TechFlow

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 3.99 亿美元，其中，多单爆仓 3.2 亿美元，空单爆仓 7861.66 万美元。全球共有 162,338 人被爆仓 ，最大单笔爆仓单发生在 Bybit – BTCUSD 价值 900.00万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方公告，Bybit交易所宣布将于2025年9月16日中午12点(UTC)上线PORTALS代币的现货交易。用户可通过SOLANA网络进行存款和提现，存款将于9月16日开放，提现功能将于9月17日启用。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，Coinbase联合创始人兼CEO Brian Armstrong在社交媒体上表示，Base网络正在探索推出自身网络代币的可能性，这一潜在代币可能成为”加速去中心化和扩大生态系统中创造者和开发者增长的绝佳工具”。目前Base团队仍处于探索早期阶段，尚未公布关于代币的具体时间安排、设计或治理机制等细节。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，彭博ETF分析师Eric Balchunas发文称，Doge ETF（$DOJE）和40 Act现货XRP ETF（$XRPR）预计将于本周四上线。两只ETF均已在同一份生效的招股说明书中披露，此外Trump和Bonk相关ETF也在说明书中，但暂未公布具体上线日期。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，行情显示，ZORA短时突破0.08美元，现报0.085美元，24小时涨幅为33.4%。

此前消息，Base 协议负责人 Jesse Pollak 在 BaseCamp 上表示，Base正在探索发行网络代币的可能性。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，Base 协议负责人 Jesse Pollak 在 BaseCamp 上表示，Base正在探索发行网络代币的可能性。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，Ethena基金会官方确认，风险委员会设定的费用切换参数已达成条件，ENA费用切换机制预计将在风险委员会签署实施细节并完成进一步治理流程后正式激活。目前风险委员会正在讨论具体实施方案，最终框架确定后将公开发布，并要求ENA代币持有者通过投票确认提案。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据火币HTX公告显示，火币HTX将于9月15日22:00 (GMT+8) 开放USDWON的充币业务。USDWON/USDT现货交易将于9月15日23:00 (GMT+8) 开放。USDWON的提币业务将于9月16日23:00 (GMT+8) 开放。同时，火币杠杆将于9月15日23:00 (GMT+8)新增USDWON/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。
据悉，$USDWON 是 SunPump 上线的波场同名 Meme 币，于2025年9月15日02:50:51 (UTC+8)获得Sunflare桂冠，社区热度迅速攀升。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方消息，近期 Hyperliquid 推出新稳定币 USDH，合规化浪潮下稳定币已成加密世界核心基础设施。9月16日晚8点，SunPump将携手行业领袖1783DAO展开深度圆桌，共同探讨稳定币未来格局：是多币共存还是赢家通吃？新一代稳定币如何破局？未来十年将进化为何种形态？研讨会将通过 Twitter Space 进行直播。用户关注官方账号 @sunpumpmeme与 @Agent_SunGenX转发活动推文并 @ 三位好友即可参与互动抽奖，赢取 10 USDT 奖励。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，Ethena 项目方 20 分钟前向 Binance 充值 312.5 万枚 ENA，约 227 万美元。

距离该地址上一次向交易平台充值代币，已有一个月的时间，期间 ENA 币价上涨 17.5%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方消息，USDD 2.0 第九阶段市场供应挖矿现已正式开启，活动时间为2025年9月13日20:00（SGT）至10月11日，参与者可通过存入USDD享受高达5%的分级年化收益，奖励每周自动发放。此次挖矿活动旨在进一步提升USDD的市场流动性和用户参与度，为持币者创造更多收益机会。立即加入JustLend DAO，体验高效稳定的去中心化金融收益之旅，共同构建更繁荣的USDD生态。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，Bybit 现货交易平台于北京时间 9 月 15 日 22:00 正式上线 Boundless (ZKC） 。同时，合资格的新旧用户可参与限时 Bybit Token Splash 活动，瓜分高达3,200,000 ZKC 奖池。
ZKC 是 Boundless 网络的原生代币。Boundless通用协议为所有区块链提供零知识证明能力，通过独立的证明节点为各种链上应用、rollup和基础设施生成ZK证明。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方消息，Sky Protocol 上周花费 70 万美元回购了 940 万枚 SKY 代币。截至目前，Sky Protocol 已回购超过 11.9 亿枚 SKY 代币。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，从 Coinbase 用户盗取超 3 亿美元的黑客紧急抛售了 3,976 枚 ETH（约 1,798 万美元），售价为每枚 4,522 美元，在 2 天内亏损了 93.2 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，TON基金会宣布已终止一名实习生的职务，原因是该实习生在个人社交媒体账号上推广自己创建的meme代币。该实习生在带有TON徽章的个人X账号上宣传在pump.fun平台推出的代币，并通过直播讨论该代币的未来计划，但随后删除了所有相关内容并放弃了该项目。

TON基金会强调，这一行为并非基金会的倡议，也未获得基金会的批准或认可。然而，由于该实习生负责管理TON官方X账号，且在展示TON徽章的账号上进行推广，这一行为引起了社区混淆并损害了信任。

基金会表示，此类行为不符合其价值观和对代表TON基金会人员的标准要求，因此立即终止了该实习生的职务。基金会感谢社区成员及时提出关切并引起注意，并重申TON的发展依赖于内部和外部的问责制与透明度。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据币安公告，币安将于今日22:00上线Boundless（ZKC）相关产品，包括理财保本赚币、信用卡/借记卡一键买币、闪兑免手续费、杠杆交易及最高75倍U本位永续合约。用户申购BNB保本赚币或链上赚币可获HODLer空投奖励。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据金十数据报道，谷歌(GOOGL.O)涨超3%，续刷历史新高，总市值首次升破3万亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，行情显示，美股开盘，加密股涨跌不一：

Helius Medical (HSDT)：上涨181.61%，报21.290美元

American Bitcoin (ABTC)：下跌4.18%，报7.560美元

CEA Industries (BNC)：下跌1.79%，报16.420美元

SharpLink Gaming (SBET)：下跌3.87%，报17.015美元

Strategy (MSTR)：下跌0.21%，报330.730美元

Coinbase Global (COIN)：上涨0.53%，报324.750美元

Circle (CRCL)：上涨2.98%，报129.056美元

KULR Technology (KULR)：上涨0.91%，报4.541美元

BTCS (BTCS)：上涨0.63%，报4.820美元

BitMine Immersion (BMNR)：下跌3.91%，报52.935美元

Robinhood Markets (HOOD)：上涨0.40%，报115.495美元

Tron (TRON)：下跌2.79%，报3.490美元

MARA Holdings (MARA)：下跌0.58%，报16.215美元

撰文：David，深潮 TechFlow

“先休息，等美联储决议后再操作”，这几天，投资社群中不乏观望的情绪。

北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储将公布最新利率决议。自去年 9 月降息以来，这已经是第 5 次议息会议了。市场预期会再降 25 个基点，从目前的 4.5% 降到 4.25%。

一年前的这个时候，所有人都在等待降息周期的开始。现在，我们已经走在降息的半路上。

为什么大家都在等待这个靴子落地？因为历史告诉我们，美联储走进降息通道后，各类资产往往会迎来一轮起飞行情。

那么这次降息，比特币会走向何方？股市、黄金又会如何表现？

复盘美联储过去 30 年的降息周期，或许我们可以从历史数据中寻找答案。

我们正站在哪种降息周期的起点？

历史上，美联储降息从来不是一个简单的动作。

有时候，降息是经济的强心针，市场应声大涨；但有时候降息反而是暴风雨的前奏，意味着更大的危机即将到来，资产价格不一定应声上涨。

1995 年，预防式降息。

当时的美联储主席格林斯潘面临一个“幸福的烦恼”：经济增长稳健，但有过热迹象。于是他选择“预防性降息”，从 6%降到 5.25%，总共只降了 75 个基点。

结果呢？美股开启了互联网时代最辉煌的 5 年牛市，纳斯达克指数在接下来的 5 年里涨了 5 倍。堪称教科书般的软着陆。

2007 年，纾困式降息。

正如电影《大空头》中所描绘的那样，当时次贷危机的趋势已出现，但很少有人意识到风暴的规模。当年 9 月，美联储从 5.25% 开始降息时，市场还在狂欢，标普 500 指数刚创下历史新高。

但随后的剧本大家都知道了：雷曼兄弟倒闭，全球金融海啸，美联储不得不在 15 个月内把利率从 5.25% 降到 0.25%，降幅达 500 个基点，这场来得太晚的救援，还是没能阻止经济陷入大萧条以来最严重的衰退。

2020 年，恐慌式降息。

没人能预料的“黑天鹅”新冠来袭，3 月 3 日和 3 月 15 日美联储两次紧急降息，10 天内从 1.75% 直接降到 0.25%。同时开启“无限量化宽松”，资产负债表从 4 万亿美元膨胀到 9 万亿美元。

这种前所未有的放水力度，造就了金融史上最魔幻的一幕：实体经济停摆，金融资产却在狂欢。比特币从 2020 年 3 月的 3,800 美元，涨到 2021 年 11 月的 69,000 美元，涨幅超过 17 倍。

回顾这三种降息模式，你也能看到三种结果类似、但过程不相同的资产变化：

• 预防式降息：小幅降息，经济软着陆，资产稳步上涨

• 纾困式降息：大幅降息，经济硬着陆，资产先跌后涨

• 恐慌式降息：紧急降息，极端波动，资产 V 型反转

那么 2025 年，我们站在哪个剧本的开头？

从数据上看，现在更像 1995 年的预防式降息。失业率 4.1%，不算高；GDP 还在增长，没有衰退；通胀从 2022 年 9% 的峰值回落到 3% 左右。

但也有几个让人不安的细节值得注意：

首先，这次降息时股市已经在历史高位，标普 500 今年已涨超过 20%。

历史上看，1995 年降息时股市刚从低谷恢复；而 2007 年降息时股市在高位，随后就崩了。其次，美国政府债务占 GDP 比例达到 123%，远超 2007 年的 64%，也限制了政府财政刺激的空间。

但无论是哪种降息模式，有一点是确定的：流动性的闸门即将打开。

加密市场的降息剧本

这一次，当美联储再次打开水龙头，加密市场会发生什么？

要回答这个问题，我们需要先理解上一轮降息周期中，加密市场到底经历了什么。

2019 年到 2020 年，当一个市值只有 2000 亿美元的市场，突然迎来万亿流动性时，整个资产上涨的过程并不是一蹴而就的。

• 2019 年降息周期：雷声大雨点小

当年 7 月 31 日，美联储十年来首次降息。对于当时的加密市场来说，这本该是个重大利好。

有趣的是，比特币似乎提前得到了消息。6 月底，比特币从 9,000 美元开始上涨，到 7 月中旬已经触及 13,000 美元。市场都在赌降息会带来新一轮牛市。

但降息真的来了之后，走势却让人意外。7 月 31 日降息当天，比特币在 12,000 美元附近震荡，随后不涨反跌。8 月跌破 10,000 美元，到 12 月已经回落到 7,000 美元附近。

为什么会这样？回头看，可能有几个原因。

首先，75 个基点的降息幅度相对温和，流动性释放有限。其次，当时加密市场刚从 2018 年熊市走出来，投资者信心不足。

最重要的是，传统机构还在观望，这轮降息的资金主要流向了股市，标普 500 在同期涨了近 10%。

• 2020 年降息周期：312 惨案后的超级过山车

3 月的第一周，市场已经嗅到了危机的味道。3 月 3 日美联储紧急降息 50 个基点，比特币不但没涨，反而从 8,800 美元跌到 8,400 美元。市场的逻辑是：紧急降息=经济有大问题=先跑为敬。

接下来的一周是加密市场最黑暗的时刻。3 月 12 日，比特币从 8,000 美元直接崩到 3,800 美元，24 小时跌幅超过 50%。以太坊更惨，从 240 美元跌到 90 美元。

经典的“312”惨案，成了加密市场的集体创伤记忆。

这天的暴跌其实是全球流动性危机的一部分。疫情恐慌下，所有资产都在被抛售——股市熔断、黄金下跌、美债都在跌。投资者疯狂卖出一切换取现金，即使是“数字黄金”比特币也不能幸免。

更要命的是，加密市场的高杠杆放大了跌幅。BitMEX 等衍生品交易所上，大量 100 倍杠杆的多单被爆仓，连环清算像雪崩一样。几个小时内，全网爆仓金额超过 30 亿美元。

但就在所有人都觉得要归零的时候，转折来了。

3 月 15 日，美联储宣布降息至 0-0.25%，同时启动 7000 亿美元量化宽松（QE）。3 月 23 日，美联储更是祭出“无限 QE”大招。比特币在 3,800 美元筑底后，开始了史诗级反弹：

• 2020 年 3 月 13 日：3,800 美元（低点）

• 2020 年 5 月：10,000 美元 (2 个月涨 160%）

• 2020 年 10 月：13,000 美元 (7 个月涨 240%）

• 2020 年 12 月：29,000 美元 (9 个月涨 660%）

• 2021 年 4 月：64,000 美元 (13 个月涨 1580%）

• 2021 年 11 月：69,000 美元 (20 个月涨 1715%）

不只是比特币，整个加密市场都在狂欢。以太坊从 90 美元最高涨到 4,800 美元，涨了 53 倍。很多 DeFi 代币涨了上百倍。加密市场总市值从 2020 年 3 月的 1,500 亿美元，膨胀到 2021 年 11 月的 3 万亿美元。

对比 2019 年和 2020 年，同样是降息，为什么市场反应天差地别？

回头看，答案非常简单：降息力度决定了资金规模。

2020 年直接降到零，还加上无限 QE，相当于开闸放水。美联储资产负债表从 4 万亿美元扩张到 9 万亿美元，市场上突然多出来 5 万亿美元流动性。

即使只有 1%流入加密市场，也是 500 亿美元。这相当于 2020 年初整个加密市场总市值的三分之一。

此外，2020 年的玩家们也经历了从极度恐慌到极度贪婪的心态转变。3 月份所有人都在抛售一切资产换现金，到了年底，所有人都在借钱买资产。这种情绪的剧烈波动，放大了价格的涨跌幅。

更重要的是，机构也进场了。

MicroStrategy 在 2020 年 8 月开始买入比特币，累计购买超过 10 万枚。特斯拉在 2021 年 2 月宣布购买 15 亿美元比特币。灰度比特币信托（GBTC）的持仓从 2020 年初的 20 万枚增长到年底的 65 万枚。

这些机构的买入不仅带来了真金白银，更重要的是带来了背书效应。

• 2025，历史重演？

从降息幅度看，9 月 17 日市场预期会降 25 个基点，这只是开始。如果按照目前的经济数据推演，整个降息周期（未来 12-18 个月）可能累计降息 100-150 个基点，最终利率可能降到 3.0-3.5% 左右。这个幅度介于 2019 年 (75 个基点）和 2020 年（降到零）之间。

从市场位置看，比特币已经在 11.5 万美元的历史高位附近，不像 2020 年 3 月那样有巨大的上涨空间。但另一方面，也不像 2019 年那样刚从熊市走出来，市场信心相对充足。

从机构参与度看，比特币 ETF 的获批是个分水岭。2020 年机构是试探性买入，现在则有了标准化的投资工具。但机构也变聪明了，不会像 2020-2021 年那样 FOMO 追高。

或许，2024-2025 年我们会看到第三种剧本，既不是 2019 年的平淡，也不是 2020 年的疯狂，而是一种“理性繁荣”。比特币可能不会再有 17 倍的涨幅，但随着流动性闸门打开稳定上涨则是更让人信服的逻辑。

关键也要看其他资产的表现。如果股市、黄金都在涨，资金就会分流。

传统资产在降息周期的表现

降息周期不仅影响加密市场，传统资产的表现同样值得关注。

对加密投资者而言，理解这些资产的历史表现模式至关重要。因为它们既是资金来源，也是竞争对手。

美股：不是所有降息都能带来牛市

根据 BMO 的研究数据 ，我们可以看到过去 40 多年降息周期中标普 500 的详细表现：

历史表明，标普 500 指数在美联储首次或重启降息后的 12 至 24 个月内，大多都会出现正回报。

有意思的是，上表如果剔除科技泡沫 (2001) 和金融危机 (2007) 这两次“黑天鹅”，标普 500 在降息前后的平均回报会更高。

这恰恰说明了问题，美股标普 500 的平均回报只是一个参考，降息后的股市实际表现，完全取决于降息的原因。如果是类似 1995 年的预防性降息，市场表现皆大欢喜；如果是救火式降息（如 2007 年的金融危机），股市也是先跌后涨，过程极其痛苦。

如果进一步看个股和板块结构，Ned Davis Research 的研究显示美股中的防御性板块在历次降息中的表现会更好：

1. 在经济相对强劲、美联储重启降息仅实施一至两次降息的四个周期中，金融和工业等周期性板块表现优于大盘。

2. 但在经济相对疲软、需要进行四次或更多次大幅降息的周期中，投资者更倾向防御性板块，医疗保健和必需消费品板块的中位数回报率最高，分别达到 20.3% 和 19.9%。而大家期待的科技股，只有可怜的 1.6%。

此外，根据野村证券的研究 ，降息 50 个基点后的三个月，标普 500 基本没变化，但小盘股罗素 2000 指数平均上涨 5.6%。

这也符合逻辑。小公司对利率更敏感，它们贷款成本高，降息的边际改善更大。而且小盘股往往代表“风险偏好”当它们开始跑赢大盘时，说明市场情绪在转向乐观。

回到现在，2024 年 9 月降息以来：

• 标普 500：从 5,600 点涨到 6,500 点（+16%）

• 纳斯达克：从 17,000 点涨到 22,000 点（+30%）

对比历史数据，当前 16% 的年化涨幅已经超过了历次美联储降息后 11% 的平均值。而更重要的信号是纳斯达克的涨幅几乎是标普 500 的两倍。标普 500 在降息前已经处于历史高位，这在以往降息周期中比较少见。

债券市场：最稳健但也最无聊

债券是降息周期中最“老实”的资产。美联储降息，债券收益率就下降，债券价格就上涨，几乎没有意外。

根据 Bondsavvy 的分析 ，不同降息周期中 10 年期美债收益率的降幅相当稳定：

• 2001-2003 年：降 129 个基点

• 2007-2008 年：降 170 个基点

• 2019-2020 年：降 261 个基点（疫情特殊时期）

为什么 2019-2020 年降幅特别大？因为美联储不仅降息到零，还搞了“无限 QE”，等于直接下场买债券，人为压低收益率。这种非常规操作，正常降息周期不会有。

• 当前周期的进展

按照 2001 年和 2007 年的经验，10 年期美债收益率总降幅应该在 130-170 个基点之间。现在已经降了 94 个基点，可能还有 35-75 个基点的空间。

换算成价格，如果 10 年期美债收益率再降 50 个基点到 3.5% 左右，持有 10 年期国债的投资者还能获得约 5%的资本利得。对债券投资者来说不错，但对习惯了动辄翻倍的加密玩家，可能会觉得收益较低。

不过，对于风险资产的投资玩家来说，债券更多的起到资金成本的“锚”的作用。如果看到国债收益率暴跌，而公司债收益率不降反升，说明市场在寻找安全资产。这时候，比特币等风险资产会被抛售的可能性更大。

黄金：降息周期中的稳定赢家

黄金可能是最“懂”美联储的资产。过去几十年，几乎每次降息周期，黄金都没有让人失望。

根据 Auronum 的研究 ，最近三次降息周期中黄金的表现：

• 2001 年降息周期：24 个月内上涨 31%

• 2007 年降息周期：24 个月内上涨 39%

• 2019 年降息周期：24 个月内上涨 26%

平均下来，降息后两年黄金涨幅约 32%。这个回报率不如比特币刺激，但胜在稳定。三次都是正回报，没有例外。

• 本轮周期：超预期的表现

一年涨 41%，已经超过了历史上任何一次降息周期的同期表现。为什么这么强？

第一，央行抢购。2024 年全球央行购买了超过 1,000 吨黄金，创历史纪录。中国、俄罗斯、印度等国都在增持。因为大家不想把外汇储备都放在美元上，也即所谓的“去美元化”。

第二，地缘政治风险。乌克兰危机和中东冲突也让世界的局部地区越来越不太平，黄金的上涨也越来越多的包含了“战争溢价”。

第三，抵消通胀的预期。当前美国政府债务占 GDP 比例超过 120%，财政赤字每年 2 万亿美元。这些钱从哪来？只能印。黄金是对冲货币贬值的传统工具。当投资者担心美元的购买力时，黄金就涨。这个逻辑比特币也有，但市场还是更信任黄金。

过去一年的表现对比：

• 黄金：+41%（$2,580→$3,640）

• 比特币：+92%（$60,000→$115,000）

表面看比特币完胜。但考虑到市值差异，黄金 15 万亿而比特币为 2.3 万亿，黄金 41% 的涨幅实际吸收的资金量更大。但在历史上，当黄金在降息周期中涨幅超过 35%后，通常会进入盘整期。原因很简单——获利盘需要消化。

写在最后

2025 年 9 月，我们站在一个有趣的时间点上。

降息周期进行了一年，不快不慢。比特币 11.5 万美元，不高不低。市场情绪贪婪但不疯狂，谨慎但不恐慌。这种中间状态最难判断，也最考验耐心。

历史经验告诉我们，降息周期的后半段往往更精彩。1995 年最后两次降息后，美股开启了互联网牛市。2020 年降息半年后，比特币才真正起飞。

如果历史押韵，未来 6-12 个月可能是关键窗口。

但历史也告诉我们，每次都有意外。也许这次的意外是 AI 带来生产力爆发，通胀彻底消失，美联储可以无限降息。也许意外是地缘冲突升级，或者新的金融危机。

我们唯一确定的变化本身。

美元主导的货币体系在变化，价值存储的方式在变化，财富转移的速度在变化。

加密代表的不只是一种投资品类，而是这个变化时代的一个微小缩影。所以，与其纠结比特币会涨到 15 万还是 20 万，不如问自己：

在这个变化的背景下，我准备好了吗？

如果你的答案是 yes，那么恭喜你。降息周期只是开始，真正的大戏还在后面。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据Globenewswire报道，美股上市公司Lingerie Fighting Championships（LFC）宣布已购入25万枚狗狗币（DOGE）以扩充其加密货币财库，据悉该公司是一个总部位于拉斯维加斯的综合格斗（MMA）联盟 ，今年六月宣布创立加密货币财库，并计划年内向其金库增持价值200万美元的比特币。

作者｜Joey @IOSG

过去几个月里，Hyperliquid 获得了大量关注。本文旨在让所有人了解最新动态以及对未来的预期。它既是 Hyperliquid 的入门指南，也包含我对该生态系统整体的一些细致入微的见解。

TL;DR

对于那些只想了解本文重点及其关键要点的读者：

Hyperliquid 悄然占据了币安月永续合约交易量的 13.6%，每月产生 1.16 亿美元收入——但大多数分析忽略了其中微妙的风险/回报动态，这将决定它将成为加密货币领域的突破性基础设施项目，还是另一个 DeFi 的牺牲品。

市场地位

• 占去中心化永续合约总交易量的 70%，日交易量占比达币安的 9.9%

• 66.5 万交易者每月产生人均 30 万美元交易量（交易密集度是币安零售用户的 65 倍）

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基本面

• 月收入 1.16 亿美元，其中 97% 返还给生态参与者

• 总代币供应量的 38%（3.88 亿 HYPE）仍预留用于未来增长激励

• 24 个验证节点维护网络安全 vs 以太坊的 100 万+（中心化与性能的权衡）

竞争态势

• 预计 15-25% 的刷量交易（优于行业标准但仍需关注）

• 12 个月内对币安永续合约市场份额从 2.2% 增长至 13.6%

• Jupiter 平台 60 天 320 亿美元。永续合约交易量显示链上竞争加剧

当多数人关注代币价格升值时，我通过多个市场周期（包括熊市压力测试和竞争压力）分析其底层商业可持续性

• 年末开始的 2.38 亿代币解锁将形成日均 1700 万美元抛压——相当于当前回购能力的 8 倍，多数看涨者忽视这一结构性阻力

• 6 亿美元纳斯达克上市国债配置与 VanEck 背书显示存在非零售需求可能吸收解锁压力，但机构采用时间表仍不确定

• 零 Gas 费交易 + 0.2 秒延迟 + 内置订单簿形成转换成本，但技术债务和共识机制限制可能侵蚀优势

Hyperliquid 可能因代币贬值和收益压缩面临用户流失，但 97%费用返还模式 与可持续收入生成能力使其成为具有潜力的多周期基础设施项目。

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• 预计 2025-2027 年解锁期间会出现 60-80%跌幅，但商业智慧与基础设施优势使其有望在行业整合中强势崛起

本文直指真正决定 Hyperliquid 长期成功的关键：可持续商业模式、竞争定位、以及在全行业生存危机中存活多个周期的能力。

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众所周知的部分——Hyperliquid 是一个领先的去中心化永续合约交易所（Perpetual DEX），并正寻求纵向扩张。它占据了去中心化永续合约市场 60% 的交易量，其主要驱动力包括监管套利机会、空投活动、出色的用户界面/体验（UI/UX）、深度流动性以及强大的社区共识。

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用户无需进行 KYC（但仍需遵守不同地域的法规）即可使用一个拥有无缝 UI/UX 的永续合约交易所。这得益于：

零 Gas 费和低交易成本

独特的订单取消和仅限挂单（post-only）优先机制，优于其他订单类型（如即时或取消订单 IOC），这显著减少了高频交易（HFT）抢单带来的有害流毒（10 倍以上）。要了解更多实现这一点的技术细节，可阅读关于预编译（precompiles）的说明：
x.com/emaverick90/status/1919727174426284488

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一键式 DeFi 操作

极速交易体验

0.2 秒出块时间，通过独特的共识模型实现链上 2万 TPS

优秀的做市商和流动性提供

初期由 Hyperliquid 核心团队引导启动

在一个所有人都在牛市中迫切寻求便捷杠杆渠道（如 meme 币、预测市场、衍生品、山寨币 beta 等）的加密货币世界，永续合约以其最简单的杠杆接入方式找到了立足点，实现了产品市场契合（PMF）。

空投

随后，他们的空投开始分发——这次空投覆盖了近 9.4 万个钱包，平均每位参与者获得了价值 4.5万至5万美元的 HYPE 代币：

• 没有来自内部人士的卖压

• 广泛的用户持有促进了忠诚与利益一致

  值得注意的是，Hypios 社区也向其持有者提供了极其丰厚的空投，甚至连 Hyperliquid 上的 meme 币（如 $BUDDY、$PURR）也保持了较低的抛压和坚定的持有者。

由于交易者/DeFi 深度参与者收到了代币，许多人选择质押（以降低交易费用）并存入 HLP 金库（https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hypercore/vaults/protocol-vaults），从而提升了交易体验，启动了一个强劲的飞轮效应。

重度用户凭借新获得的财富继续活跃使用——费用收入用于回购代币——强化了产品和市场影响力——Hyperliquid 吸引了更多用户和交易量。

因此，这次大规模分发使 HYPE 避免了空投后常见的价格下跌。事实上，在接下来的几个月中，HYPE 的价格飙升了 1,179%——从 2024 年 11 月推出时的 3.90 美元上涨至 2025 年 8 月的 47 美元。

The HyperEVM

2 月 18 日，HyperEVM 正式亮相。

▲ Source: ASXN 

它并非一条独立的链，而是由与HyperCore 相同的 HyperBFT共识机制保障安全。两者共享状态，并且本质上使用了不含Blob的Cancun硬分叉版本。

开发者现在可以接入成熟、流动性充足且高性能的链上订单簿。例如，一个项目可以使用标准的EVM 开发工具在 HyperEVM 上部署一个 ERC20 合约，并无需许可地在 HyperCore 现货拍卖中部署相应的现货资产。一旦链接起来，用户既可以在 HyperEVM 的应用中使用该代币，也能在同一个订单簿上进行交易。

这通过支持更广泛的用例来增强开发者和社区的力量。它让与 Hyperliquid 保持一致的广大用户和流动性能够进一步在生态中留下自己的印记。它还通过提供一个可组合、可编程的层来改善流动性，为 Hyperliquid 的使用量回流到参与者手中开辟了另一条途径。

值得注意的是，这也为 Hyperliquid 生态圈之外的项目提供了加入的途径。例如，Pendle 现已与 HyperBeat 以及 Kinetiq 的 LST 和 LoopedHYPE 的 WHLP & LHYPE 集成（https://x.com/looping_col/status/1955645499970560311）。EtherFi 和 HyperBeat 正在推出 preHYPE（https://thedefiant.io/news/defi/etherfi-expands-to-hyperliquid-ecosystem-through-collaboration-with-hyperbeat）。Morpho 在 HyperBeat 上提供了金库，顶级策展方包括 MEV Capital、Gauntlet、Re7 labs 等众多机构。

HyperEVM 的网络效应并非关于克隆或 EVM 兼容性；其核心在于创建一个可编程的金融操作系统，其中代码、流动性和激励措施原生对齐并可即时访问。流动性不会碎片化，相反，随着更多用例、收益源和协议的集成，流动性会成倍增长。随着整个技术栈的丰富，用户和开发者都能获益，使 Hyperliquid 生态系统成为未来 DeFi 的“引力中心”。

Wat Now?

Hyperliquid 在一个充满金融化个体的生态系统中——无论是 Farmers、量化交易者、开发者还是交易员，应有尽有——已经拥有了所需的全部流动性和基础设施。那么，如何在此基础上向外扩展？

开发者代码（Builder Codes）

Hyperliquid 推出了开发者代码（了解更多：https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/builder-codes），允许将平台接入任何分销渠道，并让接入方获得部分费用分成。对于拥有 1700 万用户的 Phantom 钱包来说，这无疑是一个既能扩展钱包用例又能增加收入的绝佳机会。

HIP 提案概述

不仅如此，Hyperliquid 改进提案（HIP1, 2, 3）进一步推动了技术栈的纵向深化。

• HIP-1 是一个部署原生代币和链上现货订单簿的标准。

  了解更多：https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hyperliquid-improvement-proposals-hips/hip-1-native-token-standard

• HIP-2 致力于为 HIP-1 代币的现货订单簿永久性地注入流动性。

  了解更多：https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hyperliquid-improvement-proposals-hips/hip-2-hyperliquidity

Unit 项目通过提供更原生的现货交易体验，有力地推动了 HIP-2 的采用。本质上，Unit 是一个多签钱包，它允许交易者索引原生链并在 Hyperliquid 上进行无需许可的交易。（了解更多：https://docs.hyperunit.xyz/）

但可以说引起最大反响的更新是 HIP-3：https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hyperliquid-improvement-proposals-hips/hip-3-builder-deployed-perpetuals 

HIP-3 在核心基础设施上引入了无需许可、由开发者部署的永续合约市场。在 HIP-3 之前，只有核心团队可以推出永续合约市场，但现在任何质押 100 万 HYPE 的人都可以直接在链上部署自己的市场。

流程如下：

1. 质押 100 万 HYPE

2. 定义市场细节：市场名称和代码（仍需通过拍卖购买，类似于现货）、选择抵押品类型、预言机来源和备用逻辑、杠杆和保证金参数、合约规格和资金机制。

3. 设置费用结构（设定基础交易费和任何额外的自定义费用），决定市场部署者的费用分成比例（最高可达 50%）。

   类似于币安与 Circle 之间的收入分成关系。

4. 部署市场

   市场运营者需要自行引导流动性，而 Hyperliquid 则获得另外 50% 的费用（这部分费用将回流给 HYPE 代币）。需要注意的是，这些市场不会直接出现在 Hyperliquid 主界面上，但任何人都可以选择连接哪些市场。这使 Hyperliquid 的角色不再仅仅是一个启动平台，而更像是一个资产提供商。

到目前为止，Hyperliquid 已经成功攻克了以下核心领域：

• 高性能交易引擎：为现货和永续合约提供了有效模仿中心化交易所性能的交易体验。

• 这包括杠杆交易和现货转账功能。

• 结合了分销渠道的消费者级用户体验。

• EVM 作为可编程执行层：在其之上构建了一个与用户体验和流动性中心紧密相连的可编程层（HyperEVM）。

• 稳定币基础设施：成功吸引了价值 56 亿美元 的 USDH 流入其生态系统。

对于 Hyperliquid 自身或其生态中的其他项目（基于 HyperEVM），未来仍有广阔的机遇可供探索：

• 原生法币出入金通道：构建更便捷、低成本的法币与加密货币转换桥梁。

• 支付解决方案：利用其高速、低成本网络开发新型支付应用。

• Web2 级别的消费者应用：开发体验堪比传统 Web2应用的复杂去中心化产品，以吸引更广泛的用户群。

• 风险管理引擎：为机构和高级交易者创建更好的风险管理和对冲工具。

代币/流动性的现状

Assistance fund 主导的回购计划显示，目前已累计回购 2800 万枚 HYPE，资金来源于总收入的 54%（永续合约费用的 46% 分配给了 HLP 存款者，这意味着 92-97% 的总收入都返还给了用户），平均每日回购金额达 215 万美元。

目前，HYPE 总供应量 10 亿枚中的 38% 仍专门用于空投和激励，这有潜力进一步驱动生态系统的使用。然而，这是一把双刃剑，因为如此大幅增加流通供应量可能会产生远超当前回购能力的巨大抛售压力。

在 USDC 流入方面，Hyperliquid 持续增长，目前存量约为 44 亿美元。令人惊讶的是，这占据了 Arbitrum 全网USDC锁仓量的71.11%，而这些资金正用于 Hyperliquid 生态。

采用非 HLP 交易量指标（累计 4.3 万亿美元）来分析，由于 HLP 是被动流动性提供者/平台资金池，负责内部化订流和对冲风险，因此非 HLP 交易量代表了用户对用户（Peer-to-Peer）的交易流。需要留意的是，这部分用户间交易流仍包括：

• 做市商

• 约占 20% 的常规交易挖矿账户和采用系统化策略的金库（参见附录）

对一个交易所而言，做市商增多是一个“甜蜜的烦恼”。事实上，Jeff 曾提到做市商数量已经“太多了”。

截至分析日，每日独立交易者数量为 46,925 名。统计显示，用户交易的币种百分比总和超过 100%，因为一个地址会交易多种资产。这种多币种重叠交易意味着 Hyperliquid 不仅仅是一个单一资产交易场所——交易者每会话会接触多种资产，这表明了极高的平台粘性和跨币种投机行为。与此同时，Hyperliquid 上的交易者数量正在相当稳定地增长。

所以，这意味着什么？

就目前而言，所有环节似乎都非常依赖于将用户引入 HyperCore 基础设施，然后以某种方式将价值返还给生态系统：

• HyperEVM 将为 hyperliquid 带来更多交易量 + 一个稳定的金融化层。

• Builder Codes 帮助扩展 hyperliquid 的分销渠道，将费用带回给 HYPE 代币。

• HIP-3 将实现无需许可的市场创建，并与 HYPE 代币共享费用。

• HYPE 代币的通胀 将对质押者有利，并普遍为 HyperEVM 带来更高的收益。

凭借 HYPE 代币这一完美的营销工具和协调社区发展的最佳方式，Hyperliquid 形成了自己紧密团结、类似狂热信仰者的社区。归根结底，如果杠杆交易对消费者来说是一种有价值的体验，那么 Hyperliquid 的飞轮效应就将持续运转下去。

Wat Next?

Bearish Case

监管收紧的可能性

永续合约为终端用户提供了进入杠杆市场的渠道。若缺乏完善的 KYC/反洗钱措施，将存在洗钱风险。平台可能被迫实施更严格的合规系统并报告大额交易活动。如同 Polymarket，美国用户最终可能需要通过 KYC 才能使用平台。

代币解锁

若处理不当，锁定的空投供应可能引发巨大的抛售压力。

• 2.38 亿核心贡献者代币（占总供应量 23.8%）将于 2025 年 11 月 29 日开始线性解锁。

• 按当前价格计算，预计 2027-2028 年间每日将产生约 1730 万美元的等效抛压。

• 内部人员持有比例将从当前的 15.9% 激增至完全稀释后的 45.8%。

为何重要：

• 目前援助基金的回购能力仅约每日 $200 万

• 形成 8.6 倍于回购能力的抛压

• 时间点与 2027–2028 年比特币减半后下行周期重叠

• 仅为维持价格均衡，就需要 6–7 倍的费用收入增长

流动性分流风险

随着 Hyperliquid L1 出现众多新的分销形式（如 Builder Codes 和 HIP-3 创建的市场），交易量存在流向其他市场的风险。尽管费用最终仍会回流至 HYPE代币（但分成比例可能折扣），且 Hyperliquid 控制着核心市场和分销渠道，但此风险依然存在。

回购效应的边际递减与飞轮断裂风险

回购对价格的推升作用存在边际递减效应。如果 Hyperliquid 的采用率和产品产生的收入无法匹配市场对增长的需求或持有其他代币的机会成本，就可能打破增长的飞轮效应（宏观趋势也可能打压价格，参见 2025 年 4 月的例子）。缓解因素在于经济博弈论：若价格回落至足够低的市值，回购将 consolidates 并推动价格回升。但核心风险在于，有多少用户是 solely 因为 HYPE 代币而使用平台。

安全性与信任对比

零售用户虽喜爱 Hyperliquid 的用户体验，但仍偏好将以太坊作为资产存储地——因其拥有更强大的验证器集（80 万 vs. HL的区区 16 个）、更长的安全记录、更严厉的惩罚机制（HL的共识设计是安全的，但中心化程度更高，惩罚风险更集中）。诸如 $JELLYJELLY 的事件也引发了社区对安全和管理的问题。

发展资金匮乏

97% 的费用用于回购，意味着零预算用于增长、市场营销或安全激励。任何通过治理提案挪用资金来资助开发的行为对代币持有者都将是双重利空。竞争对手积极资助生态发展，而 Hyperliquid 则让自身处于“饥饿”状态。

Bullish Case

增长动力

• 通过 EVM 集成和更好的互操作性吸引大量资本流入

• HIP3 市场带来机构和零售的传统金融资金流入

• 主站永续合约市场数量持续增加

• 38.8% 代币预留为空投提供增长弹药

USDH 收益潜力

平台上 USD 存款约 50 亿美元，USDH 引入后按当前美债利率计算，每年可产生 1.5-2 亿美元收益。这笔原由 Circle 保留的收入若能 redirected 至 HYPE 回购，对生态极为利好。

跨链扩张

通过 LayerZero 实现从任何 LayerZero 链一键充值，首发资产包括 USDT0, USDe, PLUME, COOK。打破单链天花板，抢先布局 L2 订单流捕获。

费用优势

• 当前收费率约 2.8 个基点，竞争对手约 1 个基点

• 零 Gas 订单+链上匹配提供可持续盈利模式

• 即使费用减半仍能保持盈利

CEX 信任危机机遇

中心化交易所（如 FTX）事故损害形象。Hyperliquid 作为半可信中立基础设施，以 CEX 般体验推动区块链理念，在托管去中心化、运营成本、监管套利等方面缩小差距。

然而，将现货交易量与永续合约交易量直接比较，就像比较苹果和橘子。如果我们想要清晰区分币安（Binance）和Hyperliquid（HL）在现货与永续合约市场的实际份额，可以看到以下情况：

日交易量（2025 年 9 月 9 日）

30 天成交量

基于 Messari 提供的 7300 亿美元月总交易量及每日比率估算 messari

两者的市场定位完全不同。一个主要服务于链下（Off-Chain）用户，另一个则瞄准了链上（On-Chain）用户。下图展示了两者在各自领域的统治力。

用户基数分析（User Base Analysis）

交易强度（Trading Intensity）

基于 2500 万活跃用户的粗略估算

市场份额（Market Share）

迄今为止，我在 Hyperliquid 生态中交流过的众多建设者，无一不是埋头苦干、创造价值且由社区驱动的团队。这种氛围的形成，很大程度上源于该生态从产品到空投乃至其间一切环节的引导方式。

为了将加密货币推向大众，这个领域需要为潜在的零售新用户创造新的价值和更好的体验。从根本上说，我相信 Hyperliquid 能够提供大量此类产品。

例如：

• 出色的交易界面（链上版 Robinhood）：可以接入链上流动性，同时提供无缝的金融体验。如果加密市场想要创建一个更好的金融结构，我们同样需要一个更好的交互门户，来抽象掉令人困惑的 UI/UX。

• Pre-IPO 产品：随着 $PUMP 的 ICO/TGE（代币生成事件），我们看到在永续合约交易所上 facilitated 的预市场允许用户对此进行投机，同时也为底层资产提供了更好的价格发现机制。如果这一点被复制到 Pre-IPO 资产上，将是一种提供真正价值套利的直观方式（这条推文解释得很好：https://x.com/j0hnwang/status/1947330391590752532）。

• 应对碎片化：随着许多新市场（HIP3、其他 CLOB 等）的出现，我们看到流动性和用户体验可能会逐渐变得碎片化。而像 https://superstack.xyz 这样的项目提供了一个很好的解决方案，就像 1inch 为 DEX 所做的那样，Jumper 为跨桥所做的那样，以及 Beefy 为收益耕作所做的那样。

• 现实世界资产（RWA）：HIP3 为像 SPX 这样的链下资产提供了在链上记账的途径。其他形式的 RWA 将提供更可持续、由收入支持的收益和金融活动，这将有助于推动生态系统的发展。

总而言之，Hyperliquid 采取了一种以用户为中心的方法。从核心团队的产品决策到成千上万与愿景一致的构建者，整个生态的设计使得最终的赢家将是那些创造价值而非提取价值的人。新来者现在拥有平等的机会来证明他们的洞察力，而无需受不良行为者的困扰，并能接入一个丰富而成熟的生态系统。任何产品能否在熊市周期中存活对任何人来说都是个谜，但就个人而言，我对它们反弹并持续吸引更多建设者的能力非常抱有希望。

这并非是对 HYPE 价格上涨或收益保持高位的赌注——而是对用真实用户和真实收入构建真实业务最终会获胜的赌注，即使道路中包含显著的波动性和用户流失。

市场很可能会给你多次机会，让你以 distressed prices（低估价格）来累积这一主题资产。问题在于，你是否相信在加密货币的长期演进中，商业智慧和可持续的收入模式最终比短期的代币游戏更重要。

发展的空间很大，但就像任何风险投资一样，我相信它掌握在合适的人手中。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据市场消息，以太坊基金会将成立「DAI」团队以促进链上 AI 发展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方新闻稿，PayPal于2025年9月15日宣布推出全新功能”PayPal Links”，用户可通过个性化一次性链接在任何对话中发送和接收资金。该功能现已在美国上线，并将于本月晚些时候扩展至英国、意大利等市场。

同时，PayPal将在应用内直接集成加密货币功能，美国用户不久将能便捷发送比特币、以太坊和PYUSD等数字资产。值得注意的是，通过PayPal和Venmo进行的朋友和家人间转账将继续免于1099-K税务报告。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方公告，币安：Project Merlin（MRLN）代币空投活动将延期举行。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据金十数据报道，除周三如市场普遍预期降息25个基点外，美联储官员或还将在计划中纳入年底前至少再一次的降息安排。高盛分析师David Mericle表示，美联储6月最新发布的“点阵图”显示，官员们的中位数预期是2025年累计降息两次，此次预期很可能维持这一水平。他指出，通胀仍是棘手问题，但劳动力市场的紧迫性已有所上升。Mericle还称，美联储主席在新闻发布会上可能不会直接承诺10月降息：“不过，鲍威尔主席或许会在发布会上委婉暗示这一方向。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，特朗普在Truth Social上发文称，在获得美国证交会（SEC）批准的前提下，企业不应再被强迫搞什么“季度报告”了。它们应该改为每六个月报告一次。这将节省资金，使管理人员能够专注于正确经营公司。（金十）

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据金十数据报道，特朗普：鲍威尔降息幅度必须比他想得更大。
 

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据Cointelegraph报道，法国证券监管机构AMF警告可能禁止通过其他欧盟国家获得许可的加密货币公司在法国运营，以应对欧盟《加密资产市场监管法案》(MiCA)中的执行差距问题。AMF主席Marie-Anne Barbat-Layani表示，某些企业可能寻找监管要求较低的”薄弱环节”国家获取许可证。法国、奥地利和意大利已呼吁将主要加密企业的监管权移交给欧洲证券和市场管理局(ESMA)，并支持对MiCA框架进行修订，加强对欧盟外加密活动的监管以及网络安全监督。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，行情显示，新「SOL财库公司」Helius（HSDT）盘前涨超250%，现报26.5美元。

此前消息，Helius宣布筹集超5亿美元启动SOL资金储备项目。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市公司Linkhome宣布推出加密货币房产交易平台，目前支持BTC、ETH和USDC进行支付，现阶段该服务仅支持美国部分地区交易，后续将分阶段推广到全美范围，据悉该公司目前的房产交易规模已超过1.85亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，Helius Medical Technologies(纳斯达克代码:HSDT)与Pantera Capital和Summer Capital合作宣布筹集超过5亿美元资金,启动SOL资金储备项目。该项目有望带来超过12.5亿美元的总资金规模,旨在加速Solana生态系统增长。此次融资由Pantera Capital和Summer Capital领投,Big Brain Holdings、Arrington Capital等多家知名投资机构参与。

Helius计划将所得资金用于收购Solana区块链的原生代币SOL作为主要储备资产,并利用SOL约7%的原生质押收益率和DeFi机会创造收入。交易预计于9月18日完成,包括普通股和附带权证的销售,权证行权价为10.134美元,有效期三年。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据BusinessWire报道，Forward Industries(纳斯达克代码:FORD)宣布已完成初步Solana(SOL)代币购买,共获得682.2万枚SOL,平均价格为232美元/枚,总成本约15.8亿美元。这标志着公司开始执行其Solana资金储备战略,资金来源于近期完成的由Galaxy Digital、Jump Crypto和Multicoin Capital牵头的16.5亿美元私募投资。公司通过公开市场和链上交易获取代币,并已将所有SOL进行质押。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方公告，OKX 将上线 BARD (Lombard)。据悉，Lombard 是一个去中心化金融项目，旨在通过流动性质押的比特币代币 (如 LBTC）改变比特币的用途，促进收益获取和 DeFi 参与。具体时间安排如下：

1. BARD 开放充币时间：2025 年 9 月 15 日下午 8:00 (UTC+8)

2. BARD 集合竞价时间段：2025 年 9 月 18 日下午 6:00 至 7:00 (UTC+8)

3. BARD/USDT 现货交易开盘时间：2025 年 9 月 18 日下午 7:00 (UTC+8)

4. BARD 开放提币时间：2025 年 9 月 18 日下午 10:00 (UTC+8)
 

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方公告，Michael Saylor宣布其公司Strategy已新增购买525枚比特币，总价值约6020万美元，平均价格为114,562美元/枚。截至2025年9月14日，Strategy累计持有638,985枚比特币，总投资约472.3亿美元，平均成本为73,913美元/枚。该公司2025年迄今比特币收益率达25.9%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据《财富》报道，Stripe加密部门负责人John Egan宣布离职，将于明日加入区块链开发商Polygon Labs担任首席产品官。Egan曾主导Stripe多项重要加密业务，包括11亿美元收购稳定币初创公司Bridge、收购加密钱包Privy以及与Paradigm合作开发Tempo区块链。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 9 月 16 日上线 Velora (VLR) 。符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

深潮 TechFlow 消息，9 月 15 日，比特币今日冲击11.7万美元未果，仍在11.4万至11.7万美元区间震荡。BiyaPay分析师指出，该区间已成多空分水岭，后续走势或取决于美联储利率决议与中美经贸谈判。

宏观层面，若美联储启动降息，将重塑流动性预期。2019年降息周期首月BTC曾上涨37%。同时，多国央行暗示四季度或加大购债，全球宽松趋势为加密资产提供支撑。

市场结构方面，期权PCR升至0.65，显示对冲需求上升；资金层面，数字资产基金上周净流入1.2亿美元，但比特币ETF份额下降，资金转向以太坊和Solana。

分析师认为，成交量下滑凸显谨慎，11.7万美元或继续构成压力。若中美谈判在数字资产监管及跨境支付取得进展，可能成为新催化剂。作为全球多资产交易平台，BiyaPay 为用户提供0手续费的数字货币、港美股及跨境支付服务。

撰文：1912212.eth，Foresight News

9 月 12 日，Tether 宣布推出全新稳定币 USAT，这是一款专为美国市场设计的、完全合规的美元支持稳定币。同时宣布任命 Bo Hines 为未来美国 Tether USAT 的首席执行官。

加密货币领域，Tether 的 USDT 市值已超过 1700 亿美元，广泛用于交易、跨境支付和 DeFi 应用。Tether2024 年全年盈利超过 130 亿美元，2025 年上半年总盈利约 57 亿美元，其中 Q2 单季度净盈利创纪录 49 亿美元，主要来自美国国债收益率和储备增值。

据 defiLlama 数据显示，截止 9 月 14 日，稳定币总市值约为 2892.34 亿美元，其中 USDT 占比为 58.96%，占据市场主导地位。

然而，随着美国监管环境的日益严格，Tether 面临着合规压力。Tether 推出全新稳定币 USAT，被视为进军美国本土市场的战略性举措。

Tether 的这一决定并非突发奇想，而是对全球监管趋势的回应。自 2022 年以来，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构加强了对稳定币的监管力度。USDT 作为一种非美国本土发行产品，曾多次卷入争议，包括储备金透明度和反洗钱合规问题。Tether 总部位于英属维尔京群岛，虽然其稳定币在全球流通，但在美国的使用受到限制，部分交易所和机构不愿直接支持非合规资产。推出 USAT 的目的，正是为了填补这一空白，提供一款符合美国法律框架的稳定币选项。 USAT 将以 1:1 的比例锚定美元，由 Tether 的储备金支持，包括现金、美国国债等高流动性资产。

USAT 的核心亮点在于其「美国合规」属性。根据 Tether 的官方声明，该稳定币将由一家新成立的美国子公司发行和管理，预计在 2025 年底前正式上线，初期针对美国居民、企业和机构用户开放。 与 USDT 不同，USAT 将严格遵守《银行保密法》（BSA）和反洗钱（AML）规定，支持 KYC 验证。

此外，USAT 官网发布重要提示称，USAT 并非法定货币，且不会由美国政府发行、支持、批准或担保。USAT 不受美国联邦存款保险公司（FDIC）、证券投资者保护公司（SIPC）或任何其他政府机构的保险保障。

值得一提的是，Tether 任命 Bo Hines 担任新业务的 CEO，Bo Hines 是一位政治和商业领域的资深人士，曾担任前总统唐纳德·特朗普的顾问，并在 2022 年竞选北卡罗来纳州国会席位。他以保守派立场著称，尤其在加密货币监管和创新政策上持积极态度。

Hines 的加入被视为 Tether 拉拢美国政界影响力的信号。Hines 透露公司新的美国总部将设在北卡罗来纳州夏洛特。

从市场影响来看，USAT 的推出可能会重塑美国稳定币格局。目前，USDT 在全球交易量中占据主导，但在美国本土，Circle 发行的 USDC 凭借其合规优势已领先一步。USDC 的市值约为 731 亿美元，主要服务于美国机构，如 Visa 和 Mastercard 已将其集成到支付系统中。

USAT 的出现将直接挑战 USDC 的地位，尤其是在企业级应用上。Tether 声称 USAT 将支持更低的交易费用和更高的流动性，适合用于供应链金融、房地产交易和跨境汇款。例如，一家美国出口商可以使用 USAT 即时结算海外订单，避免传统银行的高手续费和延迟。这在当前全球经济不确定性加剧的背景下，具有显著吸引力。

撰文：伞

在过去的半个月内，宝可梦卡牌RWA赛道的热度暴涨，其根源正是宝可梦卡牌链上交易平台Collector Crypto的代币CARDS在两周内实现了接近十倍涨幅。

9月初CARDS以0.04美元价格发行，近几日价格持续突破新高一度逼近0.4美元，完全稀释估值超过6.68亿美元。

如此迅速的涨幅也将宝可梦卡牌RWA这一小众赛道推向聚光灯之下，而结合了拆盲盒和宝可梦IP情怀的卡包机制也引发了市场的FOMO，根据Dune数据，过去一周内TCG（集换式卡牌）赛道内前四名平台销售卡包收入高达3100万美元。

而就在最近，同为宝可梦卡牌RWA赛道另一平台Phygitals引发了市场的关注与讨论，并且Phygitals近期的一系列动作似乎也在暗示即将发币，而错过CARDS也让很多投资者将希望寄托在了Phygitals上。

拒绝VC的加拿大创业项目

从黑客松原型到经历市场验证获得认可，Phygitals似乎一直带着一种与众不同的风格。

Phygitals最早可以追溯到2023年1月的Solana黑客松，创始人“Mister Colada”提出了“代币化交易卡牌市场”概念，经过近两年打磨后，2024年2月正式上线公测版本，同年3月卡牌交易市场开始运营。

不同于大部分加密项目在早期就开始寻找VC机构融资，Phygitals团队坚持零外部融资的路线。并且该项目团队曾多次在公开场合强调自己不需要VC和融资。

这种充满理想主义的坚持既避免了VC带来的清算压力，也保持了项目的纯粹性。但同时也意味着其增长完全依赖于现金流。好在从当前的热度来看，Phygitals团队的坚持获得了回报——根据DeFillama数据，Phygitals平台过去两周内仅手续费收入超过240万美元。

全新卡牌收藏体验

Phygitals官网链接

Phygitals的产品核心是将传统开卡包的过程完全数字化，保证数字卡牌一比一对应实物卡牌并且拥有充足的二级市场流动性。开卡包获取的宝可梦NFT支持兑换对应的实体卡牌，也可以在二级市场流通，消除了传统卡牌交易的低流动性、高物流成本和验证真伪难题等。

用户可以在Phygitals平台内选择不同价格的卡包进行开启，分别为1美元、25美元、50美元、80美元和250美元，越贵的卡包获取稀有卡牌的概率越高。由于其近期的火爆，当前80美元卡包甚至已经显示“脱销”状态。

Phygitals最大的创新在于其支持用户将开包获得的卡牌直接以当前市场公允价值的85%-90%进行即时回购，这一机制为卡牌交易市场引入了类似做市商的流动性机制，一举解决了困扰NFT市场已久的流动性难题。

当前Phygital支持用户在开包后30分钟内按照公允市场价值的85%-90%卖给平台，未来Phygitals计划将回购窗口延长至7天，这个设计也让数字卡牌具备了接近同质化代币的流动性。

除此之外，Phygitals近期也预告即将进入自己的“第二阶段”，在其官网和推特所展示的内容中可以发现，后续Phygitals或许将重点开展社交版块，上线直播等功能，让更多用户可以观看主播开卡过程并尝试亲自购买拆包体验。

从这一系列机制设计中不难看出，Phygitals将很大的精力放在了“流动性”上，为所有“拆包”用户提供放心的回购机制和流动性，无疑可以让更多卡牌爱好者打破顾虑来购买卡包，而卡包自带的盲盒属性叠加一代人心中宝可梦IP的情怀价值，更让无数用户陷入FOMO，乐此不疲地开卡并在社交平台上展示形成病毒式营销。

发币在即？如何获取空投预期

虽然Phygitals尚未发布任何代币经济学等信息，但多重信号似乎表明其代币发行正在筹备中。

9月12日，Phygitals发布了一条推文暗示“大的要来了”。

结合此前上线的开卡包获取对应积分机制，以及团队暗示积累的积分和持有Phygitals发行的NFT可能获取未来奖励。大量用户猜测Phygitals即将发币，而这样的讨论也吸引了一批错过了CARDS十倍涨幅的用户加入到Phygitals的拆包大军中，试图抓住这个赛道的另一头部标的。

当前阶段，用户可以通过购买Phygitals官网中“Packs”界面不同价格的卡包获取不同的积分奖励，购买每个卡包可获得相当于其价格一百倍的积分。

考虑到不同等级卡包开出的卡牌等级概率不同，以及Phygitals的回购机制，如果想要获取积分兑换未来的空投预期，当前选择50美元或80美元的卡包综合性价比较高，当然开卡包也是开盲盒的过程，有极小概率获取高等级稀缺卡牌，更大的概率则是获得普通等级卡牌由平台进行回购。

根据部分用户开卡包经历，25美元卡包开包后获得的普通等级卡牌回购价格大约是13-25美元，其中低等级的卡牌可选择自动由平台按照公允价值85%价格进行回购，稍高等级的卡牌需要点击确认回购价格。不过由于卡包开出卡牌等级具有随机性，这个数据仅可作为参考。

虽然一系列动作似乎都在表明Phygitals大概率即将发币，但当前其代币发行仍属于推测性质，各位投资者需要注意拆卡包具有极强不确定性。

市场反馈的两面性

当前市场对Phygitals的反馈呈现明显的两极分化，既有开出高价值卡牌的兴奋，也有对其卡包概率真实性的质疑。

其中积极反馈主要集中在其流动性和实物卡牌兑换上。Phygitals坚定支持者@Legendarygainz在推特晒出他在Phygitals上开出了价值3000美元的错版卡牌，证实Phygitals的卡包仓库中存在高价值卡牌的真实性。

另一位宝可梦卡牌收藏家@pominik则晒出自己在Phygitals将抽中的数字卡牌兑换为真实卡牌过程非常顺利。

而市场中对Phygitals的批评声音主要指向其概率透明度问题。部分用户反馈在高端卡包中重复抽中低价值卡牌，暗示其可能存在算法偏向等问题。同时推特平台内出现大量用户在相同时间开出同一张卡牌，被市场质疑其可能与平台进行合作，通过相同素材进行虚假营销。

总体来说，当时市场中对Phygitals看好的声音占据半数以上，大部分用户以及KOL认为Phygital可以接棒CARDS，让市场FOMO情绪更上一个台阶。

Phygitals当前站在一个万亿级收藏品市场和新兴RWA赛道的交汇点，虽然面临着诸多质疑，但不可否认的是当前市场中已经掀起了拆卡包的FOMO情绪，在笔者身边也有很多朋友愿意花几十美金去享受这个拆盲盒的过程。

无论是Collector Crypto，还是Phygitals，都将宝可梦卡牌与加密技术实现了良好的融合，而在CARDS之后，有更多卡牌RWA交易赛道内外的用户正焦急等待着下一个机会，让我们共同期待，看Phygitals能否将宝可梦卡牌的火爆带到加密世界之中。

撰文：Cookie

8 月 22 日，Iryna Zarutska 在轻轨列车上被杀害。9 月 10 日，Charlie Kirk 在演讲期间遭到枪击身亡。不到一个月的时间，发生在美国的两起悲剧，震惊了全美，让世界关注。

这两起案件的发生，并没有直接的因果关系。但从引发全美关注的「暴力凶杀案」，升级到「政治化事件」，这个过程中又很难把这两件个案拆开来讨论。

在币圈，围绕着这两起案件，$IRYNA 与 $CHARLIE 这两个 meme 币曾一度发生炒作。站在华语圈玩家的视角，对这两个代币的理解和英文圈玩家（尤其是美国的币圈玩家）有着很大的差异，这些差异会造成疑惑。比如：

难道 Charlie Kirk 案件的影响没有 Iryna Zarutska 大吗？为什么 $CHARLIE 的最高市值不如 $IRYNA？

马斯克、特朗普都发声的事件，是因为链上行情不好，所以没有办法达到 $PNUT 的高度吗？

复盘事件的发酵过程，观察 Twitter 上的巨大争议，或许我们能从一个更全面的视角给出这些问题的答案。

Iryna Zarutska 在地铁上被杀害的案件发生在 8 月 22 日，但 $IRYNA 代币是在 9 月 6 日才被部署的。并且，在 9 月 6 日与 9 月 7 日这两天，$IRYNA 的最高市值甚至都没有突破 100 万美元。

如果我们在 Twitter 上搜索该案件发生之后的讨论，会发现该案件在案发后就已经引起了巨大关注。在 8 月 26 日，马斯克在相关推文下回复，「为什么凶手没有待在监狱里？」

马斯克互动的主推文获得了超过 37000 次转发已经 144000 次点赞

但此时，Iryna Zarutska 被害的监控画面还没有被披露，这是案件发生到代币部署中间出现了一段「真空期」的原因。案发现场的监控录像于北京时间的 9 月 6 日被披露，我们随之可以在 Twitter 上看到相关的讨论。

上面这条推文发布于北京时间 9 月 6 日清晨 5 点，但此时，距离代币被部署仍有 10 多个小时。在这另一段小的「真空期」里，案发现场的监控录像被搬运到 Twitter 上，并且快速发酵。

9 月 7 日，当被记者问及此案时，川普称此案「骇人听闻」，并承诺将全面掌握案情。9 月 8 日，川普在华盛顿特区圣经博物馆发表讲话时，将这此案与他计划派遣联邦特工和国民警卫队前往芝加哥和其他民主党控制的城市联系起来。除了向受害者家属致哀，他还表示，「邪恶之人就在那里，如果我们不能处理，我们的国家就不复存在。」

川普还在 Truth Social 上发帖，「这名无辜女子的鲜血从凶手的刀上滴落，现在她的鲜血落在了那些拒绝将坏人关进监狱的民主党人手中。」

在这条帖子中。他还将矛头指向了 Roy Cooper，称其为「前失势州长」与「想当参议员的人」。当然了，川普骂人不可能白骂，帖子的结尾，是为共和党的 Michael Whatley 拉票。

至此，事件已经从独立的暴力凶杀案，变为了一起政治化事件。

对于 $IRYNA 这个币，很反直觉的一点是，川普对其价格表现所发挥的作用，可能并不如马斯克。

从 K 线图上可以看到，成交量最大的 1 小时线出现在 9 月 10 日的下午 3 点，成交量接近 1700 万美元，代币市值也从 950 万暴涨到一度接近 3400 万美元。

正是在 9 月 10 日的下午 3 点，马斯克在 Twitter 上表示，他愿意捐出 100 万美元，支持在美国主要城市创作 Iryna Zarutska 壁面的激励活动。

而在 9 月 10 日晚，当白宫官推也发布了川普表示应对 Iryna 案凶手判处死刑的推文时，$IRYNA 的盘面却毫无反应。

在白宫这条推文后的约 3 小时，Charlie Kirk 遭到了枪击。又过了约 2 小时，川普宣布了 Charlie Kirk 的死讯。

Iryna 案是从一个独立的暴力凶杀案走向政治化的过程，而 Charlie Kirk 遭到杀害的案件，则从发生就注定会是一件「政治凶杀案」。因为，Charlie Kirk 本人就是美国右翼政治人物。无需过多去赘述 Charlie Kirk 的政治影响力，单看案件发生后的各方反应也能够从侧面体会到——犹他州长 Spencer Fox 定性该案为「政治暗杀」，川普下令美国全国降半旗 4 天以示哀悼并授予 Charlie Kirk 总统自由勋章，英国首相、以色列总理、阿根廷总统等他国政要在社媒上致以哀悼…

Charlie 案发生的新闻出来后，$IRYNA 在半小时内快速下挫 50%，从接近 1800 万美元市值跌到了 900 万美元市值附近。此后，$IRYNA 再也没有能够重拾涨势，目前市值约为 90 万美元。

然而，追逐 $CHARLIE 的资金并没有能够复制 $IRYNA 的市值高度，$CHARLIE 的最高市值从未突破过 2000 万美元，并且目前市值仅约为 26 万美元。

理清来龙去脉后，我们将试图开始回答文章开头提到的疑问——这么大的「热点」，为什么没能跑出来？

无法类比的政治 meme

部分玩家将 $CHARLIE 与 $PNUT 进行对标，因为两者都既涉及政治相关，也涉及政治讨论。但是，这样的类比有几个不恰当的地方。

首先是「死亡主体的区别」。动物死亡的悲剧虽然引发同情甚至涉及到了对政治现状的不满，但是终归没有涉及到人类生命的「神圣性」。甚至在死亡方式上也有所影响，$PUNT 的松鼠是安乐死，而 Charlie Kirk 遭到枪击的画面让所有人都感到惨烈而可怖——子弹射中了 Charlie 的脖颈，大量的鲜血瞬间喷涌而出。

关于「人血馒头」的争论，其实在华语圈之前已经有过，彼时是围绕着印度航空 171 号航班失事的 meme 币 $AI171 而发生的。

其次，Charlie 案发生的时间节点刚刚好在 Iryna 案的热度未降，美国社会的分裂冲突情绪正处在一个相对高点的时候，这是一种远在大洋彼岸的华语圈玩家难以对此有所体会的「国家创伤」。

美国社会的分裂冲突情绪到底有多高涨？这里我们可以呼应到文章开头提出的一个观点，即 Iryna 案和 Charlie 案并不是「前案的发生导致了后案」的直接因果关系，但又难以将两案拆开来讨论。

Charlie Krik 对 Iryna 案是有着极其鲜明的观点的，他认为 Iryna 案的发生与种族问题有关。他不仅在 Twitter 上大量且频繁地发布与 Iryna 案有关的推文，更与 CNN 政治评论员 Van Jones 对线。

Charlie Krik 用以支撑其观点的，是 Iryna 案的监控录像中，凶手在作案后说了「I got that white girl（我干掉了那个白人女生）」这句话。在 Twitter 上，因这句话引起的针对黑人的对立情绪也非常严重。搜索「TND」这个关键词，会发现相关推文不但不少，甚至有一些热度较高。

「我们可能会见到 TND 发生在 GTA 6 发布之前」

「TND」的原意非常种族主义，即「Total N***** Death（黑人死光）」。激进的美国 Twitter 用户在 Iryna 案发生后，用「TND」或「Totally Nice Day（美好的一天）」来发表这种种族主义言论以防止被 Twitter 封号。

在这种环境下，任何为 meme 币辩驳的观点都显得苍白无力。在 $IRYNA 上涨时，还可以看到一些声音说，「$IRYNA 为受害者家属提供了善款」。但到 $CHARLIE 时，英文圈几乎都是在指责「$CHARLIE 是吃人血馒头」，辩驳也几乎仅剩「这就是 meme 币市场，你可以不炒，但市场就是这样」，这几乎已经不能算辩驳。

「如果你推销、发币或是试图通过炒作在 Iryna 和 Charlie 遇害案上赚取利润，那么你就是个非常羞耻且令人憎恨的人」，这条推文收获了超过 2200 次点赞，类似的推文还有很多

甚至，英文圈的一些 KOL 因为这两案相关的「抖机灵」言论而受到声讨。最显著的例子是 Rasmr，因为下面这条推文，他的币 $rasmr 在该推文发币后也应声下挫了约 30%。

「应该做场直播，让 Iryna 案的凶手在直播中干 Charlie 案的凶手。」Rasmr 已经删除了这条推文

Lexapro 同样受到指责，因为他发推文表示，「我是种族冲突和暴力的（交易）获利者」。Lexapro 同样已经删除了这条推文。从下面的截图中可以看到，Lexapro 之前还挂着 meme 币交易 App Padre 的附属勋章，而目前 Padre 也已经将 Lexapro 从附属账号中移除。

所以，在英文圈，$IRYNA 和 $CHARLIE 在道德层面大体上是被抵制的，这已经远远超出了「热点炒作」的范畴。

最后，$CHARLIE 这个币在 Charlie Kirk 遇害的消息出现后立马被部署，不像 $PNUT 那样有一些时间缓冲让热度稍微降下来而显得炒作相关 meme 币是可以被接受的，这让 $CHARLIE 和疫情刚爆发时就炒作口罩价格的商家被大众指责一样，没有人会在那个时间点去考虑这是不是「合理的投机」，大家只会觉得「冷酷而无情」。

至于链上行情不好或是 Binance、OKX 等大所不再上架 Solana meme 币，这可能都还是次要的原因。尤其是 CEX 不上架 Solana meme 这一点，在英文圈如此反应，并且涉及到如此严重的政治事件时，无论是 $IRYNA 和 $CHARLIE，大所都很难去上架。

可以说，$IRYNA 从一开始的「热点盘」，演化到了「政治盘」，又随着 Charlie Kirk 案的发生，和 $CHARLIE 一块涉及到了某种程度的「政治正确」。这两个代币的情况，可以说从去年的 meme 币牛市以来见所未见，加之大洋彼岸的华语圈和英文圈（尤其是美国玩家）对事件的看法有巨大的偏差，导致了理解以及币价表现上出现的巨大分歧。

即使说，这是「政治正确」导致的「人文关怀」，我也希望，「人文关怀」可以从此成为 meme 币市场的准则。

这个世界每天都在发生太多的事情，幸运的好事，或是沉痛的悲剧。Iryna 和 Charlie 的遇害，抛开政治，也是在告诉我们，生死无情，永远也不知道死亡会何时到来。

当惨剧发生时，我们首先是一个活生生的人，其次才是一个加密货币玩家。有太多的事情可以参与炒作，又何苦要对生死念念不忘呢？