国发行人的特殊便利安排

多年来，美欧合作一直令我着迷。我记得1992年「金融大爆炸」之前的那段时间，那次大爆炸催生了欧洲单一市场，并带来了随之而来的巨大机遇。对于当时身处其中的我们而言，能亲眼见证欧洲内部市场的在商业与竞争的驱动下逐步成型，是一件振奋人心的事情。在今天欧洲讨论储蓄与投资联盟（Savings and Investment Union）走向时，这些主题再次成为焦点。与此同时，即便欧洲市场日益紧密，区域之外的合作依然十分重要。像美国这样的主权国家，必须继续以建设性的方式与世界合作，以促进共同繁荣。

在SEC，这些优先事项体现在我们吸引外国公司进入美国市场的努力上，并为美国投资者提供投资这些公司的机会，同时确保美外企业有公平的竞争环境，并保障投资者的权益。当然，美国资本市场的规模与深度一直对外国公司具有吸引力。这些公司可以获得多种潜在好处，包括更高的估值、更大的流动性、进入美国资本、以及在金融市场中获得更高的声誉与知名度。

自SEC成立以来，我们的规则就为进入美国资本市场的外国公司提供了特殊便利安排。这些安排承认美国公司与外国公司之间在商业与市场实践、会计准则、公司治理要求等方面的差异。但同时，SEC也始终重视并确保美国投资者能够获取足够的信息，并了解这些信息在公司本国法律框架下的披露程度。

1983年，SEC建立了目前标准的基础，用以判定哪些外国公司可以享受这些便利。自那以后，SEC不断根据全球市场的变化重新评估并更新该标准，以更好地保护美国投资者。在我担任主席后的首批行动之一，就是要求委员会批准发布一份概念性公告，征求公众意见，以确定该标准是否应根据金融市场和公司法律结构的演变进行更新。

这份公告寻求公众意见，讨论外国公司在美国上市时，是否应满足额外条件——例如最低境外交易量，或必须在主要外国交易所上市——方可获得美国公司无法享受的便利。

需要明确的是，SEC欢迎那些寻求进入美国资本市场的外国公司。这一公告并非意味着SEC有意打击或劝阻这些企业在美国交易所上市。相反，我们的目标是更好地理解过去二十年间外国公司在美国上市所带来的变化，对美国投资者和市场会带来的影响。值得注意的变化包括：

· 在SEC备案的外国公司构成发生了变化；

· 越来越多的公司选择注册在开曼群岛等与实际总部、运营地点、治理框架不同的司法辖区，这些司法辖区受涉及股东利益的治理框架的约束。

这些情况影响了股东利益。面对这些变化，SEC最初为所有外国公司无条件提供便利的理由，是否依然成立？还是应该更新规则？对既有规则进行回顾性评估，确保其仍能实现既定政策目标，这是有效监管议程的重要特征之一。

虽然正式的公众意见征集期已于本周一结束，但SEC当然仍会考虑在截止日期后收到的意见，以评估是否需要提出规则修订。我期待审阅这些反馈。

高质量会计准则

当我们重新审视应享受便利的外国发行人类型时，也不能忽视有效监管制度的基石：高质量的会计准则和财务重要性。

在会计准则方面，美国公司必须依据美国公认会计原则（U.S. GAAP）编制财务报表。在我2007年担任SEC委员期间，我投票支持了一项规则修订，允许外国公司直接采用国际会计准则理事会（IASB）发布的国际财务报告准则（IFRS）编制财务报表，而无需与U.S. GAAP进行调节。

当时，SEC在取消调节要求时指出：「IASB的可持续性、治理与独立运作能力，是我们取消调节要求的重要考量，因为这些因素关系到IASB能否持续制定高质量、全球接受的准则。」SEC还特别提到国际会计准则委员会基金会（IASC Foundation，IFRS基金会的前身）能否获得「稳定的资金」来支持IASB。

2021年，IFRS基金会宣布成立国际可持续准则理事会（ISSB），并由基金会受托人负责确保IASB和ISSB的资金安全。这一新扩展的职责不能使基金会偏离其长期核心任务——即保障IASB的资金稳定。反过来，IASB必须专注于推动高质量的财务会计准则，确保财务报告的可靠性，而不是被用作达成政治或社会议程的「后门」。可靠的财务报告对资本配置决策至关重要。我们都高度关切IASB能否获得充分且稳定的资金支持，并保持有效运作。我也敦促IFRS基金会履行「稳定资金」的目标，把IASB的财务会计准则制定作为首要任务，而非转向牵强或投机性议题。

如果IASB未能获得完整、稳定的资金，那么SEC在2007年取消调节要求的前提之一可能不再成立，我们可能需要对这一决定进行回顾性审查。

财务重要性

除了高质量的会计准则，基于财务重要性的监管同样是实现资本高效流动的支柱。所谓「财务重要性」，意味着信息披露要求、公司治理标准及其他监管措施应当聚焦于投资者的利益。毕竟，正是投资者提供了推动企业产品、服务和就业所需的资本。相比之下，「双重重要性」的监管框架则同时考虑其他的非财务因素。

在欧盟，近期通过的两项法律——《企业可持续报告指令》（CSRD）和《企业可持续尽职调查指令》（CSDDD）——推动了双重重要性监管框架的完善。这些法律同样影响在欧盟开展业务的美国公司。

我对这些法律的高度规范化以及其对美国企业造成的负担表示担忧，因为这些成本可能最终转嫁给美国投资者和消费者。近期欧盟承诺，这些法律不会对跨大西洋贸易构成不当限制，并努力精简和简化这些法律。这使我感到鼓舞，但仍有必要进一步聚焦于财务重要性原则，而非双重重要性。实际上，欧洲若要通过吸引更多企业与投资来推动资本市场发展，应当着眼于减少发行人的不必要报告负担，而不是追求与企业经济成功及股东福祉无关的目标。

加密计划（Project Crypto）

当我们呼吁合作伙伴在其辖区内增强投资者信心、推动市场活力时，同样的优先事项也促使我们在美国释放数字资产的潜力。

正如我今天早些时候提到的，上世纪80年代末，我曾在距离我们现在开会地点约四公里的协和广场工作。当时，我完全想不到，有朝一日我会以今天的身份回到这里，谈论那些曾经被否定甚至抵制，但如今正在革新全球金融的新技术。在这里，离雨果大道仅几步之遥，我不禁想到维克多·雨果的名言：「可以抵御军队的入侵，却无法抵御时机已到的思想入侵。」

女士们，先生们，今天我们必须承认：加密的时代已经到来。

长期以来，SEC将调查、传票与执法权力武器化，用来扼杀加密行业。这种做法不仅无效，还造成伤害——它迫使就业、创新与资本外流。美国创业者首当其冲，被迫将大笔资金花在法律防御而非业务建设上。这一篇章，已经成为历史。

如今，SEC迎来了新的一天。政策将不再由临时的执法行动所决定。我们将提供清晰、可预测的道路规则，帮助创新者在美国蓬勃发展。特朗普总统已指派我和政府其他部门的同僚，把美国建设成全球加密之都——而总统数字资产市场工作组已制定了雄心勃勃的蓝图，指导我们开展相关工作。

在国会起草全面立法的同时，工作组已指示美国监管机构迅速行动，推进我们过时的规则体系现代化。SEC正通过「加密计划」（Project Crypto）来落实这一任务，这是一次全面改革证券规则的行动，旨在更新证券规则和法规，使我们的市场能够迁移上链（on-chain）。我们的优先事项十分明确：

· 必须为加密资产的证券属性提供确定性。绝大多数加密代币不是证券，我们将划清界限。

· 必须确保创业者能在链上筹资，而无需面对无尽的法律不确定性。

· 必须允许「超级应用（super-app）」型的交易平台进行创新，让市场参与者有更多选择。这些平台应该能在单一监管框架下同时提供交易、借贷与质押服务。

· 投资者、顾问及经纪商也应有自由选择多元托管方案的权利。

与此同时，根据近期工作组报告，SEC将与其他机构合作，确保平台能够在单一监管框架下提供加密资产（无论是否为证券）的交易、质押与借贷服务。我认为，监管应当提供保护投资者所需的「最低有效剂量」的监管，且不应该比这更多。我们不应让创业者背负重复的繁文缛节，那只会让最大的既有企业独享优势。通过释放场所和产品竞争，我们可以帮助美国公司在全球舞台上公平竞争。

正如特朗普总统所言，美国是一个「建设者的国家」。在我担任主席期间，SEC将鼓励建设者，而不是用繁文缛节扼杀他们。我们的目标很简单：在美国土地上引爆金融创新的黄金时代。无论是代币化的股票账本，还是全新的资产类别，我们都希望这些突破诞生在美国市场，在美国的监管之下，并最终惠及美国投资者。

与国际伙伴的合作机会

当然，当我们与国际伙伴战略合作时，这些目标才能得到最大程度的实现。只有在资本自由流向最具生产力的用途时，市场才能繁荣。而公共区块链本质上具有全球性，为实现支付和资本市场基础设施的现代化提供了难得的机会。通过合作，美欧不仅可以加强各自的经济，还能强化跨大西洋伙伴关系。

值得称赞的是，欧洲早早走在了前列。正如《数字资产市场报告》所指出的，欧盟的《加密资产市场条例》（MiCA）堪称一个全面的数字资产监管框架。一些欧洲政策制定者已经呼吁制定「MiCA 2」，以涵盖去中心化金融、非同质化代币（NFT）和数字资产借贷。我赞赏我们欧洲盟友在首次尝试监管清晰化上的远见，并认为美国必须从中学习并汲取经验。

话虽如此，我决心要确保美国在营造支持金融创新的经济环境方面不会输于任何国家。 随着我们迎头赶上，我期待能与国际伙伴展开合作，促进更具创新性的市场。正如亚历山大·德·托克维尔所言，我们能够「拓展自由与繁荣的范围」。

人工智能与金融：市场创新新时代

就美国而言，我们的金融领导地位取决于对未来的规划，而不是对未来的畏惧。正如区块链正在重塑资产交易与结算方式一样，人工智能（AI）也正在开启「智能代理金融」（agentic finance）的时代——在这一体系中，自主AI代理能够以人类无法比拟的速度执行交易、分配资本与管理风险，并在代码层面内嵌证券合规机制。

其潜在益处巨大：更快速的市场、更低廉的成本，以及更广泛的投资策略获取渠道，这些策略曾经仅限于华尔街大型机构。通过将AI与区块链结合，我们可以赋能个人、强化竞争，并解锁新的繁荣。

在这一方面，政府的职责是确保常识性防护措施的建立，同时清除阻碍创新的监管壁垒。AI已经进入资本市场，而且其作用只会日益增长。我们必须抵制因恐惧而过度反应的诱惑。链上资本市场与代理金融即将问世，全球都聚焦于此。摆在我们面前的选择既简单又深远：要么美国带着信心和决心向前迈进，要么由他人取而代之。而我选择领导、自由与增长——为了我们的市场、我们的经济和下一代。并且，我也渴望与国际伙伴共同推进这一目标，为建设一个更加繁荣与自由的社会而努力。

结语

总之，在各位的合作下，我们可以塑造未来的监管举措，使其实现预期功能——既保护投资者，又为创新者与创业者提供广阔空间。正如我先前所言，SEC正在迎来新的一天，我们正在将这一机构的长期原则与新兴机遇重新对齐。我相信，在我今天所讨论的这些监管议题中，国际合作将为我们所有人带来长远的益处——无论是在美国，还是在全球范围内。

我期待与各位一道，以与当前机遇相称的决心，投入到这项工作中。

最后，感谢大家的时间与关注。各位听众耐心且宽容。我衷心祝愿各位圆桌会议的余下时光一切顺利。

谢谢各位，祝大家下午愉快。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，以太坊联合创始人Joseph Lubin透露，持有LINEA代币将为用户带来更多奖励机会，主要以其他代币形式发放。这些奖励将来自Consensys及其合作协议方。据悉，MetaMask与Linea正在共同开发新项目，以促进Linea代币经济的发展。

持有LINEA代币被视为社区成员身份的象征，且持有的数量和时长将直接影响未来可能获得的奖励规模。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Coinbase：已知目前部分用户可能无法发起加密货币转账；我们的团队正在调查此问题，不久后将提供最新进展。（金十）
 

撰文：Thejaswini M A

编译：Block Unicorn

前言

支票被退回了。

十五岁的克里斯·拉森发现，拿到报酬比干活儿本身还要难。

他在旧金山的自家车道上经营一家汽车凹痕修复生意。邻居们把撞坏的车开过来，他用借来的工具和青少年特有的决心把凹痕敲平。

他工作很老实，价格也公道。但当客户不付款时，十五岁的拉森学到了关于金融系统如何运作的第一个残酷教训。

他的父亲在旧金山国际机场修理飞机引擎，工资每两周准时到账。他的母亲为客户画插图，但客户常常几个月后才付款，甚至不付。父母都明白，钱总是轻易流向那些已经富有的人，而对其他人则吝啬得很。

这个系统就是被设计成这样的。

这种挫败感酝酿了数十年，驱使他创立了三家价值数十亿美元的公司。每一家公司都针对金融体系中将普通人视为麻烦而非客户的部门发起了挑战。

看透系统的机械师之子

1960 年，旧金山。

克里斯·拉森出生在一个深知稳定工作价值的家庭。在一个工薪阶层家庭长大，意味着他从客户的角度而非银行的角度体验金融系统。当他的父母需要车贷或房贷时，他们得面对在幕后做决定的银行职员。整个过程不透明、缓慢，而且往往不公平。

为什么有些人能轻松获得贷款，而其他人不行？为什么银行对同样的服务对不同客户收取不同利率？为什么明明几分钟就能做出的决定却要拖那么久？

这些是数百万家庭面临的个人困扰，但很少有有能力改变一切的人亲身经历过。

高中毕业后，拉森开始在圣何塞州立大学学习航空学，他想走一条实用主义的道路，希望能找到稳定的工程工作。但他觉得课程太狭窄了。于是他转学到旧金山州立大学，转学国际商务和会计专业。

1984 年毕业后，拉森加入了雪佛龙，担任财务审计员。这份工作带他去了巴西、厄瓜多尔和印尼。全球商业运营的经历让他亲眼见证了国际金融系统的运作。

但他需要更深入地了解这个系统，才能改变它。

1991 年，拉森在斯坦福商学院获得 MBA 学位。他的教授吉姆·柯林斯教他如何建立能超越创始人寿命的公司。这些经验深入人心。拉森对短期的胜利或时髦的商业模式不感兴趣。他想打造几十年后依然重要的基础设施。

互联网与金融的结合

1996 年，互联网热潮刚刚兴起。

当大多数创业者忙着为宠物用品或杂货配送建网站时，拉森看到了不同的机会。如果将互联网应用于最传统的行业——抵押贷款，会怎样？

之后，他与贾妮娜·帕夫洛夫斯基（Janina Pawlowski）共同创立了 E-Loan。

这个概念是将抵押贷款申请放到网上，这样借款人就可以在网上申请贷款，而不必与那些收取不必要费用的经纪人打交道。

当时，大多数金融机构还像 1976 年那样运作，要求借款人亲自去银行分行，填写纸质表格，等待几周才能得到本可用软件在几分钟内做出的批准决定。

E-Loan 的网站于 1997 年上线，允许借款人比较利率、提交申请并在线跟踪进度。公司取消了经纪人佣金，将处理时间从几周缩短到几天。

但拉森做了一个决定。E-Loan 成为首家向消费者免费提供 FICO 信用分数的公司。

这具有革命性意义。几十年来，银行和信用卡公司一直用这些分数来决定贷款，但消费者无法看到自己的分数。信用评分系统是一个黑箱，决定着你能否买房或买车，但你不知道里面有什么。这一举措迫使整个信用行业走向透明。如果借款人能看到自己的分数，他们就能明白为什么会被提供特定利率，并采取措施提高自己的信用价值。

1999 年，互联网热潮达到顶峰，E-Loan 上市。巅峰时期，公司估值约 10 亿美元。但拉森对追逐泡沫不感兴趣。2005 年，他以 3 亿美元将 E-Loan 卖给了 Banco Popular。

E-Loan 之所以成功，是因为它自动化了银行手动处理的过程。但难道不应该重新思考一下这些流程该如何运作吗？

摆脱银行的束缚

2005 年，拉森已经在思考他的下一个目标：银行本身。

如果普通人可以直接向其他普通人借钱，完全摆脱银行的介入，情况会怎样？

他与约翰·威切尔（John Witchel）共同创立了 Prosper Marketplace，美国首个 P2P 借贷平台。

理念是什么？借款人可以发布贷款请求，说明他们需要资金做什么以及愿意支付的利率。个人投资者可以浏览这些请求，选择资助哪些贷款。市场将根据实际供需而非银行的不透明公式来决定利率。

这个平台让借贷双方都更加民主化。信用良好的人可以获得比储蓄账户更高的回报。信用不完美的人可以获得传统银行不会提供的贷款。

但 Prosper 面临了一个 E-Loan 未曾遇到的问题：监管不确定性。证券法在几十年前制定时，根本没人想象过普通人会在网上借钱给陌生人。2008 年，美国证券交易委员会（SEC）裁定 P2P 贷款实际上是需要注册和披露的证券。许多公司可能会选择与监管机构对抗或寻找漏洞。而拉森选择了不同的道路。

他没有与当局对抗，而是与他们合作。Prosper 向 SEC 提交了招股说明书，并调整了商业模式以符合证券法的要求。这使公司挺过了监管挑战并继续增长。

因为，仅仅打造更好的技术是不够的。你还必须帮助监管机构理解为什么需要新的规则。

2012 年，拉森辞去 Prosper 首席执行官职务，但仍担任董事长。他已经在思考下一个项目。P2P 让他看到，科技可以取代传统金融的中介作用。但真正雄心勃勃的目标并非国内借贷。

而是国际支付。

打造价值互联网

瑞波（Ripple）的想法源于一个简单的观察：跨境汇款仍然比发送电子邮件困难。

国际电汇需要几天时间，费用高昂，且常常因为不明原因失败。在信息可以毫秒级环游世界的时代，转移资金却像是停留在 1970 年代。

2012 年 9 月，拉森与程序员杰德·麦卡勒布共同创立了 OpenCoin。他们的目标是构建一个支付协议，能在几秒钟内结算任何货币之间的交易，而不是几天。公司几经更名，2013 年 OpenCoin 改为 Ripple Labs，2015 年简化为 Ripple。但使命始终未变：打造拉森所称的「价值互联网」。

瑞波的做法与比特币不同，比特币被设计为传统货币的替代品。而瑞波开发的技术能让传统货币更高效地流动。银行可以使用瑞波的网络来结算国际支付，而无需在每个开展业务的国家 / 地区都开设账户。该系统使用瑞波的原生数字货币 XRP 作为桥梁资产。

银行无需通过多个中介将美元兑换成欧元，只需将美元兑换成 XRP，将 XRP 转移到另一家银行，再由那家银行将 XRP 兑换成欧元。整个过程可在几秒钟内完成。

在拉森担任首席执行官期间，瑞波与包括桑坦德银行、美国运通和渣打银行在内的大型金融机构签署了合作协议。你可以称之为试点项目或实验。但银行确实在使用瑞波的技术处理价值数百万美元的真实客户支付。

随着 2017 年和 2018 年加密货币市场的爆发，XRP 成为全球最有价值的数字资产之一。在巅峰时期，拉森的持股在账面上价值超过 590 亿美元，使他短暂成为美国最富有的人之一。

但拉森从之前的公司中学到，扩张需要与创立不同的技能。2016 年，他辞去首席执行官职务，成为执行董事长，并聘请布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）负责日常运营，而他自己则专注于战略和监管关系。

成功即将带来审查。

监管的考验

2020 年 12 月。每个加密货币高管都畏惧的电话。

美国证券交易委员会起诉瑞波，指控 XRP 是一种未注册证券，公司通过非法证券发行筹集了 13 亿美元。

这场诉讼带来了近五年的不确定性。XRP 价格下跌，交易所为规避监管风险纷纷下架该代币。瑞波可能面临巨额罚款，其商业模式也面临根本性改变。

拉森本可以迅速和解，然后转向其他项目。许多加密货币创业者都会这么做。但他选择了抗争。

瑞波花费了数千万美元的律师费用，辩称 XRP 是货币而非证券。公司的律师指出，比特币和以太坊已被监管机构认定为非证券，而 XRP 的运作方式类似。

这一策略被证明是正确的，但耗费了数年时间才得以平反。

2023 年，法官阿娜丽莎·托雷斯裁定，向散户投资者进行的 XRP 程序化销售不构成证券发行。这一决定是局部胜利，帮助澄清了数字资产的监管地位。

2025 年，美国证券交易委员会放弃上诉，以 1.25 亿美元达成和解，这是一笔可观的罚款，但远低于许多人预期的数额。这场法律胜利验证了拉森在构建加密货币公司时采取的长期策略。

与许多在监管灰色地带操作的加密公司不同，瑞波从一开始就与监管机构合作。当监管打压来袭时，公司已做好准备。

在整个法律战期间，瑞波继续扩展业务。2025 年 4 月，公司以 12.5 亿美元收购了顶级经纪公司 Hidden Road，新增了交易和托管服务。瑞波还在寻求国家银行执照，并与纽约梅隆银行合作，为其 RLUSD 稳定币储备提供托管服务。

悄无声息的影响

如今，拉森的影响力远远超出了他所创立的公司。

2019 年，他与妻子琳娜·拉姆向旧金山州立大学捐赠了价值 2500 万美元的 XRP，这是当时美国大学接收的最大一笔加密货币捐赠。这笔捐款设立了金融科技和创新领域的捐赠教席，并同时资助了面向学生的全球项目。大学对接受和管理捐款有严格的流程。通过与这些机构合作，拉森帮助规范化了加密货币慈善事业。

他还通过「加州人现在就保护隐私」（Californians for Privacy Now）联盟资助了隐私倡导活动。该联盟成功推动加州通过金融隐私法，要求公司在共享个人数据前必须获得消费者许可。该活动收集了 60 万个签名，并游说大型金融公司撤回反对意见。

最近，拉森开始关注加密货币的环境影响。2021 年，他发起了「改变代码，而非气候」运动，资助努力说服比特币矿工从高能耗的工作量证明挖矿转向更高效的替代方案。

这一立场使他与坚持工作量证明对网络安全至关重要的比特币极简主义者产生分歧。但拉森认为，如果加密货币想获得主流采用，必须解决气候问题。

「这个运动不是反比特币，而是反污染，」拉森解释说，「我们需要清理我们的行业。问题不在于像一些人建议的那样用清洁能源为比特币供电。我们需要将有限的清洁能源用于其他重要用途。问题在于改变代码以大幅减少能源使用。这是环保的前进方向。」

他挑战加密货币正统观念的意愿，反映了他职业生涯中的同样思维：流行并不总是最佳。

64 岁的拉森仍然坚持每周工作六天，同时追求着一些能够体现他处理复杂问题条理清晰的爱好。他和儿子们一起修复 20 世纪 60 年代的经典汽车，把它们拆开，再从车架开始重新组装。这些项目需要三年完成，体现了他职业生涯中一贯的细致态度。

他设想的未来是，从旧金山向拉各斯汇款 100 美元只需几秒钟，花费却只有几美分，小企业无需处理复杂的银行关系即可进入国际市场。

他的三家公司针对金融系统中未能很好服务普通人的不同部分发起挑战。

E-Loan 让抵押贷款购物透明化。Prosper 实现了借贷民主化。瑞波加速了国际支付。

每个企业通过构建他人可用的基础设施而非试图控制整个市场而取得成功。这种方法需要耐心和长期思考，这在以炒作和快速获利著称的行业中是罕见的品质。

在加密货币常被与投机和波动性联系在一起的时代，拉森证明了耐心的基础设施建设可以带来持久的变革。他的工作尚未完成，但一个服务于用户而非机构的金融体系的基础已经奠定。

货币正变得更像信息——更快、更便宜、更容易为那些此前被金融服务排除在外的人所获取。

这一转型仍在展开，但方向已明确。克里斯·拉森一直在构建推动这一转型的轨道。

这就是关于克里斯·拉森的故事。我们下一篇文章见。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据分析师余烬监测，HashKey Capital 于 30 分钟前将 691.6 万枚 CPOOL（约 124 万美元）、3840 万枚 G（约 45 万美元）、518.4 万枚 RSS3（约 22 万美元）转入交易所。这些代币均为 HashKey Capital 通过投资解锁获得，可能计划趁近期市场反弹卖出。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Coinbase 研究主管 David Duong 表示，数字资产财库（DAT）已进入“PvP 阶段”，不再享有早期采用者的稀缺溢价，未来竞争将更多依赖执行力、差异化与时机。他指出，MicroStrategy 等早期玩家曾获得显著净值溢价，但随着竞争、监管及执行风险增加，mNAV 已明显收缩。目前，比特币类 DAT 合计持有逾 100 万枚 BTC（约占流通量 5%），以太坊类 DAT 持有约 490 万枚 ETH（约 213 亿美元，占流通量 4%）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，昨日 Bitget 推出合约交易抽奖活动，百万购机补贴抽 30 部 iPhone 17 Pro Max。或受该活动影响，DefiLlama 数据显示，Bitget 平台 24 小时资金流入量达 9,046 万美元，位列全球 CEX 第三位。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Scroll DAO 代表 olimpio (@OlimpioCrypto) 在社交媒体 X 平台披露，Scroll DAO 官方宣布暂停其治理机制，DAO 领导人 Eugene 本周已正式辞职。根据 olimpio 分享的最新代表会议内容，Scroll 联合创始人 Haichen (@shenhaichen) 表示团队正在”重新设计治理”，但尚未提供明确的后续计划或时间表。

团队成员 Raza (@razacodes) 在会议中强调他们希望使用”暂停”而非”停止”或”拆除”等词汇描述此次治理变动。目前多个治理提案（包括财政管理提案）仍在进行中，其执行状态尚未确定。

olimpio 指出，Scroll 团队在会议中多次使用”实验”一词描述当前治理，并表示需要时间整理现状。值得注意的是，作为拥有176K SCR、治理权力排名第四的社区代表，olimpio 声称已被 Scroll Discord 服务器禁止访问，进一步引发社区对项目透明度的担忧。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Monad 联合创始人 Keone Hon 在 X 社交平台发文表示「Monad 链上原生 Gas 代币初始总供应量为 1000 亿枚。」

撰文：Bob，白话区块链

在 USDT 和 USDC 占据市场主流的当下，大部分人的目光都聚焦于中心化稳定币，但去中心化稳定币的重要性却常被低估。A16z、Messari 等头部机构在多份报告中明确指出，去中心化稳定币是 DeFi 生态的基石，因而其不可替代的作用值得我们高度关注。

近期留意到去中心化稳定币 USDD 在以太坊网络上部署同时推出了 12% 奖励活动，加密社区反响热烈。作为一匹去中心化稳定币市场的「黑马」，USDD 上线以来保持长期稳定运行和增长，其迭代 2.0 版本今年 1 月份上线 2 周流通量破亿、半年 TVL 突破 6 亿美金，势头迅猛。

接下来，我们将关注 USDD 的最新动态，并分析它快速崛起背后的原因。

01 USDD 2.0 上线半年，跑出稳定币黑马

USDD 最初于 2022 年由 TRON DAO 推出，定位为超额抵押模式的去中心化稳定币。早期的 USDD 由于面临剧烈的竞争压力未能实现规模性的增长。不过到了 2025 年初迭代至 2.0 版本的 USDD 升级了去中心化、社区铸币和智能收益器功能，迅速成为市场焦点成为去中心化稳定币领域的「黑马」。

近日社区消息，USDD 又将有一系列大动作，想必这是得益于 2.0 升级的 USDD 在快速增长势头中打算趁热打铁，以保持可持续发展和增长。

USDD 社交账号官宣将在以太坊上原生部署

据悉，USDD 已于 2025 年 9 月 8 日正式原生部署上线以太坊，同时在以太坊主网上推出高达 12% APY 的奖励活动，即持有以太坊原生 USDD 的用户可以享受分级 APY，最高可达 12%，用户仅需在活动结束后至 Merkl 平台一次性领取奖励。

有了 TRON 生态的成功经验，再通过多链部署不仅可以拓展应用场景和采用率，扩大用户群的同时获得可持续发展。特别是以太坊生态作为目前最大的 DeFi 大本营，带来了足够大的施展空间。

据官方公布的信息，在多链协同的未来，USDD 团队提出的愿景是将 Smart Allocator（智能分配器）扩展到其他链，包括以太坊和 BNB Chain，这将使 USDD 更易于访问并带来更高的收益。

此前，USDD 通过与 AEON Pay 和 Uquid 等支付集成出现在现实世界的支付用例中，USDD 在现实世界中的采用也可以给以太坊等多链生态带来新用例途径以及为这些加密生态用户带来更多选择。

02 摆脱算稳标签，创新升级后的 USDD 2.0 带来了什么新东西

可能多链拓展之前，很多人对 USDD 的印象一直停留在那个靠补贴收益的 USDD 1.0，但实际上 USDD 团队之所以如此自信地将 USDD 推向以太坊等多链生态，主要来自于 USDD2.0 这半年多来带来的正向反馈，那么到底创新升级后的 USDD 2.0 带来了什么新东西呢？

旧版 USDD 可以说是传统超额抵押去中心化稳定币，而 USDD2.0 主要带来了安全性、去中心化和稳定性上的显著提升。

USDD 新旧版本主要区别

USDD 2.0 的升级主要带来了上表的一些改变，其中特别是创新性的价格稳定性模块 (PSM)、智能分配器 (Smart Allocator)、安全清算与拍卖机制等模块的引入，特别说明如下：

• 价格稳定性模块 (PSM)：允许 USDD 与支持的稳定币（最初是 USDT）之间进行无缝、接近零费用的兑换，并通过套利机制确保 USDD 的 1:1 美元挂钩。

• 智能分配器 (Smart Allocator) ：通过将闲置储备资金导向 Aave 和 JustLend 等成熟的 DeFi 平台，为 USDD 质押者赚取并分发回报。简单的说，就是一个闲置资金的智能「机枪池」，从依赖外部补贴转向协议内部产生可持续收益的自我维持模式。这样可以摆脱旧版本不可持续的利率补贴让协议内部产生可持续的收益。

• 安全清算与拍卖机制 ：一旦抵押率跌破安全线，系统会触发链上清算，通过拍卖方式回收抵押资产，确保系统稳定性。

03 USDD 凭什么崛起？

事实上，相比中心化稳定币，去中心化稳定币，特别是超额抵押稳定币一直以来都是 DeFi 生态的基石，它具备透明、抗审查、链上流动性中心等具有不可替代的重要性，在未来支付、跨境和去中心化金融体系中必然大有可为。

USDD 的崛起并非偶然，自从 USDD2.0 上线后就从一众去中心化稳定币竞品中脱颖而出，基于其在创新、稳定性、安全性及收益驱动方面的多重优势，带来可持续性发展的可能：

1、TRON 生态的底蕴强大

来自 Defillama 的数据显示，各区块链网络按活跃地址数排，TRON 以 250 万活跃地址 排在第一位，同时 TRON 的 DeFi TVL 也名列前茅，当然稳定币一哥 USDT 流通量在 TRON 也是排在首位，总体稳定币发行量领先于各大公链。总的来说，TRON 生态底蕴良好，肥沃的「土壤」培育出不俗的项目应用。

各大区块链活跃地址数排名 来源：Defillama

2、创新

正如前文提到的，智能分配器 (Smart Allocator) 作为 USDD 的核心创新之一，也是一个链上收益策略模块，与 MakerDAO 和 Frax 等协议通过现实世界资产金库或质押赚钱的方式不同，智能分配器挖掘内部储备并保守透明地管理，用户无需额外操作即获得基于协议的真实奖励。

价格稳定性模块 (PSM) 则进一步巩固了稳定美元 1:1 挂钩。去中心化铸币和治理，将稳定币的「生产权」交还给用户，进一步增强社区的凝聚力。

3、 稳定和安全性

作为 DeFi 基础设施，挂钩稳定和安全性是稳定币的标配，且越稳定安全，自然越能获得更充足的流动性。除了前文已经介绍的 PSM 的稳定作用和 Smart Allocator 的保守收益策略，动态抵押率和风险管理也能够抵御市场波动。为了避免系统过度暴露于风险，智能分配器（Smart Allocator ）的资本部署设置了上限，执行操作完全链上透明可追踪。

另外，相关合约和协议已通过区块链安全公司 ChainSecurity 的严格审计。

4、 收益驱动

在 TRON 生态的支持下，USDD 2.0 的 APY 可达 20%，主要来自 TRON DAO 的补贴、超额抵押模型、收益补贴机制，TRON 在稳定币市场的领导地位的支持，以及智能分配器的运作下，确保了用户收益来源的稳定和可持续性。

此外，即将推出的 sUSDD 协议将帮助 USDD 用户通过透明的去中心化储蓄系统获取利息，为追求稳定币资产被动增值的用户提供服务。

04 下一步路线图

根据 USDD 展现的路线图，USDD 下一步动作料将继续部署到更多主流区块链，比如 BNB Chain 等以带来更多采用和用户增长的可能性。进入更多区块链生态后，势必将引入更多稳定币和其它加密资产，进一步发挥价格稳定性模块 (PSM) 带来的稳定作用、支持更多抵押品等等。给这些生态注入新的活力。

新旧 USDD 铸造机制和治理模式的变化可以看出，USDD 正在加强去中心化治理，推动社区将推动社区在决策制定和资源管理方面获得更大的发言权和治理权，驱动 USDD 向更自主和持久的协议迈进。

USDD 通过多链部署扩张开放给更多加密用户，扩大了采用的范围，也相当于拥有了成为整个加密大生态 DeFi 基础设施的潜力，打开了更大的增长空间。

05 小结

前人栽树，后人乘凉。过去几年里，像 LUNA 这样经历大起大落的稳定币项目，为后续者留下了宝贵的经验与教训。USDD 正是在不断升级迭代中汲取这些经验，并探索去中心化稳定币的新方向。

它从最初的单链协议，逐步成长为兼顾创新、优化和社区自治的多链 DeFi 基础设施。

由此可以看出，USDD 的目标是打造一个透明、去中心化、可持续的长期价值协议。如果这些战略能够顺利实现，USDD 有望成为未来去中心化稳定币的代表性项目。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Sui上的DeFi协议Nemo发布事故报告称，因合约中flash_loan与get_sy_amount_in_for_exact_py_out函数存在安全漏洞，被攻击者利用，造成约259万美元资产损失。攻击源于开发者在未充分审计的情况下上线新功能，并未及时修复已知风险。主要资金通过跨链桥转移至以太坊，目前已冻结协议核心功能，漏洞补丁已提交紧急审计，团队正制定用户补偿及资产追踪方案。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，美国劳工部监察长办公室发布声明宣布，已启动一项审查，评估劳工统计局在经济数据收集与报告过程中面临的挑战。

监察长办公室在声明中指出，劳工统计局此前宣布，将减少对两项在美国经济中具有关键作用的通胀指标的数据收集，即消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）。

此外，劳工统计局最近对每月《就业形势报告》中新增就业人数的估算进行了大幅下调。监察长办公室表示，审查重点将放在以下方面的挑战及相关优化策略：收集 PPI 和 CPI 数据；收集和报告每月就业数据，包括数据修订。(金十)
 

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，4 个新建地址 10 小时内从 Kraken 交易所提取 78229 枚 ETH，价值约 3.42 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量达 26.16 亿美元，下降 23.48%，交易量排行前五的代币分别为：

ETH（交易量占比 11.18%，成交额 2.93 亿美元）

SOL（交易量占比 7.14%，成交额 1.87 亿美元）

XRP（交易量占比 6.87%，成交额 1.80 亿美元）

BTC（交易量占比 6.42%，成交额 1.68 亿美元）

USDT（交易量占比 5.91%，成交额 1.55 亿美元）

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据分析师余烬监测，SharpLink Gaming 过去 45 分钟内收到 3.79 亿美元稳定币，随后将其转入 Galaxy Digital 的 OTC 钱包。这可能是准备继续通过 Galaxy Digital 购买 ETH。SharpLink 在周一并没有发布他们上周的 ETH 购买公告，上周或没有购买 ETH 。

过去一周（9月1日-9月7日），加密市场整体延续震荡格局，BTC与ETH等主流资产维持整理态势，市场情绪处于观望，但部分细分赛道逆势走强，带动了资金短期集中流入。火币HTX数据显示，DEFI、AI及L1相关板块多个代币录得显著涨幅，成为过去七天的主要亮点。

L1赛道：新兴公链崛起

L1 公链表现稳健，成为市场关注的核心之一。其上涨不仅反映出市场对底层基础设施的持续需求，也显示出新应用落地与用户增长的潜力正在被重新定价。

● M（MEME、L1）：周涨幅 178% ，表现最为亮眼。MemeCore（M）是首个专为 “Meme 2.0” 打造的 Layer 1 公链。它打破了 Meme 项目长期依附于主流公链的旧格局，以“原生公链 + 文化共识”的架构，推动 Meme 从单纯的投机符号跃迁为结构化资产。

● SOON：本周上涨41% ，表明资金对新兴公链叙事的兴趣明显提升。SOON 是基于 Solana Virtual Machine（SVM）的 Rollup 堆栈，专注于高性能区块链解决方案。相较于传统公链，SOON 致力于提供更高效、更低成本的基础设施，以支持Web3应用的大规模落地。

DeFi回暖：资金回流，叙事延续

DeFi 市场的集体上涨并非偶然。其背后，一方面是机构资金的加速进场——无论是 RWA、合规化借贷，还是 401(k) 配置加密资产，都为市场注入长期动能；另一方面，随着牛市预期升温，散户对链上收益的需求回暖，加之技术迭代不断催生新的应用场景，推动了资金的再次聚集。

值得一提的事，这波反弹中不少老牌项目回归，映射出市场信心的修复，也预示着新一轮DeFi 竞争即将拉开帷幕。

● RED：本周涨幅63%。部分涨幅来自于其上线Upbit 交易所的利好，而从项目本身来看，RedStone（RED）已成为增长最快的 DeFi 预言机之一。其独特的模块化架构使之能够为上千种加密资产 部署价格喂价，并已适配 100 多条公链，展现出极强的可扩展性和灵活性。

● EIGEN：本周上涨18%。受ETH 储备公司质押行为推动，EigenLayer （EIGEN）TVL八月突破220亿美元，创历史新高。

AI 赛道：热点稳步推进

AI 与区块链结合受到技术创新和市场关注的双重驱动，资金对具备实际应用场景和生态建设潜力的项目保持青睐。

● WLD：本周涨幅28%，在 AI 与身份认证赛道的双重加持下，Worldcoin（WLD）延续了良好的上涨势头。数据显示， WLD 已成为加密资产金融服务平台Amber Group 在链上公开地址持仓中的 Top 3 资产。

● BUZZ：本周涨幅20%。Hive AI（Buzz） 上涨的主要驱动力在于其作为DeFi Agent ，吸引了大量投资者与用户关注。尤其在当前对 DeFi 便捷性需求快速增加的背景下，BUZZ 的价值正被市场迅速认可。

BTC L2异军突起

综合来看，BTC L2生态正在逐步兑现应用价值。板块上涨不仅反映了短期市场情绪，也凸显了长期基础设施和生态潜力的投资逻辑。

● MERL：本周涨幅25%。作为Merlin Chain的原生代币，MERL 利用二层网络提升了比特币的交易速度与可扩展性，增强了 BTC 在支付、质押和智能合约等应用场景中的实用性。消息层面上，美股上市公司 CIMG Inc. 接受比特币作为股票支付，并计划与Merlin Chain展开合作，进一步吸引市场资金入场。

市场前瞻：震荡中孕育新一轮潜力

回顾过去十年的比特币市场，9月通常表现相对疲软，回报率多为负数，这反映了投资者对该月份波动和风险的谨慎态度。然而，当前市场面临的利好因素正逐渐累积：401(k)养老金的加密资产准入为长期资金流入提供支撑，美联储降息预期也可能改善整体风险偏好。这两股力量有望在一定程度上对市场形成积极推动，或为加密资产在震荡整理之余，开启新一轮结构性机会和向上行情提供条件。

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火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

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原文：Dune

编译：Will 阿望

在拉丁美洲，由于长期受通胀、货币波动和传统银行服务受限困扰，数百万人因此转向加密货币 / 稳定币，这是出于刚需而非投机。加密货币已演变为一种实用的金融工具，被用于日常储蓄、汇款和消费。在这样的背景下，Dune 的这份报告在广度与深度上均具开创性，让我们首次看到由链上数据支撑的拉美加密金融生态全景，并且聚焦下最紧迫且最具影响力的加密应用层：加密支付（Crypto as Payment）。

想造福，先修路。同样，我们需要通过四个维度来构建分析框架：交易所、稳定币、出入金通道和支付应用。它们共同构成支撑现实世界实际用例（如侨汇、工资、储蓄与支付）与加密金融链接的基础设施。

Dune 的报告更多的是从链上的角度切入，难以覆盖一些大体量的现实世界贸易场景需求（如进出口货物贸易，以及拉美大量的服务贸易）。但是我们依然可以透过其链上数据的分析，看到本土稳定币、链上支付协议、DEX 在这个活跃市场的生态位，以及各自早期的发展轨迹。这对于稳定币支付的参与方颇有参考意义。

正如 Lemon Cash《2024 加密行业现状报告》所示，拉美地区体量庞大、变化迅速却地图空白，各国使用模式差异显著：巴西以机构流动和散户投机为主，墨西哥的链上活动由侨汇驱动，委内瑞拉和阿根廷则高度依赖稳定币对冲通胀。因此，Dune 聚焦共通且实用的用例，而非把拉美视为单一市场。

「报告表明，以太坊与稳定币已大规模用于日常储蓄、汇款与消费，巴西、墨西哥、阿根廷正引领前所未有的采用浪潮。链上数据为这一叙事提供硬核支撑，罕见地揭示了拉美加密市场的真实运作方式。」—— Nathan，以太坊基金会 Devconnect 负责人

Dune 报告是一项探索性、协作性的努力，旨在呈现拉美加密采用的关键趋势，聚焦「加密作为支付」用例。鉴于该区域在国家、语言、经济环境与监管框架上的多样性，报告并非全面市场地图，而是以真实链上金融活动为主题的场景快照。优先选择主要服务拉美用户、且将加密用于日常生活（如侨汇、工资、储蓄、支付）的项目，而非「拉美团队面向全球」的项目。

核心要点

交易所仍是核心金融基础设施。它们支撑着整个拉美的散户采用、机构活动和跨境价值转移：2021–2024 年年度流量激增 9 倍，达 270 亿美元。以太坊用于大额结算，Tron 用于低成本 USDT 支付，Solana 与 Polygon 则承载不断扩大的散户流量。

稳定币是拉美链上经济的脊梁。支付应用与稳定币是区域的产品—市场契合点，传统金融体系信任缺失与经济危机催生了需求。2025 年 7 月，USDT 与 USDC 占所追踪交易所成交量的 90% 以上。同时，本币锚定稳定币也在崛起：BRL 稳定币成交量同比 +660%，MXN 稳定币同比 +1,100 倍，成为国内支付新工具。

支付应用正进化为「加密原生数字银行」 。加密已成为后台基础设施，支付与储蓄需求强劲。Picnic、Exa、BlindPay 等平台把稳定币余额、储蓄和现实世界消费整合进一个界面。无论是否有银行账户，年轻、移动优先的用户群体越来越多地用加密满足日常金融需求。

一、拉美加密金融的四大支柱

拉丁美洲是全球加密采用最活跃的地区之一，其动力来自经济波动、金融系统排斥与日常刚需。面对长期通胀、货币持续贬值和传统银行服务匮乏，数百万拉美民众转向加密货币，并非为了投机，也不是图新鲜，而是为了生存、稳定与效率。

截至 2024 年 6 月的一年内，该区域共收到 4,150 亿美元的加密价值，巴西、墨西哥、委内瑞拉和阿根廷跻身全球前 20 强（Chainalysis，2024）。行为变化显而易见：在阿根廷和哥伦比亚，稳定币已取代比特币成为最常被购买的加密资产；每月发薪日前后交易量激增，用户将工资兑换成数字美元以保值（Bitso，2024）。

在这一生态中：

• 稳定币——无论锚定美元还是本币——都是拉美重要的金融生命线，帮助人们储蓄、汇款并保住购买力。2024 年，阿根廷超过 70% 的加密购买为稳定币（Lemon，2024）。

• 交易所（Lemon、Bitso、Ripio 等）是获取流动性的关键基础设施。中心化平台占据区域 68.7% 的加密成交量，与北美水平相当（Chainalysis，2024）。

• 出入金通道（ZKP2P、PayDece、Capa 等）把加密与本地经济连接起来，在传统金融覆盖不足的国家尤其重要。

• 支付应用（Picnic、Exa、BlindPay 等）让加密真正可用，在移动原生界面内集成钱包、汇款、兑换甚至生息功能，专为本地用户打造。

这些支柱共同构建了一个并行的拉美金融体系，往往比传统方案更稳定、更易得、更实用。

二、中心化交易所 CEX

中心化交易所仍是拉美进入加密世界的主入口，2024 年中占区域总活动的 68.7%，略低于北美，但远高于其他新兴市场（Chainalysis，2024）。用户偏好受监管、可直充法币的可信平台。这些交易所已从基础交易扩展到支付、储蓄和跨境转账，成为加密经济的关键入口。

市场高度集中。Lemon 2024 报告显示，币安占据拉美 CEX 54% 的成交量，稳居龙头。区域竞争者（Bitso、Foxbit、Mercado Bitcoin 等）中，Lemon 以 15% 份额领先，凸显本地应用对全球平台忽视需求的补充作用（Lemon，2024）。

用例也在升级。零售端，交易所功能愈发丰富：2024 年，Bitso Pro（专业版）成交量与经典版相当，尽管用户数更少，显示高阶交易者的巨大影响力（Bitso，2024）。机构端，巴西领跑：2023 Q4 至 2024 Q1，>100 万美元的交易量环比增 48.4%（Chainalysis，2024），受传统金融兴趣、ETF 需求及 Drex 央行数字货币试点推动。Itaú、BTG Pactual 等大型银行已推出加密投资服务，交易所与银行的边界日益模糊。中小企业也利用交易所进行跨境结算与汇率对冲；在巴西，企业用加密支付亚洲供应商以避免高昂银行手续费，当地比特币与稳定币已被广泛接受（Frontera，2024）。

2.1 拉美交易所链上资金流向分析

本分析追踪资产进出交易所热钱包的流动，呈现资金在这些平台的真实进出。与反映盘口活动的「交易量」不同，链上流向记录的是用户充值、提现到外部钱包及与其他对手方的结算，因此能更真实地反映交易所使用量、流动性需求以及其作为加密与实体经济间出入金通道的作用。因数据可得性限制，分析未包含原生比特币网络，故总成交量被低估，BTC 仅通过其他链上的映射资产（如 BTCB）体现。

2021 年初至 2025 年中，拉美中心化交易所的流向描绘出一条「成长—成熟—整合」的清晰曲线：追踪到的年度转账额从 2021 年的 30 亿美元增至 2024 年的 270 亿美元。

• 2021 年，Bitso 处理不到 20 亿美元，Mercado Bitcoin 约 12 亿美元，Brasil Bitcoin、Ripio 等仅数千万美元，市场仍分散在 OTC 柜台、非正式经纪商和少数正规交易所。

• 2022 年开始多元化，新入场者 Lemon Cash 首年记录 9,000 万美元。

• 2023 年出现真正拐点，成交量同比翻四倍多：Bitso 从 25 亿美元跃至 136 亿美元；Lemon Cash 近三倍至 2.6 亿美元。交易所深度嵌入支付生态、侨汇走廊与企业国库。阿根廷、巴西的通胀与贬值推升稳定币需求，使交易所成为关键美元出入金口。

• 2024 年流动性登顶：Bitso 252 亿美元，Mercado Bitcoin 三倍至 9.15 亿美元，Lemon Cash 8.7 亿美元。值得注意的是，这一增长并未依赖持续牛市，反映跨境贸易、侨汇结算、汇率对冲等真实需求。

• 2025 年初短暂回落，1 月创近期低点后稳步恢复，至 7 月月度成交量创 2024 年 9 月以来新高。Bitso 当年前 7 个月 112 亿美元，虽低于 2024 节奏，仍是 2023 之前任何一年的数倍；Mercado Bitcoin 9.9 亿美元；Lemon Cash 8.9 亿美元，半年即逼近去年纪录。

在这些交易背后，区块链的技术格局同样清晰：

• 以太坊一直是拉美交易所活动的脊梁。2021 年 1 月–2025 年 7 月累计 455 亿美元，占追踪总量的约 75%，主导大额结算、稳定币与代币化资产流转。

• Tron 以 125 亿美元居次，得益于其最低成本的 USDT 通道，广泛用于侨汇与跨境支付。

• Solana 累计 14.5 亿美元排第三，仅领先 Polygon 的 11.7 亿美元。2025 年以来 Polygon 占比稳步攀升，7 月月度占比 7.2%，首次超越 Solana 的 7.1%。

• BNB Chain 累计 9.63 亿美元；Base（2,360 万美元）与 Arbitrum（1,120 万美元）基数小但增速快：Base 2025 年前 7 个月已处理 2,200 万美元，而 2024 全年仅 100 万美元；Arbitrum 到 7 月已追平其 2024 全年总量。

代币层面，稳定币压倒性领先：2025 年 7 月，USDT+USDC 占转账量近 90%。2021 年 1 月–2025 年 7 月，USDT 累计 324 亿美元，几乎是 USDC 183.6 亿美元的两倍，差距主要来自 Tron USDT 的统治地位。ETH 本身以 47.4 亿美元排第三；SOL 2025 年 7 月占当月约 1%，2021 年以来累计 6.6 亿美元。

结构变化显著：2021–2022 及 2023 年大部分时间里，ETH 成交量常与稳定币分庭抗礼，榜单还包括 BTCB、MATIC 等。2023 年底以来，USDT/USDC 份额急剧扩大，显示用例从投机转向支付、侨汇、商户结算与美元储蓄。

区块链与代币的演变指向拉美交易所生态的成熟：以太坊仍是结算主干，Tron 垄断低成本稳定币转账，Polygon 凭支付场景份额稳步提升。交易所日益成为支付与价值转移轨道，而非纯投机场所。

Lemon Cash 是典型缩影：储备证明显示其 2025 年中托管资产约 1 亿美元，稳定币占大头；过去一年稳定币余额多维持在 2,000–3,000 万美元，凸显其「零售美元通道」定位。网络活动呈多链格局：提现最活跃为 Tron、BNB、以太坊；充值最强为 BNB、Tron、Stellar，Polygon 与 Base 等新兴 L2 从小基数快速增长。这显示区域交易所如何围绕手续费、速度、可及性动态适配，而区域结算量仍以以太坊为主。

整体而言，区块链与代币数据强化了结构性叙事：拉美交易所在「以太坊为主、稳定币驱动」的基础上实现大规模扩张，偶尔出现投机激增可短暂重塑排名。务实采用与文化活力并存，将定义该区域交易所活动的未来。

2.2 关键结论

• 交易所已升级为金融基础设施：2021–2024 年追踪流向年总量从 30 亿增至 270 亿美元，9 倍增长，从碎片 OTC 走向服务零售与机构的大型综合平台。

• Bitso 流向由 2021 年 19.6 亿美元增至 2024 年 252 亿美元（+1,185%），占拉美追踪总量大头；2025 年前 7 个月 112 亿美元，为去年全年的 44%。

• Lemon 2023 年成交量近三倍，2024 达 8.7 亿美元；2025 年前 7 个月已处理 8.4 亿美元。

• 2021 年 1 月–2025 年 7 月，以太坊占拉美交易所流向约 75%（累计 454 亿美元），主导大额稳定币与代币转账；Tron 125 亿美元，垄断低成本 USDT 侨汇；Solana 累计 15 亿美元，但 2025 年 7 月已被 Polygon 超越，后者当月占比 8%。

三、稳定币

稳定币是拉美加密采用的金融基石，其用途远超投机。在整个地区，它们被当作储蓄工具、支付通道、汇款渠道和对冲通胀的手段，是最实用、最广为人知的加密货币形式。

拉美目前在全球「真实世界稳定币落地」方面领先：Fireblocks《2025 稳定币现状》显示，71% 受访机构已将稳定币用于跨境支付，100% 已上线、试点或计划稳定币策略；92% 宣称钱包与 API 基础设施已就绪，足见需求与技术成熟度。对数百万民众而言，稳定币就是数字美元，可对冲通胀、绕过资本管制（Frontera，2024），往往是唯一可行的美元储蓄方式。

在阿根廷、巴西、哥伦比亚，稳定币已超越比特币成为日常首选，原因在其价格稳定、直接锚定美元（Fireblocks，2025）。这与前节交易所数据一致：USDC+USDT 占转账量逾 90%。2024 年，Bitso 阿根廷站 72% 的加密购买为稳定币，比特币仅 8%；哥伦比亚占比 48%，受美元账户限制和汇率波动推动；巴西本地交易所稳定币成交量同比 +207.7%，增速领跑所有资产（Chainalysis，2024 年 10 月）。2024 年，稳定币占区域购买总量 39%，高于 2023 年的 30%。

3.1 本土稳定币

A. 巴西稳定币

美元锚定资产仍占主导，但过去两年锚定本币的稳定币增长迅猛。与巴西雷亚尔、墨西哥比索挂钩的代币被越来越多地用于国内支付、链上商业及对接本地金融体系。省去美元—本币反复兑换，降低商户与用户成本，同时加快结算。

对企业而言，可直接对接巴西 PIX 等支付系统，实现免银行、即时到账的转账，并符合会计与税务要求。在高通胀经济体，它们还充当「桥接资产」，让用户以稳定本币计价交易，又可在需要时快速换成美元或其他价值储藏。

巴西是这一趋势最清晰的案例：BRL 稳定币转账量从 2021 年仅 5,000 笔增至 2024 年逾 140 万笔，2025 年前七个月仍维持 120 万笔，四年增长 230 倍；唯一发送地址从不足 800 升至 2025 年的逾 9 万，仅 2023 年以来就增长 11 倍。原生转账额从 2021 年约 1.1 亿雷亚尔（现约合 2,090 万美元）增至 2025 年 7 月的近 50 亿雷亚尔（约 9 亿美元），已接近 2024 全年水平；若计入 8 月，则 2025 全年已超去年。最初的小范围试验，短短几年已成长为巴西链上经济的核心支柱，交易笔数、用户数和转账价值均实现数倍乃至数百倍增长。

截至 2025 年 6 月，已有五种不同的 BRL 锚定稳定币在活跃流通，集中度下降，标志着生态走向成熟。尽管增长迅猛，BRL 稳定币整体仍处于早期阶段，当前流通规模约 2,300 万美元。此外，整个市场仍在快速演变。Iporanga Ventures 最新发布的《BRL 稳定币报告》指出，目前尚未出现绝对龙头，但项目级数据已呈现出各自的领先赛道：

• BRZ——由 Transfero 发行，该公司面向银行、金融科技和支付机构提供区块链金融基础设施。从原生转账金额来看，2024 年年中前 BRZ 一直遥遥领先；当年下半年 cREAL 异军突起，冲至首位。2025 年初，Celo 的成交量优势随 BRLA 稳步增长而回落；及至 7 月，BBRL 上演「戏剧性」入场——在 XRPL 上线后，其单月原生转账额约占全市场 65%，尽管活跃发送地址仍相对较少。

• cREAL——由 Celo 链发行，主打移动端 DeFi 集成。cREAL 的转账笔数遥遥领先，显示其在零售与小额支付场景中的先发优势。

• BRLA——由 BRLA Digital/Avenia 推出，专注合规的法币 – 加密桥接。BRLA 的「唯一发送地址」最多，表明其零售触达面最广。

• BRL1——由 Mercado Bitcoin、Bitso、Foxbit 等联盟背书，旨在建立行业通用标准。

• BBRL——由 Braza Group 发布，定位区域商业与支付场景。

与锚定美元的稳定币不同，BRL 稳定币的供应和转账主要集中在 Layer 2 和其他替代链上，而非以太坊主网。

• Polygon 是目前最活跃的主通道，无论是原生转账金额还是用户数都居首位：2025 年 7 月，该链上发生约 7.4 万笔转账，来自 1.4 万唯一用户，月度金额达 5 亿雷亚尔，创历史新高。

• Celo 排名第二，历史累计转账笔数最多：2024 年 12 月因 cREAL 在零售和小额支付中的早期爆发，单月峰值达 21.3 万笔。进入 2025 年后，尽管唯一发送地址减少，但通过商户、聚合商和企业财务的重复大额流转，Celo 的成交量依然可观。

• XRPL 作为新玩家表现亮眼：随着 BBRL 上线，2025 年 7 月转账量从 5 月的仅数百笔飙升至约 3,000 笔，原生金额更飙升至约 11.6 亿雷亚尔，显示出一条新兴的高价值通道。

• Base 在 2025 年保持稳步增长，6 月达到峰值；BNB 链自 2022 年后转账笔数和发送地址均大幅下滑，份额随之缩小。以太坊主网作用有限，仅偶尔用于大额、低频转账，尽管 2023 年末至 2024 年初 BRZ 曾短暂在该链领先。

Iporanga Ventures 的报告指出，实际采用由务实且高价值的用例驱动：B2B 支付占主导，企业用其向海外供应商或员工付款，再通过 PIX 本地结算；入境流则将美元兑换为 BRL 稳定币用于国内派发。它们正成为巴西代币化资产生态的关键基础设施，实现无需银行托管的链上结算。在零工经济与中小企业领域，稳定币被用于打款、对冲和资本保护；CloudWalk 的 BRLC、Mercado Pago 的美元稳定币等商户集成进一步扩大了主流触达。

B. 墨西哥稳定币

巴西拥有最多元、最成熟的本币稳定币生态，而墨西哥的比索锚定市场也在成形，目前主要有 Juno/Bitso 的 MXNB 和 Brale 的 MXNe 两个项目，各自走上不同的采用路径。其中，MXNB 在 2024 年末还呈「一次性发行规模」的脉冲式使用，到 2025 年已演变为更持续、更分散的日常流转。

2025 年，MXNB 的增长呈现出向「日常化」使用的明显转向。2025 年 7 月，该代币发生 179 笔转账，来自 70 个唯一发送者，远高于一年前的 46 笔和 21 人，同比分别增长 339% 与 290%。虽然成交量早在 2025 年 1 月就达到峰值——1,450 万墨西哥比索（约合 75 万美元），但笔数较少；而 7 月的 48 万比索（约 2.5 万美元）则由更多、更小额的支付构成。平均单笔金额从 2024 年 7 月的约 2.87 万比索降至 3,600 比索。伴随这一变化的，是向 Arbitrum 的果断迁移：2024 年约有 99% 的转账发生在以太坊主网，但自 2025 年第二季度起，约 94% 已转至 Arbitrum，低费用的 Layer-2 轨道成为默认选择。

Brale 发行的 MXNe 则走上另一条道路：它已成为体量最大的墨西哥比索锚定稳定币，且完全在 Base 链上运行。2025 年 3 月，其活动达到顶峰，当月有 3,367 笔转账，来自 274 个发送者；随后即便笔数回落，成交量仍持续攀升，至 2025 年 7 月创下约 6.377 亿比索的新高，来自 2,148 笔转账和 158 个发送者，平均单笔金额接近 29.7 万比索，显示出高价值交易乃至机构级用途的特征。

对比之下，格局已然清晰：MXNB 如今主导小额、零售式支付；MXNe 则聚焦于大额结算。与巴西多元化、多链并存的雷亚尔生态相比，墨西哥市场仍集中在两家发行方和更少的链上，但这并未阻碍流动性的增长。自 2025 年年中以来，比索交易对已迅速跻身去中心化交易所成交量前列，标志着市场结构正走向成熟。

3.2 去中心化交易所 DEX

拉美 BRL 与 MXN 锚定稳定币的崛起已超越「支付」范畴，开始为去中心化交易所（DEX）提供可观的流动性，并在链上形成本地货币与全球稳定币之间的外汇走廊。

BRL 资产

cREAL 仍是交易中枢。其最大交易对 CELO–cREAL 累计成交约 1.26 亿美元，依托 Celo 原生 DEX 的深厚流动性；同时充当多币互换的「基准币」，cREAL–USDT（8,770 万美元）、cREAL–cUSD（5,910 万美元）及 cEUR–cREAL（4,860 万美元）、cKES–cREAL（2,490 万美元）等跨货币交易对均具规模。不过，cREAL 月度 DEX 成交量在 2024 年 11 触顶 8,000 万美元（占当月稳定币总量 85%）后持续回落，2025 年 7 月仅 500 万美元，回到去年同期水平。

BRLA 正成为兑美元主通道，BRLA–USDC（9,750 万美元）与 BRLA–USDT（2,130 万美元）为核心交易对。自 2025 年 3 月起，BRLA–USDC 几乎一直位列数据集中最大的 USD 计价交易对（仅 5 月被 MXNB 交易对短暂超越）。BRLA 虽未触及 cREAL 峰值，但 2025 年 7 月交易对总成交 900 万美元，几乎是当月 cREAL 的两倍，为自身 2024 年 7 月的三倍。

BRZ 流动性分布最广，BRZ–USDC（1,510 万美元）、BRZ–USDT（1,470 万美元）、BRZ–BUSD（约 910 万美元）等交易对遍布多链；成交量虽小但稳步增长，从 2024 年 7 月的 2.6 万美元增至 2025 年 7 月的 300 万美元，4 月更达 477 万美元峰值。

MXN 资产

MXNB 最大交易对为 MXNB–WAVAX（2,970 万美元）与 MXNB–USDC（1,860 万美元），2025 年 5 月因大额交易与流动性流入出现 spike；此后比索交易对保持强势，三大 MXN 交易对仍稳居本地稳定币 DEX 成交量前列，显示增长并非「一过性」。

MXNe 仅在 Base，集中交易 MXNe–USDC（约 1,830 万美元）。DEX 成交从 3 月的 113 万美元稳步增至 7 月的 660 万美元，与 Base 力推「接入深 USD 池的本地稳定币」策略同步。有趣的是，MXNe 链上转账额领先 MXNB，但 MXNB 的 DEX 成交量更高，表明 MXNe 偏向高价值转账与美元整合，而 MXNB 更适用于活跃的链上交易。

成交量集中在少数几家去中心化交易所，且各自与不同的本地稳定币生态深度绑定。Uniswap 仍是流动性巨无霸，总成交量达 4.26 亿美元，在以太坊及其 Layer 2 上主导 BRL 与 MXN 锚定稳定币市场。链原生 DEX 则对自家稳定币拥有决定性份额：Avalanche 的 Trader Joe（5,280 万美元）和 BNB Chain 的 PancakeSwap（1,330 万美元）吸纳了绝大部分 BRZ 流动性；Celo 上的 Mento（5,080 万美元）是 cREAL 的专属主场。1inch Limit Order Protocol 运作方式不同，更像聚合结算层，常出现在一次性大额互换中，而非维持深池。

2025 年最值得关注的新动向是 Aerodrome 的崛起：凭借 MXNe–USDC 交易对，其累计成交量已达 2,580 万美元，几乎全数来自第二季度以后。作为 Base 链上本地稳定币的核心锚点，Aerodrome 的角色堪比 Celo 生态的 Mento。规模较小但值得留意的还有 Carbon DeFi（480 万美元）、Pharaoh（195 万美元）与 Balancer（约 180 万美元），它们服务于碎片化或小众跨资产池。

总体而言，本地稳定币流动性绝对值持续扩张，且日益依托链原生 DEX 基础设施，其中 Aerodrome 的飞速攀升堪称 2025 年最鲜明的例证。

流动性格局依旧与每条稳定币的「主场」区块链及其头部 DEX 深度绑定：

• Celo 以 3.63 亿美元总成交量居首，几乎全靠 Mento 上的 cREAL–cUSD/USDC 交易对，在 2024 年 7 月至 2025 年 2 月期间持续领跑美元计价成交量。

• Polygon 以 1.36 亿美元紧随其后，通过 Uniswap 与 QuickSwap 汇聚 BRLA、BRZ 等多种雷亚尔稳定币，兼顾转账与 DeFi/ 支付场景。

• Avalanche 排名第三（约 5,480 万美元），2025 年 5 月 Trader Joe 上的 MXNB–WAVAX 交易对因大额流入出现 spike，加上 Uniswap、Pharaoh 和 1inch Limit Order Protocol 共同为 BRL、MXN 市场提供深度。

• Base 约 2,620 万美元，几乎全部由 Aerodrome 上的 MXNe–USDC 交易对贡献，与 Base 2025 年发力本地稳定币的节奏同步。

核心结论：本地稳定币的 DEX 流动性「生态即主场」，每条主流公链均把旗舰资产与少数主导交易所深度配对。2025 年的两大突围案例——Avalanche 的 Trader Joe 之于 MXNB、Base 的 Aerodrome 之于 MXNe——说明当某一本地稳定币被提升到战略高度时，链上采用与交易所主导地位会相互强化。

巴西、墨西哥之外，拉美其他国家虽也试水本币稳定币，但多数仍处早期或试点阶段：

• 阿根廷 比索剧烈波动，Transfero 的 ARZ 与 Num Finance 的 nARS 难获持续 traction。

• 哥伦比亚 已推出 nCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）、COPW（Bancolombia）等多款，瞄准侨汇与本地支付，但采用仍温和。

• 智利 的 CLPD（Base）与 秘鲁 的 nPEN（Num Finance）、sPEN（Anclap，Stellar）亦属小众，多用于试点或特定支付通道。

这些项目折射出区域兴趣升温，但成交量有限，再次凸显货币稳定性与监管清晰度对本地稳定币能否起量的决定性作用。

3.3 关键结论

稳定币是拉美链上经济的「脊梁」。美元锚定与本币锚定稳定币已取代高波动资产，成为加密应用的核心，持续保持两位数乃至三位数增长。

2025 年 7 月，USDT 与 USDC 占交易所转账量的 90% 以上，而 2022 年同期仅约 60%。

巴西无论在活跃的本币稳定币数量还是总活动量上都居首。2025 年前 7 个月，BRL 稳定币已处理 9.06 亿美元，几乎追平 2024 全年（9.10 亿美元），按年折算约 15 亿美元。

墨西哥方面，比索锚定稳定币（MXNB + MXNe）2025 年 7 月合计约 3,400 万美元，而 2024 年 7 月仅 100 万比索（约 5.3 万美元），同比增长约 638 倍。

本币稳定币的主要链上走廊：Polygon（BRLA、BRZ）、Celo（cREAL）、Base（MXNe）与 Arbitrum（MXNB）。

四、出入金通道

中心化与点对点并存的出入金通道，是拉美加密经济与传统金融之间最关键的「结缔组织」。在阿根廷、巴西、墨西哥等国，用户常在发薪当日就把工资换成稳定币——把加密当「缓冲垫」而非赌注，以抵御本币波动。

• 巴西：政府背书的 Pix 支付系统成为法币→加密的主力入口，即时到账且几乎零手续费。

• 阿根廷：由于资本管制与经济不确定性，非正式的「cuevas」（地下兑换所）仍是主要出口，即便正规平台已大幅成长。

Bitso（2024）行为数据显示，链上活跃度在每周特定日期与时段激增，与发薪周期高度吻合，再次证明加密是「保值工具」而非投机玩具。

基础设施层的新玩家——PayDece、zkP2P、Takenos 等——正在推出非托管、移动优先的方案，瞄准被传统金融忽视的群体，提升资金自主权，标志着通道正向「去中心化、抗审查」倾斜。

对拉美日益壮大的自由职业者与远程工人而言，加密出金已成为技术栈必备环节：他们用稳定币接收国际薪酬，绕过动荡本币与银行账户门槛（Frontera，2024）。

4.1 ZKP2P

ZKP2P 是一条去中心化、最小化信任的 P2P 出入金协议，利用 zkEmail、zkTLS 等先进密码学证明，实现法币与加密资产的无中介、零额外验证、零手续费直接兑换。2023 年底上线，2024 年升级至 V2，现已支持多链（Ethereum、Solana、Base、Polygon）及多种资产，从 USDC、ETH 到本地热门代币甚至 Meme 币。

阿根廷：ZKP2P 集成 Mercado Pago，可实现阿根廷比索（ARS）与 USDC 的近乎实时兑换。

• 拉美区专属通道累计完成 100 余笔入金，合计 3,000+ USDC，平均单笔 30 美元，区间从 1 美元微额到 356 美元大额。

• 过去一周，中位结算时间约 30 分钟，在 P2P 标准里属「极速」。

全球数据：

• V2 累计 4,861 笔入金，金额超 190 万美元（V1+V2 合计 208 万美元）。

• 全支付通道流动性 11.4 万美元；头部走廊：Venmo（55.9 万）、Revolut（47 万）、Wise（39 万）、Cash App（32.7 万）。

• 全球平均单笔 385 美元，为拉美均值 12 倍，显示后者仍有巨大放大空间。

下一步：即将集成巴西 PIX 等更多本地轨道，把低门槛、高频场景做得更宽。典型案例——Daimo Pay × ZKP2P × World Account：用户可在 World App 内一键把 Worldcoin 的 $WLD 换成比索，全程链上、非托管，15 分钟到账，真正将「UBI 空投」变「可支配收入」。

「ZKP2P 让稳定币成为日常零花钱，几分钟就能把 USDC 换成阿根廷比索，全程链上、透明，没有传统银行的摩擦。」—— Ben，ZKP2P 增长负责人

4.2 PayDece

PayDece 是一家基于 Web3 核心理念（去中心化、隐私、自托管）构建的 P2P 加密出入金平台。借助智能合约，它无需中心化中介，也无需强制身份验证（KYC），即可实现安全且匿名的交易。

目前，PayDece 在所有支持的链上已累计处理超过 4.4 万笔转账，估算涉及 1.5 万名唯一用户。活动高度集中于稳定币：USDT 1,917 万美元、USDC 774 万美元。链上分布以 BNB Chain 为首（1,950 万美元），其次是 Polygon（630 万美元）、Avalanche（168 万美元）和 Base（83 万美元）。

自 2023 年底起，PayDece 呈现强劲的早期增长：月度成交量从 2023 年 11 月不足 30 万美元增至 2025 年 7 月的 179 万美元，2024 年末峰值更突破 240 万美元。转账笔数与用户量同步上扬，在 2024 年 4 月、2024 年 11–12 月及 2025 年 6–7 月出现明显尖峰。当前成交量持续高于早期采用水平，显示出稳定的回头客基础与持续的交易流。

凭借隐私优先的设计、多链支持以及不断增长的链上流动性，PayDece 正崛起为拉美用户寻求抗审查、自托管出入金方案的主要去中心化替代平台。

4.3 Capa

Capa 是一家专注于「让加密无缝落地拉美」的金融基础设施提供商。通过一套 API，它让金融科技、企业与支付应用可在自身服务内直接嵌入稳定币轨道、完成法币—加密兑换并驱动跨境交易。凭借对流动性、合规与多链网络的侧重，Capa 解决了拉美支付体系碎片化、跨境汇款成本高的痛点。

用户链上分布

• 截至 2025 年 7 月，Capa 累计 900+ 唯一地址，交易高度集中在「低成本 + 快结算」链：Polygon 占 68%，Base 10%，Arbitrum 7%，以太坊 4%，Solana 4%。与 2024 年 12 月（Solana 20%、Polygon 33%）相比，迁移趋势明显。

资金流向

• 零售（B2C）累计 1,173 笔入金、809 笔出金；2025 年以来两类需求均显著放大。

• 月度零售入金额从 2024 年 7 月平均 200 美元增至 2025 年 7 月的 1,300 美元；出金额从 336 美元升至 1,200 美元，反映出平台对接更多区域伙伴后，稳定币兑换与提现需求持续走高。

总量与链别

• 上线以来累计 5,501 笔交易，总金额 2,990 万美元。– Polygon：1,410 万美元– Solana：695 万美元– Tron：273 万美元– Optimism：252 万美元– Arbitrum：126 万美元– Base：111 万美元– 以太坊：106 万美元– 其余来自 BNB Chain 等。

标杆案例

• Capa 作为唯一提供 1:1 墨西哥比索 ↔ MXNe（Base 链比索稳定币）出入金且完全合规的平台，支撑了由 Etherfuse 发行、Brale 提供基础设施、Coinbase Wallet 上线的 MXNe，为「本地优先」金融工具树立样板。

定位

• Capa 并不直接面向终端用户，却凭借出入金 + 实时结算的双引擎，成为拉美加密经济的关键底层，把合规、高效、可扩展的加密能力输送给整个地区的钱包与金融科技。

「对拉美而言，加密意味着机会。Capa 把碎片化的经济体连接起来，让人们无缝接入全球金融体系。」—— Jonathan Herrera，Capa 资本市场主管

4.4 关键结论

出入金通道正把链上与本地经济的「缝隙」越缩越小。无需许可的协议与合规基建双轨并进，让拉美法币与加密资产之间的流动更快、更便宜、更简单。

• ZKP2P 以非托管、密码学方案开辟全新出入金路径，稳定币与本地货币可近乎即时互换。全球 V2 版本已突破 187 万美元，但拉美区仅约 3,000 美元，随着巴西 PIX 等集成落地，增长空间巨大；中位结算时间约 41 分钟，P2P 法币⇄加密的无摩擦兑换正在成为现实。

• PayDece 正成长为去中心化、可反复使用的稳定币转账平台：1.5 万用户累计 2,780 万美元，自 2023 年底以来体量增长 6 倍，月度 100–200 万美元的稳定流量，标志着对「抗审查入口」的需求在拉美日益成熟。

• Capa 通过 API 完成 2,990 万美元出入金与跨境稳定币结算，在 Polygon 与 Solana 上的快速增长，凸显其成为「合规环境下、金融科技与 B2B 应用跨境扩张」关键使能者的角色。

五、支付应用

以加密为动力的支付应用与「加密原生数字银行」正成为拉美最有效的分发渠道之一。Lemon、Belo、Buenbit、Ripio 等交易所既发实体卡也发虚拟卡，可用于日常消费；Picnic、BlindPay、Exa 等平台则在同一 App 内提供美元计价余额、收益功能和稳定币支付，把自己定位为「加密原生 neobank」。需求仍在加速：据 Lemon 数据，2024 年 Q2 拉美加密 App 下载量同比翻倍，显示用户动机正从「炒作」转向「刚需」。

• 阿根廷：Lemon Cash 的加密卡让用户用稳定币消费、账单按比索结算，还能赚比特币返现，把储蓄与支出装进同一激励闭环。

• 无银行账户人群：在农村或被传统金融遗忘的地区，加密 App 并非补充，而是直接替代 TradFi。

5.1 Picnic

Picnic 是一家区块链上的去中心化投资平台，旨在简化数字资产入口。其 Smart Wallet 采用 Safe 合约与 ERC-4337 账户抽象，用户只需邮箱即可开户，同时保持自托管。除投资精选加密资产组合外，Picnic 通过「Picnic Pay」把触角伸向真实世界支付——与 Gnosis Pay 合作推出巴西首张稳定币借记卡。

• 用户可用 Pix（巴西即时支付系统）给 Gnosis Pay 卡充值，BRL 被自动兑换为美元并链上结算。

• 卡片支持线上、线下消费，可绑定 Apple Wallet / Google Wallet。

• Picnic Pay 直连 DeFi 协议，例如可把 Aave 资金或生息 BRL 稳定币直接用于刷卡消费。

Picnic 产生的所有 USDC.e 活动均来自 Gnosis Pay 在巴西的业务，目前占 Gnosis Pay 周总交易量的约 7%，却几乎占每周总支付笔数的 15%，说明其客单价较低但交易频次极高。

自上线以来，Picnic 日活用户已超 350 人，每周处理 4.5 万笔支付，周交易额逾 15 万美元。活动热度在 2025 年 4 月里约 Web Summit 首发后依旧不减：日均交易 800–1,000 笔，高峰时突破 1,100 笔。7 月底用户余额 8 万美元，低于月内峰值 20 万美元，显示资金多被主动流转而非长期存放，符合其「消费工具」而非「长期储蓄」的定位。

Picnic 与 Avenia 合作推出 BBRL 收益产品，储蓄阵容从 BRLA 扩展至生息版本 stBRLA、yBRLA，年化约 12%，收益挂钩巴西 CDI 利率。除储蓄外，Picnic 还对接 Aave、Morpho 等主流 DeFi，用户可在巴西实现 BTC 借贷，进一步拓展本地稳定币「赚、交易、信贷」的多重用例。

凭借 Picnic Pay 与 DeFi 收益集成，平台横跨资产管理和日常支付。将稳定币借记卡嵌入投资 App，把生息且自托管的资产直接对接消费，这在拉美尚属新兴模式——本地支付轨道 Pix 充当法币与链上结算的桥梁。

「Picnic 让巴西人以比 Wise 便宜 4% 的汇率花外币，同时提供非托管代币购买、收益以及通过 BRLA 集成的免费 BRL 出入金（Pix）。」—— João Ferreira，Picnic 联合创始人兼 CEO

5.2 Exa App

Exactly Protocol 是一个去中心化、非托管的利率市场，提供浮动与固定两种借贷利率，利率由多期限池的资金利用率决定。

Exa App 把这一模式搬到移动端：用户可存入 USDC、ETH、wstETH、WBTC、OP 等资产，资金保持自托管并持续赚取浮动收益，直到被花掉。完成 KYC（满足 Visa 合规）后，用户可获得 Exa Card——一张链上支付卡，支持两种消费模式：

• Pay Now（立即支付）：直接从生息余额扣款。

• Installments（分期支付）：消费时以固定利率从 Exactly 的借贷池借款，最长分 6 期偿还。

最新数据显示，Exa App 用户余额 162 万美元（TVL 约 108 万美元），ETH 与 USDC 各占约 65 万美元，WBTC 约为前者的一半，其余代币占比较小。

Exa Card 累计支付 504 万美元，其中绝大多数为 Pay Now 交易，分期（Pay Later）占 79.3 万美元。相比之下，借贷业务仍较小：共 69 笔贷款、30 位借款人，合计 4.74 万美元。

整体看，当前使用以刷卡为主，贷款体量占比有限。「生息存款 + 固定利率借款消费」的组合形成了独特的链上支付模型——用户的净成本或净收益取决于存款收益率与借款利率之间的利差。

「拉美对加密的采用不是潮流，而是刚需。Exa App 正在打造让这种采用变得有用、可及且真实的工具。」—— Gabriel Gruber，Exa App 创始人兼 CEO

5.3 BlindPay

BlindPay 提供 API 基础设施，让企业能在全球范围内用法定货币和稳定币收付款。它把合规、监管要求以及与多元支付轨道的对接（拉美地区的 Pix、SPEI、PSE，美国的 ACH、Wire、RTP、SWIFT）全部封装到底层，区块链侧则支持 Ethereum、Arbitrum、Base、Polygon 和 Tron，实现加密与本地法币体系的结算互通。核心功能包括：

• API 优先集成：面向开发者的端点，可把全球支付嵌入任何应用。

• 基础设施层合规：内置 KYC/KYB、反欺诈与监管对齐。

• 本地 + 跨境支付：同时支持区域即时支付系统与稳定币转账。

• 结算速度：相较传统通道大幅提速。

上线以来，BlindPay 在所有运营区域（美国、巴西、墨西哥、阿根廷、哥伦比亚）累计处理 9,300 万美元，其中大部分集中在拉美；截至 6 月的数据外，团队透露 7–8 月又新增约 7,000 万美元。链上部分，Polygon 占 9,186 万美元（≈99%），Arbitrum 756 万美元，Base 426 万美元；月度体量从 2024 年中期的数百万美元增长到 2025 年持续数千万美元，显示 API 采用率与支付走廊均在扩张。

通过把稳定币轨道与本地支付基础设施拼接，BlindPay 填补了区块链结算与实体派发之间的运营断层，尤其适合需要横跨多币种、多银行体系、多司法管辖的拉美企业。

「我们把拉美跨境汇款成本从 1.5% 降到 0.1%，并将结算时间从 2–3 个工作日缩短到实时支付级别的秒级；同时通过虚拟美元账户把美元使用权民主化，让任何个人或企业无需美国银行账户即可持有和交易美元。」—— Bernardo Simonassi Moura, BlindPay CEO

5.4 关键结论

支付应用正在变身「加密原生数字银行」。储蓄、收益、日常支付一站式集成，移动优先、稳定币驱动，同时服务有银行账户与无银行账户人群。

• Picnic 每周通过 Gnosis Pay 处理 4.5 万笔支付，提供年化约 12% 的生息本地稳定币产品。

• Exa App 卡支付累计 504 万美元，85% 为「立即支付」模式，资金持续生息。

• BlindPay 累计 9,300 万美元，99% 在 Polygon，对接 Pix（巴西）、SPEI（墨西哥）、PSE（哥伦比亚）实现合规秒级派发。

• Lemon Cash、Nubank、Mercado Pago 等正把加密直接嵌入消费者银行栈——如 Lemon 的稳定币卡送 BTC 返现、Mercado Pago 自研美元稳定币 Meli Dólar。

六、链上报告之外的加密金融生态

本报告聚焦可在 Dune 上验证链上数据的项目，但拉美加密生态的广度远超当前覆盖范围。区域内还活跃着大量成熟且富有创新的平台，我们尚无法用可验证的链上指标追踪。

以下是 Chuk Okpalugo 梳理出来的拉美加密金融生态全景图，后续我们将继续围绕这张图做一些梳理。

Abroad – 开源支付基建，把 USDC 与实时法币网络打通，支持 Pix（巴西）、PSE（哥伦比亚）等本地系统，实现低成本跨境与线下即时支付。近期与 Beans、Decaf 等钱包合作，主打合规与拉美市场。

Amero – 连接拉美传统支付轨道与数字资产生态的金融科技，支持 100+ 支付方式和 35 万个现金网点，集成 Circle 可编程钱包（Ethereum / Avalanche / Polygon），即将在墨西哥推出可充值 USDC 的预付 Master/Visa 卡，并与 MoneyGram 合作汇款与自助取现，面向无银行账户人群、商户和自由职业者。

Argiefy – 阿根廷金融科技 App，帮助用户在通胀环境中省钱并做出更好财务决策；提供货币换算、优惠券、社区共享折扣等，同时通过 zkp2p 等合作方集成加密—法币兑换。

Bando – 链上消费协议，用户可直接用加密货币 / 稳定币购买现实商品与服务，无需法币转换。覆盖 100+ 国家、6,000+ 商户（Amazon、Uber、Airbnb 等），支持话费充值、账单支付、数字商品，已与 MiniPay、Binance Wallet、Base App 等钱包集成。

Buenbit – 源起阿根廷的跨区域平台，在墨西哥、秘鲁等地提供 40+ 币种交易、日化收益储蓄、加密抵押贷款和国际 Mastercard 支付；支持 Ethereum、Polygon 等网络，用户超 70 万。

Coinsenda – 钱包 + 交易所，支持 18 种数字资产兑换本币，USDT OTC 柜台活跃；月活 2,900+、月成交量 54.6 万美元，90% 在 TRON 网络，主要用于发薪与汇款。

El Dorado – P2P 稳定币市场，连接 1 万名商户流动性网络，月活 18 万、月转账量 1,800 万美元，TRON 占 60%，覆盖巴西、哥伦比亚、阿根廷、秘鲁、玻利维亚。

KAST – 稳定币支付平台，支持全球信用卡消费；总用户 50 万、累计成交量约 50 亿美元，TRON 占 55%，巴西 2025 上半年月消费额环比增长 112%。

Kripton – 自 2019 年起把比特币去中心化理念应用于商业支付，2025 年 4 月将 USDT （TRON） 定为官方数字美元，TRON 使用率 70%，服务零售、商户与支付平台。

Muney App – 基于 Polygon，提供 plug-and-play 基础设施，连接数字美元与本地现金网络，用户可现金存取、P2P 转账、合规出金，重点服务多国向委内瑞拉的汇款通道。

Mural Pay – 专为 B2B 设计的稳定币支付 API，提供全球收付款、发票、虚拟账户与合规工具，已接入 40+ 市场，近期与 Taxbit 合作拓展欧美拉美的稳定币发票与跨境支付。

Orionx – 智利交易所与基建商，在智利、秘鲁、哥伦比亚、墨西哥提供 20+ 币种交易，最低 10,000 智利比索起购；2025 年 6 月获 Tether A 轮投资，用于扩大稳定币汇款、收单、国库及出入金基础设施。

Sphere – 数字经济体「操作系统」，专注普惠金融，在拉美与美国运营，TRON 占 45%，平台总成交量季度环比增长 68%。

Swapido – 基于闪电网络的非托管平台，秒级完成 BTC→墨西哥比索兑换并转至任意本地银行账户，2025 年计划新增稳定币支持。

Takenos – 阿根廷数字钱包 +Web3 新银行，面向自由职业者、游戏玩家、网红等跨境收入人群，支持美元 / 欧元收款、加密或现金提现、借记卡、全球转账。

Ugly Cash – 稳定币金融服务 App，提供高收益账户、60+ 国家免费即时跨境转账、1% 返现 Visa 卡，支持美元、欧元、墨西哥比索虚拟账户。

传统金融科技「加密化」

Nubank、Mercado Pago、PicPay、RappiPay 等拉美本土「超级 App」已效仿 Revolut、PayPal，把加密资产直接嵌入银行栈，服务数亿用户：

• Mercado Pago 推出与美元 1:1 挂钩的 **Meli Dólar**（2024），并整合电商收单；

• PicPay 新增 BTC、ETH、USDP 交易，计划发行 BRL 稳定币并与币安打通；

• RappiPay 上线加密支付，叠加钱包、信用卡、储蓄账户；

• Nubank 提供 BTC、ETH 购买与活期收益。

通过把加密能力装进用户已熟悉的合规 App，这些巨头在波动剧烈的经济体中为数百万人提供了低摩擦、可信赖的数字资产入口。

七、结论

正如 Dune 报告所展现的，拉美的加密叙事正在「搭建一套人们真正会用的平行金融基建」。从墨西哥到阿根廷，链上采用的驱动力不是概念，而是刚需：对抗通胀、跨境汇款、向供应商结算、发工资、日常购物。

过去四年，该区域已长出多链、以稳定币为核心、并与 Pix/SPEI 等本地支付轨道深度融合的平行金融体系。它已能承担传统银行的大部分职能，却常做到更快、更便宜、门槛更低。

挑战仍在：数据缺口、监管不一、本币稳定币流动性深度不足。但轨迹清晰：从投机交易出发，正演进为多层韧性生态——加密不再是「投资标的」，而是「默认的储蓄、转账与花费方式」。

若过去十年用来证明加密可行，下一个十年就是放大那些已验证可行的实践。拉美链上经济的下一章，将由建设者、分析师与社区共同书写。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF净流入1.7168亿美元，其中：

• BlackRock ($ETHA): 7468万美元
• Fidelity ($FETH): 4950万美元
• Van Eck ($ETHV): 1110万美元
• Grayscale ($ETHE): 890万美元
• Bitwise ($ETHW): 840万美元
• Grayscale mini ($ETH): 770万美元
• 21Shares ($TETH): 710万美元
• Invesco ($QETH): 430万美元
• Franklin ($EZET): 0万美元

 

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF总净流入7.4179亿美元，其中：

• Fidelity ($FBTC): 2.99亿美元
• BlackRock ($IBIT): 2.1179亿美元
• Ark Invest ($ARKB): 1.451亿美元
• Bitwise ($BITB): 4440万美元
• Grayscale Mini ($BTC): 1760万美元
• VanEck ($HODL): 1200万美元
• Grayscale ($GBTC): 860万美元
• Franklin ($EZBC): 330万美元
• Invesco ($BTCO)、Valkyrie ($BRRR)、WisdomTree ($BTCW): 均为0美元

 

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个加密货币钱包在过去4小时内从FalconX交易所接收了99,675枚SOL代币，价值约2230万美元。根据Onchain Lens的数据，该钱包目前持有119,508.41枚SOL（约2693万美元），另有21,695.46枚SOL（约489万美元）处于质押状态。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据财新报道，香港金融管理局2025年9月8日向本地银行业界发出《银行业监管政策手册》（SPM）新模块CRP-1《加密资产分类》征求意见稿（下称“意见稿CRP-1”），拟对即将于2026年初落实的巴塞尔银行监管委员会（下简称“巴塞尔委员会”）加密资产监管标准的银行资本金新规，进一步明确监管指引。
新规将加密资产分为两组，每一组再细分为两个小组（第1a组、第1b组、第2a组、第2b组）。据修订的香港《银行（资本）规则》，第1a组为代币化传统资产，第1b组为设有有效稳定机制的稳定币；第2组资产则包括比特币及以太坊等所有无储备支持的加密资产，以及不符合分类条件的任何代币化传统资产及稳定币，透过一套对冲认可准则，再细分成2a（对冲有限度认可）和2b（对冲未被认可）两组。

引言

期权，一个让无数交易者既向往又畏惧的标的。

它像一本天书，写满了复杂的希腊字母和令人费解的策略组合。很多人想学，却不知从何入手；很多人学了，却依旧云里雾里。

8月25号晚上20:30，在Bybit x SignalPlus【期权大师课】的首秀上，拥有11年交易经验的月子哥，为这个问题提供了一套全新的解法。本期回顾我们复盘了他的讲课内容，并分享三个吸引人的课程闪光点。

亮点一：建立体系，夯实基础——从“太极”讲起的期权世界观

市面上多数教学，往往一开始就罗列枯燥的概念，然后直接抛出十几种策略，让人瞬间陷入知识的海洋，抓不住主线。

月子哥反其道而行之。他开篇不讲策略，而是先给学员建立一个世界观。他将期权比作“太极”，从混沌之初，一分为二，生出“看涨（Call）”和“看跌（Put）”这阴阳两极，形象生动的阐释期权基础原理。

这个比喻的精妙之处在于：

1. 它点明了核心：期权世界最底层的结构就是Call和Put两个完全分割的市场。他反复强调，“买看涨的对手方是卖看涨，而不是买看跌”，这个看似简单的纠错，瞬间为初学者理清了最大的概念混淆。

2. 它展示了演化：接着，他从“一变二”（Call/Put），到“二变四”（买/卖双方），再到“四变十二”（基础组合策略），清晰地勾勒出了一幅期权策略的“进化树”。

Bybit x SignalPlus【期权大师课】给学员的不是一堆零散的“知识点”，而是一个可以自行推演和归纳的“知识体系”。学员们会清晰地感知到，所有复杂的策略，都源于最简单的阴阳两极。这让学习不再是死记硬背，而是一个有逻辑、有规律的探索过程。

亮点二：传递心法，而非迷信模型——“不吃亏”比“如何赢”更重要

“我已经亏这么多了，该赚钱了吧？”这是无数交易者的心声。

月子哥在课堂上敏锐地捕捉到了这一点，并花了不少时间去探讨策略背后的“交易心法”。他传递的核心理念是：“不吃亏，焉得赢”。

他分享了几个朴素但深刻的观点：

• 接受常态：“错，是常态”。他直言不讳地告诉大家，做交易，尤其是买方，犯错是家常便饭。这句看似简单的话，瞬间拉近了与学员的距离，也极大地缓解了初学者的焦虑。

• 保持耐心：“让子弹飞一会儿”。他劝诫大家买入后不要立刻纠结于分时图的涨跌，避免频繁操作。

• 风险置顶：他建议新手只用总资金的10%-20%来尝试期权，好比学车先开二手车，而不是直接上劳斯莱斯。他还细致到提醒大家关注维持保证金（MM）指标，并维持在30%左右的安全线。

这种贯穿始终的风险意识和坦诚的“失败观”，让课程超越了单纯的“术”的层面。Bybit x SignalPlus【期权大师课】教的不仅是如何操作，更是一种职业交易员的思维方式和生存法则。

亮点三：始于实战，而非止于理论——“百U开单”的巧妙第一步

理论学得再好，不下水永远学不会游泳。

课程最高明的设计，或许是最后的作业环节。月子哥没有让大家写学习笔记或做理论题，而是布置了一个极具操作性的任务：

“用不超过100U的金额，开出你的第一张期权”。

这个作业设计的背后，有几层深意：

1. 降低门槛，消除恐惧：100U，让所有人都能无压力地迈出第一步。它告诉学员，期权并非动辄需要十几万才能参与的“贵族游戏”。

2. 快速反馈，加深体感：选择三天内的末日期权进行尝试，能让学员在最短时间内，完整地经历一笔交易的“生老病死”，直观感受时间价值的流逝和盈亏的变化。

3. 知行合一，学以致用：从预测行情、选择策略，到挂单成交、最终了结，这个作业本身就是一套完整的交易流程演练。

这种从始至终贯穿的“实战”导向，确保了课程内容不会停留在纸上谈兵。它鼓励学员将理论真正转化为实战能力，在可控的风险下，获得最真实的经验。

结语

一堂好的课程，不应是老师的个人表演，而应是点燃学员思考、激发学员行动的催化剂。

月子哥在Bybit x SignalPlus【期权大师课】的首课，正是通过建立体系、传递心法、始于实战这三个维度，将复杂的期权交易，变得有序、可控、可亲近。

这不仅仅是一门关于“赚钱”的课，更是一场关于“专业”的修行。如果你也认同这样的学习方式，希望构建一套属于自己的、逻辑自洽的交易体系，那么【期权大师课】的后续旅程，期待欢迎你的加入。